Revista FundsPeople 170 | Enero | 2024 by FundsPeople

ENTREVISTAS

ERMIRA MARIKA (PICTET AM) NATHALIE COFFRE (AMUNDI AM) NEGOCIO

LA GESTIÓN DE CARTERAS EN LA ERA DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL ASESORAMIENTO

LAS ENTIDADES NACIONALES REFUERZAN EL SERVICIO DE GESTIÓN DISCRECIONAL FUNDSTAGE

NÚMERO 170 ENERO 2024 6€

LA DIGITALIZACIÓN, PRIORIDAD DE LAS GESTORAS ESTE AÑO

LOS FONDOS DESTACADOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES PARA 2024 EN LA XII ENCUESTA PARA ELEGIR LOS FONDOS PREFERIDOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES PARA EL NUEVO AÑO, LOS VEHÍCULOS DE RENTA VARIABLE SON LOS MÁS VOTADOS, AUNQUE EL PRODUCTO QUE MÁS DESTACA ES DE RENTA FIJA. 50 ANALISTAS DE 33 ENTIDADES ESPAÑOLAS HAN PARTICIPADO EN ESTA EDICIÓN.

Con la colaboración de Allfunds

Comunicación de marketing

Gama de Multiactivos de DWS, la base de tu cartera Mantener una cartera equilibrada es clave en mercados inciertos. Los fondos multiactivos permiten diversificar una cartera de inversión entre distintos tipos de activos como la renta variable, la renta fija o las divisas. Gracias a esta flexibilidad, los gestores de fondos pueden reaccionar a los cambios del mercado, equilibrándola de forma que se aprovechan mejor las oportunidades y, al mismo tiempo, gestionar los riesgos. Descubre más sobre nuestra gama de productos multiactivos. Las inversiones están sujetas a riesgos.

Más información

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 098135. Octubre 2023

170 I ENERO 2024

EDI RETOSTECNOLÓGICOS PARA EL NUEVO AÑO TO RIAL L EL SECTOR DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS SE ENFRENTA A IMPORTANTES DESAFÍOS TECNOLÓGICOS EN TODAS SUS ÁREAS: NEGOCIO, DEPOSITARÍA, LEGAL O GESTIÓN DE CARTERAS.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

a digitalización aparece como prioridad de las gestoras españolas de fondos para 2024, según los resultados de la III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC en España de FundsPeople. Este objetivo desbanca como foco de sus esfuerzos al lanzamiento de activos alternativos, que retrocede a la tercera posición en su lista de preferencias, siendo superado también por los trabajos de adaptación normativa. Las entidades depositarias responden a esta demanda de las gestoras, invirtiendo en desarrollos para automatizar procesos, implementar apis, machine learning y herramientas de reporting, sin olvidar soluciones en ciberseguridad. El reto tecnológico también se traslada al terreno legal. Entre los temas regulatorios que inquietan al sector para 2024 destacan el Reglamento MiCA (Markets in Crypto Assets), más aún después de que el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital publicase la decisión de acortar seis meses el período transitorio de adaptación al reglamento para los proveedores que ya estén prestando servicios sobre criptoactivos, que pasaría de 18 a 12 meses; seguido del nuevo sistema de gestión de colateral ECMS, un modelo unificado de gestión de activos utilizados como garantía en las operaciones de crédito del Eurosistema; y del Reglamento CSDR de los depositarios centrales de valores (DCV), que busca armonizar ciertos aspectos relativos a la liquidación. La gestión de carteras no es inmune a estos desarrollos. La inteligencia artificial y los modelos de lenguaje de gran tamaño (Large Lenguage Models o LLM) están presentes en los servicios de atención al cliente, en la creación de informes personalizados y se extienden al proceso de asignación de activos para construir carteras. La inteligencia artificial y el machine learning que trabajan con precios y volúmenes de mercado han sido históricamente el terreno de los gestores sistemáticos, mientras que los nuevos enfoques LLM, que trabajan con textos, como informes corporativos o previsiones económicas, son más útiles para los gestores discrecionales. Parece así producirse una convergencia entre los estilos de inversión sistemático y discrecional, a través de un procedimiento unificado que combine los nuevos sistemas basados en modelos de lenguaje con los modelos numéricos tradicionales. Esta convergencia de sistemas ofrece nuevas oportunidades para los servicios de gestión discrecional de carteras que se han visto impulsados por MiFID II. En España, este negocio asciende a 130.000 millones de euros de patrimonio estimado, según el último Ranking de la Gestión Discrecional de Carteras de FundsPeople, una actividad que concentra ya el 20% de los cerca de 650.000 millones de euros en manos de inversores españoles. Estas nuevas herramientas modifican también el trabajo del selector de fondos. La metodología cuantitativa está ganando terreno en su actividad diaria. Ya no es cuestión de gestión activa o pasiva, sino de utilizar algoritmos para evaluar cuál es el mejor vehículo para intentar batir al índice. Nuevos retos que afectan a todas las áreas del negocio en este nuevo año que comienza. ENERO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 170 I ENERO 2024

TENDENCIAS

28 P ORTADA Los fondos destacados de los selectores españoles para 2024 34 N EGOCIO La gestión de carteras en la era de la IA 38 ESTRATEGIAS Sector salud, la innovación como palanca de crecimiento 42 A SESORAMIENTO Las entidades nacionales refuerzan su oferta de gestión discrecional de cara a 2024 45 M ARKETING Y DISTRIBUCIÓN La fiebre por la renta fija dispara la concentración de las ventas de las gestoras españolas 48 LEGISLACIÓN Nuevas medidas de la Unión Europea para la prevención del blanqueo de capitales 50 PLANIFICACIÓN FINANCIERA La planificación temprana es clave para una sucesión patrimonial ordenada 53 LEARNING El poder del interés compuesto en la renta fija 56 FUNDSTAGE La digitalización, la prioridad de las gestoras para 2024

ENTREVISTAS

60 L A GURÚ Ermira Marika 64 E L DIRECTIVO Juan Bernal 66 E L GESTOR ESPAÑOL Joan Navarro 68 CINCO MINUTOS Ross Mathison 69 CINCO MINUTOS David Cano 70 L A GURÚ Nathalie Coffre

PRODUCTOS

74 COMPARATIVA Sale de nuevo el sol en Japón 80 E MERGENTES Fondos de acciones emergentes para invertir en las megatendencias del futuro 84 R ENTA FIJA Los préstamos sindicados se benefician del actual entorno económico y los altos tipos de interés 86 ALTERNATIVOS Aspectos clave de las transacciones de secundario en el mercado de inversión alternativa 90 SOSTENIBILIDAD El sector del real estate y los criterios ASG: nuevos modelos de negocio 92 G ESTIÓN PASIVA El mundo alternativo de los ETP

OUT OF OFFICE

95 A SUNTOS PERSONALES María Sola Bastida 96 LIBROS El valor terapéutico de la literatura

4 FUNDSPEOPLE I ENERO

CO LABO RA DO RES 48

RICARDO PLASENCIA VELASCO

86 ILDEFONSO ALIER

Socio de fondos de inversión, Clifford Chance Aspectos clave de las transacciones de secundario en el mercado de inversión alternativa

Socio responsable de Regulación Financiera, CMS Albiñana & Suárez de Lezo Nuevas medidas de la Unión Europea para la prevención del blanqueo de capitales

89 TONI BOSCH

ANA FRANCO

Director de Inversiones Alternativas Inmobiliarias, Solventis Invertir en vivienda asequible, una alternativa atractiva que promueve el progreso social

Responsable de Planificación Patrimonial en España, Banco Mirabaud La planificación temprana es clave para una sucesión patrimonial ordenada

Ganador del Premio al mejor TFG en Finanzas Sostenibles del Observatorio CaixaBank-FundsPeople de Comillas El sector del real estate y los criterios ASG: nuevos modelos de negocio

DAVID MAFODA

Asesor de inversiones, Diverinvest El poder del interés compuesto en la renta fija

FIRMAS DEL MES 170 I ENERO 2024

OMAR GARCÍA PERAL

Head of Credit Management and Portfolio Manager, Alma V Los préstamos sindicados se benefician del actual entorno económico y los altos tipos de interés

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

WENCESLAO CIVEIRA MARÍN

96 ÁLVARO DEL CASTAÑO

Director general para Iberia, Goldman Sachs Private Wealth Management El valor terapéutico de la literatura

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

ENERO I FUNDSPEOPLE 5

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 170 I ENERO 2024

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com

Comgest Creand WM Credit Suisse

30 44 24, 31, 83

DEF Danske Invest Deutsche Bank Diagonal AM Diaphanum Diverinvest DNB AM DNCA DPAM DPM Finanzas DWS EDM EdR Eleva ETC Issuance Eurizon Evli Fidelity International Flossbach von Storch Franklin Templeton FSSA Investments

24 10 10 44 5 39 30 29 31 7, 12, 79 44 29 29 24 30 30 41, 52, 7 12, 29 24, 29 83

GHI ABC A&G 31, 44 Abanca 31, 44 Abante 31 Acatis 12, 24 Aegon 30 Afi 69 Alantra 10, 44 Alfred Berg 24 Algebris 30 Allfunds 31 AllianceBernstein 24, 41 Allianz GI 12, 24, 30, 83 Alma V 5, 85 Amundi 7, 24, 29, 66, 71, 80 Andbank 10, 31, 44 Arquia 31 Atl Capital 31, 44 Attitude Gestión 44 Azimut 24 Baillie Gifford 68 Banca March 31, 44 Banco Cooperativo 31, 44 Banco Mirabaud 5 Bankinter 44 BBVA 44 BBVA AM 8 BBVA Quality Funds 10, 31 Bellevue 30 BlackRock 7, 24, 30, 41, 83 BLI 12, 29 Bluebay 30 BNP Paribas 24 BNP Paribas AM 7, 39 BNY Mellon IM 7, 12, 30 Brown Advisory 29 CaixaBank 41, 44 CaixaBank AM 65, 31 Caja Ingenieros 44 Candriam 29, 41, 83 Capital Group 24, 29, 39, 55, 7 Cartesio 29 Chahine Capital 35 Clifford Chance 5 CMS Albiñana & Suárez de Lezo 5 Columbia Threadneedle 7, 29, 30

6 FUNDSPEOPLE I ENERO

GAM 29, 34 Generali AM 8 Generali Insurance AM 8 Generali IP 8 Geroa Pentsioak EPSV 31 Ginvest AM 31, 44 Goldman Sachs 83 Goldman Sachs AM 7, 12, 29, 47 Goldman Sachs Private WM 5 GQG 30 Groupama 29 Guinness GI 30 GVC Gaesco 31, 44 Ibercaja 29, 41, 44, 30 Ibercaja Gestión 31, 8 Imantia 31 Inbestme 44 Incometric 30 Indexa Capital 44 Inversis 31 Invesco 7, 24, 29, 35, 83

JKL J.P. Morgan J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors Julius Baer Jupiter AM KBC Kotak Mahindra AM Kutxabank La Française Laboral Kutxa Lazard Legal & General Lombard Odier IM Loomis Sayles

41, 83 7, 24, 26, 29 7, 12, 41, 49 31 24, 29 24 82 44 30 31 87 24 35 30

MN M&G Investments Magallanes Maitland MAN Group Mapfre AM Marshall Wace Metagestión

12, 29 30 24 29 31 24 10

MFS IM Mirae Miralta Mirova AM MoraBanc Morgan Stanley Morgan Stanley IM Mutuactivos Muzinich Natixis IM Neuberger Berman Nomura Nordea AM Norwealth Capital

29 29 44 38 31 83 29 31, 44 29 29, 38 30 83 7, 29, 83 31

OPQ Oddo BHF Omega Capital Ontier España Orienta Capital Pacific North of South Pictet AM PIMCO Polar Capital Principal AM ProShares

24 31 10 31 30 7, 29, 60, 88 12, 24, 28 29, 41 30 92

RST RBC BlueBay AM 95 Renta 4 44 Robeco 7, 29 Rothschild & Cie Gestión 30 Ruffer 30 Sabadell 44 Sabadell AM 66 Sabadell Urquijo Gestión 31 Santalucía 44 Santalucía AM 31 Santander 24, 44 Santander AM 8, 47 Santander Private Banking 31 Schroders 7, 29, 39, 82, 83 Securities Services BNP Paribas 57, 59 SEI 24 Seilern AM 29 Sextant 29 Singular Bank 10, 31 Solventis 5, 44, 89 State Street 24 Swisscanto 24 T. Rowe Price 29 Talenta 44 Three Rock 24 Tikehau Capital 30 Tressis 31, 44 Trojan 30

UWXYZ UBP UBS UBS AM Union Investment VanEck Europe Vanguard Varianza Vontobel AM Waystone Wealth Solutions Wellington Management WisdomTree Xtrackers

24, 80 24, 83 7, 19, 38 24 93 24 31, 44 29, 41 41 44 30, 41 24, 93 24

EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, reporter ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, reporter arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com DIANA PEREIRA, fund analyst diana.pereira@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, co-head of Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com JOANA LAS HERAS, Data joana.lasheras@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, senior sales beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN / EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

PANORAMA LO MÁS VISTO PROFESIONALES

Íñigo Escudero Invesco

Mariano Arenillas de Chaves DWS

Javier Dorado J.P. Morgan AM

Leonardo Fernández Schroders

Álvaro Cabeza Rodríguez UBS AM

Ralph Elder BNY Mellon IM

Gonzalo Rengifo Abbad Pictet AM

Martina Álvarez Janus Henderson Investors

Lucía Catalán Goldman Sachs AM

Sol Hurtado de Mendoza BNP Paribas AM

UBS AM

J.P. Morgan AM

Amundi AM

Capital Group

BlackRock

Schroders

BNY Mellon IM

DWS

Invesco

BNP Paribas AM

EMPRESAS

PRODUCTOS

Perfiles más visitados en FundsPeople. com/es del 19/11/2023 al 19/12/2023

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

Janus Henderson Capital Funds plc Global Life Sciences Fund

Threadneedle (Lux) Global Focus

BlackRock Global Funds World Healthscience Fund

Fidelity Funds America Fund

JPMorgan Investment Funds Global Dividend Fund

BNY Mellon Global Funds PLC BNY Mellon Global Equity Income Fund

Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund

Nordea 1 Global Stable Equity Fund

DWS Invest Top Dividend

ENERO I FUNDSPEOPLE 7

NO SE PIERDA cada día las noticias del sector en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

PANORAMA EL MES EN FONDOS 18/12/23

18/12/23

15/12/23

DICIEMBRE

Las gestoras inscriben los 15 fondos de pensiones de empleo de promoción pública en la Dirección General de Seguros

07/12/23

Generali Investments Partners se fusionará con Generali Insurance AM, que cambiará su nombre por Generali AM

11/12/23

Solo un 27% de las gestoras españolas está segura al identificar qué parte de las inversiones de los clientes son ASG

Los planes de pensiones más rentables a largo plazo de cada categoría

23/11/23

12/12/23

Los fondos soberanos controlan ya casi el 40% del total de activos en manos de los 100 mayores propietarios del mundo

07/12/23

Santander AM, Ibercaja Gestión y BBVA AM lideran el ranking de entradas netas a fondos en noviembre

El capital privado en España supera la rentabilidad del IBEX 35 y el Euro Stoxx en el periodo 2006-2022

04/12/23

El 84% de las gestoras reclama recuperar los límites de aportación a los planes de pensiones

23/11/23

01/12/23

El patrimonio en fondos españoles crece un 2% en noviembre gracias al rally de los mercados

01/12/23

22/11/2023 al 18/12/2023

NOVIEMBRE

El regreso del inversor conservador: el 34% de los partícipes en fondos ya tiene en cartera productos que invierten solo en renta fija

8 FUNDSPEOPLE I ENERO

Los analistas financieros acusan a los influencers de intrusismo y piden a la CNMV más profesionalización

Los principales cambios que trae consigo el nuevo Reglamento de bonos verdes

Material publicitario sólo para clientes profesionales

Experiencia climática que genera rentabilidad. Hace 15 años fuimos pioneros en inversión climática. Y lo seguimos siendo. Participa en la inversión climática 2.0 y colabora con el cambio. Nordea. Tu experto en inversión climática.

Nordea 1 - Global Climate Engagement Fund nordea.es/TuExpertoClimatico Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB y sus sucursales y filiales. Los fondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa. El folleto informativo, el Documento de datos fundamentales (KID) y los informes anuales y semestrales están disponibles en versión electrónica o en copia impresa, en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, de forma gratuita y previa solicitud a la sociedad gestora Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados y también en www.nordea.lu. Todas las inversiones implican riesgos; y se pueden incurrir en pérdidas. Para obtener información sobre los riesgos asociados a estos fondos, por favor consulte el folleto informativo y el Documento de datos fundamentales (KID). Publicado por Nordea Investment Funds S.A. Un resumen de los derechos de los inversores está disponible en español a través del siguiente enlace: https://www. nordea.lu/documents/summary-of-investors-rights/SOIR_spa_INT.pdf/. Nordea Investment Funds S.A. puede decidir poner fin a los acuerdos realizados para la comercialización de sus fondos en los países de la Unión Europea en los que se distribuyen de conformidad con el Artículo 93a de la Directiva 2009/65/EC. Este material no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. © Nordea Asset Management. Este material está destinado a proporcionar al lector información sobre Nordea Asset Management. Cualquier decisión de inversión debe basarse en el memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Publicado por la entidad correspondiente de Nordea Asset Management. En España: La SICAV, Nordea 1 está debidamente inscrita en el registro oficial de la CNMV para las sociedades de inversión colectiva extranjera (entrada n.º 340) y está autorizada para la comercialización de sus productos en España. Cualquier inversión deberá realizarse a través de los distribuidores autorizados y sobre la base de la información contenida en la documentación obligatoria que deberá recibirse del distribuidor autorizado de la SICAV antes de cualquier suscripción. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. Se puede consultar una lista completa de distribuidores autorizados en la página web de la CNMV (www.cnmv.es).

PANORAMA MOVIMIENTOS DICIEMBRE 19/12/23

14/12/23

Metagestión ficha a Luis Catalán de Ocón como nuevo director de Inversiones

Sandra Garrote y Carlos Viseras, nuevos banqueros en el equipo de Deutsche Bank

NOVIEMBRE 29/11/23

Pablo Martín, nuevo responsable de BBVA Quality Funds

28/11/23

Alantra refuerza sus equipos de ASG y Operaciones con las incorporaciones de Ana Rivero y Juan Lorenzo de Navascués

27/11/23

Diagonal AM amplía su equipo de backoffice con las incorporaciones de Verónica Sierra y Sandra Jover

24/11/23

Andbank selecciona a Olga María Puerta como responsable del equipo que da soporte a la red de agentes

24/11/23

Del 22/11/2023 al 18/12/2023

22 /11/23

Ontier España elige a Gonzalo Navarro Ruiz para dirigir el área de Regulatorio Financiero

10 FUNDSPEOPLE I ENERO

Singular Bank incorpora a Ari Mirko Ocampos como banquero para su oficina de Las Palmas

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web http://bit.ly/3TOHLyd

luca paolini Chief strategist

arun sai Senior multi asset strategist En un año en el que la renta fija también se beneficiará de la desaceleración del crecimiento, parece que los títulos estadounidenses irán a la zaga de la renta variable de Europa y Suiza. Se producirá una desaceleración del crecimiento económico. Y también de la inflación, aunque no lo suficiente. Las rentabilidades de la renta variable serán mediocres, pero las de la renta fija serán mejores. La excelente posición de EE.uu. en los mercados bursátiles globales se debilitará, mientras que la renta variable europea podrá sorprender para bien, para variar. Paralelamente, las economías de los mercados emergentes superarán a las de los países desarrollados, aunque los interrogantes sobre la economía china nos hacen preferir la renta fija emergente a la renta variable emergente. No cabe esperar que los riesgos geopolíticos disminuyan de forma significativa, y menos aún teniendo en cuenta que los países que representan la mitad de la producción mundial celebrarán elecciones durante el año, lo que probablemente se traducirá en un ligero aumento de la volatilidad de los mercados. En conjunto, 2024 no será un año particularmente bueno para los inversores. Pero, al mismo tiempo, también esperamos que se reduzca la estrecha correlación entre las clases de activos que ha caracterizado a los mercados en los últimos años, en los que la renta variable y la renta fija han fluctuado al unísono. Esto debería permitir que las carteras equilibradas presenten una mayor diversificación.

Aviso legAl

Crecimiento moderado pero inflación persistente El contexto económico no es especialmente prometedor: el estancamiento del crecimiento en las economías desarrolladas, el aumento del desempleo y la pertinaz resistencia de la inflación a volver a los objetivos de los bancos centrales serán las características destacadas del panorama de inversión. Esperamos un retroceso de la inflación de las economías desarrolladas: prevemos que la tasa del 4,7% de este año pase a ser del 3,0% en 2024. No obstante, como los bancos centrales todavía están reponiéndose del hecho de haber permitido que la inflación se descontrolara, mientras se mantenga por encima del objetivo es poco probable que se lancen a un ciclo de relajación drástico. Dicho esto, parece probable que el Banco de Inglaterra será el primer gran banco central en recortar los tipos. La amenaza de recesión podría provocar que iniciara la relajación ya en mayo. Esperamos que la Reserva Federal de EE.uu. sea más prudente a la hora de recortar de lo que el mercado espera actualmente, pero mantenemos nuestra previsión de que bajará los tipos dos veces en el segundo semestre del año y de que el Banco Central Europeo hará lo mismo. Si hay un resquicio de esperanza es que, en términos generales, las mayores economías del mundo evitarán la recesión. Tras crecer un 1,5% en 2023, esperamos que el crecimiento de las economías desarrolladas sea de un 0,8% y que en EE.uu. se desacelere del 2,4% al 0,9%. Creemos que el mercado está vacilando entre una recesión en EE.uu. y un aterrizaje suave, subestimando la posibilidad de un crecimiento anémico. Al mismo tiempo, el hecho de que no existan burbujas patentes en los mercados, los balances de las empresas son sólidos, las valoraciones no son excesivas y no

Este material de marketing está destinado exclusivamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción donde dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa. Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o solicitud de compra, venta o suscripción de valores o instrumentos o servicios financieros.

hay indicios de euforia entre los inversores, hace improbable que se desencadene un amenazador ciclo de reacciones negativas ante una desaceleración. Las condiciones económicas serán considerablemente mejores en los países emergentes. Prevemos que las economías emergentes registrarán un sólido crecimiento del 3,9% el año que viene, frente al 3,7% de 2023 y el 2,8% del año anterior. Es probable que esto se vea respaldado por la recuperación de China desde su punto mínimo registrado este año.

oportunidAdes • La deuda soberana desarrollada debería salir bien parada a medida que los tipos de interés alcanzan su nivel máximo; los bonos estadounidenses protegidos frente la inflación parecen bien valorados • El crédito de alta calidad, como la deuda “investment grade” de EE.uu., debería destacar de forma positiva en los mercados de renta fija privada • La rentabilidad de los títulos de calidad debería ser superior durante este periodo caracterizado por un crecimiento económico moderado

AMenAzAs • Estancamiento de la desinflación • Endurecimiento excesivo por parte de los principales bancos centrales que podría sumir a la economía a una recesión • No se descarta una intensificación de las tensiones geopolíticas Informe completo:

MAteriAl de MArketing

Panorama de inversión 2024

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

2024

¿CAMBIO DE PÁGINA O SOLO DE PÁRRAFO? Recién comenzado el año se mantienen en el discurso de los gestores de la cartera Smart Consensus las palabras más repetidas durante todo 2023: coherencia y prudencia. Creen que hay margen para el optimismo de cara al futuro, pero están preparados para diversos escenarios.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2023 FONDO

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Mixto Moderado

Allianz Income and Growth

Mixto Moderado

BL Global Flexible EUR

Mixto Flexible

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Mixto Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Mixto Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixto Flexible

Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio

Mixto Moderado

Janus Henderson Balanced Fund

Mixto Moderado

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Mixto Flexible

PIMCO GIS Income Fund

Mixto Moderado

12 FUNDSPEOPLE I ENERO

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70% 60% 49,70 50% 38,06

40%

ras un año marcado por la inflación, los tipos de interés, un escenario de recesión vs. aterrizaje suave y por el aumento del riesgo geopolítico, los gestores de las carteras que componen Smart Consensus mantienen la coherencia y la prudencia, pero ven margen para el optimismo. Así se posiciona el gestor del Janus Henderson Balanced Fund, Jeremiah Buckley, tanto en renta variable como en renta fija, aunque es “consciente de que los efectos retardados de las subidas de tipos de interés aún no se han dejado sentir por completo en la economía general”. El profesional cree que 2024 será “un año de cambio”. Justin Kass, gestor del Allianz Income and Growth, ya observa dinámicas favorables, sobre todo en EE.UU., que deberían continuar en 2024. No obstante, existen factores adversos y contradictorios que no solo “dificultan poder prever con certeza la trayectoria, sino que, probablemente, influirán en el sentimiento de los inversores, provocando volatilidad en renta variable a lo largo del próximo año”, comenta.

30% 20% 10%

6,55

5,68

N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2021

2023

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

70% 60%

51,53

50% 40%

33,84

30% 20% 9,36

10%

5,27

N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA

MENOS ACCIONES

En el componente de renta variable, los últimos datos disponibles (a octubre de 2023) revelan una caída de su peso en la cartera de 2,4 puntos porcentuales hasta situarse por debajo del 50%. Este movimiento a la baja lo corrobora el gestor del Janus Henderson Balanced Fund, quien afirma que han reducido ligeramente la exposición a acciones en los últimos meses con el objetivo de acercar activamente la asignación global al (clásico) objetivo neutro de un 60% en renta variable y un 40% en renta fija. Según explica, en bolsa han puesto el foco en “em-

2022

CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40% 31,95 30%

30,91 21,59

20%

15,55

10% 0%

N N D D E E F F M M A A M M JJ JJ A A S S O O N N D D EE FF M M A A M M JJ JJ A A SS O O 2021 2021

2022

2023

ENERO I FUNDSPEOPLE 13

PANORAMA SMART CONSENSUS

LA OPINIÓN DE JUSTIN KASS

Gestor del Allianz Income and Growth

El gestor de Allianz GI considera que los episodios de volatilidad en el mercado de renta variable americana “crearán oportunidades para que los gestores activos puedan invertir en valores atractivos a un mejor precio”.

JEREMIAH BUCKLEY

Gestor del Janus Henderson Balanced Fund

“Creemos que un enfoque orientado al análisis y centrado en la selección de títulos es ahora más importante que nunca”, opina el gestor de Janus Henderson Investors, quien añade que “los inversores deben prestar mucha atención a lo que tienen en la cartera y a su exposición al riesgo”.

14 FUNDSPEOPLE I ENERO

EL PESO DE LA RENTA FIJA EN LA CARTERA SUBE HASTA EL 38,06%, EL PORCENTAJE MÁS ALTO DE LOS ÚLTIMOS DOS AÑOS presas con flujos de caja consistentes y balances solventes”. También el gestor del Allianz Income and Growth afirma que redujeron la exposición a renta variable en el tercer trimestre, incluso “en algunos de los valores de la cartera más destacados y con un mejor comportamiento”. En este caso, el gestor se decanta por acciones de grandes empresas de servicios de comunicación con elevada visibilidad de los ingresos procedentes de la publicidad y márgenes estables, pero cree que también es importante “monitorizar a las compañías más débiles en caso de que mejore el contexto macroeconómico”. En cuanto a las asignaciones geográficas, el componente de acciones prácticamente no ha sufrido cambios desde el último análisis. Con un 51,53%, EE.UU. continúa liderando las preferencias de los gestores. Según Justin Kass, “las valoraciones de la renta variable americana se acercarán a sus medias de largo plazo”. El gestor de Allianz GI considera que “la visibili-

dad en torno a los beneficios de 2025, la estabilización del dólar y del mercado de Treasuries y el fin del ciclo de subidas de tipos de interés podrían impulsar las acciones de EE.UU.”.

MÁS DEUDA SOBERANA

El componente de renta fija ha aumentado en la medida en que ha caído la renta variable. El incremento del 2,46% registrado a finales de octubre sitúa su peso en la cartera Smart Consensus en el 38,06%, el porcentaje más alto de los dos últimos años. Por tipo de instrumento, la deuda soberana es la preferida (31,95%), mientras que la renta fija corporativa sufre un descenso que se corresponde, en general, con el aumento de la liquidez y equivalentes, en torno a un 1,17%. Jeremiah Buckley explica que, en bonos han sido activos “en el posicionamiento en duración, que hemos mantenido más larga que el índice de referencia” y, además, “hemos buscado oportunidades en deuda de empresas de alta calidad y crédito titulizado con valoraciones favorables”. Por su parte, Justin Kass señala que “el fondo ha participado de forma selectiva en los mercados primarios de títulos convertibles y crédito high yield, aprovechando las oportunidades para ganar exposición a empresas de mayor calidad con cupones y opciones muy atractivos”. El gestor cree que tanto unos títulos como otros “deberían estar mejor posicionados para resistir la volatilidad del mercado, dadas las dinámicas actuales que, en algunos aspectos, resultan ahora más favorables que a finales de 2022”.

PANORAMA BARÓMETRO

En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2023 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercialización, el gran reto es filtrar este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2023. En total son 1.253 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

FAVORITOS

Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 28 fondos que cumplen este criterio.

VOLUMEN DE ACTIVOS

Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalmente que hayan tenido flujos de dinero netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 676 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES

El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para identificar los productos más consistentes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2022. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2018, 2019, 2020, 2021 y 2022). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 660, cumplen este criterio. Hay nueve fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2023. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS NUEVE FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2023 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija Europa

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Amundi AM

Mixto Conservador

M&G (Lux) European Strategic Value Fund

M&G Investments

Renta Variable Europa Large Cap

M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

M&G Investments

Renta Variable Sectorial Infraestructuras

Man Funds VI plc Man GLG Alpha Select Alternative

Man Group

Market Neutral

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund

Nordea AM

Renta Fija Europa

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Renta Variable Global Mid/Small Cap

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Ruffer

Mixto Flexible

Seilern World Growth Fund

Seilern IM

Renta Variable Global Large Cap

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

ENERO I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA BARÓMETRO

L AS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de noviembre de 2023.

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

492

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

4.685

TREA ASSET MANAGEMENT

315

KUTXABANK GESTIÓN

2.882

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

194

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2.542

DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT

111

IBERCAJA GESTIÓN

2.473

3000

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

1.538

2000

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS,, SA

CAJA LABORAL GESTIÓN

1.058

1000

IBERCAJA GESTIÓN

MUTUACTIVOS

828

G.I.I.C. FINECO

GESCOOPERATIVO

696

MUTUACTIVOS

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS,, SA

582

MEDIOLANUM GESTIÓN

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

544

CAIXABANK SMART RV USA FI

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

1.042

CAIXABANK GEST TENDENCIAS PLUS FI

KUTXABANK RV OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

462

CAIXABANK SMART RV REAL ESTATE FI

BINDEX USA ÍNDICE FI

221

SANTANDER SOSTENIBLE ACCIONES A FI

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

181

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

AZVALOR INTERNACIONAL FI

142

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

CAIXABANK SMART RV EMERGENTE FI

129

SANTALUCÍA QUALITY ACCIONES A FI

MI CARTERA RV EUROPA FI

117

BANKINTER EE.UU. NASDAQ 100 R FI

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

AZVALOR INTERNACIONAL FI

SANTANDER INDICE ESPAÑA CARTERA FI

ABANTE BOLSA FI

BBVA MEGATENDENCIA TECNOLOGÍA A FI

5000 4000

330000

566

310000

290000

-1000

DIC 2022

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

347.176 6000

350000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

NOV 2023

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

70000

2000

67000 64.217 1000

64000

-576

61000 58000 55000

DIC 2022

NOV 2023

-1000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO 160000

CAPTACIONES NETAS

153.607

150000

5000

3.773

4000

140000 130000

3000 2000

120000

1000

110000

DIC 2022

NOV 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER OBJETIVO 11 M D PUB OCT24 FI

809

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

418

BBVA BONOS 2024 II FI

3.339 2.953

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA OCTUBRE 2024 A FI

311

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

2.892

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA R FI

228

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI

2.227

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2027 ESTÁNDAR FI

173

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 ESTANDAR FI

2.005

SANTANDER PB TARTEG 2025 2 A FI

166

KUTXABANK RF HORIZONTE 18 FI

1.193

BBVA AHORRO CARTERA FI

155

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

1.060

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA B FI

151

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

1.005

SANTANDER CORTO PLAZO B FI

139

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

973

CAIXABANK MONETARIO REND. ESTÁNDAR FI

127

SANTANDER CORTO PLAZO CARTERA FI

972

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

356

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

TREA CAJAMAR FLEXIBLE FI

234

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

299

ABANTE RENTA FI

SANTANDER PB TARGET 2026 A FI

288

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

267

FONDO SELECCIÓN CASER AV 20 B FI

TREA CAJAMAR FLEXIBLE FI

223

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

192

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

189

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. PLUS FI

ABANTE RENTA FI

118

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EXTRA FI

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE B FI

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS CAPTACIONES NETAS

120000 -2.143

-400

116250

-860 -1320

112500 -1780 108750

-2240 107.684

105000

-2700

DIC 2022

16 FUNDSPEOPLE I ENERO

NOV 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023 335

Fuente: Morningstar.

