märkteunteruns

Marktmeinung2/26

*RaiffeisenCapitalManagementstehtfürRaiffeisenKapitalanlageGmbH. DieseUnterlagerichtetsichanprofessionelleKund:innen sowieVertriebspartnerbzw.Kundenberater:innen.

Einleitung

PerspektivenzumJahresauftakt

Nacheinemder„Börsen-Kalendereffekte“,weisenJahremiteiner geradenEndzifferimDurchschnitteinehöhereVolatilitätundeine geringerePerformanceaufalsungeradeJahre.Eineklare statistischeEvidenzhierfürgibteszwarnicht,abereinigegrößere KapitalmarktverwerfungeningeradenKalenderjahrensindnoch gutinErinnerung,wennmanandieJahre2022(Ukrainekrieg),2020 (Coronakrise)oder2018(BeginnHandelskonfliktUSA-China) zurückdenkt.BesondersnachhaltighatsichdieglobaleFinanzkrise imJahr2008unddasPlatzenderdot.com-BlaseimJahr2000ins GedächtnisderMarktteilnehmer:inneneingebrannt.

DieRahmenbedingungenfürdasKapitalmarktjahr2026erscheinen jedochüberwiegendkonstruktiv,denndieKombinationausstabil erwartetemWirtschaftswachstummitrückläufigprognostizierten (US)-Zinsen,dasrobusteGewinnwachstumundderKI-Megatrend, dieUS-Steuersenkungenund–Deregulierungensowiediemassiven InvestitioneninderEuro-Zone,insbesondereinDeutschland, solltensichpositivniederschlagen.AllerdingswurdeeinGutteil diesererwartetenEntwicklungenschonimVorjahreingepreist, wassichauchandenmitunterüberzogenenBewertungenzeigt. ÜberdasGesamtjahristdaherinsbesonderefürdieUS-Börsenmit

eineretwasgedämpfterenEntwicklungalszuletztzurechnen–so deutetesschondieStatistikfürJahremitZwischenwahlenan,die

AnfangNovemberindenUSAstattfinden.Auchdas durchschnittlicheJahresend-KurszielderAnalystenfürdenS&P

500AktienindexsignalisierteingeringeresKurspotenzialalsim Vorjahr,wobeiderpotenzielleErtragfürEuro-Investor:innen infolgedesetwasschwächererwartetenUS-Dollarsgeschmälert wird.EuropaunddenEmergingMarketswird2026–auch angesichtsderniedrigerenBewertungen–einegrößere AufwärtsdynamikalsindenUSAzugetraut.AufSektorebenewird eineVerbreiterungdesGewinnwachstumsundweniger KonzentrationaufdiegroßenIT-Unternehmenerwartet.Alsgrößte SorgegiltunterdenMarktbeobachterndasKonzentrations-und Bewertungsrisiko(„AI-Blase“),gefolgtvomneuerlichenAufkeimen derInflationundeinemschwachenArbeitsmarkt.Darüberhinaus istauchheuerwiedervoneinigengeopolitischenSpannungen auszugehen,dietemporärfürerhöhteVolatilitätamKapitalmarkt sorgenwerden.Basierendaufunserenaktuellenfundamentalen MarktanalysenbleibenwirinderTaktischenAssetAllocation„riskon“positioniert.

2026:konstruktive Rahmenbedingungen, aberRisikenund Volatilitätbleiben

IhrmärkteunterunsTeam

Marktumfeld–Anleihemärkte

GuterJännerfürhöherverzinsteAnleihen

TrotzeinigerturbulenterMarktentwicklungenimJännersorgteneinstabiler KonjunkturausblickundeinetiefbleibendeInflationfürwenigBewegungam (europäischen)Anleihemarkt:DeutscheStaatsanleiherenditenoszillierenweiterhin naheihrerDreijahreshochs(zehnjährigeAnleiherenditenbeiknapp2,9%).

EntsprechendunspektakuläristdieMonatsperformance.Auchdiebereits(sehr) tiefenRenditeaufschlägefürriskantereAnleiheformen(ItalienStaat, Unternehmensanleihen,…)bliebenweiterhintief,wasbeiletztereneine OutperformancegegenüberdeutschenStaatsanleihenermöglichte.InSumme brachtedasneueJahrbishereineFortsetzungdergroßenTrendsdesvergangenen Jahres2025.DasgiltauchfürdenimJännerneuerlichschwächerenUS-Dollar,der diePerformancevonUS-Dollar-AnleihenaufEurobasisauchimJännernegativ werdenließ.

