märkteunteruns

Marktmeinung12/25

*RaiffeisenCapitalManagementstehtfürRaiffeisenKapitalanlageGmbH. DieseUnterlagerichtetsichanprofessionelleKund:innen sowieVertriebspartnerbzw.Kundenberater:innen.

Einleitung

Nichtzuheißundnichtzukalt…

…sokönntemandieWachstumsdynamikderWeltwirtschaft beschreiben. ZumeinenwirkendieUnsicherheitenrundumdie geopolitischenKonflikteundumdenHandelskrieg,aberauchdie SorgenhinsichtlichdesschwächerwerdendenArbeitsmarktes dämpfendaufdasWachstum.ZumanderenlieferndiebeträchtlichenInvestitionenrundumdiekünstlicheIntelligenzsowieder enormeAusbauvonInfrastruktur-undEnergiekapazitäten,aber auchdiedeutlichverstärktemilitärischeAufrüstungfürKonjunkturimpulse.BetrachtetmandenTrendbeidenWachstumsschätzungen,sowurdendieseseitdemFrühjahrsukzessivewieder nachobenrevidiert,wodurchdieaktuelleErwartungfürdas globaleWachstummitdreiProzentmittlerweilewiederdas AusgangsniveauderPrognosezuJahresbeginn2025 erreichthat.WasdieUSAalsgrößteVolkswirtschaftderWelt betrifft,soliegtdaserwarteteWirtschaftswachstumfürheuermit knappzweiProzentzwarunterjenemvomVorjahr,weistaber einenmarkantenAbstandzumzwischenzeitigbefürchteten Rezessionsniveauauf.AufderInflationsseitelagindenUSAdie letzteKennzahlnochklarüberdemZielwert.Allerdingserscheint diesesInflationsniveaufürdieWirtschaftnochverträglichunddie Erwartungist,dasssichdieKonsumentenpreisestabilisierenund

nichtweiteransteigen.DieseAussichthatbeiderFedzuletztden Ausschlagdafürgegeben,aufdeneingetrübtenArbeitsmarktmit Zinssenkungenzureagieren,auchwenndasInflationszielauf absehbareZeitwohlnichterreichbarist.DieKonstellationaus geringerem,aberdochrobustemWirtschaftswachstumbeieiner InflationsrateinakzeptablerBandbreiteundeinerNotenbank,die mitZinserleichterungenunterstützendwirkt,ergibtinKombination mitdembislangsolidenGewinnwachstumeinattraktives

„Goldilocks“-SzenarioamKapitalmarkt. WennmannundenBlicknachvornerichtet,sohabenwirim kommendenJahrgemäßdenvorliegendenPrognosenein WirtschaftswachstumundeinInflationsniveauinetwaaufdem jetzigenNiveauzuerwarten.BeiderUS-Notenbankwerdennoch weitereZinssenkungenfolgenundvondenUnternehmenwirdein Gewinnwachstumerwartet,welchesinallenWeltregionenhöher ausfallensollalsheuer.Allesinallemsinddaskonstruktive RahmenbedingungenfürriskanteAssetklassen,wenngleicheinige Risikofaktorenweiterbestehenundtemporärschlagendwerden können.UnsereMarktindikatorenbestätigeneinetaktische ÜbergewichtungvonAktiengegenüberAnleihen.

Geopolitische Unsicherheiten dämpfenWachstum,aberInvestitioneninKI,Energie undInfrastruktur stützen.

