Revista FundsPeople novembro e dezembro 2023

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

Há 15 anos fomos pioneiros no investimento climático. Ainda somos.

Junte-se a nós no investimento climático 2.0 e faça parte da mudança.

Nordea 1 – Global Climate Engagement Fund

Nordea Asset Management é o nome funcional do negócio de gestão de ativos conduzido pelas seguintes entidades legais: Nordea Investment Funds S.A. e Nordea Investment Management AB (“as Entidades Legais”) e as suas sucursais e subsidiárias. Este documento é Material publicitário e tem o objetivo de prover o leitor com informação sobre as capacidades específicas da Nordea. Este documento (ou qualquer visão ou opinião expressa no mesmo) não representa um conselho de investimento nem uma recomendação de qualquer produto financeiro, estrutura de investimento ou instrumento, para entrar ou sair de certa operação ou para participar em qualquer estratégia de trading. Tal só poderá ser feito através de um Offering Memorandum, ou através de um contrato similar. Publicado e criado pelas Entidades Legais inerentes à Nordea Asset Management. O presente documento não poderá ser reproduzido ou divulgado sem autorização prévia, tal como não poderá ser cedido a investidores privados. Este documento contém informações destinadas apenas a investidores profissionais e consultores financeiros independentes e não se destina para divulgação pública. © As Entidades Legais aderentes à Nordea Asset Management e todas as suas sucursais e/ou subsidiárias.

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

Comunicação de marketing

DWS Concept Kaldemorgen Well-mixed - décadas de experiência na nestão de investimentos Os fundos multi-ativos diversificam o capital através do investimento em várias classes de ativos como açcões, obrigações ou moedas. Esta flexibilidade na alocação de capital entre as classes de ativos dos fundos permite aos seus gestores mitigar o impacto da actual volatidade do mercado. Desta forma, maximizam-se as potenciais oportunidades de mercado ao mesmo tempo que se gere o seu risco.

O DWS Concept Kaldemorgen oferece-lhe um elevado grau de flexibilidade através da combinação de classes de ativos e de uma rigorosa gestão de risco. Saiba mais.

Investos comportam riscos Descubra mais

A distribuição a investidores privados/retalhistas é proibida. Este documento destina-se a ser uma comunicação de marketing. DWS é a marca sob a qual o DWS Group GmbH & Co. KGaA e as relevante. Não pode haver garantías que qualquer meta ou objectivo de investimento pode ser alcançado. As previsões baseiam-se em hipóteses, estimativas, opiniões e modelos ou análises

e antes da data deste documento pode não ser adequado para todos os investidores. Todos os investidores e antes de qualquer negociação ou transacção deverá tomar medidas para garantir que compreenda totalmente a transacção e que tenha efectuado uma análise independente sobre a adequação da transacção. Análise independente da adequação da transacção aos seus próprios objectivos e circunstâncias, incluindo os potenciais riscos e benefícios de participar na transacção. Pode obter as informações acima referidas acima por via electrónica ou em cópia impressa gratuita do seu consultor CRC 097819. Agosto 2023

EDI TO E RIAL

53 I NOVEMBRO E DEZEMBRO

FAZER APOSTAS NA SORTE E NÃO NO AZAR

NA ÚLTIMA EDIÇÃO DO ANO, TRAZEMOS PISTAS SOBRE ALGUMAS DAS DINÂMICAS QUE PODERÃO MOLDAR A INDÚSTRIA DE GESTÃO DE ATIVOS NO FUTURO.

stamos a dias de início de um novo ano. Existiriam, seguramente, muitos balanços e análises a fazer por esta altura - todos eles legítimos e úteis - mas não sei se quero ir por aí. Um novo ano cheira a futuro, a novas possibilidades… e a verdade é que também não sei se quero ir por aqui.

Recomecemos. Nada como ouvir com atenção o ruído daquela guinadela de volante que o nosso cérebro nos proporciona quando somos engolidos pela síndrome da folha em branco. Já todos nós demos por nós a cantarolar no carro a música Eu quero tirar os pés do chão/Quero voar daqui p'ra fora e ir embora de avião/E só voltar um dia/Vou pôr a mala no porão… Mas a verdade é que sabia pouco sobre este álbum da Ana Moura. Sabia o diz que disse normal, de que quisera abandonar o espartilho do fado mais tradicional e ver-se verdadeiramente refletida na sua obra.

Assim, à primeira vista, já acho uma ideia interessante, mas escutei recentemente um pouco mais sobre as suas restantes motivações. Num episódio de podcast, contava que durante muitos anos os seus produtores não escutavam as suas ideias, não apoiavam os seus pensamentos mais fora da caixa. Vários acontecimentos familiares - duas mortes - e o conselho marcante de Prince, de que o seu próximo disco teria de ser feito à sua (verdadeira) medida, fizeram-na dar um salto de fé.

Na vida existem sequências de acontecimentos determinantes. Nesta edição da revista (e não será a última), mais uma vez a Retail Invesment Strategy (RIS) volta a estar mencionada, aqui e ali, o que nos deixa pistas de que há ventos de mudança que sopram. Numa estimativa da FundsPeople, ficamos a perceber que os ETF são um instrumento especial em Portugal, pois agrupam cerca de 13 mil milhões de euros, um valor que pesa um terço no total investido em fundos estrangeiros, o que contrasta com a média europeia. E a verdade é que, como pode ler nesse mesmo tema, este pode ser um dos produtos a ganhar ainda mais protagonismo com a RIS. Mas não é única vez que falamos desta regulamentação. Encontramos nas próximas páginas uma reflexão sobre como o binómio qualidade/preço poderá ser lido no âmbito da RIS, e como o value for money neste âmbito pode estar a ser construído de forma redutora.

A abrir esta edição, mais uma compilação dos fundos favoritos dos selecionadores nacionais. Uma lista que nas suas regras não permite contemplar ETF (quiçá, no futuro), mas que este ano nos deixa várias pistas sobre o mercado. Os fundos alternativos e de alocação dissiparam-se em termos genéricos face ao ano passado, e mesmo não querendo desvendar a surpresa do mais votado, posso levantar a ponta do véu: pertence a uma das principais categorias e uma das que ganharam tração. A verdade é que, apesar da subida de taxas e do ambiente mais benigno para as obrigações, as ações continuaram a dominar as preferências, mas há muitas diferenças face ao ano passado.

MARGARIDA PINTO

Editora Portugal

Mais temas haveria para salientar, mas posso dizer que são vários os que antecipam as tais sequências de acontecimentos importantes, neste caso para a gestão de ativos. Como diz Ana Moura, é preciso subir encostas, fazer apostas na sorte e não no azar.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 3

ÍN DI CE

53 I NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023

60

PANORAMA

18 FÓRUM APFIPP A primeira edição do Investment Management and Pensions Forum

66

TENDÊNCIAS

26 CAPA Fundos destacados: as obrigações voltam a conquistar o topo 32 NEGÓCIO Assistente virtual para o investidor não profissional 36 NEGÓCIO II O que querem os high-net- worth individuals?

39 PLANIFICAÇÃO FINANCEIRA Geração Z: um salto geracional que mantém objetivos e necessidades financeiras 42 GESTÃO ETF conquistam o mercado português 46 ADVISORY Estratégia de Investimento de Retalho: o value for money no olho do furacão 50 FUNDSERVICES Os passos para integrar com sucesso plataformas tecnológicas de ponta 54 LEARNING A bitcoin à espera do halving 57 LEGAL Novidades legais para 2024, no âmbito europeu

70

ENTREVISTAS

60 GURU Flavio Carpenzano 64 GESTOR PORTUGUÊS André Veloso e Ricardo Seabra 66 GURU Jan Willem de Moor 70 DISTRIBUIDOR Duarte Nunes 72 GURU Geoffroy Citerne 76 5 MINUTOS João Lino de Castro

72

PRODUTOS

64

78 COMPARATIVA Momento de redenção para os mistos conservadores 84 ISR Fundos artigo 8º e artigo 9º: da teoria às ações 88 ALTERNATIVOS Empreendedorismo por aquisição: assegurar o futuro de uma média-pequena empresa 92 EMERGENTES Com ou sem China: em que é que os fundos emergentes globais estão a investir?

96 INSTITUCIONAL Acesso e diversificação: as vantagens do veículo fundo ou ETF nas carteiras de seguradoras portuguesas 100 ETF O mundo alternativo dos ETF

OUT OF OFFICE

104 ESTILO DE VIDA Interrail: uma aventura pela Europa 106 VIAGEM Tulum: off the beaten rack 4 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

76

Venha de lá esse 2024 resiliência da economia americana e dos consumidores, a nova dinâmica que a inflação trouxe ao mercado no Japão, a revolução e impacto da inteligência artificial fazem parte da lista das surpresas positivas de 2023. Pudemos dizer, que de um modo geral o ano de 2023 foi um ano positivo para a maioria dos investidores. Mas também acreditamos que marca uma alteração face ao paradigma de taxas baixas ao qual estivemos habituados na última década.

tiago forte vaz, cfa Head of Intermediaries Brazil, Portugal, Uruguay & Argentina

Chegámos aquela fase do ano, onde já não esperamos muitas alterações (o ano está praticamente terminado) e começamos a fazer o balanço deste, mas já com a nossa cabeça a pensar no próximo. Este é um exercício interessante, até porque, nos abre um horizonte de oportunidades e riscos, e nos ajuda a pôr as coisas em perspetiva.

Este ano terminou por não ser exatamente o que muitos esperavam, e se por um lado os ativos de risco tiveram um bom comportamento em geral (nomeadamente as ações), aquela que era a classe da qual mais se esperava – as obrigações, principalmente governamentais - acabou por desiludir e não estar á altura! Mas não foi a única desilusão, a China e a sua reabertura está também no top daquilo que poderia ter sido e não foi. Mas nem tudo foram desilusões, e no campo das surpresas positivas, a

“Na Pictet aM, acreditamos que o próximo ano marcará uma nova era para as obrigações” E agora, o que podemos esperar do próximo? Quais os principais riscos e oportunidades? Parece existir um certo consenso de mercado, em que pela primeira vez na história os principais bancos centrais vão conseguir entregar um soft-landing –

abrandamento económico mas sem recessão. Na Pictet aM, acreditamos que o próximo ano marcará uma nova era para as obrigações (crédito e governamentais) e que, numa primeira fase se deve privilegiar a qualidade e ser seletivo no crédito de alto rendimento onde é esperado o aumento das taxas de incumprimento. A gestão ativa em crédito vai ser crucial para a geração de alfa. Temos também uma visão construtiva para os mercados emergentes tanto em obrigações como ações, suportados por melhores perspetivas de crescimento e uma desvalorização do dólar. Nos mercados desenvolvidos, e em ações continuamos, a par do que já tinha acontecido este ano e apostar no Japão. Estes são alguns dos exemplos das oportunidades, mas estas não vêm sem riscos, e destes destacaríamos uma inflação mais resiliente que o esperado, um abrandamento económico mais forte que o descontado e uma vez mais o escalar dos riscos geopolíticos.

Como todos os princípios de ano, 2024 vem carregado de riscos e oportunidades e agora resta-nos pôr as coisas em perspetiva: O copo meio cheio? Ou meio vazio? Isso já depende de cada um, mas venha de lá esse 2024…

Rendimento total acumulado YTD para classes de activos, mercados de ações, sectores, estilos e divisas seleccionados vs USD em % TÍTULOS D O GOVER NO

Este material é destinado apenas a investidores profissionais. Não se destina à distribuição a qualquer pessoa ou entidade que seja cidadão ou residente de qualquer localidade, estado, país ou outra jurisdição onde tal distribuição, publicação ou utilização seja contrária à lei ou regulamento. Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo o risco de perda do capital inicial investido. As informações e dados apresentados neste documento não devem ser considerados como uma oferta ou solicitação de compra, venda ou subscrição de títulos ou instrumentos financeiros ou serviços.

8.4 3.7 3.6 1.5 0.5

10.8 7.9 9.0 4.1 5.7 3.2 2.3

-4.9 -12.5 CHF GB P EUR T W US D R MB JP Y

Gold

E M HC US IG

Euro IG

US Leveraged Loan US HY Euro HY E M Corporates

UK

Japan -13.5

US Tips

Fonte: Refinitiv Datastream, Pictet Asset Management. O impacto cambial equivale à apreciação da moeda local face ao USD. Desempenho acumulado até 14 de novembro de 2023 ComuniCação de marketing

D IVISA S

-0.5

2.1

3.7 0.1

-1.5 EM LC

Switzerland China

Value

Growth

E MU Small Caps US Small Caps

Currency Impact

E MU US

7.7 8.8

-0.7 -2.3 -2.7 -4.3

Total return in Local Currency

Comm Svs. Cons. Discr.

Industrials Financials Energy Materials Staples Real Estate Health care Utilities

IT

-4.2 -9.1 Switzerland Pacific ex-JP China

EM E ME A EM E M Asia UK

Euro-area Latam

US

Japan

Global Equities USD Cash Global Bonds Commodities

-1.7 -4.1

0 -15

CR ÉD ITO

29.0

22.0 10.7 6.2 4.9 2.3

4.1

E S TILOS

10.2 5.1 4.1

41.8

S EC TORE S DE AÇÕE S

1.8 3.0 1.4 6.9 6.7

14.6

30 15

M ERC A D OS D E AÇÕE S

31.8

CLASSES D E AT I VO S

12.0 19.2 15.1 20.4

45

CO LABO RA DO RES

50 DANIEL MARTÍNEZ HERRERO

Gestor de Desenvolvimento de Negócio, Aztec Group Os passos para integrar com sucesso plataformas tecnológicas de ponta

18

54 JOANA SANTIAGO SILVA

32

ANDREEA BABICEAN

88 PEDRO CARVALHAS COUTINHO

104 PATRICIA FRANCO

MARÍA PILAR GALÁN E PABLO ALONSO MONTES Sócia responsável de Financial Services Legal e senior manager de Financial Services Legal, KPMG Abogados Estratégia de investimento de retalho: o value for money no olho do furacão

• Primer Decil Consultores y Editores S.L. informa-o que os seus dados de carácter pessoal, obtidos na sua condição de subscritor da revista FundsPeople fazem parte do ficheiro 397084/2010 inscrito na Agência Espanhola de Proteção de Dados, sendo os mesmos apenas utilizados para os fins de envio desta revista e outras informações sobre produtos e/ ou atividades da entidade e/ou daquelas com as quais sejam celebrados acordos, assim como produtos e/ou atividades

6 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

Fundador e diretor-geral, Matter Capital Empreendedorismo por aquisição: assegurar o futuro de uma médiapequena empresa

TIAGO COSTA Gestor de contas sénior, Exante O que querem os highnet-worth individuals?

Diretora de Planeamento Patrimonial, Creand WM Geração Z: um salto geracional que mantém objetivos e necessidades financeiras

46

Nota de redação

Advogada do departamento de Direito Financeiro e Governance, Sérvulo Novidades legais para 2024, no âmbito europeu

VÍTOR RIBEIRO Fundador, Future Proof Assistente virtual para o investidor não profissional

39

53 I NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023

CEO, Diaman Partners Bitcoin: à espera do halving

57

36

CONTRIBUTOS DO MÊS

DANIELE BERNARDI

APFIPP A primeira edição do Investment Management and Pensions Forum

de patrocinadores e/ou colaboradores da revista e/ou da entidade, incluindo-se o envio de comunicações comerciais através de meios de comunicação à distância, efetuando, de igual modo, resumos estatísticos e/ou históricos. O leitor tem reconhecidos os direitos de acesso, retificação, cancelamento e oposição dos seus dados pessoais mediante comunicação individual que deverá enviar para o seguinte endereço de correio electrónico: protecciondatos@fundspeople.com • FundsPeople é uma revista dirigida exclusivamente a profissionais do sector financeiro e, em particular, a

JOANA FORA Gestora, BBVA AM Portugal Interrail: uma aventura pela Europa

106 ALEXANDRA TOSTÕES Departamento de Desenvolvimento e Marketing, novobanco Tulum off the beaten track

entidades consideradas como contrapartes elegíveis ou investidores profissionais, ao abrigo da legislação aplicável. A informação sobre instituições de investimento coletivo ou outros instrumentos financeiros, constante da FundsPeople é apresentada unicamente com fins informativos e ilustrativos e nunca deve ser interpretada como uma oferta de venda ou uma recomendação de investimento. A informaçao não constitui uma descrição completa das instituições de investimento coletivo ou de outros instrumentos financeiros, mercados, ou desenvolvimentos a que se faz referência.

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Experiência Climática que gera retornos.

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Nordea. O seu especialista em investimento climático.

Nordea 1 - Global Climate Engagement Fund nordea.pt/OSeuEspecialistaEmClima Nordea Asset Management é o nome funcional do negócio de gestão de ativos conduzido pelas seguintes entidades legais: Nordea Investment Funds S.A. e Nordea Investment Management AB (“as Entidades Legais”) e as suas sucursais e subsidiárias. Este documento é Material publicitário e tem o objetivo de prover o leitor com informação sobre as capacidades específicas da Nordea. Este documento (ou qualquer visão ou opinião expressa no mesmo) não representa um conselho de investimento nem uma recomendação de qualquer produto financeiro, estrutura de investimento ou instrumento, para entrar ou sair de certa operação ou para participar em qualquer estratégia de trading. Tal só poderá ser feito através de um Offering Memorandum, ou através de um contrato similar. Publicado e criado pelas Entidades Legais inerentes à Nordea Asset Management. O presente documento não poderá ser reproduzido ou divulgado sem autorização prévia, tal como não poderá ser cedido a investidores privados. Este documento contém informações destinadas apenas a investidores profissionais e consultores financeiros independentes e não se destina para divulgação pública. © As Entidades Legais aderentes à Nordea Asset Management e todas as suas sucursais e/ou subsidiárias.

ENTREVISTAS

DI RE TÓ RIO

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ÍNDICE DE EMPRESAS 53 I NOVEMBRO E DEZEMBRO

ABC

ABANCA 26 abrdn 14, 26 Acatis 10, 26 Ageas Pensões 18 Algebris Investments 26 Alger 14 AllianceBernstein 14 Allianz Global Investors 10, 14, 22, 26, 78 Amundi 14, 22, 26, 78, 96, 100 AQR 26 Arcano 26 Argenta 26 Ask Patrimónios 26 Atlantic 18 ATLANTICO Europa 26 AXA IM 14, 26, 72 Azimut 22 Baluarte Wealth Advisors 26 Banco Best 26 Banco Carregosa 26 Banco Invest 26 Banco Português de Gestão 26 Bankinter 26 Bankinter GA- Suc. Portugal 18, 26 Banque de Luxembourg 10 Barclays 14, 26 BBVA AM 14, 26 BBVA Fundos 18 BiG - Banco de Investimento Global 24, 64 BIZ Capital 18 BlackRock 14, 26, 96 Bluebay AM 14, 26 BlueCrow Capital 26

BNP Paribas AM 14, 22 BNY Mellon IM 10, 14, 26, 92 BPI Gestão de Ativos 18, 26, 96 BPI Vida e Pensões 18 Brown Advisory 14, 26 Caixa Gestão de Ativos 18, 26, 96 CaixaBank AM 26 Candriam 14, 22, 26 Capital Group 14, 22, 26, 60 Carmignac 14, 26 Carregosa 18 Casa de Investimentos 18 CGD Pensões 18 Cheyne Capital 26 Civilria Gestão de Ativos 18 Columbia Threadneedle Investments 14, 22 Comgest 26 CQS 22 Crédito Agrícola Gest 18, 26 Crédito Agrícola Vida 18

DEF

Deka Investments 26 DNB AM 26 DNCA Investments 26 Dodge & Cox 26 DoubleLine 26 DPAM 26 DWS 10, 14, 26, 78, 96 Eagle Capital Management 26 ECS 18 Edmond de Rothschild - Suc. em Portugal 70 Edmond De Rothschild AM 14, 26 Eleva 14, 26 Ellipsis AM 22 ETC Inssuance 22 Eurizon Capital 14 Fidelidade 18 Fidelity International 14, 26 Floresta Atlântica 18 Flossbach von Storch 10, 14, 26 Franklin Templeton Investments 14, 22, 26 FundBox 18 Fundsmith 14, 26 Future Proof 26 Futuro 18

GHI

GAM 14, 26 Gef 18 GFM Gestão de Ativos 18 GNB - SGFP 18 GNB Fundos Mobiliários 18 GNB Gestão de Ativos 26 GNB Gestão de Patrimónios 18 GNB Real Estate 18 Golden - SGF 18 Golden Wealth Management 26 Goldman Sachs AM 10, 14, 26, 84 Gow Capital 26 Guardcap 26 Guiness Global Investors 14, 26 Handelsbanken Asset Management 22 Harris Associates 14 Hawkclaw Capital Advisors 26 Heed Capital 18 Heptagon 26 HSBC 22, 26 IM Gestão de Ativos 18 iM Global 100 Imofundos 18 Imopolis 18 Imorendimento 18 Insula Capital 18 Interfundos 18 Invesco 14, 22, 26, 100 Invest Gestão de Activos 18, 26 IQ EQ Fund Man. (Ireland) Limited 18 iShares 22, 96

J. Safra Sarasin J.P. Morgan AM

8 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

JKL

22 10, 14, 22, 26, 96

Janus Henderson Jupiter AM La Financiere De L’Echiquier Lazard AM Legal & General IM Libertas Lumyna Investments LYNX Asset Managers Lyxor

10, 14, 26 14, 26 26 14, 22, 78 22 18 14, 26 18, 26, 76 100

MN

M&G Investments 10, 14, 22, 26, 78, 84 Magallanes Value Investors 26 Man Group 14 Marshall Wace 26 MFS IM 14, 26, 96 Mirae Asset 14 Mirova 14, 84 Montepio Gestão de Activos 18, 26 MontLake Management 26 Morgan Stanley IM 14, 22, 26, 96 Natixis IM 14, 26, 100 Neuberger Berman 14 NN IP 14 Nomura AM 26 Nordea AM 14, 22, 26 Norfin 18 novobanco 26

OPQ

Oddo BHF Asset Management 14 OFI AM 26 Optimize Investment Partners 18, 26 Oxy Capital 18 Partners2u 26 Pictet AM 14, 26, 78, 84 PIMCO 14, 22, 26 Polen Capital 26 Predipalma - Emp. Imobiliários 18 Profile - SGFIM 18 Proshares 100

RST

RAM Active Investments 26 Robeco 14, 26, 66 Rothschild & Co Asset Management 22 Ruffer 14, 26 Santander AM 18, 26 Santander Pensões 18 Santander Private Banking 26 Schroders 14, 26, 96 Seilern 26 Sierragest - G. Fundos 18 Silar - SICAFI, SA 18 Silvip 18 Sixty Degrees 18, 26 Southcap 18 Square Asset Management 18 Storebrand AM 22 T. Rowe Price 14 Tellworth Investments 14 TF Turismo Fundos 18 Tikehau IM 14 TIKEHAU Investment Management 18

UWXYZ

UBP UBS AM Union Investment Valadim Investimentos Vanguard Veritas Asset Management Victoria - Seguros de Vida, SA Vila Gale Gest Vontobel AM Wellington Management William Blair WisdomTree Xtrackers Zurich

26 14, 22, 26 22 18 22 26 18 18 14, 26, 92 14, 26, 84, 96 26 22, 100 22, 96, 100 84

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL MARGARIDA PINTO, editor Portugal margarida.pinto@fundspeople.com

NATIONAL CATARINA VINAGRE, reporter catarina.vinagre@fundspeople.com ANA GARCEZ, reporter ana.garcez@fundspeople.com INTERNATIONAL GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com DIANA PEREIRA, fund analyst diana.pereira@fundspeople.com SOLUTIONS & INNOVATION CATARINA VINAGRE, manager Data Content Solutions catarina.vinagre@fundspeople.com DIANA PEREIRA, manager ESG Solutions MARIA FOLQUE, head of Sustainability mfolque@fundspeople.com LAURA REY, co-head of Learning Irey@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, senior sales beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com CONSULTANT ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY VITOR DUARTE MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) OJIPLÁTICO TRANSLATIONS ANA GARCEZ CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, EDITED BY por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUBSCRIPTIONS: fundspeople.com/pt/registo/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com ADVERTISING publicidad@fundspeople.com

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PROFISSIONAIS

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PANORAMA O MAIS VISTO EM

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A OPINIÃO DE

MATT BULLOCK, MARIO AGUILAR E SABRINA DENIS

Responsável de Construção e Estratégia de Carteiras para a EMEA, estratega sénior de Carteiras e estratega sénior de Carteiras, Janus Henderson Investors Ramón Carrasco Osuna Carmignac

João Zorro GNB Gestão de Ativos

Joel Carvalheira Caixa Gestão de Ativos

INVESTIMENTO TEMÁTICO: QUEM PODERÁ SER A PRÓXIMA MICROSOFT OU GOOGLE? Rúben Tiago Silva BPI GA

Rina Guerra, CFA Banco Carregosa

Francisco Falcão Castro Hawkclaw Capital Advisors

DPAM

Generali Investments

AllianceBernstein

Lazard Fund Managers

Capital Strategies Partners

Caixa Gestão de Ativos

EMPRESAS

PRODUTOS

Período de recolha de dados: de 24/10/2023 a 24/11/2023, em fundspeople. com/pt/

Alves Ribeiro PPR/OICVM

Bankinter Rendimento PPR/ OICVM

Optimize Capital Reforma PPR/OICVM Moderado

NB PPR/OICVM

Bankinter 50 PPR/OICVM

Optimize Capital Reforma PPR/OICVM Ativo

Um determinado número de temas fundamentais está a remodelar rapidamente a economia global e, consequentemente, é provável que estes se tornem os principais motores dos retornos futuros nos mercados acionistas. O investimento temático oferece aos investidores uma oportunidade única para se exporem a estas dinâmicas. À medida que as principais economias se ajustam a um regime de taxas de juro mais altas, a expetativa de que a próxima década possa ser mais desafiante para os investidores nos mercados acionistas é elevada. Neste contexto, as estratégias temáticas representam um instrumento potencialmente importante para os investidores considerarem a sua inclusão nas suas carteiras.

A identificação de temas vencedores pode potencialmente gerar retornos significativamente positivos para os investidores, independentemente do mercado ou do ciclo económico. Mas os investidores devem ter em conta alguns aspetos. Embora o investimento temático não seja um fenómeno novo, o recente entusiasmo em torno do mesmo resultou num mercado muito concorrido. É importante que os investidores saibam claramente o que procuram, quer se trate de retorno ou diversificação, e compreendam os temas que cada estratégia possa estar a seguir. Se os investidores conseguirem evitar o risco de optarem por estratégias mal definidas, poderão explorar as mudanças estruturais que, no longo prazo, nos afetarão a todos.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 9

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

ENTREVISTAS

ESPERAR

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

PARA NÃO DESESPERAR Quem espera, desespera, diz o povo e com razão. Ainda assim, conscientes do contexto de incerteza em que atualmente vivemos, os gestores preferem esperar para não desesperar no futuro, fazendo escolhas mais seguras e ponderadas.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

FUNDOS QUE COMPÕEM A CARTEIRA DE CONSENSO DA FUNDSPEOPLE EM 2023 (*) Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

FUNDO

CATEGORIA

BL Global Flexible EUR

Flexible Allocation

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Flexible Allocation

DWS Concept Kaldemorgen

Flexible Allocation

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Flexible Allocation

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Flexible Allocation

Acatis Value Event Fonds

Moderate Allocation

Allianz Income and Growth

Moderate Allocation

Goldman Sachs Global Multi-Asset Income Portfolio

Moderate Allocation

Janus Henderson Balanced Fund

Moderate Allocation

JPMorgan IF Global Income Fund

Moderate Allocation

10 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

A carteira Smart Consensus é composta por fundos das categorias Mistos Moderados e Mistos Flexíveis que em 2023 cumpriam pelo menos um dos três critérios para ser classificado com Rating FundsPeople nos três países analisados (Portugal, Espanha e Itália). O resultado é um carteira composta por 10 fundos multiativos com o mesmo peso, cinco deles moderados e cinco flexíveis. Fonte: FundsPeople e Morningstar Direct.

DISTRIBUIÇÃO POR ATIVOS OBRIGAÇÕES AÇÕES LIQUIDEZ E OBRIGAÇÕES A CURTO PRAZO OUTROS (DIVISAS, ALTERNATIVOS E IMOBILIÁRIOS)

70% 60%

52,17

50% 40%

35,44

30% 20%

A

atitude de prudência continua a marcar a trajetória da carteira do Smart Consensus.

De uma forma geral, os gestores preferem não arriscar em demasia e acompanham com muita atenção a situação económica global, em particular os movimentos das taxas de juro. Os gestores do M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund, Craig Moran e Steven Andrew, assumem que “o fundo mantém um posicionamento cauteloso resultante do que consideram ser uma certa complacência relativamente elevada do mercado, face aos riscos associados ao crescimento esperado da economia”. Também J. Henrik Muhle e Uwe Rathausky, cogestores do Acatis Value Event Fonds dizem estar a “acompanhar de muito perto a força gravitacional das taxas de juro elevadas”.

10%

6,93

0%

5,46

O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S 2021

2023

DISTRIBUIÇÃO GEOGRÁFICA DA COMPONENTE DE AÇÕES EUROPA (INCLUI REINO UNIDO)

AMÉRICA DO NORTE (EUA E CANADÁ)

EMERGENTES (INCLUI PAÍSES ASIÁTICOS DESENVOLVIDOS)

JAPÃO E AUSTRÁLIA

70% 60%

52,12

50% 40%

33,68

30% 20% 9,22

10%

4,98

0%

O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S 2021

MAIS DÍVIDA PÚBLICA

No que respeita à composição da carteira do Smart Consensus, o segmento acionista continua a ser dominante e representa, segundo os dados mais recentes, 52,17% da alocação de ativos.

Uma ligeira descida em setembro face ao mês anterior, e que é evidência do sentimento de contenção que continua a dominar o mercado nos últimos meses. Já em outubro, os gestores do M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund, revelam que “o fundo encerrou recentemente uma posição em ações em Taiwan, diminuiu a sua posição em ações alemãs e aumentou novamente a sua posição curta no mercado acionista dos EUA”. Na mesmo li-

2022

2022

2023

ALOCAÇÃO DA COMPONENTE DE OBRIGAÇÕES CORPORATIVAS

SOBERANAS

CASH

OUTRAS

70% 60% 50% 40% 32,38 30%

31,78 20,32

20%

15,52

10% 0%

O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S 2021

2022

2023

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 11

P

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PANORAMA SMART CONSENSUS

AR

TNE

A OPINIÃO DE

PAUL DOYLE

Diretor de Ações Europeias, Columba Threadneedle

A CARTEIRA DE CRAIG MORAN E STEVEN ANDREW

Gestores do M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

“Atualmente, estamos mais convencidos a manter duração do que beta das ações”

J. HENRIK MUHLE Y UWE RATHAUSKY

Cogestores do fondo ACATIS Value Event Fonds

“Os movimentos mais significativos em outubro foram a venda da Salesforce na sua totalidade e o squeeze-out da Kabel Deutschland, que gerou mais 2,5% de liquidez”

nha, também J. Henrik Muhle e Uwe Rathausky referem, relativamente ao fundo que gerem, que “reduziram a exposição a ações em outubro, em 10%”.

Quanto ao rendimento fixo, regista-se uma subida em setembro de, aproximadamente, 5% face à última análise e está agora nos 35,44%. Os gestores da M&G revelam que, mais recentemente, “a equipa substituiu posições acionistas por títulos do tesouro de longo prazo dos Estados Unidos”.

No entanto, afirmam que o crédito continua a ser “pouco atrativo comparativamente com uma combinação de ações e obrigações soberanas”. E foi precisamente neste tipo de obrigações 12 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

que se verificou o maior aumento nos títulos de dívida, dentro das carteiras que compõem o Smart Consensus.

Subiram 2,80% face à análise anterior e atingiram os 31,78%. Tendência essa que foi seguida por Craig Moran e Steven Andrew, que referem que “foram incluídas obrigações soberanas do Reino Unido, que desempenham um papel diversificador face às turbulências ou a uma deterioração do crescimento económico”. Situação defendida, também, pela Acatis que, neste universo, “se centra em obrigações soberanas e corporativas de curto prazo com elevada notação de crédito e liquidez”.

Ainda assim, a alocação a obrigações corporativas continua a ser, marginalmente, superior e representa 32,38% da carteira em análise. Para os gestores do M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund, “as obrigações high yield poderão aumentar os spreads num ambiente económico mais desfavorável, enquanto os das obrigações investment grade se anteveem mais reduzidos, com o seu retorno impulsionado pela componente taxa de juro”.

MAIS EMERGENTES

Geograficamente, na componente acionista, a América do Norte continua a liderar as preferências, com 52,12%.

Ainda assim, numa visão mais cautelosa, Craig Moran e Steven Andrew admitem que “a posição curta do fundo no mercado de ações dos EUA aumentou ligeiramente”. Vemos em setembro uma ligeira melhoria nos mercados emergentes que se aproximou dos 5%.

Aqui, também Craig Moran e Steven Andrew referem que “mantêm posições diversificadas”, nomeadamente em dívida emergente, “por continuarem a oferecer retornos atrativos, decorrentes dos cortes nas taxas de juro”.

EM TEMPOS DE TAXAS ELEVADAS, OPTAMOS PELA QUALIDADE O 4.º trimestre é favorável às ações em termos sazonais. Em termos de mercado, a energia já mostrou uma boa trajetória, e outros setores de commodities e os títulos defensivos deverão seguir o mesmo caminho.

A Europa obteve bons resultados até maio, mas perdeu metade do que ganhou.

A taxa de desemprego nos EUA está em mínimos históricos. Os títulos cíclicos e value demonstraram uma boa evolução. Ainda não estamos a ver uma revolta do crédito: os spreads revelam um bom comportamento. Os pagamentos de juros do setor empresarial estão a baixar pois alguns gigantes geram liquidez, mas isto não se aplica a todo o mercado. As condições de conceção de empréstimos estão mais rígidas e vivemos um período de transição. Agora é um bom momento para capturar maiores rendimentos.

Por norma, são precisos 12 a 18 meses a partir do momento em que a curva se inverte para que os EUA entrem em recessão. A curva a 10 anos/2 anos inverteu em julho de 2022 e a curva a 10 anos/3 meses inverteu em outubro de 2022. O PPI mundial e os lucros globais exibem uma considerável correlação.

As revisões do PMI e dos lucros costumam estar correlacionadas, mas abriu-se uma brecha. Ou o PMI da zona euro recupera, ou os lucros serão revistos em baixa.

Dadas as divergências nas perspetivas para a inflação, as taxas de juro e o crescimento entre os EUA e a Europa, o mercado europeu de ações pode voltar a ter um desempenho superior ao do mercado americano.

Olhar para o future investindo em saúde AB International Health Care Portfolio

Robôs realizando cirurgia. Medicamentos sob medida para cada paciente.

Médicos que visitam remotamente. A transformação do setor de saúde está criando excelentes oportunidades de investimento Mas como você pode investir com sucesso em ações de saúde? Você não precisa ser um luminar da ciência ou ter a capacidade de prever quais novos medicamentos terão sucesso. Por outro lado, é essencial identificar empresas de alta qualidade com soluções comprovadas para mercados em expansão.

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www.alliancebernstein.com/go/healthcareportfolio-pt Exclusivamente para profissionais de investimento. Não se destina a distribuição ou consulta pelo público em geral. O valor de um investimento pode diminuir ou aumentar e os investidores podem não recuperar o valor total investido. O capital está em risco.

Esta informação é publicada pela AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). IC20220034

PANORAMA BARÓMETRO

ENTREVISTAS

DESCUBRA OS FUNDOS COM RATING

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São produtos que contam com o destaque dos analistas, sobressaem pela sua consistência ou se distinguem pelo volume de investimento de investidores portugueses.

N

um mercado como o nosso, com mais de 3.500 fundos registados para comercialização, o grande desafio é filtrar todo este universo para encontrar as peças que encaixam nas carteiras. Para ajudar, a FundsPeople divulga os fundos com Rating FundsPeople 2023. São 604 produtos �ue se destacam por um ou v�rios dos seguintes tr�s critérios� Destacados pelos Analistas. Fundos que acumulam um mínimo de cinco votos no �uestion�rio anual reali�ado em �ortugal, �span�a e �t�lia, dirigido aos analistas e selecionadores de fundos, sobre os produtos que, na sua opinião, sobressaem pelas suas características únicas. Existem 24 fundos �ue conseguem o �ating por esta via� Ativos nas mãos de investidores portugueses. ��o os fundos mais vendidos no mercado. Incluem-se os produtos com mais de 10 milhões de euros distribuídos no mercado português. Aos produtos locais exigem-se 50 milhões de euros em ativos e também capta��es 14 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

líquidas a três anos superiores ou iguais a um �uarto dos �u� no fec�o do ano� ��� fundos alcan�am esta classifica��o� Consistentes. � e�uipa de �n�lise da �unds�eople, desenvolveu um modelo de seleção próprio para destacar os produtos mais consistentes em cada categoria, a partir da base de dados da Morningstar Direct, com referência ao final do �ltimo ano� São analisados os fundos registados em qualquer país da zona euro, com uma antiguidade mínima de três anos e um mínimo de 10 milhões de euros de AuM � data de refer�ncia da an�lise� �e cada fundo é selecionada uma classe, a mais representativa segundo um con�unto de critérios� �sta classe selecionada ser�

comparada com os restantes fundos da sua categoria através de dois scorecards� �o primeiro, s�o considerados critérios de rentabilidade e volatilidade acumulada a 3 e 5 anos, e no segundo, dados individuais dos �ltimos cinco anos civis� Em ambos os casos, a rentabilidade e a volatilidade t�m um peso de ��� e ���, respetivamente� �o modelo resultam os fundos que melhor se situam em ambos os scorecards, sendo que apenas aos fundos registados em �ortugal é atribuído Rating FundsPeople� �� ��� fundos �ue cumprem os critérios� Apenas quatro fundos conquistam, em simultâneo, os três pilares do Rating FundsPeople 2023. A esses fundos é atribu�da men��o especial de FundsPeople+.