WasneuerlichpositivherausstachwarenSchwellenländer-Anleihenin Lokalwährung.Dieseprofitierenerstensvonihrenimmernochrechthohen RenditeniveausimVergleichzurauchindenSchwellenländerndeutlichgesunkenen Inflation,wasweitereZinssenkungenermöglicht.Zweitenssindauchdasschwache US-Dollar-UmfeldundsteigendeRohstoffpreiseetwas,dasbeidiesen AnleihemärktenhistorischfürgutePerformancesorgte.

EMLokalwährung

UnternehmensanleihenEuro

StaatItalien

HighYieldEuro

StaatUK

EMHartwährung

StaatDeutschland

EMUnternehmensanleihen

HighYieldUSA

UnternehmensanleihenUSA

StaatUSA seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,31.Dezember2025–30.Jänner2026;Stand:02.Februar2026

Marktumfeld–Aktienmärkte

PositiverStartinsBörsenjahr2026

NacheinemausgezeichnetenBörsenjahr2025starteteauch2026miteiner durchgehendpositivenJänner-PerformanceandenwichtigstenBörsen.Unddas trotzallerKrisenmeldungen,wiez.B.steigendeKriegsgefahrmitdemIran, innenpolitischeEskalationindenUSA,US-Dollar-SchwächeundRallyebei Edelmetallen(letzteresistjamanchmaleineFolgevonhoherVerunsicherungder Anleger:innen).AberdiepositivenFundamentaldaten(weiterhinpositiver Konjunkturausblick,steigendeUnternehmensgewinneundanhaltendniedrige Inflation)behieltenerneutdieOberhandgegenüberdiversenKrisenmeldungen.

BesonderspositivstachenimJännerwiedereinigederTop-PerformerdesVorjahres heraus.InsbesondereLateinamerika(steigendeRohstoffpreisegebendiesen ProduzentenländernRückenwind),aberauchAsienundSchwellenländergenerell, sowieZentral-undOsteuropa(z.B.ATX).TrotzderWährungsturbulenzeninJapan zählteauchdiejapanischeBörse(Nikkei)imJännerzudenTop-Performernauf Euro-Basis.

EhermauistdagegenauchimJännerwiederdieUSA,selbstwennmanstattder hierdargestelltenPerformanceinEurodie(umknappeinenProzentpunkthöhere)

PerformanceinUS-Dollarbetrachtet.

Lateinamerika

EMGlobal

MSCIEuropa

EuroSTOXX50

MSCIWorld

DowJonesIndustrial

seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%,Quelle BloombergFinanceL.P,RaiffeisenKAG,31 Dezember2025–30.Jänner2026 Stand 02 Februar2026 Quelle: MSCI Sie sind nicht berechtigt, die MSCI-Informationen für andere Zwecke als für den internen Gebrauch zu verwenden, sie zu vervielfältigen oder zu verbreiten oder sie als Grundlage oder Bestandteil von Finanzinstrumenten, Produkten oder Indizes zu verwenden Die MSCIInformationensindkeinesfallsalsAnlageberatungoderalsEmpfehlungzuverstehen,irgendeineArtvonAnlageentscheidungzutreffen(odernichtzutreffen)unddürfennichtalsGrundlagefürAnlageentscheidungenverwendetwerden.HistorischeDatenundAnalysendürfennichtals HinweisaufoderalsGarantiefürzukünftigePerformanceanalysen,VorhersagenoderPrognosenherangezogenwerden DieMSCI-InformationenwerdenohneMängelgewährzurVerfügunggestellt,undderNutzerdieserInformationenübernimmtdasgesamteRisikoihrerNutzung MSCI, ihreverbundenenUnternehmenundalleanderenPersonen,dieanderZusammenstellung,BerechnungoderErstellungvonMSCI-InformationenbeteiligtsindoderdamitinVerbindungstehen(zusammendie„MSCI-Parteien“),lehnenausdrücklichjeglicheGewährleistung(unteranderem jeglicheGewährleistungderEchtheit,Richtigkeit,Vollständigkeit,Aktualität,NichtverletzungvonRechtenDritter,MarktgängigkeitundEignungfüreinenbestimmtenZweck)inBezugaufdieseInformationenab.OhneEinschränkungdesVorstehendenhafteteineMSCI-ParteiinkeinemFall fürdirekte,indirekte,besondereoderbeiläufigeSchäden,fürStrafschadenersatzoderfürFolgeschäden(unteranderemfürentgangenenGewinn)oderfürsonstigeSchäden (wwwmscicom)

