Revista FundsPeople 148 | Enero | 2022 by FundsPeople

ENTREVISTA

KLAUS KALDEMORGEN (DWS) MARTÍN SKANBERG (SCHRODERS) NEGOCIO

LAS RECETAS DE LA BANCA PRIVADA ANTE EL RIESGO DE INFLACIÓN FUNDSTAGE

QUIÉN ES QUIÉN EN LOS EQUIPOS DE RIESGOS DE LAS GESTORAS GESTIÓN PASIVA

NÚMERO 148 ENERO 2022

EL INTERÉS POR LOS ETF DE GESTIÓN ACTIVA

10 AÑOS DE FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES 39 ANALISTAS DE 30 ENTIDADES ESPAÑOLAS HAN PARTICIPADO EN LA DÉCIMA EDICIÓN DE LA ELECCIÓN DE LOS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES. DE UN TOTAL DE 237 FONDOS VOTADOS HAY 51 FAVORITOS.

Con la colaboración de Allfunds

¿Cómo construir una cartera sostenible? También hay formas sostenibles de invertir en los principales índices de renta variable y renta fija: ETFs ESG de Xtrackers. Think ESG. Think X. Xtrackers.es Más información

Las inversiones están sujetas a riesgos. Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiempo que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.es. CRC:085493 Octubre 2021

148 I ENERO 2022

EDI LOS FONDOS FAVORITOS TO DE LOS SELECTORES RIAL E LOS SELECTORES OPTAN POR FONDOS FLEXIBLES Y GLOBALES EN UN AÑO QUE NO PARECE FÁCIL PARA LOS MERCADOS Y EN EL QUE NO PODREMOS PERDER DE VISTA LA EVOLUCIÓN DE LA PANDEMIA, CON NUEVAS VARIANTES COMO ÓMICRON.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

n este número publicamos la lista de los fondos favoritos de los selectores españoles 2022. Por décimo año consecutivo, hemos consultado a los profesionales de la selección en España. En total, 39 analistas de 30 entidades han votado a 237 fondos diferentes. Este año el número de favoritos (productos con, al menos, dos votos) es de 51. Del total, 26 fondos repiten de 2021, 12 se mantienen desde 2020, nueve desde 2019, cinco desde 2018 y dos fondos desde 2017 (Jupiter Dynamic Bond y Muzinich Enhancedyield Short Term). Sus votos serán fundamentales para escoger, junto a los de los selectores italianos y portugueses, los fondos Favoritos del Sello FundsPeople 2022. El resultado de la votación muestra algunas claves para 2022. La categoría con más productos favoritos vuelve a ser por cuarto año consecutivo la renta variable, con un 47% de los fondos. A pesar de que difícilmente se repetirá el crecimiento de los beneficios empresariales de 2021 y de que las valoraciones rondan máximos históricos, la renta variable parece ofrecer el mayor atractivo. No obstante, también aumenta la representación de la renta fija hasta un 31%; los multiactivos duplican su presencia respecto a 2021 y suponen un 10% de los favoritos, y los alternativos se mantienen en porcentajes similares a los de 2021, con un 12%. En renta fija, los selectores siguen mostrando una preferencia por la flexibilidad. Estas estrategias parecen las más adecuadas para un año 2022 que se inicia con muchas dudas sobre si el incremento de la inflación será temporal o estructural, con cambios en la política de los bancos centrales y con una recuperación económica desigual entre regiones. En renta variable, los selectores eligen fondos globales y mantienen el interés por la inversión temática, en especial en la ecología, tecnología, infraestructuras, innovación y miléniales. Esto es reflejo de dos grandes tendencias del futuro inversor: el cambio climático y la digitalización. Destaca un fondo sostenible, Nordea Global Climate and Environment, como el segundo más votado. Y es que la sostenibilidad se ha convertido ya en protagonista de las carteras. En este número incluimos un estudio del equipo de Solutions de Natixis IM sobre el porcentaje que representa la inversión sostenible dentro de las carteras de la banca privada española. Si en 2018, el peso de los fondos sostenibles era inferior al 10%, actualmente el porcentaje casi se triplica. En los perfiles conservadores, la presencia de las estrategias ASG está, de media, en torno al 27%; en las moderadas, el 26%; y en las agresivas, el 20,8%. En definitiva, los selectores optan por fondos flexibles de deuda y globales de bolsa en un año que no parece fácil para los mercados y en el que no podremos perder de vista la evolución de la pandemia, con variantes como Ómicron. Desde FundsPeople os deseamos a todos lo mejor para 2022. ENERO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 148 I ENERO 2022

TENDENCIAS

46 PORTADA 10 años de fondos favoritos de los selectores españoles 52 NEGOCIO Las recetas de la banca privada para protegerse ante el riesgo de inflación 56 ESTRATEGIAS El debate growth-value con otros ojos 59 LEGISLACIÓN DORA, así afectará a las entidades financieras y sus proveedores 62 PLANIFICACIÓN La gran anomalía en la correlación entre acciones y bonos 66 M ARKETING Comunicar en tiempos modernos 70 LEARNING Radiografía de la filantropía y su impacto en el PIB 74 ASESORAMIENTO Cuánta ASG hay en las carteras españolas de banca privada 78 FUNDSTAGE Quién es quién en los equipos de riesgos

ENTREVISTAS

82 EL GURÚ Martín Skanberg 86 L A DIRECTIVA Marian Cortés 88 L A GESTORA ESPAÑOLA Iciar Puell 90 EL GURÚ Klaus Kaldemorgen 4 FUNDSPEOPLE I ENERO

2022: menos de lo mismo inflexión, es probable que el año próximo sigan las tendencias de 2021 , aunque con “menos de lo mismo”. Luca Paolini,

Nuestra estructura de asignación de activos, que tiene en cuenta las proyecciones de crecimiento económico, la liquidez, las valoraciones de las clases de activos y los datos técnicos, apunta a rentabilidades positivas, aunque de un solo dígito, para la renta variable global en 2022 . La renta fija, sin embargo, entrará probablemente en un mercado bajista secular, se espera que los “US Treasuries” registren pérdidas cuando los rendimientos del título de deuda a 10 años tendrán dificultades para superar

Arun Sai,

Chief strategist

Senior multi asset strategist

Si bien la renta fija se resentirá mientras suban los tipos, la renta variable debería generar ganancias aceptables mientras los beneficios empresariales contrarresten la caída de los múltiplos de beneficios de las acciones. Pese a todos los temores de que los mercados se encuentren en un punto de

Señales vitales Indicadores económicos mundiales, dic. 2019 = 10 0 Ventas minoristas Actividad Exportaciones Producción Indicador adelantado Servicios de CAPEX** (reales) industrial de actividad* (PAM) (movilidad (reales) de Google) 105.7 110 104.6 110 108.8 102.5 100.9 105.5 100

100

Ago-21

Oct-20

Mar-21

Dic-19

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May-21

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Fuente: Pictet Asset Management, CEIC , Refinitiv, CPB Netherlands, Google LLC . Datos del período comprendido entre el 01/12/2019 y el 15/10/2021. *Media ponderada por el PIB del indicador adelantado de 39 países. **Media ponderada por el PIB de los nuevos pedidos y la utilización de la capacidad de los países.

el 2% . Una subida de tipos en EE .UU. el próximo verano empujará al alza los rendimientos de los bonos globales, aunque el ritmo del cambio se verá mitigado por el hecho de que la Fed y otros bancos centrales siguen más preocupados por mantener el crecimiento y el empleo que por ceñirse a sus objetivos de inflación. Por último, el dólar se mantendrá bien respaldado pese a cotizar muy por encima de su valor razonable, en parte gracias a la relativa fortaleza de la economía estadounidense. Creemos que la economía global se mantendrá fuerte –volviendo, como mínimo, a las tendencias de actividad anteriores a la pandemia– con un crecimiento y una inflación por encima de la tendencia durante otro año. Las vacunas, los nuevos tratamientos antivirales y precauciones razonables deberían limitar el impacto del Covid. El consumo de servicios debería repuntar ya que sigue en niveles bajos, reduciendo su diferencia con el consumo de bienes. Al mismo tiempo, los cuellos de botella en la oferta deberían aliviarse con la disminución de las restricciones a la movilidad en las principales economías asiáticas. Esto no solo cubrirá la demanda final, sino que permitirá reponer existencias de los inventarios agotados. En general, parece que el crecimiento será comparable en todas las regiones y sectores y, a finales de año, la economía mundial volvería a la normalidad en su mayor parte.

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí. Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

148 I ENERO 2022

SU MA RIO 94

94 CINCO MINUTOS Jean-Marc Delfieux 95 CINCO MINUTOS Rocío Martínez Cunha

PRODUCTOS

96 COMPARATIVA Fondos de estrategias de gestión alternativa 102 RENTA FIJA 2022, ¿qué hacemos con la renta fija? 105 EMERGENTES India, brillando a la sombra de dos gigantes 108 CARTERAS Fondos temáticos de inteligencia artificial 111 ALTERNATIVOS El atractivo de un search fund 114 GESTIÓN PASIVA El interés por los ETF de gestión activa 118 SOSTENIBILIDAD Emergentes y sostenibles 121 INSTITUCIONAL Institucional: la llamada de los mercados de carbono

CON ESTILO

6 FUNDSPEOPLE I ENERO

124 VIAJE San Sebastián, una ciudad con vistas 126 ESTILO Un plan B para un deportista profesional 128 GASTRONOMÍA Gastronomía portuguesa, un mundo por descubrir 129 ASUNTOS PERSONALES Gabino Tuero

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTURE, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com LIVIA CAIVANO, Finantial writer livia.caivanoi@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com fundspeople.com/es REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

148 I ENERO 2022

ABC

21shares 17 2gether 18 360 Cora 36 A&G 36, 50, 52 Abaco Capital 36 Abanca 18, 36 Abante Asesores 26, 34, 36, 50 ABN Amro 42 Abrdn 16, 33, 42, 67 Acacia Inversión 36 Acatis 49 ACCI Capital Investments 36 Achmea IM 67 Aegon AM 42, 67 Affiliated Managers Group 67 AFI 50 Alantra AM 36 Allfunds 50 AllianceBernstein 33, 67 Allianz Global Investors 33, 42, 49, 67 Allspring Global Investments 67 Altair Finance 36 Altamar Capital Partners 36 Altamont Capital Partners 16 Altan 36 Altegui Gestión 36 Altex Partners 36 Alvaro Requeijo Abogados 55 Alveus Capital 15 Alveus Investing 95 Amundi 22, 33, 42, 64, 67 Amundi Iberia 34, 36 Andbank 18, 26, 36, 50, 52 Andbank WM 34 Anima 67 APG AM 67 Apollo Global Management 67 Arbarin Sicav 36 Arcano 36 Arquia 50 Arquigest 26 Asset Management One International 67 ATL Capital 36, 50 Attitude Asesores 36 Augustus 36 Auriga Securities 36 Aviva Investors 42, 67 AXA IM 33, 42, 49, 67, 104, 109 AXA Pensiones 36 Azvalor 36, 49 Baillie Gifford & Co. 42, 49, 67 Banca March 18 Banco Caminos 36 Banco Popular 18 Banco Sabadell (Urquijo Gestión) 36 Banco Urquijo 18 Bancoval 18 Bank of America-Merrill Lynch 19 Bankinter 36, 80, 86 Bankinter Banca Privada 76 Bankinter Gestión de Activos 26, 34 Bankoa Gestión 26 Banque J. Safra Sarasin (Lux) España 19 Barclays 18 Barings 42, 67 BBVA 36, 50, 76 BBVA AM 18, 26, 34, 79 Beka AM 112 Bestinver 18, 36 BL AM 48 BlackRock 17, 19, 33, 42, 48, 67, 109, 116 Blackstone 67 BlueBay AM 33 BMO Global AM 49, 67 BNP Paribas AM 15, 33, 42, 67, 109 BNP Paribas Gestión Inversiones 26, 36 BNP Paribas Securites Services 81 BNP Paribas WM 51 BNY Mellon IM 16, 33, 42, 48, 67, 76, 118 Bosera AM 67 Brookfield 67 Brown Advisory 33, 49 Brown Brothers Co 42

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Buy & Hold Capital 36 Caisse de Dépôt et Pl. du Québec 67 CaixaBank 36, 52, 76 CaixaBank AM 26, 34, 79, 88, 109 Caja Arquitectos 36 Caja de Ingenieros 36, 50 Caja Juan Urrutia 36 Caja Laboral Gestión 26, 34 Caja Rural 36 Cajamar Vida 36 Candriam 33, 49, 49 Capital Group 33, 49, 67 Carmignac 33 Cartesio Inversiones 36, 48 Caser 36 Catalana Occidente 36 CFA Society Spain 18 Charles Schwab IM 67 China AM Company 67 China Life AM Company 67 Citi 70 Cmb WM 67 CNP Partners 36 Cobas AM 36 Columbia Threadneedle Inv. 33, 67, 109 Consilio 50 Creand (Banco Alcalá) 36 Credit Suisse AM 33, 36, 67, 72 Credit Suisse Gestión 50

DEF

DB 50 Dekabank 66 Deutsche Bank 36 Diaphanum 28 Dimensional Fund Advisors 67 Dodge & Cox 67 DPAM 33, 48 Dunas Capital 36 DWS 33, 48, 67, 90 E Fund Management Co. 67 Eastspring Investments 67 Edmond de Rothschild AM 18, 33, 109 EDR 48 Eleva Capital 33, 48 Elkarkidetza 36 Eurizon AM 49, 67 Eurizon Capital 33, 64 Evli 33 Federated Hermes 67 Fellow Funders 18 Fidelity Internacional 33, 42, 48, 67, 69, 109, 115 Finanduero SV 18 Fineco 34 First Trust 116 Fisher Investments 42 Flab 36 Flossbach von Storch 33, 42 Fonditel 36 Franklin Templeton 33, 49, 67, 109 FVS 49

GHI

GAM 33, 48 Generali Investments 67 Generali Seguros 36 Geode Capital Management 67 Geroa Pentsioak 36 Gesconsult 36 Gescooperativo 14, 26, 34, 80 Gesiuris 36 Gesnorte 36 Gestifonsa 26 Ginvest AM 26, 36 Goldman Sachs AM 33, 42, 49, 67, 68 GQG Partners 49 Groupama AM 33, 48 Grupo Banca March 36 Grupo Unicaja 18 Guggenheim Investments 67 GVC Gaesco 36, 18 Harrington Cooper 129 Henderson 48 HSBC Global AM 42, 67, 115

Ibercaja 36 Ibercaja Gestión 26, 34, 79 ICBC WM Co. 67 iCapital 50 Imantia Capital 26, 34, 36, 49 Indosuez 36 ING 62 Intermoney Gestión 26, 36 Intesa Sanpaolo 42 Inverco 14 Inverseguros 18 Inversiones Naira Sicav 36 Inversis Gestión 26, 50 Invesco 33, 42, 67, 116 Itzarri 36

JKL

J.P. Morgan AM 33, 36, 114, 42, 48, 63, 67, 109 Janus Henderson Investors 33, 42, 66, 109 Julius Baer 36 Jupiter 33, 48 Kepler Partners 42 Kohlberg Kravis Roberts & Co 67 Kutxabank 36 Kutxabank Gestión 25, 34, 79 La Francaise 33 Laboral Kutxa 36, 50 Lazard AM 33, 66 Le Finacière de L´Echequier 109 Legal & General IM 42, 67 LGT 17, 42 Liberbank 14 Liberbank Gestión 18, 26, 34 Liontrust 17 Lloyds Bank 18 Lombard Odier 16, 33, 36 Lonvia 49 Lord, Abbett & Co. 66 Loreto Mutua 36 Lumyna Investments 33 Lyxor 33, 115

M&G Investments 33, 48, 67, 107 Macquarie AM 67 Magallanes 36, 48 Majedie AM 17 Man GLG 33, 49 Manulife IM 16, 67 Mapfre 36, 50 Mapfre AM 26, 50 Meag 67 Mediolanum 33, 36, 109 Melchior 49 Mercer 42, 67 Metagestión 13, 36, 18 Metlife IM 67 MFS IM 33, 48, 62, 67 Mirabaud 33 Mirae 48 Morabanc 50 Morgan Stanley 19, 33, 48, 67 Morningstar 116 Mufg AM 67 Mutua Madrileña 36 Mutuactivos 26, 34, 49, 80 Muza 36 Muzinich 33, 48 Natixis IM 33, 42, 48, 67, 75, 115 Neuberger Berman 33, 67 New York Life Investments 67 Nikko AM 67 Ninety One 33 NN IP 33, 36, 42, 48, 67 Nomura AM Co. 67 Nordea AM 33, 42, 47, 54, 67, 119 Northern Trust AM 420 67 Norwealth 50 Nuveen 67

OPQ

Oddo BHF AM 33 Olea Gestión de Activos 36 Omega 36

Optimal AM 16 Orienta Capital 24, 26, 50 Ossiam 115 Pactio 36, 50 Partners Group 42 Patrivalor 36 Peregrine 66 Pershing 16 PGGM 67 PGIM 67 Pictet AM 33, 42, 49, 67, 73, 109, 76 PIMCO 33, 42, 48, 67, 115 Ping AN AM 67 Polar Capital 33, 49, 109 Principal Global Investors 33, 67 Profit 36

RST

RBC Global AM 67 Renta 4 36, 50, 52 Renta 4 Gestora 26, 34 Rentamarkets 18 Robeco 19, 33, 42, 48, 109, 120 Russell Investments 42, 66 Sabadell 52 Sabadell AM 26, 34, 80 Sabadell Urquijo Gestión 50, 75 Samsung AM 67 Santa Lucía 36 Santa Lucía AM 26, 50 Santander 18, 36, 50, 75 Santander AM 19, 26, 34, 50, 79 Schroders 33, 42, 48, 63, 67, 83, 118 SEB 67 Seguros El Corte Ingles 36 SEI Investments 67 Seilern 33, 47 Sextant 48 Sinergia 36 Singular AM 24, 26 Singular Bank 36, 50 SLC Management 67 Solventis 36 Sparkassen 42 SPDR State Street 33 State Street Global Advisors 67 Stifel 67 Sumitomo Mitsui Trust AM 67 SV Handelsbanken 42 Svrne Mutua Seguros 36 Swiss Life Asset Managers 67 Swiss RE 42 T. Rowe Price 33, 49, 67 Taikang AM Co. 67 TD AM 67 The Carlyle Group 67 The TCW Group 67 Tikehau 94 Trea AM 34, 36 Tressis 36, 50 Tressis Gestión 26

UWXYZ

UBP 33, 17, 18, 42 UBS 36 UBS AM 33, 67, 118 Unicaja (Liberbank) 36 Unigest 14, 26, 34, 80 Union Investment 67 Valentum 36 Vanguard 33, 42, 67 Varianza Gestion 36 Vontobel 33, 48, 66 Voya Investment Management 67 VR/Union 42 Vulcan 49 Wales PP 42 Waystone 42 Wealth Solutions 50 Wellington 33, 42, 49, 67 Welzia (Egeria) 36 Wisdomtree 116

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8 FUNDSPEOPLE I ENERO

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CO LABO RA DO RES

102 MARIAN FERNÁNDEZ Responsable de Macro, Andbank España 2022, ¿qué hacemos con la renta fija?

105

ÁLVARO REQUEIJO PASCUA Y ÁLVARO REQUEIJO TORCAL

10 FUNDSPEOPLE I ENERO

EDUARDO LÓPEZ-DÓRIGA Analista sénior de Private Equity, Beka Finance ¿Qué es un search fund?

124 GLORIA HERNÁNDEZ, FERNANDO ALONSO Y MARÍA VIDAL

JESÚS IPIÑA Relationship manager, Altamar Capital Partners San Sebastián, una ciudad con vistas

Socios, finReg DORA, así afectará a las entidades financieras y sus proveedores

126 JON GUINNESS

Director de Inversiones, Metagestión La mejor receta de la renta variable

Gestor, Fidelity International El 5G traerá numerosas oportunidades en 2022

JAVIER ARIZMENDI DE LUCAS Asesor, Tressis Un plan B para un deportista profesional

128

73 Director de Inversiones, Diaphanum El año 2022 se asoma a los mercados con un escenario complejo

Selectora de fondos, Allfunds Fondos temáticos de inteligencia artificial

Selección de fondos y gestión de carteras El debate growth-value con otros ojos

ALBERTO ROLDÁN

MIGUEL ÁNGEL GARCÍA

VANESA DEL VALLE

MARTA CUEVAS

108

111

148 I ENERO 2022

Director de Análisis y Estrategia, Santander Private Banking Gestión India, brillando a la sombra de dos gigantes

Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados Divulgación del impacto medioambiental de la inversión

FIRMAS DEL MES

ALFONSO GARCÍA YUBERO

ÁNGEL BORREGO Director de Inversiones y responsable de ISR y de Inversiones de Impacto, BNP Paribas WM Cinco temáticas de inversión para 2022

PATRICIA SCHUETZ Especialista de renta fija, Pictet AM El problema de los bonos

CRISTINA CARVALHO Corporate & Institutional Sales Manager, Amundi Gastronomía portuguesa, un mundo por descubrir

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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com

Morningstar Sustainability Rating™

Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48

LO + VISTO 148 I ENERO 2022

NOTICIAS 1. Bankinter aspira a ser la tercera banca privada en España y a aumentar su beneficio un 40% en tres años. 2. ¿Por qué para invertir a largo plazo en renta variable es mejor olvidarse de los mercados? 3. El declive de la sicav y la alternativa del unit linked. 4. Íñigo Martos sale de Credit Suisse y Concepción Gómez de Liano asume temporalmente el cargo.

5. Los planes de pensiones individuales más rentables en los últimos 10 años. 6. SOFR: ¿qué es y por qué sirve de alternativa al LIBOR? 7. Francisco Gómez-Trenor y García del Moral, nuevo director general de Banque J. Safra Sarasin (Luxembourg) España. 8. Los fondos de renta variable recomendados por las gestoras internacionales para 2022.

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 17 de noviembre al 16 de diciembre.

PROFESIONALES

José Antonio Montero de Espinosa Santander AM

Miguel Villalba Morgan Stanley IM

Juan Alcaraz Allfunds

Pablo Díaz UBS WM

Francisco Gómez-Trenor Bank J. Safra Sarasin

Pilar Garicano Morgan Stanley IM

Rodrigo Utrera Santander AM

Samantha Ricciardi Santander AM

Nordea AM

J.P.Morgan AM

Invesco

DPAM

Amundi

Edmond de Rothschild AM

RobecoSAM Sustainable Water Fund

BlackRock SF Global Event Driven Fund

DWS Invest ESG Equity Income

Pictet SmartCity

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

BNP Paribas Funds Energy TransitionClassic Capitalisation

EMPRESAS

Allfunds

Blackrock

PRODUCTOS

Amundi Funds US Pioneer Fund

JPMorgan Funds Europe Strategic Value Fund

12 FUNDSPEOPLE I ENERO

TRIBUNA ALBERTO ROLDÁN Director de Inversiones, Metagestión

Una cartera debe estar balanceada hacia una gestión centrada en la excelencia del análisis y de los activos que se seleccionan. Esto solo es posible con un equipo gestor de prestigio y un depurado proceso de inversión.

