ํต๊ถ 618ํธ 2013.3.27
Issue Report ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ๋ ผ๋ฆฌ
Rating Focus
์ฃผ๊ฐ ์๊ธ์์ฅ ๋ํฅ
์ผ์ฑSDI(์ฃผ) (์ฃผ)ํ๊ตญํ ์ง์ ํ
ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐ(์ฃผ) ์ ๊ณต ๋จ๊ธฐ๊ธ์ต์์ฅ ๋ํฅ ์ฑ๊ถ์์ฅ ๋ํฅ
์ฃผ๊ฐ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ณต์ ์ฃผ๊ฐ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ํต๊ณ
ํต๊ถ 618ํธ 2013.3.27
CONTENTS Issue Report - ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ๋ ผ๋ฆฌ
02
Rating Focus 24
- ์ผ์ฑSDI(์ฃผ) - (์ฃผ)ํ๊ตญํ ์ง์ ํ
์ฃผ๊ฐ ์๊ธ์์ฅ ๋ํฅ - ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐ(์ฃผ) ์ ๊ณต - ๋จ๊ธฐ๊ธ์ต์์ฅ ๋ํฅ - ์ฑ๊ถ์์ฅ ๋ํฅ
33
์ฃผ๊ฐ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ณต์ ์ฃผ๊ฐ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ํต๊ณ
57
๏ฝ๋ฑ๋ก๋ฒํธ๏ฝ(์์ธ) ๋ค-06036
๏ฝ๋ฐ ํ ์ฒ๏ฝํ๊ตญ๊ธฐ์ ํ๊ฐ(์ฃผ)
๏ฝ๋ฑ๋ก์ผ์๏ฝ2002๋ 5์ 23์ผ
์์ธ ์๋ฑํฌ๊ตฌ ์ฌ์๋๋ 26-4
๏ฝ๋ฐ ํ ์ธ๏ฝ์ค์ธ์ญ
๊ต๋ณด์ฆ๊ถ๋น๋ฉ 6~8์ธต
๏ฝํธ ์ง ์ธ๏ฝ์ค์ฐ์
๋ํ์ ํ 368-5500
Copyright โ ํ๊ตญ๊ธฐ์ ํ๊ฐ(์ฃผ) 2013 ๋ณธ ์ฑ ์๋ ๋น์ฌ์ ์๋ฉด๋์ ์์ด ๋ฌด๋จ ๋ณต์ฌ, ์ธ์ฉ(๋๋ ์ฌ์ธ์ฉ), ์ ์ฌ, ๋ฐฐํฌ๋ฅผ ๊ธํฉ๋๋ค. ๋ณธ ์ฑ ์์ ์๋ก๋ ์ ๋ณด๋ ์ ๋ขฐํ ์ ์๋ ์๋ฃ์์ ๊ทผ๊ฑฐํ๊ณ ์์ผ๋ ๋น์ฌ๊ฐ ๊ทธ ์ ํ์ฑ์ด๋ ์ง์ค์ฑ์ ๋ํด ๋ณ๋๋ก ํ์ธํ์ง๋ ์์์ผ๋ฉฐ, ์ค๋ฌด์ฒ๋ฆฌ๋ ํธ์ง ๊ณผ์ ์์ ํ๊ธฐ์ ์ค๋ฅ๊ฐ ๋ฐ ์ํ ์๋ ์์ต๋๋ค. ๋ณธ ์ฑ ์์ ์๋ก๋ ์ ๋ณด๋ ์ด์ฉ์์ ํฌ์์์ฌ๊ฒฐ์ ์ ๋์ ํ ์ ์์ผ๋ฉฐ, ์ ๋ณด์ด์ฉ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ด๋ ํ ์ ยท๋ฌดํ์ ์์ค์ ๋ํด์๋ ๋น์ฌ๋ ์ฑ ์์ ์ง์ง ์์ต๋๋ค. ์๋ก๋ ๋ด์ฉ์ ๋น์ฌ์ ๊ณต์ ๊ฒฌํด์ ์ผ์นํ์ง ์์ ์ ์์ต๋๋ค. ์ฃผ์๋ณ๊ฒฝ ๋ฌธ์ 368-5670, jmjung@korearatings.com
2013.03.27
๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ๋ ผ๋ฆฌ Summary ์ต๊ทผ ๋ณด์ ์์ฐ์ ํ์ฉํ ์๊ธ์กฐ๋ฌ ์๋จ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ด ์ฌ๋ฌ ๊ธฐ์ ์์ ๊ฒํ ๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ๋๋ถํํ๋, ๋๋ถ๋ฉํ, ํ์ ๊ณต์ ๋ฑ ์ผ๋ถ ๊ธฐ์ ์ ์ด๋ฏธ ๋ด๋ณด๋ถ ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ ํตํ ์ ๋์ฑ ํ๋ณด๊ฐ ์ด๋ฃจ์ด์ง๊ณ ์๋ ์ํฉ์ด๋ค. ์ด์ ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์์์๋ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํน์ง, ์ ์ฉํ๊ฐ ์ ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ๋ ผ๋ฆฌ์ ๋ํด์ ์ดํด๋ณด๊ณ , ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ๊ณผ ๊ด๋ จํ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ํฌ ์์์ ๋ณดํธ ์ด์ ๋ฑ์ ๋ํด ๊ฒํ ํด๋ณด๊ณ ์ ํ๋ค. ์กฐ์๋ฌด ํ๊ฐ๊ธฐ์ค์ค ์ ๋ฌธ์์ (02) 368-5587 wmcho@korearatings.com
๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ(ๆไฟ้็คพๅต)๋ ๋ฌผ์ ๋ด๋ณด๊ฐ ์๋ ์ฌ์ฑ๋ฅผ ์๋ฏธํ๋ค. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ ์ฌ์ฑ์ ๋ชจ ์งยท์ํ ๋ฑ์ ์ํํ๊ฒ ํ๊ธฐ ์ํ์ฌ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ์ ๊ทผ๊ฑฐํ์ฌ ๋์ฐ์ง, ์ฑ๊ถ์ง, ์ฃผ์ ์ง, ๋ถ๋์ฐ์ ๋น 4๊ฐ์ง ํํ์ ๋ด๋ณด์ ๊ณต์ด ๊ฐ๋ฅํ๋ค. ์ฌ์ฑ์ ๋ฌผ์๋ด๋ณด (็ฉไธๆไฟ)๋ฅผ ์ค์ ํ ๋์๋ ๊ทธ ์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ๋ ํ์ฌ์ ์ ํ์ ์๊ฐ์ ์ ํ๊ณ์ฝ์ด ์ฒด๊ฒฐ๋์ด์ผ ํ๋ค. ํ๊ตญ๊ธฐ์ ํ๊ฐ(์ดํ, โKRโ)์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ๋ Bank Loan ํ๊ฐ๋ฐฉ๋ฒ๋ก ์ ์ค์ฉํ์ฌ ์ด๋ฃจ์ด์ง๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ๋ ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ์๋ ๋ฌ๋ฆฌ ์ฌ์ฑ ์ ์๋ฐ๋ ๋ด๋ณด์ ๊ฐ์ข ํน์ฝ์กฐํญ ๋ฑ์ ๋ถ์์ ํตํด ๊ฐ๋ณ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง์ ํ๋จํ๊ณ , ์ด๋ฅผ ํตํด Notching (๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ผ๋ก๋ถํฐ์ ์ยทํํฅ ๋ฑ๊ธ ์กฐ์ ) ์ฌ๋ถ ๋ฅผ ๊ฒฐ์ ํ๋ค๋ ์ ์ด ํน์ง์ด๋ค. ์ด์ ๋ฐ๋ผ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉํ๊ฐ๋ โ ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(Issuer Credit Rating) ๊ฒฐ์ , โก ๋ด๋ณด ๋ฑ์ ๋ถ์์ ํตํ ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง ํ๋จ, โขNotching Criteria ์ ์ฉ์ ๋จ๊ณ๋ก ์งํ๋๋ค. ๊ธฐ๋ํ์์จ์ ๊ธฐ๋ฐํ Notching ๋ฒ์๋ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ฐ๋ผ ์ฐจ๋ฑ ์ ์ฉํ๊ณ ์๋ค. KR์โNotching Criteriaโ๋ ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ๋ถ ๋ ํ ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด 60% ์ด์์ธ ๊ฒฝ์ฐ์ ํํด์ ์ํฅ Notching ์ฌ๋ถ๋ฅผ ๊ฒฐ์ ํ ์ ์๋ ๋ก ์ค์ ํ๊ณ ์์ผ๋, ๊ธฐ๋ณธ์ ์ผ๋ก ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๋ถ์ฌ์ ์ฑ๋ฌด์ ์ ๊ธฐ ์ํ(Timely Payment) ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ค์์ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ํฌ์๋ฑ๊ธ์ ์์ด์๋ ๋์ฑ ๊ทธ๋ฌํ๋ค. ๋ฐ๋ผ์, KR์ ๋ด๋ณด ๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ํด ๋ถ๋ ํ ํ์ ์ ๋ง์ ๊ณ ๋ คํ ์ํฅ Notching ํ์ฉ ๋ฒ์๋ฅผ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ์ด ํฌ์๋ฑ๊ธ์ธ ์ ์ฒด์ ๊ฒฝ์ฐ ์ต๋ 2 Notch๋ก, ํฌ๊ธฐ๋ฑ๊ธ์ธ ์ ์ฒด์ ๊ฒฝ์ฐ ์ต๋ 3 Notch๋ก ์ ํํ๊ณ ์๋ค.
Korea Ratings Weekly
2
์ฑ๊ถ์์๊ฒ ํน์ ์์ฐ์ ์ฐ์ ์ฒญ๊ตฌ๊ถ์ด ๋ถ์ฌ๋๋ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ฐํ์ ๊ธฐ์กด ์ ์์ ๋ฌด ๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ํฌ์์์ ์ฑ๋ฌด ์ฐ์ ์์๋ฅผ ์ค์ง์ ์ธก๋ฉด์์ ํ์์๋ก ๋ณ๊ฒฝ์ํฌ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์กด์ฌํ๋ค. ์ด๋ฌํ ์ฌํญ์ ๋ฐ์ํ์ฌ KR์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด ๋น์ค์ด ๋๊ฑฐ๋, ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋์ ๋ฐํ ๊ธ์ก์ด ์๋นํ ๊ธฐ์ ์ด ์ถ๊ฐ์ ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฑ์ ๋ฐํํ๊ณ ์ ํ๋ ๊ฒฝ์ฐ, ๋ด๋ณด ๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ ๋ฑ๊ธ๋ฟ๋ง ์๋๋ผ ํด๋น ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ฐํ์ด ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ ์ฌ์ฑ์ ์์ํ์์จ์ ๋ผ์น๋ ์ํฅ๊น์ง๋ ๋ถ์ํ์ฌ ๊ธฐ์กด์ ๋ถ์ฌํ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ์กฐ์ ์ฌ๋ถ๋ ๋ณํ ๋ถ์ํ๊ณ ์๋ค. KR์ ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ์ ๋ถ๋ ํ ์์' ํ์์จ์ด ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ํ๊ท ์ ์ธ ํ์์จ ๋ฒ์๋ฅผ ํ์ ํ ํํํ๋ ๊ฒฝ์ฐ, ์ฑ๋ฌด์ ํ์์์ฑ์ด ๋์์ก๋ค๊ณ ํ๋จํ๋ค. ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ Covenant ์กฐํญ์ ์ฑ๊ถ์ ๋ณดํธ ์คํจ์ฑ์ ๋ฎ์ ์์ค์ด๋ค. ๋ฐํ์์ ์ ์ฉ๋์ ๋ฐํ๋ ์ฌ์ฑ์ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ ํ์ํฌ ์ ์๋ ๋ฐํ์์ ์ ์ฌ์ ์ธ ํ์๋ฅผ ์ ํ ํจ์ผ๋ก ์จ ์ฑ๊ถํฌ์์์ ๊ถ์ต์ ๊ฐ์ ์ ์ผ๋ก ๋ณดํธํ๋ ค๋ ๋ชฉ์ ์์ ์ฌ์ฑ๋ชจ์ง์ํ ๊ณ์ฝ์ ๋ฑ์๋ ๋ฐํ์์ ์๋ฌด ๋ฐ ์ฑ ์(Covenant)์ ์ค์ ํ๊ณ ์๋ค. Covenant ์งํ๋ก๋ ๋ถ์ฑ๋น์จ, ์ ์ฐ์ ์ฒ๋ถ ๋ฐ ๋ด๋ณด๊ถ ์ค์ ๋ฑ์ ์ ํ ๋ฑ์ด ์๋ค. ์ต๊ทผ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ ๊ธฐ์ ๋ค์ ๋ฌด ๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ์ฌ์ฑ๋ชจ์ง์ํ๊ณ์ฝ์๋ฅผ ์ดํด๋ณด๋ฉด, ์๊ธฐ ์งํ๋ค์ด ์ ๋์ ์ธ ๊ธฐ์ค์ ๊ท์ ํ๊ณ ์ ๊ธฐ ๋ณด๋ค๋ ๊ฐ๋ณ ๊ธฐ์ ์ ๋ฐ๋ผ ์ํ๋๊ณ , ์ฐจ๋ฑํ๋ ๊ธฐ์ค์ ์ ์ํ๊ณ ์์ด ์ฑ๊ถ์ ๋ณดํธ ์กฐํญ ์ผ๋ก์์ ์คํจ์ฑ์ ๋ฎ์ ์์ค์ ๋ณด์ด๊ณ ์๋ค. ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ํฌ์์๋ค์ด ๋ณธ์ธ์ ์ ์ฌ์ ์๊ด์์ด ์ฑ๋ฌด ์ฐ์ ์์๊ฐ ํผ์๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋ถ๊ฐ๋๊ณ ์๋ ์ํฉ์์ ๊ฐ์ํ ๊ฒฝ์ฐ Covenant ๊ธฐ๋ฅ์ ์ ์ํ๊ฐ ํ์ํ ์์ ์ด๋ค.
3 Korea Ratings Weekly
1. ๋ค์ด๊ฐ๋ฉฐ ์ต๊ทผ ๊ธ์ต์์ฅ์ ํ๋ถํ ์ ๋์ฑ์ ๊ธฐ๋ฐํ ์ ๊ธ๋ฆฌ ๊ธฐ์กฐ๊ฐ ์ง์๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ์๋์ ์ผ๋ก ๊ณ ๊ธ๋ฆฌ์ ๋ฐํ๋๊ณ ์๋ ํ์ฌ์ฑ์ ๋ํ ์ ํธ๋๊ฐ ๋์์ง๋ฉด์ ์๋ ์ ๋นํด ํ์ฌ์ฑ ๊ฑฐ๋๊ฐ ํ๋ฐํ ๋ชจ์ต์ด ์ ๊ฐ๋๊ณ ์๋ค. ๋ค๋ง, ๊ณ์ด ๊ฑด์ค์ฌ ๋ฑ ๋๊ธฐ์ ์ ์๋จ ๋ถ์คํ ์ํฅ์ผ๋ก ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ณ ์ฑ๊ถ ์ ํธ๋์ ์๊ทนํ ๊ฒฝํฅ์ด์ฌํ๋๋ฉด์ ์ ๊ธ๋ฆฌ ์ฑ๊ถ ๋ฐํ์ ํน์ ๊ธฐ์ ๊ตฐ์ ์ ํ๋ ๋ชจ์ต์ด ๋ํ๋๊ณ ์๋ค. ํนํ, ์ ์ง๊ทธ๋ฃน ์ฌํ ์ดํ์๋ A๋ฑ๊ธ ์ดํ ๊ธฐ์ ์ ์ฑ๊ถ๋ฐํ ์ด ์ํํ์ง ๋ชปํ ์ํฉ์ด ์ ๊ฐ๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ ํฉ ๋ถ์ง ๋ฑ์ผ๋ก ์ ๋ฐ์ ์ธ ์์ ์ค์ ๋ฐ ์ฌ๋ฌด ๋ถ๋ด์ด ๊ฐ์ค๋๊ณ ์๋ ๊ฑด์ค, ํด์ด์ ์ ์์๋ ๊ธฐ์ ๋ค์ ๊ฒฝ์ฐ ์ ๊ธ ์กฐ๋ฌ์ด ์ฌ์์น ๋ชปํ ๋ชจ์ต์ด ์ด์ด์ง๊ณ ์๋ค. ์ด๋ฌํ ์์ฅ ์ฌ๊ฑด ํ์์ ๋ณด์ ์์ฐ์ ํ์ฉํ ์๊ธ์กฐ๋ฌ ์๋จ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ด ์ต๊ทผ ์ฌ๋ฌ ๊ธฐ์ ์์ ๊ฒํ ๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ๋๋ถํํ๋, ๋๋ถ๋ฉํ, ํ์ ๊ณต์ ๋ฑ ์ผ๋ถ ๊ธฐ์ ์ ์ด๋ฏธ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ ํตํ ์ ๋์ฑ ํ๋ณด๊ฐ ์ด๋ฃจ์ด์ง๊ณ ์๋ ์ํฉ์ด๋ค. ์ด์ ๋ณธ๊ณ ์์๋ ๋ด ๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํน์ง, ์ ์ฉํ๊ฐ ์ ๋ฑ๊ธ๊ฒฐ์ ๋ ผ๋ฆฌ์ ๋ํด์ ์ดํด๋ณด๊ณ , ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ๊ณผ ๊ด ๋ จํ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ํฌ์์์ ๋ณดํธ ์ด์ ๋ฑ์ ๋ํด ๊ฒํ ํด ๋ณด๊ณ ์ ํ๋ค. 2. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๊ฐ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ 1962๋ 1์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ์ด ์ ์ ๋๋ฉด์ ๋ฐํ์ ๊ทผ๊ฑฐ๊ฐ ๋ง๋ จ๋์์ผ๋, ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ๋ํ ์ ํ, ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๊ถ ๋ฐํ์์ฅ์ ๋ฏธ์ฑ์, ๊ธฐ์ ๋ค์ ์๊ธ์กฐ๋ฌ ์๋จ์ผ๋ก์์ ๋ฎ์ ์ ํธ๋(์ํ ๋ด๋ณด์ฐจ ์ ๋๋น ์ ์ฐจ์ ๋ณต์ก์ฑ, ๋์ ๊ด๋ จ๋น์ฉ ๋ถ๋ด ๋ฑ) ๋ฑ ๋ค์ํ ์์ธ ์ ์ํด ์ค์ง์ ์ธ ๋ฐํ์ ๊ฑฐ์ ์ด๋ค์ง์ง ์๊ณ ์๋ค. [๊ทธ๋ฆผ 1] ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ ์ถ์ด (๊ฑด)
0.5
๋ฐฑ๋ง์
์ฌ๋ชจ(์ฐ)
๊ณต๋ชจ(์ฐ)
200,000
0.3
150,000
0.2
100,000
0.1
50,000 2000 2001 2003 2004 2005 2007 2008 2009 2010 2011 2013
์ฃผ) 2013๋ ์ ๋๋ถํํ๋, ๋๋ถ๋ฉํ ๋ฐํ๊ฑด
4
250,000
0.4
0.0
Korea Ratings Weekly
๋ฐํ๊ฑด์(์ข)
0
์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ ๋ ๊ฐ ์ฌ์ฑ๊ถ์์ ๋ํ์ฌ ๊ฐ๋ณ์ ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ฅผ ์ค์ ยท์ ๊ณตํ๋ ๊ฒ์ ๊ด๋ จ๋ฒ ๋ฅ ์ ๋ณต์ก์ฑ ๋ฑ์ผ๋ก ์ ์ฝ์กฐ๊ฑด์ด ๋ง๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ชจ๋ ์ฌ์ฑ๊ถ์๊ฐ ๊ณต๋์ ๋ด๋ณด๊ถ์ ๊ฐ์ง ์
๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ : ๋ฌผ์
์๋๋ก ํ๊ธฐ ์ํ์ฌ ์๋ฏธ(่ฑ็พ)์ ์ ํ๋ฒ๋ฆฌ(ไฟก่จๆณ็)๋ฅผ ์ด์ฉํ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ1)์ด ๋ง
๋ด๋ณด๊ฐ ์๋ ์ฌ์ฑ
๋ จ๋์๋ค. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ(ๆไฟ้็คพๅต)๋ ๋ฌผ์ ๋ด๋ณด๊ฐ ์๋ ์ฌ์ฑ๋ฅผ ์๋ฏธํ๋ฉฐ, ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ์ฌ ์ฑ์ ๋ชจ์งยท์ํ ๋ฑ์ ์ํํ๊ฒ ํ๊ธฐ ์ํ์ฌ ์ด์ฉ๋๋, ๊ตญ๋ด ์์ฅ์ ๊ธ์ต์์ฅ ๊ตฌ์กฐ์์ ํ ๊ณ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ด ์ ํ์ ์ธ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์ด๊ณ ์๋ค. ์ฌ์ฑ์ ๋ฌผ์๋ด๋ณด(็ฉไธๆไฟ)๋ฅผ ์ค์ ํ๊ณ ์ ํ ๋์๋ ๊ทธ ์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ๋ ํ์ฌ์ ์ ํ์ ์(ไฟก่จๆฅญ่ )๊ฐ์ ์ ํ๊ณ์ฝ์ด ์ฒด๊ฒฐ๋์ด์ผ ํ๋ค2). ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๊ดํ ์ ํ์ ์๋ ์๋ณธ์ ์ฅ๊ณผ ๊ธ์ตํฌ์์ ์ ๊ดํ ๋ฒ๋ฅ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ ํ์ ์ ๋๋ ์ํ๋ฒ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ํ ์ค ๊ธ์ต์์ํ ์ ๋ฑ๋กํ ๊ธฐ๊ด์ผ๋ก ํ์ ํ๊ณ ์๋ค3). ํํธ, ์ ํ๊ณ์ฝ์ ์ฌ์ฑ๊ธ์ก, ์ด์จ, ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด, ์์ ๋ฑ ๋ฒ์ ์ฌํญ์ ๊ธฐ์ฌํ ์ ํ์ฆ์์ ์ํ์ฌ ์ฒด๊ฒฐ๋์ด์ผํ๋ค4). ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ ์ฌ์ฑ
๋ฌผ์๋ด๋ณด๋ ๋์ฐ ์ง, ์ฑ๊ถ์ง, ์ฃผ์์ง, ๋ถ๋์ฐ์ ๋น์ผ๋ก ์ ํ
์ ๋ถ์ผ ์ ์๋ ๋ฌผ์๋ด๋ณด๋ ๋ค์์ ๋ค๊ฐ์ง๋ก ํ์ ๋๋ค5). ๋ฒ๊ท์ ์๊ฑฐํ์ฌ ์ ๊ณต ๊ฐ๋ฅํ ๋ด๋ณด๊ฐ 4๊ฐ์ง๋ก ์ด๊ฑฐ๋์ด ์์ผ๋, ์ง๊ถ ์ค์ ๊ณผ ๊ด๋ จํ ๋ณต์ก ํ ๋ฒ๊ท์ฒด๊ณ์ ์ํ ์ ์ฝ, ์ 3์ ๋ํญ์๊ฑด์ ๊ตฌ๋น, ๊ฐ์น๋ณ๋์ด ํฐ ์ฃผ์์ง์ ๋ด๋ณด์ ๊ณต ์ด๋ ค ์ ๋ฑ์ผ๋ก ์ธํด ๋ด๋ณด ๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ๊ณผ ๊ด๋ จํ ๋ด๋ณด๋ ๋ถ๋์ฐ์ด ์ฃผ๋ฅ๋ฅผ ํ์ฑํ๊ณ ์๋ค. 2012๋ 6์ ๋์ฐยท์ฑ๊ถ ๋ฑ์ ๋ด๋ณด์ ๊ดํ ๋ฒ๋ฅ 6)์ด ์ํ๋์๋ค. ๋ ๋ฒ์ ๋์ฐยท์ฑ๊ถ์ ๋ด๋ณด ๊ถ ์ค์ ๊ณต์ ๋ฐฉ๋ฒ์ด ๋ถ์์ ํ์ฌ ๊ธ์ตํ์ฌ๊ฐ ๋ถ์์ ์ฐ๋ ค๊ฐ ์ ์ ๋ถ๋์ฐ๋ด๋ณด๋ฅผ ์ค์ฌ์ผ๋ก
๋์ฐยท์ฑ๊ถ ๋ฑ์ ๋ด ๋ณด์ ๊ดํ ๋ฒ๋ฅ ์ ํ์ผ๋ก ๋ถ๋์ฐ ์์ฃผ ์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด ๋ค์ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์กด์ฌ
๋์ถ์ ํ๋ ๊ดํ์ผ๋ก ์ธํด ๋ถ๋์ฐ ์์ฐ์ด ๋ถ์กฑํ ์ค์๊ธฐ์ ๋ฑ์ด ์๊ธ์กฐ๋ฌ์ ์ด๋ ค์์ ๊ฒช์ด์จ ๊ฒ์ ๋ฐ์ํด ๋์ ๋์๋ค. ๋ ๋ฒ์ ์ํ์ผ๋ก ๊ธฐ์ ๋ฑ์ด ๋ณด์ ํ ์์ฐ์ค๋น, ์ฌ๊ณ ์์ฐ ๋ฑ์ ๋์ฐ์ด๋ ๋งค์ถ์ฑ๊ถ ๋ฑ์ ์ฑ๊ถ์ ํ์ฉํ ์๊ธ์กฐ๋ฌ์ด ์ฉ์ดํด์ ธ ๋ถ๋์ฐ ์์ฃผ์ธ ๋ด๋ณด๋ถ ์ฌ์ฑ์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด ์ญ์ ๋ค์ํ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์กด์ฌํ๊ณ ์๋ค.
1) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ์ 1962๋ 1์ 20์ผ ์ต์ด ์ ์ ๋ฐ ์ํ๋์์ผ๋ฉฐ, ์ํ๊ท์น์ 1968๋ 8์ 20์ผ ์ ์ ยท์ํ๋์๋ค. 2) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 3์กฐ(์ฌ์ฑ์ ๋ฐํ). 3) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 5์กฐ(์ ํ์ ์ ๋ฑ๋ก ๋ฑ). 4) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 12์กฐ(์ ํ๊ณ์ฝ), ์ 13์กฐ(์ ํ์ฆ์์ ๊ธฐ์ฌ์ฌํญ). 5) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 4์กฐ(๋ฌผ์๋ด๋ณด์ ์ข ๋ฅ). 6) ๋์ฐยท์ฑ๊ถยท์ง์์ฌ์ฐ๊ถ์ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ํ๋ ๋ด๋ณด๊ถ๊ณผ ๊ทธ ๋ฑ๊ธฐ ๋๋ ๋ฑ๋ก์ ๊ดํ ์ฌํญ์ ๊ท์ ํ์ฌ ์๊ธ์กฐ๋ฌ์ ์ํํ๊ฒ ํ๊ณ ๊ฑฐ๋์ ์์ ์ ๋๋ชจํ๊ธฐ ์ํ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก 2012๋ 6์ 11์ผ ๋์ฐยท์ฑ๊ถ ๋ฑ์ ๋ด๋ณด์ ๊ดํ ๋ฒ๋ฅ ์ด ์ํ๋์๋ค.
5 Korea Ratings Weekly
๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ์ ์ํด ์ ๊ณต ๊ฐ๋ฅํ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต์ ๋ฒ์ ํ์์ ์ ๋น๊ถ, ์ง๊ถ์ด ์๋ค. ๋ด๋ณด ์ ๊ณต์ ๋ฒ์
์ต๊ทผ ๋ฐํ๋ ๊ณต๋ชจ๋ฐฉ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ก ์ฃผ๋ก ํ์ฉ๋๊ณ ์๋ ๋ถ๋์ฐ์ ๋ด๋ณด๊ถ
ํ์์์ง๊ถ, ์ ๋น๊ถ
์ค์ ๋ฐฉ์์ ์ดํด๋ณด๋ฉด ๋ด๋ณด ๋ถ๋์ฐ์ ์ ํํ๊ณ ์์ต๊ถ์ ๊ทผ์ง๊ถ์ ์ค์ ํ๋ ๋ฐฉ์๊ณผ ๋ด๋ณด๋ถ๋์ฐ์ ์ง์ ์ ๋น๊ถ์ ์ค์ ํ๋ ๋ฐฉ์์ด ํจ๊ป ํ์ฉ๋๊ณ ์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ์ ๋๋ค. ์ฒซ๋ฒ์งธ, ์ ํ์ ํ์ฉํ ๋ด๋ณด๊ถ ์ค์ ๋ฐฉ์์ ๊ฒฝ์ฐ โ ๋ฐํํ์ฌ๊ฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ ์ ํ๋ฒ ์
๋ถ๋์ฐ์ ๋ด๋ณด๊ถ
์ ์ํ์(์ดํ โ์ํ์โ)์๊ฒ ์ ํ(๋ฐํํ์ฌ๋ฅผ ์ํ์, ์ ํํ์ฌ๋ฅผ ์ํ์, ๋ฐํํ์ฌ
์ค์ ๋ฐฉ์์ ์ ํ
๋ฅผ ์์ต์๋ก ํ์ฌ ๋ถ๋์ฐ์ ํ๊ณ ์ฝ์ ์ฒด๊ฒฐ)ํ๊ณ , โก ์ ๊ณต๋ฐ์ ์์ต๊ถ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐ
ํ ์์ต๊ถ์ ๊ทผ์ง
ํ์ ์ํ ๋ฌผ์๋ด๋ณด ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์์ ์ ํ์ ์(์ดํโ์ ํ์ ์โ)๋ฅผ ๊ทผ
๊ถ์ ์ค์ ํ๋ ๋ฐฉ
์ง๊ถ์๋ก ํ์ฌ ๊ทผ์ง๊ถ์ ์ค์ (์ฑ๋ฌด์ ๊ฒธ ๊ทผ์ง๊ถ์ค์ ์์ธ ๋ฐํํ์ฌ์ ์ฑ๊ถ์ ๊ฒธ ๊ทผ์ง
์๊ณผ, ๋ถ๋์ฐ์ ๊ทผ
๊ถ์์ธ ์ ํ์ ์ ๊ฐ์ ์์ต๊ถ๊ทผ์ง๊ถ์ค์ ๊ณ์ฝ์ ์ฒด๊ฒฐ)ํ ๋ค์, โข ๋ฐํํ์ฌ์ ์ ํ์
์ ๋น๊ถ์ ๋ฐ๋ก ์ค
์ ๊ฐ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ ์ํด ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๊ณ์ฝ(๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ์ฆ์)์ ์ฒด๊ฒฐํ
์ ํ๋ ๋ฐฉ์ ํจ๊ป
๋ ๋ฐฉ์์ผ๋ก ์ด๋ฃจ์ด์ง๋ค.
ํ์ฉ ๋๋ฒ์งธ, ๊ทผ์ ๋น๊ถ์ ํ์ฉํ๋ ๋ฐฉ์์ ๊ฒฝ์ฐ โ ์ฑ๋ฌด์ ๊ฒธ ๊ทผ์ ๋น๊ถ์ค์ ์์ธ ๋ฐํํ์ฌ ์ ์ฑ๊ถ์ ๊ฒธ๊ทผ์ ๋น๊ถ์์ธ ์ ํ์ ์ ๊ฐ์ ๊ทผ์ ๋น๊ถ์ค์ ๊ณ์ฝ(๊ทผ์ ๋น๊ถ ์ค์ ๊ณ์ฝ์)์ ์ฒด๊ฒฐํ๊ณ โก ๋ฐํํ์ฌ์ ์ ํ์ ์ ๊ฐ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๊ณ์ฝ(๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ์ฆ์) ์ฒด ๊ฒฐ์ ํตํด ์ ํ์ ์๊ฐ ์ด ์ฌ์ฑ๊ถ์๋ฅผ ์ํ์ฌ ์ด๋ฅผ ์ธ์ํ๋ ๋ฐฉ์์ ์ทจํ๋ค. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ์์๋ ํฌ์์(์ฑ๊ถ์)๋ฅผ ๋ณดํธํ๊ธฐ ์ํ์ฌ ์ ํ์ ์๋ ์ ํ์ฆ์์ ํฌ์์ ๋ณดํธ๋ฅผ ์
๊ธฐ์ฌ๋ ์ด์ฌ์ฑ๋ฅผ ์ํ ๋ด๋ณด๊ถ์ ์ทจ๋ํ๊ณ ์ด์ฌ์ฑ๊ถ์๋ฅผ ์ํ์ฌ ๋ด๋ณด๊ถ์ ๋ณด์กด, ์คํ
ํ ์ ํ์ ์์ ๋ค
ํ๋๋ก ๊ท์ ํ๊ณ ์๋ค7). ๋ํ, ์ฌ์ฑ๊ถ์๋ ๊ทธ ์ฑ๊ถ์ก์ ๋ฐ๋ผ ํ๋ฑํ๊ฒ ๋ด๋ณด์ ์ด์ต์
์ํ ์๋ฌด ๊ท์
๊ฐ์ง๋ฉฐ8), ์ ํ๊ณ์ฝ์ ๋น์ฌ์๊ฐ ์๋ ์ฌ์ฑ๊ถ์์ ๋ํ์ฌ ์ ํํ์ฌ๊ฐ ์ ๋ํ ๊ด๋ฆฌ์์ ์ฃผ์๋ก์จ ์ ํ์ฌ๋ฌด๋ฅผ ์ฒ๋ฆฌํ๋ ์๋ฌด๋ฅผ ๋ถ๋ดํ๋๋ก9) ํ๊ณ ์๋ค. ์ ํ์ ๋ฌด์ ๊ดํด์๋ ๊ธ์ต์์ํ๊ฐ ์ผ์ ํ ๊ฐ๋ ๊ถ์ ๊ฐ๊ณ ์๋ค10).
7) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 60์กฐ(๋ฌผ์๋ด๋ณด์ ๊ท์) โ ์ ํ๊ณ์ฝ์ ์ํ ๋ฌผ์๋ด๋ณด๋ ์ ํ์ฆ์์ ์ ์ ์ด์ฌ์ฑ๋ฅผ ์ํ์ฌ ์ ํ ์ ์์๊ฒ ๊ท์๋๋ค. โก ์ ํ์ ์๋ ์ด์ฌ์ฑ๊ถ์๋ฅผ ์ํ์ฌ ๋ด๋ณด๊ถ์ ๋ณด์กดํ๊ณ ์คํํ์ฌ์ผ ํ๋ค. 8) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 61์กฐ(์ฌ์ฑ๊ถ์์ ์ด์ต). 9) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 59์กฐ(์ ํ์ ์์ ์๋ฌด). 10) ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ํ๋ฒ ์ 7์กฐ(์ ๋ฌด์ ๊ฐ๋ ) ~ ์ 10์กฐ(๋ฑ๋ก์ ์ทจ์ ๋ฑ).
Korea Ratings Weekly
6
ํํธ, ์ฌ๋ชจ๋ฐฉ์์ผ๋ก ๋ฐํ๋ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๋ค์์ ์ฑ๊ถ์๋ก ๊ตฌ์ฑ๋๋ ๊ณต๋ชจ์ฑ ๊ถ๊ณผ ๋ฌ๋ฆฌ ์ฑ๊ถ์๊ฐ ์์์์ ๋ฐ๋ผ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ ์ํ์์๊ฒ ๋ด๋ณด์ ํํ๊ณ ์ฑ๊ถ์๋ฅผ ์ง
์ฌ๋ชจ๋ฐฉ์์ ๋ด๋ณด๋ถ
์ ์ฐ์ ์์ต์๋ก ์ง์ (๋์ถ์ฑ๊ถ์ ๋ฏธ๋ณ์ ํด๋น ๋ถ์ ๋ํด ์ฐ์ ์์ต๊ถ ๋ถ์ฌ)ํ๋ ๋ฐฉ์
์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ ๋ด๋ณด
์ผ๋ก ๋ฐํ์ด ์ด๋ฃจ์ด์ง ์ฌ๋ก๊ฐ ์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ์ ๋๋ค. ์ด์ ๊ฐ์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ ์ ํ์ ํต
์ ํ์ ํตํ ๋ด๋ณด
ํ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต ๋ฐฉ์์ ์ง๊ถ, ์ ๋น๊ถ์ ์ํ ๋ด๋ณด ๋ฐฉ์์ ๋นํด ์ฑ๊ถ์ ๋ณดํธ ์ธก๋ฉด์์ ์ผ
์ ๊ณต ํ์ฉ
๋ถ ์ ๋ฆฌํ ์ธก๋ฉด์ด ์กด์ฌํ๋ค. ์ฆ ์ง๊ถ, ์ ๋น๊ถ, ๋ด๋ณด์ ํ์ ์ํ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต ๋ฐฉ์์ ๋ด๋ณด๊ถ์๊ฐ ๋ด๋ณด์์ฐ์ ํ์ยท์ฒ๋ถ
๋ถ์ค(์งํ)๊ธฐ์ ์
๋๊ธ์ ๋ํด ๋ค๋ฅธ ์ฑ๊ถ์๋ณด๋ค ์ฐ์ ๊ถ์ ๊ฐ์ง๋ค๋ ์ ์์๋ ๋์ผํ ๋ฒ์ ์ฑ์ง์ ๊ฐ๊ณ
ํ์์ ์ฐจ ๋๋ ๊ตฌ
์์ผ๋, ๋ด๋ณด๊ถ ์คํ์ ์์ด์๋ ์ฐจ์ด๊ฐ ์กด์ฌํ๋ค. ์ ๋น๊ถ, ์ง๊ถ ํํ์ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต๋ฐฉ์
์กฐ์กฐ์ ์ ์ฐจ ์ ํ
์ ์ฑ๋ฌด์์ ๋ํดโ์ฑ๋ฌด์ ํ์ ๋ฐ ํ์ฐ์ ๊ดํ ๋ฒ๋ฅ โ์์ ํ์์ ์ฐจ๊ฐ์ ์ ์ฒญ์ด ์๋ ๊ฒฝ
์ ๋ฐ๋ผ ๋ด๋ณด๊ถ ์ค
์ฐ ๋ด๋ณด๊ถ ํ์ฌ์ ์ ํ์ ๋ฐ์ ์ ์๋11) ๋ฐ๋ฉด, ๋ด๋ณด ์ ํ์ ํตํด ์ฑ๊ถ์๋ฅผ ์ฐ์ ์์ต
ํ์ ์ฐจ์ด ์กด์ฌ
์๋ก ์ง์ ์ง์ ํ๋ ๋ฐฉ์์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ฅผ ์ ๊ณตํ๋ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๋ด๋ณด์์ฐ์ด ์ฑ๋ฌด์์ ์ฌ์ฐ๊ณผ ๋ ๋ฆฝ๋์ด ์์ด ์ฑ๋ฌด์์ ํ์์ ์ฐจ์ ์ํฅ์ ๋ฐ์ง ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ด๋ณด์์ฐ์ ์ฒ๋ถ์ ์ ํ์ด ์๋ค. 3. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉํ๊ฐ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ๋ ๊ธฐ๋ณธ์ ์ผ๋ก ํ๊ตญ๊ธฐ์ ํ๊ฐ(์ดํ, โKRโ)์ Bank Loan ํ๊ฐ๋ฐฉ๋ฒ ๋ก ๊ณผ ๋ฌด๋ณด์ฆ ์ฌ์ฑ์ ํ๊ฐ์ ์ฐจ๋ฅผ ์ค์ฉํ์ฌ ์ด๋ฃจ์ด์ง๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ๋ ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด(Senior Unsecured Debt, ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๋ฌด๋ณด์ฆํ์ฌ์ฑ) ์ ์ฉํ๊ฐ์ ๋ ๋ฌ๋ฆฌ ์ฌ์ฑ์ ์๋ฐ๋ ๋ด๋ณด(Collateral)์ ๊ฐ์ข ํน์ฝ์กฐํญ ๋ฑ์ ๋ถ์์ ํตํด ๊ฐ๋ณ ๋ด๋ณด ๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง์ ํ๋จํ๊ณ , ์ด๋ฅผ ํตํด Notching(๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ผ๋ก๋ถํฐ์ ์ยทํํฅ ๋ฑ๊ธ ์กฐ์ ) ์ฌ๋ถ๋ฅผ ๊ฒฐ์ ํ๋ค๋ ์ ์ด ํน์ง์ด๋ค. ์ด๋ฌํ ๋งฅ๋ฝ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์
11) ์ฑ๋ฌด์ ํ์ ๋ฐ ํ์ฐ์ ๊ดํ ๋ฒ๋ฅ ์ 45์กฐ(ํ์์ฑ๊ถ ๋๋ ํ์๋ด๋ณด๊ถ์ ๊ธฐํ ๊ฐ์ ์งํ ๋ฑ์ ํฌ๊ด์ ๊ธ์ง๋ช ๋ น) ๋ฒ์์ ํ์์ ์ฐจ๊ฐ์์ ์ ์ฒญ์ด ์๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ 44์กฐ์ 1ํญ์ ๊ท์ ์ ์ํ ์ค์ง๋ช ๋ น์ ์ํ์ฌ๋ ํ์์ ์ฐจ์ ๋ชฉ์ ์ ์ถฉ๋ถํ ๋ฌ์ฑ ํ์ง ๋ชปํ ์ฐ๋ ค๊ฐ ์๋ค๊ณ ์ธ์ ํ ๋งํ ํน๋ณํ ์ฌ์ ์ด ์๋ ๋์๋ ์ดํด๊ด๊ณ์ธ์ ์ ์ฒญ์ ์ํ๊ฑฐ๋ ์ง๊ถ์ผ๋ก ํ์์ ์ฐจ ๊ฐ์์ ์ ์ฒญ์ ๋ํ ๊ฒฐ์ ์ด ์์ ๋๊น์ง ๋ชจ๋ ํ์์ฑ๊ถ์ ๋ฐ ํ์๋ด๋ณด๊ถ์์ ๋ํ์ฌ ํ์์ฑ๊ถ ๋๋ ํ์๋ด๋ณด๊ถ์ ๊ธฐ ํ ๊ฐ์ ์งํ ๋ฑ์ ๊ธ์ง๋ฅผ ๋ช ํ ์ ์๋ค.