APENAS QUATRO FUNDOS OBTÊM A DISTINÇÃO MÁXIMA DO RATING FUNDSPEOPLE+ FUNDO

Amundi Funds - Global Multi-Asset Conservative Nordea 1 - European Covered Bond Opportunities Fund Nordea 1 - Global Climate and Environment Fund Ruffer Total Return International

CATEGORIA

Cautious Allocation Europe Fixed Income Global Equity Mid/Small Cap Flexible Allocation

OS FUNDOS INTERNACIONAIS BLOCKBUSTERS EM PORTUGAL 50 ALGER AMERICAN ASSET GROWTH FUND JPM EUROLAND EQUITY FUND JPM US VALUE FUND ALGER SMALL CAP FOCUS FUND WELLINGTON US RESEARCH EQUITY FUND JPM EUROPE SELECT EQUITY FUND T. ROWE PRICE US BLUE CHIP EQUITY FUND ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH JPM ASIA PACIFIC EQUITY FUND BGF WORLD HEALTHSCIENCE FUND JANUS HENDERSON GLOBAL TECH&INNO FD LEGG MASON RY US SMALL CAP OPP FD T. ROWE PRICE JAPANESE EQUITY FUND THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN SMALLER COM WELLINGTON EMERGING MARKETS RESEARCH EQ GS EMERGING MARKETS EQUITY PORTFOLIO BGF SUSTAINABLE ENERGY FUND JPM US SELECT EQUITY FUND BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS FUND

01 AÇÕES

ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN SMALLER COM ALLIANZ CHINA A SHARES BGF WORLD MINING FUND LEGG MASON CLEARBRIDGE INFRAS VAL FD THREADNEEDLE (LUX) UK EQUITIES FRANKLIN TECHNOLOGY FUND ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE JANUS HENDERSON ABSRET FD AB SELECT ABSOLUTE ALPHA CANDRIAM SUSTAINABLE EQ EM MKTS FRANKLIN US OPPORTUNITIES FUND GOLDMAN SACHS GLOBAL CORE® EQUITY PTF T. ROWE PRICE US EQUITY FUND JPM GLOBAL NATURAL RESOURCES FUND WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH FUND BSF EUROPEAN OPPORTUNITIES EXTENSION FD JPM EUROPE EQUITY PLUS FUND ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES BGF WORLD TECHNOLOGY FUND DWS INVEST ESG EQUITY INCOME JPM JAPAN EQUITY FUND JPM GLOBAL DIVIDEND FUND BGF ASIAN GROWTH LEADERS FUND JPM US SELECT EQUITY PLUS FUND GS US CORE® EQUITY PORTFOLIO BGF US BASIC VALUE FUND

50

02 MULTIATIVOS E ALTERNATIVOS

JPM GLOBAL INCOME FUND DWS CONCEPT KALDEMORGEN NN (L) ALTERNATIVE BETA UBS (LUX) SF YIELD SUST (EUR) UBS (LUX) SF BALANCED SUST (EUR) ALLIANZ INCOME AND GROWTH BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN FUND JPM GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES FUND BGF GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND JANUS HENDERSON BALANCED FUND BARCLAYS MULTIMANAGER PORTFOLIO 3 LUMYNA-MW TOPS (MARKET NEUTRAL) UCITS FD ACATIS VALUE EVENT FONDS ALLIANZ STRATEGY 15 BGF ESG MULTI-ASSET FUND BSF AMERICAS DIVERSIFIED EQ ABS RET FD NN (L) FIRST CLASS MULTI ASSET BSF MANAGED INDEX PORTFOLIOS MODERATE

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50 JPM GLOBAL FOCUS FUND JPM PACIFIC EQUITY FUND BGF EUROPEAN VALUE FUND ROBECOSAM SMART ENERGY EQUITIES T. ROWE PRICE US SMALLER COMPANIES EQ FD BGF CONTINENTAL EUROPEAN FLEXIBLE FUND BGF US FLEXIBLE EQUITY FUND BGF WORLD ENERGY FUND JPM EMERGING MARKETS EQUITY FUND DWS INVEST GLOBAL INFRASTRUCTURE JPM GLOBAL HEALTHCARE FUND THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN SELECT BNP PARIBAS CLIMATE IMPACT DWS INVEST CROCI JAPAN DWS INVEST TOP DIVIDEND EDRF BIG DATA JPM AMERICA EQUITY FUND JPM US SMALLER COMPANIES FUND JPM US TECHNOLOGY FUND TEMPLETON ASIAN GROWTH FUND UBS (LUX) EQUITY FUND EURP OPP SST (EUR) BGF US GROWTH FUND FRANKLIN INDIA FUND INVESCO GLOBAL CONSUMER TRENDS FUND JPM US EQUITY ALL CAP FUND MAN GLG JAPAN COREALPHA EQUITY DWS INVEST ARTIFICIAL INTELLIGENCE INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY FUND JANUS HENDERSON HORIZON GLBL PTY EQS FD ROBECO NEW WORLD FINANCIAL UBS (LUX) SF EQUITY SUST (EUR) GS EUROPE CORE® EQUITY PORTFOLIO BGF WORLD FINANCIALS FUND BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION FUNDSMITH EQUITY FUND LUMYNA-MW TOPS UCITS FUND ODDO BHF AVENIR EUROPE ROBECOSAM SUSTAINABLE WATER EQUITIES ZURICH CARBON NEUTRAL WORLD EQUITY AB INTERNATIONAL HEALTH CARE ABRDN EUROPEAN SUSTAINABLE EQ FD ABRDN JAPANESE SUSTAINABLE EQ FD ABRDN EUROPEAN SMALLER COMPANIES AMUNDI FDS EUROPEAN EQUITY VALUE BBVA GLOBAL BEST IDEAS BROWN ADVISORY US EQUITY GROWTH

100

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CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE FUND (LUX) CARMIGNAC PF LONG-SHORT EUROPEAN EQ ELEVA ELEVA ABS RET EURP ELEVA ELEVA EUROPEAN SEL FIDELITY AMERICA FUND FF-ASIA PACIFIC OPPORTUNITIES FUND FIDELITY CHINA CONSUMER FUND FIDELITY EUROPEAN DYNAMIC GROWTH FUND FF- GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY GLOBAL FINANCIAL SERVICES FUND FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY FUND FIDELITY JAPAN VALUE FUND FIDELITY SUSTAINABLE CONSUMER BRANDS FIDELITY SUSTAINABLE GLOBAL HEALTH CARE GAM STAR CONTINENTAL EUROPEAN EQUITY GUINNESS SUSTAINABLE ENERGY JUPITER EUROPEAN GROWTH LAZARD SMALL CAPS EURO SRI MFS MERIDIAN EUROPEAN RESEARCH FUND MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE FUND MIRAE ASSET ASIA GREAT CONSUMER EQ FD MIROVA EURO SUSTAINABLE EQUITY FUND MS INVF GLOBAL BRANDS FUND MS INVF GLOBAL OPPORTUNITY FUND MS INVF GLOBAL PROPERTY FUND MS INVF US ADVANTAGE FUND HARRIS ASSOCIATES GLOBAL EQUITY FUND NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE AND ENVIR FD NORDEA 1 - GLOBAL STABLE EQUITY FUND PICTET - GLOBAL ENVIRONMENTAL OPPS PICTET TR - ATLAS PICTET TR - MANDARIN PICTET-CLEAN ENERGY TRANSITION PICTET-GLOBAL MEGATREND SELECTION PICTET-NUTRITION PICTET-PREMIUM BRANDS PICTET-ROBOTICS PICTET-SECURITY PICTET-SMARTCITY PICTET-WATER TELLWORTH UK DYNAMIC ABSOLUTE RETURN SCHRODER ISF EURO EQUITY SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY ALPHA SCHRODER ISF GREATER CHINA SCHRODER ISF US LARGE CAP VONTOBEL MTX SUSTAINABLE EMERG MKTS LDRS

50 INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME FUND BGF GLOBAL ALLOCATION FUND JPM MULTI-MANAGER ALTERNATIVES FUND UBS (LUX) SF GROWTH SUST (EUR) FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES FUND ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRAT SRI 15 ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRAT SRI 50 BSF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND MAN AHL TREND ALTERNATIVE UBS (LUX) SF YIELD SUST(USD) JPM GLOBAL BALANCED FUND DWS FIXED MATURITY GLB BDSDYN+ 2024 II JPM GLOBAL MACRO FUND ODDO BHF POLARIS MODERATE BARCLAYS MULTIMANAGER PORTFOLIO 2 BARCLAYS MULTIMANAGER PORTFOLIO 4 ABRDN DIVERSIFIED INCOME FUND AMUNDI FDS GLOBAL MULTI-ASSET CNSRV

100

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100 BBVA DIF MULTI-ASSET DEFENSIVE EUR FUND BBVA DIF MULTI-ASSET MODERATE EUR FUND BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FD (EUR) CAPITAL GROUP GLOBAL ALLOCATION FD (LUX) CARMIGNAC PF PATRIMOINE EUROPE FIDELITY GLOBAL MULTI ASSET INCOME FUND FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II GAM STAR GLOBAL RATES JUPITER MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTERET M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND M&G (LUX) INCOME ALLOCATION FUND M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FD MFS MERIDIAN GLOBAL TOTAL RETURN FUND NORDEA 1 - ALPHA 15 MA FUND NORDEA 1 - STABLE RETURN FUND PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES PIMCO GIS DYNAMIC MULTI-ASSET FUND RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL

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Fundos com mais de 100 milhões de euros nas mãos de clientes portugueses.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 15

“A lista dos fundos blockbuster do Rating FundsPeople é ordenada pela ordem de grandeza dos ativos sob gestão distribuídos no mercado local à data de 31 de dezembro de 2022. A informação é providenciada pelas entidades gestoras. Na ausência de informação detalhada da entidade gestora, assume-se o mínimo de ativos sob gestão para cumprir o critério blockbuster”.

Para ser considerado um fundo blockbuster, os produtos internacionais devem alcançar os 10 milhões de euros de património distribuído no mercado português. Fonte: gestoras e diferentes entidades distribuidoras.

PANORAMA BARÓMETRO

OS FUNDOS INTERNACIONAIS BLOCKBUSTERS EM PORTUGAL

Para ser considerado um blockbuster, os produtos internacionais devem alcançar os 10 milhões de euros de património distribuído no mercado português. Fonte: gestoras e diferentes entidades distribuidoras.

50 LA FRANÇAISE SUB DEBT JPM US AGGREGATE BOND FUND JUPITER DYNAMIC BOND BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO GOVT BD FD JPM EU GOVERNMENT BOND FUND MUZINICH ENHANCEDYIELD SHORT-TERM FUND BLUEBAY INVESTMENT GRADE BOND FUND NN (L) GREEN BOND NN (L) EURO CREDIT BGF EURO CORPORATE BOND FUND JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORP BD FD BGF EMERGING MARKETS LOCAL CCY BD FD BNP PARIBAS SUSTAINABLE ENHANCED BD 12M BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BD BGF EURO SHORT DURATION BOND FUND

02 FIXED INCOME

T. ROWE PRICE EMERGING LOCAL MKTS BD FD FRANKLIN EURO SHORT DURATION BOND FUND JPM GLOBAL CORPORATE BOND FUND NN (L) US CREDIT INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND LEGG MASON BW GLOBAL INCOME OPTIMISER FD JANUS HENDERSON HORIZON EURO HY BD FD GS EMERGING MARKETS DEBT PORTFOLIO BGF EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND FRANKLIN STRATEGIC INCOME FUND BLACKROCK SUSTAINABLE FIXED INC STRATS JPM US SHORT DURATION BOND FUND CANDRIAM SUSTAINABLE BOND GLBL HI YLD LEGG MASON WA MACRO OPPORTUNITIES BD FD MUZINICH EUROPEYIELD FUND BGF CHINA BOND FUND BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO AGGT BD FD WELLINGTON GLOBAL BOND FUND BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND JUPITER STRATEGIC ABSOLUTERET BD JPM INCOME FUND T. ROWE PRICE US AGGT BD WELLINGTON EMERGING LOCAL DEBT ADV BETA DWS INVEST SHORT DURATION INCOME ROBECOSAM EURO SDG CREDITS

100

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50 BGF EURO BOND FUND BGF US DOLLAR BOND FUND JPM GLOBAL GOVERNMENT BOND FUND JPM US BOND FUND BGF SUSTAINABLE GLOBAL BOND INCOME FUND BGF US DOLLAR HIGH YIELD BOND FUND ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS TEMPLETON GLOBAL HIGH YIELD FUND BLUEBAY FINANCIAL CAPITAL BOND FUND BGF GLOBAL CORPORATE BOND FUND EDRF BOND ALLOCATION TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND CAIXABANK GLOBAL EURO SHORT DURATION CANDRIAM SUSTAINABLE BOND EURO CORP FRANKLIN GULF WEALTH BOND FUND LEGG MASON WA STRUCTURED OPPS FD ROBECO ALL STRATEGY EURO BONDS TEMPLETON GLOBAL BOND FUND ABRDN FRONTIER MARKETS BOND FD ABRDN EURO CORPORATE BOND ABRDN EURO CORP SUST BD FD AEGON EUROPEAN ABS FUND AEGON STRATEGIC GLOBAL BOND FUND AMUNDI FDS EMERGING MARKETS BOND AMUNDI FDS PIONEER STRATEGIC INCOME AMUNDI FDS PIONEER US BOND AXAIMFIIS US SHORT DURATION HIGH YIELD AXAWF EURO CREDIT SHORT DURATION AXAWF EURO INFLATION PLUS AXAWF GLOBAL INFLATION SHORT DUR BDS AXAWF US HIGH YIELD BONDS BNY MELLON EMERGING MARKETS CORP DBT FD BNY MELLON GLOBAL CREDIT FUND CARMIGNAC PORTFOLIO FLEXIBLE BOND CARMIGNAC PF GLOBAL BOND CARMIGNAC SÉCURITÉ EURIZON BOND AGGREGATE RMB EURIZON BOND JPY LTE FIDELITY EURO CORPORATE BOND FUND FIDELITY EURO SHORT TERM BOND FUND

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50 FVS BOND OPPORTUNITIES GAM MULTIBOND LOCAL EMERGING BOND GAM STAR MBS TOTAL RETURN M&G (LUX) GLB FL RT HY FD MFS MERIDIAN EMERGING MARKETS DEBT FUND MS INVF EURO CORPORATE BD - DUR HGD FD MS INVF EURO CORPORATE BOND FUND LOOMIS SAYLES SHORT TERM EM MKTS BD FD NEUBERGER BERMAN SHORT DUR EM MKT DBT FD NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BOND FUND NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BOND OP NORDEA 1 - EUROPEAN FINANCIAL DEBT FUND NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND NORDEA 1 - LOW DURATION EUR COV BND FUND PICTET-EUR SHORT TERM HIGH YIELD PICTET-SHORT TERM EMERGING CORPORATE BDS PICTET-USD GOVERNMENT BONDS PIMCO EUROPEAN SHORT-TERM OPPORTS PIMCO GIS EURO INCOME BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL INVESTMENT GRD CRDT FD PIMCO GIS INCOME FUND PIMCO GIS LOW AVERAGE DURATION FUND PIMCO GIS TOTAL RETURN BOND FUND PIMCO GIS US HIGH YIELD BOND FUND PIMCO GIS US INVESTMENT GRADE CORP BD FD SCHRODER GAIA CAT BOND SCHRODER ISF EURO CREDIT CONVICTION SCHRODER ISF EURO GOVERNMENT BOND SCHRODER ISF EURO HIGH YIELD SCHRODER ISF EURO SHORT TERM BOND SCHRODER ISF GLOBAL CORPORATE BOND SCHRODER ISF GLOBAL CREDIT INCOME TIKEHAU SHORT DURATION FUND UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION VONTOBEL EMERGING MARKETS DEBT VONTOBEL EURO CORPORATE BOND VONTOBEL TWENTYFOUR STRATEGIC INCOME FD

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A OPINIÃO DE

RAPHAËL GALLARDO

Economista chefe, Carmignac

REUNIÃ ÃO BIDEN-XI: NÃO É UMA MUDANÇA DE JOGO, MAS A REDUÇÃO DOS TAIL RISKS BENEFICIARÁ OS ATIVOS CHINESES 16 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

A reunião entre Xi e Biden parece mais um teatro político do que um fator de mudança na relação EUA-China, mas é suficiente para justificar uma redução do prémio de risco geopolítico implícito nos preços dos ativos chineses.

O momento da viagem de Xi não revela qualquer mudança no pensamento geoestratégico de longo prazo das duas partes. Trata-se simplesmente de um meio oportunista de reforçar o capital político interno por parte de dois líderes em dificuldades. Biden está a perder vantagem nas sondagens devido à perceção negativa da economia por parte dos eleitores americanos; Xi Jinping está a ser criticado dentro do PCC pelo elevado custo da sua

gestão ideológica da economia e da sua política externa agressiva. Em particular, o facto de as empresas americanas estarem a desinvestir fortemente na China, o que exerce uma perigosa pressão descendente sobre a moeda chinesa.

Não houve avanços geopolíticos na reunião, mas de um ponto de vista económico, é um sinal significativo. Em primeiro lugar, a retoma do diálogo direto entre militares e em segundo lugar, Xi fez tudo o que estava ao seu alcance para encantar os diretores executivos dos EUA num jantar de gala em que, mais uma vez, prometeu abrir novas áreas do vasto mercado interno da China.

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PANORAMA FÓRUM APFIPP

por Joana Santiago Silva

FUNDOS DE CURTO PRAZO HARMONIZADOS

TOTAL DE FUNDOS MOBILIÁRIOS ENTREVISTAS

PATRIMÓNIO

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

20000

NEGÓCIO

250 150

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

17500

50 -50

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

100 1850

80 60

1700

40 20

1550

0

-100 15000

-150

OUTUBRO 2022

OUTUBRO 2023

CAPTAÇÕES LÍQUIDAS 120

0

OUT OF OFFICE

OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

2000

100

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

PATRIMÓNIO

200

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

CAPTAÇÕES LÍQUIDAS

-20 1400

-40

OUTUBRO 2022

OUTUBRO 2023

A PRIMEIRA EDIÇÃO DO

INVESTMENT MANAGEMENT AND PENSIONS FORUM A APFIPP organiza, neste mês de dezembro, a primeira edição do Investment Management and Pensions Forum (IMPF) e debruçar-se-á sobre análise da evolução dos setores da gestão de ativos e de fundos de pensões.

18 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

FUNDOS DE OBRIGAÇÕES PATRIMÓNIO

FUNDOS MISTOS

CAPTAÇÕES LÍQUIDAS

3500

PATRIMÓNIO 250 200 150 100

2750

50 0 -50 -100

2000

-150

OUTUBRO 2022

E

OUTUBRO 2023

sta iniciativa, que tem lugar no dia 13 de dezembro e que se pretende que tenha uma periodicidade anual, surge, à semelhança do que sucede noutras �urisdi��es, com o ob�etivo de promover um encontro em que o foco central se�a a an�lise da evolu��o dos setores da gest�o de ativos e de fundos de pensões, assim como dos principais fatores que os impactam. �través da dinami�a��o de uma re�e��o con�unta, do que s�o e do que dever�o vir a ser as ind�strias de gest�o de ativos e de fundos de pens�es, a APFIPP procura, com mais este projeto, contribuir para um maior conhecimento sobre estas realidades e evidenciar o papel crucial que estes setores desempenham e que se quer, inclusive, que se�a refor�ado, na constituição e na rentabilização da poupança dos portugueses.

A primeira edição deste fórum, conta com a participação de um conjunto de peritos nacionais e europeus, abordando a situação atual do mercado de gest�o de ativos e de fundos de pens�es,

FUNDOS DE AÇÕES

CAPTAÇÕES LÍQUIDAS

8000

0

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7000

PATRIMÓNIO

CAPTAÇÕES LÍQUIDAS

4000

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

3500

-40

6500 -60

6000 5500 5000

OUTUBRO 2022

3000

-80

2500

-100

2000

OUTUBRO 2023

as suas perspetivas e as tendências futuras� � an�lise e discuss�o destes temas integra três momentos particulares� � Num primeiro, é efetuada uma avaliação da conjuntura atual, em termos geopolíticos e financeiros, debatendo as perspetivas de mercado e a aloca��o de ativos, bem como o impacto das ta�as de �uro e da in�a��o� � �egue�se a an�lise de alguns dos temas que têm sido objeto de maior discussão no panorama regulamentar dos fundos de investimento, nomeadamente, o investimento e ratings ���, a revis�o do regulamento delegado ���� ����� e a �stratégia da �ni�o �uropeia para os investidores n�o profissionais ���� ou �etail �nvestment Strategy, na terminologia anglo�sa��nica�, re�ectindo sobre como estas medidas legais e regulamentares poderão contribuir para atrair o investimento das famílias� e � �or fim, o terceiro momento, tem em aten��o os novos produtos e as principais tendências do mercado, debruçando-se sobre temas como o PEPP e os �����, o robo�advising, a inte-

OUTUBRO 2022

OUTUBRO 2023

PRETENDE-SE ABORDAR A SITUAÇÃO ATUAL DO MERCADO DE GESTÃO DE ATIVOS E DE FUNDOS DE PENSÕES, AS SUAS PERSPETIVAS E AS TENDÊNCIAS FUTURAS

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA FÓRUM APFIPP

lig�ncia arti�cial, a �ig�data, os criptoativos e o private asset investment, procurando avaliar o seu impacto na poupança das famílias.

a �ssocia��o desa�ou �ndré �er�ssimo �su�diretor do ���� e �aulo ��mara �s�cio da �érvulo � �ssociados�� �reviamente a cada painel de debate, a introdução das di�erentes tem�ticas estar� a cargo de� �edro �i�a �ieira �s�cio da ���� �dvogados e ex-ministro da Economia), Tanguy van de �erve �diretor geral da ������ e ��omas �ic�ter ���� da �ssocia��o �lem� de �undos de �nvestimento ���, associa��o congénere da ��������

OS ORADORES

�ara e�plorar estas tem�ticas e dinami�ar as diferentes experiências, conhecimenENTREVISTAS JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO tos e leituras da conjuntura político-ecoFLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP nómica dos reconhecidos especialistas NEGÓCIO ASSISTENTE VIRTUAL PARA O convidados para este primeiro ��rum, INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

�omo oradores, para além dos �e�note spea�ers mencionados e de �o�o Pratas, presidente da associação, foram convidados a integrar os painéis de de�ate� �oren�o �ortelli �diretor de Cross Asset Research da Amundi �nvestment �nstitute�, �scar �ste�an �avarro �diretor de �ales ��eria da Fidelity) Luís Andrade (economista c�e�e da �� �est�o de �tivos�, �eonardo �ern�nde� �diretor

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

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NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

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AS GESTORAS EM OUTUBRO DE 2023

FUNDOS DE PENSÕES

Dados em milhões de euros.

ORGANIMOS DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO

OUTUBRO 2023

QUOTA (%)

DEZEMBRO 2022

QUOTA (%)

VAR. (%) 2023

Square Asset Management LYNX Asset Managers Interfundos Caixa Gestão de Ativos GEF Sierra IG * BPI Gestão de Ativos Insula Capital GNB Real Estate Silvip Southcap Montepio Gestão de Activos Fidelidade Norfin Fundiestamo Imofundos Civilria Gestão de Ativos Fund Box Institutional Investment - Partners GmbH Santander Asset Management Violas Ferreira TF Turismo Fundos TIKEHAU Investment Management ECS - SGFII Atlantic Imorendimento IQ EQ Fund Management (Ireland) Limited Refundos Crédito Agrícola Gest Imopolis Carregosa Profile Libertas Vila Gale Gest Gesfimo - Espírito Santo Irmãos GFM Gestão de Ativos Valadim Investimentos Invest Gestão de Activos Lifento

1.571,34 978,07 893,42 716,91 666,81 641,05 632,80 614,88 610,66 508,74 451,35 433,62 322,47 317,11 298,94 240,10 226,15 217,08

12,28 7,64 6,98 5,60 5,21 5,01 4,94 4,80 4,77 3,97 3,53 3,39 2,52 2,48 2,34 1,88 1,77 1,70

1.449,46 738,90 1.050,11 909,06 405,52 249,76 630,75 623,05 675,33 601,80 178,57 411,57 308,40 236,14 293,44 231,48 159,72 212,79

11,89 6,06 8,61 7,46 3,33 2,05 5,17 5,11 5,54 4,94 1,46 3,38 2,53 1,94 2,41 1,90 1,31 1,75

8,41 32,37 -14,92 -21,14 64,43 156,67 0,33 -1,31 -9,58 -15,46 152,75 5,36 4,57 34,29 1,87 3,72 41,60 2,02

208,49

1,63

190,22

1,56

9,60

205,85 191,38 185,90 176,81 152,39 137,38 132,37

1,61 1,50 1,45 1,38 1,19 1,07 1,03

284,80 183,38 167,23 167,04 175,90 118,18 97,60

2,34 1,50 1,37 1,37 1,44 0,97 0,80

-27,72 4,36 11,16 5,85 -13,37 16,25 35,63

124,55

0,97

119,82

0,98

3,95

119,92 112,84 106,24 101,78 96,19 89,89 74,24 58,88 40,49 30,97 29,65 26,72

0,94 0,88 0,83 0,80 0,75 0,70 0,58 0,46 0,32 0,24 0,23 0,21

41,89 16,92 103,50 92,08 97,15 345,04 68,13 57,61 40,14 26,80 25,17 27,68

0,34 0,14 0,85 0,76 0,80 2,83 0,56 0,47 0,33 0,22 0,21 0,23

186,26 566,91 2,65 10,53 -0,98 -73,95 8,97 2,20 0,88 15,56 17,77 -3,45

Predipalma SICAFI Especial, SA

25,62

0,20

Silar Nativa Capital** Sierragest - Gestão de Fundos Total

16,11 13,39

0,13 0,10

15,56 17,18 348,21 12.193,10

0,13 0,14 2,86

3,55 -22,09 -100,00 4,97

12.799,57

*A Sierra IG incorporou, por fusão a Sierragest - Gestão de Fundos **A Floresta Atlântica mudou de denominação para Nativa Capital

20 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

Ageas Pensões BPI Vida e Pensões GNB - SGFP Futuro S.G.F.P. Banco de Portugal Santander Pensões CGD Pensões BBVA Fundos Crédito Agrícola Vida Golden - SGF Real Vida Seguros Victoria - Seguros de Vida Total

SETEMBRO 2023

QUOTA (%)

DEZEMBRO 2022

QUOTA (%)

VAR. (%) 2023

5.916,58 2.998,99 2.195,17 1.822,23 1.678,89 1.093,17 811,17 512,46

33,66 17,06 12,49 10,37 9,55 6,22 4,61 2,92

6.050,53 3.006,44 2.187,80 1.792,06 1.746,36 1.122,90 4.153,60 502,83

28,69 14,26 10,37 8,50 8,28 5,32 19,69 2,38

1,70 3,61 2,03 2,60 2,63 -0,53 -79,75 4,55

218,69

1,24

219,33

1,04

1,59

201,85 112,18 15,72 17.577,10

1,15 0,64 0,09

192,72 100,89 14,73 21.090,17

0,91 0,48 0,07

4,27 12,98 7,21 -16,66

Nota: Amostra = 98,7% do total gerido por Fundos de Pensões (Em setembro 2023) FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO

OUTUBRO 2023

QUOTA (%)

DEZEMBRO 2022

QUOTA (%)

VAR. (%) 2023

Caixa Gestão de Ativos IM Gestão de Ativos Santander Asset Management BPI Gestão de Ativos GNB Fundos Mobiliários Bankinter Gestion de Activos Montepio Gestão de Activos Invest Gestão de Activos Optimize Investment Partners Casa de Investimentos Heed Capital Crédito Agrícola Gest GFM Gestão de Ativos Sixty Degrees LYNX Asset Managers OXY Capital BIZ Capital Fund Box Total

6.201,43 3.937,33 3.010,21 2.830,96 707,39 338,73 261,91 222,11 147,31 63,32 27,05 18,69 17,94 16,36 15,04 14,22 10,63 1,22 17.841,85

34,76 22,07 16,87 15,87 3,96 1,90 1,47 1,24 0,83 0,35 0,15 0,10 0,10 0,09 0,08 0,08 0,06 0,01

6.268,13 3.605,29 2.637,50 2.906,49 737,83 315,68 180,92 199,41 132,89 43,41 31,55 18,16 14,29 12,38 14,00

36,59 21,05 15,40 16,97 4,31 1,84 1,06 1,16 0,78 0,25 0,18 0,11 0,08 0,07 0,08

-1,06 9,21 14,13 -2,60 -4,13 7,30 44,77 11,38 10,85 45,88 -14,27 2,90 25,52 32,13 7,42

12,98

0,08

-18,07

OUTUBRO 2023

QUOTA (%)

DEZEMBRO 2022

QUOTA (%)

VAR. (%) 2023

7.725,83 5.152,43 3.723,38 3.510,72 1.442,63 1.345,37 759,89 79,10 19,97 3,79 23.763,11

32,51 21,68 15,67 14,77 6,07 5,66 3,20 0,33 0,08 0,02

8.007,90 5.153,06 3.688,85 3.800,75 1.474,19 1.348,87 735,62 73,46 19,02 14,82 24.316,54

32,93 21,19 15,17 15,63 6,06 5,55 3,03 0,30 0,08 0,06

1,60 1,91 3,98 -3,81 1,27 1,35 6,89 11,24 8,31 -73,66 -2,28

GESTÃO DE PATRIMÓNIOS Caixa Gestão de Ativos Santander Asset Management GNB - Gestão de Patrimónios BPI Gestão de Ativos Montepio Gestão de Activos Crédito Agrícola Gest Bankinter Gestion de Activos Optimize Investment Partners Heed Capital LYNX Asset Managers Total

17.130,90

4,15

Nota: Amostra = 73,6% do total de activos da Gestão de Patrimónios (Em outubro de 2023)

P

AR

P

R

TNE

R

AR

TNE

A OPINIÃO DE

FERNANDO FERNÁNDEZ-BRAVO

PARA A 0ENÓNSULA )BÏRICA DA 3CHROders), Yannic Raulin (diretor global de Products da Amundi), Cristina "RÓZIDO PRESIDENTE DO #ONSELHO DE !DMINISTRA¥ÎO DA #AIXA 'ESTÎO DE !TIVOS 'HISLAIN 0ERISSÏ DIRETOR DE Insurance Solutions Europe da Fidelity), Nathaële Rebondy (diretora da Sustainability Europe da Schroders), #RISTINA #ARVALHO DIRETORA DO )NSTITUTIONAL DA !MUNDI )BERIA *ORGE

ENTRADAS E SAÍDAS DOS FUNDOS MOBILIÁRIOS

Dados em milhões de euros

1500

1.500 1.250 1000 1.000

750

4EIXEIRA #%/ DA "0) 'ESTÎO DE !TIVOS E +ARIM ,EGUEL DIRETOR DE 3PECIALISTS 3ALES 0RIVATE !SSETS %Urope da Fidelity). %VIDENCIAR TAMBÏM A PARTICIPA¥ÎO ESPECIAL DE )NÐS $RUMOND VICE PRESIDENTE DA #-6- QUE ABRIRÉ ESTA primeira edição do IMPF, bem como DO SECRETÉRIO DE ESTADO DAS &INAN¥AS *OÎO .UNO -ENDES QUE FARÉ O ENCERramento dos trabalhos.

SETEMBRO E OUTUBRO 2023

DESDE INÍCIO DO ANO

ÚLTIMOS 12 MESES

Santander Asset Management

58,832

330,249

294,634

IM Gestão de Ativos

57,874

254,061

274,328

Montepio Gestão de Activos

54,897

75,453

86,362

Casa de Investimentos

2,970

12,088

16,127

Invest Gestão de Activos

1,600

15,292

26,121

FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO

Optimize Investment Partners

0,669

10,892

15,076

Bankinter Gestion de Activos

0,320

19,000

22,969

Sixty Degrees -SGOIC, SA *

0,160

3,182

3,311

LYNX Asset Managers

0,016

-0,897

-1,340

GFM Gestão de Ativos

0,000

0,000

1,066

Crédito Agrícola Gest

0,000

0,000

0,000

BIZ Capital

-0,626

-2,467

-3,137

Heed Capital

-2,232

-5,785

-5,782

GNB Fundos Mobiliários

-22,372

-42,419

-49,238

BPI Gestão de Ativos

-51,495

-129,874

-126,472

Caixa Gestão de Ativos

-95,504

-232,131

-18,825

OXY Capital

n.d.

n.d.

n.d.

Fund Box

n.d.

n.d.

n.d.

Total

5,108

306,645

535,201

* - Não inclui informação para períodos anteriores a Dezembro de 2022.

500 500

250 00

-250 -500 -500 -750 -1000

-1000

-1.250 -1.500 -1500

SETEMBRO E OUTUBRO 2023

FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO

SETEMBRO E OUTUBRO 2023

DESDE INÍCIO DO ANO

ÚLTIMOS 12 MESES 305,513

Fundos de Curto Prazo Euro

130,277

318,642

F. Mercado Monetário Euro

84,103

229,438

261,223

Fundos de Obrigações Euro

78,847

497,354

698,129

11,147

48,505

57,464

Fundos de Acções Nacionais F. Mercado Monetário Internacional

1,177

2,045

2,324

FIA Flexíveis

0,021

-0,313

0,310

FIA de Retorno Absoluto

0,000

0,000

0,000

FIA de Curto Prazo

0,000

0,750

0,750

FIA Multi-Activos

0,000

0,000

0,000

F. Multi-Activos Agressivos

-0,005

-1,392

1,062

Fundos de Acções Ibéricas

-0,272

0,231

0,214

FIA de Obrigações

-0,386

-1,592

-1,765

Fundos de Acções Sectoriais

-1,015

-2,251

-3,632

Fundos de Acções Europeias

-3,764

-4,769

-19,764

F. Acções da América do Norte

-3,866

-25,083

-9,924

Fundos de Obrigações Internacional

-4,438

29,578

25,289

Outros F. Acções Internacionais

-8,861

-10,850

-11,274

Outros FIA

-10,044

-27,910

-31,702

F. Multi-Activos Defensivos

-13,493

-45,014

-47,899

F. Obrigações Taxa Indexada Euro

-14,203

-80,548

-82,936

F. Multi-Activos Equilibrados

-18,747

-35,750

-35,656

Fundos de Acções Globais

-42,252

-85,524

-47,896

Fundos Flexíveis

-44,385

-149,581

-176,652

Fundos PPR

-50,639

-103,217

-68,515

F. Multi-Activos Moderados

-84,093

-246,106

-279,463

5,108

306,645

535,201

Total

Responsável de Vendas de Gestão Ativa para a Península Ibérica, Invesco

OBRIGAÇÕES A CURTO PRAZO NA EUROPA Atualmente, o mercado está dividido entre os que pensam que as taxas de juro na Europa atingiram o pico - ou estão muito perto de atingir - e que se vão manter nesses níveis durante algum tempo e os investidores que acreditam que o BCE irá baixar as taxas em breve, assim que a inflação dê sinais de estar sob controlo, para evitar ao máximo o possível impacto no crescimento económico (embora a economia da zona euro esteja oficialmente em recessão).

O resultado é que as yields da dívida a curto prazo são mais elevadas do que as oferecidas pelas obrigações a longo prazo.

Neste contexto, um fundo como o Invesco Euro Short Term Bond Fund pode ser adequado para aproveitaras elevadas yields das obrigações, mantendo, ao mesmo tempo, uma baixa sensibilidade às taxas de juro.

Uma parte do fundo investe em high yield quality core e outra parte da carteira é mais flexível para poder maximizar a rentabilidade. O fundo investe tanto em estratégias direcionais como de valor relativo para melhorar o seu objetivo de rentabilidade.

A equipa tem a possibilidade de se mover entre zero e três anos de duração - com 2,1 anos em média - e a carteira está dividida quase igualmente entre obrigações governamentais e corporativas de elevada qualidade, onde a equipa acredita que há mais valor em poder tirar partido dos atuais spreads elevados relativamente ao nível de risco assumido.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA O SETOR EM NÚMEROS por Catarina Vinagre

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

SETEMBRO E OUTUBRO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

A

pós o verão havia uma grande expetativa para perceber quais seriam os próximos movimentos dos bancos centrais. No caso do BCE, não havia um consenso, e para muitos foi uma surpresa o facto de Christine Lagarde ter voltado a aumentar as taxas de juro em 25 pontos base, atingindo assim o nível mais elevado da história do euro. %M OUTUBRO O "#% lNALMENTE FEZ uma pausa no ciclo de subidas de taxas, mantendo-as entre 4% e 4,5%, após 10 reuniões consecutivas com subidas . Do lado da Fed, Jerome Powell foi mais comedido e não tocou nas taxas de juro no período em análise.

na Europa

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

Com as taxas de juro em máximos históricos e o começo de uma nova guerra, a indústria europeia de fundos ressentiu-se e voltou a cair em setembro e outubro, atingindo o valor mais baixo do ano.

Barómetro

ENTREVISTAS

MERCADO EUROPEU DE FUNDOS VACILA, POUCO ANTES DA RETA FINAL DO ANO

/UTUBRO lCOU AINDA MARCADO POR MAIS um capítulo negro da história. O Hamas lançou um ataque surpresa e sem precedentes contra Israel a partir da fronteira DE 'AZA DANDO ASSIM INÓCIO A UMA NOVA guerra no Médio Oriente. Os mercados reagiram de forma moderada a estas notícias, com os preços do petróleo e o dólar a subirem ligeiramente e com uma ténue fuga para a qualidade. Foi ainda vista uma queda moderada nos mercados de A¥ÜES E NAS TAXAS DE JURO A LONGO PRAZO Mas e o mercado europeu de fundos?

Como se comportou?

NOVO TROPEÇÃO

Os meses de setembro e outubro não foram fáceis para a indústria euro-

PATRIMONIO

PATRIMÓNIO PATRIMÓNIO E 15.000.000 15000000 CAPTAÇÕES DE FUNDOS UCITS 14.000.000 14000000 NA EUROPA

(Em milhões de euros, inclui monetários)

13.000.000 13000000 12.000.000 12000000

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

11.000.000 11000000

PATRIMÓNIO

10.000.000 10000000 9.000.000 9000000

NOV

CAPTACIONES NETAS

DEZ

JAN

FEV

MAR

ABR

MAI

JUN

JUL

2021

AGO

SET

OUT

NOV

DEZ

SET

OUT

NOV

DEZ

2022

CAPTAÇÕES LÍQUIDAS 150.000 100.000 50000 50.000 CAPTAÇÕES LÍQUIDAS 0 0 MÊS COM -50000 -50.000 ENTRADAS LÍQUIDAS -100000 -100.000 150000

100000

MÊS COM SAÍDAS LÍQUIDAS

NOV

Con monetarios

22 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

DEZ

JAN

FEV

MAR

ABR

MAI

JUN

JUL

2021

AGO 2022

Sin monetarios

P

TNE

LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO

Diretora-executiva, J.P. Morgan Asset Management

MERCADO

OBRIGAÇÕES

OUTROS

MISTOS

Internacional

2.003.100

2.874.301

238.126

627.081

1.158.024

6.900.632

Reino Unido

228.444

858.309

24.028

198.990

35.592

1.345.364

Alemanha

135.940

211.096

49.514

99.574

392.432

888.556

França

50.914

250.777

156.539

119.364

5.936

583.529

Suíça

193.832

278.549

30.589

53.550

45.876

602.395

Itália

68.730

256.758

3.595

66.311

0

395.395

Suécia

129.991

49.749

18.829

67.996

16.117

282.681

Espanha

36.039

17.898

2.549

70.724

1.370

128.580

TOTAL

3.097.847

5.143.672

609.146

1.492.032

1.669.530

12.012.226

MONETÁRIOS

TOTAL

DISTRIBUIÇÃO DAS CAPTAÇÕES LÍQUIDAS NA EUROPA EM SETEMBRO E OUTUBRO MERCADO

OBRIGAÇÕES

AÇÕES

OUTROS

MISTOS

MONETÁRIOS

Internacional (*)

-4.395

-10.277

-6.625

-7.286

29.730

1.148

-641

-8.170

-377

-2.619

3.332

-8.476

Alemanha

907

-3.142

-2.141

-1.841

10.780

4.561

França

-431

847

-504

-892

-92

-1.072

Suíça

-1.910

433

-382

-971

-558

-3.388

Itália

1.070

1.214

-30

-215

0

2.039

Suécia

7.230

-811

-61

-1.753

1.775

6.379

Espanha

76

-271

330

-2.986

-29

-2.880

TOTAL

1.906

-20.177

-9.792

-18.563

44.937

-1.689

Reino Unido

TOTAL

*Os dados de internacional incluem os fundos domiciliados no Luxemburgo e na Irlanda. Os monetários dinâmicos incluem-se em outros.

