Revista FundsPeople 167 | Octubre | 2023

ENTRVISTAS

CARMINE DE FRANCO, OSSIAM (NATIXIS IM) REINOUT SCHAPERS, ROBECO NEGOCIO

UN LUSTRO DE CRECIMIENTO DESIGUAL DE LAS GESTORAS ESPECIALIZADAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LOS ASESORES DE BANCA PRIVADA ELIGEN A LAS GESTORAS CON MEJOR SERVICIO SOSTENIBILIDAD

NÚMERO 167 OCTUBRE 2023 6€

LA OPINIÓN SOBRE EL IMPACTO DE GREEN MIFID DA UN GIRO

CAMBIOS EN EL NEGOCIO DE LAS GESTORAS A LOS QUE OBLIGARÁ LA RETAIL INVESTMENT STRATEGY LA PROPUESTA APROBADA POR LA COMISIÓN EUROPEA SUPONE UNA VUELTA DE TUERCA A LOS SERVICIOS QUE OFRECEN GESTORAS Y FIRMAS DE ASESORAMIENTO, YA QUE LES EXIGE QUE JUSTIFIQUEN MÁS LOS COSTES QUE APLICAN A SUS CLIENTES.

Con la colaboración de Allfunds

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Las inversiones están sujetas a riesgos Más información

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II).

Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 097241. Agosto de 2023

167 I OCTUBRE 2023

EDI UN NUEVO MODELO DE INGRESOS TO RIAL E GESTORAS, DISTRIBUIDORES Y ASEGURADORAS SE ENFRENTAN A UN LUSTRO EN EL QUE PODRÍAN CAMBIAR ALGUNAS DE LAS BASES ACTUALES DE SU MODELO DE NEGOCIO, CON MÁS LIMITACIONES AL COBRO DE RETROCESIONES Y LA PRESIÓN HACIA PRODUCTOS MÁS BARATOS.

l sector de la gestión de activos y de patrimonios encara unos años de redefinición de su actual modelo de ingresos tras las modificaciones planteadas a finales de mayo por la Comisión Europea con la propuesta de una Directiva para desarrollar su Estrategia de Inversión Minorista (RIS, en sus siglas inglés). El nuevo marco modifica la normativa en materia de mercados de instrumentos financieros (MiFID II), de distribución de seguros (IDD), de organismos de inversión colectiva (UCITS) y de gestores de alternativos (AIFMD), y da los pasos hacia un futuro modelo de ingresos basado en el pago explícito de los servicios en el asesoramiento financiero y los seguros.

Quedan por delante casi dos años y medio de tramitación hasta llegar a su aplicación efectiva, prevista para el primer trimestre de 2026, y otro par de ejercicios más para ver los primeros efectos de su implantación. Gestoras, distribuidores y aseguradoras se enfrentan así a un lustro en el que podrían cambiar algunas de las bases actuales de su modelo de negocio. La propuesta inicial limita aún más el cobro de retrocesiones y lo prohíbe en servicios de pura comercialización de productos. Esto parece llevar a un escenario dominado por los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras (en 2022 el patrimonio de los fondos de inversión en España en servicios de asesoramiento o gestión discrecional ya creció un 17%) y en el que la venta de fondos sería similar a la intermediación de acciones, con un modelo de cobro por operaciones y depositaría de los productos. Hay que recordar que este modelo de pura intermediación sería más parecido al anglosajón, en el que la rotación de las carteras de fondos es sensiblemente mayor, al contar las entidades con un incentivo para ello: el cobro de nuevas comisiones por compraventa del producto.

A esto se añade el principio de value for money que, a la espera de conocer cómo se desarrollará, parece que medirá la calidad del asesoramiento en el exceso en los costes del servicio o del producto que se ofrece a los clientes, teniendo que fijar unos índices de referencia para valorar ese exceso de precio. Estamos pues ante una orientación hacia el vehículo con menores costes que está llevando a las gestoras a entrar en el negocio de la gestión indexada, un movimiento que en España podría dirigirse más al fondo índice que al ETF, por su diferente fiscalidad.

Este panorama de reducción de ingresos para gestoras y distribuidores se produce en un momento de mayor demanda de servicios. En el V Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople, en el que J.P. Morgan AM revalida su puesto como gestora líder en el servicio a agentes y banqueros, los más de 800 profesionales que participaron destacan como elementos clave la información, el servicio, la cercanía a través de eventos, la formación o la disponibilidad del equipo de gestores. En definitiva, servicios que requieren más recursos.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Como así tuvimos ocasión de comentar en la fiesta del 15 aniversario de FundsPeople, el sector deberá demostrar una vez más su fortaleza ante nuevos retos. Muchas gracias a todos los profesionales que nos acompañasteis en una celebración tan nuestra como de todos vosotros.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 167 I OCTUBRE 2023

68

TENDENCIAS

34 PORTADA Cambios en el negocio de las gestoras a los que obligará la Retail Investment Strategy 38 NEGOCIO Un lustro de crecimiento desigual en el negocio de las gestoras españolas especializadas 42 ESTRATEGIAS Casualty ILS, el siguiente paso lógico 44 ASESORAMIENTO Del TINA al TARA 48 PLANIFICACIÓN FINANCIERA El impacto del aumento de la esperanza de vida en la planificación financiera 52 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN Los asesores de banca privada eligen a las gestoras que dan mejor servicio 56 LEGISLACIÓN Fondos de pensiones de empleo públicos: una gran idea y muchos cabos sueltos 60 LEARNING El bitcóin, a la espera del halving 64 FUNDSTAGE Un traje a medida para las ESI

74

76

ENTREVISTAS

68 EL GURÚ Carmine de Franco 72 EL DIRECTIVO Iván Basa 74 EL GESTOR ESPAÑOL Ángel Fresnillo 76 EL GURÚ Reinout Schapers 80 CINCO MINUTOS James Dow 81 CINCO MINUTOS Clara Gómez

80

PRODUCTOS

72

82 COMPARATIVA Asia Pacífico, más allá de China 88 EMERGENTES BRICS 11 contra G7 92 RENTA FIJA El mercado de cocos se mantiene alerta 96 ALTERNATIVOS Las claves del éxito del modelo search funds en España 99 GESTIÓN PASIVA Obstáculos para el crecimiento de los ETF temáticos 102 SOSTENIBILIDAD Cambio de opinión sobre Green MiFID

81

OUT OF OFFICE

105 FIESTA FUNDSPEOPLE Las imágenes del decimoquinto aniversario 4 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

FE DE ERRATAS: en la revista FundsPeople de septiembre (nº 166), en la página 44, al final del texto titulado Retos que conocemos y que crecerán en protagonismo se lee ‘ahorro provisional’ en lugar de ‘ahorro previsional’.

Los fondos ESG de Calvert, dan la talla

Calvert. Rentabilidad e impacto.

Nos enorgullece celebrar el primer aniversario de la integración de los fondos de Calvert, que están clasificados como artículo 9, en nuestra SICAV luxemburguesa.

Calvert combina un análisis ESG detallado con una implicación activa con las compañías. El resultado son inversiones que buscan ofrecer rentabilidades competitivas, teniendo un impacto positivo.

Más información morganstanley.com/im/calvert

Solo para inversores profesionales.

Calvert Research and Management forma parte del grupo de compañías de Morgan Stanley Investment Management.

En la UE, los documentos de MSIM y Eaton Vance los emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited (“FMIL”). FMIL está regulado por el Banco Central de Irlanda y está incorporado. FMIL está regulada por el Banco Central de Irlanda y está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en 24-26 City Quay, Dublín 2, DO2 NY19 (Irlanda). España: MSIM FMIL (Madrid Branch), calle Serrano 55, 28006 Madrid (España).

CONSIDERACIONES SOBRE RIESGOS

Las carteras están expuestas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los títulos de la cartera bajen y que, por consiguiente, el valor de las acciones de la cartera sea inferior al que usted pagó por ellas. Por lo tanto, puede ser menos de lo que pagó por ellos. Los valores de mercado pueden cambiar diariamente debido a eventos económicos y de otro tipo. Es difícil predecir el momento, la duración y posibles efectos adversos (por ejemplo, liquidez de la cartera) de los eventos. En consecuencia, su inversión en cualquier estrategia podrá comportar pérdidas. Estrategias ESG que incorporan inversiones de impacto y/o. Los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) podrían dar lugar a que el rendimiento relativo de la inversión se desvíe de otras estrategias o puntos de referencia generales del mercado, dependiendo de si tales sectores o inversiones están dentro o fuera de favor en el mercado. Por tanto, no se garantiza que las estrategias ESG vayan a traducirse en rentabilidades de inversión más favorables. © 2023 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados.

CRC 3090892

Cad. 30/08/2024

10486389

CO LABO RA DO RES FIRMAS DEL MES

167 I OCTUBRE 2023

20

ANDREA GONZÁLEZ

48

Directora general, Spainsif Una oportunidad para desbloquear el potencial de la inversión de impacto en mercados cotizados

42

Director, Caser Saving and Investment Solutions El impacto del aumento de la esperanza de vida en la planificación financiera

60

JOSÉ PEDRO JÁCOME

DANIELE BERNARDI

Director, Ledger Capital Markets Casualty ILS, el siguiente paso lógico

44

Director de Análisis, Tressis Del TINA al TARA

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

CEO, Diaman Partners El bitcóin, a la espera del halving

92

JORGE GONZÁLEZ

JUAN JOSÉ COTORRUELO

PABLO VICTORIA, ÁLVARO RUIZ Y FERNANDO ROJAS Asociado; analista; y manager, Deloitte Financial Advisory El mercado de cocos se mantiene alerta

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

6 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

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Fidelity Funds America Fund Un enfoque diferenciado de la inversión en valor.

Toda la información del fondo en este QR El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas CS1053 de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 167 I OCTUBRE 2023 ABC 360ºCora 39 A&G 14, 23, 39 Abaco Capital 23, 39 Abanca 23 Abanca Gestión de Activos 22 Abante 22, 23, 39 Abrdn 28 Acacia Inversión 23, 39 Acatis 16 ACCI Capital 23, 39 Afi Inversiones Globales 39 AFS Finance 14 Alantra 23, 39 AllianceBernstein 28, 30, 111 Allianz 23 Allianz GI 16, 28, 30 Altair Finance 23, 39 Altamar 23 Altan 23 Amchor 23 Amistra 39 Amundi AM 23, 28, 30, 53, 100 Andbank 23, 39 Andbank WM 22 Andersen 57 Aon 42 Arbarin Sicav 23 Arcano 23, 39 Ariol Capital 96 Assenagon 30 Atl 12 Capital Gestión 39 ATL Capital 23 Attitude Asesores 23 Attitude Gestión 39 Augustus Capital 23, 39 Aurica Search Funds 96 Auriga 23, 39 Austral Capital 23 AXA IM 28 AXA Pensiones 23 Azvalor 23, 39 Baillie Gifford 80 Banca March 23, 39 Banco Caminos 23 Bankinter 23, 65 Bankinter Gestión de Activos 22, 99 BBVA 14, 23, 66 BBVA AM 10, 22 Beka 39 Beka Alpha Search Funds, SCR 96 Bellevue 28, 111 Bestinver 14, 23, 39 BlackRock 10, 28, 30, 53, 101 Blackstone 28 BLI 16 Bluebay 28 BNP Paribas AM 28, 99 BNY Mellon IM 10, 16, 28, 53, 111 Brightgate Capital SGIIC 39 Brown Advisory 28

8 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Buy & Hold Capital 23, 39 Caceis 66 CaixaBank 23 CaixaBank AM 10, 22, 100 Caja Arquitectos 23 Caja Ingenieros 23 Caja Juan Urrutia 23 Caja Laboral Gestión 22 Caja Rural 23 Cajamar Vida 23 Candriam 28 Capital Strategies Partners 111 Capital Group 10, 28, 30, 53, 62 Carmignac 28, 30, 53 Cartesio Inversiones 23, 39 Caser 23 Caser Saving and Investment Solutions 6 Catalana Occidente 23 Cecabank 58, 65 CMS Albiñana & Suárez de Lezo 58 Cobas AM 23, 39 Columbia Threadneedle Investments 10, 28 Creand 23 Credit Suisse 12 Credit Suisse AM 28 Cronista Carreres Inversiones 39

DEF Degroof Petercam 39 Deloitte Financial Advisory 6 Deutsche Bank 23 Diagonal AM 23 Diaman Partners 6, 61 DPAM 28, 111 Dunas Capital 23, 39 Dunas Capital AM 22 Dux Inversores 23, 39 DWS Investments 16, 28, 30, 53, 87, 101 EDM Gestión 22, 39 Edmond de Rothschild AM 28 Eleva Capital 28 Elkarkidetza 23 Emptio Capital 28, 82, 96, 102 Evli 28 Federated Hermes 28 Fidelity International 10, 28, 50, 53, 82, 100 FinReg360 35 Flossbach von Storch 16, 28, 30 Fonditel 23, 39 Franklin Templeton 28, 30

GHI G.I.I.C. Fineco Gala Capital GAM GCO (Grupo Catalana Occidente) Generali Generali Investments Geroa Pentsioak Gesbusa Gesconsult Gescooperativo Gesinter Gesiuris Gesnorte Gesprofit Gestifonsa Ginvest Goldman Sachs AM Gómez-Acebo & Pombo Groupama AM GSA Coral GVC Gaesco Horos HSBC Ibercaja Ibercaja Gestión iM Global Partner Indosuez Intermoney Inversiones Naira Sicav Inversis Invesco iShares Itzarri

22 23 12, 28 81 23, 30 111 23 39 22, 23, 39 22 39 23, 39 23, 39 39 39 23 16, 28 59 28 28 22, 23, 39 39 30 23 22 28 23 23, 39 23 39 10, 28, 30 30, 100 23

JKL J.P. Morgan 30 J.P. Morgan AM 10, 28, 32, 53, 101 Janus Henderson Investors 16, 28, 59 Julius Baer 23 Jupiter AM 28, 82 Kapitalforeningen Tryg Invest Funds 30 Kotak 30 KPMG 36 Kutxabank 23 Kutxabank Gestión 22 La Française 28 Laboral Kutxa 23

Lazard Ledger Capital Markets Legal & General IM Liontrust LLB Lombard Odier Lonvia Capital Loomis Sayles Loreto Mutua Lumyna Investments

28, 111 6 101 12 30 28, 72 53 43 23 28

MN M&G Investments Magallanes Man Group Mapfre Mapfre AM March AM Mediolanum Metagestión Mevida MFS Investments Mirabaud Group Mirae Asset Miralta Morgan Stanley IM Mutua Madrileña Mutuactivos Muza Muzinich Nao Asset Nationale Nederlanden Natixis IM Neuberger Berman Ninety One Nordea AM Novo Banco Group

10, 16, 28, 30, 53, 111 23, 39 28 23 22 39 23, 28, 39 23, 39 23 28 39 83 23 28, 53 10, 14, 23 14, 22, 74 23, 39 28 39 23 28, 43, 68 28 28 28, 40, 53 39

OPQ Olea Gestión de Activos Omega Orienta capital Pactio Panza Capital Patrivalor Pentagon IM Pictet AM PIMCO Polar Capital Profit

23, 39 23, 39 14, 39 23, 39 23, 39 23, 39 39 28, 98 16, 28, 30, 53 28, 83 23

RST Renta 4 23, 39 Renta 4 Gestora 22 Robeco 28, 53, 77 Rolnik Capital Owners 39 Rothschild & Co 14 Sabadell 23 Sabadell AM 10, 22 Santalucía 23 Santander 23 Santander AM 10, 14, 22, 101, 102 Schroders 10, 28, 37, 83 Securities Services BNP Paribas 65 Seguros El Corte Ingles 14, 23 Seilern AM 28 Sinergia 23 Singular AM 39 Singular Bank 23 Solventis 23, 39 Spainsif 6, 20 SPDR State Street 28 State Street 30 Surne Mutua Seguros 23 T. Rowe Price 28 Talenta Gestión 39 Taunus 30 Tikehau capital 28 Trea AM 22, 23, 39 Tressis 6, 23, 39, 46, 102

UWXYZ UBP UBS AM Unicaja Unigest Union Investment Universe Valentum VanEck Vanguard Varianza Gestión Vontobel Welcome Wellington Management Welzia WisdomTree Xtrackers

28 10, 12, 23, 25, 28 23 22 30 39 23, 39 101 28, 30 23, 39 28 23 28, 30 23, 39 30, 101 30

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, reporter ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, reporter arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, co-head of Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, senior sales beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com CONSULTANT ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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PROFESIONALES

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PANORAMA LO MÁS VISTO

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LA OPINIÓN DE

FRANCIS ELLISON

Gestor de carteras de clientes, Renta Variable Europea, Columbia Threadneedle Investments

Álvaro Cabeza Rodríguez UBS AM

Rafael Blázquez Grupo Mutua Madrileña

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Invesco Funds Invesco Euro Corporate Bond Fund

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10 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

UNA APUESTA POR LAS PEQUEÑAS COMPAÑÍAS Nos enorgullece el renombre que ha alcanzado Columbia Threadneedle Investments en el ámbito de la inversión en pequeñas compañías. En Europa, el European Smaller Companies Fund, nuestra estrategia más antigua, celebró su 25 aniversario este año con un resultado envidiable: una rentabilidad de más del 2.450% durante dos décadas y media, una cifra que supera con creces la rentabilidad del índice de referencia, del 650%. En vista de esta ilustre trayectoria consideramos que nos hallamos en buena posición para responder a algunas preguntas sobre el entorno actual. ¿Por qué elegir Columbia Threadneedle para invertir en pequeñas compañías europeas?

Después de más de dos décadas aportando resultados satisfactorios para nuestros clientes y adoptando un enfoque constante y especializado, nos hemos convertido en uno de los principales gestores de pequeña capitalización del mercado (en términos de activos gestionados).

Presentamos un sesgo hacia la calidad, y apostamos por las mejores compañías de Europa. ¿Por qué debería funcionar este enfoque en el contexto actual? En un entorno de inflación creciente resulta esencial disponer de poder de fijación de precios. En un contexto de tipos de interés al alza es crucial contar con balances más saneados y unos beneficios capaces de absorber los costes por intereses.

NO SE PIERDA cada día las noticias del sector en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

PANORAMA EL MES EN FONDOS 12/09/23

12/09/23

08/09/23

SEPTIEMBRE

Los aspectos que Unespa critica sobre la Retail Investment Strategy

El éxito de los productos conservadores hace caer un 4% de media las comisiones que perciben los bancos por la gestión de activos shorturl.at/aiE48

shorturl.at/fqrB7

06/09/23

El patrimonio de fondos gestionado a través de servicios de asesoramiento o gestión discrecional crece un 17% en el último año

07/09/23

Efama insta a los reguladores a incluir a los proveedores de datos ASG de terceros en su nuevo marco para proveedores de calificaciones ASG shorturl.at/mH468

07/09/23

Qué gestoras españolas han conseguido aumentar su patrimonio en sicavs en plena debacle de este producto de inversión shorturl.at/fACH5

02/09/23

UBS absorberá la marca Credit Suisse en Suiza en 2025: implicaciones que puede tener para su negocio en España shorturl.at/aMNR8

16/08/23

La CNMV autoriza a BME Clearing a incluir en su oferta los futuros ligados al bitcóin y el ethereum shorturl.at/kmvSX

05/09/23

Estos son los servicios que más comisiones reportaron a las agencias y sociedades de valores en el primer semestre

shorturl.at/efAL3

01/09/23

Las suscripciones netas de los fondos de inversión españoles ascendieron en agosto a 775 millones de euros shorturl.at/nHX27

25/08/23

shorturl.at/jBISX

29/08/23

16/08/2023 al 14/09/2023

AGOSTO

El Fund Manager Survey de agosto, el menos negativo desde febrero de 2022 shorturl.at/hFGY4

12 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

La CNMV aprueba el cambio de depositaria de 17 IIC que pasan de Credit Suisse a UBS shorturl.at/uOYZ7

Fracasa la venta de GAM a Liontrust

shorturl.at/kIT17

Este material es una comunicación de marketing. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales.

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El valor de las inversiones puede caer y los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión.

Información importante De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al autor, y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales.

Este documento ha sido aprobado y emitido en la Europa continental (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID 1006900 Expira el 31/12/23 T11426 04/23

SEPTIEMBRE

PANORAMA MOVIMIENTOS 14/09/23

13/09/23 shorturl.at/tX159

Bestinver refuerza su área de Private Equity con Francisco Casal shorturl.at/mY236

13/09/23

Gonzalo García Valero, nuevo director de Inversiones de la agencia de valores de Mutua Madrileña y El Corte Inglés

12/09/23 shorturl.at/yFJM1

Renta 4 ficha a Alberto Espelosín como gestor de su nuevo fondo

11/09/23

shorturl.at/ajAHX

A&G crea el Departamento de Productos de Terceros, al frente del cual pone a Francisco Julve

shorturl.at/ijFH3

06/09/23

Mutuactivos amplía su equipo de asesores patrimoniales con cuatro nuevos fichajes

04/09/23

shorturl.at/dOR36

El área de Altos Patrimonios de BBVA incorpora a Irina Moldovan como banquera privada

AGOSTO 31/08/23

shorturl.at/cOQXY

Alfredo Pérez de Quesada se une al equipo de banca privada de la firma Rothschild & Co

shorturl.at/vJKM9

Santander AM ficha a Irene López como responsable de Negocio Institucional y Distribución de Terceros en España

31/08/23

Del 16/08/2023 al 14/09/2023

29/08/23 shorturl.at/ktGN6

Orienta capital incorpora como agente a AFS Finance, dirigida por Ana Fernández Sánchez de la Morena

shorturl.at/bmzQ0

Lucía Gutiérrez-Mellado se suma al Comité de Inversión de iCapital

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web 14 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

http://bit.ly/3TOHLyd

El equilibrio en renta fija AB American Income Portfolio Renta Fija en dólares que combina distintas fuentes de rentabilidad en los bonos para una cartera estable y consistente.

¿Por qué ahora?

¿Cómo?

El cambio de políticas monetarias de los bancos centrales que hemos visto durante este último año ha cambiado el panorama de inversión y volvemos a ver niveles muy interesantes para invertir en el mundo de la renta fija.

Income • Diseñado para inversores que buscan un ingreso regular y sostenible

Estabilidad • Busca baja volatilidad y estabilidad de capital a largo plazo

• Accede a una amplia gama de bonos corporativos de mayor rendimiento diseñados para mejorar los ingresos

• La asignación dinámica ayuda a preservar el capital y reduce el impacto de las grandes caídas del mercado

• Impulsado por bonos denominados en dólares de todo EEUU y de todo el mundo

• Invierte al menos el 50% en bonos de gobierno y de grado de inversión para la estabilidad

Esto es una comunicación publicitaria. Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Los inversores deben consultar el Folleto y el Documento de Datos Fundamentales antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva.

Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. ©2023 ICMA2023110

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diogo Verde

EL RIESGO DE RECESIÓN

CONTINÚA ACECHANDO Los peligros siguen ahí y, en consecuencia, los gestores mantienen la prudencia. La liquidez continúa incrementándose en las carteras hasta representar el 11,55%, la ponderación más elevada desde noviembre de 2022. No obstante, también crece la exposición a renta variable tras el descenso sufrido hace unos meses.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2023 FONDO

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Mixto Moderado

Allianz Income and Growth

Mixto Moderado

BL Global Flexible EUR

Mixto Flexible

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Mixto Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Mixto Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixto Flexible

Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio

Mixto Moderado

Janus Henderson Balanced Fund

Mixto Moderado

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Mixto Flexible

PIMCO GIS Income Fund

Mixto Moderado

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

16 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

L

os datos más recientes sobre los fondos de inversión que componen la cartera Smart Consensus apuntan a un incremento de la exposición a renta variable. Este componente experimentó hace poco una fuerte caída que dejó la exposición cerca del 46,72%. Sin embargo, los últimos datos del mes de julio apuntan a una subida de 0,46 puntos porcentuales, por lo que ya representa el 47,18% del total del portfolio.

A pesar de este repunte continúa aumentando la liquidez, que lleva al alza los últimos cinco meses y que actualmente se sitúa en el 11,55%, su ponderación más elevada desde noviembre de 2022. El componente de renta fija, por su parte, sigue mo-

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70% 60% 47,18

50% 40%

34,48

30%

viéndose en sentido contrario. Los últimos datos revelan una caída de su peso de 1,19 puntos porcentuales hasta representar el 34,38% del total de las carteras analizadas.

Para Guy Wagner, director de Inversiones y gestor de carteras en Banque de Luxembourg Investments (BLI), la situación actual aconseja cautela, ya que “aunque el mercado descuenta cada vez más un escenario de aterrizaje suave o incluso de aceleración económica, la realidad es otra”.

El experto se apoya en los datos del índice de gestores de compras (PMI) del sector servicios, que ha caído por debajo del valor medio en Europa y que se sitúa en 50 en EE:UU. (tras haber descendido desde los 55 puntos en mayo de 2023).

POLÍTICA MONETARIA David Copsey, responsable de Gestión de Carteras en Goldman Sachs AM, coincide con este análisis. El gestor cree que los bancos centrales “han llegado al final del ciclo de subidas de tipos de interés y están a la espera de nuevos datos económicos para decidir cómo actuar”.

El gestor subraya que “los mercados intentan prever qué dirección seguirá la política monetaria en 2024” y opina que “esta decisión representa actualmente la mayor fuente de volatilidad”.

Ante esta situación, ambos gestores recurren a estrategias de cobertura mediante opciones para mitigar las principales variables que podrían afectar a las carteras. Guy Wagner considera que ahora las opciones put “están baratas y permiten aprovechar cualquier nuevo avance del mercado de renta variable, sin ponernos cortos en sectores clave como banca o energía”. El gestor de

20% 11,55

10%

6,80

0%

A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

70% 60%

51,34

50% 40%

32,78

30% 20% 10,69

10%

5,19

0%

A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2021

2022

2023

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40%

29,27 27,88

30% 20% 23,98 18,86

10% 0%

A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2021

2022

2023 OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA SMART CONSENSUS

LA OPINIÓN DE GUY WAGNER

Director de Inversiones y gestor de carteras, BLI

Guy Wagner destaca sobre la situación económica que “los datos más recientes indican que la debilidad del sector industrial empieza a extenderse al sector servicios, que hasta ahora había resistido mejor”.

DAVID COPSEY

Responsable de Gestión de Carteras, Goldman Sachs AM

Respecto a la evolución de la inflación, David Copsey opina que “aunque el proceso de desinflación continúa, podríamos experimentar shocks inflacionarios en los próximos meses por el encarecimiento de las materias primas”.

Goldman Sachs AM prefiere utilizar covered calls, que permiten “obtener la rentabilidad deseada y proteger parcialmente en caso de caídas bursátiles”.

En lo que se refiere a las asignaciones geográficas, la parte de renta variable de la cartera Smart Consensus ha sufrido pocos cambios. Mientras que Europa recupera algunos puntos básicos, hasta concentrar el 32,78% del total, Norteamérica se mueve justo en sentido inverso y cae hasta el 51,34%.

Asia desarrollada y Australia se mantienen en torno al 10,69%. El mayor incremento se ha registrado en la asignación a mercados emergentes, que ha ganado 0,67 puntos porcentuales, hasta alcanzar el 5,19%.

Según David Copsey, estos cambios podrían ser temporales, ya que “los datos sugieren que la economía americana y japonesa han resistido mejor que la europea o la china”. El gestor de BLI confirma que mantiene una elevada exposición a Japón en la cartera y subraya que “la destacada posición en Asia no ha perjudicado al fondo últimamente, mientras que la que mantiene a activos japoneses ha contribuido en positivo”.

MENOS DEUDA A CORTO El componente de renta fija ha sido el que más cambios ha experimentado.

La asignación a títulos de corto plazo y depósitos se ha recortado en 3,82 puntos porcentuales y se sitúa en mínimos de los últimos dos años. El capital liberado se ha redirigido, principalmente, a títulos de deuda soberana (+1,93 puntos porcentuales, hasta el 27,88%) y a 18 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

otros títulos de renta fija (+1,48 puntos porcentuales, hasta el 23,98%). Por último, los bonos corporativos siguen concentrando el mayor porcentaje, con una asignación del 29,27%.

La estrategia de Goldman Sachs AM en esta clase de activo no podría ser más clara: “Aumentar la duración” y “reducir el riesgo de crédito”. Como explica David Copsey, los rendimientos reales de los bonos han alcanzado su máximo de los últimos 20 años. El gestor defiende que “un aumento de la duración actúa como un factor de diversificación para los activos de riesgo en caso de que las perspectivas de la economía mundial se deterioren aún más”. Por su parte, Copsey defiende que los diferenciales de crédito son modestos en las condiciones actuales. En su opinión, “las empresas con balances solventes deberían poder mitigar el riesgo de impago, mientras que las compañías más endeudadas y con balances más débiles se enfrentan a un elevado riesgo de refinanciación porque gran parte de la deuda está a punto de vencer”.

En conclusión, ambos gestores mantienen una postura prudente en sus carteras. David Copsey confirma su preferencia por “duración en la cartera y calidad en renta variable frente al riesgo de crédito, aunque la desviación sigue siendo modesta con respecto a la visión a largo plazo de la entidad”. Por su parte, Guy Wagner descarta “un escenario de reaceleración económica, al menos mientras los indicadores adelantados señalen lo contrario”.

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SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Este material se proporciona únicamente con fines informativos. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Es proporcionado por Natixis Investment Managers International S.A, Sucursal en España. Domicilio social: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. Natixis Investment Managers International S.A., Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España. ADINT104-0523

TRIBUNA ANDREA GONZÁLEZ Directora general, Spainsif

La publicación de la Guía para perseguir el Impacto en las Acciones Cotizadas supone un avance para poder medir el impacto en las compañías públicas.

UNA OPORTUNIDAD PARA DESBLOQUEAR EL POTENCIAL DE LA INVERSIÓN DE IMPACTO EN MERCADOS COTIZADOS

L

a inversión de impacto, en su objetivo de contribuir a resolver los retos ambientales y sociales de forma intencional, medible, adicional y con un retorno financiero, es la estrategia de inversión sostenible más conectada con la generación de cambios en la economía real.

La necesidad de escalar los volúmenes de activos bajo gestión de impacto, ante el apremio en alcanzar los objetivos de sostenibilidad marcados por distintas agendas globales y regulatorias, es cada vez más tangible. Sin embargo, el desarrollo de las estrategias de inversión de impacto se ha materializado en una mayor medida en los mercados privados hasta el momento.

Por este motivo, la reciente publicación de la Guidance for Pursuing Impact in Listed Equities del Global Impact Investing Network (GIIN) supone un hito significativo. Las dimensiones y características de los mercados cotizados, correctamente articulados con las bondades de las estrategias de impacto, pueden contribuir enormemente a escalar y desbloquear el potencial de dichas estrategias a niveles sistémicos, de modo que supongan avances significativos en los retos ASG. Estas directrices, que presentan un carácter aspiracional, se han diseñado en el seno del grupo de trabajo del GIIN para proporcionar a los gestores de activos una herramienta en el diseño y gestión de 20 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

productos de impacto, y para ayudar a los inversores a identificar la oferta de fondos respecto a sus objetivos específicos, bajo esa denominación.

Las propuestas abordan de forma directa los principales retos relativos a la preservación de algunas de las características inherentes a la inversión de impacto, como la intencionalidad o la atribución, planteando cuestiones como la incorporación de una declaración del problema a solucionar y una teoría del cambio que describa cómo lo resolverá en la información disponible en los prospectos, el modo en que se espera que una posición contribuya a los cambios previstos por la estrategia de impacto de un fondo determinado o consideraciones sobre la medición del compromiso de impacto en relación con los avances hacia cambios o mejoras que el fondo o la cartera pretende obtener.

Es todavía prematuro evaluar el grado de implementación de las directrices por parte de las organizaciones que operan en los mercados cotizados. Más bien es momento de reflexionar y escuchar las opiniones de los actores del mercado sobre la viabilidad de su puesta en marcha; identificar en qué circunstancias consideran que las propuestas de la guía pueden contribuir a acelerar la presencia de fondos que incorporen el conjunto de estas pautas; e incluso valorar su posible adhesión a un marco regulatorio de finanzas sostenibles que refleje las particularidades de la inversión de impacto en el futuro.

PANORAMA BARÓMETRO

En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2023 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

E

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercialización, el gran reto es filtrar este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2023. En total son 1.253 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

FAVORITOS Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 28 fondos que cumplen este criterio.

VOLUMEN DE ACTIVOS Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalmente que hayan tenido ujos de dinero netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 676 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para identificar los productos más consistentes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2022. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards.

En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2018, 2019, 2020, 2021 y 2022). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 660, cumplen este criterio.

Hay nueve fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2023. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS NUEVE FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2023 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija Europa

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Amundi AM

Mixto Conservador

M&G (Lux) European Strategic Value Fund

M&G Investments

Renta Variable Europa Large Cap

M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

M&G Investments

Renta Variable Sectorial Infraestructuras

Man Funds VI plc Man GLG Alpha Select Alternative

Man Group

Market Neutral

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund

Nordea AM

Renta Fija Europa

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Renta Variable Global Mid/Small Cap

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Ruffer

Mixto Flexible

Seilern World Growth Fund

Seilern IM

Renta Variable Global Large Cap

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de agosto de 2023.

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

350000

342.523

306

KUTXABANK GESTIÓN

2848

IBERCAJA GESTIÓN

118

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

2635

MUTUACTIVOS

69

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2547

RENTA 4 GESTORA S.A.

