Revista FundsPeople 175 | Junio | 2024

ENTREVISTAS

WILMA DE GROOT (ROBECO)

SETH MEYER (JANUS HENDERSON)

NEGOCIO

LAS ASEGURADORAS PISAN EL ACELERADOR EN BANCA PRIVADA

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

EL SECRETO DE LA LONGEVIDAD: LOS FONDOS CON MÁS DE 50 AÑOS EN EUROPA

ASESORAMIENTO

LAS FIRMAS MÁS DESEADAS POR LOS ASESORES FINANCIEROS PARA TRABAJAR

¿QUIÉNES SON?

¿QUÉ CANALES PREFIEREN?

¿CUÁLES SON SUS MOTIVACIONES?

¿QUÉ LES DIFERENCIA CON RESPECTO A SUS MENTORES? ASÍ ES LA NUEVA GENERACIÓN DE SELECTORES DE FONDOS EN ESPAÑA.

RETRATO ROBOT DE LOS JÓVENES

TALENTOS EN EL MUNDO DE LA SELECCIÓN DE FONDOS EN ESPAÑA

EDI TO RIAL M

EN UN NEGOCIO EN EL QUE PRIMA LA EXPERIENCIA Y LA MARCA APARECE UNA NUEVA GENERACIÓN DE PROFESIONALES Y DE CLIENTES DISPUESTA A CAMBIAR LAS REGLAS DEL JUEGO.

UNA MEZCLA DE VETERANÍA Y JUVENTUD

arca, reputación, experiencia, consistencia... son factores que marcan el negocio de la gestión de activos y patrimonios. Todos estamos familiarizados con rankings, como el de Broadridge, que reconocen a las gestoras con mejor marca. El cálculo de los ratings y estrellas que usamos para calificar un fondo tienen detrás la búsqueda de la consistencia. Echamos un vistazo este mes a los 14 productos comercializados en España con más de medio siglo de historia y las gestoras de estos fondos reconocen que la longevidad tiene mucho peso como argumento de venta cuando se van a sentar con un cliente. En un momento de auge de la gestión pasiva, tanto en la gestión activa como en la alternativa la experiencia del equipo gestor es uno de los aspectos principales por los que se preocupan los selectores de fondos. Se considera que un equipo de inversión experimentado y de larga trayectoria, un proceso de inversión consistente, un riguroso control de riesgos y una disciplina de valoración son clave para el éxito.

Este respeto por la marca y la experiencia se manifiesta también en la gestión de patrimonios. Así se desprende del VI Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople y que sitúa a J.P. Morgan Private Banking como la entidad más atractiva para los asesores de grandes patrimonios que desean cambiar de compañía. Y no hay pocos. Un 40% de los banqueros privados y un 35% de los agentes estaría dispuesto al cambio. En ambos perfiles de profesional el factor determinante para dar el salto es la búsqueda de una compañía con mejor gama de productos y servicios; y en los agentes aparece a continuación el deseo de trabajar para una entidad con mejor marca y reputación

GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople

En este ecosistema en el que prima la experiencia y la marca aparece una nueva generación de profesionales y de clientes dispuesta a cambiar las reglas del juego. Vemos como un nuevo grupo de selectores de menos de 30 años es capaz de traer diferentes puntos de vista a su labor diaria. Nos explican cómo intentan buscar un universo de productos más amplio; prefieren encuentros más informales y reuniones virtuales; valoran los enfoques educativos; utilizan canales como Whatsapp o LinkedIn; se sienten más cercanos a formatos audiovisuales; sus entrevistas suelen ser más breves y, gracias a sus habilidades de programación, intentan utilizar de forma diferente las bases de datos. Las propias gestoras reconocen que la inteligencia artificial está empezando a jugar un papel importante en el mundo de la inversión, ya sea a la hora de recabar datos que puedan afectar al precio de los activos, en la toma de decisiones o en la ejecución de las órdenes. Un cambio de mentalidad o de necesidades que también se observa en los clientes. El sector se enfrenta así a un momento de cambio en el que estas nuevas generaciones de profesionales y clientes volverán a redefinir los conceptos de marca, reputación, experiencia o consistencia, términos que difícilmente dejarán de ser la base de un negocio basado en la confianza.

SU MA RIO

TENDENCIAS

32 PORTADA

Retrato robot de los jóvenes talentos en el mundo de la selección de fondos en España

38 NEGOCIO

Las aseguradoras pisan el acelerador en banca privada

42 ESTRATEGIAS

La ciberseguridad en Europa, un mercado en auge

46 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

El secreto de la longevidad: los fondos con más de 50 años en Europa

50 ASESORAMIENTO

Las bancas privadas más deseadas por los asesores financieros para trabajar en 2024

53 PLANIFICACIÓN FINANCIERA

Banca privada e inversión sostenible: una relación estancada

56 LEGISLACIÓN

RIS: la batalla pasa de los incentivos a los benchmarks

60 LEARNING

Desdolarización global: mito y realidad

63 FUNDSTAGE

El problema de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales

ENTREVISTAS

66 LA GURÚ

Wilma de Groot

70 EL DIRECTIVO

Javier Alonso

72 EL GESTOR ESPAÑOL

Ángel Olea

74 EL GURÚ

Seth Meyer

78 CINCO MINUTOS

Thomas Hanson

79 CINCO MINUTOS

Pablo Rodríguez Martos

PRODUCTOS

80 COMPARATIVA

Los argumentos que respaldan al crédito corporativo

86 EMERGENTES

Buen momento para la renta fija emergente

90 RENTA FIJA

La divergencia en los ciclos de tipos de interés de EE.UU. y Europa

93 ALTERNATIVOS

Fondos de fondos en mercados privados, ¿una palanca para financiar la transición ecológica y digital?

79 70 66

96 SOSTENIBILIDAD

El lado más sostenible de los fondos de renta variable con Rating FundsPeople 2024

100 GESTIÓN PASIVA

Llegan los ETF de bitcoines, un hito para los activos digitales

OUT OF OFFICE

103 ASUNTOS PERSONALES

Marta Díaz-Bajo

104 DEPORTE

Mountain bike, ¡qué fácil es volver a tener 13 años!

78

Nº 1 Europeo en Gestión de Activos1

Amundi Funds Global Equity

Amundi Funds Global Equity busca identificar compañías de calidad con ventajas competitivas sostenibles y valoraciones atractivas

Diversificación geográfica, sectorial y por compañías2

Enfoque top down y bottom up para una visión integral de oportunidades y riesgos

3

amundi.es

Buscando la calidad allá donde se encuentre.

INFORMACIÓN IMPORTANTE : 1.Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2023 según volumen gestionado a diciembre 2022. 2. La diversificación no garantiza una ganancia ni protege contra una pérdida. 3. Rating Amundi Funds Global Equity A EUR (C) a 30/03/2024 ©2024 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. Esta información: 1) es propiedad de Morningstar y/o sus proveedores de datos; 2) no está permitido copiarla o distribuirla; y 3) no se garantiza que sea exacta, completa u oportuna. Ni Morningstar ni sus proveedores de datos son responsables de las pérdidas que pudieran surgir por el uso de esta información. Comunicación publicitaria dirigida a inversores profesionales. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como define la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV que puede consultarse gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046) www.amundi.com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fiscales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Consulte a su asesor financiero. Documento con carácter publicitario, simplificado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Amundi Funds Global Equity: registro de IIC extranjeras de CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita con el nº 31. Abril 2024 | W CONRAN DESIGN

CO LABO RA DO RES

FIRMAS DEL MES

175 I JUNIO 2024

La ciberseguridad en Europa, un mercado en auge 42

CARLOS ALBERTO

SILVA Y CARLOS

MOREIRA DA SILVA

Managing partners, 33N Ventures (33N, fondo creado junto a Alantra)

ANA JURADO

Directora de Marketing y Comunicación, Tressis S.V. Banca privada e inversión sostenible: una relación estancada 53

Gestor, Santander AM Desdolarización global: mito y realidad 60

TOMÁS GARCÍAPURRIÑOS

PEDRO PÉREZ

Responsable de Renta Fija y Macro, Anta AM La creación de una cartera de renta fija internacional en un entorno de bajada de tipos de interés 89

99

93 EVA ALONSO

SERGIO MIGUEZ Y DIANA PIEDRAHITA

Founder & Lead Partner y Senior Financial Advisor, Alternative Ratings Fondos de fondos en mercados privados, ¿una palanca para financiar la transición ecológica y digital?

Socia y directora de Planificación Patrimonial, Value Tree

La importancia de cultivar hábitos financieros saludables desde la infancia

LUIS BLANC

NOTA DE LA REDACCIÓN

FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Director, Dividend Refund

El problema de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales 63

104

SALVADOR MAS

CEO, GPTAdvisor

Mountain bike, ¡qué fácil es volver a tener 13 años!

Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

especialista de inversiones en mercados privados de UBS AM

¿Por qué deben los inversores inmobiliarios poner énfasis en de carbono de sus activos?

Antes o después, la realidad acaba imponiéndose y el cambio climático es un factor cuyos efectos deben ser, cada vez más, tomados en cuenta por los inversores inmobiliarios. La resiliencia y la adaptación a este problema serán cuestiones importantes de las que el sector no está hablando mucho por el momento. Como subraya el Instituto de Política Migratoria (MPI), millones de personas ya se están viendo obligadas a trasladarse debido a las catástrofes naturales y al cambio climático. Pero desde la perspectiva inmobiliaria institucional, no parece que estemos hablando de esa adaptación. Sin embargo, está claro que el clima está cambiando, y no vamos a conseguir detenerlo a pesar de los enormes esfuerzos de mitigación que se están iniciando.

Como sector debemos seguir centrándonos en las emisiones, sin duda, pero también tenemos que prepararnos para un mundo que se calienta. En algunos mercados, esto economía, pero lo hará tarde o temprano, lo que añade una dimensión social.

Para ello es necesario cuan-

por ahora no hemos encontrado una solución que establezca adecuadamente o con precisión ese riesgo en términos mone-

AM lo estamos incorporando a nuestro proceso a través de múltiples métricas de riesgo

medioambiental, aunque, en última instancia, la clave está siempre en garantizar que los responsables de la toma de decisiones estén informados del que estén analizando. Y es que

ricamente el problema: que o bien faltaba por completo o era muy cualitativo y no resultaba útil en el proceso de decisión.

se reduce a los datos y a la exactitud de esos datos. Así de sencillo. Los datos fueron uno -

tivos en 2023, y siguen siéndolo en 2024, porque son la base de todo lo que hacemos. Si tenemos datos incorrectos o incompletos, todo lo que construyamos basándonos en ellos puede ser una pérdida de tiempo y de dinero. Obtener los datos y asegurarse de que son precisos lo es todo si se quiere medir cualquier cosa en materias ESG. Las emisiones netas de carbono son la prioridad de la mayoría de los inversores ención de las vías de transición está en la agenda de todos los equipos de sostenibilidad inmobiliaria. Digamos que un -

ción de iluminación LED o un cambio de caldera. Si los datos de ese plan son incorrectos, todas esas recomendaciones podrían serlo. Y entonces empiezas a cambiar las luces, pero

cuenta de que ya son todas

LED. O que la caldera se cambió el año pasado. Hay que tener los datos correctos sobre los que construir; se necesitan unos cimientos sólidos o, de lo contrario, todo se derrumbará tarde o temprano.

Es evidente que en un escenario como el actual los inversores no pueden ignorar la inversión sostenible si quieren cumplir lo que la mayoría de los inversores institucionales tienen como principal deber -

que tener en cuenta la sostenibilidad porque afecta al valor de los inmuebles y a los

le preocupan las valoraciones de las rentas, los rendimientos y los ingresos, debe tener en cuenta la inversión sostenible, independientemente de su postura: es una cuestión de inversores institucionales no

De hecho, una de las métricas que se tienen en cuenta es lo que llamamos “prima verde” o “descuento marrón”. fundamentalmente al precio

Y, por tanto, sí, el precio debería ser, es y seguirá siendo diferente entre un activo verde -sostenible- y otro marrón. La próxima normativa afectará a todos los sectores, y los inquilinos que se han comprometido

a cero emisiones netas pertenecen a todos los sectores, y esos son los dos grandes factores que creemos que apoya-

precios entre el “marrón” y el “verde”.

En este momento hay una enorme escasez de oferta de los llamados activos verdes. La demanda va en una dirección, por lo que esa escasez

va a ir a más. Esa es la gran oportunidad que tiene el mercado en estos momentos, y que tenemos nosotros como inversores, nuestros clientes y nuestros competidores. Sabemos que los inquilinosrar el rendimiento de los empleados y retener al personal, y por los compromisos cero neto que algunos de ellos han asumido públicamente. Y sabemos que los reguladores están apretando las tuercas en términos de normas mínimas. Lo vemos claramente en Nueva York y Londres. Sabemos que los futuros compradores querrán activos verdes. Todos esos factores y todas las partes interesadas emmientras que la oferta se reduce porque cada año se endurecen las normas. Y si en cualquier mercado se da este tipo de dinámica oferta/deuna cosa para los precios.

DI REC TO RIO

175 I JUNIO 2024

GHI

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com

EDITORIAL & ANALYSIS

GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com

NATIONAL

ANA PALOMARES, Reporter Spain ana.palomares@fundspeople.com

ARANTXA RUBIO, Reporter Spain arantxa.rubio@fundspeople.com

INTERNATIONAL

REGINA RIVERA, International Reporter regina.webb@fundspeople.com

GRETA BISELLO, International Reporter greta.bisello@fundspeople.com

FILIPPO LUINI, International Reporter filippo.luini@fundspeople.com

ANALYSIS

MIGUEL RÊGO, Global Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com

DIANA PEREIRA, Fund Analyst diana.pereira@fundspeople.com

DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION

JAIME PINTO, Manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com

OSCAR RODRÍGUEZ, Institutional Solutions orodriguez@fundspeople.com

LAURA REY, Private Banking Solutions lrey@fundspeople.com

MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com

MONTSERRAT FORMOSO, Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com

ARANTXA RUBIO, Securities Services & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com

DATA

RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com

CRISTINA GIRÓN, Data cgiron@fundspeople.com

DANAE MORILLO, Data danae.morillo@fundspeople.com

ADOLFO PÉREZ, Data Content Spain adolfo.perez@fundspeople.com

ANA GARCEZ, Data Content Portugal ana.garcez@fundspeople.com

PAMELA GIOVANI, Data Content Italy pamela.giovani@fundspeople.com

SALES

ÍÑIGO IMBERT, Head of Sales Iberia iimbert@fundspeople.com

BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Sales Iberia beatrizdiez@fundspeople.com

JORGE ROMERO, Senior Sales Iberia jorge@fundspeople.com

DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com

TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT

JAVIER BLANCO, Head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com

ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com

FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY

SANTIAGO FRANCO, Head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com

GONZALO RIAÑO, Finance gonzalo.riano@fundspeople.com

DESIGN

ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE PHOTOGRAPHY

MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY)

TRANSLATIONS

CRISTINA JAOUEN / EMANUELA CRIBIO

EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved

SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008

ISSN : 3020-2426

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Fondos alternativos: en busca de alfa Entrevista a Steve Huguenin-Virchaux

Head of Equities Product Specialists

Tras un periodo de incertidumbre política, el rumbo de los tipos de interés en el mundo parece estar ahora relativamente claro. Creemos que es una buena noticia para la generación de alfa y, especialmente, para los fondos alternativos.

A pesar de los recortes de tipos que se avecinan, es poco probable que sean dráspersistir más de lo esperado, manteniendo los tipos relativamente altos. Además de la

ninguna correlación con estos activos, como los fondos multiestrategia y las estrategias de renta variable "market neutral". Otros actúan como sustitutos, reemplazando parte de las inversiones en renta de riesgo-rentabilidad. En los próximos

los fondos alternativos seguirán desempeñando un papel importante al descorrelacionarse y protegerse contra las correcciones del mercado.

Con la economía global ingresando en una nueva fase del ciclo de tipos de interés, los grandes bancos centrales planean adoptar una política monetaria más laxa. Esta situación genera mayor dispersión en las rentabilidades de los activos, lo que brinda oportunidades de valor relativo para los inversores. Aunque los tipos de interés bajarán, seguirán siendo elevados en comparación con la época posterior a la una mayor diferenciación entre empresas y más oportunidades de inversión para la selección de títulos fundamental. Con esta perspectiva, se espera un aumento en las salidas a bolsa y las fusiones y adquisiciones, lo que amplía las oportunidades para los fondos alternativos. En general, se prevé una mejora en la generación de alfa para los inversores fundamentales, ya que los mercados se vuelven más sensibles a lugar de cambios macroeconómicos como los tipos de interés.

tipos elevados, especialmente los fondos "market neutral". Estos fondos aprovechan los altos intereses de las posiciones cortas, lo que reduce los costes y mejora la rentabilidad. En un contexto favorable para la generación de alfa, esto se convierte en un factor impulsor estructural para la rentabilidad absoluta de estos fondos. Además, las estrategias "market neutral" complemen-

cian de los tipos más altos. La forma de la curva de rendimientos indica que los fondos alternativos con grandes saldos de efectivo remunerados a tipos de interés a un día están en una posición óptima en comparación con los bonos del Tesoro en términos de rendimiento.

Invertir globalmente sin restricciones de índices de referencia permite a los inversores aprovechar diferentes fases del ciclo económico en todo el mundo mediante posiciones largas y cortas. Europa y Asia ofrecen oportunidades para la selección de títulos, como las reformas corporativas en Japón y el crecimiento en el sudeste asiáti-

pales ventajas de los fondos alternativos. La estrategia tradicional de asignar parte

rentabilidad de la renta variable puede no

ambos activos cambia con el tiempo. En cambio, los fondos alternativos ofrecen rentabilidades independientes de la renta -

Este material de marketing está destinado exclusivamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción donde dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa. Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o solicitud de compra, venta o suscripción

China, existen oportunidades impulsadas por cambios en los hábitos de consumo y la tecnología. Los fondos alternativos se vuelven más atractivos en la construcción de carteras, ya que pueden mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo y ofrecer protección del capital en momentos de volatilidad del mercado. Además, representan una alternativa atractiva a los fondos del mercado monetario.

Entrevista completa:

Perfiles más visitados en fundspeople. com/es del 23/04/2024 al 23/05/2024

PROFESIONALES

EMPRESAS

PRODUCTOS

STEVEN BELL Economista Jefe, EMEA, Columbia Threadneedle Investments

¿ESTÁ

EE.UU. CONFIGURADO PARA

UN RENDIMIENTO POR DEBAJO DE EUROPA Y REINO UNIDO?

Creo que el pesimismo sobre la incapacidad de la inflación estadounidense para seguir bajando debería invertirse en los próximos meses. Esto debería frenar el descenso constante de la escala de recortes de tipos de interés previstos en Europa, Reino Unido y EE.UU. Las expectativas actuales son de 75 puntos básicos en Europa, pero solo de 50 puntos básicos en Reino Unido e incluso menos en EE.UU. Se trata de un cambio drástico en comparación con el optimismo de principios de año. La economía de EE.UU. no cumplirá las expectativas actuales, ya que el gasto se reducirá a medida que el consumidor estadounidense recupere sus ahorros. Ello restará presión a la inflación salarial y a los tipos de interés. Por el contrario, Europa, y especialmente Reino Unido, superarán las expectativas de crecimiento a medida que avanzan hacia la recuperación tras sus propios aterrizajes suaves.

Una virtuosa espiral a la baja de los salarios y la inflación permitirá a sus consumidores reducir sus ahorros preventivos. Esto no significa que Europa vaya a superar a EE.UU., pero la diferencia de crecimiento se reducirá, en claro contraste con las previsiones actuales.

Víctor Matarranz Banco Santander

Enrique Castellanos Instituto BME

Ana Martín de Santa Olalla CaixaBank AM

Juan Alcaraz López Allfunds

Elena Ruiz Takata CaixaBank AM

Carolina Fernández González Inverco

Vanguard Allfunds Singular Bank

Blackstone M&G Investments Bestinver

DESCUBRE UNA ASIGNACIÓN DINÁMICA EN RENTA FIJA

QUE HA BATIDO AL ÍNDICE DE REFERENCIA EN UN

DIVERSIFICA TU CARTERA HOY %

DE LOS CASOS

INFORMACIÓN

Fuente: Morningstar, a 31/03/2024. En base a rentabilidades a 1 año por encima del índice de referencia especificado en periodos móviles mensuales. Esta publicidad está destinada únicamente para ser utilizada por profesionales, definidos como Contrapartes Elegibles o Clientes Profesionales, y no está dirigido al público en general. Comunicación Publicitaria. El valor de las inversiones y las rentas que puedan aportar puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Henderson Investors International Limited (reg. n.º 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (reg. n.º 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (reg. n.º 2678531), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Janus Henderson Investors Europe S.A. (reg n.º B22848 en 78, Avenue de la Liberté, L-1930, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Anuncio publicado el 01/06/2024. 592802/0424

20/05/24

MAYO

La CNMV saca a consulta pública tres circulares y prepara sus infraestructuras para la implementación de MiCA

10/05/24

Unit linked y PIAS, los únicos seguros de ahorro cuyo patrimonio ha crecido más que el de los planes de pensiones en el último año

09/05/24

Análisis de flujos y rentabilidad de los planes de empleo en el primer trimestre de 2024

20/05/24

El porcentaje de IIC distribuidas a través de gestión discrecional y asesoramiento supera el 70% y marca nuevo récord

10/05/24

Los fondos monetarios acumulan al cierre de abril más suscripciones netas que en todo 2023

SOL HURTADO DE MENDOZA

Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

16/05/24

Los fondos deberán tener un mínimo del 80% en activos sostenibles para poder usar términos ASG en su nombre

Regulación de las calificadoras de rating ASG: registro en ESMA y preferencia por las calificaciones A, S y/o G sobre la puntuación global

El Parlamento Europeo vota por una Retail Investment Strategy que mantenga las retros en ejecución y comercialización

Creemos que debemos revaluar los supuestos sobre los que se definía el papel de la renta fija en las carteras. De cara a la próxima década no pensamos que los rendimientos vayan a volver a los niveles próximos a cero de los que hemos sido testigo. Tampoco que asistamos a la constante revalorización que marcó los 30 años anteriores.

Además, si estamos en lo cierto al pensar que los bancos centrales tienen la intención de mantener una inflación positiva y los medios para conseguirlo, y que los mercados considerarán como una amenaza viable el riesgo de aumento de la inflación como consecuencia de crisis externas, los tipos de interés reales deberían mantenerse en terreno positivo en un futuro próximo. La renta fija podría volver a ofrecer rentas reales, permitiendo que inversores y ahorradores no tengan que asumir un excesivo riesgo adicional, de crédito o iliquidez, para obtener un nivel razonable de rentabilidad. RENTA FIJA: REEVALUANDO

Esto implica que el comportamiento de la renta fija podría parecerse más a lo que teóricamente se considera normal: títulos con un rendimiento real positivo que irá aumentando, y disminuyendo, con el ciclo económico y que ofrecerán diversificación con respecto a la renta variable

Cómo impactaría la fusión BBVA-Sabadell en la concentración de productos de ahorro e inversión

ABRIL

NO INVIERTAS EN RENTA FIJA

Sin considerar un enfoque más innovador.

Renta fija de BNY Mellon Investment Management. Fresco y diferente. Capital expuesto a riesgos.

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Promoción financiera. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. Emitido en España por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID: 1710579, Expira el: 29/07/24. T12179 01/24

Pilar Lloret asume la Dirección de Inversiones de Nao Sustainable AM

CaixaBank AM nombra a Rubén Ruiz director de Fondos Long Only de la gestora

Portocolom AV amplía su equipo con la incorporación de Ana Quintanal como asesora de impacto

20/05/24

20/05/24

15/05/24

13/05/24

Santander renueva su cúpula: Javier García Carranza sustituye a Víctor Matarranz como responsable de Gestión de Activos, Banca Privada y Seguros

09/05/24

26/04/24

24/04/24

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web

,

JAVIER GARCÍA DÍAZ

Tania Sánchez sustituye a Borja de Roda como consejera delegada de Beka AM

AM

Auriga nombra a Ángel Arenillas Country Manager en España y Portugal

La divergencia demográfica de las economías desarrolladas conduce a la sociedad hacia una nueva realidad en la que la esperanza de vida aumenta y la natalidad se desploma. Esto plantea desafíos existenciales para estas sociedades, que tienen que buscar fórmulas para atender la mayor longevidad con una fuerza laboral menguante.