7 Korea Ratings Weekly
๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉํ๊ฐ๋ โ ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(Issuer Credit Rating) ๊ฒฐ์ , โก ๋ด ๋ณด ๋ถ์์ ํตํ ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง ํ๋จ, โขNotching Criteria ์ ์ฉ์ ๋จ๊ณ๋ก ์งํ๋๋ค. 1) ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(ICR) ๊ฒฐ์ KR์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ์ KR์ ์ ์ฉํ๊ฐ ์ผ๋ฐ๋ก ๊ณผ ์ฐ์ ๋ณ ํ๊ฐ๋ฐฉ๋ฒ๋ก ์ ํ ๋๋ก ๋ฐํ์์ ์ฌ๋ฌด์ ยท๋น์ฌ๋ฌด์ ์์์ ๋ํ ๋ถ์์ ํ๋จ์ ํตํด ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ฒฐ์ ํ๋ค. ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ : ์๋ฆฌ๊ธ์ ์ ๊ธฐ์ํ
๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ฐํ์(Issuer)์ ๋ชจ๋ ๊ธ์ต์ ์ฑ๋ฌด(Financial Obligation)์ ๋ํ ์ฑ
๋ฅ๋ ฅํ๊ฐ
๋ฌด๋ถ์ดํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ(Default Risk)์ ํ๊ฐํ ๊ฒ์ผ๋ก์ ๋ฐํ์์ ๋ณธ์์ ์ธ ์ ์ฉ๋ ์์ค (Fundamental Creditworthiness)์๋ํ๋ธ๋ค. ๋ฐ๋ผ์, ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ์์๋ ๊ฐ ๋ณ ์ฑ๋ฌด์ ๋ํ ๋ณด์ฆยท๋ด๋ณดยท๋ณ์ ์ ์ฐ์ ์์ ๋ฑ ์ฑ๋ฌด์ ์ด๋ ํ ํน์ฑ๋ ๊ณ ๋ คํ์ง ์์ผ๋ฉฐ, ์ค๋ก์ง ๋ชจ๋ ๊ธ์ต์ ์ฑ๋ฌด์ ๋ํ ๋ฐํ์์ ์ ๋ฐ์ ์ธ ์ ๊ธฐ์ํ(Timely Payment) ๋ฅ๋ ฅ ๋ง์ ๊ณ ๋ คํ๋ค.
๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ํน ์ ์ฑ๋ฌด ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ Hybrid์ฑ๊ถ, ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ, Bank Loan ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๊ณผ ๊ฐ์ ํน์ ์ฑ๋ฌด ์
๋ถ์ฌ ๊ธฐ์ค์ ์ญํ
์ฉ๋ฑ๊ธ ๋ถ์ฌ์ ๋ ผ๋ฆฌ์ ๊ธฐ์ค์ ์ญํ ์ ์ํํ๊ฒ ๋๋ค. ๋ง์ฝ, ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ์๋ฐ๋ ๋ด๋ณด ๋ฑ ์ผ๋ก ์ธํด ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ๋ถ๋ ํ ํ์ ์ ๋ง์ด ํ์ ํ ๋์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ ๊ฒฝ์ฐ KR์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ณด๋ค ๋์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ถ์ฌํ ์ ์์ ๊ฒ์ด๋ค. ์ด์ ๋ฐํด ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ๋ถ ๋ ํ ํ์ ์ ๋ง์ด ํ์ ํ ๋ฎ์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ ๋ฑ๊ธ๋ณด๋ค ๋ฎ์ ์ ์ฉ๋ฑ ๊ธ์ ๋ถ์ฌํ ์ ์์ ๊ฒ์ด๋ค. 2) ํ์์จ(Recovery) ๋ถ์ ์ฑ๋ฌด ์ฐ์ ์์(Debt Priority) ๋ถ์ ๋ฐํ์๋ ๋ค์ํ ์์ค์ ์ฑ๋ฌด๋ฅผ ๊ฐ์ง ์ ์๊ณ , ๊ฐ๊ฐ์ ์ฑ๋ฌด๋ถ์ดํ์ ์ฒญ๊ตฌ๊ถ์ ์ฐ์ ์ ์ ๊ด์ ์์ ๋ค๋ฅด๊ฒ ์์ดํ๋์ด ์๋ค. ๋ฐํ์์ ๊ฐ๋ณ ์ฑ๋ฌด๋ ์๋์ ๊ฐ์ ๋ฐฉ๋ฒ์ผ๋ก ์ ์ดํํ์ฌ ๋ถ์ํ๋ ๊ฒ์ด ์ผ๋ฐ์ ์ด๋ค. ์ฑ๋ฌด์ ์์ดํ๋ ๊ตฌ์กฐ์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ๋ฐํ์์ ๋ค์ ํ ์ฑ๋ฌด ์ค์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด๊ฐ ๊ฐ์ฅ ์ฐ์ ์์๊ฐ ๋๊ณ , ๊ทธ ๋ค์์ผ๋ก ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด ์ ์ผ๋ฐ ์ ์์ ์ฑ๋ฌด, ํ์์ ์ฑ๋ฌด, ๊ธฐํ ์ฑ๋ฌด(์ฐ์ ์ฃผ ๋ฑ), ์ง์ฃผํ์ฌ ์ฑ๋ฌด ๋ฑ์ผ๋ก ์์ด ์ด ๋ฎ์์ง๋ค12).
Korea Ratings Weekly
8
[ํ 1] ๊ฐ์ข ์ฑ๋ฌด์ ์ฐ์ ์์(์ง์ฃผํ์ฌ๋ฅผ ๊ฐ์ํ ๊ฒฝ์ฐ) ์์
Debt(๋ฏธ๊ตญ์)
์ฑ๋ฌด(ํ๊ตญ์)
1
Debt secured with higher-quality operating asset collateral ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด
2
Debt secured with lesser-quality operating asset collateral ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด
3
Senior debt of the operating company
์ฌ์ ํ์ฌ ์ ์์์ฑ๋ฌด
4
Senior liabilities (rank pari passu with senior debt)
์ ์์์ฑ๋ฌด
5
Subordinated debt
ํ์์์ฑ๋ฌด
6
Junior subordinated debt
ํ์์ ํ์์์ฑ๋ฌด
7
All other operating company liabilities
์ฌ์ ํ์ฌ ๊ธฐํ์ฑ๋ฌด
8
Senior debt of the holding company
์ง์ฃผํ์ฌ ์ ์์์ฑ๋ฌด
9
Subordinated debt of the holding company
์ง์ฃผํ์ฌ ํ์์์ฑ๋ฌด
์ฌ๋ชจ๋ฐฉ์์ ๋ด๋ณด๋ถ ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ ๋ด๋ณด ์ ํ์ ํตํ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต ํ์ฉ
[๊ทธ๋ฆผ 2] ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ์ฐ์ ์์ ๋ฐ ํ์์จ ๋์
๋์
์ฑ๊ถ์ ์ฐ์ ์์
์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด ํ์์ ์ฑ๋ฌด Hybrid ์ฆ๊ถ
์ฃผ์ฃผ ๋ฎ์
ํ์์จ
์ฐ์ ์ฃผ ๋ณดํต์ฃผ ๋ฎ์
์ฃผ) Hybrid์ฆ๊ถ์ ์ฑ๊ถ๊ณผ ์ง๋ถ์ฆ๊ถ์ ์ฑ๊ฒฉ์ ๋์์ ํฌํจ.
ํน์ ์ฑ๋ฌด ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ฒฐ์ ํ ๋ ๊ฐ์ฅ ์ค์ํ ๊ฒ์ ๊ฐ๋ณ ์ฑ๋ฌด์ ๋ฐํ ์กฐ๊ฑด์ ๋ฐ๋ฅธ ํน์ฑ์ด
๋ถ์ค(์งํ)๊ธฐ์ ์
๋ฉฐ, ํนํ ์ฑ๋ฌด๋ณ์ ์ ์ฐ์ ์์์ ๋ฐ๋ผ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ด ๋ค๋ฅด๊ฒ ๊ฒฐ์ ๋ ์ ์๋ค. ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๋ค
ํ์์ ์ฐจ ๋๋ ๊ตฌ
์์ ์ฑ๋ฌด๋ ํ์(junior)๋ก ์ฌ๊ฒจ์ง๋ค. โ ํ์์์ฑ๋ฌด, โก ๊ณผ๋ํ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด๊ฐ ์กด์ฌํ๋
์กฐ์กฐ์ ์ ์ฐจ ์ ํ
์ํฉ์์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด, โข ์์ ์ ๊ณ ์ ํ ์ฑ๋ฌด๋ฅผ ๊ฐ์ง๊ณ ์๋ ์ฌ์ ํ์ฌ๋ฅผ ์ํ์ฌ๋ก ๋
์ ๋ฐ๋ผ ๋ด๋ณด๊ถ ์ค
์์์ง์ฃผํ์ฌ์ ์ฑ๋ฌด ๋ฑ์ ๋ค๋ฅธ ์ฑ๋ฌด์ ๋นํด ํญ์ ํ์๋ก ๊ฐ์ฃผ๋๋ค.
ํ์ ์ฐจ์ด ์กด์ฌ
9 Korea Ratings Weekly
ํ์ ์ฑ๋ฌด์ ๋ํ Notching down์ ๊ฒฝ์ฐ์ ๋ง์ฐฌ๊ฐ์ง๋ก Notching up์ด ๊ฐ๋ฅํ ์ผ๋ถ ์ฑ๋ฌด์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ดํ์ฌ ๊ฒฐ์ ๋๋ค. ๊ฐ๋ณ ์ฑ๋ฌด์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ด ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋นํ์ฌ ์ํฅ๋ ์ ์๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ ํฌ๊ฒ โ ํ์ธ์ ๋ณด์ฆ์ ์ํ ๊ฒฝ์ฐ์ โก ๋ณด์ ์์ฐ์ ๋ด๋ณด์ ๊ณต์ ํตํ ๋ฐฉ๋ฒ ๋ฑ ๋ ๊ฐ์ง๋ก ๋๋ณ๋๋ค. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ ์์ 2๋ฒ์งธ ๊ฒฝ์ฐ ๊ฐ ์ ํ์ ์ผ๋ก ์ ์ฉ๋๋ ์ฑ๋ฌด์ ํด๋นํ๋ค. ๋ด๋ณด ๋ถ์(Collateral Analysis) ๋ด๋ณด์ ํ, ๋ด๋ณด๊ฐ ์ก, LTV, ๊ฐ๊ฒฉ๋ณ๋์ฑ
๋ฐํ์์ ๋ถ๋๊ฐ ๋ฐ์ํ ๊ฒฝ์ฐ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์๋ฐ๋ ๋ด๋ณด๋ ์ฑ๊ถ ํฌ์์์ ๊ถ๊ทน์ ์ธ ์
๋ฑ์ ๋ํ ํฌ๊ด์
์ค์ ์ค์ผ ์ ์๋ ๊ฐ์ฐ์ฑ์ ์ ๊ณตํ๋ค. ๋ฐ๋ผ์, ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์ฉํ๊ฐ์์๋ ๋ด๋ณด์ ์
๊ฒํ ํ์
ํ, ๋ด๋ณด๊ฐ์ก ๋ฐ LTV(Loan to Value), ๋ด๋ณด์์ฐ์ ๊ฐ๊ฒฉ ๋ณ๋์ฑ ๋ฑ์ ๋ํ ์ข ํฉ์ ์ธ ๋ถ ์์ ํตํด โ๋ฐํ์์ ๋ถ๋๋ฅผ ๊ฐ์ ํ ์ํฉ์์ ์์๋๋ ๋ด๋ณด์ ๊ฐ์นโ๋ฅผ ์ถ์ ํ๋ ์์ ์ด ํ์์ ์ด๋ค. ์์ธ๋ฌ ๋ด๋ณด์ ์กด์ฌ ์ ๋ฌด ๋ฐ ๋ด๋ณด๊ถ์ ์ค์ฌ์ฑ, ๋ด๋ณด๊ถ์ ์ฐ์ ๋ณ์ ๊ถ ํ๋ณด ์ฌ๋ถ ๋ฑ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๋ฒ๋ฅ ์ ์ํ(Legal Risk)์ ๋ํ ํฌ๊ด์ ์ธ ๊ฒํ ์ญ์ ํ์ํ๋ค.
๋ด๋ณด๊ฐ์น ๋ถ์ ์ถ๋ฐ์ ์ ์์ฅ๊ฐ๊ฒฉ
๋ด๋ณด๊ฐ์น ํ๊ฐ๋ฐฉ๋ฒ์ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต ํํ์ ๋ฐ๋ผ ํฌ๊ฒ Enterprise Value Approach์ Discrete Asset Value Approach๋ก ๊ตฌ๋ถํ๋ ๊ฒ์ด ๊ฐ๋ฅํ๋ค. Enterprise Value Approach๋ ๋ฐํ์์ ๋ชจ๋ ์์ ์ฉ ์์ฐ ๋ฑ์ด ๋ด๋ณด๋ก ์ ๊ณต๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ ์ฉํ ๋ฐฉ๋ฒ์ผ๋ก์ ๋ถ๋ ๋ฐ์ ํ์๋ ์ฐจ์ฃผ๊ฐ ์์ ์ ์ง์ํ ๊ฒ(Goingconcern business)์ด๋ผ๋ ํ๋จ์ด ๊ฐ ๋ฅํ ๊ฒฝ์ฐ ์ฌ์ฉ๋๋ค. ๋ฐ๋ฉด, Discrete Asset Approach๋ ๊ฐ๋ณ ์์ฐ์ด ๋ด๋ณด๋ก ์ ๊ณต๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ ์ฉํ ๋ฐฉ๋ฒ์ด๋ค. ๊ฐ๋ณ์ ์ธ ์์ฐ์ด ๋ด๋ณด ์ ๊ณต๋๊ณ ์๋ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉํ๊ฐ ๋ Discrete Asset Approach๋ฅผ ์ ์ฉํ๊ณ ์๋ค. Discrete Asset Value Approach๋ฅผ ์ ์ฉํ ๊ฒฝ์ฐ ๋ด๋ณด๊ฐ์น ๋ถ์์ ์ถ๋ฐ์ ์ ๋ด๋ณด์์ฐ ์ ์์ฅ๊ฐ๊ฒฉ(๋๋ ๊ณต์ธ๋ ๊ฐ์ ํ๊ฐ๊ธฐ๊ด์์ ์ต๊ทผ ํ๊ฐํ ๊ธ์ก)์ด๋ค. ์ด๋, ์์ฅ๊ฐ๊ฒฉ์ ๊ฒฐ์ ํ๊ธฐ ์ํด์๋ ๋ด๋ณด์์ฐ๊ณผ ์ ์ฌํ ์์ฐ์ ์ต๊ทผ ๋งค๋งค ํํฉ ๋ฐ ๋ด๋ณด์์ฐ์ ๋ด์ฌ ๊ฐ ์น(Intrinsic Value)๋ฅผ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ ๋์ฒด์๊ฐ (Replacement Cost) ๋ฑ์ด ์ ์ฉํ๊ฒ ์ฌ์ฉ๋ ์ ์๋ค. ํํธ, ์ฅ๋ถ๊ฐ์ก์ ๋ด๋ณด๊ฐ์น ๋ถ์์ ์ถ๋ฐ์ ์ผ๋ก ์ ์ ์น ์๋ค. ๋ค๋ง, ๊ฐ ๊ฐ์๊ฐ ๋ฐฉ์นจ์ด ํ์คํ๋์ด ์๊ณ , ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ ๊ณํ์ด ๋ด๋ณด์์ฐ์ ์ฅ๋ถ๊ฐ์ก๊ณผ ์์ฅ๊ฐ๊ฒฉ์ ๋๋ฑํ ์์ค์ผ๋ก ์ ์งํ๊ธฐ์ ์ ์ ํ๋ค๋ ํ๋จ์ ํ ์ ์๋ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ์์ธ์ ์ผ๋ก ์ฅ๋ถ ๊ฐ์ก ์ฌ์ฉ์ ๊ฒํ ํ ์ ์์ ๊ฒ์ด๋ค.
Korea Ratings Weekly 10
์์ธ๋ฌ ์ ํฉ๊ณผ ๋ด๋ณด๊ฐ์น๊ฐ ์๊ด๊ด๊ณ์ ๋ํ ๋ถ์ ์ญ์ ํ์ํ๋ค. ๋ฐํ์๊ฐ ์์ํ๋ ์ฌ์ ๊ณผ ๋ ๋ฆฝ์ ์ผ๋ก ๊ตฌ๋ถ๋์ด ๊ฐ์น๋ฅผ ๋ณด์ ํ๊ณ ์๋ ๋ด๋ณด์์ฐ์ ๊ฒฝ์ฐ ๋ฐํ์์ ์ฌ์ ๊ณผ ์งยท๊ฐ์ ์ ์ผ๋ก ์ฐ๊ณ๋์ด ์๋ ๋ด๋ณด์์ฐ๋ณด๋ค ์๋์ ์ผ๋ก ์ฐ์ํ ๋ด๋ณด๋ ฅ์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์ ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ฐ์ฃผํ ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ๋ํ, ๋ด๋ณด์์ฐ์ด ์ ์ ํ ์ ์ง ๋ณด์๊ฐ ํ์์ ์ธ ์์ฐ์ ํด๋นํ๋์ง ์ฌ๋ถ๋ ํ์ ํ์ฌ์ผ ํ๋ค. ๋ด๋ณด์์ฐ์ด ์ง์์ ์ธ ์ ์ง ๋ณด์๊ฐ ํ์ํ ์ ํ์ ์์ฐ์ผ ๊ฒฝ์ฐ ๋ฐํ์์ ๋ถ๋ ํ์๋ ํด๋น ๋ด๋ณด์์ฐ์ ๋ํด ์ ์ ํ ์ ์ง ๋ณด์๊ฐ ์ง์์ ์ผ๋ก ์ด๋ฃจ์ด์ง ๊ฒ์ด๋ผ ํ๋จํ๊ธฐ๋ ์ฝ์ง ์์ ๊ฒ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. [ํ 2] ์ต๊ทผ 10๋ ๊ฐ(2002~2011๋ ) ํ๊ท ๋์ฐฐ๊ฐ์จ ํํฉ (๋จ์ : %)
๊ตฌ๋ถ
์์ธ
์๋๊ถ
๊ด์ญ์
์ง๋ฐฉ
์ ์ฒด
๊ณต์ ์ฉ
80.06
73.30
68.48
61.44
66.94
์์ ์ฉ
59.62
51.49
48.20
49.18
50.83
์๋ฐ์์ค
80.60
55.50
52.60
46.47
49.25
์ ๋ฌด์์ค
95.65
70.10
64.63
66.36
71.56
์ด์ก์๋จ
83.20
85.76
87.68
96.07
90.56
์ฃผ๊ฑฐ์ฉ
88.28
77.69
141.86
72.35
91.60
ํ ์ง
103.45
96.97
114.52
89.17
94.03
๊ธฐํ
75.61
101.99
218.13
107.18
123.89
์ ์ฒด
85.29
77.99
123.60
79.61
88.69
์๋ฃ) ๊ฒฝ๋งค์๋ฃ ์ ๊ณต ๊ธฐ๊ด์ผ๋ก๋ถํฐ ์์งํ ์๋ฃ๋ฅผ KR ์ฌ์ง๊ณ.
[ํ 2] ์ต๊ทผ 10๋ ๊ฐ(2002~2011๋ ) ํ๊ท ๋์ฐฐ๊ฐ์จ ํํฉ ์๋ถ๋ฅ
๋๋ถ๋ฅ ๊ณต์ ์ฉ
๊ณต์ฅ, ์ํํธํ ๊ณต์ฅ
์์ ์ฉ
๊ทผ๋ฆฐ์๊ฐ, ์ํํธ์๊ฐ, ์๊ฐ, ๊ธฐํ ๊ทผ๋ฆฐ
์๋ฐ์์ค
์๋ฐ์์ค
์ ๋ฌด์์ค
์คํผ์คํ , ๋น๋ฉ, ์ฌ๋ฌด์ค
์ด์ก์๋จ
์๋์ฐจ, ์ ๋ฐ, ํญ๊ณต๊ธฐ, ํ๋ฌผ์ฐจ
์ฃผ๊ฑฐ์ฉ
์ฃผํ, ์ํํธ, ์ฐ๋ฆฝ, ๊ทผ๋ฆฐ์ฃผํ, ๋ค๊ฐ๊ตฌ์ฃผํ, ๋จ๋ ์ฃผํ
ํ ์ง
๋์ง, ์์ผ, ์ , ๋ต ๋ฑ
๊ธฐํ
๊ธฐํ
11 Korea Ratings Weekly
ํํธ, ์ ํ์์ฐ ๋ฑ์ด ๋ด๋ณด๋ก ์ ๊ณต๋ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ์ง์ญ๋ณยท๋ฌผ๊ฑด๋ณ ํ๊ท ๋์ฐฐ๊ฐ์จ ๋ฑ์ ์๋ฃ ์ง์ญ๋ณยท๋ฌผ๊ฑด๋ณ ํ
๋ฅผ ์ฐธ๊ณ ํ์ฌ ๋ด๋ณด๊ฐ์น๋ฅผ ์ถ์ ํ ์ ์์ ๊ฒ์ด๋ค. [ํ 2]๋ 2002~2011๋ ๊ฐ ๋ฒ์์ ํต
๊ท ๋์ฐฐ๊ฐ์จ ์๋ฃ
ํด ์ด๋ฃจ์ด์ง ์์๊ฒฝ๋งค ๋ฐ์ดํฐ๋ฅผ ๋ถ์ํ์ฌ ์ฐ์ถ๋ ๋ฌผ๊ฑด๋ณยท์ง์ญ๋ณ ํ๊ท ๋์ฐฐ๊ฐ์จ์ด๋ค.