68

IBERCAJA GESTIÓN

2132

3000

G.I.I.C. FINECO

45

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

2025

2000

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

42

CAJA LABORAL GESTIÓN

906

1000

GESCONSULT SA

40

GESCOOPERATIVO

658

0

ABANTE ASESORES GESTIÓN

33

MUTUACTIVOS

545

TREA ASSET MANAGEMENT

31

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

477

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

24

GESCONSULT SA

378

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

45

MI CARTERA RV USA ADVISED BY FI

MI CARTERA RV EUROPA FI

11

KUTXABANK RV OBJ SOSTENIBLE CARTERA FI

452

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

8

BINDEX USA ÍNDICE FI

206

AZVALOR INTERNACIONAL FI

7

MI CARTERA RV ASIA DES ADIVSED BY FI

172

BANKINTER EE.UU. NASDAQ 100 R FI

6

CAIXABANK MASTER RV EMGNT ADVISED BY FI

149

ING DIRECT FN S&P 500 FI

6

MI CARTERA RV EUROPA FI

138

BANKINTER ÍNDICE EUROPEO R FI

4

KUTXABANK BOLSA TENDENCIAS CARTERAS FI

124

MEDIOLANUM REAL ESTATE GLOBAL L-A FI

4

CAIXABANK SMART RV EMERGENTE FI

123

ABANTE BOLSA FI

3

AZVALOR INTERNACIONAL FI

119

SANTANDER ACC ESPAÑOLAS CARTERA FI

3

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

102

6000

4000

773

310000

290000

-1000

SEP 2022

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

5000 330000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

AGO 2023

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

70000

2000

67000 65.848 1000

64000 61000

0 -48

58000 55000

SEP 2022

AGO 2023

-1000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023 1.000

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

140000

5000 140.455

132000 124000

4000 3000

1.460

116000

2000

108000

1000

100000

0

SEP 2022

AGO 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

359

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

2.811

SANTANDER OBJ 10M DEUDA PÚB JUL-24 FI

298

BBVA BONOS 2024 II FI

2.700

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

154

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI

2.284

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

137

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2024 ESTANDAR FI

2.042

BBVA BONOS 2024 II FI

78

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

1.823

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2027 ESTÁNDAR FI

62

KUTXABANK RF HORIZONTE 18 FI

1.194

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 C FI

48

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

1.030

UNIFOND RENTA FIJA CORTO PLAZO A FI

47

SANTANDER CORTO PLAZO CARTERA FI

957

TREA CAJAMAR HORIZONTE 2025 FI

41

KUTXABANK RF HORIZONTE 19 FI

928

CAIXABANK MONETARIO REND. PREMIUM FI

37

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA ABRIL 2024 A FI

861

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

33

SANTANDER PB TARGET 2026 A FI

293

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

19

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

192

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

15

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

178

FINACCESS ESTRATEGIA DIVIDEND MIXTO R FI

15

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

175

ABANTE RENTA FI

12

SANTANDER PB TARGET 2025 A FI

147

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

7

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

107

GVC GAESCO VALUE MINU GRO MK NEU I FI

6

ABANTE RENTA FI

75

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE B FI

6

KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI

69

DUNAS VALOR PRUDENTE I FI

5

SPBG PREMIUM VOLATILIDAD 15 B FI

59

DUNAS VALOR FLEXIBLE R FI

4

FINECO INVESTMENT OFFICE SCHRODERS

51

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS CAPTACIONES NETAS

122250

0 -400 -639

119500 116750

-800 -1200

114000 113.550

111250

-1600 -2000

SEP 2022

22 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

AGO 2023

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2023

Fuente: Morningstar.

PATRIMONIO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK BBVA SANTANDER KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA (*) CAJA RURAL RENTA 4 MAPFRE UNICAJA (LIBERBANK) GRUPO BANCA MARCH ABANCA (BANKOA e IMANTIA) BESTINVER SANTA LUCIA FONDITEL ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) TREA AM.(NOVO BANCO) ABANTE GEROA PENTSIOAK MAGALLANES AZVALOR DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM COBAS AM UBS (CREDIT SUISSE) DUNAS CAPITAL ARCANO GVC GAESCO CATALANA OCCIDENTE CASER CAJA INGENIEROS ELKARKIDETZA PACTIO ITZARRI SINGULAR BANK (BELGRAVIA) CAJAMAR VIDA AXA PENSIONES A&G NATIONALE NEDERLANDEN CREAND (BANCO ALCALÁ) BANCO SABADELL TRESSIS BANCO CAMINOS CARTESIO INVERSIONES ALTAMAR CAPI.PARTNERS

80.591 48.550 50.633 25.089 21.437 17.978 11.791 4.515 9.475 7.857 3.761 2.923 8.480 2.512 3.873 4.202 1.264 304 2.106 3.437 2.625 1.270 2.039 849 1.212 1.458 665 1.378 308 1.233 775 1.043

PENSIONES SICAVS Y EPSV 41.604 23.578 12.902 9.726 7.314 3.246 3.086 8.682 381 2.080 5.419 5.731 692 512 1.762 906 3.003 3.880 163 22 231 2.698

1.186 561 97

LUXEMBURGO

98 736 3.213 52 10

486 385 2.637

1.341

1.009

222 3 575 0 120 1.937

866

45

121 1.103 832 210

570 137

1.016 47 305

435 26 23

763 298

10 1.006

154

277 70 679 1.408 365 1.299

61

1.290 135

1.146 1.130 924

131

45

163

515

1.091 1.019 217 860 287 690 462 442 567

544 616

100

208 226

TOTAL 122.779 73.250 69.385 34.867 28.805 21.224 17.227 13.197 10.944 9.941 9.876 9.757 9.291 5.793 5.635 5.318 4.267 4.184 3.856 3.506 3.299 2.698 2.468 2.363 2.058 1.773 1.719 1.670 1.655 1.598 1.499 1.453 1.408 1.407 1.299 1.146 1.130 1.099 1.091 1.019 895 860 831 716 690 670 668 567

GRUPO GESIURIS ATL CAPITAL CAJA ARQUITECTOS LORETO MUTUA DUX INVERSORES ACACIA INVERSION GENERALI SEGUROS PROFIT METAGESTION WELZIA (EGERIA) SVRNE MUTUA SEGUROS AURIGA SECURITIES SV BUY & HOLD CAPITAL INDOSUEZ ALANTRA AM/EQMC GESNORTE MEVIDA (CNP PARTNERS) ARBARIN SICAV OMEGA ATTITUDE ASESORES MUZA ALLIANZ OLEA GESTION DE ACTIVOS AUSTRAL CAPITAL SOLVENTIS JULIUS BAER GESCONSULT INTERMONEY ALTAIR FINANCE PANZA AUGUSTUS SINERGIA DIAGONAL ASSET GINVEST VALENTUM ABACO CAPITAL MIRALTA PATRIVALOR ACCI CAPITAL INVESTMENTS ALTAN VARIANZA GESTION INVERSIONES NAIRA SICAV SEGUROS EL CORTE INGLES AMCHOR (MCH) WELCOME CAJA JUAN URRUTIA GALA CAPITAL TOTAL PATRIMONIOS :

FONDOS INVERSION

PENSIONES SICAVS Y EPSV

333 483 323 306 381 384

184

LUXEMBURGO

136 142 22 21

37

392 387 337 287

48 303 164

70

138 228

282 277 274 264 259 245 233 21

210 219

69

10 193 39 58 4

143 123 167 161 96 145 3

126

51 135 134 132

124 124 120 119 114 4 111

109 111 111 107

106 102 101 94 336.042

149.809

6 15.211

13.758

TOTAL 517 483 458 448 440 406 392 387 337 335 303 302 298 282 277 274 264 259 245 233 231 219 205 193 183 181 171 161 147 145 138 134 132 124 124 120 119 114 113 111 111 111 107 106 102 101 100 514.820

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a agosto de 2023. Pensiones, Inverco a junio de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2023. Luxemburgo, datos de Morningstar a agosto de 2023. * Los datos incluyen a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2022

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO BANCA PRIVADA) LABORAL KUTXA OTROS (1) SUBTOTAL NACIONALES

EDM

125.161 116.660 100.952 51.127 32.543 8.700 7.033 4.326 2.720 7.500 456.722

125.161 106.861 N. D. 51.127 32.543 7.400 6.048 N. D. 1.770 N. D. 433.886

9.799 N. D. 1.300 985 N. D. 950 N. D. 22.836

N. D. 10.894 13.330 12.405 N. D. 5.290 3.900

N. D. 5.504 N. D. 1.110 169

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 SINGULAR BANK A&G ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2022

23.500 16.398 13.330 12.405 6.878 6.400 4.069

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

3.457 3.340 2.700 2.659 2.200 2.165 2.000 13.400 114.901

3.163 3.100 2.565 1.229 1.700 680 1.400 N. D. 96.517

294 240 135 1.430 500 1.485 600 N. D. 18.384

SUBTOTAL INTERNACIONALES

18.805 18.000 6.789 5.700 3.429 1.671 33.500 87.894

15.880 N. D. N. D. N. D. N. D. 688 N. D. 82.620

2.925 N. D. N. D. N. D. N. D. 983 N. D. 5.274

TOTAL

659.517

612.691

46.826

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL MUTUACTIVOS DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL ATL CAPITAL OTRAS (2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM BNP PARIBAS WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS (3)

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

https://bit.ly/3G2eWsq

Abante

3

-0,08

3,01

1,15

0,18

-0,04

4,85

-3

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

3

0,16

2,05

1,48

-0,91

-0,54

2,53

-2

143 55

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

2

-0,53

3,49

1,30

-0,01

0,06

5,60

-0

80

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter

3

-0,14

3,40

1,34

-0,09

-0,09

4,64

-4

731

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

3

0,12

1,98

0,23

-1,23

-0,99

3,31

-2

158

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

-0,28

2,41

0,05

-0,20

-0,92

4,10

-2

361

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

-0,37

3,13

0,32

0,31

-0,80

4,22

-46

6.572

CAIXABANK EV. SOSTEN. UNIVERSAL FI

CaixaBank

3

-0,54

1,86

-1,18

-0,82

-0,56

4,46

-8

645

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

CaixaBank

3

-0,45

2,25

-0,41

-0,97

-0,31

4,54

-58

3.649

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

3

-0,46

2,97

1,61

-0,46

-0,35

5,68

0

326

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo

3

-0,12

3,03

2,09

-1,37

-1,51

3,63

1

272

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa

3

0,01

2,26

0,90

-1,00

-0,65

4,70

-0

15

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

3

-0,47

2,45

-0,12

-1,58

-

5,11

0

43

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

3

0,17

2,23

1,34

-

-

3,05

-0

25

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

3

-0,08

2,90

1,81

-0,20

0,19

4,07

-14

1.121

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

3

0,07

2,04

0,86

-0,62

-0,33

3,15

-7

607

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

3

-0,10

3,53

2,19

0,95

0,81

2,78

0

6

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

3

-0,05

3,11

1,59

1,00

-

2,63

-0

55

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

2

0,23

1,18

0,82

-1,01

-

1,02

6

38

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

3

-0,42

2,63

0,45

-0,93

-0,32

4,49

4

669

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Unicaja Banco

3

-0,37

-0,53

-2,94

-3,43

-1,55

3,76

-15

642

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

2

0,21

2,03

-3,12

-

-

-

-0

43

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre

3

0,30

2,85

-0,80

0,03

0,26

4,84

-1

238

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

3

-0,56

3,22

2,44

-0,56

-0,26

5,13

-

316

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

3

-0,34

2,31

1,67

-1,32

-0,99

3,99

-

38

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

3

-0,24

2,62

0,36

-0,90

-0,83

5,20

-1

117

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

3

-0,28

3,75

2,06

1,59

1,50

4,97

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4

3

0,16

2,43

0,90

-0,68

-0,59

3,24

-0

11

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

3

-0,36

1,26

-1,41

-1,16

-0,92

4,37

-27

2.569

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santalucía

3

-0,04

2,65

0,81

-

-

4,88

-0

4

CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI

Santander

3

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

-

-

-

PBP CARTERA ACTIVA 30 A FI

Santander

3

-

-

-

-

-

-

-

-

3

189

SANTANDER GESTIÓN GBL CREC. AJ. FI

Santander

3

-0,16

2,33

-0,08

-1,53

-1,05

3,13

-33

3.374

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

3

-0,16

2,41

0,19

-1,03

-0,89

3,11

-10

1.087

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI

Singular AM

3

-0,27

1,23

-0,54

-1,86

-

3,58

0

6

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

3

-0,13

3,67

0,79

-1,20

-0,26

5,75

-1

37

3

-0,15

-0,14

2,73

0,96

-

-

-

-

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

3

-0,57

0,13

-1,66

-1,88

-1,12

3,39

-32

1.112

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

Unicaja Banco

3

0,44

4,25

4,88

2,78

1,85

3,19

38

504

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

3

-0,42

1,13

-1,79

-2,25

-

3,95

1

14

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

3

-0,79

5,11

1,19

2,14

1,46

7,56

-0

46

MILLONES DE EUROS

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE AGOSTO UN PATRIMONIO DE

I

61.046

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es.

ABANTE VALOR FI

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

4

-0,39

4,76

2,28

2,06

0,37

6,58

-0

34

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

4

-0,57

5,38

2,08

3,06

2,22

7,58

4

981

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

4

-1,31

0,56

-0,91

1,48

1,06

5,93

-0

69

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

4

-0,47

2,76

2,02

-0,07

0,06

4,48

-1

158

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

4

-1,09

3,85

3,10

0,83

0,57

7,41

-0

164

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

4

-0,57

5,06

2,16

1,36

1,06

6,63

-3

663

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

4

-0,41

1,37

-1,16

-0,79

-0,29

4,99

-1

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

4

-0,88

3,37

0,20

1,09

0,40

7,74

-0

9

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

4

-0,66

4,85

2,68

2,57

1,20

6,05

-0

244

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

4

-0,89

5,38

1,35

2,47

0,62

6,31

-21

8.621

CAIXABANK EV. SOST. 30 UNIVER FI

CaixaBank

4

-1,33

2,44

-2,06

0,09

-0,39

5,73

-1

67

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

CaixaBank

4

-0,92

5,15

0,70

1,25

1,24

6,79

-6

1.161

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

4

-0,82

3,67

1,70

-0,09

-0,66

6,83

0

421

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

4

-1,91

4,73

1,33

-0,14

-1,06

10,89

-0

287

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo

4

-0,30

5,08

2,48

1,35

1,19

5,52

-6

698

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa

4

-0,19

3,57

1,65

-0,34

-0,18

5,41

-2

50

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa

4

-0,54

5,14

3,05

0,55

0,29

8,18

-0

23

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest

4

-1,49

5,71

1,72

-0,58

-

8,75

0

38

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

4

-0,74

5,82

4,16

1,89

7,58

-7

518

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

4

-0,22

2,86

1,03

-0,34

-

4,43

-4

308

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

4

-0,27

3,61

2,31

0,19

0,50

4,90

-1

62

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

4

-0,53

5,81

3,66

3,18

2,60

5,30

-0

8

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

4

-0,22

5,38

2,43

3,14

-

4,62

-0

34

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

4

-1,63

5,59

2,40

0,44

1,08

9,10

-0

1.138

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

4

-1,16

4,94

1,02

0,39

1,28

8,52

-3

669

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

4

0,00

5,43

0,86

1,54

1,79

7,65

0

274

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

4

-1,01

4,28

2,76

-0,30

0,31

7,04

-

173

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutua Madrileña

4

-0,51

3,95

0,96

0,47

-0,10

6,70

-0

120

1,67

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

24 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

49

P

AR

P

R

TNE R

AR

TNE

LA OPINIÓN DE

DIOGO GOMES

Senior CRM, UBS AM Iberia NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES 2023 KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

4

-0,90

5,19

1,64

1,84

0,71

8,21

-0

32

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

4

-0,68

4,93

2,36

3,32

2,50

6,75

0

406

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4

4

0,35

1,72

6,25

-

-

-

-

-

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4

4

0,80

1,68

2,77

-

-

-

-

-

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4

4

-0,19

3,45

0,78

-1,14

-0,70

7,48

0

37

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

4

-0,51

4,01

2,38

-0,07

0,39

6,21

-0

47

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA A FI

Santander

4

1,49

-2,84

0,96

1,04

1,47

-

-

-

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

4

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

-

-

-

SANTANDER GESTIÓN GBL EQ. AJ FI

Santander

4

-0,48

3,97

-0,23

1,07

1,04

5,26

-103

7.386

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

4

-0,39

4,41

0,41

0,78

0,33

5,36

-3

878

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

4

-0,65

5,71

0,46

2,22

1,18

6,68

-1

312

PBP CARTERA ACTIVA 50 A FI

Santander

4

-

-

-

-

-

-

-

-

PBP CARTERA ACTIVA 70 A FI

Santander

4

-22,45

-21,78

-17,64

-6,62

-4,26

-

-

-

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

4

-0,69

2,15

0,06

-0,97

-

4,92

0

21

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis

4

-0,49

4,70

0,88

-0,60

0,38

7,32

-0

62

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

4

-0,63

5,76

0,88

0,26

1,16

8,91

-2

199 1.007

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

4

-1,81

4,71

1,27

-1,24

-0,53

9,66

-6

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

4

-1,06

2,62

-2,08

-0,56

-

5,86

-0

56

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

4

-0,17

3,55

2,19

0,19

0,67

4,58

-19

2.053 461

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

5

-1,27

10,28

4,40

7,82

5,86

12,82

3

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

5

-0,86

7,27

2,31

5,35

0,96

10,23

-0

5

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

5

-2,04

2,04

-0,45

3,89

2,38

9,19

-0

148

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

7

-2,88

3,58

2,05

5,96

2,43

13,81

0

18

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

5

-1,89

6,01

5,76

3,72

1,94

12,48

-0

31

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

5

-1,55

5,36

4,74

2,31

1,42

9,66

-0

40

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

5

-1,68

10,38

5,75

5,03

3,83

11,95

1

55

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter

5

-0,94

7,63

4,07

3,39

2,44

9,02

-0

232

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

5

-1,96

6,67

1,56

4,00

1,91

12,22

-0

11

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

-1,25

6,00

4,07

4,69

2,19

7,79

-0

78

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

-1,43

7,95

3,06

5,16

2,39

9,09

-4

1.016

CAIXABANK EV SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

5

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

-

-

23

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO UNIV. FI

CaixaBank

5

-1,31

7,49

2,00

2,79

1,81

9,28

-1

113 39

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

5

-2,01

3,88

2,52

1,58

-0,37

12,10

-0

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescoopertivo

5

-0,68

8,61

4,62

3,88

2,72

8,91

-0

74

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo

6

-1,31

3,95

5,65

6,97

4,94

13,03

-0

46

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

5

-2,29

8,29

3,56

-0,13

-

11,59

0

17

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest

6

-2,89

4,21

5,23

0,27

-

15,10

1

26

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

5

-1,62

9,18

6,78

4,75

3,51

11,82

-0

116

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

5

-0,68

4,09

1,30

-

-

6,36

-1

35

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

5

-1,56

12,19

8,30

6,79

5,04

13,46

0

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

5

-0,70

7,13

4,33

2,97

2,32

8,20

0

7

IMANTIA FUTURO HEALTHY FI

Abanca

6

-0,76

-1,93

2,46

2,06

3,47

13,95

-0

41

5

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

6

-3,77

4,79

2,59

1,92

4,24

17,54

-0

23

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

5

-0,98

8,13

4,92

5,09

4,07

7,78

-0

3

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

6

-1,33

5,00

6,24

7,14

5,58

10,17

-0

5

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

5

-0,66

10,89

4,70

8,17

-

10,15

1

91

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

5

-2,35

10,34

7,67

4,22

3,16

13,55

0

206

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

5

-1,47

10,56

5,64

5,20

4,48

11,70

0

125

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

5

-0,26

7,82

2,45

3,50

3,19

9,96

0

71

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

6

-0,90

6,45

4,28

0,80

0,30

9,39

-

33

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

5

-0,97

10,15

5,99

8,92

5,16

11,47

-0

75

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4

5

-0,62

5,14

3,19

0,92

0,67

11,96

-0

12

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

5

-0,97

2,48

-1,17

2,01

1,24

7,26

-5

639

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

6

-1,71

6,56

0,70

5,12

3,39

11,29

-1

161

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

5

-1,09

5,21

3,85

1,99

2,32

7,72

0

20

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

6

-1,88

6,59

5,89

4,26

3,93

10,01

0

13

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

5

-0,96

7,19

0,90

3,67

1,92

8,07

1

63

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

5

-0,37

2,14

4,25

1,39

0,44

2,97

-2

201

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE A FI

Santander

6

0,99

-2,70

0,46

0,79

0,80

-

-

-

SANTANDER GESTIÓN GL DECIDIDO AJ FI

Santander

6

-1,05

6,31

0,23

2,73

4,09

8,27

-2

677

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

5

-1,23

3,32

0,84

0,97

-

6,78

-0

36

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

6

-1,79

4,69

1,44

2,71

-

8,84

-0

12

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Singular AM

7

-2,39

4,69

1,67

4,52

-

10,45

0

8

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

5

-1,00

9,12

2,81

4,40

3,79

11,92

1

136

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

5

-0,01

4,97

-0,79

3,66

0,98

-

-

51

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

5

-2,70

9,22

5,24

0,51

1,15

13,91

-2

273

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

5

-2,04

5,39

2,42

5,10

4,80

11,67

-0

21

DP MIXTO RV FI

Andbank

5

-1,04

3,85

2,65

2,54

-

7,36

-0

6

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

7

-0,94

6,07

-0,13

-

-

7,51

-0

15

FUENTE: MORNINGSTAR. DATOS A 31 DE AGOSTO DE 2023 ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

LA DEBILIDAD DE CHINA ES UN RETO, NO UNA CRISIS El proceso de reactivación de la economía china se ha ralentizado desde abril y creemos que el objetivo de crecimiento del 5% para 2023 está en riesgo.

Preocupa la posibilidad de que esta desaceleración refleje problemas estructurales más profundos de la economía que provoquen un retroceso significativo de la tendencia expansiva.

A corto plazo es probable que las noticias que hacen referencia a los defaults de promotores inmobiliarios, la elevada tasa de desempleo juvenil y la baja confianza de los hogares y las empresas ejerzan más presión sobre la actividad económica y, en particular, sobre el sector de la vivienda. Pero como los reguladores llevan años vigilando los riesgos que afectan a los grandes promotores y gestores de activos, creemos que la probabilidad de que se produzca una crisis financiera sistémica sigue siendo baja.

Nuestra posición en cuanto a los activos de riesgo chinos sigue siendo neutral, a pesar de las perspectivas de crecimiento.

Seguimos creyendo que los mercados de renta variable del gigante asiático ofrecen importantes oportunidades para la inversión activa. Consideramos que las compañías de alta calidad que cuentan con ventajas competitivas deberían ofrecer buenos resultados a largo plazo, a medida que los inversores se centren en los fundamentales de las empresas y la generación de flujos de caja.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

500 Robeco BP US Premium Equities MS INVF Global Brands Fund Robeco BP Global Premium Equities Capital Group New Perspective Fund (LUX) BGF World Healthscience Fund Janus Henderson AbsRet Fd MS INVF Sustainable Emerging Markets Eq JPM US Select Equity Fund MS INVF US Advantage Fund DWS Invest Top Dividend Robeco Global Consumer Trends DWS Invest Global Infrastructure AB Select US Equity Pictet TR - Atlas Franklin Technology Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp Invesco Pan European Equity Fund Schroder ISF EURO Equity Eleva Eleva European Sel JPM US Value Fund Robeco Sustainable Global Stars Equities Allianz Europe Equity Growth Schroder ISF Emerging Markets Pictet-Security Allianz Global Artificial Intelligence Polar Capital Global Technology Fund Polar Capital Global Insurance Fund GS US CORE® Equity Portfolio Polar Capital Healthcare Opps Fund DWS Invest Global Agribusiness

01 RENTA VARIABLE

Robeco New World Financial Pictet-Robotics JPM Global Healthcare Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet-Water Pictet-Global Megatrend Selection JPM Emerging Markets Equity Fund MS INVF Global Opportunity Fund Polar Capital Biotechnology Fund Brown Advisory Sustainable Growth Fund Legg Mason ClearBridge Infras Val Fd Wellington Global Quality Growth Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd JPM Europe Equity Plus Fund BGF Continental European Flexible Fund EdRF Big Data Pictet-Clean Energy Transition BGF World Energy Fund Schroder ISF Global Climate Change Eq BGF World Technology Fund RobecoSAM Smart Energy Equities JPM US Equity All Cap Fund MS INVF Asia Opportunity Fund Candriam Eqs L Biotechnology RobecoSAM Smart Materials Equities Schroder ISF US Large Cap BGF World Mining Fund Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc GS Emerging Markets CORE® Equity Port Schroder ISF Asian Opportunities JPM Europe Strategic Value Fund BNP Paribas Disruptive Technology Franklin US Opportunities Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Janus Henderson Horizon Euroland Fund AB International Health Care GS Japan Equity Portfolio Schroder Global Equity Component Fund Robeco QI Emerging Conservative Equities JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Focus Fund DWS Invest CROCI Sectors Plus Pictet TR - Corto Europe BGF Sustainable Energy Fund JPM US Select Equity Plus Fund Schroder ISF Emerging Asia Robeco QI European Conservative Equities

26 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

1.000

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

500 Pictet-Nutrition AB Sustainable Glb Thematic Candriam Sustainable Eq Em Mkts Pictet-Premium Brands Brown Advisory US Equity Growth Polar Capital Emerging Market Stars Fund Pictet - Global Environmental Opps Wellington Global Health Care Equity Robeco BP US Large Cap Equities Pictet-Digital BGF World Financials Fund NN (L) US Enhanced Core Concentrated Eq Pictet-Japanese Equity Opportunities BNP Paribas Smart Food Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt Legg Mason CB US Equity Sust Ldrs Fd Franklin India Fund Allianz China A Shares BGF Next Generation Technology Fund JPM Global Dividend Fund Candriam Eqs L Oncology Impact DWS Top Dividende MS INVF Global Sustain Fund Oddo BHF Avenir Europe Groupama Avenir Euro MS INVF US Growth Fund Allianz Euroland Equity Growth Pictet-Timber MS INVF Global Property Fund JPM Asia Pacific Equity Fund Schroder ISF Japanese Equity Baillie Gifford L/T Glb Gr Invmt Fd Man GLG Japan CoreAlpha Equity RobecoSAM Sustainable Water Equities JPM US Technology Fund Franklin Templeton Global Climate Chg Fd AB American Growth JPM Europe Select Equity Fund Robeco Emerging Stars Equities BGF Emerging Markets Fund NN (L) North America Enhc Idx Sus Eq Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf UBAM 30 Global Leaders Equity Polar Capital UK Value Opportunities Fd BNP Paribas Climate Impact Franklin Mutual Global Discovery Fund DWS Deutschland Invesco Global Consumer Trends Fund Franklin Mutual European Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund Legg Mason CB Value Fund Invesco Asian Equity Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Schroder ISF QEP Global Active Value GS Europe CORE® Equity Portfolio Wellington Enduring Assets Fund abrdn European Smaller Companies Allianz Thematica JPM America Equity Fund Legg Mason RY US Small Cap Opp Fd NN (L) Institutional Global Enhanced Threadneedle (Lux) European Select abrdn Asia Pacific Sustainable Equity Fd BGF World Gold Fund Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd abrdn China A Share Sus Equity Fund Candriam Sustainable - Equity World JPM Thematics Genetic Therapies Threadneedle (Lux) Global Technology GS Emerging Markets Equity Portfolio Polen Capital Focus US Growth Fund T. Rowe Price Global Value Equity Fund GS Global Millennials Equity Portfolio abrdn Japanese Sustainable Eq Fd Janus Henderson Global Life Sciences Fd Threadneedle (Lux) European Smaller Com abrdn European Sustainable Eq Fd BGF Future of Transport Fund

nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500 Candriam Sustainable Equity Euro GS India Equity Portfolio abrdn North Amer Smlr Coms Fd ANIMA Star High Potential Europe Brandes US Value Fund DWS Aktien Strategie Deutschland DWS Invest ESG Equity Income Findlay Park American Fund ICAV Gamax Funds Junior Lansdowne European Fund Mirae Asset ESG Asia Sect Leader Eq Fd UBS (Lux) EF China Opportunity (USD) UBS (Lux) Equity Fund Eurp Opp Sst (EUR) Aegon Global Sustainable Equity Fund Alger American Asset Growth Fund Alger Small Cap Focus Fund Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr AXA IM Global Equity QI AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Robotech AXAWF Sustainable Equity QI BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund Carmignac Emergents Carmignac Pf Grande Europe Carmignac Pf Long-Short European Eq CPR Silver Age DPAM B Equities Europe Sustainable DPAM B Equities NewGems Sustainable FF- Global Dividend Fund Fidelity America Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity European Dynamic Growth Fund Fidelity European Larger Companies Fund Fidelity FAST Global Fund Fidelity Global Financial Services Fund Fidelity Global Technology Fund Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Fidelity Sustainable Global Health Care Fidelity World Fund GAM Multistock Luxury Brands Equity GAM Star Continental European Equity Guinness Global Equity Income Guinness Sustainable Energy Harris Associates Global Equity Fund Jupiter European Growth La Francaise IP Carbon Impact Glb Lazard Global Listed Infras Eq Fd Lyxor/Sandler US Equity Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd MFS Meridian European Research Fund MFS Meridian European Smaller Coms Fd MFS Meridian European Value Fund MFS Meridian Global Equity Fund MFS Meridian US Value Fund Mirova Global Sustainable Equity Fund Ninety One GSF Global Envir Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Ossiam ESG Shiller BarclaysCAPE®USETF Principal Global Property Securities Fd Seilern America Fund Seilern World Growth Fund Thematics Safety Fund Tokio Marine Japanese Equity Focus Vontobel Clean Technology Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

1.000

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

500 Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund BGF Euro Short Duration Bond Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Invesco Euro Corporate Bond Fund BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats JPM US Short Duration Bond Fund JPM Global Strategic Bond Fund JPM Global Government Bond Fund Candriam Bds Euro Short Term JPM Global Corporate Bond Fund Tikehau Short Duration Fund Jupiter Dynamic Bond JPM US Aggregate Bond Fund BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Eurizon Bond Aggregate RMB Invesco Euro Short Term Bond Fund Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd UBAM Dynamic US Dollar Bond RobecoSAM Euro SDG Credits Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Franklin Euro Short Duration Bond Fund NN (L) US Credit Pictet-USD Government Bonds JPM Global Short Duration Bond Fund GS Emerging Markets Corporate Bond Port Arcano European Income Fd-ESG Selection Candriam Sustainable Bond Euro S/T DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) T. Rowe Price Dynamic Global Bond Fund Robeco High Yield Bonds MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Muzinich ShortDurationHighYield Fund LSF-Arcano Low Vol Eurp Inc-ESG Sel UBAM Global High Yield Solution NN (L) Green Bond Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Candriam Bds Credit Opportunities Threadneedle (Lux) Credit Opps BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Candriam Bds Euro High Yield Pictet-USD Short Mid-Term Bonds EdRF Bond Allocation BNP Paribas Enhanced Bd 6M Candriam Long Short Credit BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd JPM Income Fund Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Robeco Euro Credit Bonds JPM Euro Government Short Duration Bd Fd JPM Global High Yield Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Fd Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd JPM Income Opportunity Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio BGF Euro Corporate Bond Fund Eurizon Bond EUR Medium Term LTE

DWS Concept Kaldemorgen JPM Global Income Fund BGF Global Allocation Fund JPM Global Income Conservative Fund Pictet-Multi Asset Global Opportunities Invesco Pan European High Income Fund Mediolanum BB MS Glbl Selection DWS Concept DJE Alpha Renten Global BSF Global Event Driven Fund BSF European Absolute Return Fund Candriam Index Arbitrage Ruffer Total Return International Acatis Value Event Fonds Man GLG Alpha Select Alternative DB ESG Conservative SAA EUR Plus Pictet TR - Divers Alpha AQR Style Capture UCITS Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 CT Real Estate Equity Market Neutral Fd DB ESG Balanced SAA EUR Plus Man AHL Trend Alternative Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 BGF ESG Multi-Asset Fund

nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnnn nnnnnnnnn nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn

500

500 Candriam Sustainable Bond Euro Corp Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld BGF Euro Bond Fund BNP Paribas Euro Government Bd Robeco Global Credits Short Maturity NN (L) Green Bond Short Duration Schroder GAIA Cat Bond Templeton Global Bond Fund Franklin US Government Fund Muzinich LongShortCreditYield Fund Franklin European Total Return Fund BNP Paribas E Corp Bond SRI PAB 1-3Y Legg Mason WA Short Dur Bl Chp Bd Fd abrdn Euro Corporate Bond Legg Mason BW Global Income Optimiser Fd Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds ODDO BHF Euro Credit Short Duration Groupama Axiom Legacy GS Global High Yield Portfolio RobecoSAM Global SDG Credits Legg Mason WA Macro Opportunities Bd Fd BGF Fixed Income Global Opportunities Fd Allianz Credit Opportunities UBS (Lux) BS Short Term USD CorpSst(USD) Arcano European Senior Secu Ln-ESG Sel Man GLG High Yield Opportunities MS INVF Global Asset Backed Secs Fd BGF Asian High Yield Bond Fund AB Short Duration High Yield Candriam Bds Global Government Candriam Bonds Floating Rate Notes Eurizon Absolute Green Bonds NN (L) Euro Fixed Income Franklin High Yield Fund Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Schroder ISF US Dollar Bond Epsilon Fund Euro Bond BlueBay Financial Capital Bond Fund CS Nova (Lux) Global Senior Loan Fund MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd SKY Harbor Global - US Shrt Dur Rspnb HY UBS (Lux) BS Global Infl-Lnkd (USD) UBS (Lux) BS Short Term EUR CorpSst(EUR) Aegon European ABS Fund Algebris Financial Credit Fund Amundi Fds Emerging Markets Bond Amundi Fds Global Aggregate Bond Amundi Fds Pioneer Strategic Income Amundi Fds Pioneer US Bond AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb AXAWF Euro Credit Short Duration AXAWF Global Inflation Short Dur Bds AXAWF Global Strategic Bonds AXAWF US Credit Short Duration IG AXAWF US High Yield Bonds

nn nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

Trojan Fund Franklin K2 Bardin Hill Arb UCITS Fd Allianz Income and Growth Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Franklin K2 Alternative Strategies Fund Janus Henderson Balanced Fund Blackstone Diversified Multi-Strategy Allianz Strategy 15 Man AHL TargetRisk Fund NN (L) Alternative Beta JPM Global Macro Opportunities Fund MS INVF Global Balanced Risk Control FOF UBS (Lux) SF Yield Sust (EUR) MS INVF Global Balanced Defensive Fund ODDO BHF Polaris Moderate Schroder GAIA Helix Bel Canto SICAV Ernani DIP - CONSERVATIVE MULTI ASSET LO Selection Balanced EUR Lumyna PSAM Global Event Fund Lumyna-MW Systematic Alpha UCITS Fund Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd Pareturn Global Balanced Unconstrained UBS (Lux) SF Balanced Sust (EUR) Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet

nn nn nn nn n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500

1.000 BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd Carmignac Pf Global Bond Carmignac Portfolio Credit Carmignac Portfolio Flexible Bond Carmignac Sécurité DPAM L Bonds Emerging Markets Sust Evli Nordic Corporate Bond Evli Short Corporate Bond Fidelity Euro Short Term Bond Fund Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd Fidelity US Dollar Bond Fund FvS Bond Opportunities GAM Multibond Local Emerging Bond GAM Star MBS Total Return Global Evolution Frontier Mkts Jupiter Strategic AbsoluteRet Bd La Française Carbon Impact Float Rates La Française Multistratégies Obligs La Française Obligations Carbon Impact La Française Sub Debt Lazard Capital Fi SRI Lazard Credit Fi SRI Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd Lord Abbett Short Duration Income Fund M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund MFS Meridian US Government Bond Fund Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Nordea 1 - European Covered Bond Fund Nordea 1 - European Covered Bond Op Nordea 1 - European Financial Debt Fund Nordea 1 - European High Yield Bond Fund Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund Ostrum Euro Short Term Credit PIMCO GIS Capital Securities Fund PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund PIMCO GIS Euro Bond Fund PIMCO GIS Euro Credit Fund PIMCO GIS Euro Income Bond Fund PIMCO GIS Global Bond Fund PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd PIMCO GIS Income Fund PIMCO GIS Low Duration Income Fund PIMCO GIS Total Return Bond Fund PIMCO GIS US High Yield Bond Fund Principal Finisterre Uncons EM FI Fd Principal Preferred Securities Fund Vontobel Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv Amundi Fds Volatility World BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) Carmignac Pf Patrimoine Europe Fidelity Global Multi Asset Income Fund First Eagle Amundi International Fund FvS Multi Asset - Balanced FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multiple Opportunities II GAMCO International SICAV Merger Arbtrg Lazard Rathmore Alternative Fund Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Lyxor/WNT Diversified Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd MFS Meridian Global Total Return Fund MFS Meridian Prudent Capital Fund MFS Meridian Prudent Wealth Fund Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 27

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2022. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesarios para cumplir el criterio de blockbuster.