El envejecimiento de la población limita el crecimiento y la capacidad de producción del mundo desarrollado: obligan a los Estados a destinar un mayor esfuerzo fiscal a atender la jubilación que a desarrollar las infraestructuras y programas que necesita la sociedad. Esto actúa como factor inflacionario, lo que

propicia escenarios de tipos de interés altos de forma prolongada y agrava el problema del endeudamiento. Estas limitaciones plantean una oportunidad atractiva para la inversión, que está llamada a desempeñar un papel fundamental en la respuesta público/ privada a este desafío. En este sentido, existen una serie de campos y sectores con un gran potencial y necesitados de capital, como el sanitario, el tecnológico o el de infraestructuras.

La habilidad para seleccionar valores y para identificar fuentes de alfa será fundamental para aprovechar las ventajas que plantea esta transformación, que han de abordarse de la mano de los referentes de la industria.

CaixaBank

amplía su equipo de selectores con Miguel Antonio Benítez Mata

Diana Pereira

INFLACIÓN LA INFLUENCER QUE NO SALE DE ESCENA #WAITINGCUTS

Mientras la renta variable estadounidense marcaba un nuevo máximo desde finales de 2022, la deuda soberana fue el segmento de la renta fija que más creció y el que registraba una asignación media más alta al cierre del primer trimestre. Son ajustes que reflejan las expectativas (moderadas) de cara a unas bajadas de tipos de interés que se están haciendo esperar.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2024

FONDO

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Carmignac Patrimoine

Franklin Diversified Balanced Fund

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

MFS Meridian Funds Prudent Capital Fund

Acatis Value Event Fonds

DWS Concept Kaldemorgen

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Oddo BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

CATEGORÍA

Multiactivo Moderado

Multiactivo Moderado

Multiactivo Moderado

Multiactivo Moderado

Multiactivo Moderado

Multiactivo Flexible

Multiactivo Flexible

Multiactivo Flexible

Multiactivo Defensivo

Multiactivo Agresivo

https://shorturl.at/tGM45

La herramienta Búsqueda de fondos permite ver los criterios del Rating FundsPeople que cumple cada uno de los productos distinguido con él en 2024 en España, Italia y Portugal.

La cartera Smart Consensus está compuesta por fondos multiactivos que en 2024 cumplen al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso: cinco moderados, tres flexibles, uno defensivo y otro agresivo. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

Los datos macroeconómicos continúan siendo el principal motor de la actividad de los

y esto incluye las declaraciones de los bancos centrales sobre los próximos movimientos de los tipos de interés. Si el año pasado hubo quien llegó a plantear siete rebajas en 2024, ahora ese escenario resulta bastante improbable.

sobre todo en EE.UU., ha llevado a los inversores a moderar sus expectativas.

En este contexto, Julie Dickson, directora de Inversiones de Capital Group, reconoce que el fondo de la entidad que forma parte de la cartera Smart Consensus incluye acciones de “un conjunto de empresas que tien-cionistas”. Por su parte, el gestor del Matthias Hope, indica que, “pese a -

plejo, las tendencias macroeconómicas continúan favoreciendo cierto sesgo hacia los activos de riesgo”.

por clases de activos de los fondos que componen el Smart Consensus, no se observan grandes cambios con respecsería la reducción de 0,2 puntos porcentuales de la asignación a instrumentos de liquidez. El componente de renta variable continúa dominando la cartera (51,45%), seguido de la renta

Dentro de la renta variable se mantiene la tendencia y Norteamérica la mitad de la asignación del porfolio,de diciembre de 2022. Matthias Hope explica que ahora mismo el fondo

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

RAÚL FERNÁNDEZ Director de Distribución, Amundi Iberia

LA OPINIÓN DE

JULIE

DICKSON

Directora de Inversiones, Capital Group

La directora de Inversiones de Capital Group afirma que siguen buscando empresas de alta calidad “capaces de resistir en el actual entorno económico y financiero gracias a un crecimiento orgánico de los ingresos, que demuestren liderazgo en el mercado y que ofrezcan precios atractivos”.

MATTHIAS HOPE

Gestor del Franklin Diversified Balanced Fund

El gestor del Franklin Diversified Balanced Fund revela que en torno al 7,5% del porfolio del fondo invierte en activos no tradicionales, “como energía verde, infraestructuras sociales, bonos catástrofe y una estrategia de cobertura de la cartera contra eventos extremos”.

variable, pero a través de opciones, por ejemplo, en Japón, “lo que nos propor-

de menos si los mercados caen”.

Julie Dickson también se muestra optimista. La asignación a renta variable del Capital Group Global Allocation Fund (LUX) ronda ahora el 66%,

revolución digital a través de empresas

TSMC, de software y servicios como Microsoft y Constellation Software, y también de hardware”. Dickson men-

vislumbra oportunidades interesantes de cara al futuro, ya que, en su opinión, “cuenta con amplios mercados objeti-

cios, fuertes barreras de entrada y en el que se ha aprobado un gran número de medicamentos en los últimos años”.

DEUDA SOBERANA

En el componente de renta fija la deuda soberana había ganado 2,4 puntos porcentuales de peso a finales de marzo respecto al mes anterior. Según la directora de Inversiones de Capital Group, junto con los bonos grado de inversión, la exposición a deuda soberana de alta calidad permite que los inversores “puedan obtener rentabilidades relativamente atractivas sin

“la menor correlación con las acciones aporta ventajas en términos de diversificación”.

El gestor de Franklin Templeton también anticipa que la deuda so -

comportamiento relativo frente a los tipos de interés estadounidenses, lo que resulta “coherente con un crecimiento económico fundamental-

damente en la eurozona”.

En cuanto a la duración, Julie Dickson admite que el fondo mantiene un posicionamiento neutro, mientras queced Fund revela que esperan una buena oportunidad para elevar la duración de

tipos de interés en junio”.

COMBINAR VISIÓN

GLOBAL Y SELECCIÓN

FUNDAMENTAL EN RENTA VARIABLE GLOBAL

A la hora de invertir en renta variable global, el equipo de Amundi Funds Global Equity(*) busca combinar el enfoque top-down y bottomup para una visión integral más completa que le permita aprovechar las oportunidades potenciales a nivel compañía, sector y país y comprender mejor los riesgos. A través del análisis fundamental se busca identificar empresas de calidad con ventajas competitivas sostenibles, una elevada rentabilidad sobre los fondos propios, un bajo endeudamiento y valoraciones atractivas.

Este análisis incluye además criterios ASG, que completan la visión fundamental y los riesgos asociados. Con todo este análisis se busca construir una cartera diversificada de mejores ideas con un active share elevado que se monitoriza con una estricta disciplina de venta y control del riesgo.

Una estrategia gestionada por un equipo experimentado que ha demostrado habilidad gestionando a través de múltiples ciclos de mercado.

Comunicación comercial para inversores profesionales patrocinada por Amundi. No asesoramiento ni recomendación de inversión. Invertir implica riesgos.*Fondo sin garantía de capital ni rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan ni indican resultados futuros. Amundi Funds registro CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC registro CNMV nº 31. Más información sobre riesgos, comisiones y gastos en folleto y PRIIPS KID en www.amundi.es. Marzo 2024.

En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2024

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DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

En un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercia-

este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2024. En total son 1.155 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

DESTACADOS

Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 37 fondos que cumplen este criterio.

SUPERVENTAS

Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicional-

netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 592 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES

El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para -

tes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2023. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

LOS 16 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2024

Acatis Value Event Fonds

Algebris Financial Credit Fund

Comgest Growth Europe

DNCA Invest Alpha Bonds

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DWS Concept Kaldemorgen

Eleva Absolute Return Europe

Acatis

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2019, 2020, 2021, 2022 y 2023). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 645, cumplen este criterio. Hay 16 fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2024 Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+

Algebris Investments Renta Fija

Comgest Equity

Natixis IM Renta Fija

DPAM Renta Fija

DWS

Eleva Capital Renta Variable

Eleva European Selection Eleva Capital Renta Variable

Fidelity Funds Global Technology Fund

GQG Partners Emerging Markets Equity Fund

Fidelity International

Variable

GQG Partners Renta Variable

Guinness Global Equity Income Guinness Renta Variable

JPMorgan Global Focus Fund J. P. Morgan AM Renta Variable

JPMorgan Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM Renta Variable

Morgan Stanley Global Brands Fund Morgan Stanley IM Renta Variable

PIMCO GIS Income Fund

T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Fund

Fuente: FundsPeople y FundsPeople LAB con datos de Morningstar.

PIMCO Renta Fija

T. Rowe Price Renta Variable

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente: Morningstar, salvo en el caso de los datos de captaciones de las gestoras (Inverco). Nota: desde enero de 2024 las cifras de patrimonio y captaciones netas de los gráficos los calcula el Departamento de Análisis de FundsPeople a partir de los datos de Morningstar.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

GRUPO

Fuente: fondos y sicavs, Inverco a abril de 2024. Pensiones, Inverco a marzo de 2024. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2023. Luxemburgo (incluye todos los fondos del grupo con domicilio en Luxemburgo), datos de Morningstar a abril de 2024. (*) Incluye Alantra WM, EDM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2023, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

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Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es

LA CARTERA DE

EDUARDO DE FORONDA

Investment Associate, Sassola Partners

Confían en el potencial que sigue ofreciendo la renta fija, sobre todo la corporativa. De hecho uno de los fondos que más se repite en sus carteras es Schroders Euro Credit Conviction. En la parte de renta variable destacan Fundsmith Equity y JP Morgan Global Select

JOSE MARÍA DE YRAOLA

Responsable de Multiactivos, BBVA AM&GW

Desde un punto de vista estratégico favorecen la inversión en el crédito de alta calidad, pese al ajuste de valoraciones que se ha visto en los últimos meses. Además, incluyen a la deuda emergente como activo con gran potencial.

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

MS INVF Global Brands Fund

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

MFS Meridian European Value Fund

Robeco BP US Premium Equities

Robeco BP Global Premium Equities

Franklin Technology Fund

Janus Henderson AbsRet Fd

Invesco Pan European Equity Fund

Fidelity Global Technology Fund

Fidelity Instl European Larger Coms Fd

Robeco Global Consumer Trends

MFS Meridian Global Equity Fund

Eleva Eleva European Sel

Seilern World Growth Fund

Brown Advisory US Sust Gr Fd

Pictet-Robotics

BGF World Healthscience Fund

Vontobel Institutional North Amer Eq Fd

Allianz Global Artificial Intelligence

GS US CORE® Equity Portfolio

Pictet-Security

AB Select US Equity

MS INVF Global Opportunity Fund

Eleva Eleva Abs Ret Eurp

BGF World Technology Fund

DPAM B Equities NewGems Sustainable

BGF Continental European Flexible Fund

DWS Invest Global Infrastructure

DWS Invest Top Dividend

MS INVF US Advantage Fund

BNP Paribas Aqua

Pictet TR - Atlas

Schroder ISF Emerging Markets

Allianz Europe Equity Growth

Franklin US Opportunities Fund

Pictet - Global Megatrend Selection

EdRF Big Data

Janus Henderson Horizon Euroland Fund

Pictet-Water

Vontobel US Equity

Wellington Global Quality Growth Fund

Pictet-Premium Brands

Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs

GS Emerging Markets CORE® Equity Port

Invesco Asian Equity

Schroder ISF US Large Cap

BGF World Financials Fund

FTGF CB Infras Value Fund

Invesco Japanese Equity Advantage Fund

T. Rowe Price US Large Cap Growth Eq Fd

Heptagon Yacktman US Equity Fd

Pictet-Digital

Robeco New World Financial

Schroder ISF Global Climate Change Eq

Pictet - Clean Energy Transition

MFS Meridian European Research Fund

Templeton Global Climate Change Fund

T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd

Heptagon WCM Global Equity Fd

BNP Paribas Disruptive Technology

BGF World Mining Fund

BGF World Energy Fund

Gamax Funds Junior

DWS Invest CROCI Sectors Plus

FTGF CB Value Fund

Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd

Polar Capital Global Technology Fund

BGF Sustainable Energy Fund

RobecoSAM Smart Materials Equities

BGF Next Generation Technology Fund

Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt

AB International Health Care

RobecoSAM Smart Energy Equities

Schroder ISF Asian Opportunities

DWS Smart Industrial Technologies

GS Japan Equity Portfolio

MS INVF Asia Opportunity Fund

Seilern America Fund

Franklin India Fund

BGF Future of Transport Fund

Candriam Sustainable Equity Euro

AB Sustainable Glb Thematic

Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd

MS INVF US Growth Fund

Candriam Eqs L Biotechnology

Man GLG Japan CoreAlpha Equity

DWS Invest Global Agribusiness

Schroder ISF Emerging Asia

Robeco BP US Large Cap Equities

CT (Lux) Global Focus

Pictet-Japanese Equity Opportunities

Robeco QI European Conservative Equities

GS Nrth Amer EnhIn SusEQ

AB American Growth

GS US Enhanced Core Concentrated Eq

MS INVF Global Sustain Fund

Baillie Gi ord WW Long Term Glbl Gr Fd

Pictet - Global Environmental Opps

GQG Partners Emerging Markets Eq

GS Europe CORE® Equity Portfolio

CT (Lux) American Smaller Companies

Mediolanum BB Innovative Thematic Opport

Findlay Park American Fund ICAV

Invesco Global Consumer Trends Fund

BGF European Value Fund

Carmignac Pf Long-Short European Eq

DWS Invest ESG Equity Income

BGF European Special Situations Fund

CT (Lux) Global Technology

Polen Capital Focus US Growth Fund

BGF Emerging Markets Fund

UBAM 30 Global Leaders Equity

Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf

Brown Advisory US Equity Growth

Janus Henderson Pan European Fund

FTGF CB US Equity Sust Ldrs Fd

CT (Lux) Global Smaller Coms

Robeco Sustainable Global Stars Equities

Pictet TR - Corto Europe

Carmignac Portfolio Emergents

DPAM B Equities Europe Sustainable

Groupama Avenir Euro

BGF Euro-Markets Fund

Candriam Eqs L Oncology Impact

BSF European Opportunities Extension Fd

Robeco Emerging Stars Equities

BGF World Gold Fund

FTGF CB US Large Cap Growth Fund

MFS Meridian European Smaller Coms Fd

Wellington Global Health Care Equity

Wellington Enduring Assets Fund

Pictet-Timber

Robeco QI Emerging Conservative Equities

GS Global Millennials Equity Portfolio

RobecoSAM Sustainable Water Equities

Allianz Oriental Income

Goldman Sachs Global Enhanced Equity

Allianz Cyber Security

Mediolanum Best Brands Global Leaders

ANIMA Star High Potential Europe

Candriam Sustainable - Equity World

Candriam Sustainable Eq Em Mkts

Schroder ISF Japanese Equity

Candriam Eqs L Robotics & Innovative Tec

Schroder ISF Latin American

abrdnI Japanese Sustainable Eq Fd

GS India Equity Portfolio

Vontobel Global Environmental Change

abrdnII-Eu SmlCo

Artemis Funds (Lux) US Extended Alpha

DWS Top Dividende

Pictet TR - Mandarin

Schroder ISF Global Energy

Amundi Fds Euroland Equity

Amundi Fds European Equity Value

Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr

Amundi Sandler US Equity Fund

AXA IM US Enhanced Index Equity QI

AXA IM US Equity QI

AXAWF Fram Sus Europe

AXAWF Robotech

Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc

BNP Paribas Climate Impact

BNP Paribas Smart Food

BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund

CT (Lux) European Select

FF- Global Dividend Fund

Fidelity America Fund

Fidelity China Consumer Fund

Fidelity Emerging Markets Fund

Fidelity European Dynamic Growth Fund

Fidelity European Growth Fund

Fidelity FAST Europe Fund

Fidelity FAST Global Fund

Fidelity Global Financial Services Fund

Fidelity Sustainable Asia Equity Fund

Fidelity Sustainable Health Care

Fidelity World Fund

Guinness Global Equity Income

Harris Associates Global Equity Fund

Janus Henderson Global Life Sciences Fd

JPM America Equity Fund

JPM Asia Pacific Equity Fund

JPM Emerging Markets Equity Fund

JPM Emerging Markets Small Cap Fund

JPM Europe Dynamic Technologies Fund

JPM Europe Equity Plus Fund

JPM Europe Select Equity Fund

JPM Europe Strategic Value Fund

JPM Global Dividend Fund

JPM Global Focus Fund

JPM Global Healthcare Fund

JPM Global Natural Resources Fund

JPM Global Select Equity Fund

JPM Thematics Genetic Therapies

JPM US Equity All Cap Fund

JPM US Growth Fund

JPM US Select Equity Fund

JPM US Select Equity Plus Fund

JPM US Technology Fund

JPM US Value Fund

Jupiter European Growth

Lazard European Alternative Fund

M&G (Lux) European Strategic Value Fd

M&G (Lux) Glb Dividend Fd

M&G (Lux) Global Listed Infras Fd

Mirova Global Sustainable Equity Fund

Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd

Nordea 1 - Global Stable Equity Fund

Nordea 1 - North American Stars Equity

Oddo BHF Avenir Europe

Polar Capital Biotechnology Fund

AB Select Absolute Alpha

FTGF RY US Small Cap Opp Fd

LOS

FONDOS

INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

Carmignac Sécurité

BGF Euro Short Duration Bond Fund

Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund

MS INVF Euro Corporate Bond Fund

Schroder ISF EURO Corporate Bond

Invesco Euro Corporate Bond Fund

Franklin Euro Short Duration Bond Fund

Pictet-USD Government Bonds

Eurizon Bond EUR Short Term LTE

Eurizon Bond EUR Medium Term LTE

Candriam Sustainable Bond Euro S/T

Vontobel Euro Corporate Bond

MS INVF Global Fixed Income Opps Fd

BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd

Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

Algebris Financial Credit Fund

Jupiter Dynamic Bond

RobecoSAM Euro SDG Credits

BNP Paribas Euro Government Bd

BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats

BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M

Robeco Financial Institutions Bonds

BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd

Candriam Bds Euro High Yield

Candriam Sustainable Bond Euro Corp

Robeco High Yield Bonds

BlueBay Investment Grade Bond Fund

Aegon European ABS Fund

Carmignac Portfolio Flexible Bond

Franklin European Total Return Fund

Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd

Candriam Bds Euro Short Term

DWS Invest ESG Euro Bonds (Short)

MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund

BGF US Dollar Short

ShortDurationHighYield Fund

GS Emerging Markets Debt Portfolio

MFS Meridian US Government Bond Fund

Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd

Robeco Global Credits Short Maturity

Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld

Robeco Euro Credit Bonds

Carmignac Portfolio Credit

BNP Paribas Enhanced Bd 6M

Capital Group Euro Bond Fund (LUX)

DWS Concept Kaldemorgen

BGF Global Allocation Fund

Invesco Pan European High Income Fund

Mediolanum BB MS Glbl Selection

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Pictet-Multi Asset Global Opportunities MFS Meridian Prudent Capital Fund

Carmignac Patrimoine

BSF Global Event Driven Fund

BSF European Absolute Return Fund

Ru er Total Return International

GLG Alpha Select Alternative

Style Capture UCITS Fund

GAMCO International SICAV Merger Arbtrg

DWS Concept DJE Alpha Renten Global

Index

Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd

DPAM L Bonds Government Sustainable Hdgd

Candriam Long Short Credit

MS INVF Global Asset Backed Secs Fd

BGF Asian High Yield Bond Fund

Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd

Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds

BGF Euro Bond Fund

Global Evolution Frontier Mkts

Invesco Global Total Return EUR Bond Fd

Pictet-USD Short Mid-Term Bonds

DB ESG Fixed Income

Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds

Epsilon Fund Euro Bond

EdR SICAV Financial Bonds

Schroder ISF Sustainable Euro Credit

Eurizon Bond USD LTE

FTGF WA Sh Dur Bl Chp Bd Fd

La Française Sub Debt

DWS Invest Euro High Yield Corporates

GS Global High Yield Portfolio

EdRF Bond Allocation

Goldman Sachs Green Bond

GS Green Bnd ShrtDur

Man GLG Global Investment Grade Opports

UBAM Global High Yield Solution

Franklin US Government Fund

BGF Global High Yield Bond Fund

abrdnII- Euro Corporate Bond

Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd

Ninety One GSF Latin American Corp Debt

GAM Star Cat Bond

abrdn SICAV I - Emerging Markets CorpBd

Robeco Euro Government Bonds

MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd

abrdnI Select Euro HY Bd Fd

Amundi Fds Emerging Markets Bond

Amundi Fds Euro Corporate Bond

Amundi Fds Global Aggregate Bond

Amundi Fds Pioneer US Bond

AXAIMFIIS Europe Short Duration HY

AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds

AXAIMFIIS US Short Duration High Yield

AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb

AXAWF Euro Credit Short Duration

AXAWF Euro Credit Total Return

AXAWF Global Inflation Short Dur Bds

AXAWF US High Yield Bonds

BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd

BNY Mellon US Muncpl Infras Dbt Fd

Candriam Bds Global High Yield

DNCA Invest Alpha Bonds

ERSTE Responsible Reserve

Evli Nordic Corporate Bond

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

Evli Short Corporate Bond

Fidelity Euro Short Term Bond Fund

Fidelity US Dollar Bond Fund

FTGF BW Global Income Optimiser Fd FvS

PIMCO

PIMCO

PIMCO GIS Euro Credit Fund

PIMCO GIS Euro Income Bond Fund

PIMCO GIS Global Bond Fund

PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund

PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO GIS Low Duration Income Fund

PIMCO GIS Total Return Bond Fund

PIMCO GIS US High Yield Bond Fund

Principal Finisterre Uncons EM FI Fd

Principal Preferred Securities Fund

R-co Conviction Credit Euro

Tikehau Short Duration Fund

Tikehau Subfin Fund

Twelve Cat Bond Fund

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2023. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesario para cumplir el criterio de blockbuster.

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2024.

(*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

T NER

ÍÑIGO ESCUDERO

Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US O shore e Israel, Invesco

DIVERGENCIA

La divergencia que el mercado descuenta entre la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) y la de la Reserva Federal (Fed) puede suponer un buen impulso para la renta fija del Viejo Continente. Los últimos datos de inflación publicados en EE.UU. han enfriado notablemente las expectativas de bajadas de tipos de interés por parte de la Fed. Mientras, a pesar de los comentarios de precaución por parte de algunos de los miembros del BCE, creemos que la autoridad monetaria europea puede bajar los tipos de interés más rápidamente incluso de lo que cree el mercado, ya que las presiones inflacionistas retrocederán aún más en los próximos meses.

Los rendimientos de los bonos han subido este año y, en nuestra opinión, presentan una atractiva oportunidad de compra. Aunque la economía europea ha comenzado a mostrar algunas señales tentativas de recuperación tras un decepcionante 2023, creemos que es más un rebote cíclico que un movimiento estructural y, por lo tanto, tendrá un limitado impacto en el camino descendente de la inflación.

Este escenario favorecerá a la renta fija de mayor duración y a la corporativa, especialmente la de alta calidad. Nuestros gestores de renta fija corporativa han ampliado recientemente la duración media de sus carteras precisamente preparándose para este escenario.

Nuestro ecosistema de gestoras de activos con un amplio catálogo de capacidades especializadas.

Fundado en 1831, el Grupo Generali es uno de los mayores proveedores mundiales de seguros y gestión de activos. Con más de 670.000 millones de euros en activos gestionados y más de 1.500 especialistas en inversión, la gestión de activos se lleva a cabo a través de la plataforma Generali Investments, un ecosistema de gestoras con una amplia gama de capacidades en mercados líquidos e ilíquidos.

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El Barómetro en Europa

EL

INVERSOR EUROPEO SIGUE

CENTRADO EN RENTA FIJA

El segundo trimestre del año se inicia en positivo gracias a las buenas captaciones netas en fondos de deuda, sobre todo europea y global, que logran compensar un ligero retroceso en bolsa.

