Rivista FundsPeople Italia n. 48 Febbraio 2021 by FundsPeople

INTERVISTE

FRANCESCO SANDRINI (AMUNDI) JAN BOUDEWIJNS (CANDRIAM) BUSINESS

I FONDI PREFERITI DAI FUND SELECTOR DEL SUD EUROPA GESTIONE

PASSIVI E UNIT LINKED, UN MATRIMONIO DA FAVOLA ISTITUZIONALI

IL 2020 DELLA PREVIDENZA COMPLEMENTARE: UN PRIMO BILANCIO

NUMERO 48 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 QUEST’ANNO SONO 991 I PRODOTTI AD AGGIUDICARSI IL MARCHIO FUNDSPEOPLE. ECCO IN COSA CONSISTE LA METODOLOGIA APPLICATA PER L’ASSEGNAZIONE DEI TRE RATING (A, B, C).

Fundspeople.com, un nuovo sito, un’offerta completa di servizi Ecco il nuovo sito fundspeople.com, una piattaforma che raccoglierà l’intera gamma di servizi che sotto il lemma FundsPeople, evolving together definisce il nostro stile in sei aree strategiche: News, Community, Events, Analysis, Learning e Data.

News

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Events

Analysis

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Tutta l’informazione quotidiana del settore dell’asset e wealth management in formato scritto e audiovisuale.

Le opinioni, le ultime nomine, gli hobby e le attività solidali fuori dall’ufficio, insieme all’elenco aggiornato dei professionisti e delle società.

Il calendario con tutti gli eventi che segnano la vita del settore.

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Il glossario dei termini che si arricchisce man mano di nuovi moduli di formazione finanziaria continua.

EDI TO RIA L LE

48 I FEBBRAIO 2021

COMPLESSITÀ INFLAZIONISTICHE EUROPEE ALL’ORIZZONTE

L’ATTENZIONE È POSTA SULLA TRAIETTORIA INFLAZIONISTICA DI FRONTE ALLE DIFFICOLTÀ FINANZIARIE DOVUTE ALL’IMPATTO NEGATIVO DELLA PANDEMIA DA COVID-19. QUALI SONO GLI OBIETTIVI?

INTERVISTE

FRANCESCO SANDRINI (AMUNDI) JAN BOUDEWIJNS (CANDRIAM) BUSINESS

I FONDI PREFERITI DAI FUND SELECTOR DEL SUD EUROPA GESTIONE

PASSIVI E UNIT LINKED, UN MATRIMONIO DA FAVOLA ISTITUZIONALI

IL 2020 DELLA PREVIDENZA COMPLEMENTARE: UN PRIMO BILANCIO

NUMERO 48 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDS PEOPLE 2021 QUEST’ANNO SONO 989 I PRODOTTI AD AGGIUDICARSI IL MARCHIO FUNDSPEOPLE. ECCO IN COSA CONSISTE LA METODOLOGIA APPLICATA PER L’ASSEGNAZIONE DEI TRE RATING (A, B, C).

Una delle complessità più evidenti è, appunto, l’inflazione. In sede di riunione, Lagarde ha sottolineato l’attento monitoraggio del tasso di cambio per le implicazioni sulle prospettive di inflazione a medio termine. A tal proposito un punto interessante è la necessità di mantenere condizioni finanziarie favorevoli di fronte all’impatto negativo della pandemia sulla traiettoria dell’inflazione. L’uso della dotazione del programma di acquisto di emergenza pandemica (PEPP) è stato infatti presentato come un atto di bilanciamento che potrebbe essere regolato come necessario, a seconda delle condizioni finanziarie nell’Eurozona. Una grande sfida sorgerà sicuramente se la ripresa nel secondo semestre sarà più forte delle attese. Non c’è dubbio che Lagarde debba affrontare un compito arduo per riportare l’inflazione al target dalla sua attuale stasi, ma la recente forza dell’euro potrebbe rendere questo compito ancora più difficile. Tuttavia il rafforzamento della valuta europea nel corso dell’anno potrebbe essere il catalizzatore per ulteriori azioni della BCE e portare quindi alla discussione di tassi di interesse negativi più profondi. Data la debole dinamica dell’inflazione core, secondo gli esperti macroeconomisti la BCE manterrà il pilota automatico, anche se si cominciano a vedere miglioramenti nella crescita, guidati dal progresso del processo di vaccinazione.

Con la collaborazione di Allfunds

DAVIDE PASIMENI

’Europa cammina sul filo del rasoio. Nella riunione di gennaio della BCE, terminata senza reali novità, si è notato come, nei prossimi mesi, le conclusioni lascino intravedere diverse complessità. Senza dubbio, come ha affermato Christine Lagarde, la campagna di vaccinazione è un passo importante per superare la pandemia ma il COVID-19 continua a porre dei gravi rischi per l’economia e nel quarto trimestre è attesa una contrazione del PIL. L’incertezza resta quindi elevata. Un obiettivo primario del Consiglio direttivo è quello di assicurare che l’inflazione continui ad avvicinarsi stabilmente al livello perseguito, in linea con il suo impegno alla simmetria.

Head of Italy, FundsPeople

Lo spazio per qualche movimento nella politica della Banca centrale nel 2021 c’è: ad esempio una modifica del suo obiettivo di inflazione contro una revisione della sua strategia o la possibilità di una maggiore importanza delle considerazioni sul clima nella progettazione delle sue azioni di politica di QE. Staremo a vedere. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 3

IN DI CE 48 I FEBBRAIO 2021

PANORAMA 10 Radar FundsPeople: ESG, alternativi e Asia in espansione

12 Movimenti nell’industria 14 Il barometro in Italia

TENDENZE 24 I fondi con Marchio FundsPeople 2021 30 I fondi preferiti dai fund selector del Sud Europa 34 La consulenza indipendente al banco di prova 38 Silver economy, un megatrend in crescita nei prossimi trent’anni

42 Passivi e unit linked, un matrimonio da favola 46 Il 2020 della previdenza complementare: un primo bilancio 50 I gestori patrimoniali europei chiedono una regolamentazione dei dati ESG. Ma non solo 54 Real estate, i nuovi trend del 2021 58 A sset management e Brexit: no deal 60 La gestione passiva e la “moneta del futuro”

INTERVISTE

64 F. Sandrini (Amundi) 68 J. Boudewijns (CANDRIAM) 72 G. Da Ros (Fideuram Investimenti SGR) 74 M. Romano (Sella SGR) 76 S. Distilli (Cassa Dottori Commercialisti) 78 L. Conte (Anasf)

ANALISI 80 Le azioni come bene rifugio 84 I fondi managed futures 87 Risk-on come strategia di investimento 90 Ranking fondi con Marchio FundsPeople

STILE & VIAGGI 98 Quando la storia del calcio diventa leggenda

CON TRI BUTI DI

MASSIMO MASSIMILLA E CLAUDIO DE RANIERI CIO E PORTFOLIO MANAGER, ALBEMARLE AM Silver economy, un megatrend in crescita nei prossimi trent’anni Pag. 38

ANTONELLO MOTRONI AREA ECONOMIA E FINANZA MEFOP E COMPONENTE DELL’OPSG EIOPA Il 2020 della previdenza complementare: un primo bilancio Pag. 46

4 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

GIORGIO BOTTA REGULATORY POLICY ADVISOR, EFAMA I gestori patrimoniali europei chiedono una regolamentazione dei dati ESG. Ma non solo Pag. 50

SILVANA CHILELLI CEO, EURIZON CAPITAL REAL ASSET SGR Real estate, i nuovi trend del 2021 Pag. 54

MARCO BOLDINI E ANNA MARIA PAVONE PARTNER E ASSOCIATE DELLA PRACTICE REGULATORY E FINTECH, ORRICK ITALIA Asset management e Brexit: no deal Pag. 58

MEHDI DOUALI ANALISTA, ALLFUNDS I fondi managed futures Pag. 84

MARCO GALLIANI RESPONSABILE SERVIZIO WEALTH MANAGEMENT, CASSA CENTRALE BANCA Risk-on come strategia di investimento Pag. 87

EMANUELE BELLINGERI MANAGING DIRECTOR E RESPONSABILE ASSET MANAGEMENT ITALY, CREDIT SUISSE Quando la storia del calcio diventa leggenda Pag. 98

YIELD TO WORST E DURATION PER OGNI CLASSE DI RATING 14 4.77%

5% 4% 35

12.71

9.14

8.63

3.77%

7.44

7.16 1.77%

2% 1%

4.31%

4.08%

12 10 8

5.35

8.12

1.40%

3.83

0.67%

3.53

Duration

AA-/A+

A-/BBB+

Yield to worst (%)

BBB

Global High Yield Corporate

Global Contingent Capital

EM Government in USD

EM Government in LC

Global Corporates IG

0 Global Sovereign bonds

Swiss Domestic Government AAA

EMU IG Government Bonds

-0.37% -0.20%

-1% US Treasuries

I mercati finanziari hanno registrato un’ottima performance nel quarto trimestre, con le azioni mondiali che hanno raggiunto nuovi massimi storici. Tutte le principali classi d’investimento hanno conseguito rendimenti positivi in USD grazie al flusso di notizie positive sui vaccini e nonostante la saga politica statunitense. Le azioni dei mercati sviluppati hanno registrato performance a due cifre, grazie alle aspettative degli investitori in un ritorno alla normalità economica. All’interno della classe degli attivi a reddito fisso le obbligazioni high yield hanno sovraperformato il debito corporate dei mercati emergenti, che a loro volta ha sovraperformato i crediti investment-grade. Il fatto che non ci sia stato il sell-off dei titoli di Stato, nonostante questo sia ciò che accade normalmente in un tale scenario di rischio è in un certo senso un enigma. Forse questa è un’altra testimonianza del fatto che non viviamo in tempi normali. I mercati emergenti hanno messo in scena un impressionante rally dopo le elezioni presidenziali americane e i vari sviluppi positivi sul vaccino per il Covid-19. In generale, la percezione dei mercati di una presidenza Biden è considerata positiva per i mercati emergenti nell’idea che Biden adotti un approccio probabilmente più pragmatico e una posizione meno aggressiva nei confronti della globalizzazione. Inoltre, le vittorie democratiche nelle elezioni per il ballottaggio della Georgia per il controllo del Senato USA hanno aumentato le aspettative di maggiori stimoli e di una crescita più forte negli Stati Uniti grazie alle prospettive di un governo unificato.

Yield to worst

ANNA PAOLA MARCHI

Responsabile della Clientela Wholesales, Credit Suisse AM

2021: tassi bassi e ripresa globale spingono il debito emergente

B+

Duration (RHS)

OFFERTA CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT FONDO

INDICE

STILE DI GESTIONE

ISIN

CS (Lux) Emerging Markets Corporate Bond

JPM CEMBI Broad Diversified Composite (10/15)

Gestione attiva

LU0947481940 (EB, USD)

CS (Lux) Emerging Markets Corporate Investment Grade

JPM CEMBI Broad Diversified High Grade (10/15)

Gestione attiva

LU1009467009 (EB, USD)

Gestione passiva

LU1808484791 (QB, USD)

Gestione passiva

LU1808485335 (QB, USD)

CSIF (Lux) Bond JPM GBI-EM Global Government Emerging Diversified Traded Markets Local CSIF (Lux) Bond Government Emerging Markets USD

JPM EMBI Global Diversified (TR)

La transizione politica degli Stati Uniti non è l’unico motore del credito emergente al momento e i mercati sono ancora sostenuti dai dati attuali di PMI elevati, dai bassi rendimenti reali statunitensi e dalle previsioni di un ambiente globale in miglioramento a partire dal secondo trimestre, con la campagna di vaccinazione in atto in tutto il mondo e i casi di COVID che dovrebbero diminuire. I mercati continuano a essere sostenuti da un posizionamento in continua crescita nella classe di attività, come eviden-

ziato dai forti flussi di fondi in entrata. I titoli di Stato emergenti rappresentano per gli investitori un’opportunità molto interessante da valutare specialmente in questo momento. La tabella sopra mostra yield to worst e duration delle principali asset class obbligazionarie. In un mondo con tassi a zero o negativi il debito emergente è una delle poche asset class che offre un buon pick up del rendimento senza andare su rating di credito troppo speculativi. E attualmente con i costi di copertura valutaria

sui minimi da 5 anni, gli investitori in euro possono incassare un rendimento atteso di quasi il 4% investendo in debito emergente in valuta forte coperto da rischio cambio. Passando alle valutazioni dei corporate bond emergenti, anche se gli spread creditizi si sono notevolmente ridotti negli ultimi mesi, comunque continuano ad offrire un valore interessante rispetto ai mercati sviluppati. Da un punto di vista fondamentale, ci aspettiamo un rimbalzo dei livelli di EBITDA e dei dati complessivi sulla leva finanziaria netta delle aziende in quanto il progredire dei programmi di vaccinazione dovrebbe portare ad un ritorno a una sorta di normalità economico-finanziaria e degli scambi commerciali. Come di consueto, l’attività del mercato primario dovrebbe riprendere a crescere notevolmente a gennaio, ma dato l’attuale afflusso di capitali, si prevede che sarà ben assorbito dal mercato. Un’area chiave da tenere d’occhio per il 2021 sarà lo sviluppo dei rating sovrani con alcuni Paesi come la Colombia, l’India e, in misura minore, il Messico, possibili candidati come “fallen angels”. Credit Suisse Asset Management offre diverse soluzioni per gli investitori che vogliono prendere esposizione al debito emergente, sia con un approccio attivo che passivo. All’interno della gamma prodotti esistono due fondi indicizzati a replica fisica dei benchmark JPM EMBI Global Diversified e JPM GBI-EM Global Diversified Traded e due fondi attivi globali il CS (Lux) Emerging Markets Corporate Bond e il CS (Lux) Emerging Markets Corporate Investment Grade.

EL EN CO INDICE DELLE SOCIETÀ

48 I FEBBRAIO ABC

21 Shares 60 Aberdeen Standard Investments 7, 16, 36 ACATIS Investments 27, 31, 82 AcomeA SGR 16 Agora Investments SGR 16 Albemarle AM 38 Albertini (Banca) 12 Allfunds 81, 84 Allianz (Gruppo) 16, 20 Allianz Bank Finacial Advisors 12, 20 Allianz GI 27, 31 Alma Capital IM 85 Amiral Gestion 12 Amundi Group 16, 25, 64 Amundi SGR 16, 28 Anima Holding 16 Arca Fondi SGR 16 Asset 4 51 Associazione Nazionale Consulenti Finanziari (ANASF) 78 Assogestioni 16 Assoreti 20, 78 AssoSCF 34 Aviva Investors 12, 16 AXA IM 16, 25, 82 Azimut (Gruppo) 16 Azimut CM SGR 20 Bain & Company 12 Banco BPM 16 Bank of Montreal (BMO) 11 Bel Air Investment Advisors LLC 10 BlackRock 16, 25, 31, 90 Banque de Luxembourg Investments (BLI) 11 Bloomberg 39, 51 BlueBay AM 27, 31 BMO AM 27, 31 BNL - BNP Paribas - Life Banker 20 BNP Paribas (Banca) 20 BNP Paribas (Gruppo) 16 BNP Paribas RE Investment SGR 16 BNY Mellon IM 12, 16 Borsa Italiana 62 Boston Private 10 BPER Banca 16

6 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Brown Advisory 27, 31 CANDRIAM 16, 25, 68 Capital Group 27, 31 Carbon Delta 51 Cassa Centrale Banca (Gruppo) 87 Cassa Nazionale di Previdenza e Assistenza Dottori Commercialisti (CNPADC) 76 CBRE Research 55 Ceresio Italia (Gruppo) 16 Coinmarketcap.com 61 Columbia Threadneedle Investments 12, 25 Consultinvest (Gruppo) 20 Consultinvest AM SGR 16 Consultinvest Investimenti SIM 20 Consultique SCF 34 Conventum AM 11 COVIP 47 Credem (Gruppo) 12, 16, 20 Credem Vita 43 Credit Suisse (Gruppo) 16 Credit Suisse AM 5, 45

DEF

Dalton Strategic Partnership 10 DPAM 25, 31 Deutsche Bank (Gruppo) 16 Diaman 16 EFAMA Regulatory Policy Advisor 50 ELEVA Capital 27, 31 Enasarco (Fondazione) 78 Environmental Resources Management (ERM) 51 Ersel (Gruppo) 12, 16 ESG Vigeo Eiris 51 ETC Issuance GmbH 60 Ethical Corporation 51 Ethix Advitens 51 Eurizon Capital Real Asset SGR (ECRA) 54 Eurizon Capital SGR 16, 25, 82 Euromobiliare (Banca) 20 Euromobiliare SGR 12 European Securities and Markets Authority (ESMA) 59 Eurovita 44 FC Business Intelligence 51 FE fundinfo 10 Fidelity International 16, 25, 31, 82, 90 Fideuram - Intesa Sanpaolo Private Banking 20, 44 Fideuram (Gruppo) 20 Fideuram Investimenti SGR 16, 72 Fiera Capital Corporation 10 Finanziaria Internazionale 16 FinecoBank 20 Finint (Banca) 12 Finnat Euramerica (Banca) 16 Flossbach von Storch 27, 31, 82 FORT LP 85 Four Twenty Seven 51 Franklin Templeton Inv. 12, 16, 25, 40 FundPartner Solutions 82 Fundsmith LLP 27, 31

GHI

GAM Investments 11 Generali (Banca) 16, 20 GES International 51 GES Oekom Research 51 GMI Ratings 51 Goldman Sachs AM 85 Groupama AM SGR 16 HANetf 60 Hedge Invest SGR 16 Hightower 10 iCapital Network 10 Innovest 51 Intermobiliare (Banca) 16 Intesa Sanpaolo (Banca) 11 Intesa Sanpaolo Private Banking 12, 20 Invesco 16, 82 Investitori SGR 16 ISS 51

IW Financial 51 IWBank 20

JKL

J. Safra Sarasin 11 J.P. Morgan AM 16, 25, 31, 90 Jupiter AM 26, 31, 90 Kairos Partners (Gruppo) 16 KLD 51 Lyxor AM 16, 85

M&G Investments 16 Mediobanca (Gruppo) 16, 16 Mediolanum (Banca) 20 Mediolanum (Gruppo) 16 Mefop 46 Melchior 10 MFS IM 26, 31, 82, 90 Monte dei Paschi di Siena (MPS) 16, 20 Moody’s 51 Morgan Stanley (Banca) 16 Morgan Stanley IM 25, 31, 82, 90 Morningstar 25, 51, 82, 85, 90 MSCI 51 NAFOP 34 New Energy Finance 51 Newton IM 12 Nextam Partners SGR 16 NN Investment Partners 16, 52 Nordea AM 82 Notz Stucki 60

OPQ

Oddo BHF AM 27, 31 Opimas 50 Orefici 16 Orrick Italia 58 Pensplan Invest 16 Pictet AM 16, 25 PIMCO 31 Polar Capital 10 Poste Italiane 16 Pramerica SGR 12 Profilo (Banca) 16

RST

Rasbank Spa 12 RBC Wealth Management 10 Responsible Research 51 RiskMetrics Group 51 Robeco 27, 31 RobecoSAM 51 Ruffer 27, 31, 82 S&P Global 51 Sanpaolo Invest SIM 20 Schroders 16, 25, 31, 56, 90 Seilern IM 27, 31 Sella (Gruppo) 16 Sella SGR 74 Silicon Valley Bank 10 Solaron Sustainability Services 51 Soprarno SGR 16 South Pole Group Investment Data Division 51 Standard & Poor’s 51 State Street Global Advisors 16 Sustainalytics 51 SVB Financial Group 10 T. Rowe Price 27, 31 Tailor AM 11 Thomson Reuters 51 Trucost 51

UWXYZ

UBI Banca (Gruppo) 12, 16, 20 UBS AM 9, 16, 25 VanEck 60 Vanguard 44, 62 Ver Capital SGR 16 Vontobel AM 27, 31 Widiba (Banca) 12, 20, 43 WisdomTree 12, 60 Zenit (Gruppo) 16

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com HEAD OF ITALY DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com REDAZIONE NAZIONALE DAVIDE MOSCA, Editor davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com SILVIA RAGUSA, Reporter silvia.ragusa@fundspeople.com INTERNAZIONALE OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com ANALISI MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com SIMONE VIDOTTO, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.comt MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com CONSULENZA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DISEGNO E PROGETTAZIONE: ANTONIO CAPA E RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFIA: GIORGIO FATA TRADUZIONI: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION STAMPA: RIVADENEYRA EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI it.fundspeople.com/subscribe-newsletter DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com it.fundspeople.com REDAZIONE MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com

BEN RITCHIE

Head of European Equities, Aberdeen Standard Investments

Il futuro dell’azionario europeo

È la stagione degli outlook: se guardiamo al passato vediamo come gli aspetti macro-economici che sembravano importanti un tempo, ora non lo siano più. I tentativi di prevedere l’andamento dei mercati sembrano destinati a fallire, ma vale comunque la pena provarci. Quindi esaminiamo insieme il panorama degli investimenti azionari europei. Abbiamo diviso le prospettive per il panorama dell’azionario europeo a breve (i prossimi mesi), medio (fino alla fine del 2021) e lungo termine (2022 e oltre).Vediamole in dettaglio BREVE TERMINE Nel breve termine non abbiamo una visione radicalmente diversa dalla maggior parte degli strategist, ovvero prevediamo un contesto difficile dato il perdurare/intensificarsi delle misure di lockdown in tutte le nazioni europee. Fortunatamente, a nostro parere le aziende e i consumatori si adatteranno alla situazione meglio di quanto non abbiano fatto in primavera, data l’esperienza accumulata. Al contempo riteniamo che il sostegno fiscale dei governi rimarrà presente e le banche centrali dovrebbero mantenere una politica monetaria estremamente accomodante. Da ultimo, ma non certo per importanza, siamo convinti che la distribuzione dei vaccini compenserà la maggior parte dei fattori negativi. Questo ottimismo dovrebbe permettere agli investitori di guardare oltre la probabile recessione a W dell’Europa. MEDIO TERMINE Nel 2021 le prospettive a medio termine appaiono più rosee. Sempre più persone verranno vaccinate con conseguente allentamento delle restrizioni. Ci aspettiamo quindi un

notevole rimbalzo nelle previsioni di crescita economica e degli utili aziendali, persino in alcuni dei settori più colpiti. Anche questa previsione è ampiamente condivisa, tanto che gli investitori scontano già parte di tale previsione, che riguarda anche molti dei titoli meno apprezzati nel 2020. LUNGO TERMINE E cosa succederà nel 2022? Qui le variabili temporali rendono più difficile prevedere la forma e la forza di una ripresa duratura. Ciò che è certo è che lo scenario in cui si muoveranno le società fuori dalla crisi sarà diverso. Il lockdown ha modificato in modo permanente i modelli di consumo e di comportamento, pertanto l’adozione di nuove tecnologie rimarrà probabilmente un tema dominante, e tale cambiamento continuerà a determinare i vincitori e i vinti. Dal punto vista macroeconomico, potremmo entrare in un nuovo ciclo economico. Le future azioni delle banche centrali e la maggiore velocità di circolazione della moneta potrebbero quindi decretare il ritorno dell’inflazione. Oppure l’impatto del Covid-19 potrebbe tradursi in un disastro naturale piuttosto che in una recessione. In tale scenario l’economia rimarrebbe in una fase finale del ciclo caratterizzata da un maggiore dinamismo, piuttosto che entrare in un nuovo ciclo con anni di ripresa all’orizzonte, situazione in cui sarebbero fondamentali modelli di business e bilanci solidi. A fronte di queste valutazioni, il nostro scenario di lungo periodo prevede un contesto di bassa crescita, bassi tassi di interesse e probabile bassa inflazione, anche se è aumenta il rischio di un’inflazione più elevata. Non cambia la gamma dei proba-

bili risultati, quindi, ma la probabilità che emergano diversi scenari. COSA IMPLICA TUTTO CIÒ PER GLI INVESTITORI? Dati tutti questi elementi, continuiamo a prediligere portafogli ben bilanciati. Gli investitori devono cercare di prosperare in una serie di contesti, ovvero partecipare a qualsiasi potenziale rialzo, proteggendosi al contempo da eventuali ribassi. In altre parole, riteniamo sbagliato posizionarsi per un risultato piuttosto che per un altro. In tale contesto gli investitori devono optare per società con un forte potere di determinazione dei prezzi nonché per quelle che offrono maggiori opzioni in un mondo caratterizzato da una maggiore inflazione. Nel complesso, riteniamo che le prospettive a lungo termine relative delle azioni europee siano più interessanti di quanto non lo siano state nell’ultimo decennio. La regione è favorita da tre tendenze principali: - l’Europa è leader nel capitalismo responsabile. - l e società europee vantano un capitale intellettuale tra i più forti al mondo, e sono in grado di impiegarlo a livello globale, in particolare nei mercati emergenti in rapida crescita. -m olte società europee rimangono ben posizionate per trarre vantaggio dalla continua digitalizzazione dell’industria. L’insieme di questi fattori fa sì che l’Europa possa dispiegare le vele per trarre vantaggio dal vento favorevole piuttosto che rimanere in balia delle raffiche che hanno determinato i rendimenti azionari nello scorso decennio.

48 I FEBBRAIO

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Profili più visitati su it.fundspeople.com dal 25 dicembre 2020 al 24 gennaio 2021.

PROFESSIONISTI

Massimo Mazzini Pramerica SGR

Andrea Ghidoni Fideuram - Intesa Sanpaolo Private Banking

Giorgio Medda Azimut SGR

Timothy Ryan Generali Investments

Marco Bartolomei 8a+ Investimenti SGR

Benedetta Levi Euromobiliare AM SGR

Giordano Lombardo Plenisfer Investments

Antonio Iaquinta State Street Global Advisors

Morningstar

Eurizon Capital SGR

Anima SGR

Aletti Gestielle SGR

Savills IM SGR

BlackRock

Amundi SGR

Schroder International Selection Fund Global Climate Change Equity

Pictet Multi Asset Global Opportunities R EUR

Schroder Int. Selection Fund EURO Corporate Bond C Acc. EUR

Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

Interfund Equity Japan A

PIMCO GIS Income Fund Institutional EUR (Hedged) Accumulation

SOCIETÀ

8a+ Investimenti SGR

PRODOTTI

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BI EUR

AcomeA Breve Termine A1

8 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

MAX ANDERL

Head of Concentrated Alpha, UBS AM

I 5 motivi che ci spingono ad investire sull’azionario europeo

L’ultimo decennio è stato caratterizzato da un importante rally azionario a livello globale, a tal punto che il mercato statunitense è riuscito a toccare incessantemente i picchi. Facendo un’analisi approfondita delle aree geografiche, si nota che negli ultimi tredici anni, però, c’è un mercato che è rimasto indietro rispetto gli altri, quello europeo. Nel periodo esaminato le azioni europee hanno sempre sotto-performato e le motivazioni sono attribuibili principalmente a cinque diversi fattori. L’azionario europeo è un mercato orientato alle esportazioni, tuttavia dopo la Grande crisi finanziaria del 2008, la crescita è stata piuttosto modesta, se non debole. Ciò ha indotto gli asset allocator a sottopesare questa asset class per lungo tempo, sebbene di recente si sia sperimentato un certo interesse. L’arrivo del 2021 ha smosso le acque e le cose potrebbero cambiare. Ci aspettiamo una ripresa globale sincronizzata, che dovrebbe anche

sostenere le esportazioni europee e il mercato equity. La seconda questione è di tipo politico-economico. Tra il 2011 e il 2012 l’Europa ha dovuto affrontare una crisi interna, la cosiddetta crisi del debito governativo che ha portato molte nazioni europee a registrare rendimenti obbligazionari a doppia cifra. Di conseguenza, si è verificata una contrazione fiscale che ha colpito le economie locali. Questo scenario è stato però superato ormai da tempo e alcuni Paesi si stanno persino muovendo verso l’espansione fiscale, i rendimenti obbligazionari sono diminuiti e i Paesi europei si sono riavvicinati. Ne è la dimostrazione in particolare il titolo governativo decennale portoghese, il cui rendimento è da poco entrato in territorio negativo per la prima volta nella sua storia. La pandemia da Covid-19 ha rappresentato un importante banco di prova per l’Unione europea. Per la prima volta nella storia, infatti, la politica

ANDAMENTO PERFORMANCE UBS EUROPEAN OPPORTUNITY VS LA CATEGORIA 130 UBS (LUX) EF EUROPEAN OPPO (EUR) P EAA FUND EUROPE LARGE-CAP BLEND EQUITY

120 110 100 90 80

dic-20

set-20

giu-20

mar-20

dic-19

set-19

giu-19

mar-19

dic-18

set-18

giu-18

mar-18

dic-17

monetaria e fiscale hanno portato avanti forti stimoli in contemporanea per superare questa nuova crisi. Da un lato la BCE ha lanciato un programma di acquisto di obbligazioni da 1.850 miliardi di euro e dall’altro l’Unione Europea ha stanziato un Fondo per la ripresa da 750 miliardi, incentrato sugli investimenti nei settori della digitalizzazione, dell’elettrificazione e delle energie rinnovabili. Un sostegno notevole, se si pensa che questo ammontare corrisponde a circa il 5-6% del PIL europeo senza il Regno Unito. Le valutazioni delle azioni europee, se paragonate ad altri mercati come quello statunitense, si presentano ancora molto interessanti e risultano più convenienti in termini di price-tobook, price-to-sales, dividend yield e forward P/E. Questo è un incentivo in più se si considera che L’MSCI Europe offre un dividend yield del 3,1%, decisamente superiore rispetto ai rendimenti negativi o assai ridotti delle obbligazioni governative in Europa. Non manca infine il fattore tecnico a rendere questa asset class molto più appetibile di altre. L’MSCI Europe ha una ponderazione maggiore nei settori ciclici come gli industriali, i materiali o i beni di consumo discrezionali che beneficeranno maggiormente della ripresa. Inoltre il peso delle banche europee all’interno dell’indice è notevolmente diminuito e attualmente risulta più in linea con quello dei peer globali, pertanto i contributi negativi al rendimento saranno inferiori in futuro. Infine l’euro si è rafforzato e questo ridurrà i ricavi di alcuni esportatori, ma al tempo stesso la sua forza è dovuta soprattutto alla debolezza del dollaro e questo potrebbe penalizzare il settore delle industrie farmaceutiche che ha molti utili in dollari statunitensi. L’euro più forte offrirà agli investitori internazionali un rendimento complessivo più forte. Rimane quindi una sola domanda da porsi per le azioni europee nel 2021: se non ora, quando?

PANORAMA RADAR

CANADA RBC si rafforza negli alternativi

RBC Wealth Management ha stretto una partnership con iCapital Network per migliorare l’offerta di investimenti alternativi per i clienti globali, a partire dall’Asia. L’accordo con iCapital fornirà soluzioni tecnologiche personalizzate per accedere più facilmente alle opportunità di investimento alternative come private equity, credito privato ed hedge fund.

STATI UNITI SVB Financial compra Boston Private

SVB Financial Group, la capogruppo della banca commerciale Silicon Valley Bank, acquisterà Boston Private per circa 900 milioni di dollari in azioni e cash. L’operazione dovrebbe concludersi a metà del 2021 e darà vita a un’azienda che detiene un totale di 17,7 miliardi di dollari tra gestioni patrimoniali e attività fiduciarie.

REGNO UNITO Polar Capital acquista Dalton

Polar Capital ha acquisito la boutique Dalton Strategic Partnership per 15,6 milioni di sterline (17,3 mln di euro). Nell’accordo, rientra anche il fondo europeo Melchior, del valore di 1,1 miliardi di sterline. L’operazione prosegue la strategia di Polar di diversificazione dell’offerta e di rafforzamento della distribuzione in Europa.

REGNO UNITO FE fundinfo potenzia l’offerta ESG

FE fundinfo amplia le proprie competenze ESG con l’acquisizione del Center for Social and Sustainable Products AG (CSSP), con base in Liechtenstein. Grazie all’accordo, il fornitore di tecnologia e dati sui fondi d’investimento, rafforza la gamma di servizi, in particolare sulle rendicontazioni ESG all’avanguardia.

STATI UNITI Hightower in crescita

Hightower ha acquistato Bel Air Investment Advisors LLC da Fiera Capital Corporation. Bel Air, 8 miliardi di dollari gestiti, ha sede a Los Angeles e fornisce servizi di gestione patrimoniale e soluzioni d’investimento a una clientela di alto valore con 20 milioni di dollari o più di patrimonio. Si tratta della più grande acquisizione di Hightower nei suoi 12 anni di storia.

ESG, ALTERNATIVI E ASIA

IN ESPANS 10 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

DANIMARCA GAM apre a Copenaghen

GAM ha aperto un ufficio a Copenaghen per accrescere la presenza nei Paesi nordici, area in cui detiene una clientela consolidata. Tramite la nuova filiale, GAM punta alla crescita nella regione, offrendo le proprie competenze di gestione degli investimenti a clienti istituzionali e intermediari finanziari.

LUSSEMBURGO Consolidamento interno per Banque de Luxembourg

Banque de Luxembourg ha consolidato le sue divisioni di gestione partrimoniale. Le due controllate BLI - Banque de Luxembourg Investments e Conventum Asset Management si fonderanno in un’unica entità da 18 miliardi di euro in gestione. La direzione del team di 60 professionisti formatosi dall’unione sarà affidato a BLI.

FRANCIA Unione tra asset manager

Le società d’investimento francesi Haas Gestion e Tailor Capital si sono fuse per lanciare una nuova attività denominata Tailor Asset Management. La nuova entità, che avrà sede a Parigi, gestirà oltre 1 miliardo di euro di attività, sia per la clientela istituzionale che per quella privata.

HONG KONG J. Safra Sarasin consolida presenza in Asia

Safra Sarasin ha raggiunto un accordo con la Bank of Montreal (BMO) per l’acquisizione delle sue attività di private banking a Hong Kong e Singapore. I termini finanziari della transazione non sono stati resi noti, ma la banca privata svizzera ha dichiarato che l’acquisizione include il segmento di clientela ultra-highnet worth di BMO e i team di relationship management.

AUSTRALIA Nuova filiale per Intesa Sanpaolo

Prosegue la strategia di rafforzamento del network internazionale di Intesa Sanpaolo che rafforza la presenza nell’area Asia-Pacifico con la trasformazione dell’ufficio di rappresentanza di Sydney in filiale operativa. La nuova sede sarà sotto la responsabilità di Kevin Salerno e andrà ad affiancarsi a quelle di Shanghai, Singapore e Tokyo.

NSIONE

Si consolida lo sviluppo degli asset manager internazionali nei trend accelerati dalla pandemia. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 11

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA

FABRIZIO PASTA E DAVIDE RANDAZZO

Responsabili Sviluppo Internazionale e Finanza, Gruppo Ersel

Il loro ingresso consolida la strategia di potenziamento di professionalità e competenze in Ersel, in linea con il piano strategico triennale. Pasta avrà il compito di presidiare e sviluppare la clientela istituzionale, con particolare riferimento al mercato estero. Randazzo coordinerà lo sviluppo delle attività di Intermediazione e implementerà ulteriormente l’attività di Tesoreria.

BENEDETTA LEVI

Responsabile Business Unit Private Market e Third Parties, Euromobiliare SGR La professionista, che da anni lavora nel Gruppo Credem, entra nell’area Wealth. Levi ha assunto la responsabilità della Business Unit Private Market e Third Parties neo costituita nella SGR, oltre all’area di Business Development. Lavorerà per promuovere lo sviluppo di una gamma prodotti per la clientela più evoluta ma anche partnership e collaborazioni nazionali ed internazionali.

PIERGIACOMO BRAGANTI

Director Research, WisdomTree Europe

La società annuncia il suo ingresso nel team di Ricerca europeo con il ruolo di director. Basato a Milano, Braganti sarà il primo punto di contatto in Italia tra il team, composto da nove professionisti, e i clienti. Prima di unirsi a WisdomTree, Braganti ha ricoperto il ruolo di head of discretionary portfolio management presso Banca Albertini. In precedenza, ha lavorato in Rasbank Spa, oggi AllianzBank Financial Advisors.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su fundspeople.com/it

BREVI

ANDREA GHIDONI

Direttore generale, Intesa Sanpaolo Private Banking

Amministratore delegato e direttore generale di Pramerica SGR dal 2015, Andrea Ghidoni prima ha ricoperto ruoli manageriali in UBI Banca, come responsabile dell’Area Organizzazione di Gruppo e responsabile dello Sviluppo Manageriale. Si è precedentemente occupato di consulenza strategica per i principali gruppi bancari italiani in Bain & Company, dopo aver iniziato la sua carriera esercitando la professione di dottore commercialista. 12 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

MASSIMO MAZZINI

Amministratore delegato, Pramerica SGR

Entra in Intesa Sanpaolo nel 2007, dove ha assunto negli anni posizioni manageriali, coordinando allo stesso tempo le strategie di espansione internazionale di Eurizon. Attualmente è anche presidente di Eurizon Capital Asia e membro del CdA di Penghua, tra i principali asset manager cinesi di cui Eurizon detiene il 49%. Mazzini mantiene inoltre il ruolo di responsabile marketing e sviluppo commerciale in Eurizon.

n Julien Lepage Presidente, Amiral Gestion. n Mark Versey CEO, Aviva Investors. n Michaela Collet Jackson Head of Distribution EMEA, Columbia Threadneedle Investments. n Marco Ferrari National recruiting manager, Banca Widiba. n Euan Munro CEO, Newton IM. n Stephen Dover Chief market strategist, Franklin Templeton Investments. n Fabio Innocenzi Amministratore delegato, Banca Finint (errata corrige: riportiamo la nomina già data nel numero precedente con il nome esatto dell’istituto di credito).