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA

EL CLUB DE LOS

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2023. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. (**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.

TOTAL JUNIO 2023

GESTIÓN PASIVA

BLACKROCK

13.288

27.956

41.243

ALLIANCEBERNSTEIN

1.921

1.921

AMUNDI

15.834

17.648

33.482

FLOSSBACH VON STORCH*

1.900

1.900

J.P. MORGAN AM

22.619

312

22.931

DWS

11.739

5.977

17.716

JUPITER AM*

1.673

1.673

INVESCO

4.127

6.292

10.419

DPAM

1.600

1.600

FIDELITY INTERNATIONAL

8.646

415

9.061

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.550

1.550

PICTET AM

8.094

610

8.704

ELEVA CAPITAL

1.400

1.400

BNP PARIBAS AM**

8.226

390

8.616

BLUEBAY

1.298

1.298

ROBECO

8.247

8.247

LAZARD

1.210

1.210

MORGAN STANLEY IM

8.128

8.128

ABRDN

1.199

1.199

GOLDMAN SACHS AM

7.800

7.800

WELLINGTON

1.130

1.130

NORDEA AM*

7.765

VANGUARD* M&G INVESTMENTS

EURIZON CAPITAL

GESTIÓN PASIVA

1.796

1.796

7.765

SEILERN AM

1.025

1.025

6.714

6.714

MAN GROUP

1.000

1.000

6.227

TIKEHAU CAPITAL

1.000

1.000

6.000

6.000

LOMBARD ODIER*

992

6.227

SPDR STATE STREET

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

TOTAL JUNIO 2023

GESTIÓN ACTIVA

VOLUMEN EN FONDOS

992

MFS INVESTMENTS

5.258

5.258

GAM

939

939

CARMIGNAC*

5.182

5.182

T. ROWE PRICE

905

905 859

AXA IM

4.769

4.769

POLAR CAPITAL

859

SCHRODERS

4.739

4.739

UBP

816

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.394

4.394

CREDIT SUISSE AM*

662

PIMCO*

4.203

4.203

LUMYNA INVESTMENTS*

775

FRANKLIN TEMPLETON

4.074

CANDRIAM

4.119

UBS AM

1.822

MUZINICH

3.518

80 2.119

816

114

775 775

4.154

NINETY ONE

773

773

4.119

LA FRANÇAISE

734

734

3.941

BROWN ADVISORY

700

700

3.518

IM GLOBAL PARTNER

700

700

VONTOBEL*

3.420

3.420

EVLI*

695

695

GROUPAMA AM

3.303

3.303

BLACKSTONE

660

660

BNY MELLON IM

2.700

2.700

FEDERATED HERMES*

627

627

GSA CORAL

509

509

MEDIOLANUM

2.567

2.567

CAPITAL GROUP

2.500

2.500

JANUS HENDERSON INVESTORS

2.484

2.484

NEUBERGER BERMAN

2.027

2.027

BELLEVUE

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.015

2.015

TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

NATIXIS IM*

1.984

1.984

TOTAL IIC INTERNACIONALES

Fundspeople.com, una oferta completa de servicios Os presentamos fundspeople.com, una plataforma que recoge toda la oferta de servicios que bajo el concepto FundsPeople, evolving together define nuestra cultura, basada en seis áreas estratégicas: News, Community, Events, Analysis, Learning y Data.

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Accede a la base de fondos con Rating FundsPeople y a nuestra biblioteca de revistas, monográficos y libros.

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500

500

227.364 13.477

74.627 0

301.992 13.477

240.841

74.627

315.469

listas que ayudan a identificar esas empresas de alta calidad.

Un ejemplo de ello, lo encontramos en el DPAM B Equities NEWGEMS Sustainable. Las compañías en las que invertimos suelen ofrecer bienes o servicios determinantes, lo que garantiza una demanda muy recurrente. márgenes elevados, poder de fijación de precios y bajo apalancamiento financiero, aumentan la resistencia a una recesión.

Se trata de una estrategia de renta variable global multitemática y sostenible con énfasis en sectores y segmentos empresariales con un elevado potencial de crecimiento a largo plazo. Este fondo puede complementar y elevar la rentabilidad de las carteras convencionales de renta variable.

Invierte en todo el mundo y da preferencia a los segmentos donde abunda la innovación y la disrupción, como en EE.UU. y

Seguridad física • Ciberseguridad

en los valores de mediana capitalización.

Para gestionar el riesgo de la cartera utilizamos nuestro enfoque “barbell”. Esto significa que contrarrestamos el mayor riesgo de invertir en empresas más pequeñas y de crecimiento más rápido con empresas más maduras y de mayor tamaño. Hoy seguimos ligeramente inclinados hacia el lado de menor riesgo de nuestra horquilla. ÚLTIMOS CAMBIOS EN LA CARTERA El sector de tecnología representa actualmente alrededor del 40% del fondo, un peso que redujimos ligeramente a lo largo del año 2023. Dado el enorme repunte de las tecnológicas apoyadas por la inteligencia artificial, lo que nos ha permitido obtener importantes beneficios en este sector.

NO TE

CORPORATES

GOVERMENT

ENVIRONMENT

NE

GENE

RATION Z

E-S O

CI E

TY

E-commerce • Redes eléctricas inteligentes • Big data • Pagos digitales

Energías renovables • Eficiencia energética • Vehículos eléctricos • Agua

WE LL

CONSUMERS

ECOLOGY

ACTURING 4.0 NU F MA

SE

CU R

NA

Y IT

Y OG OL

Robótica y automatización • Diseño e ingenieria asistidos por ordenador • Inteligencia artificial • Nube

Semiconductores (equipos) • Diagnósticos médicos • Nano materiales • Biotecnología

NEWGEMS N CH

En periodos de inestabilidad del mercado una estrategia centrada en inversiones defensivas y de crecimiento de calidad puede afianzar cualquier cartera de renta variable. La razón reside en que las empresas de calidad suelen poseer altos atributos que aportan resistencia tanto en mercados alcistas como bajistas.

Centrarse en empresas con determinadas características de calidad permite a los inversores mitigar riesgos y contar con carteras resistentes aun en fases de inestabilidad económica, potenciando al tiempo las ganancias entre ciclos gracias al respaldo de temáticas de crecimiento estructural. Las empresas de buena calidad ofrecen productos o servicios esenciales, que garantizan una demanda recurrente al margen de las condiciones del mercado. Esto, unido a márgenes elevados, poder de fijación de precios y bajo apalancamiento financiero, mejora la resistencia ante una recesión.

Nuestras estrategias de calidad tienen en cuenta los aspectos macro, sin necesariamente depender de previsiones macroeconómicas. Se centran en seleccionar un conjunto diversificado de empresas de crecimiento de calidad beneficiarias de tendencias seculares como la nube, sistemas de pago, ciencias de la vida, tecnologías médicas o eficiencia energética.

Buscamos una particular diversificación de la cartera, con el énfasis puesto en estrategias de gestión dinámicas a largo plazo y un riguroso proceso ESG. Un enfoque que se refuerza con una exhaustivo reseach y un exclusivo equipo de ana-

SS

VÍCTOR ASENSI, Subdirector de DPAM en España y Latam

DPAM NEWGEMS, calidad y resistencia en el entorno actual

Contenidos • Redes sociales • Música • Videojuegos

Salud humana y animal • Alimentos saludables • Ocio • Envejecimiento • Tecnología médica

En particular, desde mayo hemos ido tomando progresivamente algunos beneficios en semiconductores (a diferencia del año pasado, cuando duplicamos nuestra exposición tras las ventas masivas). Sin embargo, nuestra selección de software, que ahora tiene más del doble de peso que nuestra selección de semiconductores, se ha ampliado gradualmente a lo largo del año.

Dentro del sector del software, obtuvimos algunos beneficios con empresas de gran crecimiento (empresas que aumentan sus ingresos a un ritmo superior al 20%), retiramos del fondo dos empresas (Keyword Studios y Twilio), pero añadimos otras dos de adquisición de software vertical defensivo: Roper Tech y Topicus.

También reforzamos nuestra posición en Microsoft.

Fuera del sector IT, añadimos valores en el lado de menor riesgo de nuestro enfoque “Barbell” como Airbnb, Cellnex, London Stock Exchange y Rightmove, y algunas empresas de pequeña y mediana capitalización menos conocidas, donde solemos generar mucho valor, como Doximity, IMCD y Nordic Semi. Recientemente, hemos empezado a aumentar nuestra exposición a las ciencias de la vida, ya que vemos valor en ese subsegmento de la atención sanitaria.

Desde DPAM creemos que los valores de calidad han recuperado, en gran medida, unas valoraciones justas en relación con el mercado en general, por lo que su rentabilidad a corto plazo debería provenir de un crecimiento de los beneficios más sólidos. A largo plazo, somos optimistas sobre muchas de las tendencias innovadoras en las que estamos invertimos.

Aviso legal Degroof Petercam Asset Management SA/NV l rue Guimard 18, 1040 Brussels, Belgium l RPM/RPR Brussels l VAT BE 0886 223 276 l Comunicación & Marketing. Este texto no constituye un análisis de inversión. Invertir implica riesgos. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.

PANORAMA BARÓMETRO

EL PARÓN ESTIVAL TRAE

AGOSTO

El Barómetro

LIQUIDEZ A LAS CARTERAS

en Europa

Los fondos de renta fija registran su nivel más bajo de entradas netas del año y los de bolsa sufren ligeros reembolsos en un verano de fuertes captaciones para los monetarios.

A

l habitual escaso volumen de negociación de agosto, este año se suma la caída generalizada de las bolsas mundiales.

Según se desprende de los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, esta situación ha tenido su re ejo en la industria europea de los fondos con un inversor que ha preferido quedarse en modo espera y aumentar su liquidez.

En agosto (últimos datos disponibles), el total de categorías sin monetarios registró unos 6.600 millones de euros en reembolsos netos y el patrimonio

perdió un 1,3%, situándose ligeramente por debajo de los 11 billones de euros. Con los fondos de dinero también bajó el patrimonio, casi un 1 respecto a julio, pero la captación total superó los 19.100 millones de euros netos.

Los fondos de deuda se anotaron en agosto su nivel más bajo de entradas en el año, poco más de 1.660 millones de euros netos. Teniendo en cuenta producto local e internacional, la renta fija europea seguida de la de EE. . han sido los dos sectores preferidos y la deuda de mercados emergentes la que ha acaparado mayores salidas. El fondo Xtrackers Germany Government

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y LAS 14000000 14.000.000 CAPTACIONES EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS

(En millones de euros)

12.000.000 12000000

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

JUL.

9000000NETAS CAPTACIONES

AGO.

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

2021

JUL.

AGO.

2022

150000

100000

50000

JUL.

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

Con monetarios 30 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

2021

ABR.

MAY.

JUN.

JUL. 2022

Sin monetarios

AGO.

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES

CAPTACIONES NETAS

PATRIMONIO

MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

3.065.896

245.031

661.418

1.117.111

7.127.995

235.240

921.084

25.502

226.051

32.636

1.440.513

136.106

229.935

51.437

104.644

379.033

901.155

Alemania

51.950

263.931

156.235

123.658

5.998

601.772

Suiza

198.272

282.098

29.936

56.628

45.854

612.789

Suecia

74.724

354.603

3.645

68.469

0

España

123.862

53.422

18.979

71.168

15.039

Italia

49.066

32.190

1.769

96.746

1.438

181.209

TOTAL

3.174.160

5.595.689

622.559

1.604.143

1.613.045

12.609.596

Internacional

2.038.538

Reino Unido Francia

MONETARIOS

TOTAL

VOL. 960 494

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

449

501.441

Invesco S&P 500 ETF

444

282.469

Xtrackers S&P 500 Equal Weight ETF

392

Kotak India Midcap Fund

388

MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

-1.955

-1.249

-2.268

-1.473

21.569

14.623

Reino Unido

107

-480

-301

-319

631

-361

Francia

1.575

-595

-475

164

1.784

2.454

TOTAL

Alemania

-41

117

8

-326

126

-116

Suiza

-596

1.114

-636

60

1.389

1.330

Suecia

-33

79

-21

-146

0

-121

España

996

-17

16

-278

485

1.202

Italia

438

-14

-51

-966

11

-583

TOTAL

1.663

-1.312

-4.203

-2.739

25.726

19.135

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros.

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

387

BlackRock Japan Equity 1 Fund

386

iShares North American Eq Idx Fd (UK)

336

JPM US Research Enhanced Eq ESG ETF

335

Wellington Global Stewards Fund

332

Amundi IS Amundi MSCI USA ESG Lds Slt

320

iShares Core MSCI EM IMI ETF

292

HSBC MSCI World ETF

252

Allianz Best Styles Global Equity

247

EN RENTA FIJA FONDO Xtrackers Germany Government Bond ETF

FONDOS SUPERVENTAS EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) GRUPO

FONDO iShares Core S&P 500 ETF iShares Core MSCI World ETF

Internacional

FONDO

EN RENTA VARIABLE

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

VOL. 723

UniOpti4

722

PIMCO GIS Income Fund

697

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

674

SSGA State Street Glb Aggt Bd Idx Fd

597

Vanguard UK Government Bond Index Fund

577

Lumyna European Debt Debt Crdt UCITS Fd

466

iShares Core S&P 500 ETF

iShares

Internacional Global

Acciones

960

Xtrackers Germany Government Bond ETF

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

406

Xtrackers

Internacional Europa

Bonos

723

UniOpti4

Union Investment

Internacional Europa

Bonos

722

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF USD Acc

324

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional Global

Bonos

697

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

iShares

Internacional Global

Bonos

674

Blackrock ACS US ESG Insights Equity Fd

BlackRock

Reino Unido

Acciones

605

AB American Income Portfolio

253

SSGA State Street Glb Aggt Bd Idx Fd

State Street

Internacional Global

Bonos

597

iShares € Govt Bond 15-30yr ETF

240

Vanguard UK Government Bond Index Fund

Vanguard

Internacional Europa

Bonos

577

DWS Floating Rate Notes

208

Allianz Income and Growth

Allianz Global Investors

Internacional Global

Mixtos

518

Capital Group Global Corp Bd Fund (LUX)

208

iShares Core MSCI World ETF

iShares

Internacional Global

Acciones

494

Lumyna European Debt Debt Crdt UCITS Fd

Generali

Internacional Europa

Bonos

466

Blackrock ACS World ESG Equity Trkr Fd

BlackRock

Reino Unido

Acciones

455

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

Vanguard

Internacional Global

Acciones

449

Invesco S&P 500 ETF

Invesco

Internacional Europa

Acciones

444

Allianz Income and Growth

Tryg Invest Low Risk Accumulating CL

Kapitalforeningen Tryg Invest Funds

Dinamarca

Mixtos

435

Amundi Blmbrg Equal weightCmdexAgrETF

321

Franklin Income Fund

143

iShares Diversified Commodity Swap ETF

124

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros.

Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

12.609.596

Xtrackers US Treasuries Ultrshrt Bd ETF

312

iShares UK Gilts 0-5yr ETF

269

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL. 518

Invesco Bloomberg Commodity ETF

117

WisdomTree Energy Enhanced

109

HSBC GIF US Income Focused

82

WisdomTree Physical Gold EUR Daily Hdg

66

Carmignac Pf Patrimoine

61

Assenagon Alpha Volatility

56

JPM Global Income Fund

55

M&G (Lux) Optimal Income Fd

53

Fixed Income One

47

Huber Portfolio

46

FvS Foundation Growth

42

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL

AGO..

2023

19.135

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY. 2023

JUN.

JUL.

AGO.

EL PATRIMONIO SIN MONETARIOS DESCIENDE EN AGOSTO UN 1,3% HASTA LOS 10,9 BILLONES DE EUROS OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 31

FLUJOS NETOS POR SECTORES

LÍDERES EN CAPTACIONES

LÍDERES EN REEMBOLSOS

US Equity Large Cap Blend

6.399

Emerging Markets Fixed Income

-4.718

Global Equity Large Cap

3.843

Greater China Equity

-2.387

Europe Fixed Income

2.826

UK Equity Large Cap

-1.849

US Fixed Income

1.837

Europe Equity Large Cap

-1.737

Global Fixed Income

1.522

Cautious Allocation

-1.570

Fixed Income Miscellaneous

1.298

Asia Fixed Income

-1.567

Japan Equity

1.201

Asia ex-Japan Equity

-1.257

Aggressive Allocation

1.035

Flexible Allocation

-1.154

India Equity

924

Long/Short Equity

-966

Sterling Fixed Income

666

Global Emerging Markets Equity

-913

SECTOR ESTRELLA DEL MES: ACCIONES DE GRAN CAPITALIZACIÓN DE EE.UU. El iShares Core S&P 500 ETF es el superventas del mes y también es líder en captaciones del sector estrella, el de acciones estadounidenses de gran capitalización y estilo blend. El segundo que más capta de este sector es el Blackrock ACS US ESG Insights Equity Fund, seguido del Invesco S&P 500 ETF. Al segundo sector que más capta del mes, también de renta variable, pertenecen fondos como el iShares Core MSCI World ETF y el Blackrock ACS World ESG Equity Trkr Fd. Este liderazgo de los vehículos de iShares hace que, sin monetarios, este grupo sea el que más capta en agosto seguido de Vanguard. Con monetarios, el líder es Goldman Sachs.

SIN MONETARIOS, FRANCIA Y ESPAÑA SON LOS ÚNICOS MERCADOS QUE SE ANOTAN ENTRADAS NETAS EN EL MES Y LIDERAN LAS CAPTACIONES EN FONDOS DE BOLSA ond E es el producto de renta fija que más captó en el mes.

Los fondos de acciones sufrieron su segundo peor mes en 2023. Ahora bien, que en un entorno de caídas generalizadas de las bolsas apenas vean salir unos 1.300 millones de euros ne-

tos revela que el inversor sigue apostando por esta categoría. De hecho, el superventas del mes fue un vehículo de acciones, el iShares Core S&P 500 ETF, y el sector líder en captaciones el de acciones de EE. . de gran capitalización. Agosto, sin duda, ha sido peor

para los mixtos. Estos vehículos, a excepción de mayo, sufrieron reembolsos constantes y en el año ya han visto salir más de 32.000 millones de euros netos.

Asimismo, en el mes, categorías como alternativos, commodities o convertibles han lastrado la captación total.

En cuanto a los monetarios, su éxito se debe, casi en exclusiva, a los mercados internaciones de Luxemburgo y Dublín. Sin los de dinero, Francia (territorio con un gran peso en monetarios) y España fueron los únicos de entre los grandes con saldo positivo gracias a sus captaciones en fondos de renta variable.

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LA OPINIÓN DE

LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO

Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

¿CUÁL ES NUESTRA VISIÓN PARA LOS FONDOS MULTIACTIVOS DE RENTAS? 32 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Después de un 2022 con pocos lugares en los que los inversores pudieran esconderse, 2023 ha visto una recuperación en los mercados de renta variable y una estabilización en los de bonos. Las subidas de las bolsas han estado dominadas por un pequeño número de acciones. Si bien un segmento del mercado ha subido más del 16% en lo que va del año, las acciones con dividendos solo lo han hecho un 5%. Dicha dispersión ha creado una oportunidad para las acciones con alta rentabilidad por dividendo que aún no se han recuperado con tanta fuerza.

En el mercado de renta fija hemos visto cómo las tires han alcanzado su

nivel más alto en los últimos 15 años.

Históricamente, cuando las tires han alcanzado los niveles actuales son un buen indicador de rentabilidades atractivas en renta fija en el medio-largo plazo.

Seguimos pensando que una solución muy interesante para los inversores son los fondos multiactivos de rentas para aquellos interesados en recibir un cupón/ dividendo. A pesar de que hoy en día la liquidez está pagando niveles más altos que en los últimos años, pensamos que los vehículos multiactivos de rentas conseguirán obtener rentabilidades más atractivas que la liquidez en el mediolargo plazo.

Datos a 31 de agosto de 2023, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

PANORAMA BARÓMETRO

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Global Focus

Énfasis en la ventaja competitiva de un crecimiento constante Una cartera de renta variable mundial que invierte en compañías de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles. n El fondo invierte en compañías de elevada calidad de todo el planeta que pone el foco en la selección de valores n La libertad para invertir sin restricciones nos permite acceder a los mercados desarrollados y emergentes n El análisis de alta calidad impulsa una cartera de grandes convicciones que se compone de nuestras mejores idea

Riesgos a tener en cuenta El fondo está sujeto a una serie de riesgos derivados de los valores en los que invierte y de las técnicas que emplea para alcanzar su objetivo. Se recomienda a los inversores leer la descripción completa de los riesgos que figura en el Folleto.

Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en renta variable, la concentración de la cartera y las divisas.

Perfil tipo de inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar altos niveles de riesgo y volatilidad y disponen de un horizonte de inversión a largo plazo.

columbiathreadneedle.es Información importante: Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (“SICAV”) domiciliada en Luxemburgo, gestionada por Threadneedle Management Luxembourg S.A .. Este material no debe considerarse como una oferta, solicitud, consejo o recomendación de inversión. Esta comunicación es válida en la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin previo aviso. La información de fuentes externas se considera confiable, pero no hay garantía en cuanto a su exactitud o integridad.

El Folleto informativo actual de la SICAV, el Documento de Datos Fundamentales y el resumen de los derechos del inversor están disponibles en inglés y / o en castellano (cuando corresponda) en la Sociedad Gestora Threadneedle Management Luxembourg SA, International Financial Data Services (Luxemburgo). SA, su asesor financiero y / o en nuestro sitio web www.columbiathreadneedle.es. Threadneedle Management Luxembourg S.A. puede decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización de la SICAV. Emitido por Threadneedle Management Luxembourg S.A. registrado en el Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburgo), No. de registro B 110242, 44 rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de empresas Columbia y Threadneedle.

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TENDENCIAS PORTADA

por Ana Palomares

CAMBIOS EN EL NEGOCIO DE LAS GESTORAS A LOS QUE OBLIGARÁ LA

RETAIL INVESTMENT STRATEGY La propuesta aprobada por la Comisión Europea supone una vuelta de tuerca a los servicios que ofrecen gestoras y firmas de asesoramiento, ya que les exige que justifiquen más los costes que aplican a sus clientes.

A

ún quedan cerca de dos años y medio para que la Retail Investment Strategy (RIS, por sus siglas en inglés) sea una realidad.

En este largo camino aún pueden darse muchas modificaciones con respecto a la propuesta que el pasado mes de mayo presentó la Comisión Europea, pero el espíritu de este paquete de medidas está claro: se insta a las Empresas de Servi-

34 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

cios de Inversión (ESI) a promover el asesoramiento, a buscar la forma de hacerlo de una forma independiente y con la vista puesta en la eficiencia del coste beneficio de los productos de inversión minorista. Todo ello implica no pocos cambios en los modelos de negocio de los distribuidores y también de las gestoras de activos.

La propuesta inicial de la RIS contempla la prohibición del cobro de

UNA AMENAZA PARA UNA GRAN FUENTE DE INGRESOS DE LA INDUSTRIA Ingresos en riesgo por la prohibición de incentivos en RTO y venta informada en España.

FONDOS DE INVERSIÓN

FONDOS DE PENSIONES

SEGUROS

873.000

4.260

2.070

LO QUE REPRESENTAN LOS INCENTIVOS SOBRE EL PATRIMONIO2

LO QUE REPRESENTAN LOS INCENTIVOS POR SERVICIOS RTO SOBRE EL TOTAL

568.0001 (65%)

60pb

2.780 (65%)

116.000 (13%)

70pb

810 (19%)

50%3

410 (20%)

189.000 (22%)

35pb

660 (16%)

50%3

330 (16%)

TOTAL VOLUMEN AuM

1.340 (64%)

48%

TOTAL INCENTIVOS

TOTAL INCENTIVOS RTO

(1) Se estima que 105.000 millones de euros se encuentran distribuidos a través de servicios de gestión discrecional de carteras, lo que no reporta incentivos.

(2) En puntos básicos. (3) Se aplica esta aproximación debido a la falta de información sectorial robusta y a la heterogeneidad de los modelos de distribución que hay en mercado. Nota: si bien los fondos de pensiones no estarían incialmente dentro del borrador de la RIS, se entiende que es probable su aplicación efectiva por analogía.

Fuente: Informes de Inverco y Unespa a 31 de diciembre de 2022; análisis realizado por FinReg360. Datos en millones de euros.

CALENDARIO DE IMPLEMENTACIÓN ESTIMADO DE LA RETAIL INVESTMENT STRATEGY Lo mas probable es que su aplicación no se haga efectiva hasta el primer trimestre de 2026.

2024

2023 T2

T3

T4

T1

T2

2026

2025 T3

T4

T1

T2

T3

T4

T1

1 Propuesta legislativa-24 de mayo de 2023

Publicación por parte de la Comisión de la propuesta de Directiva de Nivel 1 que modificará MiFID, IDD, PRIIP, UCITS y AIFMD.

2 Orientación general del Consejo

El Consejo puede emitir su orientación general para ayudar a la toma de decisión por parte del Parlamento (no es obligatorio ni hay plazo).

Diálogos tripartitos

El Consejo, el Parlamento. y la Comisión se reúnen para para alcanzar acuerdos.

5

3

Segunda/tercera lectura del Parlamento Europeo

Primera lectura del Parlamento Europeo

Aprobación o nuevas enmiendas.

4 Primera lectura del Consejo

Emite su posición frente a la propuesta de la Comisión y las enmiendas del Parlamento. No hay plazo.

6 Segunda/tercera lectura del Consejo Aprobación definitiva.

7

8

Regulatory Technical Standards (RTS)

9

Transposición Aplicación(*)

Fuente: FinReg360.* La Comisión supervisará el impacto de estas medidas. Tres años después de la aplicación evaluará el régimen de incentivos y elaborará un informe para el Parlamento Europeo y el Consejo. Podrá proponer medidas alternativas, incluida la prohibición de incentivos.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENCIAS PORTADA

“AUNQUE SE PERMITA COBRAR POR MODELOS DE PURA COMERCIALIZACIÓN DE PRODUCTO, NO SERÍA UNA COMISIÓN RECURRENTE”

SARA GUTIÉRREZ

FINREG360

“SE TENDERÁ A DAR SERVICIOS MÁS ESTANDARIZADOS, SOBRE TODO A MEDIDA QUE MÁS MINORISTAS SE VAYAN INCORPORANDO A LOS DE GESTIÓN DE CARTERAS Y ASESORAMIENTO”

PILAR GALÁN

KPMG

36 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

retrocesiones en los modelos de pura comercialización de producto (lo que se conoce como servicios RTO). Por ponerlo en contexto, según el último boletín trimestral publicado por la CNMV, al cierre del primer trimestre de 2023 la comercialización de productos financieros no bancarios era la partida por la que las entidades recibían el mayor volumen de comisiones, siendo las IIC y los seguros los que reportan los ingresos más voluminosos.

La consultora FinReg 360 calcula que la industria recibe 3.560 millones de euros en incentivos (en esa cifra incluye 2.780 millones procedentes de la venta de fondos de inversión y 810 millones por la de seguros). De esa cifra, el ingreso en riesgo por la prohibición de incentivos en los servicios RTO y en venta informada rondaría los 1.750 millones de euros, el 2 del total. Si finalmente entraran también los fondos de pensiones en el ámbito de la RIS, la cantidad de ingresos bajo amenaza superarían los 2.000 millones de euros (ver gráfico de la pág. . ¿Qué opciones tienen las entidades para limitar este impacto? La verdad es que ninguna lo suficientemente atractiva como para compensar esa fuente de ingresos. “Esos canales de distribución (plataformas de comercialización de producto) se incorporaron por MiFID II, incluso aunque se permita cobrar por servicios de RTO, no sería

una comisión recurrente, por lo que si se quiere mantener el ingreso es imprescindible hacer una re exión profunda sobre el modelo de distribución y la oferta de productos”, explica Sara Gutiérrez, socia de FinReg360.

Además, diferentes fuentes del sector muestran su preocupación respecto a la posibilidad de que, al no poder ya cobrar retrocesiones por la venta de producto, muchas entidades opten por dejar de ofrecer en sus plataformas de comercialización los de terceras gestoras. “Puede suponer un paso atrás para la arquitectura abierta dado que no fomenta directamente la inclusión de producto de tercero, como ocurría en MiFID II. Las entidades pueden tener la tentación de limitar su oferta a producto propio, lo que, a priori, tendría un efecto contrario al deseado , afirma Jorge Ferrer, socio de FinReg360.

MÁS GESTIÓN PASIVA Esto en los servicios de comercialización, pero y en asesoramiento Al fin y al cabo, otro de los grandes cambios que implica RIS es que pone en valor lo que se conoce como value for money, que obliga a las entidades a ofrecer productos y servicios que sean eficientes en cuanto al valor que generan y su coste, fijando benchmarks para valorar qué productos se exceden en precio. Esa obsesión por el coste deja a la gestión pasiva, concentrada en gestoras internacionales, como una

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LA OPINIÓN DE

LEONARDO FERNÁNDEZ

Director general para Iberia, Schroders

ACTIVOS PRIVADOS: ¿POR QUÉ AHORA?

UNO DE LOS RIESGOS ES QUE LAS ENTIDADES DEJEN DE OFRECER SERVICIOS DE VENTA DE PRODUCTOS DE TERCEROS AL NO PODER PERCIBIR RETROCESIONES de las potenciales ganadoras de la RIS. “La normativa hace un guiño a productos de gestión pasiva por su eficiencia en costes, pero un planteamiento maximalista como el que propone empobrecerá la oferta de productos y la innovación financiera , afirma errer.

De ahí que sea previsible que cada vez sean más las entidades que recurran a mandatos con gestoras de gran volumen (y capacidad de ofrecer mejores precios) para sus servicios de gestión de carteras y asesoramiento.

“Uno de los requisitos para seguir cobrando retrocesiones en asesoramiento no independiente es justificar su

eficacia en costes y eso genera presión a la baja sobre los precios. Se tenderá a dar servicios más estandarizados, sobre todo a medida que más minoristas se vayan incorporando a los de gestión de carteras y asesoramiento”, explica Pilar Galán, responsable del Departamento de Servicios Financieros de Legal en KPMG.

MENOS GESTORAS El problema está en que solo las grandes gestoras podrán competir en precio por esos mandatos. ¿Qué pasa entonces con las firmas medianas o las especializadas en gestión activa?

Desde Inverco, su presidente, Ángel Martínez Aldama, se muestra preocupado ante la posibilidad de que la nueva regulación limite la oferta de las gestoras y los productos a los que tienen acceso los partícipes. “En un contexto europeo se está tratando de impulsar las operaciones transfronterizas entre gestoras. Los costes que tienen las gestoras en materia regulatoria cada vez son más altos y se crean barreras de entrada para nuevos actores.

Esto puede terminar en perdida de capacidad de oferta , afirma. “Esta norma beneficia claramente a las grandes gestoras internacionales, que tienen esa escalabilidad en toda su oferta de productos , afirma ernando Alonso de la Fuente, socio de Estrategia y peraciones de fin eg 0.

Desde hace tiempo, los gestores de patrimonios encuentran argumentos sólidos para aumentar la asignación a activos privados.

La rentabilidad potencial y la diversificación han sido las principales razones que los han llevado a hacer estos cambios y los datos históricos los han avalado. Además, la disminución de empresas cotizadas y la irrupción de temáticas de inversión prometedoras como la inteligencia artificial (IA) o la transición energética, que requieren el respaldo del capital privado, han fomentado este tipo de inversión.

Al mismo tiempo, el lanzamiento de nuevos vehículos, como los fondos europeos de inversión a largo plazo (ELTIF), han permitido democratizar el acceso a esta clase de activos, que hasta hace bien poco quedaba reservada a inversores institucionales y grandes patrimonios. Estos fondos, diseñados para invertir eficazmente en activos privados a largo plazo, también contribuyen a canalizar el capital para financiar el crecimiento de empresas no cotizadas. Así, los inversores pueden ser partícipes y beneficiarse de una parte importante y creciente de la economía mundial.