El sector de la deuda europea y el de bonos globales canalizan buena parte de las entradas

única categoría en positivo del mes de abril (últimas cifras disponibles).

Según se desprende de los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople el inversor europeo sigue centrado en

un 74% más que en abril de 2023. Por

unos reembolsos de apenas unos 1.890

millones de euros y tanto los mixtos-

el mismo mes del pasado año.-

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES

volumen total del producto. FONDOS SUPERVENTAS EN EL

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2024, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2024, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SECTOR ESTRELLA DEL MES RENTA FIJA EUROPEA

Con 12.600 millones de euros netos en captaciones, la renta fija europea contó en abril con el favor de un inversor que vio como a pesar de la caída de la inflación, el BCE retrasaba su decisión de recortar tipos hasta junio y que, atento a los datos al otro lado del Atlántico, optó por primar los bonos de mercados no americanos. El UniOpti4, un fondo de bonos a ultracorto plazo de la alemana Union Investment, seguido de un producto de gestión pasiva de UBS que replica un índice de bonos suizos a medio plazo y del Eurizon Valore Oblligazionario

3 anni Ed 3 fueron los tres vehículos superventas de este sector estrella. Le siguieron la bolsa global de gran capitalización, con fondos como el Global Multi Factor Equity Fund de Amundi y el Schroder SSF Wealth Mgmt Glbl Sust Eq liderando las captaciones; y la renta fija global, con la estrategia superventas del mes, el PIMCO GIS Income Fund, a la cabeza en captaciones.

locales.

más vendidos en abril: el internacional

captar en su segundo mes de vida unos 730 millones de euros netos.

Detrás de los reembolsos en renta va-

raciones atractivas tras un 2023 muy complicado para compañías como las no parece que esté logrando disipar la incertidumbre de un inversor que side estrategias globales.

internacionales de Irlanda y Luxemburgo. Los grupos internacionales que más

*Fondos

Inversiones en las que puedes confiar

Algunas inversiones son como la unión entre las personas. Se consolidan a través de generaciones y crean estabilidad y confianza en el tiempo.

En PIMCO durante más de 50 años gestionamos activamente fondos de renta fija construyendo un lazo de confianza con millones de inversores todos los días.

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Mensaje publicitario de carácter informativo. PIMCO Europe GmbH (Compañía No. 192083, Seidlstr. 24-24a, 80335 Munich, Alemania) y la sucursal española de PIMCO Europe GmbH (NIF W2765338E) están autorizadas y reguladas en Alemania por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin) (Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt am Main) de conformidad con la sección 15 de la ley alemana de instituciones de valores mobiliarios (WpIG). La sucursal española también está regulada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de conformidad con las obligaciones estipuladas en los artículos 168 y 203 a 224, así como las obligaciones contenidas en la Sección V, Sección I de la Ley del Mercado de Valores (LSM) y en los Artículos 111, 114 y 117 del Real Decreto 217/2008. Los servicios y productos descritos en esta comunicación solo están disponibles para clientes profesionales según se define en el Manual del Anexo II de la Directiva MiFiD II 2014/65/UE y su implementación de las normativas locales. No están disponibles para inversores individuales, que no deben basarse en esta comunicación. ©2024, PIMCO.

por Óscar R. Graña

RETRATO ROBOT DE LOS JÓVENES TALENTOS EN EL MUNDO DE LA SELECCIÓN DE FONDOS EN ESPAÑA

¿Quiénes son? ¿Qué canales prefieren?

¿Cuáles son sus motivaciones? ¿Qué les diferencia con respecto a sus mentores? Así es la nueva generación de selectores de fondos en España.

ADRIÁN PÉREZ DE VARGAS BBVA QUALITY FUNDS

ALBERTO GARCÍA-CABO ORIENTA CAPITAL

BEATRIZ CASTRO-RIAL RENTA 4

ALMUDENA FERRER ARTIAGA PBI GESTIÓN

BRÍGIDO FERNÁNDEZ FONDITEL

Existe un nutrido grupo de están iniciando su andaencuentran muy atractiva. Para Sergio tendencias tanto a corto como a largonocer a multitud de profesionales del tanto personal como profesionalmenconocimientos de manera constante”,cia Inversión).

ÁLVARO BRACERAS ANDBANK

ÁLVARO CABO RODRÍGUEZ ABANCA

a mejorar la vida de sus clientes. “Más allá del interés personal, me motiva la oportunidad de ejercer un impacto sigfondos es fundamental para ayudarlos asumir”, valora Lourdes María Arana Samayoa (VidaCaixa). “Te convierCrèdit Andorrà).

Miguel Pérez (atl Capital) y Vincentparten esta visión, así como la mayoría de los algo más de 30 profesionales porcados por FundsPeople como la nueva generación de selectores de fondos

Académicamente, son jóvenes muy preparados. La inmensa mayoría

ERIC TRIGO CREAND CRÈDIT ANDORRÀ

AMELIA BENITO IBERCAJA GESTIÓN

CARLOS AGUADO SANTALUCÍA AM

DANIEL PÉREZ ALEGRE ASTRALIS IM

ÁLVARO DE LA ROSA ABANTE

GONZALO ACHA SUÑER AGISA

JORGE BELLAS RENTA 4

LAETICIA DEL CAMPO ABANTE

EL PERFIL DE LOS JÓVENES

SELECTORES EUROPEOS

GONZALO LÓPEZ AMOR AFI

LOURDES MARÍA ARANA VIDACAIXA

GUILLERMO URIOL IBERCAJA GESTIÓN

ISAAC PEDRÓS PARRAMONA ANDBANK

Estamos siendo testigos de cómo la generación europea más joven de selectores de fondos (por supuesto no todos, pero sí muchos) adoptan diferentes puntos de vista sobre cómo desempeñar su papel y se preguntan por qué ciertas cosas se hacen o siempre se han hecho de una manera específica. En primer lugar, como era de esperar, tienden a hacer más uso de la interacción por videoconferencia en las entrevistas, en lugar de insistir en las visitas en persona. Las entrevistas con las gestoras también suelen ser más breves y más concretas. En general, su enfoque en la eficiencia y la eficacia es más pronunciado que el de muchos de sus pares veteranos. Muchos también están más abiertos a una forma más amplia, y a veces diferente, de obtener datos y utilizar las bases de datos existentes. Algunos, incluso, cuentan con habilidades de programación/codificación, que les pueden ser muy útiles para acelerar el análisis cuantitativo e ir más allá de los puntos de datos habituales.

PHILIP KALUS

Consejero delegado, Accelerando Associates

cuenta con algún máster relacionado en alguna de las principales escuelas

zo cada día para formarme y para seguir aprendiendo. Afortunadamente, tengo la oportunidad de crecer junto a grandía a día, reforzando mi compromiso con esta apasionante profesión”, resume Brígido Fernández (Fonditel).

COMPARATIVA

Pero ¿cómo se ven ellos frente a sus mentores? Por un lado, se consideran

somos más aventurados. De partida,

JAVIER PUERTO

MIGUEL LÓPEZ VARIANZA GESTIÓN

LUIS ALABORT BBVA QUALITY FUNDS

MAURO BORONAT WEALTH SOLUTIONS

MIGUEL PÉREZ ATL CAPITAL GESTIÓN DE PATRIMONIOS

SALVADOR BAÑULS SANTANDER AM

MIQUEL CANTENYS GINVEST

NATALI GIOCHEVA SANTANDER AM

SANTIAGO DE LA TORRIENTE TRESSIS

SANTIAGO ROYUELA A&G

PABLO MARTÍN MURILLO ACACIA INVERSIÓN

RAMIRO FERRARA LÓPEZ MDF FAMILY PARTNERS

SERGI SUSÍN SABADELL AM

RUPÉREZ DIAPHANUM

SALOMÉ BOUZAS AMUNDI AM

nos mostramos más proclives a invertir en productos de entidades más exóticas -

va Miguel López González-Vallarino (Varianza). Pero por otra parte, reco-

en una posición de desventaja en algunos campos. “Los selectores más veteranos detectan las inconsistencias en

EL PERFIL DE ESTOS PROFESIONALES ES EL DE UN JOVEN ACADÉMICAMENTE MUY FORMADO, QUE DICE SEGUIR APRENDIENDO SOBRE ESTA INDUSTRIA, CON HAMBRE INTELECTUAL, QUE TRATA DE DAR EL MEJOR SERVICIO A SUS CLIENTES Y QUE SE SIENTE MUY AFORTUNADO DE PODER TRABAJAR EN AQUELLO QUE LE GUSTA

al modo de proceder de los selectores más veteranos. “Las generaciones de -

decantan por encuentros informales, como una reunión mientras toman un

conocer las innovaciones de productos industria, particularmente en dos áreas: FundsPeople,constante evolución y, además de elegir

LA OPINIÓN DE RAP T REN

“LOS SELECTORES

VETERANOS PREFIEREN COMIDAS FORMALES, MIENTRAS QUE LOS MÁS JÓVENES SE DECANTAN POR ENCUENTROS INFORMALES”

JAVIER GARCÍA BLACKROCK

“ALGUNOS JÓVENES

SELECTORES SIGUEN PREFIRIENDO EL EMAIL, PERO MUCHOS SE COMUNICAN POR WHATSAPP O INCLUSO POR LINKEDIN”

BORJA

FERNÁNDEZ SCHRODERS

lógicamente afecta a los jóvenes selectores y a su relación con los proveedores la transparencia y el tener acceso a la cocina de las gestoras. A nivel tecnológico

incluir algún producto nuevo siempre les gusta conocer al gestor cara a cara”, explica Borja Fernández.

CANALES PREFERIDOS

en agilidad, está regulada por los proveedores de fondos mediante una serie

mos. “Para cerrar una reunión u otros temas más informales del día a día, este

estamos negociando comisiones o enusar otros canales más formales, como el email”, indica Fernández.

Los nuevos canales tecnológicosmundo gracias a programas de radio y -

LEONARDO FERNÁNDEZ Director general para Iberia, Schroders

¿BUENAS NOTICIAS O MALAS NOTICIAS?

Quieren información de forma rápida yten más atraídos por el formato vídeo a de extensos correos electrónicos”.

interaccionar con las nuevas generaciones supone, en sí mismo, un reto muy

cuando me topé con un programa en de Magallanes Value Investors, paravas tecnologías están marcando una

Hace unas semanas pude escuchar a nuestra CIO en Londres, la cual señaló que nos encontramos en un momento en el que es clave “evitar activos a los que les impacten negativamente las buenas noticias macro” Esta paradoja iba claramente dirigida a la economía norteamericana y a su capacidad de seguir sorprendiendo al alza a pesar del escenario de tipos interés altos por más tiempo. No obstante, esta fortaleza prolongada en el tiempo puede impactar de manera relevante a determinados tramos de la renta fija estadounidense; especialmente a aquellos con más duración. Sin embargo, hay un activo de cuya fortaleza nos podemos aprovechar sin estar expuestos a cualquier sorpresa al alza por el lado de los tipos de interés: las titulizaciones hipotecarias no agenciales. A través de fondos de inversión como el Schroder International Selection Fund Securitised Credit (Schroder ISF Securitised Credit) podemos invertir en esta clase de activo que ofrece tires cercanas al 7%, sin riesgo de tipo de interés y con una calidad crediticia AA. Por lo que pensamos que son un diversificador interesante siempre y cuando el escenario de aterrizaje suave se mantenga.

Preservar el clima

Responsabilidad. Futuro. Sostenibilidad.

DNB Asset Management

banco noruego, DNB. Nuestra orientación prudente, nuestra gestión rigurosa de los riesgos y la inversión responsable han convertido a DNB en uno de los bancos más importantes de la región escandinava. Con activos gestionados por valor de 80.000 millones de euros, DNB gestoras de activos nórdicas.

Uno de los mayores desafíos de nuestra era consiste en responder a la creciente demanda de energía y, al mismo tiempo, garantizar la preservación del medio ambiente y del clima. Por ese motivo, la explotación de fuentes de energías renovables y el desarrollo de nuevas tecnologías verdes cobrarán mayor protagonismo en el futuro.

• Invertir en la protección del clima de manera sostenible y a largo plazo

• Rentabilidad e impacto

•

• Estrategia de renta variable global con estilo botom-up

• Más de 30 años de experiencia

por Ana Palomares

LAS ASEGURADORAS PISAN EL ACELERADOR

EN BANCA PRIVADA

Las compañías españolas de seguros empiezan a asignar parte de su estrategia de negocio al desarrollo de un modelo de asesoramiento integral a los grandes patrimonios. Hoy cuentan con un volumen en banca privada de 13.870 millones de euros y muchas se marcan objetivos de crecimiento de dos dígitos para los próximos años.

El sector de banca privada ha sido uno de los pocos, junto con el de gestión de activos, que incluso en los años de tipos de interés al 0% que tanto han perjudicado los márgenes bancarios, ha conseguido ser rentable. Las cifras que los principales grupos han comunicado a FundsPeople para la elaboración del Ránking de Banca Privada así lo muestran. En todos y cada uno de los últimos cinco años, pandemia incluida, el negocio de los altos patrimonios ha cerrado con un volumen superior al del año anterior. Destaca el avance de 2023, con un crecimiento del 19,4% hasta alcanzar los 786.528

Si bien la mayor parte del volumen de patrimonio está concentrado en los grandes grupos bancarios (CaixaBank, Santander y BBVA acumulan el

aparecido nuevos actores que buscan arañar parte de esa cuota de mercado a

DEL PATRIMONIO DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado o asesorado en banca privada

Asesoramiento financiero y planificación patrimonial

Asesoramiento financiero

Asesoramiento y gestión de carteras

Asesoramiento y gestión de carteras

Fuente: último dato facilitado por las propias entidades. * Incluye el negocio de Alantra WM, Orienta Capital y EDM.

los grandes bancos. Se focalizan sobre todo en aquellos clientes de grandes patrimonios que pueden quedarse, como se suele decir en el sector, “huérfanos de asesoramiento” (patrimonios

concentran en los segmentos de high y ultra high net worth.

Entre esos actores se encuentran algunas aseguradoras. Las cuatro que están siendo más activas, Grupo Mutua (incluyendo a sus participadas EDM, Alantra WM, y Orienta Capi-hoy con un volumen en banca privada de 13.870 millones de euros y muchas se marcan como objetivo crecimientos de dos dígitos para los próximos años.

Estas compañías “ponen el foco en clientes de banca privada como alternativa a la oferta que en España han li-

A SU

Ranking de Banca Privada de FundsPeople

FAVOR CUENTAN CON QUE

PUEDEN TRASLADAR A LOS CLIENTES SU EXPERTISE EN LA GESTIÓN DEL RIESGO, ADEMÁS DE CONTAR CON MARCAS QUE TRANSMITEN SOLVENCIA

derado tradicionalmente las entidades bancarias, cubriendo a aquellos clientes que están interesados en un servicio de asesoramiento pero no alcanzan el umbral de patrimonio mínimo que marca su banco”, explica Teodoro Gómez, socio responsable del sector seguros en Deloitte.

Tras entrar a competir por los productos de ahorro y más tarde por los de inversión con la creación de sus propias

ahora, por tanto, han optado por reforzar sus áreas de banca privada. “Es una

evolución natural para las compañías aseguradoras, una vez que han consolidado su posición en el negocio de la gestión de activos, ya que permite acompañar al cliente en sus necesiapunta Teodoro Gómez.

“Las aseguradoras empezaron a recurrir a la gestión para rentabilizar su propio balance e inversiones, luego han llevado este servicio a sus clientes y así ofrecen una propuesta de valor mucho más completa con productos muy relacionados con el ramo de Vida

Mapfre Gestión

Mutua Madrileña

Fuente:

EY-Parthenon, la rama de consultoría estratégica global de Ernst&Young. Considera, además, que “hay que tener en cuenta que las aseguradoras saben gestionar el riesgo y su marca representa solvencia y seguridad, y eso se traslada muy bien al negocio de la gestión de patrimonios, en el que es importante transmitir esa profesionalización y la gestión de los riesgos”.

De hecho, según subraya Teodoro Gómez, “las compañías tienen ya desarrolladas las capacidades para poder

POCA CUOTA DE MERCADO PERO MUY ESTABLE EN EL TIEMPO

En el mercado de fondos españoles hay cinco gestoras que están al 100% (o casi) controladas por grupos aseguradores españoles. Se trata de Mutuactivos, Mapfre AM, Santalucía AM, GCO Gestión de activos y Loreto Inversiones. Entre todas ellas cuentan con una cuota de mercado en IIC españolas (no se incluyen planes de pensiones ni fondos luxemburgueses) del 3,89% del total. Si bien esta cifra es muy similar a la vista hace cinco años, en ese periodo han experimentado un fuerte aumento en sus activos bajo gestión. Su patrimonio conjunto ha crecido un 27%, hasta superar los 13.000 millones de euros. Según explica Teodoro Gómez (Deloitte), en los últimos años estas firmas han impulsado mucho su negocio de gestión de activos. “Es una vía de diversificación de ingresos, de monetización de la base de clientes y, además, les permite reforzar la relación con el cliente a través de una oferta de producto financiero completa”, explica.

LA GESTIÓN DE ACTIVOS DE LAS ASEGURADORAS EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS

Fuente: Inverco. Se incluyen solo los datos de IIC españolas. Datos de patrimonio en millones de euros.

dar este servicio: un equipo de inversiones experto, una red especializada

que el cliente deposita en la aseguradora para la gestión de sus necesidadesra”. Buscan así ofrecer a ese cliente, al que primero vendieron fondos de inversión, un modelo de banca privada basado en el asesoramiento integral de su patrimonio.

Mutua Madrileña es una de esas aseguradoras que ha reforzado su apuesta por la banca privada en los últimos años. Primero lo hizo vía adquisiciones de gestoras focalizadas sobre todo en grandes patrimonios (controla el 87% de Orienta Capital, el 83% de recientemente ha anunciado a través de Mutuactivos (gestora participada

septiembre pondrá en marcha un servicio especializado en clientes de altos patrimonios, y más concretamente en aquellos de más de 500.000 euros.

PLANES A FUTURO

También Mapfre ha cogido carrerilla en el negocio de grandes patrimonios. Su unidad de asesoramiento, Mapfretó a principios de 2024 su Plan Estratégico a tres años que contempla, entre otras cosas, aumentar el patrimonio en un 80% hasta los 2.000 millones de euros (a un ritmo de captación de 400tar el número de clientes en un 25% hasta alcanzar los 15.000 y ampliar su

Si bien MGP surgió en 2017 como un servicio más dirigido a un usuario de banca personal, contempla ahora orientarse a un nuevo segmento de clientes de banca privada y de grandes patrimonios. “El patrimonio medio de

“HABRÁ DESARROLLOS ORGÁNICOS Y TAMBIÉN OPERACIONES INORGÁNICAS, TANTO PARA ADQUIRIR CARTERAS COMO CAPACIDADES Y PROFESIONALES DENTRO DEL SECTOR”

BLANCA JIMÉNEZ ANABITARTE ERNST & YOUNG

nuestros clientes ha crecido y cada vez tienen una capacidad mayor de ahorro, como lo demuestra el hecho de que en estos años los clientes han crecido un

Enrique Palmer, director de Desarrollo de Negocio de MGP.

Para llegar a esa creciente masa de clientes es vital contar con una red de banqueros y agentes que llegue a la amplia mayoría de las regiones españolas. Esta inversión en talento es una de las prioridades que se ha marcado Caser, a través de su agencia de valores Caser Asesores Financieros (Caser

valora la arquitectura abierta, el largo plazo y el asesoramiento personalizado, no buscan una marca sino a una persona que les asesore”, asegura Asier Uribeechebarria, director de Caser AF. Solo en lo que va de año ya han ampliado su equipo de agentes en ocho profesionales. Su objetivo es alcanzar los 1.000 millones de euros en

“LA BANCA PRIVADA ES UNA EVOLUCIÓN NATURAL PARA LAS ASEGURADORAS UNA VEZ QUE HAN CONSOLIDADO SU POSICIÓN EN EL NEGOCIO DE GESTIÓN DE ACTIVOS”

TEODORO GÓMEZ DELOITTE

activos en tres años y 125 agentes en un plazo de dos años.

Además de estas entidades que han impulsado más recientemente su área de banca privada, hay que mencionar también el caso de Allianz Soluciones de Inversión, la agencia de valores que puso en marcha Allianz en 2021 dirigida por Miguel Colombás. Hoy cuenta con una red agencial de más de 500 agentes, según los datos de la consultora Intelec Search, y un patrimonio de 670 millones de euros.

La previsión es que el grupo de aseguradoras que busca llegar al cliente de banca privada vaya en aumento. “Es una tendencia que parece que se va a mantener en los próximos años: más compañías impulsarán esta línea de negocio. Creemos que habrá desarrollos orgánicos y también operaciones inorgánicas, tanto para adquirir carteras como capacidades y profesionales dentro del sector”,

Directora de Distribución a Clientes Institucionales y Mayoristas en Iberia, Latam y Asia, Nordea AM LA OPINIÓN DE

QUEDARSE EN EFECTIVO SERÁ CADA VEZ MENOS ATRACTIVO

El mercado está valorando con optimismo un aterrizaje suave. Pero incluso en este escenario, los covered bonds deberían ofrecer rentabilidades atractivas gracias a sus cualidades altamente defensivas y seguras. A esto se le suma la menor demanda esperada de hipotecas en un contexto de fuerte incremento de las tasas de interés, lo que producirá en los bancos de la eurozona un aumento de la liquidez. Las entidades bancarias europeas ya reembolsaron la mayor parte de sus préstamos a largo plazo del BCE en 2023 (financiados en su mayoría por covered bonds), por lo que se espera que el volumen de covered bonds disponibles se reduzca este año respecto al de 2023 en torno a un 40%.

Respecto a la deuda pública europea, vemos que la oferta de emisiones no seguirá la misma tendencia dada la complicada situación fiscal que enfrentan la mayoría de los países. Esto hará que existan nuevas emisiones de deuda por parte de los gobiernos y, consecuentemente, aumente considerablemente la oferta de deuda pública europea en 2024. Por tanto, vemos oportunidades en los activos covered bonds, que con una duración similar a los bonos gubernamentales y corporativos, ofrecen rendimientos más altos, menor volatilidad y están cotizando a un precio atractivo

LAURA DONZELLA

LA CIBERSEGURIDAD EN EUROPA UN MERCADO EN AUGE

Europa está experimentando una expansión acelerada en el sector de la ciberseguridad propulsada por factores como el incremento de la inversión en defensa o la rápida respuesta a las amenazas emergentes. Aunque existen desafíos, la región se está consolidando como un fértil semillero de empresas, respaldadas por un sólido marco normativo y un ecosistema de apoyo.

En Europa ha habido un boom de la ciberseguridad. Se espera que el gasto total en este ámbito crezca un 13,4% interanual, superando a Norteamérica o a cualquier otra región, y que se sitúe en torno a un tercio del gasto total mundial.

Este crecimiento está impulsado por varias características del mercado europeo. Entre ellas, el hecho de que el gasto público en defensa y seguridad haya alcanzado máximos históricos,

Este, y se espera que siga aumentando. Además, hay que tener en cuenta que la Unión Europea ha sido históricamente una de las más rápidas en responder a las crecientes amenazas y tecnologías emergentes mediante la aplicación de estrategias públicas a escala de la UE

(un ejemplo de ello es la Directiva sobre IA). Por último, el conjunto de la Unión Europea emplea a más desarrolladores de software que EE.UU., lo que representa un enorme mercado al que dirigirse. En general, Europa partía de una base de gasto inferior a la de mercados más avanzados como EE.UU. o Israel y ahora los está alcanzando a una gran velocidad.

TENDENCIA DURADERA

Más allá de sus diferencias con EE.UU. o Israel, Europa no es ajena a la tendencia global de crecimiento de los servicios gestionados de ciberseguridad. Tras analizar la evolución de este mercado en toda Europa durante más de una década, creemos que es una tendencia duradera y que las empresas seguirán cada vez más

un enfoque de seguridad gestionada. Los proveedores de estos servicios de seguridad gestionada y los revendedores de valor añadido, entre otros, serán por eso los principales prescriptores de tecnologías de ciberseguridad a las grandes empresas y tendrán la llave para un acceso centralizado al heterogéneo mercado europeo.

