Revista FundsPeople 175 | Junio | 2024

ENTREVISTAS

WILMA DE GROOT (ROBECO) SETH MEYER (JANUS HENDERSON) NEGOCIO

LAS ASEGURADORAS PISAN EL ACELERADOR EN BANCA PRIVADA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

EL SECRETO DE LA LONGEVIDAD: LOS FONDOS CON MÁS DE 50 AÑOS EN EUROPA ASESORAMIENTO

NÚMERO 175 JUNIO 2024 6€

LAS FIRMAS MÁS DESEADAS POR LOS ASESORES FINANCIEROS PARA TRABAJAR

¿QUIÉNES SON? ¿QUÉ CANALES PREFIEREN? ¿CUÁLES SON SUS MOTIVACIONES? ¿QUÉ LES DIFERENCIA CON RESPECTO A SUS MENTORES? ASÍ ES LA NUEVA GENERACIÓN DE SELECTORES DE FONDOS EN ESPAÑA.

RETRATO ROBOT DE LOS JÓVENES TALENTOS EN EL MUNDO DE LA SELECCIÓN DE FONDOS EN ESPAÑA

Con la colaboración de Allfunds

Comunicación de marketing.

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DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus filiales hacen negocios. Las entidades jurídicas DWS que ofrecen productos o servicios se especifican en la documentación correspondiente. DWS International GmbH 2024. Mayo 2024 - CRC 100024

EDI TO RIAL M

175 I JUNIO 2024

UNA MEZCLA DE VETERANÍA Y JUVENTUD

EN UN NEGOCIO EN EL QUE PRIMA LA EXPERIENCIA Y LA MARCA APARECE UNA NUEVA GENERACIÓN DE PROFESIONALES Y DE CLIENTES DISPUESTA A CAMBIAR LAS REGLAS DEL JUEGO.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

arca, reputación, experiencia, consistencia... son factores que marcan el negocio de la gestión de activos y patrimonios. Todos estamos familiarizados con rankings, como el de Broadridge, que reconocen a las gestoras con mejor marca. El cálculo de los ratings y estrellas que usamos para calificar un fondo tienen detrás la búsqueda de la consistencia. Echamos un vistazo este mes a los 14 productos comercializados en España con más de medio siglo de historia y las gestoras de estos fondos reconocen que la longevidad tiene mucho peso como argumento de venta cuando se van a sentar con un cliente. En un momento de auge de la gestión pasiva, tanto en la gestión activa como en la alternativa la experiencia del equipo gestor es uno de los aspectos principales por los que se preocupan los selectores de fondos. Se considera que un equipo de inversión experimentado y de larga trayectoria, un proceso de inversión consistente, un riguroso control de riesgos y una disciplina de valoración son clave para el éxito.

Este respeto por la marca y la experiencia se manifiesta también en la gestión de patrimonios. Así se desprende del VI Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople y que sitúa a J.P. Morgan Private Banking como la entidad más atractiva para los asesores de grandes patrimonios que desean cambiar de compañía. Y no hay pocos. Un 40% de los banqueros privados y un 35% de los agentes estaría dispuesto al cambio. En ambos perfiles de profesional el factor determinante para dar el salto es la búsqueda de una compañía con mejor gama de productos y servicios; y en los agentes aparece a continuación el deseo de trabajar para una entidad con mejor marca y reputación.

En este ecosistema en el que prima la experiencia y la marca aparece una nueva generación de profesionales y de clientes dispuesta a cambiar las reglas del juego. Vemos como un nuevo grupo de selectores de menos de 30 años es capaz de traer diferentes puntos de vista a su labor diaria. Nos explican cómo intentan buscar un universo de productos más amplio; prefieren encuentros más informales y reuniones virtuales; valoran los enfoques educativos; utilizan canales como Whatsapp o LinkedIn; se sienten más cercanos a formatos audiovisuales; sus entrevistas suelen ser más breves y, gracias a sus habilidades de programación, intentan utilizar de forma diferente las bases de datos. Las propias gestoras reconocen que la inteligencia artificial está empezando a jugar un papel importante en el mundo de la inversión, ya sea a la hora de recabar datos que puedan afectar al precio de los activos, en la toma de decisiones o en la ejecución de las órdenes. Un cambio de mentalidad o de necesidades que también se observa en los clientes. El sector se enfrenta así a un momento de cambio en el que estas nuevas generaciones de profesionales y clientes volverán a redefinir los conceptos de marca, reputación, experiencia o consistencia, términos que difícilmente dejarán de ser la base de un negocio basado en la confianza.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 175 I JUNIO 2024

66

TENDENCIAS

32 PORTADA Retrato robot de los jóvenes talentos en el mundo de la selección de fondos en España 38 NEGOCIO Las aseguradoras pisan el acelerador en banca privada 42 ESTRATEGIAS La ciberseguridad en Europa, un mercado en auge 46 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN El secreto de la longevidad: los fondos con más de 50 años en Europa 50 ASESORAMIENTO Las bancas privadas más deseadas por los asesores financieros para trabajar en 2024 53 PLANIFICACIÓN FINANCIERA Banca privada e inversión sostenible: una relación estancada 56 LEGISLACIÓN RIS: la batalla pasa de los incentivos a los benchmarks 60 LEARNING Desdolarización global: mito y realidad 63 FUNDSTAGE El problema de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales

72

74

ENTREVISTAS

66 LA GURÚ Wilma de Groot 70 EL DIRECTIVO Javier Alonso 72 EL GESTOR ESPAÑOL Ángel Olea 74 EL GURÚ Seth Meyer 78 CINCO MINUTOS Thomas Hanson 79 CINCO MINUTOS Pablo Rodríguez Martos

78

PRODUCTOS

70

80 COMPARATIVA Los argumentos que respaldan al crédito corporativo 86 EMERGENTES Buen momento para la renta fija emergente 90 RENTA FIJA La divergencia en los ciclos de tipos de interés de EE.UU. y Europa 93 ALTERNATIVOS Fondos de fondos en mercados privados, ¿una palanca para financiar la transición ecológica y digital?

96 SOSTENIBILIDAD El lado más sostenible de los fondos de renta variable con Rating FundsPeople 2024 100 GESTIÓN PASIVA Llegan los ETF de bitcoines, un hito para los activos digitales

OUT OF OFFICE

103 ASUNTOS PERSONALES Marta Díaz-Bajo 104 DEPORTE Mountain bike, ¡qué fácil es volver a tener 13 años!

4 FUNDSPEOPLE I JUNIO

79

Nº 1 Europeo en Gestión de Activos1

Amundi Funds Global Equity

Buscando la calidad allá donde se encuentre.

Amundi Funds Global Equity busca identificar compañías de calidad con ventajas competitivas sostenibles y valoraciones atractivas Diversificación geográfica, sectorial y por compañías2 Enfoque top down y bottom up para una visión integral de oportunidades y riesgos 3

amundi.es

INFORMACIÓN IMPORTANTE : 1.Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2023 según volumen gestionado a diciembre 2022.

2. La diversifi cación no garantiza una ganancia ni protege contra una pérdida. 3. Rating Amundi Funds Global Equity A EUR (C) a 30/03/2024 ©2024 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. Esta información: 1) es propiedad de Morningstar y/o sus proveedores de datos; 2) no está permitido copiarla o distribuirla; y 3) no se garantiza que sea exacta, completa u oportuna. Ni Morningstar ni sus proveedores de datos son responsables de las pérdidas que pudieran surgir por el uso de esta información. Comunicación publicitaria dirigida a inversores profesionales. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como defi ne la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV que puede consultarse gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046) www.amundi.com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fiscales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Consulte a su asesor financiero. Documento con carácter publicitario, simplificado, sin valor contractual.

No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Amundi Funds Global Equity: registro de IIC extranjeras de CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita con el nº 31. Abril 2024. | W CONRAN DESIGN

CO LABO RA DO RES 42

89

CARLOS ALBERTO SILVA Y CARLOS MOREIRA DA SILVA

PEDRO PÉREZ

Responsable de Renta Fija y Macro, Anta AM La creación de una cartera de renta fija internacional en un entorno de bajada de tipos de interés

Managing partners, 33N Ventures (33N, fondo creado junto a Alantra) La ciberseguridad en Europa, un mercado en auge

53

93

Founder & Lead Partner y Senior Financial Advisor, Alternative Ratings Fondos de fondos en mercados privados, ¿una palanca para financiar la transición ecológica y digital?

ANA JURADO

Directora de Marketing y Comunicación, Tressis S.V. Banca privada e inversión sostenible: una relación estancada

60

99 EVA ALONSO

Socia y directora de Planificación Patrimonial, Value Tree La importancia de cultivar hábitos financieros saludables desde la infancia

TOMÁS GARCÍAPURRIÑOS

FIRMAS DEL MES 175 I JUNIO 2024

Gestor, Santander AM Desdolarización global: mito y realidad

104

63 LUIS BLANC

Director, Dividend Refund El problema de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales

NOTA DE LA REDACCIÓN

Q FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

SERGIO MIGUEZ Y DIANA PIEDRAHITA

SALVADOR MAS

CEO, GPTAdvisor Mountain bike, ¡qué fácil es volver a tener 13 años!

Q Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

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6 FUNDSPEOPLE I JUNIO

,*1$&,2 5(6867$ especialista de inversiones en mercados privados de UBS AM

¿Por qué deben los inversores inmobiliarios poner énfasis en OD FXDQWLƼFDFL±Q GH ODV HPLVLRQHV de carbono de sus activos?

Antes o después, la realidad acaba imponiéndose y el cambio climático es un factor cuyos efectos deben ser, cada vez más, tomados en cuenta por los inversores inmobiliarios.

La resiliencia y la adaptación a este problema serán cuestiones importantes de las que el sector no está hablando mucho por el momento. Como subraya el Instituto de Política Migratoria (MPI), millones de personas ya se están viendo obligadas a trasladarse debido a las catástrofes naturales y al cambio climático. Pero desde la perspectiva inmobiliaria institucional, no parece que estemos hablando de esa adaptación. Sin embargo, está claro que el clima está cambiando, y no vamos a conseguir detenerlo a pesar de los enormes esfuerzos de mitigación que se están iniciando.

Como sector debemos seguir centrándonos en las emisiones, sin duda, pero también tenemos que prepararnos para un mundo que se calienta. En algunos mercados, esto D¸Q QR VH KD UHƽHMDGR HQ OD economía, pero lo hará tarde o temprano, lo que añade una dimensión social.

Para ello es necesario cuanWLƼFDU HO ULHVJR FOLP WLFR 3HUR por ahora no hemos encontrado una solución que establezca adecuadamente o con precisión ese riesgo en términos moneWDULRV R SRUFHQWDMHV (Q 8%6 AM lo estamos incorporando a nuestro proceso a través de múltiples métricas de riesgo

medioambiental, aunque, en última instancia, la clave está siempre en garantizar que los responsables de la toma de decisiones estén informados del SHUƼO GH ULHVJR GH OR TXH VHD que estén analizando. Y es que MXVWDPHQWH HVH KD VLGR KLVW±ricamente el problema: que o bien faltaba por completo o era muy cualitativo y no resultaba útil en el proceso de decisión.

(Q OD PHGLFL±Q (6* WRGR se reduce a los datos y a la exactitud de esos datos. Así de sencillo. Los datos fueron uno GH QXHVWURV SULQFLSDOHV REMHtivos en 2023, y siguen siéndolo en 2024, porque son la base de todo lo que hacemos.

Si tenemos datos incorrectos o incompletos, todo lo que construyamos basándonos en ellos puede ser una pérdida de tiempo y de dinero. Obtener los datos y asegurarse de que son precisos lo es todo si se quiere medir cualquier cosa en materias ESG. Las emisiones netas de carbono son la prioridad de la mayoría de los inversores en WRGR HO PXQGR \ OD SODQLƼFDción de las vías de transición está en la agenda de todos los equipos de sostenibilidad inmobiliaria. Digamos que un HGLƼFLR WLHQH XQD UHFRPHQGDción de iluminación LED o un cambio de caldera. Si los datos de ese plan son incorrectos, todas esas recomendaciones podrían serlo. Y entonces empiezas a cambiar las luces, pero HQWUDV HQ HO HGLƼFLR \ WH GDV cuenta de que ya son todas

LED. O que la caldera se cambió el año pasado. Hay que tener los datos correctos sobre los que construir; se necesitan unos cimientos sólidos o, de lo contrario, todo se derrumbará tarde o temprano.

Es evidente que en un escenario como el actual los inversores no pueden ignorar la inversión sostenible si quieren cumplir lo que la mayoría de los inversores institucionales tienen como principal deber ƼGXFLDULR TXH HV RIUHFHU D VXV FOLHQWHV UHQGLPLHQWRV ƼQDQFLHURV DMXVWDGRV DO ULHVJR +D\ que tener en cuenta la sostenibilidad porque afecta al valor de los inmuebles y a los ƽXMRV GH FDMD IXWXURV 6L D XQR le preocupan las valoraciones de las rentas, los rendimientos y los ingresos, debe tener en cuenta la inversión sostenible, independientemente de su postura: es una cuestión de ƼQDQ]DV \ OD PD\RU«D GH ORV inversores institucionales no LJQRUDQ ODV ƼQDQ]DV De hecho, una de las métricas que se tienen en cuenta es lo que llamamos “prima verde” o “descuento marrón”.

(Q FRQFUHWR HVWD VH UHƼHUH fundamentalmente al precio TXH UHƽHMD ODV FDUDFWHU«VWLFDV GH VRVWHQLELOLGDG GH XQ HGLƼFLR Y, por tanto, sí, el precio debería ser, es y seguirá siendo diferente entre un activo verde -sostenible- y otro marrón. La próxima normativa afectará a todos los sectores, y los inquilinos que se han comprometido

a cero emisiones netas pertenecen a todos los sectores, y esos son los dos grandes factores que creemos que apoyaU Q HVWD WHQGHQFLD HVWRV ƽXMRV GH FDMD GLIHUHQFLDGRV \ ORV precios entre el “marrón” y el “verde”.

En este momento hay una enorme escasez de oferta de los llamados activos verdes.

La demanda va en una dirección, por lo que esa escasez GH RIHUWD HVH GHVDMXVWH V±OR va a ir a más. Esa es la gran oportunidad que tiene el mercado en estos momentos, y que tenemos nosotros como inversores, nuestros clientes y nuestros competidores.

Sabemos que los inquilinos TXLHUHQ HGLƼFLRV HFRO±JLFRV SRU VX SRWHQFLDO SDUD PHMRrar el rendimiento de los empleados y retener al personal, y por los compromisos cero neto que algunos de ellos han asumido públicamente. Y sabemos que los reguladores están apretando las tuercas en términos de normas mínimas. Lo vemos claramente en Nueva York y Londres. Sabemos que los futuros compradores querrán activos verdes.

Todos esos factores y todas las partes interesadas emSXMDQ HQ OD PLVPD GLUHFFL±Q mientras que la oferta se reduce porque cada año se endurecen las normas. Y si en cualquier mercado se da este tipo de dinámica oferta/dePDQGD VROR SXHGH VLJQLƼFDU una cosa para los precios.

(VWH GRFXPHQWR KD VLGR HODERUDGR SRU 8%6 $0 ¸QLFDPHQWH FRQ ƼQHV LQIRUPDWLYRV \ FRPHUFLDOHV /D LQIRUPDFL±Q LQFOXLGD HQ HVWH GRFXPHQWR HVW EDVDGD R KD VLGR REWHQLGD GH IXHQWHV ƼDEOHV VLQ HPEDUJR QR VH JDUDQWL]D TXH VHD H[DFWD R FRPSOHWD 3RU OR WDQWR 8%6 $0 QR VHU UHVSRQVDEOH GH QLQJXQD S§UGLGD TXH SXHGD VXUJLU FRPR UHVXOWDGR GH FRQƼDU HQ FXDOTXLHU LQIRUPDFL±Q LQFRUUHFWD R LQFRPSOHWD FRQWHQLGD HQ HVWH GRFXPHQWR

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 175 I JUNIO 2024

ABC

33N Ventures 6 A&G 21, 35, 51 Abaco Capital 21 Abanca 20, 21, 33 Abante Asesores 21, 33, 72 Abante Asesores Gestión 97 Abrdn 26 Acacia Inversión 21, 35 Acatis 16 Accelerando Associates 34 ACCI Capital Investments 21 Aegon AM 78 AFI 34 AFI Inversiones Globales 21 Agisa 34 Alantra 6, 21 Algebris Investments 26, 28 Allfunds 10 AllianceBernstein 26, 28 Allianz 21 Allianz Global Investors 26, 28 Allianz Soluciones de Inversión 39 Altair Finance 21 Altamar Capital Partners 21 Alternative Ratings 6, 94 Altex Partners 21 Amchor 21 Amundi AM 10, 16, 18, 21, 26, 28, 35, 86 Andbank 21, 33, 50 Anta AM 6, 89 Arbarin Sicav 21 Arcano 21 Arquia 21 Astralis IM 33 Atl Capital 103, 21, 35 Attitude Asesores 21 Augustus 21 Auriga 14, 21 Austral Capital 21 AXA IM 26, 92 AXA Pensiones 21 Azvalor 21 Banca March 21, 50 Banco Cooperativo Español 20 Bankinter 20, 21, 28 Bankinter Banca Privada 51 BBVA 21, 39 BBVA AM 33

8 FUNDSPEOPLE I JUNIO

BBVA Banca Privada 51 Beka AM 14 Bestinver 10, 21 BlackRock 10, 14, 26, 28, 36, 80, 96, 97 Blackstone 10 Bluebay 26 BNP Paribas 28 BNP Paribas AM 12, 26, 90 BNY Mellon IM 26, 52 Brown Advisory 26 Buy & Hold Capital 21 CaixaBank 14, 20, 21, 28, 38 CaixaBank AM 10, 79, 97 CaixaBank Banca Privada 51 Caja Ingenieros 21 Caja Rural 21 Cajamar Vida 21 Candriam 26, 97 Capital Group 16, 26 Carmignac 16, 26 Cartesio Inversiones 21 Caser 21 Caser Asesores Financieros 34, 39 Catalana Occidente 21 CBNK Banco de Colectivos 21 Cecabank 58 Cobas AM 20, 21 Cohen & Steers 96 Columbia Threadneedle Investments 10, 26, 96 Comgest 96 Creand 21, 33 Credit Suisse AM 26, 97 Cuatrecasas 59

DEF

Danske Invest 28 Deutsche Bank 21, 51 Diagonal AM 21 Diaphanum Valores 35, 51 Diverinvest 34 Dividend Refund 6 DPAM 26, 86, 96 Dunas Capital 21 Dux Inversores 21 DWS 16, 26, 28, 46 Edmond de Rothschild AM 26, 51 Eleva Capital 26 Elkarkidetza 21 Eurizon 26, 28 Evli 26, 97 Fidelity International 26, 28, 55, 96, 97 finReg360 57 Flossbach von Storch 16, 26 Fonditel 21, 33 Franklin Templeton 16, 26, 28, 97 Fundsmith 26

GHI

Gala Capital Generali Seguros Geroa Pentsioak Gesconsult Gesiuris Gesnorte Ginvest Goldman Sachs Goldman Sachs AM GPTAdvisor Groupama Groupama AM GuardCap GVC Gaesco Handelsbanken HANetf Heptagon Capital Horos AM HSBC Ibercaja Ibercaja Gestión iM Global Partner Indosuez Intermoney Inversiones Naira Sicav Invesco iShares Itzarri

JKL

21 21 21 21 21 21 21, 35 51 26 6 47 26, 97 97 21 28 100 26 21 28 20, 21 33 26 21 21 21 101, 26, 28, 80, 97 28 21

J. Safra Sarasin AM 26 J.P. Morgan 28, 87 J.P. Morgan AM 10, 16, 26, 97 J.P. Morgan Private Banking 50 Janus Henderson Investors 26, 74, 80, 90, 97 Julius Baer 21, 51 Jupiter AM 26, 96 Kersio Capital 21

Kutxabank La Financière de l’Échiquier La Française Laboral Kutxa Lazard Lombard Odier Loreto Mutua Lumyna Investments

MN

M&G Investments Magallanes Value Investors Man Group Mapfre Matthews Asia MdF Family Partners Mediolanum Metagestion Mevida Partners MFS IM Miralta Morgan Stanley Morgan Stanley IM Mutua Madrileña Mutualidad de la Abogacía Muza Muzinich & Co Nao Sustainable AM Nationale Nederlanden Natixis IM Neuberger Berman Ninety One Nordea AM

OPQ

Oddo BHF AM Olea Gestión de Activos Omega Orienta Capital Pactio Gestión Panza Capital Patrivalor PBI Gestión Pictet AM Pictet WM PIMCO Polar Capital Portocolom AV Profit

20, 20, 21 92 26 21 26 26 21 26

10, 26, 47 21, 97 26 21, 39 97 35 20, 21, 26 21 21 16, 26 21 81 26 20, 21, 39 90 21 26 14, 21 21 26, 28, 44 26, 87 26 26, 28, 41

16 21 21 33 21 21 21 33 10, 26, 28, 96 51 26, 28 26, 97, 97 14 21

RST

Renta 4 21, 33 Renta 4 Banca Privada 51 Robeco 26, 46, 67, 91 Sabadell 21 Sabadell AM 20, 35 Santalucía 21 Santalucía AM 33 Santander 10, 14, 20, 21, 28, 38 Santander AM 6, 10, 35 Santander Banca Privada 51 Schroders 26, 28, 36, 81, 90 Seilern IM 26, 97 Simmons & Simmons 59 Sinergia 21 Singular Bank 10, 21, 51 Sofidy 97 Solventis 21 SPDR State Street 26 Structured Invest 28 Surne Mutua Seguros 21 Swisscanto 28 T. Rowe Price 26 Tikehau Capital 26 Trea AM 21 Tressis 6, 21, 35

UWXYZ

UBP AM UBS UBS AM Unicaja Union Investment Valentum Value Tree Wealth & AM Vanguard Varianza Gestión VidaCaixa Vontobel Waystone Wealth Solutions Welcome AM Wellington Management Welzia WisdomTree Xtrackers

26 21, 28 26 20, 21 28 21 6, 99 10, 26, 28 21, 34 34 26, 81 47 34 21, 71 26 21 100, 28 28

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, Reporter Spain ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter Spain arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL REGINA RIVERA, International Reporter regina.webb@fundspeople.com GRETA BISELLO, International Reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, International Reporter filippo.luini@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, Global Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIANA PEREIRA, Fund Analyst diana.pereira@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, Manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, Institutional Solutions orodriguez@fundspeople.com LAURA REY, Private Banking Solutions lrey@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Securities Services & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Data cgiron@fundspeople.com DANAE MORILLO, Data danae.morillo@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Data Content Spain adolfo.perez@fundspeople.com ANA GARCEZ, Data Content Portugal ana.garcez@fundspeople.com PAMELA GIOVANI, Data Content Italy pamela.giovani@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, Head of Sales Iberia iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Sales Iberia beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Sales Iberia jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, Head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, Head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, Finance gonzalo.riano@fundspeople.com DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN / EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

23$5$ '4&4$-(-Ƨ5(1"' 47 Head of 31 Equities Product Specialists

Tras un periodo de incertidumbre política, el rumbo de los tipos de interés en el mundo parece estar ahora relativamente claro. Creemos que es una buena noticia para la generación de alfa y, especialmente, para los fondos alternativos.

Ʀ"ˣ,. %$"3 $+ "34 + ".-3$73. #$ +.2 3(/.2 #$ (-3$1ʹ2 +.2 %.-#.2 +3$1- 3(5.2Ƥ Con la economía global ingresando en una nueva fase del ciclo de tipos de interés, los grandes bancos centrales planean adoptar una política monetaria más laxa.

Esta situación genera mayor dispersión en las rentabilidades de los activos, lo que brinda oportunidades de valor relativo para los inversores. Aunque los tipos de interés bajarán, seguirán siendo elevados en comparación con la época posterior a la @OFPFP φK>K@FBO> DIL?>Iű PQL OBPRIQ>O̕ BK una mayor diferenciación entre empresas y más oportunidades de inversión para la selección de títulos fundamental. Con esta perspectiva, se espera un aumento en las salidas a bolsa y las fusiones y adquisiciones, lo que amplía las oportunidades para los fondos alternativos. En general, se prevé una mejora en la generación de alfa para los inversores fundamentales, ya que los mercados se vuelven más sensibles a C>@QLOBP BPMB@̻φ@LP AB I> OBKQ> S>OF>?IB BK lugar de cambios macroeconómicos como los tipos de interés.

5(2. +$& +

,($-31 2 +.2 3(/.2 ".-3(-˽$- $+$5 #.2Ų Ʀ-.

2(&4$ 2($-#. ,ʦ2 31 "3(5 + 1$-3 %() 2.!1$ 4- ! 2$ )423 # + 1($2&.Ƥ A pesar de los recortes de tipos que se avecinan, es poco probable que sean drásQF@LP L MOB@FMFQ>ALPŲ V I> FKχ>@F͔K MLAO̻> persistir más de lo esperado, manteniendo los tipos relativamente altos. Además de la OBKQ> φG>Ų ILP CLKALP AB OBKQ> S>OF>?IB ƖILKDƋPELOQƖ Q>J?F̨K PB ?BKBφ@F>K AB ILP tipos elevados, especialmente los fondos "market neutral". Estos fondos aprovechan los altos intereses de las posiciones cortas, lo que reduce los costes y mejora la rentabilidad. En un contexto favorable para la generación de alfa, esto se convierte en un factor impulsor estructural para la rentabilidad absoluta de estos fondos. Además, las estrategias "market neutral" complemenQ>K RK> >PFDK>@F͔K > OBKQ> φG> V PB ?BKBφcian de los tipos más altos. La forma de la curva de rendimientos indica que los fondos alternativos con grandes saldos de efectivo remunerados a tipos de interés a un día están en una posición óptima en comparación con los bonos del Tesoro en términos de rendimiento.

Ʀ04ʹ 5$-3 ) 2 .%1$"$- +.2 %.-#.2 +3$1- 3(5.2 +.2 (-5$12.1$2Ƥ > AFSBOPFφ@>@F͔K BP RK> AB I>P MOFK@Fpales ventajas de los fondos alternativos.

La estrategia tradicional de asignar parte ABI @>MFQ>I > OBKQ> φG> M>O> @R?OFO I> JBKLO rentabilidad de la renta variable puede no PBO PRφ@FBKQBŲ V> NRB I> @LOOBI>@F͔K BKQOB ambos activos cambia con el tiempo. En cambio, los fondos alternativos ofrecen rentabilidades independientes de la renta S>OF>?IB V I> OBKQ> φG>ű IDRKLP CLKALP >@-

Este material de marketing está destinado exclusivamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción donde dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa.

Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o solicitud de compra, venta o suscripción AB S>ILOBP L FKPQORJBKQLP L PBOSF@FLP φK>K@FBOLPű

Qͯ>K @LJL AFSBOPFφ@>ALOBP >I QBKBO ML@> L ninguna correlación con estos activos, como los fondos multiestrategia y las estrategias de renta variable "market neutral". Otros actúan como sustitutos, reemplazando parte de las inversiones en renta S>OF>?IB L OBKQ> φG> M>O> JBGLO>O BI MBOφI de riesgo-rentabilidad. En los próximos >͎LPŲ I> AFSBOPFφ@>@F͔K PBO̕ CRKA>JBKQ>IŲ V los fondos alternativos seguirán desempeñando un papel importante al descorrelacionarse y protegerse contra las correcciones del mercado.

Ʀ#$ 04ʹ , -$1 /1.5$"' - $23 2 $231 3$&( 2 + 2 ./.134-(# #$2Ƥ Invertir globalmente sin restricciones de índices de referencia permite a los inversores aprovechar diferentes fases del ciclo económico en todo el mundo mediante posiciones largas y cortas. Europa y Asia ofrecen oportunidades para la selección de títulos, como las reformas corporativas en Japón y el crecimiento en el sudeste asiáti@L V RPQO>IF>ű MBP>O AB ILP ABP>Ў̻LP BK China, existen oportunidades impulsadas por cambios en los hábitos de consumo y la tecnología. Los fondos alternativos se vuelven más atractivos en la construcción de carteras, ya que pueden mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo y ofrecer protección del capital en momentos de volatilidad del mercado. Además, representan una alternativa atractiva a los fondos del mercado monetario.

Entrevista completa:

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Fondos alternativos: en busca de alfa Entrevista a Steve Huguenin-Virchaux

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PROFESIONALES

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PANORAMA LO MÁS VISTO

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LA OPINIÓN DE

STEVEN BELL

Economista Jefe, EMEA, Columbia Threadneedle Investments

Víctor Matarranz Banco Santander

Enrique Castellanos Instituto BME

Ana Martín de Santa Olalla CaixaBank AM

Carolina Fernández González Inverco

Elena Ruiz Takata CaixaBank AM

Juan Alcaraz López Allfunds

Vanguard

Allfunds

Singular Bank

Blackstone

M&G Investments

Bestinver

EMPRESAS

PRODUCTOS

Perfiles más visitados en fundspeople. com/es del 23/04/2024 al 23/05/2024

BlackRock Global Funds Euro Corporate Bond Fund

Amundi Funds Pioneer US Bond

JPMorgan Funds Euro Government Short Duration Bond Fund

Pictet EUR Short Term Corporate Bonds

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

Mi Fondo Santander Moderado FI

10 FUNDSPEOPLE I JUNIO

¿ESTÁ EE.UU. CONFIGURADO PARA UN RENDIMIENTO POR DEBAJO DE EUROPA Y REINO UNIDO? Creo que el pesimismo sobre la incapacidad de la inflación estadounidense para seguir bajando debería invertirse en los próximos meses. Esto debería frenar el descenso constante de la escala de recortes de tipos de interés previstos en Europa, Reino Unido y EE.UU. Las expectativas actuales son de 75 puntos básicos en Europa, pero solo de 50 puntos básicos en Reino Unido e incluso menos en EE.UU. Se trata de un cambio drástico en comparación con el optimismo de principios de año.

La economía de EE.UU. no cumplirá las expectativas actuales, ya que el gasto se reducirá a medida que el consumidor estadounidense recupere sus ahorros. Ello restará presión a la inflación salarial y a los tipos de interés.

Por el contrario, Europa, y especialmente Reino Unido, superarán las expectativas de crecimiento a medida que avanzan hacia la recuperación tras sus propios aterrizajes suaves.

Una virtuosa espiral a la baja de los salarios y la inflación permitirá a sus consumidores reducir sus ahorros preventivos.

Esto no significa que Europa vaya a superar a EE.UU., pero la diferencia de crecimiento se reducirá, en claro contraste con las previsiones actuales.

DESCUBRE UNA ASIGNACIÓN DINÁMICA EN RENTA FIJA QUE HA BATIDO AL ÍNDICE DE REFERENCIA EN UN

93

%

DE LOS CASOS DIVERSIFICA TU CARTERA HOY

MÁS INFORMACIÓN

JANUSHENDERSON.COM Fuente: Morningstar, a 31/03/2024. En base a rentabilidades a 1 año por encima del índice de referencia especificado en periodos móviles mensuales. Esta publicidad está destinada únicamente para ser utilizada por profesionales, definidos como Contrapartes Elegibles o Clientes Profesionales, y no está dirigido al público en general. Comunicación Publicitaria. El valor de las inversiones y las rentas que puedan aportar puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras.

Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Henderson Investors International Limited (reg. n.º 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (reg. n.º 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (reg. n.º 2678531), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Janus Henderson Investors Europe S.A. (reg n.º B22848 en 78, Avenue de la Liberté, L-1930, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Anuncio publicado el 01/06/2024.

592802/0424

NO TE PIERDAS cada día las noticias del sector en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

PANORAMA EL MES EN FONDOS 20/05/24

20/05/24

16/05/24

MAYO

La CNMV saca a consulta pública tres circulares y prepara sus infraestructuras para la implementación de MiCA

El porcentaje de IIC distribuidas a través de gestión discrecional y asesoramiento supera el 70% y marca nuevo récord

10/05/24

10/05/24

Unit linked y PIAS, los únicos seguros de ahorro cuyo patrimonio ha crecido más que el de los planes de pensiones en el último año

09/05/24

Los fondos deberán tener un mínimo del 80% en activos sostenibles para poder usar términos ASG en su nombre

13/05/24

Cómo impactaría la fusión BBVA-Sabadell en la concentración de productos de ahorro e inversión

Regulación de las calificadoras de rating ASG: registro en ESMA y preferencia por las calificaciones A, S y/o G sobre la puntuación global

02/05/24

24/04/24

Del 24/04/2024 al 20/05/2024

ABRIL

Análisis de flujos y rentabilidad de los planes de empleo en el primer trimestre de 2024

Los fondos monetarios acumulan al cierre de abril más suscripciones netas que en todo 2023

El Parlamento Europeo vota por una Retail Investment Strategy que mantenga las retros en ejecución y comercialización

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LA OPINIÓN DE

SOL HURTADO DE MENDOZA

Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

RENTA FIJA: REEVALUANDO SU PAPEL EN LAS CARTERAS

12 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Creemos que debemos revaluar los supuestos sobre los que se definía el papel de la renta fija en las carteras. De cara a la próxima década no pensamos que los rendimientos vayan a volver a los niveles próximos a cero de los que hemos sido testigo. Tampoco que asistamos a la constante revalorización que marcó los 30 años anteriores.

Esto implica que el comportamiento de la renta fija podría parecerse más a lo que teóricamente se considera normal: títulos con un rendimiento real positivo que irá aumentando, y disminuyendo, con el ciclo económico y que ofrecerán diversificación con respecto a la renta variable.

Además, si estamos en lo cierto al pensar que los bancos centrales tienen la intención de mantener una inflación positiva y los medios para conseguirlo, y que los mercados considerarán como una amenaza viable el riesgo de aumento de la inflación como consecuencia de crisis externas, los tipos de interés reales deberían mantenerse en terreno positivo en un futuro próximo. La renta fija podría volver a ofrecer rentas reales, permitiendo que inversores y ahorradores no tengan que asumir un excesivo riesgo adicional, de crédito o iliquidez, para obtener un nivel razonable de rentabilidad.

Capital expuesto a riesgos.

NO INVIERTAS

EN RENTA FIJA Sin considerar un enfoque más innovador.

Renta fija de BNY Mellon Investment Management.

Fresco y diferente.

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Promoción financiera. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. Emitido en España por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID: 1710579, Expira el: 29/07/24. T12179 01/24

MAYO

PANORAMA MOVIMIENTOS 20/05/24

20/05/24 Tania Sánchez sustituye a Borja de Roda como consejera delegada de Beka AM

15/05/24

Pilar Lloret asume la Dirección de Inversiones de Nao Sustainable AM

13/05/24

Portocolom AV amplía su equipo con la incorporación de Ana Quintanal como asesora de impacto

Santander renueva su cúpula: Javier García Carranza sustituye a Víctor Matarranz como responsable de Gestión de Activos, Banca Privada y Seguros

09/05/24

ABRIL 26/04/24

Del 24/04/24 al 20/05/24

CaixaBank AM nombra a Rubén Ruiz director de Fondos Long Only de la gestora

CaixaBank AM amplía su equipo de selectores con Miguel Antonio Benítez Mata

24/04/24

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web http://bit.ly/3TOHLyd

Auriga nombra a Ángel Arenillas Country Manager en España y Portugal

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LA OPINIÓN DE

JAVIER GARCÍA DÍAZ

Responsable de Ventas para España, Portugal y Andorra, BlackRock

LA DIVERGENCIA DEMOGRÁFICA PRESENTA OPORTUNIDADES ATRACTIVAS PARA LOS INVERSORES 14 FUNDSPEOPLE I JUNIO

La divergencia demográfica de las economías desarrolladas conduce a la sociedad hacia una nueva realidad en la que la esperanza de vida aumenta y la natalidad se desploma. Esto plantea desafíos existenciales para estas sociedades, que tienen que buscar fórmulas para atender la mayor longevidad con una fuerza laboral menguante.

El envejecimiento de la población limita el crecimiento y la capacidad de producción del mundo desarrollado: obligan a los Estados a destinar un mayor esfuerzo fiscal a atender la jubilación que a desarrollar las infraestructuras y programas que necesita la sociedad. Esto actúa como factor inflacionario, lo que

propicia escenarios de tipos de interés altos de forma prolongada y agrava el problema del endeudamiento.

Estas limitaciones plantean una oportunidad atractiva para la inversión, que está llamada a desempeñar un papel fundamental en la respuesta público/ privada a este desafío. En este sentido, existen una serie de campos y sectores con un gran potencial y necesitados de capital, como el sanitario, el tecnológico o el de infraestructuras.

La habilidad para seleccionar valores y para identificar fuentes de alfa será fundamental para aprovechar las ventajas que plantea esta transformación, que han de abordarse de la mano de los referentes de la industria.

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PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

INFLACIÓN LA INFLUENCER QUE

NO SALE DE ESCENA #WAITINGCUTS

Mientras la renta variable estadounidense marcaba un nuevo máximo desde finales de 2022, la deuda soberana fue el segmento de la renta fija que más creció y el que registraba una asignación media más alta al cierre del primer trimestre. Son ajustes que reflejan las expectativas (moderadas) de cara a unas bajadas de tipos de interés que se están haciendo esperar.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2024 FONDO

CATEGORÍA

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Multiactivo Moderado

Carmignac Patrimoine

Multiactivo Moderado

Franklin Diversified Balanced Fund

Multiactivo Moderado

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

Multiactivo Moderado

MFS Meridian Funds Prudent Capital Fund

Multiactivo Moderado

Acatis Value Event Fonds

Multiactivo Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Multiactivo Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Multiactivo Flexible

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Multiactivo Defensivo

Oddo BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

Multiactivo Agresivo

16 FUNDSPEOPLE I JUNIO

https://shorturl.at/tGM45 La herramienta Búsqueda de fondos permite ver los criterios del Rating FundsPeople que cumple cada uno de los productos distinguido con él en 2024 en España, Italia y Portugal.

La cartera Smart Consensus está compuesta por fondos multiactivos que en 2024 cumplen al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso: cinco moderados, tres flexibles, uno defensivo y otro agresivo. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70% 60% 51,45 50% 40%

L

os datos macroeconómicos continúan siendo el principal motor de la actividad de los MERCADOS lNANCIEROS y esto incluye las declaraciones de los bancos centrales sobre los próximos movimientos de los tipos de interés. Si el año pasado hubo quien llegó a plantear siete rebajas en 2024, ahora ese escenario resulta bastante improbable.

5NA INmACIØN MÉS ALTA DE LO ESPERADO sobre todo en EE.UU., ha llevado a los inversores a moderar sus expectativas.

En este contexto, Julie Dickson, directora de Inversiones de Capital Group, reconoce que el fondo de la entidad que forma parte de la cartera Smart Consensus incluye acciones de “un conjunto de empresas que tienDEN A RESISTIR BIEN EN ENTORNOS INmAcionistas”. Por su parte, el gestor del &RANKLIN $IVERSIlED "ALANCED &UND Matthias Hope, indica que, “pese a QUE EL ENTORNO DE INmACIØN ES MÉS COMplejo, las tendencias macroeconómicas continúan favoreciendo cierto sesgo hacia los activos de riesgo”. %N LO QUE SE RElERE A LA DISTRIBUCIØN por clases de activos de los fondos que componen el Smart Consensus, no se observan grandes cambios con respecTO AL MES PASADO %L MÉS SIGNIlCATIVO sería la reducción de 0,2 puntos porcentuales de la asignación a instrumentos de liquidez. El componente de renta variable continúa dominando la cartera (51,45%), seguido de la renta lJA Dentro de la renta variable se mantiene la tendencia y Norteamérica REPRESENTABA A lNALES DE MARZO CASI la mitad de la asignación del porfolio, CON UN EL VALOR MÉS ALTO DESde diciembre de 2022. Matthias Hope explica que ahora mismo el fondo

34,08

30% 20% 9,54

10%

4,93

0%

A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2022

2023

2024

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES

NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) ASIA DESARROLLADA Y AUSTRALIA

70% 60% 48,59

50% 40%

38,25 30% 20% 9,29

10%

3,87

0%

A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2022

2023

2024

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40% 33,08 30%

29,26

20%

25,58

10%

12,07

0%

A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2022

2023

2024

JUNIO I FUNDSPEOPLE 17

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PANORAMA SMART CONSENSUS

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LA OPINIÓN DE

RAÚL FERNÁNDEZ

Director de Distribución, Amundi Iberia

LA OPINIÓN DE JULIE DICKSON

Directora de Inversiones, Capital Group

La directora de Inversiones de Capital Group afirma que siguen buscando empresas de alta calidad “capaces de resistir en el actual entorno económico y financiero gracias a un crecimiento orgánico de los ingresos, que demuestren liderazgo en el mercado y que ofrezcan precios atractivos”.

revolución digital a través de empresas DE SEMICONDUCTORES COMO "ROADCOM Y TSMC, de software y servicios como Microsoft y Constellation Software, y también de hardware”. Dickson menCIONA ADEMÉS EL SECTOR SALUD EN EL QUE vislumbra oportunidades interesantes de cara al futuro, ya que, en su opinión, “cuenta con amplios mercados objetiVO UNA MENOR VOLATILIDAD DE BENElcios, fuertes barreras de entrada y en el que se ha aprobado un gran número de medicamentos en los últimos años”.