Por todo ello, no cabe duda de que los ELTIF están llamados a convertirse en una de las grandes opciones de inversión alternativa para quienes buscan diversificar carteras y obtener rentabilidad a largo plazo.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 37

TENDENCIAS NEGOCIO por Montserrat Formoso

UN LUSTRO DE CRECIMIENTO DESIGUAL EN EL NEGOCIO DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS ESPECIALIZADAS Entre las gestoras españolas hay un segmento que no pertenece ni a grupos bancarios ni aseguradores: 76 entidades cuya cuota de mercado conjunta ha crecido en el último lustro, aunque no todas han contribuido a este avance, que se ha producido en un periodo marcado por los cambios regulatorios.

E

l negocio de la gestión de activos de las entidades españolas ha experimentado un crecimiento del 13,5% en los últimos cinco años, pasando de los 317.855 millones de euros de patrimonio en 2018 a los 360.724 millones a mediados de 2023; un volumen que incluye fondos de inversión, sicavs y vehículos domiciliados en Luxemburgo, pero no los fondos de pensiones.

Este avance se alcanza a pesar del retroceso sufrido por las sicavs. Según los datos de Inverco a cierre de junio, estas sociedades de inversión acumulaban 15.073 millones de euros de patrimonio, un 48% menos que lo que atesoraban al cierre de 2021, antes de entrar en vigor el cambio fiscal.

Dentro de este marco de referencia analizamos la evolución de un grupo de gestoras españolas que no están vinculadas ni a grupos aseguradores ni a redes bancarias de distribución. Incluimos dos entidades, Renta 4 y Banca March, que aun teniendo ficha bancaria, su negocio está más centrado en la gestión patrimonial y el asesoramiento.

En total, 76 compañías entre las que se encuentran firmas puras de gestión

38 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

(Bestinver, Azvalor, Magallanes, Olea Gestión, etc.) y otras centradas en el inversor institucional (Trea).

Según datos de Morningstar Direct, en 2008 la cuota de mercado de las entidades de la muestra era del 5%, con unos activos bajo gestión de 10.563 millones de euros. Este volumen creció hasta los 44.870 millones en 2018, lo que elevó su peso sobre el mercado hasta el 14%. Los datos a cierre del primer semestre de 2023 confirman que los activos gestionados por estas compañías han seguido creciendo hasta llegar a los 55.552 millones de euros. Un avance que se traslada a los términos relativos: en cinco años han logrado arañar 1,5 puntos porcentuales al mercado de la gestión de activos, hasta el 15,5%.

EVOLUCIÓN DESIGUAL Sin embargo, el avance ha sido desigual en este periodo, ya que solo 48 de las 76 entidades han conseguido aumentar su volumen de negocio.

El ranking por patrimonio del conjunto de entidades analizadas lo lidera Renta 4, cuyo volumen de activos ascendía a cierre del primer semestre

a 4.629 millones de euros. Le siguen Bestinver (4.443 millones) y Banca March (4.2 0 millones . as tres firmas se mantienen en el podio, si bien han experimentado una progresiva pérdida de cuota de mercado: del 32% que representaban conjuntamente en 2018 hasta el 24%.

En el cuarto puesto se encuentra Andbank, con un volumen de activos centrado en el asesoramiento superior a los 3.730 millones de euros. Muy cerca se sitúa Trea, que consolida su modelo de negocio institucional de gestión para terceros con 3.546 millones. Antonio Muñoz, CEO y CIO de la gestora, destaca el esfuerzo de la compañía por desarrollar productos financieros novedosos que respondan a las necesidades de sus inversores.

Le siguen Abante, Magallanes, Azvalor y EDM. Así hasta un total de 13 entidades cuyo volumen bajo gestión supera los 1.000 millones de euros. En este segmento destaca el crecimiento de Dunas Capital, que en cinco años casi ha duplicado sus activos en fondos UCITS. El motor del crecimiento de esta entidad ha sido su oferta de fondos de inversión domiciliados

RADIOGRAFÍA DEL NEGOCIO DE LAS 76 GESTORAS ESPAÑOLAS ANALIZADAS ENTIDAD

PATRIMONIO TOTAL 2023

Renta 4 Bestinver Banca March Andbank Trea Abante Magallanes Azvalor EDM Dunas Capital GVC Gaesco Arcano Cobas Pactió Singular Asset Management Mediolanum A&G Orienta Capital Tressis Alantra Inversis Cartesio Inversiones Gesiuris Gesconsult Dux Atl 12 Capital Gestión Gestifonsa Pentagon Investment Managers Acacia Welzia Gesprofit Metagestión Auriga Fonditel Buy & Hold Capital Gesnorte Attitude Gestión Muza Olea Gestión de Activos SGIIC Solventis Varianza Intermoney March Asset Investments Panza Capital Sinergia Advisors Augustus Capital Ginvest Diagonal Asset Management Degroof Petercam Abaco Capital Talenta Gesion Patrivalor Valentum ACCI Capital 360 Cora SGIIC Altex Partners Altair Finance Horos Sassola Partners Octogone Europe Nao Asset BEKA Gesbusa Universe Brightgate Capital SGIIC Gesinter Novo Banco Group Kredietrust Luxembourg Finletic Gestefin Afi Inversiones Globales SGIIC Amistra Rolnik Capital Owners (*) Otras entidades (**) Total

4.629 4.443 4.290 3.732 3.546 3.009 2.450 2.357 2.140 1.759 1.628 1.616 1.608 1.491 1.360 1.247 939 935 738 713 695 666 585 568 523 484 475 417 403 388 386 350 321 303 296 273 233 209 204 185 174 168 158 144 133 132 132 131 124 122 115 113 113 107 104 98 94 91 86 76 74 72 72 49 43 32 30 29 29 28 27 22 20 16 55.552

SEGMENTACIÓN DEL PATRIMONIO FI ESPAÑA

4.511 4.223 4.290 2.745 3.489 2.712 1.687 2.066 1.277 1.759 1.492 302 1.461 1.491 1.351 1.247 413 935 738 713 695 441 585 568 476 484 475 417 403 382 386 350 166 303 68 273 233 209 79 185 12 168 158 144 133 132 132 131 124 122 115 113 113 4 104 98 94 91 86 76 16 72 72 49 20 32 30 29 29 28 27 22 20 16 39.151

FI LUX

SICAVS

117 220 810 987 57 297 763 291 864

621 47 2.442 535 17 89 430 26 318

136 1.314 147

280

9 526

225 46

9 1.491 384 4 196 38 88 21 251 4 89 3

6

21 96

155

166

228

125 162

133

209 10 42 3

132 8 131 20 62

104 98

104

76 58

23

6

29

8.007

8.394

PATRIMONIO TOTAL 2018

VARIACIÓN PATRIMONIO 5 AÑOS

5.079 5.441 5.729 2.577 2.762 1.808 2.155 1.633 2.611 592 1.436 902 1.858 896 2.195 998 642 368 274 712 126 860 746 664 352 295 386 73 200 396 362 602 308 277 168 617 186 163 132 147 167 180 354 84 390 13 114 190 162 68 111 142 91 41 136 22 82 5 72 33 36 171 27 45 16 27 282 50.790

-8,9% -18,3% -25,1% 44,8% 28,4% 66,4% 13,7% 44,3% -18,0% 197,3% 13,4% 79,1% -13,5% 66,4% -38,0% 25,0% 46,2% 153,8% 169,2% 0,1% 452,8% -22,6% -21,6% -14,4% 48,5% 63,8% 23,0% 469,5% 101,8% -1,9% 6,7% -41,8% 4,5% 9,4% 76,3% -55,7% 25,3% 28,4% 54,7% 25,6% 4,0% -6,9% -55,3% 58,3% -66,2% 945,7% 15,6% -34,6% -25,0% 69,2% 2,0% -20,3%

“HEMOS FOMENTADO ACTIVAMENTE LA INVERSIÓN EN ACTIVOS ALTERNATIVOS PARA OFRECER A NUESTROS CLIENTES ACCESO A OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN DIFERENCIADAS Y ATRACTIVAS”

ANTONIO MUÑOZ

TREA AM

“UNA DE NUESTRAS ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN ES CRÉDITO ALTERNATIVO, DONDE CONTAMOS CON FONDOS ABIERTOS QUE INVIERTEN EN BONOS DE ALTO RENDIMIENTO”

JOSÉ LUIS DEL RÍO

ARCANO CAPITAL

14,3% 138,6% -30,6% 320,9% -7,1% 1247,6% 0,0% 28,7% -10,7% -82,7% 7,5% -38,2% 67,2% -19,5% 9,4%

Fuente: Morningstar Direct. Datos a junio de 2023 en millones de euros. (*) Antes Neila Capital Partners. (**) Incluye: Mirabaud Group, Omega Gestión de Inversiones, Cronista Carreres Inversiones, Esfera Capital Gestión, Welcome financial Group y Anattea.

“LA CLAVE DE NUESTRA ESTRATEGIA SE CENTRA EN LA PRESERVACIÓN A LARGO PLAZO DEL CAPITAL DE NUESTROS CLIENTES”

BORJA FERNÁNDEZGALIANO

DUNAS CAPITAL

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TENDENCIAS NEGOCIO

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LA OPINIÓN DE

LAURA DONZELLA

LOS ACTIVOS GESTIONADOS POR LAS ENTIDADES ESPECIALIZADAS HAN CRECIDO HASTA LOS 55.900 MILLONES DE EUROS, LO QUE SUPONE UNA CUOTA DE MERCADO DEL 15,5% en España, especialmente su estrategia bandera, Dunas Valor Prudente, que concentra el 42% del patrimonio de la entidad, logrando en 2023 el Rating FundsPeople. “La clave de nuestra estrategia se centra en la preservación a largo plazo del capital de nuestros clientes. Somos gestores conservadores, predecibles y cumplimos con nuestro mandato de generar retornos sin sobresaltos”, señala Borja Fernández-Galiano, responsable de Ventas de la entidad.

Si nos centramos en el crecimiento patrimonial que han tenido todas las compañías, junto a Dunas Capital, solo dos entidades más han logrado aumentar sus activos en más de 1.000 millones de euros en los últimos cinco años: Abante y Andbank. Este trío incrementa su cuota de mercado entre las gestoras especializadas del 9% al 15% en este periodo.

Le siguen, Trea, Azvalor, Arcano, Pactio, Inversis y Orienta Capital, con avances patrimoniales superiores a los 500 millones de euros. Cerca de esa cifra se sitúa Tressis, que dobla su volumen desde 2018, y permite completar el Top 10 de entidades que más crecen en términos absolutos. El peso de estas 10 firmas ha pasado del 2 , al en cinco años dentro de este grupo.

Dentro de las entidades de mayor volumen, otras firmas que destacan por su avance en términos relativos, además de la mencionada Dunas Capital, son Arcano, Pactio Gestión y Abante, entidades cuyo modelo de negocio res40 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

ponde a estrategias diferenciadas. En el caso de Arcano, aunque la gestora está especializada en activos alternativos, dentro de su oferta de crédito cuenta con fondos abiertos que invierten en bonos de alto rendimiento, explica José uis del ío, co CE de la firma.

DISTINTAS ESTRATEGIAS En Pactio Gestión la totalidad de sus activos tienen la estructura legal de sicavs. De los seis vehículos que gestionaba, solo se mantienen dos: Chart Inversiones y Allocation. Esta reestructuración no ha afectado al patrimonio gestionado, lo que la convierte en la cuarta mayor gestora de sicavs en España. Al igual que Pactio, otras entidades de menor tamaño como Gesconsult, Creand WM, Cobas o Muza han logrado aumentar el volumen de negocio en sicavs.

En lo que respecta a Abante, la entidad está centrada en el asesoramiento y en ofrecer estructura a otras entidades. Aunque cuenta con una oferta diversificada, tanto por tipo de vehículos como por estrategias, dos fondos, Abante Selección FI y Abante Bolsa FI, concentran el 48% de sus activos.

Según datos de Morningstar, la entidad con mayor caída de patrimonio en los últimos cinco años ha sido Banca March, seguida de Bestinver.

Mirando hacia el futuro, la evolución del negocio de las entidades en mercados alternativos podría condicionar el tablero de la gestión de activos en los próximos años.

Directora de Distribución a Clientes Institucionales y Mayoristas en Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

EL IMPARABLE IMPULSO ASG EN EE.UU. EE.UU. es la economía más innovadora y flexible del mundo, y la mayoría de los inversores estarían de acuerdo en que seguirá siéndolo a largo plazo. En la estrategia North American STARS, a través de nuestro proceso de inversión bottom-up, el cual incorpora factores ASG, nuestro objetivo es seleccionar proactivamente a las empresas ganadoras del mañana, las cuales creemos serán las compañías que pueden llevar a cabo sus negocios de manera responsable.

Algunos podrían argumentar que el mercado estadounidense ha estado históricamente menos preocupado que Europa por los factores de sostenibilidad.

Pero a lo largo de la gestión de esta estrategia hemos notado cambios significativos en cuanto a la conciencia ASG en este país. Si bien todavía hay ciertos obstáculos, como las intervenciones políticas en ciertos Estados, las empresas reconocen cada vez más la necesidad de mejorar sus prácticas ASG, y estamos convencidos de que esto continuará. Como prueba de ello están los 370.000 millones de dólares comprometidos en inversiones relacionadas con la sostenibilidad derivados de la Ley para la Reducción de la Inflación.

La ASG ha llegado para quedarse en EE.UU. y la estrategia North American STARS de Nordea está en una posición ideal para beneficiarse de este nuevo paradigma de inversión.

La misma Guía, actualizada diariamente “La Guía de los Mercados destaca los gráficos que creemos que son más importantes para los inversores. Esperamos que la nueva versión diaria de esta Guía, le permita tener siempre a su alcance los datos más recientes del mercado.”

Lucía Gutiérrez-Mellado, Directora de estrategia de J.P. Morgan Asset Management para España y Portugal

Insights de expertos sobre los últimos acontecimientos de la economía y de los mercados.

Está diseñada para ayudar a los inversores a tomar mejores decisiones de inversión.

Descargue de manera rápida la nueva Guía diaria.

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por José Pedro Jácome

CASUALTY ILS

EL SIGUIENTE PASO LÓGICO A medida que los valores vinculados a seguros (ILS, por sus siglas en inglés) ganan importancia como instrumentos de financiación del sector asegurador, la titulización del riesgo de accidente surge como una forma de proporcionar a los inversores rentabilidades más estables que, además, no estén correlacionadas con las principales clases de activo.

D

esde que se firmaran los primeros contratos de seguros en la ilustre Coffee ouse de Ed ard loyd en ondres, en el siglo , y quizás desde la abilonia de ammurabi, la transferencia del riesgo de seguro ha sido parte integral de los mercados financieros. Actualmente, el sector asegurador gestiona un volumen de activos a nivel global estimado en 4 billones de dólares y abarca la mayor parte de los sectores de actividad y de las regiones geográficas.

Sin embargo, a pesar de su tamaño y de que ofrece rentabilidades que, en gran medida, no están correlacionadas con los mercados de renta fija o renta variable ni con otras clases de activos tradicionales, la exposición directa al riesgo de seguro sigue ausente en la aplastante mayoría de las carteras de inversión. Con la excepción de una exposición indirecta, mediante la inversión en acciones de aseguradoras o reaseguradoras, con una beta cercana a uno, existen muy pocas formas de que los inversores puedan exponerse al riesgo de seguro.

Esta situación empezó a cambiar a principios de la d cada de los 2000 con la aparición de los valores vinculados a seguros ( nsurance in ed 42 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Securities o S , una clase de activo que en los ltimos 20 años ha pasado de poco más de .000 millones de dólares a 100.000 millones. asta ahora este crecimiento se ha limitado a una pequeña parte del mercado asegurador, los conocidos coloquialmente como bonos catástrofe (cat bonds , hasta el punto de que muchas veces los t rminos bonos catástrofe e S se usan indistintamente. ero esto tambi n está cambiando y en los ltimos años han empezado a surgir los casualty S (titulizaciones de seguros de accidentes personales y seguros de responsabilidad civil .

Como en el caso de los cat bonds, las rentabilidades de los casualty S no están correlacionadas con las clases de activos tradicionales. ero en qu se diferencia un casualty S de un catastrophe S En primer lugar, los casualty S lidian con el riesgo de frecuencia, es decir, el riesgo de pequeños eventos que ocurren con mayor frecuencia, pero que causan p rdidas menores, frente al riesgo de intensidad, que es el riesgo de grandes eventos que ocurren con poca frecuencia, pero que, cuando ocurren, tienen un gran impacto y amenazan la propia existencia de las empresas que lo sufren, como en el

caso de los bonos catástrofe. Esto significa que, mientras que los cat bonds son susceptibles de tener un resultado binario, los casualty S ofrecen rentabilidades mucho más previsibles, estables y más fáciles de modelizar.

ESTABILIDAD En segundo lugar, el comportamiento de los seguros subyacentes de los casualty S es estable y revierte a la media histórica, una característica que se ve confirmada por las rentabilidades de las tres ltimas d cadas. ambi n es importante tener en cuenta las diferentes motivaciones de los originadores del riesgo. a titulización del riesgo de catástrofe surge de la preocupación por la gestión del riesgo. Es decir, una aseguradora (o reaseguradora desea reducir su exposición a un riesgo específico. a titulización del riesgo de accidente tiende a verse motivada por la gestión del capital a las aseguradoras les gustaría originar más pólizas y consideran más eficiente hacerlo fuera de su balance. Aunque parezca una distinción puramente teórica, implica que es más fácil alinear los incentivos entre los originadores del riesgo y los inversores.

Desde un punto de vista más práctico, los cuatro ramos de seguros ge-

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L’OPINIONE DI

DANIEL PINGARRÓN

Senior Sales Manager, Natixis IM

CAPITAL REASEGURADOR GLOBAL

UNA ALTERNATIVA EN MOMENTOS DE INCERTIDUMBRE

CAPITAL TRADICIONAL CAPITAL ALTERNATIVO PORCENTAJE DE CAPITAL ALTERNATIVO SOBRE EL TOTAL DEL CAPITAL REASEGURADOR 800

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Fuente: informes de empresas individuales, Aon Reinsurance Solutions, Aon Securities LLC. Nota: los datos de 2022 se refieren al primer semestre.

nerales más comunes (accidentes de trabajo, vehículos comerciales, coche particular y seguro de responsabilidad civil presentan una correlación prácticamente nula con los mercados financieros en general. ero, además, tambi n presentan una baja correlación entre sí y con el riesgo de catástrofe, lo que significa que una cartera con exposición a los cuatro ramos, al estar diversificada, no solo presentará un perfil de rentabilidad riesgo más atractivo, sino que tambi n mejorará el perfil de rentabilidad riesgo de una cartera de cat bonds.

Con unas rentabilidades muy atractivas y no correlacionadas, el desarrollo

de los casualty S supone un paso más en el crecimiento gradual, pero inexorable, del mercado de S. Al permitir que los inversores puedan ganar exposición al riesgo de seguro, los S podrían convertirse en una clase de activo con un volumen de un billón de dólares y tener un impacto tan significativo en la estructura financiera de las compañías de seguros como el que tuvieron en su momento las titulizaciones hipotecarias (Mortgage ac Securities o M S, un mercado que actualmente alcanza los 12 billones de dólares solo en EE. . en la estructura de financiación de los bancos.

Estamos asistiendo a una fase del mercado influenciada por una inflación persistente y unas políticas monetarias que buscan contenerla a toda costa. Desde Natixis IM consideramos que ante este panorama incierto es momento de ser selectivos. Para ello, y de la mano de Loomis Sayles, una de nuestras gestoras afiliadas, proponemos una estrategia de renta variable americana en la que confluyen criterios de crecimiento y calidad en su selección de valores.

Loomis Sayles US Equity Growth es una estrategia de convicción, gestionada de manera activa a través de un modelo propio bottom-up, que busca aportar valor a sus inversores identificando oportunidades entre las grandes compañías americanas. Calidad, crecimiento y valoración son las piedras angulares de un proceso de análisis dividido en siete pasos que determinan los mejores activos para una estrategia.

Riesgos de la estrategia: Tenga en cuenta que el fondo está sujeto a riesgos específicos como el riesgo de índice, riesgos de sostenibilidad, el riesgo de derivados y contraparte y el riesgo de concentración geográfica, además del riesgo de mercado común.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jorge González

TINA DEL

TARA AL

Desde que los bancos centrales comenzaron a subir los tipos de interés el año pasado los inversores tienen diferentes opciones de inversión razonables más allá de la renta variable y pueden explorar dichas alternativas en función de sus objetivos y tolerancia al riesgo.

44 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

UNA RENTABILIDAD NO VISTA DESDE EL PEOR MOMENTO DE LA GRAN CRISIS FINANCIERA Rentabilidad a vencimiento de los bonos del Tesoro europeo.

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Fuente: Bloomberg.

T

ARA es un acrónimo que se utiliza en el contexto de las inversiones y significa There Are Reasonable Alternatives (Hay alternativas razonables, en español). Esta expresión se opone al concepto de TINA (There Is No Alternative), que tanto se había utilizado durante los últimos años y que indicaba que no existían alternativas atractivas a la renta variable.

Históricamente, los activos financieros se han clasificado en función del binomio rentabilidad-riesgo que ofrecían. Es decir, a medida que la volatilidad intrínseca de un instrumento se incrementaba, el rendimiento exigido también lo hacía. Sin embargo, tras la crisis financiera de 2008, los bancos centrales de los países desarrollados, como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo,

optaron por llevar a cabo políticas monetarias ultra expansivas que distorsionaron estas características de los activos como la deuda pública.

Desde entonces, y hasta hace apenas unos meses, la rentabilidad que ofrecían los instrumentos de inversión más seguros, como las emisiones gubernamentales, era tan baja que los inversores no encontraban otras opciones de inversión que ofrecieran un rendimiento adecuado. Como resultado, muchos se vieron obligados a invertir en bolsa a pesar de los riesgos asociados, ya que no encontraban una alternativa viable para obtener la rentabilidad necesaria para conseguir alcanzar sus objetivos financieros.

Cuando se habla de TARA se quiere destacar que desde que los bancos centrales comenzaron a subir los tipos de interés el año pasado los inverso-

TENER FONDOS MONETARIOS O EFECTIVO DENTRO DE UNA CARTERA DE INVERSIÓN A LARGO PLAZO PUEDE PROPORCIONAR BENEFICIOS ESTRATÉGICOS OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

EL POSICIONAMIENTO DE LAS CARTERAS AHORA QUE EXISTEN ALTERNATIVAS A LA RENTA VARIABLE Durante el primer trimestre de 2023 tuvimos que adaptar las carteras a una coyuntura diferente a la que esperábamos inicialmente. El buen comportamiento de la renta variable desde el primer mes del año nos pilló a contrapié, pero hemos tenido la capacidad de movimiento suficiente para adaptar los portfolios a tiempo.

En estos momentos recomendamos contar con unos rangos de exposición a renta variable del 20% en el perfil conservador, 50% en el equilibrado y en el 85% en el arriesgado. Estas posiciones las completamos con posiciones en fondos monetarios y fondos de renta fija. Este segundo activo ha sido la gran decepción durante los primeros meses de 2023.

El principal motivo de esta subida moderada de los índices de deuda en lo que va de año proviene de la rentabilidad por cupón que ofrece ahora mismo el mercado y que no veíamos desde el principio de la década anterior. En cambio, el precio de los bonos no termina de

res tienen diferentes opciones de inversión razonables más allá de la renta variable y pueden explorar dichas alternativas en función de sus objetivos y tolerancia al riesgo.

Dado el aumento del rendimiento ofrecido por la deuda pública de los países desarrollados que venimos experimentando durante los últimos 18 meses, la relación rentabilidad-riesgo ha mejorado exponencialmente. Pero, en nuestra opinión, la cautela debe seguir imperando en nuestra exposición a renta fija. os continuos incrementos de los tipos de interés y la inversión de 46 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

recuperarse de las fuertes caídas registradas el año pasado.

Dentro de nuestras carteras, en términos de duración, es decir, de sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés, hemos ganado algo más de exposición durante este verano. El nivel del treasury del 4,25% y del bono alemán a 10 años del 2,5% nos invitaban a coger algo más de riesgo, sobre todo pensando que los bancos centrales pueden haber recorrido la mayor parte de su camino hacia un nuevo entorno de tipos de interés.

La liquidez la incluimos en todos nuestros perfiles de riesgo. A día de hoy, y tras las subidas de tipos del BCE, los fondos monetarios que tenemos en cartera ofrecen una YTM cercana al 4% después de comisiones. Dicho rendimiento para un activo sin riesgo es relativamente alto en comparación con los tipos de interés habituales, pero es importante considerar la inflación y las valoraciones actuales de otros activos a la hora de elegir la ponderación adecuada en cada portfolio.

las principales curvas de rendimiento nos invitan a centrarnos en los bonos de corto y medio plazo de la mejor calidad posible.

Además,enunentornocaracterizado por una in ación subyacente y de servicios persistente, que se mantiene elevada en la mayoría de las economías, es probable que los bancos centrales mantengan las condiciones restrictivas que hemos visto en el último año.

Las perspectivas económicas siguen siendo inciertas debido a la restricción del crédito, la desaceleración de la economía y las elevadas valoraciones.

Sin embargo, un mercado laboral sólido, la fortaleza del sector de servicios y el sentimiento positivo en torno a la inteligencia artificial están brindando apoyo a los activos de riesgo.

En este contexto, mantenemos el tono prudente en la exposición a la renta variable en nuestras carteras, buscando un equilibro entre los niveles de riesgo y oportunidad.

OBJETIVOS FINANCIEROS Pero a diferencia de en otras ocasiones, la actual coyuntura no debería impedirnos cumplir con nuestros objetivos financieros, puesto que los fondos monetarios ofrecen una remuneración que no veíamos desde hace 15 años.

En Tressis recomendamos contar con fondos monetarios en todos los perfiles de riesgo a la espera de identificar nuevas oportunidades o que se aclare un poco la situación, beneficiándonos de la remuneración que brinda actualmente. Las subidas de tipos de interés han traído consigo la opción de conseguir unas rentas muy atractivas y que ahora mismo son capaces de batir a la in ación española.

Además, tener fondos monetarios o efectivo dentro de una cartera de inversión a largo plazo puede proporcionar varios beneficios estratégicos, aunque es importante equilibrar esta asignación con otros activos según los objetivos de los clientes y su tolerancia al riesgo.

La liquidez siempre ha jugado un papel esencial dentro de la planificación financiera de los clientes. Es un activo útil para aprovechar nuevas oportunidades de inversión o para hacer frente a gastos inesperados sin tener que vender otros activos a precios desfavorables. Además, en momentos de incertidumbre económica o crisis del mercado, el efectivo puede actuar como un colchón que permita mantener la calma y evitar decisiones impulsivas de venta debido al pánico o la ansiedad.

Ignacio Resusta, especialista de inversiones para mercados privados de UBS AM

Mitos y realidades.

Lo que hay que saber sobre infraestructuras

Las infraestructuras privadas cuentan con más de un billón de dólares en activos bajo gestión. Esta clase de activos abarca ahora una amplia gama de negocios como la energía, el transporte o la infraestructura digital y social. También se ha ganado la reputación de ser un activo refugio estable, especialmente cuando los mercados han sufrido turbulencias en los últimos años.

Sin embargo, los inversores tienen que hacer frente a la rápida evolución de dinámicas en torno a cuestiones como el medio ambiente, la política, la tecnología y la competencia.

LA EVOLUCIÓN DE LA DEFINICIÓN DEL CONCEPTO INFRAESTRUCTURAS Las infraestructuras abarcan una amplia gama de sectores que prestan servicios esenciales a los ciudadanos, incluidos los activos que satisfacen las necesidades de energía, transporte y comunicación de la sociedad. También pueden incluir otros, como los residuos y el agua, la sanidad y otras áreas de primera necesidad (véase el gráfico ).

Históricamente, los gobiernos de todo el mundo eran los principales inversores en infraestructuras, y en muchos lugares siguen siéndolo. Sin embargo, el capital privado ha cobrado cada vez más importancia. La tendencia comenzó en Australia en los años 90, con la privatización de activos de

infraestructuras de propiedad estatal, y se ha extendido por todo el mundo a Europa, Canadá, EE.UU. y, finalmente, incluso a los mercados emergentes.

Los fondos de infraestructuras privados han demostrado tener un gran historial en la explotación eficiente de este tipo de activos, a menudo mejorando su rendimiento en comparación con los de propiedad estatal, al tiempo que satisfacen los requisitos de rentabilidad de sus inversores. Por ello, estos vehículos de inversión se han convertido en parte esencial del ecosistema de infraestructuras de muchos países del mundo.

Sin embargo, hay ciertos matices en torno a lo que realmente se considera una inversión en infraestructuras. Si se basara simplemente en la prestación de servicios esenciales, incluso el supermercado o la farmacia locales se considerarían infraestructuras, pero no lo son. Tradicionalmente, las inversiones en infraestructuras no son sólo activos tangibles que prestan servicios esenciales a la sociedad, sino que también incluyen otros atributos como elevados costes de capital, larga vida útil de los activos, madurez tecnológica, ujos de caja estables y contratos a largo plazo.

En el pasado, una inversión tenía que cumplir la mayoría de estas características de la lista para calificarse de infraestructura. Pero ahora, más allá de los requisitos de “servicio esencial” y “larga vida útil del

activo”, hay otros más exibles. El número de aspectos que aún deben cumplir depende de la tolerancia al riesgo y de la estrategia del inversor.

La importancia de algunos de estos atributos ha disminuido con el tiempo, simplemente debido a la evolución y madurez natural de esta clase de activos.

Las generosas subvenciones a las energías renovables incentivan a los inversores a aceptar riesgos en la adopción de nuevas tecnologías. Además, teniendo en cuenta los factores favorables en negocios como las telecomunicaciones y la infraestructura digital, hay menos demanda de ujos de caja en los contratos a largo plazo, ya que la gran visibilidad del crecimiento mitiga algunos riesgos. Los inversores también están más dispuestos a movilizar capital en mercados competitivos, siempre que los fundamentales sean atractivos.

Por último, también puede cambiar lo que se considera esencial. Por ejemplo, los inversores reconocieron la importancia de las infraestructuras de telecomunicaciones especialmente durante la pandemia de la Covid- , cuando el teletrabajo se convirtió en la norma y la conexión a Internet de banda ancha pasó a ser algo tan necesario como la calefacción y el agua. Las telecomunicaciones pasaron de representar el % del ujo mundial de operaciones de infraestructuras en 20 al % en 2022.

Energía y servicios públicos

Telecomunicaciones

Transporte y logística

Otros

- Internet de banda ancha (redes de fibra, red troncal de fibra, cable submarino) - Centros de datos - Torres de telecomunicaciones

- Aeropuertos - Ferrocarriles - Autopistas de peaje - Aparcamientos - Puertos - Arrendamiento de equipos

- Tratamiento de aguas y residuos - Plantas de reciclaje - Infraestructuras sociales (sanidad, educación, edificios gubernamentales)

EJEMPLOS DE ACTIVOS DE INFRAESTRUCTURAS

Transición energética

Petróleo y gas

- Energías Renovables (eólica, solar, hidráulica, biomasa) - Almacenamiento de energía - Carga de vehículos eléctricos - Combustibles limpios

- Tuberías - Plantas de transformación - Exportación / importación de GNL - Almacenamiento - Refinerías - Plantas químicas

Fuente: UBS Asset Management, mayo de 2023.

- Energía convencional (gas, nuclear, carbón) - Líneas de transmisión - Redes de distribución

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Juan José Cotorruelo

EL IMPACTO DEL AUMENTO DE LA ESPERANZA DE VIDA EN LA

PLANIFICACIÓN FINANCIERA Además de comenzar a ahorrar cuanto antes, hay que considerar que el horizonte temporal ya no serán los 65 años para decidir la distribución de activos, sino que, seguramente, pasada esa edad habrá que seguir contando con activos con un perfil de riesgo relativamente arriesgado.

E

l aumento en la esperanza de vida en las últimas décadas es un fenómeno innegable y revolucionario que está transformando la forma en la que vivimos nuestras vidas y cómo planificamos nuestro futuro financiero. Todos somos conscientes de que, en las últimas décadas, vivimos más años y, además, lo hacemos en mejores condiciones mentales y físicas de lo que lo hacían la generación de nuestros padres o abuelos.

Este cambio no es solo una mera estadística, sino que tiene un impacto 48 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

profundo en la manera en que abordamos la jubilación, el ahorro y la inversión. A continuación, se exploran en profundidad las implicaciones del aumento de la esperanza de vida en la planificación financiera y cómo se puede ir adaptando a esta nueva realidad.

Para comenzar a hablar del impacto del aumento de la esperanza de vida es relevante conocer de qué números estamos hablando. ¿Cuál es la esperanza de vida actual en España? Para contextualizar, en los últimos datos que proporciona el Instituto Nacional de Estadística (INE), a 2020, y con-

siderando que debido al COVID-19 ese año dejó su tendencia creciente para bajar, en los últimos 30 años la esperanza de vida al nacer en España ha pasado para los hombres de 73,5 a 79,6 años y para las mujeres, de 80,6 a 85,1 años. De media estamos hablando de más de cinco años.

Este dato es muy relevante, aunque para planificar la jubilación la pregunta es ¿cuál es la esperanza de vida de una persona a los 65 años? Este número debería ser mayor que el de la esperanza de vida al nacer porque haber cumplido los 65 hace que se eliminen

EVOLUCIÓN DE LA ESPERANZA DE VIDA AL NACIMIENTO EN ESPAÑA HOMBRES

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Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE).

todas las personas que no han llegado a esta edad. Así, en el año 2019, según el Ministerio de Sanidad, era de 19,7 años en los hombres y de 21,9 años en las mujeres. Sumado a los 65 hace que esta esperanza de vida a los 65 años sea, de media, de 84,7 años para los hombres y 86,9 para las mujeres.

