Revista FundsPeople 168 | Noviembre | 2023 by FundsPeople

ENTREVISTAS

GEOFFROY CITERNE (AXA IM) ALEXANDRA CHRISTIANSEN (NORDEA AM) NEGOCIO

EQUIPOS DE VENTAS INTERNACIONALES EN ESPAÑA, ANTE EL RETO DE CRECER ASESORAMIENTO

EL EQUILIBRIO ENTRE RETENER Y ATRAER EL TALENTO EN BANCA PRIVADA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

GENERACIÓN Z: MISMAS NECESIDADES, DIFERENTES FORMAS DE ABORDARLAS

NÚMERO 168 NOVIEMBRE 2023 6€

EL DECLIVE DE LOS FONDOS MIXTOS

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

2023 VA CAMINO DE SER EL PRIMER AÑO DE LA ÚLTIMA DÉCADA EN NEGATIVO PARA ESTA CATEGORÍA. LAS MALAS RENTABILIDADES DE 2022 Y LA APARICIÓN DE ALTERNATIVAS MÁS ATRACTIVAS DE RENTA FIJA PARA PERFILES CONSERVADORES SON ALGUNAS DE LAS CAUSAS. PERO TAMBIÉN EL AUGE DE LOS MODELOS DE ASESORAMIENTO Y GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARTERAS.

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

Con la colaboración de Allfunds

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

ENTREVISTAS

GEOFFROY CITERNE (AXA IM) ALEXANDRA CHRISTIANSEN (NORDEA AM) NEGOCIO

EQUIPOS DE VENTAS INTERNACIONALES EN ESPAÑA, ANTE EL RETO DE CRECER ASESORAMIENTO

EL EQUILIBRIO ENTRE RETENER Y ATRAER EL TALENTO EN BANCA PRIVADA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

NÚMERO 168 NOVIEMBRE 2023 6€

GENERACIÓN Z: MISMAS NECESIDADES, DIFERENTES FORMAS DE ABORDARLAS

EL DECLIVE DE LOS FONDOS MIXTOS 2023 VA CAMINO DE SER EL PRIMER AÑO DE LA ÚLTIMA DÉCADA EN NEGATIVO PARA ESTA CATEGORÍA. LAS MALAS RENTABILIDADES DE 2022 Y LA APARICIÓN DE ALTERNATIVAS MÁS ATRACTIVAS DE RENTA FIJA PARA PERFILES CONSERVADORES SON ALGUNAS DE LAS CAUSAS. PERO TAMBIÉN EL AUGE DE LOS MODELOS DE ASESORAMIENTO Y GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARTERAS.

Con la colaboración de Allfunds

Comunicación de marketing

Gama de Multiactivos de DWS, la base de tu cartera Mantener una cartera equilibrada es clave en mercados inciertos. Los fondos multiactivos permiten diversificar una cartera de inversión entre distintos tipos de activos como la renta variable, la renta fija o las divisas. Gracias a esta flexibilidad, los gestores de fondos pueden reaccionar a los cambios del mercado, equilibrándola de forma que se aprovechan mejor las oportunidades y, al mismo tiempo, gestionar los riesgos. Descubre más sobre nuestra gama de productos multiactivos. Las inversiones están sujetas a riesgos.

Más información

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 098135. Octubre 2023

EDI TO L RIAL

168 I NOVIEMBRE 2023

UNA CARTERA DIVERSIFICADA

a renta fija se presentó en enero como la apuesta de las gestoras para 2023, después de un 2022 que fue el peor ejercicio para la deuda desde 1931. Los flujos de dinero han ido claramente a estas estrategias, que han recuperado el favor de los inversores. En España, los fondos de renta fija, los monetarios, los de rentabilidad objetivo y garantizados acumulan captaciones netas de 31.668 millones de euros en los 10 primeros meses del año. En el ámbito europeo, los productos de bonos reciben entradas netas de 117.257 millones de euros en los nueve primeros meses, a los que se unen otros 84.562 millones en los monetarios.

EN UN MERCADO ESPAÑOL CON EL MAYOR VOLUMEN DE INVERSIÓN DE SU HISTORIA EN CARTERAS DIVERSIFICADAS, LOS ASESORES FINANCIEROS SE ENFRENTAN AL RETO DE HACER VER A SUS CLIENTES LAS VENTAJAS A LARGO PLAZO DE ESTE TIPO DE MODELO DE INVERSIÓN.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Mientras la renta fija trajo buenas noticias desde el lado del negocio, no ha sido igual en el de la rentabilidad. El repunte de los tipos de interés vivido desde el verano, con una volatilidad creciente en unos bonos que tratan de buscar un equilibrio tras salir de un escenario de tipos cero, ha provocado pérdidas significativas en las emisiones de mayor duración. Así, a falta de dos meses para el final de año, y si un rally de última hora no lo remedia, 2023 no será un ejercicio brillante para las carteras diversificadas, penalizadas por la mala evolución de la deuda y las escasas alegrías de la renta variable, salvo excepciones como el sector tecnológico. Esto se traduce en una pobre rentabilidad de las estrategias multiactivo de los fondos mixtos y de los servicios de gestión discrecional de carteras. En los tres últimos meses, todas las categorías de multiactivos sufren rentabilidades negativas. En sus diferentes perfiles de riesgo, los fondos mixtos acumulan ganancias en 2023 que, de media, difícilmente pasan del 2% y en los mejores casos encontramos algunos productos que se acercan al 5%. Si el año termina con estas cifras, los clientes añadirán este pobre resultado a las pérdidas de 2022. La política de tipos de interés cero de los últimos años llevó a numerosos ahorradores a dar el salto a productos más diversificados y ahora algunos acumulan pérdidas que no esperaban. El cliente compara estos resultados con la rentabilidad cercana al 4% de las letras del Tesoro a un año. También, los partícipes que optaron por fondos de renta fija a vencimiento están viendo retrocesos en el valor liquidativo diario por las caídas de los bonos; si bien es cierto que esas pérdidas no se harán efectivas si mantienen el fondo hasta vencimiento, no hay duda que genera intranquilidad en el corto plazo. Los asesores financieros se enfrentan a un gran reto: hacer ver a sus clientes las ventajas a largo plazo de una cartera diversificada. Todo ello en un mercado español con el mayor volumen de inversión de su historia en carteras diversificadas, ya sea vía fondo de fondos o por servicios de gestión de carteras. Según los últimos datos de Inverco, hay 211.428 millones de euros de fondos y sicavs distribuidos mediante gestión discrecional o asesoramiento, a los que se añaden cerca de 60.000 millones en fondos perfilados. Este movimiento, que vino de la mano de MiFID II, ha consolidado una base de inversores con una cartera diversificada profesionalmente. Como vimos en las caídas del mercado tras el estallido del COVID en marzo de 2020 o las sufridas en 2022, esta estructura de cartera reduce los reembolsos en épocas de crisis. Pero no solo vale con mantener las inversiones. Para seguir construyendo una cartera diversificada, se necesitan nuevas aportaciones. En este escenario, banqueros y agentes cobran protagonismo. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 168 I NOVIEMBRE 2023

TENDENCIAS

34 PORTADA Fondos mixtos, de producto estrella a líderes en reembolsos en menos de un año 40 NEGOCIO Los equipos de Ventas internacionales en España, ante el reto de crecer 46 ESTRATEGIAS Líderes inesperados en el mercado de renta variable español 52 ASESORAMIENTO El equilibrio entre retener y atraer el talento en banca privada 56 PLANIFICACIÓN FINANCIERA Generación Z, un salto generacional que mantiene objetivos y necesidades financieras 60 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN Estrategia de Inversión Minorista: el value for money en el ojo del huracán 64 LEGISLACIÓN Guía de las novedades normativas del sector financiero para 2024 68 LEARNING Formación en alternativos, un pilar para enfrentar los riesgos de una industria en transformación 72 FUNDSTAGE Los pasos para integrar con éxito plataformas tecnológicas de vanguardia

ENTREVISTAS

76 EL GURÚ Geoffroy Citerne 80 LA DIRECTIVA Adela Martín 82 EL GESTOR ESPAÑOL Javier García Teso 84 LA GURÚ Alexandra Christiansen 88 CINCO MINUTOS Simon Thorp 89 CINCO MINUTOS Martín Sánchez

PRODUCTOS

90 COMPARATIVA La depresión de los market neutral 96 EMERGENTES Con o sin China, ¿en qué están invirtiendo los fondos emergentes globales? 99 RENTA FIJA Riesgos y oportunidades en el mercado de renta fija 102 ALTERNATIVOS Infraestructuras, las ventajas de ser cotizadas 105 GESTIÓN PASIVA Los ETF más populares en los planes de ahorro 108 SOSTENIBILIDAD ¿Fondos sostenibles de tecnología o fondos de tecnologías y energías limpias?

OUT OF OFFICE

111 ASUNTOS PERSONALES David Núñez 112 SOLIDARIDAD Etiopía, un viaje diferente 4 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

CO LABO RA DO RES 20

Socia responsable de Financial Services Legal y Senior Manager de Financial Services Legal, KPMG Abogados Estrategia de Inversión Minorista: el value for money en el ojo del huracán

CARMEN PUMARIÑO

Directora de Inversiones, Zubi Capital DEI como palanca para mejorar los rendimientos de la inversión

72 DANIEL MARTÍNEZ HERRERO

GEMMA HURTADO

Business Development Manager, Aztec Group Los pasos para integrar con éxito plataformas tecnológicas de vanguardia

Responsable de Renta Variable, Solventis Líderes inesperados en el mercado de renta variable español

99 CARLO DE LUCA

Responsable de Inversiones, Gamma Capital Markets Riesgos y oportunidades en el mercado de renta fija

DANIEL PORTÉ BECK

Analista, Augustus Capital La trinidad del riesgo

FIRMAS DEL MES 168 I NOVIEMBRE 2023

112

56 PATRICIA FRANCO

Directora de Planificación Patrimonial, Creand WM Generación Z, un salto generacional que mantiene objetivos y necesidades financieras

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

MARÍA PILAR GALÁN Y PABLO ALONSO MONTES

SANTIAGO DÍEZ RUBIO

CEO, Intelect Search; presidente del patronato, Fundacion Intelect Search+Nakupenda Etiopía, un viaje diferente

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 5

Para hacer frente a la inflación, lo mejor es estar preparado

Esto es una comunicación publicitaria. El presente documento ha sido preparado con carácter meramente informativo y no constituye una oferta en un folleto en part de servicios de inversión o análisis financiero. Este documento ha sido preparado por AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA. La información a se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.

La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital.

Con más de 30 años de experiencia, nuestras estrategias de inflación líderes en el mercado, podrían ayudarle a limitar el impacto de la subida de precios. Invierta en un futuro mejor. AXA-IM.ES/INFLACION

ticular o una invitación para cerrar un trato, comprar o vender ningún instrumento financiero o participar en ninguna estrategia de negociación, incluyendo la prestación aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 168 I NOVIEMBRE 2023

ABC A&G 23, 52, 111 Abaco Capital 23 Abanca 23 Abanca Gestión de Activos 22 Abante 23, 52, 22 ABN Amro 30 Abrdn 28, 42 Acacia Inversión 23 Acatis 16 ACCI Capital Investments 23 Alantra AM/EQMC 23 AllianceBernstein 28, 42 Allianz 23 Allianz GI 16, 28, 30, 38, 42 Altair Finance 23 Altamar Capital Partners 23 Altan 23 Alternative Ratings 69 Amundi 18, 23, 28, 30, 38, 41, 103, 105 Andbank España 23 Andbank WM 22 Andersen 65 Anima 38 Aperture 88 Apollo 70 Arbarin Sicav 23 Arcano 23, 70 Atl Capital 23 Atlas Infrastructure 103 Attitude Asesores 23 Augustus Capital 5, 23, 49 Auriga Securities 23 Austral Capital 23 AXA IM 28, 42, 76, 101 AXA Pensiones 23 Aztec Group 5 Azvalor AM 22, 23 Banca March 52 Banco Caminos 23 Banco Mediolanum 52 Bankinter 23 Bankinter Gestión de Activos 22 BBVA 23, 52 BBVA AM 22 Bellevue 28, 42 Bestinver 23 BlackRock 14, 28, 30, 30, 38, 41, 70, 90, 105, 110 BLI 16 Bluebay AM 28, 42 BNP Paribas 30, 38 BNP Paribas AM 12, 28, 41 BNY Mellon IM 16, 28, 42, 54 Buy & Hold Capital 23 C WorldWide AM 30

Cadelux 38 CAIA Association 70 CaixaBank 23, 30, 52 CaixaBank AM 22 CaixaBank Wealth 68 Caja Arquitectos 23 Caja Ingenieros 23 Caja Juan Urrutia 23 Caja Laboral Gestión 22 Caja Rural 23 Cajamar Vida 23 Candriam 28, 30, 42, 90 Capital Group 28, 30, 42 Cardano Assets 30 Carmignac 28, 42 Cartesio Inversiones 23 Caser 23 Catalana Occidente 23 CFA Institute 70, 95 CMS Albiñana & Suárez de Lezo 65 Cobas AM 23 Columbia Threadneedle Investments 28, 30, 42 Consorsbank 107 CQS 30 Creand WM 5, 14, 23, 52

DEF Deloitte 64 Deutsche Bank 14, 23, 52 Diagonal AM 23 Diaphanum 52 DLA Piper Spain 65 DNB 41 DPAM 28, 42 Dunas Capital AM 22, 23 DUX Inversores 23 DWS Investments 16, 28, 38, 42, 103, 105 Eastspring Investments 30 EDM Gestión 22 Edmond de Rothschild AM 28, 42 Elkarkidetza 23 Ellipsis AM 30 Eurizon Capital 28, 30, 38, 42 ExtraETF 105 Federated Hermes 28, 42 Fidelity International 14, 28, 30, 42 Flossbach von Storch 16, 28, 38, 42 Fonditel 23 Franklin Templeton 28, 30, 42, 103

GHI G.I.I.C. Fineco Gala Capital GAM Gamma Capital Markets Generali Investments Generali Seguros Geroa Pentsioak Gesconsult Gescooperativo Gesiuris Gesnorte Ginvest Goldman Sachs Goldman Sachs AM Gómez-Acebo & Pombo Groupama AM Grupo Banca March GVC Gaesco Handelsbanken HSBC HSBC Global AM Ibercaja Ibercaja Gestión iM Global Partners Indosuez ING Group Insight Intelect Search Intermoney Inversiones Naira Sicav Invesco iShares Itzarri

22 23 28, 42 5 41, 88, 91 23 23 22, 23 22 23 23 23 38 16, 28, 42, 62 65 28, 42 23 23 30 30 105 23 22 28, 42 23 38 54 5, 113 23, 82 23 28, 30, 42 30, 105 23

JKL J. Safra Sarasin AM J.P. Morgan J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors Julius Baer Jupiter AM KBC Kempen

8 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

28, 42 30, 38 28, 42, 90 16, 28, 42 23 28, 42, 91 38 103

KPMG Abogados Kutxabank Kutxabank Gestión La Française AM Laboral Kutxa Lazard Legal & General Lift AM Loreto Mutua

5, 61 23 22 28, 42 23 28, 30, 42, 103 30 14 23

MNÑ M&G Investments 16, 28, 30, 38, 42, 98, 103 Magallanes 23 Man Group 28, 42, 91 Mapfre 23 Mapfre AM 22 Mediolanum 23, 28, 42 Mercer GI 38 Metagestión 23 Mevida 23 MFS Investments 28, 42 Miralta 23 Morgan Stanley IM 28, 30, 42, 68 Mutua Madrileña 23 Mutuactivos 22 Muza 23 Muzinich 28, 42 Nationale Nederlanden 23 Natixis IM 28, 42, 95 Neuberger Berman 28, 42 Nordea AM 28, 30, 38, 42, 43, 84 Northern Trust 30

OPQ Olea Gestión de Activos Oliver Wyman Omega Pactio Panza Capital Patrivalor Pictet AM PIMCO Polar Capital Profit

23 68 23 23 23 23 28, 42, 110 16, 28, 30, 42 28, 42 23

RST Renta 4 23, 52 Renta 4 Gestora 22 Robeco 14, 28, 42, 110 Rothschild and Co 41 Ruffer 38 Sabadell 23 Santalucía 23 Santander 23, 38 Santander AM 22, 37 Santander Private Banking 52, 81 Schroders 28, 30, 36, 42 Schroders Capital 69 Securities Services BNP Paribas 74 Seguros El Corte Inglés 23 Sinergia 23 Singular AM 14 Singular Bank 23 Solventis 5, 23, 47 SPDR State Street 28, 42 State Street 30 Storebrand Fonder 30 Surne Mutua Seguros 23 Swedbank 38 Swisscanto 30 T. Rowe Price 28, 42 Tikehau Capital 28, 42 Trea AM 23 Tressis 23 True Potential 38

UWXYZ UBP UBS UBS AM Unicaja Unigest Union Investment Valentum Vanguard Varianza Gestión Vontobel AM Welcome AM Wellington Management Welzia WisdomTree Xtrackers Zubi Capital

28, 42 23, 30 28, 42, 105 23 22 30, 38 23 30, 105 23 28, 42, 110 23 28, 42, 103 23 95 30 5, 20

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, reporter ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, reporter arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, co-head of Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, senior sales beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com CONSULTANT ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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10 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Este material es una comunicación de marketing. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales.

En el punto de mira: En el punto de mira: renta fi ja renta fija DIVERSIFICANDO EL RIESGO DIVERSIFICANDO EL RIESGO

Tras más de una década de rentabilidades irrisorias, la renta fija vuelve a más Este de una década deuniverso rentabilidades irrisorias, la renta fija vuelve a pisarTras fuerte. amplísimo presenta un gran atractivo, al aportar pisar fuerte. Este amplísimo universo presenta un gran atractivo, al aportar rentabilidad, diversificación de riesgos y objetivos de inversión responsable. rentabilidad, diversificación de riesgos y objetivos de inversión responsable.

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www.bnymellonim.com/rentafija El valor de las inversiones puede caer y los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o El valor de las inversiones puede caer y los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las asesoramiento de inversión.

inversiones puede variar y no está garantizada. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o Información importante asesoramiento de inversión. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al autor, y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales.

Información importante Este documento ha sido aprobado y emitido en la Europa continental (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad De no indicarse otra cosa, todos losconstituida pareceresconforme y opiniones expresados corresponden al autor, no constituyen asesoramiento de inversión. BNY Mellon es anónima (“Société Anonyme”) a las leyes de Luxemburgo, con número deyregistro B28166 y consejo domicilioosocial en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, por la of Commission Surveillance du Secteur la marca corporativaregulada de The Bank New York de Mellon Corporation y sus Financier filiales. (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID 1006900 Expira el 31/12/23 T11426 04/23

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PANORAMA EL MES EN FONDOS 17/10/23

11/10/23

OCTUBRE

ESMA pone a consulta el segundo paquete de desarrollo normativo del Reglamento MiCA

La CNMV adopta las directrices de ESMA sobre gobernanza de productos de MiFID II t.ly/Fw0yA

t.ly/4IYA9

5/10/23

t.ly/zU3Hr

10/10/23

Cuánto invierten de media los partícipes en planes de pensiones

Los tres cambios en comisiones incluidos en la reforma de la Ley de IIC que afectan a la industria de la gestión de activos shorturl.at/aquAK

shorturl.at/lqEP6

La extinción de sicavs lleva a mínimos históricos el porcentaje de bolsa española en manos de IIC españolas

La CNMV alerta de la elevada aversión al riesgo de los inversores españoles t.ly/N1sGn

2/10/23

29/09/23

25/09/23

Del 15/09/23 al 19/10/23

SEPTIEMBRE

Empieza la cuenta atrás para que se puedan comprar hedge funds desde solo 10.000 euros

Los inversores mantienen el ritmo de aportaciones a fondos de inversión en septiembre pese al parón de los mercados shorturl.at/efgn1

Qué productos tienen más presencia en las carteras de los fondos españoles en 2023 shorturl.at/xzBZ4

shorturl.at/dgFZ9

TNE

LA OPINIÓN DE

SOL HURTADO DE MENDOZA

Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

MADURAMOS, PERO URGE EL CONSENSO Muchas empresas del sector financiero afirman estar plenamente comprometidas con una economía más sostenible e inclusiva. Sin embargo, persiste el escepticismo sobre si la industria 12 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

está cambiando fundamentalmente o haciendo promesas vacías. Las finanzas sostenibles están floreciendo, las regulaciones sobre inversión sostenible crecieron de 50 a 900 de 2000 a 2021. Más de 500 inversores de 650 países se han comprometido a lograr cero emisiones netas a través de la participación en la GFANZ(*), los participantes de la industria en Europa están trabajando en la implementación del SFDR y las prácticas de inversión sostenible son indispensables para la gestión de carteras. Sin embargo, persiste el escepticismo y avanzar por un camino común es fundamental. Para lograrlo estamos viendo una voluntad y acción cada vez

mayor por parte de los reguladores para definir, medir, supervisar y hacer cumplir las normas. Las gestoras pueden implementar políticas de exclusión, ofrecer fondos de impacto y con temáticas sostenibles y ejecutar prácticas de activismo inversor exigentes. El sector financiero tiene la oportunidad y la obligación de utilizar sus prácticas de asignación de capital y de administración responsable para promover una economía más sostenible. Dado el creciente nivel de transparencia en toda la industria, será más difícil para los rezagados mantenerse al día. *La Glasgow Financial Alliance for Net Zero es una alianza global de instituciones financieras comprometidas con el objetivo de cero emisiones netas para 2050 o antes.

Material publicitario sólo para clientes profesionales, según la definición de la MiFID.

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Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales. El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Documento publicado y creado por las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

OCTUBRE

PANORAMA MOVIMIENTOS 16/10/23

16/10/23 rb.gy/bw9b4

Óscar Esteban, nuevo responsable del equipo de Ventas en Iberia de Fidelity International rb.gy/wfgvd

05/10/23

Robeco nombra a Ana Claver responsable para Europa del Negocio de Wholesale de la entidad

SEPTIEMBRE 27/09/23

rb.gy/653fz

Deutsche Bank promociona a Susana Valero al cargo de responsable de la División de Private Bank en España

rb.gy/s18pc

Singular AM designa a Marta Raga directora de la gestora tras la salida de Gabriel Álvarez de Toledo

26/09/23

rb.gy/u3zwl

25/09/23

Luis Megías es el nuevo Country Head para Iberia de BlackRock

shorturl.at/bpsvX

Del 15/09/23 al 19/10/23

Creand WM ficha a Aránzazu Griñán como directora de Negocio y adjunta a la Dirección General

20/09/23

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web http://bit.ly/3TOHLyd

shorturl.at/duyzT

Lift AM elige a Ana Espárrago como socia de Desarrollo Corporativo y M&A de la gestora

TNE

LA OPINIÓN DE

JAVIER GARCÍA DÍAZ

Responsable de Ventas para Iberia, BlackRock

CUANDO EL INVERSOR MINORISTA COMPRENDIÓ QUE EL FIN VALE MÁS QUE LOS MEDIOS

14 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

En BlackRock hace tiempo que advertimos que hemos entrado en un nuevo régimen macroeconómico que deja atrás el periodo histórico al que nos enfrentamos en la última década, caracterizado por tipos de interés en mínimos, volatilidad residual y bajo crecimiento. Este escenario se convirtió en un verdadero desafío para encontrar retornos, pero sirvió también de catalizador para que los inversores ensancharan el universo de inversión al que estaban acostumbrados, limitado prácticamente a renta fija y renta variable. El inversor final ha aprendido en este periodo a aplicar un enfoque de inversión

más ágil que abarca clases de activos a las que antes no estaba acostumbrado e, incluso, a implementar una mayor rotación dentro de la cartera. Los inversores han empezado a prestar más atención al resultado final obtenido por su estrategia de inversión y no tanto al de los diferentes activos individuales con los que ha construido esa estrategia. Creemos que es un mensaje positivo y que la mayor orientación a los resultados será clave a la hora de establecer sus asignaciones de activos estratégicas, ya que este enfoque favorecerá que los inversores sean más dinámicos y activos a la hora de construir las carteras con las que persiguen sus objetivos de inversión.

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

MIND THE GAP!

La cautela de los gestores se ha vuelto un elemento casi inherente al análisis mensual de la cartera Smart Consensus. Los cambios en las asignaciones de activos son escasos, y más bien modestos: los gestores prefieren ser prudentes y optan por no arriesgar demasiado.

A R T. 9 S F D R

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2023 Solo para inversores profesionales e institucionales. Capital en riesgo. Esta es una comunicación de marketing. Consulte el folleto de los Fondos y el KID y/o los documentos de oferta antes de tomar cualquier decisión de inversión defi nitiva. Tenga en cuenta los riesgos antes de invertir. Este material y su contenido no pueden ser reproducidos o distribuidos, total o parcialmente, sin el consentimiento expreso y por escrito de Wellington Management. No constituye una oferta a nadie, ni una solicitud por parte de nadie, para suscribir participaciones o acciones de ningún Fondo de Wellington Management (“Fondo”). Emitido por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Número de registro 1182 de la CNMV para Wellington Management Funds (Ireland) plc.

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

FONDO

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Mixto Moderado

Allianz Income and Growth

Mixto Moderado

BL Global Flexible EUR

Mixto Flexible

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Mixto Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Mixto Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixto Flexible

Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio

Mixto Moderado

Janus Henderson Balanced Fund

Mixto Moderado

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Mixto Flexible

PIMCO GIS Income Fund

Mixto Moderado

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

16 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

a expresión inglesa que recomienda a los pasajeros tener cuidado con el hueco que queda entre el andén y los vagones del metro de Londres es conocida mundialmente. En sentido metafórico puede aplicarse también al ámbito de la gestión de activos: los inversores deben ‘mind the gap’ para evitar pérdidas tras las turbulencias que han vivido los mercados financieros en los últimos meses. La cautela de los gestores es una constante en el análisis mensual de la cartera Smart Consensus. Los gestores prefieren ser prudentes y optan por no arriesgar demasiado. Un sentimiento que comparte Bert Flossbach, gestor de carteras en Flossbach von Storch, quien da por sentado que “los merca-

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70% 60%

53,48

50% 40% 30%

dos seguirán registrando volatilidad y no se descartan caídas significativas”. Klaus Kaldemorgen y Christoph Schmidt, gestores de carteras en DWS Investments, están de acuerdo con esta afirmación y aseguran que mantienen “una postura prudente sobre la evolución de la economía” y que son “conscientes del potencial de caídas que presenta el mercado de renta variable”. Precisamente, la asignación al componente de bolsa de la cartera Smart Consensus mantiene su tendencia alcista, según los últimos datos de los fondos de inversión que la componen. Su peso nunca ha sido inferior al 40% (desde el inicio de este análisis en septiembre de 2021), pero ahora vuelve a suponer más de la mitad, cerca del 53,48%, tras ganar 6,30 puntos porcentuales desde el mes anterior.

VOLATILIDAD

Bert Flossbach ve en la volatilidad actual una oportunidad para invertir en “acciones de empresas muy buenas” o para “ampliar las posiciones existentes”, compañías que, en su opinión, “deberían proporcionar la mejor protección a largo plazo frente a la inflación”. En agosto, los gestores de DWS anticipaban un leve repunte de la volatilidad debido, precisamente, al “aumento de la exposición a renta variable en el último mes” y aprovechaban para subrayar “la amplia diversificación y la asignación global bastante conservadora” del fondo. Por regiones, el mercado norteamericano concentra la mayor parte de la inversión en bolsa de la cartera Smart Consensus, con un 53,58%. El mayor peso de la renta variable se ha visto compensado con recortes de 3,77 y 2,57 puntos porcentuales,

30,71

20% 8,97

10%

6,84

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

70% 60%

53,38

50% 40%

32,72

30% 20% 9,48

10%

4,41

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40%

30,91 28,98

30% 20% 20,84 19,28

10% 0%

S S O O N N D D E E F F M M A A M M JJ JJ A A SS O O N N D D EE FF M M A A M M JJ JJ A A 2021 2021

2022

2023

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

TNE R

PANORAMA SMART CONSENSUS

TNE

LA OPINIÓN DE

JULIA SALAZAR

Sales Director, Amundi Iberia

CÓ ÓMO ALINEAR LAS INVERSIONES CON LOS OBJETIVOS NET ZERO LA OPINIÓN DE BERT FLOSSBACH

Cofundador, Flossbach von Storch

Bert Flossbach destaca que han aprovechado que los bonos presentan un perfil de rentabilidad-riesgo mucho más favorable para incrementar el peso de la renta fija en la cartera.

KLAUS KALDEMORGEN Y CHRISTOPH SCHMIDT

Gestores, DWS Investments

respectivamente, en las asignaciones a renta fija y liquidez. Los instrumentos de deuda actualmente representan un 30,71% del total de la cartera Smart Consensus, el valor más bajo desde agosto de 2022. Frente a esta tendencia, en Flossbach von Storch han elevado hasta casi el 20% el peso de los bonos en el fondo analizado. En la parte de renta fija se observa un incremento de la asignación a la deuda corporativa (+1,64 puntos porcentuales) y soberana (+1,09 puntos porcentuales). El gestor de Flossbach von Storch corrobora este aumento y explica que gran parte del crecimiento del peso de los bonos corresponde a “títulos gubernamentales de la máxima calidad y a corto plazo”.

POCA DURACIÓN

Klaus Kaldemorgen y Christoph Schmidt comentan que en el mes de agosto elevaron de forma contracíclica la asignación a renta variable debido, principalmente, al cierre de coberturas tras las turbulencias del mercado.

EN LA CARTERA DE RENTA FIJA SE APRECIA UNA PREFERENCIA POR LA DEUDA CORPORATIVA Y LA SOBERANA 18 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Una visión con la que coinciden los gestores de DWS, que se concentran “en títulos con vencimientos bastante cortos y una duración total que actualmente se sitúa por debajo de los tres años” y que, según Kaldemorgen y Schmidt, “permiten obtener un rendimiento cercano al 5% en la cartera de renta fija en todas las divisas”. Dentro de este componente de deuda también destaca la reducción de 4,71 puntos porcentuales de otros tipos de deuda diferentes de los mencionados. Los instrumentos de liquidez han caído en el total de la cartera Smart Consensus hasta valores cercanos al 9%, el nivel más bajo desde marzo de este año. Los gestores de DWS apuntan que, a cierre de agosto, “el efectivo concentraba cerca del 25% del portfolio” y añaden que “la asignación a activos alternativos líquidos continúa siendo reducida”.

El cambio climático es un gran desafío que exige actuar para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París y el compromiso Net Zero 2050, siendo la inversión un agente clave de este cambio. Planteamos cinco ideas de cómo hacerlo. En primer lugar, contar con una política de exclusión de compañías perjudiciales para los objetivos net zero. En segundo, utilizar métricas como la huella de carbono y mejorarlas en combinación con indicadores prospectivos, como los objetivos basados en la ciencia (SBTi) o puntuaciones de temperatura. El diálogo y el compromiso con las compañías puede también ejercer una importante influencia para que las empresas actúen. Otra clave es innovar para financiar la transición a net zero: nuevas geografías, clases de activos, estrategias públicoprivadas o de impacto; y desbloquear obstáculos… Por último, reevaluar los enfoques tradicionales de asignación estratégica de activos para incorporar más los riesgos climáticos. En Amundi queremos sumarnos a este esfuerzo ofreciendo una gama completa de fondos Net Zero Ambition(*) en las principales clases de activos, en gestión activa y pasiva, buscando responder a las diferentes necesidades y perfiles de los inversores.

* https://www.amundi.es/profesional/Desafiosactuales/Amundi-Net-Zero-Ambition-Hacer-de-ladescarbonizacion-una-oportunidad-de-inversion Comunicación comercial para inversores profesionales patrocinada por Amundi. No asesoramiento ni recomendación de inversión. Fondos sin garantía de capital ni rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan ni indican resultados futuros. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a pérdidas. Octubre 2023. Aspectos sobre sostenibilidad: about.amundi. com/legal-documentation. Amundi Iberia SGIIC, SAU registrada en CNMV nº 31. www.amundi.es

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Global Focus

Énfasis en la ventaja competitiva de un crecimiento constante Una cartera de renta variable mundial que invierte en compañías de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles. n El fondo invierte en compañías de elevada calidad de todo el planeta que pone el foco en la selección de valores n La libertad para invertir sin restricciones nos permite acceder a los mercados desarrollados y emergentes n El análisis de alta calidad impulsa una cartera de grandes convicciones que se compone de nuestras mejores idea

Riesgos a tener en cuenta El fondo está sujeto a una serie de riesgos derivados de los valores en los que invierte y de las técnicas que emplea para alcanzar su objetivo. Se recomienda a los inversores leer la descripción completa de los riesgos que figura en el Folleto. Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en renta variable, la concentración de la cartera y las divisas.

Perfil tipo de inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar altos niveles de riesgo y volatilidad y disponen de un horizonte de inversión a largo plazo.

columbiathreadneedle.es Información importante: Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (“SICAV”) domiciliada en Luxemburgo, gestionada por Threadneedle Management Luxembourg S.A .. Este material no debe considerarse como una oferta, solicitud, consejo o recomendación de inversión. Esta comunicación es válida en la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin previo aviso. La información de fuentes externas se considera confiable, pero no hay garantía en cuanto a su exactitud o integridad. El Folleto informativo actual de la SICAV, el Documento de Datos Fundamentales y el resumen de los derechos del inversor están disponibles en inglés y / o en castellano (cuando corresponda) en la Sociedad Gestora Threadneedle Management Luxembourg SA, International Financial Data Services (Luxemburgo). SA, su asesor financiero y / o en nuestro sitio web www.columbiathreadneedle.es. Threadneedle Management Luxembourg S.A. puede decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización de la SICAV. Emitido por Threadneedle Management Luxembourg S.A. registrado en el Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburgo), No. de registro B 110242, 44 rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de empresas Columbia y Threadneedle. WF324285 (02.23)_ES | 5474755

TRIBUNA CARMEN PUMARIÑO Directora de Inversiones, Zubi Capital

La Diversidad, Equidad e Inclusión de los equipos (DEI) influye en la rentabilidad que consiguen las compañías. No es solo teoría sino que cada vez hay más estudios que lo demuestran.

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

LA DEI COMO PALANCA PARA MEJORAR LOS RENDIMIENTOS DE LA INVERSIÓN

a Diversidad, Equidad e Inclusión (DEI) surgen como factores cruciales en el mundo empresarial, con un impacto significativo en los rendimientos de la inversión. No se trata únicamente de un imperativo ético, sino de una estrategia que conduce al éxito y rentabilidad de las empresas. La diversidad en los equipos de trabajo es motor de creatividad e innovación, ya que fomenta la inclusión de diferentes perspectivas y opiniones. Según Boston Consulting Group, las compañías con una mayor diversidad obtienen un 19% más de ingresos por innovación y un margen EBIT un 9% más elevado en promedio. También acelera la resolución de problemas y la toma de decisiones, contribuyendo a una mayor eficiencia en las operaciones empresariales y a la satisfacción de las partes interesadas. Contar con diferentes perspectivas se traduce en un mejor desempeño para los inversores, especialmente en el caso de startups dirigidas por equipos diver20 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

sos. Según Kauffman Fellows, estas firmas históricamente han obtenido un múltiplo medio de 3,26x en salidas a bolsa y ventas, lo que supone un 30% más de rendimiento que las dirigidas por equipos homogéneos. La heterogeneidad también influye positivamente en los retornos. Las gestoras con perspectivas diversas tienden a invertir en compañías comprometidas con DEI, generando un aumento del 1,5% en los rendimientos generales de los fondos cada año y, además, logran vender sus participadas un 9,7% de forma más rentable, según Harvard. En este contexto, el lanzamiento de fondos especializados en diversidad representa una oportunidad de mercado, subestimada hasta ahora. Es un principio ético que contribuye al éxito y a rendimientos de inversión superiores, convirtiéndose en un enfoque rentable y valioso en el mundo de los negocios y las inversiones. En Zubi Capital, a través del nuevo fondo, ZC Diversity Catalyst, queremos explotar esta oportunidad de mercado hasta ahora desatendida por la industria.

PANORAMA BARÓMETRO

En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2023 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercialización, el gran reto es filtrar este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2023. En total son 1.253 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

FAVORITOS

Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 28 fondos que cumplen este criterio.

VOLUMEN DE ACTIVOS

Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalmente que hayan tenido flujos de dinero netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 676 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES

El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para identificar los productos más consistentes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2022. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2018, 2019, 2020, 2021 y 2022). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 660, cumplen este criterio. Hay nueve fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2023. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS NUEVE FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2023 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija Europa

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Amundi AM

Mixto Conservador

M&G (Lux) European Strategic Value Fund

M&G Investments

Renta Variable Europa Large Cap

M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

M&G Investments

Renta Variable Sectorial Infraestructuras

Man Funds VI plc Man GLG Alpha Select Alternative

Man Group

Market Neutral

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund

Nordea AM

Renta Fija Europa

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Renta Variable Global Mid/Small Cap

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Ruffer

Mixto Flexible

Seilern World Growth Fund

Seilern IM

Renta Variable Global Large Cap

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de septiembre de 2023.

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

350000

340.527

744

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

3413

ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS

159

KUTXABANK GESTIÓN

2879

IBERCAJA GESTIÓN

144

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2668

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

120

IBERCAJA GESTIÓN

2276

3000

MUTUACTIVOS

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

1853

2000

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

CAJA LABORAL GESTIÓN

954

1000

GESCONSULT SA

GESCOOPERATIVO

645

RENTA 4 GESTORA S.A.

