NÚMERO 167 OCTUBRE 2023 6
ENTRVISTAS
CARMINE DE FRANCO, OSSIAM (NATIXIS IM)
REINOUT SCHAPERS, ROBECO
NEGOCIO
UN LUSTRO DE CRECIMIENTO DESIGUAL DE LAS GESTORAS ESPECIALIZADAS
MARKETING Y DISTRIBUCIÓN
LOS ASESORES DE BANCA PRIVADA ELIGEN A LAS GESTORAS CON MEJOR SERVICIO
SOSTENIBILIDAD
LA OPINIÓN SOBRE EL IMPACTO DE GREEN MIFID DA UN GIRO
LA PROPUESTA APROBADA POR LA COMISIÓN EUROPEA SUPONE UNA
VUELTA DE TUERCA A LOS SERVICIOS
QUE OFRECEN GESTORAS Y FIRMAS DE ASESORAMIENTO, YA QUE LES EXIGE
QUE JUSTIFIQUEN MÁS LOS COSTES
QUE APLICAN A SUS CLIENTES.
Con la colaboración de Allfunds
Tu puerta de entrada al mercado de renta variable alemán.
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Las inversiones están sujetas a riesgos
Más información
Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II).
Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identi cadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador able de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto nanciero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier uctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto nanciero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y bene cios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor nanciero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir nalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 097241. Agosto de 2023
GESTORAS, DISTRIBUIDORES Y ASEGURADORAS SE ENFRENTAN A UN LUSTRO EN EL QUE PODRÍAN CAMBIAR ALGUNAS DE LAS BASES ACTUALES DE SU MODELO DE NEGOCIO, CON MÁS LIMITACIONES AL COBRO DE RETROCESIONES Y LA PRESIÓN HACIA PRODUCTOS MÁS BARATOS.
l sector de la gestión de activos y de patrimonios encara unos años de redefinición de su actual modelo de ingresos tras las modificaciones planteadas a finales de mayo por la Comisión Europea con la propuesta de una Directiva para desarrollar su Estrategia de Inversión Minorista (RIS, en sus siglas inglés). El nuevo marco modifica la normativa en materia de mercados de instrumentos financieros (MiFID II), de distribución de seguros (IDD), de organismos de inversión colectiva (UCITS) y de gestores de alternativos (AIFMD), y da los pasos hacia un futuro modelo de ingresos basado en el pago explícito de los servicios en el asesoramiento financiero y los seguros.
Quedan por delante casi dos años y medio de tramitación hasta llegar a su aplicación efectiva, prevista para el primer trimestre de 2026, y otro par de ejercicios más para ver los primeros efectos de su implantación. Gestoras, distribuidores y aseguradoras se enfrentan así a un lustro en el que podrían cambiar algunas de las bases actuales de su modelo de negocio. La propuesta inicial limita aún más el cobro de retrocesiones y lo prohíbe en servicios de pura comercialización de productos. Esto parece llevar a un escenario dominado por los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras (en 2022 el patrimonio de los fondos de inversión en España en servicios de asesoramiento o gestión discrecional ya creció un 17%) y en el que la venta de fondos sería similar a la intermediación de acciones, con un modelo de cobro por operaciones y depositaría de los productos. Hay que recordar que este modelo de pura intermediación sería más parecido al anglosajón, en el que la rotación de las carteras de fondos es sensiblemente mayor, al contar las entidades con un incentivo para ello: el cobro de nuevas comisiones por compraventa del producto.
A esto se añade el principio de value for money que, a la espera de conocer cómo se desarrollará, parece que medirá la calidad del asesoramiento en el exceso en los costes del servicio o del producto que se ofrece a los clientes, teniendo que fijar unos índices de referencia para valorar ese exceso de precio. Estamos pues ante una orientación hacia el vehículo con menores costes que está llevando a las gestoras a entrar en el negocio de la gestión indexada, un movimiento que en España podría dirigirse más al fondo índice que al ETF, por su diferente fiscalidad.
Este panorama de reducción de ingresos para gestoras y distribuidores se produce en un momento de mayor demanda de servicios. En el V Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople, en el que J.P. Morgan AM revalida su puesto como gestora líder en el servicio a agentes y banqueros, los más de 800 profesionales que participaron destacan como elementos clave la información, el servicio, la cercanía a través de eventos, la formación o la disponibilidad del equipo de gestores. En definitiva, servicios que requieren más recursos.
Como así tuvimos ocasión de comentar en la fiesta del 15 aniversario de FundsPeople, el sector deberá demostrar una vez más su fortaleza ante nuevos retos. Muchas gracias a todos los profesionales que nos acompañasteis en una celebración tan nuestra como de todos vosotros.
Nos enorgullece celebrar el primer aniversario de la integración de los fondos de Calvert, que están clasifcados como artículo 9, en nuestra SICAV luxemburguesa.
Calvert combina un análisis ESG detallado con una implicación activa con las compañías. El resultado son inversiones que buscan ofrecer rentabilidades competitivas, teniendo un impacto positivo.
Más información
morganstanley.com/im/calvert
Solo para inversores profesionales.
Calvert Research and Management forma parte del grupo de compañías de Morgan Stanley Investment Management.
En la UE, los documentos de MSIM y Eaton Vance los emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited (“FMIL”). FMIL está regulado por el Banco Central de Irlanda y está incorporado. FMIL está regulada por el Banco Central de Irlanda y está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en 24-26 City Quay, Dublín 2, DO2 NY19 (Irlanda). España: MSIM FMIL (Madrid Branch), calle Serrano 55, 28006 Madrid (España).
Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. Por lo tanto, puede ser menos de lo que pagó por ellos. Los valores de mercado pueden cambiar diariamente debido a eventos económicos y de otro tipo. Es difícil predecir el momento, la duración y posibles efectos adversos (por ejemplo, liquidez de la cartera) de los eventos. En consecuencia, su inversión en cualquier estrategia podrá comportar pérdidas. Estrategias ESG que incorporan inversiones de impacto y/o. Los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) podrían dar lugar a que el rendimiento relativo de la inversión se desvíe de otras estrategias o puntos de referencia generales del mercado, dependiendo de si tales sectores o inversiones están dentro o fuera de favor en el mercado. Por tanto, no se garantiza que las estrategias ESG vayan a traducirse en rentabilidades de inversión más favorables.
CEO, Diaman Partners
PABLO VICTORIA, ÁLVARO RUIZ Y FERNANDO ROJAS
Asociado; analista; y manager, Deloitte Financial Advisory
El
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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y
Un enfoque diferenciado de la inversión en valor.
Invertir en empresas estadounidenses de alta calidad con valoraciones atractivas.
167 I OCTUBRE 2023
CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com
EDITORIAL & ANALYSIS
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NATIONAL
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ARANTXA RUBIO, reporter arantxa.rubio@fundspeople.com
INTERNATIONAL
GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com
FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com
OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com
REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com
ANALYSIS
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DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com
SOLUTIONS & INNOVATION
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CRISTINA GIRÓN, manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com
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MONTSERRAT FORMOSO, manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com
ARANTXA RUBIO, manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com
GEMA VELASCO, manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com
ANA PALOMARES, co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com
LAURA REY, co-head of Learning lrey@fundspeople.com
ADOLFO PÉREZ, manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com
DANAE MORILLO, manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com
DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com
SALES ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com
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JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com
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ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com
FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY
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GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com
CONSULTANT
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Hace 15 años fuimos pioneros en inversión climática. Y lo seguimos siendo. Participa en la inversión climática 2.0 y colabora con el cambio.
Nordea. Tu experto en inversión climática.
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Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales. El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Documento publicado y creado por las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.
Material publicitario sólo para clientes profesionales, según la definición de la MiFID.
Nos enorgullece el renombre que ha alcanzado Columbia
Threadneedle Investments en el ámbito de la inversión en pequeñas compañías. En Europa, el European Smaller Companies Fund, nuestra estrategia más antigua, celebró su 25 aniversario este año con un resultado envidiable: una rentabilidad de más del 2.450% durante dos décadas y media, una cifra que supera con creces la rentabilidad del índice de referencia, del 650%. En vista de esta ilustre trayectoria consideramos que nos hallamos en buena posición para responder a algunas preguntas sobre el entorno actual. ¿Por qué elegir Columbia
Threadneedle para invertir en pequeñas compañías europeas? Después de más de dos décadas aportando resultados satisfactorios para nuestros clientes y adoptando un enfoque constante y especializado, nos hemos convertido en uno de los principales gestores de pequeña capitalización del mercado (en términos de activos gestionados).
Presentamos un sesgo hacia la calidad, y apostamos por las mejores compañías de Europa ¿Por qué debería funcionar este enfoque en el contexto actual? En un entorno de inflación creciente resulta esencial disponer de poder de fijación de precios. En un contexto de tipos de interés al alza es crucial contar con balances más saneados y unos beneficios capaces de absorber los costes por intereses.
Los aspectos que Unespa critica sobre la Retail Investment Strategy
El éxito de los productos conservadores hace caer un 4% de media las comisiones que perciben los bancos por la gestión de activos
El patrimonio de fondos gestionado a través de servicios de asesoramiento o gestión discrecional crece un 17% en el último año
Efama insta a los reguladores a incluir a los proveedores de datos ASG de terceros en su nuevo marco para proveedores de calificaciones ASG
Qué gestoras españolas han conseguido aumentar su patrimonio en sicavs en plena debacle de este producto de inversión
La CNMV autoriza a BME Clearing a incluir en su oferta los futuros ligados al bitcóin y el ethereum
Estos son los servicios que más comisiones reportaron a las agencias y sociedades de valores en el primer semestre
UBS absorberá la marca Credit Suisse en Suiza en 2025: implicaciones que puede tener para su negocio en España
Las suscripciones netas de los fondos de inversión españoles ascendieron en agosto a 775 millones de euros
shorturl.at/aMNR8
shorturl.at/jBISX
El Fund Manager Survey de agosto, el menos negativo desde febrero de 2022
La CNMV aprueba el cambio de depositaria de 17 IIC que pasan de Credit Suisse a UBS
Fracasa la venta de GAM a Liontrust
Este material es una comunicación de marketing. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales.
DIVERSIFICANDO EL RIESGO
Tras más de una década de rentabilidades irrisorias, la renta fija vuelve a pisar fuerte. Este amplísimo universo presenta un gran atractivo, al aportar rentabilidad, diversificación de riesgos y objetivos de inversión responsable.
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El valor de las inversiones puede caer y los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión.
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Este documento ha sido aprobado y emitido en la Europa continental (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID 1006900 Expira el 31/12/23
shorturl.at/mY236
Gonzalo García Valero nuevo director de Inversiones de la agencia de valores de Mutua Madrileña y El Corte Inglés
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A&G crea el Departamento de Productos de Terceros, al frente del cual pone a Francisco Julve
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El área de Altos Patrimonios de BBVA incorpora a Irina Moldovan como banquera privada
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Santander AM ficha a Irene López como responsable de Negocio Institucional y Distribución de Terceros en España
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Lucía Gutiérrez-Mellado se suma al Comité de Inversión de iCapital
http://bit.ly/3TOHLyd
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Bestinver refuerza su área de Private Equity con Francisco Casal
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Mutuactivos amplía su equipo de asesores patrimoniales con cuatro nuevos fichajes
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Alfredo Pérez de Quesada se une al equipo de banca privada de la firma Rothschild & Co
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Orienta capital incorpora como agente a AFS Finance, dirigida por Ana Fernández Sánchez de la Morena
NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web
Renta 4 ficha a Alberto Espelosín como gestor de su nuevo fondo
Renta Fija en dólares que combina distintas fuentes de rentabilidad en los bonos para una cartera estable y consistente.
El cambio de políticas monetarias de los bancos centrales que hemos visto durante este último año ha cambiado el panorama de inversión y volvemos a ver niveles muy interesantes para invertir en el mundo de la renta fja.
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• Diseñado para inversores que buscan un ingreso regular y sostenible
• Accede a una amplia gama de bonos corporativos de mayor rendimiento diseñados para mejorar los ingresos
• Impulsado por bonos denominados en dólares de todo EEUU y de todo el mundo
Estabilidad
• Busca baja volatilidad y estabilidad de capital a largo plazo
• La asignación dinámica ayuda a preservar el capital y reduce el impacto de las grandes caídas del mercado
• Invierte al menos el 50% en bonos de gobierno y de grado de inversión para la estabilidad
Esto es una comunicación publicitaria. Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Los inversores deben consultar el Folleto y el Documento de Datos Fundamentales antes de tomar cualquier decisión de inversión defnitiva. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. ©2023 ICMA2023110
Los peligros siguen ahí y, en consecuencia, los gestores mantienen la prudencia. La liquidez continúa incrementándose en las carteras hasta representar el 11,55%, la ponderación más elevada desde noviembre de 2022. No obstante, también crece la exposición a renta variable tras el descenso sufrido hace unos meses.
FONDO
Acatis Value Event Fonds
Allianz Income and Growth
BL Global Flexible EUR
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)
DWS Concept Kaldemorgen
Flossbach von Storch Multiple Opportunities II
Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio
Janus Henderson Balanced Fund
M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund
PIMCO GIS Income Fund
CATEGORÍA
Mixto Moderado
Mixto Moderado
Mixto Flexible
Mixto Flexible
Mixto Flexible
Mixto Flexible
Mixto Moderado
Mixto Moderado
Mixto Flexible
Mixto Moderado
La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.
Los datos más recientes sobre los fondos de inversión que componen la cartera Smart Consensus apuntan a un incremento de la exposición a renta variable. Este componente experimentó hace poco una fuerte caída que dejó la exposición cerca del 46,72%. Sin embargo, los últimos datos del mes de julio apuntan a una subida de 0,46 puntos porcentuales, por lo que ya representa el 47,18% del total del portfolio.
A pesar de este repunte continúa aumentando la liquidez, que lleva al alza los últimos cinco meses y que actualmente se sitúa en el 11,55%, su ponderación más elevada desde noviembre de 2022. El componente de renta fija, por su parte, sigue mo -
viéndose en sentido contrario. Los últimos datos revelan una caída de su peso de 1,19 puntos porcentuales hasta representar el 34,38% del total de las carteras analizadas.
Para Guy Wagner, director de Inversiones y gestor de carteras en Banque de Luxembourg Investments (BLI), la situación actual aconseja cautela, ya que “aunque el mercado descuenta cada vez más un escenario de aterrizaje suave o incluso de aceleración económica, la realidad es otra”. El experto se apoya en los datos del índice de gestores de compras (PMI) del sector servicios, que ha caído por debajo del valor medio en Europa y que se sitúa en 50 en EE:UU. (tras haber descendido desde los 55 puntos en mayo de 2023).
David Copsey, responsable de Gestión de Carteras en Goldman Sachs AM, coincide con este análisis. El gestor cree que los bancos centrales “han llegado al fnal del ciclo de subidas de tipos de interés y están a la espera de nuevos datos económicos para decidir cómo actuar”. El gestor subraya que “los mercados intentan prever qué dirección seguirá la política monetaria en 2024” y opina que “esta decisión representa actualmente la mayor fuente de volatilidad”.
Ante esta situación, ambos gestores recurren a estrategias de cobertura mediante opciones para mitigar las principales variables que podrían afectar a las carteras. Guy Wagner considera que ahora las opciones put “están baratas y permiten aprovechar cualquier nuevo avance del mercado de renta variable, sin ponernos cortos en sectores clave como banca o energía”. El gestor de
Goldman Sachs AM prefere utilizar covered calls, que permiten “obtener la rentabilidad deseada y proteger parcialmente en caso de caídas bursátiles”.
Guy Wagner destaca sobre la situación económica que “los datos más recientes indican que la debilidad del sector industrial empieza a extenderse al sector servicios, que hasta ahora había resistido mejor”.
En lo que se refere a las asignaciones geográfcas, la parte de renta variable de la cartera Smart Consensus ha sufrido pocos cambios. Mientras que Europa recupera algunos puntos básicos, hasta concentrar el 32,78% del total, Norteamérica se mueve justo en sentido inverso y cae hasta el 51,34%. Asia desarrollada y Australia se mantienen en torno al 10,69%. El mayor incremento se ha registrado en la asignación a mercados emergentes, que ha ganado 0,67 puntos porcentuales, hasta alcanzar el 5,19%.
otros títulos de renta fja (+1,48 puntos porcentuales, hasta el 23,98%). Por último, los bonos corporativos siguen concentrando el mayor porcentaje, con una asignación del 29,27%.
Respecto a la evolución de la inflación, David Copsey opina que “aunque el proceso de desinflación continúa, podríamos experimentar shocks inflacionarios en los próximos meses por el encarecimiento de las materias primas”.
Según David Copsey, estos cambios podrían ser temporales, ya que “los datos sugieren que la economía americana y japonesa han resistido mejor que la europea o la china”. El gestor de BLI confrma que mantiene una elevada exposición a Japón en la cartera y subraya que “la destacada posición en Asia no ha perjudicado al fondo últimamente, mientras que la que mantiene a activos japoneses ha contribuido en positivo”.
El componente de renta fja ha sido el que más cambios ha experimentado.
La asignación a títulos de corto plazo y depósitos se ha recortado en 3,82 puntos porcentuales y se sitúa en mínimos de los últimos dos años. El capital liberado se ha redirigido, principalmente, a títulos de deuda soberana (+1,93 puntos porcentuales, hasta el 27,88%) y a
La estrategia de Goldman Sachs AM en esta clase de activo no podría ser más clara: “Aumentar la duración” y “reducir el riesgo de crédito”. Como explica David Copsey, los rendimientos reales de los bonos han alcanzado su máximo de los últimos 20 años. El gestor defende que “un aumento de la duración actúa como un factor de diversifcación para los activos de riesgo en caso de que las perspectivas de la economía mundial se deterioren aún más”. Por su parte, Copsey defende que los diferenciales de crédito son modestos en las condiciones actuales. En su opinión, “las empresas con balances solventes deberían poder mitigar el riesgo de impago, mientras que las compañías más endeudadas y con balances más débiles se enfrentan a un elevado riesgo de refnanciación porque gran parte de la deuda está a punto de vencer”.
En conclusión, ambos gestores mantienen una postura prudente en sus carteras. David Copsey confrma su preferencia por “duración en la cartera y calidad en renta variable frente al riesgo de crédito, aunque la desviación sigue siendo modesta con respecto a la visión a largo plazo de la entidad”. Por su parte, Guy Wagner descarta “un escenario de reaceleración económica, al menos mientras los indicadores adelantados señalen lo contrario”.
DAVID COPSEY Responsable de Gestión de Carteras, Goldman Sachs AM
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La publicación de la Guía para perseguir el Impacto en las Acciones Cotizadas supone un avance para poder medir el impacto en las compañías públicas.
La inversión de impacto, en su objetivo de contribuir a resolver los retos ambientales y sociales de forma intencional, medible, adicional y con un retorno financiero, es la estrategia de inversión sostenible más conectada con la generación de cambios en la economía real.
La necesidad de escalar los volúmenes de activos bajo gestión de impacto, ante el apremio en alcanzar los objetivos de sostenibilidad marcados por distintas agendas globales y regulatorias, es cada vez más tangible. Sin embargo, el desarrollo de las estrategias de inversión de impacto se ha materializado en una mayor medida en los mercados privados hasta el momento.
Por este motivo, la reciente publicación de la Guidance for Pursuing Impact in Listed Equities del Global Impact Investing Network (GIIN) supone un hito significativo. Las dimensiones y características de los mercados cotizados, correctamente articulados con las bondades de las estrategias de impacto, pueden contribuir enormemente a escalar y desbloquear el potencial de dichas estrategias a niveles sistémicos, de modo que supongan avances significativos en los retos ASG.
Estas directrices, que presentan un carácter aspiracional, se han diseñado en el seno del grupo de trabajo del GIIN para proporcionar a los gestores de activos una herramienta en el diseño y gestión de
productos de impacto, y para ayudar a los inversores a identificar la oferta de fondos respecto a sus objetivos específicos, bajo esa denominación.
Las propuestas abordan de forma directa los principales retos relativos a la preservación de algunas de las características inherentes a la inversión de impacto, como la intencionalidad o la atribución, planteando cuestiones como la incorporación de una declaración del problema a solucionar y una teoría del cambio que describa cómo lo resolverá en la información disponible en los prospectos, el modo en que se espera que una posición contribuya a los cambios previstos por la estrategia de impacto de un fondo determinado o consideraciones sobre la medición del compromiso de impacto en relación con los avances hacia cambios o mejoras que el fondo o la cartera pretende obtener.
Es todavía prematuro evaluar el grado de implementación de las directrices por parte de las organizaciones que operan en los mercados cotizados. Más bien es momento de reflexionar y escuchar las opiniones de los actores del mercado sobre la viabilidad de su puesta en marcha; identificar en qué circunstancias consideran que las propuestas de la guía pueden contribuir a acelerar la presencia de fondos que incorporen el conjunto de estas pautas; e incluso valorar su posible adhesión a un marco regulatorio de finanzas sostenibles que refleje las particularidades de la inversión de impacto en el futuro.
En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2023
En un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercialización, el gran reto es fltrar este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2023. En total son 1.253 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:
Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 28 fondos que cumplen este criterio.
Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con
más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalmente que hayan tenido ujos de dinero netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 676 fondos que cumplen este criterio.
El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para identifcar los productos más consistentes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2022. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se
compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2018, 2019, 2020, 2021 y 2022). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 660, cumplen este criterio. Hay nueve fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2023. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+
Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.
Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.
Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a agosto de 2023. Pensiones, Inverco a junio de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2023. Luxemburgo, datos de Morningstar a agosto de 2023. * Los datos incluyen a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.
Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.
https://bit.ly/3G2eWsq
Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es
61.046 MILLONES DE EUROS LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE AGOSTO UN PATRIMONIO DE
El proceso de reactivación de la economía china se ha ralentizado desde abril y creemos que el objetivo de crecimiento del 5% para 2023 está en riesgo Preocupa la posibilidad de que esta desaceleración refleje problemas estructurales más profundos de la economía que provoquen un retroceso significativo de la tendencia expansiva.
A corto plazo es probable que las noticias que hacen referencia a los defaults de promotores inmobiliarios, la elevada tasa de desempleo juvenil y la baja confianza de los hogares y las empresas ejerzan más presión sobre la actividad económica y, en particular, sobre el sector de la vivienda. Pero como los reguladores llevan años vigilando los riesgos que afectan a los grandes promotores y gestores de activos, creemos que la probabilidad de que se produzca una crisis financiera sistémica sigue siendo baja. Nuestra posición en cuanto a los activos de riesgo chinos sigue siendo neutral, a pesar de las perspectivas de crecimiento. Seguimos creyendo que los mercados de renta variable del gigante asiático ofrecen importantes oportunidades para la inversión activa. Consideramos que las compañías de alta calidad que cuentan con ventajas competitivas deberían ofrecer buenos resultados a largo plazo, a medida que los inversores se centren en los fundamentales de las empresas y la generación de flujos de caja.
Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.