De media viviremos casi 90 años. ¿Qué retos habrá que abordar? En concreto, qu pasa con la planificación financiera En primer lugar, hay que plantearse si la edad de jubilación va a ser la misma que cuando la esperanza de vida era inferior. Es relevante porque si se trabajan más años, se tendrán más años para ahorrar para esa vida feliz en la jubilación.

Otra opción puede ser plantearse un retiro parcial, siempre que se

tenga una profesión que lo permita y se quiera seguir ligado a ese entorno laboral, como puede ser en el caso de profesiones liberales como los abogados, economistas, médicos, ingenieros, arquitectos...

FUTUROS GASTOS En segundo lugar, deberíamos pensar que hay que generar ahorro durante la vida laboral para complementar la pensión pública durante 20 años. Ahí la clave es contar con una buena herramienta de planificación que estime la futura pensión pública y haga pensar en los futuros gastos que se puedan tener para descubrir cuál es el importe que se debe estar ahorrando ya. Considerando siempre que, seguramente, se quiera aprovechar y realizar acti-

vidades para las que antes no se tenía tanto tiempo como pueden ser viajar, regresar a vivir a la ciudad natal o cerca del mar o de la montaña…

Además de comenzar a ahorrar cuanto antes, en tercer lugar, hay que considerar que el horizonte temporal ya no serán los 65 años para decidir la distribución de activos, sino que, seguramente, pasada esa edad habrá que seguir contando con activos con un perfil de riesgo relativamente arriesgado y mantener posiciones en renta variable porque hay por delante otros 20 años para seguir generando rentabilidad y aprovechar los ahorros.

En cuarto y último lugar, es necesario hacer un seguimiento muy exhaustivo para conocer las desviaciones anuales que se OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 49

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

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LA OPINIÓN DE

HYOMI JIE

Gestora del Fidelity Funds China Consumer Fund, Fidelity International

OPORTUNIDADES EN EL CONSUMO CHINO

PRODUCTOS FINANCIEROS, COMO LOS FONDOS CON REPARTO DE DIVIDENDOS, Y SOLUCIONES ASEGURADORAS, COMO LAS RENTAS VITALICIAS, PERMITEN OBTENER PAGOS PERIÓDICOS tengan y corregirlas modificando la inversión siempre que sea posible.

Cuando se llegue a la edad de dejar de generar ingresos a través del trabajo se deben combinar: conseguir que los ahorros continúen proporcionando rentabilidad durante los años que se vayan necesitando y comenzar a disponer de ellos. Actualmente contamos con productos financieros como los fondos de inversión con reparto de dividendos o una cartera de acciones diversificada que pueden asegurar esos pagos periódicos.

OTRAS OPCIONES Opciones menos conocidas pueden ser las soluciones aseguradoras. Al igual que se asegura el coche con una póliza a terceros porque pensamos que somos muy buenos conductores, se puede hacer un seguro a la supervivencia si se apuesta porque vamos a vivir por encima de la esperanza de vida media que nos corresponde, y asegurarnos de esta forma unos ingresos recurrentes durante toda la vida, independientemente de que se vivan más años de los que establecen los estudios actuales. Un ejemplo serían las rentas vitalicias.

En este caso existen diferentes modalidades pudiendo elegir qué capital se deja a los beneficiarios o si el impor50 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

te que va ligado a este producto viene derivado de la venta de fondos de inversión, una vivienda, una licencia profesional… con la plusvalía exenta hasta 240.000 euros siempre que se tenga más de 65 años al contratarla.

Otra opción es la hipoteca inversa, con la que también se pueden asegurar unos ingresos recurrentes vitalicios realizando una hipoteca sobre la vivienda actual y pudiendo seguir disfrutando de ella.

Como conclusión, el aumento en la esperanza de vida nos plantea desafíos y oportunidades significativas en la planificación financiera de cada uno de nosotros. La necesidad de ajustar la edad de jubilación, analizar y gestionar la generación de ahorros, no solo a lo largo de nuestra vida laboral sino también una vez jubilados, y adaptar de manera continua la estrategia de distribución de activos se convierten en pasos fundamentales para asegurar no solo un retiro tranquilo y próspero sino tambi n una serenidad financiera duradera en este nuevo panorama de mayor esperanza de vida. El cuidado y la previsión en la planificación financiera se vuelven esenciales para garantizar una vida enriquecedora y cómoda durante las décadas adicionales que se han agregado a nuestras expectativas de vida.

La volatilidad en China genera buenas oportunidades para las gestoras activas de fondos de inversión. El sector del consumo chino, mi especialidad, es uno de los mayores del mundo y, por lo tanto, clave a nivel global, si bien es cierto que su recuperación ha sido más débil de lo previsto debido, en parte, a que el consumidor chino recibió pocas ayudas durante el COVID. China está lidiando, además, con la debilidad de las exportaciones, las tendencias deflacionistas y los problemas de su mercado inmobiliario, que están lastrando la confianza de los consumidores.

Sin embargo, hay subsectores que han aguantado bien, como el de los viajes, pues los consumidores chinos se han desquitado en masa de los largos periodos de confinamiento que han tenido.

Pero si hay un sector que ha sido clave en el consumo chino durante las últimas décadas, ese ha sido el del lujo, que cada vez se encuentra más copado por marcas chinas que reemplazan a las occidentales como objetos de deseo por su símbolo de estatus. Aunque el elevado paro juvenil ha sido un obstáculo para este tipo de demanda pienso que, tan pronto como el mercado laboral repunte, veremos cómo se recupera esta clase de gasto aspiracional, cuyas ventas deberían aumentar a medida que vaya cobrando impulso la recuperación del consumo de este país asiático.

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ORMACIÓN VICIO CANÍA LOS ASESORES NTOS DE BANCA IDAD PRIVADA DUCTO ELIGEN A LAS GESTORAS QUE DAN IPO MEJOR SERVICIO ESO P NCIÓN MACIÓN NSPARENCIA TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Jaime Pinto

J.P. Morgan AM revalida la primera posición y Fidelity International y Amundi AM escalan puestos y completan el Top 3 de entidades más valoradas por su labor de acompañamiento. Información, servicio y cercanía son los criterios más apreciados.

52 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

or segundo año consecutivo, dentro V Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople, se pregunta a los banqueros y agentes de banca privada qué gestora ofrece el mejor servicio de acompañamiento en su labor de asesor. Un ranking que en 2023, de nuevo, lidera J.P. Morgan AM. La gestora no solo revalida el primer puesto sino que, además, incrementa el porcentaje de votos respecto a 2022, desde el 7% hasta el 13%.

Fidelity International también sube en porcentaje de votos y consigue un 7% del total en 2023, frente al 2% de 2022. a firma americana asciende al segundo lugar seguida de Amundi AM, que también escala en el ranking

INFORMACI SERVIC CERCAN EVENT CALID PRODUC EQU ACCE ATENCI FORMACI TRANSPAREN

y se sitúa en el Top 3 de las gestoras mejor valoradas en 2023 con un 5% de las papeletas, un 2% el año anterior.

A pesar de incrementar su porcentaje de votos, PIMCO pierde una posición respecto a 2022 y Morgan Stanley IM, en quinto puesto, se mantiene con un 4% del total de los sufragios. El Top 10 lo completan BlackRock, Nordea AM, M&G Investments, Robeco y Carmignac. Cerca de este selecto grupo, pero con menos del 2% de los votos, se encuentran firmas como D S nvestments, BNY Mellon IM, Capital Group y Lonvia Capital.

Información, servicio y cercanía son los criterios más valorados. Cuando banqueros y agentes de banca privada explican los motivos para elegir a las entidades con mejor servicio de acompañamiento a asesores dedicados a grandes patrimonios, estos elementos son los más destacados. Así lo manifiestan los más de 800 profesionales que han participado en el estudio, para cuya elaboración se excluyen los votos a gestoras del grupo para el se trabaja.

Los eventos y la formación, la información de calidad, la claridad en la comunicación y la disponibilidad del equipo de gestores son otros de los criterios con más peso. Sin olvidar la transparencia y, como no, el contar con una gama de productos competitiva.

DEMANDA DE SERVICIOS

A lo largo de los últimos años, la demanda de servicios ha evolucionado para adaptarse a un entorno condicionado por la crisis del C D, el gran desarrollo digital y el uso masivo de las redes sociales. Así lo considera Sebastián Velasco, director general para España y Portugal de Fidelity International, quien destaca que “los asesores de banca privada esperan ahora

LAS GESTORAS QUE MEJOR SERVICIO OFRECEN SEGÚN LOS ASESORES DE BANCA PRIVADA GESTORA

2023

2022

J.P. Morgan AM

13%

7%

Fidelity International

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Amundi AM

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PIMCO

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Morgan Stanley IM

4%

2%

BlackRock

3%

4%

Nordea AM

3%

N.D.

M&G Investments

3%

2%

Robeco

3%

2%

Carmignac

2%

2%

Fuente: V Estudio de Banca Privada, elaborado por FundsPeople. Se indica el porcentaje de los encuestados que votan a esa gestora sobre el total de respuestas. Este estudio excluye los votos a gestoras que formen parte del grupo para el que trabaja el profesional encuestado.

LA DEMANDA POR PARTE DE LOS ASESORES DE INFORMACIÓN INMEDIATA, ACTUALIZADA Y CONCISA SE HA INCREMENTADO EN LOS ÚLTIMOS AÑOS

una respuesta más inmediata y concisa ante cualquier acontecimiento de mercado o regulatorio relevante”. En otras palabras, concreta, “la tecnología ha favorecido una relación con los asesores más cercana y ágil”.

Ante este escenario, explica que desde Fidelity International han procurado mejorar la comunicación digital y hacerla más clara y breve. “Para ello incorporamos formatos como el video y canales como LinkedIn”.

Tras la pandemia, periodo en el que se introdujeron los webinars, retomaron los eventos presenciales por toda España. “También hemos hecho un gran esfuerzo por apoyar en materia de formación a los asesores de banca privada con sesiones sobre regula-

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 53

ORMACIÓN VICIO CANÍA NTOS IDAD DUCTO IPO ESO NCIÓN MACIÓN NSPARENCIA TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

“NOS COMPLACE VER QUE NOS PERCIBEN COMO MUCHO MÁS QUE UN PROVEEDOR DE PRODUCTO”

JAVIER DORADO

J.P. MORGAN AM

“LA TECNOLOGÍA HA FAVORECIDO UNA RELACIÓN CON LOS ASESORES MÁS CERCANA Y ÁGIL”

SEBASTIÁN VELASCO

FIDELITY INTERNATIONAL

“ESPAÑA ES PUNTERA EN BANCA PRIVADA, CON REDES CADA VEZ MÁS PROFESIONALIZADAS QUE EXIGEN CERCANÍA Y ACOMPAÑAMIENTO CONTINUO”

MARTA MARÍN

AMUNDI IBERIA

EVENTOS, FORMACIÓN, INFORMACIÓN DE CALIDAD, TRANSPARENCIA O DISPONIBILIDAD DE LOS GESTORES SON TAMBIÉN ELEMENTOS CLAVE PARA BANQUEROS Y ASESORES

54 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

ción, inversión temática y activos alternativos ilíquidos”, añade.

En el caso de J.P. Morgan AM, Javier Dorado, director general para España y Portugal, explica que el servicio demandado con más frecuencia por los asesores está relacionado con los productos.

Quieren información tanto periódica como puntual en el momento concreto en la que la necesiten. “También durante estos años han recurrido a nosotros (y siguen haciéndolo), por ejemplo, para obtener información actualizada y simplificada sobre los mercados a trav s de nuestro programa Market Insights o para que les ayudemos a mejorar sus conversaciones con los clientes finales a través de otro tipo de herramientas en el ámbito del ahorro y la inversión a largo plazo que hemos desarrollado internamente”, puntualiza.

Dorado destaca que les complace ver que los asesores de banca privada les perciben como “mucho más que un proveedor de producto”, lo que considera que es una recompensa por el esfuerzo que realiza la gestora para estar siempre cerca de ellos. “Mantenemos

un diálogo continuo, de tal forma que, cuando identificamos una posible temática de interés, ponemos nuestros recursos a trabajar para ofrecerles una solución innovadora que les sea útil en el desempeño de su labor”, indica.

Según Marta Marín, consejera delegada de Amundi Iberia, “España es puntera en banca privada, con redes cada vez más profesionalizadas que exigen cercanía y acompañamiento continuo para detectar necesidades y ofrecer las mejores soluciones y servicios que puedan ayudarles en su labor”.

Para dar servicio a este segmento, Amundi AM cuenta con un equipo dedicado que, junto al resto de profesionales locales de gestión, marketing, client service o legal, dan acceso a todos los recursos de una gestora global.

“Valoran mucho todo el conocimiento y análisis de mercado de Amundi Institute que ponemos a su disposición y que hacemos más accesible gracias a nuestro director de Inversiones local”, apunta. Esta cercanía y transparencia es, según Marín, clave en un negocio de personas basado en la confianza.

PARA ACELERAR EL CAMBIO, LE CONECTAMOS CON EXPERTOS EN TODO EL MUNDO.

En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles.

Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución.

Alcanzar un futuro mejor, más rápido, juntos. #PositiveBanking

BNP Paribas es una importante entidad de crédito autorizada a realizar actividades bancarias y servicios de inversión acorde a la legislación aplicable en Francia y sujeta a la supervisión prudencial consolidada del Banco Central Europeo (BCE), en cooperación con la Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) (Autoridad de supervisión prudencial y de resolución de Francia). Como sociedad cotizada en bolsa y como proveedor de servicios de inversión, BNP Paribas también se encuentra en Francia bajo la supervisión de la Autorité des marchés financiers (AMF) (Autoridad de mercados financieros). Su domicilio social es 16 boulevard des Italiens, 75009 Paris, Francia, y su sitio web es group.bnpparibas.

TENDENCIAS LEGAL

por Arantxa Rubio

FONDOS DE PENSIONES DE EMPLEO PÚBLICOS

UNA GRAN IDEA Y MUCHOS CABOS SUELTOS

Los participantes de la XXVIII edición del Debate Legal FundsPeople reflexionan acerca de lo que queda por hacer hasta poder disfrutar de los Fondos de Pensiones de Empleo de Promoción Pública y las condiciones que han de darse para que tengan éxito.

Debate Legal FundsPeople es una iniciativa de FundsPeople FundsPeople,, en colaboración con Cecabank, para analizar la actualidad regulatoria dentro del mundo de la inversión colectiva. Se celebra con carácter trimestral y cuenta con la participación de representantes de Inverco y de profesionales del Derecho. Se lanzó en julio de 2016. https://bit.ly/3JTyTl8

56 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

E

n el pasado mes de julio el Gobierno español completó el desarrollo de los Fondos de Pensiones de Empleo de Promoción Pública (FPEPP) con la publicación del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones. Con esta regulación se puso en marcha el concurso público para optar a ser gestora o depositaria de estos productos. Un proceso que se produjo con carácter de urgencia antes de verano y que culminó con ocho entidades adjudicatarias (cinco gestoras y tres depositarias). Sobre ello se ha debatido en la XXVIII edición del Debate Legal FundsPeople.

En el citado Reglamento se incorporaron mejoras que benefician a los fondos de pensiones que existen hoy en día. Elisa Ricón, directora general de Inverco, cita entre ellas la “mayor exibilidad administrativa, nuevos elementos personales en el ámbito de los planes de empleo para dar acceso a ciertos trabajadores como comuneros, socios de sociedades civiles o administradores, que se quedaban fuera hasta ahora o la ampliación del régimen de inversiones”.

En el ámbito de los FPEPP, una vez terminada la regulación, falta por ver lo que da de sí. “Vemos que en la negociación de los nuevos convenios colectivos, los planes de pensiones si-

guen sin tener presencia. Ojalá en el marco del impulso que les quiere dar el Gobierno se incluyan incentivos porque, si no, tendremos una normativa estupenda y una plataforma maravillosa, pero no tendremos nada que gestionar”, alerta Ricón.

Gran parte del problema es cultural. Cristina Esteban, abogada de Bancario y Financiero en GómezAcebo & Pombo, apunta que hay muy poca educación al respecto. “Cuando entras a trabajar a una empresa, el plan de pensiones debería ser otra prestación más que se pueda facilitar al empleado. Está muy bien la propuesta de los FPEPP, pero necesitamos OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS LEGAL

“NO HAY UNA CULTURA DE PENSIONES CON SUFICIENTE DESARROLLO, YA QUE TODAVÍA SUBYACE LA IDEA DE QUE TIENEN QUE SER PÚBLICAS”

JOAQUÍN ALEGRE

ANDERSEN

“HA SIDO UNA OPORTUNIDAD PERDIDA PARA IMPULSAR LOS FONDOS DE PENSIONES DE EMPLEO RECUPERANDO LOS ESTÍMULOS PARA LAS EMPRESAS EN SU TOTALIDAD, EN LUGAR DE PARCIALMENTE”

JOSÉ CARLOS SÁNCHEZVIZCAÍNO

CECABANK

EL GOBIERNO SE HA INSPIRADO EN EL MODELO DE LAS EPSV PARA DISEÑAR LOS FPEPP, PERO LA CULTURA DEL AHORRO EN EL PAÍS VASCO ESTÁ MÁS ARRAIGADO, CON UN VOLUMEN SUPERIOR AL 30% DE SU PIB

58 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

que luego surta el efecto que se quiere conseguir”, añade.

En esta línea, Joaquín Alegre, director de Andersen, cree que “no hay una cultura de pensiones suficientemente desarrollada, ya que todavía subyace la idea de que tienen que ser públicas”.

En su opinión, el objetivo debería ser tener un sistema mixto de capitalización. Considera que “sería una solución intermedia entre un sistema puramente público, de reparto, y uno 100% privado, de capitalización. Este modelo mixto necesitaría un esfuerzo pedagógico tremendo, tanto en el ámbito de las empresas como en el de los particulares, para que haya un impulso y una conciencia colectiva al respecto”.

Algo a lo que se debería unir un último aspecto, apunta Ricardo Plasencia, socio de CMS Albiñana & Suárez de ezo, “que la fiscalidad tambi n vaya de la mano, ya que en los últimos años se ha ido recortando en el caso de los planes de pensiones individuales”. A lo que Ricón añade: “No solo incentivos

“PARA IMPULSAR LAS PENSIONES PRIVADAS NECESITAMOS QUE LA FISCALIDAD TAMBIÉN VAYA DE LA MANO, YA QUE EN LOS ÚLTIMOS AÑOS SE HA RECORTADO EN EL CASO DE LAS INDIVIDUALES”

RICARDO PLASENCIA

CMS ALBIÑANA & SUÁREZ DE LEZO

económicos y fiscales sino tambi n la construcción de un mensaje público en positivo hacia la previsión social complementaria. Nos queda mucho todavía para verlo”.

MÁS CONCIENCIA ambi n se han quedado fuera otras cuestiones. José Carlos SánchezVizcaíno, director de Supervisión de Depositaría de Cecabank, alerta de que ha sido una “oportunidad perdida para restituir lo que hemos ido perdiendo respecto a los límites de aportación a los planes de pensiones individuales; tambi n para impulsar de forma más decidida los fondos de pensiones de empleo recuperando los estímulos para las empresas en su totalidad en lugar de parcialmente, como ha sido el caso”.

Tampoco se ha dado el paso de “beneficiar la recuperación del ahorro financiero con objetivo finalista de complemento a la jubilación mediante la diferenciación y reducción de la tributación de las ganancias

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LA OPINIÓN DE

MARIO AGUILAR

Senior Portfolio Strategist, Janus Henderson Investors

LAS CARTERAS 60/40 VUELVEN AL ESCAPARATE

“EL PLAN DE PENSIONES DEBERÍA SER OTRA PRESTACIÓN QUE FACILITAR AL EMPLEADO. ESTÁ MUY BIEN LA PROPUESTA DE LOS FPEPP, PERO NECESITAMOS QUE SURTA EFECTO”

CRISTINA ESTEBAN

GÓMEZ-ACEBO & POMBO

patrimoniales", algo que, en opinión de Sánchez-Vizcaíno, se lleva reclamando desde hace tiempo y sería muy positivo.

Apunta también que "no se ha establecido ninguna limitación para el supuesto de liquidez a los 10 años, que llegará en enero de 2025”. Un momento “clave”, a su juicio, ya que “se abre una ventana en fechas no muy alejadas del momento actual de ralentización económica, y con una deriva de caídas en las aportaciones y patrimonios en fondos de pensiones. o podemos descartar, por tanto, que asistamos a salidas relevantes, en detrimento del objetivo finalista con el que se hicieron esas aportaciones”, advierte.

La Administración se ha inspirado en el modelo de las EPSV para diseñar los FPEPP, pero la cultura del ahorro previsional es distinto en el País Vasco.

“En esta Comunidad Autónoma está más arraigado que en el resto de la geografía española, con un volumen de ahorro por encima del 30% del PIB de la región”, remata Sánchez-Vizcaíno.

“QUEDA LA CONSTITUCIÓN DE LA COMISIÓN DE CONTROL ESPECIAL, QUE TENDRÁ QUE ESTAR FORMADA POR EXPERTOS SUJETOS A UN ESTRICTO RÉGIMEN DE INCOMPATIBILIDADES”

ELISA RICÓN

INVERCO

En el proceso hasta tener operativos estos FPEPP, cuya constitución se prev antes de final de año, una de las cuestiones más importantes que quedan pendientes es la constitución de la Comisión de Control Especial, “que tendrá que estar formada por expertos sujetos a un estricto régimen de incompatibilidades”, recuerda Ricón, que opina que esto ha sido “un proyecto de arquitectura de país, pero una vez diseñado el edificio y con su construcción ya en marcha, ahora falta llenarlo de vecinos”. a función más importante de esta Comisión será “el seguimiento y supervisión de gestoras y depositarios”, cuenta Sánchez-Vizcaíno. El experto explica que el camino hasta aquí “ha supuesto un esfuerzo muy importante de las entidades, tanto durante el proceso de desarrollo normativo, como en la licitación por la vía de urgencia con jornadas maratonianas, y la dificultad para las gestoras de bregar con la plataforma de contratación .

Al igual que el ave fénix, el modelo 60/40 resurge de las cenizas. Si bien los fondos mixtos sufrieron pérdidas en 2022, en lo que va de 2023 (a 31 de julio) una cartera hipotética global de 40% en bonos y 60% en acciones ha rendido un 11,6%(1).

Cronometrar el mercado es misión imposible, e invertir a largo plazo es lo que cuenta. El modelo clásico 60/40 generó retornos positivos en el 80% de todos los años entre 1928 al 2022, rindiendo un 8,9% anual. Es más, en el 86% de todos los periodos de 10 años entre enero de 1977 y julio de 2023 este modelo reportó retornos superiores a la inflación más un 4% anualmente.

Históricamente, las pérdidas de dos dígitos no son raras, y felizmente estas tienden a recuperarse en los siguientes 12 meses. Los inversores que cambiaron su cartera a causa de un año como 2022, en el que bonos y acciones cayeron al mismo tiempo (algo que solo ha sucedido en otras tres ocasiones: 1931, 1941, y 1969), quizás se perdieron el rebote posterior.

Las carteras equilibradas se caracterizan por ofrecer una rentabilidad competitiva en entornos de mercado positivos con un elemento de protección similar al de la renta fija en periodos de caídas, lo que puede ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos a largo plazo.

1. Fuente: Morningstar & Janus Henderson Equipo de Estrategia y Construcción de Carteras.

Nuestro equipo global de Construcción y Estrategia de Carteras (PCS) ha analizado más de 15.000 carteras modelo.

Para descubrir como nuestra experiencia puede ayudarle janushenderson.com/CEC

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS LEARNING por Daniele Bernardi

EL BITCÓIN A LA ESPERA DEL HALVING

En la próxima primavera el número de bitcoines nuevos se reducirá a la mitad, lo que provocará una fuerte presión alcista sobre el precio de esta criptomoneda. Conocer su ciclo de valor es clave para planificar las decisiones de inversión.

E

l mundo de las criptomonedas y los activos digitales nació en 2009 con la creación del bitcóin, la primera moneda digital descentralizada que permite el intercambio de valor a distancia sin intervención de intermediarios. Uno de los elementos distintivos que le confieren valor es su escasez intrínseca, con una cantidad máxima limitada a 21 millones de unidades. A esta limitación se le suma otro fenómeno clave para entender su funcionamiento: el halving, un acontecimiento que in uye en el valor de la criptodivisa y que, por lo tanto, puede generar oportunidades para los inversores.

Antes de la llegada del bitcóin, cualquier archivo digital, como una canción en formato MP3 o una imagen en JPG, podía ser copiado infinitas veces con un

60 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

coste prácticamente insignificante para quien tuviese acceso al mismo. Sin embargo, el bitcóin introdujo por primera vez en el contexto digital el concepto de escasez y es justamente esta característica lo que le da valor.

En economía, a la hora de determinar el precio de un bien, la escasez tiene más importancia que su utilidad efectiva. El oxígeno, por ejemplo, es vital para los seres humanos, pero es tan abundante en la superficie terrestre que es gratuito, mientras que un cuadro de Picasso, que es un bien muy escaso, vale millones de euros, aunque no tenga ninguna utilidad para la supervivencia humana.

El bitcóin tiene la ventaja de que reúne estas dos cualidades: tiene una utilidad concreta, ya que permite transferir valor de forma segura y sin intermediarios pero, además, es

intrínsecamente escaso. De ahí el interés que despierta y el valor que se le otorga. ¿Qué es el halving? ¿De dónde sale la cifra de 21 millones? Satoshi Nakamoto, pseudónimo del creador o los creadores del bitcóin, estableció una política de emisión de esta primera criptomoneda que remunera a quienes mantienen viva la red Bitcoin y la cadena de bloques (blockchain) asociada.

Inicialmente, la emisión de estas monedas digitales se fijó en 0 bitcoines cada 10 minutos aproximadamente, que equivalen al tiempo medio entre un bloque de transacciones y el siguiente. Pero la cantidad de nuevos bitcoines generados va disminuyendo gradualmente con el tiempo; en concreto, se reduce a la mitad cada 210.000 nuevos bloques (unos cuatro años).

LA INFLACIÓN DEL BITCÓIN BITCÓIN

% INFLACIÓN

21M

1.000

18M

100

15M

10

12M

1

9M

0.1

6M

0.01

3M

0.001 50

0 0

25 210.000

12,5 420.000

6,25

630.000

3,125

1.5625

.78125

.390625

.1953125 .09765625 .04882812 .02441406 .01220703 .00610351

% DE INFLACIÓN MONETARIA

BITCÓIN

2010 2014 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046 2048 2050 2052 2054 2056 2058 2060 2062

100µ

840.000 1.050.000 1.260.000 1.470.000 1.680.000 1.8900.000 2.100.000 2.310.000 2.520.000 2.730.000 ALTURA DE BLOQUE

Fuente: Diaman Partners LTD. Nota: inflación = coinbase x bloques por año / monedas existentes.

Un acontecimiento llamado, acertadamente, halving (reducir a la mitad en inglés), que ya ha sucedido tres veces desde que naciera el bitcóin. Al principio, la recompensa por bloque era de 0 bitcoines, despu s pasó a 2 , luego a 12, y ahora es de ,2 .

Actualmente se han minado más de 19 millones de estas monedas y se rozarán los 21 millones en el año 2140, si bien nunca se alcanzará completamente esa cifra porque algunos bitcoines se han perdido. Esto sucedió sobre todo durante los primeros años, cuando su valor era insignificante y tanto el nivel de atención como la experiencia custodiándolos aún eran bajos. A partir de la tasa de expansión actual de la base monetaria de bitcoines se puede calcular una tasa de in ación actual del 1,8%, inferior al objetivo

de in ación de los bancos centrales.

Con el tiempo, esa tasa tenderá a cero (ver gráfico superior , lo que refuerza el atractivo del bitcóin frente a las divisas tradicionales como medio para mantener el poder adquisitivo.

PRECIOS AL ALZA Si lo que hemos expuesto hasta ahora es correcto, podemos inferir que el precio del bitcóin se verá muy in uido por el halving, que reduce a la mitad las nuevas monedas generadas. También podemos suponer que el precio del bitcóin sufrirá una fuerte presión alcista después de que se produzca este fenómeno. De hecho, la teoría microeconómica dicta que, en igualdad de condiciones, si la demanda se mantiene constante, la reducción de la oferta de un bien provoca un aumento del precio.

En cuanto al ciclo del bitcóin, si se examina el gráfico de la página 2, se puede ver que, históricamente, ha presentado tres fases distintivas. En el periodo inmediatamente posterior al halving (columna más oscura), se observa una fuerte presión alcista sobre el precio, que alcanza valores irracionales a causa del conocido como FOMO (Fear of Missing Out), es decir, el miedo de los inversores (que a menudo se dejan llevar por las emociones) a perder la oportunidad de obtener ganancias extraordinarias.

Esta fase viene seguida de la que los especialistas denominan crypto winter (el invierno de las criptomonedas), durante la que el entusiasmo se enfría por una brusca reducción del precio, dando paso a un periodo de gran pesimismo.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 61

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TENDENCIAS LEARNING

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LA OPINIÓN DE

CHRISTOPHE BRAUN

Equity Investment Director, Capital Group

INVERTIR EN DIVIDENDOS EN UN MERCADO EN CAMBIO CONSTANTE

LOS CICLOS DEL BITCÓIN

Los movimientos de precios presentan elementos cíclicos.

1ºH 28/11/12

100.000,00

2ºH 09/07/16

3ºH 11/05/20

4ºH ??/04/24

?x

10.000,00 7,7x

1.000,00

?x

2,7x 31x

100,00 3,1x 10,00 91x

1,00

5,5x

0,10 389

0,01 2010 2011

365

512

553

514

553

?

?

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Fuente: analyzer4crypto.com, adaptado por Diaman Partners LTD. Nota: la H hace referencia a los sucesivos halving que han tenido lugar.

La brusca caída del precio suele contribuir a limpiar el mercado, ya que los negocios menos sólidos (o fraudulentos) que se basan únicamente en el aumento constante del precio entran en crisis. Esta situación alimenta una espiral negativa de decrecimiento y falta de confianza que puede durar más de un año.

FASE PREHALVING Por último, el mercado entra en una fase de estabilización y crecimiento moderado del precio conocida como prehalving, que es en la que nos encontramos actualmente, a la espera del próximo halving, previsto para abril de 2024. En esta fase, los actores más experimentados, como las instituciones o los conocidos como ballenas (grandes inversores que disponen de ingentes cantidades de capital) empiezan a acumular bitcoines.

Una señal pública que caracteriza esta fase del mercado es la disminución de las reservas de estas monedas digita62 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

les que mantienen los exchanges. Dejar que estas casas de cambio custodien las criptomonedas se considera arriesgado, por lo que la retirada de las reservas indica que los traders desean invertir a medio-largo plazo, en vez de utilizar este activo para realizar operaciones frecuentes y oportunistas.

Un elemento sorprendente que puede observarse en la parte inferior del gráfico anteriormente mencionado es el tiempo transcurrido entre el mínimo del precio y el halving, y desde este evento hasta el siguiente máximo relativo. Resulta verdaderamente curiosa la regularidad que han mostrado en el pasado los ciclos del bitcóin.

No obstante, es importante recordar que nada garantiza que este patrón vuelva a repetirse en el futuro. Aun así, tras haber realizado este análisis, sería ingenuo no tener en cuenta este fenómeno en la planificación de las decisiones de inversión o no recurrir a un asesor o un gestor que lo tenga en cuenta.

Las acciones growth (crecimiento) han remontado tras una dura caída. Aunque los valores que ofrecen dividendos no han participado en este repunte, es posible que este estrechamiento de los mercados no perdure. Cuando disminuye el ritmo de crecimiento y aumenta la volatilidad, el papel de los dividendos puede adquirir mayor protagonismo en las carteras. Desde principios de 2022, su contribución a la rentabilidad total ha aumentado.

En un periodo de relativa inestabilidad y de aumento de los costes de la deuda es esencial centrarse en la calidad de los pagadores de dividendos. Esto significa analizar de cerca los balances de las empresas, las calificaciones crediticias y los costes de los intereses. Estos factores sirven para seleccionar empresas de los sectores farmacéutico y de dispositivos médicos, servicios públicos, productores de energía y algunos industriales.

Espero que los dividendos cobren importancia este año y en adelante. Pero en este entorno es fundamental hacer un seguimiento de lo que la dirección de las empresas dice sobre ellos, e igualmente es esencial estar atentos a lo que hacen. Si vamos a confiar más en los dividendos debemos tener confianza en que las compañías los pagarán. Ahí es donde podemos añadir valor como gestores activos.

Nuestro ecosistema de gestoras de activos con un amplio catálogo de capacidades especializadas.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

UN TRAJE A MEDIDA PARA LAS

ESI Dentro de los servicios que proporcionan las entidades depositarias está la oferta enfocada a las Empresas de Servicios de Inversión (ESI), a través de las cuales pivota la relación con los clientes de banca privada, cuyas necesidades han crecido en los últimos años.

64 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

“LOS NIVELES DE CALIDAD QUE SE DEMANDAN EN LA ACTIVIDAD DE DEPOSITARÍA Y CUSTODIA INSTITUCIONAL SON CADA VEZ MÁS EXIGENTES, LO QUE ES MÁS PATENTE EN BANCA PRIVADA ”

“OFRECEMOS UN SERVICIO GLOBAL DE 360 GRADOS CON EL QUE INTENTAMOS CUBRIR TODAS LAS NECESIDADES DE LAS ENTIDADES Y SUS CLIENTES”

AURORA CUADROS

BANKINTER

JUAN CASTELLANOS

CECABANK

E

l cliente institucional requiere una oferta específica. Dentro del paraguas de los servicios que proporcionan las entidades custodias españolas están los enfocados a Empresas de Servicios de Inversión (ESI), entre las que se incluyen las Sociedades de Valores (SV) y las Agencias de alores (A . Estas juegan un papel fundamental como intermediarios financieros y, en líneas generales, suelen ofrecer servicios de compra o venta de instrumentos financieros, asesoramiento en inversiones o gestión discrecional de carteras. El custodio no tiene relación directa con los clientes de banca privada sino que su relación pivota a trav s de estas entidades.