PATRIMONIO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK BBVA SANTANDER KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER LABORAL KUTXA M. MADRILEÑA MAPFRE CAJA RURAL UNICAJA (LIBERBANK) RENTA 4 ABANCA (BANKOA e IMANTIA) GRUPO BANCA MARCH BESTINVER FONDITEL SANTA LUCIA ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) TREA AM.(NOVO BANCO) ABANTE GEROA PENTSIOAK MAGALLANES AZVALOR DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM DUNAS CAPITAL ARCANO COBAS AM GVC GAESCO CATALANA OCCIDENTE CASER CAJA INGENIEROS ELKARKIDETZA UBS (CREDIT SUISSE) PACTIO ITZARRI CAJAMAR VIDA SINGULAR BANK (BELGRAVIA) AXA PENSIONES A&G CREAND (BANCO ALCALÁ) B. SABADELL (URQUIJO GESTIÓN) NATIONALE NEDERLANDEN TRESSIS BANCO CAMINOS CARTESIO INVERSIONES

80.918 49.056 52.387 25.361 22.293 17.355 11.989 4.694 9.870 3.311 7.959 8.120 3.879 4.182 2.522 4.122 310 1.212 2.164 3.578 2.674 1.276 2.086 1.013 1.259 1.456 334 1.364 1.209 792 1.045

PENSIONES SICAVS Y EPSV 41.272 23.412 12.741 9.714 7.281 3.214 3.069 8.679 382 5.685 2.067 683 3.737 1.756 514 911 3.862 2.955 160 21 230 2.698

1.176 567 299 102 70 677 1.413 353 1.299

640

LUXEMBURGO

88 738 3.178 52 9

304 359 2.377

1.752

1.040

238 0 3 117 581

830 1.086

1.937

742 199

686 137 434 26 22

11 60

117

790 46 282 849 331

1.339 140 132

611 1.158 1.130 1.098

820

130

167 539 610

606

1.005 228 293

707 693 454 440

224 235

TOTAL 122.581 73.565 70.682 35.128 29.622 20.569 17.850 13.374 11.320 10.082 10.030 8.920 8.314 5.939 5.714 5.232 4.172 4.166 3.800 3.645 3.323 2.698 2.558 2.443 2.211 1.826 1.755 1.673 1.617 1.471 1.469 1.413 1.398 1.299 1.251 1.158 1.130 1.098 1.017 1.005 1.001 831 708 707 693 678 675

GRUPO ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESIURIS ATL CAPITAL CAJA ARQUITECTOS LORETO MUTUA DUX INVERSORES ACACIA INVERSION GENERALI SEGUROS PROFIT METAGESTION BUY & HOLD CAPITAL WELZIA (EGERIA) SVRNE MUTUA SEGUROS GESNORTE INDOSUEZ AURIGA SECURITIES SV ALANTRA AM/EQMC MEVIDA (CNP PARTNERS) ARBARIN SICAV ATTITUDE ASESORES MUZA ALLIANZ OLEA GESTION DE ACTIVOS OMEGA AUSTRAL CAPITAL GESCONSULT SOLVENTIS JULIUS BAER INTERMONEY PANZA SINERGIA ALTAIR FINANCE AUGUSTUS ABACO CAPITAL MIRALTA DIAGONAL ASSET GINVEST VALENTUM PATRIVALOR INVERSIONES NAIRA SICAV VARIANZA GESTION WELCOME SEGUROS EL CORTE INGLES CAJA JUAN URRUTIA ALTAN GALA CAPITAL TOTAL PATRIMONIO

FONDOS INVERSION 606 330 502 355 309 395 384

PENSIONES SICAVS Y EPSV

LUXEMBURGO

185 135 141 22 21

388 387 320 74 277

241 37 303

278 275 163

110

271 262 258 238 22

208 225

71 209

131

207 4 39 58

189 153 122 160 152

142 50

89 4 130 125

131

124 123 122 115 111 107 107 105 101 101 94 340.891

147.098

5 15.270

13.119

TOTAL 606 515 502 490 450 443 405 388 387 320 315 314 303 278 275 273 271 262 258 238 230 225 212 209 207 194 193 180 160 152 142 139 135 130 125 124 123 122 115 111 107 107 105 101 101 100 516.377

Fuente: fondos y sicavs, Inverco a noviembre de 2023. Pensiones, Inverco a septiembre de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2023. Luxemburgo, datos de Morningstar a noviembre de 2023.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2022

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO BANCA PRIVADA) LABORAL KUTXA OTROS (1) SUBTOTAL NACIONALES

EDM

125.161 116.660 100.952 51.127 32.543 8.700 7.033 4.326 2.720 7.500 456.722

125.161 106.861 N. D. 51.127 32.543 7.400 6.048 N. D. 1.770 N. D. 433.886

9.799 N. D. 1.300 985 N. D. 950 N. D. 22.836

N. D. 10.894 13.330 12.405 N. D. 5.290 3.900

N. D. 5.504 N. D. 1.110 169

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 SINGULAR BANK A&G ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2022

23.500 16.398 13.330 12.405 6.878 6.400 4.069

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

3.457 3.340 2.700 2.659 2.200 2.165 2.000 13.400 114.901

3.163 3.100 2.565 1.229 1.700 680 1.400 N. D. 96.517

294 240 135 1.430 500 1.485 600 N. D. 18.384

SUBTOTAL INTERNACIONALES

18.805 18.000 6.789 5.700 3.429 1.671 33.500 87.894

15.880 N. D. N. D. N. D. N. D. 688 N. D. 82.620

2.925 N. D. N. D. N. D. N. D. 983 N. D. 5.274

TOTAL

659.517

612.691

46.826

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL MUTUACTIVOS DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL ATL CAPITAL OTRAS (2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM BNP PARIBAS WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS (3)

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

ENERO I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

https://bit.ly/3G2eWsq

MILLONES DE EUROS

58.021

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es.

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE NOVIEMBRE UN PATRIMONIO DE

GRUPO

ABANTE VALOR FI

Abante

2,05

3,95

2,89

-0,02

0,62

3,58

-14

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

1,27

3,16

3,03

-0,63

-0,13

1,90

-2

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

2,88

4,92

3,18

-0,34

0,75

4,68

-2

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter

2,42

4,53

2,86

-0,26

0,52

3,96

-21

691

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

1,63

3,11

2,09

-1,26

-0,51

2,51

-4

145

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

2,51

3,19

1,26

-0,24

-0,34

4,04

-6

348

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

2,26

3,71

1,82

0,06

-0,33

4,25

-121

6.315

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

CaixaBank

2,83

2,24

0,69

-1,25

-0,19

4,69

-29

578

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

CaixaBank

2,82

2,96

1,60

-1,28

0,15

4,34

-219

3.093

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

2,64

4,06

2,78

-0,79

0,24

4,77

-1

330

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

B. Coop Español

1,76

3,96

2,99

-1,10

-0,90

2,82

-5

264

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa

2,17

3,60

2,44

-1,16

-0,11

3,74

-0

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

2,66

3,08

1,55

-2,11

0,17

4,66

-1

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

1,52

3,81

3,31

2,61

-0

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

1,59

3,70

2,60

-0,69

0,50

3,05

-52

1.011

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

1,54

3,04

2,38

-0,67

0,05

2,44

598

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

1,76

4,28

3,10

0,93

1,14

2,80

-0

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

1,62

3,78

2,57

1,19

2,52

-0

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

0,26

1,91

1,85

-0,68

0,59

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

2,23

3,25

1,73

-1,23

0,09

3,89

742

-4,37

-1,01

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Unicaja Banco

3,15

-0,60

-0,55

4,66

-23

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

0,21

2,03

-3,12

-2

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre

1,20

3,48

0,72

-0,19

0,60

3,89

-2

230

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

2,65

4,99

4,40

-0,66

0,76

4,49

-5

311

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

2,46

3,91

3,63

-1,14

-0,30

4,00

-1

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

2,70

3,50

2,02

-1,09

-0,35

4,38

-7

126

558

198

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

2,49

4,88

3,38

1,62

2,10

4,42

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4

1,55

3,84

3,12

-0,28

0,37

2,37

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

2,82

2,22

0,60

-1,46

-0,22

4,39

-131

2.232

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santalucía

4,20

-0

2,49

4,06

2,59

CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI

Santander

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

PBP CARTERA ACTIVA 30 A FI

Santander

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander

2,30

2,89

1,45

-1,78

-0,50

3,57

-97

3.178

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

2,20

3,00

1,61

-1,37

-0,52

3,44

-41

991

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI

Singular AM

1,89

1,99

1,28

-1,60

3,26

-0

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

2,68

4,68

2,47

-1,15

0,56

4,67

-1

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

-0,15

-0,14

2,73

0,96

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

3,77

1,01

1,04

-2,06

-0,51

4,77

-52

979 603

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unicaja Banco

1,47

5,44

5,40

2,57

2,73

2,33

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

2,78

2,29

1,91

-2,24

3,84

2,98

5,25

2,99

1,51

1,18

5,43

-0

29 953

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

3,52

5,55

2,64

2,28

2,82

6,46

-20

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

3,45

1,00

-0,10

1,27

1,70

6,41

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

2,58

3,76

3,05

-0,19

0,73

3,89

-4

148

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

4,04

4,81

3,45

0,53

1,49

6,48

-4

162

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

3,48

6,03

3,16

0,93

1,89

6,16

-6

658

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

2,33

2,31

0,67

-1,35

0,31

4,26

-3

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

3,27

3,84

1,19

-0,09

1,09

6,57

-0

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

3,73

5,61

3,08

2,16

1,90

6,00

-5

240

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

3,56

5,68

2,78

1,80

1,28

6,58

-109

8.459

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI

CaixaBank

3,86

1,66

-1,39

-0,93

-0,15

7,01

-2

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE ESTÁNDAR FI

CaixaBank

3,82

5,67

2,71

0,25

1,92

6,74

-30

1.098

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

3,08

4,13

2,02

-0,63

-0,04

6,02

-3

423

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

4,91

4,18

0,91

-1,01

-0,50

10,01

-5

277

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

B. Coop.Español

2,63

5,99

3,63

0,90

2,25

4,69

-16

651

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa

2,50

4,74

2,80

-0,57

0,48

4,32

-3

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa

3,04

5,84

3,28

-0,10

1,09

5,91

-0

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest

4,96

6,01

2,89

-1,73

2,00

8,64

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

3,25

5,91

3,21

0,69

2,23

6,59

-20

482

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

2,44

4,23

2,65

-0,50

4,12

-20

261

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

2,23

4,67

3,17

0,02

1,03

4,01

-1

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

3,11

6,49

4,21

2,76

3,14

5,28

-0

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

2,18

5,93

3,69

3,16

4,05

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

4,55

5,58

2,47

-0,62

1,67

8,58

-8

1.140

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

6,00

5,08

3,41

-0,98

2,35

9,02

-14

639

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

2,17

5,83

1,58

0,84

2,29

6,24

-2

274

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

3,21

5,91

4,68

-0,73

1,64

5,70

-3

178

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutua Madrileña

3,41

4,77

2,43

-0,06

0,48

5,70

-12

125

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

4,12

5,57

2,51

0,95

1,34

7,25

-2

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

18 FUNDSPEOPLE I ENERO

118

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE

NINA PETRINI

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

3,30

5,79

3,20

2,84

3,35

6,05

-3

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4

0,35

1,72

6,25

408 -

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4

0,80

1,68

2,77

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-60 R EUR

Renta 4

2,63

4,37

2,01

-1,01

0,29

5,16

-4

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

3,26

5,15

3,32

-0,38

1,21

5,52

-2

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA A FI

Santander

1,49

-2,84

0,96

1,04

1,47

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander

3,26

4,26

1,51

0,19

1,90

5,60

-228

6.900

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

3,28

4,80

2,08

0,08

0,79

5,57

-22

836

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

4,17

5,94

2,34

1,22

1,74

7,14

-6

296

PBP CARTERA ACTIVA 50 A FI

Santander

-22,45

-21,78

-17,64

-6,62

PBP CARTERA ACTIVA 70 A FI

Santander

-4,26

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

2,79

2,77

1,45

-0,77

4,60

ALISIO CARTERA ISR R FI

Tressis

3,62

5,47

2,42

-0,99

1,29

6,30

-2

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

4,27

6,38

2,27

-0,33

2,43

7,73

-5

189

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

6,19

5,42

3,62

-1,49

0,28

9,71

-37

935

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

3,83

3,42

1,49

-1,18

5,73

-0

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

1,94

4,23

2,73

-0,44

1,06

3,61

-82

1.881

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

3,92

6,12

3,20

1,42

2,33

6,34

-1

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquia Banca

5,95

8,68

3,72

4,17

5,51

9,38

-0

5,63

9,57

478

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

3,61

5,99

6,61

11,22

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

3,97

6,71

2,04

3,89

2,07

8,67

-0

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

4,53

1,95

-0,47

2,84

3,10

9,26

-2

148

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

5,88

4,09

0,24

3,60

3,59

13,03

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

6,18

7,10

4,49

2,75

3,34

10,60

-1

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

5,38

6,37

4,39

1,61

2,62

8,94

-0

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

6,75

11,23

5,91

3,87

5,22

11,88

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter

4,59

8,54

4,56

2,60

3,60

8,42

-1

230

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

5,28

2,14

1,90

2,56

11,06

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

4,86

6,47

3,41

3,92

3,15

7,98

-1

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5,13

8,25

4,06

4,22

3,36

9,35

-10

1.001

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM.ESTÁNDAR FI

CaixaBank

4,68

7,81

3,60

1,35

2,86

9,03

-2

108 38

6,62

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

5,43

4,35

1,93

0,24

0,18

11,20

-0

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

B. Coop.Español

4,27

9,32

5,54

2,76

4,08

7,89

-2

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

B. Coop.Español

6,16

4,41

6,05

5,27

6,73

11,74

-0

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

6,53

8,32

4,26

-1,67

2,90

11,60

-0

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest

7,36

4,68

5,61

-1,72

4,01

14,27

-0

8,10

3,66

2,59

4,31

10,55

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

-2

111

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

3,24

5,13

2,59

6,06

-3

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

5,80

5,05

13,19

6,93

5,42

6,72

11,48

-0

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

3,80

8,29

4,94

2,24

3,44

6,95

IMANTIA FUTURO HEALTHY FI

Abanca

-3,74

-7,28

-5,86

1,83

3,17

-0

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

6,52

5,08

-1,44

-1,72

4,56

15,91

-2

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

4,30

8,75

5,36

4,22

4,79

7,64

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

5,41

5,31

6,58

5,82

6,44

9,95

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

4,54

11,07

5,67

7,37

8,98

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

6,24

10,44

5,86

2,35

4,29

12,11

-4

207

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

7,58

10,72

7,63

3,23

6,05

11,86

-2

124

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

3,09

8,18

2,84

2,21

3,91

8,15

-0

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

4,16

6,67

5,89

-0,42

2,04

7,50

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

5,40

9,95

4,98

6,55

6,24

10,17

-1

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 50-100 R EUR

Renta 4

3,92

4,65

1,32

0,11

2,00

8,40

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

3,63

2,70

-0,31

0,75

2,29

6,83

-23

582 153

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

4,82

6,71

0,25

2,96

4,81

10,20

-3

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

4,15

6,13

4,02

1,34

3,16

7,06

-1

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

5,10

6,75

4,81

3,11

4,56

9,27

-0

3,04

2,41

2,77

8,77

-1

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

1,10

2,55

4,03

0,39

1,21

3,07

-5

191

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE A FI

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

0,99

5,15

-2,70

7,49

0,46

0,79

0,80

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander

4,99

6,52

2,26

2,09

5,15

8,74

-9

670

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

3,87

3,80

1,70

0,65

6,42

-1

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

4,78

6,37

1,95

1,86

8,35

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Singular AM

5,59

6,37

0,65

2,91

10,24

-0

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

5,86

9,42

3,31

3,03

5,59

10,88

140

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

-0,01

4,97

-0,79

3,66

0,98

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

8,23

10,07

6,70

-0,18

2,32

13,91

-7

264

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

-2,04

5,39

2,42

5,10

4,80

DP MIXTO RV FI

Andbank

-1,04

3,85

2,65

2,54

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

3,98

6,29

1,96

7,04

-0

FUENTE: MORNINGSTAR. DATOS A 30 DE NOVIEMBRE DE 2023 ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

Responsable de ETF y Fondos Índice para Iberia y Latam, UBS AM

¿ES HORA DE SEPARAR A CHINA DE LOS MERCADOS EMERGENTES? La economía china pesa mucho en el PIB global, pero históricamente ha estado infrarrepresentada en los índices internacionales. Mientras China genera un 18% del PIB mundial, su peso en el MSCI ACWI es de apenas el 3,3%. No ocurre lo mismo en los índices de renta variable emergente, ya que su ponderación en el MSCI Emerging Markets se sitúa en torno al 30%, y su cuota del PIB es de aproximadamente el 42%. Hasta principios de 2020, la rentabilidad de China ha seguido de cerca el retorno relativo de los mercados emergentes sin China y del MSCI EM, algo que cambió tras el COVID-19. Aunque la economía del gigante asiático se vio afectada por la pandemia, se ha recuperado antes que otras, lo que ayudó a la rentabilidad en 2020. El MSCI EM ex-China suele moverse en línea con el MSCI EM y, dado que en los últimos ejercicios China ha arrastrado a la baja su rentabilidad debido al endurecimiento de la regulación, el índice que excluye empresas chinas ha tenido un mejor comportamiento en 2021 y 2022. Los riesgos de China están desacoplados del resto de mercados y, debido a su menor exposición a las tecnologías de la información, proporcionó diversificación a las carteras. Estos resultados apuntan a que el ciclo económico y político chino es distinto al del resto del mundo, lo que indica que los inversores pueden estar mejor protegidos si separan a China del resto de los mercados emergentes. ENERO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 500 Robeco BP US Premium Equities MS INVF Global Brands Fund Robeco BP Global Premium Equities Capital Group New Perspective Fund (LUX) BGF World Healthscience Fund Janus Henderson AbsRet Fd MS INVF Sustainable Emerging Markets Eq JPM US Select Equity Fund MS INVF US Advantage Fund DWS Invest Top Dividend Robeco Global Consumer Trends DWS Invest Global Infrastructure AB Select US Equity Pictet TR - Atlas Franklin Technology Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp Invesco Pan European Equity Fund Schroder ISF EURO Equity Eleva Eleva European Sel JPM US Value Fund Robeco Sustainable Global Stars Equities Allianz Europe Equity Growth Schroder ISF Emerging Markets Pictet-Security Allianz Global Artificial Intelligence Polar Capital Global Technology Fund Polar Capital Global Insurance Fund GS US CORE® Equity Portfolio Polar Capital Healthcare Opps Fund DWS Invest Global Agribusiness

01 RENTA VARIABLE

Robeco New World Financial Pictet-Robotics JPM Global Healthcare Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet-Water Pictet-Global Megatrend Selection JPM Emerging Markets Equity Fund MS INVF Global Opportunity Fund Polar Capital Biotechnology Fund Brown Advisory Sustainable Growth Fund Legg Mason ClearBridge Infras Val Fd Wellington Global Quality Growth Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd JPM Europe Equity Plus Fund BGF Continental European Flexible Fund EdRF Big Data Pictet-Clean Energy Transition BGF World Energy Fund Schroder ISF Global Climate Change Eq BGF World Technology Fund RobecoSAM Smart Energy Equities JPM US Equity All Cap Fund MS INVF Asia Opportunity Fund Candriam Eqs L Biotechnology RobecoSAM Smart Materials Equities Schroder ISF US Large Cap BGF World Mining Fund Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc GS Emerging Markets CORE® Equity Port Schroder ISF Asian Opportunities JPM Europe Strategic Value Fund BNP Paribas Disruptive Technology Franklin US Opportunities Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Janus Henderson Horizon Euroland Fund AB International Health Care GS Japan Equity Portfolio Schroder Global Equity Component Fund Robeco QI Emerging Conservative Equities JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Focus Fund DWS Invest CROCI Sectors Plus Pictet TR - Corto Europe BGF Sustainable Energy Fund JPM US Select Equity Plus Fund Schroder ISF Emerging Asia Robeco QI European Conservative Equities

20 FUNDSPEOPLE I ENERO

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

500 Pictet-Nutrition AB Sustainable Glb Thematic Candriam Sustainable Eq Em Mkts Pictet-Premium Brands Brown Advisory US Equity Growth Polar Capital Emerging Market Stars Fund Pictet - Global Environmental Opps Wellington Global Health Care Equity Robeco BP US Large Cap Equities Pictet-Digital BGF World Financials Fund NN (L) US Enhanced Core Concentrated Eq Pictet-Japanese Equity Opportunities BNP Paribas Smart Food Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt Legg Mason CB US Equity Sust Ldrs Fd Franklin India Fund Allianz China A Shares BGF Next Generation Technology Fund JPM Global Dividend Fund Candriam Eqs L Oncology Impact DWS Top Dividende MS INVF Global Sustain Fund Oddo BHF Avenir Europe Groupama Avenir Euro MS INVF US Growth Fund Allianz Euroland Equity Growth Pictet-Timber MS INVF Global Property Fund JPM Asia Pacific Equity Fund Schroder ISF Japanese Equity Baillie Gifford L/T Glb Gr Invmt Fd Man GLG Japan CoreAlpha Equity RobecoSAM Sustainable Water Equities JPM US Technology Fund Franklin Templeton Global Climate Chg Fd AB American Growth JPM Europe Select Equity Fund Robeco Emerging Stars Equities BGF Emerging Markets Fund NN (L) North America Enhc Idx Sus Eq Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf UBAM 30 Global Leaders Equity Polar Capital UK Value Opportunities Fd BNP Paribas Climate Impact Franklin Mutual Global Discovery Fund DWS Deutschland Invesco Global Consumer Trends Fund Franklin Mutual European Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund Legg Mason CB Value Fund Invesco Asian Equity Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Schroder ISF QEP Global Active Value GS Europe CORE® Equity Portfolio Wellington Enduring Assets Fund abrdn European Smaller Companies Allianz Thematica JPM America Equity Fund Legg Mason RY US Small Cap Opp Fd NN (L) Institutional Global Enhanced Threadneedle (Lux) European Select abrdn Asia Pacific Sustainable Equity Fd BGF World Gold Fund Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd abrdn China A Share Sus Equity Fund Candriam Sustainable - Equity World JPM Thematics Genetic Therapies Threadneedle (Lux) Global Technology GS Emerging Markets Equity Portfolio Polen Capital Focus US Growth Fund T. Rowe Price Global Value Equity Fund GS Global Millennials Equity Portfolio abrdn Japanese Sustainable Eq Fd Janus Henderson Global Life Sciences Fd Threadneedle (Lux) European Smaller Com abrdn European Sustainable Eq Fd BGF Future of Transport Fund

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500 Candriam Sustainable Equity Euro GS India Equity Portfolio abrdn North Amer Smlr Coms Fd ANIMA Star High Potential Europe Brandes US Value Fund DWS Aktien Strategie Deutschland DWS Invest ESG Equity Income Findlay Park American Fund ICAV Gamax Funds Junior Lansdowne European Fund Mirae Asset ESG Asia Sect Leader Eq Fd UBS (Lux) EF China Opportunity (USD) UBS (Lux) Equity Fund Eurp Opp Sst (EUR) Aegon Global Sustainable Equity Fund Alger American Asset Growth Fund Alger Small Cap Focus Fund Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr AXA IM Global Equity QI AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Robotech AXAWF Sustainable Equity QI BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund Carmignac Emergents Carmignac Pf Grande Europe Carmignac Pf Long-Short European Eq CPR Silver Age DPAM B Equities Europe Sustainable DPAM B Equities NewGems Sustainable FF- Global Dividend Fund Fidelity America Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity European Dynamic Growth Fund Fidelity European Larger Companies Fund Fidelity FAST Global Fund Fidelity Global Financial Services Fund Fidelity Global Technology Fund Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Fidelity Sustainable Global Health Care Fidelity World Fund GAM Multistock Luxury Brands Equity GAM Star Continental European Equity Guinness Global Equity Income Guinness Sustainable Energy Harris Associates Global Equity Fund Jupiter European Growth La Francaise IP Carbon Impact Glb Lazard Global Listed Infras Eq Fd Lyxor/Sandler US Equity Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd MFS Meridian European Research Fund MFS Meridian European Smaller Coms Fd MFS Meridian European Value Fund MFS Meridian Global Equity Fund MFS Meridian US Value Fund Mirova Global Sustainable Equity Fund Ninety One GSF Global Envir Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Ossiam ESG Shiller BarclaysCAPE®USETF Principal Global Property Securities Fd Seilern America Fund Seilern World Growth Fund Thematics Safety Fund Tokio Marine Japanese Equity Focus Vontobel Clean Technology Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles. https://bit.ly/3XKiarb

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

500 Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund BGF Euro Short Duration Bond Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Invesco Euro Corporate Bond Fund BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats JPM US Short Duration Bond Fund JPM Global Strategic Bond Fund JPM Global Government Bond Fund Candriam Bds Euro Short Term JPM Global Corporate Bond Fund Tikehau Short Duration Fund Jupiter Dynamic Bond JPM US Aggregate Bond Fund BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Eurizon Bond Aggregate RMB Invesco Euro Short Term Bond Fund Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd UBAM Dynamic US Dollar Bond RobecoSAM Euro SDG Credits Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Franklin Euro Short Duration Bond Fund NN (L) US Credit Pictet-USD Government Bonds JPM Global Short Duration Bond Fund GS Emerging Markets Corporate Bond Port Arcano European Income Fd-ESG Selection Candriam Sustainable Bond Euro S/T DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) T. Rowe Price Dynamic Global Bond Fund Robeco High Yield Bonds MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Muzinich ShortDurationHighYield Fund LSF-Arcano Low Vol Eurp Inc-ESG Sel UBAM Global High Yield Solution NN (L) Green Bond Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Candriam Bds Credit Opportunities Threadneedle (Lux) Credit Opps BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Candriam Bds Euro High Yield Pictet-USD Short Mid-Term Bonds EdRF Bond Allocation BNP Paribas Enhanced Bd 6M Candriam Long Short Credit BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd JPM Income Fund Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Robeco Euro Credit Bonds JPM Euro Government Short Duration Bd Fd JPM Global High Yield Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Fd Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd JPM Income Opportunity Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio BGF Euro Corporate Bond Fund Eurizon Bond EUR Medium Term LTE

DWS Concept Kaldemorgen JPM Global Income Fund BGF Global Allocation Fund JPM Global Income Conservative Fund Pictet-Multi Asset Global Opportunities Invesco Pan European High Income Fund Mediolanum BB MS Glbl Selection DWS Concept DJE Alpha Renten Global BSF Global Event Driven Fund BSF European Absolute Return Fund Candriam Index Arbitrage Ruffer Total Return International Acatis Value Event Fonds Man GLG Alpha Select Alternative DB ESG Conservative SAA EUR Plus Pictet TR - Divers Alpha AQR Style Capture UCITS Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 CT Real Estate Equity Market Neutral Fd DB ESG Balanced SAA EUR Plus Man AHL Trend Alternative Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 BGF ESG Multi-Asset Fund

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500

500 Candriam Sustainable Bond Euro Corp Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld BGF Euro Bond Fund BNP Paribas Euro Government Bd Robeco Global Credits Short Maturity NN (L) Green Bond Short Duration Schroder GAIA Cat Bond Templeton Global Bond Fund Franklin US Government Fund Muzinich LongShortCreditYield Fund Franklin European Total Return Fund BNP Paribas E Corp Bond SRI PAB 1-3Y Legg Mason WA Short Dur Bl Chp Bd Fd abrdn Euro Corporate Bond Legg Mason BW Global Income Optimiser Fd Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds ODDO BHF Euro Credit Short Duration Groupama Axiom Legacy GS Global High Yield Portfolio RobecoSAM Global SDG Credits Legg Mason WA Macro Opportunities Bd Fd BGF Fixed Income Global Opportunities Fd Allianz Credit Opportunities UBS (Lux) BS Short Term USD CorpSst(USD) Arcano European Senior Secu Ln-ESG Sel Man GLG High Yield Opportunities MS INVF Global Asset Backed Secs Fd BGF Asian High Yield Bond Fund AB Short Duration High Yield Candriam Bds Global Government Candriam Bonds Floating Rate Notes Eurizon Absolute Green Bonds NN (L) Euro Fixed Income Franklin High Yield Fund Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Schroder ISF US Dollar Bond Epsilon Fund Euro Bond BlueBay Financial Capital Bond Fund CS Nova (Lux) Global Senior Loan Fund MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd SKY Harbor Global - US Shrt Dur Rspnb HY UBS (Lux) BS Global Infl-Lnkd (USD) UBS (Lux) BS Short Term EUR CorpSst(EUR) Aegon European ABS Fund Algebris Financial Credit Fund Amundi Fds Emerging Markets Bond Amundi Fds Global Aggregate Bond Amundi Fds Pioneer Strategic Income Amundi Fds Pioneer US Bond AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb AXAWF Euro Credit Short Duration AXAWF Global Inflation Short Dur Bds AXAWF Global Strategic Bonds AXAWF US Credit Short Duration IG AXAWF US High Yield Bonds

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Trojan Fund Franklin K2 Bardin Hill Arb UCITS Fd Allianz Income and Growth Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Franklin K2 Alternative Strategies Fund Janus Henderson Balanced Fund Blackstone Diversified Multi-Strategy Allianz Strategy 15 Man AHL TargetRisk Fund NN (L) Alternative Beta JPM Global Macro Opportunities Fund MS INVF Global Balanced Risk Control FOF UBS (Lux) SF Yield Sust (EUR) MS INVF Global Balanced Defensive Fund ODDO BHF Polaris Moderate Schroder GAIA Helix Bel Canto SICAV Ernani DIP - CONSERVATIVE MULTI ASSET LO Selection Balanced EUR Lumyna PSAM Global Event Fund Lumyna-MW Systematic Alpha UCITS Fund Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd Pareturn Global Balanced Unconstrained UBS (Lux) SF Balanced Sust (EUR) Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet

■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000 BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd Carmignac Pf Global Bond Carmignac Portfolio Credit Carmignac Portfolio Flexible Bond Carmignac Sécurité DPAM L Bonds Emerging Markets Sust Evli Nordic Corporate Bond Evli Short Corporate Bond Fidelity Euro Short Term Bond Fund Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd Fidelity US Dollar Bond Fund FvS Bond Opportunities GAM Multibond Local Emerging Bond GAM Star MBS Total Return Global Evolution Frontier Mkts Jupiter Strategic AbsoluteRet Bd La Française Carbon Impact Float Rates La Française Multistratégies Obligs La Française Obligations Carbon Impact La Française Sub Debt Lazard Capital Fi SRI Lazard Credit Fi SRI Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd Lord Abbett Short Duration Income Fund M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund MFS Meridian US Government Bond Fund Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Nordea 1 - European Covered Bond Fund Nordea 1 - European Covered Bond Op Nordea 1 - European Financial Debt Fund Nordea 1 - European High Yield Bond Fund Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund Ostrum Euro Short Term Credit PIMCO GIS Capital Securities Fund PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund PIMCO GIS Euro Bond Fund PIMCO GIS Euro Credit Fund PIMCO GIS Euro Income Bond Fund PIMCO GIS Global Bond Fund PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd PIMCO GIS Income Fund PIMCO GIS Low Duration Income Fund PIMCO GIS Total Return Bond Fund PIMCO GIS US High Yield Bond Fund Principal Finisterre Uncons EM FI Fd Principal Preferred Securities Fund Vontobel Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv Amundi Fds Volatility World BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) Carmignac Pf Patrimoine Europe Fidelity Global Multi Asset Income Fund First Eagle Amundi International Fund FvS Multi Asset - Balanced FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multiple Opportunities II GAMCO International SICAV Merger Arbtrg Lazard Rathmore Alternative Fund Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Lyxor/WNT Diversified Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd MFS Meridian Global Total Return Fund MFS Meridian Prudent Capital Fund MFS Meridian Prudent Wealth Fund Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

ENERO I FUNDSPEOPLE 21

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2022. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesarios para cumplir el criterio de blockbuster.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2023. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. (**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.

TOTAL SEPT. 2023

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL SEPT. 2023

BLACKROCK

13.009

28.524

41.533

COLUMBIA THREADNEEDLE

1.889

15.763

17.440

33.203

ALLIANCE BERNSTEIN

1.710

J.P. MORGAN AM

22.110

431

22.541

EURIZON CAPITAL

1.681

DPAM

1.600

17.409

1.889

11.278

6.131

INVESCO

4.089

6.762

GOLDMAN SACHS AM

10.000

FIDELITY INTERNATIONAL

8.385

458

8.843

BLUEBAY

1.380

PICTET

7.895

616

8.511

ELEVA CAPITAL

1.300

BNP PARIBAS AM**

7.731

551

8.282

ABRDN

1.211

8.254

LAZARD

1.150

VANGUARD*

500

GESTIÓN PASIVA

AMUNDI DWS

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

10.851

JUPITER AM*

1.591

10.000

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.500

ROBECO

8.238

WELLINGTON

1.130

MORGAN STANLEY IM

8.088

TIKEHAU

1.000

NORDEA*

7.478

SEILERN AM

986

M&G INVESTMENTS

6.120

MAN GROUP

985

SPDR STATE STREET

6.000

LA FRANCAISE

820

6.000

MFS INVESTMENTS

5.058

EVLI*

814

CARMIGNAC*

5.005

T ROWE PRICE

808

SCHRODERS

4.785

UBP

791

AXA IM

4.775

CREDIT SUISSE AM*

775

PIMCO*

4.508

FRANKLIN TEMPLETON

4.111

4.508

LUMYNA INVESTMENTS*

775

4.191

BROWN ADVISORY

750

750 720

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.169

IM GLOBAL PARTNER

720

CANDRIAM

4.001

POLAR CAPITAL

716

GROUPAMA AM

3.810

NINETY ONE

693

3.687

BLACKSTONE

660

3.376

J. SAFRA SARASIN AM

648

UBS AM

1.706

MUZINICH

3.376

1.981

VONTOBEL*

3.317

LOMBARD ODIER*

639

CAPITAL GROUP

2.800

FUNDSMITH*

632

BNY MELLON IM

2.620

FEDERATED HERMES*

627

MEDIOLANUM

2.540

ALGEBRIS*

JANUS HENDERSON

2.537

NEUBERGER BERMAN

2.027

FLOSSBACH VON STORCH*

1.900

BELLEVUE TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

510 226.126 13.537

77.228 0

510 303.353 13.537

NATIXIS*

1.889

TOTAL IIC INTERNACIONALES

239.663

77.228

316.891

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516

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PANORAMA BARÓMETRO

EL INVERSOR SE MANTIENE NOVIEMBRE

El Barómetro

PROTEGIDO CON LIQUIDEZ

en Europa

En un mes de captaciones netas en deuda y en bolsa, los monetarios marcan el récord de entradas del año y los mixtos siguen en caída libre. El patrimonio crece algo más del 6% desde enero.

falta de conocer los datos finales del año, el inversor europeo ha seguido en 2023 un guión muy claro. Ha optado, sobre todo, por entrar en renta fija con preferencia por la deuda europea; ha buscado rentabilidad en la bolsa, principalmente global de empresas de gran capitalización; se ha deshecho de los mixtos; y, por encima de todo, se ha protegido con liquidez. Según el informe que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, de enero a noviembre (últimos datos disponi-

bles) los monetarios han recibido más de 170.000 millones de euros netos; la renta fija, unos 135.700 millones, y la renta variable, 14.000 millones. El reparto es claro, por cada euro que entraba en bolsa, más de nueve iban a bonos y más de 12, a fondos de dinero. En este tiempo, el patrimonio ha crecido un 6,14% (un 5,3% sin monetarios). En noviembre, la renta fija se recupera del bache sufrido en octubre y todas sus categorías cierran en positivo a excepción de deuda emergente, de Asia y de Australia. El fondo superventas del mes es un iShares de bonos corporativos en euros.

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y LAS 14000000 14.000.000 CAPTACIONES EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS

(En millones de euros)

12.000.000 12000000

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

OCT.

9000000NETAS CAPTACIONES

NOV.

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

2022

150000

100000 50000

OCT.

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

Con monetarios 24 FUNDSPEOPLE I ENERO

DIC.

