Bamboo Insights
2019년 12월 중국에서 시작된 코로나는 지금까지 1년반 이상 지속되며 우리 생활에 큰 영향을 주고 있다. 외부활동 제한, 상시 마스크 착용 등 일상생활이 크게 변했을 뿐 아니라 재택근무의 확산으로 인한 언택트와 디지털의 급부상 그리고 코로나 위기로 각국 정부의 사상 유례없는 통화정책과 재정 정책을 통해 위기를 극복하려는 노력 등은 모두 우리가 겪어보지 못한 일들이다. 코로나로 많은 경제 활동이 제약을 받은 가운데서도, 성장과 혁신이 가속화된 산업도 다수 존재한다. 일상 생활의 예로는 이커머스나 음식 배달이 있을 것이고, 화상회의나 원격진료 등도 흔히 생각할 수 있는 예이다. 이커
머스의 경우 코로나 이전에도 계속 성장을 하고 있었던 시장인데, 2020년 한 해동안 침투율이 6%pt
나확대되며 과거 대비 성장속도가 3배 이상 빨라졌다. 배달음식 침투율 또한 전년 대비 성장속도가
2배 이상 빨라졌다.
ZOOM
코로나로 성장이 가속화된 대표 기업으로는 Zoom이 있다. Zoom은 2020년 한 해 동안 주가수익률 과 기업실적 모두 큰 폭으로 상승했다. Zoom의 시가총액은 2020년 한 때 연초 대비 8배 이상 상승 했으며 주요 펀더멘털 지표로 볼 수 있는 매출액, 대형고객수, 해외매출액 모두 큰 폭으로 증가했다. 뿐만 아니라, 회사의 궁극적인 지향점인 phone industry에 대한 진입이 가능해졌다. Zoom은 상 장 초기부터 궁극적인 phone industry는 음성과 화상의 기능이 수렴한 형태가 될 것으로 예상하며 phone industry에 대한 진입을 목표로 했다.
조금 더 확장해서 생각을 해본다면, 코로나로
사회적 만남이 줄면서 가상세계에 대한 관심이
커졌고, 가상세계 속에서 콘서트나 팬사인회
등도 이루어지면서 메타버스가 큰 화두로 떠오
르고 있다. 디지털 전환이 급격히 이루어지면 서 데이터 사용이 증가하고 그에 따라 클라우
드가 빠르게 확산된 점, 그리고 그로 인해 사이 버보안의 중요성이 부각되고 있어, 이러한 분 야도 코로나가 가져온 가속성장한 산업 중 하
나이다. 코로나가 가져온 변화는 주식시장에도 반영이 되었다. S&P500 지수는 2020년 연초
이후 약 1년 반 동안 32% 상승했는데, 업종별
로는 코로나로 수요가 크게 증가했을 것으로 생
각되는 IT나 통신서비스 업종 지수는 큰 폭으로
상승한 반면, 에너지, 유틸리티, 필수소비재와
같은 전통 산업은 상대적으로 소외되는 흐름을
보였다. 종목별 수익률에서도 동일한 업종 내에
서도 아마존의 주가수익률과 오프라인 기반의
월마트 수익률은 큰 차이를 보였고, 디지털 페
이먼트 기업과 전통 대형투자은행 간 수익률에
서 큰 차이를 나타냈다.
홈피트니스 기업인 Peloton도 코로나 기간동안 가속성장하고 있는 기업에 속한다. 코로나로 외부
운영이 중단되면서 Peloton 플랫폼 내에서의 운동횟수가 큰 폭으로 증가했으며 동 기업의
다음으로 코로나에 적응하면서 사업모델을 확장한 기업으로는 Uber의 예를 들 수 있다. Uber는 코 로나 팬데믹으로 사업의 중요한 축인 ride-hailing(차량호출 서비스) 수요가 급감했다. 한편 또 하나 의 사업축인 delivery(음식 배달) 부문은 코로나 팬데믹으로 수요가 급증하면서 ride-hailing 사업 부의 부진을 일부 상쇄했다. 동사는 2020년 중 Delivery 사업을 적극적으로 강화하는 모습을 보이며
Gross Booking(총결제액) 추이 Mobility Vs. Delivery
향후 성장에 있어 긍정적으로 볼 수 있는 부분은 동사가 제공하는 서비스의 확장성과 고객의 분포 이다. Peloton Bike로 시작한 이후 트레드밀도 출시하면서 제품을 다변화했고, 컨텐츠에 대한 투 자도 늘리고 있다. 동사 플랫폼 내에서 이루어지는 운동의 종류가 과거 사이클링 중심에서 근력, 요 가, 런닝 등 다양한 운동 형태로 확산이 되고 있다. 또한 고객의 연령 분포에 있어 18세에서 34세까 지의 젊은 인구 비중이 지속적으로 증가하고 있는 점 또한 긍정적이다.