En cada entidad este servicio se integra de una manera distinta, pero todas

“LA RELACIÓN CON LAS ESI ESTÁ INTEGRADA EN SECURITIES SERVICES, LO QUE NOS PERMITE GENERAR SINERGIAS, MÁS EFICIENCIAS OPERATIVAS Y MINIMIZAR EL RIESGO OPERATIVO”

BEATRIZ ECHARRI

SECURITIES SERVICES BNP PARIBAS

ellas tienen una misión común: servir a las necesidades específicas de sus clientes con una propuesta exible. as necesidades de un nicho que, además, ha ido creciendo en los ltimos años. Seg n los datos de la C M , el n mero de ES ha aumentado un 2 en la ltima d cada.

“El sector ha experimentado un incremento exponencial debido a la gran cantidad de clientes que precisan alternativas de gestión y asesoramiento basadas en soluciones de arquitectura abierta”, explica Fernando García Rojo, responsable de Ventas elación con Clientes en A Global Securities Services. Dentro del paraguas de servicios que proporciona esta unidad, especializada en cubrir el segmento de postrade para el cliente institucional, tanto nacional como

extranjero, se enmarca la relación de A con las ES .

Ha crecido el sector, y también sus demandas y necesidades. Aurora Cuadros, directora corporativa del Área de Servicios perativos de Cecaban , cuenta que “los niveles de calidad que se demandan en el día a día de la actividad de depositaría y de custodia institucional son cada vez más exigentes, haciéndose más patente todavía en el segmento de banca privada .

Estos perfiles tienen unas necesidades concretas: reclaman una alta calidad del servicio, especialización, exibilidad y solicitan cada vez más servicios en el ámbito de la tecnología, reporting, fiscalidad o sostenibilidad. odo ello va ligado al apetito por acceder a diferentes mercados y tipos de activos.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS FUNDSTAGE

“EL SECTOR HA EXPERIMENTADO UN CRECIMIENTO EXPONENCIAL DEBIDO A LA GRAN DEMANDA DE CLIENTES QUE PRECISAN ALTERNATIVAS DE GESTIÓN Y ASESORAMIENTO”

FERNANDO GARCÍA ROJO

BBVA

“LES OFRECEMOS CANALES POR LOS QUE TRANSACCIONAR, INTERCAMBIAR INFORMACIÓN, GENERAR INFORMES E INCLUSO FACILITAR EL ONBOARDING”

ALEJANDRO DE LOS OJOS

CACEIS

LOS CLIENTES REQUIEREN SOLUCIONES FLEXIBLES, QUE LES DEN ACCESO A INFORMES Y SEGUIMIENTO DE SUS ACTIVOS En definitiva, como comenta Alejandro de los Ojos, director de Ventas y elación con Clientes esidentes en Caceis, “se trata de prestar servicios de Securities Services Institucionales a ESI que gestionan carteras de clientes. En este modelo de negocio Caceis ha invertido significativamente desde finales de 201 , ya que anticipaba que iba a crecer la demanda de este servicio a ES con la publicación de Mi D , que entró en vigor en 2018 en España .

En el caso de entidades globales, además, es muy importante que el servicio que se ofrece al cliente involucre a varios departamentos dentro de la misma compañía. En aribas, los que están dirigidos a clientes institucionales forman parte de un modelo integrado dentro de la actividad de Securities Services. Como indica Beatriz Echarri, Senior Relationship Manager de Securities Services aribas, “esto nos permite generar siner66 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

gias que se traducen en eficiencias operativas y minimización del riesgo operativo, a la vez que incorporamos productos y servicios de alto valor añadido . En la misma línea, uan Castellanos, director de egocio nstitucional en an inter artner, subraya que “ofrecemos un servicio global de 0 grados en el que intentamos cubrir todas las necesidades de las entidades y de sus clientes .

LAS SOLUCIONES ara atender esta demanda las firmas depositarias han desarrollado soluciones tecnológicas.

A lanzó ES Connect a finales de 201 . Se trata de una plataforma de servicios de carteras con valores y fondos de inversión. Su objetivo es dar cobertura a las ESI en el marco de los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras que prestan a sus clientes de banca privada. Además, la entidad ha desarrollado

una plataforma tecnológica en BBVA Empresas, su banca electrónica para ese segmento, a través de la cual las ESI pueden realizar un seguimiento de las posiciones de sus usuarios, acceder a buscadores de fondos propios y de terceros, así como a ficheros e información de otros productos. or su parte, Securities Services aribas pone a disposición de sus clientes la herramienta digital eolin “para gestionar la operativa y hacer seguimiento de su actividad adecuándolo a las necesidades de cada uno, desde inversores institucionales hasta intermediarios financieros , señalan en la entidad. Se trata de una herramienta propia que ha sido desarrollada para complementar el sistema de conexión Swift y facilitar de forma segura el acceso en tiempo real a la información de la cuenta del cliente.

Según explican, “los usuarios tienen acceso a nuevas aplicaciones y pueden ver, descargar y parametrizar una amplia variedad de reportes de su actividad. Al ser un sistema propio nos permite crear nuevas funcionalidades para adaptarlo a las necesidades de nuestros clientes .

En Caceis en los ltimos años han puesto a disposición de las ESI, a través de su herramienta Innotech, “canales por los que transaccionar, intercambiar información, generar informes de valor añadido a la ESI e incluso facilitar el onboarding del cliente en una experiencia digital integral y bajo un entorno de ciberseguridad protegido”, apunta De los jos.

Estas soluciones en el caso de Cecaban “alcanzan a los procesos de bac y middle y a las funcionalidades más orientadas al front para apoyar a los banqueros privados, a los gestores de carteras, a la distribución de productos y, en última instancia, al propio cliente de banca privada. ien sea a trav s de los canales puestos a disposición para acceder a su información online o con en la generación de reporting personalizado , añade Cuadros.

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Amundi Net Zero Ambition

Su inversión puede apoyar la transición hacia una economía neutra en carbono.

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amundi.es

INFORMACIÓN IMPORTANTE *Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2023 según volumen de activos gestionados a diciembre 2022.

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ENTREVISTAS EL GURÚ por Óscar R. Graña

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Batir al S&P 500 se ha convertido en una misión casi imposible para muchos gestores de bolsa. Tanto es así que son pocos los que se atreven a compararse frente a este índice. Prefieren elegir otros benchmark. No es el caso de Carmine de Franco que, con su estrategia de gestión sistemática, busca ofrecer a los inversores un plus de rentabilidad a través de un vehículo en formato ETF que en España está teniendo gran aceptación en las carteras de los inversores institucionales.

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DIRECTOR DE ANÁLISIS EN EL OSSIAM SHILLER BARCLAYS CAPE US SECTOR VALUE TR UCITS ETF, OSSIAM (NATIXIS IM) OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 69

ENTREVISTAS EL GURÚ

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ablar de Carmine de Franco es hacerlo del ideólogo del ETF de gestión activa que actualmente acumula un mayor volumen de patrimonio en España. Se trata del Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value TR UCITS ETF, fondo cotizado cuya ambición no solo es superar en rentabilidad al S&P 500, sino también batir el comportamiento de los numerosos ETF que replican al índice americano. Lanzado en 2015, el producto ha dado con la tecla de lo que buscan muchos inversores cuando quieren ganar exposición al mercado americano de renta variable: un vehículo barato y de fácil acceso que sea capaz de ofrecer un plus de retorno frente a un índice que es primer cuartil.

“Analizando los últimos 10 años resulta muy complicado encontrar un fondo que sistemáticamente haya conseguido superar de manera consistente la rentabilidad del S&P 500. El éxito de nuestro producto se explica por una combinación de factores, como el hecho de ser una estrategia con una historia única que ha sido capaz de generar retornos por encima del índice a través de un vehículo de fácil acceso y con un proceso de inversión sistemático, muy predecible, que desde su creación hace ya ocho años se ha mantenido, mes tras mes, siempre fiel a su misma filosofía”, explica De Franco, director de Investigación de Ossiam, filial de atixis nvestment Managers.

La estrategia que sigue es muy novedosa y, paradójicamente, se apoya en una ratio muy tradicional. Se trata de un fondo cotizado que aplica de una forma sistemática una visión sectorial top-down basada en un indicador muy conocido: el Relative CAPE o ratio de Shiller. Sobre él se cimienta la estrategia. El punto del que parten son los 10 principales sectores de la bolsa americana, de los cuales seleccionan los cinco con un Relative CAPE más reducido. De esta forma, se quedan con aquellos que están cotizando por debajo de su media histórica para, posteriormente, dejar fuera aquel que en los últimos 12 meses presente un momentum más desfavorable con el objetivo de evitar las trampas de valor.

El resultado final de ese proceso de inversión es una cartera con un sesgo value formada por cuatro sectores, a los que otorga un peso equiponderado. Lo que buscan con ellos es explotar las reversiones a la media histórica de los 70 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

segmentos más infravalorados del mercado. Reequilibran la cartera de forma mensual, algo que les otorga una gran capacidad para ir adaptándose a los diferentes entornos de mercado. Una de sus particularidades es que, pese a ese sesgo value, históricamente el portfolio ha logrado comportarse bien en entornos más favorables al growth. “No lo llamaría un fondo all weather, pero sí un producto que funciona en distintas condiciones de mercado”, resalta.

UNA ESTRATEGIA QUE RESISTE Él lo ha podido comprobar en primera persona. “Los últimos años han sido extremadamente agitados. Han pasado muchas cosas inesperadas que han dado lugar a condiciones de mercado muy cambiantes, como la crisis del COVID, la guerra en Ucrania, la aparición de la inflación, el cambio de política monetaria… Si algo ha demostrado nuestra estrategia es su capacidad para comportarse bien, especialmente en regímenes de alta dispersión sectorial como los que hemos vivido los últimos 18 meses. En ese tipo de escenarios la habilidad del producto para adaptarse al entorno hace que los resultados sean mejores que cuando la dispersión es baja y todo se mueve en la misma dirección”, explica.

Tal y como revela De Franco, en lo que invierte la mayor parte de su tiempo es en el modelo. “Debemos entender en todo momento su funcionamiento, los riesgos a los que está expuesto, de dónde proviene la rentabilidad… Son aspectos fundamentales en nuestro día a día. Cuando construyes un modelo sistemático en el que introduces muchos parámetros, no puedes fiarlo a la suerte. El análisis tiene que estar muy bien elaborado. Para ello contamos con un equipo de 40 profesionales que se divide en dos grandes grupos: por un lado, los que se dedican a optimizar la ejecución; por el otro, los que nos centramos en disponer de las herramientas para que la estrategia mantenga el rumbo”.

Tratan de ser muy humildes a la hora de expresar su visión de mercado, ya que, tal y como reconoce, equivocarse es fácil. “Nosotros preferimos analizar con datos si las condiciones actuales de los mercados suponen una oportunidad o un riesgo para el inversor. Existen muchas razones para pensar que la incertidumbre es elevada (geopolíticas, financieras, económicas y no esperamos que esta vaya a disminuir. Sin embargo, al final, lo ver-

“ELEGIR LAS COMPAÑÍAS GANADORAS ES MUY DIFÍCIL. PUEDES ESTAR EN EL SECTOR CORRECTO, PERO EN LA EMPRESA EQUIVOCADA. EN CAMBIO, ACERTAR CON LOS SECTORES ES MÁS SENCILLO” daderamente relevante es focalizarse en los sectores que pueden revertir a la media. A nivel de compañías, elegir a las ganadoras es muy difícil. Puedes estar en el sector correcto, pero en la empresa equivocada. En cambio, acertar con los sectores es más sencillo”.

El producto está logrando hacerse un hueco en la parte core de las carteras de los inversores españoles, principalmente en las de los institucionales. Lo utilizan fundamentalmente como un complemento a sus posiciones en ETF tradicionales sobre el S&P 500 y como un vehículo a través del cual poder tratar de generar alfa en un mercado tan eficiente y difícil como lo es el americano. La corriente que ha llevado a muchos inversores a sustituir sus posiciones en fondos de gestión activa por estrategias de gestión pasiva continúa. La novedad, ahora, es que son cada vez más los inversores que quieren complementar estas posiciones con vehículos que aporten alfa. Es lo que también explica el éxito comercial de su estrategia.

EL FONDO CUENTA CON UNA VERSIÓN SOSTENIBLE Paralelamente al Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value TR UCITS ETF, la gestora ha lanzado la versión ESG Low Carbon con el objetivo de construir una estrategia lo más parecida posible al índice Shiller original, pero con una política ASG fuerte y ambiciosa. Presenta la misma exposición sectorial que el índice Shiller clásico. Las diferencias entre ambos se explican por las exclusiones que aplican (armas controvertidas, tabaco, incumplimientos del Pacto Mundial de las Naciones Unidas…) y la huella de carbono de las empresas a nivel individual. Ambas estrategias han logrado superar los resultados del S&P 500 a largo plazo.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 71

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

PARTE DE UN GRAN GRUPO La entidad está muy dirigida al empresario y las familias.

“Tenemos herramientas para cubrir este nicho”, cuenta Iván Basa. El banco, que pertenece a seis familias, tiene casi 300 analistas a nivel mundial y unos 3.000 empleados. “Somos una firma independiente con los recursos de un gran banco internacional”, apunta.

Iván Basa DIRECTOR GENERAL PARA ESPAÑA, LOMBARD ODIER

“PRETENDEMOS TENER UN CRECIMIENTO FUERTE EN LOS PRÓXIMOS CINCO AÑOS” Para lograr este objetivo, la entidad ha ampliado su equipo de banqueros hasta reunir, en la actualidad, a una decena de profesionales.

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spaña tiene un peso importante en el plan estratégico del grupo Lombard Odier.

Muestra de ello ha sido la incorporación de nuevo talento durante el último año hasta reunir, en la actualidad, a más de una decena de banqueros en su equipo. na batería de fichajes con un objetivo clave en mente “Durante los próximos cinco años pretendemos tener un crecimiento fuerte en España y, para ello, tenemos que fichar a nuevos banqueros , reconoce ván Basa, director general de Lombard Odier en España. asa aclara que esto no significa sumarse “a la fiebre por fichar banqueros . Al contrario, seg n explica, “hemos tenido paciencia y ello nos ha situado en buena posición para incorporar a profesionales muy reconocidos . En su opinión, estos fichajes les “ponen en el escaparate y ayudan a “dar a conocer nuestra marca fuera de Cataluña o Madrid . n año despu s de su nombramiento como máximo responsable de la sucursal española de Lombard Odier, 72 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

tras llevar en la firma desde 2018, ván asa reconoce que le encanta “seguir llevando a clientes . Considera que es “fundamental que los directores generales est n en contacto con ellos. “Si perdemos eso no sabremos cuáles son sus necesidades en cada momento , añade. ara los próximos años, la entidad dibuja un crecimiento orgánico muy conservador, apoyado en la sostenibilidad. “Es una parte en la que podemos generar alfa para nuestros clientes. Estamos dedicando muchos recursos para aprovechar el cambio , cuenta asa y pone como ejemplo, el acuerdo al que han llegado con Systemiq para crear la plataforma de inversión sostenible holistiQ. También destaca el área de private equity, que gestiona casi 8.000 millones de euros en activos privados a nivel mundial. “ ntentamos traer el conocimiento de otros mercados y vehiculizarlo en productos españoles , explica. a entidad está ultimando el lanzamiento de su primera sociedad de capital riesgo, que va a invertir en mercados secundarios.

ASESORAMIENTO SIN RETROCESIONES El 80 de los activos que tienen hoy en día en España son mandatos de Gestión Discrecional de Carteras (GDC y asesoramiento. “Solo tenemos un 1 en cuentas de ejecución. Eso habla muy bien de nosotros , asegura.

Respecto a la nueva regulación que propone limitar los rebates considera que “los cambios normativos que se avecinan en el sector nos llevan hacia un mundo sin retrocesiones y, cuanto antes llegue, mejor. enemos que intentar dar un asesoramiento limpio . asa considera que este es uno de los mayores retos que la industria tiene por delante, aunque no el nico. “En banca privada, suele haber mucha rotación de gestores y banqueros en la vida del cliente y eso es algo que tratamos de evitar. El banquero privado debe ser de largo plazo. Hay que intentar retener y motivar al equipo y alinear sus intereses con los del cliente , añade.

Además, las necesidades del cliente joven del mañana serán distintas a las de hoy en día, ya que va a demandar un acceso a los servicios de manera mucho más digital. Por este motivo, tras una larga e importante inversión, el grupo ha desarrollado una potente herramienta de reporting.

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ENTREVISTAS EL GESTOR

por Ana Palomares

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UNA GESTIÓN ACTIVA Y DE EQUIPO Ángel Fresnillo dirige un equipo de seis gestores especializados por sectores. Las decisiones de inversión se toman en conjunto y con el análisis fundamental como bandera.

Ángel Fresnillo DIRECTOR DE RENTA VARIABLE Y GESTOR DE MUTUAFONDO ESPAÑA, MUTUACTIVOS

“UN INVERSOR ESPAÑOL DEBERÍA DESTINAR LA MITAD DE SU CARTERA DE BOLSA EUROPEA A RENTA VARIABLE NACIONAL” Defiende que invertir en acciones españolas no es hacerlo en el Ibex, que es poco diversificado, sino que implica incluir muchas empresas que son líderes mundiales con gran potencial de rentabilidad.

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a globalización de los mercados ha provocado, a su vez, la de las carteras de los inversores y esto ha llevado a que mercados más pequeños, como el español, tengan cada vez menor peso en los portfolios. Ángel Fresnillo, director de Renta Variable de Mutuactivos y gestor del Mutuafondo España, cree que esto es un error y defiende que la renta variable nacional debe seguir suponiendo en las carteras de los inversores con residencia en nuestro país un peso importante. En concreto considera Fresnillo que “deberían destinar la mitad de su cartera de renta variable europea a acciones españolas”.

Según explica,“la bolsa nacional no es el Ibex, que es un índice muy poco diversificado. ay compañías más pequeñas que son líderes o referentes a nivel mundial y en ellas invertimos”. Lo hacen con gestión activa (el active share del fondo es del 68%) y en equipo. Fresnillo es el

responsable de estructurar y asignar los pesos en cartera, aunque la decisión de incluir una compañía en el fondo está consensuada y cuenta con el apoyo de todo el equipo, formado por seis gestores especializados en diferentes sectores. Son ellos los que identifican esas oportunidades analizando ratios, como la rentabilidad del ujo de caja, las previsiones de beneficio de la firma y la volatilidad de los mismos o el historial que tiene la empresa en cuanto a creación de valor. Es decir, análisis fundamental puro y duro al que desde hace unos años también aplican otro extrafinanciero ASG en el que dan mucha importancia al engagement que buscan alcanzar con la compañía. Fresnillo espera que, con ese extra de sostenibilidad que aplican en el proceso de selección de la cartera, el fondo pueda pronto ser clasificado como artículo 8.

MIRAR MÁS ALLÁ DEL CICLO También analizan mucho la liquidez y cuidan que sea una cartera diversificada (ahora mismo tiene 0 posiciones) tanto por sectores como por valores. En la actualidad, las oportunidades las encuentran en sectores que guardan poca correlación con el ciclo económico, más teniendo en cuenta que, a su juicio, uno de los grandes riesgos a los que se enfrenta la bolsa española es precisamente a un cambio de ciclo brusco. “Buscamos historias de descorrelación con la evolución de la macroeconomía, historias de reestructuración de compañías o firmas que consideramos que han sido injustamente castigadas , afirma el director de enta ariable de Mutuactivos. one como ejemplos empresas ligadas a la transición energética, utilities, real estate o compañías de infraestructuras.

Por capitalización, esas oportunidades las suelen encontrar en firmas medianas o pequeñas, menos seguidas por los analistas, máxime tras MiFID II, y sobre las que pueden desplegar toda su capacidad de análisis interno.

Por estilo, no se casan con ninguno. “Quizá una de las cosas que más nos diferencia de la competencia sea que nunca hemos sido ni value ni gro th sino solo exibles , explica Fresnillo.

Su fondo cuenta con el Rating FundsPeople 2023 por la consistencia de sus resultados durante los últimos años, lo que demuestra que ese estilo exible ha funcionado a largo plazo. Según los datos de Morningstar, que le otorgó este año el remio al Mejor ondo de olsa Española, es el segundo producto de renta variable nacional con mejor rentabilidad anualizada en los ltimos cinco ejercicios.

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ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

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La renta fija, como clase de activo que aporta valor real a una cartera, ha vuelto.

El crédito incluido. Para Reinout Schapers la misión de un buen gestor de bonos es asegurarse de que una emisión remunera adecuadamente por el riesgo que se asume, más allá de la calidad de la compañía en sí. En su opinión, con las valoraciones actuales, y con una cuidadosa selección de compañías, se pueden encontrar bastantes emisiones cuyas tires compensan la volatilidad y el riesgo de recesión que hay en el corto plazo.

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GESTOR DEL ROBECO GLOBAL CREDIT SHORT MATURITY, ROBECO OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 77

ENTREVISTAS EL GURÚ

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estión de la renta fija, a la antigua usanza.

Con el control del riesgo como primera línea en el proceso de inversión. Así defi ne einout Schapers el estilo del obeco Global Credit Short Maturity. “El cr dito no es como la renta variable, donde merece la pena ese enfoque estrella de jugarse un de la cartera a una con vicción. En el fondo el peso máximo de una emisión es nuestra primera línea defensiva , afirma.

El obeco Global Credit Short Maturity cuenta este año con el Rating FundsPeople tanto por ser un producto bloc buster en España como por la consistencia de sus resultados ajustados al riesgo a largo plazo. a estrategia, capitaneada por Schapers y Evert Giesen, se diseñó como una alternativa a la liquidez y a los bonos gubernamentales, pero con un objetivo adicional de generación de alfa con ese plus de rentabilidad que da el cr dito, pero con menor volatilidad. ara cumplir con ese doble fin de suavizar la experiencia del inversor sin renunciar a los retornos, el equipo gestor se mueve de manera activa a lo largo de la curva (entre cero y seis años de madurez . a selección del cr dito se cimenta sobre dos pilares. or un lado, está la visión top do n, que se nutre de las previsiones trimestrales de la gestora. “ os fijamos en elementos como el punto en el que nos encontramos en el ciclo, el apalancamiento, los factores t cnicos del merca do, etc. El objetivo es asegurarnos de que se nos recom pensa por el riesgo que asumimos , explica el gestor.

El equipo ve importante analizar la clase de activos desde una panorámica completa. “ os mercados son irracionales. ueden ignorar tendencias macroeconómi cas durante mucho tiempo , defiende Schapers. a gran crisis financiera de 2008, la crisis de deuda de 2012 o la de materias primas de 201 son ejemplos perfectos de esa irracionalidad. “Ayuda a entender qu está moviendo los mercados. or ejemplo, a principios de 2022 decidimos recoger beneficios a pesar de que los fundamentales de las empresas seguían sólidos. Significa eso que previmos el estallido de la guerra en crania o, simplemente que 78 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

la renta fija en ese momento estaba poniendo en precio la perfección y llegó un punto en el que no se nos estaba recompensando por el riesgo asumido , explica. or otro lado, está la selección bottom up de las emi siones. Este pilar tiene más en cuenta los riesgos intangi bles, como por ejemplo, la ASG, la estrategia de la com pañía o la estructura de capital de la empresa.

Al tener un objetivo de generación de alfa, el duo ges tor busca explotar las ineficiencias del mercado de cr di to buscando capturar esa prima adicional. na estrate gia similar a la de los demás vehículos Global Credit de obeco. Así, aunque su preferencia está en el espacio de grado de inversión, el equipo tambi n explora zonas que puedan estar erróneamente penalizadas, como el espacio crossover (deuda entre grado de inversión y high yield o los mercados emergentes.

CONSCIENTES DEL RIESGO Esa b squeda de alfa se combina con un estricto control del riesgo ninguna emisión con un rating inferior a A pesa más de un 2 , independientemente de lo que represente en el índice de referencia. “Somos muy conscientes de cada línea que compone la cartera , afirma Schapers. Al igual que no dudan en tomar más exposición a cr dito si encuentran oportunidades en el mercado, tampoco lo hacen si creen que es momento de retirar alguna de las fichas de la mesa.

El movimiento de la cartera este año es buen re ejo de ello. Empezaron 202 muy positivos con el cr dito, se sentían cómodos con su exposición a grado de inver sión e incluso estuvieron activos comprando cuando el repunte de volatilidad de marzo por la crisis financiera en EE. . generó valoraciones interesantes. ero con las caídas de las tires decidieron recoger beneficios al entrar en el tercer trimestre.

Ahora el gestor a n ve cierta volatilidad en unos mer cados atrapados entre la espada y la pared. A un lado, la in ación. Al otro, una ralentización económica. En el centro, la dirección de los tipos de inter s. Si tuviera que

“EL PESO MÁXIMO EN CARTERA ES LA PRIMERA LÍNEA DEFENSIVA” dibujar su escenario base, Schapers diría que nos enca minamos a una recesión económica, pero no profunda. “ Es eso negativo para los bonos grado de inversión o necesariamente , defiende. or eso, en el obeco Global Credit Short Maturity el riesgo se está tomando en la parte corta de la curva.

Es una postura un poco más cauta, pero no demasiado, porque las valoraciones siguen estando muy atractivas y las tires compensan la volatilidad. “ emos retirado al gunas fichas de la mesa, pero tenemos algo de margen para poner a trabajar la liquidez si surgen oportunidades a finales de año , concluye.

LA EVOLUCIÓN DE LA ASG Robeco siempre ha sido una gestora a la vanguardia del compromiso con la inversión sostenible. Pero lo que empezó como un primer análisis del impacto en el balance financiero de eventos medioambientales ha evolucionado a lo largo de la última década. Por ejemplo, con el desarrollo de marcos propios para analizar el impacto de los ODS por sectores y a nivel compañía. “Tener toda la información necesaria que nos pueda pedir un cliente sobre el porqué de una inversión simplemente nos hace inversores mejor informados”, sentencia Schapers.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 79

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

James Dow GESTOR DEL FONDO BAILLIE GIFFORD WORLDWIDE GLOBAL INCOME GROWTH

“QUEREMOS CRECIMIENTO, PERO PRIMANDO MÁS SU CONSTANCIA” El Baillie Gifford Worldwide Global Income Growth Fund ha logrado el Rating FundsPeople 2023 por su consistencia aplicando una filosofía con un objetivo de crecimiento potencial menos agresivo que el del mítico estilo growth de la gestora.

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l fondo bandera de la firma escocesa, el aillie Gifford orld ide ong erm Global Gro th und, se ha ganado su fama encontrando historias de hipercrecimiento e invirtiendo temprano en ellas, pero la gestora tambi n cuenta en su gama con el menos conocido aillie Gifford orld ide Global ncome Gro th und. Ambos comparten su filosofía gro th, si bien el G G, como se le conoce popularmente, tiene un objetivo de crecimiento potencial menos agresivo.

“Diferimos en el sentido de que no buscamos esos nombres con potencial para cambiar el mundo. ueremos crecimiento, pero primando más la constancia del mismo a largo plazo , explica ames Do , gestor de este fondo con Rating FundsPeople. “A veces lo definimos como otro tipo de sabor de gro th dentro del mismo estilo aillie Gifford .

Al requerir un crecimiento de beneficios menor que otros fondos de la casa (mientras que el ong erm Global Gro th busca un potencial del 20 o superior, el G G se mueve en el rango del 10 , la consideración de las valo80 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

raciones de las compañías en cartera tambi n es distinta.

“Aceptamos invertir con una prima por negocios de calidad, solo que no tan elevada como otros gestores gro th , explica Do . “Diría que somos más conscientes de los m ltiplos. ambi n priorizamos esa calidad, pero preferimos comprar a precios más baratos .

En lo que sí coinciden es en las características que buscan en las empresas que quieren incorporar a la cartera. “ referimos las compañías con márgenes fuertes y nos gustan los negocios cuyos productos o servicios suponen una pequeña parte del coste final, ya que así es más fácil que puedan trasladar la inflación en costes a sus clientes , explica el gestor. na buena señal de que una empresa cuenta con las cualidades de gro th que buscan en el G G es el dividendo.

“Es como una prueba del compromiso de la compañía , afirma Do . En su opinión, el dividendo dice mucho del escenario que maneja una firma. “ ípicamente significa que tiene un balance fuerte, que genera suficiente ujo de caja como para retribuir al accionista sin descuidar la inversión en +D , explica.

Clara Gómez DIRECTORA GENERAL DE FINANCIERO Y RIESGOS, GCO (GRUPO CATALANA OCCIDENTE)

“LOS MERCADOS VAN A ESTAR MUY INFLUENCIADOS POR LA INFLACIÓN Y LOS BANCOS CENTRALES” De cara a 2024, la directora general de Financiero y Riesgos de GCO (Grupo Catalana Occidente) pronostica que los mercados financieros van a seguir volátiles, por lo que se impone la prudencia.

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ras una d cada de tipos de inter s muy bajos o incluso negativos la renta fija vuelve a dar yield, un contexto que beneficia especialmente a aquellas entidades cuya activo de referencia en la gestión es la deuda. Ese es el caso de GC (Grupo Catalana ccidente . A cierre del primer semestre de 202 , el volumen de las inversiones del grupo ascendía a 1 .111, millones de euros, y el peso de los bonos de alta calidad crediticia era del .

Clara Gómez, directora general de inanciero y iesgos de GC , explica que en los ltimos años, en ese escenario de tipos ultra bajos, la aseguradora acumuló una posición de tesorería elevada. En diciembre de 2022 representaba casi un 1 de la cartera, muy por encima de lo habitual. osteriormente, en la ltima parte de 2022 y en 202 , se redujo de forma significativa por el desembolso que supuso la adquisición del Grupo M mora y por la inversión en renta fija tras el repunte de las rentabilidades. “Con yields atractivas, hemos estado activos tanto en deuda p blica como privada, lo que nos ha permitido reforzar los márgenes financieros, sobre todo en los productos de ahorro más antiguos con tipos garantizados más elevados, que son los que más han sufrido estos ltimos años . Cree, además, que es momento de incrementar la duración en las carteras.

De cara a 2024 pronostica que los mercados financieros van a seguir volátiles por la incertidumbre económica actual, y que van a estar muy in uenciados por la evolución de la in ación y las actuaciones y declaraciones de los bancos centrales. “Somos prudentes e iremos adaptando las decisiones de inversión al entorno con la visión a largo plazo que nos caracteriza .

Aunque a nivel sectorial se ha apreciado un aumento del peso de los fondos de inversión en las carteras de las aseguradoras españolas, en el caso de GC Clara Gómez reconoce que ha sido históricamente algo más reducido que el de otras compañías. “El control de la adecuada cobertura de los compromisos con nuestros clientes ha motivado que la inversión de las carteras gestionadas sea directa . o obstante, afirma que en los ltimos años, en un entorno de tipos de inter s cero, han incrementado la posición en algunos vehículos. tilizan estos productos principalmente para diversificar la cartera, entrar en sectores o zonas geográficas en los que su conocimiento es menor y para incrementar la exposición en segmentos de activos especializados.

GC tambi n ha participado del entusiasmo que han despertado entre los inversores los activos alternativos.

En los ltimos tiempos han invertido en infraestructuras, renovables, fintech o biotech, entre otros pero apenas representan el 2 de la cartera. Además, advierte que el nuevo entorno de tipos al alza “nos hace a todos más selectivos en los alternativos que incorporamos y más exigentes con las rentabilidades que ofrecen . En cualquier caso, asegura que “nuestro peso es reducido y nos aporta mucho valor, por lo que no descartamos incrementar la exposición de forma paulatina .

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 81

PRODUCTOS COMPARATIVA por Regina R. Webb

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MÁS ALLÁ DE CHINA Los gestores de estos seis fondos con Rating FundsPeople 2023 se están reforzando en negocios de calidad, líderes de sus sectores, para resistir en un entorno macro complicado en la región.

JUPITER ASIA PACIFIC INCOME

GESTORA: EURIZON LANZAMIENTO: 22/1/08 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 437,77 ISIN: LU0335978606

GESTORA: FIDELITY INTERNAT. LANZAMIENTO: 18/2/08 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.079,20 ISIN: LU0345362361

GESTORA: JUPITER LANZAMIENTO: 8/10/15 DIVISA: DÓLAR ESTADOUNIDENSE PATRIMONIO: 60,62 ISIN: IE00B42HN743

RENTABILIDAD 1 AÑO: -4,93 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,85 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,62

RENTABILIDAD 1 AÑO: -1,47 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,90 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 8,94

RENTABILIDAD 1 AÑO: -5,83 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,33 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,28

19,15

2019

2020

2022

82 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

2023

2019

2020

2 2021

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2023

0,29 2019

2020

3 2021

-9,55

-16,57

1 2021

-2,07

-0,27

-2,06

4,31

10,38

20,58

12,12

18,71

19,29

16,84

FIDELITY FUNDS ASIA PACIFIC OPPORTUNITIES FUND

32,26

EURIZON FUND EQUITY PACIFIC EX-JAPAN LTE

2022

2023

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a 31 de agosto de 2023. Cifras de patrimonio en millones de euros.

ASIA PACÍFICO

on la reapertura de China tras el fin de las políticas C D cero el pasado noviembre de 2022, la región de Asia acífico comenzó el año siendo una de las grandes apuestas de los inversores, los cuales pretendían capturar el boom económico en la zona, tal y como sucedió en Europa y EE. . despu s de la pandemia. Sin embargo, ese renacimiento no ha terminado de llegar y entre medias el panorama económico del resto del mundo se ha complicado.

Del análisis del posicionamiento de estos seis fondos de inversión con

Rating FundsPeople 2023 se deduce que existe consenso en cuanto al escenario mixto que los gestores divisan para el medio plazo.

“Como siempre, las perspectivas presentan muchos riesgos , reconoce ouisa o, gestora del Schroder S Emerging Asia. Sin embargo, sigue confiando en que haya margen para una recuperación continuada de la actividad en sectores clave de China y un repunte de los fundamentales del sector tecnológico a finales de este año. Esto podría apuntalar su preferencia por la renta variable asiática a medio plazo. “Somos muy selectivos

en nuestras exposiciones, dado el carácter probablemente desigual de la recuperación en la región, y nos mantenemos disciplinados en cuanto a las valoraciones , cuenta.