Robeco BP US Premium Equities
MS INVF Global Brands Fund
Robeco BP Global Premium Equities
Capital Group New Perspective Fund (LUX)
BGF World Healthscience Fund
Janus Henderson AbsRet Fd
MS INVF Sustainable Emerging Markets Eq
JPM US Select Equity Fund
MS INVF US Advantage Fund
DWS Invest Top Dividend
Robeco Global Consumer Trends
DWS Invest Global Infrastructure
AB Select US Equity
Pictet TR - Atlas Franklin Technology Fund
Eleva Eleva Abs Ret Eurp
Invesco Pan European Equity Fund
Schroder ISF EURO Equity
Eleva Eleva European Sel
JPM US Value Fund
Robeco Sustainable Global Stars Equities
Allianz Europe Equity Growth
Schroder ISF Emerging Markets
Pictet-Security
Allianz Global Artificial Intelligence
Polar Capital Global Technology Fund
Polar Capital Global Insurance Fund
GS US CORE® Equity Portfolio
Polar Capital Healthcare Opps Fund
DWS Invest Global Agribusiness
Robeco New World Financial
Pictet-Robotics
JPM Global Healthcare Fund
Invesco Japanese Equity Advantage Fund
BNP Paribas Aqua
Pictet-Water
Pictet-Global Megatrend Selection
JPM Emerging Markets Equity Fund
MS INVF Global Opportunity Fund
Polar Capital Biotechnology Fund
Brown Advisory Sustainable Growth Fund
Legg Mason ClearBridge Infras Val Fd
Wellington Global Quality Growth Fund
Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd
JPM Europe Equity Plus Fund
BGF Continental European Flexible Fund
EdRF Big Data
Pictet-Clean Energy Transition
BGF World Energy Fund
Schroder ISF Global Climate Change Eq
BGF World Technology Fund
RobecoSAM Smart Energy Equities
JPM US Equity All Cap Fund
MS INVF Asia Opportunity Fund
Candriam Eqs L Biotechnology
RobecoSAM Smart Materials Equities
Schroder ISF US Large Cap
BGF World Mining Fund Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc
GS Emerging Markets CORE® Equity Port
Schroder ISF Asian Opportunities
JPM Europe Strategic Value Fund
BNP Paribas Disruptive Technology
Franklin US Opportunities Fund
T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd
Janus Henderson Horizon Euroland Fund
AB International Health Care
GS Japan Equity Portfolio
Schroder Global Equity Component Fund
Robeco QI Emerging Conservative Equities
JPM Global Natural Resources Fund
JPM Global Focus Fund
DWS Invest CROCI Sectors Plus
Pictet TR - Corto Europe
BGF Sustainable Energy Fund
JPM US Select Equity Plus Fund
Schroder ISF Emerging Asia
Robeco QI European Conservative Equities
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
Pictet-Nutrition
AB Sustainable Glb Thematic
Candriam Sustainable Eq Em Mkts
Pictet-Premium Brands
Brown Advisory US Equity Growth
Polar Capital Emerging Market Stars Fund
Pictet - Global Environmental Opps
Wellington Global Health Care Equity
Robeco BP US Large Cap Equities
Pictet-Digital
BGF World Financials Fund
NN (L) US Enhanced Core Concentrated Eq
Pictet-Japanese Equity Opportunities
BNP Paribas Smart Food
Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt
Legg Mason CB US Equity Sust Ldrs Fd
Franklin India Fund
Allianz China A Shares
BGF Next Generation Technology Fund
JPM Global Dividend Fund
Candriam Eqs L Oncology Impact
DWS Top Dividende
MS INVF Global Sustain Fund
Oddo BHF Avenir Europe
Groupama Avenir Euro
MS INVF US Growth Fund
Allianz Euroland Equity Growth
Pictet-Timber
MS INVF Global Property Fund
JPM Asia Pacific Equity Fund
Schroder ISF Japanese Equity
Baillie Gi ord L/T Glb Gr Invmt Fd
Man GLG Japan CoreAlpha Equity
RobecoSAM Sustainable Water Equities
JPM US Technology Fund
Franklin Templeton Global Climate Chg Fd
AB American Growth
JPM Europe Select Equity Fund
Robeco Emerging Stars Equities
BGF Emerging Markets Fund
NN (L) North America Enhc Idx Sus Eq
Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf
UBAM 30 Global Leaders Equity
Polar Capital UK Value Opportunities Fd
BNP Paribas Climate Impact
Franklin Mutual Global Discovery Fund
DWS Deutschland
Invesco Global Consumer Trends Fund
Franklin Mutual European Fund
JPM Emerging Markets Small Cap Fund
Legg Mason CB Value Fund
Invesco Asian Equity
Mediolanum BB Innovative Thematic Opport
Schroder ISF QEP Global Active Value
GS Europe CORE® Equity Portfolio
Wellington Enduring Assets Fund
abrdn European Smaller Companies
Allianz Thematica
JPM America Equity Fund
Legg Mason RY US Small Cap Opp Fd
NN (L) Institutional Global Enhanced
Threadneedle (Lux) European Select
abrdn Asia Pacific Sustainable Equity Fd
BGF World Gold Fund
Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd
abrdn China A Share Sus Equity Fund
Candriam Sustainable - Equity World
JPM Thematics Genetic Therapies
Threadneedle (Lux) Global Technology
GS Emerging Markets Equity Portfolio
Polen Capital Focus US Growth Fund
T. Rowe Price Global Value Equity Fund
GS Global Millennials Equity Portfolio
abrdn Japanese Sustainable Eq Fd
Janus Henderson Global Life Sciences Fd
Threadneedle (Lux) European Smaller Com
abrdn European Sustainable Eq Fd
BGF Future of Transport Fund
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
Candriam Sustainable Equity Euro
GS India Equity Portfolio
abrdn North Amer Smlr Coms Fd
ANIMA Star High Potential Europe
Brandes US Value Fund
DWS Aktien Strategie Deutschland
DWS Invest ESG Equity Income
Findlay Park American Fund ICAV
Gamax Funds Junior
Lansdowne European Fund
Mirae Asset ESG Asia Sect Leader Eq Fd
UBS (Lux) EF China Opportunity (USD)
UBS (Lux) Equity Fund Eurp Opp Sst (EUR)
Aegon Global Sustainable Equity Fund
Alger American Asset Growth Fund
Alger Small Cap Focus Fund
Amundi Fds Euroland Equity
Amundi Fds European Equity Value
Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr
AXA IM Global Equity QI
AXA IM US Enhanced Index Equity QI
AXA IM US Equity QI
AXAWF Robotech
AXAWF Sustainable Equity QI
BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund
Carmignac Emergents
Carmignac Pf Grande Europe
Carmignac Pf Long-Short European Eq
CPR Silver Age
DPAM B Equities Europe Sustainable
DPAM B Equities NewGems Sustainable
FF- Global Dividend Fund
Fidelity America Fund
Fidelity China Consumer Fund
Fidelity Emerging Markets Fund
Fidelity European Dynamic Growth Fund
Fidelity European Larger Companies Fund
Fidelity FAST Global Fund
Fidelity Global Financial Services Fund
Fidelity Global Technology Fund
Fidelity Sustainable Asia Equity Fund
Fidelity Sustainable Global Health Care
Fidelity World Fund
GAM Multistock Luxury Brands Equity
GAM Star Continental European Equity
Guinness Global Equity Income
Guinness Sustainable Energy
Harris Associates Global Equity Fund
Jupiter European Growth
La Francaise IP Carbon Impact Glb
Lazard Global Listed Infras Eq Fd
Lyxor/Sandler US Equity Fund
M&G (Lux) European Strategic Value Fd
M&G (Lux) Glb Dividend Fd
M&G (Lux) Global Listed Infras Fd
MFS Meridian European Research Fund
MFS Meridian European Smaller Coms Fd
MFS Meridian European Value Fund
MFS Meridian Global Equity Fund
MFS Meridian US Value Fund
Mirova Global Sustainable Equity Fund
Ninety One GSF Global Envir
Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd
Nordea 1 - Global Stable Equity Fund
Ossiam ESG Shiller BarclaysCAPE®USETF
Principal Global Property Securities Fd
Seilern America Fund
Seilern World Growth Fund
Thematics Safety Fund
Tokio Marine Japanese Equity Focus
Vontobel Clean Technology
Vontobel Institutional North Amer Eq Fd
Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs
Vontobel US Equity
Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs
Vontobel US Equity
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
n n n n n n n n n 02 RENTA FIJA
Candriam Sustainable Bond Euro Corp
Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld
BGF Euro Bond Fund
BNP Paribas Euro Government Bd
Robeco Global Credits Short Maturity
NN (L) Green Bond Short Duration
Schroder GAIA Cat Bond
Templeton Global Bond Fund
Franklin US Government Fund
Muzinich LongShortCreditYield Fund
Franklin European Total Return Fund
BNP Paribas E Corp Bond SRI PAB 1-3Y
Legg Mason WA Short Dur Bl Chp Bd Fd
abrdn Euro Corporate Bond
Legg Mason BW Global Income Optimiser Fd
Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds
ODDO BHF Euro Credit Short Duration
Groupama Axiom Legacy
GS Global High Yield Portfolio
RobecoSAM Global SDG Credits
Legg Mason WA Macro Opportunities Bd Fd
BGF Fixed Income Global Opportunities Fd
Allianz Credit Opportunities
UBS (Lux) BS Short Term USD CorpSst(USD)
Arcano European Senior Secu Ln-ESG Sel
Man GLG High Yield Opportunities
MS INVF Global Asset Backed Secs Fd
BGF Asian High Yield Bond Fund
AB Short Duration High Yield
Candriam Bds Global Government
Candriam Bonds Floating Rate Notes
Eurizon Absolute Green Bonds
NN (L) Euro Fixed Income
Franklin High Yield Fund
Invesco Global Total Return EUR Bond Fd
Schroder ISF US Dollar Bond
Epsilon Fund Euro Bond
BlueBay Financial Capital Bond Fund
CS Nova (Lux) Global Senior Loan Fund
MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd
SKY Harbor Global - US Shrt Dur Rspnb HY
UBS (Lux) BS Global Infl-Lnkd (USD)
UBS (Lux) BS Short Term EUR CorpSst(EUR)
Aegon European ABS Fund
Algebris Financial Credit Fund
Amundi Fds Emerging Markets Bond
Amundi Fds Global Aggregate Bond
Amundi Fds Pioneer Strategic Income
Amundi Fds Pioneer US Bond
AXAIMFIIS Europe Short Duration HY
AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds
AXAIMFIIS US Short Duration High Yield
AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb
AXAWF Euro Credit Short Duration
AXAWF Global Inflation Short Dur Bds
AXAWF Global Strategic Bonds
AXAWF US Credit Short Duration IG
AXAWF US High Yield Bonds
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd
Carmignac Pf Global Bond
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Carmignac Sécurité
DPAM L Bonds Emerging Markets Sust
Evli Nordic Corporate Bond
Evli Short Corporate Bond
Fidelity Euro Short Term Bond Fund
Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd
Fidelity US Dollar Bond Fund
FvS Bond Opportunities
GAM Multibond Local Emerging Bond
GAM Star MBS Total Return
Global Evolution Frontier Mkts
Jupiter Strategic AbsoluteRet Bd
La Française Carbon Impact Float Rates
La Française Multistratégies Obligs
La Française Obligations Carbon Impact
La Française Sub Debt
Lazard Capital Fi SRI
Lazard Credit Fi SRI
Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd
Lord Abbett Short Duration Income Fund
M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd
MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund
MFS Meridian US Government Bond Fund
Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd
Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd
Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd
Nordea 1 - European Covered Bond Fund
Nordea 1 - European Covered Bond Op
Nordea 1 - European Financial Debt Fund
Nordea 1 - European High Yield Bond Fund
Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund
Ostrum Euro Short Term Credit
PIMCO GIS Capital Securities Fund
PIMCO GIS Dynamic Bond Fund
PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd
PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund
PIMCO GIS Euro Bond Fund
PIMCO GIS Euro Credit Fund
PIMCO GIS Euro Income Bond Fund
PIMCO GIS Global Bond Fund
PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund
PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd
PIMCO GIS Income Fund
PIMCO GIS Low Duration Income Fund
PIMCO GIS Total Return Bond Fund
PIMCO GIS US High Yield Bond Fund
Principal Finisterre Uncons EM FI Fd
Principal Preferred Securities Fund
Vontobel Euro Corporate Bond
Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd
Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
n n n n n n n n n
n n n n n n n n
Trojan Fund Franklin K2 Bardin Hill Arb UCITS Fd
Allianz Income and Growth
Capital Group Global Allocation Fd (LUX)
Franklin K2 Alternative Strategies Fund
Janus Henderson Balanced Fund
Blackstone Diversified Multi-Strategy
Allianz Strategy 15
Man AHL TargetRisk Fund
NN (L) Alternative Beta
JPM Global Macro Opportunities Fund
MS INVF Global Balanced Risk Control FOF
UBS (Lux) SF Yield Sust (EUR)
MS INVF Global Balanced Defensive Fund
ODDO BHF Polaris Moderate
Schroder GAIA Helix
Bel Canto SICAV Ernani
DIP - CONSERVATIVE MULTI ASSET
LO Selection Balanced EUR
Lumyna PSAM Global Event Fund
Lumyna-MW Systematic Alpha UCITS Fund
Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd
Pareturn Global Balanced Unconstrained
UBS (Lux) SF Balanced Sust (EUR)
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet
Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.
Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv
Amundi Fds Volatility World
BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)
Carmignac Pf Patrimoine Europe
Fidelity Global Multi Asset Income Fund
First Eagle Amundi International Fund
FvS Multi Asset - Balanced
FvS - Multi Asset - Defensive
FvS Multiple Opportunities II
GAMCO International SICAV Merger Arbtrg
Lazard Rathmore Alternative Fund
Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund
Lyxor/WNT Diversified Fund
M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund
M&G (Lux) Optimal Income Fd
MFS Meridian Global Total Return Fund
MFS Meridian Prudent Capital Fund
MFS Meridian Prudent Wealth Fund
Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd
Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd
Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund
Nordea 1 - Stable Return Fund
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n 03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS
La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2022. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesarios para cumplir el criterio de blockbuster.
Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2023.
(*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.
(**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.
Os presentamos fundspeople.com, una plataforma que recoge toda la oferta de servicios que bajo el concepto FundsPeople, evolving together define nuestra cultura, basada en seis áreas estratégicas: News, Community, Events, Analysis, Learning y Data.
News
Toda la información diaria del sector de la gestión de activos y patrimonios, en formato escrito y audiovisual.
Opiniones, los últimos fichajes, aficiones y el lado solidario más allá de la oficina, junto al directorio más completo de profesionales y empresas.
El calendario con todos los eventos que marcan la vida del sector.
Analysis
Accede a la base de fondos con Rating FundsPeople y a nuestra biblioteca de revistas, monográficos y libros.
Learning
El glosario de términos y la plataforma donde más de 1.000 profesionales españoles suman horas de formación continuada.
En periodos de inestabilidad del mercado una estrategia centrada en inversiones defensivas y de crecimiento de calidad puede afanzar cualquier cartera de renta variable. La razón reside en que las empresas de calidad suelen poseer altos atributos que aportan resistencia tanto en mercados alcistas como bajistas
Centrarse en empresas con determinadas características de calidad permite a los inversores mitigar riesgos y contar con carteras resistentes aun en fases de inestabilidad económica, potenciando al tiempo las ganancias entre ciclos gracias al respaldo de temáticas de crecimiento estructural. Las empresas de buena calidad ofrecen productos o servicios esenciales, que garantizan una demanda recurrente al margen de las condiciones del mercado. Esto, unido a márgenes elevados, poder de fjación de precios y bajo apalancamiento fnanciero, mejora la resistencia ante una recesión.
Nuestras estrategias de calidad tienen en cuenta los aspectos macro, sin necesariamente depender de previsiones macroeconómicas. Se centran en seleccionar un conjunto diversifcado de empresas de crecimiento de calidad benefciarias de tendencias seculares como la nube, sistemas de pago, ciencias de la vida, tecnologías médicas o efciencia energética
Buscamos una particular diversifcación de la cartera, con el énfasis puesto en estrategias de gestión dinámicas a largo plazo y un riguroso proceso ESG. Un enfoque que se refuerza con una exhaustivo reseach y un exclusivo equipo de ana-
listas que ayudan a identifcar esas empresas de alta calidad.
Un ejemplo de ello, lo encontramos en el DPAM B Equities NEWGEMS Sustainable. Las compañías en las que invertimos suelen ofrecer bienes o servicios determinantes, lo que garantiza una demanda muy recurrente. márgenes elevados, poder de fjación de precios y bajo apalancamiento fnanciero, aumentan la resistencia a una recesión.
Se trata de una estrategia de renta variable global multitemática y sostenible con énfasis en sectores y segmentos empresariales con un elevado potencial de crecimiento a largo plazo. Este fondo puede complementar y elevar la rentabilidad de las carteras convencionales de renta variable. Invierte en todo el mundo y da preferencia a los segmentos donde abunda la innovación y la disrupción, como en EE.UU. y
en los valores de mediana capitalización.
Para gestionar el riesgo de la cartera utilizamos nuestro enfoque “barbell”. Esto signifca que contrarrestamos el mayor riesgo de invertir en empresas más pequeñas y de crecimiento más rápido con empresas más maduras y de mayor tamaño. Hoy seguimos ligeramente inclinados hacia el lado de menor riesgo de nuestra horquilla.
El sector de tecnología representa actualmente alrededor del 40% del fondo, un peso que redujimos ligeramente a lo largo del año 2023. Dado el enorme repunte de las tecnológicas apoyadas por la inteligencia artifcial, lo que nos ha permitido obtener importantes benefcios en este sector.
En particular, desde mayo hemos ido tomando progresivamente algunos benefcios en semiconductores (a diferencia del año pasado, cuando duplicamos nuestra exposición tras las ventas masivas). Sin embargo, nuestra selección de software, que ahora tiene más del doble de peso que nuestra selección de semiconductores, se ha ampliado gradualmente a lo largo del año.
Dentro del sector del software, obtuvimos algunos benefcios con empresas de gran crecimiento (empresas que aumentan sus ingresos a un ritmo superior al 20%), retiramos del fondo dos empresas (Keyword Studios y Twilio), pero añadimos otras dos de adquisición de software vertical defensivo: Roper Tech y Topicus. También reforzamos nuestra posición en Microsoft.
Fuera del sector IT, añadimos valores en el lado de menor riesgo de nuestro enfoque “Barbell” como Airbnb, Cellnex, London Stock Exchange y Rightmove, y algunas empresas de pequeña y mediana capitalización menos conocidas, donde solemos generar mucho valor, como Doximity, IMCD y Nordic Semi. Recientemente, hemos empezado a aumentar nuestra exposición a las ciencias de la vida, ya que vemos valor en ese subsegmento de la atención sanitaria.
Desde DPAM creemos que los valores de calidad han recuperado, en gran medida, unas valoraciones justas en relación con el mercado en general, por lo que su rentabilidad a corto plazo debería provenir de un crecimiento de los benefcios más sólidos. A largo plazo, somos optimistas sobre muchas de las tendencias innovadoras en las que estamos invertimos.
Los fondos de renta fija registran su nivel más bajo de entradas netas del año y los de bolsa sufren ligeros reembolsos en un verano de fuertes captaciones para los monetarios.
Al habitual escaso volumen de negociación de agosto, este año se suma la caída generalizada de las bolsas mundiales. Según se desprende de los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, esta situación ha tenido su re ejo en la industria europea de los fondos con un inversor que ha preferido quedarse en modo espera y aumentar su liquidez.
En agosto (últimos datos disponibles), el total de categorías sin monetarios registró unos 6.600 millones de euros en reembolsos netos y el patrimonio
perdió un 1,3%, situándose ligeramente por debajo de los 11 billones de euros. Con los fondos de dinero también bajó el patrimonio, casi un 1 respecto a julio, pero la captación total superó los 19.100 millones de euros netos.
Los fondos de deuda se anotaron en agosto su nivel más bajo de entradas en el año, poco más de 1.660 millones de euros netos. Teniendo en cuenta producto local e internacional, la renta fja europea seguida de la de EE. . han sido los dos sectores preferidos y la deuda de mercados emergentes la que ha acaparado mayores salidas. El fondo Xtrackers Germany Government
*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo. Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros.
Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.
Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.
AGOSTO
UN 1,3% HASTA LOS 10,9 BILLONES DE EUROS
El iShares Core S&P 500 ETF es el superventas del mes y también es líder en captaciones del sector estrella, el de acciones estadounidenses de gran capitalización y estilo blend. El segundo que más capta de este sector es el Blackrock ACS US ESG Insights Equity Fund, seguido del Invesco S&P 500 ETF. Al segundo sector que más capta del mes, también de
ond E es el producto de renta fja que más captó en el mes.
Los fondos de acciones sufrieron su segundo peor mes en 2023. Ahora bien, que en un entorno de caídas generalizadas de las bolsas apenas vean salir unos 1.300 millones de euros ne-
tos revela que el inversor sigue apostando por esta categoría. De hecho, el superventas del mes fue un vehículo de acciones, el iShares Core S&P 500 ETF, y el sector líder en captaciones el de acciones de EE. . de gran capitalización. Agosto, sin duda, ha sido peor
para los mixtos. Estos vehículos, a excepción de mayo, sufrieron reembolsos constantes y en el año ya han visto salir más de 32.000 millones de euros netos. Asimismo, en el mes, categorías como alternativos, commodities o convertibles han lastrado la captación total.
En cuanto a los monetarios, su éxito se debe, casi en exclusiva, a los mercados internaciones de Luxemburgo y Dublín. Sin los de dinero, Francia (territorio con un gran peso en monetarios) y España fueron los únicos de entre los grandes con saldo positivo gracias a sus captaciones en fondos de renta variable.
Después de un 2022 con pocos lugares en los que los inversores pudieran esconderse, 2023 ha visto una recuperación en los mercados de renta variable y una estabilización en los de bonos. Las subidas de las bolsas han estado dominadas por un pequeño número de acciones. Si bien un segmento del mercado ha subido más del 16% en lo que va del año, las acciones con dividendos solo lo han hecho un 5%. Dicha dispersión ha creado una oportunidad para las acciones con alta rentabilidad por dividendo que aún no se han recuperado con tanta fuerza. En el mercado de renta fija hemos visto cómo las tires han alcanzado su
nivel más alto en los últimos 15 años Históricamente, cuando las tires han alcanzado los niveles actuales son un buen indicador de rentabilidades atractivas en renta fija en el medio-largo plazo. Seguimos pensando que una solución muy interesante para los inversores son los fondos multiactivos de rentas para aquellos interesados en recibir un cupón/ dividendo. A pesar de que hoy en día la liquidez está pagando niveles más altos que en los últimos años, pensamos que los vehículos multiactivos de rentas conseguirán obtener rentabilidades más atractivas que la liquidez en el mediolargo plazo.
Una cartera de renta variable mundial que invierte en compañías de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles.
n El fondo invierte en compañías de elevada calidad de todo el planeta que pone el foco en la selección de valores
n La libertad para invertir sin restricciones nos permite acceder a los mercados desarrollados y emergentes
n El análisis de alta calidad impulsa una cartera de grandes convicciones que se compone de nuestras mejores idea
Riesgos a tener en cuenta
El fondo está sujeto a una serie de riesgos derivados de los valores en los que invierte y de las técnicas que emplea para alcanzar su objetivo. Se recomienda a los inversores leer la descripción completa de los riesgos que fgura en el Folleto.
Riesgos de inversión
El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en renta variable, la concentración de la cartera y las divisas.
Perfl tipo de inversor
Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar altos niveles de riesgo y volatilidad y disponen de un horizonte de inversión a largo plazo.
de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.
La propuesta aprobada por la Comisión Europea supone una vuelta de tuerca a los servicios que ofrecen gestoras y firmas de asesoramiento, ya que les exige que justifiquen más los costes que aplican a sus clientes.
Aún quedan cerca de dos años y medio para que la Retail Investment Strategy (RIS, por sus siglas en inglés) sea una realidad. En este largo camino aún pueden darse muchas modifcaciones con respecto a la propuesta que el pasado mes de mayo presentó la Comisión Europea, pero el espíritu de este paquete de medidas está claro: se insta a las Empresas de Servi-
cios de Inversión (ESI) a promover el asesoramiento, a buscar la forma de hacerlo de una forma independiente y con la vista puesta en la efciencia del coste benefcio de los productos de inversión minorista. Todo ello implica no pocos cambios en los modelos de negocio de los distribuidores y también de las gestoras de activos.
La propuesta inicial de la RIS contempla la prohibición del cobro de
Ingresos en riesgo por la prohibición de incentivos en RTO y venta informada en España.
LO QUE REPRESENTAN LOS INCENTIVOS SOBRE EL PATRIMONIO2
LO QUE REPRESENTAN LOS INCENTIVOS POR SERVICIOS RTO SOBRE EL TOTAL
(1) Se estima que 105.000 millones de euros se encuentran distribuidos a través de servicios de gestión discrecional de carteras, lo que no reporta incentivos.
(2) En puntos básicos. (3) Se aplica esta aproximación debido a la falta de información sectorial robusta y a la heterogeneidad de los modelos de distribución que hay en mercado. Nota: si bien los fondos de pensiones no estarían incialmente dentro del borrador de la RIS, se entiende que es probable su aplicación efectiva por analogía.
Fuente: Informes de Inverco y Unespa a 31 de diciembre de 2022; análisis realizado por FinReg360. Datos en millones de euros.
Lo mas probable es que su aplicación no se haga efectiva hasta el primer trimestre de 2026.
Propuesta legislativa-24 de mayo de 2023 Publicación por parte de la Comisión de la propuesta de Directiva de Nivel 1 que modificará MiFID, IDD, PRIIP, UCITS y AIFMD.
Orientación general del Consejo El Consejo puede emitir su orientación general para ayudar a la toma de decisión por parte del Parlamento (no es obligatorio ni hay plazo).
Diálogos tripartitos El Consejo, el Parlamento. y la Comisión se reúnen para para alcanzar acuerdos.
Primera lectura del Parlamento Europeo
Segunda/tercera lectura del Parlamento Europeo Aprobación o nuevas enmiendas.
Primera lectura del Consejo Emite su posición frente a la propuesta de la Comisión y las enmiendas del Parlamento. No hay plazo.