LA MEJOR RECETA DE LA RENTA VARIABLE C

omplacencia. Este es un término que aplicado a los mercados esboza la figura de un inversor subido en una tendencia que no contempla, de manera intencionada o no, los riesgos. Es posiblemente el mayor error de alguien que se dedica a invertir. Caer en la trampa de dirigir la vista hacia un gráfico que solo muestra una pendiente positiva.

En un contexto de alta complacencia y volatilidad, el inversor suele tomar decisiones aceleradas y, generalmente, malas. Y esto es así porque reacciona al miedo, lo que le coloca siempre detrás del mercado. Rotar la cartera tiene poco o ningún sentido si el diseño de la misma no es el apropiado.

Aunque es bien cierto que las bolsas a largo plazo son (el) caballo ganador, también lo es que hay que saber modular el grado de exposición. No hace falta mucha matemática para entender el riesgo de estar 100% invertido en un único activo.

¿Qué es lo correcto entonces? Seguir el plan y tener equilibrio en las posiciones de riesgo. La selección natural debe estar balanceada hacia una gestión centrada en la excelencia del análisis y de los activos que se seleccionan. Esto solo es posible con un equipo gestor de prestigio (algo que no se aprende mirando rankings) y un depurado proceso de inversión.

La reciente corrección ha reabierto el debate sobre si economía y mercados pueden entrar en una espiral negativa de menor crecimiento (con inflación)menores beneficios-elevadas valoraciones. Esta combinación podría ser letal, pues no olvidemos que las bolsas están en máximos históricos.

Buenas compañías, representativas de negocios con crecimiento y valor, por las que además no se hayan pagado precios desorbitados que generen rentabilidades adecuadas. Esa es la receta. El postre es una correcta diversificación por geografías y activos. ENERO I FUNDSPEOPLE 13

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

CAMBIOS EN EL

HITOS DEL MES

Singular Bank amplía su catálogo de actividades a la gestión alternativa

Renta 4 presenta tres nuevas líneas de negocio para 2022

TOP 10

Gescooperativo se sitúa como la novena gestora española en el ranking por patrimonio, por delante de Unigest.

Gescooperativo adelanta a Unigest como novena gestora de fondos

Nace Alveus Investing, una nueva agencia de valores de la mano de ETS

Los fondos españoles superan los 311.000 millones en patrimonio

14 FUNDSPEOPLE I ENERO

a industria de inversión colectiva está de enhorabuena. Según los últimos datos de Inverco, a cierre de noviembre los fondos de inversión españoles alcanzaron un patrimonio de 311.780 millones de euros, impulsado, a pesar de la caída de los mercados, por unas entradas netas de 1.700 millones de euros. A falta de un mes para cerrar el año, la industria ha experimentado un crecimiento de casi 40.000 millones en el año. Buena parte de ello se debe a las entradas de dinero nuevo en la industria. Y es que los inversores mantienen el apetito y ya son más de 24.000 millones de euros los que han recibido en suscripciones netas a fondos españoles.

Entretanto se han producido cambios en el Top 10 de gestoras nacionales. Gescooperativo, la gestora del grupo Caja Rural, ha logrado superar a Unigest como novena gestora con mayor patrimonio en fondos españoles. Según los datos de Inverco, logra rebasar los 6.000 millones de euros de volumen. Y es que 2021 está siendo el mejor año para la gestora desde 2017. La firma ya ha conseguido un incremento patrimonial de 1.000 millones de euros en el año, algo que no había conseguido desde 2017. En la clasificación hay que tener en cuenta, no obstante, que en los próximos meses está prevista la fusión de las gestoras de Unigest y Liberbank Gestión. Previsiblemente, la gestora

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE

¿VERDADERO O FALSO? ES IMPOSIBLE EJERCER IMPACTO A TRAVÉS DE UN VEHÍCULO DE INVERSIÓN PÚBLICO

276.497

257.551

275.690

311.780

SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En el ultimo mes, los fondos de inversión españoles han captado 1.700 millones de euros. Elevan así por encima de 24.000 millones las suscripciones netas en lo que va de ejercicio, según los datos de Inverco a cierre de noviembre.

2018

2019

2020

2021

resultante ascenderá a la octava plaza y superará con un amplio margen a quien ocupa actualmente este lugar.

NUEVOS SERVICIOS

Al mismo tiempo, las gestoras siguen ampliando su catálogo de servicios. Por un lado, Singular AM ha abierto su gama de actividades a la gestión alternativa y la gestión discrecional. De este modo, la gestora fruto de la compra de Belgravia Capital por parte de Singular Bank, podrá gestionar también vehículos de inversión libre, capital riesgo y realizar gestión discrecional de carteras. Al mismo tiempo, Renta 4 Gestora, que cambia su imagen corporativa, presenta tres nuevas líneas de negocio para

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de noviembre de 2021.

2022. El banco va a incorporar nuevas soluciones digitales pensadas para mejorar la experiencia de inversión de todo tipo de ahorradores. Entre ellos, un asesor digital basado en un modelo de inteligencia artificial, un planificador financiero y otras herramientas con autonomía para el inversor. También ha habido lugar para nuevos proyectos. Ha nacido la agencia de valores Alveus Investing de la firma ETS, especializada en ofrecer asesoramiento financiero, gestión cuantitativa y tecnología para instituciones. Pendiente de la autorización final de la CNMV, ofrecerá asesoramiento personalizado a sus clientes, entre los que ya se encuentran congregaciones religiosas, ONG o family offices.

Mucha gente cree que la única manera de invertir con impacto es a través del capital riesgo, private equity o la financiación directa de proyectos. Aunque estas modalidades de inversión son efectivas para lograr impacto, tienen poca escala, se concentran en nichos muy específicos y son de difícil acceso. Existen empresas jóvenes y disruptivas que aportan nuevas tecnologías al segmento. Al mismo tiempo, compañías de gran tamaño están penetrando con fuerza en el sector medioambiental aportando ahorros de emisiones significativos. Por este motivo, un enfoque que abarque todos los tamaños bursátiles tiene todo el sentido. Por ejemplo, los gestores del BNP Paribas Energy Transition proceden de esta manera e invierten en todo el espectro de capitalizaciones. Esto les permite lograr un impacto significativo invirtiendo y dialogando activamente con empresas más jóvenes y prometedoras en el segmento medioambiental. ¿Cómo? Proporcionándoles capital y asesoramiento para ampliar su presencia en los mercados en los que operan. Encontrar fondos de temática medioambiental efectivos requerirá análisis y una mente abierta, así como la convicción necesaria para invertir con pureza temática y con un enfoque sin restricciones. ENERO I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA RADAR

REINO UNIDO

La sostenibilidad en el punto de mira de abrdn CANADÁ

Hancock Natural Resources cambia de nombre

Hancock Natural Resources, la filial de Manulife Investment Management especializada en activos reales, pasa a denominarse Manulife Investment Management Timberland and Agriculture. La alineación del negocio de mercados privados se enmarca en el plan plurianual del grupo canadiense para centralizar su enfoque de inversión.

EE.UU.

Pershing apuesta por la indexación directa

Pershing, la división de BNY Mellon especializada en servicios de compensación y custodia, ha llegado a un acuerdo para comprar la proveedora de soluciones de indexación directa Optimal Asset Management. Esta adquisición, que responde a la creciente necesidad de personalizar las carteras de los clientes, formará parte de la nueva unidad de negocio Pershing X.

EE.UU.

Altamont Capital Partners crece en EE.UU.

La sociedad de capital riesgo Altamont Capital Partners ha adquirido una participación en Horizon Investments, gestora con sede en Charlotte (Carolina del Norte) con unos 7.000 millones de dólares en activos asesorados. Horizon trabaja principalmente con asesores patrimoniales, proporcionando acceso a carteras modelo y servicios de gestión de cuentas gestionadas por separado (SMA) y cuentas gestionadas unificadas (UMA).

Abrdn se ha unido a la Alianza de Inversores de Mercados Emergentes (EMIA) con el objetivo de contribuir a mejorar los estándares ASG. EMIA es una organización sin ánimo de lucro que reúne a expertos en políticas ASG, inversores y emisores de mercados emergentes, tanto públicos como privados, para resolver los problemas mundiales más acuciantes mediante la creación de soluciones de inversión sostenibles.

SUIZA

Lombard Odier se refuerza en ASG

Lombard Odier ha adquirido una participación en Systemiq, empresa dedicada a integrar la sostenibilidad en el sistema económico mundial mediante acuerdos estratégicos con los principales actores de las finanzas, la política y la sociedad civil. Además, el grupo suizo podrá aprovechar la experiencia de Systemiq para valorar su propia metodología de inversión sostenible.

IMPULSO

SOSTEN

16 FUNDSPEOPLE I ENERO

REINO UNIDO

Liontrust gana presencia en el mercado institucional

Liontrust ha comprado Majedie Asset Management por 140 millones de euros con el objetivo de reforzar su presencia en el mercado institucional. Al cierre de noviembre, Majedie gestionaba unos 6.800 millones de euros en activos, lo que eleva el patrimonio de Liontrust hasta los 49.000 millones de euros.

DINAMARCA

BlackRock gana un mandato

El fondo de pensiones danés Danica Pension ha invertido 130 millones de euros en una versión a medida del fondo BlackRock Global Impact. Clasificada como artículo 9, la estrategia invierte en 50-80 empresas de todo el mundo cuyos productos y servicios abordan de forma explícita los desafíos ligados a la sostenibilidad.

JAPÓN

LGT desembarca en Tokio

LGT, la gestora patrimonial de la familia real de Liechtenstein, ha abierto una sucursal en Tokio y ha nombrado a Yoshitaka Nagakura, procedente de Credit Suisse, presidente y CEO de la banca privada en Japón. LGT Japan ofrecerá servicios de inversión y gestión de activos a altos patrimonios y empresas familiares.

AUSTRALIA

21Shares potencia la inversión en criptodivisas

21Shares ha firmado un acuerdo con ETF Securities Australia para desarrollar una gama de fondos cotizados de criptodivisas para el mercado local. Además, 21Shares creará un centro de investigación y formación para explicar y hacer más accesible el mundo de los activos digitales y de la tecnología blockchain.

NIBLE

SINGAPUR

UBS se refuerza en Asia

UBS ha abierto una nueva sede en Singapur, la más grande de Asia-Pacíficio, reafirmando así su interés por la región. La inauguración del edificio supone un paso más en el compromiso de la banca suiza con la sostenibilidad. De hecho, el proyecto ha implicado la rehabilitación de un antiguo centro comercial que ahora se alimenta totalmente de energía renovable.

El cambio de año no frena la tendencia de crecimiento de la inversión ASG. ENERO I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA MOVIMIENTOS

LOURDES ROMERO

MÓNICA PÉREZ

BANCA MARCH

Lourdes Romero se une al área de Gestión de Inversiones de Banca March. Se incorpora desde Liberbank Gestión, donde era responsable de Fondos de Fondos y Carteras de Gestión. Anteriormente trabajó como gestora de fondos y carteras en Finanduero SV (Grupo Unicaja).

EDMOND DE ROTHSCHILD

Edmond de Rothschild incorpora a Mónica Pérez al equipo de External Asset Management (EAM) en España. De esta manera, la firma refuerza el área que lidera Alfonso PérezAndújar desde noviembre, hasta entonces en UBS junto a Mónica Pérez. También ha trabajado en Banco Urquijo y Bancoval.

ALBERTO ROLDÁN

METAGESTIÓN

Metagestión nombra a Alberto Roldán director de Inversiones y responsable de la estrategia de los seis fondos de inversión y el plan de pensiones que gestiona la firma. Con más de 25 años de experiencia profesional en el sector financiero, Roldán ha desarrollado su carrera en entidades como Bestinver, Inverseguros, Lloyds Bank o BBVA AM.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BREVES

RAFAEL PLANELLES

ABANCA

JUAN VILARRASA

BARCLAYS

Barclays anuncia que vuelve a hacer banca privada en nuestro mercado con Juan Vilarrasa como responsable de la cobertura del negocio local. Desde su puesto pondrá una gama de productos discrecionales y servicios de asesoramiento a disposición de family offices y clientes de patrimonio neto ultra alto (UHNW). 18 FUNDSPEOPLE I ENERO

Rafael Planelles se une a Abanca como director de su nueva red de agentes para banca privada y personal. Procede de Santander Private Banking, donde era gerente de seguros. Cuenta con una experiencia de más de 15 años en el sector. Trabajó en firmas como GVC Gaesco o Banco Popular.

■ ANDBANK. Andbank España refuerza su equipo de banqueros privados. En Madrid, se incorporan Concepción López, Mónica Borrero, José Ignacio Gómez, Ignacio Suárez y Antonio Tudanca. En Toledo abre un nuevo centro con un equipo formado por Miguel Ángel García e Irene Olías, que estarán liderados por Gonzalo Hermida. ■ CFA SOCIETY SPAIN. CFA Society Spain anuncia el nombramiento de Jaime Albella como nuevo miembro de su Consejo Ejecutivo. ■ RENTAMARKETS. Ignacio Albizuri se incorpora a Rentamarkets como responsable de Mercados. ■ 2GETHER Y FELLOW FUNDERS. Las entidades fintech fichan a Alberto Toribio como responsable de Soluciones de Criptoactivos.

NEREA HERAS

SANTANDER AM

FRANCISCO GÓMEZ-TRENOR Y GARCÍA DEL MORAL

BANQUE J. SAFRA SARASIN

Francisco Gómez-Trenor y García del Moral es el nuevo director general de Banque J. Safra Sarasin (Luxembourg) España. Atesora 30 años de trayectoria profesional en el sector.

TNE

MSIM

Morgan Stanley IM refuerza su equipo comercial en Iberia con la incorporación de Pilar Garicano a su departamento de Ventas. Con más de 20 años de experiencia en la industria, procede de Robeco, y anteriormente trabajó en Bank of America-Merrill Lynch.

Santander Asset Management nombra a Nerea Heras nueva responsable de Inversión de Soluciones Institucionales. Esta unidad engloba la gestión de los planes de pensiones de empleo y carteras institucionales. Desde su nuevo puesto liderará un equipo formado por 11 personas.

PILAR GARICANO

TNE

LA OPINIÓN DE ISABEL VENTO Responsable de Desarrollo de Negocio en España, BlackRock

LA SOSTENIBILIDAD SE CONSOLIDA EN EL NÚCLEO DE LAS CARTERAS

Los inversores son cada vez más conscientes de la oportunidad de inversión que supone la inversión sostenible. Al menos así se desprende de nuestra tercera encuesta anual sobre el papel que juega la sostenibilidad en las carteras de nuestros clientes, en la que también se aprecia que pequeños ajustes en la construcción de las carteras pueden suponer grandes cambios a la hora de comparar los resultados. Este estudio apunta también en una dirección muy alentadora, ya que una cuarta parte de la muestra, compuesta por 150 grandes inversores, reconoce haber incluido ya productos sostenibles en su portfolio, cuando en una encuesta similar que realizamos el año pasado en la región EMEA esto solo ocurría en el 17% de las carteras(1).

Pero quizá lo más revelador es el papel que se da a la sostenibilidad, ya que está dejando de ser un mero complemento dentro de las carteras para constituirse como un bloque central en su construcción. Además, esta implantación de la sostenibilidad ha salido de su delimitación tradicional para expandirse a través de diferentes clases de activos y vehículos de inversión, aunque se sigue poniendo el acento en que el principal riesgo en esta transición es la dificultad para medir qué es realmente sostenible y cómo se puede medir el impacto de este factor en los retornos y en el riesgo. (1) F uente: BPAS, carteras recibidas de enero de 2020 a diciembre de 2020.

ENERO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA SMART CONSENSUS

por Miguel Rêgo, CFA

EMPEZAR EL AÑO

CON CAUTELA

En este cambio de año, la coyuntura exige aplicar un enfoque más cuidadoso con los activos de riesgo, por si el mercado sufriese un nuevo berrinche. CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

SELLO FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

FvS Multiple Opportunities II

Mixtos Flexibles

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

20 FUNDSPEOPLE I ENERO

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

stamos a punto de cumplir dos años desde que el mundo se enfrentase a una de las pandemias más graves del último siglo. En este tiempo, y en contra de lo que podría esperarse, los activos de riesgo han seguido una única dirección, la de subida, como se refleja en la cartera Smart Consensus, donde la renta variable ha ganado 10 puntos porcentuales de media en los 10 fondos multiactivos que componen esta cartera, mientras que la renta fija ha perdido un 17% de peso. Aun así, las importantes correcciones que han sufrido algunos de los valores más populares en la pospandemia, una inflación en los niveles más altos de las últimas décadas y la nueva variante del COVID-19 son factores que invitan a la cautela a unos inversores que se posicionan, cada vez más, en el extremo más agresivo de los activos de riesgo tradicionales. Alex Lennard y Jacques Hirsch, cogestores del Ruffer Total Return International, citan a Matt King, estratega de Citigroup, para ilustrar sus expectativas sobre cómo reaccionará el mercado: “Esperamos que los activos de riesgo sufran un berrinche si los bancos centrales responden a la inflación y que los bonos sufran un berrinche si no lo hacen”. En opinión de estos gestores, aunque la credibilidad de los bancos centrales se haya puesto en entredicho en la parte más corta de las curvas de tipos, se ve fortalecida, “perversamente”, en la parte más larga. “Básicamente, lo que está diciendo el mercado es que, pese a la escasa credibilidad de las medidas más recientes, los bancos centrales tienen la voluntad y los medios para controlar la inflación”. Para Charles Schiver, gestor del T. Rowe Price Global Allocation Fund, el efecto del significativo avance en la distribución

de las vacunas contra el COVID-19 y las políticas monetarias y fiscales acomodaticias, que han respaldado y dado impulso a los activos de riesgo, podría empezar a disiparse. Según el gestor, esto podría generar “incertidumbre económica a corto plazo, a medida que la variante delta y, más recientemente, la variante ómicron del coronavirus, frenen el optimismo con respecto a un rápido regreso a la actividad económica normal”, comenta.

POSICIONAMIENTO

“Aunque los activos de riesgo se ven respaldados por unas perspectivas positivas, creemos que estos vientos favorables ya están reflejados en las valoraciones actuales, lo que hace que el mercado sea vulnerable a los shocks negativos”, comenta el profesional de T. Rowe Price. En este sentido, el gestor considera que “las valoraciones en renta variable parecen forzadas y el perfil de rentabilidad-riesgo resulta menos atractivo tras la fuerte recuperación que siguió a la corrección de principios de 2020”. Por eso, mantiene un posicionamiento moderadamente infraponderado en acciones con respecto a bonos y liquidez, en un movimiento contrario a la tendencia que ha mostrado el conjunto de la cartera Smart Consensus en los últimos dos años. Esta opinión se extiende al mercado de high yield, donde las rentabilidades potenciales se ven limitadas por unos diferenciales de crédito más estre-

LA CARTERA DE ALEX LENNARD Y JACQUES HIRSCH

Cogestores del Ruffer Total Return International

“Básicamente, lo que está diciendo el mercado es que, pese a la escasa credibilidad de las medidas más recientes, los bancos centrales tienen la voluntad y los medios para controlar la inflación”.

CHARLES SCHIVER

Gestor del T. Rowe Price Global Allocation Fund

“Las valoraciones en renta variable parecen forzadas y el perfil de rentabilidad-riesgo resulta menos atractivo tras la fuerte recuperación que siguió a la corrección de principios de 2020”.

LOS INVERSORES SE HAN IDO POSICIONANDO EN EL EXTREMO MÁS AGRESIVO DE LOS ACTIVOS DE RIESGO TRADICIONALES ENERO I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

TNE

chos, “a pesar de que las expectativas de impago siguen contenidas”, apunta. Para los gestores de Ruffer, el actual contexto de mercado, en el que “los responsables de la política monetaria se encuentran claramente entre la espada y la pared”, requiere contar con una cartera ágil. “Por ejemplo, las opciones sobre tipos de interés nos han permitido gestionar la duración del fondo este año y ganar dinero incluso cuando repuntaron los rendimientos. En cuanto a la protección, mantuvimos nuestra protección de crédito, rolamos las puts en acciones individuales y añadimos puts sobre índices y opciones sobre divisas a principios de noviembre, centrándonos en los índices más correlacionados con nuestras acciones y en la posible depreciación del dólar en caso de un shock deflacionario”. Estos dos enfoques reflejan una postura cautelosa de cara al futuro próximo. Ante la posibilidad de que tanto la renta variable como la renta fija sufran berrinches, los inversores esperan que, como mínimo, los gestores estén preparados.

TNE

LA OPINIÓN DE JUAN SAN PÍO Director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, Amundi

RENTA FIJA: GANANDO TERRENO EN ASG La renta fija llevaba tiempo rezagada respecto a la renta variable en el ámbito de la inversión sostenible, pero la creciente demanda de deuda ASG está conduciendo 22 FUNDSPEOPLE I ENERO

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Los perfilados repliegan velas al acercarse el cierre de año y reducen el peso de las acciones en todos los niveles de riesgo. Al igual que la cartera Smart Consensus, también reducen el peso a deuda a favor de la liquidez. Aumenta, en los fondos de fondos, la presencia de alternativos.

50%

30% 20% 10% 0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2019

2020

2021

70%

Distribución geográfica EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

La estabilidad se mantiene en la distribución geográfica de la renta variable en la cartera Smart Consensus. Y aunque en las carteras de los perfilados hay cierta oscilación en cuanto al peso, comparten con la cartera Smart Consensus el predominio de EE.UU. en la exposición a acciones.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2019

2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

al desarrollo de soluciones de deuda. Las ventajas de incorporar el análisis ASG a la inversión en renta fija son evidentes y cada vez se reconoce más que las compañías con sólidas credenciales ASG tienen menores probabilidades de default y mayores de ser rentables a largo plazo. Así, los factores ASG están ocupando un papel más importante en las calificaciones crediticias y estamos viendo un mayor engagement con los emisores. La inversión sostenible se considera cada vez más una necesidad a la hora de gestionar los riesgos a largo plazo (como el cambio climático), lo que hace que esté mejorando el nivel de información

ASG proporcionada por los emisores y por los proveedores de datos ASG. Esto, junto con ventajas como los bajos costes, la liquidez, la transparencia y la diversificación, hace que los ETF sean cada vez más el vehículo preferido para aplicar la ASG en renta fija. La innovación en estos productos se está alejando de la réplica de índices genéricos ASG hacia enfoques más temáticos y especialmente en cuanto a cambio climático, impulsados por las necesidades de los inversores. En este mercado, Amundi, como líder en renta fija, ha desarrollado una amplia gama de ETF de renta fija sostenible.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2019

2020

0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O

2021

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O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O

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0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2019

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0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2019

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O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2019

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FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 38 fondos con un volumen de 37.739 millones de euros; la moderada, 39 fondos con 30.632 millones, y la agresiva, 44 fondos con 5.231 millones. Datos de patrimonio a noviembre de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a octubre de 2021.