MUTUACTIVOS

640

CAJA LABORAL GESTIÓN

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

469

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

GESCONSULT SA

457

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

165

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

KUTXABANK RV OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

IBERCAJA BOLSA INTERNACIONAL B FI

BINDEX USA ÍNDICE FI

212

BBVA BOLSA ÍNDICE JAPÓN (CUBIERTO) FI

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

178

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

CAIXABANK MASTER RV EMGNT ADVISED BY FI

148

AZVALOR INTERNACIONAL FI

127

BANKINTER ÍNDICE AMÉRICA C FI

KUTXABANK BOLSA TENDENCIAS CARTERAS FI

123

BINDEX USA ÍNDICE FI

CAIXABANK SMART RV EMERGENTE FI

122

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

MI CARTERA RV EUROPA FI

114

IBERCAJA BOLSA USA B FI

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

114

6000

4000 1.330

310000

290000

-1000

OCT 2022

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

5000 330000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

SEP 2023

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES PATRIMONIO

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

70000

2000

67000 1000

64000

64.188

61000

58000 55000

-343

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

CAPTACIONES NETAS

OCT 2022

SEP 2023

-1000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023 1.034 453

A R T. 9 S F D R

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

150000

143.149

140000

4000

130000

3.098

120000

3000 2000

110000

1000

100000

OCT 2022

SEP 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023 574

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

3.385

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

423

BBVA BONOS 2024 II FI

2.863

SANTANDER OBJ 10M DEUDA PÚB JUL-24 FI

275

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI

2.269

SANTANDER OBJETIVO 9M DP AGO24 A FI

250

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

2.057

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

242

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 ESTANDAR FI

2.032

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

234

KUTXABANK RF HORIZONTE 18 FI

1.194

BBVA BONOS 2024 II FI

163

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

1.033

ABANCA RF TRANSICIÓN CLIMÁTICA 360 FI

106

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

1.020

SABADELL HORIZONTE 10 2025 FI

100

SANTANDER CORTO PLAZO CARTERA FI

972

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2027 ESTÁNDAR FI

KUTXABANK RF HORIZONTE 19 FI

928

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

SANTANDER PB TARGET 2026 A FI

291

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

220

BBVA PATRIMONIO GLOBAL CONSERVADOR FI

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

219

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN L FI

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

196

RENTA 4 ALPHA GLOBAL FI

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

187

MUTUAFONDO EQUILIBRIO L FI

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

104

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

ABANTE RENTA FI

KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

SPBG PREMIUM VOLATILIDAD 15 B FI

DB CRECIMIENTO ESG B FI

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE B FI

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS CAPTACIONES NETAS

122250,0

0 -400

119187,5

-800 116125,0 113062,5

-1200 -1600

110000,0

110.777

OCT 2022

22 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

SEP 2023

-2000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

Fuente: Morningstar.

PATRIMONIO

-1.353

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

5000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. GRUPO CAIXABANK BBVA SANTANDER KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA(*) MAPFRE CAJA RURAL UNICAJA (LIBERBANK) RENTA 4 ABANCA (BANKOA e IMANTIA) GRUPO BANCA MARCH BESTINVER SANTA LUCIA FONDITEL ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) TREA AM.(NOVO BANCO) ABANTE GEROA PENTSIOAK MAGALLANES AZVALOR DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM COBAS AM DUNAS CAPITAL ARCANO GVC GAESCO CATALANA OCCIDENTE CASER CAJA INGENIEROS ELKARKIDETZA UBS (CREDIT SUISSE) ITZARRI PACTIO CAJAMAR VIDA SINGULAR BANK (BELGRAVIA) AXA PENSIONES A&G CREAND (BANCO ALCALÁ) NATIONALE NEDERLANDEN BANCO SABADELL TRESSIS BANCO CAMINOS CARTESIO INVERSIONES

FONDOS INVERSION

PENSIONES Y EPSV

79.750 48.094 50.540 24.815 21.594 17.683 11.658 4.516 9.511 3.146 7.797 8.346 3.782 4.013 2.471 4.113 1.228 301 2.139 3.416 2.598

41.272 23.412 12.741 9.714 7.281 3.214 3.069 8.679 382 5.685 2.067 683 3.737 1.756 514 911 2.955 3.862 160 21 230 2.698

1.273 2.072 851 1.208 1.478 1.390 326 1.199 768 1.030

1.176 567 102 299 70 677 1.413 353 1.299

660

SICAVS

LUXEMBURGO

91 719 3.087 52 9

469 366 2.510

1.703

1.058

227 3 117 571 1.902

641 144 437 26 21

813 1.074

116 785 201

822 47 287 789 333

148

1.304 131

610 1.130 1.129 1.098

896

129

163 531

512

1.005 219 289 707 600 682 450 439

224 225

GRUPO

TOTAL 121.582 72.591 68.878 34.582 28.929 20.897 17.488 13.195 10.933 9.904 9.868 9.146 8.205 5.769 5.672 5.225 4.183 4.163 3.761 3.484 3.259 2.698 2.499 2.431 2.048 1.775 1.737 1.689 1.630 1.460 1.445 1.413 1.383 1.299 1.271 1.130 1.129 1.098 1.082 1.005 894 820 707 699 682 674 664

ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESIURIS ATL CAPITAL CAJA ARQUITECTOS LORETO MUTUA DUX INVERSORES ACACIA INVERSION GENERALI SEGUROS PROFIT METAGESTION WELZIA (EGERIA) SURNE MUTUA SEGUROS BUY & HOLD CAPITAL AURIGA SECURITIES SV GESNORTE INDOSUEZ ALANTRA AM/EQMC MEVIDA (CNP PARTNERS) ARBARIN SICAV ATTITUDE ASESORES MUZA ALLIANZ OMEGA OLEA GESTION DE ACTIVOS AUSTRAL CAPITAL SOLVENTIS JULIUS BAER GESCONSULT INTERMONEY PANZA ALTAIR FINANCE SINERGIA AUGUSTUS ABACO CAPITAL DIAGONAL ASSET GINVEST VALENTUM MIRALTA INVERSIONES NAIRA SICAV PATRIVALOR VARIANZA GESTION SEGUROS EL CORTE INGLES WELCOME ACCI CAPITAL INVESTMENTS CAJA JUAN URRUTIA ALTAN TOTAL PATRIMONIO

FONDOS INVERSION 606 320 491 321 301 382 377

PENSIONES Y EPSV

SICAVS

LUXEMBURGO

182 135 141 22 21

388 386 330 278

47 303

68 162

226 126

272 272 270 262 253 235 21

209 225

209 69

10 203 39 57 4

147 119 166 158 143 92

125

50 139

3 125

128 123

121 117 117 110 109 108 105 105 4

98 101

101 336.042

149.809

15.211

13.758

TOTAL 606 502 491 456 443 438 397 388 386 330 325 303 294 288 272 272 270 262 253 235 231 225 209 203 203 185 176 170 158 143 142 139 132 125 123 121 117 117 110 109 108 105 105 102 101 101 514.820

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a septiembre de 2023. Pensiones, Inverco a septiembre de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2023. Luxemburgo, datos de Morningstar a agosto de 2023. (*) Los datos incluyen a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2022

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO BANCA PRIVADA) LABORAL KUTXA OTROS (1) SUBTOTAL NACIONALES

EDM

125.161 116.660 100.952 51.127 32.543 8.700 7.033 4.326 2.720 7.500 456.722

125.161 106.861 N. D. 51.127 32.543 7.400 6.048 N. D. 1.770 N. D. 433.886

9.799 N. D. 1.300 985 N. D. 950 N. D. 22.836

N. D. 10.894 13.330 12.405 N. D. 5.290 3.900

N. D. 5.504 N. D. 1.110 169

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 SINGULAR BANK A&G ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2022

23.500 16.398 13.330 12.405 6.878 6.400 4.069

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

3.457 3.340 2.700 2.659 2.200 2.165 2.000 13.400 114.901

3.163 3.100 2.565 1.229 1.700 680 1.400 N. D. 96.517

294 240 135 1.430 500 1.485 600 N. D. 18.384

SUBTOTAL INTERNACIONALES

18.805 18.000 6.789 5.700 3.429 1.671 33.500 87.894

15.880 N. D. N. D. N. D. N. D. 688 N. D. 82.620

2.925 N. D. N. D. N. D. N. D. 983 N. D. 5.274

TOTAL

659.517

612.691

46.826

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL MUTUACTIVOS DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL ATL CAPITAL OTRAS (2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM BNP PARIBAS WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS (3)

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

https://bit.ly/3G2eWsq

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es.

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

MILLONES DE EUROS

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE SEPTIEMBRE UN PATRIMONIO DE

59.341

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 ENTRADAS RENT. 5 AÑOS VOLAT. NETAS PATRIAÑOS (ANUA1 AÑO ÚLTIMO MONIO (ANUALIZ) LIZ) MES

ABANTE VALOR FI

Abante

-0,52

2,48

4,10

0,05

-0,15

4,65

-11

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

-0,28

1,77

2,89

-0,96

-0,59

2,43

-0

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

-0,90

2,56

4,24

-0,19

-0,20

5,58

-1

Bankinter

-0,86

2,51

3,27

-0,28

-0,30

4,36

-15

707

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

-0,55

1,42

1,76

-1,38

-1,11

2,94

-5

151

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

-1,16

1,22

0,78

-0,41

-1,17

3,72

-5

352

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

-1,28

1,81

0,80

0,09

-1,01

4,03

-83

6.404

CAIXABANK EVOLUCIÓN SOST 15 UNIVER FI

CaixaBank

-1,45

0,38

0,09

-1,33

-0,87

4,52

-20

611

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

CaixaBank

-1,11

1,12

1,48

-1,28

-0,54

4,40

-145

3.418

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

-0,96

1,98

4,33

-0,74

-0,62

5,58

-0

323

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

B. Coop. Español

-0,55

2,46

3,81

-1,51

-1,56

3,44

-2

268

-0,79

-0,80

1,45

2,96

-1,30

-2

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

-1,21

1,22

2,10

-2,03

5,13

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

Gestifonsa

0,10

2,33

3,16

2,93

4,37

-4

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

-0,35

2,54

3,98

-0,26

0,09

3,81

-22

1.084

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

-0,50

1,52

2,61

-0,68

-0,45

3,10

-9

590

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

-0,84

2,67

2,75

0,79

0,62

2,80

-0

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

-0,46

2,64

2,61

0,99

2,57

-1

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

0,23

1,42

1,59

-0,90

0,94

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

-1,04

1,57

2,16

-1,22

-0,53

4,27

680

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Unicaja Banco

-1,77

-2,29

-2,15

-3,72

-1,87

3,90

-22

597

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

0,21

2,03

-3,12

-1

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre

-0,07

2,78

1,88

0,06

0,31

4,64

-2

237

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

-1,48

2,22

4,68

-0,73

-0,44

5,15

309

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

-1,49

1,18

2,90

-1,58

-1,22

4,17

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

-1,13

1,46

2,56

-1,21

-1,05

4,87

136 186

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

-0,91

2,80

4,08

1,39

1,27

4,88

-1

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4

-0,26

2,17

2,97

-0,61

-0,66

3,13

-0

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

-1,15

0,09

0,24

-1,52

-1,16

4,32

-100

2.405

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santalucía

-1,35

1,27

2,01

4,39

CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI

Santander

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

PBP CARTERA ACTIVA 30 A FI

Santander

SANTANDER GESTIÓN GBL CR. AJ FI

Santander

1,03

0,27

-1,86

-1,24

3,17

-60

3.275

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

-1,24

1,14

0,59

-1,30

-1,10

3,14

-23

1.050

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI

Singular AM

-1,02

0,20

0,78

-2,08

3,56

-1

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

-0,96

2,67

3,25

-1,46

-0,45

5,25

-1

-1,27

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

-0,15

-0,14

2,73

0,96

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

-1,34

-1,21

-0,46

-2,27

-1,40

3,53

-38

1.046

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unicaja Banco

-0,29

3,95

6,67

2,79

1,73

3,17

557

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

-1,13

-0,02

0,21

-2,30

4,06

-1

0,19

6,40

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

3,57

5,46

1,76

-3

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

-1,47

3,83

5,54

2,70

1,86

7,42

965

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

-1,48

-1,13

-0,93

0,71

1,51

0,77

6,06

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

-0,79

1,94

4,12

-0,12

-0,11

4,30

-3

154

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

-1,39

2,41

6,35

0,73

0,26

7,15

165

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

-1,30

3,69

4,64

1,12

0,74

6,51

-0

655

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

-0,83

0,52

1,37

-0,93

-0,46

4,89

-1

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

-1,08

2,25

4,06

1,03

0,11

7,49

-0

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

-1,57

3,21

3,92

2,32

0,84

5,70

-2

241

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

-1,80

3,49

2,57

2,22

0,28

6,29

-48

8.465

CAIXABANK EVOLUCIÓN SOST 30 UNIVER FI

CaixaBank

-2,01

0,38

-1,21

-0,51

-0,87

5,99

-3

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE ESTÁNDAR FI

CaixaBank

-1,34

3,74

3,51

1,02

0,93

6,87

-18

1.128

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

-1,37

2,25

4,59

-0,49

-1,03

6,75

418

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

-2,47

2,14

5,79

-0,96

-1,64

10,83

-2

278

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

B. Coop. Español

-0,60

4,45

5,22

1,29

1,14

5,34

-8

686

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa

-1,00

2,54

3,97

-0,68

-0,35

5,15

-1

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa

-1,20

3,88

7,04

0,18

0,09

7,73

-1

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest

-2,40

3,17

4,80

-1,42

8,89

-0

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

-1,30

4,44

7,26

1,71

1,40

7,40

-8

502

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

-0,34

2,50

3,23

-0,51

4,33

-10

289

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

-0,77

2,81

4,66

0,12

0,32

4,83

-0

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

-1,31

4,42

5,17

2,97

2,29

5,34

-0

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

-0,83

4,51

4,18

3,12

4,52

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

-2,35

3,11

5,32

-0,18

0,55

8,96

1.122

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

-2,78

2,02

4,29

-0,03

0,75

8,71

-7

647

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

-0,46

4,94

4,80

1,56

1,73

7,45

-1

274

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

-1,71

3,17

6,38

-0,44

0,15

6,92

168

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutua Madrileña

-1,22

2,68

4,07

0,15

-0,35

6,41

132

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

-1,44

3,68

5,38

1,54

0,41

7,97

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

24 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

133

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

A R T. 9 S F D R

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

GRUPO

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 ENTRADAS RENT. 5 AÑOS VOLAT. NETAS PATRIAÑOS (ANUA1 AÑO ÚLTIMO MONIO (ANUALIZ) LIZ) MES

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

-1,15

3,72

5,40

3,09

2,19

6,72

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4

0,35

1,72

6,25

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4

0,80

1,68

2,77

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4

-0,94

2,48

5,39

-1,17

-0,87

7,42

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

-1,69

2,26

4,08

-0,49

-0,02

5,87

-2

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA A FI

Santander

1,49

-2,84

0,96

1,04

1,47

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

SANTANDER GESTIÓN GBL EQ AJ FI

Santander

-1,78

2,12

0,92

0,85

0,72

5,35

-186

7.105

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

-1,65

2,68

1,78

0,51

0,01

5,40

-11

855

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

-2,07

3,53

2,14

1,94

0,77

6,82

-4

304

PBP CARTERA ACTIVA 50 A FI

Santander

PBP CARTERA ACTIVA 70 A FI

Santander

-22,45

-21,78

-17,64

-6,62

-4,26

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

-1,32

0,80

1,99

-1,19

ALISIO CARTERA ISR R FI

Tressis

-1,34

3,29

3,91

-0,97

0,18

6,78

-1

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

-1,64

4,02

4,71

-0,20

0,91

8,53

-4

193

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

-2,33

2,27

5,65

-1,84

-0,97

9,75

-13

965

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

-1,16

1,43

1,32

-0,68

5,94

-1

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

-0,54

2,99

4,41

0,07

0,53

4,33

-35

1.991

4,92

-1

403

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

-2,72

7,28

9,43

7,11

5,18

12,69

456

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

-1,63

5,52

7,05

4,97

0,71

10,01

-0

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

-2,01

-0,02

2,67

3,76

1,93

9,31

-0

145

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

-2,66

7,18

5,57

1,89

13,93

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

-2,01

3,88

11,44

3,67

1,48

12,11

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

-1,78

3,48

8,72

2,19

1,03

9,45

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

-1,45

3,58

5,03

1,91

1,14

7,56

-0

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquia Banca

-2,30

5,24

5,03

4,82

3,78

10,07

-0

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

-2,33

7,80

10,03

4,53

3,28

11,96

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter

-1,69

5,81

7,45

3,05

2,04

8,96

-4

225

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

-1,92

4,63

7,03

3,93

1,35

11,90

-0

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

-1,98

3,90

5,59

4,43

1,68

7,45

-0

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

-2,15

5,63

5,60

5,00

1,96

9,17

-5

999

CAIXABANK EV. SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO EST FI

CaixaBank

-1,57

5,80

5,57

2,52

1,48

9,34

-1

111

0,72

-1,04

12,19

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

-2,73

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

B. Coop. Español

-1,28

7,22

8,73

3,77

2,57

8,76

-1

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

B. Coop. Español

-2,06

11,60

6,83

4,65

12,86

-3

7,75

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

-3,14

4,88

7,49

-1,19

11,82

GINVEST GPS LONG TERM EQ SELECTI FI

Ginvest

-3,50

11,04

-0,88

15,23

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

-2,47

6,49

10,93

4,30

3,02

11,57

-1

113

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

-0,83

3,22

3,98

6,25

-1

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

-2,04

9,90

13,87

6,48

4,60

13,26

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

-1,20

5,84

8,16

2,80

2,08

8,08

IMANTIA FUTURO HEALTHY FI

Abanca

-1,79

-3,68

5,80

1,53

3,10

13,07

-0

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

10,51

-3,02

17,48

-0

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

-1,80

6,19

7,31

4,82

3,63

7,84

-0

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

-2,12

9,80

6,86

1,28

5,03

3,59

10,20

-0

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

-1,69

9,01

8,60

8,09

10,00

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

-2,83

7,21

12,69

3,59

2,52

13,32

203

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

-3,28

6,92

10,64

4,89

3,75

12,02

-0

123

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

-0,85

6,90

7,52

3,42

3,04

9,76

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

-1,82

8,88

0,50

0,04

9,21

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

-1,85

8,11

11,28

8,55

4,65

11,25

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4

-2,04

2,99

9,60

0,46

0,35

12,05

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

-1,58

0,86

1,71

1,62

0,88

7,20

-13

613

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

-1,99

5,39

4,76

2,90

11,13

-1

157

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

-1,97

3,13

6,19

1,62

1,81

7,45

-4

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

-2,44

9,05

3,82

3,10

9,84

-0

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

-2,36

4,66

2,97

3,49

1,44

8,25

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

-0,49

1,63

3,33

1,84

0,36

3,08

-2

198

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE A FI

Santander

0,99

-2,70

0,46

0,79

0,80

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander

-2,47

2,46

2,37

3,46

8,45

-4

664 34

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

-1,58

1,69

3,67

0,70

6,76

-1

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

-1,88

5,23

2,44

8,81

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Singular AM

-2,47

5,47

4,07

10,54

-0

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

-2,17

6,76

7,69

3,91

3,50

11,74

135

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

-0,01

4,97

-0,79

3,66

0,98

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

-2,77

6,19

11,42

-0,22

0,65

14,06

-1

265

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

-2,79

2,45

6,89

4,39

4,22

11,81

-0

DP MIXTO RV FI

Andbank

-1,56

2,23

5,49

2,31

7,42

-0

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

-0,99

4,07

7,55

-0

LA CARTERA DE AUGUSTO GARCÍA

Director de inversiones, Intermoney Gestión

Optan por mantenerse neutrales en renta variable, aunque con un sesgo hacia EE.UU, y por la deuda pública en renta fija. Los fondos de inversión que más se repiten en sus carteras de perfilados son el iShares Core MSCI World UCITS ETF USD Acc y el Invesco S&P 500 Ucits ETF.

FERNANDO GÓMEZ MORA

Director Impact Solutions & PB, CaixaBank AM

En la gama Gestión de sus carteras recurren a la inversión temática en renta variable. Algunos de los fondos con mayor presencia son el CaixaBank Multisalud, el Fidelity Global Tech, el Ms Global Brands, el Nomura Topics Banks o el Ishares Stoxx 600 Telecommunications.

FUENTE: MORNINGSTAR. DATOS A 30 DE SEPTIEMBRE DE 2023 ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 500 Robeco BP US Premium Equities Fidelity Global Technology Fund MS INVF Global Brands Fund Robeco BP Global Premium Equities Capital Group New Perspective Fund (LUX) BGF World Healthscience Fund Janus Henderson AbsRet Fd MS INVF Sustainable Emerging Markets Eq JPM US Select Equity Fund MS INVF US Advantage Fund DWS Invest Top Dividend Robeco Global Consumer Trends DWS Invest Global Infrastructure Fidelity European Larger Companies Fund AB Select US Equity Pictet TR - Atlas Franklin Technology Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp Invesco Pan European Equity Fund Eleva Eleva European Sel JPM US Value Fund Robeco Sustainable Global Stars Equities Allianz Europe Equity Growth Schroder ISF Emerging Markets Pictet-Security Fidelity Global Financial Services Fund

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

Allianz Global Artificial Intelligence Polar Capital Global Technology Fund Polar Capital Global Insurance Fund

01 RENTA VARIABLE

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

Fidelity European Dynamic Growth Fund

Fidelity China Consumer Fund GS US CORE® Equity Portfolio Polar Capital Healthcare Opps Fund DWS Invest Global Agribusiness Robeco New World Financial Pictet-Robotics JPM Global Healthcare Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet-Water Pictet-Global Megatrend Selection JPM Emerging Markets Equity Fund MS INVF Global Opportunity Fund Polar Capital Biotechnology Fund Brown Advisory Sustainable Growth Fund FTGF CB Infras Value Fund Wellington Global Quality Growth Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd JPM Europe Equity Plus Fund

BGF Continental European Flexible Fund EdRF Big Data Pictet-Clean Energy Transition BGF World Energy Fund Schroder ISF Global Climate Change Eq BGF World Technology Fund RobecoSAM Smart Energy Equities Fidelity World Fund JPM US Equity All Cap Fund

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

Alger American Asset Growth Fund Fidelity America Fund MS INVF Asia Opportunity Fund Candriam Eqs L Biotechnology RobecoSAM Smart Materials Equities Schroder ISF US Large Cap BGF World Mining Fund Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc GS Emerging Markets CORE® Equity Port FF- Global Dividend Fund Schroder ISF Asian Opportunities JPM Europe Strategic Value Fund BNP Paribas Disruptive Technology La Francaise IP Carbon Impact Glb Franklin US Opportunities Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Janus Henderson Horizon Euroland Fund AB International Health Care GS Japan Equity Portfolio

26 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■

500 Fundsmith Equity Fund Robeco QI Emerging Conservative Equities JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Focus Fund Schroder ISF EURO Equity DWS Invest CROCI Sectors Plus Pictet TR - Corto Europe BGF Sustainable Energy Fund Fidelity Emerging Markets Fund JPM US Select Equity Plus Fund Schroder ISF Emerging Asia Robeco QI European Conservative Equities Pictet-Nutrition AB Sustainable Glb Thematic Candriam Sustainable Eq Em Mkts Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Pictet-Premium Brands Brown Advisory US Equity Growth Polar Capital Emerging Market Stars Fund Pictet - Global Environmental Opps Wellington Global Health Care Equity Robeco BP US Large Cap Equities Pictet-Digital BGF World Financials Fund GS US Enhanced Core Concentrated Eq Pictet-Japanese Equity Opportunities BNP Paribas Smart Food Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt FTGF CB US Equity Sust Ldrs Fd Franklin India Fund Allianz China A Shares BGF Next Generation Technology Fund JPM Global Dividend Fund Candriam Eqs L Oncology Impact Alger Small Cap Focus Fund DWS Top Dividende MS INVF Global Sustain Fund Fidelity FAST Global Fund Oddo BHF Avenir Europe Groupama Avenir Euro MS INVF US Growth Fund Allianz Euroland Equity Growth Pictet-Timber MS INVF Global Property Fund JPM Asia Pacific Equity Fund Schroder ISF Japanese Equity Baillie Gifford WW Long Term Glbl Gr Fd Man GLG Japan CoreAlpha Equity RobecoSAM Sustainable Water Equities JPM US Technology Fund Templeton Global Climate Change Fund AB American Growth JPM Europe Select Equity Fund Robeco Emerging Stars Equities BGF Emerging Markets Fund GS Nrth Amer EnhIn SusEQ Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf UBAM 30 Global Leaders Equity Polar Capital UK Value Opportunities Fd BNP Paribas Climate Impact Franklin Mutual Global Discovery Fund DWS Deutschland Invesco Global Consumer Trends Fund Franklin Mutual European Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund FTGF CB Value Fund Invesco Asian Equity Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Fidelity Sustainable Health Care Schroder ISF QEP Global Active Value GS Europe CORE® Equity Portfolio Wellington Enduring Assets Fund abrdnII-Eu SmlCo Allianz Thematica JPM America Equity Fund FTGF RY US Small Cap Opp Fd Goldman Sachs Global Enhanced Equity

■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500 Threadneedle (Lux) European Select abrdn SICAV I - Asia Pacific Sust Eq BGF World Gold Fund Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd abrdn China A Share Sus Equity Fund Candriam Sustainable - Equity World JPM Thematics Genetic Therapies Threadneedle (Lux) Global Technology GS Emerging Markets Equity Portfolio Polen Capital Focus US Growth Fund T. Rowe Price Global Value Equity Fund GS Global Millennials Equity Portfolio abrdnI Japanese Sustainable Eq Fd Janus Henderson Global Life Sciences Fd Threadneedle (Lux) European Smaller Com abrdn SICAV I - European Sustainable Eq BGF Future of Transport Fund Candriam Sustainable Equity Euro GS India Equity Portfolio ANIMA Star High Potential Europe Brandes US Value Fund Findlay Park American Fund ICAV Gamax Funds Junior Lansdowne European Fund Brook Absolute Return (IRL) Fund abrdnI North Amer Smlr Coms Fd DWS Aktien Strategie Deutschland DWS Invest ESG Equity Income Mirae Asset ESG Asia Sect Leader Eq Fd UBS (Lux) EF China Opportunity (USD) UBS (Lux) Equity Fund Eurp Opp Sst (EUR) Aegon Global Sustainable Equity Fund Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr AXA IM Global Equity QI AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Robotech AXAWF Sustainable Equity QI BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund Carmignac Emergents Carmignac Pf Grande Europe Carmignac Pf Long-Short European Eq CPR Silver Age DPAM B Equities Europe Sustainable DPAM B Equities NewGems Sustainable GAM Multistock Luxury Brands Equity GAM Star Continental European Equity Guinness Global Equity Income Guinness Sustainable Energy Jupiter European Growth Lazard Global Listed Infras Eq Fd Lyxor/Sandler US Equity Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd MFS Meridian European Research Fund MFS Meridian European Smaller Coms Fd MFS Meridian European Value Fund MFS Meridian Global Equity Fund MFS Meridian US Value Fund Mirova Global Sustainable Equity Fund Harris Associates Global Equity Fund Thematics Safety Fund Ninety One GSF Global Envir Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Ossiam ESG Shiller BarclaysCAPE®USETF Principal Global Property Securities Fd Seilern America Fund Seilern World Growth Fund Tokio Marine Japanese Equity Focus Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Vontobel Global Environmental Change Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

500 Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund BGF Euro Short Duration Bond Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Fidelity Euro Short Term Bond Fund La Française Sub Debt Invesco Euro Corporate Bond Fund BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats JPM US Short Duration Bond Fund Schroder ISF EURO Corporate Bond JPM Global Strategic Bond Fund JPM Global Government Bond Fund Candriam Bds Euro Short Term JPM Global Corporate Bond Fund Jupiter Dynamic Bond Tikehau Short Duration Fund JPM US Aggregate Bond Fund BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Eurizon Bond Aggregate RMB Invesco Euro Short Term Bond Fund Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd UBAM Dynamic US Dollar Bond RobecoSAM Euro SDG Credits Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Franklin Euro Short Duration Bond Fund GS US Credit Pictet-USD Government Bonds JPM Global Short Duration Bond Fund GS Emerging Markets Corporate Bond Port Arcano European Income Fd-ESG Selection Candriam Sustainable Bond Euro S/T DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) T. Rowe Price Dynamic Global Bond Fund Robeco High Yield Bonds MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Muzinich ShortDurationHighYield Fund LSF-Arcano Low Vol Eurp Inc-ESG Sel UBAM Global High Yield Solution GS Green Bond Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Candriam Bds Credit Opportunities Threadneedle (Lux) Credit Opps BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Candriam Bds Euro High Yield Pictet-USD Short Mid-Term Bonds EdRF Bond Allocation BNP Paribas Enhanced Bd 6M Candriam Long Short Credit BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd JPM Income Fund Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Robeco Euro Credit Bonds JPM Euro Government Short Duration Bd Fd JPM Global High Yield Bond Fund Fidelity US Dollar Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Fd Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd

DWS Concept Kaldemorgen JPM Global Income Fund BGF Global Allocation Fund JPM Global Income Conservative Fund Pictet-Multi Asset Global Opportunities Invesco Pan European High Income Fund Mediolanum BB MS Glbl Selection DWS Concept DJE Alpha Renten Global BSF Global Event Driven Fund BSF European Absolute Return Fund Candriam Index Arbitrage Ruffer Total Return International Acatis Value Event Fonds Man GLG Alpha Select Alternative DB ESG Conservative SAA EUR Plus Pictet TR - Divers Alpha AQR Style Capture UCITS Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Fidelity Global Multi Asset Income Fund Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 CT Real Estate Equity Market Neutral Fd DB ESG Balanced SAA EUR Plus Man AHL Trend Alternative Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

500

500 JPM Income Opportunity Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio BGF Euro Corporate Bond Fund Eurizon Bond EUR Medium Term LTE Candriam Sustainable Bond Euro Corp La Française Carbon Impact Float Rates Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld BGF Euro Bond Fund BNP Paribas Euro Government Bd Robeco Global Credits Short Maturity GS Green Bnd ShrtDur Schroder GAIA Cat Bond Templeton Global Bond Fund Franklin US Government Fund Muzinich LongShortCreditYield Fund Franklin European Total Return Fund BNP Paribas E Corp Bond SRI PAB 1-3Y Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd FTGF WA Sh Dur Bl Chp Bd Fd abrdnII- Euro Corporate Bond La Française Multistratégies Obligs FTGF BW Global Income Optimiser Fd Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds ODDO BHF Euro Credit Short Duration Groupama Axiom Legacy GS Global High Yield Portfolio RobecoSAM Global SDG Credits FTGF WA Macro Opportunities Bd Fd BGF Fixed Income Global Opportunities Fd Allianz Credit Opportunities UBS (Lux) BS Short Term USD CorpSst(USD) Arcano European Senior Secu Ln-ESG Sel Man GLG High Yield Opportunities MS INVF Global Asset Backed Secs Fd BGF Asian High Yield Bond Fund La Française Obligations Carbon Impact AB Short Duration High Yield Candriam Bds Global Government Candriam Bonds Floating Rate Notes Eurizon Absolute Green Bonds GS Euro Bond Franklin High Yield Fund Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Schroder ISF US Dollar Bond Epsilon Fund Euro Bond Carmignac Sécurité CS Nova (Lux) Global Senior Loan Fund SKY Harbor Global - US Shrt Dur Rspnb HY MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd UBS (Lux) BS Global Infl-Lnkd (USD) UBS (Lux) BS Short Term EUR CorpSst(EUR) BlueBay Financial Capital Bond Fund Aegon European ABS Fund Algebris Financial Credit Fund Amundi Fds Emerging Markets Bond Amundi Fds Global Aggregate Bond Amundi Fds Pioneer Strategic Income Amundi Fds Pioneer US Bond

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

BGF ESG Multi-Asset Fund Trojan Fund Franklin K2 Bardin Hill Arb UCITS Fd Allianz Income and Growth Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Franklin K2 Alternative Strategies Fund Janus Henderson Balanced Fund Blackstone Diversified Multi-Strategy Allianz Strategy 15 Man AHL TargetRisk Fund GS Alt Beta JPM Global Macro Opportunities Fund MS INVF Global Balanced Risk Control FOF UBS (Lux) SF Yield Sust (EUR) MS INVF Global Balanced Defensive Fund ODDO BHF Polaris Moderate Schroder GAIA Helix Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Bel Canto SICAV Ernani DIP - CONSERVATIVE MULTI ASSET LO Selection Balanced EUR Lumyna PSAM Global Event Fund Lumyna-MW Systematic Alpha UCITS Fund Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd Pareturn Global Balanced Unconstrained

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000 AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb AXAWF Euro Credit Short Duration AXAWF Global Inflation Short Dur Bds AXAWF Global Strategic Bonds AXAWF US Credit Short Duration IG AXAWF US High Yield Bonds BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd Carmignac Portfolio Credit Carmignac Portfolio Flexible Bond Carmignac Pf Global Bond DPAM L Bonds Emerging Markets Sust Evli Nordic Corporate Bond Evli Short Corporate Bond FvS Bond Opportunities GAM Multibond Local Emerging Bond GAM Star MBS Total Return Global Evolution Frontier Mkts Jupiter Strategic AbsoluteRet Bd Lazard Capital Fi SRI Lazard Credit Fi SRI Lord Abbett Short Duration Income Fund M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund MFS Meridian US Government Bond Fund Ostrum SRI Credit Short Duration Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Nordea 1 - European Covered Bond Fund Nordea 1 - European Covered Bond Op Nordea 1 - European Financial Debt Fund Nordea 1 - European High Yield Bond Fund Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund PIMCO GIS Capital Securities Fund PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund PIMCO GIS Euro Bond Fund PIMCO GIS Euro Credit Fund PIMCO GIS Euro Income Bond Fund PIMCO GIS Global Bond Fund PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd PIMCO GIS Income Fund PIMCO GIS Low Duration Income Fund PIMCO GIS Total Return Bond Fund PIMCO GIS US High Yield Bond Fund Principal Finisterre Uncons EM FI Fd Principal Preferred Securities Fund Vontobel Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Exane Funds 2 Exane Pleiade Fund UBS (Lux) SF Balanced Sust (EUR) Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv Amundi Fds Volatility World BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) Carmignac Pf Patrimoine Europe First Eagle Amundi International Fund FvS Multi Asset - Balanced FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multiple Opportunities II GAMCO International SICAV Merger Arbtrg Lazard Rathmore Alternative Fund Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Amundi/WNT Diversified Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd MFS Meridian Global Total Return Fund MFS Meridian Prudent Capital Fund MFS Meridian Prudent Wealth Fund Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund SEI GMF Liquid Alternative Fund

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2022. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesarios para cumplir el criterio de blockbuster.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA

EL CLUB DE LOS

500

BLACKROCK

13.288

27.956

41.243

ALLIANCEBERNSTEIN

1.921

AMUNDI

15.834

17.648

33.482

FLOSSBACH VON STORCH*

1.900

J.P. MORGAN AM

22.619

312

22.931

DWS

11.739

5.977

17.716

JUPITER AM*

1.673

INVESCO

4.127

6.292

10.419

DPAM

1.600

FIDELITY INTERNATIONAL

8.646

415

9.061

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.550

1.796

PICTET AM

8.094

610

8.704

ELEVA CAPITAL

1.400

8.226

390

8.616

BLUEBAY

1.298

ROBECO

8.247

LAZARD

1.210

MORGAN STANLEY IM

8.128

ABRDN

1.199

GOLDMAN SACHS AM

7.800

WELLINGTON

1.130

NORDEA AM*

7.765

VANGUARD* M&G INVESTMENTS

7.765

SEILERN AM

1.025

6.714

MAN GROUP

1.000

6.227

TIKEHAU CAPITAL

1.000

6.000

LOMBARD ODIER*

992

6.227

SPDR STATE STREET

992

MFS INVESTMENTS

5.258

GAM

939

CARMIGNAC*

5.182

T. ROWE PRICE

905

905 859

AXA IM

4.769

POLAR CAPITAL

859

SCHRODERS

4.739

UBP

816

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.394

CREDIT SUISSE AM*

662

PIMCO*

4.203

LUMYNA INVESTMENTS*

775

FRANKLIN TEMPLETON

4.074

CANDRIAM

4.119

UBS AM

1.822

MUZINICH

3.518

80 2.119

816

114

775 775

4.154

NINETY ONE

773

4.119

LA FRANÇAISE

734

3.941

BROWN ADVISORY

700

3.518

IM GLOBAL PARTNER

700

VONTOBEL*

3.420

EVLI*

695

GROUPAMA AM

3.303

BLACKSTONE

660

2.700

FEDERATED HERMES*

627

MEDIOLANUM

2.567

GSA CORAL

509

CAPITAL GROUP

BNY MELLON IM

2.500

JANUS HENDERSON INVESTORS

2.484

NEUBERGER BERMAN

2.027

2.700

BELLEVUE

500

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.015

TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

NATIXIS IM*

1.984

TOTAL IIC INTERNACIONALES

EURIZON CAPITAL

GESTIÓN PASIVA

BNP PARIBAS AM**

TNE

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

TOTAL JUNIO 2023

GESTIÓN PASIVA

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2023. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. (**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.

TOTAL JUNIO 2023

GESTIÓN ACTIVA

VOLUMEN EN FONDOS

TNE

LA OPINIÓN DE

ÍÑIGO ESCUDERO

Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

LA OPORTUNIDAD QUE OFRECE LA RENTA FIJA A CORTO PLAZO

28 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

La subida de los tipos de interés ha impulsado la rentabilidad de la renta fija hasta niveles que no se veían desde antes de la crisis financiera global. Además, este incremento ha ralentizado la economía en su conjunto y ha provocado una inversión de la curva de tipos, con los de largo plazo por debajo de los tipos a corto. En este entorno es en el que un fondo de deuda europea a corto plazo, el Invesco Euro Short Term Bond Fund, puede resultar interesante para algunos inversores que deseen aprovechar los elevados rendimientos de la renta fija, manteniendo al mismo tiempo una sensibilidad baja a los tipos de interés. En torno al 70% del

500

227.364 13.477

74.627 0

301.992 13.477

240.841

74.627

315.469

fondo invierte en high quality core y otra parte de la cartera es más flexible para poder maximizar la rentabilidad. La estrategia apuesta tanto por estrategias direccionales como de valor relativo para mejorar su objetivo de retorno. El equipo tiene la posibilidad de moverse entre cero y tres años de duración (con 2,3 años de media) y la cartera se divide casi a partes iguales entre bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad, donde los gestores consideran que hay más valor al poder aprovechar los elevados diferenciales actuales respecto al nivel de riesgo asumido. Al cierre de septiembre el fondo ofrece una TIR cercana al 4% con un riesgo general muy bajo.

