Revista FundsPeople Mayo 2021 by FundsPeople

entrevistas

Evy Hambro, BlackRock Thomas Sørensen, Nordea AM legal

nuevo marco normativo de sostenibilidad asesoramiento

ranking de la banca privada en españa gestión pasiva

Número 141 MAYO 2021

quién es quién en la selección de etf

Renta fija flexible, una caja de herramientas para aprovechar las oportunidades La inflación es una de las principales incertidumbres del actual mercado de renta fija, pero no la única. En un mercado bajo permanente escrutinio, disponer de flexibilidad para adaptar las carteras parece volverse indispensable a día de hoy.

Con la colaboración de Allfunds

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DWS es una de las principales compañías de gestión de activos del mundo. En España, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a través de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en España. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines de información o discusión, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrá obtener más información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en España de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero en: DWS International GmbH o en la dirección www.dws.es. DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no están garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no están asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no están garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiempo que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Este documento no puede ser reproducido o difundido por escrito sin autorización de DWS. El modo de circulación y distribución de este documento puede estar restringido por ley o regulación en algunos países, incluyendo los Estados Unidos de América. Este documento no está dirigido a, o destinado a ser distribuido o utilizado por cualquier persona o entidad que sea ciudadano, o residente, o se encuentre situado en cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción, incluyendo los Estados Unidos de América, donde dicha distribución, publicación, disponibilidad o uso sea contrario a cualquier ley o reglamento, o que sometieran a DWS a cualquier requisito de registro o licencia que actualmente no se reunieran en dicha jurisdicción. Las personas en posesión de este documento pueden estar obligados a informarse de, y observar, dichas restricciones. Este documento no puede ser distribuido en Canadá, Japón, Estados Unidos de América, ni a ninguna persona que sea ciudadano, residente o situada en Estados Unidos de América. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. Nada de lo aquí contenido constituye una representación o garantía en cuanto a rendimientos futuros. CRC: 072416

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Edi el ranking de la banca to privada en españa rial P presentamos el Ranking de la Banca Privada en España. El negocio de altos patrimonios cerró 2020 con 553.700 millones de euros. el sector experimentó un rápido proceso de adaptación en un escenario de pandemia.

or séptimo año consecutivo, presentamos el Ranking de la Banca Privada en España. El negocio de las firmas especializadas en altos patrimonios cerró 2020 con 553.700 millones de euros y un crecimiento anual del 4%. Más allá de las cifras, el sector experimentó un rápido proceso de transformación en un escenario de pandemia que puede ser el inicio de nuevos cambios para una actividad que sigue ganando peso en un momento complicado para el negocio tradicional bancario.

Las entidades han sabido estar cerca del cliente en los peores momentos acelerando la digitalización y mejorando sus canales de comunicación. Se está pasando ya a un modelo de relación con el cliente en el que es él quién decide cuándo y cómo contactar con la entidad. Sin duda, este proceso se irá acelerando con la progresiva incorporación de clientes jóvenes procedentes de un mundo 100% digital. Un gran desafío será fidelizar a esta nueva generación de clientes. Como ya se auguró en los inicios de MiFID II, también se está viendo un aumento de los servicios de delegación y asesoramiento, en los que el producto de terceros tiene mayor peso en las carteras. Asimismo, la transparencia de los costes del servicio está cobrando gran relevancia. Todo esto refuerza la relación de confianza con el cliente pese al impacto negativo que pueda tener en el margen de las entidades. El negocio se ha visto favorecido por una crisis de mercado tan profunda como corta. El cliente que se mantuvo invertido sufrió por poco tiempo y la rentabilidad le acompañó en 2020. Pero los bonos de EE.UU. nos han enseñado en este primer trimestre que la obtención de rentabilidad no será fácil. La selección de oportunidades de inversión será más compleja, acudiremos a activos alternativos y asistiremos a una mayor disparidad de resultados entre las carteras de distintas entidades. La banca privada se enfrenta también al desarrollo de soluciones de inversión socialmente responsable y de impacto. Al igual que con la digitalización, las entidades también tendrán que destinar ahora recursos para ir acompasando sus pasos al Reglamento de finanzas sostenibles, al de Taxonomía y a la Directiva de fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas, entre otros. Tener tamaño y capacidad de inversión parece la condición necesaria para afrontar este futuro. Seguirá el proceso de concentración, que afectará también a las empresas de servicios de inversión independientes. Un movimiento que convivirá con la entrada, ya iniciada, del sector asegurador y la posible llegada de competidores tecnológicos en un negocio que demanda capacidades digitales.

gonzalo fernández

Director, FundsPeople

Y sin olvidar que el crecimiento económico es el motor para que entre dinero nuevo. En 2020 lo sufrimos. El sector se vio favorecido por la subida de los mercados financieros, pero no se creó nueva riqueza ante el parón de la economía real, lo cual ha resultado en una pobre aportación de dinero nuevo. mayo I Fundspeople 3

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TENDENCIAS 50 PORTADA Renta fija flexible: una caja de herramientas 56 NEGOCIO Inversión valor: ¿rebote o vuelta? 60 ESTRATEGIAS Convertibles para optimizar la rentabilidad-riesgo 64 LEGISLACIÓN Debate Legal: nuevo marco normativo de sostenibilidad 70 PLANIFICACIÓN La cuestión de la correlación entre bonos y acciones

74 M ARKETING Evolución del número de fondos transfronterizos 78 LEARNING Superciclo de las materias primas 82 ASESORAMIENTO El ranking de la Banca Privada en España 86 FUNDSTAGE Quién es quién en los equipos de Riesgos

ENTREVISTAS 90 EL GURÚ Evy Hambro 94 EL DIRECTIVO Antonio Salgado 96 EL GESTOR ESPAÑOL Javier Prieto Vázquez 98 EL GURÚ Thomas Sørensen 4 Fundspeople I mayo

¿ESTÁN TUS INVERSIONES MARCANDO LA DIFERENCIA? FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY Invierte con impacto positivo Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono Tenemos un enfoque de inversión consistente que ha permitido batir al índice de referencia más de un 10% desde el lanzamiento* *Datos a finales de enero de 2021. La rentabilidad es neta de comisiones. El fondo se lanzó el 29/05/2019. El índice de referencia es el índice MSCI World.

janushenderson.com/es/gse

Sólo para profesionales. Con fines promocionales. Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de las rentabilidades futuras. Nada en este anuncio debe interpretarse como un consejo. Este anuncio no es una recomendación de venta, compra o cualquier otra inversión. Por favor, lea todos los documentos del plan antes de invertir. El Janus Henderson Horizon Fund (el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionada por Henderson Management S.A. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355) (registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, y Henderson son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. 112138/0321

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Su ma rio 102

102 CINCO MINUTOS David Zahn 103 CINCO MINUTOS Gonzalo Sánchez

PRODUCTOS

104 COMPARATIVA Fondos de market neutral 110 RENTA FIJA El aumento de la pendiente de la curva de EE.UU. 113 EMERGENTES Deuda asiática en divisa local para diversificar las carteras 116 CARTERAS Renta variable de pequeñas compañías de EE.UU. 119 ALTERNATIVOS Bitcóin como inversión 122 GESTIÓN PASIVA Los responsables de la selección de ETF en España 126 SOSTENIBILIDAD Fondos del artículo 9 de la SFDR 129 INSTITUCIONAL Negocio global de los fondos de pensiones

CON ESTILO

103

6 Fundspeople I mayo

132 VIAJE Islandia, maravillas innombrables 134 ESTILO El vino, sentimientos y emociones 136 GASTRONOMÍA Huerto, mar y montaña: gastronomía de Almería 137 ASUNTOS PERSONALES Álvaro Fernández Arrieta y Mario González

CEO Gonzalo Fernández gonzalof@fundspeople.com redacción MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com violeta mazo, Reporter vmazo@fundspeople.com Internacional OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com laura Rey, Learning lrey@fundspeople.com Análisis MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com Samuel Capucho, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com marketing RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com aida cisneros, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com Gema Velasco, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com Giovanna Vagali, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com COnsultoria: Antonio Salido, CEO, Nuvix Consulting SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: Antonio Capa y Rodrigo pérez, Kembeke Estudio. FOTOGRAFíA y VIDEO: Máximo García (Jefe de fotografía) y Adrián Migueláñez Pizarro, OJIPLáTICO Traducciones: CRISTINA JAOUEN, Fully Invested Translation. IMPRESIÓN: Rivadeneyra EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ Depósito legal M-48220-2008 Redacción Madrid Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es Redacción Lisboa Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Global Gender Diversity Estrategia Global Social Empowerment nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), con validez para 2021; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 11.2020 – 11.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2020 – 30.09.2021 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

di rec to rio ÍNDICE DE EMPRESAS

141 I MAYO 2021

Abc 360ºCorA 32, 84 A&G 32, 62, 84 Abanca 32, 84 Abante Asesores 32, 84 Abante Asesores Gestión 26 Aberdeen Standard Invest. 33, 75, 115, 127 ABN Amro 44 Acacia Inversión 32 Acatis 20 Aegon Am 104 Alantra Am 32 Alantra Wealth Management 32, 84 Algebris 44 Alger 117 Allfunds 17 AllianceBernstein 33, 56 Allianz Global Investors 19, 33, 44 Allianz Group 75 Altair Finance 32 Altamar Cap. Partners 32 Altan 32 Altegui Gestión 32 Altex Partners 32 AMP 44 Amplify Etf 121 Amundi 16, 33, 44, 51, 57, 71, 75 Amundi Iberia 30 Andbank 26, 30, 32, 84, 121 Arbarin Sicav 32 Arcano 32 Arquigest 26 Atl Capital 32, 84 Attitude Asesores 32 Augustus 32 Auriga Securities 32 Avantage Capital 54 AXA España 18 AXA Im 20, 33, 51 AXA Pensiones 32 Azvalor 32 Baillie Gifford 44 Banca March 19, 32, 84 Banco Alcalá 32 Banco Caminos 32 Banco Mediolanum 32, 84 Banco Popular 19 Bank Degroof Petercam Spain 32, 84 Bank of America Merrill Lynch 80 Bankia 32, 84 Bankia Fondos 22, 26, 30, 87 Bankinter 32, 84 Bankinter Gestión de Activos 26, 30, 88, 124 Bbva 32, 84 Bbva Am 18, 26, 30, 87, 122 Bbva Banca Privada 32, 84 Bestinver 32 BlackRock 18, 33, 44, 51, 75, 90, 104 Bloomberg 71 Bluebay 33 Bmo Global Am 104 Bnp Paribas 26, 32, 84, 94 Bnp Paribas Am 33, 44, 75, 117, 125 Bnp Paribas Securities Services 17 BNY Mellon Im 33, 58, 121 Boston Consulting Group 109 Brown Advisory 33, 44, 117 Buy & Hold Capital 32 CA Indosuez Wealth Management 32, 84 Cadence 16 CaixaBank 32, 84

Nota de la redacción n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

CaixaBank AM 26, 30, 87, 122 Caja Arquitectos 32 Caja Ingenieros 32 Caja Juan Urrutia 32 Caja Laboral Gestión 26 Caja Rural 32 Cajamar Vida 32 Candriam 33 Capital Group 20, 33, 44, 80, 137 Carmignac 33, 126 Cartesio Inversiones 32 Caser 32 Catalana Occidente 32 Cecabank 65 China Merchants Bank 17 Cib Bank 17 Cmb Wealth Management 17 Cnp Partners 32 Cobas Am 32 Columbia Threadneedle 12, 33 Commonwealth Bank of Aus. 75 Creand Wm 32, 84 Credit Agricole 32 Credit Agricole Bankoa Gestión 26 Credit Suisse 17, 19, 30, 32, 33, 44, 126 Cuatrecasas 66

DEF Danske Bank 44 Degroof Petercam 126 Deloitte 66 Deutsche Bank 32, 84 Diaphanum 16, 32, 84 Diverinvest Asesoramiento 32, 84 DPAM 33 Dunas Capital 30, 32 Dws 33, 44, 118, 126 Edm 32, 84 Edmond de Rothschild 33, 126 Efama 70 Eleva Capital 33 Elkarkidetza 32 Eurizon Capital 17, 20, 126 Evli 33 Federated Hermes 44 Fidelity Internacional 33, 75 Finaccess Value 18 Fineco 30 Fineco Banca Privada Kutxabank 32, 84 Flab 32 Flossbach von Storch 20, 33, 44, 51, 70 Fonditel 32 Franklin Templeton 33, 51, 75, 102, 117

GHI GAM 33 Gané Ag 71 Generali Seguros 32 Geroa Pentsioak 32 Gesconsult 18, 32, 103 Gescooperativo 26, 30 Gesiuris 32 Gesnorte 32 Gestifonsa 26 Ginvest 26, 32 Goldman Sachs 33, 44 Greenworks Lending 16 Groupama AM 33 Grupo Banca March 32 Gvc Gaesco 32, 84 Hermes Fund Managers 126

Hsbc 44, 75 Hywin AM 17 Ibercaja 32, 84 Ibercaja Gestión 24, 26, 30 iCapital 32, 84 Im Global Partner 127 Imantia Capital 26, 32, 124 Inbestme 19 Intermede 16 Intermoney Gestión 26, 32 Intesa Sanpaolo 17 Inverco 65 Inversiones Naira Sicav 32 Inversis Gestión 26, 115 Invesco 33, 44, 51, 75 Ishares 18, 75 Itzarri 32

JKL J. Safra Sarasin 126 J.P. Morgan AM 16, 17, 20, 32, 33, 44, 47, 51, 75, 117 Janus Henderson 20, 33, 67, 78, 105, 126 Julius Baer 32 Jupiter 33, 51, 127 Kairos 127 Kbc 44 Kutxabank 32 Kutxabank Gestión 26, 30, 88 La Financière de L’Echiquier 126 La Française 33, 127 Laboral Kutxa 32, 84 Lazard 33, 44, 61 Legal & General 44 Lhc3 Plc 17 Liberbank 32, 51, 84 Liberbank Gestión 26, 30 Lindsell 44 Liontrust 127 Lombard Odier 17, 19, 32, 33, 127 Lord Abbett 44, 127 Lumyna Investments 33 Loreto Mutua 32 Lyxor 16, 33, 127

MN M&G 33, 44, 68 Magallanes 32 Mainfirst 80 Man Group 33, 44, 105 Mapfre 32 Mapfre AM 26 Mediolanum 16, 32, 33 Merrill Lynch 19 Metagestión 32 Mfs Investments 33, 51, 71 Mirabaud 32, 33, 62 Morgan Stanley Im 33, 44, 51, 127 Morningstar 51, 70, 75, 104 Mutua Madrileña 32 Mutuactivos 24, 26, 30, 88 Muza 32 Muzinich 33, 51 Natixis Im 44, 104, 127 Neuberger Berman 33, 127 Ninety One 33 Nn Ip 32, 33, 44, 127 Nordea AM 33, 44, 51, 99, 127 Northern Trust 44 Novo Banco 32, 84 Nuveen 16

OPQ Oddo 33 Ofi 127 Olea Gestión de Activos 28, 32 Omega 32 One Fund Management 126 Orienta Capital 26, 32, 84 Osmosis IM 44 Pactio 32 Patrivalor 32 Pérez Llorca 67 Pictet 33, 44, 58, 105, 121, 127 PIMCO 20, 33, 44, 51, 51, 72 Polar Capital 33 Principal 33 Profit 32 PWC 74 Quaero Capital 127

RST Refinitiv 104 Renta 4 32, 84, 136 Renta 4 Gestora 26, 30 Robeco 33, 44, 127, 128 Ruffer 44, 20 RWC 16 Sabadell Am 26, 30, 87 SabadellUrquijo Banca Privada 32, 84 Santalucía 32 Santalucía Am 26, 124 Santander 19, 32 Santander Am 26, 30, 87, 122 Santander Banca Privada 32, 84 Schroders 33, 44, 53, 57, 75, 78, 115, 118, 127 Seilern AM 33 Seguros El Corte Ingles 32 Sinergia 32 Singular Bank 32 Société Générale 16 Solventis 32 Spainsif 127 SPDR State Street 33 Standard Life Aberdeen 44 State Street 44, 75 Sumitomo Mitsui Trust Holdings 44 Surne Mutua Seguros 32 Swisscanto 127 T. Rowe Price 20, 33, 44, 51, 117 Talenta 48 Talenta Gestión 19 Trea AM 30, 32 Tressis 32, 84 Tressis Gestión 26

UWXYZ Ubp 33, 51 Ubs 27, 32, 44, 75, 84, 96 Ubs Am 24, 33 Unicaja 32 Unigest 26, 30, 88 Valentum 32 Vanguard 33, 44, 75 Varianza Gestion 32 Vontobel 33, 51, 79 Vp Bank 17 Wealth Solutions 32, 84 Wellington 33 Welzia (Egeria) 32 Willis Towers Watson 129

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

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8 Fundspeople I mayo

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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity. es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el CS1051 símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A.

co labo ra do res 54

110

firmas del mes

JUAN Luis García ALEJO

Director de Inversiones y asesor del Avantage Fund, Avantage Capital Se busca CEO comprometido

Director general, Andbank Wealth Management (Andbank España) Bitcóin como inversión

Francisco Julve

John Barakat

JORDI JOFRE

Gestor, BNP Paribas AM La restauración de ecosistemas va a crear una oleada de inversión

129 Miquel Barnet

Responsable de Real Estate Finance, M&G Investments COVID-19 y deuda inmobiliaria, ¿dónde poner el foco?

Francisco Simón

Director de Inversiones en España, Willis Towers Watson El negocio global de los fondos de pensiones

132 IGNACIO PEREA Director de Inversiones, Vall Banc Islandia, maravillas innombrables

134

Mario Rappanello Responsable de Tesorería y Allocation Advisory, Banco Mediolanum El vino, sentimientos y emociones

Analista de fondos, Inversis Deuda asiática en divisa local para diversificar las carteras

116 Presidente, Talenta La actividad de banca privada a través de una gestora

Ulrik Fugmann

Borja Picón

Fundador y gestor, Olea Gestión La aportación de valor en los fondos multiactivos

125

Director de Selección de Fondos, A&G Banca Privada Convertibles para optimizar la rentabilidad-riesgo

113 RAFAEL PEÑA

10 Fundspeople I mayo

Juan Gómez Bada

Responsable de Estrategia de Asignación Táctica de Activos GMAS, Santander AM El aumento de la pendiente de la curva de EE.UU.

141 I MAYO 2021

119

136 Anaïs Gfeller Analista sénior, Allfunds Renta variable de pequeñas compañias de EE.UU.

Marco Antonio Casado Asesor de Inversiones, Renta 4 Banco Huerto, mar y montaña: gastronomía de Almería

Renta variable ligada a energías limpias Lorenzo Coletti Perucca, Senior Sales Manager

Nuestra estrategia Clean Energy es una oferta concentrada de renta variable global cuyo objetivo es generar crecimiento a largo plazo mediante la inversión en empresas que favorecen y/o se benefician de la transición a una economía con bajas emisiones de carbono. 1. 2. 3. 4.

Energías renovables Eficiencia energética Tecnología avanzada Infraestructura avanzada

Estas cuatro áreas cumplen una función esencial a la hora de ayudar al mundo a avanzar en su transición energética. Razones para invertir en la transición energética

significan que la demanda de energía seguirá aumentando en el futuro. La única manera de satisfacer la creciente demanda mundial de energía y reducir al mismo tiempo las emisiones de carbono es adoptar tecnologías más eficientes y cambiar a alternativas energéticas con bajas o nulas emisiones de carbono. Prevemos que esta transición energética, en combinación con los vertiginosos progresos de las tecnologías avanzadas, creará oportunidades de inversión durante las próximas décadas. Por eso creemos que la solución ofrecida por nuestra estrategia Clean Energy adquiere aún más relevancia, ya que es idónea para los inversores que desean acelerar dicha transición e invertir en ella. Rentabilidad a largo plazo

Tras la celebración de la COP 21 y, más recientemente, del Pacto Verde Europeo, cada vez es más evidente que el mundo reconoce la urgencia de avanzar hacia una economía con bajas emisiones de carbono y de actuar en consecuencia. Paralelamente, el incremento del consumo energético causado por el rápido crecimiento de la población y la expansión económica de los mercados emergentes

La trayectoria de la estrategia Clean Energy es una de las más largas del sector y refleja nuestro recorrido por este interesante y cada vez más importante componente del mercado y de la economía. El experimentado equipo que gestiona esta estrategia forma parte de nuestro equipo pionero de renta variable temá-

Varios puntos de inflexión

Concienciación pública y deseo de cambio generalizados

Reducción de los costes e incremento de la viabilidad económica

Innovación tecnológica que posibilita cambios profundos

Impulso por parte de los políticos y la legislación

tica, con cerca de 50.000 millones de EUR bajo gestión en diversas estrategias medioambientales como, por ejemplo, Pictet Water, Timber o Global Environmental Opportunities. Megatendencias En la siguiente figura, se muestran las megatendencias que sustentan la estrategia Clean Energy –entre las que se encuentra la sostenibilidad, así como la creciente preocupación de la sociedad por el medio ambiente y el desarrollo tecnológico, que se ha traducido en una fuerte rebaja de los costes de producción de las energías renovables, como la eólica y la solar. Globalización

Sostenibilidad

Enfoque en la salud Energías limpias

Crecimiento económico Desarrollo tecnológico Fuente: Pictet Asset Management

En resumen, consideramos que la estrategia Pictet Clean Energy es una cartera de crecimiento a largo plazo que ofrece: — Impacto sostenible demostrable — Diversificación — Exposición a la transición energética — Margen para obtener, de forma continuada, una rentabilidad superior a la de los índices de renta variable global.

Fuente: Pictet Asset Management

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí. Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

Juan Alcaraz López Allfunds

Almudena Cansado Santander Private Banking

Joaquín Abellanas Pellejero Bankia

Alberto Rodríguez-Fraile Díaz A&G Banca Privada

Unigest

Invesco

BlackRock

Morgan Stanley Investment Funds Asia Opportunity Fund

Robeco Global Consumer Trends

Vontobel Fund mtx Sustainable Emerging Markets Leaders

Empresas

Allfunds

Fidelity International

Productos

BlackRock Global Funds World Technology Fund

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

12 Fundspeople I mayo

TNE

Miguel Matossian Banca March

PROFESIONALES

TNE

Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 23/03/2021 al 21/04/2021

lo + visto 141 I mayo 2021

La opinión de David Dudding Gestor del Threadneedle (Lux) Global Focus, Columbia Threadneedle Investments

Compa ñías de calidad para un horizonte plurianual Los mercados de renta variable están descontando una recuperación más acelerada de lo que se esperaba, algo que también observamos en el mercado de renta fija. Por lo general, la mejora del sentimiento económico supone un impulso para la compañía media, que depende del crecimiento para propulsar el aumento de los beneficios, lo que, a su vez, favorece el estilo valor. No obstante, el mundo poscoronavirus probablemente se verá caracterizado por un reducido avance del PIB, unos tipos de interés bajos y una acumulación de deuda, y esto no debería resultar favorable para la empresa media. Por lo tanto, si bien los programas de vacunación masiva podrían representar el final de un obstáculo provisional para muchas compañías (por ejemplo, de los sectores relacionados con el viaje y el consumo), solo aportarán un apoyo a corto plazo para muchas otras firmas. Aunque no tenemos la intención de alterar significativamente la cartera del fondo Threadneedle (Lux) Global Focus, sí tenemos exposición a un abanico de empresas que deberían beneficiarse de la reapertura de las economías, como Mastercard, LVMH y HDFC1. Seguimos centrándonos en compañías de elevada calidad que, en nuestra opinión, pueden ofrecer crecientes rentabilidades en un horizonte plurianual. 1 La referencia a valores específicos no debe interpretarse como recomendación de negociación.

PANORAMA el mes en fondos por Arantxa Rubio

Mucha actividad

regulatoria La CNMV da nuevos pasos en publicidad de los criptoactivos, normas contables y finanzas sostenibles. Mientras, continúa el proceso de consolidación bancaria en el mercado español.

l primer trimestre puso el broche a varias operaciones corporativas del sector financiero. En primer lugar, CaixaBank culminó los trámites legales de su fusión con Bankia, después de haber sido aprobada por sus Juntas Generales a finales de 2020. Entre las prioridades de la nueva entidad, que mantiene la marca CaixaBank, están poder ejecutar la integración tecnológica a finales de año. En los últimos días de marzo, la Junta de Accionistas de Unicaja Banco y de Liberbank también aprobaban su fusión. Ahora la operación está sujeta a la obtención de las autorizaciones regulatorias, que podrían llegar en el tercer trimestre del año. De igual modo, Abanca cerraba con Novo Banco la compraventa del negocio en España del banco portugués. Así, se marcó el final de un trimestre muy positivo para la industria de la gestión de activos española, que captó más de 6.800 14 Fundspeople I mayo

millones de euros entre enero y marzo. Desde el primer trimestre de 2018 las gestoras españolas no lograban unas entradas netas tan altas, cuando superaron los 8.000 millones. Esto, unido al buen comportamiento de los mercados, situaba el patrimonio de los fondos españoles en los 289.754 millones de euros.

Regulación

También asistimos a mucha actividad en el terreno legal. La CNMV abría recientemente una consulta pública previa sobre los principales aspectos que se prevén regular en la futura Circular sobre publicidad de los criptoactivos. Se trata de un trámite anterior a la consulta pública habitual que el organismo realizará sobre una propuesta concreta de texto articulado de la citada circular. El objetivo es recabar la opinión de los afectados sobre el impacto que puede tener esta circular. A lo anterior, se ha unido la publicación de la Circular 1/2021, de 25 de marzo, de la CNMV, sobre normas con-

tables, cuentas anuales y estados financieros de las Empresas de Servicios de Inversión (ESI) y sus grupos consolidables, Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) y Sociedades Gestoras de Entidades de Inversión Colectiva de tipo cerrado (SGEIC). Esta circular desarrolla el régimen contable de determinadas entidades sujetas a la supervisión de la CNMV de manera que, con carácter general, les resulte aplicable por remisión el marco contable general establecido en el Código de Comercio, el Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital, el Plan General de Contabilidad, el Plan General de Contabilidad de PYMES y las Normas para la Formulación de las Cuentas Anuales Consolidadas. Entre otras actuaciones, la CNMV ha establecido las finanzas sostenibles como uno de sus pilares de actuación para los próximos años. Ya se conocen algunas cifras sobre cómo están adaptándose las entidades al nuevo marco normativo.

289.754 276.497

275.690 257.551

Patrimonio en fondos españoles Los fondos de inversión españoles recibieron suscripciones netas por valor de más de 6.800 millones de euros en los tres primeros meses de 2021, con lo que el patrimonio cerró el trimestre en 289.754 millones.

2018

Hitos del mes

2019

2020

2021

Otras novedades

Por otra parte, la agencia de valores Talenta Gestión ha recibido autorización de la CNMV para convertirse en gestora. Es la primera SGIIC que ve la luz en 2021. La autorización permite a la entidad pasar a constituir sus propios fondos de inversión y de capital riesgo, ampliando así los servicios que presta a sus clientes.

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de marzo de 2021.

según datos de la cnmv, a corto plazo podría haber hasta 130 fondos que declaran promover la sostenibilidad Según datos de la CNMV, ya hay registrados unos 60 fondos que declaran promover la sostenibilidad y uno más con objetivo de inversión sostenible. Además, otros 64 están en proceso de actualizar sus folletos, por lo que el regulador calcula que a corto plazo estos productos superarán los 130.

CaixaBank culmina los trámites de la fusión con Bankia.

Por otro lado, A&G y EFG anunciaron la adquisición de la totalidad de la participación minoritaria de EFG del 40,5% en A&G por parte de accionistas españoles de A&G. Se espera que la operación se cierre en el primer trimestre de 2022. También BBVA ha incrementado la propuesta de valor de BBVA Patrimonios, la unidad de altos patrimonios de BBVA Banca Privada. En concreto, ha lanzado el programa de asesoramiento Familias Empresarias, para lo que ha firmado una alianza estratégica con el IE Center for Family in Business. De momento, esta iniciativa nace en España pero está previsto que, a lo largo de los próximos meses, se extienda a otras unidades de banca privada del grupo.

Los fondos captan 6.800 millones en el primer trimestre de 2021.

La CNMV abre una consulta pública sobre criptoactivos.

Abanca compra el negocio de Novo Banco en España.

Los accionistas españoles de A&G se quedan con toda la participación de EFG.

Las Juntas de Accionistas de Unicaja Banco y Liberbank aprueban su fusión.

Nueva Circular sobre normas contables, cuentas y estados financieros.

BBVA lanza un programa de asesoramiento en banca privada para familias empresarias.

mayo I Fundspeople 15

PANORAMA radar

EE.UU. Ameriprise Financial compra el negocio de BMO en EMEA

Ameriprise Financial, cuya gestora de activos es Columbia Threadneedle, ha anunciado la adquisición del negocio de gestión de activos en EMEA de BMO Financial Group (BMO) por 845 millones de dólares. Esta adquisición aumentará los activos de Columbia Threadneedle hasta los 671.000 millones de dólares.

EE.UU. J.P. Morgan promueve la diversidad La división de gestión patrimonial de J.P. Morgan ha anunciado que contratará a 300 asesores financieros afro e hispanoamericanos de aquí a 2025, como parte de una campaña más amplia para promover la diversidad racial en el sector financiero. El equipo directivo de la empresa ha subrayado la importancia de que los empleados del grupo reflejen la diversidad de su clientela.

EE.UU. Nuveen crece en energía verde

La gestora estadounidense redobla su apuesta por el sector de la energías limpias. Nuveen ha comprado Greenworks Lending, sociedad con sede en Connecticut especializada en préstamos a largo plazo para operaciones destinadas a reducir las emisiones de carbono de inmuebles comerciales e industriales.

REINO UNIDO MIFL amplía su oferta

Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), la plataforma europea de gestión de activos del grupo Mediolanum, ha asignado tres nuevos mandatos de renta variable por un importe superior a los 1.000 millones de euros a tres boutiques de gestión británicas: Cadence, Intermede y RWC. Gracias a estos acuerdos, las tres gestoras ganarán acceso a la red de distribución de MIFL en Italia, España y Alemania.

FRANCIA Amundi negocia la compra de Lyxor

Amundi negocia con Société Générale la compra de su filial Lyxor, especializada en ETF. La operación, por la que Amundi pagaría 825 millones de euros en efectivo, debería completarse como muy tarde en febrero de 2022. Gracias a esta adquisición, Amundi se convertirá en el segundo proveedor de fondos índice más grande de Europa, con activos gestionados por valor de 142.000 millones de euros y una cuota de mercado del 14%.

emerge la atracción

16 Fundspeople I mayo

HOLANDA Allfunds sale a bolsa

Allfunds comenzó a cotizar en la Bolsa de Euronext Amsterdam. Se estrenó con una capitalización de 7.240 millones de euros, protagonizando la mayor OPV de la historia de una empresa especializada en la distribución de fondos. La operación constituye un importante paso en la estrategia de crecimiento de la wealthtech para acelerar la transformación digital del sector de la gestión patrimonial, optimizar su negocio e incrementar su envergadura de cara a los próximos años.

HUNGRÍA Nuevo nombre para la filial de Eurizon

Continúa el cambio de marca de las sociedades extranjeras controladas por Eurizon, la división de gestión de activos del grupo Intesa Sanpaolo. Así, la filial húngara CIB Investment Fund Management pasará a operar con el nombre de Eurizon Asset Management Hungary. CIB Bank seguirá siendo el principal distribuidor de los fondos de la sociedad.

BRASIL Lombard Odier abre una nueva sede

La gestora suiza Lombard Odier refuerza su apuesta por el mercado latinoamericano con la inauguración de una nueva oficina en São Paulo. La entrada en el mercado local responde a la estrategia del grupo de estar más cerca de los clientes de la región. La dirección de la nueva filial recae en Matteo Dignola, responsable del mercado latinoamericano en la gestora.

CHINA VP Bank apuesta por el mercado chino

La boutique con sede en Liechtenstein VP Bank adquirirá una participación del 3,4% de la sociedad china Hywin Holdco en el marco de un acuerdo con Hywin Wealth Management y su filial Hywin Asset Management Hong Kong. El acuerdo contempla la colaboración en productos y servicios y, en concreto, la gestión de inversiones y la custodia de activos de clientes de Hywin en Hong Kong y sus filiales.

CHINA J.P. Morgan AM prosigue su expansión

Continúa la expansión de J.P. Morgan Asset Management en China. La gestora ha invertido 410 millones de dólares en el negocio de gestión de activos de China Merchants Bank. Con esta operación, el gigante estadounidense, que gestiona un patrimonio de 2,3 billones de dólares, controlará el 10% de las acciones de CMB Wealth Management, sociedad con sede en Shenzhen y un capital de 1.000 millones de dólares.

gente

En abril, la industria ha desplegado su actividad corporativa por diversas áreas geográficas, siendo relevante la apuesta por los mercados emergentes, especialmente por China.

mayo I Fundspeople 17

PANORAMA movimientos

ANTONIO HERNÁNDEZ

BBVA AM

La gestora de BBVA ha nombrado a Antonio Hernández responsable del área de Asset Allocation Institucional. Reportará directamente al responsable de Asset Allocation, Jaime Martínez. Sustituye en el cargo a Alberto Gómez-Reino, a partir de ahora responsable con dedicación plena del área de Inversión Sostenible.

CRISTIAN GUTIÉRREZ

AXA España

El hasta ahora responsable de Desarrollo Comercial de AXA Exclusiv, Cristian Gutiérrez, ha asumido el cargo de director de este canal de AXA España en sustitución de Paulino Marcos, que ocupará nuevas responsabilidades en la Dirección Territorial Centro-Canarias. Clara Martínez reemplazará en el puesto a Cristian Gutiérrez.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

ÁNGEL BENITO / RODRIGO BUENA VENTURA

CNMV/ESMA

Ángel Benito es el nuevo director general de Mercados de la CNMV. Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, será el presidente del MISC de ESMA. 18 Fundspeople I mayo

DAVID ARDURA

FINACCESS VALUE

La agencia de valores Finaccess Value ha confiado a David Ardura la Dirección de Inversiones de la compañía, a la que se ha unido también Pilar Bravo como directora de Desarrollo de Negocio. Ardura era hasta ahora director de Gestión de Gesconsult y director de Renta Fija.

GONZALO SÁNCHEZ

GESCONSULT

La gestora Gesconsult ha apostado por el talento interno para el puesto de director de Inversiones. Es Gonzalo Sánchez quien ocupa este cargo tras más de 12 años en la entidad como responsable de Renta Variable. Sustituye en el cargo a David Ardura.

IVÁN PASCUAL

BLACKROCK

BlackRock ha promocionado a Iván Pascual al puesto de responsable de iShares y el negocio de Wealth para Europa, Oriente Medio y África (EMEA). Los últimos dos años encabezó la integración de los equipos de Ventas de iShares y Wealth. Se unirá al Comité Ejecutivo de EMEA.

SUSANA MONTANER

LOMBARD ODIER

La banca privada Lombard Odier ha nombrado a Susana Montaner directora general de Lombard Odier Gestión en España en sustitución de Prem Thapar. Se incorporó a la entidad en 2006 y anteriormente trabajó en el ámbito de la banca privada en Merrill Lynch como banquera privada.

ALMUDENA CANSADO

Trabajará con el objetivo de ofrecer una propuesta diferenciada de asesoramiento especializado en banca privada

SANTANDER

La unidad de banca privada del Banco Santander ha ampliado su equipo. A él se ha unido Almudena Cansado como selectora de fondos. Hasta ahora era gestora de fondos de fondos en Unigest. Anteriormente, trabajó en Barclays, Banco Popular y Allianz AM.

breves

LUIS VALERO

INBESTME

InbestMe ha incorporado a Luis Valero para ocupar el cargo de director Financiero (CFO) y de Operaciones (COO). Será el encargado de pilotar el proceso de expansión de la compañía. Se une al roboadvisor procedente de Talenta Gestión, donde trabajó desde su fundación hace 11 años.

MIGUEL MATOSSIAN

BANCA MARCH

José Luis Santos, subdirector general de Banca March y responsable de Banca Patrimonial, ha anunciado la incorporación de Miguel Matossian como consejero asesor para la expansión internacional. Matossian ha trabajado en firmas como Merrill Lynch o Credit Suisse.

n ABANTE. Refuerza su equipo de socios ejecutivos con Jaime Aguilar (director de Planificación Patrimonial), Javier Alonso (director en el equipo de Gestión) y Álvaro Menéndez (director en la oficina comercial en Madrid). n ANDBANK españa. Incorpora a su equipo de banqueros de La Rioja a Pedro Arnedo. n BEKA VALUES. Ficha a Álvaro Mus como banquero. n CASER ASESORES FINANCIEROS. Fortalece su unidad de agentes en Andalucía con Francisco de Asís Romero, que se une al equipo de Málaga. n COBAS AM. Fernando Jiménez se queda al frente del back office de la entidad tras la salida de José Manuel Pérez Jofre. n CORECAPITAL FINANZAS. Carlos Alberdi se integra como socio. n SINGULAR BANK. Sergio Redruello se une a la entidad como director de Estrategia. n WILLIS TOWERS WATSON. Nombra a David Cienfuegos responsable del Negocio de Inversiones para Europa continental y miembro del Comité Ejecutivo del negocio de Investments para EMEA. Sucede en el cargo a Nigel Cresswell. mayo I Fundspeople 19

PANORAMA smart consensus por Miguel Rêgo

I can (not) L see clearly now, the rain is gone… Parece que se han disipado algunos de los nubarrones que planeaban sobre el horizonte en marzo de 2021, aunque aún falta tiempo para que el panorama se presente completamente despejado.

Cartera Smart Consensus de FundsPeople 2021 fondo

Categoría Morningstar

Sello FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Flexibles

DABC

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

FvS Multiple Opportunities II

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

20 Fundspeople I mayo

as vacunas podrán, por fin, aliviar las consecuencias de la segunda mayor pandemia en 100 años, disipando la niebla del COVID-19 y mejorando la visibilidad de la economía. Al menos, en lo que se refiere al impacto de la pandemia, porque ya se están formando otras nubes que oscurecen el camino, siendo la más reciente la inflación y la incertidumbre sobre qué implicará para los tipos de interés. Llevamos una década conviviendo con una nueva forma de encarar la política monetaria, una experiencia que se ha materializado en una flexibilización sin precedentes. Sin embargo, los gráficos de 2009 que mostraban un aumento vertiginoso de la base monetaria, sobre todo en EE.UU., son los mismos que se consideran ahora para argumentar que es inevitable que la inflación se descontrole. Lo cierto es que el aumento de la base monetaria en 2008-2009 se ve eclipsado por el que se registró en 2020, y los estímulos para combatir los efectos de la pandemia difieren en cierto modo de los que se pusieron en marcha como respuesta a la crisis financiera mundial. Como resumen, una adaptación de la canción de Jimmy Cliff que titula este artículo. Puede que haya dejado de llover, pero el panorama no se presenta despejado, como rara vez sucede en los mercados de inversión. La inflación supone un riesgo. Y la falta de inflación, también. La reacción de la Fed será cualquier cosa menos previsible y solo el futuro dirá qué escenario se acaba haciendo realidad.

Reinan las acciones

Echando la vista atrás, los movimientos de la cartera Smart Consensus reflejan una postura cada vez menos favorable a los bonos, un cambio especialmente evidente desde marzo de 2020. La pandemia provocó que los tipos de interés cayesen a niveles todavía más bajos durante más tiempo. Aunque, a corto plazo, esto resultó positivo para las carteras con más

La cartera de Bert Flossbach

duración, perjudicaron a quienes estaban invertidos en bonos a largo plazo. Consultamos a los gestores de dos fondos en cartera. En el caso del Janus Henderson Balanced Fund, incrementó el peso de la renta variable en su cartera hasta el límite del 65% a principios del primer trimestre. Por su parte, el FvS Multiple Opportunities Fund, “ha aprovechado la debilidad de precios para ampliar ciertas posiciones en el sector tecnológico”, explica el gestor y cofundador de Flossbach von Storch, Bert Flossbach. “Una posición estratégica en oro, del 9,3% al cierre del primer trimestre, nos protege frente a los riesgos del sistema financiero, a la vista del continuo aumento de la deuda. Por el contrario, hemos vendido casi por completo nuestras posiciones en bonos. Además, mantenemos una posición en liquidez del 13% que nos permitirá aprovechar las oportunidades que vayan surgiendo”, comenta Bert Flossbach. Añade que “las robustas ganancias que han registrado las acciones de las empresas cíclicas últimamente no nos animan a incrementar de forma significativa en el futuro nuestras posiciones en este segmento. Los perdedores de ayer no tienen por qué ser los ganado-

res de mañana”. Flossbach comenta, además, que invierten a largo plazo, “por lo que nuestro objetivo sigue siendo identificar modelos de negocios convincentes y sostenibles, capaces de resistir las fluctuaciones a corto plazo y las rotaciones del mercado”. Phil Gronniger, CFA, gestor de carteras de clientes en Janus Henderson Investors, considera que el aumento de los tipos de interés observado en el primer trimestre ha sido “fuerte en términos históricos, lo que refleja el rápido cambio en las expectativas de crecimiento e inflación”. Sin embargo, “aunque los tipos a más largo plazo probablemente continuarán escalando poco a poco”, cree que la subida será “ordenada a partir de ahora y no provocará una fuerte disrupción en los mercados de renta variable”. En cuanto a la cartera de bonos del fondo multiactivos de Janus Henderson Investors, el equipo empezó a “reducir la duración después de que el Partido Demócrata se hiciese con el control del Senado estadounidense a principios de enero, ya que pensamos que los estímulos fiscales adicionales podrían provocar un aumento de los tipos de interés. Redujimos aún más la exposición cuando mejoraron tanto las noticias sobre la

Cofundador y gestor, Flossbach von Storch

“Hemos vendido casi por completo nuestras posiciones en bonos. Además, mantenemos una posición en liquidez del 13% que nos permitirá aprovechar las oportunidades que vayan surgiendo. Las robustas ganancias que han registrado las acciones de las empresas cíclicas últimamente no nos animan a incrementar de forma significativa en el futuro nuestras posiciones en este segmento. Los perdedores de ayer no tienen por qué ser los ganadores de mañana”.

Phil Gronniger

CFA, gestor de carteras de clientes, Janus Henderson Investors

“El aumento de los tipos de interés observado en el primer trimestre ha sido fuerte en términos históricos, lo que refleja el rápido cambio en las expectativas de crecimiento e inflación. Sin embargo, aunque los tipos a más largo plazo probablemente continuarán escalando poco a poco, creemos que la subida será ordenada a partir de ahora y no provocará una fuerte disrupción en los mercados de renta variable”.

LO IMPORTANTE ES

TENER UN

BUEN FONDO Tener un buen fondo es ser transparente, ofreciendo confianza y seguridad. Y lo que vale para las personas, vale para las inversiones. Los expertos de Bankia gestionarán su inversión con productos innovadores y de la forma más profesional. Porque, en el fondo, todos buscamos seguridad y solidez.

bankiafondos.es

PANORAMA smart consensus

TNE

pandemia como las perspectivas económicas, mientras aumentaba la duración del índice de referencia”. Gronniger añade que recortaron significativamente su asignación a bonos corporativos con grado de inversión, ajustando posiciones o vendiendo títulos que, en su opinión, ofrecían poco potencial de estrechamiento de diferenciales, sobre todo en el segmento BBB. “Hemos seleccionado bonos high yield de calidad BB, entre los que se incluyen muchos que esperamos que se conviertan en estrellas emergentes, es decir, que experimenten una mejora de su calificación crediticia en los próximos trimestres y vuelvan al grado de inversión”, explica. También añadieron exposición a bonos de titulización de activos, como, por ejemplo, ABS, que creen que se beneficiarán de la solidez del consumo. A pesar de las nubes que siempre dificultarán visualizar el panorama a quienes se dedican a gestionar la incertidumbre, la canción de Jimmy Cliff anticipa un futuro radiante y despejado. Sean los que sean los caprichos de los mercados, que estos pertenezcan a un mundo en el que la pandemia sea algo del pasado, para que por delante solo tengamos un Bright (bright) sunshiny day.

TNE

La opinión de Álvaro Martín Sauto Director de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados, Bankia Fondos

Siempre nos queda la ciencia En los tiempos que nos ha tocado vivir parece que no hemos sido capaces de descubrir o aplicar el quijotesco bálsamo de Fierabrás para todos los 22 Fundspeople I mayo

Cartera Smart Consensus 70%

Distribución por activos

60%

bonos acciones liquidez y renta fija corto plazo otros

40%

Los movimientos de la cartera Smart Consensus y de los tres perfilados reflejan una postura cada vez menos favorable a los bonos. El trasvase de posiciones ha sido, especialmente, hacia renta variable y también liquidez.

50%

30% 20% 10% 0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2019

2020

2021

70%

Distribución geográfica europa (incluye reino unido) norteamérica (EE.UU. y CANADá) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AusTRALASIA

El posicionamiento geográfico de la renta variable permanece sin cambios significativos en las cuatro carteras y se mantiene la mayor exposición a Estados Unidos. Los emergentes van arañando poco a poco presencia en las carteras.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

problemas de salud. A estas alturas, la ciencia, o más bien su capacidad de respuesta al primer desafío sanitario del siglo XXI, es nuestra única panacea. Y parece que lo está logrando. En menos de un año, la vacunación masiva contra el COVID-19, especialmente en los países desarrollados, es casi una realidad y esto, junto con el despliegue sin parangón de políticas fiscales y monetarias expansivas, han logrado minimizar una tragedia que amenazaba con convertirse en un leviatán. El homo sapiens ha demostrado su talento para colonizar la tierra, pero también su natural disposición para destruirla.

Esperemos que el enfoque ASG a nivel global no sea solo flor de un día y se logre un planeta más sostenible y amigable. Se vislumbra el fin de esta crisis. Los mercados financieros, que suelen anticiparse del orden de seis meses a la evolución de la economía real, ya descuentan la apertura progresiva de las economías. La recuperación irá por barrios y aunque no podemos olvidar el gran número de fallecidos, de empresas cerradas y de trabajadores desempleados, afrontemos el futuro con esperanza en el talento humano para salir de esta situación.

2021

PANORAMA fondos perfilados por Jaime Pinto

Perfilados Cautelosos

Perfilados Moderados

Perfilados Arriesgados

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2019

2020

0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F

2021

2019

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F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F

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70%

60%

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0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2019

2020

2021

2020

0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2019

2020

2021

F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 42 fondos con un volumen de 37.723 millones de euros; la moderada, 40 fondos con 28.748 millones, y la agresiva, 44 fondos con 4.419 millones. Datos de patrimonio a febrero de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a febrero de 2021.

diferentes

caminos En los dos primeros meses de 2021, los fondos perfilados moderados y arriesgados toman un rumbo distinto a los conservadores.

2021

os perfilados empiezan 2021 sin movimientos bruscos en cartera. En este periodo, los fondos perfilados moderados y arriesgados toman un camino distinto a los conservadores. Los de mayor riesgo incrementan su inversión en Europa y en activos como la renta variable y otras

inversiones alternativas a la renta fija y liquidez. Por otro lado, los perfilados de menor riesgo aumentan ligeramente su exposición a EE.UU. y su peso en liquidez. En su caso, también sube la inversión en otros fondos alternativos. Pedro Pablo García, director de Asset Allocation de Mutuactivos, destaca que los planes de estímulos monetarios y fiscales, junto con el ritmo de vacunación, especialmente en EE.UU., les hace pensar que el entorno macroeconómico va a seguir soportado. “Vemos que los tipos de interés a largo plazo pueden subir progresivamente para adaptarse a la nueva situación de crecimiento e inflación”, contextualiza García. mayo I Fundspeople 23

2021

TNE R

TNE

PANORAMA fondos perfilados

La opinión de

La cartera de pedro pablo garcía

Director de Asset Allocation, Mutuactivos

Mutuafondo Renta Fija Flexible está presente en el Top 5 de las posiciones de toda la gama de perfilados de Mutuactivos, donde también se encuentran fondos como Mutuafondo, Mutuafondo Bolsa Europea, PIMCO Euro Bond o Ruffer Total Return International.

Beatriz catalán

Responsable de Gestión Activa, Ibercaja Gestión

AB International Health Care y Allianz Europe Equity Value en renta variable, BlueBay Investment Grade Bond y AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield en renta fija, son las principales posiciones de los perfilados de Ibercaja Gestión.