Il leader europeo del risparmio gestito(1)

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MESSAGGIO PUBBLICITARIO CON FINALITÀ PROMOZIONALI. Le informazioni contenute nel presente documento non costituiscono offerta al pubblico di strumenti finanziari né una raccomandazione riguardante strumenti finanziari. L’investimento comporta dei rischi. Prima di qualunque investimento, i potenziali investitori devono esaminare se i rischi annessi all’investimento siano appropriati alla propria situazione. In caso di dubbi, si raccomanda di consultare un consulente finanziario al fine di determinare se l’investimento sia appropriato. Il valore delle quote è soggetto alle oscillazioni del mercato e il valore del proprio investimento può scendere così come salire. È pertanto possibile che il capitale inizialmente investito non venga integralmente restituito, in particolare a seguito di un ribasso dell’indice di riferimento. Prima dell’adesione leggere il KIID, che il proponente l’investimento deve consegnare all’investitore prima della sottoscrizione, ed il Prospetto, pubblicati sul sito www.amundi.it e su www.amundietf.it. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro. Il presente documento non è rivolto ai cittadini o residenti degli Stati Uniti d’America o a qualsiasi «U.S. Person» come definita nel SEC Regulation S ai sensi del US Securities Act of 1933 e nel Prospetto. Amundi ETF rappresenta l’attività in ETF di Amundi Asset Management (SAS), Società di gestione autorizzata dall’Autorité des Marchés Financiers (“AMF”) con il n° GP 04000036 - Sede sociale: 90 boulevard Pasteur, 75015 Paris, France – 437 574 452 RCS Paris ed avente capitale sociale di EUR 1 086 262 605. (1) Fonte: IPE “Top 500 Asset Managers” pubblicato a giugno 2020, sulla base delle masse in gestione al 31/12/2019. |

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA

IN ITALIA

NOVEMBRE 2020

DATI IN MILIONI DI EURO

IL BAROMETRO

SOCIETÀ GRUPPO GENERALI EURIZON ANIMA HOLDING POSTE ITALIANE FIDEURAM PRAMERICA (1) GRUPPO MEDIOLANUM GRUPPO AZIMUT ARCA CREDITO EMILIANO ICCREA GRUPPO MEDIOBANCA SELLA GRUPPO MONTEPASCHI GRUPPO ERSEL KAIROS PARTNERS GRUPPO BPER BANCA GRUPPO BANCO BPM ACOMEA GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE

PATRIM. GESTITO

FONDI APERTI

GESTIONI DI PORTAFOGLIO RETAIL 5.290 10.685 1.492 30.078 4.359 268 5.288 6.278 1.189 3.883 3.973 2.691 1.779 1.648 3.852 2.425 50 320

GESTIONI DI PORTAF. ISTITUZIONALI 390.706 107.443 105.451 107.814 11.501 26.894 2.202 4.108 3.495 668 4.515 623 1.806 2.843 110 819 13 64

RACCOLTA NETTA

492.810 267.781 178.565 110.237 82.278 65.140 53.628 35.907 30.138 17.761 8.926 8.821 8.480 5.534 5.178 4.331 4.206 3.243 2.512 1.143

96.814 149.653 71.623 2.423 40.699 33.887 51.158 26.511 26.642 10.816 3.221 4.315 2.701 3.399 2.683 244 2.448 759

CONSULTINVEST

1.106

-3,9

841

883 53

194

BANCA PROFILO

733

-6,3

624 578 437 393 589 268 162 136 90 1.391.843

254 521 437 37 277 162 162 136 70 532.988

283 58 106 20 86.942

87 356 312 771.914

8 -2,1 21,3 0 266,5 -1,8 -0,2 -1,6 0 4.190

BANCA FINNAT EURAMERICA SOPRARNO GRUPPO CERESIO ITALIA FINANZIARIA INTERNAZIONALE (§) EUREGIO PLUS ZENIT (PFM) (§) HEDGE INVEST OREFICI AGORA TOTALE

-1.721,80 2.156,70 -183,6 2.359,80 786,4 -55,8 5,4 140,6 70 140,8 62,4 16,2 193,5 4,6 -11,4 -50,3 6,4 -4,4 8,3 -13,7

MAPPA DELLA GESTIONE INTERNAZIONALE IN ITALIA GRUPPI E SOCIETÀ AMUNDI GROUP BLACKROCK IM (*) ALLIANZ AXA IM JP MORGAN AM MORGAN STANLEY PICTET AM (*) FIDELITY INTERNATIONAL (*) GRUPPO BNP PARIBAS INVESCO (*) GRUPPO DEUTSCHE BANK SCHRODERS UBS AM M&G INVESTMENTS FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (§) CREDIT SUISSE (*) LYXOR GROUPAMA AM (^) STATE STREET GLOBAL ADVISORS CANDRIAM (*) BNY MELLON IM (*) ABERDEEN AM PLC (*) AVIVA INVESTORS GLOBAL SERVICES (*) TOTALE

PATRIMONIO GESTITO 178.157 79.819 51.843 46.824 43.066 42.146 35.443 32.923 30.002 29.144 24.751 24.192 17.998 14.053 14.191 13.858 11.325 9.469 8.668 7.582 2.856 1.558 289 720.157

FONDI APERTI 96.284 73.006 11.855 14.322 43.066 41.956 35.443 32.923 19.463 29.144 21.564 23.466 16.456 14.053 13.125 3.444 11.325 924 2.624 3.748 2.430 1.558 289 512.468

GESTIONI DI PORT. RETAIL 3.999 1.413 1.429 2.610 4.929 14.380

GESTIONI DI PORT. ISTITUZIONALI 77.875 6.812 38.575 32.501 190 9.111 578 726 1.543 1.066 5.485 8.545 6.044 3.834 426 193.311

RACCOLTA NETTA 110 ND -218,2 204,6 705 358,8 ND ND -247,1 ND -185,1 527,8 377,8 -276,9 -200,8 ND 169,8 0 -252,4 ND ND ND ND 1.073

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. 1. Il dato comprende anche le deleghe di gestione conferite a Pramerica Financial (**), partner di UBI Banca nel risparmio gestito per il tramite di Pramerica SGR. (**) Pramerica Financial è il marchio utilizzato da Prudential Financial, Inc. (USA) in determinati Paesi al di fuori degli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Plc, società con sede nel Regno Unito. * Dati di patrimonio non aggiornati. § Raccolta netta parziale. ^ Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato.

14 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Posso trovare una società di gestione che creda che non è importante quando investire, ma per quanto tempo? Si, con la prospettiva di lungo termine di Capital Group...

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Comunicazione di Marketing. Il presente materiale, pubblicato da Capital International Management Company Sàrl (“CIMC”), 37A avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo, è distribuito a scopo puramente informativo. CIMC è soggetta alla regolamentazione della Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”, l’autorità di vigilanza finanziaria in Lussemburgo) ed è una controllata di Capital Group Companies, Inc. (Capital Group) e regolamentata anche in Italia attraverso la sua filiale dalla Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB). La presente comunicazione non ha pretesa di essere esaustiva né di fornire consulenza sugli investimenti, di carattere fiscale o di altra natura. © 2020 Capital Group. Tutti i diritti riservati.

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA GRUPPI ITALIANI

GRUPPI ESTERI

FONDI APERTI Dati al 30 settembre 2020 TOTALE

DIRITTO ITALIANO DIRITTO ESTERO

1.100.000

GRUPPI ESTERI

1.000.000

GRUPPI ITALIANI

900.000

478.749

800.000

PATRIMONIO

700.000 600.000 500.000 400.000 300.000

356.074

163.874

200.000 100.000

18.839

PATRIMONIO

30.000 25.000

5.614

20.000

RACCOLTA

15.000 10.000 5.000 0

3.253

808

-5.000

-17

-10.000 -15.000 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RACCOLTA

2020

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 30 novembre 2020.

427.770

OBBLIGAZIONARI 268.989

AZIONARI

234.596

FLESSIBILI 133.053

BILANCIATI MONETARI HEDGE

39.715

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 30 novembre 2020.

OBBLIGAZIONARI AZIONARI

16 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

349

279

BILANCIATI MONETARI HEDGE

Tutti i dati in milioni di euro.

2.992 3.032

-1.341 -1.913

FLESSIBILI

2.452

Fonte:

1.397

-3.502

4.521

-2.139 15 -22

NOVEMBRE 2020

OTTOBRE 2020

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

PATRIMONIO

220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 2.500 2.000 1.500

RACCOLTA

1.000 500 0 -500 -1.000 -1.500 -2.000 -2.500 12

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Dati in milioni di euro, fondi di fondi inclusi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI (MIGLIAIA DI EURO) ENTITÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA (MLN EURO)*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

213.142

22.367

168.445

22.330

137

928

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

78.949

28.228

21.795

28.926

524

3.563

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

55.662

30.504

324

24.834

180

4.116

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

49.895

17.392

6.926

25.577

409

2.091

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

45.251

15.939

652

28.660

389

2.074

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

39.685

27.639

185

11.861

708

2.601

AZIMUT CAPITAL MANAGEMENT (GRUPPO AZIMUT)

38.075

21.902

6.673

9.500

122

1.812

SANPAOLO INVEST SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

19.718

7.041

5.702

6.975

205

1.216

CREDEM S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

14.319

7.739

2.891

3.689

133

727

DEUTSCHE BANK S.p.A. - DB FINANCIAL ADVISORS (GRUPPO DEUTSCHE BANK)

11.732

6.571

679

4.482

171

1.085

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

7.409

3.820

2.100

1.489

386

IW BANK S.p.A. (GRUPPO UNIONE DI BANCHE ITALIANE)

6.618

5.022

248

1.348

704

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

4.454

2.942

225

1.287

523

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

4.300

2.531

117

1.652

464

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

3.067

2.300

709

428

CONSULTINVEST INVESTIMENTI SIM S.p.A. (GRUPPO CONSULTINVEST)

1.306

846

203

257

312

593.582

202.783

217.223

173.576

3.237

23.030

TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 30 settembre 2020. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 30 novembre 2020. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 30 novembre 2020.

18 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

ATTORI ETICA INVESTIMENT CQUA ATTIVO INVESTIRE FO E IN MODO GREEN BONDS RENDICONTO STEWARDSH CREENING SOSTENIBILE AM IALE CON GOVERNANCE OT O ESG* INTEGRAZIONE CAM ENTO CHIAREZZA IMPRON ONIO AMBIENTALE FATTOR iShares. Sostenibilità, semplificata. L'indicizzazione può fornirti la chiarezza di cui hai bisogno per costruire un portafoglio più sostenibile.

Investi in qualcosa di più grande. *environmental, social and governance (criteri ambientali, sociali e di governance) Capitale a rischio: Tutti gli investimenti comportano dei rischi e non vi è garanzia di restituzione del capitale investito. Messaggio Promozionale: Prima dell'adesione leggere il Prospetto, il KIID ed il Documento di Quotazione disponibili su www.ishares.it e su www.borsaitaliana.it. Questo documento è stato elaborato da BlackRock (Netherlands) B.V., succursale italiana, Milano, Piazza San Fedele n. 2 (“BlackRock Milano”). BlackRock è la denominazione commerciale di BlackRock (Netherlands) B.V.. © 2021 BlackRock, Inc. Tutti i diritti riservati. 1466400

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2021

Per avere il rating di Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

MS INVF Global Brands A MS INVF Global Opportunity A Pictet - Robotics R EUR BGF World Healthscience E2 EUR Vontobel Global Equity I USD BGF World Technology E2 EUR Pictet - Global Envir Opps R EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc MS INVF US Advantage A Threadneedle (Lux) Global Focus AU Invesco Glbl Consmr Trnds C USD Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms AE Pictet-Digital R EUR Pictet-Security R EUR JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Pictet SmartCity R EUR MS INVF Asia Opportunity A Pictet-Water R EUR

01 EQUITY

JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Vontobel US Equity I USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opps AE BGF Continental Eurp Flex I4 EUR MS INVF US Growth A JPM Global Healthcare A (acc) USD Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD Capital Group New Pers (LUX) Z Pictet-USA Index IS USD JPM US Select Equity A (acc) USD Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr I2 USD C Fidelity World Y-Acc-EUR MS INVF Global Quality A Fidelity Global Dividend A-Acc-EUR Hdg JPM China A-Share Opps A (acc) EUR Pictet-Clean Energy R EUR Pictet-Biotech R EUR BGF World Gold D2 EUR Wellington US Research Eq $ S Acc UnH BGF Sustainable Energy E2 EUR Amundi Fds Em Mkts Eq Foc A USD C JPM US Technology A (dist) USD JPM Global Focus A (dist) EUR MFS Meridian Global Equity I1 EUR Vontobel Emerging Markets Eq I USD CS (Lux) Digital Health Equity B USD

■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

400 800 1.200 1.600 JPM Japan Equity A (dist) USD Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq A Acc USD MFS Meridian European Research I1 EUR AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp I € Acc JPM America Equity A (dist) USD MS INVF Global Infrastructure A JPM US Value A (dist) USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Wellington Glb Quality Gr $ S Acc UnH JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity I2 EUR C DNCA Invest Beyond Global Leaders A EUR Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR H C MFS Meridian European Value I1 EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR A Acc Schroder ISF Emerging Asia A Acc USD CS (Lux) Robotics Equity EB USD JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Schroder ISF Asian Opports A Acc USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD Fidelity Em Mkts I-Acc-USD Schroder ISF Greater China A Acc USD BGF European Equity Income E5G EUR Invesco Greater China Equity C USD Acc Pictet - Global Thematic Opps-I EUR Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR MS INVF Europe Opportunity A Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Pictet-Health R EUR Ninety One GSF Glb Frchs I Acc USD MS INVF Global Advantage A Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF European Special Situations I2 EUR BNY Mellon Global Equity Inc USD A Acc JPM China A (dist) USD AB American Gr Ptf I Acc Amundi Fds Glb Eq Sust Inc E2 EUR C Fidelity Global Technology A-Dis-EUR Candriam Eqs L Em Mkts C EUR Cap Amundi Fds European Eq Sm Cp I2 EUR C Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C BGF World Mining I2 EUR Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD Invesco Japanese Eq Adv C JPY Acc Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A USD C

400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Income E EUR Hedged Acc

02 FIXED INCOME

Schroder ISF EURO Corp Bd A Acc EUR Algebris Financial Credit I EUR Acc MS INVF Global Fixed Income Opps A Amundi Fds Glbl Aggt Bd I EUR H C Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR AD D PIMCO Obbligazionario Prdnt Ins EUR Acc JPM Global Bond Opps A (acc) USD Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc A Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR MS INVF Euro Strategic Bond A PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc

20 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

400 800 1.200 1.600 Invesco Asian Equity C USD Acc AB Select US Equity I USD Acc JPM Europe Select Equity A (acc) EUR Amundi Inv US Equity X JPM Pacific Equity A (dist) USD Oddo BHF Avenir Europe CI-EUR Pictet - Quest Global Equities R EUR CS (Lux) Security Equity B USD Pictet-Premium Brands R EUR JPM US Equity All Cap A (acc) USD Vontobel Clean Technology I EUR Invesco Asia Opportunities Eq C USD Acc MS INVF Global Brands Eq Inc AR BGF European Focus E2 EUR Tendercapital Secular Euro Instl € Acc CPR Invest Food For Gens I EUR Acc JPM Europe Strategic Dividend A (acc)EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Acc-EUR BGF Emerging Markets I2 EUR Acc Fidelity Global Health Care A-Acc-EUR DNCA Invest Europe Growth A EUR Fidelity Pacific Y-Acc-EUR UBAM 30 Global Leaders Equity IHC EUR AB Eurozone Eq Ptf I EUR Acc Amundi Fds Eurp Eq Green Imp F2 EUR C Pictet-Emerging Markets Index I USD JPM US Growth A (dist) USD Vontobel European Equity I EUR Baillie Gifford WW Japanese B EUR Acc Carmignac Investissement A EUR Acc DPAM INVEST B Equities World Sust F Cap DPAM INVEST B Equities Euroland F Cap Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Acc-EUR Franklin Biotechnology Discv A(acc)USD Franklin Technology A Acc USD Franklin US Opportunities A(acc)USD Legg Mason CB US Lg Cp Gr A USD Dis(A) Templeton Asian Growth A(Ydis)USD Templeton Emerging Markets A(Ydis)USD Janus Henderson Glb Life Scn A2 USD Janus Henderson Pan Eurp R€ Acc Janus Henderson Hrzn Euroland A2 EUR M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Mirabaud Sustainable Glbl Fcs I USD Acc Nordea 1 - Global Climate & Envir BP EUR RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

400 800 1.200 1.600 Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc BGF Euro Bond I2 EUR JPM Global Corp Bd A (acc) USD BGF Euro Corporate Bond I2 EUR Schroder ISF EURO Bond A Acc EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD Pictet-Global Emerging Debt I USD Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR JPM EU Government Bond A (acc) EUR

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■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ 400 800 1.200 1.600

Amundi Fds Pinr Strat Inc I2 USD QD D Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR QD D Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld I EUR Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I EUR BGF Fixed Income Global Opps E2 EUR Hdg MS INVF Euro Corporate Bond A Amundi Fds Em Mkts Bd I2 USD QTD D JPM Income A (acc) EURH Invesco Euro Bond C EUR Acc Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg BGF China Bond E2 EUR Amundi Fds Optimal Yld S/T M2 EUR C JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH

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400 800 1.200 1.600 Pictet-Global Megatrend Sel R EUR

Posizionati dalla parte giusta dei trend. Investimenti tematici azionari di Goldman Sachs Asset Management.

GOLDMAN SACHS GLOBAL MILLENNIALS EQUITY PORTFOLIO Base (Acc.) | LU0786609619

GOLDMAN SACHS GLOBAL ENVIRONMENTAL IMPACT EQUITY PORTFOLIO Base (Acc.) | LU2106859874

GOLDMAN SACHS GLOBAL FUTURE TECHNOLOGY LEADERS EQUITY PORTFOLIO

GOLDMAN SACHS GLOBAL FUTURE HEALTH CARE EQUITY PORTFOLIO

Base (Acc.) | LU2094235293

Base (Acc.) | LU2220395680

Visita gsamfunds.it Ad uso esclusivo dei investitori professionali. Nel Regno Unito, il presente materiale costituisce una promozione finanziaria ed è stato approvato da Goldman Sachs International, società autorizzata dalla Prudential Regulation Authority e regolata dalla Financial Conduct Authority e dalla Prudential Regulation Authority. Gli obiettivi non garantiscono in alcun modo i risultati futuri. Messaggio pubblicitario con finalità promozionali. Prima dell‘adesione leggere il KIID, che il proponente l’investimento deve consegnare prima della sottoscrizione e il prospetto disponibile sul sito Internet https://assetmanagement.gs.com/content/gsam/ita/it/advisors/homepage.html e presso gli intermediari collocatori. Goldman Sachs Global Environmental Impact Equity Portfolio, Goldman Sachs Global Millennials Equity Portfolio, Goldman Sachs Global Future Health Care Equity Portfolio e Goldman Sachs Global Future Technology Leaders Portfolio sono comparti della SICAV di diritto lussemburghese Goldman Sachs Funds. Il presente documento non rappresenta un‘offerta di acquisto o sottoscrizione di quote. Prima di ogni investimento consigliamo di contattare il vostro consulente finanziario. Riservatezza: Nessuna parte di questo materiale può, senza il previo consenso scritto di GSAM, essere (i) riprodotta, fotocopiata o duplicata, in qualsiasi forma, con qualsiasi mezzo, o (ii) distribuita a qualsiasi persona che non sia un dipendente, un funzionario, un amministratore o un agente autorizzato del destinatario. Goldman Sachs & Co., © 2021 Goldman Sachs. Tutti i diritti riservati. Compliance Code: 220376-OTU-1291833

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2021

MS INVF Global Bond A JPM Flexible Credit A (acc) USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd A Acc EUR Amundi Fds Euro Corp Bd G EUR C Invesco Global Inv Grd CorpBd C USD Acc Muzinich Global Tact Crdt HEUR Acc A Capital Group Glb Hi IncOpps(LUX)Z Schroder ISF EURO Crdt Convct A Acc EUR Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd AU Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Candriam Bds Euro High Yld C EUR Cap Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD

02 FIXED INCOME

Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR JPM Global Government Bond A (acc) EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Schroder ISF Glb Convert Bd A Acc USD Fidelity Glb SD Inc A-Acc-EUR (€/$ hdg) Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Schroder ISF Global Bond A Acc USD Amundi Fds Optimal Yield M2 EUR C Invesco India Bond C USD Acc JPM Financials Bond A (acc) EUR Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C Pictet-EUR Bonds I Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent R VT Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR JPM Income Opp A perf (acc) EURH JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Convert (EUR) A (dist) EUR MS INVF European HY Bd A AXAWF Euro Credit Plus I Cap EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Candriam Bds Em Mkts C USD Cap Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc

400 800 1.200 1.600

■■■ ■■■ Lazard Credit Fi PVC EUR ■■■ Pictet-Global Bonds I EUR ■■■ NN (L) US Credit I Cap EUR H i ■■■ JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH ■■■ Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc ■■■ Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd M2 EUR C ■■■ HSBC GIF Euro High Yield Bond AC ■■■ Capital Group Euro Bond (LUX) Z ■■■ BGF Global High Yield Bond D2 EUR Hedged ■ ■ ■ Fidelity Euro Short Term Bond E-Acc-EUR ■■■ JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH ■ ■ ■ JPM Europe High Yld Bd A (dist) EUR ■■■ Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R ■■■ UBAM Global High Yield Solution IHC EUR ■ ■ ■ Amundi Fds Pioneer US Bd E2 EUR C ■■■ Pictet-EUR Short Term Corp Bds R ■■■ AXAWF Global High Yield Bds I Cap EUR H ■■■ Vontobel Bond Global Aggt I EUR ■■■ BGF Emerging Markets Bond A2 EUR Hedged ■ ■ ■ MS INVF Euro Bond A ■■■ ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR ■ ■ ■ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A ■■■ Pictet-USD Government Bonds I USD ■■ Pictet-Emerging Corporate Bds HI EUR ■■ Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR ■■ UBAM Global Convertible Bond RC EUR ■■ JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) EURH ■■ Muzinich Eurp Loans Hdg Euro Acc H ■■ MS INVF Short Maturity Euro Bond A ■■ Wellington Global Bond S USD Acc ■■ JPM Emerg Mkts Strat Bd A perf (acc)EURH ■ ■ Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap ■■ MS INVF Global Convertible Bond A ■■ GFG Funds-Euro Global Bd I EUR Acc ■■ AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Pictet-EUR Government Bonds I

400 800 1.200 1.600 JPM Global Income A (div) EUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A

03 MULTI-ASSET / ALTERNATIVI

Pictet-Multi Asset Global Opps R EUR First Eagle Amundi Income Builder FHE-C Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT BGF Global Allocation E2 EUR Hedged DNCA Invest Eurose A EUR Invesco Global Income C EUR Acc Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C JPM Global Macro Opps A (acc) EUR JPM Global Income Cnsrv A (acc) EUR BSF Fixed Income Strategies E2 EUR Amundi Fds Abs Ret MS I EUR C PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Inc JPM Global Balanced A (acc) EUR BGF Global Multi-Asset Inc E5G EUR H BGF ESG Multi-Asset C2 EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc M2 EUR QTI D First Eagle Amundi International IHE-C JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr I EUR AD D

22 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

400 800 1.200 1.600

■■ AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR ■■ SWC (LU) BF Responsible COCO ATH EUR ■ ■ AB European Income I2 Acc ■■ SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ ■■ Tendercapital Glb Bd Shrt DurInstl€AccAI ■■ Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z ■■ Carmignac Sécurité A EUR Acc ■■ Carmignac Pf Uncons Euro FI A EUR Acc ■■ Carmignac Pf Uncons Glb Bd A EUR Acc ■■ Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE ■■ DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR ■ ■ New Capital Wlthy Ntn Bd USD Inst Inc ■■ Franklin Euro High Yield A(Ydis)EUR ■■ Franklin European Ttl Ret A(Mdis)EUR ■■ Franklin Strategic Income A(Mdis)USD ■■ Templeton Global Bond A(Mdis)USD ■■ Templeton Global Ttl Ret A(Mdis)USD ■■ Insight Sust Euro Corp Bd A EUR Acc ■■ Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd A2 EUR ■ ■ Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc ■■ M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc ■■ M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc ■■ M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc ■■ M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc ■■ Mirabaud Global Strategic Bd I USD Acc ■■ Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR ■ ■ Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR ■■ Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BP EUR ■■ Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR ■■ Nordea 1 - European Cross Credit BP EUR ■■ Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR ■■ Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR ■■ Tikehau Short Duration I-R EUR Acc ■■ Franklin Glbl Convert Secs A(acc)USD ■■ Schroder ISF US Dllr Bd A Acc USD

400 800 1.200 1.600 Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR H Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut G EUR C BSF European Select Strategies I2 EUR Algebris Global Credit Oppst I EUR Acc Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD MS INVF Global Balanced A DNCA Invest Alpha Bonds A EUR Invesco Global Targeted Ret C EUR Acc Dachfonds Südtirol R VT Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret F2 EUR C Candriam Bds Crdt Opps C EUR Cap BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc HSBC GIF Multi-Asset Style Factors IC MFS Meridian Prudent Wealth A1 EUR Capital Group Global Allc (LUX) Z Pictet Absolute Ret Fxd Inc HR EUR Amundi Fds Global Mlt-Asst M2 EUR C MS INVF Global Balanced Income AR BSF Global Event Driven E2 EUR H BSF European Absolute Return I2 EUR Vontobel Multi Asset Defensive I EUR JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) USD SWC (LU) PF Sust Balanced (EUR) AT

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400 800 1.200 1.600 CS (Lux) Portfolio Yield CHF B Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C SWC (LU) BF Resp Glbl Abs Rtn ATH EUR Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Carmignac Patrimoine A EUR Acc Franklin Income A(Mdis)USD Franklin K2 Alt Strats A(acc)USD Legg Mason WA Mcr OppBd A USD Acc Janus Henderson Balanced A2 USD Janus Henderson UK Abs Ret R€ Acc (hdg) Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR M&G (Lux) Optimal Income A EUR Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Nordea 1 - Stable Return BP EUR Nordea 1 - Alpha 10 MA BP EUR Nordea 1 - Alpha 15 MA BP EUR R-co Valor C EUR Tikehau Income Cross Assets R Acc EUR

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione. I fondi appartenenti al gruppo Fixed Income includono anche i prodotti convertibili, mentre i fondi appartenenti al gruppo Multi-Asset / Alternativi includono anche i prodotti della categoria Morningstar ‘Miscellaneous’.

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TENDENZE IN PRIMO PIANO di Simone Vidotto

I FONDI CON

MARCHIO FUNDS PEOPLE 2021 Quest’anno sono 991 i prodotti ad aggiudicarsi il Marchio FundsPeople. Ecco in cosa consiste la metodologia applicata per l’assegnazione dei tre rating (A, B e C). 24 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

RANKING PER SOCIETÀ

Classifica per numero di fondi con Marchio FundsPeople 2021

FIDELITY INTERNATIONAL

MORGAN STANLEY IM

AXA IM

FRANKLIN TEMPLETON INV.

CANDRIAM

33 SCHRODERS

UBS AM

33 PICTET AM

41 EURIZON CAPITAL SGR

DPAM

42 AMUNDI

46 BLACKROCK

COLUMBIA THREADNEEDLE INV.

48 J.P. MORGAN AM

Fonte: Elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople.

on i risultati di rendimento e volatilità di fine 2020, i voti dei fund selector e i dati di patrimonio in Italia, abbiamo stilato l’elenco dei fondi che hanno ottenuto il Marchio FundsPeople 2021, che include i rating A, B e C. La A indica i prodotti Preferiti dagli Analisti e viene assegnata sommando i voti espressi dai fund selector di Italia, Spagna e Portogallo. La B si riferisce ai fondi Blockbuster con un determinato patrimonio in Italia. Infine, la C di Consistente viene assegnata sulla base di una metodologia definita dal team di Analisi di FundsPeople in funzione del rendimento e della volatilità dei fondi rispetto alle singole categorie di

appartenenza. Quest’anno ammontano a 991 i prodotti che si sono aggiudicati il Marchio FundsPeople 2021. Ecco in cosa consiste la metodologia applicata per l’assegnazione dei tre rating A, B e C.

CONSISTENTI 2021

Per il sesto anno consecutivo, FundsPeople ha elaborato l’elenco dei fondi Consistenti (rating C). Il processo di selezione si basa su un modello quantitativo proprio che individua i fondi più consistenti all’interno di ogni categoria definita da Morningstar (Morningstar Category). L’iter è semplice. Si parte dall’universo di fondi disponibili alla vendita in Italia con dati di rendimento superiori a tre anni a fine 2020, da FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 25

TENDENZE IN PRIMO PIANO

I NOVE PRODOTTI CHE HANNO OTTENUTO IL TRIPLO RATING ABC FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORIA MORNINGSTAR

BlackRock Global Funds World Technology Fund

Technology Sector Equity

Morgan Stanley Investment Funds Asia Opportunity Fund JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 1 ANNO

3 ANNI

5 ANNI

85,50

38,43

33,69

Asia ex-Japan Equity

51,80

22,42

Global Emerging Markets Equity

32,65

13,05

18,40

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Aggressive Allocation

16,20

10,01

9,51

MFS Meridian Funds European Value Fund

Europe Equity Large Cap

3,80

7,81

7,46

BlackRock Strategic Funds Global Event Driven Fund

Alternative Miscellaneous

8,00

7,13

6,21

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Flexible Allocation

17,77

6,58

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund

Europe Fixed Income

5,31

5,02

4,90

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Europe Fixed Income

5,01

3,81

4,53

Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond

Global Fixed Income

6,56

3,57

3,55

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

Europe Fixed Income

1,98

1,05

Fonte: Elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople sulla base dei dati (%) Morningstar Direct. Rendimenti annualizzati in valuta base.

NELL’ANALISI REALIZZATA CON RISULTATI AL 31 DICEMBRE 2020, SONO STATI SELEZIONATI 600 PRODOTTI CON RATING C FUNDSPEOPLE 26 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

cui si eliminano le categorie dei fondi garantiti, monetari, obbligazionari ultra-short term e con target di rendimento. Per ogni fondo si seleziona solo una classe: la più antica fra tutte quelle disponibili alla vendita in Italia. In questo modo, l’universo restante si riduce a 5.989 prodotti. Per capire qual è stato il comportamento di questi fondi negli ultimi cinque anni si considerano due variabili: il rendimento e la volatilità in valuta base. Per questo, ogni prodotto viene confrontato con tutti quelli della stessa categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni, mentre la seconda considera i dati a cicli chiusi negli ultimi cinque anni naturali (2016, 2017, 2018, 2019 e 2020). Ottenuta la posizione dei fondi all’interno della loro categoria grazie all’uso delle scorecard, il passo successivo consiste nel selezionare solo i prodotti che si collocano nel primo quintile di entrambe. Infine, si eliminano dall’elenco i fondi con un patrimonio gestito inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2020. Il modello non ha alcun scopo predittivo ed è frutto dell’esperienza accumulata

nella pratica professionale della selezione dei fondi che può essere riassunta in due principi: semplicità e trasparenza. Sebbene vi siano altre variabili rappresentative del comportamento dei rendimenti dei fondi, si è voluto puntare su un modello semplice che risponde a ciò che in FundsPeople intendiamo per ‘consistenza’: offrire un rendimento attraente ma con volatilità contenuta in un intervallo di tempo ragionevole. Nell’analisi realizzata con i risultati al 31 dicembre 2020, sono stati identificati 600 prodotti registrati sul mercato italiano ai quali è stato assegnato il rating C FundsPeople, vale a dire il 10% dell’offerta sulla quale è stato applicato il filtro. Se confrontiamo questi dati con quelli dell’anno precedente (quando i fondi consistenti erano 609), 293 hanno ottenuto nuovamente il rating C, il che significa che un 48% dell’elenco ha mantenuto la propria condizione di Consistente.

PREFERITI DAGLI ANALISTI 2021

Il rating A, Preferito dagli Analisti, è il risultato del sondaggio condotto tra i fund selector di Italia, Spagna

I 34 FONDI PREFERITI DAI FUND SELECTOR DEL SUD EUROPA TOTALE

SPAGNA

ITALIA

PORTOGALLO

PAESI CON VOTO

SI RIPETONO

Jupiter Dynamic Bond

Sì

FONDO

CATEGORIA

Obbligazionario

Morgan Stanley US Advantage Fund

Sì

Azionario

Morgan Stanley Global Opportunity

Sì

Azionario

Robeco Global Consumer Trends

Sì

Azionario

Capital Group New Perspective Fund

Sì

Azionario

Fundsmith Equity

Sì

Flossbach von Storch Bond Opportunities II

Azionario Obbligazionario

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Multi-asset

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Sì

Multi-asset

Seilern World Growth

Sì

Azionario

T. Rowe Price Japanese Equity Fund

Azionario

DPAM Equities NewGems Sustainable

Sì

Azionario

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Sì

Multi-asset

BMO Real Estate Equity Market Neutral

Alternativi

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Azionario

Morgan Stanley INVF US Growth Fund

Acatis Gane Value Event Fonds

Sì

Brown Advisory US Equity Growth

Sì

Azionario

Allianz Global Artificial Intelligence

Azionario

Azionario Multi-asset

BlackRock BGF World Technology Fund

Azionario

JP Morgan Emerging Market Equity

Azionario

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund

Sì

Obbligazionario

Eleva Absolute Return Europe

Sì

Alternativi

Eleva European Selection

Sì

Azionario

Fidelity Funds European Dynamic Growth

Sì

Azionario

MFS Meridian European Value

Sì

Azionario

Oddo Avenir Europe

Sì

Azionario

Ruffer Total Return International

Sì

Multi-asset

Schroder EUR Corporate Bond

Sì

Obbligazionario

Vontobel MTX Sustainable Emerging Markets Leaders

Sì

Azionario

BlackRock BSF European Absolute Return

Alternativi

BlackRock BSF Global Event Driven

Alternativi

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

Azionario

Fidelity Funds Euro Short Term Bond

Obbligazionario

Fonte: Elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople.

PER L’ASSEGNAZIONE DEL RATING A FUNDSPEOPLE HANNO PARTECIPATO AL SONDAGGIO 108 FUND SELECTOR DI 87 SOCIETÀ DI GESTIONE NEL SUD EUROPA FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 27

TNE R

TENDENZE IN PRIMO PIANO

TNE

L’OPINIONE DI MATTEO GERMANO Global head of Multi-Asset di Amundi e CIO di Amundi SGR

RAFFORZARE LA CICLICITÀ CON I TITOLI RELATIVE VALUE E LE COPERTURE e Portogallo. Ogni anno chiediamo ai professionisti di questi tre Paesi di indicarci quali siano i prodotti del mercato che preferiscono. Ad ogni analista/fund selector è richiesto un elenco con un massimo di dieci fondi. Nel 2021 hanno partecipato al sondaggio più di 108 fund selector di 87 società che si sono espressi su 544 fondi differenti.. Con i dati ottenuti, quindi, è stata elaborata la lista dei fondi preferiti del Sud Europa. Per ottenere il rating A, è necessario che ogni prodotto riceva un minimo di cinque voti. Nel 2016 l’elenco comprendeva 13 fondi, che sono passati a 22 nel 2017, 26 nel 2018 e 31 nel 2019. Nel 2020 è stato toccato il massimo di 50, per poi scendere a 34 nel 2021. Il fondo più votato è stato lo Jupiter Dynamic Bond con ben 25 preferenze espresse. Al secondo e al terzo posto troviamo due fondi di Morgan

SONO 352 I FONDI DI ENTITÀ STRANIERE E 122 DI QUELLE ITALIANE CHE HANNO OTTENUTO IL RATING BLOCKBUSTER FUNDSPEOPLE 28 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Stanley IM rispettivamente con 16 e 15 voti: il Morgan Stanley US Advantage Fund e il Morgan Stanley Global Opportunity.

BLOCKBUSTER 2021

Il rating B, Blockbuster, viene assegnato ai fondi più venduti del mercato, quelli che al 31 dicembre 2020 registravano un volume significativo di asset in Italia. Il patrimonio minimo richiesto nel nostro Paese è fissato a 200 milioni di euro. Inoltre, per i fondi di gruppi nazionali, è richiesto un dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio di ogni singolo fondo. Sono 352 i fondi di entità straniere e 122 di quelle italiane che superano le rispettive soglie. In totale, 474 prodotti commercializzati in Italia ottengono la B di Blockbuster. Così come per i fondi Consistenti FundsPeople, restano fuori dall’analisi le categorie dei garantiti, monetari e obbligazionari ultra-short term e con target di rendimento. In definitiva, i rating che costituiscono il Marchio FundsPeople cercano di individuare quei prodotti che si distinguono sul mercato per consistenza nei risultati, interesse suscitato tra i fund selector o volume collocato tra i clienti. Quest’anno sono 11 i fondi che si sono aggiudicati il triplo rating ABC FundsPeople rispetto ai 21 del 2020. Le società di gestione che vantano il maggior numero di prodotti con Marchio FundsPeople in Italia sono J.P. Morgan AM (48), BlackRock (46), Amundi (42), Eurizon Capital SGR (41) e Pictet AM (33).

Ravvisiamo ancora condizioni favorevoli per gli attivi rischiosi nel 2021 grazie anche al passaggio da una fase di contrazione a una di ripresa. Da notare che un Congresso USA diviso rappresenta una sfida alla narrativa del reflation trade, ma non modifica secondo noi il contesto positivo per i segmenti ciclici. In questo contesto, le azioni rimangono più attraenti delle obbligazioni e prevediamo un loro rialzo nei prossimi dodici mesi. Siamo consapevoli che questa ripresa è diversa da quelle passate perché le valutazioni azionarie sono già alte mentre entriamo in questa fase e perché esse dipendono da una distribuzione efficace e su larga scala dei vaccini. Di conseguenza, consigliamo agli investitori di essere molto selettivi e attenti alle valutazioni all’interno dello spettro degli attivi. Ulteriori ondate di contagi da Coronavirus e relativi lockdown, il ritiro prematuro delle misure di sostegno all’economia e le tensioni geopolitiche rappresentano dei rischi credibili per una ripresa dell’economia. Di conseguenza, gli investitori dovranno mantenere robuste strutture di copertura in forma di derivati, JPY, USD e Treasury USA allo scopo di salvaguardare l’esposizione al credito e alle azioni. Anche l’oro continuerà a fungere da solida copertura.