DESCUBRIENDO LOS BONOS VERDES tradicionales en estructura, riesgo y rentabilidad, los bonos verdes se han convertido en una oportunidad para que los inversores generen potencialmente rendimientos positivos, pero con el objetivo de tener un impacto ambiental positivo. Más información en gsam.com/es-greenbonds

Esta promoción financiera es proporcionada por Goldman Sachs Bank Europe SE. Reino Unido y Espacio Económico Europeo (EEE): En el Reino Unido, este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, que está autorizado por la Autoridad de Regulación Prudencial y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera y la Autoridad de Regulación Prudencial. Este es material de marketing. Las estrategias ambientales, sociales y de gobierno corporativo ("ESG") pueden asumir riesgos o eliminar exposiciones que se encuentran en otras estrategias o índices de referencia de mercado amplios que pueden hacer que el rendimiento difiera del rendimiento de estas otras estrategias o índices de referencia de mercado. Las estrategias ESG estarán sujetas a los riesgos asociados a las clases de activos de sus inversiones subyacentes. Además, es Además, es posible que la demanda dentro de determinados mercados o sectores a los que se dirige una estrategia ESG no se desarrolle según lo previsto o que se desarrolle más lentamente de lo previsto. ESTE MATERIAL NO CONSTITUYE UNA OFERTA O SOLICITUD EN CUALQUIER JURISDICCIÓN EN LA QUE O A CUALQUIER PERSONA A LA QUE NO ESTÉ AUTORIZADO O SEA ILEGAL HACERLO. Los posibles inversores deben informarse sobre los requisitos legales aplicables y las normas fiscales y de control de cambios en los países de su ciudadanía, residencia o domicilio que puedan ser pertinentes. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, que pueden variar. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de las inversiones fluctuarán y pueden bajar o subir. Puede producirse una pérdida de capital. El capital está en riesgo. © 2023 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 342022-OTU- 1900800

PANORAMA BARÓMETRO

ENTRE LA BOLSA GLOBAL Y

El Barómetro

LA RENTA FIJA

SEPTIEMBRE

EUROPEA

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

en Europa

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

El inversor afianza su apuesta por las acciones de gran capitalización de todo el mundo y los bonos del Viejo Continente, pero su huida de categorías como los mixtos cierra el trimestre en negativo.

l tercer trimestre del año (sin monetarios) se salda con unos 15.000 millones de euros de salidas netas y una caída patrimonial del 2,3%. Los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople reflejan que este periodo es el primero del año en negativo debido a que los reembolsos de septiembre, sobre todo en mixtos, son los más altos del ejercicio, 13.350 millones de euros netos. Por categorías, los bonos son los únicos con captaciones netas en el trimestre, con 21.500 millones de euros,

siendo la renta fija europea la que canaliza el 75% de estas entradas. Ahora bien, en este periodo complicado, o cuando menos errático para el mercado de renta variable, los productos de bolsa apenas ven salir unos 4.200 millones de euros netos y son las acciones globales de gran capitalización el sector que más capta del trimestre, casi 18.800 millones netos, que es más de lo que recibe la renta fija europea en estos tres meses, 15.900 millones de euros netos. Además de la fidelidad del inversor por estos dos sectores, en estos meses ha quedado clara su huida de categorías como los mixtos, que ven salir unos

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y DE LAS 14000000 14.000.000 CAPTACIONES EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS

(En millones de euros)

12.000.000 12000000

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

AGO.

9000000NETAS CAPTACIONES

SEP.

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

2021

AGO.

SEP.

2022

150000

100000 50000

AGO.

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

Con monetarios 30 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2021

MAY.

JUN.

JUL.

AGO. 2022

Sin monetarios

SEP.

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN SEPTIEMBRE

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN SEPTIEMBRE MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

2.020.024

2.992.399

241.677

646.661

1.132.348

7.033.110

Reino Unido

218.471

864.065

23.850

221.668

25.579

1.353.633

Francia

135.445

223.162

51.723

102.578

379.617

892.524

Alemania

51.290

259.481

155.844

120.929

6.085

593.629

Suiza

193.015

289.142

28.789

54.683

45.799

611.428

Suecia

77.293

351.686

3.645

68.895

501.518

Vanguard S&P 500 ETF

632

España

125.804

52.231

18.888

69.881

15.655

282.460

Invesco S&P 500 ETF

628

CAPTACIONES NETAS

PATRIMONIO

Internacional

TOTAL

Italia

50.292

32.078

1.587

99.548

4.090

187.596

TOTAL

3.144.237

5.450.666

615.321

1.580.041

1.625.887

12.416.151

MONETARIOS

MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

TOTAL

Internacional

-213

-3.762

-2.137

-1.204

4.081

-3.235

Reino Unido

-2

-1.792

-374

-1.997

2.164

-2.001 -3.593

Francia

206

-2.028

-393

-808

-569

Alemania

-318

496

-228

-314

-285

Suiza

-1.672

805

-287

-539

-377

-2.071

Suecia

111

-179

-16

-74

-158

España

2.565

-223

-32

-628

575

2.257

Italia

266

-78

-59

-1.349

-44

-1.266

TOTAL

4.327

-5.233

-5.970

-6.486

5.967

-7.395

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo. Datos a 30 de septiembre de 2023, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS EN SEPTIEMBRE GRUPO

FONDO

VOL.

iShares Core MSCI World ETF

1.330

iShares Core S&P 500 ETF

676

Storebrand Global Plus

645

Xtrackers S&P 500 Equal Weight ETF

570

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

563

M&G European Sustain Paris Aligned

534

Nordea 1 - North American Value Fund

420

CT (Lux) Sustainable Global Eq Enh Inc

402

iShares MSCI ACWI ETF

399

Allianz Best Styles Global Equity

385

BNP Paribas Green Tigers

362

Vanguard FTSE All-Wld UCITS ETF

334

Handelsbanken Norden Index Criteria

328

EN RENTA FIJA FONDO iShares Corporate Bond Index Fund (UK)

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

EN RENTA VARIABLE

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

VOL. 638

UniOpti4

623

iShares Core € Corp Bond ETF

398

Xtrackers US Treasuries Ultrshrt Bd ETF

388

Xtrackers Eurozone Govt Bond ETF

368

PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd

367

Amundi IS Gvt Bd Hghst Rtd Euro InvmGr

322

Nordea Invest Engros Korte Obligationer

Nordea

Dinamarca

Bonos

2.096

iShares Core MSCI World ETF

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

317

iShares

Internacional Global

Acciones

1.330

Allianz Return Fund

Cardano Asset

Países Bajos

Mixtos

1.108

Lazard Emerging Markets Local Debt Fund

316

Eurizon AM Sicav Obiettivo Controllo

Eurizon

Italia

Mixtos

1.011

iShares Core S&P 500 ETF

iShares

Internacional Global

Mixtos

676

Storebrand Global Plus

Storebrand Fonder

Internacional Europa

Mixtos

645

iShares Corporate Bond Index Fund (UK)

BlackRock

Internacional Europa

Bonos

638

Eurizon AM Sicav Obiettivo Equilibrio

Eurizon

Italia

Mixtos

633

HSBC GIF Global IG Sec Credit Bond

257

Vanguard S&P 500 ETF

Vanguard

Internacional Global

Acciones

632

PIMCO GIS Global Bond ESG Fund

253

Invesco S&P 500 ETF

Invesco

Internacional Europa

Acciones

628

UniOpti4

Union Investment

Internacional Europa

Bonos

623

CaixaBank Master RF Deuda Pública 3-7 FI

CaixaBank

España

Bonos

574

Xtrackers S&P 500 Equal Weight ETF

Xtrackers

Internacional Global

Acciones

570

Eastspring Inv Japan Dynamic Fund

Eastspring Investments

Internacional Global

Acciones

563

Allianz Income and Growth

461

M&G European Sustain Paris Aligned

M&G

Internacional Europa

Acciones

534

Invesco Physical Gold ETC (EUR Hdg)

321

UBS FS Bloomberg Commodity CMCI SF ETF

300

Franklin Income Fund

183

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de septiembre de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

12.416.151

Candriam Sustainable Bond Euro S/T

276

Xtrackers Eurozone Govt Bond 7-10 ETF

264

iShares $ Treasury Bd 1-3y ETF

264

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

257

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL.

Invesco Bloomberg Commodity ETF

150

Commodities-Invest

148

JPM Europe Equity Absolute Alpha Fund

113

Ellipsis Optimal Sol Liquid Alt

L&G Multi-Strategy Enhanced Cmdts ETF

MS INVF Global Convertible Bond Fund

Lyxor US Curve Steepening 2-10 ETF

iShares Diversified Commodity Swap ETF

UBS (Lux) BS Convert Global (EUR)

CQS Global Convertible Fund

Capital Group American Balanced Fd (LUX)

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL

AGO.

SEP.

2023

-7-395

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN. 2023

JUL

AGO.

SEP.

LOS FONDOS DE DEUDA CAPTAN 21.500 MILLONES DE EUROS NETOS EN EL TERCER TRIMESTRE DEL AÑO NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

PANORAMA BARÓMETRO

FONDO

LOS FONDOS SUPERVENTAS EN EL SECTOR ESTRELLA GLOBAL EQUITY LARGE CAP

VOLUMEN

GLOBAL EQUITY LARGE CAP iShares Core MSCI World ETF

645

C WorldWide Globale Aktier*

459

ABN AMRO Global ESG Equities

458

CT (Lux) Sustainable Global Eq Enh Inc

402

iShares MSCI ACWI ETF

399

Allianz Best Styles Global Equity

385

Vanguard FTSE All-Wld UCITS ETF

334

Fidelity Index World Fund

266

JPM Global Research Enhanced Eq ESG ETF

258

JPM Global Select Equity Fund

239

SWC (CH) IEF Wld (ex CH) Resp*

238

Nordea Inst Aktie Världen*

199

SPDR® MSCI World ETF

192

THEAM Quant World Climate Carb Offst Pln

189

SWC (CH) IPF I IEF Wld(exCH)Resp*

184

Xtrackers ESG MSCI World UCITS ETF

182

Schroder Global Sustainable Value Eq Fd

180

NT World Natural Capital PAB Index Fd II

178

iShares MSCI World Value Factor ESG ETF

172

*Fondos locales.

FLUJOS NETOS POR SECTORES EN SEPTIEMBRE

Con monetarios LÍDERES EN CAPTACIONES

Sin monetarios LÍDERES EN REEMBOLSOS

Global Equity Large Cap

6.639

Europe Equity Large Cap

-4.217

Europe Fixed Income

4.789

Emerging Markets Fixed Income

-3.801

Sterling Fixed Income

3.242

Flexible Allocation

-3.642

US Equity Large Cap Blend

3.161

Cautious Allocation

-2.910

Aggressive Allocation

2.279

Commodities Specified

Fixed Income Miscellaneous

1.502

Asia ex-Japan Equity

-2.179

India Equity

1.313

Greater China Equity

-2.083

US Fixed Income

-1.865

-2.213

1.040

Global Fixed Income

Commodities Broad Basket

469

UK Equity Large Cap

-1.191

Australia & New Zealand Fixed Income

428

Allocation Miscellaneous

-1.186

DESDE ENERO, RENTA FIJA Y BOLSA TIENEN UN SALDO POSITIVO, PERO MIXTOS Y OTRAS CATEGORÍAS SUFREN REEMBOLSOS NETOS DE CASI 75.000 MILLONES DE EUROS 16.400 millones de euros netos (ver sección Portada). Asimismo, alternativos y materias primas sufren reembolsos que, en conjunto, suman unos 10.400 millones, elevándose hasta los 16.000 millones netos si se añade el resto de categorías menos convencionales como 32 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

convertibles e inmobiliarios. Desde enero, la situación es similar. Renta fija y bolsa tienen un saldo positivo, los mixtos sufren reembolsos cercanos a los 40.000 millones de euros netos y alternativos, commodities y otros, salidas por 35.000 millones de euros netos.

Entre los nombres propios del trimestre destaca el iShares Core MSCI World ETF, de acciones globales de gran capitalización, por ser el único fondo que logra estar entre los 10 superventas del negocio total europeo tanto en julio como en agosto y en septiembre. Por territorios, en este último mes, España es el único mercado con captaciones netas gracias a las fuertes entradas en fondos de bonos. Las plazas internacionales de Irlanda y Luxemburgo lideran los reembolsos en estrategias de bolsa y son responsables de algo más de la mitad de todas las salidas netas de septiembre.

Datos a 30 de septiembre de 2023, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

A lo largo de este año, los fondos de acciones globales de empresas de gran capitalización se han ido afianzando como la gran apuesta del inversor europeo, liderando las captaciones varios meses seguidos. El iShares Core MSCI World ETF fue, por volumen de entradas netas, el vehículo preferido del inversor en septiembre y, por patrimonio, es el segundo más grande de Europa de su sector, por detrás del neerlandés AP7 Aktiefond. Sus tres mayores posiciones están en Apple, Microsoft y Amazon. El segundo sector preferido del mes es la renta fija europea con el danés Nordea Invest Engros Korte Obligationer, seguido del internacional UniOpti4 y del español CaixaBank Master RF Deuda Pública 3-7 FI como líderes en captaciones. En el lado opuesto de la balanza, las acciones europeas de gran capitalización lideran los reembolsos del mes y, a falta de lo que pase en la recta final del año, podrían estar entre los grandes perdedores de 2023 junto a las acciones de gran capitalización de Reino Unido.

1.330

Storebrand Global Plus

NINA PETRINI, responsable de ETFs y fondos índice para Iberia y Latam en UBS AM

Integración de los factores ESG en las soluciones de índices de factores

Los inversores quieren integrar cada vez más las consideraciones ESG en la inversión por factores, pero se precisa un equilibrio entre la cartera orientada a factores y cumplir los objetivos ESG. Antes, hay que comprender cómo se construyen los índices factoriales tradicionales. Partimos de la selección de métricas apropiadas para capturar fielmente el factor, tanto criterios value como criterios quality. Con ellas, podemos evaluar la exposición a factores de cada empresa en el universo de inversión. Para garantizar la comparativa, es habitual estandarizar estos parámetros creando puntuaciones z o Z-Score. Cuanto mayor sea el valor de la puntuación z, mayor será la exposición al factor. En un enfoque basado en índices, una cartera de factores puede construirse seleccionando sólo empresas del universo matriz con cargas factoriales relativamente altas. La ponderación de los componentes de la cartera puede vincularse a la capitalización bursátil, a la exposición a los factores (puntuaciones z), para inclinarse aún más hacia el factor objetivo. INTEGRACIÓN ESG Una superposición ESG exhaustiva debería incluir varios componentes, que podemos definir basándonos en datos de MSCI: 1. Exclusiones: Violaciones del Pacto Mundial de Naciones Unidas, tabaco, armas, minería de carbón térmico, extracción no convencional de petróleo y gas, generación de energía de carbón térmico. 2. Estándares ESG mínimos: calificación mínima de MSCI de BB y puntuación mínima de controversia de 1.

3. Objetivo de mejora de la puntuación ESG del +20% 4. Reducción de la huella de carbono en un 30% y de las emisiones potenciales (reservas de combustibles fósiles) en un 30%. La aplicación de las exclusiones por actividad empresarial y las normas mínimas de ESG son sencillas y reducen el universo elegible en porcentajes de un solo dígito medidos por capitalización bursátil. INTERACCIÓN ENTRE LA EXPOSICIÓN A LOS FACTORES Y LA ESG El principal reto es equilibrar en cartera la exposición a factores, con una mejora de la puntuación ESG y una reducción de la huella de carbono. Se trata de un problema de optimización multidimensional. Examinamos la relación entre la exposición al factor value y la puntuación ESG para el universo MSCI USA, con datos MSCI ESG. Las empresas más deseables tienen puntuaciones ESG superiores a la media y altas cargas del factor value (puntuaciones z). DOS MÉTODOS PARA CREAR CARTERAS CON FACTORES ESG Opción 1 Utilizando como base el índice MSCI USA, como ejemplo, la integración ESG podría tener como objetivo incluir el 50% de las empresas con mejores valoraciones ESG. El segundo paso sería una selección del 50% de las empresas con las mayores puntuaciones value (puntuación z). La excepción es la mejora de la puntuación ESG, que alcanza el 13,9% en comparación con el MSCI USA, mientras que la intensidad de carbono es un 160% superior.

La debilidad de este enfoque reside en su incapacidad para evaluar conjuntamente las empresas en función de los tres criterios (exposición a factores, puntuación ESG, huella de carbono). Opción 2 Tiene el objetivo de maximizar la exposición de la cartera al factor value (puntuación z), sujeto a la restricción de cumplir el objetivo de mejora ESG (+20%) y de reducción de la intensidad de carbono (-30%). El optimizador selecciona un subconjunto de empresas y repondera los componentes de la cartera, mientras se imponen condiciones para garantizar una diversificación suficiente: • Límite de tracking error: 10%. • Ponderación activa por sectores: +/20%, ponderaciones activas por países: +/-20% pero más estricto para los países más pequeños • Número de componentes: 100 como mínimo o al menos el 25% del número de componentes del índice de referencia, redondeado a la decena más próxima. • Sobreponderación máxima de un componente por un factor de 10 frente a la ponderación del índice principal (no puede ser superior a +2% en términos absolutos). • Ponderación mínima de los componentes: 0,05% • Rotación semestral unidireccional: 20%. Este enfoque proporciona un marco flexible aplicable a diferentes factores (quality, value, volatilidad…) y a través de diferentes universos (MSCI USA, MSCI EMU…). Un marco de este tipo se utiliza en el MSCI USA ESG Quality Low Carbon Select [LCS] Index y en el MSCI USA ESG Prime Value LCS Index.

Este documento ha sido elaborado por UBS únicamente con fines informativos y comerciales. La información incluida en este documento está basada o ha sido obtenida de fuentes fiables, sin embargo, no se garantiza que sea exacta o completa. Por lo tanto, UBS no será responsable de ninguna pérdida que pueda surgir como resultado de confiar en cualquier información incorrecta o incompleta contenida en este documento.

TENDENCIAS PORTADA

por Ana Palomares

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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FONDOS MIXTOS

DE PRODUCTO ESTRELLA A LÍDERES EN REEMBOLSOS EN MENOS DE UN AÑO

2023 va camino de ser el primer ejercicio de la última década en negativo para esta categoría. Las malas rentabilidades de 2022 y la aparición de alternativas más atractivas de renta fija para perfiles conservadores son algunas de las causas. Pero también el auge de los modelos de asesoramiento y gestión discrecional de carteras.

34 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

EVOLUCIÓN DE LAS SUSCRIPCIONES NETAS EN FONDOS MIXTOS EN LA ÚLTIMA DÉCADA 150.000

144.274

141.283

120.000

90.000

60.000

53.603 37.528

30.000

24.914 14.935

22.115 4.023

-30.000

-31.086

-60.000 2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023*

Fuente: Morningstar Direct. Fondos docimiliados en Europa. Datos en millones en euros. La categoría Allocation de Morningstar incluye tanto fondos mixtos como multiactivos (no incluye fondos de fondos ni ETF). *Datos al cierre de agosto.

os fondos allocation domiciliados en Europa han cerrado cada uno de los últimos 10 años con entradas netas de dinero, según los datos de Morningstar Direct. Unos flujos positivos que en ejercicios como 2021, 2017 o 2014 rozaron los 145.000 millones de euros. Sin embargo, esa buena racha se vio interrumpida a mediados de 2022, y ya en 2023 (de enero a agosto) acumulan reembolsos netos de más de 31.000 millones de euros. Varias causas parecen explicar este giro: sus malas rentabilidades durante 2022 y la aparición de

alternativas más atractivas de renta fija para los perfiles más conservadores son algunos de los motivos. Además, el auge de los modelos de asesoramiento y gestión discrecional de carteras decanta los flujos hacia productos puros de bonos y acciones. La mala rentabilidad acumulada en 2022 pesó mucho en los inversores. “Ese año fue catastrófico, sobre todo para los inversores más conservadores. Falló el argumento principal de los mixtos (el de que la diversificación protege en momentos malos de mercado) porque la parte de renta fija no comNOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENCIAS PORTADA

LA GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARTERAS ES CADA VEZ MÁS ACCESIBLE A UN PÚBLICO QUE ANTES SOLO RECIBÍA UN SERVICIO PARECIDO CON FONDOS DE FONDOS MIXTOS

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

“EN 2022 FALLÓ EL ARGUMENTO PRINCIPAL DE LOS MIXTOS, YA QUE LA PARTE DE RENTA FIJA NO COMPENSÓ LAS CAÍDAS VISTAS EN LA RENTA VARIABLE”

FERNANDO LUQUE

MORNINGSTAR

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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“LA SUBIDA DE LOS TIPOS DE INTERÉS HA HECHO QUE LOS ACTIVOS QUE NO OFRECÍAN VALOR EN LOS ÚLTIMOS AÑOS TENGAN AHORA MÁS CABIDA EN LAS CARTERAS”

LEONARDO FERNÁNDEZ

SCHRODERS

36 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

pensó las caídas de la renta variable”, explica Fernando Luque, editor en España de Morningstar. Solo en 2022 los mixtos españoles, de renta variable y de renta fija, acumularon rentabilidades negativas medias del 11% y el 8%, respectivamente, según Inverco. Unos números pésimos tanto para inversores profesionales como particulares. Los primeros vieron que la delegación de las decisiones de asset allocation no dieron el resultado deseado y algunos prefirieron decantarse por tomarlas ellos mismos a través de fondos de inversión puros de acciones y bonos. En el caso del inversor particular, muchos con un perfil muy conservador, habían llegado a los mixtos en busca de rentabilidad desde unos depósitos sin remuneración. Pero en sus planes no estaba sufrir pérdidas cercanas al 10%. Si en su momento los mixtos recogieron el dinero de inversores que huían de un entorno de tipos de interés cero que no remuneraba las opciones más conservadoras, las subidas de tipos han movido el péndulo en sentido inverso. Esto explica por qué en un 2023 con los activos de renta variable y de renta fija dando rentabilidades positivas, las suscripciones no acompañan a los mixtos: porque hay más alternativas. “La fuerte subida de los tipos de interés ha hecho que activos que no ofrecían valor durante los últimos años

ahora tengan más cabida en las carteras, sobre todo en las de aquellos clientes más conservadores, como los bonos de gobierno o las compañías de alta calidad”, explica Leonardo Fernández, director general de Schroders para España y Portugal. Un tipo de inversiones que se está materializando fundamentalmente en fondos de renta fija.

GESTIÓN DISCRECIONAL

Los flujos de captaciones no dejan lugar a dudas. Solo en España, de los 16.900 millones de euros netos que entraron en fondos hasta septiembre, según Inverco, 12.000 millones han ido a parar a productos de renta fija, un tipo de fondos que ha copado, además, la oferta de las gestoras en lo que va de año. Al tiempo, los mixtos sufren salidas netas de dinero por valor de 4.267 millones. La aplicación de MiFID II, con el impulso del asesoramiento frente a la colocación, también está influyendo en el tipo de fondos que más captan en Europa. Algo de lo que no queda al margen el mercado español, con el impulso que se ha dado a los modelos de asesoramiento y gestión discrecional de carteras. “Los menores flujos de entradas hacia mixtos tienen que ver con un cambio de vehículo y no tanto de estrategia de inversión”, explican Martín Chocrón, director comercial, y Arantxa

SUSCRIPCIONES NETAS EN FONDOS EUROPEOS ALLOCATION EN 2023 1.000

146

-1.000

-1.720

-2.000

-2.000 -2.784

-3.000

-4.000

-4.722

-5.000

-5.261 -6.000

-7.000

-7.538

-8.000 ENERO

FEBRERO

MARZO

ABRIL

MAYO

JUNIO

-7.204 JULIO

AGOSTO

López-Chicote, directora de Producto, Inteligencia de Mercado y Digital, ambos de Santander AM España, la gestora nacional con más patrimonio en fondos allocation (ver gráfico pág. 38). En su opinión, “cada vez más el servicio de gestión discrecional de carteras es accesible para un público mucho más amplio de clientes que antes solo podían acceder a un servicio parecido a través de los fondos de fondos mixtos”. De hecho, el porcentaje del patrimonio en IIC en España distribuido a través de los servicios de gestión

SE ESPERA QUE ANTE EL PARÓN EN LAS SUBIDAS DE LOS TIPOS DE INTERÉS, LOS INVERSORES VUELVAN A CONSIDERAR LA INCLUSIÓN DE FONDOS MIXTOS EN LAS CARTERAS

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

TENDENCIAS PORTADA

LAS GRUPOS CON MÁS PATRIMONIO EN FONDOS EUROPEOS ALLOCATION 66.744

ALLIANZ 57.013

AMUNDI

56.600

EURIZON

54.569

BLACKROCK

51.257

UNION INVESTMENT 43.391

FLOSSBACH VON STORCH

39.395

CADELUX

37.357

DWS NORDEA

36.564

KBC

36.354

SANTANDER

30.641

TRUE POTENTIAL

26.773

J.P. MORGAN

26.553

MERCER

24.279

ING GROUP ANIMA SWEDBANK GOLDMAN SACHS

23.885 20.861 20.723 19.151

M&G

18.034

BNP PARIBAS

17.716

RUFFER

17.518

“ES NECESARIA LA COMBINACIÓN DE LA RENTA FIJA CON OTRA CLASE DE ACTIVOS SI SE QUIERE LOGRAR UNA RENTABILIDAD REAL”

NEREA HERAS

SANTANDER AM

38 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

discrecional de carteras y asesoramiento es de un 61% a junio de 2023, un 17% más que a finales de 2022. Si bien este año está siendo el de la renta fija por excelencia, el mercado espera una pausa por parte del BCE después de 10 alzas consecutivas de tipos de interés en los últimos 15 meses, un escenario que parece confirmar la autoridad monetaria europea con el mantenimiento de los tipos en su última reunión de octubre.

¿VOLVERÁN A BRILLAR?

“Los inversores empezarán a ver que en el largo plazo las rentabilidades no se mantienen y es necesaria la combinación con otra clase de activos si se quiere lograr un retorno real, es decir, que supere la tasa de inflación”, afirma Nerea Heras, responsable de Fondos Core en

GMAS (Santander AM). Una combinación que puede venir tanto por fondos mixtos como por carteras formadas por fondos puros de acciones y de bonos. Además, hay que tener en cuenta que este tipo de productos se está sofisticando, incorporando nuevos activos en sus carteras, más difíciles de construir directamente con fondos puros. Esto ha dado lugar a unos vehículos multiactivos, una especie de versión 2.0 de los mixtos. “En nuestros multiactivos, por ejemplo, estamos incorporando asignaciones estratégicas a ciertos activos privados o a materias primas. Al tratarse de clases de activo de más difícil acceso, es importante ponerse en manos de expertos con recursos para conseguir los objetivos que se han marcado”, concluye Fernández.

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INFORMACIÓN IMPORTANTE *Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2023 según volumen de activos gestionados a diciembre 2022. Comunicación publicitaria dirigida a inversores profesionales. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como defi ne la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi. com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fiscales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Consulte a su asesor fi nanciero. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. La gama Net Zero Ambition de Amundi comprende diversas soluciones registradas en el registro de IIC extranjeras de CNMV. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita con el nº 31. Julio 2023. |

TENDENCIAS NEGOCIO por Regina R. Webb

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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LOS EQUIPOS DE VENTAS INTERNACIONALES EN ESPAÑA,

ANTE EL RETO DE CRECER 40 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Más de 200 profesionales de gestoras extranjeras en España dan servicio comercial al mercado ibérico de manera local. Esta cifra aumenta con fuerza en los últimos años, pero a un ritmo más lento que el crecimiento de su patrimonio bajo gestión.

beria crece como mercado relevante para las gestoras internacionales y la expansión de sus equipos de Ventas dedicados a los clientes de España y Portugal reflejan esa mayor relevancia. Según datos recogidos por FundsPeople, entre las 64 firmas extranjeras con más de 500 millones de euros en activos en la región suman exactamente 220 profesionales, que dan servicio a los clientes que hay detrás de los 301.992 millones de euros de patrimonio en fondos extranjeros. A esos 220 habría que sumar a los responsables de firmas con menor volumen de activos bajo gestión en Iberia, como, por ejemplo, Generali Investments (que ya cuenta con un equipo de dos personas), Rothschild and Co, DNB AM, etc., así como a los del servicio comercial que prestan las oficinas de representación de terceros. Si comparamos el dato con el del último sondeo realizado en 2016 se aprecia un crecimiento espectacular de la industria: de 160 a 220 profesionales. Pero hay dos matices a tener en cuenta a la hora de interpretar ese incremento. Uno, que el patrimonio español bajo gestión de las gestoras extranjeras

también ha aumentado con fuerza en el mismo periodo. En 2016 esos 160 comerciales daban servicio a 85.500 millones de euros. En 2023 los 220 profesionales de las principales gestoras responden por 301.991 millones. El patrimonio en fondos extranjeros se ha más que triplicado en estos siete años; un ritmo muy superior al de los integrantes de los equipos de ventas.

MÁS GESTORAS EN IBERIA

El segundo matiz es que ese crecimiento tiene mucho que ver con la llegada de nuevos jugadores al mercado ibérico. Así, los 220 profesionales de ventas de hoy se reparten entre 64 gestoras internacionales mientras que los 160 de la encuesta de 2016 trabajaban para 40 entidades con oficina en España. De hecho, entre las mayores gestoras en Iberia no se aprecia un aumento significativo de sus equipos, mucho menos si lo comparamos con el avance de su patrimonio. Por ejemplo, en 2016 BlackRock tenía 10 personas en su equipo comercial para 20.500 millones de euros de patrimonio y ahora cuentan con 13 para más del doble de patrimonio. Amundi tenía siete pro-

“EL EQUIPO HA CRECIDO NO SOLO EN NÚMEROS, SINO TAMBIÉN EN SU GRADO DE ESPECIALIZACIÓN”

SOL HURTADO DE MENDOZA

BNP PARIBAS AM

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS NEGOCIO

NÚMERO DE PROFESIONALES DE VENTAS EN LAS GESTORAS INTERNACIONALES CON MÁS DE 500 MILLONES DE PATRIMONIO EN ESPAÑA GESTORA

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

“HEMOS TENIDO UNA POLÍTICA DE CRECIMIENTO COHERENTE, SIN SER EXCESIVA, PARA MANTENER UN BUEN EQUILIBRIO ENTRE PRODUCTIVIDAD Y SERVICIO”

RALPH ELDER

BNY MELLON IM

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“HEMOS APROVECHADO LAS ESCASAS ROTACIONES PARA REFORZAR CON TALENTO JOVEN QUE PERMITA CIERTO NIVEL DE DESARROLLO PROFESIONAL INTERNO A LA VEZ QUE APORTA UN PERFIL MÁS MILENIAL”

MARIANO ARENILLAS

DWS INVESTMENTS

42 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Nº DE VENTAS

GESTORA

Nº DE VENTAS

BlackRock

Capital Group

Amundi

Janus Henderson Investors

J.P. Morgan AM

Neuberger Berman

DWS Investments

Columbia Threadneedle

Invesco

Natixis IM

Fidelity International

AllianceBernstein

Pictet AM

Flossbach von Storch

BNP Paribas AM

Eurizon Capital

Robeco

Jupiter AM

Morgan Stanley IM

DPAM

Goldman Sachs AM

Edmond de Rothschild AM

Nordea AM

Bluebay AM

M&G Investments

Lazard*

SPDR State Street

Abrdn

MFS Investments

Wellington*

Carmignac

Man Group

AXA IM

Tikehau Capital

Schroders

GAM

Allianz GI

T. Rowe Price

PIMCO

Polar Capital*

Franklin Templeton

UBP

Candriam

J. Safra Sarasin AM

UBS AM

iM Global Partners

Muzinich

Federated Hermes

Vontobel AM

La Française

Groupama AM

Bellevue

BNY Mellon IM

Total

2 216

Fuente: datos recogidos por FundsPeople. (*) Estimación de FundsPeople. Se excluyen del recuento los perfiles de sales support y marketing y las gestoras con representación vía terceros y que no tienen equipo de ventas local. Gestoras están ordenadas por el volumen de activos en España, según el ranking FundsPeople del club de los 500.

fesionales para 5.500 millones y ahora tiene a 10 para más de 33.000 millones de euros bajo gestión. Las gestoras explican que cualquier potencial fichaje adicional para los equipos comerciales se aborda con mucha cabeza. Crecimiento orgánico, como lo define Ralph Elder, director general de BNY Mellon IM en Iberia: “Hemos tenido una política de

crecimiento coherente, sin ser excesiva, para mantener un buen equilibrio entre productividad y servicio”. Es también el sentimiento entre las firmas que han experimentado un crecimiento rápido en Iberia en un espacio corto de tiempo, como Eurizon o Groupama AM, las cuales, si bien actualmente tienen patrimonio bajo gestión como para justificar equipos más

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE

LAURA DONZELLA

Directora de Distribución a Clientes Institucionales y Mayoristas en Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

¿QUÉ ES LA INVERSIÓN CLIMÁTICA 2.0?

grandes, comentan que están optando por aumentar sus recursos de manera racional y pausada. Por tanto, una parte importante del aumento del número de profesionales responde más bien a la llegada de nuevos jugadores al mercado local y al crecimiento de los equipos de las gestoras situadas en la parte baja del ranking por patrimonio. En los últimos dos años se ha visto sobre todo a equipos con un único representante que se refuerzan con una segunda incorporación. Es el caso de Eurizon, UBP, iM Global Partners, Bellevue y Bluebay AM.

FICHAJES CONCRETOS

Más que el crecimiento bruto en términos de números la tendencia más significativa en la estructura de los equipos de ventas de las gestoras internacionales es la segmentación o especialización de los profesionales. Fichajes que apuntan directamente al área que se busca reforzar. Cuando las gestoras amplían sus equipos, lo hacen con un perfil cada vez más concreto en mente. Por ejemplo, tan solo en los últimos 18 meses UBS AM ha añadido una persona para ETF, otra para alternativos y una tercera para el equipo de gestión activa. Coincide en esa apreciación Sol Hurtado de Mendoza, directora gene-

ral para España y Portugal de BNP Paribas AM: “El equipo ha crecido no solo en números, sino también en su grado de especialización con la incorporación de profesionales con experiencia previa en el marco del marketing/comunicación, atención al cliente, desarrollo de negocio y conocimiento en el área de la gestión pasiva”. Hay firmas planeando su estrategia a largo plazo. Mariano Arenillas, director general para España y Portugal de DWS Investments, cuenta que han aprovechado “las escasas rotaciones para reforzar el equipo con talento joven que permita cierto nivel de desarrollo profesional interno a la vez que aporta un perfil más milenial”. Añade que esto, combinado con sus perfiles más sénior, les permite, “garantizar la continuidad de un equipo sólido”. Que los perfiles puramente de ventas no crezcan tanto no quiere decir que los equipos en Iberia no lo estén haciendo a mayor ritmo. Las oficinas locales también están aumentando en otras áreas. Es el caso de BlackRock. En 2016 uno de cada dos empleados era del equipo comercial. Hoy es uno de cada cuatro. Sus 40 empleados en España incluyen perfiles de otras áreas como Tecnología, Inversiones, Legal, Marketing o Comunicación.

Nos guste o no, el mundo moderno, tal y como lo conocemos hoy, no podría existir sin las industrias del cemento y el acero (incluso en las economías más verdes). Una gran mayoría de las emisiones de CO2 la generan este tipo de compañías al producir los materiales que se necesitan para construir granjas solares, turbinas eólicas o torres de telecomunicaciones. Estas empresas normalmente son rechazadas o infravaloradas por el mercado. Aquellas compañías que gocen de un plan de transición creíble y una asignación de capital suficiente para adaptarse a las nuevas necesidades serán las que subsistan. Creemos que un factor fundamental es acelerar los planes de transición para desbloquear el valor oculto de las empresas. Al colaborar con las compañías, Nordea 1 Global Climate Engagement Fund pretende ser parte del cambio que necesitan aquellas firmas que el mercado ha pasado por alto por su alto perfil de emisiones. Con unos fundamentales robustos y una hoja de ruta disciplinada, la transformación es posible para las empresas que buscan mejorar. Esto es lo que llamamos la inversión climática 2.0. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

3T 2023

Los inversores españoles mantienen su confianza en los mercados en valores positivos El Índice de Confianza del Inversor y Ahorrador Español que elabora J.P. Morgan AM acumula tres trimestres en positivo, aunque la tendencia en el mes de septiembre es descendente. • Al cierre del mes de septiembre, el Índice de Confianza del

1 Índice y evolución

Ahorrador e Inversor Español se mantiene por tercer trimestre consecutivo en valores positivos (+1,26). Sin embargo, la evolución de este indicador a lo largo de 2023 revela que el grado de confianza en los mercados se encuentra en una tendencia ligeramente descendiente.

+1,26

• Por meses, se puede observar cómo, en julio, el nivel de confianza en los mercados se mantuvo respecto al trimestre anterior (2,1). Sin embargo, en agosto descendió en ocho décimas (hasta 1,3), y en septiembre bajó un punto (hasta 0,3), acercándose al terreno negativo.

Evolución mensual del Índice en 2023 C

3,0

1,9

1,4

2,1

2,0

2,1 1,3

1,3

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

0,3

Agosto

CMY

Septiembre

2 Optimistas VS Pesimistas ¿Cómo evolucionará la Bolsa en los próximos meses?

24,2 %

Pesimistas Muy probable 4,5 % baje

Probable baje

40,6 % 19,6 %

Se mantendrá igual

35,3 %

Optimistas Probable suba

29,3 %

Muy probable suba

6,0 %

• A comienzos del año 2023, 4 de cada 10 ahorradores e inversores encuestados se mostraba optimista ante la evolución de los mercados bursátiles. Hoy, esa cifra ha descendido y solo 3 de cada 10 (35,3%) se muestra optimista acerca de la buena marcha de las bolsas. A la vez, durante el tercer trimestre, también desciende el nivel de pesimistas: 24,2% frente al 27% respecto al inicio del año, dejando en mayoría (40,6 %) a quienes piensan que las bolsas permanecerán estables.

• La evolución de la situación económica y política, la inflación y el conflicto entre Rusia y Ucrania, son los principales factores que los inversores y ahorradores tienen en cuenta a la hora de medir sus expectativas sobre la evolución de los mercados bursátiles.

mercados creen los inversores y ahorradores que registrarán 3 ¿Qué mayores subidas? • ASIA

Preguntados sobre qué mercados creen que se van a comportar mejor, los inversores españoles siguen apuntando a las bolsas europeas, aunque esta opinión desciende en 5 puntos con respecto al trimestre anterior y se sitúa a la par con la confianza en la buena marcha de las bolsas de valores españolas.

•· Estados Unidos comienza a recuperar tímidamente su posición como el mercado que los inversores creen que evolucionará mejor, y se sitúa en tercera posición tras recuperar seis puntos en este trimestre.

24,3%

24%

22,6%

16,8%

6,8%

· Tanto los mercados emergentes como el japonés mejoran • con respecto al trimestre anterior, aunque su peso específico en la mente de los inversores es bastante inferior.

3,3%

4 Intención futura de inversión 42,9%

42,1% C

Total Optimistas Pesimistas

37,9%

¿En qué productos invertirá los próximos 6 meses?

21,4%

CMY

16,6%

18,8%

18,8% 16,4%

14,4%

12,0% 8,0%

16,3%

11,7%

15,8% 10,7%

10,1% 5,6%

6,9% 3,3% 1,9%

Depósitos, libretas o cuentas de ahorro

Planes o fondos de pensiones

Fondos de inversión

Inversión inmobiliaria

Inversón directa acciones / en Bolsa

Inversión directa en Renta Fĳa como Letras del Tesoro, Bonos etc…

1,6%

ETFs

• Depósitos, libretas y cuentas de ahorro siguen siendo los productos preferidos por los inversores. Les siguen planes de pensiones y fondos de inversión. • Los fondos de inversión y la inversión directa en Bolsa son los productos de inversión preferidos por los optimistas, seguidos de planes o fondos de pensiones y de la inversión directa en Renta Fĳa (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Bonos...)