CIERTA CAUTELA Esto se re eja en las demás carteras de esta comparativa. or ejemplo, el Eurizon und Equity acific Ex apan E actualmente se inclina hacia un posicionamiento conservador de ciclo tardío, haciendo hincapi en el factor calidad. Además, mantiene una cautelosa posición corta en el mercado de ong ong para beneficiarse de su

rendimiento decreciente, al tiempo que gestionan la exposición a su extrema volatilidad.

El comedimiento es generalizado.

Antonio Sbocchi, responsable de Equity acific Emerging en Eurizon Capital, está esperando a tener mayor claridad antes de considerar un enfoque más asertivo mediante un aumento del nivel de riesgo activo, insistiendo en la visión actual. “Seguimos abiertos a un rápido ajuste de nuestra estrategia, incluido un posible giro hacia factores como la pequeña capitalización, que ha empezado a presentar valoraciones interesantes en los ltimos meses , matiza.

GESTORA: POLAR CAPITAL LANZAMIENTO: 31/12/18 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 468,89 ISIN: IE00BG43QK81

GESTORA: SCHRODERS LANZAMIENTO: 17/3/06 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 5.041,10 ISIN: LU0248176108

RENTABILIDAD 1 AÑO: -6,50 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,26 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,64

RENTABILIDAD 1 AÑO: -6,57 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 0,45 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 0,00

RENTABILIDAD 1 AÑO: -8,45 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 2,94 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,60

24,35

7,66

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2019

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2022

2023

2019

6 2020

2021

-14,63

5

2020

-21,44

4 2021

-10,90

-0,76

1,31

2,97

8,01

12,01

29,14

27,23

GESTORA: MIRAE ASSET LANZAMIENTO: 23/5/12 DIVISA: DÓLAR ESTADOUNIDENSE PATRIMONIO: 132,65 ISIN: LU0630298742

31,95

SCHRODER ISF EMERGING ASIA

20,06

POLAR CAPITAL ASIAN STARS FUND

24,02

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND

2022

2023

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 83

PRODUCTOS COMPARATIVA

EURIZON FUND EQUITY PACIFIC EX-JAPAN LTE

GESTOR ANTONIO SBOCCHI

FIDELITY FUNDS ASIA PACIFIC OPPORTUNITIES FUND

GESTOR ANTHONY SROM

JUPITER ASIA PACIFIC INCOME

GESTORES JASON PIDCOCK Y SAM KONRAD

EL ÍNDICE MÁS UN PLUS ADICIONAL

CONSISTENCIA Y ALTA CONVICCIÓN

DIVIDENDOS DE CALIDAD

El fondo aplica al mercado de renta variable Asia Pacífico ex Japón el proceso de inversión de la gama de fondos Limited Tracking Error (LTE) de Eurizon diseñado para capturar la rentabilidad del índice y sumarle un plus adicional sin asumir más riesgo. Esta línea de productos invierte de manera similar al índice de referencia con un límite en el error del seguimiento (o tracking error volatility) del 1,5%, tratando al mismo tiempo de mejorar sus rendimientos y con una capa ASG. Utilizando un análisis de valoración del mercado, uno de tendencias sectoriales, así como modelos estadísticos de variables macroeconómicas y microeconómicas, el gestor de inversiones sobrepondera o infrapondera determinados valores con el objetivo de mantener la rentabilidad dentro de un rango definido en relación con el índice y la exposición al riesgo dentro de unos límites preestablecidos. Otro de los factores diferenciadores es su ratio de gastos excepcionalmente bajo, de solo el 0,31% anual, lo que también mejora su rentabilidad final.

Se centra en empresas con un modelo de negocio comprensible, una tasa de crecimiento de los beneficios superior a la media en relación con las expectativas del mercado y capacidad de asignar el capital eficazmente para aumentar la rentabilidad de los recursos propios a lo largo del tiempo. También prefiere las compañías que cotizan a valoraciones atractivas. A pesar de su estilo de alta convicción (el portfolio tiende a estar concentrado en 25-35 valores), no necesariamente asume un mayor riesgo, ya que el gestor lo reduce mediante una adecuada diversificación y correlación.

Gestionado de forma activa por este profesional con 26 años de experiencia, también tiene en cuenta la sostenibilidad en su proceso de inversión. Como resultado del estilo de gestión activa, el fondo ha logrado ser consistente en sus retornos ajustados al riesgo a largo plazo en el mercado de renta variable Asia Pacífico ex-Japón. A cierre de julio, la cartera estaba sobreponderada en Hong Kong y en los sectores de materiales y tecnologías de la información.

Definen su estilo como quality income: una combinación de growth y value. Buscan compañías que, gracias a su crecimiento de beneficios, generen un flujo estable de dividendos crecientes y, además, a valoraciones razonables. Es un estilo concentrado (con unas 30 empresas en cartera) que les ha ayudado a batir al mercado independientemente del momento del ciclo. Predominan en el fondo firmas que puedan capturar el crecimiento de la región en sí, pero coinciden en que suelen ser líderes globales.

La construcción del portfolio parte de una visión top-down, que tiene en cuenta el contexto macroeconómico y político para determinar su asignación geográfica y sectorial. A partir de ahí realizan el análisis fundamental de las compañías individuales. El equipo no duda en ser contrarian en su exposición geográfica (actualmente no tienen exposición a China Mainland) y su visión ASG (evitarán países problemáticos, pero no descartan por sistema sectores como el crudo, gas y defensa).

84 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND

GESTORA JOOHEE AN

POLAR CAPITAL ASIAN STARS FUND

GESTOR JORRY NODDEKAER

SCHRODER ISF EMERGING ASIA

GESTORA LOUISA LO

LA VISIÓN DEL EXPERTISE LOCAL

VALOR ECONÓMICO AÑADIDO

GENERACIÓN DE ALFA BOTTOM-UP

Se apoya en un equipo de analistas especializados por sectores que utilizan sus conocimientos locales para identificar las tendencias clave en una fase temprana. Las ideas de inversión se analizan en función de parámetros como el modelo de negocio, la estructura del mercado, el flujo de caja, el potencial de crecimiento y la calidad de la gestión para confirmar si se trata de un auténtico líder del sector. Esa mirada local es su valor añadido, ya que les permite detectar cómo las grandes tendencias se interconectan a nivel mundial, a menudo comenzando en regiones innovadoras y de alto crecimiento como China y Corea del Sur, antes de extenderse por Asia y otras partes. Por ejemplo, su experiencia en OPV chinas de Internet durante la última década les da ahora confianza para participar en nuevas oportunidades en el sector de las plataformas de Internet, el cual creen probable que experimente un hipercrecimiento durante la próxima década.

El proceso de inversión del fondo de Polar Capital se puede dividir de tres fases: una, identificar áreas de crecimiento; dos, dentro de las mismas, encontrar compañías con los mejores factores de creación de valor económico añadido; y tres, aunar ese análisis en un modelo de valoración de valor económico añadido para encontrar las compañías más atractivas.

La clave, para el gestor, es el crecimiento de una compañía a través de su Valor Económico Añadido (EVA, por sus siglas en inglés) que no esté siendo apreciado por el mercado. El EVA se calcula analizando el ROIC que genera una empresa en relación con su coste de capital.

Así, predominan tres tipos de firmas en cartera: con poder de fijación de precios y escalabilidad en su modelo de negocio para generar valor en entornos macro difíciles; disruptores tecnológicos que puedan sacar partido de cambios estructurales; y negocios en países clásicos de crecimiento, como la India o Vietnam, donde los gestores ven una tesis a largo plazo para temáticas como la inclusión financiera y el consumo aspiracional.

Es el resultado de un proceso de inversión, que hace especial hincapié en su capacidad para generar perspectivas bottom-up, realizado por su equipo de 30 analistas. Para la gestora, esto es un factor diferenciador de su estrategia, el ser capaces de añadir el máximo valor a través de este tipo de análisis propio. Como parte del proceso, también aplican un control del riesgo que se asume en la cartera.

La selección de valores es lo que más contribuye al alfa en su proceso de inversión, y normalmente ha supuesto el 90% del valor añadido de la cartera. El resto del alfa se genera a partir de la asignación por sectores y países. En cuanto a las perspectivas por región, si bien la confianza en China se ha deteriorado en los últimos meses, la gestora cree que estos riesgos macroeconómicos parecen estar bien descontados y que hay margen para que las autoridades chinas sorprendan positivamente con más políticas de apoyo a la economía.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 85

1

2

FIDELITY FUNDS ASIA PACIFIC OPPORTUNITIES FUND

EURIZON FUND EQUITY PACIFIC EX-JAPAN LTE

457,74

437,77

3

JUPITER ASIA PACIFIC INCOME 79,44

2.535,22 2.079,20

290,31 1.367,31

213,24

60,62

1.880,09

152,51

56,60

56,89

52,86

638,19 2019

2020

2021

2022

2023

2019

Cautela, sí, pero tambi n oportunismo. os seis equipos gestores defienden el potencial que ven a largo plazo en la región de Asia acífico. “ ay que ser prudentes para encontrar las oportunidades que presenten un perfil de riesgo recompensa atractivo. Debemos considerar la posibilidad de un escenario difícil para lo que queda de año y centrarnos en las empresas con posiciones dominantes y balances sólidos , insiste Anthony Srom, gestor del idelity unds Asia acific pportunities und. ay tres áreas que le parecen interesantes a Srom la aviación en el marco de la reapertura de la región los grandes buques de transporte de crudo en una perspectiva plurianual y la tecnología de hard are, dada la

2020

2021

2022

2023

2019

inversión masiva prevista en inteligencia artificial, computación en la nube y vehículos el ctricos, etc. en los próximos 10 años.

MIRANDO A LA INDIA os gestores de esta comparativa recuerdan que la renta variable de Asia acífico va más allá de China.

De hecho, no son pocos los que encuentran sus mejores ideas fuera del gigante asiático. ason idcoc y Sam onrad, del upiter Asia acific ncome, explican que los dos países más importantes para el fondo actualmente son Australia, que consideran el mercado desarrollado más atractivo de la región, y la ndia, que estiman que es el emergente más interesante. En conjunto, estas dos

EURIZON FUND EQUITY PACIFIC EXJAPAN LTE

FIDELITY FUNDS ASIA PACIFIC OPPORTUNITIES FUND

JUPITER ASIA PACIFIC INCOME

2020

2021

2022

2023

naciones representan el 0 de la estrategia en estos momentos y han sido la clave de su buena rentabilidad en lo que va de año. “ as economías emergentes de Asia sin China están experimentando un impulso en la confianza empresarial los niveles actuales son los más altos que hemos visto desde el inicio de la pandemia , cuenta oo ee An, gestora del Mirae Asset ESG Asia Sector eader Equity und. Así, la ndia e ndonesia son sus principales exposiciones sobreponderadas.

En el caso del primero prev un repunte del gasto en infraestructuras a medida que el país se prepara para las próximas elecciones. Esto, junto con una demanda residencial positiva y sostenida, generará un efecto

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND

POLAR CAPITAL ASIAN STARS FUND

SCHRODER ISF EMERGING ASIA

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

6,85

6,90

4,33

5,26

0,45

2,94

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

14,64

16,09

18,38

18,63

18,50

14,92

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-11,54

-23,23

-34,32

-35,27

-29,12

-22,01

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,19

0,18

0,02

0,06

-0,20

-0,07

ALFA 3 AÑOS

0,13

6,06

2,47

4,51

1,78

2,41

BETA 3 AÑOS

0,96

1,04

0,96

0,93

1,11

0,96

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de agosto de 2023. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría. El ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el Euribor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos

86 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de agosto de 2023.

Datos de patrimonio en millones de euros.

PRODUCTOS COMPARATIVA

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND

4

5

POLAR CAPITAL ASIAN STARS FUND

SCHRODER ISF EMERGING ASIA

6

468,89

445,63

5.951,23

256,94 245,52

385,76

229,37

5.041,10

5.172,14

4.984,96 166,89

2019

2020

2021

132,65

2022

2023

dominó favorable en el conjunto de la economía.

Es un área que tambi n convence a orry odde aer, gestor del olar Capital Asian Stars und. En su opinión, el próximo ciclo alcista de los mercados emergentes estará probablemente impulsado por la India y la ASEA (Asociación de aciones del Sudeste Asiático . Desde el punto de vista sectorial, ve buenas perspectivas

19,25

2019

42,78

2020

2021

3.917,91 2022

2023

para las industrias de tecnología y las materias primas. E, incluso con todo, aboga por no ser demasiado pesimista respecto a China. “Su recuperación está perdiendo velocidad, pero sigue siendo una recuperación. China crecerá. Estamos empezando a ver políticas que ayudan al sentimiento y el mercado está barato. emos un retroceso limitado a partir de aquí , defiende el experto.

2019

2020

2021

2022

2023

Criterios de selección: fondos de la categoría Morningstar EAA Fund Asia ex-Japan Equity con Rating FundsPeople en 2023 en España, Portugal e Italia.

Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España.

La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

P

R

TNE

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R

P

,

TNE

LA OPINIÓN DE

RAFAEL ALDAMA

Ventas sénior, DWS Iberia

APROVECHANDO DE FORMA INTELIGENTE LAS TENDENCIAS DEL FUTURO

Gracias a los avances de la tecnología y la digitalización, el sector industrial ha experimentado cambios exponenciales desde el comienzo del siglo XXI, convirtiéndose en un estamento económico cada vez más eficiente y productivo. Existen varias herramientas tecnológicas que convierten a este sector en inteligente: las comunicaciones móviles, la nube, el big data, la inteligencia artificial, el Internet of Things (IoT) o la robótica.

Estos factores dan lugar a un proceso industrial optimizado, y están basados en los datos, la interconexión y la automatización. Esto permite eliminar ineficiencias y centra el proceso en el cliente y sus necesidades. El sector

se sirve de las nuevas tecnologías para minimizar la participación humana en la producción, tratando de integrar de manera efectiva el trabajo de las personas con las máquinas o automatizándolo lo máximo posible.

En DWS, que llevamos tiempo gestionando fondos de inversión que siguen esta estrategia, hemos comprobado que se trata de un universo que permite mucha flexibilidad y que aporta diversificación a la cartera. Las empresas englobadas en este sector obtienen gran parte de sus beneficios de inversiones orientadas al futuro y buscan generar ingresos continuos independientemente de las condiciones de mercado.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 87

PRODUCTOS EMERGENTES por María Folqué

BRICS 11

CONTRA G7

La ampliación de los BRICS a 11 países con la incorporación de Arabia Saudí, Argentina, Etiopía, EAU, Egipto e Irán refuerza un eje geopolítico con muchas divergencias y renueva el debate sobre la desdolarización de la economía mundial.

H

ablemos de un caso de inversión. La empresa se llama Digikala. Se dedica al comercio electrónico, con bastante éxito, en un país con unos 70 millones de clientes potenciales en el que el 67% de la población tiene acceso a internet. Con datos de 2021, su web recibía unos 17 millones de visitas al día. Además, la compañía es constante en sus procesos de mejora porque está basada en una nación en la que ni los ingenieros especializados ni los hábiles mercaderes escasean. Se rumorea que va a salir a bolsa el año que viene. Suena atractivo, pero nunca (por ahora) podremos invertir en ella.

Digikala es el Amazon de Irán, un país que carga con un montón de sanciones, en el que, por no existir, no hay ni código SWIFT. Ni es posible hacer transferencias desde el exterior ni podríamos utilizar una de nuestras tarjetas de crédito. La historia de esta

88 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

inversión que, de momento, resultaría imposible hacer ejemplifica bastante bien cómo los BRICS han pasado de ser una categoría de inversión a una fuerza geopolítica.

BRIC, BRICS, BRICS 11 Cuando en 2001 el economista de Goldman Sachs, Jim O’Neill, acuñó el acrónimo BRIC, (Brasil, Rusia, India y China) quería destacar el potencial que para los inversores suponían estos cuatro países tan poblados, con clases medias en expansión y un crecimiento superior a la media global. Un grupo que podría esperar a heredar, o al menos compartir, el poderío de los miembros del G7 hacia el año 2050.

Al mercado le gustó la tesis y se empezaron a lanzar fondos de inversión BRIC que consiguieron acaparar gran parte del interés inversor por las economías emergentes. El componente de organización internacional no despegó como tal hasta el año 2009, fecha en la

que los cuatro países celebraron su primera cumbre oficial y que, ya en 2010, dio lugar a su ampliación a BRICS con la incorporación de Sudáfrica.

En el encuentro celebrado en este país el pasado mes de agosto, su presidente Cyril Ramaphosa anunció que Argentina, Egipto, Etiopía, Irán, Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos (EAU) habían sido invitados a unirse al bloque. En enero de 2024 la ampliación se hará realidad. Sin embargo, no parece que vaya a haber una oleada inminente de fondos BRICS 11 porque en algunos casos, como en el ejemplo inicial, sería material y legalmente imposible. De momento, los efectos y consecuencias han sido evaluados más en términos geopolíticos y, en la mayoría de los análisis, destacan dos términos: China y petróleo.

Según César Pérez, director global de Inversiones en Pictet WM, estamos ante una confirmación del cambio mundial hacia la multipolarización.

PESO DEL NUEVO BLOQUE BRICS 11 FRENTE A LOS BRICS ORIGINALES Y EL G7 (Porcentaje respecto al total global) G7

BRICS ORIGINALES

BRICS 11

PIB A PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

POBLACIÓN

0

10

20

30

40

50

Fuente: FT y FMI.

LOS BRICS HAN EVOLUCIONADO DE CATEGORÍA DE INVERSIÓN A FUERZA GEOPOLÍTICA. SI BIEN LOS INDICADORES DE LOS DISTINTOS PAÍSES MIEMBROS SON MUY DIVERSOS, LAS CIFRAS DEL CONJUNTO SON IMPRESIONANTES EXPORTACIONES DE LOS BRICS CLÁSICOS Y DE LOS NUEVOS BRICS (Porcentaje sobre el total global, 2022)

RESTO DEL MUNDO

73,15%

BRICS ORIGINALES 23,12%

ARABIA SAUDÍ 1,65% EAU 1,43% ARGENTINA 0,36% EGIPTO 0,20% IRÁN 0,20% ETIOPÍA 0,02% Fuente: FMI, ING.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 89

PRODUCTOS EMERGENTES

“CHINA ESTÁ JUGANDO UN IMPORTANTE PAPEL EN TRATAR DE PROMOVER UNA ALTERNATIVA MUNDIAL AL DÓLAR”

CÉSAR PÉREZ

PICTET WM

En su opinión, “China está jugando un importante papel en tratar de promover una alternativa mundial al dólar”.

En cuanto a los efectos, esta ampliación les hace estar positivos con el petróleo: “Hay que tener en cuenta que Rusia extenderá hasta finales de diciembre de 2023 la reducción adicional voluntaria de 300.000 barriles diarios de sus suministros de petróleo a los mercados mundiales y que el hecho de que Arabia Saudita e Irán hayan sido invitados a unirse a los BRICS es una medida que impulsará el control de los mercados petroleros por parte de este grupo de economías emergentes”.

Hay gran disparidad entre las cifras de cada país, pero en conjunto ciertamente impresionan. El nuevo grupo representa el 47% de la población mundial y un 37% del PIB, que se compara con un 10% y un 30% del G7, respectivamente. Además, suman un 42% de la producción de petróleo global, frente al 20% del grupo original BRIC. Chris Turner, director global de Mercados y director regional de Análisis para el Reino Unido y Europa Central y Oriental del banco ING, considera que las nuevas incorporaciones parecen re ejar los crecientes lazos comerciales con los países BRICS originales. Según señala un informe de su entidad, “en los últimos años, la cuota de los BRICS centrales en las importaciones de los nuevos invitados aumentó del 23% al 30%, sustituyendo a la zona euro, EE.UU. y otras economías desarrolladas; el incremento en

LAS NUEVAS INCORPORACIONES PARECEN REFLEJAR LOS CRECIENTES LAZOS COMERCIALES CON LOS CINCO PAÍSES BRICS ORIGINALES 90 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

las exportaciones fue más modesto, del 25% al 28%. La creciente interconexión comercial parece estar proporcionando una base fundamental para los anuncios políticos”.

EL DÓLAR Esa mayor interconexión parece haber acentuado el debate sobre la desdolarización, tan deseada por China. De momento, parece que hay algunos intereses encontrados. Uno de los nuevos invitados, Arabia Saudí, tiene su divisa ligada al dólar desde la década de los 80, aunque desde hace años sus relaciones con EE.UU. y Occidente se hayan ido tensionando.

También entre los miembros originales hay más de una rivalidad, destacando la de China e India, aunque ambos países, con culturas ancestrales y sabias, practiquen lo de que al enemigo y a los amigos de tu enemigo es mejor tenerlos cerca que lejos.

Algunos analistas, como el profesor Daron Acemoglu del MIT, coautor del famoso ensayo “Por qué fracasan los países” y gran defensor de la tesis de que regímenes democráticos con instituciones sólidas generan un crecimiento más estable y equitativo, lamentan el aumento de la in uencia china. En su opinión, re ejada en un reciente artículo de Project Syndicate, sería interesante que otras potencias emergentes no incluidas en BRICS 11, como Indonesia, Turquía, México, Colombia, Malasia, Nigeria, Bangladés y Kenia, crearan una nueva asociación que fuera verdaderamente multipolar e independiente tando de Occidente como de China.

Mientras se suceden todos estos cambios y se ve su impacto final en los mercados, resulta inevitable pensar que ojalá algún día se pueda optar a invertir en Digi ala. Significaría que muchas cosas han cambiado, para bien.

Una red constante de expansión Ganas de seguir creciendo juntos �20

Bancos de inversión

�170 Bancos privados

�850

�120

Distribuidores

62 Países

Compañías de seguros

�190 Gestoras de activos

�190

�20

Bancos minoristas

Custodios

�10

�90

Asesorías financieras

Agencia de valores

�20

Fondos de pensiones

allfunds.com

Datos a 31.03.2023

PRODUCTOS RENTA FIJA

por Pablo Victoria, Álvaro Ruiz y Fernando Rojas

RENTABILIDADES DE LA DEUDA BANCARIA EUROPEA E INSTRUMENTOS HÍBRIDOS (Desde enero de 2022 hasta junio de 2023) IBOXX EUR COVERED

IBOXX EUR TIER 2

IBOXX EUR SENIOR PREFERRED

IBOXX EUR AT1

IBOXX EUR SENIOR BAIL-IN

14 12 10 8 6 4 2

3/6/23

3/5/23

3/4/23

3/3/23

3/2/23

3/1/23

3/12/22

3/11/22

3/10/22

3/9/22

3/8/22

3/7/22

3/6/22

3/5/22

3/4/22

3/3/22

3/2/22

3/1/22

0

Fuente: EBA Funding Plan Report Julio 2023.

EL MERCADO E DE COCOS

SE MANTIENE ALERTA

Los efectos de la caída de Credit Suisse y de las decisiones tomadas por el Gobierno suizo en su venta, así como la crisis financiera de los bancos regionales estadounidenses, siguen penalizando la cotización de los AT1, tanto en comparación con las acciones como frente al resto de instrumentos de deuda bancaria.

92 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

n el actual contexto macroeconómico, marcado por pronunciadas subidas de los tipos de interés por parte de los principales bancos centrales con el objetivo de controlar la evolución de los precios, se han producido ciertos efectos secundarios ejemplificados en las recientes turbulencias de los sectores financieros estadounidense y suizo. Como consecuencia de todo ello, el mercado ha vuelto a poner el foco sobre el sector bancario, como ya ocurriera en pasadas ocasiones durante los últimos 15 años.

La fuerte subida de los tipos de interés y las crisis de los bancos regionales estadounidenses, así como la venta de Credit Suisse, han puesto sobre la mesa algunos de los potenciales problemas a los que se puede enfrentar la banca ante eventos económico financieros inesperados. Tras estos acontecimientos, las consecuencias no han tardado en llegar. En EE.UU. y Suiza los organismos reguladores contemplan ya una

EVOLUCIÓN DEL EURO STOXX BANKS Y DEL IBOXX EUR AT1 CPI EURO STOXX BANKS

IBOXX EUR AT1 CPI

130 124 120 115

110

100

102

90

91

80

8/31/23

7/31/23

6/30/23

5/31/23

4/30/23

3/31/23

2/28/23

1/31/23

12/31/22

70

Fuente: elaboración propia a partir de fuentes de mercado.

reformulación de la normativa actual mientras que, en Europa, pese a encontrarse en una posición distinta, se aboga por un fortalecimiento de la misma.

Entre los problemas evidenciados se podrían destacar una inadecuada gestión de balance por parte de los bancos afectados, así como una controvertida gestión del riesgo reputacional arrastrado del pasado. Una de las consecuencias de estos desestabilizadores episodios fue la venta de Credit Suisse; las decisiones que el Gobierno helvético tomó a raíz de esta operación tuvieron, y siguen teniendo, un gran impacto en el mercado de deuda financiera.

Los tenedores de cocos o coquistas de Credit Suisse perdieron la totalidad del capital invertido, mientras que los accionistas pudieron recuperar parcialmente su inversión tras la adquisición por parte de UBS, pudiéndose entender esto como un cambio en el orden de prelación de pérdidas preestablecido.

Esta decisión trasladó gran incertidumbre al mercado de deuda del sector

bancario, principalmente al de cocos, como activo de renta fija con mayor propensión a evidenciar problemas idiosincráticos de las entidades. Para analizar este incremento de la incertidumbre se ha analizado la evolución de la rentabilidad de estos instrumentos entre los sistemas bancarios más significativos de la eurozona, comparándolos con el resto de las emisiones, así como contra la evolución del principal índice bursátil bancario.

EN ESPAÑA TRIUNFAN En cuanto al tamaño del mercado, las emisiones de Additional Tier 1 (AT1) en la eurozona se estiman, a la fecha de publicación de este artículo, en torno a 75.000 millones de euros, mientras que en el mundo se sitúan en 250.000 millones de euros aproximadamente, lo que supone en torno a un 30% del total.

De esos 75.000 millones, entre 23.000 y 24.000 millones de euros han sido emitidos por la banca española, lo que revela la amplia aceptación que ha te-

nido este instrumento financiero para complementar el capital del sector bancario español. Cabe destacar que, pese a suponer la banca española alrededor del 20% del activo total de la eurozona, sus emisiones de AT1 constituyen un tercio de este mercado.

Atendiendo a la evolución de la rentabilidad, se ha analizado el índice IBOXX, que aglutina los principales instrumentos de renta fija emitidos por la banca europea. Se observa cómo las crisis de Credit Suisse y de la banca estadounidense, fechadas en marzo y abril de 202 , provocaron una significativa subida de las rentabilidades de todos los instrumentos, siendo más acentuada la de los cocos o AT1 (que se incrementó aproximadamente seis puntos porcentuales). Tras la estabilización en los días posteriores, cuando ya se podía tener constancia de que los efectos de Credit Suisse no iban a trascender a otras entidades bancarias (en un principio existían dudas sobre un potencial contagio del Deutsche OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 93

PRODUCTOS RENTA FIJA

RENTABILIDAD MEDIA DE LOS COCOS POR SISTEMAS BANCARIOS ALEMANIA

FRANCIA

ESPAÑA

ITALIA

30%

25%

15%

10%

5%

JUL-23

MAY-23

MAR-23

ENE-23

NOV-22

SEPT-22

JUL-22

MAY-22

MAR-22

ENE-22

NOV-21

SEPT-21

JUL-21

MAY-21

MAR-21

0% ENE-21

TIR (%)

20%

Fuente: elaboración propia a partir de fuentes de mercado.

Bank por su por su exposición a la entidad suiza), la rentabilidad de los cocos se redujo, aunque se ha mantenido en niveles superiores a los inmediatamente anteriores a la crisis de Credit Suisse (10%) y a los registrados en los días previos al estallido de la crisis de la banca regional estadounidense (8%).

Comparando la evolución del índice de cocos o AT1 con la evolución del índice bursátil Euro STOXX Banks, se aprecia un mejor comportamiento relativo de las acciones bancarias, evidenciando la crisis y el contagio que han sufrido estos instrumentos por los efectos derivados de la caída de Credit Suisse. A fecha de agosto de 2023, el Euro STOXX Banks acumula una rentabilidad del 15% durante el año, frente a un descenso del 9% del índice IBOXX EUR AT1 CPI. Si bien ninguno de los dos índices ha recuperado los niveles previos al estallido de las turbulencias bancarias, el EURO STOXX Banks se sitúa aproximadamente un 8% por debajo de las marcas alcanzadas du94 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

rante la primera semana de marzo de 2023 frente al 13% de caída del índice de cocos. A este respecto, cabe reseñar que, dadas las características intrínsecas (principalmente regulatorias) de los cocos, este instrumento híbrido se suele comportar a lo largo de toda su vida como un instrumento de renta fija, mientras que en los momentos previos a la resolución o conversión en capital su evolución tiende a ser más similar a uno de renta variable.

EFECTO CONTAGIO Si se analiza la tasa interna de rentabilidad (TIR) media por sectores bancarios, se observa que los más afectados por el efecto contagio han sido los bancos franceses y alemanes debido a su exposición a Credit Suisse. Sin embargo, una vez se anunció la adquisición por parte de UBS, la TIR media de los bonos franceses ha convergido a los niveles de los españoles, cercana al 11%, mientras que los cocos de los bancos alemanes se siguen situando en entornos superiores, del 15%.

Esta diferencia viene explicada principalmente porque el mayor banco alemán, Deutsche Bank, fue una de las entidades que mayor foco obtuvo del mercado debido a su exposición al banco helvético, además de arrastrar problemas reputacionales desde 2014.

A pesar de corregir parcialmente el incremento inicial en la rentabilidad de los cocos, se aprecia cómo la TIR se sitúa por encima de los niveles anteriores a la crisis financiera de los bancos regionales estadounidenses y, sobre todo, de Credit Suisse. Los efectos de ambas turbulencias siguen penalizando, parcialmente, la cotización de esta tipología de instrumentos, tanto en comparación con las acciones como frente al resto de instrumentos de deuda bancaria. En tanto en cuanto el mercado siga previendo potenciales impactos en la actividad de las entidades bancarias, sobre todo concentrados en ciertos bancos con aspectos idiosincráticos, la volatilidad y penalización de los cocos parece que continuará.

ALTERFORUM Entidades líderes para fomentar el conocimiento e información sobre los mercados privados

Una iniciativa de FundsPeople en colaboración con:

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Gema Velasco

LAS CLAVES DEL ÉXITO DEL MODELO SEARCH FUNDS EN ESPAÑA Esta nueva forma disruptiva de capital riesgo coge impulso año tras año en nuestro país. Un tejido empresarial constituido mayoritariamente por pymes, los problemas de sucesión, la fiscalidad o la elevada formación de las nuevas generaciones son el caldo de cultivo ideal. El volumen de inversión podría triplicarse en los próximos años.

V

ehículo de inversión en el que los inversores apoyan financieramente el esfuerzo de un emprendedor para ubicar, administrar y hacer crecer una empresa privada. Esta es la definición del Centro de Estudios de Emprendedores de la niversidad de Stanford de los search funds (fondos de búsqueda , un modelo de negocio que surgió en 1 84 en las universidades de Stanford y Harvard.

Más en detalle, el modelo, seg n explica ngel lanco, fundador y miembro del Consejo de e a Alpha Search Funds SCR, se basa “en la búsqueda de una compañía por parte de uno o dos searchers (emprendedores con una experiencia profesional demostrada para la posterior gestión de la misma, apoyados durante un periodo de dos años en la fase de b squeda por entre 10 y 12 inversores profesionales que, despu s, tendrán la opción de participar en la compra y que, normalmente, intervienen tambi n en la subsiguiente

96 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

gestión a trav s del Consejo y la unta General de las empresas .

Esta disruptiva forma de capital riesgo, que nació en EE. . y tuvo desde los inicios gran xito tambi n en Canadá, se ha extendido por el resto del mundo y, de entre todos los países, destaca el avance que ha experimentado en los ltimos años en España que ya es, tras EE. . y Canadá, donde mayor n mero de search funds han surgido. El primero fue Ariol Capital, creado en 2011 por Marc artomeus, que completó la adquisición de una empresa en noviembre de 2014. Este caso de xito validó el asset class.

Desde entonces se han creado 42, seg n los datos del informe bienal publicado en 2022 por ESE usiness School, en colaboración con Stanford Graduate School of usiness, sobre fondos de b squeda internacionales(*). ngel lanco estima que, actualmente, entre el dinero del inversor institucional (más de 200 millones de euros , el de los vehículos extranjeros que invierten en fondos de b squeda en España y

el capital de inversores profesionales, el volumen del mercado se mueve entre los 00 y los 0 millones de euros.

MOTIVOS DEL ÉXITO El motivo principal de su xito en España es la estructura del tejido empresarial. “Existe una gran cantidad de empresas de pequeño y mediano tamaño y con necesidad de abordar el relevo generacional , explica Manuel intado osa, fundador de Emptio Capital. tro motivo que aduce es la “gran visibilidad que tiene el emprendedor a la hora de buscar la compañía gracias a las bases de datos que existen en España.