ํ์ฉ 3) KR Notching Criteria KR Notching ์ ์ฑ (Notching-Up Policy)์ ๊ฐ์ Notching Criteria๋ ๊ธฐ์ (๋๋ ์ฐจ์ฃผ)์ ๋ณธ์์ ์ธ ์ ์ฉ ์์ค์ ๊ทผ๊ฑฐํ์ฌ ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ์ฐจ๋ณํํ๊ธฐ ์ํ ํ๊ฐ๊ธฐ์ค์ด๋ค. ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ, Bank Loan ๋ฑ๊ณผ ๊ฐ์ ์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด์ ์ ์ฉํ๊ฐ์์๋ ๊ฐ๋ณ ์ฑ๋ฌด์ ํ์์จ ๋ถ์์ ํตํโ๊ธฐ์ ์ ์ฉ ๋ฑ๊ธ์ผ๋ก๋ถํฐ ์ํฅ ์กฐ์ โ์ฌ๋ถ์ Notching ์์ค์ ๊ฒฐ์ ํ๊ฒ ๋๋ค. KR์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(ICR) ๋๋น ์ํฅ Notching ์ฌ๋ถ๋ ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๊ณผ ๋ด๋ณด ๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง(๋ถ๋ ํ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ ๋ฐ ๊ธฐ๋ํ์์จ๋ก ๊ตฌ๋ถ) ์ ๋ํ ์ข ํฉ์ ์ธ ํ๋จ์ ํตํด ์ด๋ฃจ์ด์ง๋ค. ์ฆ, ๋ฐํ์์ ์ฑ๋ฌด๋ถ์ดํ ๊ฐ์ ์ KR์ ๋ถ ์์ ์ ๊ทผ์ ํตํด ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ถ๋ ํ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ (Likelihood of Recovery)์ด ๋ ๊ณ , ๋์์ ๋ถ๋ ํ ๊ธฐ๋ํ์์จ(Recovery Expectation)์ด ํน์ ์์ค ์ด์์ผ๋ก ๊ธฐ๋๋ ๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ผ๋ฉด ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ณด๋ค ๋์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ด ๋ถ์ฌ๋ ์ ์๋ค๋ ์๋ฏธ13) ์ด๋ค. [๊ทธ๋ฆผ 3] ์ฑ๊ถ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ์ฒด๊ณ
Notching up ์ฑ๋ฌด๋ถ์ดํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ ํ๊ฐ
๋ฐํ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
๊ฐ๋ณ ์ฑ๊ถ ํ์์จ ๋ฐ์
๋ชจ๋ ๊ธ์ต์ฑ๋ฌด์ ๋ํ ์ ๋ฐ์ ์ธ ์ํ๋ฅ๋ ฅ ์๋ฃ) KRโ ์ผ๋ฐ๊ธฐ์ ํ์ด๋ธ๋ฆฌ๋์ฑ๊ถ์ด๋ป๊ฒํ๊ฐํ ๊ฒ์ธ๊ฐ?โ ์ฌ์ธ์ฉ.
Korea Ratings Weekly 12
๋ฐํ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
Notching Down
์ฑ๊ถ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
์ค๊ฑฐ ๊ธฐ๋ํ์์จ ์ค์ ๊ณผ ๊ทผ๊ฑฐ ๊ธฐ๋ํ์์จ 60% ์ด KR์ โKR Notching Criteriaโ๋ ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ๋ถ๋ ํ ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด 60% ์ด์์ธ ๊ฒฝ์ฐ
์์์ Notching-
์ ํํด์ ์ํฅ Notching ์ฌ๋ถ๋ฅผ ๊ฒฐ์ ํ ์ ์๋๋ก ์ค์ ํ๊ณ ์๋ค. ๊ตญ๋ดยท์ธ ์ค์ฆ ๋ถ์
UP ๊ฐ๋ฅ์ฑ๊ฒฐ์
์๋ฃ ๋ฑ์ ์ฐธ๊ณ ํ ๋, ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ๋ถ๋ ํ ํ์์จ์ ์ฝ 30~50% ๋ฒ์๋ก ์ถ ์ ๋์ด, KR์ ์ด๋ฅผ ํ๊ท ์ ์ธ ๊ธฐ๋ํ์์จ ์์ค์ผ๋ก ๊ฐ์ฃผํ๊ณ , ์ํฅ Notching์ ์ถ๋ฐ ์ ์ 60% ์ด์์ผ๋ก ์ค์ ํ๊ณ ์๋ค. ์ฆ, ํน์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ถ๋ ํ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋ ๊ณ , ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ํ๊ท ์ ์ธ ํ์์จ ๋ฒ์๋ฅผ ๋์ด์ค ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋ ๋ ๊ฒฝ์ฐ ํด๋น ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ํ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ค์ผ๋ก ์ํฅ Notching ๋ ์ ์๋ค๋ ์๋ฏธ์ด๋ค. [๊ทธ๋ฆผ 4] Fitch์ Recovery ์ค์ฆ ๋ถ์ ๊ฒฐ๊ณผ(2000~2006๋ ) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0
(%)
Recovery from Plan Emergency Price
Senior Secured Senior Secured Senior UnseLoan Bond cured Loan
Senior Unse- Subordinated cured Bond
์๋ฃ) Defaults Surge, Recoveries Sink in 2009, July 6, 2009, FitchRatings.
[๊ทธ๋ฆผ 4]๋ 2000~2006๋ ๊ฐ ๋ฏธ๊ตญ ์์ฅ์์์ ์ฑ๋ฌด ์ ํ๋ณ ๋ถ๋ ํ ํ์์จ์ ๋ํ ํต ๊ณ์ ์๋ฃ์ด๋ค. ๋ ๊ธฐ๊ฐ ์ค ์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ๋์ถ(Senior Secured Loan)์ ํ๊ท ํ์์จ ์ด 93%์ธ๋ฐ ๋ฐํ์ฌ, ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด(Senior Unsecured Bond)์ ํ๊ท ํ์์จ์ 43% ์์ค์ผ๋ก ์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ๋์ถ์ ํ์์จ์ด ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ๋นํด 2๋ฐฐ ์ ๋ ๋ ๋ค๋ ๊ฒ์ ๋ณด์ฌ์ฃผ๊ณ ์๋ค. ์๋ [ํ4]๋ 2001~2007๋ ๊ฐ ๋ถ์ ๋์์ ํฌํจ๋ ๋ถ๋๊ธฐ์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ ์ฉ๋์ถ์ ์๋ฆฌ๊ธ ๊ธฐ ์ค ํ๊ท ํ์์จ14)์ ๋ํ๋ด๊ณ ์๋ค. 14) ์์ธํ ๋ด์ฉ์ ๊ธ์ตํฌ์ํํ(www.kofiabond.or.kr), ๋ถ๋์จ ๋ฐ ํ์์จ ๋ถ์ ๋ณด๊ณ ์(2012.3)๋ฅผ ์ฐธ๊ณ ํ๊ธฐ ๋ฐ๋๋ค.
13 Korea Ratings Weekly
[ํ 4] ๊ธ์ตํฌ์ํํ ๊ณต์ ํ์์จ(2001~2007๋ )
Mean
Median
STD
Mean
๊ธฐ์ ์ (Observations)
Discounted Recovery Rate
24.63%
3.76%
38.58%
21.89%
1,501๊ฐ
Nominal Recovery Rate
24.63%
4.34%
40.86%
23.67%
๊ตฌ๋ถ
์ฐจ์ฃผ๊ธฐ์ค (Issuer Weighted)
๊ธ์ก๊ธฐ์ค
์๋ฃ) ๊ธ์ตํฌ์ํํ.
Notching์ ํ์ฉ ๋ฒ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ฐ๋ผ Notching
๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉํ๊ฐ ์ ๋ฐํ์์ ๋ถ๋ ์ํ๋ฟ ์๋๋ผ, ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง์ ๋ฐ์ํ์ฌ
๋ฒ์ ์ฐจ๋ฑ
์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ถ์ฌํ๊ณ ์๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋, ์ด๋ฌํ ๋ฑ๊ธ ๋ถ์ฌ ์ ์ฑ ์ด ๊ณง๋ฐ๋ก ์์ํ ์๋ฏธ์ ์ ์์์ค ์ ๊ทผ๋ฒ(Pure Expected Loss Approach)์ ์ฑํ์ ์๋ฏธํ๋ ๊ฒ์ ์๋๋ค. ์ฆ, KR์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ์ฐจ์ฃผ์ ๋ถ๋ํ๋ฅ ๊ณผ ๊ธฐ๋์์ค๋ฅ (1-๋ถ๋ ํ ๊ธฐ๋ํ์์จ)์ ๊ณฑํ์ฌ ์ฐ ์ถ๋ ๊ถ๊ทน์ ์ธ ์์ค๋ฅ (Ultimate Loss Severity)์ ๊ฐ๋ ์ ์ ์ ์ผ๋ก ์์กดํ์ฌ ๊ฒฐ์ ๋ ๋ ๊ฒ์ด ์๋๋ผ๋ ์ ์ ์ ์ํ๊ธฐ ๋ฐ๋๋ค. KR์ ๊ธฐ๋ณธ์ ์ผ๋ก ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๋ถ์ฌ์ ์ฑ๋ฌด์ ์ ๊ธฐ์ํ(Timely Payment) ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ค์ ์ํ๊ณ ์๋ค. ํฌ์๋ฑ๊ธ์ ์์ด์๋ ๋์ฑ ๊ทธ๋ฌํ๋ค. ๋ฐ๋ผ์, KR์ ํน์ ์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ ์ฑ๋ฌด์ ๋ํด ๋ถ๋ ํ ํ์์ ๋ง์ ๊ณ ๋ คํ ์ํฅ Notching์ ํ์ฉํ๋, ๊ทธ ํ์ฉ ๋ฒ์๋ฅผ ์ผ์ ์์ค ์ดํ๋ก ์ ํํ๊ณ ์๋ค. [ํ 5] KR Notching Guideline ๊ตฌ๋ถ
๋์
๋งค์ฐ ๋์
๋ถ๋ ํ ๊ธฐ๋ํ์์จ
60~80%
80~100%
100% ์ด์
ํฌ์๋ฑ๊ธ
-
0~1 Notch
1~2 Notch
ํฌ์๋ฑ๊ธ
0~1 Notch
1~2 Notch
2~3 Notch
์๋ฃ) KRโ Bank Loan๋ฐฉ๋ฒ๋ก โ.
Korea Ratings Weekly 14
๋ถ๋ ํ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ
์๋ฅผ ๋ค์ด ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ด ํฌ๊ธฐ๋ฑ๊ธ์ธ ๊ธฐ์ ์ด ๋ฐํํ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๊ฐ ๋ถ๋ ํ ํ์ ๊ฐ๋ฅ ์ฑ์ด ๋งค์ฐ ๋๊ณ , ๋์์ ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด 80~100% ์์ค์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค๋ฉด, ํด๋น ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ณด๋ค 1~2 Notch ๋๊ฒ ๋ถ์ฌ ํ ์ ์๋ Notching ์ ์ฑ ์ ์ ์ฉํ๊ณ ์๋ค. ๋ง์ฝ, ๋ถ๋ ํ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๊ณ , ๋์์ ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด 60~80% ๋ก ํ๋จ๋๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ผ๋ฉด ํด๋น ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๋ณด๋ค ์ต๋ 1 Notch ๋๊ฒ ๋ถ์ฌ ํ ์๋ ์๋ค. KR์ ๋ฑ๊ธ ๋ถ์ฌ ์ ์ฑ ๊ณผ ๊ด๋ จํ์ฌ ์ด์ฒ๋ผ ์ํฅ Notching ์์ค์ ์ ํํ ๊ฒ์ ๋น๋ก ๋ถ ๋ ํ ํ์ ์ ๋ง์ด ์๋ฌด๋ฆฌ ์ฐ์ํ๋ค ํ ์ง๋ผ๋ ๊ธฐ๋ณธ์ ์ผ๋ก ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ์ ๊ธฐ์ํ์ ํผ ์์ด ๋ถ๊ฐํผํ๋ค๋ ์ ์ ๋ฐ์ํ๊ณ ์ ํจ์ด๋ค. ๋ํ, Notching ํ์ฉ ์์ค ์์ฒด๋ฅผ ๋ฎ๊ฒ ์ค์ ํ ์ด์ ๋ ์ฑ๋ฌด์ ์ ๊ธฐ์ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ๊ฐ์กฐํ์ฌ ์จ ๋น์ฌ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ์ ์ฑ (Rating Policy)๊ณผ์ ์ผ๊ด์ฑ ์ ์ง, ๋ถ๋ ํ ๊ธฐ๋ํ์์จ ๊ด๋ จ ๊ตญ๋ด ๋ฐ์ดํฐ์ ๋ถ์กฑ, ๊ตญ๋ด ๋์ฐ ์ ์ฐจ์ ๊ด๋ จ๋ ์ ์ฌ์ ์ธ ๋ฒ๋ฅ ์ํ ๋ฑ์ ๊ณ ๋ คํ๊ณ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. [ํ 5] KR Notching Guideline
์ฃผ) ๊ทธ๋ํ๋ KR ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ณ ์ค๊ฑฐ๋ถ๋์จ(5๋ )์ ์๋ฏธ. ์๋ฃ) KRโ Bank Loan๋ฐฉ๋ฒ๋ก โ.
4. ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ํฌ์์ ๋ณดํธ ์ด์ ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ์ฑ๊ถ์์๊ฒ ํน์ ์์ฐ์ ์ฐ์ ์ฒญ๊ตฌ๊ถ์ด ๋ถ์ฌ๋๋ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ(๋๋ ๋ด๋ณด๋ถ ์ฑ๋ฌด)์ ๋ฐํ
์ ์ฑ๋ฌด ์ฐ์ ์์
์ ๊ธฐ์กด ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ(๋๋ ๋ฌด๋ด๋ณด ์ฑ๋ฌด) ์ฑ๊ถ์์ ์ฑ๋ฌด์์๋ฅผ ์ค์ง์ ์ธก๋ฉด์์
๋ณํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ
ํ์์๋ก ๋ณ๊ฒฝ์ํฌ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์กด์ฌํ๋ค. ์ฆ, ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฑ์ ์ ๊ท ๋ฐํ์ผ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ ๋ฌด์ ๋์ ๊ธ์ก์ด ์๋นํ์ฌ ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ํ๊ท ์ ์ธ ํ์์จ์ ํผ์์ํฌ ์ ์๋ ๊ฒฝ์ฐ, ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ์ ์ฑ๋ฌด ์ฐ์ ์์๊ฐ ์ค์ง์ ์ผ๋ก๋ ํ์์๋ก ๋ณ๊ฒฝ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ ๋จํ์ฌ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋๋น ํํฅ ์กฐ์ ๋ ์๋ ์๋ค.
15 Korea Ratings Weekly
KR์ ๊ธ์ตํฌ์ํํ์์ ๋ฐํํ๋ ๊ตญ๋ด ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ํ์์จ, ์ ์ง๊ตญ ์์ฅ์ ๋ฌด๋ด๋ณด ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด ํ๊ท
์ฑ๋ฌด ํ๊ท ํ์์จ ์์ค ๋ฑ ๊ตญ๋ดยท์ธ ์ค์ฆ๋ถ์ ์๋ฃ๋ฅผ ์ฐธ๊ณ ํ์ฌ ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ๋ถ
์์ํ์์จ์ธ
๋ ํ ํ๊ท ์ ์ธ ์์ํ์์จ์ 30~50% ๋ฒ์๋ก ๊ฐ์ฃผํ๊ณ ์๋ค. ์ด๋ฅผ ๋ฐ์ํ์ฌ ๋ฌด๋ณด์ฆ
30~50% ๋ฒ์ ํํ
์ฌ์ฑ์ ํ๊ท ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด ๋ ์์ค์ ํ์ ํ ํํํ๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ฑ๋ฌด์ ํ์์์ฑ์ด ๋์์ก
์, ํ์์์ฑ ๋ถ๊ฐ
๋ค๊ณ ํ๋จํ๊ณ ์๋ค. ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด ์ฆ๊ฐ๋ก ์ธํ ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ๊ธฐ๋ํ์์จ ์ ํ์ ๋ํ KR์ ๊ธฐ๋ณธ์ ์ธ ๋ฑ๊ธ๊ฒฐ์ ๋ฐฉ์นจ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ด ํฌ์๋ฑ๊ธ(BBB- ์ด์)์ธ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋๋น 1 notch, ํฌ๊ธฐ๋ฑ๊ธ์ธ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋๋น 2 notch ๋ด์์์ ํํฅ์ผ๋ก ์ ํํ ๋ ๊ฒ์ด ์ผ๋ฐ์ 15)์ด๋ค. ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ์์น์ ์ผ๋ก ์ฑ๋ฌด์ํ์ ์ ์์ฑ(Timely Payment) ์ ๊ธฐ๋ฐํ ๋ถ๋ํ๋ฅ (Default Probability)์ ๊ทผ๊ฑฐํ๋ฉฐ, Notching์ ๊ฐ๋ณ์ฑ๋ฌด์ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ฐจ๋ฑ์ ๋๋ ๋ฐ์๋ง ๊ด๋ จ๋๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ๋ํ ํฌ์๋ฑ๊ธ์์๋ ์ ๊ธฐ์ํ ๊ฐ๋ฅ ์ฑ์ ์ด์ ์ ๋๋ ๋ฐ๋ฉด, ํฌ๊ธฐ๋ฑ๊ธ์์๋ ์ ๊ธฐ ์ํ๋ฅ๋ ฅ ์ด์ธ์ ์ฑ๋ฌด๋ถ์ดํ ์ดํ์ ํ ์์จ์ ์ถ๊ฐ์ ์ธ ๊ฐ์ค์น๋ฅผ ๋ถ์ฌํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ์ฆ, ๋ถ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋์์๋ก(์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ์ด ๋ฎ์์ง์๋ก) ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ๋ํ ๊ด์ฌ์ด ๋ ์ปค์ง๊ฒ ๋๋ฏ๋ก, ์๋์ ์ผ๋ก ๋ถ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ ์ด ๋์ ํฌ๊ธฐ๋ฑ๊ธ์์๋ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ฐจ์ด์ ๋ฐ๋ผ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์์ 2notch๊น์ง ํ ํฅ ์กฐ์ ํ ์ ์๋ค๋ ๋ ผ๋ฆฌ์ด๋ค.
ํฌ์์ ๋ณดํธ ๋ชฉ์ ์
ํํธ, ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ๋ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ฑ๊ถํฌ์์ ๋ณดํธ๋ฅผ ์ํ ๋ชฉ์ ์์ ์ฌ
์๋ค์ํCovenant
์ฑ๋ชจ์ง์ํ๊ณ์ฝ์, ์ ํ์ฆ์ ๋ฑ์ ๋ฐํ์์ ์๋ฌด ๋ฐ ์ฑ ์(Covenant)์ ์ค์ ํ๊ณ ์๋ค.
์ค์
์ด๋ ๋ฐํ์์ ์ ์ฉ๋์ ๋ฐํ๋ ์ฌ์ฑ์ ํ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ ํ์ํฌ ์ ์๋ ๋ฐํ์์ ์ ์ฌ ์ ์ธ ํ์๋ฅผ ์ ํํจ์ผ๋ก์จ ์ฑ๊ถํฌ์์์ ๊ถ์ต์ ๊ฐ์ ์ ์ผ๋ก ๋ณดํธํ๋ ค๋ ๋ชฉ์ ์์๋ค. ์ฌ์ฑ์ ๋ฐํ๊ณผ ๊ด๋ จํ์ฌ ์ค์ ๋๋ Covenant๋ ๋ค์ํ ์งํ๋ก ๊ตฌ์ฑ๋์ด ์๋ค. Cove nant ์งํ์ ์ฌ๋ก๋ก๋ โ ๋ถ์ฑ๋น์จ(Debt to Equity Ratio) ๋ฑ์ ๊ธฐ์ค์ ์ ์ฉํ์ฌ ์ถ๊ฐ ์ฐจ์ ์ ์ ํํ๋ ์กฐํญ, โก ์ฑ๋ฌด์ํ ์ฌ์์ ํ๋ณด ๋ฑ์ ์ํ ์์ฐ์ ์ฒ๋ถ ์ ํ, โข ๋ฐํ ์์ ์ฌ๋ฌด์ ๋ณด ๋ฑ์ ๊ดํ ๋ณด๊ณ ์ ๋ฑ์ ์ฃผ๊ธฐ์ ์ธ ์ ์ถ ์๋ฌด, โฃ ๊ธฐ์กด ์ฌ์ฑ๊ถ์๋ค์ ์ํด ๋ฐํ์๊ฐ ์ถ๊ฐ์ ์ธ ์ง๊ธ๋ณด์ฆ ์ ๊ณต ๋๋ ๋ฏธ๋ด๋ณด์์ฐ์ ๋ํด ๋ด๋ณด๊ถ์ ์ค์ ํ์ง ๋ชปํ๋ ๋ก ํ๋ ๋ด๋ณด๊ถ ์ค์ ๋ฑ์ ์ ํ ๋ฑ์ด ์๋ค. 15) ๊ฐ๋ณ์ฑ๋ฌด์ ๋ฐ๋ผ์๋ ์ถ๊ฐ์ ์ธ Notching-down ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์กด์ฌ.