Ficha Técnica Del Estudio: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad. Muestra: 1.358 entrevistas. Error muestral: +-2,66 % (n = 1.358 trimestral) un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ámbito: Nacional (incluido Canarias). Periodicidad: Trimestral. Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financiero

Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV. LV–JPM53672 | 10/23

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Gemma Hurtado

LÍDERES INESPERADOS EN EL MERCADO DE RENTA VARIABLE ESPAÑOL Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

El mercado doméstico en agregado cotiza de forma permanente con descuento frente al resto de índices europeos. Sin embargo, en él se encuentran empresas con elevada visibilidad, que son líderes mundiales en sus sectores, con modelos de negocio y gestores de gran calidad y que ofrecen la oportunidad de participar en crecimientos únicos a nivel global.

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orría el año 1831 cuando se creó el mercado bursátil español en la Bolsa de Madrid y, aunque hayan pasado ya casi 200 años, fue uno de los más tardíos de Europa. En sus inicios cotizaban bancos, ferrocarriles y siderúrgicas; y hubo que esperar más de 160 años para la creación de nuestro índice de referencia: el Ibex 35, creado en 1992. Entremedias, incesantes ciclos económicos, crisis financieras, tecnológicas, pandemias y guerras...; y así seguimos. En realidad, cuando uno se asoma por primera vez al mercado de renta variable española las primeras impresiones, y sobre todo en base comparable con el resto de países desarrollados, van a ser que se trata de un mercado pequeño en número de compañías (120 cotizadas aproximadamente), ilíquido por tamaño de capitalización y volumen negociado y peculiar en

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cuanto a su composición porque con solo las cinco mayores compañías podemos sumar un 54% de la capitalización total del mercado. Añadir a esto que subyace un sentimiento histórico de identificación de la evolución de las compañías cotizadas en BME con las perspectivas de la economía española, algo sorprendente porque más de dos tercios de la cifra de negocio procede del sector exterior. Es quizás por todos estos factores que nuestro mercado doméstico en agregado cotiza de forma permanente con descuento frente al resto de índices europeos. Si nos acercamos un poco más, no es difícil descubrir compañías con elevada visibilidad gracias a tendencias que se pueden considerar imparables, que operan en sectores específicos en los que son líderes mundiales y que tienen modelos de negocio y equipos gestores de gran calidad. Empresas que ofrecen la oportunidad de parti-

LOS GRANDES ACONTECIMIENTOS QUE HA VIVIDO EL IBEX 35 NOVIEMBRE 2007 MÁXIMO HISTÓRICO DEL IBEX 35 15.945,7

20.000 18.000

JULIO 1998 CRISIS FINANCIERA MUNDIAL, LEHMAN

16.000 JULIO 1998 CRISIS FINANCIERA

14.000 12.000

2000-2002 CRISIS TECNOLÓGICA ARGENTINA, 11S

JULIO 2012 RESCATE DEL EURO

MARZO 2020 INICIO CONFINAMIENTO COVID 19

JULIO 2016 BREXIT

FEBRERO 2020 GUERRA UCRANIA

10.000 8.000 6.000

ENERO 1992 2.693,2

4.000 2.000 0 31/01/1992

31/01/1997

31/01/2002

31/01/2007

31/01/2012

31/01/2017

31/01/2022

Fuente: elaboración propia (Solventis).

cipar en crecimientos únicos a nivel global. Hay varios ejemplos de estos líderes inesperados. Uno de ellos se encuentra en el mundo de la envolturas artificiales. Así dicho sin más puede que no resulte muy ilusionante, sin embargo este producto forma parte de la despensa de todos los hogares (cuando se consumen embutidos o carnes procesadas, por ejemplo). Dentro de este sector, y cotizando en nuestro mercado doméstico, encontramos al líder mundial en envolturas de colágeno y celulosa (con un 41% de la cuota mundial de tripa artificial): Viscofan. Se trata de una compañía cuyo crecimiento orgánico se fundamenta en tres pilares: el aumento de la población mundial, la sustitución de tripa natural por artificial y los cambios en los hábitos de alimentación. Este último punto es el que hoy interesa. Se estima que el desplazamiento social, capas sociales

sin recursos económicos en la actualidad moviéndose hacia capas mediasaltas o muy altas, podría ser de 1.000 millones de personas en 2030. Este hecho, de producirse, tendría muchísimas consecuencias e impactos, uno de ellos la sofisticación en los hábitos alimenticios hacia productos más procesados. Para Viscofan, como líder de su sector, este crecimiento adicional del mercado en el que opera supone sin lugar a dudas una oportunidad para seguir expandiéndose mejorando aún más sus retornos. Otro ejemplo lo identificamos en el sector de los fabricantes de material rodante. Aunque no suene muy cautivador es un sector esencial dentro del tejido económico mundial, en particular en el transporte de personas y mercancías, ya que son los fabricantes de los trenes y tranvías. Sector altamente concentrado, pocos participantes por ser muy intensivo

MÁS DE DOS TERCIOS DE LA CIFRA DE NEGOCIO DE LAS EMPRESAS COTIZADAS EN BME PROCEDE DEL SECTOR EXTERIOR

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

EL MERCADO ESPAÑOL COTIZA CON DESCUENTO RESPECTO A LOS PRINCIPALES ÍNDICES P/E 2023

P/E 2024

S&P 500

19.5x

16.6x

MEDIA 10 AÑOS

17.6x

Euro Stoxx 50

11.5x

10.5x

13.8x

DAX

11.2x

9.8x

13.1x

CAC 40

11.6x

11.1x

14.1x

IBEX 35

10.2x

9.6x

12.8x

Fuente: Bloomberg.

EN ÁREAS COMO LAS DE ENVOLTURAS ARTIFICIALES, FABRICACIÓN DE MATERIAL RODANTE O AUTOMOCIÓN SE ENCUENTRAN COMPAÑÍAS ESPAÑOLAS LÍDERES Y ÚNICAS

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en capital, tiene a uno de sus principales representantes en la compañía española CAF, que es la número uno en movilidad sostenible en Europa en el transporte ferroviario y en autobuses. Es un hecho innegable que el mundo acelera la transición energética, y el impulso en la inversión pública va a ser sin duda un viento de cola para el sector del transporte sostenible. Su buen posicionamiento competitivo en el mercado europeo, a la vez que la aspiración a alcanzar un 10% de cuota del mercado en Norteamérica, junto a una buena ejecución del negocio, deberían ser palancas de crecimiento y rentabilidad en los próximos años. Para encontrar el tercer ejemplo damos un salto hacia el mundo del motor y su ya indiscutible e irreversible camino hacia la electrificación del automóvil. En la fabricación de un coche eléctrico uno de los puntos relevantes a gestionar es el elevado peso que tiene la batería y la necesidad de aligerar el resto de los componentes con el fin de que el vehículo no pierda eficiencia en la conducción y maximice su autonomía. Una de las soluciones es la tecnología de estampación en caliente que consigue reducir el peso del chasis a la vez que mejora su eficacia en la absorción del impacto en caso de colisión; y el ma-

yor proveedor mundial de piezas para estampación en caliente cotiza en el mercado español y se llama Gestamp. Con un dato bastará, la Unión Europea anunció a principios de este año que prohibirá la venta de coches de combustión tradicional a partir de 2035. La tendencia es pues imparable y una fuente de crecimiento de ingresos para la líder global de una tecnología que ganará peso en el mix de producción de vehículos (eléctricos), necesariamente más ligeros. Por tanto, sí, en el mercado de renta variable española hay compañías únicas y diferenciales que disfrutan de una visibilidad de crecimiento de sus ventas por encima del PIB global gracias a cambios estructurales imparables (y no pocos) durante la próxima década y cuya capacidad para sacarles provecho es elevada por su posición de liderazgo dentro de su sector. Como toda oportunidad de crecimiento lleva asociados sus riesgos, la necesidad de un buen equipo gestor a los mandos será también esencial. Todo ello aderezado con estructuras de costes eficientadas (tanto el COVID como la guerra en Ucrania obligó a las compañías a mejorar su productividad y perfil financiero) que hacen que el apalancamiento operativo transforme el crecimiento de ingresos en beneficios de una forma especialmente acretiva en la actualidad. En cualquier caso habrá que identificar las empresas que nos ofrecen mayor potencial de valoración comparado a su valor teórico en cada momento. La gestión activa será clave. No todo vale, pero ‘habelas hainas’ y no se debería dejar escapar la buena oportunidad estructural de inversión que brinda la renta variable española, un mercado global que cotiza local.

TRIBUNA DANIEL PORTÉ BECK Analista, Augustus Capital

Se trata de un modelo para analizar una compañía y entender las tres razones por las que una inversión podría experimentar una pérdida de capital permanente: el riesgo empresarial, el de valoración y el de balance.

LA TRINIDAD DEL RIESGO A

unque riesgo sea una de las palabras más utilizadas en esta industria, la definición que le damos varía según a quien le preguntemos. Sin embargo, los inversores en valor lo definimos como la probabilidad de experimentar una pérdida de capital permanente. En el libro Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment, el inversor James Montier expone su teoría de la trinidad del riesgo. Es un buen modelo mental a la hora de analizar una compañía para entender las tres razones por las que una inversión podría experimentar una pérdida de capital permanente. Según Montier, esa pérdida puede surgir, entre otros motivos, por el riesgo empresarial. Los beneficios o flujos de caja de un negocio son sin duda la métrica más importante de una compañía. Si estos se reducen o desaparecen podríamos experimentar una pérdida de capital permanente. El deterioro o disminución de los resultados a largo plazo de una empresa pueden suceder por muchos factores: nuevos competidores, obsolescencia, cambios estructurales… Aquí es donde reside la importancia de buscar compañías con recurrencia, amplias ventajas competitivas, productos críticos para el cliente. Los accionistas de Blackberry o Kodak experimentaron una pérdida de capital permanente por este motivo.

En segundo lugar está el riesgo de valoración. El exceso de confianza o el sobreoptimismo provoca que los inversores paguen más de lo que deberían por un negocio. Como el mercado es eficiente a largo plazo las acciones acaban cotizando alrededor de su valor intrínseco; los inversores que pagan un precio superior a su valor intrínseco pueden experimentar una pérdida de capital permanente. Por este motivo debemos valorar las compañías de manera conservadora buscando un amplio margen de seguridad. Como buenos ejemplos tenemos la burbuja de las puntocom o de las 3-D. Por último, está el riesgo de balance, ya que el tercer gran peligro de cualquier compañía es el apalancamiento excesivo. Cuando un inversor no presta suficiente atención al balance puede cometer el gran error de invertir en empresas endeudas. En momentos de bonanza económica, cuando el beneficio de las sociedades es elevado, solemos infraestimar el apalancamiento real de las firmas, ya que las ratios como la cobertura de intereses o la deuda neta/ebitda son buenos. Sin embargo, cuando llega una recesión es cuando realmente se notan las consecuencias del apalancamiento. Si una compañía no puede hacer frente a su deuda, podría declararse en bancarrota y los accionistas perder toda su inversión. Hertz o Diamond Offshore servirían como ejemplo. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo W E L L I N GTO N G LO BA L ST EWA R DS F U N D A R T. 9 ( S F D R )

Solo para inversores profesionales e institucionales. Capital en riesgo. Esta es una comunicación de marketing. Consulte el folleto de los Fondos y el KID y/o los documentos de oferta antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. Tenga en cuenta los riesgos antes de invertir. Este material y su contenido no pueden ser reproducidos o distribuidos, total o parcialmente, sin el consentimiento expreso y por escrito de Wellington Management. . No constituye una oferta a nadie, ni una solicitud por parte de nadie, para suscribir participaciones o acciones de ningún Fondo de Wellington Management (“Fondo”). Nada de lo contenido en este documento debe interpretarse como asesoramiento, ni como recomendación de compra o venta de valores. La inversión en el Fondo puede no ser adecuada para todos los inversores. Las participaciones del Fondo sólo se ofrecen en jurisdicciones en las que dicha oferta o solicitud es legal. El Fondo sólo acepta clientes profesionales o inversiones a través de intermediarios financieros. Consulte los documentos de oferta del Fondo para conocer otros factores de riesgo, la información previa a la inversión, el último informe anual (e informe semestral) y, en el caso de los Fondos OICVM, el último Documento de Datos Fundamentales (DFI) antes de invertir. Para cada país en el que los Fondos OICVM están registrados para la venta, el folleto y el resumen de los derechos del inversor en inglés, y el KIID / KID en inglés y en una lengua oficial, están disponibles en www.wellington. com/KIIDs. Para las clases de acciones/participaciones registradas en Suiza, los documentos de oferta del Fondo en inglés, francés y francés suizo pueden obtenerse del Representante y Agente de Pagos local - BNP Paribas Securities Services, Selnaustrasse 16, 8002 Zúrich, Suiza. Wellington Management Funds (Luxembourg) y Wellington Management Funds (Luxembourg) III SICAV están autorizadas y reguladas por la Commission de Surveillance du Secteur Financier y Wellington Management Funds (Ireland) plc está autorizada y regulada por el Central Bank of Ireland. El Fondo podrá decidir poner fin a los acuerdos de comercialización de participaciones en un Estado miembro de la UE notificándolo con 30 días hábiles de antelación. En Europa (ex. Reino Unido y Suiza), emitidas por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Las acciones del Fondo no podrán distribuirse ni comercializarse en modo alguno entre inversores minoristas o semiprofesionales alemanes si el Fondo no ha sido admitido para su distribución a estas categorías de inversores por la BaFin. ©2023 Wellington Management. Todos los derechos reservados. A partir del 5 de mayo de 2023. WELLINGTON MANAGEMENT FUNDS ® es una marca de servicio registrada de Wellington Group Holdings LLP. Número de registro 1182 de la CNMV para Wellington Management Funds (Ireland) plc.

Después de casi tres décadas de crecimiento moderado, baja inflación y costes de la deuda cada vez más bajos, las empresas se enfrentan ahora a unas condiciones macroeconómicas muy diferentes, con altos niveles de incertidumbre y una drástica subida de los tipos de interés. El tiempo dirá qué implicaciones concretas tendrá a largo plazo para los inversores de renta variable, pero, como primer paso, creemos que los inversores deberían reevaluar la solidez de las empresas que integran su cartera core. Escanea el QR para conocer los argumentos de Yolanda Courtines, CFA, gestora de carteras de renta variable en Wellington Management.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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EL EQUILIBRIO ENTRE RETENER Y ATRAER EL TALENTO EN BANCA PRIVADA En un contexto en el que un 42% de los banqueros y agentes se plantea cambiar de entidad, las firmas buscan fórmulas para evitar su salida y también para formar e incorporar a los mejores. Cada una tiene su estrategia clara y diferenciada.

52 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

n 42% de los banqueros y agentes en España se plantea cambiar de entidad, según el V Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople. Este dato implica la necesidad de las firmas de desplegar estrategias que consigan retener a sus empleados, lo que es especialmente importante en este sector en el que la experiencia profesional acreditada está muy valorada. El poder de influencia que tiene el banquero sobre sus clientes hace que la salida de un profesional pueda suponer una pérdida de negocio notoria. Al mismo tiempo, las bancas privadas son conscientes de que deben trabajar en generar talento y conseguir tener una cantera de profesionales para el futuro. ¿Qué están haciendo las compañías para conseguir ambos objetivos?

“Lo importante es mantener un equilibrio entre el desarrollo de la gente interna y el fichaje de personas clave, y realizar una integración apropiada de todos para que funcione el servicio a los clientes correctamente”, indica Borja Martos, Head of Wealth Management y Private Banking en Deutsche Bank España. Según explica Martos, las características fundamentales que buscan en los empleados son que sean competentes en su actividad, que sepan trabajar en equipo y que sean buenas personas. Desde el punto de vista de Juan Espel, director general de Negocio de A&G, “el talento es pegajoso y es frecuente que nuestros banqueros sean nuestros prescriptores y los que traigan a otros profesionales. Si ellos están contentos en la casa, no es raro que nos

presenten a otros banqueros”. Espel comenta que el compromiso adquirido por la entidad con los clientes es poner a su disposición a los mejores y más cualificados profesionales, sin cerrarse a la promoción interna. Renta 4 apuesta por contratar tanto perfiles júnior sin apenas recorrido laboral, como sénior con más de 10 años de experiencia y con capacidad de atraer nuevos clientes. “El talento lo buscamos vía redes sociales como LinkedIn, referencias externas o servicios de cazatalentos”, apunta José María Ferrer, director de Renta 4 Banca Privada y Wealth. Otras fuentes de captación pueden estar en los lugares donde se fomenta el networking y en los contactos realizados en eventos, conferencias o foros de empleo, canales a tener en cuenta en opinión de Marcos Ojeda, consejero director general de Creand WM.

MÉTODOS DE RETENCIÓN

Una vez que se ha logrado atraer al profesional, hay que dedicar esfuerzos a retenerlo. “Es crucial tener en cuenta el bienestar de nuestros banqueros. Uno de los aspectos en los que más incidimos es en la flexibilidad y en la conciliación entre la vida familiar y la laboral, fomentando la productividad”, indica Ojeda. Además, destaca otros factores clave como tener una estructura poco jerárquica y trabajar para que cada empleado tenga protagonismo en las operaciones y proyectos en los que participa. Después de tres años contratando gente joven, Marc Llull, asesor financiero en Diaphanum, destaca que la entidad cumple con los requisitos que buscan los perfiles más júnior: tener una estructura plana, un sistema me-

ritocrático y, como aliciente a medio y largo plazo, contar con un modelo de partnership en el que las acciones de la empresa están en manos de los trabajadores. “Creemos firmemente en el proceso de incorporar talento joven como forma de enriquecer a la propia compañía. Estamos ante un mundo cambiante y la gente júnior puede aportar una visión totalmente diferente, adaptada a las nuevas tendencias y a las inquietudes de las nuevas generaciones”, comenta. Cada año Abante refuerza todas sus áreas de negocio con nuevas incorporaciones. Su objetivo es tener el mejor equipo, lo que no solo implica contar con profesionales formados y cualificados, sino también con personas comprometidas que compartan sus valores, trabajo en equipo y la defensa de un asesoramiento centrado en las personas y en sus proyectos vitales. Así lo cree Gadea de la Viuda, socia y directora general de la firma, quien señala que quieren personas que inicien en la entidad su carrera profesional y que lleguen a ser socios de la compañía. Joaquín Maldonado, responsable de la División de Banca Privada de Banco Mediolanum, rescata una frase de Richard Branson, fundador de Virgin, que resume su filosofía respecto a la selección de talento: “Entrena a las personas lo suficientemente bien como para que puedan irse, trátalas lo suficientemente bien como para que quieran quedarse”. El crecimiento de la división de banca privada del banco italiano se ha nutrido hasta ahora mayoritariamente de forma orgánica. Todas las entidades insisten en la necesidad de dotar a los profesionales de formación mediante distintos programas y certificaciones en titulacio-

“VAMOS ADAPTANDO EL TAMAÑO DE LA PLANTILLA AL CRECIMIENTO QUE VAMOS TENIENDO EN CLIENTES”

ADELA MARTÍN

GRUPO SANTANDER EN ESPAÑA

“BUSCAMOS PERSONAS QUE SEAN BUENAS EN SU TRABAJO, QUE SEPAN TRABAJAR EN EQUIPO Y QUE SEAN BUENAS PERSONAS”

BORJA MARTOS

DEUTSCHE BANK ESPAÑA

“EL TALENTO ES PEGAJOSO Y ES FRECUENTE QUE NUESTROS BANQUEROS SEAN NUESTROS PRESCRIPTORES”

JUAN ESPEL

A&G

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 53

TNE R

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

TNE

LA OPINIÓN DE

APRIL LARUSSE

Directora de Especialistas de Inversión, Insight (BNY Mellon IM)

LOS INVERSORES EN DEUDA, AJENOS AL MALESTAR DEL MERCADO

“EL TALENTO LO BUSCAMOS VÍA REDES SOCIALES, REFERENCIAS EXTERNAS O SERVICIOS DE CAZATALENTOS”

JOSÉ MARÍA FERRER

“ES CRUCIAL TENER EN CUENTA EL BIENESTAR DE NUESTROS BANQUEROS”

MARCOS OJEDA

CREAND WM

RENTA 4 BANCA PRIVADA Y RENTA 4 WEALTH

nes exigibles por el regulador para poder ofrecer servicios de asesoramiento. En BBVA han creado un ecosistema de herramientas que permiten a los empleados descubrir oportunidades profesionales dentro de la entidad. Una es Mobility, a través de la cual cada trabajador puede optar a puestos que sean de su interés y que estén acordes con su formación, experiencia y skills. Otra es Opportunity, que les ayuda a desarrollarse, a mejorar su rol actual y a crear itinerarios profesionales para alcanzar las metas que se hayan marcado. BBVA también cuenta con programas de mentoring y coaching donde los profesionales sénior ayudan a otros trabajadores de la entidad en el desarrollo de habilidades y conocimientos. Al igual que el resto de firmas, Banca March tampoco renuncia a la contratación de profesionales de primer nivel, determinada por referencias contrastadas en el sector por su valía. No obstante, hace 10 años que la entidad desarrolló un programa talento destinado a contratar recién titulados que superasen unas pruebas de gran exigencia y con estándares muy elevados. Desde su puesta en marcha, el 54 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

12,4% de la plantilla procede de ese programa y un 18% ocupa puestos de responsabilidad.

¿DÓNDE ESTÁ EL TALENTO?

Por su parte, Santander se nutre de cuatro fuentes para atraer talento. El programa Talent incorpora a jóvenes que aprenden el oficio de banca privada desde cero. Con la búsqueda externa atraen a profesionales muy formados que aporten diversidad y savia nueva. Otra vía es la atracción de empleados de otras áreas del grupo en España (típicamente banca personal) y el talento internacional proviene de otras unidades del banco. “Vamos adaptando el tamaño de la plantilla al crecimiento que vamos teniendo en clientes”, explica Adela Martín, directora de Wealth Management & Insurance de Grupo Santander en España. La cultura corporativa es determinante para CaixaBank. En esta entidad entienden que para el cliente lo mejor es tener plantillas estables y dar mucha importancia a la formación y el desarrollo interno. “Recurrimos al mercado si detectamos alguna oportunidad concreta o para perfiles muy específicos”, señalan sus responsables.

Mientras que los mercados globales y los bancos centrales se enfrentan a niveles de inflación crecientes, los inversores en renta fija se han beneficiado de las mayores rentabilidades al vencimiento (TIR) de los últimos años. Pese a cierta incertidumbre generalizada en torno a la salud de la economía global y a los riesgos de recesión y de volatilidad creciente, la renta fija ha vuelto. Podemos destacar varios desarrollos positivos en los mercados de deuda en lo que va de año: los bonos corporativos han comenzado 2023 con fuerza en un entorno de TIR crecientes, y los diferenciales respecto a la deuda pública parecen especialmente atractivos. Un aspecto tranquilizador es que, con unas TIR tan altas en términos relativos, los inversores en renta fija gozan de bastante protección, y los diferenciales que ofrecen los emisores también los hacen atractivos respecto a la deuda soberana. Sin dejar de apreciar este trasfondo benigno para los mercados de bonos, no descartamos nuevos reveses y consideramos muy probable que aumente la volatilidad del mercado: queda aún por ver si las iniciativas de los bancos centrales bastarán para calmar la inflación, y de cara a los próximos meses anticipamos más aumentos de precios, lo cual debería dar pie tanto a trastornos como a oportunidades potenciales.

comunicación commercial

Preservar el clima

Responsabilidad. Futuro. Sostenibilidad.

DNB FUND – RENEWABLE ENERGY Uno de los mayores desafíos de nuestra era consiste en responder a la creciente demanda de energía y, al mismo tiempo, garantizar la preservación del medioambiente y del clima. Por ese motivo, la explotación de fuentes de energía renovables y el desarrollo de nuevas tecnologías verdes cobrarán mayor protagonismo en el futuro.

Artículo

• Invertir en la protección del clima de manera sostenible y a largo plazo. • Rentabilidad e impacto • El fondo ha obtenido la etiqueta ISR alemana «FNG», así como la «Luxﬂag Environment». • Estrategia de renta variable global con estilo botom-up • Más de 30 años de experiencia

SFDR*

ILos inversores se beneﬁ cian de muchos años de experienciay de una estrategia de inversión sostenible. *El Subfondo es un fondo temático medioambiental cuyo objetivo es la inversión sostenible de acuerdo con el artículo 9 del SFDR.

DNB ASSET MANAGEMENT – NATÜRLICH. NORWEGISCH. DNB Asset Management · funds@dnb.no · www.dnbam.com · www.linkedin.com/company/dnbassetmanagement-sa/ Este documento es una comunicación comercial. Le rogamos que lea el folleto del OICVM, el documento de datos fundamentales, los informes semestral y anual y el resumen de los derechos del inversor antes de tomar una decisión de inversión deﬁnitiva. www.dnbam.com. No todos los fondos y/o participaciones están a la venta en todos los países. Cualquier referencia a un premio (ranking/rating) no garantiza futuros resultados de rentabilidad y no es constante en el tiempo. Las inversiones en fondos de inversión implican siempre un riesgo ﬁnanciero.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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UN SALTO GENERACIONAL QUE MANTIENE OBJETIVOS Y NECESIDADES FINANCIERAS

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

GENERACIÓN Z

por Patricia Franco Giralt

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Los centeniales demandan lo mismo que sus padres: la correcta gestión de su patrimonio. Pero el abordaje y contenido de este pilar que se mantiene en el tiempo es, en gran parte, distinto. Los jóvenes ahora quieren participar de forma más directa en la selección de activos y tienen mucho interés en la inversión de impacto y en las alternativas más tecnológicas, como las criptomonedas o las fintech.

a generación Z ya ha comenzado su andadura profesional y, por tanto, se ha convertido o se convertirá en demandante de servicios de inversión de banca privada. Esta generación, nacida entre 1995 y 2010, no es ni mucho menos un perfil uniforme, pero, como toda generación, sus integrantes comparten rasgos que los caracterizan y los sitúan en su tiempo. Dentro de este grupo encontramos emprendedores, creadores de startups o profesionales de las redes sociales, entre otros que han visto incrementado su patrimonio de forma muy rápida gracias a su trabajo. Por otro lado, hallamos aquel perfil que, por tradición familiar, ha tenido contacto con la banca privada y conoce tanto sus servicios como su forma de trabajar. Esto último no quita el hecho de reconocer que el gran reto de la banca privada está en adaptarse a estas nuevas generaciones, no solo para la captación de los nuevos clientes sino para el mantenimiento de los ya existentes tras un relevo generacional. ¿Qué necesita esta generación? ¿Qué papel puede jugar la banca privada para generar valor a dichos perfiles? Necesitará, sin duda, lo mismo que las generaciones previas:

una correcta planificación financiera. Sí, las necesidades de planificación de la generación Z no difieren en absoluto de las del resto. ¿Cómo es esto posible? Hacer una correcta planificación de cartera o, de forma más completa, una correcta planificación financiera es un pilar que se mantiene a lo largo del tiempo. No obstante, el abordaje y contenido de dicho pilar es en gran parte distinto del que se ha aplicado hasta ahora a las generaciones previas.

EL PRIMER PASO

El trabajo que hay que realizar con los clientes debe cumplir siempre la máxima de trabajo bien hecho, honestidad y transparencia. Esto permite comenzar a construir un camino con el cliente que irá evolucionando necesariamente a lo largo de los años, con la finalidad de adaptarse a las situaciones futuras de cada uno de los inversores. Al menos, ese debe ser el objetivo a alcanzar por parte de la entidad dedicada a la gestión. El primer paso por el que debe comenzar todo estudio de planificación es un análisis de la situación concreta de estos jóvenes clientes, sin prisas por realizar inversiones de forma inmediata. Es fundamental conocer en profundidad a la persona, su situación, inquietudes y proyectos. Con esto se podrá

LOS OBJETIVOS DE INVERSIÓN DE LOS JÓVENES SON UNA COMBINACIÓN DE METAS DEFINIDAS A CORTO, MEDIO, LARGO Y MUY LARGO PLAZO

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA GENERACIÓN Z ESTÁ MÁS ABIERTA A ESCUCHAR NUEVAS FÓRMULAS DE INVERSIÓN. SE ABREN PASO ASÍ LAS IIC EN DISTINTAS JURISDICCIONES, LOS VEHÍCULOS DE INVERSIÓN EN CAPITAL RIESGO, LA INVERSIÓN DIRECTA EN EMPRESAS O LOS SEGUROS DE VIDA

58 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

determinar la situación financiera actual incluyendo las fuentes de ingresos, deudas, planes de futuro u objetivos a largo plazo para ir construyendo la radiografía que permitirá iniciar la andadura. Es necesario planificar un patrimonio como un todo y, en este sentido, diseñar estrategias muy a medida de cada uno de estos nuevos inversores, añadiendo valor para que conduzca a una relación muy larga en el tiempo. Después se continuará con una definición concreta de los objetivos de inversión, que en las generaciones más jóvenes son una combinación de metas definidas a corto, medio, largo y muy largo plazo. Hay que reevaluarlos cada cierto tiempo para confirmar que siguen estando en línea con los propósitos que fueron determinados. En este caso, hay que tener en cuenta las necesidades de liquidez, las previsiones de ingresos, la capacidad de ahorro y otros factores adicionales como el lugar de residencia, así como las posibilidades de cambio de la misma. En el momento de la asignación de activos deberemos determinar qué porcentaje del patrimonio de cada cliente se destina a cada una de las partidas, tratando de conseguir un balance óptimo distribuyéndolo entre las diferentes parcelas de inversión y controlando el riesgo. Los jóvenes que se identifican con la generación Z buscan participar de forma más directa en la selección de activos y entender el destino de las inversiones. Tienen mucho interés por la inversión en economía real y en empresas que puedan generar un cambio en la sociedad, bien de forma directa o a través de fondos que cumplan los criterios ASG. Es por eso que a los más jóvenes les resultan atractivas las inversiones de impacto. Por otro lado, si bien quizás la inversión inmobiliaria directa se observe como algo más propio de sus

padres, sí valorarán positivamente fórmulas como las socimis, o sus homólogos extranjeros, para una inversión a largo plazo. Las alternativas más tecnológicas como son las criptomonedas o las fintech, pasando por la versión más digital de la inversión en arte son algunas de las opciones que están ganando peso. No solo resultará de gran importancia la selección correcta de los activos en los que debe invertir el patrimonio sino también las vías para canalizar dichas inversiones; escoger los vehículos óptimos teniendo en cuenta las circunstancias personales, los perfiles de inversión, así como el patrimonio del que en el momento de la planificación dispongan.

EL VEHÍCULO A ELEGIR

En este sentido, la generación Z suele estar más abierta a escuchar nuevas fórmulas de inversión, dejando atrás otras más tradicionales como la cartera de acciones o de bonos. De esta forma se abren paso las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) en distintas jurisdicciones, los vehículos de inversión en capital riesgo, la inversión directa en compañías (que permita obtener ventajas fiscales) o los seguros de vida (con su capacidad de adaptación a las distintas jurisdicciones y, por tanto, flexibilidad para la movilidad geográfica). En resumen, el punto más importante es sentar unas bases firmes, basadas en relaciones de confianza a largo plazo. En un mundo en el que los jóvenes tienen acceso a la información a través de muchos canales, con tendencia a la toma de decisiones precipitadas y a golpe de clic, merece la pena pararse a analizar, pensar y reflexionar cada uno de los pasos. Es fundamental prestar ese servicio a medida, que tanto caracteriza a la banca privada, a todos y cada uno de los clientes.

AnjAlI BAsTIAnPIllAI Senior Client Portfolio Manager

Tareas escolares, publicaciones en redes sociales, artículos de revistas, libros... Al parecer, ChatGPT puede hacer muchas cosas y ha cautivado la imaginación del público incluso reavivando el interés de los inversores por el sector tecnológico. Pero lo cierto es que, aunque brillante, tan solo es una de las muchas estrellas de un firmamento digital en constante expansión. Los inversores que se centren únicamente en la IA generativa corren el riesgo de dejar pasar muchas otras oportunidades. A diferencia de algunas innovaciones tecnológicas incipientes, los ejemplos de uso de la IA generativa son reales y tangibles. Sin embargo, aún le quedan retos por resolver tales como la exactitud de sus resultados, la ética de su utilización y a la larga, a nuestro juicio, su viabilidad comercial.

PotenciAl A lArgo PlAzo La IA generativa es un gran avance que puede desempeñar un papel clave en la revolución tecnológica, junto con otras innovaciones. Sin embargo, conviene recordar que tan solo es un subgrupo del aprendizaje profundo el cual, a su vez, es un subgrupo del aprendizaje automático, que a su vez es solo uno de los muchos

Aviso legAl

aspectos que potencian la digitalización de nuestro mundo. Para los inversores, eso significa que la oportunidad es mucho más amplia y tangible de lo que muchos creen. Si a ello se añaden otros tipos de IA, como el procesamiento del lenguaje natural, el aprendizaje automático y el análisis predictivo, esta industria tiene un gran potencial para transformar la economía mundial mediante un aumento significativo de la productividad. Esta tecnología ya se utiliza en medios de comunicación online para generar publicidad y recomendaciones específicas, en el comercio electrónico para mejorar la experiencia del cliente, en logística para agilizar la gestión de la cadena de suministro y en el sector de los viajes para fijar los precios de los hoteles o programar eventos en función de la demanda probable. El impacto económico de la difusión de la IA podría ser gigantesco: Goldman Sachs calcula que la IA en su conjunto podría aportar unos 7 billones de UsD a la economía mundial en la próxima década. A pesar de la digitalización en curso, muchas áreas tienen margen de crecimiento, como el comercio electrónico, la informática en la nube y los pagos digitales. Se espera que estas áreas experimenten un crecimiento anual de dos dígitos en los próximos cinco años, lo que representa una atractiva oportunidad para los inversores. La automatización y la IA pueden abordar los desafíos de productividad globales, y las empresas podrían superar las expectativas de ganancias.

Este material de marketing está destinado exclusivamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción donde dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa. Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o solicitud de compra, venta o suscripción de valores o instrumentos o servicios financieros.

“Esto solo es una parte de la historia digital. Aunque el mundo parece haberse digitalizado a gran velocidad, aún le queda mucho camino por recorrer.” Desde Pictet AM hemos identificado cuatro áreas del universo digital cuyas perspectivas son especialmente atractivas: • Plataformas de nube pública • Tecnologías avanzadas • Software empresarial • Comercio electrónico En resumen, la IA generativa no es más que la innovación más reciente en la que se sustenta el potencial a largo plazo del universo digital. Las empresas en las que invertimos son innovadoras y cuentan con una trayectoria demostrada en la activación, desarrollo y uso de tecnologías avanzadas en constante evolución. A medida que la IA generativa madure, estas empresas estarán bien situadas para aprovechar y monetizar su potencial. Como gestores activos, siempre estamos a la búsqueda de nuevas ideas y oportunidades de inversión.

MAteriAl de MArketing

La tecnología no se limita a ChatGPT Puede que la IA generativa haya entusiasmado a los inversores, pero no es más que una subtrama en la historia mucho más amplia de la transformación del sector tecnológico.

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por María Pilar Galán y Pablo Alonso Montes

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN MINORISTA

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EL VALUE FOR MONEY EN EL OJO DEL HURACÁN La propuesta de justificación de la relación calidad-precio de la RIS incluye una comparación con un índice de referencia en lo que tiene que ver con los costes y el rendimiento, lo que podría tener un gran impacto en el producto y el servicio que ofrecen las gestoras. Países como Reino Unido o EE.UU han regulado hace años el concepto value for money, y ninguno ha establecido un benchmark para fijar los precios.

a Comisión Europea publicó su Estrategia de Inversión Minorista (RIS, según sus siglas en inglés) en mayo con una propuesta de reforma de las principales directivas del sector financiero como son MiFID II, IDD, UCITS, AIFMD y Solvencia II. Esta propuesta preocupa porque, si bien descarta una prohibición total de las retrocesiones, avanza hacia la misma vedando los incentivos en el servicio de recepción y transmisión de órdenes y mera ejecución y, además, porque introduce la obligación de justificar la proporcionalidad entre el valor que recibe el inversor y el precio que paga (value for money) tanto para fabricantes como para distribuidores. 60 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Estas dos obligaciones se encuentran hoy bajo el fuego cruzado entre industria y reguladores como apuntaban representantes de los organismos supervisores europeos (EBA, ESMA y EIOPA) en el Consumer Protection Day celebrado el 9 de octubre en Madrid. Teniendo en cuenta que la propuesta de Directiva está actualmente en fase de discusión en el Parlamento Europeo y en el Consejo, el esfuerzo se centra ahora en calibrar su redacción y desarrollo, ya que el diablo está en los detalles. El tiempo apremia: en 2024 se celebran elecciones al Parlamento Europeo, por lo que de no llegar a un acuerdo antes, podría suponer un retraso importante en su aprobación.

El debate sobre la propuesta de justificación del value for money ha tenido un papel protagonista desde mayo, cuando se publicó la propuesta de RIS. No es para menos. El value for money supone la obligación de realizar una identificación y cuantificación claras de todos los costes y gastos relacionados con el instrumento financiero y una evaluación de si dichos costes y gastos están justificados y son proporcionados, teniendo en cuenta las características, los objetivos y, en su caso, la estrategia del instrumento financiero y su rendimiento (el proceso de fijación de precios). Este proceso de fijación de precios comprenderá una comparación con el índice de referencia en relación con

los costes y el rendimiento que deberá publicar la ESMA o EIOPA según aplique (un benchmark con el que compararse para, si procede, realizar las adaptaciones necesarias o incluso plantearse no comercializar el producto a inversores minoristas si los costes no son adecuados). Ante la falta de detalle sobre cómo se elaboraría ese benchmark, surgen interrogantes muy relevantes en relación con la metodología (ya que no existe un estándar europeo para agrupar los instrumentos financieros en función de su naturaleza y riesgo, ni está claro si sería a nivel nacional o europeo), así como sobre la complejidad para su desarrollo y mantenimiento.

¿PRECIOS INTERVENIDOS?