En otros países europeos la transparencia en este aspecto es menor . ay buena información, y tambi n facilidades para acceder a la financiación, lo que reduce las necesidades de capital, seg n cuenta icardo elilla, director de nversiones en Aurica Search unds, quien tambi n destaca la formación como impulsora de estos vehículos. “Escuelas de negocio y programas M A son la principal

“LA INVERSIÓN DIRECTA EN SEARCH FUNDS ESTA DIRIGIDA A FAMILY OFFICE O EMPRESARIOS CON UN PATRIMONIO SUFICIENTE COMO PARA CONSTRUIR UNA CARTERA DIVERSIFICADA EN EL ASSET CLASS”

“A MEDIO PLAZO SERÍA LÓGICO ESPERAR UN AUMENTO DEL NÚMERO DE INVERSORES MINORISTAS ATRAÍDOS POR LA OPORTUNIDAD EXISTENTE EN EL MUNDO DE LAS PYMES”

RICARDO VELILLA

“UNO DE LOS MOTIVOS DEL ÉXITO DE ESTOS VEHÍCULOS ES LA GRAN VISIBILIDAD QUE TIENE EL EMPRENDEDOR A LA HORA DE BUSCAR LA COMPAÑÍA GRACIAS A LAS BASES DE DATOS QUE EXISTEN EN ESPAÑA”

ÁNGEL BLANCO

AURICA SEARCH FUNDS

MANUEL PINTADO LOSA

BEKA ALPHA SEARCH FUNDS, SCR

EMPTIO CAPITAL

Las cuatro etapas del ciclo de vida de un search fund

CAPITAL INICIAL

BÚSQUEDA Y ADQUISICIÓN

GESTIÓN Y CRECIMIENTO

El emprendedor consigue capital de entre 15 y 20 inversores (cada uno aporta 20.000-25.000€) para financiar la búsqueda de una empresa

El emprendedor identifica industrias y compañías atractivas y negocia la compra de la empresa seleccionada, recibiendo de los inversores el capital necesario para la compra

El emprendedor se convierte en el CEO de la empresa y, con el respaldo de los inversores (incorporados algunos al Consejo de Dirección), pone en marcha un plan de crecimiento

SALIDA Tras varios años gestionando la empresa, el emprendedor busca una salida para los inversores (venta a un private equity, salida a bolsa, recompra de acciones por la propia empresa)

Fuente: Search Fund Spain.

fuente del origen de los emprendedores, ya que conocen la alternativa del fondo de b squeda durante sus estudios . Concretamente hace hincapié en el papel del IESE: “Ha sido un gran catalizador para el desarrollo del modelo en España . a fiscalidad tambi n ha ayudado. elilla explica que “ha empujado a los inversores a buscar modelos de inversión sostenibles y que permitan una diversificación razonable y han encontrado en el search fund el asset class que optimiza todos los aspectos debido al tamaño de las inversiones .

ay otro motivo más, las ganas de emprender en España, algo que, seg n ngel lanco, está en nuestro AD .

“El n mero de searchers en España es creciente y tiene un componente vocacional. ay muchos jóvenes con prometedoras carreras en el sector privado atraídos por un modelo que les permite ser empresarios sin el riesgo de desarrollar una empresa desde cero . a operación media en search funds es de 10 millones de euros. eniendo en cuenta que se financia generalmente la mitad de ella con deuda y que hay entre 10 y 1 inversores, el tic et oscila

entre los 200.000 y los 00.000 euros por operación, sin tener en cuenta la fase inicial de la búsqueda. or este motivo, icardo elilla explica que la inversión directa esta dirigida a family office o empresarios con un patrimonio suficiente como para construir una cartera diversificada en el asset class.

En un principio, seg n destaca Manuel intado, invertían en estos vehículos directivos y empresarios que aportaban capital “ y, sobre todo, ganas de ayudar a un emprendedor en la b squeda de una compañía .

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 97

P

R

TNE

GONZALO RENGIFO

Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

SALIDAS

50

44 fondos 40

30

23 adquisiciones

20

10

2 salidas 0 1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

2020

2021

Fuente: informe International* Search Funds, 2022 del IESE Business School.

Actualmente el inversor en search funds es, seg n cuenta ngel lanco, aquel que ya ha tenido experiencia en fondos de private equity y los valoran como una inversión complementaria el inversor que ha tenido o tiene empresas, lo que le permite entender perfectamente la oportunidad de inversión o bien el inversor profesional que diversifica su cartera y, en la parte de capital, busca un modelo que se basa en la estabilidad de las empresas junto a la diversificación que implica invertir en un vehículo especializado.

OTRA OPCIÓN Apunta tambi n que, a medio plazo, “sería lógico esperar un aumento del n mero de inversores minoristas atraídos por la oportunidad existente en el mundo de las pymes, apoyados por los cambios en la regulación que favorecen la creación de nuevos vehículos, teniendo siempre que comprender la duración e iliquidez de los mismos .

Además de la inversión directa en un search fund, tambi n se puede acceder a la clase de activo a trav s de los fondos regulados dedicados exclusivamente a invertir en ellos y que han ido surgiendo en los ltimos años tras los buenos resultados que el modelo ha aportado al mundo del capital privado.

El principal atractivo de invertir en search funds es su capacidad de generar 98 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

AR

ADQUISICIONES

P

LA OPINIÓN DE

ACTIVIDAD DE LOS FONDOS DE BÚSQUEDAS INTERNACIONALES(*) POR AÑO FONDOS LANZADOS

TNE R

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

AR

rentabilidades atractivas(**), no estando dichos rendimientos correlacionados entre distintos fondos de b squeda ni con otras clases de activos. Seg n los datos de Stanford e ESE, los retornos se encuentran en torno a una del o ,2 veces el capital invertido (ROI) en el caso de los fondos de EE. . y Canadá, y una del 1 o un de 1, x, en el resto.

El futuro es prometedor. En opinión de Manuel intado “los search funds seguirán creciendo debido a la gran necesidad de relevo generacional que seguirán teniendo las pymes y el apetito emprendedor de los jóvenes .

Coincide con icardo elilla, para quien “la necesidad de soluciones a los problemas de sucesión, añadido a la gran calidad de las pymes españolas y a la creciente formación de las nuevas generaciones hacen el caldo de cultivo óptimo para que sigan creciendo . ngel lanco da una cifra. Cree que el volumen se triplicará en los próximos años a medida que empresarios e inversores conozcan el modelo. “El gran cambio está en el acceso a financiación y en la profesionalización, ya que la base, las buenas empresas, ya existe . * El IESE considera fondos internacionales a aquellos identificados fuera de EE.UU. y Canadá, siguiendo la metodología aplicada por la Stanford Graduate School of Business. ** Los retornos se calculan desde el punto de vista de los primeros inversores que participan en las fases de búsqueda y adquisición de un fondo.

LA TRANSICIÓN A ENERGÍAS LIMPIAS SIGUE SÓLIDA Los líderes de las 20 mayores economías han acordado en Nueva Delhi triplicar la capacidad de energías renovables para 2030 y facilitar el acceso a financiación de bajo coste a los países en desarrollo para tecnologías limpias y sostenibles. Según la declaración final de la cumbre, serán necesarios cuatro billones de dólares al año para 2030 y apoyan “eliminar progresivamente y racionalizar a medio plazo las subvenciones ineficientes a combustibles fósiles”.

El hecho es que, a pesar de las desafiantes condiciones macroeconómicas, las perspectivas de la transición a energías limpias son sólidas. La rápida innovación permitirá mayor electrificación del transporte, edificios y fábricas; las energías solar y eólica serán las principales fuentes por competitividad de costes.

Además, las dislocaciones en los mercados energéticos continuarán estimulando inversiones en eficiencia e independencia energética.

Pictet Clean Energy Transition, artículo 9 según el SFDR, invierte en compañías con un mínimo del 33% de su valor relacionado con la transición energética y excluye a aquellas con más del 20% vinculado al carbón, gas o energía nuclear. La medición ambiental tiene en cuenta el ciclo de vida completo de los productos y servicios de las empresas e incluye emisiones de carbono de alcance 3 (energía, proveedores y clientes), así como las evitadas.

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Óscar R. Graña

OBSTÁCULOS PARA EL CRECIMIENTO

DE LOS ETF TEMÁTICOS Actualmente, en Europa hay 33.000 millones de euros invertidos en ETF temáticos, pero solo 18, de un total de 177, tienen un patrimonio superior a los 500 millones.

Es una barrera que, de no ser superada, los deja fuera en el proceso de criba y selección de muchos inversores institucionales.

L

os temáticos se han hecho un hueco en las carteras de los inversores españoles. Aunque no resulta sencillo establecer su peso, el porcentaje que ocupan estas estrategias suele moverse entre el 10 y el 1 . “ a exposición máxima a los temáticos en portfolios diseñados para los perfiles más agresivos se sit a en el 1 , reconoce icente ópez, selector de fondos especializado en inversión temática en an inter Gestión de Activos. o que buscan principalmente los inversores añadiendo este tipo de estrategias es mejorar la ratio de Sharpe de las carteras, con excesos de retorno que, seg n estudios como los realizados por aribas AM, van desde el 0,8 en los perfiles conservadores hasta el ,2 en los agresivos. ero qu tipo de vehículo ven más apropiado los inversores españo-

les para construir sus posiciones? Los resultados de la V Encuesta sobre el uso de ETF en España realizada por FundsPeople muestran que, en el caso de los institucionales, la gran mayoría (el prefiere el fondo temático de gestión activa. Entre las bancas privadas y family office son tambi n más los que dan prioridad al vehículo activo (63%). No obstante, la intención de sustituir fondos temáticos de gestión activa por E temáticos existe. “ istóricamente, la exposición a temáticos se construía principalmente a trav s de fondos activos. Esto era así en el pasado. Sin embargo, cada vez buscamos posiciones más quir rgicas, más precisas y específicas, para las que estamos utilizando E , explica ub n uiz omero, gestor director de long only en Caixa an AM. Además, cuando se pregunta sobre el grado de inter s por los E te-

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

“PATRIMONIO Y TRACK RECORD SON LOS DOS CRITERIOS PRINCIPALES QUE NOS SOLICITAN LOS CLIENTES”

DOMINGO BARROSO

FIDELITY INTERNATIONAL

“EXISTE UNA GAMA MUY AMPLIA DE ETF TEMÁTICOS VINCULADOS AL AGUA Y A LAS NUEVAS ENERGÍAS CON SUFICIENTE PATRIMONIO PARA SUPERAR EL FILTRO DE LOS GRANDES INVERSORES INSTITUCIONALES”

JUAN SAN PÍO

AMUNDI ETF

100 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

máticos, la mayoría lo establece en el rango medio alto (81 en el caso del institucional y 8 en el de ealth management . De hecho, el de los institucionales y el 61% de las bancas privadas y family offices reconocen tener la intención de elevar el peso de los E temáticos en los próximos 12 meses. Es decir, el inter s por el producto existe pero, por el momento, el fondo de gestión activa le gana la partida al E a nivel de preferencias de los clientes. or qu ocurre esto a clave está en el tamaño. Seg n datos de Morningstar, actualmente hay 1 E temáticos domiciliados en Europa con un patrimonio de casi 33.000 millones de euros, todo en productos de renta variable. Sin embargo, solo siete han superado los 1.000 millones de euros de volumen, siendo dos estrategias de lac oc (el iShares Global Clean Energy E y el iShares Automation obotics E los que más xito comercial están teniendo, con 4.700 y 3.000 millones de euros en activos bajo gestión, respectivamente.

Ampliando un poco más el foco, nicamente 18 E temáticos contaban a cierre del pasado mes de julio con un volumen patrimonial superior a los 500 millones. Estos productos representan el 74% del total invertido en fondos cotizados temáticos en Europa.

Esos 500 millones son una barrera que, de no ser superada, hace que estos productos se queden automáticamente fuera en los procesos de criba y selección aplicados por los grandes inversores institucionales españoles, que a lo largo de los ltimos años han ido incrementado sus exigencias patrimoniales en el filtrado para evitar problemas de

concentración. En muchos casos, el mínimo exigido para poder levantar el veto que les imponen sus departamentos de riesgos está en esos 00 millones.

Es la cifra mágica.

En España son pocos los ETF temáticos que han superado la barrera de los 100 millones en activos a nivel local. ero los hay. En la lista aparece un producto de egal General, el G Cyber Security E , y otro de lac oc , el iShares Digital Security UCITS ETF.

GRAN HÁNDICAP El tamaño es el gran hándicap para el crecimiento de los fondos cotizados temáticos. Es lo que obstaculiza una adopción más rápida del vehículo.

“Existe una gama muy amplia de fondos cotizados temáticos vinculados al agua y a las nuevas energías con suficiente patrimonio para superar el filtro de los grandes inversores institucionales , afirma uan San ío, director de E , ndexing Smart eta en Amundi E . Sin embargo, en el caso de otros E temáticos, tambi n cada vez más en auge y en boca de todos, como los de inteligencia artificial, están en la fase de coger inercia en t rminos de activos, explica el experto.

De cara al futuro, todos los proveedores de E temáticos coinciden en asegurar que continuarán identificando temáticas que sean interesantes para lanzar nuevas estrategias. El desarrollo de producto por parte de la industria está yendo a gran velocidad. os proveedores están poniendo a disposición de sus clientes más soluciones que permiten ganar exposición a cada vez un mayor n mero de temáticas.

LOS ETF TEMÁTICOS CON MÁS DE 500 MILLONES DE EUROS EN ACTIVOS EN EUROPA ETF TEMÁTICO

CATEGORÍA

PATRIMONIO (MILLONES DE EUROS)

iShares Global Clean Energy ETF

Renta Variable Sector Energía

iShares Automation & Robotics ETF

Renta Variable Sector Tecnología

3.134

L&G Cyber Security ETF

Renta Variable Sector Tecnología

2.299

iShares Global Water ETF

Renta Variable Agua

2.039

iShares Digital Security ETF

Renta Variable Sector Tecnología

1.634

iShares Healthcare Innov ETF

Renta Variable Sector Salud

1.208

BNPP E ECPI Circular Economy Leaders

Renta Variable Global Large Cap

1.009

L&G Battery Value-Chain ETF

Renta Variable Baterías

969

L&G ROBO Global Robotics and Atmtn ETF

Renta Variable Sector Tecnología

944

iShares Digitalisation ETF

Renta Variable Sector Tecnología

926

Xtrackers Artificial Intelligence & Big Data ETF

Renta Variable Sector Tecnología

912

iShares Electric Vehicles and Driving Technology UCITS ETF

Renta Variable Sector Tecnología

898

JPM Carbon Transition Global Equity (CTB) ETF

Renta Variable Global Large Cap

807

iShares Ageing Population ETF

Renta Variable Global Mid/Small Cap

701

Amundi IS S&P Global Luxury

Renta Variable Bienes de Consumo y Servicios

619

WisdomTree Artificial Intelligence ETF

Renta Variable Sector Tecnología

543

VanEck Video Gaming and eSports UCITS ETF

Renta Variable Sector Tecnología

518

Amundi MSCI Robotics & Artificial Intelligence ESG

Renta Variable Sector Tecnología

503

4.742

TOP 18

24.413

TOTAL

32.953

Fuente: Morningstar con datos a 28 de julio de 2023.

En este tipo de nuevos vehículos, además del patrimonio, el otro gran obstáculo para su crecimiento es el trac record. “ atrimonio y trac record.

Estos son los dos criterios principales que nos solicitan los clientes”, reconoce Domingo arroso, responsable de ETF y Fondos índice de Fidelity International para beria y atinoam rica. or el momento, el mayor inter s tanto de los inversores institucionales españoles como de las bancas privadas y family office respecto a las temáticas se concentra en la inteligencia artificial y en la transición energ tica,

seg n revela el sondeo realizado por FundsPeople.

Cuando se les pregunta a los inversores institucionales españoles sobre el uso que van a hacer de estos productos, la mayoría (el seg n los datos de la encuesta dice que recurrirá a ellos para construir sus fondos temáticos o de megatendencias, mientras que el 1 restante indica que los utilizará en sus fondos perfilados multiactivo.

Asimismo, su uso es más dinámico de lo que se podría pensar. El peso de los temáticos en las carteras no es estático, sino que varía. “Depende mucho

del momento porque el trac ing error que generan frente a los índices tradicionales es significativo. Cuando estás en un entorno volátil, o tienes la capacidad de tomar un trac ing error alto o, de lo contrario, no resulta nada sencillo mantener pesos elevados en estas estrategias. Además, presentan un sesgo gro th muy claro que, cuando no funciona, penaliza los retornos”, subraya Santiago errando, gestor de fondos de pensiones en Santander AM. Es el riesgo que tienen que gestionar unos inversores cuyo inter s por este tipo de vehículos es cada vez mayor.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

TEMÁTICAS SOSTENIBLES Y EFECTOS DE GREEN MIFID DE LOS FACTORES A (AMBIENTAL), S (SOCIAL) Y G (GOBERNANZA), ¿CUÁL CREES QUE ES EL QUE MÁS INTERÉS DESPIERTA ENTRE TUS CLIENTES? A S G NS/NC

¿QUÉ EFECTO CREES QUE HA TENIDO LA INTRODUCCIÓN DE LA PREGUNTA SOBRE PREFERENCIAS DE SOSTENIBILIDAD EN EL CUESTIONARIO MIFID II? HA AUMENTADO LA PROPORCIÓN DESTINADA A INVERSIONES SOSTENIBLES HA DISMINUIDO LA PROPORCIÓN DESTINADA A INVERSIONES SOSTENIBLES NO TIENE EFECTOS NS/NC

79%

29%

2%

7%

61%

3%

11%

8%

Fuente: III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España de FundsPeople.

CAMBIO DE L PERCEPCIÓN SOBRE GREEN MIFID Los resultados del III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España de FundsPeople, que recoge la opinión de banqueros, selectores y gestores, revelan un giro en la valoración del impacto que tiene la pregunta a los clientes sobre sus preferencias en sostenibilidad.

102 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

a introducción de la pregunta sobre preferencias en sostenibilidad en el cuestionario MiFID el pasado 2 de agosto de 2022 ha generado dudas, inquietudes y mucho trabajo.

Si en 2022, un 79% de los banqueros privados encuestados consideraba que la introducción de la pregunta aumentaría la proporción destinada a inversiones sostenibles, en 2023, la cifra baja a un 29%. Así se desprende de los resultados del III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España realizado por FundsPeople en colaboración con Eurizon y en cuyo análisis han participado Santander AM y Tressis.

Ese cambio puede deberse, según Samuel Pérez Ogayar, analista de Tressis, a que estamos “en una industria en la que prevalecen los resultados recientes y el comienzo de la guerra de Ucrania favoreció al sector energético tradicional y al de defensa, que cuentan con un peso nulo o residual en las carteras sostenibles”.

LA OFERTA DE LAS ENTIDADES Y LAS DIFICULTADES EN EL ANÁLISIS Y SELECCIÓN EN TU OPINIÓN ¿CUÁLES SON LAS PRINCIPALES DIFICULTADES A LA HORA DE ANALIZAR FONDOS SOSTENIBLES? LA FALTA DE TRANSPARENCIA EN LA INFORMACIÓN LA FALTA DE HOMOGENEIDAD DE LOS RATING Y DATOS DE SOSTENIBILIDAD ESTAR AL DÍA CON LA REGULACIÓN LA FALTA DE FORMACIÓN ADECUADA OTRAS

¿CÓMO CONSIDERAS LA OFERTA DE INVERSIÓN SOSTENIBLE DE TU ENTIDAD?

INSUFICIENTE SUFICIENTE, PERO MEJORABLE MUY COMPLETA

12%

36%

82%

31%

62%

25%

13%

6%

Fuente: III Estudio sobre la Inversión Sostenible en España de FundsPeople.

Augusto Caro, responsable de Sostenibilidad en Santander AM, considera que el cambio de opinión también podría deberse a que parte de las recomendaciones de este año han estado más ligadas a fondos de inversión de rentabilidad objetivo, que no tienen un componente sostenible. Considera que “vamos a necesitar más tiempo, la regulación es muy nueva y con conceptos complejos”. Por eso, su entidad está haciendo un gran esfuerzo en formación.

“Cuando la legislación esté más rodada podremos ver cuáles son realmente las preferencias, de momento hay que ser prudentes , afirma.

Jorge Díaz, director de Ventas sénior de Eurizon para España y Portugal, apunta tres razones posibles. La primera, en línea con lo comentado por Pérez Ogayar, sería que “los fondos de renta variable de temáticas sostenibles asumen un tracking error alto con exclusión de ciertos sectores, por lo que se han visto castigados”. Además, el año pasado algunas temáticas sostenibles “no han tenido el comportamien-

to defensivo de otras ocasiones, con la excepción de las que apuestan por las compañías que están mejorando en sus indicadores de sostenibilidad o algunos bonos verdes”, explica. Por último, explica que tras un ejercicio tan complicado como 2022, quizás no sea el momento de tener una conversación a fondo sobre la inversión sostenible para muchos asesores y clientes.

LOS DESAFÍOS De la encuesta también se deduce que una de las principales dificultades a la hora de analizar fondos sostenibles son la falta de homogeneidad de los rating y los datos de sostenibilidad (82%) y la falta de transparencia en la información (36%).

Sobre cómo hacer frente a estos desafíos, Augusto Caro señala que “las consideraciones de sostenibilidad han sofisticado todavía más un proceso de análisis que ya era complejo. La tipología de fondos es enorme, los hay artículo 8 simples, con inversión sostenible, con PIAS, sin PIAS, y fondos artículo 9 muy diferentes. Hay que ser capaces de

analizar cada instrumento y también de conocer qué metodologías hay detrás”, señala. Además, considera que la disparidad de las gestoras a la hora de ofrecer su información es otro obstáculo a tener en cuenta, así como el hecho de que el mercado esté en constante evolución y las entidades puedan ir modificando sus capacidades de inversión sostenible. “Va a ser necesario hacer un análisis muy dinámico”, añade.

Para Samuel Pérez Ogayar la posible disparidad en la interpretación de la legislación puede dar lugar a confusión. “El año pasado veíamos fondos artículo 8 o 9 que a nosotros no nos lo parecían. Creemos que lo más importante ha sido apoyarnos en el análisis de cada equipo inversor para poder entender hasta dónde pueden llegar”, opina.

Jorge Díaz añade que no es extraño encontrar un mismo fondo con dos calificaciones muy distintas por parte de distintos calificadores. “ a axonomía parece ir hacia una mayor homogeneización, aunque quede mucho, pero creo que mientras, en la medida de OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 103

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

“LAS CONSIDERACIONES DE SOSTENIBILIDAD HAN SOFISTICADO TODAVÍA MÁS UN PROCESO DE ANÁLISIS QUE YA ERA COMPLEJO. LA TIPOLOGÍA DE FONDOS ES ENORME. HAY QUE SER CAPACES DE ANALIZAR CADA INSTRUMENTO Y TAMBIÉN DE CONOCER QUÉ METODOLOGÍAS HAY DETRÁS”

AUGUSTO CARO

SANTANDER AM

lo posible, lo fundamental es conocer la filosofía y el proceso de cada gestora .

Respecto a las temáticas, el medioambiente sigue dominando masivamente (79%) el interés entre los inversores finales, seg n la encuesta.

Parece lo más urgente y lo más cercano, pero ¿cómo se ve la evolución de la S? Según Pérez Ogayar, el tratamiento de la información sobre la S y los propios datos están menos desarrollados que en el caso del medioambiente. “Creemos que habrá más oportunidades pero, de momento, no vemos una demanda generalizada por invertir en este factor”.

Augusto Caro opina que “es un tema muy importante, pero mucho menos representado”. Para poder ofrecer una solución de inversión en este campo han lanzado en Luxemburgo el Santander Prosperity, ligado a salud, bienestar, inclusión financiera y nutrición.

“EL AÑO PASADO VEÍAMOS FONDOS ARTÍCULO 8 O 9 QUE A NOSOTROS NO NOS LO PARECÍAN. CREEMOS QUE LO MÁS IMPORTANTE HA SIDO APOYARNOS EN EL ANÁLISIS DE CADA EQUIPO INVERSOR PARA PODER ENTENDER HASTA DÓNDE PUEDEN LLEGAR”

"LOS MERCADOS DE LA ‘A’ Y LA ‘S’ SON, A DÍA DE HOY, MUY DIFERENTES. EL DE LOS BONOS SOCIALES ES MUCHO MENOS MADURO Y MÁS CONCENTRADO. TRES EMISORES REPRESENTAN EL 65% DEL TOTAL DE LAS EMISIONES DE SUPRANACIONALES Y AGENCIAS "

SAMUEL PÉREZ OGAYAR

EURIZON CAPITAL

TRESSIS

Jorge Díaz considera que los mercados de la A y la S son, a día de hoy, muy diferentes, sobre todo en el caso de la renta fija. “El de los bonos sociales es mucho menos maduro y más concentrado.

Tres emisores representan el 65% del total de las emisiones de supranacionales y agencias. Hay 5.200 bonos verdes en circulación frente a unos 800 sociales y, además, hay muchas más categorías en el área medioambiental”, detalla.

Díaz considera necesario que haya un catalizador legislativo e institucional para que se desarrolle más el mercado de los bonos sociales.

VISIÓN A LARGO PLAZO Respecto a las perspectivas de la inversión sostenible, Augusto Caro cree que es muy importante mantener una visión de largo plazo. “No se puede sesgar por resultados muy recientes”.

LA TEMÁTICA MEDIOAMBIENTAL DOMINA EL INTERÉS DE LOS INVERSORES, EN TANTO EL FACTOR SOCIAL PARECE MÁS COMPLICADO DE EVALUAR Y ESTÁ MENOS REPRESENTADO 104 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

JORGE DÍAZ

“Las temáticas a largo plazo siguen funcionando bien. Creo que en términos de rentabilidad-riesgo veremos los frutos”, añade. En cuanto a los productos, cree que, si bien los fondos artículo 8 seguirán creciendo respecto al total de activos bajo gestión, los acogidos al artículo 9 seguirán siendo más nicho.

Pérez Ogayar se muestra de acuerdo con la visión a largo plazo de Caro. En cuanto a la gama de productos, opina que hay suficientes para construir una cartera sostenible, aunque echa de menos más estrategias artículo 9. Para Jorge Díaz esa escasez puede deberse, en parte, a un enfoque conservador al clasificar los productos mientras la regulación no esté del todo clara. “Tener fondos artículo 9 en renta variable es complicado, pero es importante valorar la evolución tan enorme que ha habido en los últimos años. Seguiremos viendo más innovación”, concluye.

La encuesta completa puede consultarse en el suplemento que se distribuye con la edición digital de este número de la revista FundsPeople.

Este análisis se ha basado en una encuesta a la que han contestado más de 250 banqueros privados y más de 150 selectores y gestores de toda España.

OUT OF OFFICE FIESTA

LA NOCHE DE LOS FONDOS

ANIVERSARIO

FUNDSPEOPLE REÚNE A MÁS DE 800 PROFESIONALES El mundo de la gestión de activos y de patrimonios se dio cita en el Museo del Traje de Madrid para celebrar el 15 aniversario de FundsPeople.

106 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Los profesionales más consolidados y las nuevas generaciones confirmaron un año más la vitalidad del sector en la fiesta del 15 aniversario de FundsPeople.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 107

OUT OF OFFICE FIESTA

108 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 109

OUT OF OFFICE FIESTA

Los asistentes pudieron activar la Pulsera Solidaria para participar en una iniciativa social destinada a promover la educación financiera.

110 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

AllianceBernstein, Bellevue, BNY Mellon IM, Capital Strategies Partners, DPAM, Generali Investments, Lazard y M&G Investments ofrecieron una variada oferta gastronómica. ¡Gracias por vuestro apoyo!

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 111

OUT OF OFFICE FIESTA

El equipo de FundsPeople os agradece todo vuestro apoyo en estos 15 años que han cambiado el sector de la gestión de activos y de patrimonios.

112 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

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GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

A

FONDO TEMÁTICO

B

C

E

E

F

DIFERENCIAS FRENTE A UNA ESTRATEGIA SECTORIAL

G

Los vehículos temáticos van más allá de sectores, índices o países; no tienen un índice claro al que referenciarse y examinan tendencias estructurales de largo plazo.

A

unque se puede considerar al fondo temático como una evolución del fondo sectorial, surgido en los años 90, lo cierto es que es mucho más que eso. Su universo de inversión es más amplio. Los fondos sectoriales se centran normalmente en acciones que pertenecen a un mismo sector. En cambio, los temáticos van más allá de los sectores, los índices, los países...

El enfoque temático examina las tendencias estructurales que abarcan todos los sectores y selecciona las compañías que están expuestas a ellas y que, por tanto, pueden beneficiarse de un plus de crecimiento a largo plazo. Otra de las grandes diferencias es

que los fondos temáticos, al ser en su gran mayoría globales, no tienen un índice claro al que referenciarse, ya sea porque no existe ninguno con el que compararse o porque el benchmark no es del todo representativo. Además, a diferencia de lo que sucede con los sectoriales, la inversión no puede hacerse de una manera táctica sino que tiene que ser estratégica, ya que una tendencia implica per se asumir un horizonte temporal de más largo plazo.

H

I

J

K

M

N

Ñ

O

FONDOS EVERGREEN Son vehículos abiertos en mercados privados. Es decir, no paran de captar capital, tienen una vida indefinida, por lo que los partícipes pueden aumentar o disminuir sus posiciones a lo largo del tiempo.

P

Q

fundspeople.com/es/glosario

MÓDULOS DE FORMACIÓN learning.fundspeople.es

114 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

ESTANFLACIÓN Es el momento en el que se combinan dos factores: la economía está experimentando un estancamiento, en cuanto a disminución de la producción, y a la vez se está produciendo un repunte de la inflación.

L

R

S

HERRAMIENTAS PARA EXPLICAR A LOS INVERSORES LA IMPORTANCIA DEL LARGO PLAZO El último módulo de FundsPeople Learning, en colaboración con Capital Group, explica las bondades que ofrece la inversión a plazos largos. Válido como un CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España.

ALFA DE JENSEN Es la diferencia entre la rentabilidad ofrecida por una cartera y la de su índice multiplicada por la beta; ajusta la cartera por su nivel de riesgo frente al índice, antes de asignar el potencial de rendimiento extra.

T

1h

U

JACKSON HOLE Es un simposio anual de política económica que se celebra desde 1978 en la última semana de agosto. Se dan cita responsables de los bancos centrales, ministros de finanzas, economistas, empresarios y periodistas.

V

W

X

Y

Z

VALOR LIQUIDATIVO El valor liquidativo, también conocido como NAV (Net Asset Value), es el precio unitario que tiene cada participación en un fondo de inversión en un momento determinado.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I OCTUBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué categoría de fondos lideró las captaciones en Europa en agosto?

A. Renta fija B. Monetarios C. Mixtos D. Renta variable

C.

2. ¿A cuánto asciende el ingreso en riesgo por la prohibición de incentivos en el servicio de RTO / Venta informada, según los cálculos de FinReg360?

A. Al 40% de los ingresos de la industria B. Apenas al 10% C. En torno al 52% de los ingresos D. No tiene impacto

5. En el mundo de las inversiones, ¿a qué se hace referencia con el acrónimo TARA? A. Un contexto de subidas de tipos de interés en el que los inversores tienen diferentes opciones de inversión razonables más allá de la renta variable B. Un contexto en el que la renta variable es la única alternativa de inversión con rentabilidades razonables C. Un contexto de reducción de los tipos de interés en el que no hay alternativa de inversión con rentabilidades que superen el nivel de inflación D. Ninguna de las anteriores es correcta

3. El negocio de la gestión independiente en España...

A. Ha avanzado tanto en términos relativos como absolutos B. Engloba a aquellas entidades centradas en la gestión y asesoramiento patrimonial C. Engloba a entidades con distintas estrategias de negocio D. Todas las anteriores 4. ¿En qué se diferencia un casualty ILS de un catastrophe ILS? A. Los primeros lidian con el riesgo de frecuencia y los segundos con el riesgo de intensidad B. El comportamiento de los seguros subyacentes de los casualty ILS es más estable

D.

La motivación de los primeros está más relacionada con la gestión del capital y la de los segundos con la gestión del riesgo Todas las respuestas anteriores son correctas

6. Cuando se llegue a la edad de jubilación, ¿cuáles de estos productos financieros o aseguradores permiten obtener unos ingresos recurrentes?

A. Fondo de inversión con reparto de dividendos B. Renta vitalicia C. Hipoteca inversa D. Todos los anteriores 7. ¿Qué elementos valoran más los asesores de banca privada del servicio que proporcionan las gestoras?

A. Información B. Marca C. Personas D. Regalos

8.¿Cuándo entrará en vigor el supuesto de liquidez a los 10 años en planes de pensiones?

A. En enero de 2024 B. En enero de 2025 C. En febrero de 2024 D. En diciembre de 2025 9. ¿Cada cuánto se reduce a la mitad la cantidad de nuevos bitcoines?

A. Cada 345.000 nuevos bloques B. Cada 210.000 nuevos bloques C. Cada ocho años D. Cada 3,5 años 10. ¿Qué dos tipos de empresas se incluyen entre las ESI? A. Solo las ESI B. Las agencias de valores C. Las sociedades de valores D. Las dos anteriores 11. ¿Qué porcentaje aproximado del volumen total de cocos en todo el mundo suponen las emisiones de la eurozona en la actualidad?

A. El 10% B. El 20% C. El 25% D. El 30%

13. El ETF temático con más activos en Europa es el…

A. iShares Global Clean Energy ETF B. iShares Digital Security ETF C. iShares Global Water ETF D. iShares HealthCare Innovation ETF 14. ¿Qué porcentaje de selectores y gestores consideran que su entidad tiene una oferta sostenible muy completa?

A. El 25% B. El 12% C. El 45% D. El 72% 15. Según los últimos datos disponibles, ¿cuáles de los siguientes segmentos de renta fija han sufrido un recorte de su peso en la cartera Smart Consensus?

A. Renta fija a corto plazo B. Renta fija soberana C. Renta fija corporativa D. Todas las anteriores 16. ¿Qué porcentaje de la población suponen los países que forman BRICS 11?

A. El 23% B. El 60% C. El 47% D. El 32%

12. ¿Cuál es el ticket por operación en un search fund (sin tener en cuenta la fase inicial de búsqueda)?

A. Entre los 50.000 y los 100.000 euros B. Entre los 100.000 y los 300.000 euros C. Entre los 200.000 y los 500.000 euros D. Más de 500.000 euros

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2C, 3C, 4D, 5A, 6D, 7B, 8B, 9D, 10C, 11A, 12C, 13D, 14A, 15D, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital.

Para hacer frente a la inflación, lo mejor es estar preparado

Con más de 30 años de experiencia, nuestras estrategias de inflación líderes en el mercado, podrían ayudarle a limitar el impacto de la subida de precios.

Invierta en un futuro mejor.

AXA-IM.ES/INFLACION

Esto es una comunicación publicitaria. El presente documento ha sido preparado con carácter meramente informativo y no constituye una oferta en un folleto en particular o una invitación para cerrar un trato, comprar o vender ningún instrumento financiero o participar en ninguna estrategia de negociación, incluyendo la prestación de servicios de inversión o análisis financiero. Este documento ha sido preparado por AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA. La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.