Korea Ratings Weekly 16
์ ํ์ ์ธ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด์ธ Bank Loan, Syndicated Loan ์ ๋นํด์ ์ฌ์ฑ์ ์ฑ๊ถ์ ๋ณดํธ๋ฅผ ์ํ Covenant ์กฐํญ์ ์คํจ์ฑ์ ๋์ง ๋ชปํ ์ค์ ์ด๋ค. ์ถ๊ฐ์ ์ธ ์ฐจ์ ์ ํ์ ์ํ ๋ถ์ฑ๋น
Covenant์ ์ฑ๊ถ
์จ ์ค์ ์ ๊ฒฝ์ฐ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋ณ ์ ๋๋น์จ ์ ์ฉ๋ณด๋ค๋ ๊ฐ๋ณ ํ์ฌ์ ์ฌ๋ฌด์ํฉ์ ๋ฐ์ํ ๋น์จ ์ค
์ ๋ณดํธ ์คํจ์ฑ์
์ ์ผ๋ก ์ค์ง์ ์ธ ์ ํ ๊ฐ๋๊ฐ ๋์ง ์์ ๋ชจ์ต์ด๋ค. ๋ด๋ณด๊ถ ์ค์ ์ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๋ค์ํ ์์ธ์กฐ
๋ฎ์ ์์ค
ํญ์ ๋ถ๊ฐํ์ฌ ์ค์ง์ ์ธ ๋ด๋ณด๊ถ ์ค์ ์ ํ ์ญํ ์ด ํฌ์ง ๋ชปํ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ํ๋๊ณ ์๋ค. ์ฑ๋ฌด ์ํ ์ฌ์์ ํ๋ณด ์ฐจ์์์ ์์ฐ์ ์ฒ๋ถ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ์ ํํ๊ณ ์๋ ๊ท์ ์ญ์, ๋ฐํ์์ ์ฌ๋ฌด ์ํฉ์ ๋ฐ๋ผ ๊ฐ๊ธฐ ๋ค๋ฅธ ๊ธฐ์ค์ ์ ์ฉํ๊ณ ์์ด ๋ ๊ท์ ๋ํ ์ฑ๊ถ์ ๋ณดํธ ์กฐํญ์ผ๋ก์์ ์ค ํจ์ฑ์ ๋์ง ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ฌ์ง๊ณ ์๋ค. ์ด๋ฌํ ์ํฉ์ ์ฑ๊ถ๋ฐํ์์ฅ์ด ํฌ์์๋ณด๋ค๋ ๋ฐ ํ์ ์ค์ฌ์ ์์ฅ๊ตฌ์กฐ๋ก ํ์ฑ๋์ด ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ํ๋๋ ํ์์ผ๋ก ํด์๋๋ฉฐ, ํ์ฌ์ฑ ์์ฅ ์ ๊ฑด์ ํ ๋ฐ์ ์ ์ํด์๋ Covenant์ ์ญํ ์ ์ ์ํํ๋ ํํ๋ก ๋ฐํ๊ตฌ์กฐ๊ฐ ํ์ฑ๋ ํ ์์ฑ์ด ์์์ ์์ฌํ๋ ์์ญ์ด๋ค. ๊ทธ๋ ๋ค๋ฉด, ์๊ฒฉํ Covenant์ ์กด์ฌ๊ฐ ํน์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฑ๋ฌด์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ฏธ์น๋ ์ํฅ์ ์ด๋
Covenant๊ฐ ์ ์ฉ
ํ ๊ฒ์ธ๊ฐ? KR์ ๋ด๋ณด๊ฐ ์๋ฐ๋์ง ์์ ์ํ์์ ๊ฐ๋ณ์ ์ผ๋ก ์กด์ฌํ๋ ์๊ฒฉํ Covenant
๋ฑ๊ธ ์ํฅ ์์๋ก
๊ฐ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ์ํฅ ์์๋ก ์์ฉํ ์ ์๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ ์ ํ์ ์ผ ๊ฒ์ด๋ผ ํ๋จํ๊ณ ์๋ค. ๋ฌผ๋ก
์์ฉํ ์ ์๋
๊ฒฝ์ฐ์ ๋ฐ๋ผ์๋ Covenant๊ฐ ๋ด๋ณด๋ถ ์ฑ๋ฌด์ ๋ถ๋ ํ ํ์์จ ์ธก๋ฉด์์ ๊ธ์ ์ ์ผ๋ก ์์ฉํ
๊ฒฝ์ฐ๋ ์ ํ์
์ด๋ก ์ ๊ฐ์ฐ์ฑ์ ๋ฐฐ์ ํ ์๋ ์๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋, KR์ ์ด ๊ฐ์ ๋ณด์์ ์ธ ๊ฒฌํด๋ โ Covenant ์์ฒด๊ฐ ๋ฐํ์์ ๋ณธ์์ ์ธ ์ ์ฉ๋๋ฅผ ๋ณํ์ํค๋๋ฐ ํ๊ณ๊ฐ ์กด์ฌ ํ ๋ฟ ์๋๋ผ, โก Covenant ์ค์์ ๋ํ ๊ฐ์ ์ฑ์ด ๋ณด์ฅ๋์ง ์๋ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ์กด์ฌํ๋ฉฐ, โข Covenant์ ๋ํ ํฌ์์์ ๊ถ๋ฆฌํฌ๊ธฐ(Waiver) ๋๋ ๋ฐํ์์ ํน์ ์ฑ๋ฌด์ ์ฐจํ ๋ฑ์ ํตํ Covenant์ ์ค์ง์ ํํผ๊ฐ ๊ฐ๋ฅํ๋ค๋ ์ ๋ฑ์ ๋ฐ์ํ ๊ฒฐ๊ณผ์ด๋ค. 5. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉํ๊ฐ ์ฌ๋ก ์์ ์ค๋ช ํ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ๊ฒฐ์ ๋ ผ๋ฆฌ์ ๋ํ ์ดํด๋๋ฅผ ๋์ด๊ธฐ ์ํ์ฌ 3๊ฐ์ง ์ฌ ๋ก๋ฅผ ์ฒจ๋ถํ์๋ค. [์ฌ๋ก1]์ ๋ด๋ณด๋์ ๋ฌผ๊ฑด์ด ์ฌ๋ฌ ์ข ๋ฅ์ธ ๊ฒฝ์ฐ์ด๋ค. ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ 650์ต์ ์ ๋ฐํํ๊ธฐ ์ํ์ฌ [์ฌ๋ก1]์ ๊ธฐ์ ์ ๋ณด์ ์ค์ธ ๊ธฐ์ ์, ์ฌํ, ๋ฌผ๋ฅ์ฐฝ๊ณ 3๊ฐ์ง ์ข ๋ฅ์ ๋ถ ๋์ฐ์ ๋ด๋ณด๋ฅผ ์ ๊ณตํ๊ณ ์๋ค. ์ด๋ฐ ๊ฒฝ์ฐ ๋ฐํ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ๋ํ ๊ธฐ๋ํ ์์จ์ ๊ฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ ๋ํ ์์ ๋ด๋ณด๊ฐ์น(๊ฐ ์์ฐ๋ณ ๊ฒฝ๋งค๋์ฐฐ๋ฅ 10๋ ํ๊ท ์น ์ ์ฉ)๋ฅผ ์ฐ์ถํ ํ ํฉ ์ฐํ์ฌ ๋์ถํ๊ณ ์๋ค. ๋ ์ฌ๋ก์ ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ๋ํ์์จ์ด 82.8% ์์ค์ผ๋ก ๋์ถ๋์ด ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋๋น 1notch ์ํฅ ์กฐ์ ๋์๋ค.
17 Korea Ratings Weekly
[ํ 6] Covenant ์ฌ๋ก ํ์ฌ๋ช
Covenant ์ฃผ์ ๋ด์ฉ (์ฌ๋ฌด๋น์จ ๋ฑ์ ์ ์ง) ๋ถ์ฑ๋น์จ์ 500% ์ดํ๋ก ์ ์งํ์ฌ์ผ ํ๋ค. (๋ด๋ณด๊ถ์ค์ ๋ฑ์ ์ ํ) โ "๋ณธ ์ฌ์ฑ"์ ์๋ฆฌ๊ธ์ง๊ธ์๋ฌด ์ดํ์ด ์๋ฃ๋ ๋๊น์ง๋ ํ์ธ์ ์ฑ๋ฌด ๋ฅผ ์ํ์ฌ ์ง๊ธ๋ณด์ฆ์๋ฌด๋ฅผ ๋ถ๋ดํ๊ฑฐ๋ "๊ฐ" ๋๋ ํ์ธ์ ์ฑ๋ฌด๋ฅผ ์ํ์ฌ "๊ฐ"์ ์์ฐ ์ ๋ถ๋ ์ผ ๋ถ์์ ์๋ก์ด "๋ด๋ณด๊ถ"์ ์ค์ ํ์ฌ์๋ ์๋๋๋ค. โก ์ 1ํญ์ ๋ค์ ๊ฐํธ์ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ์ ์ฉ๋์ง ์๋๋ค. 1. ์์ฐ์ ๊ตฌ์ ๋๊ธ์ ์กฐ๋ฌํ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ๋ถ๋ดํ ์ฐจ์ ๊ธ์ฑ๋ฌด๋ฅผ ๋ด๋ณดํ๋ ๋นํด ์์ฐ์์ '๋ด๋ณด๊ถ' 2. ์ดํ๋ณด์ฆ์ ์ํ ๋ด๋ณด์ ๊ณต์ด๋ ๋ณด์ฆ์ฆ๊ถ์ ๊ต๋ถ 3. ์ ์น๊ถ ๊ธฐํ ๋ฒ๋ฅ ์ ์ํ์ฌ ์ค์ ๋๋ '๋ด๋ณด๊ถ'
๋๋ถํํ๋
4. "๋ณธ ์ฌ์ฑ" ๋ฐํ ์ดํ ์ง๊ธ๋ณด์ฆ ๋๋ '๋ด๋ณด๊ถ'์ด ์ค์ ๋๋ ์ฑ๋ฌด์ ํฉ๊ณ์ก์ด ์ง์ ํ๊ณ๋ ๋ '์๊ธฐ์๋ณธ'์ 500%๋ฅผ ๋์ง ์๋ ๊ฒฝ์ฐ (์์ฐ์ ์ฒ๋ถ์ ํ) ํ๋์ ํ๊ณ๋ ๋์ 1ํ ๋๋ ์ํ์ ๊ฑธ์ณ ์ด์ก 8์กฐ์ ์ด์์ ์์ฐ์ ๋งค๋งคใ ์๋ใ์๋ ๊ธฐํ ์ฒ๋ถํ ์ ์๋ค. (์ฌ์ฑ๊ด๋ฆฌ๊ณ์ฝ์ดํ์ํฉ๋ณด๊ณ ์) ๊ธ์ต์์ํ ๋ฑ์ ์ ์ถํ๋ ์ฌ์ ๋ณด๊ณ ์ ๋ฐ ๋ฐ๊ธฐ ๋ณด๊ณ ์ ์ ์ถ ์ผ๋ก๋ถํฐ 30์ผ ์ด๋ด์ "๋ณธ ์ฌ์ฑ"์ ๊ด๋ จํ์ฌใ์ฌ์ฑ๊ด๋ฆฌ๊ณ์ฝ์ดํ์ ํฉ๋ณด๊ณ ์ใ๋ฅผ ์์ฑํ์ฌ ์ ์ถํ์ฌ์ผ ํ๋ค. (๋ฐํํ์ฌ์ ์ฑ ์) ๋ณธ ๊ณ์ฝ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ์ฌํญ์ ์ดํํจ์ ํ์ ๋๋ ์ค๋ํ ์ ๋ณด๊ฐ ๋๋ฝ๋ ์๋ฃ ๋ฐ ์ ๋ณด๋ฅผ ์ ์ถํ๊ฑฐ๋ ๋ถ์ฑ์คํ ์ดํ์ผ๋ก ์ธํ์ฌ "์" ๋๋ "๋ณธ์ฌ์ฑ"์ ์ฌ์ฑ๊ถ์์๊ฒ ์ํด๋ฅผ ๋ฐ์์ํจ ๋์๋ "๊ฐ"์ ์ด์ ๋ํ์ฌ ๋ฐฐ์์ ์ฑ ์์ ์ง๋ค. (์ฌ๋ฌด๋น์จ ๋ฑ์ ์ ์ง) ๋ถ์ฑ๋น์จ์ 700% ์ดํ๋ก ์ ์งํ์ฌ์ผ ํ๋ค. (๋ด๋ณด๊ถ์ค์ ๋ฑ์์ ํ) "๋ณธ ์ฌ์ฑ" ๋ฐํ ์ดํ ์ง๊ธ๋ณด์ฆ ๋๋ '๋ด๋ณด๊ถ'์ด ์ค์ ๋๋ ์ฑ๋ฌด์ ํฉ๊ณ์ก ์ด ์ง์ ํ๊ณ๋ ๋ '์๊ธฐ์๋ณธ'์ 700%๋ฅผ ๋์ง ์๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ ์ ์ธ
๋๋ถ๋ฉํ
(์์ฐ์ ์ฒ๋ถ์ ํ) ํ๋์ ํ๊ณ๋ ๋์ 1ํ ๋๋ ์ํ์ ๊ฑธ์ณ ์ด์ก์ด ์๊ธฐ์๋ณธ์ ํด๋นํ๋ ๊ธ ์ก ์ด์์ ์์ฐ์ ๋งค๋งค, ์๋, ์๋ ๊ธฐํ ์ฒ๋ถํ ์ ์๋ค. (์ฌ์ฑ๊ด๋ฆฌ๊ณ์ฝ์ดํ์ํฉ๋ณด๊ณ ์) (๋ฐํํ์ฌ์ ์ฑ ์) (์ฌ๋ฌด๋น์จ ๋ฑ์ ์ ์ง) "๋ถ์ฑ๋น์จ"์ 300% ์ดํ๋ก ์ ์งํ์ฌ์ผ ํ๋ค. ("๋ด๋ณด๊ถ" ์ค์ ๋ฑ์ ์ ํ) "๋ณธ ์ฌ์ฑ" ๋ฐํ ์ดํ ์ง๊ธ๋ณด์ฆ ๋๋ "๋ด๋ณด๊ถ"์ด ์ค์ ๋๋ ์ฑ๋ฌด์ ํฉ ๊ณ์ก์ด ์ง์ ํ๊ณ๋ ๋ "์๊ธฐ์๋ณธ"์ 600%๋ฅผ ๋์ง ์๋ ๊ฒฝ์ฐ
ํ์ฐ๊ณต์
(์์ฐ์ ์ฒ๋ถ์ ํ) ํ๋์ ํ๊ณ๋ ๋์ 1ํ ๋๋ ์ํ์ ๊ฑธ์ณ ์ด์ก 1์กฐ์ ์ด์์ ์์ฐ์ ๋งค๋งคใ ์๋ใ์๋ ๊ธฐํ ์ฒ๋ถํ ์ ์๋ค. (์ํ๊ณ์ฝ์ดํ์ํฉ๋ณด๊ณ ์) (๋ฐํํ์ฌ์ ์ฑ ์)
์๋ฃ) 2013๋ ์ด ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ 3์ฌ์ ๊ธฐ๋ฐํ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ์ฌ์ฑ๋ชจ์ง์ํ๊ณ์ฝ์ ์ฌ๊ตฌ์ฑ.
Korea Ratings Weekly 18
[์ฌ๋ก 1] ๋ค์ํ ๋ถ๋์ฐ ๋ฌผ๊ฑด ์ ๊ณต์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ํ๊ฐ ์ฃผ์ ์ ์ ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(ICR)์ BBB+๋ก ๊ฐ์ ๋ด๋ณด์ ๊ณต ์์ฐ์ ์ฅ๋ถ๊ฐ์ก์ด ์๋ ์๊ฐ (๊ฐ์ ํ๊ฐ์ก)๋ก ๋ฐ์ ๋ด๋ณด๊ฐ์น๋ ์ง์ญ๋ณ/์์ฐ๋ณ/์ฐ๋๋ณ ํ๊ท ๊ฒฝ๋ฝ๋ฅ (์ต๊ทผ 10๋ ํ๊ท )์ ์ ์ฉ ๊ฒฝ๋งค์ ์ฐจ ์งํ๊ณผ ๊ด๋ จํ ์์๋ฃ(๊ฒฝ๋งค๋น์ฉ) 3% ์ ์ฉ ์ถ๋์ด ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋๋น 1notch ์ํฅ ์กฐ์ ๋์๋ค. ๋ด๋ณด์์ฐ ํ๊ฐ (๋จ์ : ๋ฐฑ๋ง์)
๋ด๋ณด์์ฐ
์์ฌ์ง
๊ฐ์ ๊ฐ์ก(A)
๋์ฐฐ๋ฅ
์์ ๊ฒฝ๋ฝ๊ฐ
๋น๊ณ
๋ฌธ์ง๋ ๊ธฐ์ ์
๋์ ์ ์ฑ๊ตฌ
33,263
78.4%
26,076
ํ ์ง
์ ๋ฏผ๋ ์ฌํ
๋์ ์ ์ฑ๊ตฌ
8,435
84.7%
7,143
์ํํธ
์ ํฅ๋ ๋ฌผ๋ฅ์ฐฝ๊ณ
์ธ์ฒ ์ค๊ตฌ
29,418
75.6%
22,240
๊ณต์ฅ
ํฉ๊ณ
-
71,116
77.9%
55,459
์ ์ฉ ๊ฒฝ๋ฝ๋ฅ ์ํํธ ํ ์ง ํ ์ง ๊ณต์ฅ
84.7% 78.4% 87.2% 75.6%
๋์ ๋์ ์ธ์ฒ ์ธ์ฒ
์ฃผ) ํด๋น ์ง์ญ 2002~2011๋ ์ ํ๊ท ๊ฒฝ๋ฝ๋ฅ .
ํ์์จ ์ถ์ (๋จ์ : ๋ฐฑ๋ง์)
A. ๋ด๋ณด๊ฐ์น(A)
55,459
B. ๊ธฐ์ค์ ์ก(B)
-
C. ๋ด๋ณด์ฌ๋ ฅ(A-B)
55,459
D. ๊ฒฝ๋งค๋น์ฉ๋ฑ
(1,664)
E. ์ต์ข ๋ด๋ณด๊ฐ์น(C-D)
53,795
F. ๋์์ฑ๋ฌด
65,000
G. ๊ธฐ๋ํ์์จ(E/F)
82.8%
๊ธฐ ์ค์ ๋ด๋ณด๊ธ์ก(์ ์์ ๋ฐ์) ๊ฒฝ๋งค๋น์ฉ(3%) ๋ฐํ ์์ ์ก
19 Korea Ratings Weekly
Notching ์ฐ์ ์์
์ฑ๋ฌด์ ํ
์ฑ๋ฌด์ก
๋ด๋ณด๊ฐ์น
๊ธฐ๋ํ์์จ
Notching
๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ (ICR)
BBB+ ์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ
1 2
์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
65,000
53,795
82.8%
+1
A-
0
BBB+
์ฃผ) 1. ์ฐ์ ์์๋ ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์ ์์ ๋ถ์์ ์ํด ์์๋ก ๊ฐ์ ํ์ฌ ๋จ์ํํ ๊ฒ์ด๋ฉฐ, ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด๋ ์ค๊ฑฐํ์์จ ์์ค. 2. Notching ๋ฒ์๋ KR์ Notching Criteria์ ์ํ ๊ฒ์.
[์ฌ๋ก2]๋ ๊ธฐ์ ์ด ๋ณด์ ํ ํฌ์๋ถ๋์ฐ์ธ ์๊ฐ์ ๋ด๋ณด๊ฐ์น๋ฅผ ๋์ถํ๋ ๊ณผ์ ์์ ์๋๋ฆฌ์ค ๋ถ์์ ์ ์ฉํ๊ณ ์๋ ๊ฒฝ์ฐ์ด๋ค. KR์ ๋ถ๋์ฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ ์์๊ฐ์น ์ฐ์ถ ์, ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก 10๋ ํ๊ท ๊ฒฝ๋ฝ์จ์ ์ ์ฉํ๊ณ ์๋ค. ๋ ๊ณผ์ ์์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ ๊ฒฝ๋งค๋์ฐฐ๊ฐ์จ ๋ณ๋์ฑ์ด ํฌ ๊ฑฐ๋, ์๊ณ์ด์ ๋์ฐฐ๊ฐ์จ์ด ์์น ยท ํ๋ฝ์ธ๋ฅผ ๋ณด์ด๋ ๊ฒฝ์ฐ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์์ ์ก๋๋น ๊ธฐ ๋ํ์์จ ์์ค์ ๋ณด์์ ์ผ๋ก ํ๋จํ๊ธฐ ์ํ์ฌ ์๋๋ฆฌ์ค ๋ถ์์ ๋ณํํ๋ค. [์ฌ๋ก2]์์๋ ์คํธ๋ ์ค ์๋๋ฆฌ์ค ์ํฉ์์๋ ๊ธฐ๋ํ์์จ ์์ค์ด 83.4% ๋ก ๋ถ์๋์ด ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ด ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๋๋น 1notch ์ํฅ ์กฐ์ ๋์๋ค. [์ฌ๋ก 2] ์๋๋ฆฌ์ค ๋ถ์์ ํตํ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ํ๊ฐ ์ฃผ์ ์ ์ โข ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(ICR)์ BBB+๋ก ๊ฐ์ โข ๋ด๋ณด์ ๊ณต ์์ฐ์ ์ฅ๋ถ๊ฐ์ก์ด ์๋ ์๊ฐ(๊ฐ์ ํ๊ฐ์ก)๋ก ๋ฐ์ โข ๋ด๋ณด๊ฐ์น๋ ์ง์ญ๋ณ/์์ฐ๋ณ/์ฐ๋๋ณ ํ๊ท ๊ฒฝ๋ฝ๋ฅ (์ต๊ทผ 10๋ ํ๊ท )์ ์ ์ฉ โข ๊ฒฝ๋งค์ ์ฐจ ์งํ๊ณผ ๊ด๋ จํ ์์๋ฃ(๊ฒฝ๋งค๋น์ฉ) 3% ์ ์ฉ ์ ์ฉ ๊ฒฝ๋ฝ๋ฅ
Korea Ratings Weekly 20
๊ทผ๋ฆฐ์๊ฐ
์์ธ
61.1%
์์ ์ฉ
์์ธ
59.6%
์๋ฐ์์ค
์์ธ
80.6%
์ ๋ฌด์์ค
์์ธ
95.7%
ํ์์จ ์ถ์ ๊ตฌ๋ถ
Normal
Stressed
A. ๋ด๋ณด๊ฐ์น
14,887
14,399
B. ๋ณด์ฆ๊ธ
(1,165)
(1,165)
C. ๋ด๋ณด์ฌ๋ ฅ(A-B)
13,722
13,234
D. ๊ฒฝ๋งค๋น์ฉ๋ฑ
(446)
(432)
E. ์ต์ข ๋ด๋ณด๊ฐ์น(C-D)
12,991
12,503
F. ๋์์ฑ๋ฌด
15,000
15,000
G. ๊ธฐ๋ํ์์จ(E/F)
86.6%
3.4%
๋น๊ณ ์๊ฐ ๋ณด์ฆ๊ธ์ก(์ ์์ ๋ฐ์) ๊ฒฝ๋งค๋น์ฉ(3%) ๋ฐํ ์์ ์ก
Notching ์ฐ์ ์์
์ฑ๋ฌด์ ํ
์ฑ๋ฌด์ก
๋ด๋ณด๊ฐ์น
๊ธฐ๋ํ์์จ
Notching
๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ (ICR) 1 2
์ ์ฉ๋ฑ๊ธ BBB+
์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ
15,000
12,503
83.4%
+1
A-
0
BBB+
์ฃผ) 1. ์ฐ์ ์์๋ ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์ ์์ ๋ถ์์ ์ํด ์์๋ก ๊ฐ์ ํ์ฌ ๋จ์ํํ ๊ฒ์ด๋ฉฐ, ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด๋ ์ค๊ฑฐํ์์จ ์์ค. 2. Notching ๋ฒ์๋ KR์ Notching Criteria์ ์ํ ๊ฒ์.