Sin embargo, cree que el endeudamiento de los países y el aumento del déficit público ponen cierto límite a dichas subidas. “Es un entorno adecuado para la inversión en activos de riesgo, aunque los niveles de valoración y complacencia en renta variable actualmente son elevados y podemos ver correcciones en el corto plazo, que deberán ser aprovechadas para comprar”, afirma. En renta variable, los perfilados de Mutuactivos apuestan por la diversificación geográfica.“Recientemente, hemos incorporado un sesgo más cí24 Fundspeople I mayo

clico a las carteras. También nos gustan tendencias de largo plazo, como la transición energética, que recientemente ha generado oportunidad de compra”, añade el director de Asset Allocation de Mutuactivos. En renta fija, mantienen duraciones reducidas y, en su caso, son positivos con la inflación. “En crédito, la rentabilidad está muy ajustada y, a diferencia de años anteriores, la selección de gestor cobra más importancia, ya que el componente de beta tiene un valor reducido”, destaca.

high yield

Desde Ibercaja, consideran que en renta fija, mientras continúe la mejora cíclica, seguirá empujando a los inversores a aumentar el apetito en la curva de riesgo. En este sentido, ven más oportunidades en high yield. “El fuerte crecimiento debería sostener la calidad crediticia de estos emisores”, apunta Beatriz Catalán, responsable de Gestión Activa de Ibercaja Gestión. En bolsa, sus indicadores tácticos se encuentran en niveles más exigentes después de la fuerte entrada de flujos y el aumento del posicionamiento de los inversores. “Llegado a este nivel, es muy importante que se mantenga el optimismo sobre el crecimiento económico, ya que nos deja en una posición más vulnerable ante cualquier decepción. Esto podría indicarnos un rango, en un año en el que va a ser crucial la correcta asignación táctica, tanto geográfica como sectorial”, afirma. Sectorialmente, observan divergencias en función del ritmo de recuperación económica. En EE.UU., si el ciclo llega a una fase de estancamiento, optarán por compañías con gran calidad y un mayor poder de permanencia. En cambio, en Europa buscarán sectores y compañías que se beneficien de un aumento de los tipos de interés, de la reapertura de las economías, así como sectores con un perfil más cíclico y más value porque podrían funcionar mejor a corto plazo.

Álvaro Cabeza Country Head para Iberia, UBS AM

Renta variable asiática: tres tendencias de inversión para 2021 La renta variable asiática está en pleno crecimiento. El cambio del consumo en la región hacia los bienes de alta calidad es una de las tendencias más prevalentes y sostenibles. A medida que estas economías se desarrollan, los patrones de consumo y gasto se alejan de las necesidades básicas y se orientan hacia los bienes y servicios discrecionales, sobre todo hacia las marcas de lujo. Por tanto, las empresas con una gran cuota de mercado en este segmento están bien posicionadas para beneficiarse de estas tendencias. La aparición de líderes tecnológicos globales dentro de sus fronteras es otro factor clave. Creemos que este hecho, combinado con la creciente demanda de productos de alta tecnología, respalda las perspectivas del sector tecnológico en Asia. Ciertas empresas del universo de la renta variable asiática serán buenos candidatos de inversión. Finalmente, a medida que estas economías evolucionan, también lo hace el sector financiero. En países como India o Indonesia el crédito como porcentaje del PIB es todavía reducido en comparación con el de las economías desarrolladas. Esto significa que existe un gran potencial de consolidación para las empresas que operan en el sector financiero, y las firmas mejor gestionadas serán las que más se beneficien de esta tendencia.

Posiciónate en Tendencias de Éxito. Inversión Temática en Goldman Sachs Asset Management.

GOLDMAN SACHS GLOBAL MILLENNIALS EQUITY PORTFOLIO Base (Acc.) | LU0786609619

GOLDMAN SACHS GLOBAL ENVIRONMENTAL IMPACT EQUITY PORTFOLIO Base (Acc.) | LU2106859874

GOLDMAN SACHS GLOBAL FUTURE TECHNOLOGY LEADERS EQUITY PORTFOLIO

GOLDMAN SACHS GLOBAL FUTURE HEALTH CARE EQUITY PORTFOLIO

Base (Acc.) | LU2094235293

Base (Acc.) | LU2220395680

gsam.com Información importante: Este material es una promoción fi nanciera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, entidad autorizada por la Autoridad de Regulación Prudencial (Prudential Regulation Authority, PRA) y ha sido regulado tanto como por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA), como por la PRA. El presente material no constituye ninguna incitación a invertir en jurisdicciones donde tal incitación sea ilegal ni para personas a quienes hacerlo les resulte ilegal. Este material solamente contiene información seleccionada sobre el fondo, y no constituye ninguna oferta de compra de acciones de este. Se recomienda al futuro inversor que, antes de realizar cualquier inversión, lea detenidamente el Documento de información clave para el inversor (Key Investor Information Document, KIID) y la documentación de oferta, en la que se incluye, entre otros, el folleto informativo del fondo, donde se especifi can todos los riesgos aplicables a una inversión en este. El inversor podrá obtener gratuitamente los estatutos de constitución, el folleto informativo, los suplementos, el KIID y el informe anual o semestral más reciente dirigiéndose al agente de pago e información del fondo o a su asesor fi nanciero. Los fondos: GS Global Millennials Equity, GS Global Environmental Impact Equity, GS Global Future Technology leaders Equity, GS Global Future Health Care Equity son subfondos de Goldman Sachs Funds SICAV, organismo domiciliado en Luxemnburgo. Código CNMV: 141. En la Unión Europea, este material ha sido aprobado por Goldman Sachs Asset Management Funds Services limited, que está regulado por el Banco Central de Irlanda. Confidencialidad: No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de GSAM. © 2021 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 234019-OTU-1372540

PANORAMA fondos perfilados

La oferta de fondos de fondos perfilados de las grandes redes

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2021

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz)

perfilados cautelosos - RIESGO DFI/KIID (Del 1 al 3) Abante Valor FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,27

1,25

9,35

1,14

1,17

7,07

Abante Rentabilidad Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

104

SIH FCP-Multiperfil Mod. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,09

-0,37

3,26

-0,48

3,70

-2

108

SIH FCP-Multiperfil Equilib. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,85

0,91

11,94

1,16

Arquia Banca Prudente 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,50

1,58

17,76

1,38

8,09

153

12,76

Bankia Evol. Sostenible 15 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,57

0,48

8,36

0,43

0,34

7,11

-8

1.075

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,77

0,84

8,84

1,25

1,27

Bankinter Platea Defensivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,39

0,01

5,80

-0,06

6,68

5.731

4,73

-3

Bankinter Platea Conserv. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,89

0,80

10,71

1,02

219

7,16

774

Quality Inversión Conserv. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,26

0,86

5,72

BBVA Gestión Conservadora FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,50

0,99

5,69

-0,58

0,54

6,02

-149

9.045

-0,63

-0,27

5,68

-6

BNP Paribas Caap Moderado A FI

BNP Paribas Gest. de Inver.SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,17

1,21

462

10,07

0,51

1,13

7,42

-0

Caixabank Evolución Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,32

1,00

8,87

-0,49

-0,11

8,25

-45

1.454

Laboral Kutxa Selek Base FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

Rural Perfil Conservador FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,65

0,93

10,61

0,80

0,99

9,39

357

0,37

0,26

1,96

-1,27

-0,23

3,87

-4

392

Gestifonsa Cartera Premier 10 FI

Gestifonsa SGIIC

Ginvest GPS Conserv. Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,42

-0,00

8,29

0,39

7,67

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,31

0,21

12,41

8,51

Ibercaja Gestión Evolución FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,21

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,02

1,65

13,35

2,46

2,00

8,72

1.968

1,29

10,62

7,64

1.084

Imantia Global Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,05

Abanca Gestión Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,23

-0,09

3,10

-1,60

-0,91

7,71

-0

0,25

8,25

0,53

0,22

7,23

215

IMDI Funds Azul FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,82

Allianz Conservador Dinamico FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,13

1,00

5,52

1,21

3,22

-0,31

-1,27

0,30

-0

Allianz Cartera Moderada FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,21

Singular Multiactivos 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,06

1,45

2,75

2,04

-1,11

1,91

Kutxabank Gestión Act. Patri. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,54

0,53

7,60

1,09

0,61

5,03

639

Liberbank Cart. Conservadora A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

Fondmapfre Elecc. Prudente R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,02

-0,35

14,73

2,27

1,06

9,20

759

1,47

1,66

7,90

1,84

1,38

5,70

March Cartera Conservadora FI

March Asset Management SGIIC

158

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,21

-0,10

12,23

1,21

1,51

7,92

338

March Cartera Defensiva FI

March Asset Management SGIIC

Mutuafondo Evolución A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,11

-0,69

5,82

-0,36

0,04

5,15

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,75

0,62

7,87

6,17

124

Noray Moderado FI R4 Activa Tierra R FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,21

0,93

10,68

1,85

6,08

141

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,57

-0,32

5,59

6,36

Sabadell Prudente Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,74

0,66

9,16

0,51

0,83

7,62

-22

3.555

Santalucía Selecc. Prudente A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,78

0,72

15,95

1,70

9,54

Santander PB Mod. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,21

1,28

8,75

0,76

0,40

6,11

841

Cartera Óptima Prudente B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

Cartera Óptima Moderada B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

Mi Fondo Santander Patrim. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,17

0,94

7,01

0,84

0,73

6,07

-11

Harmatan Cart. Conservadora FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,84

-0,21

7,29

0,98

0,73

5,25

-4

Unifond Conservador FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

978

Unicorp Selección Moderado A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,15

-0,14

2,73

0,96

236

1.153 983 4.214

perfilados moderados - RIESGO DFI/KIID (Igual a 4) Abante Selección FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,22

4,21

17,71

4,93

4,34

10,49

738

Abante Bolsa Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

2,08

2,67

14,29

0,33

1,00

10,80

-10

SIH FCP-Multiperfil Dinámico A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,60

3,56

27,59

3,62

15,64

SIH FCP-Multiperfil Inversión A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,73

2,08

19,02

2,14

11,94

-0

185 1.622

Bankia Soy Así Flexible Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,62

2,30

21,16

3,20

3,05

12,64

Bankia Evol. Sostenible 30 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,86

1,31

13,37

0,51

0,72

11,07

-1

118

Bankinter Platea Moderado A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,62

2,02

17,38

2,44

10,17

671

BBVA Gestión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,72

2,74

13,22

1,98

2,42

9,27

230

Quality Inversión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,50

2,83

14,86

1,69

2,91

10,18

115

8.144

BNP Paribas Caap Equilibrado A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,30

3,27

20,40

2,98

3,59

11,91

-1

Caixabank Crecim. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,90

1,78

17,21

0,56

1,69

12,71

-50

1.772

Laboral Kutxa Selek Plus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,42

3,40

13,93

1,06

2,13

12,72

275

Laboral Kutxa Selek Balance FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,12

1,55

12,67

0,54

0,31

12,33

324 79

Bankoa Selección Estrategia 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,89

0,52

12,60

1,68

1,47

10,16

Bankoa Selección Estrategia 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,91

3,28

20,01

3,33

3,12

14,13

-0

Rural Perfil Moderado FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,64

1,90

16,27

2,39

10,77

379

Gestifonsa Cartera Premier 25 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,82

0,49

10,03

0,82

7,97

Ginvest GPS Balanced Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,41

0,95

24,51

12,40

Ibercaja Gestión Crecimiento FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,60

3,55

21,28

4,22

4,12

12,58

478

Imantia Global Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,66

0,69

8,67

-0,02

0,27

9,53

-0

Abanca Gestión Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,78

1,00

13,03

1,77

1,16

9,23

Escala de riesgo de la CNMV (1 al 7). Comisión: C. Gestión + C. Depositaria aplicadas directamente al fondo/ *no incluye la comisión por resultados.

26 Fundspeople I mayo

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2021

rent. 1 año 14,27

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz) 4,02 7,06 0 7

IMDI Funds Verde FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,96

2,95

Allianz Cartera Decidida FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,67

3,33

7,47

4,11

-0

Singular Multiactivos 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,57

-0,36

5,41

Kutxabank Gest. Act. Rend. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,57

2,48

20,24

3,93

2,99

10,80

763

Liberbank Cartera Moderada A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,08

2,74

29,32

5,95

4,57

14,63

555

Fondmapfre Elec.Moderada R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,20

3,38

18,12

4,28

3,63

9,86

160

March Cartera Moderada FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,57

0,53

20,80

3,18

3,08

11,17

174

Mutuafondo Equilibrio A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,54

1,82

12,93

9,67

-3

Compás Equilibrado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,00

2,25

18,78

3,17

3,90

10,18

256

Renta 4 - R4 Act. Adagio 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,29

0,72

11,53

0,86

9,71

-1

Renta 4 - R4 Act. Andante 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

1,19

0,81

12,55

1,17

10,49

Santander PB Balanc. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,37

3,17

14,91

2,19

1,61

9,00

906

Santander PB Dynamic Portf. FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,30

4,86

21,08

3,35

2,55

11,85

333

Cartera Óptima Decidida B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

Mi Fondo Santander Mod. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

8,44

8.366

Mi Fondo Santander Decidido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,90

4,06

21,28

4,82

4,48

12,02

1.128

Alisio Cartera Sostenible ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,23

0,37

12,82

2,13

9,22

Mistral Cartera Equilibrada R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,48

1,63

19,08

4,05

3,62

11,59

193

Unifond Emprendedor FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

112

234

perfilados arriesgados - RIESGO DFI/KIID (Del 5 al 7) Abante Patrimonio Global I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

4,07

5,90

27,72

0,75

2,29

19,02

-1

Abante Bolsa FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

5,59

8,12

35,95

10,16

9,17

18,40

245

Mi Fondo Santander Atrevido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,23

6,24

37,81

10,51

9,24

17,48

293

Cartera Óptima Flexible B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

SIH FCP-Multiperfil Agresivo A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,24

4,62

32,76

4,39

18,77

Arquia Banca Equilib. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,27

3,52

27,13

3,49

16,95

Arquia Banca Dinámico 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,24

5,67

40,62

7,53

20,47

Bankia Soy Así Dinám. Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,40

3,61

30,34

3,74

17,42

168

Bankia Evol. Sosten. 60 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,60

2,17

22,19

1,91

2,82

15,84

-0

Bankinter Platea Dinámico A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,36

3,43

25,30

4,23

13,30

-1

241

Bankinter Platea Agresivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,23

4,82

34,14

6,32

16,18

Quality Inversión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,15

5,25

27,27

4,27

5,48

15,57

1.032

BBVA Gestión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

4,17

4,43

18,94

3,23

4,13

13,60

-1

BNP Paribas Caap Dinámico A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,00

4,19

27,43

4,43

5,21

15,11

-1

Laboral Kutxa Selek Extraplus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,63

5,33

18,86

1,88

3,57

15,22

Caixabank Oport. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,52

4,43

32,64

3,21

4,52

19,73

-8

360

CA Selección Estrategia 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Global Macro

5,12

7,78

33,25

6,43

4,97

19,00

Rural Perfil Decidido FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,67

3,65

27,06

4,04

4,60

15,41

43 24

Rural Perfil Audaz Estandar FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,84

6,77

40,34

7,62

20,44

Gestifonsa Cartera Premier 50 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,60

1,20

15,21

1,61

10,86

Ginvest GPS Dynamic Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,33

1,23

33,44

15,47

Ginvest GPS Long Term Eq. Selecti FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,42

1,66

42,74

18,03

Ibercaja Gestión Audaz A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,80

6,07

36,23

6,84

6,35

18,77

Abanca Gestión Decidido FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,64

3,85

23,43

4,10

2,86

12,88

Abanca Gestión Agresivo FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,52

6,52

36,60

7,15

5,97

17,44

IMDI Funds Ocre FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,05

4,71

22,81

6,44

10,95

IMDI Funds Rojo FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,16

6,52

31,87

8,64

14,82

-0

Allianz Cartera Dinamica FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,58

8,01

21,02

9,58

Singular Multiactivos 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,35

1,58

12,16

Singular Multiactivos 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,96

3,01

20,03

Singular Multiactivos 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,66

4,63

27,32

Kutxabank Gest. Act. Inv. Están. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

3,28

5,67

35,41

6,59

6,23

17,20

129

Liberbank Cartera Dinámica A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,67

6,44

48,66

9,81

8,21

20,28

Fondmapfre Elección Decidida R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,87

4,89

27,79

6,36

5,81

14,29

March Cartera Decidida FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,21

2,10

33,09

3,96

4,91

17,38

Mutuafondo Flexibilidad A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,58

3,16

19,53

13,60

-1

Bitacora Renta Variable FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

4,21

6,48

39,24

6,18

19,19

Renta 4 - R4 Act. Allegro 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,63

3,33

23,15

3,56

15,44

-0

Sabadell Equilibrado Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,83

4,17

23,34

3,68

3,72

13,32

-1

653

Sabadell Dinámico Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,79

7,46

39,73

7,04

7,16

19,93

155

Santalucía Selec. Equilib. A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,00

2,50

24,32

4,21

12,26

Santalucía Selec. Decidido A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

3,25

4,50

33,69

5,72

15,58

-0

Santander PB Aggr. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,32

6,37

27,51

4,22

3,93

15,01

Boreas Cartera Crecimiento R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,72

4,38

31,93

6,85

6,55

16,86

Unifond Audaz A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,41

0,29

27,90

4,35

4,34

12,01

Fuente de datos a 31 de marzo de 2021. elaboración a partir de datos de

mayo I Fundspeople 27

tribuna Rafael Peña Fundador y gestor, Olea Gestión

La evolución de los fondos multiactivos ha completado un proceso relacionado con el comportamiento de los mercados financieros, su comercialización y las necesidades de los partícipes en un entorno complejo como el que se ha producido tras la gran crisis financiera del 2008-2011.

La aportación de valor en los fondos multiactivos

n los inicios de mi actividad como gestor, a principio de los 90, la preocupación del partícipe era proteger su ahorro frente a la inflación y obtener un rendimiento razonable para el riesgo asumido. Las gestoras, principalmente pertenecientes a los grupos bancarios, disponían de tres tipos de fondos para la gran mayoría de los clientes: monetarios, mixtos y bolsa. Las decisiones de inversión de los gestores para la distribución de sus activos tenía como elemento clave el coste de oportunidad. Recuerdo comités en los que llegábamos a calcular cuál sería el resultado ese año de un fondo si invertíamos a partir de ese momento todo su patrimonio en activos monetarios. Esta situación se producía cuando nos enfrentábamos a situaciones de mucha incertidumbre. En mi opinión, se gestionaban fondos multiactivos, pero con una perspectiva de que cada activo respondía a su propia dinámica y su propio valor intrínseco. En este nuevo mundo se han desarrollado muchas herramientas y modelos que pueden ayudar a los clientes en esta difícil situación, y se han implantado dentro de los superventas europeos los fondos 28 Fundspeople I mayo

multiactivos, que gestionan los riesgos que asumen sus carteras de forma combinada con el objetivo de ofrecer un retorno consistente en escenarios complejos y de muy bajos tipos de interés. Sin duda, pienso que se trata de productos complementarios en cualquier cartera y que su combinación aporta, más que la mera agregación de fondos puros, aquellos que solo invierten en un tipo de activo, área geográfica o sector. El poder tomar decisiones tácticas con gran celeridad ante escenarios imprevistos o relativizar si la decisión más adecuada con respecto a una compañía es comprar sus bonos o acciones, son algunas de las señas de identidad de estas estrategias, aunque no las únicas. Como apunte final, me gustaría expresar mi convencimiento de la aportación de valor de los fondos multiactivos. Entiendo que su gestión es mucho más que agregar diferentes tipos de activos y modificar sus pesos dentro de la cartera de un producto. Los multiactivos se pueden considerar una herramienta para un asesor financiero frente a los propios riesgos derivados del proceso de construcción de una cartera diversificada de fondos.

PANORAMA barómetro

Descubra los fondos con Sello

Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster. D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

Los 19 productos con Sello FundsPeople 2021 que tienen la triple calificación abc FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos flexibles Renta variable global Renta fija Europa Renta variable emergentes

mayo I Fundspeople 29

PANORAMA barómetro

as gestoras y fondos L españoles que más captan

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de marzo de 2021.

285000

2000 1500

270000

1000 500

255000

0 240000

-500

Fondos de acciones PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

1000 800

60000

600 400

50000

200 0

40000

-200 -400

30000

-600

abril 2020

marzo 2021

Fondos de renta fija PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

2000 1500

85000

1000 75000

500

65000

abril 2020

marzo 2021

Fondos multiactivos PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

120000

1500 1200

115000

900 600

110000

300 0

105000

-300 100000

-600

abril 2020

marzo 2021

Fondos de acciones que más captanen el último mes

marzo 2021

Fondos de renta fija que más captan en el último mes

abril 2020

1.038

Santander Asset Management

1.008

BBVA Asset Management SA

326

Ibercaja Gestión

872

Kutxabank Gestión

266

Kutxabank Gestión

631

Liberbank Gestión

251

Caixabank Asset Management

235

Bankinter Gestión de Activos

186

Bankia Fondos

139

Gescooperativo

106

Gestoras que más captan en 2021

2500

Caixabank Asset Management

347

Bankia Fondos

527

BBVA Asset Management SA

476

Liberbank Gestión

446

Gescooperativo

284

Amundi Iberia

235 229

Amundi Iberia

Andbank Wealth Management

Mutuactivos

221

Unigest

192

Caixabank Master RV España FI

142

Caixabank Master RV Emgnt Advised BY FI

323

Ibercaja Petroquímico B FI

101

Caixabank Sel. Tendencias Plus FI

253

Kutxabank Bolsa Cartera FI

Kutxabank Bolsa Nueva E. Estándar FI

159

Caixabank SeL. Tendencias Estánd FI

Caixabank Master RV España FI

142

Caixabank Sel. Tendencias Plus FI

Caixabank Sel. Tendencias Estánd FI

127

Santander GO RV Norteamerica A FI

EDM-Inversión L FI

114

Bankia R. V. Global Cartera FI

Unifond Renta Variable Global A FI

Fondos de acciones que más captan en 2021

3000

401

Ibercaja Gestión

Santander GO RV Norteamerica A FI

111

Caixabank Master RV USA Advised BY FI

109

Bankia R.V. Global Cartera FI

107

Ibercaja Small Caps B FI

Caixabank Master RV USA Advised BY FI

Ibercaja Small Caps B FI

Kutxabank Bolsa Sec. Estándar FI

Kutxabank Bolsa Cartera FI

Santander Indice España B FI

Caixabank Smart Money RV Usa FI

BBVA Crédito Europa FI

169

Santander Horizonte 2027 2 FI

Caixabank Master RF Corto Plazo FI

155

Ibercaja Renta Fija 2026 A FI

312

Kutxabank Rentas Enero 2022 FI

110

Santander Eurocrédito Cartera FI

283

Ibercaja Renta Fija 2026 A FI

103

Santander Eurocrédito Cartera FI

Santander Renta Fija Flotante A FI

Ibercaja Deuda Corporativa 2024 A FI

CS Corto Plazo A FI

Caixabank Mon. Rend. Estándar FI

Fondos de renta fija que más captan en 2021

300000

Santander Asset Management

Caixabank Master RF Corto Plazo FI

255

Mutuafondo Dinero D FI

203

Ibercaja Deuda Corporativa 2024 A FI

201

Caixabank Smart RF Deuda Pub. 7-10 FI

193

Ibercaja Renta Fija 2025 B FI

172

Caixabank Bonos Sub. Extra FI

162

BBVA Crédito Europa FI

158

Santander Renta Fija Ahorro I FI

Liberbank Capital Financiero R FI

118

Santander Renta Fija A FI

Bankia Bonos Intern. Cartera FI

112

Ibercaja Crecimiento Dinámico A FI

118

Quality Inversión Moderada FI

320

Quality Inversión Decidida FI

115

Caixabank Master Ges. Alternativa FI

255

Liberbank Cartera Moderada P FI

115

Caixabank Master Ret. Absoluto FI

229

Ibercaja Crecimiento Dinámico A FI

199

Quality Inversión Moderada FI

108

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

Ibercaja Gestión Equilibrada FI Quality Inversión Decidida FI

171 160

Santander PB Inversión Global FI

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

154

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

150

Santander GO Retorno Absoluto A FI

Ibercaja Gestión Crecimiento FI

Trea Cajamar Flexible FI

132

Rural Sostenible Mod. Cartera FI

Bankia Global Flexible FI

Liberbank Cartera Moderada P FI

116 115

Rural Sostenible Mod. Cartera FI

Santander PB Inversión Global FI

114

Morningstar realiza una reclasificación de varios fondos que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos

30 Fundspeople I mayo

550

Liberbank Capital Financiero R FI

Fondos multiactivos que más captan en 2021

ENTRADAS NETAS

Fondos multiactivos que más captan en el último mes

PATRIMONIO

Gestoras que más captan en el último mes

Total de fondos

Los retos de la inversión sostenible en renta fija y cómo evitar el “greenwashing” Vivimos un boom en la financiación sostenible. Las cifras lo demuestran pues, según Bloomberg, en 2020, la emisión de bonos verdes en todo el mundo alcanzó los 226.000 millones de dólares, lo que supone multiplicar por más de cinco veces los 40.000 millones de 2015. Además, según el Servicio a Inversores de Moody’s, la emisión global de bonos verdes, sociales y ligados a la sostenibilidad marcará un récord de 650.000 millones de dólares en 2021, lo que supone un incremento del 32% con respecto al año pasado. Este auge de emisiones se ha visto impulsado por la recuperación de la pandemia, ya que los Gobiernos están tratando de estimular la economía y crear empleo cumpliendo, a la vez, ambiciosos objetivos medioambientales. En este sentido, algunos mercados van claramente por delante de otros en la carrera de la inversión sostenible. Por ejemplo, Europa va en cabeza, pero Estados Unidos y Asia cogen ritmo. Por su parte, los inversores institucionales también esperan cumplir sus propios objetivos ASG mientras buscan rentabilidad en un mercado mundial de renta fija muy desagradecido. No obstante, en la medida en que la crisis del Covid-19 ha hecho que este tipo de bonos ligados a objetivos sostenibles pasen de ser un nicho, a tratarse de inversiones más mayori-

tarias, se presentan varios retos a los que hacer frente. DESAFÍOS DEL MERCADO DE RENTA FIJA SOSTENIBLE Uno de los primeros retos viene dado por los criterios de selección de activos u objetivos de sostenibilidad de los emisores; si no son todo lo estrictos o ambiciosos que podrían ser en estas áreas, algunos emisores podrían ser señalados por hacer “greenwashing”. Este término inglés se ha popularizado para referirse a las malas prácticas de algunas empresas que presentan propuestas como respetuosas con el medio ambiente cuando en realidad no lo son. Otro aspecto que podría suponer un desafío es la falta de consenso sobre la definición de los distintos tipos de bonos sostenibles o sobre los criterios que los respaldan. En este sentido, los bonos verdes, que hasta ahora han acaparado toda la atención, los emiten países y empresas con la finalidad específica de financiar proyectos, nuevos o ya existentes, que presentan ventajas para el medioambiente como energías renovables o eficiencia energética. Por otro lado, los bonos sociales han financiado una amplia variedad de causas, desde el acceso a la educación hasta la protección del acceso a los alimentos, pasando por el transporte asequible. Según Bloomberg, la emisión de bo-

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

nos sociales se multiplicó por siete el año pasado, en parte debido a la respuesta al Covid-19. Finalmente, los bonos ligados a la sostenibilidad son ahora mismo un tema candente. Su emisor se compromete expresamente a lograr en un futuro mejoras en la sostenibilidad de su actividad, siguiendo un calendario predeﬁnido. Además, la ausencia de principios comúnmente aceptados es otro de los principales retos. Con el afán de solventar esta problemática, la Asociación Internacional de Mercados de Capitales ha publicado unas directrices para los bonos verdes y los ligados a la sostenibilidad. Ahora bien, estas normas son voluntarias y explican a los emisores cómo pueden captar fondos y mantener informados a los inversores. Entretanto, Climate Bonds Initiative, una institución internacional sin ánimo de lucro, tiene sus propios criterios y habla de ellos como “un esquema de etiquetado de los bonos parecido al de FairTrade”. No obstante, desde Schroders creemos que los propios inversores y los gestores de activos también debemos hacer una profunda labor de análisis, a través de la evaluación de las credenciales y los objetivos de los emisores de bonos y mediante una supervisión de los resultados en cuanto a sostenibilidad. Hay que evaluar cada emisión caso por caso para evitar a las empresas oportunistas.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA barómetro

Fuente de datos: Inverco &

Ranking FundsPeople de la gestión de activos en España

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. Fondos inversion

GRUPO

pensiones y epsv

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

Fondos inversion

GRUPO

CAIXABANK

50.705

32.136

1.197

697

84.734

GESNORTE

629

SANTANDER

47.103

14.094

4.803

4.506

70.505

BANCO ALCALA

149

BBVA

2.813

282

pensiones y epsv

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL 629

452

600

39.663

24.298

67.056

CARTESIO INVERSIONES

397

BANKIA

21.504

8.388

227

30.119

TRESSIS

500

555

KUTXABANK

18.949

9.731

313

28.993

GESIURIS

231

313

544

C. AGRICOLE (SABADELL AM Y AMUNDI)

19.147

3.515

24.720

ORIENTA CAPITAL

IBERCAJA

16.202

7.010

23.321

METAGESTION

487

BANKINTER

8.887

2.787

2.718

1.010

15.402

WELZIA (EGERIA)

303

2.774

8.660

LABORAL KUTXA

1.765

293

516

11.434

GENERALI SEGUROS

M. MADRILEÑA (EDM Y ALANTRA WM)

8.056

334

453

926

9.769

AURIGA SECURITIES SV

RENTA 4

3.381

4.423

900

111

8.816

ALTEGUI GESTION

271

CAJA RURAL

5.258

1.859

113

7.229

PROFIT

361

UNICAJA

5.658

512

101

6.271

ATL CAPITAL

332

BESTINVER

4.907

1.049

263

6.220

LORETO MUTUA

209

MAPFRE

2.404

3.012

588

6.057

SVRNE MUTUA SEGUROS

GRUPO BANCA MARCH

2.104

472

2.164

698

5.438

298

3.809

210 291

3.820

CAJA ARQUITECTOS ACACIA INVERSION CNP PARTNERS

3.683

OMEGA

246

3.388

ALANTRA AM/EQMC

244

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

243

FONDITEL SANTA LUCIA

1.434

2.369

LIBERBANK

3.007

676

CREDIT SUISSE

1.683

4.107 16 1.706

184

516 487 136

149

233

403

361 352 350

139

349 291 280

280

246 244 243

173

116

3.179

2.889

2.908

ARBARIN SICAV

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.066

884

853

2.874

BUY & HOLD CAPITAL

ABANTE

1.664

179

195

368

2.406

JULIUS BAER

136

194

764

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

453

MEDIOLANUM

1.530

MAGALLANES

846

GVC GAESCO

999

CASER

1.266

2.368 2.146

SOLVENTIS

145

2.137

MIRABAUD

182

15 353

397

1.172

ELKARKIDETZA

ARCANO

263

CAJA INGENIEROS

849 943

CATALANA OCCIDENTE

352

1.962

176

1.596

MUZA

168

1.555

OLEA GESTION DE ACTIVOS

1.472

AUGUSTUS

104

1.334

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

1.222

360 CORA

1.195

ATTITUDE ASESORES

932 328 34 600

128

ALTAN

1.176

AZVALOR

ALTAIR FINANCE

325

1.222

PACTIO

2.007

160

176

1.177

VARIANZA GESTION FLAB

1.138

LOMBARD ODIER

1.128

VALENTUM

1.079 1.044

INTERMONEY

CAJAMAR VIDA

1.020

SEGUROS EL CORTE INGLES

AXA PENSIONES

1.011

GINVEST

ITZARRI

824

PATRIVALOR

BNP PARIBAS ESPAÑA

451

ASESORES Y GESTORES

144

BANCO CAMINOS

439

359 167 246

J.P.MORGAN CHASE

810 484

796

692

690

148

104

131

147 143

135 117

134

134 133 133

128

117

126

123

104

119

108

115

INVERSIONES NAIRA SICAV ALTEX PARTNERS

108

SINERGIA

106

total

152 150

133

988

181 169

133

1.044

DUNAS CAPITAL

182 176

NATIONALE NEDERLANDEN

207 196

161

129

CAJA JUAN URRUTIA

210 208

1.176

224 153

291

1.472

COBAS AM

1.373 1.554 417

224

GESCONSULT

2.368 589

361

143 350

2.890

U.B.S.

382 369

TREA AM

DEUTSCHE BANK

452 403

IMANTIA CAPITAL

GEROA PENTSIOAK

581

290.065

144.897

28.456

14.607

108 106 478.019

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a marzo de 2021. Pensiones, Inverco a diciembre de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a mazo 2021.

Ranking FundsPeople de la banca privada en España Patrimonio 2020

Patrimonio 2019

Santander Banca Privada

110.001

118.906

CaixaBank Banca Privada

80.810

BBVA Banca Privada

Grupo

Patrimonio 2020

Patrimonio 2019

Patrimonio 2020

Patrimonio 2019

Ibercaja Patrimonios

7.300

6.900

GVC Gaesco

2.030

73.385

Abanca

5.705

4.732

Orienta Capital

1.840

1.707

77.058

74.247

CA-Indosuez Wealth Man.

5.157

5.107

atl Capital Gest. de Patrimonios

1.720

1.560 1.250

Grupo

Bankinter Banca Privada

42.814

40.395

Tressis

5.150

4.400

Icapital

1.600

SabadellUrquijo Banca Privada

27.913

29.556

Abante Asesores

4.803

3.873

Diaphanum

1.365

1.275

UBS

21.747

20.400

FINECO Banca Privada Kutxabank

4.346

3.418

Bank Degroof Petercam Spain

1.350

1.475*

Banca March

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

Banco Mediolanum

1.346

1.223

Andbank España

13.065

10.600

Liberbank Banca Privada

3.493

3.472

360ºCorA

1.100

1.030

Renta 4 Banca Privada

11.255

10.036

Alantra Wealth Management

2.647

2.310

DiverInvest Asesoramiento EAF

A&G Banca Privada

11.210

11.055

Wealth Solutions

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

Deutsche Bank

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

Creand WM

2.448

2.204

Otras entidades españolas

14.069

13.085

BNP Paribas Wealth Management

8.500

8.000

Laboral Kutxa

2.210

2.050

Otras entidades internacionales

35.786

33.909

Bankia Banca Privada

7.380

7.313

Novo Banco

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

32 Fundspeople I mayo

Ranking FundsPeople de Grupos globales con más de 500 millones en IIC internacionales en España Volumen en Fondos

Volumen en Fondos

Gestión activa

Gestión pasiva

Total

18.168

25.950

44.118

Capital Group*

2.400

14.620

8.914

23.534

Mediolanum

1.962

J.P. Morgan AM

20.262

20.283

Alliance Bernstein

1.956

DWS

8.654

6.250

14.904

Jupiter*

1.841

Fidelity International

11.223

11.283

BNY Mellon IM*

1.815

Morgan Stanley IM

11.255

DPAM*

1.700

Pictet

10.607

440

11.047

GAM

1.428

Robeco

10.133

UBP*

1.400

2.400

5.234

2.953

8.187

T Rowe Price*

1.309

Schroders

6.907

Edmond de Rothschild AM*

1.300

PIMCO*

6.700

Aberdeen Standard Investments

1.175

Allianz Global Investors

6.607

Bluebay

1.134

Carmignac*

6.500

Ninety One*

1.103

855

5.500

6.355

Neuberger Berman*

1.100

BNP Paribas AM

6.222

Polar Capital*

1.000

Nordea*

5.759

Wellington*

938

5.700

Man Group*

900

900 893

SPDR State Street*

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

Total

BlackRock

Lyxor*

500

Gestión pasiva

Amundi

Invesco

El club de los

Gestión activa

Axa IM

5.660

Credit Suisse AM*

893

M&G Investments

5.553

Lazard*

871

MFS Investments*

5.400

Brown Advisory*

863

Goldman Sachs AM*

4.900

Evli*

768

4.900

768

Franklin Templeton

4.501

La Francaise

727

Candriam

4.238

Seilern AM*

702

UBS AM

2.515

1.228

3.743

Mirabaud*

700

3.639

Lombard Odier*

693

3.580

Oddo

690

Janus Henderson

3.271

Eleva Capital*

676

Vontobel*

3.167

Principal*

620

3.050

3.017

Total Club 500 Resto de entidades*

Vanguard* Muzinich

Natixis* Columbia Threadneedle

2.715

Groupama AM

NN IP*

2.699

Flossbach von Storch*

2.460

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic

Gestión sostenible basada en los ODS de Naciones Unidas

Lumyna Investments*

Total IIC internacionales

590

239.686

60.657

300.343

6.432

495

6.928

246.118

61.152

307.271

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic son dos fondos temáticos sostenibles, el primero global y el segundo centrado en EE.UU. El objetivo de estos fondos es contribuir a la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. Para ello, el equipo selecciona únicamente las empresas cuyos productos y servicios permiten conseguir uno o varios de estos objetivos, como por ejemplo: + Objetivo n°3 : salud y bienestar + Objetivo nº7 : energía limpia y asequible + Objetivo nº12 : consumo y producción responsables Nuestro enfoque pretende ser un medio para combinar el desarrollo sostenible y la rentabilidad de las inversiones.

Para más información sobre los fondos AB Sustainable Thematic y los ODS de Naciones Unidas consulte,

Visita www.alliancebernstein.com/go/sostenible Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. © 2021 AllianceBernstein IC2021276

PANORAMA barómetro

Los fondos internacionales superventas en España

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 renta fija

1.000

02 renta VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS Floating Rate Notes LC Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc ■■■■■■■■■■ MS INVF Euro Corporate Bond I ■■■■■■■■■■ Fidelity Euro Sh. Term Bond Y-Acc-EUR ■■■■■■■■■■ Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS Income Institutional USD Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR ■■■■■■■■■■ UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD ■■■■■■■■■■ Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF Short Maturity Euro Bond I ■■■■■■■■■ FvS Bond Opportunities IT GAM Multibond Local Emer. Bond USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ■■■■■■■■ JPM US Aggregate Bond D (acc) USD ■■■■■■■■ Candriam Bds Euro Sh. Term C EUR Cap ■■■■■■■ JPM Global Corp Bd A (acc) USD Carmignac Pf Uncons Euro FI F EUR Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS Em Mkts Dbt Base Acc USD ■■■■■■■ Nordea 1 - Eur. Covered Bond BP EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ Janus Henderson Hr. Euro Cor Bd I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ Robeco High Yield Bonds DH € ■■■■■■ Invesco Euro Sh. Term Bond C EUR Acc Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US Credit P Cap USD ■■■■■ Invesco Euro Corp. Bond C EUR Acc ■■■■■ PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc ■■■■■ Vontobel TwentyFour StratInc HI ■■■■■ MS INVF Global Fixed Income Opps Z ■■■■■ RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR UBAM Global High Yield Solution AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc ■■■■ Pictet-EUR Short Term Corp Bds I ■■■■ BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM Corp Bd I Acc USD ■■■■ Algebris Financial Credit I EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc ■ ■ ■ ■ DPAM L Bonds Emer. Markets Sust F EUR ■ ■ ■ ■■■ Robeco Euro Credit Bonds FH € ■■■ Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap ■■■ SG Oblig Corporate 1-3 I C ■■■ DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC ■■■ Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C ■■■ BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR JPM US Short Duration Bond A (acc) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM Income Opp A perf (acc) EURH ■■■ SLI European Corporate Bd D Acc EUR JPM Global Sh.Duration Bd A(acc)EURH ■ ■ ■ ■■■ Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z ■ ■ Schroder ISF EU. Crdt Convct C Acc EUR ■ ■ ■■ JPM EU Government Bond C (acc) EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc ■ ■

Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A MS INVF Global Opportunity Z MS INVF US Advantage I Capital Group New Pers (LUX) ZL Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR MFS Meridian European Value A1 EUR Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Vontobel US Equity I USD BGF World Technology A2 USD Pictet-Security I USD AB Select US Equity I USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

500

34 Fundspeople I mayo

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR Pictet - Robotics I EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Invesco Pan European Equity A EUR Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD JPM Emerging Markets Eq. A (dist) USD BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BGF World Healthscience A2 EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Seilern World Growth CHF H R Pictet-Global Megatrend Sel I EUR UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc JPM US Select Equity A (acc) USD MS INVF US Growth I DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD

500

1.000

500

1.000

■ Fidelity European Hi Yld Y-EUR ■ Muzinich Americayield HEUR Acc R ■ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z ■ Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD ■ Mediolanum BB Euro Fixed Income L A ■ Allianz Floating Rate Notes+ I EUR ■ Franklin US Government W(Mdis)USD Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR ■ ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR ■ BGF Fixed Income Global Opps EUR Hdg ■ ■ Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD ■ Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD ■ MS INVF Euro Strategic Bond I ■ Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Threadneedle (Lux) European Strat AE ■ ■ Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc ■ Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C ■ ■ AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H ■ AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H ■ ■ AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc ■ Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc ■ Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc ■ ■ Evli Nordic Corporate Bond IB ■ Evli Short Corporate Bond B ■ GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc ■ Lazard Credit Fi PVC EUR Lazard Emerging Mk Debt Unrestricted ■ Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd USD Acc ■ Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR ■ ■ Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc ■ M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc ■ M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc ■ Mapfre AM Global Bond R EUR ■ MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD ■ Neuberger Berman EM DbtHrdCcy ■ Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR ■ ■ Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR ■ PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Income Bond EUR Acc ■ PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc ■ ■ Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ ■ Principal Preferred Secs I Acc USD ■ T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP ■ UBAM Euro Corporate IG Solut IC EUR UBAM Medium Term US Corpor. Bd AC USD ■

■■ AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD ■■ EdRF Bond Allocation A EUR Acc ■■ BlueBay Investment Grade Bd B EUR ■■ Invesco Global Inv Grd CorpBd Robeco Financial Institutions Bds IH € ■ ■ ■■ JPM Income A (acc) USD ■■ Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD ■■ AB American Income C Inc ■■ BGF US Dollar Bond A2 USD ■■ AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis ■■ BGF Euro Bond A2 EUR ■■ Muzinich Europeyield HEUR Acc S Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) Green Bond I Cap EUR ■■ Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR ■■ DPAM L Bonds Universalis Uncons W ■■ Templeton Global Bond W(Mdis)USD SLI European Corporate Bd SRI D Acc EUR ■ ■ JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR ■ ■ BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 USD ■ ■ ■■ BGF Euro Corporate Bond A2 EUR ■■ Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C ■■ Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR ■ ■ ■■ BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C ■■ Muzinich EmergingMktsShrtDur ■■ Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR ■■ NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR ■■ Ninety One GSF EM LclCcyTlRtD ■■ Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C ■■ Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G ■ Robeco Global Credits Short Matrty ■ BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A ■ ■ BGF Global High Yield Bond C1 USD ■ Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR ■ GS Glbl Hi Yld Base Inc USD ■ GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR ■ UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR ■ BNP Paribas Euro Government Bd ■ Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D ■ ■ DWS Invest Euro Corporate Bds FC ■ Allianz Euro Credit SRI IT EUR Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD ■ ■ Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I ■ DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC ■ Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR ■ Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc ■ Fidelity US High Yield A-Dis-USD ■ Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc ■ DWS Invest Asian Bonds USD IC ■ JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD ■ DWS Invest Euro-Gov Bonds FC ■ Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU ■ DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC ■ UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R ■ ■ Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrd ■ Groupama Ultra Short Term Bond IC ■ Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF Asia Opportunity Z Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E ■ ■ ■ ■ ■ Brown Advisory US Eq. Growth $ P Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ Pictet-Digital PUSD ■■■■ Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR ■■■■ Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MFS Meridian European Research A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS Meridian Global Equity A1 USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc ■ ■ ■ ■ ■■■■ Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc ■■■■ Pictet-Water I EUR ■■■■ Pictet - Global Envir Opps I EUR ■■■■ DWS Invest Top Dividend IC BGF Next Generation Technology I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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Los fondos internacionales superventas en España

02 renta VARIABLE

500

03 Mixtos y Alternativos

1.000

■■■■ GS EM CORE® Eq I Acc USD Close MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US Technology A (dist) USD JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR ■ ■ ■ JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP Paribas Aqua C C ■■■ GS US CORE® Equity Base Acc USD Snap ■■■ Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc ■ ■ ■ ■■■ JPM Global Healthcare C (acc) USD ■■■ Robeco BP Global Premium Eq D EUR ■■■ Pictet-Clean Energy I USD ■■■ Pictet-USA Index P USD ■■■ Robeco FinTech I EUR ■■■ Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ Threadneedle (Lux) Global Focus ZU ■■■ BGF Sustainable Energy D2 ■■■ JPM Japan Equity A (dist) USD ■■■ LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ■■ Candriam Eqs L Biotech R USD Cap ■■ BNP Paribas Energy Transition C C Janus Henderson Hr. GlbTechLdrs H2USD ■ ■ ■■ RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR ■■ GS Japan Equity Base Acc JPY Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD ■ ■ ■■ Fidelity World Y-Dis-EUR ■■ Polar Capital Global Tech Inc ■■ Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C ■■ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc ■■ JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap ■ ■ ■■ Pictet-Europe Index P EUR ■■ Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR ■ ■ ■■ Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE ■■ Groupama Avenir Euro I ■■ Amundi IS MSCI North America IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB American Gr Ptf C Acc ■■ Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc ■■ M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE ■ ■ ■■ Fidelity Germany A-Dis-EUR ■■ MS INVF Global Property I ■■ Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY ■■ BGF World Mining D2 ■■ Robeco BP US Large Cap Equities I $ Janus Henderson Hrzn Gl.PtyEqsI2USD ■ ■ ■■ JPM US Value A (dist) GBP ■■ DWS Deutschland IC ■■ Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD ■ ■

DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Global Income A (div) EUR BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc BGF Global Allocation A2 Nordea 1 - Stable Return BP EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Pictet TR - Div Alpha I EUR Mediolanum BB MS Glbl Sel L A MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD FvS - Multi Asset - Defensive IT BSF Global Event Driven Z2 USD Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE

500 Pictet-Nutrition I EUR Franklin India I(acc)USD AB Sustainable Glb Tmtc AXXUSDAcc Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Fidelity Iberia A-Dis-EUR UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q AB Eurozone Eq Ptf IX Acc DWS Invest Global Infras FC Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Jupiter European Growth D EUR Acc BGF World Gold A2 USD JPM Global Focus D (acc) EUR Pictet-Japanese Equity Opps PJPY GS Global CORE® Eq I Inc USD Snap MS INVF Global Sustain Z DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR AB International HC AX USD Acc Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR MFS Meridian US Value A1 USD Fidelity Asia Focus Y-Dis-USD Robeco New World Financial Eq. D € Schroder ISF China Opps I Acc USD BNP Paribas Europe Small Cap I C Fidelity America A-Dis-USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD GS Global Millennials Eq I Acc USD Janus Henderson Hr. Euroland H2 EUR BGF European Special Situations A2 EUR DWS Aktien Strategie Deutschland IC Schroder ISF US Large Cap I Acc USD EdRF Big Data N EUR JPM China A (dist) USD Mirabaud Sustainable Gl. Fcs A USD Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Allianz Thematica WT4 EUR Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD BNP Paribas Smart Food I Cap Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz China A Shares AT USD Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD BGF Euro-Markets A2 EUR Vontobel Clean Technology B EUR Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc Mediolanum Ch Tech Equity L A Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs EURHAcc MS INVF Europe Opportunity Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS Concept DJE Alpha Renten GL LC Salar A1 USD GSA Coral Student Portfolio E EUR Pictet TR - Atlas I EUR ACATIS GANÉ Value Event Fond Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD Lyxor WNT I EUR Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD First Eagle Amundi International RU-C Candriam Long Short Credit Classique FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Candriam Risk Arbitrage C Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Pictet TR - Agora I EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Candriam Ind. Arbitrage Classique EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Corto Europe I EUR Man AHL TargetRisk I USD Mediolanum BB Coupon SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR ■ Seilern America USD U R ■ Seeyond Europe MinVol I/A EUR JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR ■ ■ MS INVF Global Quality Z ■ Pictet-Premium Brands I EUR ■ AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD ■ Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR ■ AS SICAV I European Eq A Acc EUR ■ Capital Group Inv Co of Amer(LUX) Z ■ Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc ■ UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc ■ Invesco Asia Cons. Demand C USD Acc ■ Pictet SmartCity I EUR ■ UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P ■ Gamax Funds Junior A ■ AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY DWS Smart Industrial Technologies LD ■ Echiquier Artificial Intelligence B EUR ■ ■ BNP Paribas Disrpt Tech Cl D ■ BNP Paribas US Small Cap Classic R ■ Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc ■ JPM Euroland Equity C (dist) EUR ■ Amundi Fds Emerging Wld Eq A USD C ■ Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C ■ Amundi IS MSCI Europe IE-C AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc ■ AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc ■ ■ AXAWF Fram Robotech I Cap USD AXAWF Framlington Dgtl Ecoy EURHdg ■ ■ Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc ■ ■ Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc ■ Carmignac Emergents A EUR Acc Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc ■ DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap ■ ■ Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT ■ GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc ■ Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H ■ Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD ■ ■ Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap ■ Neuberger Berman US MltCp Opps Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR ■ Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ ■ ■ Polar Capital Biotech S Inc ■ Polar Capital North American S ■ T. Rowe Price US Eq I USD ■ T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD ■ T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR ■ Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh ■

500

1.000 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Allianz Strategy 15 IT EUR Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Janus Henderson Balanced A2 USD UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL Allianz Income and Growth I H2 EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR EdRF Income Europe Ia EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg AB Select Abs Alpha I USD Acc Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Amundi Rendement Plus I C Eurizon Absolute Prudent R Acc FvS Multi Asset - Balanced IT Lazard Convertible Global PC EUR Lazard Rathmore Alt. C Acc EUR H M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

mayo I Fundspeople 35

Encuesta de Confianza del Inversor Español

1T 2021

La confianza del inversor aumenta con fuerza en el primer trimestre del año J.P. Morgan Asset Management realiza desde 2007 una encuesta trimestral sobre el comportamiento de inversores y ahorradores. De esta encuesta se obtiene el Índice de Confianza del Inversor, que como veremos a continuación, sigue en ascenso. A continuación, presentamos los resultados principales de la última oleada de encuestas, correspondiente al primer trimestre de 2021.

