ENTREVISTAS
MAX ANDERL, UBS AM ANDREW NORELLI, J.P. MORGAN PLANIFICACIÓN
NEGOCIO DE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS EN LUXEMBURGO ASESORAMIENTO
AGENTES FINANCIEROS EN AGENCIAS Y SOCIEDADES DE VALORES, SGIIC Y EAF FUNDSTAGE
EL RANKING DE DEPOSITARIOS DE FONDOS EN ESPAÑA .
LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE EN ESPAÑA ANALIZAMOS QUÉ ENTIDADES TIENEN UNA MAYOR PARTE DE SU OFERTA EN FONDOS QUE CUENTAN CON LA CALIFICACIÓN DE CONSISTENTE DE FUNDSPEOPLE
MARZO 20
LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE EN ESPAÑA
NÚMERO 128 MARZO 2020
Con la colaboración de Allfunds
8
¿Es posible encontrar una gestora con una verdadera visión a largo plazo? Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que
SÃ, es posible.
capitalgroup.com/es
MATERIAL DE MARKETING. El valor de las inversiones y sus respectivos dividendos puede subir o bajar y es posible que los inversores no recuperen los importes invertidos inicialmente. Los resultados históricos no son indicativos de los resultados futuros. Este documento, emitido por Capital International Management Company Sà rl m&,0&} $ DYHQXH - ) .HQQHG\ / /X[HPEXUJR VH GLVWULEX\H FRQ ƓQHV exclusivamente informativos. CIMC está regulada por la Commission de Surveillance du 6HFWHXU )LQDQFLHU m&66)} RUJDQLVPR GH VXSHUYLVLµQ ƓQDQFLHUD GH /X[HPEXUJR \ HV XQD ƓOLDO GH &DSLWDO *URXS &RPSDQLHV ,QF &DSLWDO *URXS \ WDPEL«Q VXMHWD D OD correspondiente regulación en España a cargo de la Comisión Nacional del Mercado de 9DORUHV &109 D WUDY«V GH VX ƓOLDO HQ GLFKR SD¯V (O SUHVHQWH GRFXPHQWR QR SUHWHQGH VHU H[KDXVWLYR QL SURSRUFLRQDU DVHVRUDPLHQWR GH LQYHUVLµQ ƓVFDO QL GH QLQJ¼Q RWUR WLSR k &DSLWDO *URXS 7RGRV ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV
ENTREVISTAS
MAX ANDERL, UBS AM ANDREW NORELLI, J.P. MORGAN PLANIFICACIÓN
NEGOCIO DE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS EN LUXEMBURGO ASESORAMIENTO
AGENTES FINANCIEROS EN AGENCIAS Y SOCIEDADES DE VALORES, SGIIC Y EAF FUNDSTAGE
EL RANKING DE DEPOSITARIOS DE FONDOS EN ESPAÑA .
LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE EN ESPAÑA ANALIZAMOS QUÉ ENTIDADES TIENEN UNA MAYOR PARTE DE SU OFERTA EN FONDOS QUE CUENTAN CON LA CALIFICACIÓN DE CONSISTENTE DE FUNDSPEOPLE
MARZO 20
LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE EN ESPAÑA
NÚMERO 128 MARZO 2020
Con la colaboración de Allfunds
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DWS PRO, RECURSOS DE INVERSIĂ“N QUE TE CONECTAN CON TUS CLIENTES Comienza la conversaciĂłn con tus clientes con DWS Pro: la herramienta de contenidos de inversiĂłn en espaĂąol que te ayudarĂĄ a conectar con tus clientes. ÂĄConĂŠctate!: go.dws.com/dwspro
The Alphabet of Asset Management.
DWS es una de las principales compaĂąĂas de gestiĂłn de activos del mundo. En EspaĂąa, la comercializaciĂłn de los productos y servicios de DWS se proporciona a travĂŠs de la entidad legal DWS International GmbH, 5WEWTUCN GP 'URCĂ?C .QU ENKGPVGU RQFT½P TGEKDKT RTQFWEVQU Q UGTXKEKQU FG &95 C VTCXĂ…U FG WPC Q O½U GPVKFCFGU NGICNGU SWG UGT½P KFGPVKĘ™ECFQU C NQU ENKGPVGU GP XKTVWF FG NQU EQPVTCVQU CEWGTFQU OCVGTKCNGU RTQOQEKQPCNGU W QVTC FQEWOGPVCEKĂ?P RGTVKPGPVG C VCNGU RTQFWEVQU Q UGTXKEKQU 'UVG FQEWOGPVQ JC UKFQ GNCDQTCFQ UKP VGPGT GP EWGPVC NCU PGEGUKFCFGU FG KPXGTUKĂ?P QDLGVKXQU Q EKTEWPUVCPEKCU Ę™PCPEKGTCU FG PKPIĂ–P KPXGTUQT #PVGU FG tomar una decisiĂłn de inversiĂłn, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en funciĂłn de UWU PGEGUKFCFGU RCTVKEWNCTGU FG KPXGTUKĂ?P QDLGVKXQU [ EKTEWPUVCPEKCU Ę™PCPEKGTCU 2QT QVTC RCTVG GUVG FQEWOGPVQ GU UĂ?NQ RCTC Ę™PGU FG KPHQTOCEKĂ?P Q FKUEWUKĂ?P [ PQ EQPUVKVW[G WPC QHGTVC TGEQOGPFCEKĂ?P Q UQNKEKVWF RCTC EQPENWKT WPC VTCPUCEEKĂ?P [ PQ FGDG UGT VTCVCFQ EQOQ CUGUQTCOKGPVQ FG KPXGTUKĂ?P 2QFT½ QDVGPGT O½U KPHQTOCEKĂ?P UQDTG EWCNSWKGTC FG PWGUVTQU RTQFWEVQU [ Q UGTXKEKQU GP 'URCĂ?C FG HQTOC GNGEVTĂ?PKEC Q KORTGUC UKP EQUVG FG UW CUGUQT Ę™PCPEKGTQ GP &95 +PVGTPCVKQPCN )OD* Q GP NC FKTGEEKĂ?P YYY FYU GU &95 PQ RTQRQTEKQPC CUGUQTCOKGPVQ Ę™UECN Q NGICN .QU KPXGTUQTGU FGDGP EQPUWNVCT EQP UWU RTQRKQU CUGUQTGU Ę™UECNGU [ CDQICFQU GP NC EQPUKFGTCEKĂ?P FG KPXGTUKQPGU [ GUVTCVGIKCU UWIGTKFCU RQT &95 .CU KPXGTUKQPGU EQP &95 PQ GUV½P ICTCPVK\CFCU C OGPQU SWG UG GURGEKĘ™SWG 5CNXQ PQVKĘ™ECEKĂ?P GP EQPVTCTKQ GP WP ECUQ RCTVKEWNCT NQU KPUVTWOGPVQU PQ GUV½P CUGIWTCFQU RQT PKPIWPC GPVKFCF IWDGTPCOGPVCN [ PQ GUV½P ICTCPVK\CFQU RQT QDNKICEKQPGU FG &95 #WPSWG NC KPHQTOCEKĂ?P EQPVGPKFC GP GUVG FQEWOGPVQ JC UKFQ QDVGPKFC FG HWGPVGU SWG UG EQPUKFGTCP Ę™CDNGU PQ UG ICTCPVK\C UW GZCEVKVWF KPVGITKFCF Q GSWKNKDTKQ [ PQ FGDG EQPĘ™CTUG GP GNNC EQOQ VCN .CU KPXGTUKQPGU GUV½P UWLGVCU C XCTKQU TKGUIQU KPENW[GPFQ NCU ĘšWEVWCEKQPGU FGN OGTECFQ NQU ECODKQU TGIWNCVQTKQU GN TKGUIQ FG contraparte, los posibles retrasos en la devoluciĂłn y la pĂŠrdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el VKGORQ SWG FWTG NC KPXGTUKĂ?P #FGO½U UQP RQUKDNGU NCU ĘšWEVWCEKQPGU UWUVCPEKCNGU FGN XCNQT FG NC KPXGTUKĂ?P KPENWUQ GP RGTÉQFQU EQTVQU FG VKGORQ 'UVG FQEWOGPVQ PQ RWGFG UGT TGRTQFWEKFQ Q FKHWPFKFQ RQT GUETKVQ UKP autorizaciĂłn de DWS. El modo de circulaciĂłn y distribuciĂłn de este documento puede estar restringido por ley o regulaciĂłn en algunos paĂses, incluyendo los Estados Unidos de AmĂŠrica. Este documento no estĂĄ dirigido a, o destinado a ser distribuido o utilizado por cualquier persona o entidad que sea ciudadano, o residente, o se encuentre situado en cualquier localidad, estado, paĂs u otra jurisdicciĂłn, incluyendo los Estados Unidos de AmĂŠrica, donde dicha distribuciĂłn, publicaciĂłn, disponibilidad o uso sea contrario a cualquier ley o reglamento, o que sometieran a DWS a cualquier requisito de registro o licencia que actualmente no se reunieran en dicha jurisdicciĂłn. Las personas en posesiĂłn de este documento pueden estar obligados a informarse de, y observar, dichas restricciones. Este documento no puede ser distribuido en CanadĂĄ, JapĂłn, Estados Unidos de AmĂŠrica, ni a ninguna persona que sea ciudadano, residente o situada en Estados Unidos de AmĂŠrica. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. Nada de lo aquĂ contenido constituye una representaciĂłn o garantĂa en cuanto a rendimientos futuros. CRC: 072416
128 I MARZO 2020
EDI UNA COMUNIDAD TO QUE CRECE CONTIGO RIAL E FUNDSPEOPLE SE HA CONVERTIDO EN UNA COMUNIDAD QUE PROVEE DE NOTICIAS Y ANÁLISIS A SUS MIEMBROS. PERO NO SOLO ESO. EN LOS ÚLTIMOS AÑOS HA IDO CRECIENDO EN ÁREAS COMO LA FORMACIÓN, LOS DATOS Y EVENTOS.
l sector de la gestión de activos ha sufrido un cambio radical desde el estallido de la crisis en 2008. Hemos asistido a una concentración de distribuidores y gestores, a un tsunami normativo, a la transformación digital de las entidades, a la exaltación del dato como activo casi tan valorado como el patrimonio gestionado, al auge de negocios de la mano de los agentes y los mandatos, a los nuevos requisitos de formación de los banqueros... Unos cambios que, en muchos casos, han variado la forma de trabajar de la comunidad de profesionales que forman FundsPeople. Una comunidad integrada no solo por gestores, selectores y banqueros, también por los equipos de back office, depositarios o abogados. El cambio de imagen que acabamos de realizar refleja esta transformación del negocio y el salto de una comunidad basada en la noticia a una plataforma de servicios que van desde la formación a los eventos, pasando por el dato.
Las noticias son nuestro primer pilar. Cada mes se consumen en nuestra web más de dos millones y medio de contenidos, lanzamos un millón de newsletter a nuestros suscriptores y contamos con revistas en España, Portugal e Italia con una tirada conjunta de 20.000 ejemplares. Una actividad integrada en FundsPeople News. El análisis es el segundo pilar. En 2012 creamos un departamento de Análisis. En 2016 lanzamos el Sello FundsPeople, para identificar a los fondos que más interés despiertan entre los selectores, los superventas y los que destacan por sus resultados a largo plazo. Este año hay 1.651 productos con esta calificación en el Sur de Europa. Además, cada año realizamos 10 análisis monográficos en el suplemento Ideas de Inversión y nuestra biblioteca de libros sigue aumentando. Esta actividad se agrupa en FundsPeople Analysis. Los datos son el tercero de nuestros valores. En estos años se consolidaron como referencias de la industria el Ranking de Banca Privada en España, el Club de los 500 que recoge el negocio de las IIC de grupos internacionales o las carteras modelo de Smart Consensus y fondos perfilados. En el futuro profundizaremos más en esta línea, actividad que se integra en FundsPeople Data. La formación es nuestro cuarto pilar. El test que aparece al final de la revista es una vía para que 6.000 profesionales logren horas de certificación cada mes. Además, 10.000 lectores acceden a nuestro site de formación que genera más de 200 contenido al año. Un área que seguirá creciendo a través de FundsPeople Learning.
GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople
Los eventos son el quinto elemento, gracias a más de 20 eventos con banqueros, 40 desayunos con selectores en España, Portugal e Italia y un gran evento sobre el negocio de la depositaría para cerca de 200 asistentes. Una actividad integrada en FundsPeople Events. Todas estas áreas tienen su reflejo en nuestro sexto pilar, la comunidad: más de 200.000 usuarios únicos en la web, 25.000 suscriptores de la revista, 40.000 altas en nuestro sistema de web push. FundsPeople Community. Una comunidad que crece contigo. MARZO I FUNDSPEOPLE 3
LA COMUNIDAD DE LOS PROFESIONALES DE LA GESTIÓN
1
2
3
2.500.000 de contenidos mensuales vistos en la web ——— 1.000.000 de newsletter enviadas cada mes ——— Una tirada de 20.000 revistas en España, Portugal e Italia
1.650 fondos con sello en España, Portugal e Italia ——— 10 análisis monográficos cada año sobre las categorías de activos que generan más interés ——— Una biblioteca FundsPeople
6.000 profesionales certificados cada mes con el test EFPA de la revista ——— Cerca de 10.000 profesionales visitan cada mes nuestro site de formación ——— Más de 200 contenidos formativos cada año
SOMOS NOTICIAS
SOMOS ANÁLISIS
SOMOS FORMACIÓN
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El ranking de la Banca Privada en España ——— El Club de los 500 de las IIC Internacionales ——— Carteras Smart Consensus y de fondos perfilados
Más de 20 eventos al año con banqueros en España, Portugal e Italia ——— Más de 40 desayunos al año con selectores en España, Portugal e Italia ——— El evento de referencia del sector de la depositaría en España
Más de 200.000 usuarios únicos mensuales en la web ——— 25.000 suscriptores diarios en la newsletter ——— 40.000 suscriptores al servicio de web push ——— Más de 1.000 asistentes a nuestras fiestas
SOMOS DATA
SOMOS EVENTOS
SOMOS COMUNIDAD
128 I MARZO 2020
SU MA RIO 82
TENDENCIAS 46 PORTADA Las gestoras con la gama más consistente en España 52 NEGOCIO Los fondos con la triple calificación ABC 56 ESTRATEGIAS Megatendencias más allá de la renta variable 60 LEGISLACIÓN Nuevos servicios de pago en la banca privada 64 PLANIFICACIÓN El negocio de las firmas españolas en Luxemburgo
88
68 MARKETING Evolución de las gestoras del Club 500 en España 72 LEARNING Una nueva perspectiva sobre el efecto de la volatilidad 75 ASESORAMIENTO Agentes financieros en agencias y sociedades de valores 78 FUNDSTAGE Ranking de depositarios
ENTREVISTAS 82 EL GURÚ Max Anderl 86 EL GESTOR ESPAÑOL Pedro La Calle, Jacobo Silva y Alberto Ruiz 88 EL DIRECTIVO Antonio Muñoz Suñé 90 EL GURÚ Andrew Norelli 6 FUNDSPEOPLE I MARZO
86
90
4 IN S
Algunos hablan de ASG. Nosotros lo hacemos.ş Lo llevamos en nuestro ADN nórdico. IAS ASG GN I
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Soluciones ASG de Nordea STARS nordea.es/STARS
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Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG
LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlangen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlangen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (2 estrellas), Nordea 1 – Global Stars Equity Fund (2 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – North American Stars Equity Fund (2 estrellas), con validez para 2020; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund and Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 07.11.2019 – 07.11.2020; LuxFLAG ESG Label reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – GlobalşStars Equity Fund and Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2019 – 30.09.2020 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.2019 – 30.06.2020; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022; El logo European SRI Transparency reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund and Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, validez para 10.2019 – 10.2020. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, ES-28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.
128 I MARZO 2020
SU MA RIO 94
94 CINCO MINUTOS Felipe Villarroel 95 CINCO MINUTOS Charles Zerah 96 CINCO MINUTOS Jesús Domínguez y Luis de Blas
PRODUCTOS 98 RENTA FIJA Estrategias de carry trade dólar-yen 102 EMERGENTES El refugio de los bonos chinos 106 CARTERAS Pequeñas y medianas compañías de EE.UU. 110 ALTERNATIVOS El potencial del oro 114 SOSTENIBILIDAD El potencial económico del ecosistema natural 118 GESTIÓN PASIVA Récord de suscripciones en ETF de renta fija
95
122 INSTITUCIONAL Las pensiones en España y en Europa
CON ESTILO
96
124 ESTILO Triatlones solidarios contra el cáncer infantil 126 VIAJE Laponia finlandesa 128 GASTRONOMÍA Alma-cenar en Madrid 129 ASUNTOS PERSONALES Pablo Martínez Bernal
8 FUNDSPEOPLE I MARZO
DIRECTOR GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN Responsable Contenido MONTSERRAT FORMOSO mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ orodriguez@fundspeople.com ANA PALOMARES ana.palomares@fundspeople.com REGINA RIVERA regina.webb@fundspeople.com DAVIDE MOSCA davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI filippo.luini@fundspeople.com ANÁLISIS Directora MARÍA FOLQUÉ mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO miguel.rego@fundspeople.com SIMONE VIDOTTO simone.vidotto@fundspeople.com JOEL SILVA joel.silva@fundspeople.com MARKETING Responsable Publicidad RAQUEL ALONSO raquel.alonso@fundspeople.com Responsable Negocio IÑIGO IMBERT iimbert@fundspeople.com Publicidad BORJA ANTÓN borja.anton@fundspeople.com Responsable Eventos Iberia AIDA CISNEROS aida.cisneros@fundspeople.com Responsable Contenido Patrocinado Iberia GEMA VELASCO gema.velasco@fundspeople.com Contenido Patrocinado CRISTINA JAOUEN cristina@fundspeople.com Responsable Negocio Italia DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com Responsable Eventos Italia GIOVANNA VAGALI giovanna.vagali@fundspeople.com DISEÑO Y MAQUETACIÓN: KEMBEKE. funds@kembeke.com JEFE DE FOTOGRAFÍA: MÁXIMO GARCÍA. maximofotografo@gmail.com TRADUCCIONES: FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: es.fundspeople.com DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.
Inversión responsable en NN Investment Partners “La Inversión Responsable está en el centro de todo lo que hacemos” Más de 20 años aplicando criterios ESG. 15 estrategias dedicadas a la inversión socialmente responsable y de impacto, con unos activos totales de más € 20.000 millones en activos bajo gestión. En 2016 lanzamos el fondo NN (L) Green Bond, el mayor fondo de bonos verdes del mercado que además cuenta con la Etiqueta GREENFIN que avala que todas las inversiones son realmente verdes. En 2019 hemos lanzado el NN (L) Green Bond Short Duration, una versión con duración corta.
Índice Sostenibles
Impacto
Sostenibles
Gama de Fondos ESG NN IP
Morningstar
ISIN
Lanzamiento
Universo RV Global
NN (L) Global Sustainable Equity I Cap EUR
LU0191250769
2000
NN (L) European Sustainable Equity I Cap EUR
LU0991964247
2013
RV Europa
NN (L) Euro Sustainable Credit (ex. Financials) I Cap EUR
LU0577863615
2007
Crédito Grado Inversión
NN (L) Euro Sustainable Credit I Cap EUR
LU1106537605
2014
Crédito Grado Inversión
NN (L) Patrimonial Balanced European Sust. P Cap EUR
LU1444115874
2016
RV Europa & RF Euro
NN (L) Global Equity Impact Opportunities I Cap EUR
LU0250161907
2016
RV Global
NN (L) Green Bond I Cap EUR
LU1365052627
2016
Bonos Verdes
NN (L) Green Bond Short Duration I Cap EUR
LU1922482994
2019
Bonos Verdes
NN (L) Health & Well-being I Cap EUR
LU0341736139
2019*
RV Temático
NN (L) Climate & Environment I Cap EUR
LU0555018661
2019*
RV Temático
NN (L) Smart Connectivity I cap USD
LU0242142221
2019*
RV Temático
NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD
LU2037300980
2019
RV Global
NN (L) European Enhanced Index Sustainable Equity I Cap EUR
LU2037300550
2019
RV Europa
NN (L) North America Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD
LU2037301368
2019
RV USA
NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD
LU0303706948
2019**
Morningstar Overall Rating a 31 de diciembre de 2019. Morningstar Sustainable Rating a 30 de noviembre de 2019.
Sellos
RV Emergente
* Conversión y absorción de fondos sectoriales en fondos de impacto temático (Diciembre 2019) ** Fecha lanzamiento: Abril 2011, cambio a Enhanced Index Sustainable EM Equity mediados febrero 2019
Averigua más en nnip.com/es
Aviso Legal Este documento ha sido preparado únicamente con fines informativos y no supone una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o realización de inversiones, ni debe considerarse como informe de inversiones o asesoramiento en materia de inversión. Exclusivamente para inversores institucionales. Los fondos a los que hace referencia este documento pertenecen a la Sicav NN (L) y NN (L) Patrimonial de derecho luxemburgués registradas y reconocidas por la Commision de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e inscritas en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con los números 221 y 264 donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España (“www.cnmv.es”). Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. El valor de las inversiones y la rentabilidad que generan pueden oscilar tanto al alza como a la baja. Para obtener información detallada acerca de los fondos, le remitimos al Folleto Informativo, a los suplementos correspondientes y al Documento de Información Fundamental para el Inversor (“KIID”), disponibles en la página web www.nnip.com.
DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 128 I MARZO 2020
ABC A&G Banca Privada 22, 34, 66 Abaco Capital 77 Abanca Vida y Pens. 34 Abante 34, 66, 75 Aberdeen Standard Investments 35, 47, 69 Acacia Inversión 34 Acapital BB 76 Acatis 24, 47, 53 ACCI Capital Investments 77 Adepa 49 Aeris 40 Alantra 34, 76 All Trading Europe Assets & Markets 76 Allfunds 21, 107 AllianceBernstein 35, 40, 47, 69 Allianz España 23 Allianz Global Investors 35, 49, 58, 68 Allianz Popular 23, 32, 34 Altair Finance 34, 77 Altamar Capital Partners 34, 77 Altan 34 Altegui Gestión 34 Altex Partners Gestión 77 Amiral Gestion 47 Amundi 35, 40, 47, 57, 68 Andbank 22, 34, 66, 127 Arbarin 34 Arcano 34 Arfina Capital 75 Arquia Bank 79 Artemis 47, 106 Artisan Partners 40, 47 Ashmore 40 atl Capital 34, 76 Attitude Gestión 34 Augustus Capital 34 Auriga Global Investors 34, 66, 76 Auris Gestion 47 Aviva 22, 49 AXA España 127 AXA IM 24, 35, 40, 49, 58, 68 AXA Pensiones 34 Azentúa 116 Azvalor 34, 66 Baillie Gifford 47 Banca March 22, 34, 66, 79, 79 Banco Alcalá 22, 34 Banco Caminos 34, 79 Banco Cooperativo 34, 79 Banco Popular 23 Bancoval Securities Services 79 Bankia 32, 34, 66, 79 Bankinter 32, 34, 49, 66, 79 Bankoa 79 Banque de Luxembourg 47, 106 Barclays 49 Barings 47 BBVA 17, 22, 32, 34, 49, 66, 79 Belgravia Capital 34, 66, 77 Bestinver 34, 47, 66, 77 BlackRock 35, 40, 47, 57, 68 Bluebay 35, 47, 53, 69 BMO 49 BNP Paribas AM 35, 40, 47, 58, 69, 106 BNP Paribas España 34 BNP Paribas Securities Services 79 BNY Mellon IM 35, 47, 68 Bradesco 47 Brandywine (Legg Mason) 57 Brown Advisory 47, 106 Buy & Hold 34, 77 CA (Credit Agricole) 49 CaixaBank 32, 34, 49, 66, 79, 106 Caja Arquitectos 34 Caja Ingenieros 34, 79 Caja Juan Urrutia 34 Caja Laboral Popular 79 Caja Rural 32 Cajamar Vida 34 Calamos 47 Candriam 35, 47, 52, 68 Capital Four 47 Capital Group 35, 47, 69
NOTA DE LA REDACCIÓN ■ Funds People es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.
Carmignac Gestion 35, 68, 95 Cartesio Inversiones 34, 47, 66 Casa4Funds 47 Caser 17, 34, 76 Catalana Occidente 34, 76 Cecabank 17, 79 Charlemagne Capital 47 Citi 22 CNMV 16 CNP Partners 34 Cobas 34, 66 Cohen & Steers 47 Columbia Threadneedle 35, 47, 69 Comgest 47 Conventum AM 47 CoreCapital Finanzas 22, 75 CPR AM 57 Crédit Agricole 32, 34 Crèdit Andorrà Financial Group 22 Crédit Mutuel 47 Credit Suisse 32, 34, 35, 49, 69, 79 Cygnus 34, 66
DEF Danske Bank 40 Davy 47 DCI 47 Degroof Petercam 34, 47 Deutsche Bank 23, 34, 68, 79 Dexia AM 68 DJE Kapital 47 Dodge & Cox 40 DoubleLine 47 DPAM 35, 53, 69 Dunas Capital 34, 66, 77 Dux Inversores Capital 76 DWS 35, 40, 47, 52, 58, 69, 108 Eaton Vance 47 EDM 66 Edmond De Rothschild 35, 49, 69 Egeria Activos 34, 77 Eleva Capital 35, 47, 53, 69 Elkarkidetza 34 Eric Sturdza 47 Esfera Capital 34, 76 ESMA 16 Eurizon 24, 47 Everwood 127 Evli 47, 53 Exane 47 Federated Investors 40 Fidelity 24, 35, 40, 47, 53, 69 Fidentiis 34, 66 Fiera Capital 47 Fineco 49, 76 First State 47 FLAB 34, 66 Flossbach von Storch 24, 47, 53 Fonditel 34 Fort 47 Franklin Templeton 35, 49, 68 FundPartner Solutions 24, 49 FundRock 49, 106 Fundslink Capital 75 Fundsmith 47
GHI GAM 35, 49, 68 GBS Finance 22 Generali 47 Generali Seguros 34 Geroa Pentsioak 34 Gesconsult 34, 47, 66 Gesiuris 34 Gesnorte 34 Gestión de Patrimonios Mobiliarios 76 Globalfinanzas Investment Group 75 Goldman Sachs AM 35, 47, 68 Groupama 35, 47, 69 Grupo Helvetia 17 GuardCap 47 Guinness 47 GVC Gaesco 34, 66, 76 HAMCO Financial 44
Henderson GI Heptagon Hermes Fund Managers HSBC Ibercaja Imantia Capital Inbestme Europe Insight Instituto Santalucía Intermoney Valores Intesa SP InverSeguros Inversis Invesco Investec Ishares Itaú ITZARRI
68 47 47 49 32, 34, 79 34, 66 75 47 122 75 40 47, 79 22, 79 24, 35, 40, 49, 68 35, 40, 47, 69 58 40 34
JKL J O Hambro 49 J Safra Sarasin 47 J.P. Morgan AM 35, 40, 49, 68, 113 J.P. Morgan Chase 34 Janus Henderson 35, 47, 57, 68, 69 Julius Baer 34, 111 Jupiter 35, 47, 53, 69 Jyske Invest 40, 49 Kames Capital 47 KBC 40 Kutxabank 17, 32, 34, 79 La Financière de l’Echiquier 47 La Française 35, 47, 69 Laboral Kutxa 34 Lazard 47 Le Foyer 40 Legal & General 40 Legg Mason 35, 40, 49, 68 Lemanik 49 LGT 49 Liberbank 34 Link Securities 76 Liontrust 47 Lombard Odier 34, 35, 47, 69 Loreto Mutua 32, 34 Lumyna Investments 35, 69 Lyxor 35, 40, 40, 47, 68, 69
MN M&G 35, 47, 53, 68, 127 Magallanes 34, 47, 66 Man Group 35, 47, 69 Mapfre 34, 66, 76 Matthews 49 MCH 127 MDO Management 49 Mediolanum 32, 34, 35, 69, 79 Melchior Selected Trust 47 Mercados y Gestión de Valores 76 Merchbanc 66, 127 Merian Global Investors 35, 69 Metagestión 34, 109 MFS Investments 24, 35, 47, 53, 68 Mirabaud 34, 35, 69 Morabanc 17 Morgan Stanley 24, 35, 40, 47, 53, 68 Morningstar 24, 47, 58 Mutua Madrileña 32, 34, 47 Mutuactivos 66 Muza 34 Muzinich 35, 40, 47, 69 Myinvestor 124 Natixis IM 35, 40, 47, 58, 69 NEAM 49 Nervión AV 76 Neuberger Berman 35, 47, 69 New Momentum 75 NN IP 34, 35, 40, 49, 69 Nomura 47 Nordea AM 24, 35, 47, 53, 69 Norwealth Capital 75 Notz Stucki 49 Novo Banco Group 34, 49, 79
OPQ Oddo 35 Odey AM 47, 47, 53, 69 Olea Gestión de Activos 34 Omega Gestión de Inversiones 34, 47 Orienta Capital 34, 77 Pactio 34 Partners Group 40 Patrivalor 34 Payden 47 PBI Gestión 76 Pérez Llorca 38 PGIM Funds 47 Pictet AM 35, 40, 47, 53, 57, 68, 113 Pictet WM 22 PIMCO 35, 40, 47, 53, 68 PineBridge 49 Pioneer Investments 68 Polen Capital 35, 47, 47, 69 Profit 34 Quadriga AM 77 Quaero Capital 49
RST Renta 4 Banco 34, 49, 66, 79 Rentamarkets 23, 75 Robeco 35, 47, 47, 53, 68, 72, 106, 116 Rothschild & Co 47 Russell Investments 49 Sabadell 32, 34, 66, 79 Santalucía 34, 47 Santalucía AM 77 Santander 17, 22, 23, 32, 34, 49, 66 Santander Investment 79 Santander Securities Services 79 Schroders 35, 40, 47, 53, 68, 106, 117 Seguros El Corte Inglés 34 Seilern 35, 47, 53, 69 Selinca 76 Sinergia 66 Sjunde AP-fondens 40 Solventis 34, 75 State Street 40, 49 Sun Life/MFS 40 Svrne Mutua Seguros 34 Swiss & Global 68 Swiss Re 40 Swisscanto 47 Syquant Capital 47 T Rowe Price 35, 47, 69, 106 Tailor Capital 47 Talenta Gestión 76 Thematics AM 58 Tikehau IM 47 Trea AM 32, 34, 49, 66 Tressis 34, 47, 66, 76 Triodos Bank 47
UWXYZ UBP 35, 49, 69 UBS 34, 79 UBS AM 35, 40, 47, 68 Unicaja 22, 32, 34, 49 Unigest 22 Unigestion 47 Universal-Investment 47 Universe AM 77 Ursus-3 Capital 75 UTI International 47 Valentum 96 Value Tree 75 Vanguard 35, 40, 47, 69 Varianza Gestión 34, 66 Veritas AM 47 Vontobel 35, 40, 47, 52, 69, 94 Wellington Management 47 Wells Fargo 47 Welzia Management 34, 66, 77 William Blair 47, 106 Willis Towers Watson Investments 22
■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com
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10 FUNDSPEOPLE I MARZO
JUAN SAN PIO Director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica
Combinar los ETF y la inversión responsable
La inversión responsable se ha hecho cada vez más popular a medida que ha aumentado la conciencia de los inversores sobre la importancia de las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Esta tendencia ha afectado a los ETF también: en 2019 se han asignado cerca de 16.000 millones de euros de nuevos activos netos a los ETF que hacen referencia a los índices ESG en Europa, cuatro veces más que en 20181. A medida que los inversores se sienten más cómodos con el concepto de la ISR, también se vuelven más exigentes. Buscan opciones sofisticadas que apliquen eficazmente esos criterios en toda su cartera. Las gestoras de activos pueden responder a esta demanda integrando estas características en sus carteras pasivas. Amundi ha mejorado recientemente su oferta de productos para que los inversores puedan combinar la inversión responsable con los ETF. DEFINICIÓN DE INVERSIÓN RESPONSABLE A pesar de su popularidad, la inversión responsable sigue siendo difícil de definir. ¿Significa integrar factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés) en un proceso de cribado? ¿O supone excluir compañías como los fabricantes de armas? ¿Y qué deberes tiene el inversor como administradores responsables de sus activos? Todo compromiso con este estilo de asignación de activos precisa una filosofía de inversión clara. Un buen punto de partida consiste en evaluar sistemáticamen-
te a las compañías mediante un sistema de calificaciones basado en criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativos (ESG). Este puede adoptarse tanto para las compañías cotizadas en bolsa como para los emisores de bonos corporativos. Por ejemplo, debe evaluarse el impacto de una empresa en su entorno para determinar si está gestionando activamente los riesgos relacionados con el cambio climático. La gestión que realiza una compañía de sus empleados y sus clientes también debe analizarse, además de evaluar sus procesos corporativos, para determinar si está bien gestionada. Mapear esos factores permite a un inversor determinar qué empresas pueden ser sostenibles a largo plazo. Estos parámetros adicionales ofrecen una mejor visión que los datos APLICAR LA ISR A LA INVERSIÓN INDEXADA Al contrario de lo que se piensa, la gestión indexada es compatible con la inversión responsable. El primer paso es la política de voto. Amundi cuenta con un equipo específico que vota por cuenta de sus clientes en todos sus productos gestionados de forma pasiva y activa. El tamaño y el alcance de Amundi le permiten influir de forma eficaz. El siguiente paso consiste en analizar sistemáticamente cada acción según las características ESG. Esto es posible ahora gracias a la mayor disponibilidad de datos ESG respecto a hace unos años. Pueden analizarse compañías de todo el mundo de acuerdo con
gran número de características diferentes. En consecuencia, los proveedores de índices pueden responder ahora a la demanda de los inversores creando índices más sofisticados. Por ejemplo, MSCI ha utilizado sus amplios servicios de datos ESG para desarrollar su gama de índices de ISR, que ha sido seleccionada por Amundi como referencia para su gama de ETF ISR de renta variable (índices MSCI US SRI, MSCI Europe SRI, MSCI World SRI y MSCI Emerging Markets SRI) y de renta fija. La metodología de la familia de índices MSCI SRI está diseñada para excluir las «acciones controvertidas desde el punto de vista ESG», entre las que se incluyen empresas que incumplen normas internacionales como el Pacto Mundial de la ONU. El índice de referencia excluye también acciones que participan en «actividades controvertidas», como fabricantes de armas de fuego de uso civil, armas convencionales, juego, organismos modificados genéticamente, energía nuclear, tabaco, alcohol, carbón término o pornografía. Las acciones restantes solo se incluyen en el índice si tienen una calificación ESG mínima, que se determina mediante un análisis sistemático de acuerdo con esos criterios. Una vez realizado el cribado, cada sector es reconstruido utilizando solo el 25% de los valores de cada universo con mejor puntuación ESG. Como resultado, en el caso del MSCI World, el índice reduce el universo de inversión de un total de 1.600 a unos 400 valores.
INVERSIÓN RESPONSABLE EN BONOS CORPORATIVOS Pueden aplicarse criterios de inversión similares a los índices de bonos corporativos. Además de resultar lógico, ya que ayuda a identificar factores más específicos que pueden incidir en el riesgo de crédito de una empresa, permite a los inversores adoptar un enfoque coherente en su cartera. La gama de ETF ISR de Amundi incluye dos ETF de renta fija, sobre los índices Bloomberg Barclays MSCI US Corporate SRI y Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate SRI. Estos benchmarks combinan la experiencia de Bloomberg y Barclays en índices corporativos con las capacidades de análisis ESG de MSCI. Permiten invertir de forma responsable en el mercado corporativo, tanto en Europa como en EE. UU. Como sus homólogos MSCI SRI de acciones, estos índices no invierten en empresas implicadas en alcohol, armas de fuego de uso civil, juego, armas militares, energía nuclear, tabaco, carbón térmico, pornografía y organismos modificados genéticamente. También incorporan un filtro adicional de «actividades controvertidas» y de calificación mínima ESG. Esto da lugar a una inversión socialmente responsable en bonos corporativos que, a pesar de excluir compañías, presenta un nivel de tracking error muy bajo comparado con los índices de referencia. Esto permite utilizar estos ETF como asignación central. 1 Fuente: Amundi ETF - 31/12/2019
Información Importante Dirigido a clientes profesionales incluidos los intermediarios financieros, y no está destinado ni debe proporcionarse al público. Este documento no está destinado a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos de América ni a ninguna “persona estadounidense”, tal como se defi ne en el Reglamento S de la SEC en virtud de la Ley de Valores de 1933 de los Estados Unidos. La defi nición de “persona de EE.UU.” se encuentra en las menciones legales de nuestra página web www.amundi.com Información promocional y no contractual que no debe ser considerada de ninguna manera como asesoramiento de inversión,una recomendación de inversión, una solicitud de oferta de inversión o una compra de valores. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, que pueda resultar del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. Rentabilidades pasadas no son garantía o indicación de resultados futuros. El rendimiento de la inversión y el valor del capital de una inversión pueden subir o bajar y pueden dar lugar auna pérdida de la cantidad originalmente invertida. El valor liquidativo (VL) indicativo de los Fondos se publica en los mercados bursátiles. Las participaciones de los Fondos adquiridas en el mercado secundario generalmente no pueden venderse directamente a los Fondos. Los inversores deben comprar y vender participaciones en un mercado secundario a través de un intermediario (ie un bróker), pudiendo incurrir en gastos. Los inversores podrían pagar un importe superior al VL vigente cuando compren sus participaciones, y podrían recibir un importe inferior al VL vigente cuando los vendan. La suscripción deberá basarse en el último folleto y/o KIID, que puede obtener previa solicitud y gratuitamente en el domicilio social de la gestora o en la página web www.amundietf.com. Es responsabilidad del inversor asegurar la compatibilidad de la inversión con la legislación vigente en la jurisdicción correspondiente y su idoneidad con sus objetivos de inversión y situación fi nanciera y fi scal. Queda prohibida la reproducción sin consentimiento previo y escrito de la Sociedad Gestora. ETFs registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. Amundi ETF designa el negocio ETF de Amundi Asset Management, sociedad gestora de activos aprobada por la AMF (nº GP 04000036), capital social de 1 086 262 605 € y sede en Bd. Pasteur 90, 75015 París, Francia. Disclaimer MSCI - Los fondos o valores a los que se hace referencia en este documento no están patrocinados, respaldados ni promovidos por Morgan Stanley Capital International Inc (“MSCI”), ninguna de sus filiales, proveedores de información o cualquier tercera parte involucrada o relacionada con la complicación, computo o creación de cualquier índice MSCI. Los índices MSCI son propiedad exclusiva de MSCI y no pueden ser reproducidos o extraídos y utilizados para ningún otro fin sin el consentimiento de MSCI. MSCI y los nombres de los índices MSCI son marcas de servicio de MSCI o de sus fi liales y han sido autorizados para su uso con determinados fi nes por parte de Amundi. Ninguna de las partes de MSCI hace ninguna declaración o garantía, expresa o implícita, al emisor o a los propietarios de este fondo o a cualquier otra persona o entidad con respecto a la conveniencia de invertir en fondos en general o en este fondo en particular, o a la capacidad de cualquier índice MSCI para realizar un seguimiento de la evolución de los mercados bursátiles. Una descripción completa de los índices MSCI están disponibles previa solicitud a MSCI. Los índices MSCI son marcas registradas de MSCI que se utilizan para identifi car los índices que calcula y publica. MSCI no garantiza ni el valor del índice en un momento dado ni los resultados o el rendimiento de los productos indexados en relación con este índice.
CO LABO RA DO RES FIRMAS DEL MES
72
114 SANTIAGO DÍEZ RUBIO
LUIS LÓPEZCÓZAR ÁLVAREZ
Socio, Intelect Search Agentes financieros en agencias y sociedades de valores, SGIIC y EAF
CEO, Azentúa Capital natural: el potencial económico del ecosistema natural
117 CARLES GUIMERÀ
98 AGUSTÍN CARLES
GUILLERMO DE LA DEHESA
Responsable macro, Santander AM Estrategias carry trade de dólar-yen
Presidente, Instituto Santalucía Las pensiones en España y en Europa
106
124 Consejero, MyInvestor; secretario general, Andbank Triatlones solidarios para vencer el cáncer infantil
Analista, Allfunds Renta variable de pequeñas y medianas empresas de EE.UU.
JOHN TIDD
126 MIGUEL MÉNDEZ
NICOLÁS PEÑA
Director general y de Inversiones, Metagestión SGIIC Momentum value como método de inversión
Responsable de Ventas, Franklin Templeton Investments Laponia finlandesa: una Navidad con Papá Noel
110
Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados Nuevos servicios de pago y banca privada
PABLO GARCÍA MONTAÑÉS
RICHARD RAINBACK
Fundador y director, HAMCO Financial La eterna disputa entre el growth y el value
ÁLVARO REQUEIJO PASCUA Y ÁLVARO REQUEIJO TORCAL
Estratega y analista, Schroders Oportunidades del crédito en un entorno de bajo rendimiento
122
109
60
SEAN MARKOWICZ
Director general, Morabanc Wealth Management España Oferta y personalización: claves en la gestión de patrimonios
Counsel de Servicios Financieros, Pérez-Llorca Nuevos criterios de la CNMV sobre la clase más beneficiosa
12 FUNDSPEOPLE I MARZO
CARY YEUNG Director de Deuda de Gran China, Pictet AM El año puede ser favorable para la deuda local china
97
PAULA DE BIASE
44
DAVID BLITZ Responsable de Quant Research, Robeco Una nueva perspectiva sobre el efecto de la volatilidad
75
128 I MARZO 2020
38
113
128 ALMUDENA BENEDIT Directora de Gestión de Carteras para Iberia, Julius Baer El potencial del oro a largo plazo
JACOBO ZARCO Director de Grandes Patrimonios, atl Capital Restaurantes en Madrid para alma-cenar
128 I MARZO 2020
LO + VISTO
NOTICIAS 1. Cómo explicar a los clientes que seguir invirtiendo en depósitos implica estar perdiendo dinero 2. Campana de Gauss: ¿cuál es la probabilidad de que la bolsa se desplome este año?
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Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 21 de enero al 21 de febrero
PROFESIONALES
Gabriela Guerrero Maldonado BlackRock
José Rodríguez Pérez Rentamarkets
Enrique Castellanos BME
Susana Garcia Merian Global Investors
Miguel Linares Polaino Linares Abogados
Rafael Peña Gorospe Olea Gestión de Activos
Ana Concejero State Street Global Advisors
José Salgado Singular Bank
Columbia Threadneedle Investments
Amundi
Tikehau Capital
RdC Abogados
BBVA Asset Management
FinReg360
Fidelity Funds European Dynamic Growth
DWS Concept Kaldemorgen
M&G (Lux) Optimal Income
PIMCO GIS Income Fund
Acatis Gané Value Event Fonds
M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield
EMPRESAS
Allfunds
Lombard Odier
PRODUCTOS
CGS FMS Global Evolution Frontier Markets
Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond
14 FUNDSPEOPLE I MARZO
El largo camino hacia la transformación digital el 12% fue online 2. Esta proporción debería más que duplicarse en cinco años, impulsando así los pagos online y la oferta de productos disponibles. Asimismo, facilitará el seguimiento de inventarios y hábitos de consumo por parte de distribuidores, lo que estimulará el crecimiento del marketing digital –la publicidad online representa hoy el 50% del gasto en publicidad, y se espera supere el 6 0% en 2023 (ver fig. 1 )3.
pat r i c i a d e a r r i a g a r o d r í g u e z, s u b -d i r e c t o r a g e n e r a l
Nuevas oportunidades
Por muy avanzada que pueda parecer la transición global hacia la tecnología digital, aún queda un largo camino por recorrer, con abundantes oportunidades de inversión. En 2013 Eric Schmidt, el entonces presidente ejecutivo de Google, predijo que todos los habitantes de la Tierra estarían conectados a la web en 2020 . En 2019 se ha alcanzado tan solo el 57% 1. Queda pues una larga senda de crecimiento por delante, en la que no faltarán oportunidades de inversión que aprovechar. Pongamos las compras como ejemplo. De los 24 billones de USD gastados globalmente por los consumidores en 2018 , solo
Fig.1 Atractivo digital Crecimiento mundial del gasto en publicidad online 600
90 MILES DE MILLONES DE USD
500
% DEL GASTO MEDIÁTICO TOTAL (ESC. DCHA.)
75
400
60
300
45
200
30
100
15 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Fuente: eMarketer
La transformación digital ha abierto los sectores tradicionales a nuevos entrantes, debido a la reducción de costes fijos que conlleva y a la falta de dinamismo de algunas empresas a la hora de seguir el ritmo de la innovación. Un ejemplo es el sector financiero. Tan solo el 10% de las operaciones de capital riesgo en tecnología financiera, campo fértil para el desarrollo de áreas como pagos móviles y digitales, plataformas de préstamos entre particulares o el blockchain, atraen la inversión de los grandes bancos 4. Si la banca tradicional quiere defenderse ante competidores digitales, al acecho de los 1.70 0 millones de personas estimadas sin acceso a servicios bancarios en el mundo5, tendrán que incrementar aún más sus inversiones en estas áreas. Estas tendencias no se limitan a finanzas. Hay margen para que los presupuestos de TI de todo tipo de negocios se multipliquen en los próximos años, en particular gracias a la mayor flexibilidad y reducción de costes de la informática en la nube. El factor Z Qué duda cabe de que la revolución digital ira a más a medida que las nuevas generaciones vayan tomando el relevo. La Generación Z –los nacidos entre 19 95 y 2010 –auténticos nativos digitales 6, suman hoy casi un tercio de la población mundial.