Existen también numerosas críticas por las distorsiones que puede introducir sobre todo en términos de presión de los precios a la baja si el benchmark se elabora como media (móvil) del precio de los productos. Constituye en la práctica una intervención del precio que puede tener efectos no deseados sobre la oferta de producto, por la simplificación de la misma y la tendencia hacia la estandarización y la gestión pasiva. Por otra parte, sorprende que no se tenga en cuenta que las gestoras y aseguradoras podrían no tener interés en mecanismos de inversión más sofisticados (por ejemplo, para incorporar atributos de sostenibilidad o el análisis y asesoramiento externo específico), que encarecen el coste de sus productos y empeoran su comparación con el benchmark de precios. O que los inversores minoristas podrían poner el foco en otros mercados fuera de la Unión Europea más atractivos o en productos de grandes gestoras internacionales que por su escala tengan más capacidad de competir en precio. Pero desde un punto de vista del servicio, las implicaciones son in-

CRITERIOS MÍNIMOS PARA EVALUAR EL VALUE FOR MONEY EN EL SECTOR DE LA GESTIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN

1 2 3 4 5 6 7

Reino Unido

EE.UU.

Análisis de los costes reales incurridos por la gestora/investment adviser y trasladados al fondo Comportamiento del producto en términos de rentabilidad y evolución en el mercado Evaluación de la tipología, alcance y calidad del servicio prestado Análisis de la posibilidad de aplicar economías de escala Evaluación de la estructura de clases del fondo y su adecuación a los inversores Comparación de las comisiones aplicadas con productos similares en el mercado Comparación de los servicios prestados por el distribuidor con servicios similares en el mercado

Fuente: KPMG Abogados. Nota: debe tenerse en cuenta que en EE.UU. el análisis publicado en estos informes se centra exclusivamente en el contrato con el investment adviser.

cluso mayores. Si la comparabilidad entre productos es compleja, trasladar este ejercicio a los distribuidores tampoco es tarea fácil. El establecimiento de un benchmark no permitiría tener en cuenta que el precio de los servicios de inversión puede variar significativamente entre distribuidores dependiendo de diferentes factores, tales como el país donde operan, el volumen y extensión de su red de distribución, el tipo de servicio, la posibilidad de operar a través de canales digitales, la cualificación de los empleados que intervienen en la prestación del servicio, etc. El value for money es un concepto que ya estaba en el espíritu de MiFID II, si bien no se había desarrollado de

manera específica a nivel europeo. Sin embargo, en países como EE.UU. o Reino Unido está regulado desde hace años y se ha desarrollado criterio supervisor sin que en ningún caso se hayan establecido benchmarks para la fijación de los precios (ver gráfico superior). La Financial Conduct Authority (FCA) británica tiene marcos regulatorios aplicables desde hace años al ámbito de los seguros y de las gestoras de fondos mientras que el de las empresas de servicios de inversión acaba de entrar en vigor en julio de este año. El objetivo es que las entidades evalúen la relación entre el precio y los beneficios generales de un producto y servicio y publiquen información sobre los resultados de dicha evaluaNOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

TNE R

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TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LA OPINIÓN DE

JAMES ASHLEY

International Head of Strategic Advisory Solutions, GSAM

LOS INVERSORES MINORISTAS PODRÍAN PONER EL FOCO EN OTROS MERCADOS FUERA DE LA UNIÓN EUROPEA MÁS ATRACTIVOS O EN PRODUCTOS DE GRANDES GESTORAS INTERNACIONALES QUE POR SU ESCALA TENGAN MÁS CAPACIDAD PARA COMPETIR EN PRECIO ción para que el cliente pueda tomar una decisión informada. Se trata, por tanto, de obligaciones de transparencia. El concepto de value for money de la FCA permite a las entidades establecer los precios atendiendo a la evaluación de factores como tipo de servicio, resultados, calidad o innovación. Este ejercicio puede incluir el tiempo y el esfuerzo necesarios para modificar, comprar o cancelar un producto, así como métricas cualitativas como la calidad de un producto o servicio (incluidas las comunicaciones), la fortaleza de la marca o el nivel de servicio al cliente.

UN EJEMPLO A SEGUIR

La propia FCA reconoce con la experiencia adquirida en los últimos años que evaluar si una práctica de fijación de precios en particular es acorde al valor generado puede ser complejo y debe evaluarse caso por caso. Por ello opta por un enfoque basado en principios; y es que, si ya es complejo evaluar los precios, no digamos establecer un benchmark de precios como se pretende en la RIS. Quizá debería fijarse el regulador europeo en los resultados de la experiencia en Reino Unido, que muestran cómo es posible mejorar las metodologías de establecimiento de precios sin perjudicar la convivencia de modelos 62 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

que priman la calidad del servicio con modelos de servicios desatendidos (tales como plataformas) o productos más simples y gestión pasiva. Teniendo en cuenta los problemas que puede traer la implementación del value for money en los términos planteados en la propuesta de la RIS, el detalle y desarrollo regulatorio del mismo resulta clave y, de hecho, existe mucha presión para que se modifique el texto y se atienda a las opiniones de expertos e industria. También debe tenerse en cuenta que tanto la DGSFP como la CNMV incluyen en su plan de actividades de 2023 como prioridad de supervisión que los productos ofrezcan valor a los asegurados/inversores, con especial atención a los costes añadidos y a la complejidad del producto. Las entidades tienen por delante la difícil tarea de prepararse para la adaptación de su modelo de fijación de precios sujeto todavía a incertidumbre regulatoria, sin más pauta (por el momento) que la aportada por EIOPA en su documento de metodología para productos unit linked(*), y bajo la duda sobre la adecuada efectividad de esta medida para conseguir los objetivos que persigue la RIS. * Methodology to assess value for money in the unit linked market, EIOPA (31 de octubre de 2022).

DEMOGRAFÍÍA: EL BUENO, EL FEO Y EL MALO Medir el impacto del envejecimiento de la población en el crecimiento económico puede ser complejo y multidimensional. Cuando los otros factores permanecen constantes, una demografía menos favorable indica que el crecimiento potencial será más débil. A medida que la población envejece, vemos una disminución de la fuerza laboral y potencialmente una menor producción económica. Pero la demografía también puede afectar a otros componentes del crecimiento potencial más allá del volumen del mercado laboral (número de trabajadores). Así como el impacto económico de la demografía tiene el potencial de ser significativo, también pueden serlo las consecuencias para la inversión. Para los inversores a largo plazo que buscan construir carteras sólidas más allá de un ciclo económico, la dinámica de la población desempeña un papel importante. Comprender las repercusiones del envejecimiento de la sociedad en los mercados puede ayudarles a tomar decisiones de inversión más informadas y a construir mejores carteras. Estos inversores deberían incorporar las tendencias demográficas en sus elecciones a la hora de invertir y fijarse en empresas que están expuestas de forma beneficiosa a patrones de gasto de consumidores de mayor edad y a economías emergentes con perfiles demográficos positivos.

En búsqueda permanente de calidad En Seilern Investment management hemos empleado los últimos 30 años en investigar las mejores compañías ‘quality growth’. Aplicamos nuestros rigurosos criterios de inversión para descubrir aquellas compañías cuyo esplendor está destinado a emerger con el paso del tiempo. Tras una meticulosa evaluación construimos carteras con posiciones de alta convicción e invertimos en ellas a largo plazo. Obtenga más información sobre los fondos Seilern en: www.seilerninvest.com

ESTA INFORMACIÓN ESTÁ DESTINADA ÚNICAMENTE A INVERSORES PROFESIONALES Y NO DEBE SERVIR DE BASE PARA LAS DECISIONES DE INVERSORES PARTICULARES. Seilern International Funds PLC es administrada por Seilern Investment Management (Ireland) Limited. Emitida por Seilern Investment Management (Ireland) Limited. Ambas sociedades se encuentran autorizadas en Irlanda y están sujetas a la regulación del Banco Central de Irlanda. El presente comunicado se remite con fines puramente informativos, por lo que no constituye ninguna oferta ni invitación a realizar inversiones en fondos, acciones, instrumentos financieros o productos. El contenido del presente comunicado no representa, ni tiene por objeto constituir, asesoramiento de ningún tipo, ni ninguna recomendación en el ámbito de inversiones o punto de vista sobre la idoneidad o procedencia de ninguna inversión o estrategia, por lo que no tiene en consideración ninguna circunstancia concreta que pueda ser específica para un destinatario. Los puntos de vista expresados son de Seilern Investment Management (Ireland) Ltd. a fecha de la publicación del presente comunicado, y quedan sujetos a cambios. Declinamos toda responsabilidad por la modificación, corrección o actualización de cualquier información, punto de vista o expectativa contenidos en el presente documento. El Fondo está registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) de España con el número 1359.

TENDENCIAS LEGAL

por Arantxa Rubio

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GUÍA DE LAS A NOVEDADES NORMATIVAS DEL SECTOR FINANCIERO PARA 2024 Las reformas previstas en el Reglamento de desarrollo de la Ley de IIC o en el Régimen Jurídico de las Empresas de Servicios de Inversión y los desarrollos de otras normativas como MiCA y los ELTIF 2.0 o de la RIS son algunas de las regulaciones de las que estar pendientes.

64 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

falta de un mes para cerrar 2023, las entidades ya tienen la vista puesta en 2024. Un año que se presenta con importantes novedades regulatorias en el sector financiero que afectan a las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC). Una de las regulaciones más relevantes para la industria de fondos es el Proyecto de Real Decreto por el que se modifica el Reglamento de desarrollo de la Ley de IIC (que modifica el RD 1082/2012) y que está pendiente desde que se realizó la primera consulta pública, que fue hace más de dos años. Leovigildo Domene, director de Regulación Financiera en Deloitte Legal, resume algunos de los cambios más relevantes: “Suprime el límite cuantitativo (actualmente del 15%) para la inversión en instrumentos financieros que incorporen derechos de voto sobre un emisor. En materia de liquidez, elimina la exigencia de mantener un coeficiente mínimo del 1% del patrimonio; e integra los riesgos de sostenibilidad en los procesos, sistemas y controles internos de las IIC”. Al mismo tiempo se flexibiliza el régimen de comercialización de las IIC de Inversión Libre (IICIL) para inversores no profesionales, con el objetivo de asimilarlo al régimen que la Ley de Creación y Crecimiento de Empresas introdujo para las entidades de capitalriesgo y otras firmas de inversión colectiva de tipo cerrado. También se adapta el régimen de comisiones y gastos a

LA COMISIÓN EUROPEA HA APROBADO UN CONJUNTO DE ESTÁNDARES DE REPORTE ASG POR PARTE DE LAS EMPRESAS Y SE VA A REVISAR EL REGLAMENTO DE DIVULGACIÓN las Directrices de ESMA. “Se permite a las entidades comercializadoras que presten el servicio de custodia a través de cuentas ómnibus recibir comisiones de custodia y administración aun en el caso de que el comercializador pertenezca al mismo grupo que la gestora, algo que hasta este momento no se permitía”, cuenta Natalia López Condado, counsel de DLA Piper Spain. Por último, se incluyen cambios en el régimen de las comisiones, continúa la experta, “para establecer mecanismos que garanticen que se retroceden al fondo inversor los costes de comercialización en caso de que estén incorporados en la comisión de gestión del fondo subyacente. Además, se introducen obligaciones de las sociedades gestoras cuando comercializan IIC. En este sentido, desaparece el artículo 141 RIIC que exigía a las gestoras cumplir en estos casos únicamente con la evaluación de la conveniencia”. Otra de las novedades que llegará al sector es el nuevo Proyecto de Real Decreto sobre el Régimen Jurídico de Empresas de Servicios de Inversión, que incorpora un nuevo artículo 23 que regula las disposiciones aplicables a las sociedades gestoras cuando prestan determinados servicios de inversión. “Queda por lo tanto en el aire si fuera de estos, en el caso de la comercialización de IIC, las gestoras deben cumplir con algún requisito MiFID II”, puntualiza López Condado. Más cosas de las que estar pendiente. Recientemente, el Tesoro ha abierto

una segunda audiencia pública de todos los decretos de desarrollo de la Ley del Mercado de Valores (LMV). De los tres reales decretos pendientes, el de facultades de la CNMV y el Reglamento de IIC ya han entrado al Consejo de Estado. “Ahora queda el Reglamento de ESIS, que está catalogado por urgencia, pero pendiente de algunos informes. Cuando se apruebe, el de IIC incluirá la posibilidad de abrir más las vehículos de inversión libre a minoristas”, recuerda Elisa Ricón, directora general de Inverco.

NUEVOS VEHÍCULOS Y ASG

Además de todo lo anterior, Ricardo Plasencia, socio de CMS Albiñana & Suárez de Lezo, puntualiza que está pendiente el desarrollo de los ELTIF 2.0: “Entra en vigor en enero, pero no se sabe nada de la fiscalidad”, critica. El desarrollo de nivel uno ha dejado abierto el uso de los fondos evergreen. En este punto, Ricón destaca una cuestión importante: “El nivel dos clarifica la posibilidad de ELTIF abiertos, por lo que podrían tener la fiscalidad de las IIC”. Según cuenta, salvo en Vizcaya y Álava, “hoy por hoy los ELTIF con ficha española están sujetos al tipo general del impuesto sobre sociedades, y esto elimina su atractivo”. Desde Inverco han pedido que se asemejen a las IIC porque, según explica, “los ELTIF permiten invertir en infraestructuras que, además, pueden estar fuera de la Unión Europea, por ejemplo en Latinoamérica. Podríamos convertir a

España en un país de referencia para la creación de este vehículo, lo que supone una oportunidad muy grande en la que otros países ya están trabajando. Pero primero hay que tener una fiscalidad adecuada”, arguye. En el marco ASG, Cristina Esteban, abogada de Bancario y Financiero en Gómez-Acebo & Pombo, señala que “la Comisión Europea ha aprobado un conjunto de estándares de reporte de información sobre la sostenibilidad por parte de las empresas, si bien está todavía supeditado a Parlamento y Consejo para que puedan entrar en vigor”. También hay una propuesta de reglamento que todavía no ha sido aprobado sobre transparencia e integridad de las actividades de clasificación de ASG. “ESMA va a llevar a cabo la autorización y supervisión para ordenar los proveedores de rating ASG con el objetivo de poder combatir el greenwashing”, comenta. En este ámbito “se acaba de publicar una consulta pública de la Comisión Europea para proceder a una revisión profunda del reglamento de divulgación”, cuenta Ricón. “Hemos visto al conjunto de la industria europea más tibia porque se aprecia hartazgo con la normativa ASG, habría que racionalizarla”, critica. Con respecto a la Retail Investment Strategy (RIS), lo que más preocupa en el sector es el uso de los benchmarks. Esta propuesta ha generado un intenso debate en la industria (ver la Sección Marketing y Distribución). Joaquín NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS LEGAL

“EL REGLAMENTO DE DESARROLLO DE LA LEY DE IIC INTEGRA LOS RIESGOS DE SOSTENIBILIDAD EN LOS PROCESOS, SISTEMAS Y CONTROLES INTERNOS DE LOS VEHÍCULOS ”

LEOVIGILDO DOMENE

DELOITTE LEGAL

Alegre, director en Andersen, defiende que “se busca homogeneizar ciertas reglas de información de costes para todos los sectores”, pero advierte que “esta perspectiva de objetivación de los costes puede condicionar mucho no solo el desarrollo de productos sino también la forma en la que se ofrecen, discriminando unos frente a otros y unos canales frente a otros, sin tener en debida cuenta la rentabilidad”.

PARADOJAS

De igual modo, Ricón añade que, con este enfoque, "la Comisión Europea está centrando el valor de los servicios financieros en su coste y, por lo tanto, está apuntando a que la asignación activa de los capitales no tiene ningún valor. Mientras, por otro lado pide que los capitales se vayan a financiar proyectos de sostenibilidad y digitalización”. Además de lo anterior, la industria teme que se dificulte el acceso a los mercados del inversor retail. Según Ricón, "el planteamiento de la Comisión Europea es ir a un mercado low cost”. La experta cuenta que en Reino Uni66 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

“SE VA A PERMITIR RECIBIR COMISIONES DE CUSTODIA Y ADMINISTRACIÓN AUN EN EL CASO DE QUE EL COMERCIALIZADOR PERTENEZCA AL MISMO GRUPO QUE LA GESTORA”

NATALIA LÓPEZ CONDADO

DLA PIPER SPAIN

do había un problema de calidad de asesoramiento y, por la estructura de aquel mercado, se prohibieron los incentivos. La calidad del asesoramiento mejoró, pero el efecto colateral fue un gap en el acceso de minoristas a las inversiones. Por ello sorprende que, en la Unión Europea, sin haber identificado ningún problema en la calidad del asesoramiento y con el objetivo de fomentar el acceso a minoristas al mercado, se proponga la misma solución. Otra regulación que afectará al mercado es el Reglamento DORA. “Aunque se dispone de tiempo para adaptarse, no es conveniente infravalorar el impacto potencial en las entidades. Los bancos vamos más adelantados porque las exigencias en esta materia venían de hace tiempo. Pero para las gestoras de menor tamaño supone una presión en márgenes, ya que puede llegar a afectar a sus costes de forma severa. No hablamos solo de recursos técnicos, sino también de capital humano cualificado para poderlo implementar”, comenta José Carlos Sánchez-Vizcaíno, director de Supervisión Depositaría de Ceca-

“EL PLANTEAMIENTO DE LA COMISIÓN EUROPEA CON LA RIS ES IR A UN MERCADO LOW COST, SIN HABER IDENTIFICADO NINGÚN PROBLEMA EN LA CALIDAD DEL ASESORAMIENTO”

ELISA RICÓN

INVERCO

bank. Una opinión que comparte con Plasencia, que afirma que “la proporcionalidad de la que habla DORA no se plasma de manera concreta”. Sánchez-Vizcaíno añade que, en el ámbito europeo, está en proceso de modificación la directiva de fondos alternativos; y a nivel local está en marcha la revisión del paquete normativo de las EPSV. Un decreto que modificará la normativa en vigor en aspectos como el régimen de inversiones, la estructura de gastos y el desarrollo de las EPSV preferentes, entre otras cuestiones. También habrá que estar pendiente de la versión definitiva de la tercera Directiva de Servicios de Pago (PSD3), que se prevé entre en vigor a principios de 2025. "Incorpora la liberalización total de los servicios de pago, dando entrada a muchos players del mundo fintech. Tendrá impacto en el sector, ya que requiere adaptaciones e incluso se prevé que muchas entidades de pago y de dinero electrónico tengan que revalidar sus licencias, con el consecuente impacto en la labor del supervisor”, concluye Alegre.

DEUDA PÚBLICA DE LA ZONA EURO: NOS MANTENEMOS NEUTRALES PERO MIGRAMOS HACIA LOS VENCIMIENTOS CORTOS

Responsable de Renta fija Generali Investments Partners Mauro Valle

Mauro Valle, Responsable de Renta fija de Generali Investments Partners, explica por qué la deuda pública denominada en euros puede ser una estrategia de diversificación interesante ante la incertidumbre de las perspectivas macroeconómicas de la zona euro. •

Es posible que estemos en el pico del ciclo alcista, puesto que los indicadores macroeconómicos apuntan a un estancamiento o ralentización de la economía para los próximos trimestres, con un retroceso de la inflación.

•

Las carteras han cambiado a una exposición neutra en cuanto a la duración, pero se han desplazado desde el largo plazo de la curva al tramo de medio-corto plazo, a fin de maximizar el rendimiento y mitigar a la vez la posible volatilidad del mercado.

Un alza moderada La subida de tipos del BCE del 14 de septiembre, de 25 puntos básicos, fue considerada por los mercados como un «alza moderada» (al momento de escribir este artículo no sabemos si este movimiento será el último del ciclo de ajuste monetario). Unos datos de actividad más débiles y la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento e inflación del BCE fueron los principales argumentos de una discusión más larga que en otras ocasiones. La subida terminó de decidirse porque sigue considerándose que la inflación general lleva «demasiado tiempo demasiado alta» y porque algunos indicadores, como los precios del petróleo y el gas, han aumentado recientemente. El BCE dejó entrever que los niveles de tipos actuales bastarán para reconducir la inflación a los valores objetivo y la Presidenta Lagarde dio a entender que, ahora, el foco está en mantener los niveles actuales de tipos.

¿Hemos llegado al pico del ciclo de subidas del BCE? Es difícil creer que la inflación puede seguir aumentando a la vista del panorama macroeconómico actual. Los PMI europeos se han deteriorado significativamente desde junio y el PIB sólo creció un 0,1% en el segundo trimestre, por debajo de las estimaciones iniciales del 0,3%. Sin embargo, las nuevas previsiones del BCE todavía dan por buena la estimación inicial de un crecimiento intertrimestral del 0,3%. Y, de cara al tercer trimestre de este año, apuntan más a un estancamiento que a una ralentización del crecimiento, con el argumento de que el consumo aumentará como resultado de una menor inflación y de la solidez del mercado laboral. Con todo, estas previsiones podrían ser muy optimistas. A grandes rasgos, la tendencia desinflacionista está confirmada, con un ajuste a la baja (-0,1%) de las expectativas de inflación subyacente para los dos próximos años. De cara a los próximos meses, será importante vigilar los precios de la energía —que son el principal factor de riesgo inflacionista— y ver si los salarios se consolidan. Por ahora, los mercados solo están considerando una baja probabilidad de otra nueva subida de tipos en el cuarto trimestre. Si en el último trimestre del año se confirma el estancamiento de la economía y la desinflación, la atención del mercado se centrará en cuánto tiempo podrá mantener el BCE sus tipos inalterados. En estos momentos, todo esto parece un debate para la segunda mitad de 2024.

No obstante, a la vista de lo incierto del escenario macroeconómico y, sobre todo, de lo difícil que es predecir los efectos económicos de este ciclo de subidas de tipos, no hay que descartar la posibilidad de que la tendencia del ciclo monetario se invierta antes de lo previsto.

“

La curva de rendimiento todavía podría permanecer invertida durante un tiempo y empezar a ganar pendiente cuando aparezcan en el horizonte perspectivas de recortes de tipos.

Tipos más altos durante más tiempo

”

En un escenario de tipos «más altos durante más tiempo», los rendimientos deberían seguir moviéndose dentro de la horquilla que venimos observando en los últimos meses. La curva de rendimiento todavía podría permanecer invertida durante un tiempo y empezar a ganar pendiente cuando aparezcan en el horizonte perspectivas de recortes de tipos. En entornos de menor riesgo o de aumento de la volatilidad, añadir duración a las carteras puede ser una buena estrategia de diversificación que, por cierto, suele beneficiar a la deuda soberana. Las curvas de rendimiento invertidas suelen permitir a los inversores maximizar sus rendimientos sin asumir demasiado riesgo de tipos de interés en sus carteras.

Desplazamiento hacia el corto plazo En mi opinión, aún no es el momento de apostar fuertemente por los tipos, aunque hemos empezado a reducir nuestra posición defensiva. Seguimos gestionando la duración tácticamente con una sobreponderación moderada. Ello se debe a nuestra previsión de que, en los próximos meses, los rendimientos de la deuda denominada en euros a diez años seguirán moviéndose dentro del rango que venimos observando en las últimas semanas, especialmente en el tramo corto, hasta que se produzca una bajada de los tipos. También hemos desplazado nuestro exposición del largo plazo de la curva al medio-corto plazo, a fin de maximizar el rendimiento y mitigar a la vez la posible volatilidad del mercado causada por la ralentización del crecimiento económico. En cuanto a la exposición geográfica, estamos haciendo un reajuste táctico de la deuda periférica de Italia y Grecia. Seguimos valorando positivamente la deuda periférica europea, sobre todo porque el BCE no tiene previsto por el momento modificar su programa de reinversión de títulos vinculados al PEPP. Sin embargo, a lo largo del verano decidimos reducir nuestra fuerte sobreponderación en BTP italianos, ya que el riesgo de ralentización del crecimiento económico en Italia podría aumentar su volatilidad, especialmente en el marco de los debates sobre los presupuestos del Estado. No obstante, estamos dispuestos a retomar nuestra posición anterior si los diferenciales vuelven a sus máximos anuales. Hemos compensado esta reducción con una mayor exposición a la deuda pública española, en la que estábamos infraponderados, para beneficiarnos de una mayor diversificación y del atractivo “carry” del bono español. Por último, continuamos sobreponderando las emisiones de la Unión Europea, debido a su interesante relación rentabilidad-riesgo.*

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Almudena.MendazaSanz@generali-invest.com

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*El rendimiento obtenido en el pasado no sirve para predecir la rentabilidad futura. No es posible garantizar la consecución de un objetivo de inversión ni la obtención de una determinada rentabilidad del capital. Información importante Esta comunicación corporativa hace referencia a Generali Investments Partners y no constituye un consejo profesional en materia de inversión, ni asesoramiento jurídico, contable o fiscal. Tampoco tiene la finalidad de comercializar un determinado fondo, ni constituye una incitación a adquirir productos o títulos o a contratar servicios de inversión en el país del destinatario. Las opiniones o previsiones se refieren a la fecha citada, no predicen resultados futuros, pueden cambiar sin previo aviso y no constituyen una recomendación ni una oferta de inversión. El rendimiento obtenido en el pasado no sirve para predecir la rentabilidad futura. Este documento está dirigido exclusivamente a inversores profesionales de Italia, Francia, Austria, Alemania, España, Portugal y Luxemburgo, y no está destinado a personas estadounidenses, tal como se definen estas en el Reglamento S de la Ley de valores de Estados Unidos de 1933 y sus modificaciones posteriores. No existe ninguna garantía de que las predicciones que figuran en este documento se materialicen en el futuro. El documento ha sido publicado por Generali Investments Partners S.p.A., empresa autorizada como sociedad de gestión de activos en Italia (número C.M.: 15376) y por Generali Investments Luxembourg S.A., empresa autorizada como sociedad gestora de OICVM y gestora de fondos de inversión alternativos (GFIA) en Luxemburgo (código CSSF: S00000988). Todos los datos utilizados en este documento, salvo que se indique lo contrario, han sido facilitados por el responsable de la publicación. Se prohíbe la reproducción y distribución totales o parciales de este material y su contenido sin el consentimiento expreso y por escrito del responsable de la publicación. Comunicación corporativa para inversores profesionales de España.

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Los activos privados se abren camino en las carteras de los inversores particulares, desarrollando un nuevo segmento del mercado que exige adquirir nuevos conocimientos y competencias.

a falta de conocimientos sobre los mercados privados unida a la poca flexibilidad para entrar en ellos son dos de las barreras que habitualmente se citan para explicar el desarrollo de estos activos. Pero por mucho que se flexibilice el acceso y se domine la jerga, se espera que estos mercados mantengan una prima por complejidad que es, tal como explica Nils Rode, director de Inversiones de Schroders Capital, la rentabilidad adicional que se logra cuando se aplica un set especial de habilidades que solo unos pocos inversores tienen. El consenso es claro entre los distintos profesionales de la gestión de activos al señalar que entre los riesgos más importantes para la industria en su conjunto está la incorrecta comercialización de estos productos, especialmente en lo que se refiere a la liquidez. Una forma de limitar dicho riesgo es reforzar el conocimiento de todos los profesionales que forman parte de la cadena de distribución. Como así ha señalado Álvaro Villanueva, CIO de Activos Alternativos de CaixaBank Wealth en una entrevista a FundsPeople: “Los 68 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

LA OPORTUNIDAD DE CRECIMIENTO EN MERCADOS PRIVADOS QUE REPRESENTAN LOS INVERSORES PARTICULARES DE ALTOS PATRIMONIOS +2,8 1,5

5,1

1,2 2,3

2020

ASIGNACIÓN ADICIONAL MUY ALTOS PATRIMONIOS (UHNWI)

ASIGNACIÓN ADICIONAL ALTOS PATRIMONIOS (HNWI)

2025E

Fuente: Oliver Wyman. Evolución de las asignaciones de los inversores particulares a mercados privados desde 2020 a 2025 (estimación). Datos en billones de dólares.

activos alternativos ofrecen muchas ventajas, pero hay que entenderlos”. En su opinión, “la formación de los banqueros es muy importante, pero también la de los clientes”. En definitiva, la formación en este ámbito no solo contribuye al desarrollo de unos mercados

nuevos para muchos profesionales sino que también ayudará en la universalización de su acceso con la incorporación del segmento de inversores particulares. “La formación es absolutamente esencial”, explica Sergio Míguez, fundador de Alternative Ratings.

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Gestoras de fondos de inversión y pensiones, family offices, bancas privadas, bancos de inversión y otras instituciones financieras

IEA (Instituto Español de Analistas)

Programa de Especialización en Inversiones Alternativas (PEIA)

Presencial/ Online

27 horas

1.400 €

Banqueros privados, EAFI y estudiantes de posgrado que estén interesados en ampliar sus conocimientos en esta materia

IEB (Instituto de Estudios Bursátiles)

Programa de Especialización en Inversiones Alternativas

Presencial/ Online

66 horas

1.950 €

Directores financieros, profesionales del sector bancario, gestión de activos, banca privada, banca de inversión y consultores financieros

Instituto BME (Bolsas y Mercados Españoles)

Máster en Mercados Financieros e Inversiones Alternativas (MFIA)(1)

Presencial

650 horas

15.000 €

Departamentos de empresas financieras relacionados con la gestión de inversiones, gestores de fondos, departamentos financieros, responsables de control y gestión de riesgo y de auditoría, asesores financieros y personal de banca privada y analistas de Inversiones

CAIA Charter Program

Online

400 horas(2)

1.795 $(3)

Asignadores de activos, gestores de riesgos, analistas, gestores de carteras, traders, consultores, profesionales de desarrollo de negocio/marketing, operaciones y asesores

Fundamentals of Alternative Investments (plataforma UniFi)

Online

20 horas

995 $

Gestores de patrimonios y asesores financieros, personal de ventas y marketing, profesionales de operaciones/administración, estudiantes, abogados y profesionales del cumplimiento normativo, contables, periodistas y profesionales de los medios de comunicación

Private Debt Microcredential (plataforma UniFi)

Online

5 horas

395 $

Asesores o gestores de patrimonio

The Private Markets and Alternative Investments Certificate

Online

70-90 horas

$899

Nuevos participantes en la industria de los mercados privados, profesionales de la industria existentes que buscan asignar a los mercados privados o inversiones alternativas, consultores.

Afi Escuela (Analistas Financieros Internacionales)

CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst)

CFA (Chartered Financial Analyst)

Fuente: elaboración propia en base a la información aportada por las entidades. Es una muestra de la formación dirigida a profesionales de la gestión de activos. (1) Incluye un módulo específico sobre mercados privados. (2) 200 horas de estudio recomendadas para cada nivel, I y II. (3) Nivel I: cuota de inscripción 400 dólares, más un coste de inscripción estándar que incluye el plan de estudios digital de 1.395 dólares.

“La democratización posibilitará la entrada de clientes minoristas a una especialidad de inversión que presenta retos relevantes como su complejidad, falta de transparencia, horizontes temporales largos, flujos irregulares, etc. La formación no debería ir orientada a la venta de producto, sino a cubrir las necesidades del cliente final”, añade.

OFERTA DISPONIBLE

La necesidad de reforzar el conocimiento no pasa desapercibida entre las entidades distribuidoras, que cuentan ya con programas internos para sus banqueros (ver el artículo La formación de los banqueros privados ante la democratización de los mercados privados, publicado en la revista FundsPeople del mes de septiembre nº 166). Pero también fuera de las entidades hay una oferta formativa creciente y diversa impul-

sada por escuelas, universidades y asociaciones especializadas, dirigida a un abanico amplio de profesionales de la industria. La oferta actual responde a un mayor interés por estos activos. Así lo afirma Raquel García, directora de Programas en Abierto de Afi Escuela, quien explica que ese aumento de la demanda está respaldada por “la creciente importancia de los mercados privados en el panorama global de las inversiones, la necesidad de diversificación de las carteras y la aparición de nuevos productos y estrategias de inversión”. García defiende una educación práctica que reduzca el gap entre formación y aplicabilidad en áreas de trabajo. Entre la oferta formativa disponible, CAIA Association ha lanzado la plataforma UniFi by CAIA dirigida a profesionales de la gestión de patrimonios. Mantenerse como una referencia exige adaptarse a los cambios de una indus-

tria que “evoluciona a un ritmo vertiginoso”, señala Laura Merlini, Managing Director de CAIA para EMEA. “El capital privado, los bienes reales y las infraestructuras, entre otros, antes considerados periféricos en la gestión de activos, se han vuelto el pan de cada día para la mayoría de los fondos institucionales y carteras privadas”, explica. Para Merlini, la evolución de las complejidades inherentes a la inversión hace que sea fundamental disponer de un conocimiento interdisciplinar para una gestión responsable de los activos a largo plazo: “Ahora, más que nunca, una formación adecuada es necesaria para distinguirse como profesionales de vanguardia en la industria financiera”. En la misma línea se sitúa CFA Institute, que ofrece un programa de introducción a los mercados privados, reflejo del “compromiso con el desarrollo de oportunidades educativas NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEARNING

de alta calidad en el espacio de los alternativos”, explica Richard Fernand, director de Gestión de Certificados de la firma. “Tenemos planes para lanzar, en un futuro cercano, certificados más especializados que brindarán a los estudiantes la posibilidad de adquirir habilidades más avanzadas”, afirma. Con el foco en la oferta formativa en España, hay entidades como Afi Escuela, el IEA o el IEB, con programas centrados en mercados alternativos ilíquidos y que se dirigen, entre otros, a los asesores patrimoniales. En este segmento también se puede incluir al Instituto BME, en cuyo máster de mercados financieros se integra un módulo específico sobre activos privados.

“ES NECESARIA UNA EDUCACIÓN PRÁCTICA QUE REDUZCA EL GAP ENTRE FORMACIÓN Y APLICABILIDAD EN ÁREAS DE TRABAJO”

“LA FORMACIÓN NO DEBERÍA IR ORIENTADA A LA VENTA DE PRODUCTO, SINO A CUBRIR LAS NECESIDADES DEL CLIENTE FINAL”

RAQUEL GARCÍA

ALTERNATIVE RATINGS

“AHORA, MÁS QUE NUNCA, UNA FORMACIÓN ADECUADA ES NECESARIA PARA DISTINGUIRSE COMO PROFESIONALES DE VANGUARDIA EN LA INDUSTRIA FINANCIERA”

“TENEMOS PREVISTO LANZAR CERTIFICADOS MÁS AVANZADOS QUE PROPORCIONARÁN A LOS ALUMNOS UNA ESCALERA HACIA COMPETENCIAS MÁS AVANZADAS”

SERGIO MÍGUEZ

AFI ESCUELA

CRECIMIENTO

Además de estos ejemplos de formación dirigida a profesionales de la gestión patrimonial y de activos, la oferta es más amplia si se toman en cuenta los programas ofrecidos por universidades como Oxford, Wharton o Harvard, pasando por el IE y el IESE. Asimismo, las iniciativas impulsadas por gestoras especializadas van desde academias online para adentrarse en el mundo de las inversiones no cotizadas, como es el caso de Apollo, BlackRock o Arcano, hasta colaboraciones con distribuidores y plataformas de formación. Los mercados privados son una de las áreas de la industria con mayores oportunidades de crecimiento tanto para gestores de activos como de patrimonios. La cifra que más se repite en este sector son los 13 billones de dólares que en 2025 se estima que estos mercados alcancen frente a los siete billones de dólares de 2020, según el informe elaborado por Oliver Wyman y Morgan Stanley (ver gráfico pág.68). El inversor de banca privada ha tenido un acceso limitado a estos activos por las grandes barreras de entrada, como la falta de liquidez o los elevados mínimos de inversión. Estos obstáculos van superándose gracias a la tecnología y al desarrollo de plataformas de distribución que facilitan 70 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

LAURA MERLINI

CAIA ASSOCIATION

la operativa y permiten invertir con umbrales más bajos a medida, eso sí, que la regulación va abriendo camino. Para superar la otra barrera de entrada, que es la falta de conocimientos, es necesaria la formación. Aproximarse a estos mercados exige, para empezar, adaptarse a otro lenguaje. No se habla de inversores si no de limited

RICHARD FERNAND

CFA INSTITUTE

partners, tampoco de gestores, sino de general partners; se utilizan métricas como capital comprometido, invertido, reembolsado... Para inversores institucionales y experimentados puede ser un tema dominado. Pero, como una vez dijo Séneca, “estudia no para saber una cosa más, si no para saberla mejor”.

FundsPeople contribuye al conocimiento en activos alternativos con siete horas de formación mediante cuatro módulos de Learning y la AAA Academy de Arcano.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE por Daniel Martínez Herrero

LOS PASOS PARA INTEGRAR CON ÉXITO PLATAFORMAS TECNOLÓGICAS DE VANGUARDIA La adopción de nuevos sistemas es una iniciativa estratégica para las gestoras que buscan, entre otros, mejorar su eficiencia operativa, reducir costes o perfeccionar la toma de decisiones. Superar el intrincado proceso de incorporar nuevas funcionalidades requiere una personalización meticulosa, una cuidada planificación, la selección de la arquitectura adecuada y el monitoreo continuo.

72 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

n el dinámico mundo de las finanzas y la gestión de inversiones mantener el nivel de competitividad, satisfacer las necesidades de los inversores y seguir a la vanguardia requiere que las entidades se adapten y aprovechen la tecnología de manera efectiva. Un aspecto crucial de esta adaptación es la integración de nuevas plataformas y sistemas en sus operaciones, especialmente en los últimos años, en los que la gestión de activos ha sido testigo de una rápida evolución impulsada por los avances tecnológicos y la dinámica cambiante del mercado. Las gestoras no son inmunes a esta tendencia y buscan constantemente formas innovadoras de mejorar la eficiencia operativa, reducir costos, mejorar la toma de decisiones y ofrecer servicios de calidad a sus inversores. Para lograr estos objetivos es fundamental la integración de plataformas y tecnologías de vanguardia en su marco operativo.

El intrincado proceso de integración de nuevas plataformas por parte de las gestoras debe seguir unos pasos. Este proceso comienza con una evaluación exhaustiva de las necesidades y de los sistemas existentes. Identificar fallos, posibles actualizaciones y áreas de mejora es crucial para seleccionar las plataformas adecuadas que se alineen con los objetivos estratégicos de la empresa, por lo que deben definir objetivos claros para esa integración y delinear un plan integral que aborde los requisitos de la compañía.

LAS FASES

Tras la evaluación de las necesidades y sistemas existentes, las gestoras tienen que analizar cuidadosamente las plataformas disponibles en el mercado seleccionando aquellas que mejor se adaptan a sus necesidades. Para ello hay que tener en cuenta factores como la escalabilidad, la facilidad de uso, los costes, las características de seguridad, la compatibilidad con los sistemas existentes, las actuali-

zaciones disponibles, la reputación del proveedor y la rentabilidad general. Una vez seleccionada la plataforma, entra en juego la personalización y la configuración. Es esencial adaptar las plataformas para satisfacer las necesidades organizativas específicas. Esto implica configurar funciones, flujos de trabajo e interfaces para lograr la perfecta integración con la pila de tecnología existente y, al mismo tiempo, para garantizar una funcionalidad óptima.