DEUDA SOBERANA

En el componente de renta fija la deuda soberana había ganado 2,4 puntos porcentuales de peso a finales de marzo respecto al mes anterior. Según la MATTHIAS directora de Inversiones de Capital HOPE Group, junto con los bonos grado de Gestor del Franklin inversión, la exposición a deuda soDiversified berana de alta calidad permite que los Balanced Fund inversores “puedan obtener rentabilidades relativamente atractivas sin El gestor del Franklin Diversified ASUMIR UN RIESGO EXCESIVOv !DEMÉS Balanced Fund revela que en “la menor correlación con las acciotorno al 7,5% del porfolio del nes aporta ventajas en términos de fondo invierte en activos no diversificación”. tradicionales, “como energía El gestor de Franklin Templeton verde, infraestructuras sociales, también anticipa que la deuda sobonos catástrofe y una estrategia BERANA EUROPEA REGISTRARÉ UN MEJOR de cobertura de la cartera contra eventos extremos”. comportamiento relativo frente a los tipos de interés estadounidenses, lo que resulta “coherente con un crecimiento económico fundamentalMENTE MÉS FUERTE EN %% 55 Y UNA QUE GESTIONA ESTÉ MÉS EXPUESTO A RENTA INFLACIØN QUE ESTÉ CAYENDO MÉS RÉPIvariable, pero a través de opciones, por damente en la eurozona”. ejemplo, en Japón, “lo que nos proporEn cuanto a la duración, Julie DickCIONA UN PERlL DE RENTABILIDAD RIESGO son admite que el fondo mantiene un MÉS FAVORABLE YA QUE EL VEHÓCULO PIER- posicionamiento neutro, mientras que de menos si los mercados caen”.

EL GESTOR DEL &RANKLIN $IVERSIlED "ALANJulie Dickson también se muestra ced Fund revela que esperan una buena optimista. La asignación a renta varia- oportunidad para elevar la duración de ble del Capital Group Global Alloca- LA CARTERA YA QUE hAUNQUE MÉS TARDE DE tion Fund (LUX) ronda ahora el 66%, LO PREVISTO LA &ED Y EL "#% BAJARÉN LOS CON UNA hEXPOSICIØN SIGNIlCATIVA A LA tipos de interés en junio”.

18 FUNDSPEOPLE I JUNIO

COMBINAR VISIÓN GLOBAL Y SELECCIÓN FUNDAMENTAL EN RENTA VARIABLE GLOBAL A la hora de invertir en renta variable global, el equipo de Amundi Funds Global Equity(*) busca combinar el enfoque top-down y bottomup para una visión integral más completa que le permita aprovechar las oportunidades potenciales a nivel compañía, sector y país y comprender mejor los riesgos. A través del análisis fundamental se busca identificar empresas de calidad con ventajas competitivas sostenibles, una elevada rentabilidad sobre los fondos propios, un bajo endeudamiento y valoraciones atractivas.

Este análisis incluye además criterios ASG, que completan la visión fundamental y los riesgos asociados. Con todo este análisis se busca construir una cartera diversificada de mejores ideas con un active share elevado que se monitoriza con una estricta disciplina de venta y control del riesgo.

Una estrategia gestionada por un equipo experimentado que ha demostrado habilidad gestionando a través de múltiples ciclos de mercado.

Comunicación comercial para inversores profesionales patrocinada por Amundi.

No asesoramiento ni recomendación de inversión. Invertir implica riesgos.*Fondo sin garantía de capital ni rentabilidad.

Rentabilidades pasadas no garantizan ni indican resultados futuros. Amundi Funds registro CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC registro CNMV nº 31. Más información sobre riesgos, comisiones y gastos en folleto y PRIIPS KID en www.amundi.es.

Marzo 2024.

PANORAMA BARÓMETRO En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2024 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

E

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comerciaLIZACIØN EL GRAN RETO ES lLTRAR este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2024. En total son 1.155 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

DESTACADOS Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 37 fondos que cumplen este criterio.

SUPERVENTAS Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalMENTE QUE HAYAN TENIDO mUJOS DE DINERO netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 592 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para IDENTIlCAR LOS PRODUCTOS MÉS CONSISTENtes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2023. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards.

En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2019, 2020, 2021, 2022 y 2023). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 645, cumplen este criterio.

Hay 16 fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2024. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS 16 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2024 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Acatis

Multiactivo

Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija

Comgest Growth Europe

Comgest

Equity

DNCA Invest Alpha Bonds

Natixis IM

Renta Fija

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

Renta Fija

DWS Concept Kaldemorgen

DWS

Multiactivo

Eleva Absolute Return Europe

Eleva Capital

Renta Variable

Eleva European Selection

Eleva Capital

Renta Variable

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fidelity International

Renta Variable

GQG Partners Emerging Markets Equity Fund

GQG Partners

Renta Variable

Guinness Global Equity Income

Guinness

Renta Variable

JPMorgan Global Focus Fund

J. P. Morgan AM

Renta Variable

JPMorgan Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

Renta Variable

Morgan Stanley Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Renta Variable

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Renta Fija

T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Fund

T. Rowe Price

Renta Variable

Fuente: FundsPeople y FundsPeople LAB con datos de Morningstar.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Datos en millones de euros, a 30 de abril de 2024.

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO 390000

CAPTACIONES NETAS 386.372 6000

5000

378000

4000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

CAIXABANK

653

SANTANDER

2.834

COBAS

351

CAIXABANK

2.808

SANTANDER

309

KUTXABANK

903

KUTXABANK

234

BANKINTER

845

3000

BANKINTER

180

BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL

455

354000

2000

MUTUA MADRILEÑA

120

IBERCAJA

454

1000

ABANCA

115

ABANCA

394

0

MEDIOLANUM

108

MEDIOLANUM

339

BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL

90

UNICAJA BANCO

303

SABADELL A.M.

86

MUTUA MADRILEÑA

262

COBAS INTERNACIONAL FI

225

COBAS INTERNACIONAL FI

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

116

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

95

COBAS SELECCIÓN FI

106

BBVA MEGATENDENCIA TECNOLOGÍA FI

83

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

21

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

49

COBAS IBERIA FI

20

BEKA OPTIMA GLOBAL FI

43

BEKA OPTIMA GLOBAL FI

11

ABANCA RENTA VARIABLE ESG 360 FI

35

BINDEX USA ÍNDICE FI

9

BINDEX USA ÍNDICE FI

31

CAIXABANK BOLSA ÍNDICE EURO FI

8

AZVALOR INTERNACIONAL FI

26

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

7

COBAS IBERIA FI

20

COBAS GRANDES COMPAÑÍAS FI

7

CAIXABANK SMART RV JAPÓN FI

17

SANTANDER PB TARGET 2026 3 FI

733

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA FI

980

SANTANDER OBJETIVO 9M FEB-25 FI

432

SANTANDER PB TARGET 2026 3 FI

898

KUTXABANK RF HORIZONTE 21 FI

299

BBVA BONOS 2025 III FI

541

SANTANDER CORTO PLAZO FI

194

SABADELL RENDIMIENTO FI

518

CAIXABANK MTR RF DEUDA PÚB 1-3 ADV BY FI

184

SANTANDER OBJETIVO 9M FEB-25 FI

501

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA FI

183

SANTANDER CORTO PLAZO FI

373

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA FEBRERO 2025 FI

180

CAIXABANK MTR RF DEUDA PÚB 1-3 ADV BY FI

361

SANTANDER PB TARGET 2027 FI

179

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA FEBRERO 2025 FI

353

SABADELL RENDIMIENTO FI

151

KUTXABANK RF HORIZONTE 21 FI

299

BBVA BONOS 2025 III FI

119

IBERCAJA RF HORIZONTE 2029 FI

210

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRIMONIO FI

27

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRIMONIO FI

120

BOMBAY INVESTMENT OFFICE SICAV

19

ABANTE RENTA FI

60

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

18

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 30/50 FI

45

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

16

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

38

ABANTE RENTA FI

15

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

31

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

14

CAIXABANK DESTINO 2030 FI

30

GRUPO INVERSOR FALLA SICAV

10

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

27

ESTRATEGIA CAPITAL FI

9

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 25 FI

26

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 30/50 FI

9

BOMBAY INVESTMENT OFFICE SICAV

23

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 25 FI

8

ESTRATEGIA CAPITAL FI

18

2.694

366000

342000 330000

-1000

MAY 2023

ABR 2024

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES CAPTACIONES NETAS

75000

2000 69.950

71000

1000

71

67000 63000

0

59000 55000

MAY 2023

ABR 2024

-1000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2024 223

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

160000

5000 151.821

150000

4000

140000

3000 2000

120000

1000

2.253

130000

110000

MAY 2023

0

ABR 2024

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS -400

118500

119.795 -860 -1.208

123000

114000

-1320 -1780

109500

-2240

105000

-2700

MAY 2023

20 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ABR 2024

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

Fuente: Morningstar, salvo en el caso de los datos de captaciones de las gestoras (Inverco).

Nota: desde enero de 2024 las cifras de patrimonio y captaciones netas de los gráficos los calcula el Departamento de Análisis de FundsPeople a partir de los datos de Morningstar.

PATRIMONIO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

GRUPO

FONDOS INVERSION

CAIXABANK SANTANDER BBVA KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER LABORAL KUTXA

86.847 55.999 50.759 27.434 23.858 17.278 13.392 5.029

MUTUA MADRILEÑA(*) MAPFRE CAJA RURAL UNICAJA RENTA 4 ABANCA BESTINVER GRUPO BANCA MARCH ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) FONDITEL SANTA LUCIA TREA AM ABANTE MAGALLANES GEROA PENTSIOAK AZVALOR DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM ARCANO DUNAS CAPITAL UBS COBAS AM CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS GVC GAESCO CASER ELKARKIDETZA A&G PACTIO ITZARRI CAJAMAR VIDA AXA PENSIONES SINGULAR BANK ALANTRA AM/EQMC CREAND BANCO SABADELL NATIONALE NEDERLANDEN DUX INVERSORES TRESSIS CARTESIO INVERSIONES CBNK BANCO DE COLECTIVOS, S.A.

PENSIONES SICAVS Y EPSV

LUXEMBURGO

44.152 13.610 24.841 10.173 7.779 3.331 3.427 8.976

95 3.504 798 56 10

1.644 7.777 1.144

1.886

1.538

10.679

541

263

3.457 8.668 8.636 4.276 4.707 4.599 2.741 2.346 324 1.187 3.894 2.966 1.409

6.295 2.254 680 4.257 1.887 1.030 546 207 4.103 3.107 20 263 2.837 1.253 673 335

2.198 1.256 1.693 402 1.676 674 1.530 880 1.180 1.270

113 750 404 78 1.424 1.345

253 1.226 1.211 1.144 776 270 324

3 132 705

1.979 720

152 482 26 24

35

64

182 1.244

169 -

1.160

12.643 11.009 10.925 9.448 9.421 6.608 6.000 5.922 5.804 4.427 4.294 4.004 3.666 2.893 2.837 2.597 2.532 2.366 2.168 2.011 1.840 1.821 1.630 1.584 1.548 1.424 1.345 1.316 1.244 1.226 1.211 1.144 1.139 1.101 897 771 767 760 754 741 718

183 15 371 657 2.531

91 285 1.001 374

47 165

136

881

194 831

573 664

107

23

308

767 430 754 472 484

234

132.738 80.891 77.541 37.663 31.682 20.609 20.243 14.006

1.258

1.765 1.120 12

TOTAL

269

GRUPO ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESIURIS ATL CAPITAL ARQUIA LORETO MUTUA AURIGA SECURITIES SV ACACIA INVERSION BUY & HOLD CAPITAL GENERALI SEGUROS PROFIT ALLIANZ WELZIA SVRNE MUTUA SEGUROS ARBARIN SICAV INDOSUEZ GESNORTE MEVIDA (CNP PARTNERS) MUZA OLEA GESTION DE ACTIVOS ATTITUDE ASESORES SOLVENTIS AUSTRAL CAPITAL OMEGA GESCONSULT JULIUS BAER PANZA INTERMONEY VARIANZA GESTION GALA CAPITAL SINERGIA METAGESTION ABACO CAPITAL GINVEST VALENTUM AUGUSTUS NAO MIRALTA ALTEX PARTNERS KERSIO CAPITAL WELCOME DIAGONAL ASSET PATRIVALOR ALTAIR FINANCE INVERSIONES NAIRA SICAV ACCI CAPITAL INVESTMENTS AFI INVERSIONES GLOBALES HOROS AMCHOR TOTAL PATRIMONIO

FONDOS INVERSION 648 365 553 403 319 419 100 409

PENSIONES SICAVS Y EPSV 147 145 412 319

274

24 77 231 174

209

172 22

286 327

39 309 -

287

LUXEMBURGO

277 -

209 204 122 182 168

-

304 299

221 10

147

42 209 4 63

158

167 6

-

156 145 132 130 4 17 29

157

13 15 140

-

125 106 133 129

127 127 123 75 5 112 111 100 364.176

157.202

48 121 108

17.002

27.742

TOTAL 648 574 553 550 463 458 441 427 412 409 319 313 309 304 299 287 277 245 235 231 215 209 209 208 185 182 168 167 164 157 156 145 145 144 144 142 135 133 129 127 127 123 123 121 113 112 111 100 565.193

Fuente: fondos y sicavs, Inverco a abril de 2024. Pensiones, Inverco a marzo de 2024. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2023. Luxemburgo (incluye todos los fondos del grupo con domicilio en Luxemburgo), datos de Morningstar a abril de 2024. (*) Incluye Alantra WM, EDM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2023

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO) LABORAL KUTXA OTROS(1) SUBTOTAL BANCOS NACIONALES

EDM

150.460 145.683 118.515 57.763 54.767 10.000 8.249 5.326 2.970 8.740 562.473

N. D. 132.748 N. D. N. D. 37.607 9.000 N. D. N. D. 2.020 N. D. 85%

N. D. 12.935 N. D. N. D. 17.160 1.000 N. D. N. D. 950 N. D. 15%

N. D. 13.000 13.600 N. D. N. D. 5.606 4.087

N. D. 6.155 N. D. N. D. 1.194 163

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 A&G SINGULAR BANK ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2023

25.900 19.155 13.600 13.000 7.467 6.800 4.250

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL GVC GAESCO ATL CAPITAL MUTUACTIVOS CONSILIO OTRAS(2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

4.150 3.700 3.101 3.096 2.495 2.630 2.100 1.840 1.127 11.862 126.273

3.845 3.650 2.835 2.865 1.760 1.690 1.470 1.600 1.127 N. D. 84%

305 50 266 231 735 940 630 240 N. D. 16%

24.232 19.300 8.689 4.163 1.818 39.581 97.783 786.528

20.041 N. D. N. D. N. D. 754 N. D. 92% 86%

4.191 N. D. N. D. N. D. 1.064 N. D. 8% 14%

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS(3) SUBTOTAL INTERNACIONALES TOTAL

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2023, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES AÑO KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

https://bit.ly/3G2eWsq

MILLONES DE EUROS

I

56.985

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es.

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE ABRIL DE 2024 UN PATRIMONIO DE

GRUPO

ABANTE VALOR FI

Abante

3

-0,91

1,23

5,41

0,35

0,92

3,17

-3

101

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

3

-0,18

0,62

3,85

0,05

0,24

1,71

-2

46

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

2

-0,82

1,88

7,58

0,01

1,11

3,95

-1

78

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter

3

-0,80

0,78

5,51

-0,04

0,87

3,45

-10

661

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

3

-0,42

0,33

3,99

-0,82

-0,19

2,45

-3

133

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

-0,76

0,80

3,94

-0,04

-0,13

3,67

-4

331

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

-1,04

0,42

4,44

0,08

-0,17

3,85

-119

5.890

CAIXABANK EVOLUCIÓN SOST. 15 UNIVER FI

CaixaBank

3

-1,31

-0,48

2,97

-1,14

-0,09

4,72

-16

514

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

CaixaBank

3

-1,45

0,81

4,34

-0,85

0,31

4,42

-81

2.746

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

3

-0,96

0,52

5,84

-0,66

0,21

3,85

1

340

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

B. Coop. Español

3

-0,38

1,67

5,40

-0,15

-0,53

2,44

-3

262

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

3

-0,88

0,43

3,22

-1,75

0,17

3,77

1

49

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

3

-0,12

1,73

6,53

0,53

-

2,07

-1

17

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

3

-0,35

1,77

5,22

-0,14

0,72

2,42

16

1.063

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

3

-0,54

0,14

3,28

-0,51

0,08

2,18

-12

553

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

3

-0,82

1,23

5,23

1,25

1,37

2,76

-0

5

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

3

-0,43

2,45

6,17

1,76

-

2,40

-0

53

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

2

0,27

1,01

2,67

-0,09

-

0,18

18

160

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

3

-0,81

0,54

3,84

-0,85

0,18

3,38

27

932

UNIFOND CARTERA CONSERVADORA A FI

Unicaja Banco

3

-1,49

0,35

2,07

-4,09

-0,82

5,38

-9

531

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

2

0,21

2,03

-3,12

-

-

-

-1

36

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre

3

-0,50

1,66

5,45

0,30

0,87

2,55

-1

222 287

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

3

-0,90

0,00

4,69

-0,40

0,82

4,14

-7

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

3

-0,36

0,09

4,42

-0,42

0,01

3,87

-1

40

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

3

-0,94

0,49

4,67

-0,60

-0,04

4,13

-3

118 212

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

3

-0,79

1,80

6,77

2,29

2,52

3,81

-0

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4

3

-0,36

1,03

4,81

0,15

0,33

1,87

-0

10

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

3

-1,24

0,44

4,58

-0,97

0,03

4,49

-47

2.048

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santalucía

3

-0,90

-0,37

4,27

-

-

3,90

0

4

SANTANDER GESTIÓN GBL CREC. AJ FI

Santander

3

-1,02

0,62

4,41

-1,51

-0,51

3,63

-78

2.926 922

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

3

-0,89

1,03

4,95

-1,15

-0,20

3,51

-19

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI

Singular AM

3

-0,62

0,60

2,76

-0,82

-

3,08

-0

2

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

3

-0,94

1,54

6,87

-0,14

0,88

3,85

0

37

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

3

-0,15

-0,14

2,73

0,96

-

-

-

-

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

3

-1,81

-0,67

3,42

-1,50

-0,47

5,87

-14

924 717

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unicaja Banco

3

-0,12

0,95

5,35

2,78

2,63

1,92

27

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

3

-0,86

0,55

4,79

-1,72

-

4,13

0

18

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

3

-1,63

3,50

9,95

1,32

2,80

5,88

0

48

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

4

-1,34

2,09

7,04

1,63

1,55

4,77

-2

27

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

4

-1,78

2,85

7,88

2,09

3,15

5,86

4

998

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

4

-0,48

-0,45

2,30

0,61

2,01

5,89

0

73

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

4

-0,87

1,20

4,91

-0,13

1,15

3,67

-1

142

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

4

-1,53

1,85

6,23

0,17

2,04

6,00

-2

162

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

4

-0,91

1,86

7,74

0,92

2,26

4,93

-4

653 42

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

4

2,33

2,31

0,67

-1,35

0,31

-

-

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

4

-1,58

2,88

7,27

-0,06

1,29

5,46

-0

8

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

4

-0,89

1,84

6,23

1,99

2,11

5,41

-1

236

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

4

-1,43

2,07

7,75

1,41

1,61

5,82

-73

8.471

CAIXABANK EVOLUCIÓN SOST. 30 UNIVER FI

CaixaBank

4

-1,78

0,49

4,19

-0,89

0,09

6,96

-2

53

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE ESTÁNDAR FI

CaixaBank

4

-1,50

3,98

10,30

0,72

2,49

6,17

-13

1.101

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

4

-1,42

0,95

5,88

-0,59

-0,18

4,87

1

439

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

4

-2,09

1,76

5,71

-1,46

-0,52

7,96

-3

277

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

B. Coop. Español

4

-0,78

2,35

7,57

1,10

2,26

3,72

-11

608

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest

4

-2,09

1,26

6,43

-1,51

2,03

7,66

0

41

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

4

-0,78

4,38

8,54

1,13

2,73

5,22

-6

480

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

4

-0,81

2,20

7,79

0,42

-

3,57

-6

227

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

4

-0,76

1,22

5,33

0,24

1,11

3,09

-3

143

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

4

-1,20

3,09

8,84

2,90

3,52

4,87

0

8

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

4

-0,66

4,26

9,48

3,55

-

3,72

-0

39

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

4

-1,80

1,74

6,15

-0,67

1,80

7,22

-9

1.170

UNIFOND CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

4

-2,17

3,10

9,39

-0,90

2,95

9,20

-9

647

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

4

-0,98

3,23

8,46

1,10

2,66

4,06

2

287

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

4

-0,93

0,77

5,19

-0,90

1,62

4,70

-3

180

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

22 FUNDSPEOPLE I JUNIO

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES AÑO KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

MutuaMadrileña

4

-1,00

2,07

7,23

0,45

0,89

5,11

-0

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

4

-1,26

3,47

9,25

1,30

1,84

6,53

-0

113 32

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

4

-0,93

2,82

8,61

3,25

3,76

5,12

-1

428

RENTA 4 - R4 SELECCION MODERADA R EUR

Renta 4

4

-0,54

2,68

7,09

-0,47

0,73

3,65

0

37

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

4

-1,06

0,69

5,67

-0,08

1,39

4,85

-1

37

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

4

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

-

-

-

SANTANDER GESTIÓN GBL EQUIL. AJ FI

Santander

4

-1,44

2,05

7,64

-0,28

1,81

5,38

-114

6.614

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

4

-1,02

1,88

7,88

-0,08

1,31

5,10

-16

812

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

4

-1,28

2,91

9,86

0,75

2,36

6,44

-3

298

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

4

-0,98

1,68

4,54

0,02

-

4,31

-0

17

ALISIO CARTERA ISR R FI

Tressis

4

-1,50

1,93

7,08

-0,24

1,40

5,24

-2

51

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

4

-1,77

3,45

10,60

0,57

2,63

6,59

-2

188

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

4

-2,79

1,58

9,00

-0,08

1,19

9,65

-19

881

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

4

-1,24

2,44

7,79

-0,68

-

5,93

-0

57

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

4

-0,41

2,37

6,02

0,11

1,29

2,92

-25

1.824

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquia Banca

4

-3,02

5,47

14,14

3,55

5,97

9,40

-0

23 541

LA CARTERA DE

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

5

-2,76

5,60

13,13

5,10

6,99

9,78

5

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

5

-2,38

4,09

9,68

3,22

2,65

7,44

-0

4

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

5

-0,84

0,51

4,15

1,24

3,32

8,02

-0

153

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

7

-1,94

-0,69

7,32

1,32

4,07

10,62

-0

21

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

5

-2,57

2,92

8,75

1,46

4,03

9,51

-1

49

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

5

-1,95

2,41

7,97

0,73

3,26

8,11

0

39

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

5

-1,58

4,66

14,73

3,56

5,84

9,91

-0

60

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

5

-2,23

4,29

11,90

0,65

2,99

9,16

-0

9

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

-1,13

3,48

7,94

3,43

3,29

7,35

-1

79

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

-1,90

4,71

12,37

3,40

3,97

8,36

-9

1.045

CAIXABANK E. SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

5

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

-

-

-

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO EST FI

CaixaBank

5

-1,60

6,53

14,87

1,91

3,67

8,00

-2

111

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

5

-2,49

1,03

9,45

-0,50

0,26

9,36

-0

38

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

B. Coop. Español

5

-1,41

4,23

11,82

2,85

4,43

6,43

-1

71

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

B. Coop. Español

6

-1,96

2,04

16,51

4,78

7,26

9,73

-1

29

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

5

-2,63

2,32

9,32

-1,45

3,09

10,34

-0

17

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest

6

-3,21

0,46

12,40

-1,61

4,30

12,28

-1

27

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

5

-1,26

7,55

11,85

2,89

5,13

8,69

-1

119

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

5

-1,12

3,72

10,03

0,74

-

5,17

-1

29

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

5

-1,52

6,25

15,83

5,16

7,26

8,73

-0

6

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

5

-0,98

3,82

10,57

2,25

3,66

5,35

-0

9

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

6

-3,72

3,01

7,34

-3,27

5,30

13,42

-2

62

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

5

-1,64

4,41

12,07

4,12

5,24

6,92

0

4

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

6

-1,95

6,34

15,45

5,49

7,06

8,94

0

5

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

5

-1,56

7,82

17,02

7,26

-

7,84

-1

104

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

5

-1,96

4,01

10,48

1,50

4,39

9,76

0

225

UNIFOND CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

5

-2,22

7,15

17,77

2,81

7,34

11,66

-3

131

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

5

-1,46

4,56

11,31

2,18

4,31

5,58

0

76

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

6

-1,29

0,31

7,40

-1,31

2,02

5,94

-3

36

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

5

-2,21

4,41

13,78

5,96

6,83

9,22

1

87

RENTA 4 - R4 SELECCION TOLERANTE R EUR

Renta 4

5

-1,71

4,27

8,48

0,07

2,32

6,72

-0

12

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

5

-1,55

2,68

7,16

0,48

2,59

6,22

-11

567

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

6

-1,83

1,45

11,66

2,22

5,25

8,86

-5

152

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

5

-1,16

2,05

7,41

1,11

3,37

6,24

0

15

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

6

-1,39

0,59

9,04

2,34

4,87

8,22

-0

9

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

5

-1,68

4,28

12,98

1,77

3,46

8,01

-0

69

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

5

-2,70

1,59

5,51

0,22

0,85

4,41

-2

186

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander

6

-1,97

1,49

12,54

1,67

5,29

8,14

-7

692

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

5

-1,38

3,12

7,05

1,11

-

5,99

1

34

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

6

-1,50

1,67

9,70

2,18

-

7,59

-2

9

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Singular AM

7

-1,80

10,45

10,45

2,99

-

9,32

0

6

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

5

-2,43

6,05

15,96

3,54

5,81

9,42

-3

149

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

5

-0,01

4,97

-0,79

3,66

0,98

-

-

51

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

5

-3,16

0,54

16,96

1,86

3,22

13,43

-8

256

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

5

-2,04

2,42

2,42

5,10

4,80

-

-

21

DP MIXTO RV FI

Andbank

5

-1,04

2,65

2,65

2,54

-

-

-

6

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

7

-1,58

10,36

10,36

-

-

6,54

1

17

EDUARDO DE FORONDA

Investment Associate, Sassola Partners

Confían en el potencial que sigue ofreciendo la renta fija, sobre todo la corporativa. De hecho uno de los fondos que más se repite en sus carteras es Schroders Euro Credit Conviction. En la parte de renta variable destacan Fundsmith Equity y JP Morgan Global Select.

JOSE MARÍA DE YRAOLA

Responsable de Multiactivos, BBVA AM&GW

Desde un punto de vista estratégico favorecen la inversión en el crédito de alta calidad, pese al ajuste de valoraciones que se ha visto en los últimos meses.

Además, incluyen a la deuda emergente como activo con gran potencial.

FUENTE: DATOS A 30 DE ABRIL DE 2024. ELABORACIÓN PROPIA A PARTIR DE DATOS DE

JUNIO I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

500 MS INVF Global Brands Fund Capital Group New Perspective Fund (LUX) MFS Meridian European Value Fund Robeco BP US Premium Equities Robeco BP Global Premium Equities Franklin Technology Fund Janus Henderson AbsRet Fd Invesco Pan European Equity Fund Fidelity Global Technology Fund Fidelity Instl European Larger Coms Fd Robeco Global Consumer Trends MFS Meridian Global Equity Fund Eleva Eleva European Sel Seilern World Growth Fund Brown Advisory US Sust Gr Fd Pictet-Robotics BGF World Healthscience Fund Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Allianz Global Artificial Intelligence GS US CORE® Equity Portfolio Pictet-Security AB Select US Equity MS INVF Global Opportunity Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp BGF World Technology Fund DPAM B Equities NewGems Sustainable BGF Continental European Flexible Fund

01 RENTA VARIABLE

DWS Invest Global Infrastructure DWS Invest Top Dividend MS INVF US Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet TR - Atlas Schroder ISF Emerging Markets Allianz Europe Equity Growth Franklin US Opportunities Fund Pictet - Global Megatrend Selection EdRF Big Data Janus Henderson Horizon Euroland Fund Pictet-Water Vontobel US Equity Wellington Global Quality Growth Fund Pictet-Premium Brands Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs GS Emerging Markets CORE® Equity Port Invesco Asian Equity Schroder ISF US Large Cap BGF World Financials Fund FTGF CB Infras Value Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund T. Rowe Price US Large Cap Growth Eq Fd Heptagon Yacktman US Equity Fd Pictet-Digital Robeco New World Financial Schroder ISF Global Climate Change Eq Pictet - Clean Energy Transition MFS Meridian European Research Fund Templeton Global Climate Change Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Heptagon WCM Global Equity Fd BNP Paribas Disruptive Technology BGF World Mining Fund BGF World Energy Fund Gamax Funds Junior DWS Invest CROCI Sectors Plus FTGF CB Value Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd Polar Capital Global Technology Fund BGF Sustainable Energy Fund RobecoSAM Smart Materials Equities BGF Next Generation Technology Fund Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt AB International Health Care

24 FUNDSPEOPLE I JUNIO

1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

500

Q Q Schroder ISF Asian Opportunities Q Q DWS Smart Industrial Technologies Q Q GS Japan Equity Portfolio Q Q MS INVF Asia Opportunity Fund Q Q Seilern America Fund Q Q Franklin India Fund Q Q BGF Future of Transport Fund Q Q Candriam Sustainable Equity Euro Q Q AB Sustainable Glb Thematic Q Q Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd Q Q MS INVF US Growth Fund Q Q Candriam Eqs L Biotechnology Q Q Man GLG Japan CoreAlpha Equity Q Q DWS Invest Global Agribusiness Q Q Schroder ISF Emerging Asia Q Q Robeco BP US Large Cap Equities Q Q CT (Lux) Global Focus Q Q Pictet-Japanese Equity Opportunities Q Q Robeco QI European Conservative Equities Q Q GS Nrth Amer EnhIn SusEQ Q Q AB American Growth Q Q GS US Enhanced Core Concentrated Eq Q Q MS INVF Global Sustain Fund Q Q Baillie Gifford WW Long Term Glbl Gr Fd Q Q Pictet - Global Environmental Opps Q Q GQG Partners Emerging Markets Eq Q Q GS Europe CORE® Equity Portfolio Q CT (Lux) American Smaller Companies Q Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Q Findlay Park American Fund ICAV Q Invesco Global Consumer Trends Fund Q BGF European Value Fund Q Carmignac Pf Long-Short European Eq Q DWS Invest ESG Equity Income Q BGF European Special Situations Fund Q CT (Lux) Global Technology Q Polen Capital Focus US Growth Fund Q BGF Emerging Markets Fund Q UBAM 30 Global Leaders Equity Q Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf Q Brown Advisory US Equity Growth Q Janus Henderson Pan European Fund Q FTGF CB US Equity Sust Ldrs Fd Q CT (Lux) Global Smaller Coms Q Robeco Sustainable Global Stars Equities Q Pictet TR - Corto Europe Q Carmignac Portfolio Emergents Q DPAM B Equities Europe Sustainable Q Groupama Avenir Euro Q BGF Euro-Markets Fund Q Candriam Eqs L Oncology Impact Q BSF European Opportunities Extension Fd Q Robeco Emerging Stars Equities Q BGF World Gold Fund Q FTGF CB US Large Cap Growth Fund Q MFS Meridian European Smaller Coms Fd Q Wellington Global Health Care Equity Q Wellington Enduring Assets Fund Q Pictet-Timber Q Robeco QI Emerging Conservative Equities Q GS Global Millennials Equity Portfolio Q RobecoSAM Sustainable Water Equities Q Allianz Oriental Income Q Goldman Sachs Global Enhanced Equity Q Allianz Cyber Security Q Mediolanum Best Brands Global Leaders Q ANIMA Star High Potential Europe Q Candriam Sustainable - Equity World Q Candriam Sustainable Eq Em Mkts Q Schroder ISF Japanese Equity Q Candriam Eqs L Robotics & Innovative Tec Q RobecoSAM Smart Energy Equities

1.000

500 Schroder ISF Latin American abrdnI Japanese Sustainable Eq Fd GS India Equity Portfolio Vontobel Global Environmental Change abrdnII-Eu SmlCo Artemis Funds (Lux) US Extended Alpha DWS Top Dividende Pictet TR - Mandarin Schroder ISF Global Energy Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr Amundi Sandler US Equity Fund AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Fram Sus Europe AXAWF Robotech Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc BNP Paribas Climate Impact BNP Paribas Smart Food BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund CT (Lux) European Select FF- Global Dividend Fund Fidelity America Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity European Dynamic Growth Fund Fidelity European Growth Fund Fidelity FAST Europe Fund Fidelity FAST Global Fund Fidelity Global Financial Services Fund Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Fidelity Sustainable Health Care Fidelity World Fund Guinness Global Equity Income Harris Associates Global Equity Fund Janus Henderson Global Life Sciences Fd JPM America Equity Fund JPM Asia Pacific Equity Fund JPM Emerging Markets Equity Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund JPM Europe Dynamic Technologies Fund JPM Europe Equity Plus Fund JPM Europe Select Equity Fund JPM Europe Strategic Value Fund JPM Global Dividend Fund JPM Global Focus Fund JPM Global Healthcare Fund JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Select Equity Fund JPM Thematics Genetic Therapies JPM US Equity All Cap Fund JPM US Growth Fund JPM US Select Equity Fund JPM US Select Equity Plus Fund JPM US Technology Fund JPM US Value Fund Jupiter European Growth Lazard European Alternative Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd Mirova Global Sustainable Equity Fund Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Nordea 1 - North American Stars Equity Oddo BHF Avenir Europe Polar Capital Biotechnology Fund AB Select Absolute Alpha FTGF RY US Small Cap Opp Fd

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

500 Carmignac Sécurité BGF Euro Short Duration Bond Fund Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Schroder ISF EURO Corporate Bond Invesco Euro Corporate Bond Fund Franklin Euro Short Duration Bond Fund Pictet-USD Government Bonds Eurizon Bond EUR Short Term LTE Eurizon Bond EUR Medium Term LTE Candriam Sustainable Bond Euro S/T Vontobel Euro Corporate Bond MS INVF Global Fixed Income Opps Fd BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd Algebris Financial Credit Fund Jupiter Dynamic Bond RobecoSAM Euro SDG Credits BNP Paribas Euro Government Bd BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd Candriam Bds Euro High Yield Candriam Sustainable Bond Euro Corp Robeco High Yield Bonds BlueBay Investment Grade Bond Fund Aegon European ABS Fund Carmignac Portfolio Flexible Bond Franklin European Total Return Fund Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Candriam Bds Euro Short Term DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Allianz Advanced Fixed Income Euro Agg GS Emerging Markets Corporate Bond Port DPAM L Bonds Emerging Markets Sust UBAM Dynamic US Dollar Bond BGF Euro Corporate Bond Fund Candriam Bds Credit Opportunities Invesco Euro Short Term Bond Fund Schroder GAIA Cat Bond Muzinich ShortDurationHighYield Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio MFS Meridian US Government Bond Fund Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Robeco Global Credits Short Maturity Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld Robeco Euro Credit Bonds Carmignac Portfolio Credit BNP Paribas Enhanced Bd 6M Capital Group Euro Bond Fund (LUX)

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q BGF Global Allocation Fund Q Q Q Q Q Q Q Q Invesco Pan European High Income Fund Q Q Q Q Q Q Q Mediolanum BB MS Glbl Selection Q Q Q Q Q Q MFS Meridian Prudent Wealth Fund Q Q Q Q Q Pictet-Multi Asset Global Opportunities Q Q Q Q Q MFS Meridian Prudent Capital Fund Q Q Q Q Carmignac Patrimoine Q Q Q Q BSF Global Event Driven Fund Q Q Q BSF European Absolute Return Fund Q Q Q Ruffer Total Return International Q Q Q Man GLG Alpha Select Alternative Q Q Q AQR Style Capture UCITS Fund GAMCO International SICAV Merger Arbtrg Q Q Q Q Q Q DWS Concept DJE Alpha Renten Global Q Q Q Candriam Index Arbitrage Q Q DB ESG Conservative SAA EUR Plus Q Q Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Q Q Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 Q Q Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd DWS Concept Kaldemorgen

Q Q Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd DPAM L Bonds Government Sustainable Hdgd Q Q Q Q Candriam Long Short Credit Q Q MS INVF Global Asset Backed Secs Fd Q Q BGF Asian High Yield Bond Fund Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Q Q Q Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds Q BGF Euro Bond Fund Q Global Evolution Frontier Mkts Q Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Q Pictet-USD Short Mid-Term Bonds Q DB ESG Fixed Income Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Q Q Epsilon Fund Euro Bond Q EdR SICAV Financial Bonds Q Schroder ISF Sustainable Euro Credit Q Eurizon Bond USD LTE Q FTGF WA Sh Dur Bl Chp Bd Fd Q La Française Sub Debt Q DWS Invest Euro High Yield Corporates Q GS Global High Yield Portfolio Q EdRF Bond Allocation Q Goldman Sachs Green Bond Q GS Green Bnd ShrtDur Man GLG Global Investment Grade Opports Q Q UBAM Global High Yield Solution Q Franklin US Government Fund Q BGF Global High Yield Bond Fund Q abrdnII- Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Q Ninety One GSF Latin American Corp Debt Q Q GAM Star Cat Bond abrdn SICAV I - Emerging Markets CorpBd Q Q Robeco Euro Government Bonds Q MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd Q abrdnI Select Euro HY Bd Fd Q Amundi Fds Emerging Markets Bond Q Amundi Fds Euro Corporate Bond Q Amundi Fds Global Aggregate Bond Q Amundi Fds Pioneer US Bond Q AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds Q Q AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb Q Q AXAWF Euro Credit Short Duration Q AXAWF Euro Credit Total Return Q AXAWF Global Inflation Short Dur Bds Q AXAWF US High Yield Bonds BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd Q Q BNY Mellon US Muncpl Infras Dbt Fd Q Candriam Bds Global High Yield Q DNCA Invest Alpha Bonds Q ERSTE Responsible Reserve Q Evli Nordic Corporate Bond

Q Q Q Q Trojan Fund (Ireland) Fulcrum UCITS SICAV - Fulcrum Dvrs AR Fd Q Q Q Q Janus Henderson Balanced Fund Q GS Absolute Return Tracker Portfolio Q DB ESG Balanced SAA EUR Plus Q BGF ESG Multi-Asset Fund Q Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 Lumyna-MW TOPS (Mkt. Neutral) UCITS Fd Q Q Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Q Man AHL Trend Alternative Q Allianz Income and Growth Q MFS Meridian Global Total Return Fund Q Man AHL TargetRisk Fund Q CT Real Estate Equity Market Neutral Fd Q Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Q Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv Q Amundi Fds Volatility World Amundi Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Q Q Amundi/WNT Diversified Fund Pictet TR - Divers Alpha

500

1.000

500

1.000

Q Evli Short Corporate Bond Q Fidelity Euro Short Term Bond Fund Q Fidelity US Dollar Bond Fund Q FTGF BW Global Income Optimiser Fd Q FvS Bond Opportunities Q JPM Emerging Markets Local Ccy Dbt Fd Q JPM EU Government Bond Fund JPM Euro Government Short Duration Bd Fd Q Q JPM Global Corporate Bond Fund Q JPM Global Government Bond Fund Q JPM Global High Yield Bond Fund Q JPM Global Short Duration Bond Fund Q JPM Global Strategic Bond Fund Q JPM Income Fund Q JPM Income Opportunity Fund Q JPM US Aggregate Bond Fund Q JPM US Short Duration Bond Fund Q Jupiter Global EM Sht Dur Bd Q Lazard Capital Fi SRI Q Lazard Convertible Global Q Lazard Credit Fi SRI Q Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd Q M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd Neuberger Berman Corporate Hybrid Bd Fd Q Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Q Q Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd Q Nordea 1 - European Covered Bond Fund Q Nordea 1 - European Financial Debt Fund Q Nordea 1 - European High Yield Bond Fund Q Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund Q ODDO BHF Euro Credit Short Duration Q Ostrum SRI Credit Short Duration Q PIMCO GIS Capital Securities Fund Q PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd Q Q PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund Q PIMCO GIS Euro Bond Fund Q PIMCO GIS Euro Credit Fund Q PIMCO GIS Euro Income Bond Fund Q PIMCO GIS Global Bond Fund Q PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd Q Q PIMCO GIS Income Fund Q PIMCO GIS Low Duration Income Fund Q PIMCO GIS Total Return Bond Fund Q PIMCO GIS US High Yield Bond Fund Q Principal Finisterre Uncons EM FI Fd Q Principal Preferred Securities Fund Q R-co Conviction Credit Euro Q Tikehau Short Duration Fund Q Tikehau Subfin Fund Q Twelve Cat Bond Fund

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) First Eagle Amundi International Fund FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multi Asset - Balanced FvS Multiple Opportunities II JPM Global Income Conservative Fund JPM Global Income Fund JPM Global Macro Opportunities Fund Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Lazard Rathmore Alternative Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund Ofi Invest Precious Metals PIMCO GIS Commodity Real Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Acatis Value Event Fonds

500

1.000

500

1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 25

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2023. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesario para cumplir el criterio de blockbuster.