2021

NOV. 2021

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN. 2022

Sin monetarios

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

2.038.361

3.006.318

230.685

601.482

1.170.304

7.047.150

Reino Unido

229.196

846.708

23.169

193.983

34.628

1.327.683

Francia

138.988

223.798

47.698

102.018

393.524

906.025

Alemania

51.824

267.173

156.073

118.851

5.851

599.772

Suiza

200.366

300.737

30.718

54.830

43.174

629.825

Suecia

71.086

276.539

3.948

70.129

España

133.952

53.442

18.501

67.371

Italia

51.740

31.674

2.516

98.288

3.182.862

5.376.307

598.830

PATRIMONIO

Internacional

CAPTACIONES NETAS

TOTAL

869 845 666

17.089

290.355

Invesco S&P 500 ETF

636

1.391

185.610

1.479.069

1.677.154

12.314.222

MONETARIOS

OTROS

MIXTOS

Internacional

14.560

4.345

-4.218

-5.316

Reino Unido

1.196

-1.263

-845

Francia

957

806

-1.154

103

1.375

-570

-585

-103

220

1.006

3.553

-107

-417

-1.659

2.377

TOTAL

48.461

57.832

-1.346

268

-1.990

-810

805

603

Suecia

406

302

-47

-165

495

España

2.981

-453

-368

-924

926

2.161

Italia

-70

-142

400

-1.738

-1.530

TOTAL

22.237

9.738

-7.410

-11.633

47.907

60.839

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo. Datos a 30 de noviembre de 2023, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) GRUPO

1.217

BlackRock Japan Equity 1 Fund Vanguard S&P 500 ETF

ACCIONES

FONDO

VOL.

421.702

BONOS

Suiza

FONDO SPDR® S&P 500 ETF iShares Core MSCI World ETF

MERCADO

Alemania

EN RENTA VARIABLE

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

Xtrackers MSCI AC World ESG Screened ETF

615

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

533

UBS ETF MSCI USA Socially Responsible

502

Xtrackers ESG MSCI World UCITS ETF

491

UBAM 30 Global Leaders Equity

444

iShares North American Eq Idx Fd (UK)

427

iShares S&P 500 Info Tech Sect ETF

391

JPM Global Focus Fund

375

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

374

iShares MSCI ACWI ETF

370

EN RENTA FIJA FONDO

VOL.

iShares Core € Corp Bond ETF

2.522

PIMCO GIS Income Fund

1.302

iShares € High Yield CorpBd ETF

882

UniOpti4

614

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

599

iShares $ Corp Bond ETF

475

iShares JPMorgan EM Local Govt Bond ETF

469

iShares Core € Corp Bond ETF

BlackRock

Internacional Europa

Bonos

2.522

PIMCO GIS Income Fund

BNPP Flexi I Obliselect Euro 2028

448

PIMCO

Internacional Global

Bonos

1.302

iShares $ Treasury Bd 3-7y ETF

424

SPDR® S&P 500 ETF

State Street

Internacional Europa

Acciones

1.217

iShares € High Yield CorpBd ETF

BlackRock

Internacional Europa

Bonos

882

BlackRock Japan Equity 1 Fund

BlackRock

Internacional Europa

Acciones

869

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

416

Allianz Floating Rate Notes Plus

385

iShares Core MSCI World ETF

BlackRock

Internacional Global

Acciones

845

AB American Income Portfolio

345

Santander Objetivo 11 M D Pub Oct24 FI

Santander

España

Bonos

809

Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC

344

1895 Wereld Investment Grade Obligaties

BlackRock

Países Bajos

Bonos

762

iShares $ Treasury Bd 1-3y ETF

338

Vanguard S&P 500 ETF

Vanguard

Internacional Global

Acciones

666

PSI abrdn Emerging Markets Corporate Bd

335

MI Select Managers Bond Fund

Maitland

Reino Unido

Bonos

661 636

Invesco S&P 500 ETF

Invesco

Internacional Europa

Acciones

Xtrackers MSCI AC World ESG Screened ETF

Xtrackers

Internacional Global

Acciones

615

UniOpti4

Union Investment

Internacional Europa

Bonos

614

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

BlackRock

Internacional Global

Bonos

599

L&G Multi Strategy Enhanced Cmdts ETF

200

CSIF (CH) III Eq Wrl ex CH B Pnsn F Plus

Credit Suisse

Suiza

Acciones

578

Allianz Income and Growth

196

ETC Group Physical Bitcoin

165

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de noviembre de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

12.314.222

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL.

Franklin Income Fund

131

Lumyna MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd

125

WisdomTree WTI Crude Oil

112

Commodities Invest

102

ODDO BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

100

Allianz Dynamic Commodities

WisdomTree Copper

Acatis Value Event Fonds

Allianz Dynamic Allocation Plus Equity

Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet

Xtrackers COMMODTY EX AGRI SWAP ETF

AZ Fd1 AZ Allocation Trend

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL

AGO..

SEP.

OCT.

NOV.

2023

60.839

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN. 2023

JUL

AGO..

SEP.

OCT.

NOV.

EL PATRIMONIO CRECE UN 5,3% DESDE ENERO SIN LOS FONDOS DE DINERO, HASTA LOS 10,6 BILLONES DE EUROS ENERO I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA BARÓMETRO

Con monetarios LÍDERES EN REEMBOLSOS

Global Equity Large Cap

12.721

Cautious Allocation

Europe Fixed Income

9.469

Flexible Allocation

-3.516

US Equity Large Cap Blend

7.749

Moderate Allocation

-3.432

Global Fixed Income

7.364

Asia ex Japan Equity

-2.351

Fixed Income Miscellaneous

6.153

Equity Miscellaneous

-1.994

US Equity Large Cap Growth

1.350

Emerging Markets Fixed Income

-1.760

Technology Sector Equity

1.277

UK Equity Large Cap

-1.628

Japan Equity

967

Greater China Equity

-1.582

India Equity

769

Commodities Specified

-1.517

US Fixed Income

719

Global Macro

-1.408

-4.139

EMPRESAS DE GRAN CAPITALIZACIÓN Las empresas de gran capitalización de EE.UU. han canalizado buena parte de las inversiones en fondos de bolsa en noviembre. Una preferencia materializada tanto en fondos blend, como el SPDR® S&P 500 ETF de State Street (líder del mes en captaciones), como en los de estilo growth, con el iShares NASDAQ 100 ETF como líder. Pero, sobre todo, han entrado en ellas a través de los vehículos globales, sector estrella del mes y que en noviembre tiene al iShares Core MSCI World ETF a la cabeza en captaciones, seguido del Xtrackers MSCI AC World ESG Screened ETF.

TODOS LOS SECTORES DE RENTA FIJA CIERRAN NOVIEMBRE EN POSITIVO SALVO DEUDA EMERGENTE, DE ASIA Y AUSTRALIA, QUE REGISTRAN SALIDAS NETAS

TNE

En renta variable, el inversor entra con prudencia y mantiene la que ha sido su apuesta del año: los fondos globales de acciones de empresas de gran capitalización que, en noviembre, vuelven a ser líderes en captaciones. Si el inversor en renta fija tiene clara preferencia

TNE

LA OPINIÓN DE

LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO

Directora de Estrategia, J.P. Morgan AM

¿UN 2024 MARCADO POR LOS TIPOS DE INTERÉS?

26 FUNDSPEOPLE I ENERO

por Europa, justo al contrario le ocurre al de renta variable: todos los sectores de bolsa europea registran reembolsos netos salvo la de Europa emergente. La estrategia de bolsa que más capta (del negocio total europeo) es un ETF de State Street de empresas de EE.UU.

Recién estrenado 2024, la pregunta clave en torno a las perspectivas económicas es si los tipos de interés seguirán teniendo un papel protagonista. Dado que la actividad se ha mostrado resistente hasta ahora y que la inflación provocada por la pandemia ha disminuido, el comportamiento de las distintas clases de activo parece reflejar un contexto que está alineado con nuestro escenario macro base para este año: un crecimiento a nivel global por debajo de la tendencia y la inflación desacelerándose. Es probable que los bancos centrales comiencen a bajar los tipos de interés en 2024, pero solo si los datos económicos justifican los recortes. Prevemos que las

Los mixtos repiten este mes un volumen de reembolsos muy similar al récord sufrido en octubre y categorías como alternativos y commodities superan las salidas de un mes antes. Los mercados internacionales de Luxemburgo y Dublín recuperan este mes su tradicional liderazgo en captaciones netas tanto por su elevado volumen de entradas en monetarios como en renta fija. Le siguen Suiza y España. El grupo internacional que más capta del mes, con y sin monetarios, es BlackRock. Con los de dinero, le siguen J.P. Morgan y State Street, y sin esta categoría, State Street y Vanguard.

autoridades monetarias empezarán a aplicar medidas expansivas solo cuando consideren que el peligro ha quedado atrás y no a la primera de cambio para evitar que resurja el problema de la inflación que tanto les ha costado solventar. En carteras mantenemos un posicionamiento neutral en renta fija frente a renta variable. En renta fija tradicional creemos que los inversores deberían aprovechar esta oportunidad para asegurarse las tires actuales. Además de que los niveles presentes de TIR nos parecen atractivos, existe la posibilidad de apreciación del capital ante las posibles bajadas de tipos de interés por parte de los bancos centrales.

Datos a 30 de noviembre de 2023, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

FLUJOS NETOS POR SECTORES

LÍDERES EN CAPTACIONES

Sin monetarios

PARA ACELERAR EL CAMBIO, LE CONECTAMOS CON EXPERTOS EN TODO EL MUNDO.

En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles. Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución. Alcanzar un futuro mejor, más rápido, juntos. #PositiveBanking

BNP Paribas es una importante entidad de crédito autorizada a realizar actividades bancarias y servicios de inversión acorde a la legislación aplicable en Francia y sujeta a la supervisión prudencial consolidada del Banco Central Europeo (BCE), en cooperación con la Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) (Autoridad de supervisión prudencial y de resolución de Francia). Como sociedad cotizada en bolsa y como proveedor de servicios de inversión, BNP Paribas también se encuentra en Francia bajo la supervisión de la Autorité des marchés financiers (AMF) (Autoridad de mercados financieros). Su domicilio social es 16 boulevard des Italiens, 75009 Paris, Francia, y su sitio web es group.bnpparibas.

TENDENCIAS PORTADA

por María Folqué

FONDOS 5LOS 5%

33% DESTACADOS

DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES PARA 2024 4%

En la XII encuesta para elegir los fondos preferidos de los selectores españoles para el nuevo año, los vehículos de renta variable son los más votados, aunque el producto más destacado es de renta fija. 50 analistas de 33 entidades españolas han participado en esta edición.

undsPeople ha preguntado un año más a los selectores españoles cuáles son sus fondos de inversión destacados para 2024. El vehículo más votado es el PIMCO GIS Income, un producto de renta fija flexible que ha obtenido un 20% del total de las papeletas que puede recibir una sola estrategia. Le siguen el Capital Group New Perspective, el Morgan Stanley Global

28 FUNDSPEOPLE I ENERO

Brands y el Seilern World Growth, con un 16% en cada uno de los casos. Todos ellos estaban el año pasado entre los más votados. En esta edición el Acatis Gané Value Event, el Aegon European ABS, el Eleva European Selection y el Guinness Global Equity Income, con un 14% de votos en todos los casos, completan la parte alta de la tabla. Hay 33 fondos de la lista del año pasado que repiten en 2024, 15 que

logran mantenerse en la clasificación durante tres años, nueve que lo hacen por cuarto ejercicio consecutivo y seis que llevan en ella cinco ediciones. El producto que más tiempo se ha mantenido en esta lista es el Jupiter Dynamic Bond, que repite por octavo año consecutivo. El número de vehículos de gestión española sube a cuatro: Magallanes European Equity y Mutuafondo

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS DE LOS FONDOS MÁS VOTADOS POR LOS SELECTORES ALTERNATIVOS

MULTIACTIVOS

RENTA FIJA

RENTA VARIABLE

33%

55%

Fuente: elaboración propia.

GESTORAS CON MÁS FONDOS DESTACADOS POR LOS SELECTORES ESPAÑOLES 2024

2023

J.P. Morgan 4 AM Schroders DPAM

4 3

Franklin 3 Templeton Goldman 3 Sachs AM M&G Inv.

MFS IM

2022 4

Nordea AM 4 Robeco AXA IM DWS

4 3 3

Franklin 3 Templeton

MAN

Amundi

Polar

Capital Group

Amundi

Eleva

J.P. Morgan 2 AM

FvS Ibercaja Invesco Jupiter AM

2 2 2

MFS IM 2 Morgan 2 Stanley IM Natixis IM 2 Nordea AM 2 Robeco

Seilern

M&G Inv. Man Morgan Stanley IM PIMCO Polar Capital Schroders Seilern Vontobel AM

Columbia 2 Threadneedle

Vontobel AM

2 2 2

MFS IM Robeco BlackRock DPAM PIMCO Candriam

2021 3 3

Schroders BlackRock

2020

2019

2018

MFS IM

BlackRock

Morgan Stanley IM

Fidelity Internat.

DPAM

Robeco

AXA IM

BNY Mellon IM

Invesco

BlackRock

Robeco

DWS

Carmignac

Robeco

DWS

Henderson 2

M&G Inv.

Vontobel AM Muzinich & Co

J.P. Morgan 2 AM

MFS

Nordea AM 3

MFS IM

Robeco

PIMCO

Blackrock

Candriam

Deutsche AM

Cartesio

Robeco

Vontobel AM

2 2

BlackRock BNY Mellon IM Vontobel AM

Robeco

Candriam

Capital Group

DWS

Fidelity Internat.

GAM

BLI

Henderson 2

Groupama

Henderson 2

EDR

DPAM

PIMCO

GAM

Cartesio

J.P. Morgan 2 AM

Seilern IM

GAM

M&G Inv.

Nordea AM 2

Brown Advisory

Mirae Asset 2

Jupiter AM 2

Invesco

Magallanes 2

Pictet AM

Vontobel AM

M&G Inv.

Sextant

Groupama

MFS IM

Pioneer

Schroders

MFS IM

Pioneer

2 2

Jupiter AM

J.P. Morgan 2 AM

Natixis IM

2015

Invesco

T. Rowe Price

NN IP

Nordea AM 3

Eleva Morgan Stanley IM Muzinich & Co

2016

2017

HAY 21 GESTORAS CON MÁS DE UN FONDO DESTACADO Y J.P. MORGAN AM Y SCHRODERS CUENTAN CON CUATRO

Fuente: elaboración propia.

ENERO I FUNDSPEOPLE 29

TENDENCIAS PORTADA

repiten y se incorporan Ibercaja Dividendos e Ibercaja Sanidad. En cuanto a las clases de activos, la renta variable vuelve a tomar la delantera después de que en 2023 fueran los fondos de renta fija los mayoritarios. Un 55% de las estrategias votadas invierten en acciones (39% un año antes) frente al 33% que lo hacen en bonos (un 42% en 2023). Los multiactivos reducen su presencia hasta un 8% frente al 13% de 2023. La categoría de alternativos pierde dos puntos desde el 6% del año anterior al 4%.

MÁS EUROPA QUE EE.UU.

En acciones dominan los fondos de renta variable global y los centrados en Europa superan a los que invierten en EE.UU. y en los mercados emergentes. La inversión temática se centra en tecnología, ecología y salud. En renta fija reina la variedad en las preferencias, con dominio de la deuda corporativa sobre la soberana, si bien la diversificación y la flexibilidad también están presentes. El perfil moderado se impone entre los multiactivos y la estrategia market neutral es la que cuenta con más representantes entre los fondos alternativos destacados. Teniendo en cuenta el total de los votos y no solo el de los fondos destacados, J.P. Morgan AM es la gestora que se sitúa en primer puesto con 19. Le siguen Schroders con 16 votos y Morgan Stanley IM con 15. Las 12 entidades que han obtenido al menos nueve votos suman un 32% del total, la misma proporción que el año pasado. En 2024 hay 21 firmas con más de un vehículo destacado, tres más que en 2023. J.P. Morgan AM y Schroders son las gestoras con más fondos favoritos (cuatro). No hay ninguna firma que haya logrado tener más de un producto prefe30 FUNDSPEOPLE I ENERO

FONDOS DESTACADOS POR LOS SELECTORES ESPAÑOLES FONDO

Nº DE VOTOS

% SOBRE TOTAL(*)

CATEGORÍA GLOBAL MORNINGSTAR

PIMCO GIS Income

20%

RF Flexible Global

Capital Group New Perspective

16%

RV EE.UU. Growth

Morgan Stanley Global Brands

16%

RV Global

Seilern World Growth

16%

RV Global

Acatis Gané Value Event

14%

Multiactivos Moderado

Aegon European ABS

14%

RF Otros

Eleva European Selection

14%

RV Europa Blend

Guinness Global Equity Income

14%

RV Global

DNCA Alpha Bonds

12%

RF Flexible Global

Trojan Fund

12%

Multiactivos Flexible

Algebris Financial Credit

10%

RF Otros

Flossbach von Storch Bond Opportunities

10%

RF Flexible Global

JPM Global Select Equity

10%

RV Global

Jupiter Dynamic Bond

10%

RF Flexible Global

Magallanes European Equity

10%

RV Europa Value

T. Rowe Price US Smaller Companies

10%

RV EE.UU. Small Cap

Comgest Growth Europe

RV Europa Growth

CT European Real Estate Market Neutral

Alternativo Market Neutral RV

DPAM Bonds Emerging Market Sustainable

RF Global Emergente

Eurizon Bond USD LTE

RF Deuda Pública US

Evli Short Corporate Bond

RF Deuda Corporativa CP

Goldman Sachs Global Small Cap CORE® Equity

RV EE.UU. Small Cap

JPM US Aggregate Bond

RF Diversificada USD

La Française Trésorerie

Monetario

Neuberger Berman Ultra Short Term Euro Bond

RF Otros

Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

Multiactivos Otros

Sextant Grand Large

Multiactivos Moderado

Edmond de Rothschild Big Data

RV Sector Tecnología

GQG Emerging market equity

RV Mercados Emergentes

Incometric Fund Nartex Equity Fund

RV Global

Invesco Euro Corporate Bond

RF Deuda Corporativa Eur

Janus Henderson Absolute Return

Long Short RV Otros

JPM Europe Select Equity

RV Europa

M&G Floating Rate High Yield

RF Alto Rendimiento

Man GLG Japan Core Alpha

RV Japón

MFS Contrarian Value

RV Global

MFS Global Equity

RV Global

Morgan Stanley Euro Corporate Bond

RF Deuda Corporativa Eur

Polar Global Technology

RV Sector Tecnología

Principal Finisterre Unconstrained EM

RF Otros

Robeco BP Global Premium Equities

RV Global

Robeco Global Consumer Trends

RV Global

Tikehau Short Duration

RF Deuda Corporativa Eur CP

Fuente: elaboración propia. Categorías de Morningstar Direct. El máximo posible de votos que puede recibir un fondo son 50, que es el número de selectores que han participado. (*) % de selectores que han votado al fondo.

FONDO

Nº DE VOTOS

% SOBRE TOTAL(*)

CATEGORÍA GLOBAL MORNINGSTAR

ENTIDADES QUE HAN PARTICIPADO 1

A&G

Abanca

RV Asia Pacífico

Abante

Allfunds

RF Ultra CP Euro

Andbank

RV Eurozona

Arquia

Bellevue Entrpreneur Eurp SC

RV Europa Small Cap

ATL Capital

Bluebay Eur Investment Grade Government

RF Deuda Pública Eur

Banca March

BNY Mellon Long Term Glbl Eq EUR A Acc

RV Global

Banco Cooperativo

BSF Emerging Markets Equity Strategies

RV Mercados Emergentes

BBVA QF

DPAM B Equities NewGems Sustainable

RV Global

CaixaBank AM

DPAM Equities World Sustainable

RV Global

Credit Suisse

Epsilon Fund Euro Bond

RF Deuda Pública Eur

DPM Finanzas

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Multiactivos Flexible

Geroa Pentsioak EPSV

Franklin Euro Short Duration Bond

RF Diversificada CP Eur

Ginvest

GVC Gaesco Valores

Ibercaja Gestión

Imantia

Inversis

Vontobel US Equity

RV EE.UU. Growth

Welligton Enduring Assets

RV Sector Infraestructuras

Allianz Oriental Income

Amundi Enhanced Ultra Short Term SRI

Amundi Euroland

Franklin Technology

RV Sector Tecnología

FTGF Royce US Small Cap Opportunity

RV EE.UU. Small Cap

Goldman Sachs Emerging Markets Core

RV Mercados Emergentes

Goldman Sachs Europe Core

RV Europa

Ibercaja Dividendo

Julius Baer

RV Europa Alto Dividendo

Laboral Kutxa

Ibercaja Sanidad

RV Sector Salud

Mapfre AM

Invesco India Bond Fund

RF Otros

MoraBanc

JPMorgan Funds Global Focus Fund

RV Global

Mutuactivos

Jupiter Global Fund Jupiter Global Emerging Markets Corporate Bond

RV Mercados Emergentes

Norwealth

Omega Capital

Loomis Sayles short term emerging markets bond

RF Deuda Corporativa Emergente

Orienta

Sabadell Urquijo Gestión

Santalucía AM

Santander Private Banking

Singular Bank

M&G (Lux) Euro Corporate Bond Fund

RF Deuda Corporativa Eur

M&G Optimal Income

Multiactivos Defensivo

MAN AHL Target Risk

Multiactivos Moderado

Man GLG Alpha Select Alternative

Alternativo Market Neutral

Tressis

Mutuafondo

RF Diversificada CP Eur

Varianza

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond

RF Deuda Corporativa EUR

Nordea Global Climate and Environment

RV Sector Ecología

Pacific North Of South Emerging Markets All cap Equity

RV Mercados Emergentes

Polar Biotechnology

RV Sector Biotecnología

Polar Capital global insurance

RV Sector Finanzas

R-Co Conviction Credit Euro

RF Deuda Corporativa Eur

Schroder ISF Global Sustainable Growth

RV Global

Schroder US Large Cap

RV EE.UU. Growth

Schroder Global Emerging Markets Funds

RV Mercados Emergentes

Schroder QEP Global Core

RV Global

Seilern America

RV EE.UU. Growth

Threadneedle Global Focus

RV Global

Threadneedle Lux European Social Bond

RF Diversificada Eur

Vontobel Global Environmental

RV Sector Ecología

EL PIMCO GIS INCOME ES EL FONDO DE INVERSIÓN MÁS VOTADO PARA AFRONTAR ESTE NUEVO AÑO ENERO I FUNDSPEOPLE 31

TENDENCIAS PORTADA

GESTORAS CON MÁS VOTOS

FONDOS DESTACADOS QUE REPITEN EN 2024 Y 2023

6 Jupiter Dynamic Bond

1 Acatis Gané Value Event

7 Man AHL Target Risk

2 Algebris Financial Credit

8 MFS Global Equity

3 Capital Group new Perspective

9 Morgan Stanley Global Brands

4 DNCA Alpha Bonds

10 Mutuafondo FI

5 Eleva European Selection 6 Evli Short Corporate Bond

GESTORA

VOTOS

J.P. Morgan AM

Schroders

11 Nordea Global Climate and Environment

Morgan Stanley IM

12 Nordea Low Duration European Covered Bond

PIMCO

7 Flossbach von Storch Bond Opportunities

13 PIMCO GIS Income

8 Franklin Euro Short Duration Bond

14 Robeco Global Premium Equities

9 Franklin Technology

15 Seilern World Growth

10 Guinness Global Equity Income 11 Invesco Euro Corporate Bond

Franklin Templeton

DPAM

EN 2024, 2023, 2022 Y 2021

Goldman Sachs AM

Acatis Gane Event Value

M&G Investments

12 Jupiter Dynamic Bond

Capital Group New Prespective

Seilern

13 M&G Optimal Income

Eleva Euroland Selection Fund

14 Magallanes European Equity

FvS Bond Opportunities

Natixis IM

Robeco

T. Rowe Price

15 MAN AHL Target Risk

Jupiter Dynamic Bond

16 Man GLG Alpha Select Alternative

Man AHL Target Risk

17 MFS Global Equity

Nordea 1 Global Climate and Environment

Fuente: elaboración propia.

18 Morgan Stanley Global Brands

PIMCO GIS Income

19 Mutuafondo

Seilern World Growth

20 Neuberger Berman Ultra Short Term Euro Bond

EN 2024, 2023, 2022, 2021 Y 2020

21 Nordea 1 Low Duration European Covered Bond

Acatis Gané Value Event

22 Nordea Global Climate and Environment

Capital Group New Perspective

23 PIMCO GIS Income

FVS Bond Opportunities

24 Polar Biotechnology

Jupiter Dynamic Bond

25 Polar Capital global insurance

PIMCO GIS Income

26 Principal Finisterre Unconstrained EM

Seilern World Growth

27 Robeco BP Global Premium Equities

EN 2024, 2023, 2022, 2021, 2020 Y 2019

28 Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

Capital Group New Perspective

29 Seilern America

Jupiter Dynamic Bond Fund

30 Seilern World Growth

PIMCO GIS Income

31 Threadneedle Global Focus

Seilern Stryx World Growth

32 Tikehau Short Duration

EN 2024, 2023, 2022, 2021, 2020, 2019 Y 2018

33 Trojan Fund

EN 2024, 2023 Y 2022

Jupiter Dynamic Bond

Muzinich Enhanced Yield Short Term Pimco GIS Income

1 Acatis Gane Event Value

Capital Group New Perspective

2 Capital Group New Prespective

3 Eleva Euroland Selection Fund

EN 2024, 2023, 2022, 2021, 2020, 2019, 2018 Y 2017

4 Franklin Technology

Jupiter Dynamic Bond

5 FvS Bond Opportunities Fuente: elaboración propia.

CIFRA RÉ ÉCORD: 86 FONDOS En esta XII edición han participado en la encuesta 33 entidades, con 50 selectores distintos que han emitido 470 votos por 258 fondos de inversión diferentes. Para ser considerado destacado, un vehículo debe recibir al menos dos votos. Este año el número de estos productos se ha situado en 86, cifra récord, superando los 79 de 2023. Estas estrategias preferidas acumulan en conjunto un 60% de los votos totales, cinco puntos más que en 2023.

32 FUNDSPEOPLE I ENERO

rido los 12 años en que se ha realizado la encuesta, pero en los 10 últimos ejercicios lo consigue Robeco. En resumen, el número de los fondos destacados que invierten en acciones vuelve a superar al de los productos que lo hacen en bonos. Dentro de la renta fija destaca la diversidad de las preferencias, ya sea por plazo, por región o por calidad crediticia, aunque se impone la deuda corporativa. Tanto la renta variable como la fija podrían beneficiarse de una eventual bajada de tipos de interés por parte de la Fed y el BCE. Las cifras de la actividad económica y de la inflación seguirán marcando el rumbo de un mundo que también presta atención a la tecnología (IA) y a la sostenibilidad (ocho fondos la llevan en su nombre). Queremos agradecer su colaboración a los selectores que han participado en esta XII edición de la encuesta. Sus votos serán fundamentales para escoger, junto a los de los analistas italianos y portugueses, los fondos de inversión para el Rating FundsPeople 2024.

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¿Por qué ahora? En condiciones complejas de mercado, los inversores necesitan una estrategia defensiva que contribuya a mitigar las pérdidas en momentos de crisis y a potenciar una recuperación más sólida, permitiendo mantener su confianza a largo plazo ante las presiones del mercado más a corto plazo.

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AllianceBernstein.com/go/lve Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. En el folleto del Fondo se ofrece una explicación completa de los riesgos. Los futuros inversores deberán leer detenidamente el Folleto, entrando en www. alliancebernstein.com , y comentar con su asesor financiero los riesgos, las comisiones y los gastos de la Fondo con el fin de determinar si la inversión resulta adecuada para ellos. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernsein L.P. ©2024 AllianceBernstein ICMA2023549

TENDENCIAS NEGOCIO por Filippo Luini

LA GESTIÓN DE CARTERAS EN

LA ERA DE LA IA

El boom de la inteligencia artificial y la aparición de tecnologías como ChatGPT están revolucionando los procesos de inversión de los fondos abriendo vías para la construcción de las carteras desconocidas hasta ahora. Las nuevas formas de trabajar plantean desafíos inéditos.

a aparición en 2022 de ChatGPT y de tecnologías similares basadas en modelos de lenguaje de gran tamaño (Large Lenguage Models o LLM) ha suscitado debates globales y reflexiones equiparables a las del nacimiento de internet, llamando la atención de figuras tan destacadas como Bill Gates, que ha pronosticado que estamos a las puertas de una era dominada por la IA. El sector de la gestión de activos no ha sido inmune a esta revolución. La industria ya está incorporando la inteligencia artificial a distintas actividades que van desde la atención al cliente hasta la creación de informes 34 FUNDSPEOPLE I ENERO

personalizados. Pero la innovación no se limita a esas áreas. También se extiende al proceso de asignación de activos gracias a los nuevos algoritmos que emplean los gestores de fondos para construir sus carteras. Las nuevas formas de trabajar plantean desafíos inéditos que requieren capacidad para gestionar eficazmente los procesos y confiar en los resultados generados por una tecnología en constante evolución. Para Chris Longworth, director de GAM Systematic, un aspecto clave del interés que despierta la inteligencia artificial generativa basada en LLM es la capacidad de interactuar con estos sistemas de forma mucho

más parecida a como lo haríamos con un humano en comparación con las técnicas precedentes. “Si le pedimos a ChatGPT que nos proponga una idea de inversión podemos obtener sugerencias para una cartera, a menudo acompañadas de una tesis de inversión convincente”, comenta el experto. Según Longworth, la inteligencia artificial y los instrumentos de aprendizaje automático (machine learning) han sido históricamente el terreno de los gestores sistemáticos, mientras que algunos de los puntos fuertes y de los límites de los nuevos enfoques basados en LLM son más similares a los de los gestores discrecionales. Por eso, el experto ve como una posibi-

CÓMO SE USA LA IA EN EL PROCESO DE INVERSIÓN TOTAL

ASIA PACÍFICO

EMEA

NORTEAMÉRICA

46 38

39 33

31 24

11 5

IDENTIFICAR PATRONES Y TENDENCIAS EN EL COMPORTAMIENTO DEL MERCADO

OPTIMIZAR LAS ASIGNACIONES DE LA CARTERA Y LA GESTIÓN DEL RIESGO

DESARROLLAR Y PROBAR ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

MONITORIZAR Y AJUSTAR LAS POSICIONES DE INVERSIÓN EN TIEMPO REAL

ANALIZAR EL SENTIMIENTO SOBRE NOTICIAS, RESULTADOS Y REDES SOCIALES

AUTOMATIZAR CUÁNDO SE TOMAN LAS DECISIONES DE TRADING

87%

86%

76%

55%

67%

41%

¿EN QUÉ ÁREA LA IA APORTARÁ MAYOR VALOR EN EL FUTURO (TOTAL)? Fuente: Invesco Global Systematic Investing Study 2023. Datos: % de encuestados, pudiéndose responder la pregunta con varias opciones.

USO DEL PROCESAMIENTO DEL LENGUAGE NATURAL TOTAL

ASIA PACÍFICO

EMEA

NORTEAMÉRICA

57 50 41

31 17

20 11

17 7

ANÁLISIS DEL SENTIMIENTO (ANALIZAR NOTICIAS O PUBLICACIONES EN REDES SOCIALES...)

TRADUCCIÓN (INFORMES FINANCIEROS, PRESENTACIONES DE RESULTADOS...)

MODELADO DE TEMAS (IDENTIFICAR CUESTIONES O TEMAS CLAVE)

ANÁLISIS DE NOTICIAS (POR EJEMPLO, MONITORIZAR LAS FUENTES)

ANÁLISIS DEL RIESGO (ANALIZAR DOCUMENTOS LEGALES, REGULATORIOS, ETC.)

73%

51%

54%

66%

60%

¿EN QUÉ ÁREA SE UTILIZARÁ MÁS EL PROCESAMIENTO DEL LENGUAJE NATURAL EN EL FUTURO (TOTAL)? Fuente: Invesco Global Systematic Investing Study 2023. Datos: % de encuestados, pudiéndose responder la pregunta con varias opciones.

ENERO I FUNDSPEOPLE 35

TENDENCIAS NEGOCIO

“LA PREDICTIBILIDAD DEL COMPORTAMIENTO DE LOS MODELOS ES CRUCIAL”

AYMAR DE LÉOTOING

CHAHINE CAPITAL

lidad intrigante que, en el futuro, estos avances puedan contribuir a una mayor convergencia entre los estilos de inversión sistemático y discrecional. “Tradicionalmente el input más importante para las carteras sistemáticas son los datos numéricos, por lo general precios y volúmenes de mercado. Por el contrario, los gestores discrecionales a menudo les dan más importancia a los datos textuales, como los informes corporativos o las previsiones económicas”, explica Longworth. En su opinión, “aunque los LLM son muy eficaces a la hora de integrar datos textuales para formar una visión coherente del mundo, sabemos que, como nos pasa a los humanos, a los LLM les puede resultar difícil elaborar datos numéricos y realizar cálculos exactos”. En consecuencia, continúa, “al igual que los gestores discrecionales, un LLM puede ser eficaz a la hora de cribar grandes cantidades de información para sugerir una operación relevante. Pero a menudo les cuesta aprovechar algunas de las ventajas de los enfoques sistemáticos actuales”. 36 FUNDSPEOPLE I ENERO

“EL FUTURO ESTÁ EN LA UNIÓN DE MODELOS NUMÉRICOS Y LINGÜÍSTICOS”

CHRIS LONGWORTH

“LA GESTIÓN DE LOS DATOS ES FUNDAMENTAL PARA APROVECHAR AL MÁXIMO LA IA”

JEROEN VAN OERLE

GAM INVESTMENTS

LOMBARD ODIER IM

LAS RAMIFICACIONES DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL

Inteligencia artificial Aprendizaje automático Procesamiento del lenguaje natural

Aprendizaje profundo

Visión artificial

IA generativa y modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) Fuente: https://twitter.com/col_jung

ALGUNOS DE LOS PUNTOS FUERTES Y DE LOS LÍMITES DE LOS NUEVOS ENFOQUES BASADOS EN LLM SON SIMILARES A LOS DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL El proceso de inversión que sustenta la estrategia Global Fintech Equities de Lombard Odier Investment Managers utiliza inteligencia artificial para examinar amplios conjuntos de datos y un LLM para analizar las fintech con potencial para cotizar en bolsa. “Este proceso nos ha permitido ampliar nuestro universo de inversión de 200 a más de 350 valores en la actualidad”, asegura el gestor Jeroen Van Oerle. “También usamos la IA para resumir los informes de resultados, comparar los datos de beneficios con los de periodos anteriores y con la competencia y analizar el sentimiento. Este conjunto de datos alternativos puede darnos ventaja frente a nuestros competidores a la hora de estimar las previsiones de beneficios a corto plazo”, añade el experto. Según Van Oerle, esta tecnología podría emplearse en la construcción de carteras. Sin embargo, un paso crucial para las tesis de inversión es la creación de pools de datos robustos, básicos para desarrollar un conjunto de información sólido destinado a formar los algoritmos que se entrenarán en el futuro. “Muchos gestores de activos aún no se encuentran en este punto, por lo que, para poder explotar al máximo la inteligencia artificial, primero tendrán que invertir en gestionar los datos”, advierte. Para Aymar de Léotoing, director de Inversiones de la gestora cuantitativa Chahine Capital, el punto fuerte

de la inteligencia artificial es su capacidad para generar instantáneamente estimaciones basadas en un vasto conjunto de datos para un amplio universo de títulos.