Europa también se ha convertido en un próspero vivero de nuevas empresas de ciberseguridad. Un ejemplo es Darktrace, una compañía con sede en el Reino Unido que utiliza la inteligencia ciberamenazas en tiempo real. Fundada en 2013, se ha convertido rápidamente en un líder mundial en ciberseguridad con su salida a bolsa en abril de 2021. Feedzai, empresa portuguesaamericana fundada en 2008, es otro

por Carlos Alberto Silva y Carlos Moreira da Silva

FACTORES QUE POSICIONAN A EUROPA COMO EL ENTORNO IDÓNEO

GASTO PROYECTADO EN CIBERSEGURIDAD POR GEOGRAFÍAS

Se prevé que el gasto europeo en ciberseguridad crezca a un ritmo del 13,4% (CAGR) entre 2022 y 2027, más rápido que el norteamericano (12,9% CAGR).

Fuente: Gartner, IDC, McKinsey. Datos de volumen de gasto en miles de millones de dólares.

CAGR: 2022-2027

este sector. Se especializa en soluciones de prevención del fraude y lucha contra el blanqueo de capitales, aprovechando el talento europeo en ingeniería para construir su plataforma sustentada en el aprendizaje automá-

Los analistas coinciden en identi-

Europa como el entorno idóneo para las start-ups de ciberseguridad (ver apoyo): el abundante talento, la solidez normativa de la protección de datos, el hecho de ser un mercado diverso y contar con ecosistemas de apoyo.

VOLUMEN Y CALIDAD

Como prueba del volumen y la calidad de los proveedores europeos de ciberseguridad innovadora, Europa ha ido

conquistando una mayor cuota delseguridad. Aunque esta no fue ajena 2023, fue capaz de aumentar su cuota de inversión en capital riesgo cibernético hasta un 21%. Teniendo en cuenta que el ecosistema europeo de capital riesgo es más rico en fases iniciales (es decir, semilla) en comparación con regiones como EE.UU., alcanzar un 21% en 2023 es bastante relevante y probablemente lo sea aún más en volumen de transacciones.

Las oportunidades no vienen sin sus desafíos. En la actualidad, sigue habiendo factores clave que impiden que Europa se convierta en una potencia de la ciberseguridad. Entre otras cosas, se trata de un mercado heterogéneo, con lenguas, leyes y

PARA LAS START- UPS DE CIBERSEGURIDAD

Talento abundante.

Europa cuenta con una mano de obra cualificada en informática y ciberseguridad gracias a sus universidades e instituciones de investigación.

Solidez normativa de protección de datos. El GDPR (General Data Protection Regulation) y regulaciones similares promueven la seguridad y la privacidad de los datos, impulsando la demanda de soluciones de ciberseguridad.

Mercado diverso. Los mercados interconectados de Europa exponen a las empresas de nueva creación a diversas amenazas cibernéticas, lo que la convierte en un campo de pruebas ideal para nuevas tecnologías de seguridad.

Ecosistemas de apoyo. Las ciudades europeas ofrecen oportunidades de financiación, incubadoras y aceleradoras de inversión, fomentando el crecimiento de las nuevas empresas de ciberseguridad a través de la tutoría y el acceso al capital en las fases iniciales de crecimiento.

COMPAÑÍAS EN SECTORES CRÍTICOS

COMO

culturas diferentes (aunque en apariencia actúe como un mercado úni-

de semilla, especialmente por parte de inversores especializados.

Otro elemento a tener en cuenta es la falta de socios especialistas en ventas y comercialización que faciliten la entrada en nuevos mercados que estén dispuestos a apoyar a los vendors innovadores y a trabajar con ellos. Por último, todavía hay pocos fundadores y equipos de gestión con experiencia en fundar el segundo o tercer proyecto, una consecuencia de ser un mercado emergente que empezó unos años más tarde que EE.UU. o Israel.

PAPEL DE LOS INVERSORES

Está claro que Europa no se convertirá en una potencia de la ciberseguridad de la noche a la mañana y que es necesario un esfuerzo multilateral. Además de las start-ups y los proveedores de servicios gestionados, también los inversores especializados pueden contribuir para acelerar el crecimiento europeo, proporcionando: experiencia en el sec-les puntos débiles de la ciberseguridad, la evolución de sus amenazas, los enfoques tecnológicos innovadores y los cuellos de botella para crecer); acceso directo al mercado (a través de una red

de CISO -Chief Information Security

gran experiencia en dominios clave de ciberseguridad y, al mismo tiempo, una red internacional en regiones clave de Europa); y acceso indirecto al mercado (a través de una red de distribuidores y socios de servicios en regiones clave de Europa).

Igualmente, las grandes empresas con un interés estratégico en la ciberseguridad tienen también un papel clave, el de colaborar con proveedores innovadores e inversores especializados. Hemos visto grandes compañías encieros, energía, industria, entre otros, buscando tener posiciones estratégicas en fondos de ciberseguridad, no solo con inversiones considerables, sino también involucrando a sus equipos en los comités estratégicos de los fondos de capital riesgo y en la colaboración activa con las start-ups.

Como europeos, debemos esperar que la defensa del Viejo Continente y, en particular, la ciberseguridad, alcance rápidamente la madurez que tienen ecosistemas más avanzados. La clave para desbloquear este crecimiento residirá en aprovechar al máximo los puntos fuertes existentes en Europa y bene-

adecuados con mercados avanzados como EE.UU. e Israel.

HOLLIE BRIGGS

Directora global de Gestión de Producto, Loomis, Sayles & Company (Gestora afiliada de Natixis IM) LA OPINIÓN DE

UNA ALTERNATIVA EN MOMENTOS DE INCERTIDUMBRE

Estamos asistiendo a una fase del mercado influenciada por una inflación persistente y unas políticas monetarias que buscan contenerla a toda costa. Desde Natixis IM consideramos que ante este panorama incierto es momento de ser selectivos. Para ello, y de la mano de Loomis Sayles, una de nuestras gestoras afiliadas, proponemos una estrategia de renta variable americana en la que confluyen criterios de crecimiento y calidad en su selección de valores. Loomis Sayles US Equity Growth es una estrategia de convicción, gestionada de manera activa a través de un modelo propio bottom-up, que busca aportar valor a sus inversores identificando oportunidades entre las grandes compañías americanas. Calidad, crecimiento y valoración son las piedras angulares de un proceso de análisis dividido en siete pasos que determinan los mejores activos para una estrategia.

1 Riesgos de la estrategia: tenga en cuenta que el fondo está sujeto a riesgos específicos como el riesgo de índice, riesgos de sostenibilidad, el riesgo de derivados y contraparte y el riesgo de concentración geográfica, además del riesgo de mercado común.

Invertimos cuidadosamente en la salud del futuro

Centrados en la salud de las empresas.

AB International Health Care Portfolio

En un entorno de mercado incierto, el sector salud puede ofrecer interesantes oportunidades a los inversores gracias a

demanda a nivel global lo han hecho menos vulnerable a las condiciones macroeconómicas. Además, ofrece un potencial de crecimiento atractivo, gracias al avance de la innovación,

el equipo del AB International Health Care Portfolio trata en el futuro.

alliancebernstein.com/go/healthcare-es

Esto es una comunicación publicitaria. Exclusivamente para profesionales de la inversión. No destinado a distribución o consulta del público en general. El valor de una inversión puede tanto subir como bajar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad total que invirtieron. El capital está en riesgo.

AB SICAV I, una sociedad de inversión de capital variable (société d’investissement à capital variable) constituida con arreglo a la legislación del Gran Ducado

EL SECRETO DE LA LONGEVIDAD LOS FONDOS CON MÁS DE 50 AÑOS EN EUROPA

Pocos productos superan el medio siglo de vida en el Viejo Continente. La mayoría de los que lo han logrado se caracterizan por ser vehículos de acciones y flexibles. Todos ellos cuentan con un sólido argumento para ganarse la confianza de los inversores: la capacidad demostrada de poder superar diferentes situaciones de mercado.

De los aproximadamente 6.000 fondos de inversión europeos a los que puede acceder el ahorrador español, solo 14 tienen más de medio siglo de historia. El dato da idea de lo complicado que es pasar de determinada edad en una industria que en el Viejo Continente arrancó en 1868, cuando se creó en Londres el que es considerado el primer fondo de inversión moderno en Europa, el Foreign and Colonial Government Trust.

En esta corta lista de vehículos con 50 años o más a sus espaldas dominan los de acciones. Si se centra el análisis en los tres más antiguos (ver apoyos) llama la atención que todos invierten en renta variable global de gran capitalización de estilo blend y, más curioso aún, que para tratarse de los tres productos más antiguos son muy modernos. Todos tienen una elevada exposición a EE.UU. (pesa de media un 70% en la cartera), al sector tecnológico (un 27,27% de me-

Contar con productos con tanta solera tiene sus ventajas para las gestoras. “La

gran experiencia, un rendimiento probado y una reputación establecida. Un proceso de inversión consistente y probado en el tiempo construye un sólido marco

Laura Román, responsable para Iberia de Robeco, la gestora que cuenta con el fondo europeo más antiguo para la venta en España, el Robeco Sustainable Global Stars Equities Funds.

El vehículo con mayor volumen de patrimonio que tiene más de medio siglo de vida y accesible al inversor español es el DWS ESG Akkumula. El responsable de la gestora para España y Portugal, Mariano Arenillas, considera que la longevidad, asimilada a la experiencia, tiene mucho peso como argumento de venta. “En la gestión activa y alternativa, el equipo gestor y la experiencia en su trabajo son los aspectos principales por los que se preocupan

LOS FONDOS DE INVERSIÓN MÁS ANTIGUOS DE EUROPA

Fuente y notas: elaboración propia a partir de los datos de Morningstar. Fondos con 50 años o más a junio de 2024 disponibles para la venta en España. Varios de estos fondos han cambiado de nombre a lo largo de los años. (1) Datos de patrimonio en millones de euros. (2) La fecha de lanzamiento se corresponde con el lanzamiento del vehículo original OEIC (domiciliado en el Reino Unido). Tras la celebración del referéndum del Brexit la gestora puso en marcha su plataforma internacional en Luxemburgo y en 2018 traspasaron los activos de los fondos no denominados en libras hacia sicavs luxemburguesas equivalentes.

90 A Ñ OS SIENDO UN FONDO GLOBAL CENTRADO EN EMPRESAS DE ALTA CALIDAD

El Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund es el fondo más antiguo en Europa registrado para la venta en España. Desde que se lanzó, en 1938, siempre ha sido un vehículo global que invierte en empresas de alta calidad, según explica su gestor, Michiel Plakman. Cuenta que “en sus inicios el fondo fue una cooperativa de ciudadanos acomodados de Rotterdam que unieron su capital para poder invertir en todo el mundo”. En esos momentos podía tomar exposición a todo tipo de activos, y en la década de 1940 se convirtió en un fondo de acciones con las plusvalías a largo plazo como objetivo principal. Pocos cambios más ha habido, entre ellos, el fondo se ha vuelto “más centrado, ya que ha habido una creciente competencia tanto de los ETF como de los productos de renta variable pasiva (quant)”; y también ha aumentado con el tiempo el enfoque en la sostenibilidad. Lo que no ha variado en 90 años ha sido el perfil del inversor. También llama la atención la larga permanencia de los gestores: “Soy solo el décimo gestor del fondo, lo que muestra la naturaleza y el enfoque a largo plazo del vehículo”.

MICHIEL PLAKMAN Gestor del Robeco Sustainable Global

Stars Equities Fund

El éxito pasado no garantiza el éxito en el futuro, “pero sí puede dar una idea de que conocen lo que hacen y han pasado diferentes situaciones de

añade Arenillas. De hecho, todos estos fondos han logrado sobrevivir a situaciones muy complejas, como la 2010 o el estallido de la pandemia del COVID-19 en 2020.

¿Cómo logra un fondo sobrevivir más de cinco décadas? Laura Román tiene claro lo que se necesita: “Un equipo de inversión experimentado y de larga trayectoria, un proceso de inversión consistente, un riguroso control de riesgos y una disciplina de valoración

Para Mariano Arenillas lo más relevante es el espíritu de la gestora por la permanencia. DWS tiene dos fondos entre los más longevos comercializados en España, y ambos se lanzaron en su momento con vocación largoplacista, siendo las ideas de inversión más co-

LA

TECNOLOGÍA, LA SOSTENIBILIDAD Y EL AVANCE DE LOS PAÍSES EMERGENTES SERÁN CLAVE LOS PRÓXIMOS 50 AÑOS

UN VEHÍCULO CON INVERSORES MUY ESTABLES QUE BUSCAN AHORRAR EN EL LARGO PLAZO

munes los fondos de renta variable, renta

puede dar cabida a múltiples inversores con diferentes sensibilidades al riesgo y con distintas ambiciones de resultados. Combinando con diferentes pesos estos dos productos podríamos aportar una solución conservadora, moderada o agresiva. Esto era así hace 50 años y sigue

La gestora con el mayor número de fondos con más de 50 años disponibles

El DWS ESG Akkumula es el segundo fondo más antiguo de Europa registrado para su venta en España. Se lanzó en 1961 y, según explica Andre Köttner, gestor del vehículo, “el producto fue desarrollado como una oportunidad para dirigirse a una nueva ola de inversores alemanes que buscaban ahorrar parte de sus crecientes ingresos”. El gestor destaca que el fondo tiene una estructura de clientes muy estable, con muchos inversores de largo plazo procedentes de planes de ahorro y productos vinculados a fondos de inversión. Inicialmente también invertía en renta fija; pero hoy es un fondo de renta variable global pura con un enfoque de inversión flexible. En la década de 1960 se centró inicialmente en los líderes del mercado mundial de la época, incluidos sectores en auge como el petróleo, el acero, los productos químicos y la industria del automóvil. Pero ha ido evolucionando con los tiempos y en la actualidad las élites de los sectores tecnológicos de EE.UU. y Asia están entre las 10 principales posiciones del fondo.

ANDRE KÖTTNER Gestor del DWS ESG Akkumula

para el inversor español es M&G Investments, con ocho. La responsable para España, Portugal y Andorra, Alicia García, destaca como factores clave de la longevidad de estos productos el hecho de ser una casa solo de gestión activa, con una cultura de inversión “muy enfocada al trabajo en equipo y en fomentar el traspaso de talento entre las distintas generaciones que lo los buenos resultados en el largo plazo.

GRANDES HITOS

En estos últimos 50 años la industria se ha enfrentado a momentos complicados, pero también ha vivido hitos que han sido clave para explicar la relevancia que hoy tienen los fondos de inversión. Se han desarrollado la arquitectura abierta, la normativa UCITS, las cuentas ómnibus, la gestión indexada, los fondos temáticos, la sostenibilidad; se ha democratizado el acceso a los activos privados; ha mejorado la educación

principalmente discrecional. Han sido cinco décadas intensas, y las que vienen prometen ser igual de interesantes.

¿Cómo será el sector dentro de otros 50 años, en 2074, cuando la mayoría de estos fondos que hoy llevan comercializándose cinco décadas o más ronden el siglo o incluso superen con creces los 100 años (en caso de sobrevivir)?

Mariano Arenillas cree que los avances tecnológicos serán el factor de cambio más relevante al que se va a enfrentar la industria de la gestión de activos: “En 50 años la inversión no se canalizará

nancieras, sino que podrá hacerse a tra-

que las grandes empresas de tecnología intenten incorporar a sus servicios la in-

El responsable de DWS para España y Portugal cree, además, que la inteun papel importante en el mundo de la inversión, “ya sea a la hora de recabar datos que puedan afectar al precio de los activos, en la toma de decisiones o en la ejecución de las órdenes de clientes. El abaratamiento del coste de los pudiendo dar acceso a un mayor núme-

Laura Román destaca el papel más importante que jugarán la digitalización y las tecnologías blockchain. Mientras que Alicia García hace hincapié en el hecho de que “la capacidad de proporcionar soluciones de inversión personalizadas y de generar retornos diferenciados van a ser, si cabe, más importantes, especialmente ante el

La sostenibilidad será otro factor necesario en cualquier inversión futura. “El calentamiento global, el crecimiento de la población mundial y la escasez de recursos será más notoria en 50 años y los gobiernos y reguladores exigirán que se hagan inversiones en negocios limpios y sostenibles de una forma clara

Además, la responsable de Robeco para Iberia también anticipa que la creciente importancia de los países emer-

UNA APUESTA POR LA SELECCI ÓN DE VALORES COMO MOTOR DE LA RENTABILIDAD

El G Fund World Vision(R) de Groupama es el tercer fondo más antiguo en Europa registrado para la venta en España. Nació en 1963 y originalmente era un producto clave de inversión en renta variable para los clientes del grupo en las redes Groupama y GAN. Invierte en acciones globales con modelos económicos que se considera que crean valor a largo plazo combinando la diversificación sectorial y geográfica. En 2006 el proceso de gestión del fondo se modificó con la llegada del gestor principal, Philippe Vialle, quien explica que a partir de entonces “se hizo hincapié en la selección de valores como principal factor de rentabilidad en comparación con el índice de referencia”. Para ello, el equipo gestor combina un enfoque de análisis fundamental con herramientas cuantitativas para la toma de decisiones. La selección de valores representa aproximadamente el 75% de la rentabilidad superior buscada. El otro 25% se asigna mediante un proceso top-down a distribución sectorial (15%) y geográfica (10%). También tiene en cuenta los criterios ASG.

PHILIPPE VIALLE

Gestor del G Fund World Vision(R)

gentes en términos de población y PIB “tendrá un gran impacto en la gestión

Por último, Alicia García añade que se seguirá avanzando en la democratización de soluciones de inversión y destaca el papel clave que tendrán los gestores activos en el stewardship y los factores de sostenibilidad. Adaptarse a todos estos cambios será clave para perdurar en el tiempo y entrar en la lista de los fondos más longevos.

por Laura Rey

LAS PRIVADASBANCASMÁS DESEADAS POR LOS ASESORES FINANCIEROS PARA TRABAJAR

EN 2024

J.P. Morgan Private Bank, Bankinter Banca Privada y Banca March son las entidades más atractivas para los banqueros y agentes que estarían dispuestos a cambiar de compañía. El factor determinante para dar el salto es la búsqueda de una firma con mejor gama de productos y servicios de banca privada que ofrecer a su cliente.

Un 40% de los banqueros privados y un 35% de los agentes estaría dispuesto a cambiarse de entidad.

En ambos casos el factor determinante para dar el salto es la búsqueda de una compañía con mejor gama de productos y servicios de banca privada que ofrecer a su cliente. El segundo motivo, en el caso de los ban-

mejores condiciones laborales; y en el de los agentes, el deseo de trabajar para una entidad con mejor marca y reputación. Estos resultados se desprenden del VI Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople en el que han participado 850 profesionales.

La entidad más atractiva para los asesores de los grandes patrimonios nacionales que desean cambiar de compañía es J.P. Morgan Private Ban-

“HEMOS ASUMIDO EL COMPROMISO DE OFRECER SOLUCIONES TOTALMENTE PERSONALIZADAS Y PERSONALIZABLES A NUESTROS CLIENTES”

BORJA ASTARLOA

J.P. MORGAN PRIVATE BANKING

“LA DIFERENCIA DE BANCA MARCH SE CONCRETA EN UN ASESORAMIENTO SUPERIOR, CON PERSONALIZACIÓN PARA CADA PERFIL DE AHORRADOR Y CON ACCESO A PROYECTOS DE COINVERSIÓN”

ÁNGEL MARTÍNEZ

MARAÑÓN

BANCA MARCH

king. Con un 24% de los votos sube un puesto respecto al año pasado.

A nivel regional, en Madrid (la plaza en la que se concentra la mayor parte de la ocupación en este sector) también es J.P. Morgan Private Banking la que consigue mayor puntuación. En cambio, en Barcelona el primer puesto se lo lleva AndBank España.

Borja Astarloa, director general de J.P. Morgan Private Banking para Es-

RANKING DE LAS ENTIDADES MÁS CODICIADAS

“PARA NUESTRO CRECIMIENTO ES UN PILAR FUNDAMENTAL EL APOYO EN LA RED COMERCIAL SIN PERDER LA ESENCIA DE LA BANCA PRIVADA”

JOAQUÍN CALVO-SOTELO BANKINTER BANCA PRIVADA

“UN 30% DE NUESTRO PATRIMONIO TOTAL EN ESPAÑA SE ENCUENTRA EN CATALUÑA, DONDE CONTAMOS CON MÁS DE 70 PROFESIONALES QUE CONOCEN MUY BIEN EL MERCADO”

JOSÉ DE ALARCÓN ANDBANK ESPAÑA

paña y países nórdicos, considera quema es el compromiso con sus clientes: “Hemos asumido la responsabilidad de ofrecerles soluciones totalmente personalizadas y personalizables”. Para lograrlo, Astarloa destaca la importancia de las personas: “buscamos contratar profesionales diversos que aporten un factor humano diferencial y, por supuesto, especializaciones, perspectivas

EN MADRID

EN CATALUÑA

Fuente: VI Estudio de Banca Privada de FundsPeople

interesantes y capacidades que puedan ayudar a nuestros clientes a alcanzar sus objetivos”.

José de Alarcón, director comercial de Andbank España, apunta a que el prestigio de la firma en Cataluña viene del proceso de consolidación en el que han trabajado desde 2012 en la región. “Hemos realizado una apuesta decidida invirtiendo en la incorporación de más de 25 banqueros y agentes financieros. Hemos abierto tres centros de negocio de banca privada en Girona, Lleida y Tarragona, que totalizan seis si sumamos los tres

ya existentes en Barcelona”, detalla. Junto con la adquisición del negocio en España de Degroof Pertercam en 2021, que contaba con el 60% del volumen de negocio en Barcelona, De Alarcón añade: “un 30% de nuestro patrimonio total en España se encuentra en Cataluña, donde contamos con más de 70 profesionales que conocen muy bien el mercado”. A nivel nacional, el segundo puesto es para Bankinter Banca Privada y el tercero para Banca March, con un porcentaje de voto que supera el 20% en ambos casos (ver tabla). Ambas

¿ESTÁS DISPUESTO A CAMBIAR DE ENTIDAD?

FACTORES PARA CAMBIAR DE ENTIDAD

con mejor gama de productos y servicios de banca privada

Fuente: VI Estudio de Banca Privada de FundsPeople. Nota: el 1 es la opción más votada, el 2 es la siguiente más votada y así sucesivamente. Se ha ordenado por la preferencia de los banqueros.

El director de Banca Patrimonial de Bankinter, Joaquín Calvo-Sotelo, señala que su ventaja diferencial radica en su banca integrada en red. “Para nuestro crecimiento, que llega a través de la calidad en la gestión de los clientes, es un pilar fundamental el apoyo en la red comercial sin perder la esencia de la banca privada”, explica. A los nuevos empleados se les proporciona un modelo de tutela y seguimiento continuo desde el primer día, “además de integrarse en el plan de formación técnica anual para actualizar y nivelar sus conocimientos”, añade. Una de las metas que persiguen en el área de Banca Patrimonial es un buen ambiente de trabajo. “Una de nuestras preocupaciones”, explica Calvo-Sotelo, “es que las nuevas incorporaciones adquieran rápidamente un sentimiento de pertenencia y se desarrollen ambientes laborales agradables y de trabajo en equipo”.

de la entidad y responsable del Área de Banca Comercial, señala que la diferencia respecto a otras compañías “se concreta en un asesoramiento superior, con personalización para cada perfil de ahorrador y con acceso a proyectos de coinversión que solo una entidad con nuestro track record puede ofrecer”.

explica Martínez Marañón, “determinan un modelo de asesoramiento que descarta las redes de agentes”. En Banca March, detalla, la apuesta es clara: “incorporar talento joven y formar a nuestros banqueros, aspirando a ser la mejor escuela de formación de gestores de la banca española”.

¿UNA

DÉCADA MEMORABLE PARA EL DIVIDENDO?