IhrmärkteunterunsTeam

Marktumfeld–Anleihemärkte

„Risiko“wurde2025amAnleihemarktbelohnt

ImNovembergabesimMonatsvergleichwenigBewegungbeidengroßenAnleihemärkten.EntsprechendoszilliertdasRenditeniveaudeutscherStaatsanleihen(10 JahreRestlaufzeit)mitrund2,7%weiterhinnahedesbisherigenJahreshochs, währendsichdieentsprechendenUS-Staatsanleiherenditen(10JahreRestlaufzeit) mitknapp4,0%naheihrerJahrestiefstände(dankAussichtaufweitereUSLeitzinssenkungen)bewegten.EntsprechendminimalwarendiemonatlichenWertschwankungen:PositivstechenaufMonatsbasiserneutAnleihenausden Schwellenländern(EM)hervor,währendsowohlEuro-Unternehmens-alsauchEuroStaatsanleihenhoherBonitäteinminimalesMonatsminusverbuchten. BetrachtetmandiePerformanceseitJahresbeginn,sostichtdievonAnleihenaus denSchwellenländernpositivinsAuge:DieKombinationauswachsenderglobaler Wirtschaft(inpraktischallengroßenWirtschaftsräumen)zusammenmitsinkenden LeitzinseninderwichtigstenLeitwährungUS-Dollarspielttraditionellvorallem „riskanteren“AnlageklassenindieKarten.Dasverhalf2025sowohldenerwähnten EM-AnleihenzueinerbisdatoausgezeichnetenJahresperformance,führteaber auchzueinerglänzendenPerformancevonHigh-Yield-Anleihen.Traditionell„sichere Häfen“wiedeutscheStaatsanleihenwarenentsprechendwenigernachgefragt, zumalesimEuroderzeitkeineFantasieaufweitereLeitzinssenkungenmehrgibt. EntsprechendpendelthierdiePerformanceseitJahresbeginnumdieNull. ImFremdwährungsbereichführtediemassiveUS-Dollar-Abwertungausdemersten HalbjahrzueinerentsprechendstarknegativenJahresperformancevonUS-DollarAnleihen(inEurogerechnet).

EMHartwährung

EMUnternehmensanleihen

EMLokalwährung

HighYieldEuro

StaatItalien

UnternehmensanleihenEuro

StaatDeutschland

StaatUK

UnternehmensanleihenUSA

HighYieldUSA

StaatUSA seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,31.Dezember2024–28.November2025;Stand:01.Dezember2025

Marktumfeld–Aktienmärkte

DiemeistenBörsen2025zweistelligimPlus!

AnfangNovemberkamenamAktienmarkterneutSorgenvorhohenAktienmarktbewertungen(insbesondereimKI-Bereich)auf.DieslösteeinekurzeMarktkorrektur aus,welchebisEndeNovemberandenmeistenBörsenwiedergroßteilsaufgeholt wurde.Nichtzuletzt,weildieKonjunkturdatennachwievorsolide,derGewinnausblickderUnternehmengutunddieAussichtaufweitereUS-Zinssenkungenintakt sind.MancheMärkte(z.B.Österreich,woderATXEndeNovemberzumerstenMal seit18(!)JahreneinneuesAllzeithocherreichte)schafftensogareinerfreuliches Monatsplus.

AnderSpitzederbisherigenJahresperformance(inEurogerechnet)stehen weiterhindieBörseninZentral-undOst-Europa,insbesonderederATX.Nachder langenIndustrierezession,dieindieserRegionbesondersstarkzuschlug,istdortdie VerbesserungderKonjunkturerwartungenRichtung2026besondersgroß.Außerdem wardieAusgangsbasisbeidenBewertungenbesondersgünstig.Auchdie PerformanceindenSchwellenländern(insbesondereLateinamerika,aberauch China),dieebenfallsvongünstigenBewertungsniveausstartetenundgutes Gewinnwachstumzeigen,warheuerstark.AberselbstdiegroßenBörseninEuropa undAsienerreichten2025bisdatoeinezweistelligeJahresperformance.Nuranden US-BörsenverhageltederschwacheUS-DollardiePerformanceaufEuro-Basis.