DESCONFIANZA

No obstante, para el experto, uno de los retos a los que se enfrenta el desarrollo de esta tecnología de análisis de títulos es que nos cuesta fiarnos por completo de las estimaciones generadas por estas herramientas. “Garantizar que el modelo de IA mantenga un comportamiento predecible es un elemento crítico que debe tenerse en cuenta, dada la complejidad para comprender cómo llega de las características iniciales de un título a la estimación final”, observa De Léotoing. Aun así, es posible comprender el recorrido que sigue un modelo de inteligencia artificial aplicando enfoques y técnicas específicos. “Si estamos familiarizados con el conjunto de datos de entrada y los objetivos deseados están claros, nos resultará más fácil entender el comportamiento del modelo. Esta es una de las mejores formas para ganar confianza en un instrumento tan complejo”, asegura el profesional. Pese a la reputación de caja negra que tienen las inversiones sistemáticas, una de sus ventajas frente a la gestión discrecional es que todas las decisiones pueden trazarse hasta los datos introducidos en el modelo. “Un LLM puede explicar por escrito su ra-

zonamiento. Sin embargo, no siempre está claro que esta explicación efectivamente se corresponda con el proceso interno usado para generar la operación”, señala Longworth. Pero, en definitiva, el experto considera que las diferencias entre los dos enfoques son un punto fuerte y no tanto una debilidad: “Un procedimiento unificado que combine los nuevos sistemas basados en modelos de lenguaje con los modelos numéricos tradicionales podría ofrecer lo mejor de los dos mundos”. El reciente estudio Invesco Global Systematic Investing Study, en el que han participado 130 inversores institucionales y mayoristas de todo el mundo que gestionan más de 22 billones de dólares en activos, revela que la mitad de los inversores sistemáticos ya ha integrado la inteligencia artificial en su proceso de inversión. Este estudio no solo refleja una tendencia actual, también pone de manifiesto la expectativa, bastante generalizada, de que las herramientas ligadas a la IA transformarán significativamente la gestión de carteras en los próximos años. En concreto, el 62% de los entrevistados prevé que en 10 años la IA será tan importante como el análisis tradicional de inversiones, mientras que el 13% cree que lo superará en importancia, dibujando un futuro cada vez más centrado en la integración de la inteligencia artificial en la gestión de activos. ENERO I FUNDSPEOPLE 37

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por Montserrat Formoso

SECTOR SALUD

LA INNOVACIÓN COMO PALANCA DE CRECIMIENTO

Soplan vientos de cola para una temática que se abre ya a nuevas soluciones como la tecnología médica o la salud digital. La velocidad de los cambios, en forma de revolucionarias terapias e investigaciones, ofrece oportunidades de inversión, pero no exenta de riesgos.

e todos los países de la OCDE, EE.UU. es el que tiene un mayor consumo sanitario, con un gasto per cápita de 12.914 dólares, seguido de Alemania, con 7.383 dólares. Aunque el resto de miembros de la OCDE están a una distancia considerable de la potencia americana, comparten la misma tendencia: el creciente aumento de los costes sanitarios en las últimas décadas. Una situación agravada por el progresivo incremento de la población derivado, entre otros factores, de la extensión de la esperanza de vida: a más edad, más problemas de salud. Los factores demográficos han sido un motor clásico de la industria sanitaria. Pero, además del envejecimiento de 38 FUNDSPEOPLE I ENERO

la población y del aumento de las patologías vinculadas a ello, hay otros factores estructurales clave: el avance de enfermedades crónicas no transmisibles (como el cáncer o la diabetes) y las crecientes tasas de obesidad. Las mejores bazas para frenar el gasto sanitario son recomendar estilos de vida saludables y potenciar la innovación biotecnológica.

INNOVACIÓN

El COVID supuso un fuerte impacto en la industria, generando beneficios significativos para las empresas farmacéuticas. Sin embargo, Marine Dubrac y Pierre-Alexis François, del equipo de Thematics AM (filial de temáticos de Natixis IM), explican que “fue tan perjudicial para gran parte del sector

sanitario como para la economía en general”. La mayoría de los procedimientos tradicionales quedaron en suspenso y la demanda acumulada solo está empezando a remitir ahora. Desde entonces han ocurrido muchas cosas. Uno de los fenómenos más recientes ha sido la popularización de un grupo de fármacos que están revolucionando el tratamiento de la diabetes y la obesidad y que ha impulsado al alza las valoraciones en el sector. “Tras décadas de esperanzas frustradas y reveses clínicos, por primera vez se dispone de terapias aprobadas por la FDA (Food and Drug Administration) estadounidense”, apunta Jaime Raga, responsable de Relaciones con Clientes de UBS AM para Iberia. “Aunque hay

“TRAS DÉCADAS DE ESPERANZAS FRUSTRADAS Y REVESES CLÍNICOS, POR PRIMERA VEZ SE DISPONE DE TERAPIAS APROBADAS POR LA FDA PARA EL TRATAMIENTO DE LA OBESIDAD Y EL ALZHEIMER”

JAIME RAGA

“LA VELOCIDAD DE LOS CAMBIOS HACE PENSAR QUE ESTAMOS ANTE UNA TEMÁTICA DE INVERSIÓN QUE MOLDEARÁ EL FUTURO”

JOHN BOWLE

SCHRODERS

“EN CADA UNA DE LAS OCHO ÚLTIMAS CAÍDAS DEL MERCADO DEL 15% O MÁS, EL SECTOR SALUD HA SUPERADO AL MERCADO MUNDIAL DE RENTA VARIABLE”

CHRISTOPHE BRAUN

CAPITAL GROUP

UBS AM EN IBERIA

“SI EL COSTE DEL CAPITAL SIGUE SIENDO ALTO, UN MAYOR NÚMERO DE PEQUEÑAS EMPRESAS PODRÍAN QUEBRAR. ESTO CREA OPORTUNIDADES PARA INVERTIR EN BUENAS COMPAÑÍAS CON VALORACIONES DEPRIMIDAS”

“CADA VEZ HAY MÁS EMPRESAS CON SOLUCIONES INTERESANTES EN SALUD QUE NO SE ENCUADRAN NECESARIAMENTE EN EL SECTOR SANITARIO”

MARINE DUBRAC

THEMATICS AM

“EMPRESAS DE TODO EL ESPECTRO SANITARIO ESTÁN INVIRTIENDO EN IA, DESDE GRANDES FIRMAS BIOFARMACÉUTICAS HASTA PROVEEDORES DE SOLUCIONES”

RUNE SAND

DNB AM

JON STEPHENSON

BNP PARIBAS AM

que resolver un sinfín de problemas para garantizar un acceso equitativo y determinar cómo financiar el aumento de los costes, los progresos alcanzados son notables”, añade. Según Evan Richardson, fundador de la start up Form Health, “empresas que antes necesitaban convencer a los pacientes de la eficacia de los fármacos, se enfrentan ahora a la escasez de los mismos”.

Otra de las líneas de innovación de la industria se centra en los tratamientos oncológicos. El éxito de las vacunas de ARNm ha atraído la atención de empresas como BioNTech y Moderna a este terreno, estableciendo líneas de investigación centradas en esta tecnología, tal como explica Rune Sand, gestor del fondo Global Health Care en DNB AM. ENERO I FUNDSPEOPLE 39

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

GASTO SANITARIO PER CÁPITA EE.UU.

12.914

ALEMANIA

7.383

SUIZA

7.179

PAÍSES BAJOS

6.753

AUSTRIA

6.693

SUECIA

6.262

MEDIA

6.125

FRANCIA

6.115

CANADÁ

5.905

AUSTRALIA

5.627

BÉLGICA

5.407

REINO UNIDO

5.387

JAPÓN

4.686

La revolución de la inteligencia artificial (IA) iniciada hace aproximadamente un año es otro factor determinante. Según Sand, empresas de todo el espectro sanitario están invirtiendo actualmente en IA, desde grandes firmas biofarmacéuticas hasta proveedores de soluciones dentro de las compañías de ciencias de la vida y tecnología médica.

Fuente: Peterson-KFF. Datos a 2021, en dólares.

INVERSIÓN

EVOLUCIÓN DEL GASTO EN SALUD (Porcentaje sobre PIB, 1980-2021) 20 18 AUS. 10.6%

CAN: 11,7% FRA: 12,4%

ALE: 12,8% JPN: 11,1%

KOR: 8,8% 10

P.BA: 11,2% NZ: 9,7%

NOR: 10,1% SWE: 11,4%

SWIZ: 11,8%

UK: 11,9%

Media OCDE: 9,6%

US: 17,8%

0 1980

1985

1990

1995

Source: Commonwealth Fund.

40 FUNDSPEOPLE I ENERO

2000

2005

2010

2015

2020

Tradicionalmente, el sanitario se consideraba un sector más, con un carácter, eso sí, de crecimiento relativamente defensivo, apunta John Bowler, gestor del Schroder ISF Global Healthcare Innovation. Sin embargo, “la velocidad de los cambios que se están produciendo nos hace pensar que estamos ante una temática de inversión que moldeará el futuro”, añade. ¿Qué implica entonces invertir en salud? Los sectores tradicionales han sido el farmacéutico y la biotecnología, pero hemos de incluir otras áreas como la tecnología médica (medtech), la salud digital o los servicios sanitarios. El equipo de Thematics AM señala que cada vez hay “más empresas con soluciones interesantes en estos ámbitos que no se encuadran necesariamente en el sector sanitario, como el fabricante de GPS y smartwatches Garmin, cuyos relojes no solo realizan un seguimiento de la actividad, sino también de indicadores de salud”. Una amplitud de te-

FONDOS DEL SECTOR SALUD CON RATING FUNDSPEOPLE FONDO

máticas que puede aportar una mayor diversificación a las carteras. En el sector sanitario confluyen actualmente varias tendencias que, según los expertos, deberían aportar a las acciones de las empresas de esta industria un viento de cola. Christophe Braun, director de Inversiones de Renta Variable en Capital Group, explica que “la demanda se mantiene en este ámbito con independencia del ciclo económico. Por ejemplo, en cada una de las ocho últimas caídas del mercado del 15% o más, el sector sanitario ha superado al mercado mundial de renta variable”. A cinco años (datos a cierre de noviembre de 2023) es la categoría sectorial con mayores captaciones, según Morningstar, detrás de tecnología y energía. Sin embargo, a un año registra salidas netas anuales. La rentabilidad no ha acompañado en estos últimos 12 meses: de los 66 productos disponibles a la venta en España que invierten en el sector salud, solo ocho ofrecían retornos positivos en el periodo señalado. “La volatilidad de los tipos de interés es una preocupación en momentos como el actual, ya que un retroceso en los mismos podría causar una debilidad transitoria”, explica Jon Stephenson, gestor del BNP Paribas Health Care Innovators. “El acceso al capital, en general, es una consideración clave para las empresas más innovadoras del mercado: si el coste del capital sigue siendo

GESTORA

PATRIMONIO

AB SICAV I International Health Care Portfolio

AllianceBernstein

Bellevue Medtech & Services

Bellevue

1.408

BlackRock GF World Healthscience Fund

BlackRock

11.634

3.045

Caixabank Multisalud FI

CaixaBank

774

Candriam Equities L Biotechnology

Candriam

1.254

Candriam Equities L Oncology Impact

Candriam

1.652

Fidelity Funds Sustainable Health Care Fund

Fidelity International

1.500

Ibercaja Sanidad FI

Ibercaja

499

Janus Henderson Capital Global Life Sciences Fund

Janus Henderson

3.190

Janus Henderson Horizon Biotechnology Fund

Janus Henderson

JPMorgan Funds Global Healthcare Fund

JPMorgan

JPMorgan Funds Thematics - Genetic Therapies

JPMorgan

682

Polar Capital Biotechnology Fund

Polar Capital

1.470

157 4.033

Polar Capital Healthcare Blue Chip Fund

Polar Capital

227

Polar Capital Healthcare Opportunities Fund

Polar Capital

1.369

Sectoral Healthcare Opportunities Fund

Sectoral

Wellington Management Global Health Care Equity Fund

Wellington Management

82 2.299

FUENTE: fondos con Rating FundsPeople en 2023 de la categoría Sector Salud, según Morningstar. Datos de patrimonio en millones de euros a 30 de noviembre de 2023.

alto, un mayor número de pequeñas empresas podrían quebrar, aunque esto, en última instancia, crea oportunidades para invertir en buenas compañías con valoraciones deprimidas”, añade. Respecto a otros riesgos que puedan impactar en el sector, aunque estos suelen ser específicos de cada empresa, Thematics AM señala tres grandes bloques. Uno es el riesgo de I+D, frecuente en las empresas más pequeñas de segmentos como la biotecnología que pueden dedicar muchos recursos al desarrollo de medicamentos para luego fracasar en las pruebas clínicas o la aprobación reglamentaria. Otro es el de retirada si se detecta un defecto en un producto o un efecto secundario en un medicamento. Y, por último, el de patente que se produce cuando caduca y la competencia de los proveedores de genéricos reduce significativamente su rentabilidad. Retos de una industria que innova para mejorar la evolución de los pacientes y reducir los costes de los tratamientos.

EL SECTOR SANITARIO ES EL TERCERO CON MAYORES CAPTACIONES EN 2023, DETRÁS DE TECNOLOGÍA Y ENERGÍA

ENERO I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

LAS ENTIDADES NACIONALES REFUERZAN SU OFERTA DE GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARA A 2024 El negocio de la gestión de carteras asciende a 130.000 millones de euros de patrimonio estimado, según el último Ranking de la Gestión Discrecional de Carteras de FundsPeople. Los principales jugadores del negocio avanzan la incorporación de más servicios y nuevos activos.

os números hablan por sí solos. El negocio de la gestión discrecional de carteras de fondos se fortaleció en 2023 con un patrimonio que aumentó un 6,28% en tasa interanual, según el Ranking de la Gestión Discrecional que elabora FundsPeople anualmente desde 2020, y rebasó los 115.000 millones de euros. En esta edición se ha incluido el dato estimado de una decena de entidades más que en 2022, por lo que, tras incorporar esta cifra, el volumen de negocio en gestión discrecional estimado ascendería a 130.000 millones de euros. En torno al 75% de ese patrimonio, según el Ranking de Banca Privada 2023, se canaliza a través de los servicios de gestión de carteras ofrecidos a los altos patrimonios nacionales, lo que significa

42 FUNDSPEOPLE I ENERO

que un 25% del negocio de la gestión discrecional, tradicionalmente reservado a la banca privada, se distribuye ahora a través de servicios para clientes de banca personal o retail. Hay que tener en cuenta que los grandes distribuidores nacionales han lanzado este tipo de prestaciones con unos mínimos de inversión accesibles para todo tipo de clientes. Las perspectivas de evolución futura son positivas, según destacan los bancos y entidades que tienen este servicio implantado en su oferta comercial, los cuales se han ido adaptando a los cambios que ha provocado la evolución de los tipos de interés sobre la demanda. “La demanda sigue existiendo y siendo fuerte, pero lo que sí cambia es el perfil de riesgo, acentuándose el interés por los instrumentos monetarios”,

señala Carlos Andrés Poyo, director de Gestión Discrecional de Carteras de Banca March. En Abanca comparten esta opinión: “Existe una demanda creciente de este tipo de servicios, en un contexto de mercado en el que los clientes buscan una gestión activa de su patrimonio y soluciones de inversión adaptadas a sus necesidades”. Esta entidad lanzó en 2023 una cartera que combina una cuenta corriente remunerada con fondos de inversión de bajo nivel de riesgo. Aránzazu Griñán, adjunta a la Dirección General y responsable de la Dirección de Negocio de Creand WM, afirma que la gestión discrecional se ha visto potenciada en los últimos años, especialmente desde la entrada en vigor de MiFID II en 2018. “Parte de

EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL

130.222*

150.000

DIC 18

DIC 19

DIC 20

DIC 21

115.200

108.367

110.471

50.000

97.240

66.806

80.000

100.000

SEP 22

SEP 23

“LA DEMANDA SIGUE EXISTIENDO Y SIENDO FUERTE, PERO LO QUE SÍ CAMBIA ES EL PERFIL DE RIESGO”

CARLOS ANDRÉS POYO

BANCA MARCH

Fuente: datos de Inverco hasta 2019 y FundsPeople desde entonces. Datos en millones de euros. *En 2023, además del dato de las entidades participantes en el ranking del año anterior, FundsPeople incluye el estimado para un grupo de entidades no participantes en el ranking (ver tabla de la página 44). De esta manera, se muestran los dos datos para hacer la comparativa respecto a la serie anual. Dato de total de participantes: 115.171 millones de euros. Dato estimado de todo el sector: 130.222 millones de euros.

CUOTA DEL NEGOCIO DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL SUMA TOTAL

FONDOS NACIONALES

FONDOS INTERNACIONALES

PATRIMONIO EN GESTIÓN DISCRECIONAL

130.222*

79.922

50.301

PATRIMONIO EN FONDOS EN ESPAÑA

649.506

334.037

315.469

CUOTA DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL SOBRE EL VOLUMEN EN FONDOS

20,05%

23,93%

15,94%

Fuente: patrimonio en fondos nacionales de Inverco; patrimonio en fondos Internacionales del Barómetro publicado en la revista FundsPeople. *Dato estimado en 2023. Datos en millones de euros.

este crecimiento se debe a las soluciones que hemos proporcionado a nuestros clientes accionistas de sicavs que se han acogido al régimen transitorio de disolución y liquidación de estos vehículos, facilitando la reinversión en carteras de gestión discrecional de ISIN español”, reflexiona Griñán. Raquel Blázquez, jefa de Inversiones de Banca Privada en Ibercaja, detalla que ha sido en la segunda parte de 2023 cuando han percibido una demanda creciente de este servicio. Sin embargo, en casas con una apuesta clara por la gestión discrecional desde hace muchos años señalan que han notado un parón. “En nuestro caso, que somos pioneros en este servicio en segmentos fuera de la banca privada con tasas de penetración muy altas entre nuestros clientes

de fondos (alrededor 50%), hemos visto un estancamiento fruto de la demanda de otro tipo de productos (renta fija y fondos con objetivo concreto de rentabilidad)”, apuntan desde Kutxabank. No obstante, este servicio forma parte de su eje estratégico y anuncian que seguirán mejorando la oferta actual y complementándola con versiones para nuevos segmentos o tipos de cliente.

“ESTE SERVICIO SE HA VISTO POTENCIADO EN LOS ÚLTIMOS AÑOS, ESPECIALMENTE, DESDE LA ENTRADA EN VIGOR DE MIFID II”

ARÁNZAZU GRIÑÁN

CREAND WM

NUEVOS SERVICIOS

Todas las entidades consultadas van a incrementar su oferta. En GVC Gaesco, Gema Martínez-Delgado, directora de Asesoramiento y Gestión de Carteras, explica que están analizando la construcción de porfolios con generación de rentas bajo contrato de servicio de gestión discrecional. En Renta 4 van a

“ESTAMOS ANALIZANDO LA CONSTRUCCIÓN DE CARTERAS CON GENERACIÓN DE RENTAS”

GEMA MARTÍNEZDELGADO

GVC GAESCO

ENERO I FUNDSPEOPLE 43

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

CAIXABANK ES LA ENTIDAD LÍDER EN SERVICIOS DE GESTIÓN DISCRECIONAL CON MÁS DEL DOBLE DE PATRIMONIO QUE LA SUMA DE LA SEGUNDA Y TERCERA ENTIDAD DEL RANKING RANKING DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARTERAS PATRIMONIO TOTAL

FONDOS PROPIOS

CAIXABANK

ENTIDAD

43.918

36.803

FONDOS DE TERCEROS

5.182

BBVA*

16.938

N. D.

SANTANDER*

16.916

N. D.

KUTXABANK

9.777

8.916

861

IBERCAJA

4.067

3.598

469

SABADELL*

3.141

N. D.

BANKINTER*

2.373

N. D.

BANCA MARCH

2.181

435

INDEXA CAPITAL

1.786

ANDBANK

1.606

EDM*

1.379

ABANCA

1.309

838

471

BANCO COOPERATIVO***

1.242

N. D.

A&G

1.161

258

903

ALANTRA WM

1.055

190

717

RENTA 4*

894

N. D.

VARIANZA

690

182

508

DIAPHANUM

631

TRESSIS

545

1.745 1.786

136

1.109

TALENTA

536

310

226

SOLVETINS

500

150

350

233

103

CAJA INGENIEROS*

462

CREAND WM

456

MUTUACTIVOS

336

WEALTH SOLUTIONS**

280

ATTITUDE GESTIÓN

238

ATL CAPITAL

230

GVC GAESCO

202

151

INBESTME

160

155

MIRALTA

148

125

SANTALUCIA*

GINVEST AM TOTAL PARTICIPANTES

238

115

115.200

OTRAS ENTIDADES(1)

15.022

TOTAL ESTIMADO

130.222

79.922

50.301

Fuente: datos de entidades participantes en el Ranking de Gestión Discrecional elaborado por FundsPeople a septiembre de 2023 en millones de euros. (1) El dato de otras entidades se extrae de las auditorías publicadas en la CNMV a cierre de 2022 de otras gestoras no participantes en el Ranking (Deutsche WM, Gestifonsa, Fineco, Julius Baer Gestión, Lombard Odier Gestión, Mapfre AM, Santander Private Banking Gestión, Singular AM, Welcome AM y Welzia) y un dato estimado de 2.000 millones de euros para otras entidades de las que no se dispone de dato oficial. * Datos del Ranking trimestral de Inverco. ** Datos del Ranking de Banca Privada 2023. *** Datos de sus informes financieros a cierre de 2022.

44 FUNDSPEOPLE I ENERO

introducir en la gama una nueva cartera muy conservadora solo con fondos de renta fija, según cuenta Antonio González, responsable de Gestión de Activos. La gestión discrecional es uno de los pilares más importantes para Lombard Odier. Según explican desde la entidad, “la gestión va evolucionando e incorporado nuevas tecnologías en la construcción de carteras así como nuevos activos”.

NUEVOS ACTIVOS

En los últimos años se ha incluido, por ejemplo, el capital privado. “Hoy nuestra gestión discrecional invierte en todo tipo de instrumentos manteniendo el foco en la fiscalidad específica de cada cliente”, añaden desde Lombard Odier. En Diaphanum, gestora donde consideran que ya cuentan con una oferta completa en inversiones líquidas, han empezado a ofrecer gestión discrecional en inversiones ilíquidas. Muchas entidades apuestan por la gestión discrecional, pero la realidad es que, una vez más, los tres grandes grupos bancarios españoles son los líderes de este negocio. Acaparan seis de cada 10 euros del patrimonio. Especial mención merece CaixaBank, con casi 43.000 millones de euros, lo que supone un tercio del total y una cantidad superior a la que suman BBVA y Santander juntos, los siguientes en la clasificación. Según las estimaciones de FundsPeople, un 61,4% del volumen en fondos del servicio de gestión discrecional se canaliza en productos del propio grupo. No obstante, en algunos casos esos vehículos propios son mandatos de asesoramiento a entidades terceras, en su mayoría extranjeras.

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Ana Palomares

LA FIEBRE POR LA RENTA FIJA DISPARA LA CONCENTRACIÓN DE LAS VENTAS DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS

Los inversores han acudido en masa y en exclusiva a productos centrados en deuda. Esto tiene diferentes implicaciones para el negocio de la gestión, entre ellas la excesiva dependencia de las suscripciones en muy pocos fondos y estrategias.

a diversificación es una de las claves para maximizar el éxito en las inversiones, pero cuando se analiza cómo se desarrolló el negocio de las gestoras españolas en 2023, es algo que brilla por su ausencia. Según los datos de Inverco, la totalidad de las suscripciones netas que recibió

la industria fueron a parar a productos conservadores. En concreto, hasta el 31 de octubre de 2023 (últimos datos disponibles al cierre de esta edición) los fondos de inversión españoles acumulaban unos flujos netos de 17.410 millones de euros, una cifra muy positiva pero muy poco diversificada, ya que es fruto ex-

clusivamente del tirón que tuvieron los productos centrados en renta fija. De hecho, solo fueron cuatro las categorías de fondos que obtuvieron en 2023 más suscripciones que reembolsos (renta fija, garantizados de renta fija, rentabilidad objetivo y monetarios), todas ellas enfocadas al inversor con más aversión al riesgo (también los fon-

EVOLUCIÓN DE LAS SUSCRIPCIONES NETAS A FONDOS ESPAÑOLES A LO LARGO DE 2023 TIPO DE ACTIVO

3.000 2.500 2.000 1.500 1.000

Monetarios

3.878

Renta fija

19.500

Mixtos

-5.571

Renta variable

-2.444

Globales

-6.684

Garantizados de rendimiento fijo Garantizados de rendimiento variable

500 0

ACUMULADO 2023

2.228 -333

-500

De garantía parcial

-1.113

-1.000

Retorno absoluto

-684

Fondos índice

130

-1.500 ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

AGO

SEP

OCT

Objetivo concreto de rent. no garantizada

7.390

Fuente: Inverco. Datos a 31 de octubre de 2023 en millones de euros.

ENERO I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LOS FONDOS ESPAÑOLES CON MÁS ENTRADAS DE DINERO EN 2023 CAIXABANK MONETARIO RENDIMIENTO CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 BBVA BONOS 2024 II CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025

“ESTE AÑO SE HA VISTO MUCHA CONCENTRACIÓN DE VENTAS EN ESTRATEGIAS CONCRETAS, SOBRE TODO RENTA FIJA A LARGO PLAZO, MONETARIOS Y GARANTIZADOS”

JOSÉ LUIS MANRIQUE

INVERCO

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 BBVA RENTABILIDAD AHORRO CORTO PLAZO SANTANDER CORTO PLAZO IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 KUTXABANK RF HORIZONTE 18 IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA ABRIL 2024 0

500

1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500

Fuente: Morningstar Direct. *Datos de suscripciones netas a 31 de octubre de 2023 en millones de euros.

“TENEMOS LA OPORTUNIDAD DE CONSEGUIR AHORRADORES DE LARGO PLAZO QUE HAN ENTRADO POR LA VÍA DE LA RENTA FIJA”

NICOLÁS BARQUERO

SANTANDER AM

46 FUNDSPEOPLE I ENERO

dos índice lograron flujos netos positivos, pero mínimos, de 130 millones). Esa escasa diversificación se aprecia también cuando se analizan los productos concretos de más éxito entre los ahorradores el año pasado. Hasta noviembre, los cinco fondos más vendidos, cuatro de renta fija y un monetario, acaparaban el 81% del total de las ventas netas. “En la industria española siempre ha habido mucha concentración de ventas en pocos productos, pero la diferencia es que en 2023 se ha visto mucha concentración en estrategias concretas, sobre todo de renta fija largo plazo, monetarios y garantizados. Es algo que no había pasado otros años”, afirma José Luis Manrique, director de Estudios y Estadísticas de Inverco. La razón no es otra que el cambio de rumbo de los bancos centrales con respecto a su política monetaria. Empezaron a subir los tipos de interés y devolvieron así a la renta fija esas rentabilidades positivas ausentes durante la última década. Esta falta de diversificación en los flujos en la industria española de fon-

dos tiene varias consecuencias. De momento, desde la CNMV se han mostrado preocupados por el excesivo y creciente porcentaje de activos en renta fija de los ahorradores domésticos.

LAS IMPLICACIONES

“El grado de aversión al riesgo de los inversores españoles parece muy elevado si lo medimos con dos datos: el porcentaje de depósitos sobre su riqueza total financiera, cercano a un 40%, y el porcentaje de renta fija en las carteras de los fondos españoles, cercano al 50%”, afirmó Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, en un encuentro financiero. Además, como también señaló el presidente del supervisor, hay que tener en cuenta que gran parte de ese ahorro en renta fija lo tienen inversores de entre 30 y 50 años con horizontes de inversión de largo plazo. “La teoría financiera nos dice que el porcentaje de inversión en renta variable debería ser elevado, incluso mayoritario en inversores de largo plazo dado el mayor retorno esperado de las acciones

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LA OPINIÓN DE

LUCÍA CATALÁN

Managing Director, GSAM

LAS SUSCRIPCIONES SE CONCENTRAN EN PRODUCTOS CON COMISIONES DE GESTIÓN MODERADAS, LO QUE REPERCUTE A LA BAJA EN EL BENEFICIO DE LAS GESTORAS DE ACTIVOS

para horizontes de inversión de entre 10 y 30 años. Sin embargo, el porcentaje invertido en renta variable a través de los fondos españoles es de solo un 17%", destacó Buenaventura. Un coste de oportunidad que si bien es clave a largo plazo, también se nota a corto. Por ejemplo, hasta noviembre de 2023 las categorías de fondos españoles más rentables en el año fueron las de renta variable nacional y de fondos índice, con ganancias medias de más del 18%. Otra de las implicaciones afecta a las cuentas de resultados de las gestoras. Como los fondos de renta fija cuentan con comisiones inferiores a las de los productos de riesgo, las entidades ingresan menos y eso repercute en sus beneficios. Según las últimas estadísticas trimestrales publicadas por la CNMV, el resultado de las gestoras españolas se contrajo de media un 2,3% en el primer semestre de 2023. Esto se ha notado también en los ingresos que el negocio de la gestión de activos reporta a sus matrices bancarias. Solo entre junio y septiembre del pasado año, los ingresos por comisiones de las áreas de gestión cayeron un 4% interanual de media en los cinco grandes bancos cotizados. Además, hay otra derivada que afecta a los otros protagonistas de la industria de la gestión en España: las gestoras extranjeras. “Las IIC internacionales se han visto perjudicadas porque no son especialistas ni en fondos de rentabilidad objetivo ni en fondos de buy and hold”,

afirma José Luis Manrique. Los datos lo corroboran. Ya en 2022 fue el primer año en el que las firmas foráneas cerraron con reembolsos netos por primera vez en 10 años a pesar de las cifras positivas que registraron las gestoras españolas. Esa tendencia se mantuvo en 2023: hasta el 30 de septiembre acumulaban reembolsos por valor de 1.000 millones, según Inverco.

¿Y SI FALLA LA RENTA FIJA?

Con el dinero nuevo de la industria concentrado solo en estrategias de renta fija es normal preguntarse qué impacto tendría en las gestoras españolas un cambio de rumbo de este activo o qué pasaría si el depósito, el gran adversario del fondo de renta fija, volviera a hacerles competencia. ¿Es algo que deba preocupar? Según explica Nicolás Barquero, CEO de Santander AM España, no en exceso. “Tenemos la oportunidad de conseguir ahorradores a largo plazo de inversores que han entrado por la vía de la renta fija y pueden luego seguir invirtiendo en renta variable dándoles acompañamiento”, explica. En ese acompañamiento los servicios de gestión discrecional y asesoramiento son las grandes herramientas. De ahí que para todas las grandes gestoras sean uno de los pilares en los que han apoyado su avance en los últimos años (el 66% de todo el patrimonio de IIC de se distribuye a través de estos modelos) y que lo sigan manteniendo como motor de crecimiento de cara al futuro.

BIENVENIDOS A UN MUNDO DE NUEVAS REALIDADES Aceptar el cambio no es fácil. Requiere resiliencia y acción para evitar quedarse atrás, incluso cuando encontrar el camino a seguir es difícil. La mayoría de los inversores se han adaptado en los últimos años al aumento de los riesgos geopolíticos, al incremento de la inflación y a las interrupciones causadas por la pandemia. Será necesario realizar más ajustes en un mundo de acentuación de la volatilidad, mayores costes de capital e inestabilidad geopolítica. Prevemos una mayor dispersión de la rentabilidad entre clases de activos, sectores y regiones. En estas condiciones, los inversores se enfrentan a elecciones y compensaciones complejas. Creemos que las estrategias de inversión activa, un enfoque en la diversificación y la gestión del riesgo serán importantes para navegar por 2024 y ayudar a generar alfa. Será necesario gestionar las carteras de forma integrada, mejorando la diversificación y el potencial de rendimiento considerando tanto las inversiones tradicionales como las alternativas. Centrarse en la disrupción a largo plazo de las tendencias de sostenibilidad y la innovación tecnológica, incluida la inteligencia artificial (IA), puede ayudar a posicionar las carteras para la transformación económica global. ENERO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS LEGAL

por Ricardo Plasencia Velasco

NUEVAS MEDIDAS DE LA UNIÓN EUROPEA

PARA LA PREVENCIÓN DEL BLANQUEO DE CAPITALES A lo largo de este año, previsiblemente en el primer semestre, se aprobará un paquete legal con especial impacto en el sector financiero, el relativo a la prevención del blanqueo de capitales, que incluirá, entre otras cosas, un reglamento por el que se creará una nueva autoridad supervisora.

ras un 2023 muy intenso en novedades regulatorias, comienza un 2024 en el que se esperan también importantes textos normativos con impacto en el sector financiero y, en concreto, en la industria de fondos de inversión. A nivel europeo, uno de los paquetes legales cuya aprobación se contempla para 2024 (previsiblemente en el primer semestre, al terminar la legislatura del Parlamento Europeo en mayo de 2024 y estar convocadas elecciones europeas en junio de 2024) es el relativo a la prevención del blanqueo de capitales, compuesto por tres textos: un reglamento único o single rulebook de la Unión Europea para la prevención del blanqueo de capitales; la sexta di48 FUNDSPEOPLE I ENERO

rectiva contra el blanqueo de capitales (AML6); y el reglamento por el que se creará la Autoridad Europea de Lucha contra el Blanqueo de Capitales (AMLA), dotada de competencias de supervisión e investigación para garantizar el cumplimiento de las normas de prevención del blanqueo de capitales y financiación del terrorismo. Respecto de la AMLA, a la fecha de redacción de este artículo, nueve Estados miembros de la Unión Europea, entre los que se encuentra España y, en concreto, la ciudad de Madrid, han solicitado ser sede de este organismo. La nueva AMLA vigilará los riesgos y amenazas dentro y fuera de la UE y supervisará directamente determinadas entidades financieras, clasificándolas según su nivel de riesgo. Inicial-

mente está previsto que supervise 40 firmas con un perfil de riesgo residual más elevado y que estén presentes en un mínimo de dos Estados miembros, estando bajo supervisión al menos una entidad de cada Estado.