SÍ A LOS DESARROLLADOS Los perfilados españoles incrementan su exposición a renta variable europea y americana.

dos meses de terminar el año, los fondos perfilados españoles dijeron sí a la exposición a renta variable de los principales mercados desarrollados. Todos los perfiles volvieron a incrementan su peso en Europa y subieron su exposi-

ción en EE.UU., tras haberla reducido en el mes anterior. De esta manera, las gamas de fondos de fondos más populares en España están en niveles similares a como empezaban 2021 respecto a Europa y con más inversión en EE.UU. en todos los perfiles de riesgo. La exposición ENERO I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

TODOS LOS PERFILADOS REBAJARON SU EXPOSICIÓN A RENTA VARIABLE EN EL ÚLTIMO MES. SIN EMBARGO, EL PESO EN BOLSA ES MÁS ALTO QUE A COMIENZOS DE 2021 LA CARTERA DE MARTA RAGA

Portfolio management director, Singular Bank

Las principales posiciones de en cartera de los perfilados de Singular Bank son Robeco Global Consumer Trends, DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable, Amundi IS MSCI World, Muzinich Emerging Markets Short Duration y WisdomTree Physical Gold.

SAMUEL ÁLVAREZ

Socio y analista de Inversiones, Orienta Capital

Mutuafondo Corto Plazo, Groupama Ultra Short Term Bond, Polar Renta Fija, Seilern America y GQG Partners Emerging Markets son los fondos que componen el Top 5 de los perfilados de Orienta Capital.

24 FUNDSPEOPLE I ENERO

a emergentes se vuelve a reducir tras el ligero aumento del mes anterior. A finales de octubre, los emergentes pesaban menos del 10% en los perfiles de riesgo bajo y medio y poco más del 10% en los arriesgados. A pesar de subir la apuesta de forma generalizada en países desarrollados, este movimiento no se dio en el último mes en Japón. Todas las carteras disminuyeron su inversión en esta región. Por otro lado, todos los perfiles de riesgo rebajaron su peso en acciones. No obstante, en todos ellos la exposición a renta variable está por encima de los niveles con los que empezaban en 2021. A nivel general, en octubre los perfilados han aprovechado para incrementar su peso en liquidez y otros activos distintos a la renta fija y renta variable. En Orienta Capital siguen manteniendo un posicionamiento cauto con carteras muy diversificadas que puedan navegar diversos escenarios de mercado, en un entorno económico y financiero aún muy exigente. Samuel Álvarez, socio y analista de Inversiones, indica que son cautos en la asunción de riesgo; cuentan con amplios niveles de liquidez que completan con coberturas como inversión en oro y deuda pública norteamericana. “Durante los últimos trimestres hemos ido aumentando la protección de nuestras carteras ante el riesgo de que la inflación sea menos transitoria de lo

que se pudiera prever en un inicio, incrementando vía renta variable nuestra inversión en estrategias ligadas al ciclo económico y a los activos reales, de la mano de fondos de materias primas o infraestructuras cotizadas globales, así como en empresas con elevado pricingpower”, destaca Álvarez. Para el analista de Inversiones de Orienta Capital, la diversificación geográfica y de estilos de inversión, la opcionalidad derivada de la liquidez y la agilidad en la toma de decisiones en un entorno cambiante seguirán siendo clave en el futuro, para así poder navegar con éxito en la mayoría de los escenarios de inversión. Por su parte, el enfoque de inversión de los fondos perfilados Singular Multiactivos es sectorial y de distribución de activos, con una posición estructural en megatendencias y temáticas. Tal y como explica Marta Raga, portfolio management director en Singular Bank, en estas temáticas concentran el 60% de la renta variable. “Consideramos que existen sectores más expuestos a tendencias como cambios demográficos, geopolítica, nuevos patrones de consumo, disrupción tecnológica y cambio climático, y temáticas como las infraestructuras con un crecimiento secular, y que se mantendrá a lo largo de los cambios de ciclos económicos”, afirma Raga. Por otro lado, los perfilados de Singular Bank tienen una posición significativa en oro, como activo real de protección.

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F U N D

M A N A G E R S

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,08

3,69

4,03

2,41

1,36

2,50

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

141 -

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,02

-0,33

-0,13

0,36

0,69

-2

107

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,73

3,00

3,99

2,93

1,33

3,64

CAIXABANK EVOL SOSTENI 15 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,34

2,65

3,29

2,04

0,62

2,18

-12

1.016

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,35

2,55

2,94

2,53

1,29

2,27

-63

6.318

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,25

0,07

0,52

0,58

1,61

-1

227

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,42

1,79

2,62

2,01

2,66

920

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,14

1,73

2,67

0,27

0,38

2,86

-89

8.684

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,28

2,20

2,75

0,57

-0,06

2,99

-2

450

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,51

2,01

2,80

1,54

0,89

3,05

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,99

2,50

3,20

2,27

1,00

3,06

374

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,37

-0,32

-0,50

-0,40

0,91

-3

373

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,00

1,44

1,76

1,58

1,92

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,29

1,18

1,78

3,05

2,39

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,80

3,00

3,52

3,42

1,95

3,99

2.422

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,62

2,12

2,48

2,37

3,16

1.402

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,12

-0,36

-0,30

-1,27

-0,93

0,68

-1

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,27

0,73

1,14

1,15

0,39

1,65

485

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,14

2,37

2,86

1,91

1,90

-0

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,20

-1,26

-1,38

0,12

-3

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,01

3,58

3,78

1,85

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,09

-0,61

0,06

1,67

-0

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,44

0,98

1,51

1,91

0,74

2,25

704

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,62

1,52

2,94

3,82

1,62

4,46

973

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,49

3,90

4,03

2,54

1,59

2,64

210

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,85

0,51

1,80

2,54

1,43

3,43

-2

396

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,66

-0,78

0,02

0,66

-0,09

2,04

-1

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,02

2,24

2,88

1,47

2,10

154

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,10

3,86

4,75

3,46

2,18

-1

153

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,07

1,51

2,12

1,61

2,00

-1

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,43

1,93

2,52

1,95

0,85

2,48

3.666

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,29

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,01

3,40

4,17

1,89

0,79

2,62

122

1.475 4.606

SANTANDER GEST GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,02

2,35

2,97

1,96

0,90

2,29

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

2,02

2,74

3,03

1,37

2,52

-1

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

978

UNIFOND MODERADO A F I

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,21

0,10

1,31

2,43

1,02

2,82

1.083 884

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,02

10,68

11,71

6,25

4,69

5,01

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,03

6,81

7,52

2,58

1,48

3,65

-1

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,66

2,40

3,45

2,55

3,40

183

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,14

5,79

7,51

4,44

5,71

188

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,01

6,23

7,53

5,49

3,25

5,69

-21

1.740

CAIXABANK EVOL SOSTENI 30 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,69

5,89

7,03

3,00

1,34

4,00

-2

112

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,83

4,71

5,93

4,20

4,57

766

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,45

6,59

7,80

3,57

2,65

5,26

255

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,25

6,38

8,25

3,01

2,93

5,06

133

9.128

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,83

6,43

8,01

4,76

3,45

5,79

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,64

8,63

10,03

3,42

2,50

5,47

318

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,08

3,80

4,80

2,15

0,99

3,38

406

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,43

2,72

3,65

3,13

1,25

3,54

-0

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,21

7,53

9,11

4,92

2,92

6,67

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,38

4,74

5,63

4,75

2,84

4,10

637

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,14

3,13

3,61

2,59

2,62

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,03

5,54

6,57

4,12

4,45

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,89

4,25

5,73

7,15

5,08

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,53

6,36

7,43

5,52

4,09

7,35

573

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,41

2,90

3,42

1,09

0,69

2,32

-0

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,37

2,45

3,07

2,74

1,49

2,73

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,21

7,12

8,31

5,22

4,13

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

26 FUNDSPEOPLE I ENERO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,20

9,38

10,03

3,78

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,13

2,13

3,10

2,47

29 16

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,04

5,31

6,92

5,78

3,45

5,64

1.031

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,84

7,74

9,96

8,36

5,86

7,69

767

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,29

7,65

8,27

5,73

3,85

5,05

250

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,17

2,34

4,55

5,06

3,15

5,21

213

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,18

5,11

6,12

2,88

3,78

116

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,34

7,28

8,78

5,65

3,97

4,19

282

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,18

3,32

4,45

2,98

3,67

-0

RENTA 4 - R4 ACTIVA ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

0,55

4,78

5,98

3,73

3,56

-3

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,45

2,28

3,38

3,56

3,09

42 1.094

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,17

8,16

9,48

4,35

2,40

4,73

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,10

11,55

13,50

6,06

3,60

6,48

388

SANTANDER GEST GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,03

8,44

10,15

6,36

4,25

5,48

10.077

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,23

4,48

5,54

5,06

3,84

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,14

6,62

8,06

7,16

4,75

4,95

235

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

112

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,04

1,29

3,31

5,23

4,45

5,38

251

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-0,06

14,81

16,33

4,75

3,07

7,32

-0

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,02

21,83

24,00

12,78

9,86

9,69

337 40

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,58

8,52

11,20

6,45

8,30

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,90

11,19

14,38

7,50

10,48

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,77

7,65

9,43

5,58

3,19

5,73

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,32

16,29

19,33

11,35

7,14

8,58

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,39

10,15

11,90

7,37

4,42

7,87

-3

179

CAIXABANK EVOL SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,90

8,27

9,61

5,16

3,45

6,59

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,13

7,85

9,62

6,61

6,51

272

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,45

11,50

13,74

9,39

8,79

-0

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,43

11,88

14,84

6,17

5,59

7,74

1.111

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,93

11,02

12,81

5,49

4,48

8,04

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,21

8,84

11,06

6,77

5,18

7,82

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,35

12,44

14,48

4,67

3,89

6,03

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

-0,65

16,51

19,28

8,54

6,04

11,08

-0

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,54

9,39

11,16

7,76

5,01

7,36

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,89

18,44

21,23

12,91

8,41

10,77

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,40

5,85

8,05

9,44

7,03

GINVEST GPS LONG TERM EQUIT SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,96

8,34

11,37

12,61

9,47

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,46

11,18

13,41

9,06

6,62

11,63

115

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,62

8,57

9,70

6,72

3,30

5,94

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,79

15,60

17,56

11,57

6,83

9,88

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,49

11,28

13,19

8,11

6,47

-0

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,67

15,98

18,74

11,04

8,87

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,50

21,44

23,05

8,31

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,22

6,46

7,92

3,91

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,17

9,90

12,11

6,06

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,03

13,77

16,45

7,90

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,94

11,08

13,84

9,43

6,57

10,27

170 123

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,91

16,00

19,50

13,36

10,10

11,58

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,16

11,55

12,61

8,51

6,05

7,53

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,74

5,72

9,25

6,96

5,01

8,61

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,46

8,23

9,69

4,45

5,68

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-1,14

16,25

19,25

10,09

10,35

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,89

10,56

12,37

7,33

6,62

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,82

9,07

10,64

6,61

4,25

6,06

765

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,38

16,13

18,94

11,30

7,70

10,27

185

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,77

5,83

7,80

6,56

5,37

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,19

9,93

12,80

8,74

7,39

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,15

15,53

18,09

8,01

5,31

8,41

SANTANDER GEST GLOBAL DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,04

15,13

17,47

12,38

9,09

7,25

820

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-0,14

13,67

15,89

11,63

7,92

8,72

106

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,79

1,32

4,11

7,07

4,74

6,31

FUENTE DE DATOS A 30 DE NOVIEMBRE DE 2021. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

ENERO I FUNDSPEOPLE 27

TRIBUNA MIGUEL ÁNGEL GARCÍA Director de Inversiones, Diaphanum

La recuperación económica y de los mercados es una realidad tangible en un escenario de regreso al ciclo expansivo. Sin embargo, la inflación se ha convertido en el elemento que más influirá en el devenir de los mercados.

EL AÑO 2022 SE ASOMA A LOS MERCADOS CON UN ESCENARIO COMPLEJO

a reapertura económica, la menor oferta de materias primas, los cuellos de botella y el efecto de los fuertes estímulos fiscales y monetarios están impulsando al alza el crecimiento de los precios que, en principio, se normalizará en 2022. Pero no podemos descartar un efecto de segunda ronda en la inflación, si aparecen presiones salariales, como está ocurriendo en EE.UU. Es cierto que la inflación sigue estructuralmente presionada a la baja por la globalización, el impacto tecnológico o el envejecimiento de la población, pero existe el riesgo de una cronificación de precios por encima de los objetivos de los bancos centrales. En el caso de las materias primas, el precio del petróleo, con los países de la OPEP manteniendo la disciplina en el aumento de la producción, incluso en algunos casos sin alcanzar la cuota, el gas natural y la electricidad se han disparado, por el aumento de la movilidad de la población y las necesidades de las industrias, provocando un doble efecto sobre el IPC y el crecimiento económico. Además, el cuello de botella en el suministro de 28 FUNDSPEOPLE I ENERO

determinados componentes, ante la fuerte reactivación de la demanda, puede provocar una prolongación de los altos niveles de los precios, siendo el más notable la escasez de chips, con lo que hasta que se normalice seguirá ejerciendo presión sobre los precios, poniendo de manifiesto las debilidades de la fuerte deslocalización. El ritmo de retirada de estímulos, especialmente en EE.UU., y las subidas de sueldos no vistas en décadas son algunas de las cuestiones que más preocupan. Si se produce una espiral de salarios, los bancos centrales se verán obligados a actuar antes de lo previsto. A todo esto, hoy se une la amenaza de una sexta ola de la pandemia y la acumulación de tropas rusas en la frontera de Ucrania y Bielorrusia, que podría derivar en un conflicto geográfico. A pesar de todo, el panorama económico es razonablemente alentador gracias a un robusto crecimiento que puede situar a la economía global en niveles pre-COVID-19. Pero ese impulso puede perder fuelle y habrá que estar preparados para reaccionar a tiempo para evitar sorpresas desagradables.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON SELLO

Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas

del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster.

D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

LOS 19 PRODUCTOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 QUE TIENEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos flexibles Renta variable global Renta fija Europa Renta variable emergentes

ENERO I FUNDSPEOPLE 29

PANORAMA BARÓMETRO

AS GESTORAS Y FONDOS L ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de noviembre de 2021.

4000

300000

3000 2000

280000

1000

260000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

1500 1200

60000

900

50000

600 300

40000

30000

-300

DICIEMBRE 2020

NOVIEMBRE 2021

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

105000

1500 1200

95000

900 600

85000

300 0

75000

-300

DICIEMBRE 2020

NOVIEMBRE 2021

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

3000 2500

127500

2000

115000

1500 1000

102500

500

90000

DICIEMBRE 2020

NOVIEMBRE 2021

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

NOVIEMBRE 2021

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

DICIEMBRE 2020

7.731

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

4.660

BBVA ASSET MANAGEMENT

268

IBERCAJA GESTIÓN

3.735

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

207

BBVA ASSET MANAGEMENT

2.605

KUTXABANK GESTIÓN

156

KUTXABANK GESTIÓN

2.477

GESCOOPERATIVO

110

LIBERBANK GESTIÓN

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

5000

320000

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

348

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

1.314

LIBERBANK GESTIÓN

1.063

AMUNDI IBERIA

ABANTE ASESORES GESTIÓN

MUTUACTIVOS

AMUNDI IBERIA

SABADELL ASSET MANAGEMENT

TREA ASSET MANAGEMENT

589

TREA ASSET MANAGEMENT

UNIGEST

504

CAIXABANK MAST. RV USA ADVISED BY FI

QUALITY MEJORES IDEAS FI

709

QUALITY MEJORES IDEAS FI

SANTANDER FUTURE WEALTH A FI

370

BBVA BOLSA DESARR. SOSTEN ISR A FI

CAIXABANK SELE. TENDENCIAS PLUS FI

346

SANTANDER RV EUROPA FI

SANTANDER GO RV NORTEAM. CARTERA FI

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

SANTANDER ACC. ESPAÑOLAS CART. FI

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2021

6000

397

IBERCAJA GESTIÓN

GESCOOPERATIVO

949

MUTUACTIVOS

789

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

313

BBVA BOLSA DESARR. SOSTEN ISR A FI

289

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

226

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

220

ABANTE BOLSA FI

CAIXABANK MASTER RV ESPAÑA FI

214

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

190

TRUE VALUE COMPOUNDERS A FI

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CART. FI

183

CAIXABANK MASTER RV EMGNT ADV. BY FI

SANTANDER RV EUROPA FI

180

CAIXABANK MASTER RV JAPÓN ADV. BY FI

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

174

CAIXABANK MTR RF DEUDA PÚB 1-3 ADV

599

CAIXABANK MAST. RF CORTO PLAZO FI

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2025 B FI

240

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

SANTANDER SOSTENIBLE RF 1-3 CARTERA FI

157

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CART. FI

127

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

KUTXABANK RF CARTERAS FI

SANTANDER RENTA FIJA SOBERANA FI

SANTANDER GESTIÓN DINÁMICA 1 FI

3.239 773

CAIXABANK MAST. RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

610

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

594

CAIXABANK MTR RF DEUDA PÚB 1-3 FI

507

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

464

SANTANDER HORIZONTE 2027 FI

454

CAIXABANK SMART RF DEUDA PÚB. 1-3 FI

450

CAIXABANK MONETARIO REND. CART. FI

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

CAIXABANK SMART MONEY RF PRIV. FI

445

KUTXABANK RF CARTERAS FI

443

MUTUAFONDO L FI

SANTANDER RENTA FIJA PRIV. CARTERA FI

427

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

SANTANDER HORIZONTE 2027 2 FI

360

CAIXABANK MAST. RET. ABSOLUTO FI

314

CAIXABANK GESTIÓN ALTERN. CART. FI

2.701

CAIXABANK MAST. GEST. ALTERNATIVA FI

234

SANTANDER MULTIACTIVO SISTEM. FI

1.207

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

149

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

1.155

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

133

SANTANDER PB MODERATE PORTF. FI

122

SANTANDER GESTIÓN GBL CRECIM. FI

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

SANTANDER GESTIÓN GBL EQUIL. S FI

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

974

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

812

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

735

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

728

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

723

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

596

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

CAIXABANK MASTER RET.ABSOLUTO FI

590

LIBERBANK CARTERA CONSERV. A FI

CAIXABANK MASTER GEST. ALTERNATIVA FI

588

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

SANTANDER GESTIÓN GLOBAL DEC. S FI

478

Morningstar realiza una reclasificación de varios fondos en marzo de 2021 que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos.

30 FUNDSPEOPLE I ENERO

715

SANTANDER DIVIDENDO EUR. CARTERA FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2021

340000

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

CARLA BERGARECHE, directora general para España y Portugal de Schroders

2022: el mundo no volverá a ser el mismo

“Un hecho sin precedentes”. Así es como podemos describir todo lo sucedido desde la llegada del Covid-19. No obstante, en 2021 se comenzó a retomar el control de la situación, especialmente, gracias a que el éxito de las vacunas favoreció la recuperación económica global. A partir de entonces, se ha experimentado una recuperación en forma de V, apoyada principalmente por el respaldo del gasto público y los bajos tipos de interés. Pero también la inflación ha ido aumentando, han surgido nuevas variantes del virus y los problemas en las cadenas de suministros han provocado una crisis de existencias a nivel mundial. Ante este escenario, ¿qué podemos esperar para 2022? Cabe destacar que es poco probable que 2022 sea tan próspero como 2021, aunque habrá factores muy positivos que seguirán fomentando el crecimiento durante este año. Por ejemplo, el aumento del gasto proveniente del ahorro familiar acumulado en el confinamiento, un crecimiento del capex de las empresas o la recuperación de los inventarios a medida que mejora la situación en las cadenas de suministros. Pero, por supuesto, este ejercicio no estará exento de retos. En este sentido, la palabra ‘inflación’ resuena como el fenómeno más temido. Y no es para menos, ya que durante 2021 la inflación experimentó la subida más rápida de los últimos 30 años.