Lateinamerika

STOXX50

DowJonesIndustrial seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%,Quelle BloombergFinanceL.P,RaiffeisenKAG,31 Dezember2024–28.November2025 Stand 01 Dezember2025 Quelle: MSCI Sie sind nicht berechtigt, die MSCI-Informationen für andere Zwecke als für den internen Gebrauch zu verwenden, sie zu vervielfältigen oder zu verbreiten oder sie als Grundlage oder Bestandteil von Finanzinstrumenten, Produkten oder Indizes zu verwenden Die MSCIInformationensindkeinesfallsalsAnlageberatungoderalsEmpfehlungzuverstehen,irgendeineArtvonAnlageentscheidungzutreffen(odernichtzutreffen)unddürfennichtalsGrundlagefürAnlageentscheidungenverwendetwerden.HistorischeDatenundAnalysendürfennichtals HinweisaufoderalsGarantiefürzukünftigePerformanceanalysen,VorhersagenoderPrognosenherangezogenwerden DieMSCI-InformationenwerdenohneMängelgewährzurVerfügunggestellt,undderNutzerdieserInformationenübernimmtdasgesamteRisikoihrerNutzung MSCI, ihreverbundenenUnternehmenundalleanderenPersonen,dieanderZusammenstellung,BerechnungoderErstellungvonMSCI-InformationenbeteiligtsindoderdamitinVerbindungstehen(zusammendie„MSCI-Parteien“),lehnenausdrücklichjeglicheGewährleistung(unteranderem jeglicheGewährleistungderEchtheit,Richtigkeit,Vollständigkeit,Aktualität,NichtverletzungvonRechtenDritter,MarktgängigkeitundEignungfüreinenbestimmtenZweck)inBezugaufdieseInformationenab.OhneEinschränkungdesVorstehendenhafteteineMSCI-ParteiinkeinemFall fürdirekte,indirekte,besondereoderbeiläufigeSchäden,fürStrafschadenersatzoderfürFolgeschäden(unteranderemfürentgangenenGewinn)oderfürsonstigeSchäden (wwwmscicom)

Marktumfeld–RohstoffeundWährungen

2025:Ein„goldenes“Jahr

IneinemJahrmitweltweitgutemWirtschaftswachstum(globalesBIPmitrund+3% imRahmendeslangfristigenDurchschnittswachstums,dieUSAsogarüberdurchschnittlichstarkwachsend)hättemanaucheineguteEntwicklungbeiRohstoffpreisenerwartet.VorallembeiRohstoffen,derenNachfragestarkkonjunkturabhängigist,wieEnergieoderIndustriemetalle.TatsächlichgingderDurchschnittspreisbeiIndustriemetallenheuerabersogarleichtnachunten.Nochkrasser Energie:SteigendeOPEC-ProduktionundkeineProduktionsausfälleselbstinder KrisenregionNaherOstenhieltendenMarkt2025überversorgt(steigende Lagerbestände),was(insbesonderewiehierdargestelltaufEuro-Basis)einen kräftigenPreisrutschverursachte.

Umsomehrglänzten2025Edelmetalle:UnserEdelmetall-Indexist(inEuro)seit Jahresbeginnmehrals40%imPlus,derGoldpreislegte(aufUS-Dollar-Basis)seither sogarrund60%zu!NochimOktobererreichteGoldmitknapp4.400US-Dollarpro UnzeeinneuesAllzeithochundbewegtsichseitheraufhohemNiveauseitwärts.Der SilberpreisstiegbisEndeNovemberaufeinneuesAllzeithochvon56US-Dollarpro Unze,nachdemerimOktobererstmalsseit1980dieMarkevon50US-Dollarpro Unzeübersprungenhatte.DasEinpreisendeutlicherZinssenkungenindenUSAhat hier(wiemeistens)starkunterstützt.Währungsseitigstand2025bisherganzim ZeichenderUS-Dollar-Schwäche:Nachdemsichabzeichnete,dassdieFedwieder zuZinssenkungenübergehenwürde,wertetederUS-DollargegenüberdemEuro heuerinsgesamtgut10%ab.DieshatteentsprechendnegativeEffekteaufdie PerformancevielerUS-AssetklassennachUmrechnunginEuro.

Edelmetalle

Industriemetalle

seitJahresbeginn zumVormonat

Energie seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,31.Dezember2024–28.November2025;Stand:01.Dezember2025

Ausblick–GlobaleKonjunktur

GlobalesKonjunkturbild–BIP-Entwicklung2024–2026

Quelle:BloombergFinanceL.P.,Stand:01.Dezember2025; DievorliegendePrognose/Einschätzungistkein verlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

DieseUnterlagerichtetsichanprofessionelleKund:innensowieVertriebspartnerbzw.Kundenberater:innen.