[์ฌ๋ก3]์ ๋๊ท๋ชจ๋ก ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ ๊ฒฝ์ฐ๋ก์, ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ notching-up ์์ค ๋ฐ ๋๊ท๋ชจ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ผ๋ก ์ธํ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ์ฐ์ ์์๊ฐ ์ค์ง์ ์ธ ์ธก๋ฉด์์ ํ์์ ์ฑ๋ฌด๋ก ์ ํ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์๋์ง ์ฌ๋ถ๋ฅผ ๋ณํ ๋ถ์ํ๋ ๊ณผ์ ์ ๋ณด์ฌ์ฃผ๋ ์ฌ๋ก์ด๋ค. ๋ ์ฌ ๋ก์ ๊ธฐ์ ์ ์ฝ 2,340์ต์ ๊ท๋ชจ์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ผ๋ก ์ฐจ์ ๊ตฌ์กฐ์ ๋ด๋ณด์ฐจ์ ๊ธ์ด ์ด์ฐจ ์ ๊ธ์ ์ฝ 48.3%์ ๋ฌํ๊ณ ์๋ค. ๋ ์ฌ๋ก์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๊ฑด์ผ๋ก๋ถ ํฐ ๊ธฐ๋๋๋ ํ์์จ ์์ค์ด 88.6%์ ๋ฌํ์ฌ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(BBB+ ๊ฐ์ )๋๋น 1notch ์ ํฅ๋ A-๊ฐ ๋ถ์ฌ๋๊ณ ์๋ค. ํํธ, ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์ผ๋ก ์๋น ์์ค์ ์ ํ์์ฐ(์ด์์ฐ์ 41.3% ์์ค)์ด ๋ด๋ณด๋ก ์ ๊ณต ๋จ์ ๋ฐ๋ผ ๋ด๋ณด์ ๊ณต ํ ์์ฌ์์ฐ์ ๋ํ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ์์ ํ์์จ์ ์ฐ์ถ(์ฝ 51.8% ์ ์ค)ํ ๊ฒฐ๊ณผ ํ์์จ ์ธก๋ฉด์์ ํ์์ ์ฑ๋ฌด ์ ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์์ง๊น์ง๋ ๋ฎ์ ์์ค์ผ๋ก ๋ถ์ ๋์ด ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ๊ณผ ๋์ผํ ์์ค์ด ์ ์ง๋์๋ค. ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด ์ ๋ด๋ณด ์ ๊ณต ํ ์์ฌ์์ฐ์ ๋ํด ๊ธฐ๋ํ์์จ ๊ณ์ฐ์, ์์ฌ์ฌ์ฐ๊ฐ์น๋ ์ฒญ์ฐ๊ฐ์น ๊ด์ ์ ์ ์ฐ์ถํ๋ค.
21 Korea Ratings Weekly
[์ฌ๋ก 3] ๋ฌด๋ด๋ณด์ฑ๋ฌด์ ํ์์จ ๋ถ์์ ํตํ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ ์กฐ์ ์ฌ๋ถ ๊ฒํ ์ฌ๋ก ์ฃผ์ ์ ์ โข ๋ฐํ์์ ๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ(ICR)์ BBB+๋ก ๊ฐ์ โข ์์ฝ ์ฌ๋ฌด์ํํ๋ ๋งค๊ฐ๊ฐ๋ฅํ ์์ฐ์ ์์ฅ๊ฐยท๊ฐ์ ๊ฐ๋ก ์ฌ๊ตฌ์ฑ. ์ฅ๋ถ๊ฐ์ ์ฐจ์ก์ ์๋ณธ์กฐ์ โข ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ 2,340์ต์ ๋ฐํ ๊ฐ์ โข ๋งค์ ์ฑ๋ฌด ๋ฑ ๊ธฐํ ์ง๊ธ์๋ฌด๋ ์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด์ฐจ์ ๊ธ๊ณผ ๋์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ๋ฐํ ํ ์์ฝ ์ฌ๋ฌด์ํํ (๋จ์ : ๋ฐฑ๋ง์)
๊ตฌ๋ถ
๊ธ์ก
๊ตฌ๋ถ
๊ธ์ก
ํ๊ธ์ฑ์์ฐ
80,000
๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ
234,000
๋งค์ถ์ฑ๊ถ
200,000
์ ์์ ๋ฌด๋ด๋ณด ์ฐจ์ ๊ธ
100,000
์ฌ๊ณ ์์ฐ
50,000
์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ
150,000
์ ํ์์ฐ
430,000
๋งค์ ์ฑ๋ฌด
120,000
ํฌ์๋ถ๋์ฐ
40,000
๊ธฐํ ์ ๋๋ถ์ฑ
40,000
๊ธฐํ๋น์ ๋์์ฐ
50,000
๋ถ์ฑ์ด๊ณ
644,000
์์ฐ ์ด๊ณ
850,000
์์ฐ ์ด๊ณ
206,000
๋ด๋ณด์์ฐ ํ๊ฐ (๋จ์ : ๋ฐฑ๋ง์)
Korea Ratings Weekly 22
๋ด๋ณด์์ฐ
์์ฌ์ง
๊ฐ์ ๊ฐ์ก(A)
๋์ฐฐ๋ฅ
์์๊ฒฝ๋ฝ๊ฐ
ํ ์ง
์ธ์ฐ์ค๊ตฌ
332,564
60.9%
202,531
๊ฑด๋ฌผ
์ธ์ฐ์ค๊ตฌ
18,528
61.0%
11,302
ํฉ๊ณ
-
351,091
60.9%
213,833
๋น๊ณ
Notching ์ฐ์ ์์
์ฑ๋ฌด์ ํ
์ฑ๋ฌด์ก
๋ด๋ณด๊ฐ์น
๊ธฐ๋ํ์์จ
Notching
๊ธฐ์ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ (ICR) 1 2
์ ์ฉ๋ฑ๊ธ BBB+
์ ์์ ๋ด๋ณด๋ถ์ฌ์ฑ ์ ์์ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ
234,000
207,419
88.6%
+1
A-
410,000
212,734
51.8%
0
BBB+
์ฃผ) 1. ์ฐ์ ์์๋ ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์ ์์ ๋ถ์์ ์ํด ์์๋ก ๊ฐ์ ํ์ฌ ๋จ์ํํ ๊ฒ์. 2. Notching ๋ฒ์๋ KR์ Notching Criteria์ ์ํ ๊ฒ์.
23 Korea Ratings Weekly
2013.03.22
์ผ์ฑSDI(์ฃผ) ํ๊ฐ๊ฐ์ ํ๊ฐ๋์
์ 59ํ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ
์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
AA/์์ ์
ํ๊ฐ์ข ๋ฅ
๋ณธํ๊ฐ
ํ๊ฐ์ผ
2013.03.22
ํ์์์ฌ์ฑ
NR
๊ธฐ์ ์ด์
NR
ํ๊ฐ์๊ฒฌ ํ๊ตญ๊ธฐ์ ํ๊ฐ๋ ์ผ์ฑSDIใ(์ดํโ๋์ฌโ)์ ์ 59ํ ๋ฌด๋ณด์ฆ์ฌ์ฑ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ AA๋ก ํ๊ฐํ๋ฉฐ,
AA+
์ฃผ์ ํ์ ์์ธ์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ๋ค.
AA
โข 2์ฐจ์ ์ง ์์ฅ์์์ ์ต์์๊ถ์ ์์ฅ์ง์
AA-
โข 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ค์ฌ์ผ๋ก ํ ์ฐ์ํ ์ฌ์ ์์ ์ฑ
A+
10.01
11.01
12.01
13.01
โข ์ฐจ์ ๊ธ ์ฆ๊ฐ ์ถ์ธ์ด๋ ์ค๋จ๊ธฐ์ ์ผ๋ก ์ฐ์ํ ์ฌ๋ฌด๊ตฌ์กฐ ์ ์ง ์ ๋ง โข ์ ๊ท ์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ์ ์ง์์ ์ธ ํฌ์ ๋ถ๋ด ๋ด์ฌ ๋ฑ๊ธ์ ๋ง์ ์์ ์ (Stable)์ด๋ค. ์ด๋ 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ฐ์ํ ์์ฅ์ง์์ ๊ธฐ๋ฐํ ์์ ์
ํ๊ฐ๋ด๋น์ ์ด์ง์ | ์ฑ ์์ฐ๊ตฌ์ 02-368-5475 jwlee@korearatings.com ์ ์ํ | ํ๊ฐ4์ค ์ค์ฅ 02-368-5676 shjung@korearatings.com
์ธ ์ฌ์ ์์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ๋ฐ์ํ ๊ฒ์ด๋ค. ํ์ฌ๊ฐ์ ๋์ฌ๋ 1970๋ 1์ ์ค๋ฆฝ๋ ์์ฅ ๋๊ธฐ์ ์ผ๋ก 2008๋ 9์ ์ผ์ฑ๋ชจ๋ฐ์ผ๋์คํ๋ ์ดใ๋ฅผ ์ค๋ฆฝ ํ์ฌ LCD ๋ฐ OLED ๋ฑ ์ํ ์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ์ ๋ถ์ฌํ ์ดํ, ๋์คํ๋ ์ด๋ถ๋ฌธ(CRT ๋ฐ PDP์ฌ์ ๋ถ)๊ณผ ์๋์ง ๋ฐ ๊ธฐํ๋ถ๋ฌธ(2์ฐจ์ ์ง ๋ฑ)์ผ๋ก ์ฌ์ ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ์ฌํธํ์๋ค. ํ์ฌ 2์ฐจ์ ์ง๋ฅผ ์ฃผ๋ ฅ ์ฌ์ ์ผ๋ก ์์ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, 2011๋ 7์ ์ผ์ฑ์ ์๋ก๋ถํฐ ํ์์ ์ง ์ฌ์ ์ ์์, ์๋์ง ์ ๋ฌธ์ ์ฒด๋ก์์ ์ ์ฒด์ฑ์ ๊ฐํํ๊ณ ์๋ค. ์ฃผ์ ํ์ ์์ธ ์ฌ์ ์์ธ 2์ฐจ์ ์ง ์์ฅ์์์ ์ต์์๊ถ์ ์์ฅ์ง์ ๋์ฌ์ 2์ฐจ์ ์ง ์ฌ์ ์ ์ฐ์ํ ํ์ง ๋ฐ ์์ ์ ์ฑ๋ฅ์ ๋ฐํ์ผ๋ก ์ฃผ์ ๊ฑฐ๋์ฒ ๋ด ์ ์ ์จ์ด
Korea Ratings Weekly 24
์์นํจ์ ๋ฌผ๋ก ๊ณ ๊ฐ๊ธฐ๋ฐ ๋ํ ํ์ถฉ๋๋ ๋ฑ ์ง์์ ์ผ๋ก ๊ฒฝ์์ง์๊ฐ ํฅ์๋๋ ์ถ์ธ์ ์๋ค. 2000๋ ์ 2์ฐจ ์ ์ง ์ฌ์ ์ ์ง์ถํ ์ดํ ์ถํ๋ ๊ธฐ์ค ์ ์ ์จ์ด 2011๋ ๊ธฐ์ค 25% ๋ด์ธ ์ ์ค๊น์ง ํ๋๋๋ฉด์ ์ธ๊ณ 1์๊ถ์ ์์ฅ์ง์๋ฅผ ํ๋ณดํ์๊ณ ์ดํ ์ค๊ณง 2์๊ถ ์ ์ฒด์์ ๊ฒฉ์ฐจ ๋ฅผ ๋ฒ๋ฆฌ๋ฉฐ ์์ฅ์ ์ ์จ 1์ ์ง์๋ฅผ ํ๋ณดํ์๊ณ ์ดํ ์ค๊ณง 2์๊ถ ์ ์ฒด์์ ๊ฒฉ์ฐจ๋ฅผ ๋ฒ๋ฆฌ๋ฉฐ ์ ์ฅ์ ์ ์จ 1์ ์ง์๋ฅผ ์ ์งํ๊ณ ์๋ค. 2์ฐจ์ ์ง ์ถํ๋ ๊ธฐ์ค ์ ์ ์จ ์ถ์ด
์๋ฃ) ์์ฅ์๋ฃ ์ทจํฉ.
2์ฐจ์ ์ง ์ฌ์ ์ผ๋ก์ ์ฑ๊ณต์ ์ธ ์ฃผ๋ ฅ์ฌ์ ์ ํ์ผ๋ก ์ฌ์ ์์ ์ฑ ๊ฐํ ๋์ฌ์ ์ฃผ๋ ฅ์ฌ์ ์ธ 2์ฐจ์ ์ง(๋ฆฌํฌ์ด์จ) ๋ถ๋ฌธ์ ์ต๊ทผ IT๊ธฐ๊ธฐ๋ค์ด ๋ชจ๋ฐ์ผ ํ๊ฒฝ ์ค์ฌ์ผ๋ก ํจ ๋ฌ๋ค์์ด ๋ณํํ๋ฉด์ ์ค๋งํธํฐ, ํ๋ธ๋ฆฟPC, ์ธํธ๋ผ๋ถ ๋ฑ ๊ฐ ๊ธฐ๊ธฐ๋ณ๋ก ๊ณ ๊ธฐ๋ฅ, ๊ณ ์ฉ๋ ์ ํ ๋น์ค์ด ํ๋๋๊ณ ์๊ณ ์ด๋ฌํ ์ ์ด 2์ฐจ์ ์ง ์ฑ์ฉ๋ ์ฆ๊ฐ๋ก ์ด์ด์ง๋ฉด์ ๋น ๋ฅด๊ฒ ์ฑ์ฅํ๊ณ ์๋ค. ๋์ฌ๋ ์ผ์ฑ์ ์๋ฅผ ๋น๋กฏํ์ฌ Apple, ๋ ธํค์, HP, Dell ๋ฑ ํด๋ํฐ, ๋ ธํธ๋ถ ๋ฑ ์ฃผ์ IT๊ธฐ๊ธฐ ์ ์กฐ์ ์ฒด๋ฅผ ๊ฑฐ๋์ฒ๋ก ํ๋ณดํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ์ด๋ ๋์ฌ์ ์ฌ์ ์์ ์ฑ์ ๊ฐํํ๊ณ ์๋ค.
25 Korea Ratings Weekly
์ฐ๊ฒฐ๊ธฐ์ค ์ฃผ์ ์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ๋ณ ๋งค์ถ ์ถ์ด (๋จ์ : ์ต์)
๊ตฌ๋ถ
2008
2009
2010
2011
2012
2์ฐจ์ ์ง
18,156
20,277
22,815
27,442
33,498
PDP
20,166
21,238
22,671
22,121
20,285
CRT
12,699
6,925
4,714
3,718
3,082
ํฉ๊ณ
51,021
48,440
50,200
53,281
56,865
2์ฐจ์ ์ง ๋งค์ถ PDP ๋น์ค CRT
34.2%
41.0%
44.5%
50.4%
58.0%
38.0%
42.9%
44.2%
40.6%
35.1%
23.9%
14.0%
9.2%
6.8%
5.3%
์ฃผ) ๋งค์ถ๋น์ค์ ์ฐ๊ฒฐ๊ธฐ์ค ์ ์ฌ ๋งค์ถ์ก ๋๋น ์์น์. ์๋ฃ) ํ์ฌ ์ ์.
2์ฐจ์ ์ง ์ฌ์ ๋น์ค์ ๋น ๋ฅธ ํ๋์ ํ์ ์ด PDP์ฌ์ ์ผ๋ก ์ผ๊ธฐ๋์๋ ์ค์ ๊ฐ๋ณ์ฑ์ ํฌ๊ฒ ์ ํ๋์๋ค. PDP์ ์ฑ์ฅ์ ์ฒด์ CRT์ ๊ธ๊ฒฉํ ์ถ์๋ก ์ธํ์ด ๊ฐ์ ์ถ์ธ๋ฅผ ๋ณด์์ง๋ง 2010 ๋ 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ๋งค์ถ์ด PDP๋ถ๋ฌธ์ ๋งค์ถ์ ์ฒ์์ผ๋ก ์์ง๋ฅธ ์ด๋ 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ฑ ์ฅ์ธ๊ฐ ํ์ฌ ์ ์ฒด์ ์ฑ์ฅ์ ๊ฒฌ์ธํ๊ณ ์๋ ๋ชจ์ต์ด๋ค. ์ ๋ฝ ์ฌ์ ์๊ธฐ ๋ฐ ์ค๊ตญ์ ์ฑ์ฅ์ธ ๋ ํ ๋ฑ ๊ธ๋ก๋ฒ ๊ฒฝ๊ธฐ ์์ถ์ผ๋ก ์ ๋ฐ์ ์ธ IT์์๊ฐ ๋ถ์งํจ์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ ๋์ฌ๋ IT์์ฅ์ ์ฃผ ๋ํ๋ ์ฃผ ์์์ถ์ฒ๋ค์ ์ค๋งํธํฐ, ํ๋ธ๋ฆฟPC ํ๋งค ํธ์กฐ ๋ฑ์ ํ์ ์ด ๊พธ์คํ ์ฑ์ฅ์ธ๋ฅผ ์ ํํ๊ณ ์๋ค. 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ค์ฌ์ผ๋ก ํ ์ฑ์ฅ๊ธฐ์กฐ ์ง์๋ ์ ๋ง PDP์ CRT์ ๊ตญํ๋์ด ์๋ ๋์คํ๋ ์ด๋ถ๋ฌธ์ ๊ฒฝ์ฐ ์์ฅ์ด ์ฑ์/์ ํด๊ธฐ์ ์ ์ด๋ฆ์ ๋ฐ ๋ผ ๋งค์ถ ์ถ์๊ฐ ๋ถ๊ฐํผํ ์ ๋ง์ด๋ค. ๋ํ, ์ฌ์ ๋ค๊ฐํ์ ์ผ์์ผ๋ก ํฌ์/์งํ ์ค์ธ ์๋์ฐจ ์ฉ 2์ฐจ์ ์ง์ ํ์๊ด ๋ถ๋ฌธ์ ๊ฒฝ์ฐ๋ ๋ณธ๊ฒฉ์ ์ธ ๋งค์ถ์ด ๋ฐ์ํ๊ธฐ๊น์ง ์ผ์ ๊ธฐ๊ฐ ์์๋ ๊ฒ ์ผ๋ก ์ ๋ง๋จ์ ๋ฐ๋ผ ์ธํ ์ฑ์ฅ๊ณผ ์์ต์ฑ ๊ฐ์ ๋ฑ์ ํจ๊ณผ๋ฅผ ๋จ๊ธฐ๊ฐ ๋ด์ ๊ธฐ๋ํ๊ธฐ๋ ํ๋ ์ํฉ์ด๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ฃผ๋ ฅ ์ํ 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ๊ฒฝ์ฐ ์ ์ฉ ์ ํ์ ์ํธํ ์์๊ธฐ๋ฐ ํ์ capa ์ฆ์ค์ ๊ณํํ๊ณ ์๋ ๋ฑ ๊ณต๊ธ๋ ์ฆ๋๊ฐ ์์๋จ์ ๋ฐ๋ผ ์ฑ์ฅ์ธ๋ฅผ ์ง์ํ ์ ์์ ์ ๋ง์ด๋ค. ๋ ํ ESS์ ๊ฒฝ์ฐ ์ ์ง๊ตญ ์์ฅ์ ์์ฃผ๋ก ์์์ ๋ํ ๊ธฐ๋๊ฐ ๋์์ง๋ฉฐ 2013๋ ์ค์ ํฐ ํญ์ ๋งค์ถ ํ๋๊ฐ ์์๋๊ณ ์์ด ํ์ฌ ์ ์ฒด์ ์ธ ์ฑ์ฅ๊ธฐ์กฐ๋ ์ ์งํ ์ ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค.