En el actual entorno nos resulta difícil creer que los bancos centrales vayan a implementar recortes agresivos del precio del dinero. Dos temas macro están en juego y ambos son inflacionarios: un gobierno fuerte y la competencia entre grandes potencias.

El peso de estos temas se impone a fuerzas desinflacionarias presentes a nivel global: tendencias demográficas, altos niveles de endeudamiento y disrupción tecnológica. Pensamos que el genio de la inflación se ha escapado de su lámpara Los dividendos son más relevantes en entornos de mayores tipos de interés. Las rentabilidades por dividendo tienden a ser menos volátiles que las del capital y, además, el crecimiento de los dividendos a tasa compuesta es crucial para la rentabilidad de la renta variable a largo plazo.

La importancia del dividendo se ha hecho evidente con el reventón de burbujas bursátiles, como en 1930 tras el descalabro de 1929, y en los 2000. También fue el caso en los 70, la última vez en que la inflación fue un factor significativo para las economías. El alejamiento del dinero gratuito podría propiciar un cambio en el liderazgo en los mercados de renta variable, y es probable que, en el futuro, rememoremos la década de 2020 a 2030 como una en la que el dividendo fue un elemento clave para la rentabilidad. entidades repiten respecto al año padeseadas para cambiar de trabajo.

En el caso de Banca March, Ángel Martínez Marañón, director general

En cuarto y quinto puesto del ranking se posicionan a nivel nacional Andbank España y Goldman Sachs, con un 16% y un 11% de las papeletas respectivamente. De las 16 entidades con más votos (el grupo con más de un 5% de los votos), seis son grupos interna-das españolas y cuatro bancas privadas de grupos bancarios nacionales.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

BANCA PRIVADA E INVERSIÓN SOSTENIBLE UNA RELACIÓN ESTANCADA

La demanda de productos sostenibles por parte de los inversores individuales es todavía baja. Factores como la narrativa clara, la expectativa de rendimiento y la influencia social son determinantes en la intención de los clientes de banca privada de invertir en fondos sostenibles.

LA FIGURA

DEL ASESOR

FINANCIERO Y SU ORIENTACIÓN

AL CLIENTE

DESEMPEÑAN UN PAPEL RELEVANTE EN LOS SERVICIOS

ALTAMENTE

RELACIONALES, COMO SON LOS DE BANCA PRIVADA

FundsPeople

(1) Estudio sobre la inversión sostenible y responsable en España 2022 (Spainsif 2022).

(2) Los clientes de banca privada y la inversión sostenible. Factores clave en la adopción de fondos sostenibles. Una extensión de la UTAUT (Modelo de Aceptación de Tecnología Unificada).

LOS VALORES CHINOS ENTRAN EN LA ERA DE LOS DIVIDENDOS

En enero de 2023, el regulador chino cambió el indicador del rendimiento de las empresas estatales, pasando de los beneficios netos al ROE. Para incrementar el ROE, una compañía con exceso de efectivo puede pagar más dividendos. Luego, en agosto, el regulador de valores prohibió a los accionistas mayoritarios vender acciones si la firma ha pagado pocos o ningún dividendo en los últimos tres años. Ya en marzo de este año afirmó que presionará a las empresas para que paguen a sus accionistas varias veces al año. Los resultados han sido significativos, apoyados en los recortes que muchas empresas han hecho en proyectos de capital. En 2023, el pago de dividendos de los miembros del Índice Compuesto de Shanghai aumentó un 13% con respecto a 2022. Tanto las compañías estatales como algunas privadas están atendiendo al llamamiento del Gobierno. En marzo de este año, Ping An Bank propuso el pago de 13.900 millones de yuanes (1.900 millones de dólares) en dividendos, elevando su ratio de pago al 30% frente a una media del 12% en los cinco años anteriores. El mensaje es claro: los reguladores chinos están intensificando sus esfuerzos para obligar a las empresas locales a pagar dividendos más altos o a recomprar más acciones en un intento de hacerlas más atractivas para los inversores.

LYNDA ZHOU

Gestora de fondos de renta variable china, Fidelity International

RIS

LA BATALLA PASA DE LOS INCENTIVOS A LOS BENCHMARKS

La industria está preocupada por cómo se va a articular el value for money. Por eso, y ante la elevada incertidumbre, los participantes del XXX Debate Legal FundsPeople invitan a las gestoras a esperar antes de llevar a cabo trabajos de implantación.

La Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo

Debate Legal FundsPeople es una iniciativa de FundsPeople, en colaboración con Cecabank, para analizar la actualidad regulatoria dentro del mundo de la inversión colectiva. Se celebra con carácter trimestral y cuenta con la participación de representantes de Inverco y de profesionales del Derecho. Se lanzó en julio de 2016.

https://bit.ly/3JTyTl8

marzo el informe que contiene las enmiendas a la Retail Investment Strategy (RIS). Estas modirespecto a la propuesta de la Comisión Parlamento Europeo cuando comiencen las negociaciones.

puesta de la Comisión Europea de

un mantenimiento del status quo yamedidas de aumento de la calidad degada experta en Regulación Financiera FundsPeople

De la misma manera que en el servicio de asesoramiento la propuesta de pero incluye el nuevo test del mejor inpuesto que la posición del Parlamento no tiene por qué coincidir con el texto

“LOS TRÍLOGOS SON UN PROCESO COMPLEJO Y NOS PREOCUPA CÓMO SE VAN A PRODUCIR ESOS BENCHMARKS ”

ALFREDO OÑORO CECABANK

“OTRO ESCENARIO, QUE CONTEMPLA BÉLGICA, ES PROHIBIR LOS INCENTIVOS EN VENTAS NO ASESORADAS SOLO RESPECTO A PRODUCTOS COMPLEJOS”

MIGUEL SÁNCHEZ MONJO CUATRECASAS

“EL SECTOR DEBE EMPEZAR A PREPARARSE PARA LOS DESAFÍOS QUE PLANTEA LA RIS EN LOS MODELOS DE DISTRIBUCIÓN Y EN LA CUENTA DE RESULTADOS” MAITE ÁLVAREZ GONZÁLEZ-PALENZUELA FINREG360

templa el informe de la Presidencia de no asesoradas solo respecto a produc-mercialización de productos complejos la industria considera que esta medida

tor de Cumplimiento Normativo de complejo” y le preocupa “cómo se van al value for money. Alude a las referenpara que no presenten costes elevados proporcionan al inversor. En ese senti-

El pleno del Parlamento ha auto-

-tema. “El concepto de value for money es la razón de ser de la gestión de acti-

provoca daños para la industria de fon-

“LA INDUSTRIA DE FONDOS DE INVERSIÓN ESTÁ CONSTRUYENDO VALOR PARA LOS INVERSORES AL TIEMPO QUE REDUCE LOS COSTES”

ELISA RICÓN INVERCO

“SI EL TEXTO FINAL PERMITE A LOS PAÍSES ADOPTAR CIERTAS MEDIDAS DE UN MODO MÁS O MENOS RESTRICTIVO, PROVOCARÁ UNA FALTA DE ARMONIZACIÓN E INSEGURIDAD JURÍDICA”

MARÍA TOMILLO

SIMMONS & SIMMONSde resultados de las entidades”.

valor para los inversores al tiempo queparticipación del minorista. Hay que dejar que despliegue su potencial y no

ner una posición final del Consejo de Financial Services Regulation de Simmons & Simmons.

CALENDARIO INCIERTO

Ricón cita como ejemplo los avances casi cuatro millones de clientes asesode IIC a través de servicios de Gestión Discrecional de Carteras (GDC) y ase-industria y esperamos que las medidas que se adopten sean para fomentar la incierto. “Hay presiones internas para que se adopte en el Consejo una posición final antes de que entre la -

realizar adaptaciones en el modelo deaños y de gran envergadura. No esimpacto que anticipamos y conllevenpaces de soportarla porque tienen el las entidades prestan servicios en todo

implementar sus procedimientos e ir avanzando en la normativa. El calenteniendo en cuenta que la postura socontrovertida (principalmente en lo -

-que convenga tanto a entidades como a clientes y facilite el negocio transfronte-te claro como para que no haya incerti-

TENDENCIAS LEARNING por

Tomás García-Purriños

DESDOLARIZACIÓN GLOBAL MITO Y REALIDAD

En los últimos años se ha debatido mucho sobre la proximidad del fin de la supremacía del dólar. Sin embargo, a día de hoy su preponderancia es indiscutible. Sí parece factible un lento cambio hacia un sistema mixto, con la divisa de EE.UU. manteniendo un papel dominante, y el euro y el renminbi ganando peso en sus regiones de influencia.

ÍNDICE DE USO INTERNACIONAL DE DIVISA

Nota: el índice es un promedio ponderado de la participación de cada moneda en las reservas de divisas reveladas a nivel mundial (25% de peso); el volumen de transacciones de divisas (25%); la emisión de deuda en moneda extranjera (25%); las reclamaciones bancarias internacionales y en moneda extranjera (12,5%); y los pasivos bancarios internacionales y en moneda extranjera (12,5%). Debido a que los datos sobre la emisión de deuda en moneda extranjera solo están disponibles a partir de 2005 se rellenan con el valor de 2005 los años anteriores.

Fuente: IMF COFER, BIS Encuesta Trienal del Banco Central del Mercado de Derivados y OTC, Refinitiv, estadísticas de la banca local del BIS y cálculos del personal de la Fed. A través de Bertaut, C., von Beschwitz, B. y Curcuru, S. (2023). The International Role of the U.S. Dollar, Post-COVID Edition. FEDS Notes. US Federal Reserve.

LAS CRIPTODIVISAS, ESPECIALMENTE LAS RESPALDADAS POR BANCOS CENTRALES, PODRÍAN

DESEMPEÑAR UN PAPEL RELEVANTE EN EL FUTURO DEL SISTEMA MONETARIO GLOBAL

DOBLE DOBLE EL PROBLEMA DE LA RETENCIÓN RETENCIÓN

EN EL REPARTO DE DIVIDENDOS INTERNACIONALES E

Supone un gran desafío para inversores individuales, empresas y gestoras, las cuales enfrentan una mayor complejidad operativa y administrativa al gestionar inversiones internacionales por la necesidad de coordinarse con diferentes jurisdicciones fiscales.

l mundo globalizado en el que vivimos ha hecho que las inversiones transnacionales sean una práctica común entre empresas e individuos. Sin embargo, junto con las numerosas oportunidades que ofrece la inversión internacional, también surgen desafíos complejos como, por ejemplo, la problemática de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales que afecta a diversos actores en el pa-

La doble retención se refiere a la situación en la que un inversor internacional está sujeto a la retención de impuestos sobre los dividendos tanto en el país de origen de la empresa que los paga como en el de residencia del inversor. En otras palabras, el inversor paga impuestos sobre los mis -

LA FALTA DE ARMONIZACIÓN FISCAL HACE

LA FALTA DE ARMONIZACIÓN FISCAL HACE

QUE LOS COSTES SE INCREMENTEN Y DIFICULTA

QUE LOS COSTES SE INCREMENTEN Y DIFICULTA

que determinan cómo se gravan los dividendos internacionales y si se evita la doble imposición para los inversores internacionales.

LA EFICIENCIA EN LA GESTIÓN

LA EFICIENCIA EN LA GESTIÓN

DE CARTERAS INTERNACIONALES

DE CARTERAS INTERNACIONALES

mos ingresos dos veces, lo que inevitablemente reduce el rendimiento neto de la inversión.

Este problema no es solo una preocupación teórica, sino un tema que está siendo discutido activamente en los tribunales y organismos judiciales a nivel internacional. El Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) y otros tribunales nacionales se han visto involucrados en casos relacionados con la doble retención, en los que se han planteado cuestiones sobre la legalidad y conformidad con los tratados y normativas internacionales.

Es un asunto muy candente en el no solo a grandes empresas multinacionales, sino también a inversores individuales y a gestoras de fondos. La incertidumbre y las complicaciones asociadas con la doble retención pueden disuadir la inversión transnacional y socavar lales. Por lo tanto, es fundamental abordar este problema de manera efectiva y buscar soluciones que promuevan un entorno más justo y transparente para la inversión internacional.

La doble retención en el reparto de dividendos internacionales se ma-ciada por una serie de factores, entre países y la adhesión a acuerdos supranacionales como la Unión Europea (UE). Los Convenios de Doble Imposición (CDI) y las regulaciones

Estos acuerdos establecen tasas redividendos pagados entre empresas de diferentes países, mitigando así el impacto de la doble retención. A pesar de ello, el proceso burocrático para solicitar la devolución de la retención por doble imposición suele ser tedioso y comple-minos de procedimientos y plazos entre

BUROCRACIA

Por ejemplo, mientras que en algunas Haciendas el proceso se completa en unos pocos meses, en otras como la alemana tarda hasta ocho años en realizar la devolución. Esta disparidad en los procedimientos y tiempos de reembolso desalienta a los inversores, llevándolos a perder la paciencia y no tramitar el reembolso. Como resultado, grandes cantidades de dinero países involucrados, en lugar de retornar a los inversores.

Por otro lado, se debe contemplar que el impacto de la doble retención se extiende a lo largo de toda la cadena de inversión. Las gestoras de fondos y otros intermediarios financieros enfrentan una mayor complejidad operativa y administrativa al gestionar inversiones internacionales debido a la necesidad de coordinarse con diferentes jurisdicciones fiscales. Esta falta de armonización fiscal hace que los costes se incrementen y dificulta la eficiencia en la gestión de carteras internacionales.

Para las empresas multinacionales, la doble retención tiene consecuenciascieros y administrativos. Las com-

pañías deben cumplir con las regula-

operan, lo que implica la retención de impuestos sobre los dividendos pagados a accionistas extranjeros. Esta retención genera que los inversores foráel acceso a capital externo.

Los individuos que invierten en el extranjero también se ven afectados por la doble retención. La retención de impuestos en el país de origen de la empresa reduce directamente el rendimiento de la inversión. Además, cuando estos inversores reciben dividendos en sus países de residencia pueden estar sujetos a una segunda retención de impuestos, lo que disminuye aún más su retorno neto.

Para abordar el problema de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales se requiere una mayor cooperación y coordinación entre los países en términos de políticas fiscales. La armonización de las regulaciones y la negociación de tratados fiscales bilaterales ayu da a minimizar la doble retención y a

promover un entorno más favorable para la inversión internacional.

Además, las gestoras y las empresas pueden explorar estrategias de estruc-

efectos de la doble retención, como la utilización de vehículos de inversión

tribución de dividendos. Asimismo, también podrían contar con asesores especializados en el proceso de devolución de la doble retención, quienes proporcionan orientación experta y asistencia en la tramitación de los reembolsos correspondientes.

el reparto de dividendos internaciona-

para gestoras, empresas e individuos con inversiones en el extranjero. Abordar esta problemática requiere una acción coordinada a nivel internacional y

En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles. Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución. Alcanzar un futuro mejor, más rápido, juntos. #PositiveBanking

ENTREVISTAS LA GURÚ

por Regina R. Webb

El Robeco QI Emerging Markets Active Equities aprovecha las décadas de teoría académica y análisis de factores del equipo de Quantitative Investments de Robeco para generar unos resultados consistentes en mercados emergentes. El value, la calidad, las revisiones de analistas y las señales a corto plazo son las cuatro temáticas equiponderadas que nutren al fondo de señales con alto poder predictivo para determinar la asignación óptima por compañías, según explica Wilma de Groot .

De la teoría académica a la práctica, eliminando los sesgos humanos para generar unos retornos consistentes a largo plazo, el Robeco QI Emerging Markets Active Equities bebe de décadas de estudio de factores y su utilidad como indicador para los mercados elaborado por el equipo de Quantitative Investments de Robeco. El resultado: el fondo cuenta con el Rating FundsPeople 2024 por la consistencia de sus resultados y ha batido a su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets, en 12 de los últimos 15 años.

El marco cuantitativo que el equipo de QI aplica al fondo es un elemento vivo, por lo que el proceso de inversión se adapta a lo largo del tiempo a cambios en los mercados. En el Robeco QI Emerging Markets Active Equities, actualmente las temáticas equiponderadas que -

tar en cuatro: value, calidad, revisiones de analistas y señales de corto plazo.

El value es esencialmente la búsqueda de compañías baratas, ponderando datos como el valor en libros. La calidad -

cios, la sostenibilidad de la empresa, la rentabilidad de sus inversiones o la ratio de recompra de acciones. También entran en juego aquí elementos más relacionados con la sostenibilidad, como la satisfacción media de los trabajadores. “En los mercados emergentes hemos detectado que es un factor con alto poder predictivo para el precio de una acción”, cuenta Wilma de Groot, cogestora del fondo.

Estas dos temáticas más largoplacistas se combinan en igual peso con las dos de medio plazo. En cuanto al momentum, el objetivo es tomar en cuenta el sentimiento inversor en un plazo de seis a 12 meses. “Este es un indicador

Añadir el sentimiento a medio plazo facilita la gestión de los drawdowns (caídas fuertes). Corregir el momentum de las tendencias de estilo nos ayuda a alertar sobre valores vulnerables a una posible reversión a la media”, explica la gestora. En el análisis del momentum una de las fuentes de información más relevantes que ha detectado el equipo de QI para emergentes son las revisiones de los analistas. Cuando de media hay más revisiones al alza de la estima-

cuando la tendencia entre el consenso es a la baja.

Por último, estarían las señales de corto plazo, donde entran en juego nuevas fuentes de datos. Una de las nove-

“FORMAR

UNA CONVICCIÓN SOBRE UN PAÍS O INDUSTRIA CONCRETOS EN MERCADOS

EMERGENTES ES UNA DECISIÓN CON POCO PODER

PREDICTIVO. LA RATIO

DE INFORMACIÓN ES MUCHO

MÁS

FUERTE EN NUESTRA SELECCIÓN DE COMPAÑÍAS”

dades en el modelo sistemático es el procesamiento natural miles de transcripciones de las earnings calls, las llamadas entre las empresas y los analistas que las cubren durante el periodo de presentación de resultados. “Hemos detectado que es especialmente útil determinar el sentimiento del analista a través de su tono, sobre todo si es alcista y está respaldado por el consejero delegado. Es una señal muy poderosa, pero durante poco tiempo, ya que su valor solo dura unos meses”, detalla De Groot.

TECNOLÓGICAS EN TAIWÁN

¿Cómo se ha traducido todo este marco cuantitativo en la práctica? Dado que estamos ante un fondo sistemático, el equipo gestor no tiene una visión macroeconómica ni fundamental sobre las compañías en cartera. Dicho esto, el modelo que el equipo QI aplica a emergentes les señaló el año pasado una oportunidad interesante en un pequeño grupo de tecnológicas taiwanesas que estaban bien posicio-

Profundizando en la construcción de la cartera, uno de los elementos diferenciales del vehículo a tener en cuenta es su

tras que en el segmento de fondos de mercados emergentes es común que las estrategias apliquen una capa de análisis top-down para incorporar el riesgo macroeconómico y político a las decisiones de inversión, el Robeco QI Emerging Markets Active Equities, por el contrario, no se posiciona

En el primer caso, la infra y sobreponderación frente al índice no supera el 2% y en el segundo, el 2,5%.

“Nuestro análisis nos muestra que formar una convicción sobre un país o industria concretos es una decisión con escaso recorrido, con poco poder predictivo en la práctica tanto a nivel de generación de oportunidades como en la gestión del riesgo. Por el contrario, la ratio de información es mucho más fuerte en nuestra selección de compañías”, explica De Groot. Así, la beta del fondo es cerca de uno mientras que el alfa se genera gracias exclusivamente a la selección de hasta un 20% en nombres fuera del índice.

DÉCADAS DE ANÁLISIS ACADÉMICO COMO RESPALDO

Aunque el fondo no se lanzó oficialmente hasta 2008, el primer modelo sistemático de Robeco nació a mediados de los 90. Hace casi 30 años la gestora, con el apoyo de perfiles profesionales más académicos, elaboró sus primeros ratings cuantitativos para nutrir de información a los equipos de análisis fundamental. A principios de los 2000, a petición de los clientes, crearon sus primeras estrategias puramente cuantitativas aplicadas a mercados desarrollados y, unos años después, a emergentes.

Javier Alonso

PRESIDENTE DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN, WELCOME AM

“SOMOS UNA GESTORA DE CLIENTES, NO DE PRODUCTO”

La firma independiente cumple tres años con la vista puesta en la ampliación del equipo y con un volumen de negocio que ronda los 700 millones de euros.

En septiembre de 2024 se cumplen tres años desde que Javier Alonso e Ignacio Laviña (fallecido en 2022) pusieron en marcha un nuevo proyecto independiente de banca privada al que dieron el nombre de Welcomemiento del sector (Javier Alonso ha estado nominado en las dos Ediciones de los FundsPeople Awards) y también de los clientes. Tanto que, según explica Alonso, presidente del Consejo de Administración, “ya contamos con el doble de activos necesarios para el breakeven y el proyecto está consolidado”. Añade que “desde el principio fue un proyecto de personas basado en un equipo irreplicable, a lo que se suma-promete, y unos proveedores de primer nivel que le dan una sobre todo, a clientes institucionales y a particulares con patrimonios de entre uno y cinco millones de euros, los cuales, a su juicio, están “más desabastecidos por la gran banca”.

La gestora cuenta con licencia para gestionar fondos de inversión, mandatos de asesoramiento, vehículos de inversión dentro y fuera de España y mandatos de gestión. De hecho, la gestión de fondos y la gestión discrecional de carteras concentran en la actualidad el 80% del volumen de negocio. “Nosotros somos una gestora de clientes y no, una gestora de producto”, explica. No es de extrañar, por tanto, que al menos a corto plazo no prevean ampliar su gama de vehículos más allá de los tres fondos con los que cuentan: WAM

Duración 0-3, WAM High Conviction y WAM Global Allocation. Más teniendo en cuenta que, como asegura, ese cliente de hace una década que acudía a su entidad de banca privada a demandar producto es cada vez menos frecuente. “El cliente de banca privada de hoy ya no acude tanto a razonable y quiere que le des información; lo que compra es modelo de banca como el que propone Welcome AM, que además es un modelo multidepositario, tiene aún mucho recorrido en un país tan bancarizado como España. “Esadan ofrecer las grandes entidades y la especialización es más complicado que la puedan adaptar las house views de las

No obstante, sí reconoce que se plantean incluir a medio plazo en su oferta productos diferentes a fondos, como unit -

tes, así como ampliar los acuerdos de comercialización que ya tienen para la inversión en activos privados.

PLANES DE FUTURO

De momento, el objetivo a más corto plazo de la entidad es el de alcanzar 1.000 millones de euros de volumen de negocio (ahora rondan los 700 millones) de una forma orgánica antes de cumplir su quinto aniversario. En sus planes está,

12 profesionales y hoy en día son 20) con el foco puesto en “es incorporar entre dos y cinco nuevos cada año”.

con su presencia en Madrid, desde donde ofrecen servicio a clientes de toda la geografía española. “Queríamos haber abierto en Barcelona, pero es difícil encontrar buenos equi-

hacemos, tenemos que estar muy seguros de nuestro business plan”, aclara.

Aunque su vía de crecimiento ha sido y sigue siendo orgánica, no descartan, sobre todo una vez alcancen ese nivel de los 1.000 millones de euros, adoptar una estrategia inorgánica, ya sea a través de uniones con empresas de asesoramiento

captaciones de equipos de banqueros dispuestos a abrazar

en tres pilares: la unión banquero-gestor, la independencia y pensar siempre en el bien del cliente”.

¿OPORTUNIDADES DE MERCADO?

La gestora cuenta con un sesgo hacia la renta fija con un enfoque muy patrimonialista que le ha permitido dar atractivas

rentabilidades a los inversores, sobre todo en momentos de mercados convulsos. Pero

Javier Alonso reconoce que en la actualidad cuesta encontrar oportunidades:

“Hay pocas en renta fija y también en renta variable; todo está caro”.

Ángel Olea

DIRECTOR DE INVERSIONES Y GESTOR, ABANTE

“QUEREMOS ANIMAR AL INVERSOR A PERMANECER EN EL MERCADO MÁS ALLÁ DEL TIMING”

Abante Selección es uno de los primeros fondos de fondos españoles. Su carta de presentación es la gestión patrimonialista que aplica en la selección de estrategias.