Segunda/tercera lectura del Consejo Aprobación definitiva.
Regulatory Technical Standards (RTS)
Transposición Aplicación(*)
Fuente: FinReg360.* La Comisión supervisará el impacto de estas medidas. Tres años después de la aplicación evaluará el régimen de incentivos y elaborará un informe para el Parlamento Europeo y el Consejo. Podrá proponer medidas alternativas, incluida la prohibición de incentivos.
SARA GUTIÉRREZ
retrocesiones en los modelos de pura comercialización de producto (lo que se conoce como servicios RTO). Por ponerlo en contexto, según el último boletín trimestral publicado por la CNMV, al cierre del primer trimestre de 2023 la comercialización de productos fnancieros no bancarios era la partida por la que las entidades recibían el mayor volumen de comisiones, siendo las IIC y los seguros los que reportan los ingresos más voluminosos.
La consultora FinReg 360 calcula que la industria recibe 3.560 millones de euros en incentivos (en esa cifra incluye 2.780 millones procedentes de la venta de fondos de inversión y 810 millones por la de seguros). De esa cifra, el ingreso en riesgo por la prohibición de incentivos en los servicios RTO y en venta informada rondaría los 1.750 millones de euros, el 2 del total. Si fnalmente entraran también los fondos de pensiones en el ámbito de la RIS, la cantidad de ingresos bajo amenaza superarían los 2.000 millones de euros (ver gráfco de la pág. .
una comisión recurrente, por lo que si se quiere mantener el ingreso es imprescindible hacer una re exión profunda sobre el modelo de distribución y la oferta de productos”, explica Sara Gutiérrez, socia de FinReg360.
Además, diferentes fuentes del sector muestran su preocupación respecto a la posibilidad de que, al no poder ya cobrar retrocesiones por la venta de producto, muchas entidades opten por dejar de ofrecer en sus plataformas de comercialización los de terceras gestoras. “Puede suponer un paso atrás para la arquitectura abierta dado que no fomenta directamente la inclusión de producto de tercero, como ocurría en MiFID II. Las entidades pueden tener la tentación de limitar su oferta a producto propio, lo que, a priori, tendría un efecto contrario al deseado , afrma Jorge Ferrer, socio de FinReg360.
PILAR GALÁN KPMG
¿Qué opciones tienen las entidades para limitar este impacto? La verdad es que ninguna lo sufcientemente atractiva como para compensar esa fuente de ingresos. “Esos canales de distribución (plataformas de comercialización de producto) se incorporaron por MiFID II, incluso aunque se permita cobrar por servicios de RTO, no sería
Esto en los servicios de comercialización, pero y en asesoramiento Al fn y al cabo, otro de los grandes cambios que implica RIS es que pone en valor lo que se conoce como value for money, que obliga a las entidades a ofrecer productos y servicios que sean efcientes en cuanto al valor que generan y su coste, fjando benchmarks para valorar qué productos se exceden en precio. Esa obsesión por el coste deja a la gestión pasiva, concentrada en gestoras internacionales, como una
“AUNQUE SE PERMITA COBRAR POR MODELOS DE PURA COMERCIALIZACIÓN DE PRODUCTO, NO SERÍA UNA COMISIÓN RECURRENTE”
“SE TENDERÁ A DAR SERVICIOS MÁS ESTANDARIZADOS, SOBRE TODO A MEDIDA QUE MÁS MINORISTAS SE VAYAN INCORPORANDO A LOS DE GESTIÓN DE CARTERAS Y ASESORAMIENTO”
de las potenciales ganadoras de la RIS. “La normativa hace un guiño a productos de gestión pasiva por su efciencia en costes, pero un planteamiento maximalista como el que propone empobrecerá la oferta de productos y la innovación fnanciera , afrma errer.
De ahí que sea previsible que cada vez sean más las entidades que recurran a mandatos con gestoras de gran volumen (y capacidad de ofrecer mejores precios) para sus servicios de gestión de carteras y asesoramiento. “Uno de los requisitos para seguir cobrando retrocesiones en asesoramiento no independiente es justifcar su
efcacia en costes y eso genera presión a la baja sobre los precios. Se tenderá a dar servicios más estandarizados, sobre todo a medida que más minoristas se vayan incorporando a los de gestión de carteras y asesoramiento”, explica Pilar Galán, responsable del Departamento de Servicios Financieros de Legal en KPMG.
El problema está en que solo las grandes gestoras podrán competir en precio por esos mandatos. ¿Qué pasa entonces con las frmas medianas o las especializadas en gestión activa?
Desde Inverco, su presidente, Ángel Martínez Aldama, se muestra preocupado ante la posibilidad de que la nueva regulación limite la oferta de las gestoras y los productos a los que tienen acceso los partícipes. “En un contexto europeo se está tratando de impulsar las operaciones transfronterizas entre gestoras. Los costes que tienen las gestoras en materia regulatoria cada vez son más altos y se crean barreras de entrada para nuevos actores. Esto puede terminar en perdida de capacidad de oferta , afrma. “Esta norma benefcia claramente a las grandes gestoras internacionales, que tienen esa escalabilidad en toda su oferta de productos , afrma ernando Alonso de la Fuente, socio de Estrategia y peraciones de fn eg 0.
Por todo ello, no cabe duda de que los ELTIF están llamados a convertirse en una de las grandes opciones de inversión alternativa para quienes buscan diversificar carteras y obtener rentabilidad a largo plazo.
Montserrat Formoso
por
Entre las gestoras españolas hay un segmento que no pertenece ni a grupos bancarios ni aseguradores: 76 entidades cuya cuota de mercado conjunta ha crecido en el último lustro, aunque no todas han contribuido a este avance, que se ha producido en un periodo marcado por los cambios regulatorios.
El negocio de la gestión de activos de las entidades españolas ha experimentado un crecimiento del 13,5% en los últimos cinco años, pasando de los 317.855 millones de euros de patrimonio en 2018 a los 360.724 millones a mediados de 2023; un volumen que incluye fondos de inversión, sicavs y vehículos domiciliados en Luxemburgo, pero no los fondos de pensiones. Este avance se alcanza a pesar del retroceso sufrido por las sicavs. Según los datos de Inverco a cierre de junio, estas sociedades de inversión acumulaban
15.073 millones de euros de patrimonio, un 48% menos que lo que atesoraban al cierre de 2021, antes de entrar en vigor el cambio fscal.
Dentro de este marco de referencia analizamos la evolución de un grupo de gestoras españolas que no están vinculadas ni a grupos aseguradores ni a redes bancarias de distribución. Incluimos dos entidades, Renta 4 y Banca March, que aun teniendo fcha bancaria, su negocio está más centrado en la gestión patrimonial y el asesoramiento. En total, 76 compañías entre las que se encuentran frmas puras de gestión
(Bestinver, Azvalor, Magallanes, Olea Gestión, etc.) y otras centradas en el inversor institucional (Trea).
Según datos de Morningstar Direct, en 2008 la cuota de mercado de las entidades de la muestra era del 5%, con unos activos bajo gestión de 10.563 millones de euros. Este volumen creció hasta los 44.870 millones en 2018, lo que elevó su peso sobre el mercado hasta el 14%. Los datos a cierre del primer semestre de 2023 confrman que los activos gestionados por estas compañías han seguido creciendo hasta llegar a los 55.552 millones de euros. Un avance que se traslada a los términos relativos: en cinco años han logrado arañar 1,5 puntos porcentuales al mercado de la gestión de activos, hasta el 15,5%.
Sin embargo, el avance ha sido desigual en este periodo, ya que solo 48 de las 76 entidades han conseguido aumentar su volumen de negocio.
El ranking por patrimonio del conjunto de entidades analizadas lo lidera Renta 4, cuyo volumen de activos ascendía a cierre del primer semestre
a 4.629 millones de euros. Le siguen Bestinver (4.443 millones) y Banca March (4.2 0 millones . as tres frmas se mantienen en el podio, si bien han experimentado una progresiva pérdida de cuota de mercado: del 32% que representaban conjuntamente en 2018 hasta el 24%.
En el cuarto puesto se encuentra Andbank, con un volumen de activos centrado en el asesoramiento superior a los 3.730 millones de euros. Muy cerca se sitúa Trea, que consolida su modelo de negocio institucional de gestión para terceros con 3.546 millones. Antonio Muñoz, CEO y CIO de la gestora, destaca el esfuerzo de la compañía por desarrollar productos fnancieros novedosos que respondan a las necesidades de sus inversores.
“HEMOS FOMENTADO ACTIVAMENTE LA INVERSIÓN EN ACTIVOS ALTERNATIVOS PARA OFRECER A NUESTROS CLIENTES ACCESO A OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN DIFERENCIADAS Y ATRACTIVAS”
ANTONIO MUÑOZ TREA AM
Fuente: Morningstar Direct. Datos a junio de 2023 en millones de euros. (*) Antes Neila Capital Partners.
(**) Incluye: Mirabaud Group, Omega Gestión de Inversiones, Cronista Carreres Inversiones, Esfera Capital Gestión, Welcome financial Group y Anattea.
“UNA DE NUESTRAS ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN ES CRÉDITO ALTERNATIVO, DONDE CONTAMOS CON FONDOS ABIERTOS QUE INVIERTEN EN BONOS DE ALTO RENDIMIENTO”
JOSÉ LUIS DEL RÍO ARCANO CAPITAL
“LA CLAVE DE NUESTRA ESTRATEGIA SE CENTRA EN LA PRESERVACIÓN A LARGO PLAZO DEL CAPITAL DE NUESTROS CLIENTES”
BORJA FERNÁNDEZGALIANO DUNAS
en España, especialmente su estrategia bandera, Dunas Valor Prudente, que concentra el 42% del patrimonio de la entidad, logrando en 2023 el Rating FundsPeople. “La clave de nuestra estrategia se centra en la preservación a largo plazo del capital de nuestros clientes. Somos gestores conservadores, predecibles y cumplimos con nuestro mandato de generar retornos sin sobresaltos”, señala Borja Fernández-Galiano, responsable de Ventas de la entidad.
Si nos centramos en el crecimiento patrimonial que han tenido todas las compañías, junto a Dunas Capital, solo dos entidades más han logrado aumentar sus activos en más de 1.000 millones de euros en los últimos cinco años: Abante y Andbank. Este trío incrementa su cuota de mercado entre las gestoras especializadas del 9% al 15% en este periodo.
Le siguen, Trea, Azvalor, Arcano, Pactio, Inversis y Orienta Capital, con avances patrimoniales superiores a los 500 millones de euros. Cerca de esa cifra se sitúa Tressis, que dobla su volumen desde 2018, y permite completar el Top 10 de entidades que más crecen en términos absolutos. El peso de estas 10 frmas ha pasado del 2 , al en cinco años dentro de este grupo.
Dentro de las entidades de mayor volumen, otras frmas que destacan por su avance en términos relativos, además de la mencionada Dunas Capital, son Arcano, Pactio Gestión y Abante, entidades cuyo modelo de negocio res-
ponde a estrategias diferenciadas. En el caso de Arcano, aunque la gestora está especializada en activos alternativos, dentro de su oferta de crédito cuenta con fondos abiertos que invierten en bonos de alto rendimiento, explica José uis del ío, co CE de la frma.
En Pactio Gestión la totalidad de sus activos tienen la estructura legal de sicavs. De los seis vehículos que gestionaba, solo se mantienen dos: Chart Inversiones y Allocation. Esta reestructuración no ha afectado al patrimonio gestionado, lo que la convierte en la cuarta mayor gestora de sicavs en España. Al igual que Pactio, otras entidades de menor tamaño como Gesconsult, Creand WM, Cobas o Muza han logrado aumentar el volumen de negocio en sicavs.
En lo que respecta a Abante, la entidad está centrada en el asesoramiento y en ofrecer estructura a otras entidades. Aunque cuenta con una oferta diversifcada, tanto por tipo de vehículos como por estrategias, dos fondos, Abante Selección FI y Abante Bolsa FI, concentran el 48% de sus activos.
Según datos de Morningstar, la entidad con mayor caída de patrimonio en los últimos cinco años ha sido Banca March, seguida de Bestinver.
Mirando hacia el futuro, la evolución del negocio de las entidades en mercados alternativos podría condicionar el tablero de la gestión de activos en los próximos años.
EE.UU. es la economía más innovadora y flexible del mundo, y la mayoría de los inversores estarían de acuerdo en que seguirá siéndolo a largo plazo. En la estrategia North American STARS, a través de nuestro proceso de inversión bottom-up, el cual incorpora factores ASG, nuestro objetivo es seleccionar proactivamente a las empresas ganadoras del mañana, las cuales creemos serán las compañías que pueden llevar a cabo sus negocios de manera responsable. Algunos podrían argumentar que el mercado estadounidense ha estado históricamente menos preocupado que Europa por los factores de sostenibilidad. Pero a lo largo de la gestión de esta estrategia hemos notado cambios significativos en cuanto a la conciencia ASG en este país. Si bien todavía hay ciertos obstáculos, como las intervenciones políticas en ciertos Estados, las empresas reconocen cada vez más la necesidad de mejorar sus prácticas ASG, y estamos convencidos de que esto continuará. Como prueba de ello están los 370.000 millones de dólares comprometidos en inversiones relacionadas con la sostenibilidad derivados de la Ley para la Reducción de la Inflación. La ASG ha llegado para quedarse en EE.UU. y la estrategia North American STARS de Nordea está en una posición ideal para beneficiarse de este nuevo paradigma de inversión.
“La Guía de los Mercados destaca los gráficos que creemos que son más importantes para los inversores. Esperamos que la nueva versión diaria de esta Guía, le permita tener siempre a su alcance los datos más recientes del mercado.”
Lucía Gutiérrez-Mellado, Directora de estrategia de J.P. Morgan Asset Management para España y Portugal
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A medida que los valores vinculados a seguros (ILS, por sus siglas en inglés) ganan importancia como instrumentos de financiación del sector asegurador, la titulización del riesgo de accidente surge como una forma de proporcionar a los inversores rentabilidades más estables que, además, no estén correlacionadas con las principales clases de activo.
Desde que se frmaran los primeros contratos de seguros en la ilustre Coffee ouse de Ed ard loyd en ondres, en el siglo , y quizás desde la abilonia de ammurabi, la transferencia del riesgo de seguro ha sido parte integral de los mercados fnancieros. Actualmente, el sector asegurador gestiona un volumen de activos a nivel global estimado en 4 billones de dólares y abarca la mayor parte de los sectores de actividad y de las regiones geográfcas.
Sin embargo, a pesar de su tamaño y de que ofrece rentabilidades que, en gran medida, no están correlacionadas con los mercados de renta fja o renta variable ni con otras clases de activos tradicionales, la exposición directa al riesgo de seguro sigue ausente en la aplastante mayoría de las carteras de inversión. Con la excepción de una exposición indirecta, mediante la inversión en acciones de aseguradoras o reaseguradoras, con una beta cercana a uno, existen muy pocas formas de que los inversores puedan exponerse al riesgo de seguro.
Esta situación empezó a cambiar a principios de la d cada de los 2000 con la aparición de los valores vinculados a seguros ( nsurance in ed
Securities o S , una clase de activo que en los ltimos 20 años ha pasado de poco más de .000 millones de dólares a 100.000 millones. asta ahora este crecimiento se ha limitado a una pequeña parte del mercado asegurador, los conocidos coloquialmente como bonos catástrofe (cat bonds , hasta el punto de que muchas veces los t rminos bonos catástrofe e S se usan indistintamente. ero esto tambi n está cambiando y en los ltimos años han empezado a surgir los casualty S (titulizaciones de seguros de accidentes personales y seguros de responsabilidad civil .
Como en el caso de los cat bonds, las rentabilidades de los casualty S no están correlacionadas con las clases de activos tradicionales. ero en qu se diferencia un casualty S de un catastrophe S
En primer lugar, los casualty S lidian con el riesgo de frecuencia, es decir, el riesgo de pequeños eventos que ocurren con mayor frecuencia, pero que causan p rdidas menores, frente al riesgo de intensidad, que es el riesgo de grandes eventos que ocurren con poca frecuencia, pero que, cuando ocurren, tienen un gran impacto y amenazan la propia existencia de las empresas que lo sufren, como en el
caso de los bonos catástrofe. Esto signifca que, mientras que los cat bonds son susceptibles de tener un resultado binario, los casualty S ofrecen rentabilidades mucho más previsibles, estables y más fáciles de modelizar.
En segundo lugar, el comportamiento de los seguros subyacentes de los casualty S es estable y revierte a la media histórica, una característica que se ve confrmada por las rentabilidades de las tres ltimas d cadas. ambi n es importante tener en cuenta las diferentes motivaciones de los originadores del riesgo. a titulización del riesgo de catástrofe surge de la preocupación por la gestión del riesgo. Es decir, una aseguradora (o reaseguradora desea reducir su exposición a un riesgo específco. a titulización del riesgo de accidente tiende a verse motivada por la gestión del capital a las aseguradoras les gustaría originar más pólizas y consideran más efciente hacerlo fuera de su balance. Aunque parezca una distinción puramente teórica, implica que es más fácil alinear los incentivos entre los originadores del riesgo y los inversores.
Desde un punto de vista más práctico, los cuatro ramos de seguros ge-
nerales más comunes (accidentes de trabajo, vehículos comerciales, coche particular y seguro de responsabilidad civil presentan una correlación prácticamente nula con los mercados fnancieros en general. ero, además, tambi n presentan una baja correlación entre sí y con el riesgo de catástrofe, lo que signifca que una cartera con exposición a los cuatro ramos, al estar diversifcada, no solo presentará un perfl de rentabilidad riesgo más atractivo, sino que tambi n mejorará el perfl de rentabilidad riesgo de una cartera de cat bonds.
Con unas rentabilidades muy atractivas y no correlacionadas, el desarrollo
de los casualty S supone un paso más en el crecimiento gradual, pero inexorable, del mercado de S.
Al permitir que los inversores puedan ganar exposición al riesgo de seguro, los S podrían convertirse en una clase de activo con un volumen de un billón de dólares y tener un impacto tan signifcativo en la estructura fnanciera de las compañías de seguros como el que tuvieron en su momento las titulizaciones hipotecarias (Mortgage ac Securities o M S, un mercado que actualmente alcanza los 12 billones de dólares solo en EE. . en la estructura de fnanciación de los bancos.
DANIEL PINGARRÓN Senior Sales Manager, Natixis IM
Estamos asistiendo a una fase del mercado influenciada por una inflación persistente y unas políticas monetarias que buscan contenerla a toda costa. Desde Natixis IM consideramos que ante este panorama incierto es momento de ser selectivos Para ello, y de la mano de Loomis Sayles, una de nuestras gestoras afiliadas, proponemos una estrategia de renta variable americana en la que confluyen criterios de crecimiento y calidad en su selección de valores.
Loomis
Growth es una estrategia de convicción, gestionada de manera activa a través de un modelo propio bottom-up, que busca aportar valor a sus inversores identificando oportunidades entre las grandes compañías americanas. Calidad, crecimiento y valoración son las piedras angulares de un proceso de análisis dividido en siete pasos que determinan los mejores activos para una estrategia.
Riesgos de la estrategia: Tenga en cuenta que el fondo está sujeto a riesgos específicos como el riesgo de índice, riesgos de sostenibilidad, el riesgo de derivados y contraparte y el riesgo de concentración geográfica, además del riesgo de mercado común.
Desde que los bancos centrales comenzaron a subir los tipos de interés el año pasado los inversores tienen diferentes opciones de inversión razonables más allá de la renta variable y pueden explorar dichas alternativas en función de sus objetivos y tolerancia al riesgo.
TARA es un acrónimo que se utiliza en el contexto de las inversiones y signifca There Are Reasonable Alternatives (Hay alternativas razonables, en español). Esta expresión se opone al concepto de TINA (There Is No Alternative), que tanto se había utilizado durante los últimos años y que indicaba que no existían alternativas atractivas a la renta variable.
Históricamente, los activos financieros se han clasificado en función del binomio rentabilidad-riesgo que ofrecían. Es decir, a medida que la volatilidad intrínseca de un instrumento se incrementaba, el rendimiento exigido también lo hacía. Sin embargo, tras la crisis financiera de 2008, los bancos centrales de los países desarrollados, como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo,
optaron por llevar a cabo políticas monetarias ultra expansivas que distorsionaron estas características de los activos como la deuda pública.
Desde entonces, y hasta hace apenas unos meses, la rentabilidad que ofrecían los instrumentos de inversión más seguros, como las emisiones gubernamentales, era tan baja que los inversores no encontraban otras opciones de inversión que ofrecieran un rendimiento adecuado. Como resultado, muchos se vieron obligados a invertir en bolsa a pesar de los riesgos asociados, ya que no encontraban una alternativa viable para obtener la rentabilidad necesaria para conseguir alcanzar sus objetivos fnancieros.
Cuando se habla de TARA se quiere destacar que desde que los bancos centrales comenzaron a subir los tipos de interés el año pasado los inverso-
Durante el primer trimestre de 2023 tuvimos que adaptar las carteras a una coyuntura diferente a la que esperábamos inicialmente. El buen comportamiento de la renta variable desde el primer mes del año nos pilló a contrapié, pero hemos tenido la capacidad de movimiento suficiente para adaptar los portfolios a tiempo.
En estos momentos recomendamos contar con unos rangos de exposición a renta variable del 20% en el perfil conservador, 50% en el equilibrado y en el 85% en el arriesgado. Estas posiciones las completamos con posiciones en fondos monetarios y fondos de renta fija. Este segundo activo ha sido la gran decepción durante los primeros meses de 2023.
El principal motivo de esta subida moderada de los índices de deuda en lo que va de año proviene de la rentabilidad por cupón que ofrece ahora mismo el mercado y que no veíamos desde el principio de la década anterior. En cambio, el precio de los bonos no termina de
res tienen diferentes opciones de inversión razonables más allá de la renta variable y pueden explorar dichas alternativas en función de sus objetivos y tolerancia al riesgo.
Dado el aumento del rendimiento ofrecido por la deuda pública de los países desarrollados que venimos experimentando durante los últimos 18 meses, la relación rentabilidad-riesgo ha mejorado exponencialmente. Pero, en nuestra opinión, la cautela debe seguir imperando en nuestra exposición a renta fja. os continuos incrementos de los tipos de interés y la inversión de
recuperarse de las fuertes caídas registradas el año pasado. Dentro de nuestras carteras, en términos de duración, es decir, de sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés, hemos ganado algo más de exposición durante este verano. El nivel del treasury del 4,25% y del bono alemán a 10 años del 2,5% nos invitaban a coger algo más de riesgo, sobre todo pensando que los bancos centrales pueden haber recorrido la mayor parte de su camino hacia un nuevo entorno de tipos de interés.
La liquidez la incluimos en todos nuestros perfiles de riesgo. A día de hoy, y tras las subidas de tipos del BCE, los fondos monetarios que tenemos en cartera ofrecen una YTM cercana al 4% después de comisiones. Dicho rendimiento para un activo sin riesgo es relativamente alto en comparación con los tipos de interés habituales, pero es importante considerar la inflación y las valoraciones actuales de otros activos a la hora de elegir la ponderación adecuada en cada portfolio.
Sin embargo, un mercado laboral sólido, la fortaleza del sector de servicios y el sentimiento positivo en torno a la inteligencia artifcial están brindando apoyo a los activos de riesgo. En este contexto, mantenemos el tono prudente en la exposición a la renta variable en nuestras carteras, buscando un equilibro entre los niveles de riesgo y oportunidad.
Pero a diferencia de en otras ocasiones, la actual coyuntura no debería impedirnos cumplir con nuestros objetivos fnancieros, puesto que los fondos monetarios ofrecen una remuneración que no veíamos desde hace 15 años. En Tressis recomendamos contar con fondos monetarios en todos los perfles de riesgo a la espera de identifcar nuevas oportunidades o que se aclare un poco la situación, benefciándonos de la remuneración que brinda actualmente. Las subidas de tipos de interés han traído consigo la opción de conseguir unas rentas muy atractivas y que ahora mismo son capaces de batir a la in ación española.
las principales curvas de rendimiento nos invitan a centrarnos en los bonos de corto y medio plazo de la mejor calidad posible.
Además, en un entorno caracterizado por una in ación subyacente y de servicios persistente, que se mantiene elevada en la mayoría de las economías, es probable que los bancos centrales mantengan las condiciones restrictivas que hemos visto en el último año. Las perspectivas económicas siguen siendo inciertas debido a la restricción del crédito, la desaceleración de la economía y las elevadas valoraciones.
Además, tener fondos monetarios o efectivo dentro de una cartera de inversión a largo plazo puede proporcionar varios beneficios estratégicos, aunque es importante equilibrar esta asignación con otros activos según los objetivos de los clientes y su tolerancia al riesgo.