JAN

FEV

MAR

ABR

MAI

ABR

MAI

JUN

JUL

AGO

SET

OUT

2023

-3.258

JAN

FEV

MAR

ABR

MAI

ABR

MAI 2023

JUN

AR

A OPINIÃO DE

DISTRIBUIÇÃO DO PATRIMÓNIO NA EUROPA EM OUTUBRO AÇÕES

P

R

TNE

R

AR

JUL

AGO

SET

OUT

SOBREPONDERAÇÃ ÃO MODESTA EM DURAÇÃO E POSIÇÃO NEUTRA EM AÇÕES O ano começou com o ritmo de subidas de taxas mais rápido dos últimos 10 anos; no final do primeiro trimestre vivíamos semanas de volatilidade devido ao stress bancário, mas 2023 está a terminar com a economia americana a demonstrar ser mais resistente do que muitos esperavam. À medida que o impulso fiscal e a atividade do consumidor começam a desvanecer, o crescimento deverá ser moderado. Mas ainda não é claro se o ciclo, uma vez abrandado, pode ser alargado ou se a recessão mais esperada da história irá finalmente concretizar-se.

O nosso cenário base prevê uma moderação contínua da inflação e do crescimento, mas também reconhece a resiliência subjacente da economia americana. O abrandamento da inflação, combinado com um crescimento mais lento, mas positivo, deverá manter as taxas inalteradas durante algum tempo.

Os atuais níveis das yields apoiam uma modesta sobreponderação em duração.

Com os riscos de uma recessão iminente a diminuir, encontramos valor no crédito e mantemos uma posição neutra em ações (preferimos os mercados desenvolvidos aos mercados emergentes).

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA O SETOR EM NÚMEROS

OS FUNDOS INTERNACIONAIS UCITS QUE MAIS CAPTAM EM AÇÕES

EM OBRIGAÇÕES

FUNDO

VOL.

FUNDO

EM SETEMBRO

EM MULTIATIVOS E OUTROS VOL.

EM SETEMBRO

iShares Core MSCI World ETF

FUNDO

VOL.

EM SETEMBRO 638

Allianz Income and Growth

iShares Core S&P 500 ETF

676

UniOpti4

623

Invesco Physical Gold ETC (EUR Hdg)

321

Storebrand Global Plus

645

iShares Corporate Bond Index Fund (UK) iShares Core € Corp Bond ETF

398

UBS FS Bloomberg Commodity CMCI SF ETF

300

Vanguard S&P 500 ETF

632

Xtrackers US Treasuries Ultrshrt Bd ETF

388

Franklin Income Fund

183

Invesco S&P 500 ETF

628

Xtrackers Eurozone Govt Bond ETF

368

Invesco Bloomberg Commodity ETF

150

Xtrackers S&P 500 Equal Weight ETF

570

PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd

367

Commodities-Invest

148

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

563

Amundi IS Gvt Bd Hghst Rtd Euro InvmGr

322

JPM Europe Equity Absolute Alpha Fund

113

M&G European Sustain Paris Aligned

534

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

317

Ellipsis Optimal Sol Liquid Alt

77

Nordea 1 - North American Value Fund

420

Lazard Emerging Markets Local Debt Fund

316

L&G Multi-Strategy Enhanced Cmdts ETF

76

402

Candriam Sustainable Bond Euro S/T

276

MS INVF Global Convertible Bond Fund

1.330

CT (Lux) Sustainable Global Eq Enh Inc EM OUTUBRO

75

EM OUTUBRO

EM OUTUBRO

iShares Core S&P 500 ETF

461

1.267

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

1.833

Invesco Physical Gold ETC (GBP Hdg)

L&G Europe ESG Exclsn Paris Aligned ETF

969

HSBC GIF Global Government Bond

822

Allianz Income and Growth

217

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

904

UniOpti4

627

ETC Group Physical Bitcoin

153

Vanguard S&P 500 ETF

691

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

524

BNP Paribas Perspectives Court Terme

139

Handelsbanken Global Index Criteria

680

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF

522

Invesco Bloomberg Commodity ETF

126

iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF

573

iShares $ High Yld Corp Bd ETF

487

AZ Fd1 AZ Allocation - Global Income

125

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

543

Amundi US Treasury 7-10Y ETF GBP HDist

417

JSS Sust Mlt-Asst Glbl Opports

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

482

HSBC Global Government Bond UCITS ETF

362

JPM Europe Equity Absolute Alpha Fund

112

M&G Japan Fund

423

R-co Conviction Credit Euro

341

CQS Global Convertible Fund

103

iShares North American Eq Idx Fd (UK)

415

Focused SICAV US Treasury Bond USD

336

WisdomTree Precious Metals

100

593

112

Fonte: Morningstar e J.P. Morgan AM. Em milhões de euros.

peia de fundos de investimento. A disTRIBUI¥ÎO DE CAPTA¥ÜES LÓQUIDAS lCOU EM terreno negativo em ambos os meses, algo que este ano só se tinha observado em junho. Os segmentos de ações e de mistos foram os principais contribuidores para esta tendência.

Quanto à distribuição do património, e após ter sofrido uma descida de 193.445 milhões de euros de agosto para setembro, em outubro voltou a cair. Desta feita, o mercado europeu de fundos sofreu um decréscimo de 203.925 milhões de euros, chegando assim ao valor mais baixo registado em 2023. No fecho de outubro, a indústria europeia de fundos valia 12,01 biliões de euros.

ISHARES EM DESTAQUE

Já não é novidade que os ETF têm conseguido sobressair em termos de captações

no mercado europeu de fundos. Ao longo dos últimos anos a gestão passiva tem ganho terreno face aos fundos tradicionais. Uma das principais entidades responsáveis por este empurrão tem sido a iShares, e em setembro e outubro voltou a conseguir ofuscar a concorrência.

O braço de ETF da BlackRock alcançou o primeiro lugar da tabela de captações quer em ações, quer em obrigações e com estes quatro produtos ultrapassou os 5.000 milhões de euros em subscrições.

Olhando para o segmento de mulTIATIVOS E OUTROS O !LLIANZ )NCOME AND Growth e o Invesco Physical Gold ETC partilharam o protagonismo. Em setEMBRO O !LLIANZ )NCOME AND 'ROWTH UM FUNDO DA !LLIANZ ') QUE CONTA COM Rating FundsPeople 2023, chegou aos 431 milhões de euros em subscrições líQUIDAS %M OUTUBRO FOI A VEZ DO )NVESCO Con monetarios

SETORES QUE MAIS E MENOS CAPTAM

NEGÓCIO INTERNACIONAL

Physical Gold ETC, um instrumento de gestão passiva da Invesco, chegar ao primeiro lugar do pódio após ter alcançado os 593 milhões de euros em captações.

CATEGORIAS

Quanto aos setores, em setembro registou-se um forte interesse por parte dos investidores em Global Equity Large Cap, já que o setor alcançou subscrições líquidas acima dos 6.660 milhões de euros. Em outubro, os investidores prefeRIAM APOSTAR NOS %5! FAZENDO COM QUE as categorias de US Equity Large Cap Blend e US Fixed Income ultrapassassem os 4.000 milhões de euros.

Num movimento contrário, os investidores preferiram afastar-se do setor Europe Equity Large Cap em setembro.

Em outubro, a maior fuga foi sentida no campo do Global Fixed Income.

Sin monetarios

MAIS CAPTARAM

MENOS CAPTARAM

EM SETEMBRO

EM SETEMBRO

Global Equity Large Cap

6.639

Europe Equity Large Cap

-4.217

Europe Fixed Income

4.789

Emerging Mkts Fixed Inc.

-3.801

Sterling Fixed Income

3.242

Flexible Allocation

-3.642

US Equity Large Cap Blend

3.161

Cautious Allocation

-2.910

Aggressive Allocation

2.279

Commodities Specified

-2.213

EM OUTUBRO

EM OUTUBRO

US Equity Large Cap Blend

4.947

Global Fixed Income

-5.796

US Fixed Income

4.035

Cautious Allocation

-4.503

Fixed Income Miscellaneous

3.861

Global Emer. Markets Eq.

-3.769

Real Estate Sector Equity

575

Flexible Allocation

-3.701

India Equity

528

UK Equity Large Cap

-3.684

24 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

DIOGO GOMES, Senior CRM UBS AM Iberia

Dívida soberana de mercados emergentes investment grade em hard currency nas carteiras dos bancos centrais

A gestão das reservas dos bancos centrais tem-se concentrado tipicamente na prossecução de três objetivos principais: proteção do capital, liquidez e rentabilidade. A otimização desses parâmetros envolve inevitavelmente fazer conceções.

Tradicionalmente, a proteção do capital e a liquidez têm sido os dois principais objetivos, enquanto os retornos ajustados ao risco ficaram em segundo plano. A era das taxas de juro ultrabaixas e de baixa volatilidade que prevaleceu no rescaldo da crise financeira global levou os gestores de reservas a expandir o seu universo de investimento para gerar retornos mais elevados e proteger o seu capital em termos reais. Muitos diversificaram os investimentos de rendimento fixo para ações para aproveitar a baixa volatilidade e a correlação negativa com os títulos públicos. No entanto, estamos agora a entrar num novo regime que se caracterizará por taxas de juro mais elevadas e mais longas, ciclos económicos mais voláteis e correlações positivas entre ações e obrigações.

Esta mudança exigirá que os bancos centrais repensem os conceitos de alocação e diversificação de ativos.

OUTLOOK A mudança no regime de taxas de juros levou a um aumento significativo do retorno esperado dos ativos

de renda fixa. Dada a sua volatilidade tradicionalmente baixa em comparação com as ações, os ativos de renda fixa tornaram-se relativamente mais atraentes ajustados ao risco. Isso proporciona aos gestores de reservas uma excelente oportunidade de obter retornos potencialmente adequados em relação aos ciclos de investimento anteriores.

Espera-se que a dívida em Hard Currency dos mercados emergentes gere um rendimento elevado. De acordo com as nossas estimativas, num cenário de uma aterragem suave, essa classe de ativos poderia gerar cerca retornos de 9%. Este valor é superior ao das ações cotadas, mas com um nível de volatilidade muito inferior.

Para os gestores de reservas, a dívida em Hard Currency dos mercados emergentes poderia substituir parcialmente o papel das ações, RETORNOS ELEVADOS AJUSTADOS AO RISCO Na última década, a dívida acumulada soberana dos mercados emergentes quase duplicou, de cerca de 700 mil milhões de dólares no início de 2010 para 1,5 biliões de dólares no final de 2022, de acordo com dados do Bank of America.

Durante este período, as economias de mercado emergentes cresceram, em média, quase mais dois pon-

tos percentuais do que as economias desenvolvidas. Esta expansão não foi conseguida apenas através do aumento das despesas. A dívida pública bruta permanece abaixo dos 60% do PIB, enquanto nas economias avançadas tem ultrapassado consistentemente os 100%.

As perspetivas de crescimento em países emergentes como México, Brasil e Polónia provavelmente vão melhorar, como resultado de uma recuperação nas atividades de nearshoring e friend-shoring e do investimento estrangeiro direto, à medida que as empresas ajustam as suas estratégias globais de cadeia de abastecimento. Este crescimento económico sem um aumento proporcional da dívida implica que o rácio dívida/ PIB da dívida em Hard Currency dos mercados emergentes deverá continuar a melhorar.

As taxas de rentabilidade das obrigações de mercados emergentes com investment grade mantêm-se em níveis que consideramos atrativos. Espera-se que a emissão líquida de dívida externa dos mercados emergentes seja negativa, o que deverá criar uma pressão ascendente sobre os preços das obrigações existentes. Como tal, esta classe de ativos parece ser uma das poucas oportunidades em rendimento fixo para investir em crescimento a um preço razoável.

Este documento foi elaborado pela UBS AM apenas para fins informativos e comerciais.

As informações aqui contidas baseiam-se ou foram obtidas de fontes fiáveis, no entanto, não é garantido que sejam precisas ou completas. Portanto, a UBS AM não será responsável por qualquer perda que possa surgir como resultado da confiança em qualquer informação incorreta ou incompleta aqui contida.

TENDÊNCIAS CAPA

por Miguel Rêgo

FUNDOS DESTACADOS PELOS SELECIONADORES E ANALISTAS EM 2023 FUNDO

PIMCO GIS plc - Income Fund DWS Concept Kaldemorgen Fundsmith SICAV - Fundsmith Equity Fund Jupiter Global Fund - Jupiter Dynamic Bond Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond Pictet TR - Atlas Acatis Value Event Fonds BiG Diversified Macro Fund DPAM L - Bonds Emerging Markets Sustainable Edmond de Rothschild Fund - Big Data Fidelity Funds - Japan Value Fund ENTREVISTAS Jupiter Merian World Equity Fund JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO Lumyna-MW TOPS UCITS Fund FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP Ruffer SICAV - Ruffer Total Return International NEGÓCIO abrdn SICAV I - European Sustainable Equity Fund ASSISTENTE VIRTUAL PARA O Allianz Global Investors Fund - Allianz Global Sustainability INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL Amundi Funds - Euroland Equity LEGAL NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO Amundi Funds - Global Aggregate Bond ÂMBITO EUROPEU AXA World Funds - Euro Credit Total Return OUT OF OFFICE BlackRock Global Unconstrained Equity Fund TULUM OFF THE BEATEN TRACK BlackRock Global Funds - World Healthscience Fund INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€ BNY Mellon Global Equity Income Fund BPI Global Investment Fund Opportunities Capital Group New Perspective Fund (LUX) Comgest Growth Europe Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund (UCITS) DWS Floating Rate Notes DWS Invest - CROCI Japan DWS Invest - ESG Top Euroland Eleva UCITS Fund - Fonds Eleva European Selection Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund Fidelity Funds - Global Technology Fund Flossbach von Storch - Bond Opportunities OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A Franklin Euro Short Duration Bond Fund LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO FTGF ClearBridge Infrastructure Value Fund QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM Goldman Sachs India Equity Portfolio QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE Goldman Sachs US Dollar Credit NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS JPMorgan Funds - Global Focus Fund QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA. JPMorgan Investment Funds - Global Income Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fund MFS Meridian Funds - European Value Fund Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund Neuberger Berman Corporate Hybrid Bond Fund Nordea 1 - European Financial Debt Fund Nordea 1 - Global Climate and Environment Fund Optimize Capital Reforma PPR/OICVM Ativo OPTIMIZE SICAV Global Bond OPTIMIZE SICAV Global Flexible Pacific North of South EM All Cap Equity Pictet-Digital PIMCO GIS plc - Emerging Local Bond Fund PIMCO GIS plc - Global Investment Grade Credit Fund Material publicitário destinado somente para investidores Polen Capital Focus U.S. Growth Fund qualificados, de acordo com a definição da MiFID. Schroder GAIA Oaktree Credit Schroder International Selection Fund US Large Cap Seilern World Growth Fund

Experiência Climática que gera retornos.

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

VOTOS

8 6 6 6 5 4 3 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

RATING FUNDSPEOPLE 2023

FP+

FUNDO

Skyline Umbrella Fund ICAV Eagle Capital US Equity Fund UBS (Lux) Equity SICAV - USA Growth (USD) Vontobel Fund - US Equity Wellington Emerging Local Debt Advanced Beta Fund 2Xideas UCITS - Global Mid Cap Library Fund Algebris Financial Credit Fund Allianz Emerging Markets Equity Opportunities Allianz Europe Equity Growth Select Allianz Floating Rate Notes Plus Allianz Global Artificial Intelligence Alves Ribeiro PPR/OICVM Amundi Funds - Emerging Markets Bond Amundi Funds - Pioneer Global Equity Amundi Funds - Pioneer US Equity Fundamental Growth AQR Sustainable Delphi Long-Short Equity UCITS Fund Arcano Fund - European Income Fund - ESG Selection AXA World Funds - ACT Multi Asset Optimal Impact AXA World Funds - US Short Duration High Yield Bonds BlackRock Global Funds - Continental European Flexible Fund BlackRock Global Funds - Emerging Markets Corporate Bond Fund BlackRock Global Funds - ESG Multi-Asset Fund BlackRock Global Funds - Euro Corporate Bond Fund BlackRock Global Funds - Sustainable Energy Fund BlackRock Global Funds - US Flexible Equity Fund BlackRock Strategic Funds - Systematic US Equity Absolute Return Fund BlueBay Global Sovereign Opportunities Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BNP Paribas Funds Climate Impact BNP Paribas Funds Disruptive Technology BNY Mellon Global Leaders Fund BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund BPI Global Investment Fund Alternative Fund Iberian Equity Long Short Brown Advisory Global Leaders Fund Caixa Ações Líderes Globais Caixagest Obrigações Mais Candriam Bonds Global Government Candriam Equities L Global Demography Carmignac Portfolio Flexible Bond Cheyne Global Credit Fund CPR Invest Hydrogen Discovery Fund DNB Fund - Technology DNCA Invest Alpha Bonds DoubleLine Core Fixed Income Fund DPAM B - Equities NewGems Sustainable DPAM L - Bonds EUR Corporate High Yield DPAM L - Bonds Universalis Unconstrained DWS Invest - Artificial Intelligence DWS Invest - Global Infrastructure Echiquier Space M&G European Credit Investment Fund Fidelity Active Strategy - FAST - Global Fund Fidelity Funds - America Fund Fidelity Funds - Euro Short Term Bond Fund Fidelity Funds - Global Corporate Bond Fund Fidelity Funds - Global Inflation-linked Bond Fund

VOTOS

RATING FUNDSPEOPLE 2023

2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

FUNDOS DESTACADOS

AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO 26 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

FUNDOS DESTACADOS PELOS SELECIONADORES E ANALISTAS EM 2023 FUNDO

VOTOS

Fidelity Funds - Sustainable Demographics Fund Fidelity Global Industrials Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II Franklin Flexible Alpha Bond Fund Franklin Technology Fund Franklin U.S. Opportunities Fund FTGF ClearBridge Value Fund FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund Santander Obrigações Curto Prazo Santander Multicrédito GAM Multibond - Emerging Bond GAM Star Cat Bond GlobalAccess US Small & Mid Cap Equity Fund Goldman Sachs Alternative Beta Goldman Sachs Japan Equity Portfolio Goldman Sachs US CORE® Equity Portfolio GQG Partners Emerging Markets Equity Fund GuardCap Global Equity Fund Guinness Asset Management Funds plc - Global Innovators Fund Heptagon Fund ICAV - Kopernik Global All-Cap Equity Fund HSBC Global Investment Funds - Frontier Markets Invesco Euro Bond Fund Invesco Euro Equity Fund Invesco Euro Ultra-Short Term Debt Fund Invesco Pan European High Income Fund Invest Tendências Globais PPR/OICVM IUP Zennor Japan Fund Janus Henderson Absolute Return Fund Janus Henderson Capital Funds plc - Balanced Fund Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund Janus Henderson Horizon Pan European Absolute Return Fund JPMorgan Funds - Euro Government Short Duration Bond Fund JPMorgan Funds - Euroland Equity Fund JPMorgan Funds - Europe Equity Plus Fund JPMorgan Funds - Europe High Yield Short Duration Bond Fund JPMorgan Funds - US Growth Fund JPMorgan Funds - US Technology Fund JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity Fund Jupiter European Growth Jupiter Global Emerging Markets Corporate Bond Jupiter Merian North American Equity Fund (IRL) Kempen Umbrella Fund I - Global High Dividend Fund Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fund Arcano Low Volatility Europ Inc Fund - ESG Selection M&G (Lux) Asian Fund M&G (Lux) European Inflation Linked Corporate Bond Fund Magallanes European Equity FI MFS Meridian Funds - Contrarian Value MontLake Invenomic US Equity Long/Short UCITS Fund Morgan Stanley Investment Funds - Asia Opportunity Fund Morgan Stanley Investment Funds - Euro Corporate Bond - Duration Hedged Fund Morgan Stanley Investment Funds - Europe Opportunity Fund Morgan Stanley Investment Funds - Global Convertible Bond Fund Morgan Stanley Investment Funds - US Growth Fund Natixis International Funds (Lux) I - Thematics Safety Fund NB FCP Euro Bond

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

RATING FUNDSPEOPLE 2023

FUNDO

VOTOS

Nomura Funds Ireland plc - Japan Strategic Value Fund Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Alpha 15 MA Fund Nordea 1 - European Covered Bond Opportunities Fund Nordea 1 - Stable Return Fund Ofi Invest Energy Strategic Metals Ofi Invest ESG Liquidités Pareto Nordic Corporate Bond Pictet TR - Mandarin Pictet-Chinese Local Currency Debt Pictet-EUR Corporate Bonds Pictet-Japanese Equity Selection Pictet-Premium Brands Pictet-Security PIMCO GIS plc - Emerging Markets Opportunities Fund PIMCO GIS plc - Euro Credit Fund PIMCO GIS plc - Global Bond Fund PIMCO GIS plc - Global High Yield Bond Fund Plato Global Alpha Fund Prosper Funds SICAV - Global Macro Fund RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund Robeco Emerging Stars Equities Robeco Financial Institutions Bonds Robeco High Yield Bonds RobecoSAM SDG Credit Income RobecoSAM Smart Energy Equities RobecoSAM Sustainable Water Equities Schroder GAIA Cat Bond Schroder GAIA Egerton Equity Schroder GAIA Two Sigma Diversified Schroder International Selection Fund Asian Total Return Schroder International Selection Fund Emerging Asia Schroder International Selection Fund Emerging Markets Schroder International Selection Fund EURO High Yield Schroder International Selection Fund Global Cities Schroder International Selection Fund Global Corporate Bond Schroder International Selection Fund Global Credit Income Schroder International Selection Fund Global Sustainable Growth Schroder International Selection Fund Japanese Opportunities Schroder International Selection Fund Strategic Credit Schroder International Selection Fund US Small & Mid-Cap Equity Sixty Degrees PPR/OICVM Flexível GSQuartix Modified Strategy on the Bloomberg Commodity IndexTotalReturn Templeton Emerging Markets Fund UBAM - Global High Yield Solution UBS (Lux) Bond Fund - Euro High Yield (EUR) UBS (Lux) Equity SICAV - European Opportunity Unconstrained (EUR) UBS (Lux) Equity SICAV - Global Income Sustainable (USD) Veritas Asian Fund Vontobel Fund - Global Equity Vontobel Fund - TwentyFour Absolute Return Credit Fund Wellington Higher Quality Global High Yield Bond Fund William Blair SICAV U.S. Small-Mid Cap Growth Fund Winton Trend UCITS Fund WS Lancaster Absolute Return Fund

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Os fundos de obrigações ocupam frequentemente, mas nem sempre, a liderança, naquele que é o exercício que a FundsPeople repete há nove anos. Contudo, seria de esperar que no ano em que esta classe de ativos consegue novamente mostrar todas as suas qualidades, a liderança voltasse a ser conquistada.

RATING FUNDSPEOPLE 2023

À

exceção daqueles envolvidos na própria produção e comercialização de fundos de investimento, não há quem conheça melhor os fundos de investimento do que aqueles profissionais que dedicam a sua vida ao processo da sua seleção.

Aliás, se os envolvidos na produção conhecem melhor que ninguém as

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 27

TENDÊNCIAS CAPA

DISTRIBUIÇÃO DO NÚMERO DE FUNDOS VOTADOS POR CLASSE DE ATIVOS ALOCAÇÃO

4%

ENTREVISTAS

ALTERNATIVOS

METODOLOGIA

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

No final de cada ano, a FundsPeople requer a cada analista ou selecionador de fundos em Portugal uma lista com um máximo de 10 fundos de investimento ativos que se destacam pelas suas caraterísticas únicas, gestão excecional ou abordagem de investimento, mesmo que não sejam objeto de investimento ou parte de alguma shortlist do analista ou entidade.

Em 2023 participaram 38 analistas de 33 casas ou unidades de investimento nacionais. Recolheram-se 314 votos, num total de 223 fundos. Os 44 fundos mais votados acumulam mais de metade do total de votos, o que se configura com uma concentração superior à votação de 2022, ano em que eram as 54 as estratégias mais votadas que ultrapassavam essa marca.

28 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

OUTROS

2%

10%

7%

NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

OBRIGAÇÕES

14%

26%

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

AÇÕES

5%

33%

2022

2023

46%

53%

Fonte: FundsPeople e Morningstar Direct.

suas próprias estratégias e alguns dos seus concorrentes, quem os seleciona terá certamente uma visão muito mais holística de, pelo menos, uma parte significativa da oferta� � um trabal�o complexo e, frequentemente, investir ou não, implica muito mais do que o selecionador gostar do fundo. Implica cumprir regras de dimensão, liquidez, diversifica��o, regula��o� uma multiplicidade de fatores que fazem com que fundos muito bons, com gestores bastante interessantes ou com estratégias fora da caixa, acabem por n�o ser aqueles que sobressaem quando se ol�a para a dimens�o ou �uxos� � por isso que quando a FundsPeople pede aos analistas e selecionadores de fundos portugueses para elegerem uma lista dos fundos que se destacam pelas suas caraterísticas únicas, gestão excecional ou abordagem de investimento, fa� quest�o também de deixar claro que os fundos selecionados não têm que fazer parte das suas carteiras ou shortlists. Considerando que o output deste exercício vai alimentar um dos pilares do Rating FundsPeople 2024, juntamente com os votos de analistas de outros países europeus, é para nós im-

portante diferenciar este pilar mais democrático - cada analista tem um voto, independentemente dos ativos sob a sua al�ada �, do pilar �loc�buster, onde o volume de investimento que atrai tem a sua (elevada) importância.

Fundos mais pequenos, com estratégias mais alternativas ou de nicho têm assim uma maior possibilidade de sobressair nesta votação, como o fizeram no passado. Em 2022, a lista dos fundos mais votados era liderada - de forma destacada por um fundo multiativos flexível, acompanhado por um par de fundos tem�ticos e de obriga��es� �ste ano, no entanto, a liderança vai para um cl�ssico � e grande � fundo de obriga��es que agrega praticamente �� mil mil��es de euros em ativos� o PIMCO Income Fund.

A LIDERANÇA

Este fundo da PIMCO tem, desde que nasceu na Europa, em 2012, Daniel Ivascyn, CIO e uma das principais figuras da entidade gestora norte-americana ao seu comando, com Alfred Murata e Joshua Anderson a completar a equipa. E, segundo João

FUNDOS DESTACADOS PELOS SELECIONADORES COM 2 OU MAIS VOTOS EM 2022 FUNDO

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

VOTOS

RATING FUNDSPEOPLE 2022

FUNDO

VOTOS

2

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

14 7 6 6 6 5 5 5 4 4 3 3 3

NB FCP Euro Bond

3

Lumyna Millburn Diversified UCITS Fund

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe

3 3 3

M&G European Credit Investment Fund

3 2

Neuberger Berman Corporate Hybrid Bond Fund Nordea 1 European Covered Bond Fund

Alves Ribeiro PPR/OICVM

2 2

2 2 2 2 2

Nordea 1 Global Stable Equity Fund

2

2

AXA World Funds US Short Duration High Yield Bonds

NN (L) Alternative Beta

2

BlackRock Global Funds ESG Multi-Asset Fund

2

Nordea 1 Stable Return Fund

BlackRock Global Funds World Energy Fund

2

OFI FUND RS Act4 Positive Economy

BlackRock Strategic Funds European Opportunities Extension Fund

2

Pictet TR Agora

BNY Mellon Global Equity Income Fund

2

2 2 2

Schroder International Selection Fund Global Cities

2

BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund

2 2

Schroder International Selection Fund US Large Cap

2

DWS Concept Kaldemorgen Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BlackRock Global Funds World Healthscience Fund Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond Lumyna-MW TOPS UCITS Fund PIMCO GIS Income Fund Morgan Stanley IF Global Brands Fund Fidelity Funds America Fund Pictet TR Atlas Amundi Funds European Equity Value BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund

First Sentier Global Listed Infrastructure Fund NB PPR/OICVM Sixty Degrees PPR/OICVM Flexível AB SICAV I International Health Care Portfolio Allianz Europe Equity Growth

BPI GIF Alternative Fund Iberian Equity Long Short

Martins, gestor de contas com a resPONSABILIDADE DO -ERCADO 0ORTUGUÐS na PIMCO, são vários os fatores-chave que fazem com que o fundo se destaque dos demais, sendo que “a reputação da PIMCO como uma gestora DE RENDIMENTO lXO DE PRIMEIRA LINHA sem dúvida que desempenha um papel importante”, introduz.

-AS *OÎO -ARTINS ACREDITA TAMBÏM que a expertise da casa faz com que estejam unicamente posicionados para “capitalizar o atual enquadramento, extremamente atrativo, para mercado DE OBRIGA¥ÜES E OS INVESTIDORES REconhecem o valor de se associar a um NOME CONlÉVEL NA INDÞSTRIAv 0ARA O PROlSSIONAL O LONGO HISTØRICO DE SUCESSO DESTE GIGANTE FUNDO DE OBRIGA¥ÜES Ï prova da sua capacidade para “gerar retornos competitivos de forma consistente, especialmente em mercados MAIS DESAlANTESv

DWS Invest Global Agribusiness

2

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

2 2

Fidelity Funds Asia Pacific Opportunities Fund Fidelity Funds Global Industrials Fund Fidelity Funds Japan Value Fund

2 2 2

CPR Invest Global Silver Age

2

Fidelity Funds Global Technology Fund

DNCA Invest Alpha Bonds

2

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

2

DWS Invest Top Dividend

2 2

Jupiter Merian North American Equity Fund (IRL)

2 2 2

Jupiter Merian World Equity Fund

Janus Henderson Absolute Return Fund Natixis IF (Lux) I Thematics Safety Fund Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

“O NOSSO FOCO NAS NECESSIDADES ESPECÍFICAS DE CADA INVESTIDOR, ALIADO AO FORTE COMPROMISSO EM CRESCER AINDA MAIS EM PORTUGAL, ESTÁ A DAR OS SEUS FRUTOS”

JOÃO MARTINS

PIMCO

RATING FUNDSPEOPLE 2022

“A SCHRODERS É UMA GESTORA DE INVESTIMENTOS ATIVA E INDEPENDENTE, CUJO EMPENHO, INOVAÇÃO E DEDICAÇÃO AO SERVIÇO AO CLIENTE SÃO OS PILARES FUNDAMENTAIS DA NOSSA MISSÃO”

MÁRIO PIRES

SCHRODERS

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 29

TENDÊNCIAS CAPA

ENTIDADES GESTORAS MAIS VOTADAS POR NÚMERO DE VOTOS EM 2023 ENTIDADE GESTORA

Schroders PIMCO DWS Fidelity International Jupiter AM ENTREVISTAS Pictet AM JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUPBlackRock JPMorgan AM NEGÓCIO Franklin Templeton ASSISTENTE VIRTUAL PARA O Amundi INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL Nordea AM LEGAL DPAM NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO Goldman Sachs IM ÂMBITO EUROPEU Morgan Stanley IM OUT OF OFFICE Allianz Global Investors TULUM OFF THE BEATEN TRACK Fundsmith INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA Optimize IP Robeco M&G UBS AM AXA IM BNY Mellon IM

Experiência Climática que gera retornos.

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

VOTOS

23 16 14 14 12 12 11 11 10 9 8 7 7 7 6 6 6 6 5 5 4 4

ENTIDADE GESTORA

Invesco Janus Henderson Marshall Wace Vontobel AM Acatis BPI Gestão de Ativos DMS Edmond De Rothschild AM Flossbach von Storch MFS Ruffer Wellington Management abrdn Arcano BlueBay BNP Paribas AM Caixa Gestão de Ativos Candriam Capital Group Comgest Dodge & Cox Eagle Capital Management

VOTOS

4 4 4 4 3 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

ENTIDADE GESTORA

Eleva Capital GAM Invest Gestão de Activos Natixis Neuberger Berman Ofi Invest Pacific Capital Partners Polen Capital Credit Santander AM Seilern 2Xideas Algebris Investments AQR Barclays AM Bridge Fund Brown Advisory Carmignac Cheyne Capital Smc DNB AM DoubleLine GNB Gestão de Ativos GuardCap

VOTOS

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

ENTIDADE GESTORA

Guinness Heptagon HSBC AM Kempen La Financière de l'Echiquier Lynx Asset Managers Magallanes MLC Management Nomura AM Odey Asset Management Pareto Asset management Plato RAM Active Investments Sixty Degrees UBP AM Veritas Asset Management William Blair Winton Fund Management Zennor Asset TOTAL

VOTOS

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 314

ENTIDADES GESTORAS MAIS VOTADAS POR NÚMERO DE FUNDOS EM 2023 ENTIDADE GESTORA

Schroders BlackRock Fidelity International JPMorgan AM Franklin Templeton Pictet AM PIMCO Amundi DWS Morgan Stanley IM Nordea AM Robeco Allianz Global Investors Degroof Petercam Goldman Sachs IM Jupiter AM Invesco Janus Henderson M&G UBS AM AXA IM BNY Mellon IM

FUNDOS

17 9 9 9 8 8 7 6 6 6 6 6 5 5 5 5 4 4 4 4 3 3

ENTIDADE GESTORA

Optimize IP Vontobel AM Arcano Invest GA BlueBay BNP Paribas AM CaixaBank AM Candriam Caixa GA Flossbach von Storch GAM Marshall Wace MFS Natixis IM Ofi Invest Santander AM Wellington Management 2Xideas abrdn Acatis Algebris Investments AQR

FUNDOS

3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1

ENTIDADE GESTORA

Barclays Bridge Fund Brown Advisory Capital Group Carmignac Cheyne Capital Smc Comgest CPR Asset Management DMS DNB AM Dodge & Cox DoubleLine Eagle Capital Management Edmond De Rothschild Eleva Capital Fundsmith GuardCap Guinness Heptagon HSBC Kempen La Financière de l'Echiquier

FUNDOS

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

ENTIDADE GESTORA

Lynx Asset Magallanes MLC Management Neuberger Berman Nomura AM GNB GA Odey Asset Management Pacific Capital Partners Pareto Asset management Plato Polen Capital Credit RAM Active Investments Ruffer Seilern Sixty Degrees UBP Veritas Asset Management William Blair Winton Fund Management Zennor Asset TOTAL

FUNDOS

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 223

Fonte: FundsPeople e Morningstar Direct.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

Finalmente, para João Martins destaca�se também o esfor�o �ue a e�uipa ibérica da casa fa� no mercado português. Como diz, o “foco nas necessidades específicas de cada investidor, aliado ao forte compromisso em crescer ainda mais em Portugal, está a dar os seus frutos. Temos uma equipa dedicada e comprometida em dar suporte e um serviço excecionais, garantindo que podemos atender as necessidades de cada um dos nossos clientes da forma mais eficiente possível�� 30 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

O Top 4, no entanto, não é exclusivo das obri�a��es, embora o �upiter ��namic �ond também mar�ue presença, novamente. Com seis votos temos, simultaneamente, esse con�ecido fundo de obri�a��es, é certo, mas também o fundo multiativos da ��� com o cun�o de �laus �aldemor�en e o fundo de a��es �lobais comandado por �err� �mit�, �ue conquista muitos investidores pela sua particular filosofia� � um �op � onde fica evidente que o carisma de

um fundo é um fator importante, quando confrontamos os analistas com a questão de quais são os fundos no seu top of mind.

A LÍDER NOUTRA MÉTRICA

Mudando um pouco a perspetiva de análise, é outra entidade que emerge destacada� a �c�roders� � entidade �estora brit�nica acumula um not�vel n�mero de votos dos analistas e selecionadores portugueses e um igualmente notável número de fundos nomeados. Mais es-

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A OPINIÃO DE

MÁRIO PIRES

Diretor de Clientes Institucionais e do Mercado português, Schroders

PARTICIPARAM NESTE ESTUDO 38 PROFISSIONAIS DE 33 CASAS OU UNIDADES INVESTIMENTO, ENTRE ELAS: ABANCA ALTI GLOBAL ASK PATRIMÓNIOS ATLÂNTICO EUROPA BALUARTE WEALTH ADVISORS BANCO BANKINTER BANCO BEST BANCO CARREGOSA BANCO INVEST BANCO INVEST (PFA) BANCO PORTUGUÊS DE GESTÃO BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SUCURSAL EM PORTUGAL BBVA ASSET MANAGEMENT BLUECROW BPI GESTÃO DE ATIVOS

BPI PRIVATE BANKING CAIXA GESTÃO DE ATIVOS CRÉDITO AGRÍCOLA GEST EUROCONSUMERS INVEST FUTURE PROOF GNB GESTÃO DE ATIVOS GOLDEN WM HAWKCLAW CAPITAL ADVISORS MM PRIVATE MONTEPIO GESTÃO DE ATIVOS NOVOBANCO OPTIMIZE INVESTMENT PARTNERS PARTNERS2U PRIVATE SCI PPSA SANTANDER PRIVATE BANKING SIXTY DEGREES

�e�i��amente, s�o �� votos � mais sete do que a seguinte entidade gestora por esta mét�i�a � dist�ib��dos �o� �� ��ndos � a oito de distância da segunda gestora com mais votos� � �m desta��e ��e �eva ��rio Pires, diretor de Clientes Institucionais e do Mercado Português, a mostrar o seu orgulho. “Estamos imensamente orgulhosos pelo reconhecimento concedido à nossa equipa de investimento e comercial por parte dos selecionadores de ��ndos em �o�t��a�� � ����ode�s é uma gestora de investimentos ativa e independente, cujo empenho, inovação e dedicação ao serviço ao cliente são os pilares fundamentais da nossa missão”, di� o ��o�ssiona�� �ost�a�se também m�ito satis�eito com a diversidade de estratégias destacadas, em particular as estratégias de ��édito onde se in���i o ����ode� ��� ���� �o��o�ate �ond, o ��ndo mais votado da entidade, mas também outras estratégias de crédito regionais e ��obais da �asa� ��stas eviden�iam tanto a nossa capacidade de destacar-nos em estratégias mais tradicionais, competindo num mercado consolidado com vários intervenientes”, diz.