Además, el precio del petróleo sigue vas para los inversores. Asimismo, sin estabilizarse y, desde Schroders, hay una serie de factores estrucpensamos que la normalización de turales que seguirán reforzando las oportunidades de las cadenas de sumiinversión que ofrenistros no llegará hasta cen algunas megatenmediados de 2022, en Por ejemplo, parte debido a la falta de Será el año dencias. la sostenibilidad en la mano de obra. En nuesde la alimentación y el agua, tro escenario base, preel cambio climático, la vemos que la inflación disrupción, transición energética, se vaya moderando a lo de las el cambio demográfilargo del año y, aunque co, la innovación sanilos salarios aumenten, grandes taria, la digitalización, este incremento se verá dudas la automatización y la compensado por la mesobre la urbanización están aujora de la productividad su relevancia empresarial. inflación y de mentado exponencialmente. También habrá que un ritmo de Por el lado de la rentener en cuenta la evolución del avance de la recuperación ta fija, de momento, los pandemia, con la nueva económica infraponderamos bonos, y las oportunidavariante Ómicron, y su global des más atractivas las efecto en la actividad encontramos en Asia y económica ya que imdesigual en crédito de alto renpactará en las medidas dimiento sobre todo en de emergencia puestas Europa. También creeen marcha por los bancos centrales y los gobiernos para mos que es importante diversificar mitigar la crisis y en la velocidad en las carteras con otros activos como los alternativos. que estas se reduzcan. Sin duda, 2022 será el año de la disrupción, de las grandes dudas ¿CÓMO DEBEMOS PREPARAR sobre la inflación y de un ritmo de NUESTRAS CARTERAS? Pese a que el impulso de los be- recuperación económica global desneficios ha tocado techo y las igual. Todo ello nos recuerda, una vez valoraciones están cerca de sus más, la importancia de diversificar máximos históricos, la renta varia- las carteras y, si cabe, ser aún más ble es el segmento que sigue ofre- selectivos a la hora de invertir, sea ciendo oportunidades más atracti- cual sea el mercado.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

ENERO I FUNDSPEOPLE 31

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

CAIXABANK

76.895

43.092

1.443

676

122.106

TRESSIS

593

SANTANDER

50.313

14.317

4.899

5.291

74.820

CREAND (BANCO ALCALÁ)

185

438

321

71.065

CARTESIO INVERSIONES

382

31.168

J.P.MORGAN CHASE

BBVA

42.933

24.952

2.860

KUTXABANK

20.764

10.086

318 71

IBERCAJA

18.038

7.405

AMUNDI (SABADELL AM)

18.656

3.576

BANKINTER

10.047

2.698

LABORAL KUTXA

497

316

4.015

1.414

2.421

FONDITEL

450

378

8.062

CAJA ARQUITECTOS

261

102

1.153

METAGESTION

GENERALI SEGUROS

1.916 3.068

460

ATL CAPITAL

6.043

2.147

477

9.693

CAJA RURAL

4.910

111

10.912

124 946

2.654

134

278

1.222

MAPFRE

332 308

LORETO MUTUA

4.891

GRUPO BANCA MARCH

WELZIA (EGERIA) SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

16.584

3.711

BESTINVER

25.559

10.968

9.566

RENTA 4

12.165

144

434

1.335

7.114

ALTEGUI GESTION

287

245

6.309

PROFIT

361

2.216

766

5.627

SVRNE MUTUA SEGUROS

4.331

318

3.847

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.264

3.475

1.488

114

929

861

3.391

ALANTRA AM/EQMC

294

CREDIT SUISSE

1.591

3.266

OMEGA

246 243

IMANTIA CAPITAL

3.007

ABANTE

2.026

GEROA PENTSIOAK

211

DEUTSCHE BANK

690

1.295

UBS

759

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

534

1.623

3.026

371

2.816

BUY & HOLD CAPITAL

2.550

ARBARIN SICAV

2.294

MEDIOLANUM

1.601

484

MAGALLANES

940

CASER

310

CAJA INGENIEROS ARCANO

961

1.055

394

1.230

B. SABADELL (URQUIJO GESTIÓN) CATALANA OCCIDENTE

430 1.066

DUNAS CAPITAL

1.094

643

138

GESCONSULT

183

2.101

ALTAIR FINANCE

242 240 220

198

189

194

132

186

111

182

OLEA GESTION DE ACTIVOS

1.581

MUZA

167

178

ALTAN

176

1.448

VALENTUM

161

1.178

1.441

AUGUSTUS

153

155

114

1.423

INTERMONEY

133

142

1.336

131

140

196 170

118

360 CORA

1.283

SOLVENTIS

1.270

LOMBARD ODIER

1.268

GINVEST

1.212

ALTEX PARTNERS

BNP PARIBAS ESPAÑA

452

363

BANCO CAMINOS

509

549

416

114

133 129

123

899

FLAB

867

SEGUROS EL CORTE INGLES

815

245

133

128

CAJA JUAN URRUTIA

167

139 138

128

1.031

899

139

129

ATTITUDE ASESORES

1.031

97 139

VARIANZA GESTION

1.076

151

161

1.205 1.067

ASESORES Y GESTORES

176

120

1.076

675

240

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

1.067

226

243 175

JULIUS BAER

CAJAMAR VIDA

GESIURIS

246

2.167

AXA PENSIONES

GESNORTE

294

2.156

PATRIVALOR

ITZARRI

328 318 295

1.744

1.205

NATIONALE NEDERLANDEN

361 342 174

1.508

PACTIO

380

160

1.283

AZVALOR

439

1.336

ELKARKIDETZA

405

319

263

COBAS AM

145

365 1.581

GVC GAESCO

411 407

295

207

1.408

424 34

407

154

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

2.550

434

146

342

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.675

450

INDOSUEZ

AURIGA SECURITIES SV ACACIA INVERSION CNP PARTNERS

SANTA LUCIA

558

22.385

992

UNICAJA (LIBERBANK)

566

45 1.019

365

623 184

153

411

9.055

9.200

TOTAL 640

558

2.820

3.110

MUTUA MADR. (EDM, ALANTRA WM)

LUXEMBURGO

123 123

118

SINERGIA

675

ABACO CAPITAL

642

TOTAL

123 118

INVERSIONES NAIRA SICAV

754

131

117

117 107

102 311.781

107 102

151.515

28.767

16.623

508.686

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a noviembre de 2021. Pensiones, Inverco a septiembre de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a septiembre de 2021.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

SANTANDER BANCA PRIVADA

110.001

118.906

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

IBERCAJA PATRIMONIOS

7.300

6.900

GVC GAESCO

2.030

CAIXABANK BANCA PRIVADA

80.810

2.030

73.385

ABANCA

5.705

4.732

ORIENTA CAPITAL

1.840

BBVA BANCA PRIVADA

1.707

77.058

74.247

CA-INDOSUEZ WEALTH MAN.

5.157

5.107

ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS

1.720

1.560

BANKINTER BANCA PRIVADA

42.814

40.395

TRESSIS

5.150

4.400

ICAPITAL

1.600

1.250

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

27.913

29.556

ABANTE ASESORES

4.803

3.873

DIAPHANUM

1.365

1.275

UBS

21.747

20.400

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.346

3.418

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.350

1.475*

GRUPO

BANCA MARCH

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

BANCO MEDIOLANUM

1.346

1.223

ANDBANK ESPAÑA

13.065

10.600

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

3.472

360ºCORA

1.100

1.030

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11.255

10.036

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.647

2.310

DIVERINVEST ASESORAMIENTO EAF

A&G BANCA PRIVADA

11.210

11.055

WEALTH SOLUTIONS

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

CREAND WM

2.448

2.204

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

14.069

13.085

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.500

8.000

LABORAL KUTXA

2.210

2.050

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

35.786

33.909

BANKIA BANCA PRIVADA

7.380

7.313

NOVO BANCO

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

32 FUNDSPEOPLE I ENERO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL SEP-2021

BLACKROCK

19.092

24.956

44.048

CAPITAL GROUP*

2.400

AMUNDI

13.867

11.479

25.346

ALLIANCE BERNSTEIN

2.376

J.P. MORGAN AM

22.542

22.559

MEDIOLANUM

2.160

DWS

10.638

6.693

17.331

JUPITER*

1.841

FIDELITY INTERNATIONAL

11.922

108

12.030

BNY MELLON IM*

1.815

PICTET

11.246

684

11.930

DPAM*

1.700

MORGAN STANLEY IM

11.504

UBP*

1.400

ROBECO

11.470

T ROWE PRICE*

1.309

INVESCO

5.223

4.716

9.939

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.300

BNP PARIBAS AM

7.269

GAM

1.281

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

7.088

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.252

CREDIT SUISSE AM*

1.151

MAN GROUP*

1.128

VOLUMEN EN FONDOS

SCHRODERS PIMCO* LYXOR*

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

6.711

6.700

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL SEP-2021

855

5.500

6.355

NINETY ONE*

1.103

6.330

NEUBERGER BERMAN*

1.100

CARMIGNAC*

6.230

BLUEBAY

1.068

AXA IM

6.098

WELLINGTON*

938

NORDEA*

5.759

LAZARD*

871

5.700

POLAR CAPITAL*

817

M&G INVESTMENTS

EL CLUB DE LOS

6.711 6.700

VOLUMEN EN FONDOS

SPDR STATE STREET* MFS INVESTMENTS*

5.400

EURIZON CAPITAL*

774

GOLDMAN SACHS AM*

4.900

EVLI*

746

MUZINICH

4.760

SEILERN AM*

738

UBS AM

2.960

1.584

4.544

LA FRANCAISE

CANDRIAM

4.542

MIRABAUD*

FRANKLIN TEMPLETON

4.521

JANUS HENDERSON

3.644

VANGUARD*

774

712

700

ELEVA CAPITAL*

676

BROWN ADVISORY*

673

3.639

ODDO

650

COLUMBIA THREADNEEDLE

3.257

LOMBARD ODIER*

638

VONTOBEL*

3.167

PRINCIPAL*

620

NATIXIS*

3.050

LUMYNA INVESTMENTS*

529

GROUPAMA AM

2.847

TOTAL CLUB 500

253.234

65.076

318.309

RESTO DE ENTIDADES*

NN IP* FLOSSBACH VON STORCH*

2.715

2.460

TOTAL IIC INTERNACIONALES

8.597

261.831

65.076

326.907

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

UN NUEVO PANORAMA Nos enfrentamos a un nuevo paradigma en Europa de cara a 2022. Hay importantes novedades respecto a los últimos años. La primera, más allá de

que el incremento de la inflación sea temporal o estructural, lo que parece claro es que nos alejamos del mundo sin inflación de la última década. La segunda, el crecimiento económico va a ser bastante sólido; hablamos de unas previsiones del 4,3% para 2022 (Comisión Europea). En ese escenario, con el apoyo más decidido de los planes de inversión europeos, es complicado pensar que los beneficios corporativos en Europa no crezcan por encima de su media histórica. Y, por último, las tres grandes tendencias que marcarán el futuro inversor en el Viejo Continente serán el

cambio climático, la digitalización y la reducción de las desigualdades. Todo esto nos hace pensar, por un lado, que la Europa bursátil puede recuperar parte del brillo perdido en los últimos años, tras la decepcionante salida de la crisis financiera. Por otro, que los grandes beneficiados serán los sectores value, que históricamente se han comportado considerablemente mejor en este escenario de crecimiento e inflación, y las empresas que sepan aprovechar los esfuerzos inversores en las temáticas que he citado, como digitalización y la lucha contra el cambio climático. ENERO I FUNDSPEOPLE 33

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF EURO SHORT DURATION BOND A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS FLOATING RATE NOTES LC MUZINICH ENHANCEDYIELD S-T HUSD ACC A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ CARMIGNAC PF SÉCURITÉ F EUR ACC ■■■■■■■■■■ MS INVF EURO CORPORATE BOND I ■■■■■■■■■■ FIDELITY EURO SH. TERM BOND Y-ACC-EUR ■■■■■■■■■■ JUPITER DYNAMIC BOND I EUR Q INC AXAIMFIIS EUROPE SHORT DUR HY A CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS INCOME INSTITUTIONAL USD ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ SCHRODER ISF EURO CORP BD I ACC EUR ■■■■■■■■■■ UBAM DYNAMIC US DOLLAR BOND AC USD ■■■■■■■■■■ NORDEA 1 - LOW DUR EURP COV BD BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF SHORT MATURITY EURO BOND I ■■■■■■■■■ FVS BOND OPPORTUNITIES IT GAM MULTIBOND LOCAL EMER. BOND USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ VONTOBEL EUR CORP BD MID YLD B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US SHORT DUR HY A CAP USD ■■■■■■■■ JPM US AGGREGATE BOND D (ACC) USD ■■■■■■■■ CANDRIAM BDS EURO SH. TERM C EUR CAP ■■■■■■■ JPM GLOBAL CORP BD A (ACC) USD CARMIGNAC PF UNCONS EURO FI F EUR ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS EM MKTS DBT BASE ACC USD ■■■■■■■ NORDEA 1 - EUR. COVERED BOND BP EUR AXAWF EURO CREDIT SHORT DUR I CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ JANUS HENDERSON HR. EURO COR BD I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ ROBECO HIGH YIELD BONDS DH € ■■■■■■ INVESCO EURO SH. TERM BOND C EUR ACC OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM GLOBAL STRAT BD A PERF (ACC) EURH MFS MERIDIAN EMERGING MKTS DBT A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ NEUBERGER BERMAN SHRT DUREM DBTUSD I ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US CREDIT P CAP USD ■■■■■ INVESCO EURO CORP. BOND C EUR ACC ■■■■■ PIMCO GIS GLINGD CRDT INSTL USD INC ■■■■■ VONTOBEL TWENTYFOUR STRATINC HI ■■■■■ MS INVF GLOBAL FIXED INCOME OPPS Z ■■■■■ ROBECOSAM EURO SDG CREDITS IH EUR UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS GLB BD INSTL USD ACC ■■■■ PICTET-EUR SHORT TERM CORP BDS I ■■■■ BNP PARIBAS SUS ENH BD 12M CL EUR ACC ALLIANZ ENHANCED SHRT TRM EURO I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM CORP BD I ACC USD ■■■■ ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT I EUR ACC BLUEBAY INV GRD EURO GOVT BD I EUR ACC ■ ■ ■ ■ DPAM L BONDS EMER. MARKETS SUST F EUR ■ ■ ■ ■■■ ROBECO EURO CREDIT BONDS FH € ■■■ CANDRIAM BDS EURO HIGH YLD R EUR CAP ■■■ SG OBLIG CORPORATE 1-3 I C ■■■ DWS INVEST ESG EURO BONDS (SHORT) FC ■■■ AMUNDI FDS GLBL AGGT BD I USD C ■■■ BLUEBAY INV GRD EURO AGGT BD I EUR JPM US SHORT DURATION BOND A (ACC) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM INCOME OPP A PERF (ACC) EURH ■■■ SLI EUROPEAN CORPORATE BD D ACC EUR JPM GLOBAL SH.DURATION BD A(ACC)EURH ■ ■ ■ ■■■ PICTET-SHORT TERM EM CORP BDS I USD MS INVF EURO CORPORATE BD - DUR HGD Z ■ ■ SCHRODER ISF EU. CRDT CONVCT C ACC EUR ■ ■ ■■ JPM EU GOVERNMENT BOND C (ACC) EUR INVESCO GLOBAL TTL RET EUR BD C EUR ACC ■ ■

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS D € MS INVF GLOBAL BRANDS A MS INVF GLOBAL OPPORTUNITY Z MS INVF US ADVANTAGE I CAPITAL GROUP NEW PERS (LUX) ZL FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY Y-DIS-EUR ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH IT EUR FIDELITY EUROPEAN DYNAMIC GR A-DIS-EUR MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR ALLIANZ GLOBAL ARTFCL INTLGC WT4 EUR FRANKLIN TECHNOLOGY W ACC USD NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE & ENVIR BI EUR ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES IH € SCHRODER ISF EM MKTS I ACC USD VONTOBEL US EQUITY I USD BGF WORLD TECHNOLOGY A2 USD PICTET-SECURITY I USD AB SELECT US EQUITY I USD ACC FIDELITY CHINA CONSUMER Y-ACC-USD

500

34 FUNDSPEOPLE I ENERO

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA ROSENBERG US ENH IDX EQ ALP A $ ACC FIDELITY INSTL EURP LARGERCOMS R-ACC-EUR PICTET - ROBOTICS I EUR INVESCO GLBL CONSMR TRNDS A USD ACC INVESCO JAPANESE EQ ADV A JPY ACC AMUNDI FDS PINR US EQFDM GR A EUR C INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY A EUR ACC FRANKLIN US OPPORTUNITIES W(ACC)USD JPM EMERGING MARKETS EQ. A (DIST) USD BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 EUR ROBECO QI EUROPEAN CNSRV EQS I € SEILERN WORLD GROWTH CHF H R PICTET-GLOBAL MEGATREND SEL I EUR UBS (LUX) EF CHINA OPPO(USD) Q USD ACC JPM US SELECT EQUITY A (ACC) USD MS INVF US GROWTH I DPAM INVEST B EQS NEWGEMS SUST W CAP VONTOBEL MTX SUST EMMKTS LDRS I USD

500

1.000

500

1.000

■ FIDELITY EUROPEAN HI YLD Y-EUR ■ MUZINICH AMERICAYIELD HEUR ACC R ■ MS INVF EMERGING MKTS CORP DEBT Z ■ TEMPLETON GLOBAL TTL RET W(ACC)USD ■ MEDIOLANUM BB EURO FIXED INCOME L A ■ ALLIANZ FLOATING RATE NOTES+ I EUR ■ FRANKLIN US GOVERNMENT W(MDIS)USD NINETY ONE GSF EM LCL CCY DBT I ACC EUR ■ ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DUR DP-EUR ■ BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPS EUR HDG ■ ■ LOOMIS SAYLES S/T EM MKTS BD I/A USD ■ SCHRODER ISF EM DBT ABS RT I ACC USD ■ MS INVF EURO STRATEGIC BOND I ■ VONTOBEL EMERGING MKT CORP BD I USD THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRAT AE ■ ■ CANDRIAM SST BD EURO CORP I €ACC ■ AMUNDI FDS PINR STRAT INC A USD C AMUNDI RSPNB INVESTING IMP GR BDS DP C ■ ■ AXAWF GLOBAL INFL BDS I CAP EUR AXAWF GLOBAL INFL SH DUR BDS I CAP EUR H ■ AXAWF GLOBAL STRATEGIC BDS F CAP GBP H ■ ■ AXAWF US HIGH YIELD BONDS I CAP USD CARMIGNAC PF UNCONS CREDIT A EUR ACC ■ EPSILON FUND EMERG BD TTL RET I EUR ACC ■ EURIZON BOND AGGREGATE RMB Z EUR ACC ■ ■ EVLI NORDIC CORPORATE BOND IB ■ EVLI SHORT CORPORATE BOND B ■ GAM STAR MBS TOTAL RETURN INSTL USD ACC ■ LAZARD CREDIT FI PVC EUR LAZARD EMERGING MK DEBT UNRESTRICTED ■ LEGG MASON WA SH DUR BLCHPBD USD ACC ■ LOOMIS SAYLES MULTISECTOR INC RE/A EUR ■ ■ LORD ABBETT SHORT DUR INC I USD ACC ■ M&G (LUX) EM MKTS BD C USD ACC ■ M&G (LUX) EURO CORP BD CI EUR ACC ■ MAPFRE AM GLOBAL BOND R EUR ■ MFS MERIDIAN GLOBAL OPPC BD I1 USD ■ NEUBERGER BERMAN EM DBTHRDCCY ■ NORDEA 1 - EUROPEAN FINCL DBT BI EUR NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YLD BD BI EUR ■ ■ NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME BI EUR ■ PIMCO GIS CAPITAL SCS INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DIVERS INC INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DYNAMIC BD INSTL ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD ESG INS USD ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS EURO BOND INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO CREDIT INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO INCOME BOND EUR ACC ■ PIMCO GIS GLB HI YLD BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS LOW AVRG DUR INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS TTL RET BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS US HI YLD BD INSTL USD ACC PIMCO GIS US IG CORP BD INSTL EUR H ACC ■ ■ PRINCIPAL FINISTERRE UNC EMFI I ACC $ ■ PRINCIPAL PREFERRED SECS I ACC USD ■ T. ROWE PRICE DYN GLB BD IH GBP ■ UBAM EURO CORPORATE IG SOLUT IC EUR UBAM MEDIUM TERM US CORPOR. BD AC USD ■

■■ AS SICAV I EM CORP BD X ACC USD ■■ EDRF BOND ALLOCATION A EUR ACC ■■ BLUEBAY INVESTMENT GRADE BD B EUR ■■ INVESCO GLOBAL INV GRD CORPBD ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BDS IH € ■ ■ ■■ JPM INCOME A (ACC) USD ■■ FIDELITY US DOLLAR BOND A-DIS-USD ■■ AB AMERICAN INCOME C INC ■■ BGF US DOLLAR BOND A2 USD ■■ AXAIMFIIS US CORP ITMT BDS A USD DIS ■■ BGF EURO BOND A2 EUR ■■ MUZINICH EUROPEYIELD HEUR ACC S FIDELITY GLOBAL INFL-LINK BD Y-ACC-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) GREEN BOND I CAP EUR ■■ SCHRODER ISF EURO BOND I ACC EUR ■■ DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONS W ■■ TEMPLETON GLOBAL BOND W(MDIS)USD SLI EUROPEAN CORPORATE BD SRI D ACC EUR ■ ■ JPM EURO GOVT SHORT DUR BD A (ACC) EUR ■ ■ BGF EMERGING MARKETS LCL CCY BD A2 USD ■ ■ ■■ BGF EURO CORPORATE BOND A2 EUR ■■ AMUNDI FDS EURO CORP BD I EUR C ■■ AMUNDI FDS PIONEER US BD A2 USD C NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND BP EUR ■ ■ ■■ BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BD C C ■■ MUZINICH EMERGINGMKTSSHRTDUR ■■ FRANKLIN EUROPEAN TTL RET W(ACC)EUR ■■ NN (L) EURO FIXED INCOME P CAP EUR ■■ NINETY ONE GSF EM LCLCCYTLRTD ■■ AMUNDI FDS EM MKTS BD C EUR C ■■ THREADNEEDLE (LUX) EURP HI YLD BD 3G ■ ROBECO GLOBAL CREDITS SHORT MATRTY ■ BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M I C MUZINICH SHORTDURATIONHY HEUR ACC A ■ ■ BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND C1 USD ■ ALLIANZ ADVCD FXD INC S/D W EUR ■ GS GLBL HI YLD BASE INC USD ■ GS GLOBAL FIXED INC (HDG) I INC EUR ■ UBAM DYNAMIC EURO BOND AC EUR ■ BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BD ■ ROBECO ALL STRATEGY EURO BONDS DH € ALLIANZ EURO OBLIG COURT TERME ISR I C/D ■ ■ DWS INVEST EURO CORPORATE BDS FC ■ ALLIANZ EURO CREDIT SRI IT EUR JANUS HENDERSON HRZN GLB HY BD I2 USD ■ ■ PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS I ■ DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INC NC ■ VONTOBEL TTFR ABS RET CRDT HI HDG EUR ■ CANDRIAM SST BD EURO S/T I € ACC ■ FIDELITY US HIGH YIELD A-DIS-USD ■ CANDRIAM SST BD GLBL HIYLD I € ACC ■ DWS INVEST ASIAN BONDS USD IC ■ JPM EMERG MKTS CORP BD A (ACC) USD ■ DWS INVEST EURO-GOV BONDS FC ■ THREADNEEDLE (LUX) GLBL CORP BD IU ■ DWS INVEST II EURO BONDS CSRVTV NC ■ UBAM ABS RET LOW VOL FXD INC IPC EUR MUZINICH GLOBAL TACT CRDT HUSD ACC R ■ ■ MUZINICH GLBL SHRT DURINVMTGRD ■ GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC ■ VONTOBEL EMERGING MKTS DBT I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ FIDELITY EM MKTS Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF ASIA OPPORTUNITY Z THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMLRCOMS 9E ■ ■ ■ ■ ■ BROWN ADVISORY US EQ. GROWTH $ P ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ PICTET-DIGITAL PUSD ■■■■ SCHRODER ISF EURO EQUITY I ACC EUR ■■■■ SCHRODER ISF ASIAN OPPORTS I ACC USD MFS MERIDIAN EUROPEAN RESEARCH A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS MERIDIAN GLOBAL EQUITY A1 USD GAM STAR CONTINENTAL EURP EQ GBP ACC ■ ■ ■ ■ ■■■■ ODDO BHF AVENIR EUROPE CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR INVEST GLBL DSRPT OPP R EUR ACC ■■■■ PICTET-WATER I EUR ■■■■ PICTET - GLOBAL ENVIR OPPS I EUR ■■■■ DWS INVEST TOP DIVIDEND IC BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ AMUNDI FDS EUROLAND EQUITY A EUR C