코로나에 적응하며 사업을 확장하고 있는 또 하나의 예는 AirBnB이다. AirBnB는 2020년 12월에 상장하였는데, 코로나 팬데믹의 대표적 피해 업종 내 기업임에도 불구하고, 팬데믹 중 상장에 성공한
점 그리고 상장한 이후 시가총액도 100% 이상 상승한 점이 인상적이라고 할 수 있다.
코로나로 여행 수요는 급감했지만, 사람들이 호텔 인프라가 상대적으로 덜 갖춰진 도심에서 벗어난
지역으로의 여행에 대한 선호도가 증가하면서 AirBnB를 이용할 유인이 증가한 점이 동사에는 긍정
적으로 작용하였다. 예약건수를 보더라도 대표적인 호텔예약 사이트인 Booking.com이나 Expedia
보내는 시간은 유튜브의 2.5배 수준인 것으로 알려져 있다. 메타버 스는 인프라, 하드웨어, 컨텐츠의 발전으로 지속 확대가 기대되는 분야이다. 코로나로 명목화폐 가치 하 락에 대한 우려와 디지털 자산에 대한 관심 증가가 맞물리면서 가상화폐에 대한 관심이
Gross Bookings
가상화폐에 대한 프록시로 여겨지고 있다. 가상화폐 거 래가 과거에는 개인 중심의 투기적인 거래로 인식이 되었다면, 코로나 이후로는 기관 참여율이 확대되 면서 새로운 자산군으로 언급되고 있기도 하다. 하지만 가격의 급등락이 크고 시장참여자들의 의견이 분분한 분야로 혁신이 어떻게 지속되는지 지켜볼 필요가 있는 분야이다. 앞서 코로나가 가져온 여러 변화로 혁신의 속도가 가속화된 산업들이 다수 존재한다는
가속화된
전환은 향후에도 그 추세를 이어갈 것으로 전망되는데,
과거부터 지금까지, 인류는 암을 정복하기 위한 노력을 이
어가고 있다.
항암제를 세대별로 구분해보자면, 1세대 항암제는 화학항
암제로 암세포의 분열속도가 정상세포보다 빠르다는 특성
을 이용하여 암세포 사멸을 유도하는 방식이며, 2세대 항
암제는 암세포 성장에 영향을 주는 돌연변이 타겟을 억제
하여 암세포 분열을 억제하는 기전을 갖는다. 3세대 항암
제는 암세포가 갖는 면역보호막을 벗겨, 우리 면역계가 스
스로 암세포를 처리할 수 있도록 돕는 역할을 한다.
앞서 언급한 1~3세대 항암제는 우리 몸에 들어와 어떠한
변화를 야기한다는 것에서 우리가 기존에 알고 있는 ‘약’의 개념에 부합한다. 하지만, 이러한 개념의 약들은 근본적으
로 우리 몸이 암세포와 싸워서 이길 수 있도록 하는 어떠한
체질적 변화를 주지 못한다는 것에 한계가 있다.
앞으로의 항암제는 어떨까? 항암치료를 위한 현세대의 당
면과제 중 하나는, 강화된 면역세포를 우리 몸에 주입하여 인체가 암세포에 저항하도록 하는 것에 있다. 이는 ‘슈퍼 면
역세포’를 가진 인체를 만들어 준다는 것에서 이식의 개념 을 포함한다.
▶ What's Next?
면역세포를 강화시키는 방법으로 고안된 약물은 CAR-T와 CAR-NK가 대표적이다. 이들은 대부분 유 전자 조작(genetic engineering) 과정을 거치기 때문에, 유전자치료제(gene therapy)의 일종으로 분류될 수 있다.