Marktumfeld–RohstoffeundWährungen

Auch2026begannmitRekordhochbeimGoldpreis

2025wareinesderstärkstenJahrefürEdelmetalleseitJahrzehnten,imJännerlegte dieRallyenochanTempozu.GegenEndedesMonatsschossderGoldpreisaufüber 5.500US-DollarproUnzenachoben!UndSilber–wiesooftvolatileralsGold–erreichtezurgleichenZeitsogareinePreisspitzevonknapp120US-Dollar(wir erinnernuns:DasÜberschreitender50-US-Dollar-Markeistgeradeeinmal3Monate her!).DiefundamentalenGründedahinterhabensichnichtgeändert(NotenbankkäufeimFallvonGoldsowiegenerellpolitischeUnsicherheit,einschwächererUSDollar,undAussichtauftiefereUS-Zinsen).Zuletztwarenaberauchimmermehr spekulativeZuflüsseprivaterInvestor:innenzubeobachtenunddieStimmungwurde zunehmendüberhitzt.Entsprechendbrauchteesdannnichtviel(Nominierungeines neuenUS-Notenbankchefs,deralswenigerzinssenkungsfreudiggilt)ummassive Gewinnmit-nahmenauszulösen:BisAnfangFebruarbrachderGoldpreiswieder unter5.000US-DollarundSilberunter90US-Dollarein.DafürwurdedieRohstoffrallyebreiter:ImJännerlegtenauchIndustriemetallegut4%zuunddieEnergiepreisegingenaufgrundkältererWinterphase(Erdgas)undwachsenderKriegsgefahr mitdemIran(Öl)kräftignachoben.Währungsseitigbegann2026miteinem deutlichschwächeremUS-Dollar.DieAngstvoreiner„Flucht“ausUS-VeranlagungenließendenUS-Dollarerstmalsseit2021sogarkurzüberEUR/USD1,21steigen;die NominierungeinesvertrauenswürdigenNotenbankchefsdämmtedieseÄngste wiederein:InSummegabderUS-DollarimJännerzumEuro„nur“knapp1%nach. EinedeutlicheAufwertungzumEuroverbuchteneinigeSchwellenlandwährungenwie derbrasilianischeRealund–dernichtmehrfreihandelbare–russischeRubel.

Edelmetalle

Industriemetalle seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,31.Dezember2025–30 Jänner2026;Stand:02.Februar2026

Ausblick–GlobaleKonjunktur

GlobalesKonjunkturbild–BIP-Entwicklung2024–2026

Quelle:BloombergFinanceL.P.,Stand:02.Februar2026; DievorliegendePrognose/Einschätzungistkein verlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

DieseUnterlagerichtetsichanprofessionelleKund:innensowieVertriebspartnerbzw.Kundenberater:innen.

Ausblick–GlobaleWirtschaft

Konjunktur-VorlaufindikatorenimWachstumsbereich

TrotzallerpolitischenKrisenundProblemezeigtsichdasWirtschaftswachstumin allendreigroßenWirtschaftsräumenweiterhinsehrrobust.DieKonjunkturvorlaufindikatoren(inderGrafikdieUnternehmensumfragenPMI)habensichzuletztzwar etwasabgeschwächt,liegendamitaberweiterhinimsolidenWachstumsbereich. EinigewesentlicheKonjunkturtreibersolltensich2026sogarverstärken:IndenUSA bringendie(2025verabschiedeten&2026wirksamen)Steuersenkungenundder EffekttiefererZinsenzusätzlichenSchubfürdieKonjunktur.Störfeuer,wiedie erratischeZollpolitik,verliereninzwischenandämpfenderWirkung.ImWahljahr2026 (ParlamentswahlenimHerbst)dürftedieRegierungeherversuchen,dieWirtschaft zuüberhitzen,umdieWähler:innenbeiLaunezuhalten.Wachstumsrisikenwären eineunerwartetheftigeVerschlechterungdesbereitsflauenArbeitsmarkts, AufwärtsrisikeneinanhaltenderProduktivitätsboomdankKI.