RobusterKonjunkturausblickauchfür2026

TrotzallerzwischenzeitigenWachstumsängste(insbesondereTrumpsHandelskrieg) verliefdasWirtschaftswachstumindenmeistenWirtschaftsräumen2025recht zufriedenstellend.DerKonjunkturausblickfür2026lässtfürmancheRegionen sogarnocheineVerbesserungerwarten:Soz.B.indenUSA,wodieVorlaufindikatorenschonjetztaufüberdurchschnittlichesWachstumdeuten,unddie2025 verabschiedetenSteuersenkungenundzusätzlicheZinssenkungendieKonjunktur 2026zusätzlichanschieben.Störfeuer,wiedieerratischeZollpolitik,verlieren inzwischenandämpfenderWirkung(mitdemRestrisikoeinerneuerlichen Eskalation).WachstumsrisikenwäreneineunerwartetheftigeVerschlechterungdes bereitsflauenArbeitsmarkts–AufwärtsrisikeneinProduktivitätsboomdankKI.In Europaistv.a.inDeutschlandeinedeutlicheKonjunkturbeschleunigungzu erwarten:NachminimalemWachstum2025sollten2026diebereitsbeschlossenen Staatsausgaben-Erhöhungen(Rüstung,Infrastruktur)zunehmendinechtezusätzlicheNachfragemünden–genug,umsichzumindestvonStagnationaufDurchschnittswachstumzuverbessern.ImRestderEurozoneerreichtedasWachstum 2025bereitsannähernddenlangfristigenDurchschnitt(vonca.1%).Dielange RezessionindereuropäischenIndustriegingja2025schonzuEnde.InChinaliegen dieVorlaufindikatorenzwar(wieinEuropa)nurauflangfristigenDurchschnittsniveaus.ImFallvonChinawäredieses„Normalwachstum“ immernochca.4,5%. SinkendeExportanteileindieUSAkonnten2025rechtgutdurchwachsendeExporte indenRestderWeltabgefangenwerden.FürhöhereWachstumsratenbräuchtees zusätzlicheKonjunkturmaßnahmenderchinesischenRegierung.Dafürstehenaber dieChancenganzgut.

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:01.Dezember2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–InflationundNotenbanken

US-Leitzinsen:Dezemberwackelt,2026(noch)tiefer

SeitübereinemJahrpendeltdieInflationinderEurozonenunschonengumden ZielwertderNotenbankvon2,0%.MangelssteigenderEnergiepreiseoderüberhitzender Wirtschaft(beideserwartenwir2026nicht)antizipierenwireineFortsetzungdieses freundlichenInflationsbildesauchimkommendenJahr.IndiesemFallhatdieEZBkeinen Handlungsbedarf,vonihremderzeit„neutralen“Zinssatzbei2,0%Einlagezinsabzurücken.Dassiehtauchder(Zins-)MarktsoundpreistdenEuro-Leitzinsüberdienächsten zwölfMonateunverändertaufdemaktuellenNiveau.SolltedieKonjunkturwider ErwarteneinbrechenoderdieInflationdasZiel2026deutlichunterschießen,hättedie EZBSpielraumfüreinenochmaligeZinssenkung.InÖsterreichliegtdieInflationmit zuletzt4,0%weiterhindeutlichüberdemEuro-Schnitt,daraufkanndieEZBaberkeine Rücksichtnehmen.Sondereffektewiev.a.derWegfallderStrompreisbremseAnfang 2025fallen2026ausderRechnungheraus,wasdieRatedannauchinÖsterreichrasch aufzumindest3%nachuntenbringensollte. ImGegensatzdazuhatindenUSAdieNotenbankimSeptemberihreZinssenkungen wiederaufgenommen.NachzweiZinssenkungen(inSumme0,5%)liegtderLeitzinsnun bei3,75bis4,0%.DieUS-Inflationsrateistmitrund3%immernocherhöht,.Dasliegtzum TeilandenZollbedingthöherenPreisenfürImporte,derenEffekt2026reinrechnerisch immergeringerwird.FlauerArbeitsmarktundsinkenderInflationsdruckbeiMieten solltendeshalbimVerlauf2026dannauchdieUS-Inflationwiedernachuntenbringen. DasbedeutetfürdieUS-Zinspolitik:SelbstwennbeidernächstenZinsentscheidungam 10.DezemberdieZinsennochunverändertbleibensollten(eswirdknapp),ist2026Platz fürweitereLeitzinssenkungen.DerZinsmarktpreistaktuelldreiweitereSenkungenauf 3,0%.

2/2018

InflationsentwicklungUSA(%p.a.)

InflationsentwicklungEurozone(%p.a.)

InflationsentwicklungÖsterreich(%p.a.)