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

■■■■ GS EM CORE® EQ I ACC USD CLOSE MFS MERIDIAN EUROPEAN SMLR COMS A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD JPM EUROPE STRATEGIC VALUE C (DIST) EUR ■ ■ ■ JPM EUROPE EQUITY PLUS A PERF (ACC) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP PARIBAS AQUA C C ■■■ GS US CORE® EQUITY BASE ACC USD SNAP ■■■ SCHRODER ISF EMERGING ASIA I ACC EUR BNY MELLON LONG-TERM GLBL EQ USD C ACC ■ ■ ■ ■■■ JPM GLOBAL HEALTHCARE C (ACC) USD ■■■ ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQ D EUR ■■■ PICTET-CLEAN ENERGY I USD ■■■ PICTET-USA INDEX P USD ■■■ ROBECO FINTECH I EUR ■■■ ROBECO QI EMERGING CNSRV EQS I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS ZU ■■■ BGF SUSTAINABLE ENERGY D2 ■■■ JPM JAPAN EQUITY A (DIST) USD ■■■ LM CLEARBRIDGE INFRAS VAL PR EUR ACC ■■ CANDRIAM EQS L BIOTECH R USD CAP ■■ BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C C JANUS HENDERSON HR. GLBTECHLDRS H2USD ■ ■ ■■ ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR ■■ GS JAPAN EQUITY BASE ACC JPY SCHRODER ISF GLB CLMT CHG EQ I ACC USD ■ ■ ■■ FIDELITY WORLD Y-DIS-EUR ■■ POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC ■■ AMUNDI FDS EUROPEAN EQ VAL M2 EUR C ■■ M&G (LUX) EURP STRAT VAL CI EUR ACC ■■ JPM ASIA PACIFIC EQUITY A (ACC) EUR DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND B CAP ■ ■ ■■ PICTET-EUROPE INDEX P EUR ■■ FIDELITY FAST EUROPE A-ACC-EUR JPM EUROPE DYNAMIC TECHS FD C (DIST) EUR ■ ■ ■■ THREADNEEDLE (LUX) GLB SMLR COMS IE ■■ GROUPAMA AVENIR EURO I ■■ AMUNDI IS MSCI NORTH AMERICA IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB AMERICAN GR PTF C ACC ■■ LEGG MASON CB US LG CP GR X USD ACC ■■ M&G (LUX) GLB DIVIDEND CI EUR ACC THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMCPOPPS ZE ■ ■ ■■ FIDELITY GERMANY A-DIS-EUR ■■ MS INVF GLOBAL PROPERTY I ■■ SCHRODER ISF JAPANESE EQ I ACC JPY ■■ BGF WORLD MINING D2 ■■ ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES I $ JANUS HENDERSON HRZN GL.PTYEQSI2USD ■ ■ ■■ JPM US VALUE A (DIST) GBP ■■ DWS DEUTSCHLAND IC ■■ FIDELITY GLOBAL DIVIDEND Y-ACC-USD JPM EM MKTS SMALL CAP A (ACC) PERF USD ■ ■

DWS CONCEPT KALDEMORGEN EUR SC JPM GLOBAL INCOME A (DIV) EUR BSF FIXED INCOME STRATEGIES I2 EUR PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPS I EUR JANUS HENDERSON UK ABS RET R£ ACC JPM GLOBAL INCOME CNSRV C (ACC) EUR BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN D2 EUR INVESCO PAN EUROPEAN HI INC C EUR ACC BGF GLOBAL ALLOCATION A2 NORDEA 1 - STABLE RETURN BP EUR M&G (LUX) OPTIMAL INCOME C EUR ACC BLACKSTONE DIVRSIFD MULTI-STGY I USD ACC CANDRIAM BDS CRDT OPPS I EUR CAP PIMCO GIS DYN MLT-ASST INSTL EUR ACC M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION C EUR ACC PICTET TR - DIV ALPHA I EUR MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A MFS MERIDIAN PRUDENT CAPITAL I1 EUR MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD FVS - MULTI ASSET - DEFENSIVE IT BSF GLOBAL EVENT DRIVEN Z2 USD ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES IT13 EUR MAN GLG ALPHA SELECT ALT ILH EUR ACC BNY MELLON GLBL RL RET (EUR) W ACC FRANKLIN K2 ALT STRATS I(ACC)EUR-H1 THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPS ZE

500 PICTET-NUTRITION I EUR FRANKLIN INDIA I(ACC)USD AB SUSTAINABLE GLB TMTC AXXUSDACC CANDRIAM EQS L ONCLGY IMPCT I USD CAP FIDELITY IBERIA A-DIS-EUR UBS (LUX) EF GREATER CHINA (USD) Q AB EUROZONE EQ PTF IX ACC DWS INVEST GLOBAL INFRAS FC ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH IT EUR JUPITER EUROPEAN GROWTH D EUR ACC BGF WORLD GOLD A2 USD JPM GLOBAL FOCUS D (ACC) EUR PICTET-JAPANESE EQUITY OPPS PJPY GS GLOBAL CORE® EQ I INC USD SNAP MS INVF GLOBAL SUSTAIN Z DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUST A DIS NN (L) US ENH CR CONCNTR EQ P CAP USD ROBECOSAM SMART MATERIALS EQS D EUR AB INTERNATIONAL HC AX USD ACC THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH AU USD GS EMERGING MARKETS EQ BASE ACC USD TEMPLETON GROWTH (EURO) I(ACC)EUR MFS MERIDIAN US VALUE A1 USD FIDELITY ASIA FOCUS Y-DIS-USD ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQ. D € SCHRODER ISF CHINA OPPS I ACC USD BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP I C FIDELITY AMERICA A-DIS-USD JPM US SMALLER COMPANIES A (DIST) USD GS GLOBAL MILLENNIALS EQ I ACC USD JANUS HENDERSON HR. EUROLAND H2 EUR BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS A2 EUR DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND IC SCHRODER ISF US LARGE CAP I ACC USD EDRF BIG DATA N EUR JPM CHINA A (DIST) USD MIRABAUD SUSTAINABLE GL. FCS A USD ACC UBAM 30 GLOBAL LEADERS EQUITY AHC USD ALLIANZ THEMATICA WT4 EUR SCHRODER ISF ASIAN TTL RET C ACC USD BNP PARIBAS SMART FOOD I CAP FIDELITY EUROPEAN GROWTH Y-DIS-EUR JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO A2 USD BSF EUROPEAN OPPS EXTENSION A2 EUR ALLIANZ CHINA A SHARES AT USD FIDELITY GLB DMGRPHCS Y-ACC-USD AS SICAV I ASIA PAC EQ X ACC USD BGF EURO-MARKETS A2 EUR VONTOBEL CLEAN TECHNOLOGY B EUR INVESCO PAN EUR STRUCTEQ C EUR ACC MEDIOLANUM CH TECH EQUITY L A LEGG MASON CB US EQ SUST LDRS EURHACC MS INVF EUROPE OPPORTUNITY Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GL LC SALAR A1 USD GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO E EUR PICTET TR - ATLAS I EUR ACATIS GANÉ VALUE EVENT FOND FIDELITY GLOBAL MLT AST INC A-ACC-USD LYXOR WNT I EUR NINETY ONE GSF GLB MA INC I ACC USD FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C CANDRIAM LONG SHORT CREDIT CLASSIQUE FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT JPM GLOBAL CONVERT (EUR) D (ACC) EUR CANDRIAM RISK ARBITRAGE C LYXOR/TIEDEMANN ARBITRAGE STRAT I USD PICTET TR - AGORA I EUR CARMIGNAC PF PATRIMOINE F EUR ACC CANDRIAM IND. ARBITRAGE CLASSIQUE EUR JPM GLOBAL MACRO OPPS A (ACC) EUR GAMCO INTL SICAV MERGER ARBTRG I (EUR) DNCA INVEST ALPHA BONDS I EUR LEGG MASON WA MCR OPPBD PR USD ACC MFS MERIDIAN GLOBAL TOTAL RET A2 USD ELEVA UCITS ELEVA ABS RET EURP S EUR ACC PICTET TR - CORTO EUROPE I EUR MAN AHL TARGETRISK I USD MEDIOLANUM BB COUPON SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ ODDO BHF AVENIR EURO CR-EUR ■ SEILERN AMERICA USD U R ■ SEEYOND EUROPE MINVOL I/A EUR JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH C (DIST) EUR ■ ■ MS INVF GLOBAL QUALITY Z ■ PICTET-PREMIUM BRANDS I EUR ■ AS SICAV I CHINA A SHARE EQ I ACC USD ■ FIDELITY EUROPEAN LGR COMS Y-DIS-EUR ■ AS SICAV I EUROPEAN EQ A ACC EUR ■ CAPITAL GROUP INV CO OF AMER(LUX) Z ■ LEGG MASON RY US SMCP OPP X USD ACC ■ UBS (LUX) ES EURO COUNTRS INC€ Q-ACC ■ INVESCO ASIA CONS. DEMAND C USD ACC ■ PICTET SMARTCITY I EUR ■ UBS (LUX) ES L/T THMS $EUR H P ■ GAMAX FUNDS JUNIOR A ■ AS SICAV I JAPANESE EQ X ACC JPY DWS SMART INDUSTRIAL TECHNOLOGIES LD ■ ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCE B EUR ■ ■ BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D ■ BNP PARIBAS US SMALL CAP CLASSIC R ■ CANDRIAM SST EQ EM MKTS R € ACC ■ JPM EUROLAND EQUITY C (DIST) EUR ■ AMUNDI FDS EMERGING WLD EQ A USD C ■ AMUNDI IS MSCI EMERGING MARKETS IE-C ■ AMUNDI IS MSCI EUROPE IE-C AXA ROSENBERG GLB EQ ALPHA A USD ACC ■ AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA A USD ACC ■ ■ AXAWF FRAM ROBOTECH I CAP USD AXAWF FRAMLINGTON DGTL ECOY EURHDG ■ ■ BAILLIE GIFFORD WW JAPANESE B JPY ACC BAILLIE GIFFORD WW L/T GLB GR B USD ACC ■ ■ BROWN ADVISORY US SUST GR USD C ACC ■ CARMIGNAC EMERGENTS A EUR ACC CARMIGNAC PF GRANDE EUROPE F EUR ACC ■ DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SUST W CAP ■ ■ ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC ERSTE WWF STOCK ENVIRONMENT EUR R01 VT ■ GAM STAR EMERGING EQUITY INSTL USD ACC ■ LAZARD GLOBAL LSTD INFRAS EQ A ACC EUR H ■ MIRAE ASSET ASIA GREAT CONSUMER EQ I USD ■ ■ MIRAE ASSET ASIA SECT LDR EQ I USD CAP ■ NEUBERGER BERMAN US MLTCP OPPS ACC NORDEA 1 - EMERGING STARS EQUITY BI EUR ■ OSSIAM SHILLER BCLYCP®US SECTVALTR 1C€ ■ ■ POLAR CAPITAL BIOTECH S INC ■ POLAR CAPITAL NORTH AMERICAN S ■ T. ROWE PRICE US EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US LG CAP GR EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US SMLR CM EQ Q USD TEMPLETON GLB CLIMATE CHANGE A(YDIS)EUR ■ TOKIO MARINE JAPANESE EQ FOC B EUR UNH ■

500

1.000 ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI15 IT EUR BSF AMERICAS DIV EQ ABS RET D2 EUR H SCHRODER GAIA EGERTON EQ I ACC EUR UBS (LUX) SF BALANCED (EUR) Q-ACC ALLIANZ STRATEGY 15 IT EUR MAN GLG INNOVATION EQ ALT IN USD ACC JANUS HENDERSON BALANCED A2 USD UBS (LUX) SF YIELD (EUR) Q-ACC ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL ALLIANZ INCOME AND GROWTH I H2 EUR ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI75 I EUR EDRF INCOME EUROPE IA EUR SCHRODER GAIA SIRIOS US EQ E ACC EUR HDG AB SELECT ABS ALPHA I USD ACC AMUNDI FDS GLOBAL MA CNSRV M2 EUR C AMUNDI RENDEMENT PLUS I C EURIZON ABSOLUTE PRUDENT R ACC FVS MULTI ASSET - BALANCED IT LAZARD CONVERTIBLE GLOBAL PC EUR LAZARD RATHMORE ALT. C ACC EUR H M&G (LUX) INCOME ALLOCATION C EUR ACC NEUBERGER BM UNCRLTD STRATS GBP I5 ACC OFI FINCL INV PRECIOUS METALS I PIMCO GIS CMDTY REAL RET INSTL USD ACC RUFFER TOTAL RETURN INTL I GBP CAP

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

ENERO I FUNDSPEOPLE 35

PANORAMA RANKING

FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

5,49 4,03

Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD D WS Invest Asian Bonds USD IC HSBC GIF Asia Bond IC U BS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc BGF China Bond A2 BGF Asian High Yield Bond D2 USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,5 2,82 EUR 6 6,34 6,36 USD 4,94 5,72 8,28 USD 4,07 5,11 6,35 USD 3,75 5,02 5,82 USD 5,27 4,85 3,27 CNH 1,75 11,71 USD

Emerging Markets Fixed Income B arings EM Corp Bd A USD Acc B arings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc Aberdeen S Frntr Mkts Bd X Acc USD BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc GS EM Corp Bd I Acc USD B arings EM Debt Short Duration A USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD P IMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Aberdeen S EM Corp Bd X Acc USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ Aberdeen S EM Ttl Ret Bd I Acc USD E RSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD J upiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Caixabank Smart RF Emergente FI Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR N ordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Wellington Oppc EM Debt EUR S AcH Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD Capital Group EM Local Debt (LUX) Z Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc N inety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR P ictet-Short Term Em Corp Bds I USD T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD B SF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

D A B C 7,1 9,38 13,24 USD D A B C 8 9,13 11,38 USD D A B C 8,26 8,51 17,25 USD D A B C 6,36 8,06 13,23 USD D A B C 6,7 7,9 12,98 USD D A B C 6,02 7,57 9,14 USD D A B C 7,34 9,65 USD D A B C 5,53 7,12 10,01 USD D A B C 5,46 6,84 11,13 USD D A B C 5,27 6,64 10,96 USD D A B C 5,16 6,63 12,7 USD D A B C 4,18 6,44 9 USD D A B C 5,23 6,33 10,68 USD D A B C 5,22 6,19 11,44 USD D A B C 4,74 6,1 11,67 USD D A B C 5,11 6,07 11,52 USD D A B C 4,71 6,05 10,89 USD D A B C 4,86 6,02 9,7 USD D A B C 6,01 7,94 USD D A B C 4,71 5,95 7,8 USD D A B C 4,03 5,86 7,69 EUR D A B C 4 5,66 10,2 USD D A B C 3,55 5,6 7,29 EUR D A B C 3,55 5,56 8,85 EUR D A B C 5,18 5,56 14,88 USD D A B C 4,94 5,48 12,17 USD D A B C 4,31 5,36 9,14 USD D A B C 3,59 5,34 12,66 USD D A B C 5,18 7,69 USD D A B C 2,72 4,95 6,86 EUR D A B C 4,85 10 EUR D A B C 4,77 8,15 EUR D A B C 2,51 4,7 14,44 EUR D A B C 2,92 4,55 10 EUR D A B C 6,06 4,44 12,78 USD D A B C 2,55 4,21 10,93 EUR D A B C 3,22 4,16 12,02 USD D A B C 3,91 4,1 12,07 USD D A B C 3,28 3,99 6,95 USD D A B C 1,42 3,97 14,55 EUR D A B C 3,39 3,82 6,74 USD D A B C 1,81 3,51 12,95 EUR D A B C 3 3,42 6,22 USD D A B C 3,05 2,99 12,67 USD D A B C 2,98 8,22 EUR D A B C 1,7 2,75 7,16 EUR D A B C 2,65 2,68 7,49 USD D A B C 2,07 2,64 10,8 EUR D A B C 0,98 2,03 13,13 USD D A B C 0,43 1,12 3,42 EUR D A B C 2,05 1,07 12,64 USD D A B C EUR

Euro Fixed Income C armignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR Tikehau Subfin E Acc NB Euro Bond L azard Credit Fi SRI PVC EUR AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR B GF European High Yield Bond D2 EUR F idelity European Hi Yld Y-EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR BlueBay High Yield ESG Bond B EUR M &G European HY Crdt Invm E EUR Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Robeco Corporate Hybrid Bonds IH € iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Kempen (Lux) Euro High Yield I Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Robeco Financial Institutions Bds I € Allianz Euro Credit SRI IT EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR M uzinich Europeyield HEUR Acc S BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR M&G European Credit Investment E EUR Acc E psilon Fund Euro Bond I EUR Acc Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

36 FUNDSPEOPLE I ENERO

7,22 EUR

11,23 10,66 EUR 6,27 9,24 9,48 EUR 5,1 7,94 8,72 EUR 6,37 7,46 9,24 EUR 7 7,06 8,75 EUR 4,6 6,78 9,15 EUR 4,14 6,7 6,74 EUR 4,93 6,61 9 EUR 4,09 6,2 10,24 EUR 6,18 9,48 EUR 5,32 6,07 10,72 EUR 4,25 5,79 8,56 EUR 4,09 5,66 9,23 EUR 4,27 5,47 9,83 EUR 4,03 5,46 6,38 EUR 5,42 8,41 EUR 3,47 5,27 5,48 EUR 5,24 7,68 EUR 3,94 5,17 6,26 EUR 3,94 5,13 7,04 EUR 4,03 5,07 7,62 EUR 3,16 5,04 7,36 EUR 2,75 4,93 5,17 EUR 3,77 4,77 9,52 EUR 3,75 4,67 9,6 EUR 3,6 4,67 4,58 EUR 3,31 4,51 5,51 EUR 2,69 4,47 3,84 EUR 3,09 4,27 5,57 EUR

DATOS A 17/12/2021 FONDO

lueBay Investment Grade Bd B EUR B Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc MS INVF Euro Strategic Bond I AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR MS INVF Euro Corporate Bond I T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR Generali IS Euro Bond BX Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR Rentamarkets Sequoia A FI Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA Vontobel EURO Corporate Bond B EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex DWS Invest Euro Corporate Bds FC Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D € DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Polar Renta Fija A FI Allianz Euro Bond I EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C NN (L) Green Bond I Cap EUR Kempen (Lux) Euro Credit I Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR NN (L) Euro Credit I Cap EUR Robeco Euro Credit Bonds F € Evli European Investment Grade IB Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR ASSII-Euro Cp Bd D Acc EUR iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C Franklin European Corp Bd I(acc)EUR Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc BSF ESG Euro Bond I2 EUR CS Duración 0-2 B FI ASSII-EuCpBdS&RInv D Acc EUR MS INVF Euro Bond I PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc CM-AM Obli Souverains ER Trea Cajamar Renta Fija A FI BGF Euro Corporate Bond A2 Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc EdRF Bond Allocation A EUR Acc M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Mediolanum Renta S-A FI Sabadell Euro Yield Base FI BGF Euro Bond A2 NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Evli Nordic Corporate Bond IB Mutuafondo L FI Renta 4 Renta Fija I FI Laboral Kutxa Avant FI Ibercaja Horizonte A FI UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR Caixabank Smart Money RF Privada FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Evli Short Corporate Bond B Santander Renta Fija Privada A FI Renta 4 Foncuenta Ahorro FI Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Allspring (Lux) WF EUR SD Cd I-REURAcc ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Caixabank Bonos Internacional Univer FI Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Mediolanum Activo S-A FI Laboral Kutxa Aktibo Hego FI Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Tikehau Short Duration I-R EUR Acc Fon Fineco Top Renta Fija I FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Fon Fineco Renta Fija Plus FI Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 3,12 2,93 2,79 2,52 2,63 3,19 2,25 2,63 2,89 2,89 2,73 2,1 2,25 2,39 2,44 2,49 2,68 2,31 1,9 2,23 2,14 2,11 2,31 2,6 2,47 3,28 2,22 2,37 2,23 2,5 2,19 4,15 2,07 1,92 1,96 2,54 2,04 1,86 2,04 2,37 1,93 1,76 1,91 1,87 2,26 1,68 1,82 1,79 1,85 1,79 1,33 1,72 1,35 1,55 1,08 0,86 1,7 0,88 2,1 1,27 1,32 0,72 0,84 0,92 1,05 0,7 0,63 0,99 0,91 0,38 1,07 0,71 0,41 0,32 0,88 0,64 0,36 0,38 0,28 0,14 0,36 0,36 0,25 0,28

VOLAT. 3 AÑOS

4,26 4,22 4,06 4,02 3,93 3,93 3,92 3,9 3,89 3,84 3,84 3,8 3,79 3,77 3,73 3,65 3,62 3,59 3,55 3,52 3,49 3,46 3,41 3,4 3,38 3,38 3,38 3,35 3,34 3,32 3,31 3,29 3,22 3,18 3,04 2,95 2,94 2,9 2,89 2,88 2,88 2,87 2,86 2,84 2,83 2,83 2,82 2,78 2,77 2,76 2,72 2,67 2,63 2,61 2,56 2,53 2,51 2,48 2,43 2,36 2,36 2,23 2,06 2,05 2,03 2,01 1,97 1,96 1,9 1,85 1,76 1,69 1,58 1,52 1,46 1,44 1,43 1,37 1,28 1,26 1,23 1,2 1,2 0,96 0,86 0,85 0,83 0,78 0,75 0,63 0,62 0,61 0,61 0,58