VISITAS IN SITU

Para cumplir sus funciones, la AMLA podrá requerir la entrega de documentos y otra información, realizar visitas in situ a las entidades supervisadas e imponer sanciones. Es probable que, dentro de las competencias de la AMLA, se incluya la elaboración de listas de países extracomunitarios de alto riesgo y facultades para mediar entre los supervisores financieros nacionales y resolver disputas, supervisar e investigar la aplicación

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LA OPINIÓN DE

RICHARD CLODE

Gestor de carteras, Janus Henderson Investors

nacional del reglamento único europeo de prevención del blanqueo de capitales, garantizar una mayor supervisión de los sujetos obligados del sector no financiero y recibir denuncias. En cuanto a las novedades contenidas en el single rulebook y en la sexta directiva, se espera que se impongan, a nivel europeo, topes en los pagos que pueden aceptar las personas que ofrecen bienes o servicios. Así, se establecerán límites únicos a nivel de la UE de 7.000 euros como máximo para los pagos en efectivo y de 1.000 euros para las transferencias de criptoactivos, cuando el cliente no pueda ser identificado. Asimismo, para detectar conductas de blanqueo de capitales y poder congelar los activos a tiempo, las unidades de inteligencia financiera nacionales y otras autoridades competentes deben poder acceder a la información sobre los titulares reales, las cuentas bancarias y los registros de la propiedad. Dado que ciertos bienes son atractivos para los delincuentes, se pretende la agregación de información sobre la propiedad de algunos como yates, aviones y coches de más de 200.000 euros o aquellos que se encuentren almacenados en zonas francas. Por otro lado, se reducirán los umbrales de titularidad real, de modo que se entienda que es titular real quien ostente el 15% de acciones o derechos de voto de manera directa o indirecta, o el 5% en el caso de participación en empresas de industrias extractivas o expuestas a un mayor riesgo de blanqueo de capitales o financiación del terrorismo. En cuanto a la información sobre la titularidad real contenida en los registros centrales nacionales, deberá estar disponible en formato digital, en una lengua oficial de la UE además del inglés, e incluir información actual e histórica correspondiente a un perio-

do definido. La entidad encargada del registro central tendrá derecho a solicitar cualquier información necesaria para identificar y verificar a los titulares reales. Estos datos tendrán que estar actualizados y a disposición de las unidades de inteligencia financiera, la AMLA, las autoridades competentes y los sujetos obligados. No proporcionar información precisa y adecuada a los registros será considerado una conducta sancionable.

ACCESO A LOS REGISTROS

Por último, se prevé que personas con interés legítimo, como periodistas, medios de comunicación, organizaciones de la sociedad civil o instituciones de enseñanza superior, deben poder acceder a los registros de titularidades reales. Su derecho de acceso será válido durante al menos dos años y medio. Los Estados miembros renovarán automáticamente el acceso, pero también lo revocarán o suspenderán si se abusa de él. El interés legítimo debe aplicarse sin discriminación alguna por motivos de nacionalidad, país de residencia o de establecimiento. En cuanto a los calendarios de aplicación de esta nueva normativa, no parece probable que las actividades iniciales de la AMLA comiencen hasta finales de 2024, con plena dotación de recursos a finales de 2025 y funciones de supervisión a partir de 2026. Respecto al reglamento único y a la sexta directiva, deberían ser de aplicación en los Estados miembros en un período de entre 18 y 36 meses tras su entrada en vigor. Habrá que estar atentos a la evolución de estos textos, que supondrán, en cualquier caso, una mayor armonización y homogeneidad del marco normativo en materia de prevención de blanqueo de capitales en la Unión Europea.

INVERSIÓN TEMÁTICA: PENSAR CON PERSPECTIVA En 2023 el mundo cambió a un ritmo vertiginoso a medida que fuerzas poderosas modificaban la economía, la forma de vida y la salud del planeta... ¿Cuáles son los temas claves que están transformando el mundo y se convertirán en los impulsores de la rentabilidad futura? La inversión temática es una forma de aprovechar estas historias de crecimiento. Hay segmentos que consideramos especialmente bien situados de cara a este 2024: salud, tecnología, inmobiliario y renta variable sostenible. Pero la inversión temática debe abordarse de forma adecuada. Una exposición demasiado amplia dificulta medir hasta qué punto un tema especializado impulsa el rendimiento, y algunas carteras replican en gran medida los movimientos de los índices tradicionales. Una exposición demasiado reducida conlleva riesgos, como carteras concentradas, problemas de liquidez y la necesidad de calcular el momento de cambiar la exposición. Lo óptimo es un punto medio. En este contexto hay que poner en valor la gestión activa. Los ganadores de hoy no serán necesariamente los de mañana, ya que los temas son dinámicos. Con un capital más caro hay menos tolerancia hacia modelos empresariales no autofinanciados. Es un terreno fértil para que los gestores bottom up con experiencia identifiquen ganadores en diversos ciclos económicos. ENERO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Ana Franco

LA PLANIFICACIÓN TEMPRANA ES CLAVE PARA UNA SUCESIÓN PATRIMONIAL ORDENADA Una de las principales preocupaciones de cualquier titular de un patrimonio significativo es cómo salvaguardarlo una vez no esté y el potencial uso que hagan del mismo las siguientes generaciones que accedan a él. Hay diferentes vehículos y mecanismos para garantizar una sucesión patrimonial organizada: testamento, protocolos y pactos familiares, seguros de vida y fideicomiso.

no no puede planificar cuándo fallece, pero sí existen mecanismos para garantizar una sucesión ordenada tras el fallecimiento y dejar organizado cómo se conservará, gestionará y distribuirá el patrimonio atesorado a lo largo de toda una vida. Actualmente las situaciones familiares suelen ser especialmente complejas, con segundos (o más) matrimonios o miembros de la familia residiendo en diferentes partes del mundo, por poner dos ejemplos. Una planificación tem-

50 FUNDSPEOPLE I ENERO

prana resulta clave para una sucesión patrimonial ordenada. Entre los aspectos fundamentales que se deben analizar de cara a una planificación sucesoria exitosa está en primer lugar la identificación de lo que buscamos. Según nuestra experiencia en gestión de grandes patrimonios hay diferentes objetivos. Por ejemplo, es muy habitual tratar de proteger a determinados miembros de la familia (cónyuge, menores de edad, familiares con necesidades especiales…). Otra aspiración usual es intentar garantizar la continuidad de

LAS CIRCUNSTANCIAS PERSONALES Y LEGALES DEL TRANSMITENTE PUEDEN AFECTAR A LA FORMA EN LA QUE SE PUEDE DISPONER DE LA SUCESIÓN DE SUS BIENES

la empresa familiar, dejando establecidas disposiciones para el relevo intergeneracional ordenado que eviten conflictos futuros que puedan llevar a la extinción del negocio familiar. También es frecuente querer preservar el patrimonio para las generaciones futuras, para ello hay que controlar la manera en que los beneficiarios van a percibir y hacer uso del patrimonio que reciban, estableciendo limitaciones al poder de disposición del mismo, si el transmitente así lo desea. Tampoco hay que olvidar la importancia de minimizar el impacto fiscal de la transmisión patrimonial, es decir, evitar que los beneficiarios de la sucesión tengan que hacer frente a un impuesto sucesorio que resulte confiscatorio o inafrontable, de tal manera que pueda derivar incluso en la renuncia de la herencia. Entre las principales cuestiones a tener en cuenta a la hora de planificar una sucesión ordenada del patrimonio está el establecimiento de cómo y cuándo deseamos que esta tenga lugar. En este sentido, hay que estipular si el titular desea que los beneficiarios reciban el patrimonio en vida o a título póstumo; establecer si esa transmisión será plena o si el transmitente desea mantener ciertos derechos o algún control en la administración y gestión de los activos, o bien trasladárselo a un tercero.

Otro aspecto a tener en consideración radica en el análisis de las circunstancias personales y legales del titular transmitente, ya que pueden afectar a la manera en que se puede disponer de la sucesión de sus bienes. Cuestiones como el país de residencia, la vecindad civil, el estado civil, el régimen matrimonial aplicable, etc. determinarán la legislación aplicable en cada caso así como la libertad de disposición del transmitente respecto de sus bienes. La composición y localización de los activos que componen el patrimonio y las circunstancias de los beneficiarios son también puntos a tener en cuenta. En este último caso, al igual que en el del transmitente, las circunstancias del beneficiario o beneficiarios pueden afectar a la manera en que recibe el patrimonio objeto de la transmisión, así como a la fiscalidad que se derive de la misma.

DIFERENTES MECANISMOS

Hay diferentes vehículos y mecanismos para garantizar una sucesión patrimonial ordenada: testamento, protocolos familiares, seguros de vida, fideicomiso y pactos familiares. El testamento es el acto jurídico por excelencia mediante el cual el testador estipula quiénes serán las personas que podrán disponer de sus bienes y su pa-

trimonio en el momento de su muerte. Se encuentra regulado por el Derecho Civil, y habrá que atender a la residencia del testador para identificar la legislación aplicable y determinar así las posibles limitaciones u obligaciones legales en cada caso. Los protocolos familiares son acuerdos que regulan las relaciones de la familia con la empresa de la que es propietaria, estableciendo reglas de actuación y requisitos a los miembros de la familia que deseen formar parte de la compañía. Suelen ser acuerdos interdisciplinarios en los que confluyen elementos familiares, empresariales, jurídicos, económicos y fiscales, pero también psicológicos, lo cual facilita la permanencia de la empresa familiar a través de sucesivas generaciones. Los protocolos familiares suelen ser de gran ayuda en los supuestos de empresas con varias generaciones en los que se planea un cambio en la sucesión de la compañía, puesto que se suelen prever en esos protocolos procedimientos ante dichas situaciones, de tal manera que los miembros de la familia suelen ser conocedores de cómo proceder ante la sucesión de uno de los miembros de la familia y, por tanto, de la empresa familiar. En cuanto a los seguros de vida, mediante esta modalidad de conENERO I FUNDSPEOPLE 51

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA OPINIÓN DE

ASHISH BHARDWAJ

Gestor del FF Global Industrials Fund, Fidelity International

ES CLAVE INFORMAR CON ANTELACIÓN DE LAS INTENCIONES Y PREVISIONES SUCESORIAS A TODOS LOS MIEMBROS DE LA FAMILIA trato un tomador aporta primas a una póliza de seguro de cara a que, cuando se cumpla una determinada circunstancia, un tercero perciba dichas cantidades. Son acuerdos privados y, consecuentemente, alternativas muy flexibles que permiten ir más allá de las disposiciones testamentarias. Existen muchas modalidades de seguro (rentas vitalicias, unit linked, etc.) que permiten adecuarse a las necesidades de cada tomador y que pueden ser buenas alternativas para una planificación sucesoria ordenada. El fideicomiso es una tipología de contrato mediante el que el fideicomitente transmite ciertos bienes y derechos al fiduciario afectándolos a fines determinados. El fiduciario los recibe con la limitación de carácter obligatorio de realizar solo aquellos actos exigidos para cumplir los fines del fideicomiso. Por último, el pacto sucesorio es una modalidad de contrato válida en algunos territorios con Derecho Civil propio que permite a dos o más personas acordar la sucesión por causa de muerte de cualquiera de ellas, instituyendo uno o más herederos o bien atribuyendo bienes concretos a título particular. Al contrario que el testamento, el pacto sucesorio no se puede modificar de manera unilateral y 52 FUNDSPEOPLE I ENERO

LOS NUEVOS HORIZONTES DE INVERSIÓN EN LA INDUSTRIA MUNDIAL

tampoco permite a las partes disponer libremente de los bienes atribuidos, lo que supone una garantía adicional para quien va a recibir los bienes tras el fallecimiento.

COMUNICACIÓN FLUIDA

Teniendo en cuenta todos los elementos a valorar y coordinar, una planificación temprana es clave para una sucesión exitosa y organizada. Pero también una correcta comunicación familiar puede ayudar a evitar disputas intrafamiliares que puedan dar lugar a una ruptura de la transmisión intergeneracional. Es fundamental, pues, informar desde una fase temprana de las intenciones y previsiones sucesorias a todos los miembros de la familia con pretensiones sobre la sucesión. Las sorpresas en cuestiones de herencia no suelen ser recibidas positivamente por los miembros de la familia, por lo que una comunicación fluida ayuda a preparar una sucesión ordenada. Asimismo, debemos tener en cuenta que la planificación sucesoria no debe entenderse como una acción estática. No es una foto fija. Debe estar en constante revisión para que las disposiciones vayan alineadas con la evolución de la situación familiar y la voluntad del que dispone.

Los cambios en el sector industrial global generan oportunidades en relocalización, automatización, descarbonización, electrificación y movilidad, destacando temáticas como la seguridad energética en energía y metales. Programas como el America Rescue Act o el Infrastructure and Jobs Act impulsan inversiones en infraestructuras y energías limpias y, juntos, podrían dar un impulso importante a la inversión en inmovilizado en EE.UU. durante los próximos cinco o 10 años. Así, hay factores clave que determinarán las oportunidades de inversión en este ámbito. La diversidad geográfica, la gestión de costes ante la inflación y el discernimiento entre oportunidades a corto y largo plazo son cruciales. De hecho, dichas interesantes alternativas se encuentran en áreas en las que los valores marchan muy rezagados por revisiones a la baja de los beneficios (como en transporte o empresas de ciclo corto), mientras que existen buenas opciones a largo plazo en compañías con modelos de negocio sólidos y valoraciones atractivas que contribuirán a la descarbonización, la electrificación, la automatización, la relocalización y la resistencia de las infraestructuras en el futuro. A pesar de las incertidumbres, anticipamos que estrategias respaldadas por más de ocho años beneficiarán a los inversores a largo plazo.

TENDENCIAS LEARNING por David Mafoda

EL PODER DEL

INTERÉS COMPUESTO EN LA RENTA FIJA

Los bonos a largo plazo son los activos financieros en los que las características del interés compuesto se manifiestan en todo su potencial. Tienen tres componentes de retorno: precio, cupón y la reinversión de esos cupones. Este último elemento es el que aporta el efecto exponencial al rendimiento total.

egún una antigua leyenda, el juego de ajedrez fue inventado por un hábil matemático llamado Sissa Ben Dahir, quien vivió en un antiguo reino mogol de la India a principios del siglo XVI. Su rey Shirham quedó tan impresionado con el juego que ofreció a Sissa una recompensa en monedas de oro y plata. Sin embargo, Sissa la rechazó y en su lugar pidió granos de trigo de manera que cada casilla subsiguiente del tablero de ajedrez contuviera el doble de granos que la casilla anterior. El rey, al observar el tamaño tan pequeño que ocupaba el tablero accedió rápidamente, ya que pensó que sería una recompensa irrisoria. De hecho, al completar la primera fila solo le debía a Sissa 255 granos de trigo. Pero a medida que avanzaban las casillas pronto se dio

cuenta que ni usando todo su oro y plata podría pagar jamás al hábil Sissa. Si hubiera completado todas las casillas, 64, el número total de granos sería de 18.446.744.073.709.551.615. Como este ejemplo es usado con frecuencia, alguien ha tenido a bien calcular que todos esos granos representan más de 1.400 millones de toneladas métricas, más de 2.000 veces la producción mundial anual de trigo en 2021. Esta leyenda de origen incierto no es más que un ejemplo para explicar qué es el interés compuesto. En la vida real, una inversión con un interés compuesto del 7% dobla su valor cada 10 años aproximadamente. Al 12%, esto sucede cada seis años. Si volvemos al tablero de ajedrez y cada salto de casilla supone unos seis años, la primera fila la completaríamos en 42 años, doblando nuestra inversión inicial unas

siete veces. 42 años, siendo un periodo largo, está perfectamente dentro de los límites de nuestro horizonte de vida. Si a esto añadimos una filosofía de ahorrador y de traspaso de patrimonio a nuestros descendientes, es fácil ver cómo se podría avanzar un poco más por otra fila del tablero de ajedrez. La explicación de este comportamiento extraordinario de retornos con el paso del tiempo está en una función matemática llamada la función exponencial, que en su definición genérica toma la forma de f(x)=exp(x) y que se da en diversos campos de la ciencia, finanzas e incluso en las ciencias sociales. Esta función surge siempre que una cantidad crece o decrece a un ritmo proporcional a su valor actual. En concreto para el interés compuesto toma la forma de: (*)

EL PASO DEL TIEMPO

De entre la variedad de instrumentos financieros es en la renta fija (en concreto los bonos a largo plazo) en la que las características del interés compuesto se manifiestan en todo su potencial porque, al contrario que en la renta variable, los flujos futuros son conocidos y ciertos y el vencimiento final también. Un bono mantenido a vencimiento tiene tres componentes de retorno: precio, cupón y la reinversión de esos cupones. El precio generalmente contribuye poco al retorno puesto que está limitado al precio final de vencimiento. Los cupones contribuyen de manera lineal, pero es la reinversión de esos cupones la que aporta el efecto exponencial al rendimiento total. De aquí se desprenden dos conclusiones importantes. Primero, el simple paso del tiempo genera beneficios crecientes. Esto es muy diferente a lo que ocurre en la renta variable, donde el retorno se genera por la apreciación del precio, ya que los dividendos hoy en día son muy pequeños o inexistentes; el simple paso del tiempo no genera ENERO I FUNDSPEOPLE 53

TENDENCIAS LEARNING

beneficios. Segundo, el retorno final será siempre incierto porque la tasa de reinversión de los cupones fluctuará durante la vida del bono. Precisamente, para simplificar esta dificultad, generalmente se usa la Tasa Interna de Retorno (TIR), que no es más que el valor presente de todos los flujos futuros, cupones y capital final. Un ejemplo práctico: supongamos que compramos un bono del Tesoro americano con un cupón del 5% a la par con reinversión semestral. Para un vencimiento de 10 años, nuestro retorno será de 63,86 dólares: 50 por el devengo de cupones y 13,86, es decir casi un 22%, por el efecto del interés compuesto. Si el vencimiento fuera a

20 años, el interés compuesto aumentaría al 41% y para un vencimiento a 30 años este porcentaje se dispara al 56%. Como se aprecia, a medida que pasa el tiempo el componente de reinversión se convierte en el factor principal del retorno. En la medida en que nuestro horizonte de inversión se alarga es el interés compuesto lo que determina el retorno (ver gráfico pág. 55). Es importante entender que estos resultados asumen que la reinversión de los cupones se produce al TIR inicial de compra. Esto para un bono a largo plazo prácticamente nunca sucede, con lo que el retorno final tendrá gran variabilidad dependiendo de la trayectoria intermedia de los tipos de interés. No obstante,

LA EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS A 10 AÑOS DESDE QUE SE CREÓ LA FED (1913) 25.000% 21.000% 17.000% 14.000% 11.500% 9.500% 8.000% 6.500%

4.75%

5.500% 4.500% 4.148% 3.700% 3.100% 2.500% 2.100% 1.700%

2.00%

1.400% 1.150% 0.950% 0.800% 0.650% 0.550% 0.450% 0.380% 0.320% 0.270%

1912

1921

1930

1939

1948

Fuente: TradingView.

54 FUNDSPEOPLE I ENERO

1957

1966

1975

1984

1993

2002

2011

2020

2029

se puede decir que, si como media, durante la vida del bono los tipos de interés son superiores al interés inicial, nuestra TIR final realizada será superior a la TIR inicial por el hecho de que el interés compuesto incrementaría. La implicación es que, una vez comprado un bono, en la medida en que lo mantengamos a vencimiento lo mejor que nos puede pasar es que su precio se mantenga por debajo o por lo menos que no suba del nivel inicial de compra. Este comportamiento de los bonos a largo plazo plantea una pregunta. ¿A qué nivel de tipos de interés un bono empieza a ser un instrumento de cobertura en un escenario de inflación alta en el que presumiblemente los tipos se moverán al alza? Cualquier analista de renta fija respondería inmediatamente que, con inflaciones al alza, un bono a largo plazo es una muy mala inversión. Analicemos esta cuestión usando datos históricos. Durante 55 años los tipos de interés de EE.UU. se mantuvieron bastante a la baja con una media incluso por debajo del 3%. A partir de 1967 se produjo una subida imparable culminando en 1981 con tipos al 15% (ver gráfico).

LA PREGUNTA

La pregunta es cómo se hubiera comportado un bono a largo plazo comprado justo al comienzo de la subida de tipos en 1967 y reinvirtiendo todos los años el cupón devengado a la nueva tasa a 10 años prevalente en ese momento. ¿Hubiese compensado el poder del interés compuesto frente a la pérdida por el incremento de inflación durante el peor periodo inflacionista de los últimos 110 años? En 1967 los tipos a 10 años estaban en el 5,7% y la inflación alrededor de en el 3%. Por lo tanto, invirtiendo 1.000 dólares en un bono a 10 años a la par, su cupón sería del 5,7%. Al año siguiente, el cupón devengado, 57 dólares, lo

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LA OPINIÓN DE

JEREMY CUNNINGHAM

Director de Inversiones de Renta Fija, Capital Group

EL INTERÉS SIMPLE VS. EL INTERÉS COMPUESTO INTERÉS COMPUESTO

INTERÉS SIMPLE

LOS RENDIMIENTOS DE LA DEUDA EMERGENTE SIGUEN SIENDO ATRACTIVOS

8.000

RENDIMIENTO ACUMULADO

7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 1

10 11

12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 AÑOS

Fuente: TradingView. Datos de rendimiento acumulado en euros.

reinvertimos al tipo prevalente ese año 1968, el 6,03%, y así sucesivamente hasta 1981, año en el que los tipos empezaron a bajar. Durante esos 15 años nuestro retorno total, la suma de los cupones más la reinversión generada a tipos medios mucho más altos que el inicial hubiera sido de 2.183 dólares. Esto significa una TIR del 8,03%, bastante más alta que el 5,7% inicial. En comparación, la inflación media en este periodo, con altos y bajos, fue de un 7,29% y el retorno medio del S&P 500, del 8,5% (incluidos dividendos), con una particularidad importante, la pérdida anual máxima en la renta variable excedió el 40% entre los años 1973 y 1974 mientras que los bonos durante ese periodo registraron una pérdida máxima anual de en torno al 5%. Habría que añadir que, al año siguiente, 1982, cuando finalmente los tipos de interés empezaron a bajar, nuestro bono teórico, esta vez sí por

apreciación en precio, generó un retorno positivo del 33%. Es razonable deducir que después de estas consideraciones, cuando los tipos de interés a largo comienzan a rondar niveles próximos al 5%, la señal de compra, basada exclusivamente en consideraciones matemáticas, es de tal intensidad que merece la pena insistir en la conveniencia de sobreponderar al máximo las carteras con este tipo de activo. No me sorprende en absoluto que el tipo a 10 años en dólares, después de tocar el 5% a finales de octubre, se haya desplomado con una intensidad no vista en los últimos 15 años. Estos resultados son realmente sorprendentes y son testimonio del poder espectacular del interés compuesto, el cual debería guiarnos no solo en nuestras inversiones financieras sino en nuestro progreso diario, en la mejora constante y progresiva de nuestra condición humana y de la sociedad en la que vivimos.

* Ci es el capital inicial, r la tasa de interés anual, n los periodos de inversión, t el tiempo en años y Cf el capital final.

El panorama general sigue siendo propicio para la deuda emergente a pesar de que el entorno macroeconómico es menos favorable, ya que el crecimiento global fuera de EE.UU. puede debilitarse. Las valoraciones de los bonos en moneda local son ahora menos atractivas que las de los Treasuries; sin embargo, los rendimientos nominales siguen siendo elevados y los retornos ajustados a la inflación son positivos en determinados mercados, especialmente en América Latina. Estamos a favor de cierta duración de los bonos en moneda local en la mayoría de las regiones, ya que las presiones inflacionistas continúan disminuyendo y las políticas monetarias se vuelven más acomodaticias. Las valoraciones de los bonos en divisa fuerte varían, siendo algo caras en el caso de la deuda soberana con grado de inversión, baratas en el de la renta fija soberana de alto rendimiento y más moderadas en el de los títulos corporativos. Nos inclinamos por un enfoque equilibrado a la hora de invertir en deuda soberana en divisa fuerte, combinando bonos con una volatilidad general más baja con oportunidades de crédito en dificultades de mayor rentabilidad. En cuanto a las empresas de los mercados emergentes, consideramos que la exposición a emisores con sólidos fundamentales y una historia crediticia positiva sigue aportando ventajas de diversificación. ENERO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

LA DIGITALIZACIÓN

PRIORIDAD DE LAS GESTORAS PARA 2024

Abordar la transformación digital centrará los esfuerzos de las entidades este año. Un objetivo que desbanca al lanzamiento de activos alternativos a la tercera posición en su lista de preferencias, según los resultados de la III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC en España de FundsPeople.

a industria de fondos de inversión tiene un claro protagonista que vela por que se apliquen buenas prácticas en la gestión: el depositario. Un actor que en los últimos años ha tenido que adaptar su oferta a las necesidades de las gestoras en el desarrollo de nuevos productos haciendo frente, a la vez, a los crecientes requerimientos regulatorios en el sector y a las exigencias derivadas de la aceleración de la transformación digital. De hecho, según los resultados de la III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC en España de FundsPeople, las gestoras tienen pensado centrar sus esfuerzos este año en la digitalización. Así lo ha manifestado un 27% de ellas. Se trata de una novedad con respecto al año pasado, cuando este tema quedaba relegado al segundo lugar, por detrás de la intención de abordar el auge de los activos alternativos (24%), que han

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perdido parte de protagonismo tras la reciente normalización monetaria. Las entidades depositarias son conscientes de la necesidad de implantar nuevas tecnologías para adaptarse a esta misma necesidad de las gestoras. Por eso han invertido en desarrollos que les permitan automatizar procesos y ser más eficientes en sus modelos de servicios. Por ejemplo, han implementado apis, machine learning o herramientas de reporting. Sin olvidar hacer uso de la tecnología también para proteger sus sistemas: la ciberseguridad es una preocupación creciente en el sector (como en muchos otros), sobre todo entre las entidades de menor tamaño debido a los altos costes que implica poner en marcha soluciones o equipos de seguridad. También han variado los temas regulatorios que más inquietan al sector con respecto a 2023. El Reglamento MiCA (Markets in Crypto Assets)

¿CUÁL ES TU PRIORIDAD Y DÓNDE CENTRARÁS TUS ESFUERZOS DURANTE LOS PRÓXIMOS 12 MESES? desbanca a la normativa SRDII (que busca facilitar el ejercicio del voto en las Juntas de Accionistas) y se convierte en la mayor preocupación en este ámbito. Del uno al cinco, el nivel de desasosiego de las gestoras respecto a esta regulación es del 4,3. No en vano, este es un tema candente en la industria, ya que, recientemente, el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital ha publicado la decisión de acortar seis meses el período transitorio de adaptación al Reglamento MiCA para los proveedores que ya estén prestando servicios sobre criptoactivos, que pasaría de 18 (según el máximo que prevé el Reglamento) a 12 meses. Para prestar servicios relacionados con estos activos la fecha de aplicación del Reglamento es el 30 de diciembre de 2024. A partir de entonces todos los proveedores que quieran prestarlos han de solicitar una licencia MiCA. En segundo lugar se encuentra el nuevo sistema de gestión de colateral ECMS (Eurosystem Collateral Management System), con una nota de 4,2. Se trata de un sistema unificado de gestión de activos utilizados como garantía en las operaciones de crédito del Eurosistema. Su puesta en producción está prevista para noviembre de 2024. Por último, citan el Reglamento CSDR de los depositarios centrales de valores (DCV), que busca armonizar ciertos aspectos relativos a la liquidación y establecer un conjunto de requisitos comunes para los DCV que operan en la Unión Europea. Otra novedad de la encuesta de este año se encuentra en los productos a los que las gestoras consideran oportuno extender la protección del depositario. Si el año pasado ganaban las criptodivisas, ahora lo hacen los unit linked con el 53% de los votos, seguidos de las carteras de seguros, con el 37%. Lo que es inequívoco es que entre las firmas encuestadas la eferves-

DIGITALIZACIÓN 27% ADAPTACIONES LEGISLATIVAS 18% AUGE DE PRODUCTOS ALTERNATIVOS 16% DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS 14% INTEGRACIÓN DE CRITERIOS ASG 14% OTRO 7% PROCESOS DE CONCENTRACIÓN 4%

Fuente: III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC de FundsPeople. Porcentaje de encuestados.

¿QUÉ SERVICIOS TIENEN EXTERNALIZADOS EN LA ACTUALIDAD? DEPOSITARÍA Y ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLANES DE PENSIONES O VEHÍCULOS ALTERNATIVOS

63% 53%

CUSTODIA DE ACTIVOS EN CUENTAS DE VALORES

33%

EJECUCIÓN, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN SERVICIOS DE GESTIÓN DE IMPUESTOS, ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL DE LAS CUENTAS O SOLUCIONES DE SOSTENIBILIDAD SERVICIOS DE MIDDLE Y BACK OFFICE, SERVICIOS POSTRADING, GESTIÓN DE RIESGOS Y PERFORMANCE, GESTIÓN DE TESORERÍA Y LIQUIDEZ, CONTRATACIÓN DE FOREX O PRÉSTAMO DE VALORES NINGUNO

33% 12% 8%

Fuente: III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC de FundsPeople. Porcentaje de encuestados.

¿QUÉ SERVICIOS HAN CRECIDO MÁS EN LOS ÚLTIMOS AÑOS Y SUPONEN UNA MAYOR CARGA DE TRABAJO? SERVICIOS DE MIDDLE Y BACK OFFICE, SERVICIOS POSTRADING, GESTIÓN DE RIESGOS Y PERFORMANCE, GESTIÓN DE TESORERÍA Y LIQUIDEZ, CONTRATACIÓN DE FOREX O PRÉSTAMO DE VALORES

42%

DEPOSITARÍA Y ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLANES DE PENSIONES O VEHÍCULOS ALTERNATIVOS

35%

SERVICIOS DE GESTIÓN DE IMPUESTOS, ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL DE LAS CUENTAS O SOLUCIONES DE SOSTENIBILIDAD

33% 15%

CUSTODIA DE ACTIVOS EN CUENTAS DE VALORES

10%

OTRO EJECUCIÓN, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

Fuente: III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC de FundsPeople. Porcentaje de encuestados.

ENERO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS FUNDSTAGE

Descarga la III Encuesta de Depositaría y Custodia de IIC en España en Insights Depositaría

shorturl.at/bdij9

¿QUÉ TEMAS REGULATORIOS TE PREOCUPAN MÁS PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS? REGLAMENTO MICA (MARKETS IN CHRYPTO ASSETS)

4,3

PROYECTO EUROSYSTEM COLLATERAL MANAGEMENT SYSTEM (ECMS)

4,2

EUROPEAN CENTRAL SECURITIES DEPOSITORIES REGULATION (CSDR)

4,1

FACILITACIÓN DEL EJERCICIO DEL VOTO EN LAS JUNTAS DE ACCIONISTAS DE VALORES DE TODO EL MUNDO DONDE SE INVIERTE (SRDII)

3,6

RETAIL INVESTMENT STRATEGY (RIS)

3,2

ADAPTACIÓN DE LOS PROCESOS Y SISTEMAS A LOS CAMBIOS DE LAS INFRAESTRUCTURAS

3,0

SUPERVISIÓN DE LA ACTIVIDAD DE LA GESTORA Y DE LA CADENA DE CUSTODIA

2,7

REVISIÓN DE LA DIRECTIVA DE FONDOS ALTERNATIVOS (AIFMD)

2,7

TAXONOMÍA Y REGULACIÓN DE FINANZAS SOSTENIBLES (SFDR)

OTROS SERVICIOS

2,5

Fuente: III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC de FundsPeople. Las respuestas están ordenadas del uno al cinco, siendo uno el tema que menos preocupa y cinco el que más.

¿A QUÉ PRODUCTO O PRODUCTOS CONSIDERARÍAS OPORTUNO EXTENDER LA PROTECCIÓN DEL DEPOSITARIO? UNIT LINKED

53% 37%

CARTERAS DE SEGUROS CRIPTODIVISAS

34%

CÉDULAS HIPOTECARIAS NINGUNO

16% 11%

Fuente: III Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC de FundsPeople. Porcentaje de encuestados.

58 FUNDSPEOPLE I ENERO

cencia normativa de los últimos años, con la adaptación a varias regulaciones (entre ellas el SFDR), ha incrementado la carga de trabajo y de documentación. Por este motivo para un 42% de los encuestados los servicios de middle y back office, más administrativos, son los que mayor esfuerzo de trabajo han exigido en los últimos años. El área de Securities Services de las entidades depositarias engloba todo lo que ocurre después de que se ejecuten las operaciones de compraventa de valores en bolsa. Por ejemplo, la liquidación, la custodia de activos en cuentas de valores o la depositaría de los fondos de inversión, planes de pensiones y vehículos alternativos. Su actividad principal es la depositaría y la custodia, que tienen externalizadas un 63% y un 53% de las gestoras encuestadas, respectivamente. Con poco hueco para la innovación en los servicios tradicionales, las entidades depositarias intentan ofrecer otros servicios diferenciales dentro de su cadena de valor con el fin de completar su oferta y con los que, además, buscan diferenciarse de otros competidores. Por ejemplo, un 33% de las gestoras tiene subcontratados con ellas los servicios de gestión de impuestos, asistencia a juntas de accionistas, documentación fiscal de las cuentas o soluciones de sostenibilidad. Entre aquellos que no lo tienen, un 31% tiene pensado externalizarlo en los próximos años. Según se desprende de la encuesta, a la hora de seleccionar a su proveedor de servicios no ha afectado el proceso de concentración bancaria. Así lo declara el 68% de las firmas. La normativa no

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LA OPINIÓN DE

JOSE MIGUEL BARROS

Product Manager de custodia global y soluciones de tesorería, Securities Services España BNP Paribas

LA UNIÓN HACE LA FUERZA

LA MUESTRA DEL ESTUDIO En este estudio han participado un centenar de profesionales, de los cuales un 46% trabaja en sociedades gestoras con un tamaño superior a los 1.000 millones de euros; un 23% en firmas de tamaño inferior; un 13% en empresas proveedoras de servicios, consultoras o fintech; y un 18% en otro tipo de empresas, entre las que se incluyen, por ejemplo, despachos de abogados y de otra índole. En lo que respecta al departamento en el que operan estos profesionales, un 64% pertenece a back office, riesgos y operaciones; un 12% son responsables de gestoras; un 5% trabaja en el área legal y otro 5% en el de tecnología y el 14% restante se distribuye entre otros equipos.

A DIFERENCIA DE LA ANTERIOR ENCUESTA ESTE AÑO LAS ENTIDADES CREEN OPORTUNO EXTENDER LA PROTECCIÓN DEL DEPOSITARIO A LOS UNIT LINKED impide que la gestora de un determinado grupo utilice como depositario de sus fondos de inversión y de pensiones a su propia entidad, pero sí impone potentes cortafuegos. Por lo que cada vez es más habitual ceder esa área no estratégica a otras firmas. Se mantiene estable con respecto al año pasado la valoración que tienen de su depositario: un 3,8 sobre cinco. Destacan características como el músculo financiero, la seguridad, el expertise y la confianza que les transmiten. Las gestoras consideran que el valor añadido que les ofrecen es un trato personalizado, flexibilidad y adaptación a nuevos servicios. El hecho de subcontratar en un tercero otras tareas les permite centrarse en gestionar, que es donde aportan valor

añadido como gestoras. De hecho, un 92% de las entidades encuestadas percibe que los controles que realiza el depositario son lo suficientemente robustos para velar por el interés del partícipe. Respecto a la situación general de la industria de depositaría española, el 58% de las firmas considera que el incremento de la presión de los organismos supervisores en España con respecto a sus homólogos europeos es una de las principales trabas del país para competir a nivel internacional. Y en relación a la periodicidad con la que a las gestoras les gustaría tener reuniones con su depositario, el 60% manifiesta su preferencia por que sea trimestral, la misma respuesta que la obtenida en la encuesta del año anterior.