11/2025

4,0% 2,1% 3,0%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:01.Dezember2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Anleihemärkte

High-YieldundEM-Anleihenbleibenuntergewichtet

AuchfürDezemberbleibenwirbeiunserenzuletztgehaltenenAnleihepositionierungen.DasgiltinsbesonderefürunsereUntergewichtungbereitssehrgut gelaufener(undentsprechendteurer)Anleihekategorien,insbesondereUS-HighYield-AnleihenundEmerging-Markets-StaatsanleiheninHartwährung,gegenüber einerÜbergewichtungvonStaatsanleihenderUSAundvonDeutschland.

AnleihenschlechtererBonitätundentsprechenddeutlichhöheremRenditeniveau konntenimheurigenJahrineinemgenerellpositivenKapitalmarktumfeldgutperformen–vorallemweilsichihreRenditeaufschlägedeutlichreduzierten(waszu entsprechendsteigendenKursenführt).DieseEntwicklungsinkenderRenditeaufschläge(=Risikoprämien)lässtsichabernichtbeliebigwiederholen.Irgendwann spiegelndieRenditeaufschlägedasAusfallsrisikonichtmehradäquatwider.InsbesondereUS-High-Yield-undEmerging-Markets-StaatsanleiheninHartwährung habendiesenPunktausunsererSichtbereitserreichtunderscheinenunsaufdiesem NiveauanfälligfüreineKorrektur.

InnerhalbderEurozoneerscheintunsnachwievorderRenditeaufschlagfranzösischerStaatsanleihen(imZugederfranzösischenRegierungskriseunterdieRäder gekommen)alsattraktiv,insbesondereimVergleichzuItalien.Entsprechendbleiben wirfranzösischegegenüberitalienischenStaatsanleihenübergewichtet.

Renditen10-jährigerEuro-Staatsanleihen

Deutschland

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand 03.Dezember2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Aktienmärkteglobal

FreundlicheJahreswende?

DaspositiveAktienmarktumfeld,das2025fürschöneKurszuwächsesorgte,sollte unsauchüberdenJahreswechsel(historischmeisteinederstärkstenBörsenphasen) und2026imwesentlichenerhaltenbleiben.WichtigsteVoraussetzungdafür:UngebrochenesWirtschaftswachstumindendreigroßenglobalenWirtschaftsräumen, woraufauchalleVorlaufindikatoren,fundamentalenFaktorenundAnalystenSchätzungenweiterhindeuten.GleichzeitigistdieInflationsratetiefgenug,dasskein StörfeuervondengroßenNotenbankenzuerwartenist.IndenUSAdürftendie Zinsen2026weiter(leicht)sinken,inEuropazumindestnichtsteigen.FürdieUnternehmenbedeutetdasweltweiteinenstarkenRückenwindfürdieGewinnentwicklung,wassichauchindenErwartungenfürkräftigesGewinnwachstuminallendrei großenWirtschaftsräumenwiderspiegelt.KleinereKorrekturen(zuletztimNovember)oderauchgrößere(April)gehörendazu,verhindernabernichteinepositive Jahresperformance.WirbleibeninSummebeiunserertaktischenAktienmarktübergewichtung.BewertungsseitigsinddiegroßenUS-Tech-Konzernebereitsrecht teuer,erzielenaberdasgrößteGewinnwachstumundverdienendahereinen gewissenAufschlag.AufJahressichthabenBewertungsniveauskeinenstatistischen EffektaufdieAktienmarktperformance.AufdiesenZeithorizontistvielwichtiger, dassWirtschaftundUnternehmensgewinnewachsen–wiefür2026erwartet. Geografischbreit(er)zustreuen,auch(Ost-)EuropaunddieSchwellenländer(inkl. China)stärkerzuberücksichtigenwaraber2025ausPerformancesichtkeinFehler. Diesistauchfür2026eineguteMethode,wennmanverstärktlieberinnormalbis sogargünstigbewerteteAktienmärkteinvestiertseinmöchte.

AktienmarktentwicklunginLokalwährung

US-Aktien(S&P500,nettotalreturn)

Europ.Aktien(Stoxx600,nettotalreturn)

JapanischeAktien(Topix,nettotalreturn) 12/2024 10/2025

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:01.Dezember2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Aktienmärkteregional

RegionaleÜber-undUntergewichtungen

Kurzfristig(taktisch):

FürDezemberbleibtEuropaunseregrößteUntergewichtung(die GewinnentwicklungsprichthierimMomentnochfürandereRegionen),währendwir dieÜbergewichtungimRaumAsien/Pazifiknochvergrößern.Allerdingsnichtzu GunstenderEmergingMarkets–dortreduziertsichunsereÜbergewichtungsogar leicht.