�s ��ndos ����ode�s desta�ados, no entanto, v�o a�ém do m�ndo das ob�i�a��es, �om ��ndos de a��es de me�cados emergentes, desenvolvidos ou mesmo ��ndos de a��es ��obais a ma�carem presença entre os mais votados, juntamente com vários da plataforma de investimentos alternativos da casa. �� também �om ��ande o�����o ��e obse�vamos a e��e�ente �e�e��o ��e a nossa ����� de investimentos a�te�nativos em formato regulado GAIA tem �e�ebido em �o�t��a��, di� ���io �i�es� �a�a o ��o�ssiona�, este �e�on�ecimento destaca o compromisso contín�o da entidade �em �o�ne�e� so����es inovadoras aos investidores, adaptadas aos formatos que melhor se adequam às suas necessidades. Continuaremos a em�en�a��nos �a�a mante� os �ad��es de excelência que nos são tão característicos”, conclui.

O conjunto de fundos votado é certamente dive�so e inte�essante� � �ma lista que inclui desde as estratégias com mais carisma, àquelas mais clássicas e tradicionais, não esquecendo alguns fundos de gestão portuguesa que sob�essaem dos demais�

DURAÇÃ ÃO NA EUROPA: SERÁ O MOMENTO? Os principais bancos centrais estão a concluir o seu intenso ciclo de aumento de taxas de juro e o elemento que motivou este seu aperto monetário, a inflação, está a diminuir. Embora seja expectável que a inflação ainda permaneça acima dos objetivos dos bancos centrais por mais algum tempo, esta alteração na política de taxas começa a ter impacto nas economias desenvolvidas, especialmente na Europa, com redução de atividade, como demonstrou a queda do PMI composto de outubro.

Com este cenário a desenhar-se, na Schroders, acreditamos que podemos estar num bom momento para aumentar a exposição a durações mais longas, na Europa, nos próximos meses, antecipando um período de taxas mais estáveis e até um potencial futuro declínio.

A combinação entre o binómio risco de crédito e taxas de juros pode ainda ajudar a diversificar as carteiras de obrigações e a exposição a ações, minimizando riscos caso se venha a verificar um abrandamento suave da economia.

No que respeita às obrigações empresariais, os spreads de crédito continuam a representar uma boa oportunidade de entrada para investimentos de longo prazo, especialmente porque a dispersão existente traz oportunidades que os gestores com uma abordagem ativa poderão potenciar.

Neste sentido, acreditamos que a duração na Europa pode compensar e voltar a oferecer a diversificação de que tanto sentimos falta em 2022.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 31

TENDÊNCIAS NEGÓCIO por Vítor Ribeiro

ENTREVISTAS

ASSISTENTE VIRTUAL

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL A Inteligência Artificial tem várias utilidades para a gestão de ativos.

A melhoria da avaliação do perfil do investidor, identificação de vieses cognitivos e emocionais e a contribuição para a otimização de processos, são alguns dos seus usos. Mas como é que a IA se conciliará com a personalização que o investidor de retalho exige?

E

m maio deste ano, os Coldplay esgotavam vários concertos em Coimbra. Ao refletir sobre a euforia, descobri um artigo de Francisco Mendes da Silva, no Público, com uma frase reveladora: “Antes éramos atraídos por aquilo que Chris Martin nos queria dizer; hoje é Chris Martin que é atraído por aquilo que queremos ouvir”. O processo de geração de canções através da IA e da matemática melódica também pode ser criativo e inovador.

Tal como na música, na gestão de ativos a geração de carteiras adaptadas às preferências e objetivos do investidor, serve-se da IA para conciliar

32 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

utilidade e oportunidades de consumo no futuro, com o comportamento, satisfação e felicidade. E a performance não é a única fonte de satisfação. Há que considerar o investimento como entretenimento, para fazer apostas ou num sonho de fazer fortuna. A adrenalina e outros benefícios não monetários compensam custos de trading e potenciais perdas. A IA potencia estas características, trazendo inovação e criatividade ao processo, mas também �exi�ili�a e alin�a interesses� Erros na tomada de decisão e custos incorridos explicam os retornos inferiores por parte do investidor.

Se a IA pode potenciar estes erros, a verdade é que também pode ajudar a

FERRAMENTAS UTILIZADAS PELO INVESTIDOR INSTITUCIONAL Personalização

Utilização da IA para melhorar o processo de personalização.

Inputs do investidor

Ajudar os gestores de ativos, gestores de investimentos e consultores a compreender melhor a mente, objetivos e restrições dos investidores.

Carteira personalizada

Melhorar a previsão da carteira ideal para um investidor específico.

Performance e reporting

Mudar a forma como se avalia a performance e o reporting da carteira.

Seleção de instrumentos

Ajudar investidores e consultores a melhor compreender e selecionar instrumentos financeiros.

Expetativas

Melhorar a forma como analisamos tendências e definimos expetativas.

ETAPAS DE DIGITALIZAÇÃO DO MODELO DE ASSISTENTE VIRTUAL Recolha e preparação de dados

Reunir dados sobre o comportamento do investidor, preferências e indicadores de mercado relevantes.

Definição do problema

Estimar a tolerância ao risco do investidor e otimizar a alocação de ativos com base nas preferências. Determinar a variável alvo e os recursos a serem usados na análise.

Seleção de recursos

Selecionar os recursos mais relevantes dos dados disponíveis, ou seja, que têm maior poder preditivo para o problema.

Seleção do modelo

Escolher o modelo de aprendizagem automática apropriado para o problema.

Treinar o modelo

Dividir os dados em conjuntos de treino e validação. Treinar o modelo e ajustar os parâmetros do modelo para otimizar o desempenho.

Avaliar o modelo

Avaliar o modelo usando o conjunto de validação para avaliar o desempenho.

Alocação Estratégica de Ativos

Usar o modelo para propor uma alocação estratégica de ativos.

Monitorização e iteração

Monitorização e avaliação da sua eficácia num cenário real. O processo deve ser repetido, incorporando novos dados ou atualizando os parâmetros do modelo.

Fonte: Elaboração própria

controlá-los. Desde logo melhorando a avaliação do perfil e identificando vieses cognitivos e emocionais, complementada com soluções para os atenuar ou eliminar.

Nos serviços e produtos de investimento, a IA também será útil para identificar, avaliar e selecionar os mais adequados. Este processo de alocação personalizado tornará o mercado mais eficiente �ara o investidor, ��e estar� mais preocupado com objetivos e preferências do que com a volatilidade e o ruído do mercado.

A IA contribui para a otimização de processos, possibilitando ganhos para a indústria e investidores através da red���o de c�stos� �l��ns e�em�los no quadro da página anterior, onde modelos já utilizados a nível institucional, podem também ser ajustados ao investidor n�o �rofissional� �s modelos de �erfila�em denotam preocupação para além da tolerância ao risco, mas continuam focados no produto e desfasados da realidade de cada

investidor� �or isso, s�o inefica�es e n�o evitam que os investidores sofram perdas avultadas.

Com a integração da IA, podem ser desenvolvidos assistentes virtuais que promovam a confiança, o conhecimento, a utilidade e a felicidade do investidor.

IMPACTO NA INDÚSTRIA

A IA generativa permitirá aos gestores de ativos ter um assistente virtual ��e os a��da, �or e�em�lo, a encontrar researchs, relatórios ou formul�rios, em ve� de terem de e�aminar milhares de documentos.

Na relação com o cliente, o assistente virtual inteligente permite criar um resumo de uma reunião, enquanto prepara comunicações de follow-up, sugestões, respostas a dúvidas e novas reuniões.

O assistente pode apoiar os advisors em questões como impostos, planeamento financeiro o� �eran�as� �o ��ndo, conhecer melhor os clientes, para

COM A INTEGRAÇÃO DA IA, PODEM SER DESENVOLVIDOS ASSISTENTES VIRTUAIS QUE PROMOVAM A CONFIANÇA, O CONHECIMENTO, A UTILIDADE E A FELICIDADE DO INVESTIDOR

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 33

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TENDÊNCIAS NEGÓCIO

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A OPINIÃO DE

DIOGO GOMES

Sénior CRM, UBS AM Ibéria

AÇÕES OU OBRIGAÇÕES?

MODELO DOS ROBOT-ADVISORS

Início

o�erecer u� ser�i�o �ais eficiente� �e qualidade e personalizado. � in�u�ncia �a �� nos �erca�os� pode ver-se ainda nos sistemas de deteção de fraude, nas operações de pagamentos, trading algorítmico, operações de bolsa ou advising.

2º GERAÇÃO DE ROBOTS

Questionário do perfil de investidor

Identificação do ativo

Objetivo, horizonte temporal, tolerância ao risco

Seleção de ETF

Otimização do modelo

Portefólio ótimo

Monitorização

Desvio do limite

Fonte: Yang et al; 2017

34 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

O desenvolvimento de técnicas de apren�i�a�e� auto��tica trou�e novos horizontes à gestão de carteiras e ao perfil �e risco �ue se tra�u�e� e� robot-advisors.

No esquema, descreve-se um processo para o desenvolvimento de robot-advisors de segunda geração, com a integração dos fatores comportamentais e adaptação do portefólio racional para o portefólio modificado.

Os investidores de retalho precisam de aconselhamento, de validação e de apoio no momento da decisão. Para chegarmos a esta personalização, o modelo terá de conciliar o ambiente tecnológico �a �� co� a e�peri�ncia �o a��isor humano, como uma espécie de coach co�porta�ental financeiro� Podemos otimizar a carteira através de algoritmos, fazer backtestings ou simulações, mas o comportamento é difícil de modelar. Sem ajustar a carteira racional aos perfis situacional e psicol��ico� o in�esti�or n�o ficar� �eli� co� o investimento.

Por isso, arrisco adaptar a frase inicial: antes os investidores de retalho era� in�uencia�os por a�uilo �ue a indústria dizia; será agora a indústria a ser atraída por aquilo que os investidores querem?

Acreditamos que estão reunidas as condições para uma recuperação das ações no final do ano: valuations relativamente baixas, uma perspetiva decente para os resultados das empresas, uma recessão que não parece ser iminente, e o fim da pressão nas valuations provocada pelo aparente término de ciclo de subida de taxas. Preferimos ações dos EUA, Japão e Reino Unido.

Na nossa opinião, as obrigações de dívida pública justificam uma alocação neutra, especialmente tendo em conta a queda acentuada das yields no início de novembro. No entanto, a dívida soberana continua a ser uma componente importante para equilibrar as carteiras. Por um lado, as yields melhoraram drasticamente no último ano, com as yields do Tesouro dos EUA de 10 anos perto do seu máximo dos últimos 20 anos, mesmo depois de recente descida.

Além disso, para nós é provável que o próximo choque nos mercados envolva preocupações com a deterioração do crescimento em vez da aceleração da inflação.

Nesse cenário é provável que as obrigações sejam um fator de estabilização numa carteira, mas esse não é o nosso caso central para o curto prazo.

TENDÊNCIAS NEGÓCIO por Tiago Costa

ENTREVISTAS

O QUE QUEREM OS HIGH-NET-WORTH

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

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NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

INDIVIDUALS? A tecnologia passa a ser um fator central na relação que os clientes de maior património têm com o seu dinheiro, mas fica evidente que há uma pressão crescente para acertar nos desejos do cliente num contexto que muda de forma muito acelerada.

C

ompreender os desejos dos high-net-worth individuals (HNWI), particularmente em termos de consolidação e construção de património, nem sempre é simples. A matriz desses desejos observou mudanças substanciais em resposta à pandemia de COVID-19, alterando a dinâmica do mercado e originando novas tendências tecnológicas no setor financeiro� As prioridades dos HNWI estão em muta��o, com as nuances geogr�ficas a desempen�ar um papel significativo nesse �uxo� �s preocupa��es comuns entre estes incluem a in�a��o, a volatilidade do mercado e os movimentos das taxas de �uros� �stes fatores t�m sido fundamentais para os seus perfis de risco e requisitos de gestão ao longo

36 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

dos últimos dois anos. Notavelmente, o �� �lobal �ealt� �anagement Report 2023 revela que os seus principais objetivos agora são: a proteção contra a in�a��o, o aumento do retorno do investimento e a preservação do patrim�nio financeiro� �m contraste, os objetivos do legado como a transfer�ncia da ri�ue�a para a família e as doa��es, diminuíram em import�ncia. A mudança varia, regionalmente, com a �sia��acífico concentrada no crescimento, a �uropa e os ��� a enfati�ar a preserva��o, e o �eino �nido a expressar preocupa��es relativas ao imposto sobre heranças.

Os HNWI adaptaram as suas estratégias de investimento em resposta à crescente complexidade e volatilidade do mercado� �ais de ��� dos in�uiridos pela �� referem �ue a gest�o do seu

patrim�nio se tornou mais complexa, com ��� a afirmar �ue as suas necessidades de investimento se tornaram mais complexas� � mudan�a da din�mica de desempenho global, os eventos geopolíticos e a introdu��o de novos produtos de investimento, como ativos digitais e ofertas online, contribuíram para essa complexidade� � medida �ue as taxas de �uro globais sobem, o foco passou do crescimento para os investimentos de valor. Observa-se uma tendência notável de realocação em direção a investimentos passivos, incluindo fundos negociados em bolsa ����� e mercados privados�

MAIS WEALTHTECH

Os investidores não só estão a alterar as suas escolhas de investimento, mas também a diversificar os seus

TOP DE OBJETIVOS FINANCEIROS 2023

2021

2019

43% PROTEGER A RIQUEZA

41%

49%

32%

ASSEGURAR RETORNO ADEQUADO

51%

43% 25%

POUPAR PARA OBJETIVOS

28%

38%

40%

AUMENTAR O RETORNO DO INVESTI MENTO

23%

REDUÇÃO DE IMPOSTOS

25% 44%

23% DIVERSIFICAR A RIQUEZA

42%

37% 21%

LIBERDADE FINANCEIRA 15%

SUCESSÃO DO PATRIMÓNIO

0%

23%

36%

20%

40%

60%

Fonte: 2023 EY Global Wealth Management Research Report.

CANAIS PREFERENCIAIS DE INTERAÇÃO PRESENCIALMENTE, COM O MEU CONSULTOR

CRIAR E MANTER UM PLANO FINANCEIRO

44%

MONITORIZAR E REVER O PROGRESSO FACE AOS OBJETIVOS

32%

SER ACONSELHADO SOBRE COMO É QUE AS VARIÁVEIS EXTERNAS IMPACTAM O PLANO

COM O MEU CONSULTOR, VIA FERRAMENTAIS VIRTUAIS

37%

38%

36%

DISCUTIR COMO É QUE OS VALORES ESTÃO REFLETIDOS E IMPACTAM O PLANO

40%

CRIAR UM PLANO HOLÍSTICO USANDO DADOS DE OUTROS PROVIDERS

37% 0%

SOZINHO, VIA FERRAMENTAS DIGITAIS

19%

31%

48%

16%

43%

17%

43% 25%

21% 50%

75%

100%

Fonte: 2023 EY Global Wealth Management Research Report.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 37

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TENDÊNCIAS NEGÓCIO

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A OPINIÃO DE

BOUTAINA DEIXONNE

Responsável de Crédito Investment Grade e High yield, AXA Investment Managers

ENTREVISTAS

AS REUNIÕES VIRTUAIS TORNARAM-SE UM CANAL PREFERENCIAL PARA ATIVIDADES DE PLANEAMENTO E ACONSELHAMENTO, MARCANDO UMA MUDANÇA

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ativos entre m�ltiplos fornecedores� �ma tend�ncia not�vel � o aumento da utilização de serviços wealthtech para a gestão de património. Os high-net-worth individuals sentem�se agora mais confort�veis com intera��es virtuais, incluindo servi�os de consultoria� � pes�uisa da �� prev� uma duplicação no número de clientes que trabalham com wealthtech nos pr�ximos tr�s anos, particularmente na �uropa, �sia��ac�fico e ��dio �riente� �s reuni�es virtuais tornaram�se um canal preferencial para atividades de planeamento e aconselhamento, marcando uma mudan�a significativa em rela��o a apenas alguns anos atrás. �ssas mudan�as re�etem uma transforma��o mais ampla na intera��o entre os profissionais de gest�o de patrimónios e seus clientes. Além disso, a IA generativa está a ganhar popularidade, especialmente entre as gera��es mais �ovens, oferecendo uma vantagem digital para estratégias de investimento� �m�ora a �� complemente os serviços de consultoria tradicionais, deverá tornar�se um fator crucial no processo de tomada de decis�es para a sele��o de prestadores de servi�os financeiros� �ssa tecnologia promete efici�ncia de custos e uma gest�o cont�nua do portf�lio, adicionando uma nova camada de sofistica��o ao setor financeiro� Concluindo, os HNWI navegam num am�iente financeiro din�mico, adaptando desejos, carteiras de inves-

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38 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

timentos e métodos de relacionamento� � entendimento deste �uxo de mudan�a � essencial para os profissionais de gestão de patrimónios e investidores que desejam prosperar neste cenário em evolução.

NOVAS FORMAS

Não obstante os atuais riscos significativos para a economia mundial, os investidores estão a olhar além na procura de novas maneiras de preservar a ri�ue�a existente en�uanto prosperam.

Cada vez mais haverá uma pressão crescente para acertar nos desejos do cliente num contexto de grande mudan�a, como a transfer�ncia de riqueza sem precedentes dos baby boomers para os millennials ou a rota��o dos pa�ses desenvolvidos tradicionalmente ricos para mercados emergentes de crescimento mais rápido e, possivelmente, ainda mais empreendedores. �l�ando para o futuro, os principais agentes do ecossistema financeiro como bancos, seguradoras, wealthtec�s, fundos de investimento e gestores de património terão necessariamente de simplificar e mel�orar a gest�o de relacionamento por meio da tecnologia, oferecendo aos seus clientes atuais e futuros uma experi�ncia �nica com intera��es omnic�annel facilmente acess�veis e eficientes �ue forne�am uma experi�ncia de cliente personali��vel e verdadeiramente individualizada.

É ALTURA DE DIVERSIFICAR COM OBRIGAÇÕES CORPORATIVAS DE CURTA DURAÇÃO Na sequência das agressivas subidas das taxas de juro, temse falado de uma tempestade de obrigações, mas não se deve confundir a tempestade nas obrigações do Estado a longo prazo com a de outros segmentos, como o corporativo, que registaram um ano de rentabilidades satisfatórias.

Para diversificar, poder-se-ia olhar para a parte curta da curva de crédito europeu, que acreditamos oferecer atualmente aos potenciais investidores oportunidades de obter boas yields ao mesmo tempo que procuram mitigar o risco das taxas de juro.

Com o AXA WF Euro Credit Short Duration, fundo de gestão ativa que investe em obrigações corporativas europeias investment grade na parte curta da curva, podemos ter um maior controlo, comprando apenas obrigações de elevada qualidade com um vencimento curto (com duração inferior a três anos), construindo assim uma carteira de baixo risco que procura evitar o risco de incumprimento e que é líquida.

Quando olhamos para o investment grade, procuramos empresas com um bom EBITDA, boa visibilidade na geração de fluxos de caixa, alavancagem e liquidez satisfatórias, que é o que vemos atualmente. Do ponto de vista técnico, a procura é alta devido às atrativas yields e esperamos que esta situação se mantenha nos próximos 12 meses.

TENDÊNCIAS PLANIFICAÇÃO FINANCEIRA por Patricia Franco Giralt

GERAÇÃO Z UM SALTO GERACIONAL QUE MANTÉM OBJETIVOS E NECESSIDADES FINANCEIRAS

Os centennials exigem o mesmo que os seus pais: a correta gestão do seu património. Mas a abordagem e conteúdo deste pilar que se mantém no tempo é, em grande parte, diferente.

Os jovens querem agora participar de forma mais direta na seleção de ativos e estão muito interessados no investimento de impacto e nas alternativas mais tecnológicas, como as criptomoedas e as fintech.

A

Geração Z já iniciou o seu percurso profissional e, por isso, tornou-se, ou tornar�se��, utili�adora de servi�os de investimento de banca privada� �sta gera��o, nascida entre ���� e ����, n�o tem, de modo algum, um perfil uniforme, mas, como todas as gera��es, os seus membros partil�am carater�sticas �ue os carateri�am e situam no seu tempo� �entro deste grupo encontramos empreendedores, criadores de startups

ou profissionais das redes sociais, entre outros, �ue viram o seu patrim�nio crescer de forma muito r�pida gra�as ao seu trabal�o� �or outro lado, e�iste o perfil �ue, por tradi��o familiar, teve contacto com a banca privada e con�ece tanto os seus servi�os como a sua forma de trabal�ar� �sto n�o invalida o facto de o grande desafio da banca privada ser a adapta��o a estas novas gera��es, n�o s� para atrair novos clientes, mas também para manter os �� e�istentes ap�s a substitui��o geracional� NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 39

TENDÊNCIAS PLANIFICAÇÃO FINANCEIRA

ENTREVISTAS

Z

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OS OBJETIVOS DE INVESTIMENTO DOS JOVENS SÃO UMA COMBINAÇÃO DE METAS DEFINIDAS A CURTO, MÉDIO, LONGO E MUITO LONGO PRAZO

40 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

�o que é que esta gera��o precisa� Que papel a banca privada pode desempen�ar na cria��o de valor para estes perfis� � �era��o � precisar�, sem d�vida, do mesmo que as anteriores gera��es� um correto planeamento financeiro� �im, as necessidades de planeamento da �era��o � em nada diferem das necessidades das restantes� �omo isto é possível� �a�er um correto planeamento da carteira ou, de forma mais abrangente, um correto planeamento financeiro é um pilar que se mantém ao longo do tempo� �o entanto, a abordagem e conte�do de tal pilar é, em grande parte, diferente do que tem sido aplicado até agora às gera��es anteriores�

O PRIMEIRO PASSO

� trabal�o a desenvolver com os clientes deve cumprir sempre a m��ima do trabal�o bem�feito, da �onestidade e da transparência� �sto permite come�ar a construir um camin�o com o cliente que ir� evoluindo necessariamente ao longo dos anos, com o ob�etivo de se adaptar às futuras situa��es de cada um dos investidores� �elo menos, este deve ser o ob�etivo a alcan�ar por parte da entidade dedicada à gest�o� � primeiro passo para iniciar qualquer estudo de planeamento é uma an�lise da situa��o concreta destes �ovens clientes, sem pressas para reali�ar investimentos imediatos� � fundamental con�ecer em profundidade a pessoa, a sua situa��o, inquietudes e pro�etos� �om isto se poder� determinar a atual situa��o financeira, incluindo as fontes de rendimento, dívidas, planos e ob�etivos a longo pra�o para ir construindo a radiografia que permitir� iniciar o percurso� � neces-

s�rio planear um patrim�nio como um todo e, neste sentido, conceber estratégias à medida de cada um destes novos investidores, acrescentando valor para que se estabele�a uma rela��o duradoura� �egue�se uma defini��o concreta dos ob�etivos de investimento, que nas gera��es mais �ovens s�o uma combina��o de metas definidas a curto, médio, longo e muito longo pra�o� �stes ob�etivos devem ser reavaliados periodicamente para confirmar que continuam a corresponder aos fins para os quais foram definidos� �este caso, é preciso ter em conta as necessidades de liquide�, as previs�es de rendimento, a capacidade de poupan�a e outros fatores adicionais como o local de residência e a possibilidade de mudan�a da mesma� �o momento da aloca��o de ativos, devemos determinar que percentagem do patrim�nio de cada cliente se destina a cada uma das categorias, tentando obter um equilíbrio �timo, distribuindo�o pelas diferentes parcelas de investimento e controlando o risco� �s �ovens que se identificam com a �era��o � procuram participar de forma mais direta na sele��o de ativos e entender o destino dos investimentos� �st�o muito interessados no investimento na economia real e em empresas que podem gerar uma mudan�a na sociedade, quer de forma direta, quer através de fundos que cumpram os critérios ���� � por isso que os mais �ovens consideram os investimentos de impacto mais atrativos� �or outro lado, embora o investimento imobili�rio direto possa ser visto como algo mais típico dos seus pais, valori�ar�o positivamente f�rmulas como

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A OPINIÃO DE

ANA CLAVER

Responsável de Negócio para a Península Ibérica, América Latina e US Offshore da Robeco e presidente do Comité de Sustentabilidade da CFA Society Spain

A GERAÇÃO Z ESTÁ MAIS ABERTA A OUVIR NOVAS FÓRMULAS DE INVESTIMENTO. ABRE-SE CAMINHO PARA OS OIC EM DIFERENTES JURISDIÇÕES, PARA OS VEÍCULOS DE INVESTIMENTO EM CAPITAL DE RISCO, PARA O INVESTIMENTO DIRETO EM EMPRESAS OU PARA OS SEGUROS DE VIDA

as ����, ou os seus �om�logos estrangeiros, para um investimento a longo pra�o� �s alternativas mais tecnol�gicas, como as criptomoedas ou as fintec�, passando pela vers�o mais digital do investimento em arte, s�o algumas das op��es que est�o a gan�ar peso� �er� de grande import�ncia n�o s� a correta sele��o dos ativos em que o patrim�nio deve ser investido, como tamb�m as vias para canali�ar esses investimentos� escol�er os ve�culos ideais tendo em conta as circunst�ncias pessoais, os perfis de investimento, bem como o patrim�nio de que disp�em no momento do planeamento�

O VEÍCULO DE ELEIÇÃO

�este sentido, a �era��o � est�, normalmente, mais aberta a ouvir novas ��rmulas de investimento, dei�ando para tr�s outras mais tradicionais, como a carteira de a��es ou de obri-

ga��es� �esta �orma, abre�se camin�o para os �rganismos de �nvestimento �oletivo ����� em di�erentes �urisdi��es, para os ve�culos de investimento em capital de risco, para o investimento direto em empresas �que permite obter vantagens fiscais� ou para os seguros de vida �com a sua capacidade de adapta��o �s di�erentes �urisdi��es e, por isso, com �e�ibilidade para a mobilidade geogr�fica�� �m suma, o ponto mais importante � estabelecer uma base s�lida, assente em rela��es de confian�a a longo pra�o� �um mundo em que os �ovens têm acesso � in�orma��o atrav�s de muitos canais, com tendência para tomar decis�es precipitadas com um simples clique, vale a pena parar e analisar, pensar e re�etir sobre cada passo� � �undamental prestar esse servi�o personali�ado, que tanto carateri�a a banca privada, a todos os clientes�

NA ÃO, DESCARBONIZAÇÃ ESPERAR PARA VER NÃO É UMA OPÇÃO Atualmente, poucos duvidam da presença das alterações climáticas, embora menos estejam conscientes do que podem significar globalmente dentro de alguns anos.

Sabemos a necessidade e temos as ferramentas e o conhecimento para resolver o problema, mas falta um maior impulso de transferência por parte das massas de capital.

A confiança que o investidor necessita deverá partir de políticas públicas claras com um caminho certo. A Lei da Redução da Inflação (IRA) norte-americana parece estar a funcionar, graças a um pacote de subsídios industriais e créditos fiscais, promovendo um crescimento industrial sustentável, criando valor, emprego e um maior posicionamento geopolítico no longo caminho que desenvolverá as energias limpas.

Como sabemos, o ser humano tem o hábito de não acreditar no que não vê, razão pela qual os investidores, e o setor financeiro em geral, não avaliam devidamente os riscos das alterações climáticas. Na ausência de políticas climáticas claras, alguns investidores mantêm a estratégia de wait-and-see, uma posição arriscada quando o tempo não está a seu favor.

A incapacidade de mitigar os efeitos das alterações climáticas terá graves impactos na sociedade e na economia global. A ciência climática é clara, o mundo precisa de agir agora.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 41

TENDÊNCIAS GESTÃO por Miguel Rêgo

ENTREVISTAS

ETF CONQUISTAM

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O MERCADO PORTUGUÊS Os Exchange-Traded Funds ou ETF consolidaram-se, em definitivo, como uma ferramenta na gestão de carteiras, mas os institucionais portugueses parecem gostar mais destas estruturas do que uma grande parte dos países europeus.

42 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

O PESO DOS ATIVOS EM ETF NO TOTAL DE FUNDOS NAS CARTEIRAS DE CADA SEGMENTO INSTITUCIONAL EM PORTUGAL VALOR EM FUNDOS ESTRANGEIROS E ETF (MIL MILHÕES €)

VALOR EM ETF (MIL MILHÕES €)

% ETF NO TOTAL

Seguradoras

9,3

1,62

17,4%

Gestoras de patrimónios

7,81*

3,41

43,7%

Fundos de pensões

6,66

3,07

46,1%

Distribuição de fundos estrangeiros

6,09

0

0,0%

Fundos mobiliários nacionais

5,99

2,3

38,4%

Fundo de Estabilização Financeira da Segurança Social

4,34

2,87

66,1%

TOTAL

40,19

13,27

33,0%

*Líquido de ativos das seguradoras e fundos de pensões Fonte: FundsPeople Lab, Morningstar, APFIPP, CMVM, ASF, IGFCSS e relatórios de fundos e instituições

A

s vantagens do investimento em ETF são bem conhecidas. O seu caráter principalmente passivo, em particular, que faz com que não só o custo seja mais baixo, mas com que também sejam estratégias de investimento coletivo mais facilmente cotadas em bolsa, origina alguns dos benefícios mais relevantes. Os institucionais portugueses capitalizam bem esses benefícios. Depois de na primeira metade do ano, a FundsPeople ter compilado a informação que permitiu chegar à estimativa da dimensão do mercado português de fundos estrangeiros ��,�� mil mil��es de euros no final de 2022 - neste artigo falaremos de quanto desse montante poderá representar investimento em ETF. Em Portugal, o segmento institucional que mais consome estas estruturas de investimento é um fundo que é de todos os portugueses, o Fundo de Estabilização Financeira da Segurança Social (FEFSS). Esta que é a maior

“É CRUCIAL QUE AS DECISÕES DE INVESTIMENTO EM ETF SE ALINHEM COM A ESTRATÉGIA GLOBAL E RESULTEM DE UMA OPÇÃO CONSCIENTE”

JOSÉ VIDRAGO

INSTITUTO DE GESTÃO DE FUNDOS DE CAPITALIZAÇÃO DA SEGURANÇA SOCIAL

carteira individual de investimento no nosso país, agrega, segundo os dados mais recentes disponíveis, quase 23 mil milhões de euros distribuídos entre investimento direto, fundos indexados e ETF. É uma preferência por gestão passiva, e em particular por ETF, que José Vidrago, do Instituto de Gestão de Fundos de Capitalização da Segurança Social, explica com as suas inúmeras vantagens. Além dos custos, já referidos, que o CEO deste organismo reforça que “resultam em economias substanciais ao longo do tempo”, destaca vantagens adicionais. Fala da sua di�ersifica��o, �crucial para miti�ar riscos”, a “elevada liquidez, que facilita uma negociação ágil, fundamental quando se movimenta elevados montantes” e, finalmente, a transparência, “com divulgação diária de posições, o que permite um controle eficiente dos ativos subjacentes”. Relembra também como os ETF “podem proporcionar acesso a mercados específicos e estratégias de investimento difíceis de implementar diretamente”.

OS INSTITUCIONAIS PORTUGUESES CAPITALIZAM BEM OS BENEFÍCIOS DE INVESTIR EM ETF NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 43

TENDÊNCIAS GESTÃO

33% 13,27 MIL MILHÕ ÕES DE EUROS

ENTREVISTAS

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EM ETF NO MERCADO PORTUGUÊS DE FUNDOS ESTRANGEIROS

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“OS ETF PODERÃO SER UM DOS PRINCIPAIS BENEFICIÁRIOS DA RETAIL INVESTMENT STRATEGY”

GEMA MONTOYA

FNZ

44 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

O responsável acredita que uma abordagem passiva, nem que seja apenas numa parte da carteira, a�uda a simplificar a gestão. Alerta, no entanto, que é crucial, “que as decisões de investimento em ETF se alinhem com a estratégia global e resultem de uma opção consciente, ponderando devidamente as circunstâncias em que fazem sentido”.

Mas resumindo, uma única carteira de investimento da escala do FEFSS, mesmo com apenas uma parcela alocada a estas estruturas passivas, configura um peso pesado neste mercado em Portugal. Para a nossa presente estimativa, dos 4,34 mil milhões de euros incluídos na estimativa do mercado de fundos estrangeiros em 2022, 2,87 mil milhões entram diretamente para o bottom-line da conta de ETF. Seguindo nas restantes rubricas, chega a vez do segmento que é o peso pesado em fundos estrangeiros, que, no entanto, e como já vimos, não é o peso pesado em ETF: as seguradoras.

A FundsPeople compilou recente-

mente a informação sobre os veículos de investimento no balanço das seguradoras nacionais � data de final de ����� Chegou-se à conclusão que cerca de 17,4% do total alocado a fundos de investimento estrangeiros - cotados e não cotados - poderá estar em ETF, o que representa um montante na ordem dos 1,62 mil milhões de euros.

FUNDOS DE PENSÕES

Já no que diz respeito aos fundos de pensões, foi feito recentemente a compilação de todos os fundos e ETF nos fundos de pensões abertos. Com base nesta recolha de dados, e apesar de serem com refer�ncia ao final de mar�o de 2023, chegamos a um peso de 46,1% nas carteiras de fundos de pensões abertos. Para efeitos desta estimativa, extrapolamos essa percentagem a todo o universo - fundos abertos e fechados - e chegamos a uma estimativa de 3,07 mil milhões de euros em ETF. A gestão de patrimónios é, em definitivo, o segmento mais difícil de

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A OPINIÃO DE

DOMINGO BARROSO

Diretor de ETF para Espanha, Portugal e América Latina, Fidelity International

ETF SUSTENTÁVEIS DE OBRIGAÇÕES: GESTÃO ATIVA, PASSIVA OU HÍBRIDA?

O PESO DOS ETF EM PORTUGAL SERÁ BASTANTE MAIS ELEVADO DO QUE A MÉDIA EUROPEIA estimar. Para este segmento, recorremos aos dados de carteiras dos fundos perfilados portugueses na ferramenta FundsPeople LAB, no pressuposto de que a gestão individual de carteiras se rege por uma filosofia similar e de que podemos extrapolar os resultados a partir da informação limitada a que temos acesso. É uma estimativa imperfeita, mas falamos de 43,7% dos ativos em investimento indireto alocados a ETF, o que extrapolado para os 7,81 mil milhões de euros em fundos na gestão de patrimónios - líquido dos ativos de seguradoras e fundos de pensões - representa 3,41 mil milhões de euros em ETF neste segmento.

UM PESO ELEVADO

Já no que concerne aos fundos mobiliários nacionais, informações compiladas pela FundsPeople na ferramenta FundsPeople LAB mostram que 38,4% dos 5,99 mil milhões em fundos estrangeiros ao fecho de 2022 são relativos a ETF, ou seja, 2,3 mil milhões de euros.

Finalmente, nas estatísticas de distribuição de fundos estrangeiros divulgadas pela CMVM e que a FundsPeople utilizou para estimar o volume distribuído nas diferentes plataformas nacionais, não são incluídos ETF. Ainda que seja apenas uma estimativa, chegamos à conclusão de

que o peso dos ETF em Portugal será bastante mais elevado do que a média europeia. Com um total estimado de 13,27 mil milhões de euros, o volume destes veículos no total de fundos estrangeiros em Portugal ao fecho do ano passado representa, aproximadamente um terço do total, quando o total europeu estará mais perto dos 10%. É um peso elevado, mas que Gema Montoya, responsável para a Península Ibérica da FNZ, acredita que poderá ver-se reforçado - pelo menos nos segmentos de distribuição e gestão de patrimónios - como consequência da proposta da Comissão Europeia conhecida como Estratégia de Investimento de Retalho (RIS). Como explica, esta regulação, “não sem controvérsia, proíbe os incentivos às chamadas vendas apenas de execução”. � profissional acredita �ue� �naturalmente, perante tal impacto, que reduz uma parte muito significativa das receitas da distribuição, o setor terá de adaptar o preço e reduzir os custos operacionais no fornecimento de produtos e serviços”. “No que respeita às iniciativas de redução de custos que se avizinham, do lado da oferta de produtos, os ETF poderão ser um dos principais �enefici�rios� continuando a desenvolver-se e a tirar partido dos benefícios inerentes à estrutura”, conclui a profissional�

Ao contrário do que acontece com as ações, os mercados de obrigações continuam a ser relativamente opacos, com uma elevada percentagem de operações no mercado OTC e de informação limitada sobre os emitentes. Esta falta de transparência prejudica a eficiência dos mercados de obrigações, mas significa que oferece aos gestores ativos oportunidades para gerar alfa. Apesar disso, desde a crise financeira mundial, os investidores têm preferido os instrumentos passivos de baixo custo, como os ETF de obrigações que reproduzem índices, para obter exposição a estes mercados.

No atual contexto de taxas elevadas, que pode acabar por aumentar os incumprimentos, é necessária uma abordagem mais exigente. Uma terceira abordagem de investimento híbrida está a ganhar mais protagonismo, combinando o custo competitivo das soluções passivas com o potencial de alfa e as considerações de risco dos seus homólogos de gestão ativa.

Encontramos uma expressão única desta abordagem nos ETF sustentáveis de obrigações da Fidelity, que têm custos competitivos e foram concebidos para oferecer as exposições específicas que os investidores precisam, quer como soluções independentes, quer como componentes da alocação de ativos.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 45

TENDÊNCIAS ADVISORY

por María Pilar Galán e Pablo Alonso Montes

ENTREVISTAS

ESTRATÉGIA DE INVESTIMENTO DE RETALHO

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

O VALUE FOR MONEY NO OLHO DO FURACÃO A proposta de justificação da relação qualidade/preço da RIS inclui uma comparação com um índice de referência em termos de custos e de retorno, o que poderá ter um impacto importante no produto e no serviço oferecido pelas gestoras. O Reino Unido ou os Estados Unidos regulamentaram durante anos o conceito de value for money, mas nenhum deles estabeleceu um benchmark para a fixação dos preços.

46 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

E

m maio, a Comissão Europeia publicou a sua Estratégia para o Investimento de Retalho (RIS, na sua sigla em inglês), com uma proposta de reforma das principais direti�as do setor financeiro� como a �i��� ��� a ���� a ������ a ����� e Solvência II. Esta proposta é preocupante porque, embora descarte uma proibição total das retrocessões, caminha nesse sentido ao proibir os incentivos no serviço de receção e transmissão de ordens e de mera execução e, além disso, por�ue introdu� a o�ri�a��o de �ustificar a proporcionalidade entre o valor recebido pelo investidor e o preço pago (value for money), tanto para os fornecedores, como para os distribuidores.

