Trabajo Estudio de Caso SOBOCE S.A.

UNIVERSIDAD ANDINA SIMON BOLIVAR MAESTRIA EN FINANZAS Y GESTIÓN FINANCIERA

ASIGNATURA DE

ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA

TRABAJO FINAL ANALISIS FINANCIERO - CASO SOBOCE S.A.

DOCENTE: Lic. Kurt Jurgensen MAESTRANTES:

Gabriela Mabel Rodríguez Conde Fatima Mónica Cortes Bravo Wendy Nicole Uturunco Mamani Orlando Germán Vino Carrillo

Septiembre – 2021

LA PAZ - BOLIVIA

TRABAJO FINAL

CASO SOBOCE S.A.

DESARROLLO DEL TRABAJO 1. ¿CÓMO ES LA LIQUIDEZ, SOLVENCIA, COBERTURA, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA DE SOBOCE? En base a la información de los estados financieros del caso los indicadores solicitados muestran lo siguiente: Liquidez LIQUIDEZ RATIO CORRIENTE

0,725

RATIO ACIDEZ

0,498

PERIODO DE COBRANZAS

67,908

PERIODO DE PAGO

352,606

ROTACIÓN DE INVENTARIOS

1,481

8 m

RATIO CORRIENTE. (ILIQUIDEZ) Menor a uno, SOBOCE no puede hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, generaría déficit en caso de cobros por parte de sus acreedores de corto plazo.

RATIO ACIDEZ. (ILIQUIDEZ) Menor a uno, se confirma que no puede hacer frente a sus obligaciones a corto plazo.

PERIODO DE COBRANZAS. - (MORA O MALA GESTIÓN DE COBRANZA) Mayor a 30 días.

PERIODO DE PAGO. - (IMPUNTUALIDAD EN EL PAGO DE NUESTRAS DEUDAS) Mayor a 60 días.

ROTACIÓN DE INVENTARIOS. (BAJA ROTACIÓN DE INVENTARIOS) La rotación del inventario fue de 1,48 veces, los inventarios en el 2002 se vendieron o rotaron cada 8 meses. Las mercancías permanecieron 8 meses en el almacén antes de ser vendidas.

Solvencia ENDEUDAMIENTO TOTAL. (INSOLVENTEENDEUDAMIENTO) Mayor a uno, por cada dólar que tenemos en el patrimonio debemos 1,73.

SOLVENCIA ENDEUDAMIENTO TOTAL DEUDA A LARGO PLAZO FLUJO DE CAJA DE DEUDA

1,731 0,58 0,046

22 años

DEUDA A LARGO PLAZO. (ENDEUDAMIENTO) Mayor a 0,5, la deuda a largo plazo supera el patrimonio de SOBOCE. El 42% del capital está financiado por el patrimonio y el 58% con deuda.

FLUJO DE CAJA DE DEUDA. - (EN 22 AÑOS SE PAGARÁ LA DEUDA) Muy poco se genera en flujo de caja, del 100% de la deuda podemos pagar con lo que se generó en flujo de caja el 5%.

Cobertura COBERTURA INTERES

7,592

CARGA FINANCIERA

0,951

INTERES. (HAY COBERTURA) Mayor a uno, por cada dólar que pagamos en intereses financieros generamos 7,59 Bs. en EBIT.

CARGA FINANCIERA. (HAY COBERTURA) Es la unidad. El EBIT generado por SOBOCE es suficiente para renumerar el costo del capital financiado a la empresa y también productivos de interés.

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CASO SOBOCE S.A.

Rentabilidad y Eficiencia.

ROE. (NO ES RENTABLE) Muy bajo, por cada boliviano invertido en el patrimonio de SOBOCE solo se obtiene de rentabilidad 0,01 Bs.

RATIOS DE RENTABILIDAD ROE 0,01

ROA. (NO ES EFICIENTE) Nulo, por cada boliviano invertido en activos de SOBOCE no se obtiene ningún retorno.

ROA

0,004

MARGEN BRUTO

0,464

MARGEN BRUTO. (NO ES RENTABLE) Muy bajo, SOBOCE obtiene 0,46 Bs de beneficio por cada boliviano de ingresos.

MARGEN NETO

0,014

ROTACION DE ACTIVOS

0,247

MARGE NETO. (NO ES RENTABLE) Muy bajo, SOBOCE solo obtiene 0,01 Bs. por cada boliviano que vende.