Fig.2 La nube lidera las prioridades de gasto en TI Porcentaje neto de empresas que planean aumentar el gasto en TI por categoría Automatización de centros de datos Modificación de sistemas heredados Recuperación ante desastres/ continuidad del negocio Integración de sistemas/datos Transformación digital Análisis de datos/ inteligencia empresarial Infraestructura en la nube Aplicaciones en la nube 0
20 40 60 80
Basado en una encuesta de empresas de EE .UU . y Canadá. Fuente: Computer Economics, “IT spending and staffing benchmarks 2019/ 2020 ”
La generación anterior, los Millennials, también conocedores del universo digital, son prácticamente igual de numerosos7. Juntos, constituyen un enorme mercado que abarca numerosas áreas –comercio electrónico, mensajería, smartphones, citas online, juegos, o tecnología financiera entre otros. Un estudio de la consultora McKinsey muestra que las jóvenes generaciones no distinguen entre experiencias y relaciones en el mundo virtual o en el mundo físico. Sería muy oportuno, por lo tanto, que el sueño digital de Schmidt se cumpliera ahora que les toca a ellas tomar el relevo. 1 2 3 4
Hootsuite We Are Social “Digital 2019” enero de 2019 eMarketer “Global ecommerce 2019” mayo de 2019 eMarketer “Digital ad spending 2019” marzo de 2019 Accenture “Fintech’s golden age” junio de 2016 estadísticas basadas en datos de 2015 5 Banco Mundial Base de datos Global Findex 2017 6 GlobalWebIndex Q2 2017; Wikia GenZ: the limitless generation 2013; Google “Generation Z: new insights into the mobile-first mindset of teens” 2017 7 Bloomberg
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PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio
EL AÑO ARRANCA CON UNA IMPORTANTE
CARGA NORMATIVA Tanto la CNMV como ESMA han comenzado el año con novedades en la industria, como la revisión de MiFID II o la fecha para el envío de la información sobre costes, entre otras.
l año ha comenzado con importantes novedades normativas. El 17 de febrero, la Comisión Europea abrió el plazo de su consulta sobre MiFID y MiFIR, que estará abierta hasta el 20 de abril. La Comisión busca conocer la opinión de las partes interesadas y de los ciudadanos sobre cómo está funcionando la nueva directiva y ver qué aspectos pueden necesitar ser modificados. Por otra parte, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
E
ha definido la fecha tope para el envío de la información sobre costes y gastos a los clientes. En este sentido, comparte criterio con ESMA y considera que esta información debería facilitarse a los clientes no más tarde del 31 de marzo siguiente al cierre de cada año natural objeto de reporte.
GUÍA TÉCNICA No ha sido el único punto que ha aclarado. Asimismo, el organismo regulador ha aprobado definitivamente la Guía Técnica sobre los Procedimien-
HITOS DEL MES: • MiFID II, bajo revisión en julio de 2020. • El Gobierno transpone la Directiva sobre distribución de seguros y supervisión de planes de empleo. • Cecabank y Kutxabank firman una alianza de depositaría en fondos. • Helvetia compra el 70% de Caser. • La CNMV pone fecha al envío de la información sobre costes y gastos. • Morabanc entra en España con el registro de una agencia de valores. • Los fondos españoles captan 1.500 millones de euros en enero.
16 FUNDSPEOPLE I MARZO
tos de las gestoras de fondos para la selección de intermediarios, tras una fase de consulta pública efectuada antes del verano pasado. En concreto, señala que estos aspectos han de tenerse especialmente en cuenta a la hora de seleccionar intermediarios que pertenezcan al propio grupo de la sociedad gestora o que tengan otro tipo de vínculos con ella. Sebastián Albella, presidente de la CNMV, ha subrayado dos cuestiones durante sus últimas intervenciones públicas. En primer lugar, ha recordado la exigencia de advertir del riesgo de liquidez en los folletos de los fondos de inversión que tengan un riesgo de crédito muy elevado (rating inferior a BBB). Cuando el porcentaje máximo que se invierta en esos activos supere el 25% deberán incluir en sus folletos una advertencia sobre el riesgo de liquidez que asume el partícipe. Y en segundo lugar, Albella ha instado a las gestoras españolas a aplicar el mecanismo de modulación de los valores liquidativos, conocido como swing pricing, ya que considera que
P
AR
P
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TNE R
AR
TNE
JAVIER MALLO Country head, España y Portugal Legg Mason
277.003
275.690
257.551
262.921
LA OPINIÓN DE
INFRAESTRUCTURAS: IMPRESCINDIBLES PARA LA SOCIEDAD
PATRIMONIO EN FONDOS Tras recibir suscripciones netas por valor de 1.566 milones en enero, la industria cerró el primer mes del año con un patrimonio de 277.003 millones. 2016
2017
2018
2019
es una de las técnicas para asegurar que las tensiones de liquidez se resuelven de un modo más fluido. Por otra parte, el Gobierno ha transpuesto la Directiva de distribución de seguros y supervisión de planes de empleo incorporando novedades dirigidas a mejorar los sistemas de gobierno, información, supervisión y transparencia de los fondos de pensiones.
ÚLTIMOS MOVIMIENTOS Todo ello en un mes en el que también ha habido varios movimientos en la industria doméstica. Cecabank y Kutxabank han firmado una alianza estratégica de la actividad de depositaría de instituciones de inversión colectiva, fondos de pensiones y EPSV. El Grupo Helvetia ha adquirido una participación mayoritaria de la aseguradora española Caser al hacerse con el 70% de la compañía por 780 millones de euros. El acuerdo también incluye la parte de fondos y a Caser Asesores Financieros, la agencia de valores de la aseguradora encargada del asesoramiento patrimonial a grandes clientes.
Fuente: Inverco. Datos en millones de euros.
Morabanc, por su parte, ha desembarcado en España con el registro de una agencia de valores. El banco andorrano empieza su actividad de banca privada a nivel nacional con la inscripción de Morabanc Wealth Management España, con sede en Barcelona. Mientras, BBVA ha aprovechado para reorganizar su unidad de Asset Management y Global Wealth con varios nombramientos en el ámbito de inversiones, riesgos y selección de fondos, y ha creado un área de Inversiones Sostenibles. Por su parte, Santander AM ha iniciado los trámites de absorción de Allianz AM. La industria ha arrancado el primer mes del año con tono positivo, al experimentar una fuerte entrada de dinero. Así, según los datos de Inverco, los fondos de inversión españoles recibieron en enero suscripciones netas por valor de 1.566 millones de euros, cerrando su mejor mes desde marzo de 2018 en lo que a flujos se refiere. El sector cerró el primer mes del año con un patrimonio de 277.003 millones de euros.
El entorno de incertidumbre política internacional ha generado dudas sobre algunos sectores y ha retrasado algunas decisiones de inversión. Las infraestructuras se han librado de este escepticismo, ya que los reguladores continúan aprobando proyectos, impulsando un crecimiento de los activos casi sin precedentes y ofreciendo garantías al crecimiento futuro de los beneficios en todo el sector. La mayor aceptación de los principios ASG está llevando a los inversores a ajustar sus posiciones lo que podría crear ciertos desequilibrios en los mercados y, por tanto, oportunidades especialmente en el sector de las infraestructuras. Se está empleando una gran cantidad de dinero en la reducción de los efectos del cambio climático, el aumento de la eficiencia y la reducción de pérdidas, lo que está impulsando un crecimiento sin precedentes. Pensamos que las infraestructuras pueden convertirse en una pieza clave en los esfuerzos de los distintos gobiernos a la hora de estimular sus economías. Desde nuestra gestora RARE (Risk Adjusted Returns to Equities), especializada en infraestructuras cotizadas, tenemos una visión muy optimista del sector y pensamos que aquellas compañías con capacidad para hacer crecer sus activos físicos podrán generar mayores beneficios, incrementar sus flujos de caja y también los dividendos. MARZO I FUNDSPEOPLE 17
*Citi GPS: Technology at Work v3.0, agosto de 2017. Esta es una previsión y no garantiza la rentabilidad futura. Comunicación destinada y dirigida exclusivamente a clientes profesionales de conformidad con las normas MiFID (Directivas sobre Mercados de Instrumentos Financieros). La información reseñada tiene una finalidad meramente informativa y en ningún caso está dirigida a clientes minoristas y/o inversores finales. Igualmente, no supone asesoramiento en materia de inversión ni una promoción financiera ni invitación o recomendación de adquisición o inversión, ni constituye, por sí misma, una base para la toma de decisiones inversoras ni supone una garantía de rentabilidad futura de inversiones financieras. El mercado financiero es fluctuante y está sujeto a variaciones que inciden directamente en la rentabilidad de las inversiones, tanto al alza como a la baja. Documento distribuido en España por AXA Investment
Solo para clientes profesionales
La transformación digital tan solo acaba de comenzar Aproveche todo el potencial de los consumidores conectados, que se estima crecerán un 14% al año.* En la actualidad, solo un 9% de las ventas mundiales al por menor se realiza por internet*. Pero, es probable que la economía digital experimente un crecimiento interanual de dos dígitos a medida que los consumidores se decanten cada vez más por las compras a través de internet. El fondo AXA WF Framlington Digital Economy invierte en empresas que abarcan toda la cadena de valor del comercio electrónico. Al combinar más de 20 años de experiencia en inversión temática activa, nuestras técnicas para identificar verdaderos elementos de cambio y líderes de la transformación digital trascienden los análisis tradicionales. La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital. Más información sobre el fondo AXA WF Framlington Digital Economy: AXA-IM.ES/EL-CONSUMIDOR-CONECTADO Fondo disponible en las principales entidades financieras.
Managers GS Limited, Sucursal en España, con domicilio en Madrid, Paseo de la Castellana no. 93, 6ª planta, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid en la hoja M-301801 y registrada ante la CNMV con el número 19 como Entidad de Servicios de Inversión del Espacio Económico Europeo con sucursal. AXA WF FRAMLINGTON DIGITAL ECONOMY es un compartimento de AXA WORLD FUNDS, SICAV de derecho luxemburgués adaptada a la Directiva 2009/65/CE (UCITS IV) domiciliada en 49 Avenue J.F. Kennedy L-1855 (Luxemburgo), registrada en la CSSF y en el Registro Mercantil de Luxemburgo bajo el número B-63.116 e inscrita en la CNMV con el número 239. © AXA INVESTMENT MANAGERS 2019. Todos los derechos reservados.
PANORAMA RADAR
EE.UU. Nace Federated Hermes EE.UU. Legg Mason reforzará su participación en Precidian Investments Legg Mason ha anunciado que aumentará su participación en Precidian Investments con el objetivo de convertirse en el principal accionista de la firma. La gestora de Baltimore se propone invertir 25 millones de dólares para elevar su participación hasta el 75% desde el 19,9% que posee desde enero de 2016. Precidian es el primer proveedor de ETF activos no transparentes (ANT) aprobado por la SEC.
EE.UU. Neuberger Berman compra Almanac Realty Investors Neuberger Berman refuerza sus capacidades en el sector inmobiliario con la compra de Almanac Realty Investors, una boutique especializada en el mercado inmobiliario norteamericano. Fundada en 1981 en el seno de Rothschild, de quien se independizó en 2007, la estrategia principal de Almanac consiste en invertir en sociedades inmobiliarias independientes que busquen capital para crecer.
CHILE La Financière de l’Echiquier entra en el mercado chileno La Financière de l’Echiquier (LFDE) ha firmado un acuerdo con Unicorn Strategic Partners, sociedad con sede en Miami especializada en la distribución de fondos de inversión de terceros entre clientes institucionales y minoristas, para distribuir sus productos en Chile. Este acuerdo supone la primera incursión de la gestora francesa en el mercado latinoamericano.
Federated Investors y Hermes Investment Management unen sus marcas y se convierten en Federated Hermes. Junto con la identidad corporativa, cambia también el ticker en la Bolsa de Nueva York (NYSE), de FII a FHI. Con activos gestionados por valor de 576.000 millones de dólares, Federated Hermes ofrece servicios de gestión activa para inversores internacionales.
EE.UU. Vanguard entra en el mercado del private equity de la mano de un nuevo socio El gigante estadounidense de la gestión pasiva entra en el mundo del capital riesgo de la mano de HarbourVest, una de las empresas más importantes del sector. Inicialmente, la oferta se dirigirá únicamente al segmento institucional y la gestión correrá a cargo de Vanguard Institutional Advisory Services, que gestiona activos por valor de 50.000 millones de dólares.
EE.UU. Franklin Templeton lanza una oferta de compra por Legg Mason Franklin Resources, matriz de Franklin Templeton, ha presentado una oferta vinculante de compra por Legg Mason La gestora estadounidense pagaría 4.160 millones de euros en efectivo por el 100% de la multiboutique. Si la operación se cierra, la nueva gestora contaría con un volumen de activos a nivel global que rondaría los 1,5 billones de dólares.
CENTRAN LA ATENCIÓN LOS ACTIVOS
NO COTIZAD 20 FUNDSPEOPLE I MARZO
REINO UNIDO Jupiter compra Merian GI por 469 millones de euros Con la fusión, sujeta a la aprobación del regulador, Jupiter se posiciona en Reino Unido con un volumen de 78.000 millones de euros en activos totales. Jupiter se ha hecho con el 100% del capital de Merian por un pago en acciones valorado en 445 millones de euros (370 millones de libras). Además se contempla un pago futuro diferido de 24 millones (20 millones de libras) a accionistas clave de Merian sujeta al crecimiento y retención de los beneficios en sus estrategias de inversión.
CHINA Value Partners Group ofrecerá servicios de asesoramiento en China Value Partners Group, una de las mayores sociedades independientes de gestión patrimonial de Asia, con sede en Hong Kong, proporcionará servicios de asesoramiento en China continental. Value Partners ha obtenido la licencia de la asociación del sector de la gestión de activos de China (AMAC) para su filial Value Partners Shanghai, lo que le permitirá ofrecer servicios de asesoramiento sobre productos de gestión patrimonial a clientes de terceros en China.
SINGAPUR La empresa de ridesharing Grab entra en el negocio de la gestión patrimonial ITALIA Eurizon Capital SGR lanza una nueva empresa centrada en los activos reales Eurizon Capital SGR lanza Eurizon Capital Real Asset SGR, una nueva empresa dedicada a los activos no cotizados. Con un patrimonio gestionado de 3.400 millones de euros, la nueva sociedad gestionará fondos alternativos dirigidos a inversores institucionales y privados. También ofrecerá servicios de multigestión y podrá seleccionar fondos de terceros en el segmento de los activos reales.
ADOS
Grab, la empresa de servicios para compartir coche más grande del sudeste asiático, entra en el negocio del wealth management con la adquisición de Bento Invest, una startup de asesoramiento automatizado con sede en Singapur. El objetivo de Grab es ofrecer soluciones de inversión y de gestión patrimonial a diversos clientes minoristas, entre los que se incluyen sus usuarios, los conductores y sus socios comerciales en la región. Bento Invest, que ha sido rebautizada como GrabInvest, lanzará su primer producto en la primera mitad de 2020.
Las operaciones de febrero ponen de relieve el interés que despiertan los activos no cotizados. Las fusiones, las adquisiciones y la apertura de nuevos mercados marcan tendencia.
LA OPINIÓN DE JAIME PÉREZ-MAURA Director, Allfunds
LA GUERRA DE LOS MUNDOS Profesionalmente nací en una época complicada y apasionante, corría el año 98 y aquel verano al Sol Naciente se le ocurrió subir un 180%, un rally sin precedentes. Vivíamos el despertar de la inversión internacional en España a las puertas del euro; los gestores eran reconocibles y endiosados como la alineación del Madrid de los 60; la información de fondos se movía en el mercado alternativo de diskettes que subscribías por correo a Morningstar. Evangelizábamos con fondos internacionales posiblemente en uno de los mejores bancos privados que ha habido en España, BSN. Era una época en la que la gestión tenía el glamour de inalcanzable y despertaba la curiosidad de lo novedoso. Bill Miller era Larry Bird, Peter Lynch era Kareem Abdul Jabbar, Anthony Bolton era Beckham. La gestión se polarizaba, dos némesis afloraban, eran Ali y Foreman en Kinshasa; nunca antes el value tuvo tanto sentido, nunca antes el growth tuvo mejores perspectivas. Markowitz con su teoría de los estilos de inversión era el Sócrates de la época; los style boxes, nuestras páginas amarillas. Enseguida llegó 2001, los gestores se comportaban como se esperaba de ellos y el value vivió su época dorada. La burbuja se pinchaba y algunas tesis (como el value) pasaron la factura aquellos descreídos. Siento morriña de esta época, donde la gente llevaba orgullosa camisetas de su equipo. Por contra, cuando uno levanta la cabeza ahora ve como muchos pierden su estilo traicionando sus convicciones, una idea es un like, un sentimiento se resume en un emoticono. El relativismo ha llegado. Nietzsche ya no filosofa, es gestor de fondos. No tiene memoria, tiene Twitter. No tiene equipo y si lo que tiene es una marca, no siempre un sentimiento. MARZO I FUNDSPEOPLE 21
PANORAMA MOVIMIENTOS
ALBERTO DEL CID
ANA RIVERO
MIQUEL BARNET
Inversis
Santander AM
Willis Towers Watson
El Consejo de Administración de Banca March ha propuesto al Consejo de Inversis (participada en un 100% por el banco) el nombramiento de Alberto del Cid como consejero delegado de la compañía. Del Cid desempeñaba hasta la fecha el cargo de director del Área Financiera del banco y sustituye en el cargo a Javier Povedano, que ha sido designado director del Área de Medios de Banca March.
Santander AM (SAM) ha nombrado a Ana Rivero nueva responsable de Contenido y ESG de la gestora a nivel europeo. Reportará a José Mazoy, director de Inversiones Global de SAM. Entre sus funciones estarán la elaboración de informes de mercado y la coordinación del equipo de ESG con el que la entidad cuenta desde 2019. Hasta ahora desempeñaba el puesto de directora de Estrategia para SAM.
Willis Towers Watson (WTW) Investments ha incorporado a Miquel Barnet como consultor sénior de Inversiones en su oficina en Barcelona como parte de la estrategia de crecimiento de la compañía en Cataluña. Barnet se suma al equipo de WTW Investments, liderado por David Cienfuegos, y tendrá un papel clave a la hora de gestionar la relación con los clientes en Cataluña.
NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web es.FundsPeople.com
JOSÉ CATURLA Unicaja Unigest ha reforzado su gestora con la incorporación de José Caturla, que se pondrá al frente de la gestora del grupo Unicaja. En su trayectoria destaca su carrera en Aviva, grupo del que formó parte durante cerca de 15 años (20022017) como director corporativo de Inversiones y como consejero delegado de Aviva Gestión SGIIC. El verano pasado Andbank le nombró consejero delegado de la gestora tras incorporarse al grupo andorrano en 2019.
EN SU TRAYECTORIA DESTACA SU CARRERA EN AVIVA, GRUPO ASEGURADOR DEL QUE FORMÓ PARTE DURANTE CERCA DE 15 AÑOS
BREVES ■ Pictet WM en España ha ampliado su equipo de banqueros sénior en Madrid con la incorporación de Diego Cavero. ■ BBVA ha reorganizado la unidad de Asset Management & Global Wealth. Entre otros nombramientos, Daniel Olivares es el nuevo responsable global de la unidad de Global Risks, y la unidad de Global Control & Compliance la liderará Sergio Fernández. ■ GBS Finance ha incorporado a la división de Wealth Management a Javier García como socio. ■ CoreCapital Finanzas ha fichado a Ignacio Ubieta como agente de Grandes Patrimonios en Pozuelo de Alarcón. ■ Citi ha reforzado su equipo de banca privada en España con la incorporación de César Martín como banquero sénior. ■ Banco Alcalá (Crèdit Andorrà Financial Group) ha fichado a Gorka Apodaca como asesor de Inversiones en la oficina de Barcelona. ■ A&G Banca Privada ha abierto oficina en La Rioja, a la que ha incorporado a María Martínez de Luis como banquera privada de la firma en esa comunidad.
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EL NOMBRAMIENTO DE COLOMBÁS SE PRODUCE TRAS LA RESOLUCIÓN DE LA ALIANZA DE BANCASEGUROS DE ALLIANZ POPULAR
JUAN ABASCAL Rentamarkets
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Juan Abascal se ha incorporado a Rentamarkets como director de Negocio de Clientes Particulares. Impulsará el área de Gestión de Altos Patrimonios creada en junio de 2019, dirigiendo el equipo de Borja de Vargas y las oficinas de Madrid y Barcelona. Trabajó como banquero privado y responsable de equipos comerciales en Popular, y como asesor financiero en Santander y Deutsche Bank.
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LA OPINIÓN DE AITOR JAUREGUI Responsable para España, Portugal y Andorra, BlackRock
LOS REFERENTES DEL FUTURO LIDERARÁN DESDE LA SOSTENIBILIDAD “El cambio climático ha pasado a ser un factor determinante en las perspectivas a largo plazo de las empresas”. Larry Fink, presidente y CEO de BlackRock, ha sido claro: el riesgo climático es un riesgo tan importante como los
MIGUEL COLOMBÁS Allianz España Miguel Colombás ha sido nombrado nuevo director de la unidad de Gestión de Activos de Allianz España. Hasta ahora era director general de la gestora Allianz Popular Asset Management. El nombramiento se produce tras la resolución de la alianza de bancaseguros de Allianz Popular (anunciada recientemente de manera oficial por la CNMV), un movimiento que estaba pendiente desde que Banco Santander comprara Banco Popular en junio de 2017.
riesgos financieros y va a provocar una importante reasignación de capital en los mercados financieros, determinada principalmente por las políticas climáticas que establezcan los consejos directivos de estas empresas. La evolución de los activos gestionados por iShares refleja muy bien esta transformación, ya que cerró 2019 con 12.000 millones de dólares en suscripciones netas a ETF con criterios ESG y habiendo triplicado la oferta de fondos cotizados sostenibles disponibles, que ya se sitúa en 81. El compromiso es también firme en nuestro negocio de gestión activa, en donde todas las carteras terminarán este año habiendo integrado por completo los criterios ESG. Todos estos parámetros se están integrando también en Aladdin, nuestra plataforma
tecnológica de gestión del riesgo. En BlackRock estamos convencidos de que 2020 debería será un año clave para avanzar en la integración de los principios ESG. La sostenibilidad se está convirtiendo en un factor cada vez más relevante para los resultados de inversión y, como líder mundial en gestión de inversiones, nuestro objetivo es ser líder también en materia de inversión sostenible. Este material es para su distribución a Clientes Profesionales (según lo definen la Autoridad de Conducta Financiera o las Reglas de MiFID) y los Inversores Calificados, y no debe ser invocado por ninguna otra persona. Cuando este documento se emite en el EEE, es emitido por BlackRock (Países Bajos) B.V .: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 - 549 5200, Registro de Comercio No. 17068311. Para más información, por favor consulte la página web: www.blackrock.com. BlackRock es un nombre comercial de BlackRock (Países Bajos) B.V. Las opiniones expresadas no constituyen asesoramiento sobre inversión ni de ningún otro tipo y están sujetas a cambios. No reflejan necesariamente los puntos de vista de ninguna compañía del grupo BlackRock o de ninguna parte del mismo, y no se garantiza la exactitud de la misma. Este documento es solo para fines informativos y no constituye una oferta o invitación a nadie para invertir en un fondo de BlackRock no ha sido preparado en relación con ninguna oferta de este tipo. © 2020 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados.
MARZO I FUNDSPEOPLE 23
PANORAMA SMART CONSENSUS por María Folqué
LA NUEVA CARTERA DE SMART CONSENSUS PARA
2020
Presentamos la nueva cartera Smart Consensus, diseñada para seguir la evolución de la distribución de activos y las áreas de inversión de los mejores fondos multiactivos.
n mayo de 2017 rediseñamos la cartera Smart Consensus para obtener una cartera con la que pudiéramos seguir la evolución de los fondos multiactivos y alternativos con mejores calificaciones, en cuanto a su distribución por clases de activos y zonas geográficas. La cartera Smart Consensus es la misma para España, Portugal e Italia. Para la selección de fondos que la componen, el equipo de Análisis de FundsPeople busca productos que tengan el Sello FundsPeople en los tres países en el último año. Recordamos que las calificaciones del sello son A, por Favorito de los Analistas; B de Blockbuster, para los fondos superventas, y C de Consistentes, para aquellos que alcanzan unos determinados niveles de retorno y volatilidad respecto a la media de su categoría Morningstar. Desde 2019 no se incluyen fondos alternativos en la cartera, ya que debido a que sus posiciones en derivados muchas veces se reflejan en la parte de liquidez, se producía una
E
CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2020 FONDO
Acatis Gané Value Event Fonds
CATEGORÍA MORNINGSTAR
Mixtos Moderados
AXA World Funds Global Optimal Income
Mixtos Flexibles
Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile
Mixtos Flexibles
Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund
Mixtos Moderados
Flossbach von Storch Multiple Opportunities II
Mixtos Flexibles
Invesco Global Income Fund
Mixtos Moderados
MFS Meridian Funds Diversified Income Fund
Mixtos Moderados
MSIF Global Balanced Income Fund
Mixtos Flexibles
Nordea 1 Stable Return Fund
Mixtos Moderados
Ruffer SICAV Ruffer Total Return International
Mixtos Moderados
24 FUNDSPEOPLE I MARZO
SELLO FUNDSPEOPLE
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Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan sello en los tres países. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.
distorsión considerable en la información sobre la distribución de activos. Tras recopilar los fondos con Sello FundsPeople 2020 en los tres países, hemos vuelto a construir la cartera Smart Consensus, que será la vigente hasta febrero de 2021.
EN LA CARTERA DE 2020 HAY SEIS FONDOS QUE REPITEN Y CUATRO NOVEDADES. SEIS FONDOS SON MULTIACTIVOS MODERADOS Y CUATRO, FLEXIBLES
CARTERA 2020 La nueva cartera Smart Consensus, al igual que la de 2019, está compuesta por 10 fondos con el mismo peso. En la elección de los fondos hemos primado los que tienen alguna calificación del Sello FundsPeople en Portugal, España e Italia y pertenezcan a las categorías de Morningstar de fondos multiactivos flexibles y moderados. Pensamos que estas dos categorías son las más indicadas para mostrar los cambios que pueda haber en la asignación de activos de una cartera compuesta por renta variable, liquidez, renta fija y otros activos. El resultado es una cartera formada por seis fondos multiactivos moderados (Acatis Gané Value Event Fonds, Fidelity Global Multi Asset Income
Fund, Invesco Global Income Fund, MFS Meridian Funds Diversified Income Fund, Nordea 1 Stable Return Fund, Ruffer Total Return International) y cuatro flexibles (AXA Global Optimal Income, Eurizon Azioni Strategia Flessible, Flossbach von Storch Multiple Opportunities II y MSIF Global Balanced Income Fund). De los 10 fondos hay seis que repiten (AXA Global Optimal Income, Eurizon Azioni Strategia Flessible, Nordea Stable Return, Acatis Gané Value Event Fonds. Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund e Invesco Global Income Fund), y cuatro novedades. De entre los que repiten, los tres primeros lo hacen por tercer año consecutivo.
LO IMPORTANTE ES
TENER UN
BUEN FONDO Tener un buen fondo es ser transparente, ofreciendo confianza y seguridad. Y lo que vale para las personas, vale para las inversiones. Los expertos de Bankia gestionarán su inversión con productos innovadores y de la forma más profesional. Porque, en el fondo, todos buscamos seguridad y solidez.
bankiafondos.es
PANORAMA SMART CONSENSUS
CARTERA SMART CONSENSUS 70%
Distribución por activos BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS
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2019 fue un año bastante estable en la distribución de activos, si bien a finales de la segunda mitad del año la renta variable alcanzó su peso máximo tanto en la cartera Smart Consensus como en el agregado de fondos perfilados más arriesgados.
20% 10% 0% D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 17
LOS FONDOS DE LA CARTERA SMART CONSENSUS TIENEN ALGUNA CALIFICACIÓN EN EL SELLO FUNDSPEOPLE EN ESPAÑA, PORTUGAL E ITALIA
En la selección de los fondos se intenta primar el mayor número posible de calificaciones. En la cartera de 2020, solo un fondo tiene una sola calificación, en su caso la C de Consistentes, en los tres países. Los demás tienen al menos una doble calificación en alguno de los tres países. El Acatis Gané Value destaca por su triple calificación ABC en España y Portugal y la doble AC en Italia.
COMPARATIVA Ocho de los fondos seleccionados tienen un patrimonio superior a los 1.000 millones de euros, y ninguno superaba los 10.000 millones bajo gestión a diciembre de 2019, aunque Nordea 26 FUNDSPEOPLE I MARZO
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Distribución geográfica EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA
En términos de la distribución geográfica de la renta variable, destaca la creciente ventaja que el mercado estadounidense fue adquiriendo frente al europeo en 2019 en las cuatro carteras, además del repunte en el apetito por emergentes en la parte final del ejercicio.
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 17
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Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.
Stable Return queda cerca, con 9.943 millones. La cartera de 2019 terminó el año con un peso de la renta variable del 43,6%, el máximo en un año en el que el rango del porcentaje de las acciones osciló entre un 38% y un 43% frente a ejercicios anteriores, en los que había llegado a caer hasta un 30%. El peso de las otras clases de activos también fue bastante estable a lo largo del ejercicio. La ponderación de la renta fija se situó en una media del 37,7% y la de la liquidez en un 15%. En cuanto a la distribución geográfica de la renta variable, las acciones norteamericanas mantuvieron una ventaja respecto a las europeas durante todo 2019 (42% frente a 40% en promedio),
en un año en el que destacó la paulatina remontada de la renta variable emergente desde el verano para terminar el año con un peso del 11,60%. En los siguientes meses haremos un seguimiento de la evolución de las principales posiciones de la cartera agregada Smart Consensus respaldada por la visión de los gestores de los distintos fondos. Evolución que comparamos, tal como se muestra en el gráfico superior, con la distribución agregada de los fondos perfilados españoles, agrupados en tres carteras teóricas según su nivel de riesgo. La cartera Smart Consensus se revisará anualmente según el listado de fondos con Sello FundsPeople.
PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto
PERFILADOS CAUTELOSOS
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FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 45 fondos con un volumen de 40.907 millones de euros; la moderada, 41 fondos con 27.174 millones, y la agresiva, 39 fondos con 4.166 millones. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos a diciembre de 2019.
AMÉRICA
FIRST
A lo largo de 2019, todos los perfilados españoles han incrementando notablemente su exposición a EE.UU.
n la porción de la tarta que los fondos perfilados españoles reparten entre EE.UU. y Europa hubo un claro ganador en 2019. Los perfilados entonaron el grito de America First e incrementaron notablemente su exposición a este mercado. Un incremento que ha llevado a la cartera arriesgada a tener más peso en EE.UU. que en Europa y a igualarse en la moderada. En la conservadora todavía gana la partida el Viejo Continente, aunque se ha reducido mucho el margen de diferencia. Además, en el último mes del año, los gestores aprovecharon para aumentar su exposición a emergentes
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PANORAMA FONDOS PERFILADOS
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LA OPINIÓN DE ÁLVARO CABEZA Director general en Iberia, UBS AM
LA CARTERA DE IGNACIO PEREA Director de Inversiones, Tressis
claramente por elevar su peso en alternativos y los arriesgados por subir su inversión en renta variable. En el caso de los perfilados de riesgo medio y alto, a cierre de 2019, tanto los alternativos como la bolsa alcanzaron su punto más alto de los dos últimos años, respectivamente.
IDEAS PARA 2020 Invesco Physical Gold ETC, BlackRock BSF Sustainable Euro Bond, iShares World Equity Index Fund y Vanguard Global Stock Index Fund, las pincipales posiciones de Harmatán Cartera Conservadora, Alisio Cartera Sostenible ISR, Mistral Cartera Equilibrada y Bóreas Cartera Crecimiento, respectivamente.
AINHOA GALLASTEGUI Responsable de Desarrollo de Negocio Banca Personal, Laboral Kutxa
La gama de perfilados de Laboral Kutxa juega su estrategia en deuda bancaria a través del Lazard Credit, Nordea 1 European Financial Debt y PIMCO GIS Capital Securities.
y superar el 10% de la cartera en los perfilados moderados y arriesgados, nivel al que se acerca la cartera conservadora. En cambio, no hubo movimientos tan claros por tipo de activo a lo largo del último año. Al mismo tiempo que los conservadores han aumentado algo su duración y rebajado su exposición a bolsa, los moderados se han decantado
De cara a 2020, la gama de vientos de Tressis introducen una serie de ideas para cada uno de sus perfilados. En el más conservador, Harmatán, mantienen algunas posiciones en inversión alternativa con baja volatilidad y oro como alternativa a renta fija a corto plazo. A nivel general, incorporan duraciones elevadas en renta fija, si bien están infraponderados en la parte europea en Mistral, su perfilado de riesgo medio. Finalmente, en su perfilado más arriesgado, el Bóreas, incluye ideas vinculadas a tendencias de consumo. Adicionalmente, en Alisio Cartera Sostenible ISR, incorpora inversión de impacto a través de bonos verdes. Por su parte, los perfilados de Laboral Kutxa llevan infraponderados dos años en renta variable. Sus inversiones en bolsa las concentran en inversión por factores (especialmente en calidad y mínima volatilidad). Además, en enero incorporaron fondos de megatendencias y dieron un mayor peso a la renta variable emergente, reduciendo posiciones en Iberia, EE.UU. y Japón. También han aumentado la exposición a renta fija emergente y mantienen sus principales apuestas en renta fija privada bancaria. Tienen inversiones directas en deuda española y duraciones de dos años en deuda europea y de tres años en deuda americana. En este arranque de año, están en máximos de liquidez a la espera de oportunidades de compra.
¿CUÁNTO CUESTA FINANCIAR UNA TRANSICIÓN ENERGÉTICA SOSTENIBLE? A la pregunta sobre cuánto dinero es necesario para financiar un modelo energético sostenible a nivel global le siguen una gran disparidad de respuestas. Así, para alcanzar la completa descarbonización de la economía se necesitarían asignar recursos sin precedentes. De hecho, entre 2017 y 2018 se asignaron 579.000 millones de dólares a temas relacionados con el clima. Algunos organismos han realizado estimaciones. Por ejemplo, según el Think Tank Carbon Tracker, un grupo de expertos, la inversión en renovables podría alcanzar el billón de dólares por año. Por su parte, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) proyecta una inversión anual de 1,6 billones de dólares desde 2025 hasta 2030. Por último, la organización Climate Policy Initiative sugiere que se requiere una inversión anual de entre 1,6 y 3,8 billones de dólares entre 2016 y 2050. Sin embargo, queda aún espacio para la esperanza, ya que los últimos flujos de financiación del clima aumentaron en el periodo 2017-2018 en 116.000 millones de dólares, lo que supone un incremento del 25%. En 2019, estudios propios de UBS AM han concluido que la mayoría de los inversores europeos consideran que los criterios ESG en los próximos cinco años podrían superar a los factores financieros. También, el UBS 2019 Global Family Office reveló que, entre una serie de tendencias de inversión, el clima es la causa más apoyada, con un 62% de los encuestados invirtiendo en la lucha contra el cambio climático.
28 FUNDSPEOPLE I MARZO
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Invertir de forma responsable – nuestro ethos Nos comprometemos a invertir de forma responsable porque creemos que es lo que debemos hacer como depositarios del dinero de nuestros clientes y para el mundo en el que vivimos. Durante más de 35 años, hemos desarrollado una gama de productos de ASG especializados, estrategias de inversión integradas en ASG, un profundo compromiso con el activismo accionarial y nuestro servicio Responsible Engagement Overlay reo®.
Los inversores en España tienen a su disposición las siguientes estrategias: BMO Responsible Global Equity Fund BMO SDG Engagement Global Equity Fund BMO Responsible Global Emerging Markets Fund BMO Responsible Euro Corporate Bond Fund BMO Sustainable Opportunities European Equity Fund BMO Sustainable Multi-Asset Income Fund bmogam.com El capital está en riesgo y el inversor podría recibir un importe inferior a la inversión inicial.
© 2020 BMO Global Asset Management. Esta promoción financiera es emitida con fines informativos y de marketing únicamente por BMO Global Asset Management en España. Las promociones financieras se emiten con fines de marketing e informativos; en el Reino Unido por BMO Asset Management Limited, que está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority); en la UE por BMO Asset Management Netherlands B.V., que está regulada por la Autoridad neerlandesa para los mercados financieros (AFM); y en Suiza por BMO Global Asset Management (Swiss) Gmbh, que está autorizada y regulada por la Autoridad de Control del Mercado Financiero Suizo (FINMA). Estos Fondos son subfondos de BMO Investments (Lux) I Fund, una sociedad de inversión variable de capital (SICAV), registrado en Luxembourg y autorizado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En España, la SICAV BMO Investments (Lux) I Fund está registrada en la CNMV con el n.º 668. Estos Fondos son un organismo de inversión colectiva debidamente registrado en la CNMV para su comercialización en España. Los fondos deben ser suscritos a través de distribuidores designados localmente autorizados. Los inversores deben leer el Folleto y el KIID pertenecientes a cada fondo en el que deseen invertir antes de suscribirse a él. Las copias en inglés del Folleto del Fondo y las copias en español del documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) se pueden obtener en www.bmogam.com. El resto de documentación legal, así como el VL, se pueden obtener en www.bmogam.com. Este producto tiene aprobada su comercialización en los siguientes países: ES. 897424_G20-0288 (02/20).
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PANORAMA FONDOS PERFILADOS
LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES Patrimonio y captaciones, en miles de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.
NOMBRE DEL FONDO
GESTORA
RIESGO DFI/ KIID
CATEGORÍA MORNINGSTAR
RENT. RENT. RENT. AÑO EN 1 AÑO 1 MES CURSO
RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)
PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI
Abante Asesores Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,08
0,08
3,45
0,78
0,56
2,43
1
ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI
Abante Asesores Gestión SGIIC
3
EAA Fund Alt - Multistrategy
0,25
0,25
0,41
-1,42
-0,95
1,24
-0
100 2
CARTERA ÓPTIMA MODERADA B FI
Allianz Popular Asset Manag. SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,22
0,22
4,49
0,97
0,53
3,06
-44
1.177
CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI
Allianz Popular Asset Manag.SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,28
0,28
2,71
0,13
-0,12
1,88
-45
1.329
GESTIÓN MULTIPERFIL MODERADO FI
Andbank Wealth Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,09
0,73
-0,50
-0,82
-0,15
-
-
8
ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI
Arquigest SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,15
0,15
4,19
0,63
-
2,82
0
61
BANKIA EVOL. PRUDENTE UNIVERSAL FI
Bankia Fondos SGIIC
2
EAA Fund Alt - Multistrategy
0,44
0,44
2,83
0,03
-0,09
1,78
-36
1.281
BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI
Bankia Fondos SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,42
0,42
3,88
0,86
0,75
2,26
112
5.502
BANKINTER CART PRIVADA DEF. A FI
Bankinter Gestión de Activos SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,02
0,02
1,15
-
-
1,29
-9
221
BANKINTER CART. PRIV. CONSERV. A FI
Bankinter Gestión de Activos SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,06
-0,06
2,85
-
-
2,49
-5
669
QUALITY INVER. CONSERVADORA FI
BBVA Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,54
-0,54
2,16
0,93
0,23
2,45
77
11.292
BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI
BBVA Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,02
0,02
2,73
-0,05
-0,28
2,46
-0
524
BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI
BNP Paribas Gestión de Inver. SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,04
0,04
2,84
0,57
0,28
2,63
-1
74
CAIXABANK EVOLUCIÓN ESTÁNDAR FI
Caixabank Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,03
-0,03
2,42
0,30
-0,38
1,78
-50
2.183 365
LABORAL KUTXA SELEK BASE FI
Caja Laboral Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,20
0,20
4,85
1,08
0,34
2,54
4
CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI
Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,38
0,38
5,12
0,62
-
2,17
3
74
RURAL PERFIL CONSERVADOR FI
Gescooperativo SGIIC
2
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,11
0,11
1,64
-0,09
-0,03
1,44
4
297
GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI
Gestifonsa SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,52
0,52
2,92
-
-
1,07
1
8
IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI
Ibercaja Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
-0,04
-0,04
5,10
1,45
1,20
2,96
99
1.584
IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI
Ibercaja Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,04
0,04
3,50
-
-
2,01
84
852
IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI
Imantia Capital SGIIC
2
EAA Fund Alt - Multistrategy
0,12
0,12
2,00
0,34
0,04
1,30
1
20
ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI
Imantia Capital SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,24
0,24
2,06
0,24
-0,08
1,30
-6
232
IMDI FUNDS AZUL FI
Intermoney Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
-0,02
-0,02
2,61
-
-
2,07
0
2
KUTXABANK GEST. ACTIVA PATRI. EST. FI
Kutxabank Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,07
0,07
3,10
0,28
-0,46
2,15
-18
666
LIBERBANK CART. CONSERVADORA A FI
Liberbank Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,68
0,68
4,02
0,10
-0,25
2,90
-3
374
FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE FI
Mapfre Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,51
0,51
4,25
1,21
-
2,20
1
132
MARCH CARTERA CONSERVADORA FI
March Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,09
0,09
3,47
0,59
0,52
3,02
-2
320 120
MARCH PATRIMONIO DEFENSIVO FI
March Asset Management SGIIC
3
EAA Fund Alt - Multistrategy
0,14
0,14
1,08
-0,54
-0,20
1,47
-7
MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI
Mutuactivos SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,03
0,03
1,87
-
-
2,00
3
75
NORAY MODERADO FI
Orienta Capital SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,14
-0,14
3,39
-
-
2,98
2
114
PBP CARTERA ACTIVA 30 B FI
Santander Private Bank.Gest. SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,33
-0,33
3,56
-
-
3,40
-1
36
R4 ACTIVA TIERRA R FI
Renta 4 Gestora SGIIC S.A.
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,05
-0,05
3,73
-
-
1,73
0
15
SABADELL PRUDENTE BASE FI
Sabadell Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,43
0,43
3,60
0,44
0,47
1,92
-10
4.065
SANTALUCÍA SELEC.PRUDENTE A FI
Santa Lucía Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,36
0,36
3,69
-
-
3,12
0
6
SANTANDER PB CARTERA 0-20 FI
Santander Asset Management SGIIC
2
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,01
0,01
1,82
-0,09
-0,23
1,42
9
626
SANTANDER PB CARTERA 0-60 FI
Santander Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
-0,46
-0,46
4,06
0,83
0,54
3,85
4
328
SANTANDER PB CARTERA 0-40 FI
Santander Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
-0,12
-0,12
3,34
0,50
0,25
2,52
16
846 3.033
MI FONDO SANTANDER PATR. A FI
Santander Asset Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,34
0,34
4,40
1,06
0,13
2,24
109
HARMATAN CART. CONSERVADORA FI
Tressis Gestión SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,75
0,75
4,56
0,58
-0,36
2,24
0
44
UNIFOND CONSERVADOR FI
Unigest SGIIC
2
EAA Fund Alt - Multistrategy
0,28
0,28
2,30
-0,24
-0,45
0,95
-9
1.010
UNICORP SELECCIÓN PRUDENTE FI
Unigest SGIIC
2
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,36
0,36
4,15
1,19
-
1,75
49
380
UNIFOND MODERADO FI
Unigest SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,39
0,39
3,91
-0,07
-0,30
2,19
-4
550
UNICORP SELECCIÓN MODERADO FI
Unigest SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,39
0,39
5,68
1,82
-
2,86
16
229
WELZIA AHORRO 5 FI
Welzia Management SGIIC
3
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,52
0,52
5,03
-0,31
-0,84
2,27
-0
81 542
PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI
Abante Asesores Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,02
0,02
8,01
3,50
2,96
5,36
11
ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI
Abante Asesores Gestión SGIIC
4
EAA Fund Alt - Multistrategy
-2,21
-2,21
2,95
0,68
1,36
7,95
-1
57
ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI
Abante Asesores Gestión SGIIC
4
EAA Fund Alt - Multistrategy
-1,05
-1,05
2,18
0,25
0,47
4,55
-3
256
CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA B FI
Allianz Popular Asset Manag. SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,23
0,23
7,38
2,25
1,66
4,67
-11
313
GESTIÓN MULTIPERFIL EQUILIBRADO FI
Andbank Wealth Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,45
3,59
-1,26
-0,06
0,34
-
-
25
BANKIA SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI
Bankia Fondos SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,05
0,05
6,71
1,67
1,37
4,96
9
1.595
BANKIA SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI
Bankia Fondos SGIIC
4
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-0,38
-0,38
8,97
2,22
1,49
7,66
-0
181
BANKIA EVOL. MODER. UNIVERSAL FI
Bankia Fondos SGIIC
4
EAA Fund Alt - Multistrategy
0,06
0,06
4,29
0,53
-0,13
3,89
-3
146
BANKINTER CART. PRIV. MODER. FI
Bankinter Gestión de Activos SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,43
-0,43
5,25
-
-
4,67
1
622
BBVA GESTIÓN MODERADA FI
BBVA Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,11
-0,11
5,91
2,34
1,97
3,77
3
240
QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI
BBVA Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,89
-0,89
5,22
3,04
1,44
4,91
141
8.558
BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI
BNP Paribas Gestión de Inver. SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,11
-0,11
6,48
2,46
1,66
5,51
-1
71
CAIXABANK CRECIM. ESTÁNDAR FI
Caixabank Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,03
0,03
3,93
1,73
1,00
4,05
-35
2.505
LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI
Caja Laboral Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,19
0,19
8,83
3,42
1,84
5,69
5
263
LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI
Caja Laboral Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,14
0,14
7,12
1,86
-
4,22
12
279
CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI
Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,32
-0,32
7,66
2,06
1,79
4,42
0
19
RURAL PERFIL MODERADO FI
Gescooperativo SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,30
0,30
8,64
2,04
-
4,92
14
226
ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARIA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.