Estas duas obrigações estão atualmente no meio de fogo cruzado entre a indústria e os reguladores, como salientaram os representantes dos organismos europeus de supervisão ����� ���� e ������ na �onsumer �rotection �a�� reali�ado no dia � de outu�ro� em �adrid� �ado �ue a proposta da diretiva está atualmente em discuss�o no �arlamento �uro�eu e no Conselho, os esforços concentram-se agora em calibrar a sua redação e desenvolvimento, pois o diabo reside nos detalhes. � tem�o � escasso� as elei��es �ara o �arlamento �uro�eu est�o �re�istas para 2024, pelo que a falta de acordo antes dessa data poderá implicar um atraso si�nificati�o na sua a�ro�a��o� � de�ate so�re a �ro�osta de �ustifica��o do �alue �or mone� tem estado na ordem do dia desde maio, altura em que foi publicada a proposta relativa aos ���� ��o � de estran�ar�� �alue for money implica a obrigação de reali�ar uma identifica��o e �uantifica��o claras de todos os custos e despesas relacionados com o instrumento fi-

CRITÉRIOS MÍNIMOS PARA AVALIAR O VALUE FOR MONEY NO SETOR DA GESTÃO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO

1 2 3 4 5 6 7

Reino Unido

EUA

Análise dos custos reais incorridos pelo gestor do fundo/consultor financeiro e transferidos para o fundo Comportamento do produto em termos de rentabilidade e evolução em mercado Avaliação da tipologia, alcance e qualidade do serviço prestado Análise da possibilidade de aplicar economias de escala Avaliação da estrutura das classes do fundo e a sua adequação aos investidores Comparação das comissões aplicadas com produtos similares no mercado Comparação dos serviços prestados pelo distribuidor com serviços similares no mercado

Fonte: KPMG Abogados Nota: importa ter em conta que nos EUA a análise publicada nestes relatórios centra-se exclusivamente no contrato com o consultor de investimentos.

O VALUE FOR MONEY IMPLICA A OBRIGAÇÃO DE REALIZAR UMA IDENTIFICAÇÃO E QUANTIFICAÇÃO CLARAS DE TODOS OS CUSTOS E DESPESAS DO INSTRUMENTO FINANCEIRO NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 47

TENDÊNCIAS ADVISORY

ENTREVISTAS

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NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

OS PEQUENOS INVESTIDORES PODERÃO CONCENTRAR-SE EM MERCADOS MAIS ATRATIVOS FORA DA UNIÃO EUROPEIA OU EM PRODUTOS DE GRANDES GESTORAS DE ATIVOS INTERNACIONAIS QUE, DEVIDO À SUA ESCALA, TÊM MAIS CAPACIDADE PARA COMPETIR EM TERMOS DE PREÇO

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NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

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O seu especialista em investimento climático.

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nanceiro e uma avaliação de se esses custos e despesas s�o �ustificados e proporcionais, tendo em conta as caraterísticas, os objetivos e, se for caso disso, a estratégia do instrumento financeiro e o seu retorno (o processo de fi�a��o de pre�os�� �ste processo de fi�a��o de pre�os incluirá uma comparação com o índice de referência em matéria de custos e desempenho, que deverá publicar a ���� e a ����� consoante o caso (um benchmark com o qual se possa comparar, para, se necessário, realizar as adaptações necessárias ou mesmo considerar a possibilidade de não comercializar o produto junto dos investidores de retalho se os custos não forem adequados).

Na ausência de pormenores sobre a forma como se elaboraria esse benchmark, colocam-se questões muito relevantes em relação à metodologia (uma vez que não existe uma norma europeia para agrupar os instrumentos financeiros de acordo com a sua natureza e risco, nem é claro se seria a nível nacional ou europeu), assim como sobre a complexidade para o seu desenvolvimento e manutenção.

PRESSÃO NOS PREÇOS

Existem também numerosas críticas quanto às distorções que isto pode provocar, nomeadamente em termos de pressão no sentido de queda dos preços, se o benchmark for estabelecido como uma média (móvel) dos preços dos produtos. Na prática, trata-se de uma intervenção no preço que pode ter efeitos indesejáveis na oferta 48 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

de produtos, devido � simp�ifica��o da mesma e à tendência para a uniformização e para a gestão passiva. �or outro �ado, é surpreendente �ue não seja tido em conta que as gestoras e seguradoras possam não estar interessadas em mecanismos de investimento mais sofisticados �por e�emp�o, para incorporar atributos de sustentabilidade ou análises e aconselhamento externo espec�fico�, �ue aumentam o custo dos seus produtos e pioram a sua comparação com o benchmark de preços. �u ent�o �ue os investidores de reta��o possam concentrar-se em mercados mais atrativos fora da União Europeia ou nos produtos de grandes gestoras de fundos internacionais, que por causa da sua escala têm mais capacidade de competir em termos de preço. �as do ponto de vista do servi�o, as implicações são ainda maiores. Se a comparabilidade entre produtos é complexa, transferir este exercício para os distribuidores também não é tare�a ��ci�� � esta�e�ecimento de um benchmark não permitirá ter conta o facto de o preço dos serviços de investimento poder variar significativamente entre distribuidores, em função de diferentes fatores, como o país onde operam, o volume e a extensão da sua rede de distribuição, o tipo de serviço, a possibilidade de operar através de canais digitais, as �ua�ifica��es dos funcionários envolvidos na prestação do serviço, etc. � va�ue �or mone� é um conceito �ue �� estava no esp�rito de �i��� ��, embora não se tivesse desenvolvido de maneira espec�fica a n�ve� europeu� �o

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A OPINIÃO DE

LAURA DONZELLA

Responsável de distribuição Institucional e de Retalho para a Península Ibérica, América Latina e Ásia, Nordea AM

O QUE É O INVESTIMENTO CLIMÁTICO 2.0?

entanto, em países como os EUA ou Reino Unido está regulado desde há anos, e já se desenvolveu um critério supervisor, sem que em nenhum caso de tenham estabelecido benchmarks PARA A lXA¥ÎO DOS PRE¥OS ESQUEMA DA segunda página).

Há anos que a Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido dispõe de quadros regulamentares aplicáveis no âmbito dos seguros e das gestoras de fundos, enquanto que o das empresas de serviços de investimento acaba de entrar em vigor em JULHO DESTE ANO / OBJETIVO Ï QUE AS instituições avaliem a relação entre o preço e os retornos globais de um produto e serviço e publiquem informação sobre os resultados dessa avaliação, para que o cliente possa tomar uma decisão informada.

Trata-se, por conseguinte, de obriGA¥ÜES DE TRANSPARÐNCIA / CONCEITO de value for money da FCA permite QUE AS INSTITUI¥ÜES lXEM OS PRE¥OS com base numa avaliação de fatores, como o tipo de serviço, o desempenho, a qualidade ou a inovação. Este exercício pode incluir o tempo e o esforço NECESSÉRIOS PARA MODIlCAR COMPRAR ou cancelar um produto, bem como indicadores qualitativos como a qualidade de um produto ou serviço (incluindo as comunicações), a força da marca ou o nível de serviço ao cliente.

A própria FCA reconhece, com base na sua experiência adquirida nos últimos anos, que avaliar se uma deterMINADA PRÉTICA DE lXA¥ÎO DE PRE¥OS em particular é proporcional ao valor gerado, pode ser complexo e deve ser

AVALIADO CASO A CASO 0OR ISSO OPTA POR uma abordagem baseada em princípios; isto porque se já é complexo avaliar os preços, quanto mais estabelecer um benchmark de preços, como previsto na RIS.

EXEMPLO A OLHAR

Talvez o regulador europeu devesse olhar para os resultados da experiência do Reino Unido, que mostram como é possível melhorar as metodoLOGIAS DE lXA¥ÎO DE PRE¥OS SEM PÙR EM causa a coexistência de modelos que dão prioridade à qualidade do serviço com modelos de serviços negligenciados (como as plataformas) ou produtos mais simples e de gestão passiva.

Tendo em conta os problemas que a implementação do value for money nos termos mencionados na proposta da RIS pode trazer, o desenvolvimento pormenorizado e regulamentar desta questão é fundamental e, de facto, existe uma grande pressão para modilCAR O TEXTO E TER EM CONTA AS OPINIÜES dos peritos e do setor.

As instituições enfrentam a difícil tarefa de se prepararem para a adaptação do seu modelo de pricing, ainda sujeito a incerteza regulatória, sem outras orientações (por enquanto), PARA ALÏM DAS FORNECIDAS PELA %)/0! no seu documento metodológico para os produtos unit-linked1, e com dúviDAS QUANTO Ì ElCÉCIA DESTA MEDIDA NA prossecução dos objetivos prosseguidos pela RIS. * Methodology to assess value for money in the unit linked market, EIOPA (31 de outubro de 2022).

Quer queiramos, quer não, o mundo moderno não pode existir sem indústrias como o cimento e o aço – mesmo numa economia verde. A grande maioria das emissões de CO2 é gerada por empresas que fornecem materiais para infraestruturas como parques solares, turbinas eólicas e torres de telecomunicações – e estas empresas são frequentemente ignoradas e subvalorizadas pelo mercado. As empresas com um processo de transição energética e alocação de capital credíveis têm a responsabilidade de seguirem o seu plano alinhado com zero emissões líquidas até 2050. Acreditamos que um fator significativo para desbloquear o valor destas empresas consiste em ajudá-las a acelerar a sua transição para a sustentabilidade. Através do diálogo ativo com as empresas sobre o elevado nível de emissões, com bons fundamentais e ignoradas pelo mercado, a Nordea Global Climate Engagement Strategy procura desbloquear o seu potencial e, ao mesmo tempo, contribuir para a descarbonização do mundo. Chamamos a isto investimento climático 2.0.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 49

TENDÊNCIAS FUNDSERVICES por Daniel Martínez Herrero

ENTREVISTAS

OS PASSOS PARA INTEGRAR COM SUCESSO PLATAFORMAS TECNOLÓGICAS DE PONTA

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NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

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A adoção de novos sistemas é uma iniciativa estratégica para as gestoras que procuram, entre outras coisas, melhorar a eficiência operacional, reduzir custos ou aperfeiçoar a tomada de decisões. Superar o intrincado processo de incorporar novas funcionalidades requer uma personalização meticulosa, um planeamento cuidadoso, a seleção da estrutura adequada e uma monitorização contínua.

50 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

N

o dinâmico mundo das �nan�as e da gest�o de investimentos, para manterem o nível de competitividade, satisfa�erem as necessidades dos investidores e se manterem na vanguarda, as entidades têm de se adaptar e aproveitar a tecnologia de forma e�ca�� �m aspeto crucial desta adapta��o é a integra��o de novas plataformas e sistemas nas suas opera��es, especialmente nos �ltimos anos, em que a gest�o de ativos tem assistido a uma r�pida evolu��o impulsionada pelos avan�os tecnol�gicos e pela din�mica em mudan�a do mercado� �s gestoras n�o s�o imunes a esta tendência e procuram constantemente formas inovadoras de mel�orar a e�ciência operacional, redu�ir custos, mel�orar a tomada de decis�es e oferecer servi�os de qualidade aos seus investidores� �ara atingir esses ob�etivos, é fundamental a integra��o de plataformas e tecnologias de ponta no seu quadro operacional� � intrincado processo de integra��o de novas plataformas por parte das gestoras deve seguir alguns passos� �ste processo come�a com uma avalia��o exaustiva das necessidades e dos sistemas existentes� �denti�car fal�as, possíveis atuali�a��es e �reas a mel�orar é essencial para selecionar as plataformas adequadas que se alin�am com os ob�etivos estratégicos da empresa, pelo que devem de�nir ob�etivos claros para essa integra��o e delinear um pla-

no abrangente que responda aos requisitos da empresa�

AS FASES

�p�s a avalia��o das necessidades e sistemas existentes, as gestoras têm de analisar cuidadosamente as plataformas disponíveis no mercado, selecionando as que mel�or se adaptam às suas necessidades� �ara isso, é preciso ter em conta fatores como a escalabilidade, a facilidade de uso, os custos, as características de seguran�a, a compatibilidade com os sistemas existentes, as atuali�a��es disponíveis, a reputa��o do provedor e a rentabilidade global� �ma ve� escol�ida a plataforma, entram em �ogo a personali�a��o e a con�gura��o� � essencial adaptar as plataformas às necessidades organi�acionais especí�cas� �sto implica con�gurar fun��es, �uxos de trabal�o e interfaces para conseguir a perfeita integra��o com o con�unto de tecnologia existente e, ao mesmo tempo, para garantir uma funcionalidade �tima�

A FORMAÇÃO

�osteriormente, tem de se efetuar a migra��o� �sta é uma fase crítica em que os dados existentes s�o transferidos para as novas plataformas� �arantir a integridade, a precis�o e a seguran�a dos mesmos durante este processo é fundamental� �ma ve� feito isto, s�o reali�ados testes de integra��o para validar o correto funcionamento dos sistemas integrados,

A MIGRAÇÃO DOS DADOS É UMA FASE CRÍTICA. GARANTIR A INTEGRIDADE, PRECISÃO E SEGURANÇA DOS MESMOS É FUNDAMENTAL

garantindo que os dados fluem com precis�o e que todas as funcionalidades têm um bom desempen�o� � transi��o para novas plataformas exige também a forma��o dos empregados para que utili�em e�ca�mente as novas ferramentas à sua disposi��o� �s estratégias de gest�o da mudan�a, incluindo os planos de comunica��o e as iniciativas de participa��o dos empregados, s�o essenciais para facilitar a ado��o de plataformas integradas em toda a organi�a��o, uma ve� que o uso parcial ou inadequado das mesmas, quer se�a por falta de con�ecimento, quer por falta de clare�a quanto à ra��o pela qual devem ser utili�adas, pode resultar em frustra��o entre os empregados e insatisfa��o entre os clientes� �egue�se o teste piloto, que envolve uma impleNOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 51

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TENDÊNCIAS FUNDSERVICES

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A OPINIÃO DE

ARIEL BEZALEL

Responsável de Obrigações, Jupiter AM

AS PLATAFORMAS INTEGRADAS PERMITEM QUE AS GESTORAS OFEREÇAM AO CLIENTE UM EXPERIÊNCIA PERFEITA DO INÍCIO AO FIM menta��o limitada das plataformas integradas num segmento específico da organi�a��o� � recol�a de coment�rios de utili�adores previamente selecionados como parte desse grupo piloto a�udar� a identificar possíveis problemas e a a�ustar o sistema em fun��o do uso dese�ado� �epois de um teste piloto bem�sucedido e dos a�ustes necess�rios, as plataformas integradas est�o completamente implementadas em toda a organi�a��o� � monitori�a��o e o apoio devem ser contínuos para resolver qualquer problema emergente e garantir um �timo rendimento contínuo�

OS BENEFÍCIOS

�uais s�o os benefícios para as gestoras de uma integra��o perfeita� �m primeiro lugar, �� uma mel�oria da e�ci�ncia operacional� �s plataformas integradas agili�am as opera��es, automati�ando tarefas repetitivas, redu�indo os erros manuais e fornecendo informa��o em tempo real� �sta e�ci�ncia tradu��se em poupan�a de custos e aumento da produtividade para as empresas� �lém disso, as plataformas integradas oferecem an�lise de dados e capacidades de elabora��o de relat�rios que fornecem �s gestoras informa��o oportuna baseada em dados� � tomada de decis�o informada é essencial na ind�stria �nanceira e as plataformas integradas oferecem uma vantagem 52 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

competitiva nesse sentido� �m terceiro lugar, o servi�o ao cliente é mel�orado� �s sistemas integrados permitem que as entidades ofere�am uma e�peri�ncia perfeita, desde a integra��o até � elabora��o de relat�rios� �ma comunica��o mel�orada, as estratégias de investimento personali�adas e tempos de resposta r�pidos fomentam rela��es mais s�lidas com os clientes� �or �ltimo, as plataformas escal�veis permitem que as gestoras se adaptem � evolu��o das necessidades comerciais e que ampliem as suas opera��es sem problemas � medida que a organi�a��o cresce� � �e�ibilidade na integra��o com outros sistemas garante a adaptabilidade a futuros avan�os tecnol�gicos� �esta forma, o processo de integra��o de novas plataformas é uma iniciativa estratégica fundamental para as gestoras que procuram prosperar numa ind�stria em r�pida evolu��o� �ma integra��o bem�sucedida requer um planeamento cuidadoso, a sele��o de plataformas adequadas, uma personali�a��o meticulosa e monitori�a��o contínua� �s benefícios de uma integra��o perfeita incluem uma maior e�ci�ncia operacional, uma mel�or tomada de decis�o, um servi�o superior ao cliente, escalabilidade e �e�ibilidade, fatores críticos para que as empresas se manten�am competitivas e satisfa�am as necessidades em constante mudan�a dos investidores e do mercado�

FIXED INCOME: PREPARAR-SE PARA UM MUNDO EM RECESSÃO O que é que os próximos 12 a 18 meses reservam para os principais mercados desenvolvidos? O mais provável é que se verifique um abrandamento acentuado ou uma recessão.

Desde o início de 2022, os principais bancos centrais subiram agressivamente as taxas de juro para travar a inflação. Apesar dos dados de crescimento e do mercado de trabalho permanecerem sólidos, é preciso lembrar que a política monetária atua com desfasamentos longos e variáveis.

Nos EUA, as despesas de consumo, que sustentaram a procura durante os últimos trimestres, podem começar a desvanecer-se à medida que o excesso de poupança se esgota e a dívida dos consumidores atinge níveis recorde. A Europa já se encontra numa recessão moderada, devido a uma maior dependência da indústria transformadora. No Reino Unido, o repricing das hipotecas continua a ser um risco importante. Na China, os dados mantêm-se estagnados.

Vemos claros progressos na trajetória da desinflação em muitas das principais economias. As tendências YoY nas cadeias de abastecimento e nos mercados de commodities são animadoras. Um aumento dos preços do petróleo desviará as despesas de outras áreas da economia. Tudo isto dará aos bancos centrais de todo o mundo razões suficientes para adotarem uma postura menos agressiva.

Os mercados de crédito parecem bastante complacentes em relação ao aumento dos riscos de recessão. Vemos valor nas obrigações de dívida pública em mercados desenvolvidos e nalguns mercados emergentes.

Same Guide, updated daily “ The Guide to the Markets highlights the charts that we think are most important for investors to track. I’m therefore delighted that the Guide is now being updated on a daily basis, so that you’ll always have the latest market data at your fingertips.”

Elena Domecq, member of the Client and Strategy team

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TENDÊNCIAS LEARNING por Daniele Bernardi

ENTREVISTAS

A BITCOIN

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À ESPERA DO HALVING

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O seu especialista em investimento climático.

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Na próxima primavera, o número de novas bitcoins será reduzido para metade, o que provocará uma forte pressão ascendente no preço desta criptomoeda. Conhecer o seu ciclo de valor é essencial para planear as decisões de investimento.

O

mundo das criptomoedas e dos ativos digitais nasceu em 2009 com a criação da bitcoin, a primeira moeda digital descentralizada que permite o intercâmbio de valor à distância, sem a intervenção de intermediários. Um dos elementos distintivos que lhe conferem valor é a sua escassez intrínseca, com uma quantidade máxima limitada a 21 milhões de unidades. A esta limitação junta-se outro fenómeno fundamental para compreender o seu funcionamento: o halving, um acontecimento que INmUENCIA O VALOR DA CRIPTOMOEDA E que, por isso, pode gerar oportunidades para os investidores.

Antes da chegada da bitcoin, qualquer arquivo digital, como uma canção em formato MP3 ou uma

54 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

imagem em JPG, podia ser copiado um número infinito de vezes com um custo praticamente insignificante para quem tivesse acesso ao mesmo.

No entanto, a bitcoin introduziu pela primeira vez, no contexto digital, o conceito de escassez e é justamente esta característica que lhe dá valor.

Em economia, para determinar o preço de um bem, a escassez é mais importante do que a sua utilidade efetiva. O oxigénio, por exemplo, é essencial para os seres humanos, mas é tão abundante na superfície terrestre que é gratuito, enquanto um quadro de Picasso, que é um bem escasso, vale milhões de euros, embora não tenha qualquer utilidade para a sobrevivência humana.

A bitcoin tem a vantagem de reunir estas duas qualidades: tem uma

utilidade concreta, uma vez que permite transferir valor de forma segura e sem intermediários, mas, além disso, é intrinsecamente escassa. Daí o interesse que desperta e o valor que lhe é atribuído.

O que é o halving? De onde vem o número de 21 milhões? Satoshi Nakamoto, pseudónimo do criador, ou criadores, da bitcoin, estabeleceu uma política de emissão desta primeira criptomoeda que remunera aqueles que mantêm viva a rede Bitcoin e a blockchain associada.

Inicialmente, a emissão destas moedas digitais foi fixada em 50 bitcoins a cada 10 minutos, aproximadamente, que é o tempo médio entre um bloco de transações e o seguinte.

Mas a quantidade de novas bitcoins geradas diminui gradualmente com o

A INFLAÇÃO DA BITCOIN NÚMERO DE BITCOIN

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25 210.000

12,5 420.000

6,25

630.000

3,125

1.5625

.78125

.390625

.1953125 .09765625 .04882812 .02441406 .01220703 .00610351

% DE INFLAÇÃO MONETÁRIA

BITCOIN

2010 2014 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046 2048 2050 2052 2054 2056 2058 2060 2062

100µ

840.000 1.050.000 1.260.000 1.470.000 1.680.000 1.8900.000 2.100.000 2.310.000 2.520.000 2.730.000 Block Height

Fonte: Diaman Partners LTD. Nota: inflação = coinbase x blocos por ano/ moedas existentes

tempo; em concreto, é reduzida para metade a cada 210.000 novos blocos (cerca de quatro anos).

Um acontecimento apropriadamente designado por halving (reduzir para metade em inglês), que já aconteceu três vezes desde o nascimento da bitcoin. No início, a recompensa por bloco era de 50 bitcoins, depois passou para 25, em seguida 12,5 e agora 6,25.

Atualmente, foram extraídas mais de 19 milhões de bitcoins e cerca de 21 milhões serão extraídas até 2140, embora este número nunca seja totalmente atingido porque algumas bitcoins se perderam. Isto aconteceu sobretudo durante os primeiros anos, quando o seu valor era insignificante e tanto o nível de atenção como a experiência na sua conservação ainda eram baixos. A

partir da atual taxa de expansão da base monetária de bitcoins, pode-se calcular u�a ta�a �e in�a��o atual �e ����� in�erior ao o��etivo �e in�a��o �os �ancos centrais. Com o tempo, esta taxa ten�er� �ara �ero �ver o gr�fico aci�a�� o que reforça a atratividade da bitcoin face às moedas tradicionais como meio para manter o poder de compra.

AUMENTO DOS PREÇOS

Se o que temos exposto até agora estiver correto, podemos inferir que o preço da �itcoin ser� �orte�ente in�uencia�o pelo halving, que reduz para metade as novas moedas geradas. Podemos também assumir que o preço da bitcoin irá sofrer uma forte pressão ascendente após a ocorrência deste fenómeno. De facto, a teoria microeconómica dita que, em igualdade de condições, se a

procura se mantiver constante, a redução da oferta de um bem provoca um aumento do preço.

Quanto ao ciclo da bitcoin, se ol�ar�os �ara o gr�fico� verifica�os que, historicamente, teve três fases distintas. No período imediatamente a seguir ao halving (coluna mais escura), observa-se uma forte pressão ascendente sobre o preço, que atinge valores irracionais devido ao chamado FOMO (Fear of Missing Out), ou seja, o receio dos investidores (que muitas vezes se deixam levar pelas emoções) de perderem a oportunidade de obter retornos extraordinários.

A esta fase segue-se aquilo a que os especialistas denominam crypto winter (o inverno das criptomoedas), durante o qual o entusiasmo diminui devido a uma forte redução do NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 55

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TENDÊNCIAS LEARNING

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A OPINIÃO DE

APRIL LARUSSE

Diretora de especialistas de Investimento na Insight Investments, parte da BNY Mellon IM

INVESTIDORES EM DÍVIDA, ALHEIOS AO MAL-ESTAR DO MERCADO

OS CICLOS DA BITCOIN

Os movimentos de preços apresentam elementos cíclicos

1ºH 28/11/12

100.000,00

2ºH 09/07/16

3ºH 11/05/20

4ºH ??/04/24

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO 10.000,00 FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

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NEGÓCIO

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NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

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31x

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Fonte: analyzer4crypto.com, adaptado por Diaman Partners LTD. Nota: o H faz referência aos sucessivos halving que tiveram lugar.

preço, dando lugar a um período de grande pessimismo.

A brusca queda do preço contribui muitas vezes para a limpeza do mercado, uma vez que os negócios menos sólidos (ou fraudulentos) que dependem unicamente do aumento constante do preço entram em crise. Esta situação alimenta uma espiral negativa de deCLÓNIO E DE FALTA DE CONlAN¥A QUE PODE durar mais de um ano.

FASE PRÉ-HALVING

Por último, o mercado entra numa fase de estabilização e crescimento moderado dos preços conhecida como pré-halving, que é a fase em que nos encontramos atualmente, à espera do próximo halving, previsto para abril de 2024. Nesta fase, os intervenientes mais experientes, como as instituições ou os chamados baleias (grandes investidores que dispõem de grandes quantidades de capital), começam a acumular bitcoins.

Um sinal público que caracteriza esta fase do mercado é a diminuição 56 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

das reservas destas moedas digitais que os exchanges detêm. Deixar que estas casas de câmbio detenham criptomoedas é considerado arriscado, pelo que a retirada de reservas indica que os traders pretendem investir a médio-longo prazo, em vez de utilizarem este ativo para realizar operações frequentes e oportunistas.

Um elemento surpreendente que se pode observar na parte inferior do gráfico anteriormente mencionado é o tempo decorrido entre o mínimo do preço e o halving, e desde este evento até ao seguinte máximo relativo. É realmente curioso ver a regularidade que os ciclos da bitcoin demonstraram no passado.

No entanto, é importante recordar que nada garante que este padrão se volta a repetir no futuro. Mesmo assim, após ter efetuado esta análise, seria ingénuo não ter em conta este fenómeno no planeamento das decisões de investimento ou não recorrer a um consultor, ou gestor, que o tenha em conta.

Os investidores em obrigações têm beneficiado das maiores yields dos últimos dois anos. Apesar de alguma incerteza em torno da saúde da economia global e dos riscos de recessão e de aumento da volatilidade, as obrigações estão de volta. A dívida corporativa começou 2023 em alta, num contexto de aumento das yields, e os spreads da dívida pública parecem especialmente atrativos.

Com yields tão elevadas em termos relativos, os investidores em obrigações gozam de bastante proteção, e os spreads oferecidos pelos emitentes também os tornam atrativos em relação à dívida soberana. No entanto, detetamos perigos no mercado: o efeito da inflação é palpável e a crise do custo de vida continua.

Neste contexto, a aparente calma nos mercados é desconcertante.

Embora os bancos centrais tenham aumentado as taxas de juro visando combater a inflação, as economias ocidentais ainda não entraram em recessão. No que diz respeito ao panorama económico geral, apesar de todas as medidas monetárias implementadas para abrandar a inflação, não temos visto muitos encerramentos de empresas, o que é curioso no atual contexto de subida acentuada das taxas de juro.

Os mercados financeiros parecem surpreendentemente tranquilos à luz das abundantes fontes de preocupação atuais e os atuais rácios de serviço de dívida parecem ser melhores do que em 2007, e tudo indica que aprendemos a lição da crise financeira global.

TENDÊNCIAS LEGAL por Andreea Babicean

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024, NO ÂMBITO EUROPEU E Novo ano, novas mudanças legislativas na Europa. 2024 trará consigo mudanças em alguns dos principais regulamentos que orientam a indústria europeia de gestão de ativos. Fique a conhecer as principais novidades.

m 2024, no setor financeiro esperam-se mudanças significativas para adaptação às novas regras da União Europeia (UE) aplicáveis às atividades e serviços relacionados com criptoativos resultantes do Regulamento (UE) 2023/1114 relativo aos mercados de criptoativos (MiCA), do Regulamento (UE) 2022/858 relativo a um regime-piloto para as infraestruturas de mercado baseadas na tecnologia de registo distribuído (Regulamento DLT) e do Regulamento (UE) 2022/2554

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 57

TENDÊNCIAS LEGAL

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

relativo à resiliência operacional digital do setor financeiro (DORA).

Para delimitar o quadro jurídico aplicável aos criptoativos (representações digitais de valores ou direitos transferidas e armazenadas eletronicamente recorrendo à tecnologia de registo distribuído (DLT) ou a tecnologias semelhantes, importa distinguir entre os criptoativos que são abrangidos pelo âmbito de aplicação dos atos legislativos da UE em matéria de serviços financeiros, como por exemplo aqueles que se classificam como valores mobiliários (ações, obrigações e unidades de participação em organismos de investimento coletivo (OIC), etc.) e os criptoativos que estão fora desse âmbito de aplicação, o que, diga-se à partida, corresponde à maioria dos criptoativos existentes.

Aos primeiros continua a aplicar-se a legislação europeia em vigor

OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

FALAR DE CRIPTOATIVOS OBRIGA A CONSIDERAR NOVOS RISCOS EM MATÉRIA DE CIBERSEGURANÇA EMERGENTES DA UTILIZAÇÃO DE TECNOLOGIA DLT 58 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

(DMIF II, Regulamento do Prospeto, CSDR, etc.), juntamente com o regime piloto instituído pelo Regulamento DLT e para os últimos é criada uma regulação específica: o MiCA. O MiCA constitui o principal instrumento jurídico regulador das atividades e serviços relacionados com criptoativos, estabelecendo um conjunto de regras harmonizadas destinadas a emitentes, oferentes e pessoas que solicitam a admissão à negociação de criptoativos e a prestadores de serviços de criptoativos na UE. De salientar que os intervenientes nos mercados de criptoativos estarão adicionalmente sujeitos a um número substancial de medidas de nível dois e de nível três, que se encontram atualmente em fase de preparação por parte das autoridades europeias competentes.

SUSTENTABILIDADE

Relativamente a medidas de nível dois, evidenciam-se as normas técnicas de regulamentação que deverão ser adotadas pela Comissão Europeia para especificar o conteúdo, as metodologias e a apresentação da informação relacionada com os indicadores de sustentabilidade no que diz respeito aos principais impactos negativos no clima e outros impactos

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A OPINIÃO DE

MIGUEL LUZÁRRAGA

Responsável de Negócio para a Península Ibérica, AllianceBernstein

INVESTIMENTO NO SETOR DA SAÚDE: HÁ VALOR PARA ALÉM DOS PRODUTOS FARMACÊUTICOS

ESPERA-SE UM IMPACTO ELEVADO DAS NOVAS REGRAS EUROPEIAS EM MATÉRIA DE INOVAÇÃO TECNOLÓGICA NOS MERCADOS FINANCEIROS negativos relacionados com o ambiente dos mecanismos de consenso utilizados na emissão de criptoativos.

Nas medidas de nível três, destacam-se as orientações a emitir pela Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) sobre os critérios e condições que os criptoativos devem preencher para se classificarem como instrumentos financeiros, as quais assumirão uma importância fundamental na delimitação dos criptoativos que estão excluídos do MiCA.

Falar de criptoativos obriga a considerar novos riscos em matéria de cibersegurança emergentes da utilização de tecnologia DLT e, neste contexto, assume relevo o DORA. As regras do DORA destinam-se a entidades financeiras tais como instituições de crédito, empresas de investimento, sociedades gestoras de OIC e prestadores de serviços de criptoativos (entre outras). Este regulamento estabelece requisitos uniformes no que respeita à segurança dos sistemas de rede e informação que apoiam os processos operacionais das entidades financeiras, nomeadamente, requisitos em matéria de gestão de risco no domínio das tecnologias da informação e comunicação (TIC) e requisitos referentes a acordos contratuais celebrados com terceiros prestadores de serviços de TIC. Perante o exposto, a expetativa é de um impacto elevado das novas regras europeias em matéria de inovação tecnológica nos vários intervenientes nos mercados financeiros e nos mercados de criptoativos, mas os benefícios são também eles claros: a nova regulação proporcionará segurança jurídica aos mercados de criptoativos e aumentará a resiliência operacional digital das entidades financeiras.

As empresas farmacêuticas são frequentemente o centro das atenções no setor da saúde. Os investidores ficam muitas vezes encantados com a promessa de um potencial medicamento de grande sucesso para erradicar uma doença intratável e proporcionar um fluxo saudável de lucros. As grandes empresas farmacêuticas dominam frequentemente as posições setoriais numa carteira global de ações.

No entanto, uma concentração excessiva nos produtos farmacêuticos pode limitar o potencial de uma carteira. As empresas que fabricam tecnologia e equipamento para resolver os problemas médicos mais prementes do mundo tornaram-se mais importantes para o progresso do setor da saúde. As alterações introduzidas no índice de referência do setor da saúde nas últimas duas décadas refletem esta mudança. O peso das empresas farmacêuticas no MSCI World Health Care Index caiu de 82% em 2000 para 41% atualmente. Outros setores tornaramse mais proeminentes, oferecendo aos investidores em ações um leque mais vasto de oportunidades em áreas como as ferramentas e serviços das ciências da vida, a tecnologia e o equipamento.

Três atributos definem um crescimento saudável: procurar produtos e serviços que melhorem os resultados dos cuidados de saúde para os pacientes; empresas que podem ajudar os sistemas de saúde com dificuldades financeiras a poupar custos são suscetíveis de beneficiar de fortes fatores de procura; produtos que melhoram os resultados e reduzem os custos devem gerar lucros para a empresa.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 59

ENTREVISTAS GURU Por Greta Bisello

ENTREVISTAS

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Experiência Climática que gera retornos.

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NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

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Os mercados financeiros continuam a apresentar incertezas e riscos elevados. Uma estratégia defensiva mais ativa também pode ajudar os investidores no que diz respeito às obrigações. “À medida que nos aproximamos dos últimos meses de 2023, acreditamos que os retornos dos vários setores de obrigações serão provavelmente mais matizados, especialmente à luz da recente volatilidade dos spreads e das taxas”, explica Flavio Carpenzano. O especialista recomenda uma abordagem flexível e multissetorial que possa gerar um nível de rendimento atrativo.

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DIRETOR DE INVESTIMENTOS DE OBRIGAÇÕES, CAPITAL GROUP NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 61

ENTREVISTAS GURU OPORTUNIDADE E PRUDÊNCIA O atual contexto de mercado deixa em aberto a manutenção de subidas de taxas ou, então, a possibilidade de começarem a descer à medida que os bancos centrais mudam de rumo. Deste modo, embora o profissional vislumbre um cenário de oportunidades para a classe de ativos, não exclui uma abordagem cautelosa.

ENTREVISTAS

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renovado interesse pelo rendimento fixo n�o exclui, mais uma ve�, a ado��o da deviASSISTENTE VIRTUAL PARA O da prudência� �s ol�os continuam a estar INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL LEGAL postos nos movimentos dos bancos centrais Experiência ClimáticaNOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO neste �ltimo trimestre de ����� ��s taxas ÂMBITO EUROPEU que gera retornos.OUT OF OFFICE de �uro podem manter�se elevadas ou come�ar a descer à TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA medida que os bancos centrais mudam de rumo� �e qualNÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€ quer modo, ambos os cen�rios condu�iram �istoricamente a resultados favor�veis para as obriga��es� No curto pra�o, NOS FUNDOS s�o possíveis novos períodos de volatilidade, o que �ustifica uma abordagem cautelosa�, explica �lavio �arpen�ano, DESTACADOS diretor de �nvestimentos de �briga��es da �apital �roup� AS OBRIGAÇÕES No entanto, de acordo com o especialista, manter níveis VOLTAM A elevados de liquide� pode ser dispendioso, uma ve� que os CONQUISTAR O TOPO mercados tendem a movimentar�se antes de qualquer diOS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A vulga��o de políticas� ��ssencialmente, ao investir no pico LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE de um ciclo de taxas, os investidores em obriga��es podem ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE garantir níveis de rendimento atrativos, que normalmente NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A geram fortes retornos nos pr�ximos anos� �elo contr�rio, SER CONQUISTADA. os cortes de taxas s�o maus para os investimentos em instrumentos semel�antes à liquide��, admite� JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

NEGÓCIO

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HY E IG: CONFRONTO

�e aprofundarmos a an�lise, verificamos que, at� à data, o mercado de obriga��es �ig� �ield tem demonstrado uma boa capacidade de resiliência, gra�as a dados t�cnicos s�lidos � ou se�a, uma oferta redu�ida e uma procura s�lida � e ao abrandamento das probabilidades de recess�o� �� qualidade de cr�dito global das obriga��es �ig� �ield mel�orou significativamente, uma ve� que os ratings ao nível do índice se tornaram de maior qualidade�, continua �lavio �arpen�ano� �e acordo com o especialista da �apital �roup, esta tendência acentuou�se ap�s a pandemia, uma ve� que os emitentes investment grade passaram a ser classificados como �ig� �ield e as obriga��es em situa��o de incumprimento deixaram de fa�er parte do índice� �s empresas com rating �� representam atualmente cerca de metade do mercado, em compara��o com cerca de um ter�o �� �� anos� �� mercado de �ig� �ield � grande, cerca de �,� bili�es de d�lares, e inclui uma multiplicidade de setores e emitentes� �s investidores dispostos a assumir um nível de risco mais elevado tamb�m podem escol�er entre uma gama de obriga��es de qualidade vari�vel�, 62 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

afirma� �l�ando para tr�s, as �ields entre �,�� e �� têm sido um ponto de entrada atrativo para os investidores com um �ori�onte temporal de três a cinco anos� No entanto, como se repete frequentemente, à medida que a incerte�a persiste, a sele��o ativa de obriga��es continua a ser fundamental neste mercado� �nalisando as perspetivas para o investment grade, estas centram�se na intera��o entre o ambiente macroecon�mico e as valori�a��es� ��mbora os spreads ten�am diminuído, as �ields ainda se encontram em níveis �istoricamente elevados, o que significa que os investidores em �� podem obter um bom nível de carr�, o que a�uda a atenuar os períodos de volatilidade�, comenta �lavio �arpen�ano� �ssumindo que a economia entra em recess�o e que os bancos centrais come�am a flexibili�ar a política, os fundamentais de cr�dito enfraquecer�o, mas a partir do seu atual nível elevado� �Neste contexto, os investidores beneficiar�o tanto do carr� elevado que têm bloqueado, como do impacto positivo da dura��o da descida das taxas� �m muitos casos, isto compensar� o efeito negativo do aumento dos spreads de cr�dito sobre as �ields�, continua o especialista da �apital �roup� No entanto, a curto pra�o, os spreads podem potencialmente aumentar e algumas empresas podem ser despromovidas para �ig� �ield se o ambiente econ�mico piorar, pelo que � necess�ria, segundo �lavio �arpen�ano, uma abordagem ativa e orientada para a investiga��o, para evitar estes nomes�

EMERGENTES E CRÉDITO TITULARIZADO

�s mercados emergentes voltaram a ser notícia este ano� � embora a dívida em moeda local dos mercados emergentes ���� possa estar correlacionada com o sentimento de ris� on e ris� off, �os substanciais spreads reais relativamente aos mercados desenvolvidos devem proporcionar um amortecedor para qualquer volatilidade� �pesar da recente recupera��o dos ��, os retornos reais ainda s�o relativamente atrativos�, admite �lavio �arpen�ano� �tualmente, a �apital �roup acompan�a o valor das moedas locais dos países da �m�rica �atina, como a �ol�mbia, o ��xico e o �rasil, onde as taxas de �uro foram preventivamente aumentadas para níveis elevados e poder�o em breve ser redu�idas� �No

O ESPECIALISTA APONTA O POTENCIAL DE QUATRO SEGMENTOS: OBRIGAÇÕES DE EMPRESAS IG E HY DOS EUA, DÍVIDA EMERGENTE E CRÉDITO TITULARIZADO

entanto, dada a recente reavalia��o de pre�os, tamb�m vemos oportunidades interessantes em partes da �sia em moedas locais, onde as �ields tamb�m s�o atrativas numa base de currenc� �edged�, continua� � especialista menciona tamb�m o cr�dito titulari�ado, um setor pouco estudado, para o qual uma an�lise aprofundada pode muitas ve�es permitir aos analistas detetar oportunidades de investimento mal avaliadas� �� setor oferece um retorno mais elevado do que o de empresas investment grade com rating compar�vel� �s diversas oportunidades de investimento, desde os instrumentos de dívida titulari�ados at� �s obriga��es de titulari�a��o �ipotec�ria, comerciais e residenciais, oferecem numerosas oportunidades de valor relativo�, admite�

FLEXÍVEL E MULTISSETORIAL

�endo em conta a vis�o geral apresentada, o especialista destaca a estrat�gia �apital �roup �ulti��ector

�ncome, que combina precisamente os quatro setores de cr�dito de obriga��es analisados anteriormente� obriga��es de empresas �� �nvestment �rade e �� �ig� �ield, dívida de mercados emergentes e cr�dito titulari�ado� � fundo foi concebido para ser diversificado, flexível e equilibrado� ��um ambiente de incerte�a e de risco elevado, uma estrat�gia defensiva mais ativa pode a�udar os investidores� � medida que nos aproximamos dos �ltimos meses de ����, acreditamos que os retornos nos v�rios setores de obriga��es ser�o provavelmente mais mati�ados, especialmente � lu� da recente volatilidade dos spreads e das taxas�, explica �lavio �arpen�ano, embora os spreads de cr�dito este�am mais estreitos agora do que no início do ano� �este contexto, �adotar uma abordagem �exível e multissetorial pode a�udar os investidores a navegar num ambiente complexo, gerando simultaneamente um nível de rendimento atrativo�, conclui� NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 63

ENTREVISTA GESTOR

por Diogo Verde

ENTREVISTAS

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NOS TEMPOS LIVRES Enquanto André Veloso (à direita) gosta de tocar bateria no seu tempo livre, Ricardo Seabra (à esquerda) é fã da prática de desporto e de jardinagem.