INDICE DE CONFIANZA DEL INVERSOR ESPAÑOL La confianza del inversor español continúa subiendo gracias, en buena parte, a la positiva evolución de la vacunación contra la Covid-19. El índice de J.P. Morgan Asset Management continúa repuntando durante los primeros meses del 2021 emplazándose en el primer trimestre del año en el 2,04, -nivel similar al del primer y segundo trimestre de 2018-. El progresivo desarrollo de la vacunación contra la Covid-19 en España y los atisbos de crecimiento en la economía nacional y mundial fueron sin lugar a duda los catalizadores de los buenos augurios expresados por los inversores en lo referente a los mercados. Curiosamente en esta ocasión, al responder la pregunta que da lugar al índice, tanto los optimistas (49,8%) como los pesimistas (19,5%) hacen referencia al mismo motivo para argumentar sus respuestas: la crisis del coronavirus.

3,65

3,27

1,08

0,50

1,05

2,82

1,32

0,75

+20

3,10 1,30

2,04

0,30

0 -0,34

-5

-0,57

-0,35

-1,35

-3,33

-3,49

-1,30

-2,17 -3,86

-0,27

-1,51

-2,02

-2,54

-2,91

-3,65

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2

2007

2008

2009

2010

2011

-1,60

2012

2013

2014

2015

2016

2017

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1

2018

2019

2020

2021

-20

Muy probable suba: +20

Probable suba: +10

Ni probable ni improbable: 0

Probable baje: -10

Muy probable baje: -20

El índice de confianza del inversor se obtiene ponderando las respuestas a la siguiente pregunta: “¿Cómo cree que evolucionarán los mercados bursátiles en los próximos 6 meses?”. La media de todas las evaluaciones indica la tendencia del mercado.

Evolución mensual del Índice

Así, el optimismo entre ahorradores e inversores españoles ha ido creciendo a medida que pasaban los primeros meses de 2021 hasta alcanzar el +4,0 en marzo, siendo este el mayor valor en los últimos 10 años. Por lo tanto, este indicador confirma el cambio de tendencia que se produjo en los últimos dos meses del año 2020. Centrándonos en la variación mensual, podemos apreciar que en enero la confianza de los inversores y ahorradores decreció hasta situarse en el +0,3, quizá debido a la incertidumbre creada por el desabastecimiento de vacunas contra la Covid-19 y las incógnitas en torno a su distribución. En febrero, dicho indicador volvió a subir hasta el +1,7, pero es en marzo cuando de verdad se registró un importante ascenso, alcanzando el +4,0, siendo este el valor más alto en los 10 años más recientes.

6 4,0

4 2 0

1,9 0,3

1,0

0,7

1,1

-0,4

-2

Ene

Feb

Mar 2019

-0,2

-0,9

Abr

May

Jun

Jul

-2,3

Ago

Sep

Oct

-2,6

Nov

-0,4

-1,6

Dic

Ene

1,7 0,3

0,3

-2,3

-4 -6

1,1

2,8

Feb

-3,6

-3,3

-3,1

Mar

Abr

May

2020

-2,1

Jun

jul

-3,6

-3,1

-3,0

Ago

Sep

Oct

Nov

Dic

Ene

Feb

Mar 2021

Los mercados asiático y europeo, a la par Preguntados por cuáles van a ser los mercados bursátiles con un mayor crecimiento en los próximos seis meses, los inversores optimistas –aquellos que apuestan por una subida de los mercados en los próximos 6 meses- declaran tener puestos sus ojos principalmente en dos de ellos, el asiático y el europeo. El 25,4 % de las personas encuestadas creen que serán las bolsas de Asia las más beneficiadas en el siguiente trimestre, mientras que el 25,3 % apuesta por las europeas. Mercados Emergentes y Japón continúan siendo los mercados a los que los ahorradores e inversores españoles auguran un menor crecimiento.

¿Qué mercado cree que experimentará la mayor subida?

38,3

35,4 32,8 29,9

23,8 26,4 26,7 20,4 22,9 22,9 23,1 25,4 25,3 24,2 24,2 19,3 22,4 21,0 20,5 21,4 18,1 23,0 24,7 24,7 18,2 17,6 22,1 23,8 20 15,2 20,5 19,5 18,6 21,1 19,2 18,6 13,7 18,4 17,7 17,8 15,6 14,1 14,4 17,7 7,9 15,4 13,4 13,9 15,8 13,0 11,6 26,9

31,6

33,4 26,1 29,2 26,9 24,9

28,4

25,9

26,1

30,8

33,2

31,1 31,0 31,0 26,8

28,1

22,1 23,2 20,7 25,6 22,9 24,2 24,7 20,9 21,8 20,9 21,3 26,9 20,6 21,6 18,6 21,9 27,9 27,0 22,5 22,8 26,2 21,8 20,6 21,3 17,1 21,2 19,1 19,6 24,6 23,1 19,8 24,9 18,3 21,2 18,1 17,4 17,8 16,5 17,7 12,8 21,6 20,9 16,7 15,3 16,1 16,7 14,5 14,3 18,5 17,8 18,7 13,6 17,6 17,8 12,4 18,8 16,0 11,2 15,5 11,9 15,9 10,8 15,7 15,9 17,1 10,3 15,7 15,0 14,3 13,5 13,4 8,3 9,1 12,6 12,1 6,3 6,9

9,0

5,5 2,4

20,1 19,1

4,0 1,0

24,3 29,9 27,9 23,2 27,0 21,5 30,4 24,6 24,1 22,7 22,1 25,3

20,6

17,0 16,6

19,7 18,6 15,7 14,9 15,6 14,9

8,8

6,9

3,0 2,0

33,1

7,8

8,8 8,3

7,7

19,4 20,1

3,5 3,2

3,6 2,5 2,6

2,5

12,7

5,1

2010

2011

2012

Mercados Emergentes

2013

2014

Japonés

T3 2015

Asiático

2016

Estadounidense

T3 2017

2018

Español

23,4 20,0 23,5 17,1

3,6

18,2

2019

18,9

13,6

4,6 4,8 4,6

1,9

0 T1

25,4 24,5 25,3

14,0

15,8

6,3

30,1

2,2

3,1

2020

0,8 1,4 T4

T1 2021

Europeo

FICHA TÉCNICA DEL ESTUDIO: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad. Muestra: 1.368 entrevistas. Error muestral: +-2,65% (n=1.368 trimestral) con un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ambito: Nacional (incluido Canarias). Periodicidad: Trimestral. Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financieros Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV.

www.jpmorganassetmanagement.es

PANORAMA ranking

fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

5,64

Asia Fixed Income BGF Asian High Yield Bond D2 USD UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc BGF China Bond A2 H SBC GIF Asia Bond IC Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD DWS Invest Asian Bonds USD IC Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,26 9,64 USD 4,91 6,83 5,18 USD 6,47 6,34 2,75 CNH 5,96 6,19 USD 5,21 5,63 6,68 USD 7,09 4,86 8,5 USD 4,14 3,19 EUR

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Barings EM Debt Short Duration A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD J upiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc GS EM Corp Bd I Acc USD P rincipal Finisterre Unc EMFI I Acc $ AS SICAV I Frntr Mkts Bd X Acc USD DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ J upiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD AS SICAV I EM Ttl Ret Bd I Acc USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Caixabank Smart RF Emergente FI Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR M FS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z L oomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc N ordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc M &G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H Wellington oppoc EM Dbt € S Acc H Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Capital Group EM Lcl Ccy Dbt(LUX) Z Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc N inety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD GAM Multibond Local Emerging Bond USD C BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

D A B C 8,41 9,94 13,04 USD D A B C 8,82 8,78 11,42 USD D A B C 6,96 8,54 10,78 USD D A B C 7,42 7,69 13,27 USD D A B C 10,28 7,64 17,41 USD D A B C 6,71 7,08 9,21 USD D A B C 6,75 9,7 USD D A B C 6,16 6,33 10,15 USD D A B C 6,12 7,89 USD D A B C 7,95 5,77 13,21 USD D A B C 6,03 5,73 12,95 USD D A B C 6,2 5,62 11,53 USD D A B C 5,99 5,62 10,71 USD D A B C 6,42 5,56 11,11 USD D A B C 5,45 5,46 12,36 USD D A B C 5,3 7,65 USD D A B C 5,37 5,28 11,81 USD D A B C 5,33 5,16 9,84 USD D A B C 4,98 7,96 USD D A B C 4,72 4,96 7,92 EUR D A B C 4,35 4,86 8,93 EUR D A B C 4,81 4,78 9,29 USD D A B C 6,12 4,74 12,29 USD D A B C 4,73 7,39 EUR D A B C 4,56 10,14 EUR D A B C 4,53 8,6 EUR D A B C 4,42 4,46 10,4 USD D A B C 5,56 4,41 11,09 USD D A B C 3,65 4,25 6,95 USD D A B C 3,93 4,21 6,74 USD D A B C 3,45 4,21 14,68 EUR D A B C 4,19 9,41 USD D A B C 5,94 3,96 11,8 USD D A B C 3,56 3,95 6,19 USD D A B C 2,19 3,88 7,01 EUR D A B C 2,96 3,75 14,66 EUR D A B C 3,27 8,12 EUR D A B C 6,24 3,19 15,12 USD D A B C 4,01 3,13 13,16 USD D A B C 3,46 3,01 10,36 EUR D A B C 3,47 2,6 11,24 EUR D A B C 2,14 2,44 7,18 EUR D A B C 3,59 1,9 12,84 USD D A B C 3,36 1,81 7,66 USD D A B C 3,54 1,73 11,43 EUR D A B C 4,08 1,26 13,05 USD D A B C 0,74 0,75 3,58 EUR D A B C 2,02 0,55 14,11 EUR D A B C 3,9 0,47 13,81 USD D A B C 2,6 -0,86 13,6 USD D A B C 1,6 -2,24 14,98 USD D A B C EUR

Euro Fixed Income C armignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc Tikehau Subfin E Acc BGF European High Yield Bond D2 EUR J anus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR B lueBay High Yield Bond B EUR M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc Kempen (Lux) Euro High Yield I Acc Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc M&G European Credit Investment E EUR Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Allianz Euro Credit SRI IT EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR R obeco Corporate Hybrid Bonds IH € Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc P rivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

38 Fundspeople I mayo

4,45 7,09 EUR

10,94 10,7 EUR 7,52 6,82 10,22 EUR 4,56 6,52 8,34 EUR 6,76 5,86 8,36 EUR 4,79 5,26 6,87 EUR 4,91 9,63 EUR 7,03 4,9 9,54 EUR 5,55 4,85 9,19 EUR 5,23 4,64 9,91 EUR 6,06 4,6 10,88 EUR 5,46 4,58 9,42 EUR 5,08 4,57 8,71 EUR 5,02 4,53 9,38 EUR 4,53 7,83 EUR 4,65 4,51 6,55 EUR 4,42 4,46 6,3 EUR 3,05 4,27 5,22 EUR 3,79 4,26 5,46 EUR 4,67 4,22 7,13 EUR 4,54 4,13 4,63 EUR 3,51 4,11 7,42 EUR 4,8 4,09 10,45 EUR 4,01 8,6 EUR 6,94 3,98 8,53 GBP 4 3,73 4,31 EUR 3,73 4,57 EUR 3,28 3,6 5,54 EUR 2,81 3,59 4,4 EUR 2,6 3,59 4,79 EUR

Datos a 23/04/2021 fONDO

lueBay Investment Grade Bd B EUR B Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Muzinich Europeyield HEUR Acc S Robeco Financial Institutions Bds IH € Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR MS INVF Euro Strategic Bond I Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR NN (L) Green Bond I Cap EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR Kempen (Lux) Euro Credit I PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc DWS Invest Euro Corporate Bds FC BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Generali IS Euro Bond BX Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR LO Funds Euro Rspnb Corp Fdmtl EUR SA iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR MS INVF Euro Corporate Bond I Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C NN (L) Euro Credit I Cap EUR Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Robeco Euro Credit Bonds FH € Allianz Euro Bond I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds DH € iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR MS INVF Euro Bond I Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR BSF ESG Euro Bond I2 EUR iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Evli European Investment Grade IB NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR Franklin European Corp Bd I(acc)EUR Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR ASSII-Euro Cp Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 ASSII-EuCpBdS&RInv D Acc EUR Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Polar Renta Fija A FI CM-AM Obli Souverains ER Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc BGF Euro Bond A2 CS Duración 0-2 B FI M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Rentamarkets Sequoia A FI Evli Nordic Corporate Bond IB EdRF Bond Allocation A EUR Acc Mutuafondo L FI Trea Cajamar Renta Fija A FI Mediolanum Renta S-A FI Bankia Bonos Internacional Universal FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Caixabank Smart Money RF Privada FI Sabadell Euro Yield Base FI Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Renta 4 Renta Fija I FI Ibercaja Horizonte A FI AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Evli Short Corporate Bond B Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Santander Renta Fija Privada A FI Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Fon Fineco Top Renta Fija I FI Renta 4 Foncuenta Ahorro FI ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Laboral Kutxa Avant FI Fon Fineco Renta Fija Plus FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Tikehau Short Duration I-R EUR Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Laboral Kutxa Aktibo Hego FI BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR Mediolanum Activo S-A FI BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS 3,49 4,52 4,8 4,57 3,24 3,28 2,28 2,97 2,89 2,44 2,33 2,74 2,9 2,7 2,48 2,83 2,19 2,99 2,34 2,5 2,09 3,08 2,15 2,61 2,65 2,21 2,57 2,13 1,77 1,95 1,98 2,54 2,63 2,79 2,35 2,43 2,33 2,32 1,78 2,56 3,57 2,3 2,24 2,2 2,33 2,43 2,05 1,77 1,91 2,29 1,23 2,67 2,57 1,36 2,11 2,5 0,58 1,04 1,97 1,09 1,55 0,98 1,72 1,37 1,29 0,85 1,15 0,86 1,18 0,43 1,15 0,71 0,18 0,59 0,42 0,61 0,55 0,94 0,36 0,41 0,49 0,39 0,16 0,58 1,05 0,09

VOLAT. 3 años

3,55 3,55 3,54 3,52 3,48 3,44 3,34 3,29 3,28 3,26 3,24 3,23 3,19 3,12 3,11 3,1 3,09 3,08 3,07 3,01 3 2,96 2,94 2,9 2,88 2,83 2,78 2,78 2,76 2,76 2,69 2,69 2,69 2,68 2,68 2,61 2,61 2,58 2,54 2,53 2,49 2,47 2,47 2,44 2,42 2,37 2,34 2,33 2,31 2,19 2,17 2,12 2,1 2,04 1,95 1,76 1,64 1,54 1,37 1,37 1,36 1,34 1,32 1,31 1,3 1,29 1,27 1,25 1,22 1,17 1,17 1,11 1,1 1,05 0,95 0,95 0,79 0,78 0,76 0,67 0,61 0,5 0,47 0,41 0,41 0,41 0,35 0,35 0,33 0,32 0,32 0,29 0,26 0,15

DIVISA BASE

6 EUR 4,54 EUR 9,71 EUR 7,89 EUR 9,67 EUR 4,95 EUR 5,39 EUR 5,16 EUR 5,26 EUR 4,35 EUR 5,3 EUR 4,19 EUR 4,62 EUR 4,01 EUR 5,66 EUR 4,14 EUR 6,09 EUR 4,04 EUR 4,19 EUR 4,14 EUR 5,55 EUR 4,01 EUR 6,13 EUR 4,06 EUR 5,7 EUR 4,49 EUR 4,58 EUR 5,42 EUR 3,73 EUR 3,5 EUR 3,7 EUR 3,41 EUR 7,02 EUR 3,75 EUR 5,49 EUR 4,84 EUR 5,41 EUR 4,98 EUR 3,75 EUR 5,36 EUR 5,76 EUR 4,04 EUR 5,14 EUR 5,41 EUR 5,2 EUR 6,1 EUR 2,2 EUR 4,4 EUR 3,64 EUR 6,72 EUR 5,37 EUR 4,26 EUR 5,51 EUR 5,29 EUR 4,49 EUR 3,9 EUR 5,29 EUR 5,26 EUR 2,98 EUR 4,24 EUR 4,21 EUR 3,02 EUR 3,58 EUR 4,43 EUR 7,55 EUR 3,49 EUR 2,87 EUR 4,83 EUR 7,59 EUR 4,98 EUR 1,05 EUR 3,74 EUR 5,23 EUR 3,13 EUR 1,97 EUR 2,06 EUR 1,35 EUR 2,22 EUR 4,64 EUR 5,53 EUR 1,64 EUR 2,09 EUR 1,47 EUR 2,13 EUR 2,71 EUR 2,22 EUR 1,77 EUR 2,37 EUR 2,22 EUR 2,7 EUR 1,43 EUR 2,94 EUR 3,1 EUR 1,88 EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

Los fondos con Sello FundsPeople 2021

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

SG Oblig Corporate 1-3 I C DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC roupama Ultra Short Term Bond IC G Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc D WS Euro Ultra Short Fixed Inc NC MS INVF Short Maturity Euro Bond I D WS Floating Rate Notes LC Bankia Duración Flexible 0-2 Univ. FI Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR B GF Euro Short Duration Bond A2 EUR S antander Eurocrédito A FI BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc U BAM Dynamic Euro Bond AC EUR S antander Sostenible RF 1-3 A FI Ibercaja High Yield A FI DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,62 0,13 3,33 EUR 0,31 0,09 1,92 EUR -0,03 -0,03 0,72 EUR -0,1 1,3 EUR -0,14 -0,12 1,48 EUR 0,07 -0,15 1,5 EUR 0 -0,22 2,38 EUR -0,2 -0,24 2,04 EUR -0,21 -0,25 0,47 EUR -0,17 -0,26 0,88 EUR -0,15 -0,26 1,01 EUR -0,08 -0,26 1,44 EUR -0,29 -0,27 0,82 EUR -0,06 -0,31 1,94 EUR -0,19 -0,31 0,91 EUR 0,09 -0,33 1,76 EUR -0,32 -0,45 2,25 EUR -0,18 -0,52 1,72 EUR 0,61 -0,68 8,06 EUR EUR EUR EUR

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc P rincipal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

7,81 6,61 3,71

6,97 11,25 USD 6,11 9,99 USD 2,81 10,99 USD

Global Fixed Income Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate R USD Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc J anus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD BlueBay Global High Yield Bd B USD Mercer Global High Yield Bd M1 USD H UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc S chroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD C andriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap D odge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD D WS Invest Global High Yld Corp USD XC SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc JPM Global Corp Bd A (acc) USD FvS Bond Opportunities IT MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD PIMCO GIS Income Institutional USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc B lueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR GS Glbl Hi Yld Base Inc USD PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R GS Global Fixed Income R Acc USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc BGF Global High Yield Bond C1 USD Robeco Global Credits IH EUR UBAM Global High Yield Solution AC USD F idelity Global Bond A-Dis-USD DPAM L Bonds Universalis Uncons W Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H P IMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Wellington Global HY Bond S EUR Acc H AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc P IMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc S chroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Robeco High Yield Bonds DH € Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Tailor Crédit Rendement Cible C Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C Robeco Global Credits Short Matrty IH € BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR

8,65 8,71 7,1 7,07 8,45 7,32 5,73 5,59 4,57 6,81 5,85 6,39 7,38 7,2 6,46 4,51 5,29 5,91 5,04 4,5 5,95 4,59 3,74 3,87 3,82 3,61 5,35 3,38 5,33 3,61 3,88 3,56 4,38 3,3 4,43 3,83 4,06 4,99 2,3 4,83 3,74 3,18 3,68 2,48 3,48 3,34 2,88 3,35 4,16 1,93 2,79 4,04 2,74 1,55 1,91 1,07 0,89

9,39 7,2 USD 8,68 7,78 USD 8,2 5,93 USD 7,98 6,18 USD 7,9 6,14 USD 7,69 10,48 USD 7,63 9,09 USD 7,31 8,47 USD 7,24 5,85 USD 7,19 6,04 USD 6,95 7,64 EUR 6,79 7,21 USD 6,79 7,31 USD 6,6 5,74 EUR 6,53 7,95 USD 6,53 9,81 USD 6,46 9,34 USD 6,04 7,97 USD 5,97 8,33 USD 5,87 5,89 USD 5,84 6,39 EUR 5,82 4,68 USD 5,74 6,15 USD 5,51 6,79 USD 5,38 7,68 EUR 5,24 11,15 USD 5,21 3,26 USD 5,12 EUR 4,99 5,62 USD 4,9 5,92 USD 4,87 5,13 EUR 4,8 5,81 EUR 4,75 9,03 USD 4,72 6,83 EUR 4,68 8,11 USD 4,66 4,72 USD 4,63 8,62 EUR 4,54 5,19 GBP 4,52 3,64 USD 4,42 6,33 EUR 4,24 3,68 USD 4,23 5,84 USD 4,05 5,64 USD 4,03 7,16 EUR 4,01 3,98 EUR 3,99 9,72 EUR 3,87 3,43 GBP 3,86 4,72 EUR 3,75 6,32 USD 3,75 2,65 USD 3,7 5,75 EUR 3,56 5,43 EUR 3,49 6,99 EUR 3,44 5,09 EUR 3,33 8,71 EUR 3,28 4,63 EUR 3,25 4,49 EUR 3,23 5,18 EUR 3,09 6,82 EUR 2,99 4,33 EUR 2,23 3,71 GBP 2,22 2,96 EUR 1,9 3,91 EUR 1,84 5,55 EUR 1,68 2,5 EUR 1,41 1,96 EUR

Datos a 23/04/2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

XAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H A JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Liberbank Bonos Global A FI UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Mapfre AM Global Bond R EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,48 1,05 1,73 EUR 1,04 0,99 3,21 EUR 0,14 0,63 2,65 EUR 0,17 -0,02 0,86 EUR -0,48 -0,13 1,5 EUR 1,1 -1,1 6,16 USD 0,63 -2,88 8 USD EUR EUR

Sterling Fixed Income Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR

DABC

2,06

US Fixed Income PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc TCW Fds MetWest High Yield Bd IU PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc NN (L) US Credit P Cap USD Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US Corp Bd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD UBAM - US High Yield Solution IC USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis TCW Fds Core Plus Bd IU JPM Income A (acc) USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc Caixabank Smart Money RF High Yield FI Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD Fidelity US High Yield A-Dis-USD Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C BGF US Dollar Bond A2 AB American Income C Inc UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Franklin US Government W(Mdis)USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD JPM US Short Duration Bond A (acc) USD Muzinich Americayield HEUR Acc R MS INVF US Dollar Short Duration Bond I PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A JPM Income Opp A perf (acc) EURH

7,36 8,21 5,58 5,24 5,11 4 7,26 4,58 6,83 7 4,13 3,68 5,48 4,06 4,18 6,31 3,61 3,15 3,82 3,11 3,88 2,37 2,66 2,86 4,08 3,06 2,78 2,1 2,84 1,75 1,92 3,02 2,06 2,07 1,54 1,38 0,46

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

DABC DABC

17,04 14,37 17,22 USD 14,63 10,56 16,74 USD

Asia ex-Japan Equity MS INVF Asia Opportunity Z Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR Veritas Asian C GBP Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc JPM Asia Growth A (acc) USD T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Nikko AM Asia Ex-Japan A USD LO Funds Asia High Convc USD PA GAM Multistock Asia Focus Equity USD C Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Threadneedle Asia Ins Acc GBP UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD FSSA Asian Eq Plus I USD Inc Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD FSSA Asia Focus I USD Acc Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

25,99 17,75 18,8 19,82 19,47 17,13 15,44 18,38 19,76 15,82 18,97 17,14 18,51 16,6 15,87 14,8 14,46 13,68 13,43 12,41 12,64 12,96

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

DABC

9,6 10,45 20,61 AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc LO Funds World Brands P EUR Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Pictet-Premium Brands I EUR BNP Paribas Smart Food I Cap Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,07 19,74 14,9 14,29 8,31 14,02

1,22 7,02 EUR 8,23 8,1 7,99 7,71 7,57 7,38 7,17 6,72 6,49 6,46 6,24 6,06 6,01 5,9 5,79 5,68 5,57 5,37 5,35 5,1 4,91 4,91 4,78 4,74 4,72 4,62 4,56 4,55 4,38 4,31 4,15 3,93 3,43 3,36 3,29 3,23 3,23 2,9 2,72 2,66 1,55 1,41 -0,69

7,52 USD 6,25 USD 9,17 USD 7,34 USD 6,6 USD 6,25 USD 6,98 USD 4,5 USD 8,74 USD 4,09 USD 8,26 USD 8,84 USD 7,55 USD 5,24 USD 3,56 USD 6,85 USD 3,72 USD 9,06 EUR 3,9 USD 9,77 USD 5,74 USD 4,62 USD 7,69 USD 4,67 USD 8,31 USD 4,44 USD 3,58 USD 2 USD 4,67 USD 2,77 USD 7,65 EUR 11,21 EUR 1,14 USD 4,19 USD 1,9 USD 1,54 USD 1,11 USD 12,48 EUR 1,24 USD 1,56 USD 2,69 USD 9,59 EUR 7,24 EUR

21,76 20,78 USD 20,66 20,09 EUR 18,4 19,86 GBP 16,56 19,96 EUR 16,29 17,55 USD 15,96 19,37 USD 14,79 18,02 USD 14,66 19,48 USD 14,63 18,06 USD 14,47 19,55 USD 14,28 17,67 USD 14,15 20,28 USD 13,71 20,26 GBP 13,31 19,99 USD 12,91 18,89 USD 12,81 18,3 USD 12,69 19,62 EUR 12,55 18,47 USD 11,67 18,7 USD 10,62 16,42 USD 10,12 18,14 USD 8,87 15,81 USD 8,15 20,18 USD

22,51 26,58 USD 19,81 20,28 EUR 18,19 15,64 EUR 16,81 21,33 EUR 10,89 18,31 EUR 8,54 18,93 USD

mayo I Fundspeople 39

PANORAMA ranking

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR B GF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD

DABC DABC DABC DABC

20,38 22,12 18,52 18,59

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR BNP Paribas Aqua C C P ictet-Nutrition I EUR Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC

12,37 16,02 17,49 EUR 12,79 15,74 19,76 EUR 10,51 12,66 15,81 EUR 6,74 9,32 18,56 EUR

Europe Emerging Markets Equity S chroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

11,84 7,93

7,91 26,35 EUR 6,37 22,6 EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M C omgest Growth Europe Opps EUR I Acc Berenberg Eurozone Focus M Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc M irova Europe Environmental Eq I/A EUR B GF Continental Eurp Flex E2 EUR DNB Fund Nordic Equities retail A Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap Allianz Europe Equity Growth IT EUR Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap NN (L) European Sust Eq I Cap EUR Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR BSF European Opps Extension A2 EUR Threadneedle (Lux) European Select IE Threadneedle European Sel Ins Acc GBP AS SICAV I European Eq A Acc EUR Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR B GF European Special Situations A2 E chiquier Positive Impact Europe A L O Funds Europe High Convc EUR SA Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Jupiter European Growth D EUR Acc JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR MFS Meridian European Value A1 EUR JB Eq Global Excell Eurp EUR B Candriam Sst Eq Euro I Acc € Bestinver Grandes Compañías FI Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR C andriam Sust Europe C Cap CS European Dividend Value FB EUR G AM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Candriam Sst Eq EMU I € Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP G Fund Total Return All Cap Europe IC HSBC GIF Euroland Growth M1C CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR E leva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc E leva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc M FS Meridian European Research A1 EUR G Fund Equity Convictions ISR I B GF Euro-Markets A2 Fidelity Germany A-Dis-EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR D WS Aktien Strategie Deutschland IC M irova Euro Sustainable Equity R/A EUR iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Amundi IS MSCI Europe IE-C M etzler European Div Sustainability B Caixabank Smart RV Europa FI I bercaja Best Ideas A FI D WS Qi Eurozone Equity RC Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I A/I P ictet-Europe Index P EUR Sycomore Shared Growth A I NG Direct FN Euro Stoxx 50 FI CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR D WS Invest II Eurp Top Div XC Mutuafondo Bolsa Europea L FI J anus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR JPM Euroland Equity C (dist) EUR Allianz German Equity IT EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR F idelity European Growth Y-Dis-EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C Fondmapfre Bolsa Europa FI Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR

16,18 17,85 11,71 12,71 12,15 13,89 12,64 12,55 12,37 12,55 12,52 12,31 12,65 11,83 12,18 13,35 10,94 12,99 10,42 10,48 12,02 10,38 11,16 10,99 11,96 9,64 8,9 9,05 9,86 8,29 9,43 8,03 10,03 10,42 9,54 10,79 7,4 9,46 8,58 6,91 9,51 9,53 9,62 7,79 8,44 8,15 8,28 5,94 10,23 7,4 7,45 8,34 6,36 7,25 6,89 6,43 9,01 8,38 6,91 6,98 6,94 5,6 6,31 5,72 7,07 8,7 8,26 6,1 6,18 7,02 5,43 4,91 5,79

23,42 15,22 EUR 20,26 17,81 EUR 18,2 18,67 EUR 17,07 18,59 EUR 16,58 15,16 EUR 16,53 14,27 EUR 16,53 18,01 EUR 16,48 18,16 EUR 16,3 16,58 EUR 15,9 14,6 EUR 15,8 17,67 EUR 15,68 14,6 GBP 14,78 15,94 EUR 14,51 15,72 EUR 14,37 14,8 EUR 14,28 15,62 EUR 14,1 14,36 EUR 13,88 17,58 EUR 13,46 14,76 EUR 12,97 15,63 GBP 12,78 14,62 EUR 12,51 17,42 EUR 12,5 16 EUR 11,82 14,77 EUR 11,82 15,18 EUR 11,72 18,88 EUR 11,66 14,69 EUR 11,61 15,96 EUR 11,58 14,63 EUR 11,36 13,77 EUR 10,87 16,74 EUR 10,74 11,81 EUR 10,29 17,45 EUR 10,2 16,77 EUR 9,69 18,3 EUR 9,68 16,74 EUR 9,27 16,42 EUR 9,2 17,7 GBP 9,19 18,89 EUR 9,08 16,95 EUR 9 16,97 EUR 8,77 17,93 EUR 8,72 18,55 GBP 8,7 14,32 EUR 8,7 18,49 EUR 8,66 20,02 EUR 8,16 18,35 EUR 8,13 19,69 EUR 7,98 14,92 EUR 7,8 17,69 EUR 7,49 19,48 EUR 7,46 19,83 EUR 7,4 16,66 EUR 7,22 25,65 EUR 7,22 18,69 EUR 7,08 17,26 EUR 7,05 16,58 EUR 7,03 13,58 EUR 7,03 17,69 EUR 6,96 17,15 EUR 6,89 15,93 EUR 6,87 17,72 EUR 6,81 19,68 EUR 6,81 17,65 EUR 6,66 17,11 EUR 6,59 13,03 EUR 6,44 20,26 EUR 6,11 14,54 EUR 6,07 16,01 EUR 5,95 19,27 EUR 5,67 21,94 EUR 5,61 21,38 EUR 5,56 21,39 EUR 5,42 18,8 EUR 5,38 18,69 EUR 5,35 21,09 EUR 5,24 16,6 EUR 5,13 13,59 EUR 4,96 13,07 EUR

40 Fundspeople I mayo

27,01 26,11 USD 26,07 24,83 EUR 23,02 20,07 USD 21,57 22,44 USD

Datos a 23/04/2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AF-Edentree European Sust Eqs A € A DWS Deutschland IC Seeyond Europe MinVol I/A EUR JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C Acc EUR M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Fidelity Iberia A-Dis-EUR AB European Eq Ptf A Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc Invesco Pan European Equity A EUR Acc JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Bindex España Índice FI Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,88 4,96 20,76 EUR 4,92 20,6 EUR 8,57 4,88 25,63 EUR 5,19 4,34 13,59 EUR 5,72 3,99 19,38 EUR 8,38 3,27 21,8 EUR 6,43 2,97 19,52 EUR 4,96 2,94 16,25 EUR 5,52 2,46 21,76 EUR 3,82 2,24 18,79 EUR 5,99 2,06 20,72 EUR 6,34 1,72 25,23 EUR 3,93 1,59 15,89 EUR 3,67 -0,33 22,97 EUR 4,33 -0,46 25,17 EUR -1,48 23,77 EUR -0,97 -4,85 23,31 EUR EUR

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Mirova Europe Environnement C Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh Groupama Avenir Euro I Echiquier Entrepreneurs A Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR Threadneedle Eurp Smlr Coms Rtl Acc GBP Berenberg Aktien Mittelstand I A Valentum FI Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR BNP Paribas Europe Small Cap I C Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Sycomore Fund Happy @ Work I QMC III Iberian Capital Fund E FIL Renta 4 Bolsa I FI Mutuafondo España L FI Bankia Small & Mid Caps España Univ. FI Santander Small Caps España A FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,57 19,99 11,28 14,49 16,66 15,7 13,03 12,44 16,3 13,3 14,68 14,93 16,28 14,53 11 8,34 9,55 10,26 9,05 6,04 4,27 4,4 5,53

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Janus Henderson Global Fncls I Acc Robeco New World Financials D € Polar Capital Global Ins B GBP Acc

DABC DABC DABC DABC

15,93 13,27 23,83 GBP 13,52 10,19 20,55 GBP 12,66 9,88 25,61 EUR 11,69 9,18 18,48 GBP

Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD Wellington EM Development S USD Acc UnH Capital Group New World (LUX) Z Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Capital Group Em Mkts Gr (LUX) Z Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD Allianz GEM Equity High Div I EUR AS SICAV I EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD T. Rowe Price EM Eq I USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C GS EM CORE Eq I Acc USD Close Caixabank Smart Money RV Emergente FI GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,02 12,44 15,8 16,96 16,54 17,1 13,82 15,32 14,6 14,53 12,27 13,48 15,95 14,33 15,83 12,12 14,25 13,56 10,02 15,06 12,1 15,69 13,75 11,74 10,2 13,16 12,86 7,33 5,48

18,05 20,86 EUR 17,57 20,87 EUR 14,97 20,92 EUR 14,48 18,97 USD 13,72 20,37 USD 13,69 21,04 USD 13,28 20,01 USD 12,43 18,23 USD 11,92 18,54 USD 11,89 20,65 USD 11,65 20,28 EUR 11,3 20,37 EUR 10,96 21,57 EUR 10,95 18,02 USD 10,76 20,43 USD 10,68 19,31 USD 10,56 21,59 USD 10,54 19,5 EUR 10,31 21,64 EUR 10,03 20,52 USD 10,02 20,88 EUR 9,78 19,81 EUR 9,68 20,82 USD 9,24 23,66 USD 8,68 22,37 USD 8,67 18,28 USD 8,06 19,79 USD 7,74 20,59 USD 7,57 19,15 EUR 7,52 19,72 USD 6,77 19,5 EUR 5,9 21,18 USD 5,42 19,45 EUR 2,71 16,35 EUR

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap MS INVF Global Opportunity Z Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

30,52 22,73 22,1 20,25 26,03

35,12 23,88 USD 30,54 20,99 USD 27,36 18,9 USD 25,46 20,63 EUR 25,38 18,89 EUR 24,52 19,52 USD 24,01 17,15 EUR

20,15 17,97 15,97 15,64 14,37 13,97 12,93 12,78 12,66 12,59 12,41 12,09 11,82 11,51 11,39 10,75 9,71 8,94 8,66 7,54 7,33 4,6 1,4 0,95 0,11 -2,52

22,9 EUR 18,66 EUR 19,98 EUR 18,04 EUR 19,08 EUR 19,18 EUR 20,76 EUR 17,63 EUR 19,33 EUR 19,75 EUR 16,2 CHF 14,96 EUR 20,72 EUR 18,99 GBP 22,49 EUR 21,22 EUR 17,81 EUR 17,56 EUR 19,98 EUR 19,44 EUR 16,65 EUR 20,15 EUR 22,87 EUR 23,32 EUR 21,5 EUR 21,6 EUR

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

rtisan Global Discovery I USD Acc A S chroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD I ncometric Chronos Global Equity A EUR Robeco Global Consumer Trends D € Allianz Global Equity Growth IT EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Threadneedle (Lux) Global Focus ZU Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Allianz Thematica WT4 EUR Artisan Global Opportunities I EUR Acc AB SICAV I Stbl Gl Tmtc PtflAXXUSDAcc Nikko AM Global Equity A USD Acc L egg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR Fundsmith Equity T Acc D PAM INVEST B Equities World Sust A Dis Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Pictet - Global Envir Opps I EUR UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Seilern World Growth CHF H R Artisan Global Equity I USD Acc Vontobel Clean Technology B EUR Wellington Glbl Quality Gr $ S Acc UnH Pictet-Security I USD MS INVF Global Quality Z LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Pictet-Global Megatrend Sel I EUR Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc Cape Equity Internal A EUR Caixabank Selección Tendencias Plus FI GuardCap Global Equity I USD Acc M S INVF Global Brands A Pictet SmartCity I EUR Fidelity Global Focus E-Acc-EUR Ibercaja Global Brands B FI Fidelity World Y-Dis-EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BPI GIF Opportunities I Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD Comgest Growth World GBP U Acc Cleome Index World Equities I EUR Acc Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Ninety One GSF Glb Qul Eq Inc I Acc USD AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Amundi IS MSCI World IE-C State Street World ESG Index Eq I USD R obecoSAM Glbl Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD iShares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD R obecoSAM Global SDG Equities I EUR iShares World Equity Index (LU) X2 USD JPM Global Focus D (acc) EUR Vanguard Glb Stk Idx $ Acc Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Guinness Global Equity Income Y EUR Acc F idelity Global Equity Inc Y-Acc-USD M FS Meridian Global Equity A1 USD DWS Invest ESG Equity Income XC Bankia Futuro Sostenible Plus FI Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR Gamax Funds Junior A Quality Mejores Ideas FI BL-Equities Dividend B EUR M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc GS Global CORE Eq I Inc USD Snap S chroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP S antalucía RV Internacional A FI BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI M irabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc B NY Mellon Global Equity Inc USD C Inc Santander Future Wealth A FI Abante Bolsa FI UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P B BVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD Bankia Renta Variable Global Uni. FI DWS Invest Top Dividend IC Robeco BP Global Premium Eqs D EUR State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Antipodes Global F USD Acc Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR M S INVF Global Sustain Z

23,98 18,94 USD 20,67 23,14 20,12 USD 22,9 26,44 EUR 19,66 22,86 17,45 EUR 22,7 18,67 EUR 22,35 21,88 EUR 18,59 20,72 15,99 USD 20,66 15,48 USD 20,24 17,9 EUR 17,66 20,23 17,46 EUR 18,61 19,47 17,59 USD 18,39 19,32 16,86 USD 19,12 15,51 USD 17,79 18,81 18,77 USD 14,89 18,77 17,86 EUR 18,81 18,71 15,63 GBP 14,97 18,29 15,37 EUR 14,07 18,22 17,37 EUR 14,75 18,22 18,5 EUR 15,74 18,1 18,78 EUR 15,37 18,04 15,77 USD 15,85 17,74 18,7 CHF 17,86 17,31 16,61 USD 13,35 17,28 19,96 EUR 17,8 17,16 16,67 USD 15,77 16,95 18,64 USD 14,54 16,66 15,19 USD 13,3 16,24 16,68 EUR 14,12 16,2 18,5 EUR 16,15 20,08 EUR 14,57 16,11 16,71 EUR 13,87 16,09 19,2 EUR 16,98 16,04 15,39 USD 13,87 15,79 14,42 USD 9,92 15,51 17,52 EUR 13,09 15,49 16,99 EUR 9,38 15,38 16,66 EUR 13,82 15,34 19,03 EUR 13,96 15,32 16,43 USD 13,62 15,26 16,63 EUR 15,1 15,23 15,89 USD 16,56 15,19 13,26 GBP 12,44 15,13 17,97 EUR 11,84 14,95 17,75 EUR 14,67 14,91 15,79 USD 12,19 14,74 18,08 EUR 11,07 14,72 14,5 USD 11,44 14,7 15,54 EUR 12,23 14,54 18,36 EUR 13,85 14,34 17,66 USD 12,51 14,29 16,56 EUR 14,41 14,1 18,34 GBP 13,76 13,93 16,67 USD 13,89 13,92 18,3 USD 13,91 14,17 EUR 13,86 13,8 18,18 USD 11,51 13,64 20,06 EUR 13,58 13,55 18,13 USD 13,53 16,03 USD 10,46 13,23 16,01 EUR 10,68 13,2 13,29 USD 12,09 12,63 18,26 USD 12,61 14,26 EUR 12,51 17,89 EUR 10,2 12,15 13,62 USD 9,49 11,91 21,01 EUR 10,23 11,81 14,93 EUR 9,61 11,6 16,88 EUR 7,6 11,06 12,09 EUR 10,71 10,64 22,48 EUR 11,9 10,61 19,13 USD 13,08 10,61 19,34 USD 12,1 10,4 16,5 GBP 9,5 10,26 20,15 EUR 8,82 10,09 19,61 EUR 9,46 9,9 15,55 USD 9,48 9,88 16,77 USD 9,78 16,82 EUR 8,79 9,71 16,43 EUR 10,88 9,66 22,98 EUR 9,25 9,61 18,99 EUR 9,88 9,59 14,63 USD 8,91 8,54 15,49 USD 5,74 7,89 18,51 EUR 4,9 7,44 13,94 EUR 7,81 7,37 21,46 EUR 7,96 6,68 13,71 USD 5,74 15,16 USD 4,72 3,85 18,51 EUR USD

Global Equity Mid/Small Cap ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT B aillie Gifford WW Discovery B USD Acc B NP Paribas Energy Transition C C

DABC DABC DABC

22,24 33,64 27,71 EUR 31,4 28,56 USD 18,09 28,71 41,93 EUR

Datos a 23/04/2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

hreadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE T BNP Paribas Climate Impact I C Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC

19,92 15,87 17,82 13,55

22,81 20,39 EUR 19,71 20,05 EUR 19,63 19,91 EUR 11,61 23,01 USD -8,94 32,46 EUR

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc JPM China A (dist) USD Schroder ISF China A I Acc USD AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD BNP Paribas China Eq Cl D Robeco Chinese Equities D € UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Schroder ISF China Opps I Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc AS SICAV I All China Equity X Acc USD Templeton China W(acc)USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

25,25 25,29 23,91 24,12 20,95 17,78 23,1 19,98 21,41 15,61 16,54 17,2

25,99 21,12 USD 23,61 21,49 USD 22,6 23,17 USD 22,21 19,19 USD 19,92 19,32 USD 17,85 20,41 USD 17,22 21,87 EUR 16,82 20,25 USD 15,39 20,98 USD 14,7 18,82 USD 14,06 20,52 USD 13,2 19,01 USD 11,83 19,87 USD

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Polar Capital Biotech S Inc Bellevue(Lux) BB Adamant Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD BGF World Healthscience A2 AB International HC AX USD Acc Wellington Glb Hlthcr Eq $ S Acc UnH Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF BB Adamant Asia Pac Healthcare I2 EURAcc NN (L) Health Care P Cap USD Bellevue (Lux) BB Adamant HC Stgy I EUR Candriam Eqs L Biotech R USD Cap Ibercaja Sanidad A FI Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

34,99 25,55 USD 20,51 20,54 22,76 USD 17,02 19,77 16,88 EUR 12,57 17,55 16,59 USD 11,36 17,07 EUR 14,01 16,62 14,63 USD 13,55 16,17 18,65 USD 15,96 15,65 17,57 CHF 15,22 16,37 EUR 11,31 15,19 13,93 USD 14,35 16,66 EUR 11,95 13,22 21,8 USD 5,64 12,44 14,45 EUR USD

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD PineBridge India Equity Y Schroder ISF Indian Equity C Acc USD Franklin India I(acc)USD

DABC DABC DABC DABC DABC

15,18 10,93 25,63 USD 12,1 8,29 23,52 USD 9,4 7,13 21,06 USD 9,83 4,68 23,16 USD 8,38 3,8 25,34 USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

13,56 13,97 24,21 EUR 13,8 11,06 23,43 EUR

Infrastructure Sector Equity DWS Invest Global Infras FC ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

5,98 10 14,67 EUR 9,85 16,08 GBP 6,23 9,58 16,39 EUR 6,03 3,97 15,89 EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc Threadneedle Japan Ins Acc GBP T. Rowe Price Japanese Equity I EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Capital Group Japan Equity (LUX) Z GAM Star Japan Ldrs EUR Acc Jupiter Japan Select D USD Acc GS Japan Equity Base Acc JPY Matthews Japan Fund I USD Acc Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,97 12,87 13,07 10,11 13,48 9,47 11,07 12,21 9,32 10,61 9,93 9,76 9,28 10,69 10,99 9,73 7,06 8,91

15,73 21,65 EUR 12,63 18,74 GBP 12,17 19,78 EUR 11,96 19,97 USD 10,6 18,91 EUR 9,21 18,99 JPY 9,21 18,86 EUR 9,05 19,26 EUR 8,8 18,06 USD 8,29 17,12 JPY 7,98 19,06 USD 7,05 17,91 JPY 6,28 18,53 JPY 6,22 17,16 USD 5,92 20,43 USD 5,9 20,27 GBP 5,89 17,55 JPY 5,77 18,51 JPY 5,69 17,35 USD

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF Latin Am SmlrComs IAccUSD Threadneedle Latin America Z Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC

17,44 11,63 8,79 9,66 4,98

13,84 39,64 EUR 8,61 33,85 EUR 0,28 34,09 USD -0,61 34,07 USD -2,95 34,31 GBP

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 AS SICAV I WldResEq S USD Acc

DABC DABC

18,68 15,77 28 USD 10,35 6,32 23,5 USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

10,84 23,37 35,17 EUR 7,03 15,87 34,55 USD

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl Est H2 USD BSF Global Real Asset Securities D2 USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Allianz Immo MC AXA Aedificandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

9,68 12,5 17,31 USD 10,65 12,33 16,1 USD 12,26 16,13 USD 10,29 10,08 16,07 EUR 7,4 15,37 EUR 5,7 3,9 17,61 EUR 2,7 2,05 22,26 USD

Technology Sector Equity Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR JPM US Technology A (dist) USD

DABC DABC

37,19 27,39 EUR 35,91 36,09 25,77 USD

mayo I Fundspeople 41

PANORAMA ranking

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

fONDO

SELLO

GF World Technology A2 B Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Franklin Technology W Acc USD Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Polar Capital Global Tech Inc Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD AS SICAV I Global Inno Eq A Acc GBP B NP Paribas Disrpt Tech Cl D P ictet - Robotics I EUR Mediolanum Ch Tech Equity L A Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg J PM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR AXAWF Fram Robotech I Cap USD Rural Tecnológico RV Estándar FI Robeco FinTech I EUR K utxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI P ictet-Digital PUSD E dRF Big Data N EUR BGF Next Generation Technology I2 Echiquier Artificial Intelligence B EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

35,4 35,12 23,42 USD 28,76 33,6 20,96 EUR 31,21 31,56 21,57 USD 27,91 29,04 24,92 USD 30,94 28,22 19,33 USD 29 27,68 19,83 USD 22,95 26,65 20,08 GBP 24,38 26,6 20,57 EUR 24,4 25,97 23 EUR 21,15 25,05 20 EUR 26,71 24,82 19,84 USD 21,92 24,52 22,81 EUR 19,61 24,32 20,76 EUR 20,58 23,48 18,64 EUR 23,01 24 EUR 22,08 22,55 22,92 EUR 20,9 22,63 USD 19,63 20,57 19,52 EUR 19,15 22,08 EUR 17,35 17,43 21,73 EUR 19,94 17,29 17,86 USD 17,83 17,09 21,45 EUR USD EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

11,35

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD Fiera Capital US Equity B Acc AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ Ninety One GSF American Fran A Inc USD Amundi IS MSCI North America IE-C JPM US Select Equity A (acc) USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C B L-Equities America B USD i Shares US Index (IE) Flex Acc USD S tocksPLUS™ Instl USD Acc iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD State Street US Index Equity P USD Caixabank Smart Money RV Usa FI Schroder ISF US Large Cap I Acc USD P ictet-USA Index P USD AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Findlay Park American USD AB Select US Equity I USD Acc T. Rowe Price US Eq I USD Sabadell Estados Unidos Bolsa Base FI B index USA Índice FI GS US CORE Equity Base Acc USD Snap Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Polar Capital North American S C apital Group Inv Co of Amer(LUX) Z F ondmapfre Bolsa América FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,78 21,16 17,73 16,68 18,85 14,9 16,64 16,14 15,72 16,84 16,91 16,43 16,15 16,93 15,95 15,89 16,08 16,1 15,59 14,93 13,53 15,26 15,28 14,03 15,27 12,77 9,97