Este 2024 comienza con retos e incógnitas a los que hacer frente, entre ellos el hecho de que algunos de los mercados más importantes del mundo van a acortar su ciclo de liquidación a T+1 o la incertidumbre en torno a la evolución de los tipos de interés. En este escenario es importante disponer de herramientas que nos ayuden a mitigar riesgos y mejorar la liquidez siempre que sea posible. En este sentido, contamos con CLS (Continuous Linked Settlement), una institución que surgió de la unión de una veintena de bancos para optimizar el proceso de liquidación de operaciones de divisas. CLS actúa como compensador entre transacciones de Forex, haciendo desaparecer el riesgo de contrapartida. Además, mitiga el riesgo operacional, ya que automatiza el proceso de las instrucciones y también nos ayuda monitorizando las operaciones en tiempo real. Además de todo esto, y teniendo en cuenta el escenario actual de tipos de interés positivos, uno de los puntos más atractivos de CLS es que mejora la liquidez de los participantes gracias al neteo multilateral de las operaciones. Este proceso hace que no haya que desembolsar las cantidades íntegras de las transacciones si no únicamente el monto resultante de esa compensación de las operaciones, favoreciendo así la gestión de la tesorería. ENERO I FUNDSPEOPLE 59

ENTREVISTAS LA GURÚ por Óscar R. Graña

TNE

La renta fija corporativa es, quizás, el segmento de mercado que más interés está despertando entre los inversores españoles. Con cupones que, en algunos casos, superan a los de algunas de las acciones de mayor rentabilidad por dividendo del mundo, parece claro que a esta clase de activo no hay que darle la espalda. Hacerlo, según Ermira Marika, podría resultar muy costoso para horizontes de inversión de medio y largo plazo. TNE

DIRECTORA DE CRÉDITO DE MERCADOS DESARROLLADOS, PICTET AM 60 FUNDSPEOPLE I ENERO

ENERO I FUNDSPEOPLE 61

ENTREVISTAS LA GURÚ LOS RASGOS DISTINTIVOS DEL PICTET EURO SHORT TERM CORPORATE BONDS Este fondo con Rating FundsPeople 2023 es el buque insignia de Pictet AM en España para invertir en deuda corporativa a corto plazo. Para elegir la dirección y el tamaño de las estrategias que implementan en la cartera se guían más por la divergencia entre valor razonable y valoración actual del mercado que por comparaciones con los precios históricos. La selección del emisor y los test de estrés de solvencia de los balances añaden una capa adicional de generación de rentabilidad y de protección. Como rasgo diferenciador, la estrategia destaca porque para 2024 muestra una duración superior a la de sus competidores.

lo largo del último año y medio, el entorno para la renta fija ha cambiado de manera radical. El mundo de tires al 0% ha desaparecido, dando paso a un escenario muy diferente. Hoy, los bonos ofrecen rentabilidades a vencimiento que no se veían en 15 años y eso es motivo más que suficiente para coger un avión y visitar a los clientes para contarles personalmente las grandes oportunidades que existen actualmente en renta fija. Es lo que acaba de hacer uno de los rostros más importantes de Pictet AM en este ámbito: Ermira Marika. Marika es una profesional con una dilatada trayectoria profesional en la industria. Lleva 19 años en la gestora suiza, donde actualmente es directora de Crédito de Mercados Desarrollados. Bajo su dirección está una gama que abarca crédito de corto, medio y largo plazo, grado de inversión, high yield y sostenibilidad, tanto en euros como en dólares. En total, ocho fondos. De todos ellos, el que más éxito comercial está teniendo en España es el Pictet Euro Short Term Corporate Bonds. El mensaje que ha venido a trasmitir a sus clientes no puede ser más claro: “El mercado crediticio ofrece un valor no visto desde mediados de los 80. En deuda con grado de inversión se encuentran cupones que superan los de algunas de las acciones de mayor rentabilidad por dividendo del mundo. Tanto la deuda empresarial investment grade como el high yield muestran mayor rentabilidad que el efectivo y que la deuda soberana. Evitarla puede ser muy costoso para horizontes de inversión de medio y largo plazo”, advierte. De acuerdo con sus cálculos, un aterrizaje suave de la economía generaría ganancias, ya que un retorno de la inflación al 2% marcaría un nuevo ciclo de flexibilización monetaria sin que ello derivase en un aumento de los impagos. Incluso en un período de recesión provocado por los bancos centrales en su intento de llevar la inflación al 2% a toda costa, que incrementaría los defaults, Marika considera que habría apreciación del capital en previsión 62 FUNDSPEOPLE I ENERO

de posteriores recortes de tipos de interés, como se vio en la crisis financiera de 2008. Un área en la que, en su opinión, las rentabilidades compensan los riesgos es la del crédito a corto plazo de mercados desarrollados, dado que la subida de los tipos de interés y el endurecimiento monetario han provocado el aplanamiento (y en algunos la inversión) de las curvas de rentabilidades a vencimiento. “Es un buen punto de reentrada en crédito, pero los inversores deben centrarse en bonos de alta calidad y sectores industriales más defensivos ante el riesgo de posibles turbulencias macro. Incluso en grado de inversión hay razones para evitar las áreas más cíclicas y centrarse en la calidad”.

EL ATRACTIVO DEL INVESTMENT GRADE

Concretamente, en el panorama crediticio, el segmento que ve más prometedor es la deuda empresarial con grado de inversión. También destaca que el sector financiero, en particular la deuda sénior y subordinada, muestra valoraciones favorables. “En el actual entorno, el éxito de las inversiones pasa ineludiblemente por una cuidadosa selección de emisores, siendo para ello fundamental hacer hincapié en aquellas compañías con balances sólidos y bajo apalancamiento”, subraya. Pero eso no significa que estas oportunidades solo estén en investment grade. Las observa igualmente en high yield, sobre todo en los segmentos BB y B. “En el entorno actual lo que los clientes pueden percibir como riesgos representan oportunidades. Las empresas y los hogares tanto de Europa como de EE.UU. no muestran un apalancamiento excesivo, lo que minimiza el riesgo a que asistamos a un entorno de defaults generalizados. Los impagos no deberían ser superiores a lo habitual en un escenario de aterrizaje suave, lo que proporciona una atractiva propuesta de rentabilidad-riesgo para los inversores en renta fija y crédito. Es una ventaja estratégica para inversores con perspectiva a largo plazo con capacidad para resistir las correcciones temporales de las valoraciones”, opina.

“EVITAR EL CRÉDITO PUEDE SER MUY COSTOSO PARA HORIZONTES DE INVERSIÓN DE MEDIO Y LARGO PLAZO”

Pictet AM cuenta con un equipo de renta fija compuesto por 120 profesionales con experiencia en todos los segmentos del mercado. A la hora de construir sus estrategias prefieren carteras muy diversificadas y, generalmente, limitan el tracking error frente a los índices de referencia al 1%-2%. En el caso de aquellos fondos sin restricciones, esta desviación frente al benchmark la amplían al rango comprendido entre el 2,5% y el 5%. “Este enfoque refleja nuestra confianza en las oportunidades que proporcionan los índices de referencia para aplicar estrategias temáticas sin asumir un excesivo riesgo de concentración”, señala.

La sostenibilidad está integrada en su ADN. En la gama figuran fondos que van desde el artículo 9 al 6 del SFDR; y en todos se tienen en cuenta los criterios ASG. “Comercializamos varias estrategias bajo el artículo 9, como el Pictet Climate Government Bonds y el Pictet Global Sustainable Credit, lo que pone de relieve el compromiso con un impacto medioambiental y social positivo mediante enfoques específicos. En fondos clasificados bajo el artículo 8 aplicamos estrictos criterios sostenibles, mientras que en los del artículo 6 integramos de manera coherente estos factores”, concluye. ENERO I FUNDSPEOPLE 63

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Ana Palomares

SIN PLANES EN ILÍQUIDOS A diferencia de otras firmas, la gestora no se plantea entrar en el universo de los activos ilíquidos. “En este ámbito no hay nada por parte de CaixaBank AM, pero sí es algo que se ofrece desde el banco a los clientes de banca privada”, afirma Juan Bernal.

64 FUNDSPEOPLE I ENERO

Juan Bernal CEO, CAIXABANK AM

“SEGUIREMOS CENTRADOS EN LA GESTIÓN DE CARTERAS Y EN SER EFICIENTES EN EL SERVICIO QUE PRESTAMOS” CaixaBank AM es la gestora española líder del mercado. Detrás de su éxito está un cambio de modelo que pasa por ofrecer a sus clientes menos productos y más soluciones de inversión, con la gestión de carteras como bandera.

on más de 79.000 millones de euros en activos bajo gestión, CaixaBank AM es la gestora española líder en el mercado de fondos de inversión, al contar con una cuota de mercado del 23,8%. Este liderazgo ha ido acompañado de un cambio de modelo. Si en el pasado fue una entidad de producto, en los últimos años se ha convertido en una proveedora de servicios tanto para su propio banco, CaixaBank, como para los clientes de la firma. “Hemos cambiado el concepto: de gestora de fondos a proveedor de servicios”, explica Juan Bernal, CEO de CaixaBank AM. Una prueba de esta transformación es el porcentaje de activos en fondos que la gestora comercializa a través de su servicio de gestión discrecional de carteras. “En gestión de carteras tenemos casi 44.000 millones de euros, más de la mitad del patrimonio gestionado en España, y contamos con una cuota de mercado de más del 40%. Creemos firmemente en el modelo de pago explícito”, afirma Bernal. La oferta en gestión de carteras del banco es amplia y flexible, ya que se adapta a la demanda de los clientes y al contexto de cada mercado: desde sus carteras Smart (gestión pasiva) a las Master (gestión activa) en las que cuentan con producto asesorado por gestoras extranjeras. Cubren así los

diferentes perfiles de inversión, también el de los más conservadores con la reciente puesta en marcha de un porfolio de fondos que solo invierte en renta fija dentro de su oferta de carteras Master. “En 2023 el escenario cambió radicalmente para la renta fija y llevamos a cabo una estrategia centrada en este activo, pero no solo desde una visión de producto sino como un servicio al banco”, explica. En 2023 la entidad prácticamente no lanzó producto propio nuevo (registró cuatro fondos) y aún así ha conseguido captar más de 2.000 millones de euros en fondos de inversión (datos a octubre de 2023). Además, tiene previsto aumentar esa oferta con la puesta en marcha este año de una nueva modalidad de gestión en inversiones alternativas líquidas. Estará dirigida a sus clientes de gestión discrecional de carteras y pondrá a su disposición fondos gestionados por gestoras internacionales.

LA ESTRATEGIA: PENSAR EN EL FUTURO

“Considerar que la fuente de ingresos de una gestora está solo en la gestión es un error. La estrategia, ya no de la gestora sino del banco, es la de pensar en el futuro y por eso seguiremos centrados en la gestión de carteras y en ser eficientes en el servicio que prestamos”, afirma Bernal. De ahí, por ejemplo, la reestructuración que la entidad ha realizado en su gama de fondos. Su oferta se ha reducido hasta un total de entre 120 y 130 productos. El 31% del patrimonio gestionado en dichos vehículos se encuentra en fondos clasificados como artículo 8 o 9, según el Reglamento SFDR, aunque Bernal matiza que, si se habla de sostenibilidad más allá del SFDR, el 96% de los activos se gestiona atendiendo a algún criterio de sostenibilidad, algo que siempre ha estado en el ADN de la gestora y del banco. En cuanto a los retos del sector, Bernal cita fundamentalmente tres: la implementación de la tecnología, entendida como una herramienta que les permita seguir ganando en eficiencia; la inversión en talento (tanto a la hora de captar como en lo relativo a formación y retención), que cada vez es más diverso; y la adaptación a la regulación. En este último ámbito y en relación con la propuesta de la Comisión Europea de la Retail Investment Strategy (RIS) que tantas críticas ha despertado por parte del sector al prohibir el cobro de retrocesiones en los servicios de comercialización, Bernal destaca no mostrarse tan crítico. En su opinión, “sí hay cosas que deben ajustarse, pero no vemos la RIS como una amenaza sino como una oportunidad de seguir haciendo nuestro trabajo” afirma, y añade: “Llevamos apostando por un modelo de pago explícito desde hace cinco años, lo hicimos por el cliente y cumple con la regulación”. ENERO I FUNDSPEOPLE 65

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Arantxa Rubio

UNA GESTIÓN DE EQUIPO La gestión del fondo Sabadell Bolsas Emergentes aprovecha las capacidades del Amundi Investment Institute, que incluye seis analistas y estrategas macro y el equipo ASG de la gestora, compuesto por 44 expertos responsables del análisis de sostenibilidad.

Joan Navarro RESPONSABLE DE ESTRATEGIAS MULTIACTIVO, SABADELL AM

“LOS EMERGENTES PRESENTAN BUENOS FUNDAMENTALES” Desde Sabadell AM consideran que algunos países tienen fortalezas instrínsecas que compensan las incertidumbres que hay a nivel global.

unque el panorama económico mundial puede enfrentar incertidumbres, desde Sabadell AM (parte del grupo Amundi) consideran que las fortalezas intrínsecas de los mercados emergentes permiten encontrar en ellos oportunidades de inversión a medio plazo. Uno de sus vehículos que apuesta por este nicho es el Sabadell Bolsas Emergentes, con Rating FundsPeople 2023 por su consistencia en resultados. Se trata de un fondo de inversión de renta variable cuyo objetivo es “buscar activamente oportunidades de inversión en mercados emergentes, invirtiendo en empresas con perspectivas sólidas de crecimiento sostenible, todo ello manteniendo una disciplina rigurosa en la selección y gestión de activos”, asegura Joan Navarro, responsable de Estrategias Multiactivo de Sabadell AM, equipo que supervisa la gestión del vehículo, de la que se encargan Mickaël Tricot y Patrice Lemonnier, de la plataforma de mercados emergentes de Amundi. En su proceso de inversión integran un análisis topdown que incluye consideraciones macroeconómicas para evaluar la idoneidad de cada mercado. De acuerdo con el mismo, “en el momento actual muchos países emergentes exhiben fundamentos macro y microeconómicos saludables. Han pasado por ajustes económicos y disciplina fiscal en los últimos años, lo que les proporciona condiciones estructurales positivas. Además, nuestro análisis señala que la diversificación de la cadena de suministro global es un 66 FUNDSPEOPLE I ENERO

factor que está comenzando a beneficiar significativamente a algunos mercados emergentes”, apunta Navarro. Por países, “actualmente nos gustan Brasil, India, Indonesia y Corea del Sur”, detalla. En Brasil observan niveles sostenidos de pragmatismo económico, a pesar de la renovada incertidumbre sobre la credibilidad fiscal de la nueva administración. En India anticipan que las reformas estructurales pasadas impulsarán la competitividad y atraerán inversiones, a pesar de que esperan algunos desafíos a corto plazo como el aumento de la inflación y las tasas de interés. Por otra parte, el potencial de crecimiento a largo plazo de Indonesia a través de la implementación de la Ley Omnibus lo convierte en una opción atractiva. Por último, en Corea observan empresas competitivas en subsectores prometedores como semiconductores, baterías para vehículos eléctricos y atención médica que pueden impulsar el mercado de acciones. Los sectores que consideran más atractivos en los mercados emergentes son el inmobiliario, bienes duraderos, medios de comunicación, distribución y utilities. Estas preferencias se alinean con su valoración de las dinámicas económicas y comerciales emergentes.

UN ANÁLISIS RIGUROSO

La cartera está diversificada entre 120 y 150 valores. El fondo está denominado en euros y tiene la flexibilidad de invertir en activos en cualquier divisa. En el proceso de selección adoptan un enfoque sistemático y disciplinado que abarca aspectos cuantitativos y cualitativos. “Buscamos identificar acciones estratégicas para capturar un crecimiento económico sostenible y ofrecer rendimientos atractivos a medio y largo plazo”, arguye Navarro. El primer paso es evaluar un amplio universo de mercados emergentes, reduciendo gradualmente las opciones para centrarse en acciones con potencial. Este proceso se divide en tres etapas: el aseguramiento de la liquidez y el acceso a la dirección de la empresa, un análisis top-down de países y sectores; y una evaluación detallada de acciones individuales. La integración de criterios de sostenibilidad también es fundamental para la gestora, cuya política refleja el compromiso con prácticas de inversión socialmente responsables y sostenibles. Aplican criterios ASG a lo largo del proceso de inversión, evaluando y seleccionando activos en función de su desempeño ambiental, social y de gobernanza.

ENERO I FUNDSPEOPLE 67

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Ross Mathison COGESTOR DEL BG RESPONSIBLE GLOBAL DIVIDEND GROWTH

“EL DIVIDENDO ES UNA SEÑAL QUE TE INDICA EL VALOR FUTURO DE UNA COMPAÑÍA” El cogestor del Baillie Gifford Responsible Global Dividend Growth explica que no se trata de invertir teniendo en cuenta la rentabilidad por dividendo de las empresas, sino su evolución como indicador de hacia dónde va.

aso a paso, Baillie Gifford está logrando hitos importantes en España. La gestora escocesa ha superado ya los 500 millones de euros en activos a nivel local, con estrategias de renta variable como el Baillie Gifford Long Term Global Growth, la que ha sido su carta de presentación en el mercado local. Ahora, la firma está desplegando su gama. El último fondo de inversión que han presentado es el Baillie Gifford Responsible Global Equity Income, producto que acaba de cambiar de nombre pasando a llamarse Baillie Gifford Responsible Global Dividend Growth. “Lo hemos hecho para reflejar mejor su espíritu. No se trata de invertir teniendo en cuenta la rentabilidad por dividendo de las empresas, sino su evolución como indicador de hacia dónde va. El crecimiento del dividendo es una señal que te indica la sostenibilidad del crecimiento de una compañía”. Quien nos lo cuenta es Ross Mathison, cogestor del fondo, que acaba de estar de visita en Madrid para explicar el criterio que siguen en una estrategia con la que han logrado generar en los últimos cinco años una rentabilidad anualizada del 11,4% frente al 10,5% del MSCI ACWI, asumiendo un riesgo relativo menor que el índice (12% vs. 12,8% del índice). “En este vehículo damos mucha importancia al efecto compounder, explicado por la gran eficiencia (alto ROE y ROIC), la fuerte generación de flujo de caja y el bajo apalancamiento (60% menor deuda vs. índice) de las compañías, y siempre nos ceñimos a la 68 FUNDSPEOPLE I ENERO

misma filosofía que caracteriza a Baillie Gifford: foco en el crecimiento y en el largo plazo”, subraya. Esto se demuestra con una rotación anual de la cartera muy baja, de apenas el 10%, y una tenencia media de las compañías en el porfolio de 10 años. Presenta, además, como rasgo diferenciador un active share muy elevado, del 90%. “Es algo que se explica por nuestro agnosticismo frente al índice y porque nuestro proceso de análisis y selección de valores ha dado como resultado, entre otras diferencias, una infraponderación del mercado americano, donde existen menos compañías que encajen con lo que buscamos”.

LOS ASPECTOS A ANALIZAR

A la hora de estudiar a las cotizadas, analizan dos aspectos. En primer lugar, si su crecimiento es sostenible a largo plazo. Para ello, se hacen preguntas como, por ejemplo, qué tasa de crecimiento de los beneficios se debería esperar en los próximos 10 años, si es probable que aumenten o disminuyan en el tiempo, la fortaleza o debilidad de sus competidores o la nota que pondrían al equipo directivo. En segundo, la sostenibilidad del crecimiento del dividendo que paga. Aquí, en lo que reparan es en la valoración de la acción, en la medida en la que el aumento de los beneficios repercutirá en el flujo de caja y en el pago a los accionistas y en si la compañía conseguirá mantenerlo. “De los dos, el que ha pesado más históricamente en los resultados es el primero, ya que la mayor parte de la rentabilidad ha venido por el crecimiento de los beneficios”, revela.

David Cano DIRECTOR, AFI INVERSIONES GLOBALES

“NUESTRA GESTORA ES DE SERVICIO, NO DE PRODUCTO” La firma cumple sus primeros cinco años con un patrimonio asesorado cercano a los 5.000 millones de euros y con la vista puesta en ampliar su negocio en el área de los activos privados.

n este 2024 se cumplen cinco años desde que Afi lanzara su propia gestora, Afi Inversiones Globales. El equipo lo forman 13 profesionales y cuatro socios. Llega a este quinto aniversario con un patrimonio asesorado cercano a los 5.000 millones de euros y un modelo de negocio muy diferente al que se suele ver en gestión de activos, ya que su cliente es casi al 100% institucional. “Nuestra misión es asesorar en inversiones a otras gestoras, somos una firma de servicio, no de producto”, señala David Cano, director general de la entidad . Esto explica por qué, por ejemplo, no son una compañía con una amplia gama de producto y también por qué no ha entrado en la batalla por el ahorro en renta fija con fondos lanzados ad hoc. Además de un fondo de capital riesgo, cuentan con cuatro fondos de inversión: Afi Global, el vehículo donde materializan sus ideas de inversión; Afi Gestión Flexible; Finaccess Compromiso Social Europa RV y Afi Alpha Quant, lanzado hace dos meses y que utiliza técnicas de gestión más cuantitativas. Todos sus fondos siguen una estrategia basada en la macro y, según los datos de Inverco, acumulan en conjunto un patrimonio de 27 millones de euros, una prueba más de que la gestión no es, aunque suene raro, el principal negocio de la firma. Sí lo es el asesoramiento y la gestión discrecional para clientes institucionales, entre los que se encuentran Laboral Kutxa, con su gama Select, Andbank, en su fondo Megatrends, Gescooperativo o Tressis. También son clientes de la firma mutualidades, fondos de pensiones o

familias con grandes patrimonios. Asesoran tanto en lo que respecta a activos líquidos más tradicionales como en privados. De hecho, David Cano defiende que “el área de mercados privados es un nicho en el que queremos estar porque lo entendemos bien, tiene mucho más que ver con la evolución macro que el universo cotizado y es un mercado muy institucional”.

MÁS GOBIERNO Y MÁS GROWTH

Respecto a la evolución macro y al posicionamiento de las carteras, Cano destaca sobre todo dos cambios: en renta fija, más deuda pública y más duración; y en renta variable, la apuesta por el growth. “Si los tipos de interés dejan de subir y sigue expandiéndose el ciclo económico, encontraremos valor en el growth con beneficios por acción (BPA) al alza aunque compremos con un PER alto”, afirma. Defiende que “con renta fija se logran ya rentabilidades consistentes, a la renta variable hay que pedirle un retorno alto y eso solo se consigue con capacidad de crecimiento del BPA aunque implique asumir más volatilidad”. En cuanto a los grandes retos a los que se enfrenta la industria, más allá de la evolución que le depare al mercado los próximos meses, el director de Afi Inversiones Global considera que uno de los mayores es que “el partícipe siga creyendo que el fondo de inversión es la mejor alternativa que tiene para invertir a medio plazo. Sería una pena que el dinero pasase a depósitos porque el desarrollo económico lo tiene que financiar alguien, necesitamos un ecosistema inversor como el que hay en EE.UU.”. ENERO I FUNDSPEOPLE 69

ENTREVISTAS LA GURÚ por Regina R. Webb

70 FUNDSPEOPLE I ENERO

TNE

Sentarnos con Nathalie Coffre nos permite romper uno de los grandes mitos en la industria de fondos: que las soluciones de liquidez no son gestión activa. “Existe la creencia de que los monetarios y los fondos de bonos a ultra corto plazo son una commodity, pero en realidad hay un proceso de selección detrás. Como en cualquier otro vehículo de renta fija, hay un equipo que analiza aspectos como el riesgo de crédito, la divisa, los diferenciales y la evolución de los tipos de interés”. TNE

DIRECTORA DE SOLUCIONES DE RENTA FIJA CORTO PLAZO Y GESTORA DEL AMUNDI ENHANCED ULTRA SHORT TERM BOND SRI, AMUNDI ENERO I FUNDSPEOPLE 71

ENTREVISTAS LA GURÚ

EL TAMAÑO IMPORTA Uno de los criterios que más valoran los clientes a la hora de elegir una solución de liquidez es el volumen de patrimonio porque necesitan ser capaces de operar (tanto suscripciones como reembolsos) importantes niveles de capital sin preocuparse por restricciones de tamaño, periodos de preaviso o penalizaciones.

l año 2023 nos deja unos sorprendentes ganadores en cuanto a captaciones netas: los fondos monetarios y de bonos ultra corto plazo. Este tipo de productos, ideados principalmente como soluciones de liquidez, han copado el grueso de los flujos de los inversores junto con otros vehículos conservadores como los garantizados y los fondos de inversión de vencimiento fijo. No es una historia local del mercado español, afirma Nathalie Coffre. La responsable de Soluciones a Corto Plazo, Renta Fija y Crédito de Amundi ha visto desde principios del año pasado un movimiento importante de patrimonio hacia estas categoría de fondos, y lo que es más relevante, lo han protagonizado todo tipo de perfiles de inversores. Esto quiere decir que no solo ha entrado dinero de empresas que buscaban gestionar su tesorería, sino que ha sido una decisión de inversión activa por parte de inversores institucionales y distribuidores. Es más, el grueso de las captaciones, cuenta Coffre, no ha venido de otros productos, sino que es capital nuevo que entra directamente a ellos. Por tanto, no ha sido un movimiento fruto del pánico inversor sino una asignación consciente. Pero si profundizamos en los flujos de una casa como Amundi, Coffre hace una distinción entre monetarios y fondos de bonos a ultra corto plazo porque el grueso de los flujos del año pasado, matiza, fueron hacia los primeros, no hacia los segundos. Fue así hasta el verano de 2023. En ese punto comenzó, lentamente, a despertar el apetito por los fondos de bonos a ultra corto plazo. Un movimiento, interpreta la experta, que se explica por un mayor interés del cliente en incrementar su duración sin moverse demasiado lejos en la curva. “Estas estrategias, con un rango de vencimientos de uno a tres años, son un puente entre los monetarios y los vehículos de bonos referenciados a corto plazo”, apunta la gestora. En este marco, el Amundi Enhanced Ultra Short Term Bond SRI se ha convertido en uno de los fondos insig72 FUNDSPEOPLE I ENERO

nia de la casa francesa en este segmento porque, además, añade una capa de análisis de criterios de sostenibilidad, principalmente a través de la exclusión de ciertos sectores y geografías. Es un enfoque best in class, explica Coffre, donde cada emisión recibe una puntuación de la A a la G en base a factores medioambientales, sociales y de buena gobernanza. Con la capa ISR el equipo gestor no busca generar un gran impacto ASG. “Es una herramienta más que nos permite detectar señales de debilidad en los emisores”, explica la gestora. Por ejemplo, les ayudó a esquivar problemas como el escándalo de las emisiones de Volkswagen porque su rating de gobernanza era bajo, así como el fraude de la alemana Wirecard, que también puntuó bajo en gobernanza pese a su alto rating social.

UNA GESTIÓN ACTIVA

Sentarnos con Coffre nos permite romper un mito en la industria de la inversión: que las soluciones de liquidez no son gestión activa. Amundi lleva 30 años invirtiendo a través de monetarios y la gestora se enorgullece al remarcar que nunca han tenido un evento de default en cartera. “Existe la creencia de que los monetarios y los fondos de bonos a ultra corto plazo son una commodity, pero en realidad hay un proceso de selección detrás. Como en cualquier otro fondo de renta fija hay un equipo que analiza aspectos como el riesgo de crédito, la divisa, los diferenciales y la evolución de los tipos de interés”, cuenta. La diferencia frente a otros productos de bonos es que el rango de riesgo, medido por la madurez de las emisiones en cartera, es inferior y más estrecho. Los dos últimos años han sido dos ejercicios perfectos para demostrar el valor de esa gestión activa en los tramos cortos. Desde verano de 2022 la gestora anticipó que los bancos centrales iban a tener que subir los tipos de manera agresiva. En la práctica eso se tradujo en una nula sensibilidad a la variación en los tipos de interés en sus fondos monetarios, es decir, que el vencimiento me-

“LOS FONDOS DE BONOS A ULTRA CORTO PLAZO SON UN PUENTE ENTRE LOS MONETARIOS Y LAS ESTRATEGIAS DE RENTA FIJA A CORTO PLAZO”

dio ponderado era de un día. Mantuvieron el weighted average life (vencimiento medio ponderado o WAL por sus siglas en inglés) en un rango bajo; desde 120 días al principio hasta 140 en septiembre, cuando las tires subieron por encima del 2%. “En un ciclo de endurecimiento monetario lo adecuado es tener papel con vencimientos muy cortos para poder renovar ese capital a un interés superior”, explica Nathalie Coffre. En los fondos de bonos a ultra corto plazo de Amundi también se vio esa fuerte reducción de la sensibilidad a los tipos de interés: la duración ponderada cayó por debajo del

0,1, un nivel muy bajo. A su vez, la sensibilidad al riesgo de crédito también se movió a un rango bajo del 0,8 al 1,25. En 2024, por el contrario, Coffre anticipa que incrementarán el WAL en el caso de los monetarios y la duración modificada en la de los fondos de ultra corto plazo. “Nuestra previsión es que el BCE no subirá más los tipos de interés este año”, explica. Esta mayor sensibilidad a los tipos aumentará aún más cuando la autoridad monetaria europea pase directamente a bajar los tipos de interés, pero siempre consciente del rango de su mandato. “No los vamos a transformar en fondos de corto plazo”, sentencia la gestora. ENERO I FUNDSPEOPLE 73

PRODUCTOS COMPARATIVA por Regina R. Webb

SALE DE NUEVO EL SOL EN JAPÓN INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND

GESTORA: FIDELITY INTERNAT. LANZAMIENTO: 22/10/07 DIVISA: YEN PATRIMONIO: 290,72 ISIN: LU0318940771

GESTORA: GOLDMAN SACHS AM LANZAMIENTO: 27/5/15 DIVISA: YEN PATRIMONIO: 2.518,60 ISIN: LU1217871059

GESTORA: INVESCO LANZAMIENTO: 30/9/11 DIVISA: YEN PATRIMONIO: 1.718,13 ISIN: LU0607514808

RENTABILIDAD 1 AÑO: -3,88 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,30 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,02

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,26 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,56 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 7,73

RENTABILIDAD 1 AÑO: -0,75 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,27 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,29

74 FUNDSPEOPLE I ENERO

2023

2 2 2 2019

2020

2021

2022

2023

3,36 -10,92

-21,62

-17,82 2022

3,72

8,00

12,16 2021

2,00

9,41

17,68 2020

11,58

24,16

30,01

1 1 1 2019

21,89

GOLDMAN SACHS JAPAN EQUITY PARTNERS PORTFOLIO

29,27

FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE JAPAN EQUITY FUND

2019

2020

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a 30 de noviembre de 2023. Cifras de patrimonio en millones de euros. Datos de rentabilidad en %.

Seis fondos con seis estilos muy distintos, pero con una misma convicción: la tesis a favor de la renta variable nipona solo está en su fase inicial. Varios son los vientos de cola, entre ellos, la reforma corporativa de las empresas.

33 3 2021

2022

2023

oplan vientos de cola en la renta variable japonesa. Política monetaria expansiva en el corto-medio plazo; flujos de entrada significativos de capital extranjero no vistos desde 2015; la revolución que ha supuesto la reforma corporativa de las compañías niponas, que están tomando medidas pro accionista como la reducción de la liquidez de sus balances mediante el aumento del pago de dividendos y las recompras de acciones; y la guinda del pastel: varias compañías japonesas han entrado en el radar del gurú de la inversión value Warren Buffett. De ahí

que los seis fondos de inversión de renta variable japonesa que protagonizan esta comparativa hayan cerrado 2023 con notables subidas de rentabilidad, y eso a pesar de los estilos de gestión tan distintos de cada uno de ellos.

UNA NUEVA ETAPA

Masafumi Oshiden, gestor del Fidelity Funds Sustainable Japan Equity Fund, destaca dos importantes catalizadores de las acciones niponas. Por un lado, que la economía del país está pasando a un estado moderadamente inflacionista, ya que a las empresas les resulta más fácil subir los precios y es-

tán subiendo los salarios. Por otro, está incrementándose la presión sobre las empresas para que aumenten su valor corporativo y utilicen el exceso de efectivo para financiar las inversiones y la remuneración de los accionistas. Este último punto es el que también destaca como clave Dan Carter, gestor del Jupiter Japan Select: “El sector empresarial japonés está experimentando un renacimiento cada vez más destacado”. Históricamente, las empresas niponas han pagado demasiado poco a los accionistas y han mantenido demasiado efectivo en el banco. Esto está empezando a cambiar

NIKKO AM JAPAN VALUE FUND

GESTORA: JUPITER AM LANZAMIENTO: 30/10/14 DIVISA: DÓLAR ESTADOUNIDENSE PATRIMONIO: 247,92 ISIN: LU0946219507

GESTORA: MAN GROUP LANZAMIENTO: 28/1/10 DIVISA: YEN PATRIMONIO: 2.095,53 ISIN: IE00B5649G90

GESTORA: NIKKO AM LANZAMIENTO: 1/2/16 DIVISA: YEN PATRIMONIO: 76,02 ISIN: LU1314308336

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,39 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 3,19 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,34

RENTABILIDAD 1 AÑO: 14,69 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 17,74 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,99

RENTABILIDAD 1 AÑO: 9,91 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 8,33 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,97

2020

2021

2022

12,44

15,23

15,74

10,55

-6,16

-18,80

4 4 2019

-13,50

1,10

5,76

9,03

13,56

12,32

31,57

25,18

MAN GLG JAPAN COREALPHA EQUITY

23,67

JUPITER JAPAN SELECT

2023

5 5 5 6 6 6 2019

2020

2021

2022

2023

2019

2020

2021

2022

2023

ENERO I FUNDSPEOPLE 75

PRODUCTOS COMPARATIVA

FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE JAPAN EQUITY FUND

GESTOR MASAFUMI OSHIDEN

GOLDMAN SACHS JAPAN EQUITY PARTNERS PORTFOLIO

GESTOR ICHIRO KOSUGE

INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND

GESTOR TADAO MINAGUCHI

JAPÓN, CON MIRADA SOSTENIBLE

UN MODELO DE CRECIMIENTO ÚNICO

LA VENTAJA DE LO INTANGIBLE

El gestor de este fondo de inversión ha sabido explotar bien los recursos de análisis fundamental de Fidelity International por un lado y, por otro, la aplicación de los ratings internos de ASG elaborados por el equipo de analistas especializados con el que cuenta la gestora. Precisamente uno de sus puntos diferenciales es la relevancia de los criterios de sostenibilidad en su proceso de selección de ideas. El gestor se centra en empresas de calidad con fuertes características sostenibles, pero también en aquellas que pueden mejorar sus credenciales ASG a través del diálogo activo. Tiene en cuenta las calificaciones ASG tanto internas como de agencias externas de las empresas en las que invierte. Actualmente, entre las mayores posiciones sectoriales destacan la industria de electrodomésticos, de la información y comunicación y de productos químicos. Apuestan por empresas de estos sectores con crecimientos sostenibles de alta calidad. Por citar algunos nombres, Itochu, Tokio Marine y Nomura Research Institute son participaciones clave.