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Ricardo Seabra e André Veloso GESTORES DE CARTEIRAS, BIG

“UM FUNDO TODO-O-TERRENO, ASSIMÉTRICO EM TERMOS DE RISCO E RETORNO E DIVERSIFICADO” O BiG Diversified Macro Fund tem ganho destaque nas métricas de retorno por unidade de risco nos anos mais recentes. Em conversa com os gestores do fundo, a FundsPeople procurou perceber as dinâmicas deste produto alternativo, de retorno absoluto, que procura diversificar os seus drivers de rentabilidade.

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m fundo domiciliado na Irlanda, gerido em 0ORTUGAL E QUE PROCURA ACRESCENTAR DIVERSIlcação às carteiras dos investidores. Em linhas CURTAS DESCREVE SE O "I' $IVERSIlED -ACRO Fund. O fundo gerido por André Veloso e Ricardo Seabra, ambos gestores de Carteiras do BiG, distingue-se de grande parte da oferta nacional por ser um fundo verdadeiramente alternativo.

2ICARDO 3EABRA DÉ O MOTE PARA A lLOSOlA DO FUNDO / GEStor avança que a ideia é “ter um fundo todo-o-terreno, assiMÏTRICO EM TERMOS DE RISCO E RETORNO E DIVERSIlCADOv -AIS DO que investir em diferentes classes ou produtos, o fundo procuRA hDIVERSIlCAR DRIVERS DO RETORNOv 2ECORRENDO A UM TROCADILHO O GESTOR DIZ MESMO QUE ESTE Ï UM FUNDO hDRIVERSIlCADOv O produto conta com duas facetas de deteção de oportunidades, apesar de ambas partilharem de uma gestão de risco do portefólio comum. Ricardo Seabra avança que “o mercado tem diferentes regimes, mas normalmente um de dois lados TENDE A DOMINARv 0OR VEZES ASSISTIMOS A hUM MERCADO MAIS RACIONAL QUE RESPEITA MAIS A ANÉLISE FUNDAMENTALv OUTRAS vezes domina “um mercado irracional onde as tendências e A ANÉLISE TÏCNICA TENDEM A PROMOVER MELHORES RESULTADOSv Assim sendo, e em linhas curtas, o fundo incorpora uma estratégia de análise top down fundamental e uma

estratégia sistemática de análise de tendências de preço num horizonte temporal de médio a longo prazo. André Veloso divide os fatores que impactam a gestão em três PRINCIPAIS BLOCOS h-ÏTRICAS DE VALORIZA¥ÎO DINÊMICA MACROECONØMICA E CARATERÓSTICAS TÏCNICASv %STES FATORES são depois observados e as ideias resultantes avaliadas em termos direcionais, mas também “pensando sempre do PONTO DE VISTA DE VALOR RELATIVO ACRESCENTADO AO FUNDOv Para construir o portefólio, os gestores fazem-se valer do mercado de futuros, em praticamente todas as suas vertentes. Desde o mercado de futuros das três principais matérias-primas - agrícolas, energéticas e metais preciosos - ao mercado de futuros de taxas de juro, taxas de CÊMBIO E DOS PRINCIPAIS ÓNDICES ACIONISTAS

TERRENO FÉRTIL

6IMOS DE UMA CONJUNTURA DE BAIXAS TAXAS DE JURO BAIXA INmAção e muita intervenção por parte dos bancos centrais. Ainda assim, a verdade é que o fundo apresentou métricas de retorno por unidade de risco interessantes durante essa conjuntura MACROECONØMICA MAIS DESAlANTE PARA A ESTRATÏGIA .ÎO OBStante, Ricardo Seabra revela que “o fundo não foi desenhado PARA ESSE AMBIENTEv %NTENDA SE UM MERCADO PAUTADO POR uma postura fortemente intervencionista dos principais bancos centrais, onde “muita da análise fundamental realizada ERA RAPIDAMENTE CANCELADAv !GORA DAN¥A SE NOUTRO RITMO / ESPECIALISTA ESTÉ CONlANTE PARA UMA hNOVA REALIDADEv UM CENÉRIO hONDE ASSISTIMOS Ì inversão do ciclo de taxas de juro e onde a desglobalização, a instabilidade geopolítica e climática estão a causar uma fragMENTA¥ÎO ENTRE PAÓSES E CICLOSv 3EGUNDO 2ICARDO 3EABRA UM “player macro global com a capacidade de investir em vários DRIVERS DE RENTABILIDADEv PODE CAPITALIZAR MUITO NESTE CONtexto descrito. Em suma, ambos os gestores acreditam que hTÐM PELA FRENTE TERRENO FÏRTIL PARA A ESTRATÏGIAv Do ponto de vista dos investidores, André Veloso revela que estes desenvolvimentos não têm passado despercebidos.

Os gestores concordam que cada vez mais sentem a procura por este tipo de produtos alternativos, especialmente produtos alternativos líquidos. O fundo, que começou como uma estratégia de gestão de tesouraria do próprio banco BiG, rapidamente cresceu, primeiro para clientes internos DE MAIOR PATRIMØNIO A SEGUIR PARA FAMILY OFlCES E DEPOIS para seguradoras e entidades gestoras de fundos de pensões.

Ricardo Seabra mostra-se contente pelo facto do “produto ter aceitação entre os diferentes tipos de investidores e que ESTES VALORIZEM A IMPORTÊNCIA DA DESCORRELA¥ÎO QUE O FUNDO OFERECE ÌS CARTEIRASv !TUALMENTE O "I' $IVERSIlED -ACRO Fund capta também investimentos de gestoras internacionais, especialmente de “entidades que tipicamente investem em obrigações, mas que se sentem confortáveis a investir num instrumento que almeja oferecer um retorno numa ordem de magnitude semelhante às obrigações high yield, mas COM UM NÓVEL DE RISCO INFERIORv NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 65

ENTREVISTAS GURU Por Diana Pereira

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Investir em empresas alinhadas com os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável é um objetivo primordial, mas só isso não basta. É preciso combiná-lo com o retorno financeiro. Quem o diz é Jan Willem de Moor, cogestor do RobecoSAM Euro SDG Credits. Desde os produtos que produzem até à continuidade da sua atividade e à forma como lidam com incidentes, tudo conta, segundo o gestor, para avaliar as empresas.

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GESTOR DE CARTEIRAS DE CRÉDITO SÉNIOR, ROBECO NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 67

ENTREVISTAS GURU INVESTIR COM PROPÓSITO O RobecoSAM Euro SDG Credits define-se como um fundo de exposição diversificada ao mercado de crédito Euro investment grade, com o objetivo de proporcionar crescimento de capital no longo prazo.

Por seguir uma abordagem com particular foco nos Objetivos de Desenvolvimento Sustentável, exclui 25% das posições incluídas no benchmark. Com alguma exposição limitada a obrigações high yield, o fundo pode ainda assumir algum posicionamento em mercados emergentes onde, porventura, o impacto dos ODS pode revelar-se mais significativo.

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e dúvidas houvesse sobre o foco deste fundo, o nome, por si só, é bastante elucidatiOUT OF OFFICE vo: RobecoSAM Euro SDG Credits. Esta TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA estratégia de investimento no mercado de NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€ crédito com mais de 10 anos promove, simultaneamente, os Objetivos de Desenvolvimento SusNOS FUNDOS tent��el definidos �elas �a��es �nidas e um retorno adequado� �uem o gere � �an �illem de �oor, que iniciou DESTACADOS a sua carreira, precisamente, “num fundo de ações com AS OBRIGAÇÕES foco em sustentabilidade, nos Países Baixos”. O gestor VOLTAM A relembra as dificuldades, na altura, em conseguir que as CONQUISTAR O TOPO empresas fornecessem informações sobre políticas sociais OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A e objetivos ambientais e vê, portanto, com especial agrado LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE o interesse em portefólios ODS, atualmente.

ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE Sobre o processo de investimento e seleção de ativos, o NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A �rofissional afirma que a integra��o de ��� � algo que �a� SER CONQUISTADA. parte da política interna da Robeco há, sensivelmente, 15 anos. No que concerne ao RobecoSAM Euro SDG Credits, que investe, particularmente, em obrigações investNordea. ment grade denominadas em euros, este fundo combina O seu especialista análise top-down com uma perspetiva bottom-up. A anáem investimento lise top-down, recai, sobretudo, em elementos como as climático. perspetivas económicas globais, as condições de mercado ou as tend�ncias setoriais� �� a bottom�u�, �� condu�ida por uma equipa de cerca de 20 analistas de crédito e assenta em cinco pilares de avaliação: posição empresarial, estrat�gia, ���, �osi��o financeira e estrutura cor�orativa”. Os relatórios resultantes dessa avaliação são, posteriormente, discutidos num comité de crédito composto por analistas e gestores de portefólio, onde cada pilar é discutido individualmente, no que diz respeito à qualidade fundamental do crédito. “Tentamos, permanentemente, olhar para o investimento do ponto de vista dos in�estidores de cr�dito� �sso tamb�m significa, �or e�emplo, que não estamos muito interessados numa empresa que apresente um grande crescimento de lucros ou numa empresa que esteja a expandir-se em muitos países”, pois, conforme explica, “normalmente, esses são aspetos mais para os acionistas terem em conta”. Como detentores de obrigações, diz, a maior preocupação é saberem “se a em-

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68 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

presa está segura e se responde às seguintes perguntas: será que vamos receber o nosso dinheiro de volta? A empresa está a pagar os cupões?”. Posto isto, frisa que têm “uma visão um pouco mais defensiva”.

Adicionalmente, junta-se o alinhamento face aos ODS. “Só investimos em empresas que tenham uma contribuição neutra ou positiva para os Objetivos de �esen�ol�imento �ustent��el�, afirma �an �illem de Moor. Mas o que é que isto quer dizer na prática? O gestor da Robeco conta que desenvolveram internamente um quadro de análise que assenta em três abordagens distintas. Na primeira, o foco são os produtos produzidos pelas empresas. Por exemplo, “uma empresa que esteja a construir parques eólicos ou a produzir medicamentos, à partida, estará a contribuir positivamente para os ODS”, diz. Depois, na segunda fase, “analisamos a forma como as empresas dão continuidade à sua atividade”, explica o gestor da Robeco e dá como exemplo uma companhia que constrói parques eólicos - considerado positivo - “mas se utilizar trabalho infantil para o fazer, obviamente que não cumpre os nossos critérios”, assegura. Na terceira e última avaliação entra o tema das controvérsias. “Pode acontecer que seja uma boa empresa e produza bons produtos, mas onde, de repente, ocorra um grande incidente.

Nesse caso, gostamos de ver como é que a empresa reage, qual a dimensão do incidente e se se trata ou não de um caso isolado�, e��lica� �o final, estes tr�s �ar�metros resultam numa pontuação para cada companhia “entre -3 e 3, sendo que a pontuação neutra, 0, corresponde a uma não contribuição”. Portanto, para ser incluído no fundo da entidade gestora, é necessário ter, pelo menos, essa pontuação neutra.

QUEM FICA DE FORA?

“Sim, existem algumas exclusões diretas no processo de seleção. Mas não é uma lista muito longa”, declara o gestor da Robeco. Ainda assim, segundo conta, “25% do benchmark recebe uma avaliação negativa no que concerne aos ODS e, por isso, esses ativos não estão incluídos no fundo”. Da lista de exclusões fazem parte, por exemplo,

“EM TERMOS DE EXCLUSÕES NÃO PODEMOS, SIMPLESMENTE, EXCLUIR TODO O TIPO DE SETORES. NO CASO DAS EMPRESAS PETROLÍFERAS, POR EXEMPLO, PRECISAMOS QUE SE ADAPTEM E EXTRAIAM GÁS EM VEZ DE PETRÓLEO”

empresas de produção de bebidas alcoólicas ou alimentos considerados pouco saudáveis. Por outro lado, o gestor deixa bem claro que nunca investem em empresas “apenas pelo facto de estarem positivamente alinhadas com os ODS” e explica o porquê: “Gostamos sempre de ver uma combinação com os retornos. Se uma empresa está a ter um impacto muito positivo nos ODS, mas, do ponto de VISTA lNANCEIRO Ï MUITO ARRISCADA NÎO COMPRAMOSv $A MESMA FORMA hSE ESTIVER A TER UM DESEMPENHO lNANCEIRO muito bom, mas em termos de alinhamento com os ODS não for assim tão positivo, poderá fazer sentido comprar na mesma, cada caso é um caso”.

A TenneT nos Países Baixos, a Elia na Bélgica e a %UROGRID NA !LEMANHA SÎO ALGUNS EXEMPLOS A QUE *AN 7ILLEM DE -OOR DÉ PARTICULAR DESTAQUE h/ QUE ESTAS empresas estão a fazer”, diz, “é investir na expansão da rede para facilitar a instalação de parques eólicos e painéis solares. A TenneT é um bom exemplo disso. Gerem e

desenvolvem infraestruturas de transmissão de eletricidade e colocam cabos desde o mar até à costa. É muito caro e exige um investimento avultado para as próximas décadas. Portanto, para nós, tudo isto se traduz, realmente, num contributo positivo para os ODS porque permite maior produção de energia renovável”, refere.

Na mesma ótica, o gestor aponta, também, o alinhaMENTO COM OS /$3 COMO UMA DAS RAZÜES QUE JUSTIlCA A SIGNIlCATIVA EXPOSI¥ÎO AO SETOR BANCÉRIO h-UITOS BANCOS têm uma pontuação positiva nos ODS associada a indicadores económicos, inovação industrial, infraestruturas, lNAN¥AS E PROJETOS ECOLØGICOSv $ECLARA¥ÎO SUSTENTADA pela realidade que descreve de alguns países emergentes: “Se olharmos para a Índia, muitas pessoas nem sequer TÐM UMA CONTA BANCÉRIA 5M BANCO PODE TER UM IMPACTO muito positivo simplesmente criando contas bancárias para as pessoas, ajudando-as a tornarem-se economicaMENTE AUTOSSUlCIENTESv CONCLUI NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 69

ENTREVISTA DISTRIBUIDOR

por Margarida Pinto

OLHOS POSTOS NO TAILOR MADE O serviço de aconselhamento tailor made e direcionado para cada cliente, é aquele onde a entidade acredita que vai crescer mais em termos de negócio.

Duarte Nunes RESPONSÁVEL DE INVESTIMENTOS, EDMOND DE ROTHSCHILD (EUROPE) - SUCURSAL EM PORTUGAL

ENTREVISTAS

“SOMOS UM BANCO PRIVADO PURO. A STANDARDIZAÇÃO NÃO SE APLICA A NÓS”

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A relação com o cliente é o grande foco do serviço de banca privada que o Edmond de Rothschild (Europe) presta no nosso país. A aposta nas áreas de aconselhamento e gestão discricionária refletem precisamente essa atenção que presta a quem serve.

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Sucursal do Edmond Rothschild (Europe) está em Portugal há 23 anos com uma equipa de cerca de 25 pessoas, centrando-se puramente no serviço ao cliente de banca privada. Duarte Nunes integra a área de investimentos do banco no nosso país.

Em termos de investimentos, “o investment advisor tem uma lin�a de comunica��o �em definida� �m contacto permanente com o comité de investimentos do Edmond Rothschild (Europe) no Luxemburgo, do qual somos uma sucursal. Acima desta estrutura existe um comité global de Investimentos, liderado pelo CIO da sede na Suíça”, sinteti�a o profissional� �ontudo� as ideias de cada equipa n�o s�o est�ticas� ��odas as �eo�rafias t�m um input a dar� e�istindo inclusivamente uma plataforma de troca de ideias, de investimento e de análises”, acrescenta Duarte Nunes.

“Procuramos garantir aos nossos private bankers o acesso a informação e ideias de forma muito proactiva”, diz. No que toca aos produtos que selecionam para as carteiras dos seus clientes� o one si�e fits all � re�eitado� ��omos um �anco privado puro. A standardização não se aplica a nós. Não há 70 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

aquele conceito de um produto que é transversal a todos os clientes”, enfatiza. Duarte Nunes descreve que as equipas t�m acesso a uma ��asta lista de produtos selecionada e �alidada pelo banco”. No entanto, como indica, o cliente “tem a possibilidade de solicitar análises de outros instrumentos que este�am fora dessa lista�� Na lista genérica de produtos entram “fundos de gestão ati�a� fundos de �est�o passi�a� certificados� ���� o�ri�ações, ações, produtos estruturados e unit-linked”, enumera, salientando que trabalham num regime de arquitetura aberta, no qual os fundos geridos pelo próprio grupo só perfazem uma parte da oferta. Paralelamente, concentram também baterias na parte ilíquida do mercado e oferecem ao cliente profissional opções que vão desde o private equity, passando pelo real estate, private debt ou os co-investimentos. Esta última área é mesmo apelidada como um negócio “extraordinariamente interessante e inovador”. Nela possibilita-se ao cliente profissional o in�estimento �num ati�o direto que n�o � cotado� através de um consórcio de outros investidores, passando a ser proprietário de uma parte desse ativo”.

QUATRO MODELOS DE SERVIÇO

O cliente do banco tem à sua disposição quatro tipo de estruturas de serviço. A primeira delas - e a mais simples - é o regime de receção e transmissão de ordens. No espetro oposto o banco oferece a gestão discricionária de carteiras, onde “o cliente delega totalmente a gestão no banco”. Entre estas duas opções estão dois outros tipos de serviços de aconsel�amento financeiro� O que chamam de modelo de aconselhamento inicial, é o mais simples: prestado pelos private bankers em articulação com a equipa de investimentos, de uma forma reativa. “Existe uma modelização da oferta. Consideramos os produtos que, a cada momento� s�o ideais para a tipolo�ia de perfil do cliente� Os private bankers tentam seguir essa modelização, contudo, não haverá seguramente nenhum cliente com uma carteira�modelo id�ntica� �ada cliente tem uma li�eira adapta��o�� e�plica� �or fim� oferecem o modelo de aconsel�amento e�clusivo, que, como o próprio nome indica, comporta um caráter mais único. Nas atuais circunstâncias de mercado está “a ganhar dimensão” e, como refere Duarte Nunes, “é uma grande aposta da casa”. Como explica, “é um modelo em que a carteira é totalmente concebida pela área de investimentos”, tratando�se de �carteiras mais comple�as e que t�m um ní�el de acompan�amento �unto do cliente mais proacti�o��

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 71

ENTREVISTAS GURU

por Regina R. Webb

ENTREVISTAS

Quando, em 2015, lançaram o mandato que, uns anos mais tarde, se tornaria no AXA World Funds Robtech, o compromisso da equipa com os clientes era que este seria um tema que continuaria em vigor uma década mais tarde. Oito anos depois, Geoffroy Citerne defende com convicção que a robotização da economia é uma tendência imparável. O que há uns anos poderia parecer ficção científica, é hoje uma realidade em vários setores.

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ESPECIALISTA DE INVESTIMENTO SÉNIOR, AXA IM 72 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 73

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UMA EQUIPA CONSOLIDADA A equipa que gere o AXA World Funds Robotech é liderada por Tom Riley e completada por Brad Reynolds, recentemente contratado, vindo da Polar Capital, e Jeremy Gleeson. São profissionais veteranos que viveram tanto os pontos altos como os baixos do tema.

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uando a equipa da ��� �� considerou pela primeira ve� criar um produto centrado na ro��tica, em ����, a primeira coisa que queriam assegurar era que estavam perante uma tend�ncia irreversível e n�o uma moda passageira� �gora, oito anos depois do lan�amento da estrat�gia por detr�s do ��� �orld �unds �o�otec�, �eo��ro� �iterne continua a ver os motores de crescimento que previram na altura� �m primeiro lugar, porque a inova��o tecnol�gica n�o a�randou� ��s ro�ots s�o cada ve� mais pequenos, mais inteligentes e mais �aratos�, a�rma o especialista de �nvestimento s�nior na ��� ��� �os anos ��, as empresas gastavam mil��es de d�lares na mel�oria das suas m�quinas autom�ticas� �esde esses primeiros ro�ots, evoluímos para os c�amados co�ots� ro�ots cola�orativos, conce�idos para tra�al�ar ao lado do pessoal �umano, e n�o para o su�stituir� ��ustam apenas ������ euros e est�o a aumentar a e�ci�ncia dos tra�al�os manuais�, e�plica �eo��ro� �iterne� �m segundo lugar, devido a �atores demogr��cos� ��ot�mos muito isso ap�s a pandemia� �� uma escasse� estrutural de m�o de o�ra com uma popula��o em idade ativa a diminuir cada ve� mais�, su�lin�a o especialista� �� uma ra��o para a vaga da ro��tica ter nascido no �ap�o, um país a�etado pelo envel�ecimento da popula��o� � isto �unta�se uma mudan�a de mentalidade la�oral das gera��es mais �ovens� ��s �ovens �� n�o est�o dispostos a �a�er certos tra�al�os su�os e mal pagos�, acrescenta� �om uma a�ordagem ativa e uma sele��o �ottom�up das mel�ores ideias no tema ro�otec�, a carteira do �undo, concentrada em cerca de �� ideias, tem um certo vi�s para o estilo gro�t� devido � nature�a do tema, �em como empresas de pequena e m�dia capitali�a��o �n�o startups�� 74 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

A baixa rotação da carteira, inferior a 30%, é fruto dessa elevada convic��o� ��emos con�an�a no potencial a longo pra�o das nossas ideias�, a�rma �eo��ro� �iterne� �utro elemento importante a ter em conta � que, em�ora devido � nature�a intrínseca do tema o setor tecnol�gico represente uma parte importante da carteira, �eo��ro� �iterne dei�a claro que o ��� �orld �unds �o�otec� n�o � um �undo de tecnologia� �asta ol�ar para os setores a que est� e�posto, entre os quais se destaca o industrial e a sa�de� �� ro�otec� � tudo o que utili�a a automati�a��o para mel�orar a produtividade�, e�plica�

O UNIVERSO DA ROBÓTICA

� tema �o�otec� da ��� �� a�orda quatro grandes setores� o industrial, o transporte, os cuidados de sa�de e os c�amados �acilitadores de tecnologia �tec�nolog� ena�lers�� � equipa gestora encontra ventos �avor�veis em todos eles� �o caso dos ro�ots industriais, por e�emplo, �� grandes avan�os na ind�stria autom�vel� ��stamos a assistir a um mercado em e�pans�o, com grandes mel�orias nas �erramentas�, a�rma �eo��ro� �iterne� �span�a, por e�emplo, � um dos países líderes em investimento em ro��tica, atr�s apenas do �ap�o, �leman�a e �t�lia, precisamente devido ao seu crescimento entre as empresas do setor autom�vel� �as tam��m �� muito investimento em maquinaria de processamento de alimentos ou em logística, com a utili�a��o de ro��tica para mel�orar a e�ci�ncia dos arma��ns� ��s empresas de com�rcio eletr�nico n�o querem apenas redu�ir os seus custos� � consumidor �nal espera cada ve� mais um envio mais r�pido das suas compras�, a�rma o especialista� �uanto aos transportes, a corrida ao autom�vel aut�nomo continua a todo o vapor� �as neste �undo n�o querem entrar na �atal�a de escol�er o �a�ricante de auto-

“OS ROBOTS SÃO CADA VEZ MAIS PEQUENOS, MAIS INTELIGENTES E MAIS BARATOS”

MØVEIS VENCEDOR SEM IDENTIlCAR O PROVEDOR DA TECNOLOGIA QUE O TORNARÉ POSSÓVEL h!INDA ESTAMOS A ANOS DE VER UMA AUTOMATIZA¥ÎO COMPLETA DA CONDU¥ÎO DE AUTOMØVEIS PARTICULARES MAS ISSO NÎO INVALIDA O ENORME PROGRESSO AINDA EM CURSOv ASSINALA %STES NICHOS MAIS CÓCLICOS SÎO COMBINADOS COM A SUA EXPOSI¥ÎO AO SETOR DA SAÞDE QUE ACRESCENTA UMA NATUREZA MAIS DEFENSIVA Ì CARTEIRA ÞTIL PARA NAVEGAR A VOLATILIDADE DO RESTO DO MERCADO DE A¥ÜES ! ROBØTICA ESTÉ A SER UM CAtalisador de uma verdadeira revolução na saúde. Tanto do PONTO DE VISTA DOS ROBOTS CIRÞRGICOS QUE MELHORAM A PRECISÎO DAS OPERA¥ÜES E A POSTERIOR RECUPERA¥ÎO DO PACIENTE EM

PROCEDIMENTOS CADA VEZ MAIS COMPLEXOS COMO O DA DIGITALIZA¥ÎO DE CERTOS CUIDADOS COMO A MONITORIZA¥ÎO CONTÓNUA DA GLICOSE LIGADA AO TELEMØVEL 3E HÉ ÉREA QUE ENTUSIASMA A EQUIPA Ï A DOS FACILITADORES DE TECNOLOGIA % ISTO REmETE SE NA CARTEIRA ¡ UM SEGMENTO QUE ABRANGE VÉRIOS SETORES E INDÞSTRIAS 0OR EXEMPLO NA CONSTRU¥ÎO HÉ DESENVOLVIMENTOS EM SOFTWARE PARA REALIZAR SIMULA¥ÜES E CÉLCULOS ARQUITETØNICOS COMPLEXOS QUE ANTES LEVARIAM HORAS A SER EXECUTADOS POR UM ENGENHEIRO /U NO SETOR AUTOMØVEL COM NOVOS SENSORES QUE PERMITEM AOS FABRICANTES TESTAR A SEGURAN¥A DE UM VEÓCULO MILHARES DE VEZES ATRAVÏS DE SIMULA¥ÜES MAIS PRECISAS NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 75

ENTREVISTA 5 MINUTOS por Margarida Pinto

João Lino de Castro ADMINISTRADOR, LYNX ASSET MANAGERS

ENTREVISTAS

“A EXPETATIVA É DE QUE POSSAMOS SER A ENTIDADE COM MAIOR VOLUME DE ATIVOS SOB GESTÃO NO IMOBILIÁRIO”

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A crescerem a olhos vistos na área do imobiliário, a Lynx AM não esconde o vigor que querem continuar a ter nestes produtos, em concreto nas Sociedades de Investimento Coletivo, anteriormente denominadas SICAFI. Os fundos mobiliários mantêm-se na paleta da oferta, mas agora o foco é outro.

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em sido interessante analisar o percurso da Lynx AM no que toca à sua posição no ranking de gestoras de fundos imobiliários.

Isto porque nos últimos meses, para além da escalada de posições em termos de ativos sob gestão, também os novos produtos sob a sua alçada cresceram. No mês de setembro, a quota de mercado da entidade CRESCEU PARA OS MAS A AMBI¥ÎO NÎO SE lCA POR AQUI João Lino de Castro, administrador da Lynx AM, acredita em voos mais altos. “A expetativa é de que possamos ser a entidade com maior volume de ativos sob gestão no imobiliário”, refere. Nas duas vertentes em que a entidade é forte atualmente - imobiliário e capital de risco - a verdade é que, como nos conta o responsável, os ativos sob gestão já ascendem a dois mil milhões de euros, no conjunto de ambas AS ATIVIDADES h!TÏ AO lNAL DO ANO CREIO QUE VAMOS CRESCER mais, com vários projetos em fase de aprovação”, augura.

A entidade é líder em Portugal em termos de Sociedades de Investimento Coletivo Imobiliário (anteriormente designadas por SICAFI) - sendo já mais de 30 aquelas que estão sob sua gestão- e é nessa vertente que sentem ter adicionado valor 76 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

ao mercado. “Fomos os primeiros a aprovar uma SICAFI, num processo de transformação, e isso deu-nos uma vantagem sobre a concorrência”, explica agora o responsável, que atribui o sucesso nesta área à equipa e ao know how que possuem.

A maioria dos clientes que servem no setor imobiliário exercem atividade em Portugal, muito embora tenham “um ou outro organismo resultante de investimento estrangeiro”.

A passagem de recomendações, cliente a cliente, tem sido um dos segredos do negócio, mas João Lino de Castro aponta que sociedades de advogados e auditores também acabam por atestar a ideia de que a Lynx “tem um ótimo conhecimento do mercado e um bom serviço prestado na área”. O sucesso resume-o de forma simples: “Somos céleres a obter a aprovação de organismos de investimento, conhecemos bem a legisLA¥ÎO E REGULAMENTA¥ÎO APLICÉVEL SENDO IGUALMENTE ElCIENTES na resolução das situações mais complexas. A nossa estrutura interna permite-nos ser muito ágeis”, atesta.

O NEGÓCIO DOS MOBILIÁRIOS

A entidade continua a ter também a sua gama de fundos mobiliários - seja fundos em nome próprio ou veículos que resultam da interação com outras entidades. No entanto, o administrador da Lynx AM não considera que esse negócio seja estratégico atualmente para a entidade, mas também tira da equação que o possa ser no futuro. “Não é provável que volte a ser uma área estratégica para nós”, diz, relatando o quão dependente é esta área de uma forte estrutura de distribuição. “O segmento de retalho nos fundos mobiliários é muito importante, e sem se conseguir chegar a esse segmento acaba por ser um negócio complicado. Foi essa a experiência que tivemos nesse âmbito”, confessa. #ONTUDO EM TERMOS lSCAIS O RESPONSÉVEL DA ENTIDADE mostra algum positivismo face aos últimos avanços na componente regulatória da indústria. É da opinião de que “existe estabilidade” nos fundos de investimento, e acredita que o regime de tributação à saída não vai mudar. “Há interesse por PARTE DOS INVESTIDORES E HÉ SUPERVISÎO EFETIVA )SSO DÉ CONlANça aos investidores”, sublinha, destacando o que considera ser O BENÏlCO TRABALHO DA #-6- h4ENHO DE DESTACAR A FORMA COMO A #-6- CONSEGUIU CONCRETIZAR O 2'! !GORA ESTAmos a sentir mais alinhamento com o mercado, ouvindo as associações, que são os organismos onde estas questões se discutem com elevação, tendo manifestado uma grande abertura EM TODO O PROCESSO DE CONSULTA PÞBLICA DO NOVO 2EGIME COM disponibilidade para acolher soluções e sugestões apresentadas pelas entidades que se pronunciaram, e abandonando a introdução de matérias que o mercado considerou desadequadas”, fez questão de referir o administrador.

CRESCIMENTO No agregado do montante gerido em imobiliário e capital de risco, a Lynx AM já gere 2 mil milhões de euros.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 77

PRODUTOS COMPARATIVA por Regina R. Webb

MOMENTO DE REDENÇÃO PARA OS

MISTOS

ENTREVISTAS

CONSERVADORES

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

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Com o regresso das yields positivas, os fundos mais conservadores voltam NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO a ter uma ferramenta fundamental à sua disposição. Apesar da sua postura ÂMBITO EUROPEU mais cautelosa com a economia global, estas seis equipas de gestão estão TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA a encontrar uma série de ideias interessantes no mercado atual.

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DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

GESTORA: ALLIANZ GLOBAL INV. LANÇAMENTO: 3/3/16 DIVISA: EURO PATRIMÓNIO: 1.561,84 ISIN: LU1327551674

GESTORA: AMUNDI LANÇAMENTO: 7/5/13 DIVISA: EURO PATRIMÓNIO: 3.015,17 ISIN: LU1883330109

GESTORA: DWS LANÇAMENTO: 30/8/19 DIVISA: EURO PATRIMÓNIO: 950,56 ISIN: LU2034326079

RENTABILIDADE 1 ANO: 1,08 RENTABILIDADE 3 ANOS: -1,01 RENTABILIDADE 5 ANOS: 0,91

RENTABILIDADE 1 ANO: 0,70 RENTABILIDADE 3 ANOS: -0,14 RENTABILIDADE 5 ANOS: 2,31

RENTABILIDADE 1 ANO: 1,10 RENTABILIDADE 3 ANOS: 1,09 RENTABILIDADE 5 ANOS: ND

4,42

1,72

3,17

4,64

5,86

9,23

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7,67

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI-ASSET CONSERVATIVE

2023

2019

2019

2020

2022

2023

78 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

2019

2020

2 2021

2022

2020

3 2021

-3,38

-12,65

1 2021

-10,64

-0,80

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Nordea.

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ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

-0,89

OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

9,46

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

11,15

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

2022

2023

Fonte: Morningstar Direct. Dados em euros a 31 de outubro de 2023.

Dados de património em milhões de euros.

OUT OF OFFICE

D

suas previsões macroeconómicas pouco otimistas não estão em contradição com a oportunidade que encontram atualmente no mercado.

Entre os seis fundos com Rating FundsPeople que destacamos neste artigo existem algumas diferenças no seu estilo de gestão, mas todos eles se destacam pela utilização que dão à flexibilidade do seu mandato. Assim, existe uma grande diversidade nas ideias que estão a incorporar nas suas carteiras.

Por exemplo, o M&G (LUX) Optimal Income Fund está a reforçar-se

no seu forte: a seleção de títulos aplicada às obrigações. “Continuamos a concentrar-nos nos sinais que vemos nas avaliações. A duração (na qual estamos sobreponderados) parece ser uma boa oportunidade à medida que as yields aumentam, e somos simultaneamente ativos e prudentes com os emitentes investment grade; colaborando estreitamente com a nossa equipa de análise de crédito global que, como sempre, desempenha um papel essencial nas nossas decisões”, AlRMAM 2ICHARD 7OOLNOUGH E 3TEFAN Isaacs, gestores.

LAZARD PATRIMOINE SRI

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 - M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORA: LAZARD LANÇAMENTO: 31/12/14 DIVISA: EURO PATRIMÓNIO: 1.170,40 ISIN: FR0012355113

GESTORA: M&G LANÇAMENTO: 7/9/18 DIVISA: EURO PATRIMÓNIO: 8.844,71 ISIN: LU1797814339

GESTORA: PICTET LANÇAMENTO: 21/8/13 DIVISA: EURO PATRIMÓNIO: 5.837,39 ISIN: LU0941348897

RENTABILIDADE 1 ANO: -5,71 RENTABILIDADE 3 ANOS: 2,44 RENTABILIDADE 5 ANOS: 1,97

RENTABILIDADE 1 ANO: 5,75 RENTABILIDADE 3 ANOS: -1,76 RENTABILIDADE 5 ANOS: -0,22

RENTABILIDADE 1 ANO: 0,42 RENTABILIDADE 3 ANOS: -1,39 RENTABILIDADE 5 ANOS: 0,42

2019

2020

2022

2023

2019

2021

4,42

0,15

1,81 2022

2023

2019

6 2020

2021

-11,79

5

2020

-11,82

4 2021

-5,63

0,94

3,10

1,72

1,98

5,82

4,91

8,60

7,41

7,81

urante os anos em que a yield das obrigações ia diminuindo com as taxas de juro negativas, os fundos mistos mais cautelosos sofreram com a sua principal classe de ativos, praticamente garantindo um retorno negativo. A forte correção do ano passado, que também se estendeu às ações, devolveu aos produtos com um mandato de risco mais cauteloso uma ferramenta fundamental para a construção das suas carteiras. E pelo que as seis equipas de gestão que reunimos nesta comparativa nos dizem, as

2022

2023

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 79

PRODUTOS COMPARATIVA

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

GESTOR MARCUS STAHLHACKE

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI-ASSET CONSERVATIVE

GESTOR ENRICO BOVALINI

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

GESTOR THOMAS GRABY

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

TRÊS ALAVANCAS DINÂMICAS Uma solução flexível e dinâmica para satisfazer as necessidades dos investidores com um perfil de risco moderado. Procura obter uma rentabilidade a médio prazo semelhante à de uma carteira composta por 15% de ações mundiais e 85% de obrigações europeias, com uma volatilidade contida. Destacam três particularidades no seu processo de gestão. Em primeiro lugar, a alocação de valores combina uma análise sistemática (para capitalizar as tendências do mercado, integrando simultaneamente elementos anticíclicos) e fundamental.

Em segundo lugar, para além dos investimentos básicos em ações e obrigações de países desenvolvidos, também investem noutras classes de caráter conjuntural (os investimentos satélites). Por exemplo, futuros sobre índices, fundos ativos e passivos ou, como vemos na atual carteira, certificados de CO2.