25,45 22,61 20,13 20,12 19,53 19,38 18,63 18,48 18,24 18,11 18,09 17,79 17,68 17,55 17,52 17,32 17,15 17,14 17,13 16,61 16,09 16,01 15,46 14,71 14,37 14,24 14,12 13,62 12,98 12,51

22,53 USD 20,1 USD 17,8 USD 16,19 EUR 18,84 EUR 16,21 USD 19,12 EUR 19,17 USD 17,38 USD 18,31 USD 18,81 USD 19,38 USD 18,78 USD 18,72 USD 17,88 EUR 18,6 USD 18,38 USD 18,36 USD 18,4 USD 15,51 USD 17,68 USD 17,52 USD 19,55 EUR 17,14 EUR 18,67 USD 20,4 USD 19,14 USD 22,17 USD 17,06 USD 17,15 EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I Polen Capital Focus US Gr USD Instl B rown Advisory US Sust Gr USD C Acc J anus Henderson US Forty H2 USD Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc E dgewood L Sel US Select Growth A USD T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD E dR US Growth I AB American Gr Ptf C Acc Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Seilern America USD U R Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Vontobel US Equity I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

33,99 26,71 22,62 22,67 21,33 23,58 24,17 22,47 19,96 19 15,22 20,68 17,38 18,93 17,03

37,59 29,77 27,84 26,39 25,44 24,59 23,89 23,33 22,95 22,25 21,46 20,93 20,73 20,44 20,17 18,29

26,17 USD 21,69 USD 18,21 USD 17,1 USD 18,08 USD 18,69 EUR 17,62 USD 19,41 USD 17,48 USD 16,51 USD 18,31 USD 17,67 EUR 17,69 USD 20,13 EUR 18,93 USD 17,36 USD

US Equity Large Cap Value H eptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM CAP B Eq US Div Sus F Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP D WS Invest CROCI US Dividends USD IC AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM US Value A (dist) GBP MFS Meridian US Value A1 USD NN (L) US High Dividend P Cap USD Robeco BP US Large Cap Equities I $ Fidelity America A-Dis-USD Robeco BP US Premium Equities IH €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

14,33 12,42 14,87 14,75 14,5 11,77 9,6 10,42 11,51 7,86 9,89

17,72 15,77 15,29 14,79 14,68 11,41 9,73 9,68 9,36 7,88 7,6

15,27 USD 18,77 EUR 16,94 GBP 20,87 USD 19,7 USD 21,04 GBP 18,62 USD 17,59 USD 21,66 USD 18,93 USD 24,85 EUR

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

20,97 23,49 23,7 USD 19,64 18,77 21,61 USD

US Equity Small Cap Alger Small Cap Focus I US T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD

DABC DABC

26,59 24,76 25,29 USD 19,64 21,45 20,61 USD

42 Fundspeople I mayo

8,18 14,74 GBP

Datos a 23/04/2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

rown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc B Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC DABC

19,2 20,25 24,15 USD 18,41 16,47 32,69 USD 15,54 14,15 24,62 USD 14,26 12,9 23,73 USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Lazard Convertible Global PC EUR Mutuafondo Bonos Convertibles FI Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD CQS Global Convertible UCITS S USD Acc UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Salar A1 USD G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,06 13,13 10,31 9,92 10,21 9,32 7,34 5,09 4,55 4,47 3,87 2,06

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Schroder AS Commodity X Acc USD NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

DABC DABC DABC

4,36 2,92 3,72

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

DABC

9,46 13,84 19,73 EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor Epsilon Global Trend I Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,65 8,26 5,29 USD 5,43 5,65 4,8 USD 5,65 6,05 USD 3,3 4,92 9,74 EUR 3,59 3,6 9,11 EUR 0,61 0,37 6,36 EUR -0,57 -3,04 8,88 EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR H2O Largo IC EUR

DABC DABC DABC DABC

7,48 8,02 6,64 USD 4,73 5,08 9,8 EUR 3,74 2,53 8,47 EUR 2 8,45 EUR

Long/Short Credit Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR PGIM Absolute Return USD I Acc RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Candriam Long Short Credit Classique Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,79 3,5 2,49 3,56 4,09 1,75 3,06 1,63 1,53 0,41 1,01

4,63 4,19 3,89 3,27 2,94 2,39 2,05 1,32 1,26 0,92 0,92 0,59 0,47

11,32 USD 5,77 USD 7,95 EUR 9,4 EUR 7,05 USD 7,94 EUR 1,95 USD 8,14 EUR 7,43 EUR 6,65 EUR 8,95 EUR 6,86 EUR 8,76 EUR

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Pictet TR - Mandarin I USD Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR AB Select Abs Alpha I USD Acc Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MW TOPS UCITS A GBP Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg Pictet TR - Corto Europe I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,89 13,88 11,2 7,83 7,28 5,31 3,51 1,95 3,59 2,75

18,07 15,25 10,62 8,88 8,56 7,95 6,41 5,46 5,44 5,1 1,7 1,56 1,29

11,65 USD 13,07 USD 7,65 USD 16,23 EUR 8,54 USD 5,03 USD 4,29 EUR 9,99 GBP 7,75 EUR 4,43 EUR 2,61 GBP 14,46 EUR 3,92 EUR

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD BSF European Absolute Return D2 EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Janus HndrsnGlbl Equity MN I2 USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Pictet TR - Agora I EUR Candriam Index Arbitrage Classique EUR Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,58 9,78 EUR 4,74 4,78 5,22 USD 2,41 4,6 7,57 EUR 2,67 4,49 7,89 EUR 3,69 3,79 USD 5,7 3,6 6,85 EUR 2,18 2,62 6,78 EUR 3,8 2,48 8,77 EUR 0,84 0,99 6,34 EUR 1,6 0,99 7,12 EUR -0,27 -2,09 8,26 EUR EUR

Multialternative BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc NN (L) Alternative Beta P Cap USD Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C DWS Concept Kaldemorgen EUR SC William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD Fulcrum Diversified Absolute Ret F £ Acc Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Key Multi-Manager Hedge Fund F-acc USD Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD Amundi Total Return A EUR DA Attitude Opportunities FI Renta 4 Valor Relativo R FI Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

4,08 7,76 11,08 EUR 5,77 6,41 7,02 USD 5,45 5,82 10,73 EUR 4,76 5,62 9,83 EUR 4,07 3,73 5,86 USD 3,36 11,84 GBP 2,87 3,11 9,45 EUR 3,66 3,07 5,2 USD 2,9 6,62 USD 2,07 2,46 9,23 EUR 1,19 2,15 6,79 EUR 3,01 2,14 9,06 EUR 2,45 1,93 10,02 EUR

15,16 14,04 11,62 11,46 10,7 10,22 9,78 5,69 3,96 3,56 3,52 2,33

11,95 USD 12,83 EUR 13,44 EUR 9,23 USD 8,93 USD 12,8 EUR 12,55 EUR 7,13 USD 6,85 EUR 7,6 EUR 5,65 EUR 6,31 EUR

2,95 16,87 USD 2,31 14,23 USD 1,2 12,55 USD

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

unas Valor Prudente I FI D U BS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Pictet TR - Div Alpha I EUR Eurizon Absolute Prudent R Acc Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc GMO SGM Major Markets Investment A USD Bankia Gestión Alternativa Cartera FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,72 2,27 1,81 1,87 0,42

1,18 1,06 0,95 0,88 0,79 0,73 0,42 -0,08

6,51 EUR 9,12 EUR 10,87 USD 7,73 EUR 6,5 EUR 7,69 GBP 4,5 USD 8,01 EUR

Aggressive Allocation Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR N N (L) Pat Aggressive P Cap EUR Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP DWS ESG Dynamic Opportunities SC M FS Meridian Prudent Wealth I1 USD B arclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP M FS Meridian Prudent Capital I1 EUR D PAM HORIZON B Active Strategy B Bankinter Premium Agresivo B FI Candriam Sust High C Cap BL-Global 75 B EUR First Eagle Amundi International RU-C FvS - Multi Asset - Growth IT B ankinter Premium Dinámico B FI Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,5 10,32 8,37 10,73 8,64 9,77 9,61 7,9 6,47 5,23 7,13 6,34 6,45 3,76

11,91 10,58 10,51 10,04 9,94 9,93 8,97 8,85 8,5 8,45 8,2 7,36 6,95 6,6 5,87 5,23 3,79

12,65 EUR 13,59 EUR 12,66 EUR 12,49 GBP 12,62 EUR 6,16 USD 11,38 GBP 6,06 EUR 12,47 EUR 14,45 EUR 13,31 EUR 7,96 EUR 14,6 USD 10,25 EUR 10,71 EUR 9,16 EUR 9,09 EUR

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

7,71 8,68 14,12 EUR 7,92 11,69 USD

Cautious Allocation G S Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C I bercaja Sostenible Y Solidario FI Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C N N (L) Pat Defensive P Cap EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR NEF Ethical Balanced Conservative I ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR DPAM L Patrimonial F D PAM HORIZON B Defensive Strategy B I nvesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA FvS - Multi Asset - Defensive IT U BS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc B SF European Select Strategies D2 EUR Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap D WS Concept DJE Alpha Renten Global LC DP Global Strategy L Low B UBS Mixto Gestión Activa I FI Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc Nordea 1 - Balanced Income BI EUR Bankia Mixto Dividendos Plus FI Liberbank Cartera Conservadora A FI Mi Fondo Santander Moderado S FI M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc N atixis Conservative Risk Prty I/A EUR Deutsche Wealth Conservador B FI Ibercaja Gestión Evolución FI R ural Perfil Moderado FI Allianz Strategy 15 IT EUR CM-AM Tempéré International ER N oray Moderado FI Amundi Rendement Plus I C Bankinter Premium Conservador B FI Fondmapfre Elección Prudente R FI Santander Sostenible 1 A FI FvS Der erste Schritt R CM-AM Conservative ER B ankia Soy Así Cauto Universal FI Murano Patrimonio B FI Rural Mixto Internacional 25 FI Unicorp Selección Moderado A FI CM-AM Substance ER S antander Generación 1 B FI Bankoa BP Prime Conservador FI EdRF Income Europe Ia EUR Bankinter Premium Defensivo B FI Inversabadell 25 Base FI Rural Mixto Internacional 15 FI Laboral Kutxa Selek Balance FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI U nifond Conservador A FI B BVA Mi Inversión RF Mixta FI S antander Confianza A1 FI R ural Perfil Conservador FI

5,98 5,06 3,66 4,86 3,85 3,4 3,31 2,74 3,05 3,4 4,59 3,26 3,13 2,84 2,97 3,61 3,14 2,97 2,54 2,69 3,05 2,35 2,17 2,39 1,17 2,27 3,34 1,95 2,19 1,83 2,12 2,41 1,21 1,14 1,2 1,05 2,49 0,82 0,43 0,48 0,55 -0,38 -0,33

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B G Fund Future For Generations M

DABC DABC

8,73 10,72 9,15 USD 9,86 10,7 11,34 EUR

6,71 6,26 5,36 4,93 4,87 4,47 4,18 4,11 4,04 3,97 3,94 3,91 3,91 3,57 3,53 3,53 3,43 3,4 3,39 3,33 3,17 3,11 3,09 3,05 2,88 2,85 2,52 2,45 2,4 2,34 2,33 2,26 2,24 2,2 2,13 2,11 1,89 1,77 1,76 1,66 1,41 1,36 1,35 1,26 1,19 1,05 1 0,85 0,82 0,79 0,76 0,61 0,58 0,53 0,45 0,43 0,31 -0,05 -0,32 -1,41

7,79 USD 5,38 EUR 8,43 EUR 5 USD 5,36 EUR 5,64 EUR 4,62 EUR 6,62 EUR 4,84 EUR 5,09 EUR 5,4 EUR 6 EUR 9,37 EUR 5,03 EUR 5,48 EUR 4,44 EUR 5,87 EUR 6,75 EUR 8,69 EUR 6,72 EUR 5,4 EUR 3,82 EUR 5,46 EUR 6,59 EUR 4,98 GBP 3,28 EUR 8,09 EUR 6,12 EUR 6,2 EUR 7,3 EUR 4 EUR 5,19 EUR 5,94 EUR 8,15 EUR 4,63 EUR 5,58 EUR 4,73 EUR 6,39 EUR 4,6 EUR 4,08 EUR 4,86 EUR 2,79 EUR 4,11 EUR 4,54 EUR 4,73 EUR 4,65 EUR 6,99 EUR 2,63 EUR 3,63 EUR 3,57 EUR 8,67 EUR 2,84 EUR 4,97 EUR 3,15 EUR 8,46 EUR 5,07 EUR 5,51 EUR 2,67 EUR 2,6 EUR 2,76 EUR

Datos a 23/04/2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD vS Multiple Opportunities II IT F Estrategia Inversión FI Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI Comgest Growth Global Flex I EUR Acc LO Funds All Roads Growth EUR NA PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Odey Opportunity I EUR Acc Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD Carmignac Profil Réactif 100 A EUR Acc EDM Cartera L FI Trojan (Ireland) O EUR Acc Crediinvest Active Allocation Flexible A Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Lyxor Planet A - EUR MainFirst Absolute Return Multi Asset C Fon Fineco Inversión FI Bankinter Platea Dinámico B FI BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc UBS Capital 2 Plus FI Bankia Global Flexible FI MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf Mediolanum BB Coupon SC L A M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Fon Fineco Gestión II FI Estrategia Acumulación FI Estrategia Capital FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,57 7,03 6,43 5,72 6,67 7,84 5,94 4,31 5,24 4,19 5,09 4,71 5,34 5,63 4,42 6,17 8,28 4,36 5,3 3,75 3,74 3,32 4,31 2,3 3,98 0,79

9,82 9,42 8,95 8,07 7,4 7,16 7,08 7 6,79 6,62 6,27 5,86 5,16 5,1 5 4,92 4,91 4,75 4,62 4,56 4,48 4,39 4,19 4,17 3,37 3,21 3,18 3,16 2,99 2,92 0,96 0,34 0,17 -0,01

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR T. Rowe Price Glb Alloc I USD Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Man AHL TargetRisk I USD Acatis Gané Value Event Fonds A BGF Global Allocation A2 Capital Group Global Allc (LUX) Z GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc Caja Ingenieros Environment ISR A FI Ruffer Total Return Intl I GBP Cap BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD NN (L) Pat Balanced P Cap EUR Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) DPAM HORIZON B Balanced Strategy B MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR JPM Global Balanced A (acc) EUR JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A Liberbank Cartera Moderada A FI UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc DPAM L Balanced Conservative Sust B JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist Candriam Sust Medium C Cap DJE - Zins & Dividende I (EUR) DP Global Strategy L Medium B Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD FvS Multi Asset - Balanced IT CM-AM Equilibre International ER Abante Índice Selección L FI AXAWF Select Infra I EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc BL-Fund Selection 0-50 B Abante Selección FI UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc DP Global Strategy L Medium Low B Fondmapfre Elección Moderada R FI Unifond Dinámico A FI Vontobel Multi Asset Solution B EUR Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc Mistral Cartera Equilibrada R FI Pictet-Piclife P CHF Bankinter Premium Moderado B FI Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI JPM Global Income A (div) EUR Fon Fineco Patrimonio Global A FI Santander Sostenible 2 A FI M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Patrimonio Global FI Compás Equilibrado FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR BNP Paribas Global Asset Allocation FI Inversabadell 50 Base FI BBVA Mi Inversión Mixta FI

11,08 10,22 11,25 8,6 9,01 7,62 6,99 7,68 6,04 7,21 6,05 6,26 6,25 6,55 6,6 6,83 6,07 5,59 4,32 4,1 5,23 4,72 5,71 4,56 5,56 4,43 5,14 5,37 5,63 4,85 3,96 3,63 4,15 5,07 3,96 3,38 4,81 3,67 4,19 2,87 3,88 3,13 5,27 3,49 3,69 1,32 3,37 2,66 1,51

11,7 11,12 USD 10,84 13,97 EUR 10,73 11,66 USD 10,59 6,83 EUR 10,36 8 USD 10,27 12,9 EUR 10,17 12,17 USD 9,36 10,07 EUR 8,57 7,78 GBP 8,17 10,09 EUR 7,92 7,16 GBP 7,83 8,45 USD 7,63 9 EUR 7,58 8,79 EUR 7,3 8,74 EUR 7,24 7,79 USD 7,15 9,39 EUR 7,14 9,57 EUR 7,09 11,14 USD 6,69 9,63 EUR 6,62 9,34 EUR 6,31 8,68 EUR 6,05 6,55 EUR 6 6,78 EUR 5,96 7,45 EUR 5,96 10,86 EUR 5,91 10,92 EUR 5,9 7,53 EUR 5,85 8,48 CHF 5,74 9,25 EUR 5,56 6,53 EUR 5,37 9,27 EUR 5,24 8,63 USD 5,22 8,75 EUR 5,09 8,51 EUR 5,04 7,96 EUR 5,04 8,27 EUR 4,8 7,29 EUR 4,75 6,39 EUR 4,72 8,31 EUR 4,4 11,16 EUR 4,24 7,41 EUR 4,04 7,54 EUR 4,03 10,3 EUR 4 7,42 EUR 3,89 7,01 EUR 3,88 8,94 EUR 3,88 7,04 CHF 3,8 7,6 EUR 3,68 8,25 EUR 3,57 9,78 Euro 3,54 6,59 Euro 3,47 9,21 Euro 3,33 11,41 Euro 3,26 6,05 Euro 3,21 8,16 Euro 3 5,79 Euro 2,89 7,28 Euro 2,43 8,82 Euro 0,49 10,04 Euro

10,62 USD 8,98 EUR 13,81 EUR 10,92 EUR 7,43 EUR 8,42 EUR 5,48 EUR 8,25 EUR 6,1 USD 11,06 EUR 11,81 EUR 5,04 EUR 9,11 EUR 7,14 EUR 6,38 EUR 9,22 EUR 8,74 EUR 9,04 EUR 9,17 EUR 7,46 EUR 7,54 EUR 19,69 EUR 10,68 EUR 11,19 EUR 5,63 EUR 6,14 EUR 7,04 EUR 6,85 EUR 10,25 EUR 10,44 EUR 12,95 EUR 7,06 EUR 5,99 EUR 1,51 EUR

mayo I Fundspeople 43

en Europa

febrero

El Barómetro

PANORAMA el sector en cifras

la bolsa capta el 60% del total

invertido en el mes

Renta variable, fija y mixta se benefician del apetito de un inversor optimista ante el escenario económico pospandémico.

Fondos internacionales UCITS que más captan en el mes

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) en renta variable

en bonos

Fondo

Vol.

BlackRock GF Next Generation Technology Fund

1.220

JPMorgan Funds China Fund

912

Fondo SPDR Bloomberg SASB US Corp. ESG UCITS ETF

en multiactivos y otros Vol. 4.568

Fondo PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

Vol. 1.008

iShares China CNY Bond UCITS ETF

984

GS Quartix Mod. Stgy. Bloomberg Cmmdty. Index

419

954

CS (Lux) Credit Suisse HtC Fund

398

Morgan Stanley Asia Opportunity

890

ABN AMRO Candriam Em. Mrkts. Sustain. Bonds

BlackRock GF World Technology Fund

874

BlackRock Global Funds China Bond Fund

942

Allianz Income and Growth

371

Allianz Global Artificial Intelligence

772

ABN AMRO Candriam Global Sustain. HY Bonds

607

BlackRock GF Global Allocation Fund

369

JPMorgan Funds China A-Share Opport. Fund

744

HSBC Global Government Bond Index Fund

540

BlackRock SF Global Event Driven Fund

364

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

739

Algebris Financial Credit Fund

466

L&G Longer Dated All Commodities UCITS ETF

343

iShares Core MSCI EMU UCITS ETF

736

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond

414

BlackRock GF ESG Multi-Asset Fund

261

iShares Core MSCI World UCITS ETF

705

L&G ESG Em- Mrkts. Corporate Bond UCITS ETF

400

UBS (Lux) KS Sicav China Allocation Opportunity

240

Nordea 1 Global Climate and Environment

659

KBC Bonds Strategic Euro Corporate Bonds

398

BlackRock Liability SF III £ Tailored Fund LXVII

235

Pictet Global Environmental Opportunities

658

Vanguard Global Bond Index Fund

398

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

225

CS (Lux) Global Digital Health Equity Fund

612

Federated Hermes SDG Engagement HY Credit

381

JPMorgan IF Global Balanced Fund

221

CSIF (IE) MSCI World ESG Leaders Blue UCITS ETF

554

CS (Lux) Supply Chain Finance Fund

343

Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative

210

iShares MSCI USA ESG Screened UCITS ETF

536

Aberdeen Standard Em. Mrkts. Corporate Bond

335

Danske Invest Global Portf. Solution - Defensive

176

Nikko AM ARK Disruptive Innovation Fund

526

MS Global Asset Backed Securities Fund

330

Danske Invest Global Portf. Solution Balanced

175

Invesco Global Consumer Trends Fund

491

iShares EUR Corp Bond 0-3yr ESG UCITS ETF

304

JPMorgan IF Global Macro Opportunities Fund

169

Allianz China A-Shares

488

PIMCO GIS Diversified Income Fund

301

Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

149

Schroder ISF Global Climate Change Equity

467

M&G European Credit Investment Fund

296

UBS (Irl) FS CMCI COMPOSITE SF UCITS ETF

148

Capital Group New Perspective (LUX)

441

BlackRock FI Sel. iShares Green Bond Index Fund

292

Lazard Rathmore Alternative

146

CS (Lux) Thematic Opportunities Equity Fund

420

Lord Abbett High Yield Fund

280

Man AHL TargetRisk

141

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

44 Fundspeople I mayo

Los fondos que más captan en el mes

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) Fondo

l optimismo que ha traído a la sociedad el progresivo avance de la vacunación colectiva también parece haber llegado al negocio de los fondos de inversión en Europa. Según los datos del informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan elaboran en exclusiva para FundsPeople, las captaciones netas de febrero (los datos se recogen con dos meses de retraso) se acercan a los 77.000 millones de euros sin monetarios. Se trata de la segunda cifra más alta de los últimos 12 meses tras diciembre de 2020 y la tercera desde el magnífico año 2017. Este febrero, el patrimonio neto sin monetarios vuelve a crecer respecto al mes anterior acercándose ya a los 10,4 billones de euros netos. Los fondos de bolsa, con unas entradas netas de 45.000 millones de euros, acaparan el 60% de la captación; los mixtos reciben más de 6.500 millones de euros, un importe que no recibían desde finales de 2019; y la renta fija, con los bonos de deuda en dólares en cabeza, captan más de 20.700 millones de euros netos.

innovación disruptiva

El sector que más capta del mes, tanto en el negocio total europeo como solo con producto internacional, es el de las acciones globales. El segundo favorito es el de acciones temáticas en tecnología emergente. La innovación disruptiva parece estar tentando a un inversor sin aversión al riesgo como demuestra

Grupo

País

Tipo

Volumen

SPDR Bloomberg SASB US Corporate ESG UCITS ETF

State Street

Internacional

R. fiija

BlackRock GF Next Generation Technology Fund

BlackRock

Internacional

R. variable

1.220

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

PIMCO

Internacional

Mixtos

1.008

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. fiija

984

ABN AMRO Funds Candriam Em. Mrkts Sust. Bonds

ABN AMRO

Internacional

R. fiija

954

BlackRock GF China Bond Fund

BlackRock

Internacional

R. fiija

942

JPMorgan Funds China Fund

J.P. Morgan AM

Internacional

R. variable

912

Morgan Stanley Asia Opportunity

Morgan Stanley

Internacional

R. variable

890

BlackRock GF World Technology Fund

BlackRock

Internacional

R. variable

874

Allianz Global Artificial Intelligence

Allianz GI

Internacional

R. variable

772

JPMorgan Funds China A-Share Opportunities Fund

J.P. Morgan AM

Internacional

R. variable

744

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

DWS

Internacional

R. variable

739

iShares Core MSCI EMU UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. variable

736

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. variable

705

ASI Global Government Bond Tracker

St. Life Aberdeen

Reino Unido

R. fiija

675

Nordea 1 Global Climate and Environment

Nordea

Internacional

R. variable

659

Pictet Global Environmental Opportunities

Pictet

Internacional

R. variable

658

CS (Lux) Global Digital Health Equity Fund

Credit Suisse

Internacional

R. variable

612

ABN AMRO Candriam Global Sustainable HY Bonds

ABN Amro

Internacional

R. fiija

607

CSIF (IE) MSCI World ESG Leaders Blue UCITS ETF

Credit Suisse

Internacional

R. variable

554

4.568

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 28 de febrero de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

sector estrella del mes: acciones globales El iShares Core MSCI World UCITS ETF de BlackRock, seguido del CSIF (IE) MSCI World ESG Leaders Blue UCITS ETF de Credit Suisse y del New Perspective (LUX) de Capital Group son los tres fondos que más captan del sector estrella del mes. En conjunto, los fondos de bolsa global reciben en febrero más de 6.500 millones de euros netos en el negocio total europeo y unos 4.300 solo con producto internacional. Pese a ello, en la lista de los 10 fondos superventas del mes no hay ninguno que sea de acciones globales.

el hecho de haber captado en febrero más de 4.700 millones de euros netos, solo por detrás de los más de 6.500 que recibe el sector estrella. Además, el segundo superventas del mes es el BlackRock Global Fund Next Generation Technology Fund, un fondo centrado en empresas tecnológicas emergentes. No obstante, el superventas del mes (sin monetarios) es una estrategia de bonos de State Street, el SPDR

El patrimonio neto total en fondos se acerca en febrero a los 12 billones de euros mayo I Fundspeople 45

PANORAMA el sector en cifras

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS Patrimonio por tipo de activos patrimonio y 12.000.000 captaciones de 12000000 11.000.000 fondos ucits 10.000.000 10000000 en europa 9.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

8.000.000 8000000 7.000.000

6.000.000 6000000 5.000.000

4.000.000 4000000

PATRIMONIO Monetarios

3.000.000

2.000.000 2000000

mixtos y otros ACCIONES

1.000.000

BONOS

CAPTACIONES NETAS

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

2019

Captaciones netas 150000 150.000 100000 100.000 5000050.000

CAPTACIÓN neta

mes con entradas NETAs

-50000 -50.000

mes con salidas NETas

-100000 -100.000

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Jul. 2019

Bloomberg SASB US Corporate ESG UCITS ETF. Su sector, el de los bonos corporativos con grado de inversión en dólares, es el tercer favorito, seguido del de bonos gubernamentales chinos, que también sigue captando la atención del inversor. En febrero, los mixtos también se afianzan en la zona

Grupos que más captan en el mes NEGOCIO INTERNACIONAL

de captaciones. Con las entradas netas logradas ahora encadenan cuatro meses seguidos en positivo, algo que no se veía desde el segundo semestre de 2019. El asset allocation es el sector que más capta con el PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset como líder y también de entre todos los mutuactivos. Este Con monetarios

fondos es, además, el tercer superventas del mes del negocio total europeo y del internacional. Los mercados de Irlanda y Luxemburgo canalizan el 85% de las captaciones en fondos de bolsa del mes. Pero también ven salir más de 35.600 millones de euros netos en monetarios. Sin monetarios

con monetarios

sin monetarios

State Street

6.889

BlackRock

Credit Suisse

3.300

State Street

5.185

Morgan Stanley

3.035

J.P. Morgan AM

3.910

Pictet

2.724

Credit Suisse

3.349

Allianz GI

2.300

Pictet

2.429

Schroders

2.029

Allianz GI

2.329

DWS

2.027

Schroders

2.036

Robeco/ORIX

1.450

Morgan Stanley

1.910

ABN AMRO

1.364

BNP Paribas

1.629

PIMCO

1.326

DWS

1.520

8.380

dos gigantes por dos caminos diferentes Los dos gigantes estadounidenses State Street y BlackRock lideran los rankings mensuales por captaciones. El primero, con 6.889 millones de euros en entradas netas, encabeza la clasificación que incluye los fondos monetarios. El segundo, con 8.380 millones, lidera la tabla sin fondos de dinero. El camino que les ha llevado a estas posiciones ha sido diferente. En el caso de State Street, un fondo, el SPDR Bloomberg SASB US Corporate ESG UCITS ETF, le permitió captar 4.568 millones. Mientras BlackRock ha sido capaz de colocar seis fondos en el Top 15 de captaciones (sin contar monetarios), combinando ETF con otros productos temáticos de gestión activa.

46 Fundspeople I mayo

TNE R

TNE

La opinión de Lucía Gutiérrez-Mellado Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

¿Por qué y cómo replantear una cartera 60:40?

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

ene.

2020

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

-323.337

Feb.

2021

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

ene.

2020

feb. 2021

Distribución del patrimonio en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*)

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

1.930.468

2.629.380

152.452

588.911

929.595

6.230.806

Reino Unido

281.109

893.812

42.114

199.375

130.854

1.547.264

Alemania

125.951

223.349

162.925

182.604

14.406

709.235

Francia

102.114

210.117

60.994

63.170

268.133

704.527

Suiza

196.453

266.229

54.304

67.750

24.995

609.731

Italia

200.887

92.575

12.952

217.962

24.777

549.153

62.696

334.645

3.022

58.358

18.877

477.597

Suecia España

86.139

42.251

17.862

41.966

6.775

194.993

Total

3.260.091

5.017.187

547.867

1.559.590

1.464.682

11.849.416

Distribución de las captaciones netas en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*)

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

14.087

38.293

1.988

3.674

-35.650

22.393

Reino Unido

976

-391

163

242

-6.282

-5.292

Alemania

375

2.151

1.395

1.454

219

5.593

Francia

152

1.211

-270

-13.597

-12.455

Suiza

2.054

333

-44

232

-328

2.247

Italia

647

-238

-122

-1.379

-1.045

Suecia

692

1.639

-69

-299

2.057

España

326

453

-27

444

1.243

Total

20.766

44.929

4.668

6.533

-59.447

17.450

*Los datos del mercado Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín. Los fondos monetarios dinámicos se incluyen en la categoría de Otros.

Uno de los desafíos más inmediatos a los que se enfrentan los inversores tras la pandemia es cómo construir una cartera resiliente que siga proporcionando una rentabilidad atractiva pese al bajo nivel en el que se encuentra la TIR de la deuda pública. La deuda pública solía proporcionar rentas y posibles rendimientos positivos en épocas de recesión y mercados bajistas. Por ello, mantener una exposición equilibrada a la renta variable y la deuda pública siempre ha sido la clave para construir carteras sólidas. No obstante, las tires de la deuda pública son extraordinariamente bajas en estos momentos, así que ofrecen unas rentas y unas posibilidades alcistas muy escasas. Esta situación obliga a los inversores a adoptar un enfoque de diversificación más creativo. Cambiar el enfoque a una asignación de renta variable mucho mayor para impulsar la rentabilidad implicaría la aceptación de una volatilidad considerablemente superior. En nuestra opinión, lo más acertado es que los inversores valoren incluir en las carteras fondos de gestión alternativa líquidos. Quizás en otros ciclos se consideraron opcionales, pero bajo nuestro punto de vista han pasado a convertirse en un elemento indispensable ya que ofrecen alfa, rentas y diversificación. mayo I Fundspeople 47

tribuna Jordi Jofre Presidente, Talenta

La SGIIC es el mejor tipo de estructura empresarial para ofrecer el servicio de banca privada independiente a los clientes. Los motivos son varios.

La actividad de banca privada a través de una gestora

ecientemente, la entidad que presido, Talenta, ha tomado la decisión de transformarse de una agencia de valores a una Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC). En este artículo expondré los motivos por los que considero que las SGIIC son el mejor tipo de estructura empresarial para ofrecer de forma completa el servicio de banca privada independiente a sus clientes y, por ello, el motivo de nuestra transformación como evolución natural de nuestra actividad. En primer lugar, tengo que definir lo que considero que ha de ser un servicio de banca privada. En nuestro caso consiste en ofrecer a personas individuales o grupos familiares un asesoramiento y gestión patrimonial con carácter integral de forma totalmente independiente, haciendo especial énfasis en querer mantener la depositaría de las inversiones en otras entidades que ofrezcan total garantía de solvencia. Hay que recordar que la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva ha evolucionado y permite que las SGIIC no solo gestionen el patrimonio de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) sino que pueden tam48 Fundspeople I mayo

bién realizar las funciones de asesoramiento y gestión de carteras de inversiones, además de la recepción y transmisión de órdenes de clientes. Es decir, las SGIIC pueden realizar todos los servicios necesarios para realizar la labor completa de banca privada. En el caso de Talenta, que como entidad independiente ofrece a sus clientes una libertad absoluta en la selección de los mejores activos y gestores, creemos que es necesario poder crear y gestionar IIC que permitan estructurar determinadas estrategias de forma eficiente y que esta necesidad se va a incrementar principalmente por dos motivos. En primer lugar, el cambio legislativo que está en ciernes y que provocará la transformación de las sicav, que ha sido la estructura societaria por excelencia de los clientes de banca privada y que va a evolucionar en diferentes tipos de nuevas IIC. Y en segundo, el auge de las inversiones alternativas, que está provocando principalmente la constitución de sociedades de capital riesgo donde los clientes desarrollan este tipo de inversiones. También estamos convencidos de que la evolución de las inversiones alternativas llevará al incremento en la constitución de fondos y sociedades de inversión libre.

TENDENCIAS PORTADA por Montserrat Formoso

Renta fija

fle xi ble

una caja de herramientas para aprovechar las oportunidades

50 Fundspeople I mayo

Fondos de renta fija flexible global con la b del sello fundspeople Fondo

Sello Funds People

Benchmark (según Morningstar)

Gestora

Amundi Funds Global Aggregate Bond

DABC

BBgBarc Global Aggregate TR Hdg USD

Amundi

AXA World Funds Global Strategic Bonds

DABC

Sin Benchmark

AXA

BlackRock GF Fixed Income Global Opportunities Fund

DABC

Sin Benchmark

BlackRock

Flossbach von Storch Bond Opportunities

DABC

BBgBarc Global Aggregate TR Hdg EUR

Flossbach von Storch

Invesco Global Total Return (EUR) Bond Fund

DABC

BBgBarc Global Aggregate TR Hdg EUR

Invesco

JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund

DABC

ICE Overnight USD LIBOR

J.P. Morgan

Jupiter Dynamic Bond

DABC

Sin Benchmark

Jupiter

Liberbank Bonos Global FI

DABC

EONIA TR EUR

Liberbank

MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond Fund

DABC

BBgBarc Global Aggregate TR Hdg USD

MFS

MSIF Global Fixed Income Opportunities Fund

DABC

Sin Benchmark

Morgan Stanley

Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

DABC

ICE BofA 1-3Y German Govt TR EUR

Muzinich

Muzinich Global Tactical Credit Fund

DABC

3-Month LIBOR

Muzinich

Nordea 1 Flexible Fixed Income Fund

DABC

Euribor 1M

Nordea

PIMCO GIS Diversified Income Fund

DABC

(ICE BofA BB-B Rtd DM HY Ctd TR HUSD) 33.330% + ( BBgBarc Gbl Agg Credit ex EM USD Hdg) 33.330% + (JPM EMBI Global Hedged TR USD) 33.340%

PIMCO

PIMCO GIS Dynamic Bond Fund

DABC

ICE LIBOR 1 Month USD

PIMCO

PIMCO GIS Income Fund

DABC

BBgBarc US Agg Bond TR USD

PIMCO

T. Rowe Price Funds Dynamic Global Bond Fund

DABC

ICE LIBOR 3 Month USD

T. Rowe Price

Templeton Global Bond Fund

DABC

JPM GBI Global TR USD

Franklin Templeton

Templeton Global Total Return Fund

DABC

BBgBarc Multiverse TR USD

Franklin Templeton

UBAM Absolute Return Low Vol Fixed Income

DABC

EONIA Capitalization 7 Days

UBP

Vontobel Fund TwentyFour Strategic Income Fund

DABC

Sin Benchmark

Vontobel

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct. El listado recoge los fondos de la categoría renta fija flexible global, según Morningstar, que cuentan con la calificación Blockbuster o superventas del Sello FundsPeople en 2021.

La inflación es una de las principales incertidumbres y factor de volatilidad del mercado de renta fija actual, pero no el único. En un mercado bajo permanente escrutinio, disponer de flexibilidad para adaptar las carteras parece volverse indispensable a día de hoy.

a ansiada recuperación económica ya está aquí y, aunque el ritmo de crecimiento no es homogéneo en todas las regiones ni países, la principal incógnita es cómo evolucionará la inflación, y con ello, cómo de rápido se adaptarán los bancos centrales, en especial la Fed. Ante una nueva ronda de estímulos fiscales, el avance del programa de vacunación y el levantamiento de restricciones, en EE.UU. la inflación esperada alcanzó niveles del 3,5% este año, mientras los rendimientos del Te-

soro a 10 y 30 años subieron en torno a 80 puntos básicos, provocando caídas en precio muy significativas para los tenedores de estos bonos. “Es el tercer mayor aumento trimestral de los últimos 20 años”, señala Frank Lipowski, gestor en Flossbach von Storch, quien sostiene que el primer trimestre de 2021 pasará a la historia del mercado de bonos. Un comportamiento que nos remite (apunte para los más jóvenes) a la primera mitad de 2009. En la narrativa de los inversores se repite una idea: reflación. El aumento

brusco de las expectativas de inflación se interpreta como resultado del exceso de las políticas monetarias y fiscales que exigirán una brusca subida de los tipos de interés. Aunque hay inversores que sostienen que hemos asistido a un recorrido excesivo que habría generado oportunidades, los acontecimientos del pasado trimestre ponen a los inversores de renta fija en alerta. Tal como señala Joachim Fels, asesor económico global de PIMCO, “los tramos cortos de las curvas de tipos han puesto a prueba la tesis de que mayo I Fundspeople 51

TENDENCIAS PORTADA

Evolución de las expectativas de inflación en EE.UU. IPC, % interanual. core

general

4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 12/2016

12/2017

12/2018

12/2019

Fuente: PIMCO.

los bancos centrales mantendrán la calma y se ceñirán a sus planes de largo plazo. Los mercados estarán muy atentos a los riesgos inflacionarios a corto plazo, lo que provocará una elevada volatilidad”. En este entorno, invertir en estrategias líquidas y flexibles es adecuado. Qué entendemos por gestión flexible sería el punto de partida de cualquier analista que busque acotar un universo de fondos comparables. La acepción generalizada es la de toda estrategia de renta fija agnóstica al índice de referencia capaz de navegar en cualquier entorno de mercado para buscar rentabilidades por encima del activo libre de riesgo. Si analizamos la oferta de fondos son Sello FundsPeople en 2021, de los 483 fondos de renta fija con mayor patrimonio en nuestro país (es decir, que cuentan con la calificación de Blockbuster o superventas), 71 están categorizados como flexibles, de los cuales 21 tienen una vocación de inversión global. Una muestra heterogénea y diversa con capacidad de invertir “en 70 países de mercados desarrollados y emergentes, más de 30 divisas y con sectores que incluyen bonos guberna52 Fundspeople I mayo

mentales, bonos corporativos, activos titulizados y más de 27.000 bonos individuales”, señala Laurent Crosnier, responsable de Renta Fija Global de Amundi.

oportunidades

En la búsqueda de oportunidades y gestión del riesgo, la diversificación es clave. “Aunque actualmente es más difícil obtener rendimientos en el mercado de bonos, todavía hay maneras de generarlos mediante la asignación dinámica de activos en diferentes geografías, sectores e industrias”, explica Sean Markowicz, responsable de Estrategia de Schroders. “Es fácil caer en la trampa de pensar que, como los rendimientos han disminuido, las oportunidades de ganar dinero también se han evaporado”. Markowicz recuerda que, por una parte, los tipos de interés siempre pueden bajar más, especialmente en las regiones donde no están tan deprimidos, como EE.UU. o los mercados emergentes. E incluso si los tipos de interés no caen, las rentabilidades de una cartera pueden ser atractivas gracias al roll down. Para Nick Hayes, gestor en AXA Investment Managers, una asigna-

ción óptima de una cartera de renta fija debería tener en cuenta, en primer lugar, la asignación global de activos y el posicionamiento de la duración. En un entorno de subidas de tipos el gestor debería posicionar su fondo con una duración muy limitada o cercana a cero. Sin embargo, tras los últimos movimientos del mercado que sitúan los tipos de interés en niveles más razonables, los inversores consultados o bien han adoptado posiciones neutrales respecto al índice, o bien han aprovechado para tomar cierto riesgo de duración en los tramos largos . Es el caso del fondo Flossbach von Storch Bond Opportunities, que cuenta con la triple calificación ABC del Sello FundsPeople. Su gestor, Frank Lipowski, señala que después de las importantes correcciones, los mercados de tipos de interés de EE.UU., Canadá o Australia ofrecen ya un buen colchón en caso de que los rendimientos sigan subiendo. “En EE.UU., la atención se centra actualmente en los bonos corporativos de alta calidad en el rango de vencimiento de 20 años, con una clara infraponderación en los vencimientos inferiores a 10 años. En

TNE

por Francisco Simón

EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD DEL BONO A 2 Y 10 AÑOS DE EE.UU. BONO A 2 AÑOS DE EE.UU.

PENDIENTE 2-10 DE LA CURVA DE EE.UU.

BONO A 10 AÑOS DE EE.UU. 300

2,0

PRODUCTOS RENTA FIJA

TNE R

250

1,5

200

150 1,0 100

50 0,5 0

0,0

EL AUMENTO DE LA PENDIENTE DE LA CURVA ESTADOUNIDENSE Manteniendo la tónica de romper estadísticas en esta era COVID, el primer trimestre de 2021 se ha saldado con el peor comportamiento trimestral de la renta fija soberana estadounidense desde 1980. ¿Qué hay detrás de este comportamiento tan negativo?

110 FUNDSPEOPLE I MAYO

110-112_RENTA FIJA.indd 110-111

31/8/11

31/8/17

31/8/12

31/8/15

31/8/13

31/8/14

31/8/16

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31/8/18

31/8/20

31/8/01

31/8/10

31/8/07

31/8/02

31/8/05

31/8/03

31/8/04

31/8/06

31/8/09

31/8/08

31/8/00

1/2/21

1/3/21

4/1/21

11/1/21

8/2/21

8/3/21

18/1/21

15/2/21

25/1/21

15/3/21

22/2/21

22/3/21

29/3/21

21/12/20

14/12/20

28/12/20

7/9/20

2/11/20

9/11/20

7/12/20

21/9/20

14/9/20

5/10/20

31/8/20

16/11/20

28/9/20

23/11/20

12/10/20

30/11/20

19/10/20

26/10/20

-50

Fuente: Bloomberg.

a mejora en las perspectivas de recuperación económica para 2021 y 2022 tras la recesión provocada por la pandemia explica este comportamiento. Los tipos de interés de los tramos largos de la curva estadounidense han subido, reflejando una mejora en las expectativas de crecimiento y de inflación. El bono con vencimiento a 10 años tuvo una subida de rentabilidad de 82 puntos básicos (p.b.) en el primer trimestre de 2021, acabando con una TIR del 1,74%. Cabe recordar que una subida de los tipos de interés de un bono supone una caída en su precio. Mientras tanto, la política monetaria sigue siendo muy acomodaticia. El tipo de referencia de la Reserva Federal está en el entorno de cero y sigue en marcha el programa mensual de compra de bonos soberanos estadounidenses por un importe de 120.000 millones de dólares. De acuerdo al mapa de

puntos de la Fed publicado el mes de marzo, no se esperan subidas de tipos al menos hasta 2023, lo que mantendrá a los de corto plazo más anclados en los niveles actuales. Se denomina pendiente de la curva de tipos de interés a la diferencia entre los tipos de largo y corto plazo. Por ejemplo, la pendiente 2-10 de la curva estadounidense sería la diferencia entre el bono con vencimiento a 10 años y el bono a 2 años. Desde un punto de vista macro, es un muy buen barómetro del estado o salud de la economía. Normalmente, las curvas de tipos de interés tienen una pendiente positiva, es decir, el tipo del tramo de largo plazo es superior al tipo del tramo corto, reflejando la buena salud de la economía en términos de crecimiento e inflación. Cuando las perspectivas económicas se deterioran, los agentes económicos compran bonos de largo plazo para asegurarse rentabilidades atractivas en un

activo seguro ante un entorno menos favorable. La compra de bonos hace que suba el precio y que bajen las rentabilidades. Los bonos a corto plazo se ven más afectados por las decisiones de los bancos centrales para enfriar o estimular la economía, decisiones que se toman en momentos puntuales a lo largo del ciclo. En consecuencia, ante un deterioro de las perspectivas económicas, las rentabilidades de los bonos de largo plazo bajan antes y más rápido que las rentabilidades de los bonos de corto plazo, haciendo que la pendiente sea más plana.

RECESIÓN

Cuando los mercados financieros anticipan una recesión económica, la curva de tipos se aplana, es decir, la pendiente baja, pudiendo llegar incluso a estar invertida, es decir, con la rentabilidad de los bonos de largo plazo por debajo de las rentabilidades de los bonos de corto plazo.

Ante una recesión, los bancos centrales llevan a cabo una política monetaria más expansiva y bajan los tipos de interés, afectando al tramo más corto de las curvas de tipos. En consecuencia, la pendiente de tipos de interés aumentará por una mayor bajada del corto plazo frente al largo plazo. En la recuperación económica tras una recesión, las perspectivas de crecimiento mejoran gradualmente y las rentabilidades de los bonos de los tramos largos lo van capturando paulatinamente a través de mayores rentabilidades y menores precios. Mientras tanto, los bancos centrales siguen manteniendo políticas monetarias acomodaticias acordes a la capacidad ociosa de la economía y la ausencia de presiones inflacionistas. La pendiente de la curva aumentará por una subida de las rentabilidades de los bonos de largo plazo frente a los de corto plazo, que se mantienen estables. Este aumento de la MAYO I FUNDSPEOPLE 111

22/4/21 10:06

El aumento de la pendiente de la curva estadounidense Consulte qué hay detrás de este movimiento en la sección de renta fija de esta revista.

La opinión de Leonardo Fernández Director del Canal Intermediario, Schroders

Una oportunidad histórica en el value

12/2020

12/2021

Europa, la curva de rendimiento ofrece menos colchón, pero a diferencia de América, está protegida por un claro apoyo verbal y de facto del BCE. La asignación se concentra en la gama de ocho a 15 años y se sigue evitando la periferia del euro”. Entre los activos menos expuestos al riesgo de tipos de interés está el high yield, que históricamente se ha visto menos afectado por tipos crecientes que los bonos con grado de inversión o la deuda gubernamental debido a los intereses pagados más altos y a fechas de vencimiento más cortas (aunque supone incrementar el riesgo de crédito). Otro fondo destacado de la muestra, también por su triple calificación del Sello FundsPeople, es el Jupiter Dynamic Bond. Con datos de la cartera a cierre de febrero, el responsable de la estrategia, Ariel Bezalel, explica que redujeron la duración en deuda de gobiernos y crédito aumentando el peso en high yield con duraciones cortas y siendo selectivos en valores. “El foco de nuestra exposición a high yield es el carry”. Como protección de la cartera tienen dólar, activo que “continúa siendo una buena fuente de diversifica-

12/2022

ción”. Según los datos a cierre de febrero, el fondo mantenía su apuesta por crédito financiero, un sector que habrá de verse beneficiado de un entorno de mejora de las perspectivas económicas. “La correlación entre el empinamiento de la curva y los beneficios bancarios es elevada”, señala el gestor. Otras áreas que se beneficiarían de las subidas de tipos son los bonos flotantes, así como las estrategias de valor relativo o de gestión de la curva. También las divisas son una parte clave del universo de inversión, ya que “proporcionan diversificación, baja correlación con los bonos y añaden rendimiento sin sacrificar la liquidez o la calidad crediticia”, explica Laurent Crosnier (Amundi). “Las divisas de los mercados emergentes, donde esperamos que los bancos centrales aumenten los tipos de interés como precaución contra la inflación, aportan niveles atractivos de rendimiento, diversificación y potencial de generación de alfa”, añade. El mundo de la renta fija es muy amplio y las posibilidades son múltiples. Disponer de flexibilidad para adaptar las carteras parece indispensable.

El debate entre valor y crecimiento está más vivo que nunca. Creemos que los inversores que piensan que el value ya no tiene sentido y que solo el crecimiento proporciona rentabilidades atractivas pueden estar equivocados. Si solo analizamos el comportamiento a nivel índice agregado podemos llegar a esa conclusión. Por ejemplo, en 2020, las acciones de crecimiento (según el índice MSCI USA Growth) subieron un 43% frente al 1% de las acciones value (según el MSCI USA Value), pero si hacemos un análisis más profundo el resultado varía. El índice de crecimiento se vio impulsado por la rentabilidad de un pequeño número de compañías con mucho peso, lo que exagera el comportamiento de las empresas growth. En cambio, el 18% de las empresas del MSCI USA Value subieron más del 22%. Aunque la inversión growth superó claramente al value, un número razonable de estas últimas empresas también obtuvo muy buenos resultados. Con el anuncio de las vacunas, el value despegó en el tercer trimestre. Aun así, el diferencial de valoración del value frente al growth sigue cerca de sus máximos históricos, por lo que la oportunidad del value es extraordinaria. Además, ofrece una solución para aquellos que buscan exposición a la recuperación económica, diversificar frente a calidad o crecimiento, reducir los riesgos de valoración y beneficiarse de una eventual vuelta de la inflación. mayo I Fundspeople 53

tribuna Juan Gómez Bada Director de Inversiones y asesor del Avantage Fund, Avantage Capital

Estudiar las capacidades, intereses y circunstancias de los máximos dirigentes de una empresa, es un punto de partida para invertir en ella.