LA FORMACIÓN

Posteriormente hay que realizar la migración. Esta es una fase crítica en la que los datos existentes se transfieren a las nuevas plataformas. Garantizar la integridad, la precisión y la seguridad de los mismos durante este proceso es primordial. Una vez hecho esto se realizan pruebas de integración para validar el correcto funcionamiento de los sistemas integrados, asegurándose de que los datos fluyan con precisión y de que todas las funcionalidades tengan un desempeño óptimo. La transición a nuevas plataformas requiere también formar a los emplea-

PARA ACELERAR EL CAMBIO, LE CONECTAMOS CON EXPERTOS EN TODO EL MUNDO.

LA MIGRACIÓN DE LOS DATOS ES UNA FASE CRÍTICA. GARANTIZAR LA INTEGRIDAD, LA PRECISIÓN Y LA SEGURIDAD DE LOS MISMOS ES CLAVE

dos para que utilicen eficazmente las nuevas herramientas a su disposición. Las estrategias de gestión del cambio, incluidos los planes de comunicación y las iniciativas de participación de los empleados, son vitales para facilitar la adopción de plataformas integradas en toda la organización, ya que el uso parcial o inadecuado de las mismas, ya sea por falta de conocimiento o de claridad en el porqué de su uso, puede acarrear como consecuencia frustración entre los em-

En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles. Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución. Alcanzar un futuro mejor, más rápido, juntos. #PositiveBanking

BNP Paribas es una importante entidad de crédito autorizada a realizar actividades bancarias y servicios de inversión acorde a la legislación aplicable en Francia y sujeta a la supervisión prudencial consolidada del Banco Central Europeo (BCE), en cooperación con la Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) (Autoridad de supervisión prudencial y de resolución de Francia). Como sociedad cotizada en bolsa y como proveedor de servicios de inversión, BNP Paribas también se encuentra en Francia bajo la supervisión de la Autorité des marchés financiers (AMF) (Autoridad de mercados financieros). Su domicilio social es 16 boulevard des Italiens, 75009 Paris, Francia, y su sitio web es group.bnpparibas.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

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LA OPINIÓN DE

RAQUEL GARCÍA LÓPEZ

Head of Client Services (resident clients), Securities Services BNP Paribas

ASG: ES EL MOMENTO DEL CÓMO

LAS PLATAFORMAS INTEGRADAS PERMITEN A LAS GESTORAS OFRECER AL CLIENTE UNA EXPERIENCIA PERFECTA DE PRINCIPIO A FIN pleados e insatisfacción entre los clientes. Luego llega la prueba piloto, que implica un despliegue limitado de las plataformas integradas dentro de un segmento específico de la organización. Recopilar los comentarios de aquellos usuarios seleccionados previamente como parte de ese grupo piloto ayudará a identificar posibles problemas y a ajustar el sistema en función del uso deseado. Después de una prueba piloto exitosa y los ajustes necesarios, las plataformas integradas están completamente implementadas en toda la organización. El monitoreo y el soporte deben ser continuos para abordar cualquier problema emergente y garantizar un rendimiento óptimo continuo.

LOS BENEFICIOS

¿Cuáles son los beneficios de una integración perfecta para las gestoras? En primer lugar se logra una eficiencia operativa mejorada. Las plataformas integradas agilizan las operaciones al automatizar tareas repetitivas, reducir los errores manuales y proporcionar información en tiempo real. Esta eficiencia se traduce en ahorro de costos y aumento de la productividad para las empresas. Además, las plataformas integradas ofrecen análisis de datos y capacidades de generación de informes que brindan a las gestoras información oportuna basada en datos. La toma de decisiones informada es crucial en la industria financiera y las plataformas integradas 74 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

brindan una ventaja competitiva en este sentido. En tercer lugar, se mejora el servicio al cliente. Los sistemas integrados permiten a las entidades ofrecerles una experiencia perfecta, desde la incorporación hasta la presentación de informes. La comunicación mejorada, las estrategias de inversión personalizadas y los tiempos de respuesta rápidos fomentan relaciones más sólidas con los clientes. Por último, las plataformas escalables permiten a las gestoras adaptarse a las cambiantes necesidades comerciales y escalar sus operaciones sin problemas a medida que la organización crece. La flexibilidad en la integración con otros sistemas garantiza la adaptabilidad a futuros avances tecnológicos. Por tanto, el proceso de integración de nuevas plataformas es una iniciativa estratégica fundamental para aquellas gestoras que buscan prosperar en una industria en rápida evolución. Una integración exitosa requiere una planificación cuidadosa, la selección de plataformas adecuadas, la personalización meticulosa y el monitoreo continuo. Los beneficios de una integración perfecta abarcan una mayor eficiencia operativa, una mejor toma de decisiones, un servicio superior al cliente, escalabilidad y flexibilidad, factores críticos para que las compañías sigan siendo competitivas y satisfagan las necesidades siempre cambiantes de los inversores y del mercado.

El pasado mes publicamos nuestro informe de la Encuesta Global ASG 2023, del cual se desprende una conclusión simple, pero poderosa: el porqué es una etapa superada y ya no es objeto de debate, la cuestión ahora es el cómo. No cabe duda del impacto positivo que la inversión privada tiene para abordar estos desafíos. La financiación, por un lado, y la inversión, por otro, son dos caras de la misma moneda y claves para lograr el objetivo de neutralidad climática en 2050 que establece el Pacto Verde Europeo. Tiene sentido ser optimista, a pesar de la envergadura de esta transición, si consideramos la oportunidad que supone aplicar la innovación y la tecnología a la agenda ASG. Nuestra encuesta examina cómo los inversores institucionales se adaptan a las crecientes expectativas ASG, manejan los datos y se ajustan a un panorama cambiante. El resultado pone de manifiesto los problemas de los datos ASG: calidad, coste e inconsistencia entre los distintos proveedores. Como depositarios somos responsables de eliminar estas barreras que ralentizan el crecimiento de la inversión ASG mediante el desarrollo de soluciones que acompañen a nuestros clientes en su plan estratégico. El porqué ya está asumido, es el momento de facilitar el cómo.

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ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

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Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

Cuando lanzaron en 2015 el mandato que un año más tarde se traduciría en el AXA World Funds Robotech, el compromiso del equipo con los clientes fue que sería una temática que seguiría vigente una década más tarde. Ocho años después, Geoffroy Citerne defiende con convicción que la robotización de la economía es una tendencia imparable. Lo que hace unos años podría parecer ciencia ficción hoy es una realidad en múltiples sectores. ESPECIALISTA DE INVERSIÓN SÉNIOR, AXA IM 76 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

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ENTREVISTAS EL GURÚ

UN EQUIPO CONSOLIDADO El equipo que gestiona el AXA World Funds Robotech está liderado por Tom Riley y lo completan Brad Reynolds, el reciente fichaje procedente de Polar Capital, y Jeremy Gleeson. Son profesionales veteranos que han vivido tanto los picos como los valles en la temática.

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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uando el equipo de AXA IM se planteaba por primera vez crear una temática centrada en la robótica, allá por 2015, lo primero que querían asegurarse era de que estaban ante una tendencia irreversible y no una moda pasajera. Ahora, ocho años después del lanzamiento de la estrategia detrás del AXA World Funds Robotech, Geoffroy Citerne sigue viendo los motores de crecimiento que pronosticaron entonces. Primero, porque la innovación tecnológica no se ha frenado. “Los robots cada vez son más pequeños, más inteligentes y más baratos”, cuenta el especialista de inversión sénior en AXA IM. En los años 90 las compañías se dejaban millones de dólares en mejorar su maquinaria automática. Desde esos primeros robots hemos evolucionado a lo que hoy se denominan cobots: robots colaborativos, diseñados para trabajar junto al personal humano, no a sustituirlo. “Apenas cuestan unos 50.000 euros y están impulsando la eficiencia en los trabajos manuales”, explica Citerne. Segundo, por los factores demográficos. “Lo hemos notado mucho tras la pandemia. Hay una escasez estructural de mano de obra con una población en edad de trabajar menguante”, subraya el experto. Por algo la ola de la robótica nació en Japón, un país tocado por el envejecimiento de la población. A esto se suma un cambio en la mentalidad laboral de las nuevas generaciones. “Los jóvenes ya no están dispuestos a hacer ciertos trabajos sucios y mal remunerados”, añade. Con una aproximación activa y una selección bottomup de las mejores ideas en la temática robotech, el fondo ha logrado el Rating FundsPeople 2023 por ser un producto blockbuster en el mercado español. La cartera, concentrada en unas 50 ideas, tiene cierto sesgo al estilo growth por la naturaleza de la temática, así como a compañías de pequeña y mediana capitalización (que no startups). Fruto de esa alta convicción es la baja rotación del portfolio, por debajo 78 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

del 30%. “Tenemos confianza en el potencial a largo plazo de nuestras ideas”, defiende Citerne. Otro elemento importante a tener en cuenta es que, si bien por la característica intrínseca de la temática el sector tecnológico representa una parte importante de la cartera, Citerne deja claro que el AXA World Funds Robotech no es un fondo de tecnología. Basta con observar los sectores a los que mantiene exposición, entre los que destaca industriales y salud. “El robotech, la robótica, es todo aquello que se sirve de la automatización para mejorar la productividad”, explica. Es la gran maquinaria detrás de un proceso industrial, pero también incluye los pequeños componentes, los semiconductores, que permiten el desarrollo de las tecnologías más punteras del momento; y los sensores, que facilitan la conectividad y la inteligencia utilizados para recopilar y analizar información.

EL UNIVERSO DE LA ROBÓTICA

La temática del Robotech de AXA IM toca cuatro grandes sectores: el industrial, el transporte, la atención sanitaria y los llamados facilitadores de tecnología (technology enablers). En los cuatro encuentra el equipo gestor vientos de cola. En el caso de los robots industriales, por ejemplo, hay grandes avances en la industria de la automoción. “Estamos viendo un mercado en expansión, con grandes mejoras en las herramientas”, cuenta Citerne. España es uno de los países líderes en inversión en robótica, solo por detrás de Japón, Alemania e Italia, precisamente por su crecimiento entre las empresas automovilísticas. Pero también hay mucha inversión en maquinaria de procesamiento de alimentos o en la logística, con el uso de robótica para mejorar la eficiencia de los almacenes. “Las compañías de comercio electrónico no solo quieren reducir sus costes. El consumidor final cada vez espera un envío más rápido de sus compras”, apunta el experto.

“LOS ROBOTS CADA VEZ SON MÁS PEQUEÑOS, MÁS INTELIGENTES Y MÁS BARATOS”

En cuanto al transporte, la carrera por el coche autónomo sigue a pleno rendimiento. Pero en este fondo no quieren entrar en la batalla de acertar con la automovilística ganadora sino en identificar al proveedor de la tecnología que lo hará posible. “Aún estamos a años de ver una automatización completa de la conducción de coches particulares, pero eso no niega el enorme progreso que sigue en marcha”, señala. Estos nichos más cíclicos se combinan con su exposición al sector salud, que añade una naturaleza más defensiva a la cartera. Algo útil para navegar la volatilidad del resto del mercado de renta variable. La robótica está siendo un catalizador de una verdadera revolución en la salud. Tanto desde el punto de vista de los robots de cirugía, que mejoran la

precisión de las operaciones y la recuperación posterior del paciente en procedimientos cada vez más complejos, como de la digitalización de ciertos cuidados, como los monitores continuos de glucosa que están ligados al móvil. Si hay un área que emociona al equipo gestor es la de los facilitadores de tecnología. Así se refleja en el posicionamiento de la cartera. Es un segmento que toca múltiples sectores e industrias. Por ejemplo, en la construcción hay novedades en software para realizar simulaciones y cálculos arquitectónicos complejos que antes a un ingeniero le llevarían horas. O en la automoción, con nuevos sensores que posibilitan a los fabricantes testar la seguridad de un vehículo miles de veces mediante simulaciones más precisas. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

ENTREVISTAS LA DIRECTIVA por Arantxa Rubio y Ana Palomares

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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UN SECTOR CADA VEZ MÁS CONSOLIDADO

Adela Martín DIRECTORA DE WEALTH MANAGEMENT & INSURANCE, BANCO SANTANDER

“QUEREMOS DESARROLLAR CADA VEZ MÁS SERVICIOS ESPECIALIZADOS, ADAPTADOS AL ASESORAMIENTO Y LA GESTIÓN DE CARTERAS” La entidad es líder en banca privada y tiene claro cómo mantenerse en ese puesto: con más personalización y más digitalización.

frecer a los clientes un servicio personalizado, en el que se conjugue el asesoramiento personal con un modelo digital a la hora de prestarlo, es la hoja de ruta con la que trabaja Santander Private Banking. Así lo defiende Adela Martín, directora de Wealth Management & Insurance de Grupo Santander en España, unidad en la que se incluyen tanto el negocio de banca privada (Santander Private Banking) como el de gestión de activos y, desde febrero de 2023, también el área de seguros. Esa es la receta para mantener el liderazgo en banca privada en España en un contexto de mercado en el que cada vez hay más competencia en el sector. La firma encabeza la clasificación por patrimonio bajo gestión con 125.161 millones de euros a finales de 2022, según los datos del Ranking de Banca Privada que FundsPeople elabora anualmente. “Un cliente de banca privada quiere asesoramiento personal, pero con un servicio de consulta en la parte digital que le convenga”, afirma Martín. Esta es una demanda que comparten todos los clientes, independientemente del segmento de negocio al que pertenezca cada uno. Santander Private Banking cuenta con una base de clientes en la que confluyen patrimonios de entre 500.000 euros hasta dos millones; el

Defiende que la consolidación del sector se mantendrá al haberse convertido el negocio de banca privada en uno de lo favoritos de las entidades por su capacidad de generar comisiones.

segmento high net, para patrimonios de entre dos y 20 millones de euros; y el de private wealth, para los que tienen más de 20 millones. En paralelo, también cuentan con otro segmento que llaman pre private, que se dirige a grupos familiares que tienen relaciones con el banco y con potencial para acabar incluyéndose en alguno de estos tramos. A todos ellos ofrecen un servicio basado en las relaciones personales. Para establecer esa vinculación entre el asesor y el cliente cuentan con una red de 57 oficinas en el territorio nacional, tras las últimas aperturas en lugares como Santiago de Compostela o Castellón. Desde esa extensa red de sucursales es desde donde dan servicio 549 banqueros y 189 agentes. Una cifra esta última que quieren aumentar en otros 70 profesionales en los próximos tres años. “Tenemos una propuesta de valor muy robusta para nuestros agentes, que tienen un grado de vinculación especial con los clientes, y que completa muy bien nuestra plantilla interna de banqueros”, explica.

EL IMPACTO DE LA RIS

En esa propuesta de valor se incluyen diferentes tipos de servicio, pero el modelo de asesoramiento y también la opción de la gestión delegada, que vehiculizan a través de la gestión discrecional de carteras, son los que concentran el grueso de su negocio y en los que van a apoyarse para seguir creciendo en el medio plazo. “Hay una tendencia muy clara hacia el asesoramiento y la gestión discrecional. La regulación acompaña. Queremos desarrollar cada vez más servicios especializados, adaptados al asesoramiento y la gestión de carteras”, explica. Adela Martín se muestra prudente con la propuesta de la Comisión Europea de la Retail Investment Strategy (RIS). “Pese a que el espíritu de la norma es positivo, hay que tener en cuenta que ahora los clientes tienen la posibilidad de elegir entre servicios de comisiones implícitas y transparentes o explícitas. Prohibir las retrocesiones no va a ayudar a que determinados clientes sigan teniendo acceso a esas opciones; es posible que los más pequeños tengan más limitado el acceso al asesoramiento o a la inversión”, afirma. La regulación es, a su juicio, uno de los grandes retos a los que se enfrenta el sector, pero hay muchos más. Cita también la digitalización y cómo hacer ese equilibrio entre el asesoramiento personal y la operativa digital o la integración de criterios ASG en los porfolios de los inversores, sobre todo a medida que se incorporan como clientes las nuevas generaciones. Todo ello sin olvidar la necesidad de diversificación de las carteras que cada vez demandan más clientes y que pasa por la inclusión de activos privados. “En España, tradicionalmente, la inversión en ilíquidos se limitaba al sector inmobiliario, pero desde hace años también se demandan otras clases de alternativos”, concluye. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Arantxa Rubio

Javier García Teso GESTOR, INTERMONEY GESTIÓN

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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“NO HUIMOS DEL RIESGO, TRATAMOS DE GESTIONARLO” El fondo que gestiona García Teso, el Avance Multiactivos, tiene flexibilidad para invertir. Actualmente casi la mitad de su cartera es deuda subordinada financiera y apenas cuenta con posiciones en renta variable.

a firma intenta esquivar las modas y también el tradicional binomio de rating crediticio-duración. “Gestionamos la renta fija con un enfoque de autor”, asegura Javier García Teso, gestor del fondo Avance Multiactivos en Intermoney Gestión. Producto que ha obtenido el Rating FundsPeople 2023 por la consistencia de sus resultados. La estrategia tiene flexibilidad total para invertir, aunque históricamente el peso de la renta variable no ha superado el 10%. Actualmente no llega ni siquiera a ese límite, es del 2,5%. El resto es renta fija. “Es donde podemos aportar más valor”, asegura el gestor. Considera que la deuda ha corregido muy poco en lo que va de 2023 y que ofrece rentabilidades más seguras y atractivas (con los tipos de interés reales en positivo) que las acciones. “Después de una época con tipos negativos por la intervención de los bancos centrales y unas expectativas de inflación bajísimas, ahora el panorama ha cambiado y eso es un viento de cola muy bueno para la deuda”, arguye el experto. Su proceso de inversión parte de un análisis fundamental a partir del cual construyen la cartera. “Nos fijamos en la 82 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

estructura de capital del negocio, en las empresas comparables y en las garantías de los bonos. Tratamos de controlar mucho la pérdida máxima que podemos esperar estudiando el análisis de liquidación de la compañía y realizando un análisis legal. Todo eso nos informa de la ecuación rentabilidad-riesgo de la posición”, explica García Teso. Ahora bien, esto no quiere decir que no tengan una opinión sobre la macro, “con la que siempre estamos en línea, pero no condiciona el resultado”, subraya. El núcleo de la cartera ha sido históricamente, y sigue siendo, la deuda subordinada financiera. Pesa en torno a un 45% del portfolio. “Nos da un plus de rentabilidad sobre los bonos corporativos no financieros de riesgo equiparable. Pensamos que la banca europea es un sector solvente que pasa los test de los reguladores”. Ese core lo complementan con posiciones satélite en muchos otros sectores. Entre ellas, actualmente apuestan por las telecomunicaciones, aseguradoras, energía, materias primas, así como utilities. “No huimos del riesgo, tratamos de gestionarlo. La gente percibe el riesgo de crédito de un bono por el rating que tiene, pero nosotros vamos más allá. Hacemos nuestro propio análisis y asignación de valor a un bono, y puede que esta no sea la misma que tiene para la agencia de crédito”, explica García Teso.

PESO RESIDUAL EN GOBIERNOS

Apenas mantienen exposición a bonos de gobiernos, que ahora pesan menos del 10%, posiciones con las que buscan opcionalidad a través de la deuda pública a corto plazo, lo que les permite conseguir una duración media contenida en toda la cartera de 2,5 años. “La curva de tipos está invertida, pensamos que va a empezar a empinarse y la deuda americana a 10 años tendrá que empezar a pagar más que el bono a un año”, avanza. El producto está destinado a inversores que no quieran asumir la volatilidad de la bolsa, pero que tampoco estén dispuestos a conformarse con la baja expectativa de rentabilidad que ofrece la renta fija tradicional. Teso aconseja tomar exposición vía producto frente a la inversión directa en mercado, ya que “aporta diversificación a las carteras”.

GESTIÓN DE AUTOR El producto, que se lanzó en abril de 2019, se usa como un fondo de renta fija. Pero como tiene flexibilidad para invertir en acciones, si el gestor ve oportunidades interesantes en algún sector en el que no se pueda entrar a través de deuda, toma exposición en renta variable de manera puntual.

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ENTREVISTAS LA GURÚ por Diana Pereira

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Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

No sigue tendencias y explora oportunidades de inversión donde otros, por lo general, ni se lo plantean. Encuentra potencial en empresas que el mercado excluye por considerarlas relativamente rezagadas en cuestiones climáticas, pero que, en su opinión, tienen algo que aportar a la transición energética. Alexandra Christiansen cree apasionadamente en su estrategia. GESTORA DEL NORDEA 1 GLOBAL CLIMATE ENGAGEMENT FUND, NORDEA AM 84 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

ENTREVISTAS LA GURÚ EL OBJETIVO CON EL QUE NACIÓ EL FONDO Nordea AM lanzó el Global Climate Engagement Fund en abril de 2022 con el objetivo de generar crecimiento del capital a largo plazo mediante una cartera diversificada de acciones diseñada para reducir las emisiones reales de CO2. Este fondo de gestión activa se centra en empresas que demuestran voluntad de cambio para alinear sus modelos de negocio con los objetivos del Acuerdo de París y que pueden ofrecer buenas perspectivas de crecimiento a sus inversores.

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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l contrario de lo habitual, la gestión del Global Climate Engagement Fund, un fondo centrado en la sostenibilidad, no implica invertir en los llamados líderes climáticos ni en empresas que ofrecen soluciones bien conocidas en este ámbito. En realidad, la estrategia de este producto se basa en “encontrar potencial entre las compañías que se consideran relativamente rezagadas en términos climáticos”. Alexandra Christiansen, gestora de carteras en Nordea AM, ve oportunidades en algunas de ellas. Sobre todo en aquellas que, por ejemplo, “han sido descartadas por el mercado general, simplemente porque se las considera culpables por asociación”, pero que podrían resultar relevantes en el futuro en materia de sostenibilidad. La gestora explica que en los últimos años se ha asistido a una fuga de capital de los sectores considerados de mayor riesgo medioambiental y es precisamente en ellos en los que el equipo explora oportunidades potenciales. Según Christiansen, hay muchas empresas que, aparentemente, están a la cola de la transición ecológica, pero que podrían contribuir favorablemente a la misma. “El objetivo final de esta estrategia es encontrar compañías que tengan un rol constante en una economía baja en carbono y que hayan iniciado el proceso de transición, pero que necesiten mejorar y demostrar que seguirán siendo relevantes en un mundo cambiante”, asegura. Para lograrlo, esta profesional y su equipo se proponen colaborar con aquellas firmas en las que ven potencial. Inician el proceso realizando una due diligence para garantizar la viabilidad de la inversión, evaluar la disponibilidad de los representantes de las empresas y asegurarse de que comparten la misma visión en cuanto a la dirección a seguir. Luego colaboran con los equipos directivos de cada una de esas compañías para ayudarlas, principalmente a reducir los riesgos de transición. “Este proceso incluye rebajar el impacto medioambiental de las operaciones y alinear los modelos de negocio con una economía baja en carbono. De este modo, no solo eliminamos los aspectos negativos que lastran a estas firmas, sino que también reducimos las emisiones de carbono y la contaminación en el mundo real, ya que, con frecuencia, nos centramos en sectores con un alto impacto medioambiental”, explica. Con estas acciones se proponen contribuir a mejorar la valora86 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ción de estas empresas para que ganen relevancia en el ámbito de la sostenibilidad y la economía verde. Christiansen cree que existe valor en compañías “en las que los riesgos y los costes asociados a la transición hacia una economía verde son exagerados o no se entienden bien”. Siguiendo esta lógica, la estrategia acaba resultando beneficiosa para ambas partes: por un lado, la empresa se revaloriza en el área de la sostenibilidad y, por otro, Nordea AM acaba sacando partido de los beneficios derivados de esa revalorización. En cuanto a los desafíos a los que se enfrenta actualmente la inversión sostenible, la experta reconoce que son complejos, pero persevera en el camino a seguir, al tiempo que hace referencia al historial de gestión de estrategias centradas en el clima que caracterizan y son parte del ADN de Nordea AM. Alexandra Christiansen asegura que es muy consciente de la exigencia que supone el cumplimiento del Acuerdo de París, pero, al mismo tiempo, sabe que la economía evoluciona en ese sentido, por lo que las empresas deben adaptarse. Aun así, subraya que su análisis no solo se centra en las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). Aunque se trata del aspecto central de la estrategia, el equipo también busca identificar otras áreas relevantes en la lucha contra el cambio climático. “Basándonos en el mapa de materialidad de la Sustainability Accounting Standards Board (SASB), y para asegurarnos de tener en cuenta la interdependencia entre clima y ecosistemas, hemos definido cinco temas en los que debemos concentrar nuestra implicación: emisiones atmosféricas y de GEI (gestión de energía), contaminación medioambiental, gestión de recursos naturales y modelos de negocio sostenibles”.

LA CONSISTENCIA ES UNA VIRTUD

Gestionar una cartera que apuesta por la sostenibilidad puede ser una tarea compleja y llena de obstáculos, sobre todo en épocas de mayor volatilidad e incertidumbre, algo que Christiansen tiene muy presente. Sin embargo, como todo en la vida, en gestión de carteras la consistencia es una virtud, una idea que destaca la gestora. “Seguimos pensando que hace falta una estrategia focalizada que nos permita implicarnos de forma efectiva en todas nuestras participaciones”. La profesional de Nordea AM añade que el compromiso es la piedra angular de la estrategia y los lleva a concentrar las inversiones en empresas que “tienen la posibilidad y la

“QUEREMOS APOSTAR POR LAS OPORTUNIDADES QUE EL MERCADO ESTÁ DEJANDO DE LADO Y COLABORAR CON LOS EQUIPOS DIRECTIVOS PARA EMPUJAR A LAS EMPRESAS EN LA BUENA DIRECCIÓN” voluntad de mejorar”. Este fondo invierte, de forma preferencial, en compañías del sector industrial y la cartera ha registrado muy pocos cambios desde su lanzamiento, más allá de incorporar “un puñado de nuevas ideas”. Christiansen defiende que para construir un historial creíble “tenemos que darles a las compañías un tiempo razonable para aplicar los cambios que promovemos”. Por eso la gestora de Nordea AM sigue muy de cerca el com-

portamiento de las empresas en las que invierte el fondo y no las exime de responsabilidad ni en situaciones excepcionales. Como ejemplo, relata las consecuencias que ha tenido en el último año que muchas industrias y regiones priorizasen la seguridad energética frente a la descarbonización: “se ha registrado un aumento de las emisiones de CO2 en algunas de las explotaciones que más emiten. Aunque entendemos las circunstancias excepcionales que provocaron esta situación, seguimos pensando que es responsabilidad de estas compañías intensificar sus esfuerzos de descarbonización a medio plazo”. Alexandra Christiansen reitera que cree “apasionadamente” en esta estrategia. “No se trata simplemente de invertir en las empresas más sostenibles”, enfatiza. A la pregunta de cómo influye su visión personal en la toma de decisiones sobre los valores que podrían incorporarse a la cartera, la profesional se remite al trabajo conjunto que desarrolla el equipo de analistas del que forma parte. “Las ideas de inversión para esta estrategia son puestas a prueba y cuestionadas por nuestro equipo de experimentados analistas e inversores responsables, lo que no deja mucho espacio para las visiones individuales”, concluye. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Simon Thorp GESTOR DEL APERTURE CREDIT OPPORTUNITIES

“EL NUESTRO ES UN VIAJE TRANQUILO POR EL MERCADO DE CRÉDITO” Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

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En su reciente visita a Madrid, Simon Thorp explica los rasgos idiosincrásicos de la estrategia long short que gestiona, y que ya está en el radar de los inversores españoles.

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ablar de Simon Thorp es hacerlo de un gestor al que le apasiona su trabajo. Es algo que destila. Se trata de un profesional con un claro perfil académico y mucha experiencia en la industria. De hecho, es uno de los gestores de crédito long short con el track record más longevo. Fue pionero a la hora de lanzar estrategias líquidas para invertir en el mercado de renta fija corporativa. Hoy su filosofía la aplica en Aperture Investments, parte del ecosistema de gestoras de Generali Investments de la que él es CIO. Lo hace concretamente en el Aperture Credit Opportunities, un fondo long short con Rating FundsPeople 2023, al que define como “una manera de aproximarse al mundo de los hedge funds a través de un vehículo en formato UCITS”. “Muchos gestores de crédito long short tienden a estar largos en el activo. En nuestro caso, aunque no somos un fondo market neutral, tenemos una exposición mucho más equilibrada para alcanzar el que es nuestro gran objetivo: generar a largo plazo una rentabilidad superior a la del índice, pero con menos volatilidad. El nuestro es un viaje tranquilo por el mercado de crédito”, afirma. En un entorno de rally del mercado es esperable que el fondo se quede a la zaga. Pero, cuando vienen mal dadas, la estrategia ha demostrado su valía. El año pasado, por ejemplo, 88 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

el producto perdió un 1% cuando el investment grade y el high yield corrigieron un 20% y un 12%, respectivamente. Para conseguir su objetivo, Thorp y su equipo aplican un proceso de análisis fundamental. “Buscamos ineficiencias. A veces las compañías cotizan con spreads elevados por una buena razón. Otras, en cambio, no”. Dentro de su universo elegible, únicamente hay 1.250 emisiones. Todas ellas se caracterizan por presentar una elevada liquidez. “Nuestra estrategia se basa en una cartera diversificada en la que una compañía nunca pesará más del 6% y un sector no sobrepasará el 33%. No queremos concentrar el riesgo”, explica. De media, una posición larga la mantienen entre nueve y 12 meses. Una corta, aproximadamente seis meses. Además del análisis bottom-up, en el equipo tienen una visión global de mercado. “La razón es simple. Aunque tuvieses la bola de cristal para saber cuáles serán los mejores largos y cortos, si el mundo colapsa podrías perder dinero”. Lo vieron durante el COVID, con los cruceros; o en la crisis financiera, con la caída de los bancos. “Entonces, las mejores posiciones cortas estaban en el sector financiero. Pero su colapso ramificaba al real estate, al consumo…”. Actualmente, sus principales posiciones largas están en energéticas, bancos, high yield y corta duración. El 15% de la cartera la reserva en liquidez: “Nos proporciona flexibilidad para operar rápidamente en el mercado”, concluye.

Martín Sánchez SOCIO DE PRIVATE EQUITY, OLIVER WYMAN IBERIA

“EL MERCADO DE ACTIVOS PRIVADOS DUPLICARÁ SUS ACTIVOS EN SIETE AÑOS” Hay varios factores que explican el optimismo de Martín Sánchez sobre la futura evolución de los mercados privados. Entre ellos, la mayor demanda por parte de los clientes de banca privada, la capacidad de las gestoras para encontrar oportunidades o la ASG.

artín Sánchez es optimista respecto a la evolución de los mercados privados en los próximos años. El socio de Oliver Wyman Iberia para el área de Private Equity, señala que el capital riesgo se ha consolidado en las carteras de los grandes inversores institucionales; y, aunque las asignaciones a mercados privados en las carteras de los institucionales de menor tamaño aún tienen margen de crecimiento, es el área retail la que está expuesta a una mayor transformación. “Está todo por hacer”, afirma. La situación recuerda a la vivida por los fondos de inversión entre 2000 y 2015, cuando hubo una explosión de su desarrollo. “Eso tiene que pasar aún en los fondos de private equity. Se está empezando a producir. Hay proveedores de tecnología que se están desarrollando para que las bancas privadas puedan dar acceso a sus clientes a mercados privados”. Según las estimaciones de la consultora, en Europa se podría movilizar más de un billón de euros si los inversores de altos patrimonios con más de un millón aumentasen su asignación a activos privados hasta niveles del 10%. Este aumento de la demanda es uno de los factores que les hace estar muy positivos. “En cinco años el sector ha duplicado los activos, desde los 3,5 billones de dólares en 2018, hasta los siete billones actuales”, afirma. “Esperamos que se vuelva a duplicar el patrimonio en siete años”. Además del aumento de la masa crítica de inversores, Sánchez señala como elemento clave del crecimiento de los mercados la reducción de las barreras de infraestructura gracias a las soluciones tecnológicas que se están poniendo en marcha, que facilitan tanto la operativa como el reporting. Por parte de la oferta, destaca la capacidad de las gestoras para encontrar oportunidades, a pesar del desafiante entorno económico. Las gestoras están más centradas en la creación de valor a través de estrategias buy and built, dejando la palanca del endeudamiento como un factor secundario. Otros factores clave para la creación de valor serán la digitalización y las mejoras de los procesos internos y la ASG. La consultora ha publicado recientemente el informe Turning ESG Data Into a Competitive Edge for Private Equity, en el que se analiza por qué los criterios ASG irán necesariamente ligados a la competitividad de las empresas en un futuro próximo. “La ASG ha pasado de ser algo con lo que solo se buscaba cumplir los requisitos del regulador a ser una prioridad para las entidades. Se ha convertido en algo distintivo dentro de su estrategia para añadir valor”. El private equity está bien situado para beneficiarse de las oportunidades de creación de valor basadas en la aplicación de criterios ASG debido a su visión de largo plazo y a la titularidad mayoritaria dentro de una compañía. Las empresas que sean capaces de adoptar las mejores prácticas ASG antes que sus homólogas disfrutarán de ventajas comerciales a largo plazo, mientras que las que lo dejen para más tarde acabarán quedándose atrás. “Ser pionero tiene rédito”, afirma Martín Sánchez. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

PRODUCTOS COMPARATIVA

por Óscar R. Graña y Diogo Verde

LA DEPRESIÓN DE LOS

MARKET NEUTRAL

JPM EUROPE EQUITY ABSOLUTE ALPHA FUND

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 27/2/09 DIVISA DE LA CLASE: EURO PATRIMONIO: 1.144,50 ISIN: LU0414666189

GESTORA: CANDRIAM LANZAMIENTO: 18/1/19 DIVISA DE LA CLASE: EURO PATRIMONIO: 733,29 ISIN: LU1819523264

GESTORA: JPMORGAN LANZAMIENTO: 19/12/13 DIVISA DE LA CLASE: EURO PATRIMONIO: 358,41 ISIN: LU1001747408

RENTABILIDAD 1 AÑO: -1,03 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 1,28 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,97

RENTABILIDAD 1 AÑO: 2,86 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,17 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,33

RENTABILIDAD 1 AÑO: 0,33 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,00 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,82

2021

2022

90 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

15,43

2023

2020

2021

2022

2023

2019

2020

-0,61

-3,74

2 2 2 2019

7,41

7,86

-6,75

0,37 2020

-4,45

1 1 1 2019

0,54

4,63

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1,08

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9,09

12,13

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CANDRIAM ABSOLUTE RETURN EQUITY MARKET NEUTRAL

14,31

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

BLACKROCK EUROPEAN ABSOLUTE RETURN

8,77

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a cierre de agosto de 2023. Cifras de patrimonio en millones de euros. Datos de rentabilidad en %.

En el último año la categoría ha registrado en Europa reembolsos netos por valor de 5.000 millones de euros, lo que demuestra el desinterés de los inversores por este tipo de estrategias. Varias razones explicarían por qué estos productos parecen estar perdiendo el favor del cliente.

33 3 2021

2022

2023

obre el papel todo hacía presagiar que 2023 sería un año muy positivo para las estrategias market neutral. Tras un 2022 muy negativo para los activos de riesgo, en el que la correlación entre la renta variable y la fija fue la nota predominante, estos productos parecían volver a cobrar sentido como instrumentos para diversificar una cartera y protegerla en caso de que viniesen mal dadas en los mercados. La realidad, sin embargo, está siendo bien distinta. Esta tipología de producto no solo no ha captado dinero, sino que lo ha perdido. Según datos de Morningstar recopilados por el equipo de Análisis de

FundsPeople, en los últimos 12 meses la categoría ha registrado salidas netas por valor de 5.000 millones de euros en Europa, lo que demuestra el desinterés de los inversores por este tipo de productos. Varias razones explican este fenómeno. En primer lugar, las rentabilidades generadas por los fondos market neutral han sido decepcionantes.

JUPITER MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN

LUMYNA MW TOPS (MARKET NEUTRAL) UCITS FUND

MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE

GESTORA: JUPITER LANZAMIENTO: 30/6/09 DIVISA DE LA CLASE: DÓLAR USA PATRIMONIO: 1.657,83 ISIN: IE00BLP5S684

GESTORA: MARSHALL WACE LANZAMIENTO: 3/12/21 DIVISA DE LA CLASE: DÓLAR USA PATRIMONIO: 1.478,71 ISIN: LU2367664039

GESTORA: MAN GROUP LANZAMIENTO: 19/2/10 DIVISA DE LA CLASE: LIBRA ESTERLINA PATRIMONIO: 1.914,25 ISIN: IE00B60S2G54

RENTABILIDAD 1 AÑO: 3,28 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 15,25 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,58

RENTABILIDAD 1 AÑO: -6,02 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 11,81 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,86

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,14 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,97 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 7,10

MALOS RESULTADOS

13,34

16,07

18,36

19,63

2020

2021

2022

2023

-0,87

-0,39

-0,84

-1,51

-9,89

4 4 2019

4,89

3,92

8,29

15,91

-9,94

27,74

En el último año, de media, han generado un retorno del -0,81%, con una ratio de Sharpe de -0,32. Pero no son solo los resultados generados lo que está alejando a los inversores de la categoría. La deuda pública está pa-

gando cupones del 4%-5%, lo que permite anclar las carteras con el activo libre de riego sin tener que recurrir a productos con objetivos de retorno de cash más equis por ciento, los cuales, en la mayoría de los casos, no cumplen las expectativas. En este contexto se encuentran con competidores como los fondos a vencimiento, estrategias de bajo riesgo que usurpan la función que desempeñaban los market neutral en los portfolios de los inversores. En realidad, el listado de competidores es más largo. En el ecosistema de alternativas de inversión que ejercen ese papel diversificador han entrado más actores. Es el caso de los mercados privados. Según un estu-

5 5 5 6 6 6 2019

2020

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2019

2020

2021

2022

2023

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

PRODUCTOS COMPARATIVA

BLACKROCK EUROPEAN ABSOLUTE RETURN

GESTOR

STEFAN GRIES

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

CANDRIAM ABSOLUTE RETURN EQUITY MARKET NEUTRAL

GESTOR

EMMANUEL TERRAZ

JPM EUROPE EQUITY ABSOLUTE ALPHA FUND

GESTOR

NICHOLAS HORNE

CORRELACIÓN NEGATIVA

BUSCANDO INEFICIENCIAS

FILOSOFÍA BOTTOM-UP

Se trata de un fondo de inversión de BlackRock que se apoya en el equipo de renta variable europea de la gestora americana, compuesto en estos momentos por 17 gestores y analistas. La estrategia que siguen a la hora de gestionar el producto se basa en ponerse largos en aquellas compañías del MSCI Europe en las que observan un mayor potencial de revalorización y cortos en aquellas empresas que ven con fundamentales más débiles. La exposición neta al mercado oscila entre un +25% y un -25%. Entre las principales características del vehículo destacan el hecho de tener una posición por acción de +5%/3% frente al valor liquidativo del fondo, por mantener una exposición bruta máxima del 150% y por poder, si así lo considerasen necesario los gestores, estar al 100% en liquidez. La cartera cuenta con un perfil de volatilidad bajo, que históricamente se ha movido en torno al 3%. Su correlación con el MSCI Europe desde la puesta en marcha de la estrategia es negativa, concretamente del -0,14. En cuanto a la beta, esta se mueve en torno a cero.