Em terceiro lugar, a gestão ativa do risco, muito importante em épocas de tensão nos mercados.

O fundo tem, e utiliza, a flexibilidade do seu mandato para aumentar o investment grade do fundo para um nível de 125%.

80 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

TÁTICO E DINÂMICO O quadro de construção da carteira é parte fundamental do seu processo. Consideram que o seu trabalho é gerar retornos, mas mantendo o nível de risco dentro do perfil do mandato. Por isso, enquanto as dinâmicas do mercado e das classes de ativos ditam o cenário base, ajustam a carteira para tirar o máximo partido do seu orçamento de risco. Do mesmo modo, a diversificação é entendida não só do ponto de vista das classes de ativos, mas também do ponto de vista dos horizontes temporais.

Grande parte da alocação de ativos é feita a médio prazo (o que denominam Dynamic Asset Allocation), enquanto outra parte é abordada de uma forma mais tática (Tatical Asset Allocation) para impulsionar a geração de alfa. Dada a importância que dão à captação da mudança na dinâmica e expetativas do mercado na fase certa, investiram muito nas suas capacidades de investigação e em ferramentas quantitativas, como o Advanced Investment Phazer, um sólido indicador da fase do ciclo económico em que se prevê que nos encontremos.

IRMÃO DEFENSIVO DO KALDEMORGEN Parte da mesma família dos fundos de total return onde se insere o mítico DWS Concept Kaldemorgen, o DWS Invest Conservative Opportunities conta este ano com Rating FundsPeople devido à sua consistência. O processo e o estilo de ambos coincidem, assim como, em grande parte, a equipa gestora dos dois fundos. A diferença reside no facto do DWS Invest Conservative Opportunities ter menor interesse pelo risco (tanto em termos de volatilidade do fundo como de drawdown).

Apesar do seu mandato mais cauteloso, a abordagem é igualmente flexível. Isto significa que as ponderações das várias classes de ativos podem variar muito ao longo do tempo, sem limite para as ponderações ativas.

Por exemplo, a duração do fundo foi curta no primeiro semestre de 2022, enquanto foi positiva tanto no segundo semestre de 2021 como no segundo semestre de 2022. As divisas são uma classe em si mesmas e são geridas independentemente dos ativos subjacentes detidos.

Esta flexibilidade só é limitada pelo rigoroso quadro de risco do fundo.

LAZARD PATRIMOINE SRI

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 - M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

GESTOR MATTHIEU GROUÈS

GESTORES RICHARD WOOLNOUGH E STEFAN ISAACS

OTIMIZAÇÃO DO RISCO/RETORNO

BRILHAR NAS OBRIGAÇÕES

Tal como o seu parceiro de categoria da M&G, este fundo também é definido como um produto essencialmente de obrigações, que potencia a carteira com uma exposição secundária aos mercados de ações à escala mundial.

O processo de investimento procura otimizar o perfil de risco/retorno da carteira através da adoção de uma gestão dinâmica da alocação, através de movimentos táticos a médio prazo (vários meses) e curto prazo (várias semanas), e de um mecanismo de redução do risco. Esta segunda alavanca, sistemática, permite à equipa reduzir as várias exposições abaixo do nível justificado pelos fundamentais variáveis, em certas condições de mercado. Este nível é medido através do acompanhamento diário da rentabilidade móvel da alocação existente em quatro horizontes temporais.

O objetivo da estratégia de cobertura, que não constitui uma garantia ou proteção do capital, não é ter rendimentos adicionais a médio prazo, mas manter a volatilidade abaixo dos 7% anuais.

Embora esteja classificado pela Morningstar com um fundo misto, a realidade é que se trata mais de uma estratégia de obrigações flexível. Ou seja, o principal foco da carteira é movimentar-se livremente entre obrigações do Estado, obrigações investment grade e obrigações high yield. E é precisamente nas obrigações que está o expertise dos gestores, que contam com o apoio da reconhecida equipa de obrigações de mercados públicos da M&G, um dos investidores líderes na classe de ativos. O detalhe está no facto de também poder investir em ações, mas apenas nos casos em que as ações de uma empresa pareçam mais atrativas do que a sua dívida. E, na prática, esta exceção tem sido rara. O fundo combina uma abordagem macroeconómica top-down com uma rigorosa análise de crédito e de valorizações. Em termos de comportamento a médio prazo, tem beneficiado de um posicionamento ativo na curva (Tesouro norte-americano) e no crédito (GILT britânicos).

PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORES ANDREA DELITALA E MARCO PIERSIMONI

AJUSTAR O RISCO Um conjunto de prémios de risco, geridos dinamicamente para proteger o capital. É assim que os gestores definem a essência do Pictet MAGO, como é popularmente conhecido o fundo. Uma característica distintiva da estratégia é a importância que atribuem às suas perspetivas para as principais economias a 12 e 18 meses. É aqui que começa a construção da carteira e, segundo os cálculos da gestora, 80% da rentabilidade provém de posições baseadas na análise macroeconómica, onde avaliam cenários face aos atuais preços do mercado. A partir daí, ajustam dinamicamente o risco ex-ante e a combinação de ativos, numa reavaliação contínua de fatores económicos, dos fluxos de notícias e da dinâmica dos mercados financeiros. A médio prazo, os gestores tentam maximizar a rentabilidade relativamente ao orçamento da volatilidade, através de um controlo rigoroso do risco, que se revelou eficaz para limitar as quedas, especialmente durante as maiores crises do mercado, como em 2018 e na pandemia.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 81

2

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI-ASSET CONSERVATIVE

1

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

4.024,49

1.586,97

1.680,38

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

3

3.977,65

1.224,89

1.021,59

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

1.561,84

1.046,69

NEGÓCIO

Experiência Climática que gera retornos.

950,56

3.015,17

1.619,01

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

430,47

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

819,64

10,16

871,42

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

2019

2020

2021

2022

2023

2019

Vemos gestores a fazer movimentos em debates-chave como a duração. O Pictet MAGO tem vindo a adicionar sensibilidade às variações das taxas de juro na curva de yields a vencimento, da dívida dos EUA desde agosto, através de futuros. “A nossa convicção fundamental para esta maior alocação a duração, especialmente nos EUA, baseia-se num aumento excessivo das taxas de juro a longo prazo desde agosto, muito acima da maioria das estimativas de nível neutro/de equilíbrio, de tal forma que as taxas reais, ajustadas às EXPETATIVAS DE INmA¥ÎO SUBIRAM MUITO MAIS DO QUE O JUSTIlCADO CRIANDO UMA oportunidade de compra”, argumentam Andrea Delitala e Marco Piersimoni, cogestores.

RENT. ANUAL. A 3 ANOS

2020

2021

2022

2023

2019

É um movimento que também vemos no Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative, que coincide com o facto de ter mantido a maior parte da exposição à duração nos EUA, dado que EnriCO "OVALINI CHEFE DE "ALANCED 3TRATEGIES na Amundi e gestor do fundo, considera que o mercado já descontou a maioria do endurecimento da Fed. Em contraparTIDA O PROlSSIONAL PREFERE NÎO ASSUMIR risco na parte de crédito, uma vez que prevê um aumento das necessidades de RElNANCIAMENTO DAS EMPRESAS !SSIM no início do ano, a exposição a crédito na carteira foi direcionada para emitentes MAIS ESTÉVEIS E DE MAIOR CLASSIlCA¥ÎO NO segmento investment grade.

E não só de obrigações vivem os mistos cautelosos. Fundos como o Al-

2020

2021

2022

2023

LIANZ $YNAMIC -ULTI !SSET 3TRATEGY 32) AUMENTARAM A SUA EXPOSI¥ÎO A certas áreas de ações, além das obriga¥ÜES AlRMA -ARCUS 3TAHLHACKE %M particular, inclinam-se especialmente para as ações japonesas. Também mantêm algumas posições abertas entre o value norte-americano (longo) e o growth norte-americano (curto). Além disso, estão investidos em emergentes; parte em fundos de alocação ampla, mas também em ETF para a América ,ATINA E -ÏXICO 2ECENTEMENTE TAMbém acrescentaram uma posição em ações polacas.

MAIS CAUTELA

Não obstante, também há equipas de gestão mais cautelosas do que outras.

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

AMUNDI FUNDS - GLOBAL MULTIASSET CONSERVATIVE

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

LAZARD PATRIMOINE SRI

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

-1,01

-0,14

1,09

2,44

-1,76

-1,39

VOLATILIDADE A 3 ANOS

4,92

7,53

3,90

5,08

7,53

5,81

QUEDA MÁXIMA 3 ANOS

-12,84

-12,50

-6,00

-7,06

-17,18

-12,41

RÁCIO DE SHARPE 3 ANOS

-1,03

-0,56

-0,76

-0,32

-0,77

-0,94

ALFA 3 ANOS

0,73

3,57

1,17

2,47

2,46

1,44

BETA 3 ANOS

0,89

1,14

0,76

0,71

1,15

1,02

Fonte: Morningstar Direct. Dados em euros a 31 de outubro de 2023. O alfa e o beta calcularam-se com base no Índice Morningstar alocado à categoria. O rácio de sharpe calcula-se com base nas métricas de rentabilidade e desvio de padrão da Morningstar e considera-se como ativo sem risco a Euribor a 12 meses do primeiro dia do mês seguinte da data dos restantes dados.

82 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

Fonte: Morningstar Direct. Dados em euros a 31 de outubro de 2023.

Dados de património em milhões de euros.

PRODUTOS COMPARATIVA

4

LAZARD PATRIMOINE SRI

1.364,70

5

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 - M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

9.245,63

20.190,02

1.170,40

835,82

6

PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

13.577,65 14.373,84

531,09

7.231,43

6.886,08 8.844,71

9.448,47

5.837,39

5.708,02

483,96 2019

2020

2021

2022

2023

2021

2022

2023

RATIVAS E ALTERNATIVOS 2EDUZIRAM AINDA as posições em ativos refúgio, como o iene japonês e o Tesouro (através de futuros). O motivo destes três ajustes, explica Thomas Graby, gestor, é que a desaceleração da economia ainda não se materializou, pelo que as coberturas de ações e as posições a prazo em ienes e futuros do Tesouro não contribuíram positivamente.

2019

2020

2021

2022

2023

A informação sobre Organismos de Investimento Coletivo ou outros instrumentos financeiros incluída na FundsPeople é apresentada apenas com fim informativo e ilustrativo e não deve ser interpretada como uma oferta de venda ou recomendação de investimento. A informação não representa uma descrição completa dos OIC ou outros instrumentos financeiros e mercados a que faz referência.

P

R

TNE

AR

AR

2020

R

P

¡ O CASO DO $73 )NVEST #ONSERVATIve Opportunities, que mantém mais DE EM LIQUIDEZ E INVESTIMENTOS DE obrigações de curto prazo (vencimento inferior a dois anos). As últimas alterações foram um ligeiro aumento das posições em ações, principalmente através da redução das coberturas de ações, e um aumento da liquidez através da redução da exposição a obrigações corpo-

2019

TNE

A OPINIÃO DE

CRISTINA CARVALHO

Responsável do Mercado Português e Clientes Institucionais, Amundi

COMO ALINHAR OS INVESTIDORES COM OS OBJETIVOS NET ZERO

As alterações climáticas são um grande desafio que exige medidas para alcançar os objetivos do Acordo de Paris e o compromisso Net Zero 2050, sendo o investimento um agente fundamental desta mudança. Algumas ideias de como o fazer: 1. Ter uma política de exclusão de empresas prejudiciais aos objetivos Net Zero 2. Utilizar métricas como a pegada de carbono e melhorá-las em combinação com indicadores prospetivos, como os objetivos baseados na ciência (SBTi) ou índices de temperatura.

3. O diálogo e compromisso com as empresas também pode exercer uma

influência importante para que as empresas atuem.

4. Inovar para financiar a transição para o Net Zero; com novas geografias, classes de ativos, estratégias públicoprivadas ou de impacto; desbloquear obstáculos…

5. Reavaliar as tradicionais abordagens de alocação estratégica de ativos para incorporar mais riscos climáticos.

A Amundi quer juntar-se a este esforço, oferecendo uma gama completa de fundos Net Zero Ambition nas principais classes de ativos, em gestão ativa e passiva, procurando responder às diferentes necessidades e perfis dos investidores.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 83

PRODUTOS ISR

Por Diana Pereira

ENTREVISTAS

FUNDOS ARTIGO 8º E ARTIGO 9º

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

DA TEORIA ÀS AÇÕES O regulamento SFDR tem redefinido as escolhas de ativos nos fundos de investimento, exigindo mais aos gestores e às empresas. Constituir um fundo artigo 8º poderá parecer menos meticuloso do que um fundo artigo 9º, mas haverá assim tantas diferenças quanto à composição de ambos?

84 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

TOP 25 DE AÇÕES DE FUNDOS ARTIGO 8º ATIVO

SETOR

PAÍS/REGIÃO

PESO (%)

Microsoft Corp

Tecnologia

Estados Unidos

4,05

Aphabet Inc Class A

Serviços de comunicação

Estados Unidos

1,47

Apple Inc

Tecnologia

Estados Unidos

1,41

Visa Inc Class A

Serviços financeiros

Estados Unidos

1,32 1,26

Amazon.com Inc

Consumo cíclico

Estados Unidos

UnitedHealth Group Inc

Saúde

Estados Unidos

1,10

NVIDIA Corp

Tecnologia

Estados Unidos

1,07

Mastercad Inc Class A

Serviços financeiros

Estados Unidos

1,02

Thermo Fisher Scientific Inc

Saúde

Estados Unidos

0,90

Novo Nordisk A/S Class B

Saúde

Dinamarca

0,86

Schneider Electric SE

Indústria

França

0,78

Adobe Inc

Tecnologia

Estados Unidos

0,71

Accenture PLC Class A

Tecnologia

Irlanda

0,61 0,56

Nestle AS

Consumo defensivo

Suiça

Linde PLC

Materiais básicos

Irlanda

0,55

Alphabet Inc ClassC

Serviços de comunicação

Estados Unidos

0,54 0,53

RELX PLC

Indústria

Reino Unido

Meta Platforms Inc Class A

Serviços de comunicação

Estados Unidos

0,51

S&P Global Inc

Serviços financeiros

Estados Unidos

0,51 0,50

AstraZeneca PLC

Saúde

Reino Unido

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE

Consumo cíclico

França

0,49

ASML Holding NV

Tecnologia

Países Baixos

0,49

Cisco Systems Inc

Tecnologia

Estados Unidos

0,47

Danaher Corp

Saúde

Estados Unidos

0,46

Johnson & Johnson

Saúde

Estados Unidos

TOTAL

“A RESOLUÇÃO DAS ALTERAÇÕES CLIMÁTICAS É O DESAFIO CENTRAL DA NOSSA GERAÇÃO, MERECENDO UMA ALOCAÇÃO ESPECÍFICA EM EMPRESAS [...] QUE TÊM UM IMPACTO POSITIVO MENSURÁVEL NA SOLUÇÃO DESSE PROBLEMA”

ALAN HSU

WELLINGTON MANAGEMENT

0,45 22,62

Fonte: Morningstar Direct. Dados a 30 de setembro de 2023. Inclui apenas os 100 maiores fundos artigo 8º com Rating FundsPeople 2023 de ações globais de grande capitalização. O peso corresponde à média aritmética do posicionamento na respetiva empresa dos fundos da amostra.

A

classifica��o ���� ��egulamento sobre a �ivulga��o de �nforma��es sobre �inan�as �ustent�veis� fa� parte do pacote regulat�rio mais amplo da �ni�o �uropeia dedicado � sustentabilidade financeira e entrou em vigor a �� de mar�o de ����� �esde ent�o� os critérios de sele��o de ativos para fundos de investimento que se queiram diferenciar nessa matéria tornaram�se mais e�igentes� quer se�a para cumprir as imposi��es legais� atender � procura de investimentos sustent�veis ou estabelecer um compromisso

de responsabilidade social� �as ser� que a composi��o de um fundo artigo �� é drasticamente diferente de um fundo artigo ��� Nas tabelas é possível observar o �op �� de a��es que integram os ��� maiores fundos artigo �� e todos os fundos artigo �� ��� no total� da categoria de a��es globais de grande capitali�a��o com Rating FundsPeople 2023 em algum dos três países em que atribuímos o �ating ��ortugal� �span�a e �t�lia�� �elativamente �s a��es que comp�em estes fundos� a �icrosoft lidera ambas as listas� � gigante americana de tecnologia representa

����� e ����� do �op �� a��es de fundos artigo �� e de fundos artigo ��� respetivamente� �eograficamente� os �stados �nidos destacam�se claramente tal como acontece nos índices de a��es globais de grande capitali�a��o� �m ambas as listas est�o contempladas �� compan�ias norte�americanas� �m termos de setores� a tecnologia e a sa�de dominam nas duas tabelas� sendo que o setor industrial tem maior e�press�o na de fundos artigo ��� �utra das semel�an�as é que as duas listas integram quatro dos sete magníficos� �icrosoft� �oogle��lp�abet�� �pple e N������ �lan NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 85

PRODUTOS ISR

TOP 25 DE AÇÕES DE FUNDOS ARTIGO 9º ATIVO

PESO (%)

Estados Unidos

2,22

Novo Nordisk A/S Class B

Saúde

Dinamarca

1,20

Thermo Fisher Scientific Inc

Saúde

Estados Unidos

1,18

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

Schneider Electric SE

Indústria

França

1,11

NEGÓCIO

Waste Management Inc

Indústria

Estados Unidos

0,95

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

PAÍS/REGIÃO

Tecnologia

ENTREVISTAS

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

SETOR

Microsoft Corp

“NOS NOSSOS FUNDOS TEMÁTICOS, AS PARTICIPAÇÕES REFLETEM O TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA TEMA COM PUREZA, COMO PONTO DE PARTIDA PARA A SELEÇÃO”

Iberdrola AS

Serviços públicos

Espanha

0,93

UnitedHealth Group Inc

Saúde

Estados Unidos

0,90

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

American Water Works Co Inc

Serviços públicos

Estados Unidos

0,88

OUT OF OFFICE

Air Liquide AS

Materiais básicos

França

0,86

Deere & Co

Indústria

Estados Unidos

0,81

Danaher Corp

Saúde

Estados Unidos

0,80

JENNIFER BOSCARDIN E SANDY WOLF

PICTET AM

OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Visa Inc Class A

Serviços financeiros

Estados Unidos

0,80

Ansys Inc

Tecnologia

Estados Unidos

0,80

AIA Group Ltd

Serviços financeiros

Hong Kong

0,77

Linde PLC

Materiais básicos

Irlanda

0,77

ASML Holding NV

Tecnologia

Países Baixos

0,75

Adobe Inc

Tecnologia

Estados Unidos

0,72

NVIDIA Corp

Tecnologia

Estados Unidos

0,71

Aptiv PLC

Consumo cíclico

Jersey

0,65

Republic Services Inc

Indústria

Estados Unidos

0,63

Agilent Technologies Inc

Saúde

Estados Unidos

0,63

Alphabet Inc Class A

Serviços de comunicação

Estados Unidos

0,59

Apple Inc

Tecnologia

Estados Unidos

0,59

Veolia Environment SA

Indústria

França

0,58

NextEra Energy Inc

Serviços públicos

Estados Unidos

0,58

TOTAL

21,42

Fonte: Morningstar Direct. Dados a 30 de setembro de 2023. Inclui apenas os fundos artigo 9º com Rating FundsPeople 2023 de ações globais de grande capitalização. O peso corresponde à média aritmética do posicionamento na respetiva empresa dos fundos da amostra.

�su, gestor de portef�lio da �ellington �anagement, explica que, ainda que estas empresas n�o ofere�am produtos e ser�i�os essenciais que este�am de acordo com critérios de gest�o clim�tica da entidade, admite que �contribu�ram com uma grande parte dos gan�os do mercado de a��es este ano de�ido � sua dimens�o e desempen�o�� �o que di� respeito �s diferen�as, s�o apenas cinco as a��es que integram o �op �� de a��es dos fundos artigo �� e que n�o integram o �op �� de fundos artigo ��, n�o obstante os pesos médios serem distintos nas restantes� �uas eu-

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

86 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

ropeias e três dos �stados �nidos� ��o elas a �ir �iquid, �merican �ater �or�s �����, �eere � �o, �berdola e �aste �anagement� � �ellington �limate �trateg� é um dos fundos que inclui três dessas a��es� � �merican �ater �or�s é uma delas� �egundo �lan �su, �a maior empresa de ser�i�os p�blicos de �gua e �guas residuais dos ���� cumpre os critérios de sustentabilidade exigidos pela entidade gestora por se �centrar na obten��o e fornecimento de abastecimento de �gua suficiente, de forma eficiente e segura, tendo conseguido uma redu��o de

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A OPINIÃO DE

ROMUALDO TRANCHO

Diretor de Desenvolvimento de Negócio para Portugal, Allianz Global Investors

FUNDOS ARTIGO 9º COM RATING FUNDSPEOPLE 2023 EM PORTUGAL FUNDO

Pictet Global Environmental Opportunities

ENTIDADE GESTORA

Pictet AM

AUM (€)

7.256.490.424

Mirova Global Sustainable Equity

Natixis IM

4.485.812.836

Wellington Global Stewards

Wellington Management

1.390.464.907

Zurich Carbon Neutral World

Zurich Insurance

M&G (Lux) Global Sustainable Paris Aligned

M&G Investments

316.839.324

Goldman Sachs Global Equity Impact Opportunities

Goldman Sachs AM

258.280.816

Wellington Climate Strategy

Wellington Management

TOTAL

427.151.550

220.578.714 14.355.618.572

Fonte: Morningstar Direct. Dados em euros, a 30 de setembro de 2023. Inclui apenas fundos de ações globais de grande capitalização.

A AMERICAN WATER WORKS INTEGRA QUATRO DOS SETE FUNDOS ARTIGO 9º COM RATING FUNDSPEOPLE 2023 EM PORTUGAL �,�� no consumo de �gua por cliente no ano passado�� �ambém o �ictet �lobal �nvironmental �pportunities integra a ��� no seu portef�lio� �ste fundo tem�tico global, baseia o seu investimento em empresas que fornecem solu��es para os desafios ambientais� �omo tal, �ennifer �oscardin, gestora de �lientes do fundo, e �and� �olf, gestora de �mpacto e �n�lise da equipa de a��es tem�ticas da entidade, admitem que a empresa é considerada relevante, dada a nature�a do fundo tem�tico de impacto ambiental� ��m temas como rob�tica, seguran�a ou marcas premium, �� n�o faria sentido incluir a ��� e n�o tem que ver com a classifica��o ����� �sta empresa pode perfeitamente integrar um fundo artigo �� caso este�a alin�ada com o tema do fundo�� �inda sobre o fundo da �ellington, �lan �su refere que o foco é �construir uma carteira com empresas que obten�am mais de metade das suas receitas resultantes do impacto positivo na res-

posta �s altera��es clim�ticas�� ��o s� é o caso da empresa previamente mencionada, mas também da �aste �anagement e da �eere � �o� � primeira, uma empresa de gest�o de resíduos e servi�os ambientais �que recicla mais de �� mil��es de toneladas de material anualmente�, menciona o gestor� � segunda, como fornecedor líder de maquinaria e tecnologia para agricultura de precis�o, �tem como ob�etivo tornar a produ��o alimentar mais produtiva, resiliente e eficiente e é respons�vel por mais de ��� mil��es de �ectares cultivados, anualmente, de forma sustent�vel�, conclui� �m suma, as caraterísticas ambientais est�o obrigatoriamente presentes na maioria das a��es que comp�em os fundos artigo �� e, ainda mais, nos de artigo ��� � que difere nestes �ltimos, por se centrarem em ob�etivos concretos de impacto sustent�vel, é que procuram empresas específicas que respondam a essas e�ig�ncias� �aí, tais empresas se tornarem ativos preferenciais para essas carteiras�

IMPACTO PARA AS EMPRESAS DA NOVA REGRA DE CIBERSEGURANÇA NOS EUA A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA adotou recentemente uma regra que exige às empresas públicas a divulgação de incidentes importantes de cibersegurança e a gestão de riscos, estratégia e governance de cibersegurança. Esta norma, que entra em vigor em dezembro de 2023, pretende melhorar o fluxo de informações sobre riscos e incidentes de cibersegurança para os investidores e o público dos EUA e vai ter implicações em termos de conformidade, regulamentação e reputação das empresas.

Segundo estimativas recentes, o mercado mundial da cibersegurança deverá quase triplicar em termos de valor, passando de 221.000 milhões de dólares em 2022 para os 657.000 milhões de dólares em 2030. A nova regra de cibersegurança da SEC é suscetível de acelerar ainda mais este crescimento, com alguns analistas a sugerirem que a exigência de divulgações mais rigorosas por parte das empresas públicas é uma das políticas mais importantes da história em matéria de cibersegurança, aumentando ainda mais a prioridade e a incidência orçamental na segurança.

Aumento dos custos de conformidade, maior escrutínio regulamentar, maior risco de danos reputacionais, aumento do ativismo dos acionistas são algumas das implicações da nova regra da SEC, que vai ter um grande impacto nas empresas e no setor da cibersegurança.

Ao mesmo tempo, vai criar novas oportunidades para as empresas do setor e aumentar a sensibilização para a importância da cibersegurança.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 87

PRODUTOS ALTERNATIVOS por Pedro Carvalhas Coutinho

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

EMPREENDEDORISMO POR AQUISIÇÃO

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

ASSEGURAR O FUTURO DE UMA MÉDIAPEQUENA EMPRESA 88 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

A perspetiva de capital paciente e de longo prazo deste modelo, bem como a sua natureza operacional que oferece uma solução ao desafio de liderança num contexto de sucessão, faz a diferença. Para empresários, para investidores, e para (aspirantes a) empreendedores.

A

cartilha do empreendedorismo por aquisição, em alternativa ao lançamento de um negócio do zero, visa continuar o crescimento de um médio-pequeno negócio já existente. Nada de reestruTURA¥ÜES OU EMPRESAS EM DIlCULDADES o alvo é uma saudável pequena e média empresa (PME) numa clara trajetória de crescimento em que o(s) empresário(s) esteja(m) a considerar uma saída por razões externas ao negócio, freQUENTEMENTE POR DESAlOS DE SUCESSÎO O modelo de search fund é possivelmente o modelo de empreendedorismo por aquisição mais comum. Este modelo junta um grupo de investidores-mentores à volta de um (aspirante a) empreendedor para adquirir e gerir, sem prazo de saída, uma única média-pequena empresa, em completa dedicação do empreendedor à gestão do dia-a-dia do negócio. O search fund está bastante enraizado no mundo académico: surgiu em Harvard no início da década de oitenta e teve em Stanford um pólo de desenvolvimento, atualmente com as mais reconhecidas escolas de gestão a trabalharem este modelo. Com

taxas de retorno de +30% e múltiplos de capital investido de aproximadamente 5x, retornos sem comparação com outros modelos, o contexto descrito desta emergente classe de ativos alinha incentivos de forma única.

Embora os search funds já se tenham tornado comuns nos Estados Unidos, apenas mais recentemente começaram a adquirir maior tração noutras geografias - principalmente Europa e América Latina.

DENTRO DE PORTAS

Em Portugal, quatro veículos já aplicaram este modelo à nossa realidade, dois domiciliados em Portugal e dois vindos de fora (um espanhol e um sueco), demonstrando a adequabilidade do nosso tecido de PME e empresários a este modelo. Importa ter presente que en-

contrar o casamento perfeito entre um médio-pequeno negócio e o empreendedor e seus investidores-mentores é DESAlANTE / MODELO SEGUE CRITÏRIOS ao nível do setor de atividade e da própria empresa, além de outros aspetos necessários para efetivar a passagem de testemunho. Na fase de procura da empresa, que designamos por procura da agulha no palheiro, cerca de um terço dos empreendedores não chega a efetivar uma transação.

A perspetiva de capital paciente e de longo prazo deste modelo, bem como a sua natureza operacional que ofereCE UMA SOLU¥ÎO AO DESAlO DE LIDERAN¥A num contexto de sucessão, resulta em RELEVANTES ESPECIlCIDADES • Não existe prazo de saída, o que permite ter uma verdadeira agenda de

EM PORTUGAL, QUATRO VEÍCULOS JÁ APLICAM ESTE MODELO À NOSSA REALIDADE. DOIS DE DOMICÍLIO PORTUGUÊS E DOIS VINDOS DE FORA NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 89

PRODUTOS ALTERNATIVOS

ATIVIDADE GLOBAL ACUMULADA DE SEARCH FUNDS ATÉ FINAL DE 2021 Desde o primeiro lançado, na década de oitenta

ENTREVISTAS

21

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

Desviado

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

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NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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186

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO

À procura (da agulha no palheiro)

OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

166

Terminado sem aquisiçao

737

Total de search funds levantados

530

Período de procura terminado (search fund concluído)

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

43

Saída do negócio com retornos negativos

105

Saída do negócio com retornos positivos

364

Empresa adquirida

216

Na gestão da empresa

Fonte: Standford, IESE

90 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

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dois

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A OPINIÃO DE

ANTONIO ROYO-VILLANOVA

Especialista Sénior de Produto para Portugal e Espanha, Xtrackers

ESPECIFICIDADES DOS SEARCH FUNDS

Não existe prazo de saída Verdadeira agenda de criação de valor Uma única aquisição Foco e energia numa única empresa Participação na gestão diária do necócio Satisfazer desafios de liderança

criação de valor focada no crescimento, gerir um negócio e tomar decisões de investimento com horizontes temporais de longo prazo; • Apenas uma única aquisição - não um portefólio de várias empresas participadas em distintos setores - o que permite ter um foco total numa única plataforma de crescimento. Existe, portanto, foco e energia numa única empresa para um casamento perfeito; • Participação na gestão diária do negócio, com (i) a dedicação exclusiva do empreendedor à liderança da média-pequena empresa e (ii) suporte ativo do seu grupo de investidores-mentores internacionais e locais – permiTINDO SATISFAZER DESAlOS DE LIDERAN¥A que frequentemente assolam PME em períodos de transição.

Deste modo, o modelo oferece uma opção de alternativa ao(s) empresário(s) que esteja(m) a considerar uma saída, alternativa a compradores estratégicos ou

capitais de risco, com uma solução focada numa agenda de crescimento e preservação do seu legado. Por outro lado, também oferece uma nova opção de investimento a investidores institucionais e individuais, com taxas de retorno historicamente atrativas e com menores requisitos de entrada. Adicionalmente, para (aspirantes a) empreendedores, oferece uma abordagem alternativa de empreendedorismo menos arriscada do que lançar um negócio do zero.

Através desta cartilha do empreendedorismo por aquisição, consegue-se assegurar o crescimento futuro sustentado de uma média-pequena empresa. )STO IMPLICA UMA RELA¥ÎO DE CONlAN¥A em que o empreendedor e os seus inVESTIDORES MENTORES CONlAM QUE A PME e a sua cultura são as adequadas para a sua ambição de crescimento de longo prazo, e que o(s) empresário(s) CONlA M QUE O EMPREENDEDOR CONTInuará o seu legado como condição para realizar a ambição de longo prazo.

DINHEIRO VERSUS DURAÇÃO: ONDE POSICIONAR? As subidas das taxas para combater a inflação contribuíram para um desempenho muito moderado dos índices de obirgações em 2023.

As yields estão a tornar-se mais atrativas, mas o seu aumento (e, por conseguinte, a descida dos preços) significou que o rendimento fixo não está a ser o ativo estrela que o mercado esperava, e muito menos a ajudar a reduzir a perda de poder de compra causada pela inflação.

Há duas opções que suscitam mais interesse.

A primeira é o mercado monetário. A opção para os investidores que não a veem com clareza e se concentraram na parte curta da curva. Trata-se de uma opção muito atrativa e, historicamente, a que apresenta as melhores yields enquanto a curva de yields está invertida. Aqui temos um ETF que tem uma duração de um dia, que atualmente oferece yields próximas de 4% (€STER + 8,5 pontos base).

A segunda é para aqueles que acreditam que é altura de começar a construir carteiras com alguma duração e aproveitar o fato de estarmos perto do teto.

Historicamente, as maturidades mais longas têm tido um desempenho superior quando o spread máximo da curva invertida entre dois e 10 anos é ultrapassado.

Temos ETF de obrigações soberanas da zona euro por tranches: 1-3, 3-5, 7-10 e toda a curva. Outra opção são os ETF de obrigações de empresas IG com um prazo de vencimento definido, que combinam uma rentabilidade atrativa e um pagamento recorrente, que lançámos recentemente.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 91

PRODUTOS EMERGENTES por María Folqué

ENTREVISTAS

COM OU SEM CHINA EM QUE É QUE OS FUNDOS EMERGENTES GLOBAIS ESTÃO A INVESTIR?

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A radiografia dos fundos emergentes globais de ações à venda em Portugal revela que, apesar de o gigante asiático ser atualmente o país com maior peso, este é inferior ao do benchmark.

92 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

RADIOGRAFIA DA CARTEIRA AGREGADA DOS FUNDOS EMERGENTES GLOBAIS DE AÇÕES À VENDA EM PORTUGAL AS 10 MAIORES POSIÇÕES EMPRESA

ALOCAÇÃO MÉDIA (%)

GEOGRAFIAS

PAÍS

SETOR

PAÍS

ALOCAÇÃO MÉDIA (%)

Taiwan Semiconductor Manufacturing

4,79

Taiwan

Tecnológico

China

23,82

Samsung Electronics

3,29

Coreia do Sul

Tecnológico

Índia

15,54

Tencent Holdings

2,48

China

Comunicação

Taiwan

12,42

Alibaba Group Holding

1,74

China

Comunicação

Coreia do Sul

10,36

HDFC Bank

1,47

India

Financeiro

Brasil

8,41

Taiwan Semiconductor Manufacturing ADR

0,89

Taiwan

Tecnológico

Outros Países

5,49

MercadoLibre

0,79

Argentina

Consumo Discricionário

México

3,93

Reliance Industries

0,69

Índia

Energia

África do Sul

3,01

AIA Group

0,69

Hong Kong

Financeiro

Indónesia

2,7

ICICI Bank

0,66

Índia

Financeiro

Hong Kong

2,27

Fonte: Morningstar Direct e elaboração própria.

N

os últimos meses tem-se falado muito de reduzir o risco da China. As razões para este desejo são diversas. Uma delas é a mudança do modelo económico do país, que agora está mais orientado para a superação da chamada armadilha do rendimento médio. Trata-se de uma fase no desenvolvimento económico de uma nação em que é necessário u�t�a�assa� o o�st�cu�o de fica� ��eso a um nível de rendimento que não é o de um país em desenvolvimento, mas que também não é o de um país desenvolvido. Neste sentido, o Partido Comunista Chinês está a enveredar por uma política mais socialista e mais centralizada, com maior atenção para evitar grandes desigualdades, que podem ter um efeito no crescimento económico.

Neste cenário também está presente o objetivo de muitas economias ocidentais de �edu�i� e di�e�sifica� as suas cadeias de abastecimento, que foram gravemente afetadas pela pandemia e depois pela guerra na Ucrânia. Esta intenção manifesta-se, em alguns casos,

sob a forma de restrições comerciais e até de proibições, que evidenciam outro cenário geopolítico: o confronto entre os EUA e a China.

Nada disto significa que o gigante asiático não vá crescer. Como relembra Marc Bindschädler, gestor de clientes da Vontobel AM, “em 2022, a China representava pouco mais de 18,6% da economia mundial, o que a torna no segundo maior país em termos de PIB nominal depois dos EUA”. Este ano, o Fundo Monetário Internacional (FMI) espera que pouco mais de um terço do crescimento económico mundial provenha da China. Neste contexto, como estão posicionados os fundos de investimento emergentes à venda em Portugal? Para encontrar a resposta, construímos uma carteira equilibrada com todos os produtos emergentes globais de ações para analisar o resultado agregado em termos de caraterísticas e distribuição do portefólio.

O PARTIDO COMUNISTA CHINÊS ESTÁ A ENVEREDAR POR UMA POLÍTICA MAIS SOCIALISTA E MAIS CENTRALIZADA

FUNDOS VS. BENCHMARK

Ao comparar os dados da carteira com os do índice MSCI Emerging MarNOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 93

PRODUTOS EMERGENTES

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“A CHINA CONTINUA A ESTAR DEMASIADO BARATA PARA A SUBPONDERAR E (FUNDAMENTALMENTE) DEMASIADO DÉBIL PARA A SOBREPONDERAR”

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

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ANINDA MITRA

BNY MELLON IM

A CHINA OCUPA O PRIMEIRO LUGAR NA CARTEIRA AGREGADA EM ANÁLISE, MAS O SEU PESO É INFERIOR EM MAIS DE CINCO PONTOS PERCENTUAIS AO SEU PESO NO ÍNDICE

94 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

kets, observa-se que ambos coincidem nos prin�ipais p�sos g�ogr�fi�os� mas existem diferenças na ponderação.

A China ocupa o primeiro lugar na carteira agregada, mas o seu peso (23,82%) é inferior em mais de cinco pontos percentuais ao seu peso no índice. Segue-se a Índia, que com pouco mais de 15% tem uma ponderação semelhante no índice de referência. Em terceiro lugar, a carteira subpondera em pouco mais de dois pontos o peso de Taiwan (12,42%), tal como acontece com a Coreia do Sul (10,36%), enquanto o Brasil, com 8,41%, está sobreponderado em três pontos.

Ao consumo cíclico pertencem as únicas duas empresas chinesas que ocupam as 10 principais posições da carteira agregada.

Considerando este quadro estático, é colocada a questão de como pode evoluir a composição da carteira, pelo menos na perspetiva atual. Aninda Mitra,

“UMA ESTRATÉGIA QUE ELIMINE A CHINA COMPLETAMENTE DAS CARTEIRAS NÃO FAZ MUITO SENTIDO DO PONTO DE VISTA DOS DADOS HISTÓRICOS”

MARC BINDSCHÄDLER

VONTOBEL AM

responsável de Estratégia e Investimento macro na BNY Mellon IM, explica sobre a posição na China que permanecem “neutros em ações, taticamente, mas subponderados estrategicamente”.

As razões são que a “China continua a estar demasiado barata para a subponderar e (fundamentalmente) demasiado débil para a sobreponderar. Por isso, por agora, mantemo-nos neutros à espera de um impulso no final do ano para atingir o objetivo de crescimento de cerca de 5%, que também deverá apoiar a procura e o sentimento até 2024”.