InEuropaistv.a.inDeutschlandeinedeutlicheKonjunkturbeschleunigungzu erwarten.NachminimalemWachstum2025sollten2026diebereitsbeschlossenen Staatsausgabenerhöhungen(Rüstung,Infrastruktur)zunehmendinechtezusätzlicheNachfragemünden–genug,umsichzumindestvonStagnationaufDurchschnittswachstumzuverbessern.Ebenfallspositiv:DielangeRezessioninder europäischenIndustrieging2025wieerwartetzuEnde.Hierist2026auchfürden IndustriesektorendlichwiederWachstumzuerwarten. InChinaerwartenwir2026nur„Normalwachstum“,wasaberimmernochca.4,5% Wachstumbedeutet.SinkendeExportanteileindieUSAkonntenbisherrechtgut durchwachsendeExporteindenRestderWeltabgefangenwerden.

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:02.Februar2026;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–InflationundNotenbanken

Zinsenbleibentief(Europa)bzw.sinkenweiter(USA)

InderEurozonezeigensichInflationundZinsenweiterhinstabilauflangfristigdurchschnittlichemNiveau: DieInflationinderEurozonependeltnunschonübergutzwei JahreengumdenZielwertderNotenbankvon2,0%.Dafür2026wedersteigende Energiepreise(größtesRisiko:KriegmitIran!)nocheineüberhitzendeWirtschaft erwartetwerden,dürftesichdiesesfreundlicheInflationsbild2026vorerstfortsetzen. Deraktuelle„neutrale“Leitzinssatzvon2,0%passtdaperfektdazu,dieEZBhat entsprechendwenigHandlungsbedarf.Dassiehtauchder(Zins-)Marktsoundpreist denEuro-LeitzinsbisEnde2026unverändertaufdemaktuellenNiveau.Solltedie KonjunkturwiderErwarteneinbrechen,oderdieInflationdasZiel2026deutlich unterschießen,hättedieEZBsogarSpielraumfüreinenochmaligeZinssenkung.In ÖsterreichlagdagegendieInflationimDezembernochbeifast4,0%p.a.,fälltaber mitJännerauf2%p.a.,dapreistreibendeEinmaleffekte(z.B.derEffektausderder AbschaffungStrompreisbremseAnfang2025)ausderBerechnungwegfallen(Basiseffekt).EntsprechendwirdauchdiedurchschnittlicheInflationinÖsterreich2026bei nurrund2%erwartet.ImGegensatzzurEZBhatindenUSAdieNotenbankim September2025ihreZinssenkungenwiederaufgenommen.NachdreiZinssenkungen (inSumme0,75%)liegtderLeitzinsnunbei3,5bis3,75%.UndderZinsmarktpreist aktuell2weitereSenkungenauf3,0%bisJahresende–obwohldieUS-Inflationsrate mitknapp3%immernocherhöhtist.DerinflationstreibendeEffektderZollanhebungendürfteaber2026reinrechnerischimmergeringerwerden.FlauerArbeitsmarkt undsinkenderInflationsdruckbeiMietensolltenimVerlauf2026auchdieUS-Inflation wiederandie2,5%nachuntenbringenundderUS-Notenbankentsprechenden SpielraumfürtiefereZinsengeben.

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:02.Februar2026;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung. 3,8% 1,9% 2,7% 12/2025 2/2018

InflationsentwicklungUSA(%p.a.)

InflationsentwicklungEurozone(%p.a.)

InflationsentwicklungÖsterreich(%p.a.)

Ausblick–Anleihemärkte

BeiAnleihenweiterhinkonservativaufgestellt

SowiewirinsneueJahrhineingestartetsind,bleibenwirauchfürFebruarinunserer kurzfristigenPositionierunginnerhalbdesAnleiheportfolioskonservativ aufgestellt.

DasbeutetkonkreteineUntergewichtungder2025sehrgutgelaufenen(und entsprechendteuren)AnleihekategorienUS-High-Yield-AnleihenundEmergingMarkets-StaatsanleiheninHartwährung,aberauchvonEuro-Unternehmensanleihen (Investment-Grade).DasvonunserwartetepositiveKonjunkturumfeldwürdezwar auchUnternehmensanleihendurchausunterstützen,aberauchderMarktpreist bereitseinenrechtpositivenAusblick.Entsprechendsindaufallenobengenannten AnleihemärktendieRisikoprämien(=Renditeaufschläge)bereitsnaheRekordtiefs, waskaumnochRisikopufferbietetundsieanfälligfürzwischenzeitigeKorrekturen macht.