면역세포항암제는 암세포 항원에 대한 표적능과 자가 증식 기능, 그리고 면역기억 기능이 있는 보조 자극분자 등을 우리 면역계에 부여하여, 강력한 살상력을 지니도록 유전공학적으로 개량된 세포이 다. 이러한 개량의 핵심은 세포에 항암 표적기능을 갖는 항원수용체(antigen receptor)를 융합하는 것에 있는데, 이 융합단백질을 Chimeric Antigen Receptor (CAR)라고 하며,
CAR-T와 CAR-NK라고 한다.
우리 몸에서 암세포를 사멸 시킬 수 있는 가장 강력한 면역세포 중 하나이며, 이에 따라 T세
포를 개량한 항암제인 CAR-T가 가장 활발히 연구되는 중이다. FDA로부터 시판허가를 받은 CAR-T
는 총 다섯 종류가 있으며, 모두 자가면역세포, 즉 환자 자신의 면역세포를 추출하여 개량하고 다시
넣어주는 형태로 생산되고 모두 혈액암을 적응증으로 허가 받아 판매되고 있다.
▶ FDA Approved CAR - T drugs
제조사허가국가허가 년도
Kymriah Tisagenlecleucel-T
Acute lymphoblastic leukemia, diffuse large B-Cell lymphoma, including follicular lymphoma Novartis US, EU, Japan 2017
Yescarta Axicabtagene ciloleucel
Diffuse large B-cell lymphoma, including DLBCL arising from follicular lymphoma Kite Pharma (Gilead) US, EU2017
Tecartus Brexucabtagene autoleucel Mantle cell lymphoma Kite Pharma (Gilead) US 2020
Breyanzi Lisocabtagene maraleucel
DLBCL, including DLBCL arising from indolent lymphoma and follicular lymph oma grade 3B Celegene (BMS) US 2021
Abecma Idecabtagene vicleucel Multiple myeloma Bluebird bio (BMS) US 2021
･ 출처 FDA
킴리아는 FDA로부터 허가 받은 첫번째 CAR-T이며, 이후 매년 1~2종의 CAR-T가 추가적으로 시판 허가를 받고 있다. CAR-T가 기존 약물과 특별히 구분되어지는 이유는 임상현장에서 보여준 높은 완 치가능성 때문이며, 이로 인해 CAR-T는 많은 암환자들에게 ‘꿈의 항암제’로 불리기도 한다. 하지만 CAR-T 치료는 과면역반응, 감염, 재발 등의 부작용의 발생가능성이 있고, 복잡한 공정 뿐만 아니라, 긴 생산기간 때문에 치료비용이 높다는 점 등을 한계점으로 갖고 있다. 자가면역세포를 써야 한다는 것에서 이러한 문제들이 발생하는데, 면역계가 약한 환자는 그나마도
▶ KYMRIAH, first approved CAR-T 높은 효능을 통해 암의 완치 가능성 제시, 꿈의 항암제라 불려
높은 가격, 일부 환자 적용 불가 등의 문제 존재
프로그램(Pre-clinical to Clinical)들의 많은 수는 시판허가를 받은
세포 & 유전자치료제 임상개발 현황 Gene Therapy
haematological, speicified
Autologous CAR-T Cancer, haematological, unspecified Cancer, solid, specified Cancer, solid, unspecified Cancer, unspecified
비해 종
류가 다양하고 더 큰 시장규모를 지니지만, 변이가 다양하고 변이 발생이 빨라 치료제를 만드는 것이
훨씬 어렵다. 이에 대해 연구자들은 유효한 target들을 발굴하고, 적절한 antigen-receptor를 설계
하여 고형암에도 효과가 있는 CAR-T를 개발해내는 중이다.
CAR-T가 갖는 또 다른 한계점 중 하나는 이식편대숙주반응(GvHD, graft-versus-host disease)과 같은 면역거부반응이다. 우리 몸이 아닌 다른 유래의 세포를 넣어주게 되면 면역거부반응 발생이 필
연적이며, 이러한 문제들 때문에 CAR-T를 생산할 때 자신의 T세포가 이용되어야 한다. 이는 허가된
CAR-T들의 보편적 사용을 어렵게 하는 핵심적인 문제이며, 이러한 문제가 해결되어야 면역세포항
암제가 상용화되고 대중화될 수 있다.