Gamma Lyxor ETF sul Clima

Insieme abbiamo il potere di cambiare il mondo ISIN

TER2

Codice di Borsa

Lyxor MSCI USA Climate Change UCITS ETF1

LU2055175025

0,15%

CLUS

Lyxor MSCI World Climate Change (DR) UCITS ETF1

LU2056739464

0,20%

CLWD

Lyxor MSCI Europe Climate Change (DR) UCITS ETF1

LU2056738490

0,15%

CLEU

Lyxor MSCI EM Climate Change UCITS ETF1

LU2056738144

0,25%

CLEM

Lyxor S&P 500 Paris-Aligned Climate (EU PAB) (DR) UCITS LU2198883410 ETF1

0,20%

PABUS

Lyxor S&P Global Developed Paris-Aligned Climate (EU LU2198882362 PAB) (DR) UCITS ETF1

0,20%

PABWD

Lyxor S&P Eurozone ParisAligned Climate (EU PAB) (DR) UCITS ETF1

LU2195226068

0,20%

PABEZ

Lyxor S&P Europe ParisAligned Climate (EU PAB) (DR) UCITS ETF1

LU2198884491

0,20%

PABEU

Nome dell’ETF

PUBBLICITÀ - MESSAGGIO PER INVESTITORI PROFESSIONALI

L’unione fa la forza per limitare il riscaldamento globale Da sempre in Lyxor siamo convinti che la finanza possa contribuire a rendere il mondo migliore. Per questo abbiamo istituito una nuova gamma di ETF azionari sul Clima, che mirano a replicare indici MSCI e S&P esposti ai mercati di Eurozona ed Europa, Globali, Emergenti e Stati Uniti, con l’obiettivo di contenere il riscaldamento globale entro 1,5o C e salvaguardare il futuro del nostro pianeta. Il cambiamento può partire da ciascuno di noi. Insieme possiamo fare la differenza nel contrastare l’emergenza climatica.

Fai la tua parte.

LyxorETF.it/clima

1 Per ciascun ETF, i relativi indici sottostanti sono: MSCI USA Climate Change Net Total Return Index (per l’ETF ISIN LU2055175025); MSCI World Climate Change Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2056739464); MSCI Europe Climate Change Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2056738490); MSCI Emerging Markets Climate Change Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2056738144); S&P 500 Paris-Aligned Climate Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2198883410); S&P Developed Ex-Korea LargeMidCap Paris-Aligned Climate Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2198882362); S&P Eurozone LargeMidCap Paris-Aligned Climate Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2195226068); S&P Europe LargeMidCap Paris-Aligned Climate Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2198884491). 2Fonte: Lyxor, dato al 02/10/2020. Il costo totale annuo dell’ETF (TER – Total Expense Ratio) non include i costi di negoziazione del proprio intermediario di riferimento, gli oneri fiscali ed eventuali altri costi e oneri. I Lyxor ETF citati sono Fondi o Sicav francesi o lussemburghesi, gestiti da Lyxor International Asset Management (qui per brevità “Lyxor”), i cui prospetti sono stati approvati dalla AMF o dalla CSSF. Per la data di approvazione si rinvia ai Prospetti. Il valore degli ETF citati può aumentare o diminuire nel corso del tempo e l’investitore potrebbe non essere in grado di recuperare l’intero importo originariamente investito. Questo messaggio pubblicitario è destinato a investitori classificati come “controparti qualificate” o “investitori professionali”, ai sensi della Direttiva 2014/65/UE (MiFID II) e non costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all’investimento. Prima dell’investimento negli ETF citati si invita l’investitore a contattare i propri consulenti finanziari, fiscali, contabili e legali e a leggere i Prospetti, i “KIID” e i Documenti di Quotazione, disponibili sul sito www.lyxoretf.it e presso Société Générale, via Olona 2, 20123 Milano, dove sono illustrati in dettaglio i meccanismi di funzionamento, i fattori di rischio, i costi e il regime fiscale dei prodotti.

TENDENZE BUSINESS di María Folqué

I FONDI PREFERITI DAI FUND SELECTOR

DEL SUD EUROPA Su un totale di 544 fondi, 108 fund selector di Italia, Spagna e Portogallo hanno assegnato a 34 fondi il rating A (Preferito dagli Analisti) FundsPeople 2021.

l rating Preferito dagli Analisti, che corrisponde alla A del Marchio FundsPeople, è assegnato sulla base delle preferenze espresse dagli analisti dei fondi di Italia, Spagna e Portogallo. Questo è il sesto anno in cui chiediamo ai professionisti della selezione di questi tre Paesi di indicarci almeno dieci prodotti del mercato di riferimento che preferisco-

30 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

no. Nel 2021 i 108 fund selector di 87 società si sono espressi su 544 fondi differenti. Con i dati ottenuti, quindi, è stata elaborata la lista dei fondi preferiti nel Sud Europa. Per ottenere il rating A del Marchio FundsPeople, ossia Preferito dagli Analisti, è necessario che ogni prodotto riceva un minimo di cinque voti. Fino a tre anni fa i fondi dovevano ricevere i voti di

I 34 FONDI PREFERITI DAI FUND SELECTOR DEL SUD EUROPA FONDO

PAESI CON VOTO

SI RIPETONO

Obbligazionario

Azionario

FSGBR06HXX

Azionario

FSUSA0B7LH

Azionario

FSGBR058MG

Azionario

FS0000C519

Azionario

FS00009JQM

Obbligazionario

FSUSA09XO9

Multi-asset

FS0000CDIR

Multi-asset

FSUSA08SD2

Azionario

FSUSA081ME

MARCHIO

TOTALE

SPAGNA

ITALIA

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

1 Jupiter Dynamic Bond 2 Morgan Stanley - US Advantage Fund 3 Morgan Stanley Global Opportunity 4 Robeco Global Consumer Trends 5 Capital Group New Perspective Fund 6 Fundsmith Equity 7 Flossbach von Storch - Bond Opportunities II 8 PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 9 MFS Meridian Funds - Prudent Wealth Fund 10 Seilern World Growth 11 T. Rowe Price Japanese Equity Fund 12 DPAM Equities NewGems Sustainable 13 Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II 14 BMO Real Estate Equity Market Neutral 15 Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund 16 Morgan Stanley INVF US Growth Fund 17 Acatis - Gane Value Event Fonds 18 Brown Advisory US Equity Growth 19 Allianz Global Artificial Intelligence 20 BlackRock BGF World Technology Fund 21 JP Morgan Emerging Market Equity 22 BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund 23 Eleva Absolute Return Europe 24 Eleva European Selection 25 Fidelity Funds European Dynamic Growth 26 MFS Meridian European Value 27 Oddo Avenir Europe 28 Ruffer Total Return International 29 Schroder EUR Corporate Bond 30 Vontobel MTX Sustainable Emerging Markets Leaders 31 BlackRock BSF European Absolute Return 32 BlackRock BSF Global Event Driven 33 Brown Advisory US Sustainable Growth Fund 34 Fidelity Funds Euro Short Term Bond

8 7

PORTOGALLO

CATEGORIA

FUND ID

FS00009ICU

Azionario

FSGBR06OLL

Azionario

FSBEL078QQ

Multi-asset

FS0000ADVX

Alternativi

FS00009W61

Azionario

FS0000CFPU

Azionario

FSGBR05CEW

Multi-asset

FSUSA09NKP

Azionario

FSUSA0A9XI

Azionario

FS0000D6OE

Azionario

FSGBR05CJJ

Azionario

FSGBR05015

Obbligazionario

FSUSA0BALL

Alternativi

FS0000CBIW

Azionario

FS0000BOKI

Azionario

FSGBR050WV

Azionario

FSGBR05AJ8

Azionario

FSGBR04PPG

Multi-asset

FS00008L2D

Obbligazionario

FSGBR050PO

Azionario

FS00008LOW

Alternativi

FSUSA09RL0

Alternativi

FS0000C1SK

Azionario

FS0000D62G

Obbligazionario

FSUSA08QFJ

Fonte: elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople.

SONO TRE I FONDI CHE HANNO OTTENUTO IL RATING A DEL MARCHIO FUNDSPEOPLE PER IL QUARTO ANNO CONSECUTIVO FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 31

TENDENZE BUSINESS

DISTRIBUZIONE DEI VOTI PER CATEGORIA

11% 18%

ALTERNATIVI MULTI-ASSET OBBLIGAZIONARIO AZIONARIO

60%

19%

Fonte: Elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople.

DELLE 13 NEW ENTRY DEL 2021, SETTE SONO FONDI AZIONARI, TRE ALTERNATIVI, DUE OBBLIGAZIONARI E UNO MULTI-ASSET 32 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

almeno due Paesi, mentre ora i cinque voti possono arrivare anche da un solo mercato. Se nel 2016 l’elenco era composto da 19 fondi, il numero è salito nel 2017 a 23 fondi, per raggiungere i 26 nel 2018 e i 31 nel 2019. Nel 2020 è stato toccato il massimo di 50, per poi scendere a 34 nel 2021. Di questi 34 fondi, 24 sono stati votati nei tre Paesi, nove in due Paesi e uno in un solo Paese (Spagna). In termini di asset class, l’azionario ha ottenuto il maggior numero di voti con 20 fondi e un 60% dei voti dei preferiti, seguito dal reddito fisso con cinque fondi e un 19% dei voti. I fondi multi-asset

e alternativi contano rispettivamente cinque e quattro fondi, con un 18% e un 11% dei voti. Il peso dei fondi alternativi e multi-asset è rimasto pressoché stabile mentre la variazione più importante ha riguardato il reddito fisso, in calo a favore dei fondi azionari, che rappresentano il 60% del totale dei voti dei preferiti, il massimo mai raggiunto in questi sei anni in cui assegniamo il rating A FundsPeople.

I PREFERITI

Per il secondo anno consecutivo, Jupiter Dynamic Bond è in cima alla classifica dei più votati con 25 voti, uno in più

TNE R

TNE

L’OPINIONE DI ADRIANO NELLI Executive vice president e head of the Global Wealth Management Italy, PIMCO

FONDI PREFERITI NEL 2021, 2020 E 2019 1 Capital Group New Perspective Fund 2 Eleva European Selection 3 Fidelity Funds European Dynamic Growth 4 MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund 5 MFS Meridian Europe Value 6 Morgan Stanley US Advantage Fund 7 Oddo Avenir Europe 8 Seilern World Growth

FONDI PREFERITI NEL 2021, 2020, 2019 E 2018 1 Capital Group New Perspective Fund 2 Eleva European Selection 3 MFS Meridian Europe Value Fonte: Elaborazione propria.

rispetto al 2020. Lo seguono Morgan Stanley US Advantage con 16 voti e Morgan Stanley Global Opportunity, al terzo posto, con 15. Chiudono la top 5 Robeco Global Consumer Trends e Capital Group New Perspective Fund, rispettivamente con 13 e 12 voti. Questi cinque fondi avevano ottenuto il rating A anche nell’edizione 2019. Morgan Stanley IM, con quattro, è il gestore con il maggior numero di fondi preferiti. BlackRock ne vanta tre, mentre Brown Advisory, Fidelity International, Flossbach von Storch e MFS IM ne hanno due. Nel 2018 nove dei dieci fondi più votati hanno ricevuto voti in tre Paesi, nel 2019 i fondi sono scesi a quattro, per poi salire a otto nel 2020 e attestarsi a sette nel 2021.

CONFERME E NOVITÀ

Ventuno fondi che hanno ottenuto il rating A nel 2020 hanno confermato il risultato nel 2021. Otto fondi hanno invece mantenuto regolarmente il rating A FundsPeople negli ultimi tre anni: Capital Group New Perspectives, Eleva European Selection, MFS Meridian European Value, Fidelity Funds Eu-

ropean Dynamic Growth, MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund, Morgan Stanley US Advantage Fund, Oddo Avenir Europe e Seilern World Growth. I primi tre hanno ottenuto il rating A per il quarto anno consecutivo. Nessun fondo è rimasto nell’elenco per cinque o sei anni. Per quanto riguarda le new entry, la maggioranza (sette su 13) è costituita da fondi azionari. In particolare si segnalano il ritorno di un fondo che investe in azioni giapponesi (T. Rowe Price Japanese Equity Fund), l’interesse per la tecnologia (Allianz Global Artificial Intelligence e BlackRock BGF World Technology Fund) e la presenza di altri fondi emergenti (Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund e JP Morgan Emerging Market Equity). Con l’inserimento di Brown Advisory US Sustainable Growth Fund, gli investimenti sostenibili nell’elenco diventano tre. Gli investimenti alternativi hanno risentito di un forte avvicendamento dato che tre dei quattro fondi preferiti sono nuovi. C’è una sola novità tra i fondi multi-asset, ossia PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund. In sintesi, la predilezione per i fondi azionari, un’asset class che si sta progressivamente diversificando in termini regionali e tematici, è in continuo aumento. Tra i fondi a cui è stato assegnato il rating A del Marchio FundsPeople, 11 hanno ottenuto anche il triplo rating ABC, ossia Preferito dagli Analisti, Blockbuster e Consistente. Sette hanno ottenuto il doppio rating AB, nove AC e sette solo la A. Anche quest’anno vogliamo ringraziare tutti i fund selector di Itaia, Spagna e Portogallo che hanno votato e ci hanno permesso ancora una volta di assegnare il rating A Preferito dagli Analisti del Marchio FundsPeople.

ESG E RISCHIO DI CREDITO SOVRANO L’investimento sostenibile è sempre più diffuso e le strategie ESG rappresentano circa il 30% del totale degli asset statunitensi affidati alla gestione professionale. La ricerca di PIMCO mostra che i fattori ESG hanno un ruolo evidente nel modo con cui si determina il costo del servizio del debito sovrano. I titoli di stato emessi dai Paesi con punteggi ESG più elevati tendono infatti ad avere premi al rischio più contenuti e variazioni degli score hanno un’influenza molto importante nel determinare le variazioni di tali premi. È importante sottolineare la necessità di un’analisi ESG approfondita sia quantitativa che qualitativa, supportando la necessità di una gestione attiva. Nel 2020, per il terzo anno consecutivo, PIMCO ha ottenuto una valutazione A+ (il punteggio più alto) dal nostro Rapporto di valutazione UN PRI. In tutta la nostra attività di gestione, le considerazioni di sostenibilità rientrano nella valutazione del merito creditizio degli emittenti. Inoltre mettiamo a disposizione comparti dedicati ESG: GIS Emerging Markets Bond ESG Fund, GIS Global Bond ESG Fund, GIS Global Investment Grade Credit ESG Fund ed infine una soluzione finalizzata a promuovere la transizione verso un’economia a zero emissioni nette di CO2, il GIS ClimateBond Fund. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 33

TENDENZE CONSULENZA di Silvia Ragusa

LA CONSULENZA INDIPENDENTE

AL BANCO DI PROVA Dopo l’introduzione delle normative europee, dieci anni di battaglie e un Albo unico che lo ha istituzionalizzato, la formula fee only potrebbe recuperare il tempo perduto. In Italia i dati crescono ma resta ancora molta strada da fare.

utonomi, indipendenti o fee only, che dir si voglia. Dal dicembre 2018, con l’istituzione dell’Albo unico della consulenza finanziaria (e numerose battaglie), sono stati riconosciuti dall’organismo di vigilanza (OCF). Parliamo dei consulenti pagati a parcella, una forma introdotta già nel 2007 con MiFID, che ha rivoluzionato i mercati e gli operatori finanziari europei. Un tipo di figura molto diffusa, soprattutto nel mondo anglosassone. In Gran Bretagna, per esempio, gli Independent Financial Advisors si sono affermati da tempo e sarebbero oltre 18 mila (dati Financial Conduct Authority, 2019). In Italia i numeri legati a questa professione stanno crescendo, come testimonia NAFOP. Ma la strada è ancora tutta in salita. A fronte degli oltre 51 mila consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede

34 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

l’elenco dei consulenti autonomi si ferma a poco più di 300 professionisti ed una quarantina di società. Il 75% degli autonomi opera principalmente in quattro regioni (Lombardia, Veneto, Piemonte ed Emilia-Romagna) mentre tra le società SCF, il 65 per cento ha la propria sede in Lombardia o Veneto. “Chi lavora per le banche e per le reti ha una storia molto lunga nel nostro Paese, fino a due anni fa il posto in banca o come venditore di prodotti finanziari e assicurativi era l’unico modo per poter entrare nel mondo finanziario e interagire con gli investitori. Oggi tutto sta cambiando”, spiega Luca Mainò, vice presidente AssoSCF, membro del board di NAFOP e cofondatore di Consultique SCF. “Prendiamo i giovani. I ragazzi che ci seguono non sono interessati al posto fisso in banca o all’attività di agente porta a porta, ma sono attirati dalla libera professione offerta dalla consulenza indipendente e dopo

l’università possono realizzare le proprie aspirazioni in realtà multidisciplinari per presidiare tutte le aree della pianificazione patrimoniale”.

SERVE PIÙ CONSULENZA

Nell’anno del COVID-19, cresce il risparmio gestito e cresce anche la domanda netta di consulenza finanziaria, con un 14% in più circa rispetto al 2019 (Rapporto Consob sulla ricchezza delle famiglie italiane – dicembre 2020). Un dato che riduce quindi i principali deterrenti alla consulenza stessa: la sfiducia e la mancata percezione del valore aggiunto di questo servizio. Gli investitori che si affidavano a gestori e consulenti nel 2019 erano il 30%, oggi sono diventati il 41%. Eppure oltre il 40% di loro non sa nemmeno di pagare per il servizio di consulenza che riceve. E questo nonostante i costi siano l’unica variabile certa (e controllabile). “Consob ha evidenziato che circa la metà degli investitori italiani è disponibile a versare una parcella per il servizio di consulenza e nei prossimi anni è previsto che le masse sotto consulenza finanziaria passino dagli attuali circa 10 miliardi di euro a 500 miliardi di euro, sostanzialmente pari a circa il 10% delle masse in gestione al sistema bancario e al sistema delle reti di

TRENTINO ALTO ADIGE

LOMBARDIA 87

5 38

FRIULI VENEZIA GIULIA

PIEMONTE 0

TUTTI I NUMERI DEGLI AUTONOMI IN ITALIA

VALLE D’AOSTA 9 VENETO 63 EMILIA ROMAGNA

UMBRIA

LIGURIA

MARCHE

ABRUZZO

TOSCANA

MOLISE

LAZIO

14 0 CAMPANIA

0 SARDEGNA 1

6 0 0

PUGLIA BASILICATA

41 301

LE SOCIETÀ DI CONSULENZA FINANZIARIA INDIPENDENTE ISCRITTE ALL’ALBO

CALABRIA 1

Fonte: OCF, dati aggiornati al 17 dicembre 2020.

I CONSULENTI FINANZIARI AUTONOMI REGISTRATI ALL’ALBO Fonte: OCF, dati al 17 dicembre 2020.

0 SICILIA

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 35

TNE R

TENDENZE CONSULENZA

TNE

L’OPINIONE DI TOMMASO TASSI Head of Distribution Italy, Aberdeen Standard Investments

MIFID II HA CONTRIBUTO IN MANIERA DETERMINANTE ALLO SBLOCCO DELL’ALBO E A FAR PARTIRE UFFICIALMENTE IL NUOVO MODELLO FEE ONLY distribuzione”, dice Mainò. “Il consulente indipendente è diventato un ‘fiduciario’ del cliente che lo assiste in tutte le decisioni di carattere finanziario e patrimoniale e anche nel passaggio generazionale: un supporto indipendente per raggiungere tutti gli obiettivi suoi e della sua famiglia”. Insomma, per la consulenza indipendente questa crescente richiesta di consiglio da parte dei risparmiatori potrebbe essere un volàno. “Con lo ‘sdoganamento’ anche nel nostro Paese della consulenza indipendente e la conseguente possibilità di accesso alla professione, che è stata bloccata solo in Italia per oltre dieci anni, stiamo assistendo ad una forte crescita della domanda da parte di varie tipologie di clientela, non solo affluent, high net worth e istituzionali, come avvenuto sino ad ora, ma anche persone e famiglie con redditi e asset nella media. La maggiore visibilità e riconoscibilità dei consulenti indipendenti e delle loro società aiuta naturalmente nella crescita degli asset under advisory e consente agli investitori di individuare il proprio consulente magari dopo averne incontrati alcuni e aver fatto delle valutazioni personali”.

IL FUTURO DEL FEE ONLY

D’altronde l’aumento della trasparenza e la spinta dei regulators verso una progressiva attenuazione dei conflitti di interesse nel settore finanziario ha iniziato un processo positivo per i risparmiatori. “Credo che MiFID II abbia contribuito in maniera determi36 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

nante allo sblocco del nostro Albo e a far partire ufficialmente il nuovo modello FeeOnly. Abbiamo sciupato oltre dieci anni, ma ora possiamo recuperare il tempo perduto, i segnali sono visibili a tutti”, afferma con entusiasmo l’esperto. Dopo anni di stallo, il 2020 sembra aver dato una scossa a questa forma di consulenza ‘pura’ ma c’è ancora molta strada da fare, se ci si vuol mettere al passo coi colleghi delle reti e delle banche. “Il mercato è partito adesso e molti operatori si stanno avvicinando a noi. Nella maggior parte dei casi, si tratta di persone senior; nelle banche ci sono consulenti consapevoli di non poter beneficiare a lungo di rendite di posizione, spinti dal desiderio di dare il meglio ai propri clienti. Oggi assistiamo però anche all’arrivo di nuove società create da giovani entusiasti e desiderosi di far conoscere la vera consulenza ad un ampio pubblico. Noi forniamo servizi ad oltre l’80% dei consulenti indipendenti e al 60% delle società iscritte all’Albo”, continua Mainò. E per il futuro? “Attraverso la piattaforma IFAnet abbiamo messo a disposizione la ricerca esclusiva del nostro ufficio studi e i software con i quali si semplificano le procedure di compliance e le varie fasi del processo di consulenza. Stiamo rilasciando ai consulenti un sistema innovativo di Digital Remote Identification per l’acquisizione dei clienti a distanza in conformità con la normativa antiriciclaggio e per l’organizzazione di video call criptate, per la tutela della privacy del cliente”.

IL VACCINO DETTERÀ LE LEGGI DELLA RIPRESA I mercati non hanno ancora scontato la ripresa della crescita globale. In base al successo della distribuzione dei vaccini, si registrerà un rimbalzo in alcuni mercati azionari, valute e prezzi di materie prime. Anche la tempistica della ripresa economica, tuttavia, dipenderà dal successo della distribuzione dei vaccini che fornirà agli investitori la possibilità di beneficiare del gap valutativo presente sul mercato. Per un vero e proprio rimbalzo dovremo aspettare il secondo semestre 2021. Più vaccinazioni verranno effettuate, più velocemente la crescita tornerà alla normalità, altrimenti le autorità potrebbero dover colmare eventuali ritardi con ulteriori stimoli monetari e fiscali. A fronte di queste valutazioni e al perdurare di un clima di incertezza, continuiamo a prediligere portafogli ben diversificati. In questo scenario gli investitori devono cercare di prosperare in una serie di contesti, ovvero riuscire a partecipare a qualsiasi potenziale rialzo, proteggendosi al contempo da eventuali ribassi. In altre parole, non sarebbe opportuno posizionarsi nell’ottica di una prospettiva ben definita. In una congiuntura come quella attuale gli investitori devono optare per società con un forte potere di determinazione dei prezzi, nonché per quelle che offrono maggiori opzioni in un mondo caratterizzato da una maggiore inflazione.

ESG SIGNIFICA RIPENSARE IL MONDO E I N V E S T I R E P E R I L F U T U R O. Integrazione criteri ESG | Azionariato Attivo Filtri di esclusione | Strategie orientate all’impatto positivo Da oltre 30 anni il nostro gruppo è in prima linea nell’adozione di un paradigma ESG* che contribuisca al raggiungimento di impatti concreti e misurabili, con le proprie strategie d’investimento, con la capacità di comprendere e adattarsi al contesto evolutivo e col coraggio di rimettere tutto in discussione. Rimodelliamo i portafogli per un mondo che cambia.

Investimenti sostenibili per fare la differenza. | im.natixis.it

*ESG: Environmental, Social and Governance. Il primo fondo SRI è stato creato nel 1984 all’interno di Ostrum AM. PRIMA DELL’ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO E IL KIID DISPONIBILI PRESSO I COLLOCATORI. Le entità di cui sopra sono società del gruppo Natixis Investment Managers, la holding di una gamma diversificata di entità specializzate nella gestione e distribuzione di investimenti in tutto il mondo. Non tutta la gamma é disponibile in tutte le giurisdizioni. Tutti gli investimenti comportano rischi, compreso il rischio di perdita di capitale. • Il presente materiale é fornito da Natixis Investment Managers S.A. società di diritto lussemburghese o dalla propria succursale Natixis Investment Managers S.A. Succursale Italiana (Iscritta nell’elenco allegato all’Albo delle SGR tenuto dalla Banca d’Italia al n. 23458.3) con sede in Via San Clemente, 1 - 20122, Milano (Tel 02 7273 0525). ESG27A-0121

TENDENZE MEGATREND

di Massimo Massimilla e Claudio De Ranieri

POPOLAZIONE GLOBALE ‘OVER 65’

1.800

1.559

1.600

1.400

1.299

1.200 995

1.000

800

703

600

530 423

400

331 266

200

128

154

198

0 1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

2030

2040

Fonte: United Nations, World Population Ageing 2019 e versioni precedenti. Dati in milioni.

SILVER ECONOMY

UN MEGATREND IN CRESCITA NEI PROSSIMI TRENT’ANNI

L’Europa sarà al centro di questa rivoluzione sociale ed economica: la percentuale di individui con più di 65 anni passerà dal 20,2% del 2019 al 24,2% nel 2030, fino al 27,5% nel 2040.

38 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

2050

ANDAMENTO (%) DELL’INDICE TEMATICO ‘GLOBAL LONGEVITY’ Indxx vs MSCI World 350 INDEXX GLOBAL LONGEVITY THEMATIC INDEX

MSCI WORLDINDEX 300

250

200

150

100

0 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fonte: Bloomberg, al 5 gennaio 2021. Dati dal 16 aprile 2010, data di inizio dell’indice Global Longevity.

n questi mesi di difficoltà e lockdown si è parlato molto dell’andamento delle borse azionarie che, grazie a tassi d’interesse negativi ed a forti stimoli messi in atto dai governi, hanno raggiunto livelli molto elevati. In alcuni casi i massimi storici. In un panorama di valutazioni estreme e forti speculazioni che riguardano i settori più amati dagli investitori retail, ci si chiede se esistano dei temi di lungo periodo che, anche a questi livelli, ‘garantiscano’ un apprezzamento del proprio portafoglio titoli negli anni futuri. Il principale tema che domina ormai da 50 anni l’evoluzione economica e sociale di tutti i Paesi del mondo è l’invecchiamento della popolazione: l’età media globale è passata da 21,5 anni nel 1970 a 30,9 nel 2020, e si prevede raggiunga 41,9 anni nel 2100.

Questo fenomeno, molto pronunciato in Europa e Giappone, ha portato alla nascita della ‘silver economy’, definita come sistema di produzione, distribuzione e consumo di prodotti e servizi atti a soddisfare le esigenze degli ‘over 65’. Tali attività interessano in generale una larga parte dell’economia, ma sono più significative all’interno di alcuni ambiti quali sanità, servizi alla persona, consumi specifici e tempo libero. Nei prossimi 30 anni le dimensioni della silver economy cresceranno esponenzialmente, dato che il numero degli over 65 è destinato a raddoppiare dai 703 milioni attuali a 1,5 miliardi nel 2050. L’Europa sarà al centro di questa rivoluzione sociale ed economica: la percentuale di individui con più di 65 anni passerà dal 20,2% del 2019 al 24,2% nel 2030 fino al 27,5% nel 2040 (fonte:

IL PRINCIPALE TEMA CHE DOMINA L’EVOLUZIONE ECONOMICA E SOCIALE È L’INVECCHIAMENTO DELLA POPOLAZIONE

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 39

TNE R

TENDENZE MEGATREND

TNE

L’OPINIONE DI KATRINA DUDLEY, CFA E MANDANA HORMOZI Portfolio manager, Franklin Mutual Series, Franklin Templeton

È IL MOMENTO DEL “MAN ON THE MOON” EUROPEO

RISULTATI DI MERCATO STATISTICHE DI MERCATO1

INDXX GLOBAL LONGEVITY

MSCI WORLD

DELTA

Ritorno annuallizzato

14,9%

10,4%

4,5%

Volatilità annuale2

16,1%

15,1%

1,1%

0,85

1,00

Correlazione3

Fonte: Bloomberg, al 5 gennaio 2021; indxx.com. Note: Dati dal 16 aprile 2010, data di partenza dell’indice Global Longevity. 2) Deviazione standard annualizzata dei ritorni giornalieri. 3) Probabilità che l’indice segua la direzione giornaliera del benchmark. !)

IL TEMA LONGEVITY SI TRADUCE IN BORSA IN MAGGIOR CRESCITA CON SIMILE VOLATILITÀ E MINORE CORRELAZIONE CON I MERCATI Eurostat). Entro il 2030 gli over 65 saranno 30 milioni in più. L’Italia è già oggi il Paese europeo con la percentuale di over 65 più elevata (22,8%), seguita in ordine da Finlandia, Portogallo, Grecia e Germania, tutti Paesi caratterizzati da un livello di anzianità della popolazione superiore rispetto alla media europea. All’interno di un portafoglio azionario la silver economy rappresenta un tema su cui concentrarsi, data la costante e visibile crescita di medio-lungo termine ‘garantita’ dal trend di invecchiamento della popolazione. A dimostrazione di ciò dalla sua nascita nel 2010 l’indice tematico ‘Global Longevity’ ha sovraperformato l’indice globale MSCI World di circa il 150%. 40 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Il secondo fattore che determina l’attrattività di questo investimento è il basso livello di correlazione rispetto al ciclo economico e quindi rispetto agli indici di mercato generali. In altre parole, il tema longevity si traduce in borsa in maggior crescita con simile volatilità annuale e minore correlazione ai mercati. Tra i settori con maggiore esposizione al tema ci sono quelli legati alla salute quali pharma, biotech medical equipment, healthcare services, ma anche altri quali consumer discretionary, real estate, travel & leisure. Tra le società fortemente interessate ci sono, per esempio, produttori e distributori di apparecchi acustici, residenze sanitarie, servizi di assistenza, società farmaceutiche e biotecnologiche focalizzate su oncologia e neurologia. Di recente alcune case di gestione ‘boutique’ hanno lanciato fondi UCITS tematici specializzati nel tema della silver economy e dell’ageing population. Le strategie di questi fondi sono basate sulla selezione di portafogli diversificati di azioni di società europee che offrono prodotti o servizi specificatamente destinati alla fascia più anziana della popolazione. All’attrattività del tema, gestori contribuiscono con la propria esperienza nella gestione attiva dei portafogli e nella sovra-performance rispetto agli indici.

Il 2020 ha riservato molte sfide e incertezze agli investitori europei, ma nel 2021 le economie beneficeranno di una ripresa economica a V grazie ai vaccini contro il COVID-19. Sono stati definiti i termini della Brexit e si vedono molti motivi di ottimismo più a lungo termine. L’energia elettrica generata da risorse rinnovabili e l’impegno per l’accordo climatico di Parigi, rendono l’Europa leader mondiale in tema di ecologia. Alla fine del 2019 la Commissione Europea ha approvato il Green Deal, con l’obiettivo prioritario di portare l’Europa a raggiungere la neutralità climatica entro il 2050 oltre a garantire che le aziende operanti nell’area non risentano di alcun svantaggio competitivo, dal momento che investono per il bene del pianeta. Il piano prevede tasse sul carbonio applicate ai prodotti importati in Europa da Paesi che non contemplino simili misure, sostegno al “capitalismo verde”, oltre ad occuparsi di mobilità sostenibile. Il Regolamento generale sulla protezione dei dati (GDPR) ed il rispetto della regolamentazione in campo tecnologico favoriscono il miglioramento delle condizioni della società ed una sana futura concorrenza tra le aziende. È tale l’importanza di questo momento che per Ursula von der Leyen, presidente della Commissione Europea, è come se l’Europa stesse vivendo un nuovo “Man on the moon”.

COSA STANNO FACENDO I VOSTRI FONDI PER IL PIANETA? Il Liontrust Sustainable Investment team ricerca aziende che contribuiscono a creare un mondo più sicuro, più sano e più sostenibile, generando contemporaneamente rendimenti interessanti per gli investitori. Le performance passate non sono garanzia di quelle future. Non è da considerarsi un consiglio all’investimento. Non dimenticare che il valore dell’investimento e i possibili ritorni potrebbero aumentare o diminuire anche al di sotto del capitale investito.

Per maggiore informazioni, visitare il sito

liontrust.eu/sustainable Fiero sostenitore ZSL’s Asiatic lion campaign

Emesso da Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), autorizzato e regolamentato nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority (FRN 518165) per intraprendere attività di investimento regolamentate.

TENDENZE GESTIONE di Giovanna Vagali

PASSIVI E UNIT LINKED

UN MATRIMONIO DA FAVOLA Aumenta il peso di ETF e fondi indicizzati all’interno dei portafogli assicurativi ramo III. Si tratta di una tendenza destinata a crescere, dato l’allineamento dei vari interessi in gioco.

42 FUNDSPEOPLE I FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Luigi Provenza

Paolo Davoli

”Le caratteriastiche della gestione passiva aiutano a mettere a disposizione del cliente i prodotti migliori per la gestione finanziaria”.

”L’accesso immediato e trasparente a un ampio perimetro di asset class è la prima ragione che giustifica il maggior utilizzo rispetto al passato”.

BANCA WIDIBA

e forti pressioni concorrenziali e la relativa regolamentazione normativa hanno reso i prodotti assicurativi ramo terzo al passo coi tempi per rispondere alle esigenze di un mercato in continua evoluzione. Il loro abbinamento agli strumenti passivi li ha conferito, inoltre, una gran flessibilità, tanto da essere oggi grandemente appetibili per gli investitori. Ed ecco che nasce un connubio perfetto. Ottimizzazione dei costi e diversificazione sono tra le principali ragioni che giustificano la crescita del ruolo della gestione passiva nei portafogli unit linked. A ciò si aggiunge l’innovazione dell’offerta di passivi, che consente di intercettare nuovi

CREDEM VITA

trend, ponendo le basi per un matrimonio duraturo.

UN INTERESSE CRESCENTE

Aumenta il peso di ETF e fondi indicizzati all’interno dei portafogli unit linked. Si tratta di una tendenza destinata a crescere, dato l’allineamento dei vari interessi in gioco, quelli di compagnie assicurative, distributori, emittenti e clienti finali. I costi non sono l’unica motivazione alla base del successo di tali strumenti nel settore assicurativo, ma sono diverse le caratteristiche che li rendono interessanti per la clientela. “L’accesso immediato e trasparente ad un ampio perimetro di asset class è la prima ragione che spiega il

maggior utilizzo, rispetto al passato, di ETF e fondi indicizzati all’interno nelle unit linked”, spiega Paolo Davoli, responsabile Finanza di CredemVita. MiFID II ha sicuramente incentivato un processo di efficientamento dell’intera industria dell’asset management, ponendo l’attenzione sui costi e trasparenza. “Le caratteristiche della gestione passiva relative alle performance e ai bassi costi, non solo sono in linea con gli obiettivi IVASS, ma anche con quello dei distributori di mettere a disposizione del cliente i prodotti migliori per la gestione finanziaria, adattandosi ad ogni situazione di mercato”, afferma Luigi Provenza, Chief Commercial Officer InveFEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 43

TENDENZE GESTIONE

Andrea Passoni

Sebastiano Serrao

”È importante analizzare la strategia per contestualizzarla al mercato e capire che sia in linea con gli obiettivi di lungo termine”.

”Gli strumenti passivi, combinati con i fondi attivi, possono essere utili sia in chiave tattica che strategica”.

EUROVITA

FIDEURAM INTESA SANPAOLO PB

stiment & Wealth Management di Banca Widiba. La regolamentazione rimane, dunque, il principale driver di crescita. “L’uso di passivi nelle unit linked e soluzioni multiramo asseconda lo spostamento delle masse verso prodotti a minor assorbimento di capitale per le compagnie, e al tempo stesso consente di lanciare nuove soluzioni innovative ed efficienti dal punto di vista gestionale. In questo modo il prodotto è facilmente collocabile da parte dei distributori, sia reti terze che agenti assicurativi, che riescono a soddisfare le esigenze dei clienti di trasparenza, semplicità e ottimizzazione delle performance”, aggiunge Marco Tabanel44 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

la, senior sales executive and deputy country head Italy di Vanguard.