Abante Selección FI no solo es el fondo bandera de Abante, también es el que mejorma al tratarse de un fondo de fondos mixto

incluyen en las carteras la realizan pensando en plazos

minimizar las pérdidas cuando el mercado baja, aunque

CRITERIOS PARA ESTAR EN LA CARTERA

ductos con una permanencia que suele superar los cinco

poco suele tener más de dos o tres productos de la misma

Rating FundsPeople 2024

permiten acercarnos a esa idea. Con los ETF puede resultar más sencillo implementar una idea concreta y fun-

Abante Selección no es un producto de temporada, sino

estamos bastante centrados en la exposición al crédito

UNA HERENCIA DE AB ASESORES

Ángel Olea se incorporó a AB Asesores en

1997 y fue director de

Producto en Morgan

Stanley cuando el banco

se hizo con la firma de

asesoramiento. Defiende

que Abante Selección

es una continuidad de

esos primeros fondos de fondos mixtos que lanzó

AB Asesores hace casi 30 años.

Lanzado en diciembre de 2019, justo antes de la pandemia de COVID-19, el Multi Sector Income Fund de Janus Henderson Investors tiene como principal objetivo generar rentabilidades consistentes y diversificar el riesgo invirtiendo en diversos sectores de la renta fija. Seth Meyer gestiona este fondo de renta fija multisectorial junto con John Lloyd y John Kerschener.

LA RAZÓN DE SER DE ESTA CATEGORÍA

Seth Meyer considera que invertir en renta fija es mucho más que comprar una cartera de bonos corporativos y de treasuries o un porfolio de bonos high yield. Existen muchas formas de explorar instrumentos fuera de esos dos grandes grupos, que no solo proporcionan rentabilidades superiores a las del mercado, sino que, si se hace bien, también pueden reducir la volatilidad. “Con una cartera como esta es posible generar rentabilidad adicional sin asumir mucha más volatilidad”, afirma.

LSector Income de Janus Henderson Inves-

nuestras convicciones fundamentales es que, si logramos

cia de los clientes”.

des allá donde se encuentren gracias a la gestión dinámica

tal que asignaremos a cada clase de activo”. El resultadomente multisectorial”.

Para realizar esta evaluación aplican tres criterios:ficamos cada clase de activo individualmente. Pero no todos los criterios son iguales: algunos pesan más que

comprarlo”, aclara.

El gestor reconoce que la parte de la exclusión es difí-

prolongado en el que no nos guste una determinada clase

LAS PREFERENCIAS

mercados emergentes”.

con frecuencia las clases de activos que más les gustan.

des en el mercado”, explica el profesional.

“LOS FUNDAMENTALES SON BUENOS Y LOS FACTORES

TÉCNICOS, SÓLIDOS, PERO AHORA MISMO LAS

VALORACIONES DEL CRÉDITO

CORPORATIVO INFLUYEN MUCHO EN NUESTRA DECISIÓN”

En línea con estos planteamientos, gran parte de la-

es lo que más atractivo les resulta en estos momentos.nar los riesgos asociados a la inversión en este segmentorelación con la deuda de alto rendimiento es que, en estos cuando las valoraciones resulten más atractivas. Entonemisiones de calidad inferior a grado de inversión”. En

Thomas Hanson

DIRECTOR DE HIGH YIELD EUROPA, AEGON AM

“EL DIFERENCIAL DE CRÉDITO ES CRUCIAL PARA FIJAR EL PRECIO DEL RIESGO EN EL MERCADO”

El gestor del Aegon High Yield Global Bond Fund destaca que los bonos de alto rendimiento han ofrecido retornos similares a la renta variable mundial con menor volatilidad en los últimos 30 años, convirtiéndolos en una opción atractiva.

Thomas Hanson es el gestor del Aegon High Yield Global Bond Fund y director de High Yield Europa en Aegon AM, gestora que, al formar parte de un grupo asegurador, tiene como sello la prudencia en la gestión. Para Hanson es clave comprender los argumentos tácticos y estructurales de lo que considera “el enigma de la valoración”.

Explica que, aunque el diferencial de los bonos de alto rendimiento no es históricamente atractivo, la rentabilidad sí lo es, lo que a su juicio plantea un reto para los inversores: el de equilibrar ese diferencial poco atractivo con un rendimiento interesante.

Hanson considera que “el diferencial de crédito es cruy actualmente, según explica, “los diferenciales son estrechos debido a aspectos técnicos del mercado, pero hoy por hoy a los inversores se les paga por el rendimiento y no, por el diferencial, lo que constituye una consideración crucial a la hora de abordar el mercado high yield”.

El gestor del Aegon High Yield Global Bond Fund explica que los bonos de alto rendimiento han ofrecido

retornos comparables a los de la renta variable mundial en los últimos 30 años, pero con mucha menos volatilidad, convirtiéndolos en una opción atractiva para inversores que buscan elevadas rentabilidades con menor riesgo. A su juicio, la calidad del mercado de alto rendimiento ha mejorado: el mercado europeo ha pasado de estar dominado por bonos B a BB, y en EE.UU. la proporción más ajustados, según explica.

El equipo gestor del vehículo ha adoptado una gestiónniendo énfasis en la selección de créditos high yield, en una cartera de alta convicción, enfocándose en las mejores ideas de crédito bottom-up.dice de referencia para lograr un rendimiento diferenciado. Thomas Hanson subraya que la selección de valores determina el 80% de la rentabilidad. La estrategia adoptada incluye, por tanto, aumentar la calidad, invertir en bonostulos de baja volatilidad, corta duración y alto cupón para reducir la volatilidad y generar ingresos.

Pablo Rodríguez Martos

SELECTOR DE FONDOS, CAIXABANK AM

“EN BOLSA APOSTAMOS POR SECTORES QUE HAN QUEDADO REZAGADOS”

Entre ellos, el selector cita los de energía o materiales y apuesta por las compañías de menor tamaño, con una posición táctica a través del value global.

u visión de mercado sigue siendo positiva para los activos de riesgo. Pablo Rodríguez Martos, selector de fondos de CaixaBank AM, considera que tanto la tendencia del mercado como la aceleración en el crecimiento refuerzan la tesis de que “las subidas en 2023 continuarán también durante este año en un contexto de crecimiento económico y de beneficios empresariales muy vigoroso”.

SEn su opinión, el mensaje de la Reserva Federal sigue siendo de futuras bajadas de tipos de interés, pero cada vez más retrasadas en el tiempo. En este entorno han implementado cierta rotación en las carteras para beneamplio. “En renta variable apostamos por sectores que se han quedado rezagados (energía o materiales), por compañías de menor capitalización (con preferencia por las medianas) y tomamos una posición táctica para aprovechar este relevo a través del value global, favorecido, además, por un posible entorno de tipos más altos de lo que

sesgando la exposición a Europa frente a EE.UU. Respecto a los mercados emergentes, mejora su percepción de China debido al bajo posicionamiento en mercado y la gradual mejora de sus datos económicos.

En relación a la política macroeconómica, desde la entidad esperan que el BCE baje los tipos de interés en junio yvés del apalancamiento en el tramo corto de la curva. “En

labor de la Reserva Federal. Como posición táctica, el corto plazo americano es atractivo (el bono a dos años estadouni-

dense en el entorno del 5% nos ofrece garantías); y mantenemos cautela en los plazos largos”, apuesta el gestor.

En este contexto, hay algunos factores y ratios que han sido especialmente útiles a la hora de seleccionar los mejores productos. Según Rodríguez Martos, “el aspecto cualitativo es cada vez más importante. Es clave conocer al gestor, sus sesgos, si hace lo que dice que hace y cómo ha reaccionado en diferentes entornos de mercado”, asegura. En el apartado estadístico, considera especialmente relevantes aquellas ratios que miden el comportamiento del fondo en función de su volatilidad, drawdown o beta empleada como, por ejemplo, son la ratio Sharpe, Sortino o Treynor.

El auge de los activos alternativos les ha obligado a incorporar otras métricas en sus análisis. “El entorno favorable nos lleva a una visión positiva de las estrategias con exposición a los índices bursátiles, aunque seguimos apostando también por las de mercado neutral, tanto en rentadera que “el entorno es favorable para el arbitraje de renta

es más compleja. “La multitud de vehículos existentes, las nuevas tendencias, el mayor uso de la tecnología y herra-

de los clientes, hace necesaria más especialización para el correcto análisis y la selección de fondos. Se requiere formación desde un prisma multidisciplinar”, aconseja. Eso sí, sin olvidar la parte humana. “Tenemos que tener muy presente que estamos en un negocio de personas. La capacidad de comunicación con gestores, clientes y proveedores se antoja imprescindible”, apostilla.

LOS ARGUMENTOS QUE RESPALDAN AL CRÉDITO CORPORATIVO

Diversas razones respaldan a los bonos de empresas en euros. Entre ellos, unos flujos significativos que permiten absorber la fuerte actividad en el mercado primario y secundario, la mejora de los fundamentales, el valor relativo y los atractivos retornos.

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORA: LANZAMIENTO: DIVISA: PATRIMONIO: ISIN:

RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS:

INVESCO FUNDS INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORA: LANZAMIENTO: DIVISA: PATRIMONIO: ISIN:

JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORA: LANZAMIENTO: DIVISA: PATRIMONIO: ISIN:

RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS:

Eesta marcado por dos posibles escenarios económicos, un no landing o un soft landing, por la incertidumbre

monetaria de los principales bancos centrales, por los riesgos geopolíticos y por la volatilidad. Todo ello provoca que los inversores necesiten buscar opciones de inversión que ofrezcan un equilibrio entre riesgo y rentabilidad. Una opción es la deuda corporativa en euros, que ha demostrado una notable resiliencia como lo demuestran las rentabilidades positivas logradas en los últimos 12 meses.

En términos generales, los gestores de las seis estrategias de la comparativa se muestran optimistas, aunque algunos como Julien Eberhardt y Tom Hemmant, cogestores del Invesco Euro Corporate Bond Fund, matizan esta favorable perspectiva al considerar que ha habido una disminución de oportunidades en nuevos bonos con cupones elevados.

A pesar de ello se mantienen positivos sobre la futura evolución de la deuda de alta calidad y enfatizan la importancia de la gestión selectiva en un entorno de mercado cambiante.

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORA: LANZAMIENTO: DIVISA: PATRIMONIO: ISIN:

RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS:

SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND

GESTORA: LANZAMIENTO: DIVISA: PATRIMONIO: ISIN:

damente un tercio del fondo en bancos y compañías de seguros.

Desde Janus Henderson Investors, Tom Ross, gestor y director global de High Yield, y Tim Winstone, gestor de fondos, reconocen la solidez del mercado, pero advierten sobre los riesgos geopolíticos y la volatilidad. Comienzan a ver un aumento de las oportunidades a medida que las empresas empiezan a acceder a los mercados -

que los activos de riesgo tienden a ser impulsados más por los fundamentos que por factores top-down, lo que

mayor asignación sectorial correspon-

VONTOBEL FUND EURO CORPORATE BOND

GESTORA: LANZAMIENTO: DIVISA: PATRIMONIO: ISIN:

RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS:

CT (LUX) - GLOBAL SMALLER COMPANIES

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

INVESCO FUNDS INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND

EVLI GLOBAL

GESTOR TOM MONDELAERS

ORIENTACIÓN DE VALOR RELATIVO

Es uno de los gestores con mayor experiencia de la comparativa; comenzó su carrera en 1995. Su enfoque se basa en el valor relativo, privilegiando la calidad y el análisis fundamental. El objetivo del proceso de inversión es obtener un alfa ajustado por riesgo elevado y resultados superiores en todos los mercados y ciclos, y también respecto a los productos indexados. Intenta aprovechar precios erróneos, lo que podría hacer que las estrategias reflejen posiciones direccionales de beta crediticia o duración. Su proceso de selección de valores ascendente se realiza en colaboración de especialistas sectoriales de análisis, gestión de carteras y trading. En un período retrospectivo de cinco años como punto de referencia para el medio plazo o el ciclo del mercado, la caída máxima del fondo fue del -17,13%, la cual se produjo entre julio de 2021 y septiembre de 2022, con una volatilidad extrema en el cuarto trimestre de 2021 debido a la aparición de la variante Omicron durante la pandemia del COVID.

GESTORES

JULIEN

EBERHARDT Y THOMAS

HEMMANT

GESTIÓN FLEXIBLE DE CRÉDITO Y DURACIÓN

El enfoque del fondo es agnóstico y flexible. Aunque se trata de una cartera de activos con grado de inversión, los gestores tienen la flexibilidad de asignar hasta un 30% a bonos de alto rendimiento, deuda pública y efectivo. Su proceso de inversión activo incluye análisis macro, de asset allocation basado en valoraciones relativas e incorporando el análisis fundamental del crédito con un equipo de 14 analistas sectoriales, además de la selección de valores y la gestión del riesgo. Esto ha permitido minimizar el drawdown máximo (de -16,13%) respecto al benchmark (-17,54%) y al peer group (-17,04%). Ante el estrechamiento de los spreads han reducido ligeramente la parte defensiva (bonos IG y deuda subordinada financiera) y han aumentado la liquidez (caja y bonos gubernamentales de menos de un año) para aprovechar oportunidades futuras. La experiencia de los dos gestores así como una gestión muy flexible (tanto en crédito como en duración) les ha permitido posicionar al fondo en el primer cuartil en todos los plazos anuales (uno, tres, cinco y 10 años).

HEPTAGON FUND ICAVKOPERNIK GLOBAL ALLCAP EQUITY FUND

JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORES

TIM WINSTONE Y TOM ROSS

EXPLOTAR ÁREAS DE INEFICIENCIAS

Los gestores de Janus Henderson Investors se centran menos en las tendencias direccionales y más en oportunidades ascendentes ajustadas al riesgo, con un planteamiento activo (que considera los diversos riesgos) top-down y bottomup, mediante un proceso de inversión disciplinado y repetible. El equipo busca explotar áreas de ineficiencias como ángeles caídos, estrellas emergentes, emisores más pequeños, estructura de precios de nuevas emisiones y estructura de capital, donde consideran que hay buenas oportunidades para mejorar los rendimientos ajustados al riesgo. Su equipo de analistas de crédito cubre tanto emisores con grado de inversión como de alto rendimiento, de estructura de capital y de diferentes tamaños, permitiendo identificar esas ineficiencias de mercado con un enfoque holístico de la gestión del riesgo. Han moderado su exposición a la deuda subordinada bancaria y han manteniendo una duración ligeramente más larga en Europa y el Reino Unido y más neutrales en Norteamérica. Están centrados en valor relativo e idiosincrático, ajustando el riesgo.

MORGAN STANLEY

JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SMALLER COMP. FUND

INVESTMENT FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORES

LEON GRENYER, DIPEN PATEL Y RICHARD FORD

VISIÓN

CONSTRUCTIVA

Con una exposición pura al mercado europeo de grado de inversión y respaldado por un sólido historial, el fondo ofrece tres ventajas competitivas: un tamaño adecuado para la toma de decisiones ágiles, una plataforma global y un proceso probado desde 2001. El trío de gestores se caracteriza por su gestión activa y un enfoque riguroso en el análisis bottom-up, complementado con perspectivas top-down y la integración de consideraciones ASG. A pesar de los desafíos del mercado, el vehículo mostró resiliencia con un drawdown máximo del -0,62% en febrero de 2024, menor al del índice de referencia. La actividad se ha centrado en aprovechar las nuevas emisiones para aumentar la calidad de la cartera y sacar partido a las primas de nuevas emisiones, rotando las posiciones que habían alcanzado el valor razonable estimado por el equipo. Mantienen una visión constructiva, apoyada por las expectativas de un no/soft landing y por el momentum positivo de los flujos de entrada al activo atraídos por unas tires atractivas.

SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND

NEUBERGER BERMAN GLOBAL EQUITY MEGATRENDS FUND

GESTOR PATRICK VOGEL

MODELO TEMÁTICO

BOTTOM-UP

Estrategia dinámica y flexible que invierte de forma activa en crédito europeo. Su alta convicción y capacidad para detectar temáticas emergentes lo diferencian de otros competidores. Cuenta con una plataforma unificada de expertos locales en crédito que aplican un enfoque bottom-up, que combina las tendencias medioambientales y sociales y otras seculares. El fondo tiene una puntuación de sostenibilidad superior al índice de referencia. Su modelo temático extrae entre cinco y 10 tesis de inversión que son incorporadas al análisis crediticio prospectivo. La principal fuente de riesgo es el de crédito, que es el que explica buena parte del alfa generada en los casi 12 años desde que Vogel asumió la gestión. Recientemente, la actividad se centró en el despliegue de efectivo en el mercado primario de nuevas emisiones en países nórdicos y de Europa del Este, en el sector telecomunicaciones, sanitario y recursos básicos, con un sesgo hacia la descarbonización y reduciendo exposición a algunos bancos europeos periféricos.

PRINCIPAL GLOBAL INVESTORS FUNDS - ORIGIN GLOBAL

VONTOBEL FUND EURO CORPORATE BOND

GESTOR MONDHER BETTAIEBLORIOT

FOCO EN LA PARTE INFERIOR DE IG

El fondo se especializa en bonos corporativos con grado de inversión en euros, concentrándose en el segmento A+ a BBB-, donde encuentra el mayor valor. Su proceso de inversión combina: el análisis fundamental y la selección de emisores, la optimización activa del valor relativo tanto regional como sectorial, las diferentes estructuras de capital, los movimientos de diferenciales y de las curvas y las emisiones cruzadas en varias divisas. Su modelo combinado de gestor y analista agiliza la toma de decisiones, aprovechando las fortalezas de ambos. Ha demostrado consistentemente generar alfa mediante una selección activa de crédito, clasificándose en el cuartil superior en 38 de 40 periodos móviles a cinco años. Desde 2023 adoptaron una estrategia barbell, priorizando crédito bancario sénior y sectores menos cíclicos y estructuras subordinadas de mayor beta. En 2024 la mantienen, explorando traspasos de posiciones con cupones bajos a nuevas emisiones, principalmente de la misma compañía aprovechando un mercado primario sólido.

Fuente: Morningstar Direct. Datos en divisa euro a 30 de abril de 2024. Datos de patrimonio en millones de euros.

Fuente: Morningstar Direct. Datos en euros a 30 de abril de 2024. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría. La ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el Euribor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

MORGAN STANLEY

INVESTMENT FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

SCHRODER ISF EURO

VONTOBEL FUND EURO

portancia de la selección de valores de alta calidad y la gestión prudente de los riesgos para obtener rendimientos ajustados al riesgo.

Para Mondher Bettaieb-Loriot, responsable de Bonos Corporativos en Vontobel, los mercados primario y secundario siguen siendo sólidos, con primas por nuevas emisiones, lo que atrae de rentabilidad y permite una adecuada absorción de la oferta. El gestor proyecta un porvenir prometedor para las futuras emisiones de crédito corporativo. Sugiere estrategias como traspasar posiciones a nuevas emisiones con cupones más altos aprovechando la coyuntura económica favorable. A su juicio, los ingresos por cupones, a los que le gusta llamar "recorte de cupones", constitu-

Bajo un escenario de aterrizaje suave, Patrick Vogel, gestor en Schroders, hace también mención a la actividad del mercado primario, y comenta que su gestión reciente se ha centrado en gran medida en el despliegue de efectivo, ya que el volumen de nuevas emisiones

ofrece varias oportunidades de inver-

mantenga en el corto plazo, con una fuerte demanda de nuevas emisiones y entradas en fondos de crédito con grado de inversión. Aunque todavía hay dispersión en el mercado, los diferenciales de crédito se han seguido estrechando.

FOCO EN LA CALIDAD

Tom Mondelaers, director de Renta Fija en BlackRock, considera que la

prevé que los tipos de interés se recortarán en junio, posicionándose estratégicamente hacia la duración europea. Sin embargo, cree que los diferenciales de crédito han caído demasiado rápido dada la renovada volatilidad de las tasas

elevada calidad, ya que, a su juicio, los de menor calidad no están compensanlos riesgos potenciales. De ahí su enfoque de valor relativo, lo que le permite capear los mercados volátiles y limitar

Por su parte, el trío de gestores de Morgan Stanley, Leon Grenyer, responsable de Multisector Europeo, Dipen Patel, director ejecutivo, y Richard Ford, codirector de Renta Fija de Mercados Amplios, basan su perspectiva constructiva para el crédito en unas políti-

tum positivo en la clase de activos. Sin embargo, consideran que el mercado de crédito está valorado de manera justa (fairly priced), con abundantes oportunidades de valor relativo. Los

el estrechamiento de los diferenciales, y destacan que las incertidumbres a medio plazo refuerzan la importancia de una gestión prudente de la cartera.

Criterios de selección: los seis mayores fondos de la categoría Morningstar EAA Fund EUR Corporate Bond con Rating FundsPeople 2024 en España, Italia y Portugal a 30 de abril de 2024. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

BUEN MOMENTO PARA LA RENTA FIJA EMERGENTE

Las favorables condiciones macroeconómicas y la esperada flexibilización de la política monetaria estadounidense crean un entorno prometedor para la clase de activo. La interesante rentabilidad al vencimiento y un posicionamiento infrainvertido tras las salidas de flujos de los últimos años representan un buen punto de entrada para invertir.

Tras el sorprendente comportamiento que mostró

2023, caracterizado por rentabilidades de dos cifras tanto en divisa fuerte como en mone-

qué pasará en los próximos meses. Las buenas condiciones macroeconómicas

con Rating FundsPeople 2024

que refuerza el atractivo de esta clase de activo.

“Históricamente, el pico de tipos en EE.UU. han respaldado a la rentatos recortes han venido acompañados y no de una recesión”, explica Ray

activo este año. “En 2023, los bancosaccionaron con decisión ante el repuncontrolarla mucho antes que sus ho-dos”, apunta el experto.

“Con los tipos reales en niveles históricamente altos y ante la posible depreciación del dólar estadounidense pensamos que las divisas de los mercaunos niveles de carry muy elevados, contribuyeron a las robustas rentabilidades del año pasado. Creemos que estas tendencias se mantendrán en

TAMAÑO DE LA CLASE DE ACTIVO

10 billones

Fuente: J.P. Morgan, Bloomberg BIS, Central Bank Watch. Datos a diciembre de 2023 en dólares estadounidenses.

Además, se prevé que la brecha de crecimiento entre los mercados emereste año, con un aumento a favor de los primeros del 2,8%, lo que supondría el valor más alto de los últimos cinco años. Entre los factores clave de este crecimiento positivo se encuentran el buen comportamiento económico que mercados asiáticos.

“La India podría crecer casi un 7%men de inversión pública orientada a estimular la industria manufacturerafondo con Rating FundsPeople 2024

lo que permite que los respectivos banpolíticas para respaldar las dinámicas de crecimiento”, añade.bre en torno a China, la economía másva tiempo en una situación complicadatenemos un posicionamiento prudente, pero los recientes datos de actividad de China muestran una estabilización a corto plazo del crecimiento, impulsada por las inversiones en los sectores manufacturero y de infraestructuras”, ex-

Como señala Ray Jian, “los mer-cación tanto a nivel de país como de empresa, así como mayores niveles de crecimiento y productividad porque

LA BRECHA DE CRECIMIENTO ENTRE LOS MERCADOS EMERGENTES Y LOS DESARROLLADOS

SE AMPLIARÁ ESTE AÑO, CON UN AUMENTO

A FAVOR DE LOS PRIMEROS

DEL 2,8%

“EL MAYOR RIESGO SIGUE SIENDO EL GEOPOLÍTICO”

RAY JIAN AMUNDI

las cadenas de suministro”. “La interesante rentabilidad al vencimiento y un posicionamiento infrainvertido tras representan un buen punto de entrada para invertir”, comenta.

Aun así, la clase de activo no estáen Oriente Próximo.