과거보다 유전자 조작이 쉽고 정교해진 요즘에는, 면역거부반응을 야기하는 유전자를 제거할 수 있
어 타인의 면역세포로 만든 CAR-T도 항암제로 쓸 수 있는 가능성이 생겼고, 관련한 연구들 또한 활
발히 진행되고 있다.
타인
면역거부반응 없이 쓸 수 있는 CAR-T를 동종 CAR-T(allogeneic CAR-T)라고
칭한다. 타인의 면역세포를 이용하면 CAR-T의 대량생산 옵션이 생기며, 가격 또한 매우 낮아질 수
있다. 면역계가 약해 CAR-T 치료 옵션이 없던 환자들에게도 매우 희망적인 내용이다.
우리는 CAR-T의 기성품(Off-The-Shelf)으로의 전환국면에 있으며, 이는 그 무엇보다 혁신적인 진 보라 말 할 수 있다.
쓸 수 있는 유효한 neo-antigen 발굴
폭풍 등을 포함하는 과면역 반응 Anti IL-6 antibody, Steroids 등 사용
면역거부반응 면역거부반응을 야기하는 유전자 제거 (Off-The-Shelf 가능)
면역계 약한 경우 약효 없음 타인의 면역세포 사용 (Off-The-Shelf 가능)
높은 가격 양산형 치료제 사용 (Off-The-Shelf 가능) cf. CAR-NK는 이러한 문제점 없음
세대 CAR-T와 비슷한 선상에서 생각할 수 있다.
정리하자면 면역세포항암제의 보편화와 관련된 현 시대의 가장 큰 발전은 고형암에도 이 약을 쓸 수 있다는 것과, 자기 세포를 써서 치료제를 만들 필요가 없어진다는 것이며, 이러한 진보에 따라 CAR-T를 비롯한 면역세포항암제의 TAM(Total Addressable Market)은 현 $13B에서 $263B까지
AutologousAllogeneic
Cost, USD $100,000+< $10,000
Scalability
No risk of cell rejection
Product consistency
Ability to re-dose
Expanded access to the sickest patients
$70B Allogeneic Liquid Tumors
$30B Autologous Solid Tumors
$150bn Allogeneic Solid Tumors Total Addressable Market, $263B Global oncology drugsmarket
$141Bin2019
$394Bby2027, CAGR11.6%
앞서 설명한 차세대 CAR-T(CAR-NK 포함)와 관련하여, 최근 다수의 바이오텍들이 유의미한 성과들 을 도출해내며 시장의 기대에 부응하고 있다.
Allogene Therapeutics는 동종 CAR-T 임상시험에서, 면역거부반응이나 과면역반응(CRS, Cytokine Release Syndrome) 없이도 기-허가된 자가 CAR-T 수준의 높은 항암 효능을 도출해냈 고, Eureka Therapeutics는 간암 환자를 대상으로 완전 관해 사례를 도출해내며 고형암 치료에 대 한 가능성을 증명하였다. Kuur Therapeutics는 NKT cell을 이용해서 치료제를 만드는데, 혈액암에 서는 동종 CAR-NKT로, 신경모세포종에서는 자가 CAR-NKT로 완전 관해 사례를 포함한 유의미한 결과를 내며 개발 약물들의 혁신성을 입증하였다.
Fate Therapeutics와 Artiva Bio는 각각 얀센과 머크 등 빅팜에 대형 계약을 따냈고, 그들의 개발약 물인 차세대 NK 세포 치료제의 가능성을 증명하였다.