DESTINATI ALLA PARTE CORE

C’è chi vede ormai la gestione attiva un tutt’uno con quella passiva, due cose imprescindibili, destinate a convivere insieme al fine di creare risultati finali più efficienti. Per tal ragione, sulla scia di altri mercati europei, ci si aspetta che gli strumenti passivi andranno ad integrare sempre più la parte core dei portafogli assicurativi, per i vantaggi che questi possono apportare se ben mixati con altre strategie di investimento. ”Quando si inseriscono prodotti passivi nei portafogli assicurativi, è importante analizzare la strategia di ciascuna soluzione

TNE R

TNE

L’OPINIONE DI ANDREA SEMINO Product specialist Index Solutions, Credit Suisse AM

INVESTIRE SULL’INDICE GIAPPONESE CON OTTICA ESG

Marco Tabanella VANGUARD

”L’uso dei passivi asseconda lo spostamento delle masse a prodotti a minor assorbimento di capitale per le compagnie assicurative”.

per contestualizzarla rispetto al mercato di riferimento e capire se risponda ai nostri obiettivi di lungo termine”, aggiunge Andrea Passoni, responsabile Unit Linked di Eurovita. D’altro lato, Sebastiano Serrao, responsabile Gestioni Patrimoniali e Prodotti Assicurativi di Fideuram Intesa Sanpaolo Private Banking, sottolinea che questi strumenti, in combinazione con i fondi attivi, possono essere utili sia in chiave tattica, grazie alla loro maggiore agilità soprattutto nelle fasi di turbolenza del mercato o in prossimità dei punti di svolta di questo, che in chiave strategica per introdurre esposizioni mirate a settori o temi specifici, riducendo il rischio di selezione su determinati asset più efficienti,

come il mercato azionario USA. “Oggi le unit linked stanno vivendo una rinascita. L’idea di un unico prodotto che permetta di accedere ad un’ampia gamma di investimenti innovativi e personalizzati fa particolarmente gola ad investitori in cerca di soluzioni vantaggiose. Se a ciò si aggiunge un’importante efficienza fiscale, è facile dedurne il successo. Sicuramente l’introduzione dei passivi ha contribuito a questa ripresa. Essi infatti rappresentano una novità per i canali distributivi con un ampio spazio di crescita nelle unit linked, perché presentano caratteristiche, quali semplicità, trasparenza, costi contenuti e accesso immediato a diversi mercati, che si legano bene tra loro e si valorizzano a vicenda”, conclude Serrao.

Sostenibilità e gestione passiva vanno ormai a braccetto, è possibile investire in un mercato promettente tenendo ben saldi alcuni principi. Nell’universo dei fondi passivi ESG, Credit Suisse evidenzia CSIF (Lux) Equity Japan ESG Blue. L’approccio di questo fondo con metodologia MSCI ESG Leaders, prevede due passaggi: dapprima l’esclusione dei titoli legati a business non etici (alcol, tabacco, armi,..) e, successivamente, la selezione del miglior 50% delle aziende secondo il rating di sostenibilità assegnato da MSCI. Questo filtro ESG risulta particolarmente efficace nel discernere tra i complessi industriali più o meno sostenibili. Inoltre, è riuscito a incrementare il profilo rischio-rendimento in un’area geografica dove circa due terzi dei gestori attivi fanno peggio del benchmark. Negli ultimi dieci anni, l’indice MSCI Japan ESG Leaders è stato in grado di registrare rendimenti annuali di circa mezzo punto percentuale sistematicamente al di sopra del benchmark a capitalizzazione di mercato, a fronte di un tracking error intorno a 1,5% e di un rischio comparabile. Anche considerando l’impatto del filtro ESG sui drawdown, ridotti di circa mezzo punto percentuale, non sorprende vedere sempre più clienti istituzionali scegliere il CSIF (Lux) Equity Japan ESG Blue come core building block per il proprio portafoglio. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 45

TENDENZE ISTITUZIONALI di Antonello Motroni

2020 IL

DELLA PREVIDENZA COMPLEMENTARE UN PRIMO BILANCIO

Non solo pandemia. Nel 2020 i fondi pensione hanno iniziato l’attuazione delle direttive IORP II e Trasparenza degli investitiori istituzionali. Gli operatori si sono fatti trovare pronti. La recessione economica non ha influenzato le adesioni.

I 1 Le posizioni in essere si riferiscono al numero di rapporti di partecipazione complessivamente aperti presso le forme pensionistiche complementari.

46 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

l 2020 sarà ricordato come un anno complesso anche per i fondi pensione. Da marzo l’operatività da remoto è diventata lo standard, sia per le attività ordinarie, sia per gli appuntamenti consiliari e assembleari, nessun ritardo o interruzione si è comunque verificato. In aggiunta alle difficoltà della pandemia i fondi pensione hanno iniziato

l’attuazione delle direttive IORP II (2016/2341) e Trasparenza degli investitori istituzionali (2017/828). Si è provveduto all’istituzione delle funzioni fondamentali, oltre che alla definizione dei criteri per effettuare la prima valutazione interna del rischio, che andrà portata a termine entro aprile 2021. Il 2 dicembre è stato emanato il regolamento sulla

NUMERO DELLE POSIZIONI IN ESSERE SETTEMBRE 2020

GIUGNO 2020

MARZO 2020

DICEMBRE 2020

VARIAZIONE PERCENTUALE SET. 20/DIC. 19

Fondi pensione negoziali

3.249.834

3.219.364

3.201.490

3.160.206

2,8

Fondi pensione aperti

1.593.407

1.575.625

1.569.729

1.551.223

2,7

PIP ‘nuovi’

3.460.222

3.444.485

3.437.320

3.419.552

1,2

650.000

650.855

652.408

650.666

-0,1

Fondi pensione preesistenti PIP ‘vecchi’ Totale numero posizioni in essere

354.000

354.108

9.289.233

9.226.083

9.196.729

9.117.463

1,9

Fonte: La previdenza complementare, i principali dati statistici COVIP, a settembre 2020.

USCITE DEI FONDI PENSIONE NEGOZIALI E APERTI FONDI PENSIONE NEGOZIALI

Iº SEMESTRE 2020

Anticipazioni Prestazioni pensionistiche in capitale Prestazioni in rendita Riscatti

Iº SEMESTRE 2019

FONDI PENSIONE APERTI

Iº SEMESTRE 2020

Iº SEMESTRE 2019

394,0

527,3

92,0

115,0

691,7

550,3

169,0

153,0

14,4

11,5

14,2

13,5

370,1

461,6

91,7

122,6

Fonte: Previ DATA Mefop. Dati in milioni di euro.

ANDAMENTO DELLE RISORSE DESTINATE ALLE PRESTAZIONI* DICEMBRE 2019

MARZO 2020

GIUGNO 2020

SETTEMBRE 2020

Fondi pensione negoziali

56.136

53.746

56.715

58.155

Fondi pensione aperti

22.844

21.551

23.108

23.784

PIP ‘nuovi’**

35.478

34.993

36.213

37.207

Fondi pensione preesistenti**

63.513

62.042

63.920

64.000

Totale risorse destinate alle prestazioni Totale numero posizioni in essere

185.121

179.419

187.043

190.234

9.289.233

9.226.083

9.196.729

9.117.463

Fonte: La previdenza complementare, i principali dati statistici COVIP, a settembre 2020. Dati in milioni di euro. (*) Le risorse destinate alle prestazioni comprendono: l’attivo netto destinato alle prestazioni per i fondi negoziali e aperti e per i fondi preesistenti con soggettività giuridica; i patrimoni di destinazione oppure le riserve matematiche per i fondi preesistenti senza soggettività giuridica; le riserve matematiche costituite a favore degli iscritti presso le assicurazioni per i fondi preesistenti gestiti tramite polizze assicurative; le riserve matematiche per i PIP di tipo tradizionale (ramo I) e il valore delle quote in essere per i PIP di tipo unit linked. (**) Per i PIP ‘nuovi’ di ramo I, i dati del 2020 sono in parte stimati. Per i fondi pensione preesistenti, i dati di settembre 2020 non sono ancora disponibili e sono posti pari a quelli di giugno 2020.

politica d’impegno, da definire entro febbraio 2021. Si può senz’altro affermare che rispetto agli eventi del 2020 gli operatori si siano fatti trovare pronti. La recessione economica conseguente alla pandemia non ha influenzato le adesioni. A settembre 2020 le posizioni in essere1 aperte si sono attestate a 9.289.233, in au-

mento dell’1,9% rispetto al 2019. La crescita è stata più sostenuta nei fondi negoziali, soprattutto per quelli che prevedono l’adesione automatica mediante contratto collettivo (+2,8%) e per i fondi aperti (+2,7%). I contributi sono cresciuti dell’1% rispetto ai primi nove mesi del 2019, attestandosi a 8,159 miliardi. Nel leggere i dati su adesioni e conFEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENZE ISTITUZIONALI

RENDIMENTI NETTI DELLE FORME PENSIONISTICHE (%) Fondi pensione negoziali Fondi pensione aperti PIP - Gestioni separate

SET. 20/DIC. 19

SET. 20/DIC. 09

0,2

3,4

-0,9

3,5

1,0

2,5

PIP - Unit Linked

-4,7

3,1

Rivalutazione del TFR

0,9

1,9

Fonte: La previdenza complementare, i principali dati statistici COVIP, a settembre 2020.

NEI PRIMI NOVE MESI DEL 2020 È PROSEGUITA LA CRESCITA DEL PATRIMONIO CHE HA SUPERATO I 190 MILIARDI DI EURO

tributi è doveroso tenere conto che, al momento, le imprese beneficiarie delle misure economiche previste dal governo per attutire l’impatto della pandemia sulle attività produttive non possono licenziare i lavoratori. Le scelte degli aderenti durante le fasi più acute della crisi finanziaria di inizio anno evidenziano un comportamento ponderato, non influenzato da scelte miopi dettate dal panico. Le uscite per prestazioni anticipate dei fondi pensione negoziali e aperti nel primo semestre 2020 mostrano un miglioramento rispetto allo stesso periodo del 2019, a fronte di una sostanziale stabilità nelle somme erogate a titolo di prestazioni pensionistiche. A tale 48 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

risultato hanno contribuito in modo significativo le campagne informative realizzate allo scopo di tranquillizzare gli aderenti e rassicurarli sul fatto che le perdite, alla ripresa dei mercati, si trasformeranno in guadagni. Nei primi nove mesi del 2020 è proseguita la crescita del patrimonio che ha ormai oltrepassato i 190 miliardi di euro (+4% rispetto a fine 2019). La tendenza non è stata lineare e, a fine marzo, si registrava una riduzione del 3% rispetto a inizio anno, pienamente recuperata nei trimestri successivi. Il 2020 non sarà un anno particolarmente fortunato per la gestione finanziaria. Tra febbraio e marzo i fondi pensione hanno subito perdite consistenti che a settembre risultavano recuperate soltanto in parte. Alla fine del terzo trimestre, infatti, i fondi aperti contabilizzavano una perdita da inizio anno pari a -0,9% e le unit linked dei PIP hanno registrano una contrazione del -4,7%. Viceversa, i fondi negoziali, con una redditività del +0,2%, hanno recuperato le perdite di inizio anno. Se si allunga l’orizzonte di valutazione, tuttavia, si può verificare come la redditività sia ampiamente positiva per tutte le forme pensionistiche e sempre superiore alla rivalutazione del TFR.

SRI Awards 2020

I° CLASSIFICATO (categoria Società di ges�one) DPAM

PREMIO ALTO RENDIMENTO 2019

TENDENZE SRI

di Giorgio Botta

I GESTORI PATRIMONIALI EUROPEI

CHIEDONO UNA REGOLAMENTAZIONE DEI DATI ESG. MA NON SOLO Crescono gli investimenti sostenibili ed aumenta la necessità di informazioni sicure, per evitare di incorrere in rischi di ‘greenwashing’. EFAMA formula un invito ad una normativa per i fornitori di ricerche ESG.

I gestori patrimoniali stanno registrando una crescita a due cifre della domanda di investimenti ESG, mentre le società europee gestiscono un patrimonio di quasi 11.000 miliardi di euro di strumenti basati, in forme diverse, su aspetti ambientali, sociali o di governance (ESG)1. Contemporaneamente i clienti diventano sempre più esigenti. I gestori patrimoniali desiderano incentivare questa tendenza degli investimenti ESG ampliando l’offerta di prodotti sostenibili e fornendo ai sottoscrittori informazioni affidabili e confrontabili. Per raggiungere questi obiettivi, agli investitori servono dati sicuri e affidabili.

50 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Considerata la mancanza di informazioni pubblicamente disponibili, i gestori patrimoniali dedicano una parte significativa delle loro risorse a integrare la ricerca ESG interna con le informazioni fornite da soggetti terzi. Secondo le stime di Opimas per il 2020, l’Europa si trova in testa alla classifica della spesa mondiale per l’acquisizione di questi dati, a causa delle pressioni normative; i maggiori acquirenti di dati ESG (59% della spesa totale) fra gli operatori di mercato sono i gestori patrimoniali2. Allo stesso tempo si registra una crescente concentrazione tra i fornitori di informazioni ESG, principalmente a seguito ad attività di fusione e acquisizione.

Di conseguenza, i fornitori di rating sulla sostenibilità sono in numero inferiore rispetto ai fornitori di dati in generale. Questa tendenza, unita alla fiducia che gli investitori nutrono verso le informazioni ESG, può causare un forte aumento dei costi per ottenere i dati ESG. Gli effetti relativi sono particolarmente dannosi per le società di minori dimensioni, che hanno meno risorse e potere contrattuale, e per gli investitori finali, che alla fine pagano il conto. Gli utenti di queste informazioni ritengono inoltre che i dati e le analisi ESG di terzi siano spesso incoerenti e i rating possono variare sensibilmente tra fornitori e aree geografiche, limitando così

stainability-Related Ratings, Data and Research

adquarters in the EU, although all have significant ber of providers, it is challenging have for new market entrants to and ISS-oekom, divisional headquarters in France, th Three of the major providers, Vigeo Eiris, Sustainalytics with the larger sustainability-related product and service Germany respectively, reflecting their e divisional headquarters in France, the Netherlands and heritage. Vigeo Eiris a parent company in the although parent all have s e to the level of heritage. investment needed to establish aEU, credible now under headquarters the ultimate control of Evolution US-headquartered compan ESG Research Market y, reflecting their Vigeo Eiris and Sustainalytics are rters in the EU, although all have significant operations theissues, EU. Three of the major providers, broad range of in ESG encompassing as a Vigeo control of US-headquartered parent companies, whereas oekom having beenSustainalytics acquired by many ISS in as March 2018, Eiris, is nowSust bac e of the major research, providers, Vigeo Eiris, Study on Sustainability-Related Ratings, Data and Research ESG Research Mar ESG Research Market Evolution acquired by ISS in March 2018, is now back under the ultimate and ISS-oekom, have divisional headquarters in France, the Netherl ss thousands companies. The competitive dynamics in this Studyof on Sustainability-Related Ratings, Data and Research control an EU-headquartered parent company. OPERAZIONI DI M&A NELL’INDUSTRIA ESG ional headquarters in of France, the Netherlands and artered parent respectively, their are heritage. Vigeo Eiris and Sustain er in Germany Part II heritage. ofcompany. this study. ecting their Vigeo Eirisreflecting and Sustainalytics Two key trends over the past five years are consolidation now under the ultimate control of US-headquartered parent companies, where l of parent companies, whereas theUS-headquartered past five le years are consolidation of theoekom established l’affidabilità, possibilità di confronto FEB. 2009 sustainability-related product and service providers through acq SET. 2009 d by ISS in service March 2018, is now back under the roduct and providers through acquisition byMarch financial having been acquired byEvolution ISSultimate in 2018, isall nowhave back under th e l’utilità di queste informazioni fornite RiskMetrics Group acquista ESG Research Market rentresearch, company headquarters in the EU, although signific Fusione tra Sustainalytics Innovest investment research firms, and growth in the overall number of ed esponendo gli investitori al rischio Research Mark mpany headquarters the ofEU, although all haveESG significant dms, parent company. and growth in EU-headquartered the overallinnumber sustainability-related e Jantzi Research Inc. control ofthe an parent company. NOV. 2009 ESG Research Market Evolution del ‘greenwashing’ (ambientalismo di of erations in EU. Three the major providers, Vigeo Eiris, Sustainalyt ESG Research Market Evolutio product and service providers through new market entrants. Althou viders through new market entrants. Although there has been aEiris, in the EU. Three ofcondurre thelemajor providers, Vigeo Sustainalytics Thomson Reuters acquista facciata). I dati necessari per NOV. 2009 past five years are consolidation of the established d ISS-oekom, have divisional in France, Netherlands a Two key trends over theforheadquarters past five France, are of for thenew e umber ofanalisi providers, it classamenti is challenging new market entrants toAsset 4consolidation growth in the number ofyears providers, it isthe challenging ESG edivisional i relativi sono overall ekom, have headquarters the Netherlands and RiskMetrics Group acquista and service providers through acquisition byin financial DIC. 2009 KLDVigeo Eiris and Sustainalytics quasi sempre retrospettivi, mareflecting agli invermany respectively, their heritage. with the larger sustainability-related product and service sustainability-related product and service through acquisition by replicate and compete with theproviders larger sustainability-related p nd growth inservirebbero thereflecting overall number of sustainability-related respectively, their heritage. Vigeo Eiris and Sustainalytics are Bloomberg acquista stitori informazioni anche due to the level of investment needed to establish a credible New Energy Finance ESG Research Market Evolution MAR. 2010 w under the ultimate control of US-headquartered parent companies, whereas oek investment andthere growth inthe the overall number ofoekom sustainabil providers infirms, particular due tobeen level of investment needed to in prospettiva (adresearch esempio strategie through new market entrants. Although has acompanies, the ultimate control ofsulle US-headquartered parent whereas ESG Research Market Evolution a broad range of ESG issues, encompassing as many as a MSCI acquista ESG delle aziende o sulla disponibilità ad earch, having been acquired bycovers ISS in aMarch 2018, is now back under encompas thethere ultimh LUG.entrants. 2010 ESG product service providers through new market Although of providers, itand isalternative challenging for new market entrants to that broad range of issues, RiskMetrics Group back aving been acquired by ISS in March 2018, is now the ultimate ESG Research Evolution adottare misure contrasto del cambiaearch Market Evolution cross thousands ofdicompanies. The competitive dynamics in Market thisFusioneunder tra GMI e the growth larger sustainability-related product and thousands service ntrol of an EU-headquartered parent in theI gestori overall number ofcompany. providers, itGIU.is2012challenging mento climatico). patrimoniali The Corporate Library for new data points, across of companies. Themarket competie nrther EU-headquartered parent company. in Part II ofthousand this study. hannoofrilevato problemi in termini di with the replicate level investment needed to establish a Sustainalytics credible acquista and compete the larger sustainability-related product an 2014 industry are explored further in are Part II ofGIU.this study.of the Responsible Research oad key trends over the past five years establish tempistica e di frequenza degli aggiorrangeover of ESG issues, encompassing as many as a consolidation MSCIof acquistathe trends the past five years are consolidation established providers in particular the Research level of investment namenti deiEvolution classamenti e delle analisi,due toESG GMI Ratings needed to establish earch Market Market Evolution 2015 stainability-related product and service providers through acquisition by finan housands of product companies. The competitive dynamics in thisSET. e talune relazioni si riferiscono a oltre un y-related and service providers through acquisition by financial as m alternative that covers a broad range of ESG issues, encompassing ISS acquista Ethix Advitens nestment Part II anno of research this OTT. 2015 and growth in the overall number of sustainability-rela prima,study. un divariofirms, temporale eccesresearch and growth in the overall number of Fusione sustainability-related data points, across thousands of Evolution companies. The competitive dynam ESG Research Market sivo sefirms, si considera la velocità dei cambiatra Vigeoeli oductthousand and service providers through new market entrants. ed Eiris Although there has bee SET. 2016 menti in ambito ESG.through La tempistica enew la d service providers market entrants. Although there has been a are explored further in Part IIit of this study. GEN. 2017 delle relazioni sulla sostenibiowth industry in frequenza the overall number of providers, is Standard challenging for new market entrants & Poor’s he overallcondizionano number ofla capacità providers, it is challenging market entrants to ISS acquista acquista for Trucost new anche degli IW Financial plicate lità and compete with the larger sustainability-related product and serv investitori di usare strumenti nd compete with thedi gestione larger sustainability-related product and service GIU. 2017 ESG Evolution needed LUG. 2017 di partecipazione a lorodue disposizione oviders ein particular to Research the level Market of investment to establish a cred n particular due to the l’approclevel of investment needed toMorningstar establish a credible ISS acquista South Pole Group per orientare tempestivamente aquista il Investment Data Division ernativecio ESG that covers a broad range of ESG issues, encompassing as many a 40% di Sustainalytics that coversdelleasocietà. broad range of ESG issues, encompassing as many as a Un altro timore condiviso in tutto ousand data points, across thousands of companies. The competitive dynamics in MAR. 2018 MAR. 2018 ata points, across dynamics in this il settore è l’opacitàthousands delle metodologie of companies. The competitive ustry are explored further ined Part II of this study. ISS acquista GES Oekom Research usate da fornitori terzi per raccogliere e explored further in Part II of this study. Sustanibles acquista Thomson Reuters buys Asset 4

GMI and The Corporate Library merge

NOV 2009

RiskMetrics Group buys Innovest

Bloomberg buys New Energy Finance

FEB 2009

RiskMetrics Group buys Innovest

GMI and The Corporate RiskMetrics Group buys KLD Library merge JUL 2010

Bloomberg buys New Energy Sustainalytics and Finance Jantzi Research Inc. merge GMIDEC and2009 The Corporate Library merge SEP 2009

FEB 2009 Thomson Reuters buys Asset 4 NOV 2009

RiskMetrics Group buys Innovest

RiskMetrics Group Thomson Reuters buys Asset 4buys Innovest NOV 2009 FEB 2009

RiskMetrics Group buys Innovest

Sustainalytics and Jantzi Research Inc. merge Bloomberg

NOV 2009

FEB 2009

Bloomberg buys New Energy Finance

Library merge JUL 2010

RiskMetrics Sustainalytics and Bloomberg Group buys JantziKLD Research buys New Energy Inc. merge Finance

RiskMetrics Group buys Innovest

uters

RiskMetrics GMI and buys KLD Group The Corporate

NOV 2009 SEP 2009

NOV 2009

SEP 2009 GMI and Sustainalytics and The Corporate Jantzi Research Library merge Inc. merge JUL 2010

MAR 2010

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Sustainalytics and Jantzi Research Inc. merge Bloomberg buys New Energy Finance

09 V 2009

Metrics up buys KLD

OCT 2015

SEP 2015 Morningstar buys ISS acquires Ethix SRI 40% of Sustainalytics Advisors JUL 2017

JUN 2014

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MSCI buys RiskMetrics Group

JULJUN 2010 2012

DEC 2009 MAR 2010

OCT 2016 OCT 2015

Standard & Poor’s buys Trucost

ISS buys IW Financial

JAN 2017 JUN 2017 Reuters Thomson AssetSouth 4 ISSbuys acquires Pole

ISS acquires Ethix SRI Advisors

Group’s Investment NOV 2009 Climate Data Division

RiskMetrics Group buys Innovest FEB 2009

NOV 2009

JUN 2012

RiskMetrics Group buys KLD

OCT 2016

Sustainalytics acquires Responsible Research

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MSCI buys RiskMetrics Group

MSCI buys Bloomberg buys New EnergyRiskMetric Group Finance

JUL 2010

Bloomberg buys New Energy Finance

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MSCI acquires Ratings

DEC 2009

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OCT 2016 SEP 2015

Standard & Poor’s Morningstar buysbuys Trucost 40% of Sustainalytics JUL 2017

StandardISS & Poor’s acquires Ethix SRI buys Trucost Advisors ISS buys IW Financial JAN 2017 Thomson Reuters JUN 2017 RiskMetrics Group buys Asset 4 ISS acquires South Pole buys Innovest Group’s Investment NOV 2009 FEB 2009 Climate Data Division

Bloomberg buys New Energy Finance

NOV 2009

JUN 2017 Thomson Reuters ISS acquires South Pole NOV 2009 buys Asset 4 Group’s Investment RiskMetrics NOV 2009Climate Data Division Group buys KLD GMI and Bloomberg SEP 2009 The Corporate buys New Energy Library merge Sustainalytics and Finance JUL 2010 Jantzi Research DEC 2009 Inc. merge

RiskMetrics Group buys KLD

GMI and SEP 2009 The Corporate Library Sustainalytics and merge Jantzi Research JUL 2010 Inc. merge MARVigeo 2010 and MSCIEIRIS buysmerge RiskMetrics OCT 2015 Group

MSCI acquires GMI Ratings

DEC 2009

JUN 2012

MAR 2010 Vigeo and Sustainalytics acquires MSCI buys EIRIS merg Responsible Research RiskMetrics OCT 2015 Group SEP MSCI acquires GMI ISS Ratings Adv JUN 2014 ISS buys IW Financial JAN 2017

JUN 2014

NOV 2009 JUN 2012 Thomson Reuters GMI and Morningsta JUN 2017 RiskMetrics Sustainalytics acquires buys Asset 4 The Corporate 40% of Sust Vigeo and Group buys KLD Responsible Research ISS acquires South Pole Library merge EIRIS merge NOV 2009 JUL 2017 Group’s Investment NOV 2009 JUN 2012 OCT 2016 JUL 2010 MAR 2010 SEP 2015 Climate Data Division SEP 2009 OCT 2015 RiskMetrics Bloomberg Sustainalytics acquires Standard & Poor’s RiskMetrics Group Sustainalytics and MSCI buys ISS acquires Ethix SRI Group buys buys KLD New Energy Responsible Research buys Trucost buys Innovest MSCI acquires GMI ISS buys IW Financial Jantzi Research RiskMetrics Advisors Finance Ratings FEB 2009 Inc. merge Group JAN 2017 SEP 2009 MAR 2010 SEP 2015 JUN 2017 DEC 2009 GMI and Morningstar buys JUN 2014 Sustainalytics and MSCI buys ISS acquires Ethix SRIof Sustainalytics ISS acquires South The Corporate 40% Vigeo and Jantzi Research RiskMetrics Advisors Group’s Investmen Library merge EIRIS merge JUL 2017 Inc. merge Group Climate Data Divisi JUL 2010 OCT 2015 Bloomberg buys New Energy MSCI acquires GMI ISS buys IW Financial Finance Ratings JAN 2017 DEC 2009 JUN 2014 NOV 2009 JUN 2012 OCT 2016 RiskMetrics Group buys KLD

JUN 2017

ISS acquires Ethix SRI Advisors

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GMI and The Corporate Library merge

Morningstar buys 40% of Sustainalytics ISS acquires Ethix SRI JUL 2017 Advisors SEP 2015

SEP 2015 JUN 2014

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MSCI acquires GMI Ratings

RiskMetrics Group buys Innovest

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SEP 2009 JUN 2017 Thomson Reuters Sustainalytics and RiskMetrics Group ISS acquires South Pole buys Asset 4 Jantzi Research buys Innovest Group’s Investment Inc. merge NOV 2009 Data Division FEB 2009 Climate

FEB 2009

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Sustainalytics acquires Responsible Research

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Sustainalytics acquires Responsible Research Vigeo and EIRIS merge

MAR 2010

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MSCI buys Vigeo and RiskMetrics EIRIS merge Group

MSCI acquires GMI Ratings

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RiskMetrics Group buys KLD

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OCT 2016 Morningstar buys 40% of Sustainalytics Standard & Poor’s

Vigeo and Sustainalytics acquires EIRIS merge Responsible Research

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JUL 2010

ISS acquires South Pole ThomsonGroup’s ReutersInvestment buys Asset 4 Climate Data2009 Division NOV NOV 2009 RiskMetrics Group buys KLD

RiskMetrics Group buys Innovest SEP 2009 FEB 2009 Sustainalytics and Jantzi Research Inc. merge

Sustainalytics acquires Responsible Research

SEP 2009

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Bloomberg buys New Energy MAR 2010 Finance MSCI buys DEC 2009 RiskMetrics Group

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GMI and The Corporate JUN 2012 Library merge Sustainalytics acquires JUL 2010 Responsible Research

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MSCI acquires GMISEP 2015 Ratings ISS acquires Ethix SRI JUN 2014 Advisors

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ISS acquires South Pole Group’s Investment Climate Data Division

ISS buys IW Financial JUN 2017 JAN 2017

ISS acquires South Pole Group’s Investment Climate Data Division

alcuni asset di Solaron elaborare i dati. Una maggiore traspaSustainability Services renza aumenterebbe la comprensione Sustainalytics acquista GEN. 2019 delle divergenze osservate tra i fornitori GES International e consentirebbe ai gestori patrimoniali APR. 2019 di verificare il grado di affidabilità delle LUG. 2019 Moody’s acquista una quota di informazioni ricevute, per prendere demaggioranza nella società europea di Moody’s acquista una cisioni di investimento ed elaborare strarating ESG Vigeo Eiris quota di maggiornaza nella società di dati climatici tegie di sviluppo dei prodotti. Four Twenty Seven SET. 2019 Alcuni importantiActivity fornitori hannofrom 2009 to Mid-2020 and Acquisition OTT. 2019 adottato misure per affrontare questi MSCI acquista la società di tecnologia finanziaria ambientale e di analisi dei Thomson Reuters acquista timori e migliorare la trasparenza delle dati Carbon Delta FC Business Intelligence, loro metodologie; altri dovrebbero sela capogruppo di Ethical Corporation guire il loro esempio. NOV. 2019 me sustainability-related rating providers is the free L’ampio ventaglio di prodotti e servivende la zi (classamenti, strumenti di screening, sustainability-related ratings. In the majority of RobecoSAM cases, APR. 2020 divisione SAM ESG Ratings Research Market Evolution benchmark, indici, servizi di consulenza and Benchmarking a S&P Global nd paywalls. made the 2 800 companies in its flagship Morningstar acquista ecc.) forniti daMSCI terzi, combinato con l’eleil restante 60% di er and Acquisition Activity from 2009 to Mid-2020 vata concentrazione nel mercato, solleva ble via an online tool in late 2019. In addition,Sustainalyatics in early 2020, anche timori su possibili conflitti d’intetings for 500 nel constituents resse,7 ad esempio caso in cui un for- of the MSCI All Country World nitore di servizi di analisi o ERM classamenti Source: research Fonte:providers ERM. Ufficio delle pubblicazioni on sustainability-related ratings, data and research”. some sustainability-related rating is dell’UE, the“Study free sulla sostenibilità pubblicafrom dei rating2009Gennaio Acquisition Activity to 2021 Mid-2020 NOV 2009

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RiskMetrics Group buys KLD

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Bloomberg buys New Energy Finance

MSCI buys RiskMetrics Group

ISS acquires Ethix SRI Advisors

JAN 2017

ne sustainability-related ratings. In the majority of cases, Merger andinAcquisition ehind paywalls. MSCI Figure made the3: 2 800 companies its flagship chable via an online tool in late 2019. In addition, in early 2020, sustainability-related rating providers is the free JUN 2012

RiskMetrics Group buys KLD

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ISS acquires South Pole Group’s Investment Climate Data Division

ISS buys IW Financial

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Sustainalytics acquires Responsible Research

JUN 2017

Activity from 2009 FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 51

TNE R

TENDENZE SRI

TNE

L’OPINIONE DI

PATRIMONIO GESTITO IN EUROPA DALLE STRATEGIE ESG

MARINA IODICE Senior portfolio manager Impact Equity, NN Investment Partners

L’IMPATTO SOCIALE DELLA SILVER ECONOMY

45%

EUR 10,7 TN

Fonte: EFAMA. Dati al 31 dicembre 2019.

riguardanti una società e contemporaneamente le fornisce servizi a pagamento per migliorare tali rating. Per assicurare l’integrità del mercato, sono necessarie regole volte a individuare e risolvere i potenziali conflitti di interesse. Per migliorare la qualità dell’analisi e dei rating ed evitare analisi errate e conclusioni fuorvianti o errate, i fornitori terzi dovrebbero intensificare il dialogo con le società valutate, allo scopo di pubblicare ricerche e rating in grado di cogliere meglio il contesto in cui operano tali società. La maggior parte degli utenti di queste informazioni apprezza maggiormente l’opinione analitica che contestualizza l’analisi, e i dati sottostanti, rispetto alla valutazione stessa.3 Stabilendo un canale di comunicazione efficace, i fornitori possono anche migliorare la pertinenza delle informazioni raccolte e garantire la soluzione in tempi brevi di qualsiasi errore riscontrato nelle loro relazioni. L’EFAMA, l’associazione di categoria che rappresenta il settore europeo dei fondi e della gestione patrimoniale, ha affrontato tutti questi timori nel contesto del quadro finanziario sostenibile dell’UE riunendoli in un invito a 52 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

regolamentare i fornitori di dati, analisi e rating ESG.4 La strategia rinnovata in materia di finanza sostenibile, che sarà presto lanciata dalla Commissione Europea, consentirà di affrontare i timori del settore degli investimenti relativi alla trasparenza delle metodologie e alla gestione dei conflitti di interesse. L’UE integra questa strategia con iniziative volte a standardizzare la rendicontazione non finanziaria delle aziende e a semplificare l’accesso ai dati mediante l’istituzione di un unico punto di accesso nell’UE per le informazioni societarie. In questo contesto, l’azione legislativa dell’UE potrebbe ridurre le lacune esistenti nei dati e contenere le carenze del mercato delle informazioni ESG, affrontando i principali ostacoli alla crescita della finanza sostenibile nell’UE (per maggiori informazioni sul lavoro di EFAMA, visitare: www.efama.org).

1 EFAMA Market Insights, Sustainable Investment in the European Asset Management Industry (novembre 2020) 2 Anne-Laure Foubert, ESG Data Market: No Stopping Its Rise Now, Opimas (marzo 2020). 3U fficio delle pubblicazioni dell’UE, “Study on sustainability-related ratings, data and research” (gennaio 2021). 4 Comunicato stampa EFAMA: I gestori patrimoniali sostengono la richiesta di regolamentazione di dati, analisi e rating ESG (in inglese).

L’invecchiamento della popolazione è ormai un megatrend globale. Nonostante l’aumento dell’età media rappresenti un rischio finanziario si aprono prospettive di investimento interessanti in alcuni settori azionari della silver economy. In questo contesto, il tema della salute è sicuramente centrale, in quanto tutte le imprese del settore healthcare sono esposte in modi diversi all’invecchiamento della popolazione. Con l’avanzare dell’età aumenta l’incidenza di malattie sia trasmissibili, sia genetiche. Tuttavia, l’invecchiamento della popolazione ingloba anche altri temi, come nutrizione, attività sportiva, prevenzione e accesso ai servizi finanziari per prepararsi all’età pensionistica. Questi temi li ritroviamo all’interno della nostra strategia ad impatto NN (L) Health & Well-being, che mira a promuovere la qualità della vita umana, investendo in società che generano impatto sociale positivo offrendo soluzioni alle sfide sociali più pressanti a livello mondiale e che contestualmente offrono rendimenti finanziari interessanti. L’avvenire si costruisce oggi, è per questo la longevità è un tema di investimento attuale che ci permette di guardare al futuro con gli occhi del presente e del passato.

Dai un senso ad un mondo sottosopra con NN IP Chi forgerà un futuro più sostenibile dopo la crisi Covid-19? Attraverso la visione di accademici, esperti e professionisti dell’investimento di NN IP, il nostro Responsible Investing Paper offre una lucida analisi degli effetti della pandemia che ha messo il mondo sottosopra. Nel documento spieghiamo in che modo l’adattabilità e la responsabilità delle aziende potranno aiutarci a costruire un’economia resiliente sotto il profilo delle performance degli investimenti. Potrà l’investimento responsabile dare forma ad una vera ripresa e guidarci verso una società più equa? Per scoprire come tutto questo influisca sul mondo degli investimenti, scarica il nostro Responsible Investing Paper go.nnip.com/RI-white-paper-IT

You matter

La presente comunicazione è rivolta esclusivamente ad investitori professionali come definiti nella Direttiva MiFID. La presente comunicazione è stata redatta esclusivamente ai fini informativi e non costituisce un’offerta, in particolare un prospetto informativo, o un invito a trattare, acquistare o vendere titoli o a partecipare ad una strategia di trading, né la prestazione di un servizio d’investimento o di ricerca in materia di investimenti. La presente comunicazione e le informazioni contenute nella stessa non potranno essere copiate, riprodotte, distribuite o trasferite a soggetti diversi dal destinatario. Il prospetto informativo e il Key Investor Information Document (KIID) e gli altri documenti previsti dalla legge, relativi al comparto e al fondo, sono disponibili sul sito www.nnip.com. I rendimenti conseguiti in passato non sono indicativi dei risultati futuri e in nessun caso potranno essere ritenuti tali.

TENDENZE REAL ESTATE di Silvana Chilelli

REAL ESTATE I NUOVI TREND DEL 2021 Lavoro da casa, vendite online e last mile logistics sono alcuni dei trend che maggiormente hanno impattato sul mercato nel 2020 e che continueranno anche nel 2021: la loro affermazione sta già influenzando settori come quello residenziale.

54 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

el real estate ECRA è attiva con circa 700 milioni di investimenti, suddivisi tra fondi di equity e fondi di debito, investiti a livello globale con un focus sui principali mercati europei. Abbiamo iniziato ad operare come SGR ad inizio 2020 e ci siamo trovati subito ad affrontare una situazione di estrema volatilità dei mercati finanziari indotta dalla pandemia che ha impattato, seppur in maniera più smussata, anche i mercati privati. A livello macro, in risposta alla pandemia, nelle principali economie sono stati introdotti stimoli straordinari che hanno favorito una riduzione dei tassi di interesse. Riteniamo che il contesto di bassi tassi di interesse continuerà a sostenere l’attrattività degli investimenti immobiliari e dei suoi rendimenti.