Korea Ratings Weekly 26
ํํธ, ๋์คํ๋ ์ด๋ถ๋ฌธ์ ๊ฒฝ์ฐ ์์ต์ฐฝ์ถ ๊ท๋ชจ๊ฐ ๊ฐ์ํ๊ณ ์์ผ๋ PDP์ ์ฐ์ํ ์์ฅ์ง์ ์ ๊ธฐ๋ฐํ์ฌ ์์ ์ ์ธ ์์ต์ฐฝ์ถ์ด ์ด๋ฃจ์ด์ง๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ฑ์ฅ์ธ๊ฐ ๋์คํ๋ ์ด๋ถ๋ฌธ์ ์ค์ ๊ฐ์๋ฅผ ์ํํ๋ ์ฑ์ฅ์ธ๋ฅผ ๋ณด์ด๊ณ ์๋ ๋งํผ ์์ ์ ์ธ ์์ต๊ธฐ๋ฐ์ด ์ ์ง๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค. ํนํ, 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ต๊ทผ ๊ณต๊ธ๋ ์ฆ๊ฐ์ ๊ฒฝ์์ฌํ์ ๋ฐ๋ฅธ ํ๊ฐ์ธํ ๋ฑ ๋ถ์ ์ ์ธ ์์ ํ๊ฒฝ์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ ๊ณ ๋ถ๊ฐ๊ฐ์น ์ ํ ๋น์ค ํ๋, ์ฐ์ํ ์๊ฐ๊ฒฝ์๋ ฅ ๋ฑ์ ๋ฐ ํ์ผ๋ก ์ฐ์ํ ์์ต์ฑ์ด ์ ์ง๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ฃผ์๊ฑฐ๋์ฒ๋ค์ ์ ๊ท ์ ํ ์ถ์์ ๋ฐ๋ฅธ ์์์ฆ ๊ฐ๊ฐ ๊ธฐ๋๋จ์ ๋ฐ๋ผ ์ ๋ ์์ค ์ด์์ ์ค์ ์ํ์ด ๊ฐ๋ฅํ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค. ์ฌ๋ฌด์์ธ ์ฐจ์ ๊ธ ์ฆ๊ฐ ์ถ์ธ์ด๋ ์ฐ์ํ ์์ค์ ์ฌ๋ฌด์ํ ์ ์ง๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง PDP๋ถ๋ฌธ์ ๋น์ค ๊ฐ์, 2008๋ AMOLED์ฌ์ ๋ถ์ฌ ๋ฑ์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ 2์ฐจ์ ์ง์ ํ๊ธ์ฐฝ ์ถ๋ ฅ ์ฆ๋๋ก ํ๊ธํ๋ฆ์ ๊ฐ๋ณ์ฑ์ด ํฌ๊ฒ ์ํ๋๋ฉฐ, ์ฐํ๊ท 6์ฒ์ต์ ์์ค์ ์์ ํ๊ธํ๋ฆ (OCF)์ ์ํํ๊ณ ์๋ค. ์ฌ์ ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ ์ดํ ์์ฌํ๊ธ ์ฐฝ์ถ์ด ๊ฐ๋ฅํ ์ฌ์ ๊ตฌ์กฐ๋ก ์ฌํธ๋ ์์ผ๋, ํ์์ ์ง์ฌ์ ์์, 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ ์ค๋น์ฆ์ค์ ๋ฐ๋ฅธ ํฌ์ ์ง์, ๊ด๊ณ์ฌ ์๊ธ์ง์ (2011๋ ์ค SB๋ฆฌ๋ชจํฐ๋ธ์ 800์ต์, ๊ตฌ ์ผ์ฑ๋ชจ๋ฐ์ผ๋์คํ๋ ์ด์ 3,00์ต์) ๋ฑ ๋๊ท๋ชจ ์ ๊ธ์์๊ฐ ๋ฐ์ํ ์ด๋ ์ฐจ์ ๊ธ์ด ์ฆ๊ฐ ์ถ์ธ๋ฅผ ๋ณด์ด๊ณ ์๋ค. 2์ฐจ์ ์ง ๋ถ๋ฌธ์ ์ง์์ ์ธ capa ์ฆ์ค์ ๋ฐ๋ฅธ ์๊ธ ๋ถ๋ด ๋ฐ ์ ๊ท ์ฌ์ ์ ๋ํ ๋๊ท๋ชจ ํฌ์ ์ง์ถ ๊ฐ๋ฅ์ฑ ๋ฑ์ ๊ฐ์ํ๋ฉด ์์ฌํ๊ธํ๋ฆ์ ๋ค์ ์ ์ฝ์ด ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ฉฐ, ์ด๋ก ์ธ ํด ๊ณผ๊ฑฐ (-)์์ฐจ์ ๊ธ ์ํ์ ์ฐ์ํ ์ฌ๋ฌด๊ตฌ์กฐ๋ก์ ํ๊ท๋ ๋น๋ถ๊ฐ ์ฝ์ง ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง ๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ํฌ์ํจ๊ณผ ๋ฐํ์ ๋ฐ๋ฅธ ํ๊ธ์ฐฝ์ถ๋ ฅ ์ฆ๋๋ก ํฌ์์ฌ์์ ์๋น ๋ถ๋ถ์ ๋ด๋ถ์ฐฝ์ถ ํ๊ธ์ ํตํด ์ถฉ๋นํ ์ ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋ ๋ค. ์ด์ ๋ฐ๋ผ ์ํํ ์๊ธ์ด์ฉ ๊ธฐ์กฐ์ ์ฐ์ํ ์์ค์ ์ฌ๋ฌด์ํ๋ ์ ์ง๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค. ์ ๊ท์ฌ์ ์ ๋ํ ์ง์์ ์ธ ํฌ์ ๋ถ๋ด ๋ด์ฌ ํฌ์์๊ธฐ์ ๋ถํ์ค์ฑ์ ์กด์ฌํ์ง๋ง ์ฃผ๋ ฅ ์์์ฌ์ ์ ๋ํ ์ค๋นํฌ์ ์ธ์ ์ ์ฑ์ฅ๋๋ ฅ ํ๋ณด ๋ฅผ ์ํ ์๋์ฐจ์ฉ 2์ฐจ์ ์ง์ ํ์๊ด ๋ถ๋ฌธ์ ๋ํ ์ ์ฌ์ ์ธ ํฌ์ ๋ถ๋ด์ด ์์กดํ๊ณ ์์ด ์ฐจ ์ ๊ท๋ชจ๊ฐ ์ฆ๊ฐํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ๋ ์๋ค.
27 Korea Ratings Weekly
2013.03.22
(์ฃผ)ํ๊ตญํ ์ง์ ํ ํ๊ฐ๊ฐ์ ํ๊ฐ๋์
์ 33ํ ๋ฌด๋ณด์ฆ๊ธ์ต์ฑ
์ ์ฉ๋ฑ๊ธ
A-/์์ ์
ํ๊ฐ์ข ๋ฅ
๋ณธํ๊ฐ
ํ๊ฐ์ผ
2013.03.22
ํ์์์ฌ์ฑ
NR
๊ธฐ์ ์ด์
A2-
์ฃผ) SKCใ๊ฐ ์ง๊ธ๋ณด์ฆ ์ ๊ณต.
ํ๊ฐ์๊ฒฌ A
ํ๊ตญ๊ธฐ์ ํ๊ฐ๋ ใํ๊ตญํ ์ง์ ํ(์ดํโ๋์ฌโ)์ ์ 33ํ ๋ฌด๋ณด์ฆ๊ธ์ต์ฑ ์ ์ฉ๋ฑ๊ธ์ A-๋ก ํ
A-
๊ฐํ๋ฉฐ, ์ฃผ์ ํ์ ์์ธ์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ๋ค.
BBB+ BBB
โข ๊ฐ๋ฐ์ ํ์ฌ์ ์ ๊ฐ์ ์ ๋ณด์ ํ ์ ๊ณ 1์์ ์ ๋์ ์์ฅ์ง์
BBB-
โข ์ ๊ท์์ฃผ ํ๋ ๋ฐ ๋์๋น์ฉ ๊ฐ์ ๋ฑ์ ํ์ ์ด ์์ต์ฑ ํฐ ํญ์ผ๋ก ๊ฐ์ 10.01
11.01
12.01
13.01
โข ์ฐจ์ ๊ธ ๋ถ๋ด ๊ฒฝ๊ฐ๋ ๊ฐ์ด๋ฐ ์ฌ๋ฌด์ตํต์ฑ ๋ฐ ์ ๋์ฑ ๋์๋ฅ๋ ฅ ์ํธ โข ์งํ์ ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ ์ ์กฐํ๋, ์๋ณธ์์ถฉ๋ ฅ ๊ฐ์ ์ถ์ธ
ํ๊ฐ๋ด๋น์
โข ์ต๋์ฃผ์ฃผ ๋ฐ 2๋์ฃผ์ฃผ์ ์ง๋ถ๋งค๊ฐ ์งํ์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ฒฝ์๊ถ ๋ณ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ
์ค๋ฏผ์ | ์ฑ ์์ฐ๊ตฌ์(CFA) 02-368-5648 msyoon@korearatings.com
๋ฑ๊ธ์ ๋ง์ ์์ ์ (Stable)์ด๋ค. ์ด๋ ์ ๋์ ์์ฅ์ง์์ ๊ธฐ๋ฐํ ์ ๊ท ์์ฃผ ํ๋, ์์ต๊ตฌ
์์น์ฉ | FI 2์ค ์ค์ฅ(CPA) 02-368-5589 syyang@korearatings.com
ํ์ฌ๊ฐ์
์กฐ ๊ฐ์ ๋ฐ ๋ถ์ค์ฌ์ ์ฅ ์ ๋ฆฌ ๋ฑ์ ๋ฐ๋ฅธ ์๋ณธ์์ถฉ๋ ฅ ๊ฐ์ ์ ๋ง ๋ฑ์ ๋ฐ์ํ ๊ฒ์ด๋ค.
๋์ฌ๋ 1996๋ ํ๊ตญํ ์ง์ฃผํ๊ณต์ฌ์ ์ํ์ฌ๋ก ์ค๋ฆฝ๋์ด 2001๋ ์ฝ์ค๋ฅ ์์ฅ์ ์์ฅ๋ ๋ถ ๋์ฐ์ ํํ์ฌ๋ก ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ถ๋ฌธ์์ 1์์ ์์ฅ์ ์ ์จ์ ๊ฒฌ์งํ๊ณ ์๋ค. 2007๋ 3์๋ฐฐ์ ์ ์์ฆ์ ์ฐธ์ฌ๋ก 2๋์ฃผ์ฃผ๊ฐ ๋ ์์ด์คํ ์คํธ๋ฌ์คํธใ๊ฐ 2009๋ ํ๊ตญํ ์ง์ฃผํ๊ณต์ฌ์ ๋ณด ์ ์ฃผ์์ ์ถ๊ฐ ๋งค์ ํ์ฌ ์ต๋์ฃผ์ฃผ๋ก ๋ฑ๊ทนํ์๋ค. ์ฃผ์ ํ์ ์์ธ ์ฌ์ ์์ธ ํ ์ง(๊ฐ๋ฐ)์ ํ๋ถ๋ฌธ์ ๊ฒฝ์์ฐ์์ ๊ธฐ๋ฐํ ์ ๋์ ์์ฅ์ง์ ๋ณด์
Korea Ratings Weekly 28
ํ๊ตญํ ์ง์ฃผํ๊ณต์ฌ(๊ตฌ(่) ํ๊ตญํ ์ง๊ณต์ฌ)์ ์ํ์ฌ๋ก ์ค๋ฆฝ๋ ๋์ฌ๋ ๋ค์์ ๊ฐ๋ฐ์ ํ์ฌ์ ์ํ์ ๋ฐ๋ฅธ ํ๋ถํ ์ฌ์ ๊ฒฝํ ๋ฐ ์ ๋ฌธ์ธ๋ ฅ์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ ๊ท ์์ฃผ์ ์ฌ์ ์ํ์ ์ต ์ํํ๊ธฐ ์ํ์ฌ ๋ถ์์ฌ์ ๊ด๋ จ ์ฒด๊ณ์ ์ธ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ์์คํ ์ ๊ตฌ์ถํ๊ณ ์๋ค. ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ถ๋ฌธ์์์ ๊ฒฝ์์ฌ ๋๋น ์ฐ์์ ์ฌ์ ๊ฒฝ์๋ ฅ์ ํ์ ์ด 2012๋ ๋ ์์ ์์ต ๋ฐ ๊ฐ๋ฐ์ ํ๋ณด ์ ๊ธฐ์ค ์์ฅ์ ์ ์จ์ด ๊ฐ๊ฐ 29.6% ๋ฐ 39.1%๋ฅผ ๊ธฐ๋กํ๋ ๋ฑ ์ ๊ณ 1์์ ์ ๋์ ์์ฅ์ง์ ๋ฅผ ๊ฒฌ์งํ๊ณ ์๋ค. ํํธ, ๋น๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ถ๋ฌธ์ ์์ฅ์ ์ ์จ์ ๋ฎ์ ์์ค์ผ๋ก ํ๋ฝ ์ถ์ธ๊ฐ ์ง์๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ด๋ ์ฃผ๋ก ๊ฐ๋ฐ์ ํ์ฌ์ ๋๋น ์๋์ ์ผ๋ก ์์ฅ ์ง์ ์ด ์ฉ์ดํ๋ค๋ ์ ์์ 2006๋ ์ดํ ํ๋ฐ ๋ถ ๋์ฐ์ ํ์ฌ๋ค์ด ๊ณต๊ฒฉ์ ์ธ ์์ ์ ์ ๊ฐํ ๋ฐ ๋ฐ๋ฅธ ๊ฒฐ๊ณผ๋ก ๋ถ์๋๋ค. ํ๊ตญํ ์ง์ ํ ์์ฅ์ ์ ์จ ์ถ์ด
์ฃผ) M/S ์ฐ์ ์ ๊ตญ์ ์์ฐ์ ํ, ์์์์ ํ์ 2007๋ ๋ถํฐ, ๋ฌด๊ถํ์ ํ, ์ฝ๋ฆฌ์์ ํ์ 2010๋ ๋ถํฐ ๋ฐ์. ์๋ฃ) ์ ์ ๋ถ๋์ฐ์ ํ์ฌ 11๊ฐ์ฌ ๊ฐ์ฌ๋ณด๊ณ ์.
2์ฐจ์ ์ง ์ฌ์ ์ผ๋ก์ ์ฑ๊ณต์ ์ธ ์ฃผ๋ ฅ์ฌ์ ์ ํ์ผ๋ก ์ฌ์ ์์ ์ฑ ๊ฐํ ๋์ฌ๋ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ถ๋ฌธ์์์ ์ฐ์ํ ์์ฅ์ง์๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก ์์ ์ ์ธ ์์ต์ฑ์ ์ ์งํ์ฌ ์ ์ผ๋, 2010๋ ๋ค์ด ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ์นจ์ฒด์ ๋ฐ๋ฅธ ์์ ์ฌ์ ์ ์ฐฉ๊ณต ์ง์ฐ์ผ๋ก ์์ ์์ต์ด ๊ฐ์ํ ๋ ํํธ ๋๊ท๋ชจ ์์ก๋น์ฉ์ด ๋ฐ์ํ๋ฉด์ ์์ต์ฑ์ด ํฐ ํญ์ผ๋ก ์ ํ๋์ด ๋๊ท๋ชจ ์์ ์์ค ๋ฐ
29 Korea Ratings Weekly
๋น๊ธฐ์์์ค์ ๊ธฐ๋กํ์๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋, 2011๋ ์ดํ ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ์ ๊ท์์ฃผ ๊ท๋ชจ๊ฐ ํฐ ํญ์ผ๋ก ํ๋๋๋ ๊ฐ์ด๋ฐ, ์ฐจ์ ๊ธ ๊ฐ์ถ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ด์๋น์ฉ ๊ฐ์, ํน๋ณ๋์์ถฉ๋น๊ธ ํ์ (2011๋ ) ๋ฑ์ ์์ธ์ด ๋ํด์ง๋ฉฐ ์์ต ์ฑ์ด ํฌ๊ฒ ๊ฐ์ ๋ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์ด๊ณ ์๋ค. ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๊ด๋ จ ์์ต์ด 3~4๋ ์ ๊ฑธ์ณ ์ธ์ ๋๋ ๊ฐ์ด๋ฐ, ๋์ฌ๊ฐ 2013๋ ์๋ ์ ๋ ๋์ ์ ์ฌํ ์์ค์ ์ ๊ท์์ฃผ ์ค์ ์ ๊ธฐ๋กํ๊ณ ์๋ ์ ์ ๊ฐ์์ ํฅํ์๋ ์ํธํ ์์ต ๊ธฐ์กฐ๋ฅผ ๋ํ๋ผ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค. 2008~2009๋ ์ค ์ฐ๊ฐ 400์ต์๋ ์์ค์ ๊ธฐ๋กํ ์ ๊ท์์ฃผ ๊ท๋ชจ๋ 2010๋ 286์ต์์ผ๋ก ๊ธ๊ฐํ์์ผ๋, 2011๋ 830์ต์์ ์ด์ด 2012๋ 938์ต์์ ๊ธฐ๋กํ๋ ๋ฑ ๋จ๊ธฐ๊ฐ๋ด ํฐ ํญ์ผ ๋ก ํ๋๋์๋ค. 2011~2012๋ ์ค ๋ถ๋์ฐ์ ํ์ ๊ณ ์ ์ฒด ์์ฃผ์ก์์ ๋์ฌ๊ฐ ์ฐจ์งํ๋ ๋น์ค์ 20% ํ๋ฐ๋ ์์ค์ ๊ธฐ๋กํ ๊ฐ์ด๋ฐ, ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ถ๋ฌธ์์์ ๋์ฌ ๋น์ค์ ๋๋ต 60% ๋ฅผ ๊ธฐ๋กํ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ถ์๋๋ค ์ฌ๋ฌด์์ธ ์งํ์ ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ ์ ์กฐํ ์์ค์ด๋, ๋ถ์ค์ฌ์ ์ฅ ์ ๋ฆฌ ๋ฑ์ผ๋ก ์๋ณธ์์ถฉ๋ ฅ ๊ฐ์ ์ถ์ธ ๊ฑด์ ์ฑ๋ถ๋ฅ๋์์์ฐ ๊ฐ์ด๋ฐ ์์ฃผ์์ดํ ๋ฐ ๊ณ ์ ์ดํ ์์ฐ๋น์จ์ด ๊ฐ๊ฐ 90% ๋ฐ 50%๋ฅผ ์ด ๊ณผํ๊ณ ์๋ ๋ฑ ์งํ์ ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ์ ๋ค์ ์ ์กฐํ ์์ค์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค. ๋ค๋ง, 2011๋ ์ดํ ์ ๊ท์์ฃผ ํ๋๋ฑ์ ๊ธฐ๋ฐํ ํฐ ํญ์ ์์ต์ฑ ๊ฐ์ , ์ฐฝ์ถ์ด์ต์ ๋ด๋ถ์ ๋ณด, ์ ํ๊ณ์ ๋ ํ์์ ๋ฐ๋ฅธ ์ฐจ์ ๊ธ ๊ฐ์ถ ๋ฑ์ ํ์ ์ด ์๋ณธ์์ถฉ๋ฅ๋ ฅ์ด ๊ฐ์ ๋๋ ๋ชจ์ต์ ๋ํ๋ด๊ณ ์๋ค. ๋๊ท๋ชจ ์ ์์ฆ์ ๋ฐ ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ ๋ถ๋ฅ๊ธฐ์ค ๊ฐํ๋ฅผ ํตํ ์ ๊ทน์ ์ธ ๋์์ ์ฑ ์ ์ค์๋ก 2005 ๋ ์ดํ ๊ฐ์ ์ธ๋ฅผ ๋ณด์ด๋ ์๋ณธ์์ถฉ๋ฅ๋ ฅ์ 2010๋ ์ค ๋๊ท๋ชจ ์์ค๋ก ์ธํด ์ผ์์ ์ผ๋ก ์ ํ ๋๋ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋, 2011๋ ์ดํ K-IFRS ๋์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์๊ธฐ์๋ณธ ์ฆ๊ฐ ํจ๊ณผ, ์ ์ต๊ตฌ์กฐ ๊ฐ์ ์ ๊ธฐ๋ฐํ์ฌ ์ฐฝ์ถ๋ ๋๊ท๋ชจ ๋น๊ธฐ์์ด์ต์ ๋ด๋ถ์ ๋ณด ๋ฑ๊ณผ ํจ๊ป ๊ณ ์ ์ดํ๋ก ๋ถ ๋ฅ๋๋ ์ฑ์์ฌ์ ์ ๋ถ์์ ํ ์ง์ ์ผ๋ก ๊ด๋ จ ์ ํ๊ณ์ ๋์ฌ๊ธ ๋ฐ ์ถฉ๋น๊ธ์ด ํฌ๊ฒ ๊ฐ์ํจ์ ๋ฐ๋ผ, (์ถฉ๋น๊ธ+์๊ธฐ์๋ณธ)/๊ณ ์ ์ดํ์์ฐ ๋น์จ์ด 2010๋ ๋ง 68.3%์์ 2012๋ ๋ง 129.9%๋ก ํฌ๊ฒ ์์นํ์์ผ๋ฉฐ, ๋ ๊ธฐ๊ฐ ์๊ธฐ์๋ณธ ๋๋น ์ด์์ฐ ๋ฐฐ์จ(๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฐฐ์จ) ๋ฐ ์์ ์ฉ์์๋ณธ๋น ์จ๋ 3.4๋ฐฐ ๋ฐ 375%์์ 1.8๋ฐฐ ๋ฐ 1,633%๋ก ํฌ๊ฒ ๊ฐ์ ๋์๋ค.