Se busca CEO comprometido B

uscamos CEO para empresa cotizada. Su trabajo consistirá en atraer y retener el talento, alineando sus intereses con los de la empresa y los empleados. Debe ser una persona íntegra, que promueva el crecimiento y el progreso de buenas ideas dentro de la organización. Ha de ser capaz de sacrificar resultados en el corto plazo para desarrollar y fortalecer ventajas competitivas duraderas. El candidato deberá demostrar gran visión de negocio, previendo las necesidades de sus futuros clientes, ofreciendo productos y servicios de manera innovadora y sostenible. Preferiblemente debe de ser fundador de la empresa. El puesto cuenta con una participación en el capital de la empresa, que será varias veces su salario anual, el cual será elevado, pero no desproporcionado. Ofrecemos financiación a largo plazo y disposición para acudir a futuras ampliaciones de capital. ¿Se imaginan una oferta de empleo con estas características? Seguro que muchos se postularían para este trabajo y los inversores estamos deseando 54 Fundspeople I mayo

apostar por ellos. Sin embargo, encontrar personas con estas características al frente de las cotizadas no es lo habitual. El éxito de las organizaciones que han sido dirigidas por emprendedores como Amancio Ortega, Bill Gates, Steve Jobs, Elon Musk o Jeff Bezos marca el camino a las nuevas empresas. Sus compañías nunca estuvieron baratas, si se comparan con los múltiplos financieros tradicionales, pero no cabe duda de que estos CEO ofrecieron excelentes oportunidades de inversión. Esto no es casualidad. Las empresas dirigidas por personas que cumplen con los requisitos al principio mencionados son imanes para atraer el valor. Centradas en el largo plazo, consiguen que las nuevas oportunidades de negocio se desarrollen dentro de las sociedades, no fuera. Ser accionista de estas compañías es ser dueño de la creatividad y el conocimiento de las personas que las dirigen. Esos activos no aparecen reflejados en el balance, pero a largo plazo son de los más valiosos. Todo análisis debe empezar por el estudio de las capacidades, intereses y circunstancias de los máximos dirigentes de las empresas en las que invertimos.

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TENDENCIAS negocio por María Folqué

DIFERENCIA DE RETORNOS EN PERÍODOS rolling DE tres AÑOS entre CRECIMIENTO VS. 20%

Ventaja del crecimiento 15%

10%

-5%

-10%

Ventaja del valor -15%

-20%

-25% 1981

1983

1985

1987

1989

1991

Fuente: Ben Carlson. Marketwatch. Índices Russell 1000 Growth y Russell 1000 Value.

Inversión valor ¿Rebote o vuelta? Tras una década perdida, la inversión value ha protagonizado el primer cuatrimestre de 2021. Nos preguntamos si estamos ante un rebote o ante una tendencia con más recorrido.

56 Fundspeople I MAYO

1993

1995

1997

arece ser que el valor no estaba muerto, pero tampoco de parranda. Bien lo saben los inversores adeptos a este estilo, que lleva una década de desventaja en rendimiento frente al crecimiento. Tras esta llamada década perdida, el valor lleva una temporada queriendo sacar cabeza; hay que preguntarse si es solo un rebote oportunista o el principio de una recuperación con un potencial considerable. Antes de anticipar una mejoría sostenida, sería bueno repasar la magnitud y las causas de la caída en desgracia del valor en los últimos años. Avi Lavi, CIO de renta variable global e internacional estilo value en AllianceBernstein, nos recuerda que históricamente la situación de este estilo ha sido diferente: “En el mercado americano, el 30% de los valores más baratos por valor en libros superaron al 30% de los más caros en una media anualizada del 4,1% en períodos de 10

1999

VALOR perÍodo 1979-2021

2001

2003

2005

2007

años desde 1936. A finales de 2020, a 10 años esa ventaja se había convertido en un -8%, el peor período para el valor, incluso frente al estallido de la burbuja puntocom y la Gran Depresión”. Como consecuencia, las acciones de valor quedaron cotizando con un fuerte descuento histórico frente a sus pares de estilo crecimiento. En términos de PER, el índice MSCI World Value cotizaba un 53% por debajo del MSCI World Growth a finales de 2020. Hasta aquí los hechos. Ahora las causas. Investigando a fondo la disparidad entre valor y crecimiento, Avi Lavi ha encontrado que en el período de enero de 2015 a diciembre de 2020 no hay tanto un deterioro de los fundamentales del valor como una conjunción de causas adversas. En primer lugar está la caída de los tipos de interés. Como explica Lavi, “los tipos bajos favorecen las valoraciones de las acciones growth porque sus flujos de caja suelen estar proyectados a vencimientos más futuros que los

2009

2011

2013

de las empresas value”. Además, añade el experto, en un entorno muy incierto sobre el crecimiento económico, la capacidad de generar ingresos tiene una prima considerable y aquí, de nuevo, tiene ventaja el estilo crecimiento.

CAMBIO DE TENDENCIA

Sin embargo, algo empezó a cambiar ya en 2020. Como apunta el equipo de Valor de Schroders, durante el año pasado, el 18% de las empresas del índice MSCI USA Value obtuvieron una rentabilidad superior al 22%. “Esto no cambia el hecho de que la inversión crecimiento superara claramente a la estrategia de valor, pero sí demuestra que un número razonable de empresas valor también obtuvieron buenos resultados”, amplían. Algunas compañías de estilo valor estadounidenses con mayor rentabilidad fueron el fabricante de productos químicos Albemarle (+106%), la minera Freeport McMoran (+99%), la empresa de

2015

2017

2019

reparto Fedex (+74%) y el fabricante de maquinaria agrícola, de construcción y forestal Deere (+58%). “Las cifras fueron aún más sorprendentes en otros mercados. En los emergentes, un 38% de las empresas valor superaron a la mediana de las compañías de crecimiento”, explican. Sobre esas señales de recuperación, en Amundi señalan que “desde los mínimos registrados en marzo de 2020, hemos asistido a tres fases de recuperación del valor. La primera estuvo impulsada por las acciones cíclicos de calidad baratas. A esta le siguió el mayor rendimiento de las compañías deep value COVID-19 (hoteles, aerolíneas, etc.) a principios de noviembre ante los avances de las vacunas eficaces contra el virus. Desde principios de 2021, la aceleración en el frente de las vacunas ha cambiado las expectativas del mercado con respecto a los plazos de reapertura de las economías, haciendo subir las expectativas de inflación y de rentaMAYO I Fundspeople 57

TENDENCIAS negocio

las acciones growth se benefician más de las bajadas de los tipos de interés Tipo de descuento

Incremento en la valoración

62%

43%

acción crecimiento

acción valor

Basado en el universo MSCI World. Se asume que el flujo de caja de las acciones de valor por acción es de 12 dólares en el primer año y que a partir de entonces crece un 2% anual. Se asume que el flujo de caja de las acciones de crecimiento por acción es de tres dólares en el primer año y que a partir de entonces crece un 11,75% anual. Fuente: MSCI y AllianceBernstein.

“Las acciones de crecimiento son ahora vulnerables a la subida de tipos. Los inversores deberían centrarse en la asignación sectorial con preferencia por los sectores vinculados a los activos reales”, Pascal Blanqué, CIO de AMundi bilidades reales, un viento de cola natural para el estilo valor.” Además, añaden que el segmento valor sensible a los tipos de interés (el financiero) también ha empezado a obtener rendimientos superiores. Esto significa que hoy la rotación del valor ha adquirido un carácter más amplio. “La siguiente fase consistirá probablemente en la reapertura económica y la recuperación de los beneficios”, explican. “A pesar del buen comportamiento registrado recientemente, el valor sigue estando en niveles deprimidos en comparación con el crecimiento y, lo que es más importante, respecto a nuestra evaluación del valor intrínseco, lo que sugiere que 58 Fundspeople I MAYO

el movimiento tiene más recorrido”. Pascal Blanqué, CIO de Amundi, considera que “las acciones de crecimiento son ahora vulnerables a la subida de tipos. Los inversores deberían centrarse en la asignación sectorial, con preferencia por los sectores vinculados a los activos reales (materias primas, energía e infraestructuras)”.

VALOR Y ASG

Gabriele Susinno, especialista de acciones defensivas globales de Pictet AM, tiene claro que “ los inversores activos están rotando progresivamente hacia sectores industriales y materiales, lo que probablemente continúe a

lo largo de 2021”. Ahora bien, dentro del cambio le preocupa cómo conciliar la vuelta del valor con el enfoque ASG. En su opinión, “la mayoría de estrategias ASG tienden a orientarse a sectores de crecimiento, como tecnología, mientras que las estrategias de valor tienden a estar expuestas a sectores que consumen muchos recursos, como energía y materiales, lo que requiere un análisis ASG más cuidadoso”. A pesar de estas dificultades, Susinno cree que hay bancos y compañías de seguros que cotizan a valor razonable en comparación con sus históricos, que se beneficiarán del crecimiento del PIB y del aumento de los tipos de interés, además de presentar métricas ASG favorables. John Bailer, gestor del BNY Mellon US Equity Income Fund, apunta que en caso de duda, siempre podemos recurrir a Warren Buffet: “La distinción entre valor y crecimiento obedece a una lógica difusa; el crecimiento siempre es un componente del cálculo del valor, una variable cuya importancia puede ser grande o pequeña y su efecto, positivo o negativo. El término inversión en valor es redundante: invertir consiste en intentar obtener, como mínimo, el valor suficiente para justificar el importe pagado”.

Diogo Gomes

Senior CRM UBS AM Iberia

Renta variable china: gran oportunidad de generación de alfa

China pronto será una clase de activo independiente, aunque esté agrupada con los mercados emergentes. La razón es muy sencilla: China es demasiado importante para juntarla con otras clases de activos. La economía china es la segunda del mundo y es más grande que Japón. Este último mercado es una clase de activo independiente, por lo que esperamos que China también lo sea. Aunque China sea la segunda economía, sigue creciendo muy rápido y sus industrias tienen una importante cuota de mercado mundial. Por ejemplo, en la industria química, se habla de las implicaciones del reciente acuerdo comercial entre Europa y China. El acuerdo es de gran relevancia y, se cree que China se hará con alrededor del 50% del mercado mundial de productos químicos dentro de dos o tres años. En la economía real mundial, China tiene un peso muy significativo y esperamos que también lo tenga en el mercado global de activos.

Por lo que la cuestión de invertir en acciones chinas no es una cuestión de si, sino de cuándo y cuánto. A nivel global, la asignación de activos sigue siendo escasa en China Tal vez por falta de conocimiento, los asignadores de activos globales no han invertido en China durante mucho tiempo. Sin embargo, cada vez vemos más interés en la renta variable china por parte de los inversores mundiales, porque las acciones A chinas se están convirtiendo en algo demasiado grande para ser ignorado. Todos sabemos que las acciones A de China están empezando a incluirse en los índices MSCI. Si se incluyen por completo, las acciones A se convertirán en un componente mucho mayor del índice de referencia y se acercarán a una cuota del 40% del índice de mercados emergentes, por lo que, a largo plazo, la renta variable china será una clase de activos independiente.

contribution to global growth, 2109-2024 euro area

4,1% 7,7%

us other developed

6,1%

china other emerging

48,2%

33,9%

FUENTE: IMF, Haver, ubs. projections to 2024. updated as of july 2020.

Acciones A: los inversores retail dominan, la correlación es baja y la liquidez sigue siendo alta Las acciones A están cada vez más institucionalizadas, pero la proporción de inversores minoristas sigue siendo muy superior a la de los mercados más desarrollados. Además, el mercado de acciones A es completamente diferente en comparación con otros mercados, tiene una correlación muy baja y se rige por su propia dinámica. El mercado de acciones A también es extremadamente líquido en comparación con el mercado de Hong Kong, por ejemplo. Eso significa que los grandes inversores institucionales pueden poner en marcha cantidades considerables de dinero con bastante facilidad. La renta variable china: ahora se trata de alfa, no sólo de beta Es importante destacar que, tras años de apertura y reformas, China está preparada para ofrecer oportunidades de generar alfa y no sólo beta a los inversores globales. Definimos estas oportunidades alfa de tres maneras: • El rol protagónico de China en la cadena de suministro mundial, pues está siguiendo o liderando rápidamente la innovación. Por tanto, la dinámica entre China y el resto del mundo puede ayudarnos a generar muchas ideas rentables. • La entrada de China en una “nueva normalidad”: Esto significa una aceleración de la consolidación industrial, en la que las empresas líderes y sus competidores tendrán un comportamiento muy diferente. • Reformas de la QFII y la RQFII: estas reformas permitirán un mayor desarrollo del mercado de préstamos en corto de acciones A, por lo que la capacidad de las estrategias de long-short aumentará considerablemente. Como resultado, nosotros, como inversores de valor relativo, podemos beneficiarnos de las asimetrías de la información, la ciencia de los datos y nuestro conocimiento de las industrias en China para perseguir una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo con una baja correlación con otras clases de activos y gestores de fondos.

TENDENCIAS estrategias por Francisco Julve

Convertibles

para optimizar la rentabilidad-riesgo de las carteras Estos bonos híbridos generan una asimetría positiva tratando de participar de las ventajas de los mercados de renta fija y variable y, sobre todo, de proteger en el caso de fuertes caídas de las acciones. Analizamos cómo lo logran.

a emisión de convertibles en primario está en máximos históricos. Estos activos ofrecen exposición a la renta variable con un perfil asimétrico que permite participar de una importante parte de la rentabilidad en mercados alcistas con protección en los momentos bajistas. ¿Cómo lo consiguen y por qué ahora? Los bonos convertibles son instrumentos híbridos de deuda que proporcionan la posibilidad de ser convertidos en acciones a un precio predeterminado de inicio. Dependiendo de las características del bono y del precio de cotización de las acciones de la empresa emisora del mismo, el com-

60 Fundspeople I mayo

prador puede elegir si prefiere recibir el repago del principal del bono a vencimiento o convertirlo en acciones. Por tanto, un bono convertible está formado por un bono normal más una opción call comprada del equity de la compañía que lo emite.

Una opción call

Esta opción hará que el precio del convertible se mueva con la renta variable subyacente y hace posible que los inversores se beneficien de la exposición a renta variable sin tener que convertirlos físicamente en acciones. Además, si el precio de las acciones (y, por tanto, el de la call) no es atractivo, llega un momento en que el convertible se des-

conecta de los movimientos del equity, manteniendo un suelo (el principal del bono), que se recuperará a vencimiento, salvo default, y cobrando cupones durante la vida del bono. Según las características de la opción implícita, cómo de cerca o de lejos esté del dinero y el porcentaje del precio que se paga por la parte de bono y por la de call, el bono tendrá una sensibilidad a la renta variable u otra y pagará mayor o menor cupón. En los convertibles con call más fuera del dinero, el precio pagado es casi todo por el bono y una pequeña parte por la opcionalidad. En bonos con call in the money o cerca, pagas más por la opción y el bono ten-

La estructura de los convertibles genera una asimetría positiva

Participa de las ventajas del mercado de bonos y de acciones según convenga estar expuesto a uno u otro.

Instrumentos de yield / High yield

Instrumentos mixtos / Híbridos con características de acciones y bonos

Alternativas a la renta variable

Como un bono

Mixto

Como una acción

pa r Zona mixta

suelo del bono

Los convertibles son generalmente un activo más parecido a la acción cuando la renta variable está subiendo

Pago del bono convertible

Opción

id ad

Los convertibles son generalmente un activo más parecido al bono cuando la renta variable está cayendo

bono

Precio de la acción Fuente: Lazard Asset Management.

mayo I Fundspeople 61

TENDENCIAS estrategias

Las masivas e incesantes nuevas emisiones están completando la oferta y permitiendo una mayor diversificación en sectores y geografías drá una yield menor que su homólogo con opción OTM o plain vanilla (bono sin opción). La estructura de los convertibles genera una asimetría positiva tratando de participar de las ventajas de los mercados de renta fija y variable cuando más conviene estar expuesto a uno u otro y, sobre todo, de proteger en fuertes caídas de mercado de renta variable. Por lo que, a primera vista, emergen algunos de sus argumentos de compra más potentes: exposición a renta variable (mayor cuanto mayor sea la delta del bono) con protección en las caídas; tener exposición indirecta a renta variable en formato renta fija, y por tanto, el asset class de estos bonos puede asemejarse a los fondos mixtos; y asimetría del asset class: cuando la acción sube, la delta de la call del bono sube (más rápido cuanto mayor sea la gamma) y el precio del bono se incrementa casi tan rápido como el de la acción. Por el contrario, cuando la acción baja, la delta comienza a bajar, habiendo un momento en que el bono no cae apenas en precio mientras sí lo hace la acción. Este concepto está muy ligado a la convexidad y es uno de los 62 Fundspeople I mayo

principales atractivos del tipo de activo que, generalizando, persigue capturar dos tercios del upside de la renta variable, cayendo menos de la mitad.

un Universo creciente

La clase de activo está tradicionalmente asociada a compañías de crecimiento que han emitido convertibles para financiar su futura expansión. El sesgo relativo de este asset class hacia el sector de la tecnología, consumo discrecional y salud es indicativo de esto, aunque las masivas e incesantes nuevas emisiones en primario están completando la oferta y la diversificación en sectores y geografías. Las empresas de crecimiento ofrecen el potencial de una significativa posibilidad de subida y la protección incluida contra la bajada de los convertibles proporciona un acceso atractivo, por el menor riesgo, a estas compañías. Esto hace que el 60% del mercado de convertibles sean small y mid caps. El universo de bonos convertibles es mayoritariamente americano, con fuerte presencia de empresas tecnológicas y de salud. Asia también tiene fuerte sesgo tecnológico y cíclico, mientras que Europa, donde el ritmo de nuevas

emisiones es mucho más lento, tiene un perfil más conservador. Desde el año 2000, los convertibles han tenido un 45% menos defaults que el universo de high yield y durante crisis globales, estas tasas son mucho menores1. ¿Por qué? Por una parte, porque los convertibles están en la parte alta de la estructura de subordinación de la deuda, siendo habitualmente sénior (en general, unsecured). Por otra, al ser la mayoría emisiones sin rating o high yield, ofrecen un carry atractivo. Siguiendo la tendencia de la segunda mitad de 2020, condicionada por la pandemia, la emisión de nuevos convertibles en mercado primario sigue en máximos. Marzo fue, con 24.500 millones de dólares, el tercer mes con más volumen de la historia2, con claro protagonismo de mid caps americanas. Esta mayor oferta dota al asset class de mayor liquidez, oportunidades de inversión, diversificación entre sectores y geografías. Los 58.000 millones de dólares de nuevas emisiones en 20211, lo convierten en año récord de emisiones y en el paraíso para los gestores activos de convertibles, que pueden rotar carteras en favor de emisiones más atractivas, evitar concentraciones excesivas en ciertos sectores y tener armas para jugar y plasmar sus visiones de mercados, rotaciones sectoriales y apuestas más cíclicas, como han venido haciendo algunos de los fondos. Al igual que pensamos en A&G para la renta variable, creemos de que también para convertibles estamos más en un entorno de stock picking que de beta y que la presencia de convertibles en una cartera diversificada optimiza el perfil de rentabilidad-riesgo de las carteras. 1 Fuente: Lazard. 2 Fuente: Mirabaud.

TENDENCIAS legal por Arantxa Rubio

Nuevo marco normativo de

sostenibilidad Los participantes del último Debate Legal FundsPeople analizan, entre otros temas de actualidad, la entrada en vigor del nuevo Reglamento europeo sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad.

E Debate Legal es un encuentro para analizar la actualidad regulatoria de la inversión colectiva. Organizado por FundsPeople con carácter trimestral, cuenta con profesionales del Derecho y representantes de Inverco. Está patrocinado por Cecabank.

64 Fundspeople I MAYO

l pasado 10 de marzo entraba en vigor el nuevo Reglamento europeo sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad. Un marco normativo muy necesario pero que trae consigo una importante carga normativa para las entidades. Así lo han expresado los participantes del último Debate Legal FundsPeople. Elisa Ricón, directora general de Inverco, confiesa que “se está convirtiendo en un marco normativo complejo y con muchas dudas conceptuales”. En su opinión, “aunque todos estamos de acuerdo con el objetivo de sostenibilidad, la aplicación en las entidades es complicada”. Algo en lo que también coincide Alfredo Oñoro, director de Cumplimiento Normativo en Ceca-

bank: “Las entidades queremos cumplir pero tienen que darnos margen para adaptarnos correctamente, ya que supone recursos y esfuerzos”, subraya. En ese sentido, Carlos Pérez Dávila, socio en Pérez-Llorca, identifica los principales efectos: “La significativa carga de compliance y costes adicionales que supone”, indica. Otro de los grandes escollos que plantea esta norma, en su opinión, es “que no es suficientemente clara en algunos aspectos. Todavía no estamos en un escenario ideal en cuanto a claridad terminológica”, advierte el experto. Aun así, ha servido para que algunas entidades que iban más retrasadas “comiencen a definir su posicionamiento y estrategia en materia de sostenibilidad. Algo que antes era más difícil, ya que

Alfredo Oñoro

Elisa Ricón

Director de Cumplimiento Normativo, Cecabank

Directora general, Inverco

“las entidades queremos cumplir la nueva normativa, pero tienen que darnos margen para adaptarnos correctamente”

“aunque estamos de acuerdo en el objetivo, se está convirtiendo en un marco normativo complejo y con muchas dudas conceptuales”

no existía suelo regulatorio”, apunta Leovigildo Domene, director de Deloitte Legal. En cualquier caso, “todavía les queda un trabajo importante a los reguladores para establecer un marco sólido que permita el desarrollo de la sostenibilidad sobre la base de la claridad, la fiabilidad y la comparabilidad de la información”, recuerda.

Criptodivisas

El otro gran tema de los últimos meses ha sido la posible regulación de las criptodivisas. Tras las advertencias por parte de la CNMV y el Banco de España sobre los riesgos de invertir en este tipo de activos, el regulador español ha abierto una consulta pública previa que pretende abordar los principales aspectos que se prevén regular en la futura Circular

sobre la publicidad en estos productos. Domene, de Deloitte Legal, aplaude el futuro marco regulatorio: “Era contradictorio leer las advertencias del regulador y comprobar que la publicidad de estos instrumentos opacos, de complejidad máxima y de los que hay una efervescencia en el mercado, no contaba con ninguna limitación ni directriz”, afirma. En opinión de Ricón, de Inverco, aquí reside la intención de la norma: “El planteamiento de la CNMV es razonable, al circunscribir la regulación al ámbito de la publicidad debido al boom de interés, pero sin regular la prestación de servicios sobre dichos activos, algo que forma parte del Reglamento MiCA, actualmente en tramitación europea. El tiempo dirá qué recorrido tiene el mercado”, avisa.

Miguel Sánchez Monjo, socio en Cuatrecasas, insiste en que “habrá anuncios de este tipo de entidades que podrían estar dentro de lo que se conoce como publicidad institucional, por lo que habrá que ver si quedan fuera de la norma”. Otro inconveniente es que “muchas de estas firmas están fuera de España”, añade. En cualquier caso, todos coinciden en que la publicidad es un primer paso pero quedan otro asuntos pendientes que abordar, como la distribución. “El problema tiene lugar cuando las entidades que comercializan no están reguladas. Si al final se empiezan a ver emisiones de deuda o equity criptoactivadas, la regulación deberá cubrir, además de los activos, a todos los intervinientes”, subraya Oñoro, de CeMAYO I Fundspeople 65

TENDENCIAS legal

Leovigildo Domene

Miguel Sánchez

Director, Deloitte Legal

Socio, Cuatrecasas

“era contradictorio leer las advertencias del regulador sobre criptodivisas y comprobar que la publicidad no contaba con limitaciones”

“la normativa conocida como quick fix aligera la carga regulatoria para el sector institucional, pero no para el minorista”

cabank. En esta línea se postula Pérez Dávila, de Pérez-Llorca: “No solo es la publicidad, también hay otros aspectos que se deben abordar, como los relativos a la ciberseguridad, la opacidad que rodea al producto y los posibles usos ilegítimos”, subraya. Sin embargo, el experto espera que la regulación “no ahogue al mercado demonizando a estos productos financieros, ya que no son una moda pasajera sino que han venido para quedarse”, remata.

Quick Fix

Recientemente se ha aprobado la Directiva conocida como quick fix, que modifica algunos aspectos de MiFID II para adaptarlos a los tiempos de pandemia. Una normativa que ha sido bien recibida por la industria. 66 Fundspeople I MAYO

“Es una buena noticia, ya que elimina algunas cuestiones que en la práctica no eran necesarias, como parte de las exigencias de información relativa a costes y gastos asociados en el caso de los profesionales y contrapartes elegibles, manteniéndose solo en el ámbito del asesoramiento y la gestión discrecional de carteras”, comenta Oñoro, de Cecabank. También en materia de gobernanza de producto, donde “se introduce una cierta flexibilización”, añade Pérez Dávila, de Pérez-Llorca.

Por su parte, Ricón, de Inverco, destaca “la eliminación de la información en papel como forma de suministro por defecto”. En su opinión, choca con la norma de los PRIIP, cuyos estándares regulatorios técnicos implican que “todos los fondos de inversión van a tener que hacer un Documento de Datos Fundamentales cuya forma de entrega preferente es el papel”, recuerda. En opinión de Domene, de Deloitte Legal, “era evidente que con todos los requerimientos se estaba obstaculizan-

la publicidad de las criptodivisas es el primer paso, pero hay que abordar también su comercialización

TNE R

TNE

La opinión de Jeremiah Buckley Gestor de la estrategia Balanced, Janus Henderson Investors

Carlos Pérez

Factores para la recuperación del sector de ocio y viaje

Socio, Pérez-Llorca

“el reglamento de distribución transfronteriza de iic tiene como objetivo permitir el premarketing y testar el interés de un producto” do un desarrollo fluido del negocio, y abrumando a los clientes con excesiva información”. No obstante, en su opinión falta un paso más: que se reduzca la carga regulatoria. “Con la pandemia hay entidades que están sufriendo mucho, debería ser una buena oportunidad para reducir esos costes. Ha habido un desequilibrio entre la regulación y el negocio”, apunta. Algo en lo que coincide Sánchez Monjo, de Cuatrecasas, que asegura que “aligera la carga regulatoria para el sector institucional, pero no para el minorista”.

Distribución

Pérez Dávila, de Pérez-Llorca, valora las modificaciones que se van a introducir con la Directiva 2019/1160 en materia de distribución transfronteriza

de IIC, con las que se pretende unificar el régimen de precomercialización de fondos alternativos. “Tiene como objeto permitir y homogeneizar el premarketing a escala comunitaria, y así permitir a las gestoras valorar y testar el interés del mercado de un determinado producto antes de su lanzamiento formal”, explica. “Se podrían incorporar otras mejoras en la competitividad del sector. El fin de la norma europea es muy positivo y también que en España se intente agilizar”, aclara Ricón, de Inverco. Algo en lo que coincide Sánchez Monjo, de Cuatrecasas: “España tenía una desventaja competitiva frente a otros países. Y en este momento transitorio la CNMV debería tener un enfoque más flexible”, remata.

Los viajes y el ocio han sido probablemente los dos sectores más afectados por las restricciones sociales provocadas por la pandemia. Sin embargo, hay factores poderosos que apuntan a una fuerte recuperación económica en 2021: el avance en la administración de las vacunas, la importante demanda reprimida, la solidez de los balances de los consumidores y el amplio estímulo monetario y fiscal. Estos factores empiezan a propiciar la aparición de brotes verdes de actividad y podrían provocar un repunte considerable una vez que la economía pueda reabrir totalmente. La recuperación de la demanda de viajes también podría tener un efecto positivo en otros sectores como las aerolíneas y los hoteles. La pandemia ha acelerado la adopción de pagos digitales y estas empresas pueden estar en buenas condiciones para beneficiarse de un aumento de las transacciones de viajes una vez que se eliminen las restricciones. Seguimos creyendo que el contexto de la renta variable en general sigue siendo positivo, gracias al mantenimiento del estímulo fiscal y la política monetaria flexible. Dicho esto, sigue siendo muy importante ser selectivo, ya que las valoraciones de algunas empresas están por encima de los niveles prepandemia. Por ello, nos enfocamos en compañías que puedan beneficiarse de la recuperación de la demanda y muestren balances sólidos. MAYO I Fundspeople 67

tribuna John Barakat Responsable de Real Estate Finance, M&G Investments

Unas valoraciones más favorables, junto con unos niveles de loan to value más bajos, permiten encontrar, en la mayoría de los sectores, oportunidades más interesantes ahora que las existentes antes de la pandemia.

COVID-19 y deuda inmobiliaria ¿Dónde poner el foco?

i bien el impacto económico y social provocado por la pandemia ha sido terrible, han surgido oportunidades de inversión. Para los fondos de pensiones, el crédito privado, incluida la deuda inmobiliaria, puede ofrecer valor relativo. Pero en un contexto donde la incertidumbre persiste, un análisis bottom-up de calidad es imperativo, especialmente cuando el rendimiento de los activos es cada vez más heterogéneo. A medida que los mercados se han ido estabilizando, se han materializado oportunidades de inversión para la deuda inmobiliaria. Unas valoraciones más favorables, junto con unos niveles de loan to value más bajos, han hecho que los inversores en Europa vean ahora mejores oportunidades en la mayoría de los sectores que las existentes en prepandemia, lo que se espera que continúe en el futuro. Respecto a los segmentos inmobiliarios, los que han resistido al COVID-19 siguen resultando más atractivos, especialmente si se benefician de fundamentales sólidos a largo plazo y de flujos de caja defensivos. Supermercados, residencial y logística destacan en esta categoría. Sectores alternati68 Fundspeople I mayo

vos como la biotecnología y los parques científicos también han pasado a un primer plano. El debate sobre el futuro de las oficinas persiste, pero creemos que estas evolucionarán como espacios clave de aprendizaje, colaboración, innovación y bienestar. Guardamos mayor cautela ante el retail y los hoteles, aunque siendo selectivos se pueden encontrar oportunidades atractivas. Es posible invertir hoy con mayor margen y un apalancamiento menor de lo que habría sido posible ocho meses atrás para un activo de calidad similar. Para ello, debemos seleccionar los activos con cuidado y buscar prestatarios de buena reputación, con planes de negocio sólidos y un buen track record. Mantener una relación sólida con el sponsor y trabajar estrechamente con él es fundamental para estructurar el préstamo correctamente y garantizar los intereses del inversor. Ser un gestor de inversión reputado, con experiencia en reestructuraciones (si fueran necesarias), es también clave. Si algo hemos aprendido en 2020 es que nadie quiere ser un vendedor a la fuerza en un mercado volátil.

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TENDENCIAS Planificación por Regina R. Webb

La cuestión de la

correlación Preguntamos a gestores multiactivos por la correlación positiva entre bonos y acciones y su implicación para las carteras. ¿Estamos viviendo un cambio de tendencia? ¿O en realidad es una vuelta a la normalidad?

uede que la renta fija cada vez ofrezca menos rentabilidad. Que nos obligue a elegir entre asumir riesgo de crédito o retornos negativos. Incluso que en algunos casos ambas vayan de la mano. Pero por lo menos ofrecen diversificación y protección de capital… ¿no? Las turbulencias de los mercados en marzo de 2020 recordaron que bonos y acciones pueden caer a la vez. Que llegados a un punto crítico, hay carteras que no se libran de una corrección. Entonces, si así es, ¿sigue teniendo valor mantener renta fija en cartera? Es una pregunta que lleva tiempo en la mente de los inversores. Una duda que incluso podría estar impactando en el apetito de los fondos mixtos o multiactivos UCITS que tuvieron un año 2020 complicado en términos de flujos. Así, tras el estallido de la pandemia, estos productos sufrieron salidas de

70 Fundspeople I mayo

44.000 millones de euros en Europa en marzo de 2020, según datos de EFAMA. Y si bien la recuperación del mercado ayudó a reactivar el apetito, no fue suficiente. Los meses siguientes apenas bastaron para elevar las entradas netas totales a cierre de 2020 hasta los 14.000 millones. Es una cifra que contrasta con los 48.000 millones de entradas en 2019. O los 89.000 millones anuales de media en los últimos 10 años. “Una explicación de la menor demanda de este producto es que la correlación entre los mercados de renta variable y renta fija se ha tornado positiva, reduciendo los beneficios de diversificación que ofrecen los fondos multiactivos”, analiza Thomas Tilley, economista sénior de EFAMA. Es un argumento plausible. Lo apreciamos con claridad en el gráfico de Morningstar Direct que refleja las cuatro fatídicas semanas de marzo. Se-

mana tras semana los bonos y la bolsa estadounidense se movieron a la par. Tanto hacia arriba como hacia abajo. Elmar Peters, gestor de Flossbach von Storch, lo vivió de primera mano. Durante la corrección de marzo de 2020, el 10% en oro en sus carteras multiactivos tuvo un efecto estabilizador. Pero la contribución de los bonos fue negativa. “Esto último fue notable. Habíamos aumentado sucesivamente la calidad crediticia en nuestras carteras de bonos antes del inicio de la crisis y, por lo tanto, nos consideramos orientados a la defensiva”, explica. Desde principios de 2020 se habían centrado en vencimientos más cortos para compensar varias acciones sensibles a los tipos de interés en su cartera. “Sin embargo, debido a que muchos inversores de la eurozona habían invertido su liquidez en papel a corto plazo en vista de las tasas de interés cero y ne-

Con rendimientos cercanos a mínimos históricos, los bonos ofrecen menos potencial para amortiguar los riesgos

rentabilidad de una cartera 60-40: un futuro complicado Cartera equilibrada 60% renta fija / 40% renta variable. contribución de los bonos

10%

contribución de las acciones

ee.uu. 7,9%

8% 6%

3,1%

4% 2% 0% rentabilidad anual. últimos 10 años

gativas, este segmento se vio sometido a una fuerte presión al comienzo de la crisis”, explica. Más que centrarse en la correlación entre bonos y acciones, Rob Almeida, gestor del MFS Meridian Funds Diversified Income Fund, aboga por analizar la causalidad. Y recuerda un punto clave: la correlación negativa entre acciones y bonos durante los últimos 30-40 años es una anomalía. “Esto provoca una concepción errónea sobre la diversificación”, apunta. “En mi opinión, la correlación positiva reciente debe considerarse como la norma y el comienzo de una tendencia de reversión a la media”.

detrás del movimiento

En realidad, si analizamos la tendencia de las últimas décadas, la correlación entre bonos y acciones es positiva, concretamente del 0,3%, frente al -0,3% de media en los últimos 30 años, según calcula Almeida. “Los bonos han ofrecido exclusivamente a los inversores tres cosas: rentabilidad similar a la renta variable, protección contra la caída de la volatilidad y seguro contra el riesgo de la renta variable. Yo diría que ninguno de estos atributos es sos-

10%

previsión amundi próximos 10 años

europa

8% 6%

5,1%

2,3%

2% 0% rentabilidad anual. últimos 10 años

previsión amundi próximos 10 años

Fuente: Bloomberg. Amundi AM. Modelo CASM, Amundi AM Quant Solutions y equipos de Análisis. Datos a 31 de diciembre de 2020.

tenible a largo plazo”, sentencia. Hay que entender el porqué de este movimiento. “La velocidad y la razón del aumento de los rendimientos de los bonos determina la correlación entre bonos y acciones”, recuerda Marcus Huettinger, estratega de mercado de capitales de GANÉ AG. Un aumento lento y constante de los rendimientos, debido a una recuperación saludable del crecimiento puede ser digerido por los mercados y conducir a una correlación negativa. Pero un salto inesperado en los

rendimientos o un aumento basado en un banco central más agresivo puede resultar en pérdidas para bonos y acciones. “Con rentabilidades cercanas a mínimos históricos, los bonos ofrecen menos potencial para amortiguar los riesgos en una cartera de activos múltiples”, sentencia. Pero quedarse con la foto de un instante, para gestores como Peters, es demasiado cortoplacista. En 2020 pudieron aprovechar el posterior estrechamiento de las primas de riesgo y los bonos contribuyeron positivamente mayo I Fundspeople 71

TENDENCIAS Planificación

comportamiento de las acciones y los bonos en la crisis Las cuatro semanas de marzo de 2020. acciones (s&p500)

bonos (BBgBarc U.S. Treasury 20 + Yr ldx)

15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% semana 1

semana 2

semana 3

semana 4

Fuente: Mornigstar Direct.

Si analizamos la tendencia a largo plazo, la correlación entre bonos y acciones es en realidad positiva a la rentabilidad. Los gestores multiactivos siguen apostando por el papel de la renta fija. Incluso en una corrección logran encontrar valor. “Durante las caídas del primer trimestre de 2020, lo que llamamos duración segura de alta calidad añadió valor en el contexto de una cartera de multiactivos”, afirma Geraldine Sundstrom, gestora del PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund. De hecho, la exposición a la deuda pública estadounidense, canadiense y, en cierta medida, australiana fue uno de los principales factores que contribuyeron a la rentabilidad de sus carteras dinámicas multiactivas en ese periodo. Y es una apuesta que persiste en el fondo. “Sus rendimientos han subido en las últimas semanas y esto los hace más valiosos en el contexto de la 72 Fundspeople I mayo

cartera”, defiende. “El problema de los bonos es principalmente su bajísimo nivel de rendimiento, lo que justifica la búsqueda de alternativas”, explican desde Amundi. Lo vemos bien en el gráfico de la página anterior. La cartera equilibrada tradicional tendrá dificultades para alcanzar los objetivos nominales logrados en los últimos 10 años.

flexibilidad 2.0

En opinión del equipo de Multiactivos de Amundi, las correlaciones no han cambiado todavía, pero podríamos estar a las puertas. “En un mundo inflacionista, que es un escenario de riesgo que tenemos cada vez más en cuenta para el medio y largo plazo, cambiarían de forma más drástica; véase la situación de los años 70, cuando la correla-

ción bonos/renta variable era significativamente positiva en un mundo de alta inflación”, añaden. Todos coinciden en que vienen cambios. “Los próximos 30 años no se parecerán en nada a los últimos 30”, vaticina Almeida. “Las correlaciones entre clases de activos serán más altas (negativas a positivas) y los rendimientos, más bajos”. Los gestores multiactivos deben demostrar un nuevo nivel de flexibilidad, aboga Huettinger. “Deben estar preparados para desplegar capital en las clases de activos y empresas más atractivas, independientemente de una asignación de acciones/bonos que pareciera apropiada en el pasado”, defiende. Sundstrom coincide: “Los inversores tendrán que ser más ágiles para captar oportunidades y proteger el capital”.

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TENDENCIAS marketing y distribución por Ana Palomares

La pandemia no interrumpe el crecimiento del número de fondos transfronterizos… pero sí lo frena La consultora PwC ha publicado su informe anual Global Fund Distribution en el que resume la actividad transfronteriza de las gestoras.

l buen comportamiento que protagonizaron, en líneas generales, los mercados de valores durante 2020 al calor de las políticas monetarias y fiscales para paliar el impacto del COVID-19 en la economía, es quizá la razón principal de que 2020 fuera otro año positivo para la industria de gestión de activos. Según las estimaciones de Inverco, el patrimonio estimado de las IIC (Instituciones de Inversión Colectiva) a nivel mundial se situaría en 51,3 billones de euros a finales del año pasado, lo que implicaría un aumento del 5,0%. Y ese crecimiento se ha dejado notar también en lo que respecta a los fondos transfronterizos o, lo que es lo mismo, a los fondos que 74 Fundspeople I MAYO

se comercializan en más de un país. Las cifras las ha publicado PwC Luxemburg en la 21 edición de su informe anual Global Fund Distribution. Según dicho estudio, al cierre del año pasado había un total 14.128 fondos de inversión transfronterizos tras alcanzarse los 128.520 registros (7.062 nuevos), lo que implica un crecimiento del 0,7% y 5,8%, respectivamente. Si bien las cifras son positivas, son muy inferiores a las media de los últimos 10 años (5,98% y 7,42%), lo que demuestra una cierta ralentización en la comercialización extrafronteriza de nuevos fondos por parte de las gestoras de activos (gráfico página derecha). Robert Glover, socio en PwC Luxembourg, explica las causas que

pueden estar detrás. “Dado que los gestores de activos frenaron los planes de expansión, tanto de nuevos fondos como de nuevas jurisdicciones, los esfuerzos se concentraron en desarrollar su huella de distribución con los productos existentes y en los mercados maduros”, afirma. No obstante, el impacto del COVID-19 no fue igual en todas las regiones. Por ejemplo, mientras que en África y Europa el crecimiento en el número de registros fue de apenas el 4% y el 5%, en regiones como Oriente Medio y América, el incremento fue del 42% y 18%, respectivamente. La fotografía que deja la consultora en lo que respecta a los ETF es mucho más borrosa. Según sus datos, el número de fondos cotizados trans-

Evolución de la distribución transfronteriza Número de fondos transfronterizos y número de registros por país. LuxEmburgo

IRLANDA

reino unido

FRANCia

JERSEY

OTros

160.000

16.000

150.000

Número de registros transfronterizos

128.520 121.458

11.732

120.000

11.222

100.000

9.436

96.548

7.366

70.000 5.907

60.000 4.875

56.492

5.170

83.505

7.441 72.264

6.525 58.553

62.812

10.000

91.027

7.907

80.000

103.531

9.869

8.511

90.000

12.000

113.495

10.430

110.000

50.000

14.000

12.607

130.000

14.128

14.031

13.669

8.000

76.500

65.931

6.000

49.226 43.304

40.000

4.000

36.411

Número de fondos transfronterizos

140.000

30.000 48.754 20.000

2.000

10.000 0

0 2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

5,8

7,0

7,3

7,6

7,7

7,9

7,7

7,8

8,0

8,1

8,2

8,3

8,7

9,1

Media de registros por fondos transfronterizos Fuente: PwC Luxemburg.

fronterizos disminuyó un 6,2%, hasta los 4.482 en 2020 tras el cierre récord de 297 productos debido, según explican, al “aumento de la competencia, las fusiones y adquisiciones y a la falta de captación de activos”. De hecho, hay que tener en cuenta que la industria de proveedores de ETF está muy concentrada, hasta el punto de que, según los datos de Morningstar, los tres primeros (iShares, Vanguard y State Street) concentran el 67,4% de los activos bajo gestión a nivel mundial.

el rey Luxemburgués

Pese a que la llegada del Brexit ha llevado a muchas gestoras a optar por Irlanda a la hora de registrar sus fondos transfronterizos ante la dificultad

LAS CIFRAS de 2020, TANTO DE NUEVOS FONDOS COMO DE NUEVOS REGISTROS, SON INFERIORES A LA MEDIA DE LOS ÚLTIMOS 10 AÑOS

Las gestoras con más presencia cross border Ranking

gestora

países en los que distribuyen (incluye el del domicilio)

Franklin Templeton

Fidelity Investments

HSBC Holdings

Schroders

BlackRock

Allianz Group

Invesco

J.P. Morgan

Amundi Group

Aberdeen Standard Inv.

34 34

BNP Paribas

Commonwealth Bank of Aus.

UBS Group

Fuente: PwC Luxemburg.

MAYO I Fundspeople 75

TENDENCIAS marketing y distribución

de seguir comercializando los vehículos británicos fuera de Reino Unido, Luxemburgo mantuvo su status de gran destino comercializador del mundo. De hecho, según los datos de la consultora, de esos 14.128 fondos transfronterizos, 7.410 están domiciliados en Luxemburgo, lo que supone el 57% del total, frente al 33% de los fondos irlandeses. No obstante, en los últimos tres años ha sido la cuota irlandesa la que más ha avanzado. Así lo vemos en los datos de 2018, cuando el peso de Irlanda era del 26% frente al 62% de Luxemburgo.

gestoras más activas

Son muchas las gestoras que distribuyen sus productos en más de un mercado. Según el informe de PwC Luxemburg, la más activa en este sentido continúa siendo Franklin Templeton, presente en 58 mercados de todo el mundo, seguida de Fidelity Investments, en 47 plazas, y HSBC, en 43 mercados (tabla de la página anterior). Las tres gestoras mantienen así exactamente el mismo puesto en el ranking que ya tenían en 2019, aunque hay cambios en las siguientes posiciones. Por ejemplo, la cuarta gestora más activa ahora es Schroders en sustitución de BlackRock, que cae a la quinta posición del ránking. Y el sexto puesto lo comparten Invesco, quinta en 2020, y Allianz Global Investors que escala desde el 11. 76 Fundspeople I MAYO

España mantiene su atractivo

EL 57% DE LOS MÁS DE 14.000 FONDOS CROSS BORDER ESTÁN DOMICILIADOS EN LUXEMBURGO; EL SEGUNDO PUESTO LO OCUPA IRLANDA CON EL 33%

España sigue siendo uno de los mercados europeos en los que los fondos transfronterizos tienen más presencia. En concreto, 99 de las 100 gestoras que más productos de este tipo tienen los comercializan también en nuestro país. Además, el crecimiento se ha mantenido en tiempos de COVID-19. Según los datos de PwC, en 2020 se contabilizaron 387 nuevos registros, lo que eleva a 7.676 el total de fondos transfronterizos que se venden en España, un 5% más que en 2019.

Las estrategias que concentran el mayor número de registros

2020 2019

Número de registros transfronterizos.

bolsa europea bolsa global rv sectorial Bonos globales Bonos europeos bolsa ee.uu. bolsa m. emergentes Bonos ee.uu. bolsa asia pacífico Alternativos Bonos emergentes mixtos europa bolsa japón retorno absoluto Miixtos ee.uu. 0

Fuente: PwC Luxemburg.

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

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TENDENCIAS learning

por Ana Palomares

¿Estamos a las puertas de un nuevo

superciclo

de materias primas? El rally de las commodities en este arranque del año ha llevado a muchos expertos a hacerse esta pregunta. Analizamos cuáles son los factores que están detrás de esta idea.

ada vez son más los informes de bancos de inversión que incluyen la palabra superciclo en sus perspectivas sobre el mercado de las materias primas. Pero ¿qué es exactamente un superciclo? Puede definirse como un extenso período de auge de la demanda para una serie amplia de materias primas, que implica un aumento de precios tan pronunciado que acaba provocando un colapso de la demanda y luego de los precios. De momento, y antes de poder confirmar que se trata de un superciclo, lo que sí se está viendo en el mercado es una subida continuada y muy pronunciada de los precios, entre otras cosas, por la expectativa de una mejora económica y por el efecto rebote tras las fuertes caídas vistas en sus cotizaciones en 2020. Solo por mencionar algunos ejemplos, el petróleo Brent pasó de los

78 Fundspeople I mayo

51 a los 65 dólares en el primer trimestre del año, un 27% más, y el cobre lo ha hecho de los 351 a los 399 dólares por tonelada, un 13% más. La duda está en si estas alzas obedecen a un puro rebote o están descontado ese aumento pronunciado de la demanda que requiere cualquier superciclo para serlo. El economista Juan Ignacio Crespo tiene sus dudas y así las plasma en la newsletter diaria que envía a sus suscriptores. “A juzgar por la larga duración de 19 años del anterior ciclo bajista parece un poco prematuro concluir que ya se está dando un cambio tras solo 13 años de este periodo a la baja”, afirma, aunque también puntualiza que “13 años puede ser una duración suficiente para un ciclo de largo plazo cuando, además, tampoco la serie es lo bastante amplia como para encontrar argumentos históricos suficientes en favor de una u otra tesis”, afirma. De ahí que sea

más partidario de hablar de ciclo alcista de precios, más breve en el tiempo, y no tanto de superciclo. Al fin y al cabo, pese al rally de estos primeros meses, los precios siguen presentando atractivo en términos relativos. Andrew Kaleel y Mathew Kaleel, gestores de Janus Henderson, han comparado los rendimientos anualizados a lo largo de cinco años de las acciones mundiales y las materias primas y concluyen que, a pesar del avance de los precios, las materias primas son baratas respecto a las acciones y que, además, “este ciclo actual en el que las materias primas superan a las acciones mundiales debería persistir durante varios años”. Similar ejercicio han hecho desde Schroders al comparar la rentabilidad relativa respecto al S&P500 para llegar a la misma conclusión (ver gráfico de la página derecha).

la tabla periódica de las commodities 10,06%

19,19%

26,23%

11,35%

-2,50%

103,67%

56,25%

18,59%

54,21%

8,15%

15,19%

7,19%

6,91%

-9,63%

60,59%

32,39%

17,86%

34,46%

5,76%

12,16%

1,70%

3,91%

-10,42%

59,35%

31,19%

6,91%

31,55%

2,78%

12,11%

-10,72%

45,03%

30,49%

-0,44%

21,48%

-9,94%

9,87%

11,75%

20,96%

30,49%

-1,58%

18,31%

-17,82%

8,98%

-8,53%

15,21%

-18,27%

0,17%

3,80%

Zn Al

Pd Ni Pt

Ag Pd

-5,44%

-2,24%

-17,79%

17,37%

27,51%

8,00%

-6,72%

-5,52%

-19,11%

14,86%

24,27%

-14,49%

11,03%

-18,95%

7,52%

-11,03%

-11,79%

-20,31%

13,58%

13,09%

-16,54%

3,40%

-20,86%

7,14%

-14,02%

-14,00%

-26,07%

13,49%

12,47%

-17,43%

3,36%

-21,35%

4,18%

-18,63

-15,51%

-26,10%

11,27%

6,42%

-17,46%

-4,38%

-21,55%

2,33%

-22,20%

-16,00%

-26,50%

8,56%

4,66%

-19,23%

-4,66%

-24,22%

-7,09%

-28,04%

-19,34%

-29,43%

1,16%

2,99%

-22,16%

-9,49%

-25,24%

-9,22%

-35,84%

-32,21%

-30,47%

-1,88%

-0,36%

-24,54%

-18,02%

-32,15%

-16,78%

-39,56%

-45,58%

-41,75%

-13,19%

-20,70%

-24,84%

-25,54%

Pd Al

Cu Pb Ni

2011

Pd Au Cu Al

Pt Al

2012

2013

Pd Ni

2014

2015

Au Pt

Zn Ni

Ag Pt

Ni Al

2016

Cu Pb

2018

Cobre Maíz Petróleo

Oro

Plomo Gas natural

Cu Al

Pb Zn

2017

Aluminio Carbón

-1,72%

-1,00%

rentabilidad

Níquel

Paladio

Platino

-4,38% -4,66%

Plata Trigo

2019

Zinc

2020

Fuente: Visualcapitalist con datos de Bloomberg y U.S. Global Research.