Allogene (NASDAQ, $3.57B, IPO 2018-10)
ALLO-501 (Allogenic CD19 CAR-T)
- 32명 환자 대상(LBCL=11명, FL=21명)
- ORR 75%, CR 50%, 높은 수준의 효능 확인 GvHD, CRS 등 부작용 X
EUREKA ( $130.4M Funding, 비상장)
ET140202 (AFP targeted CAR-T, indication:soild tumor)
- 6명 대상 고혈압(간암) 임상 시험
- CAR-T, 간암 대상 첫 완전 관해 사례(1명 CR, 2명 PR, 2명 SD, 1명 PD)
Kuur (Athenex -$191.8M 피인수, 비상장) Kur-501, 502 (CAR-NKT)
- 501(autologous, neuroblastoma), 1명 CR, 1명 PR, 3명 SD / 10명
- 502(allogeneic, hematology), 1명 CR, 1명 PR / 2명
Fate (NASDAQ, $7.77B, IPO 2013-10)
iPSC-derived cell products
(iNK and iT cell, Immuotherapy combination)
- Janssen과 계약 $50M up-front, milestone $1.2B, double digit royalities
- 재발성 또는 불응성 AML 환자 대상 iPSC 임상 1상 결과, ORR 41%, Cri 1명
Artiva ($198M Funding, 비상장, 녹십자랩셀 관계사) AB-101, AB-201/202 (ADCC-NK, CAR-NK)
- MSD와 공동연구 및 기술이전 계약
- 3개의 프로그램에 각각 $15M up-front, $612M milestone($30M 확정)
ORR : 항암제에 반응하는 비율 CR 완전 관해 PR : 부분 관해 SD : 안전 병변
･ 출처 각 사 홈페이지 다음으론 Genetic Engineering과 관련한 기업들, 이들은 면역세포항암제 개발에서 가장 핵심이 되 는 ‘유전자 편집 기술’을 갖고 있기 때문에, 면역세포항암제 시장이
동종 CAR-T, 고형암 CAR-T, CAR-NK 등, 면역세포항암제 분야에서 위와 같이 유의미한 성과들이 도 출될 때마다 관련한 연구개발은 더욱 더 가속화 할 것이며 다양한 투자 기회가 생길 것이다.
몇 가지 투자 기회에 대해 열거하자면, 첫번째는 동종 CAR-T, 고형암 CAR-T 그리고 CAR-NK를 개 발하는 업체들이다. 특히 고형암에서 우수한 효능을 보이는 동종 CAR-T, CAR-NK 개발 기업은 가장 큰 시장의 선봉에 서는 것이기 때문에 투자 우선순위가 될 수 있다.
그 다음으로, 항암 타겟을 연구하는 기업들에 대한 투자 기회가 있을 수 있다. 고형암 세포는 기본 적으로 다양한 유전자적 변이를 방어수단으로 하여 면역계에 저항하기 때문에, 다양한 변이 target 을 공략할 수 없으면 암세포에 대응할
것이다. 세포주 개발 및 치료제 생산과 관련한 CDMO 등의 기업들 또한 산업성장에 따라 좋은 투자 대상이 될 수 있을 것이다.
CAR-T, CAR-NK 임상 개발 기업
- Allogenic CAR-T
- CAR-T for solid-tumor
- CAR-NK
Big data / AI 기반 Target 발굴 기업
- Target Discovery
- Neo-Antigen
Genetic Engineering
- Gene Editing
- Base Editing
- Syntheic biology
개발 및 생산 관련
- 표준 NK cell 공급
- Cell therapy CDMO
면역세포항암제의 고형암 적응증 확대 및 allogeneicity 획득은 이러한 치료제들이 기존 항암제들 을 대체할 수 있게 하는 결정적인 요소이며, 개발단계 신약들의 임상성과가 확인됨에 따라 시장은 가 파르게 성장할 것이다. 위와 같은 내용을 바탕으로, 면역세포항암제와 관련하여 다양한 투자 기회가 있을 것이라 생각된다. ･ 출처 : 각 사 홈페이지
2018년을 시작으로 미국과 중국은 여러 분야에
서 불협화음을 보이고 있다. 미-중 양국은 2020
년 초에 1차 무역 합의에 달성하며 무역 분쟁은
일단락되었다. 그러나 미국이 중국에 대한 공급
망을 제한하거나 금융투자 분야에서의 제재는
지속되고 있다. 과거의 무역분쟁에서 산업과 금
융 분쟁으로 전환된 것이다.
미국은 3가지 방법으로 중국을 제재하고 있다.