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL MARZO 2024

BLACKROCK

11.806

35.189

46.995

FLOSSBACH VON STORCH*

1.840

AMUNDI

18.064

19.337

37.401

ALLIANCE BERNSTEIN

1.816

1.816

J.P. MORGAN AM

23.219

894

24.113

DPAM

1.730

1.730

10.673

9.276

4.199

7.743

VOLUMEN EN FONDOS

DWS INVESCO GOLDMAN SACHS AM

EL CLUB DE LOS

500

8.940

MORGAN STANLEY IM

9.040

PICTET AM

8.349

ROBECO

8.773

BNP PARIBAS AM

7.789

911

0

8.254

VANGUARD* M&G INVESTMENTS SPDR STATE STREET NORDEA* SCHRODERS

560

6.683 0

6.400

6.090 5.199

BLUEBAY

GESTIÓN PASIVA

TOTAL MARZO 2024 1.840

1.680

1.680

11.942

EURIZON CAPITAL

1.651

1.651

10.300

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.600

1.600

9.892

ELEVA CAPITAL

1.510

1.510

9.040

JUPITER AM*

1.500

1.500

8.909

ABRDN

1.268

1.268

8.773

T ROWE PRICE

1.137

1.137

8.700

SEILERN AM

1.123

1.123

8.254

MAN GROUP

1.112

1.112

6.683

WELLINGTON

1.112

1.112

6.400

BROWN ADVISORY

1.110

1.110

6.090

LAZARD

1.090

1.090

TIKEHAU

5.199

1.000

1.000

5.051

5.131

LA FRANCAISE

969

969

CARMIGNAC*

5.100

5.100

POLAR CAPITAL

929

929

MFS INVESTMENTS

5.033

5.033

UBP AM

830

830 814

80

AXA IM

4.977

4.977

EVLI*

814

GROUPAMA AM

4.949

4.949

CREDIT SUISSE AM*

775

775

PIMCO*

4.508

4.508

LUMYNA INVESTMENTS*

775

775

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.433

4.433

HEPTAGON CAPITAL

750

750

CANDRIAM

4.255

4.255

ALGEBRIS*

640

640

2.144

UBS AM

1.587

3.731

LOMBARD ODIER*

639

639

VONTOBEL*

3.477

3.477

FUNDSMITH*

632

632

CAPITAL GROUP

3.200

3.200

IM GLOBAL PARTNER

614

614

MUZINICH

3.160

3.160

J. SAFRA SARASIN AM

560

560

BNY MELLON IM

3.011

3.011

NINETY ONE

522

522

MEDIOLANUM

2.829

2.829

JANUS HENDERSON

2.745

2.745

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.310

2.310

NEUBERGER BERMAN

2.027

2.027

TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

235.393 17.532

91.740 0

327.133 17.532

NATIXIS*

1.889

1.889

TOTAL IIC INTERNACIONALES

252.925

91.740

344.665

P

R

952

19.949

GESTIÓN ACTIVA

FRANKLIN TEMPLETON

TNE

AR

AR

FIDELITY INTERNATIONAL

R

P

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2024. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

10.300

VOLUMEN EN FONDOS

TNE

LA OPINIÓN DE

ÍÑIGO ESCUDERO

Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

DIVERGENCIA POSITIVA PARA LA RENTA FIJA EUROPEA

26 FUNDSPEOPLE I JUNIO

La divergencia que el mercado descuenta entre la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) y la de la Reserva Federal (Fed) puede suponer un buen impulso para la renta fija del Viejo Continente. Los últimos datos de inflación publicados en EE.UU. han enfriado notablemente las expectativas de bajadas de tipos de interés por parte de la Fed. Mientras, a pesar de los comentarios de precaución por parte de algunos de los miembros del BCE, creemos que la autoridad monetaria europea puede bajar los tipos de interés más rápidamente incluso de lo que cree el mercado, ya que las presiones inflacionistas retrocederán aún más en los próximos meses.

Los rendimientos de los bonos han subido este año y, en nuestra opinión, presentan una atractiva oportunidad de compra. Aunque la economía europea ha comenzado a mostrar algunas señales tentativas de recuperación tras un decepcionante 2023, creemos que es más un rebote cíclico que un movimiento estructural y, por lo tanto, tendrá un limitado impacto en el camino descendente de la inflación.

Este escenario favorecerá a la renta fija de mayor duración y a la corporativa, especialmente la de alta calidad. Nuestros gestores de renta fija corporativa han ampliado recientemente la duración media de sus carteras precisamente preparándose para este escenario.

Nuestro ecosistema de gestoras de activos con un amplio catálogo de capacidades especializadas.

Fundado en 1831, el Grupo Generali es uno de los mayores proveedores mundiales de seguros y gestión de activos. Con más de 670.000 millones de euros en activos gestionados y más de 1.500 especialistas en inversión, la gestión de activos se lleva a cabo a través de la plataforma Generali Investments, un ecosistema de gestoras con una amplia gama de capacidades en mercados líquidos e ilíquidos.

www.generali-investments.com

Your Partner for Progress.

Fuente: Generali Investments Holding S.p.A., datos a finales del T1 2024. Generali Investments Holding S.p.A. posee la participación mayoritaria de cada una de las gestoras de activos. Generali Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio es el centro de distribución, actuando como principal gestor de relaciones multicanal y multicliente de la oferta de todas las sociedades que forman parte de la plataforma Generali Investments. Sosteneo Infrastructure Partners es el nombre comercial que hace referencia a Sosteneo SGR S.p.A.

PANORAMA BARÓMETRO

EL INVERSOR EUROPEO SIGUE

ABRIL

El Barómetro

CENTRADO EN RENTA FIJA

en Europa

El segundo trimestre del año se inicia en positivo gracias a las buenas captaciones netas en fondos de deuda, sobre todo europea y global, que logran compensar un ligero retroceso en bolsa.

E

l sector de la deuda europea y el de bonos globales canalizan buena parte de las entradas NETAS EN RENTA lJA LA única categoría en positivo del mes de abril (últimas cifras disponibles).

Según se desprende de los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople el inversor europeo sigue centrado en LOS FONDOS DE DEUDA A LOS QUE DESTINØ UNOS MILLONES DE EUROS NETOS un 74% más que en abril de 2023. Por EL CONTRARIO LA RENTA VARIABLE SE ANOTØ unos reembolsos de apenas unos 1.890

millones de euros y tanto los mixtos COMO OTRAS ESTRATEGIAS SOBRE TODO ALTERNATIVOS MARKET NEUTRAL SIGUIERON EN NÞMEROS ROJOS %N CONJUNTO Y SIN LOS MONETARIOS LA CAPTACIØN NETA DEL MES RONDØ LOS MILLONES DE EUROS Y EL PATRIMONIO QUE APENAS PIERDE UN PUNTO PORCENTUAL RESPECTO A MARZO SE SITUØ EN LOS BILLONES UN MÉS QUE EN el mismo mes del pasado año. %N UN BUEN MES DE ENTRADAS NETAS PARA LA RENTA lJA PERO mOJO PARA LA VARIABLE FUE UN FONDO DE ACCIONES EL SUPERVENTAS TENIENDO EN CUENTA PRODUCTO LOCAL E INTERNACIONAL EL I3HARES #ORE 3 0 %4& 3OLO DOS VEHÓ-

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y LAS 14000000 14.000.000 CAPTACIONES EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS

(En millones de euros)

12.000.000 12000000

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

9000000NETAS CAPTACIONES MAR

ABR

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

JUN

JUL

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

2022

150000

100000

50000

MAR

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

Con monetarios 28 FUNDSPEOPLE I JUNIO

MAY

ABR

MAY

JUN

JUL 2022

Sin monetarios

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

2.166.655

3.318.421

227.802

618.499

1.221.575

7.552.953

Reino Unido

234.422

965.567

20.494

203.987

36.723

1.461.192

Francia

144.300

241.528

37.875

102.225

444.615

970.543

Alemania

53.057

296.972

153.618

124.085

6.416

634.148

Suiza

205.539

329.647

33.827

58.175

46.084

673.273

Suecia

72.572

315.885

4.429

75.598

0

468.483

España

150.021

57.131

19.589

76.762

24.289

327.793

BGF US Flexible Equity Fund

725

Italia

47.672

21.963

3.204

68.762

1.580

143.182

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

706

3.346.496

5.967.210

584.438

1.508.039

1.790.223

13.196.406

PATRIMONIO

Internacional

CAPTACIONES NETAS

TOTAL

MONETARIOS

TOTAL

MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

Internacional

15.101

-2.870

-924

-2.561

TOTAL

Reino Unido

1.651

-883

-147

53

11

686

Francia

1.979

19

-1.404

-369

14.474

14.698

-3.140

5.607

Alemania

442

951

-1.031

-475

159

46

Suiza

1.512

-872

-834

-357

682

131

Suecia

1.061

-205

-28

-185

0

643

España

2.339

222

-83

-760

1.662

3.380

Italia

493

-164

225

-1.569

14

-1.002

TOTAL

25.714

-1.889

-5.961

-6.135

14.210

25.939

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

Datos a 30 de abril de 2024, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS EN EL MES

GRUPO

FONDO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

VOL.

iShares Core S&P 500 ETF

1.568

Schroder SSF Wealth Mgmt Glbl Sust Eq

1.057

iShares Core DAX® ETF (DE)

850

Vanguard S&P 500 ETF

841

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

627

iShares Core MSCI Japan IMI ETF

573

JPM Global Select Equity Fund

535

iShares Core MSCI World ETF

528

Handelsbanken Norden Index Criteria

496

Fidelity Index World Fund

434

Nordea Hållbarhetsfond Aktier Global

430

iShares Continental Eurp Eq Idx Fd (UK)

421

Handelsbanken Global Index Criteria

408

EN RENTA FIJA FONDO PIMCO GIS Income Fund

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

EN RENTA VARIABLE

VOL. 1.094

UniOpti4

585

DWS Floating Rate Notes

390

iShares Core £ Corp Bond ETF

332

JPM US Short Duration Bond Fund

323

JPM Managed Reserves Fund

299

Vanguard Global Bd Idx

293

iShares Core S&P 500 ETF

iShares

Internacional Global

Acciones

1.568

PIMCO GIS Income Fund

Vanguard US Trs Infl Prot Secs Idx Fd

277

PIMCO

Internacional Global

Bonos

1.094

Schroder ISF EURO Corporate Bond

268

Ostrum SRI Crédit Ultra Short Plus

255

Global Multi-Factor Equity Fund

Amundi

Francia

Acciones

1.058

Schroder SSF Wealth Mgmt Glbl Sust Eq

Schroders

Internacional Global

Acciones

1.057

iShares Core DAX® ETF (DE)

iShares

Internacional Global

Acciones

850

Vanguard S&P 500 ETF

Vanguard

Internacional Global

Acciones

841

Algebris Financial Credit Fund

252

AB American Income Portfolio

250

Blackrock ACS NA ESG Insgts Eq

BlackRock

Reino Unido

Acciones

821

HSBC Global Aggregate Bond UCITS ETF

248

Santander Pb Target 2026 3 FI

Santander

España

Bonos

733

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF USD Acc

223

BGF US Flexible Equity Fund

BlackRock

Internacional Global

Acciones

725

Vanguard U.S. Treasury 0-1 Year Bond ETF

217

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

Vanguard

Internacional Global

Acciones

706

Invesco S&P 500 ETF

Invesco

Internacional Europa

Acciones

627

UniOpti4

Union Investment

Internacional Europa

Bonos

585

iShares Core MSCI Japan IMI ETF

iShares

Internacional Global

Acciones

573

JPM Global Select Equity Fund

J.P. Morgan

Internacional Global

Acciones

535

Allianz Income and Growth

iShares Core MSCI World ETF

iShares

Internacional Global

Acciones

528

Pictet Road To Megatrends 2028

319

Invesco Bloomberg Commodity ETF

243

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2024, en millones de euros.

Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

13.196.406

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL. 448

WisdomTree Industrial Metals

162

Franklin Income Fund

160

WisdomTree Physical Platinum

142

UBS FS CMCI Composite SF ETF

139

Struct GSQrtx Mdfd Stgy Blmbrg Cmdty TR

120

PIMCO GIS Balanced Income and Growth Fd

105

Allianz Dynamic Commodities

104

WisdomTree Energy Enhanced

103

BNPP E Energy & Metals Enhanced Roll

92

iShares Blmbrg Enh Roll Yld Cmd Swap ETF

87

onemarkets Pictet Global Opps Allc Fd

86

Commodities-Invest

84

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2024, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

MAY

JUN

JUL

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

2023

MAR.

ABR.

2024

25.939

MAY

JUN

JUL 2023

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR. 2024

ABR.

EL PATRIMONIO SIN MONETARIOS SE SITÚA EN LOS 11,4 BILLONES DE EUROS, UN 7% MÁS QUE EN ABRIL DE 2023 JUNIO I FUNDSPEOPLE 29

PANORAMA BARÓMETRO

FONDO

VOLUMEN

SECTOR ESTRELLA DEL MES RENTA FIJA EUROPEA Con 12.600 millones de euros netos en captaciones, la renta fija europea contó en abril con el favor de un inversor que vio como a pesar de la caída de la inflación, el BCE retrasaba su decisión de recortar tipos hasta junio y que, atento a los datos al otro lado del Atlántico, optó por primar los bonos de mercados no americanos.

El UniOpti4, un fondo de bonos a ultracorto plazo de la alemana Union Investment, seguido de un producto de gestión pasiva de UBS que replica un índice de bonos suizos a medio plazo y del Eurizon Valore Oblligazionario 3 anni Ed 3 fueron los tres vehículos superventas de este sector estrella. Le siguieron la bolsa global de gran capitalización, con fondos como el Global Multi Factor Equity Fund de Amundi y el Schroder SSF Wealth Mgmt Glbl Sust Eq liderando las captaciones; y la renta fija global, con la estrategia superventas del mes, el PIMCO GIS Income Fund, a la cabeza en captaciones.

UniOpti4

585

UBS (CH) InvFd Bds CHF Inland M/T Pass*

440

Eurizon Valore Obbligaz 3 anni Ed 3*

407

DWS Floating Rate Notes

390

CNP Assur Trésorerie Plus*

312

Schroder ISF EURO Corporate Bond

268

Ostrum SRI Crédit Ultra Short Plus

255

Algebris Financial Credit Fund

252

Pictet CH CHF Bonds Tracker

210

Amundi IS Euro Corporate SRI

200

Santander Corto Plazo FI*

194

Caixabank Mtr RF Deuda Púb 1-3 Adv BY FI*

184

Bankinter Premium Renta Fija FI*

183

Danske Inv Flexin Danske Obl*

181

iShares € Govt Bond 1-3yr ETF

177

iShares € Ultrashort Bond ETF

172

Allianz Floating Rate Notes Plus

171

BNP Paribas Enhanced Bd 6M

166

Xtrackers II Eurozone Govt Bond 5-7 ETF

161

SWC (CH) IBF EMU Govt.*

156

*Fondos locales.

FLUJOS NETOS POR SECTORES

Con monetarios LÍDERES EN CAPTACIONES

Sin monetarios

LÍDERES EN REEMBOLSOS

Europe Fixed Income

12.600

Commodities Specified

-4.481

Global Equity Large Cap

6.059

Cautious Allocation

-2.720

Global Fixed Income

6.003

UK Equity Large Cap

-2.234

Fixed Income Miscellaneous

5.476

Flexible Allocation

-1.990

Japan Equity

3.023

Global Emerging Markets Equity

-1.624

US Fixed Income

2.551

Emerging Markets Fixed Income

-1.528

US Equity Large Cap Blend

2.034

Healthcare Sector Equity

-1.399

Sterling Fixed Income

1.359

Greater China Equity

-1.395

Commodities Broad Basket

882

Asia ex-Japan Equity

-1.315

India Equity

811

Allocation Miscellaneous

-1.102

EL MERCADO ESPAÑOL ES LÍDER EUROPEO EN CAPTACIONES NETAS SIN MONETARIOS, SOLO POR DETRÁS DE LAS PLAZAS INTERNACIONALES DE IRLANDA Y LUXEMBURGO CULOS DE RENTA lJA lGURAN ENTRE LOS más vendidos en abril: el internacional 0)-#/ ')3 )NCOME &UND Y EL LOCAL 3ANTANDER 0B 4ARGET &) ESTE ÞLTIMO DE ENFOQUE BUY HOLD LOGRA captar en su segundo mes de vida unos 730 millones de euros netos.

30 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Detrás de los reembolsos en renta vaRIABLE DEL MES HUBO UNOS CLAROS PROTAGONISTAS 0OR UN LADO LAS ACCIONES DE REGIONES COMO 2EINO 5NIDO PAÓSES EMERGENTES #HINA O !SIA SIN *APØN 0OR OTRO EL SECTOR SALUD QUE PESE A HABER ALCANZADO ESTE A×O UNAS VALO-

raciones atractivas tras un 2023 muy complicado para compañías como las BIOFARMACÏUTICAS O LAS BIOTECNOLØGICAS no parece que esté logrando disipar la incertidumbre de un inversor que siGUE VOLCADO EN LAS TECNOLØGICAS A TRAVÏS de estrategias globales.

0OR TERRITORIOS Y SIN MONETARIOS EL MERCADO ESPA×OL SIGUIØ MOSTRANDO SU FORTALEZA Y LIDERØ LAS CAPTACIONES NETAS EN %UROPA SOLO POR DETRÉS DE LAS PLAZAS internacionales de Irlanda y Luxemburgo. Los grupos internacionales que más CAPTARON FUERON !MUNDI #RÏDIT -UTUEL !LLIANCE &ÏDÏRALE E I3HARES 3IN LOS DE DINERO LOS LÓDERES EN CAPTACIONES FUERON I3HARES 6ANGUARD Y "LACK2OCK

Datos a 30 de abril de 2024, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

FONDOS SUPERVENTAS DEL SECTOR ESTRELLA DEL MES: RENTA FIJA EUROPEA

Inversiones en las que puedes confiar

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Algunas inversiones son como la unión entre las personas. Se consolidan a través de generaciones y crean estabilidad y confianza en el tiempo.

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TENDENCIAS PORTADA por Óscar R. Graña

RETRATO ROBOT DE LOS

JÓVENES TALENTOS EN EL MUNDO DE LA SELECCIÓN DE FONDOS EN ESPAÑA

¿Quiénes son? ¿Qué canales prefieren? ¿Cuáles son sus motivaciones? ¿Qué les diferencia con respecto a sus mentores? Así es la nueva generación de selectores de fondos en España.

32 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ADRIÁN PÉREZ DE VARGAS BBVA QUALITY FUNDS

AMELIA BENITO IBERCAJA GESTIÓN

ALBERTO GARCÍA-CABO ORIENTA CAPITAL

ALMUDENA FERRER ARTIAGA

ÁLVARO BRACERAS

ÁLVARO CABO RODRÍGUEZ

CARLOS AGUADO

DANIEL PÉREZ ALEGRE

ANDBANK

ABANCA

ÁLVARO DE LA ROSA ABANTE

PBI GESTIÓN

BEATRIZ CASTRO-RIAL RENTA 4

E

BRÍGIDO FERNÁNDEZ FONDITEL

xiste un nutrido grupo de JØVENES PROFESIONALES QUE están iniciando su andaDURA LABORAL EN EL MUNDO lNANCIERO COMO SELECTORES DE FONDOS DE INVERSIØN UNA LABOR QUE encuentran muy atractiva. Para Sergio 3USÓN 3ABADELL !- SER SELECTOR hES UN TRABAJO ESTIMULANTE Y MUY DINÉMICO QUE OBLIGA A ESTAR ACTUALIZADO SOBRE LAS tendencias tanto a corto como a largo PLAZOv 3ERGIO 2UPÏREZ $IAPHANUM RESALTA EL HECHO DE QUE hPERMITE COnocer a multitud de profesionales del SECTOR CON ENFOQUES MUY DIFERENTES A LA HORA DE GESTIONAR ALGO QUE ENRIQUECE tanto personal como profesionalmenTEv h$A LA OPORTUNIDAD DE ADQUIRIR conocimientos de manera constante”, COMENTA 0ABLO -ARTÓN -URILLO !CAcia Inversión). %N LÓNEAS GENERALES SIENTEN QUE LA TAREA QUE DESARROLLAN LES APORTA Y QUE DESEMPE×ÉNDOLA TAMBIÏN CONTRIBUYEN

SANTALUCÍA AM

ASTRALIS IM

ERIC TRIGO

CREAND CRÈDIT ANDORRÀ

a mejorar la vida de sus clientes. “Más allá del interés personal, me motiva la oportunidad de ejercer un impacto sigNIlCATIVO EN EL BIENESTAR DE NUESTROS CLIENTES ,A SELECCIØN RESPONSABLE DE fondos es fundamental para ayudarlos A ALCANZAR SUS OBJETIVOS lNANCIEROS %S UNA RESPONSABILIDAD QUE ME APASIONA asumir”, valora Lourdes María Arana Samayoa (VidaCaixa). “Te convierTES EN EL MÏDICO lNANCIERO DE MUCHAS FAMILIASv DESTACA %RIC 4RIGO #REAND Crèdit Andorrà).

Miguel Pérez (atl Capital) y Vincent (OF 7EALTH 3OLUTIONS TAMBIÏN COMparten esta visión, así como la mayoría de los algo más de 30 profesionales por DEBAJO DE LOS A×OS O QUE RECIENTEMENTE HAN REBASADO ESTA EDAD IDENTIlcados por FundsPeople como la nueva generación de selectores de fondos DE INVERSIØN EN %SPA×A Académicamente, son jóvenes muy preparados. La inmensa mayoría JUNIO I FUNDSPEOPLE 33

TENDENCIAS PORTADA

GENIS GUGLIELMINOTTI

GONZALO ACHA SUÑER

GONZALO LÓPEZ AMOR AFI

IBERCAJA GESTIÓN

JORGE BELLAS

LAETICIA DEL CAMPO

LOURDES MARÍA ARANA

LUIS ALABORT

DIVERINVEST

RENTA 4

AGISA

ABANTE

EL PERFIL DE LOS JÓVENES SELECTORES EUROPEOS

VIDACAIXA

BBVA QUALITY FUNDS

Estamos siendo testigos de cómo la generación europea más joven de selectores de fondos (por supuesto no todos, pero sí muchos) adoptan diferentes puntos de vista sobre cómo desempeñar su papel y se preguntan por qué ciertas cosas se hacen o siempre se han hecho de una manera específica. En primer lugar, como era de esperar, tienden a hacer más uso de la interacción por videoconferencia en las entrevistas, en lugar de insistir en las visitas en persona. Las entrevistas con las gestoras también suelen ser más breves y más concretas. En general, su enfoque en la eficiencia y la eficacia es más pronunciado que el de muchos de sus pares veteranos. Muchos también están más abiertos a una forma más amplia, y a veces diferente, de obtener datos y utilizar las bases de datos existentes.

Algunos, incluso, cuentan con habilidades de programación/codificación, que les pueden ser muy útiles para acelerar el análisis cuantitativo e ir más allá de los puntos de datos habituales.

PHILIP KALUS

Consejero delegado, Accelerando Associates

34 FUNDSPEOPLE I JUNIO

GUILLERMO URIOL

ISAAC PEDRÓS PARRAMONA

JAVIER PUERTO

ANDBANK

CASER ASESORES FINANCIEROS

MAURO BORONAT

VARIANZA GESTIÓN

MIGUEL LÓPEZ

WEALTH SOLUTIONS

cuenta con algún máster relacionado CON LOS MERCADOS lNANCIEROS CURSADO en alguna de las principales escuelas DE NEGOCIO DEL PAÓS 3U RETRATO ROBOT ES EL DE UN PROFESIONAL QUE DICE SEGUIR APRENDIENDO SOBRE ESTA INDUSTRIA CON HAMBRE INTELECTUAL QUE TRATA DE DAR EL MEJOR SERVICIO A SUS CLIENTES Y QUE SE SIENTE MUY AFORTUNADO DE PODER TRABAJAR EN AQUELLO QUE LE GUSTA h-E ESFUERzo cada día para formarme y para seguir aprendiendo. Afortunadamente, tengo la oportunidad de crecer junto a granDES PROFESIONALES DE LOS QUE APRENDO día a día, reforzando mi compromiso con esta apasionante profesión”, resume Brígido Fernández (Fonditel).

COMPARATIVA Pero ¿cómo se ven ellos frente a sus mentores? Por un lado, se consideran MÉS ABIERTOS EN EL PROCESO DE IDENTIlCACIØN DE OPORTUNIDADES h#REO QUE somos más aventurados. De partida,

MIGUEL PÉREZ ATL CAPITAL GESTIÓN DE PATRIMONIOS

SALVADOR BAÑULS

SANTANDER AM

MIQUEL CANTENYS GINVEST

SANTIAGO DE LA TORRIENTE TRESSIS

nos mostramos más proclives a invertir en productos de entidades más exóticas O DESCONOCIDAS %L ABANICO DE GESTORAS QUE TOMAMOS COMO UNIVERSO ES PARA NOSOTROS MUCHO MÉS AMPLIOv OBSERva Miguel López González-Vallarino (Varianza). Pero por otra parte, recoNOCEN QUE LA EXPERIENCIA ES UN GRADO Y QUE SU VIDA LABORAL MÉS CORTA LES SITÞA en una posición de desventaja en algunos campos. “Los selectores más veteranos detectan las inconsistencias en LOS PROCESOS DE INVERSIØN MUCHO ANTES QUE NOSOTROSv APRECIA -AURO "ORONAT 7EALTH 3OLUTIONS ,OS PROVEEDORES DE FONDOS TAMBIÏN OBSERVAN EN ELLOS CAMBIOS CON RESPECTO al modo de proceder de los selectores más veteranos. “Las generaciones de MAYOR EDAD PRElEREN COMIDAS FORMALES MIENTRAS QUE LAS MÉS JØVENES SE decantan por encuentros informales, como una reunión mientras toman un CAFÏv DESCRIBE *AVIER 'ARCÓA RES-

NATALI GIOCHEVA

SANTANDER AM

SANTIAGO ROYUELA

PABLO MARTÍN MURILLO

ACACIA INVERSIÓN

SERGI SUSÍN SABADELL AM

A&G

RAMIRO FERRARA LÓPEZ

SALOMÉ BOUZAS

AMUNDI AM

SERGIO RUPÉREZ

WEALTH SOLUTIONS

MDF FAMILY PARTNERS

VINCENT HOF

DIAPHANUM

EL PERFIL DE ESTOS PROFESIONALES ES EL DE UN JOVEN ACADÉMICAMENTE MUY FORMADO, QUE DICE SEGUIR APRENDIENDO SOBRE ESTA INDUSTRIA, CON HAMBRE INTELECTUAL, QUE TRATA DE DAR EL MEJOR SERVICIO A SUS CLIENTES Y QUE SE SIENTE MUY AFORTUNADO DE PODER TRABAJAR EN AQUELLO QUE LE GUSTA PONSABLE DE 6ENTAS DE "LACK2OCK PARA )BERIA QUIEN TAMBIÏN DESTACA EL HECHO DE QUE MUESTREN UN ESPECIAL INTERÏS EN conocer las innovaciones de productos Y LAS TENDENCIAS QUE SE PRODUCEN EN LA industria, particularmente en dos áreas: %4& Y MERCADOS PRIVADOS $E HECHO DENTRO DE ESTE GRUPO DE SELECTORES SUB IDENTIlCADOS POR FundsPeople,

SON VARIOS LOS QUE TIENEN BAJO SU RESPONSABILIDAD LA SELECCIØN DE FONDOS ILÓQUIDOS %S EL CASO POR EJEMPLO DE .ATALI 'IOCHEVA 'IGOVA O 3ALVADOR "A×ULS AMBOS DE 3ANTANDER !- %N %SPA×A EL ROL DEL SELECTOR ESTÉ EN constante evolución y, además de elegir LOS FONDOS TIENEN QUE ATENDER CADA VEZ MÉS TAREAS -UCHOS TAMBIÏN GESTIOJUNIO I FUNDSPEOPLE 35

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TENDENCIAS PORTADA

AR

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LA OPINIÓN DE

LEONARDO FERNÁNDEZ

Director general para Iberia, Schroders

¿BUENAS NOTICIAS O MALAS NOTICIAS?

“LOS SELECTORES VETERANOS PREFIEREN COMIDAS FORMALES, MIENTRAS QUE LOS MÁS JÓVENES SE DECANTAN POR ENCUENTROS INFORMALES”

JAVIER GARCÍA

BLACKROCK

NAN ACTIVOS POR LO QUE ESTÉN INTERESADOS EN CONTENIDOS QUE PUEDAN COMPARTIR CON SUS CLIENTES %STO ES ALGO QUE lógicamente afecta a los jóvenes selectores y a su relación con los proveedores DE FONDOS h(EMOS NOTADO QUE VALORAN MUCHO LOS ARTÓCULOS CON UN ENFOQUE EDUCATIVO Y QUE APRECIAN ESPECIALMENTE la transparencia y el tener acceso a la cocina de las gestoras. A nivel tecnológico TAMBIÏN VEMOS QUE SUELEN USAR MÉS LAS REUNIONES VIRTUALES AUNQUE A LA HORA DE incluir algún producto nuevo siempre les gusta conocer al gestor cara a cara”, explica Borja Fernández.

CANALES PREFERIDOS %L DIRECTOR DE .EGOCIO )NSTITUCIONAL DE 3CHRODERS PARA %SPA×A RECONOCE QUE LA MANERA DE CONECTAR CON ELLOS ES DIFERENTE YA QUE POR REGLA GENERAL UTILIZAN CANALES ALTERNATIVOS A LOS HABITUALES h!LGUNOS SIGUEN PRElRIENDO EL EMAIL PERO MUCHOS SE COMUNICAN POR 7HATSAPP O INCLUSO POR ,INKED)N Quieren información de forma rápida y DIRECTA %SO SE OBSERVA CLARAMENTE EN LA MANERA EN LA QUE LA CONSUMEN SE SIENten más atraídos por el formato vídeo a TRAVÏS DE ,INKED)N QUE POR LA LECTURA de extensos correos electrónicos”. %SE USO DE LOS NUEVOS CANALES PARA interaccionar con las nuevas generaciones supone, en sí mismo, un reto muy 36 FUNDSPEOPLE I JUNIO

“ALGUNOS JÓVENES SELECTORES SIGUEN PREFIRIENDO EL EMAIL, PERO MUCHOS SE COMUNICAN POR WHATSAPP O INCLUSO POR LINKEDIN”

BORJA FERNÁNDEZ

SCHRODERS

IMPORTANTE PARA LAS GESTORAS PORQUE SU UTILIZACIØN AUNQUE PERMITE GANAR en agilidad, está regulada por los proveedores de fondos mediante una serie DE POLÓTICAS QUE DElNEN LO QUE PUEDEN O NO PUEDEN HACER A TRAVÏS DE LOS MISmos. “Para cerrar una reunión u otros temas más informales del día a día, este TIPO DE TECNOLOGÓAS SON ÞTILES YA QUE GANAS EN RAPIDEZ 3IN EMBARGO CUANDO estamos negociando comisiones o enVIANDO INFORMACIØN SENSIBLE DEBEMOS usar otros canales más formales, como el email”, indica Fernández.

Los nuevos canales tecnológicos EJERCEN SOBRE LAS NUEVAS GENERACIONES DE PROFESIONALES UNA INmUENCIA QUE VA MÉS ALLÉ 4ANTO ES ASÓ QUE ALGUNOS DE LOS JØVENES SELECTORES RECONOCEN HABERSE SUBIDO AL TREN DE ESTA INDUSTRIA INmUENCIADOS POR ELLOS h%MPECÏ EN ESTE mundo gracias a programas de radio y VIDEOS DE 9OU4UBEv CUENTA 3ANTIAGO 2OYUELA ! ' hRECUERDO QUE ESTABA EN MI ÞLTIMO CURSO DE UNIVERSIDAD cuando me topé con un programa en EL QUE ENTREVISTABAN A )VÉN -ARTÓN de Magallanes Value Investors, para HABLAR DE LA MAGIA SIN TRUCO DEL INTERÏS COMPUESTO 3E ME QUEDØ GRABADOv %S UN EJEMPLO DE HASTA QUÏ PUNTO LAS NUEvas tecnologías están marcando una NUEVA GENERACIØN DE PROFESIONALES QUE TRAE VIENTOS DE CAMBIO

Hace unas semanas pude escuchar a nuestra CIO en Londres, la cual señaló que nos encontramos en un momento en el que es clave “evitar activos a los que les impacten negativamente las buenas noticias macro”.

Esta paradoja iba claramente dirigida a la economía norteamericana y a su capacidad de seguir sorprendiendo al alza a pesar del escenario de tipos interés altos por más tiempo. No obstante, esta fortaleza prolongada en el tiempo puede impactar de manera relevante a determinados tramos de la renta fija estadounidense; especialmente a aquellos con más duración. Sin embargo, hay un activo de cuya fortaleza nos podemos aprovechar sin estar expuestos a cualquier sorpresa al alza por el lado de los tipos de interés: las titulizaciones hipotecarias no agenciales.

A través de fondos de inversión como el Schroder International Selection Fund Securitised Credit (Schroder ISF Securitised Credit) podemos invertir en esta clase de activo que ofrece tires cercanas al 7%, sin riesgo de tipo de interés y con una calidad crediticia AA. Por lo que pensamos que son un diversificador interesante siempre y cuando el escenario de aterrizaje suave se mantenga.

Comunicación de marketing

Preservar el clima

Responsabilidad.

Futuro.

Sostenibilidad.

Invertir en la protección del clima a largo plazo.

DNB Asset Management J ǫǫôȅ H Ǝ ĭôƄôƎȅ ôǫ ğ ųő ų Üôų ƿǞőƎÁőƿ ų banco noruego, DNB. Nuestra orientación prudente, nuestra gestión rigurosa de los riesgos y la inversión responsable han convertido a DNB en uno de los bancos más importantes de la región escandinava. Con activos gestionados por valor de 80.000 millones de euros, DNB H ǫô ƿôǞğ ų ÁƟƄƟ ȣƎ Üô ų ǫ ƿǞőƎÁőƿ ųôǫ gestoras de activos nórdicas.

DNB FUND – RENEWABLE ENERGY Uno de los mayores desafíos de nuestra era consiste en responder a la creciente demanda de energía y, al mismo tiempo, garantizar la preservación del medio ambiente y del clima. Por ese motivo, la explotación de fuentes de energías renovables y el desarrollo de nuevas tecnologías verdes cobrarán mayor protagonismo en el futuro.

• Invertir en la protección del clima de manera sostenible y a largo plazo • Rentabilidad e impacto • ų ĚƟƎÜƟ ņ Ɵ²ȅôƎőÜƟ ų ôȅőǑȣôȅ 3a] ųôƄ Ǝ ł)J+Ń× ǫœ ÁƟƄƟ ôų ÁôǞȅőğ Á ÜƟ łBȣɻĥ ĭ ƎɮőǞƟƎƄôƎȅŃ • Estrategia de renta variable global con estilo botom-up • Más de 30 años de experiencia

Artículo

9 SFDR*

BƟǫ őƎɮôǞǫƟǞôǫ ǫô ²ôƎôğ Áő Ǝ Üô ȣƎ Üőų ȅ Ü ôɻƿôǞőôƎÁő ɽ ȣƎ ôǫȅǞ ȅôĭő Üô őƎɮôǞǫőơƎ ǫƟǫȅôƎő²ųôlj *El Subfondo es un fondo temático medioambiental cuyo objetivo es la inversión sostenible de acuerdo con el artículo 9 del SFDR.

DNB ASSET MANAGEMENT – NATURALMENTE. NORUEGO. DNB Asset Management AS · www.dnbam.com · www.linkedin.com/company/dnbassetmanagement-sa/ La decisión de invertir en el subfondo debe tener en cuenta todas las características descritas en el Folleto y en el Documento de Datos Fundamentales (DFI). Para consultar los documentos en inglés, visite www.dnbam.com en la sección «Our funds», DNB Asset Management AS en Dronning Eufemias gate 30, 0021 Oslo Noruega, o la sociedad gestora FundPartner Solutions (Europe) S.A en 15, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. También puede haber opciones en el idioma local.

TENDENCIAS NEGOCIO por Ana Palomares

LAS ASEGURADORAS PISAN EL ACELERADOR

EN BANCA PRIVADA Las compañías españolas de seguros empiezan a asignar parte de su estrategia de negocio al desarrollo de un modelo de asesoramiento integral a los grandes patrimonios. Hoy cuentan con un volumen en banca privada de 13.870 millones de euros y muchas se marcan objetivos de crecimiento de dos dígitos para los próximos años.

38 FUNDSPEOPLE I JUNIO

E

l sector de banca privada ha sido uno de los pocos, junto con el de gestión de activos, que incluso en los años de tipos de interés al 0% que tanto han perjudicado los márgenes bancarios, ha conseguido ser rentable. Las cifras que los principales grupos han comunicado a FundsPeople para la elaboración del Ránking de Banca Privada así lo muestran. En todos y cada uno de los últimos cinco años, pandemia incluida, el negocio de los altos patrimonios ha cerrado con un volumen superior al del año anterior. Destaca el avance de 2023, con un crecimiento del 19,4% hasta alcanzar los 786.528 MILLONES DE EUROS VER GRÉlCO PÉG Si bien la mayor parte del volumen de patrimonio está concentrado en los grandes grupos bancarios (CaixaBank, Santander y BBVA acumulan el DEL TOTAL EN LOS ÞLTIMOS A×OS HAN aparecido nuevos actores que buscan arañar parte de esa cuota de mercado a

LAS ASEGURADORAS MÁS ACTIVAS EN BANCA PRIVADA

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA

12.735*

2.000

Patrimonio gestionado o asesorado en banca privada

1.500 1.000

786.528

800.000

10.000

TOTAL VOLUMEN (en millones de euros)

1.115 700.000

670

500

19,4

VARIACIÓN ANUAL (en %)

1 350

652.700

0 Allianz Soluciones de Inversión AV

Caser Asesores Financieros AV

Mapfre Gestión Patrimonial

658.417

Mutua Madrileña

18,0 600.000 4,0 11,4

Servicios que ofrece Asesoramiento financiero y planificación patrimonial

Asesoramiento financiero

553.000

Asesoramiento y gestión de carteras

Fuente: último dato facilitado por las propias entidades. * Incluye el negocio de Alantra WM, Orienta Capital y EDM.

los grandes bancos. Se focalizan sobre todo en aquellos clientes de grandes patrimonios que pueden quedarse, como se suele decir en el sector, “huérfanos de asesoramiento” (patrimonios CERCANOS A LOS EUROS A MEDIDA QUE LAS GRANDES ENTIDADES lNANCIERAS SE concentran en los segmentos de high y ultra high net worth.

Entre esos actores se encuentran algunas aseguradoras. Las cuatro que están siendo más activas, Grupo Mutua (incluyendo a sus participadas EDM, Alantra WM, y Orienta CapiTAL -APFRE A TRAVÏS DE -APFRE 'ESTIØN PATRIMONIAL !LLIANZ CON !LLIANZ 3OLUCIONES DE )NVERSIØN Y #ASER CON #ASER !SESORES &INANCIEROS CUENTAN hoy con un volumen en banca privada de 13.870 millones de euros y muchas se marcan como objetivo crecimientos de dos dígitos para los próximos años.

Estas compañías “ponen el foco en clientes de banca privada como alternativa a la oferta que en España han li-

Asesoramiento y gestión de carteras

531.000 500.000 2019

2020

2021

2022

2023

Fuente: Ranking de Banca Privada de FundsPeople.

A SU FAVOR CUENTAN CON QUE PUEDEN TRASLADAR A LOS CLIENTES SU EXPERTISE EN LA GESTIÓN DEL RIESGO, ADEMÁS DE CONTAR CON MARCAS QUE TRANSMITEN SOLVENCIA derado tradicionalmente las entidades bancarias, cubriendo a aquellos clientes que están interesados en un servicio de asesoramiento pero no alcanzan el umbral de patrimonio mínimo que marca su banco”, explica Teodoro Gómez, socio responsable del sector seguros en Deloitte.

Tras entrar a competir por los productos de ahorro y más tarde por los de inversión con la creación de sus propias GESTORAS DE FONDOS VER APOYO PÉG ahora, por tanto, han optado por reforzar sus áreas de banca privada. “Es una

evolución natural para las compañías aseguradoras, una vez que han consolidado su posición en el negocio de la gestión de activos, ya que permite acompañar al cliente en sus necesiDADES DE ASESORAMIENTO lNANCIEROv apunta Teodoro Gómez.

“Las aseguradoras empezaron a recurrir a la gestión para rentabilizar su propio balance e inversiones, luego han llevado este servicio a sus clientes y así ofrecen una propuesta de valor mucho más completa con productos muy relacionados con el ramo de Vida JUNIO I FUNDSPEOPLE 39

TENDENCIAS NEGOCIO

!HORROv AlRMA "LANCA *IMÏNEZ SOCIA DE &3/ &INANCIAL 3ERVICES /FlCE EN EY-Parthenon, la rama de consultoría estratégica global de Ernst&Young.

Considera, además, que “hay que tener en cuenta que las aseguradoras saben gestionar el riesgo y su marca representa solvencia y seguridad, y eso se traslada muy bien al negocio de la gestión de patrimonios, en el que es importante transmitir esa profesionalización y la gestión de los riesgos”.

De hecho, según subraya Teodoro Gómez, “las compañías tienen ya desarrolladas las capacidades para poder

POCA CUOTA DE MERCADO PERO MUY ESTABLE EN EL TIEMPO En el mercado de fondos españoles hay cinco gestoras que están al 100% (o casi) controladas por grupos aseguradores españoles. Se trata de Mutuactivos, Mapfre AM, Santalucía AM, GCO Gestión de activos y Loreto Inversiones. Entre todas ellas cuentan con una cuota de mercado en IIC españolas (no se incluyen planes de pensiones ni fondos luxemburgueses) del 3,89% del total. Si bien esta cifra es muy similar a la vista hace cinco años, en ese periodo han experimentado un fuerte aumento en sus activos bajo gestión. Su patrimonio conjunto ha crecido un 27%, hasta superar los 13.000 millones de euros. Según explica Teodoro Gómez (Deloitte), en los últimos años estas firmas han impulsado mucho su negocio de gestión de activos. “Es una vía de diversificación de ingresos, de monetización de la base de clientes y, además, les permite reforzar la relación con el cliente a través de una oferta de producto financiero completa”, explica.

LA GESTIÓN DE ACTIVOS DE LAS ASEGURADORAS EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS GESTORA

TOTAL PATRIMONIO 2023

TOTAL PATRIMONIO 2019

MUTUACTIVOS

7.782

6.133

MAPFRE AM

3.420

2.359

SANTALUCÍA AM

1.218

1.716

GCO GESTIÓN DE ACTIVOS

807,28

315,78

LORETO INVERSIONES

313,86

114,06

TOTAL CUOTA DE MERCADO EN FONDOS (%)

3,89%

3,84%

Fuente: Inverco. Se incluyen solo los datos de IIC españolas.

Datos de patrimonio en millones de euros.

40 FUNDSPEOPLE I JUNIO

dar este servicio: un equipo de inversiones experto, una red especializada EN EL ÉMBITO lNANCIERO Y LA CONlANZA que el cliente deposita en la aseguradora para la gestión de sus necesidades DE PREVISIØN Y PLANIlCACIØN lNANCIEra”. Buscan así ofrecer a ese cliente, al que primero vendieron fondos de inversión, un modelo de banca privada basado en el asesoramiento integral de su patrimonio.