DIVISA BASE

5,97 EUR 4,51 EUR 4,95 EUR 4,57 EUR 4,3 EUR 5,58 EUR 4,32 EUR 4,73 EUR 6,03 EUR 5,57 EUR 3,95 EUR 4,47 EUR 3,49 EUR 5,08 EUR 4,57 EUR 6,96 EUR 4,35 EUR 4,28 EUR 6,11 EUR 5,33 EUR 4,29 EUR 3,58 EUR 4,45 EUR 4,19 EUR 3,82 EUR 4,29 EUR 5,56 EUR 4,7 EUR 5,39 EUR 6,19 EUR 4,31 EUR 5,73 EUR 5,45 EUR 4,85 EUR 6,7 EUR 8,36 GBP 5,45 EUR 5,8 EUR 3,94 EUR 5,39 EUR 5,4 EUR 4,21 EUR 5,02 EUR 4,05 EUR 4,29 EUR 3,99 EUR 5,38 EUR 6,13 EUR 3,63 EUR 5,22 EUR 3,83 EUR 4 EUR 5,24 EUR 5,42 EUR 5,03 EUR 5,28 EUR 7,48 EUR 4,05 EUR 7,46 EUR 4,44 EUR 4,53 EUR 2,9 EUR 2,33 EUR 3,3 EUR 5,29 EUR 2,84 EUR 2,68 EUR 5,39 EUR 4,77 EUR 2,68 EUR 4,45 EUR 3,54 EUR 4,97 EUR 5,28 EUR 2,12 EUR 1,74 EUR 3,73 EUR 4,61 EUR 3,01 EUR 1,48 EUR 2,87 EUR 1,76 EUR 1,14 EUR 2,53 EUR 1,84 EUR 2,2 EUR 1,31 EUR 2,05 EUR 1,6 EUR 1,36 EUR 2,68 EUR 2,9 EUR 2,14 EUR 2,36 EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

chroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR S D WS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC SG Oblig Corporate 1-3 I C Ibercaja High Yield A FI Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR M S INVF Short Maturity Euro Bond I B NP Paribas Euro Medium Term Bd C C B NP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Caixabank Duración Flexible 0-2 Univ. FI D WS Floating Rate Notes LC Santander Sostenible RF 1-3 A FI Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Groupama Ultra Short Term Bond IC DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR U BAM Dynamic Euro Bond AC EUR J PM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR B GF Euro Short Duration Bond A2 EUR Santander Eurocrédito A FI Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR LO Funds TargetNetZero Euro IG Corp SA DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,31 0,57 1,42 EUR 0,19 0,53 1,52 EUR 0,38 0,48 3,3 EUR 0,08 0,47 7,97 EUR 0,28 0,47 1,74 EUR 0,03 0,39 1,3 EUR -0,05 0,22 1,91 EUR -0,02 0,22 1,6 EUR -0,3 0,14 1,87 EUR -0,15 0,08 2,36 EUR -0,35 0,02 1,52 EUR -0,07 0 1,28 EUR -0,07 -0,01 0,71 EUR -0,18 -0,1 1,48 EUR -0,21 -0,16 1,43 EUR -0,26 -0,18 0,88 EUR -0,23 -0,18 1,01 EUR -0,38 -0,22 2,23 EUR -0,34 -0,24 0,67 EUR -0,39 -0,25 1,94 EUR -0,31 -0,27 0,9 EUR -0,27 -0,31 0,47 EUR EUR EUR

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc P rincipal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

6,94 5,89 3,23

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z N omura Fds Global Dynamic Bond I USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg H2O Multi Aggregate R USD T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD BlueBay Global High Yield Bd B USD Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD S KY Harbor Global Sust HY A USD Acc Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc DWS Invest Global High Yld Corp USD XC PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) USD F vS Bond Opportunities IT GS Glbl Hi Yld Base Inc USD PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc P IMCO GIS Income Institutional USD Acc Robeco Global Credits IH EUR Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR D PAM L Bonds Universalis Uncons W M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc GS Global Fixed Income R Acc USD AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR BGF Global High Yield Bond C1 USD Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc Fidelity Global Bond A-Dis-USD Wellington Global HY Bond EUR S AcH Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc UBAM Global High Yield Solution AC USD Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Robeco High Yield Bonds DH € Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc Tailor Crédit Rendement Cible C Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc

14,94 7,62 6,15 6,58 4,73 7,77 6,21 6,19 5,71 6,39 5,91 5,45 5,71 6,42 5,61 5,33 5,9 6,04 5,54 4,33 4,66 4,42 4,69 3,98 5,09 3,67 3,49 3,71 3,43 3,52 4,64 4,4 4,31 3,52 4,03 2,87 4,34 3,83 2,96 3,99 2,99 3,55 4,27 4,64 2,49 4,09 3,18 3,7 3,71 2,53 2,7 3,88 3,16 2,92 2,67 2,87 2,12 2,29 1,94 3,47 2,51

9,4 11,01 USD 7,87 9,83 USD 2,81 10,99 USD 14,58 10,08 8,94 8,68 8,65 8,62 8,55 8,25 7,97 7,93 7,73 7,73 7,71 7,66 7,54 7,51 7,45 7,41 7,23 7,19 6,84 6,77 6,6 6,41 6,29 6,02 6 5,94 5,93 5,89 5,84 5,82 5,79 5,69 5,63 5,59 5,56 5,51 5,31 5,23 5,22 5,22 5,18 5,13 5,08 5,05 5,02 5,01 4,93 4,93 4,41 4,38 4,3 4,25 4,2 4,13 4,08 4,02 3,92 3,71 3,68 3,64 3,59 3,46

7,81 EUR 7,13 USD 6,07 USD 6,09 USD 8,4 USD 5,85 USD 7,48 EUR 7,24 USD 9,74 USD 11,04 USD 5,81 USD 10,53 USD 9,14 USD 5,99 USD 7,71 USD 7,24 USD 7,83 USD 5,66 EUR 7,21 USD 9,28 USD 8,25 USD 7,55 EUR 5,85 USD 6,44 EUR 11,08 USD 6,16 EUR 6,15 USD 6,76 EUR 6,25 EUR 6,06 EUR 8,16 EUR 5,66 EUR 6,85 USD 4,71 USD 5,07 EUR 5,92 USD 5,59 EUR 8,98 USD 4,75 EUR 4,69 USD 9,63 EUR 6,91 EUR 7,06 EUR 5,19 GBP 5,6 USD 3,34 USD 8,04 USD 2,87 EUR 5,78 USD 8,61 EUR 6,21 USD 5,61 USD 4,11 EUR 5 EUR 3,78 USD 5,76 USD 3,45 GBP 4,03 EUR 6,81 EUR 4,6 EUR 4,65 EUR 2,58 EUR 3,76 USD 2,67 USD

DATOS A 17/12/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

GIM Absolute Return USD I Acc P BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR Robeco Global Credits Short Matrty IH € Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap BSF Fixed Income Strategies I2 EUR T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Long Short Credit Classique UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Liberbank Bonos Global A FI JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr Mapfre AM Global Bond R EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

3,63 3,22 7,05 USD 1,42 2,64 5,51 EUR 1,56 2,64 2,97 EUR 1 2,6 1,68 EUR 1,43 2,44 3,04 EUR 2,17 9,04 EUR 1,53 1,97 2,31 EUR 1,96 3,91 EUR 1,19 1,73 2,55 EUR 0,97 1,66 3,54 EUR 0,21 1,64 3,64 GBP 0,5 1,53 3,14 EUR 0,26 0,99 5,31 EUR 0,32 0,8 1,6 EUR -0,03 0,15 0,87 EUR -0,07 0,12 2,78 EUR -0,51 0,05 1,48 EUR -0,54 -2,34 5,04 USD -1,6 -3,93 6,78 USD EUR EUR

Sterling Fixed Income Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR

DABC

1,37

1,55

7,22 EUR

US Fixed Income PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc NN (L) US Credit P Cap USD TCW Fds MetWest High Yield Bd IU Allspring (Lux) WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US CorpBd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD Fidelity US High Yield A-Dis-USD Caixabank Smart Money RF High Yield FI UBAM - US High Yield Solution IC USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis TCW Fds Core Plus Bd IU Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD Amundi Fds Pio US Bond A2 USD C JPM Income A (acc) USD BGF US Dollar Bond A2 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc AB American Income C Inc Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD JPM US Aggregate Bond D (acc) USD UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc Muzinich Americayield HEUR Acc R Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I JPM US Short Duration Bond A (acc) USD Franklin US Government W(Mdis)USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc MS INVF US Dollar Short Duration Bond I Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH

6,37 7,11 5,83 6,66 5,94 5,68 5,5 5,77 5,78 4,8 5,77 4,81 5,31 5,14 4,32 4,24 4,09 3,68 4,05 3,73 4,52 3,51 3,21 3,63 1,81 3,85 3,08 3,13 3,11 2,51 2,88 2,82 2,56 2 1,85 1,68 1,99 1,82 2,01 1,21 1,35 -0,39

9,48 9,1 8,56 8,49 8,24 8,04 7,99 7,21 7,06 7,04 7,03 6,64 6,53 6,02 5,85 5,79 5,78 5,67 5,54 5,53 5,24 5,18 5,12 5,05 5,05 4,73 4,46 4,45 4,45 4,36 4,36 3,86 3,8 2,97 2,76 2,68 2,49 2,47 2,32 2,15 2,04 1,22 -0,22

7,39 USD 9,09 USD 7,22 USD 6,32 USD 6,47 USD 6,15 USD 6,9 USD 8,7 USD 8,78 USD 4,43 USD 7,47 USD 4,04 USD 9,66 USD 9,04 EUR 8,28 USD 3,67 USD 5,23 USD 3,47 USD 8,28 USD 3,82 USD 5,7 USD 6,91 USD 4,56 USD 11,17 EUR 7,69 USD 7,57 EUR 4,67 USD 3,52 USD 4,66 USD 4,4 USD 12,41 EUR 2,79 USD 1,9 USD 4,21 USD 1,22 USD 1,17 USD 1,86 USD 1,65 USD 1,6 USD 1,29 USD 9,66 EUR 2,69 USD 7,31 EUR

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

DABC DABC

15,49 17,94 15,86 USD 13,13 14,04 14,97 USD

Asia ex-Japan Equity Veritas Asian C GBP Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc Nikko AM Asia Ex-Japan A USD MS INVF Asia Opportunity Z UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap GAM Multistock Asia Focus Equity USD C JPM Asia Growth A (acc) USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD Aberdeen S Asia Pac Eq X Acc USD JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR LO Funds Asia High Conviction USD PA Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD FSSA Asian Eq Plus I USD Inc FSSA Asia Focus I USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,01 18,98 16,52 14,36 14,84 20,62 16,03 15,31 13,71 12,2 14,66 15,09 15,22 14,1 14,22 13,92 12,08 10,82 13,65 11,08 13,15 12,02

22,33 22,24 21,79 20,26 19,08 18,99 18,85 18,51 16,56 16,18 16,17 15,59 15,43 15,04 14,79 14,25 14,21 13,77 13,66 13,25 12,74 11,36

18,64 GBP 16,4 USD 18,68 EUR 15,92 USD 17,8 USD 20,37 USD 18,08 USD 19,09 EUR 17,36 USD 18,97 USD 18,24 USD 18,39 USD 19,05 USD 17,78 USD 17,33 USD 17,73 USD 17,81 USD 18,87 EUR 17,5 USD 17,52 USD 15,79 USD 14,77 USD

ENERO I FUNDSPEOPLE 37

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Australia & New Zealand Equity Aberdeen S AUS Equity A Acc AUD

DABC

10,76

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands EUR PA Pictet-Premium Brands I EUR Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Dis-EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Gamax Funds Junior A BNP Paribas Smart Food I Cap Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

21,37 18,06 14,98 16,58 9,95 7,67 9,44

25,71 25,63 20,58 19,72 14,5 14,47 8,38

18,95 EUR 20,91 EUR 15,42 EUR 25,75 USD 14,55 EUR 18,34 EUR 18,48 USD

Energy Sector Equity RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD BNP Paribas Energy Transition C C Pictet-Clean Energy I USD B GF Sustainable Energy D2

DABC DABC DABC DABC DABC

22,37 21,74 10,94 19,27 20,38

35,92 35,55 31,64 31,16 30,84

23,56 EUR 26,99 USD 43,17 EUR 21,8 USD 19,54 USD

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C Pictet-Water I EUR Pictet-Nutrition I EUR BSF Global Real Asset Securities D2 USD Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC DABC

14,37 14,73 10,13 7,61

23,81 23,57 14,31 13,09 13,02

19,62 EUR 17,54 EUR 15,98 EUR 16,28 USD 18,6 EUR

Europe Emerging Markets Equity S chroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

11,72 15,71 27,09 EUR 7,66 11,5 23,37 EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M Berenberg Eurozone Focus M B GF Continental Eurp Flex E2 EUR BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap M irova Europe Environmental Eq I/A EUR NN (L) European Sust Eq I Cap EUR BGF European Special Situations A2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap D NB Fund Nordic Equities retail A Threadneedle (Lux) European Select IE Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Echiquier Positive Impact Europe A DWS Aktien Strategie Deutschland IC BGF Euro-Markets A2 J B Eq Global Excell Eurp EUR B Aberdeen S Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Jupiter European Growth D EUR Acc J PM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR Candriam Sst Eq EMU I € Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Candriam Sst Eq Euro I Acc € Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Bestinver Grandes Compañías FI Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR E leva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc L O Funds Europe High Conviction EUR SA MFS Meridian European Value A1 EUR U BS (Lux) EF Euro CountrsOppSust€Q-acc Allianz German Equity IT EUR Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C DWS Qi Eurozone Equity RC G Fund Equity Convictions ISR I AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR G Fund Total Return All Cap Europe IC J anus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR DWS Deutschland IC P ictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR E dR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR J PM Euroland Equity C (dist) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C MFS Meridian European Research A1 EUR CS European Dividend Value FB EUR J PM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Fondmapfre Bolsa Europa R FI Fidelity European Div Y-Acc-EUR Pictet-Europe Index P EUR Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I Caixabank Smart RV Europa FI ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI Mirova Euro Sustainable Eq R/C EUR

17,95 16,37 17,04 15,14 16,05 16,75 18,08 14,99 15,84 14,62 12,84 13,65 13,94 12,52 13,41 13,18 14,06 12,74 12,31 10,9 12,75 11,06 9,92 11,17 11,63 14,84 10,32 10,75 11,63 11,25 12,63 10,45 10,05 11,13 11,93 11,63 10,32 8,25 8,93 9,5 9,32 9,16 9,54 8,79 7,31 8,84 7,02 8,95 9,33 8,96 7,27 8,5 8,9 7,32 8,3 8,1 6,24 7,62 7,8 8,14 6,97 7,59

38 FUNDSPEOPLE I ENERO

15,21 20,53 AUD

29,56 14,82 EUR 28,39 17,24 EUR 27,09 17,6 EUR 25,79 17,39 EUR 25,17 18,18 EUR 24,98 17,27 EUR 24,82 14,38 EUR 23,82 13,97 EUR 23,33 17,59 EUR 23,16 16,98 EUR 23,02 14,45 EUR 22,6 18,48 EUR 22,01 15,92 EUR 21,81 15,65 EUR 21,41 15,68 EUR 21,21 15,32 EUR 20,86 14,48 EUR 20,68 14,71 EUR 20,51 15,51 EUR 20,23 18,23 EUR 19,49 14,75 EUR 19,3 16,91 GBP 19,14 14,17 EUR 18,76 24,72 EUR 18,43 18,81 EUR 18,41 13,9 EUR 18,36 14,16 EUR 18,08 13,92 EUR 17,9 18 EUR 17,79 18,57 EUR 17,54 16,71 EUR 17,54 16,63 EUR 17,04 15,1 EUR 17 11,44 EUR 16,63 19,07 EUR 16,44 19,59 EUR 16,33 17,88 EUR 16,21 14,95 EUR 15,94 14,69 EUR 15,64 16,48 EUR 15,62 20,6 EUR 15,58 17,43 EUR 15,52 18,05 EUR 15,43 18,92 EUR 15,42 17,26 EUR 15,26 17,33 EUR 15,24 14,33 EUR 14,35 21,01 EUR 13,87 20,16 EUR 13,81 24,71 EUR 13,71 16,93 EUR 13,64 16,23 EUR 13,55 20,86 EUR 13,44 20,56 EUR 13,41 14,73 EUR 13,19 16,03 EUR 13,15 18,96 EUR 13,06 17,03 EUR 12,96 17,43 EUR 12,86 15,96 EUR 12,69 16,52 EUR 12,63 16,88 EUR 12,62 17,14 EUR 12,5 15,71 EUR 12,32 19,86 EUR 12,17 18,46 EUR

DATOS A 17/12/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C hreadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP T Fidelity Germany A-Dis-EUR Mutuafondo Bolsa Europea L FI Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Metzler European Div Sustainability B AAF-Edentree European Sust Eqs A € Ibercaja Best Ideas A FI Candriam Sust Europe C Cap Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR DWS Invest II Eurp Top Div XC AB Eurozone Eq Ptf IX Acc AB European Eq Ptf A Acc Seeyond Europe MinVol I/A EUR Invesco Pan European Equity A EUR Acc Sycomore Shared Growth A JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc Fidelity Iberia A-Dis-EUR Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE Bindex España Índice FI Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,82 11,91 13,71 EUR 7,98 11,47 18,34 GBP 7,71 11,42 19,81 EUR 6,15 11,33 19,03 EUR 7,62 11,09 13,68 EUR 7,59 10,98 16,92 EUR 10,79 20,47 EUR 6,1 10,69 17,8 EUR 10,13 10,28 16,74 EUR 7,44 10,26 13,24 EUR 5,68 10,09 21,48 EUR 6,25 9,95 15,62 EUR 5,97 9,73 18,31 EUR 5,76 9,68 24,84 EUR 6,24 9,57 14,4 EUR 5,83 9,53 18,4 EUR 6,14 9,45 15,84 EUR 7,11 9,39 21,56 EUR 5,54 9,12 20,4 EUR 7,82 8,87 13,74 EUR 3,51 8,07 22,51 EUR 6,08 7,57 13,21 EUR 3,63 7,2 24,84 EUR 4,86 4,76 15,85 EUR 3,28 3,07 18,88 EUR 6,06 2,86 19,53 EUR 0,95 23,75 EUR -0,96 -1,11 23,23 EUR EUR

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Groupama Avenir Euro I DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc Mirova Europe Environnement C UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc Berenberg Aktien Mittelstand I A Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E T. Rowe Price Rspnb Eurp Smlr Cm Eq IEUR Valentum FI Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Echiquier Entrepreneurs A Sycomore Fund Happy @ Work I MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR BNP Paribas Europe Small Cap I C QMC III Iberian Capital Fund E FIL Santander Small Caps España A FI Renta 4 Bolsa I FI Mutuafondo España L FI Caixabank Small & Mid Caps Esp Univ. FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,94 18,82 17,84 15,55 18,37 14 13,86 16,11 14,3 14,06 14,46 13,81 12,9 8,57 9,4 9,53 9,66 9,8 5,63 4,57 4,64 2,84

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financials D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc

DABC DABC DABC DABC

13,36 18,2 23,6 GBP 11,39 16,83 26,04 EUR 10,67 13,87 20,25 GBP 7,8 9,47 19,05 GBP

Global Emerging Markets Equity Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Capital Group New World (LUX) Z Carmignac Emergents A EUR Acc Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Wellington Emerging Markets Eq EUR S Ac Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD Capital Group EM Growth (LUX) Z JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Allianz GEM Equity High Div I EUR Aberdeen S EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ GS EM CORE Eq I Acc USD Close Allspring (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD GAM Sustainable Emerg Eq Instl USD Acc Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C T. Rowe Price EM Eq I USD Caixabank Smart Money RV Emergente FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

15,98 15,84 13,71 12,52 14,1 9,54 11,06 11,76 13,39 8,99 13,66 10,66 13,44 12,54 10,33 12,68 12,82 11,6 9,31 12,35 12,3 9,02 10,19 7,47 11,82 9,34 7,66 9,99

32,49 23,17 EUR 26,85 19,63 EUR 24,68 18,52 EUR 23,1 18,45 EUR 22,53 15,62 CHF 22,06 18,73 EUR 21,98 18 EUR 21,87 18,5 EUR 20,59 18,78 EUR 20,21 21,44 EUR 20,21 18,85 EUR 18,93 20 EUR 18,61 20,35 EUR 17,41 15,09 EUR 17,31 17,61 EUR 15,87 16,18 EUR 14,83 17,28 EUR 14,23 18,73 EUR 13,41 17,02 EUR 12,52 19,83 EUR 11,16 19,78 EUR 4,33 21,28 EUR 4,18 22,71 EUR 4,06 23,12 EUR 3,84 20,95 EUR

18,68 18,28 USD 18,17 18,96 USD 17,97 19,39 USD 17,81 19,21 EUR 17,55 17,97 USD 17,44 20,81 EUR 17,33 21,49 USD 17,21 20,19 EUR 17,18 17,89 USD 16,95 20,81 EUR 16,62 22,75 USD 16,4 16,76 USD 16,23 19,86 EUR 16 20,65 USD 15,71 19,87 USD 15,66 19,51 USD 14,98 21 EUR 14,92 20,87 USD 14,76 18,22 USD 13,91 19,94 USD 13,6 19,27 EUR 13,23 19,79 USD 12,53 19,89 USD 12,19 19,06 EUR 12,19 20,74 EUR 11,09 19,27 USD 10,72 20,84 EUR 10,71 17,39 USD 10,7 20,26 USD 10,02 18,76 EUR 9,72 19,55 USD 9,11 18,76 EUR

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

utxabank Bolsa Emergentes Estándar FI K Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC

5,06 5,7

8,13 18,94 EUR 6,22 15,78 EUR

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc Artisan Global Discovery I USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD Pictet - Global Envir Opps I EUR T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc Artisan Global Opportunities I EUR Acc Vontobel Clean Technology B EUR Allianz Global Equity Growth IT EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Threadneedle (Lux) Global Focus ZU M S INVF Global Opportunity Z CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc U BAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BPI GIF Opportunities I Aberdeen S Global Inno Eq A Acc GBP Capital Group New Pers (LUX) ZL Seilern World Growth CHF H R Robeco Global Consumer Trends D € BMO Responsible Global Equity I Inc EUR DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Pictet-Security I USD Allianz Thematica WT4 EUR Nikko AM Global Equity A USD Acc Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR R obeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Incometric Chronos Global Equity A EUR Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Legg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD Cape Equity Internal A EUR Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap State Street World ESG Index Eq I USD GuardCap Global Equity I USD Acc Cleome Index World Equities I EUR Acc Amundi IS MSCI World IE-C i Shares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc iShares World Equity Index (LU) X2 USD Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Caixabank Selección Tendencias Plus FI Vanguard Glb Stk Idx $ Acc BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc MS INVF Global Sustain Z USD Acc R obecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR Fidelity World Y-Dis-EUR JPM Global Focus D (acc) EUR Artisan Global Equity I USD Acc AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Fundsmith Equity T Acc I bercaja Global Brands B FI M S INVF Global Quality Z Fidelity Global Focus E-Acc-EUR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD MS INVF Global Brands A USD Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD iShares Dev Wld ESG Scrn Idx(IE)InsDis£ Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc GS Global CORE Eq I Inc USD Snap MFS Meridian Global Equity A1 USD Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR LGT Sustainable EF Global (EUR) IM UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P RobecoSAM Global SDG Equities I EUR Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc S antalucía RV Internacional A FI Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD P ictet SmartCity I EUR Quality Mejores Ideas FI Comgest Growth World GBP U Acc Abante Bolsa FI DWS Invest ESG Equity Income XC AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc M &G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP F idelity Global Dividend Y-Acc-USD Caixabank Renta Variable Global Uni. FI BL-Equities Dividend B EUR S antander Future Wealth A FI Robeco BP Global Premium Eqs D EUR