Para Marc Bindschädler, da Vontobel AM, uma estratégia que elimine a China completamente das carteiras não faz muito sentido do ponto de vista dos dados históricos. “Se analisarmos a rentabilidade anualizada do período 2002-2022 (em dólares): o MSCI EM Index com a China obteve uma rentabilidade de 8,9%, face a 7,2% do MSCI EM ex China Index, o

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A OPINIÃO DE

ÁLVARO ANTÓN LUNA

Responsável pelo Negócio na Península Ibérica, abrdn

QUAL É A NOSSA VISÃO PARA A REVISÃO DA SFDR? DISTRIBUIÇÃO GEOGRÁFICA DO ÍNDICE MSCI EM COREIA DO SUL

TAIWAN

ÍNDIA

12,17%

BRASIL

5,41%

14,72% OUTROS

21,98%

CHINA

29,99%

15,73%

Fonte: MSCI.

que é consistente dado o forte crescimento da economia do gigante asiático durante este período, tanto em termos absolutos como relativos”, explica.

VALORIZAÇÕES

Além disso, acrescenta que uma análise dos lucros por ação, do crescimento dos resultados, do Price to Earnings (PER) e do dividend yield mostra que as valorizações baixaram um pouco mais de 2% por ano, tanto com a China como sem ela. “Como um menor crescimento justifica uma valorização mais baixa, isto pode ser explicado pelo prémio de crescimento decrescente (ou mesmo negativo) de todos os mercados emergentes durante este período em comparação com o mundo desenvolvido. Além disso, nos últimos cinco anos, o índice MSCI EM ex China apresentou uma volatilidade ligeiramente superior”, afirma Marc Bindschädler.

A longo prazo, segundo Aninda Mitra, “é provável que a China continue a ser um entrave, mas a melhoria das c�ndi��es c�c�icas e financeiras� ��ntamente com a mudança nas cadeias de abastecimento e o potencial de recuperação, mantêm-nos estrategicamente neutros no espaço das ações dos mercados emergentes, com preferência pela exposição a mercados emergentes não chineses, como a Índia”.

No que diz respeito às ações emergentes ex China, explica que vão manter “uma posição neutra de um ponto de vista tático, mas sobreponderado estrategicamente”. Acrescenta que “as valorizações atrativas e a resiliência das economias impulsionadas pela procura interna ou as que estão preparadas para beneficiar mais diretamente de uma recuperação do ciclo tecnológico (semicondutores) e da IA mantêm-nos seletivamente construtivos e taticamente neutros”.

A Comissão Europeia (CE) está cada vez mais preocupada com o facto de os requisitos de divulgação dos artigos 8.º e 9.º estarem a ser utilizados como rótulos de produtos.

Neste contexto, a Comissão reconhece que esta consequência involuntária é resultado da procura do mercado por um regime de rotulagem de produtos sustentáveis.

O processo de consulta em curso oferece à Comissão Europeia e aos participantes do setor, como a abrdn, uma oportunidade para moldar esta área importante.

Na nossa opinião, as divulgações atuais não satisfazem as necessidades dos pequenos investidores e dos investidores profissionais. Portanto, o seu valor é, em certa medida, questionável. As divulgações também são tendenciosas para fundos do mercado público, sendo extremamente desafiadoras para outras classes de ativos. A falta de certeza sobre como aplicar certos requisitos da SFDR aumentou ainda mais o risco de, inadvertidamente, se fazer declarações inadequadas ou erradas. Em geral, há pouca consistência no mercado e a SFDR não conseguiu dar resposta a esse problema. Até o poderá ter aumentado ao criar novos conceitos complexos sem fornecer os limites gerais de como aplicá-los.

Tendo em conta o foco nas finanças sustentáveis e as preocupações crescentes com práticas de greenwashing, é possível que o regime atual sofra alterações substanciais e que sejam criadas categorias regulamentadas.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 95

PRODUTOS INSTITUCIONAL por Ana Garcez e Diogo Verde

ENTREVISTAS

ACESSO E DIVERSIFICAÇÃO AS VANTAGENS DO VEÍCULO FUNDO OU ETF NAS CARTEIRAS DE SEGURADORAS PORTUGUESAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

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NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

O peso das seguradoras no mundo investidor institucional português é grande. Apesar de, por norma, darem preferência ao investimento direto, também há lugar para fundos de investimento e ETF. 96 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

AS 10 ENTIDADES GESTORAS EM QUE AS SEGURADORAS PORTUGUESAS MAIS INVESTEM ENTIDADE GESTORA

MONTANTE INVESTIDO (€)

iShares + BlackRock

€ 1.409.414.663

Tenax Capital

€ 780.100.548

J.P. Morgan AM

€ 635.021.718

Morgan Stanley IM

€ 574.983.807

Schroders

€ 431.040.007

BPI Gestão de Ativos

€ 381.197.693

Amundi

€ 348.497.823

DWS + Xtrackers

€ 333.335.373

MFS

€ 269.931.650

Wellington Management

€ 235.567.455

TOTAL

€ 5.399.090.738

Fonte: FundsPeople LAB

A

s empresas seguradoras são grandes investidores institucionais por várias razões. Por um lado, disponibilizam uma vasta gama de soluções de investimento que SE REmETEM NO SEU BALAN¥O 0OR OUTRO têm de fazer a gestão das provisões técnicas de outros segmentos de negócio.

Dentro das várias opções a que recorrem para canalizar esses investimentos podemos encontrar os fundos de investimento tradicionais e os Exchange-traded Funds (ETF). Neste artigo, iremos focar-nos exatamente nestes dois tipos de produtos. Quais são as entidades gestoras de fundos que se destacam? Que fundos têm maior peso nas carteiras de seguradoras portuguesas?

Segundo dados recolhidos pela FundsPeople, o conjunto das 10 entidades que mais capturam investimento das seguradoras acumula, à data de análise, quase 5,4 mil milhões de euros.

Desse valor, 1,4 mil milhões é agregado pela iShares e BlackRock, ocupando assim o primeiro lugar do ranking.

Seguem-se a TENAX Capital, enti-

OS 10 FUNDOS EM QUE AS SEGURADORAS PORTUGUESAS MAIS INVESTEM FUNDO

ENTIDADE GESTORA

MONTANTE INVESTIDO (€)

iShares Euro Government Bond Index Fund (IE)

BlackRock

€ 361.405.531

Morgan Stanley Investment Funds - Euro Corporate Bond Fund

Morgan Stanley IM

€ 314.671.881

JPMorgan Funds - US Aggregate Bond Fund

J.P. Morgan AM

€ 309.801.290

MFS Meridian Funds - Emerging Markets Debt Fund

MFS IM

€ 255.558.164

Schroder International Selection Fund EURO High Yield

Schroders

€ 193.449.279

JPMorgan Funds - Euroland Equity Fund

J.P. Morgan AM

€ 162.784.291

BPI Global Investment Fund Alternative Fund Iberian Equity Long Short

CaixaBank AM

€ 129.966.157

Caixa Obrigações Longo Prazo - Fundo de Investimento Mobiliário Aberto de Obrigações

Caixa Gestão de Ativos

€ 127.147.312

Morgan Stanley Investment Funds - Euro Corporate Bond Duration Hedged Fund

Morgan Stanley IM

€ 126.499.985

Wellington Management Funds (Luxembourg) II Commodities Fund

Wellington Management

€ 110.759.992

TOTAL

€ 2.092.043.882

Fonte: FundsPeople LAB

dade detida pela companhia de seguros Fidelidade e exclusivamente com lugar nas carteiras desta seguradora; e a fechar o pódio, a J.P. Morgan AM. Dentro do Top 5 encontram-se ainda a Morgan Stanley IM e a Schroders.

Já no que diz respeito aos fundos ou ETF mais representativos entre as seguradoras nacionais, em primeiro lugar encontra-se um fundo gerido pela iShares, o iShares Euro Government Bond Index Fund. Este fundo indexado agregava, à data de análise, mais de 361 milhões de euros.

Em segundo lugar encontra-se o Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund, gerido pela Morgan Stanley IM. Este fundo com Rating FundsPeople 2023 agregava, à data de análise, quase 315 milhões de euros. Em terceiro lugar está o JPMorgan US Aggregate Bond Fund, da J.P. Morgan AM. Todos os fundos acima mencionados pertencem à categoria de obrigações, uma tipologia em grande destaque, uma vez que quase 40% dos fundos em que as seguradoras portuguesas investem são fundos de obrigações.

O CONJUNTO DAS 10 ENTIDADES QUE MAIS CAPTURAM INVESTIMENTO DAS SEGURADORAS ACUMULA QUASE 5,4 MIL MILHÕES DE EUROS

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 97

PRODUTOS INSTITUCIONAL

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

OUT OF OFFICE

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK “O PERFIL DE INVESTIMENTO INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

DAS SEGURADORAS, SOFISTICADO E DE LONGO PRAZO, FAZ COM QUE, UMA VEZ SELECIONADO O FUNDO, ESTE PERMANEÇA NA CARTEIRA”

MANUEL ARROYO

“A TOTAL TRANSPARÊNCIA DOS PORMENORES DOS TÍTULOS SUBJACENTES DE UM FUNDO É FREQUENTEMENTE UM REQUISITO PRIMORDIAL PARA AS SEGURADORAS”

RICHARD SARSFIELD

MORGAN STANLEY IM

J.P. MORGAN AM

Quanto ao tipo de fundo, é clara a preferência por fundos abertos, tendo estes agregado cerca de 6,5 mil milhões de euros (69% do total), mais 5 mil milhões do que os ETF, o segundo tipo de fundos que mais agrega.

Em matéria de sustentabilidade, 45% dos fundos são artigo 8º da SFDR, enquanto apenas 3% é artigo 9º. Isto significa que a maioria dos fundos (52%) não está classificado neste âmbito ou, então, a sua classificação não está disponível.

REQUISITOS

Para as seguradoras, investir num fundo de investimento não é um processo simples ou livre de certas exigências.

Por norma, estas entidades contam com equipas especializadas na seleção de fundos e “exigem informação detalhada das estratégias em que planeiam investir, um acompanhamento recorrente do investimento e acesso às equi98 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

“UMA DAS EXIGÊNCIAS FUNDAMENTAIS É A REPUTAÇÃO DO PROVEDOR, UMA VEZ QUE O MERCADO SEGURADOR TEM, NORMALMENTE, EXPOSIÇÕES CONSIDERÁVEIS”

ANDRÉ THEMUDO

BLACKROCK

pas de gest�o�, afirma �anuel �rro�o, responsável da J.P. Morgan AM para o �ercado �ortuguês� � profissional acrescenta ainda que, antes do investimento, normalmente é efetuado um “processo de análise pormenorizado” dos seus processos de gestão de risco e compliance� �� perfil de investimento das seguradoras, sofisticado e de longo prazo, faz com que, uma vez selecionado o fundo, este permaneça na carteira”, explica. �or sua ve�, �ic�ard �arsfield, responsável europeu de Soluções de Seguros da Morgan Stanley IM, destaca a transparência. “O quadro regulamentar do Solvência II exige que as seguradoras utilizem o Princípio do Gestor Prudente na realização de investimentos” e que adotem, sempre que possível, essa abordagem. Por conseguinte, a total transparência dos pormenores dos títulos subjacentes de um fundo “é frequentemente um requisito primordial

para as seguradoras reguladas ao abrigo do quadro Solvência II”, acrescenta. �s ��� tam��m n�o ficam imunes a requisitos específicos por parte das seguradoras. André Themudo, responsável de Negócio para a Península ���rica da �lac��oc�, afirma que uma das principais exigências é a reputação do provedor. No entanto, e sem perder de vista este aspeto, há dois fatores que, segundo o profissional, costumam ser analisados com mais atenção ainda. “Por um lado, está a liquidez no mercado secundário, uma vez que se pretende garantir uma execução mais eficiente� por outro, a dimens�o ou o patrim�nio do pr�prio ����, afirma, explicando ainda que “muitos destes investidores têm limites específicos quanto à percentagem que podem deter de um único produto”.

Investir num fundo, por oposição ao investimento direto, tem, segundo Manuel Arroyo, duas vantagens

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A OPINIÃO DE

JEREMY CUNNINGHAM

Diretor de Investimentos, Capital Group

SERÁ ESTA A ALTURA CERTA PARA SAIR DA LIQUIDEZ E REGRESSAR ÀS OBRIGAÇÕES?

DESAGREGAÇÃO DO INVESTIMENTO INDIRETO POR TIPO DE FUNDO FUNDOS ABERTOS

15%

ETF

69%

ATIVOS PRIVADOS IMOBILIÁRIO

14%

2%

Fonte: FundsPeople LAB e Morningstar.

fundamentais: “Acesso a mercados e instrumentos financeiros aos quais seria impossível ou demasiado dispendioso aceder diretamente, e fazê-lo de forma diversificada, mitigando o risco de investimento”. � profissional acrescenta ainda que “há uma grande variedade de fundos de investimento que são geridos de acordo com as necessidades das empresas de seguros”, pelo que muitas decidem externalizar classes de ativos, “como ações ou obrigações non-core e estratégias alternativas”. �cesso e diversifica��o, s�o ta��é� as principais vantagens que Richard Sarsfield destaca� ��ependendo do quadro de investimento interno, as seguradoras podem ou não operar uma função de gest�o direta do investi�ento�, afir�a o profissional, acrescentando que as seguradoras podem também recorrer a fundos de gestores terceiros “para aceder a classe de ativos non-core”.

�o�re a diversifica��o afir�a que a capacidade de operar uma alocação estratégica e diversificada de ativos utilizando uma gama completa de tipos de ativos core e non-core é “imperativa na o�ten��o de u� eficiente retorno, risco e capital de solvência”.

E quais são as vantagens, para estes investidores institucionais, de investir em ETF? Para André Themudo existe� v�rias� ��o�e�ando pela efici�ncia de custos e simplicidade operacional, �as é de destacar a diversifica��o instantânea proporcionada por este tipo de instrumentos, graças, precisamente, à inovação”.

A inovação é, desta forma, outro dos aspetos de maior importância para o cliente institucional, uma vez que permite “granularidade de exposições que ajuda cada gestora a expressar o seu posicionamento no mercado”, seja em exposições core, ESG, investimento fatorial ou setorial.

Elevada inflação, tensões geopolíticas, o colapso dos bancos e a contínua preocupação com a recessão contribuíram para criar um ambiente de elevada incerteza para os investidores. Perante tudo isto, ficar à margem pode parecer a opção mais segura, especialmente quando a liquidez está a oferecer yields que não eram vistas há mais de uma década. No entanto, esta pode ser uma estratégia prejudicial.

As yields dos instrumentos de liquidez têm tido uma tendência para diminuir muito rapidamente após a última subida das taxas de juro de um ciclo de subidas. Ao longo dos últimos cinco ciclos de subidas de taxas, a yield a três meses do JPMorgan Cash Index USD estava, em média, 2.2% mais baixa 18 meses após a última subida da Reserva Federal dos EUA. Isto deve-se ao facto de os bancos centrais normalmente intervirem com cortes de taxas para atenuar qualquer abrandamento da economia. Consequentemente, os investidores em instrumentos de liquidez, como os depósitos a prazo e os fundos do mercado monetário, veem os seus retornos diminuir rapidamente nesta fase do ciclo.

Os investidores têm a oportunidade de manter os atuais níveis atrativos de yields e de potencialmente beneficiar de futuras reduções de taxas. Em contrapartida, investir em liquidez pode significar entrar num ciclo de rendimentos decrescentes ao longo dos próximos anos e acreditamos que este é o momento para fazer essa mudança.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 99

PRODUTOS ETF

por Diogo Verde

ENTREVISTAS

O MUNDO ALTERNATIVO

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DOS ETF

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

O mercado dos produtos cotados em bolsa ou ETP está em expansão clara e é um fenómeno que não se aplica só nas tradicionais classes de ativos. O mercado de ETP alternativos, apesar de não representar uma elevada percentagem, tem o seu papel como ferramenta de gestão.

O

s Exchange-Traded Products (ETP), frequentemente denominados de forma simplifi�ada �or ���, �� dos seus segmentos, são instrumentos que têm ganho cada vez mais tração entre os diversos investidores institucionais. ��er �ela diversifi�a��o a�res�ida, pelos custos tipicamente inferiores ou pela maior facilidade de transação, estes instrumentos representam uma parte cada vez maior das carteiras. Dados retirados da Morningstar, a 31 de o�t��ro de ����, revela� ��e os ��� domiciliados na Europa representam agora cerca de 1,49 biliões de euros, um valor que representa mais do dobro do ��e �� �in�o anos� �o final de ����, estes instr��entos re�resentava� ��� mil milhões de euros.

100 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

Apesar de ainda não muito relevantes, os ��� �enos tradi�ionais s�rge� como uma ferramenta na gestão das carteiras dos investidores europeus. �ada ve� �ais nas�e� ��� asso�iados a classes de ativos menos convencionais ou soluções com alavancagem e inversas� �esde o final de ����, assisti�os a �� �res�i�ento de ��,��� dos ativos dedi�ados ao ��e deno�inare�os ��� alternativos, instrumentos que a Morningstar incorpora na categoria global de alternativos ou diversos. À data da an�lise, os ��� do�i�iliados na ��ropa destas duas categorias somam um pouco mais de 15 mil milhões de euros.

Os fundos de investimento geridos por entidades gestoras locais das geografias onde a FundsPeople está presente não passam ao lado desta tendência. Recorrendo ao FundsPeople

LAB, realizamos um apanhado de todos os ��� �resentes nas �arteiras destes fundos, com todos os portefólios disponíveis à data de análise. Nas três geografias, o valor total investido e� ��� alternativos atinge os ��,�� milhões de euros, um valor pequeno, é certo, mas onde Espanha se destaca, sendo responsável pela alocação de ���, o� �er�a de ��,�� �il��es de euros, do total de ativos investidos.

Segue-se Itália com 7,25 milhões de euros e Portugal, em terceiro lugar, com 1,25 milhões de euros.

AS OPORTUNIDADES

Apesar de apresentarem uma tendência de subida a nível europeu, os provedores ainda adivinham muito potencial de crescimento nestes mercados.

Simeon Hyman, estratega de Investi-

“HÁ CADA VEZ MAIS PROCURA POR MATÉRIAS-PRIMAS MENOS TRADICIONAIS, MATÉRIAS-PRIMAS QUE NÃO FAZEM PARTE DOS PRINCIPAIS ÍNDICES DE REFERÊNCIA”

ADRIÀ BESO

WISDOM TREE

NAS TRÊS GEOGRAFIAS, O VALOR TOTAL INVESTIDO EM ETF ALTERNATIVOS ATINGE OS 42,6 MILHÕES DE EUROS

MENTO 'LOBAL DA 0RO3HARES AlRMA VER hUMA FORTE PROCURA POR %4& ALAVANcados ou curtos”. Estes instrumentos “permitem aos investidores aumentar os seus retornos ou cobrir o seu portefólio, utilizando menos capital”. No UNIVERSO DE ANÉLISE ESTE TIPO DE %4& REPRESENTA DO TOTAL DE ATIVOS Por sua vez, Adrià Beso, diretor de Distribuição Ibérica da WisdomTree,

“ETF ALAVANCADOS PERMITEM AOS INVESTIDORES AUMENTAR OS SEUS RETORNOS OU COBRIR O SEU PORTEFÓLIO, UTILIZANDO MENOS CAPITAL”

SIMEON HYMAN

“SE A TENDÊNCIA DE SUBIDA SE MANTIVER NOS MERCADOS DE CRIPTOATIVOS, DEVEMOS ASSISTIR A DESENVOLVIMENTOS MUITO INTERESSANTES”

MARTIJN ROZEMULLER

PROSHARES

VANECK EUROPE

AUM TOTAL

34.113.027 €

AUM TOTAL

7.246.440 €

AUM TOTAL

1.255.631 €

acredita que os investidores cada vez mais vão procurar “matérias-primas menos tradicionais, matérias-primas que não fazem parte dos principais índices de referência”. Num esforço para captar este mercado, o gestor destaca hA CRIA¥ÎO DE %4& COM EXPOSI¥ÎO A lítio ou ao cobalto, que apresentam liquidez diária”. Indo ainda mais longe, o diretor é da opinião de que “estas NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 101

PRODUTOS ETF

OS ETF ALTERNATIVOS UTILIZADOS PELOS FUNDOS NACIONAIS DE CADA PAÍS INSTRUMENTO

ENTIDADE GESTORA

CATEGORIA

ATIVOS INVESTIDOS PELOS FUNDOS LOCAIS

ITÁLIA

ENTREVISTAS

Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF

Amundi

Alternative Miscellaneous

€5.245.812

WisdomTree Carbon

WisdomTree

Miscellaneous

€1.558.150

WisdomTree

Miscellaneous

WisdomTree Short USD Long EUR JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP

NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

€442.478 €7.246.440

PORTUGAL WisdomTree Bund 30Y 3x Daily Short

WisdomTree

Trading Tools

€409.547

NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

WisdomTree Short USD Long EUR 3x Daily

WisdomTree

Miscellaneous

€200.321

OUT OF OFFICE

Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares

Direxion

Trading Tools

€174.016

ProShares

Trading Tools

€158.037

WisdomTree Bund 10Y 3x Daily Short

WisdomTree

Trading Tools

€154.471

Amundi EURO STOXX 50 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF

Amundi

Trading Tools

€130.654

WisdomTree EURO STOXX 50® 3x Daily Short

WisdomTree

Trading Tools

Experiência Climática que gera retornos.

LEGAL

NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

Total

TULUM OFF THE BEATEN TRACK ProShares UltraPro Short QQQ INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

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Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

€28.585

Total

€1.255.631

ESPANHA ProShares UltraShort 20+ Year Treasury

ProShares

Trading Tools

€11.499.291

ETC Group Physical Bitcoin

ETC Issuance

Miscellaneous

€4.662.910

Xtrackers II iTraxx Crossover Short Daily Swap UCITS ETF

Xtrackers

Trading Tools

€4.275.222

Xtrackers Euro Stoxx 50 Short Daily Swap UCITS ETF

Xtrackers

Trading Tools

€3.092.800

Amundi EURO STOXX 50 Daily (-1x) Inverse UCITS ETF

Amundi

Trading Tools

€2.988.000

WisdomTree Carbon

WisdomTree

Miscellaneous

€1.829.813

iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF

iM Global

Alternative Miscellaneous

€1.350.051

MULTI-UNITS LUXEMBOURG - Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF

Amundi

Alternative Miscellaneous

€1.229.155

WisdomTree Long CHF Short EUR 3x Daily

WisdomTree

Miscellaneous

€751.449

ProShares Ultra Financials

ProShares

Trading Tools

€494.959

ProShares Decline of the Retail Store ETF

ProShares

Trading Tools

€235.814

ProShares Ultra QQQ

ProShares

Trading Tools

€224.534

Ossiam US Steepener

Natixis

Miscellaneous

€194.325

ProShares Ultra Semiconductors

ProShares

Trading Tools

€185.757

VanEck Bitcoin ETN

VanEck

Miscellaneous

€182.570

WisdomTree Physical Bitcoin

WisdomTree

Miscellaneous

€140.974

Amundi CAC 40 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF

Amundi

Trading Tools

€135.180

Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations UCITS ETF

Amundi

Market Neutral

€118.154

Amundi EURO STOXX 50 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF

Amundi

Trading Tools

€110.184

ProShares UltraPro Dow30

ProShares

Trading Tools

€78.002

Invesco Physical Bitcoin ETN

Invesco

Miscellaneous

€67.724

VanEck Ethereum ETN

VanEck

Miscellaneous

€55.955

Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF

Amundi

Options Trading

€46.836

WisdomTree Natural Gas 3x Daily Leveraged

WisdomTree

Trading Tools

€45.360

ETC Group Physical Ethereum

ETC Issuance

Miscellaneous

€39.882

Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares

Direxion

Trading Tools

€34.191

21Shares Bitcoin ETP

21Shares

Miscellaneous

€22.005

Amundi IBEX 35 Doble Inverso Diario (-2x) UCITS ETF

Amundi

Trading Tools

Fonte: FundsPeople LAB e Morningstar. Portefólios mais recentes disponíveis a 18 de outubro de 2023.

102 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

€21.930

Total

€34.113.027

TOTAL TRÊS PAÍSES

€42.615.098

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A OPINIÃO DE

ANDRÉ THEMUDO

Responsável de Negócio em Portugal, BlackRock

APESAR DE APRESENTAREM UMA TENDÊNCIA DE SUBIDA A NÍVEL EUROPEU, OS PROVEDORES AINDA ADIVINHAM MUITO POTENCIAL DE CRESCIMENTO NESTES MERCADOS

A 0RO3HARES COMERCIALIZA JÉ SEIS %4& “que utilizam futuros para fornecer aos investidores a possibilidade de estar curto ou longo em bitcoin e ether”, as duas principais criptomoedas. Em Espanha é possível ver já a presença de SETE DIFERENTES %4& QUE INVESTEM EM criptoativos, totalizando ligeiramente mais de 5 milhões de euros.

ESPAÇO PARA INOVAR

São vários os temas mencionados pelos especialistas, mas há um consenso: são muitas as oportunidades neste espaço.

Martijn Rozemuller dá nota ainda do mercado de “estratégias de obrigações alternativas que podem capitalizar no mercado hipotecário ou de dívida colateralizada, já populares nos Estados Unidos da América”. Adrià Beso deimatérias-primas relacionadas com xa ainda uma solução que pode subsa transição energética têm potencial TITUIR UM PORTEFØLIO INVESTIDO para servir de cobertura ao risco da em ações. O diretor revela que “um INmA¥ÎO PRINCIPALMENTE NUM MUNDO %4& ALAVANCADO QUE ACOMPANHA UM onde a transição energética já se encon- portefólio tradicional 60/40 pode ser tra numa fase mais avançada”. Outro uma alternativa que apresenta mais mercado onde a entidade apostou foi o retorno, uma melhor gestão de risco “mercado de carbono da Califórnia”.

E MAIOR DIVERSIlCA¥ÎOv !DRIÌ "ESO 5MA TERCEIRA TENDÐNCIA IDENTIlCADA FALA TAMBÏM DO INTERESSE EM %4& QUE pelos especialistas foi o mercado dos oferecem “capital garantido ou um recriptoativos. Martijn Rozemuller, TORNO DElNIDO Ì ENTRADAv CEO da VanEck Europe, destaca este Em jeito de conclusão, ainda o dimercado como um dos principais fo- retor da Wisdom Tree, partilha que cos de captação de ativos, recolhendo para a entidade onde trabalha “inofrutos da boa performance desta sub- vação consiste, também, em proporclasse em 2023”. Para a subclasse, o cionar acesso a novas classes de ativos CEO aponta um futuro sorridente. e instrumentos via produtos transaCaso se mantenha a tendência bullish, cionados em bolsa”. Uma perspetihO MERCADO DE %4& DE CRIPTOMOEDAS va que incisivamente o estratega da deve assistir ao lançamento de novos ProShares liga às necessidades dos inprodutos transacionados em bolsa vestidores. Os investidores “querem focados em diferentes criptomoedas ter acesso instantâneo a uma ampla individuais e de produtos que inves- GAMA DE %4& INDEPENDENTEMENTE DA tem num conjunto de criptomoedas”. subclasse, para navegar os mercados Também Simeon Hyman dá a nota que lNANCEIROS DE HOJE EM DIAv

QUANDO O INVESTIDOR FINAL ENTENDEU QUE O FIM VALE MAIS DO QUE OS MEIOS Na BlackRock, há muito que alertamos que entrámos num novo regime macroeconómico que deixa para trás o período histórico que enfrentámos na última década, caracterizado por taxas em mínimos, volatilidade residual e baixo crescimento.

Este cenário tornou-se um verdadeiro desafio para encontrar retornos, mas também serviu de catalisador para que os investidores ampliassem o universo de investimentos ao qual estavam acostumados, praticamente limitado às obrigações e ações.

O investidor final aprendeu, neste período, a aplicar uma abordagem de investimento mais ágil que engloba classes de ativos às quais não estava habituado antes, e até mesmo a implementar uma maior rotação dentro da carteira. Vemos que os investidores começaram a prestar mais atenção ao resultado final obtido pela sua estratégia de investimento e não tanto aos diferentes ativos individuais com os quais construíram essa estratégia.

Acreditamos que esta é uma mensagem positiva e que um maior foco nos resultados será fundamental na definição das suas alocações estratégicas de ativos, uma vez que esta abordagem ajudará os investidores a serem mais dinâmicos e ativos na construção das carteiras com as quais perseguem os seus objetivos de investimento.

NOVEMBRO E DEZEMBRO I FUNDSPEOPLE 103

OUT OF OFFICE INTERRAIL por Joana Fora

ENTREVISTAS

JAN WILLEM DE MOOR, ROBECO FLAVIO CARPENZANO, CAPITAL GROUP NEGÓCIO

ASSISTENTE VIRTUAL PARA O INVESTIDOR NÃO PROFISSIONAL

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NOVIDADES LEGAIS PARA 2024 NO ÂMBITO EUROPEU

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NÚMERO 53 NOVEMBRO E DEZEMBRO 2023 6€

TULUM OFF THE BEATEN TRACK INTERRAIL: UMA AVENTURA PELA EUROPA

NOS FUNDOS DESTACADOS AS OBRIGAÇÕES VOLTAM A CONQUISTAR O TOPO OS FUNDOS DE OBRIGAÇÕES OCUPAM FREQUENTEMENTE, MAS NEM SEMPRE, A LIDERANÇA, NAQUELE QUE É O EXERCÍCIO QUE A FUNDSPEOPLE REPETE HÁ NOVE ANOS. SERIA DE ESPERAR QUE NO ANO EM QUE ESTA CLASSE DE ATIVOS CONSEGUE NOVAMENTE MOSTRAR TODAS AS SUAS QUALIDADES, A LIDERANÇA VOLTASSE A SER CONQUISTADA.

Nordea.

O seu especialista em investimento climático.

Material publicitário destinado somente para investidores qualificados, de acordo com a definição da MiFID.

1. AMESTERDÃO, PAÍSES BAIXOS 2. LAGO DE BLED, ESLOVÉNIA 3. SPLIT, CROÁCIA 4. PARIS, FRANÇA 5. PRAGA, REPÚBLICA CHECA 6. BARCELONA, ESPANHA 7. LJUBLJANA, ESLOVÉNIA 8. VENEZA, ITÁLIA

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INTERRAIL S UMA AVENTURA PELA EUROPA

Uma jornada de mochila às costas por sete países europeus. Um mês de aventuras e descobertas. Um interrail é mais do que uma viagem: é uma oportunidade de viver uma experiência enriquecedora, absorver culturas e explorar o desconhecido.

104 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

empre fui uma pessoa que gosta de se aventurar pelo desconhecido, permitir-me descobrir novas paisagens, novas culturas e vivenciar sensações só alcançáveis fora da nossa zona de conforto.

Deste modo, comprar um passe interrail e fazer uma viagem de comboio pela Europa durante um mês pareceuME SER A IDEIA PERFEITA AlNAL TUDO O que uma jovem de 18 anos deseja é um certo sentimento de liberdade e alguma aventura. Assim, em 2019, eu e a minha irmã colocámos as mochilas às costas, prontas para iniciar esta jornada, numa altura em que a alegria e o receio do desconhecido se confundem.

Barcelona foi o nosso primeiro destino, onde nos deparámos com a sua mistura de cores, desde o verde dos seus bonitos parques, passando pelo azul do mar Mediterrâneo que banha esta cidade, até às cores vibrantes presentes na sua arquitetura caraterística, evidenciada por alguns monumentos como o Parque de Güell, a Sagrada Família ou o Arc de Triomf.

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Em seguida, rumámos para Veneza, a cidade emersa, onde cada canto nos consegue surpreender pela sua beleza particular. Aqui deixámo-nos perder por entre os seus vários canais, sem deixar de visitar a famosa Ponte de Rialto e a grandiosa Praça de São Marcos.

A cinco horas de distância encontrava-se a Eslovénia, o país que mais me surpreendeu pela sua beleza natural e tranquilidade. Em Ljubljana, subimos por entre as verdejantes colinas até ao seu castelo, que nos presenteou com uma vista encantadora para a cidade, passeámos pelas margens do rio Ljubljanica, por entre as várias pontes existentes, destacando-se a Ponte Tripla e a Ponte do Dragão, símbolos de Ljubljana. No último dia, decidimos dar um mergulho no Lago de Bled, uma cidade pitoresca localizada nos Alpes Julianos, que nos faz ter uma vontade imediata de permanecer naquele cenário idílico.

Esperava-nos a viagem que mais representou aquilo que um interrail acarreta: imprevistos! Após termos chegado às 6h00 a Split, Croácia, sem bateria nos

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telemóveis, sem dinheiro para chamar um táxi e com apenas a morada do alojamento, que nem sabíamos pronunciar.

No entanto, com a ajuda dos locais, que mal sabiam falar inglês, acabámos por resolver a situação, podendo desfrutar tranquilamente das belas praias banhadas pelo mar Adriático, onde o azul da água cristalina se perde de vista. Split proporcionou uma verdadeira experiência croata, sendo possível reviver a história da cidade através dos vários monumentos que possui, como o Palácio de Dioclesiano, provar as comidas típicas da região e assistir a um espetáculo de Klapa, a música tradicional deste país.

NEXT STOP

Praga foi a paragem seguinte, repleta de história, que nos transporta para a era medieval, onde tivemos a oportunidade de visitar os sítios mais emblemáticos, como o seu castelo, a ponte Carlos e a praça da Cidade Velha, onde se encontra o relógio astronómico Orloj, que a cada hora certa conta com um espetáculo, que na min�a opini�o� ficou a�u�m das e�pe-

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tativas; assim como provar o Trdelník, o doce mais conhecido de Praga.

Sucederam-se dois dias em Amesterdão, o que se revelou ser pouco para o que a cidade tem para oferecer. No entanto, na cidade das bicicletas pudemos percorrer os famosos canais, enquanto apreciávamos as típicas casas estreitas e altas, como a emblemática casa de Anne Frank, e visitar o Vondelpark. �or fim� restava�nos �aris� uma cidade que fez jus à sua fama, dado ser impossível ficar indiferente à sua unicidade, desde a boémia Montmartre, à beleza dos seus edifícios nas margens do Rio Sena até à magia que toda a cidade emana, sendo realçada à noite pelo espetáculo de luzes na Torre Eiffel. � re�resso ficou marcado por um sentimento misto. Por um lado, voltar a casa era uma ideia reconfortante, mas por outro havia uma vontade imensa de continuar a aventura. O interrail não se resume só aos países visitados, mas também às experiências vividas, pelo que é algo que aconselho a todos aqueles que me perguntam.

NOVEMBRO E DEZEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

OUT OF OFFICE VIAGEM por Alexandra Tostões

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Praias de areia branca, água cristalina e uma importante componente histórica fazem do México um destino imperdível.

A

expressão off the beaten track, celebrizada nos anos 90 pela bíblia dos viajantes alternativos Lonely Planet, é aquela que melhor traduz o conceito de viagem que, em família ou a dois temos seguido nos últimos anos. Não quer isto dizer que não escolhamos destinos turísticos.

Simplesmente fazemo-lo por nós, com muita pesquisa e sempre que possível, off the beaten track.

O México, com as suas praias de areia branca e mar cristalino, compunha, juntamente com elementos históricos relevantes e uma natureza diferente, a mistura ideal para uma primeira viagem para fora do continente europeu, aproveitando as férias da Páscoa.

Escolhido o destino, passamos à fase de encontrar alojamento. Existem resorts, hotéis na zona hoteleira para aqueles que gostam de apanhar o avião, CHEGAR AO DESTINO E AÓ lCAREM USUFRUINdo das praias e atividades proporcionadas pelos hotéis. Nós gostamos de ter uma experiência mais próximo da local.

Por isso optamos por um apartamento em Aldea Zama, uma zona nova, com uma densidade de construção imensa, 106 FUNDSPEOPLE I NOVEMBRO E DEZEMBRO

Os cenotes são uma dos atracões da península do Yucatan, e foram, para o antigo povo maia, portais para outros mundos. A palavra cenote vem do maia $ZONOT QUE SIGNIlCA PO¥O OU BURACO Extensões de água doce, ladeadas por rochas, podem ter diversas formas. Abertos, fechados, semiabertos... Em Tulum visitamos vários, mas foi a Laguna de Kaan Luum que mais nos fascinou. O contraste entre as águas cristalinas no anel de fora e no centro, as águas profundas do cenote, é incrível. O cenote apenas é acessível para mergulho com guia, mas, vistam as licras – é proibida a utilização de cremes solares em qualquer cenote e aproveitem algumas horas de relax antes das enchentes da tarde.

INIGUALÁVEL

E depois (todos os dias) a praia. Seis mas com um claro respeito pela nature- quilómetros de areia branca e mar crisza, quer na utilização de materiais, quer talino. Com acesso reservado aos hopelo desenho arquitetónico e paisagísti- téis, beach clubs e restaurantes, numa faixa de estrada mais parecida com a co de muitos dos prédios.

A visita à reserva da Biosfera Sian Strip de Las Vegas do que uma zona Ka’an é um dos programas imperdíveis balnear mexicana. É o que é, mas há de Tulum. Uma paisagem extraordi- que tentar sempre perceber como é que nária num equilíbrio de diversos ecos- os locais também desfrutam das suas SISTEMAS mORESTA TROPICAL QUE ABRA¥A praias. Não só descobrimos o acesso as ruínas Maias, recifes de coral, lagoas público, como um bar de praia de pesazuis intercaladas com manguezais e sa- cadores onde desfrutámos de algumas vanas e que tivemos a possibilidade de das melhores refeições da viagem.

Não podíamos ir ao Yucatan sem explorar através da comunidade Maia local - Community Tours Sian Ka’na. visitar Chichén Itzá, a maior e mais coComeçámos às sete da manhã com um nhecida cidade Maia, e de caminho o pequeno-almoço Maia no salão comu- maravilhoso e inigualável Cenote Suynitário de Palapa Muyil, e depois inicia- tun, uma caverna de 40 metros apenas mos uma viagem nos canais, por entre com um buraco que permite a entrada os Manguezais, construídos e usados de um feixe de luz – que incide estratepelos Maias como rotas comerciais entre gicamente sobre um palco em que todos A COSTA DO #ARIBE E 4ULUM lZEMOS UM QUEREM TIRAR UMA FOTOGRAlA Tulum, apesar do aumento do turisTRAJETO DE mUTUA¥ÎO PELOS CANAIS VIMOS crocodilos, imensas aves raras, praias mo e dos nómadas digitais pós pandemaravilhosas e acabamos com uma mia, ainda apresenta uma oferta muito viagem de 15 minutos de curvas e con- interessante para os vários viajantes. tracurvas a alta velocidade pelos canais. Não é o que era há 10 anos, mas ainda Hoje, apenas 50% da reserva é visitável e não é Cancun. Por isso, tal como no dia mesmo assim, só com guias autorizados. a dia: Early bird gets the warm. Se tiveHá claramente uma preocupação de pre- rem oportunidade, voem para usufruir desta experiência. servação da riqueza natural.

Os cenotes são uma das atrações da península do Yucatan, e foram, para o antigo povo Maia, portais para outros mundos. Tulum, apesar do crescimento de turismo, ainda apresenta uma oferta interessante para os vários tipos de viajantes.

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