Mutua Madrileña es una de esas aseguradoras que ha reforzado su apuesta por la banca privada en los últimos años. Primero lo hizo vía adquisiciones de gestoras focalizadas sobre todo en grandes patrimonios (controla el 87% de Orienta Capital, el 83% de !LANTRA 7- Y EL DE %$- Y MÉS recientemente ha anunciado a través de Mutuactivos (gestora participada AL POR -UTUA -ADRILE×A QUE EN septiembre pondrá en marcha un servicio especializado en clientes de altos patrimonios, y más concretamente en aquellos de más de 500.000 euros.

PLANES A FUTURO También Mapfre ha cogido carrerilla en el negocio de grandes patrimonios.

Su unidad de asesoramiento, Mapfre 'ESTIØN 0ATRIMONIAL -'0 PRESENtó a principios de 2024 su Plan Estratégico a tres años que contempla, entre otras cosas, aumentar el patrimonio en un 80% hasta los 2.000 millones de euros (a un ritmo de captación de 400 MILLONES DE EUROS ANUALES INCREMENtar el número de clientes en un 25% hasta alcanzar los 15.000 y ampliar su RED DE OlCINAS Si bien MGP surgió en 2017 como un servicio más dirigido a un usuario de banca personal, contempla ahora orientarse a un nuevo segmento de clientes de banca privada y de grandes patrimonios. “El patrimonio medio de

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LA OPINIÓN DE

LAURA DONZELLA

Directora de Distribución a Clientes Institucionales y Mayoristas en Iberia, Latam y Asia, Nordea AM

QUEDARSE EN EFECTIVO SERÁ CADA VEZ MENOS ATRACTIVO

“HABRÁ DESARROLLOS ORGÁNICOS Y TAMBIÉN OPERACIONES INORGÁNICAS, TANTO PARA ADQUIRIR CARTERAS COMO CAPACIDADES Y PROFESIONALES DENTRO DEL SECTOR”

BLANCA JIMÉNEZ ANABITARTE

“LA BANCA PRIVADA ES UNA EVOLUCIÓN NATURAL PARA LAS ASEGURADORAS UNA VEZ QUE HAN CONSOLIDADO SU POSICIÓN EN EL NEGOCIO DE GESTIÓN DE ACTIVOS”

TEODORO GÓMEZ

DELOITTE

ERNST & YOUNG

nuestros clientes ha crecido y cada vez tienen una capacidad mayor de ahorro, como lo demuestra el hecho de que en estos años los clientes han crecido un Y EL PATRIMONIO UN v AlRMA Enrique Palmer, director de Desarrollo de Negocio de MGP. Para llegar a esa creciente masa de clientes es vital contar con una red de banqueros y agentes que llegue a la amplia mayoría de las regiones españolas. Esta inversión en talento es una de las prioridades que se ha marcado Caser, a través de su agencia de valores Caser Asesores Financieros (Caser !& h%L CLIENTE AL QUE NOS DIRIGIMOS valora la arquitectura abierta, el largo plazo y el asesoramiento personalizado, no buscan una marca sino a una persona que les asesore”, asegura Asier Uribeechebarria, director de Caser AF. Solo en lo que va de año ya han ampliado su equipo de agentes en ocho profesionales. Su objetivo es alcanzar los 1.000 millones de euros en

activos en tres años y 125 agentes en un plazo de dos años.

Además de estas entidades que han impulsado más recientemente su área de banca privada, hay que mencionar también el caso de Allianz Soluciones de Inversión, la agencia de valores que puso en marcha Allianz en 2021 dirigida por Miguel Colombás. Hoy cuenta con una red agencial de más de 500 agentes, según los datos de la consultora Intelec Search, y un patrimonio de 670 millones de euros.

La previsión es que el grupo de aseguradoras que busca llegar al cliente de banca privada vaya en aumento. “Es una tendencia que parece que se va a mantener en los próximos años: más compañías impulsarán esta línea de negocio. Creemos que habrá desarrollos orgánicos y también operaciones inorgánicas, tanto para adquirir carteras como capacidades y profesionales dentro del sector”, EXPLICA "LANCA *IMÏNEZ

El mercado está valorando con optimismo un aterrizaje suave.

Pero incluso en este escenario, los covered bonds deberían ofrecer rentabilidades atractivas gracias a sus cualidades altamente defensivas y seguras.

A esto se le suma la menor demanda esperada de hipotecas en un contexto de fuerte incremento de las tasas de interés, lo que producirá en los bancos de la eurozona un aumento de la liquidez. Las entidades bancarias europeas ya reembolsaron la mayor parte de sus préstamos a largo plazo del BCE en 2023 (financiados en su mayoría por covered bonds), por lo que se espera que el volumen de covered bonds disponibles se reduzca este año respecto al de 2023 en torno a un 40%.

Respecto a la deuda pública europea, vemos que la oferta de emisiones no seguirá la misma tendencia dada la complicada situación fiscal que enfrentan la mayoría de los países. Esto hará que existan nuevas emisiones de deuda por parte de los gobiernos y, consecuentemente, aumente considerablemente la oferta de deuda pública europea en 2024.

Por tanto, vemos oportunidades en los activos covered bonds, que con una duración similar a los bonos gubernamentales y corporativos, ofrecen rendimientos más altos, menor volatilidad y están cotizando a un precio atractivo.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por Carlos Alberto Silva y Carlos Moreira da Silva

LA CIBERSEGURIDAD

EN EUROPA UN MERCADO EN AUGE Europa está experimentando una expansión acelerada en el sector de la ciberseguridad propulsada por factores como el incremento de la inversión en defensa o la rápida respuesta a las amenazas emergentes. Aunque existen desafíos, la región se está consolidando como un fértil semillero de empresas, respaldadas por un sólido marco normativo y un ecosistema de apoyo.

E

n Europa ha habido un boom de la ciberseguridad.

Se espera que el gasto total en este ámbito crezca un 13,4% interanual, superando a Norteamérica o a cualquier otra región, y que se sitúe en torno a un tercio del gasto total mundial.

Este crecimiento está impulsado por varias características del mercado europeo. Entre ellas, el hecho de que el gasto público en defensa y seguridad haya alcanzado máximos históricos, EN PARTE POR EL CONmICTO DE %UROPA DEL Este, y se espera que siga aumentando.

Además, hay que tener en cuenta que la Unión Europea ha sido históricamente una de las más rápidas en responder a las crecientes amenazas y tecnologías emergentes mediante la aplicación de estrategias públicas a escala de la UE

42 FUNDSPEOPLE I JUNIO

(un ejemplo de ello es la Directiva sobre IA). Por último, el conjunto de la Unión Europea emplea a más desarrolladores de software que EE.UU., lo que representa un enorme mercado al que dirigirse. En general, Europa partía de una base de gasto inferior a la de mercados más avanzados como EE.UU. o Israel y ahora los está alcanzando a una gran velocidad.

TENDENCIA DURADERA Más allá de sus diferencias con EE.UU. o Israel, Europa no es ajena a la tendencia global de crecimiento de los servicios gestionados de ciberseguridad. Tras analizar la evolución de este mercado en toda Europa durante más de una década, creemos que es una tendencia duradera y que las empresas seguirán cada vez más

un enfoque de seguridad gestionada.

Los proveedores de estos servicios de seguridad gestionada y los revendedores de valor añadido, entre otros, serán por eso los principales prescriptores de tecnologías de ciberseguridad a las grandes empresas y tendrán la llave para un acceso centralizado al heterogéneo mercado europeo.

Europa también se ha convertido en un próspero vivero de nuevas empresas de ciberseguridad. Un ejemplo es Darktrace, una compañía con sede en el Reino Unido que utiliza la inteligencia ARTIlCIAL PARA DETECTAR Y RESPONDER A LAS ciberamenazas en tiempo real. Fundada en 2013, se ha convertido rápidamente en un líder mundial en ciberseguridad con su salida a bolsa en abril de 2021.

Feedzai, empresa portuguesaamericana fundada en 2008, es otro

FACTORES QUE POSICIONAN A EUROPA COMO EL ENTORNO IDÓNEO PARA LAS START-UPS DE CIBERSEGURIDAD

GASTO PROYECTADO EN CIBERSEGURIDAD POR GEOGRAFÍAS RESTO DEL MUNDO

APAC

NORTEAMÉRICA

Se prevé que el gasto europeo en ciberseguridad crezca a un ritmo del 13,4% (CAGR) entre 2022 y 2027, más rápido que el norteamericano (12,9% CAGR).

233 ,6%

R: 12

CAG

208 185

163 129 5%

21%

43%

145 5%

EUROPA

5%

5%

5%

CAGR: 2022-2027

5% 21%

7,4%

21%

21%

11,7%

21%

43%

21%

43% 43%

43%

43%

31%

31%

31%

2022

2023

2024

12,9%

31%

31%

2025

2026

31%

13,4%

2027

Fuente: Gartner, IDC, McKinsey. Datos de volumen de gasto en miles de millones de dólares.

EJEMPLO DE LA INmUENCIA DE %UROPA EN este sector. Se especializa en soluciones de prevención del fraude y lucha contra el blanqueo de capitales, aprovechando el talento europeo en ingeniería para construir su plataforma sustentada en el aprendizaje automáTICO Y LA INTELIGENCIA ARTIlCIAL Los analistas coinciden en identilCAR VARIOS FACTORES QUE POSICIONAN A Europa como el entorno idóneo para las start-ups de ciberseguridad (ver apoyo): el abundante talento, la solidez normativa de la protección de datos, el hecho de ser un mercado diverso y contar con ecosistemas de apoyo.

VOLUMEN Y CALIDAD Como prueba del volumen y la calidad de los proveedores europeos de ciberseguridad innovadora, Europa ha ido

Talento abundante.

Europa cuenta con una mano de obra cualificada en informática y ciberseguridad gracias a sus universidades e instituciones de investigación.

conquistando una mayor cuota del MERCADO DE lNANCIACIØN DE LA CIBERseguridad. Aunque esta no fue ajena A LA CONTRACCIØN DE LA lNANCIACIØN EN 2023, fue capaz de aumentar su cuota de inversión en capital riesgo cibernético hasta un 21%. Teniendo en cuenta que el ecosistema europeo de capital riesgo es más rico en fases iniciales (es decir, semilla) en comparación con regiones como EE.UU., alcanzar un 21% en 2023 es bastante relevante y probablemente lo sea aún más en volumen de transacciones.

Las oportunidades no vienen sin sus desafíos. En la actualidad, sigue habiendo factores clave que impiden que Europa se convierta en una potencia de la ciberseguridad. Entre otras cosas, se trata de un mercado heterogéneo, con lenguas, leyes y

Solidez normativa de protección de datos. El GDPR (General Data Protection Regulation) y regulaciones similares promueven la seguridad y la privacidad de los datos, impulsando la demanda de soluciones de ciberseguridad.

Mercado diverso.

Los mercados interconectados de Europa exponen a las empresas de nueva creación a diversas amenazas cibernéticas, lo que la convierte en un campo de pruebas ideal para nuevas tecnologías de seguridad.

Ecosistemas de apoyo.

Las ciudades europeas ofrecen oportunidades de financiación, incubadoras y aceleradoras de inversión, fomentando el crecimiento de las nuevas empresas de ciberseguridad a través de la tutoría y el acceso al capital en las fases iniciales de crecimiento.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 43

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

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LA OPINIÓN DE

HOLLIE BRIGGS

Directora global de Gestión de Producto, Loomis, Sayles & Company (Gestora afiliada de Natixis IM)

COMPAÑÍAS EN SECTORES CRÍTICOS COMO SERVICIOS FINANCIEROS, ENERGÍA O INDUSTRIA BUSCAN TENER POSICIONES ESTRATÉGICAS EN FONDOS DE CIBERSEGURIDAD culturas diferentes (aunque en apariencia actúe como un mercado úniCO !DEMÉS HAY PROBLEMAS DE DÏlCIT DE lNANCIACIØN EN LA FASE POSTERIOR A LA de semilla, especialmente por parte de inversores especializados.

Otro elemento a tener en cuenta es la falta de socios especialistas en ventas y comercialización que faciliten la entrada en nuevos mercados que estén dispuestos a apoyar a los vendors innovadores y a trabajar con ellos. Por último, todavía hay pocos fundadores y equipos de gestión con experiencia en fundar el segundo o tercer proyecto, una consecuencia de ser un mercado emergente que empezó unos años más tarde que EE.UU. o Israel.

PAPEL DE LOS INVERSORES Está claro que Europa no se convertirá en una potencia de la ciberseguridad de la noche a la mañana y que es necesario un esfuerzo multilateral. Además de las start-ups y los proveedores de servicios gestionados, también los inversores especializados pueden contribuir para acelerar el crecimiento europeo, proporcionando: experiencia en el secTOR EN LA IDENTIlCACIØN DE LOS PRINCIPAles puntos débiles de la ciberseguridad, la evolución de sus amenazas, los enfoques tecnológicos innovadores y los cuellos de botella para crecer); acceso directo al mercado (a través de una red 44 FUNDSPEOPLE I JUNIO

de CISO -Chief Information Security /FlCER Y EJECUTIVOS DE TECNOLOGÓA CON gran experiencia en dominios clave de ciberseguridad y, al mismo tiempo, una red internacional en regiones clave de Europa); y acceso indirecto al mercado (a través de una red de distribuidores y socios de servicios en regiones clave de Europa).

Igualmente, las grandes empresas con un interés estratégico en la ciberseguridad tienen también un papel clave, el de colaborar con proveedores innovadores e inversores especializados.

Hemos visto grandes compañías en SECTORES CRÓTICOS COMO SERVICIOS lNANcieros, energía, industria, entre otros, buscando tener posiciones estratégicas en fondos de ciberseguridad, no solo con inversiones considerables, sino también involucrando a sus equipos en los comités estratégicos de los fondos de capital riesgo y en la colaboración activa con las start-ups.

Como europeos, debemos esperar que la defensa del Viejo Continente y, en particular, la ciberseguridad, alcance rápidamente la madurez que tienen ecosistemas más avanzados. La clave para desbloquear este crecimiento residirá en aprovechar al máximo los puntos fuertes existentes en Europa y benelCIARSE AL MISMO TIEMPO DE LOS VÓNCULOS adecuados con mercados avanzados como EE.UU. e Israel.

UNA ALTERNATIVA EN MOMENTOS DE INCERTIDUMBRE Estamos asistiendo a una fase del mercado influenciada por una inflación persistente y unas políticas monetarias que buscan contenerla a toda costa. Desde Natixis IM consideramos que ante este panorama incierto es momento de ser selectivos. Para ello, y de la mano de Loomis Sayles, una de nuestras gestoras afiliadas, proponemos una estrategia de renta variable americana en la que confluyen criterios de crecimiento y calidad en su selección de valores.

Loomis Sayles US Equity Growth es una estrategia de convicción, gestionada de manera activa a través de un modelo propio bottom-up, que busca aportar valor a sus inversores identificando oportunidades entre las grandes compañías americanas. Calidad, crecimiento y valoración son las piedras angulares de un proceso de análisis dividido en siete pasos que determinan los mejores activos para una estrategia.

1 Riesgos de la estrategia: tenga en cuenta que el fondo está sujeto a riesgos específicos como el riesgo de índice, riesgos de sostenibilidad, el riesgo de derivados y contraparte y el riesgo de concentración geográfica, además del riesgo de mercado común.

Invertimos cuidadosamente en la salud del futuro Centrados en la salud de las empresas.

AB International Health Care Portfolio En un entorno de mercado incierto, el sector salud puede ofrecer interesantes oportunidades a los inversores gracias a hj gZh^a^ZcX^V# Adh XVbW^dh YZbd\g{ÑXdh n Za VjbZcid YZ aV demanda a nivel global lo han hecho menos vulnerable a las condiciones macroeconómicas. Además, ofrece un potencial de crecimiento atractivo, gracias al avance de la innovación, jcVh kVadgVX^dcZh [VkdgVWaZh n jcV gZciVW^a^YVY XVYV kZo bVndg# :c aj\Vg YZ eZghZ\j^g adh ai^bdh VkVcXZh X^Zci ÑXdh! el equipo del AB International Health Care Portfolio trata YZ YZhXjWg^g XdbeV Vh Xdc jc ediZcX^Va YZ gZciVW^a^YVY VigVXi^kd! bZY^VciZ jc Vc{a^h^h Zm]Vjhi^kd hdWgZ hj hda^YZo# HZ igViV YZ jc Zc[dfjZ XZcigVYd! fjZ ^ck^ZgiZ Zc XdbeV Vh fjZ! V hj _j^X^d! Zhi{c YZhi^cVYVh V egdheZgVg iVcid ]dn Xdbd en el futuro.

alliancebernstein.com/go/healthcare-es

Esto es una comunicación publicitaria. Exclusivamente para profesionales de la inversión. No destinado a distribución o consulta del público en general. El valor de una inversión puede tanto subir como bajar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad total que invirtieron. El capital está en riesgo. :hiV ^c[dgbVX^ c ad ejWa^XV 6aa^VcXZ7ZgchiZ^c AjmZbWdjg\ H#| g#a# HdX^ i | gZhedchVW^a^i a^b^i Z! G#8#H# AjmZbWdjg\ 7 () (%*! 'ľ)! gjZ :j\ cZ GjeeZgi! Aľ')*( AjmZbWjg\d# 6jidg^oVYV Zc AjmZbWjg\d n gZ\jaVYV edg aV 8dbb^hh^dc YZ HjgkZ^aaVcXZ Yj HZXiZjg ;^cVcX^Zg 8HH; # AV XVgiZgV Zh jc hjW[dcYd YZ AB SICAV I, una sociedad de inversión de capital variable (société d’investissement à capital variable) constituida con arreglo a la legislación del Gran Ducado YZ AjmZbWjg\d# AV kZciV YZ [dcYdh YZ 67 ejZYZ ZhiVg hj_ZiV V gZhig^XX^dcZh d XdcaaZkVg XdchZXjZcX^Vh ÑhXVaZh VYkZghVh Zc YZiZgb^cVYVh _jg^hY^XX^dcZh# :hiV ^c[dgbVX^ c Zhi{ Y^g^\^YV ZmXajh^kVbZciZ V eZghdcVh YZ _jg^hY^XX^dcZh Zc aVh fjZ adh [dcYdh n aV XaVhZ YZ VXX^dcZh XdggZhedcY^ZciZ Zhi{c gZ\^higVYdh d fjZ ejZYVc gZX^W^gaV aZ\VabZciZ# 6ciZh YZ ^ckZgi^g! adh ^ckZghdgZh YZWZg{c gZk^hVg Za ;daaZid XdbeaZid YZa [dcYd ! _jcid Xdc Za XdggZhedcY^ZciZ @>>9 d @>9 n adh ZhiVYdh ÑcVcX^Zgdh b{h gZX^ZciZh# HZ ejZYZc hda^X^iVg Xde^Vh \gVij^iVh YZ Zhidh YdXjbZcidh! ^cXajnZcYd Za ^c[dgbZ VcjVa b{h gZX^ZciZ n! Zc XVhd YZ fjZ hZ ]VnV ejWa^XVYd Xdc edhiZg^dg^YVY! Za ^c[dgbZ hZbZhigVa b{h gZX^ZciZ V 6aa^VcXZ7ZgchiZ^c AjmZbWdjg\ H#| g#a#! k^h^iVcYd lll#Vaa^VcXZWZgchiZ^c#Xdb d lll#Z^[h#aj$Vaa^VcXZWZgchiZ^c! d Zc [dgbVid ^begZhd edc^ cYdhZ Zc XdciVXid Xdc Za Y^hig^Wj^Ydg adXVa Zc aVh _jg^hY^XX^dcZh Zc aVh fjZ aV Y^hig^WjX^ c YZ adh [dcYdh Zhi{ Vjidg^oVYV# >8B6'%')'.(

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Gema Velasco

EL SECRETO DE LA LONGEVIDAD

LOS FONDOS CON MÁS DE 50 AÑOS EN EUROPA Pocos productos superan el medio siglo de vida en el Viejo Continente. La mayoría de los que lo han logrado se caracterizan por ser vehículos de acciones y flexibles. Todos ellos cuentan con un sólido argumento para ganarse la confianza de los inversores: la capacidad demostrada de poder superar diferentes situaciones de mercado.

46 FUNDSPEOPLE I JUNIO

D

e los aproximadamente 6.000 fondos de inversión europeos a los que puede acceder el ahorrador español, solo 14 tienen más de medio siglo de historia. El dato da idea de lo complicado que es pasar de determinada edad en una industria que en el Viejo Continente arrancó en 1868, cuando se creó en Londres el que es considerado el primer fondo de inversión moderno en Europa, el Foreign and Colonial Government Trust.

En esta corta lista de vehículos con 50 años o más a sus espaldas dominan los de acciones. Si se centra el análisis en los tres más antiguos (ver apoyos) llama la atención que todos invierten en renta variable global de gran capitalización de estilo blend y, más curioso aún, que para tratarse de los tres productos más antiguos son muy modernos. Todos tienen una elevada exposición a EE.UU. (pesa de media un 70% en la cartera), al sector tecnológico (un 27,27% de meDIA Y A LOS 3IETE -AGNÓlCOS

Contar con productos con tanta solera tiene sus ventajas para las gestoras. “La LONGEVIDAD DE UN FONDO SIGNIlCA UNA gran experiencia, un rendimiento probado y una reputación establecida. Un proceso de inversión consistente y probado en el tiempo construye un sólido marco PARA LA CONlANZA DEL INVERSORv COMENTA Laura Román, responsable para Iberia de Robeco, la gestora que cuenta con el fondo europeo más antiguo para la venta en España, el Robeco Sustainable Global Stars Equities Funds.

El vehículo con mayor volumen de patrimonio que tiene más de medio siglo de vida y accesible al inversor español es el DWS ESG Akkumula. El responsable de la gestora para España y Portugal, Mariano Arenillas, considera que la longevidad, asimilada a la experiencia, tiene mucho peso como argumento de venta. “En la gestión activa y alternativa, el equipo gestor y la experiencia en su trabajo son los aspectos principales por los que se preocupan LOS SELECTORES DE FONDOS PROFESIONALESv

LOS FONDOS DE INVERSIÓN MÁS ANTIGUOS DE EUROPA NOMBRE DEL FONDO

FECHA DE LANZAMIENTO

Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund

03-03-1938

RV Global Large Cap

3.785,83

Robeco

DWS ESG Akkumula

03-07-1961

RV Global Large Cap

9.261,75

DWS

G Fund World Vision(R)

03-03-1963

RV Global Large Cap

1.382,71

Groupama

DWS Eurozone Bonds Flexible

25-01-1966

RF Europa

937,01

DWS

M&G Smaller Companies Fund(2)

27-09-1967

RV UK Mid/Small Cap

230,82

M&G Investments

M&G Global Sustain Paris Aligned Fund(2)

19-12-1967

RV Global Large Cap

841,35

M&G Investments

M&G UK Sustain Paris Aligned Fund(2)

17-12-1968

RV UK Large Cap

531,93

M&G Investments

M&G Investment Funds(3) M&G Recovery Fund(2)

23-05-1969

RV UK Large Cap

1.161,06

M&G Investments

M&G Investment Funds (1) M&G Japan Fund(2)

06-04-1971

RV Japón

3.870,58

M&G Investments

M&G Investment Funds (1) M&G North American Dividend Fund(2)

18-12-1972

RV EE.UU. Large Cap Blend

929,52

M&G Investments

M&G Investment Funds(1) M&G Global Themes Fund(2)

28-02-1973

RV Global Large Cap

2.709,67

M&G Investments

M&G Investment Funds(1) M&G Asian Fund(2)

14-09-1973

RV Asia ex-Japón

285,59

M&G Investments

Haussmann SIC SIF Haussmann

31-12-1973

RV Long/Short

1.057,01

Waystone

Robeco Global Total Return Bond DH €

26-04-1974

Renta Fija Global

335,32

Robeco

CATEGORÍA GLOBAL

PATRIMONIO(1)

GESTORA

Fuente y notas: elaboración propia a partir de los datos de Morningstar. Fondos con 50 años o más a junio de 2024 disponibles para la venta en España. Varios de estos fondos han cambiado de nombre a lo largo de los años. (1) Datos de patrimonio en millones de euros. (2) La fecha de lanzamiento se corresponde con el lanzamiento del vehículo original OEIC (domiciliado en el Reino Unido). Tras la celebración del referéndum del Brexit la gestora puso en marcha su plataforma internacional en Luxemburgo y en 2018 traspasaron los activos de los fondos no denominados en libras hacia sicavs luxemburguesas equivalentes.

90 AÑ ÑOS SIENDO UN FONDO GLOBAL CENTRADO EN EMPRESAS DE ALTA CALIDAD

El Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund es el fondo más antiguo en Europa registrado para la venta en España. Desde que se lanzó, en 1938, siempre ha sido un vehículo global que invierte en empresas de alta calidad, según explica su gestor, Michiel Plakman. Cuenta que “en sus inicios el fondo fue una cooperativa de ciudadanos acomodados de Rotterdam que unieron su capital para poder invertir en todo el mundo”. En esos momentos podía tomar exposición a todo tipo de activos, y en la década de 1940 se convirtió en un fondo de acciones con las plusvalías a largo plazo como objetivo principal. Pocos cambios más ha habido, entre ellos, el fondo se ha vuelto “más centrado, ya que ha habido una creciente competencia tanto de los ETF como de los productos de renta variable pasiva (quant)”; y también ha aumentado con el tiempo el enfoque en la sostenibilidad. Lo que no ha variado en 90 años ha sido el perfil del inversor. También llama la atención la larga permanencia de los gestores: “Soy solo el décimo gestor del fondo, lo que muestra la naturaleza y el enfoque a largo plazo del vehículo”.

MICHIEL PLAKMAN

Gestor del Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund

El éxito pasado no garantiza el éxito en el futuro, “pero sí puede dar una idea de que conocen lo que hacen y han pasado diferentes situaciones de MERCADO A LAS QUE HAN SOBREVIVIDOv añade Arenillas. De hecho, todos estos fondos han logrado sobrevivir a situaciones muy complejas, como la CRISIS lNANCIERA DE LA DEL EURO DE 2010 o el estallido de la pandemia del COVID-19 en 2020. ¿Cómo logra un fondo sobrevivir más de cinco décadas? Laura Román tiene claro lo que se necesita: “Un equipo de inversión experimentado y de larga trayectoria, un proceso de inversión consistente, un riguroso control de riesgos y una disciplina de valoración SON CLAVE PARA EL ÏXITOv Para Mariano Arenillas lo más relevante es el espíritu de la gestora por la permanencia. DWS tiene dos fondos entre los más longevos comercializados en España, y ambos se lanzaron en su momento con vocación largoplacista, siendo las ideas de inversión más coJUNIO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LA TECNOLOGÍA, LA SOSTENIBILIDAD Y EL AVANCE DE LOS PAÍSES EMERGENTES SERÁN CLAVE LOS PRÓXIMOS 50 AÑOS

munes los fondos de renta variable, renta lJA O MIXTOS h4AN SOLO CON UN VEHÓCULO DE RENTA VARIABLE Y UNO DE RENTA lJA SE puede dar cabida a múltiples inversores con diferentes sensibilidades al riesgo y con distintas ambiciones de resultados. Combinando con diferentes pesos estos dos productos podríamos aportar una solución conservadora, moderada o agresiva. Esto era así hace 50 años y sigue TENIENDO VALIDEZ A DÓA DE HOYv La gestora con el mayor número de fondos con más de 50 años disponibles

El DWS ESG Akkumula es el segundo fondo UN VEHÍÍCULO antiguo de Europa registrado para su venta CON INVERSORES más en España. Se lanzó en 1961 y, según explica MUY ESTABLES Andre Köttner, gestor del vehículo, “el producto QUE BUSCAN fue desarrollado como una oportunidad para AHORRAR EN EL dirigirse a una nueva ola de inversores alemanes que buscaban ahorrar parte de sus crecientes LARGO PLAZO

ingresos”. El gestor destaca que el fondo tiene una estructura de clientes muy estable, con muchos inversores de largo plazo procedentes de planes de ahorro y productos vinculados a fondos de inversión. Inicialmente también invertía en renta fija; pero hoy es un fondo de renta variable global pura con un enfoque de inversión flexible. En la década de 1960 se centró inicialmente en los líderes del mercado mundial de la época, incluidos sectores en auge como el petróleo, el acero, los productos químicos y la industria del automóvil.

Pero ha ido evolucionando con los tiempos y en la actualidad las élites de los sectores tecnológicos de EE.UU. y Asia están entre las 10 principales posiciones del fondo.

ANDRE KÖTTNER

Gestor del DWS ESG Akkumula

48 FUNDSPEOPLE I JUNIO

para el inversor español es M&G Investments, con ocho. La responsable para España, Portugal y Andorra, Alicia García, destaca como factores clave de la longevidad de estos productos el hecho de ser una casa solo de gestión activa, con una cultura de inversión “muy enfocada al trabajo en equipo y en fomentar el traspaso de talento entre las distintas generaciones que lo CONFORMANv 3IN OLVIDAR POR SUPUESTO los buenos resultados en el largo plazo.

GRANDES HITOS En estos últimos 50 años la industria se ha enfrentado a momentos complicados, pero también ha vivido hitos que han sido clave para explicar la relevancia que hoy tienen los fondos de inversión. Se han desarrollado la arquitectura abierta, la normativa UCITS, las cuentas ómnibus, la gestión indexada, los fondos temáticos, la sostenibilidad; se ha democratizado el acceso a los activos privados; ha mejorado la educación lNANCIERA SE HA PROFESIONALIZADO EL MERCADO HOY MÉS SOlSTICADO Y DE CORTE principalmente discrecional. Han sido cinco décadas intensas, y las que vienen prometen ser igual de interesantes. ¿Cómo será el sector dentro de otros 50 años, en 2074, cuando la mayoría de estos fondos que hoy llevan comercializándose cinco décadas o más ronden el siglo o incluso superen con creces los 100 años (en caso de sobrevivir)?

Mariano Arenillas cree que los avances tecnológicos serán el factor de cambio más relevante al que se va a enfrentar la industria de la gestión de activos: “En 50 años la inversión no se canalizará

NECESARIAMENTE A TRAVÏS DE ENTIDADES lnancieras, sino que podrá hacerse a traVÏS DE CUALQUIER lRMA QUE SE ADHIERA A LA REGULACIØN VIGENTEv h.O ME EXTRA×ARÓA que las grandes empresas de tecnología intenten incorporar a sus servicios la inVERSIØN MINORISTAv A×ADE El responsable de DWS para España y Portugal cree, además, que la inteLIGENCIA ARTIlCIAL TAMBIÏN PUEDE JUGAR un papel importante en el mundo de la inversión, “ya sea a la hora de recabar datos que puedan afectar al precio de los activos, en la toma de decisiones o en la ejecución de las órdenes de clientes. El abaratamiento del coste de los PRODUCTOS lNANCIEROS TENDERÉ A LA BAJA pudiendo dar acceso a un mayor númeRO DE INVERSORES MINORISTASv Laura Román destaca el papel más importante que jugarán la digitalización y las tecnologías blockchain.

Mientras que Alicia García hace hincapié en el hecho de que “la capacidad de proporcionar soluciones de inversión personalizadas y de generar retornos diferenciados van a ser, si cabe, más importantes, especialmente ante el CRECIMIENTO DE LOS JUGADORES PASIVOSv La sostenibilidad será otro factor necesario en cualquier inversión futura.

“El calentamiento global, el crecimiento de la población mundial y la escasez de recursos será más notoria en 50 años y los gobiernos y reguladores exigirán que se hagan inversiones en negocios limpios y sostenibles de una forma clara Y DEMOSTRABLEv EXPLICA !RENILLAS Además, la responsable de Robeco para Iberia también anticipa que la creciente importancia de los países emer-

UNA APUESTA POR LA ÓN SELECCIÓ DE VALORES COMO MOTOR DE LA RENTABILIDAD

El G Fund World Vision(R) de Groupama es el tercer fondo más antiguo en Europa registrado para la venta en España. Nació en 1963 y originalmente era un producto clave de inversión en renta variable para los clientes del grupo en las redes Groupama y GAN. Invierte en acciones globales con modelos económicos que se considera que crean valor a largo plazo combinando la diversificación sectorial y geográfica. En 2006 el proceso de gestión del fondo se modificó con la llegada del gestor principal, Philippe Vialle, quien explica que a partir de entonces “se hizo hincapié en la selección de valores como principal factor de rentabilidad en comparación con el índice de referencia”. Para ello, el equipo gestor combina un enfoque de análisis fundamental con herramientas cuantitativas para la toma de decisiones. La selección de valores representa aproximadamente el 75% de la rentabilidad superior buscada. El otro 25% se asigna mediante un proceso top-down a distribución sectorial (15%) y geográfica (10%). También tiene en cuenta los criterios ASG. PHILIPPE VIALLE

Gestor del G Fund World Vision(R)

gentes en términos de población y PIB “tendrá un gran impacto en la gestión DE ACTIVOSv Por último, Alicia García añade que se seguirá avanzando en la democratización de soluciones de inversión y destaca el papel clave que tendrán los gestores activos en el stewardship y los factores de sostenibilidad. Adaptarse a todos estos cambios será clave para perdurar en el tiempo y entrar en la lista de los fondos más longevos.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Laura Rey

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS

POR LOS ASESORES FINANCIEROS PARA TRABAJAR EN 2024 J.P. Morgan Private Bank, Bankinter Banca Privada y Banca March son las entidades más atractivas para los banqueros y agentes que estarían dispuestos a cambiar de compañía. El factor determinante para dar el salto es la búsqueda de una firma con mejor gama de productos y servicios de banca privada que ofrecer a su cliente.

U

n 40% de los banqueros privados y un 35% de los agentes estaría dispuesto a cambiarse de entidad.

En ambos casos el factor determinante para dar el salto es la búsqueda de una compañía con mejor gama de productos y servicios de banca privada que ofrecer a su cliente. El segundo motivo, en el caso de los banQUEROS ES LA BÞSQUEDA DE UNA lRMA CON 50 FUNDSPEOPLE I JUNIO

mejores condiciones laborales; y en el de los agentes, el deseo de trabajar para una entidad con mejor marca y reputación. Estos resultados se desprenden del VI Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople en el que han participado 850 profesionales.

La entidad más atractiva para los asesores de los grandes patrimonios nacionales que desean cambiar de compañía es J.P. Morgan Private Ban-

“HEMOS ASUMIDO EL COMPROMISO DE OFRECER SOLUCIONES TOTALMENTE PERSONALIZADAS Y PERSONALIZABLES A NUESTROS CLIENTES”

BORJA ASTARLOA

J.P. MORGAN PRIVATE BANKING

“LA DIFERENCIA DE BANCA MARCH SE CONCRETA EN UN ASESORAMIENTO SUPERIOR, CON PERSONALIZACIÓN PARA CADA PERFIL DE AHORRADOR Y CON ACCESO A PROYECTOS DE COINVERSIÓN”

ÁNGEL MARTÍNEZ MARAÑÓN

BANCA MARCH

king. Con un 24% de los votos sube un puesto respecto al año pasado.

A nivel regional, en Madrid (la plaza en la que se concentra la mayor parte de la ocupación en este sector) también es J.P. Morgan Private Banking la que consigue mayor puntuación. En cambio, en Barcelona el primer puesto se lo lleva AndBank España.

Borja Astarloa, director general de J.P. Morgan Private Banking para Es-

RANKING DE LAS ENTIDADES MÁS CODICIADAS PORCENTAJE DE VOTOS

ENTIDAD

“PARA NUESTRO CRECIMIENTO ES UN PILAR FUNDAMENTAL EL APOYO EN LA RED COMERCIAL SIN PERDER LA ESENCIA DE LA BANCA PRIVADA”

JOAQUÍN CALVO-SOTELO

BANKINTER BANCA PRIVADA

2024

2022

24%

22%

Bankinter Banca Privada

24%

21%

19%

Banca March

22%

25%

23%

Andbank España

16%

15%

17%

Goldman Sachs

11%

10%

7%

Renta 4 Banca Privada

11%

10%

11%

A&G Banca Privada

11%

16%

11%

CaixaBank Banca Privada

9%

10%

10%

BBVA Banca Privada

9%

8%

7%

Santander Banca Privada

7%

3%

2%

Pictet WM

6%

6%

7%

Edmond de Rothschild

6%

5%

5%

Singular Bank

6%

9%

11%

Julius Baer

6%

3%

5%

Diaphanum

5%

4%

5%

Deutsche Bank

5%

5%

4%

EN MADRID ENTIDAD

“UN 30% DE NUESTRO PATRIMONIO TOTAL EN ESPAÑA SE ENCUENTRA EN CATALUÑA, DONDE CONTAMOS CON MÁS DE 70 PROFESIONALES QUE CONOCEN MUY BIEN EL MERCADO”

2023

J.P. Morgan Private Bank

J.P. Morgan Private Bank Bankinter Banca Privada Banca March Goldman Sachs Andbank España A&G Banca Privada Pictet WM Renta 4 Banca Privada BBVA Banca Privada Julius Baer

27%

EN CATALUÑA PUESTO

2024

2023

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2 4 1 5 6 3 8 9 13 15

PUESTO

ENTIDAD

Andbank España Bankinter Banca Privada J.P. Morgan Private Bank Edmond de Rothschild CaixaBank Banca Privada Goldman Sachs Banca March Julius Baer A&G Banca Privada Renta 4 Banca Privada

2024

2023

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1 4 2 7 11 5 8 9 3 12

Fuente: VI Estudio de Banca Privada de FundsPeople.

JOSÉ DE ALARCÓN

ANDBANK ESPAÑA

paña y países nórdicos, considera que UNA DE LAS SE×AS DE IDENTIDAD DE LA lRma es el compromiso con sus clientes: “Hemos asumido la responsabilidad de ofrecerles soluciones totalmente personalizadas y personalizables”. Para lograrlo, Astarloa destaca la importancia de las personas: “buscamos contratar profesionales diversos que aporten un factor humano diferencial y, por supuesto, especializaciones, perspectivas

interesantes y capacidades que puedan ayudar a nuestros clientes a alcanzar sus objetivos”.

José de Alarcón, director comercial de Andbank España, apunta a que el prestigio de la firma en Cataluña viene del proceso de consolidación en el que han trabajado desde 2012 en la región. “Hemos realizado una apuesta decidida invirtiendo en la incorporación de más de 25 banqueros y agentes financieros. Hemos abierto tres centros de negocio de banca privada en Girona, Lleida y Tarragona, que totalizan seis si sumamos los tres

ya existentes en Barcelona”, detalla.

Junto con la adquisición del negocio en España de Degroof Pertercam en 2021, que contaba con el 60% del volumen de negocio en Barcelona, De Alarcón añade: “un 30% de nuestro patrimonio total en España se encuentra en Cataluña, donde contamos con más de 70 profesionales que conocen muy bien el mercado”.

A nivel nacional, el segundo puesto es para Bankinter Banca Privada y el tercero para Banca March, con un porcentaje de voto que supera el 20% en ambos casos (ver tabla). Ambas JUNIO I FUNDSPEOPLE 51

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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LA OPINIÓN DE

JON BELL

Gestor del BNY Mellon Global Equity Income Fund, BNY Mellon IM

¿ESTÁS DISPUESTO A CAMBIAR DE ENTIDAD? RESPUESTA

BANQUEROS (2024)

AGENTES (2024)

Sí No

39% 61%

35% 65%

FACTORES PARA CAMBIAR DE ENTIDAD BÚSQUEDA DE UNA....

Entidad con mejor gama de productos y servicios de banca privada para ofrecer a mi cliente Entidad con mejores condiciones de trabajo (flexibilidad, organización...)

Entidad con mejor marca y reputación Entidad donde tenga una mayor posibilidad de desarrollar mi carrera profesional Entidad que recompense en función de mi compromiso y contribución Entidad con mejores equipos de gestión y asesoramiento para ofrecer a mi cliente Entidad con mejor estrategia comercial Mejora salarial exclusivamente Entidad con mejor cultura corporativa Entidad con mejor equipo directivo Entidad con mejores perspectivas de crecimiento que la actual Entidad con mejor formación para asesores Entidad con mayor digitalización Entidad con mayor innovación Entidad con menores conflictos de interes

BANQUERO

AGENTE

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

1 5 2 7 4 3 6 12 14 11 13 8 10 15 9

Fuente: VI Estudio de Banca Privada de FundsPeople. Nota: el 1 es la opción más votada, el 2 es la siguiente más votada y así sucesivamente. Se ha ordenado por la preferencia de los banqueros.

entidades repiten respecto al año paSADO EN EL PODIO DE LAS TRES lRMAS MÉS deseadas para cambiar de trabajo.

El director de Banca Patrimonial de Bankinter, Joaquín Calvo-Sotelo, señala que su ventaja diferencial radica en su banca integrada en red.

“Para nuestro crecimiento, que llega a través de la calidad en la gestión de los clientes, es un pilar fundamental el apoyo en la red comercial sin perder la esencia de la banca privada”, explica.

A los nuevos empleados se les proporciona un modelo de tutela y seguimiento continuo desde el primer día, “además de integrarse en el plan de formación técnica anual para actualizar y nivelar sus conocimientos”, añade. Una de las metas que persiguen en el área de Banca Patrimonial es un buen ambiente de trabajo. “Una de nuestras preocupaciones”, explica Calvo-Sotelo, “es que las nuevas incorporaciones adquieran rápidamente un sentimiento de pertenencia y se desarrollen ambientes laborales agradables y de trabajo en equipo”.

En el caso de Banca March, Ángel Martínez Marañón, director general 52 FUNDSPEOPLE I JUNIO

de la entidad y responsable del Área de Banca Comercial, señala que la diferencia respecto a otras compañías “se concreta en un asesoramiento superior, con personalización para cada perfil de ahorrador y con acceso a proyectos de coinversión que solo una entidad con nuestro track record puede ofrecer”. ,A VISIØN Y LOS VALORES DE LA lRMA explica Martínez Marañón, “determinan un modelo de asesoramiento que descarta las redes de agentes”. En Banca March, detalla, la apuesta es clara: “incorporar talento joven y formar a nuestros banqueros, aspirando a ser la mejor escuela de formación de gestores de la banca española”.