30 FUNDSPEOPLE I MARZO
NOMBRE DEL FONDO
GESTORA
RIESGO DFI/ KIID
CATEGORÍA MORNINGSTAR
RENT. RENT. RENT. AÑO EN 1 AÑO 1 MES CURSO
RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)
GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 FI
Gestifonsa SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,48
0,48
3,77
-
-
1,53
2
19
IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI
Ibercaja Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Aggressive Allocation
-0,51
-0,51
7,04
2,88
2,19
5,32
25
397
IMANTIA GLOBAL MODERADO FI
Imantia Capital SGIIC
4
EAA Fund Alt - Multistrategy
-0,03
-0,03
3,70
1,14
0,48
2,56
-0
3
ABANCA GESTIÓN MODERADO FI
Imantia Capital SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation
0,10
0,10
3,74
0,97
0,25
2,57
-0
36
IMDI FUNDS VERDE FI
Intermoney Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,27
-0,27
6,25
-
-
4,57
0
4
KUTXABANK GEST. ACTIVA REND. EST. FI
Kutxabank Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,33
-0,33
7,83
2,07
0,71
5,22
15
533
LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI
Liberbank Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,52
0,52
9,62
3,60
1,69
5,83
9
307
FONDMAPFRE ELEC. MODERADA FI
Mapfre Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,49
0,49
7,41
2,33
-
4,55
2
121
MARCH CARTERA MODERADA FI
March Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,07
0,07
6,43
1,63
1,30
4,83
2
155
MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI
Mutuactivos SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,30
-0,30
4,26
-
-
3,71
12
72
COMPÁS EQUILIBRADO FI
Orienta Capital SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,35
-0,35
5,70
2,13
-
5,33
3
190 8
PBP CARTERA ACTIVA 50 B FI
Santander Private Bank. Gest. SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-1,16
-1,16
4,03
-
-
4,75
-1
PBP CARTERA ACTIVA 70 B FI
Santander Private Bank. Gest.SGIIC
4
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-1,24
-1,24
5,61
-
-
6,36
-0
2
MI FONDO SANTANDER DECIDIDO A FI
Santander Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,04
-0,04
8,92
3,45
2,61
6,23
37
804
SANTANDER PB CART. FLEXIBLE 95 FI
Santander Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation
-0,24
-0,24
8,26
2,59
2,19
6,37
5
419
MI FONDO SANTANDER MOD. A FI
Santander Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
0,18
0,18
5,39
1,83
1,24
3,66
193
7.732
SANTANDER PB CARTERA 0-90 FI
Santander Asset Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation
-0,88
-0,88
6,43
2,03
1,40
6,46
0
55
ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI
Tressis Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,79
0,79
8,87
-
-
3,91
4
46
MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI
Tressis Gestión SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,88
0,88
11,32
4,09
2,10
5,25
5
154
UNIFOND EMPRENDEDOR FI
Unigest SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation
0,66
0,66
7,19
0,70
0,22
4,06
-2
108
UNICORP SELECCIÓN DINÁMICO FI
Unigest SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,36
0,36
10,72
5,02
-
5,85
7
99
WELZIA FLEXIBLE 10 FI
Welzia Management SGIIC
4
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,42
0,42
7,57
1,60
-0,90
4,54
-0
12
PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI
Abante Asesores Gestión SGIIC
5
EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity
-0,08
-0,08
16,07
7,60
6,61
9,75
6
169
CARTERA ÓPTIMA DINÁMICA B FI
Allianz Popular Asset Manag. SGIIC
5
EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity
0,84
0,84
16,76
6,94
6,35
10,04
-7
392
CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE B FI
Allianz Popular Asset Manag.SGIIC
6
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global
0,32
0,32
7,28
2,05
1,13
4,58
-1
51
GESTIÓN MULTIPERFIL INVERSIÓN FI
Andbank Wealth Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
-0,75
5,94
-1,85
0,87
1,29
-
-
68
GESTIÓN MULTIPERFIL DINÁMICO FI
Andbank Wealth Management SGIIC
6
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-1,11
7,87
-2,90
1,44
1,58
-
-
13
GESTIÓN MULTIPERFIL AGRESIVO FI
Andbank Wealth Management SGIIC
7
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global
-1,24
9,47
-3,96
2,68
3,01
-
-
8
ARQUIA BANCA EQUILIB. 60RV A FI
Arquigest SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,19
0,19
7,71
2,01
-
5,28
1
30
ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI
Arquigest SGIIC
6
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
0,06
0,06
13,60
4,50
-
8,93
1
11
BANKIA EVOL. DECIDIDO UNIVERSAL FI
Bankia Fondos SGIIC
5
EAA Fund Alt - Multistrategy
-0,11
-0,11
8,76
2,72
1,77
8,27
-0
46 166
BANKINTER CART. PRIV. DINÁMICA A FI
Bankinter Gestión de Activos SGIIC
5
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global
-0,52
-0,52
8,07
-
-
6,96
-3
BANKINTER CART. PRIV. AGRESIVA A FI
Bankinter Gestión de Activos SGIIC
6
EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity
-0,81
-0,81
10,73
-
-
9,10
-0
40
QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI
BBVA Asset Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-1,12
-1,12
8,64
4,96
2,64
8,16
16
1.145
BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI
BBVA Asset Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Aggressive Allocation
-0,12
-0,12
10,28
4,33
3,34
6,99
1
87
BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI
BNP Paribas Gestión de Inver.SGIIC
5
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-0,33
-0,33
8,91
3,92
2,84
7,68
-0
20
CAIXABANK OPORT. ESTÁNDAR FI
Caixabank Asset Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-0,46
-0,46
8,78
4,11
2,84
7,86
-4
474
LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI
Caja Laboral Gestión SGIIC
6
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,00
-0,00
9,95
4,67
2,91
7,85
2
34
CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI
Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC
5
EAA Fund Alt - Global Macro
-1,10
-1,10
11,05
4,11
1,44
7,64
0
14
RURAL PERFIL DECIDIDO FI
Gescooperativo SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,01
0,01
11,59
2,57
2,30
7,73
0
34
RURAL PERFIL ARRIESGADO FI
Gescooperativo SGIIC
7
EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity
0,14
0,14
19,07
5,08
-
11,62
-0
9
GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 FI
Gestifonsa SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,48
0,48
5,13
-
-
2,61
1
15
IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI
Ibercaja Gestión SGIIC
5
EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity
-1,48
-1,48
10,76
4,19
3,13
9,48
5
62
ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI
Imantia Capital SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation
-0,13
-0,13
8,85
1,44
0,69
5,74
0
3
ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI
Imantia Capital SGIIC
5
EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity
-0,40
-0,40
14,80
3,57
2,16
9,38
-0
3
IMDI FUNDS OCRE FI
Intermoney Gestión SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,47
-0,47
9,41
-
-
6,89
0
2
IMDI FUNDS ROJO FI
Intermoney Gestión SGIIC
6
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-0,71
-0,71
12,80
-
-
9,09
0
4
KUTXABANK GEST. ACTI. INV. ESTÁN. FI
Kutxabank Gestión SGIIC
5
EAA Fund EUR Aggressive Allocation
-0,93
-0,93
12,19
4,24
2,59
9,67
2
95
LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI
Liberbank Gestión SGIIC
5
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
0,19
0,19
14,09
6,45
3,37
9,89
3
53
FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA FI
Mapfre Asset Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,41
0,41
10,19
3,77
-
6,67
0
40
MARCH CARTERA DECIDIDA FI
March Asset Management SGIIC
6
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-0,35
-0,35
8,61
2,80
2,50
7,78
-0
24
MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI
Mutuactivos SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,83
-0,83
6,49
-
-
6,08
1
18
BITACORA RENTA VARIABLE FI
Orienta Capital SGIIC
5
EAA Fund Global Flex-Cap Equity
-1,47
-1,47
8,69
-
-
8,93
0
33
R4 ACTIVA AGUA R FI
Renta 4 Gestora SGIIC S.A.
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
-0,78
-0,78
4,81
-
-
4,14
0
15
R4 ACTIVA AIRE R FI
Renta 4 Gestora SGIIC S.A.
5
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global
-0,88
-0,88
5,21
-
-
4,79
0
10
SABADELL EQUILIBRADO BASE FI
Sabadell Asset Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global
0,27
0,27
7,96
2,51
-
5,36
7
680
SABADELL DINÁMICO BASE FI
Sabadell Asset Management SGIIC
6
EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global
-0,14
-0,14
13,17
4,71
-
9,60
4
140
SANTALUCÍA SELEC. EQUILIBRADO A FI
Santa Lucía Asset Management SGIIC
5
EAA Fund EUR Moderate Allocation
0,17
0,17
6,64
-
-
4,75
0
4
SANTALUCÍA SELEC. DECIDIDO A FI
Santa Lucía Asset Management SGIIC
6
EAA Fund EUR Aggressive Allocation
-0,11
-0,11
7,86
-
-
6,67
0
4
BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI
Tressis Gestión SGIIC
5
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global
0,83
0,83
15,61
5,96
4,27
9,53
3
53
UNIFOND AUDAZ FI
Unigest SGIIC
5
EAA Fund EUR Flexible Allocation
0,75
0,75
9,54
1,91
1,18
6,18
-2
45
WELZIA WORLD EQUITY FI
Welzia Management SGIIC
5
EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity
-0,38
-0,38
12,70
5,20
2,61
10,34
0
51
FUENTE DE DATOS A 31 DE ENERO DE 2020
MARZO I FUNDSPEOPLE 31
PANORAMA BARÓMETRO
LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN
Fuente de datos: Inverco &
Datos de captaciones en millones de euros, a enero de 2020.
1000 115000
0 -1000
110000
-2000 -3000
105000
-4000 100000
-5000
ENERO 2020
FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO
ENTRADAS NETAS
50000
3000 2500 2000
45000
1500 1000 500
40000
0 -500
35000
-1000
FEBRERO 2019
ENERO 2020
FONDOS DE RENTA FIJA* PATRIMONIO
ENTRADAS NETAS
95000
3000 2500 2000
85000
1500 1000 500
75000
0 -500
65000
-1000
FEBRERO 2019
ENERO 2020
FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES
FEBRERO 2019
BANKIA
301
CAIXABANK
301
SANTANDER
232
SANTANDER
232
KUTXABANK
227
IBERCAJA
204
BBVA
200
CREDIT AGRICOLE
102
MUTUA MADRILEÑA
100
GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2020
2000
336
CAIXABANK
336
KUTXABANK
227
IBERCAJA
204
BBVA
200
CREDIT AGRICOLE
102
MUTUA MADRILEÑA
100
CAJA RURAL
58
CAJA RURAL
58
CREDIT SUISSE
44
CREDIT SUISSE
44
LORETO MUTUA
41
LORETO MUTUA
41
BANKINTER
38
BANKINTER
38
BANKIA RV GLOBAL-CARTERA
77
BANKIA RV GLOBAL-CARTERA
77
IBERCAJA JAPON CLASE B
34
IBERCAJA JAPON CLASE B
34
CABK.SM.MONEY RV EUROPA
32
QUALITY MEJORES IDEAS
29
CB COMUNIC.MUNDI-ESTAND.
25
BBVA BOLSA DES.SOS.ISR-A
22
SANTANDER PB EQUITY IDEAS
22
BBVA B.TECN.Y TELECOMU.
22
CB MASTER RV EMER ABY
21
MUTUAFONDO RV EEUU - L
18
FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2020
120000
BANKIA
CABK.SM.MONEY RV EUROPA
32
QUALITY MEJORES IDEAS
29
CB COMUNIC.MUNDI-ESTAND.
25
BBVA BOLSA DES.SOS.ISR-A
22
SANTANDER PB EQUITY IDEAS
22
BBVA B.TECN.Y TELECOMU.
22
CB MASTER RV EMER ABY
21
MUTUAFONDO RV EEUU - L
18
BANKINTER PREM.AGRESIVO-B
15
BANKINTER PREM.AGRESIVO-B
15
SANT.SELEC.RV NORTEAMERI.
14
SANT.SELEC.RV NORTEAMERI.
14
CB MASTER RF CP
503
CB MASTER RF CP
503
BANKIA BONOS INTERN.-CART.
327
BANKIA BONOS INTERN.-CART.
327
CB MONET.RENDIM.CARTERA
80
CB MONET.RENDIM.CARTERA
80
MUTUAFONDO C.P.CLASE L
68
CB AHORRO CLASE CARTERA
60
SANT.RF AHORRO CLASE S
50
CABK.SM.MONEY RF GOBIERNO
37
SANTANDER RENDIMIENT.CL-S
35
BANKIA RF EURO CP-UNIVERS.
34
MUTUAFONDO CLASE L
33
TREA CAJAMAR RENTA FIJA
31
TREA CAJAMAR RENTA FIJA
31
SANTANDER EUROCREDITO
27
SANTANDER EUROCREDITO
27
FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2020
ENTRADAS NETAS
FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES
PATRIMONIO
GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES
TOTAL DE FONDOS
MUTUAFONDO C.P.CLASE L
68
CB AHORRO CLASE CARTERA
60
SANT.RF AHORRO CLASE S
50
CABK.SM.MONEY RF GOBIERNO
37
SANTANDER RENDIMIENT.CL-S
35
BANKIA RF EURO CP-UNIVERS.
34
MUTUAFONDO CLASE L
33
PATRIMONIO
ENTRADAS NETAS
120000
2000 1000
115000
0 -1000
110000
-2000 -3000
105000
-4000 100000
-5000
FEBRERO 2019
32 FUNDSPEOPLE I MARZO
ENERO 2020
MI FONDO SANT.MODERADO-S
195
MI FONDO SANT.MODERADO-S
BANKIA SOY ASI CAUTO-UNIV.
112
BANKIA SOY ASI CAUTO-UNIV.
112
MI FONDO SANT.PATRIMON-S
110
MI FONDO SANT.PATRIMON-S
110
BBVA FUTURO SOSTE.ISR-A
109
BBVA FUTURO SOSTE.ISR-A
109
IBERCAJA GEST.EVOLUCION
99
SANTANDER SOSTENIBLE 1-A
97
KUTXABANK REN.GLOB-CARTERA
97
QUALITY INVERSION MODERADA
96
IBERCAJA GEST.EQUILIBRADA
84
SANTANDER SOSTENIBLE 1-C
57
UNICORP SELECCI.PRUDENTE BANKIA GES.ALTERNAT-CART.
FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2020
FONDOS MULTIACTIVOS
FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES
*Se incluyen los productos a vencimiento, que Inverco denomina como gestión pasiva. 195
IBERCAJA GEST.EVOLUCION
99
SANTANDER SOSTENIBLE 1-A
97
KUTXABANK REN.GLOB-CARTERA
97
QUALITY INVERSION MODERADA
96
IBERCAJA GEST.EQUILIBRADA
84
SANTANDER SOSTENIBLE 1-C
57
49
UNICORP SELECCI.PRUDENTE
49
47
BANKIA GES.ALTERNAT-CART.
47
Gavin Ralston,
Kristjan Mee,
responsable de Gestión de Activos de Seguros de Schroders
analista de Schroders
Desde la crisis financiera mundial, los gestores activos se han enfrentado a importantes desafíos. Esta tendencia ha persistido en los dos últimos años, durante los cuales, menos de la mitad de los gestores activos lograron superar los índices de referencia en mercados como Reino Unido y los emergentes. Al mismo tiempo, el trasvase de flujos de inversión de fondos activos a pasivos ha crecido en regiones como EE.UU. Así, en agosto de 2019 los fondos indexados en EE.UU. superaron a sus homólogos activos en cuanto a activos bajo gestión se refiere. Sin embargo en Europa el paso de los fondos activos a los indexados está menos avanzado. De hecho, los fondos de gestión activa siguen siendo el vehículo dominante con una cuota de mercado del 71%. Muchos podrían pensar que estamos ante el fin de la gestión activa, sin embargo, en Schroders creemos que no estamos ante una circunstancia inédita: la rentabilidad derivada de la gestión activa tiende a ser cíclica, por lo que períodos con malos retornos suelen ir seguidos de un rebote en el número de gestores que superan a sus índices de referencia. Por lo tanto, podríamos estar ante un punto de inflexión. UNA CUESTIÓN DE “ESTILO” Durante la última década, el motor más importante de la rentabilidad de las carteras de renta variable gestionadas activamente ha sido el estilo de inversión del gestor. A pesar de que la ten-
El futuro de la gestión activa: ¿estamos ante un punto de inflexión? dencia a largo plazo de las acciones más baratas es tener una rentabilidad superior, el value ha experimentado un comportamiento peor que el growth desde la crisis financiera. Algunas de las razones que justifican este fenómeno son el prolongado período de crecimiento lento, las políticas de relajación cuantitativa y unos tipos históricamente bajos. En este entorno, el mercado ha recompensado a aquellas empresas que han sido capaces de lograr un fuerte crecimiento, o, al menos, la expectativa de dicho crecimiento en el futuro. Sin embargo, los gestores no siempre han sobreponderado el value. Después de la gran crisis los gestores activos sobreponderaron su exposición al growth hasta que comenzaron a reducirla
a principios de 2016 por considerar que empezaba a estar caro. Si miramos atrás, los gestores llegaron demasiado pronto para descontar el potencial de las acciones growth y se mostraron demasiado optimistas sobre las perspectivas de las acciones value. OTROS FACTORES A TENER EN CUENTA No es la primera vez que vemos algo similar. A finales de los 90 y principios del 2000, la gran mayoría de los gestores activos obtuvieron una rentabilidad inferior debido a su reticencia a comprar acciones de tecnología de manera especulativa. La cautela dio buenos resultados, ya que las acciones value tuvieron una rentabilidad superior durante varios años tras el estallido de la burbuja de las puntocom. Actualmente, aunque
El descuento del value ha aumentado en los últimos dos años Diferencial de valoración del mercado value
las acciones growth no están tan extremadamente sobrevaloradas como hace dos décadas, las value siguen estando baratas si tenemos en cuenta su evolución reciente. Más allá de esto, no podemos eliminar de la ecuación otros factores que han tenido un impacto en el desempeño de la gestión activa. Por ejemplo, el grado de correlación y dispersión de las acciones. Los gestores activos obtienen mejores resultados cuando la correlación es baja y la dispersión es alta. Sin embargo, para desgracia de muchos gestores activos, el período posterior a la crisis financiera mundial se ha caracterizado por una alta correlación y una baja dispersión. Los mercados se han visto más influenciados por diversos temas macroeconómicos como las expectativas de relajación cuantitativa del banco central y menos por las perspectivas futuras de empresas individuales.
Media
-30 Media a largo plazo ~46% -40
-50
-60
-70 Actualmente el value cotiza con un descuento del 59% respecto al mercado -80 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
EL FUTURO DE LA GESTIÓN ACTIVA Creemos que las circunstancias descritas en este artículo son cíclicas y creemos que varios de los factores que han llevado a un peor comportamiento de la gestión activa durante la última década podrían revertirse. En particular, si vemos un mejor comportamiento de las acciones value, una mayor diferenciación de las perspectivas de las empresas individuales y una mayor volatilidad, la gestión activa debería reafirmar su importancia en las carteras de inversión.
Fuente de datos: Inverco &
PANORAMA BARÓMETRO
RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. GRUPO
FONDOS INVERSION
CAIXABANK BBVA SANTANDER BANKIA KUTXABANK BANCO SABADELL IBERCAJA BANKINTER ALLIANZ POPULAR LABORAL KUTXA MUTUA - EDM Y ALANTRA WM RENTA 4 BANCO COOPERATIVO BESTINVER UNICAJA MAPFRE GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT AGRICOLE CREDIT SUISSE IMANTIA CAPITAL LIBERBANK TREA AM UBS DEUTSCHE BANK ABANTE GEROA PENTSIOAK MEDIOLANUM MAGALLANES ABANCA VIDA Y PENS. GVC GAESCO ANDBANK (MERCHBANC) CASER COBAS AM CARTESIO INVERSIONES AZVALOR ELKARKIDETZA PACTIO CATALANA OCCIDENTE NATIONALE NEDERLANDEN CAJA INGENIEROS AXA PENSIONES CAJAMAR VIDA BNP PARIBAS ESPAÑA DUNAS CAPITAL ASESORES Y GESTORES BANCO CAMINOS J.P.MORGAN CHASE ITZARRI
PENSIONES Y EPSV
47.444 41.283 38.859 19.880 16.063 16.102 14.192 8.756 7.165 2.644 7.440 3.485 4.942 4.749 5.329 2.342 1.760 294 1.673 3.199 1.988 3.100 1.956 2.458 874 706 1.541 1.279 783 832 572
SICAV
LUXEMBURGO
1.256 3.061 4.741 217 293 1.554 57 2.587
1.082 879 2.486 101
387 873 122
1.228 163
30.474 24.534 10.339 8.243 8.867 3.380 6.794 2.645 4.242 7.823 318 4.144 1.766 1.116 546 2.852 502 3.840 2.411 143
TOTAL 80.257 69.758 56.425 28.441 25.224 21.158 21.043 14.931 11.407 10.466 9.373 8.666 6.830 6.129 5.985 5.979 5.675 4.134 4.084 3.786 3.685 3.126 2.669 2.539 2.376 2.220 2.195 2.028 1.673 1.539 1.437 1.437 1.410 1.410 1.287 1.211 1.111 1.104 1.043 1.034 983 979 967 953 940 904 829 712 704 661
123 943
263 110 50 2.534
445 1.697 3
735 880
23
713
1.252 165 2.028 376 1.437 59 45 1.410
1.162 733 873
19 1.502 261 145
62
344
18 311
444
351 574
195 219
7 35
119 478 204
1.104 317 704
566 716 110 448
555 983 275 967 953
1.043 162
373 157 258
211 6 704
31 508
661
FONDOS INVERSION
GRUPO GRUPO NOVO BANCO METAGESTION B.DEGROOF PETERCAM GESNORTE GESIURIS GESCONSULT BANCO ALCALA TRESSIS GENERALI SEGUROS ORIENTA CAPITAL PROFIT SVRNE MUTUA SEGUROS CAJA ARQUITECTOS ATLCAPITAL FIDENTIIS ALTEGUI GESTION LORETO MUTUA WELZIA CNP PARTNERS ARCANO OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS MIRABAUD JULIUS BAER ALANTRA AM/EQMC ACACIA INVERSION AURIGA SECURITIES SV SOLVENTIS AUGUSTUS BUY & HOLD ARBARIN FLAB VARIANZA GESTION ALTAN LOMBARD ODIER ESFERA CAPITAL AV EGERIA MUZA CYGNUS ATTITUDE ASESORES CAJA JUAN URRUTIA BELGRAVIA ALTAIR FINANCE SEGUROS EL CORTE INGLES OLEA GESTION DE ACTIVOS PATRIVALOR ABACO CAPITAL VALENTUM SINERGIA TOTAL PATRIMONIOS :
PENSIONES Y EPSV
445 634 346 630 261 456 132 381
SICAV
45
LUXEMBURGO
167 286 353 16 335 62
5
19
408 360 345 332 136
193 270 32 206 153 191
41 276 100 138 58
36
268 261 246 243 8 78 216 216
231 145
123 167 205 158 195
43 38
17
88
182 162
176 171 16 108 157
149 54
155 139
8 144
103 129
30 125
84 109 106 106 277.311
35
140.340
29.172
105 12.625
TOTAL 657 634 632 630 615 492 472 443 408 360 345 332 329 311 308 306 291 284 268 261 246 243 239 224 216 216 211 210 205 196 195 182 179 176 171 165 162 157 155 147 144 133 129 125 119 109 106 106 105 459.448
Fuente: fondos y Sicav, Inverco, a enero de 2020. Pensiones, Inverco, a diciembre de 2019. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2018. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar.
RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA GRUPO SANTANDER BANCA PRIVADA
PATRIM. PATRIM. 2018 (MILL) 2017 (MILL)
GRUPO
PATRIM. PATRIM. 2018 (MILL) 2017 (MILL)
GRUPO
PATRIM. PATRIM. 2018 (MILL) 2017 (MILL)
103.849
103.125
BANKIA
6.445
6.293
ABANCA
1.749
BBVA B. PRIVADA Y PATRIMONIOS
69.630
67.706
IBERCAJA PATRIMONIOS
6.000
5.500
GVC GAESCO
1.584
1.560 ND
CAIXABANK B. PRIV.ADA Y B. PREMIER
64.912
63.203
INDOSUEZ WEALTH MANAGEMENT
4.400
3.904
ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS
1.500
1.400
BANKINTER BANCA PRIVADA
35.837
35.080
TRESSIS
3.800
3.900
BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN
1.475
1.500
SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA
27.300
26.396
EDM
3.707
3.546
ORIENTA CAPITAL
1.400
1.189
UBS
22.000
19.000
LIBERBANK BANCA PRIVADA
3.369
3.099
DIAPHANUM
1.114
529
BANCA MARCH*
14.790
14.790
FINECO BANCA TXABANK
3.347
3.181
DEUTSCHE BANK
11.000
11.187
ABANTE ASESORES
3.065
2.900
OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS
ANDBANK ESPAÑA
9.599
8.832
NOVO BANCO
2.120
2.080
OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES
A&G BANCA PRIVADA
9.478
8.730
BANCO ALCALÁ
1.961
2.173
RENTA 4 BANCA PRIVADA
8.950
8.350
ALANTRA WEALTH MANAGEMENT
1.800
1.600
BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT
7.600
7.700
LABORAL KUTXA
1.795
1.375
BANCO MEDIOLANUM
TOTAL
Fuente: datos proporcionados por entidades. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Los datos de 2018 no están disponibles y se repiten los de 2017.
34 FUNDSPEOPLE I MARZO
1.022
917
12.380
11.966
30.458
29.287
479.436
461.997
RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTIÓN ACTIVA
GESTIÓN PASIVA (ETF)
TOTAL
BLACKROCK
13.872
19.396
34.803
NN IP*
2.263
2.263
AMUNDI
12.523
6.275
18.798
BNY MELLON IM*
2.068
2.068
GESTORAS
DWS
14.036
UBP*
2.000
2.000
20
13.887
GAM
1.936
1.936
PICTET
6.785
327
8.454
ALLIANCE BERNSTEIN
1.874
1.874
CARMIGNAC*
7.500
7.500
EDMOND DE ROTHSCHILD AM*
1.500
1.500 1.450
MORGAN STANLEY IM
7.414
7.414
MEDIOLANUM
1.450
ROBECO
7.200
7.200
LA FRANCAISE
1.421
1.421
7.130
ABERDEEN STANDARD INVEST.
1.381
1.381
INVESCO
6.943 4.741
1.360
6.943
CAPITAL GROUP*
1.350
1.350
6.149
JUPITER*
1.200
1.200
6.048
6.048
DPAM
1.048
1.048
5.299
5.299
MERIAN*
1.000
1.000 880
PIMCO*
5.200
5.200
MAN GROUP*
880
SCHRODERS
4.897
4.897
LEGG MASON*
860
860
NORDEA*
4.810
4.810
NEUBERGER BERMAN*
800
800
GOLDMAN SACHS AM*
4.600
4.600
4.519
4.519
AXA IM
BLUEBAY
754
754
POLAR CAPITAL
750
750 706
MUZINICH
4.143
4.143
INVESTEC AM
706
BNP PARIBAS AM
3.961
3.961
ELEVA CAPITAL
703
703
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS
3.907
3.907
MIRABAUD*
700
700
CANDRIAM
3.900
3.900
LOMBARD ODIER*
667
667
FRANKLIN TEMPLETON
3.300
3.300
CREDIT SUISSE AM*
662
662
VANGUARD* NATIXIS* JANUS HENDERSON COLUMBIA THREADNEEDLE
2.995 2.950
2.995
T ROWE PRICE*
650
650
2.950
LUMYNA INVESTMENTS*
600
600 560
2.917
2.917
ODDO
560
2.800
2.800
SEILERN AM
507
2.700
TOTAL CLUB 500
UBS AM
2.107
GROUPAMA AM
2.669
2.669
RESTO DE ENTIDADES*
VONTOBEL*
2.429
2.429
TOTAL IIC INTERNACIONALES
P
AR
P
6.300
MFS INVESTMENTS*
TNE
R
830
M&G INVESTMENTS
R
AR
TOTAL
4.106
FIDELITY INTERNATIONAL
Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a Diciembre de 2019. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de CNMV.
GESTIÓN PASIVA (ETF)
9.929
LYXOR*
500
GESTIÓN ACTIVA
13.867
J.P. MORGAN AM
EL CLUB DE LOS
GESTORAS
TNE
LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Director de Ventas y de Servicio al Cliente para Iberia y Latinoamérica, Invesco AM.
LA RESPUESTA AL ESCENARIO DE TIPOS: ESTRATEGIAS BUY & HOLD Nos bombardean a diario con las rentabilidades de la renta fija. “Los Estados cobran por pedir prestado”; “tipos en mínimos históricos”… Y los
433
inversores buscan desesperadamente opciones con rentabilidades interesantes sin los riesgos de entrar en activos más volátiles. Como respuesta, en Invesco lanzamos un fondo buy & hold, con un vencimiento fijo que, gracias a ese plazo cerrado, es capaz de ofrecer un rendimiento objetivo1. Este tipo de producto tiene varias ventajas que pueden resultar interesantes para el inversor: plazo de inversión fijo, proporciona un ingreso regular (como un bono) pero con los beneficios de diversificación de un fondo. Y, además, aporta un mayor nivel de certeza respecto a los flujos que obtendrá el inversor. En el actual escenario, en Invesco pensamos que los emergentes son
192.349
507 41.212
236.648
9.035
425
9.460
201.384
41.637
246.108
una opción natural para las estrategias buy & hold. Ofrecen una prima sobre los mercados desarrollados; además, creemos que esa prima no se debe a un mayor riesgo crediticio, sino a la mayor volatilidad de los emergentes. El Invesco Fixed Maturity Emerging Markets High Yield Debt 2024 se puede suscribir hasta mediados de marzo, no tiene comisión de reembolso y ofrece una YTM bruta del 6%. Teniendo en cuenta todos los costes y asumiendo una tasa de default de hasta el 1%, estimamos que la rentabilidad neta final para los inversores pueda rozar el 3%1. ¡No está nada mal para cómo está el mercado! 1 No hay garantía de que ese objetivo se alcance.
MARZO I FUNDSPEOPLE 35
PANORAMA BARÓMETRO
LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA
Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 750
1.000
01 RENTA FIJA
500
■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■
02 RENTA VARIABLE
250 BGF EURO SHORT DURATION BOND FUND DEUTSCHE FLOATING RATE NOTES MUZINICH ENHANCEDYIELD SHORT DURATION FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND FUND CARMIGNAC SECURITE PIMCO GIS INCOME FUND AXA IM FIIS EUROPE SHORT DURATION HIGH YIELD MS INVF - SHORT MATURITY EURO BOND FUND UBAM - DYNAMIC USD CANDRIAM BONDS EURO SHORT TERM JUPITER DYNAMIC BOND GAM LOCAL EMERGING BD AXA IM FIIS US SHORT DURATION HIGH YIELD JPM US AGGREGATE BOND FUND GS EMD CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED EURO FIXED INCOME AXA WF EURO CREDIT SHORT DURATION ROBECO HIGH YIELD BONDS BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO GOVERNMENT BOND FUND OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT MFS EMERGING MARKETS DEBT TOTAL DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INCOME INVESCO EURO SHORT TERM BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL INVESTMENT GRADE CREDIT FUND VONTOBEL FUND - EUR CORPORATE BOND MID YIELD FIDELITY FUNDS - EURO SHORT TERM BOND FUND ALLIANZ ENHANCED SHORT TERM EURO AMUNDI 12 M VONTOBEL FUND - EMERGING MARKETS DEBT JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND UBAM - GLOBAL HY SOLUTION SLI EUROPEAN CORPORATE BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL BOND FUND JPM INCOME OPPORTUNITY FUND AMUNDI 6 M MS INVF - GLOBAL FIXED INCOME OPPORTUNITIES FUND BNY MELLON EUROLAND BOND FUND MUZINICH SHORT DURATION HIGHYIELD FUND PICTET-EUR SHORT TERM CORPORATE BONDS NN (L) US CREDIT PICTET-SHORT TERM EMERGING CORPORATE BONDS EDRF BOND ALLOCATION SG OBLIG CORPORATE 1-3 BGF US DOLLAR SHORT DURATION BOND FUND ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS INVESCO EURO CORPORATE BOND VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR STRATEGIC INCOME FUND ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT AMUNDI FUNDS BOND GLOBAL AGGREGATE BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M ROBECO EURO CREDIT BONDS ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND ALLIANZ FLOATING RATE NOTES PLUS AB AMERICAN INCOME MUZINICH GLOBAL TACTICAL CREDIT FUND MUZINICH EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND BGF EMERGING MARKETS LOCAL CURRENCY BOND FUND JPM GLOBAL STRATEGIC BOND MUZINICH AMERICAYIELD FUND THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND CANDRIAM BONDS EMERGING MARKETS FRANKLIN U.S. LOW DURATION FUND NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BOND FUND PICTET-EMERGING LOCAL CURRENCY DEBT CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD AXA IM FIIS US CORPORATE INTERMEDIATE BONDS JPM GLOBAL SHORT DURATION BOND FUND DWS INVEST EURO BONDS (SHORT) LA FRANÇAISE SUB DEBT AMUNDI ABS BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BOND MFS EUROPEAN VALUE TOTAL MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY FUND ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS EQUITIES MFS GLOBAL EQUITY TOTAL ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES SCHRODER ISF EMERGING MARKETS AB SELECT US EQUITY MS INVF - US ADVANTAGE FUND DWS INVEST TOP DIVIDEND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN DYNAMIC GROWTH FUND MS INVF - GLOBAL OPPORTUNITY FUND GS EM CORE EQUITY GROUPAMA AVENIR EURO ROBECO QI EMERGING CONSERVATIVE EQUITIES FIDELITY FUNDS - INST EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL TECHNOLOGY FUND ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES AXA ROSENBERG US ENHANCED INDEX EQUITY ALPHA FUND ROBECO QI EUROPEAN CONSERVATIVE EQUITIES AMUNDI FUNDS PIONEER US EQUITY FUNDAMENTAL GROWTH SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND SCHRODER ISF EURO EQUITY PICTET-USA INDEX CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE
■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■
250
36 FUNDSPEOPLE I MARZO
500
750
250
500
750
1.000
500
750
1.000
JPM US SHORT DURATION BOND NN (L) EURO FIXED INCOME GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND AMUNDI FUNDS BOND EURO CORPORATE AMUNDI FUNDS PIONEER US BOND MILLESIMA 2024 NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND DURATION HEDGED FUND JPM EM CORPORATE BOND FUND MUZINICH EUROPEYIELD FUND AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND JPM EU GOVERNMENT BOND FUND M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND BGF EURO BOND FUND UBAM - DYNAMIC EURO LA FRANÇAISE RENDEMENT GLOBAL 2025 BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BOND BNY MELLON EMERGING MARKETS DEBT LOCAL CURRENCY FUND DWS INVEST ASIAN BONDS JPM EM LOCAL CURRENCY DEBT FUND MUZINICH GLOBAL SHORT DURATION INVESTMENT GRADE FUND GLOBAL EVOLUTION FRONTIER MARKETS UBAM - ABSOLUTE RETURN LOW VOL FI GS GLOBAL HIGH YIELD JPM INCOME FUND BNP PARIBAS SUSTAINABLE ENHANCED BOND 12M ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DURATION MS INVF - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET US CORE PLUS BOND PICTET-EUR SHORT MID-TERM BONDS LOOMIS SHORT TERM EMERGING MARKETS AB EUROPEAN INCOME FIDELITY FUNDS - US DOLLAR BOND FUND GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 DWS INVEST SHORT DURATION CREDIT BGF EURO CORPORATE BOND FUND FIDELITY FUNDS - US HIGH YIELD FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I - EMERG. MARK. CORP. BOND FUND BNY MELLON GLOBAL SHORT-DATED HIGH YIELD BOND FUND AXA WF US HIGH YIELD BONDS CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED GLOBAL BOND GAM STAR MBS TOTAL RETURN INV M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND M&G (LUX) EURO CORPORATE BOND FUND NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME FUND NORDEA 1 - LOW DURATION EUROPEAN COVERED BOND FUND PIMCO GIS CAPITAL SECURITIES FUND PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND PIMCO GIS LOW AVERAGE DURATION FUND PIMCO GIS TOTAL RETURN BOND FUND PIMCO GIS US HIGH YIELD BOND FUND AMUNDI FUNDS EURO AGGREGATE BOND AXA WF EMERGING MARKETS SHORT DURATION BONDS AXA WF GLOBAL STRATEGIC BONDS DPAM L BONDS EMERGING MARKETS SUSTAINABLE - F DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONSTRAINED - F EVLI NORDIC CORPORATE BOND EVLI SHORT CORPORATE BOND FLOSSBACH VON STORCH - BOND OPPORTUNITIES FRANKLIN EUROPEAN TOTAL RETURN FUND FRANKLIN STRATEGIC INCOME FUND GAM STAR CREDIT OPPORTUNITIES EUR INV NEUBERGER BERMAN SHORT DURATION EMER. MARKET DEBT FUND NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PGI FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARK. FIXED INCOME PIMCO GIS DIVERSIFIED INCOME FUND PIMCO GIS EMERGING MARKETS BOND FUND PIMCO GIS EURO INCOME BOND FUND TEMPLETON GLOBAL BOND FUND
■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■
VONTOBEL FUND - US EQUITY JPM EM EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - EMERGING MARKETS FUND MFS EUROPEAN RESEARCH TOTAL PICTET-EUROPE INDEX PICTET-SECURITY SEILERN WORLD GROWTH PICTET-ROBOTICS GAM STAR CONTINENTAL EUROPEAN EQUITY INVESTMENTS PICTET-GLOBAL MEGATREND SELECTION BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY FUND JPM EUROPE STARTEGIC VALUE FUND BGF CONTINENTAL EUROPEAN FLEXIBLE FUND ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES AMUNDI FUNDS EUROLAND EQUITY MFS EUROPEAN SMALLER COMPANIES TOTAL DWS TOP DIVIDENDE ODDO BHF AVENIR EUROPE PICTET-WATER JPM US SELECT EQUITY FUND INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND JPM EUROPE EQUITY PLUS FUND FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQUITIES JANUS HENDERSON HORIZON EUROLAND FUND BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP
■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■
1.000
250
02 RENTA VARIABLE
250
750
1.000
■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■
DWS CONCEPT KALDEMORGEN NORDEA 1 - STABLE RETURN FUND JPM GLOBAL INCOME FUND MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN BSF FIXED INCOME STRATEGIES FUND JANUS HENDERSON UNITED KINGDOM ABSOLUTE RETURN FUND PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME FUND JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND CANDRIAM BONDS CREDIT OPPORTUNITIES BLACKSTONE DIVERSIFIED MULTI-STRATEGY FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL FUND M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND BGF GLOBAL ALLOCATION FUND LFIS VISION UCITS - PREMIA BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN FUND PICTET TR-DIVERSIFIED ALPHA BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (EUR) MARSHALL WACE TOPS MFS PRUDENT WEALTH TOTAL THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPORTUNITIES FUND LYXOR TIEDEMANN ARBITRAGE STRATEGY CANDRIAM LONG SHORT CREDIT FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES FUND ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE SALAR FUND JPM GLOBAL CONVERTIBLES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL MULTI ASSET INCOME FUND EDR SICAV START LYXOR WNT FUND BSF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND INVESTEC GLOBAL MULTI-ASSET INCOME GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GLOBAL PICTET TR-AGORA CARMIGNAC PATRIMOINE GAMCO MERGER ARBITRAGE CANDRIAM RISK ARBITRAGE DNCA ALPHA BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET MACRO OPPORTUNITIES BOND ACATIS GANE VALUE EVENT
■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■
250
03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS
500
FIDELITY FUNDS - GLOBAL FINANCIAL SERVICES FUND NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE AND ENVIRONMENT FUND FIDELITY FUNDS - IBERIA FUND BGF WORLD HEALTHSCIENCE FUND FRANKLIN INDIA FUND TEMPLETON EUROLAND FUND VONTOBEL MTX SUSTAINABLE EMERGING MARKETS LEADERS PICTET-PREMIUM BRANDS AMUNDI FUNDS EUROPEAN EQUITY VALUE M&G (LUX) EUROPEAN STRATEGY VALUE FUND ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE PICTET-DIGITAL SCHRODER ISF JAPANESE EQUITY FRANKLIN TECHNOLOGY FUND GS EUROPE CORE EQUITY BGF EURO-MARKETS FUND BNP PARIBAS AQUA JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL PROPERTY EQUITIES FUND AMUNDI INDEX MSCI NORTH AMERICA INVESCO PAN EURO STRUCTURED EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL DIVIDEND FUND SCHRODER ISF EURO CREDIT CONVICTION FIDELITY FUNDS - AMERICA FUND DWS DEUTSCHLAND M&G (LUX) GLOBAL DIVIDEND FUND SCHRODER ISF EMERGING MARKETS DEBT ABSOLUTE RETURN FIDELITY FUNDS - EUROPEAN GROWTH FUND G FUND AVENIR EUROPE FIDELITY FUNDS - ASIA FOCUS FUND MS INVF - GLOBAL PROPERTY FUND GS GLOBAL CORE EQUITY AB AMERICAN GROWTH JPM EUROPE DYNAMIC TECHNOLOGIES FUND GS JAPAN THREADNEEDLE (LUX) PAN EUROPEAN SMALLER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - CHINA CONSUMER FUND SCHRODER GAIA SIRIOS US EQUITY JPM GLOBAL FOCUS FUND JUPITER EUROPEAN GROWTH BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES LEGG MASON CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH PICTET-JAPANESE EQUITY OPPORTUNITIES NN (L) US ENHANCED CORE CONCENTRATED EQUITY ROBECO BP US SELECT OPPORTUNITIES JPM ASIA PACIFIC EQUITY FUND BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS FUND GS US CORE EQUITY CANDRIAM EQUITIES L BIOTECHNOLOGY SCHRODER GAIA EGERTON EQUITY SCHRODER ISF GLOBAL HIGH YIELD SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES PICTET-NUTRITION JPM EUROPE EQUITY FUND CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) SCHRODER ISF EURO BOND MS INVF - US GROWTH FUND DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH FUND FIDELITY FUNDS - WORLD FUND JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL TECHNOLOGY FUND PICTET-GLOBAL ENVIRONMENTAL OPPORTUNITIES MFS US VALUE JPM EM SMALL CAP FUND
500
750
JPM US TECHNOLOGY FUND JPM EUROLAND EQUITY FUND BSF EUROPEAN OPPORTUNITIES EXTENSION FUND BGF WORLD GOLD FUND LEGG MASON RARE INFRAESTRUCTURA VALUE BGF WORLD MINING FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND UBAM - 30 GLOBAL LEADERS EQUITY ABERDEEN STANDARD SICAV I - ASIA PACIFIC EQUITY FUND MIRABAUD GLOBAL FOCUS JPM EUROPE STARTEGIC DIVIDEND FUND MIROVA EURO SUSTAINABLE EQUITY FUND. ALLIANZ EUROPEAN EQUITY DIVIDEND FAST - EUROPE FUND AB EUROZONE EQUITY CAPITAL GROUP INVESTMENT COMPANY OF AMERICA ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY BMO RESPONSIBLE GLOBAL EQUITY JPM US VALUE FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I – ASIAN SMALLER COMPANIES JPM JAPAN EQUITY FUND SEEYOND EUROPE MIN VOL. DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND JANUS HENDERSON HORIZON PAN EUROP. SMALLER COMP. FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I - JAPANESE EQUITY FUND ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH MS INVF - ASIA OPPORTUNITY FUND BNP PARIBAS JAPAN SMALL CAP BNP PARIBAS US SMALL CAP FIDELITY FUNDS - EURO BLUE CHIP FUND AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY EUROPE AMUNDI INDEX MSCI EMERGING MARKETS BROWN ADVISORY US EQUITY GROWTH FUND EDRF BIG DATA ELEVA EUROPEAN SELECTION FUND GAM EMERGING MARKETS EQ GAM JAPAN EQ AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY WORLD AMUNDI INDEX MSCI EMU AMUNDI INDEX S&P 500 AXA ROSENBERG GLOBAL EQUITY ALPHA FUND AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA FUND CPR INVEST - GLOBAL DISRUPTIVE OPPORTUNITIES DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND - F DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE - F DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND - F MERIAN NORTH AMERICAN EQUITY MIRAE ASIA GREAT CONSUMER EQUITY FUND NEUBERGER BERMAN US MULTI CAP OPPORTUNITIES FUND OSSIAM US SHILLER CAPE VALUÉ POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND POLAR CAPITAL GLOBAL TECHNOLOGY POLAR CAPITAL HEALTHCARE OPPORTUNITIES T. ROWE PRICE FUNDS US BLUE CHIP T. ROWE PRICE FUNDS US EQUITY T. ROWE PRICE FUNDS US SMALLER COMPANIES TEMPLETON ASIAN GROWTH FUND TEMPLETON EMERGING MARKETS FUND TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL SMALLER COMPANIES FUND UBS (LUX) EQUITY FUND – CHINA OPPORTUNITY (USD) UBS (LUX) EQUITY SICAV – EURO COUNTRIES INCOME (EUR)
■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■
GS GLOBAL STRATEGIC MACRO BOND PICTET-ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME MFS GLOBAL TOTAL RETURN TOTAL MFS PRUDENT CAPITAL TOTAL BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL JPM GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES FUND EDRF INCOME EUROPE BSF AMERICAS DIVERSIFIED EQUITY ABSOLUTE RETURN FUND ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 15 SRI INVESCO GLOBAL TARGETED RETURNS FUND G FUND ALPHA FIXED INCOME UBS (LUX) STRATEGY FUND – YIELD (EUR) ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 50 SRI VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR ABSOLUTE RETURN CREDIT ALLIANZ INCOME AND GROWTH INVESCO GLOBAL INCOME FUND ALLIANZ DYNAMIC ASSET STRATEGY 75 SRI MAN GLG EUROPEAN EQUITY ALTERNATIVE SYCOMORE PARTNERS UBS (LUX) STRATEGY FUND – BALANCED (EUR) CANDRIAM INDEX ARBITRAGE PICTET TR-ATLAS AB SELECT ABSOLUTE ALPHA INVESCO BALANCED-RISK ALLOCATION FUND MAN GLG MID-CAP EQUITY ALTERNATIVE JANUS HENDERSON BALANCED FUND MAN AHL TARGETRISK AXA WF GLOBAL OPTIMAL INCOME M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND PIMCO GIS DYNAMIC MULTI-ASSET FUND PYRFORD GLOBAL TOTAL RETURN (STERLING) RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL FUND AMUNDI RENDEMENT PLUS FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - BALANCED FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - DEFENSIVE FLOSSBACH VON STORCH - MULTIPLE OPPORTUNITIES II M&G (LUX) INCOME ALLOCATION FUND AMUNDI FUNDS ABSOLUTE RETURN MULTI-STRATEGY ELEVA ABSOLUTE RETURN FUND NEUBERGER BERMAN UNCORRELATED STRATEGIES FUND POLAR CAPITAL UK ABSOLUTE FUND
■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■
1.000
250
500
750
1.000
250
500
750
1.000
Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.
MARZO I FUNDSPEOPLE 37
TRIBUNA PAULA DE BIASE Counsel de Servicios Financieros, Pérez-Llorca
NUEVOS CRITERIOS DE LA CNMV SOBRE LA CLASE MÁS BENEFICIOSA
¿QUÉ CAMBIA PARA GESTORES Y DISTRIBUIDORES? l pasado 27 de enero, la CNMV publicó una actualización de su documento de preguntas y respuestas sobre la aplicación de MiFID II. Esta nueva actualización aborda, entre otras, cuestiones relativas a la obligación de información sobre costes y gastos, así como importantes aclaraciones sobre el cobro de incentivos y obligaciones de las entidades en cuanto a la comercialización y/o recomendación de la clase más beneficiosa a sus clientes.