Quando si pensa al real estate si pensa prevalentemente al mercato equity, noi abbiamo sempre investito anche nel mercato del debito. Riteniamo che gli investimenti in strumenti di debito a sottostante immobiliare beneficeranno dalle condizioni dei mercati dei capitali e dalla maggiore cautela dei player tradizionali nel mercato del credito a beneficio di operatori specializzati. Il rendimento attuale, relativamente elevato, combinato con il potenziale aspetto di protezione dal ribasso, fa sì che il debito real estate stia diventando sempre più attrattivo per gli investitori (nel 2019 sono stati raccolti 32 miliardi), in uno scenario in cui si prevede che i tassi rimangano bassi a lungo. Guardando al mercato immobiliare per il 2021, manteniamo una visione prudente sulla situazione attuale, ritenendo che essa possa permanere per

INVESTMENT VOLUME OUTLOOK, EUROPE OUTLOOK 400

320

240

160

0 2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fonte: CBRE Research, 2020. Dati in miliardi di euro.

tutto l’anno. Siamo però un investitore di lungo periodo, continuiamo a ritenere che il real estate sia una componente importante delll’asset allocation dei nostri clienti. La pandemia ha accelerato e ampliato dei trend che erano già in atto. Il generale progressivo adattamento alla nuova realtà potrà determinare nel corso dell’anno e nel medio periodo una dislocation in alcuni specifici settori e segmenti ma anche opportunità determinate dall’emergere di nuove esigenze dal lato della domanda. Lavoro da casa, vendite on line e last mile logistica sono alcuni dei trend che maggiormente hanno impattato il mercato nel 2020 e che continueranno anche nel 2021: la loro affermazione sta già influenzando settori come quello residenziale, dove lo smart working sta condizionando la fruizione e la progettazione delle abitazioni, e quello degli

LA PANDEMIA HA ACCELERATO E AMPLIATO DEI TREND GIÀ IN ATTO: LO SMART WORKING STA CONDIZIONANDO IL MERCATO uffici, dove sono richiesti spazi sempre più flessibili ed efficienti. Il mercato degli uffici è uno dei settori su cui si sta concentrando l’attenzione degli investitori per cogliere le dinamiche future. Sebbene l’impatto del lavoro da casa sulla domanda di spazi per uffici nel lungo periodo non sia chiarissima, molte aziende assumono una quota di smart working permanente di circa il 30%. Il contesto attuale ha portato a riconsiderare la densità degli uffici, al tempo stesso gli spazi comuni

saranno ancora importanti per i lavori di team, per la creatività. Tutto questo aumenta la domanda per edifici più moderni, altamente connessi sia dal punto di vista fisico sia dal punto di vista digitale, con spazi flessibili ed efficienti e sostenibili dal punto di vista ambientale. Il cambio di domanda accelererà l’obsolescenza di alcuni asset ma al tempo stesso potrebbe innescare un circolo virtuoso convogliando gli investimenti su interventi di rigenerazione immobiliare e urbana in senso lato. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 55

TNE

30 SET. 2020

30 NOV. 2020

INFRASTRUCTURE, PROSPETTIVE POSITIVE PER IL 2021 E OLTRE

30 GIU. 2020

31 DIC. 2019

31 MAR. 2020

3 30 SET. 2019

2,5

PAESI BASSI

30 GIU. 2019

3,5

30 SET. 2018

2,75

30 SET. 2020

30 NOV. 2020

30 GIU. 2020

4,5

31 DIC. 2019

3,25

31 MAR. 2020

30 SET. 2019

3,5

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5,5

31 DIC. 2018

3,75

31 MAR. 2019

SPAGNA

31 DIC. 2018

ITALIA

30 SET. 2018

JEROME NEYROUD Head of Investments, Infrastructure Debt, Schroders

Logistics - Prime

GERMANIA

Fonte: CBRE Research, 2020.

Un altro importante trend è stato quello della crescita del commercio elettronico che, conseguentemente, ha favorito la crescita di tutto il settore logistico e, in particolare, del ‘last mile logistics’ a supporto delle aree urbane. In questo contesto, infatti, l’avanzamento dell’e-commerce amplificherà la divergenza già in atto da anni fra grande distribuzione organizzata/shopping centre e high street shop localizzati nelle principali arterie commerciali delle grandi e medie città. La leva dell’e-commerce favorirà, altresì, la domanda per la logistica distributiva ‘di prossimità’ insediata in particolare nei contesti urbani ad alta intensità abitativa. Il settore legato al turismo e al leisure, nell’immediato, rappresenta il comparto che più sta soffrendo, ma soprattutto con riferimento ai prodotti di alta gamma, sarà possibile trovare nei prossimi trimestri, con un orizzonte d’investimento di medio-lungo periodo, delle ottime opportunità: ci vorrà del tempo, ma le abitudini di utilizzo di simili spazi principalmente connessi alla mobilità delle persone, con la fine della pandemia, non appaiono destinate a cambiare rispetto al passato. Vi sono poi delle asset class, tradizionalmente non incluse nelle asset 56 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Offices - Prime CBD

L’OPINIONE DI

PRIME YIELDS (%) – CBD OFFICES AND LOGISTICS FRANCIA

TNE R

TENDENZE REAL ESTATE

allocation dei player tradizionali, destinate a trovare uno spazio più ampio come i data center e le attività connesse alla salute (come ospedali, cliniche e strutture per la diagnostica) che beneficeranno non solo di quanto sperimentato durante la pandemia ma anche di trend strutturali. Pertanto, ci si aspetta che l’allocazione dei portafogli agli asset tradizionali come gli uffici e il retail, pur continuando a guidare la domanda di immobili a livello globale, potrà nel tempo ridursi, lasciando spazio a investimenti nei settori legati ai maggiori trend demografici, tecnologici e di sostenibilità e ai fattori della vita umana come il benessere, la cultura e il tempo libero, modellando così la nostra visione del futuro delle città. Identificare le città resilienti in grado di adattarsi a questi cambiamenti strutturali e di crescere rimane al centro del nostro approccio di selezione delle migliori strategie. Inoltre, riteniamo che i criteri di responsabilità, sostenibilità e coerenza con le sfide imposte dal cambiamento climatico non siano strategie aggiuntive e complementari, ma debbano essere integrati nella tradizionale analisi e gestione degli investimenti in linea anche con le richieste degli investitori.

Il COVID-19 ha accelerato alcuni temi chiave, come decarbonizzazione, digitalizzazione e tassi a zero, che hanno supportato gli investimenti in infrastrutture. Anche in questo ambito l’attenzione alla transizione e a un approccio di investimento più ESG è diventata un must. Gli investimenti in infrastrutture giocheranno un ruolo chiave per l’energia rinnovabile e la mobilità elettrica e per il miglioramento delle infrastrutture esistenti. Il COVID-19 ha reso evidente che le infrastrutture digitali sono essenziali, soprattutto se nella normalità post COVID si lavorerà di più da casa. Gli investimenti in infrastrutture, con un lungo orizzonte temporale di circa 20 anni, possono ammortizzare meglio eventuali contraccolpi di altri business con un ciclo di cinque anni, che potrebbero non sopravvivere alla disruption posta dal COVID-19, e rispondere ad altre sfide poste dalla pandemia, come il boom del debito o i tassi a zero. Nel 2021 riteniamo che l’infrastructure (sia esso senior debt, junior debt o equity) continuerà a offrire flussi di cassa attraenti, prevedibili e regolari, agli investitori alla ricerca di rendimento.

COME INVESTITORE, LEI È PIUTTOSTO CRISPR-CAS9 O GLUCAGON GLP-1 ? In Candriam sosteniamo le vostre scelte di investimento nel settore sanitario, oncologico e biotecnologico da oltre 20 anni. Poiché il successo di un farmaco o di un dispositivo medico non si basa sul gusto o sulla moda, i nostri esperti in analisi dei dati clinici analizzano, per voi, le aziende innovative in un settore in costante crescita spinto dalla crescita della popolazione mondiale e dal suo invecchiamento. Con oltre 4 miliardi di dollari investiti in questa tematica, Candriam vi oﬀre soluzioni di investimento che danno un senso al vostro investimento.

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TENDENZE LEGALE

di Marco Boldini e Anna Maria Pavone

ASSET MANAGEMENT E BREXIT

NO DEAL Come impatta lo status di Paese terzo nei rapporti tra entità finanziarie europee e del Regno Unito?

58 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

mesi di dicembre e gennaio hanno visto, come ovvio, un susseguirsi di vivaci news in materia Brexit. Sino al 31 dicembre 2020, il Regno Unito ha continuato ad applicare il diritto dell’UE e tutti i riferimenti agli Stati membri nel diritto dell’UE hanno ovviamente incluso anche “the United Kingdom”. Ma dal 1° gennaio 2021, UK veste lo status di paese terzo a tutti gli effetti. Il 24 dicembre scorso è stato siglato l’accordo sugli scambi e la cooperazione tra UE ed UK (EU-UK Trade and Cooperation Agreement), avente ad oggetto la protezione degli interessi

europei, le garanzie di concorrenza leale e la prosecuzione della cooperazione negli ambiti di interesse comune. La Commissione Europea ha proposto di applicare l’accordo in via provvisoria fino al 28 febbraio 2021 (salvo proroghe) o il primo giorno del mese successivo a quello in cui UE ed UK si saranno date reciproco avviso della conclusione delle procedure interne affinché il loro consenso possa considerarsi vincolante.

SERVIZI FINANZIARI

Entro marzo 2021 inoltre, UE e UK contano di addivenire ad un Memorandum

of Understanding che istituisca il quadro di riferimento per una cooperazione in materia di regolamentazione dei servizi finanziari. Le parti discuteranno, inter alia, su come procedere con decisioni di equivalenza tra l’UE e il Regno Unito, fatto salvo il processo decisionale unilaterale e autonomo di ciascuna parte. Oltre Manica, qualcuno ha notato che l’accordo non fissa limiti alla delega di servizi dall’UE al Regno Unito. Il silenzio nell’accordo viene letto in senso positivo per le imprese UK. Sul punto, si ricorda che – nel febbraio 2019 – l’ESMA e le autorità europee di regolamentazione dei valori mobiliari avevano approvato un Memorandum of Understanding con la Financial Conduct Authority (FCA) per la cooperazione a fini di vigilanza, enforcement e scambio di informazioni tra i singoli regulators e la FCA, sì da permettere loro di condividere informazioni relative, tra l’altro, alla vigilanza sul mercato, ai servizi di investimento e proprio alle attività di gestione patrimoniale. Come ricordato dalla Consob, ciò consentirà “che determinate attività, quali l’outsourcing e la delega dei gestori di fondi, possano continuare ad essere svolte da entità con sede nel Regno Unito per conto di controparti con sede nel SEE”. Il MoU è entrato in vigore il 1° gennaio 2021. Ai sensi dell’art. 10, quando una “covered entity” (i.e. entità regolamentata) esternalizza o delega una qualsiasi delle sue funzioni (in particolare, ma non solo), funzioni operative critiche o importanti, gestione del portafoglio e/o gestione del rischio a un soggetto situato nell’altra giurisdi-

zione, l’Autorità di appartenenza della “covered entity” interessata può richiedere assistenza e collaborazione da parte dell’Autorità nella cui giurisdizione è stabilito il soggetto cui è affidata l’esternalizzazione o il delegatario. Tale assistenza consentirebbe all’Autorità di origine di coordinare i suoi compiti di vigilanza, ricevere informazioni sul regime di vigilanza dell’Autorità che ne fa richiesta e garantire che tutti i soggetti siano efficacemente controllati.

E SUL FRONTE DOMESTICO?

Il 31 dicembre scorso è entrato in vigore il Decreto-legge n. 183/3020, che – inter alia – detta la disciplina in materia di proroga e di altre misure applicabili agli intermediari bancari e finanziari e alle imprese di assicurazione in relazione alla Brexit. Il suddetto decreto fa riferimento ai gestori dei fondi limitatamente ai servizi di investimento prestati “solo” per precisare che al termine del periodo di transizione anche tali soggetti (purché non autorizzati in Italia o altro Stato UE a diverso titolo) dovranno restituire ai clienti le disponibilità liquide, i beni e gli strumenti finanziari di pertinenza di questi ultimi, secondo le istruzioni ricevute dai clienti stessi. Nulla di più. A chiarimento delle disposizioni contenute nell’art. 22 del Decreto legge n. 183/2020, in data 2 gennaio 2021, è intervenuta anche la Banca d’Italia. L’autorità di vigilanza ha ricordato che i gestori di fondi del Regno Unito devono cessare ogni attività, in quanto intermediari non autorizzabili ad operare come soggetti di paesi terzi.

SI GUARDA A MARZO 2021 PER UN MEMORANDUM OF UNDERSTANDING CHE DETERMINI IL QUADRO DI RIFERIMENTO PER LA COOPERAZIONE IN MATERIA DI SERVIZI FINANZIARI

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 59

TENDENZE GESTIONE PASSIVA di Davide Mosca

LA GESTIONE PASSIVA E LA

“MONETA DEL FUTURO” Il rally delle criptovalute negli ultimi mesi è stato accompagnato dallo strutturarsi di un’offerta europea di prodotti a replica che puntano ad entrare stabilmente nei portafogli degli investitori. Possiamo già parlare di una vera e propria asset class?

l 21 ottobre del 2020 Paypal ha annunciato di essere pronta ad accettare bitcoin e altre valute digitali come metodo di pagamento. Con ogni probabilità, come sottolineato da più di un osservatore, il movimento dell’ultimo pianeta necessario per determinare un allineamento che ha dato la definitiva spinta al comparto delle criptovalute, protagoniste da quel momento in poi di un rally senza precedenti. La più famosa, capitalizzata e scambiata fra queste, il bitcoin, ha sfondato il 2 gennaio 2021 il muro dei 30.000 dollari entrando nel radar degli investitori non solo per la crescita del proprio valore ma per una serie di fattori che ne rendono potenzialmente interessante

l’utilizzo all’interno di un portafoglio nell’era post COVID-19. “L’evento straordinario del 2020, ovvero la pandemia, ha spinto le Banche centrali ad adottare provvedimenti di carattere eccezionale, dando luogo a delle politiche monetarie ultra-accomodanti e promettendo di mantenere i tassi di interesse bassi per molto tempo. Ma in un mondo in cui ci sono ben 17.000 miliardi di obbligazioni che rendono meno di zero e con il rischio di un futuro rialzo dell’inflazione, gli investitori sono alla ricerca assidua di alternative al comparto obbligazionario. Pertanto, nell’ultimo periodo grandi flussi di denaro si sono stati spostati proprio verso l’acquisto dei bitcoin.

Ma sarà ancora speculazione?”, si chiede Giacomo Calef, country manager Italy di Notz Stucki.

OLTRE LA VOLATILITÀ

Di certo la volatilità rappresenta ancora uno dei fondamentali problemi legati all’investimento in criptovalute. Basti ricordare il recente episodio avvenuto lunedì 11 gennaio 2021 in cui il comparto ha complessivamente vissuto una correzione pari al 26%, in breve rientrata nei giorni successivi. Un dato, però, da mettere in prospettiva rispetto alla crescita sperimentata nell’anno appena concluso, in cui, ad esempio, bitcoin ha visto aumentare il proprio valore di oltre il 400%.

BITCOIN (LONG) E GESTIONE PASSIVA PER GLI INVESTITORI ITALIANI PRODOTTO

EMITTENTE

BORSA PRINCIPALE (INDICATA DAL PROVIDER)

DATA DI LANCIO

PASSAPORTATO ITA

VALUTA*

TER

TIPO DI REPLICA

21Shares Bitcoin ETP

21 Shares

Deutsche Börse Xetra

26 feb. 2019

SÌ

Euro

2,50%

Fisica

HanETF BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto

ETC Issuance GmbH

Deutsche Börse Xetra

9 giu. 2020

SÌ

Euro

2,00%

Fisica

19 nov. 2020

SÌ

Dollari

2,00%

Fisica

Dollari

0,95%

Fisica

VanEck Vectors Bitcoin ETN

VanEck

Deutsche Börse Xetra

WisdomTree Bitcoin ETP

WisdomTree

Borsa Svizzera, SIX

Fonte: dati forniti direttamente dagli emittenti.

60 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

3 dic. 2019

EVOLUZIONE DEL PREZZO DEL BITCOIN

IL RALLY A CAVALLO FRA 2020 E 2021

36.000

35.000

24.000

25.000

12.000

15.000

5.000

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fonte: Coinmarketcap.com al 18 gennaio 2021. Dati in dollari statunitensi.

26/10

9/11

23/11

7/12

21/12

4/01

18/01

Fonte: Coinmarketcap.com al 18 gennaio 2021. Dati in dollari statunitensi.

LE MAGGIORI 5 CRIPTOVALUTE PER CAPITALIZZAZIONE* BITCOIN 632,84 ETHEREUM 120,47

TETHER 24,24

RIPPLE 12,89

LITECOIN 9,05

Fonte: Coinmarketcap.com al 18 gennaio 2021. *La capitalizzazione è data dal prezzo della criptovaluta per le unità circolanti. Dati in miliardi di dollari statunitensi.

Le problematiche relative all’allocazione su criptovalute sono però più strutturali. Emblematico in tal senso il caso del programmatore tedesco Stefan Thomas, tra i fondatori della criptovaluta Ripple, che ha confessato al New York Times di non avere idea di come accedere al proprio portafoglio digitale del valore di 220 milioni di dollari in bitcoin dato che non ricorda la password che costituisce il solo ed unico modo per accedervi. “L’acquisto diretto di

criptovaluta”, spiega Edoardo Passeretti, responsabile Italia di HANetf, “oltre ad essere particolarmente complesso, presenta una serie di passaggi tecnici che determinano rischi che un investitore, sia esso privato e ancora di più istituzionale, non è giustamente disposto a sostenere”. “C’è un enorme divario”, interviene sullo stesso punto Jason Guthrie, head of Capital Markets and Digital Assets, Europe di WisdomTree, “tra il mondo origi-

nario delle criptovalute in cui il bitcoin esiste e viene scambiato e i processi di investimento/esecuzione utilizzati dal tradizionale spazio di investimento”.

PASSAPORTO ITALIANO

È per colmare tale divario e permettere agli investitori di accedere con un maggiore grado di sicurezza a questo mondo che stanno nascendo una serie di prodotti passivi che permettono di esporsi alle criptovalute, utilizzanFEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 61

TNE R

TENDENZE GESTIONE PASSIVA

TNE

L’OPINIONE DI SIMONE ROSTI Responsabile di Vanguard in Italia

PIÙ DI UN EMITTENTE HA PRESENTATO RICHIESTA DI QUOTAZIONE SU BORSA ITALIANA: ATTENDONO RISPOSTA do schemi collaudati come quello dell’ ETC sull’oro. 21 Shares, HANetf, WisdomTree e VanEck sono le società che ad oggi attuano uno sforzo distributivo diretto in Italia relativo a strumenti registrati e passaportati nel nostro Paese. Parliamo di sforzo distributivo in quanto gli strumenti esistenti sono attualmente in attesa del via libera per la quotazione su Borsa Italiana. SIX Swiss Exchange, che ha visto il lancio del primo ETP su criptovalute al mondo, il 21Shares Crypto Basket Index ETP (HODL) nel novembre 2018, e Deutsche Börse Xetra, dopo il via libera a marzo 2020 dell’autorità federale di vigilanza finanziaria tedesca BaFin, sono ad oggi i due punti di riferimento per la quotazione degli strumenti passivi che investono in criptovalute in Europa. VanEck, con il suo VanEck Vectors Bitcoin ETN, è l’ultimo nato in ordine di tempo e l’unico emittente ad aver scelto la formula dell’ETN per il suo strumento su Bitcoin quotato alla Deutsche Börse Xetra il 19 novembre 2020. Andando a ritroso nella linea temporale troviamo il WisdomTree Bitcoin ETP, quotato invece su SIX Swiss Exchange. Su Deutsche Börse Xetra invece il BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto di HANetf che ha come particolarità la possibilità di essere riscattato sia in contanti che in Bitcoin. 21 Shares è l’unica società ad essere totalmente specializzata sulla classe di attivo criptovalute e presente con una gamma di prodotti che va oltre 62 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

il sottostante bitcoin. “Offriamo la più ampia gamma al mondo di ETP sulle criptovalute composta da quattro ETP su basket delle principali criptovalute in circolazione, sei ETP sulle principali singole criptovalute ed inoltre il bitcoin short (-1x)”, spiega Massimo Siano, head of Southern Europe della società. “Con l’incertezza globale, i tassi di interesse negativi, una pandemia globale e l’inarrestabile QE delle Banche centrali, crediamo sia il momento giusto per investire in una soluzione alternativa”, prosegue, sintetizzando i fondamentali pregi delle criptovalute nell’essere una riserva di valore decorrelata rispetto a qualsiasi asset class tradizionale e fuori dai portafogli delle Banche centrali. Un investimento di lungo periodo dunque, nella visione dell’esperto, a cui potrebbero essere interessati in particolare i consulenti finanziari in cerca di ottimizzazione del portafoglio. Passaretti identifica inoltre le tesorerie aziendali come un target per l’investimento in prodotti passivi con sottostante criptovalute data la capacità di diversificazione e decorrelazione della nascente asset class. Accordo unanime tra i provider sulle potenzialità commerciali relative al nostro Paese. “Il mercato italiano è uno dei più importanti in Europa non solo per le sue dimensioni ma anche per la volontà degli investitori di accedere a prodotti innovativi dimostrata nel tempo”, conclude Dominik Poiger, product manager e Digital Asset specialist di VanEck.

ETF, BILANCIO 2020 ROSEO Il 2020 è stato un anno da incorniciare per l’industria degli ETF, nonostante le difficili condizioni dei mercati generate dall’emergenza sanitaria. A livello globale, i flussi sono aumentati di 618 miliardi di dollari, mentre le masse gestite hanno raggiunto quota 7.380 miliardi di dollari, pari a un incremento del 19,2%. Anche in Europa le masse sono cresciute del 9,5%, attestandosi sui 952 miliardi di euro. Gli investitori hanno compreso l’elevata resilienza degli ETF e, in particolare, il ruolo di shock absorber degli ETF obbligazionari durante le crisi. Di fronte all’esplosione dei volumi di negoziazione a marzo, durante le fasi più critiche della pandemia dello scorso anno, per esempio, chi ha operato in ETF è stato in grado di trovare liquidità e controparti in modo più ordinato rispetto ad altri strumenti. In questo contesto, lo scorso anno Vanguard è riuscita da sola ad attrarre a livello globale flussi netti pari a 186 miliardi di dollari, superando la soglia dei 7.000 miliardi di dollari in termini di patrimonio gestito (a fine dicembre 2020). Nonostante la prova di resilienza mostrata dagli ETF è comunque importante creare le condizioni al fine di minimizzare i rischi di fuoriuscite di liquidità dai mercati regolamentati durante le fasi di stress, in particolare in Europa, dove è prioritario ridurre la frammentazione esistente tra i vari mercati dei Paesi dell’Unione.

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Il presente documento è destinato agli investitori professionali e non deve essere distribuito agli investitori al dettaglio, i quali non possono farvi affidamento. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire o aumentare, e gli investitori potrebbero non recuperare l’intero capitale investito. Pubblicato in EEA da Vanguard Group (Irlanda) Limited, autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. © 2021 Vanguard Group (Irlanda), Limited. Tutti i diritti riservati. VAM 1075452

INTERVISTE GURU

di Davide Mosca

64 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

TNE

La percezione da parte degli investitori dei titoli legati alla tecnologia come porto sicuro per la crescita, l’eterna dicotomia fra growth e value e soprattutto i sogni segreti delle Banche centrali, nell’intervista a Francesco Sandrini. “Oggi, in un contesto in cui la massa monetaria fa tutta la differenza del mondo, è necessario avere un’idea il più possibile chiara e precisa sul futuro della politica monetaria per poter trovare una strategia di investimento”, afferma l’esperto. TNE

HEAD OF MULTI ASSET BALANCED, INCOME AND REAL RETURNS SOLUTIONS, AMUNDI FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 65

INTERVISTE GURU GESTIONE ATTIVA Sebbene i livelli di correlazione fra asset class restino elevati, il 2020 ha premiato la capacità dei gestori attivi di posizionarsi e riposizionarsi anticipando grandi movimenti dei mercati. Investire tenendo conto delle disotrsioni e dei rischi determinati da dieci anni di politiche monetarie ultra-espansive è la grande sfida in cui l’active management può fare la differenza, secondo Sandrini.

he cosa tiene svegli i gestori di portafoglio? Qual è la questione, l’interrogativo che viene ripetuto con continuità fra economisti, strategist e team di gestione? Francesco Sandrini, head of Multi Asset Balanced, Income and Real Returns Solutions di Amundi, ci svela la risposta. Il tema principe, il rompicapo, riguarda il rapporto fra inflazione e Banche centrali. “Le attuali chiusure ci hanno già portato a rivedere le proiezioni PIL sia reale che nominale per quest’anno. Viviamo un problema contingente e da monitorare in continuo, legato a COVID-19 e alla diffusione del vaccino. Ma oggi, per i mercati finanziari, che sono meccanismi anticipativi, è molto più rilevante cosa faranno le Banche centrali per rispondere alle future prospettiva di crescita”. Se la questione più dirimente di medio e lungo periodo è chiaramente definita, il punto di partenza è costituito da quanto accaduto nel corso del 2020. Dodici mesi unici, perché segnati dal primo evento pandemico globale vissuto dai mercati finanziari.

UN ANNO A DUE FACCE

Se nel complesso l’anno appena concluso ha mostrato una straordinaria resilienza del contesto finanziario e dell’industria dell’asset management, più nello specifico è possibile, secondo l’esperto, individuare due fasi che hanno caratterizzato la gestione in relazione all’andamento delle classi di attivo. “Il 2020 è stato un anno a due facce”, spiega. La consapevolezza, arrivata con il mese di marzo, circa il carattere globale e non locale della diffusione di COVID-19 ha azzerato la visibilità degli investitori fondamentali sugli utili futuri, generando una forte preoccupazione data dall’impossibilità di stabilire un orizzonte temporale credibile per la conclusione di una situazione di chiusura dell’economia, tanto unica quanto drammatica. “I titoli value come gli energetici e in generale quelli maggiorente connessi all’economia reale, dalla ristorazione e turismo ed in generale ai servizi, sono profondamente collassati. Il tema dei tecnologici è stato percepito come un safe haven, evitando un collasso ancora maggiore dei mercati, ma allargando allo stesso tempo una 66 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

forchetta già molto ampia”. Un effetto di dislocazione visibile anche sul mercato del credito, con spread che riflettevano la paura di non riuscire a fare fronte agli ingenti stock di debito accumulati da parte delle aziende. È qui che fa il suo ingresso il deus ex machina dei mercati del terzo millennio. “Le Banche centrali sono entrate in maniera imponente, espandendo i propri bilanci. È a questo punto che abbiamo potuto mettere in atto le strategie di gestione che hanno meglio funzionato nella prima parte dello scorso anno”, racconta Sandrini. “Abbiamo attuato un ingresso massiccio nel mondo degli investment grade partecipando alle nuove emissioni, di pari passo con la campagna delle Banche centrali tesa a mettere in sicurezza i mercati”. Anche il collasso dei tassi di interesse e gli spread sui governativi periferici hanno avuto un ruolo nella risalita, mentre nella seconda parte dell’anno si è assistito ad un “riallineamento dei pianeti” anche per l’azionario determinato dalle notizie estremamente positive provenienti dalla ricerca sui vaccini contro COVID-19. “Quello che ha realmente funzionato per noi rispetto al passato nel secondo semestre del 2020 è stato lo stock picking. Grazie ai vaccini abbiamo assistito a una parziale rotazione dai settori quality/growth, estremamente affollati dagli investitori, con un rimbalzo legato sostanzialmente agli industriali e poi a tutti i reparti più ciclici e value, inclusi energetici e materiali”.

“I HAVE A DREAM”

“Per i gestori attivi tradizionali sono stati anni difficili, dove lo stock picking legato alle valutazioni non ha particolarmente pagato e in cui si è assistito perfino ad incursioni dello S&P 500 nel primo quartile della distribuzione. Gli indici riflettevano la crescita di capitalizzazione enorme delle primarie società dei listini ed erano molto difficili da battere proprio per il fatto che le valutazioni non avevano più una relazione diretta con i fondamentali”, premette Sandrini per arrivare alle sfide di medio e lungo periodo. “Il rimbalzo di tutto ciò che è ciclico, value, reflattivo, è un grande quesito difficilissimo da risolvere. Non è semplice stabilirne la transitorietà o la resilienza nei

IL GRANDE QUESITO SULLA TRAIETTORIA DELL’INFLAZIONE È IL NODO DA SCIOGLIERE NEL LUNGO PERIODO prossimi mesi”. Un puzzle particolarmente complesso e oggetto di studio costante. “In generale per il comparto azionario, se prendiamo metriche tradizionali, come il rapporto tra prezzo e utili, non possiamo che concludere che i mercati siano cari. Una volta che teniamo conto, però, grazie a modelli proprietari, dell’impatto che le politiche monetarie espansive hanno su queste metriche, le cose cambiano”. La conclusione a cui arriva Sandrini è perciò che la variabile chiave da monitorare sia la resilienza dello stimolo monetario, e dunque la stabilità dei tassi reali attorno al livello attuale. “Uno scenario, piuttosto probabile, di una Fed che non avrà fretta, ma resterà in modalità accomodante a lungo, permette di prevedere un ulteriore rally degli asset di rischio”. È allargando l’orizzonte che il quadro si fa più complesso, includendo le distorsioni e i rischi determinati da dieci anni di politiche monetarie senza precedenti. “Una quantità sempre maggiore di società sono tenute artificialmente in vita in un contesto di mercato mutato in cui non hanno enormi prospettive di esistenza, a causa di livelli di crescita degli utili non in grado di compensare lo stock di debito. Stiamo creando

un mondo che per sopravvivere ha bisogno di tassi bassi senza una scadenza naturale”. Premessa che porta al quesito di fondo espresso dal head of Multi Asset Balanced, Income and Real Returns Solutions di Amundi. “La questione è estremamente dibattuta internamente, ma anche da tutti gli operatori di mercato. Ci troviamo in una serie di condizioni in cui sarà difficile rivedere accelerazioni delle metriche tradizionali di inflazione legate, per esempio, ai salari o al mercato immobiliare , almeno nel breve periodo. Allo stesso tempo, la consapevolezza che gli stimoli fiscali e monetari non possano essere infiniti e il venire meno di alcuni venti contrari alla globalizzazione che erano stati fattori fortemente deflattivi negli ultimi dieci anni, ci fa pensare che la traiettoria sottostante sia di progressiva reflazione strutturale”. La sfida è modellizzare in maniera consistente i desiderata delle istituzioni di politica monetaria. “Ogni Banca centrale”, conclude Sandrini, “ha il sogno segreto di tollerare un livello di inflazione più elevato di quello attuale, perché questo permetterà, riguadagnando credibilità sui loro target inflattivi, di ridurre lo stock di debito mantenendo una dinamica sui tassi reali rassicurante per i mercati finanziari”. Resterà solo un sogno? E, se sì, con quali conseguenze? FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 67

INTERVISTE GURU di Filippo Luini

68 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

TNE

Prosegue il momento positivo dei mercati emergenti favorito dal vaccino, dal clima politico più sereno per la vittoria di Biden e dalla debolezza del dollaro. Il Nord dell’Asia e in particolare la Cina sono le aree di maggior interesse, per essere le prime economie tornate in fase espansiva dopo la crisi da COVID-19. Secondo Jan Boudewijns i titoli su cui puntare non mancano, ma per selezionare i migliori risultano determinanti l’esperienza nella gestione attiva e l’attenzione per le tematiche ESG. TNE

HEAD OF EMERGING MARKETS EQUITY, CANDRIAM FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 69

INTERVISTE GURU OCCHI PUNTATI SULLA CINA “L’A-share cinese è un mercato dinamico e altamente diversificato, con pochi eguali al mondo per numero di opportunità, dove un gestore attivo può dare il meglio di sé“.

accino, elezione di Joe Biden alla presidenza degli Stati Uniti e debolezza del dollaro USA. Questi i principali ingredienti a formare un ambiente favorevole per i mercati emergenti nel 2021. Dal crollo dei mercati in seguito allo shock del COVID-19 nel primo trimestre, sul finale del 2020 l’interesse degli investitori per l’asset class è cresciuto in modo consistente, premiata da ingenti flussi in entrata. Un trend positivo che secondo la view di Jan Boudewijns è destinato a durare ancora a lungo. “Molti fattori indicano che dopo un periodo di difficoltà sia arrivato il momento dei mercati emergenti”, afferma l’esperto di CANDRIAM, “Lo scorso dicembre è stato un mese ottimo. Le valutazioni, il sottopeso nei portafogli, la rotazione verso i titoli ciclici e value e la debolezza del biglietto verde, che molti esperti ritengono essere strutturale, ha spinto gli investitori verso questi Paesi. E anche se si potrebbe pensare che sia troppo tardi per prendere esposizione, le valutazioni sono comunque inferiori rispetto a quelle dei titoli dei mercati sviluppati e le opportunità di rendimento numerose”. La vittoria di Biden alla Casa Bianca dovrebbe aprire un’epoca più serena dal punto di vista geopolitico, in discontinuità con la politica estera di rottura e di tweet infuocati di Trump: “Certo, la guerra commerciale e la rivalità per la supremazia mondiale con la Cina non è un capitolo chiuso, ma la relazione tra le due super potenze dovrebbe avere contorni più prevedibili, con uno spazio maggiore per i negoziati”, sottolinea Boudewijns. Un quadro positivo per il 2021 per gli emergenti che tuttavia non è esente da rischi. “Allo stato attuale è molto difficile prevedere come sarà la nuova normalità. C’è ancora incertezza su una prolungata disconnessione tra wall street e main street, ovvero tra le borse che hanno anticipato la ripresa e l’economia reale ancora in difficoltà. C’è poi l’incognita sul processo di distribuzione del vaccino che potrebbe durare più del previsto. E un ulteriore rischio è legato l’inflazione, che potrebbe tornare a crescere dopo anni di assenza. Per l’aumento del debito pubblico in risposta alla crisi, la maggior parte degli Stati non è pronta a sopportare un rialzo dei 70 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

tassi per una possibile crescita dell’inflazione. L’appetito per l’oro e la recente impennata del valore del bitcoin sono segnali di come ci sia un certo nervosismo e un calo di fiducia tra gli investitori sulle politiche ultra espansive delle banche centrali”, spiega Boudewijns.

PAESI DI INTERESSE

La Cina è stata sicuramente uno dei vincitori del COVID. La prima nazione ad entrare nella crisi è stata anche la prima ad uscirne, con la sua economia tornata in fase espansiva già alla fine dello scorso anno. “Con il rally ciclico della fine del 2020 anche altri Paesi che avevano fatto male durante l’anno come Brasile, Russia e Turchia hanno cominciato a muoversi al rialzo. Siamo però molto focalizzati sul nord dell’Asia, come Corea del Sud, Taiwan, e in particolare sulla Cina, che continuerà a far bene nei prossimi anni. Il nuovo piano di sviluppo quinquennale di Pechino pone enfasi sulla domanda interna e sui consumi e c’è anche la volontà di assicurarsi una maggiore indipendenza tecnologica. Questi sono dei settori che dovrebbero beneficiarne. E un altro fattore positivo è la progressiva apertura agli investimenti esteri”, analizza. In questo contesto, l’interesse del gestore per le molteplici opportunità dell’A-share cinese è elevato. “Siamo in presenza di un mercato altamente diversificato, molto dinamico e liquido, con grande imprenditorialità e guidato dal retail, con pochi eguali al mondo per numero di opportunità. Di contro però ci sono anche dei rischi, ma è proprio in queste situazioni che la gestione attiva può dare i migliori risultati”, dichiara Boudewijns. “La Cina contribuisce circa al 15% del PIL mondiale, ma le sue aziende rappresentano solo il 2% dell’indice MSCI World. Questo fa ben capire le potenzialità dell’A-share”.

AZIONARIO EMERGENTE ESG

La pandemia ha accelerato anche il trend degli investimenti sostenibili, in crescita anche nei mercati emergenti. “C’è ancora poca trasparenza e meno regolamentazioni rispetto all’Europa e ai Paesi sviluppati. Servono quindi delle metodologie specifiche per approcciare il tema. Ma

SERVONO DELLE METODOLOGIE SPECIFICHE PER APPROCCIARE IL TEMA DEGLI INVESTIMENTI ESG ALL’ INTERNO DELL’ ASSET CLASS DEGLI EMERGENTI a fronte di queste sfide ci sono anche più possibilità di alpha, e il know how di CANDRIAM rispetto alle tematiche SRI unito all’esperienza pluriennale del nostro team può fare la differenza”. La strategia ESG della casa di gestione per l’azionario emergente si basa su di una metodologia costituita da quattro elementi: “Come prima cosa valutiamo la conformità delle società alle principali nor-

me internazionali sulla sostenibilità a partire dal quadro del Patto Globale delle Nazioni Unite. La seconda parte è incentrata sull’esclusione delle società coinvolte in attività controverse come la produzione di armi, il gioco d’azzardo, il nucleare o l’alcool. Il terzo elemento è l’analisi della corporate governance, ossia il livello di indipendenza del Consiglio di Amministrazione e la diversità della sua composizione. Infine, identifichiamo le società che si trovano nella posizione migliore per sfruttare le tendenze globali dello sviluppo sostenibile, come cambiamento climatico, esaurimento delle risorse naturali o salute e benessere”, spiega Boudewijns. “Partiamo da circa 2.000 stocks per arrivare a 700 nomi ESG investibili su cui costruiamo un portafoglio di circa 100 nomi. La nostra è una strategia bottom-up con un’angolatura tematica. Detenere più titoli nel nostro portafoglio non significa che siamo meno selettivi. Al contrario ci consente di essere più flessibili nel cambiare la strategia in portafoglio al momento del bisogno. Questo ci ha consentito di sfruttare a pieno il rally e la rotazione ciclica dello scorso anno con una performance molto superiore rispetto al benchmark, in termini sia assoluti sia relativi”, conclude. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 71

INTERVISTE GESTORE ITALIANO di Simone Vidotto

72 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

SCELTE D’INVESTIMENTO “Non abbiamo la presunzione di avere sempre una forte view di mercato, ma cerchiamo di modulare le nostre scelte in base alle opportunità che si presentano”.

Giovanni Da Ros

GESTORE, FIDEURAM INVESTIMENTI SGR

FONDITALIA EQUITY GLOBAL EMERGING MARKETS UN FOCUS SULLA CRESCITA La strategia del fondo mira a cogliere le inefficienze di mercato attraverso l’analisi fondamentale focalizzandosi su società con modelli di business sostenibili e buona corporate governance.

l Fonditalia Equity Global Emerging Markets è un fondo attivo che vanta rating B FundsPeople 2020 (Blockbuster). Giovanni Da Ros, gestore del Fonditalia Equity Global Emerging Markets è supportato nelle decisioni d’investimento da quattro portfolio manager specializzati per area geografica: Africa, Nord Asia, Sud Est Asia e America Latina. “La divisione del team segue dei criteri funzionali”, spiega. “I singoli gestori gestiscono altri fondi regionali applicando delle logiche d’investimento omogenee per tutti i nostri fondi”.