En cuarto y quinto puesto del ranking se posicionan a nivel nacional Andbank España y Goldman Sachs, con un 16% y un 11% de las papeletas respectivamente. De las 16 entidades con más votos (el grupo con más de un 5% de los votos), seis son grupos internaCIONALES OTROS SEIS lRMAS ESPECIALIZAdas españolas y cuatro bancas privadas de grupos bancarios nacionales.

¿UNA DÉCADA MEMORABLE PARA EL DIVIDENDO? En el actual entorno nos resulta difícil creer que los bancos centrales vayan a implementar recortes agresivos del precio del dinero. Dos temas macro están en juego y ambos son inflacionarios: un gobierno fuerte y la competencia entre grandes potencias.

El peso de estos temas se impone a fuerzas desinflacionarias presentes a nivel global: tendencias demográficas, altos niveles de endeudamiento y disrupción tecnológica. Pensamos que el genio de la inflación se ha escapado de su lámpara.

Los dividendos son más relevantes en entornos de mayores tipos de interés. Las rentabilidades por dividendo tienden a ser menos volátiles que las del capital y, además, el crecimiento de los dividendos a tasa compuesta es crucial para la rentabilidad de la renta variable a largo plazo.

La importancia del dividendo se ha hecho evidente con el reventón de burbujas bursátiles, como en 1930 tras el descalabro de 1929, y en los 2000. También fue el caso en los 70, la última vez en que la inflación fue un factor significativo para las economías. El alejamiento del dinero gratuito podría propiciar un cambio en el liderazgo en los mercados de renta variable, y es probable que, en el futuro, rememoremos la década de 2020 a 2030 como una en la que el dividendo fue un elemento clave para la rentabilidad.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Ana Jurado

BANCA PRIVADA E INVERSIÓN SOSTENIBLE

UNA RELACIÓN ESTANCADA La demanda de productos sostenibles por parte de los inversores individuales es todavía baja. Factores como la narrativa clara, la expectativa de rendimiento y la influencia social son determinantes en la intención de los clientes de banca privada de invertir en fondos sostenibles.

L

AS ENTIDADES lNANCIERAS SE HAN ENFRENTADO A DOS GRANDES RETOS EN RELACIØN CON LA INVERSIØN SOSTENIBLE 0OR UN LADO CUMPLIR CON LA EXTENSA REGULACIØN QUE SE HA GENERADO LIDERADA EN SU DESARROLLO POR LA 5NIØN %UROPEA 0OR OTRO DISPONER DE UNA PROPUESTA EN INVERSIØN SOSTENIBLE PARA QUE COMO INDICØ &RANS 4IMMERMANS EN AL PRESENTAR EL 0LAN DE !CCIØN SOBRE &INANZAS 3OSTENIBLES hLOS INVERSORES PUEDAN TOMAR UNA DECISIØN POSITIVA PARA QUE SU DINERO SE UTILICE DE MANERA MÉS RESPONSABLE Y EN APOYO DE LA SOSTENIBILIDADv ,A MAYORÓA DE LAS ENTIDADES lNANCIERAS POR CONVICCIØN Y TAMBIÏN POR OBLIGACIØN HAN AVANZADO EN EL DEJUNIO I FUNDSPEOPLE 53

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA FIGURA DEL ASESOR FINANCIERO Y SU ORIENTACIÓN AL CLIENTE DESEMPEÑAN UN PAPEL RELEVANTE EN LOS SERVICIOS ALTAMENTE RELACIONALES, COMO SON LOS DE BANCA PRIVADA

54 FUNDSPEOPLE I JUNIO

SARROLLO DE LA INVERSIØN SOSTENIBLE PARA CUMPLIR CON ESE MANDATO $E IGUAL MANERA OTROS ACTORES CLAVE COMO LAS INSTITUCIONES DE INVERSIØN COLECTIVA O LOS INVERSORES INSTITUCIONALES TAMBIÏN HAN AVANZADO EN ESA DIRECCIØN !SÓ SE NOS PRESENTA LA HOJA DE RUTA DE LA INVERSIØN SOSTENIBLE COMO UN PLAN SIN lSURAS PARA QUE LOS INVERSORES PARTICULARES Y EN CONCRETO LOS CLIENTES DE BANCA PRIVADA INCLUYAN EN SUS CARTERAS DE INVERSIØN FONDOS SOSTENIBLES 0ERO LA REALIDAD ES QUE LA DEMANDA DE LOS INVERSORES INDIVIDUALES COMO FACTOR IMPULSOR DEL DESARROLLO DE LA INVERSIØN SOSTENIBLE PESA TAN SOLO UN ! ESTO SE SUMA QUE SEGÞN EL %STUDIO DE "ANCA 0RIVADA DE FundsPeople DE LOS ASESORES DECLARAN QUE SOLO EL DE SUS CLIENTES SOLICITAN INFORMACIØN SOBRE INVERSIØN SOSTENIBLE Y DE ESTOS EL SON LOS QUE INVIERTEN lNALMENTE %N ESTE PUNTO CONOCER LOS FACTORES QUE INmUYEN EN QUE LOS CLIENTES DE BANCA PRIVADA INCLUYAN EN SUS CARTERAS FONDOS SOSTENIBLES PUEDE ARROJAR LUZ PARA ENTENDER POR QUÏ LOS INVERSORES PARTICULARES NO TIENEN UN PAPEL PROTAGONISTA PESE A LA EXHAUSTIVA REGULACIØN QUE DEBERÓA IMPULSARLO Y AL ENTUSIASMO CON EL QUE HA RESPONDIDO EL SECTOR lNANCIERO PARA QUE OCURRIERA ,A INVESTIGACIØN REALIZADA ENTRE CLIENTES DE BANCA PRIVADA MEDIANTE UN ESTUDIO CUALITATIVO Y OTRO CUANTITATIVO IDENTIlCØ CINCO FACTORES QUE TIENEN UN EFECTO DIRECTO Y POSITIVO EN LA INTENCIØN DE ESTE COLECTIVO DE SUSCRIBIR FONDOS SOSTENIBLES 4AMBIÏN CONlRMØ LA IMPORTANCIA DE LA ORIENTACIØN AL CLIENTE DE LOS ASESORES PARA QUE lNALMENTE LOS INCLUYAN EN SUS CARTERAS !NTES DE ENTRAR EN LOS FACTORES SON NECESARIOS UNOS APUNTES DE INFORMA-

CIØN GENERAL QUE APORTAN CONTEXTO LOS OBJETIVOS DE DESARROLLO SOSTENIBLE /$3 SON DESCONOCIDOS PARA LOS CLIENTES Y EN MENOR MEDIDA PARA LOS ASESORES LOS CLIENTES NO ENTIENDEN LA RELACIØN ENTRE SOSTENIBILIDAD Y RENTABILIDAD LOS ASESORES NO UTILIZAN LOS MISMOS ARGUMENTOS CUANDO HABLAN DE FONDOS SOSTENIBLES QUE CUANDO LO HACEN DEL RESTO DE FONDOS Y ADEMÉS NO TIENEN UN DISCURSO HOMOGÏNEO LOS ASESORES NO SABEN EXPLICAR CØMO APORTAN RENTABILIDAD Y TIENEN DIlCULTADES PARA ACCEDER A MÏTRICAS CONSISTENTES DOS BARRERAS IMPORTANTES PARA LA CONVERSACIØN CON LOS CLIENTES

CINCO FACTORES CLAVE %N CUANTO A LOS FACTORES EL PRIMERO DE ELLOS ES LA NARRATIVA (ABLAMOS DE LA FORMA EN LA QUE SE COMUNICAN LAS CARACTERÓSTICAS DE LOS FONDOS SOSTENIBLES EN TÏRMINOS DE RENTABILIDAD CLARIDAD TRANSPARENCIA E INTEGRACIØN CON OTROS PRODUCTOS %STE FACTOR ES ESPECIALMENTE RELEVANTE YA QUE LOS INVERSORES PERCIBEN COMO BARRERAS PARA SUSCRIBIR VEHÓCULOS SOSTENIBLES SU MENOR RENDIMIENTO EN EL CORTO PLAZO UN MAYOR RIESGO Y VOLATILIDAD LA INCERTIDUMBRE REGULATORIA LA FALTA DE INFORMACIØN ESTANDARIZADA Y DE MÏTRICAS CONSISTENTES Y LA AUSENCIA DE COMUNICACIØN ElCIENTE DE LA INFORMACIØN RELEVANTE 5NA NARRATIVA CLARA TRANSPARENTE Y CENTRADA EN LA RENTABILIDAD SIMILAR A LA QUE SE UTILIZA PARA EXPLICAR CUALQUIER OTRO FONDO DE INVERSIØN PUEDE MITIGAR LAS BARRERAS DE LOS CLIENTES RESPECTO A ESTOS PRODUCTOS Y FAVORECER SIGNIlCATIVAMENTE LA INTENCIØN DE INVERTIR EN PRODUCTOS SOSTENIBLES 5N SEGUNDO FACTOR ES LA EXPECTATIVA DE RENDIMIENTO %S EL GRADO EN EL QUE UN INDIVIDUO CREE QUE EL USO LE AYUDARÉ A OBTENER GANANCIAS ,OS CLIENTES DE BAN-

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LA OPINIÓN DE

LYNDA ZHOU

Gestora de fondos de renta variable china, Fidelity International

LOS VALORES CHINOS ENTRAN EN LA ERA DE LOS DIVIDENDOS CA PRIVADA BUSCAN PRINCIPALMENTE LA RENTABILIDAD EN SUS INVERSIONES #UANDO PERCIBEN QUE LOS FONDOS SOSTENIBLES PUEDEN GENERAR BUENOS RENDIMIENTOS SU DISPOSICIØN A INCLUIRLOS EN SUS CARTERAS AUMENTA CONSIDERABLEMENTE %N TERCER LUGAR LA INFLUENCIA SOCIAL EN REFERENCIA AL GRADO EN EL QUE UN INDIVIDUO PERCIBE QUE LOS DEMÉS CREEN QUE DEBERÓA INCORPORAR EL USO %STOS INVERSORES SUELEN DISCUTIR SUS DECISIONES DE INVERSIØN CON SU ENTORNO PERSONAL INCLUYENDO FAMILIARES Y AMIGOS Y LAS OPINIONES DE ESTOS INFLUYEN EN SUS ELECCIONES /TRO FACTOR ES LA EXPECTATIVA DE ESFUERZO ES DECIR EL GRADO DE FACILIDAD ASOCIADO AL USO 0OR SU EXPERIENCIA EN LA INVERSIØN EN DIFERENTES PRODUCTOS lNANCIEROS Y LA CONlANZA EN LAS ENTIDADES CON LAS QUE TRABAJAN LOS CLIENTES NO CONSIDERAN QUE INVERTIR EN FONDOS SOSTENIBLES LES REQUIERA UN ESFUERZO ADICIONAL SIGNIlCATIVO 0OR ÞLTIMO ESTÉN LAS CONDICIONES FACILITADORAS EL GRADO EN EL QUE EL INDIVIDUO CREE QUE EXISTE UNA INFRAESTRUCTURA ORGANIZATIVA Y TÏCNICA PARA RESPALDAR EL USO ,OS CLIENTES DE BANCA PRIVADA CONSIDERAN QUE SUS ENTIDADES ESTÉN PREPARADAS Y CUENTAN CON LOS MEDIOS NECESARIOS PARA OFRECER FONDOS SOSTENIBLES ,A lGURA DEL ASESOR lNANCIERO Y SU ORIENTACIØN AL CLIENTE DESEMPE×AN UN PAPEL RELEVANTE EN LOS SERVICIOS ALTAMENTE RELACIONALES COMO SON LOS DE BANCA PRIVADA #ONSIDERAR LAS DIMENSIONES DE LA ORIENTACIØN AL CLIENTE LAS HABILIDADES TÏCNICAS Y SOCIALES LA MOTIVACIØN Y LA AUTORIDAD DE TOMA DE DECISIØN Y SU INmUENCIA EN LA INTENCIØN DE INVERSIØN FACILITA INFORMACIØN VALIOSA PARA CONTINUAR REFORZANDO LA FORMACIØN DE LOS ASESORES Y DISE×AR LOS INCENTIVOS DE LAS ENTIDADES

$E ESTA MANERA UN ASESOR BIEN FORMADO EN PRODUCTOS lNANCIEROS ESPECIALMENTE EN FONDOS SOSTENIBLES CAPAZ DE EXPLICAR CØMO ESTOS PUEDEN APORTAR RENTABILIDAD A LA CARTERA DEL CLIENTE MEJORA LA INTENCIØN DE INVERSIØN AL AUMENTAR LA EXPECTATIVA DE RENDIMIENTO 4AMBIÏN SI CUENTA CON BUENAS HABILIDADES SOCIALES PODRÓA REDUCIR LA INmUENCIA DEL ENTORNO PERSONAL DEL CLIENTE HACIENDO QUE LA RELACIØN CON EL ASESOR SEA MÉS SIGNIlCATIVA EN LA DECISIØN DE INVERTIR EN VEHÓCULOS SOSTENIBLES Y QUE ESTA SE CONVIERTA EN LA PRINCIPAL GUÓA PARA SUS INVERSIONES 0OR ÞLTIMO CUANDO EXISTE UNA BUENA ORIENTACIØN AL CLIENTE DEL ASESOR LA INmUENCIA DIRECTA DE LA NARRATIVA DISMINUYE YA QUE LA ASCENDENCIA DEL ASESOR SOBRE EL CLIENTE ES MAYOR LO QUE SE TRADUCE EN CONlANZA EN LAS PROPUESTAS DE INVERSIØN QUE ESTE LE REALIZA %L DESARROLLO POR PARTE DE LAS ENTIDADES lNANCIERAS DE ESTRATEGIAS QUE ABORDEN ESTOS FACTORES PODRÓA SUPONER UN PUNTO DE INmEXIØN #ONTINUAR CON LA FORMACIØN DE LOS ASESORES Y MEJORAR LA COMUNICACIØN DE LOS FONDOS SOSTENIBLES PRESENTÉNDOLOS COMO UN PRODUCTO MÉS DENTRO DE UNA CARTERA DIVERSIlCADA QUE AYUDE A LOS CLIENTES A LOGRAR SUS OBJETIVOS DE INVERSIØN PUEDE MEJORAR LAS CIFRAS DE ESTOS ACTIVOS #ONSIDERAR ESTOS FACTORES TAMBIÏN FACILITARÓA A LAS ENTIDADES lNANCIERAS EL CUMPLIMIENTO DEL MANDATO RECOGIDO EN EL 0LAN DE !CCIØN SOBRE &INANZAS 3OSTENIBLES DE CONTRIBUIR A UN FUTURO MÉS SOSTENIBLE (1) Estudio sobre la inversión sostenible y responsable en España 2022 (Spainsif 2022).

(2) Los clientes de banca privada y la inversión sostenible. Factores clave en la adopción de fondos sostenibles. Una extensión de la UTAUT (Modelo de Aceptación de Tecnología Unificada).

En enero de 2023, el regulador chino cambió el indicador del rendimiento de las empresas estatales, pasando de los beneficios netos al ROE. Para incrementar el ROE, una compañía con exceso de efectivo puede pagar más dividendos.

Luego, en agosto, el regulador de valores prohibió a los accionistas mayoritarios vender acciones si la firma ha pagado pocos o ningún dividendo en los últimos tres años. Ya en marzo de este año afirmó que presionará a las empresas para que paguen a sus accionistas varias veces al año.

Los resultados han sido significativos, apoyados en los recortes que muchas empresas han hecho en proyectos de capital. En 2023, el pago de dividendos de los miembros del Índice Compuesto de Shanghai aumentó un 13% con respecto a 2022. Tanto las compañías estatales como algunas privadas están atendiendo al llamamiento del Gobierno. En marzo de este año, Ping An Bank propuso el pago de 13.900 millones de yuanes (1.900 millones de dólares) en dividendos, elevando su ratio de pago al 30% frente a una media del 12% en los cinco años anteriores.

El mensaje es claro: los reguladores chinos están intensificando sus esfuerzos para obligar a las empresas locales a pagar dividendos más altos o a recomprar más acciones en un intento de hacerlas más atractivas para los inversores.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS LEGAL por Arantxa Rubio

RIS

LA BATALLA PASA DE LOS INCENTIVOS A LOS BENCHMARKS La industria está preocupada por cómo se va a articular el value for money. Por eso, y ante la elevada incertidumbre, los participantes del XXX Debate Legal FundsPeople invitan a las gestoras a esperar antes de llevar a cabo trabajos de implantación.

L Debate Legal FundsPeople es una iniciativa de FundsPeople,, en colaboración con Cecabank, FundsPeople para analizar la actualidad regulatoria dentro del mundo de la inversión colectiva. Se celebra con carácter trimestral y cuenta con la participación de representantes de Inverco y de profesionales del Derecho. Se lanzó en julio de 2016.

56 FUNDSPEOPLE I JUNIO

https://bit.ly/3JTyTl8

a Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo %#/. VOTØ A lNALES DE marzo el informe que contiene las enmiendas a la Retail Investment Strategy (RIS). Estas modilCACIONES QUE INTRODUCEN CAMBIOS respecto a la propuesta de la Comisión %UROPEA SERÉN EL PUNTO DE PARTIDA DEL Parlamento Europeo cuando comiencen las negociaciones. %N PRIMER LUGAR SE ELIMINA LA PROpuesta de la Comisión Europea de PROHIBIR LOS INCENTIVOS EN LA RECEPCIØN

Y TRANSMISIØN DE ØRDENES 24/ h!

NUESTRO JUICIO LA PROPUESTA DEL 0ARLAMENTO NO SUPONDRÓA EN NINGÞN CASO un mantenimiento del status quo ya QUE AUNQUE lNALMENTE SE MANTENGA EL COBRO DE INCENTIVOS EN 24/ LA #OMISIØN %UROPEA TENDRÉ QUE DESARROLLAR EN DETALLE CUÉLES VAN A SER LAS OBLIGACIONES QUE PERMITAN JUSTIlCAR SU COBRO ES DECIR CUÉLES SERÉN LAS NUEVAS medidas de aumento de la calidad de SERVICIOv EXPLICA -AITE £LVAREZ ABOgada experta en Regulación Financiera DE lN2EG EN EL 888 $EBATE ,EGAL FundsPeople.

De la misma manera que en el servicio de asesoramiento la propuesta de LA 2)3 PERMITE EL COBRO DE INCENTIVOS pero incluye el nuevo test del mejor inTERÏS DEL CLIENTE EN EL 24/ SE DEBERÉ ESTABLECER ALGO SIMILAR h.O OBSTANTE AÞN TENDREMOS QUE ESPERAR PARA VER QUÏ OCURRE lNALMENTE CON LOS INCENTIVOS EN ESTOS SERVICIOS puesto que la posición del Parlamento no tiene por qué coincidir con el texto QUE lNALMENTE SE ACUERDE EN TRÓLOGOS SI BIEN ES CIERTO QUE EXISTE MUCHA PRESIØN DE LA INDUSTRIA PARA QUE LA PROHIBICIØN NO SALGA ADELANTEv APUNTA £LVAREZ JUNIO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS LEGAL

“LOS TRÍLOGOS SON UN PROCESO COMPLEJO Y NOS PREOCUPA CÓMO SE VAN A PRODUCIR ESOS BENCHMARKS ”

ALFREDO OÑORO

CECABANK

“OTRO ESCENARIO, QUE CONTEMPLA BÉLGICA, ES PROHIBIR LOS INCENTIVOS EN VENTAS NO ASESORADAS SOLO RESPECTO A PRODUCTOS COMPLEJOS”

“EL SECTOR DEBE EMPEZAR A PREPARARSE PARA LOS DESAFÍOS QUE PLANTEA LA RIS EN LOS MODELOS DE DISTRIBUCIÓN Y EN LA CUENTA DE RESULTADOS”

MIGUEL SÁNCHEZ MONJO

MAITE ÁLVAREZ GONZÁLEZ-PALENZUELA

CUATRECASAS

FINREG360

(AY OTRO POSIBLE ESCENARIO EL QUE CONtempla el informe de la Presidencia de "ÏLGICA EN EL SENO DEL #ONSEJO QUE ES EL DE PROHIBIR LOS INCENTIVOS EN LAS VENTAS no asesoradas solo respecto a producTOS COMPLEJOS 0ARA -IGUEL 3ÉNCHEZ -ONJO SOCIO DE #UATRECASAS hSI BIEN EL PROPØSITO DE ESTA MEDIDA SERÓA EVITAR POSIBLES CONmICTOS DE INTERÏS EN LA COmercialización de productos complejos POR EL COBRO DE RETROCESIONES PARTE DE la industria considera que esta medida ESTARÓA CONFUNDIENDO COMPLEJIDAD CON RIESGO LO QUE LIMITARÓA LOS PRODUCTOS QUE SE PUEDEN OFRECER Y LAS POSIBILIDADES DE LOS CLIENTES PARA DIVERSIlCAR SU CARTERA POR EJEMPLO CON PRODUCTOS ESTRUCTURADOS FONDOS NO 5#)43 O DERIVADOSv COMENTA El pleno del Parlamento ha autoRIZADO A INICIAR LOS TRÓLOGOS FORMADOS POR LA #OMISIØN EL 0ARLAMENTO Y LA PRESIDENCIA DEL #ONSEJO ES DECIR GRUPOS INFORMALES DE TRABAJO QUE SE CREAN PARA DEBATIR ESTA PROPUESTA LEGISLATIVA 58 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Y QUE BUSCAN MEJORAR LA ElCIENCIA DEL PROCEDIMIENTO !LFREDO /×ORO DIRECtor de Cumplimiento Normativo de #ECABANK ALERTA DE QUE ES hUN PROCESO complejo” y le preocupa “cómo se van A PRODUCIR LOS BENCHMARKSv EN RELACIØN al value for money. Alude a las referenCIAS CON LAS QUE TENDRÓAN QUE MEDIR SUS PRODUCTOS LAS ENTIDADES lNANCIERAS para que no presenten costes elevados EN COMPARACIØN CON LOS BENElCIOS QUE proporcionan al inversor. En ese sentiDO /×ORO INVITA A LAS ENTIDADES A æESPERAR ANTES DE LLEVAR A CABO TRABAJOS DE IMPLANTACIØN DADO QUE LA INCERTIDUMBRE ES TODAVÓA ELEVADAæ 4AMBIÏN A %LISA 2ICØN DIRECTORA GENERAL DE )NVERCO LE INQUIETA ESTE tema. “El concepto de value for money es la razón de ser de la gestión de actiVOS PERO SU IMPLEMENTACIØN MEDIANTE BENCHMARKS AUNQUE SEA COMO HERRAMIENTAS DE SUPERVISIØN ES PREOCUPANTE .O EXISTE EN NINGÞN OTRO SECTOR Y provoca daños para la industria de fon-

“LA INDUSTRIA DE FONDOS DE INVERSIÓN ESTÁ CONSTRUYENDO VALOR PARA LOS INVERSORES AL TIEMPO QUE REDUCE LOS COSTES”

ELISA RICÓN

INVERCO

“SI EL TEXTO FINAL PERMITE A LOS PAÍSES ADOPTAR CIERTAS MEDIDAS DE UN MODO MÁS O MENOS RESTRICTIVO, PROVOCARÁ UNA FALTA DE ARMONIZACIÓN E INSEGURIDAD JURÍDICA”

MARÍA TOMILLO

SIMMONS & SIMMONS

DOS DE INVERSIØN QUE TANTO EN %UROPA COMO EN %SPA×A ESTÉ CONSTRUYENDO valor para los inversores al tiempo que REDUCE LOS COSTESæ !×ADE QUE æTENEMOS UN MODELO QUE ESTÉ DANDO MUY BUENOS RESULTADOS Y QUE FOMENTA LA participación del minorista. Hay que dejar que despliegue su potencial y no CAMBIARLO CADA CINCO A×OSv ASEGURA Ricón cita como ejemplo los avances EN MATERIA DE ARQUITECTURA ABIERTA LOS casi cuatro millones de clientes asesoRADOS Y LOS DOS TERCIOS DE LA DISTRIBUCIØN de IIC a través de servicios de Gestión Discrecional de Carteras (GDC) y aseSORAMIENTO h.O SABEMOS CØMO QUEDARÉ lNALMENTE EL TEXTO SEGUIMOS TRABAJANDO EN EXPLICAR CØMO FUNCIONA LA industria y esperamos que las medidas que se adopten sean para fomentar la INVERSIØN DE LOS MINORISTASv SUBRAYA %L CALENDARIO POR TANTO ES MUY incierto. “Hay presiones internas para que se adopte en el Consejo una posición final antes de que entre la

0RESIDENCIA HÞNGARA .O ESTÉ CLARO PERO PROBABLEMENTE PODRÓAMOS TEner una posición final del Consejo PARA COMENZAR TRÓLOGOS ANTES DEL DE JULIOv APUNTA -ARÓA 4OMILLO SOCIA RESPONSABLE DEL $EPARTAMENTO de Financial Services Regulation de Simmons & Simmons.

CALENDARIO INCIERTO 3I ESTO ES ASÓ LA EXPERTA CALCULA QUE PODRÓAMOS TENER EL TEXTO DE .IVEL A lNALES DE QUE ENTRARÓA EN VIGOR A lNALES DE O PRINCIPIOS DE &ALTARÓAN LAS NORMAS DE .IVEL QUE NO ENTRARÓAN HASTA h#ON LO CUAL LAS ENTIDADES ESTÉN A LA ESPERA PARA PODER implementar sus procedimientos e ir avanzando en la normativa. El calenDARIO NO ESTÉ NADA CLARO SOBRE TODO teniendo en cuenta que la postura soBRE DETERMINADOS ASPECTOS ESTÉ SIENDO controvertida (principalmente en lo RELATIVO A INCENTIVOS Y GOBERNANZA DE PRODUCTO #ON ESTE ESCENARIO SE PRE-

VÏ QUE MÉS QUE UN SPRINT VA A SER UNA MARATØNv ADVIERTE £LVAREZ AVISA DE QUE hLA INDUSTRIA DEBE EMPEZAR A PREPARARSE PARA LOS GRANDES DESAFÓOS QUE PLANTEA LA 2)3 EN LOS MODELOS DE DISTRIBUCIØN DE PRODUCTOS lNANCIEROS Y POR TANTO EN LA CUENTA de resultados de las entidades”. ,OS EXPERTOS COINCIDEN EN QUE UNA VEZ MÉS ESTO OBLIGARÉ A LAS ENTIDADES A realizar adaptaciones en el modelo de TRABAJO h,AS GESTORAS ESTÉN CURADAS DE ESPANTO YA QUE LOS CAMBIOS NORMATIVOS HAN SIDO MUCHOS EN LOS ÞLTIMOS años y de gran envergadura. No es SOLO LA 2)3 SINO TAMBIÏN LA REGULACIØN RELACIONADA CON LA SOSTENIBILIDAD LA RESILIENCIA OPERATIVA ETC v RECUERDA 2ICØN ,OS CAMBIOS A ASUMIR DEPENDERÉN DEL TEXTO lNAL /×ORO ALERTA DE QUE ESTAS MEDIDAS hQUIZÉ NO TENGAN EL impacto que anticipamos y conlleven UNA MAYOR CARGA DE TRABAJO RECURSOS HUMANOS Y MATERIALES LO QUE SUPONDRÓA QUE LAS GRANDES lRMAS SERÓAN CApaces de soportarla porque tienen el MÞSCULO NECESARIO PERO LAS PEQUE×AS EN CAMBIO TENDRÓAN PROBLEMASv 4OMILLO ALERTA DE ALGO IMPORTANTE zPERMITIRÉ EL TEXTO lNAL ARBITRIO A LOS PAÓSES %N UN ENTORNO GLOBAL EN EL QUE las entidades prestan servicios en todo EL ESPACIO hSI EL TEXTO lNAL DA LIBERTAD A LOS %STADOS MIEMBROS PARA PODER ADOPTAR CIERTAS MEDIDAS DE UN MODO MÉS O MENOS RESTRICTIVO CORREMOS EL RIESGO DEL ARBITRAJE REGULATORIO LO QUE PROVOCARÓA FALTA DE ARMONIZACIØN E INSEGURIDAD JURÓDICAv ADVIERTE LA EXPERTA 0OR TANTO hSIEMPRE Y CUANDO SEA UN TEXTO que convenga tanto a entidades como a clientes y facilite el negocio transfronteRIZO SE ESPERA QUE ESTÏ LO SUlCIENTEMENte claro como para que no haya incertiDUMBRE CON RESPECTO A DØNDE Y CØMO SE PRESTA EL SERVICIOv EXPLICA JUNIO I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS LEARNING por Tomás García-Purriños

MITO Y

DESDOLARIZACIÓN GLOBAL

REALIDAD En los últimos años se ha debatido mucho sobre la proximidad del fin de la supremacía del dólar. Sin embargo, a día de hoy su preponderancia es indiscutible. Sí parece factible un lento cambio hacia un sistema mixto, con la divisa de EE.UU. manteniendo un papel dominante, y el euro y el renminbi ganando peso en sus regiones de influencia.

D

ESDE EL lN DE "RETTON 7OODS EL MUNDO ES DOLARCÏNTRICO ,A DOMINANCIA GLOBAL DEL DØLAR ES TAN CONSIDERABLE QUE 2OBERT !LEXANDER -UNDELL PREMIO NOBEL DE ECONOMÓA RECONOCIØ QUE REPRESENTA UN PAPEL MAYOR QUE EL QUE REALIZØ EL ORO PREVIAMENTE %STE DOMINIO OTORGA VENTAJAS A %% 55 ,A MÉS RELEVANTE CONSEGUIR lNANCIACIØN DE FORMA SENCILLA Y BARATA EL EXMINISTRO FRANCÏS DE %CONOMÓA 6ALERY 'ISCARD LO CATALOGØ COMO hPRIVILEGIO EXORBITANTEv 3IN EMBARGO EN LOS ÞLTIMOS A×OS SE HA ESCRITO MUCHO RESPECTO A LA PROXIMIDAD DEL lN DE ESTE MODELO !VANCES TECNOLØGICOS QUE ABARATAN EL COSTE DE LAS TRANSACCIONES Y AUMENTAN LA LIQUI-

60 FUNDSPEOPLE I JUNIO

DEZ DE LOS MERCADOS DE DIVISAS LA NECESIDAD DE DIVERSIlCACIØN DE LOS BANCOS CENTRALES Y UNA DÏCADA DE ESFUERZOS ENCAMINADOS A LA DESDOLARIZACIØN LIDERADA PRINCIPALMENTE POR LOS "2)# EXPLICAN EN PARTE LO ANTERIOR !DEMÉS EL EMPLEO DEL DØLAR COMO HERRAMIENTA DE DIPLOMACIA POR PARTE DE %% 55 Y SUS ALIADOS ESPECIALMENTE A PARTIR DE LA INVASIØN DE 5CRANIA PODRÓA ACELERAR ESTA TENDENCIA

EL ANÁLISIS %N UN TRABAJO PUBLICADO RECIENTEMENTE -ITOS Y REALIDADES DE LA DESDOLARIZACIØN 'ARCÓA 0URRI×OS Y DE #HIARA SE TRATA DE AVERIGUAR QUÏ HAY DE CIERTO Y QUÏ DE MITO EN TODO ESTO 0ARA ELLO EN PRIMER LUGAR SE ANALIZA EL ESTADO Y LA EVOLUCIØN RECIENTE DEL DØLAR

UNA EXAGERACIÓN &INALMENTE RESPECTO A SU PESO COMO RESERVA DE VALOR SUPONE CASI EL DEL TOTAL DE LAS RESERVAS DE LOS BANCOS CENTRALES !UNQUE EN ERA DEL LA CAÓDA SE JUSTIFICA POR EL MAYOR PESO DE LAS DIVISAS CONSIDERADAS COMO NO TRADICIONALES DE RESERVA #!$ !5$ 3%+ +27 ETC COMO DEMUESTRAN !RSLANALP %ICHENGREEN Y 3IMPSON "ELL %N RESUMEN COMO DIRÓA -ARK 4WAIN EL ANUNCIO SOBRE LA MUERTE DEL DØLAR ES UNA EXAGERACIØN !SÓ LO DEMUESTRA LA EVOLUCIØN DEL ÓNDICE DE 5SO )NTERNACIONAL DE $IVISA VER GRÉlCO 0ERO zPORQUÏ ESTA PREPONDERANCIA DEL DØLAR ESTADOUNIDENSE %L ANÉLISIS HISTØRICO DEMUESTRA QUE PARA QUE UNA DIVISA CONSIGA UN PAPEL DE DOMINANCIA INTERNACIONAL SU REGIØN EMISORA DEBE DISPONER DE UN PESO RELEVANTE EN LA ECONOMÓA Y EL COMERCIO INTERNACIONAL UNA PROFUNDA LIQUIDEZ EN FORMA DE ACTIVOS SEGUROS Y UNA REGULACIØN QUE GENERE CONlANZA Y ESTABILIDAD 4ODO LO ANTERIOR IMPLICA VOLUNTAD POLÓTICA

ÍNDICE DE USO INTERNACIONAL DE DIVISA USD

EUR

GBP

JPY

CNY

80 70 60 50 40 30 20 10

2021

2022

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,A DOMINANCIA DEL DØLAR COMO MEDIO DE PAGO GLOBAL SE REmEJA PRINCIPALMENTE EN LAS OPERACIONES BANCARIAS INTERNACIONALES MÉS DEL DE LOS DEPØSITOS Y CRÏDITOS INTERNACIONALES PESO INALTERADO LOS ÞLTIMOS A×OS Y EN LAS TRANSACCIONES INTERNACIONALES DE DIVISAS SUPONE EN TORNO AL %L DØLAR ES TAMBIÏN AMPLIAMENTE UTILIZADO COMO UNIDAD DE CUENTA SOLO AMENAZADO POR EL EURO EN SU ZONA DE INFLUENCIA %UROPA %N EL RESTO DEL MUNDO LA FACTURACIØN EN DØLARES SE SITÞA ENTRE EL Y EL !DEMÉS DE ACUERDO CON UN ESTUDIO DE )LZEZTKI 2EINHART Y 2OGOFF EL NÞMERO DE PAÓSES QUE HACEN USO DEL DØLAR COMO REFERENCIA EN SUS TRANSACCIONES EX %% 55 SUPONEN MÉS DEL DEL 0)" GLOBAL

Nota: el índice es un promedio ponderado de la participación de cada moneda en las reservas de divisas reveladas a nivel mundial (25% de peso); el volumen de transacciones de divisas (25%); la emisión de deuda en moneda extranjera (25%); las reclamaciones bancarias internacionales y en moneda extranjera (12,5%); y los pasivos bancarios internacionales y en moneda extranjera (12,5%). Debido a que los datos sobre la emisión de deuda en moneda extranjera solo están disponibles a partir de 2005 se rellenan con el valor de 2005 los años anteriores.

Fuente: IMF COFER, BIS Encuesta Trienal del Banco Central del Mercado de Derivados y OTC, Refinitiv, estadísticas de la banca local del BIS y cálculos del personal de la Fed. A través de Bertaut, C., von Beschwitz, B. y Curcuru, S. (2023). The International Role of the U.S. Dollar, Post-COVID Edition. FEDS Notes.

US Federal Reserve.

$ESDE INICIOS DEL SIGLO PASADO %% 55 CUMPLE AMPLIAMENTE ESTOS REQUISITOS %S LA PRINCIPAL ECONOMÓA MUNDIAL DEL 0)" TOTAL ABIERTA EXPORTACIONES MÉS IMPORTACIONES SUPONEN EL DEL 0)" ESTADOUNIDENSE CON ELEVADOS ÓNDICES DE CALIDAD DEMOCRÉTICA Y ESTABILIDAD ECONØMICA .INGUNA ALTERNATIVA OFRECE UN VOLUMEN EQUIVALENTE DE PRODUCTOS lNANCIEROS DE BAJO RIESGO EL MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS EN 53$ SUPONE EL DEL TOTAL %S POR TANTO EL REQUISITO DE CONFIANZA Y NO LA AMENAZA DE OTRAS DIVISAS LO QUE PODRÓA PONER EN RIESGO LA DOMINANCIA DEL DØLAR %XCESOS DE POLÓTICA FISCAL Y MONETARIA VULNERABILIDAD INSTITUCIONAL Y DETERIORO DE LA GOBERNANZA ETC JUNIO I FUNDSPEOPLE 61

TENDENCIAS LEARNING

%N CUALQUIER CASO LOS REQUISITOS DE VOLUNTAD LIQUIDEZ Y CONlANZA COMPLICAN LA EXISTENCIA DE ALTERNATIVAS 0OR EJEMPLO ENTRE LAS PRINCIPALES EL EURO DISPONE DE CIERTA VOLUNTAD PERO LA FRAGMENTACIØN DEL MERCADO DE DEUDA EUROPEO Y LA FALTA DE UNA POLÓTICA lSCAL COMÞN IMPLICA PROBLEMAS DE LIQUIDEZ Y DE CONlANZA %N EL CASO DEL YEN NO CABE ASEGURAR QUE HAYA VOLUNTAD Y AUNQUE EXISTE LIQUIDEZ GRAN PARTE ESTÉ EN MANOS DE LAS AUTORIDADES

EL PAPEL DEL RENMINBI %STUDIO APARTE MERECE EL RENMINBI %L 'OBIERNO CHINO HA DEMOSTRADO VOLUNTAD DE QUE SU DIVISA OBTENGA PESO INTERNACIONAL MOSTRADA POR EJEMPLO EN LOS DIFERENTES ACUERDOS PARA FACTURAR CON PAÓSES DE /RIENTE -EDIO SU ENTRADA EN LA CESTA DE DERECHOS DE GIRO DEL &-) EL DESARROLLO DE UNA PLATAFORMA DE PAGOS #)03 Y DEL E YUAN O LA INICIATIVA /NE "ELT /NE 2OAD &RENTE A LO ANTERIOR SU FALTA DE CAPACIDAD PARA OFERTAR ACTIVOS SEGUROS Y LA FALTA DE LIBERALIZACIØN DE LOS mUJOS DE CAPITALES LIMITA LA LIQUIDEZ PERO SOBRE TODO SOCAVA LA CONlANZA !UNQUE LAS AUTORIDADES HAN RELAJADO SUS CONTROLES LOS ÞLTIMOS A×OS ES INSUlCIENTE %XISTE UN CAMINO COMO SE×ALARON %ICHENGREEN Y OTROS AUTORES UNA RELACIØN ENTRE DØLAR Y RENMINBI SIMILAR A LA DEL ORO Y EL DØLAR DURANTE "RETTON 7OODS %STA OPCIØN EXIGIRÓA A #HINA MANTENER IMPORTANTES RE62 FUNDSPEOPLE I JUNIO

SERVAS EN DØLARES PARA GARANTIZAR LA ESTABILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO %STO PERMITIRÓA CIERTO CONTROL DEL TIPO DE CAMBIO Y A LA VEZ MANTENER EL APETITO POR EL RENMINBI SI BIEN PARA QUE ESTE SISTEMA FUNCIONASE REQUERIRÓA DE UNA RELACIØN DE DEPENDENCIA MUTUA ENTRE #HINA Y %% 55 /TRAS ALTERNATIVAS COMO EL ORO CARECEN DE VOLUNTAD PARECE COMPLICADO SU EXTENSIØN INTERNACIONAL COMO MEDIO DE PAGO O UNIDAD DE CUENTA %N CUANTO A LAS CRIPTODIVISAS LAS RESPALDADAS POR BANCOS CENTRALES PODRÓAN EJERCER UN PAPEL RELEVANTE PERO LAS DESCENTRALIZADAS TIENEN UN LARGO CAMINO NO YA PARA CUMPLIR LOS REQUISITOS SINO PARA SER CONSIDERADAS COMO DINERO %N CONCLUSIØN ES DISCUTIBLE QUE EL DØLAR ESTÏ PERDIENDO SU PAPEL DE DIVISA DOMINANTE GLOBAL $E PRODUCIRSE UN CAMBIO PARECE QUE TENDRÓA QUE VER MÉS CON EL DETERIORO DE LA POSICIØN DEL DØLAR QUE CON EL AVANCE DE OTRAS ALTERNATIVAS 3Ó PARECE FACTIBLE UN LENTO CAMBIO HACIA UN SISTEMA MIXTO CON EL DØLAR MANTENIENDO UN PAPEL DOMINANTE Y EL EURO Y EL RENMINBI GANANDO RELEVANCIA EN SUS REGIONES DE INmUENCIA CON SUS RESPECTIVAS VERSIONES DIGITALES %L ORO CUMPLIRÓA UN MAYOR PAPEL EN LAS RESERVAS ASÓ COMO OTRAS DIVISAS NO TRADICIONALES %STE ESCENARIO SERÓA CONSISTENTE CON LA HISTORIA EN EL SENTIDO DE QUE NO SERÓA LA GEOPOLÓTICA LA QUE PONGA LAS FECHAS DEL CAMBIO SINO LA PROPIA ECONOMÓA

LAS CRIPTODIVISAS, ESPECIALMENTE LAS RESPALDADAS POR BANCOS CENTRALES, PODRÍAN DESEMPEÑAR UN PAPEL RELEVANTE EN EL FUTURO DEL SISTEMA MONETARIO GLOBAL

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Luis Blanc

EL PROBLEMA DE LA

DOBLE RETENCIÓN EN EL REPARTO DE DIVIDENDOS INTERNACIONALES Supone un gran desafío para inversores individuales, empresas y gestoras, las cuales enfrentan una mayor complejidad operativa y administrativa al gestionar inversiones internacionales por la necesidad de coordinarse con diferentes jurisdicciones fiscales.

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l mundo globalizado en el que vivimos ha hecho que las inversiones transnacionales sean una práctica común entre empresas e individuos.