E
En el ámbito del asesoramiento independiente o de la gestión de carteras, la CNMV aclara que las entidades deberán adquirir o recomendar la clase a la que cada cliente objetivamente puede acceder y que, en conjunto, presente las mejores condiciones económicas para él (incluyendo retrocesiones que la entidad pueda obtener y trasladarle, así como posibles efectos fiscales) y, todo ello, con independencia de que exista una clase limpia en principio destinada a ese perfil de cliente. Teniendo en cuenta la complejidad operativa para las entidades en trasladar retrocesiones a los clientes finales, aunque no se trata de una obligación impuesta a las gestoras, estas sufren la presión comercial de encontrar alternativas para corregir las posibles distorsiones que puedan ocurrir 38 FUNDSPEOPLE I MARZO
Entre ottra rass cosas, la CNMV ha matizado el antiguo criterio que mantenía sobre la obligación de ofrecer las clases más beneficiosas entre todas las disponibles para la comercialización en España.
al respecto dentro de su gama de productos. Para ello, se valoran distintas alternativas, incluyendo renegociación de importes y condiciones para aplicar retrocesiones con las entidades implicadas en la cadena de distribución. Por otro lado, la CNMV ha matizado el antiguo criterio que mantenía sobre la obligación de ofrecer las clases más beneficiosas entre todas las que estén disponibles para la comercialización en España. Así, se cambia parcialmente el criterio publicado en su comunicación sobre comercialización de fondos clónicos de 5 de junio de 2009 que, junto con la de octubre de 2016, ha causado bastante ruido en el sector. La posición actual del regulador dependerá de si la entidad está ofreciendo esas clases más beneficiosas a alguno de sus clientes, en cuyo caso, deberá también ofrecerlas a cualquier cliente (no asesorado ni gestionado) que pueda acceder a ellas, informándole claramente de los incentivos que su adquisición reportarían a la entidad y de las comisiones explícitas aplicables. De lo contrario, la entidad podrá ofrecer solo las clases que está comercializando, siempre y cuando informe previamente a sus clientes de la existencia de otras clases más beneficiosas a las que se podría acceder en España, así como de sus condiciones económicas.
TRABAJAMOS JUNTOS PARA DARLE LO MEJOR. Distintas ideas, un mismo objetivo. En Legg Mason, contamos con nueve gestores especializados independientes, cada uno con sus propias ideas y convicciones. Todo ello para ofrecerle una amplia variedad de estrategias e instrumentos que le ayudan a diversificar sus inversiones, obtener los resultados que desea y cumplir así sus objetivos financieros.
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Riesgo de capital. La presente promoción financiera ha sido publicada por Legg Mason Investments (Ireland) Limited, con domicilio social sito en 6th Floor, Building Three, Number One Ballsbridge, 126 Pembroke Road, Ballsbridge, Dublín 4, D04 EP27, Irlanda. Registrada en Irlanda e inscrita en el Registro Mercantil con el n.º 271887. Autorizada y regulada por el Banco Central de Irlanda.
DICIEMBRE
en Europa
El Barómetro
PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS
EL PATRIMONIO ACARICIA
LOS 11 BILLONES
El valor de los activos bajo gestión en Europa aumenta en 2019 un 18%, su mayor crecimiento anual de la última década.
FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Productos europeos distribuidos en varios países) EN RENTA VARIABLE FONDO UBS ETF MSCI Emerging Markets UCITS ETF
EN BONOS VOL. 1.799
FONDO
EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.
FONDO
PIMCO GIS Income Fund
1.135
Swiss RE Funds (Lux) I Long Term Asset Alloc.
VOL. 644
Vanguard FTSE 250 UCITS ETF
914
iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF
888
iShares Physical Gold ETC
355
Invesco S&P 500 UCITS ETF
705
Multi Manager Emerging Markets Debt
776
DWS Concept Kaldemorgen
285
Amundi Index MSCI Emerging Markets (ETF)
612
Vanguard Global Bond Index Fund
610
Fidelity Funds Global Multi Asset Income
241
iShares S&P 500 USD Financials S UCITS ETF
512
iShares US Mortgage Backed Sec. UCITS ETF
590
Lyxor/Bridgewater Core Global Macro
223
iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)
444
PIMCO GIS Diversified Income Fund
545
Man AHL Active Balanced
206
UBS ETF MSCI United Kingdom UCITS ETF
430
AB FCP I American Income Portfolio
534
LGT Premium Strategy GIM
206
Amundi MSCI Europe Value Factor
423
Lyxor Euro 6M
495
BlackRock Strat. Global Event Driven
204
Morgan Stanley Global Brands
380
Legg Mason Western Asset Macro Opp. Bond
450
AXA World Funds Global Optimal Income
133
Lyxor UCITS ETF EURO STOXX 50
377
Vontobel Fund Emerging Markets Debt
447
JPM Global Income Conservative
131
iShares Developed World ex-Tobacco Index
369
Ashmore Sicav Emerging Mk Short Duration
391
Janus Henderson Capital Balanced
131
iShares Core MSCI Emerging Mk IMI UCITS ETF
367
BNP Paribas Funds Enhanced Bond 6M
355
Vontobel Fund II Vescore Active Beta
122
Vanguard S&P 500 UCITS ETF
365
Deutsche Floating Rate Notes
352
HSBC GIF Multi-Asset Style Factors
114
KBC Equity New Markets
362
iShares $ Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF
343
DNCA Invest Venasquo
Multi Units Lyxor S&P 500 UCITS ETF
361
PIMCO GIS Emerging Local Bond Fund
332
Aeris Capital Liquid Funds Global Macro
iShares Core MSCI World UCITS ETF
336
JPMorgan Funds Income Fund
299
The Partners Fund
95
iShares MSCI USA ESG Screened UCITS ETF
334
iShares Euro Infl. Linked Gov Bond UCITS ETF
293
Pictet Multi Asset Global Opportunities
89
Fidelity Funds Global Technology Fund
326
iShares JPM $ Emerging Mk Bond UCITS ETF
287
MFS Meridian Prudent Capital Fund
86
UBS (Lux) Equity China Opportunity (USD)
315
Ashmore Sicav Emerging Markets Total Rt
274
Investec GSF Global Multi-Asset Income
85
Xtrackers MSCI World UCITS ETF
313
Muzinich Enhanced Yield Short Term Fund
270
Itaú Active Asset Allocation Cash Enhanced
85
Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.
40 FUNDSPEOPLE I MARZO
113 100
LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO
os fondos de bonos han cerrado 2019 como líderes absolutos en captaciones netas frente a los productos de acciones y los mixtos, que acumulan saldos negativos en el total del ejercicio. Sin monetarios, las entradas netas de 2019 han superado los 200.000 millones de euros, cuando el saldo de 2018 fue negativo en más de 40.000 millones de euros. Según el informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, al cierre de diciembre (los datos se elaboran con dos meses de retraso), el patrimonio superó los 10,9 billones de euros. Esto significa que ha crecido en el año cerca de 1,7 billones de euros, un 18%, el crecimiento más alto de la última década. Durante los tres primeros trimestres, 2019 ha sido bastante homogéneo. Los fondos de deuda parecían la única puerta de entrada al dinero y los fondos de bolsa y los mixtos se anotaban reembolsos netos mes a mes. Pero a partir de septiembre, las entradas netas regresaron a los de acciones y multiactivos.
L
MÁS BOLSA En diciembre, los fondos de acciones lideran las captaciones con 27.700 millones de euros netos. Y, en el último trimestre del año, registran unas entradas netas de 54.000 millones de euros. Pese a ello, su saldo anual es de unos 36.000 millones de euros en reembolsos netos. El fondo superventas
TIPO
VOLUMEN
Pictet (CH) North American Equities Tracker
GRUPO Pictet
Suiza
PAÍS
Acciones
2.205
UBS ETF MSCI Emerging Markets UCITS ETF
UBS
Internacional
Acciones
1.799
AP7 Aktiefond
Sjunde AP-fondens
Suecia
Acciones
1.293
AP7 Räntefond
Sjunde AP-fondens
Suecia
Bonos
1.250
PIMCO GIS Income Fund
PIMCO
Internacional
Bonos
1.135
Vanguard FTSE 250 UCITS ETF
Vanguard
Internacional
Acciones
914
iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF
BlackRock
Internacional
Bonos
888 776
Multi Manager Access II Emerging Markets Debt
UBS
Internacional
Bonos
EIS Flexible Multiasset
Intesa SP
Italia
Mixto
718
Invesco S&P 500 UCITS ETF
Invesco
Internacional
Acciones
705
Swiss RE Long Term Asset Allocation
Swiss Re
Internacional
Mixto
644
Amundi Index MSCI Emerging Markets (ETF)
Amundi
Internacional
Acciones
612
Vanguard Global Bond Index Fund
Vanguard
International
Bonos
610
iShares US Mortgage Backed Sec UCITS ETF
BlackRock
Internacional
Bonos
590
PIMCO GIS Diversified Income Fund
PIMCO
Internacional
Bonos
545
AB FCP I American Income Portfolio
AB
Internacional
Bonos
534
iShares S&P 500 USD Fin Sector UCITS ETF
BlackRock
Internacional
Acciones
512
Lyxor Investment Funds Lyxor Euro 6M
Soc Gen/Lyxor
Internacional
Bonos
495
EIS Flexible Plus 11
Intesa SP
Italia
Mixto
493
Legg Mason Western Asset Macro Opp Bond
Legg Mason
Internacional
Bonos
450
Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de diciembre de 2019 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.
BONOS GLOBALES EN DIVISAS Teniendo en cuenta solo producto internacional, el sector estrella del mes de diciembre es el de los bonos globales en divisas, con unas captaciones netas de unos 4.300 millones de euros. Solo en el último trimestre del año acapara unos 14.000 millones de euros netos en entradas. Además del PIMCO GIS Income Fund, que es el producto estrella de este sector, otros fondos, como el Vanguard Global Bond Index Fund, han ayudado a que la inversión en fondos de deuda global haya sido una de las favoritas de los inversores a lo largo de 2019.
del mes (sin monetarios y teniendo en cuenta producto local e internacional) es el suizo Pictet (CH) InstitutionalNorth American Equities Tracker, un fondo de acciones de Norteamérica, segundo sector favorito de diciembre, por detrás del de acciones globales, líder del mes. En diciembre, los fondos de inversión de bonos captan unos 24.000 millones de euros netos y en el último trimestre acumulan unos 65.700
A LO LARGO DE 2019, LOS BONOS CAPTARON 265.500 MILLONES Y EL RESTO DE CATEGORÍAS ACUMULÓ SALIDAS MARZO I FUNDSPEOPLE 41
PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS
EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO DE FONDOS UCITS EN EUROPA
PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000
(En millones de euros)
7.000.000 6.000.000 5.000.000
PATRIMONIO
4.000.000
MONETARIOS
3.000.000
MIXTOS Y OTROS
2.000.000
ACCIONES
1.000.000
BONOS
0 ENE.
FEB.
MAR.
ABR.
MAY.
JUN.
JUL.
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
FEB.
MAR.
ABR.
MAY.
JUN.
JUL.
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50.000
CAPTACIÓN
0
CAPTACIÓN NETA REEMBOLSO NETO
-50.000 ENE.
millones, en torno a un 8% menos que en el trimestre anterior. En el año, las entradas netas en fondos de deuda rondan los 265.500 millones de euros. Con producto local e internacional, los bonos globales en divisas y de mercados emergentes son los favoritos de diciembre.
Los multiactivos, que en el conjunto del año acumulan reembolsos netos de unos 17.000 millones, captan en el último trimestre unos 13.000 millones de euros netos. En diciembre, teniendo en cuenta producto local e internacional, el mixto que más capta es el italiano de Intesa SP, EIS Flexible Multiasset.
CON MONETARIOS
Por territorios, sin contar con los mercados internacionales de Luxemburgo y Dublín (responsables del 90% de las entradas netas del mes), Italia lidera en diciembre las captaciones en bonos y mixtos, y Suiza es la principal puerta de entrada de los fondos de acciones y líder en captaciones del mes.
SIN MONETARIOS
GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES
BlackRock
6.738
BlackRock
J.P. Morgan AM
4.791
Vanguard
6.278 3.184
Vanguard
3.184
PIMCO
2.692
DWS
3.073
Amundi
2.239
(NEG. INTERNACIONAL)
Morgan Stanley
2.850
DWS
2.183
PIMCO
2.692
Fidelity
2.001
Fidelity
2.578
UBS
1.542
Legal & General
2.291
State Street
1.483
UBS
1.835
AllianceBernst.
1.166
AllianceBernst.
1.166
Morgan Stanley
1.077
AL RITMO DE LA GESTIÓN PASIVA Cuatro de los siete fondos que más captan en diciembre (sin contar monetarios) son de gestión pasiva. Esto se refleja en las entidades que lideran la clasificación de captaciones de diciembre, con BlackRock a la cabeza, con y sin monetarios. Otro gigante de la gestión pasiva, Vanguard, se sitúa en segunda y tercera posición, sin y con monetarios, respectivamente. Los fondos iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF y Vanguard FTSE 250 UCITS ETF, cada uno con alrededor de 900 millones de euros en captaciones del mes, son los productos que más dinero recogen de los inversores en cada una de las entidades.
42 FUNDSPEOPLE I MARZO
ENE.
ENE.
FEB.
FEB.
MAR.
MAR.
ABR.
ABR.
MAY.
MAY.
JUN.
JUN.
JUL.
AGO.
JUL.
AGO.
SEP.
SEP.
OCT.
OCT.
NOV.
NOV.
LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA ACCIONES GLOBALES
DIC.
Con más de 7.100 millones de euros de entradas netas en diciembre, este sector es el que más capta del mes teniendo en cuenta producto local e internacional. Dos fondos locales, uno sueco y otro danés, lideran las captaciones y son los principales responsables del éxito de los fondos de acciones globales en diciembre.
DIC.
DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES BONOS
Internacional (*)
1.859.969
MONETARIOS
MONETARIOS DINÁMICOS
567.379
886.440
18.153
5.635.292
ACCIONES
OTROS
MIXTOS
2.189.097
114.254
TOTAL
Reino Unido
271.673
854.010
45.903
198.089
128.817
2.561
1.501.052
Alemania
128.703
202.002
148.484
201.072
15.580
6.723
702.564
Francia
101.640
200.811
49.875
63.451
219.331
8.334
643.441
Italia
198.742
78.454
11.462
229.213
23.362
845
542.078
Suiza
182.798
243.930
39.962
62.943
27.274
3.423
560.330
Suecia
63.423
273.797
5.745
54.930
11.639
0
409.534
España
78.493
41.812
21.702
44.082
7.137
328
193.553
TOTAL
3.140.040
4.383.278
476.183
1.536.529
1.378.151
43.780
10.957.962
DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)
BONOS
ACCIONES
OTROS
MIXTOS
MONETARIOS
MONETARIOS DINÁMICOS
TOTAL
18.698
18.308
-304
1.539
2.310
-770
39.782
Reino Unido
609
788
-891
-968
2.228
6
1.772
Alemania
401
480
546
1.173
-408
-27
2.166
Francia
-56
-508
215
-216
-17.854
-131
-18.550
Italia
2.898
383
-146
1.332
-1.066
69
3.470
Suiza
428
3.843
658
202
698
-66
5.762 4.797
Suecia
1.089
3.463
-234
648
-170
0
España
404
164
-90
288
144
-7
903
TOTAL
24.385
27.767
-30
5.279
-13.821
-936
42.645
FONDO AP7 Aktiefond*
*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín.
MERCADO
VOL. 1.293,28
Danske Invest Global Indeks*
389,46
iShares Developed World ex-Tobacco Index
368,62
AXA Vorsorge Eq. Global Markets Passive*
364,16
iShares Core MSCI World UCITS ETF
336,26
Xtrackers MSCI World UCITS ETF
312,98
Hermes Global Equity ESG Fund
295,71
Schroders PW Multi-Manager Int Equity*
281,90
BlackRock ACS World ex UK Eq. Tracker*
280,56
UBS (Irl) MSCI ACWI Socially Responsible UCITS ETF
272,29
Morgan Stanley Global Opportunity Fund
268,71
Jyske Invest Equities Low Volatility*
254,51
AXA Vorsorge Equities Global Market*
248,61
Capital at Work Contrarian Eq. at Work*
233,32
Artisan Global Value Fund
218,52
NN Duurzaam Aandelen Fonds*
212,39
Dodge & Cox Worldwide Glo.l Stock Fund
196,49
Vanguard FTSE All World UCITS ETF
191,38
UBS (Irl) MSCI ACWI ESG Uni.UCITS ETF
180,20
Fidelity Funds Global Opportunities Fund
178,35
* Estos productos se distribuyen solo en su mercado local. Fuente de todos los cuadros: Broadridge y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de diciembre de 2019, en millones de euros.
MARZO I FUNDSPEOPLE 43
TRIBUNA JOHN TIDD Fundador y director, HAMCO Financial
LA ETERNA DISPUTA DE GROWTH VS VALUE a eterna disputa entre growth y value existe desde hace años y es imposible obviarla en la actualidad. Hay una realidad que es innegable, en los últimos cinco años el value ha tenido un rendimiento muy inferior frente al growth. La pregunta es: ¿volverá el tiempo del value? En primer lugar, debemos hablar del concepto de reversión a la media. Aplicado a inversiones, este concepto sostiene que, a largo plazo, las rentabilidades individuales tienden a converger al promedio. Retornos extraordinarios atraen más competencia y reducen los retornos futuros, mientras que los inferiores desalientan a la competencia e impulsan que se produzcan cambios, mejorando los retornos futuros. Muchos argumentan que esta lógica puede también aplicarse al debate del value frente al growth.
L
Segundo, en nuestra experiencia, empresas bien seleccionadas con baja rentabilidad tienden a mejorar a largo plazo mientras que empresas con retornos actuales elevados tienden a empeorar. Por esta razón preferimos pagar un bajo precio por una empresa cuyos resultados tenderán a mejorar y no lo contrario. 44 FUNDSPEOPLE I MARZO
En los últimos cinco años el value ha tenido un rendimiento inferior al growth. ¿Volverá el tiempo del value? Para contestar esta pregunta hay que tener en cuenta elementos como los diferentes enfoques de inversión.
Tercero, cuando se habla de value, se piensa en empresas que han sufrido y cotizan a niveles atractivos. Este modelo suele denominarse deep value investing. Sin embargo, no es el único. Warren Buffett sigue actualmente un modelo de quality value investing donde compra empresas de mejor calidad, con buenos flujos de caja, buenos retornos, capaces de mantenerlos a largo plazo y que cotizan a precios razonables. Este modelo es más aceptado, pero también más difícil de realizar. Aceptando que esta disputa continuará siempre, lo relevante es destacar los pilares del value resumidos en la identificación de buenas empresas que pueden ser adquiridas a un precio muy inferior a su valor. Este margen de seguridad no significará una mejor rentabilidad año a año, pero actuará como un colchón y con el tiempo aflorará. Resumiendo, para resolver qué filosofía seguir, un inversor a largo plazo sabe que la filosofía value con enfoque quality está bien fundamentada para ser efectiva y en mercados sobrevalorados resulta ser la menos arriesgada.
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Para ello, los fondos JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund y JPMorgan Investment Funds – Global Income Conservative Fund buscan las oportunidades más atractivas de rentas en los cinco continentes y en todas las clases de activo. Más información www.jpmorganassetmanagement.es
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SM
J.P. Morgan Asset Management (Europe) S.à.r.l. (JPMAME) es la entidad distribuidora global de fondos y se halla sujeta a la supervisión de la CSSF de Luxemburgo. Los fondos JPMorgan Investment Funds - Global Income Fund y JPMorgan Investment Funds - Global Income Conservative Fund pertenecen a la SICAV JPMorgan Investment Funds, inscrita con el número 103 en el Registro de I.I.C. extranjeras comercializadas en España de la CNMV. La entidad gestora es JPMAME y la entidad depositaria J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. La inversión en las SICAVs de J.P. Morgan deberá hacerse sobre la base del folleto informativo, DFI, de los estatutos vigentes, del último informe anual o semestral y de las memorias de comercialización. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras, y el inversor puede no recuperar todo el importe invertido. Este anuncio tiene carácter informativo y no debe considerarse como solicitud o recomendación de compra o venta. LV-JPM50079 | 09/17 7137d280-9f85-11e7-a453-005056960c8a
TENDENCIAS PORTADA por Montserrat Formoso
LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS
CON SIS TEN TE EN ESPAÑA
46 FUNDSPEOPLE I MARZO
ANALIZAMOS QUÉ ENTIDADES SON LAS QUE TIENEN UNA MAYOR PARTE DE SU OFERTA EN FONDOS QUE CUENTAN CON LA CALIFICACIÓN DE CONSISTENTE DE FUNDSPEOPLE.
GESTORAS DE MENOR OFERTA CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE (OFERTA A TRES AÑOS ENTRE UNO Y 10 FONDOS) GESTORA
S
e cumplen cinco años del nacimiento en 2016 del Sello FundsPeople, un rating que nos ha permitido distinguir una lista de fondos disponibles a la venta en nuestro país en base a tres ideas, también llamadas calificaciones: fondos favoritos por los analistas (A), fondos blockbuster o superventas (B) y fondos cuyos resultados en los últimos años hayan destacado por sus resultados frente a sus competidores (C). Hablamos, en el tercer supuesto, de los ya conocidos fondos consistentes. Si usted aún no conoce lo que se esconde detrás del Sello FundsPeople y las tres calificaciones que lo integran, encontrará información en nuestra página web y en el suplemento que se reparte con esta revista. Entendemos por fondos consistentes aquellos productos que durante los últimos años han obtenido un mejor
Nº FONDOS CONSISTENTES
Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)
% Nº FONDOS % PATRIMOCONSISNIO CONTENTES / Nº SISTENTES / FONDOS > PATRIMONIO > 3AÑOS 3AÑOS
Flossbach von Storch Cartesio Inversiones DoubleLine Fundsmith Veritas AM Davy
7 2 2 2 2 1
7 2 2 2 2 1
100% 100% 100% 100% 100% 100%
100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Polen Capital
1
1
100%
100,0%
Tailor Capital Tikehau IM Seilern Capital Four Charlemagne Capital Conventum AM Eleva Capital Fort GuardCap Magallanes Syquant Capital UTI International RobecoSAM William Blair Artemis Kames Capital Acatis Auris Gestion Bradesco Calamos Cohen & Steers Brown Advisory Melchior Selected Trust Artisan Crédit Mutuel DJE Kapital Eric Sturdza Fiera Capital Omega Gestión de Inversiones Triodos Bank Eaton Vance Muzinich Universal-Investment Amiral Gestion Casa4Funds DCI Exane Insight Liontrust Baillie Gifford Guinness Heptagon Tressis Gesconsult InverSeguros Odey AM Bestinver
1 4 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 3 3 1 1 1 1 1 2 2 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 5 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 5 5 8 9 3 3 3 3 3 7 8 4 4 4 4 4 4 4 9 9 9 5 5 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 9
100% 80% 67% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 40% 40% 38% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 29% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 22% 22% 22% 20% 20% 20% 17% 17% 17% 14% 14% 14% 14% 13% 13% 13% 11%
100,0% 94,1% 95,5% 31,3% 87,3% 29,7% 32,4% 35,3% 98,5% 23,6% 24,1% 74,9% 19,6% 70,5% 58,8% 18,1% 74,1% 40,8% 39,8% 94,1% 63,7% 29,8% 94,7% 7,3% 45,7% 57,7% 74,1% 46,9% 38,7% 21,5% 27,1% 7,1% 16,8% 82,4% 13,8% 16,7% 22,2% 7,7% 26,4% 10,6% 65,1% 40,1% 22,9% 13,9% 14,8% 10,5% 5,2%
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Se comparan los fondos consistentes con la oferta que tenga un histórico de más de tres años, eliminadas las categorías de garantizados, monetarios, renta fija muy corto plazo y rentabilidad objetivo. Se incluyen las gestoras con una ratio del número de fondos consistentes por encima del 10%, media de la muestra.
MARZO I FUNDSPEOPLE 47
TENDENCIAS PORTADA
LOS FONDOS CONSISTENTES REPRESENTAN EL 10% DE LA OFERTA TOTAL CON UNA HISTORIA DE MÁS DE TRES AÑOS 48 FUNDSPEOPLE I MARZO
binomio rentabilidad-riesgo frente a los competidores de su misma categoría. Con datos a 31 de diciembre de 2019, son 606 fondos los que obtienen la calificación de Consistente (frente a los 517 de 2019, 549 de 2018, 548 de 2017 y 457 de 2016). Excluimos de estos análisis los fondos con un track record inferior a los tres años y las categorías de fondos monetarios, garantizados, rentabilidad objetivo y renta fija muy corto plazo. Los 606 fondos representan el 10% de la oferta disponible a la venta en España, es decir, según nuestro modelo, solo una décima parte de la oferta de fondos comercializada en nuestro país muestra un comportamiento consistente en términos de rentabilidad y riesgo según sus pares comparables. La pregunta que usted se puede estar haciendo es, ¿se mantiene para todas las entidades que operan en España?, ¿qué porcentaje representa la oferta consistente de cada entidad sobre el total de su oferta? Un análisis que ofreceremos a continuación y que nos permitirá, en líneas generales, ver qué gestoras disponen de una oferta más sólida que sus competidores según los resultados de los fondos. Si el peso de los fondos consistentes sobre la oferta total es elevado, podríamos señalar que a la hora de escoger un producto de esa entidad es más difícil equivocarse. Comparamos para ello el número de fondos consistentes de cada enti-
dad con el número total de fondos que integran su oferta en España con más de tres años, excluyendo, nuevamente, las categorías de monetarios, garantizados, rentabilidad objetivo y renta fija muy corto plazo. Si tenemos en cuenta todas las entidades con al menos un producto consistente, de media, los fondos con dicha calificación representan el 10% de la oferta total con más de tres años de cada gestora. Si hacemos este cálculo para el peso que acumulan los consistentes sobre el volumen total de cada gestora en nuestro país, el porcentaje del patrimonio de los consistentes representa casi el 22%. Este desequilibrio entre el peso de los consistentes sobre la oferta y sobre el patrimonio pone de manifiesto el reconocimiento de la calidad de los productos por parte de los inversores.
SEGÚN SU OFERTA Para profundizar en el análisis, segmentaremos las gestoras cuya ratio de consistentes esté por encima de la media del 10% señalado en tres bloques, en función del tamaño de la oferta total de fondos disponibles a la venta en España: gestoras con una oferta más reducida (menos de 10 fondos), oferta media (entre 10 y 30) y gestoras de mayor oferta (más de 30). Entre las gestoras con una oferta amplia, establecida en más de 30 fondos, destacan entidades como Degroof Petercam, en la que el 30% de su oferta
GESTORAS MEDIANAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE (OFERTA A TRES AÑOS ENTRE 11 Y 30 FONDOS) GESTORA
Evli Hermes Fund Managers Unigestion Payden La Financière de l'Echiquier PGIM Funds
Nº FONDOS CONSISTENTES
4 4 4 3 3 3
Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)
% Nº FONDOS % PATRIMOCONSISNIO CONTENTES / Nº SISTENTES / FONDOS > PATRIMONIO > 3AÑOS 3AÑOS
10 10 11 11 12 12
40% 40% 36% 27% 25% 25%
60,6% 53,5% 58,7% 14,8% 33,2% 38,6%
Rothschild & Co
3
13
23%
18,7%
Barings Man Group Jupiter Santalucía Banque de Luxembourg Vanguard Wells Fargo BlueBay Capital Group Lazard Polar Capital Swisscanto Comgest Oddo BHF AM Generali Groupama Lyxor Nomura La Française
6 5 4 2 5 5 3 4 4 4 2 3 2 3 3 2 2 2 2
29 25 20 10 26 26 16 22 22 24 13 22 15 23 24 16 17 17 20
21% 20% 20% 20% 19% 19% 19% 18% 18% 17% 15% 14% 13% 13% 13% 13% 12% 12% 10%
21,7% 26,0% 23,4% 18,6% 19,3% 25,8% 40,3% 46,8% 12,9% 24,0% 28,6% 20,9% 19,6% 27,7% 29,9% 11,4% 11,7% 21,1% 47,4%
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Se comparan los fondos consistentes con la oferta que tenga un histórico de más de tres años, eliminadas las categorías de garantizados, monetarios, renta fija muy corto plazo y rentabilidad objetivo. Se incluyen las gestoras con una ratio del número de fondos consistentes por encima del 10%, media de la muestra.
GESTORAS DE MAYOR OFERTA CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE
(OFERTA A TRES AÑOS SUPERIOR A GESTOR A
Degroof Petercam T. Rowe Price PIMCO First State Schroders BNY Mellon
24 10 11 10 24 10
Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)
79 38 46 45 114 48
30% 26% 24% 22% 21% 21%
41,9% 29,1% 70,4% 34,2% 43,4% 49,1%
8
39
21%
22,4%
AllianceBernstein BlackRock Robeco Nordea MFS Lombard Odier Wellington Management Morgan Stanley Vontobel
27 9 12 6 12 7 9 6 12 16 9 8 17 4 4 6 9 8 8 4 18 3 13 12 3 4
132 47 68 34 69 41 57 38 78 112 64 60 129 31 31 47 72 64 73 38 172 30 131 124 31 42
20% 19% 18% 18% 17% 17% 16% 16% 15% 14% 14% 13% 13% 13% 13% 13% 13% 13% 11% 11% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
18,6% 21,0% 41,3% 40,6% 23,3% 30,4% 33,0% 36,9% 35,5% 27,2% 23,5% 19,1% 24,3% 12,5% 9,0% 25,4% 26,0% 8,2% 9,9% 41,7% 10,0% 10,2% 17,0% 19,8% 17,5% 19,4%
Pictet Fidelity Candriam Janus Henderson UBS Neuberger Berman Mutua Madrileña Aberdeen AM Natixis Goldman Sachs Columbia Threadneedle M&G Amundi J. Safra Sarasin DWS BNP Paribas Investec Eurizon
es consistente, es decir, 24 fondos destacan frente a la competencia. Concentran más del 20% de su oferta en fondos consistentes T. Rowe Price (con 10 fondos), PIMCO (11 fondos), First State (10) y Schroders (24). Es relevante extender el análisis del peso de los productos consistentes más allá de la oferta y analizar el peso sobre el patrimonio gestionado. Vemos casos significativos como PIMCO, donde sus 11 fondos consistentes suponen el 24% de la oferta pero concentran más del 70% del patrimonio. En esa misma línea, también destaca BNY Mellon (el 21% de la oferta representa el 49% de
Nº FONDOS CONSISTENTES
30 FONDOS)
% Nº FONDOS % PATRIMONIO CONCONSISSISTENTES / TENTES / Nº PATRIMONIO > FONDOS > 3AÑOS 3AÑOS
los activos), Schroders (el 21% representa el 43% de los activos) o Nordea (el 18% de los fondos supone el 41% del patrimonio). Entre las gestoras con una gama de entre 29 y 10 productos destacan, con más del 25% de su oferta en fondos consistentes, Evli, Hermes Fund Managers, Unigestion, Payden, La Financière de l’Echiquier y PGIM Funds. Las tres primeras concentran en su oferta consistente más del 50% del patrimonio total de la gestora con más de tres años. Esta concentración de los activos se repite en otras entidades como La Française. MARZO I FUNDSPEOPLE 49
TENDENCIAS PORTADA
TODA LA OFERTA DE FONDOS ESPAÑOLES DE CARTESIO INVERSIONES REPITE COMO CONSISTENTE
CONSISTENCIA DE LA GAMA EN EL RESTO DE GESTORAS GESTOR A
En el análisis de las entidades con una oferta más reducida (menos de 10 fondos registrado a la venta en España) sobresale, un año más, Flossbach von Storch, pues toda su oferta de fondos con más de tres años es consistente. Se trata de siete fondos de los cuales cinco son mixtos, uno de renta fija global y uno de convertibles. Este año contamos con un mayor número de gestoras que, con más de un fondo disponible a la venta, toda su oferta es consistente: Fundsmith y Cartesio Inversiones (que sumaría un tercer fondo consistente con ISIN de Luxemburgo bajo la gestora MDO Management), los dos que repiten respecto al año pasado, a los que se sumarían DoubleLine y Veritas Asset Management. En otro nivel, con más de un 50% de la oferta consistente, se encontrarían entidades como Tikehau IM, Seilern, Charlemagne Capital, Conventum AM, Eleva Capital, Fort, GuardCap, Magallanes, Syquant Capital y UTI International. Los fondos con la calificación de Consistentes representan, tal como hemos señalado, una media del 10% sobre la oferta total de cada gestora. Según se muestra en la tabla de la derecha, cerca de este porcentaje se encuentran entidades grandes y con una amplia gama de productos como J.P. Morgan, AXA IM, NN IP, State Street o Allianz Global Investors. 50 FUNDSPEOPLE I MARZO
MDO Management J O Hambro Matthews Trea NN IP J.P. Morgan State Street AXA IM Allianz Global Investors Lemanik Invesco PineBridge Quaero Capital Credit Suisse Renta 4 Russell Investments NEAM Fineco Notz Stucki FundRock BMO LGT GAM Aviva UBP Unicaja Adepa FundPartner Solutions CA (Credit Agricole) HSBC Barclays Jyske Invest Novo Banco Group Bankinter Edmond De Rothschild Legg Mason Santander Franklin Templeton La Caixa BBVA
Nº FONDOS CONSISTENTES
4 1 1 1 6 10
Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)
43 11 11 11 67 113
% Nº FONDOS % PATRIMOCONSISNIO CONTENTES / Nº SISTENTES / FONDOS > PATRIMONIO > 3AÑOS 3AÑOS
9% 9% 9% 9% 9% 9%
22,6% 8,3% 4,2% 56,3% 12,3% 6,6%
4
46
9%
10,5%
7 9 2 7 1 1 7 4 1 1 1 1 2 1 1 4 1 2 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 2 1 1 1
82 112 25 88 13 13 93 55 14 15 16 16 35 18 18 74 19 43 22 25 25 26 54 28 29 32 34 36 51 102 75 96 119
9% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 1%
10,1% 9,3% 5,5% 9,9% 22,0% 37,5% 11,6% 19,6% 9,8% 8,2% 14,5% 12,8% 8,8% 4,6% 10,6% 3,2% 17,3% 3,7% 9,5% 16,7% 2,8% 5,9% 1,4% 8,2% 21,3% 20,5% 11,5% 3,0% 0,8% 3,2% 1,1% 0,3% 0,7%
Fuente: elaboración propia con datos de Mornin gstar Direct. Se comparan los fondos consistentes con la oferta que tenga un histórico de más de tres años, eliminadas las categorías de garantizados, monetarios, renta fija muy corto plazo y rentabilidad objetivo. Se incluyen las gestora s con una ratio del número de fondos consistentes por debajo del 10%, media de la muestra.
Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies Fund
Consistencia en la calidad de las pequeñas compañías Búsqueda constante del gran potencial de las estrategias regionales más exitosas. Se centra en el crecimiento de calidad y las ventajas competitivas. Formado por un equipo que cuenta con un enfoque sólido, consistente y activo en el análisis de valores y de su rentabilidad potencial. Rentabilidad anual (neta) YTD 2020
2019
2018
2017
2016
2015
Fondo
0.0%
38.4%
-3.1%
18.4%
5.8%
14.2%
Grupo de comparación
-1.1 %
26.8 %
-12.6%
8.9%
10.7%
12.2%
Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 31 de enero de 2020. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU0570870567, en EUR y neta de comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Grupo de comparación: GIFS Offshore – Global Small Cap Equity.
columbiathreadneedle.es Información importante: Destinado solo a inversores profesionales y/o cualificados (no se debe usar con o transferir a clientes minoristas). El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede bajar o subir, y puede verse afectado por las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto significa que un inversor puede no recuperar la cantidad invertida. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, “SICAV”) constituida con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, canjea e intercambia acciones de diferentes clases. La sociedad de gestión de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A, a quien aconseja Threadneedle Asset Management Ltd. Este material es sólo informativo y no constituye una oferta o solicitud de una orden de compra o venta de valores u otros instrumentos financieros ni de asesoramiento o servicios de inversión. Está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está inscrita en el Registro de la CNMV correspondiente con el número 177. Las suscripciones a un Fondo sólo podrán efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la Información clave para el inversor, así como los últimos informes anuales o provisionales y los términos y condiciones aplicables. Consulte la sección “Factores de riesgo” del Folleto Informativo para conocer todos los riesgos aplicables a la inversión en cualquier fondo y específicamente en este Fondo. Los documentos anteriores están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no hay folleto en holandés) y pueden obtenerse gratuitamente a petición del interesado por escrito a la sociedad de gestión de la SICAV 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., 47, avenue John F. Kennedy, L-1855, Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o www.columbiathreadneedle.com. © 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surjan por el uso de esta información. (Rating de Morningstar™ a 31 de enero 2020). Morningstar califica los fondos de 1 a 5 estrellas en función de su desempeño (después de ajustar el riesgo) en comparación con fondos similares. Dentro de cada categoría de Morningstar, el 10% superior de los fondos recibe cinco estrellas, el siguiente 22,5% cuatro estrellas, el 35% tres estrellas, el siguiente 22,5% dos estrellas y el 10% inferior recibe una estrella. Los fondos se califican para los períodos de tres, cinco y 10 años, y dichas calificaciones se combinan para producir una calificación general. Los fondos con menos de tres años de historia no se califican. Las calificaciones son objetivas, basadas completamente en una evaluación matemática del desempeño pasado. Son una herramienta útil para identificar fondos dignos de investigación adicional, pero no deben considerarse recomendaciones de compra o venta. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el Registro de Comercio y Sociedades de Luxemburgo, con el número de registro B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es 02.20 | J30177 | Adtrax NoXXXXXX
TENDENCIAS NEGOCIO por María Folqué
LOS FONDOS ABC DEL SELLO FUNDSPEOPLE CONOZCA LOS FONDOS QUE OBTIENEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC DEL SELLO FUNDSPEOPLE EN 2020.
P
or quinto año seguido, FundsPeople ha revisado los fondos que han obtenido el Sello FundsPeople con las calificaciones A, B y C. La A hace referencia a los Favoritos de los Analistas y esta calificación la deciden los selectores de fondos de Portugal, España e Italia con sus votos. Para obtener la calificación A de Favorito de los Analistas, se debe acumular un mínimo de cinco votos en el conjunto de los tres países. La B hace referencia a los fondos Blockbuster o superventas y se otorga en función del volumen distribuido en España. Por último, la C de Consistentes se basa en el proceso de selección definido por el departamento de Análisis de FundsPeople en función de la rentabilidad y la volatilidad
52 FUNDSPEOPLE I MARZO
de los fondos frente a su categoría Morningstar. Este año, un total de 1.095 fondos cuentan con alguna calificación del Sello FundsPeople 2020 en España. Hay 50 fondos con la A de Favoritos, 601 con la B de Blockbuster y 606 con la calificación C de Consistentes, y hay 25 fondos que obtienen la triple calificación ABC.
ABC AL DETALLE En 2020, 25 fondos lograron la triple calificación del Sello FundsPeople en España, cifra récord frente a los 13 del año pasado, los 16 de 2018, los 14 de 2017 y los 11 de 2016. El año pasado las categorías con más representantes fueron la renta fija y los alternativos, pero este año se impone claramente la renta variable con 11 fondos. Le siguen la
renta fija con seis, los multiactivos con cinco y los alternativos con tres. Tras un año benigno para los mercados, los selectores vuelven a manifestar su preferencia por clases de activos más puras. En la renta variable predominan los fondos europeos y globales y solo hay uno de renta variable estadounidense (Vontobel US Equity). En renta fija hay un claro dominio de la renta fija europea, mercado en el que invierten cuatro de los seis fondos ABC de esta categoría. Solo hay un fondo que ha obtenido de forma recurrente la triple calificación ABC en los cinco años en los que se ha otorgado el Sello FundsPeople en España. Se trata del DWS Concept Kaldemorgen. En el período de los últimos cuatro años se le unen el Can-
LOS 25 FONDOS CON LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC EN ESPAÑA EN 2020 Divisa base
Fondo
Patrimonio (eur) Dic. 2019
Categoría Global
Categoría Morningstar
Sello FundsPeople 2020
Acatis Gané Value Event Fonds
Euro
4.055.771.482
Multiactivos
Moderado
fabc
BlueBay Funds - BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund
Euro
5.034.914.922
Renta Fija
Renta Fija Europea
fabc
Candriam Bonds Credit Opportunities
Euro
1.995.092.642
Alternativos
Long/Short Crédito
DPAM L - Bonds Emerging Markets Sustainable
Euro
1.987.351.494
Renta Fija
R. Fija Mercados Emer.
DWS Concept Kaldemorgen
Euro
11.085.033.711
Alternativos
Multialternativo
Eleva UCITS Fund - Fonds Eleva Absolute Return Europe
Euro
1.520.563.443
Alternativos
Long/Short Renta Variable
Evli Short Corporate Bond
Euro
1.806.904.552
Renta Fija
Renta Fija Europea
Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund
Euro
3.923.940.501
Renta Variable
Renta Variable Europa LC
fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc
Fidelity Funds - Global Dividend Fund
Dólar USA
7.179.345.825
Renta Variable
Renta Variable Global LC
Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II
Euro
8.386.520.907
Multiactivos
Flexible
Jupiter Global Fund - Jupiter European Growth
Renta Variable
Renta Variable Europa LC
Multiactivos
Cauteloso
Libra esterlina
1.988.982.380
M&G (Lux) Inv. Funds 1 - M&G (Lux) Optimal Inc. Fund
Euro
20.256.078.831
MFS Meridian Funds - European Research Fund
Euro
2.653.386.444
Renta Variable
Renta Variable Europa LC
MFS Meridian Funds - European Value Fund
Euro
4.937.941.053
Renta Variable
Renta Variable Europa LC
MFS Meridian Funds - Prudent Wealth Fund
Dólar USA
3.108.475.809
Multiactivos
Agresivo
Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund
Dólar USA
14.033.129.320
Renta Variable
Renta Variable Global LC
Nordea 1 - European Covered Bond Fund
Euro
5.684.617.966
Renta Fija
Renta Fija Europea
Nordea 1 - Global Climate and Environment Fund
Euro
2.448.928.967
Renta Variable
Global Equity Mid/Small Cap
Oddo BHF Avenir Europe
Euro
2.883.254.354
Renta Variable
Eur. Equity Mid/Small Cap
Pictet-Multi Asset Global Opportunities
Euro
5.737.517.742
Multiactivos
Cauteloso
PIMCO GIS Income Fund
Euro
72.179.878.528
Renta Fija
Renta Fija Global
Robeco Global Consumer Trends Equities
Euro
3.269.381.447
Renta Variable
Renta Variable Global LC
Schroder Int. Selection Fund EURO Corporate Bond
Euro
9.653.450.881
Renta Fija
Renta Fija Europea
Seilern World Growth Fund
Franco suizo
1.216.720.492
Renta Variable
Renta Variable Global LC
Vontobel Fund - US Equity
Dólar USA
3.451.134.539
Renta Variable
Renta Variable USA LC
FONDOS CON LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC EN ESPAÑA EN 2020, 2019, 2018, 2017 Y 2016 Divisa base
Fondo DWS Concept Kaldemorgen
Euro
Patrimonio (eur) Dic. 2019 11.085.033.711
Categoría Global Alternativos
Categoría Morningstar
Sello FundsPeople 2020
fabc
Multialternativo
FONDOS CON LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC EN ESPAÑA EN 2020, 2019, 2018 Y 2017 Fondo
Divisa base
Patrimonio (eur) Dic. 2019
Categoría Global
Categoría Morningstar
DWS Concept Kaldemorgen
Euro
11.085.033.711
Alternativos
Multialternativo
PIMCO GIS Income Fund
Euro
72.179.878.528
Renta Fija
Renta Fija Global
Candriam Bonds Credit Opportunities
Euro
1.995.092.642
Alternativos
Long/Short Crédito
Sello FundsPeople 2020
fabc fabc fabc
FONDOS CON LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC EN ESPAÑA, PORTUGAL E ITALIA EN 2020 Fondo
Divisa base
Eleva UCITS Fund - Fonds Eleva Absolute Return Europe
Euro
1.520.563.443
Alternativos
Long/Short Renta Variable
M&G (Lux) Optimal Income Fund
Euro
20.256.078.831
Multiactivos
Cauteloso
MFS Meridian Funds - European Research Fund
Euro
2.653.386.444
Renta Variable
Renta Variable Europa LC
MFS Meridian Funds - European Value Fund
Euro
4.937.941.053
Renta Variable
Renta Variable Europa LC
MFS Meridian Funds - Prudent Wealth Fund
Dólar USA
3.108.475.809
Multiactivos
Agresivo
Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund
Dólar USA
14.033.129.320
Renta Variable
Renta Variable Global LC
Nordea 1 - European Covered Bond Fund
Euro
5.684.617.966
Renta Fija
Renta Fija Europea
Nordea 1 - Global Climate and Environment Fund
Euro
2.448.928.967
Renta Variable
Global Equity Mid/Small Cap
Oddo BHF Avenir Europe
Euro
2.883.254.354
Renta Variable
Europe Equity Mid/Small Cap
Pictet-Multi Asset Global Opportunities
Euro
5.737.517.742
Multiactivos
Cauteloso
PIMCO GIS Income Fund
Euro
72.179.878.528
Renta Fija
Renta Fija Global
Schroder ISF EURO Corp. Bond
Euro
9.653.450.881
Renta Fija
Renta Fija Europea
Dólar USA
3.451.134.539
Renta Variable
Renta Variable USA
Vontobel Fund - US Equity
Patrimonio (eur) Dic. 2019
Categoría Global
Categoría Morningstar
Sello FundsPeople 2020
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Fuente: Elaboración propia con datos de Morningstar Direct.
MARZO I FUNDSPEOPLE 53
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TENDENCIAS NEGOCIO
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LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Directora de Ventas para Iberia y Latinoamérica, Nordea
PROTECCIÓN CLIMÁTICA EN LA PRACTICA
DE LOS 1.094 FONDOS QUE OBTIENEN EL SELLO FUNDSPEOPLE EN 2020, SOLO 25 CONSIGUEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC EN EL MERCADO ESPAÑOL
driam Bonds Credit Opportunities y el PIMCO GIS Income. El MFS® Meridian Funds European Value Fund lo consigue durante tres años, y otros tres fondos obtienen triple calificación ABC en 2020 por segundo año consecutivo: MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund, Oddo Avenir Europe y Vontobel US Equity. Hay una gestora, MFS Investments, que cuenta con tres fondos ABC en 2020. Fidelity y Nordea cuentan con dos fondos ABC cada una. El patrimonio medio de los 25 fondos ABC del Sello FundsPeople 2020 en España a diciembre de 2019 está ligeramente por encima de los 8.000 millones de euros, cifra similar a la del año pasado y algo por debajo de los 10.800 de 2018.
ABC POR EL MUNDO FundsPeople también otorga su sello en Portugal e Italia. En 2020, 18 fondos en Portugal y 21 en Italia han obtenido la triple calificación, frente a los siete y seis que lo obtuvieron respectivamente el año pasado. Si comparamos los nombres que hay en común entre los tres países, obtenemos otra cifra récord, con 13 fondos que son ABC en España, Portugal e Italia en 2020, frente a los tres del año pasado y los ocho de 54 FUNDSPEOPLE I MARZO
2018. Serían los fondos que obtienen la triple calificación por triplicado. Hay tres fondos que repiten la ABC en los tres países por segundo año consecutivo: MFS Meridian Funds European Value Fund, MFS Prudent Wealth y PIMCO GIS Income Fund. El primero invierte en renta variable europea de grandes compañías, el segundo es un multiactivos agresivo, y el tercero es un gigante de la renta fija, con un patrimonio bajo gestión superior a los 70.000 millones de euros a finales de 2019. El fondo de PIMCO consigue, además, triple calificación por triplicado por cuarto año consecutivo. El patrimonio medio de este grupo de tres fondos es algo superior a los 28.000 millones de euros, si bien este dato está sesgado por el volumen del fondo de PIMCO. La gestora americana MFS cuenta con tres fondos entre los fondos con triple calificación ABC en los tres países en los que se otorga el sello y Nordea con dos. El año que viene volveremos de nuevo, mientras, enhorabuena a las gestoras que obtienen la triple calificación ABC para alguno de sus fondos, ya que aúna la consistencia en la gestión, el éxito de ventas y la preferencia y el reconocimiento de los selectores de fondos del sur de Europa.