33,1 28,03 22,12 20,29 20,97 17,17 20,34 18,43 14,85 20,77 22,2 24,11 19,04 15,99 18,88 18,8 19,14 19,19 15,93 16,99 17,98 18,18 18,39 16 15 18,97 17,84 17,86 13,81 13,38 14,86 18,91 12,97 12,75 14,73 12,56 14,75 14,21 12,65 14,41 16,08 14,09 13,51 12,65 10,51 17,21 13,07 17,97 11,16 15,83 12,06 11,85 13,73 16,05 13,06 13,1 9,54 16 13,35 12,57 12,41 8,38 11,35 9,91 11,56 10,36 12,51 9,01 9,77 16,12 9,56 11,59 9,81 9,27 10,25 11 6,28 9,26 6,47

38,35 22,92 USD 34,61 20,68 USD 31,59 18,3 USD 29,22 18,86 USD 28,76 19,15 EUR 28,63 19,58 USD 28,12 17,52 EUR 28,07 19,89 EUR 27,84 16,72 EUR 27,66 16,9 EUR 27,66 19,19 EUR 27,62 18,42 EUR 27,48 17,09 USD 27,08 15,84 USD 26,51 18,74 USD 26,09 20,97 EUR 25,71 16,35 USD 25,13 16,59 EUR 25,03 19,46 GBP 24,6 18,48 USD 24,56 19,89 CHF 23,85 17,73 EUR 23,58 18,22 EUR 23,55 15,52 EUR 23,09 18,05 USD 23,09 17,09 EUR 23,05 17,01 USD 23,02 17,72 EUR 22,69 17,58 EUR 22,14 15,65 USD 21,92 27,25 EUR 21,91 16,74 USD 21,34 15,9 USD 21,28 15,23 USD 21,19 16,19 EUR 21,09 17,41 EUR 20,55 17,62 USD 20,14 15,63 USD 20,12 17,93 EUR 19,9 18,3 EUR 19,88 18,24 USD 19,81 17,99 EUR 19,77 17,89 USD 19,66 16,1 USD 19,63 18,78 EUR 19,59 18,06 USD 19,49 16,34 USD 19,49 15,09 USD 19,37 16,8 EUR 19,36 17,86 EUR 19,34 18,79 EUR 19,17 19,58 EUR 19,09 17,54 USD 18,99 15,79 EUR 18,72 15,6 GBP 18,61 17,29 EUR 18,42 15,1 USD 18,27 17,05 EUR 18,22 15,88 EUR 18,07 16,39 USD 18 14,36 USD 17,87 14,73 USD 17,66 18,27 GBP 17,54 19,84 EUR 17,36 19,43 EUR 17,34 16,02 USD 17,28 18,9 USD 17,25 18,33 USD 17,22 17,74 EUR 16,66 18,83 USD 16,58 21 EUR 16,37 16,7 EUR 16,34 22,92 EUR 16,22 14,37 EUR 16,15 15,54 USD 16,07 19,86 EUR 15,81 13,68 USD 15,53 17,26 EUR 15,32 16,6 EUR 15,03 13,23 GBP 14,77 16,33 EUR 14,7 14,39 EUR 14,46 14,78 USD 14,37 22,14 EUR 14,36 18,59 EUR 14,06 16,1 GBP 13,48 13,86 USD 13,47 18,17 EUR 12,96 12,52 EUR 12,62 16,78 EUR 12,13 21,41 EUR

DATOS A 17/12/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc S (Lux) Global Div Plus Eq EB USD C State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Antipodes Global F USD Acc DWS Invest Top Dividend IC Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,04 9,5 9,27 5,7 2,42

12,03 11,99 10,3 8,83 8,58 5,82

16,88 USD 15,42 USD 13,72 USD 15,21 USD 14,05 EUR 18,39 EUR

Global Equity Mid/Small Cap ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE BNP Paribas Climate Impact I C Baillie Gifford WW Discovery B USD Acc Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,77 17,73 20,13 15,16 11,45

37,53 28,94 27,86 25,59 21,08 16,3 2,57

27,22 EUR 19,36 EUR 19,63 EUR 19,78 EUR 28,6 USD 22,53 USD 32,66 EUR

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Schroder ISF China A I Acc USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc Aberdeen S China A Share Eq I Acc USD JPM China A (dist) USD Robeco Chinese Equities D € BNP Paribas China Eq Cl D UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Schroder ISF China Opps I Acc USD Aberdeen S All China Equity X Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Templeton China W(acc)USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

24,48 23,44 22,29 18,69 12,3 15,63 16,56 14,54 11,82 14,3 10,47 9,79

38,8 19,52 USD 33,44 17,03 USD 30,69 17,66 USD 25,16 19,06 USD 22,47 22,85 USD 17,59 21,71 EUR 17,35 20,37 USD 15,06 19,88 USD 14,66 20,72 USD 12,99 21,42 USD 10,78 19,18 USD 8,49 20,05 USD 8,21 20,29 USD

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Polar Capital Biotech S Inc AB International HC AX USD Acc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR Wellington Global Hlthcr Eq USD S Ac Candriam Eqs L Biotech R USD Cap Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF BGF World Healthscience A2 Bellevue (Lux) Bellevue APAC HC I2EURAcc NN (L) Health Care P Cap USD Ibercaja Sanidad A FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,97 17,91 17,52 15,68 14,75 13,75 12,2 15,37 13,14 13,47 8,93

25,47 25,99 USD 21,72 16,48 USD 21,71 22,84 USD 19,06 14,87 USD 17,48 16,74 EUR 16,52 16,17 USD 16,13 15,87 EUR 16,05 17,46 USD 14,88 20,31 USD 14,84 17,33 CHF 14,81 EUR 14,59 16,54 EUR 13,53 13,93 USD 12,87 14,84 EUR

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD Franklin India I(acc)USD PineBridge India Equity Y Schroder ISF Indian Equity C Acc USD

DABC DABC DABC DABC DABC

19,91 17,11 12,41 12,16 13,05

22,54 17,74 16,07 15,77 13,46

Industrials Sector Equity RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR DWS Smart Industrial Technologies LD

DABC DABC

11,89 18,47 22,83 EUR 11 18,41 23,14 EUR

Infrastructure Sector Equity DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

7,34 11,75 15,1 EUR 7,7 11,63 17,04 EUR 8,12 16,33 GBP 7,68 7,31 16,02 EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc JPM Japan Equity A (dist) USD Matthews Japan Fund I USD Acc GAM Star Japan Ldrs EUR Acc Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Jupiter Japan Select D USD Acc GS Japan Equity Base Acc JPY Capital Group Japan Eq (LUX) Z Aberdeen S Japanese Eq X Acc JPY T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Aberdeen S Jpn SmlrComs A Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,26 16,12 12,29 10,81 9,7 11,95 10,71 9,31 7,75 10,5 8,01 8,97 10,86 8,64 8,65 8,83 9,36 6,67

Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC DWS Invest Brazilian Equities LC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF LatAm SmlrComs IAccUSD

DABC DABC DABC DABC

8,87 7,17 32,38 EUR 12,1 6,85 37,77 EUR 6,01 2,2 32,69 USD 4,09 -2,84 34,8 USD

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR AB Select Abs Alpha I USD Acc MW TOPS UCITS A GBP Pictet TR - Mandarin I USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,36 11,72 8,45 6,31 11,26 7,9 4,47 3,54

23,11 19,74 17,01 16,58 15,53 15,2 15,15 14,7 14,08 13,82 13,76 13,18 13 11,28 10,87 10,47 10,37 6,17

20,2 16,13 12,54 11,36 9,24 8,74 7,88 6,7 6,34

23,78 USD 21,66 USD 23,86 USD 20,02 USD 22,07 USD

19,79 EUR 17,22 USD 17,15 USD 18,36 EUR 17,6 EUR 17,51 USD 15,75 JPY 17,88 EUR 16,93 JPY 18,59 EUR 19,54 USD 17,77 JPY 17,78 JPY 16,3 USD 16,47 USD 16,67 JPY 17,82 JPY 19,79 GBP

11,67 USD 10,56 USD 16,97 EUR 8,46 USD 12,36 GBP 7,53 USD 3,81 EUR 7,76 EUR 4,7 EUR

ENERO I FUNDSPEOPLE 39

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

an GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc M Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg Pictet TR - Corto Europe I EUR Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP

DABC DABC DABC DABC

5,79 5,79 USD 3,83 4,77 13,92 EUR 2,52 3,63 3,61 EUR 1,53 2,74 2,51 GBP

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 Aberdeen S WldResEq S USD Acc

DABC DABC

15,74 22,17 28,46 USD 8,63 11,87 23,14 USD

Precious Metals Sector Equity D WS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

10,86 18,71 36,74 EUR 7,54 15,09 36,54 USD

Real Estate Sector Equity Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I J anus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl EstEqIncClH2USD Allianz Transition Actions Europe MC AXA Aedificandi AD M S INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

14,35 12,02 12,06 7,76 5,28

15,27 14,84 14,31 12,94 6,93 5,48

Technology Sector Equity BGF Next Generation Technology I2 Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology A2 Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR F ranklin Technology W Acc USD Echiquier Artificial Intelligence B EUR Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD Pictet - Robotics I EUR Polar Capital Global Tech Inc Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A J anus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD AXAWF Fram Robotech I Cap USD Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg R ural Tecnológico RV Estándar FI EdRF Big Data N EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI Robeco FinTech I EUR Pictet-Digital PUSD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

27,96 34,12 33,74 31,18 25,25 25,32 26,81 22,61 28,72 23,25 20,58 22,67 21,18 25,75 20,43 18,23 15,58 17,34 14,91

46,56 25,35 USD 40,8 23,58 USD 40,65 24,24 USD 39,7 22,19 USD 39,07 26,34 EUR 38,27 21,12 USD 36,56 28,89 EUR 34,64 20,26 EUR 33,12 19,81 EUR 32,09 19,21 USD 31,85 21,76 EUR 31,82 18,23 USD 31,65 22,51 EUR 31,62 20,38 EUR 31,15 22,28 EUR 31,07 19,44 EUR 31 18,95 USD 30,3 21,44 USD 26,86 18,32 EUR 26,57 23,61 EUR 26,36 19,21 EUR 22,93 21,57 EUR 21,33 21,32 EUR 19,53 22,48 EUR 15,1 17,92 USD

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

9,82 11,06 14,37 GBP

US Equity Large Cap Blend Franklin US Opportunities W(acc)USD Allspring (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc F iera Capital US Equity B Acc JPM US Select Equity A (acc) USD Schroder ISF US Large Cap I Acc USD i Shares US Index (IE) Flex Acc USD StocksPLUS™ Instl USD Acc Amundi IS MSCI North America IE-C State Street US ESG Scrn Idx Eq P USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Pictet-USA Index P USD Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ AB Select US Equity I USD Acc Bindex USA Índice FI Caixabank Smart Money RV Usa FI AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc S abadell Estados Unidos Bolsa Base FI T. Rowe Price US Eq I USD GS US CORE Equity Base Acc USD Snap Polar Capital North American S Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc N N (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Capital Group InvCoAmer (LUX) Z F ondmapfre Bolsa América R FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,55 22,97 20,26 17,48 17,99 17,6 17,59 15,3 16,94 17,32 17,23 17,04 16,81 16,85 15,51 16,8 15,06 13,51 16,06 15,8 14,49 15,58 14,87 13,26 9,42

28,56 27,23 26,52 24,61 24,29 23,82 23,76 23,66 23,29 23,28 23,23 23,07 22,97 22,96 22,91 22,9 22,48 22,23 22,03 21,06 20,81 20,55 20,49 20,37 19,87 19,64 18,3 14,65

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Polen Capital Focus US Gr USD Instl J anus Henderson US Forty H2 USD Edgewood L Sel US Select Growth A USD E dR US Growth I Allspring (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc AB American Gr Ptf C Acc B rown Advisory US Equity Growth $ P Acc MS INVF US Advantage I L egg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Seilern America USD U R T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C N inety One GSF American Fran A Inc USD BL-Equities America B USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

31,95 25,23 23,92 24,91 24,57 22,38 22,56 22,09 22,74 18,06 22,09 23,62 20,14 16,77 18,31 17,28

36,27 26,25 USD 34,32 17,91 USD 30,7 18,61 USD 30,46 17,86 USD 30,01 17,92 USD 28,65 18,72 USD 28,29 19,03 EUR 27,95 17,33 USD 26,63 18,85 USD 26,32 22,08 USD 26,23 19,89 EUR 26,19 18,44 USD 25,72 19,49 USD 25,42 19 USD 24,44 18,1 EUR 23,69 16,97 USD 22,08 18,52 USD

40 FUNDSPEOPLE I ENERO

17,53 EUR 18,02 USD 17,08 USD 16,67 EUR 18,56 EUR 22,63 USD

20,24 USD 22,71 USD 18,12 USD 19,05 USD 18,06 USD 18,87 USD 19,43 USD 19,22 EUR 18,83 USD 17,57 USD 18,61 USD 16,33 EUR 18,49 USD 18,33 USD 18,48 USD 18,65 EUR 17,73 USD 17,5 EUR 18,04 EUR 19,44 USD 19,71 EUR 17,62 USD 18,45 USD 21,7 USD 20,5 USD 19,41 USD 17,03 USD 17,18 EUR

DATOS A 17/12/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Findlay Park American USD ontobel US Equity I USD V

DABC DABC

17,63 21,53 16,16 USD 17,05 19,99 17,89 USD

US Equity Large Cap Value DPAM CAP B Eq US Div Sus F Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DWS Invest CROCI US Dividends USD IC MFS Meridian US Value A1 USD Robeco BP US Large Cap Equities I $ Robeco BP US Premium Equities IH € NN (L) US High Dividend P Cap USD JPM US Value A (dist) GBP Fidelity America A-Dis-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,61 14,06 13,4 9,89 10,68 8,53 9,58 8,43 7,37

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

20,27 28,33 23,55 USD 16,59 18,74 21,28 USD

US Equity Small Cap T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD Alger Small Cap Focus I US

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,45 13,63 15,82 11,3 10,71 17,9

24,3 23,64 21,99 18,81 16,07 15,72

20,22 USD 31,78 USD 24,05 USD 23,8 USD 23,14 USD 24,15 USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Mutuafondo Bonos Convertibles FI Lazard Convertible Global PC EUR CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Salar A1 USD Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,59 9,44 10,47 9,42 6,5 8,14 7,36 4,06 4,25 3,87 3,53 2

15,47 13,83 13,83 12,54 11,48 11,27 10,99 6,62 6,3 5,78 4,77 3,62

12,01 USD 13,92 EUR 12,83 EUR 8,92 USD 12,58 EUR 9,47 USD 12,86 EUR 6,68 EUR 7,55 EUR 7,1 USD 5,7 EUR 6,31 EUR

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD Schroder AS Commodity X Acc USD

DABC DABC DABC

5,45 4,36 5

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

DABC

5,88 8,53 22,5 EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor Epsilon Global Trend I GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,94 5,79 5,18 USD 3,49 5,03 7,2 EUR 2,88 4,72 9,89 EUR 4,78 4,02 4,82 USD 0,06 0,16 6,81 EUR -1,01 -2,6 7,38 EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Fulcrum Diversified Absolute Ret F £ Acc Renta 4 Valor Relativo R FI H2O Largo IC EUR Dunas Valor Prudente I FI Attitude Opportunities FI GMO SGM Major Markets Investment A USD Eurizon Absolute Prudent R Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,92 4,57 4,59 4,79 4,92 2,27 2,46 0,94 0,33 0,21

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR BSF European Absolute Return D2 EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Janus HndrsnGlbl Equity MN I2 USD Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Blackstone MN Sysmc Crdt A Fndr USD Candriam Index Arbitrage Classique EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Pictet TR - Agora I EUR Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,03 9,83 4,58 EUR 4,95 6,6 4,9 USD 7,3 6,26 3,58 EUR 5,38 6,09 5,08 EUR 3,58 4,82 2,34 EUR 2,03 4,34 4,1 EUR 3,76 3,53 USD 1,59 2,35 3,6 EUR 1,93 1,74 2,12 USD 0,89 1,55 6,46 EUR 1,47 1,42 4,91 EUR 1,66 0,74 6,56 EUR EUR

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap USD Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR Key Multi-Manager Hedge Fund F-acc USD Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Pictet TR - Div Alpha I EUR Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Caixabank Gestión Alternativa Cartera FI UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,7 8,36 7,13 USD 6,07 7,93 6,8 EUR 4 4,13 5,34 USD 1,84 3,13 6,01 EUR 1,44 2,28 3,3 EUR 2,12 4,97 GBP 1,81 1,44 10,88 USD 1,28 4,45 EUR 1,48 0,96 4,82 EUR

Aggressive Allocation Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR Mediolanum BB MS Glbl Sel L A

DABC DABC DABC

10,53 16,38 12,96 EUR 8,4 14,66 12,49 EUR 9,42 13,74 11,84 EUR

19,97 18,81 EUR 16,85 15,62 USD 15,86 20,39 USD 15,06 18,83 USD 14,87 21,71 USD 14,81 25,04 EUR 14,26 17,84 USD 13,28 21,09 GBP 10,66 19,06 USD

11,11 17,97 USD 8,92 13,36 USD 7,22 14,77 USD

9,68 7,5 5,75 5,28 4,88 4,62 4,17 4,09 3,17 1,62 1,54 1,27 0,52 0,24

7 USD 6,33 EUR 6,43 USD 5,59 USD 6,08 USD 4,45 EUR 5,16 EUR 5,02 GBP 4,96 EUR 4,05 EUR 0,87 EUR 3,35 EUR 4,51 USD 1,59 EUR

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

PAM HORIZON B Active Strategy B D DWS ESG Dynamic Opportunities SC Bankinter Premium Agresivo B FI Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP C andriam Sust High C Cap Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP First Eagle Amundi International RU-C BL-Global 75 B EUR Bankinter Premium Dinámico B FI FvS - Multi Asset - Growth IT Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,26 9,2 7,56 10,08 7,59 9,06 6,92 6,67 5,26 6,38 4,04 3,73

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

5,07

Cautious Allocation G S Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C I bercaja Sostenible Y Solidario FI BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR I nvesco Pan European Hi Inc C EUR Acc NN (L) Pat Defensive P Cap EUR DPAM HORIZON B Defensive Strategy B D PAM L Patrimonial F UBS (Lux) SF Yld Sust (EUR) Q-acc Rural Perfil Moderado Estándar FI NEF Ethical Balanced Conservative I ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA P ictet-Multi Asset Global Opps I EUR PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C R ivertree Fd Strategic Defensive F Cap DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC UBS Mixto Gestión Activa I FI BSF European Select Strategies D2 EUR J PM Global Income Cnsrv C (acc) EUR FvS - Multi Asset - Defensive IT Amundi Total Return - A EUR AD (D) Nordea 1 - Balanced Income BI EUR DP Global Strategy L Low B Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Caixabank Mixto Dividendos Plus FI Noray Moderado FI Ibercaja Gestión Evolución FI Liberbank Cartera Conservadora A FI Amundi Rendement Plus I C CM-AM Tempéré International ER Allianz Strategy 15 IT EUR DB Conservador ESG B FI M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Murano Patrimonio B FI Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc B ankinter Premium Conservador B FI E dRF Income Europe Ia EUR Fondmapfre Elección Prudente R FI R ural Mixto Internacional 25 FI Caixabank Soy Así Cauto Universal FI Laboral Kutxa Selek Balance FI S antander Sostenible 1 A FI CM-AM Conservative ER Mi Fondo Santander Moderado S FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI Inversabadell 25 Base FI Bankoa BP Prime Conservador FI FvS Der erste Schritt R Unifond Conservador A FI Rural Mixto Internacional 15 FI Santander Generación 1 B FI CM-AM Substance ER Bankinter Premium Defensivo B FI U nicorp Selección Moderado A FI S antander Confianza A1 FI R ural Perfil Conservador FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI

6,17 4,75 3,03 3,88 4,16 3,25 3,58 3,46 3,56 2,65 3,45 3,41 3,27 3,15 3,52 3,82 2,87 2,46 2,99 3,3 3,5 3,05 2,37 2,79 2,7 4,29 2,21 1,84 1,33 2,28 2,26 2,08 2,38 2,07 1,69 1,57 1,51 2,27 1,41 1,13 1,19 0,91 2,27 0,94 0,7 1,05 0,85 0,49 0,73 0,62 -0,08 -0,6 -0,5

Flexible Allocation Estrategia Inversión FI BL-Global Flexible USD B R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI LO Funds All Roads Growth EUR NA FvS Multiple Opportunities II IT Fon Fineco Inversión FI G Fund Future For Generations M O dey Opportunity I EUR Acc EDM Cartera L FI Carmignac Profil Réactif 100 A EUR Acc Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc Comgest Growth Global Flex I EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,76 13,64 EUR 10,42 12,3 9,1 USD 8,3 11,73 10,87 USD 6,54 11,7 11,04 EUR 11,29 8,97 EUR 7,36 10,37 9,12 EUR 7,03 10,31 18,13 EUR 9,22 10,19 9,03 EUR 5,77 9,36 8,13 EUR 6,69 9,24 11,81 EUR 5,46 9,09 11,49 EUR 5,5 9,06 6,61 EUR 6 8,98 8,88 EUR 8,65 7,23 EUR 5,34 8,46 7,54 EUR

13,43 13,43 13,36 13,21 13,16 11,75 10,61 10,2 9,45 9,36 6,77 6,37

12,31 EUR 12,32 EUR 13,97 EUR 12,3 GBP 13,21 EUR 11,2 GBP 14,88 USD 7,89 EUR 10,36 EUR 10,12 EUR 9,4 EUR 9,02 EUR

11,16 13,45 EUR 6,35 11,86 USD 8,91 8,08 7,21 6,64 6,53 6,11 5,8 5,67 5,66 5,57 5,57 5,55 5,49 5,47 5,37 5,32 5,26 5,17 5,16 5,1 5,08 5,03 4,97 4,9 4,76 4,49 4,49 4,42 3,97 3,81 3,78 3,74 3,74 3,47 3,46 3,39 3,13 3,12 3,08 3,05 2,91 2,87 2,86 2,85 2,75 2,47 2,46 2,4 2,26 2,16 2,07 2,06 1,78 1,62 1,52 1,39 1,36 1 0,39 -0,34 -0,42