La liquidez siempre ha jugado un papel esencial dentro de la planifcación fnanciera de los clientes. Es un activo útil para aprovechar nuevas oportunidades de inversión o para hacer frente a gastos inesperados sin tener que vender otros activos a precios desfavorables. Además, en momentos de incertidumbre económica o crisis del mercado, el efectivo puede actuar como un colchón que permita mantener la calma y evitar decisiones impulsivas de venta debido al pánico o la ansiedad.
Las infraestructuras privadas cuentan con más de un billón de dólares en activos bajo gestión. Esta clase de activos abarca ahora una amplia gama de negocios como la energía, el transporte o la infraestructura digital y social. También se ha ganado la reputación de ser un activo refugio estable, especialmente cuando los mercados han sufrido turbulencias en los últimos años.
Sin embargo, los inversores tienen que hacer frente a la rápida evolución de dinámicas en torno a cuestiones como el medio ambiente, la política, la tecnología y la competencia.
Las infraestructuras abarcan una amplia gama de sectores que prestan servicios esenciales a los ciudadanos, incluidos los activos que satisfacen las necesidades de energía, transporte y comunicación de la sociedad. También pueden incluir otros, como los residuos y el agua, la sanidad y otras áreas de primera necesidad (véase el gráfco ).
Históricamente, los gobiernos de todo el mundo eran los principales inversores en infraestructuras, y en muchos lugares siguen siéndolo. Sin embargo, el capital privado ha cobrado cada vez más importancia. La tendencia comenzó en Australia en los años 90, con la privatización de activos de
infraestructuras de propiedad estatal, y se ha extendido por todo el mundo a Europa, Canadá, EE.UU. y, fnalmente, incluso a los mercados emergentes.
Los fondos de infraestructuras privados han demostrado tener un gran historial en la explotación efciente de este tipo de activos, a menudo mejorando su rendimiento en comparación con los de propiedad estatal, al tiempo que satisfacen los requisitos de rentabilidad de sus inversores. Por ello, estos vehículos de inversión se han convertido en parte esencial del ecosistema de infraestructuras de muchos países del mundo.
Sin embargo, hay ciertos matices en torno a lo que realmente se considera una inversión en infraestructuras. Si se basara simplemente en la prestación de servicios esenciales, incluso el supermercado o la farmacia locales se considerarían infraestructuras, pero no lo son. Tradicionalmente, las inversiones en infraestructuras no son sólo activos tangibles que prestan servicios esenciales a la sociedad, sino que también incluyen otros atributos como elevados costes de capital, larga vida útil de los activos, madurez tecnológica, ujos de caja estables y contratos a largo plazo.
En el pasado, una inversión tenía que cumplir la mayoría de estas características de la lista para califcarse de infraestructura. Pero ahora, más allá de los requisitos de “servicio esencial” y “larga vida útil del
activo”, hay otros más exibles. El número de aspectos que aún deben cumplir depende de la tolerancia al riesgo y de la estrategia del inversor.
La importancia de algunos de estos atributos ha disminuido con el tiempo, simplemente debido a la evolución y madurez natural de esta clase de activos.
Las generosas subvenciones a las energías renovables incentivan a los inversores a aceptar riesgos en la adopción de nuevas tecnologías. Además, teniendo en cuenta los factores favorables en negocios como las telecomunicaciones y la infraestructura digital, hay menos demanda de ujos de caja en los contratos a largo plazo, ya que la gran visibilidad del crecimiento mitiga algunos riesgos. Los inversores también están más dispuestos a movilizar capital en mercados competitivos, siempre que los fundamentales sean atractivos.
Por último, también puede cambiar lo que se considera esencial. Por ejemplo, los inversores reconocieron la importancia de las infraestructuras de telecomunicaciones especialmente durante la pandemia de la Covid- , cuando el teletrabajo se convirtió en la norma y la conexión a Internet de banda ancha pasó a ser algo tan necesario como la calefacción y el agua. Las telecomunicaciones pasaron de representar el % del ujo mundial de operaciones de infraestructuras en 20 al % en 2022.
Transición energética
- Energías Renovables (eólica, solar, hidráulica, biomasa)
- Almacenamiento de energía
- Carga de vehículos eléctricos
- Combustibles limpios
Petróleo y gas
- Tuberías
- Plantas de transformación
- Exportación / importación de GNL
- Almacenamiento
- Refnerías
- Plantas químicas
Energía y servicios públicos
- Energía convencional (gas, nuclear, carbón)
- Líneas de transmisión
- Redes de distribución
Telecomunicaciones
- Internet de banda ancha (redes de fbra, red troncal de fbra, cable submarino)
- Centros de datos
- Torres de telecomunicaciones
Transporte y logística
- Aeropuertos
- Ferrocarriles
- Autopistas de peaje
- Aparcamientos
- Puertos
- Arrendamiento de equipos
Otros
- Tratamiento de aguas y residuos
- Plantas de reciclaje
- Infraestructuras sociales (sanidad, educación, edifcios gubernamentales)
Ignacio Resusta, especialista de inversiones para mercados privados de UBS AM Fuente: UBS Asset Management, mayo de 2023.
Además de comenzar a ahorrar cuanto antes, hay que considerar que el horizonte temporal ya no serán los 65 años para decidir la distribución de activos, sino que, seguramente, pasada esa edad habrá que seguir contando con activos con un perfil de riesgo relativamente arriesgado.
El aumento en la esperanza de vida en las últimas décadas es un fenómeno innegable y revolucionario que está transformando la forma en la que vivimos nuestras vidas y cómo planifcamos nuestro futuro fnanciero. Todos somos conscientes de que, en las últimas décadas, vivimos más años y, además, lo hacemos en mejores condiciones mentales y físicas de lo que lo hacían la generación de nuestros padres o abuelos.
Este cambio no es solo una mera estadística, sino que tiene un impacto
profundo en la manera en que abordamos la jubilación, el ahorro y la inversión. A continuación, se exploran en profundidad las implicaciones del aumento de la esperanza de vida en la planifcación fnanciera y cómo se puede ir adaptando a esta nueva realidad.
Para comenzar a hablar del impacto del aumento de la esperanza de vida es relevante conocer de qué números estamos hablando. ¿Cuál es la esperanza de vida actual en España? Para contextualizar, en los últimos datos que proporciona el Instituto Nacional de Estadística (INE), a 2020, y con-
siderando que debido al COVID-19 ese año dejó su tendencia creciente para bajar, en los últimos 30 años la esperanza de vida al nacer en España ha pasado para los hombres de 73,5 a 79,6 años y para las mujeres, de 80,6 a 85,1 años. De media estamos hablando de más de cinco años.
Este dato es muy relevante, aunque para planifcar la jubilación la pregunta es ¿cuál es la esperanza de vida de una persona a los 65 años? Este número debería ser mayor que el de la esperanza de vida al nacer porque haber cumplido los 65 hace que se eliminen
todas las personas que no han llegado a esta edad. Así, en el año 2019, según el Ministerio de Sanidad, era de 19,7 años en los hombres y de 21,9 años en las mujeres. Sumado a los 65 hace que esta esperanza de vida a los 65 años sea, de media, de 84,7 años para los hombres y 86,9 para las mujeres.
De media viviremos casi 90 años. ¿Qué retos habrá que abordar? En concreto, qu pasa con la planifcación fnanciera En primer lugar, hay que plantearse si la edad de jubilación va a ser la misma que cuando la esperanza de vida era inferior. Es relevante porque si se trabajan más años, se tendrán más años para ahorrar para esa vida feliz en la jubilación.
Otra opción puede ser plantearse un retiro parcial, siempre que se
tenga una profesión que lo permita y se quiera seguir ligado a ese entorno laboral, como puede ser en el caso de profesiones liberales como los abogados, economistas, médicos, ingenieros, arquitectos...
En segundo lugar, deberíamos pensar que hay que generar ahorro durante la vida laboral para complementar la pensión pública durante 20 años. Ahí la clave es contar con una buena herramienta de planifcación que estime la futura pensión pública y haga pensar en los futuros gastos que se puedan tener para descubrir cuál es el importe que se debe estar ahorrando ya. Considerando siempre que, seguramente, se quiera aprovechar y realizar acti-
vidades para las que antes no se tenía tanto tiempo como pueden ser viajar, regresar a vivir a la ciudad natal o cerca del mar o de la montaña…
Además de comenzar a ahorrar cuanto antes, en tercer lugar, hay que considerar que el horizonte temporal ya no serán los 65 años para decidir la distribución de activos, sino que, seguramente, pasada esa edad habrá que seguir contando con activos con un perfl de riesgo relativamente arriesgado y mantener posiciones en renta variable porque hay por delante otros 20 años para seguir generando rentabilidad y aprovechar los ahorros.
En cuarto y último lugar, es necesario hacer un seguimiento muy exhaustivo para conocer las desviaciones anuales que se
PRODUCTOS FINANCIEROS, COMO LOS FONDOS CON REPARTO DE DIVIDENDOS, Y SOLUCIONES ASEGURADORAS, COMO LAS RENTAS VITALICIAS, PERMITEN OBTENER PAGOS PERIÓDICOS
tengan y corregirlas modificando la inversión siempre que sea posible.
Cuando se llegue a la edad de dejar de generar ingresos a través del trabajo se deben combinar: conseguir que los ahorros continúen proporcionando rentabilidad durante los años que se vayan necesitando y comenzar a disponer de ellos. Actualmente contamos con productos fnancieros como los fondos de inversión con reparto de dividendos o una cartera de acciones diversifcada que pueden asegurar esos pagos periódicos.
Opciones menos conocidas pueden ser las soluciones aseguradoras. Al igual que se asegura el coche con una póliza a terceros porque pensamos que somos muy buenos conductores, se puede hacer un seguro a la supervivencia si se apuesta porque vamos a vivir por encima de la esperanza de vida media que nos corresponde, y asegurarnos de esta forma unos ingresos recurrentes durante toda la vida, independientemente de que se vivan más años de los que establecen los estudios actuales. Un ejemplo serían las rentas vitalicias.
En este caso existen diferentes modalidades pudiendo elegir qué capital se deja a los benefciarios o si el impor -
te que va ligado a este producto viene derivado de la venta de fondos de inversión, una vivienda, una licencia profesional… con la plusvalía exenta hasta 240.000 euros siempre que se tenga más de 65 años al contratarla.
Otra opción es la hipoteca inversa, con la que también se pueden asegurar unos ingresos recurrentes vitalicios realizando una hipoteca sobre la vivienda actual y pudiendo seguir disfrutando de ella.
Como conclusión, el aumento en la esperanza de vida nos plantea desafíos y oportunidades signifcativas en la planifcación fnanciera de cada uno de nosotros. La necesidad de ajustar la edad de jubilación, analizar y gestionar la generación de ahorros, no solo a lo largo de nuestra vida laboral sino también una vez jubilados, y adaptar de manera continua la estrategia de distribución de activos se convierten en pasos fundamentales para asegurar no solo un retiro tranquilo y próspero sino tambi n una serenidad fnanciera duradera en este nuevo panorama de mayor esperanza de vida. El cuidado y la previsión en la planifcación fnanciera se vuelven esenciales para garantizar una vida enriquecedora y cómoda durante las décadas adicionales que se han agregado a nuestras expectativas de vida.
Sólo para profesionales. Comunicación publicitaria. Para más información sobre el fondo, regulación y rentabilidad, visita janushenderson. com/gls/rentabilidad-del-año-natural-profesional. Prohibida su distribución a terceros. Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido con arreglo a la legislación irlandesa, con responsabilidad segregada entre fondos. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales antes de tomar cualquier decisión de inversión de nitiva. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Téngase en cuenta que cualquier diferencia entre las divisas de los valores de la cartera, las divisas de las clases de acciones y los costes que deben pagarse o representados en divisas distintas a la divisa de su país le expondrá al riesgo de divisas. Los costes y las rentabilidades podrán incrementarse o disminuir como resultado de las uctuaciones de las divisas y de los tipos de cambio. No se trata de una solicitud de venta de acciones y nada de lo aquí expuesto pretende equivaler a asesoramiento en materia de inversión. Para aspectos relacionados con la sostenibilidad, acceda a Janushenderson.com. Este documento no constituye un asesoramiento de inversión ni una oferta de venta, compra o recomendación. Cali cación global Morningstar Rating™ a 30 de abril de 2023 se re ere a la clase de acciones A2 USD (ISIN IE0009355771).
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J.P. Morgan AM revalida la primera posición y Fidelity International y Amundi AM escalan puestos y completan el Top 3 de entidades más valoradas por su labor de acompañamiento. Información, servicio y cercanía son los criterios más apreciados.
or segundo año consecutivo, dentro V Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople, se pregunta a los banqueros y agentes de banca privada qué gestora ofrece el mejor servicio de acompañamiento en su labor de asesor. Un ranking que en 2023, de nuevo, lidera J.P. Morgan AM. La gestora no solo revalida el primer puesto sino que, además, incrementa el porcentaje de votos respecto a 2022, desde el 7% hasta el 13%.
Fidelity International también sube en porcentaje de votos y consigue un 7% del total en 2023, frente al 2% de 2022. a frma americana asciende al segundo lugar seguida de Amundi AM, que también escala en el ranking
y se sitúa en el Top 3 de las gestoras mejor valoradas en 2023 con un 5% de las papeletas, un 2% el año anterior.
A pesar de incrementar su porcentaje de votos, PIMCO pierde una posición respecto a 2022 y Morgan Stanley IM, en quinto puesto, se mantiene con un 4% del total de los sufragios. El Top 10 lo completan BlackRock, Nordea AM, M&G Investments, Robeco y Carmignac. Cerca de este selecto grupo, pero con menos del 2% de los votos, se encuentran frmas como D S nvestments, BNY Mellon IM, Capital Group y Lonvia Capital.
Información, servicio y cercanía son los criterios más valorados. Cuando banqueros y agentes de banca privada explican los motivos para elegir a las entidades con mejor servicio de acompañamiento a asesores dedicados a grandes patrimonios, estos elementos son los más destacados. Así lo manifestan los más de 800 profesionales que han participado en el estudio, para cuya elaboración se excluyen los votos a gestoras del grupo para el se trabaja.
Los eventos y la formación, la información de calidad, la claridad en la comunicación y la disponibilidad del equipo de gestores son otros de los criterios con más peso. Sin olvidar la transparencia y, como no, el contar con una gama de productos competitiva.
A lo largo de los últimos años, la demanda de servicios ha evolucionado para adaptarse a un entorno condicionado por la crisis del C D, el gran desarrollo digital y el uso masivo de las redes sociales. Así lo considera Sebastián Velasco, director general para España y Portugal de Fidelity International, quien destaca que “los asesores de banca privada esperan ahora
Fuente: V Estudio de Banca Privada, elaborado por FundsPeople. Se indica el porcentaje de los encuestados que votan a esa gestora sobre el total de respuestas. Este estudio excluye los votos a gestoras que formen parte del grupo para el que trabaja el profesional encuestado.
LA DEMANDA POR PARTE DE LOS ASESORES DE INFORMACIÓN INMEDIATA,
ACTUALIZADA Y CONCISA SE HA INCREMENTADO EN LOS ÚLTIMOS AÑOS
una respuesta más inmediata y concisa ante cualquier acontecimiento de mercado o regulatorio relevante”. En otras palabras, concreta, “la tecnología ha favorecido una relación con los asesores más cercana y ágil”.
Ante este escenario, explica que desde Fidelity International han procurado mejorar la comunicación digital y hacerla más clara y breve. “Para ello incorporamos formatos como el video y canales como LinkedIn”. Tras la pandemia, periodo en el que se introdujeron los webinars, retomaron los eventos presenciales por toda España. “También hemos hecho un gran esfuerzo por apoyar en materia de formación a los asesores de banca privada con sesiones sobre regula-
“NOS COMPLACE VER QUE NOS PERCIBEN COMO MUCHO MÁS QUE UN PROVEEDOR DE PRODUCTO”
JAVIER DORADO
J.P. MORGAN AM
BANQUEROS Y ASESORES
“LA TECNOLOGÍA HA FAVORECIDO UNA RELACIÓN CON LOS ASESORES MÁS CERCANA Y ÁGIL”
SEBASTIÁN VELASCO FIDELITY INTERNATIONAL
ción, inversión temática y activos alternativos ilíquidos”, añade.
En el caso de J.P. Morgan AM, Javier Dorado, director general para España y Portugal, explica que el servicio demandado con más frecuencia por los asesores está relacionado con los productos. Quieren información tanto periódica como puntual en el momento concreto en la que la necesiten. “También durante estos años han recurrido a nosotros (y siguen haciéndolo), por ejemplo, para obtener información actualizada y simplifcada sobre los mercados a trav s de nuestro programa Market Insights o para que les ayudemos a mejorar sus conversaciones con los clientes fnales a través de otro tipo de herramientas en el ámbito del ahorro y la inversión a largo plazo que hemos desarrollado internamente”, puntualiza.
Dorado destaca que les complace ver que los asesores de banca privada les perciben como “mucho más que un proveedor de producto”, lo que considera que es una recompensa por el esfuerzo que realiza la gestora para estar siempre cerca de ellos. “Mantenemos
“ESPAÑA ES PUNTERA EN BANCA PRIVADA, CON REDES CADA VEZ MÁS PROFESIONALIZADAS QUE EXIGEN CERCANÍA Y ACOMPAÑAMIENTO CONTINUO”
MARTA MARÍN AMUNDI IBERIA
un diálogo continuo, de tal forma que, cuando identifcamos una posible temática de interés, ponemos nuestros recursos a trabajar para ofrecerles una solución innovadora que les sea útil en el desempeño de su labor”, indica.
Según Marta Marín, consejera delegada de Amundi Iberia, “España es puntera en banca privada, con redes cada vez más profesionalizadas que exigen cercanía y acompañamiento continuo para detectar necesidades y ofrecer las mejores soluciones y servicios que puedan ayudarles en su labor”.
Para dar servicio a este segmento, Amundi AM cuenta con un equipo dedicado que, junto al resto de profesionales locales de gestión, marketing, client service o legal, dan acceso a todos los recursos de una gestora global. “Valoran mucho todo el conocimiento y análisis de mercado de Amundi Institute que ponemos a su disposición y que hacemos más accesible gracias a nuestro director de Inversiones local”, apunta. Esta cercanía y transparencia es, según Marín, clave en un negocio de personas basado en la confanza.
EVENTOS, FORMACIÓN, INFORMACIÓN DE CALIDAD, TRANSPARENCIA O DISPONIBILIDAD DE LOS GESTORES SON TAMBIÉN ELEMENTOS CLAVE PARA
En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles. Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución. Alcanzar un futuro mejor, más rápido, juntos. #PositiveBanking
BNP Paribas es una importante entidad de crédito autorizada a realizar actividades bancarias y servicios de inversión acorde a la legislación aplicable en Francia y sujeta a la supervisión prudencial consolidada del Banco Central Europeo (BCE), en cooperación con la Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) (Autoridad de supervisión prudencial y de resolución de Francia). Como sociedad cotizada en bolsa y como proveedor de servicios de inversión, BNP Paribas también se encuentra en Francia bajo la supervisión de la Autorité des marchés nanciers (AMF) (Autoridad de mercados nancieros). Su domicilio social es 16 boulevard des Italiens, 75009 Paris, Francia, y su sitio web es group.bnpparibas.
Los participantes de la XXVIII edición del Debate Legal FundsPeople reflexionan acerca de lo que queda por hacer hasta poder disfrutar de los Fondos de Pensiones de Empleo de Promoción Pública y las condiciones que han de darse para que tengan éxito.
Debate Legal FundsPeople es una iniciativa de FundsPeople, en colaboración con Cecabank, para analizar la actualidad regulatoria dentro del mundo de la inversión colectiva. Se celebra con carácter trimestral y cuenta con la participación de representantes de Inverco y de profesionales del Derecho. Se lanzó en julio de 2016.
En el pasado mes de julio el Gobierno español completó el desarrollo de los Fondos de Pensiones de Empleo de Promoción Pública (FPEPP) con la publicación del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones. Con esta regulación se puso en marcha el concurso público para optar a ser gestora o depositaria de estos productos. Un proceso que se produjo con carácter de urgencia antes de verano y que culminó con ocho entidades adjudicatarias (cinco gestoras y tres depositarias). Sobre ello se ha debatido en la XXVIII edición del Debate Legal FundsPeople
En el citado Reglamento se incorporaron mejoras que benefcian a los fondos de pensiones que existen hoy en día. Elisa Ricón, directora general de Inverco, cita entre ellas la “mayor exibilidad administrativa, nuevos elementos personales en el ámbito de los planes de empleo para dar acceso a ciertos trabajadores como comuneros, socios de sociedades civiles o administradores, que se quedaban fuera hasta ahora o la ampliación del régimen de inversiones”.
En el ámbito de los FPEPP, una vez terminada la regulación, falta por ver lo que da de sí. “Vemos que en la negociación de los nuevos convenios colectivos, los planes de pensiones si -
guen sin tener presencia. Ojalá en el marco del impulso que les quiere dar el Gobierno se incluyan incentivos porque, si no, tendremos una normativa estupenda y una plataforma maravillosa, pero no tendremos nada que gestionar”, alerta Ricón.
Gran parte del problema es cultural. Cristina Esteban, abogada de Bancario y Financiero en GómezAcebo & Pombo, apunta que hay muy poca educación al respecto. “Cuando entras a trabajar a una empresa, el plan de pensiones debería ser otra prestación más que se pueda facilitar al empleado. Está muy bien la propuesta de los FPEPP, pero necesitamos
“NO HAY UNA CULTURA DE PENSIONES CON SUFICIENTE DESARROLLO, YA QUE TODAVÍA SUBYACE LA IDEA DE QUE TIENEN QUE SER PÚBLICAS”
JOAQUÍN ALEGRE ANDERSEN
“HA SIDO UNA OPORTUNIDAD PERDIDA PARA IMPULSAR LOS FONDOS DE PENSIONES DE EMPLEO RECUPERANDO LOS ESTÍMULOS PARA LAS EMPRESAS EN SU TOTALIDAD, EN LUGAR DE PARCIALMENTE”
JOSÉ CARLOS SÁNCHEZVIZCAÍNO CECABANK
que luego surta el efecto que se quiere conseguir”, añade.
En esta línea, Joaquín Alegre, director de Andersen, cree que “no hay una cultura de pensiones sufcientemente desarrollada, ya que todavía subyace la idea de que tienen que ser públicas”. En su opinión, el objetivo debería ser tener un sistema mixto de capitalización. Considera que “sería una solución intermedia entre un sistema puramente público, de reparto, y uno 100% privado, de capitalización. Este modelo mixto necesitaría un esfuerzo pedagógico tremendo, tanto en el ámbito de las empresas como en el de los particulares, para que haya un impulso y una conciencia colectiva al respecto”.
Algo a lo que se debería unir un último aspecto, apunta Ricardo Plasencia, socio de CMS Albiñana & Suárez de ezo, “que la fscalidad tambi n vaya de la mano, ya que en los últimos años se ha ido recortando en el caso de los planes de pensiones individuales”. A lo que Ricón añade: “No solo incentivos
“PARA IMPULSAR LAS PENSIONES PRIVADAS NECESITAMOS QUE LA FISCALIDAD TAMBIÉN VAYA DE LA MANO, YA QUE EN LOS ÚLTIMOS AÑOS SE HA RECORTADO EN EL CASO DE LAS INDIVIDUALES”
RICARDO PLASENCIA CMS ALBIÑANA & SUÁREZ DE LEZO económicos y fscales sino tambi n la construcción de un mensaje público en positivo hacia la previsión social complementaria. Nos queda mucho todavía para verlo”.
MÁS CONCIENCIA
ambi n se han quedado fuera otras cuestiones. José Carlos SánchezVizcaíno, director de Supervisión de Depositaría de Cecabank, alerta de que ha sido una “oportunidad perdida para restituir lo que hemos ido perdiendo respecto a los límites de aportación a los planes de pensiones individuales; tambi n para impulsar de forma más decidida los fondos de pensiones de empleo recuperando los estímulos para las empresas en su totalidad en lugar de parcialmente, como ha sido el caso”.
Tampoco se ha dado el paso de “benefciar la recuperación del ahorro fnanciero con objetivo fnalista de complemento a la jubilación mediante la diferenciación y reducción de la tributación de las ganancias
CON UN VOLUMEN SUPERIOR AL 30% DE SU PIB
“EL PLAN DE PENSIONES
DEBERÍA SER OTRA
PRESTACIÓN QUE FACILITAR AL EMPLEADO. ESTÁ MUY BIEN LA PROPUESTA DE LOS FPEPP, PERO NECESITAMOS QUE SURTA EFECTO”
CRISTINA ESTEBAN
GÓMEZ-ACEBO & POMBO
patrimoniales", algo que, en opinión de Sánchez-Vizcaíno, se lleva reclamando desde hace tiempo y sería muy positivo.