Korea Ratings Weekly 30
์ฐจ์ ํ ํ ์ง์ ํ ๊ด๋ จ ๋ถ์ค์ฌ์ ์ฅ ์ ๋ฆฌ๋ก ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ ๊ฐ์ ์ ๋ง ํ ์ง์ ํ์ฌ์ ๊ณผ ๊ด๋ จํ์ฌ ๊ณ ์ ์ดํ๋ก ๋ถ๋ฅ๋ ๋ชจ๋ ์ฑ์์ฌ์ ์ฅ๊ณผ ์ข ๋ฃ์์ ํน์ ์ค๊ณต์ฌ์ ์ฅ ์ค ์ผ๋ถ ๋ถ์คํ๋ ์ผ๋ฐ์ฌ์ ์ฅ์ ๋ํ์ฌ, ์ฑ์์ฌ์ ์ ๋ถ์์ ํ์ ํตํด ๋๋ถ๋ถ ์ ๋ฆฌ๊ฐ ์๋ฃ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ์ ๋๋ฉฐ, ์ผ๋ฐ์ฌ์ ์ ํ ์ธ๋ถ์ ๋ฑ์ ํตํด ๋ถ์๋ฅ ์ ์ ๊ณ ์ํฌ ๊ณํ์ผ๋ก ํฅ ํ ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ์ ๊ฐ์ ์ถ์ธ๋ฅผ ์ด์ด๋๊ฐ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋๋๋ค. ๋ํ, 2012๋ ๋ง ๊ธฐ์ค ์งํ ์ค์ธ 49๊ฐ ์ฌ์ ์ฅ์ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ์ ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๊ณต์ ๋ฅ ๋๋น ์ํธํ ๋ถ์๋ฅ ์ ๊ธฐ๋กํ๊ณ ์๋ ๊ฐ์ด๋ฐ, ๊ณ ์ ์ผ๋ก ๋ถ๋ฅ๋ ์ฌ์ ์ฅ๋ 1๊ฐ์ ๋ถ๊ณผํ์ฌ ์ ์ฌ์ ๋ถ์ค ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ๋ฎ์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ์ ๋๋ค. ๋ค๋ง, ์ ๊ท์์ฃผ ์ฆ๊ฐ๋ก ์ ํ๊ณ์ ๋์ฌ๊ธ ๊ท๋ชจ๊ฐ ๋ค์ ํ๋๋๋ ๊ฐ์ด๋ฐ, ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ์นจ์ฒด ๊ฐ ์ฅ๊ธฐํ๋์ด ๋ถ์๋ฅ ๊ฐ์ ๋ฐ ์๊ณต์ฌ ๋ถ๋ ๋ฑ์ ์์ธ์ผ๋ก ์ฌ์ ์ด ์ํํ๊ฒ ์งํ๋์ง ์ ์ ์ ์ ํ๊ณ์ ๋ ๊ด๋ จ ์ฐจ์ ๊ธ ์ํ ๋ถ๋ด๊ณผ ํจ๊ป ๋์๋น์ฉ ์ฆ๊ฐ์ ๋ฐ๋ฅธ ์์ต์ฑ ๋ฐ ์๋ณธ์ ์ถฉ๋ ฅ ์ ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์์กดํ๋ค. ํํธ, ๊ฑด์ ์ฑ๋ถ๋ฅ๋์์์ฐ์ ๋๋ถ๋ถ์ ๊ตฌ์ฑํ๋ ์ ํ๊ณ์ ๋์ฌ๊ธ ๊ด๋ จ ๊ฑด์ ์ฑ ๋ถ๋ฅ๊ฐ ์ฌ์ ์์ง, ๋ถ์๋ฅ , ๊ณต์ ๋ฅ ๋ฑ์ ์ํด ์ด๋ฃจ์ด์ง๋ค๋ ์ ์์ ์ผ๋ฐ ๊ธ์ตํ์ฌ์ ์์ฐ๊ฑด์ ์ฑ ์์ค๊ณผ ์ง์ ์ ์ผ๋ก ๋น๊ตํ๋ ๊ฒ์ ๋ค์๊ฐ ์ฃผ์๊ฐ ํ์ํ๋ค. 2011๋ ์ดํ ์ ํ๊ณ์ ๋ ํ์, ์์ต๊ตฌ์กฐ ๊ฐ์ ๋ฑ์ ๊ธฐ๋ฐํ์ฌ ์ฐจ์ ๊ธ ๋ถ๋ด ๊ฒฝ๊ฐ 2005๋ ๋ง ์ด๋ ์ง์์ ์ธ ๊ฐ์์ธ๋ฅผ ๋ณด์ด๋ ์์ฐจ์ ๊ธ(=์ฐจ์ ๋ถ์ฑ-ํ๊ธ๋ฐ์์น๊ธ) ๊ท๋ชจ๊ฐ 2010๋ ์๋ ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ์นจ์ฒด์ ๋ฐ๋ฅธ ์ ํ๊ณ์ ๋ ์ฆ๊ฐ ๋ฐ ๋๊ท๋ชจ ๋น๊ฒฝ์์ ์์ก๋น์ฉ ๋ฐ์ ๋ฑ์ผ๋ก ์ธํด ์ผ์์ ์ผ๋ก ์ฆ๊ฐํ๊ธฐ๋ ํ์์ผ๋, 2011๋ ๋ค์ด ์ฑ์์ฌ์ ์ ๋ถ์์ ํ ๋ฑ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ ํ๊ณ์ ๋ ํ์์ ํ์ ์ด ํฐ ํญ์ผ๋ก ๊ฐ์ํ๋ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์๋ค. 2012๋ ๋ค์ด์๋ ์ ๊ท์์ฃผ ํธ์กฐ์ ํ์ ์ด ์ ํ๊ณ์ ๋ ๊ท๋ชจ๊ฐ ์์ฐํ ์ฆ๊ฐ ์ถ์ธ๋ก ์ ํ๋ ์์ง๋ง, ์ ํ๊ณ์ ๋ ์ด์ฉ์๊ธ์ ๋๋ถ๋ถ์ ์ฐฝ์ถ์ด์ต์ ๋ด๋ถ์ ๋ณด ๋ฐ ์์ก ๊ด๋ จ ๋ฏธ์๊ธ(434 ์ต์) ํ์ ๋ฑ์ ํตํด ์กฐ๋ฌํ ๊ฐ์ด๋ฐ, ์ฑ์์ฌ์ ์ ๋ถ์์ ํ์ผ๋ก ๊ตญ๋ฏผ์ฃผํ๊ธฐ๊ธ ์ฐจ์ ๊ธ์ด ์ ๋ ๋ง ๋๋น 400์ต์ ๊ฐ๋ ๊ฐ์ํ๋ฉด์ ์์ฐจ์ ๊ธ ๊ท๋ชจ๋ ์ํญ ์ฆ๊ฐํ๋ ๋ฐ ๊ทธ์น๋ฉด์ ์ฐจ์ ๊ธ ๋ถ๋ด์ด 2010๋ ์ด์ ๋๋น ํฌ๊ฒ ๊ฒฝ๊ฐ๋ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์ด๊ณ ์๋ค.
31 Korea Ratings Weekly
์ฌ๋ฌด์ตํต์ฑ ๋ฐ ์ ๋์ฑ ๋์๋ฅ๋ ฅ ์ํธ 2012๋ ๋ง ๊ธฐ์ค 3๊ฐ์ ๋ฐ 1๋ ์ด๋ด ๋ง๊ธฐ๋๋ ์์ฐ/๋ถ์ฑ ๋น์จ์ด 279% ๋ฐ 251%๋ก ์์ฐยท๋ถ์ฑ ๋ง๊ธฐ๊ตฌ์กฐ๊ฐ ์ ์ ํ ๊ด๋ฆฌ๋๋ ๊ฐ์ด๋ฐ, 2010๋ ๋ง 50%๋ฅผ ์ํํ์๋ ์ด์ฐจ์ ๊ธ ๋๋น ๋จ๊ธฐ์ฑ ์ฐจ์ ๊ธ ๋น์ค๋ ์๋ ์์ค์ธ 20%๋๋ก ํ๋ฝํ์๋ค. 2012๋ ๋ง ๊ธฐ์ค ์ด์ฐจ์ ๊ธ์ ์ ๋ ๋ง ๋๋น ์ํญ ๊ฐ์ํ 1,873์ต์์ ๊ธฐ๋กํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ด์ค ์ฝ 300์ต์์ด ์ฑ์์ฌ์ ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๊ตญ๋ฏผ์ฃผํ๊ธฐ๊ธ ์ฐจ์ ๊ธ์ผ๋ก ๋ถ์์์๊ฒ ์ ํ๋๊ณ ์์ด ์ค ์ง์ ์ธ ์ฐจ์ ๊ธ ์ํ ๋ถ๋ด์ ์ ํ์ ์ธ ์์ค์ด๋ค. ๋ํ, ๋ณด์ ํ๊ธ์๊ธ(270์ต์), ๋ฏธ์ฌ์ฉ ์ฌ ์ ํ๋(500์ต์), ์ ํ๊ณ์ ์ ๋ํ ๋ณด์์ ์ธ ์๊ธ๊ด๋ฆฌ ์ ์ฑ ๋ฑ์ ๊ฐ์์ ์ฌ๋ฌด์ตํต์ฑ ๋ฐ ์ ๋์ฑ ๋์๋ฅ๋ ฅ๋ ์ํธํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค. 2012๋ ๋ง ๊ธฐ์ค ์์ฐยท๋ถ์ฑ ๋ง๊ธฐ๊ตฌ์กฐ (๋จ์ : ์ต์)
๊ตฌ๋ถ
3๊ฐ์์ด๋ด
6๊ฐ์์ด๋ด
1๋ ์ด๋ด
3๋ ์ด๋ด
์์ฐ(A)
818
1,267
1,761
2,681
๋ถ์ฑ(B)
293
536
701
1,987
๋ง๊ธฐ๋ถ์ผ์น(=A-B)
625
730
1,060
694
๋ง๊ธฐ๋๋๋น์จ(A/B)
279%
23.6%
251%
135%
๊ธฐํ์์ธ ์ต๋์ฃผ์ฃผ ๋ฐ 2๋์ฃผ์ฃผ์ ์ง๋ถ๋งค๊ฐ ์งํ์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ฒฝ์๊ถ ๋ณ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ ์์กด ํ๊ฐ์ผ ํ์ฌ ์ต๋์ฃผ์ฃผ ๋ฐ 2๋์ฃผ์ฃผ๊ฐ ์ง๋ถ๋งค๊ฐ์ ์ถ์งํ๊ณ ์์ด ๊ฒฝ์๊ถ ๋ณ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์ ์กดํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ํฅํ ๋งค๊ฐ ์ถ์ด์ ๋ํ ์ง์์ ์ธ ๊ด์ฐฐ์ด ํ์ํ ์ํฉ์ด๋ค. ๋์ฌ์ ์ต๋์ฃผ์ฃผ์ธ ์์ด์คํ ์คํธ๋ฌ์คํธใ ๋ฐ ํน์๊ด๊ณ์์ ์ต๋์ฃผ์ฃผ์ ๊ณต๋๋ณด์ ์์ธ ํธ ๋ฌ์คํธ์ธ ๋ฒ ์คํธ๋จผํธใ๊ฐ ๋์ฌ ์ง๋ถ(35.4%) ๋งค๊ฐ์ ์ถ์งํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, 2013๋ 2์ 5์ผ์ ๊ณต์ ์๋ฃ์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ์นธ์์ค์์ฐ์ด์ฉใ ๋ฐ ์นธ์์คํํธ๋์คใ์ ์ํด๊ฐ์๋ฅผ ์ฒด๊ฒฐํ ๊ฒ์ผ ๋ก ํ์ธ๋์๋ค.
Korea Ratings Weekly 32
2๋์ฃผ์ฃผ์ธ ํ๊ตญํ ์ง์ฃผํ๊ณต์ฌ(์ง๋ถ์จ 31.3%)๋ ์ง๋ 2012๋ 6์ 19์ผ์๋ก ๋ฆฌ๋ฉํฌ์์ฆ๊ถ ใ์ 100% ์ํ์ฌ์ธ ๋ฆฌ๋ฉ๋ฐธ๋ฅ2ํธ์ฌ๋ชจํฌ์์ ๋ฌธํ์ฌ์ ์ฃผ์๋งค๊ฐ๊ณ์ฝ์ ์ฒด๊ฒฐํ์๋๋ฐ, ๋ ์ฃผ์ฃผ ๋ณ๊ฒฝ ์น์ธ ๋ฑ ์ ๋ฐ ์ฌํญ ์๋ฃ์ ๋๊ธ์ ์ง๊ธ๋ฐ๋ ๋์์ ์ฃผ์์ ์ธ๋ํ ์์ ์ธ ๊ฒ์ผ ๋ก ํ์ธ๋๋ฉฐ, ์ดํ ์ถ๊ฐ์ ์ง์ฒ ์ฌํญ์ ์์ง ์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ์ ๋๋ค. Key Monitoring Factors ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ ๋ฐ ์ ๊ณ ๊ฒฝ์๊ตฌ๋ ๋ํฅ ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ์ ํ๋ณต ์ฌ๋ถ๋ ์์ต์ฑ ๋ณ๋ ๋ฐ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ฆฌ์คํฌ, ์์ก ๊ด๋ จ ์ฐ๋ฐ๋ถ์ฑ ๋ฆฌ์คํฌ ๋ฑ์์งยท๊ฐ์ ์ ์ผ๋ก ์ํฅ์ ๋ฏธ์น๋ ๊ฐ์ฅ ์ค์ํ ๋ณ์์ด๋ฉฐ, ์ด์ ๋ฐ๋ผ ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ ๋ํฅ์ ๋ํ ๋ฉด๋ฐํ ๊ด์ฐฐ์ด ์๊ตฌ๋๋ค. ๋ํ, ๋ถ๋์ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ์นจ์ฒด๊ฐ ์ง์๋๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ ๊ท ์ ์ฒด์ ์ง์ ๋ฐ ๊ธฐ์กด ์ ์ฒด์ M&A ๋ฑ์ ๋ฐ ๋ฅธ ์ ๊ณ ๊ฒฝ์๊ตฌ๋์ ๋ณํ๋ ์์ต์ฑ ํ๋ฝ์ ํญ ๋ฐ ์๋๋ฅผ ๊ฒฐ์ ํ๋ ์ค์ํ ์์ธ์ผ๋ก ์์ฉํ ๊ฒ ๋๋ฉฐ, ์ด๋ ๋ค์ ๊ฐ๋ณ ์ ์ฒด์ ์์ ์ ์ฑ ์ ์ํฅ์ ๋ฏธ์ณ ์คยท์ฅ๊ธฐ์ ์ผ๋ก ํด๋น ์ ์ฒด์ ๊ฐ๋ฐ ์ ํ ํน์ ์์ก ๋ฑ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ์ข์ฐํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค. ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๋ถ๋ฌธ์ ์ ๊ท์์ฃผ ํ๋์ ๋ฐ๋ฅธ ์ ์ ํ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ ์ฌ๋ถ ๋์ฌ์ ์ฃผ๋ ฅ๋ถ๋ฌธ์ธ ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ์ฌ์ ์ ํฌ๊ฒ ์ผ๋ฐ์ฌ์ ๊ณผ ์ฑ์์ฌ์ ์ผ๋ก ๊ตฌ๋ถ๋๋ฉฐ, 2012๋ ๋ง ๊ธฐ์ค ์ผ๋ฐ์ฌ์ ์ ์ข ๋ฃ์์ ๋ฐ ์ค๊ณต 11๊ฐ ์ฌ์ ์ฅ๊ณผ ์งํ ๋ฐ ๋ฏธ์ฐฉ์ 49๊ฐ ์ฌ์ ์ฅ ์ผ๋ก, ์๋์ํํธ ์ฌ์ ์์ ๋ถ์์ ํ์ด ์งํ์ค์ธ ์ฑ์์ฌ์ ์ ์ข ๋ฃ 35๊ฐ ์ฌ์ ์ฅ๊ณผ ๋ถ์์ง ํ์ค 2๊ฐ ์ฌ์ ์ฅ์ผ๋ก ๊ตฌ์ฑ๋์ด ์๋ค. 2011~2012๋ ์์ฃผ ๊ฒฐ๊ณผ, ๊ณต์ฌ๊ฐ ์งํ์ค์ด๊ฑฐ๋ ๋ฏธ ์ฐฉ์๋ ์ฌ์ ์ฅ์ด 2010๋ ๋ง 16๊ฐ์์์ 2012๋ ๋ง 49๊ฐ์๋ก ํฌ๊ฒ ์ฆ๊ฐํ ์ํฉ์ด๋ค. ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ์ ์ฌ์ ์ด ์ํํ๊ฒ ์งํ๋์ง ์์ ์๊ธ์ ๋ฏธ์ค๋งค์นญ์ด ๋ฐ์ํ ๊ฒฝ์ฐ ์ ํ ๊ณ์ ๋ ๊ด๋ จ ์๊ธ ์์๊ฐ ๋ฐ์ํ๋ ํํธ, ์๊ณต์ฌ ๋ถ๋ ๋ฐ ๋ถ์๋ฅ ์ ์กฐ ๋ฑ์ ์ด์ ๋ก ๊ฐ๋ฐ ์ฌ์ ์ด ๋ถ์คํ๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ ํ๋ณด์๋ฅผ ์๋ นํ์ง ๋ชปํ๋ ๊ฒ๋ฟ๋ง ์๋๋ผ ์ ํ๊ณ์ ๋ ํ์์ ๊ด ๋ จํ์ฌ ์ถ๊ฐ์ ์ธ ์ํ ๋ถ๋ด์ด ๋ด์ฌ๋์ด ์๋ค๋ ์ ์์ ํฅํ ์ฐจ์ ํ ๊ฐ๋ฐ์ ํ ๊ด๋ จ ์ฌ์ ์ํ์ ๋ํ ์ ์ ํ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ๊ฐ ์๋ฐ๋์ด์ผ ํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค.
33 Korea Ratings Weekly
2013.03.22
๋จ๊ธฐ๊ธ์ต์์ฅ ๋ํฅ ์ฃผ) ์ง๋ ์ฃผ ๋จ๊ธฐ์๊ธ์์ฅ์ 3์ 15์ผ 1์กฐ 4,508์ต์์ ์ ์๋ถ์กฑ์ผ๋ก ์์ํ์์. ๋๋ ทํ ๋ณ ๋์์ธ์์ด ์ง์ค ์์ฌ์ธ๋ฅผ ๋ณด์ธ ๊ฐ์ด๋ฐ 3์ 21์ผ 7,045์ต์์ ์ ์๋ถ์กฑ์ผ๋ก ๋ง๊ฐํ์์. ํ๊ตญ์ํ์ด 3์ 21์ผ ์ค์ํ 7์ผ๋ฌผ ํ๋งค์กฐ๊ฑด๋ถ์ฑ๊ถ(RP) ๋งค๊ฐ์ ์ฐฐ์์๋ ์์ฐฐ๊ธ์ก์ด 3์ 14์ผ๋ณด๋ค 3800์ต์ ์ฆ๊ฐํ 15.71์กฐ์ ์ด์์ผ๋ฉฐ, ๋์ฐฐ๊ธ์ก์ ๋ง๊ธฐ์๊ธ๊ณผ ๋์ผํ 12์กฐ์์ ์ฐ 2.75%์ ๋งค๊ฐํ์์.
ํ๊ฐ๋ด๋น์
๋์ผ ์ค์๋ 21์ผ๋ฌผ ํ๋งค์กฐ๊ฑด๋ถ์ฑ๊ถ(RP) ๊ฒฝ์์ ์ฐฐ์์๋ 5.65์กฐ์์ด ์์ฐฐ๋์๊ณ , ๋ง๊ธฐ์
ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐ(์ฃผ) ์ด๊ธฐํธ | ์ฐ๊ตฌ์ (02) 399-3243 leekh@koreaap.com
๊ธ๋ณด๋ค 2์กฐ์ ์ฆ๊ฐํ 5์กฐ์์ด ์ฐ 2.76%์ ๋์ฐฐ๋์์. ์ง๋ 3์ 15์ผ 81.3์กฐ์์ผ๋ก ์์
ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐ(์ฃผ) ํ์ง๋ฏธ | ์ฐ๊ตฌ์ (02) 399-3336 jmhan@koreaap.com
[๊ทธ๋ฆผ 1] ์ง์ค ์ ์
ํ MMF ์ํ๊ณ ๋ 80์กฐ์๋์ ํ๋ถํ ์ ๋์ฑ์ ๋ณด์ด๋ฉฐ 3์ 21์ผ 82.9์กฐ์์ผ๋ก ์ํญ ์ฆ ๊ฐํ์์.
์๋ฃ) ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐ, ์์ธ์ธ๊ตญํ์ค๊ฐ.
์ฃผ) ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐ(์ฃผ) ์ ๊ณต(KAP Fixed Income Weekly). ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์๋ ๋น์ฌ ๊ณ ๊ฐ์ ์ํด ๋ฐฐํฌ๋๋ ์๋ฃ๋ก์ ๋น์ฌ์ ํ๊ฐ ์์ด ๋ณด๊ณ ์์ ์ ์ฒด ๋๋ ์ผ๋ถ๋ฅผ ์ ์ฌํ๊ฑฐ๋ ์ 3์์๊ฒ ๋ฐฐํฌํ๋ ๊ฒ์ ๊ธํฉ๋๋ค. ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์์ ์๋ก๋ ๋ด์ฉ์ ๋น์ฌ๊ฐ ์ ๋ขฐํ ๋งํ ์๋ฃ ๋ฐ ์ ๋ณด๋ก๋ถํฐ ์ป์ด์ง ๊ฒ์ด๋, ๋น์ฌ๋ ๊ทธ ์ ํ์ฑ์ด๋ ์์ ์ฑ์ ๋ณด์ฅํ ์๋ ์์ต๋๋ค. ๋ฐ๋ผ์, ํ๊ตญ์์ฐํ๊ฐใ๋ ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์์ ๋ด์ฉ์ ์ด๋ ํ ์ฑ ์๋ ์ง์ง ์์ต๋๋ค.
Korea Ratings Weekly 34