En una cartera concentrada, de unos 25-40 nombres, predominan compañías con un modelo de crecimiento único, menos expuesto a los vaivenes del ciclo económico. El equipo gestor ha sabido adaptarse al mercado. Por ejemplo, a pesar de que el fondo tenía un sesgo hacia el growth, la cartera ha sido capaz de obtener mejores resultados durante la mayor parte de los últimos 12 meses gracias a la atención prestada al potencial alcista derivado de un sólido crecimiento constante de los beneficios y a la disciplina de invertir en firmas que cotizan con lo que consideran un descuento significativo respecto a su valor intrínseco. En 2023 funcionaron bien sus posiciones en los sectores de equipos semiconductores y productos químicos y la exposición a empresas de software informático. De cara a 2024, el gestor ve probable que el enfoque del porfolio en la calidad esté bien posicionado a medida que avance el año, cuando, según pronostica, nos adentremos en un entorno incierto del mercado a escala mundial.

Su estilo es agnóstico en cuanto al sesgo growth-value, invirtiendo a través de una cartera blend en empresas de Japón a lo largo de toda la capitalización del mercado. Su filosofía se caracteriza por la importancia que dan a los altos niveles de flujo de caja libre (el FCF medio de las compañías de la cartera supera el 5%, casi 1,5 puntos más que la media del mercado) y la ventaja competitiva de los activos intangibles, que son difíciles de crear o replicar, y que, según el gestor, permiten a las compañías tener una clara superioridad comparativa y establecer una posición duradera de liderazgo con respecto a la competencia. Como parte de esos activos destaca el valor de la marca, la fidelidad de los clientes, la tecnología, el equipo gestor y la localización. El proceso de inversión está centrado en el análisis fundamental, aprovechando la fuerte presencia local del equipo en Tokio. Por eso la mayor parte de la generación de alfa en sus casi 20 años viene de la parte de la selección de compañías.

76 FUNDSPEOPLE I ENERO

JUPITER JAPAN SELECT

GESTOR DAN CARTER

MAN GLG JAPAN COREALPHA EQUITY

GESTORES JEFF ATHERTON Y ADRIAN EDWARDS

NIKKO JAPAN VALUE FUND

GESTORES TAKAAKI HARASHIMA Y SHINYA TAKADA

GROWTH CORE Y DIVIDENDO PREMIUM

VALUE EN LA BOLSA JAPONESA

EL VALOR DEL EQUIPO LOCAL

Los dos ejes sobre los que pivota su estilo son dividendos premium y core growth. Es una filosofía de inversión que evita los errores de los extremos del value y del growth. Es decir, ni caer en trampas de valor ni pagar demasiado por una empresa, respectivamente. Para el gestor ese posicionamiento core es lo que explica su track record suavizado en comparación con los fondos homólogos. Dado que el mercado japonés es muy ineficiente en comparación con otros mercados desarrollados, el gestor busca componer un vehículo que sea al mismo tiempo generador de mayores ingresos y de crecimiento más rápido. Dicho esto, suele estar sobreponderado en valores con relevante exposición a la economía nacional, con lo que se beneficia relativamente de un yen más fuerte, así como las empresas de mediana y pequeña capitalización. Por último, la cartera tiende a estar bastante concentrada, con unas 40 posiciones, por lo que la selección de valores es el factor más determinante de la rentabilidad.

El fondo se caracteriza por seguir un estilo value y contrarian. En cuanto a sesgos, muestra una preferencia por compañías de gran y mega capitalización que han sido infravaloradas por el mercado durante un periodo de tiempo sustancial y con capacidad de revalorizarse. Asimismo, el equipo gestor se enfoca en el balance de las empresas y analiza ratios como el valor en libros (relativo a la historia y al mercado) para la selección de activos. La estrategia está dirigida por Jeff Atherton, un gestor con más de 30 años de experiencia invirtiendo en renta variable japonesa que se incorporó a Man Group en 2011. En el entorno actual el equipo gestor está rotando la cartera de compañías exportadoras a firmas que se puedan beneficiar de la reflación doméstica. También lo está haciendo desde los valores de mayor capitalización value que han tenido un comportamiento sobresaliente en los últimos años hacia empresas mid cap value que presentan valoraciones muy interesantes a ojos de Atherton.

Parte de la convicción de la renta variable japonesa se sustenta en la madura base económica del país, por lo que es altamente cíclica y tiende a mostrar patrones repetitivos. Por eso la gestión de este fondo se basa en la aplicación coherente y minuciosa de un estilo de inversión contrarian orientado al value. El equipo evalúa detenidamente las compañías que están obteniendo malos resultados debido a problemas estructurales, pero que tienen un motor que podría dar la vuelta al precio de las acciones: la estrategia se basa en inversiones impulsadas por catalizadores y no por movimientos cíclicos. Para ello cuentan con la visión complementaria de un equipo de analistas sectoriales y otro equipo al que denominan analistas value, especializados en invertir con convicción y evitar de forma eficaz los value traps. Entre los valores añadidos se encuentran la fortaleza del equipo local, el contacto directo con los equipos directivos y el profundo conocimiento de los mercados japoneses y de los entresijos de la cultura empresarial nipona.

ENERO I FUNDSPEOPLE 77

PRODUCTOS COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN

22 2

GOLDMAN SACHS JAPAN EQUITY PARTNERS PORTFOLIO

2.526,78

416,30

33 3

INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND

2.752,35

2.518,60

2.331,09

338,38

308,25

290,72

1.806,89

1.372,06

2.251,87

2.125,85

303,38

1.718,13 529,98

2019

-5 10

2021

2022

2023

2019

2020

2021

2022

2023

2019

LAS SUBIDAS DE 2023 SON SOLO EL PRINCIPIO. UN CAMBIO CLAVE: EL ÉNFASIS EN LA MEJORA DE LA CULTURA EMPRESARIAL POR PARTE DEL REGULADOR

2020

bajo la presión de los accionistas y de las instituciones financieras del país, 5 como la Bolsa de Tokio. “Como resultado, las empresas son más rentables y más generosas con los accionistas que 0 nunca”, detecta Dan Carter. Incluso tras el reciente retroceso de la bolsa japonesa Tadao Minaguchi, -5 15 10 15 15 gestor del Invesco Japanese Equity

Advantage Fund, mantiene su visión positiva sobre el mercado “tanto desde el punto de vista del ciclo económico como desde el punto de vista estructural”, apunta. A corto plazo, el gestor espera que el impulso del crecimiento económico de Japón sea mayor que el de EE.UU. y Europa gracias a la demo20 20 20 reapertura rada económica, la demanda

FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE JAPAN EQUITY FUND

GOLDMAN SACHS JAPAN EQUITY PARTNERS PORTFOLIO

INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND

2020

2021

2022

2023

turística y la recuperación de la producción automovilística tras haber sufrido una escasez de semiconductores. No obstante, incluso dentro de las rentabilidades positivas generalizadas en la clase de activos hay factores que han funcionado mejor. Concretamente, el value, como destacan los gestores del Nikko AM Japan Value. En los últimos 12 meses este estilo (medido por el índice Russell Nomura Large Value) sube un 30,47%, mientras que el growth (índice Russell-Nomura Large Growth) lo hace un 24,19%; “y el diferencial sigue ampliándose, ya que las empresas comerciales, los fabricantes de automóviles y los valores financieros contribuyeron a acelerar el impulso del

JUPITER JAPAN SELECT

MAN GLG JAPAN COREALPHA EQUITY

NIKKO AM JAPAN VALUE FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

-2,30

-0,56

-1,27

3,19

17,74

8,33

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

14,36

18,06

13,22

13,89

14,91

12,39

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-20,51

-26,47

-16,13

-18,48

-9,12

-13,01

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-0,43

-0,25

-0,39

-0,05

0,93

0,36

ALFA 3 AÑOS

-5,43

-3,20

-4,60

-0,63

13,03

3,57

BETA 3 AÑOS

0,95

1,21

0,97

1,00

0,90

0,95

Fuente: Morningstar Direct. Datos en divisa euro a 30 de noviembre de 2023. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría. La ratio sharpe se calcula en función de las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el euríbor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

78 FUNDSPEOPLE I ENERO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en divisa euro a 30 de noviembre de 2023. Datos de patrimonio en millones de euros.

11 1

FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE JAPAN EQUITY FUND

44 4

JUPITER JAPAN SELECT

233,35

247,92

55 5 MAN GLG JAPAN COREALPHA EQUITY

66 6

NIKKO AM JAPAN VALUE FUND

2.095,53

2.094,77

203,19

158,44

1.889,50

152,03

1.293,17

153,33

53,77

940,60

76,02

125,46 8,64 2019

2020

2021

2022

2023

estilo value”, cuenta Takaaki Harashima y Shinya Takada. Por eso las subidas las están liderando principalmente las compañías cuyas valoraciones están por debajo del valor contable en las que fondos como el Man GLG Japan Core Alpha Equity tiene más de un 60% de exposición. En la actualidad esta estrategia, lide-

2019

2020

2021

2022

2023

rada por Jeff Atherton, está rotando la cartera de compañías exportadoras a empresas que se puedan beneficiar de la reflación doméstica y desde los valores de mayor capitalización value que han tenido un comportamiento sobresaliente en los últimos años hacia compañías mid cap value que presentan valoraciones muy interesantes.

2019

2020

2021

2022

2023

Criterios de selección: fondos de la categoría Morningstar Japan Large Cap Equity con Rating FundsPeople 2023 en España e Italia con mayor patrimonio a 30 de noviembre de 2023. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

TNE

LA OPINIÓN DE

ISABEL DE LINIERS

Senior Sales Iberia, DWS

MULTIACTIVOS EN EL NUEVO ENTORNO DE YIELD: ¿DESAFÍO U OPORTUNIDAD?

La categoría de fondos multiactivos ha sufrido reembolsos netos a lo largo de 2023. ¿A qué se debe? Tras un 2022 en el que los clientes conservadores sufrieron debido a la exposición a renta fija en sus carteras, 2023 se presentó como el año de su vuelta, lo que ha provocado un gran trasvase de activos hacia productos de renta fija y monetarios. Es indudable que hay oportunidades y que las TIR se han normalizado tras 10 años en los que no había alternativa a la renta variable. Por otro lado, cabe destacar la concentración que se produjo en 2023 de la rentabilidad de los mercados de acciones en unas pocas compañías que se han beneficiado del boom de

la inteligencia artificial. Todo ello ha provocado que muchos inversores estén optando por realizar una estrategia barbell invirtiendo, por un lado, en activos monetarios, ya que el cash paga por fin y, por otro, en la temática de la inteligencia artificial. Sin embargo, sigue habiendo elementos de incertidumbre en los mercados que nos llevan a pensar en la conveniencia de no tener una apuesta única, sino una cartera diversificada que pueda adaptarse a diferentes entornos, más aún si tenemos un horizonte de inversión a medio plazo y un perfil de riesgo moderado. Siendo así, en 2024 los multiactivos cobran, por tanto, especial sentido. ENERO I FUNDSPEOPLE 79

PRODUCTOS EMERGENTES por Gema Velasco

FONDOS DE ACCIONES EMERGENTES PARA INVERTIR EN LAS MEGATENDENCIAS DEL FUTURO El inversor en estrategias de renta variable de mercados en desarrollo es sibarita y centra su apetito en aquellos países que más se pueden beneficiar de las tendencias que están remodelando la economía mundial, como la demografía, la descarbonización y la desglobalización. Estas preferencias favorecen sobre todo a una región, Asia.

80 FUNDSPEOPLE I ENERO

l dinero ha vuelto a fluir hacia los fondos de inversión de renta variable emergente tras el parón de 2022, año en el que los reembolsos netos en estos productos ascendieron a 8.732 millones de euros, tras un 2021 en el que entraron 28.446 millones. En 2023 los inversores empezaron a recuperar el apetito por estos mercados, con unas entradas netas de 12.504 millones de euros (datos a noviembre). Gran parte de esos flujos se basaron en las expectativas de una fuerte recuperación en China y en el temor a una recesión en los mercados desarrollados. Pero ni una cosa ni la otra. De hecho, en los últimos meses de 2023 algunas de las entradas a estos vehículos se revirtieron “cuando los resultados de la economía del gigante asiático decepcionaron a los inversores”, según explica Eli Koen, gestor de carteras de renta variable emergente de UBP. También pesó en el ánimo el negativo impacto de las presiones normativas, en particular sobre las grandes tecnológicas, un es-

crutinio regulador que comenzó con el caso de Alibaba, pero que pronto se extendió a otros nombres, no solo del sector tecnológico, también del sanitario y el de la educación. El renovado interés de los inversores por los mercados emergentes está respaldado por otros factores, razones que podrían no estar alineadas. Estas son algunas que enumera Patrice Lemmonier, responsable de Mercados de Renta Variable Emergente de Amundi: “La creencia de que la economía india está abocada a una tendencia alcista secular, que supere la estrechez en términos de valoraciones; la esperanza de una mejora de la economía china; las expectativas de que los países emergentes se beneficien en los próximos años de la diversificación de la cadena de suministro mundial; y las valoraciones globalmente atractivas de las acciones emergentes (excluida la India), asociadas a unas cuentas exteriores, en general, relativamente resistentes”. Con una perspectiva de más largo plazo, a cinco años, las captaciones ne-

LA EVOLUCIÓN DE LOS FLUJOS EN EUROPA HACIA FONDOS DE INVERSIÓN DE RENTA VARIABLE EMERGENTE CATEGORÍA

FLUJOS NETOS EN 2023

FLUJOS NETOS A 5 AÑOS

RV Greater China

-3.288,42

43.729,93

RV Global Emergente

13.553,94

35.116,94

RV Asia

559,52

3.217,92

RV Corea

510,90

946,12

1.305,00

133,63

RV Latinoamérica RV México

64,69

12,15

RV Tailandia

-51,99

-224,99

RV África

-189,62

-829,14

RV India

5.836,35

-1.754,72

RV Europa Emergente

211,95

-5.903,59

RV Asia ex Japón

-6.008,24

-10.132,60

TOTAL

12.504,06

64.311,66

Fuente y notas: Morningstar, datos de flujos netos en millones de euros a 30 de noviembre de 2023 y ordenados por los flujos netos a cinco años. Los datos incluyen ETF y excluyen fondos monetarios y fondos de fondos.

tas en Europa de las estrategias de acciones emergentes ascienden a 64.311 millones de euros. En ese lustro han sido varios los acontecimientos que han afectado a las acciones de estos mercados: el COVID-19, la crisis de suministros, la respuesta fiscal y monetaria masiva de los países desarrollados, la inflación subsiguiente y el fin de los tipos de interés cero decidido por los principales bancos centrales.

DEMOGRAFÍA

Un análisis pormenorizado de esos flujos revela que apetito hay, pero que no todo vale. Las suscripciones netas se las han repartido solo cuatro categorías: Greater China, Renta Variable Global Emergente, Renta Variable Asia, y Renta Variable Corea (ver gráfico). Si se tiene en cuenta que en los fondos globales China, India, Taiwán y Corea del Sur son las posiciones geográficas que más pesan en las carteras (resultado agregado extraído de la construcción de un porfolio equiponderado con todos los productos de

renta variable global emergente -ver sección Emergentes de la revista de noviembre-), la conclusión es obvia: emergentes sí, pero no sin Asia. El atractivo asiático se apoya en parte, según Eli Koen, en “la relativa estabilidad macroeconómica y política de la región frente a otras como EMEA y Latam”. Además, explica que estos países se han beneficiado de “grandes economías nacionales que han permitido la aparición de fabricantes a escala que les dan una ventaja de costes global, políticas de apoyo y un fuerte comercio intrarregional”. Pero hay mucho más detrás. Las megatendencias que están remodelando la economía mundial (demografía, descarbonización y desglobalización) ofrecen numerosas oportunidades en estos mercados. Por ejemplo, la demografía es uno de los más claros motores del imparable ascenso de la India. De hecho, un fondo de acciones centrado en este país fue el superventas en 2023, el Kotak Funds India Midcap Fund (ver apoyo pág. 83).

LAS ENTRADAS NETAS A FONDOS DE INVERSIÓN DE ACCIONES EMERGENTES EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS SUMAN 64.311 MILLONES DE EUROS

ENERO I FUNDSPEOPLE 81

PRODUCTOS EMERGENTES

“EXISTE LA EXPECTATIVA DE QUE LAS ECONOMÍAS EMERGENTES SE BENEFICIEN DE LA DIVERSIFICACIÓN DE LA CADENA DE SUMINISTRO MUNDIAL”

PATRICE LEMMONIER

AMUNDI

Nitin Jain, CEO y Principal Fund Manager de Kotak Mahindra AM, destaca que las principales economías están envejeciendo rápidamente, en particular China, mientras que la India es un país muy joven y con un perfil demográfico muy favorable, “será el mayor contribuyente de mano de obra en la próxima década”. Añade que “las reformas políticas, la atención prestada a las infraestructuras, la reducción del riesgo de los factores macroeconómicos, el reequilibrio de la cadena de suministro mundial y la estabilidad política son algunos de los principales factores que impulsan el crecimiento diferenciado de la India”.

TECNOLOGÍA

También hay que destacar a Corea y Taiwán, mercados muy expuestos al comercio y, en particular, a la tecnología, uno de los sectores favoritos de los inversores de cara al futuro ante el avance imparable de la digitalización en el mundo. Desde Schroders explican que “el 70% del índice de referencia en Taiwán es tecnología, mientras que en Corea representa el 50%. Este 82 FUNDSPEOPLE I ENERO

“EL ATRACTIVO DE ASIA SE APOYA EN SU RELATIVA ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y POLÍTICA FRENTE A OTRAS REGIONES COMO EMEA Y LATAM”

ELI KOEN

UBP

último país, además, cuenta con sólidas empresas de baterías con excelentes perspectivas de crecimiento a largo plazo gracias a la descarbonización”. Tampoco hay que olvidarse de China. Pese a las salidas netas vistas en 2023, el gigante asiático promete. “Está muy integrado en la economía mundial y sigue siendo muy competitivo, por lo que la diversificación de la cadena de suministro tardará años en producirse”, destaca Schroders. La gestora también hace hincapié en que es un país innovador y uno de los principales beneficiarios potenciales de la descarbonización: fabrica el 80% de los paneles solares, vendió dos tercios de los vehículos eléctricos del mundo en 2022, controla el 75% de la capacidad mundial de productos de células de baterías y domina grandes partes de la cadena de suministro de las energías renovables. El futuro se presenta favorable para los países emergentes asiáticos, pero no solo para ellos. Aunque en el acumulado de los últimos cinco años los mercados emergentes europeos suman flujos netos negativos debido, fundamentalmente, a la guerra de Ucrania y

“LA INDIA ES UN PAÍS MUY JOVEN Y CON UN PERFIL DEMOGRÁFICO MUY FAVORABLE; SERÁ EL MAYOR CONTRIBUYENTE DE MANO DE OBRA EN LA PRÓXIMA DÉCADA”

NITIN JAIN

KOTAK MAHINDRA AM

a la inestabilidad macroeconómica en Turquía, la tendencia podría revertirse, ya que en 2023 (hasta noviembre) entró algo de dinero en estos fondos debido, probablemente, según explica Eli Koen, a que el pasado año se produjo una cierta vuelta a la normalización económica en Turquía y a un punto de partida muy bajo.

ALIMENTACIÓN

También Latinoamérica es una región con potencial. De hecho, para Patrice Lemmonier es una de las áreas más atractivas, “ya que se está convirtiendo en un factor clave de deslocalización (México) y en un proveedor global de alimentos en un mundo en el que el calentamiento global es la causa de riesgos cada vez mayores para el rendimiento de las cosechas”. No es el único motivo. Añade que “los mercados del subcontinente son los más baratos de entre los emergentes y deberían experimentar una mayor relajación monetaria que en otras partes del mundo, lo que ayudaría a suavizar el impacto de una probable desaceleración económica mundial” .

LAS ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN DE RENTA VARIABLE EMERGENTE QUE TRIUNFAN ENTRE LOS INVERSORES EUROPEOS El fondo superventas en Europa a cinco años de renta variable emergente es el JPMorgan Funds China A Share Opportunities Fund, seguido de otro de la misma gestora, el JPMorgan Funds China Fund. Ambos con una cartera invertida prácticamente al 100% en China. El tercer puesto es para el fondo de Credit Suisse CSIF (Lux) Equity Emerging Markets ESG Blue, un vehículo de acciones emergentes global, en el que las regiones que más pesan (datos a 31 de octubre de 2023) son Asia emergente (51,84%)

y Asia Desarrollada (26,69%), con China (30,31%), Taiwán (20,12%) e India (14,19%) a la cabeza. A muy escasa distancia del anterior, el cuarto producto más vendido es el Morgan Stanley Investment Funds Asia Opportunity Fund, de la categoría renta variable Asia ex Japón. En este caso, Asia emergente tiene un peso del 75,63% y la desarrollada del 26,26%. Las principales posiciones por países son: China (48,93%), India (26,26%) y Corea (11,32%). El Top 5 lo completa el Schroder International

Selection Fund China A, otra estrategia centrada en China. El apetito por Asia que revelan los flujos netos a estrategias de acciones emergentes a cinco años se mantuvo en 2023, si bien cambiaron un poco las preferencias. China cayó en desgracia y le relevó la India, que acaparó dos fondos del Top 5, incluido el más vendido del, el Kotak Funds India Midcap Fund, en el que entraron 1.411 millones netos frente a los apenas 598 millones de suscripciones netas que recibió en el acumulado del último lustro.

LOS FONDOS DE ACCIONES EMERGENTES SUPERVENTAS GRUPO

CATEGORÍA GLOBAL

FLUJOS NETOS

JPMorgan Funds China A Share Opportunities Fund

J.P. Morgan

RV Greater China

5.585,59

JPMorgan Funds China Fund

J.P. Morgan

RV Greater China

5.524,24

CSIF (Lux) Equity Emerging Markets ESG Blue

Credit Suisse

RV Global Emergente

4.548,26

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Morgan Stanley

RV Asia ex Japón

4.232,11

Schroder ISF China A

Schroders

RV Greater China

3.772,86

Amundi Index MSCI Emerging Markets

Amundi

RV Global Emergente

2.994,50

Allianz China A Shares

Allianz GI

RV Greater China

2.909,03

UBS (Lux) Equity SICAV All China (USD)

UBS

RV Greater China

2.699,81

FSSA Asian Equity Plus Fund

FSSA Investments

RV Asia ex Japón

2.440,50

Candriam Sustainable Equity Emerging Markets

Candriam

RV Global Emergente

2.197,22

EL TOP 10 A CINCO AÑOS

EL TOP 10 EN 2023 Kotak Funds India Midcap Fund

Kotak

RV India

1.411,67

Invesco Funds Invesco Asian Equity Fund

Invesco

RV Asia ex apón

1.045,77

Nomura Funds Ireland India Equity Fund

Nomura

RV India

650,04

Nordea 2 Emerging Markets Responsible Enhanced Equity Fund

Nordea

RV Global Emergente

609,53

CSIF (Lux) Equity Emerging Markets ESG Blue

Credit Suisse

RV Global Emergente

477,44

Amundi Funds Emerging Markets Equity Focus

Amundi

RV Global Emergente

465,08

Schroder ISF Emerging Markets

Schroders

RV Global Emergente

424,37

Goldman Sachs Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity

Goldman Sachs

RV Global Emergente

408,45

Amundi Index MSCI Emerging Markets

Amundi

RV Global Emergente

369,91

BlackRock GF Emerging Markets Sustainable Equity Fund

BlackRock

RV Global Emergente

345,30

Fuente y notas: Morningstar, datos de flujos netos a fondos europeos a la venta en España en millones de euros a 30 de noviembre de 2023. Los datos incluyen ETF y excluyen fondos monetarios y fondos de fondos.

ENERO I FUNDSPEOPLE 83

PRODUCTOS RENTA FIJA por Omar García Peral

LOS PRÉSTAMOS SINDICADOS

GANAN ATRACTIVO EN EL ENTORNO ACTUAL DE ALTOS TIPOS DE INTERÉS El presente contexto económico, la inflación y el elevado precio del dinero favorecen a los préstamos sindicados senior secured. Un universo de activos líquido al que inversores profesionales e institucionales suelen acceder a través de fondos de inversión de deuda.

l mercado de préstamos sindicados senior secured representa una de las principales estrategias de inversión en deuda como complemento o alternativa a la renta fija tradicional. Su relevancia se ha acentuado en los últimos 12 meses, una vez superado el período de tipos de interés excepcionalmente bajos de los últimos 15 años, creando así una oportunidad significativa para obtener rendimientos por encima de la media histórica. Se espera una rentabilidad anual de entre el 7% y el 8% en los próximos tres años, con un nivel de riesgo moderado. La rentabilidad ofrecida por este asset class se compone de tres elementos dinámicos: el euríbor (generalmente el euríbor a tres meses para emisiones en euros), el margen (spread de crédito del emisor) y la evolución del precio del préstamo en el mercado secundario. Estos elementos se ven

84 FUNDSPEOPLE I ENERO

influenciados tanto por la situación de los mercados y el contexto económico, como por las particularidades del emisor (por ejemplo, la evolución de su riesgo de crédito y las perspectivas de refinanciación de su deuda). Este universo de activos es líquido, con un mercado secundario OTC que ofrece cotizaciones diarias, permitiendo a los inversores ajustar sus posiciones de manera ágil.

FONDOS DE DEUDA

El acceso a este tipo de instrumentos por parte de los inversores profesionales e institucionales suele hacerse a través de fondos de inversión de deuda, con equipos especializados que gestionan las dinámicas de mercado y conocen en profundidad la evolución del perfil de riesgo de los emisores. Estos vehículos deben gestionar de forma activa, llevando a cabo el seguimiento de la operativa de las empresas

emisoras y de su situación financiera. El objetivo de los gestores debe ser mantener una cartera saludable, sin expectativas de impago y con un rendimiento adecuado, anticipando posibles cambios en la rentabilidad esperada que pudieran suceder, bien por el deterioro de la situación financiera de los emisores, bien por reducciones de márgenes debido a la mejora del riesgo crediticio de los mismos. ¿Cómo comparan los préstamos sindicados con los préstamos privados (direct lending) y bonos high yield? La rentabilidad ajustada al riesgo de los préstamos sindicados senior secured compara favorablemente con otros instrumentos de deuda, como la deuda privada ofrecida por direct lenders que, aunque ofrece retornos algo superiores, presenta total iliquidez y una menor diversificación al contar sus carteras con un número reducido de emisores y una alta concentración en los mismos.

PRÉSTAMOS SINDICADOS SENIOR SECURED EVOLUCIÓN DE LOS MÁRGENES VS. LA RENTABILIDAD

SEP 23

JUL 23

MAY 23

ENE 23

MAR 23

SEP 22

NOV 22

JUL 22

MAY 22

ENE 22

MAR 22

SEP 21

NOV 21

JUL 21

MAY 21

3,0% ENE 21

3,5%

300 MAR 21

4,0%

350 SEP 20

4,5%

400

NOV 20

5,0%

450

JUL 20

500

MAY 20

5,5%

ENE 20

6,0%

550

MAR 20

6,5%

600

SEP 19

7,0%

650

NOV 19

7,5%

700

JUL 19

8,0%

750

MAY 19

8,5%

800

ENE 19

9,0%

850

MAR 19

9,5%

SEP 18

950

RENTABILIDAD (%)

RENTABILIDAD MEDIA A VENCIMIENTO

900

NOV 18

MARGEN (PBS) SOBRE EURIBOR

MARGEN MEDIO

Fuente: Alma V, LCD, Markit, Bloomberg y Debtwire.

COMPARATIVA ENTRE DIFERENTES ACTIVOS DE RENTA FIJA Prestatario Mercado y liquidez Liquidación/Desembolso Rating Protección cambio tipos interés Rentabilidad Rentabilidad ajustada por riesgo/Ratio sharpe Importe deuda/número de inversores Información disponible Documentación/Garantías

PRÉSTAMOS(1)

BONOS HIGH YIELD

DIRECT LENDING

+ + = + + + + + +

+ + + + = = + -

= + + = = + +

Fuente: Alma V, LCD, Markit, Bloomberg y Debtwire. (1) Préstamos sindicados senior secured.

En comparación con los instrumentos líquidos, como pueden ser los bonos high yield, los préstamos sindicados presentan rentabilidades similares, pero disfrutan de una mejor prelación de cobro y de garantías que, en un supuesto de incumplimiento en el pago, les proporcionan mayores tasas de recuperación (ver apoyo). La solidez de este activo ha quedado demostrado a lo largo de los últimos 25 años, con un porcentaje promedio de impagos inferior al 2,8%. Además, las garantías que respaldan estas inversiones maximizan la recuperación en caso

de incumplimiento, que se sitúa en promedio por encima del 60%. El actual entorno económico, la inflación y los tipos de interés altos favorecen particularmente a los préstamos sindicados, ya que, además de disfrutar de las características antes descritas, la rentabilidad esperada de entre el 7% y el 8% permitiría minimizar posibles pérdidas de principal. Sería necesario enfrentarse a unas condiciones económicas mucho peores que las vividas en las últimas crisis para anticipar pérdidas en el principal en un horizonte a medio plazo.

¿QUÉ SON LOS PRÉSTAMOS SINDICADOS SENIOR SECURED? Los préstamos sindicados son activos financieros emitidos por grandes empresas que gozan de primer rango en la prelación de cobro, poseen garantías reales y ofrecen a sus inversores una rentabilidad a tipo de interés variable. La prelación de cobro y la existencia de garantías específicas les confieren un perfil de riesgo diferenciado y mayor protección en caso de incumplimiento de pago en comparación con otros instrumentos de deuda. Esto representa una valiosa protección en situaciones de desaceleración económica o incertidumbre. Esta financiación se origina generalmente en operaciones de adquisición de compañías por parte de sociedades de capital riesgo o empresas del sector. Estos préstamos pueden jugar un papel relevante en la construcción de carteras de inversión, ya que ofrecen una rentabilidad ajustada por riesgo superior a la de activos comparables, añaden diversificación y presentan una correlación baja frente a otros instrumentos de renta fija y renta variable.

ENERO I FUNDSPEOPLE 85

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Ildefonso Alier

ASPECTOS CLAVE DE LAS TRANSACCIONES DE SECUNDARIO EN EL MERCADO DE

INVERSIÓN ALTERNATIVA Las operaciones diseñadas para ofrecer liquidez en private equity, venture capital, infraestructuras, deuda o inmobiliario están adquiriendo cada vez mayor protagonismo. Conocer cuáles se están produciendo en estos momentos, por qué se realizan y cómo se estructuran es esencial a la hora de plantearse participar en ellas.

86 FUNDSPEOPLE I ENERO

VOLUMEN DE TRANSACCIONES EN EL MERCADO SECUNDARIO VOLUMEN LP LEDS

VOLUMEN GP LEDS

VOLUMEN DE GP LEDS COMO PORCENTAJE DEL TOTAL DEL MERCADO SECUNDARIO

120

100

44 30

(28%)

2017

2018

2019

2020

2021

2022

S1/22

S1/23

GP LEDS COMO % DEL VOLUMEN TOTAL

VOLUMEN DE TRANSACCIONES (EN MILES DE MILLONES DE $)

140

Fuente: Lazard.

ntendemos por operaciones de secundario, en el contexto de los fondos de inversión alternativa (private equity, venture capital, infraestructuras, deuda o inmobiliario), aquellas transacciones diseñadas para ofrecer liquidez u opciones de liquidez a los inversores de dichos fondos. Habitualmente se distingue entre dos tipos de operaciones de secundario: las lideradas por los inversores, conocidas como LP Leds; y las facilitadas por los gestores de los fondos con diferentes estructuras (venta de carteras o de partes de la cartera a un fondo de continuación, reestructuraciones, venta de activos individuales, etc.), denominadas GP Leds. Las primeras, transacciones habituales

desde hace ya más de una década, siguen suponiendo un mayor volumen del mercado, pero las segundas están cerca de alcanzar un 50% del mismo, y están aumentando ante la dificultad de los gestores para vender las carteras de los fondos que gestionan. Pero ¿qué conduce a un inversor o a un gestor a una transacción de secundario? En el contexto de una operación LP Led los motivos pueden ser obtener liquidez anticipada, reequilibrar la cartera, fijar los retornos, evitar llamadas de capital adicionales, acceder a gestores y porfolios de calidad y generar relaciones estratégicas con otros gestores. En una transacción GP Led, devolver capital a los inversores, inyectar fondos adicionales a la cartera y reposicionar la misma, extender los perioENERO I FUNDSPEOPLE 87

TNE R

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

TNE

LA OPINIÓN DE

GONZALO RENGIFO

Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

ILPA HA PUBLICADO UNA GUÍA SOBRE FONDOS DE CONTINUACIÓN, EXTRAPOLABLE A CUALQUIER TRANSACCIÓN DE SECUNDARIO dos durante los que se puede mantener la compañía en el porfolio, mantener la gestión de activos estratégicos, manejar supuestos de derechos de adquisición preferente o limitaciones a la transmisión y poder negociar mejores términos para el fondo en cuestión.

ASPECTOS COMERCIALES

A la hora de estructurar una transacción de secundario, desde un punto de vista comercial se deben tener en cuenta una serie de aspectos: cómo se transmite la información a los inversores (incluyendo el racional de la transacción), la participación de los inversores existentes, la posibilidad de que el gestor reciba carried interest como consecuencia de la transacción y plantear quién determina el precio, si es necesaria o no una fairness opinión, quién asume los gastos relacionados con la transacción, si se mejoran los términos económicos del gestor o considerar el compromiso del equipo, entre otros. Desde una perspectiva estrictamente legal, hay que analizar la transacción a dos niveles: a nivel del fondo y al de los activos de la cartera. En el primer caso es fundamental preparar la transacción y tener en cuenta aspectos que incluyen, entre otros, el tratamiento de la confidencialidad, la estructura del nuevo vehículo, en qué jurisdicciones constituirlos y con qué forma jurídica, los materiales de marketing, las autorizaciones regulatorias, el tratamiento de los conflictos de interés, las modificaciones en la documentación legal de los fondos y, para aquellas transacciones con un perfil más internacional, hay que tener en cuenta 88 FUNDSPEOPLE I ENERO

la normativa estadounidense de la Securities Exchange Commission (SEC) sobre transacciones de secundario. A nivel de los activos de la cartera se deberá asegurar que se podrá mantener la gobernanza de los activos, que no entren en juego cláusulas de cambio de control, las implicaciones a nivel de competencia e inversión extranjera, el proceso de due diligence y la involucración de los equipos gestores de la cartera en la transacción, los ajustes de precio, los seguros de manifestaciones y garantías y, finalmente, los compromisos precierre de la transacción. Los aspectos fiscales de estas operaciones son fundamentales y, a este respecto, debe prestarse especial atención a las posibles contingencias fiscales y, en su caso, quién las asume, cuál es el régimen fiscal que aplica al carried interest que puedan recibir los ejecutivos del fondo y, para las transacciones LP Leds, el análisis de retenciones en EE.UU., si fueran de aplicación. Todo lo anterior, resultado de la autorregulación que siempre ha existido en el mercado de los fondos de inversión alternativa, lo ha concretado ILPA (International Limited Partners Association) en una guía publicada en mayo de 2023, en la que trata de orientar sobre los fondos de continuación, si bien, es extrapolable a cualquier transacción de secundario compleja en que se produzca un conflicto de interés. Tener en cuenta los aspectos descritos en los párrafos anteriores ayudará a alinear los intereses de los gestores y los inversores y a eliminar las frustraciones que pueden llegar a producirse por los distintos intereses de unos y otros.