FUNZIONAMENTO DEL FONDO

Il compito di Da Ros è di individuare opportunità di mispricing sul mercato. “Ci focalizziamo sul valore intrinseco attraverso l’analisi dei fondamentali delle società con un attenta gestione del rischio di portafoglio”, precisa. “Ci

focalizziamo su quelle società con un business model sostenibile nel tempo e con una particolare attenzione alle corporate governance. Infatti, riteniamo che solo per società che soddisfano questi criteri qualitativi abbia senso l’analisi del valore intrinseco. La governance è importante in quanto il valore di una società non dipende solo dalla capacità di generare flussi di cassa in un determinato momento ma anche da come questi flussi di cassa saranno reimpiegati nel futuro. Per questo motivo è importante ad esempio analizzare se gli interessi del management siano allineati con gli azionisti di minoranza”. Questi sono i caratteri distintivi del processo d’investimento di Fideuram Investimenti SGR: l’applicazione dei principi del value investing alle prospettive di crescita futura delle singoli società in cui investe.

CONTROLLO DEL RISCHIO

Un elemento di particolare interesse per la società di gestione è il controllo del rischio. “In una parola può essere sintetizzato con il concetto di diversificazione”, spiega Da Ros. “La nostra analisi non si limita solo alle valutazioni geografiche e settoriali, ma anche di stile d’investimento ed esposizione ad altri fattori di rischio”. Il team di Risk Management monitora giornalmente l’esposizione a queste variabili e il team di gestione modula e implementa le scelte consapevolmente a queste esposizioni. “Non abbiamo la presunzione di avere sempre una forte view di mercato, ma cerchiamo di modulare l’entità delle nostre scelte in base alle opportunità che si presentano”.

ANALISI TOP-DOWN

L’analisi top-down completa il processo d’investimento. “Un fattore di estrema importanza è l’analisi dell’andamento delle valute dei mercati emergenti”, spiega. “Nel corso degli ultimi anni la bilancia commerciale dei Paesi emergenti è migliorata e questo dovrebbe rendere più stabili alcune valute emergenti che anche in termini reali trattano ora a livelli che storicamente si sono rivelati attraenti”, conclude Da Ros. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 73

INTERVISTE FUND SELECTOR di Simone Vidotto

DECORRELAZIONE “‘È sempre più complicato trovare decorrelazione e strumenti di stabilizzazione dei portafogli. Più che strumenti alternativi occorrerà individuare metodi e soluzioni disciplinate in grado di aiutare i risparmiatori ad affrontare le fasi di maggiore volatilità”.

Mario Romano DIRETTORE INVESTIMENTI, SELLA SGR

NEL 2021 I PIANI DI RILANCIO ECONOMICO ENTRERANNO IN AZIONE Per la prima parte dell’anno, i piani di emergenza sono un elemento di sostegno in grado di favorire un recupero rapido di una parte importante della flessione dei mercati all’inizio dello scorso anno.

a strategia iniziale di Sella SGR per il 2020 era improntata ad una moderata positività che si rifletteva in un sovrappeso di azioni e corporate nei portafogli. Le turbolenze legate alle tensioni geopolitiche di inizio anno e le prime notizie provenienti dalla Cina sulla diffusione dell’epidemia da Coronavirus erano state affrontate in maniera costruttiva. “Con l’arrivo in Europa dei primi casi di COVID-19 abbiamo provveduto a ridurre marginalmente l’esposizione azionaria e nelle prime settimane di marzo abbiamo preferito rivedere l’allocazione settoriale riducendo il peso di alcuni temi più ciclici a favore di altri più difensivi”, spiega Mario Romano, direttore investimenti di Sella SGR. “Abbiamo letto le decisioni delle Banche centrali e dei governi, prontamente intervenuti con il varo di importati piani di emergenza, come elementi di sostegno in grado di favorire un recupero rapido di una parte importante del movimento di discesa sofferto dai mercati tra fine febbraio e marzo dello scorso anno”. Queste considerazioni hanno ispirato la parte successiva dell’anno, caratterizzando i portafogli in coerenza con il 74 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

miglioramento del quadro macroeconomico ed una ulteriore ripresa dei corsi di equity e bond.

INVESTIMENTI

Nel corso dell’anno l’SGR non ha cambiato gli strumenti utilizzati per la costruzione dei portafogli e nemmeno le modalità di selezione. “Abbiamo una preferenza per l’approccio tematico e in generale una crescente attenzione alla sostenibilità e l’integrazione di valutazioni ESG accanto alle tradizionali”. Il team ha utilizzato strumenti passivi per incrementare tatticamente le posizioni ma non solo: “la varietà dell’offerta e la qualità degli strumenti a disposizione ci consentono di adottarli anche per posizioni di lungo periodo”. I costi contenuti e la liquidabilità si sono rivelate caratteristiche importanti da considerare per strutturare soluzioni nel complesso meno care per i sottoscrittori. “Nel periodo peggiore della crisi le migliori classi di attivo si sono rivelate essere i bond core ed il dollaro. Nel periodo successivo di recupero si sono comportate bene tutte le asset class”, spiega l’esperto. È sempre più complicato trovare decorrelazione e strumenti di stabilizzazione dei portafogli: anche i metalli preziosi hanno registrato un andamento coordinato con il resto del mercato. Più che strumenti alternativi occorrerà individuare metodi e soluzioni disciplinate in grado di aiutare i risparmiatori ad affrontare le fasi di maggiore volatilità con minore emotività.

QUEST’ANNO

Nel 2021 il sostegno delle Banche centrali verrà mantenuto ed i piani di rilancio economico entreranno in azione. “Per la prima parte dell’anno, di pari passo con le notizie relative alla campagna vaccinale iniziata negli ultimi giorni di dicembre, e gli effetti positivi delle nuove misure di distanziamento sociale necessarie per la recrudescenza della pandemia, potremmo assistere al proseguimento del trend di apprezzamento del mercato azionario, su settori e temi più ciclici”, spiega. “Nel mondo obbligazionario la riduzione dei differenziali di rendimento in rapporto ai titoli core potrà proseguire. I flussi azionari ed obbligazionari verso i Paesi emergenti potranno confermare il trend positivo degli ultimi mesi”, conclude Romano.

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 75

INTERVISTE ISTITUZIONALE di Silvia Ragusa

PROCESSO D’INVESTIMENTO “Ci avvaliamo di advisor diversi che ci supportano sia nella definizione dell’asset allocation che nel processo di selezione degli investimenti, soggetti diversi in modo che non ci siano conflitti d’interesse”.

Stefano Distilli PRESIDENTE, CASSA NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA DOTTORI COMMERCIALISTI

INVESTIRE CON RIGORE PER ESSERE SOSTENIBILI L’ente punta a misure di welfare strategico ma anche ad un piano d’investimento strutturato, soprattutto a favore dell’economia reale.

na cassa giovane, anche se nata nel 1963. Circa 70 mila iscritti con un’età media di 47 anni. Ragion per cui Cassa Dottori Commercialisti ha un bilancio positivo e lavora per garantire la sostenibilità futura. “Al momento abbiamo circa 7,7 attivi per ogni pensionato. Un dato ad oggi decisamente positivo, ma che indica come sia necessario lavorare sul lungo orizzonte, per garantire al meglio la sostenibilità dei conti rispetto a quello che sarà il numero di pensionati che andranno a regime nei prossimi anni”, dice subito Stefano Distilli. Il neo presidente dell’ente previdenziale succede a Walter Anedda in un momento parecchio difficile. “In quest’anno di pandemia la nostra categoria non si è fermata nemmeno un momento. Anzi. Abbiamo lavorato tutti i giorni, con fatica, per assistere clienti, imprese e cittadini nel susseguirsi dei vari decreti di governo. Eppure tanti professionisti vivono momenti di difficoltà a causa della crisi scatenata dall’emergenza COVID-19. Per questo, compito della cassa è cercare di affiancare e supportare tutti gli iscritti nella crescita professionale e nei bisogni assistenziali, con l’attivazione di iniziative di welfare strategico e con una estrema attenzione alla gestione del patrimonio”.

INVESTIRE SÌ, MA CON DISCIPLINA

Un patrimonio che di certo va investito con disciplina e scelte oculate. “In un momento di crisi e di turbolenze sui mercati finanziari, il nostro processo d’investimento deve 76 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

essere strutturato e rigoroso. Per questo ci avvaliamo di advisor differenti che si supportano sia nella definizione dell’asset allocation che nel processo di selezione degli investimenti, soggetti diversi in modo che non ci siano conflitti di interesse. Tutte scelte poi condivise e portate in CdA”, spiega Distilli. Nel 2020 l’Ente aveva definito un piano di impieghi decisamente ingente (circa 850 milioni), in gran parte realizzato grazie alle ampie liquidità disponibili, cifra che per il 2021 scende a 500 milioni, in attesa che ulteriori 400 milioni di contributi, sospesi per l’emergenza COVID-19, arrivino a far cassa. “Probabilmente avremo ulteriori risorse da destinare agli investimenti, perché di questi 400 milioni di euro risulta già esserne stato versato il 61%. Per i prossimi mesi stiamo anche pianificando nuove forme di investimenti nel settore degli alternativi. Per fortuna il 2020 dovrebbe chiudersi, comunque, con un dato di rendimento positivo”. Un piano che prevede anche due filoni strategici del risparmio gestito: l’economia reale e l’investimento etico. “In realtà già da parecchi anni la nostra Cassa è impegnata nell’economia reale, attraverso investimenti in fondi di private equity, private debt, venture capital e infrastrutture”, afferma il presidente di Cassa Dottori Commercialisti. Una linea che l’ente manterrà ed incrementerà nel 2021, soprattutto per quel che riguarda il settore delle infrastrutture. Il tema ESG, invece, spiega Distilli, è un po’ più complesso. “Mi appassiona molto ma credo sia un tema piuttosto delicato. Il nostro atteggiamento è più realistico che ideologico, per questo, assieme ai nostri consulenti specializzati, studieremo dei principi di analisi di portafoglio per andare verso quella direzione”.

SOSTENIBILITÀ E WELFARE IN PRIMO PIANO

Sui piani futuri il presidente di CNPADC non ha dubbi: sostenibilità e welfare strategico sono le parole d’ordine. “Dobbiamo attirare nuovi colleghi da una parte e supportare gli iscritti e le famiglie dall’altra, soprattutto in questo periodo”, dice. “Ma dobbiamo anche garantire prestazioni adeguate con una serie di misure volte a migliorare l’aspettativa pensionistica”. Poi c’è anche il gender gap. “Le colleghe donne aumentano e non escludo che tra qualche anno saranno più degli uomini. Eppure sono ancora soggette a redditi più bassi e scontano le difficoltà del nostro sistema riguardo alla conciliazione famiglia-lavoro. “Stiamo cercando di adottare una serie di misure a tutela della maternità ma anche misure di sostegno alla professione”.

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 77

INTERVISTE PERSONAGGIO di Silvia Ragusa

Luigi Conte PRESIDENTE, ASSOCIAZIONE NAZIONALE CONSULENTI FINANZIARI

IL FUTURO APPARTIENE AI GIOVANI

Dossier Enasarco, sostegno agli iscritti, dialogo politico e ricambio generazionale. Ecco le prossime sfide di ANASF.

ono più di 12 mila i professionisti (su un totale di oltre 51mila). Lavorano a stretto contatto con oltre 4,5 milioni di famiglie per un totale di oltre 600 miliardi di asset di portafogli. Numeri che pesano e che mostrano la centralità della professione nel tessuto socio-economico finanziario del Paese. “Il complesso momento che abbiamo vissuto -e stiamo ancora vivendo- ha rivelato quanto sia importante per le famiglie italiane la figura del consulente finanziario e la sua attività di affiancamento continuo a favore di scelte consapevoli e non istintive”, afferma Luigi Conte, presidente di ANASF. In carica da pochi mesi, Conte ha già messo un piede sull’acceleratore e stringe in mano diversi dossier. “Come primo step l’associazione ha affrontato il tema del sostentamento dei consulenti più giovani, che si sono trovati a vivere un momento di difficoltà nell’emergenza. Abbiamo lavorato per sensibilizzare la politica a prevedere supporti economici e prestiti agevolati: alcuni colleghi hanno usufruito dei finanziamenti garantiti dal Fondo Centrale di Garanzia, soprattutto i più giovani tra i professionisti”, racconta. Nel contempo sta affrontando lo spinoso capitolo Enasarco, al centro di uno scontro sugli esiti delle votazioni. La lista sostenuta da ANASF(Fare Presto!) ha vinto alla prima turnazione elettorale ma nella nomina del CdA i giochi sono stati ribaltati: “Questa situazione confligge con gli interessi di ANASF e la pone, insieme alla coalizione, nella necessità di agire, in ogni sede, contro una elezione non legittima, al fine di ripristinare la democrazia che riteniamo lesa e che la nostra Cassa previdenziale esige, con l’obiettivo di salvaguardare il futuro della categoria tutta dei consulenti finanziari” ha comunicato lo stesso 78 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Conte a tutti gli associati ANASF. Non si arrestano poi in queste settimane gli eventi di comunicazione e formazione che l’associazione da anni porta avanti, a favore degli iscritti e della categoria.

ATTRARRE I GIOVANI

Se il ricambio generazionale è un mantra che si ripete più o meno in maniera trasversale in tutti i settori del lavoro, ANASF lo ha messo al centro della scena. “Dobbiamo invertire la tendenza”, dice Conte. “Dobbiamo avvicinare i giovani alla professione e arrestare il flusso migratorio di talenti, spesso costretti ad andare all’estero. Per questo una delle attività che abbiamo promosso per fronteggiare il problema è stata la costituzione di un gruppo di lavoro inter associativo tra ANASF e Assoreti, riunitosi già a dicembre. Facendo fronte comune, con proposte ed esperienza, contiamo di redigere a breve un documento dettagliato, dove sanciremo la traiettoria da seguire per attrarre i giovani, che invieremo ai decisori politici nell’intento di contribuire all’obiettivo di trovare sbocchi lavorativi per i giovani”. Come a dire: servono azioni reali, per questo le istituzioni devono agire, valorizzando le proposte valide. D’altronde in un Paese in cui il risparmio privato è tanto elevato, la figura del consulente finanziario è e sarà sempre più cruciale: “bisogna instillare pillole di cultura finanziaria e riallocare la liquidità cercando di condividere con i risparmiatori obiettivi specifici da raggiungere nel tempo”, spiega il presidente.

I TRE PILASTRI DELLA PROFESSIONE

Luigi Conte immagina un futuro roseo per chi svolgerà la professione con passione, cultura e consapevolezza. “Chi sceglie di svolgere questa professione prima di tutto deve credere nella causa. Alla passione bisogna affiancare una crescita culturale, che deve restare l’elemento portante. Infine, bisogna avere la consapevolezza del ruolo che si ha, ovvero la responsabilità di sapere di essere parte integrante delle scelte delle famiglie italiane”, dice il presidente. Non mancano altre caratteristiche imprescindibili per il consulente del domani, come la capacità di adeguarsi alla trasformazione digitale. “Poter usare e sfruttare tutti i supporti digitali significa non solo stare al passo con la realtà ma anche avere più tempo da condividere con clienti e cittadini interessati ad un confronto e a una crescita culturale reciproca”. Non a caso, anche in piena emergenza sanitaria, le attività di ANASF non si sono fermate: “Ci sarà una ConsulenTia 2021, certo. Vogliamo sviluppare un piano di appuntamenti digitali, con approfondimenti specifici per ciascun evento. Partiremo a febbraio con una prima edizione per poi riproporne altre nel corso dell’anno”. E nel 2022? “Speriamo si possa tornare a vederci tutti in presenza”, conclude Conte.

COME INVERTIRE IL TREND “Abbiamo costituito un gruppo di lavoro inter associativo tra ANASF e Assoreti, per avvicinare i giovani alla professione. Contiamo di redigere un documento dettagliato, che invieremo ai decisori politici”.

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 79

ANALISI SMART CONSENSUS di Samuel Capucho

LE AZIONI I COME BENE RIFUGIO L’azionario ha rappresentato un vero bene rifugio per gli investitori. I gestori del portafoglio Smart Consensus seguono le tendenze e scelgono questa asset class.

l mese di dicembre è stato contraddistinto dall’inizio delle campagne di vaccinazione a livello mondiale, ma anche dall’aumento esponenziale delle infezioni da COVID-19, che ha costretto un numero crescente di Paesi del Vecchio Continente a prendere la difficile decisione di bloccare di nuovo l’economia. Probabilmente alcuni investitori sono positivi in questo momento, mentre altri saranno più preoccupati per una possibile terza ondata della pandemia. Il segmento azionario ha rappresentato un vero bene rifugio per gli investitori, considerati i massimi storici toccati dai listini, trascinati dalla forza delle grandi società digitali. I gestori del portafoglio Smart Consensus FundsPeople replicano l’andamento ottimista del mercato e mostrano una preferenza per questa asset class, come risulta dall’esposizione media rispetto al segmento obbligazionario. Il 2020 si è chiuso per la componente azionaria del por-

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

CATEGORIA GLOBALE

CATEGORIA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds A

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

AXAWF Global Optimal Income A Cap EUR

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Fidelity Global Mlt Ast IncA MInc(G) USD

Moderate Allocation

EAA Fund USD Moderate Allocation

FvS Multiple Opportunities II IT

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Invesco Global Income E EUR Acc

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

MFS Meridian Diversified Income I1 USD

Moderate Allocation

EAA Fund USD Moderate Allocation

MS INVF Global Balanced Income Z

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Nordea 1 Stable Return BP EUR

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

Moderate Allocation

EAA Fund GBP Moderate Allocation

80 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

Con riferimento al Marchio FundsPeople, il nostro team di Analisi ha costruito il portafoglio Smart Consensus, che sarà uguale per Italia, Spagna e Portogallo. Nella selezione dei fondi che lo compongono, il team di Analisi FundsPeople è andato alla ricerca di prodotti con marchio nei tre Paesi. Il portafoglio Smart Consensus è composto da 10 fondi, sei multi-asset moderati e quattro flessibili, aventi tutti lo stesso peso. Fonte: elaborazione propria con dati Morningstar.

IL PORTAFOGLIO DI

tafoglio Smart Consensus al massimo livello degli ultimi tre anni, a fronte di una continua perdita d’importanza della componente del reddito fisso. A livello geografico, le variazioni dell’allocazione azionaria sono state relativamente marginali a dicembre, con un aumento della ponderazione di Europa e mercati emergenti, a fronte del calo di Giappone e Stati Uniti. La decisione della Banca Centrale Europea di lasciare inalterati i tassi di interesse applicati alle principali operazioni di rifinanziamento e di estendere il programma di acquisti in questa situazione di emergenza pandemico sembrano aver incoraggiato i gestori. Dal canto suo la Cina non è entrata in recessione come il resto del mondo e rimane una delle economie più interessanti.

PREFERENZA PER L’HIGH YIELD

TNE

Negli ultimi mesi i portafogli dei fondi che compongono il portafoglio Smart Consensus hanno dovuto adeguarsi all’andamento dei mercati. Nel secon-

TNE

L’OPINIONE DI BRUNO PENNINO Head of Investment Consulting Southern Europe & EEC, Allfunds

ESG, PER INVESTIRE CONSAPEVOLMENTE LA SOLUZIONE È LA TECNOLOGIA L’assenza di un framework comune sul fronte degli investimenti ESG ha reso fondamentale affiancare all’analisi

do semestre del 2020, soprattutto verso fine anno, gli importanti sviluppi nei grandi blocchi economici mondiali hanno costretto i gestori a reagire. Eugene Philalithis, gestore del Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund (doppio rating AB FundsPeople: Preferito dagli Analisti-Blockbuster) di Fidelity International, segnala alcune modifiche apportate di recente alla componente azionaria: “Abbiamo chiuso diverse coperture in seguito all’arrivo dei vaccini e abbiamo realizzato profitti sui beni pubblici statunitensi per acquistare interessanti titoli di Singapore e azioni finanziarie cinesi”, spiega. Nella componente obbligazionaria “abbiamo ruotato le posizioni dall’investment grade statunitense verso il debito in valuta locale dei mercati emergenti”. Lewis Aubrey-Johnson, responsabile prodotti del team Fixed Income di Invesco e membro del team che gestisce il fondo Invesco Global Income Fund (doppio rating BC FundsPeople: Blockbuster-Consistente), riconosce di aver modificato sensibilmente il por-

quantitativa dei fondi un’attività di ricerca qualitativa che vada ad indagare non solo la qualità e i rating di sostenibilità dei titoli sottostanti, ma anche e soprattutto le metriche e il rigore adottato da ogni gestore nel processo d’investimento. Questo tipo di ricerca, molto granulare, che investe diverse dimensioni (la casa prodotto, i processi di investimento, l’active ownership, e la trasparenza del reporting), garantisce un approccio pienamente consapevole agli investimenti sostenibili, ma richiede l’analisi e la gestione di un flusso continuo dati. Ed è proprio qui che la tecnologia può venire in supporto della fund selection, contribuendo

EUGENE PHILALITHIS

Gestore del Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

“Abbiamo chiuso diverse coperture in seguito all’arrivo dei vaccini e abbiamo realizzato profitti sui beni pubblici statunitensi per acquistare interessanti titoli a Singapore e azioni finanziarie cinesi”.

LEWIS AUBREYJOHNSON

Gestore dell’Invesco Global Income Fund

“È difficile prevedere le conseguenze economiche a lungo termine della pandemia e, anche qualora fossero gravi, a breve termine si registra la possibilità di una ripresa. Consideriamo questo contesto come positivo per le azioni e il rischio di credito”.

alla creazione di un database che consenta di garantire un’offerta quanto più personalizzata possibile, sicuramente essenziale in questa fase in cui il concetto di sostenibilità è ancora molto soggettivo. Per questo motivo, in quanto leader nel wealthtech internazionale, mettiamo a disposizione dei clienti le nostre più avanzate competenze tecnologiche attraverso Allfunds Connect, un ecosistema digitale all’avanguardia dedicato sia ai gestori di fondi che ai distributori, che offre tra l’altro un’analisi dei dati su un vasto universo di prodotti e un catalogo di informazioni relative a oltre 125.000 fondi. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI SMART CONSENSUS

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60%

I GESTORI SI MOSTRANO SEMPRE MENO OTTIMISTI VERSO I TITOLI DI STATO

50% 40% 30% 20% 10% 0%

D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D

tafoglio del fondo nel secondo semestre del 2020, quando “la flessione di mercato causata dal COVID-19 ci ha permesso di assumere posizioni in asset come il debito societario investment grade in un contesto di rendimenti interessante”. I gestori si mostrano sempre meno ottimisti verso i titoli di Stato: infatti, il gestore di Invesco ha ridotto l’esposizione al debito pubblico dei Paesi europei periferici, aumentando al contempo la ponderazione dell’high yield.

PROSPETTIVE

Per i prossimi mesi i gestori concordano su un andamento moderatamente positivo, ma difficile da prevedere, a causa delle conseguenze della pandemia. Eugene Philalithis preferisce il rischio di credito, “che beneficerà di politiche monetarie espansive attraverso una combinazione di acquisti di obbligazioni e bassi tassi di interesse”, al rischio azionario, che tuttavia “beneficerà delle stesse politiche monetarie e degli stessi stimoli fiscali, per cui un’analisi fondamentale approfondita può far emergere delle opportunità”. Anche Lewis Aubrey-Johnson ritiene che i bassi tassi di interesse e le politiche monetarie espansive incoraggeranno la domanda di asset rischiosi. “È difficile prevedere le conseguenze economiche a lungo termine della pandemia e, anche qualora fossero gravi, a breve termine si registra la possibilità di una ripresa. Consideriamo questo contesto come positivo per le azioni e il rischio di credito”, ammette il professionista di Invesco. 82 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

2018

2019

2020

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA (INCLUSO IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D 2018

2019

2020

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

C ASH

ALTRO

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

D D G G F F M M A A M M G G LL A A S S O O N N D D G G FF M M A A M M G G LL A A SS O O N N D D 2018 2018

2019 2019

2020 2020

©2020 Morningstar, Inc. All rights reserved. The Morningstar name and logo are registered marks of Morningstar. Marks used in conjunction with Morningstar products or services are the property of Morningstar or its subsidiaries.

Uno Standard Globale di Sostenibilità per i Fondi L’interesse nell’investimento sostenibile è in forte aumento e gli asset in gestione stanno crescendo per rispondere a una nuova domanda. Morningstar offre ricerche, strumenti e analisi grazie ai quali investitori, consulenti e gestori possono comprendere i fattori di sostenibilità, eseguire la due diligence, valutare il rischio ESG e le opportunità. Il Morningstar Sustainability Rating™ e il Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ sono progettati per aiutare gli investitori a valutare le performance delle aziende su una varietà di parametri ambientali, sociali e di governance, così che possano costruire in modo più consapevole i loro piani di investimento. Scopri come puoi integrare i valori di sostenibilità nella tua strategia di investimento a lungo termine. Per saperne di più: global.morningstar.com/SustainableInvesting o scrivi a salesitaly@morningstar.com

Morningstar Sustainability Rating™

Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48

ANALISI PORTAFOGLI

di Mehdi Douali

I FONDI MANAGED FUTURES, NOTI ANCHE COME ‘CTA’, NEGOZIANO IN MANIERA SISTEMATICA CONTRATTI FUTURES LIQUIDI SUI MERCATI AZIONARI, OBBLIGAZIONARI, VALUTARI E DELLE MATERIE PRIME A LIVELLO GLOBALE, ASSUMENDO POSIZIONI LUNGHE E CORTE PER APPROFITTARE SIA DEI MOVIMENTI AL RIALZO CHE AL RIBASSO DI TALI MERCATI. 84 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

FONDI SYSTEMATIC FUTURES CON RATING FUNDSPEOPLE 2020 ISIN

MARCHIO FP

PATRIMONIO

LU1869435542

DABC

113

-2,75

6,09

5,85

10,53

11,94

11,13

IE00BCZRQT02

DABC

404

-3,29

2,06

1,91

7,95

7,23

8,11

Goldman Sachs Alternative Trend Portfolio

LU1103308471

DABC

304

-1,71

1,12

0,96

4,58

7,93

7,16

Lyxor Epsilon Global Trend Fund

IE00B643RZ01

DABC

539

5,16

4,45

3,46

5,15

7,66

8,26

FONDO

Alma Platinum Quantica Managed Futures Fort Global UCITS Contrarian Fund

RENDIMENTO 1 ANNO

RENDIMENTO 3 ANNI

RENDIMENTO 5 ANNI

VOLATILITÀ 1 ANNO

VOLATILITÀ 3 ANNI

VOLATILITÀ 5 ANNI

Fonte: Elaborazione propria con base dati (%) Morningstar, al 31 dicembre 2020. Rendimenti annualizzati in valuta base. Patrimonio in milioni di euro.

modelli sistematici utilizzati da questi fondi si basano in genere su segnali quantitativi di trend following che utilizzano solo i dati dei prezzi di mercato; in alcuni casi possono essere più avanzati e includono segnali macro o segnali nontrend basati su un insieme più esteso di indicatori e dati. I segnali di trend following tracciano l’ultimo movimento direzionale di un mercato e indicano un’opportunità di acquisto o di vendita basandosi sulla direzione del trend. A grandi linee è possibile suddividere il gruppo di riferimento della strategia tra i gestori che sono trend follower puri e quelli che sono diversificati con diverse strategie quantitative, dove i modelli di tendenza costituiscono solo una componente della strategia complessiva. Date le condizioni di mercato difficili che hanno caratterizzato il 2020, con lo S&P 500 che ha ceduto il 30% tra febbraio e marzo per poi recuperare il 68% dai minimi prima della fine dell’anno, è emersa l’importanza di una gestione efficace delle esposizioni beta in ambito azionario ai fini della performance. È stato interessante osservare il livello di dispersione tra i gestori e la

IL GESTORE DIVERSIFICATO HA RISENTITO DELLE PERDITE LEGATE ALLE STRATEGIE DI CARRY E MACRO CHE HANNO SOFFERTO NELLE FASI DI SELL-OFF reazione dei relativi modelli a queste oscillazioni del mercato. In primo luogo, i trend follower puri hanno sovraperformato i gestori con strategie più diversificate e, in secondo luogo, quelli che operano nel medio e breve termine sono risultati migliori dei gestori che seguono segnali a più lungo termine. Il gestore diversificato ha risentito delle perdite legate alle strategie di carry e macro che, più orientate ai mercati rialzisti di inizio anno, hanno sofferto durante il sell-off. Nel 2020 Lyxor Metori ha realizzato una performance eccezionale, con un rendimento del 10,8% e una volatilità del 7,1%, a fronte del 6% e una volatilità del 10,4% per l’indice SG Trend. Le posizioni più remunerative

del fondo sono legate all’obbligazionario USA, all’azionario USA e all’azionario giapponese, all’obbligazionario britannico e alle valute del G10, a conferma dell’origine diversificata dei rendimenti. Questo è un esempio di trend follower puro che dimostra tutti i vantaggi competitivi della strategia, ossia il trattamento delle correlazioni e la sofisticata gestione del rischio, entrambi integrati in tutte le fasi del processo di investimento e di costruzione del portafoglio. L’obiettivo è stimare le tendenze cross-asset su un orizzonte di medio-lungo termine, filtrate da correlazioni e volatilità a breve termine. In questo modo il programma Epsilon può restare allineato alle condizioni di mercato del momento ma anche FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 85

ANALISI PORTAFOGLI

CTA FONDO

ISIN

ALTERNATIVE STYLE BOX

Alma Platinum Quantica Managed Futures

LU1869435542

Fort Global UCITS Contrarian Fund

IE00BCZRQT02

High Correlation, Medium Relative Volatility

Goldman Sachs Alternative Trend Portfolio

LU1103308471

Negative Correlation, Medium Relative Volatility

Lyxor Epsilon Global Trend Fund

IE00B643RZ01

Low Correlation, Medium Relative Volatility

ALTERNATIVE STYLE FACTOR CORRELATION 0,74 -0,02 0,4

Fonte: Elaborazione propria con base dati (%) Morningstar, al 31 dicembre 2020.

adattarsi più rapidamente ai cambiamenti di rotta come abbiamo visto nel primo trimestre del 2020. Il fondo ha realizzato un rendimento eccezionale del 7,5% nel primo trimestre, mentre lo S&P 500 e l’EuroStoxx 50 sono scesi rispettivamente del 20% e del 25,6%. Inoltre, ha chiuso in positivo per tre mesi consecutivi. Oltre ad aver previsto all’inizio di gennaio il trend del mercato obbligazionario, Epsilon ha liquidato rapidamente l’esposizione azionaria e alle valute emergenti dopo il crollo degli asset rischiosi alla fine di febbraio.

Con un rendimento del 4,2%, Alma Platinum Quantica Managed Futures (rating C FundsPeople: Consistente) ha ottenuto buoni risultati nel 2020, dopo aver chiuso l’anno con un’ottima performance a novembre e dicembre sulla scia dell’incremento dell’esposizione azionaria. Nel corso dell’anno, tuttavia, la componente azionaria è stata debole, mentre i rendimenti sono giunti da reddito fisso, tassi di interesse a breve termine e materie prime. Il fondo ha aperto l’anno con un’importante esposizione lunga sull’azionario che, dopo le ottime performance realizzate

NEL CORSO DEL 2020 È STATO FONDAMENTALE ADATTARSI RAPIDAMENTE AI CAMBIAMENTI DI ROTTA DEI MERCATI 86 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

nel 2019, è stata la causa principale delle perdite subite a marzo 2020. Tuttavia, non avendo assunto una posizione short sul comparto azionario, il fondo si è poi trovato in una posizione ideale per approfittare di una parte significativa del forte rimbalzo dei mercati azionari nel mese di aprile e del trend positivo a più lungo termine delle azioni globali che ha caratterizzato gran parte del resto dell’anno. Nei mesi successivi fino a settembre, con una volatilità in calo, l’esposizione azionaria complessiva è stata incrementata principalmente attraverso le allocazioni agli indici NASDAQ, S&P 500, Dow Jones e Russell 2000. L’esposizione obbligazionaria è stata costantemente incrementata da una posizione neutrale a fine gennaio 2020 fino a raggiungere il 150% (equivalente a una duration di 10 anni) a metà marzo, quasi in concomitanza con la flessione azionaria sopra menzionata. Proprio le posizioni obbligazionarie statunitensi in portafoglio sono riuscite a mitigare parzialmente le perdite del segmento azionario, chiudendo i primi sei mesi dell’anno con un rendimento del 5,8%.

ANALISI STRATEGIE

di Marco Galliani

RISK ON COME STRATEGIA DI INVESTIMENTO Le principali Banche centrali e i governi hanno sostenuto l’economia durante l’anno della pandemia. Quali sono le variabili da tenere presente per affrontare il nuovo anno? FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 87

ANALISI STRATEGIE

ANDAMENTO MERCATI AZIONARI GLOBALI VS MERCATI AZIONARI EMERGENTI MSCI World vs MSCI Emerging Market (prezzo in dollari)

MSCI WORLD

MSCI EM

3.000

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0 GEN-11

GEN-12

GEN-13

GEN-14

GEN-15

GEN-16

GEN-17

GEN-18

GEN-19

GEN-20

GEN-21

Fonte: Elaborazione Gruppo Cassa Centrale Banca.

nche l’ultimo trimestre del 2020 è stato caratterizzato dagli effetti della pandemia e delle conseguenti misure di contenimento del virus che i governi hanno messo in atto in maniera particolarmente incisiva in Europa. Gli impatti a livello economico sono stati inevitabili ed influiranno anche sulle dinamiche di crescita di inizio 2021. I mercati finanziari hanno però reagito in maniera positiva, spinti dai rinnovati stimoli da parte delle principali Banche centrali e dei governi, ma soprattutto dall’evento che ha segnato uno spartiacque nel sentiment degli operatori: l’annuncio dell’efficacia 88 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

del primo vaccino da parte di Pfizer-Biontech e i successivi annunci da parte di altre case farmaceutiche. I mercati hanno reagito con un forte rally delle principali asset class rischiose a cominciare dai comparti azionari e anche delle materie prime. Maggiore interesse hanno registrato i mercati emergenti e le borse europee, che erano state particolarmente colpite dal sell-off di inizio primavera ma che hanno recuperato molti punti percentuali riportandosi a ridosso delle quotazioni di inizio 2020. Si è cominciata a vedere anche una rotazione su alcuni settori ciclici, con un interesse crescente anche sulle azioni più legate allo sviluppo del ciclo eco-

nomico, molto penalizzate nel corso della fase più acuta della crisi. Le asset class che hanno sottoperformato in questo contesto di risk on sono state le principali valute contro euro e i metalli preziosi. I titoli governativi dei Paesi core europei non hanno subito in maniera particolare il rinnovato appetito per il rischio presente sul mercato, grazie all’incremento degli acquisti da parte della BCE all’interno del Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP). Le strategie di investimento che in questo momento il Gruppo Cassa Centrale sta implementando sui portafogli delle gestioni patrimoniali si basano sul presupposto che la fase

ANDAMENTO SPREAD CORPORATE INVESTMENT GRADE VS HIGH YIELD G-Spread Corporate IG (basis point) IG 90BP 8SCALA DX)

HY 339BP

900

350 330

800

310 290

700 270 250

600

230 500

210 190

400

170 150

300 130 110

200

90 70

100 GEN-12

GEN-13

GEN-14

GEN-15

GEN-16

GEN-17

GEN-18

GEN-19

GEN-20

GEN-21

Fonte: elaborazione del Gruppo Cassa Centrale Banca.

di risk-on possa essere l’elemento prevalente anche in questo inizio del 2021. È nostra intenzione pertanto mantenere l’impostazione di sovrappeso della componente equity, dopo una prima parte del 2020 nella quale la strategia di sottopeso attuata è stata via via ridotta nel corso dell’anno. Le prospettive strategiche sulle principali piazze azionarie restano a nostro avviso costruttive in un contesto in cui la liquidità e la ricerca di rendimento caratterizzeranno ancora le scelte degli investitori. In termini geografici stiamo strategicamente sovrappesando l’area statunitense e quella emergente. La selezione degli strumenti ci sta portando ad un rinno-

vato interesse verso gli investimenti in aziende più legate alle dinamiche del ciclo economico e con fondamentali solidi, ambiti che a nostro avviso nel corso del 2020 sono stati eccessivamente penalizzati dai mercati. Stiamo inoltre implementando sempre di più nei nostri processi di investimento la valutazione dei criteri di sostenibilità dei business in termini di impatto sociale e ambientale. Più cautela va posta dal nostro punto di vista sull’investimento obbligazionario con particolare attenzione alle dinamiche sui titoli governativi europei e statunitensi. Un elemento determinante per il 2021 potranno essere i timori di un ritorno delle aspettative di inflazione, dopo un lungo periodo di

dinamiche inflattive in calo. A tal riguardo valutiamo con interesse i titoli inflation e i tassi variabili, in attesa che le curve possano tornare a esprimere rendimenti più ‘normali’. Qualche opportunità rimane sul segmento corporate investment grade e high yield, ma con grande attenzione alla selezione degli emittenti e con un occhio di riguardo alle nuove emissioni sul mercato primario. In termini di esposizione valutaria pensiamo che ci possa essere nei prossimi mesi un riequilibrio in termini di cross euro/dollaro ed euro/ sterlina. Al momento le due valute restano in sottopeso nei portafogli ma la strategia ci porta a valutare graduali riposizionamenti. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 89

ANALISI RANKING

SCOPRI I FONDI CON IL MARCHIO

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono campioni d’incassi (Blockbuster) o sono consistenti, per un totale di 991 nel 2021.

n un mercato come quello italiano che conta più di 30 mila classi di fondi registrati, vi offriamo i fondi con Marchio FundsPeople 2021. Il team di Analisi, attraverso l’utilizzo di un modello econometrico proprietario, ha selezionato 991 prodotti con Marchio FundsPeople, che si evidenziano per uno o più dei tre criteri qui di seguito:

D A Preferito dagli Analisti. Sono fondi che accumulano un minimo di cinque voti di fund selector all’interno del sondaggio annuale realizzato in Italia, Spagna e Portogallo. I fondi registrati in Italia che hanno questo rating sono 34. DB

Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti che, al 31 dicembre 2020, registravano un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Per i fondi internazionali si tiene in considerazione solo del volume appartenente ai clienti italiani, mentre per i fondi locali anche del dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio del fondo, tramite la piattaforma Morningstar Direct. In Italia, i prodotti che hanno questo rating sono 474.