¿Están baratas las materias primas teniendo en cuenta su historia? Ratio rentabilidad relativa de las materias primas vs. S&P500. 0,6 revolución iraní

0,5 guerra del golfo

0,4 embargo del petróleo árabe

0,3

el petróleo supera los 14o dólares

boom de las commodities en china

empieza la era del qe y su impulso a los activos financieros

0,2 mmt*: ¿nueva era de inflación en el precio de los activos?

0,1

0,0 1961

1966

1971

1976

1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

Fuente: Schroders. Datos al cierre de enero de 2021. * Teoría Monetaria Moderna.

2016

2021

2026

Para que ese pronóstico alcista con respecto a los precios de las materias se cumpla es necesario que acompañe la demanda. Y según los expertos hay grandes catalizadores para ello. El primero es, precisamente, un riesgo al que parece que se enfrenta el mercado: el repunte de la inflación. “La recuperación cíclica está cobrando impulso a medida que los bancos centrales apuntan explícitamente a los excesos de inflación y los gobiernos están dispuestos a dejar que los déficits fiscales exploten”, afirma Michel Salden, responsable de commodities de Vontobel. Y apunta a que son esas políticas acomodaticias las que “siembran la semilla de picos inflacionistas que impulsarán la demanda de coberturas, y las materias primas son el candidato más probable”. Siempre y cuando no se opte por retirar estímulos antes de tiempo. mayo I Fundspeople 79

TNE R

TENDENCIAS learning

TNE

La opinión de

EL COVID-19 HA PROVOCADO UNA REDUCCIÓN DE LAS INVERSiones EN CAPITAL EN MUCHAS EMPRESAS DE MATERIAS PRIMAS, LO QUE REDUCE LA OFERTA e IMPULSA LOS PRECIOS Otro catalizador es la demanda, ya no como inversión sino la más tradicional, liderada por China. “Es probable que aumenten las compras de productos agrícolas, como el maíz, la soja y la carne de cerdo, impulsadas por China”, afirma James Luke, gestor de Schroders. Y añade que “las interrupciones de la cadena de suministro debidas a las restricciones a la exportación durante la crisis del COVID-19 también han llevado a varios países a poner en marcha planes de inversión a largo plazo para crear reservas estratégicas de alimentos, en particular de trigo, con el fin de reducir su dependencia de las importaciones”. De hecho, Luke recuerda que la reducción de la inversión siempre precede al siguiente ciclo de las materias primas y apunta a que las inversiones de capital en las principales empresas integradas de petróleo y gas disminuyeron un 52% entre 2013 y 2020, mientras que en la industria del cobre se redujeron un 44% entre 2012 y 2020. Además, se prevé que la transición energética en la que están inmersos cada vez más países implique un aumento de otras materias primas como el cobre o el níquel, ligados a la producción de vehículos eléctricos. “Dado que los nuevos proyectos necesitan plazos de cuatro a 10 años, un gasto agresivo en ASG pronto chocará con las limitaciones de la oferta, lo que significa que los precios de las materias primas verdes tienen que subir al menos un 20%-30% para asegurar la capacidad de producción en 2025 y más allá”, afirma Luke. A este respecto, Thomas 80 Fundspeople I mayo

Rutz, gestor de Mainfirst, recuerda que el plan quinquenal de China es clave en esa demanda, ya que “prevé aumentar el peso de las renovables en el conjunto de la energía hasta el 40% en 2030 e incrementar la proporción de vehículos de propulsión alternativa hasta el 20% de todos los vehículos nuevos en 2025”. Esto, dice el experto, podría impulsar el precio de las materias primas como el cobre, la plata, el níquel o el platino.

el papel del dólar

El dólar también juega un papel importante en el repunte de las materias primas, ya que una debilidad del billete verde anima a la cotización de las mismas, cuyos precios se miden precisamente en dólares. “Los precios de las materias primas tienden a subir en períodos de debilidad relativa del dólar estadounidense, puesto que estas son más baratas en términos de moneda local.”, afirman en Janus Henderson. Y recuerdan que, “desde marzo de 2020, los mercados de materias primas han subido algo menos del 70% (a 24 de febrero de 2021) junto con una corrección de aproximadamente el 9% del dólar estadounidense”. De momento, el sentimiento del mercado es más alcista que bajista para las materias primas y la prueba está en los datos que deja la última encuesta a gestores de BoFA Securities. El 23% de los gestores están sobreponderados en estos activos, una cifra que está muy cerca de su máximo histórico del 28% marcado en el mes de marzo de este mismo 2021.

Mario González y Álvaro Fernández Directores de Desarrollo de Negocio en Iberia, Capital Group

El análisis fundamental, clave para encontrar oportunidades en crédito Lo que ocurrió con los bonos corporativos con grado de inversión en 2020 fue único. En un año experimentamos un ciclo de crédito que normalmente puede durar de seis a 10 ejercicios. Estos activos comenzaron a recuperarse cuando los bancos centrales intervinieron. Las valoraciones del crédito con grado de inversión parecen un poco ajustadas y no reflejan los fundamentales de las compañías. Sin embargo, mientras los bancos centrales sigan desplegando estímulos, el riesgo de que los diferenciales se amplíen significativamente es limitado. En este entorno, la selección individual del riesgo crediticio adquiere mayor importancia, ya que las valoraciones del índice general siguen estando ajustadas. En algunas áreas del mercado, la dispersión frente a su media histórica es alta, pero encontrar oportunidades requiere un profundo análisis fundamental. A nivel global seguimos viendo oportunidades en sectores que pueden tener un mayor margen de ajuste, como la energía, los productos químicos y la tecnología. Estamos infraponderados en aquellos en los que encontramos menos oportunidades, como las comunicaciones, los bienes de consumo y las finanzas. Pero como casi siempre, la clave es seleccionar buenas compañías dentro de los sectores, y es muy importante la capacidad de análisis y los recursos suficientes.

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

Ranking de la banca privada en España El negocio de altos patrimonios aguanta el envite de la pandemia con un 4% de crecimiento y roza los 553.700 millones.

l Ranking de la Banca Privada en España 2021 está de vuelta. Por séptimo año consecutivo, con los datos que las entidades españolas especializadas en el segmento de altos patrimonios facilitan a FundsPeople, se elabora la única guía de análisis del negocio de banca privada en España. Después de un año tan complicado para la economía mundial, el negocio de altos patrimonios aguanta el envite de la pandemia y cierra uno de los periodos más dificiles a nivel general con un crecimiento del 4%, después de haber firmado el año anterior uno de sus mejores ejercicios con un avance del 11,4%. Al cierre de 2020, la cifra total roza los 553.700 millones. 82 Fundspeople I mayo

Adjunto a esta revista, en un suplemento especial, se analizan las principales magnitudes de la banca privada en España, un sector compuesto por más de 40 firmas con un volumen superior a los 1.000 millones, pertenecientes a grupos bancarios, aseguradores e independientes españoles y firmas internacionales. Además, los responsables de más de 40 entidades reflexionan acerca de las principales cuestiones de debate del sector y sus perspectivas para el ejercicio 2021.

Aceleración

La llegada del COVID-19 y sus efectos suponen un antes y un después para la banca privada. En general, todos los jugadores del sector coinciden en que,

Los máximos responsables 1. Adela Martín, vicepresidenta ejecutiva, directora Área Banca Privada, Santander España. 2. Víctor Allende, director ejecutivo de Banca Privada, CaixaBank. 3. Jorge Gordo Naveso, director de Banca Privada, BBVA España . 4. Yolanda Cerrato, directora de Banca Privada, Bankinter. 5. Ramón de la Riva, director general, Sabadell Urquijo Banca Privada. 6. Pablo Díaz Megías, country head, UBS en España. 7. José Luis Acea, consejero delegado, Banca March. 8. Carlos Aso, consejero delegado, Andbank España. 9. José María Ferrer Campo, director, Renta 4 Wealth. 10. Alberto Rodríguez Fraile, presidente, A&G Banca Privada. 11. Borja Martos, jefe de Private Banking & Wealth Management, Deutsche Bank España. 12. Antonio Salgado, consejero delegado, BNP Paribas Wealth Management. 13. Marta Alonso Jiménez, directora corporativa Banca Privada, Bankia. 14. César Villacampa Ecequiel, jefe de la Línea de Negocio de Banca Privada y Personal, Ibercaja. 15. Francisco Javier Rivero García Noreña, responsable Banca Privada, Grupo Abanca. 16. Antonio Losada, consejero delegado, CA-Indosuez Wealth Management (Europe) Sucursal en España. 17. José Miguel Maté, consejero delegado. Tressis . 18. Santiago Satrústegui, presidente, Abante. 19. Enrique Sáez Uribarri, consejero delegado, Fineco Banca Privada Kutxabank. 20. Carlos Llamas, director del área de Wealth Management, EDM. 21. Javier González de Herrero Domingo, director de Banca Privada, Liberbank. 22. Alfonso Gil Íñiguez de Heredia, consejero delegado, Alantra WM. 23. Borja Durán, consejero delegado, Wealth Solutions. 24. Marcos Ojeda, consejero director general en España, Creand Wealth Management (Banco Alcalá). 25. Antonio Jesús Salas Rivera, director Desarrollo Negocio Banca Particulares, Laboral Kutxa. 26. Novo Banco. 27. Enrique García Palacio, consejero delegado, Grupo GVC Gaesco. 28. Emilio Soroa Eguiráun, presidente, Orienta Capital. 29. Jorge Sanz, presidente ejecutivo, atl Capital. 30. Pablo Martínez-Arrarás Caro, socio fundador y responsable de ICapital AF EAF. 31. Rafael Gascó Sales, presidente, Diaphanum. 32. Guillermo Viladomiu, consejero delegado, Bank Degroof Petercam Spain. 33. Joaquín Maldonado, responsable de Desarrollo de Banca Privada, Banco Mediolanum. 34. Emilio Viudes, presidente, 360ºCorA. 35. David Levy, fundador y director, DiverInvest Asesoramiento EAF.

13 15

Otras entidades internacionales A. Íñigo Martos, responsable de Banca Privada, Credit Suisse España y Portugal. B. Borja Astarloa, jefe, J.P. Morgan Private Bank Spain. C. Eliseo Cervera, responsable, Citi Banca Privada para España y Portugal. D. Sergio de Miguel, director general para Iberia, Julius Baer. E. Luis Sánchez de Lamadrid, director general, Pictet WM en España. F. Pablo Torralba, consejero delegado, Edmond de Rothschild en España. G. José Couret, director general, Lombard Odier en España. H. Francisco Gómez-Trenor, director general, Mirabaud&Cie Europa en España. I. Álvaro del Castaño, director general, Goldman Sachs Private Wealth Management en Iberia.

mayo I Fundspeople 83

TENDENCIAS asesoramiento

Ranking FundsPeople de la banca privada en España

santander vuelve a ser, un año más, la entidad líder de la banca privada española en un corto espacio de tiempo, se han acelerado las tendencias que esperaban para los próximos años. Especialmente en materia de digitalización, ámbito en el que los confinamientos han puesto a prueba el funcionamiento y la utilidad de los sistemas tecnológicos desarrollados para los clientes de banca privada. Por otro lado, se ha acentuado el interés de todas las partes implicadas en el sector por enfocar el negocio hacia la sostenibilidad. En el plano normativo, ya está a la vuelta de la esquina un MiFID verde. Por otro lado, se sigue ampliando notablemente la oferta de productos y servicios ASG para los grandes patrimonios, que cada vez demandan más este tipo de alternativas de inversión. En materia de negocio, no hay que olvidarse de las operaciones corporativas. Al margen del proceso de concentración bancaria nacional, que también tendrá sus efectos en el segmento de banca privada, en los últimos tiempos ha aumentado el número de compras y fusiones en el sector. Una tendencia que parece imparable, dado el número de firmas que operan en este negocio y las exigencias de volumen que implica la carga normativa. 84 Fundspeople I mayo

Posición 2020 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35

Posición 2019 1 3 2 4 5 6 7 9 10 8 11 12 13 14 16 15 17 19 21 18 20 22 25 23 26 24 27 28 29 32 31 30 33 34 35

Grupo Santander Banca Privada CaixaBank Banca Privada BBVA Banca Privada Bankinter Banca Privada Sabadell Urquijo Banca Privada UBS Banca March Andbank España Renta 4 Banca Privada A&G Banca Privada Deutsche Bank BNP Paribas Wealth Management Bankia Banca Privada Ibercaja Patrimonios Abanca CA-Indosuez Wealth Management Tressis Abante Asesores Fineco Banca Privada Kutxabank EDM Liberbank Banca Privada Alantra Wealth Management Wealth Solutions Creand WM Laboral Kutxa Novo Banco GVC Gaesco Orienta Capital atl Capital Gestión de Patrimonios Icapital Diaphanum Bank Degroof Petercam Spain Banco Mediolanum 360ºCorA DiverInvest Asesoramiento EAF SUBTOTAL PARTICIPANTES Otras entidades españolas Otras entidades internacionales TOTAL ESTIMADO

Patrimonio 2020 110.001 80.810 77.058 42.814 27.913 21.747 16.650 13.065 11.255 11.210 10.300 8.500 7.380 7.300 5.705 5.157 5.150 4.803 4.346 3.671 3.493 2.647 2.530 2.448 2.210 ND ND 1.840 1.720 1.600 1.365 1.350 1.346 1.100 1.100 503.804 14.069 35.786 553.659

Patrimonio 2019 118.906 73.385 74.247 40.395 29.556 20.400 15.885 10.600 10.036 11.055 9.800 8.000 7.313 6.900 4.732 5.107 4.400 3.873 3.418 3.927 3.472 2.310 2.057 2.204 2.050 2.190 2.030 1.707 1.560 1.250 1.275 1.475* 1.223 1.030 950 488.717 13.085 33.909 531.120

Crecimiento (%) -7,5% 10,1% 3,8% 6,0% -5,6% 6,6% 4,8% 23,3% 12,1% 1,4% 5,1% 6,3% 0,9% 5,8% 20,6% 1,0% 17,0% 24,0% 27,2% -6,5% 0,6% 14,6% 23,0% 11,1% 7,8% 7,8% 10,3% 28,0% 7,1% -8,5% 10,1% 6,8% 15,8% 3,1% 7,5% 5,5% 4,2%

Fuente: datos proporcionados a FundsPeople por entidades con más de 1.000 millones de patrimonio. Los datos relativos a Otras entidades españolas y Otras entidades internacionales han sido calculados mediante estimaciones de FundsPeople. Datos de Patrimonio en millones de euros. *Dato de 2018.

En definitiva, 2021 será un año interesante para el porvenir de la banca privada en España. Por el momento, y a diferencia de la anterior crisis financiera de 2008, cuyos efectos fueron muy negativos para el negocio, el sector ha demostrado su resiliencia. Ahora queda por saber si, en términos económicos, lo peor ya ha pasado y se despeja un futuro más claro para las entidades de banca privada.

Insights Banca Privada

Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

¡Descúbrelo aquí! https://fundspeople.com/monographic/Insights-bancaprivada

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

Quién es quién en los equipos de riesgos D Identificamos a los responsables de los equipos de Riesgos y Operaciones de las 10 grandes gestoras españolas. 86 Fundspeople I MAYO

entro de las gestoras, hay un equipo que se encarga de medir y monitorizar los riesgos de las inversiones, con el objetivo de evaluar y minimizar los efectos que estos puedan tener. Un departamento imprescindible que, además, ha ido ganando peso en los últimos años. En CaixaBank AM, el área de Riesgos está dirigida por Ramón Guillem. Actualmente, a la espera de la integración con Bankia, está conformada por 25 profesionales, repartidos en

tres grupos. En primer lugar, el departamento de Control de Riesgos, con 11 personas y funciones de medición y controles propios de riesgos. due diligence de fondos de terceros y modelización y nuevas metodologías. En segundo lugar, el departamento de Performance y Valoración, formado por 13 especialistas. Sus funciones son el control de market data de los productos, análisis de performance y productos OTC y estructurados. Por último, hay una persona que se dedica a la medición de los riesgos estructurales

Ramón Guillem director del Área de Riesgos, CaixaBank AM

Pablo Corton dir. riesgos y cumplimiento europa, santander am

de la gestora. “Un área que se ha creado en los últimos años”, explica Guillem. Por su parte, Raquel Arteaga es la directora de Gestión de Riesgos de Bankia Fondos. La unidad depende directamente de la consejera delegada. En Santander AM, el departamento de Riesgos y Cumplimiento Normativo en Europa está dirigido por Pablo Corton. Formado por 25 profesionales, el equipo reporta de forma directa al Comité de Auditoría y al Consejo de Administración de SAM en España. Está formado por tres áreas: Riesgos Financieros (medición, control y mitigación de los riesgos de mercado, crédito y liquidez), Riesgos no Financieros (cumplimiento normativo y las áreas de riesgo operacional y cibernético) e Investment Risk, que “valora el desempeño de los vehículos y evalúa los procesos de construcción y gestión de las carteras”, explica Corton. Antonio Vicente Hernández es el responsable de Riesgos Financieros Europa de BBVA AM. En total, el equipo está compuesto por 10 profesionales dentro de una estructura donde reporta tanto a la dirección de la Unidad de Negocio, como a las áreas

Antonio Vicente dir. riesgos financieros europa, bbva am

Raquel Arteaga directora de gestión de riesgos, bankia fondos

entre sus funciones están medir los riesgos de mercado, crÉdito y liquidez Sara Gasca dir. unidad de control, ibercaja gestión

corporativas de Riesgos en el banco. En cuanto a la organización, el equipo está dividido según la tipología de riesgos: crédito, liquidez y mercado. “Entre las principales funciones del departamento están la medición, el control y la mitigación de los riesgos de tipo financiero en los que incurren los fondos gestionados por BBVA AM”, cuenta Hernández. Sara Gasca es la directora de la Unidad de Control de Ibercaja Gestión que, según los últimos datos, está integrada por seis profesionales. Esta área

depende directamente del Consejo de Administración de la sociedad. Además, la función de auditoría interna está asumida por el área de Auditoría Financiera de Ibercaja Banco, matriz de Ibercaja Gestión.

otras entidades

La división de Gestión de Riesgos de Sabadell AM está formada por cinco profesionales, organizados en dos unidades: una para la gestión de riesgos y otra para el desarrollo de modelos y el análisis de la rentabilidad de las carMAYO I Fundspeople 87

TENDENCIAS FUNDSTAGE

en bankinter gestión de activos y mutuactivos el área de riesgos es compartida con el propio grupo Xavier Masip responsable del equipo de riesgos, Sabadell AM

teras. Dirigida por Xavier Masip, está integrada en la dirección de Control Interno de la gestora, que reporta a su vez directamente al Consejo de Administración de Sabadell AM. El equipo de riesgos de Kutxabank Gestión está formado por cinco profesionales, dirigidos por Antonio Alcalde. Se conforma en dos ramas: una para controlar y analizar los riesgos de mercado, crédito, liquidez, ASG y límites internos; mientras que la otra lleva a cabo los controles de riesgo operacional. En la gestora de Bankinter, el departamento de Riesgos está integrado dentro del banco y está dirigido por Julio Zapatero. Bajo su supervisión funciona el departamento de Control de Riesgos en Bankinter Gestión de Activos. También es compartido en el caso del Grupo Mutua Madrileña, entre el grupo y su gestora, Mutuactivos. Rafael Blázquez es el director de Riesgos Financieros del grupo. Además, hay tres profesionales que se dedican exclusivamente al control de los riesgos financieros dentro de Mutuactivos. Por último, el Área de Gestión de Riesgos de Unigest, la gestora de fondos del Grupo Unicaja Banco, está compuesto por cinco profesionales y está dirigida por Juan de Dios Sanjuán. Colabora con los departamentos de Inversiones, Administración, Cumplimiento Normativo y Auditoría Interna. 88 Fundspeople I MAYO

Antonio Alcalde director de Riesgos, Kutxabank Gestión

Julio Zapatero director del área de riesgos, bankinter

Rafael Blázquez director de riesgos, grupo mutua madrileña

Juan de Dios sanjuán director de gestión de riesgos, unigest

Biblioteca FundsPeople

Inversión en un mundo pos-COVID, hay espacio para las oportunidades FundsPeople amplía su biblioteca con la publicación del libro Inversión en un mundo pos-COVID, hay espacio para las oportunidades.  El libro explora distintas oportunidades de inversión en un entorno pospandemia de la mano de seis gestoras especializadas.  Editado por María Folqué, directora de Análisis de FundsPeople, y Montserrat Formoso, responsable de Contenido de FundsPeople.

¡Descúbrelo aquí! https://fundspeople.com/es/biblioteca/inversion-en-un-mundo-pos-covid-hay-espacio-para-las-oportunidades/

FundsPeople amplía su biblioteca con la publicación del libro Inversión en un mundo pos-COVID, hay espacio para las oportunidades.  El libro explora distintas oportunidades de inversión en un entorno pospandemia de la mano de seis gestoras especializadas.  Editado por María Folqué, directora de Análisis de FundsPeople, y Montserrat Formoso, responsable de Contenido de FundsPeople. ¡Descúbrelo aquí!https://fundspeople.com/es/biblioteca/inversionen-un-mundo-pos-covid-hay-espacio-para-las-oportunidades/

ENTREVISTAS el GURú por Óscar R. Graña

90 Fundspeople I MAYO

TNE

El mundo está cambiando. Del usar y tirar se está pasando a prácticas de consumo más responsables. Es una tendencia imparable que tendrá su continuidad por tres factores: el aumento de la normativa, el cambio en las preferencias de los consumidores y la respuesta de las empresas para centrarse en prácticas circulares. Precisamente es este concepto, la economía circular, sobre el que trabaja Evy Hambro. Se trata de una temática todavía hoy muy desconocida que, según el gestor, el mercado está subestimando. TNE

gestor del blackrock circular economy MAYO I Fundspeople 91

ENTREVISTAS el GURú

¿QuÉ es la Fundación Ellen MacArthur La Fundación Ellen MacArthur, pilar fundamental sobre el que se afianza el BGF Circular Economy Fund, se creó en el año 2010 con el objetivo de acelerar la transición a la economía circular. Desde su nacimiento, esta organización benéfica se ha erigido como líder de opinión global, poniendo la economía circular en la agenda de los responsables de la toma de decisiones en todo el mundo. “La asociación exclusiva con la Fundación Ellen MacArthur nos permite garantizar que el fondo se mantiene fiel a la temática y capta las oportunidades existentes dentro de los diferentes sectores”, indica Evy Hambro.

l BGF Circular Economy es una de las grandes apuestas de BlackRock dentro de su gama de fondos temáticos. Se trata de una estrategia muy peculiar. La gestora americana lo creó en octubre de 2019 en colaboración con la Fundación Ellen MacArthur (EMF). Como socio experto de BlackRock, el EMF proporciona una visión competente y orientación sobre la comprensión de lo que es circular y lo que no lo es. A Evy Hambro, gestor del fondo, esto le permite definir el universo abordable para su cartera. “El enfoque del consumo de tomar, usar y desperdiciar no solo es insostenible, sino que cada vez es más antieconómico tanto para los consumidores y los productores como para el medioambiente”, afirma el gestor. “Frente a un contexto de expansión de la población mundial y con una renta disponible cada vez mayor que busca una mayor comodidad, esta economía lineal supone miles de millones de dólares de valor desperdiciado en materias primas, en procesos de fabricación y en costes de eliminación. Un enfoque alternativo del consumo, la economía circular, se está movilizando rápidamente y esto presenta oportunidades de crecimiento para las empresas. Es una temática que el mercado está subestimando”. Concretamente, Hambro invierte en los adoptadores, beneficiarios y facilitadores de la economía circular a nivel mundial en todas las industrias y sectores. En esencia, busca una combinación de todos ellos, sin ningún tipo de restricción geográfica o sectorial, a través de un proceso disciplinado de construcción de la cartera que optimiza el riesgo para garantizar que las inversiones estén diversificadas y reflejen las ideas de mayor convicción. “El universo de inversión incluye cualquier empresa que permita, adopte o se beneficie de la economía circular. Como no está predefinido, hemos trazado nuestro 92 Fundspeople I MAYO

propio universo de inversión a medida con la ayuda de la Fundación Ellen MacArthur”, explica Hambro. Para ello, “hemos identificado una lista de empresas relacionadas con la temática aprovechando nuestros trabajos de investigación. A continuación, colaboramos con un proveedor externo que utiliza algoritmos, herramientas de recopilación de datos y análisis de la cadena de suministro para identificar otros valores relacionados con la temática. Centrándonos en las más relevantes y aplicando restricciones de liquidez, hemos creado un universo de inversión de unas 500 empresas. Solo asignamos capital a aquellas en las que tenemos la convicción de que existe una oportunidad de valor importante”, subraya. El equipo examina el universo de inversión en función de las métricas de valoración, rendimiento y ASG con el objetivo de identificar temas para la cartera. También generan ideas a través de un enfoque que combina el análisis fundamental bottom-up de las empresas con el de la superposición macroeconómica y sectorial top-down. “Dedicamos tiempo a analizar la dinámica del mercado de una compañía, los impulsores de los ingresos, los estados financieros, las valoraciones y los riesgos del escenario central. Tratamos de entender los factores que influyen en el precio de una acción y también lo que el mercado está anticipando o pasando por alto”, explica el gestor. “Esto incluye el seguimiento de los factores ASG, para lo cual nos basamos en datos internos y externos, además de trabajar estrechamente con el equipo de gestión de inversiones de BlackRock. Este proceso garantiza que el equipo comprenda los factores que impulsan la creación de valor de una empresa y el precio de sus acciones”. Su asociación con la Fundación Ellen MacArthur les ayuda a trazar un universo de inversión lo más puro posible para la temática. En este sentido, Hambro espera que las empresas en las que invierte mantengan una ex-

“El enfoque del consumo de tomar, usar y desperdiciar no sOlo es insostenible, sino que cada vez ES más antieconómico” posición del 20% de los ingresos a la economía circular. Sin embargo, también tienen en cuenta a compañías que actualmente no alcanzan este umbral, pero que están en la dirección de garantizar que llegarán a él en un futuro próximo. “Para todas las empresas que hoy cuentan con un porcentaje por debajo del 20% de exposición a la economía circular, aplicamos medidas de sostenibilidad más estrictas para el resto de los negocios”, reconoce. Según Hambro, el cambio hacia una economía circular sigue en marcha y, en muchos aspectos, como la reducción de los envases de plástico utilizados por las empresas de comercio electrónico y el aumento de la demanda de plásticos biodegradables, se ha visto acelerado por la crisis. “La

adopción de la circularidad ha seguido experimentando un fuerte impulso en los últimos meses. En lugar de utilizar la pandemia como excusa para reducir los esfuerzos de circularidad, nos ha animado especialmente ver en las últimas actualizaciones de los beneficios que las compañías se centran cada vez más en esta área”. El mundo está cambiando. Del usar y tirar se está pasando a prácticas más sensatas. “Esperamos que se siga prestando atención al consumo responsable y a los cambios en la forma de gestionar los residuos impulsados por la confluencia de tres factores clave: el aumento de la normativa, el cambio de las preferencias de los consumidores que favorecen las alternativas sostenibles y las respuestas de las empresas para centrarse en las prácticas circulares”. Las compañías sostenibles han sido algunas de las más resistentes en los recientes movimientos del mercado. Hambro cree que la reasignación a gran escala de capital hacia esas firmas continuará a largo plazo a medida que la lucha contra el cambio climático se convierta en una prioridad para los inversores de todo el mundo. Esto hace que estemos ante el surgimiento de una gran oportunidad de inversión, hoy por hoy aún muy poco explotada, que en la gestora están dispuestos a aprovechar. “Gestionamos fondos temáticos desde el año 2000 y sabemos cómo hacerlo”, concluye. MAYO I Fundspeople 93

ENTREVISTAS el directivo por Jaime Pinto

Antonio Salgado consejero delegado, BNP Paribas WM

“Queremos ser la banca privada internacional de referencia en España” El consejero delegado de la entidad en España detalla el enfoque estratégico de la firma en el negocio de altos patrimonios.

ace más de un año y medio, Antonio Salgado volvía a BNP Paribas Wealth Management después de más de 11 años como máximo responsable de Edmond de Rothschild en España para culminar un proceso estratégico que el grupo francés había empezado con anterioridad. “Mi visión sobre el futuro de la banca privada estaba en línea con la del grupo, cuyo objetivo es convertirse en la banca privada internacional de referencia en toda Europa”, destaca el consejero delegado de la entidad en España, donde también aspiran a ser líderes. Según Salgado, tienen todo para conseguirlo. “BNP Paribas WM combina la tradición (150 años de historia), innovación, recursos globales y capacidad local para hacer artesanía”, explica. Desde su llegada, la estrategia se centra en esforzarse en aportar cada vez más valor en la experiencia de cliente, el trabajo en equipo y contar con todo el grupo detrás para otros servicios adicionales al asesoramiento y la gestión de patrimonios. No se trata de volumen, sino de hacer algo distinto. En este sentido, la estructura del grupo consiste en poner por delante de cada cliente a un equipo de unas tres o cuatro personas. Un banquero que ofrezca una visión global, un especialista de inversión que construya su cartera, un especialista en labores administrativas y regulatorias y un especialista en planificación. Tal y como explica, el cambio supone pasar de “ser vendedores de fondos a ser un multifamily office con forma de banco”. A nivel interno, los 94 Fundspeople I mayo

equipos están compuestos generalmente por cinco banqueros, dos especialistas de inversión y tres profesionales para el área administrativa y regulatoria. Este nuevo enfoque ha supuesto realizar un proceso interno de adaptación y ajuste del personal del front office, lo que ha afectado a un 30% del equipo en España. “Era necesario ver cuál era el lugar más adecuado para usar a cada uno en el terreno de juego”, destaca Salgado, quien explica que hay banqueros que han pasado a formar parte del equipo de inversiones y viceversa. Por otro lado, también se han producido entradas y salidas. En el último año y medio han fichado a ocho profesionales. “La situación todavía nos permite crecer”, puntualiza.

España

Para el grupo, España es un mercado estratégico. “Nos da tranquilidad a largo plazo, España no está en duda”, subraya el directivo, quien cree que es un punto clave para el futuro crecimiento de la entidad. “El segmento de bancas privadas internacionales está en reflexión, muchas se han dado cuenta de que el volumen no es lo importante”, destaca. “Nosotros aportamos mucho valor a patrimonios por encima de los tres millones de euros”, añade. Desde su punto de vista, en España hay mucho potencial, pero considera que es muy complicado que crezca la riqueza en los próximos meses. “Habrá que estar atento a los movimientos corporativos de la banca privada nacional, que siempre dan oportunidades”, señala Salgado. Además, valoran las adquisiciones dentro del sector de la gestión de patrimonios. Por otro lado, descarta contar con agentes financieros. “Queremos que el cliente vea que hay un equipo detrás, no un individuo”, puntualiza. Respecto a los servicios ofrecidos, Salgado considera que MiFID II ha supuesto que la independencia esté garantizada. “Aunque haya generado más carga de trabajo, la normativa ha sido positiva”, indica. “El asesoramiento hoy en día tiene que ser independiente cobrando o no retrocesiones, las familias lo entienden”, explica. Desde BNP Paribas WM dan la opción a los clientes para que elijan el modelo de remuneración. Al mismo tiempo, Salgado cree que “la industria y el regulador se están moviendo en paralelo”, especialmente en materia de ASG. La entidad ya está aplicando muchas de las medidas que pide, como introducir objetivos de sostenibilidad en el perfil de inversión de los clientes. En este sentido, también tienen una calificación propia de ASG para cada producto o idea de inversión. La sostenibilidad es una de las principales áreas de innovación de la entidad, así como el contar con una oferta destacada y firme para invertir en alternativos y la digitalización en las áreas de onboarding y reporting. El COVID-19, afirma el directivo, ha supuesto la aceleración de tendencias que ya estaban ahí y ha reflejado el carácter humano del acompañamiento al cliente.

Artesanía El consejero delegado de BNP Paribas WM, entidad que cerró 2020 con 8.500 millones de euros de patrimonio, destaca el apoyo que supone formar parte del primer banco extranjero de España. “Tenemos la flexibilidad de la cercanía local del grupo”, declara. En cuanto a la gestora local, señala que ha pasado a estar aún más integrada en el banco y supone una herramienta más para dedicarla a la gestión a medida del cliente.

mayo I Fundspeople 95

ENTREVISTAS el gestor español por Arantxa Rubio

equipo El equipo de gestión del fondo en UBS Wealth Management en España está formado por tres personas. No tienen una división predefinida por tipo de activo, sino que todas las decisiones de inversión se toman de manera consensuada.

Javier Prieto Vázquez gestor del fondo UBS Mixto Gestión Activa

“Una de las claves ha sido mantener duración en las carteras” El fondo apuesta, a nivel táctico, por el high yield y la deuda bancaria.

o se le caen los anillos al admitir que 2021 será un año complicado para la gestión. Pero lo toma como un reto. Javier Prieto Vázquez gestiona el fondo UBS Mixto Gestión Activa, con Sello FundsPeople en 2021 por la calificación de Consistente. Un producto con un perfil conservador cuyo objetivo es recoger las principales apuestas del banco a medio plazo. “Este año el escenario para los inversores conservadores es más complicado que en ejercicios pasados”, reconoce el gestor. Actualmente, el fondo mantiene un nivel del 25% en renta variable, aunque podría llegar hasta el 30%, y el resto, en torno a un 75%, está en deuda. En la parte de renta variable sobreponderan los mercados emergentes. Dentro de ellos, se decantan por el bloque asiático y, en particular, por China. En este tipo de mercados la inversión se suele hacer a través de fon96 Fundspeople I mayo

dos o ETF, mientras que la parte de renta variable europea o americana se hace mediante inversión directa. Por otra parte, apuestan por temáticas globales como la digitalización, salud o el mercado fintech. En renta fija mantienen una parte importante de la cartera invertida en bonos grado de inversión y deuda gubernamental. Javier Prieto Vázquez destaca que “una de las claves del fondo ha sido mantener duración en las carteras en los últimos años”. Actualmente, se sitúa en torno a los cuatro años, aunque había estado en seis años. Y destaca el carácter global del fondo, ya que tienen renta fija en múltiples divisas y zonas geográficas. A nivel táctico, sobreponderan la deuda high yield: “Es donde vemos más valor este año en un escenario complicado para la renta fija, con los tipos al alza a largo plazo”. En este activo invierten a través de fondos y ETF, ya que, por folleto, la estrategia no puede invertir en ningún bono directo que no sea grado de inversión. También apuestan por la deuda bancaria: “Apostamos por el sector financiero porque consideramos que los balances de los bancos están muy saneados y es mejor posicionarse como bonista que como accionista”, afirma.

Proceso

El fondo recoge la estrategia base de inversión de UBS. El proceso está totalmente sistematizado. Primero, tienen un benchmark estratégico definido con todas las clases de activos y, de acuerdo a él, reflejan las apuestas del banco. Después, con toda esa información optimizan la cartera para calcular qué pesos tienen en cada clase de activos. “Es la parte que realizamos el equipo local. Calculamos la cartera óptima mensualmente y pasamos al stock picking o fund picking”, arguye. No realizan una excesiva rotación y tampoco hay objetivo o limitación por volatilidad. “La clave fundamental es la disciplina a la hora de buscar la cartera que tenga el mejor resultado. Una gestión consistente en el largo plazo y no dejarnos llevar por las modas o tendencias de un momento determinado”, comenta Prieto.

mayo I Fundspeople 97

ENTREVISTAS el GURú por Regina R. Webb

98 Fundspeople I MAYO

TNE

La lucha contra el cambio climático está ahora en el foco de todas las grandes instituciones. Fondos de pensiones, gestoras, políticos. Sin excepciones. Pero no siempre ha sido así. Hace apenas cinco años eran pocos los conscientes del impacto medioambiental de la asignación de capital. Y ahora ha llegado el turno de hablar de la S de la ASG. De la revolución por la sostenibilidad social. Para Thomas Sørensen, el mundo se está abriendo a la transformación social necesaria para hacer un planeta más sostenible. “No podemos tener una sociedad solo para unos pocos”, insiste. Un potencial de cambio de 7.000 millones de dólares anuales si se quiere alcanzar el objetivo de las Naciones Unidas para 2030. TNE

cogestor del Nordea Global Social Empowerment MAYO I Fundspeople 99

ENTREVISTAS el GURú

a llegado el momento de hablar de la S de la ASG. Para Thomas Sørensen, cogestor del recién lanzado Nordea Global Social Empowerment, la temática social va a ser la nueva frontera de la inversión sostenible. Y la crisis del COVID-19, lejos de ser un freno, será un impulsor. “La historia está de nuestro lado. Siempre que ha habido una pandemia, una crisis sanitaria de tal calibre, se ha producido un cambio social”, afirma. Recuerda que la expansión del SARS de 2003 fue el nacimiento del comercio online en China, por ejemplo. “Y esta vez no va a ser distinto”, sentencia. Ya podemos apreciar cambios en la sociedad. Una evolución en la productividad que ha llegado de la mano de la educación desde casa o los cuidados de salud digitales. “Incluso países reticentes como Estados Unidos están buscando incrementar su gasto en sanidad”, remarca Sørensen. El potencial, destaca el gestor, es inmenso. Muchos de los 17 objetivos de sostenibilidad de las Naciones Unidas están ligados a criterios sociales. Estamos hablando de una inversión necesaria de 5.000 a 7.000 millones de dólares cada año para alcanzar la meta fijada para 2030. “Es una gran oportunidad para las compañías”, recalca. También es una ventana para el inversor. “No debemos subestimar el poder que tiene la asignación de capital”, insiste. Y habla desde la experiencia. Sørensen ha visto crecer la Inversión Socialmente Responsable (ISR): de una idea nicho a un requisito mínimo en la industria de la gestión. De hecho, el momento actual le recuerda mucho a los inicios de la concienciación medioambiental. “Sentimos que el mundo está comenzando a despertar su interés social, como ya pasó con el cambio climático”, cuenta. Lo perciben incluso en las conversaciones con las empresas. En el propio mercado se habla ya de la coexistencia del propósito empresarial y el beneficio. Este mismo año hemos visto cómo multinacionales se comprometían a mejorar en lo social, tanto de puertas para afuera como para adentro. Unilever anunció una inversión de 2.000 millones de euros para apoyar a grupos minoritarios. También anunciaron que instaurarían un salario digno, acorde al coste de la vida, en toda su cadena de valor para 2030. Un poco, empujados por sus propios clientes. Porque los consumidores de hoy están haciendo más preguntas sobre cómo se produce lo que compran. “Nos recuerda a cuando hace unos años las empresas comenzaron a comprometerse a lograr las emisiones netas cero”, apunta. “Hay varios estudios recientes que señalan que para los consumidores jóvenes es importante que las empresas tengan una clara política so100 Fundspeople I MAYO

cial”. Y es precisamente ese cambio en los vientos el que busca captar el Nordea Global Social Empowerment que Sørensen cogestiona junto a Olutayo Osunkule. Muchos conocerán a Sørensen por su trabajo al frente del Nordea Global Climate and Environment (Sello FundsPeople por la calificación de Blockbuster). Y ciertamente la nueva estrategia comparte una filosofía similar. Ambas pivotan sobre tres objetivos. Primero, generar retornos atractivos. Segundo, mover el mundo en la dirección correcta. Y tercero, ser impulsores activos de la agenda ASG. “Para nosotros las empresas no solo existen en el mundo para beneficiarse de ellas”, resume el gestor. “No podemos tener un planeta solo para unos pocos. Y es que existen soluciones a muchos problemas sociales. Solo hace falta generar economías de escala con ellas”.

proceso de inversión

El fondo busca estar expuesto a tres grandes temáticas: necesidades vitales, inclusión y empoderamiento. La primera hace referencia a todos los recursos necesarios para sobrevivir. Agua, aire, nutrición, vivienda digna, etc. La segunda pretende impulsar el potencial del capital humano, por ejemplo, vía la educación, pero también a través de la infraestructura necesaria para progresar. Y la tercera busca la creación duradera de riqueza. Aquí caben subtemáticas como la salud y el wellness, y también la innovación productiva. “Las pymes dan empleo al 50% de la población. Reducir sus costes y apoyar su negocio hace mucho por lo social”, explica el gestor. Todas estas temáticas se materializan tras un análisis bottom-up. Las acciones se eligen caso por caso de un universo propio de 1.000 empresas. A esta cesta potencial se le aplica un marco de valoración y gestión de riesgo. El resultado, reconoce Sørensen, es una cartera sesgada hacia compañías de mediana capitalización. “Es un sesgo, pero nos sentimos cómodos con ello. Al final, queremos lograr una exposición buena y pura a la temática de empoderamiento social”, explica. El Nordea Global Social Empowerment no deja de ser un fondo de renta variable. Sørensen insiste en que se aplica un análisis fundamental igual de riguroso. “No invertimos en espacios donde las valoraciones están ajustadas”, asegura. “El universo es lo suficientemente amplio como para que no nos veamos atrapados en las historias de moda”. Sí reconoce, no obstante, una tendencia por activos growth. “La temática del empoderamiento social es una tendencia creciente en el mercado, así que un sesgo a compañías en crecimiento es natural”, explica.

LA S DE ASG TOMA EL ESCENARIO El tándem formado por Thomas Sørensen y Olutayo Osunkule busca replicar el éxito del Nordea Global Climate and Environment. Ahora, con una mirada a lo social. Sørensen ha vivido de primera mano la transformación que ha experimentado la preocupación por el cambio climático: de nicho a fenómeno global. Y el entorno actual de empoderamiento social le recuerda al vivido hace cinco años con el medioambiente.

“Las compañías no solo existen para beneficiarse de la sociedad”

MAYO I Fundspeople 101

ENTREVISTAS cinco minutos

David Zahn gestor del Franklin European Total Return Fund

“Lenta recuperación en Europa y atención a la volatilidad a lo largo del año” El responsable de Renta Fija Europea de Franklin Templeton comparte cómo ha posicionado la cartera del fondo en un contexto de incertidumbre sobre la recuperación.

ecuperación en Europa sí, pero habrá que esperar a final de año. Aún pesan demasiado la incertidumbre sobre el virus y la lentitud con la que ha arrancado la campaña de vacunación. “Es probable que el crecimiento sea negativo en el primer trimestre, bajo en el segundo y que empecemos a ver una aceleración hacia el final del tercero”, advierte David Zahn, responsable de Renta Fija Europea en Franklin Templeton y gestor del Franklin European Total Return Fund, fondo con Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Blockbuster. Según el gestor, la vuelta a la normalidad será lenta y gradual, y no se materializará hasta principios de 2023. Un camino difícil en el que resultarán determinantes la política monetaria expansiva del BCE y la puesta en marcha del Fondo de Recuperación Europeo a finales de 2021. “El principal riesgo es que se produzca un error de política fiscal o monetaria. El crecimiento podría tardar más en materializarse y el BCE podría empezar a cuestionarse la conveniencia de mantener, o no, su política monetaria acomodaticia y las compras de activos”, analiza el experto. En este escenario de optimismo cauto, y como consecuencia de las políticas expansivas de los bancos centrales, los tipos de interés de los bonos se mantienen en niveles bajos, lo que complica la selección de títulos por parte del gestor. “Se prevé que 2021 será un año de rentabilidades planas en renta fija y que los diferenciales de los bonos gubernamentales continuarán estrechándose”, explica. 102 Fundspeople I mayo

“Prestamos mucha atención a Europa central, sobre todo a los bonos de Rumanía y Hungría denominados en euros y a los de República Checa en divisa local. En cuanto al crédito corporativo, vemos valor también en el espacio del high yield con calidad BB, ya que los fundamentales del contexto macro respaldan la inversión en este segmento. Evitando, eso sí, los sectores económicos más afectados por el virus, como viajes y ocio”, añade.

cambios en las carteras

“La cartera del fondo está bien posicionada para un escenario de recuperación, con una parte invertida en high yield y otra en títulos de larga duración que aportan resiliencia”, afirma el gestor. Últimamente han realizado cambios en la cartera, con la toma de beneficios en varias posiciones y un incremento de la liquidez para prepararse ante posibles episodios de volatilidad: “Mantenemos intacta una posición en duración core a través de bunds alemanes y bonos del gobierno francés a 30 años porque anticipamos volatilidad a lo largo del año”. Por otra parte, y siempre con el objetivo de cubrirse ante posibles picos de volatilidad, añade que “contamos con una fuerte posición de efectivo, casi el 10% de la cartera, frente a una media histórica del 3%-4%. Aunque hemos reducido la asignación a crédito, seguimos teniendo aproximadamente un 25% en bonos grado de inversión, cerca de un 10% en high yield y en torno a un 8% en hipotecas danesas, un área que nos parece muy interesante”, resume.

Gonzalo Sánchez director de INVERSIONES, Gesconsult

“El núcleo de las carteras está formado por compañías de convicción” Desde hace tiempo siguen tendencias en las que creen que el crecimiento está asegurado: comercio electrónico, publicidad digital, biotecnología, renovables o 5G.

ras la salida de David Ardura de Gesconsult, Gonzalo Sánchez asume el cargo de director de Inversiones. A continuación, el gestor del Gesconsult Renta Variable, fondo con Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Consistente, avanza sus líneas estratégicas de gestión. Como nuevo director de Inversiones, ¿por qué estilo de gestión quieres que se te reconozca?

La filosofía de inversión está basada en tres pilares fundamentales: flexibilidad, independencia y preservación de capital. Invertir en compañías sólidas y de calidad, con un modelo claro de negocio, siendo fundamental que confiemos en el equipo gestor y en los resultados que serán capaces de obtener. Analizamos en profundidad cada empresa que compone la cartera, siguiendo siempre una estrategia basada en los principios del análisis fundamental y orientando este hacia la generación de caja. Es una gestión activa y dinámica que trata de adelantarse a los eventos de mercado con el objetivo de preservar el capital al tiempo que se aprovechan las oportunidades del mercado. El núcleo de la inversión, que representa la mayor parte de las carteras, está formado por compañías de convicción, donde confluyen un negocio excelente, una tendencia de demanda positiva en el largo plazo, un gran equipo directivo y un buen nivel de precio para asegurar un elevado margen de seguridad. Alrededor de ese núcleo están los satélites o inversiones tácticas para aprovechar determinadas oportunidades de inversión. ¿ Cuáles son las mayores fortalezas de Gesconsult?

Sin duda, el capital humano. Un equipo de profesionales claramente marcado por la independencia cuyo único interés es velar por el partícipe. Eso es lo que nos ha permitido tener un historial de 35 años gestionando el patrimonio de nuestros clientes. ¿Cómo incorporáis los criterios de sostenibilidad en vuestra gestión?