Sin embargo, junto con las numerosas oportunidades que ofrece la inversión internacional, también surgen desafíos complejos como, por ejemplo, la problemática de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales que afecta a diversos actores en el paNORAMA lNANCIERO GLOBAL La doble retención se refiere a la situación en la que un inversor internacional está sujeto a la retención de impuestos sobre los dividendos tanto en el país de origen de la empresa que los paga como en el de residencia del inversor. En otras palabras, el inversor paga impuestos sobre los misJUNIO I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS FUNDSTAGE

LA LAFALTA FALTADE DEARMONIZACIÓN ARMONIZACIÓNFISCAL FISCALHACE HACE QUE QUELOS LOSCOSTES COSTESSE SEINCREMENTEN INCREMENTENYY DIFICULTA DIFICULTALA LAEFICIENCIA EFICIENCIAEN ENLA LAGESTIÓN GESTIÓN DE DECARTERAS CARTERASINTERNACIONALES INTERNACIONALES mos ingresos dos veces, lo que inevitablemente reduce el rendimiento neto de la inversión.

Este problema no es solo una preocupación teórica, sino un tema que está siendo discutido activamente en los tribunales y organismos judiciales a nivel internacional. El Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) y otros tribunales nacionales se han visto involucrados en casos relacionados con la doble retención, en los que se han planteado cuestiones sobre la legalidad y conformidad con los tratados y normativas internacionales.

Es un asunto muy candente en el MUNDO lNANCIERO ACTUAL YA QUE AFECTA no solo a grandes empresas multinacionales, sino también a inversores individuales y a gestoras de fondos. La incertidumbre y las complicaciones asociadas con la doble retención pueden disuadir la inversión transnacional y socavar la CONlANZA EN LOS MERCADOS INTERNACIONAles. Por lo tanto, es fundamental abordar este problema de manera efectiva y buscar soluciones que promuevan un entorno más justo y transparente para la inversión internacional.

La doble retención en el reparto de dividendos internacionales se maNIlESTA DE DIVERSAS MANERAS INmUENciada por una serie de factores, entre ELLOS LOS CONVENIOS lSCALES ENTRE países y la adhesión a acuerdos supranacionales como la Unión Europea (UE). Los Convenios de Doble Imposición (CDI) y las regulaciones lSCALES NACIONALES SON ASPECTOS CLAVE 64 FUNDSPEOPLE I JUNIO

que determinan cómo se gravan los dividendos internacionales y si se evita la doble imposición para los inversores internacionales.

Estos acuerdos establecen tasas reDUCIDAS DE RETENCIØN lSCAL SOBRE LOS dividendos pagados entre empresas de diferentes países, mitigando así el impacto de la doble retención. A pesar de ello, el proceso burocrático para solicitar la devolución de la retención por doble imposición suele ser tedioso y compleJO VARIANDO SIGNIlCATIVAMENTE EN TÏRminos de procedimientos y plazos entre DIFERENTES JURISDICCIONES lSCALES

BUROCRACIA Por ejemplo, mientras que en algunas Haciendas el proceso se completa en unos pocos meses, en otras como la alemana tarda hasta ocho años en realizar la devolución. Esta disparidad en los procedimientos y tiempos de reembolso desalienta a los inversores, llevándolos a perder la paciencia y no tramitar el reembolso. Como resultado, grandes cantidades de dinero QUEDAN EN LAS ARCAS DE LOS lSCOS DE LOS países involucrados, en lugar de retornar a los inversores.

Por otro lado, se debe contemplar que el impacto de la doble retención se extiende a lo largo de toda la cadena de inversión. Las gestoras de fondos y otros intermediarios financieros enfrentan una mayor complejidad operativa y administrativa al gestionar inversiones internacionales debido a la necesidad de coordinarse con diferentes jurisdicciones fiscales. Esta falta de armonización fiscal hace que los costes se incrementen y dificulta la eficiencia en la gestión de carteras internacionales.

Para las empresas multinacionales, la doble retención tiene consecuencias NEGATIVAS EN TÏRMINOS DE COSTOS lNANcieros y administrativos. Las com-

pañías deben cumplir con las regulaCIONES lSCALES DE CADA PAÓS EN EL QUE operan, lo que implica la retención de impuestos sobre los dividendos pagados a accionistas extranjeros. Esta retención genera que los inversores foráNEOS SE VEAN MENOS ATRAÓDOS Y DIlCULTA el acceso a capital externo.

Los individuos que invierten en el extranjero también se ven afectados por la doble retención. La retención de impuestos en el país de origen de la empresa reduce directamente el rendimiento de la inversión. Además, cuando estos inversores reciben dividendos en sus países de residencia pueden estar sujetos a una segunda retención de impuestos, lo que disminuye aún más su retorno neto.

Para abordar el problema de la doble retención en el reparto de dividendos internacionales se requiere una mayor cooperación y coordinación entre los países en términos de políticas fiscales. La armonización de las regulaciones y la negociación de tratados fiscales bilaterales ayuda a minimizar la doble retención y a

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promover un entorno más favorable para la inversión internacional.

Además, las gestoras y las empresas pueden explorar estrategias de estrucTURACIØN lSCAL QUE AYUDEN A MITIGAR LOS efectos de la doble retención, como la utilización de vehículos de inversión ElCIENTES DESDE EL PUNTO DE VISTA lSCAL Y LA PLANIlCACIØN CUIDADOSA DE LA DIStribución de dividendos. Asimismo, también podrían contar con asesores especializados en el proceso de devolución de la doble retención, quienes proporcionan orientación experta y asistencia en la tramitación de los reembolsos correspondientes. %N DElNITIVA LA DOBLE RETENCIØN EN el reparto de dividendos internacionaLES REPRESENTA UN DESAFÓO SIGNIlCATIVO para gestoras, empresas e individuos con inversiones en el extranjero. Abordar esta problemática requiere una acción coordinada a nivel internacional y ESTRATEGIAS DE PLANIlCACIØN lSCAL SOlSticadas. Al promover un entorno más favorable para la inversión transfronteriza se fomenta el crecimiento económico y la prosperidad global.

En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles.

Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución.

Alcanzar un futuro mejor, más rápido, juntos. #PositiveBanking

BNP Paribas es una importante entidad de crédito autorizada a realizar actividades bancarias y servicios de inversión acorde a la legislación aplicable en Francia y sujeta a la supervisión prudencial consolidada del Banco Central Europeo (BCE), en cooperación con la Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) (Autoridad de supervisión prudencial y de resolución de Francia). Como sociedad cotizada en bolsa y como proveedor de servicios de inversión, BNP Paribas también se encuentra en Francia bajo la supervisión de la Autorité des marchés financiers (AMF) (Autoridad de mercados financieros). Su domicilio social es 16 boulevard des Italiens, 75009 Paris, Francia, y su sitio web es group.bnpparibas.

ENTREVISTAS LA GURÚ por Regina R. Webb

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El Robeco QI Emerging Markets Active Equities aprovecha las décadas de teoría académica y análisis de factores del equipo de Quantitative Investments de Robeco para generar unos resultados consistentes en mercados emergentes.

El value, la calidad, las revisiones de analistas y las señales a corto plazo son las cuatro temáticas equiponderadas que nutren al fondo de señales con alto poder predictivo para determinar la asignación óptima por compañías, según explica Wilma de Groot.

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COGESTORA DEL ROBECO QI EMERGING MARKETS ACTIVE EQUITIES, ROBECO JUNIO I FUNDSPEOPLE 67

ENTREVISTAS LA GURÚ

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e la teoría académica a la práctica, eliminando los sesgos humanos para generar unos retornos consistentes a largo plazo, el Robeco QI Emerging Markets Active Equities bebe de décadas de estudio de factores y su utilidad como indicador para los mercados elaborado por el equipo de Quantitative Investments de Robeco. El resultado: el fondo cuenta con el Rating FundsPeople 2024 por la consistencia de sus resultados y ha batido a su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets, en 12 de los últimos 15 años.

El marco cuantitativo que el equipo de QI aplica al fondo es un elemento vivo, por lo que el proceso de inversión se adapta a lo largo del tiempo a cambios en los mercados. En el Robeco QI Emerging Markets Active Equities, actualmente las temáticas equiponderadas que INmUYEN EN LA SELECCIØN DE COMPA×ÓAS SE PUEDEN SEGMENtar en cuatro: value, calidad, revisiones de analistas y señales de corto plazo.

El value es esencialmente la búsqueda de compañías baratas, ponderando datos como el valor en libros. La calidad SE MIDE A TRAVÏS DE FACTORES COMO LA SOLIDEZ DE LOS BENElcios, la sostenibilidad de la empresa, la rentabilidad de sus inversiones o la ratio de recompra de acciones. También entran en juego aquí elementos más relacionados con la sostenibilidad, como la satisfacción media de los trabajadores. “En los mercados emergentes hemos detectado que es un factor con alto poder predictivo para el precio de una acción”, cuenta Wilma de Groot, cogestora del fondo.

Estas dos temáticas más largoplacistas se combinan en igual peso con las dos de medio plazo. En cuanto al momentum, el objetivo es tomar en cuenta el sentimiento inversor en un plazo de seis a 12 meses. “Este es un indicador MUY BUENO DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA DIVERSIlCACIØN Añadir el sentimiento a medio plazo facilita la gestión de los drawdowns (caídas fuertes). Corregir el momentum de las tendencias de estilo nos ayuda a alertar sobre valores vulnerables a una posible reversión a la media”, explica la gestora. En el análisis del momentum una de las fuentes de información más relevantes que ha detectado el equipo de QI para emergentes son las revisiones de los analistas.

Cuando de media hay más revisiones al alza de la estimaCIØN DE BENElCIOS ES UNA SE×AL POSITIVA Y OCURRE LO CONTRARIO cuando la tendencia entre el consenso es a la baja.

Por último, estarían las señales de corto plazo, donde entran en juego nuevas fuentes de datos. Una de las nove68 FUNDSPEOPLE I JUNIO

“FORMAR UNA CONVICCIÓN SOBRE UN PAÍS O INDUSTRIA CONCRETOS EN MERCADOS EMERGENTES ES UNA DECISIÓN CON POCO PODER PREDICTIVO. LA RATIO DE INFORMACIÓN ES MUCHO MÁS FUERTE EN NUESTRA SELECCIÓN DE COMPAÑÍAS” dades en el modelo sistemático es el procesamiento natural DEL LENGUAJE %STE SISTEMA DE INTELIGENCIA ARTIlCIAL PROCESA miles de transcripciones de las earnings calls, las llamadas entre las empresas y los analistas que las cubren durante el periodo de presentación de resultados. “Hemos detectado que es especialmente útil determinar el sentimiento del analista a través de su tono, sobre todo si es alcista y está respaldado por el consejero delegado. Es una señal muy poderosa, pero durante poco tiempo, ya que su valor solo dura unos meses”, detalla De Groot.

TECNOLÓGICAS EN TAIWÁN ¿Cómo se ha traducido todo este marco cuantitativo en la práctica? Dado que estamos ante un fondo sistemático, el equipo gestor no tiene una visión macroeconómica ni fundamental sobre las compañías en cartera. Dicho esto, el modelo que el equipo QI aplica a emergentes les señaló el año pasado una oportunidad interesante en un pequeño grupo de tecnológicas taiwanesas que estaban bien posicioNADAS PARA BENElCIARSE DEL SENTIMIENTO POSITIVO CON TODO LO RELACIONADO CON LA INTELIGENCIA ARTIlCIAL

Profundizando en la construcción de la cartera, uno de los elementos diferenciales del vehículo a tener en cuenta es su MANERA DE ABORDAR EL ANÉLISIS GEOGRÉlCO Y SECTORIAL -IENtras que en el segmento de fondos de mercados emergentes es común que las estrategias apliquen una capa de análisis top-down para incorporar el riesgo macroeconómico y político a las decisiones de inversión, el Robeco QI Emerging Markets Active Equities, por el contrario, no se posiciona DE MANERA ACTIVA EN LA ASIGNACIØN NI GEOGRÉlCA NI SECTORIAL En el primer caso, la infra y sobreponderación frente al índice no supera el 2% y en el segundo, el 2,5%.

“Nuestro análisis nos muestra que formar una convicción sobre un país o industria concretos es una decisión con escaso recorrido, con poco poder predictivo en la práctica tanto a nivel de generación de oportunidades como en la gestión del riesgo. Por el contrario, la ratio de información es mucho más fuerte en nuestra selección de compañías”, explica De Groot. Así, la beta del fondo es cerca de uno mientras que el alfa se genera gracias exclusivamente a la selección de EMPRESAS .O OBSTANTE TIENEN mEXIBILIDAD PARA PODER TENER hasta un 20% en nombres fuera del índice.

DÉCADAS DE ANÁLISIS ACADÉMICO COMO RESPALDO Aunque el fondo no se lanzó oficialmente hasta 2008, el primer modelo sistemático de Robeco nació a mediados de los 90. Hace casi 30 años la gestora, con el apoyo de perfiles profesionales más académicos, elaboró sus primeros ratings cuantitativos para nutrir de información a los equipos de análisis fundamental. A principios de los 2000, a petición de los clientes, crearon sus primeras estrategias puramente cuantitativas aplicadas a mercados desarrollados y, unos años después, a emergentes.

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ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Ana Palomares

Javier Alonso PRESIDENTE DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN, WELCOME AM

“SOMOS UNA GESTORA DE CLIENTES, NO DE PRODUCTO”

La firma independiente cumple tres años con la vista puesta en la ampliación del equipo y con un volumen de negocio que ronda los 700 millones de euros.

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n septiembre de 2024 se cumplen tres años desde que Javier Alonso e Ignacio Laviña (fallecido en 2022) pusieron en marcha un nuevo proyecto independiente de banca privada al que dieron el nombre de Welcome !- %N ESTOS TRES A×OS LA lRMA SE HA GANADO EL RECONOCImiento del sector (Javier Alonso ha estado nominado en las dos Ediciones de los FundsPeople Awards) y también de los clientes. Tanto que, según explica Alonso, presidente del Consejo de Administración, “ya contamos con el doble de activos necesarios para el breakeven y el proyecto está consolidado”. Añade que “desde el principio fue un proyecto de personas basado en un equipo irreplicable, a lo que se sumaRON UNOS CLIENTES MUY lELES CUYA LEALTAD NOS EXIGE Y COMpromete, y unos proveedores de primer nivel que le dan una SEGURIDAD JURÓDICA AL MISMOv AlRMA !LONSO 3E DIRIGEN sobre todo, a clientes institucionales y a particulares con patrimonios de entre uno y cinco millones de euros, los cuales, a su juicio, están “más desabastecidos por la gran banca”.

La gestora cuenta con licencia para gestionar fondos de inversión, mandatos de asesoramiento, vehículos de inversión dentro y fuera de España y mandatos de gestión. De hecho, la gestión de fondos y la gestión discrecional de carteras concentran en la actualidad el 80% del volumen de negocio.

“Nosotros somos una gestora de clientes y no, una gestora de producto”, explica. No es de extrañar, por tanto, que al menos a corto plazo no prevean ampliar su gama de vehículos más allá de los tres fondos con los que cuentan: WAM 70 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Duración 0-3, WAM High Conviction y WAM Global Allocation. Más teniendo en cuenta que, como asegura, ese cliente de hace una década que acudía a su entidad de banca privada a demandar producto es cada vez menos frecuente. “El cliente de banca privada de hoy ya no acude tanto a LA OlCINA ESTÉ DISPUESTO A PAGAR SIEMPRE QUE SEA UN PRECIO razonable y quiere que le des información; lo que compra es REmEXIØN Y NO PRODUCTOv EXPLICA !LONSO $E ESTA MANERA DElENDE QUE EL POTENCIAL QUE TIENE UN modelo de banca como el que propone Welcome AM, que además es un modelo multidepositario, tiene aún mucho recorrido en un país tan bancarizado como España. “Esa REmEXIØN QUE BUSCAN LOS CLIENTES ES MÉS DIFÓCIL QUE LA PUEdan ofrecer las grandes entidades y la especialización es más complicado que la puedan adaptar las house views de las GRANDES lRMASv CONCLUYE No obstante, sí reconoce que se plantean incluir a medio plazo en su oferta productos diferentes a fondos, como unit LINKED SOCIEDADES DE INVERSIØN LIBRE 3), O SOCIEDADES DE CAPITAL RIESGO 3#2 ANTE LA CRECIENTE DEMANDA DE SUS CLIENtes, así como ampliar los acuerdos de comercialización que ya tienen para la inversión en activos privados.

PLANES DE FUTURO De momento, el objetivo a más corto plazo de la entidad es el de alcanzar 1.000 millones de euros de volumen de negocio (ahora rondan los 700 millones) de una forma orgánica antes de cumplir su quinto aniversario. En sus planes está, DE HECHO SEGUIR AMPLIANDO EL EQUIPO LA lRMA NACIØ CON 12 profesionales y hoy en día son 20) con el foco puesto en BANQUEROS Y AGENTES (OY EN DÓA LA lRMA CUENTA CON SEIS ASESORES lNANCIEROS Y LA IDEA SEGÞN AlRMA *AVIER !LONSO “es incorporar entre dos y cinco nuevos cada año”. %N CUANTO A OlCINAS !LONSO AlRMA SENTIRSE CØMODOS con su presencia en Madrid, desde donde ofrecen servicio a clientes de toda la geografía española. “Queríamos haber abierto en Barcelona, pero es difícil encontrar buenos equiPOS QUE APUESTEN POR UN MODELO INDEPENDIENTE 3I AL lNAL LO hacemos, tenemos que estar muy seguros de nuestro business plan”, aclara.

Aunque su vía de crecimiento ha sido y sigue siendo orgánica, no descartan, sobre todo una vez alcancen ese nivel de los 1.000 millones de euros, adoptar una estrategia inorgánica, ya sea a través de uniones con empresas de asesoramiento lNANCIERO %!& CON SOCIEDADES DE VALORES Y GESTORAS O CON captaciones de equipos de banqueros dispuestos a abrazar UNA lLOSOFÓA QUE !LONSO DElNE ASÓ h.UESTRO MODELO SE BASA en tres pilares: la unión banquero-gestor, la independencia y pensar siempre en el bien del cliente”.

¿OPORTUNIDADES DE MERCADO? La gestora cuenta con un sesgo hacia la renta fija con un enfoque muy patrimonialista que le ha permitido dar atractivas rentabilidades a los inversores, sobre todo en momentos de mercados convulsos. Pero Javier Alonso reconoce que en la actualidad cuesta encontrar oportunidades: “Hay pocas en renta fija y también en renta variable; todo está caro”.

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ENTREVISTAS EL GESTOR por Ana Palomares

Ángel Olea DIRECTOR DE INVERSIONES Y GESTOR, ABANTE

“QUEREMOS ANIMAR AL INVERSOR A PERMANECER EN EL MERCADO MÁS ALLÁ DEL TIMING” Abante Selección es uno de los primeros fondos de fondos españoles. Su carta de presentación es la gestión patrimonialista que aplica en la selección de estrategias.

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bante Selección FI no solo es el fondo bandera de Abante, también es el que mejor REmEJA LAS DECISIONES DE INVERSIØN DE LA lRma al tratarse de un fondo de fondos mixto MODERADO &UE EL PRIMER VEHÓCULO QUE LANZØ LA ENTIDAD #UMPLE A×OS Y LO CELEBRA CON DOS HITOS HABER SUPERADO LOS MILLONES DE EUROS EN PATRIMONIO Y HABER CONSEGUIDO EL Rating FundsPeople 2024 GRACIAS A LA CONSISTENCIA QUE HA DEMOSTRADO EN SUS RESULTADOS %L PROCESO DE INVERSIØN PARTE DE LAS DECISIONES QUE SE TOMAN DE FORMA MENSUAL EN EL #OMITÏ DE )NVERSIONES DE !BANTE h%S EL MARCO GENERAL SOBRE EL QUE PARTE LA GESTORA Y LUEGO TENEMOS UN CIERTO MARGEN DE DISCRECIONALIDAD A LA HORA DE IMPLEMENTAR ESAS IDEASv EXPLICA £NGEL /LEA GESTOR DEL FONDO Y DIRECTOR DE )NVERSIONES DE !BANTE %SA IMPLEMENTACIØN LA REALIZA /LEA JUNTO A LOS OTROS OCHO PROFESIONALES QUE INTEGRAN EL EQUIPO DE GESTIØN DE FONDOS DE FONDOS DE LA FIRMA h3OMOS UNOS GRANDES DEFENSORES DEL FONDO DE FONDOS COMO VEHÓCULO Abante Selección no es un producto de temporada, sino QUE TIENE VOCACIØN INDEFINIDAv AFIRMA 0ARA /LEA ES VITAL QUE LOS INVERSORES QUE INCLUYEN EN SUS CARTERAS ESTE TIPO DE FONDOS TENGAN UNA VISIØN DE PERMANENCIA A LARGO PLAZO h%S IMPORTANTE QUE LOS CLIENTES PERMANEZCAN INVERTIDOS EN ÏL MUCHO TIEMPO YA QUE ES 72 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ASÓ COMO PUEDEN BENEFICIARSE DE LAS GANANCIASv EXPLICA .O EN VANO LA SELECCIØN DE LAS IDEAS Y DE LOS FONDOS QUE incluyen en las carteras la realizan pensando en plazos LARGOS DE INVERSIØN Y CON EL FOCO PUESTO EN LOGRAR UN BUEN BINOMIO DE RENTABILIDAD RIESGO h.O QUEREMOS HACER ESE VIAJE DE LOS CLIENTES INCØMODO POR LO QUE TENEMOS MUY EN CUENTA EL RIESGO LA RENTABILIDAD RIESGO DEBE SER POSITIVA 1UEREMOS ANIMAR AL INVERSOR A PERMANECER EN EL MERCADO MÉS ALLÉ DEL TIMINGv COMENTA 3E TRATA POR TANTO DE UNA GESTIØN QUE SE CUIDA MUCHO DE EVITAR INCURRIR EN RIESGOS EXCESIVOS DE MERCADO 0RIORIZAN minimizar las pérdidas cuando el mercado baja, aunque ESO PUEDA SUPONER QUEDARSE ALGO POR DETRÉS DEL MISMO CUANDO SUBE CON MUCHA FUERZA

CRITERIOS PARA ESTAR EN LA CARTERA $E MEDIA SU CARTERA ESTÉ COMPUESTA POR UNOS PROductos con una permanencia que suele superar los cinco A×OS !DEMÉS SE PRESTA MUCHA ATENCIØN A LA DIVERSIFICACIØN POR VEHÓCULO Y TAMBIÏN POR GESTORA LO QUE CONTRIBUYE A MINIMIZAR LOS RIESGOS 0OR EJEMPLO EL PESO DE NINGUNO DE ELLOS SUELE SUPERAR EL DEL PORFOLIO Y TAMpoco suele tener más de dos o tres productos de la misma GESTORA 0OR ÞLTIMO SE DESCARTA INVIERTIR EN FONDOS CON MENOS DE MILLONES DE EUROS DE PATRIMONIO O QUE NO CUENTEN CON TRES A×OS COMO MÓNIMO DE TRACK RECORD )DENTIlCADAS LAS IDEAS TOCA DElNIR SI PARA LA PUESTA EN MARCHA DE LAS MISMAS SE RECURRE A GESTIØN INDEXADA O %4& O A PRODUCTOS DE GESTIØN ACTIVA h,O PRIMERO QUE HACEMOS ES MAPEAR QUÏ ESTRATEGIAS PASIVAS Y ACTIVAS NOS permiten acercarnos a esa idea. Con los ETF puede resultar más sencillo implementar una idea concreta y funCIONA MÉS EN LO TÉCTICO EN GESTIØN ACTIVA SIN EMBARGO LO QUE BUSCAMOS SON GESTORES CONSISTENTESv EXPLICA /LEA %N LA ACTUALIDAD EL FONDO ESTÉ POSICIONADO EN UN EN RENTA VARIABLE Y EN UN EN RENTA FIJA z$ØNDE VE VALOR EN CADA ACTIVO EN EL ACTUAL CONTEXTO DE MERCADO h%N LA PARTE DE RENTA FIJA HEMOS SIDO MUY ACTIVOS PORQUE EL MERCADO HA DADO GRANDES OPORTUNIDADES !HORA estamos bastante centrados en la exposición al crédito DE CALIDAD CON UNA DURACIØN DE UNOS DOS O TRES A×OSv %N CUANTO A LA PATA DE RENTA VARIABLE /LEA AFIRMA QUE SE MUESTRAN POSITIVOS CON EMPRESAS DE CALIDAD DE SECTORES DEFENSIVOS h#REEMOS QUE HAY BUENAS OPORTUNIDADES EN CONSUMO O FARMACÏUTICASv DETALLA

UNA HERENCIA DE AB ASESORES Ángel Olea se incorporó a AB Asesores en 1997 y fue director de Producto en Morgan Stanley cuando el banco se hizo con la firma de asesoramiento. Defiende que Abante Selección es una continuidad de esos primeros fondos de fondos mixtos que lanzó AB Asesores hace casi 30 años.

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ENTREVISTAS EL GURÚ por Ana Garcez

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Lanzado en diciembre de 2019, justo antes de la pandemia de COVID-19, el Multi Sector Income Fund de Janus Henderson Investors tiene como principal objetivo generar rentabilidades consistentes y diversificar el riesgo invirtiendo en diversos sectores de la renta fija.

Seth Meyer gestiona este fondo de renta fija multisectorial junto con John Lloyd y John Kerschener.

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GESTOR DE CARTERAS, JANUS HENDERSON INVESTORS 74 FUNDSPEOPLE I JUNIO

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ENTREVISTAS EL GURÚ LA RAZÓN DE SER DE ESTA CATEGORÍA Seth Meyer considera que invertir en renta fija es mucho más que comprar una cartera de bonos corporativos y de treasuries o un porfolio de bonos high yield. Existen muchas formas de explorar instrumentos fuera de esos dos grandes grupos, que no solo proporcionan rentabilidades superiores a las del mercado, sino que, si se hace bien, también pueden reducir la volatilidad. “Con una cartera como esta es posible generar rentabilidad adicional sin asumir mucha más volatilidad”, afirma.

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ANZADO EN DICIEMBRE DE EL -ULTI Sector Income de Janus Henderson InvesTORS SE CREØ PARA TENER hUN ENFOQUE AUTÏNTICAMENTE MULTISECTORIALv ,O QUE EN PALABRAS DE 3ETH -EYER UNO DE LOS GESTORES DEL FONDO JUNTO A *OHN ,LOYD Y *OHN +ERSCHENER SIGNIlCA hESTAR EXPUESTOS A MUCHAS ÉREAS DIFERENTES DEL MERCADO INCLUIDOS BONOS CORPORATIVOS GUBERNAMENTALES Y DE TITULIZACIØN DE ACTIVOSv 3EGÞN EXPLICA hQUERÓAMOS OFRECER UN CONJUNTO DIVERSIlCADO DE ACTIVOS PORQUE UNA DE nuestras convicciones fundamentales es que, si logramos SELECCIONAR LOS TÓTULOS ADECUADOS NUESTRA CARTERA ACABARÉ COMPORTÉNDOSE BIENv Y ESO A×ADE hMEJORA LA EXPERIENcia de los clientes”.

0OR ESO AUNQUE INVIERTEN MAYORITARIAMENTE EN %% 55 NO SE LIMITAN A ESTA REGIØN h0ODEMOS INVERTIR HASTA UN DE LA CARTERA FUERA DEL MERCADO AMERICANOv INCIDE -EYER $E ESTA FORMA PUEDEN BUSCAR OPORTUNIDAdes allá donde se encuentren gracias a la gestión dinámica DE LA GESTORA QUE DISPONE DE UN EQUIPO EN ,ONDRES Y OTRO EN $ENVER DONDE SE ENCUENTRAN LOS GESTORES h2ECURRIMOS AL EQUIPO DE ,ONDRES CON BASTANTE FRECUENCIA PARA IDENTIlCAR OPORTUNIDADES A NIVEL GLOBAL INCLUIDOS LOS mercados emergentes”. %L OBJETIVO DE LOS TRES GESTORES ES hGENERAR APROXIMADAMENTE EL DE LA RENTABILIDAD DE UN ÓNDICE TRADICIONAL DE HIGH YIELD CON UN DE VOLATILIDADv EXPLICA -EYER ! LA HORA DE SELECCIONAR ACTIVOS SE PROPONEN ENCONTRAR TÓTULOS QUE PUEDAN LOGRAR ESE OBJETIVO CON EL MÓNIMO DE VOLATILIDAD !SÓ EL PROCESO DE INVERSIØN PASA POR COMPARAR con frecuencia las clases de activos que más les gustan.

3I SE TOMA TODO EL UNIVERSO DE ACTIVOS DE RENTA lJA A DISPOSICIØN DE LOS GESTORES Y EN LOS QUE ACUMULAN MÉS EXPERIENCIA PRINCIPALMENTE CRÏDITO CORPORATIVO Y TITULIZADO Y SE DIVIDE EN SUBCOMPONENTES CADA CLASE DE ACTIVO RECIBE UNA PUNTUACIØN DE ENTRE Y LO QUE SEGÞN EXPLICA 3ETH -EYER LES AYUDA A hDETERMINAR LA CANTIDAD DE CAPI76 FUNDSPEOPLE I JUNIO

tal que asignaremos a cada clase de activo”. El resultado ES UNA CARTERA QUE EL PROFESIONAL DElNE COMO hAUTÏNTICAmente multisectorial”.

Para realizar esta evaluación aplican tres criterios: VALORACIØN FACTORES TÏCNICOS Y FUNDAMENTALES h#LASIficamos cada clase de activo individualmente. Pero no todos los criterios son iguales: algunos pesan más que OTROS 3I EL ACTIVO ESTÉ MUY BARATO PERO LOS FUNDAMENTALES SE ESTÉN DETERIORANDO ES PROBABLE QUE NO QUERAMOS comprarlo”, aclara.

El gestor reconoce que la parte de la exclusión es difíCIL h!PLICANDO LOS TRES CRITERIOS VALORACIØN FACTORES TÏCNICOS Y FUNDAMENTALES ES POSIBLE QUE HAYA UN PERIODO prolongado en el que no nos guste una determinada clase DE ACTIVOv DEPENDIENDO TAMBIÏN DEL MOMENTO Y DE HASTA QUÏ PUNTO SEAN FAVORABLES A ESA CLASE

LAS PREFERENCIAS 0OR EJEMPLO AHORA MISMO NO LES GUSTA EL CRÏDITO CORPORATIVO NI INVESTMENT GRADE NI HIGH YIELD z%L MOTIVO 5NAS VALORACIONES MUY BAJAS h,OS FUNDAMENTALES SON BUENOS Y LOS FACTORES TÏCNICOS SØLIDOS PERO LAS VALORACIONES DEL CRÏDITO CORPORATIVO INmUYEN MUCHO EN NUESTRA DECISIØN Y AHORA MISMO PENSAMOS QUE EXISTEN MEJORES OPORTUNIDAdes en el mercado”, explica el profesional. %N CAMBIO SE DECANTAN POR LOS ACTIVOS TITULIZADOS COMO LOS -"3 -ORTGAGE "ACKED 3ECURITIES DE %% 55 h,A RAZØN PRINCIPAL POR LA QUE NOS GUSTAN ESTOS INSTRUMENTOS ES QUE LA GRAN MAYORÓA DE LOS ESTADOUNIDENSES EN TORNO AL O MÉS PAGAN UN TIPO HIPOTECARIO INFERIOR AL %L TIPO DE INTERÏS DE LAS HIPOTECAS SE SITÞA ACTUALMENTE EN EL POR LO QUE ES MUY POCO PROBABLE QUE UN CONSUMIDOR ESTADOUNIDENSE RElNANCIE SU PRÏSTAMOv APUNTA -EYER !DEMÉS SON ACTIVOS DE MUCHA CALIDAD Y CUENTAN CON LA GARANTÓA DEL 'OBIERNO DE %% 55 0OR TANTO EN ESTE MOMENTO LA APUESTA ES hMANTENER UNA CALIDAD ALTA Y ESPERAR LA OPORTUNIDAD DE INVERTIR EN

“LOS FUNDAMENTALES SON BUENOS Y LOS FACTORES TÉCNICOS, SÓLIDOS, PERO AHORA MISMO LAS VALORACIONES DEL CRÉDITO CORPORATIVO INFLUYEN MUCHO EN NUESTRA DECISIÓN” ACTIVOS DE MENOS CALIDADv h4ENIENDO EN CUENTA DØNDE SE SITÞAN LOS RENDIMIENTOS AHORA MISMO LO ABURRIDO ES BUENOv A×ADE En línea con estos planteamientos, gran parte de la CARTERA ESTÉ INVERTIDA EN -"3 Y LA ESTRATEGIA SUBYACENTE SE CENTRA EN LA GENERACIØN DE UNOS mUJOS DE RENDIMIENTO ESTABLES Y PREVISIBLES Y EN LA DIVERSIlCACIØN PERO TAMBIÏN EN COMPENSAR EL RIESGO DE CRÏDITO QUE PRESENTAN LOS BONOS HIGH YIELD h,AS HIPOTECAS AYUDAN A MODERAR LA VOLATILIDAD Y NOS PROTEGEN DE LA QUE GENERAN OTROS SECTORES DE

DIFERENCIALESv Y A×ADE QUE hEL RIESGO DE DIFERENCIAL DEL HIGH YIELD Y DE LOS TIPOS DE INTERÏS SUELE MOVERSE DE FORMA INVERSA A LOS -"3v ,AS RENTAS PREVISIBLES SEGURAS ESTABLES Y DE ALTA CALIDAD QUE OFRECEN LOS TÓTULOS HIPOTECARIOS es lo que más atractivo les resulta en estos momentos.

2ESPECTO AL HIGH YIELD A LA HORA DE EVALUAR Y DE GESTIOnar los riesgos asociados a la inversión en este segmento DE LA RENTA lJA VUELVEN A CONTAR CON EL APOYO DE LOS EQUIPOS DE $ENVER Y ,ONDRES %N SU OPINIØN LO INTERESANTE EN relación con la deuda de alto rendimiento es que, en estos MOMENTOS hNO VEMOS SE×ALES DE ALERTA OBVIASv 1UE EL GESTOR NO SEA FAVORABLE A LA CLASE DE ACTIVO NO SIGNIlCA QUE NO INVIERTAN EN HIGH YIELD SINO QUE AL APLICAR UN ENFOQUE MULTISECTORIAL SU PONDERACIØN ES MÉS BAJA Y EL UMBRAL PARA REFORZAR LA EXPOSICIØN A LA CLASE DE ACTIVO ES MÉS ALTO 0OR ESO PREVÏ QUE LA EXPOSICIØN AUMENTARÉ cuando las valoraciones resulten más atractivas. EntonCES hINVERTIREMOS DElNITIVAMENTE MÉS EN EL MERCADO DE emisiones de calidad inferior a grado de inversión”. En OTRAS PALABRAS NO ES QUE NO LES GUSTE LA CLASE DE ACTIVO SINO QUE AHORA MISMO ENCUENTRAN MEJORES OPORTUNIDADES EN OTROS SEGMENTOS COMO EN EL DE -"3 O #,/ #OLLATERALIZED ,OAN /BLIGATION CON RATING !!!

JUNIO I FUNDSPEOPLE 77

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Thomas Hanson DIRECTOR DE HIGH YIELD EUROPA, AEGON AM

“EL DIFERENCIAL DE CRÉDITO ES CRUCIAL PARA FIJAR EL PRECIO DEL RIESGO EN EL MERCADO” El gestor del Aegon High Yield Global Bond Fund destaca que los bonos de alto rendimiento han ofrecido retornos similares a la renta variable mundial con menor volatilidad en los últimos 30 años, convirtiéndolos en una opción atractiva.

T

homas Hanson es el gestor del Aegon High Yield Global Bond Fund y director de High Yield Europa en Aegon AM, gestora que, al formar parte de un grupo asegurador, tiene como sello la prudencia en la gestión. Para Hanson es clave comprender los argumentos tácticos y estructurales de lo que considera “el enigma de la valoración”.

Explica que, aunque el diferencial de los bonos de alto rendimiento no es históricamente atractivo, la rentabilidad sí lo es, lo que a su juicio plantea un reto para los inversores: el de equilibrar ese diferencial poco atractivo con un rendimiento interesante.

Hanson considera que “el diferencial de crédito es cruCIAL PARA lJAR EL PRECIO DEL RIESGO DE CRÏDITO EN EL MERCADOv y actualmente, según explica, “los diferenciales son estrechos debido a aspectos técnicos del mercado, pero hoy por hoy a los inversores se les paga por el rendimiento y no, por el diferencial, lo que constituye una consideración crucial a la hora de abordar el mercado high yield”.

El gestor del Aegon High Yield Global Bond Fund explica que los bonos de alto rendimiento han ofrecido 78 FUNDSPEOPLE I JUNIO

retornos comparables a los de la renta variable mundial en los últimos 30 años, pero con mucha menos volatilidad, convirtiéndolos en una opción atractiva para inversores que buscan elevadas rentabilidades con menor riesgo.

A su juicio, la calidad del mercado de alto rendimiento ha mejorado: el mercado europeo ha pasado de estar dominado por bonos B a BB, y en EE.UU. la proporción DE DEUDA ### HA DISMINUIDO JUSTIlCANDO DIFERENCIALES más ajustados, según explica.

El equipo gestor del vehículo ha adoptado una gestión mEXIBLE Y ACTIVA CENTRÉNDOSE EN EL RENDIMIENTO PERO POniendo énfasis en la selección de créditos high yield, en una cartera de alta convicción, enfocándose en las mejores ideas de crédito bottom-up. ,A CARTERA DEL FONDO SE DESVÓA SIGNIlCATIVAMENTE DEL ÓNdice de referencia para lograr un rendimiento diferenciado.

Thomas Hanson subraya que la selección de valores determina el 80% de la rentabilidad. La estrategia adoptada incluye, por tanto, aumentar la calidad, invertir en bonos CON CALIlCACIØN "" Y GRADO DE INVERSIØN Y CENTRARSE EN TÓtulos de baja volatilidad, corta duración y alto cupón para reducir la volatilidad y generar ingresos.

Pablo Rodríguez Martos SELECTOR DE FONDOS, CAIXABANK AM

“EN BOLSA APOSTAMOS POR SECTORES QUE HAN QUEDADO REZAGADOS” Entre ellos, el selector cita los de energía o materiales y apuesta por las compañías de menor tamaño, con una posición táctica a través del value global.

S

u visión de mercado sigue siendo positiva para los activos de riesgo. Pablo Rodríguez Martos, selector de fondos de CaixaBank AM, considera que tanto la tendencia del mercado como la aceleración en el crecimiento refuerzan la tesis de que “las subidas en 2023 continuarán también durante este año en un contexto de crecimiento económico y de beneficios empresariales muy vigoroso”.

En su opinión, el mensaje de la Reserva Federal sigue siendo de futuras bajadas de tipos de interés, pero cada vez más retrasadas en el tiempo. En este entorno han implementado cierta rotación en las carteras para benelCIARSE DE UN MOVIMIENTO DE MERCADO QUE CREE SERÉ MÉS amplio. “En renta variable apostamos por sectores que se han quedado rezagados (energía o materiales), por compañías de menor capitalización (con preferencia por las medianas) y tomamos una posición táctica para aprovechar este relevo a través del value global, favorecido, además, por un posible entorno de tipos más altos de lo que EL MERCADO ESPERABAv EXPLICA ! NIVEL GEOGRÉlCO SIGUEN sesgando la exposición a Europa frente a EE.UU. Respecto a los mercados emergentes, mejora su percepción de China debido al bajo posicionamiento en mercado y la gradual mejora de sus datos económicos.

En relación a la política macroeconómica, desde la entidad esperan que el BCE baje los tipos de interés en junio y MANTIENEN SU POSICIONAMIENTO EN RENTA lJA DURACIØN A TRAvés del apalancamiento en el tramo corto de la curva. “En %% 55 LA INmACIØN Y EL CRECIMIENTO HARÉ MÉS COMPLEJA LA labor de la Reserva Federal. Como posición táctica, el corto plazo americano es atractivo (el bono a dos años estadouni-

dense en el entorno del 5% nos ofrece garantías); y mantenemos cautela en los plazos largos”, apuesta el gestor.

En este contexto, hay algunos factores y ratios que han sido especialmente útiles a la hora de seleccionar los mejores productos. Según Rodríguez Martos, “el aspecto cualitativo es cada vez más importante. Es clave conocer al gestor, sus sesgos, si hace lo que dice que hace y cómo ha reaccionado en diferentes entornos de mercado”, asegura. En el apartado estadístico, considera especialmente relevantes aquellas ratios que miden el comportamiento del fondo en función de su volatilidad, drawdown o beta empleada como, por ejemplo, son la ratio Sharpe, Sortino o Treynor.

El auge de los activos alternativos les ha obligado a incorporar otras métricas en sus análisis. “El entorno favorable nos lleva a una visión positiva de las estrategias con exposición a los índices bursátiles, aunque seguimos apostando también por las de mercado neutral, tanto en renta VARIABLE COMO EN RENTA lJAv AlRMA 0OR OTRO LADO CONSIdera que “el entorno es favorable para el arbitraje de renta lJA CRÏDITO Y LAS ESTRATEGIAS DE GLOBAL MACROv %L PROFESIONAL CREE QUE LA lGURA DEL SELECTOR CADA VEZ es más compleja. “La multitud de vehículos existentes, las nuevas tendencias, el mayor uso de la tecnología y herraMIENTAS DIGITALES ASÓ COMO EL AUMENTO DE LA SOlSTICACIØN de los clientes, hace necesaria más especialización para el correcto análisis y la selección de fondos. Se requiere formación desde un prisma multidisciplinar”, aconseja. Eso sí, sin olvidar la parte humana. “Tenemos que tener muy presente que estamos en un negocio de personas. La capacidad de comunicación con gestores, clientes y proveedores se antoja imprescindible”, apostilla.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 79

PRODUCTOS COMPARATIVA

por Consuelo Blanco

LOS ARGUMENTOS QUE RESPALDAN AL

CRÉDITO CORPORATIVO

INVESCO FUNDS INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND

JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 31/7/06 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.922,26 ISIN: LU0162658883

GESTORA: INVESCO LANZAMIENTO: 31/3/06 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.490,15 ISIN: LU0243957825

GESTORA: JANUS HENDERSON LANZAMIENTO: 18/12/09 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.067,10 ISIN: LU0451950314

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,22 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -3,07 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -1,01

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,38 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,21 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,18

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,06 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -3,72 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -1,17

80 FUNDSPEOPLE I JUNIO

2023

2024

2020

2021

2 2022

2023

-0,62 -16,11

-12,46

1 2022

-1,46

3,84 -0,64

-14,72

2021

-0,46

2,94 -1,85

-0,80

2,53 2020

7,82

7,50

8,83

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

2024

2020

2021

3 2022

2023

2024

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a 30/04/2024. Cifras de patrimonio en millones de euros. Datos de rentabilidad en %.