90 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

D C Consistente. Il nostro team di Analisi, diretto da María Folqué, ha sviluppato un modello di selezione proprio per distinguere i prodotti più consistenti di ogni categoria, partendo dai dati Morningstar Direct degli ultimi sei anni. In particolare, si analizzano i fondi disponibili alla vendita in Italia con un track record minimo di tre anni a fine 2020. Per ogni singolo fondo si seleziona solo una classe: la più antica tra quelle disponibili alla vendita in Italia. In questo modo, si genera un universo di 5.989 prodotti, all’interno del quale confrontiamo ogni fondo con quelli della medesima categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni; la seconda usa i dati di rendi-

mento e volatilità a cicli chiusi negli ultimi cinque anni (2016, 2017, 2018, 2019 e 2020) al fine di contrastare l’effetto cumulativo. In entrambi i casi il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e 35%. Filtriamo quindi i fondi situati nel primo quintile per rendimento e volatilità ed eliminiamo i fondi con patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2020. I prodotti italiani col rating Consistente FundsPeople 2021 sono 600. Nei tre casi, si escludono dall’analisi i fondi garantiti, monetari, obbligazionari a breve termine e quelli con target di rendimento. Su un totale di 991 prodotti, 11 fondi si sono aggiudicati il triplo rating FundsPeople.

PRODOTTI CON IL TRIPLO RATING FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORIA

BlackRock Global Funds World Technology Fund

Technology Sector Equity

BlackRock Strategic Funds Global Event Driven Fund

Alternative Miscellaneous

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund

Europe Fixed Income Europe Fixed Income Global Emerging Markets Equity

Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond

Global Fixed Income

MFS Meridian Funds European Value Fund

Europe Equity Large Cap

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Aggressive Allocation

Morgan Stanley Investment Funds Asia Opportunity Fund

Asia ex-Japan Equity

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Flexible Allocation Europe Fixed Income

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Asia Fixed Income HSBC GIF Asia Bond XC BGF China Bond D3 USD UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ P acc Schroder ISF Asian LclCcy Bd C Acc USD AXAWF Asian Short Dur Bds I Cap USD Schroder ISF China Lcl Ccy Bd C Acc CNH LUX IM Invesco Belt & Road Evolution HX Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,37 6,13 USD 7,96 6,12 2,66 USD 5,06 6,06 5,15 USD 6,49 5,79 6,50 USD 5,09 5,29 4,34 USD 3,66 4,76 2,97 CNH EUR EUR

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Ninety One GSF EM InvGrd CpDt I Acc USD Barings EM Debt Short Duration A USD Acc New Capital Wlthy Ntn Bd USD Inst Inc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc Jupiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc AS SICAV I EM Ttl Ret Bd I QInc USD Wellington Oppoc Emerg Mkt Dbt S $ Acc BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd D2 USD Pictet-Global Emerging Debt P dy USD Pictet-Emerging Corporate Bds I USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 A Amundi Fds Em Mkts Bd E2 EUR C Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD Capital Group EmMkts Dbt (LUX) A4 Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd CI USD Acc DPAM L Bonds Emerging Markets Sust E EUR Nordea 1 - Emerging Market Bond BP USD BNPP Flexi I Bd Wld Em Invm Grd I Plus C BGF Emerging Markets Bond A1 Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H L&G EM Short Duration Bond I EUR Hdg Acc Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt I Acc$ Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD JPM Emerg Mkts Strat Bd A perf (acc) USD Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR AD D LUX IM JP Morgan Short Emerging Debt HX Global Evolution EM Debt I EUR Capital Group EM Lcl Ccy Dbt(LUX) B Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Candriam Bds Em Mkts C USD Cap JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) USD Eurizon SLJ Local Em Mkts Dbt Z EUR Acc Anima BlueBay Reddito Emergenti AD L&G Emerging Markets Bond I USD Acc

9,20 9,09 13,08 USD 10,67 8,84 11,27 USD 8,29 8,16 7,66 USD 7,24 7,81 10,78 USD 7,28 7,14 7,21 USD 8,32 6,87 9,22 USD 11,11 6,69 11,96 USD 6,56 9,70 USD 6,30 7,88 USD 6,06 6,20 6,93 USD 4,84 5,98 9,58 EUR 7,98 5,60 10,57 USD 7,24 5,56 11,71 USD 8,69 5,55 11,01 USD 5,27 7,64 USD 6,98 5,23 7,79 USD 7,96 5,22 11,18 USD 4,99 8,07 USD 5,91 4,70 11,67 USD 6,76 4,70 11,14 USD 6,19 4,66 7,96 EUR 4,43 4,63 14,69 EUR 4,62 8,37 USD 5,75 4,59 8,95 EUR 4,57 9,30 USD 6,18 4,56 9,31 USD 7,50 4,37 11,80 USD 8,05 4,35 12,23 USD 7,02 4,31 11,11 USD 4,51 4,14 6,75 USD 7,89 4,06 11,70 USD 5,86 3,44 11,20 EUR 6,69 3,20 14,76 USD 3,01 3,17 5,42 EUR 6,08 3,13 13,81 USD 5,56 3,08 10,25 EUR 3,04 9,30 EUR 6,83 3,02 10,21 USD 8,17 2,95 15,12 USD 5,28 2,92 10,74 USD 4,90 2,59 12,61 EUR 1,80 2,05 6,90 EUR 5,04 1,55 11,29 EUR 5,87 1,38 12,85 USD 4,37 1,32 10,78 EUR 5,86 1,30 15,12 USD 3,71 1,02 13,06 EUR 5,23 0,64 13,37 USD 5,18 0,28 13,13 USD -0,23 12,11 EUR 2,93 -0,47 10,05 EUR USD

Euro Fixed Income Carmignac Pf Uncons Credit W EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR Algebris Financial Credit I EUR Acc UBS (Lux) BF EUR Flexible P acc BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Fonditalia Financial Credit Bond T AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR M&G European Credit Investment E EUR Acc JPM EU Government Bond C (acc) EUR Kempen (Lux) Euro High Yield AN

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,85 7,59 3,07 4,98 4,53 5,95 3,31 4,79 2,84

12,04 8,98 5,74 4,93 4,78 4,76 4,65 4,45 4,42 4,40 4,32 4,31

10,95 EUR 8,02 EUR 10,29 EUR 6,84 EUR 4,59 EUR 4,26 EUR 6,94 EUR 9,01 EUR 4,30 EUR 5,43 EUR 4,06 EUR 7,88 EUR

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021 FONDO

MARCHIO

rivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR NA P Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR BGF European High Yield Bond D2 EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex AcomeA Breve Termine A1 Generali IS Euro Bond AY Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Raiffeisen 902-Treasury Zero II VT Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc M&G European HY Crdt Invm A EUR Acc BlueBay High Yield Bond B EUR Pictet-EUR Bonds P Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-D MS INVF Euro Strategic Bond I Franklin European Ttl Ret A(acc)EUR Tikehau Subfin E Acc Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc iShares Euro Govt Bd Idx (LU) N2 EUR Lazard Credit Fi PVC EUR UNIQA Eastern European Debt Fund A Fidelity Euro Bond A-Dis-EUR Schroder ISF EURO Corp Bd C Acc EUR Candriam Bds Euro High Yld C EUR Cap Pictet-EUR Government Bonds P dy Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C L&G Euro Corporate Bond Z EUR Inc DPAM L Bonds Higher Yield B UBS (Lux) IF Euro Bonds BA Schroder ISF EURO Govt Bd A Dis EUR AV Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR BSF ESG Euro Bond I2 EUR Schroder ISF EURO Bond C Dis AV AB European Income I Inc Robeco Corporate Hybrid bonds IH € Kempen (Lux) Euro Credit Plus I Groupama Oblig Euro I Schroder ISF EURO Hi Yld C Acc EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Kempen (Lux) Euro Credit J MS INVF Euro Bond I Invesco Euro Bond A EUR Acc Ellipsis High Yield Fund IEUR Carmignac Pf Uncons Euro FI A EUR Acc Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE JPM Financials Bond A (acc) EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR T. Rowe Price Euro Corp Bd I EUR iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ GFG Funds-Euro Global Bd P EUR Acc Insight Sust Euro Corp Bd A EUR Acc BGF Euro Bond A2 AXAWF Euro Inflation Bonds I Cap EUR Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR Capital Group Euro Bond (LUX) B Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc AXAWF Euro Credit Plus A Cap EUR Robeco European High Yield Bonds DH € EdR SICAV Financial Bonds I EUR NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR PrivilEdge NN IP Euro Crdt I EUR Acc MS INVF European HY Bd I iShares Euro InvGrdCorpBdIdx(IE)InstAcc€ Eurizon Bond Corporate EUR Z Acc Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld A EUR Franklin European Corp Bd I(acc)EUR HSBC GIF Euro High Yield Bond AD NN (L) Euro Credit P Dis EUR BGF Euro Corporate Bond A1 EUR PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Vanguard SRI € Invm Grd Bd Idx € Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

6,04 5,98 2,76 3,53 3,68 5,45 2,83 6,02 5,05 3,09 2,61 3,93 3,17 6,61 8,55 3,40 3,04 2,45 5,60 4,94 2,97 4,51 5,08 2,37 6,14 3,75 5,43 2,52 2,29 6,45 2,85 4,08 3,50 2,67 5,87 3,60 3,31 2,52 3,12 4,44 2,38 2,52 3,35 5,12 3,39 2,71 1,35 3,37 2,36 2,62 3,34 2,56 2,08 2,58 1,81 3,18 2,98 5,07 4,90 2,93 5,16 2,86 2,92 3,05 3,20 4,18 2,76 2,91 4,34

VOLAT. 3 ANNI

4,29 4,29 4,29 4,23 4,21 4,20 4,16 4,15 4,13 4,13 4,12 4,10 4,09 4,04 4,04 4,03 4,03 4,01 3,96 3,93 3,89 3,87 3,87 3,86 3,85 3,84 3,83 3,80 3,69 3,65 3,63 3,61 3,53 3,51 3,50 3,49 3,47 3,39 3,38 3,38 3,35 3,33 3,31 3,26 3,23 3,21 3,20 3,14 3,14 3,09 3,06 3,05 3,01 2,98 2,94 2,92 2,89 2,89 2,88 2,88 2,88 2,88 2,78 2,76 2,72 2,69 2,69 2,68 2,64 2,64 2,62 2,56 2,52 2,51 2,42

VALUTA

4,36 EUR 9,93 EUR 9,22 EUR 3,90 EUR 6,34 EUR 4,08 EUR 7,14 EUR 4,29 EUR 4,46 EUR 9,42 EUR 8,72 EUR 4,86 EUR 3,93 EUR 4,86 EUR 4,66 EUR 9,58 EUR 8,60 GBP 3,86 EUR 4,08 EUR 3,86 EUR 9,45 EUR 7,50 EUR 3,85 EUR 6,30 EUR 6,60 EUR 4,05 EUR 10,81 EUR 5,20 EUR 8,72 EUR 3,91 EUR 4,04 EUR 10,94 EUR 3,59 EUR 4,27 EUR 7,61 EUR 8,67 EUR 4,99 EUR 4,01 EUR 12,21 EUR 5,24 EUR 4,58 EUR 3,24 EUR 5,02 EUR 6,40 EUR 5,28 EUR 5,17 EUR 6,72 EUR 9,70 EUR 5,50 EUR 5,33 EUR 4,30 EUR 5,37 EUR 4,12 EUR 5,26 EUR 5,67 EUR 5,30 EUR 4,17 EUR 2,11 EUR 4,58 EUR 5,09 EUR 6,07 EUR 9,19 EUR 9,27 EUR 5,39 EUR 5,48 EUR 12,65 EUR 5,20 EUR 5,65 EUR 7,01 EUR 4,95 EUR 7,16 EUR 5,67 EUR 5,22 EUR 5,39 EUR 3,90 EUR

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 91

ANALISI RANKING

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

FONDO

MARCHIO

JPM Europe High Yld Bd A (dist) EUR ompAM Active European Credit A Acc C CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR MS INVF Euro Corporate Bond A Amundi Fds Euro Aggt Bd F2 EUR C Pramerica Sicav Euro High Yield I Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Franklin Euro High Yield A(Ydis)EUR Generali IS Euro Bond 3/5Y BX M&G (Lux) Euro Corporate Bond Euro C Acc Eurizon Bond Corporate Smart Esg Z EUR Pramerica Sicav Euro Corporate Bond R BlackRock Defensive Yield Flex Acc EUR Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Amundi Fds Optimal Yield E2 EUR C Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX AZ Fd1 AZ Bond - Euro Corp A-AZ Fd Acc Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Fonditalia Euro Bond R Carmignac Sécurité A EUR Acc ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR UBS (Lux) BF CHF P-acc Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Pictet-EUR Short Term Corp Bds I AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Tikehau Short Duration I EUR Acc DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds I Schroder ISF EURO S/T Bd A Dis AV A rca Risparmio LUX IM Blackrock Crdt Defensv Strats CX Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap EuroFundLux - Floating Rate B BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR MS INVF Short Maturity Euro Bond I Anima Obbligazionario High Yield BT F Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent R A Tendercapital Bond Two Steps Rtl € Acc Tendercapital Glb Bd Shrt DurInstl€AccAI EIS Contingent Convertible Bonds I Fidelity Euro Bond FAM L Acc idelity Euro Short Term Bond FAM L Acc F J anus Henderson Euro CorpBd FAM LEURAcc L &G Euro High Alpha Corp Bond I EUR Acc P IMCO Obbligazionario Prdnt Ins EUR Acc

4,27 2,42 8,82 EUR 3,25 2,40 5,33 EUR 2,95 2,40 4,30 EUR 3,55 2,38 8,17 EUR 3,41 2,38 6,14 EUR 1,90 2,31 5,13 EUR 2,26 11,21 EUR 3,04 2,05 6,71 EUR 3,83 2,00 8,81 EUR 2,08 1,92 2,68 EUR 2,90 1,89 5,27 EUR 1,76 4,85 EUR 1,66 1,30 5,98 EUR 1,29 4,09 EUR 1,23 1,05 EUR 3,63 1,16 8,75 EUR 1,59 1,08 3,74 EUR 2,95 1,05 8,86 EUR 1,07 0,96 1,97 EUR 1,18 0,95 2,05 EUR 2,09 0,90 6,01 EUR 1,76 0,73 8,10 EUR -0,13 0,67 2,00 EUR 0,93 0,63 3,28 EUR 1,46 0,62 4,64 EUR 0,09 0,56 4,41 CHF 0,75 0,42 2,10 EUR 0,67 0,35 2,12 EUR 0,68 0,31 2,71 EUR 0,55 0,29 2,38 EUR 0,97 0,24 2,23 EUR 0,52 0,18 1,92 EUR 0,08 0,00 1,37 EUR -0,13 -0,06 1,46 EUR -0,10 1,92 EUR 0,16 -0,21 5,61 EUR 0,01 -0,25 1,44 EUR -0,84 -0,26 3,89 EUR 0,05 -0,27 1,94 EUR 0,10 -0,28 1,50 EUR -0,29 10,85 EUR -0,18 -0,34 1,43 EUR -1,13 -0,44 4,01 EUR -2,57 4,38 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Fixed Income Miscellaneous S WC (LU) BF Responsible COCO DTH CHF M uzinich Eurp Loans EUR Acc Founder I nvesco India Bond C USD Acc E urizon Securitized Bond ZD EUR Inc E urizon Obbligazioni Edizione Più

DABC DABC DABC DABC DABC

6,29 3,51 14,73 CHF 2,63 12,21 EUR 5,07 2,58 8,07 USD -0,11 7,13 EUR EUR

Global Fixed Income N omura Fds Global Dynamic Bond I USD H 2O Multi Aggregate R USD Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc L egg Mason BW Glb Inc Opt PR $ Dis(M)+e B lueBay Global High Yield Bd B USD Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU J anus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD &G (Lux) Glb Corp Bd C USD Acc M B aillie Gifford WW Glbl Strat Bd B $ Acc I nvesco Global Inv Grd CorpBd E EUR Acc P IMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg J anus Henderson Hrzn Strat Bd A2 USD J B FI Global Quality High Yield USD K S chroder ISF Glbl Corp Bd A Dis MV C apital Group Glb Hi IncOpps(LUX)B F vS Bond Opportunities EUR I J PM Global Corp Bd A (acc) USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,93 8,86 8,26 7,79 7,04 9,59 7,42 7,63 3,64 8,21 5,18 5,96 6,49 6,85 5,48

92 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

9,20 9,01 8,60 7,93 7,45 7,41 7,34 7,28 7,25 6,95 6,90 6,66 6,63 6,42 6,42 6,22 6,11 5,99

VALUTA

7,22 USD 7,80 USD 5,79 USD 6,28 USD 9,13 USD 5,90 USD 10,51 USD 5,72 USD 6,17 USD 6,83 EUR 7,16 USD 7,69 EUR 5,44 USD 8,23 USD 7,01 USD 10,31 EUR 6,24 EUR 5,78 USD

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

ontobel Bond Global Aggt AH Hdg USD V PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Muzinich Global Tact Crdt HUSD Inc Fndr BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR Candriam Bds Global Hi Yld I EUR Cap Fidelity Global Bond A-Dis-USD PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc SLI Total Return Credit D Acc GBP Capital Group Global Bd (LUX) B EUR JPM Flexible Credit A (acc) USD Schroder ISF Glbl Hi Yld C Acc USD DPAM L Bonds Universalis Uncons B Pictet-Global Bonds I USD Fidelity Sust Strat Bd A-Acc-USD Robeco Global Credits IH EUR GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Vontobel TwentyFour StratInc G GBP M&G (Lux) Glb Macro Bd A USD Acc JPM Global Bond Opps A (acc) USD PIMCO GIS Income E USD Acc T. Rowe Price Glb HY Bd A USD MS INVF Global Fixed Income Opps Z Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc MS INVF Global Bond I Fisch Bond Global Corporates BC BGF Global Inflation Linked Bd A2 USD UBAM Global High Yield Solution AC USD AS SICAV I Global Bond I Acc USD BGF Global High Yield Bond C1 USD Wellington Global Bond S USD Acc Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc iShares Green Bd Idx (IE) D Acc EUR Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds I C AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc M&G Total Return Crdt Invmt F GBP H Acc AXAWF Global Green Bds I Dis EUR Schroder ISF Strat Crdt C Acc GBP AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Wellington Glb High Yield Bd € S Acc H Eurizon Global Bond Z EUR Schroder ISF Global Bond A Dis AV Schroder ISF Glb InflLnkdBd C Acc EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY CI USD Acc Fondo Alto Internazionale Obblig A ERSTE Responsible Bond Global Impact T BGF Fixed Income Global Opps A2 Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-MD-USD Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc JPM Global Government Bond A (acc) EUR Eurizon Absolute Green Bonds Z Acc JPM Global Strat Bd A perf (acc) USD Robeco High Yield Bonds DH € Mirabaud Global Strategic Bd A USD Acc FISCH Bond Global High Yield AE2 AXAWF Global High Yield Bds F Dis EUR H Carmignac Pf Uncons Glb Bd A EUR Acc Pramerica Sicav Global Inflation Lnkd I LUX IM Twentyfour Global Strategic Bd HX Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR Amundi Fds Optimal Yld S/T I2 EUR C Mediolanum Ch International Bond LH A Quaestio Solutions Funds Gb Mcr Bd I Acc Eurizon Absolute High Yield Z EUR Templeton Global Bond A(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret A(acc)USD Anima Obbligazionario Flessibile F LUX IM Fidelity Global Low Duration HX EIS Global Bond I Invesco Global Ttl Ret Bd FAM L EUR Acc Fonditalia Opportunities Divers Inc S

4,67 5,94 10,63 USD 5,22 5,78 3,06 USD 5,60 5,76 5,67 USD 5,24 5,35 7,66 EUR 6,09 5,33 6,45 EUR 5,14 5,28 4,39 USD 4,98 5,20 3,50 USD 5,97 5,15 8,37 GBP 1,47 5,13 5,09 EUR 5,74 5,04 6,76 USD 7,67 5,01 11,28 USD 4,63 4,95 8,38 EUR 4,99 4,92 5,53 USD 4,77 4,91 4,10 USD 4,59 4,89 6,75 EUR 3,13 4,82 3,53 EUR 6,22 4,78 7,25 GBP 5,02 4,66 4,85 USD 5,65 4,65 5,30 USD 5,49 4,61 6,13 USD 7,22 4,58 9,88 USD 5,78 4,55 6,29 USD 4,51 5,22 EUR 5,33 4,44 5,40 USD 4,31 4,42 6,38 CHF 4,39 4,31 3,12 USD 6,07 4,29 8,13 USD 4,05 4,25 4,51 USD 6,22 4,25 9,07 USD 4,14 4,16 4,21 USD 4,40 4,02 5,65 USD 4,16 4,02 6,27 USD 3,95 4,01 5,38 EUR 3,86 4,11 EUR 3,85 4,32 EUR 4,66 3,80 3,44 GBP 3,40 3,79 4,60 EUR 4,86 3,79 5,15 GBP 2,18 3,77 4,29 EUR 4,36 3,66 8,22 GBP 3,19 3,63 4,85 EUR 6,10 3,63 9,79 EUR 3,59 5,39 EUR 4,08 3,55 6,93 USD 3,20 3,49 5,14 EUR 5,04 3,46 11,20 USD 0,86 3,45 5,39 EUR 1,45 3,42 3,99 EUR 3,81 3,36 5,39 USD 3,46 3,34 5,56 USD 3,50 3,26 4,28 EUR 1,64 2,97 3,28 EUR 2,90 7,99 EUR 3,47 2,89 3,07 USD 5,72 2,86 8,76 EUR 3,83 2,81 5,11 USD 5,38 2,52 9,34 EUR 5,41 2,40 8,72 EUR 3,45 2,19 10,16 EUR 2,14 2,58 EUR 3,17 2,08 6,75 EUR 1,52 1,78 1,85 EUR 1,61 10,27 EUR -0,37 1,36 3,34 EUR 0,91 0,87 5,06 EUR 0,80 6,41 EUR 1,42 -1,07 6,14 USD 0,81 -3,30 8,02 USD EUR EUR EUR EUR EUR

US Fixed Income TCW Fds MetWest High Yield Bd IU

DABC

8,16 6,29 USD

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I $ Net Inc NN (L) US Credit P Cap USD Capital Group US Corp Bd (LUX) Z PGIM Broad Market US HY Bd USD I Acc Candriam GF US HY Corporate Bds IG acc MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Lord Abbett Multi Sector Inc I USD Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A2 EUR C TCW Fds MetWest Total Return Bd IU Schroder ISF US Dllr Bd C Dis USD AV PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc UBAM - US High Yield Solution IC USD Pictet-USD Government Bonds P USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Income A (acc) USD GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Franklin Strategic Income I(acc)USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH MS INVF US Dollar Short Duration Bond Z JPM Income Opp A perf (acc) EURH Loomis Sayles US Core Plus Bd N1/A USD

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,16 7,45 USD

7,81 6,41 USD

6,90

7,71 7,24 USD

DABC DABC DABC

19,56 13,88 17,38 USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

24,31 20,48 USD

DABC

10,55 8,06 21,01 AUD

DABC DABC DABC DABC DABC

19,60 20,62 20,28 EUR

DABC DABC DABC

20,86 20,87 22,57 USD

DABC DABC DABC

11,91 12,20 17,73 EUR

DABC DABC

13,71 3,33 26,38 EUR

6,80

7,67 6,06 USD

9,41

7,59 9,20 USD

9,44

7,37 8,79 GBP

6,48

7,34 6,85 USD

9,31 6,98 9,14 USD 2,28 6,24 5,66 EUR 4,21

6,16 3,38 USD

4,77 6,00 3,92 USD 4,71 5,89 3,46 USD 8,53

5,81 7,59 USD

8,15

5,76 8,91 USD

5,60 8,33 USD 2,79 5,38 4,61 USD 2,83

5,27

4,17 USD

3,46 5,08 3,42 USD 5,87 4,93 6,89 USD 3,20 4,85 1,86 USD 4,79 4,55 8,31 USD 4,85 4,09 7,34 USD 3,34 1,53 USD 5,62 2,82 12,08 EUR 2,82

1,25 USD

1,15 -0,77

7,13 EUR

USD

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Fidelity Pacific A-Dis-USD Gamax Asia Pacific A

14,18

7,12 20,88 USD

10,30

6,34 17,06 EUR

Asia ex-Japan Equity MS INVF Asia Opportunity Z Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc emAsia I G JPM Asia Growth A (acc) USD Schroder ISF Emerging Asia C Acc USD GAM Multistock Asia Focus Equity USD C Nikko AM Asia Ex-Japan A USD Threadneedle Asia Ins Acc GBP Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD P Acc T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD LO Funds Asia High Convc USD PA Fidelity Asia Focus A-Dis-USD Invesco Asia Opportunities Eq C USD Acc Schroder ISF Asian Opports A Dis USD AV FSSA Asian Eq Plus I USD Inc Invesco Asian Equity C USD AD FSSA Asia Focus III USD Acc UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) P-acc Templeton Asian Growth A(Ydis)USD

19,40 18,19 20,46 EUR 23,14 16,50 17,63 USD 15,91 20,11 EUR 23,43 15,79 19,75 USD 23,22 14,79 20,05 USD 24,75 14,67 19,57 USD 14,66 19,74 USD 22,02

14,15 20,59 GBP

18,72 14,15 17,76 USD 20,63

13,01 20,05 USD

20,05

12,91 18,51 USD

20,66

12,67 18,36 USD

19,01 11,94 19,03 USD 17,67 11,90 18,31 USD 19,52 10,94 20,42 USD 16,60 10,92 16,64 USD 18,90 10,29 21,24 USD 16,13 9,68 16,03 USD 14,01 9,65 18,57 USD 17,07

7,32 20,01 USD

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands P EUR Acc Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Fidelity Global Cnsmr Inds A-Dis-EUR Pictet-Premium Brands I EUR CPR Invest Food For Gens I EUR Acc

24,33 19,86 26,99 USD 13,60 15,81 15,93 EUR 12,20 13,91 21,32 EUR 6,48 16,82 EUR

Energy Sector Equity P ictet-Clean Energy I USD B GF Sustainable Energy A2 E urizon Azioni Energia E Mat Prime

19,16 19,70 20,36 USD 3,38 -5,49 25,89 EUR

Equity Miscellaneous ictet-Water I EUR P P ictet-Nutrition I USD E urizon Sustainable Global Eq Z EUR Acc

13,23 9,39 15,97 USD 3,23 21,44 EUR

Europe Emerging Markets Equity chroder ISF Emerging Europe C Acc EUR S Deka-ConvergenceAktien CF

11,43 2,70 22,82 EUR

FONDO

MARCHIO

Europe Equity Large Cap DNCA Invest Norden Europe Q EUR MS INVF Europe Opportunity Z Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR Comgest Growth Europe Opps EUR Acc Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP Nordea 1 - Nordic Stars Equity BI EUR BGF Continental Eurp Flex E2 EUR Candriam Eqs L Eurp Innovt C EUR Cap Carmignac Pf Grande Europe A EUR Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Comgest Growth Europe EUR Acc DNCA Invest Europe Growth I EUR DPAM INVEST B Equities Europe Sust B Cap NN (L) European Sust Eq I Cap EUR AS SICAV I European Eq A Acc EUR Echiquier Positive Impact Europe A Threadneedle European Sel Ins Acc GBP Threadneedle (Lux) European Select IE AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) P acc BSF European Opps Extension A2 EUR MFS Meridian European Value A1 EUR BGF opean Focus A2 Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C BGF European Special Situations A2 JB Eq Global Excell Eurp EUR B M andarine Active G Candriam Sst Eq Euro I Acc € Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR UBAM Swiss Equity AC CHF UBS (Lux) EF Euro Countrs Oppo (EUR) P Candriam Sust Europe C Cap LO Funds Swiss Equity CHF NA DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B DPAM INVEST B Equities Euroland A Dis G Fund Total Return All Cap Europe IC MFS Meridian European Research A1 EUR Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Vontobel European Equity A EUR Quaestio Solutions Funds Eur Bt Eq I Acc Candriam Sst Eq EMU I € Acc Sycomore Shared Growth A Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9EP EUR LO Funds Europe High Convc EUR ND Janus Henderson Pan Eurp R€ Acc AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc HSBC GIF Euroland Growth M1C UniInstitutional Eurp Eq Concentrated Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta XL A/I CS European Dividend Value FB EUR Pictet-Quest Europe Sust Eqs P EUR Generali IS SRI Ageing Population AY EUR CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Allianz Valeurs Durables RC iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR BGF opean Equity Income A2 JPM Europe Select Equity A (acc) EUR New Capital Dynamic Eurp Eq EUR Ord Inc DPAM L Equities Conviction Research B Cleome Index Europe Equities Y EUR Acc DWS Invest II Eurp Top Div XC HSBC RIF SRI Euroland Equity AC CS (Lux) European Div Plus Eq EB EUR Amundi Fds Euroland Equity E2 EUR C AB Eurozone Eq Ptf IX Acc Fonditalia Equity Europe R Amundi Azionario Val Eurp a dist A Schroder ISF EURO Equity C Dis EUR AV Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

12,28 15,65 12,14 12,16 12,22 11,39 11,77 11,17 9,73 11,04 11,38 11,35 11,18 11,88 13,04 9,36 12,83 6,72 11,44 8,78 9,69 7,69 11,01 8,04 7,13 8,80 7,63 10,44 7,22 7,76 10,62 10,25 6,23 7,09 4,96 8,23 9,54 7,08 5,02 7,43 6,47 8,70 8,42 8,71 8,71 7,72 8,79 9,40 5,74 6,72 8,19 6,46 5,57 7,56 6,90 4,93 4,47 6,52 5,40 6,07 5,65 5,60 7,78 3,90 6,07 8,13 3,48 4,16 6,02 3,33

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

22,25 16,39 EUR 19,36 15,59 EUR 15,54 18,26 EUR 14,63 18,80 EUR 13,50 14,81 GBP 12,58 17,62 EUR 12,55 18,43 EUR 12,29 14,53 EUR 12,24 14,95 EUR 11,89 15,75 EUR 11,69 14,35 EUR 11,37 14,54 EUR 11,33 15,99 EUR 11,18 15,82 EUR 10,79 14,87 EUR 10,49 14,78 EUR 9,96 15,79 GBP 9,93 14,81 EUR 9,45 13,90 CHF 9,29 14,94 EUR 9,14 17,52 EUR 8,79 14,49 EUR 8,73 USD 8,45 19,34 EUR 7,88 USD 7,84 13,85 EUR 7,70 14,58 EUR 7,50 16,71 EUR 7,43 17,59 EUR 7,22 13,56 CHF 6,41 16,68 EUR 6,39 16,69 EUR 6,35 13,04 CHF 6,27 19,07 EUR 6,23 16,90 EUR 6,05 14,42 EUR 5,94 14,83 EUR 5,94 19,74 EUR 5,87 13,94 EUR 5,87 16,52 EUR 5,84 18,92 EUR 5,77 12,96 EUR 5,58 18,54 EUR 5,57 15,04 EUR 5,49 16,97 EUR 5,41 17,78 EUR 5,19 16,59 EUR 5,16 18,46 EUR 5,10 18,53 EUR 5,07 16,93 EUR 4,95 17,64 EUR 4,59 16,38 EUR 4,56 16,67 EUR 4,53 16,26 EUR 4,44 19,97 EUR 4,12 18,57 EUR 4,11 13,32 EUR 4,03 18,52 EUR 3,95 17,12 EUR 3,73 16,45 EUR 3,65 16,64 EUR 3,17 17,63 EUR 3,08 15,03 EUR 3,01 14,19 EUR 2,85 16,61 EUR 2,76 15,93 EUR 2,64 18,89 EUR 1,86 14,30 EUR 1,73 20,97 EUR 1,42 21,55 EUR 1,20 16,14 EUR 1,10 17,96 EUR 1,10 20,57 EUR 0,24 15,95 EUR

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 93

ANALISI RANKING

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

anus Henderson Hrzn Euroland A2 EUR J Euromobiliare PIR Italia Azionario A JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Eurizon Top European Research Z EUR Acc AB European Eq Ptf A Acc Tendercapital Secular Euro Instl € Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C JPM Europe Strategic Dividend A (acc)EUR Schroder ISF Eurp Div Mxmsr C Acc EUR JPMorgan European Equity FAM L EUR Inc Interfund Team Equity Europe A

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

4,21 0,18 21,36 EUR -0,12 18,37 EUR 3,72 -0,17 18,82 EUR -0,18 17,54 EUR 5,13 -0,33 20,42 EUR 3,41 -0,70 16,62 EUR 5,69 -1,75 24,63 EUR 1,31 -2,40 20,16 EUR -0,34 -6,07 19,80 EUR EUR EUR

Europe Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP SEK Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR Acc Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opps AE Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh Threadneedle Eurp Smlr Coms Ins Acc GBP Echiquier Agenor Mid Cap Europe B EUR Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A Echiquier Entrepreneurs A T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR Sycomore Fund Happy @ Work I Arca Economia Reale Equity Italia I Symphonia Azionario Small Cap Italia Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Amundi Fds European Eq Sm Cp A EUR C Anima Iniziativa Italia F

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

19,49 15,46 13,11 16,93 13,01 13,08 15,55 13,68 15,80 11,24 9,32 13,50 12,68 9,90 4,28 8,75

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt L GBP A Inc Polar Capital Global Ins A GBP Inc

DABC DABC

18,02 13,14 23,87 GBP 10,85 4,52 18,03 GBP

Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Threadneedle Global EM Eq Ins Acc GBP Wellington EM Development $ S Acc UnH JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Fidelity Emerging Mkts Foc I-Acc-USD G emEquity I Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc GQG Partners Emerging Mkts Eq I EUR Acc Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Capital Group New World (LUX) Z BGF Emerging Markets A2 Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I USD Acc Schroder ISF Em Mkts Eq Alp C Acc USD Candriam Eqs L Em Mkts C EUR Cap Wellington Emerging Mkt Eq S USD Acc UnH Federated Hermes Glb Em Mkts R EUR Acc Fidelity Em Mkts A-DIST-USD AS SICAV I EM Sst & Rspnb Invmt EqI Acc$ Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Capital Group Em Mkts Gr (LUX) B Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR Allianz GEM Equity High Div I EUR Templeton Emerging Markets A(Ydis)USD Schroder ISF Em Mkts A Dis USD AV JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR iShares EmergMkts Idx (IE) Flex Acc GBP RWC Global Emerging Markets B USD Eurizon Equity Emerging Mkts LTE Z Acc CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts QB EUR Pictet-Emerging Markets Index I USD Vontobel Emerging Markets Eq A USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,63 19,60 19,23 21,46 22,04 20,08 18,31 17,92 19,98 16,36 20,13 19,17 18,38 16,35 18,76 15,90 16,19 18,35 16,21 19,33 19,67 13,03 15,64 17,82 17,45 12,77 17,69 20,79 12,76 12,91 15,97 11,45 12,77

Global Equity Large Cap GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc MS INVF Global Advantage Z CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc

DABC DABC DABC

31,08 32,05 20,98 USD 30,04 31,73 24,16 USD 24,91 21,79 EUR

94 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

17,32 18,70 SEK 14,93 18,80 EUR 11,79 19,16 EUR 11,78 19,19 EUR 11,36 19,15 GBP 11,26 15,13 EUR 11,26 15,00 EUR 9,94 17,86 EUR 9,28 20,83 EUR 8,48 16,41 CHF 7,56 17,95 EUR 5,64 16,72 EUR 5,57 20,78 EUR 5,04 19,18 EUR 4,92 19,46 EUR 1,93 22,45 EUR 0,76 21,95 EUR

18,64 21,13 EUR 15,51 21,21 EUR 15,47 23,01 GBP 14,66 20,01 USD 13,86 20,60 USD 13,83 19,13 USD 13,41 20,94 EUR 12,40 20,35 EUR 12,07 18,28 EUR 11,95 18,77 USD 11,80 18,39 USD 11,65 20,28 USD 10,78 21,69 USD 10,67 20,09 USD 10,59 21,32 USD 10,37 20,95 EUR 10,31 21,63 USD 10,26 21,05 EUR 9,71 20,76 USD 9,44 21,88 USD 9,23 23,68 USD 8,93 19,50 USD 8,72 19,51 USD 8,60 20,12 USD 8,49 18,44 USD 8,48 19,98 EUR 8,48 19,74 EUR 8,34 21,02 USD 8,10 20,65 USD 8,07 20,82 EUR 7,73 19,95 GBP 6,62 26,21 USD 6,50 20,18 EUR 6,34 19,42 EUR 6,10 19,53 USD 5,81 18,32 USD 5,62 22,47 USD