ROTACIÓN DE ACTIVOS. - (NO ES RENTABLE) Muy bajo, SOBOCE solo obtiene 0,25 Bs. por cada boliviano que vende.

2. HAGA UN ANÁLISIS DE DU PONT DE SOBOCE. Con los indicadores del punto anterior se puede formular el análisis DUPONT con los siguientes resultados: ANÁLISIS DE DUPONT MARGEN NETO ROTACIÓN AP FINANCIERO ROE

0,014 0,247 2,731491835 0,009743227

Muy baja rentabilidad, el indicador relevante es el apalancamiento financiero seguido por la rotación y terminando en el margen neto. Para aumentar el margen neto necesitamos reducir los costos o incrementar las ventas, para aumentar la rotación se deben aumentar las ventas y para aumentar el apalancamiento hay que aumentar el patrimonio.

3. ¿SEGÚN SU OPINIÓN, DEBE SOBOCE COMPRAR EMISA? ¿POR QUÉ?

Si bien en este caso y suponiendo que por cuestiones estratégicas no se cuenta con la información financiera de EMISA, sí se cuenta con la información de los mercados OFERTA CEMENTO A NIVEL NACIONAL AL 2002 PARTICIPACION que cubre esta empresa, razón por la cual consideramos PARTICIPACION MERCADO ANTES MERCADO DESPUES que SOBOCE S.A. sí debería comprar EMISA, puesto que DE LA COMPRA DE LA COMPRA incrementará su participación en el mercado nacional, % DE PART. COMPRA % DE PART. EMPRESA TON. PROD. asegurando sus ventas en Oruro al 100% y en Cochabamba MERCADO EMISA MERCADO en un 14%, ventas que compensaran totalmente el FANCESA 250,546 25% 25% incremento del 25% en la capacidad productiva de SOBOCE 392,766 40% 8% 48% 198,007 20% 20% SOBOCE S.A. (fruto de la compra de EMISA). Con esta COBOCE 83,142 8% ‐8% 0% compra SOBOCE S.A. se convierte en la líder del EMISA ITACAMBA 66,932 7%

7% mercado, incrementa la brecha que tiene con su 991,393 100% 100% competencia, aumentando su participación en el mercado TOTAL Fuente: IBCH (Institulo Boliviano del Cemento y el Hormigon) a un 48%, siendo su participación antes de la compra del 39%, logra ampliar su mercado con una plaza como la ciudad de Oruro como nuevo mercado.

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4. ¿CÓMO DEBE FINANCIAR ESA COMPRA? Debido al flujo de caja que no es suficiente para obtener más deuda, SOBOCE S.A. debe gestionar el cambio de sus pasivos financieros en mejores condiciones y una de ellas puede ser con un financiamiento a largo plazo mediante una Titularización de flujos futuros. Si bien SOBOCE S.A. presenta una Rentabilidad baja con un ROE de 0.01, con tendencia a una quiebra técnica, la opción de titularización puede optimizar el ROE mediante un adecuado manejo del Apalancamiento Financiero aumentando la deuda de forma eficiente para la compra de EMISA y bajar la carga financiera con nueva deuda en mejores condiciones (como se muestra en la Medidas a tomar del Análisis Du Pont) para lo cual la titularización de flujos futuros se considera la mejor opción.

ANALISIS DU PONT: ROE = 0.01 MAGEN NETO: 0.014 ROTACION: 0.247 APALANCAM. FINANCIERO: 2.73 MEDIDA

REDUCIR COSTOS E INCREMENTAR LAS VENTAS CON LA COBERTURA DE NUEVOS MERCADOS NACIONALES E INTERNACIONALES.

X

AUMENTAR VENTAS (MERCADO NACIONAL) EXPORTACIONES) ANALIZAR EL USO EFICIENTE DE LOS ACTIVOS

INCREMENTAR EL APALANCAMIENTO X ANALIZANDO SU INCIDENCIA EN LA GENERACION DE VALOR OPCION: "TITULARIZACION FLUJOS FUTUROS".

La Titularización, como mecanismo de financiamiento, permitirá a SOBOCE S.A. transformar sus activos o bienes generadores de flujos de ingresos futuros, en valores negociables en el Mercado de Valores; posibilitando así la obtención de liquidez en condiciones competitivas de mercado en cuanto a costos financieros. Los flujos futuros para SOBOCE S.A. serían los ingresos efectivamente percibidos en efectivo por ventas de sus productos al crédito o al contado. Las ventajas son: • Liquidez: Mediante la aceleración de flujos futuros de ingresos.