InnerhalbunsererNordamerika-GewichtungbleibendieUSAübergewichtet.Wir öffnenjedocheineneueUntergewichtunginKanada,wasNordamerikainSumme neutralgewichtetmacht.

BeidenSektorpositionengibteseineÄnderung.WirschließendiePositionIT übergewichtetvs.nicht-zyklischenKonsum.DiePositionenITübergewichtetvs. GrundstoffeundFinanzwerteübergewichtetvs.Energybleibenhingegenbestehen.

EmergingMarketsAktien MSCIEmergingMarketsTREUR

RelativePerformanceMSCIEMvs.MSCIWorld

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:01.Dezember2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

StrategischeAssetAllocation

UnterderStrategischenAssetAllocationverstehenwirdie langfristigeBeurteilungderverschiedenenAnlageklassen.

Aktien

Staatsanleihen

Unternehmens&EM-Anleihen

RealeAssets

sehrattraktiv wenigattraktiv

AnfangOktoberhabenwir modellgetriebenunsere Gewichtungineuropäischen Aktienleichtreduziert.

WirhaltenPositionenin europäischenundjapanischen AktiensowieinEmergingMarkets-Aktien.US-Aktiensind ausBewertungsüberlegungen weiterhinunattraktiv.

sehrattraktiv wenigattraktiv

WirhabenbeiStaatsanleihen indenletztenJahrenaufgrund derdeutlichattraktiveren Ertragsaussichtenmarkant zugekauft.

MitteJuni2025habenwirNonEuro-Zinsrisikoaufgestockt undEuro-Zinsrisikoreduziert.

sehrattraktiv wenigattraktiv

NachdenSpreadeinengungen habenwirheuerbereits mehrereAnpassungen vorgenommen:AnfangMärz realisiertenwirGewinne,u.a. beiEuro-InvestmentgradeundHigh-Yield-Anleihen.Im Junischlossenwirunsere Positioninitalienischen Staatsanleihen,EndeAugust folgtenösterreichische Staatsanleihen.Zudem reduziertenwirunserePosition inSchwellenländer-Hartwährungsanleihen.

sehrattraktiv wenigattraktiv

IndenletztenQuartalenhaben wirbeidenrealenAssetskeine Veränderungenvorgenommen.

ImRohstoffbereichhaltenwir Positionen(überDerivateauf Rohstoffindizes)inEnergierohstoffen,Industriemetallen undEdelmetallen.

AlleAussagenbeziehensichaufdieSAAderFondsRaiffeisen-Global-Strategic-OpportunitiesundRaiffeisenStrategicAllocationPlus.DievorliegendePrognose/EinschätzungistkeinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung. Quelle:RaiffeisenKAG,Stand:04.Dezember2025

TaktischeAssetAllocationDezember

DieTaktischeAssetAllocationsteuertausgewähltemarktorientiertePortfolios derRaiffeisenKAGaufkurzebismittlereSicht.DiePositionierungendes FondsmanagementskönnensichvonanderenKapitalmarktanalysen(z.B. RaiffeisenRESEARCHGmbH)unterscheiden.

neutraleGewichtung

Aktiengewichtung +/-0ggü.Vormonat

DievorliegendePrognose/EinschätzungistkeinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Wirtschaft:

GlobaleSchätzungenweiterangehoben,Aufhellungsetztsichfort SchwächereUS-DatennachGovernment-Shutdown(Arbeitsmarktund Konsum)

Fed-ZinssenkungimDezembersomitwahrscheinlicher,EZB„onhold“

Unternehmen:

StarkeUS-EarningsinderBerichtssaisonfürdas3.Quartal,positiveAusblicke undRevisionen Europaüberraschtleichtpositiv,Gewinndynamiksolltedeutlichanziehen 2026werdenalleWeltregioneneinpositivesGewinnwachstumaufweisen

Stimmung:

− Mini-KorrekturimNovemberalsgesundeKonsolidierungimBullenmarkt Sentimenthatsichetwasabgekühlt,Marktbreitehatsichwiederverbessert Trendssindaufrecht,inderMarkttechnikfehlenneueHighsalsBestätigung