ImGegenzugsindwirübergewichtetinStaatsanleihenDeutschland,USA,aberauch inStaatsanleihenUKundAustralien.SinkendeUS-ZinsensowietiefbleibendeZinsen inderEurozonebieten2026prinzipielleinpositivesUmfeldfürAnleihemärkte–insbesondere,wennauchdieInflationsratentiefbleiben(Europa)odersogarnoch etwassinken(USA).

AlsSondersituationsehenwirnachwievorfranzösischeStaatsanleihenalsattraktiv bewertet(übertriebenerAbverkaufletztesJahr)undsinddieseebenfalls übergewichtet.

Renditen10-jährigerEuro-Staatsanleihen

Deutschland(%) Italien(%) Spanien(%)

3,47% 3,22% 2,85%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand 02.Jänner2026;DievorliegendePrognose/Einschätzungistkein verlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Aktienmärkteglobal

UngebrochenoptimistischfürAktienmärkte

AnpolitischemStörfeuerunddamitauchanpotenziellenKapitalmarktrisikenund entsprechenderMarktvolatilitätherrschtderzeitkeinMangel.Ähnlichwieschon2025 denkenwiraber,dasssichauchheuerdieweiterhinpositivenFundamentalfaktoren gegenkurzfristigeMarktirritationendurchsetzenwerden.DiewichtigstenVoraussetzungendafürsindausunsererSichtweiterhingegeben:1.)RobustesWirtschaftswachstumindendreigroßenglobalenWirtschaftsräumen,woraufVorlaufindikatoren,fundamentaleFaktorenundAnalystenschätzungenweiterhindeuten.Gleichzeitigbleibt2.)dieInflationsratetiefgenug,sodasskeinGegenwindvonZinsanhebungeneinerderdreigroßenNotenbankenzuerwartenist.ImGegenteil:DieFed dürftedieZinsen2026sogarweiter(leicht)senken.FürdieUnternehmenwird 3.) dementsprechendweltweiteinstarkesWachstumderGewinnevonrund10% erwartet.ZwischenzeitigeKorrekturengehörendazu,sindabernotorischschwerzu timenundbeeinflussendiePerformancenurvorübergehend.WirbleibenentsprechendtaktischbeiAktienübergewichtet(2SchrittegegenüberEuro-Staatsanleihen).AußerdemsetzenwiraufeineFortsetzungdesBullenmarktsbeiRohstoffen undgewichtendieseebenfallsgegenüberEuro-Staatsanleihen.Wirsetzendabeiauf einebreiteRohstoff-Benchmark,dennnebendenschonsehrgutgelaufenenEdelsehenwirauchbeiIndustriemetallenzunehmendAufwärtsdynamik,während EnergieeinegewisseAbsicherunggegengeopolitischeRisikenbietet.Innerhalbder Aktienmärktehaltenwiresnachwievorfürsinnvollgeografischbreit(er)zustreuen, z.B.auch(Zentral-undOst-)EuropaunddieEM(inkl.China)stärkerzuberücksichtigen.AbseitsderUSAsinddiemeistenAktienmärktenachwievornormal(einige sogargünstig)bewertet–beidortebenfallsstarkerwartetemGewinnwachstum.

AktienmarktentwicklunginLokalwährung

US-Aktien(S&P500,nettotalreturn)

Europ.Aktien(Stoxx600,nettotalreturn)

JapanischeAktien(Topix,nettotalreturn)

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:02.Jänner2026;DievorliegendePrognose/Einschätzungistkein verlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Aktienmärkteregional

RegionaleÜber-undUntergewichtungen

Kurzfristig(taktisch):

BereitsimJännerhattenwirinEuropaunseregrößteUntergewichtung(die GewinnentwicklungsprichthierimMomentnochfürandereRegionen),währendwir dieÜbergewichtungimRaumAsien/Pazifikzuletztnochvergrößerthatten.Diese UntergewichtunginEuropabauenwirjetztfürFebruarnochaus,wobeihierein signifikanterTeilauseinerUntergewichtungderSchweizkommt.Insgesamtsehen wirEuropaweiterhinalsdieschwächsteRegion.