LA IA ES TRANSVERSAL La inteligencia artificial (IA) y el aumento de la conectividad forman parte de una nueva ola de innovación. En su versión generativa destaca por tramitar peticiones cada vez más complejas y generar respuestas similares a las humanas. Va a cambiar nuestros hábitos. Además, es transversal a sectores e industrias. Se prevé que aumente la productividad 1,5% anual y aporte siete billones de dólares al crecimiento económico mundial los próximos 10 años. De hecho, puede aumentar por encima del 30% anualizado. Pero es cada vez más importante comprender la posición competitiva y los modelos de negocio de las empresas en este campo, que incluye facilitadoras que proporcionan infraestructura (como semiconductores y proveedores de informática en la nube); y desarrolladores de aplicaciones para la automatización de procesos y la fabricación eficiente y que estén orientadas al usuario (como asistentes virtuales y software empresarial). Es probable que prácticamente todas nuestras inversiones temáticas se beneficien. Ya lo estamos viendo en el descubrimiento y el diagnóstico de fármacos, la educación, el transporte, la fabricación, el marketing y las finanzas, ámbitos que serán transformados con el tiempo, lo que impulsará la demanda de nuevo software, hardware y semiconductores. En todo caso es especialmente notorio en la digitalización y el comercio electrónico, la ciberseguridad y la robótica y la automatización, temas que cubren el Pictet Digital, el Pictet Security y el Pictet Robotics.

TRIBUNA TONI BOSCH Director de Inversiones Alternativas Inmobiliarias, Solventis

El parque público de vivienda de alquiler asequible en España es de apenas un 1,6% frente al 15% de la media europea. Urge revertir esta situación desde la colaboración público-privada.

INVERTIR EN VIVIENDA ASEQUIBLE, UNA ALTERNATIVA ATRACTIVA QUE PROMUEVE EL PROGRESO SOCIAL

a problemática del acceso a la vivienda en España es una realidad que afecta a gran parte de la población y que requiere de planteamientos disruptivos y nuevas fórmulas de colaboración público-privada. El parque público de vivienda de alquiler asequible en España se sitúa en el 1,6% frente a la media europea del 15% (contabilizando los países más desarrollados). Por tanto, tenemos ante nosotros un gran reto para revertir esta situación. Además, en nuestro país el 35% de las familias que viven de alquiler destinan más de un 40% de su renta neta (frente al 25% de media de la Unión Europea), cuando el objetivo debería ser rebajar el esfuerzo financiero por debajo del 30%. Potenciar la oferta de vivienda de alquiler asequible debe ser una prioridad. El sector privado es clave para ayudar a las Administraciones Públicas a desarrollar una oferta asequible en todo el territorio nacional; sin depender de la capacidad de inversión y de endeudamiento de la Administración; y con la flexibilidad necesaria para adaptar la gestión pública del parque a las necesidades de la población. Hay nuevas fórmulas como las que plantea Fondviso, un nuevo modelo de colaboración público-pri-

vada que concibe la vivienda como una infraestructura social y que propone distribuir los riesgos entre ambas partes. Todo ello con el propósito de atraer el interés del capital privado, optimizar los recursos públicos y reducir el coste de habitabilidad a los inquilinos en más de un 30%. Se trata de una inversión responsable que promueve la sostenibilidad social, ambiental y económica. Fondviso se basa en desarrollar un parque de viviendas de alquiler asequible (construido siguiendo criterios ASG) de gestión pública y titularidad privada, como infraestructura básica para el conjunto de nuestra sociedad. La población demanda día a día un mayor compromiso social, por ello, para cualquier organización es (y será) fundamental priorizar las inversiones socialmente responsables. Este nuevo modelo proporciona a los inversores (titulares de la infraestructura) la posibilidad de participar en el desarrollo de la oferta pública del mercado de alquiler español, obteniendo una rentabilidad atractiva (en línea con el mercado), sin asumir riesgos inmobiliarios y con el valor añadido de apostar por un proyecto con impacto social, comprometido con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. ENERO I FUNDSPEOPLE 89

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Wenceslao Civeira Marín

EL SECTOR DEL REAL ESTATE Y LOS CRITERIOS ASG

NUEVOS MODELOS DE NEGOCIO Al calor de la transición verde están surgiendo proyectos innovadores que ofrecen mayor rentabilidad que los tradicionales, demuestran el potencial de los principios de la economía circular y, al mismo tiempo, contribuyen a la descarbonización.

90 FUNDSPEOPLE I ENERO

l sector inmobiliario es uno de los que mayor huella medioambiental produce. Aproximadamente el 39% de las emisiones globales están relacionadas en mayor o menor medida con él: desde las emisiones generadas al producir los materiales necesarios para la construcción, como acero o cemento, hasta las que son consecuencia de la generación de la energía que consumen los edificios. Por esta razón, el sector se encuentra entre los más afectados por los riesgos climáticos, tanto físicos como de transición, pero también puede beneficiarse de mayores oportunidades de transformación. Las regulaciones nacionales e internacionales cada vez más estrictas, junto con el encarecimiento del crédito para proyectos no alineados con los criterios ASG, pretenden fomentar la transición hacia una economía más verde. Los activos ya existentes deben adaptarse para no perder valor comparativamen-

te respecto a los de nueva construcción, al igual que los que tienen mejor rating ASG van a ser capaces de atraer rentas de alquiler mayores. En la actualidad ya existen numerosas gestoras a nivel mundial que apuestan por activos de real estate totalmente verdes. Estas firmas son capaces de generar retornos atractivos para sus inversores, a la vez que impulsan proyectos que mejoran la vida de comunidades cercanas y cuidan del medioambiente. Son muchos los nuevos modelos de negocio que están surgiendo al calor de la transición verde. Según el informe final del proyecto de Arup y la Fundación Ellen MacArthur, From Principles to Practices: Realising the Value of Circular Economy in Real Estate, hay cinco nuevos modelos de negocio en este sector. Todos ellos ofrecen mayores rentabilidades que los modelos de negocio actuales, reduciendo a la vez la huella de carbono que estos generan. Además, se de-

muestra el potencial de los principios de la economía circular para mejorar la productividad de los recursos empleados por el sector, a la vez que se contribuye a la descarbonización del mismo. Uno de esos modelos es el de los espacios flexibles. Una cantidad importante de la superficie de los edificios está desaprovechada. Según el estudio mencionado, una oficina media está desocupada un 40%-60% del tiempo de trabajo. Esta propuesta se suma a la tendencia de los coworking para desbloquear el potencial de los espacios infrautilizados de los edificios. En el ejemplo del estudio (alquiler de oficinas en Milán) se cuantificó un beneficio añadido equivalente al 18% del coste neto actual del alquiler durante 12 años.

EDIFICIOS RESILIENTES

Un segundo modelo es el de los activos adaptables. Los edificios son habitualmente demolidos antes de alcanzar su fin de vida útil. La propuesta de valor en este modelo considera crear inmuebles resilientes tanto a los cambios de las condiciones del mercado como a las expectativas de la sociedad, siendo capaces de adaptarse a otro tipo de uso. En el ejemplo del estudio (proyecto residencial en Dinamarca) se demuestra un aumento de la tasa interna de retorno del 3% durante 50 años. En tercer lugar se encuentran los edificios reubicables. El uso de construcciones desocupadas para necesidades temporales es cada vez más común, creando verdaderas marcas especializadas en esquemas de regeneración de espacios. Sin embargo, muchos de estos edificios tienen limitaciones por su propia estructura o por sus condiciones

UNA PROPUESTA CONSISTE EN CREAR EDIFICIOS REUBICABLES, CAPACES DE ADAPTARSE A LAS NECESIDADES DEL INQUILINO EN CADA MOMENTO de gestión. Aquí surge un nuevo modelo de negocio que plantea edificios reubicables, capaces de adaptarse a las necesidades concretas del inquilino en cada momento. El ejemplo del estudio (edificios reubicables en Ámsterdam) proyecta una posible tasa interna de retorno de este proyecto del 26% durante 11 años, descontando los costes derivados del uso del suelo. La depreciación de los inmuebles supone aproximadamente unas pérdidas de valor anuales cercanas a los 2,1 billones de euros en el mundo. Un cuarto nuevo modelo de negocio (valor residual) propone la creación de contratos negociables de futuros relacionados con el valor de los materiales de construcción a la hora de la demolición del edificio. Durante la construcción del inmueble se venderían estos contratos, con lo que posteriormente se podría negociar durante el periodo de operabilidad del edificio, adaptando su valor a las condiciones cambiantes del mercado inmo-

biliario local y al mercado mundial de materias primas. La transferencia de la propiedad y la ejecución del contrato tendrían lugar al proceder a la demolición de la edificación, tras la cual los materiales entrarían de nuevo en el mercado para su reutilización. En el ejemplo del estudio (un cliente comercial se muda de su ubicación actual en Berlín) se cuantifica una reducción del coste total de la propiedad del activo por encima del 5% en un periodo de 10 años. Por último, el quinto modelo de negocio es el de pago por uso. Los inquilinos de la vivienda compran suscripciones por determinados servicios, pagos que están vinculados al uso o a indicadores clave de rendimiento. El propietario se convierte en proveedor de servicios, al que se le paga por el rendimiento durante la vida técnica de los activos, con lo que se les incentiva para que utilicen la monitorización remota para ofrecer un mantenimiento predictivo que minimice el tiempo de inactividad. Esto permite optimizar el rendimiento del sistema, reducir los costes de funcionamiento y mejorar la experiencia de los usuarios. Además, al conservar la propiedad, se les incentiva para que diseñen productos que puedan repararse, y reutilizarse fácilmente. En el ejemplo del estudio (proyecto de build-to-rent en Londres) se demuestra una mejora del 3% en la tasa interna de retorno durante 30 años. El artículo está basado en el Trabajo de Fin de Grado (TFG) que obtuvo el premio al mejor TFG en finanzas sostenibles del Observatorio CaixaBank-FundsPeople de Comillas, en el que se propuso estudiar el perfil de rentabilidad-riesgo de los activos de real estate para poder valorar su adecuación y oportunidad en las carteras de inversión; y en el que también se abordaron los nuevos modelos de negocio inmobiliarios en el ámbito de la transición verde.

ENERO I FUNDSPEOPLE 91

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Miguel Rêgo y Diogo Verde

EL MUNDO ALTERNATIVO

DE LOS ETP Pese a no contar con una cuota de mercado muy elevada, los productos cotizados menos convencionales tienen su función como herramienta de gestión. En los últimos cinco años su patrimonio ha aumentado más de un 25% y los expertos coinciden en su gran potencial de crecimiento.

os Exchange-Traded Products (ETP), término genérico que incluye a los Exchange Traded Funds (ETF), los Exchange Traded Commodities o Currencies (ETC) y los Exchange Traded Notes (ETN), son instrumentos que despiertan cada vez más interés entre los inversores institucionales. Ya sea por la gran diversificación que ofrecen, por sus costes más bajos o por su mayor facilidad de transacción, estos instrumentos tienen cada vez más peso en las carteras. Según datos de Morningstar, a 31 de octubre de 2023 los ETP domiciliados en Europa concentraban casi un billón y medio de euros, más del doble que hace cinco años: al cierre de 2018, estos instrumentos sumaban 678.000 millones. Aunque aún no son muy relevantes en volumen, los ETP menos tradicio-

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nales surgen como una herramienta para gestionar las carteras de los inversores europeos. Cada vez hay más ETP asociados a clases de activos poco convencionales o soluciones con apalancamiento e inversas. Desde finales de 2018, los activos invertidos en lo que podríamos denominar ETP alternativos, que Morningstar engloba en las categorías de alternativos u otros, han experimentado un crecimiento del 25,45%. En la fecha del análisis, los ETP domiciliados en Europa en estas dos categorías sumaban poco más de 15.000 millones de euros. Los fondos de inversión gestionados por entidades gestoras locales de los países en los que FundsPeople está presente (España, Portugal e Italia) también se hacen eco de esta tendencia. Usando FundsPeople LAB se han

agregado todos los ETP presentes en las carteras de estos vehículos, la mayoría de ellos ETF. El valor total destinado a ETP alternativos en los tres países asciende a 42,62 millones de euros, lo que ciertamente no es mucho. Destaca España que, con cerca de 34,11 millones, concentra el 80% del total de los activos invertidos. Le sigue Italia con 7,25 millones de euros y, en tercer lugar, Portugal, con 1,25 millones.

UNA GRAN DEMANDA

Aunque ya muestran una tendencia positiva a nivel europeo, los proveedores ven mucho potencial de crecimiento en estos mercados. Simeon Hyman, estratega de inversión global en ProShares, constata “una fuerte demanda de ETP apalancados o cortos”, instrumentos que “permiten que los inversores pue-

“SE DEMANDAN CADA VEZ MÁS MATERIAS PRIMAS MENOS TRADICIONALES, QUE NO FORMEN PARTE DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE REFERENCIA”

ADRIÀ BESO

WISDOMTREE

“LOS ETP APALANCADOS PERMITEN QUE LOS INVERSORES PUEDAN MEJORAR SUS RENTABILIDADES O CUBRIR SUS POSICIONES CON MENOS CAPITAL”

“SI LOS MERCADOS DE CRIPTOACTIVOS MANTIENEN LA TENDENCIA ALCISTA, SE PRODUCIRÁN AVANCES MUY INTERESANTES”

MARTIJN ROZEMULLER

VANECK EUROPE

SIMEON HYMAN

PROSHARES

dan mejorar sus rentabilidades o cubrir sus posiciones con menos capital”. En el universo analizado, este tipo de ETP representa el 57% del total de activos. Por su parte, Adrià Beso, responsable de Distribución en Iberia de WisdomTree, cree que los inversores demandarán cada vez más “materias primas menos tradicionales, que no formen parte de los principales índices de referencia”. En un esfuerzo por captar este mercado, el gestor destaca “la creación de ETP con exposición al litio o al cobalto que ofrecen liquidez diaria”. Además, Beso opina que “estas materias primas relacionadas con la transición energética podrían servir como cobertura frente al riesgo de inflación, principalmente cuando el mundo se encuentre en una fase más avanzada de esa transición”. Otro mercado por el que apuesta la entidad es el del carbono de California.

ACTIVOS BAJO GESTIÓN EN ETP ALTERNATIVOS Fuente: FundsPeople LAB con datos de Morningstar en euros.

34.113.027

7.246.440

1.255.631

OTRAS TENDENCIAS

La tercera tendencia que identifican los especialistas son los criptoactivos. Martijn Rozemuller, consejero delegado de VanEck Europe, considera este mercado como “uno de los principales focos de captación de activos gracias al buen comportamiento registrado en 2023”. Rozemuller le anticipa un futuro brillante. Si se mantiene la tendencia alcista, “los ETP de criptomonedas

asistirán al lanzamiento de nuevos productos cotizados enfocados en criptodivisas individuales o que inviertan en un conjunto de ellas”. Simeon Hyman señala que ProShares ya comercializa seis ETP “que utilizan futuros para ofrecer a los inversores la posibilidad de ponerse cortos o largos

en bitcóin y ether”, las dos principales criptomonedas. En España ya se comercializan siete ETP que invierten en estas monedas digitales y que acumulan algo más de cinco millones de euros. Entre los especialistas hay consenso: este espacio ofrece muchas oportunidades. Martijn Rozemuller apunta al ENERO I FUNDSPEOPLE 93

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

ETP ALTERNATIVOS UTILIZADOS POR LOS FONDOS NACIONALES DE CADA PAÍS INSTRUMENTO

ENTIDAD

CATEGORÍA GLOBAL

ACTIVOS INVERTIDOS POR LOS FONDOS LOCALES

ITALIA Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF WisdomTree Carbon WisdomTree Short USD Long EUR

Amundi WisdomTree WisdomTree

Alternativo Otros Otros Otros Total

5.245.812 1.558.150 442.478 7.246.440

Herramientas de Trading Otros Herramientas de Trading Herramientas de Trading Herramientas de Trading Herramientas de Trading Herramientas de Trading Total

409.547 200.321 174.016 158.037 154.471 130.654 28.585 1.255.631

Herramientas de Trading Otros Herramientas de Trading Herramientas de Trading Herramientas de Trading Otros Alternativo Otros Alternativo Otros Otros Herramientas de Trading Herramientas de Trading Herramientas de Trading Otros Herramientas de Trading Otros Otros Herramientas de Trading Market Neutral Herramientas de Trading Herramientas de Trading Otros Otros Trading de Opciones Herramientas de Trading Otros Herramientas de Trading Otros Herramientas de Trading Total

11.499.291 4.662.910 4.275.222 3.092.800 2.988.000 1.829.813 1.350.051 1.229.155 751.449 494.959 235.814 224.534 194.325 185.757 182.570 140.974 135.180 118.154 110.184 78.002 67.724 55.955 46.836 45.360 39.882 34.191 22.005 21.930 34.113.027

TOTAL TRES PAÍSES

42.615.098

PORTUGAL WisdomTree Bund 30Y 3x Daily Short WisdomTree Short USD Long EUR 3x Daily Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares ProShares UltraPro Short QQQ WisdomTree Bund 10Y 3x Daily Short Amundi EURO STOXX 50 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF WisdomTree EURO STOXX 50® 3x Daily Short

WisdomTree WisdomTree Direxion ProShares WisdomTree Amundi WisdomTree

ESPAÑA ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETC Group Physical Bitcoin Xtrackers II iTraxx Crossover Short Daily Swap UCITS ETF Xtrackers Euro Stoxx 50 Short Daily Swap UCITS ETF Amundi EURO STOXX 50 Daily (-1x) Inverse UCITS ETF WisdomTree Carbon iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF MULTI-UNITS LUXEMBOURG Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF WisdomTree Long CHF Short EUR 3x Daily ProShares Ultra Financials ProShares Decline of the Retail Store ETF ProShares Ultra QQQ Ossiam US Steepener ProShares Ultra Semiconductors VanEck Bitcoin ETN WisdomTree Physical Bitcoin Amundi CAC 40 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations UCITS ETF Amundi EURO STOXX 50 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF ProShares UltraPro Dow30 Invesco Physical Bitcoin ETN VanEck Ethereum ETN Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF WisdomTree Natural Gas 3x Daily Leveraged ETC Group Physical Ethereum Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares 21Shares Bitcoin ETP Amundi IBEX 35 Doble Inverso Diario (-2x) UCITS ETF

ProShares ETC Issuance Xtrackers Xtrackers Amundi WisdomTree iM Global Amundi WisdomTree ProShares ProShares ProShares Natixis ProShares VanEck WisdomTree Amundi Amundi Amundi ProShares Invesco VanEck Amundi WisdomTree ETC Issuance Direxion iShares Amundi

Fuente: FundsPeople LAB con datos de Morningstar. CIfras de volumen de activos en euros, a 18 de octubre de 2023.

mercado de “estrategias de renta fija alternativa que pueden capitalizar el mercado hipotecario o de deuda garantizada, que ya son populares en EE.UU.”. Adrià Beso comparte además una solución que puede sustituir una cartera invertida al 100% en renta variable: “Un ETP apalancado que replique una cartera 60/40 tradicional puede ser una alternativa que aporte 94 FUNDSPEOPLE I ENERO

más rentabilidad, una mejor gestión del riesgo y una mayor diversificación”. Beso también habla del interés por los ETP que ofrecen “capital garantizado o una rentabilidad definida desde el principio”. A modo de conclusión, el profesional de WisdomTree asegura que en la gestora, “la innovación también consiste en proporcionar acceso a nuevas

clases de activos y otros instrumentos a través de productos cotizados”. Una perspectiva que Simeon Hyman vincula indefectiblemente a las necesidades de los inversores, que “quieren tener acceso instantáneo a una amplia gama de ETP, independientemente de la subclase, para desenvolverse en los mercados financieros de hoy día”, concluye el estratega de ProShares.

OUT OF OFFICE ASUNTOS PERSONALES

MARÍA SOLA BASTIDA ASOCIADA SENIOR, DESARROLLO DE NEGOCIO, IBERIA, RBC BLUEBAY AM

UN VIAJE INOLVIDABLE Santiago de Atacama y Patagonia, ambos en Chile

¿Qué harías salir de una chistera? Me gustaría una chistera a la inversa, en la que hacer desaparecer ciertas cosas. Tu palabra favorita. Gracias. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Nunca digas nunca. Antes de aterrizar en la industria de la gestión de activos he sido profesora de tenis, auditora, dependienta en Massimo Dutti y headhunter. La vida da muchas vueltas. ¿Qué te pone nerviosa? La sensación de estar perdiendo el tiempo. Tu estado mental más frecuente. Siempre maquinando cosas. Tu marca personal. Yo misma, supongo. Lo último que rompiste. Un bote de miel. ¡Me lo pasé bomba limpiando después! ¿Qué te hubiese gustado inventar? La cura de ciertas enfermedades que, por desgracia, son cada vez más comunes. Un sonido. El mar, en Zarautz. ¿En quién confías ciegamente? En mis padres y hermanos. ¿A dónde viajarías en este instante? Cualquier viaje es siempre bienvenido. Un poco de

música en directo en Temple Bar, Dublín, puede sonar tentador. ¿Qué es lo más español que tienes? Si hablamos de un objeto, la camiseta de la selección. ¿Qué te intimida? La maldad. Una mentira a la española. Últimamente hay demasiadas mentiras a la española, sobre todo en el ámbito político, desafortunadamente. Un gestor. Cualquier padre o madre de familia, activos aparte. ¿Qué ley cambiarías? Toda aquella que sea fundadamente injusta o provoque más indefensión que protección. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A pintar. Mi parte artística tiene un gran margen de mejora. Un juguete. La primera muñeca que me regalaron al nacer, todavía la conservo. La ironía más grande. El final que nadie se esperaba. El objeto de oficina que detestas. Los portalápices llenos de todo tipo de cosas que no se usan nunca. ¿Cuál sería tu última cena? Una tabla de quesos, una copa de vino y en buena compañía. ¿Cuándo sentiste miedo? Siempre

que he tenido que tomar una decisión importante. Por el miedo a poder no estar haciendo lo correcto. ¿Qué talento te gustaría tener? Me encantaría saber tocar el piano. Una cita a la que no faltarías. A la comida de Navidad con mis amigas de toda la vida. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La soberbia. Un vicio. Un buen desayuno sin prisas. Un recuerdo. Los veranos en Naas, un pueblito encantador en Irlanda. ¿Qué coleccionas? Libros. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña? Mi sueño era ser actriz o cantante, cualquiera valía. Algo mágico. Un paseo por París. Tu característica más marcada. Soy muy transparente, para lo bueno y para lo menos bueno. Un consejo. Disfruta. ¿Qué te da vergüenza? ¿Vergüenza? Solo para mentir y para robar, decía mi abuela. Tu mayor extravagancia. Tengo la gran suerte de que las pequeñas cosas son las que mejor me saben. ¿En qué juego detestas perder? Al tenis.

TU MAYOR ACIERTO HABER APRENDIDO A RELATIVIZAR ENERO I FUNDSPEOPLE 95

OUT OF OFFICE LIBROS por Álvaro del Castaño

EL VALOR TERAPÉUTICO DE

LA LITERATURA

Con el tiempo me di cuenta de que escribir era mucho más que crear un universo alternativo o abordar una reflexión, era hacer terapia, ejercer el escapismo intelectual.

o nunca he querido ser escritor, ni poeta; y menos aún, intelectual. Pero, sin embargo, ya he publicado tres novelas y un poemario, y me pronuncio todos los meses sobre temas de actualidad en las páginas del diario digital The Objective. Escribir se ha convertido en una pulsión, una necesidad, una voluntad de entenderme a mí mismo y al mundo que me rodea, de continuar ese proceso de escritura íntimo que comencé cuando aún estaba en la adolescencia, cuando ensayaba una tímida voz poética, pensando que mis versos no habrían de interesar a nadie. Con el tiempo me di cuenta de que escribir era mucho más que crear un universo alternativo o abordar una reflexión, era hacer terapia, ejercer el escapismo intelectual. No fue hasta que acometí la empresa de escribir mi primera novela que me percaté del valor terapéutico de la literatura. Mi primer libro, Cipreses bajo la luna (Plataforma Editorial), comenzó como un ejercicio para enfrentarme al fallecimiento de mi hijo pequeño. Lo que empezó como una novela lúgubre y nostálgica acabó transformándose en un thriller simpático, entretenido y trepidante, siendo el resultado algo totalmente alejado de la nostalgia y de 96 FUNDSPEOPLE I ENERO

la tristeza. Escribir me había ayudado a limpiar mis penas y a ordenar mis ideas. En mi segunda novela, Muerte en Manila (La Esfera de los Libros), novela histórica ambientada en la Manila ocupada por los japoneses durante la Segunda Guerra Mundial, cuento los avatares políticos y personales del cónsul general de España en Filipinas (mi abuelo José del Castaño) ante las atrocidades cometidas por el ejército imperial nipón y la compleja evolución del régimen franquista en su política exterior. Este libro lo abordé por la necesidad de ajustar cuentas con la Historia.

PREOCUPACIONES

Atalaya (La Huerta Grande) es un poemario escrito durante un largo tiempo, en el que recojo mis preocupaciones medulares: el tema del ego, la vanidad, el ser consciente de que no se puede vivir en una burbuja, que hay que ser empático con los demás, el creernos diferentes cuando resulta que todos nos parecemos bastante; y el tema central del poemario: la maldad, innata al ser humano. Finalmente, Monkey Business (The Objective), publicado por entregas diariamente en el citado periódico y simultáneamente en papel (exclusivamente en Amazon), se ha convertido en un libro premonitorio y de denuncia. ¿Un

presidente del gobierno que se salta la constitución y las leyes para ser reelegido? En esta novela de intriga política y espionaje, una casta política corrupta, acuerdos diplomáticos confidenciales, gobiernos al borde del precipicio, el ansiado oro negro, el narcoestado venezolano y el lavado de dinero internacionales se entremezclan con una historia de amor, conformando los ingredientes de un thriller político y de espionaje. Un inaudito acuerdo entre los Gobiernos de España (liderado por el presidente Sancho Pérez), Reino Unido y Marruecos sobre la entrega de Ceuta y Melilla a Marruecos y de Gibraltar a España sorprende a todo el mundo. Agartha, una unidad de élite de los servicios de inteligencia españoles decide investigar, confidencialmente y al margen del Gobierno de la nación, cuál es el telón de fondo de tal sorprendente pacto diplomático. Con una prosa sencilla y un ritmo arrollador, intento no cesar de sorprender al lector con continuos giros argumentales. Monkey Business es, sobre todo, una denuncia del corrupto narcoestado venezolano y de sus estrechos vínculos con España, a la vez que es una despiadada crítica de ciertas maneras de hacer política en la actualidad. Desgraciadamente, Monkey Business se empieza a parecer demasiado a la realidad actual.

ENERO I FUNDSPEOPLE 97

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

LAS SIETE MAGNÍFICAS

CUÁLES SON Y POR QUÉ MARCAN EL RITMO BURSÁTIL

Ya no se habla de FAANG sino de este grupo de compañías que tienen en común una clara apuesta por la inteligencia artificial: Apple, Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Nvidia y Tesla. Solo de estas siete empresas dependen tres cuartas partes de la rentabilidad del índice americano S&P 500.

l 74% del comportamiento de uno de los índices bursátiles más importantes, el S&P 500, depende de solo siete compañías. Michael Hartnett, analista de Bank of America las empezó a llamar a principios de este año magnificent seven o, en español, las siete magníficas. En este grupo se incluyen siete compañías, todas ellas estadounidenses, que tienen en común un claro componente tecnológico, aunque algunas no pertenezcan a ese sector como tal, y una apuesta clara por el incipiente negocio de la inteligencia artificial. Sus nombres son Apple, Microsoft, Meta (Facebook), Amazon, Alphabet (Google), Nvidia y Tesla.

Atendiendo a su capitalización bursátil ponderan en el índice S&P 500 un 27% del total, pero contribuyen al mismo con tres cuartas partes de la rentabilidad. Esa aportación aumenta a medida que lo hacen sus cotizaciones bursátiles. “Pueden impulsar el incremento de la capitalización de mercado y provocar reajustes en los índices, lo que a su vez favorece las entradas de capital en estas compañías, perpetuando así el ciclo”, explican desde Capital Group.

GREEN SHOE Esta cláusula se enmarca dentro del proceso de una OPV. Es la opción de compra que los emisores conceden a las entidades coordinadoras en una oferta pública de venta o de suscripción.

fundspeople.com/es/glosario

MÓDULOS DE FORMACIÓN learning.fundspeople.es

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COP Las Conference of the Parties (COP) se establecieron en la Cumbre de la Tierra (Río de Janeiro, 1992), donde se identificaron tres riesgos: la desertificación, la pérdida de biodiversidad y el cambio climático.

ACTIVOS REALES: QUÉ SON Y POR QUÉ GANAN IMPORTANCIA EN CONTEXTOS INFLACIONISTAS En colaboración con UBS AM, este módulo explica cómo funcionan los activos reales, una tipología de mercados privados que incluyen tanto la inversión en infraestructuras como en real estate. Válido como un CPD credit de CFA o como una hora de recertificación de EFPA España.

ASSET ALLOCATION Implica decidir qué activos y en qué porcentaje se añaden a una cartera. Varios estudios aseguran que el asset allocation es el responsable de gran parte de la rentabilidad que logra un porfolio.

HALVING Es un ajuste que implica que la cantidad de bitcoines minada cada 10 minutos se reduce a la mitad, lo que provoca un descenso de la oferta que puede conducir a un aumento del precio.

REBALANCEO Es un proceso disciplinado por el cual, con ciertos ajustes, se reequilibra la composición de las carteras en función de los movimientos de los mercados financieros o de cambios en los objetivos de los inversores.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I ENERO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA España. 1. Los gestores discrecionales habitualmente... A. q D an más importancia a los datos textuales, como informes corporativos o previsiones económicas, que a los numéricos B. q D an más importancia a los datos numéricos, generalmente precios y volúmenes de mercado, que a los textuales C. q N o dan importancia ni a los datos textuales ni a los numéricos D. q N inguna de las anteriores respuestas es correcta 2. ¿Cuáles son las dinámicas que fomentan la innovación en salud? A. q E l envejecimiento de la población B. q L a necesidad de reducir el gasto sanitario C. q L os avances en IA D. q T odas las anteriores 3. ¿Qué cuota representa la gestión discrecional sobre el total de patrimonio en fondos en España? A. q E l 5% B. q E l 10% C. q E l 15% D. q E l 20% 4. ¿Cuál fue la categoría de fondos con más suscripciones netas en 2023? A. q R enta fija B. q M onetarios C. q R entabilidad objetivo D. q G arantizados

5. ¿Cuál será el límite en los pagos en efectivo que pueden aceptar las personas que ofrecen bienes y servicios con la nueva regulación europea sobre blanqueo de capitales? A. q 1 .000 euros B. q 3 .000 euros C. q 6 .000 euros D. q 7 .000 euros 6. ¿Cuál de los siguientes vehículos o mecanismos permite garantizar una sucesión patrimonial ordenada? A. q E l testamento B. q L os protocolos familiares C. q L os seguros de vida D. q T odas las anteriores respuestas son correctas 7. ¿Cuál de los tres componentes del retorno de un bono mantenido a vencimiento es el que aporta el efecto exponencial al rendimiento total? A. q E l cupón B. q L a reinversión del cupón C. q E l precio D. q T odos los anteriores 8. Del uno al cinco, ¿qué nota media otorgan las gestoras a los depositarios españoles? A. q U n3 B. q U n 3,5 C. q U n4 D. q U n 3,3

9. ¿Qué rentabilidad anual se espera que ofrezcan los préstamos sindicados senior secured en los próximos tres años? A. q E ntre el 7% y el 8% B. q E n torno al 5% C. q M ás del 10% D. q E ntre el 1% y el 3% 10. A la hora de estructurar una transacción de secundario, desde un punto de vista comercial se deben tener en cuenta, entre otros aspectos... A. q C ómo se transmite la información a los inversores B. q L a posibilidad de que el gestor reciba carried interest C. q S i es necesaria o no una fairness opinión D. q T odas las anteriores respuestas son correctas 11. ¿Cuál de estos nuevos modelos de negocio en el sector del real estate se suma a la tendencia de los coworking? A. q E l modelo de los espacios flexibles B. q E l modelo de los edificios reubicables C. q E l modelo de los activos adaptables D. q E l modelo del valor residual 12. ¿En cuál de los siguientes países del sur de Europa los fondos de inversión gestionados por entidades gestoras locales invierten más en ETF alternativos? A. q E spaña B. q P ortugal C. q I talia D. q L a cantidad invertida es similar en los tres países

13. ¿Cuántos fondos repiten en su calidad de destacados en 2024? A. q 1 5 B. q 3 3 C. q 2 4 D. q 1 2 14. ¿Cuál es la categoría global de fondos de renta variable emergentes que ha atraído más flujos netos a cinco años? A. q R V Global Emergente B. q R V Greater China C. q R V India D. q R V Europa Emergente 15. Según los últimos datos, el peso de la renta fija en la cartera Smart Consensus es… A. q E l máximo a 12 meses B. q E l mínimo de los últimos seis meses C. q E l máximo de los últimos dos años D. q N inguna es correcta 16. ¿Cuánto aumentó el patrimonio en fondos en Europa de enero a noviembre de 2023? A. q P ierde un 3,4% B. q M ás de un 6% C. q C asi un 25% D. q M ás de un 7%

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2A, 3A, 4C, 5C, 6A, 7C, 8C, 9C, 10D, 11D, 12D, 13B, 14D, 15B, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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Todo lo que buscas está en columbiathreadneedle.es *Fuente: Columbia Threadneedle Investments. La estrategia UK Social Bond se lanzó en diciembre de 2013 y la estrategia European Social Bond en mayo de 2017. Para ﬁnes de marketing. Emitido por Threadneedle Management Luxembourg S.A. y registrado en el Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburgo), número de registro B 110242, 44 rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de empresas Columbia y Threadneedle.