Si bien el cambio climático y la contaminación a menudo se discuten de manera emocional o de forma abstracta, existen numerosos enfoques para abordar concretamente estos problemas con soluciones pragmáticas. Esto también lo han notado los inversores que desean dar a sus ahorros una importancia no solo económica sino también sostenible. Pero en la búsqueda de inversiones atractivas en empresas innovadoras, algunos inversores aún se aferran a la creencia de que las soluciones climáticas comienzan y terminan con las energías alternativas. Lo que en realidad subestima significativamente las opciones disponibles. En 2008, Nordea lanzó su estrategia Global Climate and Environment, la cual invierte principalmente en empresas en las áreas de eficiencia de los recursos y protección del medio ambiente. Entre estas encontramos gran potencial en nichos como la construcción inteligente, la agricultura inteligente y en los materiales avanzados. Si bien las medidas climáticas, las regulaciones y los programas de incentivos aún se están discutiendo en los niveles más altos, los inversores pueden hacer una contribución eficiente y concreta para combatir el problema climático. Con la estrategia Global Climate and Environment, pueden ser activamente parte de la solución.
En búsqueda permanente de calidad En Seilern Investment management hemos empleado los últimos 30 años en investigar las mejores compañías ‘quality growth’. Aplicamos nuestros rigurosos criterios de inversión para descubrir aquellas compañías cuyo esplendor está destinado a emerger con el paso del tiempo. Tras una meticulosa evaluación construimos carteras con posiciones de alta convicción e invertimos en ellas a largo plazo. Obtenga más información sobre los fondos Seilern en: www.seilerninvest.com
ESTA INFORMACIÓN ESTÁ DESTINADA ÚNICAMENTE A INVERSORES PROFESIONALES Y NO DEBE SERVIR DE BASE PARA LAS DECISIONES DE INVERSORES PARTICULARES. Seilern International Funds PLC es administrada por Seilern Investment Management (Ireland) Limited. Emitida por Seilern Investment Management (Ireland) Limited. Ambas sociedades se encuentran autorizadas en Irlanda y están sujetas a la regulación del Banco Central de Irlanda. El presente comunicado se remite con fines puramente informativos, por lo que no constituye ninguna oferta ni invitación a realizar inversiones en fondos, acciones, instrumentos financieros o productos. El contenido del presente comunicado no representa, ni tiene por objeto constituir, asesoramiento de ningún tipo, ni ninguna recomendación en el ámbito de inversiones o punto de vista sobre la idoneidad o procedencia de ninguna inversión o estrategia, por lo que no tiene en consideración ninguna circunstancia concreta que pueda ser específica para un destinatario. Los puntos de vista expresados son de Seilern Investment Management (Ireland) Ltd. a fecha de la publicación del presente comunicado, y quedan sujetos a cambios. Declinamos toda responsabilidad por la modificación, corrección o actualización de cualquier información, punto de vista o expectativa contenidos en el presente documento. El Fondo está registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) de España con el número 1359.
TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Ana Palomares
¿SE PUEDE PARTICIPAR DE LAS
MEGATENDENCIAS SIN INVERTIR EN RENTA VARIABLE? La amplia mayoría de herramientas para aprovechar los cambios estructurales del mañana implica la inversión en acciones. Sin embargo, en el universo de renta fija también hay alternativas para tomar exposición en estas temáticas.
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as megatendencias se han convertido en una de las líneas de negocio a la que han recurrido las gestoras en los últimos años para ampliar la gama de soluciones del inversor. Este tiene cada vez más complicado obtener las rentabilidades vistas en el pasado, y hacerlo invirtiendo en estrategias tradicionales de renta fija y renta variable ante el alto peso que tienen en los mercados las políticas monetarias o los riesgos geopolíticos en detrimento de aspectos más fundamentales. En ese contexto, las gestoras buscan inversores que no se dejen llevar por los tuits de Trump o por los eventos de corto plazo a la hora de componer sus carteras, sino que opten por una inversión de largo plazo en aquellas 56 FUNDSPEOPLE I MARZO
compañías que tienen hoy todas las papeletas para beneficiarse de los cambios estructurales a los que se enfrentará el mundo en las próximas décadas. Y la mera palabra megatendencias casa mucho con esa idea, además de contar con el añadido de que son estrategias cercanas y sencillas de entender por parte de todo tipo de inversores, puesto que muchas están presenten en su día a día: cambio climático, digitalización, demografía, tecnología… De ahí que en los últimos años el universo de fondos temáticos no haya dejado de crecer y que cada vez sean más las gestoras que han sucumbido a este tipo productos. Sin embargo, cuando uno analiza la oferta de fondos que invierten en megatendencias se da cuenta de que una amplia mayoría
de ellos pertenece a un único tipo de activo, la renta variable, lo que lleva a preguntarse si es posible participar de esas tendencias estructurales a través de otros activos diferentes al mercado de acciones. En FundsPeople hemos preguntado a varias firmas especializadas en este tipo de estrategias por qué la renta variable parece ser la mejor manera de aproximarse a estos nuevos universos, y son varias las razones que lo justifican. “La metodología de inversión temática basada en megatendencias se basa en la selección de acciones, teniendo en cuenta, entre otros aspectos fundamentales, la exposición del valor de la empresa o sus ventas/beneficios a un tema. Sin embargo, en renta fija, excepto por factores ASG de un emi-
EMISIONES DE BONOS VERDES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS Datos en billones de dólares TOTAL ANUAL
TOTAL ACUMULADO
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0 2012
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Fuente: Brandywine Global.
sor o financiación de proyectos verdes, es difícil discriminar la exposición de un bono a una o varias megatendencias. Las acciones participan de las ventas y beneficios asociadas al tema, pero la deuda no”, apunta Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam. De hecho, según explica Manuel Gutiérrez-Mellado, director de Clientes Institucionales de BlackRock en Iberia, “con renta fija no tienes exposición a beneficios y lo normal es que la deuda que se emita no sea a tan largo plazo. Si eres bonista, el máximo beneficio que puedes conseguir es que se paguen los cupones”. Vafa Ahmadi, responsable global de Renta Variable Temática y CEO de CPR AM, boutique de Amundi AM,
alude, además, a otra razón de peso para optar por la renta variable a la hora de invertir en megatendencias, y es que ambas son estrategias que demandan una visión de largo plazo. “La renta variable y las megatendencias comparten horizonte de inversión a largo plazo, ofrece rendimientos potenciales más elevados y está, por tanto, mejor posicionada para capturar la mayor parte de este crecimiento adicional”, afirma. Por su parte, Martina Álvarez, directora de Ventas de Janus Henderson, alude a factores como la diversificación o la liquidez del mercado para justificar la alta presencia de la renta variable en el universo de megatendencias. “El tamaño del universo de inversión actual en renta fija es insuficiente; tanto el perfil de liquidez como el número de
emisiones/emisores para contar con una cartera bien equilibrada”, apunta. Francisco Lomba, analista de Inversiones de Afi, pone como ejemplo lo que sucede con las tecnológicas, que se incluyen en varias megatendencias, de las que dice que “tienen un nivel de endeudamiento reducido, sus emisiones de bonos son reducidas y si no hay tantas emisiones no hay suficiente universo de inversión”.
LAS OPCIONES Sin embargo, en el universo de renta fija también hay opciones para invertir en megatendencias. Una de ellas es la que versa sobre el cambio climático. Se ve en la oferta de fondos que invierten en bonos verdes o, lo que es lo mismo, en bonos que emiten empresas (y MARZO I FUNDSPEOPLE 57
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TENDENCIAS ESTRATEGIAS
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LA OPINIÓN DE
QUÉ SE CONSIGUE INCLUYENDO MEGATENDENCIAS EN LA CARTERA
NOLAN HOFFMEYER Gestor del fondo Thematics Subscription Economy, Thematics AM (Natixis IM)
MSCI ACWI ÍNDICE DE BONOS SOBERANOS DE BANK OF AMERICA MERRILL LYNCH PICTET GLOBAL MEGATRENDS SELECTION
CÓMO OBTENER RENTABILIDADES A LARGO PLAZO A TRAVÉS DE LOS NEGOCIOS POR SUSCRIPCIÓN
RENTABILIDAD, % ANUALIZADA 7% 48,1 %
6% 38,3 % 5% 26,5 %
4% 3%
18,7 %
2% 1% %
ASIGNACIÓN A RV TEMÁTICA
0% 5%
7%
9%
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13%
15%
17%
DESVIACIÓN ESTÁNDAR, % ANUALIZADA Fuente: Pictet. Rentabilidad y desviación estándar anualizadas de los últimos 10 años.
ahora también gobiernos) para financiar proyectos que miren por la lucha contra el cambio climático y que ya acumulan emisiones por valor de un billón de dólares (ver gráfico de la página 57). “Es cierto que por el momento la inversión temática se ha desarrollado principalmente a través de los fondos de bolsa, pero esto no significa que de aquí en adelante no veamos surgir nuevas estrategias de renta fija y de activos múltiples con un ángulo temático”, afirman desde AXA IM. La gestora ya ofrece uno de esos fondos que invierten en bonos verdes, al igual que lo hacen otras como Allianz GI, Amundi, BNP Paribas AM, DWS, Ishares… Y aunque no está claro si hay que considerar a la inversión socialmente responsable (ISR) en el grupo de megatendencias o si se trata de algo mucho más amplio, lo cierto es que también es posible acercarse a la ISR a través de la renta fija. “La renta fija tendría sentido en relación a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas, 58 FUNDSPEOPLE I MARZO
dado que el principio de inversión subyacente es prestar dinero a compañías que se consideran compatibles o que incluso contribuyen a la consecución de estos objetivos”, afirma Ahmadi. De hecho, son cada vez más las gestoras que están aplicando ya los principios de la ONU en la selección de aquellas emisiones de empresa, y también gobiernos, que luego incluyen en sus carteras. Tanto que, según la Global Sustainable Investment Alliance, en 2016 los activos gestionados en renta fija con criterios responsables superaron a los de renta variable (64% vs. 33%, respectivamente, sobre el total) en Canadá y Europa, los únicos dos mercados que ofrecían datos en ese momento. Al fin y al cabo, según explica Manuel Gutiérrez-Mellado, “en sostenibilidad sí que creemos que las compañías se verán afectadas a la hora de la refinanciación porque reducen el riesgo y puede que sus emisiones sean más baratas pero a futuro, no si ahora ya tengo un bono de esa compañía”.
Durante la última década hemos visto un aumento constante en el número de industrias y empresas que utilizan las suscripciones para monetizar sus productos y servicios, un modelo de negocio que ha iniciado un círculo del que se beneficiarán las compañías y los clientes a largo plazo. Se llama economía de suscripción. Lo hemos visto en múltiples ejemplos: servicios de streaming, música, fitness, videojuegos, etc. Y es que representa una forma más conveniente y sostenible de consumir, al mismo tiempo que los proveedores se benefician de ingresos altamente recurrentes con una economía positiva. El fondo Thematics Subscription Economy de Thematics Asset Management invierte en empresas que ofrecen productos o servicios por suscripción. Identifica empresas con un atractivo perfil de rentabilidad-riesgo impulsadas por tendencias seculares a largo plazo y que cumplen con criterios no financieros relacionados con la ESG. La inversión temática proporciona a los inversores acceso a un abanico de mercados que tienen el potencial de crecer a un ritmo más alto que el de la economía global. Cada vez más empresas e industrias están utilizando suscripciones para monetizar sus servicios o productos. En la gestión de este fondo, el gestor de la cartera se centra específicamente en esta temática, en la que tiene un profundo conocimiento, para desarrollar estrategias a largo plazo que pueden verse impulsadas por cuatro factores globales que están transformando nuestro mundo: cambios demográficos, la globalización, la innovación y la escasez de recursos.
NO DEJE SUS AHORROS FUERA DE JUEGO Janus Henderson Absolute Return Income Fund (EUR) ¿Tiene sus ahorros en el banquillo? El fondo Janus Henderson Absolute Return Income (EUR) se centra en una estrategia de renta fija cuyo objetivo es generar periódicamente una rentabilidad positiva constante y ajustada al riesgo, en cualquier contexto de mercado, para que su dinero rinda al máximo.
Filosofía orientada a la preservación del capital Estrategia de baja volatilidad Importancia en la gestión de la liquidez Resultados contrastados desde 2007 Ponga su dinero a trabajar.
janushenderson.com/ari
La conservación del capital no está garantizada. Para fines publicitarios. Exclusivamente para inversores profesionales. El valor de las inversiones puede tanto bajar como subir. Nada de lo contenido en esta publicidad podrá interpretarse como asesoramiento. Esto no constituye una recomendación para comprar o vender inversiones. Por favor, lea detenidamente todos los documentos del fondo antes de invertir. Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido con arreglo a la legislación irlandesa, con responsabilidad separada entre fondos. Se advierte a los inversores que únicamente deben invertir tomando como base el Folleto más reciente. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.
TENDENCIAS LEGAL por Álvaro Requeijo Pascua y Álvaro Requeijo Torcal
¿PUEDEN LOS SERVICIOS DE PAGO REVOLUCIONAR LA BANCA PRIVADA? Algunas de las novedades de PSD2 podrían suponer un cambio radical en el onboarding de los clientes de estas entidades.
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a transposición de la Directiva (UE) 2015/2366, de 25 de noviembre de 2015, sobre servicios de pago (PSD2) con la irrupción de nuevos operadores fintech, ha sido una de las grandes novedades legislativas del sector financiero de los últimos años. Aunque, a priori, pudiera parecer que no afecta directamente al mercado de valores en general, ni a la banca privada en particular, lo cierto es que algunas de las novedades de PSD2 podrían suponer un cambio revolucionario en el onboarding de los clientes de banca privada.
60 FUNDSPEOPLE I MARZO
Al objeto de supervisar una realidad que se encontraba sin regular, PSD2 y el Real Decreto Ley 19/2018, de 23 de noviembre, de servicios de pago que la transpone recogieron expresamente dos nuevos tipos de operadores (a los que ahora se les exige estar autorizados por el Banco de España para operar). Por un lado, los iniciadores de pagos o proveedores de servicios de iniciación de pagos son entidades que pueden iniciar una orden de pago, a petición de un usuario, respecto de una cuenta bancaria abierta con una entidad de crédito distinta. En definitiva, son intermediarios entre el usuario y la
entidad de crédito en la que se encuentra la cuenta bancaria, que pueden dar el consentimiento del usuario para ejecutar una orden de pago. La gran ventaja es que el iniciador de pagos puede ofrecer al beneficiario de la transacción la seguridad de que el pago se ha iniciado con la finalidad de incentivar que el beneficiario entregue el bien o preste su servicio sin dilación. Por otro, los agregadores de cuentas o proveedores de servicios de información sobre cuentas son entidades que permiten a los usuarios acceder de forma centralizada (a través de una única aplicación de software) a la información de sus distintas cuentas bancarias en distintas entidades de crédito.
Si bien estas dos figuras se han regulado en la normativa de servicios de pago, lo cierto es que pueden tener una repercusión relevante en otros ámbitos del sector financiero, simple y llanamente porque cualquier inversión debe realizarse a través de órdenes de pago entre dos cuentas bancarias (la del cliente y la del prestador del servicio financiero). Actualmente, cuando un cliente (a través del servicio que corresponda, gestión de carteras, asesoramiento, RTO, ejecución de órdenes, etc.) quiere invertir en los fondos que le pueda ofrecer su banco o agente tiene que realizar una transferencia (uno o dos días) o tiene que solicitar un traspaso de fondos (de siete a 10 días).
PSD2 RECOGE DOS NUEVOS TIPOS DE OPERADORES: LOS INICIADORES DE PAGOS Y LOS AGREGADORES DE CUENTAS
IDEAS ENFOCADAS RESULTADOS SÓLIDOS En AllianceBernstein nuestro análisis riguroso genera percepciones claras y distintivas. Percepciones enfocadas que dan lugar a estrategias de inversión y decisiones más firmes. Percepciones que pueden ofrecer resultados sólidos a nuestros clientes. Obtenga más información acerca de cómo nuestras percepciones enfocadas pueden ofrecer resultados sólidos al inversor. AllianceBernstein.com AB Iberia 639 153 380
El valor de una inversión puede aumentar o disminuir y la rentabilidad histórica no es indicativa ni garantiza los resultados futuros. Esta información es publicada con fines comerciales por AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, London W1J 8HA, registrada en Inglaterra con el número 2551144. AllianceBernstein Limited está autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). El logo [A/B] es una marca de servicio registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein es una marca de servicio registrada utilizada con el permiso del propietario, AllianceBernstein L.P. © 2019 AllianceBernstein IC2019568
TENDENCIAS LEGAL
Estos plazos y el momento concreto de materialización de la inversión, en definitiva, la operativa de la inversión, podrían agilizarse si el agente o banco que comercializa los fondos de inversión tuviesen adicionalmente licencia de iniciador de pagos. En otras palabras, en el momento del onboarding del cliente, en paralelo, por ejemplo, a la firma del contrato de gestión o de asesoramiento, podría firmarse un contrato de prestación de servicios de iniciación de pagos, de forma que cada vez que el cliente quisiera invertir en algún fondo sería el propio agente o banco que lo comercializa el que, con la autorización de su cliente, estaría dando la orden de pago desde una cuenta bancaria de otra entidad de crédito, con la seguridad de que dicho pago se ha iniciado, agilizando, en definitiva, la formalización de la inversión.
CONSECUENCIAS Adicionalmente, si ese mismo agente tuviera licencia de agregador de cuentas podría (con el consentimiento informado pertinente en materia de protección de datos) acceder a las cuentas bancarias de su cliente y tratar sus datos para poder ofrecer un asesoramiento más personalizado e idóneo a las características del inversor. Las principales consecuencias derivadas de la aparición de estos operadores pueden sintetizarse en las que siguen. • Seguridad jurídica del canal de pago. La necesidad de establecer medidas que puedan garantizar de 62 FUNDSPEOPLE I MARZO
LOS NUEVOS OPERADORES PUEDEN TENER UNA REPERCUSIÓN RELEVANTE EN OTROS ÁMBITOS DEL SECTOR FINANCIERO
forma indubitada que la realización de una orden de pago o el acceso a una cuenta bancaria se realice en unos estándares de seguridad. De hecho, las entidades de crédito podrán denegar el acceso a un agregador de cuentas o a un iniciador de pagos por razones objetivamente justificadas y debidamente documentadas relacionadas con el acceso no autorizado o fraudulento a la cuenta de pago (por ejemplo, iniciación no autorizada o fraudulenta de una operación de pago). • Seguridad jurídica de las operaciones. El hecho de que se sujete a licencia la operativa incorpora unos estándares de seguridad y de actuación responsable que aportarán mayor
transparencia y fiabilidad a las operaciones y beneficiarán a los usuarios. • Privacidad y protección de datos. Si finalmente la banca privada utiliza estas nuevas figuras para prestar un servicio más ágil y más personalizado de asesoramiento, las entidades tendrán que ser sumamente cuidadosas con el establecimiento de medidas que garanticen el respeto a las normas en materia de protección de datos de carácter personal. • Digitalización del servicio. La virtualidad de estas novedades tiene mayor cabida en un servicio de banca online o digital. Para ello, resulta imprescindible que las entidades trabajen en fórmulas de digitalización de firmas de órdenes y contratos.
FONDOS FONDOSDE DERENTA RENTAFIJA FIJAAAVENCIMIENTO: VENCIMIENTO: INVERTIR INVERTIRCON CONVISIBILIDAD VISIBILIDADYYSENTIDO SENTIDO
PorPor Éléonore Bunel Éléonore Bunel Directora de Inversiones de Renta Fija Directora de Inversiones de Renta Fija en Lazard Frères Gestion en Lazard Frères Gestion ORV LQYHUVRUHV D EXVFDU IXHQWHV GH UHQGLPLHQWRV SRVLWLYRV HQ HO ¿Qué es un fondo a vencimiento? ORV LQYHUVRUHV D EXVFDU IXHQWHV GH UHQGLPLHQWRV SRVLWLYRV HQ HO ¿Qué es un fondo a vencimiento? /RV IRQGRV D YHQFLPLHQWR D GLIHUHQFLD GH ORV IRQGRV GH UHQWD ÀMD PHUFDGR GH UHQWD ÀMD (O SDSHO GHO HTXLSR JHVWRU HV HO GH HQFRQ/RV IRQGRV D YHQFLPLHQWR D GLIHUHQFLD GH ORV IRQGRV GH UHQWD ÀMD PHUFDGR GH UHQWD ÀMD (O SDSHO GHO HTXLSR JHVWRU HV HO GH HQFRQWUDU HO PHMRU HTXLOLEULR HQWUH ORV UHQGLPLHQWRV SRVLWLYRV \ HO ULHVJR clásicos, se caracterizan por la precisión de un plazo de amortiWUDU HO PHMRU HTXLOLEULR HQWUH ORV UHQGLPLHQWRV SRVLWLYRV \ HO ULHVJR clásicos, se caracterizan por la precisión de un plazo de amorti]DFLyQ SDUD HO FRQMXQWR GH ERQRV TXH FRPSRQHQ OD FDUWHUD TXH de impago. ]DFLyQ SDUD HO FRQMXQWR GH ERQRV TXH FRPSRQHQ OD FDUWHUD TXH de impago. suele rondar entre los cuatro y siete años. Se trata, por lo tanto, suele rondar entre los cuatro y siete años. Se trata, por lo tanto, ¿Cuáles son las principales caracterÃsticas del fondo Lazard de una inversión en deuda emitida por empresas e instituciones ¿Cuáles son las principales caracterÃsticas del fondo Lazard de una inversión en deuda emitida por empresas e instituciones Sustainable Credit 2025? ÀQDQFLHUDV FX\R YHQFLPLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH FRQ OD IHFKD GH Sustainable Credit 2025? ÀQDQFLHUDV FX\R YHQFLPLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH FRQ OD IHFKD GH (O IRQGR /D]DUG 6XVWDLQDEOH &UHGLW RIUHFH D ORV LQYHUVRUHV UHHPEROVR R IHFKD GH ´FDOOµ HV DSUR[LPDGD D OD GHO FLHUUH GHO (O IRQGR /D]DUG 6XVWDLQDEOH &UHGLW RIUHFH D ORV LQYHUVRUHV UHHPEROVR R IHFKD GH ´FDOOµ HV DSUR[LPDGD D OD GHO FLHUUH GHO IRQGR 6DOYR FDVRV SDUWLFXODUHV HO FRQMXQWR GH ODV SRVLFLRQHV GH OD XQD VROXFLyQ GH LQYHUVLyQ FODUD \ WUDQVSDUHQWH (Q XQ HQWRUQR GH IRQGR 6DOYR FDVRV SDUWLFXODUHV HO FRQMXQWR GH ODV SRVLFLRQHV GH OD XQD VROXFLyQ GH LQYHUVLyQ FODUD \ WUDQVSDUHQWH (Q XQ HQWRUQR GH WLSRV GH LQWHUpV EDMRV \ PHUFDGRV VXMHWRV D SLFRV GH YRODWLOLGDG HO FDUWHUD VH PDQWLHQH KDVWD VX YHQFLPLHQWR WLSRV GH LQWHUpV EDMRV \ PHUFDGRV VXMHWRV D SLFRV GH YRODWLOLGDG HO FDUWHUD VH PDQWLHQH KDVWD VX YHQFLPLHQWR REMHWLYR GHO IRQGR SHUPLWH FDSWXUDU XQ UHQGLPLHQWR TXH FRQVLREMHWLYR GHO IRQGR SHUPLWH FDSWXUDU XQ UHQGLPLHQWR TXH FRQVLderamos atractivo gracias a una estrategia de mantenimiento de ¿Cómo se adaptan estos fondos al contexto actual? deramos atractivo gracias a una estrategia de mantenimiento de ¿Cómo se adaptan estos fondos al contexto actual? YDORUHV H[SXHVWRV DO PHUFDGR GH UHQWD ÀMD HQ XQ KRUL]RQWH GH A pesar de la reducción de riesgos relacionados con la guerra coYDORUHV H[SXHVWRV DO PHUFDGR GH UHQWD ÀMD HQ XQ KRUL]RQWH GH A pesar de la reducción de riesgos relacionados con la guerra coLQYHUVLyQ GH DxRV PHUFLDO \ HO %UH[LW OD SHUVLVWHQFLD GH FLHUWRV IDFWRUHV GH LQHVWDELOLLQYHUVLyQ GH DxRV PHUFLDO \ HO %UH[LW OD SHUVLVWHQFLD GH FLHUWRV IDFWRUHV GH LQHVWDELOLGDG \ OD HPHUJHQFLD GH QXHYRV ULHVJRV MXVWLÀFDQ SURSRVLFLRQHV GH GDG \ OD HPHUJHQFLD GH QXHYRV ULHVJRV MXVWLÀFDQ SURSRVLFLRQHV GH ,QWHJUDPRV D HVWD E~VTXHGD GH UHQGLPLHQWR ORV FULWHULRV DPELHQLQYHUVLyQ TXH VHDQ SUXGHQWHV \ FODUDV SDUD HO DKRUUDGRU /D UHQWD ,QWHJUDPRV D HVWD E~VTXHGD GH UHQGLPLHQWR ORV FULWHULRV DPELHQLQYHUVLyQ TXH VHDQ SUXGHQWHV \ FODUDV SDUD HO DKRUUDGRU /D UHQWD ÀMD D YHQFLPLHQWR SHUPLWH PLQLPL]DU OD H[SRVLFLyQ D OD YRODWLOLGDG WDOHV VRFLDOHV \ GH JREHUQDQ]D XQ ÀOWUR $6* TXH VH DSOLFD HQ OD ÀMD D YHQFLPLHQWR SHUPLWH PLQLPL]DU OD H[SRVLFLyQ D OD YRODWLOLGDG WDOHV VRFLDOHV \ GH JREHUQDQ]D XQ ÀOWUR $6* TXH VH DSOLFD HQ OD GHÀQLFLyQ GH QXHVWUR XQLYHUVR GH LQYHUVLyQ \ TXH SHUPLWH DO HTXLGHO PHUFDGR \ REWHQHU UHQGLPLHQWRV HVWDEOHV GHÀQLFLyQ GH QXHVWUR XQLYHUVR GH LQYHUVLyQ \ TXH SHUPLWH DO HTXLGHO PHUFDGR \ REWHQHU UHQGLPLHQWRV HVWDEOHV po gestor seleccionar empresas comprometidas con el desarrollo po gestor seleccionar empresas comprometidas con el desarrollo VRVWHQLEOH $O PLVPR WLHPSR HO FRQWH[WR GH WLSRV GH LQWHUpV EDMRV PRWLYD D VRVWHQLEOH $O PLVPR WLHPSR HO FRQWH[WR GH WLSRV GH LQWHUpV EDMRV PRWLYD D
LAZARD SUSTAINABLE CREDIT 2025 Visibilidad y sentido en sus inversiones
Fondo de renta fija a vencimiento ASG
Para más información sobre las caracterÃsticas, riesgos y gastos del Fondo, puede consultarse el folleto disponible en la página web lazardfreresgestion.com o sencillamente solicitarlo a nuestro equipo. Información a tÃtulo únicamente ilustrativo. Todas las opiniones expresadas con fecha de la publicación son susceptibles de cambios. Los rendimientos esperados no son una promesa o garantÃa de rendimientos futuros y pueden variar. El objetivo de rendimiento y el capital invertido no están garantizados. Información facilitada por la Sucursal en España de Lazard Fund Managers Ireland Limited, con domicilio social en Paseo de la Castellana, 140, Piso 10, letra E, 28046 Madrid, registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 18. BNP Paribas Securities Services Madrid, C/ Ribera del Loira, 28, 28042 Madrid, ha sido designado como representante en España de los fondos. Criterios ASG: Ambientales, Sociales y de Gobernanza.
2 1 3 4 5 6 7 Escala de riesgo. A menor riesgo, menor rentabilidad potencial. A mayor riesgo, mayor rentabilidad potencial. La IIC se ha clasificado en esta categorÃa debido a su exposición al riesgo de tipos y de crédito a través de la inversión en obligaciones de grado de inversión y especulativo (high yield). Los datos históricos utilizados podrÃan no proporcionar una indicación fiable del futuro perfil de riesgo de la IIC. No existen garantÃas de que la categorÃa indicada vaya a permanecer inalterable, y la clasificación podrá variar a lo largo del tiempo. La categorÃa más baja no es sinónimo de inversión libre de riesgo. El capital no está garantizado. Riesgo de pérdida de capital, gestión discrecional, crédito, tipos, futuros, contraparte, divisas y subordinadas.
TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Jaime Pinto
EL NEGOCIO DE LAS FIRMAS ESPAÑOLAS EN
LUXEMB Evolución del recorrido de los vehículos lanzados por las gestoras españolas en el Gran Ducado en los últimos años. Un mercado donde hay una oferta de ocho fondos con Sello FundsPeople 2020 por la calificación de Consistente.
L
uxemburgo se ha convertido en la plaza internacional por excelencia de las gestoras de origen español, especialmente de las firmas independientes. Desde hace años, grandes, medianas y pequeñas firmas nacionales han llevado sus mejores productos al Gran Ducado, junto a nuevas ideas al margen de las desarrolladas en España. A
64 FUNDSPEOPLE I MARZO
cierre de 2019, según Morningstar, los fondos en Luxemburgo de firmas españolas sumaban 12.500 millones de euros, frente a sus nivel más alto en 2018 cercano de los 14.500 millones de euros. Con este volumen, la industria nacional de fondos habría alcanzado los 300.000 millones a finales de año. Casi cinco de cada 10 fondos disponibles en Luxemburgo de entidades nacionales
están categorizados como multiactivos y uno de cada tres como renta variable. Apenas el 16% de la oferta es renta fija y el 4% alternativos. Lo que sí ocurre en la plaza de fondos más importante de Europa es que una firma bancaria lidera el ranking por patrimonio. Concretamente, Santander, con más de 2.400 millones, a la que siguen CaixaBank con más de 1.000 millones.
PATRIMONIO TOTAL DE FONDOS DE ENTIDADES ESPAÑOLAS EN LUXEMBURGO (MILLONES DE EUROS)
14.489
OFERTA ESPAÑOLA DE FONDOS CONSISTENTES EN LUXEMBURGO BBVA Absolute Global Trends Fund I EUR Adriza Invstmt Netrl Inversiones A Cap Fidentiis Tordesillas SICAV Iberia A fLAB Fund SICAV Core A Magallanes V.I. UCITS Iberian Equity I Pareturn Cartesio Income I Pareturn Global Balanced Unconstrained P Renta 4 - Valor Europa I EUR
12.625 12.504
11.412
9.184
BURGO GO G O 6.254
4.252
2.278 1.797
1.844 1.297 803
547
458
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
ENERO 2020
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct a enero de 2020.
MARZO I FUNDSPEOPLE 65
TENDENCIAS PLANIFICACIÓN
ENTIDADES ESPAÑOLAS CON PRESENCIA EN LUXEMBURGO Patrimonio (mill. de euros) 2.486
SANTANDER
1.082
1.068
943
880
879
CAIXABANK
EDM
BANKINTER
MARCH
BBVA
735 508
MAPFRE
204
195
GVC
478
A&G
182
FLAB
444
CARTESIO
163
162
155
RENTA 4 VARIANZA
AZVALOR
MAGALLANES
142
123
344
276
ABANTE
FIDENTIIS
119
SABADELL COBAS TRESSIS (OLEA NEUTRAL)
CYGNUS
105
263
232
219
BESTINVER MUTUACTIVOS MERCHBANC
101
88
SINERGIA BANKIA AURIGA
62
36
31
30
25 23
GESCONSULT
WELZIA TREA
19
IMANTIA BRIGHTGATE BELGRAVIA
DUNAS
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct a enero de 2020.
HAY 40 FONDOS ESPAÑOLES QUE SUPERAN LOS 100 MILLONES EN LUXEMBURGO. CASÍ EL 50% DE LA OFERTA SON MULTIACTIVOS. SANTANDER ES LA GESTORA LÍDER.
66 FUNDSPEOPLE I MARZO
En este sentido, otros grupos no pertenecientes a la gran banca española rivalizan en mayor medida que en España, como pasa con EDM, tercera por patrimonio, o March, en quinto lugar entre Bankinter y BBVA. Mapfre, A&G, Cartesio y Magallanes completan el Top 10. Si se tienen en cuenta las distintas operaciones corporativas que han tenido lugar en España, como grupo, Mutuactivos se situaría en segundo lugar por la suma de activos de EDM, Mutuactivos y Cygnus (con casi 1.500 millones). Por su parte, con la compra de Fidentiis, Bestinver subiría al Top 10 justo por encima de Cartesio, con casi 500 millones. En términos de producto, hay 36 de los 414 (el 9% de la oferta total) que superan los 100 millones de patrimonio, una barrera importante para ser considerado por el inversor institu-
cional y para cubrir los costes de estar en Luxemburgo. Según informan desde Altair Finance, estar en esta plaza supone un coste medio de unos 150.000 euros al año, una cifra importante que hace pensarse a muchas firmas si conviene estar registrado en Luxemburgo.
ÓMNIBUS, ¿QUÉ CAMBIA? Ha influido que en España, hasta hace unos cinco años, no hayan estado legalmente aprobadas las cuentas ómnibus, y no haber estado operativas hasta hace casi dos años, momento en el que Allfunds se convertía en la primera plataforma en España en ofrecer el servicio. Inversis planea tener la operativa a lo largo del primer semestre de 2020. Firmas como Mutuactivos y Dunas Capital, con oferta disponible tanto
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BERTRAND LECOURT Gestor del Fidelity Funds Sustainable Water & Waste Fund
Patrimonio (mill. de euros)
CAIXABANK GLOBAL ALBUS
839
SANTANDER AM EURO EQUITY
670
BANKINTER IFS FLEXIBLE MULTI ASSET EUR
664
MARCH INTL TORRENOVA LUX
456
SANTANDER LATIN AMERICAN CORP BD
452
SANTANDER SELECT DEFENSIVE
449
MAGALLANES V.I. UCITS EUROPEAN EQ
353
PARETURN CARTESIO INCOME
342
SANTANDER GO SHORT DRTN DLLR
318
BBVA STRATEGIC ALLOCATION FUND
314
SANTANDER GO NORTH AMERICAN EQUITY
310
SANTANDER SELECT MODERATE
302 301
BBVA ABSOLUTE GLOBAL TRENDS FUND
266
EDM INTERN. STRATEGY
230
PARETURN MUTUAFONDO GLBL FIXED INC
205
EDM INTERN. AMERICAN GROWTH EDM INTERN. SPANISH EQUITY
197
MAPFRE AM MULTI ASSET STRATEGY
193 179
MARCH INTL THE FAMILY BUSINESSES
171
BESTINVER INTERNATIONAL
166
DIP FLEXIBLE BONDS
163
MERCHBANC SICAV RENTA FIJA FLEX
158
FLAB FUND SICAV CORE
158
CYGNUS UTILITIES, INFRAS&RNWBLS UCITS
155
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct a enero de 2020.
en España como en Luxemburgo, son las primeras gestoras en impulsar las cuentas ómnibus. Luis Ussia, consejero delegado de Mutuactivos, cree que “estamos en la antesala del despegue de las cuentas ómnibus en España”. Ussia considera que es más fácil distribuir en redes ajenas o en el extranjero a través de Luxemburgo, aunque ellos confían en apostar por el ISIN español. “Necesitamos de todo el apoyo posible de los reguladores para evitar tener que irnos a Luxemburgo”, afirma. Según su punto de vista, el problema hoy en día es que la prestación del servicio de cuentas ómnibus requiere un desarrollo tecnológico por parte de la gestora, de la plataforma de distribución y también por parte del distribuidor. “El objetivo tiene que ser equiparar al 100% las obligaciones, derechos y responsabilidades de los
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LA OPINIÓN DE
FONDOS EN LUXEMBURGO DE MAYOR TAMAÑO
MIMOSA CAP SICAV AZVALOR INTERNATIONAL
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comercializadores a la hora de comprar un fondo luxemburgués y uno nacional en cuenta ómnibus, y eso todavía no ocurre ni en lo relativo a la información que hay que enviar a la CNMV o a Tributos ni en cuanto a la posibilidad de cobrar comisión de custodia en modelo ómnibus”, destaca. A medida que estos condicionantes se vayan solventando, apunta, Luxemburgo perderá atractivo para las gestoras nacionales. No todas las entidades utilizan Luxemburgo de la misma manera. En el caso de firmas como Santander, BBVA o Mapfre, es una plaza desde la que pueden distribuir su producto en otros países en los que tienen presencia. Por su parte, la mayoría de las firmas independientes elige Luxemburgo como canal para llegar a clientes institucionales españoles.
LA OTRA CARA DEL CONSUMO La gestión de residuos es uno de los problemas más acuciantes a los que nos enfrentamos. Nuestros estilos de vida consumistas generan enormes cantidades de desechos y nuestra forma de tratarlos influye en nuestra salud y en el clima. Esta montaña de residuos va a seguir creciendo a medida que los mercados emergentes desarrollen su gusto por el consumismo. El Banco Mundial ha pronosticado que para el año 2050 los residuos podrían crecer el doble que la población y ejercer un efecto devastador sobre nuestras vidas y el planeta si no los gestionamos correctamente. Por suerte, una gran cantidad de empresas en todo el mundo están desarrollando nuevas técnicas para convertir la basura que desechamos en una materia prima valiosa: desde las eficientes fábricas de cucarachas que transforman los residuos alimentarios en cosméticos, hasta el reciclaje más sofisticado que convierte las cápsulas de café en bicicletas. Además, están aumentando las presiones sociales y económicas para aprovechar al máximo nuestros recursos, ya que ineludiblemente tendremos que tratar los residuos de formas que reduzcan las emisiones de gases de efecto invernadero. Pienso que el sector de los residuos ofrece un amplio conjunto de oportunidades de crecimiento de largo recorrido, con una volatilidad cíclica reducida. MARZO I FUNDSPEOPLE 67
TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN
DEJANDO HUELLA
por Regina R. Webb
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a sea por la arquitectura abierta, una mayor cultura financiera o su oferta, las gestoras internacionales se reparten un trozo cada vez más grande de la tarta que son los activos en fondos de inversión en España. En FundsPeople, observamos esa transformación a través del Club de los 500, gestoras internacionales con más de 500 millones de euros en IIC internacionales comercializadas en España. Si antes este era un club más exclusivo, de solo 28 integrantes, seis años después (la serie se inicia en septiembre de 2013) se ha duplicado. ¿Cómo ha sido esa transformación? Analizamos el histórico. En estos seis años han llegado muchos nuevos nombres, pero ningún integrante de 2013 ha desaparecido del ranking. Algunos se han fusionado, como es el caso de Amundi y Pioneer o Janus y Henderson, mientras que otros han cambiado
EN ESPAÑA
0 0 5
Analizamos la evolución del Club de los 500 en los últimos seis años, es decir, cómo han cambiado los grupos internacionales con más de 500 millones de euros en IIC comercializados extranjeros en España. 68 FUNDSPEOPLE I MARZO
EL CLUB DE LOS 500 EN SEPTIEMBRE DE 2013 GESTIÓN ACTIVA
GESTIÓN PASIVA
BlackRock
4.808
3.008
J.P. Morgan AM
7.046
7.046
Carmignac Gestion*
4.700
4.700
M&G Investments
4.018
4.018
PIMCO*
3.800
3.800
FONDOS
Deutsche Bank
3.317
Franklin Templeton
3.265
450
TOTAL
7.816
3.767
3.265
Amundi
3.018
3.018
Fidelity Worldwide Inv.
2.680
2.680 2.045
Schroders
2.045
Pioneer Investments
2.041
2.041
Invesco*
2.010
2.010
Lyxor/ Société Générale
2.000
2.000
BNP Paribas IP
1.996
Morgan Stanley IM
1.695
1.996 1.695
Robeco
1.645
1.645 1.545
Pictet
1.545
UBS Global AM*
1.510
1.510
Swiss & Global
1.465
1.465
BNY Mellon IM
1.350
1.350
Goldman Sachs AM*
1.300
1.300
Axa IM
1.275
1.275
MFS Investments
930
930
Allianz Global Investors
751
751
Aberdeen AM Dexia AM Henderson GI
650 590 589
650 590 589
Legg Mason* Total Club 500 Resto de entidades Total IIC Internacionales
510 60.549
510 5.458
66.007
3.951
42
3.993
74.490
5.510
80.000
Fuente: Entidades e Inverco. Datos en millones de euros a septiembre de 2013. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de CNMV. Grupos internacionales con más de 500 millones de euros en IIC internacionales comercializadas en España.
de nombre, como Swiss & Global (ahora GAM) o Dexia AM (ahora Candriam). También es notable el florecimiento de la gestión pasiva. En 2013 apenas tres firmas contaban con patrimonio en ETF; hoy esa cifra es el triple. Sí que ha habido movimiento en el Top 5. BlackRock sigue reinando y J.P. Morgan AM se mantiene entre los grandes de los grandes. Pero si hace seis años les acompañaban Carmignac, M&G Investments y PIMCO, ahora su lugar lo ocupan Amundi, DWS y Pictet. Precisamente una de las historias de consolidación más notables es la de Pictet. Ya pertenecía al Club de los 500 en 2013, pero cierra 2019 entre los cinco más grandes. La gestora llegó a España en 1999 con el primer fondo de su gama temática, el Pictet Biotech, creado en 1995. “Entonces la distribución se limitaba a algún acuerdo en banca privada”, recuerda Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam. En 2003 abrieron la sucursal y los acuerdos de distribución, exclusivamente a través de instituciones, aumentaron hasta cubrir toda la red española de bancos, cajas de ahorros y supermercados financieros. “Nuestra filosofía de trabajo es el cliente es lo primero”, cuenta Rengifo. “Se vio en verano de 2007, cuando hubo fuerte convulsión en los mercados financieros y Pictet AM optó por medidas para los inversores que querían reembolsar, sin dejar de dar liquidez”.
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NUEVAS ENTRADAS España sigue siendo un mercado secundario para las gestoras internacionales, pero poco a poco va adquiriendo relevancia en sus planes de expansión. A nuestro mercado han llegado grandes firmas tras amasar un importante interés por sus productos. Es el caso de Nordea AM, que abrió oficina en 2014. “Era un paso más en la evolución natural del negocio en España, que en 2014 ya había alcanzado una fase de desarrollo en la que tenía sentido establecer una presencia física”, cuenta Laura Donzella, responsable de Ventas para Iberia y Latinoamérica. Donzella destaca como clave de su
EL CLUB DE LOS 500 EN DICIEMBRE 2019 FONDOS
GESTIÓN ACTIVA
GESTIÓN PASIVA
13.872 12.523 9.929 13.867 6.785 7.500 7.414 7.200 830 6.943 4.741 6.048 5.299 5.200 4.897 4.810 4.600 4.519 4.143 3.961 3.907 3.900 3.300
34.803 18.798 14.036 13.887 8.454 7.500 7.414 7.200 7.130 6.943 6.149 6.048 5.299 5.200 4.897 4.810 4.600 4.519 4.143 3.961 3.907 3.900 3.300 2.995 2.950 2.917 2.800 2.700 2.669 2.429 2.263 2.068 2.000 1.936 1.874 1.500 1.450 1.421 1.381 1.350 1.200 1.048 1.000 880 860 800 754 750 706 703 700 667 662 650 600 560 507 236.648 9.460
246.108
BlackRock Amundi DWS J.P. Morgan AM Pictet Carmignac* Morgan Stanley IM Robeco Lyxor* Fidelity International Invesco M&G Investments MFS Investments* PIMCO* Schroders Nordea* Goldman Sachs AM* Axa IM Muzinich BNP Paribas AM Allianz Global Investors Candriam Franklin Templeton Vanguard* Natixis* Janus Henderson Columbia Threadneedle UBS AM Groupama AM Vontobel* NN IP* BNY Mellon IM* UBP* GAM Alliance Bernstein Edmond de Rothschild AM* Mediolanum La Francaise Aberdeen Standard Invest. Capital Group* Jupiter* DPAM Merian* Man Group* Legg Mason* Neuberger Berman* Bluebay Polar Capital Investec AM Eleva Capital Mirabaud* Lombard Odier* Credit Suisse AM* T Rowe Price* Lumyna Investments* Oddo Seilern AM Total Club 500 Resto de entidades*
2.950 2.917 2.800 2.107 2.669 2.429 2.263 2.068 2.000 1.936 1.874 1.500 1.450 1.421 1.381 1.350 1.200 1.048 1.000 880 860 800 754 750 706 703 700 667 662 650 600 560 507 192.349 9.035
19.396 6.275 4.106 20 327 6.300 1.360 2.995 433 41.212 425
Total IIC internacionales
201.384
41.637
TOTAL
b u l c Fuente: Entidades e Inverco. Datos en millones de euros a diciembre de 2019. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de CNMV. Grupos internacionales con más de 500 millones de euros en IIC internacionales comercializadas en España.