첫번째는 중국 기업과의 거래를 중단하여 중국 의 공급망을 통제하는 방법, 두번째는 중국기업
에 대한 투자를 제한하는 방법 그리고 세번째는
미국 증시에 상장된 중국 기업들을 상장폐지 시 키는 법안을 진행하고 있는 것이다.
첫번째로 중국 산업 공급망을 통제한 가장 대 표적인 사례로 화웨이를 들 수 있다. 미국은 자 국의 핵심기술을 사용하고 있는 업체들이 화훼
이에 서비스를 제공하지 못하도록 하였다. 이에
따라 Google은 Android 운영체제 공급을 중단
하였고 대만의 최대 파운더리 업체인 TSMC도
화웨이에 공급하는 칩을 포함한 반도체 부품들 을 납품할 수 없게 되었다. TSMC가 2020년 3분 기부터 화웨이와의 거래를 중단하며 소프트웨 어와 하드웨어 판매가 모두 막힌 화웨이는 스마 트폰 출하량이 급속히 하락하고 있다.
Global Smartphone Market Share (2018 Q1 - 2021 Q1)
출처 : Investing.com, 스마일게이트자산운용
현재 ‘중국 군부 연계 리스트’에 포함된 상장기업들은 대부분 전통산업에 속하는 국유 기업들이거나 중국 본토 혹은 홍콩 주식시장 에서 주로 거래되는 상황으로 미국에 상장된 ADR의 비중과 미국 투자자의 비중은 낮은 수 준이기에 큰 영향을 미치지는 못한다. 그러나 해당 리스트 범위가 빅테크 기업으로 번지거 나범위가 지속 확대될 경우 미치는 영향이 커
질 수도 있으므로 지속적인 모니터링이 필요 한 부분이다.
세번째로 미국정부는 외국기업문책법 (Holding Foreign Companies Accountable Act)을 통해 미국에 상장된 기 업 중 일정 조건에 미달하는 기업들의 상장폐 지를 추진하고 있다. 이 법안은 2020년 12월 18일에 트럼프 전 대통령에 의해 서명되었고 2022년부터 발효된다.
외국기업문책법에서 특별히 중국기업을 대상 으로 한다고 명시하고 있지는 않다. 그러나 이
인해 중국 주식시장 상장요건을 충족시키지 못하거나, 중국의 외국자본에 대 한 투자제한 등의 이유로 중국의 혁신기술기 업은 외국자본을 유치하기 위해 VIE(Variable interest Entity)라는 구조를 통해 외국자본 을 모집하였다. 미국에 상장하는 대부분의 중 국기업들은 이 구조를 따르고 있는데, VIE구조 하에서는 중국 사업실체에 대해 미국에서는 회계감독권을 가질 수 없는 한계가 있다.
미국정부의 이러한 통제는 일부 핵심 기술업체 와 중국 국유기업들에 대해 향후에도 지속될 것 으로 보인다.
두번째로 미국 국방부에서 발표하는 ‘중국 군부 와 연계된 기업 리스트’에 포함된 중국기업들 에 대한 미국인(개인과 실체)의 투자를 제한하 고 있다. 2020년 11월에 트럼프 행정부는 관련 행정명령에 최종 서명하였고, 이에 따라 미국인 투자자들은 2021년 1월 11일부터 해당 리스트 에 포함된 중국기업의 어떠한 증권에도 투자하 는 것이 금지되어 있고, 그전에 매입한 증권은 2021년 11월 11일까지 모두 청산하여야 한다.
이에 따라 미국 증권거래소는 미국시장에 상장
된 ‘군부 연계 리스트’내의 중국기업 ADR들을 상장폐지 절차에 돌입했고, MSCI, FTSE 등 주 요 지수에서는 해당 기업들을 지수편성
현직 바이든 행정부에서도 지속 확대되고 있다. 현재 총 59개의 중국기업 이포함되어 있으며 화웨이, SMIC를 포함한 반 도체 기업과 통신, 에너지, 방산 등 다양한 분야 의 중국 국유기업들이 포함되어 있다.