“Por eso, para aprovechar las oportu-de activos top-down con la selección de unos fundamentales en proceso de -

economía presenta unos fundamentamucho de la relocalización de las cade-

“LAS TENDENCIAS POSITIVAS DE 2023 CONTINUARÁN ESTE AÑO” HUGO VERDIÈRE DPAM

tina también resulta interesante por el fuerte momentum de las reformas y por unas valoraciones aún deprimivaloraciones atractivas y un renovado impulso reformista.

el sector de las materias primas porque pensamos que los precios aumentarán en un contexto en el que EE.UU. mantiene un crecimiento sólido, el avance -

rés y la oferta de materias primas clave, como el petróleo y el cobre, es limitada”, explica Jian.

DEUDA SOSTENIBLE

Rating FundsPeople+, se concentra-

una mayor exposición a Latinoamérica, dada la combinación de rendimientos nominales y reales muy altos, y en un menor peso de Asia, en vista de los -

“MANTENEMOS UN POSICIONAMIENTO PRUDENTE EN CHINA”

ROB DRIJKONINGEN NEUBERGER BERMAN

cil situación de China. El fondo mantiene un posicionamiento neutro en Europa central, a causa de unos tipos -

es selectivo en los mercados frontera de África subsahariana.

a bonos soberanos y corporativos. La duración es más bien corta, en torno

la cartera, donde encontramos nuevas emisiones interesantes por parte de empresas industriales líderes del mer-

Además, el fondo mantiene posiciones compañías estatales chinas y en los paísestales estables de países como Colombia,

TRIBUNA PEDRO PÉREZ

Responsable de Renta Fija y Macro, Anta AM

A la hora de construir un fondo de renta fija es importante contar con una flexibilidad que permita al gestor adaptarse a un contexto de tipos de interés cambiantes.

FIJA INTERNACIONAL

EN UN ENTORNO DE BAJADA DE TIPOS DE INTERÉS

la hora de construir una cartera de renta fija de calidad que se adapte de forma dinámica al entorno macroeconómico actual es muy importante elegir adecuadamente la estrategia a seguir. En el caso de nuestro fondo, Anta Quality Renta Fija 0-8, implementamos una estrategia flexible, consistente en una gestión dinámica de la duración, la convexidad, el riesgo de crédito, así como el uso de distintas divisas y derivados, todo ello con el objetivo de maximizar la rentabilidad de la cartera bajo un estricto control del riesgo.

El proceso de selección de activos de calidad comienza con un riguroso análisis de las condiciones macroeconómicas. Los grandes índices de referencia contienen un elevado porcentaje de bonos soberanos, por lo que es clave estudiar la etapa del ciclo de política monetaria para cada divisa relevante, así como las posiciones más adecuadas a lo largo de cada curva de rendimientos. Es en este punto donde, además, se define la duración del fondo.

En el entorno económico actual, de cambio hacia políticas monetarias menos restrictivas, se sobrepondera la duración y las divisas que más se vayan a beneficiar de las divergencias en las diferentes fases del ciclo de los distintos países. Por el lado de las curvas, la sobreponderación en la parte corta combinada con una

exposición a bonos de duración significativamente superior a la del índice de referencia, en nuestro caso Bloomberg Euro Aggegrate, suelen dar los mejores resultados en las curvas soberanas.

A LA CREACIÓN DE UNA CARTERA DE RENTA

A medida que los bancos centrales comiencen a bajar los tipos de interés, la duración de la cartera irá aumentando. Además, la flexibilidad en la gestión del fondo nos confiere la posibilidad de utilizar derivados para explotar las oportunidades técnicas disponibles.

En la siguiente fase se ponderan los países y se determina la composición de la cartera por segmento y sectores corporativos. Esto se lleva a cabo a través del uso de métodos estadísticos que permiten precisar el valor intrínseco estimado para cada segmento y fase del ciclo. Por ejemplo, los bonos tecnológicos son muy sensibles a las bajadas de tipos de interés y los bancos suelen responder rápidamente a aumentos de pendiente en la curva.

El último paso ofrece granularidad al porfolio. Una vez generada una cesta de base de bonos públicos, definimos aquellos títulos corporativos baratos en términos relativos. Esto requiere de un filtrado de las principales variables de análisis de riesgo corporativo. Para terminar, se escogen los bonos utilizando herramientas estadísticas y de análisis técnico. Es en este paso en el que resulta más útil la inteligencia artificial.

DIVERGENTES

El desacoplamiento entre las economías de EE.UU. y Europa anticipa una falta de coordinación en sus políticas monetarias. Esta vez parece que el BCE podría adelantarse en las bajadas de tipos de interés, lo que puede tener consecuencias en las asignaciones de activos de las carteras de renta fija.

“UNA POLÍTICA COORDINADA DE LOS BANCOS CENTRALES SIGNIFICA UNA MENOR VOLATILIDAD Y UNOS MERCADOS MÁS ORIENTADOS A LA BETA. UNA MENOR COORDINACIÓN SIGNIFICA UNA MAYOR VOLATILIDAD Y UNOS MERCADOS MÁS ORIENTADOS AL ALFA”

GEORGE BROWN SCHRODERS

Conforme ha ido evolucionando el año y se ha ido conociendo la tendencia de los datos macro, sobre todo los de actividad económica y precios, más se ha ido evidenciando una posible divergencia en los ciclos monetarios de la Fed y el BCE. No es la primera vez, pero parece que Europa

“UNA MAYOR EXPOSICIÓN A LOS TIPOS NO ESTADOUNIDENSES PODRÍA RESULTAR BENEFICIOSA. VEMOS A EUROPA RELATIVAMENTE ATRACTIVA, DADA UNA SENDA MÁS CLARA HACIA TIPOS MÁS BAJOS”

PHIL GRONNIGER

JANUS HENDERSON INVESTORS

“LOS BANCOS CENTRALES PREFIEREN QUE SUS ECONOMÍAS TENGAN ALGO DE INFLACIÓN, YA QUE ESTA CONTRIBUYE A MANTENER LA RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS, PERMITE UNA CURVA DE TIPOS NORMAL CON PENDIENTE POSITIVA Y OFRECE MAYOR FLEXIBILIDAD A LA HORA DE GESTIONAR LA ECONOMÍA”

OLIVIER DE LAROUZIÈRE

BNP PARIBAS AM

podría adelantarse en las bajadas de tipos de interés.

Como señala Pedro del Pozo, director de Inversiones Financieras de Mutualidad de la Abogacía, “las expectativas respecto a la política monetaria en

divergencia en el actual entorno ecosiguen mostrándose fuertes en Nortea-

mérica, pero no tanto en Europa, aunque la actividad parece estar acelerando, lo que a estas alturas prácticamente descarta una bajada de tipos de interés por parte de la Fed en junio”. Durante muchos años, la Reserva Federal ha marcado el camino en cuanto a los cambios en la política monetaria. Si la Fed subía o bajaba tipos, el BCE típicamente seguía con cierto

DIVERGENTES

RENDIMIENTO DE LOS TÍTULOS

Fuente: FacSet, BNP Paribas Asset Management. Información a 15 de abril de 2024.

retraso (como, por ejemplo, en los ciclos de 1999-00 y 2007-09). La premisa era que el ciclo económico estadounidense lideraba al europeo. “Sin embargo, la divergencia en políticas no ha sido infrecuente. En 2011, el BCE, bajo el mando de Jean-Claude Trichet, aumentó los tipos dos veces mientras la Fed se mantuvo a la espera. En 2016-2018, la Fed llevó a cabo un ciclo de incremento de tasas, mientras que el BCE mantuvo su política de tipos negativa”, explica Martin van Vliet, estratega en Robeco. Ante el escenario que se aproxima, cabe preguntarse qué puede suponer

esa falta de coordinación. “Una política coordinada de los bancos centrales mercados más orientados a la beta. mayor volatilidad y unos mercados más orientados al alfa”, opina George Brown, economista de Schroders. En su opinión, la Fed podría aguantar hasta más allá de 2024 porque el consumidor estadounidense no es tan sensible a las variaciones de los tipos de interés a corto plazo. “La mayor parte de la deuda de los consumidores de

largos. La de las empresas es, en gene-mente a los tipos a cinco y 10 años. La deuda inmobiliaria comercial es sensible principalmente a los tipos de interés a 10 años”, detalla George Brown. En contraste, señala que fuera de EE.UU. los tipos hipotecarios al consumo se reajustan con mucha más frecuencia y las hipotecas a tipo variable son más comunes. “En consecuencia, el consumidor no estadounidense es más sensible a las variaciones de los tipos de más necesarios, ya que la tensión se

SE ESPERA QUE LA FALTA DE

COORDINACIÓN SEA TEMPORAL, PERO SU

EFECTO EN LAS CARTERAS REFLEJA UNA

PREFERENCIA POR LA CURVA EUROPEA

ha dejado sentir más directamente por el aumento de los tipos de los bancos centrales no estadounidenses”, añade. Olivier de Larouzière, CIO de Renta Fija en BNP Paribas AM, subraya algo importante a tener muy en cuenta en este nuevo ciclo económico pos tipos cero y que une a americanos y europeos: “Los -

esta contribuye a mantener la rentabilidad de las empresas, permite una curva de tipos normal con pendiente positiva

gestionar la economía. Los últimos 10 años han sido complicados para los responsables de la política monetaria”.

LAS CARTERAS

En su opinión, la mayoría de ellos no desea volver a un periodo de tipos hipotecarios negativos. De hecho, considera que los bancos centrales tienen sus mo-

nivel más alto del que ha tenido en la última década. Una de las consecuencias de este deseo compartido por las autoridades monetarias es que una divergencia sostenida (como la vista durante 2015-2018) “parezca poco probable, ya

Eurozona parece haber quedado atrás”, apunta Martin van Vliet de Robeco. -

ras de esta ausencia de coordinación monetaria, aunque sea temporal, predomina una preferencia por la curva europea. Para Brice Perrin, Co-Head de Multiactivos y Retorno Absoluto

de LBP AM, grupo al que pertenece

La Financière de l’Echiquier, “si los rendimientos europeos van a caer más rápidamente que los estadounidenses, esto hará que el mercado de bonos del Viejo Continente sea más atractivo en los próximos meses”.

Considera también que se crearían “oportunidades en las pendientes de las curvas de rendimiento, con una inclinación alcista más atractiva en el lado europeo”. Además, el crédito a este lado unos márgenes más amplios, lo que refuerza su posicionamiento”.

Phil Gronniger, gestor de cartera de lasnus Henderson Investor. “Una mayor exposición a los tipos no estadouniden-

a Europa relativamente atractiva, dada una senda más clara hacia tipos más bajos, mientras que la deuda de los mercados emergentes también parece atractiva debido el margen para una mayor relajación de la política monetaria”.

Martin van Vliet, de Robeco, también considera que tiene sentido ser un poco más constructivo en bonos del gobierno de la Eurozona en comparación con los del Tesoro de EE.UU. “Además, dado que la inversión de la curva de rendimientos puede ser un buen indicador de la postura de la política monetaria (curva invertida, política monetaria restrictiva y viceversa), no debería sorprender ver que las curvas de rendimientos europeas se inclinan algo más que las de EE.UU”.

OPORTUNIDADES DEL RESHORING

El reshoring, opuesto al o shoring, es la práctica empresarial que consiste en que parte del negocio de una compañía que se situaba fuera de su país vuelve a su lugar de origen. La Administración Trump quiso promover la vuelta de la actividad manufacturera a EE.UU. mediante el incremento de aranceles. Esta medida no fue eficaz si analizamos los datos macro históricos. En cambio, el Gobierno de Joe Biden, con el mismo objetivo, lo que ha hecho es aprobar leyes que conceden ayudas económicas muy generosas a las empresas que desarrollen plantas de fabricación en EE.UU. La ley de chips y ciencia o la de reducción de la inflación son buenos ejemplos que favorecen esa reindustrialización. Varias decenas de multinacionales, no solo americanas, han comenzado la construcción de plantas aprovechando estas ayudas.

Estas nuevas plantas harán un uso intensivo de la automatización industrial para ser competitivas, por lo que las compañías de robótica tienen delante una oportunidad clara. Nuestro fondo AXA WF Robotech está aprovechando este nuevo empuje a la automatización industrial. Los últimos datos del índice PMI confirman este viento de cola(1)

Fuente: Bloomberg a 31/03/2024.

TOM RILEY Head of Thematic Equity Strategies, AXA

FONDOS DE FONDOS EN MERCADOS PRIVADOS ¿UNA PALANCA PARA FINANCIAR LA TRANSICIÓN ECOLÓGICA Y DIGITAL?

Son los vehículos más adecuados para la democratización del acceso a los mercados privados y, por tanto, una herramienta clave para financiar el paso a un nuevo mundo climáticamente neutral y tecnológico. Sin embargo, la reglamentación para el reporte de información ha de adaptarse a las particularidades de esta industria.

Los mercados privados han experimentado un crecimiento meteórico durante la última década. Aunque se anticipa un avance algo menor en el futuro, seguirán siendo un instrumento clave para canalizar recursos privados hacia las nuevas tecnologías y los negocios necesarios para alcanzar las metas climáticas, ambientales y digitales. En este contexto, los fondos de fondos podrían contribuir decisivamente a que los inversores minoristas accedan a estos mercados de manera más diversificada, facilitando así la democratización en el acceso a dichos mercados y, al mismo tiempo, el aumento de la financiación dirigida a la transición ecológica y digital. ¿De qué tamaño es esta oportunidad?, ¿cuáles son los pros y contras?, ¿cómo están abordando estos vehículos la promoción de los objetivos ambientales y sociales?

NÚMERO DE FONDOS EN MERCADOS PRIVADOS

Datos a nivel global por estrategia de inversión (eje izq.) y participación de los FdF frente al total (eje dcha.).

Fuente: Alternative Ratings con datos de PitchBook Global Benchmarks.

Según explica Christine Lagarde, presidenta del BCE, la Comisión Europea estima que se necesitarán 620.000 millones de euros adicionales por año y climáticos de Europa, y otros 125.000 millones para la transición digital. El ecosistema de activos privados en Europa, medido frente al tamaño de su economía, es solo una pequeña fracción (alrededor de una quinta parte) del estadounidense. En consecuencia, conseguir 745.000 millones adicionales por (ecológica y digital) es un reto mayúsculo que no podrá realizarse sin la implicación de los mercados privados. Los activos bajo gestión en estos mercados se estiman en 13,4 billones de dólares a nivel global. Sin embargo, el número de fondos de fondos tan solo suponían el 5,7% del total de vehículos en 2022, frente al 20% que representaban en 2009.

Los fondos de fondos son vehículos de inversión que asignan su capital a una de invertir directamente en los activos subyacentes (activos privados o no cotizados). Algunas de sus ventajas para los inversores minoristas son la rentabilidad esperada superior frente a otros activos; el acceso a fondos inaccesibles por los mínimos de inversión; una mayor divery geografía), lo que tiende a minimizar el riesgo de pérdidas; y una gestión profesional en el proceso de selección.

A nivel global este vehículo ha perdido fuerza en los últimos años, en gran medida por su mayor coste (doble capa de comisiones), el horizonte temporal más extenso al desplegar las inversiones (2-3 añadas) y, en general, por la falta de conocimiento sobre esta especialidad de inversión.

El acceso de los inversores minoristas podría ser una fuerza disrup-

tiva en el mercado de activos privados, tomando en parte el relevo de las instituciones, y representar una fuente de crecimiento a largo plazo. Sin embargo, este potencial de mercado no sale gratis, ni es para todos. Para los gestores de fondos (GP) implicará importantes inversiones en la comercialización, ya que vender estos activos requiere primero educar a los clientes (y asesores). Además, deberán superar otros retos relacionados con la infraestructura tecnológica ne-

escalable. Por otra parte, la normativa del Pacto Verde Europeo presenta desafíos adicionales si los productos buscan promover la sostenibilidad.

OBSTÁCULOS

El mayor problema para implementar la normativa del Pacto Verde Europeo en los fondos de fondos de mercados privados radica en cómo demostrar efectivamente la promoción de los objetivos sociales y ambientales. La medición de sus KPI de sostenibilidad (y con ello, de sus Principales Incidencias Adversas o PIAS) se obtiene de las empresas en las que realizan las inversiones (activos subyacentes), y deberá ser

Como la cartera de un fondo de fondos tiene varios GP y la fuente de la información no es primaria, la metodología de acopio y agregación diferirá entre ellos. En realidad, lo que vendría a ser una gran ventaja por la disminución del riesgo derivada de su amplia

su comparabilidad.

Tras haber realizado un análisis de los GP de fondos de fondos de referen-

cia en Europa, se llega a la conclusión de que, en general, no se hace seguimiento de las PIAS, al no poderse aseverar, a día de hoy, el uso de unos estándares de congruencia de datos. Esto incluye también a GP con equipos amplios de varias personas dedicadas exclusivamente a la sostenibilidad.

A pesar de esto, los que son líderes en sostenibilidad están marcando el camino en su impulso de las inversiones sostenibles mediante la elaboración de due diligence robustas focalizadas solo en ASG, tanto a gestores, como progresivamente también a las inversiones subyacentes, lo que debería generar un círculo virtuoso de alineamiento para facilitar el acceso a

Por ello sería muy deseable que el supervisor haga una aplicación proporcionada de la normativa de sostenibilidad que tenga en cuenta las particularidades de estos vehículos, cuyo acceso a datos es todavía incipiente, no existe estandarización y sus subyacentes no tienen obligación de reportar información de sostenibilidad conforme a la CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive).

En conclusión, los fondos de fondos podrían desempeñar un papel esencial en el aumento de la inversión de los

de la transición ecológica y digital. Si Europa quiere cumplir con su gran meta de ser un continente neutro en carbono para 2050, la reglamentación del Pacto Verde Europeo no deberíazación en el acceso a los mercados privados, y para ello los fondos de fondos son posiblemente el vehículo más adecuado y pueden servir de palanca para promover esa transición.

CÓMO DEMOSTRAR

Por Diana Pereira

EL LADO MÁS SOSTENIBLE DE LOS FONDOS DE RENTA VARIABLE CON RATING FUNDSPEOPLE 2024

Tres son los pilares en los que se basa el Rating FundsPeople y tres las métricas escogidas para evaluar su cara más sostenible: puntuación de riesgo ASG, puntuación de riesgo de carbono y controversias.

Para sacar a la luz la cara más sostenible de los fondos de renta variable con Rating FundsPeople 2024 en España se analizan tres puntuaciones de sostenibilidad distintas: de riesgo ASG (ESG Risk Score), de riesgo carbono (Carbon Risk Score) y de controversia (Controversy Score).

Teniendo en cuenta que las motivaciones medioambientales, so-

ciales y de gobierno corporativo que puedan subyacer en los tres pilares con los que se construye el Rating FundsPeople (consistencia, superventas y destacados por los profesiona-

to, se han escogido estas tres métricas por su pertinencia y disponibilidad de datos en Morningstar.

La puntuación de riesgo ASG, deconstruido entre sus tres componentes

(ambiental, social y de gobernanza) regestionados, teniendo en cuenta cómo los aborda la empresa.

En este ámbito sobresale un fondo del sector inmobiliario que cuenta con Rating FundsPeople por su consistencia, el Cohen & Steers SICAV Global Real Estate Securities Fund, con una puntuación total de 13,84. Le

PUNTUACIÓN DE RIESGOS AMBIENTALES, SOCIALES Y DE GOBERNANZA

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar. Datos a febrero de 2024. (1) La puntuación de riesgo no asignado representa la exposición al riesgo ASG no gestionado de empresas cuyo riesgo no se descompone para cada uno los tres elementos A/S/G. Para esta comparación solo se tienen en cuenta los fondos con un riesgo no asignado igual o inferior al 5% de la puntuación total de riesgo ASG. (2) La puntuación total del riesgo ASG es la suma de las cuatro variables.

Columbia Threadneedle Investments.ropea de gran capitalización, destaca como superventas (blockbuster) en el Rating FundsPeople. Francis Ellison, gestor de carteras de clientes de la entidad, cuenta que la evaluación ASG aplica “un enfoque best in class de las empresas en relación con sus paherramientas que incluyen las propias

ESG y métricas de carbono. Estas herramientas también integran, por ejemplo, “un modelo de buen gobierno corporativo, que idenmalas prácticas en cuanto a la estructura del consejo de administración, la relación con los trabajadores, la redestaca Ellison, “si un gestor quiere invertir en una empresa de puntuación baja tiene que documentar que todos los riesgos se han tenido en -

COHEN & STEERS SICAV GLOBAL REAL

ESTATE SECURITIES, POLAR CAPITAL

BIOTECHNOLOGY Y EVLI EMERGING FRONTIER SON LOS FONDOS QUE MEJOR

PUNTUACIÓN DE RIESGO DE CARBONO

JPMorgan Funds Thematics Genetic Therapies

CaixaBank Comunicación Mundial FI

Candriam Equities L Oncology Impact

Fidelity Funds Sustainable Healthcare Fund

Tecnología 2,21

Sector Salud 2,22

Sector Salud 2,22

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar. Datos a febrero de 2024.

PUNTUACIÓN DE CONTROVERSIAS

NOMBRE DEL FONDO CATEGORÍA

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar. Datos a febrero de 2024. El cálculo se realiza multiplicando la puntuación por el porcentaje de la cartera invertido en cada nivel de litigio. Esto da como resultado una puntuación más justa que generalmente premia a los fondos con menor exposición a litigios graves, oscilando la puntuación entre 0 para fondos con exposición nula a cualquier litigio y 500 para fondos con una exposición del 100% a litigios graves. En aras del rigor y la fiabilidad solo se tienen en cuenta los vehículos con una cobertura de datos de cartera superior al 70%.

“SI UN GESTOR QUIERE INVERTIR EN UNA EMPRESA CON UNA PUNTUACIÓN BAJA DE RIESGO ASG TIENE QUE DOCUMENTAR QUE TODOS LOS RIESGOS SE HAN TENIDO EN CUENTA Y JUSTIFICAR POR QUÉ SE SIENTE CÓMODO CON ESA INVERSIÓN”

FRANCIS ELLISON COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS

te cómodo con esa inversión”. Novo Nordisk, Louis Vuitton y ASML son las tres principales posiciones de este

La segunda métrica analizada es la puntuación de riesgo de carbono que,

tividades y productos de una empresa se alinean con la transición hacia una tanto, el riesgo de carbono ponderado por los activos de las participaciones de un fondo.

En este caso el Top 10 lo lidera el Polar Capital Biotechnology Fund de que es la que tiene más presencia en la

Rating FundsPeople por su consistencia e invierte en innovación médica de vanguardia, un subsector que, se-

ble de Sostenibilidad de Polar Capital destaca que “la incorporación de enfoques ASG y de gestión en el proceso de inversión está dirigida por los equipos

“LA INCORPORACIÓN DE ENFOQUES ASG Y DE GESTIÓN EN EL PROCESO DE INVERSIÓN DEBE SER DIRIGIDA POR LOS EQUIPOS DE INVERSIÓN”

ALEXANDER MACDONALD POLAR CAPITAL

“SEGUIMOS DE CERCA A TODAS LAS EMPRESAS DE NUESTRAS CARTERAS Y, EN CONSECUENCIA, MUCHAS VECES NOS ENTERAMOS DE LAS CONTROVERSIAS EN MATERIA DE ASG ANTES DE QUE LAS AGENCIAS DE CALIFICACIÓN TOMEN MEDIDAS”

NICOLAS DA ROSA DPAM

de inversión para asegurar que tanto el análisis ASG como la participación activa o engagement y las decisiones

proceso de toma de decisiones, además de verse apoyada por recursos internos solventes”. Las tres principales posiciones de esta estrategia corresponden a Regeneron Pharmaceu-

LOS LITIGIOS

-

versias, estas surgen cuando las decisiones y prácticas de las empresas en las que invierten los gestores de fondos-

cativa, alta y severa.

Con una puntuación total de 18,83, Frontier de Evli, seguido del DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable de DPAM, con 19,81. Ambos Rating FundsPeople por su consistencia. Nicolas da Rosa, del equipo de ventas internacional de DPAM para Espa-

ña y Portugal, señala que los datos de Sustainalytics son la principal fuente de análisis del riesgo de controversias en la entidad y admite que el procesoticamente a las empresas con controversias severas, mientras que las altas y

son analizadas por el Grupo Directivo de Inversión Responsable (RISG, por sus siglas in inglés) de DPAM, formado por 15 profesionales de diversos departamentos de la entidad”.