EN 2013 HABÍA 28 ENTIDADES EN EL CLUB DE LOS 500. EN 2020 YA HAY 57 GESTORAS. CRECEN EN NÚMERO Y EN PATRIMONIO BAJO GESTIÓN
MARZO I FUNDSPEOPLE 69
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TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN
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LA OPINIÓN DE KATHRYN KOCH Co head del equipo de Renta Variable Fundamental, GSAM
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PERSPECTIVAS PARA LA RENTA VARIABLE DE LOS MERCADOS EMERGENTES
éxito su apuesta por la sostenibilidad incluso antes de que se hablara de ASG. Uno de los focos que también recalca Ana Gasca, directora general de NN IP en España. La firma abrió oficina aquí en 1999, cuando eran el brazo de gestión de activos de ING IM. El de NN IP es uno de los nuevos nombres en el Club de los 500. Un crecimiento que Gasca explica por su apuesta por la gestión activa, la inversión socialmente responsable, la fuerte gestión del riesgo y por adoptar un alcance global con enfoque local. Y es que saber identificar el potencial de la inversión sostenible es el motor que muchas firmas destacan como la clave de su crecimiento. Así lo interpreta también Amparo Ruiz Campo, quien lidera la oficina de DPAM, la firma de gestión de activos independiente más grande de Bélgica, y que abrió en España en 2011. “Una de las claves del éxito en la trayectoria de la gestora ha sido la puesta en marcha de estrategias sostenibles antes que el resto del sector”, asegura. Pero las boutiques también han sabido hacerse un hueco en el mercado español. Así ha sido el caso de firmas como BlueBay o La Française, las cuales, con una oferta más pequeña, se
EL AUGE DE LA GESTIÓN PASIVA. EN 2013 TRES FIRMAS CONTABAN CON PATRIMONIO EN ETF; HOY ESA CIFRA ES EL TRIPLE 70 FUNDSPEOPLE I MARZO
mueven entre los grandes nombres con un patrimonio relevante en España. BlueBay llegó al mercado ibérico en 2006 mediante la contratación de una persona encargada de todo el sur de Europa. A medida que el negocio en la región crecía, decidieron sumar una persona dedicada en exclusiva a Iberia en 2007. “Los inversores saben que hablamos poco y que, cuando lo hacemos, es porque tenemos algo de relevancia que decir”, cuenta Borja Mateo, director de Ventas para Europa de Bluebay. En su opinión, la clave del éxito es estar siempre a la vanguardia. Ver qué clases de activos tendrán una dinámica positiva antes de que los mismos estén en la cartera de la mayoría de los inversores. Un ejemplo es que fueron la primera gestora dentro del marco UCITS a quien permitieron en 2003 el uso de CDS con el fin de expresar visiones negativas sobre subyacentes concretos. La Française también aterrizó en España en plena crisis. La de Madrid, que se abrió en 2011 y ahora lidera Reyes García-Reol, fue su primera oficina fuera de Francia. “España, que cuenta con una estructura de mercado y perfil de inversor similar al francés, se postuló como una gran oportunidad”, cuentan. En una línea similar a Bluebay, los inversores nacionales se sintieron atraídos por su oferta diferencial en renta fija. “La continua caída de tipos de interés ha forzado la búsqueda de rentabilidad en activos con mayor riesgo relativo, como el high yield global o la deuda subordinada. La combinación de experiencia en la gestión de este tipo de activos con un equipo comercial local que conoce de primera mano las necesidades del cliente ha sido fundamental para nuestro crecimiento”, aseguran.
El año 2018 fue difícil para los mercados emergentes debido, fundamentalmente, al debilitamiento del sentimiento inversor a causa de las tensiones comerciales, a pesar de que los fundamentales generaron rentabilidades de dos dígitos. En 2019, sin embargo, el crecimiento de los beneficios ha sido moderado, mientras que el sentimiento inversor se recuperaba con fuerza a medida que los inversores se percataban del excesivo pesimismo de 2018 y la probabilidad de una tregua comercial aumentó a medida que avanzaba el año. Si miramos hacia 2020, seguimos siendo constructivos en nuestra perspectiva y vemos oportunidades en la clase de activo. En primer lugar, a pesar de los efectos que pueda tener el brote del coronavirus en el consumo durante el primer trimestre, creemos que los fundamentales económicos para la gran mayoría de mercados emergentes siguen siendo sólidos, especialmente cuando se comparan con los desafíos del período post taper tantrum. Además, el contexto de crecimiento global de los últimos años, unido a la postura acomodaticia de la mayoría de bancos centrales, hacen que otros fundamentales macro como el crecimiento, dinámicas de inflación y deuda sean más sólidos. Así, pensamos que el actual entorno de mercado favorece la recuperación del crecimiento de los beneficios empresariales desde los niveles observados en 2019.
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TENDENCIAS LEARNING por David Blitz
UNA NUEVA PERSPECTIVA SOBRE EL EFECTO DE LA
VOLAT Según la literatura académica, los valores de alto riesgo no generan una rentabilidad mayor que los que presentan un riesgo menor.
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lo largo de la última década, el estilo de inversión de baja volatilidad ha ganado mucha popularidad. Pero continúa suscitando bastantes dudas entre los inversores. En un nuevo informe de investigación elaborado por Robeco, se ofrece una panorámica completa sobre esta materia. Los valores de alto riesgo no generan una rentabilidad mayor que los que presentan un riesgo menor. Las primeras evidencias de este fenómeno datan de principios de la década de 1970, cuando los estudios empíricos iniciales del modelo de valoración de activos financieros o CAPM (Capital
Asset Pricing Model) pusieron de manifiesto que los valores de alto riesgo ofrecían rentabilidades inferiores a las que predecía el modelo1, y que aquellos con una varianza menor generaban, a largo plazo, un mejor rendimiento que los que presentaban mayor riesgo2. Pero, ¿realmente los valores de bajo riesgo superan sistemáticamente a los de alto riesgo a lo largo del tiempo y en distintas zonas geográficas? ¿Qué es lo que se consideran valores de bajo riesgo? ¿Qué motiva el efecto del bajo riesgo? ¿Los inversores pueden sacar partido de él en la práctica? ¿Cómo podrían abordarlo? Y, después, si crece el número de inversores que tratan de aprovechar el efecto del
ILIDAD bajo riesgo, ¿podría terminar quedando anulado por el arbitraje? En un nuevo informe de investigación, publicado más de una década después de su galardonado estudio sobre el efecto de la volatilidad3, los especialistas de Robeco Pim van Vliet y David Blitz, junto con Guido Baltussen, toman distancia para ofrecer una perspectiva completa de la literatura académica existente sobre esta cuestión. Proponen, asimismo, respuestas a algunas de las preguntas más acuciantes en relación con la inversión de bajo riesgo. Aducen que la volatilidad, esto es, la desviación típica de la rentabilidad, es la principal responsable de
la anomalía del bajo riesgo. En otras palabras, el efecto del bajo riesgo puede equipararse al efecto de la baja volatilidad. Es más, el efecto de la baja volatilidad se muestra muy persistente en el tiempo y está presente en diversos mercados, incluidos los emergentes. Este efecto se da también en diversos sectores y niveles de capitalización de mercado.
PERSISTENCIA Los autores tratan también la lógica económica que justifica la existencia del efecto del bajo riesgo, y analizan algunas de las explicaciones que más a menudo se dan para este fenómeno. Para realizar este análisis, se agrupan
1 Véase: Black, F., Jensen, M. C., y Scholes, M. (1972). The capital asset pricing model: Some empirical tests. Studies in the Theory of Capital Markets, 81(3), 79-121. Véase también: Miller, M. H. y Scholes, M. (1972). Rates of Return in Relation to Risk: A Reexamination of Some Recent Findings. Studies in the Theory of Capital Markets, Praeger, Nueva York, 47-78. Véase también: Fama, E. F., y MacBeth, J. D. (1973). Risk, return, and equilibrium: Empirical tests. Journal of Political Economy, 81(3), 607-636. 2 Haugen, R. A., y Heins, A. J. (1975). Risk and the rate of return on financial assets: Some old wine in new bottles. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 10(5), 775-784. 3 Blitz, D., y van Vliet, P. (2007). The Volatility Effect. Journal of Portfolio Management, 34(1), 102-113.
MARZO I FUNDSPEOPLE 73
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TENDENCIAS LEARNING
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LA OPINIÓN DE MARIO GONZÁLEZ Y ÁLVARO FERNÁNDEZ Directores de Desarrollo de Negocio para Iberia, Capital Group
HAY POCAS PRUEBAS DE QUE EL EFECTO DEL BAJO RIESGO PUEDA SER ANULADO POR EL ARBITRAJE, YA QUE MUCHOS INVERSORES ESTÁN EN POSICIÓN NEUTRAL
dichas explicaciones en cinco categorías principales: restricciones, objetivos de rentabilidad relativa, cuestiones de agencia, preferencia asimétrica y sesgos de comportamiento. Los autores sostienen que el factor de baja volatilidad no puede justificarse por alusión a otros factores tales como value, beneficios o exposición a las variaciones de los tipos de interés, y determinan que los estudios publicados que se centran específicamente en esta cuestión ponen de manifiesto que otros factores conocidos solo pueden explicar, en el mejor de los casos, una pequeña parte del efecto del bajo riesgo o los resultados obtenidos durante un subperiodo muy concreto. En el estudio se exponen diversas consideraciones prácticas que se deben tener en cuenta a la hora de invertir conforme al efecto del bajo riesgo. Por ejemplo, los autores estudian por qué los inversores que tratan de sacar partido del efecto del bajo riesgo a menudo adoptan un enfoque solo a largo plazo. Otra cuestión importante que abordan es la que se refiere al riesgo de divisas y su tratamiento. Los autores plantean también el nivel óptimo de rotación que hace falta para aprovechar la anomalía del bajo riesgo, y sostienen que la inver74 FUNDSPEOPLE I MARZO
sión de bajo riesgo precisa de una rotación reducida. Asimismo, apuntan que las volatilidades son más importantes que las correlaciones, que los índices de bajo riesgo son poco óptimos y están expuestos a la masificación, y que resulta posible integrar eficientemente otros factores en una estrategia de bajo riesgo. Por último, en el estudio se buscan pruebas tangibles de si el efecto del bajo riesgo podría encontrarse ya en proceso de quedar anulado por el arbitraje, sobre todo por parte de los inversores en fondos de inversión, fondos cotizados (ETF) y hedge funds. De hecho, este enfoque de inversión es tan conocido hoy en día que muchos inversores están preocupados por si podría ser víctima de su propio éxito. Tras un profundo análisis, sin embargo, los autores concluyen que existen escasas evidencias de que el efecto del bajo riesgo pueda verse anulado por el arbitraje, ya que muchos inversores se encuentran en posición neutral o incluso en el lado opuesto del aprovechamiento del bajo riesgo. Van Vliet et al. rechazan, por tanto, la idea de que el efecto del bajo riesgo pueda diluirse o incluso desaparecer, al menos por ahora.
NAVEGANDO LA GUERRA COMERCIAL DE LA MANO DE LAS MULTINACIONALES DE SIGUIENTE GENERACIÓN El conflicto comercial que enfrenta a China y a Estados Unidos ha sido una de las principales incertidumbres para los inversores en los últimos meses ante la posibilidad de que se ponga fin al actual statu quo comercial. Todo apunta a que, de nuevo, serán las multinacionales, sobre todo las de siguiente generación, las que terminen liderando un nuevo entorno. Son ellas las que se encuentran mejor posicionadas para navegar un entorno incierto gracias a su enfoque multilocal, que les acercan a sus clientes en todo el mundo. En este último período de tensión comercial, las multinacionales han demostrado una vez más que siguen haciendo lo que se les da mejor: navegar en aguas revueltas a pesar de los escollos geopolíticos. Precisamente identificar estas multinacionales campeonas del presente pero también del futuro es el mandato que desde hace casi ya 47 años tiene el fondo Capital Group New Perspective. El fondo, mediante la inversión de manera muy selectiva en este tipo de compañías, no solo ha proporcionado unas rentabilidades muy atractivas (cercanas al 12% anualizadas durante 46 años, más de un 3,5% sobre el índice de MSCI ACWI de renta variable global) sino que lo ha hecho de una manera conservadora y muy consistente, en particular en periodos bajistas* donde el fondo ha batido al índice el 100% de las veces. * Periodos bajistas medidos como periodos móviles mensuales de tres años.
TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Santiago Díez Rubio
AGENTES FINANCIEROS EN AGENCIAS Y SOCIEDADES DE VALORES, SGIIC Y EAF De las 94 agencias y sociedades de valores, 33 cuentan con agentes dentro de su estructura comercial, lo que supone más del 35% del total, un porcentaje que no para de crecer año tras año.
E
l número de agencias y sociedades de valores continúa creciendo. Mientras que en febrero de 2019 eran 91, un año después suman 94, algunas de ellas son el resultado de la transformación de Empresas de Asesoramiento Financiero (EAF). Durante 2018, estas entidades sufrieron un año de incertidumbre ante la implantación de MiFID II, registrando un beneficio neto conjunto de 99,23 millones de euros, un 41,27% menos que en 2017. Pero tras esta bajada en 2018, el mercado se ha recuperado y en 2019 ha vuelto a aumentar, siendo una de las personas jurídicas con más futuro en el sector financiero. De las 94 agencias y sociedades de valores, 33 cuentan con agentes finan-
cieros dentro de su estructura comercial, lo cual supone más del 35% del total, un porcentaje que no para de crecer año tras año. La suma del total de agentes entre agencias y sociedades de valores es de 2.321, si bien tienen gran peso los agentes de Mapfre y Catalana Occidente. El pasado año, el total de agencias y sociedades de valores que contaban con agentes eran 20, por lo tanto, hay 13 nuevas que han incorporado esta figura al darse cuenta de su importancia. Dichas entidades son: Corecapital Finanzas, Solventis, Ursus-3 Capital, Abante, Value Tree, Intermoney Valores, Norwealth Capital, Arfina Capital, Fundslink Capital, Globalfinanzas Investment Group, Inbestme Europe, New Momentum y Renta Markets. MARZO I FUNDSPEOPLE 75
TENDENCIAS ASESORAMIENTO
AGENTES EN AGENCIAS, SOCIEDADES DE VALORES Y EAF Nº DE AGENTES FEBRERO 2020
MAPFRE INVERSIÓN SV
1.699
CATALANA OCCIDENTE CAPITAL AV
235
GVC GAESCO VALORES SV
142
Nº DE AGENTES FEBRERO 2020
URSUS-3 CAPITAL AV
5
ABANTE
4
SELECCIÓN E INVERSIÓN DE CAPITAL GLOBAL AV
4
TRESSIS SV
56
VALUE TREE AV
3
ESFERA CAPITAL AV
21
ACAPITAL BB
2
CASER VALORES E INVERSIONES AV
15
ALL TRADING EUROPE ASSETS & MARKETS SV
2
MERCADOS Y GESTIÓN DE VALORES
14
INTERMONEY VALORES SV
2
TALENTA GESTIÓN AV
14
NORWEALTH CAPITAL, AV
2
ALANTRA WEALTH MANAGEMENT
13
ARFINA CAPITAL AV
1
LINK SECURITIES SV
13
FINECO SV
1
NERVIÓN, AGENCIA DE VALORES 2003
11
FUNDSLINK CAPITAL AV
1
DUX INVERSORES CAPITAL
10
GLOBALFINANZAS INVESTMENT GROUP AV
1
GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS S.V
10
INBESTME EUROPE AV
1
CORECAPITAL FINANZAS, AV
9
NEW MOMENTUM AV
1
ATL 12 CAPITAL INVERSIONES, AV
6
RENTA MARKETS SV
1
AURIGA GLOBAL INVESTORS SV
6
EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO (EAF)
5
P.B.I. GESTIÓN AV
6
TOTAL
SOLVENTIS AV
5
Fuente: Intelectsearch y datos de la CNMV a febrero 2020.
LA FIGURA DEL AGENTE FINANCIERO FUE MUY DEMANDADA POR LAS EAF, PERO TAN SOLO TRES DE ELLAS HAN INSCRITO UN TOTAL DE CINCO AGENTES
76 FUNDSPEOPLE I MARZO
Mapfre Gestión Patrimonial, que ha superado los 500 millones de euros en activos bajo gestión procedentes de unos 4.500 clientes, cuenta con 1.699 agentes financieros. Mapfre apuesta fuertemente por esta figura, potenciando al máximo su red de agentes. En segundo lugar, se encuentra Catalana Occidente, que el pasado año contaba con 209 agentes y ha seguido creciendo hasta los 235. En tercer lugar, GVC Gaesco se mantiene con un alto número, 142, a pesar de tener 14 agentes menos que hace un año. Destaca el caso de Caser, que ha pasado en un año de cinco a 15 agentes, ya que realmente sí le aporta mucho valor y mucha tranquilidad al cliente su modelo de negocio, y más ahora que ya tiene una entidad internacional muy sólida que compró la aseguradora y apuesta claramente por este proyecto de agentes de banca privada. El resto de entidades, como Tressis, Esfera Capital, Talenta Gestión, Alan-
2.321
tra, Dux Inversores Capital o Gestión De Patrimonios Mobiliarios, también han continuado aumentando su red de agentes financieros, y cuentan con modelos con un gran futuro al tener un nivel de agentes de alto perfil. Con respecto a las Empresas de Asesoramiento Financiero (EAF), desde el pasado 17 de abril de 2019 pueden inscribir agentes en el registro de la CNMV. La figura fue muy demandada por el sector de las EAF, pero en este primer año tan solo tres de ellas han inscrito un total de cinco agentes. Las razones del escaso número de agentes de EAF hay que buscarlas en su limitada capacidad de actuación versus control que ejerce el regulador sobre ellas, ya que su papel es más de prescriptor o presentador que de asesor, una fórmula intermedia que no acaba de satisfacer al mercado de asesores independientes. Al tiempo que el número de gestoras registradas no para de aumentar, pasando de las 121 hace un año a las 129
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LA OPINIÓN DE SASHA EVERS Director general para Iberia y Latinoamérica, BNY Mellon Investment Management
AGENTES EN SGIIC Nº DE AGENTES FEBRERO 2020
SANTALUCÍA ASSET MANAGEMENT
36
ORIENTA CAPITAL SGIIC
22
EGERIA ACTIVOS
3
ALTAIR FINANCE ASSET MANAGEMENT
2
ALTEX PARTNERS GESTIÓN
2
UNIVERSE ASSET MANAGEMET
2
ABACO CAPITAL
1
ACCI CAPITAL INVESTMENTS
1
ALTAMAR PRIVATE EQUITY
1
ARCANO CAPITAL
1
BELGRAVIA CAPITAL
1
BESTINVER
1
BUY & HOLD CAPITAL
1
DUNAS CAPITAL
1
QUADRIGA ASSET MANAGERS
1
WELZIA MANAGEMENT TOTAL
1 77
Fuente: Intelectsearch y datos de la CNMV a febrero 2020.
registradas actualmente en la CNMV, también se incrementan los agentes financieros que trabajan dentro de ellas. Esta entrada de la figura del agente financiero en las gestoras se debe, en parte, a la transformación creciente de Empresas de Asesoramiento Financiero (EAF) en gestoras. Una situación que se une al hecho de que, según los expertos, con la nueva normativa las gestoras se convierten en la figura más potente para prestar asesoramiento financiero. De las 129 gestoras registradas en la CNMV, solo 16 de ellas cuentan actualmente con agentes, lo cual representa el 12% del total. Este número se mantiene desde el año pasado. Destacamos el proyecto de Orienta Capital como el referente en las gestoras. Cuenta con un proyecto sólido y de crecimiento, y de un nivel equivalente al de los mejores proyectos agenciales de agencias de valores: en 2019 era la primera por número de agentes (19) y actualmente ocupa el segundo puesto, con un total de 22.
Destaca también el caso de Santalucía Asset Management, que en el año 2019 fusionó las dos gestoras del Grupo Santalucía (Santalucía Gestión y Alpha Plus Gestora Santalucía AM), gestionando casi 5.000 millones de euros, entre fondos de inversión (1.850 millones de euros) y mandatos de planes de pensiones (3.000 millones de euros). Ha crecido en agentes desde los 14 que tenía en mayo de 2019 hasta los 36 registrados actualmente, si bien su perfil no es de banca privada. En tercer lugar se sitúa la valenciana Egeria, que tras la compra por parte de la gestora madrileña Welzia en octubre de 2019, suma más de 1.000 millones de euros gestionados y cuatro agentes. Mientras que estas entidades crecen en número de agentes, Acci Capital Investments ha reducido su número con respecto al pasado año, pasando de nueve a uno. www.intelectsearch.es
¿QUÉ PODEMOS ESPERAR EN 2020? ¿MÁS RIESGOS? Para Newton, 2020 presenta unas perspectivas de mercado heterogéneas. Aunque al cierre de 2019 los mercados confiaban en que el acuerdo entre EE.UU. y China pusiese fin a la guerra comercial y a que las elecciones de diciembre aportasen más claridad sobre el divorcio entre el Reino Unido y la Unión Europea, el equipo de Real Return no espera que se resuelvan estas situaciones definitivamente a corto plazo. Hay otros frentes geopolíticos: las crecientes tensiones entre EE.UU. e Irán y el riesgo de pandemia global asociada al coronavirus. Dejando de lado la geopolítica, al equipo le siguen preocupando la debilidad estructural que perciben en las economías desarrolladas y el elevado potencial de que aumenten los riesgos en 2020. La mayor parte de las ganancias registradas por los mercados de renta variable en 2019 responden a una expansión de múltiplos y no a un aumento de los beneficios. Los persistentes problemas estructurales que afectan a las economías desarrolladas podrían frustrar un fuerte repunte del crecimiento económico e impedir que las empresas puedan cumplir con las ambiciosas expectativas de crecimiento de beneficios planteadas para 2020. Aunque parece que los activos de riesgo disfrutan de unas dinámicas favorables a corto plazo, seguimos muy atentos a los riesgos y no dudaremos en utilizar la flexibilidad para reajustar la cartera cuando lo consideremos oportuno. MARZO I FUNDSPEOPLE 77
TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio
RANKING DE
DE E POSI TA RIOS EN ESPAÑA FundsPeople presenta el ranking anual de depositarios de IIC en España, un negocio concentrado donde el Top 5 controla el 71% de los activos.
78 FUNDSPEOPLE I MARZO
l negocio de depositaría es la cara menos visible de la industria, pero no por ello menos relevante. Por tercer año consecutivo, FundsPeople presenta su propio ranking de depositarios españoles de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), tanto por patrimonio como por número de entidades con las que trabajan. Según los datos extraídos de Morningstar a 10 de febrero, este negocio alcanza en España un volumen de 395.329 millones de euros entre fondos de inversión, sicav y planes de pensiones individuales (no se tienen en cuenta en esta cifra los planes de empleo ni EPSV), lo que supone un 6,84% más que el año pasado. Eso sí, es un negocio muy concentrado en los principales actores, donde el Top 5 administra el 71% de los activos. Cecabank es el líder en custodia, con 100.383 millones de euros depositados. La mayor parte de ellos está en fondos de inversión (78.128 millones), 20.873 millones en pensiones y 1.381 millones en sicav. Hay que tener en cuenta que Cecabank y Kutxabank firmaron una alianza estratégica de la actividad de depositaría de IIC, fondos de pensiones y EPSV. Y aunque sus datos se siguen ofreciendo por separado,la suma de los dos superaría los 115.000 millones de euros. Santander Securities Services (que acaba de estrenar su nueva marca Caceis) se sitúa en segunda posición,
ES UN NEGOCIO MUY CONCENTRADO. ENTRE LAS CINCO MAYORES ENTIDADES ACAPARAN EL 71% DEL VOLUMEN CUSTODIADO con activos bajo custodia por valor de 63.268 millones de euros. En este caso, la mayor parte también está en fondos de inversión (54.084 millones), con 7.023 millones en sicav y 2.461 millones en pensiones El podio de los tres mayores custodios lo cierra BBVA, que absorbió a su banco depositario a finales de 2016, y se coloca en tercera posición con 62.459 millones. De ellos, 42.406 millones corresponden a fondos, 16.922 millones a pensiones y 3.131 millones a sicav. Si se analizan los datos por tipo de estructura, Cecabank es la mayor entidad de custodia en fondos de inversión y pensiones individuales, mientras que Santander Securities Services es líder en sicav. La brecha que se abre con las siguientes entidades es amplia. Bankia se coloca como cuarta entidad por volumen, con 26.526 millones de euros, de los cuales 20.171 millones corresponden a fondos, 7.981 millones a pensiones y 219 a sicav. Una cantidad similar muestra BNP Paribas Securities Services, 26.315 millones, de los que 21.260 están en fondos, 3.452 en sicav y 1.603 en pensiones. Hay que recordar que BNP Paribas Securities Services adquirió el negocio de depositaría de los vehículos de inversión de Mapfre AM hace unos meses. Una transacción que implica el cambio de proveedor de servicios de depositaría, que hasta ahora venía realizando la filial del grupo, Mapfre Inversión
RANKING FUNDSPEOPLE DEL NEGOCIO DE CUSTODIA EN ESPAÑA DE IIC Y PLANES INDIVIDUALES PATRIMONIO FONDOS
CUSTODIO
Cecabank S.A.
PATRIMONIO SICAV
PATRIMONIO PENSIONES
TOTAL
78.128
1.381
20.873
100.383
Santander Securities Services S.A.
54.084
7.023
2.451
63.268
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.
42.406
3.131
16.922
62.459
Bankia SA
20.171
219
7.981
26.526
BNP Paribas Securities Services (España) S.A.
21.260
3.452
1.603
26.315
Banco de Sabadell S.A.
17.128
2.225
1.895
21.248
Bankinter S.A.
11.143
3.216
2.432
16.791
Kutxabank S.A.
13.706
-
1.324
15.030
Banco Inversis SA
5.419
1.574
496
7.489
Banco Cooperativo Español SA
5.038
130
1.534
6.701
Banca March SA
1.646
2.500
510
4.656
Bancoval Securities Services SA
-
-
4.541
4.541
Renta 4 Banco S.A.
3.399
579
34
4.013
Credit Suisse AG
2.062
1.724
-
3.786
UBS Europe SE
1.537
1.770
-
3.307
Caja Laboral Popular CC
2.661
-
262
2.923
-
-
2.893
2.893
Banco Popular Espanol SA CaixaBank S.A.
192
-
2.243
2.434
Deutsche Bank SA E
1.428
9
801
2.238
Banco Mediolanum SA
1.283
18
349
1.650
Caja de Crédito de los Ingenieros S C C
718
-
288
1.006
Banco Caminos SA
700
10
242
952
Novo Banco S.A. Sucursal en España
449
258
41
748
-
-
743
743
443
-
150
592
Cajamar Caja Rural SCC Bankoa S.A. Abanca Corporación Bancaria S.A.
-
-
477
477
Inverseguros SV SAU
475
-
-
475
Arquia Bank, S.A.
195
-
130
325
-
-
158
158
143
50
8.871
11.200
285.812
29.271
80.246
395.329
Banco de Castilla-La Mancha S.A. Otras TOTAL
Fuente: Morningstar, datos a 10 de febrero en millones de euros (no se tienen en cuenta planes de empleo ni EPSV).
MARZO I FUNDSPEOPLE 79
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TENDENCIAS FUNDSTAGE
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LA OPINIÓN DE MARIO DI CIOMMO Responsable de Alternative Investors Client Line, BNP Paribas Securities Services España
¿CON CUÁNTAS GESTORAS TRABAJA CADA DEPOSITARIO? CUSTODIO
Nª GESTORAS TOTAL
SGIIC
SGFP O EGFP
BNP Paribas Securities Services (España) S.A.
37
14
51
Santander Securities Services S.A.
40
7
47
Banco Inversis SA
30
7
37
Cecabank S.A.
12
14
26
Bankinter S.A.
20
4
24
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Spain
4
7
11
Banco de Sabadell S.A.
8
3
11
UBS Europe SE
11
-
11
Bankia SA
2
3
5
Credit Suisse AG
5
-
5
Deutsche Bank SA E
4
1
5
Banco Caminos SA
3
1
4
Bancoval Securities Services SA
-
4
4
Santander Investment S.A.
-
4
4
Banca March SA
2
1
3
Banco Cooperativo Español SA
2
1
3
Novo Banco S.A. Sucursal en España
2
1
3
Fuente: Morningstar, datos a 10 de febrero (no se tienen en cuenta planes de empleo ni EPSV y solo aparecen las entidades con más de tres gestoras).
SV, para los fondos de inversión, sicav y EPSV gestionados actualmente por Mapfre AM. Mientras, Sabadell, Bankinter y Kutxabank atesoran 21.248, 16.791 y 15.030 millones cada una. Por contextualizar, entre estas ocho mayores entidades acaparan el 84% de todo el dinero que hay depositado en España en fondos de inversión, planes de pensiones y sicav.
POR NÚMERO DE GESTORAS También realizamos el análisis por el número de gestoras con las que trabaja cada depositario. Muchos ofrecen sus servicios a varias gestoras fuera de su propio grupo. Esto se debe, en primer lugar, a que solo pueden ser depositarias las entidades de crédito. Además, los mayores requisitos que se les exigen han desincentivado a muchas entidades a ofrecer estos servicios, lo que ha provocado una mayor concentración. De este modo, BNP Paribas Securities Services es quien trabaja con el ma80 FUNDSPEOPLE I MARZO
yor número de entidades (51, según los datos de Morningstar), de las que 37 son sociedades gestoras de IIC y 14 de pensiones. Entre ellas, además de los vehículos de la gestora del grupo BNP Paribas, destacan otras como Degroof Petercam, Allianz Popular AM o GVC Gaesco Gestión. El segundo custodio que trabaja con un mayor número de gestoras es Santander Securities Services: 47 entidades (40 gestoras de IIC y siete de pensiones), entre las que aparecen, además de la del grupo Santander, A&G, Esfera Capital o Gesiuris AM. Según Morningstar, Inversis trabaja como depositario de 37 firmas (de ellas, 30 son gestoras de IIC y siete de pensiones), entre las que se encuentran Andbank WM, Amundi Iberia, Gesalcalá o Tressis Gestión. Por su parte, Cecabank se sitúa en cuarta posición, al trabajar con 26 firmas, entre las que se incluyen CaixaBank AM e Ibercaja Gestión; y Bankinter, en quinta posición con 24 firmas, como son Mirabaud o Abante Asesores.
NUEVAS TENDENCIAS EN TIEMPOS DE RÉCORD Estamos en tiempos de récord. Como el turista, el inversor extranjero se siente atraído por España. En las últimas estimaciones de ASCRI, los fondos de capital privado internacionales representaron más del 80% de la inversión en España alcanzando en 2019 8.500 millones de euros, el registro histórico más alto en nuestro país. Spain is not different del resto del mundo sumándose a la ola de la industria de capital privado que, empujada por la necesidad de rentabilidad, ha superado el hito de los cuatro billones de dólares bajo gestión a nivel mundial, con una expectativa de alcanzar los cinco billones a final de 2022, según Preqin. Los récords conllevan un incremento de competitividad y, lo que antes fue considerado un mero coste por las gestoras alternativas, ahora es una oportunidad de diversificar su estrategia comercial, llámese ello AIFMD y el pasaporte europeo de gestión. Si UCITS favoreció la gestión transfronteriza de vehículos domiciliados principalmente en Luxemburgo, AIFMD está siendo aprovechada por las gestoras para elegir diferentes domicilios para sus fondos en línea con sus estrategias. España es la protagonista, cada vez más gestoras extranjeras de capital privado están apostando por su economía y, de la mano de proveedores especializados, están domiciliando sus fondos para aprovechar las ventajas que nos brinda este bonito país.
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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com
Morningstar Sustainability Rating™
Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48
ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb
El fondo JPMorgan Global Income cumple una década con rendimientos anualizados positivos a 10, cinco y tres años. Se lanzó en diciembre de 2008 con un objetivo de repartir un dividendo anual entre el 4% y 6%, lo que ha cumplido en cada uno de estos 10 años. Eran tiempos de extrema cautela y aversión al riesgo, en los que la necesidad de generar rentas estaba viva. Y lo cierto es que una década más tarde, los inversores vuelven a encontrarse en un terreno complicado. Hablamos con Max Anderl a falta de unas semanas para el cierre de 2018.
82 FUNDSPEOPLE I MARZO
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Bioquímico de formación, sus primeros pasos profesionales fueron en el mundo farmacéutico. Pese a reconocer una predilección por la estadística, el análisis fundamental domina las decisiones de inversión del equipo gestor. “Prefiero no depender de que un 80% de la primera criba esté en manos de un filtro que puede funcionar o no según el momento del mercado”, asegura. En tiempos revueltos (otro año más) para la renta variable europea, hablamos con Max Anderl sobre el UBS (Lux) Equity Fund European Opportunity. TNE
RESPONSABLE DEL EQUIPO CONCENTRATED ALPHA EQUITY, UBS AM
MARZO I FUNDSPEOPLE 83
ENTREVISTAS EL GURÚ LA DISCIPLINA COMO FILOSOFÍA El UBS (Lux) Equity Fund European Opportunity nace del análisis fundamental y combina ESG con filtros cuantitativos para encontrar las mejores ideas en cuanto a recompensa-riesgo en Europa.
adie puede predecir el futuro. Si el ejército de economistas que forman el Fondo Monetario Internacional fue incapaz de prever la crisis, ¿cómo puede pretender un inversor anticiparse? Ante la imposibilidad de conocer a ciencia cierta cómo se moverán los mercados, el equipo del Concentrated Alpha Equity de UBS AM opta por buscar la mejor recompensa retorno riesgo. “Buscamos compañías con fundamentales sólidos como para captar las subidas, pero donde si todo sale mal no corregirán con la misma fuerza que el mercado”, explica Max Anderl, responsable del equipo y gestor. Los integrantes del Concentrated Alpha Equity llevan gestionando desde 2004 con la misma filosofía que prima la generación de alfa. 15.000 millones de euros y cuatro fondos después, Anderl se enorgullece de definirse como un verdadero selector de valores. Destaca el alto active share de sus fondos, del 100% en la estrategia unconstrained europea (long short), del 90% en el global y del 80% en el UBS (Lux) Equity Fund European Opportunity. El equipo sigue confiando en la capacidad de un gestor activo de batir al mercado. Un argumento cada vez más difícil de defender en un mundo de creciente apetito por la gestión indexada. “Es cierto que la demanda por pasivos está creciendo, pero nosotros hemos batido al índice en periodos largos. ¿Por qué renunciar a un 7% de rentabilidad adicional, como sería en el caso del European Opportunity, y además con menor volatilidad?”, cuestiona Anderl.
N
PROCESO DE INVERSIÓN Es el resultado de su proceso de tres círculos: fundamentales, cualitativo y cuantitativo. Esos tres factores a su vez se nutren de 10 herramientas, independientes entre sí, que aportan información diversa adicional a la que da el mercado. Esto es, análisis ASG, contacto con participantes del mercado, analistas independientes, análisis DAFO, cinco 84 FUNDSPEOPLE I MARZO
modelos cuantitativos… Pero la base sobre la que se construye la cartera es siempre los fundamentales. Es una cualidad diferencial frente a otras casas donde el punto de partida es cuantitativo. “Prefiero no depender de que un 80% de la primera criba esté en manos de un filtro que puede funcionar o no según el momento del mercado”, explica Anderl. En sus fondos las ideas parten de los analistas. “Es algo que nos podemos permitir porque en UBS tenemos ese gran músculo”, cuenta. Las estrategias se nutren de 60 analistas propios repartidos por todo el mundo, además de 234 analistas independientes externos. Es una capacidad relevante incluso para estrategias europeas como el European Opportunity, ya que las grandes compañías europeas tienen un modelo de negocio global. Dicho lo anterior, el análisis cuantitativo sí tiene un peso relevante. Aunque más como una segunda capa en el proceso de selección. “Nos gusta la estadística. Si el futuro rima con el pasado, entonces la estadística lo hará bien”, defiende el gestor. Los fondos de esta gama cuentan con cinco modelos cuantitativos externos basados en diferentes niveles de complejidad, horizonte temporal y rotación.
QUÉ TIENE EN CARTERA El UBS (Lux) Equity Fund European Opportunity actualmente tiene un sesgo relevante hacia grandes compañías y de crecimiento. Hacia esas máquinas de generación de flujo de caja, eficientes en su manera de asignar capital. Así, entre las principales posiciones del fondo destacan nombres como Nestlé, AstraZeneca, Novartis, SAP o LVMH. Esto se ha traducido en una cartera menos concentrada que la media histórica porque, según explica el gestor, cuanto más grandes sean las compañías en cartera, más hay que diversificar para evitar una excesiva similitud con el índice. Pero el inversor no debe esperar que la cartera del fondo siempre esté posicionada con este sesgo. La cartera ha evolucionado de manera flexible acorde a los momentos del
NOS GUSTA LA ESTADÍSTICA. SI EL FUTURO RIMA CON EL PASADO, ENTONCES LA ESTADÍSTICA LO HARÁ BIEN.
mercado. Por ejemplo, entre 2004 y 2006 tenían una fuerte convicción por el value, se movieron hacia valores defensivos en la crisis de 2008, para luego girar hacia empresas de pequeña capitalización después de la gran corrección. Dicho lo anterior, Anderl reconoce que los vientos están cambiando. Con la mejora del entorno macroeconómico están buscando asumir algo de riesgo en la cartera, pero con prudencia. “Nos hemos movido de defensivos de calidad a cíclicos de calidad”, explica. Es consciente del importante diferencial que se ha abierto entre las pequeñas compañías ultrabaratas y las grandes más caras, pero prefiere no bajar demasiado en la escala de calidad. “¿Qué sectores son los más baratos? Las automovilísticas, los bancos, los relacionados con el crudo. Son sectores con problemas estructurales en Europa”, argumenta. “Me cuesta encontrar a día de hoy valores en la categoría de muy baratos que tengan un bajo potencial de caídas. Y las correcciones suelen ser dolorosas en este tipo de acciones”, afirma el gestor. MARZO I FUNDSPEOPLE 85
ENTREVISTAS EL GESTOR ESPAÑOL por Jaime Pinto
“LA PACIENCIA SE PAGA”
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PROCESO DE INVERSIÓN El proceso de inversión en Omega Global tiene un componente de ciencia y otro de paciencia. Se parte de una cartera de alta convicción, con pesos en torno al 8%10% en cada estrategia, y la combinan con posiciones más tácticas, del 3%.
Pedro La Calle, Jacobo Silva y Alberto Ruiz GESTORES DEL OMEGA GLOBAL FUND
Los gestores del Omega Global Fund, que cuenta con el Sello FundsPeople 2020, detallan las particularidades de esta estrategia conservadora.
estionar el Omega Global Fund es como montar un puzle. Son varias las piezas que componen este fondo diseñado hace siete años para cubrir la parte de la cartera que invierte en fondos alternativos de la sicav emblemática de Omega Gestión, Morinvest. “Es la cartera conservadora de gestión alternativa de Omega”, señala Alberto Ruiz, director general de la gestora, quien destaca el alineamiento de familia y empleados con el fondo, siendo los primeros inversores en el mismo. Con una beta objetivo del 0,25%, una ratio de Sharpe del 1 y un objetivo de rentabilidad anual del 4% se gestiona este vehículo patrimonialista abierto también a otros inversores. Sin embargo, y aunque sea poco habitual en el mercado español, esta estrategia conservadora suele estar construida por fondos de renta variable. “Se trata de fondos de renta variable con un acotamiento muy grande del riesgo”, aclara Ruiz, quien destaca que la cartera suele estar compuesta por vehículos long-short. Además, la firma añade una doble capa de control del riesgo con sus estrategias adicionales de cobertura. “Nos beneficiamos del horizonte a corto plazo de nuestro equipo interno de trading de opciones”, añade Jacobo Silva, gestor del fondo. En un entorno con la volatilidad deprimida en la renta variable, desde Omega apuntan que es muy difícil generar
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rentabilidad si no tomas direccionalidad. De ahí que los alternativos conocidos como market neutral estén sufriendo tanto, así como los cuantitativos de volatilidad baja que no pueden ajustar sus modelos al entorno actual de mercado, señalan los gestores del Omega Global Fund. Los gestores subrayan que si se controla el riesgo a largo plazo, la paciencia se paga. “Tienes que evitar riesgos de cola y construir un patrimonio a largo plazo basado en mitigar pérdidas y en confiar en la capitalización compuesta”, considera. “Lo peor que puede pasar con este tipo de estrategias es que la volatilidad se quede en un rango muy estrecho, donde sea muy difícil ganar dinero por el lado de la renta variable y por las estrategias de cobertura”, destaca Ruiz.
VOLATILIDADES MÁS ELEVADAS Actualmente, su secreto está en “irse a fondos con volatilidades más elevadas y compensarlas con una buena diversificación de las fuentes de retorno e introduciendo más coberturas”, afirma Ruiz. Asimismo, otra de sus obsesiones es dirigirse a fondos con un TER bajo. En este sentido, en muchos casos se han beneficiado de apoyar la transición desde el formato de hedge fund al formato fondo UCITS llevado a cabo por diversas boutiques internacionales, donde han sido premiados con el acceso a clases fundadoras, que suelen ser más baratas. “Tenemos la flexibilidad de implementar estrategias que las grandes gestoras no pueden”, concreta Jacobo Silva. Silva destaca la importancia que tiene la selección de gestores que llevan a cabo. “En gestión alternativa hay escasez de buenos gestores”. “Nos gustan gestores que nos han demostrado desde hace tiempo una consistencia en su análisis y filosofía de inversión”, resume. La mayoría de los 15 a 20 fondos que componen la cartera son firmas de inversión que no están en plataformas porque quieren conocer a su cliente final. MARZO I FUNDSPEOPLE 87
ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio
VISIÓN DEL NEGOCIO Muñoz Suñé regresó a España en 2015 para iniciar el proyecto con Trea AM y Cajamar, que empezaron al año siguiente. Comparada con su anterior experiencia en el mundo anglosajón, destaca la “oportunidad relativa a la desbancarización” que hay en España, ya que considera que “el negocio de gestión tiene que ser independiente”. En el terreno negativo, se muestra crítico con el regulador, ya que considera que en España hay menos flexibilidad. “El sistema es muy pesado en cuanto a burocracia”, critica.
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“NO DESCARTAMOS SEGUIR CRECIENDO INORGÁNICAMENTE EN EUROPA” Antonio Muñoz Suñé CEO, TREA AM
La entidad se ha hecho con el negocio de Novo Banco en España pero sigue mirando oportunidades, tanto dentro como fuera del mercado doméstico.
ras hacerse con el negocio de Novo Banco en España, Antonio Muñoz Suñé, CEO de Trea AM, ya tiene el siguiente objetivo en mente: el plan estratégico de la compañía para 2020-2025 pretende alcanzar los 10.000 millones de euros en activos, o lo que es lo mismo, 10 millones de Ebitda (actualmente ronda los cinco millones). Muñoz Suñé entiende la integración del negocio de Novo Banco como una vertical más en la gestora, que se une a los fondos de Mediolanum, de Cajamar y a los propios de marca Trea AM que incluye las estrategias de direct lending. En esta integración fusionarán tanto parte del equipo, de unas 20 personas, como los productos, donde encuentran una oferta complementaria de varios fondos globales y la gama de pensiones. Con respecto a esta última parte, el ejecutivo reconoce que les interesa mucho hacerla crecer. Considera que la integración con Novo Banco Gestión será un éxito. “El conocimiento del sector y el potencial de la red comercial de la entidad lusa, sumado a nuestra experiencia en este modelo de negocio y en la gestión de fondos aportará una alianza de gran valor para los partícipes”, añade. En Cajamar el objetivo es llegar a los 3.000 millones a mitad de 2021, mientras que en Mediolanum
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tienen un negocio estable por encima de los 2.000 millones. Siguen centrados en la parte de direct lending, donde observan muchas oportunidades, ayudando a su estrategia de crecimiento en fondos propios: “Estamos terminando de pasar los fondos a Luxemburgo. Cuando los tengamos todos allí y fusionados con los españoles llegaremos más al inversor institucional”, asegura.
MÁS OPERACIONES Aunque no descarta “seguir creciendo inorgánicamente en Europa”, reconoce que “es más difícil encontrar un negocio de gestión en venta que de asesoramiento, que no es nuestro esquema de negocio”. Tampoco desmiente hacerlo en España: “Podríamos comprar una gestora grande con el apoyo de nuestro private equity”, o incluso “una gestora independiente si nos aportara algo que no tenemos a nivel de negocio o talento”, avanza. En cuanto a potenciales cambios de equipo, al margen de la posible incorporación de parte del equipo de Novo Banco en España, desde Trea AM buscan incorporar a un gestor sénior en emergentes, además de otro analista de crédito. No obstante, Suñé afirma: “Podemos doblar los activos bajo gestión sin necesidad de incorporar talento”. MARZO I FUNDSPEOPLE 89
ENTREVISTAS EL GURÚ por Oscar R. Graña
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Pocos fondos hay en el universo de renta fija que en los últimos años hayan mostrado una consistencia como la del JPMorgan Income Fund, un producto que busca resolver uno de los grandes problemas a los que se enfrentan los inversores: la necesidad de generar una renta constante y predecible. El importante interés que ha levantado esta estrategia ha sido la razón fundamental por la que Andrew Norelli se ha desplazado a España para explicar de primera mano a sus clientes la idiosincrasia de un fondo que, desde su creación, ha proporcionado lo que prometía. TNE
GESTOR DEL JPMORGAN INCOME FUND MARZO I FUNDSPEOPLE 91
ENTREVISTAS EL GURÚ CONSISTENCIA AL CUBO El JPMorgan Income sobresale por sus resultados. En los últimos tres años, el producto ha disfrutado del Sello FundsPeople por su calificación de Consistente (en 2018, 2019 y 2020). Este año ese comportamiento parece no haber pasado desapercibido en España, donde ya supera los 100 millones en activos.
l JPMorgan Income Fund es la joya de J.P. Morgan AM en renta fija para este 2020. Lo es porque se trata de un producto que ayuda a resolver el gran problema al que hoy se enfrenta el inversor español: el de obtener una renta digna en un entorno de mercado en el que generarla se ha vuelto mucho más difícil, y hacerlo, además, asumiendo un riesgo bajo. Y más importante aún: porque lo ha hecho de forma eficiente, haciendo un equilibrio muy preciso entre la TIR y el riesgo. El fondo ha obtenido el Sello FundsPeople, por su calificación de Consistente, durante los últimos tres años (2018, 2019 y 2020). Sus buenos resultados no han pasado desapercibidos para el inversor español. Lo demuestra el fuerte volumen de flujos que ha ido recibiendo el producto y que le han servido este año para ganarse otra calificación, la de Blockbuster. También el hecho de que Andrew Norelli, gestor de la estrategia desde su lanzamiento en 2014, se haya encontrado en su visita a Madrid con un auditorio Rafael del Pino lleno, con ganas de escucharle. “Desde luego, el desplazamiento desde Ohio, desde donde llevamos las riendas del producto, ha merecido la pena”, reconoce. Hablando con él se puede percibir el mimo con el que el gestor trata a su producto. “Llevo trabajando en este fondo durante siete años y me siento muy orgulloso de los resultados cosechados”. Es muy curioso que, cuando Norelli menciona los resultados, no solo hace referencia a la rentabilidad obtenida sino también al riesgo asumido porque, para él, tan relevante es lo uno como lo otro. El objetivo del fondo es proporcionar una TIR atractiva, con menor volatilidad y distribuciones predecibles. En esencia, lo que hacen Norelli y su equipo es apoyarse en la asignación sectorial dentro de todo el universo de renta fija para tratar de maximizar la TIR reduciendo al mismo tiempo el riesgo. “Buscamos generar una TIR como la que te puede ofrecer el high yield, pero eliminando los peligros intrínsecos que entraña invertir en este segmento de mercado. Y eso solo se puede conseguir si cuentas con un equipo amplio y global que te dé la capacidad de construir una
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cartera con una buena diversificación, identificando primas de riesgo no correlacionadas a través de la combinación de crédito, mercados emergentes, activos titulizados…”. El equipo humano es uno de los tres componentes en los que se divide la propuesta de valor que, según Norelli, ofrece el JPMorgan Income Fund. “Recurrimos a la plataforma global de renta fija de J.P. Morgan AM, formada por profesionales que se reparten por todo el mundo y cuyo objetivo es identificar las mejores oportunidades de inversión. Puede que haya competidores con productos de un tamaño similar, pero sin ninguna duda no cuentan con el mismo nivel de recursos de los que disponemos nosotros. Ese componente es común a todos los fondos multisectoriales de nuestra gestora”. Las otras dos propuestas de valor son idiosincráticas a la estrategia. “La primera es que es un producto que rinde tributo de manera rigurosa a la teoría tradicional de carteras, buscando una óptima diversificación para alcanzar la mayor rentabilidad posible. No podemos conseguir una TIR como la que te ofrece el high yield y con menos volatilidad si no hacemos una buena diversificación. El fondo parte de las ideas generadas por un equipo con gran experiencia y a través de la diversificación busca disminuir el riesgo. Además, incluye un filtro de rentas, donde las ideas de inversión generadas por los especialistas sectoriales son optimizadas para generar la máxima renta a distribuir.” Esta renta se consigue con, al menos, un 35% de la cartera en emisiones con grado de inversión. Ahora mismo está prácticamente al 50/50. “Es una propuesta atractiva para los inversores a final de ciclo por su reducción del riesgo y garantía de renta”, subraya Norelli.