Diversas razones respaldan a los bonos de empresas en euros. Entre ellos, unos flujos significativos que permiten absorber la fuerte actividad en el mercado primario y secundario, la mejora de los fundamentales, el valor relativo y los atractivos retornos.

E

L PANORAMA lNANCIERO ACTUAL esta marcado por dos posibles escenarios económicos, un no landing o un soft landing, por la incertidumbre SOBRE LAS PRØXIMAS MEDIDAS DE POLÓTICA monetaria de los principales bancos centrales, por los riesgos geopolíticos y por la volatilidad. Todo ello provoca que los inversores necesiten buscar opciones de inversión que ofrezcan un equilibrio entre riesgo y rentabilidad.

Una opción es la deuda corporativa en euros, que ha demostrado una notable resiliencia como lo demuestran las rentabilidades positivas logradas en los últimos 12 meses.

En términos generales, los gestores de las seis estrategias de la comparativa se muestran optimistas, aunque algunos como Julien Eberhardt y Tom Hemmant, cogestores del Invesco Euro Corporate Bond Fund, matizan esta favorable perspectiva al considerar que ha habido una disminución de oportunidades en nuevos bonos con cupones elevados.

A pesar de ello se mantienen positivos sobre la futura evolución de la deuda de alta calidad y enfatizan la importancia de la gestión selectiva en un entorno de mercado cambiante.

3U CARTERA ES BASTANTE DIVERSIlCADA LA mayor asignación sectorial correspon-

DE AL SECTOR lNANCIERO CON APROXIMAdamente un tercio del fondo en bancos y compañías de seguros.

Desde Janus Henderson Investors, Tom Ross, gestor y director global de High Yield, y Tim Winstone, gestor de fondos, reconocen la solidez del mercado, pero advierten sobre los riesgos geopolíticos y la volatilidad. Comienzan a ver un aumento de las oportunidades a medida que las empresas empiezan a acceder a los mercados TRAS LA mEXIBILIZACIØN DE LAS CONDICIONES lNANCIERAS .O OBSTANTE EXPLICAN que los activos de riesgo tienden a ser impulsados más por los fundamentos que por factores top-down, lo que

SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND

VONTOBEL FUND EURO CORPORATE BOND

GESTORA: MORGAN STANLEY LANZAMIENTO: 4/9/01 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.727,47 ISIN: LU0132601682

GESTORA: SCHRODERS LANZAMIENTO: 30/6/00 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 11.540,20 ISIN: LU0113257694

GESTORA: VONTOBEL LANZAMIENTO: 27/9/02 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.684,09 ISIN: LU0153585566

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,56 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,52 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,46

RENTABILIDAD 1 AÑO: 7,77 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,84 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,19

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,27 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -3,43 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,88

2023

2024

2020

2022

-15,71

5

2021

-0,45

-1,15

-16,40

4 2022

0,72

-1,16

-14,58

2021

3,33

4,59 -0,02

-0,80

2,90 2020

7,90

9,71

8,96

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

2023

2024

2020

6 2021

2022

2023

2024

JUNIO I FUNDSPEOPLE 81

PRODUCTOS COMPARATIVA

BLACKROCK GLOBAL CT (LUX) - GLOBAL FUNDS EURO CORPORATE SMALLER COMPANIES BOND FUND

GESTOR TOM MONDELAERS

INVESCO FUNDS INVESCO EVLI GLOBAL EURO CORPORATE BOND FUND

GESTORES JULIEN EBERHARDT Y THOMAS HEMMANT

HEPTAGON FUND ICAV JANUS HENDERSON KOPERNIKEURO GLOBAL ALLHORIZON CAP EQUITY BOND FUND FUND CORPORATE

GESTORES TIM WINSTONE Y TOM ROSS

ORIENTACIÓN DE VALOR RELATIVO

GESTIÓN FLEXIBLE DE CRÉDITO Y DURACIÓN

EXPLOTAR ÁREAS DE INEFICIENCIAS

Es uno de los gestores con mayor experiencia de la comparativa; comenzó su carrera en 1995. Su enfoque se basa en el valor relativo, privilegiando la calidad y el análisis fundamental. El objetivo del proceso de inversión es obtener un alfa ajustado por riesgo elevado y resultados superiores en todos los mercados y ciclos, y también respecto a los productos indexados.

Intenta aprovechar precios erróneos, lo que podría hacer que las estrategias reflejen posiciones direccionales de beta crediticia o duración.

Su proceso de selección de valores ascendente se realiza en colaboración de especialistas sectoriales de análisis, gestión de carteras y trading. En un período retrospectivo de cinco años como punto de referencia para el medio plazo o el ciclo del mercado, la caída máxima del fondo fue del -17,13%, la cual se produjo entre julio de 2021 y septiembre de 2022, con una volatilidad extrema en el cuarto trimestre de 2021 debido a la aparición de la variante Omicron durante la pandemia del COVID.

El enfoque del fondo es agnóstico y flexible. Aunque se trata de una cartera de activos con grado de inversión, los gestores tienen la flexibilidad de asignar hasta un 30% a bonos de alto rendimiento, deuda pública y efectivo. Su proceso de inversión activo incluye análisis macro, de asset allocation basado en valoraciones relativas e incorporando el análisis fundamental del crédito con un equipo de 14 analistas sectoriales, además de la selección de valores y la gestión del riesgo.

Esto ha permitido minimizar el drawdown máximo (de -16,13%) respecto al benchmark (-17,54%) y al peer group (-17,04%). Ante el estrechamiento de los spreads han reducido ligeramente la parte defensiva (bonos IG y deuda subordinada financiera) y han aumentado la liquidez (caja y bonos gubernamentales de menos de un año) para aprovechar oportunidades futuras. La experiencia de los dos gestores así como una gestión muy flexible (tanto en crédito como en duración) les ha permitido posicionar al fondo en el primer cuartil en todos los plazos anuales (uno, tres, cinco y 10 años).

Los gestores de Janus Henderson Investors se centran menos en las tendencias direccionales y más en oportunidades ascendentes ajustadas al riesgo, con un planteamiento activo (que considera los diversos riesgos) top-down y bottomup, mediante un proceso de inversión disciplinado y repetible.

El equipo busca explotar áreas de ineficiencias como ángeles caídos, estrellas emergentes, emisores más pequeños, estructura de precios de nuevas emisiones y estructura de capital, donde consideran que hay buenas oportunidades para mejorar los rendimientos ajustados al riesgo. Su equipo de analistas de crédito cubre tanto emisores con grado de inversión como de alto rendimiento, de estructura de capital y de diferentes tamaños, permitiendo identificar esas ineficiencias de mercado con un enfoque holístico de la gestión del riesgo.

Han moderado su exposición a la deuda subordinada bancaria y han manteniendo una duración ligeramente más larga en Europa y el Reino Unido y más neutrales en Norteamérica. Están centrados en valor relativo e idiosincrático, ajustando el riesgo.

82 FUNDSPEOPLE I JUNIO

JANUS HENDERSON MORGAN STANLEY HORIZON GLOBAL INVESTMENT FUNDS EURO SMALLER COMP. FUND CORPORATE BOND FUND

GESTORES LEON GRENYER, DIPEN PATEL Y RICHARD FORD

NEUBERGER BERMAN SCHRODER ISF EURO GLOBAL EQUITY CORPORATE BOND MEGATRENDS FUND

PRINCIPAL GLOBAL VONTOBEL EURO INVESTORSFUND FUNDS CORPORATE BOND - ORIGIN GLOBAL

GESTOR PATRICK VOGEL

GESTOR MONDHER BETTAIEBLORIOT

VISIÓN CONSTRUCTIVA

MODELO TEMÁTICO BOTTOM-UP

FOCO EN LA PARTE INFERIOR DE IG

Con una exposición pura al mercado europeo de grado de inversión y respaldado por un sólido historial, el fondo ofrece tres ventajas competitivas: un tamaño adecuado para la toma de decisiones ágiles, una plataforma global y un proceso probado desde 2001. El trío de gestores se caracteriza por su gestión activa y un enfoque riguroso en el análisis bottom-up, complementado con perspectivas top-down y la integración de consideraciones ASG. A pesar de los desafíos del mercado, el vehículo mostró resiliencia con un drawdown máximo del -0,62% en febrero de 2024, menor al del índice de referencia. La actividad se ha centrado en aprovechar las nuevas emisiones para aumentar la calidad de la cartera y sacar partido a las primas de nuevas emisiones, rotando las posiciones que habían alcanzado el valor razonable estimado por el equipo. Mantienen una visión constructiva, apoyada por las expectativas de un no/soft landing y por el momentum positivo de los flujos de entrada al activo atraídos por unas tires atractivas.

Estrategia dinámica y flexible que invierte de forma activa en crédito europeo. Su alta convicción y capacidad para detectar temáticas emergentes lo diferencian de otros competidores. Cuenta con una plataforma unificada de expertos locales en crédito que aplican un enfoque bottom-up, que combina las tendencias medioambientales y sociales y otras seculares. El fondo tiene una puntuación de sostenibilidad superior al índice de referencia. Su modelo temático extrae entre cinco y 10 tesis de inversión que son incorporadas al análisis crediticio prospectivo. La principal fuente de riesgo es el de crédito, que es el que explica buena parte del alfa generada en los casi 12 años desde que Vogel asumió la gestión.

Recientemente, la actividad se centró en el despliegue de efectivo en el mercado primario de nuevas emisiones en países nórdicos y de Europa del Este, en el sector telecomunicaciones, sanitario y recursos básicos, con un sesgo hacia la descarbonización y reduciendo exposición a algunos bancos europeos periféricos.

El fondo se especializa en bonos corporativos con grado de inversión en euros, concentrándose en el segmento A+ a BBB-, donde encuentra el mayor valor. Su proceso de inversión combina: el análisis fundamental y la selección de emisores, la optimización activa del valor relativo tanto regional como sectorial, las diferentes estructuras de capital, los movimientos de diferenciales y de las curvas y las emisiones cruzadas en varias divisas. Su modelo combinado de gestor y analista agiliza la toma de decisiones, aprovechando las fortalezas de ambos. Ha demostrado consistentemente generar alfa mediante una selección activa de crédito, clasificándose en el cuartil superior en 38 de 40 periodos móviles a cinco años. Desde 2023 adoptaron una estrategia barbell, priorizando crédito bancario sénior y sectores menos cíclicos y estructuras subordinadas de mayor beta. En 2024 la mantienen, explorando traspasos de posiciones con cupones bajos a nuevas emisiones, principalmente de la misma compañía aprovechando un mercado primario sólido.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 83

PRODUCTOS COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN

2

3.302,99

JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND

3

3.490,15

2.072,14 2.068,16 2.859,28

2.922,26

2.459,82

1.914,69

2.177,03

2.990,08

1.511,02 2.789,00

1.067,10

1.859,90 2020

2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

-2,0

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

2

4

-2,5

MAPA

RIESGO/ RENTABILIDAD

5 -3,0

1

6

-3,5

1

BlackRock Global Funds Euro Corporate Bond Fund

2

Invesco Funds Invesco Euro Corporate Bond Fund

3

Janus Henderson Horizon Euro Corporate Bond Fund

4

Morgan Stanley Investment Funds Euro Corporate Bond Fund

5

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

6

Vontobel Fund Euro Corporate Bond

3

-4,0

6

7

8

Volatilidad 3 años (%)

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

INVESCO FUNDS INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND

JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND

MORGAN STANLEY INV. FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

SCHRODER INTERN. SELECTION FUND EURO CORPORATE BOND

VONTOBEL FUND EURO CORPORATE BOND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

-3,07

-2,21

-3,72

-2,52

-2,84

-3,43

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

7,01

6,51

6,28

6,78

7,59

6,85

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-17,99

-15,23

-17,86

-17,68

-19,98

-19,06

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-0,97

-0,91

-1,19

-0,92

-0,86

-1,04

ALFA 3 AÑOS

0,37

0,83

-1,00

0,73

0,93

0,08

BETA 3 AÑOS

1,04

1,01

0,97

1,02

1,07

1,05

84 FUNDSPEOPLE I JUNIO

3 Fuente: Morningstar Direct. Datos en divisa euro a 30 de abril de 2024.

Datos de patrimonio en millones de euros.

3.495,78

2

INVESCO FUNDS INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND

Fuente: Morningstar Direct. Datos en euros a 30 de abril de 2024. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría.

La ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el Euribor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

1 1

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND

4

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS EURO CORPORATE BOND FUND 3.565,42

3.727,47

5

SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND 11.151,41

VONTOBEL FUND EURO CORPORATE BOND 11.540,20

10.573,54 3.104,75

2.692,07

6

2.572,24

3.400,70 10.105,79 1.684,09

2.448,66

1.733,98

8.111,89

1.624,01 2020

2021

2022

2023

2024

PONE DE MANIlESTO A SU JUICIO LA IMportancia de la selección de valores de alta calidad y la gestión prudente de los riesgos para obtener rendimientos ajustados al riesgo.

Para Mondher Bettaieb-Loriot, responsable de Bonos Corporativos en Vontobel, los mercados primario y secundario siguen siendo sólidos, con primas por nuevas emisiones, lo que atrae mUJOS CONTINUOS E INVERSORES EN BUSCA de rentabilidad y permite una adecuada absorción de la oferta. El gestor proyecta un porvenir prometedor para las futuras emisiones de crédito corporativo.

Sugiere estrategias como traspasar posiciones a nuevas emisiones con cupones más altos aprovechando la coyuntura económica favorable. A su juicio, los ingresos por cupones, a los que le gusta llamar "recorte de cupones", constituYEN UNA FUENTE lABLE DE RENTAS Bajo un escenario de aterrizaje suave, Patrick Vogel, gestor en Schroders, hace también mención a la actividad del mercado primario, y comenta que su gestión reciente se ha centrado en gran medida en el despliegue de efectivo, ya que el volumen de nuevas emisiones

2020

2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

Por su parte, el trío de gestores de Morgan Stanley, Leon Grenyer, responsable de Multisector Europeo, Dipen Patel, director ejecutivo, y Richard Ford, codirector de Renta Fija de Mercados Amplios, basan su perspectiva constructiva para el crédito en unas polítiCAS lSCALES FAVORABLES Y EN EL MOMENtum positivo en la clase de activos. Sin embargo, consideran que el mercado FOCO EN LA CALIDAD de crédito está valorado de manera Tom Mondelaers, director de Renta justa (fairly priced), con abundantes Fija en BlackRock, considera que la oportunidades de valor relativo. Los INmACIØN EN LA EUROZONA ESTARÉ CERCA GESTORES MUESTRAN MENOS CONlANZA EN DEL OBJETIVO DEL "#% PARA lN DE A×O Y el estrechamiento de los diferenciales, prevé que los tipos de interés se recor- y destacan que las incertidumbres a tarán en junio, posicionándose estraté- medio plazo refuerzan la importancia gicamente hacia la duración europea. de una gestión prudente de la cartera.

Sin embargo, cree que los diferenciales de crédito han caído demasiado rápido dada la renovada volatilidad de las tasas Criterios de selección: los seis mayores fondos de la DE INTERÏS POR LO QUE PRElERE ACTIVOS DE categoría Morningstar EAA Fund EUR Corporate Bond con Rating FundsPeople 2024 en España, Italia y elevada calidad, ya que, a su juicio, los Portugal a 30 de abril de 2024. de menor calidad no están compensanAlgunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles DO SUlCIENTEMENTE A LOS INVERSORES POR de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en los riesgos potenciales. De ahí su enfoFundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como que de valor relativo, lo que le permite una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa capear los mercados volátiles y limitar de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

LAS EXPOSICIONES DIRECCIONALES ofrece varias oportunidades de inverSIØN PARA DIVERSIlCAR LA CARTERA 0REVÏ QUE ESTE FAVORABLE CONTEXTO TÏCNICO SE mantenga en el corto plazo, con una fuerte demanda de nuevas emisiones y entradas en fondos de crédito con grado de inversión. Aunque todavía hay dispersión en el mercado, los diferenciales de crédito se han seguido estrechando.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 85

PRODUCTOS EMERGENTES por Filippo Luini

BUEN MOMENTO PARA

LA RENTA FIJA EMERGENTE Las favorables condiciones macroeconómicas y la esperada flexibilización de la política monetaria estadounidense crean un entorno prometedor para la clase de activo. La interesante rentabilidad al vencimiento y un posicionamiento infrainvertido tras las salidas de flujos de los últimos años representan un buen punto de entrada para invertir.

T

ras el sorprendente comportamiento que mostró LA RENTA lJA EMERGENTE EN 2023, caracterizado por rentabilidades de dos cifras tanto en divisa fuerte como en moneDA LOCAL LOS INVERSORES SE PREGUNTAN qué pasará en los próximos meses. Las buenas condiciones macroeconómicas Y LA PERSPECTIVA DE QUE LA &ED BAJE SUS TIPOS DE INTERÏS DIBUJAN UN ESCENARIO QUE DEBERÓA SEGUIR SIENDO FAVORABLE LO que refuerza el atractivo de esta clase de activo.

“Históricamente, el pico de tipos DE INTERÏS Y LAS EXPECTATIVAS DE BAJADAS en EE.UU. han respaldado a la renta lJA EMERGENTE SOBRE TODO CUANDO EStos recortes han venido acompañados DE UN ATERRIZAJE SUAVE DE LA ECONOMÓA y no de una recesión”, explica Ray *IAN DIRECTOR DE 2ENTA &IJA %MERGENTE EN !MUNDI 5+ Y GESTOR DEL !MUNDI

86 FUNDSPEOPLE I JUNIO

&UNDS %MERGING -ARKETS "OND FONDO con Rating FundsPeople 2024.

(UGO 6ERDIÒRE GESTOR DE RENTA lJA EN $0!- TAMBIÏN CREE QUE EL VIENTO SEGUIRÉ SOPLANDO A FAVOR DE LA CLASE DE activo este año. “En 2023, los bancos CENTRALES DE LOS PAÓSES EMERGENTES REaccionaron con decisión ante el repunTE DE LA INmACIØN Y EN GENERAL LOGRARON controlarla mucho antes que sus hoMØLOGOS DE LOS MERCADOS DESARROLLAdos”, apunta el experto.

“Con los tipos reales en niveles históricamente altos y ante la posible depreciación del dólar estadounidense pensamos que las divisas de los mercaDOS EMERGENTES ESTARÉN PROTEGIDASv CONTINÞA h%STOS FACTORES JUNTO CON unos niveles de carry muy elevados, contribuyeron a las robustas rentabilidades del año pasado. Creemos que estas tendencias se mantendrán en v ASEGURA

TAMAÑO DE LA CLASE DE ACTIVO

10 billones

en 2012

26 billones

en 2023

Fuente: J.P. Morgan, Bloomberg BIS, Central Bank Watch. Datos a diciembre de 2023 en dólares estadounidenses.

Además, se prevé que la brecha de crecimiento entre los mercados emerGENTES Y LOS DESARROLLADOS SE AMPLÓE este año, con un aumento a favor de los primeros del 2,8%, lo que supondría el valor más alto de los últimos cinco años. Entre los factores clave de este crecimiento positivo se encuentran el buen comportamiento económico que REGISTRAN ALGUNOS DE LOS PRINCIPALES mercados asiáticos.

“La India podría crecer casi un 7% ESTE A×O GRACIAS AL IMPORTANTE VOLUmen de inversión pública orientada a estimular la industria manufacturera LOCAL Y AL AUGE DE LA EXPORTACIØN DE SERVICIOSv COMENTA 2OB $RIJKONINGEN GESTOR DEL .EUBERGER "ERMAN 3HORT $URATION %MERGING -ARKET $EBT fondo con Rating FundsPeople 2024 h%N ,ATINOAMÏRICA Y %-%!

LA INmACIØN INTERNA MUESTRA UNA CLARA TENDENCIA A LA BAJA EN MUCHOS PAÓSES

lo que permite que los respectivos banCOS CENTRALES PUEDAN mEXIBILIZAR SUS políticas para respaldar las dinámicas de crecimiento”, añade. .O OBSTANTE PERSISTE LA INCERTIDUMbre en torno a China, la economía más GRANDE DEL BLOQUE EMERGENTE QUE LLEva tiempo en una situación complicada POR LA FRAGILIDAD DE SU SECTOR INMOBILIARIO Y LA DEBILIDAD DEL CONSUMO h-ANtenemos un posicionamiento prudente, pero los recientes datos de actividad de China muestran una estabilización a corto plazo del crecimiento, impulsada por las inversiones en los sectores manufacturero y de infraestructuras”, exPLICA EL GESTOR DE .EUBERGER "ERMAN Como señala Ray Jian, “los merCADOS EMERGENTES OFRECEN DIVERSIlcación tanto a nivel de país como de empresa, así como mayores niveles de crecimiento y productividad porque SE BENElCIAN DE LA RELOCALIZACIØN DE

LA BRECHA DE CRECIMIENTO ENTRE LOS MERCADOS EMERGENTES Y LOS DESARROLLADOS SE AMPLIARÁ ESTE AÑO, CON UN AUMENTO A FAVOR DE LOS PRIMEROS DEL 2,8%

JUNIO I FUNDSPEOPLE 87

PRODUCTOS EMERGENTES

“EL MAYOR RIESGO SIGUE SIENDO EL GEOPOLÍTICO”

RAY JIAN

AMUNDI

“LAS TENDENCIAS POSITIVAS DE 2023 CONTINUARÁN ESTE AÑO”

HUGO VERDIÈRE

DPAM

las cadenas de suministro”. “La interesante rentabilidad al vencimiento y un posicionamiento infrainvertido tras LAS SALIDAS DE mUJOS DE LOS ÞLTIMOS A×OS representan un buen punto de entrada para invertir”, comenta.

Aun así, la clase de activo no está EXENTA DE RIESGOS ! 2OB $RIJKONINGEN LE PREOCUPA LA POSIBLE REACELERACIØN DE LA INmACIØN MUNDIAL MIENTRAS QUE PARA 2AY *IAN EL PRINCIPAL RIESGO SIGUE SIENDO EL GEOPOLÓTICO SOBRE TODO en Oriente Próximo.

“Por eso, para aprovechar las oportuNIDADES Y EVITAR LOS PELIGROS RESULTA FUNDAMENTAL APLICAR UNA GESTIØN ACTIVA CON UN ENFOQUE QUE CONJUGUE LA ASIGNACIØN de activos top-down con la selección de TÓTULOS BOTTOM UPv ASEGURA EL EXPERTO %L EQUIPO GESTOR DEL !MUNDI &UNDS %MERGING -ARKETS "OND SE DECANTA POR LA DEUDA SOBERANA HIGH YIELD QUE OFRECE RENDIMIENTOS DE DOS DÓGITOS Y unos fundamentales en proceso de MEJORA 0OR PAÓSES ENCUENTRA OPORTUNIDADES INTERESANTES EN -ÏXICO CUYA economía presenta unos fundamentaLES ROBUSTOS Y QUE SE ESTÉ BENElCIANDO mucho de la relocalización de las cadeNAS DE SUMINISTRO MUNDIALES !RGEN88 FUNDSPEOPLE I JUNIO

tina también resulta interesante por el fuerte momentum de las reformas y por unas valoraciones aún deprimiDAS MIENTRAS QUE %GIPTO PRESENTA UNAS valoraciones atractivas y un renovado impulso reformista. h%N TÏRMINOS SECTORIALES NOS GUSTA el sector de las materias primas porque pensamos que los precios aumentarán en un contexto en el que EE.UU. mantiene un crecimiento sólido, el avance SE ACELERA EN LOS PAÓSES EMERGENTES LA &ED TIENE PREVISTO REBAJAR TIPOS DE INTErés y la oferta de materias primas clave, como el petróleo y el cobre, es limitada”, explica Jian.

“MANTENEMOS UN POSICIONAMIENTO PRUDENTE EN CHINA”

ROB DRIJKONINGEN

NEUBERGER BERMAN

cil situación de China. El fondo mantiene un posicionamiento neutro en Europa central, a causa de unos tipos REALES AÞN NEGATIVOS Y EL POSIBLE IMPACTO DE LA GUERRA DE 5CRANIA 0OR ÞLTIMO es selectivo en los mercados frontera de África subsahariana. ,A ESTRATEGIA EN RENTA lJA EMERGENTE A CORTO PLAZO DE .EUBERGER "ERMAN MANTIENE UNA ASIGNACIØN EQUILIBRADA a bonos soberanos y corporativos. La duración es más bien corta, en torno A DOS A×OS CON UNA CALIlCACIØN MEDIA GRADO DE INVERSIØN h%N GRADO DE INVERSIØN HEMOS A×ADIDO #OREA DEL 3UR A la cartera, donde encontramos nuevas emisiones interesantes por parte de DEUDA SOSTENIBLE empresas industriales líderes del mer,A CARTERA DEL $0!- , "ONDS %MER- CADOv COMPARTE $RIJKONINGEN GING -ARKETS 3USTAINABLE FONDO CON Además, el fondo mantiene posiciones Rating FundsPeople+, se concentra EN CRÏDITO INVESTMENT GRADE DEFENSIVO DE EN RENTA lJA EMERGENTE SOSTENIBLE %N compañías estatales chinas y en los países EL CONTEXTO DE MERCADO ACTUAL LA ASIG- DEL #ONSEJO DE #OOPERACIØN DEL 'OLFO NACIØN SE TRADUCE EN UN OBJETIVO DE DU- %N HIGH YIELD EL GESTOR ENCUENTRA VALOR EN RACIØN IGUAL O SUPERIOR A SEIS A×OS EN EL CRÏDITO CON RATING "" CON FUNDAMENuna mayor exposición a Latinoaméri- tales estables de países como Colombia, ca, dada la combinación de rendimien- "RASIL Y #OSTA DE -ARlL MIENTRAS QUE EN tos nominales y reales muy altos, y en EL SEGMENTO DE MAYOR RIESGO VE POTENCIAL un menor peso de Asia, en vista de los ALCISTA EN !RGENTINA !NGOLA %GIPTO %L BAJOS RENDIMIENTOS NOMINALES Y LA DIFÓ- 3ALVADOR Y .IGERIA

TRIBUNA PEDRO PÉREZ Responsable de Renta Fija y Macro, Anta AM

A la hora de construir un fondo de renta fija es importante contar con una flexibilidad que permita al gestor adaptarse a un contexto de tipos de interés cambiantes.

LA CREACIÓN DE UNA CARTERA DE RENTA FIJA INTERNACIONAL EN UN ENTORNO DE BAJADA DE TIPOS DE INTERÉS

A

la hora de construir una cartera de renta fija de calidad que se adapte de forma dinámica al entorno macroeconómico actual es muy importante elegir adecuadamente la estrategia a seguir. En el caso de nuestro fondo, Anta Quality Renta Fija 0-8, implementamos una estrategia flexible, consistente en una gestión dinámica de la duración, la convexidad, el riesgo de crédito, así como el uso de distintas divisas y derivados, todo ello con el objetivo de maximizar la rentabilidad de la cartera bajo un estricto control del riesgo.

El proceso de selección de activos de calidad comienza con un riguroso análisis de las condiciones macroeconómicas. Los grandes índices de referencia contienen un elevado porcentaje de bonos soberanos, por lo que es clave estudiar la etapa del ciclo de política monetaria para cada divisa relevante, así como las posiciones más adecuadas a lo largo de cada curva de rendimientos.

Es en este punto donde, además, se define la duración del fondo.

En el entorno económico actual, de cambio hacia políticas monetarias menos restrictivas, se sobrepondera la duración y las divisas que más se vayan a beneficiar de las divergencias en las diferentes fases del ciclo de los distintos países. Por el lado de las curvas, la sobreponderación en la parte corta combinada con una

exposición a bonos de duración significativamente superior a la del índice de referencia, en nuestro caso Bloomberg Euro Aggegrate, suelen dar los mejores resultados en las curvas soberanas.

A medida que los bancos centrales comiencen a bajar los tipos de interés, la duración de la cartera irá aumentando. Además, la flexibilidad en la gestión del fondo nos confiere la posibilidad de utilizar derivados para explotar las oportunidades técnicas disponibles.

En la siguiente fase se ponderan los países y se determina la composición de la cartera por segmento y sectores corporativos. Esto se lleva a cabo a través del uso de métodos estadísticos que permiten precisar el valor intrínseco estimado para cada segmento y fase del ciclo. Por ejemplo, los bonos tecnológicos son muy sensibles a las bajadas de tipos de interés y los bancos suelen responder rápidamente a aumentos de pendiente en la curva.

El último paso ofrece granularidad al porfolio. Una vez generada una cesta de base de bonos públicos, definimos aquellos títulos corporativos baratos en términos relativos. Esto requiere de un filtrado de las principales variables de análisis de riesgo corporativo. Para terminar, se escogen los bonos utilizando herramientas estadísticas y de análisis técnico. Es en este paso en el que resulta más útil la inteligencia artificial.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 89

PRODUCTOS RENTA FIJA

DIVERG por María Folqué

El desacoplamiento entre las economías de EE.UU. y Europa anticipa una falta de coordinación en sus políticas monetarias. Esta vez parece que el BCE podría adelantarse en las bajadas de tipos de interés, lo que puede tener consecuencias en las asignaciones de activos de las carteras de renta fija.

“UNA POLÍTICA COORDINADA DE LOS BANCOS CENTRALES SIGNIFICA UNA MENOR VOLATILIDAD Y UNOS MERCADOS MÁS ORIENTADOS A LA BETA. UNA MENOR COORDINACIÓN SIGNIFICA UNA MAYOR VOLATILIDAD Y UNOS MERCADOS MÁS ORIENTADOS AL ALFA”

GEORGE BROWN

“UNA MAYOR EXPOSICIÓN A LOS TIPOS NO ESTADOUNIDENSES PODRÍA RESULTAR BENEFICIOSA. VEMOS A EUROPA RELATIVAMENTE ATRACTIVA, DADA UNA SENDA MÁS CLARA HACIA TIPOS MÁS BAJOS”

PHIL GRONNIGER

JANUS HENDERSON INVESTORS

SCHRODERS

“LOS BANCOS CENTRALES PREFIEREN QUE SUS ECONOMÍAS TENGAN ALGO DE INFLACIÓN, YA QUE ESTA CONTRIBUYE A MANTENER LA RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS, PERMITE UNA CURVA DE TIPOS NORMAL CON PENDIENTE POSITIVA Y OFRECE MAYOR FLEXIBILIDAD A LA HORA DE GESTIONAR LA ECONOMÍA”

OLIVIER DE LAROUZIÈRE

BNP PARIBAS AM

C

onforme ha ido evolucionando el año y se ha ido conociendo la tendencia de los datos macro, sobre todo los de actividad económica y precios, más se ha ido evidenciando una posible divergencia en los ciclos monetarios de la Fed y el BCE. No es la primera vez, pero parece que Europa 90 FUNDSPEOPLE I JUNIO

podría adelantarse en las bajadas de tipos de interés.

Como señala Pedro del Pozo, director de Inversiones Financieras de Mutualidad de la Abogacía, “las expectativas respecto a la política monetaria en %% 55 Y %UROPA REmEJAN UNA NOTABLE divergencia en el actual entorno ecoNØMICO ,A INmACIØN Y EL CRECIMIENTO siguen mostrándose fuertes en Nortea-

mérica, pero no tanto en Europa, aunque la actividad parece estar acelerando, lo que a estas alturas prácticamente descarta una bajada de tipos de interés por parte de la Fed en junio”.

Durante muchos años, la Reserva Federal ha marcado el camino en cuanto a los cambios en la política monetaria. Si la Fed subía o bajaba tipos, el BCE típicamente seguía con cierto

GENTES RENDIMIENTO DE LOS TÍTULOS DEL TESORO ESTADOUNIDENSE A 10 AÑOS % 14 12 10 8 6 4 2 0 1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

2016

2021

Fuente: FacSet, BNP Paribas Asset Management. Información a 15 de abril de 2024.

retraso (como, por ejemplo, en los ciclos de 1999-00 y 2007-09). La premisa era que el ciclo económico estadounidense lideraba al europeo. “Sin embargo, la divergencia en políticas no ha sido infrecuente. En 2011, el BCE, bajo el mando de Jean-Claude Trichet, aumentó los tipos dos veces mientras la Fed se mantuvo a la espera. En 2016-2018, la Fed llevó a cabo un ciclo de incremento de tasas, mientras que el BCE mantuvo su política de tipos negativa”, explica Martin van Vliet, estratega en Robeco.

Ante el escenario que se aproxima, cabe preguntarse qué puede suponer

esa falta de coordinación. “Una política coordinada de los bancos centrales SIGNIlCA UNA MENOR VOLATILIDAD Y UNOS mercados más orientados a la beta.

5NA MENOR COORDINACIØN SIGNIlCA UNA mayor volatilidad y unos mercados más orientados al alfa”, opina George Brown, economista de Schroders.

En su opinión, la Fed podría aguantar hasta más allá de 2024 porque el consumidor estadounidense no es tan sensible a las variaciones de los tipos de interés a corto plazo. “La mayor parte de la deuda de los consumidores de %% 55 ES A TIPO lJO CON VENCIMIENTOS

largos. La de las empresas es, en geneRAL A TIPO lJO Y ES SENSIBLE PRINCIPALmente a los tipos a cinco y 10 años. La deuda inmobiliaria comercial es sensible principalmente a los tipos de interés a 10 años”, detalla George Brown.

En contraste, señala que fuera de EE.UU. los tipos hipotecarios al consumo se reajustan con mucha más frecuencia y las hipotecas a tipo variable son más comunes. “En consecuencia, el consumidor no estadounidense es más sensible a las variaciones de los tipos de INTERÏS OlCIALES ,OS RECORTES SON QUIZÉS más necesarios, ya que la tensión se JUNIO I FUNDSPEOPLE 91

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PRODUCTOS RENTA FIJA

AR

LA OPINIÓN DE

TOM RILEY

Head of Thematic Equity Strategies, AXA IM

SE ESPERA QUE LA FALTA DE COORDINACIÓN SEA TEMPORAL, PERO SU EFECTO EN LAS CARTERAS REFLEJA UNA PREFERENCIA POR LA CURVA EUROPEA ha dejado sentir más directamente por el aumento de los tipos de los bancos centrales no estadounidenses”, añade.

Olivier de Larouzière, CIO de Renta Fija en BNP Paribas AM, subraya algo importante a tener muy en cuenta en este nuevo ciclo económico pos tipos cero y que une a americanos y europeos: “Los BANCOS CENTRALES PRElEREN QUE SUS ECONOMÓAS TENGAN ALGO DE INmACIØN YA QUE esta contribuye a mantener la rentabilidad de las empresas, permite una curva de tipos normal con pendiente positiva Y OFRECE MAYOR mEXIBILIDAD A LA HORA DE gestionar la economía. Los últimos 10 años han sido complicados para los responsables de la política monetaria”.

de LBP AM, grupo al que pertenece La Financière de l’Echiquier, “si los rendimientos europeos van a caer más rápidamente que los estadounidenses, esto hará que el mercado de bonos del Viejo Continente sea más atractivo en los próximos meses”.

Considera también que se crearían “oportunidades en las pendientes de las curvas de rendimiento, con una inclinación alcista más atractiva en el lado europeo”. Además, el crédito a este lado DEL !TLÉNTICO hTAMBIÏN SE BENElCIA DE unos márgenes más amplios, lo que refuerza su posicionamiento”. %N ESTE MISMO SENTIDO SE MANIlESTA Phil Gronniger, gestor de cartera de las ESTRATEGIAS BALANCED Y DE RENTA lJA DE *ALAS CARTERAS nus Henderson Investor. “Una mayor En su opinión, la mayoría de ellos no exposición a los tipos no estadounidendesea volver a un periodo de tipos hipo- SES PODRÓA RESULTAR BENElCIOSA 6EMOS tecarios negativos. De hecho, considera a Europa relativamente atractiva, dada que los bancos centrales tienen sus mo- una senda más clara hacia tipos más baTIVOS PARA MANTENER LA INmACIØN EN UN jos, mientras que la deuda de los mernivel más alto del que ha tenido en la úl- cados emergentes también parece atractima década. Una de las consecuencias tiva debido el margen para una mayor de este deseo compartido por las auto- relajación de la política monetaria”. ridades monetarias es que una diverMartin van Vliet, de Robeco, también gencia sostenida (como la vista durante considera que tiene sentido ser un poco 2015-2018) “parezca poco probable, ya más constructivo en bonos del gobierno QUE LA ERA DE INmACIØN ULTRABAJA EN LA de la Eurozona en comparación con los Eurozona parece haber quedado atrás”, del Tesoro de EE.UU. “Además, dado apunta Martin van Vliet de Robeco. que la inversión de la curva de rendi%N CUANTO AL REmEJO EN LAS CARTE- mientos puede ser un buen indicador de ras de esta ausencia de coordinación la postura de la política monetaria (curva monetaria, aunque sea temporal, pre- invertida, política monetaria restrictiva y domina una preferencia por la curva viceversa), no debería sorprender ver que europea. Para Brice Perrin, Co-Head las curvas de rendimientos europeas se de Multiactivos y Retorno Absoluto inclinan algo más que las de EE.UU”.

92 FUNDSPEOPLE I JUNIO

OPORTUNIDADES DEL RESHORING El reshoring, opuesto al offshoring, es la práctica empresarial que consiste en que parte del negocio de una compañía que se situaba fuera de su país vuelve a su lugar de origen. La Administración Trump quiso promover la vuelta de la actividad manufacturera a EE.UU. mediante el incremento de aranceles. Esta medida no fue eficaz si analizamos los datos macro históricos. En cambio, el Gobierno de Joe Biden, con el mismo objetivo, lo que ha hecho es aprobar leyes que conceden ayudas económicas muy generosas a las empresas que desarrollen plantas de fabricación en EE.UU. La ley de chips y ciencia o la de reducción de la inflación son buenos ejemplos que favorecen esa reindustrialización. Varias decenas de multinacionales, no solo americanas, han comenzado la construcción de plantas aprovechando estas ayudas.

Estas nuevas plantas harán un uso intensivo de la automatización industrial para ser competitivas, por lo que las compañías de robótica tienen delante una oportunidad clara. Nuestro fondo AXA WF Robotech está aprovechando este nuevo empuje a la automatización industrial. Los últimos datos del índice PMI confirman este viento de cola(1).

Fuente: Bloomberg a 31/03/2024.

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Sergio Miguez y Diana Piedrahita

FONDOS DE FONDOS

EN MERCADOS PRIVADOS ¿ UNA PALANCA PARA FINANCIAR LA TRANSICIÓN ECOLÓGICA Y DIGITAL? Son los vehículos más adecuados para la democratización del acceso a los mercados privados y, por tanto, una herramienta clave para financiar el paso a un nuevo mundo climáticamente neutral y tecnológico. Sin embargo, la reglamentación para el reporte de información ha de adaptarse a las particularidades de esta industria.

L

os mercados privados han experimentado un crecimiento meteórico durante la última década. Aunque se anticipa un avance algo menor en el futuro, seguirán siendo un instrumento clave para canalizar recursos privados hacia las nuevas tecnologías y los negocios necesarios para alcanzar las metas climáticas, ambientales y digitales. En este contexto, los fondos de fondos podrían contribuir decisivamente a que los inversores minoristas accedan a estos mercados de manera más diversificada, facilitando así la democratización en el acceso a dichos mercados y, al mismo tiempo, el aumento de la financiación dirigida a la transición ecológica y digital. ¿De qué tamaño es esta oportunidad?, ¿cuáles son los pros y contras?, ¿cómo están abordando estos vehículos la promoción de los objetivos ambientales y sociales?

JUNIO I FUNDSPEOPLE 93

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

NÚMERO DE FONDOS EN MERCADOS PRIVADOS

Datos a nivel global por estrategia de inversión (eje izq.) y participación de los FdF frente al total (eje dcha.).

PE

VC

REAL ESTATE

REAL ASSETS

DEUDA PRIVADA

FONDOS DE FONDOS (FDF)

SECUNDARIOS

% FDF

600

20%

500 15% 400 300

10%

200 5% 100 0

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

0%

Fuente: Alternative Ratings con datos de PitchBook Global Benchmarks.

Según explica Christine Lagarde, presidenta del BCE, la Comisión Europea estima que se necesitarán 620.000 millones de euros adicionales por año PARA lNANCIAR LOS OBJETIVOS AMBIENTALES y climáticos de Europa, y otros 125.000 millones para la transición digital. El ecosistema de activos privados en Europa, medido frente al tamaño de su economía, es solo una pequeña fracción (alrededor de una quinta parte) del estadounidense. En consecuencia, conseguir 745.000 millones adicionales por A×O PARA lNANCIAR LA DOBLE TRANSICIØN (ecológica y digital) es un reto mayúsculo que no podrá realizarse sin la implicación de los mercados privados.

Los activos bajo gestión en estos mercados se estiman en 13,4 billones de dólares a nivel global. Sin embargo, el número de fondos de fondos tan solo suponían el 5,7% del total de vehículos en 2022, frente al 20% que representaban en 2009.

94 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Los fondos de fondos son vehículos de inversión que asignan su capital a una CARTERA DIVERSIlCADA DE FONDOS EN LUGAR de invertir directamente en los activos subyacentes (activos privados o no cotizados). Algunas de sus ventajas para los inversores minoristas son la rentabilidad esperada superior frente a otros activos; el acceso a fondos inaccesibles por los mínimos de inversión; una mayor diverSIlCACIØN POR GESTOR ESTRATEGIA VINTAGE y geografía), lo que tiende a minimizar el riesgo de pérdidas; y una gestión profesional en el proceso de selección.