Da Rosa destaca, además, que en la gestora siguen de cerca “a todas las empresas de nuestras carteras y, en consecuencia, muchas veces nos enteramos de las controversias en materia de ASG ASG tomen medidas”.

La eficiencia energética, los edificios certificados como sostenibles y el acceso a viviendas asequibles son algunos de los criterios ASG que prioriza el equipo de DPAM. Tres grupos inmobiliarios ocupan las principales posiciones del fondo: Vonovia, Unibail-Rodamaco-Westfield y LEG Immobilien.

TRIBUNA EVA ALONSO

Socia y directora de Planificación

Patrimonial, Value Tree

La educación financiera temprana permite desarrollar una relación saludable con el dinero, al comprender conceptos como el ahorro, la inversión y el presupuesto.

LA IMPORTANCIA DE CULTIVAR HÁBITOS FINANCIEROS SALUDABLES DESDE LA INFANCIA

esde mi posición he tenido el privilegio de asesorar a muchas familias sobre la importancia de la educación financiera y de una buena planificación. Mi mayor orgullo, sin embargo, radica en haber inculcado estos valores a mis tres hijos desde una edad temprana. He podido observar de primera mano los beneficios de una buena formación financiera.

La educación financiera temprana no solo permite a los jóvenes desarrollar una relación saludable con el dinero, sino que también fomenta la autonomía y la responsabilidad. Enseñar a los niños la importancia de administrar su propio dinero les da herramientas para ser independientes en el futuro y para emplear el dinero como un medio. Da igual lo que vayan a ser de mayores, hay que explicarles que cada uno es una pequeña empresa, que son los responsables de decidir cómo organizarse según lo que se propongan, lo que lleva a concienciarles de que los recursos son finitos y de que, por eso, tienen que planificar. En ese camino es fundamental aprender a sacrificar el gasto inmediato por alcanzar un objetivo un poquito mayor.

Al comprender conceptos como el ahorro, la inversión y el presupuesto, aprenden a valorar los recursos y a tomar decisiones informadas, reduciendo el riesgo de caer en hábitos financieros perjudiciales.

Además, es evidente que la inclusión de la educación financiera en el currículo escolar ayuda a reducir las

desigualdades económicas. Proporcionar educación financiera universal asegura que todos los estudiantes, independientemente de su origen socioeconómico, tengan las mismas oportunidades para aprender a gestionar su dinero de manera efectiva y a construir un futuro financiero sólido.

Asimismo, la educación financiera temprana puede tener un impacto positivo en la economía en general. Una población que comprende mejor los conceptos financieros básicos es más propensa a emprender y a participar en el sistema financiero de manera consciente y productiva. Esto puede conducir a una mayor estabilidad económica y a un crecimiento sostenido, ya que los individuos están mejor preparados para invertir, ahorrar y consumir de manera responsable.

En conclusión, la educación financiera desde edades tempranas es crucial para el desarrollo integral de los individuos y para la prosperidad económica de la sociedad en su conjunto. Formar a los niños y jóvenes en estos temas no solo les proporciona herramientas para su vida personal, sino que también contribuye a crear una economía más equitativa y resiliente. Es imperativo que los sistemas educativos y las familias reconozcan la importancia de esta formación y trabajen juntos para incorporarla de manera efectiva en la educación de los niños. Como madre y profesional puedo afirmar con convicción que los beneficios de este enfoque son incalculables y duraderos.

Greta Bisello

LLEGAN LOS ETF DE BITCOINES UN HITO PARA LOS ACTIVOS DIGITALES

La decisión del regulador estadounidense de dar luz verde a los fondos cotizados sobre bitcoines abre nuevas posibilidades para los inversores, tanto minoristas como institucionales. Pero los costes siguen siendo un tema relevante a ambos lados del Atlántico.

El 10 de enero de 2024 pasará a la historia como una fecha clave para los fondos cotizados (ETF) y, sobre todo, para las criptodivisas. Ese día, la SEC dio luz verde a los primeros ETF de bitcoines y, apenas cuatro meses después, también autorizó los ETF de ethereum. La decisión supone un cambio radical de postura con respecto a las criptomonedas tras una década negando las solicitudes para lanzar vehículos de este tipo. Ahora el regulador estadounidense dice sí y se espera que esta decisión genere una intensa activi-

Según una encuesta realizada por PwC a más de 70 profesionales (de los que más del 80% son gestores o patrocinadores de ETF) los activos digitales

tienen cada vez más presencia. Según sus datos, uno de cada cinco entrevistados anticipa una fuerte demanda de ETF de bitcoines en los próximos dos -

za. Asimismo, más de un tercio de los encuestados tiene previsto lanzar ETF de activos digitales si sus respectivos reguladores locales lo permiten. Como señala el documento, es de esperar que estas cifras aumenten dado que la encuesta se realizó antes del visto bueno de la SEC a estos vehículos.

Para André Dragosch, director de Análisis en ETC Group, socio de HANetf, “el lanzamiento de ETF de bitcoines al contado es, probablemente, el anuncio de mayor éxito de toda la historia de los ETF estadounidenses, superando con creces al del primero de

oro, lanzado en EE.UU. en 2004”. El experto destaca que la seguridad normativa derivada de la aprobación de estos ETF ha fomentado una aceleración notable de la adopción de criptoactivos en diversos ámbitos.

RENOVADO INTERÉS

Blake Heimann, analista cuantitati-ma que ahora que en EE.UU. se han aprobado los ETF de bitcoines, “los inversores de todo el mundo vuelven a interesarse por esta clase de activo y consideran la entrada en el mercado estadounidense como un paso fundamental para su adopción a largo plazo, además de un punto de entrada táctico y oportunista en esta nueva y excitante clase de activos”.

DEMANDA ESPERADA DE ETF DE BITCOINES

(% de encuestados que anticipa peticiones significativas de estos productos en los dos o tres próximos años)*

Fuente: PwC Global ETF Survey 2023. * Encuesta realizada antes de que la SEC aprobara en enero de 2024 los primeros ETF basados en bitcoines.

Según explica Heimann, es un hecho que la demanda de ETF y de ETP de bitcoines es bastante alta y “la compleja infraestructura necesaria para proteger y negociar correctamente el bitcóin subyacente convierte los productos cotizados en un vehículo de inversión muy popular, gracias a su familiaridad y a su facilidad de uso”.

de activos globales: en los primeros dos meses de 2024, los ETP de crip-

netos por valor de más de 9.000 millones de dólares. “Los inversores institucionales más dinámicos, como hedge

invirtiendo en este espacio, muchos de ellos llevan años haciéndolo. Ahora, los gestores patrimoniales y las bancas

privadas también se están moviendo rápidamente para permitir el acceso a sus funciones de asesoramiento y para incluirlos en los mandatos de gestión discrecional”, subraya el profesional de WisdomTree.

Fabrizio Arusa, responsable de ETF

de la SEC como un hito para el sector de las criptomonedas “que promete atraer a nuevos inversores institucionales y reforzar la legitimidad del mercado cripto. Este avance podría fomentar la estabilidad, la liquidez y el crecimiento de las criptodivisas, abriendo nuevas posibilidades para todo el ecosistema

Como señala Dragosch, la aprobación de los primeros ETF de bitcoines por parte de la SEC “ha abierto una es-

pecie de guerra de comisiones entre los emisores estadounidenses. La razón es que todos los emisores implicados pudieron comercializar sus propios productos desde el primer día, situación que ha generado una intensa competencia, hasta el punto de que, para seguir siendo competitivos, algunos vehículos han rebajado sus comisiones hasta niveles difícilmente sostenibles”.

REBAJA DE COMISIONES

Como consecuencia, explica el director de Análisis en ETC Group, algunos países europeos han reaccionado rebajando las comisiones de determinados productos, aunque los vehículos que invierten en bitcoines más importantes siguen cobrando entre el 1,5% y el 2,5% anual. “Sobre todo para los

ASIA PACÍFICO

EE.UU.

EUROPA CANADÁ

“EL LANZAMIENTO DE ETF DE BITCOINES AL CONTADO ES, PROBABLEMENTE, EL ANUNCIO DE MAYOR ÉXITO DE TODA LA HISTORIA DE LOS ETF ESTADOUNIDENSES, SUPERANDO CON CRECES AL DEL ORO, LANZADO EN EE.UU. EN 2004”

ANDRÉ DRAGOSCH

ETC GROUP (SOCIO HANETF)

“LA APROBACIÓN DE LA SEC MARCA UN HITO PARA EL SECTOR DE LAS CRIPTOMONEDAS QUE PROMETE ATRAER A NUEVOS INVERSORES INSTITUCIONALES Y REFORZAR LA LEGITIMIDAD DEL MERCADO CRIPTO”

FABRIZIO ARUSA INVESCO

LOS ETF ESTADOUNIDENSES DE BITCOINES AL CONTADO SE HAN LANZADO CON COSTES BAJOS, LO

QUE HA CREADO UN NUEVO ENTORNO DE COMISIONES EN EUROPA

inversores con mayor frecuencia de negociación, el coste total de propiedad esrando la mayor liquidez y, por lo tanto, un diferencial más bajo”, señala Dragosch, al tiempo que recuerda que “las comisiones no son el único factor que hay que tener en cuenta”.

EFECTO EN EUROPA

Fabrizio Arusa, por su parte, considera que las cosas no han cambiado mucho para los clientes europeos. De hecho, explica, “en el Viejo Continente ya existen instrumentos parecidos a los ETF de bitcoines de réplica física que cotizan

y se negocian en algunas bolsas europeas, pero que solo se pueden comprar si el propio banco lo permite”. De ahí lo novedoso que ofrece el mercado estadounidense que, dadas sus dimensiones, podría facilitar el acceso al bitcóin a un gran número de inversores potenciales.

“Algunos analistas estiman que, si aumenta la demanda, el valor de esta criptodivisa también podría incrementarse sustancialmente”, señala Arusa. No obstante, aclara que tras el lanzamiento simultáneo de 11 ETF de bitcoines al contado en EE.UU., en la entidad decidieron rebajar las comisiones de gestión del Invesco Physical

“LA COMPLEJA INFRAESTRUCTURA NECESARIA PARA PROTEGER Y NEGOCIAR CORRECTAMENTE EL BITCÓIN SUBYACENTE CONVIERTE LOS PRODUCTOS COTIZADOS EN UN VEHÍCULO DE INVERSIÓN MUY POPULAR, GRACIAS A SU FAMILIARIDAD Y A SU FACILIDAD DE USO”

BLAKE HEIMANN WISDOMTREE

Bitcoin. “Así, la comisión de gestión de nuestro ETP que cotiza en Xetra ha pasado del 0,99% al año al 0,39%”. Más allá de un aumento del interés,cuencias de la aprobación de estos instrumentos en EE.UU. La primera, el ya comentado impacto en las comisiones. “Los ETF estadounidenses de bitcoines al contado”, explica, “se han lanzado con costes bajos, lo que ha creado un nuevo entorno de comisiones en Europa”. La segunda es la selección de emisores. En su opinión, “los inversores, que votan con su patrimonio, optan por las soluciones más sólidas al precio más razonable y se decantan por las gestoras y experiencia demostrada en la preservación y la gestión del patrimonio”. Por último, concluye, “la aprobación de la SEC representa un nuevo paso adelante en la institucionalización de las criptodivisas. Empezamos a ver cierta integración de los activos digitales en las carteras multiactivos”.

UN SONIDO

Los pajarillos.

MARTA DÍAZ-BAJO

DIRECTORA DE ESTRATEGIA, ATL CAPITAL

Tu palabra favorita. Pusilánime.

¿Qué profesión no ejercerías nunca?

Espía, me pillarían.

¿Qué te pone nerviosa?

Casi todo, soy un manojo de nervios, con la edad me voy tranquilizando, pero todavía me queda.

Tu estado mental más frecuente. Ansiosa.

Tu marca personal.

La espontaneidad (mis amigas lo llaman imprudencia), algo que voy perdiendo con la edad en la misma proporción que gana la prudencia.

¿Cuánto vale tu objeto más preciado?

Incalculable, como todo lo que de verdad tiene valor.

Lo último que compraste. Comida.

¿En quién confías ciegamente?

En mi padre.

¿A dónde viajarías en este instante?

A la India.

¿Qué es lo más español que tienes?

La J castellana, al pronunciarla y al bailarla.

¿Qué te intimida?

La gente de la que no me fío. Una mentira a la española.

A beber no me gana nadie.

¿QUÉ

Tu mayor acierto.

Mi marido.

Un gestor.

Uno pasivo.

¿Qué ley cambiarías?

La ley electoral.

Lo más raro de tu mesa de noche.

Un exfoliante.

¿Qué intentaste aprender y no pudiste?

A tocar la guitarra.

Un viaje inolvidable.

Sri Lanka.

Un juguete.

Barbie Ken.

Una pérdida irreparable.

Afortunadamente ninguna, cruzo los dedos.

La ironía más grande.

Que te asciendan sin quererlo.

¿Qué llevas en tu cartera?

Lo que no llevo es cartera.

¿Cuál sería tu última cena?

Celebrando los 130 años.

¿Cuándo sentiste miedo?

Ayer.

¿Qué talento te gustaría tener?

El de cantar bien.

Una cita a la que no faltarías.

Con mi hija.

¿Qué rasgo no soportas de los demás?

La falta de sentido común.

Un vicio.

Comer y beber.

Un recuerdo.

Cuando nació mi hija.

Un objeto del cual no puedas prescindir.

Cacao para los labios.

¿Qué coleccionas?

Nada.

¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña?

Como mi padre.

¿Si te pierdes dónde te encontramos?

En mi casa.

Algo mágico.

La naturaleza.

Un derecho.

A la tranquilidad que proporciona tener las necesidades básicas cubiertas.

Tu característica más marcada.

Mi pronto.

Un consejo.

No te compliques innecesariamente.

¿Qué te da vergüenza?

Haber hecho daño.

Tu mayor extravagancia.

Está por hacer.

¿En qué juego detestas perder?

En cualquiera, me gusta ganar a todo.

El peor consejo que te han dado.

No lo seguí.

Lo mejor de ser mamá.

Saber que hay algo por lo que morirías sin dudar.

TE HUBIESE GUSTADO INVENTAR? LA BOLA DE CRISTAL QUE FUNCIONE

por Salvador Mas

¡QUÉ FÁCIL ES VOLVER A TENER 13 AÑOS! MOUNTAIN BIKE

Montar en bici es recuperar la infancia, el paraíso perdido: la innovación, la curiosidad, la espontaneidad, el atrevimiento de un niño.

o hay nada comparable a la alegría de montar en bicicleta, de doblarse sobre el manillar y apurar en las curvas”, escribía en sus memorias el gran escritor sudafricano John Maxwell Coetzee rememorando su infancia. Incluso a un tipo tan serio, intenso y grave como él, montar en bici le hacía recuperar la felicidad de su niñez.

Mi admirado José Miguel Maté, que todos los años hace largas (y du-

ras) rutas por etapas (siempre con un propósito ejemplar), me confesó charlando en una de estas salidas: “La noche antes de empezar la ruta, estoy nervioso como un niño que va a salir de acampada”.

Yo mismo, sin ser tan Nobel como Coetzee ni tan ejemplar como Maté, cuando me subo a la bici a veces me digo: “!Qué fácil es volver a tener 13 años!”

Así que, aunque en cierto modo cumplí el tópico de empezar con la bici en plena crisis de los 40 (tras más de 15

años sin practicar más deporte que el stress), ahora ya entiendo que de lo que se trata no es tanto de recuperar la juventud como la infancia, el paraíso perdido. Supongo que eso es muy bueno: la innovación, la curiosidad, la espontaneidad, el atrevimiento de un niño, ¡es tan positivo recuperar eso, tanto personal como profesionalmente! Más aún con la revolución de la inteligencia -

vidad quedará como el último santuario del trabajo humano, como dice Javi

Recuenco; o pseudocitando a Picasso, entramos en un tiempo en el que “el gran problema radicará en cómo seguir siendo niño al crecer”.

La bici de carretera me da miedo, la sensación de stress al ser adelantado por un coche o un camión me horroriza. Practico en exclusiva mountain bike, y a veces no sé qué es lo que me gusta más, si la bici o las montañas, que son tan bonitas y donde se respira un aire tan limpio. Somos bastante escaladores, me gusta más subir que bajar. -

na por sierras valencianas (la Calderona o Espadán), y en verano siempre cae alguna ruta con amigos por el norte de España, donde quemamos tropecien-

tas mil calorías al día pero reponemos más, entre el hambre y lo bien que se come por allá arriba.

EL RIESGO DE CAÍDA

Otra ventaja de la bici es que es muy poco lesiva. A veces siento que lo que me lesiona el tenis, el otro deporte que me gusta practicar, me lo cura ir en bici. Las rodillas no solo no sufren sino que se arreglan, y como todo el mundo sabe, tenemos el talón de Aquiles en nuestras rodillas, así que mejor cuidarlas. Lo único malo es el riesgo de caída, y aunque bajamos con prudencia (unos más que otros), a veces los descensos son auténticas trialeras, y muy pedregosas; hay que tener cuidado e ir despacio.

Aunque en mi grupo cada vez van cayendo más amigos en la bici eléctrica (les abucheamos, pero les seguimos ajuntando), yo por ahora ni me lo planteo. Mantenerte en forma es exigente, que no te vendan amor sin espinas, como canta Sabina. Un esfuerzo se sufre, pero se goza y a mí me gusta y me regula: no es tanto hacer deporte para estar delgado como estar delgado para hacer deporte. Así que comes y bebes menos y más sano, y cada vez más tienes que ir entrenando fuerza y elastiharía sin el premio de seguir coronando montañitas y la cerveza de después. La clave, como siempre, es alinearte bien los incentivos.

EL ROL DE LAS FINANZAS CONDUCTUALES EN LA CLASIFICACIÓN DE LOS CLIENTES

Uno de los principales modelos psicográficos, aquellos que tienen en cuenta características como la personalidad, los valores o los intereses, es el de Marilyn MacGruder Barnewall, que distingue dos categorías de inversores: pasivos y activos.

Tradicionalmente los clientes se clasificaban por atributos demográficos, pero desde los años noventa existe la tendencia a hacerlo también por otras características psicográficas (personalidad, valores, mentalidades, intereses…).

Este tipo de clasificaciones son particularmente relevantes para determinar las estrategias y la tolerancia al riesgo de los individuos.

más antiguos (1987) y utilizados es el impulsado por Marilyn MacGruder Barnewall. Distingue dos categorías de inversores, pasivos y activos. Los primeros son aquellos que han conseguido su riqueza de forma pasiva, por ejemplo a través de herencias. Estos tienen una mayor necesidad de seguridad y una baja tolerancia al riesgo. Los segundos son individuos que han estado activamente implicados en crear su riqueza, y que para hacerlo han tenido

que poner en riesgo su estilo de vida. Estas personas tienen una tolerancia al riesgo más alta y una necesidad de seguridad más baja. Normalmente

inversiones. Un dato interesante es que cuando un inversor activo siente que está perdiendo el control, su tolerancia al riesgo cae precipitadamente.

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¿CÓMO SE APLICA A LAS FINANZAS E INVERSIONES?

Barnewall demuestra que un estudio simple y poco invasivo de la historia personal y profesional del cliente puede ayudar a entenderlo mejor y a establecer una relación de asesoramiento mucho más fructífera. Además, indica que puede ser clave para crear y mantener carteras adecuadas para los inversores.

VOLATILIDAD EN LA CARTERA

¿CÓMO GESTIONARLA?

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para los asesores de EFPA España.

1. ¿Cuál es el cambio más significativo que se ha producido en la cartera Smart Consensus en marzo con respecto a febrero?

A. El aumento de la asignación a instrumentos de liquidez

B. El aumento de la asignación a renta variable

C. El descenso de la asignación a renta fija

D. El descenso de la asignación a instrumentos de liquidez

2. ¿Qué mercado local es líder en captaciones en Europa sin monetarios?

A. Alemania

B. Suiza

C. Reino Unido

D. España

3. ¿Cuál de estas afirmaciones es incorrecta?

A. Los jóvenes selectores prefieren comidas formales

B. Los jóvenes selectores usan LinkedIn como canal de comunicación con las gestoras

C. Los jóvenes selectores presentan una baja cualificación académica

D. Los jóvenes selectores sienten que les cuesta más detectar inconsistencias en los procesos de inversión que a sus mentores

4. ¿A qué patrimonios se dirigen principalmente las aseguradoras?

A. A clientes con patrimonios del entorno de los 500.000 euros

B. A clientes con patrimonios de más de un millón de euros

C. A clientes con patrimonios de más de cinco millones de euros

D. A clientes con patrimonios de 100.000 euros

5. ¿Cuál de los siguientes es uno de los factores clave que impulsan el crecimiento del mercado de ciberseguridad en Europa?

A. La falta de talento tecnológico en la región

B. La disminución del gasto público en defensa y seguridad

C. El estancamiento de la normativa de protección de datos en la Unión Europea

D. El aumento del gasto público en defensa y seguridad

6. ¿Qué característica común tienen los tres fondos de inversión europeos disponibles para la venta en España más antiguos?

A. Invierten en renta fija de gran capitalización

B. Invierten en renta variable global de gran capitalización de estilo blend

C. Tienen una baja exposición al sector tecnológico

D. Tienen una baja exposición a EE.UU.

7. ¿Qué firma es la más atractiva para los asesores de grandes patrimonios en caso de querer cambiar de entidad?

A. Andbank España

B. J.P. Morgan Private Banking

C. Banca March

D. Bankinter Banca Privada

8. ¿Cuál de los siguientes es uno de los factores identificados que influye en la intención de los clientes de banca privada de invertir en fondos sostenibles?

A. La falta de opciones de inversión

B. La narrativa clara y transparente

C. La ausencia de regulación

D. La competencia entre entidades financieras

9. Dado el calendario actual de la RIS, ¿cuándo contemplan los expertos que podrían entrar en vigor las normas de Nivel 2?

A. En 2025

B. En 2026

C. En 2027

D. En 2028

10. ¿Qué limita la expansión internacional de las criptodivisas como medio de pago y reserva de valor?

A. La falta de infraestructura tecnológica

B. Una regulación gubernamental favorable

C. Una escasa disponibilidad de plataformas de intercambio

D. La volatilidad en su valoración

11. ¿Cuál es uno de los principales problemas que enfrentan los inversores internacionales en relación con los dividendos?

A. La fluctuación de las tasas de cambio

B. La doble retención de impuestos

C. La falta de acceso a información financiera

D. La baja rentabilidad de las inversiones

12. ¿En qué fecha la SEC estadounidense dio luz verde al primer ETF de bitcoines?

A. 1 de enero de 2024

B. 10 de enero de 2024

C. 15 de enero de 2024

D. 20 de enero de 2024

13. Según Olivier de Larouzière, CIO de Renta Fija en BNP Paribas, los bancos centrales...

A. Prefieren que haya inflación negativa

B. Prefieren que haya algo de inflación

C. Prefieren los tipos negativos

D. Todas las anteriores

14. ¿Cuál es uno de los principales retos para implementar la normativa del Pacto

Verde Europeo en los fondos de fondos de mercados privados?

A. La falta de interés por parte de los inversores minoristas

B. La escasez de oportunidades de inversión en tecnologías sostenibles

C. La dificultad para demostrar efectivamente la promoción de los objetivos sociales y ambientales

D. La falta de regulación en el sector de la inversión sostenible

15. ¿Cuál de los siguientes fondos sobresale con una puntuación de riesgo ASG total de 13,84?

A. CT (Lux) European Select

B. Polar Capital Biotechnology Fund

C. Cohen & Steers SICAV Global Real Estate Securities Fund

D. DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable

16. ¿A cuánto ascendía el volumen del mercado de renta fija emergente en 2023?

A. 10 billones de dólares

B. 12 billones de dólares

C. 26 billones de dólares

D. Ninguna es correcta

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1A, 2C, 3D, 4C, 5A, 6B, 7A, 8C, 9D, 10D, 11C, 12B, 13D, 14D, 15A, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España

EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.