Su objetivo es utilizar la gestión cuantitativa y cualitativa para beneficiarse de las ineficiencias del mercado global de acciones, en cualquier entorno de mercado, con muy baja correlación y una volatilidad esperada del 6%. El gestor de este vehículo invierte principalmente en dos estrategias complementarias. Por un lado, arbitraje de índices: las oportunidades surgen a medida que las compañías entran o salen de los índices basándose en su tamaño de capitalización de mercado. El equipo analiza cada empresa que entra o sale para evaluar la oportunidad de arbitraje de este evento. La segunda es la de posiciones de valor relativo. En este caso implementan estrategias de reversión a la media incluyendo el pair trading. En este campo realizan un análisis de la relación entre los precios de dos activos comparables para beneficiarse del comportamiento de la reversión a la media de los precios. Generalmente ambas patas de la cartera se comportan de manera diferente dependiendo del entorno de mercado.

Sigue una estrategia longshort para invertir en renta variable europea. El equipo gestor se apoya en el departamento de inversiones compuesto por más de 100 profesionales ubicados en todo el mundo. Tiene una media de 17 años de experiencia en la industria y más de 13 en J.P. Morgan AM. La estrategia la gestionan mediante un proceso de inversión botton-up para la selección de valores, tomando posiciones largas en aquellas acciones que creen que tienen potencial de obtener rentabilidades positivas en el futuro y posiciones cortas en las acciones que consideran que pueden perder valor. El proceso de inversión se basa en la idea de que las acciones que obtienen mejores resultados se caracterizan por valoraciones atractivas, alta calidad, que operan de manera sostenible y con resultados por encima de las expectativas. Lo que buscan en las posiciones cortas es lo contrario: valoraciones caras, mala calidad, funcionamiento insostenible y no cumplir con las previsiones de los inversores.

92 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

JUPITER MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN

GESTOR

AMADEO ALENTORN

LUMYNA MW TOPS (MARKET NEUTRAL) UCITS FUND

GESTOR

MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE

GESTORES

ANTHONY CLAKE

CHARLES LONG Y NICK JUDGE

PROCESO CUANTITATIVO

UNA ESTRATEGIA MUY PECULIAR

ENFOQUE MUY BRITÁNICO

Con un proceso de inversión sistemática, busca mantener una correlación cero con la evolución del mercado de renta variable, así como una volatilidad que no supere el 6%. El proceso utiliza cinco motores de selección: valoración, crecimiento sostenido, sentimiento de analistas, equipo directivo y tendencias de mercado. A través de un análisis bottom-up, el modelo les permite estudiar de manera permanente alrededor de 7.000 compañías de todo el mundo, las más grandes por capitalización; y seleccionar de entre ellas las que mejores y peores perspectivas tienen para construir la cartera de posiciones largas y cortas, respectivamente, algo que hacen siguiendo criterios objetivos, cuantificables. El modelo les permite explotar las ineficiencias, las sobrereacciones que se producen, para tratar de aprovecharlas construyendo posiciones largas o cortas sobre ellas. Tratan de anticipar qué estilos van a funcionar mejor y, dentro de ellos, qué sectores podrían verse más favorecidos.

Utiliza un proceso cuantitativo para optimizar la generación de ideas basadas en el análisis fundamental, que es en lo que se apoya la construcción de la cartera, la gestión del riesgo y la ejecución. Los gestores de la estrategia emplean el proceso de inversión Trade Optimised Portfolio System (TOPS), que captura las recomendaciones de compra y venta de más de 2.000 contribuidores (analistas, brokers, especialistas…) sobre los valores que cubren. La entidad gestora dispone de una página web en la que todos estos analistas y cada uno de los especialistas en los distintos sectores vuelcan sus recomendaciones. Una vez incluidas en dicha plataforma, los gestores de la estrategia analizan toda la información recabada y proceden a la elaboración de un patrón de comportamiento de las rentabilidades generadas por cada contribuidor para conocer su nivel de acierto e incluirlos o no en su plataforma. La estrategia TOPS se empiezó a desarrollar en el año 2000, por lo que actualmente tiene ya un track record que se remonta a 23 años.

Es un producto de retorno absoluto en formato UCITS. Aplica una estrategia de renta variable long-short con enfoque market neutral. Sus gestores, con más de 20 años de experiencia en la gestión de renta variable de Reino Unido, invierten en compañías altamente líquidas del mercado británico y su portfolio está compuesto por entre 100 y 150 valores aproximadamente. Los gestores tienen como objetivo obtener rentabilidades positivas a 12 meses a través de la selección de títulos. El proceso de inversión se basa en el análisis fundamental. El acceso y las visitas a las empresas son un factor clave a la hora de identificar oportunidades de inversión. Realizan unas 300 al año. No hacen apuestas sobre su visión macro, sino que se centran en la selección de títulos. Para ello realizan una estimación de los beneficios de la compañía a 2-3 años vista según su propio proceso de análisis y las comparan con el consenso de mercado. En función de si la compañía está infravalorada o sobrevalorada deciden si tomar una posición larga o corta.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

PRODUCTOS COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN

2 22 2

3 33 3

2.436,75

JPM EUROPE EQUITY ABSOLUTE ALPHA FUND 387,07

1.018,70

358,41 689,13 1.544,33

733,29

1.675,97

97,46

190,23

1.431,98 1.144,50 2019

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023

Volatilidad 3 años (%)

A R T. 9 S F D R 10

MAPA

riesgo/ rentAbilidAd

6 3

2019

46,18

20 20

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

2019

45,40

2 1

0 5

8 7

BlackRock Strategic Funds European Absolute Return Fund

Candriam Absolute Return Equity Market Neutral

JPMorgan Funds Europe Equity Absolute Alpha Fund

Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund

Lumyna MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fund

Man Funds VI plc Man GLG Alpha Select Alternative

Rentabilidad anualizada 3 años (%) 000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

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RENT. ANUAL A 3 AÑOS

BLACKROCK STRATEGIC FUNDS EUROPEAN ABSOLUTE RETURN FUND

CANDRIAM ABSOLUTE RETURN EQUITY MARKET NEUTRAL

JPMORGAN FUNDS EUROPE EQUITY ABSOLUTE ALPHA FUND

JUPITER MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN FUND

LUMYNA MW TOPS (MARKET NEUTRAL) UCITS FUND

MAN FUNDS VI PLC MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE

1,28

4,17

7,00

15,25

11,81

7,97

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

6,41

5,10

5,62

5,54

5,16

4,06

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-5,65

-9,63

-4,46

-2,86

-3,72

-2,64

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-0,45

-0,01

0,50

2,00

1,48

0,93

ALFA 3 AÑOS

-0,16

4,35

4,00

8,50

5,63

0,00

BETA 3 AÑOS

0,51

0,81

0,37

-0,14

0,00

94 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en euros al cierre de agosto de 2023. El alfa y la beta se calcularon en base al índice Morningstar asignado a la categoría. La ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el euríbor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

2020

130,22

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a cierre de agosto de 2023. Cifras de patrimonio en millones de euros.

1 11 1

CANDRIAM ABSOLUTE RETURN EQUITY MARKET NEUTRAL

BLACKROCK EUROPEAN ABSOLUTE RETURN

4 44 4 4

JUPITER MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN

3.460,11

5 55 5 5

LUMYNA MW TOPS (MARKET NEUTRAL) UCITS FUND

1.721,84

6 66 6 6

MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE

1.899,04

1.914,25

1.484,64 1.478,71 1.657,83

2019

773,57

1.444,09

1.131,03 2020

2021

2022

1.200,44

1.073,13

1.290,74

1.682,19

1.169,40 2023

dio de Natixis IM, su peso en las carteras de los inversores españoles ronda actualmente el 3,6%. Su previsión es que alcance el 5,5% en los próximos 2–3 años. La oferta de producto a disposición del inversor es cada vez mayor, incluso en formato UCITS, como los ELTIF, lo que ensancha las posibilidades que tiene el cliente a su alcance para diversificar su portfolio. En el ámbito institucional otra opción son las commodities. El abanico se está abriendo cada vez más, yendo más allá de la tradicional apuesta por el oro. “La necesidad de diversificación ha hecho que algunos inversores institucionales hayan empezado a mirar más en profundidad el mercado de materias primas. Es una tendencia clara. Antes el interés por explorar la posibilidad de invertir en otras commodities que ofrezcan liquidez era muy bajo. Ahora eso está cambiando bastante”, explican desde WisdomTree. Ese interés por explorar al que se refieren desde la firma americana ha llevado a algunos inversores a valorar incluso la incorporación de criptoactivos a las carteras. Un estudio de CFA Institute publicado bajo el

2019

2020

2021

2022

2023

título Cryptoassets: Beyond Hype revela que, aunque los criptoactivos y el ecosistema que gira en torno a ellos aún no han alcanzado un nivel que los hagan aptos para el inversor institucional, algunos grandes propietarios de activos “incursionarán en este sector a través de una exposición mínima, con el fin de mejorar progresivamente su conocimiento de estos instrumentos”.

LÍMITES A LA OFERTA

Por si fuera poco, los fondos market neutral tienen que lidiar con el eterno problema de la capacidad. En muchas ocasiones los inversores no pueden invertir en el producto que quieren, al estar cerrados tras haber alcanzado un nivel patrimonial que, de rebasarse, comprometería la estrategia. Como ejemplo, basta subrayar que, de los seis fondos de inversión que aparecen en esta comparativa, tres (Man GLG Alpha Select Alternative, BlackRock European Absolute Return y Lumyna MW TOPS -Market Neutral- UCITS) están actualmente en soft close. Hay que elegir entre lo que hay y lo que hay no siempre es del agrado del cliente.

2019

2020

2021

2022

2023

Tampoco ayuda la enorme dispersión que se observa dentro de la categoría. En el último año, el mejor producto ha ofrecido una rentabilidad del 25,5%, mientras que la del peor ha sido del -26,39%. Son más de 50 puntos porcentuales de diferencia en apenas 12 meses. Este dato, traducido al lenguaje de quienes están al frente de una pantalla analizando productos, significa que las equivocaciones a la hora de seleccionar el fondo de inversión concreto por el que apostar puede provocar un agujero de dimensiones descomunales en una cartera; y eso es asumir un riesgo con el que raramente alguien estaría dispuesto a correr, más aún teniendo en cuenta que, actualmente, puede haber alternativas más seguras.

Criterios de selección: los seis fondos con un mayor volumen de activos bajo gestión incluidos dentro de la categoría Morningstar Market Neutral con Rating FundsPeople 2023 en España e Italia. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

PRODUCTOS EMERGENTES por María Folqué

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

CON O SIN CHINA ¿EN QUÉ ESTÁN INVIRTIENDO LOS FONDOS EMERGENTES GLOBALES? La radiografía de los fondos emergentes globales de renta variable a la venta en España revela que aunque el gigante asiático es el país que actualmente más peso tiene, este es inferior al del benchmark.

96 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

n los últimos meses se habla mucho de reducir el riesgo China. Las razones de ese deseo son diversas. Uno de los motivos es el cambio en el modelo económico del país, que ahora está más orientado a superar la llamada trampa de las rentas medias. Se trata de una fase en el desarrollo económico de una nación en la que hay que salvar el obstáculo de quedarse estancado en un nivel de renta que no es de un país en desarrollo, pero tampoco de uno desarrollado. En ese camino, el Partido Comunista de China está girando hacia una economía más socialista y más centralizada, con mayor atención en evitar grandes desigualdades, lo que podría tener un efecto en el crecimiento económico. En este escenario también está presente el objetivo de muchas economías

occidentales de acortar y diversificar sus cadenas de suministro, las cuales se vieron muy afectadas por la pandemia y luego por la guerra de Ucrania. Esa intención se manifiesta, en algunos casos, en forma de restricciones comerciales y hasta de prohibiciones, que evidencian otro telón de fondo geopolítico: el enfrentamiento entre EE.UU. y China. Nada de esto implica que el gigante asiático no crezca. Como recuerda Marc Bindschädler, gestor de Clientes de Vontobel AM, “en 2022 China representaba algo más del 18,6% de la economía mundial, lo que la convierte en el segundo país más importante por PIB nominal después de EE.UU.”. Este año, el Fondo Monetario Internacional (FMI) espera que algo más de un tercio del crecimiento económico de todo el globo proceda de China. En este contexto, ¿cómo están posiciona-

RADIOGRAFÍA DE LA CARTERA AGREGADA DE LOS FONDOS EMERGENTES GLOBALES DE RENTA VARIABLE A LA VENTA EN ESPAÑA LAS PRINCIPALES POSICIONES EMPRESA

PESO SOBRE EL TOTAL (%)

PAÍS

LA DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA SECTOR

PAÍS

PESO SOBRE EL TOTAL %

Taiwan Semiconductor Manufacturing

4.45

Taiwán

Tecnología

China

24,44

Samsung Electronics

2.95

Corea del Sur

Tecnología

India

15,28

Tencent Holdings

2.48

China

Consumo

Taiwán

12,44

Alibaba Group Holding

1.72

China

Consumo

Corea del Sur

10,56

HDFC Bank

1.23

India

Financiero

Brasil

7,91

Taiwan Semiconductor Manufacturing

0.85

Taiwán

Tecnología

Otros países

5,18

SK Hynix Inc

0.70

Corea del Sur

Tecnología

México

3,85

Reliance Industries

0.66

India

Energía

Indonesia

2,98

PT Bank Central Asia Tbk

0.6

Indonesia

Financiero

Sudáfrica

2,70

Grupo Financiero Banorte

0.58

México

Financiero

Hong Kong

2,01

Fuente: Morningstar Direct y elaboración propia.

dos los fondos de inversión emergentes a la venta en España? Para encontrar la respuesta hemos construido una cartera equiponderada con todos los productos emergentes globales de renta variable para analizar el resultado agregado en términos de características y distribución del porfolio.

FONDOS VS. BENCHMARK

Al comparar los datos de la cartera con los del índice MSCI Emerging Markets, se observa que ambos coinciden en los principales pesos geográficos, pero hay diferencias en la ponderación. China ocupa el primer puesto en el porfolio agregado, pero su peso (24,44%) es inferior en más de cinco puntos porcentuales al que tiene en el índice. Le sigue India, que con algo más de un 15% tiene una ponderación similar en el indicador de referencia. En tercera posición, la cartera infrapondera en algo más de dos puntos el peso de Taiwán (12,44%), lo que también ocurre con Corea del Sur (10,56%), mientras que Brasil, con un 7,91%, está sobreponderado en dos puntos y medio. Por sectores, los servicios financieros y la tecnología tienen pesos similares, pero el consumo cíclico está sobreponderado en dos puntos porcen-

“CHINA SIGUE ESTANDO DEMASIADO BARATA PARA INFRAPONDERARLA Y (FUNDAMENTALMENTE) DEMASIADO DÉBIL PARA SOBREPONDERARLA”

ANINDA MITRA

BNY MELLON IM

“UNA ESTRATEGIA QUE ELIMINE A CHINA COMPLETAMENTE DE LAS CARTERAS NO TIENE MUCHO SENTIDO DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LOS DATOS HISTÓRICOS”

MARC BINDSCHÄDLER

VONTOBEL AM

tuales. A esta última industria pertenecen las únicas dos empresas chinas que hay entre las 10 principales posiciones de la cartera agregada. Considerando esta foto estática, hay que preguntarse cómo puede evolucionar la composición del porfolio, al menos desde la perspectiva actual. Aninda Mitra, responsable de Estrategia e Inversión macro en BNY Mellon IM, explica sobre la posición en China que se mantienen “neutrales en renta variable tácticamente, pero infraponderados

estratégicamente”. Las razones son que “China sigue estando demasiado barata para infraponderarla y (fundamentalmente) demasiado débil para sobreponderarla. Así pues, por ahora nos mantenemos neutrales a la espera de un impulso a finales de año para cumplir el objetivo de crecimiento de en torno al 5%, que también debería apuntalar la demanda y el sentimiento hasta 2024”. Para Marc Bindschädler, de Vontobel AM, una estrategia que elimine a China completamente de las carteras NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

TNE R

PRODUCTOS EMERGENTES

TNE

LA OPINIÓN DE

JOHN WILLIAM OLSEN

Gestor del M&G (Lux) Global Sustain Paris Aligned, M&G Investments

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DEL MSCI EM INDEX COREA DEL SUR

TAIWÁN

INDIA

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

12,17%

BRASIL

5,41%

14,72% OTROS

21,98%

CHINA

29,99%

15,73%

Fuente: MSCI.

no tiene mucho sentido desde el punto de vista de los datos históricos. “Si analizamos la rentabilidad anualizada del periodo 2002-2022 (en dólares): el MSCI EM Index con China obtuvo una rentabilidad del 8,9%, frente al 7,2% del MSCI EM ex China Index, lo que es coherente dado el fuerte crecimiento de la economía del gigante asiático durante este periodo, tanto en términos absolutos como relativos”, explica.

VALORACIONES

Además, añade que el desglose de la rentabilidad en beneficios por acción, crecimiento de los resultados, cambio de valoración (PER) y rentabilidad por dividendos muestra que las valoraciones bajaron poco más de un 2 % anual, tanto con China como sin ella. “Como un menor crecimiento justifica una valoración más baja, esto puede explicarse por la prima de crecimiento decreciente (o incluso negativa) de todos los mercados emergentes durante este periodo en comparación con el mundo desarrollado. Además, en los últimos 98 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

cinco años el índice MSCI EM ex China ha mostrado una volatilidad ligeramente superior”, detalla Bindschädler. En el largo plazo, según Mitra, “es probable que China siga siendo un lastre, pero las mejoras en las condiciones cíclicas y financieras, junto con el cambio de las cadenas de suministro y el potencial de recuperación, nos mantienen estratégicamente neutrales en todo el espacio de renta variable de los mercados emergentes, con preferencia por la exposición a mercados emergentes no chinos, como India”. Respecto a la renta variable emergente ex China, explica que van a mantener “una posición neutral desde un punto de vista táctico, pero sobreponderamos estratégicamente”. Añade que “las valoraciones atractivas y la resistencia de las economías impulsadas por la demanda interna o las que están preparadas para beneficiarse más directamente de un rebote del ciclo tecnológico (semiconductores) y de la IA nos mantienen selectivamente constructivos y tácticamente neutrales”.

RESULTADOS EN EL MUNDO REAL, NO SOLO MÉTRICAS El cambio climático es un fenómeno del mundo real, que existe fuera de los parámetros de un fondo de inversión. Por ello, a la hora de invertir es importarse centrarse en el impacto de cada empresa participada y en las medidas positivas que está adoptando, en lugar de limitar la atención a las métricas globales de una cartera, lo que puede ser contraintuitivo. Por ejemplo, un gestor podría limitarse a mantener una cartera de empresas poco emisoras, como los desarrolladores de software. Aunque sobre el papel el fondo de inversión se alinea con el Acuerdo de París, no contribuye a la reducción de emisiones necesaria para limitar el aumento de la temperatura global. Seguiría existiendo el mismo nivel de emisiones de carbono, simplemente estarían fuera del fondo. Por ello creemos que la mejor estrategia es centrarse en cada una de las compañías del portafolio, entendiendo la cantidad de emisiones que producen, sus planes para reducirlas, sus avances con respecto a estos objetivos y, cuando procede, la cantidad de emisiones que ayudan a evitar a otros a través de sus soluciones climáticas. De este modo podemos determinar con mayor eficacia cómo contribuye una empresa a los objetivos del Acuerdo de París, cuál es la mejor forma de colaborar con ella y cómo podría beneficiarse de la tendencia a la descarbonización que esperamos que persista durante décadas.

PRODUCTOS RENTA FIJA

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

EN EL MERCADO DE RENTA FIJA

por Carlo de Luca

De aquí a final de año es probable que la renta fija ofrezca las mejores oportunidades para generar ganancias. Entre los diferentes segmentos de la clase de activo los más atractivos son la deuda corporativa y de gobiernos, que ofrecen rendimientos de entre el 3,9% y el 5,9% al año. Entre los que no conviene incluir en estos momentos en las carteras se encuentran los títulos high yield o la deuda bancaria subordinada.

lo largo de 2023 la renta variable (sobre todo la estadounidense) lidera el ranking de clases de activo por rentabilidad. Sin embargo, desde hace varios meses las valoraciones han alcanzado niveles tan altos que justifican el viraje hacia la renta fija. De aquí a final de año es probable que esta última ofrezca las mejores oportunidades para generar ganancias, aunque podremos volver a la renta variable en 2024. Varios son los motivos. La mayoría de los observadores del mercado creen que los tipos de interés podrían haber tocado techo tras la última subida del BCE. Ahora se prevé que empiecen a relajarse, aunque para ver una inversión de la tendencia habrá que esperar a la segunda mitad de 2024. Esto significa que, aunque es probable que los rendimientos de los bonos (que tendrán que adecuarse a los nuevos tipos de interés) aumenten a corto plazo, cuando se rebaje el coste del dinero (previsiblemente en el segundo semestre de 2024), la renta variable será la más beneficiada por el nuevo escenario. Entre los diferentes segmentos de la renta fija (deuda soberana, bonos corporativos, high yield, títulos subordinados y renta fija emergente en hard currency o en moneda local) nos decantamos por aquellos que presentan un riesgo más bajo (deuda corporativa y de gobiernos), que ahora mismo ofrecen rendimientos de entre el 3,9% y el 5,9% al año. ¿Por qué correr riesgos excesivos ahora que los bancos centrales prácticamente han puesto fin a sus ciclos restrictivos si podemos encontrar en el mercado títulos BB o BBB de emisores solventes que ofrecen rendimientos interesantes? Desde una perspectiva multiactivos sabemos que no falta mucho para que llegue el momento (2024) en el que convendrá volver a posicionarse en los sectores de la renta variable con maNOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS RENTA FIJA

PREVISIÓN DE TIPOS DE EE.UU. (WIRP*)

6,00%

5,29

5,33

5,37

5,43

5,41

5,4

5,44

5,5

5,3

5,1

4,00%

5,17

5,0

5,04

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

Fuente: Bloomberg. *World Interest Rate Probability.

JUL 2023

ABR 2023

ENE 2023

OCT 2022

VENCIMIENTO

JUL 2022

0,00%

ABR 2022

JUL 24 (-0,287)

JUN 24 (-0,154)

MAY 24 (-0,035)

MAR 24 (+0,049)

ENE 24 (+0,102)

DEC 23 (+0,116)

NOV 23 (+0,08)

4,6

SEP 23 (+0,003)

4,8

4,7

2,00%

4,88

4,9

SEP 24 (-0,45)

TIPO IMPLÍCITO

5,2

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS DE LA FED

Fuente: Bloomberg.

PREVISIONES DE LOS MIEMBROS DEL FOMC SOBRE LA TRAYECTORIA DE LOS TIPOS DE INTERÉS DE EE.UU.

A R T. 9 S F D R

6,00

5,50

5,00

4,50

4,00 000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

3,50

3,00

2,50

2,00

Gráfico de puntos de los miembros del FOMC en la reunión del 14/06/2023 Gráfico de puntos de los miembros del FOMC en la reunión del 22/03/2023 Mediana de los puntos del FOMC OIS (valor más reciente) Futuros sobre el tipo de interés de referencia de la Fed (valor más reciente) Comparación de mediana de los puntos del FOMC

2023

2024

2025 PREVISIÓN FIN DE AÑO

Fuente: Bloomberg.

100 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

A MÁS LARGO PLAZO

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE

CHRIS ELLIS

Gestor de carteras, AXA IM

PRÓXIMAMENTE PODRÍAMOS ASISTIR A UNA NORMALIZACIÓN O APLANAMIENTO DE LA CURVA DE TIPOS DERIVADOS DE LA CAÍDA DE LOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO yor potencial (robótica, energías alternativas, biotecnología). En concreto, una cartera de bonos compuesta por títulos soberanos a corto plazo (entre un mes y un año) puede servirnos para aparcar liquidez, mientras que, fuera de lo que sería deuda de gobiernos, podríamos seleccionar crédito corporativo a medio plazo (3-4 años) con un rating grado de inversión un par de escalones por encima del high yield (BB o BBB) y rendimientos de entre el 3,5% y el 4,5% a tres años que no presente ni riesgo de tipos de interés ni de crédito (Ansaldo y Saipem en Italia; Fraport, Volkswagen Hochtief, Metro o Heidelberg en Alemania).

CUIDADO CON...

¿Qué no conviene incluir en las carteras en estos momentos? Probablemente títulos high yield (que presentan riesgo deinsolvenciayliquidezyquenoofrecen unos diferenciales particularmente atractivos con respecto a los títulos BBB), deuda bancaria subordinada (ya que, en caso de contracción del crédito o crisis inmobiliaria, los bancos serían los primeros en resentirse), renta fija emergente (ya sea en moneda local o extranjera), bonos a tipo de interés variable (incluidos los bonos ligados a la inflación) y títulos denominados en dólares. En cuanto a los movimientos de la curva de tipos, teniendo en cuenta que estamos al final del ciclo alcista, la inversión de la curva podría revertirse próximamente y propiciar una normalización o aplanamiento derivados de la caída de los tipos de interés a corto plazo (tras las rebajas que acometerán los bancos centrales)

y el repunte de los tipos en los tramos medios y largos que prevé el mercado. Este fenómeno, que podría ser particularmente acusado en el caso de los títulos estadounidenses y alemanes, hace que no descartemos un aumento de la probabilidad de default (los analistas de S&P Global Ratings estiman que la tasa de impago a 12 meses de las empresas europeas con rating inferior al grado de inversión podría alcanzar el 3,4% de aquí a marzo de 2024, frente al 2,8% que marcaba en marzo de 2023). Por otra parte, conviene evitar los bonos denominados en dólares porque los posibles beneficios derivados de los cupones podrían verse perjudicados si la moneda estadounidense se depreciase a causa de las constantes subidas de tipos de interés de la Fed. Se estima que la inflación se estabilizará y que las rebajas de tipos podrían comenzar en 2024. En este escenario, el tipo de cambio EUR/USD podría moverse hacia el nivel de 1,15. Si analizamos las curvas de tipos de la deuda soberana estadounidense y europea, nos decantamos por invertir en bonos del Tesoro italiano (BTP) hasta cuatro meses, colocándonos en el tramo corto de la curva. La cuestión ahora está en si la inflación irá a más o a menos. Mejor no arriesgarse en los tramos medios y largos y quedarse en la parte corta de la curva. Aconsejamos invertir en bonos muy bajo la par (con cupones bajos) que pueden ser útiles porque, al explotar su potencial alcista, podrían contribuir a compensar posibles pérdidas de capital, o bien en títulos que ofrezcan cupones de entre el 3% y el 5% anual y vencimiento a 3-4 años.

CÓMO TRATAR DE MINIMIZAR LOS RETOS DEL MARKET TIMING EN MEDIO DE UN ENTORNO ECONÓMICO INCIERTO Los fondos a vencimiento se posicionan como una buena opción para abordar el market timing en el actual contexto, ya que tratan de proporcionar a los inversores un resultado más predecible a través de un objetivo de rentabilidad durante la vida del vehículo. En este entorno creemos interesante aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado de renta fija, como las valoraciones del high yield europeo, con rendimientos cercanos a sus máximos de los últimos 10 años. Por ello, desde AXA IM buscamos ofrecer una cartera diversificada con un potencial atractivo de rentabilidad a través del AXA IM Euro Yield Target 2028, fondo a vencimiento (artículo 8, SFDR) cuyo periodo de suscripción finaliza el 30 de noviembre. Vence el 30 de junio de 2028 pero sin comisión de salida, tiene un objetivo no garantizado del 4%-6% de rentabilidad media anualizada neta de gastos, e invierte en crédito europeo de múltiples países y sectores. Busca minimizar los costes de transacción seleccionando bonos que puedan mantenerse durante la vida útil del producto, con vistas a reducir la rotación de la cartera. El objetivo de inversión no está garantizado y la rentabilidad potencial puede verse afectada negativamente, entre otros factores, por el riesgo potencial de impago y la tasa de recuperación de uno o varios emisores de la cartera. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Filippo Luini y Gema Velasco

INFRAESTRUCTURAS

LAS VENTAJAS DE SER COTIZADAS

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

Imprescindibles para apostar por tendencias a largo plazo como la transición energética y la conectividad digital, su mayor liquidez y flexibilidad con respecto a la inversión directa en infraestructuras no cotizadas son las cualidades que más aprecian los inversores.

POTENCIAL DE RENTABILIDAD DE LAS INFRAESTRUCTURAS COTIZADAS EN PERIODOS DE INFLACIÓN ELEVADA Rentabilidades medias anualizadas de los últimos 20 años.

WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

INFRAESTRUCTURAS COTIZADAS GLOBALES

RENTA VARIABLE GLOBAL

16% 13,7%

14%

12,5% 12% Solo para inversores profesionales e institucionales. Capital en riesgo. Esta es una comunicación de marketing. Consulte el folleto de los Fondos y el KID y/o los documentos de oferta antes de tomar cualquier decisión de inversión defi nitiva. Tenga en cuenta los riesgos antes de invertir. Este material y su contenido no pueden ser reproducidos o distribuidos, total o parcialmente, sin el consentimiento expreso y por escrito de Wellington Management. No constituye una oferta a nadie, ni una solicitud por parte de nadie, para suscribir participaciones o acciones de ningún Fondo de Wellington Management (“Fondo”). Emitido por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Número de registro 1182 de la CNMV para Wellington Management Funds (Ireland) plc.

11,5%

10% 8%

7,0%

6% 000 SOBRECUBIERTA_Wellington.indd 22

12/10/2023 10:22 3/11/23 12:13

4% 2% 0% AÑOS EN LOS QUE LA INFLACIÓN ESTADOUNIDENSE HA SIDO IGUAL O INFERIOR A LA MEDIA

AÑOS EN LOS QUE LA INFLACIÓN ESTADOUNIDENSE HA SUPERADO LA MEDIA

Fuente: FactSet. Datos a 31 de diciembre de 2022. Las infraestructuras cotizadas están representadas por una combinación del índice MSCI ACWI Utilities (50%), el índice Alerian MLP (50%) hasta marzo de 2015 y el índice FTSE Global Core Infrastructure (50%) después de esa fecha. El índice FTSE se lanzó en marzo de 2015. La renta variable global está representada por el índice MSCI All Country World.

102 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

as infraestructuras cotizadas son una de las clases de activo del momento. ¿El motivo? Su resiliencia en el complejo entorno de mercado actual, caracterizado por una inflación a la baja, pero aún elevada, unas políticas monetarias restrictivas y la desaceleración del crecimiento. Un aspecto que juega a su favor es que están relativamente poco correlacionadas con la situación económica. Gracias a los contratos regulados, sus ingresos están referenciados a la inflación. Además, proporcionan servicios esenciales para la población, lo que les aporta estabilidad: incluso en periodos de debilidad económica, los consumidores seguirán usando agua, electricidad, gas o autopistas. Más allá de estas características defensivas adecuadas para el momento del ciclo actual, la clase de activo también ofrece perspectivas positivas a largo plazo. Las infraestructuras desempeñan una función crucial en la transición energética y la descarbonización de la economía, esenciales para combatir el cambio climático. Las ayudas públicas, como la Inflation Reduction Act

LAS CARTERAS DE LOS FONDOS DE INFRAESTRUCTURAS COTIZADAS, A EXAMEN David Bentley gestiona el fondo de infraestructuras cotizadas Atlas Infrastructure, una estrategia que actualmente tiene puesto el foco en la electrificación de la economía y, más concretamente, en las empresas de redes de conexión y sistemas de almacenamiento. “Nuestra cartera invierte casi el 45% en redes eléctricas, que son defensivas porque están reguladas, pero al mismo tiempo se benefician de la transición energética y de los esfuerzos a largo plazo de los países para alcanzar la independencia energética”, explica. El DWS Investment Global Infrastructure se centra en las infraestructuras puras, es decir, en los propietarios y operadores de activos que generan al menos el 70% de sus flujos de caja a partir de la propiedad o la explotación de activos de infraestructuras. “Elegimos este enfoque por las características y ventajas permanentes que ofrecen a los inversores, como contratos de larga duración, flujos de caja sólidos y predecibles, a menudo vinculados a la inflación, poco o ningún riesgo de fijación de precios y una demanda inelástica”, cuenta Manoj Patel. Por áreas geográficas las preferidas son Norteamérica y Europa; y por sectores, los segmentos clave son: transporte, energía, servicios públicos regulados y activos de telecomunicaciones.

(IRA) estadounidense o las inversiones del Fondo de Recuperación Europeo, impulsarán la transformación de este sector y favorecerán el despliegue de energías renovables, indispensables para alcanzar el objetivo del cero neto. “Las infraestructuras ligadas a la transición energética están muy bien posicionadas, gracias a los incentivos públicos”, reconoce Alex Araujo,

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2023 EN ESPAÑA VOLUMEN DE ACTIVOS

FONDO

GESTORA

ATLAS Global Infrastructure Fund

1.866.295.566

Atlas Infrastructure

DWS Invest Global Infrastructure

2.874.303.802

DWS Investments

KBI Funds ICAV KBI Global Sustainable Infrastructure Fund

1.585.153.836

Amundi

Kempen International Funds Kempen (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

162.913.699

Kempen

Lazard Global Listed Infrastructure Equity Fund

1.471.356.471

Lazard

FTGF Clearbridge Infrastructure Value

941.993.299

Franklin Templeton

M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

2.657.972.083

M&G Investments

Wellington Management Funds (Ireland) plc Enduring Assets Fund

553.579.604

Wellington Management

Fuente: Morningstar. Nota: categoría global Morningstar: Infrastructure Sector Equity.

El FTGC ClearBridge Global Infrastructure Income Fund tiene aproximadamente la mitad de su peso en servicios públicos de electricidad, agua y gas porque estos activos, según comenta Shane Hurts, “son defensivos, con mayores ingresos y baja sensibilidad a la evolución de la economía”. La otra mitad está en activos por cuyo uso pagan los usuarios, como el ferrocarril, las autopistas de peaje, las comunicaciones y los aeropuertos. En términos de asignación regional, aproximadamente la mitad está en EE.UU. y Canadá, y un tercio en Europa Occidental, con asignaciones menores a Asia-Pacífico desarrollada y América Latina. Invertir más allá de los sectores tradicionales de utilities, energía y

gestor del fondo M&G (Lux) Global Listed Infrastructure. “Pensemos, por ejemplo, en las empresas de suministros públicos, o utilities, que están invirtiendo en renovables y reconfigurando sus redes para poder gestionar nuevas fuentes de energía”, destaca el experto. Además de la transición energética, hay otras tendencias de crecimiento estructural que han influido y trans-

transporte es una de las características distintivas del M&G (Lux) Global Listed Infrastructure, fondo que ha ampliado su conjunto de oportunidades mediante la inclusión de infraestructuras que la casa británica define como sociales (aquellas al servicio de los sectores sanitario, de la enseñanza y orientados a la ciudadanía) y en evolución (relativas a la comunicación y la negociación). “Entre las empresas en las que invertimos destaca la estadounidense Alexandria Real Estate, que opera en el segmento de ciencias de la vida. En cuanto al sector de infraestructuras de comunicación, recientemente hemos invertido en Segro, una empresa británica de e-commerce con un fuerte potencial de crecimiento”, detalla Alex Araujo.

formado los activos de infraestructuras en los últimos tiempos. Por ejemplo, la digitalización. “Vemos oportunidades de inversión vinculadas al despliegue en curso de la red 5G y la cobertura de banda ancha, especialmente en las zonas rurales, que con el tiempo dará lugar a nuevas inversiones en activos de transmisión de datos”, explica Manoj Patel, responsable de Estrategia de NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

“LAS INFRAESTRUCTURAS LIGADAS A LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA ESTÁN MUY BIEN POSICIONADAS, GRACIAS A LOS INCENTIVOS PÚBLICOS”

ALEX ARAUJO

M&G INVESTMENTS

“VEMOS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN VINCULADAS AL DESPLIEGUE EN CURSO DE LA RED 5G Y LA COBERTURA DE BANDA ANCHA, ESPECIALMENTE EN LAS ZONAS RURALES”

MANOJ PATEL

DWS INVESTMENTS

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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Inversión en Activos Reales Líquidos en DWS y gestor del DWS Invest Global Infrastructure. Tampoco hay que olvidar el impacto del fenómeno de la desglobalización, que se ha intensificado desde la pandemia de COVID-19. Shane Hurst, cogestor del FTGF Clearbridge Infrastructure Value Fund, destaca que “las cadenas de suministro se están acortando, y estos cambios junto a la modificación de las rutas comerciales para acercar la producción a casa, ya sea mediante la deslocalización o la deslocalización cercana, están impulsando la demanda de nuevas infraestructuras de transporte, así como energéticas”. En su momento, muchos inversores ganaron exposición a infraestructuras a través de los mercados privados, invirtiendo en fondos de capital riesgo o

de forma directa en los activos. Sin embargo, las infraestructuras cotizadas pueden resultar ventajosas en determinados contextos de mercado como el actual, que se caracteriza por una elevada incertidumbre: la mayor liquidez y la flexibilidad de la exposición a las infraestructuras cotizadas frente a las no cotizadas son las cualidades que más aprecian los inversores.

LAS VENTAJAS

Shane Hurst comenta que el mercado cotizado generalmente ofrece más profundidad en empresas de servicios públicos regulados y en activos que conllevan un pago por parte del usuario, los cuales tienen una mayor calidad. Majoj Patel añade que, a diferencia de las transacciones directas en infraestructuras, las realizadas en cotizadas no

FRENTE A LAS TRANSACCIONES EN COTIZADAS, LAS INVERSIONES DIRECTAS SUELEN REQUERIR MUCHO CAPITAL Y LIMITAN LA DIVERSIFICACIÓN 104 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

“LAS INFRAESTRUCTURAS COTIZADAS PERMITEN OPTIMIZAR LAS CARTERAS EN TÉRMINOS SECTORIALES, GEOGRÁFICOS Y DE CAPITALIZACIÓN DE MERCADO”

SHANE HURST

FRANKLIN TEMPLETON

requieren negociaciones de venta, que pueden durar años; y explica que “debido a su ventaja de liquidez, los valores de infraestructuras cotizados también pueden servir para fines tácticos y estratégicos. Los inversores pueden adaptar su cartera para expresar opiniones oportunistas sobre determinados sectores de infraestructuras a corto y medio plazo”. Hurst añade que “la composición de las carteras de infraestructuras puede ajustarse de acuerdo con preferencias, como el grado de exposición al riesgo de los activos subyacentes o a la volatilidad de los precios a corto plazo, gracias a un uso oportunista de las anomalías de precios y el arbitraje entre mercados”. Destaca también en relación a esa flexibilidad que los inversores en estos activos cotizados “pueden optimizar sus carteras en términos sectoriales, geográficos y de capitalización de mercado”. En el mismo sentido, Patel opina que una inversión directa en un activo de infraestructura suele requerir mucho capital y centrarse en un sector o región específicos: “Por la misma cantidad, los inversores pueden construir un enfoque holístico entre sectores, geografías y años de cosecha a partir de varias acciones de infraestructura”.