가변이익실체(VIE) 구조 상장구조
원 투자자 숨김 (버진아일랜드)
특수목적법인 (SPE 1) FOUNDER 역내사업회사 (VIE) 벤처캐피탈 특수목적법인 (SPE 2) 특수목적법인 (SPE 3)
사모펀드 기타투자가
상장예정회사 역외자본조달 (케이먼 군도) 100% 지분 100% 지분
외상독자기업 (WFOE)
역내투자목적 세금혜택도모 (홍콩)
역내계약주체 정부규제회피
법’의 핵심은 VIE 구조하에 있는 중국내 사업실
체에 대한 회계감독 권리를 요구하는 것이다.
중국정부는 중국기업의 회계자료를 해외에 제
공하는 것을 금지하고 있기에 양국은 타협점을
찾지 못하고 있다.
외국기업문책법에 따르면 2022년부터 발효된
후 연속 3개 회계연도 기간 PCAOB의 요건을
만족시키지 못할 경우 상장폐지에 직면하게 된
다. 빠르면 2024년 1분기부터 미국상장 중국기
업의 첫 상장폐지 사례가 발생할 수도 있다.
한편, 최근에는 중국에서도 미국 증시에 상장하
는 중국 기업에 대한 제재를 가하는 움직임이 나타나고 있다. 중국의 Uber로 불리우는 DIDI Global은 미국 증시에 상장된 직후 중국 국가인 터넷정보 판공실(CAC)의 네트워크 보안 조사를
구조를 통한 해외상장을 제한할 것이고, 실제로
CAC가 이에 대한 최종 결정을 하는 기관이 될
것으로 알려졌다.
최근 1년간의 사건을 종합해 보면 미국정부가
‘외국기업문책법’을 강하게 추진하고 중국당국
도 강경하게 대응하고 있어 향후 미국에 상장된
중국기업들의 불확실성은 더 커진 상황으로 보
여진다. 이에 대한 대안으로 중국기업들은 홍콩
시장에 2차 상장하는 대안을 추진하고 있다. 현
재 미국에 성장된 중국 ADR은 총 285개로 약 2
조 달러에 달한다. 2019년 11월, 알리바바의 홍
콩 2차 상장을 시작으로 현재까지 총 14개 ADR
기업들이 홍콩 2차 상장을 택했다.
미-중 갈등으로 인한 불확실성은 단기에 해소되 기 어려울 것으로 보여져 관련 중국기업 투자시
유의해야 할 것으로 생각되며 대안으로 미국 상 장 중국 기업들의 홍콩 2차 상장 움직임에 관심
가져볼 수 있을 것으로 생각된다.
받게 되었다. DIDI가 개인정보를 불법으로 수집 한 혐의가 있고, 궁극적으로 중국 데이터의 해 외유출 위험이 있다고 봤기 때문이다. 블룸버그 등 외신에는 미국상장을 중단하라는 중국정부 의 요구에도 불구하고 DIDI가 상장을 강행한 것 으로 보도가 되었다. 그 후 중국정부는 기존 사 후보고하는 형식이 아닌 허가제를 도입하여 VIE
RESORTS & ENTERTAINMENT
Resort And Luxury Cruises
Internet Retail
Oil & Gas
Software And Service
Manufacturing
Software And Service
Oil & Gas
Software
And Health Insurance
Estate Operating
Software And Service
Manufacturing
Manufacturing
Freight & Logistics
Multi-Financial Services
Software And Service
And Gambling
CLOUD 6.1Internet Software And Service
DINGDONG 6.0The Internet Retail
DADA NEXUS 5.8The Internet Retail
I-MAB 5.8Biotechnology
HUANENG POWER INTERNATIONAL 5.5electric power
YATSEN 5.5Personal Supplies
MINISO 5.3Comprehensive Goods Store
ZHIHU 5.3Application Software
LEGEND BIOTECH 5.3Pharmaceuticals
51JOB 5.2Human Resources And Employment Service
DAQO NEW ENERGY 5.0Semiconductor Device
CHINDATA 5.0Data Processing And Outsourcing Service
JOYY 4.7Internet Software And Service
ONECONNECT FINANCIAL TECHNOLOGY 4.0Internet Software And Service
360 DIGITECH 4.0Consumer Credit AGORA 3.7Application Software HUYA 3.5Internet Software And Service SOGOU 3.4Internet Software And Service ATLAS
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