VISIÓN MACRO Eso no significa que el gestor considere que una recesión esté a la vuelta de la esquina. De hecho, en el equipo han reducido la probabilidad de que esto ocurra. “Unas condiciones financieras más relajadas tienen un impacto positivo sobre la evolución económica. Algunos bancos de inversión apuntan a que el impacto positivo sobre el PIB estadounidense podría estar entre el 0,5% y el 1% trimestral en 2020. Eso, unido a
“EN EL MERCADO HAY FONDOS CON UN TAMAÑO SIMILAR, PERO NO CON LOS MISMOS RECURSOS”
que se ha llegado a un acuerdo comercial entre China y Estados Unidos, nos ha hecho reducir nuestra probabilidad de recesión del 40% al 24%. Las inyecciones de liquidez por parte de los bancos centrales van a continuar, lo que hará que los precios de los activos sigan subiendo”, augura el gestor. Sin embargo, Andrew Norelli reconoce que la situación actual obliga a estar muy atentos y, sobre todo, a ser muy dinámicos, algo a lo que en el equipo están muy acostumbrados. “Dentro de toda la gama de fondos de renta fija que comercializa J.P. Morgan Asset Management, el JPMorgan Income Fund probablemente sea uno de los que practica una gestión más activa, que aplicamos en cuatro áreas: vencimientos, curva, asignación de activos y perfil de riesgo de la cartera”. Hasta ahora les ha ido bien. A mediados de febrero, el fondo acumulaba una rentabilidad anualizada en euros del 3% a tres años, con una volatilidad del 3%, por debajo de la que muestra el high yield y muy inferior a la de la renta fija core. “Eso, hoy por hoy, solo lo puedes conseguir a través de una alta y correcta diversificación”, concluye. MARZO I FUNDSPEOPLE 93
ENTREVISTAS CINCO MINUTOS
Felipe Villarroel GESTOR DEL VONTOBEL FUND TWENTYFOUR STRATEGIC INCOME FUND
“QUEREMOS QUE EL FONDO SE PAREZCA LO MÁS POSIBLE A UN BONO” A pesar de la compresión de los spreads, este fondo income se mantiene fiel a su mandato con la renta fija. l ADN de TwentyFour es renta fija y en renta fija mantendrán su convicción. Son tiempos cada vez más difíciles para un inversor en deuda, pero los gestores de la boutique de Vontobel AM no piensan desviarse de su expertise. El TwentyFour Strategic Income Fund, fondo con Sello FundsPeople 2020 por su doble calificación BC, tiene como primer objetivo la generación de rentas y se nutre únicamente de la renta fija, con un enfoque long only y sin riesgo de divisa. “Queremos que el fondo se parezca lo más posible a un bono”, explica su cogestor, Felipe Villarroel. “Para nosotros un producto de income tiene que ser de renta fija. Porque un dividendo no deja de ser renta variable y cuando llega una corrección se mueven como tal”.
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La gestión está en mano de un grupo de especialistas en todos los ámbitos de la renta fija: Mark Holman, Eoin Walsh, Gary Kirk, Felipe Villaroel, David Norris y Pierre Beniguel. Por eso, aunque solo se mueven en una clase de activos, afirman que tienen la flexibilidad necesaria para adaptarse al mercado. Y así se refleja en el cambio de su posicionamiento desde el lanzamiento del fondo en 2010. A día de hoy mantienen un equilibrio 70-30 entre crédito y bonos de gobierno. Es su exposición a corporativos más baja desde su nacimiento, un reflejo de que el equipo siente que nos encontramos en la fase final de ciclo. La generación de rentas es su principal objetivo, pero la apreciación de capital también es una finalidad secundaria. Una meta que este año se antoja complicada. “La mayor parte del retorno de la renta fija este año vendrá del carry”, sostiene Villarroel. “2020 va a ser un año opuesto a 2019 en el sentido de que la macro habrá mejorado, pero los retornos serán menores”. Dicho lo cual, aún encuentran ideas interesantes tanto para generar rentabilidad como para proteger: la prima en el spread de las emisiones británicas por el Brexit, bonos subordinados financieros, CLO europeos (la clase de activos donde TwentyFour tiene mayor experiencia) y corporativos de mercados emergentes en divisa fuerte.
Charles Zerah GESTOR DEL CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED GLOBAL BOND
“SI LOS TIPOS SE MANTIENEN BAJOS DURANTE UN PERIODO PROLONGADO, PODEMOS JUSTIFICAR CUALQUIER NIVEL DE VALORACIÓN” El nombre del Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond lo dice todo sobre las dos importantes herramientas a disposición del gestor: flexibilidad y un universo de inversión global.
harles Zerah forma parte del equipo de renta fija de Carmignac y, como bien sabe cualquier gestor de bonos que lleve en este negocio el tiempo suficiente (Zerah cuenta con más de 20 años de experiencia), atrás queda el recuerdo de una clase de activo que solía ser mucho más matemática. Hoy en día, los desequilibrios y los cambios de sentimiento están a la orden del día, al igual que las frecuentes distorsiones, que se extienden al resto de las clases de activo. “Si los tipos se mantienen bajos durante un periodo prolongado, podemos justificar cualquier nivel de valoración. Desde que los bancos centrales empezaron a intervenir directamente, los mercados de bonos no han vuelto a ser los mismos y aunque a nosotros, como individuos, no nos afectan los tipos negativos, a las empresas y a los gestores de activos sí, lo que hace que se extiendan los desequilibrios. La sobrevaloración de los activos durará, no ya días o semanas, sino meses o incluso trimestres y, con el tiempo, generará volatilidad. Eso es lo que intentamos gestionar en el equipo de renta fija de Carmignac, porque nuestro trabajo es generar rentabilidad, incluso cuando el contexto es inestable”, comenta el gestor.
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ABORDAR EL RIESGO DESDE DOS FRENTES Como responsable del Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond, fondo que cuenta con el Sello FundsPeople por su calificación Blockbuster, Charles Zerah puede recurrir a un universo global de activos y a diversos instrumentos de inversión para superar los desequilibrios que encuentra. “Utilizamos diversas clases de bonos y divisas para construir nuestra cartera. Queremos mantener un posicionamiento que nos ofrezca cierta seguridad frente a los potenciales episodios de volatilidad. Por ejemplo, invirtiendo en activos refugio que se comportan bien en momentos de incertidumbre y que compensamos con activos de riesgo con el objetivo de generar rendimientos y rentabilidad”, explica. La deuda bancaria, tanto subordinada como sénior, es una de las clases de activo que aportan el necesario carry al fondo, pero también los bonos y la deuda pública de mercados emergentes de diversas regiones y países de todo el mundo. Pero, además de este vasto universo de inversión, el gestor de Carmignac dispone de una característica aún más importante: la flexibilidad. Flexibilidad para invertir allá donde encuentre valor pero también para moverse en un amplio rango de duración, de entre cuatro y 10 años, que refleje en cada momento las perspectivas a medio plazo del equipo gestor de la casa francesa. Y es que el nombre del fondo lo dice todo: global y flexible; el Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond dispone de las herramientas para gestionar adecuadamente las oportunidades y la volatilidad. MARZO I FUNDSPEOPLE 95
ENTREVISTAS CINCO MINUTOS
Jesús Domínguez y Luis de Blas GESTORES, VALENTUM
“LOS BUENOS EQUIPOS DIRECTIVOS TE DAN MUCHA TRANQUILIDAD” Los gestores siguen una filosofía de inversión basada en dos pilares: value y momentum. alentum AM cumple seis años de vida y se ha consolidado como una de las alternativas españolas de renta variable gestionada por una firma independiente. La entidad supera los 100 millones de euros con su fondo estrella, el Valentum, que por el momento seguirá siendo el único vehículo en el que concentrarán Jesús Domínguez y Luis de Blas sus esfuerzos de gestión. Con el Sello FundsPeople 2020 por la calificación de Blockbuster, los gestores mantienen su filosofía de inversión basada en dos pilares: el value y el momentum. Con este punto de partida, buscan compañías sólidas a precios interesantes y con catalizadores que hagan aflorar el valor. Un tipo de compañías entre las que se encuentran EDP Renováveis, Alantra y ROVI, valores que han estado en la cartera con pesos variables desde el lanzamiento del fondo. La clave, señalan, está en que “los buenos equipos directivos te dan mucha tranquilidad”. Durante los seis años de vida de la estrategia, los gestores han ido evolucionando hacia una mayor estabilidad en la cartera. “La rotación de nombres es menor, aunque lo que sí variamos son los pesos en función de la valoración de los mismos”, especifican. Su media histórica de inversión en renta variable está en el 85%, consecuencia de la rotación en cartera por no encontrar compañías para sustituir las posiciones vendidas y de man-
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tener cierta liquidez para poder aprovechar oportunidades de mercado. En Valentum no ven el mercado en función de temáticas de inversión, una aproximación que siguen otros gestores. “Somos selectores de valores independientemente del sector”, indican. “Dicho esto, nos gustan las compañías que crezcan, somos muy malos evaluando compañías que caen en ventas o en sectores donde vaya a haber o esté habiendo disrupciones importantes”, afirman los gestores.
ASG En la actualidad, no integran los criterios ASG en su proceso de inversión, pero les gusta comprar empresas de alta calidad y con un buen equipo directivo. “De manera indirecta viene a ser integrar esos criterios”, destacan. Sin embargo, cada vez dan más importancia a este tipo de políticas ya que más participantes de la industria las siguen y, por lo tanto, tendrán un impacto en las valoraciones. Para ellos, el enfoque value consiste en invertir en compañías de alta calidad, con un balance sólido, y un equipo directivo de confianza y probada experiencia. En cuanto al momentum, supone la búsqueda de un añadido al value con la que se persigue un catalizador que aflore el valor. Se trata de factores de más corto plazo, internos o externos a la compañía, como reestructuraciones o cambios del equipo directivo, por ejemplo.
TRIBUNA CARLES GUIMERÀ Director general, Mora Wealth Management España AV
OFERTA Y PERSONALIZACIÓN
CLAVES EN LA GESTIÓN DE PATRIMONIOS O
ferta y personalización son actualmente dos conceptos imprescindibles en la gestión de patrimonios que responden a la demanda directa de los clientes.
En los últimos años, la oferta y tipología de productos de inversión se ha multiplicado y los clientes reciben más y mejor información sobre los mercados. La consecuencia de esto es que el inversor, que antes tenía suficiente con los productos propios de su entidad bancaria, ahora muestra una clara inquietud por acceder a más opciones. En la gestión de patrimonios actual, la clave es ofrecer el producto que mejor convenga al cliente dentro de un amplio universo de productos, bien sean propios o externos. La combinación ganadora la formarían un catálogo de productos propios competitivos, complementado con el acceso a productos diferenciales de distintos emisores. Esta
Respecto a la oferta, la combinación ganadora es un catálogo de productos propios competitivos, junto al acceso a productos de terceros. En cuanto a la personalización, es esencial construir un vínculo a largo plazo con el cliente.
dualidad en el servicio es un valor añadido muy valorado por los clientes. ¿Y la personalización? El conocimiento del cliente es imprescindible en todos los negocios, y en el nuestro más todavía. Debemos tener la sensibilidad para ofrecerle la opción que más se adapte a su perfil y objetivo de inversión tanto a corto como a largo plazo. Para eso es esencial fomentar el contacto y la proximidad con el gestor. Según nuestra visión, es en esa relación en la que se debe basar la gestión de patrimonios, en construir un vínculo a largo plazo donde el conocimiento mutuo permita personalizar el servicio y la oferta a cada cliente. Una oferta amplia de productos y servicios y conocimiento del cliente, dos claves para la gestión de patrimonios hoy, dos conceptos a cuidar en la gestión de nuestro cliente, dos principios con los que nos pondremos a trabajar desde el primer día y que queremos que definan a Mora Wealth. MARZO I FUNDSPEOPLE 97
PRODUCTOS RENTA FIJA por Agustín Carles
Una estrategia habitual de carry trade es la inversión en dólares financiada con yenes, respaldada por el diferencial de tipos de interés entre ambas monedas, sin olvidar que son dos de las divisas más líquidas y estables del mundo.
DÓLAR-YEN
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l carry trade es una de las estrategias más habituales y sencillas entre los inversores en divisas. Consiste en comprar una moneda que ofrece tipos de interés altos financiándola a través de otra que tiene tipos de interés bajos. De esta forma, si el subyacente (es decir, el par de divisas de contado) se mantiene estable, entonces el inversor obtendrá la rentabilidad derivada de este diferencial de tipos de interés. Es así como se define el carry: ganar dinero cuando nada sucede. En este caso, obtener ese diferencial de rentabilidad por el simple paso del tiempo. 98 FUNDSPEOPLE I MARZO
Generalmente, la manera que tienen los inversores de implementar estrategias de carry trade sobre divisa es a través de los mercados de derivados, a plazos que suelen ser inferiores a un año. En estos mercados, la divisa con mayor tipo de interés cotiza a plazo con un descuento, que refleja esencialmente el diferencial de tipos de interés entre la divisa de inversión y la de financiación. Si el subyacente no se mueve, el precio a plazo (forward) convergerá al alza hacia el precio del contado y el inversor obtendrá ese diferencial como rentabilidad. Este tipo de estrategias suelen ser muy efectivas durante las fases de expansión económica. En primer lugar,
porque las divisas de aquellas áreas más expuestas al ciclo económico suelen ampliar el diferencial de tipos de interés frente a las divisas de economías caracterizadas por un crecimiento más limitado. Pero es que, además, los propios flujos de capital derivados del carry trade favorecen la apreciación de las divisas de inversión y la depreciación de las divisas de financiación, generando con ello una posibilidad de ganancia adicional a la del diferencial de tipos. Durante las fases de recesión sucede lo contrario: las economías más cíclicas sufren una comprensión en sus diferenciales de crecimiento del PIB, lo que impacta negativamente tanto
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MSCI WORLD Y RETORNO TOTAL DEL DÓLAR FRENTE AL YEN MSCI WORLD (IZDA.) USDJPY RETORNO TOTAL (CONTADO+CARRY) (DCHA.) 2.000
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PRODUCTOS RENTA FIJA
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ADEMÁS DEL DIFERENCIAL DE TIPOS, UN FACTOR CLAVE AL ANALIZAR UNA ESTRATEGIA DE CARRY TRADE ES LA VOLATILIDAD DEL PAR DE DIVISAS
en el atractivo de sus divisas (que suelen depreciarse frente a aquellas menos sensibles al ciclo) como en el diferencial de tipos de interés, que suele reducirse debido a las mayores bajadas de tipos en las economías más cíclicas. Además del diferencial de tipos, un segundo factor determinante a la hora de analizar una estrategia de carry trade es la volatilidad del par de divisas en cuestión: si es elevada, entonces aumenta la probabilidad de que un movimiento adverso de la divisa erosione la rentabilidad obtenida por el carry. Por este motivo, este tipo de estrategias son más apropiadas para entornos de volatilidad baja, que suelen coincidir con fases de expansión económica. Teniendo en cuenta que los inversores acostumbran a utilizar el apalancamiento para amplificar la rentabilidad de las estrategias de carry trade, 100 FUNDSPEOPLE I MARZO
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los aumentos repentinos de volatilidad suelen catalizar el cierre de estas estrategias, lo que impacta negativamente en el precio de esos pares de divisa.
EL DIFERENCIAL DE BASE Por último, el tercer factor que influye en las estrategias de carry trade sobre divisas, aunque de un modo más marginal, es el diferencial de base (basis spread o basis swap). Desde la Gran Recesión, el valor a plazo del dólar suele tener un descuento superior del que se podría inferir por su diferencial de tipos frente al resto de divisas. Así afloró el basis spread, que pone en precio la aversión a prestar dólares, más allá del precio teórico que se deriva del diferencial de tipos, y juega a favor de las inversiones a plazo en dólar, tanto más cuanto mayor sea su valor. A diferencia
de la evolución del par de divisas del carry trade y de su diferencial de tipos, el basis spread se suele comprimir en momentos de calma y se suele ampliar en momentos de nerviosismo, cuando las condiciones financieras se tensionan. Una de las estrategias de carry trade más habituales ha sido siempre la inversión en dólares financiada con yenes, ya que tradicionalmente ha existido un diferencial significativo de tipos de interés entre ellas, siendo, además, dos de las divisas más líquidas y estables del mundo. Debido al mayor dinamismo de la economía estadounidense, en esta estrategia el dólar ha sido siempre la divisa de tipos altos y expuesta al ciclo económico. Sin embargo, ese elevado diferencial de tipos de interés se estrechó significativamente en 2008 debido a que la Reserva Federal recortó drásticamente
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sus tipos de interés hasta el 0%-0,25%. Esto provocó que los inversores en esta estrategia cambiasen sus flujos hacia divisas con mayor rendimiento, como el dólar australiano o el real brasileño, alimentando la caída del dólar. No obstante, en 2013, la apuesta recobró su atractivo por la puesta en marcha, desde entonces, de medidas de política monetaria ultraexpansivas por parte del Banco de Japón, que trataron de deprimir aún más el nivel de tipos y el valor del yen. En la actualidad, las bajadas de tipos de la Reserva Federal y la expansión de su balance en 2019 han restado cierto atractivo al carry de esta estrategia. Además, las volatilidades implícitas de las divisas han caído a mínimos históricos, con lo que cualquier movimiento de reversión puede catalizar un cierre
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de posiciones que genere algún movimiento brusco en el corto plazo, especialmente en un momento en el que el posicionamiento continúa aumentando (este razonamiento aplicaría igualmente para el euro-dólar). Por estos dos motivos, no descartamos que la estrategia se pueda tomar un respiro a corto plazo. A pesar de lo anterior, creemos que, debido al final de la guerra comercial con China, deberíamos ver una cierta mejora en las perspectivas de crecimiento después del fuerte deterioro registrado desde el comienzo de la guerra comercial en 2018. Si esto es así, el carry trade dólar-yen debería seguir representando una estrategia rentable en el medio plazo en un entorno en el que la acción de los bancos centrales reduce, igualmente, la volatilidad de los activos y las alternativas de inversión.
ESTRATEGIAS GLOBALES MULTICRÉDITO PARA EL FINAL DE CICLO Tras unos años en los que los mercados han estado relativamente moderados, la volatilidad ha vuelto. Esto ha dejado a los inversores cuestionándose cómo posicionar sus carteras en este final de ciclo. Además, esta situación se agrava con el impacto de la normalización de las políticas de liquidez, ante el que los inversores han tenido que buscar áreas de mayor riesgo como la deuda subordinada y el high yield. En este entorno, una multiestrategia global de crédito podría ser una solución potencial para diversificar la cartera y mitigar la volatilidad. Y es que para los inversores son prioritarias la flexibilidad para moverse rápidamente y poder soportar períodos de mayor volatilidad. Para dar respuesta a estas demandas, desde AXA IM ofrecemos a los inversores un mayor acceso a la liquidez a través del fondo AXA WF Global Multi Credit, cuyo objetivo es proporcionar mayores retornos ajustados al riesgo que el mercado tradicional de renta fija global, proporcionando un único punto de entrada a la amplitud de la estructura de capital crediticio. Invertir con una estrategia que reúna activos de renta fija tradicionales junto con ABS y obligaciones de préstamos garantizados podría ofrecer a los inversores la diversificación necesaria para lidiar con el entorno actual. MARZO I FUNDSPEOPLE 101
PRODUCTOS EMERGENTES por María Folqué
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ay un proverbio chino que dice “en la montaña no cabe más de un tigre”. Sin embargo, en la montaña de la deuda pública refugio ya vive más de un tigre. Está la deuda americana, que además representa a la divisa refugio por excelencia. Pero también los bunds alemanes y los bonos japoneses, aunque estos últimos muy sostenidos por un mercado local con su propia idiosincrasia. Y si se quiere añadir más felinos, pues también andan por ahí el oro y la deuda suiza. ¿Cabe uno más? Para muchos expertos en el mercado de deuda parece que sí, que es hora de que el tigre chino tenga su trozo en la montaña de la deuda refugio. Para Cary Yeung, director de Deuda de Gran China y gestor de Pictet Chinese Local Currency Debt, “a pesar de las turbulencias causadas por el coronavirus, un rincón de China puede
resultar sorprendentemente resistente: la deuda en moneda local. Ello se debe a que los bonos en renminbis onshore están a punto de incluirse en el índice de bonos de mercados emergentes insignia de J.P. Morgan. Las entradas de inversores privados se expandirán rápidamente a medida que otros proveedores de índices sigan los pasos de J.P. Morgan e incorporen esta clase de activos”.
UN SELLO DE APROBACIÓN Yeung considera que “para las autoridades de Beijing, esta inclusión en el índice supone un sello de aprobación de sus esfuerzos por liberalizar el mercado de capitales e integrarse más en el sistema financiero internacional. Para los inversores abre un nuevo mundo en el que el renminbi se convierte en moneda de inversión genuinamente global. De hecho, en cuestión de meses el mercado de bonos onshore de China,
de 13 billones de dólares, desempeñará un papel mucho mayor en las carteras de bonos. Si añadimos el potencial de apreciación de la moneda a largo plazo los inversores encontrarán difícil ignorar este mercado mucho tiempo”. Para el gestor, no se trata solo de una cuestión de volumen, también hay atractivo en los diferenciales. “Hay que tener en cuenta que la rentabilidad a vencimiento de los bonos del Gobierno chino a cinco años es del 2,8%, frente al 1,4% de los bonos del Tesoro de EE.UU., -0,1% de los del Gobierno japonés y -0,6% de los bunds alemanes con mismo vencimiento. Además, los bonos chinos en renminbis ofrecen diversificación. Su rentabilidad no se correlaciona especialmente con ninguna clase de activos, bonos o acciones globales importantes. Con bonos y acciones estadounidenses y europeos es inferior a 0,34”, detalla Yeung.
EL REFUGIO DE LOS
BONOS CHINOS La entrada de la deuda pública en renminbis en los índices de renta fija plantea un nuevo reto a los bonos chinos: convertirse en un nuevo activo refugio. 102 FUNDSPEOPLE I MARZO
Uta Fehm, especialista en renta fija asiática de UBS AM, plantea una cuestión candente en el debate sobre la candidatura de bonos chinos a deuda refugio. ¿Es China un mercado emergente o desarrollado? En su opinión “la respuesta no es simple. Existen indicadores económicos que posicionan al gigante asiático como mercado desarrollado mientras que otros siguen reforzando su consideración como mercado emergente”. Para Fehm, el PIB nominal sitúa a China en terreno desarrollado, pero el PIB per cápita no. El saldo de la cuenta corriente sobre el PIB y el déficit público son más de economía emergente, pero las reservas internacionales no. En opinión de la especialista, hay que mirar un poco más allá de los indicadores macro: “Para intentar resolver esta incógnita podemos fijarnos en otras variables, como puede ser el desarrollo tecnológico, donde China se sitúa
EL MERCADO DOMÉSTICO DE BONOS CHINOS ES EL TERCERO MAYOR DEL MUNDO Tamaño del mercado (billones de dólares) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
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13,0
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4,6
3,6
EE.UU.
JAPÓN
CHINA
UK
FRANCIA
ALEMANIA
Fuente: Schroders, Bank of International Settlements, Bloomberg y CITI Research 2T 2018.
PRODUCTOS EMERGENTES
CORRELACIONES DE LOS BONOS CHINOS CON DEUDA DESARROLLADA Y EMERGENTE Correlación con bonos de economías desarrolladas
Correlación con bonos de economías emergentes
0.09
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TR TH BR JD IN MY CL MX ZA HU PL PH RU PE
Fuente: Schroders, Yield book data marzo 2009 a diciembre 2018, Citi Research.
cómodamente entre los mercados desarrollados. El sector bancario, el comercio electrónico y la inteligencia artificial, entre otros sectores, posicionan al país entre los líderes a nivel global. En estos términos, podríamos decir que China es en realidad un mercado desarrollado”. Ahora bien, en su opinión, ha sido el comportamiento de la deuda china lo que la acerca más a poder ser un refugio. “Durante los picos históricos en el Índice de Volatilidad (VIX), los rendimientos de la deuda china se redujeron, lo que indica que los inversores consideran cada vez más a esta clase de activos como un refugio, más propio de un mercado desarrollado que de un mercado emergente. Aunque la respuesta a la pregunta sobre el estado de desarrollo del mercado chino tenga difícil respuesta, se podría decir que su mercado de renta fija ofrece las ventajas de un mercado desarrollado y como tal debería ser considerado 104 FUNDSPEOPLE I MARZO
en las estrategias de inversión”, apunta la especialista. En esta misma línea se manifiesta Stephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital. Para Li, “los bonos chinos han proporcionado rentabilidades de países emergentes con un perfil de riesgo de país desarrollado, destacando la baja volatilidad de esta clase de valores y la tendencia a tener buenas rentabilidades en entornos de mercado difíciles”. También recalca que, “entre 2014 y 2017, cuando gran parte de los mercados emergentes terminaron en el centro de la especulación bajista, los bonos soberanos chinos garantizaron un retorno de la inversión del 26%. En 2018, un año caracterizado por rendimientos negativos en la mayoría de las clases de activos, el resultado fue una subida del 9%”. Desde su punto de vista, “los bonos en renminbi chino ofrecen rentabilidades en línea con los bonos de mercados emergentes, pero con riesgos
LA DEUDA PÚBLICA CHINA EN MONEDA LOCAL MUESTRA UNA BAJA CORRELACIÓN CON LA RENTA FIJA DE OTRAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES
similares a los de los mercados desarrollados y, una inversión en renminbi será más atractiva para un europeo que para un americano, especialmente si la guerra comercial entre Beijing y Washington no encuentra una solución”. Desde Schroders también consideran que este es un buen momento para iniciarse en la renta fija china, ya que las condiciones económicas se están moviendo a favor de los mercados de bonos y el cambio regulatorio abre los mercados a una base de inversores más amplia. Puede ser que, como dijo Deng Xiaoping, “gato blanco, gato negro, lo importante es que cace ratones”. China vive en estos días la crisis del coronavirus y, a pesar de la magnitud de sus mercados y de su potencial, tendrá que hacer frente a otra cuestión clave para convertirse en un auténtico refugio: la transparencia y la confianza en sus datos y actuaciones. Así que habrá que ver si el gato se vuelve tigre.
PRODUCTOS CARTERAS por Richard Rainback
LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS DE EE.UU. NO SON CAPACES DE SEGUIR LA ESTELA DE LAS GRANDES. VARIAS RAZONES EXPLICAN POR QUÉ LAS SMALL CAPS SIGUEN SIN GOZAR DEL FAVOR DE LOS INVERSORES 106 FUNDSPEOPLE I MARZO
A
unque en 2019 las acciones de pequeñas empresas estadounidenses generaron rentabilidades de dos dígitos en términos absolutos, la brecha de rentabilidad entre el índice Russell 2000 y el S&P 500 (que representa a las empresas de gran capitalización de EE.UU.) revela que las small caps siguen sin gozar del favor de los inversores. No hay un único motivo que explique por qué las pequeñas empresas se siguen quedando atrás de forma tan significativa. En nuestra opinión, esta situación responde a una combinación de tres factores distintos. En primer lugar, hay menos fondos indexados que repliquen el Russell 2000 que el S&P 500, por lo que los valores de pequeña capitalización no se beneficiaron de las enormes entradas de flujos procedentes de fondos pasivos en 2019. En segundo lugar, dada su sensibilidad al estado de la economía estadounidense, los inversores consideran que las pequeñas empresas son una clase de activo de mayor riesgo, y por eso sufrieron a principios de 2019 ante el temor a una potencial recesión económica.
Sin embargo, la rápida actuación de la Reserva Federal, que rebajó sus tipos de interés en la segunda mitad de 2019, debería haber reducido la brecha de rentabilidad con el S&P 500 y, curiosamente, no fue así. La relajación de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China favoreció que las empresas del S&P 500 generen ingresos en todo el mundo, mientras que tuvo un menor impacto en los valores del Russell 2000 orientados al mercado estadounidense. En Allfunds creemos que hay un tercer factor que ha contribuido a que las pequeñas empresas se hayan quedado rezagadas con respecto a las grandes: un deterioro general de la calidad de las small caps. En comparación con el S&P 500, observamos que las compañías del Russell 2000 tienden a registrar niveles de apalancamiento más elevados y rebajas más significativas de las expectativas de beneficios. Esto, junto con el aumento de las salidas a bolsa poco rentables que se ha producido en los últimos años, plantea una situación difícil para las pequeñas empresas estadounidenses. Para los inversores interesados en los valores de pequeña capitalización, creemos que seleccionar un gestor activo
LAS PEQUEÑAS COMPAÑÍAS TIENEN UNA MAYOR SENSIBILIDAD AL ESTADO DE LA ECONOMÍA
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LA CARTERA (%) FONDO
SELLO FUNDSPEOPLE 2020
MATERIALES BÁSICOS
SERVICIOS COMUNICACIÓN
CONSUMO CÍCLICO
CONSUMO DEFENSIVO
SALUD
INDUSTRIA
INMOBILIARIO
TECNOLOGÍA
ENERGÍA
SERVICIOS FINANCIEROS
UTILITIES
Artemis Funds (Lux) US Smaller Companies
ABC
4,7
2,59
18,39
6,37
10,15
15,67
4,05
14,13
0
15,24
3,62
BL-American Smaller Companies
ABC
3,5
0
20,31
13,81
19,24
12,96
0
24,47
0
0
0
BNP Paribas Funds US Small Cap
ABC
0
2,66
9,61
2,94
19,63
12,49
8,24
17,18
4,45
16,32
3,58
Brown Advisory US Smaller Companies
ABC
0
5,05
14,87
5,03
16,92
21,69
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25,13
0,78
5,63
0
Caixabank Master Renta Variable USA Advised BY FI
ABC
0,76
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8,29
3,82
11,44
3,15
2,63
14,37
2,77
10,12
4,9
Robeco BP US Select Opportunities Equities
ABC
4,24
3,34
7,95
2,38
9,07
18,64
7,3
10,69
4,53
22,18
7,48
Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity
ABC
2,99
2,95
16,6
1,84
12,74
12
5,98
16,55
2,82
16,7
3,96
T. Rowe Price Funds US Smaller Companies Equity
ABC
3,68
2,56
6,72
4,45
12,63
17,85
8,89
19,72
1,78
14,17
5,99
William Blair U.S. Small-Mid Cap Growth Fund
ABC
3,24
5,71
9,14
5,53
22,63
16,76
2,28
25,96
0,49
5,96
0
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct a 31 de enero de 2020. Fondos que cuentan con el Sello FundsPeople 2020 dentro de la categoría de renta variable de pequeñas y medianas compañías de EE.UU.
MARZO I FUNDSPEOPLE 107
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PRODUCTOS CARTERAS
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LA OPINIÓN DE RAFAEL ALDAMA Institutional sales, DWS Iberia
LAS COMPAÑÍAS DEL RUSSELL 2000 TIENDEN A REGISTRAR NIVELES DE APALANCAMIENTO MÁS ELEVADOS Y REBAJAS MÁS SIGNIFICATIVAS DE LAS EXPECTATIVAS DE BENEFICIOS
(en vez de comprar un fondo indexado) antes de adentrarse en este difícil segmento del mercado resulta esencial para evitar las empresas de peor calidad. Destacamos dos opciones.
OPCIONES DE FONDOS El objetivo del Brown Advisory US Smaller Companies, gestionado por Christopher Berrier, es conseguir apreciación de capital mediante la inversión en pequeñas empresas estadounidenses con potencial para registrar un crecimiento superior a la media. La capitalización de mercado de las posiciones de la cartera normalmente se sitúa en el rango de los 1.000-4.000 millones de dólares en el momento de la compra y, en comparación con muchos de sus competidores, este fondo exhibe un sesgo más definido hacia la inversión crecimiento o growth. No obstante, el fondo se apoya en un análisis fundamental detallado y una cuidadosa selección de valores para lograr una ventaja competitiva frente a sus comparables. El buen comportamiento registrado desde principios de 2019 ha llamado la atención de la comunidad de analistas, generando especulación sobre si será capaz de seguir batiendo al Russell 2000. Creemos que el equipo tiene muy presente las valoraciones de las acciones, sobre todo teniendo en cuenta su fuerte sesgo growth, por lo que confiamos en su 108 FUNDSPEOPLE I MARZO
capacidad para cerrar las posiciones en el momento adecuado. Por su parte, Robert Kaynor lleva al frente de la estrategia Schroders ISF US Small & Mid Cap Equity desde marzo de 2019, cuando se jubiló su predecesora, Jenny Jones. El gestor, que trabaja en la oficina de Nueva York, cuenta con el respaldo de un experimentado equipo de análisis. El fondo invierte en empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización, definidas como aquellas que se sitúan en el 40% inferior del mercado estadounidense por capitalización en el momento de la compra. Los inversores pueden esperar que el principal motor de las rentabilidades relativas sea la selección de valores. Como Kaynor tiende a evitar las acciones de crecimiento especulativas que cotizan a precios elevados, el fondo podría quedarse rezagado durante las fuertes alzas del mercado. Sin embargo, la preferencia del gestor por empresas sólidas implica que el fondo debería registrar un buen comportamiento cuando los mercados se vean impulsados por empresas con beneficios de mejor calidad. Sabíamos que tomar el testigo de la respetada Jenny Jones sería difícil, pero tenemos una buena opinión de Kaynor y consideramos que las pequeñas mejoras que ha realizado en el proceso de inversión resultan positivas.
DE LA INERCIA Y EL INCOME En nuestro sector corremos el riesgo de caer en lugares comunes al hacer un examen de la realidad. Y esto nos puede llevar a simplificar el diagnóstico y la solución a los desafíos planteados: la inercia en nuestro modo de trabajar puede hacer el resto, trasladando a las carteras prejuicios y riesgos subestimados. Por ejemplo, lo atractivo de recibir periódicamente cupones o dividendos nos puede llevar a creer, descartada la renta fija tradicional y tratando de encontrar un sustituto de sus retornos pasados, que cualquier modo de lograrlos nos encaja. Así, al invertir en un fondo de renta variable income, nuestro análisis ha de ser más exhaustivo si cabe, ya que, si nuestro primer filtro se refiere solo a lo que reparte, podemos estar pasando por alto aspectos relevantes o desdeñando alternativas válidas. Desde luego también hemos de atender a la composición de la cartera, a su estilo y al perfil de las compañías en que se invierte. Pero sobre todo consideramos esencial estudiar la consistencia pasada y sostenibilidad futura del fondo: solo si entendemos cómo se podría comportar cuando vengan tiempos difíciles, merecerá la pena la inclusión de esta categoría en nuestras carteras. Más que un cupón, lo que hemos de buscar es que estas inversiones nos den estabilidad justo cuando más tolerancia al riesgo se nos está exigiendo.
TRIBUNA MIGUEL MÉNDEZ Director general y de Inversiones, Metagestión SGIIC
Este proceso inversor tiene una ventaja importante en mercados como los actuales: permite aprovechar las tendencias.
MOMENTUM VALUE l método que denominamos momentum value se basa en hacer una labor de seguimiento de la performance de los activos y, una vez analizado el comportamiento de las series en diferentes espacios temporales, realizar un análisis exhaustivo tanto técnico como fundamental de la compañía. Un proceso inversor con una ventaja en mercados como los actuales: permite aprovechar las tendencias.
E
Para ello hay que realizar un estudio meticuloso de los diferentes mercados y así poder distinguir aquellos valores que están con tendencia. Una vez localizados, es importante desarrollar modelos de valoración mediante los cuales se analizan las compañías por múltiplos y por descuentos de flujos con el objetivo de contrastar las dos metodologías. Con posterioridad, hay que analizar diariamente el comportamiento de las carteras y también monitorizar aquellas noticias relativas a las compañías o al sector en el que operan. Es fundamental para in-
tentar anticiparse a los posibles cambios sectoriales que puedan afectar a sus cotizaciones. Asimismo, hay que intentar buscar posibles catalizadores que hagan que esos valores alcancen todo el potencial que se les otorga al valorarlos, y respalde la toma de decisiones de gestión. Creemos que hay que apostar por compañías con una capitalización mediana y alta, al menos en una mayoría de las ocasiones. Así se evita principalmente el riesgo de encontrarse con problemas de liquidez en la intermediación. El principal objetivo de cualquier gestor debe ser obtener rentabilidad para los partícipes de aquellos fondos de inversión de los que es responsable. Y para ello, además de apostar por una metodología de inversión, es necesario llevarla a cabo con disciplina, atendiendo siempre a ella y sin utilizar atajos que pueden parecer en un primer momento que facilitan la labor, y pueden desembocar en errores difícilmente recuperables. MARZO I FUNDSPEOPLE 109
PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Almudena Benedit
EL POTENCIAL DEL
ORO
A LARGO PLAZO MÁS ALLÁ DEL EFECTO CORONAVIRUS Siempre se ha conocido al oro como un activo refugio cuando el escenario se ha tornado más adverso. El ejemplo más notable se vio en la crisis de 2008, cuando despuntó como nunca antes lo había hecho terminando por conquistar máximos históricos.
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a clave es observar qué puede suceder en el futuro con su devenir en base a lo que está sucediendo en la actualidad. En este sentido, beneficiado por la caída de la rentabilidad de los bonos norteamericanos, el oro cerró 2019 con una nota sobresaliente subiendo un 51,33%. Acto seguido, en los primeros días de 2020 siguió repuntando con fuerza al calor de la tensión en Oriente Próximo, y cuando empezaba a aflojar el paso volvió a subir por el brote de coronavirus detectado en China. Esto ha llevado a que nos hagamos muchas preguntas. ¿Cuál es el contexto? Efectivamente, se ha visto beneficiado de los temores de una rápida expansión de la propagación del coronavirus en Asia, pero no pensamos que la mayoría del mercado se esté moviendo de forma masiva hacia activos refugio. Salvo que esta emergencia sanitaria tenga un efecto prolongado en la economía del gigante asiático y, en consecuencia, impacte en el crecimiento global, no esperamos que este brote otorgue un recorrido adicional al precio del oro. La situación actual ya se refleja en su cotización en estos momentos. ¿Qué podemos esperar a partir de ahora? Como señalaba, según nuestro punto de vista, el metal dorado no puede tener mucho más recorrido en el corto plazo, ya que su ventaja como activo defensivo ya está descontada en
precio, y suponemos que el ritmo de crecimiento de la economía se acelerará a partir del segundo trimestre del año. El temor a una extensión con enorme celeridad e incontrolada del coronavirus es actualmente la mayor preocupación para los mercados financieros. Como las implicaciones económicas siguen siendo en gran medida suposiciones, consideramos que es fundamentalmente el sentimiento de los inversores y cómo reaccionan ante las noticias que se van conociendo lo que está disparando la volatilidad de los mercados. De esta manera, el metal precioso generalmente se beneficia en coyunturas de este tipo, ya que la incertidumbre incrementa la demanda de activos refugio. La demanda de activos financieros respaldados por oro físico es uno de nuestros indicadores preferidos de cara a evaluar situaciones de estrés en el mercado y hemos observado que esta ha aumentado, pero no de forma generalizada. Puede parecer evidente que el incremento de la demanda no es suficiente para impulsar el precio del oro muy por encima de los máximos recientes, especialmente porque la propagación del virus tiene un efecto negativo en la demanda del metal precioso que llega de China. Y es que el país es uno de los dos mayores consumidores de dicho activo en todo el planeta y la deman-
NO CREEMOS QUE EL METAL DORADO PUEDA TENER MUCHO MÁS RECORRIDO EN EL CORTO PLAZO
EL ORO HA MOSTRADO LA RELACIÓN TÍPICA ANTE EVENTOS DE RIESGO GEOPOLÍTICO ORO Y EVENTOS GEOPOLÍTICOS: 17 SITUACIONES DE RIESGO DESDE 1979 EVOLUCIÓN DEL PRECIO 80% percentil 90% percentil SEGUNDA CRISIS DEL PETRÓLEO (1979 / 1980) PRIMERA GUERRA DEL GOLFO (1991) Fuente: Bloomberg Finance L.P., Julius Baer.
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PRODUCTOS ALTERNATIVOS
UN REPUNTE DE LAS EXPECTATIVAS DE RIESGO PODRÍA IMPULSAR DE NUEVO EL PRECIO DEL ORO
EL ORO EN DISTINTOS ESCENARIOS (Dólares/onza) 2.000
(1) EXTENSIÓN DEL CICLO (65%) Las tensiones comerciales se mantienen. La recesión golpea solo en 2021. Precio máximo: 1.625 dólares/onza a mediados de 2021.
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(2) RECESIÓN TEMPRANA (20%) Las tensiones comerciales se convierten en guerra comercial. La recesión golpea ya en 2020. Precio máximo: 1.650 dólares/onza a mediados de 2020.
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Fuente: Bloomberg Finance L.P., Julius Baer.
da es algo estacional, siendo más fuerte a lo largo del primer trimestre del ejercicio, coincidiendo con las vacaciones de Año Nuevo, y esta parte estaría lastrando la demanda. Por tanto, en términos de implicaciones económicas, China recibirá un revés que no se había previsto, pero cuya duración e intensidad siguen siendo en gran medida una incógnita. Salvo un impacto más duradero en el crecimiento de la región, que iría más allá del primer trimestre y que tendría
LAS TENSIONES EN ORIENTE MEDIO SON UNA FUENTE DE INCERTIDUMBRE Y BRINDAN APOYO EN EL CORTO PLAZO 112 FUNDSPEOPLE I MARZO
repercusiones negativas en la expansión económica global, no esperamos un soporte mucho más fundamental para el oro por la propagación del virus. Aun así, hay otros factores en los que nos podemos centrar. El sentimiento en los mercados de futuros es cada vez más optimista, lo que también limita su subida en la actualidad. La demanda de los inversores se ha mantenido resistente en medio de un crecimiento mundial todavía inestable y debería fortalecerse a lo largo de este año, empujando los precios por encima de los niveles actuales. Asimismo, las tensiones en Oriente Medio son una fuente de incertidumbre y brindan apoyo en el corto plazo. En línea con la media histórica, no debería haber un impacto duradero en los precios a menos que se generen consecuencias más adversas para la economía o los mercados financieros. Sin embargo, mirando más allá del corto plazo, todavía vemos alza para el oro y, por lo tanto, mantenemos una visión constructiva. Poniendo las luces
(3) REACTIVACIÓN DEL CRECIMIENTO GLOBAL (15%) Se relajan las tensiones comerciales. Desaparece el riesgo de recesión. Precio mínimo: 1.275 dólares/onza a mediados de 2021.
de largo alcance, una recesión en el horizonte y un dólar estadounidense más débil deberían impulsar nuevamente el precio del metal dorado. Su elevado precio, junto con la fortaleza del billete verde, siguen siendo un lastre para la demanda en los mercados emergentes. Sin ir más lejos, la demanda de joyas en China sufre, no solo por la preocupación de los inversores en la economía, sino también por la crisis sanitaria. Por su parte, la demanda en India está bajo presión por el aumento de los aranceles a la importación de oro impuesta el año pasado. Por tanto, el oro es un activo que aún puede tener un camino alcista por recorrer pensando en marcos temporales más amplios. Pese a que la tendencia puede estar más limitada en el presente, eso no quiere decir que los factores que hacen que pueda desarrollar un empuje al alza se vean frenados. En mi opinión, las perspectivas que tiene para el largo plazo son positivas atendiendo a todas las variables que influyen en su precio.
TRIBUNA CARY YEUNG Director de deuda de Gran China, Pictet AM
EL AÑO DE LA RATA TODAVÍA PUEDE SER
FAVORABLE PARA LA DEUDA LOCAL CHINA pesar de un comienzo de año difícil en China por las turbulencias causadas por el coronavirus, el Año de la Rata todavía promete para la deuda en renminbi, que puede resultar sorprendentemente resistente.