Apunta también que "no se ha establecido ninguna limitación para el supuesto de liquidez a los 10 años, que llegará en enero de 2025”. Un momento “clave”, a su juicio, ya que “se abre una ventana en fechas no muy alejadas del momento actual de ralentización económica, y con una deriva de caídas en las aportaciones y patrimonios en fondos de pensiones. o podemos descartar, por tanto, que asistamos a salidas relevantes, en detrimento del objetivo fnalista con el que se hicieron esas aportaciones”, advierte.
La Administración se ha inspirado en el modelo de las EPSV para diseñar los FPEPP, pero la cultura del ahorro previsional es distinto en el País Vasco. “En esta Comunidad Autónoma está más arraigado que en el resto de la geografía española, con un volumen de ahorro por encima del 30% del PIB de la región”, remata Sánchez-Vizcaíno.
“QUEDA LA CONSTITUCIÓN DE LA COMISIÓN DE CONTROL ESPECIAL, QUE TENDRÁ QUE ESTAR FORMADA POR EXPERTOS SUJETOS A UN ESTRICTO RÉGIMEN DE INCOMPATIBILIDADES”
ELISA RICÓN INVERCO
En el proceso hasta tener operativos estos FPEPP, cuya constitución se prev antes de fnal de año, una de las cuestiones más importantes que quedan pendientes es la constitución de la Comisión de Control Especial, “que tendrá que estar formada por expertos sujetos a un estricto régimen de incompatibilidades”, recuerda Ricón, que opina que esto ha sido “un proyecto de arquitectura de país, pero una vez diseñado el edifcio y con su construcción ya en marcha, ahora falta llenarlo de vecinos”.
a función más importante de esta Comisión será “el seguimiento y supervisión de gestoras y depositarios”, cuenta Sánchez-Vizcaíno. El experto explica que el camino hasta aquí “ha supuesto un esfuerzo muy importante de las entidades, tanto durante el proceso de desarrollo normativo, como en la licitación por la vía de urgencia con jornadas maratonianas, y la difcultad para las gestoras de bregar con la plataforma de contratación .
Al igual que el ave fénix, el modelo 60/40 resurge de las cenizas. Si bien los fondos mixtos sufrieron pérdidas en 2022, en lo que va de 2023 (a 31 de julio) una cartera hipotética global de 40% en bonos y 60% en acciones ha rendido un 11,6%(1) Cronometrar el mercado es misión imposible, e invertir a largo plazo es lo que cuenta. El modelo clásico 60/40 generó retornos positivos en el 80% de todos los años entre 1928 al 2022, rindiendo un 8,9% anual. Es más, en el 86% de todos los periodos de 10 años entre enero de 1977 y julio de 2023 este modelo reportó retornos superiores a la inflación más un 4% anualmente Históricamente, las pérdidas de dos dígitos no son raras, y felizmente estas tienden a recuperarse en los siguientes 12 meses. Los inversores que cambiaron su cartera a causa de un año como 2022, en el que bonos y acciones cayeron al mismo tiempo (algo que solo ha sucedido en otras tres ocasiones: 1931, 1941, y 1969), quizás se perdieron el rebote posterior. Las carteras equilibradas se caracterizan por ofrecer una rentabilidad competitiva en entornos de mercado positivos con un elemento de protección similar al de la renta fija en periodos de caídas, lo que puede ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos a largo plazo.
En la próxima primavera el número de bitcoines nuevos se reducirá a la mitad, lo que provocará una fuerte presión alcista sobre el precio de esta criptomoneda. Conocer su ciclo de valor es clave para planificar las decisiones de inversión.
El mundo de las criptomonedas y los activos digitales nació en 2009 con la creación del bitcóin, la primera moneda digital descentralizada que permite el intercambio de valor a distancia sin intervención de intermediarios. Uno de los elementos distintivos que le conferen valor es su escasez intrínseca, con una cantidad máxima limitada a 21 millones de unidades. A esta limitación se le suma otro fenómeno clave para entender su funcionamiento: el halving, un acontecimiento que in uye en el valor de la criptodivisa y que, por lo tanto, puede generar oportunidades para los inversores.
Antes de la llegada del bitcóin, cualquier archivo digital, como una canción en formato MP3 o una imagen en JPG, podía ser copiado infnitas veces con un
coste prácticamente insignifcante para quien tuviese acceso al mismo. Sin embargo, el bitcóin introdujo por primera vez en el contexto digital el concepto de escasez y es justamente esta característica lo que le da valor.
En economía, a la hora de determinar el precio de un bien, la escasez tiene más importancia que su utilidad efectiva. El oxígeno, por ejemplo, es vital para los seres humanos, pero es tan abundante en la superfcie terrestre que es gratuito, mientras que un cuadro de Picasso, que es un bien muy escaso, vale millones de euros, aunque no tenga ninguna utilidad para la supervivencia humana.
El bitcóin tiene la ventaja de que reúne estas dos cualidades: tiene una utilidad concreta, ya que permite transferir valor de forma segura y sin intermediarios pero, además, es
intrínsecamente escaso. De ahí el interés que despierta y el valor que se le otorga.
¿Qué es el halving? ¿De dónde sale la cifra de 21 millones? Satoshi Nakamoto, pseudónimo del creador o los creadores del bitcóin, estableció una política de emisión de esta primera criptomoneda que remunera a quienes mantienen viva la red Bitcoin y la cadena de bloques (blockchain) asociada.
Inicialmente, la emisión de estas monedas digitales se fjó en 0 bitcoines cada 10 minutos aproximadamente, que equivalen al tiempo medio entre un bloque de transacciones y el siguiente. Pero la cantidad de nuevos bitcoines generados va disminuyendo gradualmente con el tiempo; en concreto, se reduce a la mitad cada 210.000 nuevos bloques (unos cuatro años).
Un acontecimiento llamado, acertadamente, halving (reducir a la mitad en inglés), que ya ha sucedido tres veces desde que naciera el bitcóin. Al principio, la recompensa por bloque era de 0 bitcoines, despu s pasó a 2 , luego a 12, y ahora es de ,2 .
Actualmente se han minado más de 19 millones de estas monedas y se rozarán los 21 millones en el año 2140, si bien nunca se alcanzará completamente esa cifra porque algunos bitcoines se han perdido. Esto sucedió sobre todo durante los primeros años, cuando su valor era insignifcante y tanto el nivel de atención como la experiencia custodiándolos aún eran bajos. A partir de la tasa de expansión actual de la base monetaria de bitcoines se puede calcular una tasa de in ación actual del 1,8%, inferior al objetivo
de in ación de los bancos centrales. Con el tiempo, esa tasa tenderá a cero (ver gráfco superior , lo que refuerza el atractivo del bitcóin frente a las divisas tradicionales como medio para mantener el poder adquisitivo.
Si lo que hemos expuesto hasta ahora es correcto, podemos inferir que el precio del bitcóin se verá muy in uido por el halving, que reduce a la mitad las nuevas monedas generadas. También podemos suponer que el precio del bitcóin sufrirá una fuerte presión alcista después de que se produzca este fenómeno. De hecho, la teoría microeconómica dicta que, en igualdad de condiciones, si la demanda se mantiene constante, la reducción de la oferta de un bien provoca un aumento del precio.
En cuanto al ciclo del bitcóin, si se examina el gráfco de la página 2, se puede ver que, históricamente, ha presentado tres fases distintivas. En el periodo inmediatamente posterior al halving (columna más oscura), se observa una fuerte presión alcista sobre el precio, que alcanza valores irracionales a causa del conocido como FOMO (Fear of Missing Out), es decir, el miedo de los inversores (que a menudo se dejan llevar por las emociones) a perder la oportunidad de obtener ganancias extraordinarias.
Esta fase viene seguida de la que los especialistas denominan crypto winter (el invierno de las criptomonedas), durante la que el entusiasmo se enfría por una brusca reducción del precio, dando paso a un periodo de gran pesimismo.
La brusca caída del precio suele contribuir a limpiar el mercado, ya que los negocios menos sólidos (o fraudulentos) que se basan únicamente en el aumento constante del precio entran en crisis. Esta situación alimenta una espiral negativa de decrecimiento y falta de confanza que puede durar más de un año.
Por último, el mercado entra en una fase de estabilización y crecimiento moderado del precio conocida como prehalving, que es en la que nos encontramos actualmente, a la espera del próximo halving, previsto para abril de 2024. En esta fase, los actores más experimentados, como las instituciones o los conocidos como ballenas (grandes inversores que disponen de ingentes cantidades de capital) empiezan a acumular bitcoines.
Una señal pública que caracteriza esta fase del mercado es la disminución de las reservas de estas monedas digita-
les que mantienen los exchanges. Dejar que estas casas de cambio custodien las criptomonedas se considera arriesgado, por lo que la retirada de las reservas indica que los traders desean invertir a medio-largo plazo, en vez de utilizar este activo para realizar operaciones frecuentes y oportunistas.
Un elemento sorprendente que puede observarse en la parte inferior del gráfco anteriormente mencionado es el tiempo transcurrido entre el mínimo del precio y el halving, y desde este evento hasta el siguiente máximo relativo. Resulta verdaderamente curiosa la regularidad que han mostrado en el pasado los ciclos del bitcóin.
No obstante, es importante recordar que nada garantiza que este patrón vuelva a repetirse en el futuro. Aun así, tras haber realizado este análisis, sería ingenuo no tener en cuenta este fenómeno en la planificación de las decisiones de inversión o no recurrir a un asesor o un gestor que lo tenga en cuenta.
CHRISTOPHE BRAUN Equity Investment Director, Capital Group
Las acciones growth (crecimiento) han remontado tras una dura caída. Aunque los valores que ofrecen dividendos no han participado en este repunte, es posible que este estrechamiento de los mercados no perdure. Cuando disminuye el ritmo de crecimiento y aumenta la volatilidad, el papel de los dividendos puede adquirir mayor protagonismo en las carteras. Desde principios de 2022, su contribución a la rentabilidad total ha aumentado. En un periodo de relativa inestabilidad y de aumento de los costes de la deuda es esencial centrarse en la calidad de los pagadores de dividendos. Esto significa analizar de cerca los balances de las empresas, las calificaciones crediticias y los costes de los intereses. Estos factores sirven para seleccionar empresas de los sectores farmacéutico y de dispositivos médicos, servicios públicos, productores de energía y algunos industriales. Espero que los dividendos cobren importancia este año y en adelante. Pero en este entorno es fundamental hacer un seguimiento de lo que la dirección de las empresas dice sobre ellos, e igualmente es esencial estar atentos a lo que hacen. Si vamos a confiar más en los dividendos debemos tener confianza en que las compañías los pagarán. Ahí es donde podemos añadir valor como gestores activos.
Dentro de los servicios que proporcionan las entidades depositarias está la oferta enfocada a las Empresas de Servicios de Inversión (ESI), a través de las cuales pivota la relación con los clientes de banca privada, cuyas necesidades han crecido en los últimos años.
“LOS NIVELES DE CALIDAD QUE SE DEMANDAN EN LA ACTIVIDAD DE DEPOSITARÍA Y CUSTODIA INSTITUCIONAL SON CADA VEZ MÁS EXIGENTES, LO QUE ES MÁS PATENTE EN BANCA PRIVADA ”
AURORA CUADROS CECABANK
El cliente institucional requiere una oferta específca. Dentro del paraguas de los servicios que proporcionan las entidades custodias españolas están los enfocados a Empresas de Servicios de Inversión (ESI), entre las que se incluyen las Sociedades de Valores (SV) y las Agencias de alores (A . Estas juegan un papel fundamental como intermediarios fnancieros y, en líneas generales, suelen ofrecer servicios de compra o venta de instrumentos fnancieros, asesoramiento en inversiones o gestión discrecional de carteras. El custodio no tiene relación directa con los clientes de banca privada sino que su relación pivota a trav s de estas entidades.
En cada entidad este servicio se integra de una manera distinta, pero todas
“OFRECEMOS UN SERVICIO GLOBAL DE 360 GRADOS CON EL QUE INTENTAMOS CUBRIR TODAS LAS NECESIDADES DE LAS ENTIDADES Y SUS CLIENTES”
JUAN CASTELLANOS BANKINTER
ellas tienen una misión común: servir a las necesidades específcas de sus clientes con una propuesta exible. as necesidades de un nicho que, además, ha ido creciendo en los ltimos años. Seg n los datos de la C M , el n mero de ES ha aumentado un 2 en la ltima d cada.
“El sector ha experimentado un incremento exponencial debido a la gran cantidad de clientes que precisan alternativas de gestión y asesoramiento basadas en soluciones de arquitectura abierta”, explica Fernando García Rojo, responsable de Ventas elación con Clientes en A Global Securities Services. Dentro del paraguas de servicios que proporciona esta unidad, especializada en cubrir el segmento de postrade para el cliente institucional, tanto nacional como
“LA RELACIÓN CON LAS ESI ESTÁ INTEGRADA EN SECURITIES SERVICES, LO QUE NOS PERMITE GENERAR SINERGIAS, MÁS EFICIENCIAS OPERATIVAS Y MINIMIZAR EL RIESGO OPERATIVO”
BEATRIZ ECHARRI SECURITIES SERVICES BNP PARIBAS
extranjero, se enmarca la relación de A con las ES .
Ha crecido el sector, y también sus demandas y necesidades. Aurora Cuadros, directora corporativa del Área de Servicios perativos de Cecaban , cuenta que “los niveles de calidad que se demandan en el día a día de la actividad de depositaría y de custodia institucional son cada vez más exigentes, haciéndose más patente todavía en el segmento de banca privada .
Estos perfles tienen unas necesidades concretas: reclaman una alta calidad del servicio, especialización, exibilidad y solicitan cada vez más servicios en el ámbito de la tecnología, reporting, fscalidad o sostenibilidad. odo ello va ligado al apetito por acceder a diferentes mercados y tipos de activos.
“EL SECTOR HA
EXPERIMENTADO UN CRECIMIENTO EXPONENCIAL DEBIDO A LA GRAN DEMANDA DE CLIENTES QUE PRECISAN ALTERNATIVAS DE GESTIÓN Y ASESORAMIENTO”
FERNANDO GARCÍA ROJO BBVA
“LES OFRECEMOS CANALES POR LOS QUE TRANSACCIONAR, INTERCAMBIAR INFORMACIÓN, GENERAR INFORMES E INCLUSO FACILITAR EL ONBOARDING”
ALEJANDRO DE LOS OJOS CACEIS
En defnitiva, como comenta Alejandro de los Ojos, director de Ventas y elación con Clientes esidentes en Caceis, “se trata de prestar servicios de Securities Services Institucionales a ESI que gestionan carteras de clientes. En este modelo de negocio Caceis ha invertido signifcativamente desde fnales de 201 , ya que anticipaba que iba a crecer la demanda de este servicio a ES con la publicación de Mi D , que entró en vigor en 2018 en España .
En el caso de entidades globales, además, es muy importante que el servicio que se ofrece al cliente involucre a varios departamentos dentro de la misma compañía. En aribas, los que están dirigidos a clientes institucionales forman parte de un modelo integrado dentro de la actividad de Securities Services. Como indica Beatriz Echarri, Senior Relationship Manager de Securities Services aribas, “esto nos permite generar siner-
gias que se traducen en efciencias operativas y minimización del riesgo operativo, a la vez que incorporamos productos y servicios de alto valor añadido . En la misma línea, uan Castellanos, director de egocio nstitucional en an inter artner, subraya que “ofrecemos un servicio global de 0 grados en el que intentamos cubrir todas las necesidades de las entidades y de sus clientes .
LAS SOLUCIONES
ara atender esta demanda las frmas depositarias han desarrollado soluciones tecnológicas. A lanzó ESConnect a fnales de 201 . Se trata de una plataforma de servicios de carteras con valores y fondos de inversión. Su objetivo es dar cobertura a las ESI en el marco de los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras que prestan a sus clientes de banca privada. Además, la entidad ha desarrollado
una plataforma tecnológica en BBVA Empresas, su banca electrónica para ese segmento, a través de la cual las ESI pueden realizar un seguimiento de las posiciones de sus usuarios, acceder a buscadores de fondos propios y de terceros, así como a fcheros e información de otros productos. or su parte, Securities Services aribas pone a disposición de sus clientes la herramienta digital eolin “para gestionar la operativa y hacer seguimiento de su actividad adecuándolo a las necesidades de cada uno, desde inversores institucionales hasta intermediarios fnancieros , señalan en la entidad. Se trata de una herramienta propia que ha sido desarrollada para complementar el sistema de conexión Swift y facilitar de forma segura el acceso en tiempo real a la información de la cuenta del cliente. Según explican, “los usuarios tienen acceso a nuevas aplicaciones y pueden ver, descargar y parametrizar una amplia variedad de reportes de su actividad. Al ser un sistema propio nos permite crear nuevas funcionalidades para adaptarlo a las necesidades de nuestros clientes .
En Caceis en los ltimos años han puesto a disposición de las ESI, a través de su herramienta Innotech, “canales por los que transaccionar, intercambiar información, generar informes de valor añadido a la ESI e incluso facilitar el onboarding del cliente en una experiencia digital integral y bajo un entorno de ciberseguridad protegido”, apunta De los jos.
Estas soluciones en el caso de Cecaban “alcanzan a los procesos de bac y middle y a las funcionalidades más orientadas al front para apoyar a los banqueros privados, a los gestores de carteras, a la distribución de productos y, en última instancia, al propio cliente de banca privada. ien sea a trav s de los canales puestos a disposición para acceder a su información online o con en la generación de reporting personalizado , añade Cuadros.
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INFORMACIÓN IMPORTANTE
*Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2023 según volumen de activos gestionados a diciembre 2022. Comunicación publicitaria dirigida a inversores profesionales. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como defi ne la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi. com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fiscales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Consulte a su asesor fi nanciero. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. La gama
Net Zero Ambition de Amundi comprende diversas soluciones registradas en el registro de IIC extranjeras de CNMV. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita con el nº 31. Septiembre 2023 |
por Óscar R. Graña
Batir al S&P 500 se ha convertido en una misión casi imposible para muchos gestores de bolsa. Tanto es así que son pocos los que se atreven a compararse frente a este índice. Prefieren elegir otros benchmark. No es el caso de Carmine de Franco que, con su estrategia de gestión sistemática, busca ofrecer a los inversores un plus de rentabilidad a través de un vehículo en formato ETF que en España está teniendo gran aceptación en las carteras de los inversores institucionales.
DIRECTOR DE ANÁLISIS EN EL OSSIAM SHILLER BARCLAYSHablar de Carmine de Franco es hacerlo del ideólogo del ETF de gestión activa que actualmente acumula un mayor volumen de patrimonio en España. Se trata del Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value TR UCITS ETF, fondo cotizado cuya ambición no solo es superar en rentabilidad al S&P 500, sino también batir el comportamiento de los numerosos ETF que replican al índice americano. Lanzado en 2015, el producto ha dado con la tecla de lo que buscan muchos inversores cuando quieren ganar exposición al mercado americano de renta variable: un vehículo barato y de fácil acceso que sea capaz de ofrecer un plus de retorno frente a un índice que es primer cuartil.
“Analizando los últimos 10 años resulta muy complicado encontrar un fondo que sistemáticamente haya conseguido superar de manera consistente la rentabilidad del S&P 500. El éxito de nuestro producto se explica por una combinación de factores, como el hecho de ser una estrategia con una historia única que ha sido capaz de generar retornos por encima del índice a través de un vehículo de fácil acceso y con un proceso de inversión sistemático, muy predecible, que desde su creación hace ya ocho años se ha mantenido, mes tras mes, siempre fel a su misma flosofía”, explica De Franco, director de Investigación de Ossiam, flial de atixis nvestment Managers.
La estrategia que sigue es muy novedosa y, paradójicamente, se apoya en una ratio muy tradicional. Se trata de un fondo cotizado que aplica de una forma sistemática una visión sectorial top-down basada en un indicador muy conocido: el Relative CAPE o ratio de Shiller. Sobre él se cimienta la estrategia. El punto del que parten son los 10 principales sectores de la bolsa americana, de los cuales seleccionan los cinco con un Relative CAPE más reducido. De esta forma, se quedan con aquellos que están cotizando por debajo de su media histórica para, posteriormente, dejar fuera aquel que en los últimos 12 meses presente un momentum más desfavorable con el objetivo de evitar las trampas de valor.
El resultado fnal de ese proceso de inversión es una cartera con un sesgo value formada por cuatro sectores, a los que otorga un peso equiponderado. Lo que buscan con ellos es explotar las reversiones a la media histórica de los
segmentos más infravalorados del mercado. Reequilibran la cartera de forma mensual, algo que les otorga una gran capacidad para ir adaptándose a los diferentes entornos de mercado. Una de sus particularidades es que, pese a ese sesgo value, históricamente el portfolio ha logrado comportarse bien en entornos más favorables al growth. “No lo llamaría un fondo all weather, pero sí un producto que funciona en distintas condiciones de mercado”, resalta.
Él lo ha podido comprobar en primera persona. “Los últimos años han sido extremadamente agitados. Han pasado muchas cosas inesperadas que han dado lugar a condiciones de mercado muy cambiantes, como la crisis del COVID, la guerra en Ucrania, la aparición de la inflación, el cambio de política monetaria… Si algo ha demostrado nuestra estrategia es su capacidad para comportarse bien, especialmente en regímenes de alta dispersión sectorial como los que hemos vivido los últimos 18 meses. En ese tipo de escenarios la habilidad del producto para adaptarse al entorno hace que los resultados sean mejores que cuando la dispersión es baja y todo se mueve en la misma dirección”, explica.
Tal y como revela De Franco, en lo que invierte la mayor parte de su tiempo es en el modelo. “Debemos entender en todo momento su funcionamiento, los riesgos a los que está expuesto, de dónde proviene la rentabilidad… Son aspectos fundamentales en nuestro día a día. Cuando construyes un modelo sistemático en el que introduces muchos parámetros, no puedes farlo a la suerte. El análisis tiene que estar muy bien elaborado. Para ello contamos con un equipo de 40 profesionales que se divide en dos grandes grupos: por un lado, los que se dedican a optimizar la ejecución; por el otro, los que nos centramos en disponer de las herramientas para que la estrategia mantenga el rumbo”.
Tratan de ser muy humildes a la hora de expresar su visión de mercado, ya que, tal y como reconoce, equivocarse es fácil. “Nosotros preferimos analizar con datos si las condiciones actuales de los mercados suponen una oportunidad o un riesgo para el inversor. Existen muchas razones para pensar que la incertidumbre es elevada (geopolíticas, fnancieras, económicas y no esperamos que esta vaya a disminuir. Sin embargo, al fnal, lo ver -
daderamente relevante es focalizarse en los sectores que pueden revertir a la media. A nivel de compañías, elegir a las ganadoras es muy difícil. Puedes estar en el sector correcto, pero en la empresa equivocada. En cambio, acertar con los sectores es más sencillo”.
El producto está logrando hacerse un hueco en la parte core de las carteras de los inversores españoles, principalmente en las de los institucionales. Lo utilizan fundamentalmente como un complemento a sus posiciones en ETF tradicionales sobre el S&P 500 y como un vehículo a través del cual poder tratar de generar alfa en un mercado tan efciente y difícil como lo es el americano. La corriente que ha llevado a muchos inversores a sustituir sus posiciones en fondos de gestión activa por estrategias de gestión pasiva continúa. La novedad, ahora, es que son cada vez más los inversores que quieren complementar estas posiciones con vehículos que aporten alfa. Es lo que también explica el éxito comercial de su estrategia.
Paralelamente al Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value TR UCITS ETF, la gestora ha lanzado la versión ESG Low Carbon con el objetivo de construir una estrategia lo más parecida posible al índice Shiller original, pero con una política ASG fuerte y ambiciosa. Presenta la misma exposición sectorial que el índice Shiller clásico. Las diferencias entre ambos se explican por las exclusiones que aplican (armas controvertidas, tabaco, incumplimientos del Pacto Mundial de las Naciones Unidas…) y la huella de carbono de las empresas a nivel individual. Ambas estrategias han logrado superar los resultados del S&P 500 a largo plazo.
PUEDES ESTAR EN EL SECTOR CORRECTO, PERO EN LA EMPRESA EQUIVOCADA. EN CAMBIO, ACERTAR CON LOS SECTORES ES MÁS SENCILLO”
Iván Basa
Para lograr este objetivo, la entidad ha ampliado su equipo de banqueros hasta reunir, en la actualidad, a una decena de profesionales.