FONDO

MARCHIO

DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust A Dis rtisan Global Discovery I USD Acc A MS INVF Global Opportunity Z Robeco Global Consumer Trends D € T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq A USD AMP Capital Global Companies I USD Acc Artisan Global Opportunities I EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq C Acc USD Legg Mason MC Glb L-T Uncons S GBP Acc Artisan Global Equity I USD Acc Threadneedle (Lux) Global Focus W Nikko AM Global Equity A USD Acc Capital Group New Pers (LUX) ZL Loomis Sayles Global Gr Eq Q/A USD DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis DNCA Invest Beyond Global Leaders I EUR Vontobel Clean Technology I EUR Federated Hermes Imp Opps Eq X USD Acc Pictet - Global Envir Opps I USD Wellington Glb Quality Gr $ S Acc UnH UBAM 30 Global Leaders Equity IHC USD Seilern World Growth CHF H R Pictet-Security I USD Ardevora Global Long Only Eq C GBP Acc Robeco Sust Glbl Stars Eqs Fd EUR Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs D EUR Man GLG RI Global Sustainable Gr I USD DPAM Equities L World SRI MSCI Index F Fundsmith Equity Sicav I EUR Acc Pictet-Global Megatrend Sel I USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc Carmignac Investissement A EUR Acc Pictet - Global Thematic Opps-I GBP Ardevora Global Equity B GBP Acc Fidelity Global Focus A-Dis-USD CS (Lux) Security Equity BH CHF Ninety One GSF Glb Frchs I Acc USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc RobecoSAM Global SDG Equities S EUR Acc Comgest Growth World USD Acc MS INVF Global Quality Z Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Pictet SmartCity I dm GBP Aviva Investors Glbl Eq Endur I USD Acc iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) Flex Dis£ F idelity World A-Dis-EUR RobecoSAM Glb Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR L&G World Equity Index I GBP Acc Amundi IS MSCI World IE-C Fundquest Ethisworld B A/I Eurizon Azionario Intl Etico Vontobel Global Equity A USD MS INVF Global Brands Eq Inc Z MS INVF Global Brands A State Street World ESG Index Eq I USD Fidelity Global Dividend I-Acc-EUR LUX IM Pictet Future Trends EX Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Russell Investments Glb Lw Crbn Eq A USD LGT Sustainable Equity Global E USD Vanguard Glb Stk Idx $ Acc AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap USD JPM Global Focus A (dist) EUR Ninety One GSF Glb Qul Eq Inc I Inc USD MFS Meridian Global Rsrch Focus A1 USD DWS Invest ESG Equity Income XD Gamax Funds Junior A Guinness Global Equity Inc D USD Dist Pictet - Quest Global Equities I EUR Dimensional Global Core Equity A AB SICAV I Low Volatility Eq S1 USD Acc MFS Meridian Global Equity A1 USD

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

20,56 26,69 20,47 24,24 18,90 20,89 19,91 18,47 19,04 16,04 15,10 15,60 19,05 18,39 15,79 15,82 16,47 18,69 14,59 13,74 16,96 14,48 16,80 14,47 11,10 15,67 16,18 14,98 13,19 15,05 16,91 13,63 12,17 12,99 12,19 12,90 15,75 12,28 12,47 12,00 11,10 10,32 14,41 13,07 14,36 8,28 6,22 10,86 14,24 14,15 12,94 12,04 10,57 13,21 8,91 11,69 9,34 13,29 11,12 12,31

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

24,79 18,96 EUR 24,51 18,95 USD 24,10 19,63 USD 23,66 17,58 EUR 21,67 20,57 USD 20,95 17,11 USD 19,95 17,68 EUR 19,47 20,37 USD 18,82 16,17 GBP 18,06 16,71 USD 17,63 16,33 USD 17,43 17,02 USD 17,20 19,04 USD 17,18 17,66 USD 17,10 15,68 EUR 16,57 17,29 EUR 16,46 20,34 EUR 16,18 20,01 USD 16,06 18,91 USD 15,52 16,88 USD 15,40 15,85 USD 15,03 18,70 CHF 14,99 18,93 USD 14,87 19,27 GBP 14,70 18,60 EUR 14,29 18,08 EUR 13,85 15,81 USD 13,76 17,25 EUR 13,67 15,71 EUR 13,32 18,61 USD 13,26 15,82 USD 13,09 19,10 EUR 12,92 18,76 GBP 12,81 16,38 GBP 12,57 16,99 USD 12,51 23,63 CHF 12,36 15,32 USD 12,30 16,71 USD 12,23 14,37 EUR 12,19 13,57 USD 12,09 15,47 USD 12,03 18,12 EUR 11,91 16,88 EUR 11,73 18,38 EUR 11,72 18,25 GBP 11,65 18,17 USD 11,60 18,60 GBP 11,60 19,21 EUR 11,42 16,76 EUR 11,26 18,45 GBP 11,11 18,63 EUR 11,06 17,78 EUR 11,04 19,18 EUR 10,84 16,63 USD 10,84 14,00 USD 10,80 14,71 USD 10,42 17,91 USD 10,32 14,01 EUR 10,28 19,40 EUR 10,25 13,39 USD 10,13 17,63 GBP 10,08 18,26 USD 10,03 16,86 USD 9,80 18,40 USD 9,80 15,74 USD 9,56 20,32 EUR 9,50 15,00 USD 9,46 16,94 USD 9,26 14,51 EUR 9,09 15,13 EUR 8,31 16,04 USD 8,14 16,58 EUR 8,13 19,86 USD 8,12 14,62 USD 7,93 18,51 USD

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

BL-Equities Dividend A EUR AZ Fd 1 AZ Eq Glb Gr A-AZ Acc Amundi Fds Glb Eq Sust Inc I2 EUR C LUX IM Blackrock Global Equity Div FX Capital Group World Div Grwr (LUX) Z BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc M&G (Lux) Glb Dividend CI USD Acc CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Antipodes Global F USD Acc Anima Valore Globale A Schroder ISF Glb Div Mxmsr C Acc USD Mediolanum BB Dynamic Intl Val Opp LA Fonditalia Millennials Equity T Fidelity World FAM L Acc Fidelity Global Dividend FAM A acc Mediolanum Innovative Thematic Opport L

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,45 7,83 12,19 EUR 10,14 7,55 23,52 EUR 6,26 6,38 16,41 EUR 7,73 6,17 16,87 EUR 9,62 6,14 15,16 USD 9,49 6,09 16,97 USD 13,27 5,63 22,60 USD 8,86 3,45 15,56 USD 7,93 3,45 13,63 USD 2,41 15,08 USD 6,44 1,18 21,45 EUR 6,01 -2,17 21,50 USD -2,95 19,02 EUR EUR EUR EUR EUR

Global Equity Mid/Small Cap Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE BNP Paribas Climate Impact Privl C Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc L&G Global Small Cap Eq IdxC GBP UnH Acc

DABC DABC DABC DABC DABC

20,81 22,01 20,56 EUR 17,67 18,28 20,31 EUR 18,60 15,96 20,32 EUR 14,72 8,83 23,06 USD GBP

Greater China Equity Matthews China Small Coms Fd I USD Acc JPM China A-Share Opps C (acc) EUR JPM China A (dist) USD Schroder ISF China A E Acc USD Robeco Chinese Equities D € BNP Paribas China Eq Cl D Schroder ISF Greater China C Acc USD UBS (Lux) EF Greater China (USD) P UBS(Lux) Invm CHN A Opp USD P Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) P USD acc AS SICAV I All China Equity A Acc USD T empleton China A(acc)USD Eurizon Equity China A Z Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD I nvesco Greater China Equity A USD Acc Threadneedle China Opps Ins Acc GBP F SSA Hong Kong Growth III USD Acc F onditalia Equity China T

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

29,41 23,66 29,95 23,34 26,64 26,11 25,90 29,86 24,56 20,52 21,19 22,17 20,17 22,71 17,91 14,31

25,29 21,39 USD 24,58 21,19 EUR 24,05 22,90 USD 22,69 18,69 USD 20,35 21,74 EUR 19,59 20,29 USD 18,24 20,51 USD 17,52 19,89 USD 16,90 19,52 USD 15,57 18,42 USD 15,45 20,16 USD 15,07 18,62 USD 13,86 21,81 EUR 13,09 19,72 USD 12,36 18,77 USD 11,75 20,70 GBP 8,35 17,90 USD 7,15 21,19 EUR

Healthcare Sector Equity CS (Lux) Digital Health Equity SB USD P olar Capital Biotech S Inc J PM Global Healthcare C (acc) USD J anus Henderson Glb Life Scn I2 USD Fidelity Global Health Care A-Dis-EUR Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF B GF World Healthscience A2 B International HC AX USD Acc A F ranklin Biotechnology Discv A(acc)USD P ictet-Biotech PUSD P ictet-Health I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,90 14,21 15,28 9,05 15,36 13,80 14,81 13,76 13,19 10,47

37,22 24,83 USD 20,67 22,94 USD 16,55 16,84 USD 15,62 17,88 USD 14,27 14,29 EUR 13,97 17,88 CHF 13,55 15,22 USD 13,49 14,85 USD 12,75 24,05 USD 12,49 22,65 USD 11,11 17,46 USD

India Equity S chroder ISF Indian Opports E Acc USD ineBridge India Equity Y P S chroder ISF Indian Equity C Acc USD

DABC DABC DABC

13,09 7,86 23,66 USD 11,39 6,98 21,41 USD 11,63 4,90 23,44 USD

Industrials Sector Equity D WS Smart Industrial Technologies LD

DABC

13,94

9,65 24,49 EUR

Infrastructure Sector Equity M S INVF Global Infrastructure Z

DABC

8,96

5,10 15,48 USD

Japan Equity SSA Japan Equity III USD Acc F T. Rowe Price Japanese Equity I EUR J PM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle Japan Ins Acc GBP GAM Star Japan Ldrs B EUR Acc M atthews Japan Fund I GBP Acc Capital Group Japan Equity (LUX) B J upiter Japan Select L EUR Acc AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP B aillie Gifford WW Japanese B JPY Acc I nvesco Japanese Eq Adv C JPY Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

19,84 15,29 15,31 16,48 12,20 13,86 10,04 10,07 13,98 13,84 10,40

15,45 21,49 USD 13,47 19,98 EUR 12,71 20,03 USD 11,63 19,14 GBP 9,08 19,33 EUR 8,93 19,75 GBP 7,20 19,29 EUR 7,07 18,07 EUR 6,87 20,33 GBP 6,21 19,15 JPY 5,50 18,00 JPY

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

FONDO

MARCHIO

iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD anguard Jpn Stk Idx $ Acc V Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms A2 USD Eurizon Equity Japan R Acc

DABC DABC DABC DABC

10,26 4,63 17,40 USD 10,02 4,44 17,21 USD 12,16 2,45 20,66 USD 5,86 1,77 18,73 EUR

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Threadneedle Latin America Retial Acc Schroder ISF Latin American A Dis AV

DABC DABC DABC DABC

25,69 13,54 39,75 EUR 15,71 7,18 34,04 EUR 10,62 -2,36 34,18 GBP 10,41 -2,39 33,98 USD

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining A2 AS SICAV I WldResEq S USD Acc

DABC DABC

23,62 13,34

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC B GF World Gold A2

DABC DABC

18,50 20,01 35,20 EUR 15,19 11,55 34,60 USD

Real Estate Sector Equity BSF Global Real Asset Securities Z2 USD Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl Est I1q USD Allianz European Real Estate Sec AT EUR DPAM INVEST B RealEst Eur Sus Div F

DABC DABC DABC DABC DABC

9,40 11,40 5,83 6,39

Technology Sector Equity Allianz Global Artfcl Intlgc W EUR JPM US Technology A (dist) USD B GF World Technology A2 Franklin Technology A Acc USD Polar Capital Global Tech Inc Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD F idelity Global Technology A-Dis-EUR AS SICAV I Global Inno Eq A Acc GBP Pictet - Robotics I dy EUR CS (Lux) Robotics Equity SB USD Pictet-Digital PUSD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

38,20 38,18 32,52 34,18 32,13 27,75 26,00 26,17 21,20

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Equity Income IG

DABC DABC

11,27 6,91 14,72 GBP 2,64 17,34 GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities A(acc)USD DPAM Equities L US SRI MSCI Index F AAF-Parnassus US Sust Eqs C EUR Acc Amundi Inv US Equity X Ninety One GSF American Fran A Inc USD DPAM Capital B Eqs US Idx B EUR Cap BL-Equities America B USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C Wellington US Research Eq $ S Acc UnH JPM US Equity All Cap C (acc) USD JPM US Select Equity A (acc) USD iShares US Index (IE) Flex Acc USD StocksPLUS™ Instl USD Acc State Street US Index Equity P USD Fiera Capital US Equity B Acc Eurizon Equity USA Z Acc Findlay Park American USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) USD AB Select US Equity S1 USD Acc Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch E2 EUR C Pictet-USA Index P USD Interfund Equity Team USA A

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

26,22 21,36 19,90 14,55 16,34 16,09 16,40 17,81 16,95 17,06 17,46 16,54 16,94 13,40 16,31 16,51 16,07 16,27 15,79 12,17 15,41 11,89

26,25 22,32 USD 21,39 20,20 USD 18,43 17,72 EUR 16,61 16,40 EUR 15,97 18,85 EUR 15,77 16,27 USD 14,87 18,85 EUR 14,28 18,55 USD 13,95 17,57 USD 13,81 19,60 USD 13,80 20,76 USD 13,68 19,74 USD 13,50 19,07 USD 13,43 19,63 USD 13,27 19,00 USD 13,00 17,97 USD 12,91 19,13 EUR 12,90 15,70 USD 12,88 18,64 USD 12,61 18,57 USD 12,05 19,75 USD 11,83 17,74 USD 11,73 18,84 EUR 11,26 18,63 USD 10,93 20,12 EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I JPM US Growth A (dist) GBP Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IUSD Acc Edgewood L Sel US Select Growth A USD Brown Advisory US Equity Growth $ B EdR US Growth I AB American Gr Ptf AX USD Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr M2 EUR C

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

36,05 27,50 27,64 23,76 24,30 21,99 23,14 21,44 15,38

39,84 25,86 USD 29,66 21,73 USD 28,26 22,92 GBP 24,59 17,35 USD 22,63 18,45 USD 22,35 17,70 USD 22,10 18,45 USD 21,07 17,60 USD 20,29 16,85 USD 19,42 17,98 EUR

VALUTA

8,71 28,14 USD 1,97 23,86 USD

9,11 8,81 8,42 5,87 3,47

16,50 USD 17,52 USD 16,46 USD 15,87 EUR 16,92 EUR

39,31 27,19 EUR 38,86 25,72 USD 38,11 23,22 USD 31,67 21,45 USD 30,39 19,17 USD 28,57 19,90 USD 28,29 21,15 EUR 25,66 20,41 GBP 23,39 23,40 EUR 16,72 22,89 USD 15,90 18,01 USD

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 95

ANALISI RANKING

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

eilern America USD U R S Legg Mason CB US Lg Cp Gr B USD Dis(A) JPM America Equity A (dist) USD Vontobel US Equity A USD

DABC DABC DABC DABC

20,94 17,71 17,65 USD 18,89 17,09 19,20 USD 16,67 12,62 20,48 USD 15,63 11,76 17,65 USD

US Equity Large Cap Value Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP DPAM CAP B Eq US Div Sus F AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc DWS Invest CROCI US Dividends USD IC JPM US Value A (dist) GBP NN (L) US High Dividend P Cap USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,70 15,15 11,74 14,38 14,88 11,51 11,32

US Equity Small Cap Alger Small Cap Focus I US Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc T. Rowe Price US Smlr Cm Eq A USD

DABC DABC DABC

31,12 31,20 24,66 USD 20,65 19,34 24,12 USD 20,15 18,61 20,71 USD

Convertibles Franklin Glbl Convert Secs I(acc)USD Lazard Convertible Global PC EUR Calamos Global Convertible A USD Acc Alma US Convertible Fd I EUR Hedged Cap Schroder ISF Glb Convert Bd C Acc USD JPM Global Convert (EUR) A (dist) EUR MS INVF Global Convertible Bond A UBS (Lux) IF Global Convert Bonds YA CQS Global Convertible UCITS C $Hdg Acc UBS (Lux) BS Convt Glbl € P-acc BPER Intl SICAV Global Convertible Bond UniInstitutional Global Conv Sustn EUR A UBAM Global Convertible Bond AHC CHF Macquarie Global Convertible B EUR acc Ellipsis Convertible Risk Adjusted SEUR G Fund European Convertible Bd IC EUR Groupama Convertibles ID

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,54 14,25 14,25 10,74 9,56 8,62 8,90 10,83 10,51 9,23 8,92 7,49 6,57 6,94 3,82 4,76 4,10

Commodities Broad Basket NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

DABC

4,00 -1,03 12,03 USD

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Lyxor Epsilon Global Trend I Fort Global UCITS Contrarian B EUR Acc GS Alternative Trend I Acc USD Leadersel Event Driven B Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,32 5,67 3,60 3,15 1,46

Global Macro N ordea 1 - Alpha 15 MA BI EUR GIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc P N ordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR H 2O Largo IC EUR ANIMA Global Macro I EUR J PM Global Macro Opps A (acc) EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,63 6,25 12,55 EUR 6,92 6,13 6,51 USD 5,25 3,79 9,91 EUR 2,24 8,37 EUR 2,18 9,62 EUR 2,68 1,65 8,36 EUR

Long/Short Credit L egg Mason WA Mcr OppBd S USD Acc M uzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc Fndr Algebris Global Credit Opps BD EUR Inc R AM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn B &G Absolute Return Bond Plus Z USD Acc L P ictet Absolute Ret Fxd Inc I USD ORUM Butler Credit Opps CHF Ins Fdr Pld C M uzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E B MO Global Absolute Ret Bd F Acc GBP Hdg D CI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD B SF Fixed Income Strategies I2 EUR D NCA Invest Alpha Bonds I EUR C andriam Bds Crdt Opps I EUR Cap E urizon Bond Flexible RD EUR Inc S WC (LU) BF Resp Glbl Abs Rtn AAH CHF F onditalia Credit Absolute Return T

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,41 4,72 4,15 3,54 2,57 3,25 1,81 1,95 0,82 1,20 -0,02

5,80 5,37 5,31 4,96 4,93 4,23 3,68 3,43 2,44 2,00 1,38 1,28 1,12 0,80 0,28 -0,77

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology USD Inc P ictet TR - Mandarin I USD J PM US Hedged Equity I (acc) USD M an GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc E leva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc

DABC DABC DABC DABC DABC

14,24 15,42 6,51

17,03 10,98 USD 10,95 7,73 USD 8,35 8,76 USD 7,37 4,61 USD 5,69 4,37 EUR

96 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

12,33 11,63 10,75 9,86 9,06 5,59 5,21

20,72 15,71 15,29 12,33 10,69 10,46 10,34 10,27 10,06 8,79 8,34 8,07 7,37 6,11 3,63 3,61 3,28

7,11 5,25 2,78 2,48 0,73 0,51

15,10 USD 17,24 GBP 18,82 EUR 19,75 USD 20,61 USD 21,05 GBP 17,50 USD

14,36 USD 12,37 EUR 11,66 USD 16,79 EUR 9,12 USD 12,34 EUR 10,27 USD 12,40 CHF 8,87 USD 12,75 EUR 12,29 EUR 9,10 EUR 10,85 CHF 8,78 EUR 6,06 EUR 6,87 EUR 5,65 EUR

5,44 USD 4,93 USD 9,51 EUR 9,98 EUR 7,69 USD 8,86 EUR

11,00 USD 10,97 EUR 14,28 EUR 2,82 USD 5,07 USD 2,97 USD 8,11 CHF 7,84 EUR 9,97 GBP 2,02 USD 8,07 EUR 8,85 EUR 7,34 EUR 8,36 EUR 8,45 CHF 6,73 EUR

FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

euberger Berman US L S Eq USD I Acc N Pictet TR - Atlas I EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc MW TOPS UCITS A GBP ANIMA Star High Potential Europe Prestig Anima Alto Potenziale Europa A Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc LUX IM Alpha Green DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,62 8,19 4,10 2,40 2,32 1,31 -2,52

5,66 4,93 4,31 3,57 2,86 2,78 0,98 -2,29

8,72 USD 7,70 EUR 7,92 EUR 9,46 GBP 4,39 EUR 4,31 EUR 2,56 GBP 4,87 EUR

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl GBP C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD Man GLG Alpha Select Alt IL GBP Acc Pictet TR - Agora I GBP BSF European Absolute Return D2 EUR Janus Henderson Gb Eq Mk Netl I$ Acc Exane Funds 2 Exane Pleiade B EUR Acc LGT Sustainable Equity Mkt Netrl E USD BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,90 6,70 1,67 2,27 2,19 1,48

7,31 5,19 4,67 4,43 4,34 4,22 3,77 3,20 2,77 0,80

11,23 GBP 5,21 USD 8,56 GBP 8,16 GBP 7,37 EUR 3,76 USD 7,69 EUR 3,30 USD 6,60 EUR 7,33 EUR

Multialternative BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) C Acc BNY Mellon Global Real Ret (GBP) C Inc NN (L) Alternative Beta I Cap USD Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C BCV Liquid Alternative Beta B (USD) Franklin K2 Alt Strats I(acc)USD Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C HSBC GIF Multi-Asset Style Factors IC LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc Alpi Hedge A GMO SGM Major Markets Investment A USD Pictet TR - Div Alpha J EUR Eurizon Absolute Prudent R Acc Amundi SF Abs Ret Mlt-Strat Cntrl H ND Planetarium Anthilia White C EUR Fulcrum Diversified Absolute Ret F € Inc Invesco Global Targeted Ret Z EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

3,75 4,26 6,61 5,95 5,75 5,22 3,13 4,77 2,11 2,52 0,56 1,56 -0,57

6,49 6,47 6,46 5,65 4,48 3,90 2,78 2,50 2,48 2,28 2,06 1,85 1,07 1,02 0,92 0,84 -2,02

11,34 EUR 13,56 GBP 7,09 USD 10,76 EUR 8,17 USD 5,94 USD 9,41 EUR 7,13 EUR 9,40 EUR 6,48 EUR 4,32 USD 7,44 EUR 6,36 EUR 8,58 EUR 7,44 EUR 9,65 EUR 7,17 EUR

Aggressive Allocation Mediolanum BB MS Glbl Sel L A MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD UniRak Nachhaltig A BL-Global 75 B EUR DPAM HORIZON B Active Strategy A Eurizon Manager Selection MS 70 FvS - Multi Asset - Growth I Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Pramerica Sicav Obiettivo Equilibrio A First Eagle Amundi International AU-C Eurizon Progetto Italia 70 PIR LUX IM ESG Generali InvmtsDiversStrat HX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,25 11,33 12,89 EUR 9,60 9,25 6,37 USD 7,95 8,43 10,27 EUR 5,41 6,32 7,57 EUR 7,56 6,20 12,51 EUR 6,54 5,57 12,94 EUR 6,54 4,71 10,11 EUR 6,58 4,57 9,27 EUR 4,30 9,93 EUR 7,43 3,32 14,70 USD 1,31 15,60 EUR EUR

Allocation Miscellaneous CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD Carmignac Pf Emerg Patrim A EUR Acc UBS (Lux) KSS As GlStr Bal$ HKD P-acc HSBC GIF Mgd Solu Asia Focus Inc AM2 JPM Total Emerging Mkts Inc A (mth) USD Mediolanum BB Financial Income Strat LA AZ Fd1 AZ Allc Asset Timing A-AZ Gestielle Profilo Cedola III BancoPosta Orizzonte Reddito A LUX IM Innovation Strategy HX Euromobiliare Equity Mid Small Cap A

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,81 11,65 USD 9,08 7,79 14,17 EUR 8,82 5,49 11,57 HKD 8,09 5,07 9,10 USD 11,18 4,97 15,35 USD 5,41 1,77 15,56 EUR -0,85 0,06 8,48 EUR -1,29 9,67 EUR EUR EUR EUR

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C UniRak Nachhaltig Konservativ A Allianz Capital Plus WT EUR UBAM Multifunds Allocation 30 AC USD Amundi Fds Glb MA Trg Inc A2 EUR C Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C PBFI Access Capital Presv (USD) C (acc) Dachfonds Südtirol I T Ninety One GSF Glb MA Inc A Acc USD Etica Rendita Bilanciata I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,77 5,47 4,13 6,14 2,54 4,12 5,08 3,51 4,69 3,54

5,87 5,62 5,23 4,78 4,74 4,44 4,24 3,96 3,76 3,74 3,73

7,91 USD 5,44 EUR 6,38 EUR 5,95 EUR 7,25 USD 7,80 EUR 5,35 EUR 4,81 USD 5,85 EUR 5,02 USD 5,74 EUR

DATI AL 3 FEBBRAIO 2021

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2021 RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

FONDO

MARCHIO

aiffeisen-Nachhaltigkeit-Solide I A R Schroder ISF Glbl MA Bal C Acc EUR ODDO BHF Polaris Moderate DRW EUR NEF Ethical Balanced Conservative I Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA Pramerica Sicav Social 4 Future A BSF European Select Strategies I4 EUR BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 I EUR Pharus SICAV Conservative A EUR Acc Amundi Obbl Più a distribuzione A Amundi Fds Euro MA Trgt Inc M2 EUR QTI D Nordea 1 - Balanced Income BI EUR DPAM L Patrimonial A JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR New Millennium Balanced World Cnsrv I Pramerica Sicav Obiettivo Stabilità A Candriam Sst Defesv Asst Allc I € Acc Allianz MultiPartner - Multi20 8a+ Nextam Obbligazionario Misto R Anima Crescita Italia F Invesco Pan European Hi Inc A EUR QD Eurizon Diversificato Etico Eurizon Manager Selection MS 10 PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) Ellipsis European Credit Allocation SEUR SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR A nima Vespucci F Etica Obbligazionario Misto R SWC (LU) PF Resp Relax (CHF) AA Anima Forza Moderato A M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc CS (Lux) Portfolio Yield CHF A Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret I EUR C Eurizon Conservative Allc R EUR Acc Vontobel Multi Asset Defensive E EUR Arca Economia Reale Bilan Italia 30 P DNCA Invest Eurose I EUR M&G (Lux) Conservative Allc CI EUR Acc LUX IM UBS Active Defender HX M&G Optimal Income Fam L Acc EUR Acc

3,11 3,70 4,64 EUR 3,27 3,57 8,91 EUR 2,97 3,46 5,22 EUR 3,42 4,81 EUR 3,47 3,38 4,69 EUR 3,22 3,21 5,83 EUR 3,15 6,74 EUR 3,38 3,13 6,65 EUR 3,09 6,75 EUR 3,26 2,99 5,04 EUR 2,71 2,89 4,46 EUR 2,79 2,88 4,35 EUR 2,85 7,14 EUR 2,38 2,84 3,18 EUR 2,51 2,83 5,46 EUR 2,72 5,59 EUR 2,68 2,61 4,91 EUR 2,61 3,44 EUR 2,75 2,59 4,62 EUR 2,46 2,53 4,39 EUR 2,78 2,48 6,05 EUR 2,45 9,62 EUR 4,36 2,42 9,43 EUR 2,35 2,42 3,06 EUR 2,39 2,40 4,63 EUR 3,26 2,40 4,51 EUR 2,99 2,39 4,92 EUR 2,62 2,17 5,26 CHF 2,37 2,16 3,90 EUR 2,11 4,67 EUR 1,63 1,99 3,03 EUR 1,01 1,97 4,52 CHF 2,77 1,85 6,52 EUR 3,88 1,66 7,32 EUR 2,20 1,58 6,82 CHF 2,55 1,35 6,69 EUR 1,70 1,09 6,26 EUR 0,33 3,12 EUR 0,30 8,65 EUR 2,01 -0,46 8,79 EUR 3,72 -0,68 9,30 EUR EUR EUR

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Inc R-co Valor C EUR B L-Global Flexible EUR A AQR Global Risk Parity UCITS A1 USD Acc FvS Multiple Opportunities II I R aiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix A Comgest Growth Global Flex I EUR Acc Raiffeisen-GlobalAll-StrategiesPlus S T Odey Opportunity I EUR Acc Varenne Valeur A-EUR EIS Flexible Equity Strategy 3 I Sidera Funds Balanced Growth B Acc Euromobiliare Science 4 Life A B SF Dynamic Diversified Growth I2 EUR Candriam L Mlt-Asst Inc & Gr C EUR Inc P ramerica Sicav Global Dynamic Allc I E IS Flexible Plus 7 I Cap Kairos Cerere I nvesco Balanced-Risk Select Z EUR Acc C apital Group EM Ttl Opps (LUX) B I nvesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc E IS Flexible Plus 4 I E IS Flexible Beta 6 I L O Funds All Roads Syst. Hdg GBP NA Tikehau Income Cross Assets C Acc EUR E IS Flexible Plus 3 I yxor Planet A - EUR L R aiffeisen Nachhaltigkeit Div I A E uroFundLux - TR Flex Aggressive B M S INVF Global Bal Rsk Contr FOF A

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,98 12,38 7,14 8,21 7,08 6,03 6,16 5,86 4,87 3,21 4,33 3,98 5,58 5,27 6,42 8,54 6,09 5,56 3,15 2,88 4,53 2,90 3,05 3,97

8,67 7,67 7,53 7,18 6,91 6,62 5,97 5,86 5,36 5,29 5,28 4,72 4,53 4,50 4,44 4,15 4,12 3,95 3,91 3,76 3,76 3,60 3,34 3,29 3,22 3,22 2,94 2,90 2,88 2,86 2,81

VALUTA

9,35 USD 5,59 EUR 17,36 EUR 9,00 EUR 8,72 USD 8,92 EUR 8,94 EUR 7,82 EUR 6,47 EUR 8,13 EUR 8,67 EUR 9,85 EUR 8,26 EUR 7,61 EUR 6,50 EUR 6,39 EUR 9,84 EUR 3,20 EUR 8,69 EUR 9,30 EUR 14,21 USD 9,13 EUR 7,78 EUR 3,51 EUR 5,27 GBP 5,47 EUR 3,45 EUR 7,73 EUR 2,83 EUR 5,87 EUR 7,09 EUR

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

FONDO

MARCHIO

IS Tactical Global Risk Control I E Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR Sidera Funds Equity Global Leaders B Acc AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc SUMUS Strategic Large EUR Sub B Cap EIS Eurozone Asymmetric Strategy I Interfund System Evolution MS INVF Global Balanced Z EIS PIP Flexible 2 I EIS Multiasset Risk Overlay I EIS Flexible Beta 5 I EIS PIP Flexible 1 I JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR MS INVF Global Balanced Income Z M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc AZ Fd1 AZ Eq Global Infras A-AZ Acc LUX IM Eurizon Contrarian Approach EX BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Nordea Stable Performance FAM L EUR Acc Pramerica Sicav Abs Ret Solu U

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

2,77 8,28 EUR 4,94 2,75 7,97 EUR 5,26 2,50 7,21 EUR 4,36 2,34 10,25 EUR 3,77 2,20 5,69 EUR 4,26 1,74 8,17 EUR 1,34 9,26 EUR 2,63 1,20 5,70 EUR 1,16 6,41 EUR 0,06 1,01 3,63 EUR 0,83 3,92 EUR -1,18 0,80 3,17 EUR -1,19 0,78 5,60 EUR 3,52 0,62 9,56 EUR 2,19 0,45 6,72 EUR 5,37 0,28 13,03 EUR -2,95 17,13 EUR EUR 11,12 EUR EUR EUR

Moderate Allocation Man AHL TargetRisk I USD Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Janus Henderson Balanced A2 USD Acatis Gané Value Event Fonds A T. Rowe Price Glb Alloc I USD BGF Global Allocation A2 Capital Group Global Allc (LUX) Z GBP GSF II GS Strat Fac Allc I USD Acc SWC (LU) PF Sust Balanced (EUR) AA BGF ESG Multi-Asset A2 EUR NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii L&G Diversified EUR C EUR Acc Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Inc Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C Ruffer Total Return Intl I GBP Cap UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD P A DJE - Zins & Dividende XP (EUR) JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist JPM Global Balanced A (acc) EUR NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Fidelity Global Mlt Ast IncA-QInc(G)-SGD DPAM L Balanced Conservative Sust B JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist Etica Bilanciato R BGF Global Multi-Asset Inc A2 AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc Eurizon Manager Selection MS 40 Investimenti Strategici C AXAWF Select Infra I EUR First Eagle Amundi Income Builder IU-QD FvS Multi Asset - Balanced I Mediolanum Ch Provident 2 DPAM HORIZON B Balanced Conserv B Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc Invesco Global Income Z EUR AD-GI Pramerica Sicav Global Stars A Pramerica Sicav Obiettivo Controllo A Schroder ISF Glbl MA Inc C Acc USD Carmignac Patrimoine A EUR Acc BancoPosta Mix 3 A Anima Forza Equilibrato A Franklin Income A(Mdis)USD Anima Magellano F LGT Alpha Indexing Fund CHF B M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Arca Economia Reale Bilan Italia 55 P Fondo Alto Bilanciato A Nordea 1 - Stable Return BP EUR LUX IM UBS Asia Balanced Inc HX Etica Impatto Clima I Pramerica Sicav Social 4 Planet R

12,22 10,50 8,08 USD 9,65 6,91 EUR 11,14 9,61 11,29 USD 8,67 9,14 13,05 EUR 8,94 11,84 USD 9,53 8,07 12,45 USD 10,83 8,06 10,20 GBP 7,63 8,10 USD 7,16 7,57 9,39 EUR 6,79 7,04 8,62 EUR 5,92 5,82 8,76 EUR 5,56 10,91 EUR 4,27 5,43 6,65 EUR 6,51 5,27 11,07 EUR 6,53 5,26 6,86 GBP 6,11 5,17 7,92 USD 5,93 4,99 6,63 EUR 6,01 4,97 8,76 EUR 6,36 4,80 9,56 EUR 4,09 4,75 6,49 EUR 5,07 4,70 8,79 SGD 4,75 4,66 7,55 EUR 5,85 4,57 8,54 CHF 5,12 4,47 10,10 EUR 6,17 4,45 8,55 USD 4,39 4,32 7,28 EUR 4,15 4,02 7,70 EUR 3,95 7,32 EUR 3,85 8,30 EUR 6,99 3,82 11,21 USD 5,29 3,77 8,63 EUR 3,85 3,75 8,52 EUR 4,23 3,72 6,68 EUR 4,96 3,65 7,06 EUR 6,14 3,62 12,51 EUR 3,42 7,51 EUR 3,38 5,94 EUR 5,23 3,09 11,11 USD 3,10 2,96 7,47 EUR 2,62 7,57 EUR 4,47 2,62 10,24 EUR 6,81 2,29 11,75 USD 2,27 9,50 EUR 3,73 2,02 8,71 CHF 5,88 1,88 11,41 EUR 4,14 1,79 9,87 EUR 1,36 11,95 EUR 1,96 0,56 9,58 EUR 1,20 0,51 5,68 EUR EUR EUR EUR

VALUTA

FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 97

CON STILE LIFESTYLE

di Emanuele Bellingeri

QUANDO LA STORIA DEL

CALCIO DIVENTA LEGGENDA Esperienze, ricordi e storie che raccontano di una passione che negli anni si è trasformata nella ricerca di un passato da raccontare alla scoperta del lato epico, forse perduto, del gioco più famoso nel mondo.

98 FUNDSPEOPLE I FEBBRAIO

vevo sei anni quando ho iniziato ad andare a vedere le partite di calcio con mio padre. La squadra del cuore è sempre stata l’Alessandria, ma in tasca avevo anche l’abbonamento all’Inter e ricordo ancora l’emozione della prima volta in cui entrai in un San Siro stracolmo in una bella giornata di aprile del 1980. I colori sgargianti delle due squadre in una sfida che vedeva di fronte i giallorossi della Roma e i nerazzurri milanesi che proprio quella domenica vinsero il loro 12esimo scudetto. Poi sono passato agli amici. Andavamo in curva, facevamo gli ultrà con le sciarpe e gli striscioni, preparati già alcune settimane prima dell’inizio

della stagione. Le birre e anche qualche scazzottata erano parte del gioco di quel mitico calcio degli anni ’80 e ’90. E dopo la partita tutti accalcati al Bar dello Sport per vedere i gol al 90° minuto, Sky (anzi Telepiù) non esisteva ancora. Dopo quegli anni ‘ruggenti’ ho iniziato a collezionare Meborabilia del calcio: almanacchi, album di figurine, libri, giornali d’epoca, maglie. Prima ho riempito la casa, la cantina e poi finalmente mi sono deciso a prendere in affitto uno spazio per farci stare tutto! Con due figlie poi… Ho una collezione di tutto rispetto e se dovessi scegliere un pezzo a cui sono affezionato non saprei quale. Insieme al collezionismo è nata anche la passione per la storia del calcio con particolare riferimento ai primi

www.museogrigio.it, uno spazio espositivo virtuale sulla storia della squadra dell’Alessandria, e www.ilnobilecalcio.it, che racconta storie del calcio leggendario del passato, sono due iniziative editoriali di Bellingeri sul mondo del pallone.

anni del secolo scorso. È cultura anche questa! L’entusiasmo era tale che con alcuni amici ho fondato nel 2014 l’Associazione Museo Grigio - www. museogrigio.it - di cui sono presidente. Il sito ha un’aria decisamente vintage come il calcio che piace a me: grigio come la maglia dell’Alessandria. Un museo per ora solo virtuale ma che presto diventerà fisico. Da tale esperienza nasce anche il libro “Alessandria Calcio collezione 1912-2012”. La passione e la soddisfazione di condividere erano tali da spingermi poi nel 2019 alla creazione de Il Nobile Calcio - www.ilnobilecalcio.it che, oltre alla mia squadra del cuore, racconta tutte le formazioni del mondo, note e meno note, passate e pre-

senti. Storie di campanili, di imprese leggendarie, di calzettoni abbassati, di derby infuocati. Il Nobile Calcio supera l’attualità, già ampiamente dibattuta, e si concentra sulle storie meno conosciute, sui fatti misteriosi, i fallimenti, gli aneddoti, tanto dei campioni quanto dei ‘bidoni’ che hanno costellato la storia del calcio, e negli anni si sono unite anche firme note del giornalismo sportivo. Siamo un gruppo di amici che in fin dei conti vogliono portare il Bar dello Sport online e far rivivere emozioni uniche che tutti gli amanti del calcio con un po’ di anni alle spalle non possono dimenticare. Le iniziative che abbiamo in testa sono ancora moltissime, l’entusiasmo non manca… ma forse ci vorrebbe un’altra vita. FEBBRAIO I FUNDSPEOPLE 99