El proceso de inversión tiene en cuenta los riesgos de sostenibilidad para lo que tomamos como referencia la información publicada por los emisores así como por proveedores externos. En Gesconsult es algo que ya estaba interiorizado, puesto que al analizar el modelo de negocio, el equipo directivo, etc., buscamos la excelencia empresarial, lo que coincide en cierta medida con los criterios ASG. Quiero decir que, en general, las compañías que están alineadas con las nuevas tendencias de producción y consumo responsable, con los intereses de los diferentes grupos con los que interactúan y con las reglas que dictan los reguladores, suelen tener el viento a favor para conseguir el objetivo ASG. Es por ello que, ya de siempre en Gesconsult, sin utilizar de forma explícita un filtro ASG como criterio de inversión, terminábamos topándonos con las compañías que mejor puntúan en términos de buena gobernanza, responsabilidad social y cuidado con el medioambiente. mayo I Fundspeople 103

productos COMPARATIVA por Oscar R. Graña

los alternativos buscan recuperar al inversor

Gestora: AEGON am Lanzamiento: 21/06/2016 Divisa: Euro Patrimonio: 115 ISIN: IE00BYZJ2476

Gestora: BlackRock Lanzamiento: 27/02/2009 Divisa: Euro Patrimonio: 1.616 ISIN: LU0414666189

Gestora: BMO Global AM Lanzamiento: 03/12/2012 Divisa: Euro Patrimonio: 366 ISIN: IE00B7WC3B40

Rentabilidad 1 año: 20,7 Rentabilidad 3 años: 5,5 Rentabilidad 5 años: -

Rentabilidad 1 año: 1,09 Rentabilidad 3 años: 3,24 Rentabilidad 5 años: 1,72

Rentabilidad 1 año: 0,56 Rentabilidad 3 años: 2,46 Rentabilidad 5 años: 2,1

1 1 1 2017

2018

2019

104 Fundspeople I mayo

2020

2021

2 2 2 2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

-0,63

0,43

-2,99

1,94

3,88

3,4 -1,01

4,52

-8,21

4,82

3,2

9,09

4,43

BMO Real Estate Equity Market Neutral

4,28

BlackRock SF European Absolute Return

21,82

Aegon Global Equity Market Neutral

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 marzo de 2021. Datos del patrimonio en millones de euros.

Los fondos UCITS de gestión alternativa acumulan tres años de salidas de dinero en Europa y una pérdida de la confianza por parte del cliente. Sin embargo, hay fondos que conviene destacar. Analizamos seis dentro de la categoría de market neutral.

33 3 2019

2020

2021

os fondos UCITS de gestión alternativa vivieron en 2020 un annus horribilis en Europa, el peor que se recuerda. Aunque, en términos generales, los resultados a nivel de rentabilidad no fueron especialmente negativos (según datos de Morningstar, en conjunto, el retorno medio en euros de los fondos domiciliados en el mercado europeo fue del -0,26%), el problema es que esta cifra no refleja fielmente lo que ha experimentado el inversor en sus carnes. El pasado año fue de emociones fuertes. En el primer semestre, la rentabilidad media en euros cosechada por los fondos de gestión alternativa fue del -8%. “Cuando se produjo la gran co-

rrección, los gestores de estos productos mantenían una importante exposición al riesgo. La redujeron tras las caídas, por lo que su exposición al mercado en la fase de recuperación era más baja”, revela Juan José González de Paz.

crisis de confianza

Tal y como explica el consultor sénior en el equipo de Solutions de Natixis IM, a la hora de volver a construir posiciones, los gestores se sintieron más cómodos cuando los mercados empezaron a tranquilizarse, perdiéndose de este modo parte de la subida. Fue en la segunda mitad del año cuando este tipo de estrategias remontaron el vuelo y recuperaron buena parte de las pér-

didas que habían sufrido en el primer semestre. Pero, en lo que respecta a la confianza del cliente, ya era tarde. El daño a la credibilidad de estos productos estaba hecho. Se volvió a poner de manifiesto que, en muchos casos, son estrategias con direccionalidad, justo lo que el cliente busca evitar con ellas. Y el dinero empezó a salir con fuerza. Con datos de Refinitiv, a nivel de flujos, 2020 cerró con reembolsos netos en Europa del orden de los 80.000 millones de euros. Y lo peor es que llueve sobre mojado. “El año pasado fue el tercero consecutivo de reembolsos en productos UCITS de gestión alternativa en Europa. Ello demuestra que los inversores no están nada contentos con los

Pictet Total Return Agora

Gestora: Janus Henderson Lanzamiento: 01/02/2017 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 385 ISIN: LU1542613549

Gestora: Man Group Lanzamiento: 19/02/2010 Divisa: Euro Patrimonio: 1.143 ISIN: IE00B3LJVG97

Gestora: Pictet AM Lanzamiento: 03/07/2014 DIVISA: Euro Patrimonio: 1.433 ISIN: LU1071462532

Rentabilidad 1 año: 3,4 Rentabilidad 3 años: 3,69 Rentabilidad 5 años: -

Rentabilidad 1 año: -0,37 Rentabilidad 3 años: 3,37 Rentabilidad 5 años: 5,2

Rentabilidad 1 año: 7,46 Rentabilidad 3 años: 3,75 Rentabilidad 5 años: 4,07

2018

2019

2020

2021

8,15 2,83

4,11

-0,12

-0,63

2,69

4,36

-0,75

0,12

4 4 2017

5,33

4,18

6,32

14,27

Man GLG Alpha Select Alternative

6,41

Janus Henderson Global Equity Market Neutral

5 5 5 6 6 6 2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

mayo I Fundspeople 105

productos COMPARATIVA

Aegon Global Equity Market Neutral

Gestor David Pringle

objetivo: Defender el cero Se trata de un fondo de renta variable global de retorno absoluto que se gestiona con un enfoque neutral al mercado. Su objetivo es generar rentabilidades positivas independientemente de las condiciones del mercado, manteniendo un bajo nivel de volatilidad y escasa correlación con los mercados subyacentes. En primer lugar, se propone generar fuentes de ingresos diferenciadas que no muestren correlación con otras clases de activo ni con las condiciones del mercado de renta variable. En segundo término, busca defender el cero, esto es, permanecer neutrales al mercado. Este es el elemento clave de la estrategia. El fondo invierte en las mejores ideas que encuentra David Pringle. Parte de un análisis fundamental bottom-up, pero mantiene una baja exposición neta (+/10%). Esto le permite generar alfa incluso en períodos en los que el mercado de renta variable registra rentabilidades negativas. La beta de la cartera está sujeta a unos límites estrictos (+/-0,1).

106 Fundspeople I mayo

BlackRock SF European Absolute Return

Gestor Stefan Gries

Flexibilidad y baja correlación Este fondo está gestionado por Stefan Gries, quien se apoya en el equipo de Renta Variable Europea de BlackRock, compuesto en estos momentos por un total de 17 profesionales, entre gestores y analistas. La estrategia se basa en ponerse largo en compañías con mayor potencial de revalorización y corto en las que ven con fundamentales más débiles. La exposición neta al mercado oscila entre un +25% y un -25%. Entre las principales características de este popular producto de BlackRock destaca el hecho de tener una posición por acción de +5%/- 3% frente al valor liquidativo del fondo, una exposición bruta máxima del 150% y de poder, si así lo considerasen necesario en el equipo, estar al 100% en liquidez. La correlación del fondo con el MSCI Europe desde su puesta en marcha es del -0,14 y la beta siempre se ha movido históricamente en torno al cero. Actualmente, el producto está en soft close.

BMO Real Estate Equity Market Neutral

Gestor Alban Lhonneur

Alfa de REITS europeos El objetivo de este fondo es generar rentabilidades positivas en cualquier entorno de mercado, a través de posiciones long-short en REITS europeos. Se trata de una estrategia market neutral y su rango de exposición neta al mercado varía entre un +/- 10%. Los responsables de este producto de BMO Global AM implementan una estrategia de pair trade en valores de un mismo subsector (como, por ejemplo, residencial alemán, centros comerciales…). También toman exposición larga o corta a ciertos subsectores. La estrategia actual del fondo viene siendo implementada desde diciembre de 2013 y ha generado desde entonces una rentabilidad anualizada del 3,31% con una volatilidad cercana al 2%. En 2020, movieron la cartera rápidamente al comienzo de la crisis sanitaria hacia subsectores defensivos y una exposición neta negativa llevando al fondo a subir un 4,43% en el año. El fondo está gestionado por el equipo de Real Estate de BMO, que maneja alrededor de 2.600 millones de euros.

Janus Henderson Global Equity Market Neutral

Gestor Steve Johnstone

Retorno positivo a 12 meses

Se trata de un fondo que tiene como objetivo proporcionar una rentabilidad positiva (absoluta), independientemente de las condiciones imperantes en el mercado, en cualquier período de 12 meses. Esta estrategia de Janus Henderson Investors invierte en acciones y hace un amplio uso de derivados para tomar posiciones largas y cortas en compañías que el gestor cree que subirán o bajarán de valor. Normalmente, empareja cada posición larga en una sociedad con una posición corta de tamaño equivalente en otra empresa, con el objetivo de beneficiarse de la divergencia de precios entre las exposiciones largas y cortas de la pareja. El producto se gestiona activamente con referencia al tipo básico de EE.UU., ya que constituye la base del objetivo de rendimiento del fondo y el nivel por encima del cual se pueden cobrar comisiones de rendimiento (si procede). El gestor tiene total discreción para elegir las inversiones y no está limitado por ningún índice de referencia.

Man GLG Alpha Select Alternative

Gestores Charles Long y Nick Judge

Pictet Total Return Agora

Gestores Elif Aktüg y Vincent Ijaouane

Nada de apuestas binarias

Identificando catalizadores

Estamos ante un fondo de retorno absoluto UCITS de renta variable long-short con enfoque market neutral. Invierte en compañías altamente líquidas del mercado británico. La cartera está compuesta por entre 100 y 150 valores. Los gestores tienen como objetivo obtener rentabilidades positivas a través de la selección de títulos a 12 meses. Su proceso de inversión se basa en el análisis fundamental. Realizan una estimación de los beneficios de la compañía a dos o tres años vista, según su propio proceso de análisis y la comparan con el consenso de mercado. El acceso y las visitas a las empresas son, para ellos, un factor clave. Realizan unas 300 al año. No hacen apuestas macro, algo que cumplen estrictamente desde el referéndum del Brexit, ya que desde entonces decidieron no posicionarse en eventos binarios. El fondo se encuentra en soft close desde junio de 2018, permitiendo solo entradas a clientes existentes dependiendo de la capacidad de la estrategia.

Este es un fondo UCITS IV neutral respecto al mercado, long-short por pares, de alta convicción y centrado en la parte más líquida de la renta variable europea, es decir, en las acciones de mayor capitalización. El objetivo principal de la estrategia es la preservación de capital y el crecimiento a largo plazo, basado en lograr una rentabilidad absoluta en todas las condiciones de mercado a lo largo del ciclo y con volatilidad moderada. Lo que buscan los gestores del fondo es identificar catalizadores de los precios de las acciones. La selección por valoración es característica, pero el aspecto más importante es la identificación de estos catalizadores, tratando de aislar riesgo idiosincrático y extraer alfa o exceso de rentabilidad respecto al riesgo asumido, tanto en posiciones largas como cortas. La clave es el conocimiento de las compañías, anticipándose a decisiones empresariales estratégicas. A nivel de cartera la exposición neta respecto al mercado puede oscilar entre el 10% y el 20%. El objetivo de exposición bruta es del 250%.

mayo I Fundspeople 107

productos COMPARATIVA

2 22 2 2.437

115

2018

299 249

2017

366

381

1.929

104

3 33 3

BMO Real Estate Equity Market Neutral

1.432

2019

2020

1.616

1.055 2021

2017

151

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

1 11 1

BlackRock SF European Absolute Return

Aegon Global Equity Market Neutral

MAPA

riesgo/ rentabilidad

4 5

3 2

Aegon Global Equity Market Neutral Fund

BlackRock Strategic Funds European Abs. Return Fund

BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund

Janus Henderson Global Equity Market Neutral Fund

Man GLG Alpha Select Alternative

Pictet TR Agora

Divisa base (dólar) 17

10 15

20 15

25 20

Divisa base (euro)

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

Aegon Global Equity Market Neutral Fund

BlackRock SF European Absolute Return Fund

BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund

Janus Henderson Global Equity Market Neutral Fund

Man GLG Alpha Select Alternative

Pictet TR Agora

RENT. anUAL a 3 AÑOS

5,50

3,24

2,46

3,69

3,37

3,75

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

5,69

4,39

2,36

3,74

3,29

5,60

MáXIMA CAíDA 3 AÑOS

-8,49

-5,54

-2,43

-4,32

-2,04

-2,39

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,24

0,10

-0,03

0,61

0,14

0,12

Alfa 3 AÑOS

-0,90

0,27

-1,46

1,65

0,54

-1,64

Beta 3 AÑOS

0,22

0,04

0,09

0,04

0,03

0,19

108 Fundspeople I mayo

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de marzo de 2021.

Volatilidad 3 años (%)

Janus Henderson Global Equity Market Neutral

44 4

385

Man GLG Alpha Select Alternative

55 5

Pictet Total Return Agora

66 6

275

1.433

1.143 1.314

893

67 9

2017

2018

2019

1.465

1.406

1.200 1.169

1.125

236 2020

2021

resultados ofrecidos por estas soluciones”, apunta Detlef Glow, director de Análisis de Refinitiv para EMEA. La sangría ha ido a más. En 2018, los reembolsos rondaron los 30.000 millones, y en 2019 los 60.000. Sumando los 80.000 que desertaron en 2020, en estos tres años la fuga de dinero de la categoría asciende a 170.000 millones de euros. La experiencia de usuario no está siendo buena y, sin resultados, es difícil revertir la tendencia. Por si fuera poco, lo que funciona no siempre está disponible. Muchos de los fondos que en los últimos años han logrado despuntar con buenos resultados han ido recibiendo flujos que han obligado a las gestoras a restringir las entradas. Ha sido bastante habitual ver productos que, una vez alcanzado cierto tamaño, se han visto abocados al cierre por cuestiones de capacidad. Como consecuencia, la oferta más atractiva se queda fuera del escaparate. Lo que busca el inversor en estas estrategias es descorrelación. A fin de cuentas, es lo que muchos productos dicen, en sus folletos, tener como principal objetivo: generar retornos positivos independientemente de las condiciones del mercado. Pero esto se cumple más bien poco y el cliente empieza a mirar

2017

2018

2019

2020

2021

hacia otros lados a la hora de buscar diversificadores para sus carteras. En la parte líquida, actualmente la amenaza para los fondos UCITS de gestión alternativa proviene de los bonos chinos denominados en renminbis, los cuales están atrayendo importantes flujos a nivel europeo. Por el lado de la ilíquida acechan los mercados privados, con un patrimonio que ha crecido desde 2008 a un ritmo anual del 9%. “Hoy en día representan el 66% de los activos que manejan las gestoras y el 60% de los ingresos que reciben en el negocio de los alternativos”, subrayan desde la consultora Boston Consulting Group.

un rayo de esperanza

Resultados decepcionantes, poca oferta con la capacidad de ilusionar al cliente y aparición de alternativas sin mochila, que no arrastran la pesada losa de haber decepcionado al inversor. Un cóctel explosivo que está llevando a los fondos UCITS de gestión alternativa a atravesar un largo túnel de incierto final. Ni siquiera parece que exista una decidida apuesta de las entidades por innovar en este campo. El año pasado se crearon en Europa 190 productos UCITS de gestión alternativa, por los 258 que se liquidaron o fusionaron. La máquina de

2017

2018

2019

2020

2021

creación de producto está ocupada trabajando en otras cosas (ISR, temáticos...). El rayo de esperanza es que, en este arranque de 2021, los flujos hacia fondos UCITS de gestión alternativa están siendo positivos. Entre enero y febrero les entraron 13.700 millones. Es un volumen que supone únicamente un 8% de todo lo que salió en los últimos tres años, pero al menos es un comienzo. Ahora queda por ver si esta tendencia se mantendrá y estos productos son capaces de reconquistar al inversor o si, por el contrario, estamos ante un espejismo que se desvanecerá en cuanto se produzca un nuevo sobresalto en los mercados que vuelva a coger con la guardia baja a los gestores de estos fondos. El tiempo lo dirá. Criterios de selección: fondos de market neutral que tienen Sello FundsPeople en España, Italia y Portugal y han tenido mayores captaciones netas a uno y tres años. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

mayo I Fundspeople 109

PRODUCTOS renta fija

por Francisco Simón

rentabilidad del Bono a 2 y 10 años de EE.UU. desde agosto de 2020 Bono a 2 años de EE.UU.

Bono a 10 años de EE.UU.

2,0

1,5

1,0

0,5

29/3/21

15/3/21

22/3/21

8/3/21

1/3/21

22/2/21

15/2/21

1/2/21

8/2/21

25/1/21

11/1/21

18/1/21

4/1/21

21/12/20

28/12/20

14/12/20

7/12/20

30/11/20

23/11/20

9/11/20

16/11/20

2/11/20

19/10/20

26/10/20

12/10/20

5/10/20

28/9/20

21/9/20

7/9/20

14/9/20

31/8/20

0,0

Fuente: Bloomberg.

El aumento de la pendiente de la curva estadounidense Manteniendo la tónica de romper estadísticas en esta era COVID, el primer trimestre de 2021 se ha saldado con el peor comportamiento trimestral de la renta fija soberana estadounidense desde 1980. ¿Qué hay detrás de este comportamiento tan negativo?

110 Fundspeople I mayo

Pendiente 2-10 de la Curva de EE.UU. (Agosto 2000-marzo 2021) 300

250

200

150

100

31/8/20

31/8/19

31/8/18

31/8/17

31/8/16

31/8/15

31/8/14

31/8/13

31/8/12

31/8/11

31/8/10

31/8/09

31/8/08

31/8/07

31/8/06

31/8/05

31/8/04

31/8/03

31/8/02

31/8/01

31/8/00

-50

Fuente: Bloomberg.

mapa de puntos de la Fed publicado el mes de marzo, no se esperan subidas de tipos al menos hasta 2023, lo que mantendrá a los de corto plazo más anclados en los niveles actuales. Se denomina pendiente de la curva de tipos de interés a la diferencia entre los tipos de largo y corto plazo. Por ejemplo, la pendiente 2-10 de la curva estadounidense sería la diferencia entre el bono con vencimiento a 10 años y el bono a 2 años. Desde un punto de vista macro, es un muy buen barómetro del estado o salud de la economía. Normalmente, las curvas de tipos de interés tienen una pendiente positiva, es decir, el tipo del tramo de largo plazo es superior al tipo del tramo corto, reflejando la buena salud de la economía en términos de crecimiento e inflación. Cuando las perspectivas económicas se deterioran, los agentes económicos compran bonos de largo plazo para asegurarse rentabilidades atractivas en un

recesión

PRODUCTOS renta fija

Pendiente 2-10 de la Curva de EE.UU. desde agosto de 2020 200

150

100

29/3/21

15/3/21

22/3/21

8/3/21

1/3/21

22/2/21

8/2/21

15/2/21

1/2/21

25/1/21

11/1/21

18/1/21

4/1/21

21/12/20

28/12/20

7/12/20

14/12/20

23/11/20

30/11/20

16/11/20

2/11/20

9/11/20

19/10/20

26/10/20

5/10/20

12/10/20

21/9/20

28/9/20

14/9/20

7/9/20

31/8/20

Fuente: Bloomberg.

el entorno actual es favorable para la inversión en estrategias no direccionales o de valor relativo

pendiente con subida de rentabilidades de los bonos refleja una mejora en las expectativas económicas. Justo este escenario es el que estamos viviendo en los últimos meses. Desde septiembre de 2020 la curva estadounidense ha aumentado la pendiente entre el bono a 10 y a 2 años pasando de 50 p.b. a 150 p.b. al cierre del trimestre. El incremento de la pendiente se explica por un alza de los tramos de largo plazo. El bono a 10 años ha subido 103 p.b. desde septiembre de 2020 mientras que el bono con vencimiento a 2 años ha subido solamente tres puntos básicos.

implicaciones

¿Qué implicaciones tiene para la renta fija? ¿Cómo gestionamos una cartera de deuda en este entorno? El escenario de recuperación del crecimiento y de inflación está presionando las rentabilidades de los bonos hacia arriba, lo que supone 112 Fundspeople I mayo

una caída en los precios, como comentábamos al principio del artículo. El descenso es especialmente importante en los bonos que tienen un mayor vencimiento. Probablemente la estrategia de inversión en renta fija más adecuada para entornos de recuperación económica consistiría en mantener una baja sensibilidad a los movimientos de tipos de interés a través de una cartera con duración baja. Para construirla, nos centraríamos en los tramos corto e intermedio, ya que esperamos que permanezcan más estables que los tramos largos. Adicionalmente, el entorno actual es favorable para la inversión en estrategias no direccionales o de valor relativo, como la de subida de la pendiente de la curva estadounidense: consiste en la compra de un bono de la zona corta de la curva y la venta de uno de largo plazo, de tal forma que la duración total de la estrategia sea cero.

PRODUCTOS emergentes por Borja Picón

deuda asiática

en divisa local para diversificar

las carteras El interés de los inversores por estos activos ha aumentado a medida que los tipos de interés a nivel global han caído a mínimos históricos. Analizamos sus características, evolución y la mejor forma de tomar exposición.

mayo I Fundspeople 113

PRODUCTOS emergentes

Evolución de la Rentabilidad del Markit iBoxx Asian Local Bond Index

140

En términos de divisa, la deuda asiática se verá favorecida por la posible depreciación del dólar americano

120

100

la hora de invertir en renta fija asiática nos encontramos con dos posibles opciones para los inversores: el mercado de bonos denominados en dólares y el mercado de bonos denominados en divisa local. En ambos casos se esta invirtiendo en deuda emitida por gobiernos o empresas asiáticas. El mercado de renta fija denominada en dólares está dominado por bonos corporativos, mientras que el de moneda local lo acaparan los gubernamentales o soberanos de países asiáticos. Este tipo de activo se emite en la divisa de una nación asiática como el baht tailandés para Tailandia o la rupia india para la India. El mercado en divisa local está representado por el índice de referencia Markit iBoxx Asian Local Bond, formado por deuda soberana (79,8%), cuasisoberana (13,8%) y corporativa (6,3%) con una calificación crediticia de investment grade. A nivel geográfico, China, Corea del Sur y Singapur suman el 49% del total. Al invertir en esta clase de activo debemos analizar la rentabilidad en dos partes: la de los bonos y la de las monedas. Estas últimas se

apreciarán o depreciarán a medida que cambian los fundamentales de los países y las políticas monetarias relativas a cada divisa. La liquidez de este tipo de activo es alta, ya que el volumen de las emisiones es grande y la base inversora está muy diversificada. Los principales destinatarios son los fondos de pensiones, las compañías de seguros y los bancos, que tienden a mantener las posiciones más a largo plazo. A estos hay que sumarles los inversores individuales en cada uno de los mercados locales, que también están buscando exposición a bonos del gobierno de su país. El interés por los bonos en divisa local ha aumentado a medida que los tipos de interés a nivel global han caído a mínimos históricos, buscando diversificar y descorrelacionar las carteras. Esto se ha intensificado después de la pandemia: encontrar oportunidades en renta fija está siendo un desafío. En términos de rentabilidad-riesgo, históricamente este tipo de activo ha ofrecido una ratio más atractiva frente a la deuda emergente en divisa local y divisa fuerte. A nivel global ha registrado un retorno por encima del de la deu-

0 2016

Fuente: Inversis con datos de Morningstar.

114 Fundspeople I mayo

2017

2018

da corporativa investment grade europea y el de la deuda soberana global, y en línea con el de la deuda corporativa investment grade americana, manteniendo una volatilidad controlada y una baja correlación con el Treasury americano y la renta variable. Desde el punto de vista de los fundamentales, comparándola con la deuda de otras regiones emergentes o desarrolladas, los de la renta fija soberana asiática son más sólidos con un endeudamiento relativamente bajo, siendo el riesgo crediticio o riesgo de impago de los bonos subyacentes muy bajo. Su crecimiento en los últimos años ha sido superior respecto al resto del mundo, contribuyendo actualmente con más de la mitad de todo el crecimiento del PIB mundial. Esto se debe al fuerte avance de China, que durante 2020 fue la única gran economía a nivel mundial con un incremento positivo del PIB. Esto impactó positivamente en el resto de las economías asiáticas, que se beneficiaron de esta buena dinámica. Según el International Monetary Fund World Economic Outlook, se espera que Asia crezca entre 2019 y 2025

2019

casi un 35% acumulado versus el 7% acumulado de los países desarrollados. Por otro lado, la valoración de la deuda soberana asiática en divisa local (rating A/A2) es atractiva. Los niveles de los spreads actuales se encuentran por encima de la media histórica frente a los mercados desarrollados de deuda soberana, y baratos en relación a la deuda emergente de América Latina (rating BBB/Baa2). En términos de divisas, pensamos que esta deuda se verá favorecida por la posible depreciación del dólar americano como consecuencia del estímulo fiscal, la política monetaria y el quantitative easing. Desde Inversis, consideramos que estos niveles de yield-spreads muestran un punto de entrada para aquellos inversores que busquen diversificar las carteras con una rentabilidad atractiva y una menor correlación con algunos activos de los mercados desarrollados. Pensamos que la mejor manera de invertir en este activo es a través de un fondo de inversión como es el Schroder ISF Asian Local Currency Bond o el Aberdeen Standard SICAV I Asian Local Currency Short Term Bond Fund, este último de baja duración.

2020

2021

mayo I Fundspeople 115

PRODUCTOS Carteras

por Anaïs Gfeller

desde el cuarto trimestre de 2020 hasta finales de marzo de 2021, Las pequeñas compañias de eU.UU. han generado una rentabilidad muy superior a la de las grandes empresas de este país. Hay varias razones que explican este mejor comportamiento relativo 116 Fundspeople I mayo

Distribución sectorial de las carteras Fondo

Sello Funds People 2021

Materiales básicos

Servicios comunicación

Consumo cíclico

Consumo defensivo

Salud

Industria

Real Estate

Tecnología

Energía

Servicios financieros

Utilities

Alger Small Cap Focus Fund

DABC

4,65

43,35

8,4

32,74

BNP Paribas Funds US Small Cap

DABC

1,46

2,7

12,34

1,59

20,27

18,53

6,48

14,48

1,73

16,35

2,32

Brown Advisory US Smaller Companies

DABC

1,72

5,99

10,06

6,37

25,07

15,8

1,43

26,95

0,56

3,02

JPMorgan Funds US Smaller Companies Fund

DABC

2,55

15,33

5,26

14,16

19,36

7,04

13,1

16,81

1,44

Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity Fund

DABC

10,19

2,39

14,49

2,26

9,07

3,65

13,58

2,25

9,21

0,97

T. Rowe Price Funds SICAV US Smaller Companies Equity Fund

DABC

4,21

2,71

9,48

3,65

14,29

17,74

7,6

21,58

2,23

11,6

3,29

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct. Criterios de selección: fondos de renta variable small caps de EE.UU. con Sello FundsPeople en 2021. Datos en %, extraídos el 20 de abril de 2020.

as empresas de pequeña capitalización de EE.UU. son una de las clases de activo que mejor se han comportado en lo que va de año, superando con creces a las compañías de gran capitalización estadounidenses: mientras que el índice Russell 2000 TR acumula una rentabilidad del 12,7% (a cierre de marzo de 2021), el S&P 500 TR ha rendido un 6,2% en el mismo periodo. Este buen comportamiento de las small caps estadounidenses comenzó a principios del cuarto trimestre de 2020 y, desde entonces, han generado una rentabilidad muy superior a la de las grandes empresas: desde el 1 de octubre de 2020 y hasta el 31 de marzo de 2021, el Russell 2000 TR ha ganado un 48,1% frente al 19,1% que acumula el S&P 500 en los últimos seis meses. Hay varias razones que explican este mejor comportamiento relativo. Hasta que empezó la pandemia, las small caps estadounidenses llevaban tres años (2017, 2018 y 2019) rindiendo menos que las large caps del país porque el mercado estaba liderado por los grandes valores tecnológi-

cos. Aun así, a lo largo de ese periodo el índice Russell 2000 Growth se anotó unas rentabilidades similares a las del S&P 500 TR. Al igual que ocurrió en todos los mercados de acciones, las más rezagadas del universo de las pequeñas empresas estadounidenses fueron las consideradas de estilo value que son, precisamente, las que han protagonizado un rally impresionante en los últimos seis meses, impulsadas por la rotación del growth al value que han vivido las bolsas mundiales. Así, el Russell 2000 Value TR ha subido un 61,6% desde el 1 de octubre de 2020 y ha superado significativamente al Russell 1000 Value TR. El anuncio de las primeras vacunas eficaces contra el COVID-19, junto con la victoria electoral de Joe Biden el pasado mes de noviembre, fueron los motores de esta fuerte rotación del mercado, basada en la expectativa de que las campañas de vacunación tendrán éxito y permitirán la reapertura económica, espoleada a su vez por los estímulos fiscales adicionales y el nuevo plan de infraestructuras. Aunque

la buena evolución de las small caps de EE.UU. comenzó a principios del cuarto trimestre de 2020

mayo I Fundspeople 117

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PRODUCTOS Carteras

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La opinión de Isabel de Liniers Ventas sénior, DWS Iberia

El riesgo del agua, clave en las inversiones sostenibles

la expectativa de la reapertura económica está detrás de la rotación del growth al value vivido por las bolsas mundiales esta rotación fue positiva para los valores sensibles al crecimiento económico, resultó aún más beneficiosa para las empresas de pequeña capitalización, que suelen estar más orientadas a sus respectivos mercados nacionales. Dada la solidez de los datos económicos de EE.UU., esta tendencia podría prolongarse durante varios meses más. Destacamos dos fondos de inversión de la categoría Equity US Small Cap.

LOS FONDOS

El objetivo del Brown Advisory US Smaller Companies, gestionado por Christopher A. Berrier, es conseguir apreciación de capital mediante la inversión en pequeñas empresas estadounidenses con potencial de crecimiento superior a la media. La capitalización de mercado de las posiciones de la cartera normalmente oscila entre los 1.000 y los 4.000 millones de dólares en el momento de la compra. El gestor, que mantiene un horizonte de inversión a largo plazo, se centra en identificar empresas con fundamentales sólidos que coticen a precios atractivos y presenten claras divergencias entre la valoración del gestor y el consenso de mercado. La cartera está relativamente concentrada, ya que invierte en unas 50-80 acciones. El tamaño de las posiciones depende principalmente del grado de convicción que emane del 118 Fundspeople I mayo

proceso bottom-up de selección de valores, pero suele moverse entre el 0,5% y el 5%. Pese a que el fondo no está limitado en términos sectoriales, la cartera suele mantener una exposición sectorial bastante parecida a la de su índice de referencia (Russell 2000 Growth), por lo que la selección de valores suele ser la principal fuente de rentabilidad. Robert Kaynor lleva al frente del Schroder ISF US S&M Cap Equity desde marzo de 2019, cuando se jubiló su predecesora, Jenny Jones. El fondo invierte en empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización, definidas como aquellas que se sitúan en el 40% inferior del mercado estadounidense por capitalización de mercado en el momento de la compra. El objetivo de inversión del fondo consiste en superar a su índice de referencia (Russell 2500) en 300-400 puntos básicos anuales a lo largo de un ciclo de mercado. El proceso de inversión sigue principalmente un enfoque bottom-up y se centra en el análisis fundamental para identificar compañías con valoraciones atractivas que cuentan con una posición competitiva en sus respectivos sectores. Por este motivo, la construcción de la cartera enfatiza las empresas de mayor calidad y tiende a mostrar un perfil de riesgo algo más defensivo que sus comparables.

En marzo se celebró el Día Mundial del Agua, un recurso cada vez más escaso: dos tercios de la Tierra están cubiertos de ella, pero solo un 2,5% es agua potable para el consumo humano. Este recurso puede convertirse también en una oportunidad de inversión. Cada vez hay más empresas activas en este sector, que presentan características defensivas y ofrecen la oportunidad de obtener una rentabilidad estable. Además, cuentan con una ventaja: muchas compañías alcanzan una inversión sostenible gracias a su modelo de negocio. En DWS, hemos realizado un análisis exhaustivo observando los riesgos y las oportunidades en torno al agua y hemos desarrollado una metodología propia para identificar este riesgo hídrico. Este estudio muestra que las empresas con mejor calificación en la reducción de emisiones de carbono y mejor gestión en el consumo del agua han obtenido una rentabilidad relativamente superior al mercado, en general, durante los primeros 10 meses de 2020. Por lo tanto, cada vez más, los inversores se centran en inversiones orientadas a la conservación del agua y a la consecución de los ODS para lograr un impacto positivo. Fondos, como nuestro DWS SDG Global Equities, que invierten en valores que obtengan ingresos generados de actividades dentro del marco de los ODS de las Naciones Unidas, crecen en importancia.

PRODUCTOS alternativos

por Juan Luis García Alejo

Bitcóin

como inversión

El bitcóin, las criptomonedas, son aplicaciones de una tecnología que está ganando tracción y presencia de forma acelerada: la cadena de bloques, el blockchain. Bitcóin es, simplemente, la primera aplicación que usó blockchain (2008); pero no la única. Ni desde luego la última.

a tecnología basada en cadenas de bloques se ha ganado con todas las de la ley el calificativo de tecnología disruptiva. Una tecnología que tiene el poder de transformar de manera profunda la forma en la que entendemos las relaciones sociales y económicas. Forma parte de un puñado de innovaciones como la inteligencia artificial, el par 5G-IoT (internet de las cosas), el cloud computing, etcétera, llamadas a cambiar mediante sustitución y transformación muchos negocios. La disrupción en sentido amplio es una de las megatendencias que identificamos como clave y de la que pensamos que cualquier inversor ha de estar expuesto a la misma. Desde esta primera reflexión, queda claro, por tanto, que el bitcóin es solo la punta de un iceberg, la cadena de bloques

que apunta a estar presente en nuestro día a día de múltiples maneras. Algunas formas que hoy conocemos y otras que aún no somos capaces de imaginar. Esta es la esencia de la disrupción. Una segunda reflexión es la del marco temporal en el que vamos a poder beneficiarnos del impulso disruptor. Debemos pensar que será un marco de tiempo amplio. A lo largo de bastantes años podremos ver evolucionar los usos del blockchain. Un marco de referencia, que por semejanza nos debe permitir entender esta afirmación, es el relativo al desarrollo de internet (¡otra disrupción fundacional, pero bien asentada desde hace años!). El nacimiento de esta disrupción tiene su origen en 1972 con la creación del protocolo TCP/IP, con Arpanet. De Arpanet a, por ejemplo, Zoom hay medio siglo de avances. maYo I Fundspeople 119

PRODUCTOS alternativos

También de retrocesos. Adivinar que Arpanet iba a derivar en negocios como los de las redes sociales o Amazon no era previsible. Elijamos un punto especial en el tiempo del desarrollo de internet: la salida a bolsa de Terra en 1999. En aquel momento los analistas valoraban su negocio a partir de la suma de tres: el de ISP (proveedor de servicios de internet: poner en contacto a las personas y cobrar por ello), el de publicidad en la red y el e-commerce. El primero suponía el 85% de la valoración. Hoy el valor de internet se crea entorno a los dos últimos conceptos. Así pues, la disrupción derivada de la cadena de bloques podríamos decir que aún está en los primeros estadios de su ciclo de vida. Siguiendo la matriz de desarrollo de tecnologías expuesta por Iansiti y Lahkani, hoy estamos ante aplicaciones del blockchain que suponen diferentes grados de novedad; pero aún en estadios de complejidad bajos. Queda pendiente la gran revolución de transformación y de sustitución de negocios. El bitcóin y su uso para pagos constituye una novedad cada vez menor y cuya complejidad dentro del ecosistema de lo que puede proporcionar el blockchain no es elevada. Pero ha sido el primer paso y el más tangible para exponerse a la cadena de bloques. O al menos, el más popular. Y, desde luego, no el único. El blockchain tiene múltiples aplicaciones en marcha hoy en día que quizá son menos conocidas por el público en general. Hablamos de proyectos de registro de propiedades, proyectos relativos a pagos, carsharing, 120 Fundspeople I maYo

almacenamiento en la nube, identidad digital, mercado de la música, gestión de servicios públicos, trazabilidad alimentaria, certificación de autoría, smart contracts… De forma más tangible podemos hablar de soluciones para que, por ejemplo, Iberdrola pueda acreditar el origen verde de parte de la energía que produce. Herramientas para verificar la trazabilidad de acreditaciones profesionales o de títulos educativos. Proyectos de on-boarding digital único para diferentes soluciones de movilidad dentro de las grandes ciudades. Si estos son el ecosistema y las perspectivas, hay que evaluar de qué forma se puede lograr exposición a la disrupción que supone la tecnología de la cadena de bloques. Las criptomonedas: en el corazón del bitcóin, como ya hemos dicho, está el blockchain. Recientemente asistimos a un diálogo activo entre detractores y defensores del mismo. En todo caso, podemos decir que es un activo especulativo, parafraseando a la presidenta del BCE; pero sin ir más allá. El mercado está recogiendo un cambio de actitud por parte de los inversores institucionales hacia el bitcóin. Un número creciente de instituciones permiten usarlo como medio de pago: Pay Pal y Square. Recientemente, el dueño de los Sacramento Kings anunciaba que permitirá a sus jugadores recibir parte del salario en bitcoines. Inversores reputados como Stanley Druckenmiller o Paul Tudor Jones han puesto parte de su patrimonio en esta criptodivisa. Tesla y Microstrategy han colocado parte de

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La opinión de Gonzalo Rengifo Director general en Iberia y Latam, Pictet AM

Vivir una vida más saludable

El mercado está recogiendo un cambio de actitud de los inversores institucionales hacia el bitcóin su tesorería en ella. Aun así, no hay ni mucho menos unanimidad. Hace poco más de un mes J.P. Morgan realizaba una encuesta entre sus clientes institucionales y el resultado reflejaba dos cosas: solo un 22% de ellos planean invertir en criptomonedas; sin embargo el 58% ven que es un fenómeno que está aquí para quedarse. La mejor estrategia de inversión que se puede llevar a cabo es aquella que parte del interés, pero también de un cierto agnosticismo. Tomar posiciones suficientemente pequeñas para que en caso de fracaso su impacto sea asumible; pero tener un posicionamiento que permita beneficiarse de un eventual cisne blanco (ley de Metcalf y winner takes it all) parece una aproximación natural. Como si se tratase de la prima de una opción de compra sobre un éxito que puede darse. O no. Hay otras formas de exposición al blockchain. Si vamos más allá de las criptomonedas, existen fórmulas para poder participar de proyectos que usan la tecnología de la cadena de bloques. En un extremo de las posibilidades encontramos un número creciente de proyectos empresariales que buscan dar continuidad a sus negocios por la

vía de mayor financiación. Este tipo de fórmulas quedan restringidas a un grupo de clientes más pequeño y acostumbrado a la inversión en economía real. En el otro extremo de las posibilidades encontramos a su vez fórmulas de exposición indirecta: • Invertir en compañías que usan u ofrecen servicios basados en blockchain, que venden hardware / tarjetas gráficas para minería de criptomonedas, servicios de pagos… Es una exposición indirecta, pero en la que encontramos nombres como IBM, Amazon, Nvidia, Mastercard, Canaan o Silvergate. • Invertir en compañías que ofrecen servicios vinculados con criptomonedas o invierten en ellas. También es una exposición indirecta y parcial. Aquí incluimos nombres como GrayScale, MicroStrategy o Square. Y en estos casos se puede buscar la exposición por la vía de vehículos como ETF (a nivel profesional, por ejemplo, el Amplify Transformational Data Sharing ETF) o fondos de inversión UCITS como el BNY Mellon Blockchain Innovation Fund (centrado en blockchain) o el Andbank Megatrends (centrado en megatendencias entre las que incluye el blockchain).

Con la pandemia se han acelerado varias megatendencias y la temática de salud, defensiva, es de las más beneficiadas. Se ha puesto de manifiesto en el desarrollo de vacunas y, sobre todo, en la prevención y la diagnosis. Además, se estima que en 2020 hubo 1.000 millones de visitas virtuales sanitarias en el mundo. A ello se añade que va a quedar la creación de plataformas tecnológicas de colaboración entre farmacéuticas y empresas de ciencias de la vida. Por eso conviene una visión temática al abordar la inversión en salud, no solo centrada en atención médica sino, cada vez más, en prevención, algo que los gobiernos están ansiosos por incentivar. De hecho, las personas dan más importancia a su salud a medida que aumenta su riqueza, y ya ocho de los 10 países con el mayor número de diabéticos son emergentes. Al respecto, Pictet Health, que considera la gravedad de una necesidad médica no satisfecha, así como el acceso del paciente, identifica empresas con modelos de negocio que favorecen hacer frente al reto global de ayudar a las personas a mantenerse sanas el mayor tiempo posible mediante nuevos medicamentos, tecnología médica y servicios. Se trata de compañías innovadoras en nuevos ciclos de producto, de rápido crecimiento, con mayor ponderación de medianas capitalizaciones de alta calidad. maYo I Fundspeople 121

PRODUCTOS gestión pasiva

Quién es quién por Laura Rey

en la selección de ETF

En FundsPeople hemos preguntado a las gestoras españolas quién forma parte del equipo que se encarga de seleccionar ETF. Conozcamos sus nombres y qué buscan a la hora de elegir estos vehículos de inversión.

unque el negocio de la gestión pasiva crece con paso firme en nuestro país, no existe cisma con la gestión activa en cuanto a la elección de fondos. Lo vemos en los equipos que conforman la selección de ETF, ya que en la mayoría de los casos forman tándem con los selectores de productos de gestión activa. El propósito último es cumplir con el objetivo de inversión y para ello ningún tipo de gestión es excluyente. La transversalidad se vuelve requisito fundamental. En el caso de los productos de gestión pasiva, todas las gestoras coinciden en que en su proceso de selección se busca liquidez, diversificación y eficiencia. Comenzamos el repaso con CaixaBank AM, la gestora líder por patrimonio en nuestro país, que cuenta con un equipo formado por 11 personas liderado por Pablo García, director de Arquitectura Abierta y Selección de ETF. Tras ocupar puestos de responsabilidad en distintas entidades españolas y europeas, como BBVA, Fortis Bank y Nordkapp SGIIC, y des122 Fundspeople I mayo

empeñar diversos cargos en CaixaBank AM, Pablo García, entre sus funciones como responsable del equipo, no solo selecciona ETF, sino que también hace lo propio con fondos de gestión activa. El equipo de Arquitectura Abierta se estructura en dos departamentos, uno de Long Only, cuya responsable es Elena Ruiz Takata, y otro de Gestión Alternativa, con Fernando Sánchez Santidrián al frente. Con una larga trayectoria en CaixaBank, más de 13 años, Santidrián ha trabajado como analista de riesgo de crédito y como gestor en Banesto y BBVA, respectivamente.

EQUIPO LONG ONLY

El departamento de Long Only cuenta con siete profesionales y se estructura por clase de activo en renta fija y renta variable. Las personas encargadas de renta fija son Javier Blasco y Javier Acosta, que cubren la totalidad de categorías en dicho tipo de activo. La parte de renta variable del equipo se divide por áreas geográficas y temáticas. De esta manera, Elena Ruiz Takata es responsable de EE.UU.; Rosimeyre

Diogenes, de Europa y renta variable global; Rubén Ruiz, de la parte de emergentes y Asia; Patricia Pomares, de tendencias; y Juan Andrés Mateo, de Japón e ISR. En este punto destacan que la transversalidad de la inversión socialmente responsable hace que la selección de ETF y fondos especializados en dicha temática se vea reforzada con la colaboración de todo del equipo. El equipo de Gestión Alternativa está formado por tres profesionales que se estructuran por tipo de estrategias acorde a su nivel de riesgo. Así, junto a Fernando Sánchez Santidrián, el equipo lo completan Agnieszka Suplat y Salvador Bañuls. Dentro de las responsabilidades de los componentes del equipo, Salvador Bañuls está más enfocado a las estrategias de mayor riesgo. Mientras, Agnieszka Suplat cubre las estrategias de riesgo más moderado. Seguimos con Santander AM. La selección de ETF en la entidad cuenta con dos perfiles especializados en inversiones cuantitativas. Por un lado Marcos Aza, senior investment manager del departamento de Inversiones Cuanti-

CaixaBank am

SANTANDER AM

BBVA AM

Marcos Aza, senior investment manager, y Sonia de las Heras, analista sénior de fondos.

De izquierda a derecha: Elena Ruíz Takata, directora de Fondos Selección; Pablo García, director de Arquitectura Abierta y Selección de ETF; y Fernando Sánchez Santidrián, director de Inversiones Alternativas.

tativas de la gestora. Por otro, Sonia de las Heras, analista sénior de fondos del mismo departamento, se incorporó a la gestora en febrero de 2021 procedente de Allianz Popular AM. Marcos Aza se unió al equipo de Inversiones Cuantitativas de SAM en septiembre de 2019 desde BBVA AM, donde desempeñaba tareas como senior algorithmic trading quant. Sus posiciones anteriores también muestran su perfil cuantitativo, con una experiencia de más de cuatro años en Inversis como data scientist y, con anterioridad, en Santander España, como equity derivatives strategist, entidad en la que trabajó más de tres años. Por su parte, Sonia de las Heras tiene una dilatada experiencia en el negocio de fondos de terceros. Fue responsable de Multimanagement en Allianz Popular AM, entidad en la que trabajó 11 años. Con anterioridad, fue gestora y responsable de Renta Fija en Popular Gestión. En el caso de BBVA AM, tanto para la gestión pasiva como para la gestión activa, la selección de productos de terceros en la gestora la realiza el equipo

Gisela Medina, CAIA, responsable del Equipo de Selección.

a la hora de escoger un ETF, Los selectores buscan liquidez, diversificación y eficiencia de Selección de Quality Funds. Gisela Medina Andrés, CAIA, es su responsable y se encarga de la selección de fondos y ETF. Cuenta con 20 años de experiencia en gestión y selección de inversiones. Su carrera profesional comenzó en Bankia y Ahorro Corporación hasta aterrizar hace 15 años en BBVA, donde ha ejercido diferentes responsabilidades como analista cuantitativa y gestora de inversiones alternativas (fondos y cesta de hedge funds). Desde los últimos 12 años trabaja en BBVA Quality Funds, donde ha desarrollado diversas funciones en el ámbito de la selección, tanto de alternativos como de estrategias cuantitativas hasta llegar a su cargo actual. No obstante, el equipo está compuesto por 11 selectores especializa-

dos por tipo de activo, de los cuales nueve se encargan de los vehículos líquidos: tres en renta variable, tres en renta fija y dos en alternativos líquidos, además de un analista cuantitativo, cuyo papel en la selección de ETF es especialmente relevante. La metodología que aplican para la elección de ETF es la misma que para la de productos de gestión activa. En primer lugar, realizan un análisis cualitativo, después uno cuantitativo y finalmente llevan a cabo un análisis de riesgos operacionales, fundamental en todo el proceso. En Quality Funds cuentan con un departamento de Due Diligence específico compuesto por seis personas. Desde la gestora explican que, de esta manera, “somos capaces mayo I Fundspeople 123

PRODUCTOS gestión pasiva

Bankinter GESTIÓN DE ACTIVOS

Vicente López, gestor de Fondos de Inversión, y Gloria Sancho, gestora de Inversiones Cuantitativas.

de tener una visión holística y precisa del coste real de cada opción de inversión, y podemos seleccionar los vehículos más eficientes y que aportan mayor valor añadido a las carteras de nuestros clientes”. En Bankinter Gestión de Activos, el equipo que se encarga de la selección de ETF está integrado por Gloria Sancho Gutiérrez, gestora de inversiones cuantitativo, y Vicente López Quetglas, gestor de fondos de inversión. López Quetglas cuenta con más de 25 años de experiencia en mercados. Su carrera profesional se ha desarrollado en torno a los productos derivados. Comenzó en Deutsche Bank hasta aterrizar en Bankinter hace más de nueve años. Por su parte, Gloria Sancho, con más de 18 años de experiencia en gestión cuantitativa, ha desempeñado diferentes cargos en este campo en entidades como Santander y CaixaBank. Son ellos dos los que desde hace cuatro años seleccionan los mejores ETF. Estos deben cumplir ciertos criterios basados en liquidez, patrimonio gestionado, estructura, tracking, metodología de réplica, colaterales, aná124 Fundspeople I mayo

Imantia Capital

Francisco Blasco, CAIA, EFA, responsable de Renta Variable y Fondos de Fondos, Rafael López de Novales, gestor de Fondos de Fondos, y Sergio Ríos, gestor de Fondos de Fondos.

lisis de costes, proveedores de precios, UCITS, metodología de cobertura de divisa, entre otros. En el caso de Imantia Capital, el equipo de selección de ETF está formado por Rafael López de Novales y Sergio Ríos, bajo la dirección de Francisco Blasco, al mando del departamento de Renta Variable y Fondos de Fondos. Blasco cuenta con más de 20 años de experiencia. Antes de pasar a formar parte de Imantia ejerció como director de Renta Variable en Bancaja Fondos. Además, ha estado al cargo del departamento de Selección y Seguimiento de Fondos en Bankia Fondos.