Positionierung:

− AktiengegenübereuropäischenStaatsanleihenunverändert2Schritte übergewichtet

Kennzahlen–ÜbersichtMarktentwicklung

Quelle:BloombergFinanceLP 28 November2025,YTD=VeränderungimVergleichzumVorjahresultimo;PerformanceergebnissederVergangenheitlassenkeineverlässlichenRückschlüsseaufdiekünftigeEntwicklungzu Quelle:MSCI Siesindnichtberechtigt,dieMSCI-Informationenfür andereZweckealsfürdeninternenGebrauchzuverwenden,siezuvervielfältigenoderzuverbreitenodersiealsGrundlageoderBestandteilvonFinanzinstrumenten,ProduktenoderIndizeszuverwenden.DieMSCI-InformationensindkeinesfallsalsAnlageberatungoderalsEmpfehlung zu verstehen, irgendeine Art von Anlageentscheidung zu treffen (oder nicht zu treffen) und dürfen nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen verwendet werden Historische Daten und Analysen dürfen nicht als Hinweis auf oder als Garantie für zukünftige Performanceanalysen, VorhersagenoderPrognosenherangezogenwerden DieMSCI-InformationenwerdenohneMängelgewährzurVerfügunggestellt,undderNutzerdieserInformationenübernimmtdasgesamteRisikoihrerNutzung MSCI,ihreverbundenenUnternehmenundalleanderenPersonen,diean der Zusammenstellung, Berechnungoder ErstellungvonMSCI-Informationen beteiligt sindoder damitinVerbindungstehen (zusammen die„MSCI-Parteien“),lehnenausdrücklichjegliche Gewährleistung(unter anderemjegliche Gewährleistungder Echtheit,Richtigkeit,Vollständigkeit, Aktualität,NichtverletzungvonRechtenDritter,MarktgängigkeitundEignungfüreinenbestimmtenZweck)inBezugaufdieseInformationenab OhneEinschränkungdesVorstehendenhafteteineMSCI-ParteiinkeinemFallfürdirekte,indirekte,besondere oderbeiläufigeSchäden,für StrafschadenersatzoderfürFolgeschäden(unteranderemfürentgangenenGewinn)oderfürsonstigeSchäden.(www.msci.com)

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DieseUnterlagewurdeerstelltundgestaltetvonderRaiffeisenKapitalanlageGmbH,Wien,Österreich („RaiffeisenCapitalManagement“bzw.„RaiffeisenKAG“).DiedarinenthaltenenAngabendienen,trotz sorgfältigerRecherchen,lediglichderunverbindlichenInformation,basierenaufdemWissensstanddermit derErstellungbetrautenPersonenzumZeitpunktderAusarbeitungundkönnenjederzeitvonderRaiffeisen KAGohneweitereBenachrichtigunggeändertwerden.JeglicheHaftungderRaiffeisenKAGim ZusammenhangmitdieserUnterlageoderderdaraufbasierendenVerbalpräsentation,insbesondere betreffendAktualität,RichtigkeitoderVollständigkeitderzurVerfügunggestelltenInformationenbzw. InformationsquellenoderfürdasEintretendarinerstellterPrognosen,istausgeschlossen.Ebensostellen allfälligePrognosenbzw.SimulationeneinerfrüherenWertentwicklungindieserUnterlagekeinen verlässlichenIndikatorfürkünftigeWertentwicklungendar.WeiterswerdenAnlegermiteineranderen HeimatwährungalsderFondswährungbzw.Portfoliowährungdaraufhingewiesen,dassdieRendite zusätzlichaufgrundvonWährungsschwankungensteigenoderfallenkann.

DieInhaltedieserUnterlagestellenwedereinAngebot,eineKauf-oderVerkaufsempfehlungnocheine Anlageanalysedar.Siedieneninsbesonderenichtdazu,eineindividuelleAnlageodersonstigeBeratungzu ersetzen.SolltenSieInteresseaneinemkonkretenProdukthaben,stehenwirIhnengernenebenIhrem BankbetreuerzurVerfügung,IhnenvoreinemallfälligenErwerbdenProspektbzw.dieInformationenfür Anlegergemäß§21AIFMGzurInformationzuübermitteln.JedekonkreteVeranlagungsollteerstnach einemBeratungsgesprächundderBesprechungbzw.DurchsichtdesProspektesbzw.derInformationenfür Anlegergemäß§21AIFMGerfolgen.Eswirdausdrücklichdaraufhingewiesen,dassWertpapiergeschäfte zumTeilhoheRisikeninsichbergenunddiesteuerlicheBehandlungvondenpersönlichenVerhältnissen abhängtundkünftigenÄnderungenunterworfenseinkann.