AmpositivstensehenwirimMomentEmergingMarkets,wowirunserekurzfristige Übergewichtungentsprechenddeutlicherhöhthaben.

BeiunserenkurzfristigenSektorpositionengabeseineÄnderung:Wirschließen die Positionen„ITvs.Grundstoffe“sowie„Finanzwertevs.Energie“,underöffnen stattdesseneineÜbergewichtunginEuropaÖl&GasgegenüberdemEuroStoxx50.

EmergingMarketsAktien MSCIEmergingMarketsTREUR

RelativePerformanceMSCIEMvs.MSCIWorld

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:02.Februar2026;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

TaktischeAssetAllocationFebruar

DieTaktischeAssetAllocationsteuertausgewähltemarktorientiertePortfoliosderRaiffeisenKAGaufkurzebismittlereSicht. DiePositionierungendesFondsmanagementskönnensichvonanderenKapitalmarktanalysen(z.B.RaiffeisenRESEARCHGmbH)unterscheiden.

Wirtschaft:

SolideWirtschaftsprognosenund-daten,derzeitgeringesRezessionsrisiko US-Arbeits-undImmobilienmarktschwächeln,zuletztjedochstabilisiert

− FedmitZinssenkungsfantasieaufJahressicht,EZBbleibtunverändert

Unternehmen:

(US)-Berichtssaison(Q4/25)sollteeinmalmehrpositivüberraschenkönnen

GlobalwirdinallenWeltregioneneinGewinnwachstumfür2026erwartet

− DynamikinmehrerenSektoren-wenigerAbhängigkeitvon(US-)Technologie

Stimmung:

Stimmungs-Kontraindikatorensindüberhitzt,aberkeineExtremwerte MarktbreitehatsichbeiRegionenundSektorenweiterverbessert

− GlobaleAktienleichtüberkauft,abermitklarenTrendbestätigungen

Aktiengewichtung

maximales Untergewicht neutraleGewichtung

±0ggü.Vormonat

maximales Übergewicht

DievorliegendePrognose/EinschätzungistkeinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Positionierung:

Aktien+2Schritte(gegenüberEuro-Staat)

Zusätzlich:Rohstoffe(gegenüberEuro-Staat)

StrategischeAssetAllocation

UnterderStrategischenAssetAllocationverstehenwirdie langfristigeBeurteilungderverschiedenenAnlageklassen.

Aktien

Staatsanleihen

Unternehmens&EM-Anleihen

RealeAssets

sehrattraktiv wenigattraktiv

AnfangDezember2025haben wirEmerging-Markets-Aktien (insbesonderechinesische Aktien)nacheinemdeutlichen Bewertungsanstiegreduziert. ModellgetriebenhabenwirMitte Dezember2025unsere Gewichtungineuropäischen Aktienleichterhöht.

WirhaltenPositionenin europäischen,japanischen AktienundEmerging-MarketsAktien.US-Aktiensindaus Bewertungsüberlegungen weiterhinunattraktiv.

sehrattraktiv wenigattraktiv

WirhabenbeiStaatsanleihen indenletztenJahrenaufgrund derdeutlichattraktiveren Ertragsaussichtenmarkant zugekauft.

MitteJuni2025habenwirNonEuro-Zinsrisikoaufgestockt undEuro-Zinsrisikoreduziert.

sehrattraktiv wenigattraktiv

NachdenSpreadeinengungen habenwirletztesJahrmehrere Anpassungenvorgenommen:

AnfangMärz2025realisierten wirGewinne,u.a.beiEuro-

Investment-GradeundHighYield.ImJuni2025schlossen wirunserePositionin italienischenStaatsanleihen, EndeAugust2025folgten österreichischeStaatsanleihen. Zudemreduziertenwirunsere PositioninEmerging-MarketsHarwährungen.

sehrattraktiv wenigattraktiv

ImDezember2025habenwir dieniedrigenKursebei Energierohstoffenfüreinen Zukauf(übereinDerivatauf einenRohstoffindex)genutzt.

ImRohstoffbereichhaltenwir Positionen(überDerivateauf Rohstoffindizes)inEnergierohstoffen,Industrie-undEdelmetallen.