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Óscar R. Graña

LOS ETF MÁS POPULARES EN LOS PLANES DE AHORRO EUROPEOS

El boom que están experimentando estos productos entre los inversores más retail europeos está alimentando patrimonialmente a los fondos cotizados que replican el comportamiento de los índices de los principales mercados de renta variable.

os planes de ahorro en ETF están ganando cada vez más popularidad entre los inversores europeos con un perfil más retail. Se trata de vehículos que permiten al partícipe realizar aportaciones periódicas para invertir con un horizonte de largo plazo. A nivel europeo, ExtraETF Research calcula que actualmente hay 7,6 millones de planes de ahorro. De media, cada partícipe tiene dos, por lo que las estimaciones apuntan a que hay casi cuatro millones de personas invirtiendo a través de ellos. Su previsión es que, en 2028, el número de vehículos se multiplicará por cuatro, hasta alcanzar los 32 millones. Algunos bancos ofrecen en Europa planes de ahorro con ETF desde una cuota de ahorro de un euro, siendo el propio cliente quien elige el plan concreto en el que quiere invertir. El subyacente está compuesto por fondos cotizados de distintos proveedores. Un estudio elaborado por BlackRock junto con Ex-

LOS ETF QUE MÁS SE REPITEN EN LOS PLANES DE AHORRO CON ETF DE LOS BANCOS ONLINE EUROPEOS ISIN

NOMBRE DEL ETF

LU2572257124

Amundi MSCI World III UCITS ETF

FR0010524777

Amundi MSCI New Energy ESG Screened UCITS ETF

IE00B4X9L533

HSBC MSCI World UCITS ETF (Dist)

DE0005933931

iShares Core DAX UCITS ETF (Acc) (DE)

IE00BKM4GZ66

iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (Acc)

IE00B4L5Y983

iShares Core MSCI World UCITS ETF (Acc)

IE00B5BMRO87

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (Acc)

IE00B1XNHC34

iShares Global Clean Energy UCITS ETF (Dist)

IE00B1TXK627

iShares Global Water UCITS ETF (Dist)

IE00B6R52259

iShares MSCI ACWI UCITS ETF (Acc)

DE000A0F5UF5

iShares NASDAQ 100 UCITS ETF (DE)

DE000A0FSUH1

iShares STOXX Global Select Dividend 100 UCITS ETF (DE)

LU0629459743

UBS (LUX) MSCI World Socially Responsible UCITS ETF (Dist)

IE00B8GKDB10

Vanguard FTSE AlI World High Dividend Yield UCITS ETF (Dist)

IE00B3RBWM25

Vanguard FTSE AlI World UCITS ETF (Acc)

IE00B3RBWM25

Vanguard FTSE All World UCITS ETF (Dist)

IE00BM67HT60

Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF

LU0274208692

Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF (Acc)

IE00BJ0KD092

Xtrackers MSCI World UCITS ETF (Acc)

Fuente: ExtraETF Research.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

PRONÓSTICO DE LA EVOLUCIÓN DE LOS PLANES DE AHORRO CON ETF NÚMERO DE PRODUCTOS EN EUROPA Datos en millones de planes. ALEMANIA

EL RESTO DE LA EUROPA CONTINENTAL

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D

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30 25 20 15 10

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21,3

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0,2

0,3

0,4

0,6

0,9

1,5

2014

2015

2016

2017

2018

2019

6,6

7,6 7,1

2,5

2020

2021

2022

2023

2028

VOLUMEN DE AHORRO

Datos en miles de millones de euros. ALEMANIA

EL RESTO DE LA EUROPA CONTINENTAL

35 30

64,3

ESTRUCTURA DE CARTERA

20 41,9

15 10 5 0

traETF revela cuáles son los fondos cotizados que más se repiten en la oferta de los bancos digitales europeos (el grupo de entidades más activo en este ámbito) que comercializan estos planes. “El análisis muestra que los ETF que replican índices core despiertan un interés especial”, afirman Markus Jordan y Jens Jüttner, miembros del equipo de ExtraETF y autores del informe. Más concretamente, los más solicitados son los fondos cotizados que replican el comportamiento de los índices de los principales mercados de renta variable, como el MSCI World, el S&P 500, el FTSE 100, el DAX o el MSCI Emerging Markets. Estos son los productos que más se repiten en Europa en las carteras de los planes de ahorro con ETF. Por gestoras, iShares es la que en estos momentos cuenta con un mayor número de fondos cotizados entre los 18 más populares. La mitad son suyos. Le siguen DWS Investments (3), Vanguard (2) y Amundi (2). No obstante, el estudio realizado por ExtraETF también pone de manifiesto una interesante realidad, que evidencia que las preocupaciones de este tipo de clientes están yendo más allá. En el listado de los 20 fondos cotizados que más veces se repiten en los planes de ahorro aparecen cuatro estrategias que siguen criterios sostenibles o que están muy ligados a una temática ASG. Son, concretamente, el iShares Global Clean Energy UCITS ETF, el Amundi MSCI New Energy ESG Screened UCITS ETF, el UBS (Lux) MSCI World Socially Responsible UCITS ETF y el iShares Global Water UCITS ETF.

0,2

0,4

0,5

0,9

1,3

2,2

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Fuente: ExtraETF Research.

106 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

4,1

2020

8,2

2021

11,0

2022

15,0 14,0

2023

2028

Los fondos cotizados son, con diferencia, los vehículos preferidos por los usuarios de los planes de ahorro. En todos los grupos de edad, más de dos tercios de los que invierten con regularidad tienen un plan de ahorro con ETF. Los fondos cotizados son especialmente populares entre los jóvenes. Cada vez más inversores de entre 18 y 35 años contratan planes de este tipo. Lo hacen para la

creación sistemática de riqueza y para la planificación de su jubilación. Ahorran en unos cuatro planes, de los cuales tres canalizan la inversión a través de ETF. Según datos de un estudio realizado por Consorsbank, firma alemana perteneciente a BNP Paribas, el importe medio de la cuota del plan de ahorro en ETF en Alemania es de unos 120 euros, el cual crece de forma constante entre los diferentes grupos de edad. Para el colectivo de personas de entre 18 y 25 años, el importe de la cuota es, en promedio, de 99 euros y para los mayores de 66 años es de prácticamente el doble, 199 euros. A mayor edad, mayor es el importe de la orden periódica. Pero, al mismo tiempo, menos interés existe por el plan de ahorro a través de fondos cotizados. “La preferencia por los planes de ahorro disminuye con la edad. El ahorro a largo plazo pierde atractivo. Es comprensible, pues este grupo de personas no dispone de un horizonte de inversión”, explican Jordan y Jüttner. La importancia que están adquiriendo los canales digitales para el negocio de los proveedores de ETF es cada vez más alta. En BlackRock así lo están percibiendo. Actualmente, el 20% de las captaciones netas que está registrando su negocio de ETF en Europa proviene de flujos de clientes que operan a través de neobrókers, roboadvisors y neobancos, revela a FundsPeople Iván Pascual. “Son plataformas que están logrando cubrir una necesidad que no estaba siendo atendida por las entidades tradicionales”, afirma. Según explica el responsable de iShares y el negocio de Wealth para EMEA de BlackRock, hay dos factores principales por los que los canales digitales están creciendo: sencillez operativa y competitividad en precio. “El plan de ahorro con ETF es un ejemplo de cómo traer a un cliente que no había invertido nunca al mundo de la inversión a través de una operativa fácil, accesible y automatizada, con suscripciones periódicas y con un objetivo de inversión a largo plazo”.

EL USUARIO TÍPICO DE PLANES DE AHORRO Hombre

Inversor más bien experto

Cliente de un neobróker

Desea invertir a largo plazo y planificar su jubilación

Distribución conservadora típica de un inversor novel, con una participación elevada en ETF

Composición de la cartera: 60% acciones, 26% fondos cotizados, 12% reservas en efectivo, 2% derivados

Entre 18 y 35 años

Utiliza aproximadamente tres planes de ahorro en ETF

Fuente: Consorsbank, DIW Econ y ExtraETF.

PROCESO DE ORDEN Y TRAMITACIÓN DE UN PLAN DE AHORRO

Distintos inversores invierten 250 €, 300 €, 150 €, 200 €, 100 € en un fondo cotizado cualquiera en una fecha especifica del mes. El proceso automático se inicia Ejecución de una orden agrupada de 11 acciones completas del fondo cotizado deseado en el mercado elegido

El broker que administra la cartera de inversión recibe las transacciones y las agrupa: 1.000 € para el fondo cotizado deseado

Entrega de 11 acciones por el oferente de fondos cotizados previo pago del bróker custodio

El volumen total se divide entre el precio actual de la acción ETF (por ejemplo, 98 €) y se negocia en acciones completas (10,2041 acciones= 11 acciones completas)

Entrega a los ahorradores de fracciones de 10,2041 acciones. Distribución en función de la cantidad invertida correspondiente. El bróker custodio se queda con 0,7959 acciones

Fuente: BlackRock.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué y Diogo Verde

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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¿FONDOS SOSTENIBLES DE TECNOLOGÍA O FONDOS DE TECNOLOGÍAS Y ENERGÍAS LIMPIAS? El año está siendo especialmente difícil para los productos que invierten en energías y tecnologías limpias. Frente a ellos, se imponen los fondos tecnológicos que consideran factores ASG.

108 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

n un año muy volátil para los mercados energéticos, los fondos de inversión tecnológicos con vocación de sostenibilidad se imponen a los centrados en las energías limpias (clean energy/tech o clean tech). Ahora bien, lo bueno para estos últimos es que sus valoraciones han quedado mucho más ajustadas. El año 2023 ha sido muy diferente para ambos grupos. La vocación de unos y de otros también. No hay una categoría llamada clean tech o, al menos, no es una categoría definida como tal por Morningstar. Para elaborarla, se ha utilizado el reciente informe publicado en septiembre por Morningstar sobre fondos que invierten

en la temática del clima, Investing in Times of Climate Change 2023, de donde se han seleccionado, según la definición utilizada por Morningstar, los fondos de energía/tecnología limpia (clean energy/tech). Es decir, los que invierten en empresas que contribuyen a la transición hacia una energía limpia o la facilitan. Por otro lado, se han seleccionado los fondos tecnológicos que Morningstar define como Sustainable Investments Overall, condición que tiene un producto si se describe como centrado en la sostenibilidad, el impacto o la consideración de factores ASG en su folleto, documento de oferta o documentos reglamentarios. Los fondos clean energy/tech incluyen energías renovables como la

FONDOS TECNOLÓGICOS QUE CONSIDERAN FACTORES ASG VS. FONDOS CON EL TAG DE CLEAN ENERGY/TECH

(Productos domiciliados en Europa, seleccionados por antigüedad y volumen) LOS QUE CONSIDERAN FACTORES ASG FONDO

RATING FUNDS PEOPLE 2023 (ES)

RENTABILIDAD 2023

12 MESES

3 AÑOS (ANUALIZADO)

ACTIVOS BAJO GESTIÓN

BlackRock Global Funds Future of Transport Fund

5,64

6,18

12,44

1.554,59

AXA World Funds Robotech

10,96

10,59

2,65

1.109,22

16,63

15,15

-6,14

814,70

19,28

18,95

10,89

627,13

AXA World Funds Digital Economy Natixis International Funds (Lux) I Thematics AI and Robotics Fund

RobecoSAM Smart Mobility Equities

11,31

8,84

12,01

533,17

ODDO BHF Artificial Intelligence

25,41

16,85

6,34

285,65

JSS Sustainable Equity Tech Disruptors

31,73

26,09

6,28

226,87

Sycomore Fund SICAV Sycomore Sustainable Tech

23,99

22,38

4,41

196,86

EdR SICAV Tech Impact

14,86

19,53

3,32

57,77

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund

16,67

22,99

N. D.

23,04

17,65

16,75

5,80

RENTABILIDAD MEDIA

Fuente: Morningstar Direct. Retornos a 13/10/23. Datos de patrimonio a 30/09/23, en millones de euros. Categoría global: RV Sector Tecnología. Categoría Morningstar: EAA Fund Sector Equity Technology. Los 10 fondos están domiciliados en Luxemburgo, salgo el EdR SICAV Tech Impact, que lo está en Francia.

LOS QUE TIENEN EL TAG DE CLEAN ENERGY/TECH FONDO

RATING FUNDS PEOPLE 2023 (ES)

RENTABILIDAD 2023

12 MESES

3 AÑOS (ANUALIZADO)

ACTIVOS BAJO GESTIÓN

BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund

0,40

5,81

8,83

5.953,43

Pictet Clean Energy Transition

13,18

8,50

10,55

4.488,83

-25,37

-28,90

N. D.

3.753,36

3,91

6,13

13,26

3.648,19

-14,45

-21,28

2,45

2.239,49

iShares Global Clean Energy UCITS ETF RobecoSAM Smart Energy Equities

Handelsbanken Hållbar Energi Vontobel Fund Global Environmental Change

6,05

10,15

7,35

1.732,13

Schroder Intern. Selection Fund Global Energy Transition

-15,87

-10,47

5,30

1.627,05

KBI Funds ICAV KBI Global Energy Transition Fund

-6,38

-3,96

N. D.

1.231,19

Lyxor MSCI New Energy ESG Filtered (DR) UCITS ETF

-21,66

-24,80

-5,75

950,141

-7,84

-3,89

11,52

524,592

-6,80

-6,27

6,69

DNB Miljøinvest

RENTABILIDAD MEDIA -27,57

-25,28

-8,01

S&P Global Clean Energy NR EUR (Índice de referencia) Fuente: Morningstar Direct. Retornos a 13/10/23. Datos de patrimonio a 30/09/23, en millones de euros. Categoría global: RV Sector Energía, salvo el Vontobel Fund Global Environmental Change, que pertenece a la de RV Global Gran Capitalización. Categoría Morningstar: EAA Fund Sector Equity Alternative Energy, salvo el Vontobel Fund Global Environmental Change, que pertenece a la de EAA Fund Sector Equity Ecology. Los 10 fondos están domiciliados en Europa,

eólica, la solar, la hidroeléctrica y la geotérmica, junto con mejoras en las infraestructuras de red, transmisión y distribución. Estos fondos suelen estar en la categoría global de energía y a menudo se inclinan por empresas de mediana y pequeña capitalización. De esta forma, en ambos casos utilizando la información suministrada por Morningstar, se ha elaborado la lista (ver tabla de la página 109) de los fondos de inversión con el tag clean tech y la de aquellos otros que invierten en el sector tecnológico teniendo en cuenta factores ASG según folleto.

RESULTADOS 2023

Lo primero que se observa en la comparativa es que las consideraciones de seguridad energética en este 2023 han supuesto un lastre para las clean energy/tech. A los fondos centrados en una estrategia de sostenibilidad, y que son más tecnológicos que energéticos, les ha ido bastante mejor en el año y a 12 meses. Mientras que a tres años, se imponen, en media, los de tecnologías limpias. Dentro del primer grupo, el de los fondos que consideran los factores ASG, destaca el BlackRock Global Funds Future of Transport Fund, con un retorno anualizado a tres años del 12,44%, seguido del RobecoSAM Mobility Equities. Otro producto de esta entidad, el RobecoSAM Smart Energy Equities, es el más rentable con el tag clean/tech con un 13,26% en el mismo periodo. Le sigue el noruego DNB Miljoinvest, con un 11,52%. Ambos grupos de fondos están viviendo de forma muy diferente este ejercicio. Mientras que los vehículos tecnológicos que siguen factores ASG han subido, de media, algo más de un 17% (con datos a 13 de octubre), el conformado por estrategias clean tech se ha dejado un 6,8%. De este último conjunto de fondos limpios, solo cuatro vehículos han obtenido un retorno positivo hasta mediados de octubre, destacando el NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

TNE R

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TNE

LA OPINIÓN DE

ANA CLAVER

Head of Europe Wholesale, Robeco

“HEMOS IDENTIFICADO A NIVEL MUNDIAL MÁS DE 1.400 FONDOS ABIERTOS Y COTIZADOS CON UN MANDATO RELACIONADO CON EL CLIMA, FRENTE A MENOS DE 200 EN 2018”

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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HELENE BIOY

MORNINGSTAR

Pictet Clean Energy Transition, con un retorno superior al 13%. Aun así, el retorno medio de los 10 productos clean tech analizados es muy superior al resultado del índice S&P Global Clean Energy NR EUR, que ha caído un 27,57% en el año. Solo una de las estrategias de este grupo no es el del sector energético, el Vontobel Global Environmental Change, caracterizado como fondo de ecología por Morningstar, y que obtiene rentabilidades positivas en el año, a 12 meses y a tres años.

INTENCIONALIDAD

Para entender qué está pasando con los fondos de energía limpia conviene detenerse y destacar algunas consideraciones del informe Investing in Times of Climate Change 2023 publicado por Morningstar. Este informe hace un seguimiento de los productos con un mandato relacionado con el clima. Este grupo representa una amplia y creciente gama de estrategias que pretenden satisfacer los distintos objetivos y preferencias de los inversores, desde descar110 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

bonizar una cartera hasta invertir en soluciones climáticas. Según datos del estudio, el abanico de opciones para los inversores centrados en el clima en todo el mundo se ha disparado en los últimos cinco años. En junio de 2023, Morningstar había identificado más de 1.400 fondos abiertos y cotizados con un mandato relacionado con el clima, frente a menos de 200 en 2018, según destaca Helene Bioy, directora global de Análisis de Sostenibilidad de Morningstar. Los activos de estos vehículos han aumentado un 30 % en los últimos 18 meses, hasta alcanzar los 534.000 millones de dólares, impulsados por las entradas y el desarrollo de productos. El mayor interés de los inversores y la regulación llevan a Europa a ser el mayor y más diverso mercado de fondos climáticos, con el 84% de los activos mundiales. China y EE.UU. ocupan el segundo y tercer lugar, con un 8% y un 6% de cuota de mercado, respectivamente. El universo de fondos climáticos de Morningstar se basa en la intencionalidad más que en las participaciones. Por ejemplo, muchas carteras sostenibles puntúan bien en métricas climáticas, pero si estas cuestiones no son el foco de las estrategias de inversión de estos vehículos no se incluyen en ese universo. Para identificar la intencionalidad y comprender las estrategias, se han basado en una combinación de nombres de fondos (un fuerte indicador de intencionalidad) e información encontrada en los registros legales. Para identificarlos han utilizado tecnología de procesamiento del lenguaje natural. De ese análisis surge una clasificación de los fondos climáticos en cinco categorías excluyentes: bajos en carbono, transición climática, bonos verdes, soluciones climáticas y energías/tecnologías limpias. Estos últimos son los utilizados en la comparativa.

EN DESCARBONIZACIÓN ESPERAR Y VER NO ES UNA OPCIÓN Hoy pocos dudan de la realidad de la presencia del cambio climático, aunque menos son conscientes de lo que pueda suponer a nivel global en unos años. Sabemos de la necesidad, y tenemos las herramientas y el conocimiento para tratar el problema, pero falta mayor impulso de transferencia desde las masas de capital. La confianza que necesita el inversor deberá partir de unas políticas públicas claras con un camino cierto. La Ley de Reducción de la Inflación (IRA) norteamericana parece estar funcionando, gracias al paquete de subvenciones industriales y créditos fiscales, fomentando un crecimiento industrial sostenido, creando valor, empleo y un mayor posicionamiento geopolítico en el largo camino que desarrollarán las energías limpias. Como sabemos, el ser humano tiene la costumbre de no creer en lo que no ve, de ahí que los inversores, y el sector financiero en general, no valoren suficientemente los riesgos del cambio climático. A falta de claras políticas en este ámbito, algunos inversores se mantienen en la estrategia del wait and see (esperar y ver), una posición arriesgada cuando el tiempo corre siempre en su contra. De no lograr mitigar los efectos del cambio climático sufriremos graves impactos en la sociedad y en la economía global. La ciencia climática es clara, el mundo necesita actuar ahora.

OUT OF OFFICE ASUNTOS PERSONALES

DAVID NÚÑEZ DE LA FUENTE RESPONSABLE DE FONDOS DE FONDOS DE ACTIVOS ALTERNATIVOS, A&G BANCA PRIVADA

UN RECUERDO El gol de Sergio Ramos en el minuto 93

¿Qué harías salir de una chistera? Un jamón ibérico de bellota. Tu palabra favorita. Barbacoa. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Político. Tu estado mental más frecuente. Concentrado. Tu marca personal. Mis amigos. Lo último que rompiste. Mi móvil. ¿Qué te hubiese gustado inventar? El teletransporte. Un sonido. Una ola. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? 30 euros. Lo último que compraste. Un cabrito. ¿En quién confías ciegamente? En mi mujer. ¿A dónde viajarías en este instante? Al Parque Nacional de Yosemite. ¿Qué te intimida? La salud de mi familia. Una mentira a la española. Mañana lo hago. Tu mayor acierto. Mis hijos. Un gestor. Mi primer jefe. ¿Qué ley cambiarías? La que regula el IRPF.

Lo más raro de tu mesa de noche. El Evangelio. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A hacer surf. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando hago el fumet de la paella. Un viaje inolvidable. Costa Rica. Un juguete. Los clicks de Playmobil. Una pérdida irreparable. La de mi abuela. La ironía más grande. Lo saludable está rico. ¿Qué llevas en tu cartera? La bandera de España. El objeto de oficina que detestas. Las luces fluorescentes. ¿Cuál sería tu última cena? Paella, panceta a la barbacoa y bamba de nata. ¿Cuándo sentiste miedo? Esquiando con mi hijo. ¿Qué talento te gustaría tener? Paciencia. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Cuando me lo pide un amigo. ¿Qué es lo que no soportas de los demás? Las mentiras.

Un vicio. La comida. Un objeto del cual no puedas prescindir. Mi móvil. ¿Qué coleccionas? Fotos. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Como mi tío. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En la montaña. Algo mágico. La amistad Un derecho. Al tiempo libre. Tu característica más marcada. Soy optimista. Un consejo. Vive y deja vivir. ¿Qué te da vergüenza? Cantar en publico. Tu mayor extravagancia. Tomar Coca Cola Zero para desayunar. ¿En qué juego detestas perder? Al mus. Lo mejor de ser papá. Ver crecer a tus hijos.

¿QUÉ ES LO MÁS ESPAÑOL QUE TIENES? MIS GANAS DE COMPARTIR NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

OUT OF OFFICE VIAJES por Santiago Díez Rubio

ETIOPÍA

UN VIAJE DIFERENTE

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

Bienvenidos a un viaje transformador por las tierras etíopes. El país nos recibe con los colores vibrantes de su cultura y la calidez de su gente, pero nuestro propósito va más allá de la exploración. Hemos unido esfuerzos para edificar un colegio, un lugar en el que el conocimiento y la esperanza se entrelazan para ofrecer a las generaciones venideras una oportunidad.

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tiopía es uno de los 54 países de África; allí viven más de 120 millones de personas. De cultura ancestral, los etíopes presumen de no haber sido colonizados nunca, salvo unos pocos años por la Italia de Mussolini. Las razones principales son la altitud del país (la mayor parte supera los 2.400 metros) y el carácter de su población. Desde la Fundación Intelect Search+Nakupenda siempre visitamos el terreno antes de comenzar la construcción del proyecto, y volvemos una vez ya finalizado para asegurarnos de que se haya completado según lo acordado. Por ello teníamos pendiente viajar hasta Etiopía, para visitar en Debra Markos (al noreste) el colegio que habíamos construido para 240 alumnos.

Tras volar a Adis Abeba, la capital del país, tomamos otro avión para encontrarnos con el obispo de Bahir Dar en la región de Amhara. Bahir Dar está situado en la orilla del lago Tana, la fuente del Nilo Azul, donde pudimos visitar, a 30 kilómetros de la ciudad, las cataratas Tis Abay, de 45 metros de altura. El lago tiene 90 kilómetros de largo y 37 islas. En 19 de ellas hay monasterios ortodoxos.

DONACIONES

En Bahir Dar nos reunimos con monseñor Lesane Cristos e hicimos entrega a los seminaristas de ordenadores, todos ellos donados por amigos y empresas desde España. Ese mismo día nos trasladamos a Debra Markos, a más de 260 kilómetros. A las afueras de la ciudad completamos el objetivo

4 1. Típica iglesia ortodoxa en el lago Tana. 2. Las cataratas Tis Abay, en el nacimiento del Nilo Azul. 3. En Mandura, en el programa de reparto de alimentos. 4. El colegio financiado por la Fundación Intelect Search+Nakupenda en Debra Markos. 5. En el lago Zway con los responsables de Ethiopian Catholic University. 6. Con el cardenal de Etiopía y el obispo de Bahir Dar en Addis Abeba.

de nuestro viaje, visitar nuestro colegio, en el que estudian 240 jóvenes de tres a 16 años. Lo más gratificante fue ver cómo en África los niños disfrutan de poder ir a la escuela y recibir educación, ya que así salen del trabajo infantil y pueden disfrutar de su infancia. Junto a nuestro colegio hay una residencia de la Madre Teresa de Calcuta, allí conocimos a las monjas italianas y locales que cuidan a más de 300 niños con necesidades especiales en unas instalaciones magníficas. Tras la visita a Debra Markos nos trasladamos a otra de las 20 regiones en las que se divide Etiopía, Mandura, a 270 kilómetros de distancia. El motivo de este viaje fue acompañar al abba Ricardo, un sacerdote mexicano encargado de un proyecto solidario para familias que están regresando a sus hogares. La iniciativa consiste en entregarles trigo para sembrar las tierras. Allí repartimos material donado en España, así como juguetes, pelotas y globos para los niños. Tras otro breve paso por la capital para hacer escala nos dirigimos hacia nuestro destino final, el lago Zway. En esta región habíamos quedado con las Hermanas Salesianas que gestionan Ecusta Ethiopian Catholic University, en la que se forman los mejores informáticos del país; también tienen una escuela de patronaje y diseño. La universidad, de origen español, cuenta con el apoyo económico de una gestora de fondos value española. Con el corazón lleno de gratitud y experiencias inolvidables, concluimos nuestro viaje solidario a Etiopía. Cada paso que dimos en esta tierra ancestral nos acercó a las vidas de personas maravillosas, quienes, a pesar de enfrentar desafíos inimaginables, nos recibieron con sonrisas cálidas y corazones abiertos. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

RECOMPRA DE ACCIONES ¿ES O NO REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA?

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo WELLINGTON GLOBAL ST EWA R DS F U N D A R T. 9 S F D R

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infravalorado por el mercado), habrán salido perdiendo los accionistas que vendieron y ganando los que no vendieron. Si es al revés, tendremos la situación contraria”, explicaba Rodrigo Buenaventura. El uso de este mecanismo ha crecido exponencialmente en los últimos años. En 2022 el aumento fue del 22% a nivel global hasta alcanzar la cifra récord de 1,31 billones de dólares, casi la misma cantidad que se repartió a través de dividendos, según un informe de Janus Henderson Investors.

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MÓDULOS DE FORMACIÓN learning.fundspeople.es

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ODS Nacieron en la Cumbre de la ONU sobre el Desarrollo Sostenible en septiembre de 2015. Son objetivos globales (17) para erradicar la pobreza, proteger el planeta y asegurar la prosperidad de todos.

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HIDRÓGENO VERDE Es el que se obtiene por electrólisis. Según la AIE, esta manera de producir hidrógeno ahorraría los 830 millones de toneladas anuales de CO2 que se originan cuando este gas se consigue con combustibles fósiles.

INTELIGENCIA ARTIFICIAL: APLICACIONES EN INVERSIÓN Y GESTIÓN DE CARTERAS En este módulo, en colaboración con Allianz GI, se explica cómo la inteligencia artificial puede ayudar a inversores y asesores en sus tareas diarias. Válido por un CPD credit de CFA o por una hora de recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España.

COMISIÓN DE ÉXITO Se aplica al patrimonio de un fondo de inversión por los resultados positivos obtenidos sobre la referencia establecida. El 19% de las estrategias españolas la incluyen en sus folletos.

El termino proviene del inglés buy back. Consiste en la adquisición por parte de una empresa cotizada de títulos propios en el mercado para amortizarlos. Una decisión que suele tomarse cuando se detecta que las acciones están infravaloradas y que se considera, junto al reparto de dividendos, una vía de remuneración al accionista. Pero, ¿lo es?

ntre las ventajas que se le presupone a este tipo de operación está que, al suponer una reducción de los títulos de la empresa en circulación, aumenta la participación de los accionistas en la misma. Además, en teoría, también repercute positivamente en el beneficio por acción (BPA). No obstante, recientemente el presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, ha pedido que deje de considerarse esta práctica como una remuneración al accionista. “Si beneficia a los accionistas que se quedan y que deciden no vender, se etiqueta como remuneración a todos los accionistas (como si fuese un dividendo). No puede ser (ni a priori ni a posteriori) remuneración para todos, por definición. Si la compañía acierta (y el valor está

PRIVATE EQUITY: QUÉ ES, QUÉ TIPOS HAY Y CÓMO PUEDEN ACCEDER LOS INVERSORES Junto con Schroders, se lanza un módulo que indaga en las características clave con las que cuenta este tipo de activo cada vez más demandado por los inversores. Válido por un CPD credit de CFA o por una hora de recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España.

QUICK FIX Es una Directiva que modifica MiFID II aprobada en 2021 en respuesta a la pandemia. Los cambios se centraron en reducir la complejidad regulatoria y los costes de cumplimiento normativo de las entidades.

VIGILANTES DE BONOS El término lo acuñó el economista Edward Yardeni en los 80. Hace referencia a los inversores en bonos, los cuales cuando perciben un mayor riesgo para la renta fija venden en el mercado secundario.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I NOVIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué región tiene más peso en la parte de renta variable de la cartera Smart Consensus según los últimos datos (agosto 2023)? A. q Europa Desarrollada B. q Emergentes C. q Asia Desarrollada y Australia D. q Norteamérica 2. ¿Qué mercado lidera en septiembre las captaciones netas en fondos en el negocio total europeo? A. q Reino Unido B. q Irlanda y Luxemburgo C. q España D. q Alemania 3.¿Cuántos reembolsos netos se han registrado en fondos mixtos españoles hasta septiembre? A. q 31.000 millones B. q 10.450 millones C. q 4.267 millones D. q En España no ha habido reembolsos si no suscripciones 4. ¿Cuántos profesionales de ventas trabajan en las 64 gestoras internacionales con más de 500 millones de euros en España? A. q 211 B. q 160 C. q 2011 D. q 219

5. ¿Qué porcentaje de la cifra de negocio de las empresas que cotizan en BME procede del sector exterior? A. q La mitad B. q Dos tercios C. q Un tercio D. q El 100% 6.¿Cuál de las siguientes opciones no utilizan las bancas privadas para captar talento? A. q Cazatalentos B. q Eventos de networking C. q LinkedIn D. q Tik Tok 7. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones relacionadan con las preferencias de inversión de la generación Z es correcta? A. q Buscan participar de forma más directa en la selección de los activos B. q Tienen mucho interés por las inversiones de impacto C. q Valoran positivamente fórmulas como las socimis D. q Todas las afirmaciones anteriores son correctas 8.¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta? A. q El value for money es un concepto que no estaba en el espíritu de MiFID II B. q En EE.UU. y Reino Unido el concepto value for money ha sido regulado recientemente C. q En EE.UU. y Reino Unido no se han establecido benchmarks para la fijación de los precios en el marco del concepto de value for money D. q Todas las anteriores son correctas

9. ¿Qué es lo que más preocupa al sector de la Retail Investment Strategy? A. q Su llegada antes de tiempo B. q Que afecte a la calidad del asesoramiento y dificulte el acceso del minorista al mercado C. q El uso de los benchmark D. q Las dos anteriores 10. Entre las limitaciones del inversor de banca privada en los mercados privados destaca... A. q La regulación B. q Los elevados mínimos de entrada C. q El menor conocimiento sobre el tipo de activo D. q Todas las anteriores 11. ¿Cuál de las siguientes es la primera fase que una gestora debe abordar para lograr una perfecta integración de plataformas tecnológicas? A. q El análisis cuidadoso de las plataformas disponibles en el mercado B. q La evaluación exhaustiva de las necesidades y de los sistemas existentes C. q La migración de los datos D. q La realización de una prueba piloto 12. Según datos del FMI, el crecimiento de China supondrá en 2023... A. q Un 20% del crecimiento mundial B. q La mitad del crecimiento mundial C. q Una tercera parte del crecimiento mundial D. q Una cuarta parte del crecimiento mundial

13. ¿Cuándo esperan la mayoría de los observadores del mercado que los tipos de interés comiencen a bajar en EE.UU. y Europa (a fecha de octubre de 2023)? A. q En la primera mitad de 2024 B. q En la segunda mitad de 2024 C. q A lo largo de 2025 D. q No hay previsión de descensos de tipos de interés 14. ¿En cuál de estas tendencias de largo plazo se puede invertir a través de las infraestructuras cotizadas? A. q La transición energética B. q La digitalización C. q La desglobalización D. q Todas las anteriores son correctas 15.¿Qué gestora tiene más fondos cotizados dentro de las carteras de los planes de ahorro con ETF de los bancos online europeos? A. q BlackRock B. q Amundi C. q DWS Investments D. q Vanguard 16. El índice S&P Global Clean Energy NR EUR había obtenido a octubre de 2023 un rendimiento en el año... A. q De un -6% B. q De un +17% C. q Caía más de un 20% D. q Subía más de un 10%

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2C, 3D, 4D, 5B, 6D, 7A, 8B, 9B, 10D, 11D, 12C, 13A, 14A, 15A, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

¿Por qué apostamos por el Stewardship? El interés de los inversores por mejorar el equilibrio entre rentabilidad y responsabilidad es cada vez mayor. Para ello, suelen centrarse en incorporar los factores ASG en las carteras. Sin embargo, nuestro enfoque se basa en el stewardship o buena gobernanza, que aborda las cuestiones ASG de forma estratégica, desde el consejo de administración y según su materialidad; en nuestra opinión, el stewardship es una fuente de ventajas competitivas y rentabilidad a largo plazo que a menudo se pasa por alto. Al hablar de stewardship nos referimos a la armonización en el seno de la empresa de los intereses de todas las partes interesadas – como empleados, clientes, proveedores, colectivos o el medio ambiente – en la búsqueda de beneficios y a la integración en su estrategia corporativa de los riesgos y oportunidades más significativos asociados a los factores ASG.

P E R S O N A S . P L A N E TA . B E N E F I C I O . Para evaluar la política de administración responsable puede observarse hasta qué punto el Consejo y la dirección de la empresa logran equilibrar la atención a las personas, el planeta y los beneficios en la creación de ventajas a largo plazo.

Nos centramos en las personas, el planeta y los beneficios para generar rentabilidades a largo plazo

INVERTIR EN PERSONAS

• Priorizar el talento y la cultura • Promover la diversidad, la equidad y la inclusión

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• Mejorar la satisfacción

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del cliente

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• Adaptarse e invertir en la transición energética • Reducir la huella ambiental • Contribuir a la economía circular

• Responsabilizarse de la

• Ser un colaborador

cadena de suministro

indispensable de la

GENERAR BENEFICIOS SOSTENIBLES

• Asignar el capital de forma inteligente • Invertir en innovación • Gestionar las empresas con la vista puesta en el largo plazo • Compensar a los accionistas a largo plazo

comunidad local Solo para inversores profesionales e institucionales. Capital en riesgo. Esta es una comunicación de marketing. Consulte el folleto de los Fondos y el KID y/o los documentos de oferta antes de tomar cualquier decisión de inversión defi nitiva. Tenga en cuenta los riesgos antes de invertir. Este material y su contenido no pueden ser reproducidos o distribuidos, total o parcialmente, sin el consentimiento expreso y por escrito de Wellington Management. No constituye una oferta a nadie, ni una solicitud por parte de nadie, para suscribir participaciones o acciones de ningún Fondo de Wellington Management (“Fondo”). Emitido por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Número de registro 1182 de la CNMV para Wellington Management Funds (Ireland) plc.

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Nada de lo contenido en este documento debe interpretarse como asesoramiento, ni como recomendación de compra o venta de valores. La inversión en el Fondo puede no ser adecuada para todos los inversores. Las participaciones del Fondo sólo se ofrecen en jurisdicciones en las que dicha oferta o solicitud es legal. El Fondo sólo acepta clientes profesionales o inversiones a través de intermediarios financieros. Consulte los documentos de oferta del Fondo para conocer otros factores de riesgo, la información previa a la inversión, el último informe anual (e informe semestral) y, en el caso de los Fondos OICVM, el último Documento de Datos Fundamentales (DFI) antes de invertir. Para cada país en el que los Fondos OICVM están registrados para la venta, el folleto y el resumen de los derechos del inversor en inglés, y el KIID / KID en inglés y en una lengua oficial, están disponibles en www.wellington.com/ KIIDs. Para las clases de acciones/participaciones registradas en Suiza, los documentos de oferta del Fondo en inglés, francés y francés suizo pueden obtenerse del Representante y Agente de Pagos local - BNP Paribas Securities Services, Selnaustrasse 16, 8002 Zúrich, Suiza. Wellington Management Funds (Luxembourg) y Wellington Management Funds (Luxembourg) III SICAV están autorizadas y reguladas por la Commission de Surveillance du Secteur Financier y Wellington Management Funds (Ireland) plc está autorizada y regulada por el Central Bank of Ireland. El Fondo podrá decidir poner fin a los acuerdos de comercialización de participaciones en un Estado miembro de la UE notificándolo con 30 días hábiles de antelación. En Europa (ex. Reino Unido y Suiza), emitidas por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Las acciones del Fondo no podrán distribuirse ni comercializarse en modo alguno entre inversores minoristas o semiprofesionales alemanes si el Fondo no ha sido admitido para su distribución a estas categorías de inversores por la BaFin. ©2023 Wellington Management. Todos los derechos reservados. A partir del 5 de mayo de 2023. WELLINGTON MANAGEMENT FUNDS ® es una marca de servicio registrada de Wellington Group Holdings LLP. Número de registro 1182 de la CNMV para Wellington Management Funds (Ireland) plc. | 96088