TRANSVERSALIDAD

El análisis y selección de ETF se realiza de manera transversal, sin que haya predeterminada una tipología de activo al que un componente del equipo este exclusivamente dedicado. De esta forma, las decisiones se toman de manera consensuada. En el proceso de selección hay tres puntos clave que analizan: proveedor, composición y estructura del vehículo y calidad de réplica. “Bus-

Santalucía AM

David Sánchez, responsable de Selección de Fondos y Gestión de Fondos de Fondos.

camos productos bien negociados, horquillas de precios ajustadas y que tengan participantes autorizados que den respuesta en diferentes momentos de mercado para el uso táctico que permiten los ETF”, explican. Por último, la estructura organizativa encargada del proceso de selección de ETF en Santalucía AM implica a un equipo multidisciplinar, formado tanto por expertos especializados en selección de producto como por miembros que integran los equipos de renta fija, renta variable y mixtos. El responsable de Selección de Fondos y Gestión de Fondos de Fondos es David Sánchez. Formado como ingeniero informático cuenta con una dilatada experiencia en mercados financieros. Anteriormente, ha ocupado los puestos de analista de fondos de inversión en Inversis Gestión y gestor sénior en Andbank Wealth Managment. Para la gestora, lo más relevante a la hora de seleccionar un ETF es que replique correctamente el índice elegido y que tenga bajas comisiones y una elevada liquidez en función del mercado en el que cotice.

tribuna Ulrik FUGMANN Gestor del BNP Paribas Energy Transition, BNP Paribas AM

La restauración de los ecosistemas va a crear numerosas oportunidades de negocio. Muchos gobiernos ya han incluido iniciativas de recuperación medioambiental en sus paquetes de medidas contra la crisis.

Una oleada de inversión E

l próximo 5 de junio, Día Mundial del Medio Ambiente, se pondrá en marcha el Decenio de las Naciones Unidas sobre la Restauración de los Ecosistemas, con el objetivo de prevenir, frenar e invertir el proceso de degradación de los ecosistemas en todos los continentes y en todos los océanos. Naciones Unidas calcula que la degradación de los ecosistemas, incluidos los bosques, los pastos y los arrecifes de coral, así como la pérdida de biodiversidad asociada a dicha degradación, podría suponer una pérdida de casi 10 billones de dólares para la economía mundial de aquí a 2050. Entre otros factores, las pérdidas serían el resultado de la disminución del rendimiento de los cultivos y las capturas de pescado, así como de una mayor exposición a las inundaciones y otros desastres naturales. Pensamos que la restauración de los ecosistemas va a verse impulsada por una gran oleada de inversiones y va a crear numerosas oportunidades de nego-

cio. Muchos gobiernos ya han incluido iniciativas de recuperación medioambiental en sus paquetes de medidas contra la crisis. Lo siguiente será lograr un mayor equilibrio entre el gasto verde y el no verde, de forma que se favorezca la consecución de unos resultados medioambientales positivos. Entre esas medidas de recuperación medioambiental podría incluirse la aprobación de nuevos fondos y programas destinados a crear puestos de trabajo y a estimular la actividad económica mediante la restauración de los ecosistemas, el control de la invasión de especies no autóctonas y la conservación de los bosques. Calculamos que, en la actualidad, existen más de 1.000 empresas en todo el mundo que se dedican a la restauración de los ecosistemas acuáticos, terrestres y urbanos. A futuro, la restauración de los ecosistemas podría crear oportunidades de negocio por valor de seis billones de dólares y requerir una inversión de capital de dos billones de dólares de aquí a 2030. MAYO I Fundspeople 125

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

por María Folqué

162 productos comercializados en España han sido clasificados como artículo 9 del SFDR. FundsPeople analiza sus características y sus desafíos.

SFDR

LOS FONDOS DEL ARTÍCULO 9 DE LA

126 Fundspeople I mayo

FONDOS ARTÍCULO 9 SFDR Nombre AB FCP I Sustabl US Thmtc prflio AB SICAV I Stbl Glbl Tmtc Prflio ABN AMRO Liontrust European Sust Eq Alquity Future World Global Impact Fund Amundi Fds Global Ecology ESG Amundi Fds Multi-Asset Sustainable Fut Amundi MSCI Europe Climate Trnstn CTB Amundi MSCI Global Climate Trnstn CTB Amundi Rspnb Investing Impact Green Bds Amundi Rspnb Investing Just Trnst F Clmt Amundi Valeurs Durables AXA WF Framlington Clean Economy AXA World Fds Euro By and Mntn Sst Crdt AXA World Fds Euro Sustainable Bonds AXA World Funds - Global Sust Aggt AXAWF Euro Sustainable Credit AXAWF Fram Europe Small Cap AXAWF Fram Eurozone AXAWF Fram Eurozone RI AXAWF Fram Global Small Cap AXAWF Fram Human Capital AXAWF Fram Sus Europe AXAWF Framlington Euro Opportunities AXAWF Framlington Evolving Trends AXAWF Framlington Social Progress AXAWF Global Factors - Sustainable Eq AXAWF Global Green Bonds AXAWF Multi Asset Optimal Impact BMO SDG Engagement Global Equity BNP Paribas Aqua BNP Paribas Climate Impact BNP Paribas Energy Transition BNP Paribas Env Abs Rtn Thm Eq EAR BNP Paribas Global Environment BNP Paribas Green Bond BNP Paribas Green Tigers BNP Paribas Smart Food Candriam Sustainable Equity World Candriam Sustainable Bond Em Mkts Candriam Sustainable Bond Euro Candriam Sustainable Bond Euro Corp Candriam Sustainable Bond Euro S/T Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld Candriam Sustainable Bond Global Candriam Sustainable Defensive Ast Allc Candriam Sustainable Eq Circular Ecoy Candriam Sustainable Eq Climate Action Candriam Sustainable Eq Em Mkts Candriam Sustainable Equity EMU Candriam Sustainable Equity Euro Candriam Sustainable Equity NA Candriam Sustainable Equity Pacific Candriam Sustainable Mny Mkt Euro Carmignac Pf Green Gold CPR Invest Climate Action Euro CPR Invest Climate Bonds Euro CPR Invest Climate Action CPR Invest Education CPR Invest Food For Generations CPR Invest Future Cities CPR Invest Global Silver Age CPR Invest Social Impact CS (Lux) Edutainment Equity Fund CS (Lux) Environmental Impact Equity Fd CSIF (Lux) Bond Green Bond Global Blue DPAM L Bonds Climate Trends Sustainable DPAM L Bonds EUR Quality Sustainable DPAM L Convertible World Sustainable DWS Invest CROCI Europe SDG DWS Invest CROCI World SDG DWS Invest SDG Global Equities Echiquier Positive Impact Europe EdRF Human Capital Eurizon Absolute Green Bonds Federated Hermes Impact opps Eq Federated Hermes SDG Engagement Eq Federated Hermes SDG Enggmt HY Crdt Fd Fulcrum Climate Change Fund Janus Henderson Horizon Global Sust Eq JSS Sustainable Equity - Green Planet

Categoría Global R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable Multiactivos R. variable R. variable R. fija R. fija R. variable R. variable R. fija R. fija R. fija R. fija R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. fija Multiactivos R. variable R. variable R. variable R. variable Alternativo R. variable R. fija R. variable R. variable R. variable R. fija R. fija R. fija R. fija R. fija R. fija Multiactivos R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable Monetario R. variable R. variable R. fija R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. fija R. fija R. fija Convertibles R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. fija R. variable R. variable R. fija R. variable R. variable R. variable

Categoría Morningstar EAA Fund US Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Other Equity EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund Global Bond - USD Hedged EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Europe Mid-Cap Equity EAA Fund Eurozone Large-Cap Equity EAA Fund Eurozone Large-Cap Equity EAA Fund Global Small/Mid-Cap Equity EAA Fund Europe Flex-Cap Equity EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund Eurozone Large-Cap Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global EAA Fund Other Equity EAA Fund Sector Equity Water EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Alt - Long/Short Equity - Global EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Sector Equity Consumer Goods & Services EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Emerging Markets Bond EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund EUR Diversified Bond - Short Term EAA Fund Global High Yield Bond - EUR Hedged EAA Fund Global Bond EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Emerging Markets Equity EAA Fund Eurozone Large-Cap Equity EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund US Large-Cap Blend Equity EAA Fund Asia-Pacific Equity EAA Fund EUR Money Market EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Small/Mid-Cap Equity EAA Fund Sector Equity Consumer Goods & Services EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Convertible Bond - Global, EUR Hedged EAA Fund Europe Large-Cap Value Equity EAA Fund Global Large-Cap Value Equity EAA Fund Global Flex-Cap Equity EAA Fund Europe Flex-Cap Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Bond EAA Fund Global Flex-Cap Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Global High Yield Bond EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Flex-Cap Equity EAA Fund Sector Equity Ecology

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FONDOS ARTÍCULO 9 SFDR Nombre JSS Sustainable Equity - SDG Opprts JSS Sustainable Green Bond Global Jupiter Global Ecology Diversified Jupiter Global Ecology Growth Kairos Intl SICAV Bond La Francaise IP Carbon Impact Glb Liontrust GF Sust Fut Eurp Corp Bd Fd Liontrust GF Sust Fut Pan-Eurp Gr Fd Liontrust GF Sustainable Fut Glb Gr Fd LO Funds Climate Transition LO Funds Global Climate Bond LO Funds Natural Capital Lord Abbett Climate Focused Bond Fund Lyxor Green Bond Esg Screened (DR) ETF Mirova Euro Green And Sust Corp Bd Fd Mirova Euro Green And Sustainable Bd Fd Mirova Euro Sustainable Equity Fund Mirova Europe Environmental Equity Fd Mirova Europe Sustainable Economy Fund Mirova Europe Sustainable Equity Fund Mirova Global Green Bond Fund Mirova Global Sustainable Equity Fund Mirova Women Leaders Equity Fund MS INVF Global Balanced Sustainable Fund MS INVF Sustainable Euro Corporate Bd Fd MS INVF Sustainable Euro Strategic Bd Fd NB Global High Yield Sustainable Actn Fd Neuberger Berman European Sust Eq Fd Neuberger Berman Global Sust Eq Fd NN (L) Climate & Environment NN (L) Corporate Green Bond NN (L) Emerging Markets Enh Idx Sust Eq NN (L) Euro Sustainable Credit NN (L) Euro Sustainable Credit (excl Fi) NN (L) European Enhc Idx Sus Eq NN (L) European Sustainable Equity NN (L) Global Enhc Idx Sus Eq NN (L) Global Equity Impact Opps NN (L) Global Sustainable Equity NN (L) Green Bond NN (L) Health & Well-being NN (L) North America Enhc Idx Sus Eq NN (L) Patrimonial Balanced Eurp Sust NN (L) Smart Connectivity Nordea 1 Global Climate and Envir Fd Nordea 1 Global Social Empow Fund OFI FUND RS Act4 Positive Economy Ofi RS Equity Climate Change OYSTER Sustainable Europe Pictet Global Environmental Opps Pictet Global Thematic Opportunities Pictet SmartCity Pictet Biotech Pictet Clean Energy Pictet Health Pictet Human Pictet Nutrition Pictet Timber Pictet Water Quaero Capital Accessible Clean Energy RobecoSAM Circular Economy Eq. Fund RobecoSAM Climate Global Bonds RobecoSAM Climate Global Credits RobecoSAM Euro SDG Credits RobecoSAM Global Gender Eq. Imp Eqs RobecoSAM Global SDG Credits RobecoSAM Global SDG Eqs RobecoSAM SDG Credit Income RobecoSAM SDG High Yield Bonds RobecoSAM Smart Energy Equities RobecoSAM Smart Materials Equities RobecoSAM Smart Mobility Equities RobecoSAM Sustainable Healthy Living Eqs RobecoSAM Sustainable Water Equities Schroder ISF Global Cities Real Estate Schroder ISF Global Energy Transition Schroder ISF Healthcare Innovation SWC (LU) EF Sustainable EmMa

Categoría Global R. variable R. fija Multiactivos R. variable R. fija R. variable R. fija R. variable R. variable R. variable R. fija R. variable R. fija R. fija R. fija R. fija R. variable R. variable Multiactivos R. variable R. fija R. variable R. variable Multiactivos R. fija R. fija R. fija R. variable R. variable R. variable R. fija R. variable R. fija R. fija R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. fija R. variable R. variable Multiactivos R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. fija R. fija R. fija R. variable R. fija R. variable R. fija R. fija R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable R. variable

Categoría Morningstar EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Europe Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund Other Equity EAA Fund Global Flexible Bond - USD Hedged EAA Fund Global Corporate Bond EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund Eurozone Large-Cap Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund EUR Moderate Allocation EAA Fund Europe Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund EUR Flexible Bond EAA Fund Global High Yield Bond EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Global Emerging Markets Equity EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund Europe Flex-Cap Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund EUR Diversified Bond EAA Fund Sector Equity Healthcare EAA Fund US Large-Cap Blend Equity EAA Fund EUR Moderate Allocation EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Europe Flex-Cap Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Sector Equity Agriculture EAA Fund Other Equity EAA Fund Sector Equity Water EAA Fund Sector Equity Alternative Energy EAA Fund Sector Equity Ecology EAA Fund Global Bond - EUR Hedged EAA Fund Global Corporate Bond - EUR Hedged EAA Fund EUR Corporate Bond EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Corporate Bond - EUR Hedged EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity EAA Fund Global Flexible Bond - EUR Hedged EAA Fund Global High Yield Bond EAA Fund Sector Equity Alternative Energy EAA Fund Sector Equity Industrial Materials EAA Fund Sector Equity Technology EAA Fund Global Flex-Cap Equity EAA Fund Sector Equity Water EAA Fund Property - Indirect Other EAA Fund Other Equity EAA Fund Other Equity EAA Fund Global Emerging Markets Equity

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l pasado 10 de marzo de 2021, entró en vigor el Nivel 1 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR o Sustainable Finance Disclosure Regulation) de la Unión Europea. SFDR forma parte de la agenda legislativa desencadenada a raíz del Plan de Finanzas Sostenibles de la UE. De ella también forman parte el Reglamento sobre Taxonomía, el Reglamento de transición climática de la UE y los índices de referencia alineados con los acuerdos de París, así como las normas sobre divulgación de información no financiera en las empresas, la gobernanza corporativa y las ecoetiquetas. Para Francisco Javier Garayoa, director general de Spainsif, estamos ante “la primera definición normativa de productos sostenibles. La SFDR se convierte en un recurso jurídico eficaz para identificar y categorizar los productos ASG, distinguiéndolos por su ambición en relación con la sostenibilidad, ligando aspectos técnicos cuantificables, indicadores específicos, con la información a publicar en cada caso. También enlaza, dado que recoge contenidos de esta, con los criterios establecidos en el documento sobre la Taxonomía”. David Czupryna, responsable de Desarrollo ASG en Candriam, explica que “el Reglamento SFDR distingue dos tipos de productos financieros. De forma que uno no incluido en una de estas dos categorías no puede ser presentado como sostenible, incluso si las entidades divulgan cómo integran los riesgos de sostenibilidad y los Principales Impactos Ad-

Fuente: Morningstar Direct. 1. Morningstar Sustainability Rating™ NB: además de los fondos que han resultado de la búsqueda en Morningstar, otros fondos del artículo 9 de los que FundsPeople ha tenido conocimiento son: - JSS Sustainable Equity Global Climate 2035 - Standard Life Global Impact Fund - Aberdeeen Standard Asian Sustainable Development Equity Fund - Aberdeeen Standard Emerging Markets Sustainable Development Equity Fund

mayo I Fundspeople 127

TNE R

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TNE

La opinión de Ana Claver Gaviña Country Head para Iberia, Latam y US Offshore, Robeco

versos (PIA) en sus decisiones de gestión de inversiones. Es responsabilidad de la entidad que gestiona y/o proporciona asesoramiento en relación con el producto financiero definir su clasificación”. Estos dos tipos de productos serían los del artículo 8 y 9 del reglamento. En el artículo 6 quedan, como señala Álvaro Antón Luna, responsable de Distribución para Iberia de Aberdeen Standard Investments, “los productos que tienen en cuenta los riesgos y oportunidades de sostenibilidad/ASG de importancia financiera e incorporan estas consideraciones en el proceso de inversión. Sin embargo, la construcción de la cartera puede, o no, verse afectada por la consideración de riesgos y oportunidades de sostenibilidad financieramente importantes”. Esa consideración sí que afecta a la construcción de las carteras de los productos clasificados bajo los artículos 8 y 9, aunque con distintos grados de ambición.

artículos 8 y 9

Antón Luna explica la diferencia entre los productos del artículo 8 y el 9. “Los del artículo 8 son los fondos que promueven características sostenibles. La construcción de la cartera se ve afectada por las características ambientales o sociales del fondo/ producto y la intención es lograr un determinado resultado ambiental o social. Invierte en actividades económicas que promueven esas características marcadas por el fondo”, apunta. Se trataría de los fondos éticos y de los ISR tradicionales. Mientras, los productos del artículo 9 van más allá de la promoción, “ya que tienen el objetivo explícito de tener un impacto positivo en asuntos ambientales o sociales. Invierten predominantemente en inversiones sostenibles, en particular actividades económicas que contribuyen a un objetivo económico o social sin dañar otro objetivo sostenible”, puntualiza Antón Luna. En este caso, estaríamos hablando de fondos de impacto, climáticos, 128 Fundspeople I mayo

o fondos de desarrollo sostenible alineados con los ODS, que tendrán que demostrar de forma explícita su impacto, algo que no es tarea fácil, ya que, como recuerda Garayoa, “la lucha contra el greenwashing es el objetivo número uno de la SFDR”. No basta con decir que uno es sostenible, hay que demostrarlo fehacientemente. En FundsPeople hemos querido saber cuántos fondos disponibles a la venta en España se han catalogado como artículo 9. Queremos aclarar que como esta clasificación depende de las gestoras y muchas pueden no haberla ajustado todavía, la lista puede estar incompleta a falta de que Morningstar pueda ir recogiendo y actualizando esa información. La búsqueda arroja una cifra total de al menos 161 fondos y un ETF (Lyxor Green Bond ESG Screened ETF). Por clases de activos, la mayoría de los productos son de renta variable (110), seguidos de los de renta fija (42) y los multiactivos (7). Dentro de la renta variable hay 22 fondos que invierten en el sector de la ecología. Por gestoras, la que más fondos ha clasificado como artículo 9 es AXA IM (17), seguida por Candriam (16), Amundi (incluyendo CPR) y NN IP (15), Robeco (14), Pictet (10), Mirova (9) y BNP Paribas AM (8). Francia y Benelux se imponen como la zona de origen de las gestoras con más fondos del artículo 9. En la lista no hay ningún producto gestionado por una entidad española, aunque preguntados por FundsPeople, al menos Bankia y Santander han confirmado estar en trámites con la CNMV. Esta lista es, por tanto, provisional. Y es que, como señala David Czupryna, “probablemente hará falta tiempo para que se asiente la situación, y para que todos los actores afectados tengan una idea clara de cuál es el tipo de productos financieros clasificado como artículo 8 o artículo 9, y de cuáles son las características exclusivas que distinguen un producto incluido en el artículo 8 de otro incluido en el artículo 9”.

La experiencia de Robeco y el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE El capital suele huir del riesgo y la falta de transparencia, lo que convierte en clave lograr la confianza de los inversores. Por ello, la UE puso en marcha su Plan de Finanzas Sostenibles, una fuerte reestructuración para mostrar, en lo que nos atañe, cómo de sostenibles son los fondos de inversión. En concreto, el Reglamento de Divulgación (SFDR) tratará de hacer más comparable y comprensible el perfil de sostenibilidad de los fondos para el inversor. Hace tiempo que Robeco clasificó su rango de inversión para facilitar a los clientes su acercamiento a la sostenibilidad. Esto es, su grado de compromiso o estilo de inversión, agrupando los productos en tres categorías: Sustainability Inside, que contiene la mayoría de las estrategias, al incluir la integración total ASG y las herramientas de voto e interacción; las más específicamente centradas en sostenibilidad se encuentran dentro de la categoría Sustainability Focused; y la tercera es Inversión de Impacto, ante la concienciación del inversor para generar un impacto positivo y medible. Las dos primeras categorías quedarían incluidas dentro de la definición del artículo 8 del SFDR, y la tercera en el artículo 9. Robeco integra los criterios ASG en su proceso habitual de inversión desde 2010. Nuestro profundo conocimiento y experiencia es nuestra mejor garantía.

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

por Miquel Barnet

Los fondos de pensiones superan la tormenta de 2020 y alcanzan los

52,5

Billones de dólares La ratio entre los activos de pensiones y el PIB medio se ha incrementado un 11,2% hasta el 80% a finales de 2020, el mayor crecimiento en un solo año.

as últimas cifras presentadas en el Global Pension Assets Study (GPAS), publicado por el Thinking Ahead Institute de Willis Towers Watson, muestran que los activos de los fondos de pensiones de los 22 países más importantes (P22) siguieron aumentando en 2020 a pesar del impacto de la pandemia, creciendo un 11,2% hasta alcanzar los 52,5 billones de dólares a final de año. Los siete países con mayor volumen de activos en pensiones (P7) (Australia, Canadá, Japón, Países Bajos, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos) representan el 92% del patrimonio del P22, dato similar al del año anterior. Estados Unidos se mantiene como el mercado más importante, representando el 62% del total de activos a nivel mundial, seguido por Japón y

Reino Unido con el 6,9% y el 6,8%, respectivamente. De acuerdo con el estudio GPAS, se observó un incremento significativo de la ratio entre los activos de pensiones y el PIB medio con un aumento del 11,2% hasta el 80% a finales de 2020. Este es el mayor incremento en un solo año desde que se inició el estudio en 1998, llegando a igualarse con el avance de 2009, cuando los activos por pensiones se recuperaron tras la crisis financiera global. La medida indica un fortalecimiento del sistema de pensiones, pero también muestra el impacto que la pandemia ha supuesto en el PIB de muchos países. Entre los siete mercados de pensiones más importantes, la tendencia ha sido aún más pronunciada, con un incremento de la ratio del 20%, llegando hasta el 147% en 2020 frente al 127% que alcanzó el año anterior. MAYO I Fundspeople 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

Continúa la tendencia a una mayor inversión en mercados privados y otros activos alternativos en detrimento, sobre todo, de la renta variable

GPAS también muestra que continúa la tendencia a una mayor inversión en mercados privados y activos alternativos, consolidando la corriente global que se inició hace ya dos décadas. En el año 2000, únicamente el 7% de los activos de pensiones estaban invertidos en mercados privados y otros activos alternativos, frente al 26% en 2020. Este cambio se ha producido, en su mayor parte, a expensas de una reducción de la renta variable (del 60% al 43% en dicho periodo), mientras la renta fija tradicional ha bajado marginalmente del 31% al 29%. La estrategia media actual en el P7 es un 43% en renta variable, un 29% en renta fija, un 26% en alternativos y mercados privados, y un 2% en tesorería. Estos cambios reflejan la búsqueda de una mayor diversificación de las fuentes de rentabilidad y riesgo con el objetivo de mitigar los efectos de las crisis cíclicas de los mercados de renta variable y, de esta forma, tratar de mejorar la estabilidad del valor de los activos de pensiones. Unos activos de pensiones que en planes de aportación definida se estima que alcanzan actualmente el 53% del total. Este porcentaje supone un aumento significativo desde el 35% que alcanzaron en el año 2000, e indica claramente cuál es el modelo dominante. Durante los últimos 10 años, los activos en régimen de aportación 130 Fundspeople I MAYO

definida aumentaron un 8,2% por año, mientras que los activos en régimen de prestación definida lo hicieron a un ritmo menor, del 4,3%. Australia continúa siendo el país con una mayor proporción de activos de aportación definida, con el 86% del total de activos de pensiones; mientras que, por el contrario, Japón, con el 95%, Países Bajos, con el 94%, y Reino Unido, con el 84%, continúan dominados por la prestación definida. Claramente se está produciendo una disociación entre activos de pensiones y partícipes: mientras que los activos siguen siendo dominados por los planes de prestación definida, el mayor número de partícipes ya está en los planes de aportación definida. Vemos cómo se dibuja un escenario sólido que sitúa a la industria en una posición favorable para resistir los efectos (económicos, demográficos, etc.) de la pandemia actual. Estas son buenas noticias para miles de millones de ahorradores en el mundo. Sin embargo, la situación no debe ocultar el creciente número de retos a los que los líderes de la industria hacen frente, en especial los relativos a gestionar las necesidades y deseos de las diferentes partes mientras continúan ofreciendo seguridad financiera a los partícipes de sus fondos. En el actual contexto, uno de los retos más importantes para los fondos de pensiones, y

Datos globales sobre el P22: los 22 principales países •E stados Unidos, con un 62%, continúa siendo el país más importante en términos de activos por pensiones, seguido por Japón y Reino Unido con el 6,9% y 6,8%, respectivamente. • La ratio de activos por pensiones sobre PIB alcanzó el 80% a finales de 2020. • Los Países Bajos continúan teniendo la mayor ratio de activos por pensiones sobre PIB, con un 214%, seguidos de Canadá 193% y Australia 175%.

a la vez una oportunidad, es la implicación efectiva con los activos en los que invierten. Es evidente que el tren ASG es imparable y está impulsado por el cambio climático y el progresivo camino hacia las cero emisiones netas. Lo que realmente va a transformar la industria de pensiones en las próximas décadas es el foco en la sostenibilidad. Esperamos una reasignación significativa de capital a medida que el paradigma cambie del enfoque tradicional de dos dimensiones (riesgo y rentabilidad) a uno de tres dimensiones (riesgo, rentabilidad e impacto). Prevemos que la tendencia creciente de los alternativos continúe en los próximos años, alimentada por la prácticamente nula rentabilidad que proporciona la renta fija pública y su menor capacidad de compensar las pérdidas de la renta variable en escenarios bajistas. La identificación de las características específicas de los activos englobados dentro de la etiqueta alternativos, de su comportamiento en diferentes escenarios y de la capacidad de seleccionar gestores especializados, marcará la diferencia.

• El crecimiento medio anual compuesto a 10 años de activos por pensiones (CAGR) en dólares para el P22 es del 6,2%.

• Los crecimientos estimados a cinco años (en monedas locales) se sitúan entre el 0,3% en España y el 15% en la India. • Los pesos de Corea del Sur y China solo aumentaron marginalmente en relación con los otros países del estudio, durante los últimos 10 años.

• Los datos a 10 años (en monedas locales) muestran que los Países Bajos fueron los que experimentaron un mayor crecimiento de los activos por pensiones en proporción a su PIB, 93 puntos porcentuales (p.p.), alcanzando el 214%, seguidos por Australia (62 p.p. y 175%), Canadá (55 p.p. y 192%), Estados Unidos (55 p.p. y 157%) y Suiza (51 p.p. y 164%).

2 3 datos sobre el P7: los siete principales países Asignación de Activos

• La asignación a renta variable en el P7 ha caído 17 p.p. en total durante los últimos 20 años, del 60% al 43%, financiando un aumento equivalente de los activos alternativos. • La asignación a renta fija tradicional se ha reducido marginalmente en el P7, dos p.p. hasta situarse en el 29%.

• El sesgo doméstico en renta variable se ha reducido de media desde un 67% en el año 2000 a un 38,5% en 2020.

Aportación/ Prestación definida

• Los activos en planes de aportación definida crecieron hasta representar el 53% del total en 2020 desde el 35% de 2000.

• Australia continúa teniendo el mayor porcentaje de activos de aportación definida en relación con los de prestación definida, un 86% del total de activos. • Japón (95%), Países Bajos (94%), Reino Unido (81%) y Canadá (61%) siguen dominados por los activos en planes de prestación definida.

MAYO I Fundspeople 131

con estilo viaje por Ignacio Perea

ISLANDIA

Maravillas innombrables Circunvalar la isla, siguiendo la ruta del anillo, supone unos 1.300 km de carretera visitando fascinantes fuentes termales, cataratas, playas de arena negra, volcanes... Prodigios naturales con nombres difíciles de pronunciar.

uando me propusieron ir a Islandia, no andaba yo especialmente entusiasmado. ¿A quién se le ocurre ir en julio a un lugar con temperaturas de entre siete y 11 grados? Sin embargo, ¡qué experiencia tan espectacular! Nueve días de viaje con la boca abierta de un lado a otro. También con el ceño fruncido, pues cada maravilla iba acompañada de un nombre impronunciable con un mínimo de siete consonantes. Seljalandsfoss, Seyoisfjördur o Vatnajökull podrían provocar un esguince de lengua a cualquiera. Circunvalar la isla, siguiendo la ruta del anillo, supone unos 1.300 kilómetros de carretera y es una aventura digna de cualquier road movie. De hecho, es fácil encontrarse paisanos que recorren la ruta en bici, en una especie de viaje interior. Saliendo de Reykyavík, los espectaculares chorros de Geysir, a los que da nombre este lugar, y las cataratas de Gullfoss son parada casi obligada. Si continuamos hacia Vik, con visita a otras dos cataratas, Skogafoss y 132 Fundspeople I MAYO

Seljalandsfoss, acabamos en la playa de arena negra de Reynisfjara para visitar su impresionante cueva de columnas de basalto. Más bocas abiertas y otro nombre imposible. Lugar de culto para los fans de Juego de Tronos por tener al fondo Los Dedos del Troll. Por allí cerquita anda el ínclito volcán Eyjafjallajökull (sí, confieso que he tomado el nombre de la web visit Iceland con la función copiar y pegar para no comerme ninguna letra). Acordaos… 2010, entra en erupción un volcán en Islandia, una nube inmensa de ceniza cubre media Europa, cerca de 100.000 vuelos son cancelados y todo el continente patas arriba, reunión del Ecofin incluida. Contar como conseguí volver a España desde Amsterdam aquel día, daría para otro artículo. Bueno, a lo que iba, avanzamos bordeando la costa hasta Skaftafell, donde podemos pasear por la lengua de un glaciar, pues es parte del parque natural de Vatnajökull. Seguimos después hasta la mítica Diamond Beach, en Jökulsárión (toma ya, dos tildes y una diéresis en la misma palabra), donde enormes bloques de hielo

flotan en mitad de un lago como diamantes gigantescos. Si viajas en julio, la visita a Höfn en el festival de la cigala es muy recomendable. Tras haber recuperado fuerzas, atacamos una nueva jornada avanzando hasta el norte donde la belleza de sus fiordos continúa poniendo a prueba nuestra capacidad de asombro. Carreteras peor asfaltadas, donde cruzarse con otro coche es motivo de celebración y empiezas a preguntarte si existirán los islandeses o son un mito. Imaginaos, los habitantes de Salamanca en la superficie de Andalucía (apenas cuatro habitantes por kilómetro cuadrado). Más adelante, las cataratas de Dettifoss, las de mayor caudal de Europa y el lago Mývatn, donde puedes darte un baño de aguas termales con ese tufillo volcánico característico (quien haya estado en el Teide me entenderá). También es atractiva la posibilidad de dar una vuelta por el cráter del volcán Askja y disfrutar de sus magníficas vistas. Continuamos nuestro viaje hasta Akureyri, la segunda ciudad en importancia de Islandia, con la friolera de 18.000 habitantes. ¡Si vive gente aquí!

Desde allí nos dirigimos hasta Husavik y su observatorio de ballenas. La más característica de la zona es la ballena jorobada. Si no hay prisa, Dalvik es menos conocido, pero no hay aglomeraciones. Allí tuvimos la inmensa suerte de ver una ballena azul. Ni selfis, ni historias, las ballenas son soberanas y salen cuando les apetece. Un rodeo por la península de Tröllaskagi vuelve a impactarnos con sus miradores y formaciones rocosas imposibles. Un ejemplo de las virguerías que genera el efecto de la erosión, el viento y el mar es Hvitserkur, una enorme roca negra a orillas del océano Atlántico, en mitad de una playa del mismo color donde a veces se pueden ver focas. Por último, una jornada en Reykyavik, donde vive prácticamente la mitad de la población islandesa y con bastante ambientillo. Sigo sin tener claro si Hallgrimskirkja es una iglesia luterana o un transbordador espacial, pero es impactante. Un país verdaderamente maravilloso donde nos quedaron mil cosas por ver. Así que, como diría Terminator: “Volveré…”.

Naturaleza infinita Islandia es un país impresionante con paisajes que dejan la boca abierta. Podemos visitar cataratas, cuevas de basalto, glaciares, fiordos... y, para los amantes de Juego de Tronos, hasta Los Dedos del Troll.

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con Estilo enología

por Mario Rappanello

vino

sentimientos 134 Fundspeople I mayo

Los caldos ibéricos tienen una excelente relación calidad-precio. Ni Francia ni Italia pueden ofrecer esa variedad tan competitiva. También sorprende en España la capacidad de las denominaciones de origen más pequeñas para producir vinos de gran calidad. Unas bodegas que, además, están conquistando el norte de Europa.

ablar de vino en lugar de mercados, datos macroeconómicos o instrumentos financieros es algo que me entusiasma y me produce un cierto respeto a partes iguales. La pregunta es… ¿por qué nos despierta tantas pasiones? El vino tiene mucho de arte y desprende unos sentimientos y emociones (en forma de placer o de rechazo) comparables a los que podemos experimentar ante una escultura, una pintura o una pieza musical. Te podrá gustar o desagradar, pero jamás te dejará indiferente, incluso puede llegar a suscitar un recuerdo inolvidable. Me enamoré del vino en 1984 cuando, en tiempos de la universidad, intentaba ganar algún dinero como comercial para una importantísima bodega de mi amado Piamonte. La cosa fue tan bien que el propietario de la bodega me premió con un curso de sumiller. Una actividad que nunca he ejercido de forma profesional, pero es una pasión que me ha acompañado hasta hoy.

Si algo me ha cautivado desde mi llegada a España en 2001 ha sido la excelente relación calidad-precio de los caldos ibéricos. Algo que me ha permitido sorprender a más de un amigo en catas a ciegas con vinos interesantes a precios muy asequibles. Ni Francia ni Italia, que han aprovechado la potencia de sus estructuras de marketing para lanzarse con fuerza a mercados como el estadounidense, pueden ofrecer esa variedad tan competitiva.

El poder de los jóvenes

De hecho, siempre he pensado que un vino con un precio por encima de los 25 euros debería estar cerca de la perfección. Para mí lo más interesante siempre ha sido encontrar un vino cercano a los 10 euros que, como dicen los expertos, “nos diga algo, nos emocione”. Otro factor que llama la atención de España es la capacidad de las denominaciones de origen más jóvenes o pequeñas para producir caldos de calidad. Evitaré decir que son las mejores o las más especiales porque el

vino es algo muy personal, pero si he de escoger por su evolución, me quedo con los vinos de Jumilla, Campo de Borja, El Bierzo, Valle de la Orotava o Montsant. Unas bodegas, además, que están conquistando el norte de Europa. Países como Dinamarca, Noruega, Suecia y Holanda están contribuyendo al desarrollo comercial de estas nuevas denominaciones, sin olvidar, como no, las referencias clásicas de Rioja, Ribera de Duero o Priorat. Es evidente que producir un vino de guarda (un reserva o gran reserva) supone inmovilizar la botella durante largo tiempo. Esto inevitablemente encarece el precio de la botella y complica la financiación y producción de este tipo de caldos para muchas bodegas. Sin embargo, estas bodegas menos poderosas compiten y mantienen la calidad de sus catas con sus vinos más jóvenes. Aunque los caldos que pasan mucho tiempo por barrica se afinan, tengo la sensación de que se aplanan asumiendo colores, aromas y sabores similares entre ellos. En cambio, los vinos con poca guarda mantienen su frescura autóctona y las características peculiares de su tipología de uva o terruño. Es difícil hablar de un solo vino, es preferible hacerlo en general, pues soy consciente de que todas las opiniones y gustos personales son debatibles o criticables. Eso sí, de forma mucho más agradable si se comparte una copa de este líquido di-vino.

y emociones mayo I Fundspeople 135

con Estilo gastronomía por Marco Antonio Casado

Huerto, Mar y Montaña

Gastronomía de Almería

Su cocina es tan diversa como sus paisajes. Las opciones que se pueden degustar son muchas, desde platos costeros a orillas del Mediterráneo hasta otros más tradicionales propios de la serranía y la Alpujarra.

n la situación actual tan complicada, disruptiva y de economía en k, hay que valorar aún más el esfuerzo y dedicación que nuestros hosteleros hacen cada día para mantener la cultura gastronómica. La provincia almeriense, que está considerada la huerta de Europa, no solo cuenta en su cocina con productos directos del campo, también con una identidad culinaria diversa, desde los platos costeros bañados por el mar Mediterráneo hasta la cocina más tradicional propia de la serranía y la Alpujarra almerienses. Cuando se trata de comer, nos gusta la buena y variada cocina, bien sea tapeando, bien sea en restaurantes tradicionales o vanguardistas. El tomate, santo y seña de la provincia, junto con otras hortalizas de gran calidad que se exportan a toda Europa, tiene una significativa presencia en nuestra restauración, destacando entrantes tan deliciosos y refrescantes como el tomate raf picao con aceite de oliva virgen extra de Canjáyar o Tabernas, el gazpacho andaluz y el de pepino. Como asesores financieros nos gusta estar próximos al cliente. Y hablando de cercanía, a escasos metros de la sucursal de Renta 4, nos encontramos Restaurante Casa Sevilla. Un lugar basado en la calidad del producto y del servicio (valores fundamentales que compartimos con 136 Fundspeople I mayo

nuestros propios clientes), que se apoya en una cocina con toques tradicionales, guiños a la mar y productos de la huerta. No podemos olvidarnos de lo que supone la tapa en Almería, con multitud de bares repartidos por el centro de la ciudad y alrededores, desde los más clásicos a los gastrobares de vanguardia. Destacaría Casa Puga, un centenario establecimiento con solera, en pleno casco antiguo, en el que podremos degustar sus típicas tapas de gambas rebozadas y champiñones a la plancha, aderezados con un vino dulce o una buena caña de cerveza. Después de pasar un rato inolvidable en nuestros bares del centro, podemos visitar la mayor fortaleza árabe de Europa, la Alcazaba, que proporciona extraordinarias vistas al puerto de la ciudad. Si tenemos que hablar de productos marinos, tenemos el Sacromonte, donde se puede disfrutar de su afamada fritura de pescado variado, los buñuelos de bacalao, pollicos, saltones o gambillas. Bar tradicional con asegurada frescura del producto. La oferta marina está ampliamente repartida y variada por todo el litoral almeriense (levante y poniente). No se puede ir uno de Almería sin haber probado el exquisito gallopedro y la gamba roja de Garrucha. Para los amantes de la cocina de vanguardia, lucen su estrella Michelin dos restaurantes: La Costa, en El Ejido,

Dromo.

comandado por el chef José Álvarez, y Restaurante Alejandro, en Roquetas de Mar, con el chef Alejandro Sánchez a la cabeza. Cocina a la última pero respetando siempre la calidad del producto autóctono de la huerta y el mar. Si queremos cocina tradicional, en los fantásticos pueblos que nutren la provincia y la serranía almeriense contamos con platos típicos como la olla de trigo, gurullos con conejo, gachas, el ajoblanco y, por supuesto, el plato alpujarreño, una especie de plato combinado lleno de sabor y tradición. No se puede dejar sin mencionar algo tan propio y característico en toda Almería como es hacer migas de harina de sémola solo cuando llueve. Está tan arraigada esta costumbre que, si los días de lluvia no vas a primera hora al supermercado más cercano, lo más probable es que te encuentres con la harina de sémola ya agotada. Podríamos escribir sobre cada una de las formidables opciones culinarias y os puedo asegurar que vuestros paladares quedarán muy satisfechos.

con Estilo ASUNTOS PERSONALES

Álvaro Mario Fernández González Directores de Desarrollo de Negocio en Iberia, Capital Group La cura del cáncer Amistad Cualquiera que me aburriera La gente que molesta a otros Positivo Amigo de mis amig@s Un cuadro que se me cayó La rueda El silencio en la montaña En mis padres Ahora mismo… ¡dónde me dejen! El gusto por el buen comer La gente mala muy inteligente El día 1 empiezo el régimen La de Murphy A tocar la guitarra Buceo en el Mar Rojo El balón de baloncesto de mi adolescencia Que quien más te quiere te hará llorar ¡Dentro de poco ya nada! Un buen rodaballo a la brasa La creatividad La mala educación y la racanería El nacimiento de mi primer hijo Como Magic Johnson O en el mar o en la montaña..., seguro que al aire libre

¿Qué harías salir de una chistera? Tu palabra favorita ¿Qué profesión no ejercerías nunca? ¿Qué te pone nervioso? Tu estado mental más frecuente Tu marca personal Lo último que rompiste ¿Qué te hubiese gustado inventar? Un sonido ¿En quién confías ciegamente? ¿A dónde viajarías en este instante? ¿Qué es lo más español que tienes? ¿Qué te intimida? Una mentira a la española ¿Qué ley cambiarías? ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Un viaje inolvidable Un juguete La ironía más grande ¿Qué llevas en tu cartera? ¿Cuál sería tu última cena? ¿Qué talento te gustaría tener? ¿Qué rasgo no soportas de los demás? Un recuerdo ¿Como quién querías ser cuando eras pequeño? ¿Si te pierdes dónde te encontramos?

Vacunas y una sociedad sin prejuicios Libertad Liberado sindical La mala educación Activo Suaviter in modo, fortiter in re Una maceta, soy un jardinero desastroso La rueda El mar En mis padres y en mi pareja ¡A un centro de vacunación! Los apellidos El dolor Mañana empiezo la dieta La electoral Tocar el piano Cape Cod Lamentablemente, el móvil Que todos acabamos en el mismo sitio Soy de esos raros que pagan con el reloj Jamón de bellota Cualquiera relacionado con el arte La mentira y la mala educación Mi infancia Como mis padres, aún sigue siendo mi meta Posiblemente trabajando

mayo I Fundspeople 137

glosario

formación fundsPEOPLE LEARNING

SPAC

La alternativa a la OPV que ha triunfado en tiempos de pandemia

Este tipo de operaciones bursátiles creció el año pasado un 300% respecto a 2019. En FundsPeople explicamos qué son y cómo funcionan.

as Special Purpouse Adquisition Companies (SPAC) son vehículos de inversión que se utilizan para recaudar el capital antes de una salida a bolsa. Nacieron a principios del siglo XXI en EE.UU. y es ahí donde han encontrado primero su desarrollo y luego su boom. Si en 2005 hubo 28 compañías que recurrieron a esta fórmula para captar capital, en 2020 la cifra ascendió a 248. La principal función de una SPAC, que cotiza en bolsa, es conseguir recaudar capital para una empresa adquiriendo acciones privadas de la compañía que luego fusiona con la propia SPAC

en un plazo determinado que suele ser inferior a los dos años. En caso de que no se encuentre ninguna empresa con la que fusionarse durante ese periodo de tiempo, se disuelve la SPAC y el efectivo se devuelve a los inversores. Una de las principales causas de su éxito es el coste para las compañías, ya que es menor que el de una OPV (Oferta Pública de Venta) y el proceso es más rápido.

PAUTAS PARA GESTIONAR CARTERAS EN TIEMPOS DE MIFID II Junto con Santander AM realizamos un repaso a todo lo que ha supuesto la entrada en vigor de la Directiva MiFID II en la industria de la gestión de activos en nuestro país. El módulo, dirigido a inversores profesionales, es válido por 1 CPD credit y 0,5 SER de CFA Society Spain o por una hora de recertificación de EFPA España. 138 Fundspeople I MAYO

etf Es un fondo de inversión que se diferencia de los tradicionales porque cotiza en bolsa. Su función es replicar el comportamiento de un índice de mercado.

margin call Son mecanismos contractuales que garantizan la seguridad de los brokers cuando financian una posición apalancada de un cliente.

fundspeople.com/es/glosario

módulos de formación

bono de impacto Son contratos financieros en los que el emisor fija un objetivo determinado y el inversor lo cubre con el coste. Solo cuando se cumple el reto marcado, es cuando recibe su remuneración.

learning.fundspeople.es CÓMO GESTIONAR LA VOLATILIDAD EN UNA CARTERA Con la colaboración de Fidelity International, el módulo, dirigido únicamente a inversores profesionales, es válido por una hora de formación para recertificación de EFPA España o 1 CPD credit de CFA Society Spain. A lo largo de los siete capítulos analizaremos y profundizaremos en la importancia de gestionar la volatilidad a la hora de invertir.

roboadvisor Son entidades que ofrecen un servicio de gestión de carteras de inversión mediante el uso de la tecnología y procesos automatizados.

soft close Es una medida que se toma cuando un fondo solo permite nuevas entradas de dinero procedentes de quienes ya son clientes, pero no de nuevos.

Test fundsPEOPLE LEARNING ı Mayo

Mejore su cualificación

como asesor financiero En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. En 2020, ¿qué porcentaje de las empresas del índice MSCI USA Value obtuvieron una rentabilidad superior al 22%? a. q U n 2% b. q U n 18% c. q U n 53% d. q u n 23%

5. Según James Luke, de Schroders, ¿cuánto deberían subir las materias primas para asegurar la capacidad de produccción en 2025? a. q 1 0% b. q E ntre el 15 y el 20% c. q e ntre el 20 y el 30% d. q m ás de un 40%

2. ¿A qué tipo de compañías están tradicionalmente asociados los bonos convertibles? a. q E mpresas de crecimiento b. q E mpresas americanas c. q E mpresas del sector tecnológico y salud d. q T odas las anteriores son correctas

6. ¿Cuál/es de las 10 grandes gestoras españolas tiene el área de riesgos integrada en el grupo? a. q B ankinter Gestión de Activos b. q M utuactivos c. q S antander AM d. q B ankinter Gestión de Activos y Mutuactivos

3. ¿A cuánto ascendieron las ventas netas totales en fondos UCITS multiactivos en 2020? a. q T erminaron con un saldo negativo de 44.000 millones b. q S alieron 14.000 millones al cierre de ejercicio c. q E ntraron 14.000 millones netos al terminar el año d. q V ieron 48.000 millones de ventas netas

7. ¿Por qué aumenta la pendiente de la curva de tipos de interés cuando mejoran las perspectivas de crecimiento en un entorno de recuperación económica tras una recesión? a. q L a rentabilidad de los bonos de largo plazo se encuentran por debajo de la de los bonos de corto plazo b. q L a rentabilidad se reduce más en los tramos cortos que en los largos c. q L a rentabilidad de los bonos de largo plazo sube mientras que la de los de corto plazo se mantienen estables d. q N inguna de las anteriores es correcta

4. ¿Qué porcentaje de fondos transfronterizos tiene su domicilio en Luxemburgo? a. q 3 3% b. q 5 0% c. q 2 5% d. q 5 7%

8. ¿Cuál de los siguientes activos tiene más peso en el índice Markit iBoxx Asian Local Bonds? a. q L a deuda cuasisoberana b. q L a deuda corporativa c. q L a deuda soberana d. q L os bonos convertibles

9. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta? a. q E l Russell 2000 TR acumula una rentabilidad del 12,7% entre enero y marzo de 2021 b. q E l S&P 500 TR acumula una rentabilidad del 6,2% entre enero y marzo de 2021 a. q E l Russell 2000 TR acumula una rentabilidad del 48,1% entre octubre de 2020 y marzo de 2021 c. q T odas las anteriores son correctas 10. ¿Cuáles de las siguientes son formas para mantener exposición a la disrupción que supone la tecnología de la cadena de bloques? a. q L a inversión en criptomonedas b. q L a inversión en proyectos empresariales que buscan dar continuidad a sus negocios por la vía de mayor financiación c. q L a exposición indirecta a través de empresas como IBM o MicroStrategy d. q T odas las anteriores son correctas 11. ¿Cuántas personas forman parte del equipo de selección de Quality Funds en BBVA AM? a. q 3 b. q 1 1 c. q 5 d. q 7 12. Si un fondo considera factores ASG pero estos no determinan la construcción de la cartera, según la SFDR debería clasificarse como... a. q A rtículo 7 b. q A rtículo 6 c. q A rtículo 8 d. q A rtículo 9

13. Según el informe Global Pension Assets de Willis Towers Watson, ¿qué porcentaje de los activos en pensiones estaban invertidos en alternativos a finales de 2020? a. q 7 % b. q 2 6% c. q 4 3% d. q 5 5% 14. La publicidad de las criptodivisas es el primer punto que ha abordado la CNMV pero, ¿cuál sería el siguiente a plantear según los expertos? a. q S u distribución/comercialización b. q S u definición c. q S u opacidad d. q S u difícil acceso 15. Los movimientos de la cartera Smart Consensus reflejan... a. q U na postura cada vez menos favorable a los bonos b. q U na caída de la renta variable de EE.UU. menor a la europea c. q U n escaso interés hacia emergentes d. q T odas las anteriores son correctas 16. El primer trimestre de 2021 pasará a la historia… a. q P or la elevada volatildiad de los mercados de renta variable b. q P or una rotación hacia los sectores value de renta fija c. q P or el aumento de los tipos americanos d. q T odas las anteriores son correctas

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1C, 2C, 3D, 4A, 5D, 6A, 7D, 8D, 9B, 10D, 11C, 12A, 13D, 14A, 15B, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

Revista FundsPeople Mayo 2021

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