AlleAussagenbeziehensichaufdieSAAderFondsRaiffeisen-Global-Strategic-OpportunitiesundRaiffeisenStrategicAllocationPlus.DievorliegendePrognose/EinschätzungistkeinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung. Quelle:RaiffeisenKAG,Stand:20.Jänner2026

Kennzahlen–ÜbersichtMarktentwicklung

imVergleichzumVorjahresultimo Performanceergebnisse derVergangenheitlassenkeineverlässlichenRückschlüsseaufdiekünftigeEntwicklungzu Quelle MSCI Siesindnichtberechtigt,dieMSCI-Informationenfür andereZweckealsfürdeninternenGebrauchzuverwenden,siezuvervielfältigenoderzuverbreitenodersiealsGrundlageoderBestandteilvonFinanzinstrumenten,ProduktenoderIndizeszuverwenden.DieMSCI-InformationensindkeinesfallsalsAnlageberatungoderalsEmpfehlung zu verstehen, irgendeine Art von Anlageentscheidung zu treffen (oder nicht zu treffen) und dürfen nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen verwendet werden Historische Daten und Analysen dürfen nicht als Hinweis auf oder als Garantie für zukünftige Performanceanalysen, VorhersagenoderPrognosenherangezogenwerden DieMSCI-InformationenwerdenohneMängelgewährzurVerfügunggestellt,undderNutzerdieserInformationenübernimmtdasgesamteRisikoihrerNutzung MSCI,ihreverbundenenUnternehmenundalleanderenPersonen,diean der Zusammenstellung, Berechnungoder ErstellungvonMSCI-Informationen beteiligt sindoder damitinVerbindungstehen (zusammen die„MSCI-Parteien“),lehnenausdrücklichjegliche Gewährleistung(unter anderemjegliche Gewährleistungder Echtheit,Richtigkeit,Vollständigkeit, Aktualität,NichtverletzungvonRechtenDritter,MarktgängigkeitundEignungfüreinenbestimmtenZweck)inBezugaufdieseInformationenab OhneEinschränkungdesVorstehendenhafteteineMSCI-ParteiinkeinemFallfürdirekte,indirekte,besondere oderbeiläufigeSchäden,für StrafschadenersatzoderfürFolgeschäden(unteranderemfürentgangenenGewinn)oderfürsonstigeSchäden.(www.msci.com)

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DieseUnterlagewurdeerstelltundgestaltetvonderRaiffeisenKapitalanlageGmbH,Wien,Österreich („RaiffeisenCapitalManagement“bzw.„RaiffeisenKAG“).DiedarinenthaltenenAngabendienen,trotz sorgfältigerRecherchen,lediglichderunverbindlichenInformation,basierenaufdemWissensstanddermit derErstellungbetrautenPersonenzumZeitpunktderAusarbeitungundkönnenjederzeitvonderRaiffeisen KAGohneweitereBenachrichtigunggeändertwerden.JeglicheHaftungderRaiffeisenKAGim ZusammenhangmitdieserUnterlageoderderdaraufbasierendenVerbalpräsentation,insbesondere betreffendAktualität,RichtigkeitoderVollständigkeitderzurVerfügunggestelltenInformationenbzw. InformationsquellenoderfürdasEintretendarinerstellterPrognosen,istausgeschlossen.Ebensostellen allfälligePrognosenbzw.SimulationeneinerfrüherenWertentwicklungindieserUnterlagekeinen verlässlichenIndikatorfürkünftigeWertentwicklungendar.WeiterswerdenAnlegermiteineranderen HeimatwährungalsderFondswährungbzw.Portfoliowährungdaraufhingewiesen,dassdieRendite zusätzlichaufgrundvonWährungsschwankungensteigenoderfallenkann.

DieInhaltedieserUnterlagestellenwedereinAngebot,eineKauf-oderVerkaufsempfehlungnocheine Anlageanalysedar.Siedieneninsbesonderenichtdazu,eineindividuelleAnlageodersonstigeBeratungzu ersetzen.SolltenSieInteresseaneinemkonkretenProdukthaben,stehenwirIhnengernenebenIhrem BankbetreuerzurVerfügung,IhnenvoreinemallfälligenErwerbdenProspektbzw.dieInformationenfür Anlegergemäß§21AIFMGzurInformationzuübermitteln.JedekonkreteVeranlagungsollteerstnach einemBeratungsgesprächundderBesprechungbzw.DurchsichtdesProspektesbzw.derInformationenfür Anlegergemäß§21AIFMGerfolgen.Eswirdausdrücklichdaraufhingewiesen,dassWertpapiergeschäfte zumTeilhoheRisikeninsichbergenunddiesteuerlicheBehandlungvondenpersönlichenVerhältnissen abhängtundkünftigenÄnderungenunterworfenseinkann.