DieWertentwicklungvonInvestmentfondswirdvonderRaiffeisenKAGbzw.vonImmobilienInvestmentfondsvonderRaiffeisenImmobilienKapitalanlageGmbHaufBasisderveröffentlichten FondspreisenachderOeKB-Methodeberechnet.BeiderBerechnungderWertentwicklungwerden individuelleKostenwiebeispielsweiseTransaktionsgebühren,Ausgabeaufschlag(maximal0%), Rücknahmeabschlag(maximal0%),DepotgebührendesAnlegerssowieSteuernnichtberücksichtigt.Diese würdensichbeiBerücksichtigungminderndaufdieWertentwicklungauswirken.DiemaximaleHöhedes Ausgabeaufschlagesbzw.einesallfälligenRücknahmeabschlageskanndemBasisinformationsblattbzw. demvereinfachtenProspekt(Immobilien-Investmentfonds)entnommenwerden.

DiePerformancevonPortfolioswirdvonderRaiffeisenKAGzeitgewichtet(TimeWeightedReturn,TWR) oderkapitalgewichtet(MoneyWeightedReturn,MWR)[siehediegenaueAngabeimPräsentationsteil]auf BasisderzuletztbekanntenBörse-undDevisenkursebzw.Marktpreisebzw.aus

Wertpapierinformationssystemenberechnet.PerformanceergebnissederVergangenheitlassenkeine verlässlichenRückschlüsseaufdiezukünftigeEntwicklungeinesInvestmentfondsoderPortfolioszu. WertentwicklunginProzent(ohneSpesen)unterBerücksichtigungderWiederveranlagungder Ausschüttung.

DieveröffentlichtenProspektebzw.dieInformationenfürAnlegergemäß§21AIFMGsowiedie BasisinformationsblätterderFondsderRaiffeisenKapitalanlage-Gesellschaftm.b.H.stehenunter www.rcm.atunterderRubrik"Kurse&Dokumente"indeutscherSprache(beimanchenFondsdie BasisinformationsblätterzusätzlichauchinenglischerSprache)bzw.imFalldesVertriebsvonAnteilenim Auslandunterwww.rcm-international.comunterderRubrik"Kurse&Dokumente"inenglischer (gegebenenfallsindeutscher)Sprachebzw.inihrerLandessprachezurVerfügung.EineZusammenfassung derAnlegerrechtestehtindeutscherundenglischerSpracheunterfolgendemLink: www.rcm.at/corporategovernancezurVerfügung.BeachtenSie,dassdieRaiffeisenKapitalanlageGesellschaftm.b.H.dieVorkehrungenfürdenVertriebderFondsanteilscheineaußerhalbdes FondsdomizillandesÖsterreichaufhebenkann.

DasÖsterreichischeUmweltzeichenwurdevomBundesministeriumfürKlimaschutz,Umwelt,Energie, Mobilität,Infrastruktur&Technologie(BMK)fürdieFondsRaiffeisen-GreenBonds,RaiffeisenNachhaltigkeit-Solide,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Wachstum,RaiffeisenNachhaltigkeit-Aktien,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-MomentumundRaiffeisen-NachhaltigkeitEmergingMarkets-Aktienverliehen,weilbeiderAuswahlvonAktienundAnleihennebenwirtschaftlichen auchökologischeundsozialeKriterienbeachtetwerden.DasUmweltzeichengewährleistet,dassdiese KriterienundderenUmsetzunggeeignetsind,entsprechendeAktienundAnleihenauszuwählen.Dieswurde vonunabhängigerStellegeprüft.DieAuszeichnungmitdemUmweltzeichenstelltkeineökonomische BewertungdarundlässtkeineRückschlüsseaufdiekünftigeWertentwicklungdesAnlageprodukteszu.Die genanntenFondssindnichtinallenVertriebsländern,indenendieRaiffeisenKapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.tätigist,zumVertriebzugelassen.

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