• Endeudamiento: No existen restricciones ante entidades crediticias, las condiciones del financiamiento encajan a los flujos de la empresa, mejora el indicador de endeudamiento. También se obtienen mejores tasas de financiamiento.

• Nivel de Activos Improductivo: Disminuyen recursos ociosos, mejora los índices de rentabilidad.

• Capacidad de Crecimiento: No requiere de incremento en patrimonio.

• Gestión de Riesgos: Transferencia de parte o todo el riesgo al mercado, equilibra estructura de plazos de activos y pasivos. Calificación de títulos independiente de la situación del originador, por lo que usualmente se obtiene mejor calificación.

Considerando la deuda total a largo plazo de SOBOCE S.A. de USD75Millones y que los ratios de solvencia y cobertura han determinado que esta empresa es ineficiente e insolvente para cubrir su deuda total, y que el ROE es 0.01 (rentabilidad baja, riesgo moderado), la opción de adquirir un financiamiento a través de la emisión de bonos, acciones o prestamos (nacionales o internacionales) no se considera una opción eficiente de financiamiento, puesto que implicaría aumentar la misma modalidad que ha llevado a SOBOCE S.A. a tener la insolvencia, falta de cobertura actual y baja rentabilidad.

5. ¿CUÁL ES EL MAYOR PROBLEMA FINANCIERO DE SOBOCE? Con base a los datos obtenidos del análisis de indicadores en el punto 1 y 2 podemos observar que SOBOCE S.A. tiene varios problemas financieros como ser la iliquidez es decir no podrá obtener dinero en efectivo y hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, rentabilidad los indicadores nos dicen que no es eficiente ni rentable, pero el mayor problema financiero que se tiene es el endeudamiento con deudas bancarias que representan el 90% del total pasivo mayormente concentrado en deuda financiera de largo plazo y deudas comerciales del 7 % del total pasivo también se puede observar que la cobertura de interés es mayor a 1 e indica que SOBOCE S.A. demuestra 3

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capacidad para cubrir sus Gastos Financieros sin embargo mientras más elevada es la Cobertura de Intereses significa que la empresa tiene menor riesgo de incumplir sus obligaciones en conceptos de Intereses.

Se debe tener en cuenta que, si una empresa se endeuda para expandir sus operaciones, puede generar más ingresos.

Y si los ingresos son mayores que el costo de la deuda (intereses), entonces los accionistas recibirán más beneficios, es decir, generar valor. Sin embargo, si el costo de la deuda termina siendo mayor a los ingresos que genera la empresa por medio de la misma, las acciones se verán afectadas. Además, si la empresa no puede soportar el costo de la deuda, puede terminar en quiebra y dejar a los accionistas sin nada (pérdida total de valor).

6. SEGÚN SU OPINIÓN, ¿CUÁN SATISFECHOS ESTÁN LOS SOCIOS DE SOBOCE CON SU INVERSIÓN EN FANCESA, AL INVERTIR 26 MILLONES DE DÓLARES MEDIANTE LA EMISIÓN DE BONOS? ¿POR QUÉ?

Luego de una evaluación financiera de FANCESA S.A. de la cual SOBOCE S.A. tiene participación del 33.34% del capital social, la expectativa de los socios de SOBOCE S.A. tiene que ser buena, porque la inversión realizada tuvo varios efectos en dicha empresa, una importante es la apertura o ampliación de la participación del mercado regional en el sur del país para SOBOCE S.A. a través de FANCESA S.A., desde ya FANCESA es el proveedor natural del 100% del cemento en Chuquisaca y con ventas en Santa Cruz, Cochabamba y Potosí, por ejemplo las ventas de la gestión 2002 (Ver gráfico) muestran que Santa Cruz es departamento con mayor participación en ventas, en cambio la región de ventas de SOBOCE incursiona en los departamentos donde se encuentran sus plantas.

Por otro lado, FANCESA S.A. con la inversión realizada por SOBOCE S.A. ha realizado ampliaciones de su planta, así como la modernización de esta, inversiones en áridos o participaciones en otras empresas por ejemplo la compra de CONCRETEC empresa dedicada a la venta HORMIGON PREMEZCLADO y otros productos derivados de cemento esto con el objetivo de expandir su mercado y diversificar sus ingresos y productos.