DieWertentwicklungvonInvestmentfondswirdvonderRaiffeisenKAGbzw.vonImmobilienInvestmentfondsvonderRaiffeisenImmobilienKapitalanlageGmbHaufBasisderveröffentlichten FondspreisenachderOeKB-Methodeberechnet.BeiderBerechnungderWertentwicklungwerden individuelleKostenwiebeispielsweiseTransaktionsgebühren,Ausgabeaufschlag(maximal0%), Rücknahmeabschlag(maximal0%),DepotgebührendesAnlegerssowieSteuernnichtberücksichtigt.Diese würdensichbeiBerücksichtigungminderndaufdieWertentwicklungauswirken.DiemaximaleHöhedes Ausgabeaufschlagesbzw.einesallfälligenRücknahmeabschlageskanndemBasisinformationsblattbzw. demvereinfachtenProspekt(Immobilien-Investmentfonds)entnommenwerden.

DiePerformancevonPortfolioswirdvonderRaiffeisenKAGzeitgewichtet(TimeWeightedReturn,TWR) oderkapitalgewichtet(MoneyWeightedReturn,MWR)[siehediegenaueAngabeimPräsentationsteil]auf BasisderzuletztbekanntenBörse-undDevisenkursebzw.Marktpreisebzw.aus

Wertpapierinformationssystemenberechnet.PerformanceergebnissederVergangenheitlassenkeine verlässlichenRückschlüsseaufdiezukünftigeEntwicklungeinesInvestmentfondsoderPortfolioszu. WertentwicklunginProzent(ohneSpesen)unterBerücksichtigungderWiederveranlagungder Ausschüttung.

DieveröffentlichtenProspektebzw.dieInformationenfürAnlegergemäß§21AIFMGsowiedie BasisinformationsblätterderFondsderRaiffeisenKapitalanlage-Gesellschaftm.b.H.stehenunter www.rcm.atunterderRubrik"Kurse&Dokumente"indeutscherSprache(beimanchenFondsdie BasisinformationsblätterzusätzlichauchinenglischerSprache)bzw.imFalldesVertriebsvonAnteilenim Auslandunterwww.rcm-international.comunterderRubrik"Kurse&Dokumente"inenglischer (gegebenenfallsindeutscher)Sprachebzw.inihrerLandessprachezurVerfügung.EineZusammenfassung derAnlegerrechtestehtindeutscherundenglischerSpracheunterfolgendemLink: www.rcm.at/corporategovernancezurVerfügung.BeachtenSie,dassdieRaiffeisenKapitalanlageGesellschaftm.b.H.dieVorkehrungenfürdenVertriebderFondsanteilscheineaußerhalbdes FondsdomizillandesÖsterreichaufhebenkann.

DasÖsterreichischeUmweltzeichenwurdevomBundesministeriumfürLand-undForstwirtschaft,KlimaundUmweltschutz,RegionenundWasserwirtschaft(BMLUK)fürdieFondsRaiffeisen-GreenBonds, Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Solide,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Wachstum, Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Aktien,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-MomentumundRaiffeisen-NachhaltigkeitEmergingMarkets-Aktienverliehen,weilbeiderAuswahlvonAktienundAnleihennebenwirtschaftlichen auchökologischeundsozialeKriterienbeachtetwerden.DasUmweltzeichengewährleistet,dassdiese KriterienundderenUmsetzunggeeignetsind,entsprechendeAktienundAnleihenauszuwählen.Dieswurde vonunabhängigerStellegeprüft.DieAuszeichnungmitdemUmweltzeichenstelltkeineökonomische BewertungdarundlässtkeineRückschlüsseaufdiekünftigeWertentwicklungdesAnlageprodukteszu.Die genanntenFondssindnichtinallenVertriebsländern,indenendieRaiffeisenKapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.tätigist,zumVertriebzugelassen.

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