España tiene un peso importante en el plan estratégico del grupo Lombard Odier. Muestra de ello ha sido la incorporación de nuevo talento durante el último año hasta reunir, en la actualidad, a más de una decena de banqueros en su equipo. na batería de fchajes con un objetivo clave en mente “Durante los próximos cinco años pretendemos tener un crecimiento fuerte en España y, para ello, tenemos que fchar a nuevos banqueros , reconoce ván Basa, director general de Lombard Odier en España. asa aclara que esto no significa sumarse “a la fiebre por fichar banqueros . Al contrario, seg n explica, “hemos tenido paciencia y ello nos ha situado en buena posición para incorporar a profesionales muy reconocidos . En su opinión, estos fichajes les “ponen en el escaparate y ayudan a “dar a conocer nuestra marca fuera de Cataluña o Madrid . n año despu s de su nombramiento como máximo responsable de la sucursal española de Lombard Odier,
La entidad está muy dirigida al empresario y las familias. “Tenemos herramientas para cubrir este nicho”, cuenta Iván Basa. El banco, que pertenece a seis familias, tiene casi 300 analistas a nivel mundial y unos 3.000 empleados. “Somos una firma independiente con los recursos de un gran banco internacional”, apunta.
tras llevar en la frma desde 2018, ván asa reconoce que le encanta “seguir llevando a clientes . Considera que es “fundamental que los directores generales est n en contacto con ellos. “Si perdemos eso no sabremos cuáles son sus necesidades en cada momento , añade.
ara los próximos años, la entidad dibuja un crecimiento orgánico muy conservador, apoyado en la sostenibilidad. “Es una parte en la que podemos generar alfa para nuestros clientes. Estamos dedicando muchos recursos para aprovechar el cambio , cuenta asa y pone como ejemplo, el acuerdo al que han llegado con Systemiq para crear la plataforma de inversión sostenible holistiQ. También destaca el área de private equity, que gestiona casi 8.000 millones de euros en activos privados a nivel mundial. “ ntentamos traer el conocimiento de otros mercados y vehiculizarlo en productos españoles , explica. a entidad está ultimando el lanzamiento de su primera sociedad de capital riesgo, que va a invertir en mercados secundarios.
El 80 de los activos que tienen hoy en día en España son mandatos de Gestión Discrecional de Carteras (GDC y asesoramiento. “Solo tenemos un 1 en cuentas de ejecución. Eso habla muy bien de nosotros , asegura.
Respecto a la nueva regulación que propone limitar los rebates considera que “los cambios normativos que se avecinan en el sector nos llevan hacia un mundo sin retrocesiones y, cuanto antes llegue, mejor. enemos que intentar dar un asesoramiento limpio . asa considera que este es uno de los mayores retos que la industria tiene por delante, aunque no el nico. “En banca privada, suele haber mucha rotación de gestores y banqueros en la vida del cliente y eso es algo que tratamos de evitar. El banquero privado debe ser de largo plazo. Hay que intentar retener y motivar al equipo y alinear sus intereses con los del cliente , añade. Además, las necesidades del cliente joven del mañana serán distintas a las de hoy en día, ya que va a demandar un acceso a los servicios de manera mucho más digital. Por este motivo, tras una larga e importante inversión, el grupo ha desarrollado una potente herramienta de reporting.
“PRETENDEMOS TENER UN CRECIMIENTO FUERTE EN LOS PRÓXIMOS CINCO AÑOS”
Ángel Fresnillo dirige un equipo de seis gestores especializados por sectores. Las decisiones de inversión se toman en conjunto y con el análisis fundamental como bandera.
Defiende que invertir en acciones españolas no es hacerlo en el Ibex, que es poco diversificado, sino que implica incluir muchas empresas que son líderes mundiales con gran potencial de rentabilidad.
La globalización de los mercados ha provocado, a su vez, la de las carteras de los inversores y esto ha llevado a que mercados más pequeños, como el español, tengan cada vez menor peso en los portfolios. Ángel Fresnillo, director de Renta Variable de Mutuactivos y gestor del Mutuafondo España, cree que esto es un error y defende que la renta variable nacional debe seguir suponiendo en las carteras de los inversores con residencia en nuestro país un peso importante. En concreto considera Fresnillo que “deberían destinar la mitad de su cartera de renta variable europea a acciones españolas”.
Según explica,“la bolsa nacional no es el Ibex, que es un índice muy poco diversifcado. ay compañías más pequeñas que son líderes o referentes a nivel mundial y en ellas invertimos”. Lo hacen con gestión activa (el active share del fondo es del 68%) y en equipo. Fresnillo es el
responsable de estructurar y asignar los pesos en cartera, aunque la decisión de incluir una compañía en el fondo está consensuada y cuenta con el apoyo de todo el equipo, formado por seis gestores especializados en diferentes sectores. Son ellos los que identifcan esas oportunidades analizando ratios, como la rentabilidad del ujo de caja, las previsiones de benefcio de la frma y la volatilidad de los mismos o el historial que tiene la empresa en cuanto a creación de valor. Es decir, análisis fundamental puro y duro al que desde hace unos años también aplican otro extrafnanciero ASG en el que dan mucha importancia al engagement que buscan alcanzar con la compañía. Fresnillo espera que, con ese extra de sostenibilidad que aplican en el proceso de selección de la cartera, el fondo pueda pronto ser clasifcado como artículo 8.
También analizan mucho la liquidez y cuidan que sea una cartera diversifcada (ahora mismo tiene 0 posiciones) tanto por sectores como por valores. En la actualidad, las oportunidades las encuentran en sectores que guardan poca correlación con el ciclo económico, más teniendo en cuenta que, a su juicio, uno de los grandes riesgos a los que se enfrenta la bolsa española es precisamente a un cambio de ciclo brusco. “Buscamos historias de descorrelación con la evolución de la macroeconomía, historias de reestructuración de compañías o frmas que consideramos que han sido injustamente castigadas , afrma el director de enta ariable de Mutuactivos. one como ejemplos empresas ligadas a la transición energética, utilities, real estate o compañías de infraestructuras.
Por capitalización, esas oportunidades las suelen encontrar en frmas medianas o pequeñas, menos seguidas por los analistas, máxime tras MiFID II, y sobre las que pueden desplegar toda su capacidad de análisis interno. Por estilo, no se casan con ninguno. “Quizá una de las cosas que más nos diferencia de la competencia sea que nunca hemos sido ni value ni gro th sino solo exibles , explica Fresnillo.
Su fondo cuenta con el Rating FundsPeople 2023 por la consistencia de sus resultados durante los últimos años, lo que demuestra que ese estilo exible ha funcionado a largo plazo. Según los datos de Morningstar, que le otorgó este año el remio al Mejor ondo de olsa Española, es el segundo producto de renta variable nacional con mejor rentabilidad anualizada en los ltimos cinco ejercicios.
La renta fija, como clase de activo que aporta valor real a una cartera, ha vuelto. El crédito incluido. Para Reinout Schapers la misión de un buen gestor de bonos es asegurarse de que una emisión remunera adecuadamente por el riesgo que se asume, más allá de la calidad de la compañía en sí. En su opinión, con las valoraciones actuales, y con una cuidadosa selección de compañías, se pueden encontrar bastantes emisiones cuyas tires compensan la volatilidad y el riesgo de recesión que hay en el corto plazo.
Gestión de la renta fja, a la antigua usanza. Con el control del riesgo como primera línea en el proceso de inversión. Así def ne einout Schapers el estilo del obeco Global Credit Short Maturity. “El cr dito no es como la renta variable, donde merece la pena ese enfoque estrella de jugarse un de la cartera a una con vicción. En el fondo el peso máximo de una emisión es nuestra primera línea defensiva , afrma.
El obeco Global Credit Short Maturity cuenta este año con el Rating FundsPeople tanto por ser un producto bloc buster en España como por la consistencia de sus resultados ajustados al riesgo a largo plazo. a estrategia, capitaneada por Schapers y Evert Giesen, se diseñó como una alternativa a la liquidez y a los bonos gubernamentales, pero con un objetivo adicional de generación de alfa con ese plus de rentabilidad que da el cr dito, pero con menor volatilidad. ara cumplir con ese doble fn de suavizar la experiencia del inversor sin renunciar a los retornos, el equipo gestor se mueve de manera activa a lo largo de la curva (entre cero y seis años de madurez .
a selección del cr dito se cimenta sobre dos pilares. or un lado, está la visión top do n, que se nutre de las previsiones trimestrales de la gestora. “ os fijamos en elementos como el punto en el que nos encontramos en el ciclo, el apalancamiento, los factores t cnicos del merca do, etc. El objetivo es asegurarnos de que se nos recom pensa por el riesgo que asumimos , explica el gestor. El equipo ve importante analizar la clase de activos desde una panorámica completa. “ os mercados son irracionales. ueden ignorar tendencias macroeconómi cas durante mucho tiempo , defende Schapers. a gran crisis fnanciera de 2008, la crisis de deuda de 2012 o la de materias primas de 201 son ejemplos perfectos de esa irracionalidad. “Ayuda a entender qu está moviendo los mercados. or ejemplo, a principios de 2022 decidimos recoger benefcios a pesar de que los fundamentales de las empresas seguían sólidos. Signifca eso que previmos el estallido de la guerra en crania o, simplemente que
la renta fja en ese momento estaba poniendo en precio la perfección y llegó un punto en el que no se nos estaba recompensando por el riesgo asumido , explica.
or otro lado, está la selección bottom up de las emi siones. Este pilar tiene más en cuenta los riesgos intangi bles, como por ejemplo, la ASG, la estrategia de la com pañía o la estructura de capital de la empresa.
Al tener un objetivo de generación de alfa, el duo ges tor busca explotar las inefciencias del mercado de cr di to buscando capturar esa prima adicional. na estrate gia similar a la de los demás vehículos Global Credit de obeco. Así, aunque su preferencia está en el espacio de grado de inversión, el equipo tambi n explora zonas que puedan estar erróneamente penalizadas, como el espacio crossover (deuda entre grado de inversión y high yield o los mercados emergentes.
Esa b squeda de alfa se combina con un estricto control del riesgo ninguna emisión con un rating inferior a A pesa más de un 2 , independientemente de lo que represente en el índice de referencia. “Somos muy conscientes de cada línea que compone la cartera , afrma Schapers. Al igual que no dudan en tomar más exposición a cr dito si encuentran oportunidades en el mercado, tampoco lo hacen si creen que es momento de retirar alguna de las fchas de la mesa.
El movimiento de la cartera este año es buen re ejo de ello. Empezaron 202 muy positivos con el cr dito, se sentían cómodos con su exposición a grado de inver sión e incluso estuvieron activos comprando cuando el repunte de volatilidad de marzo por la crisis fnanciera en EE. . generó valoraciones interesantes. ero con las caídas de las tires decidieron recoger benefcios al entrar en el tercer trimestre.
Ahora el gestor a n ve cierta volatilidad en unos mer cados atrapados entre la espada y la pared. A un lado, la in ación. Al otro, una ralentización económica. En el centro, la dirección de los tipos de inter s. Si tuviera que
dibujar su escenario base, Schapers diría que nos enca minamos a una recesión económica, pero no profunda. “ Es eso negativo para los bonos grado de inversión o necesariamente , defende. or eso, en el obeco Global Credit Short Maturity el riesgo se está tomando en la parte corta de la curva. Es una postura un poco más cauta, pero no demasiado, porque las valoraciones siguen estando muy atractivas y las tires compensan la volatilidad. “ emos retirado al gunas fchas de la mesa, pero tenemos algo de margen para poner a trabajar la liquidez si surgen oportunidades a fnales de año , concluye.
Robeco siempre ha sido una gestora a la vanguardia del compromiso con la inversión sostenible. Pero lo que empezó como un primer análisis del impacto en el balance financiero de eventos medioambientales ha evolucionado a lo largo de la última década. Por ejemplo, con el desarrollo de marcos propios para analizar el impacto de los ODS por sectores y a nivel compañía. “Tener toda la información necesaria que nos pueda pedir un cliente sobre el porqué de una inversión simplemente nos hace inversores mejor informados”, sentencia Schapers.
El Baillie Gi ord Worldwide Global Income Growth Fund ha logrado el Rating FundsPeople 2023 por su consistencia aplicando una filosofía con un objetivo de crecimiento potencial menos agresivo que el del mítico estilo growth de la gestora.
El fondo bandera de la frma escocesa, el aillie Gifford orld ide ong erm Global Gro th und, se ha ganado su fama encontrando historias de hipercrecimiento e invirtiendo temprano en ellas, pero la gestora tambi n cuenta en su gama con el menos conocido aillie Gifford orld ide Global ncome Gro th und. Ambos comparten su flosofía gro th, si bien el G G, como se le conoce popularmente, tiene un objetivo de crecimiento potencial menos agresivo.
“Diferimos en el sentido de que no buscamos esos nombres con potencial para cambiar el mundo. ueremos crecimiento, pero primando más la constancia del mismo a largo plazo , explica ames Do , gestor de este fondo con Rating FundsPeople . “A veces lo definimos como otro tipo de sabor de gro th dentro del mismo estilo aillie Gifford .
Al requerir un crecimiento de benefcios menor que otros fondos de la casa (mientras que el ong erm Global Gro th busca un potencial del 20 o superior, el G G se mueve en el rango del 10 , la consideración de las valo-
raciones de las compañías en cartera tambi n es distinta. “Aceptamos invertir con una prima por negocios de calidad, solo que no tan elevada como otros gestores gro th , explica Do . “Diría que somos más conscientes de los m ltiplos. ambi n priorizamos esa calidad, pero preferimos comprar a precios más baratos .
En lo que sí coinciden es en las características que buscan en las empresas que quieren incorporar a la cartera. “ referimos las compañías con márgenes fuertes y nos gustan los negocios cuyos productos o servicios suponen una pequeña parte del coste final, ya que así es más fácil que puedan trasladar la inflación en costes a sus clientes , explica el gestor.
na buena señal de que una empresa cuenta con las cualidades de gro th que buscan en el G G es el dividendo. “Es como una prueba del compromiso de la compañía , afrma Do . En su opinión, el dividendo dice mucho del escenario que maneja una frma. “ ípicamente signifca que tiene un balance fuerte, que genera sufciente ujo de caja como para retribuir al accionista sin descuidar la inversión en +D , explica.
“QUEREMOSGESTOR DEL FONDO BAILLIE GIFFORD WORLDWIDE GLOBAL INCOME GROWTH
De cara a 2024, la directora general de Financiero y Riesgos de GCO (Grupo Catalana Occidente) pronostica que los mercados financieros van a seguir volátiles, por lo que se impone la prudencia.
Tras una d cada de tipos de inter s muy bajos o incluso negativos la renta fja vuelve a dar yield, un contexto que benefcia especialmente a aquellas entidades cuya activo de referencia en la gestión es la deuda. Ese es el caso de GC (Grupo Catalana ccidente . A cierre del primer semestre de 202 , el volumen de las inversiones del grupo ascendía a 1 .111, millones de euros, y el peso de los bonos de alta calidad crediticia era del .
Clara Gómez, directora general de inanciero y iesgos de GC , explica que en los ltimos años, en ese escenario de tipos ultra bajos, la aseguradora acumuló una posición de tesorería elevada. En diciembre de 2022 representaba casi un 1 de la cartera, muy por encima de lo habitual. osteriormente, en la ltima parte de 2022 y en 202 , se redujo de forma signifcativa por el desembolso que supuso la adquisición del Grupo M mora y por la inversión en renta fja tras el repunte de las rentabilidades. “Con yields atractivas, hemos estado activos tanto en deuda p blica como privada, lo que nos ha permitido reforzar los márgenes fnancieros, sobre todo en los productos de ahorro más antiguos con tipos garantizados más elevados, que son los que más han sufrido estos ltimos años . Cree, además, que es momento de incrementar la duración en las carteras.
De cara a 2024 pronostica que los mercados fnancieros van a seguir volátiles por la incertidumbre económica actual, y que van a estar muy in uenciados por la evolución de la in ación y las actuaciones y declaraciones de los bancos centrales. “Somos prudentes e iremos adaptando las decisiones de inversión al entorno con la visión a largo plazo que nos caracteriza .
Aunque a nivel sectorial se ha apreciado un aumento del peso de los fondos de inversión en las carteras de las aseguradoras españolas, en el caso de GC Clara Gómez reconoce que ha sido históricamente algo más reducido que el de otras compañías. “El control de la adecuada cobertura de los compromisos con nuestros clientes ha motivado que la inversión de las carteras gestionadas sea directa . o obstante, afrma que en los ltimos años, en un entorno de tipos de inter s cero, han incrementado la posición en algunos vehículos. tilizan estos productos principalmente para diversifcar la cartera, entrar en sectores o zonas geográfcas en los que su conocimiento es menor y para incrementar la exposición en segmentos de activos especializados.
GC tambi n ha participado del entusiasmo que han despertado entre los inversores los activos alternativos.
En los ltimos tiempos han invertido en infraestructuras, renovables, fntech o biotech, entre otros pero apenas representan el 2 de la cartera. Además, advierte que el nuevo entorno de tipos al alza “nos hace a todos más selectivos en los alternativos que incorporamos y más exigentes con las rentabilidades que ofrecen . En cualquier caso, asegura que “nuestro peso es reducido y nos aporta mucho valor, por lo que no descartamos incrementar la exposición de forma paulatina .
DIRECTORA GENERAL DE FINANCIERO Y RIESGOS, GCO (GRUPO CATALANA OCCIDENTE)
Los gestores de estos seis fondos con Rating FundsPeople 2023 se están reforzando en negocios de calidad, líderes de sus sectores, para resistir en un entorno macro complicado en la región.
Con la reapertura de China tras el fn de las políticas C D cero el pasado noviembre de 2022, la región de Asia acífco comenzó el año siendo una de las grandes apuestas de los inversores, los cuales pretendían capturar el boom económico en la zona, tal y como sucedió en Europa y EE. . despu s de la pandemia. Sin embargo, ese renacimiento no ha terminado de llegar y entre medias el panorama económico del resto del mundo se ha complicado. Del análisis del posicionamiento de estos seis fondos de inversión con
Rating FundsPeople 2023 se deduce que existe consenso en cuanto al escenario mixto que los gestores divisan para el medio plazo.
“Como siempre, las perspectivas presentan muchos riesgos , reconoce ouisa o, gestora del Schroder S Emerging Asia. Sin embargo, sigue confando en que haya margen para una recuperación continuada de la actividad en sectores clave de China y un repunte de los fundamentales del sector tecnológico a fnales de este año. Esto podría apuntalar su preferencia por la renta variable asiática a medio plazo. “Somos muy selectivos
nuestras exposiciones, dado el carácter probablemente desigual de la recuperación en la región, y nos mantenemos disciplinados en cuanto a las valoraciones , cuenta.
Esto se re eja en las demás carteras de esta comparativa. or ejemplo, el Eurizon und Equity acifc Ex apan E actualmente se inclina hacia un posicionamiento conservador de ciclo tardío, haciendo hincapi en el factor calidad. Además, mantiene una cautelosa posición corta en el mercado de ong ong para benefciarse de su
rendimiento decreciente, al tiempo que gestionan la exposición a su extrema volatilidad.
El comedimiento es generalizado. Antonio Sbocchi, responsable de Equity acifc Emerging en Eurizon Capital, está esperando a tener mayor claridad antes de considerar un enfoque más asertivo mediante un aumento del nivel de riesgo activo, insistiendo en la visión actual. “Seguimos abiertos a un rápido ajuste de nuestra estrategia, incluido un posible giro hacia factores como la pequeña capitalización, que ha empezado a presentar valoraciones interesantes en los ltimos meses , matiza.
El fondo aplica al mercado de renta variable Asia Pacífico ex Japón el proceso de inversión de la gama de fondos Limited Tracking Error (LTE) de Eurizon diseñado para capturar la rentabilidad del índice y sumarle un plus adicional sin asumir más riesgo. Esta línea de productos invierte de manera similar al índice de referencia con un límite en el error del seguimiento (o tracking error volatility) del 1,5%, tratando al mismo tiempo de mejorar sus rendimientos y con una capa ASG. Utilizando un análisis de valoración del mercado, uno de tendencias sectoriales, así como modelos estadísticos de variables macroeconómicas y microeconómicas, el gestor de inversiones sobrepondera o infrapondera determinados valores con el objetivo de mantener la rentabilidad dentro de un rango definido en relación con el índice y la exposición al riesgo dentro de unos límites preestablecidos. Otro de los factores diferenciadores es su ratio de gastos excepcionalmente bajo, de solo el 0,31% anual, lo que también mejora su rentabilidad final.
Se centra en empresas con un modelo de negocio comprensible, una tasa de crecimiento de los beneficios superior a la media en relación con las expectativas del mercado y capacidad de asignar el capital eficazmente para aumentar la rentabilidad de los recursos propios a lo largo del tiempo. También prefiere las compañías que cotizan a valoraciones atractivas. A pesar de su estilo de alta convicción (el portfolio tiende a estar concentrado en 25-35 valores), no necesariamente asume un mayor riesgo, ya que el gestor lo reduce mediante una adecuada diversificación y correlación. Gestionado de forma activa por este profesional con 26 años de experiencia, también tiene en cuenta la sostenibilidad en su proceso de inversión. Como resultado del estilo de gestión activa, el fondo ha logrado ser consistente en sus retornos ajustados al riesgo a largo plazo en el mercado de renta variable Asia Pacífico ex-Japón. A cierre de julio, la cartera estaba sobreponderada en Hong Kong y en los sectores de materiales y tecnologías de la información.
Definen su estilo como quality income: una combinación de growth y value. Buscan compañías que, gracias a su crecimiento de beneficios, generen un flujo estable de dividendos crecientes y, además, a valoraciones razonables. Es un estilo concentrado (con unas 30 empresas en cartera) que les ha ayudado a batir al mercado independientemente del momento del ciclo. Predominan en el fondo firmas que puedan capturar el crecimiento de la región en sí, pero coinciden en que suelen ser líderes globales. La construcción del portfolio parte de una visión top-down, que tiene en cuenta el contexto macroeconómico y político para determinar su asignación geográfica y sectorial. A partir de ahí realizan el análisis fundamental de las compañías individuales. El equipo no duda en ser contrarian en su exposición geográfica (actualmente no tienen exposición a China Mainland) y su visión ASG (evitarán países problemáticos, pero no descartan por sistema sectores como el crudo, gas y defensa).
Se apoya en un equipo de analistas especializados por sectores que utilizan sus conocimientos locales para identificar las tendencias clave en una fase temprana. Las ideas de inversión se analizan en función de parámetros como el modelo de negocio, la estructura del mercado, el flujo de caja, el potencial de crecimiento y la calidad de la gestión para confirmar si se trata de un auténtico líder del sector. Esa mirada local es su valor añadido, ya que les permite detectar cómo las grandes tendencias se interconectan a nivel mundial, a menudo comenzando en regiones innovadoras y de alto crecimiento como China y Corea del Sur, antes de extenderse por Asia y otras partes. Por ejemplo, su experiencia en OPV chinas de Internet durante la última década les da ahora confianza para participar en nuevas oportunidades en el sector de las plataformas de Internet, el cual creen probable que experimente un hipercrecimiento durante la próxima década.
El proceso de inversión del fondo de Polar Capital se puede dividir de tres fases: una, identificar áreas de crecimiento; dos, dentro de las mismas, encontrar compañías con los mejores factores de creación de valor económico añadido; y tres, aunar ese análisis en un modelo de valoración de valor económico añadido para encontrar las compañías más atractivas. La clave, para el gestor, es el crecimiento de una compañía a través de su Valor Económico Añadido (EVA, por sus siglas en inglés) que no esté siendo apreciado por el mercado. El EVA se calcula analizando el ROIC que genera una empresa en relación con su coste de capital. Así, predominan tres tipos de firmas en cartera: con poder de fijación de precios y escalabilidad en su modelo de negocio para generar valor en entornos macro difíciles; disruptores tecnológicos que puedan sacar partido de cambios estructurales; y negocios en países clásicos de crecimiento, como la India o Vietnam, donde los gestores ven una tesis a largo plazo para temáticas como la inclusión financiera y el consumo aspiracional.