A nivel global este vehículo ha perdido fuerza en los últimos años, en gran medida por su mayor coste (doble capa de comisiones), el horizonte temporal más extenso al desplegar las inversiones (2-3 añadas) y, en general, por la falta de conocimiento sobre esta especialidad de inversión.

El acceso de los inversores minoristas podría ser una fuerza disrup-

tiva en el mercado de activos privados, tomando en parte el relevo de las instituciones, y representar una fuente de crecimiento a largo plazo.

Sin embargo, este potencial de mercado no sale gratis, ni es para todos.

Para los gestores de fondos (GP) implicará importantes inversiones en la comercialización, ya que vender estos activos requiere primero educar a los clientes (y asesores). Además, deberán superar otros retos relacionados con la infraestructura tecnológica neCESARIA PARA GESTIONAR EL NUEVO mUJO DE CLIENTES DE UNA MANERA ElCIENTE Y escalable. Por otra parte, la normativa del Pacto Verde Europeo presenta desafíos adicionales si los productos buscan promover la sostenibilidad.

cia en Europa, se llega a la conclusión de que, en general, no se hace seguimiento de las PIAS, al no poderse aseverar, a día de hoy, el uso de unos estándares de congruencia de datos. Esto incluye también a GP con equipos amplios de varias personas dedicadas exclusivamente a la sostenibilidad.

A pesar de esto, los que son líderes en sostenibilidad están marcando el camino en su impulso de las inversiones sostenibles mediante la elaboración de due diligence robustas focalizadas solo en ASG, tanto a gestores, como progresivamente también a las inversiones subyacentes, lo que debería generar un círculo virtuoso de alineamiento para facilitar el acceso a LA lNANCIACIØN Por ello sería muy deseable que el OBSTÁCULOS supervisor haga una aplicación proEl mayor problema para implementar porcionada de la normativa de sostela normativa del Pacto Verde Europeo nibilidad que tenga en cuenta las paren los fondos de fondos de mercados ticularidades de estos vehículos, cuyo privados radica en cómo demostrar acceso a datos es todavía incipiente, no efectivamente la promoción de los ob- existe estandarización y sus subyacenjetivos sociales y ambientales. La me- tes no tienen obligación de reportar indición de sus KPI de sostenibilidad (y formación de sostenibilidad conforme con ello, de sus Principales Incidencias a la CSRD (Corporate Sustainability Adversas o PIAS) se obtiene de las em- Reporting Directive). presas en las que realizan las inversioEn conclusión, los fondos de fondos nes (activos subyacentes), y deberá ser podrían desempeñar un papel esencial UNIlCADA POR CADA '0 en el aumento de la inversión de los Como la cartera de un fondo de CLIENTES MINORISTAS PARA LA lNANCIACIØN fondos tiene varios GP y la fuente de de la transición ecológica y digital. Si la información no es primaria, la meto- Europa quiere cumplir con su gran dología de acopio y agregación diferirá meta de ser un continente neutro en entre ellos. En realidad, lo que vendría carbono para 2050, la reglamentación a ser una gran ventaja por la disminu- del Pacto Verde Europeo no debería ción del riesgo derivada de su amplia DIlCULTAR EL DESPEGUE DE LA DEMOCRATIDIVERSIlCACIØN ACABA GENERANDO UNA zación en el acceso a los mercados priGRAN DISPARIDAD DE DATOS QUE DIlCULTA vados, y para ello los fondos de fondos su comparabilidad. son posiblemente el vehículo más adeTras haber realizado un análisis de cuado y pueden servir de palanca para los GP de fondos de fondos de referen- promover esa transición.

CÓMO DEMOSTRAR LA PROMOCIÓN DE LOS OBJETIVOS SOCIALES Y AMBIENTALES ES EL MAYOR PROBLEMA PARA IMPLEMENTAR LA NORMATIVA DEL PACTO VERDE EUROPEO EN LOS FONDOS DE FONDOS DE MERCADOS PRIVADOS

JUNIO I FUNDSPEOPLE 95

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD Por Diana Pereira

EL LADO MÁS SOSTENIBLE DE LOS FONDOS DE RENTA VARIABLE CON

RATING FUNDSPEOPLE 2024 Tres son los pilares en los que se basa el Rating FundsPeople y tres las métricas escogidas para evaluar su cara más sostenible: puntuación de riesgo ASG, puntuación de riesgo de carbono y controversias.

P

ara sacar a la luz la cara más sostenible de los fondos de renta variable con Rating FundsPeople 2024 en España se analizan tres puntuaciones de sostenibilidad distintas: de riesgo ASG (ESG Risk Score), de riesgo carbono (Carbon Risk Score) y de controversia (Controversy Score).

Teniendo en cuenta que las motivaciones medioambientales, so-

ciales y de gobierno corporativo que puedan subyacer en los tres pilares con los que se construye el Rating FundsPeople (consistencia, superventas y destacados por los profesionaLES NO SE MANIlESTAN DE MODO EXPLÓCIto, se han escogido estas tres métricas por su pertinencia y disponibilidad de datos en Morningstar.

La puntuación de riesgo ASG, deconstruido entre sus tres componentes

(ambiental, social y de gobernanza) rePRESENTA LA EXPOSICIØN A LOS RIESGOS NO gestionados, teniendo en cuenta cómo los aborda la empresa.

En este ámbito sobresale un fondo del sector inmobiliario que cuenta con Rating FundsPeople por su consistencia, el Cohen & Steers SICAV Global Real Estate Securities Fund, con una puntuación total de 13,84. Le SIGUE EL #4 ,UX %UROPEAN 3ELECT DE

PUNTUACIÓN DE RIESGOS AMBIENTALES, SOCIALES Y DE GOBERNANZA NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

CATEGORÍA GLOBAL

MEDIOAMBIENTAL

SOCIAL

GOBERNANZA

RIESGO NO ASIGNADO(1)

PUNTUACIÓN TOTAL RIESGO ASG(2)

Cohen & Steers SICAV Global Real Estate Securities Fund

Cohen & Steers

RV Sector Real Estate

3,62

3,76

6,11

0,35

13,84

CT (Lux) European Select

Columbia Threadneedle

RV Europa Large Cap

2,95

6,90

5,86

0,00

15,71

Jupiter Global Fund Jupiter European Growth

Jupiter AM

RV Europa Large Cap

3,11

7,23

5,37

0,03

15,74

Fidelity Active Strategy -FAST- Europe Fund

Fidelity International

RV Europa Large Cap

2,55

7,81

5,49

0,22

16,07

Comgest Growth Europe Compounders

Comgest

RV Europa Large Cap

3,44

7,26

5,46

0,00

16,16

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund

Fidelity International

RV Europa Large Cap

2,89

7,81

5,42

0,32

16,44

BlackRock Global Funds Euro-Markets Fund

BlackRock

RV Europa Large Cap

3,91

6,79

6,01

0,00

16,71

Pictet - Global Environmental Opportunities

Pictet AM

RV Global Large Cap

5,28

6,05

4,89

0,51

16,73

Comgest

RV Europa Large Cap

3,38

7,49

5,65

0,28

16,80

DPAM

RV Europa Large Cap

3,58

7,42

5,82

0,00

16,82

Comgest Growth Europe DPAM B Equities Europe Sustainable

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar. Datos a febrero de 2024. (1) La puntuación de riesgo no asignado representa la exposición al riesgo ASG no gestionado de empresas cuyo riesgo no se descompone para cada uno los tres elementos A/S/G. Para esta comparación solo se tienen en cuenta los fondos con un riesgo no asignado igual o inferior al 5% de la puntuación total de riesgo ASG. (2) La puntuación total del riesgo ASG es la suma de las cuatro variables.

96 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Columbia Threadneedle Investments. %STE VEHÓCULO DE RENTA VARIABLE EUropea de gran capitalización, destaca como superventas (blockbuster) en el Rating FundsPeople. Francis Ellison, gestor de carteras de clientes de la entidad, cuenta que la evaluación ASG aplica “un enfoque best in class de las empresas en relación con sus paRESv 0ARA ELLO EXPLICA UTILIZAN VARIAS herramientas que incluyen las propias CLASIlCACIONES !3' INTERNAS ANÉLISIS DE CONTROVERSIAS CALIlCACIONES -3#) ESG y métricas de carbono.

Estas herramientas también integran, por ejemplo, “un modelo de buen gobierno corporativo, que idenTIlCA COMPA×ÓAS QUE PUEDEN PRESENTAR malas prácticas en cuanto a la estructura del consejo de administración, la relación con los trabajadores, la reMUNERACIØN O LA GESTIØN lSCALv 3EGÞN destaca Ellison, “si un gestor quiere invertir en una empresa de puntuación baja tiene que documentar que todos los riesgos se han tenido en CUENTA Y JUSTIlCAR POR QUÏ SE SIEN-

COHEN & STEERS SICAV GLOBAL REAL ESTATE SECURITIES, POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY Y EVLI EMERGING FRONTIER SON LOS FONDOS QUE MEJOR PUNTUACIÓN SACAN EN CADA UNA DE LAS TRES MÉTRICAS UTILIZADAS PUNTUACIÓN DE RIESGO DE CARBONO NOMBRE DEL FONDO

CATEGORÍA GLOBAL

PUNTUACIÓN DE RIESGO DE CARBONO

Polar Capital Funds PLC Biotechnology Fund

RV Sector Salud

1,44

Seilern World Growth Fund

RV Global Large Cap

1,61

GuardCap Global Equity Fund

RV Global Large Cap

1,69

Franklin Technology Fund

RV Sector Tecnología

1,88

BlackRock Global Funds World Technology Fund

RV Sector Tecnología

2,08

Polen Capital Investment Funds plc Polen Capital Focus U.S. Growth Fund

RV US Large Cap Growth

2,09

JPMorgan Funds Thematics Genetic Therapies

RV Sector Salud

2,12

CaixaBank Comunicación Mundial FI

RV Sector Tecnología

2,21

Candriam Equities L Oncology Impact

RV Sector Salud

2,22

Fidelity Funds Sustainable Healthcare Fund

RV Sector Salud

2,22

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar. Datos a febrero de 2024.

PUNTUACIÓN DE CONTROVERSIAS NOMBRE DEL FONDO

CATEGORÍA GLOBAL

% DE AUM EXPUESTO A LITIGIOS GRAVES

% DE AUM EXPUESTO A LITIGIOS DE NIVEL ALTO

% DE AUM EXPUESTO A LITIGIOS DE NIVEL SIGNIFICATIVO

% DE AUM EXPUESTO A LITIGIOS DE NIVEL MODERADO

% DE AUM EXPUESTO A LITIGIOS DE NIVEL BAJO

% DE AUM NO EXPUESTO A LITIGIOS

PUNTUACIÓN TOTAL

RV Global Mercados Emergentes

0,00

0,00

0,00

0,00

18,83

81,17

18,83

DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable

RV Sector Real Estate

0,00

0,00

0,00

6,61

6,58

86,80

19,81

Groupama Avenir Euro

RV Europa Mid/Small Cap

0,02

0,06

0,23

1,13

21,18

77,38

24,49

Abante Sector Inmobiliario FI

RV Sector Real Estate

0,00

0,00

0,00

10,81

4,76

84,43

26,38

Magallanes Microcaps Europe FI

RV Europa Mid/Small Cap

0,00

0,00

0,00

2,75

28,24

69,01

33,74

Sofidy Sélection 1

RV Sector Real Estate

Evli Emerging Frontier

0,00

0,00

0,00

9,17

17,94

72,89

36,29

CS Invm Fds 2 Credit Suisse (Lux) Small RV Europa Cap Switzerland Equity Fund Mid/Small Cap

0,00

0,00

0,00

7,52

23,40

69,08

38,43

Invesco Funds Invesco Global Income Real Estate Securities Fund

RV Sector Real Estate

0,00

0,00

0,00

4,59

34,08

61,33

43,26

Janus Henderson Capital Funds plc Global Real Estate Equity Income Fund

RV Sector Real Estate

0,00

0,00

0,00

6,08

31,93

61,99

44,09

Matthews Asia Funds Asia Small Companies Fund

RV Asia ex-Japón

0,00

0,00

0,00

14,07

16,62

69,31

44,76

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar. Datos a febrero de 2024. El cálculo se realiza multiplicando la puntuación por el porcentaje de la cartera invertido en cada nivel de litigio. Esto da como resultado una puntuación más justa que generalmente premia a los fondos con menor exposición a litigios graves, oscilando la puntuación entre 0 para fondos con exposición nula a cualquier litigio y 500 para fondos con una exposición del 100% a litigios graves. En aras del rigor y la fiabilidad solo se tienen en cuenta los vehículos con una cobertura de datos de cartera superior al 70%.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 97

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

“SI UN GESTOR QUIERE INVERTIR EN UNA EMPRESA CON UNA PUNTUACIÓN BAJA DE RIESGO ASG TIENE QUE DOCUMENTAR QUE TODOS LOS RIESGOS SE HAN TENIDO EN CUENTA Y JUSTIFICAR POR QUÉ SE SIENTE CÓMODO CON ESA INVERSIÓN”

“LA INCORPORACIÓN DE ENFOQUES ASG Y DE GESTIÓN EN EL PROCESO DE INVERSIÓN DEBE SER DIRIGIDA POR LOS EQUIPOS DE INVERSIÓN”

ALEXANDER MACDONALD

POLAR CAPITAL

FRANCIS ELLISON

NICOLAS DA ROSA

COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS

te cómodo con esa inversión”. Novo Nordisk, Louis Vuitton y ASML son las tres principales posiciones de este VEHÓCULO ARTÓCULO SEGÞN EL 3&$2 La segunda métrica analizada es la puntuación de riesgo de carbono que, SIGUIENDO LA METODOLOGÓA DE 3USTAINALYTICS EVALÞA EN QUÏ MEDIDA LAS ACtividades y productos de una empresa se alinean con la transición hacia una ECONOMÓA BAJA EN CARBONO Y MIDE POR tanto, el riesgo de carbono ponderado por los activos de las participaciones de un fondo.

En este caso el Top 10 lo lidera el Polar Capital Biotechnology Fund de 0OLAR #APITAL 3E TRATA DE UN VEHÓCULO ARTÓCULO DEL SECTOR SALUD CATEGORÓA que es la que tiene más presencia en la CLASIlCACIØN %STE FONDO CUENTA CON EL Rating FundsPeople por su consistencia e invierte en innovación médica de vanguardia, un subsector que, seGÞN EL EQUIPO GESTOR ESTÉ SUBESTIMADO !LEXANDER -ACDONALD RESPONSAble de Sostenibilidad de Polar Capital destaca que “la incorporación de enfoques ASG y de gestión en el proceso de inversión está dirigida por los equipos 98 FUNDSPEOPLE I JUNIO

“SEGUIMOS DE CERCA A TODAS LAS EMPRESAS DE NUESTRAS CARTERAS Y, EN CONSECUENCIA, MUCHAS VECES NOS ENTERAMOS DE LAS CONTROVERSIAS EN MATERIA DE ASG ANTES DE QUE LAS AGENCIAS DE CALIFICACIÓN TOMEN MEDIDAS” DPAM

ña y Portugal, señala que los datos de Sustainalytics son la principal fuente de análisis del riesgo de controversias en la entidad y admite que el proceso DE GESTIØN DEL FONDO hEXCLUYE AUTOMÉticamente a las empresas con controversias severas, mientras que las altas y SIGNIlCATIVAS CON PERSPECTIVA NEGATIVA son analizadas por el Grupo Directivo de Inversión Responsable (RISG, por sus siglas in inglés) de DPAM, formaLOS LITIGIOS do por 15 profesionales de diversos de%N CUANTO A LA EXPOSICIØN A LAS CONTRO- partamentos de la entidad”. versias, estas surgen cuando las deciDa Rosa destaca, además, que en la siones y prácticas de las empresas en gestora siguen de cerca “a todas las emlas que invierten los gestores de fondos presas de nuestras carteras y, en consePROVOCAN DEBATES Y CRÓTICAS %STAS SE cuencia, muchas veces nos enteramos CLASIlCAN POR ORDEN CRECIENTE DE GRAVE- de las controversias en materia de ASG DAD NINGUNA BAJA MODERADA SIGNIl- ANTES DE QUE LAS AGENCIAS DE CALIlCACIØN cativa, alta y severa.

ASG tomen medidas”.

Con una puntuación total de 18,83, La eficiencia energética, los ediEL MEJOR CLASIlCADO ES EL %VLI %MERGING ficios certificados como sostenibles Frontier de Evli, seguido del DPAM B y el acceso a viviendas asequibles Real Estate Europe Dividend Sustai- son algunos de los criterios ASG nable de DPAM, con 19,81. Ambos que prioriza el equipo de DPAM. SON FONDOS ARTÓCULO Y TIENEN Rating Tres grupos inmobiliarios ocupan FundsPeople por su consistencia. las principales posiciones del fondo: Nicolas da Rosa, del equipo de ven- Vonovia, Unibail-Rodamaco-Westtas internacional de DPAM para Espa- field y LEG Immobilien. de inversión para asegurar que tanto el análisis ASG como la participación activa o engagement y las decisiones DE VOTO ESTÏN ÓNTIMAMENTE LIGADAS AL proceso de toma de decisiones, además de verse apoyada por recursos internos solventes”. Las tres principales posiciones de esta estrategia corresponden a Regeneron PharmaceuTICALS !MGEN Y !RGENX

TRIBUNA EVA ALONSO Socia y directora de Planificación Patrimonial, Value Tree

La educación financiera temprana permite desarrollar una relación saludable con el dinero, al comprender conceptos como el ahorro, la inversión y el presupuesto.

LA IMPORTANCIA DE CULTIVAR HÁBITOS FINANCIEROS SALUDABLES DESDE LA INFANCIA

D

esde mi posición he tenido el privilegio de asesorar a muchas familias sobre la importancia de la educación financiera y de una buena planificación. Mi mayor orgullo, sin embargo, radica en haber inculcado estos valores a mis tres hijos desde una edad temprana. He podido observar de primera mano los beneficios de una buena formación financiera.

La educación financiera temprana no solo permite a los jóvenes desarrollar una relación saludable con el dinero, sino que también fomenta la autonomía y la responsabilidad. Enseñar a los niños la importancia de administrar su propio dinero les da herramientas para ser independientes en el futuro y para emplear el dinero como un medio. Da igual lo que vayan a ser de mayores, hay que explicarles que cada uno es una pequeña empresa, que son los responsables de decidir cómo organizarse según lo que se propongan, lo que lleva a concienciarles de que los recursos son finitos y de que, por eso, tienen que planificar. En ese camino es fundamental aprender a sacrificar el gasto inmediato por alcanzar un objetivo un poquito mayor.

Al comprender conceptos como el ahorro, la inversión y el presupuesto, aprenden a valorar los recursos y a tomar decisiones informadas, reduciendo el riesgo de caer en hábitos financieros perjudiciales.

Además, es evidente que la inclusión de la educación financiera en el currículo escolar ayuda a reducir las

desigualdades económicas. Proporcionar educación financiera universal asegura que todos los estudiantes, independientemente de su origen socioeconómico, tengan las mismas oportunidades para aprender a gestionar su dinero de manera efectiva y a construir un futuro financiero sólido.

Asimismo, la educación financiera temprana puede tener un impacto positivo en la economía en general. Una población que comprende mejor los conceptos financieros básicos es más propensa a emprender y a participar en el sistema financiero de manera consciente y productiva. Esto puede conducir a una mayor estabilidad económica y a un crecimiento sostenido, ya que los individuos están mejor preparados para invertir, ahorrar y consumir de manera responsable.

En conclusión, la educación financiera desde edades tempranas es crucial para el desarrollo integral de los individuos y para la prosperidad económica de la sociedad en su conjunto. Formar a los niños y jóvenes en estos temas no solo les proporciona herramientas para su vida personal, sino que también contribuye a crear una economía más equitativa y resiliente. Es imperativo que los sistemas educativos y las familias reconozcan la importancia de esta formación y trabajen juntos para incorporarla de manera efectiva en la educación de los niños. Como madre y profesional puedo afirmar con convicción que los beneficios de este enfoque son incalculables y duraderos.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Greta Bisello

LLEGAN LOS ETF DE BITCOINES

UN HITO PARA LOS ACTIVOS DIGITALES

La decisión del regulador estadounidense de dar luz verde a los fondos cotizados sobre bitcoines abre nuevas posibilidades para los inversores, tanto minoristas como institucionales. Pero los costes siguen siendo un tema relevante a ambos lados del Atlántico.

E

l 10 de enero de 2024 pasará a la historia como una fecha clave para los fondos cotizados (ETF) y, sobre todo, para las criptodivisas. Ese día, la SEC dio luz verde a los primeros ETF de bitcoines y, apenas cuatro meses después, también autorizó los ETF de ethereum. La decisión supone un cambio radical de postura con respecto a las criptomonedas tras una década negando las solicitudes para lanzar vehículos de este tipo. Ahora el regulador estadounidense dice sí y se espera que esta decisión genere una intensa activiDAD EN EL MUNDO lNANCIERO Según una encuesta realizada por PwC a más de 70 profesionales (de los que más del 80% son gestores o patrocinadores de ETF) los activos digitales

100 FUNDSPEOPLE I JUNIO

tienen cada vez más presencia. Según sus datos, uno de cada cinco entrevistados anticipa una fuerte demanda de ETF de bitcoines en los próximos dos O TRES A×OS CON !SIA 0ACÓlCO A LA CABEza. Asimismo, más de un tercio de los encuestados tiene previsto lanzar ETF de activos digitales si sus respectivos reguladores locales lo permiten. Como señala el documento, es de esperar que estas cifras aumenten dado que la encuesta se realizó antes del visto bueno de la SEC a estos vehículos.

Para André Dragosch, director de Análisis en ETC Group, socio de HANetf, “el lanzamiento de ETF de bitcoines al contado es, probablemente, el anuncio de mayor éxito de toda la historia de los ETF estadounidenses, superando con creces al del primero de

oro, lanzado en EE.UU. en 2004”. El experto destaca que la seguridad normativa derivada de la aprobación de estos ETF ha fomentado una aceleración notable de la adopción de criptoactivos en diversos ámbitos.

RENOVADO INTERÉS Blake Heimann, analista cuantitatiVO EN LA GESTORA 7ISDOM4REE AlRma que ahora que en EE.UU. se han aprobado los ETF de bitcoines, “los inversores de todo el mundo vuelven a interesarse por esta clase de activo y consideran la entrada en el mercado estadounidense como un paso fundamental para su adopción a largo plazo, además de un punto de entrada táctico y oportunista en esta nueva y excitante clase de activos”.

DEMANDA ESPERADA DE ETF DE BITCOINES (% de encuestados que anticipa peticiones significativas de estos productos en los dos o tres próximos años)*

ASIA PACÍFICO

36%

EE.UU.

21%

EUROPA

14%

CANADÁ

12%

Fuente: PwC Global ETF Survey 2023. * Encuesta realizada antes de que la SEC aprobara en enero de 2024 los primeros ETF basados en bitcoines.

Según explica Heimann, es un hecho que la demanda de ETF y de ETP de bitcoines es bastante alta y “la compleja infraestructura necesaria para proteger y negociar correctamente el bitcóin subyacente convierte los productos cotizados en un vehículo de inversión muy popular, gracias a su familiaridad y a su facilidad de uso”. %STO SE HACE EVIDENTE EN LOS mUJOS de activos globales: en los primeros dos meses de 2024, los ETP de cripTOACTIVOS HAN RECIBIDO NUEVOS mUJOS netos por valor de más de 9.000 millones de dólares. “Los inversores institucionales más dinámicos, como hedge FUNDS Y FAMILY OFlCES LLEVAN TIEMPO invirtiendo en este espacio, muchos de ellos llevan años haciéndolo. Ahora, los gestores patrimoniales y las bancas

privadas también se están moviendo rápidamente para permitir el acceso a sus funciones de asesoramiento y para incluirlos en los mandatos de gestión discrecional”, subraya el profesional de WisdomTree.

Fabrizio Arusa, responsable de ETF )TALIA EN )NVESCO DElNE LA APROBACIØN de la SEC como un hito para el sector de las criptomonedas “que promete atraer a nuevos inversores institucionales y reforzar la legitimidad del mercado cripto. Este avance podría fomentar la estabilidad, la liquidez y el crecimiento de las criptodivisas, abriendo nuevas posibilidades para todo el ecosistema DE LAS lNANZAS DIGITALESv Como señala Dragosch, la aprobación de los primeros ETF de bitcoines por parte de la SEC “ha abierto una es-

pecie de guerra de comisiones entre los emisores estadounidenses. La razón es que todos los emisores implicados pudieron comercializar sus propios productos desde el primer día, situación que ha generado una intensa competencia, hasta el punto de que, para seguir siendo competitivos, algunos vehículos han rebajado sus comisiones hasta niveles difícilmente sostenibles”.

REBAJA DE COMISIONES Como consecuencia, explica el director de Análisis en ETC Group, algunos países europeos han reaccionado rebajando las comisiones de determinados productos, aunque los vehículos que invierten en bitcoines más importantes siguen cobrando entre el 1,5% y el 2,5% anual. “Sobre todo para los JUNIO I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

“EL LANZAMIENTO DE ETF DE BITCOINES AL CONTADO ES, PROBABLEMENTE, EL ANUNCIO DE MAYOR ÉXITO DE TODA LA HISTORIA DE LOS ETF ESTADOUNIDENSES, SUPERANDO CON CRECES AL DEL ORO, LANZADO EN EE.UU. EN 2004”

ANDRÉ DRAGOSCH

ETC GROUP (SOCIO HANETF)

“LA APROBACIÓN DE LA SEC MARCA UN HITO PARA EL SECTOR DE LAS CRIPTOMONEDAS QUE PROMETE ATRAER A NUEVOS INVERSORES INSTITUCIONALES Y REFORZAR LA LEGITIMIDAD DEL MERCADO CRIPTO”

FABRIZIO ARUSA

INVESCO

“LA COMPLEJA INFRAESTRUCTURA NECESARIA PARA PROTEGER Y NEGOCIAR CORRECTAMENTE EL BITCÓIN SUBYACENTE CONVIERTE LOS PRODUCTOS COTIZADOS EN UN VEHÍCULO DE INVERSIÓN MUY POPULAR, GRACIAS A SU FAMILIARIDAD Y A SU FACILIDAD DE USO”

BLAKE HEIMANN

WISDOMTREE

LOS ETF ESTADOUNIDENSES DE BITCOINES AL CONTADO SE HAN LANZADO CON COSTES BAJOS, LO QUE HA CREADO UN NUEVO ENTORNO DE COMISIONES EN EUROPA inversores con mayor frecuencia de negociación, el coste total de propiedad es SIGNIlCATIVAMENTE MÉS BAJO CONSIDErando la mayor liquidez y, por lo tanto, un diferencial más bajo”, señala Dragosch, al tiempo que recuerda que “las comisiones no son el único factor que hay que tener en cuenta”.

EFECTO EN EUROPA Fabrizio Arusa, por su parte, considera que las cosas no han cambiado mucho para los clientes europeos. De hecho, explica, “en el Viejo Continente ya existen instrumentos parecidos a los ETF de bitcoines de réplica física que cotizan 102 FUNDSPEOPLE I JUNIO

y se negocian en algunas bolsas europeas, pero que solo se pueden comprar si el propio banco lo permite”. De ahí lo novedoso que ofrece el mercado estadounidense que, dadas sus dimensiones, podría facilitar el acceso al bitcóin a un gran número de inversores potenciales.

“Algunos analistas estiman que, si aumenta la demanda, el valor de esta criptodivisa también podría incrementarse sustancialmente”, señala Arusa. No obstante, aclara que tras el lanzamiento simultáneo de 11 ETF de bitcoines al contado en EE.UU., en la entidad decidieron rebajar las comisiones de gestión del Invesco Physical

Bitcoin. “Así, la comisión de gestión de nuestro ETP que cotiza en Xetra ha pasado del 0,99% al año al 0,39%”.

Más allá de un aumento del interés, (EIMANN IDENTIlCA TRES GRANDES CONSEcuencias de la aprobación de estos instrumentos en EE.UU. La primera, el ya comentado impacto en las comisiones.

“Los ETF estadounidenses de bitcoines al contado”, explica, “se han lanzado con costes bajos, lo que ha creado un nuevo entorno de comisiones en Europa”. La segunda es la selección de emisores. En su opinión, “los inversores, que votan con su patrimonio, optan por las soluciones más sólidas al precio más razonable y se decantan por las gestoras CON UN MODELO DE NEGOCIO DIVERSIlCADO y experiencia demostrada en la preservación y la gestión del patrimonio”. Por último, concluye, “la aprobación de la SEC representa un nuevo paso adelante en la institucionalización de las criptodivisas. Empezamos a ver cierta integración de los activos digitales en las carteras multiactivos”.

OUT OF OFFICE ASUNTOS PERSONALES

MARTA DÍAZ-BAJO DIRECTORA DE ESTRATEGIA, ATL CAPITAL

UN SONIDO Los pajarillos.

Tu palabra favorita.

Pusilánime. ¿Qué profesión no ejercerías nunca?

Espía, me pillarían. ¿Qué te pone nerviosa?

Casi todo, soy un manojo de nervios, con la edad me voy tranquilizando, pero todavía me queda.

Tu estado mental más frecuente.

Ansiosa.

Tu marca personal.

La espontaneidad (mis amigas lo llaman imprudencia), algo que voy perdiendo con la edad en la misma proporción que gana la prudencia. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado?

Incalculable, como todo lo que de verdad tiene valor.

Lo último que compraste.

Comida. ¿En quién confías ciegamente?

En mi padre. ¿A dónde viajarías en este instante?

A la India. ¿Qué es lo más español que tienes?

La J castellana, al pronunciarla y al bailarla. ¿Qué te intimida?

La gente de la que no me fío.

Una mentira a la española.

A beber no me gana nadie.

Tu mayor acierto.

Mi marido.

Un gestor.

Uno pasivo. ¿Qué ley cambiarías?

La ley electoral.

Lo más raro de tu mesa de noche.

Un exfoliante. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste?

A tocar la guitarra.

Un viaje inolvidable.

Sri Lanka.

Un juguete.

Barbie Ken. Una pérdida irreparable.

Afortunadamente ninguna, cruzo los dedos.

La ironía más grande.

Que te asciendan sin quererlo. ¿Qué llevas en tu cartera?

Lo que no llevo es cartera. ¿Cuál sería tu última cena?

Celebrando los 130 años. ¿Cuándo sentiste miedo?

Ayer. ¿Qué talento te gustaría tener?

El de cantar bien.

Una cita a la que no faltarías.

Con mi hija. ¿Qué rasgo no soportas de los demás?

La falta de sentido común.

Un vicio.

Comer y beber.

Un recuerdo.

Cuando nació mi hija.

Un objeto del cual no puedas prescindir.

Cacao para los labios. ¿Qué coleccionas?

Nada. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña?

Como mi padre. ¿Si te pierdes dónde te encontramos?

En mi casa.

Algo mágico.

La naturaleza.

Un derecho.

A la tranquilidad que proporciona tener las necesidades básicas cubiertas.

Tu característica más marcada.

Mi pronto.

Un consejo.

No te compliques innecesariamente. ¿Qué te da vergüenza?

Haber hecho daño.

Tu mayor extravagancia.

Está por hacer. ¿En qué juego detestas perder?

En cualquiera, me gusta ganar a todo.

El peor consejo que te han dado.

No lo seguí.

Lo mejor de ser mamá.

Saber que hay algo por lo que morirías sin dudar.

¿QUÉ TE HUBIESE GUSTADO INVENTAR? LA BOLA DE CRISTAL QUE FUNCIONE JUNIO I FUNDSPEOPLE 103

OUT OF OFFICE DEPORTE por Salvador Mas

MOUNTAIN

BIKE ¡QUÉ FÁCIL ES VOLVER A TENER 13 AÑOS! Montar en bici es recuperar la infancia, el paraíso perdido: la innovación, la curiosidad, la espontaneidad, el atrevimiento de un niño.

“N

o hay nada comparable a la alegría de montar en bicicleta, de doblarse sobre el manillar y apurar en las curvas”, escribía en sus memorias el gran escritor sudafricano John Maxwell Coetzee rememorando su infancia. Incluso a un tipo tan serio, intenso y grave como él, montar en bici le hacía recuperar la felicidad de su niñez.

Mi admirado José Miguel Maté, que todos los años hace largas (y du104 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ras) rutas por etapas (siempre con un propósito ejemplar), me confesó charlando en una de estas salidas: “La noche antes de empezar la ruta, estoy nervioso como un niño que va a salir de acampada”.

Yo mismo, sin ser tan Nobel como Coetzee ni tan ejemplar como Maté, cuando me subo a la bici a veces me digo: “!Qué fácil es volver a tener 13 años!”

Así que, aunque en cierto modo cumplí el tópico de empezar con la bici en plena crisis de los 40 (tras más de 15

años sin practicar más deporte que el stress), ahora ya entiendo que de lo que se trata no es tanto de recuperar la juventud como la infancia, el paraíso perdido. Supongo que eso es muy bueno: la innovación, la curiosidad, la espontaneidad, el atrevimiento de un niño, ¡es tan positivo recuperar eso, tanto personal como profesionalmente! Más aún con la revolución de la inteligencia ARTIlCIAL QUE LLEGA TRAS LA QUE LA CREATIvidad quedará como el último santuario del trabajo humano, como dice Javi

Recuenco; o pseudocitando a Picasso, entramos en un tiempo en el que “el gran problema radicará en cómo seguir siendo niño al crecer”.

La bici de carretera me da miedo, la sensación de stress al ser adelantado por un coche o un camión me horroriza. Practico en exclusiva mountain bike, y a veces no sé qué es lo que me gusta más, si la bici o las montañas, que son tan bonitas y donde se respira un aire tan limpio. Somos bastante escaladores, me gusta más subir que bajar. %N INVIERNO PEDALEO LOS lNES DE SEMAna por sierras valencianas (la Calderona o Espadán), y en verano siempre cae alguna ruta con amigos por el norte de España, donde quemamos tropecien-

tas mil calorías al día pero reponemos más, entre el hambre y lo bien que se come por allá arriba.

EL RIESGO DE CAÍDA Otra ventaja de la bici es que es muy poco lesiva. A veces siento que lo que me lesiona el tenis, el otro deporte que me gusta practicar, me lo cura ir en bici.

Las rodillas no solo no sufren sino que se arreglan, y como todo el mundo sabe, tenemos el talón de Aquiles en nuestras rodillas, así que mejor cuidarlas. Lo único malo es el riesgo de caída, y aunque bajamos con prudencia (unos más que otros), a veces los descensos son auténticas trialeras, y muy pedregosas; hay que tener cuidado e ir despacio.

Aunque en mi grupo cada vez van cayendo más amigos en la bici eléctrica (les abucheamos, pero les seguimos ajuntando), yo por ahora ni me lo planteo. Mantenerte en forma es exigente, que no te vendan amor sin espinas, como canta Sabina. Un esfuerzo se sufre, pero se goza y a mí me gusta y me regula: no es tanto hacer deporte para estar delgado como estar delgado para hacer deporte. Así que comes y bebes menos y más sano, y cada vez más tienes que ir entrenando fuerza y elastiCIDAD SACRIlCIOS QUE AL MENOS YO NO haría sin el premio de seguir coronando montañitas y la cerveza de después. La clave, como siempre, es alinearte bien los incentivos.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 105

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

EL ROL DE LAS FINANZAS CONDUCTUALES EN LA CLASIFICACIÓN DE LOS CLIENTES Uno de los principales modelos psicográficos, aquellos que tienen en cuenta características como la personalidad, los valores o los intereses, es el de Marilyn MacGruder Barnewall, que distingue dos categorías de inversores: pasivos y activos.

T

radicionalmente los clientes se clasificaban por atributos demográficos, pero desde los años noventa existe la tendencia a hacerlo también por otras características psicográficas (personalidad, valores, mentalidades, intereses…).

Este tipo de clasificaciones son particularmente relevantes para determinar las estrategias y la tolerancia al riesgo de los individuos.

5NO DE LOS MODELOS PSICOGRÉlCOS más antiguos (1987) y utilizados es el impulsado por Marilyn MacGruder Barnewall. Distingue dos categorías de inversores, pasivos y activos. Los primeros son aquellos que han conseguido su riqueza de forma pasiva, por ejemplo a través de herencias. Estos tienen una mayor necesidad de seguridad y una baja tolerancia al riesgo. Los segundos son individuos que han estado activamente implicados en crear su riqueza, y que para hacerlo han tenido

1h

BEHAVIORAL FINANCE

APLICADO A LA CLASIFICACIÓN Y GESTIÓN DE CLIENTES

https://goo.su/SarEm

que poner en riesgo su estilo de vida.

Estas personas tienen una tolerancia al riesgo más alta y una necesidad de seguridad más baja. Normalmente PRElEREN MANTENER EL CONTROL DE SUS inversiones. Un dato interesante es que cuando un inversor activo siente que está perdiendo el control, su tolerancia al riesgo cae precipitadamente.

Barnewall demuestra que un estudio simple y poco invasivo de la historia personal y profesional del cliente puede ayudar a entenderlo mejor y a establecer una relación de asesoramiento mucho más fructífera. Además, indica que puede ser clave para crear y mantener carteras adecuadas para los inversores.

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¿CÓMO GESTIONARLA? https://goo.su/d0P5Y

Los módulos son válidos por un CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA, EFP de EFPA España.

106 FUNDSPEOPLE I JUNIO

https://goo.su/NUyWJ

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I JUNIO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA España.

1. ¿Cuál es el cambio más significativo que se ha producido en la cartera Smart Consensus en marzo con respecto a febrero?

A. T El aumento de la asignación a instrumentos de liquidez B. T El aumento de la asignación a renta variable C. T El descenso de la asignación a renta fija D. T El descenso de la asignación a instrumentos de liquidez 2. ¿Qué mercado local es líder en captaciones en Europa sin monetarios?

A. T Alemania B. T Suiza C. T Reino Unido D. T España 3. ¿Cuál de estas afirmaciones es incorrecta?

A. T Los jóvenes selectores prefieren comidas formales B. T Los jóvenes selectores usan LinkedIn como canal de comunicación con las gestoras C. T Los jóvenes selectores presentan una baja cualificación académica D. T Los jóvenes selectores sienten que les cuesta más detectar inconsistencias en los procesos de inversión que a sus mentores 4. ¿A qué patrimonios se dirigen principalmente las aseguradoras?

A. T A clientes con patrimonios del entorno de los 500.000 euros B. T A clientes con patrimonios de más de un millón de euros C. T A clientes con patrimonios de más de cinco millones de euros D. T A clientes con patrimonios de 100.000 euros

5. ¿Cuál de los siguientes es uno de los factores clave que impulsan el crecimiento del mercado de ciberseguridad en Europa?

A. T La falta de talento tecnológico en la región B. T La disminución del gasto público en defensa y seguridad C. T El estancamiento de la normativa de protección de datos en la Unión Europea D. T El aumento del gasto público en defensa y seguridad 6. ¿Qué característica común tienen los tres fondos de inversión europeos disponibles para la venta en España más antiguos?

A. T Invierten en renta fija de gran capitalización B. T Invierten en renta variable global de gran capitalización de estilo blend C. T Tienen una baja exposición al sector tecnológico D. T Tienen una baja exposición a EE.UU. 7. ¿Qué firma es la más atractiva para los asesores de grandes patrimonios en caso de querer cambiar de entidad?

A. T Andbank España B. T J.P. Morgan Private Banking C. T Banca March D. T Bankinter Banca Privada 8. ¿Cuál de los siguientes es uno de los factores identificados que influye en la intención de los clientes de banca privada de invertir en fondos sostenibles?

A. T La falta de opciones de inversión B. T La narrativa clara y transparente C. T La ausencia de regulación D. T La competencia entre entidades financieras

9. Dado el calendario actual de la RIS, ¿cuándo contemplan los expertos que podrían entrar en vigor las normas de Nivel 2?

A. T En 2025 B. T En 2026 C. T En 2027 D. T En 2028

13. Según Olivier de Larouzière, CIO de Renta Fija en BNP Paribas, los bancos centrales...

A. T Prefieren que haya inflación negativa B. T Prefieren que haya algo de inflación C. T Prefieren los tipos negativos D. T Todas las anteriores

10. ¿Qué limita la expansión internacional de las criptodivisas como medio de pago y reserva de valor?

A. T La falta de infraestructura tecnológica B. T Una regulación gubernamental favorable C. T Una escasa disponibilidad de plataformas de intercambio D. T La volatilidad en su valoración

14. ¿Cuál es uno de los principales retos para implementar la normativa del Pacto Verde Europeo en los fondos de fondos de mercados privados?

A. T La falta de interés por parte de los inversores minoristas B. T La escasez de oportunidades de inversión en tecnologías sostenibles C. T La dificultad para demostrar efectivamente la promoción de los objetivos sociales y ambientales D. T La falta de regulación en el sector de la inversión sostenible

11. ¿Cuál es uno de los principales problemas que enfrentan los inversores internacionales en relación con los dividendos?

A. T La fluctuación de las tasas de cambio B. T La doble retención de impuestos C. T La falta de acceso a información financiera D. T La baja rentabilidad de las inversiones 12. ¿En qué fecha la SEC estadounidense dio luz verde al primer ETF de bitcoines?

A. T 1 de enero de 2024 B. T 10 de enero de 2024 C. T 15 de enero de 2024 D. T 20 de enero de 2024

15. ¿Cuál de los siguientes fondos sobresale con una puntuación de riesgo ASG total de 13,84?

A. T CT (Lux) European Select B. T Polar Capital Biotechnology Fund C. T Cohen & Steers SICAV Global Real Estate Securities Fund D. T DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable 16. ¿A cuánto ascendía el volumen del mercado de renta fija emergente en 2023?

A. T 10 billones de dólares B. T 12 billones de dólares C. T 26 billones de dólares D. T Ninguna es correcta

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1A, 2C, 3D, 4C, 5A, 6B, 7A, 8C, 9D, 10D, 11C, 12B, 13D, 14D, 15A, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.