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Hay que tener en cuenta que los bonos renminbi locales, un mercado de 13 billones de dólares, están a punto de incluirse en el índice de bonos de mercados emergentes insignia de J.P. Morgan, sello de aprobación de los esfuerzos de China por liberalizar el mercado de capitales e integrarse más en el sistema financiero internacional, lo que acerca al renminbi a una moneda de inversión genuinamente global. Ya es la quinta mayor moneda de reserva del mundo, con poco menos del 2% del total, que si se duplicara, equivaldría a 1,5 billones de renminbi adicionales, según el FMI. De hecho, en los primeros ocho meses de 2019 los gestores globales de activos ya superaron al sector público como mayores compradores extranjeros netos de bonos locales chinos, un acceso facilitado por
En los primeros ocho meses de 2019 los gestores globales de activos ya superaron al sector público como mayores compradores extranjeros netos de bonos locales chinos.
el programa Bond Connect con Hong Kong desde 2017. A ello se añade que Pekín eliminará restricciones a la propiedad extranjera a finales de año, ampliando la base de inversores institucionales nacionales, dominada por bancos comerciales, y hacia la que las autoridades de China están interesadas en atraer fondos extranjeros para acelerar su industria de gestión de activos, que se puede triplicar hasta los 47,3 billones de renminbi para 2028. En este sentido, es previsible que las entradas de inversores privados se expanda rápidamente a medida que otros proveedores de índices siguen a J.P. Morgan. Además, la rentabilidad a vencimiento de bonos del Gobierno chino a cinco años es del 2,8%, frente al 1,4% de los del Tesoro de Estados Unidos, el -0,1% del Gobierno japonés y el -0,6% del bund con mismo vencimiento. Los inversores encontrarán difícil ignorar este mercado si añadimos la potencial apreciación de la moneda a largo plazo. Asimismo, la correlación de la rentabilidad de los bonos chinos en renminbi es menor de 0,34 respecto a bonos y acciones estadounidenses y europeos. MARZO I FUNDSPEOPLE 113
PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Luis López-Cózar Alvarez
CAPITAL NATURAL
EL POTENCIAL ECONÓMICO DEL ECOSISTEMA El concepto, la integración y la gestión de la sostenibilidad es un hecho y se ha convertido en motor de cambio para los mercados, países y empresas, constituyéndose en una clave de rentabilidad actual y futura. Este artículo ofrece una breve revisión de los recursos naturales y una aproximación genérica a cómo deben ser entendidos e interpretados.
es.fundspeople.com
L Qué es el Capital Natural: cómo cuantificar el valor del medioambiente
https://bit.ly/37GJHyP
114 FUNDSPEOPLE I MARZO
os ecosistemas nos abastecen de bienes como el agua, madera, material de construcción, energía, medicinas, recursos genéticos, etc. Ponen a nuestra disposición, de forma gratuita, toda una serie de servicios: la regulación del clima, el procesado de contaminantes, la depuración de las aguas, la actuación como sumideros de carbono, la prevención contra la erosión y las inundaciones, etc. Que la teoría económica estándar haya ignorado este hecho ha sido identificado como una causa fundamental del cambio en la conciencia ambiental del ciudadano, el empresario, las instituciones y la sociedad. Lo que la ciencia económica ha tratado tradicionalmente en términos de bienes y servicios ha sido reconceptua-
lizado desde las ciencias de la sostenibilidad en un sentido más amplio como servicios de los ecosistemas, englobando también todos aquellos beneficios de los ecosistemas que, sin pasar por los mercados (por lo que carecen de precios asociados), tienen una incidencia directa o indirecta en los diferentes componentes del bienestar humano. Conceptos como el capital natural o las funciones y servicios de los ecosistemas están jugando un papel fundamental en la articulación de una nueva forma de entender la economía, y con ello el concepto de rentabilidad de un negocio y su perdurabilidad en el tiempo. El capital natural debe ser entendido como un concepto amplio, global y unificador que integra el medio natural y los impactos y los beneficios que
genera a la sociedad. El término debe incluir los bienes naturales de la Tierra (suelo, aire, agua, flora, fauna y otros) y los servicios de los ecosistemas derivados que hacen posible la vida humana. Los bienes y servicios del capital natural tienen un valor de miles de millones de dólares cada año y proporcionan alimentos, fibra, agua, salud, energía, seguridad climática y otros servicios esenciales para todos. Actualmente, ninguno de estos servicios, ni los bienes constitutivos del capital natural que los produce, están siendo adecuadamente identificados, medidos y valorados en comparación con los capitales tradicionales (capital financiero, capital manufacturado, capital intelectual y capital humano). Ponerle valor a nuestro medio natural y sus servicios es difícil tanto desde una perspectiva ética como desde una perspectiva técnica. La naturaleza es considerada a menudo como sin valor. En nuestro sistema económico globalizado, el valor de la mayoría de los servicios de la naturaleza es generalmente cercano a cero si hablamos de la polinización de cultivos, el agua emanada de los ecosistemas forestales o de los riesgos y oportunidades derivados de los mismos. Sin embargo, en el fondo sabemos que, a medida que continuamos abusando de nuestros ecosistemas forestales y agotando los suelos y los recursos hídricos, en algún momento, este sin valor se traducirá en impactos económicos y financieros reales. No se puede plantear la sostenibilidad de un proceso, operación o empresa sin evaluar los riesgos y oportunidades que derivan de una valoración detallada de sus bienes o recursos naturales y los servicios ecosistémicos derivados de su funcionamiento natural. Es decir, de una medida y monetización de su capital natural. Estos bienes y servicios son la base en la
LA CADENA DEL CAPITAL NATURAL
BIENES Capital natural
FLUJOS Ecosistema y servicios abióticos
VALOR Beneficio a los negocios y a la sociedad
Fuente: Natural capital stocks, flows, and value (Natural Capital Coalition 2016).
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PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD
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LA OPINIÓN DE
VALOR ECONÓMICO TOTAL CON EL CURSO DEL AGUA VALOR ECONÓMICO TOTAL (VET) VALOR DE USO
VALOR ACTUAL
VALOR NO USO
VALORES DE EXISTENCIA CA es un valor en si mismo
VALORES DE LEGADO Visita del CA por generaciones futuras
VALORES DE OPCIÓN VALOR DE USO DIRECTO VALOR DE USO INDIRECTO Posibilidad de visitar el CA Visita al CA CA sumidero CO2
SERVICIOS DE APROVISIONAMIENTO
SERVICIOS DE REGULACIÓN
SERVICIOS CULTURALES
ECOSISTEMA Fuente: Azentúa (Valor Ambiental y Sostenible, SLU). El esquema es un ejemplo de la medición del valor económico total con el curso del agua (CA).
que se sustenta y de los que depende el proceso, pero también es en ellos en donde residen las oportunidades de su sostenibilidad. Pero, ¿qué hay que hacer para conseguirlo? ¿Cómo se puede hacer el camino? Y, ¿cómo los cambios en nuestro entorno natural pueden afectar positiva o negativamente a los costes e ingresos de una empresa, organización o proyecto?
MEDIR LO NATURAL Lo primero es consensuar un lenguaje común de entendimiento y diálogo. Esta es una de las razones por la que se lanzó el Protocolo del Capital Natural (Julio 2016) como un marco estandarizado diseñado para generar confianza, información creíble y procesable, que los directivos de las empresas necesitan para tomar decisiones verdaderamente informadas. El esquema de valoración que plantea el protocolo se refleja en el gráfico La cadena del capital natural (pág. 115): identificar los bienes naturales y sus servicios derivados, medirlos y valorarlos con el fin de determinar los riesgos y oportunidades para el negocio y la sociedad. 116 FUNDSPEOPLE I MARZO
El proceso de valoración en sí debe conllevar un análisis previo de sus valores. Es decir, identificar y desagregar las funciones, productos y servicios ambientales que genera; en segundo lugar, valorar cada uno de ellos a través de los distintos métodos de valoración y, por último, volver a agregar todos los servicios que presta para hallar su Valor Económico Total (VET). Esto es, la suma del valor de uso y el de no uso, que se resume en el gráfico superior y que detallamos de manera más amplía en un artículo publicado en la web de FundsPeople. Es con este tipo de estudios (así nos lo confirman los resultados obtenidos en las, todavía pocas, experiencias existentes) con los que una empresa puede identificar y cuantificar los riesgos y oportunidades que derivan del conocimiento intrínseco de su entorno ambiental. Solo conociendo el valor monetizado de su medio ambiente es como podemos valorarlo y podemos tomar las decisiones adecuadas para su correcta gestión. Solo así es como la empresa podrá contribuir, de manera efectiva, a su sostenibilidad y al crecimiento de su marca y reputación.
ANA CLAVER GAVIÑA CFA, responsable de Iberia y Chile, Robeco
LA MEJOR MANERA DE INVERTIR EN TRANSICIÓN ENERGÉTICA Las cumbres y foros ambientales o económicos han puesto definitivamente sobre la mesa la emergencia climática. Los objetivos del Acuerdo de París pretenden una generación con energías limpias, contando con una mayor electrificación, digitalización, redes inteligentes y almacenamiento. Expertos en energía ven un problema en la velocidad necesaria para que la transición cumpla con los objetivos propuestos, resultando necesario un mayor impulso en innovación y eficiencia energética. De ahí que la estrategia de inversión de RobecoSAM Smart Energy apunte a empresas con visión, que proporcionan productos y servicios con soluciones competitivas y sostenibles para las necesidades energéticas actuales, apostando en: energías renovables, distribución energética, gestión energética y eficiencia energética Pero la excesiva focalización en el sector eléctrico y el transporte no deben hacer olvidar la necesaria transición industrial, ni la escasez de recursos. Es por ello que el fondo RobecoSAM Smart Materials invierte en empresas que ofrecen soluciones al consumo de recursos finitos, ofreciendo productos y servicios que sustituyan o mejoren los procesos y materiales existentes, atendiendo a áreas de rápido crecimiento como la movilidad eléctrica, la robótica y los materiales ligeros.
TRIBUNA SEAN MARKOWICZ Estratega y analista, Schroders
¿QUÉ OPORTUNIDADES OFRECE EL
CRÉDITO EN UN ENTORNO DE BAJO RENDIMIENTO? ás de tres cuartas partes de los inversores globales esperan lograr con sus carteras una rentabilidad anual en torno al 4% o incluso superior. Así lo reveló nuestro último Estudio Global de Inversión. Sin embargo, en el actual escenario de bajos tipos de interés y escasez de activos de alto rendimiento, las fuentes tradicionales de ingresos, como los bonos soberanos, ya no son suficientes para cumplir este objetivo.
M
Para compensar el déficit de rentabilidad, muchos inversores han estado aumentando el riesgo de sus carteras. Sin embargo, aunque este enfoque puede haber funcionado bien hasta ahora, no creemos que sea una estrategia de inversión prudente de cara al futuro. Puede exponer a los inversores a sorpresas desagradables cuando llegue la próxima recesión económica, lo cual es inevitable que pase en algún momento. No obstante, eso no significa que los inversores de crédito deban verse obligados a aceptar los pobres rendimientos de los bonos corporativos de grado de
La gran variedad de rentabilidad dentro de los diferentes segmentos del universo crediticio da oportunidades de lograr mayores rendimientos cambiando las asignaciones a lo largo del tiempo.
inversión, pues es posible obtener mejores resultados invirtiendo en crédito si se aprovecha al máximo la flexibilidad y la diversidad de este mercado. Por un lado, la gran variedad de rentabilidad dentro de los diferentes segmentos del universo crediticio da oportunidades de lograr mayores rendimientos cambiando las asignaciones a lo largo del tiempo. Esto puede obtenerse sin necesidad de tener una gran exposición estructural a los bonos más arriesgados. Además, esa gran diversidad de rentabilidad y rendimiento entre los activos dentro de cada segmento significa que es posible conseguir una rentabilidad o una renta superior a la de cada segmento en su conjunto. De hecho, esta fuente potencial de rendimiento adicional ha sido históricamente mayor en aquellos entornos en los que la rentabilidad del crédito ha estado bajo presión. Teniendo en cuenta esto y realizando un enfoque selectivo dentro de una cartera muy diversificada, los inversores pueden aprovechar toda la gama de opciones de ingresos para generar potencialmente un resultado más satisfactorio. MARZO I FUNDSPEOPLE 117
PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Ana Palomares
SOR PA SSO! El hambre por el yield, unida a la decisión de los bancos centrales de mantener sus políticas monetarias ultralaxas, provoca un nuevo récord de suscripciones en productos que invierten en renta fija.
118 FUNDSPEOPLE I MARZO
LOS ETF EUROPEOS MÁS VENDIDOS Datos en millones de euros PATRIMONIO TOTAL SUSCRIPCIONES NETAS EN 2019
13.455 5.457 iShares Core € Corp Bond ETF RENTA FIJA
4.151 4.126 iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF RENTA FIJA
21.448 3.745 iShares Core MSCI World ETF RENTA VARIABLE
EN 2019 ENTRÓ MÁS DINERO EN ETF EUROPEOS DE RENTA FIJA QUE DE RENTA VARIABLE
8.110 3.105 Invesco S&P 500 ETF RENTA VARIABLE
3.845 2.638 Vanguard FTSE 250 ETF RENTA VARIABLE
7.771 2.582 iShares € High Yield CorpBd ETF RENTA FIJA
9.347 2.571 iShares JPMorgan EM Local Govt Bond ETF RENTA FIJA
9.961 2.558 iShares Core FTSE 100 ETF RENTA VARIABLE
4.703 2.503 UBS ETF MSCI Emerging Markets RENTA VARIABLE
9.113 2.369 iShares JP Morgan $ EM Bond ETF RENTA FIJA
Fuente: Morningstar. Datos a cierre de 2019.
N
ada apuntaba a que 2019 fuera a ser (otro) gran año para el mercado de renta fija. De hecho, echando la vista atrás hacia diciembre de 2018 había casi pleno por parte de las firmas de inversión a la hora de señalar que en el mercado de deuda quedaba, si no nada, sí muy poco que rascar. Al fin y al cabo, en esas fechas nadie dudaba de que tanto la Fed como el BCE estaban inmersos en un proceso de normalización monetaria que implicaría subidas de los tipos de interés y con ellas alzas en las rentabilidad de los bonos y, por tanto, caída de sus precios. Pero se equivocaron. 2019 volvió a ser otro año de lo más positivo para el mercado de renta fija tras confirmarse, no solo que los bancos centrales aparcarían esa política de normalización monetaria, sino que, para frenar el impacto en la economía de la guerra comercial, prorrogarían su política de tipos bajos durante un tiempo ilimitado. Más barra libre. De ahí que, pese a que gran parte del rally de los mercados se quedara en la renta variable, volvió a ser la renta fija la que se quedó con las mejores cifras en lo que a entradas de dinero se refiere. Esa fiebre hacia el mercado de deuda se dejó sentir en la industria de fondos
en general (en Europa los productos de renta fija se quedaron con la práctica totalidad de las suscripciones netas) y en la de ETF en particular. Así, a pesar de las fuertes captaciones de los ETF de renta variable, entró más dinero en ETF de renta fija. En concreto, según los datos de Morningstar, los fondos europeos cotizados de renta fija captaron 54.000 millones de euros, y la cifra no es solo superior a los 46.655 millones de los ETF de renta variable sino que, además, la cifra se aproxima a la suma de lo que se ha captado en estos productos en los tres años anteriores. “Los flujos fueron apoyados por la búsqueda, por parte de los inversores, de oportunidades de ingresos más altos (o simplemente no negativos) a través de las divisas, vencimientos y las cualidades de crédito. Los inversores europeos han buscado un mayor rendimiento en un momento en que la mayoría de los bonos gubernamentales europeos están rindiendo cerca de cero, y a veces menos (tasa negativa)”, apuntan desde Lyxor. Eso explicaría que en la lista de ETF europeos más vendidos el primer puesto lo ocupe iShares Core Corp Bond ETF (ver gráfico). La gran duda que surge ahora es si este boom de los ETF de renta fija se MARZO I FUNDSPEOPLE 119
PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA
¿QUÉ TIPOS DE ETF SE HAN COMPRADO EN LOS ÚLTIMOS AÑOS? CATEGORÍA
Mixtos
2015
2016
2017
2018
2019
129
-14
129
394
276
Alternativos
1.773
2.040
3.319
-1.689
-464
Materias primas
1.064
11.949
7.410
2.954
7.981
131
45
274
36
163
44.042
15.110
61.526
29.526
45.655
Convertibles Renta variable Renta fija
22.139
20.756
25.396
13.364
53.997
Otros
-114
108
238
69
-106
Monetarios
647
-813
221
1.332
-732
Fuente: Morningstar. Datos a cierre de 2019, en millones de euros.
EN ROBECO ESTIMAN QUE LA RENTABILIDAD ANUAL DEL MERCADO DE BONOS A CINCO AÑOS ESTARÁ ENTRE EL -1,7% DE LA DEUDA PÚBLICA Y EL 2,75% DE LA EMERGENTE
120 FUNDSPEOPLE I MARZO
mantendrá en un año como 2020 en el que las valoraciones, también en renta fija, están cada vez mas ajustadas. “Dada esta fortaleza, es difícil imaginar niveles similares de rentabilidad para el próximo año. Por ello, pensamos que, con valoraciones tan ajustadas, la rentabilidad será modestamente positiva en 2020 y provendrá principalmente de los cupones”, afirma Martha Metcalf, gestora de carteras de renta fija de Schroders.
FUENTES DE CRECIMIENTO Sin embargo, los principales proveedores de ETF del mercado europeo siguen defendiendo el potencial que ofrecen los ETF de renta fija incluso en un contexto de baja rentabilidad en el mercado de bonos, aludiendo a que estos instrumentos ya no solo se usan como vía de exposición al mercado de renta fija sino para otras muchas cosas. “La siguiente etapa de crecimiento será impulsada por los inversores que encuentren nuevos usos para estas versátiles herramientas”, afirman desde BlackRock, al tiempo que estiman que estos tipos de productos duplicarán sus activos bajo gestión hasta alcanzar los dos billones de dólares en 2024. Un estudio realizado por Greenwich Associates a inversores institucionales a
principios del año pasado desgrana las razones que llevan a este tipo de inversores a invertir en ETF de renta fija. Si bien un 71% afirmaba que se debía a la facilidad de uso de los mismos, siendo esta la primera razón, también aludían a otras menos comunes, como la posibilidad de conseguir diversificación a través de un único instrumento, la liquidez, las bajas comisiones o los bajos costes de operar con ellos en comparación con los de operar en el mercado de bonos. “Muchas conversaciones de las que tenemos son con gestores de renta fija tradicional que gestionaban carteras de bonos y que ahora utilizan ETF de renta fija como sustitutivo”, afirma Aitor Jáuregui, responsable en Iberia de BlackRock. Por su parte, Nina Petrini, responsable de ETF para Iberia de UBS AM, incide en la ventaja de la diversificación. “En el caso de la renta fija presenta una ventaja especialmente beneficiosa para los inversores particulares: la posibilidad de acceder a los mercados extrabursátiles over the counter (OTC). Esto se traduce en que los inversores en bonos de mercados indexados tienen la capacidad de construir carteras multiactivo diversificadas geográficamente, lo que les permite preservar su capital y diversificar sus fuentes de ingresos”, afirma. Unas fuentes de ingresos que, según apunta la práctica totalidad de las gestoras, tenderán a la baja. Esto explica la guerra de comisiones a la que se han sumado muchas de ellas para conseguir maximizar las ganancias de los inversores, sobre todo los de renta fija, cuyo objetivo de rentabilidad a largo plazo raramente cubrirá la inflación. De hecho, desde Robeco estiman una rentabilidad anual en el mercado de bonos a cincos años que va desde el -1,7% de la deuda pública al 2,75% que, como máximo, espera para la deuda emergente en divisa local, el segmento más arriesgado del mercado de renta fija.
La piedra angular Cuando reina la incertidumbre en los mercados es vital contar con una base sólida. Los fondos de renta variable global de BNY Mellon pueden actuar como la piedra angular de cualquier cartera, aportándole estabilidad a largo plazo para soportar mejor las fuerzas de mercado.
BNY Mellon Global Equity Income Fund
BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund Gestionado por:
Gestionado por:
El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. Información importante Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. Esto es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a estos fondos, consulte el Folleto informativo u otra documentación ofrecida. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo, el informe financiero y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) más recientes de cada fondo en el que deseen invertir antes de realizar suscripción alguna. Visite www.bnymellonim.com/es. El Folleto Informativo y el KIID están disponibles en inglés y en un idioma oficial de las jurisdicciones en las que el Fondo está registrado para su venta al público. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. Los Fondos son subfondos de BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en Europa (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). AB00237 T8203 11/19
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PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Guillermo de la Dehesa
LAS PENSIONES EN ESPAÑA Y EN EUROPA El envejecimiento de la población complica la financiación con cotizaciones sociales del estado del bienestar y compromete su sostenibilidad y suficiencia.
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a situación de la demografía en España es cada vez más complicada: por un lado, nuestro país está perdiendo población y, por otro, la población envejece a un ritmo muy rápido. De hecho, según Eurostat (2019), la tasa española de dependencia de las personas mayores de 65 años, respecto a la población en edad de trabajar, ha ido aumentando sin parar desde hace ya varias décadas, lo que afecta negativamente a la sostenibilidad y al futuro de las pensiones públicas. Esta situación es extrapolable también a la gran mayoría de los países de la Unión Europea, lo que muestra que el continente está envejeciendo cada vez con mayor rapidez. Según la base de datos de Eurostat, a partir de su publicación Old Age Dependency Ratio en los 28 países miembros, la tasa de dependencia alcanzó ya un promedio del 30,5% en
122 FUNDSPEOPLE I MARZO
2018 frente al 25,5% de 2008. Este incremento en cinco puntos porcentuales en solo 10 años va a continuar debido tanto a la mejora del nivel de vida como a los progresos crecientes de la medicina y los desarrollos de la industria farmacéutica. Y es que la longevidad es también el resultado de la mejora de la alimentación, de la sanidad y de la expansión de la educación a todos los ciudadanos, es decir, es una consecuencia fundamental del desarrollo económico y humano. De acuerdo a un reciente cálculo del porcentaje de la población mundial mayor de 65 años realizado por la Organización Mundial de la Salud (OMS, 2018), Europa es el continente que más envejece, donde los mayores de 65 años representan el 18% de la población.
Este envejecimiento de la población implica varios desafíos porque, al disminuir la proporción de personas en edad de trabajar respecto a los grupos de
edades dependientes (económicamente), como son los jóvenes (en formación) y los mayores (jubilados), la financiación con cotizaciones sociales de los grandes programas del estado del bienestar es más complicada y se compromete su sostenibilidad, su suficiencia, o ambas. Precisamente, uno de esos grandes programas es el sistema de pensiones. Muchos países han introducido mecanismos automáticos para ajustar las prestaciones de jubilación a acontecimientos económicos, tales como el bajo crecimiento de la economía; o financieros, como los bajos tipos de interés agravados por el envejecimiento creciente de la población europea y mundial. Además, en los 34 países miembros de la OCDE están, en su gran mayoría, mejorando la regulación, la supervisión y la transparencia de sus fondos de pensiones, lo que era ya muy necesario, más aún cuando Europa es la región más envejecida del mundo junto a Japón y Corea. En el caso concreto de España, donde la situación del sistema público de pensiones es cada vez más crítica, el sector privado asegurador está intentando encontrar mecanismos para poder paliar esta situación ofreciendo fórmulas alternativas. Incluso el Banco de España propuso que el sistema público de pensiones
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LA OPINIÓN DE
LAS CUENTAS NOCIONALES, QUE SE APLICAN EN PAÍSES COMO SUECIA, PODRÍAN AYUDAR A MEJORAR LA SITUACIÓN DE LAS PENSIONES
debería sostenerse en dos pilares fundamentales: por un lado, en la sostenibilidad financiera y social y, por otro, en sus aspectos contributivos, sus aspectos distributivos y su transparencia. Además, estimaba que un sistema basado en cuentas nocionales de contribución definida aplicado a las pensiones podría ayudar a mejorar su situación actual. Precisamente, desde el Instituto Santalucía llevamos ya tiempo proponiendo esta misma opción de cuentas nocionales, que se da en la actualidad en países como Suecia. Este sistema consiste en la superposición a la Seguridad Social de reparto de una capa actuarial que crease las cuentas nocionales individuales que, sin abandonar el reparto de cotizaciones, convirtiese las actuales pensiones vitalicias de prestación definida en pensiones vitalicias de contribución definida, lo que haría al sistema mucho más justo en términos actuariales y lo encaminaría hacia su sostenibilidad. Los sucesivos gobiernos, cuyo horizonte básico suele ser de entre cuatro y ocho años en promedio, no se sienten capaces de poder solucionarlo durante sus mandatos. Sin embargo, este debe de ser, sin duda, el único camino a seguir, ya que vamos generando una carga cada vez más pesada y creciente sobre nuestros hijos y
nuestros nietos, que también van a alcanzar, probablemente, una edad todavía más elevada que la de nuestra generación y también que las de las anteriores. Las reformas de 2011 y de 2013 supusieron un avance importante en la sostenibilidad financiera del sistema de pensiones, pero a costa de una caída de la tasa de sustitución o, lo que es lo mismo, de la generosidad del sistema, generando tensiones sociales que han derivado en la suspensión del Índice de Revalorización de las Pensiones (IRP), que es la única manera, a corto y medio plazo, de resolver el problema de las pensiones. Los sistemas de pensiones deben de conjugar la viabilidad financiera con la provisión de una renta socialmente responsable y sostenible, y las políticas monetaria y fiscal deben de tener en cuenta la nueva estructura de la edad de la población. Es decir, los retos del envejecimiento deben afrontarse desde una estrategia amplia que retome la senda de la consolidación fiscal, que avance en las reformas estructurales que se necesitan para mejorar el empleo y la productividad con políticas que favorezcan la natalidad y la participación laboral y, sobre todo, con políticas de migración flexibles y acordes con las necesidades del mercado laboral futuro.
JUAN SAN PÍO Director comercial para Iberia y Latinoamérica, Amundi ETF, Indexing & Smart Beta
LIQUIDEZ, CLAVE DE LOS ETF DE RENTA FIJA La creciente utilización de los ETF de renta fija es una de las principales tendencias observadas en el mercado europeo durante los últimos años. Comprender el mecanismo de liquidez es clave para aprovechar al máximo estos productos. En esencia, un ETF es un vehículo de inversión sencillo que ofrece a los inversores una manera fácil de acceder a una amplia cartera diversificada de bonos. En última instancia, la liquidez del ETF es equivalente a mantener la cartera de bonos subyacentes; si los bonos son líquidos, el ETF lo será también. Pero los ETF tienen un beneficio adicional, ya que permiten a los inversores ejecutar transacciones de manera más rápida y eficiente que tener que comprar cada bono por separado. Además, los inversores pueden beneficiarse potencialmente de una capa adicional de liquidez, ya que los compradores y vendedores de participaciones de ETF confluyen en el mercado sin la necesidad de negociar bonos subyacentes. Sin embargo, en caso de estrés del mercado, esta capa adicional puede desaparecer y la liquidez del ETF vuelve a estar en línea con su cartera de bonos subyacente. Desde su creación, los ETF de renta fija han pasado por varias condiciones del mercado y han demostrado ser un vehículo de inversión verdaderamente resistente. MARZO I FUNDSPEOPLE 123
CON ESTILO TRIATLÓN por Pablo García Montañés
TRIATLONES SOLIDARIOS PARA VENCER EL CÁNCER INFANTIL
El pasado 22 de septiembre participé en la iniciativa #untriparacris que organizamos desde el neobanco MyInvestor, junto con la Fundación Cris Cáncer, para recaudar fondos destinados a la investigación del cáncer infantil. 124 FUNDSPEOPLE I MARZO
ómo acabé metido en la bahía de Fornells (Menorca) a las 7:30 de la mañana, rodeado de otros 300 inconscientes, junto a mis compañeros Raúl Martínez y Jaime Garcíapons, esperando que sonase una bocina para empezar a nadar hacia unas boyas muy lejanas, es una historia que merece la pena contar. Sobre todo porque merece la pena mantener vivo el espíritu de lucha contra la enfermedad que más muertes provoca entre los más pequeños (cada año más de 1.400 pequeños son diagnosticados de cáncer en España). Como muchos, el cáncer lo he visto muy cerca. Mi historia comienza hace más de 25 años, cuando una enfermedad cruel e injusta se llevó a uno de mis mejores amigos (Ernesto), lo que dejó en mí una huella indeleble y un sentimiento de solidaridad enorme.
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El 12 de mayo se celebrará la segunda edición de esta iniciativa. Los objetivos: recaudar más dinero que en la primera edición y concienciar de la necesidad de apoyar la investigación.
APOYAR LA INVESTIGACIÓN Continúa en junio de 2017, cuando en la cena del V aniversario de Andbank en España que organizamos en beneficio de la Fundación Cris Cáncer tuve la oportunidad de conocer a Daniel Guerrero, papá de Isabel, una niña maravillosa que había tenido la suerte de superar un tipo de cáncer rarísimo, y hasta entonces incurable, gracias a un tratamiento experimental que recibió en el Hospital de la Paz, coordinado por el doctor Antonio Martínez. Escuchando hablar a Dani sobre su historia y los proyectos deportivos que organizaba para recaudar dinero para apoyar la investigación contra el cáncer infantil, pensé: “Vaya, a este tipo hay que echarle una mano, eso mismo le podría haber pasado a mi Lola o Candela”. En 2019, acercándome peligrosamente a la cuarentena y con el apoyo de varios compañeros de Andbank/ MyInvestor (fundamental el de nuestro CEO, Carlos Aso), decidimos dar el paso y organizar dos equipos que participasen en el triatlón de Fornells (Menorca) y en el Challenge de Madrid con el objetivo de recaudar fondos para apoyar a la Fundación Cris Cáncer.
Pusimos en marcha varias iniciativas y el resultado fue un cheque de más de 30.400 euros para financiar la Unidad Cris de Terapias Avanzadas para Cáncer Infantil del Hospital de la Paz. Este año hemos lanzado la segunda edición con un doble reto: recaudar más dinero que en la primera y contribuir a la concienciación de la sociedad de la necesidad de apoyar la investigación. Con este propósito, hemos organizado nuestro propio triatlón solidario. El 12 de mayo, empleados de Andbank/MyInvestor, amigos de Cris y deportistas profesionales, como Alejando Santamaría (tres veces campeón del mundo) y el olímpico Omar Tayara, nadaremos, pedalearemos y correremos por la vida. Muchos de mis compañeros se
han inscrito a un programa deportivo impulsado desde el banco y están entrenando duro con un propósito: unirse a la última parte de este triatlón y correr juntos hasta la meta, que se situará a las puertas de La Paz. En 2019 contamos con la colaboración y apoyo de M&G, Merchbanc, Ilunion Hotels, AXA España, Renfe, MCH, Atrys, Everwood, AKM, Boutique Gym, Taymori y Retrocycle, entre otros. Junto a Santamaría y Tayara, mi agradecimiento especial para Miguel Silvestre, Marco Pascuale, Álvaro Arbeloa, Cecilia Santamaría, Agustín Toribio, Luis Pablo García Coronado, Nuria Fernández, Lorena Petit, Lucas Sáez-Bravo, Javier Gallego, Miguel G. Corral y Manuel Pérez, que son parte del milagro #untriparacris. MARZO I FUNDSPEOPLE 125
CON ESTILO VIAJE por Nico Peña
UNA NAVIDAD CON PAPÁ NOEL
LAPONIA FINLANDESA Uno de los momentos más especiales fue el paseo en trineo tirado por huskies recorriendo parajes preciosos. iempre fui más de Papá Noel, lo reconozco. Una madre francesa pesa mucho y, además, podía jugar con mis regalos todas las Navidades; aunque seas de Reyes, Papá Noel es más práctico. Quizás mentiría si dijera que siempre soñé con este viaje a Laponia. Es verdad que siempre compartí con amigos y compañeros la ilusión de un destino como este, pero mis sueños eran algo más pragmáticos, más de estas tierras. Y si hace años dejé de soñar, porque el hacerse adulto a veces te traiciona, ahora me devuelve al sueño infantil de una realidad que sin duda se puede observar, tocar e incluso abrazar. Papá Noel existe. Le agarré la barba y, al despertar, ahí seguía sonriendo.¡Hasta nos hicimos una foto! Os la puedo enviar. Sí, conocimos a Papá Noel, reco-
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126 FUNDSPEOPLE I MARZO
rrimos las blancas praderas de Laponia finlandesa, cenamos en un iglú y caminamos sobre lagos helados. Comimos salchichas a temperaturas intempestivas alrededor de una hoguera y fuimos a la caza de auroras boreales que nunca aparecieron. La primera impresión fue emocionante. La blancura de los paisajes nos deslumbraba y nos confundió un poco, como no podía ser de otra manera, a la hora de encontrar la casa donde estaríamos toda la familia la semana entera. La Grandmere, mi madre, sonreía al ver cumplirse un sueño, este sí es de verdad, pudiendo disfrutar de sus nietos y sus hijos cerca du Pére Noél. Me da a mí que ya se conocían. Uno de los primeros contactos con el entorno es conducir sobre carreteras cubiertas de nieve, muy divertido hasta que tu madre empieza a gritar en
francés; porque mi madre cuando se enfada siempre grita en francés. Llegamos un 24 de diciembre, con la chimenea prendida y las luces de Navidad, era el ambiente ideal para abrir unos sobres de buen ibérico y contarnos todo lo que teníamos que contarnos, discutir todo lo que teníamos que discutir. Pronto a la cama que mañana toca paseo en trineo. ¡Qué ganas de ver a los huskies! Sin duda, uno de los momentos más especiales fue el paseo en trineo tirado por huskies. Más tarde nos dirían cuánto disfrutan tirando y tirando sin parar. Lo notas enseguida cuando compruebas que ellos tiran y tú, como piloto, lo único que tienes que hacer es contenerles con el rudimentario freno. El sonido del roce y la inconfundible forma de arañar la nieve a su paso sobrecoge. El trineo era de listones de
madera y con él recorrimos parajes preciosos. Siempre recordaré la imagen de mi sobrina dormida en el otro trineo en brazos de mi hermano.
AURORAS BOREALES Prepararse para el frío es uno de esos momentos complicados. Todos, niños y adultos, nos estamos preparando para salir ahí fuera. Pantalones térmicos, calcetines triples, dobles abrigos, guantes especiales, monos apropiados. Menos 20 y bajando. Yo ya estoy preparado y empezando a sudar. Espero con paciencia que los niños me dejen vestirles apropiadamente: si por ellos fuera saldrían en bañador, ¡en fin!... El que ahora grita soy yo. Aquella tarde salimos en busca de ellas: las auroras boreales. No aparecieron. Son más imprevisibles que los sueños infantiles y tuvimos que con-
formarnos con la experiencia de sentir el frío intenso en la noche finlandesa. Madre mía, fue duro. Condujimos las motos de nieve por caminos oscuros entre árboles blancos pero sin premio. Claro, que tampoco nos cruzamos ningún caminante blanco, Laponia debe ser lo mas parecido a esas tierras más allá del muro. Y después de cinco maravillosos días en familia toca volver. Antes queda un gran desayuno y los últimos momentos todos juntos en esta casa que nos ha acogido durante la semana. Echaremos de menos la sauna. Esto es lo de siempre. El viaje, una maravilla; la gente, encantadora; los paisajes, increíbles; las actividades, maravillosas. La cerveza muy cara por poner un pero. Pero lo mejor es que estuvimos juntos un año más. Eso es lo bueno de la Navidad. Gracias, mamá.
Coordenadas: Capital: Idioma oficial: Superficie Total: Población:
67°N/26°E Rovaniemi Finés 388.350 km2 182.844
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CON ESTILO GASTRONOMÍA por Jacobo Zarco
RESTAURANTES PARA
ALMA-CENAR Hay muchos vínculos entre el sector financiero y el gastronómico. En ambos son necesarias las personas, las cuales aportan alma a las acciones que protagonizan.
uando me propusieron escribir sobre recomendaciones gastronómicas en una revista orientada al sector financiero sentí una cierta responsabilidad, incluso más que si tuviera que escribir sobre las propias finanzas, ya que soy consciente de que muchos lectores aman su profesión pero la gastronomía es su verdadera pasión. Y por ahí me decidí a orientar estas líneas, alrededor de los vínculos entre ambas disciplinas y los componentes emocionales que las rodean. Globalización, eficiencia, escalabilidad, digitalización… Son conceptos con los que estamos muy familiarizados e inundan los powerpoints de cualquier estratega financiero que se precie. Se busca un modelo replicable, estandarizado y eficiente pero que la experiencia para el inversor parezca personalizada y con cierto aire de exclusividad. Los gestores de convicción están denostados, ¡viva el ETF!, que replica a bajo coste los índices invirtiendo en aquello que más está de moda. El banquero privado que piensa está en cuarentena, solo se pide que aplique los protocolos. El mantra entre los inversores es háztelo tú mismo: cómprate un ETF del S&P y otros dos
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temáticos que contengan las palabras ESG y Trend y que te cobren poco. Esos mismos conceptos llevados a la restauración están totalmente vigentes y también son los que triunfan. Esas cadenas de restaurantes que replican el éxito, decorados por los mismos diseñadores de interiores, con unos asesores que ríen cobrando pero ninguno llora pelando cebollas. Donde el camarero se convierte en un traedor de platos y el cocinero en un traidor de recetas. Donde la palabra vino hace referencia al dueño y va seguida de un pero ya se fue. Pero donde la ratio glamour-precio es tan imbatible que no hay instagramer que se les resista, ni comensal que no acabe con tortícolis de mirar más a las mesas de al lado que a su plato. Aunque seguro se entenderá que he caricaturizado la situación para hacerla más visual, mi objetivo no es otro que romper una lanza en favor de un valor que no está muy de moda en la era de la robotización, como son las personas. Todos los conceptos comentados son imprescindibles para el futuro de ambos sectores, pero esas estrategias se quedan en nada sin las personas que las ejecutan. Un hurra por los gestores y banqueros privados, los cocineros y camareros y, en general, por los profesionales de ambos gremios que aúnan formación, criterio
y pasión por lo que hacen, dotando de un valor solo atribuible a los humanos, como es el alma, a las acciones que protagonizan. Allí me podréis encontrar, rodeado de gente así en mi trabajo y compartiendo mesa y mantel en restaurantes con Alma, como Taberna Verdejo en la calle Espartinas. Donde, desde que entras por la puerta, te imbuyes en una experiencia que trasciende lo meramente gastronómico. Donde la presencia de Marian y el espíritu de Nanen, pese a su ausencia, todo lo invade, impregnando de cariño cada plato que nos brinda los mejores productos del mercado pasados por el tamiz del recetario de la abuela. Y en la tan importante sala, Laura sabe adaptarse a cada comensal para que se sienta como en su casa y solo piense en volver. Mi pódium de restaurantes para Alma-Cenar en Madrid se completaría con El Brote y el Mesón de Doña Filo. Cada uno tendrá los suyos según sus vivencias personales, pero seguramente se repetirán Sacha, La Tasquita de Enfrente, García de la Navarra, Lakasa, Latasia… No tienen muchas mesas y seguro tienen que afilar el lápiz para cuadrar los números, pero allí seguirán el tiempo que ellos quieran mientras que las modas quedarán en el olvido.
CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES
PABLO MARTÍNEZ BERNAL RESPONSABLE DE RELACIÓN CON INVERSORES EN ESPAÑA, AMIRAL GESTION
UNA CIUDAD PARÍS “Siempre tengo ganas de ir a París, y ya llevo más de 30 viajes ya que la sede de Amiral Gestion se encuentra allí”. Pablo Martínez se incorporó a la gestora de fondos de inversión especializada en value investing en 2016. Es profesor de Value Investing en programas especializados de ICADE Business School o la Universidad de Alicante, y ha traducido al castellano el libro El pequeño libro que genera riqueza.
Una palabra. Libertad. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Liberado sindical. ¿Qué te pone nervioso? La violencia. Tu estado mental más frecuente. Ilusionado. ¿Qué fue lo último que rompiste? Un vaso, sacándolo del lavavajillas. ¿Qué te hubiese gustado inventar? El bitcóin. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Incalculable, es una escultura que me regaló mi amigo Luis Allué, autor de Alicia en Wall Street. ¿Qué fue lo último que compraste? Un libro. ¿En quién confías ciegamente? En mi madre, Amparo. ¿Qué es lo más español que tienes? Hablar alto.
¿Qué te intimida? La gente mala, pero cada vez menos. Una mentira a la española. Era buen estudiante. Tu mayor acierto. Elegir a las personas adecuadas. Un gestor. Warren Buffett ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A pintar. Un viaje inolvidable. Tailandia en 2019. ¿Qué talento te gustaría tener? Cantar. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? A cualquier amigo que anda perdido en asuntos financieros. ¿Qué rasgo no soportas? Falta de rigor y sinceridad. Un vicio imposible de dejar. Todos se pueden dejar. Un derecho que defiendes con uñas y dientes. La libertad en todas sus formas.
¿Qué coleccionas? Billetes de hiperinflaciones; tengo probablemente todos los billetes que existen. Tu marca personal. Pasión por divulgar ideas sensatas que ayuden a comprender mejor el mundo y convertirlo en un lugar mejor. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Como mi padre, un empresario que era su propio jefe. Tu característica más marcada. Ser muy transparente. Un consejo. Ser leal a tus principios, saber elegir para quién trabajar y no dejar de aprender nunca. Tu mayor extravagancia. Saberme la vida en verso de Warren Buffett.
¿QUÉ LLEVAS EN TU CARTERA? DE TODO MENOS EFECTIVO MARZO I FUNDSPEOPLE 129
FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING
RATIO R SHARPE Y SORTINO
odrigo Manero, profesor del IEB, realizar un análisis comparativo entre las ratios de Sharpe y Sortino. Respecto a la ratio de Sharpe las ventajas son que es un cálculo sencillo y de fácil comprensión para los inversores; nos permite comparar fondos que trabajan sobre diferentes clases de activos, ya que ajusta el retorno al riesgo; y es una medida adecuada para medir las rentabilidades de fondos con horizontes largos, como fondos de pensiones, por ejemplo, ya que se suaviza el impacto de periodos de alta volatilidad
SORTINO
Rodrigo Manero, profesor del IEB, realiza un análisis sobre las ratios Sharpe y Sortino: definición, cálculo y análisis comparativo.
La ratio de Sortino tiene sus ventajas: al utilizar únicamente el downside risk para el cálculo de la ratio, ofrece una mejor perspectiva del comportamiento de la cartera en los momentos malos, y es mejor en la medición de carteras con sesgos de retorno y especialmente en entornos de alta volatilidad.
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TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I MARZO
MEJORE SU CUALIFICACIÓN
COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué incluye la compra del 70% de Caser por parte del Grupo Helvetia? A. ❑ Solo la aseguradora B. ❑ La aseguradora y la parte de fondos C. ❑ Solo la parte de fondos D. ❑ La aseguradora, la parte de fondos y la agencia de valores 2. ¿Cuántos fondos de la cartera Smart Consensus repiten en 2020? A. ❑ Uno B. ❑ Cuatro C. ❑ Seis D. ❑ Tres 3. ¿Qué categoría es líder en captaciones netas en el mes de diciembre? A. ❑ Fondos mixtos B. ❑ Fondos de acciones C. ❑ Fondos de bonos D. ❑ Fondos monetarios 4. Las gestoras con la gama más consistente A. ❑ Tienen una oferta más rentable a tres años B. ❑ Destacan frente a su competencia por volumen a tres años C. ❑ Tienen más fondos consistentes que sus competidores D. ❑ Ninguna de las anteriores 5. En 2020 la clase de activo con más fondos ABC del sello FundsPeople en España es A. ❑ Liquidez B. ❑ Renta Fija C. ❑ Multiactivos D. ❑ Renta Variable
6. ¿Hay opciones para invertir en megatendencias a través de renta fija? A. ❑ No, todas las alterntivas son en renta variable B. ❑ Sí, en el caso de los bonos verdes C. ❑ Sí, en el caso de bonos verdes e ISR D. ❑ Sí, hay fondos de todas las megatendencias tanto en renta variable como en el renta fija 7. ¿Cuál de estos tipos de operadores está recogido expresamente en PSD2 y en el Real Decreto Ley que transpone la Directiva? A. ❑ Iniciadores de pagos B. ❑ Comparadores C. ❑ Proveedores de servicios de información sobre comisiones de fondos D. ❑ Sucursales online bancarias 8. ¿Qué categoría de fondos españoles tiene más presencia en Luxemburgo? A. ❑ Renta fija B. ❑ Multiactivos C. ❑ Renta variable D. ❑ Alternativos 9. Según el Barómetro de FundsPeople, ¿cuánto patrimonio gestionan las gestoras internacionales en España a cierre de 2019? A. ❑ 9.460 millons de euros B. ❑ 9.460 billones de euros C. ❑ 201.384 millones de euros D. ❑ 246.108 millones de euros
10. ¿Cuál es el nivel óptimo de rotación que hace falta para aprovechar la anomalía del bajo riesgo? A. ❑ Rotación elevada B. ❑ Rotación reducida C. ❑ Rotación media D. ❑ Ninguna de las anteriores 11. ¿Qué porcentaje de las 129 gestoras registradas en la CNMV cuenta actualmente con agentes financieros? A. ❑ 23 B. ❑ 12 C. ❑ 7 D. ❑ 31 12. ¿En qué momento suelen ser más efectivas las estrategias de carry trade sobre divisa para obtener la rentabilidad derivada del diferencial de tipos de interés? A. ❑ En las fases de desaceleración económica B. ❑ En las fases de recesión C. ❑ En las fases de expansión económica D. ❑ En ninguna de las anteriores 13. El mercado doméstico de deuda china es por volumen A. ❑ El tercero del mundo B. ❑ El primero del mundo C. ❑ El quinto del mundo D. ❑ El octavo del mundo
14. ¿Qué factor de los siguientes explica la brecha de rentabilidad que se produjo en 2019 entre el índice Russell 2000 y el S&P 500? A. ❑ Hay menos fondos indexados que repliquen el Russell 2000 que el S&P 500 B. ❑ Los inversores consideran a las pequeñas empresas una clase de activo de mayor riesgo C. ❑ El deterioro general de la calidad de las small caps D. ❑ Todos los anteriores 15. ¿Cuál de los siguientes factores se espera que respalde el crecimiento del precio del oro en el largo plazo? A. ❑ El optimismo en los mercados de futuros B. ❑ Un dólar más débil C. ❑ La expansión del coronavirus en Asia D. ❑ La reducción de la demanda 16. Según la teoría del Capital Natural, en el valor económico total del ecosistema... A. ❑ El valor de uso contempla el valor actual y los valores de legado B. ❑ El valor de uso contempla el valor actual y los valores de existencia C. ❑ El valor actual se compone del valor de uso directo y de uso no directo D. ❑ El valor de no uso contempla el valor de uso indirecto y los valores de existencia
Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1D, 2C, 3A, 4C, 5A, 6D, 7D, 8D, 9B, 10A, 11D, 12C, 13C, 14B, 15C, 16C
Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.
¿Puedo ayudar a mis clientes a RNCPKƂECT UW HWVWTQ mientras viven su presente? Esta es la pregunta que durante más de 85 años nos ha inspirado para ayudarte a conseguir los objetivos de tus clientes.
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MATERIAL DE MARKETING. El valor de las inversiones y sus respectivos dividendos puede subir o bajar y es posible que los inversores no recuperen los importes invertidos inicialmente. Los resultados históricos no son indicativos de los resultados futuros. Este documento, HPLWLGR SRU &DSLWDO ,QWHUQDWLRQDO 0DQDJHPHQW &RPSDQ\ 6¢UO m&,0&} $ DYHQXH - ) .HQQHG\ / /X[HPEXUJR VH GLVWULEX\H FRQ ƓQHV exclusivamente informativos. CIMC está regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF», organismo de supervisión ƓQDQFLHUD GH /X[HPEXUJR \ HV XQD ƓOLDO GH &DSLWDO *URXS &RPSDQLHV ,QF &DSLWDO *URXS \ WDPEL«Q VXMHWD D OD FRUUHVSRQGLHQWH UHJXODFLµQ HQ (VSD³D D FDUJR GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 D WUDY«V GH VX ƓOLDO HQ GLFKR SD¯V (O SUHVHQWH GRFXPHQWR QR SUHWHQGH VHU H[KDXVWLYR QL SURSRUFLRQDU DVHVRUDPLHQWR GH LQYHUVLµQ ƓVFDO QL GH QLQJ¼Q RWUR WLSR k &DSLWDO *URXS 7RGRV ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV
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