Es el resultado de un proceso de inversión, que hace especial hincapié en su capacidad para generar perspectivas bottom-up, realizado por su equipo de 30 analistas. Para la gestora, esto es un factor diferenciador de su estrategia, el ser capaces de añadir el máximo valor a través de este tipo de análisis propio. Como parte del proceso, también aplican un control del riesgo que se asume en la cartera. La selección de valores es lo que más contribuye al alfa en su proceso de inversión, y normalmente ha supuesto el 90% del valor añadido de la cartera. El resto del alfa se genera a partir de la asignación por sectores y países. En cuanto a las perspectivas por región, si bien la confianza en China se ha deteriorado en los últimos meses, la gestora cree que estos riesgos macroeconómicos parecen estar bien descontados y que hay margen para que las autoridades chinas sorprendan positivamente con más políticas de apoyo a la economía.
Cautela, sí, pero tambi n oportunismo. os seis equipos gestores defenden el potencial que ven a largo plazo en la región de Asia acífco. “ ay que ser prudentes para encontrar las oportunidades que presenten un perfl de riesgo recompensa atractivo. Debemos considerar la posibilidad de un escenario difícil para lo que queda de año y centrarnos en las empresas con posiciones dominantes y balances sólidos , insiste Anthony Srom, gestor del idelity unds Asia acifc pportunities und.
ay tres áreas que le parecen interesantes a Srom la aviación en el marco de la reapertura de la región los grandes buques de transporte de crudo en una perspectiva plurianual y la tecnología de hard are, dada la
inversión masiva prevista en inteligencia artifcial, computación en la nube y vehículos el ctricos, etc. en los próximos 10 años.
os gestores de esta comparativa recuerdan que la renta variable de Asia acífico va más allá de China. De hecho, no son pocos los que encuentran sus mejores ideas fuera del gigante asiático. ason idcoc y Sam onrad, del upiter Asia acific ncome, explican que los dos países más importantes para el fondo actualmente son Australia, que consideran el mercado desarrollado más atractivo de la región, y la ndia, que estiman que es el emergente más interesante. En conjunto, estas dos
naciones representan el 0 de la estrategia en estos momentos y han sido la clave de su buena rentabilidad en lo que va de año.
“ as economías emergentes de Asia sin China están experimentando un impulso en la confianza empresarial los niveles actuales son los más altos que hemos visto desde el inicio de la pandemia , cuenta oo ee An, gestora del Mirae Asset ESG Asia Sector eader Equity und. Así, la ndia e ndonesia son sus principales exposiciones sobreponderadas. En el caso del primero prev un repunte del gasto en infraestructuras a medida que el país se prepara para las próximas elecciones. Esto, junto con una demanda residencial positiva y sostenida, generará un efecto
dominó favorable en el conjunto de la economía.
Es un área que tambi n convence a orry odde aer, gestor del olar Capital Asian Stars und. En su opinión, el próximo ciclo alcista de los mercados emergentes estará probablemente impulsado por la India y la ASEA (Asociación de aciones del Sudeste Asiático . Desde el punto de vista sectorial, ve buenas perspectivas
para las industrias de tecnología y las materias primas. E, incluso con todo, aboga por no ser demasiado pesimista respecto a China. “Su recuperación está perdiendo velocidad, pero sigue siendo una recuperación. China crecerá. Estamos empezando a ver políticas que ayudan al sentimiento y el mercado está barato. emos un retroceso limitado a partir de aquí , defende el experto.
Gracias a los avances de la tecnología y la digitalización, el sector industrial ha experimentado cambios exponenciales desde el comienzo del siglo XXI, convirtiéndose en un estamento económico cada vez más eficiente y productivo. Existen varias herramientas tecnológicas que convierten a este sector en inteligente: las comunicaciones móviles, la nube, el big data, la inteligencia artificial, el Internet of Things (IoT) o la robótica. Estos factores dan lugar a un proceso industrial optimizado, y están basados en los datos, la interconexión y la automatización. Esto permite eliminar ineficiencias y centra el proceso en el cliente y sus necesidades. El sector
Criterios de selección: fondos de la categoría Morningstar EAA Fund Asia ex-Japan Equity con Rating FundsPeople en 2023 en España, Portugal e Italia.
Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.
se sirve de las nuevas tecnologías para minimizar la participación humana en la producción, tratando de integrar de manera efectiva el trabajo de las personas con las máquinas o automatizándolo lo máximo posible.
En DWS, que llevamos tiempo gestionando fondos de inversión que siguen esta estrategia, hemos comprobado que se trata de un universo que permite mucha flexibilidad y que aporta diversificación a la cartera. Las empresas englobadas en este sector obtienen gran parte de sus beneficios de inversiones orientadas al futuro y buscan generar ingresos continuos independientemente de las condiciones de mercado.
La ampliación de los BRICS a 11 países con la incorporación de Arabia Saudí, Argentina, Etiopía, EAU, Egipto e Irán refuerza un eje geopolítico con muchas divergencias y renueva el debate sobre la desdolarización de la economía mundial.
Hablemos de un caso de inversión. La empresa se llama Digikala. Se dedica al comercio electrónico, con bastante éxito, en un país con unos 70 millones de clientes potenciales en el que el 67% de la población tiene acceso a internet. Con datos de 2021, su web recibía unos 17 millones de visitas al día. Además, la compañía es constante en sus procesos de mejora porque está basada en una nación en la que ni los ingenieros especializados ni los hábiles mercaderes escasean. Se rumorea que va a salir a bolsa el año que viene. Suena atractivo, pero nunca (por ahora) podremos invertir en ella.
Digikala es el Amazon de Irán, un país que carga con un montón de sanciones, en el que, por no existir, no hay ni código SWIFT. Ni es posible hacer transferencias desde el exterior ni podríamos utilizar una de nuestras tarjetas de crédito. La historia de esta
inversión que, de momento, resultaría imposible hacer ejemplifca bastante bien cómo los BRICS han pasado de ser una categoría de inversión a una fuerza geopolítica.
Cuando en 2001 el economista de Goldman Sachs, Jim O’Neill, acuñó el acrónimo BRIC, (Brasil, Rusia, India y China) quería destacar el potencial que para los inversores suponían estos cuatro países tan poblados, con clases medias en expansión y un crecimiento superior a la media global. Un grupo que podría esperar a heredar, o al menos compartir, el poderío de los miembros del G7 hacia el año 2050.
Al mercado le gustó la tesis y se empezaron a lanzar fondos de inversión BRIC que consiguieron acaparar gran parte del interés inversor por las economías emergentes. El componente de organización internacional no despegó como tal hasta el año 2009, fecha en la
que los cuatro países celebraron su primera cumbre ofcial y que, ya en 2010, dio lugar a su ampliación a BRICS con la incorporación de Sudáfrica.
En el encuentro celebrado en este país el pasado mes de agosto, su presidente Cyril Ramaphosa anunció que Argentina, Egipto, Etiopía, Irán, Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos (EAU) habían sido invitados a unirse al bloque. En enero de 2024 la ampliación se hará realidad. Sin embargo, no parece que vaya a haber una oleada inminente de fondos BRICS 11 porque en algunos casos, como en el ejemplo inicial, sería material y legalmente imposible. De momento, los efectos y consecuencias han sido evaluados más en términos geopolíticos y, en la mayoría de los análisis, destacan dos términos: China y petróleo.
Según César Pérez, director global de Inversiones en Pictet WM, estamos ante una confrmación del cambio mundial hacia la multipolarización.
PESO DEL NUEVO BLOQUE BRICS 11 FRENTE A LOS BRICS ORIGINALES Y EL G7
(Porcentaje respecto al total global)
EXPORTACIONES DE LOS BRICS CLÁSICOS Y DE LOS NUEVOS BRICS
(Porcentaje sobre el total global, 2022)
RESTO DEL MUNDO 73,15%
BRICS ORIGINALES 23,12%
ARABIA SAUDÍ 1,65%
EAU 1,43%
ARGENTINA 0,36%
EGIPTO 0,20%
IRÁN 0,20%
ETIOPÍA 0,02%
En su opinión, “China está jugando un importante papel en tratar de promover una alternativa mundial al dólar”. En cuanto a los efectos, esta ampliación les hace estar positivos con el petróleo: “Hay que tener en cuenta que Rusia extenderá hasta fnales de diciembre de 2023 la reducción adicional voluntaria de 300.000 barriles diarios de sus suministros de petróleo a los mercados mundiales y que el hecho de que Arabia Saudita e Irán hayan sido invitados a unirse a los BRICS es una medida que impulsará el control de los mercados petroleros por parte de este grupo de economías emergentes”.
Hay gran disparidad entre las cifras de cada país, pero en conjunto ciertamente impresionan. El nuevo grupo representa el 47% de la población mundial y un 37% del PIB, que se compara con un 10% y un 30% del G7, respectivamente. Además, suman un 42% de la producción de petróleo global, frente al 20% del grupo original BRIC.
Chris Turner, director global de Mercados y director regional de Análisis para el Reino Unido y Europa Central y Oriental del banco ING, considera que las nuevas incorporaciones parecen re ejar los crecientes lazos comerciales con los países BRICS originales. Según señala un informe de su entidad, “en los últimos años, la cuota de los BRICS centrales en las importaciones de los nuevos invitados aumentó del 23% al 30%, sustituyendo a la zona euro, EE.UU. y otras economías desarrolladas; el incremento en
las exportaciones fue más modesto, del 25% al 28%. La creciente interconexión comercial parece estar proporcionando una base fundamental para los anuncios políticos”.
Esa mayor interconexión parece haber acentuado el debate sobre la desdolarización, tan deseada por China. De momento, parece que hay algunos intereses encontrados. Uno de los nuevos invitados, Arabia Saudí, tiene su divisa ligada al dólar desde la década de los 80, aunque desde hace años sus relaciones con EE.UU. y Occidente se hayan ido tensionando. También entre los miembros originales hay más de una rivalidad, destacando la de China e India, aunque ambos países, con culturas ancestrales y sabias, practiquen lo de que al enemigo y a los amigos de tu enemigo es mejor tenerlos cerca que lejos.
Algunos analistas, como el profesor Daron Acemoglu del MIT, coautor del famoso ensayo “Por qué fracasan los países” y gran defensor de la tesis de que regímenes democráticos con instituciones sólidas generan un crecimiento más estable y equitativo, lamentan el aumento de la in uencia china. En su opinión, re ejada en un reciente artículo de Project Syndicate, sería interesante que otras potencias emergentes no incluidas en BRICS 11, como Indonesia, Turquía, México, Colombia, Malasia, Nigeria, Bangladés y Kenia, crearan una nueva asociación que fuera verdaderamente multipolar e independiente tando de Occidente como de China.
Mientras se suceden todos estos cambios y se ve su impacto fnal en los mercados, resulta inevitable pensar que ojalá algún día se pueda optar a invertir en Digi ala. Signifcaría que muchas cosas han cambiado, para bien.
“CHINA ESTÁ JUGANDO UN IMPORTANTE PAPEL EN TRATAR DE PROMOVER UNA ALTERNATIVA MUNDIAL AL DÓLAR”
(Desde enero de 2022 hasta junio de 2023)
Los efectos de la caída de Credit Suisse y de las decisiones tomadas por el Gobierno suizo en su venta, así como la crisis financiera de los bancos regionales estadounidenses, siguen penalizando la cotización de los AT1, tanto en comparación con las acciones como frente al resto de instrumentos de deuda bancaria.
En el actual contexto macroeconómico, marcado por pronunciadas subidas de los tipos de interés por parte de los principales bancos centrales con el objetivo de controlar la evolución de los precios, se han producido ciertos efectos secundarios ejemplifcados en las recientes turbulencias de los sectores fnancieros estadounidense y suizo. Como consecuencia de todo ello, el mercado ha vuelto a poner el foco sobre el sector bancario, como ya ocurriera en pasadas ocasiones durante los últimos 15 años.
La fuerte subida de los tipos de interés y las crisis de los bancos regionales estadounidenses, así como la venta de Credit Suisse, han puesto sobre la mesa algunos de los potenciales problemas a los que se puede enfrentar la banca ante eventos económico fnancieros inesperados. Tras estos acontecimientos, las consecuencias no han tardado en llegar. En EE.UU. y Suiza los organismos reguladores contemplan ya una
reformulación de la normativa actual mientras que, en Europa, pese a encontrarse en una posición distinta, se aboga por un fortalecimiento de la misma.
Entre los problemas evidenciados se podrían destacar una inadecuada gestión de balance por parte de los bancos afectados, así como una controvertida gestión del riesgo reputacional arrastrado del pasado. Una de las consecuencias de estos desestabilizadores episodios fue la venta de Credit Suisse; las decisiones que el Gobierno helvético tomó a raíz de esta operación tuvieron, y siguen teniendo, un gran impacto en el mercado de deuda fnanciera.
Los tenedores de cocos o coquistas de Credit Suisse perdieron la totalidad del capital invertido, mientras que los accionistas pudieron recuperar parcialmente su inversión tras la adquisición por parte de UBS, pudiéndose entender esto como un cambio en el orden de prelación de pérdidas preestablecido.
Esta decisión trasladó gran incertidumbre al mercado de deuda del sector
bancario, principalmente al de cocos, como activo de renta fja con mayor propensión a evidenciar problemas idiosincráticos de las entidades. Para analizar este incremento de la incertidumbre se ha analizado la evolución de la rentabilidad de estos instrumentos entre los sistemas bancarios más signifcativos de la eurozona, comparándolos con el resto de las emisiones, así como contra la evolución del principal índice bursátil bancario.
En cuanto al tamaño del mercado, las emisiones de Additional Tier 1 (AT1) en la eurozona se estiman, a la fecha de publicación de este artículo, en torno a 75.000 millones de euros, mientras que en el mundo se sitúan en 250.000 millones de euros aproximadamente, lo que supone en torno a un 30% del total. De esos 75.000 millones, entre 23.000 y 24.000 millones de euros han sido emitidos por la banca española, lo que revela la amplia aceptación que ha te-
nido este instrumento fnanciero para complementar el capital del sector bancario español. Cabe destacar que, pese a suponer la banca española alrededor del 20% del activo total de la eurozona, sus emisiones de AT1 constituyen un tercio de este mercado.
Atendiendo a la evolución de la rentabilidad, se ha analizado el índice IBOXX, que aglutina los principales instrumentos de renta fja emitidos por la banca europea. Se observa cómo las crisis de Credit Suisse y de la banca estadounidense, fechadas en marzo y abril de 202 , provocaron una signifcativa subida de las rentabilidades de todos los instrumentos, siendo más acentuada la de los cocos o AT1 (que se incrementó aproximadamente seis puntos porcentuales). Tras la estabilización en los días posteriores, cuando ya se podía tener constancia de que los efectos de Credit Suisse no iban a trascender a otras entidades bancarias (en un principio existían dudas sobre un potencial contagio del Deutsche
Bank por su por su exposición a la entidad suiza), la rentabilidad de los cocos se redujo, aunque se ha mantenido en niveles superiores a los inmediatamente anteriores a la crisis de Credit Suisse (10%) y a los registrados en los días previos al estallido de la crisis de la banca regional estadounidense (8%).
Comparando la evolución del índice de cocos o AT1 con la evolución del índice bursátil Euro STOXX Banks, se aprecia un mejor comportamiento relativo de las acciones bancarias, evidenciando la crisis y el contagio que han sufrido estos instrumentos por los efectos derivados de la caída de Credit Suisse. A fecha de agosto de 2023, el Euro STOXX Banks acumula una rentabilidad del 15% durante el año, frente a un descenso del 9% del índice IBOXX EUR AT1 CPI. Si bien ninguno de los dos índices ha recuperado los niveles previos al estallido de las turbulencias bancarias, el EURO STOXX Banks se sitúa aproximadamente un 8% por debajo de las marcas alcanzadas du-
rante la primera semana de marzo de 2023 frente al 13% de caída del índice de cocos. A este respecto, cabe reseñar que, dadas las características intrínsecas (principalmente regulatorias) de los cocos, este instrumento híbrido se suele comportar a lo largo de toda su vida como un instrumento de renta fja, mientras que en los momentos previos a la resolución o conversión en capital su evolución tiende a ser más similar a uno de renta variable.
Si se analiza la tasa interna de rentabilidad (TIR) media por sectores bancarios, se observa que los más afectados por el efecto contagio han sido los bancos franceses y alemanes debido a su exposición a Credit Suisse. Sin embargo, una vez se anunció la adquisición por parte de UBS, la TIR media de los bonos franceses ha convergido a los niveles de los españoles, cercana al 11%, mientras que los cocos de los bancos alemanes se siguen situando en entornos superiores, del 15%.
Esta diferencia viene explicada principalmente porque el mayor banco alemán, Deutsche Bank, fue una de las entidades que mayor foco obtuvo del mercado debido a su exposición al banco helvético, además de arrastrar problemas reputacionales desde 2014. A pesar de corregir parcialmente el incremento inicial en la rentabilidad de los cocos, se aprecia cómo la TIR se sitúa por encima de los niveles anteriores a la crisis fnanciera de los bancos regionales estadounidenses y, sobre todo, de Credit Suisse. Los efectos de ambas turbulencias siguen penalizando, parcialmente, la cotización de esta tipología de instrumentos, tanto en comparación con las acciones como frente al resto de instrumentos de deuda bancaria. En tanto en cuanto el mercado siga previendo potenciales impactos en la actividad de las entidades bancarias, sobre todo concentrados en ciertos bancos con aspectos idiosincráticos, la volatilidad y penalización de los cocos parece que continuará.
Esta nueva forma disruptiva de capital riesgo coge impulso año tras año en nuestro país. Un tejido empresarial constituido mayoritariamente por pymes, los problemas de sucesión, la fiscalidad o la elevada formación de las nuevas generaciones son el caldo de cultivo ideal. El volumen de inversión podría triplicarse en los próximos años.
Vehículo de inversión en el que los inversores apoyan fnancieramente el esfuerzo de un emprendedor para ubicar, administrar y hacer crecer una empresa privada. Esta es la defnición del Centro de Estudios de Emprendedores de la niversidad de Stanford de los search funds (fondos de búsqueda , un modelo de negocio que surgió en 1 84 en las universidades de Stanford y Harvard.
Más en detalle, el modelo, seg n explica ngel lanco, fundador y miembro del Consejo de e a Alpha Search Funds SCR, se basa “en la búsqueda de una compañía por parte de uno o dos searchers (emprendedores con una experiencia profesional demostrada para la posterior gestión de la misma, apoyados durante un periodo de dos años en la fase de b squeda por entre 10 y 12 inversores profesionales que, despu s, tendrán la opción de participar en la compra y que, normalmente, intervienen tambi n en la subsiguiente
gestión a trav s del Consejo y la unta General de las empresas .
Esta disruptiva forma de capital riesgo, que nació en EE. . y tuvo desde los inicios gran xito tambi n en Canadá, se ha extendido por el resto del mundo y, de entre todos los países, destaca el avance que ha experimentado en los ltimos años en España que ya es, tras EE. . y Canadá, donde mayor n mero de search funds han surgido. El primero fue Ariol Capital, creado en 2011 por Marc artomeus, que completó la adquisición de una empresa en noviembre de 2014. Este caso de xito validó el asset class.
Desde entonces se han creado 42, seg n los datos del informe bienal publicado en 2022 por ESE usiness School, en colaboración con Stanford Graduate School of usiness, sobre fondos de b squeda internacionales(*) ngel lanco estima que, actualmente, entre el dinero del inversor institucional (más de 200 millones de euros , el de los vehículos extranjeros que invierten en fondos de b squeda en España y
el capital de inversores profesionales, el volumen del mercado se mueve entre los 00 y los 0 millones de euros.
El motivo principal de su xito en España es la estructura del tejido empresarial. “Existe una gran cantidad de empresas de pequeño y mediano tamaño y con necesidad de abordar el relevo generacional , explica Manuel intado osa, fundador de Emptio Capital. tro motivo que aduce es la “gran visibilidad que tiene el emprendedor a la hora de buscar la compañía gracias a las bases de datos que existen en España. En otros países europeos la transparencia en este aspecto es menor . ay buena información, y tambi n facilidades para acceder a la financiación, lo que reduce las necesidades de capital, seg n cuenta icardo elilla, director de nversiones en Aurica Search unds, quien tambi n destaca la formación como impulsora de estos vehículos. “Escuelas de negocio y programas M A son la principal
“LA INVERSIÓN DIRECTA EN SEARCH FUNDS ESTA DIRIGIDA A FAMILY OFFICE O EMPRESARIOS CON UN PATRIMONIO SUFICIENTE COMO PARA CONSTRUIR UNA CARTERA DIVERSIFICADA EN EL ASSET CLASS”
RICARDO VELILLA AURICA SEARCH FUNDS
“A MEDIO PLAZO SERÍA LÓGICO ESPERAR UN AUMENTO DEL NÚMERO DE INVERSORES MINORISTAS ATRAÍDOS POR LA OPORTUNIDAD EXISTENTE EN EL MUNDO DE LAS PYMES”
ÁNGEL BLANCO BEKA ALPHA SEARCH FUNDS, SCR
El emprendedor consigue capital de entre 15 y 20 inversores (cada uno aporta 20.000-25.000€) para financiar la búsqueda de una empresa
Fuente: Search Fund Spain.
El emprendedor identifica industrias y compañías atractivas y negocia la compra de la empresa seleccionada, recibiendo de los inversores el capital necesario para la compra
“UNO DE LOS MOTIVOS DEL ÉXITO DE ESTOS VEHÍCULOS ES LA GRAN VISIBILIDAD QUE
TIENE EL EMPRENDEDOR A LA HORA DE BUSCAR LA COMPAÑÍA GRACIAS A LAS BASES DE DATOS QUE EXISTEN EN ESPAÑA”
MANUEL PINTADO LOSA EMPTIO CAPITAL
El emprendedor se convierte en el CEO de la empresa y, con el respaldo de los inversores (incorporados algunos al Consejo de Dirección), pone en marcha un plan de crecimiento
Tras varios años gestionando la empresa, el emprendedor busca una salida para los inversores (venta a un private equity, salida a bolsa, recompra de acciones por la propia empresa)
fuente del origen de los emprendedores, ya que conocen la alternativa del fondo de b squeda durante sus estudios . Concretamente hace hincapié en el papel del IESE: “Ha sido un gran catalizador para el desarrollo del modelo en España .
a fscalidad tambi n ha ayudado.
elilla explica que “ha empujado a los inversores a buscar modelos de inversión sostenibles y que permitan una diversifcación razonable y han encontrado en el search fund el asset class que optimiza todos los aspectos debido al tamaño de las inversiones .
ay otro motivo más, las ganas de emprender en España, algo que, seg n ngel lanco, está en nuestro AD . “El n mero de searchers en España es creciente y tiene un componente vocacional. ay muchos jóvenes con prometedoras carreras en el sector privado atraídos por un modelo que les permite ser empresarios sin el riesgo de desarrollar una empresa desde cero .
a operación media en search funds es de 10 millones de euros. eniendo en cuenta que se fnancia generalmente la mitad de ella con deuda y que hay entre 10 y 1 inversores, el tic et oscila
entre los 200.000 y los 00.000 euros por operación, sin tener en cuenta la fase inicial de la búsqueda.
or este motivo, icardo elilla explica que la inversión directa esta dirigida a family offce o empresarios con un patrimonio sufciente como para construir una cartera diversifcada en el asset class.
En un principio, seg n destaca Manuel intado, invertían en estos vehículos directivos y empresarios que aportaban capital “ y, sobre todo, ganas de ayudar a un emprendedor en la b squeda de una compañía .
Actualmente el inversor en search funds es, seg n cuenta ngel lanco, aquel que ya ha tenido experiencia en fondos de private equity y los valoran como una inversión complementaria el inversor que ha tenido o tiene empresas, lo que le permite entender perfectamente la oportunidad de inversión o bien el inversor profesional que diversifca su cartera y, en la parte de capital, busca un modelo que se basa en la estabilidad de las empresas junto a la diversifcación que implica invertir en un vehículo especializado.
Apunta tambi n que, a medio plazo, “sería lógico esperar un aumento del n mero de inversores minoristas atraídos por la oportunidad existente en el mundo de las pymes, apoyados por los cambios en la regulación que favorecen la creación de nuevos vehículos, teniendo siempre que comprender la duración e iliquidez de los mismos .
Además de la inversión directa en un search fund, tambi n se puede acceder a la clase de activo a trav s de los fondos regulados dedicados exclusivamente a invertir en ellos y que han ido surgiendo en los ltimos años tras los buenos resultados que el modelo ha aportado al mundo del capital privado.
El principal atractivo de invertir en search funds es su capacidad de generar
rentabilidades atractivas(**), no estando dichos rendimientos correlacionados entre distintos fondos de b squeda ni con otras clases de activos. Seg n los datos de Stanford e ESE, los retornos se encuentran en torno a una del o ,2 veces el capital invertido (ROI) en el caso de los fondos de EE. . y Canadá, y una del 1 o un de 1, x, en el resto.