Con estas operaciones ha demostrado ser una empresa eficiente mostrando indicadores de liquidez, solvencia y particularmente unos indicadores de rentabilidad1 muy atractivos y aceptables, por ejemplo, en la gestión 2002 se registra una utilidad neta de Bs34.8 millones y ROE de 9.6% (ver cuadro de ratios) y si se proyecta un ROE promedio de 10%, SOBOCE S.A. recuperaría su inversión en 10 años.

RATIOS DE RENTABILIDAD FANCESA 2002

2001

ROE

8.5%

9.6%

ROA

6.8%

5.7%

MARGEN BRUTO

59.0%

49.6%

MARGEN NETO

20.7%

18.8%

Otro factor importante es que según el Instituto Boliviano del Cemento y el Hormigón (IBCH) y la proyección de la demanda nacional de cemento debido a las proyecciones económicas de crecimiento en infraestructura en el PIB a pesar de la crisis del 2000 que afecto al sector de construcción, se pronostica que a partir de la gestión 2003 (ver gráfico), la demanda de cementos de Bolivia experimentará una clara recuperación, con una proyección de crecimiento anual promedio del 10%. Esta tendencia se sustenta en una reactivación de la demanda básica por el

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Fuente: Memoria 2002 FANCESA (https://www.yumpu.com/es/document/read/14125118/m-e-m-o-r-i-a-2-0-0-2-fancesa)

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crecimiento económico del país y, especialmente por la ejecución de proyectos de pavimentación y construcción de carreteras licitadas por el Estado.

En conclusión, los socios deberían estar satisfechos con la inversión en FANCESA S.A. debido a 1) tienen el control de esta para garantizar una gestión administrativa y operativa eficiente, 2) los indicadores de rentabilidad son favorables con buena proyección y 3) esta inversión les permite participar en el mercado nacional y no solo regional con una perspectiva de ventas futuras.

7. CUÁL LE PARECE A UD UNA MEJOR INVERSIÓN PARA SOBOCE: ¿FANCESA O EMISA? ¿POR QUÉ?

La estrategia integral de SOBOCE S.A., tiene como principales objetivos posicionarse como líder de la industria en el país, generar mayor valor para sus DESTINO accionistas, lograr eficiencias en su EMPRESA/PLANTA/ORIGEN Sta. La Paz Oruro Cbba Beni Chq Potosi Tarija Pando Cruz estructura operativa, mantener una relación SOBOCE ‐ Viacha ‐ La Paz a largo plazo con clientes, proveedores y SOBOCE ‐ El Puente ‐ Tarija acreedores, y como se aprecia en el esquema SOBOCE ‐ EMISA ‐ Oruro del destino de la producción de sus plantas, SOBOCE ‐ Warnes ‐ Santa Cruz FANCESA ‐ Fancesa ‐ Sucre con FANCESA y EMISA prácticamente, logra uno de sus objetivos, constituirse en líder de producción y ventas a nivel nacional.

Si bien SOBOCE S.A. al invertir en EMISA tendría el 100% del mercado de cemento en Oruro y aprovecharía que ya cuenta con una calidad del producto conocida en esa región. Sin embargo, la participación en las ventas de cemento solo es el 11% respecto a las ventas totales de las 3 empresas (ver gráfico) sin contar la competencia, con ventas de 83.142 ton. en la gestión 2002, además que deben mejorar la tecnología de sus molinos porque son antiguos y la eficiencia en los procesos no es la mejor y por ello necesita un proceso de modernización e inversión.

Por el otro lado, FANCESA con más antigüedad que EMISA, mejor infraestructura de producción y en proceso de modernización, con mejor producción y ventas de cemento en la gestión 2002 alcanzaba a 250.55 Ton de ventas respecto a EMISA (ver gráfico) con una proyección en ventas de 294.92 Ton para la gestión 2003, es indiscutiblemente la mejor opción de inversión es FANCESA por las buenas proyecciones de los indicadores de rendimiento y lo explicado en el punto anterior, además de consolidar la participación en ventas en varios departamentos a diferencia de EMISA. En conclusión, con FANCESA generará mayor valor para los accionistas en términos monetarios y consolida su liderazgo, por lo tanto, es la mejor opción de inversión respecto a EMISA. 5