El futuro es prometedor. En opinión de Manuel intado “los search funds seguirán creciendo debido a la gran necesidad de relevo generacional que seguirán teniendo las pymes y el apetito emprendedor de los jóvenes . Coincide con icardo elilla, para quien “la necesidad de soluciones a los problemas de sucesión, añadido a la gran calidad de las pymes españolas y a la creciente formación de las nuevas generaciones hacen el caldo de cultivo óptimo para que sigan creciendo . ngel lanco da una cifra. Cree que el volumen se triplicará en los próximos años a medida que empresarios e inversores conozcan el modelo. “El gran cambio está en el acceso a fnanciación y en la profesionalización, ya que la base, las buenas empresas, ya existe .
Los líderes de las 20 mayores economías han acordado en Nueva Delhi triplicar la capacidad de energías renovables para 2030 y facilitar el acceso a financiación de bajo coste a los países en desarrollo para tecnologías limpias y sostenibles. Según la declaración final de la cumbre, serán necesarios cuatro billones de dólares al año para 2030 y apoyan “eliminar progresivamente y racionalizar a medio plazo las subvenciones ineficientes a combustibles fósiles”.
El hecho es que, a pesar de las desafiantes condiciones macroeconómicas, las perspectivas de la transición a energías limpias son sólidas. La rápida innovación permitirá mayor electrificación del transporte, edificios y fábricas; las energías solar y eólica serán las principales fuentes por competitividad de costes. Además, las dislocaciones en los mercados energéticos continuarán estimulando inversiones en eficiencia e independencia energética.
Pictet Clean Energy Transition, artículo 9 según el SFDR, invierte en compañías con un mínimo del 33% de su valor relacionado con la transición energética y excluye a aquellas con más del 20% vinculado al carbón, gas o energía nuclear. La medición ambiental tiene en cuenta el ciclo de vida completo de los productos y servicios de las empresas e incluye emisiones de carbono de alcance 3 (energía, proveedores y clientes), así como las evitadas.
Actualmente, en Europa hay 33.000 millones de euros invertidos en ETF temáticos, pero solo 18, de un total de 177, tienen un patrimonio superior a los 500 millones. Es una barrera que, de no ser superada, los deja fuera en el proceso de criba y selección de muchos inversores institucionales.
Los temáticos se han hecho un hueco en las carteras de los inversores españoles. Aunque no resulta sencillo establecer su peso, el porcentaje que ocupan estas estrategias suele moverse entre el 10 y el 1 . “ a exposición máxima a los temáticos en portfolios diseñados para los perfles más agresivos se sit a en el 1 , reconoce icente ópez, selector de fondos especializado en inversión temática en an inter Gestión de Activos. o que buscan principalmente los inversores añadiendo este tipo de estrategias es mejorar la ratio de Sharpe de las carteras, con excesos de retorno que, seg n estudios como los realizados por aribas AM, van desde el 0,8 en los perfles conservadores hasta el ,2 en los agresivos.
ero qu tipo de vehículo ven más apropiado los inversores españo-
les para construir sus posiciones? Los resultados de la V Encuesta sobre el uso de ETF en España realizada por FundsPeople muestran que, en el caso de los institucionales, la gran mayoría (el prefere el fondo temático de gestión activa. Entre las bancas privadas y family offce son tambi n más los que dan prioridad al vehículo activo (63%). No obstante, la intención de sustituir fondos temáticos de gestión activa por E temáticos existe. “ istóricamente, la exposición a temáticos se construía principalmente a trav s de fondos activos. Esto era así en el pasado. Sin embargo, cada vez buscamos posiciones más quir rgicas, más precisas y específcas, para las que estamos utilizando E , explica ub n uiz omero, gestor director de long only en Caixa an AM.
Además, cuando se pregunta sobre el grado de inter s por los E te-
“PATRIMONIO Y TRACK RECORD SON LOS DOS CRITERIOS PRINCIPALES QUE NOS SOLICITAN LOS CLIENTES”
DOMINGO BARROSO FIDELITY INTERNATIONAL
máticos, la mayoría lo establece en el rango medio alto (81 en el caso del institucional y 8 en el de ealth management . De hecho, el de los institucionales y el 61% de las bancas privadas y family offces reconocen tener la intención de elevar el peso de los E temáticos en los próximos 12 meses. Es decir, el inter s por el producto existe pero, por el momento, el fondo de gestión activa le gana la partida al E a nivel de preferencias de los clientes. or qu ocurre esto a clave está en el tamaño. Seg n datos de Morningstar, actualmente hay 1 E temáticos domiciliados en Europa con un patrimonio de casi 33.000 millones de euros, todo en productos de renta variable. Sin embargo, solo siete han superado los 1.000 millones de euros de volumen, siendo dos estrategias de lac oc (el iShares Global Clean Energy E y el iShares Automation obotics E los que más xito comercial están teniendo, con 4.700 y 3.000 millones de euros en activos bajo gestión, respectivamente.
“EXISTE UNA GAMA MUY AMPLIA DE ETF TEMÁTICOS VINCULADOS AL AGUA Y A LAS NUEVAS ENERGÍAS CON SUFICIENTE PATRIMONIO PARA SUPERAR EL FILTRO DE LOS GRANDES INVERSORES INSTITUCIONALES”
JUAN SAN PÍO AMUNDI ETF
Ampliando un poco más el foco, nicamente 18 E temáticos contaban a cierre del pasado mes de julio con un volumen patrimonial superior a los 500 millones. Estos productos representan el 74% del total invertido en fondos cotizados temáticos en Europa.
Esos 500 millones son una barrera que, de no ser superada, hace que estos productos se queden automáticamente fuera en los procesos de criba y selección aplicados por los grandes inversores institucionales españoles, que a lo largo de los ltimos años han ido incrementado sus exigencias patrimoniales en el fltrado para evitar problemas de
concentración. En muchos casos, el mínimo exigido para poder levantar el veto que les imponen sus departamentos de riesgos está en esos 00 millones. Es la cifra mágica.
En España son pocos los ETF temáticos que han superado la barrera de los 100 millones en activos a nivel local. ero los hay. En la lista aparece un producto de egal General, el G Cyber Security E , y otro de lac oc , el iShares Digital Security UCITS ETF.
El tamaño es el gran hándicap para el crecimiento de los fondos cotizados temáticos. Es lo que obstaculiza una adopción más rápida del vehículo. “Existe una gama muy amplia de fondos cotizados temáticos vinculados al agua y a las nuevas energías con sufciente patrimonio para superar el fltro de los grandes inversores institucionales , afrma uan San ío, director de E , ndexing Smart eta en Amundi E . Sin embargo, en el caso de otros E temáticos, tambi n cada vez más en auge y en boca de todos, como los de inteligencia artifcial, están en la fase de coger inercia en t rminos de activos, explica el experto.
De cara al futuro, todos los proveedores de E temáticos coinciden en asegurar que continuarán identifcando temáticas que sean interesantes para lanzar nuevas estrategias. El desarrollo de producto por parte de la industria está yendo a gran velocidad. os proveedores están poniendo a disposición de sus clientes más soluciones que permiten ganar exposición a cada vez un mayor n mero de temáticas.
Fuente: Morningstar con datos a 28 de julio de 2023.
En este tipo de nuevos vehículos, además del patrimonio, el otro gran obstáculo para su crecimiento es el trac record. “ atrimonio y trac record. Estos son los dos criterios principales que nos solicitan los clientes”, reconoce Domingo arroso, responsable de ETF y Fondos índice de Fidelity International para beria y atinoam rica. or el momento, el mayor inter s tanto de los inversores institucionales españoles como de las bancas privadas y family offce respecto a las temáticas se concentra en la inteligencia artifcial y en la transición energ tica,
seg n revela el sondeo realizado por FundsPeople.
Cuando se les pregunta a los inversores institucionales españoles sobre el uso que van a hacer de estos productos, la mayoría (el seg n los datos de la encuesta dice que recurrirá a ellos para construir sus fondos temáticos o de megatendencias, mientras que el 1 restante indica que los utilizará en sus fondos perflados multiactivo.
Asimismo, su uso es más dinámico de lo que se podría pensar. El peso de los temáticos en las carteras no es estático, sino que varía. “Depende mucho
del momento porque el trac ing error que generan frente a los índices tradicionales es signifcativo. Cuando estás en un entorno volátil, o tienes la capacidad de tomar un trac ing error alto o, de lo contrario, no resulta nada sencillo mantener pesos elevados en estas estrategias. Además, presentan un sesgo gro th muy claro que, cuando no funciona, penaliza los retornos”, subraya Santiago errando, gestor de fondos de pensiones en Santander AM. Es el riesgo que tienen que gestionar unos inversores cuyo inter s por este tipo de vehículos es cada vez mayor.
GOBERNANZA), ¿CUÁL CREES QUE ES EL QUE MÁS INTERÉS DESPIERTA ENTRE TUS CLIENTES?
¿QUÉ EFECTO CREES QUE HA TENIDO LA INTRODUCCIÓN DE LA PREGUNTA SOBRE PREFERENCIAS DE SOSTENIBILIDAD EN EL CUESTIONARIO MIFID II?
Fuente: III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España de FundsPeople
Los resultados del III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España de FundsPeople, que recoge la opinión de banqueros, selectores y gestores, revelan un giro en la valoración del impacto que tiene la pregunta a los clientes sobre sus preferencias en sostenibilidad.
La introducción de la pregunta sobre preferencias en sostenibilidad en el cuestionario MiFID el pasado 2 de agosto de 2022 ha generado dudas, inquietudes y mucho trabajo. Si en 2022, un 79% de los banqueros privados encuestados consideraba que la introducción de la pregunta aumentaría la proporción destinada a inversiones sostenibles, en 2023, la cifra baja a un 29%. Así se desprende de los resultados del III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España realizado por FundsPeople en colaboración con Eurizon y en cuyo análisis han participado Santander AM y Tressis.
Ese cambio puede deberse, según Samuel Pérez Ogayar, analista de Tressis, a que estamos “en una industria en la que prevalecen los resultados recientes y el comienzo de la guerra de Ucrania favoreció al sector energético tradicional y al de defensa, que cuentan con un peso nulo o residual en las carteras sostenibles”.
¿CÓMO CONSIDERAS LA OFERTA DE INVERSIÓN SOSTENIBLE DE TU ENTIDAD?
Augusto Caro, responsable de Sostenibilidad en Santander AM, considera que el cambio de opinión también podría deberse a que parte de las recomendaciones de este año han estado más ligadas a fondos de inversión de rentabilidad objetivo, que no tienen un componente sostenible. Considera que “vamos a necesitar más tiempo, la regulación es muy nueva y con conceptos complejos”. Por eso, su entidad está haciendo un gran esfuerzo en formación. “Cuando la legislación esté más rodada podremos ver cuáles son realmente las preferencias, de momento hay que ser prudentes , afrma.
Jorge Díaz, director de Ventas sénior de Eurizon para España y Portugal, apunta tres razones posibles. La primera, en línea con lo comentado por Pérez Ogayar, sería que “los fondos de renta variable de temáticas sostenibles asumen un tracking error alto con exclusión de ciertos sectores, por lo que se han visto castigados”. Además, el año pasado algunas temáticas sostenibles “no han tenido el comportamien-
to defensivo de otras ocasiones, con la excepción de las que apuestan por las compañías que están mejorando en sus indicadores de sostenibilidad o algunos bonos verdes”, explica. Por último, explica que tras un ejercicio tan complicado como 2022, quizás no sea el momento de tener una conversación a fondo sobre la inversión sostenible para muchos asesores y clientes.
De la encuesta también se deduce que una de las principales difcultades a la hora de analizar fondos sostenibles son la falta de homogeneidad de los rating y los datos de sostenibilidad (82%) y la falta de transparencia en la información (36%).
Sobre cómo hacer frente a estos desafíos, Augusto Caro señala que “las consideraciones de sostenibilidad han sofsticado todavía más un proceso de análisis que ya era complejo. La tipología de fondos es enorme, los hay artículo 8 simples, con inversión sostenible, con PIAS, sin PIAS, y fondos artículo 9 muy diferentes. Hay que ser capaces de
analizar cada instrumento y también de conocer qué metodologías hay detrás”, señala. Además, considera que la disparidad de las gestoras a la hora de ofrecer su información es otro obstáculo a tener en cuenta, así como el hecho de que el mercado esté en constante evolución y las entidades puedan ir modifcando sus capacidades de inversión sostenible. “Va a ser necesario hacer un análisis muy dinámico”, añade.
Para Samuel Pérez Ogayar la posible disparidad en la interpretación de la legislación puede dar lugar a confusión. “El año pasado veíamos fondos artículo 8 o 9 que a nosotros no nos lo parecían. Creemos que lo más importante ha sido apoyarnos en el análisis de cada equipo inversor para poder entender hasta dónde pueden llegar”, opina.
Jorge Díaz añade que no es extraño encontrar un mismo fondo con dos califcaciones muy distintas por parte de distintos califcadores. “ a axonomía parece ir hacia una mayor homogeneización, aunque quede mucho, pero creo que mientras, en la medida de
“LAS CONSIDERACIONES DE SOSTENIBILIDAD HAN SOFISTICADO TODAVÍA MÁS UN PROCESO DE ANÁLISIS QUE YA ERA COMPLEJO. LA TIPOLOGÍA DE FONDOS ES ENORME. HAY QUE SER CAPACES DE ANALIZAR CADA INSTRUMENTO Y TAMBIÉN DE CONOCER QUÉ METODOLOGÍAS HAY DETRÁS”
AUGUSTO CARO
SANTANDER AM
lo posible, lo fundamental es conocer la flosofía y el proceso de cada gestora .
Respecto a las temáticas, el medioambiente sigue dominando masivamente (79%) el interés entre los inversores fnales, seg n la encuesta. Parece lo más urgente y lo más cercano, pero ¿cómo se ve la evolución de la S? Según Pérez Ogayar, el tratamiento de la información sobre la S y los propios datos están menos desarrollados que en el caso del medioambiente. “Creemos que habrá más oportunidades pero, de momento, no vemos una demanda generalizada por invertir en este factor”.
Augusto Caro opina que “es un tema muy importante, pero mucho menos representado”. Para poder ofrecer una solución de inversión en este campo han lanzado en Luxemburgo el Santander Prosperity, ligado a salud, bienestar, inclusión fnanciera y nutrición.
“EL AÑO PASADO VEÍAMOS FONDOS
ARTÍCULO 8 O 9 QUE A NOSOTROS NO NOS LO PARECÍAN. CREEMOS QUE LO MÁS IMPORTANTE HA SIDO APOYARNOS EN EL ANÁLISIS DE CADA EQUIPO INVERSOR PARA PODER ENTENDER HASTA DÓNDE PUEDEN LLEGAR”
SAMUEL PÉREZ
OGAYAR TRESSIS
Jorge Díaz considera que los mercados de la A y la S son, a día de hoy, muy diferentes, sobre todo en el caso de la renta fja. “El de los bonos sociales es mucho menos maduro y más concentrado. Tres emisores representan el 65% del total de las emisiones de supranacionales y agencias. Hay 5.200 bonos verdes en circulación frente a unos 800 sociales y, además, hay muchas más categorías en el área medioambiental”, detalla. Díaz considera necesario que haya un catalizador legislativo e institucional para que se desarrolle más el mercado de los bonos sociales.
Respecto a las perspectivas de la inversión sostenible, Augusto Caro cree que es muy importante mantener una visión de largo plazo. “No se puede sesgar por resultados muy recientes”.
"LOS MERCADOS DE LA ‘A’ Y LA ‘S’ SON, A DÍA DE HOY, MUY DIFERENTES. EL DE LOS BONOS SOCIALES ES MUCHO MENOS MADURO Y MÁS CONCENTRADO. TRES EMISORES REPRESENTAN EL 65% DEL TOTAL DE LAS EMISIONES DE SUPRANACIONALES Y AGENCIAS "
JORGE DÍAZEURIZON CAPITAL
“Las temáticas a largo plazo siguen funcionando bien. Creo que en términos de rentabilidad-riesgo veremos los frutos”, añade. En cuanto a los productos, cree que, si bien los fondos artículo 8 seguirán creciendo respecto al total de activos bajo gestión, los acogidos al artículo 9 seguirán siendo más nicho.
Pérez Ogayar se muestra de acuerdo con la visión a largo plazo de Caro. En cuanto a la gama de productos, opina que hay sufcientes para construir una cartera sostenible, aunque echa de menos más estrategias artículo 9. Para Jorge Díaz esa escasez puede deberse, en parte, a un enfoque conservador al clasifcar los productos mientras la regulación no esté del todo clara. “Tener fondos artículo 9 en renta variable es complicado, pero es importante valorar la evolución tan enorme que ha habido en los últimos años. Seguiremos viendo más innovación”, concluye.
La encuesta completa puede consultarse en el suplemento que se distribuye con la edición digital de este número de la revista FundsPeople.
TEMÁTICA MEDIOAMBIENTAL DOMINA EL INTERÉS DE LOS INVERSORES, EN TANTO EL FACTOR SOCIAL PARECE MÁS COMPLICADO
El mundo de la gestión de activos y de patrimonios se dio cita en el Museo del Traje de Madrid para celebrar el 15 aniversario de FundsPeople
Los asistentes pudieron activar la Pulsera Solidaria para participar en una iniciativa social destinada a promover la educación fnanciera.
AllianceBernstein, Bellevue, BNY Mellon IM, Capital Strategies Partners, DPAM, Generali Investments, Lazard y M&G Investments ofrecieron una variada oferta gastronómica. ¡Gracias por vuestro apoyo!
Los vehículos temáticos van más allá de sectores, índices o países; no tienen un índice claro al que referenciarse y examinan tendencias estructurales de largo plazo.
Aunque se puede considerar al fondo temático como una evolución del fondo sectorial, surgido en los años 90, lo cierto es que es mucho más que eso. Su universo de inversión es más amplio. Los fondos sectoriales se centran normalmente en acciones que pertenecen a un mismo sector. En cambio, los temáticos van más allá de los sectores, los índices, los países...
El enfoque temático examina las tendencias estructurales que abarcan todos los sectores y selecciona las compañías que están expuestas a ellas y que, por tanto, pueden benefciarse de un plus de crecimiento a largo plazo. Otra de las grandes diferencias es
HERRAMIENTAS
PARA EXPLICAR A LOS INVERSORES LA IMPORTANCIA DEL LARGO PLAZO
El último módulo de FundsPeople Learning, en colaboración con Capital Group, explica las bondades que ofrece la inversión a plazos largos. Válido como un CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España.
Es la diferencia entre la rentabilidad ofrecida por una cartera y la de su índice multiplicada por la beta; ajusta la cartera por su nivel de riesgo frente al índice, antes de asignar el potencial de rendimiento extra.
que los fondos temáticos, al ser en su gran mayoría globales, no tienen un índice claro al que referenciarse, ya sea porque no existe ninguno con el que compararse o porque el benchmark no es del todo representativo. Además, a diferencia de lo que sucede con los sectoriales, la inversión no puede hacerse de una manera táctica sino que tiene que ser estratégica, ya que una tendencia implica per se asumir un horizonte temporal de más largo plazo.
Es el momento en el que se combinan dos factores: la economía está experimentando un estancamiento, en cuanto a disminución de la producción, y a la vez se está produciendo un repunte de la inflación.
Son vehículos abiertos en mercados privados. Es decir, no paran de captar capital, tienen una vida indefinida, por lo que los partícipes pueden aumentar o disminuir sus posiciones a lo largo del tiempo.
fundspeople.com/es/glosario
learning.fundspeople.es
Es un simposio anual de política económica que se celebra desde 1978 en la última semana de agosto. Se dan cita responsables de los bancos centrales, ministros de finanzas, economistas, empresarios y periodistas.
El valor liquidativo, también conocido como NAV (Net Asset Value), es el precio unitario que tiene cada participación en un fondo de inversión en un momento determinado.
VALOR LIQUIDATIVO JACKSON HOLE ALFA DE JENSEN FONDOS EVERGREEN ESTANFLACIÓN1. ¿Qué categoría de fondos lideró las captaciones en Europa en agosto?
A. Renta fija
B. Monetarios
C. Mixtos
D. Renta variable
2. ¿A cuánto asciende el ingreso en riesgo por la prohibición de incentivos en el servicio de RTO / Venta informada, según los cálculos de FinReg360?
A. Al 40% de los ingresos de la industria
B. Apenas al 10%
C. En torno al 52% de los ingresos
D. No tiene impacto
3. El negocio de la gestión independiente en España...
A. Ha avanzado tanto en términos relativos como absolutos
B. Engloba a aquellas entidades centradas en la gestión y asesoramiento patrimonial
C. Engloba a entidades con distintas estrategias de negocio
D. Todas las anteriores
4. ¿En qué se diferencia un casualty ILS de un catastrophe ILS?
A. Los primeros lidian con el riesgo de frecuencia y los segundos con el riesgo de intensidad
B. El comportamiento de los seguros subyacentes de los casualty ILS es más estable
C. La motivación de los primeros está más relacionada con la gestión del capital y la de los segundos con la gestión del riesgo
D. Todas las respuestas anteriores son correctas
5. En el mundo de las inversiones, ¿a qué se hace referencia con el acrónimo TARA?
A. Un contexto de subidas de tipos de interés en el que los inversores tienen diferentes opciones de inversión razonables más allá de la renta variable
B. Un contexto en el que la renta variable es la única alternativa de inversión con rentabilidades razonables
C. Un contexto de reducción de los tipos de interés en el que no hay alternativa de inversión con rentabilidades que superen el nivel de inflación
D. Ninguna de las anteriores es correcta
6. Cuando se llegue a la edad de jubilación, ¿cuáles de estos productos financieros o aseguradores permiten obtener unos ingresos recurrentes?
A. Fondo de inversión con reparto de dividendos
B. Renta vitalicia
C. Hipoteca inversa
D. Todos los anteriores
7. ¿Qué elementos valoran más los asesores de banca privada del servicio que proporcionan las gestoras?
A. Información
B. Marca
C. Personas
D. Regalos
8.¿Cuándo entrará en vigor el supuesto de liquidez a los 10 años en planes de pensiones?
A. En enero de 2024
B. En enero de 2025
C. En febrero de 2024
D. En diciembre de 2025
9. ¿Cada cuánto se reduce a la mitad la cantidad de nuevos bitcoines?
A. Cada 345.000 nuevos bloques
B. Cada 210.000 nuevos bloques
C. Cada ocho años
D. Cada 3,5 años
10. ¿Qué dos tipos de empresas se incluyen entre las ESI?
A. Solo las ESI
B. Las agencias de valores
C. Las sociedades de valores
D. Las dos anteriores
11. ¿Qué porcentaje aproximado del volumen total de cocos en todo el mundo suponen las emisiones de la eurozona en la actualidad?
A. El 10%
B. El 20%
C. El 25%
D. El 30%
12. ¿Cuál es el ticket por operación en un search fund (sin tener en cuenta la fase inicial de búsqueda)?
A. Entre los 50.000 y los 100.000 euros
B. Entre los 100.000 y los 300.000 euros
C. Entre los 200.000 y los 500.000 euros
D. Más de 500.000 euros
13. El ETF temático con más activos en Europa es el…
A. iShares Global Clean Energy ETF
B. iShares Digital Security ETF
C. iShares Global Water ETF
D. iShares HealthCare Innovation ETF
14. ¿Qué porcentaje de selectores y gestores consideran que su entidad tiene una oferta sostenible muy completa?
A. El 25%
B. El 12%
C. El 45%
D. El 72%
15. Según los últimos datos disponibles, ¿cuáles de los siguientes segmentos de renta fija han sufrido un recorte de su peso en la cartera Smart Consensus?
A. Renta fija a corto plazo
B. Renta fija soberana
C. Renta fija corporativa
D. Todas las anteriores
16. ¿Qué porcentaje de la población suponen los países que forman BRICS 11?
A. El 23%
B. El 60%
C. El 47%
D. El 32%
Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2C, 3C, 4D, 5A, 6D, 7B, 8B, 9D, 10C, 11A, 12C, 13D, 14A, 15D, 16C
EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.
FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.
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Con más de 30 años de experiencia, nuestras estrategias de inflación líderes en el mercado, podrían ayudarle a limitar el impacto de la subida de precios.
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Esto es una comunicación publicitaria. El presente documento ha sido preparado con carácter meramente informativo y no constituye una oferta en un folleto en particular o una invitación para cerrar un trato, comprar o vender ningún instrumento financiero o participar en ninguna estrategia de negociación, incluyendo la prestación de servicios de inversión o análisis financiero. Este documento ha sido preparado por AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA. La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.