7,6 USD 5,23 EUR 8,48 EUR 6,42 EUR 9,16 EUR 5,66 EUR 5,93 EUR 5,3 EUR 8,59 EUR 7,82 EUR 4,85 EUR 5,08 EUR 4,8 EUR 5,86 EUR 4,4 EUR 4,33 EUR 5,4 EUR 5,43 EUR 3,24 EUR 6,48 EUR 6,74 EUR 5,42 EUR 6,76 EUR 4,65 EUR 3,68 EUR 5,44 EUR 5,2 USD 7,93 EUR 4,58 EUR 5,86 EUR 6,01 EUR 6,11 EUR 5,52 EUR 4,58 EUR 4,57 EUR 7,16 EUR 3,95 EUR 4,41 EUR 4,93 GBP 4,48 EUR 8,48 EUR 4,16 EUR 4,56 EUR 4,43 EUR 8,31 EUR 4,83 EUR 3,98 EUR 6,2 EUR 4,81 EUR 4,84 EUR 3,47 EUR 2,66 EUR 5,41 EUR 3,08 EUR 3,55 EUR 2,62 EUR 2,75 EUR 6,99 EUR 2,61 EUR 2,61 EUR 2,6 EUR

DATOS A 17/12/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

chroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD S Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Bankinter Platea Dinámico B FI Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Trojan (Ireland) O EUR Acc Lyxor Planet A - EUR MainFirst Absolute Return Multi Asset C Crediinvest Active Allocation Flexible A Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Caixabank Global Flexible FI BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf DWS Concept Kaldemorgen EUR SC BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Mediolanum BB Coupon SC L A Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc UBS Capital 2 Plus FI MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A Estrategia Acumulación FI Fon Fineco Gestión II FI Estrategia Capital FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,11 5,15 5,33 4,7 5,51 4,82 4,51 6,56 4,71 4,99 4,2 4,05 5,01 1,43 3,74 3,01 3,34 2,88 0,87

8,34 8,24 8,13 8,07 8,02 7,62 7,61 7,41 7,21 7,2 7,14 6,86 6,76 6,37 6,04 6,01 5,86 5,5 5,02 4,77 2,08 1,28 0,37

6,01 USD 8,83 EUR 5,41 EUR 10,32 EUR 8,85 EUR 5,63 EUR 7,12 EUR 7,29 EUR 8,36 EUR 9,12 EUR 6,91 EUR 6,11 EUR 9,9 EUR 7,07 EUR 11,39 EUR 10,12 EUR 5,07 EUR 12,36 EUR 6,17 EUR 6,64 EUR 6,03 EUR 6,99 EUR 1,44 EUR

Moderate Allocation Man AHL TargetRisk I USD Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc BGF Global Allocation A2 Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Acatis Gané Value Event Fonds A Caja Ingenieros Environment ISR A FI T. Rowe Price Glb Alloc I USD GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii DPAM HORIZON B Balanced Strategy B Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc NN (L) Pat Balanced P Cap EUR MFS Meridian Global Total Ret A2 USD PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) JPM Global Balanced A (acc) EUR NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Ruffer Total Return Intl I GBP Cap BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD Liberbank Cartera Moderada A FI Candriam Sust Medium C Cap DPAM L Balanced Conservative Sust B UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A DP Global Strategy L Medium B MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc CM-AM Equilibre International ER M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc DJE - Zins & Dividende I (EUR) Mistral Cartera Equilibrada R FI JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc UBS (Lux) SF Bal Sust (EUR) Q-acc Abante Selección FI Abante Índice Selección L FI JSS Sust Mlt ast Thmc Bal CH P CHF dist FvS Multi Asset - Balanced IT Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc Compás Equilibrado FI Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI DP Global Strategy L Medium Low B BL-Fund Selection 0-50 B Fondmapfre Elección Moderada R FI Unifond Dinámico A FI AXAWF Select Infra I EUR Bankinter Premium Moderado B FI JPM Global Income A (div) EUR Fidelity Glb Mlt Ast Inc A-Acc-USD Inversabadell 50 Base FI Vontobel Multi Asset Solution B EUR Santander Sostenible 2 A FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR BNP Paribas Global Asset Allocation FI Patrimonio Global FI Fon Fineco Patrimonio Global A FI Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc BBVA Mi Inversión Mixta FI Pictet-Piclife P CHF

12,83 12,08 9,77 8,63 8,05 9,25 10,06 8,01 7,25 10,54 6,26 6,78 7,47 6 7,23 7,18 6,43 5,24 4,8 7,25 5,41 5,08 5,48 6,84 5,41 5,34 6,46 5,59 5,16 5,25 4,64 5,21 2,22 4,86 4,56 4,94 4,91 4,53 3,89 3,2 4 3,63 3,54 4,24 3,44 3,76 4,91 2,54 3,1 2,9 3,14 3,47 3,03 2,64 1,93 3,79

14,99 14,98 14,43 13,28 13,06 12,51 12,35 12,3 12,27 11,83 11,24 11,19 10,8 10,71 10,6 10,57 10,27 10,23 9,47 9,39 9,35 9,18 9,17 8,9 8,81 8,57 8,53 8,53 8,52 8,4 8,3 8,28 8,27 8,15 7,95 7,71 7,41 7,39 7,37 7,29 7,06 6,69 6,51 6,5 6,5 6,46 6,4 6,33 6,21 6,11 5,89 5,62 5,59 5,52 5,5 5,36 5,27 5,22 5,03 4,85 3,29 3,23

8,42 USD 11,34 USD 13,59 EUR 6,65 EUR 12,03 USD 9,96 EUR 12,92 EUR 9,91 EUR 11,57 USD 7,87 GBP 9,12 EUR 6,37 USD 8,76 EUR 9,43 EUR 8,53 EUR 8,93 EUR 11,05 USD 9,16 EUR 8,99 EUR 6,39 EUR 6,87 GBP 8,42 USD 10,5 EUR 9,18 EUR 7,48 EUR 7,99 USD 7,36 EUR 9,23 EUR 6,18 EUR 10,78 EUR 8,25 EUR 10,98 EUR 6,32 EUR 8,55 EUR 8,93 EUR 6,71 EUR 10,94 EUR 8,15 EUR 7,74 EUR 8,76 CHF 8,77 EUR 6,86 EUR 7,88 EUR 8,02 EUR 7,37 EUR 6,38 EUR 7,57 EUR 10,01 EUR 8,56 EUR 7,38 EUR 9,68 EUR 8,7 USD 8,49 EUR 7,3 Euro 9,2 Euro 5,82 Euro 7,14 Euro 5,86 Euro 6,45 Euro 7,19 Euro 9,88 Euro 7,01 CHF

ENERO I FUNDSPEOPLE 41

en Europa

OCTUBRE

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

LA DEMANDA DE

RENTA VARIABLE

Y MIXTOS SIGUE EN AUMENTO

El patrimonio rompe su techo y supera los 13,4 billones de euros en un mes de mayor apetito por el riesgo y flojo para los bonos.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

1.466

BlackRock BGF Asian High Yield Bond

797

Allianz Income and Growth

949

iShares Edge MSCI USA Quality Fact UCITS ETF

1.188

JPMorgan Income Fund

516

Amundi Ultra Short Term Bond SRI

426

iShares Core MSCI World UCITS ETF

866

Vanguard Global Bond Index Fund

500

Mercer Investment Fund 20

317

L&G ACWI Equity Index Fund

705

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

477

BlackRock Global Funds ESG Multi-Asset

297

Fisher Global Low Volatility Equity

652

Nordea 1 Low Duration Europ Covered Bond

458

LGT Premium Strategy GIM

261

RobecoSAM Global SDG Engagement Equities

608

AXA Global Inflation Short Duration Bonds

424

Swiss RE Long Term Asset Allocation Euro

250

Aberdeen Standard China A Share Equity

366

PIMCO GIS Income Fund

400

Aviva Inv. Multi-Strategy Target Return

222

iShares MSCI World SRI UCITS ETF

320

Aviva Investors Global Sovereign Bond

352

Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

204

Fidelity Funds Emerging Markets Focus

267

iShares $ Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF

350

KLS Arete Macro

200

iShares MSCI ACWI UCITS ETF

263

NN (L) Global High Yield

350

IAM Investments ICAV OConnor Event Driven

189

Northern Trust World Sust. Select SDG Index

262

Aegon European ABS

309

Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative

179

iShares MSCI Europe Consumer Discr. UCITS ETF

261

Barings Global Loan Strategy 1

284

Pictet Multi Asset Global Opportunities

176

UBS (Lux) MSCI Canada UCITS ETF

256

Schroder ISF-Emerging Market Bond

284

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

160

Schroder ISF-Japanese Equity

256

Insight Short Dated Buy and Maintain Bond

260

Janus Henderson Capital Funds - Balanced

142

KraneShares CSI China Internet UCITS ETF

251

BBH Luxembourg Funds BBH Short Duration

256

Amundi Funds Multi-Asset Sustainable Future

131

JPMorgan Funds US Value Fund

248

iShares Euro Credit Bond Index Fund

251

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

130

BlackRock BGF Systematic Gl. Eq High Income

236

Wellington Opportunistic Fixed Income

237

The Partners Fund

114

Schroder ISF-Greater China

234

Invesco US Senior Loan Fund

225

Flossbach von Storch SICAV Multiple Opport.

112

iShares MSCI Europe Inf. Tech. UCITS ETF

232

iShares $ Ultrashort Bond UCITS ETF

223

Pictet ALT- Distressed & Special Situations

111

BlackRock BGF Sustainable Energy

230

DNCA Invest - Alpha Bonds

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

110

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

42 FUNDSPEOPLE I ENERO

211

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

a recta final del año mantiene la tendencia general de 2021. El inversor sigue volcado en renta variable, sobre todo en fondos globales, y consolida su apetito por los mixtos, que llevan camino de cerrar uno de sus mejores años en captaciones. En octubre (los datos se recogen con dos meses de retraso), el informe que Broadridge FundFile y J.P.Morgan AM elabora en exclusiva para FundsPeople, refleja un nuevo descenso en la demanda de bonos y un desmedido interés por los monetarios, sobre todo en el mercado internacional, que se recuperan así de los fuertes reembolsos de septiembre. El patrimonio vuelve a romper su techo y se sitúa ya en los 13,4 billones de euros (11,8 billones sin monetarios).

BOLSA NORTEAMERICANA

Los fondos de acciones captan en octubre cerca de 25.000 millones de euros, la cantidad más alta de los últimos cuatro meses y que refleja la recuperación de las bolsas internacionales tras la caída sufrida en septiembre. Las acciones globales y de Norteamérica son los dos sectores preferidos del mes (tanto en producto internacional como en el total europeo), con dos ETF de BlackRock de acciones norteamericanas como superventas del mes, el iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD) y el iShares Edge MSCI USA QualityFactor UCITS ETF. El tercer fondo que más capta en octubre

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

BlackRock

Internacional

Acciones

1.466

iShares Edge MSCI USA Quality Fact UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.188

Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixtos

949

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

866

BlackRock BGF Asian High Yield Bond

BlackRock

Internacional

Bonos

797

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker

BlackRock

Acciones

784

L&G ACWI Equity Index Fund

Legal & General

Internacional

Acciones

705

Fisher Global Low Volatility Equity

Fisher Invest.

Internacional

Acciones

652

RobecoSAM Global SDG Engagement Equities

Robeco/ORIX

Internacional

Acciones

608

LF Wales PP Emerging Markets Equity

Wales PP

Acciones

585

BlackRock ACS US Equity Tracker

BlackRock

Acciones

570

Deka MSCI USA ClimateChange ESG UCITS ETF

Sparkassen

Alemania

Acciones

522

JPMorgan Income Fund

JP Morgan AM

Internacional

Bonos

516

Eurizon Global Leaders ESG 50 Nov 2026

Intesa SanPaolo

Italia

Mixtos

510

Vanguard Global Bond Index Fund

Vanguard

Internacional

Bonos

500

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

HSBC

Internacional

Bonos

477

AEAM Dutch Mortgage Fund 2

Aegon

Países Bajos

Bonos

464

Amundi SI Progetto Azione New Lifestyles

Amundi

Italia

Mixtos

460

Nordea 1 - Low Duration Europ Covered Bond

Nordea

Internacional

Bonos

458

AILIS Pimco Inflation Response Multi-Asset

Intesa SanPaolo

Italia

Mixtos

457

Fuente: Broadridge FundFile y J.P.Morgan AM. Datos a 31 de octubre de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

es un mixto, el Allianz Income and Growth, de Allianz Global Investors. Los multiactivos captan en octubre algo más de 10.000 millones de euros, el segundo mejor mes de 2021 para esta categoría. Los sectores preferidos del inversor entre los mixtos son los balanceados y el asset allocation. En octubre, la categoría que menos brilla es la de los fondos de deuda que, con unas captaciones netas que apenas rondan los 5.000 millones de euros, es la rezagada del mes. Este resultado se debe, sobre todo, a los elevados reembolsos en bonos flexibles y de mercados emergentes. Teniendo en cuenta producto local e internacional, solo un fondo de bonos figura en la lista de los 10 superventas del mes, el BlackRock Global

LOS FONDOS MIXTOS LLEVAN CAMINO DE CERRAR SU MEJOR AÑO EN CAPTACIONES DE LOS ÚLTIMOS TRES. EN OCTUBRE RECIBEN MÁS DE 10.000 MILLONES DE EUROS NETOS ENERO I FUNDSPEOPLE 43

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS PATRIMONIO Y 15.000.000 CAPTACIONES DE 15000000 14.000.000 FONDOS UCITS 13.000.000 12.000.000 12000000 EN EUROPA 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

(En millones de euros, incluye monetarios)

9000000 6000000

PATRIMONIO MONETARIOS

3000000

MIXTOS Y OTROS ACCIONES

BONOS

OCT.

CAPTACIONES NETAS

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

CAPTACIÓN NETA MES CON SALIDAS NETAS

OCT.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

2020

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

Funds Asian High Yield Bond. Los sectores de renta fija que en el mercado total europeo más captan son los de bonos ligados a la inflación, con el AXA World Funds Global Inflation Short Duration Bonds como líder; y los bonos globales, con el Vanguard Global Bond Index Fund a la cabeza.

ABR.

JUN. 2020

-323.337

2019

NEGOCIO INTERNACIONAL

JUN.

150000 150.000 100000 100.000 50000 50.000 00 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON ENTRADAS NETAS

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

ABR.

2019

Octubre ha sido un mes en el que los monetarios repiten protagonismo. Si septiembre destacó por unos elevados reembolsos netos cercanos a los 60.000 millones de euros, ahora llama la atención las elevadas suscripciones netas que esta categoría registra por más de 66.000 millones de euros. Este vaivén Con monetarios

en los monetarios está protagonizado por los productos internacionales de Irlanda y Luxemburgo, amén de los de Francia. De igual modo Alemania, territorio líder este mes en captaciones netas por detrás de los internacionales, es en buena parte responsable del éxito de los mixtos junto a Italia. Sin monetarios

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

BlackRock

16.994

BlackRock

6.723

Amundi

12.368

Amundi

2.401

JP Morgan AM

10.377

Allianz GI

1.747

Goldman Sachs

5.645

Vanguard

1.661

Legal & General

5.259

Schroders

1.329

BNP Paribas AM

2.380

Aviva Investors

1.234

BNY Mellon

2.195

JP Morgan AM

1.118

Northern Trust

1.988

UBS

1.074

Allianz GI

1.699

Goldman Sachs

1.037

Vanguard

1.661

Legal & General

742

CON DINERO Y SIN DINERO... BLACKROCK ES EL LÍDER Solo con producto internacional, los 10 fondos que más captan en el mes son monetarios. A la cabeza, un fondo de dinero en euros de BlackRock que recibe algo más de 6.500 millones de euros netos en octubre. Le sigue muy de cerca otro monetario en euros de Amundi. Ambas firmas son líderes en captaciones del negocio internacional. Sin los de dinero, el dúo BlackRock y Amundi también lideran las captaciones. El primero tiene hasta cuatro fondos en la lista de los 10 superventas del mes siendo dos de ellos los líderes. En el caso de Amundi, su fondo de bonos a ultra corto plazo Amundi Ultra Short Term Bond SRI es el que más captación neta le ha generado en el mes.

44 FUNDSPEOPLE I ENERO

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2020

NOV.

DIC.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA ACCIONES GLOBALES

OCT.

2021

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2020

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

2021

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

2.085.018

3.179.327

123.250

673.904

986.749

7.048.247

Reino Unido

305.960

1.050.419

41.516

219.123

140.797

1.757.815

Alemania

132.906

277.442

172.175

211.724

16.978

811.224

Francia

123.882

244.527

46.541

69.714

280.701

765.366

Suiza

217.035

330.447

55.823

79.627

25.759

708.691

Italia

208.148

113.831

9.831

235.801

26.799

594.410

Suecia

71.454

409.487

2.913

67.460

19.922

571.236

España

92.459

57.172

15.224

63.490

6.605

234.950

TOTAL

3.527.085

6.064.158

511.920

1.782.964

1.554.346

13.440.473

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

El sector de acciones globales capta en octubre algo más de 9.200 millones de euros netos en el negocio total europeo. Esto le convierte, un mes más, en protagonista de las buenas entradas netas registradas en los fondos de bolsa. Este sector se ha convertido en 2021 en un todoterreno que, a la vista del inversor, parece funcionar en prácticamente todos los entornos ya que mes a mes ha ido liderando las captaciones con independencia del comportamiento de los mercados. BlackRock es la entidad más destacada al ser sus ETF de acciones globales los que suelen estar a la cabeza en la lista de los que más captan.

FONDO

VOL.

iShares Core MSCI World UCITS ETF

865,74

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker*

783,59

L&G ACWI Equity Index Fund

704,82

Fisher Global Low Volatility Equity Fund

651,73

RobecoSAM Global SDG Engagement Equities

608,26

iShares MSCI World SRI UCITS ETF

320,17

iShares MSCI ACWI UCITS ETF

263,08

Northern Trust World Sust. Select SDG Index

262,48

Baillie Gifford Worldwide Positive Change

228,91

JPMorgan Global Select Equity Fund

213,85

Vanguard FTSE Global All Cap Index Fund*

185,59

GS Funds II Multi-Manager Gl Eq Port.

183,59

5.244

16.631

175

3.420

46.445

71.915

Vanguard Global Stock Index Fund

178,49

Reino Unido

-872

1.247

-313

-367

1.705

1.400

BlackRock ACS World Multif. ESG Eq Tracker*

174,86

Alemania

-251

2.112

369

2.956

214

5.400

UBS MSCI ACWI Socially Resp. UCITS ETF

147,51

Francia

939

487

955

18.137

20.592

UBS (CH) Inst. Equities Global Passive II*

147,07

Suiza

-276

468

570

535

292

1.588

UniNachhaltig Aktien Global*

145,26

Italia

-228

1.279

-39

1.760

-1.323

1.449

Handelsbanken Global Index Criteria*

143,20

Suecia

340

1.545

140

166

2.249

BlackRock ACS World ESG Insights Equity*

142,92

España

377

-191

458

-76

613

Allianz Global Sustainability

142,83

TOTAL

4.962

24.962

1.808

10.223

66.188

108.143

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en otros.

*Fondos locales. Datos a 30 de octubre de 2021, en millones de euros.

ENERO I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS PORTADA por María Folqué

10 AÑOS DE FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES 39 analistas de 30 entidades españolas han participado en la décima edición de la elección de los fondos favoritos de los selectores españoles. De un total de 237 fondos votados hay 51 favoritos. 46 FUNDSPEOPLE I ENERO

VARRENTA IABL E

47%

12%

ALT

ERN

ATI VO S

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS DE LOS FONDOS MÁS VOTADOS POR LOS SELECTORES

31%

REN FIJA TA

10% S CTIVO MULTIA

or décimo año consecutivo, FundsPeople ha preguntado a los selectores españoles cuáles son sus fondos favoritos. En esta edición se ha vuelto a dar la opción de que las entidades votaran en lista única o de que cada analista de la entidad hiciera su propia lista. En total han participado 30 entidades, con 39 electores distintos y 237 fondos votados. Para ser considerado como favorito, un fondo debe recibir al menos dos vo-

tos. Este año el número de favoritos se ha situado en 51, frente a los 69 de 2021, los 52 de 2020, 60 de 2019, 56 de 2018, 51 de 2017, 49 de 2016, 45 de 2015, 47 de 2014 y los 42 de 2013. Los favoritos acumulan en conjunto un 51% de los votos totales, porcentaje similar al de años anteriores. El fondo más votado como favorito para 2022 es Seilern World Growth, con un 28% del total de votos que puede recibir un solo fondo. Le siguen Nordea Global Climate ENERO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS PORTADA

GESTORAS CON MÁS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES 2022

2021

2020

2019

2018

2016

2017

2015

MFS

Schroders

MFS

Blackrock

Morgan Stanley

Nordea

Invesco

Robeco

Blackrock

Fidelity

DPAM

Robeco

Blackrock

Robeco

Blackrock

MFS

Nordea AM

MFS

AXA

BNY Mellon

DWS

Carmignac

DPAM

T. Rowe Price

Robeco

PIMCO

Blackrock

Candriam

Robeco

DWS

PIMCO

Robeco

Blackrock

Robeco

Deutsche AM

Cartesio

Henderson

M&G

Candriam

Vontobel

BNY Mellon

Candriam

EDR

DWS

Vontobel

JP Morgan AM

Eleva

DPAM

Vontobel

Capital Group

GAM

Fidelity

Muzinich

MFS

Morgan Stanley

PIMCO

Jupiter

Henderson

Groupama

Jupiter

Pioneer

Muzinich

GAM

Cartesio

JP Morgan AM

Henderson

NN IP

Seilern

GAM

M&G

Invesco

Nordea

Brown Advisory

Natixis

Magallanes

JP Morgan

Mirae

Pictet

Vontobel

M&G

Sextant

Groupama

MFS

Pioneer

Schroders

Fuente: elaboración propia.

and Environment y PIMCO GIS Income que obtienen cada uno un 21% de votos. Se mantiene Capital Group New Perspective en el Top 5 desde el año pasado con un 18% de los votos y completa la lista Muzinich Enhancedyield Short-Term con el mismo porcentaje. Hay 26 fondos de la lista del año pasado que repiten en 2022, 12 que logran mantenerse en la lista durante tres años, nueve que lo hacen por cuarto año consecutivo y cinco que llevan en ella cinco años. Solo dos fondos se mantienen desde hace seis años: Jupiter Dynamic Bond y Muzinich Enhancedyield Short Term. El número de fondos de gestoras españolas suma uno en 2022 para situarse en tres, se trata de Azvalor Internacional, Mutuafondo e Imantia Futuro. La clase de activo con más fondos favoritos vuelve a ser la renta variable con un 47% del total de los fondos. Se mantiene la tendencia iniciada hace cuatro años, si bien aumenta la representación de la renta fija hasta un 48 FUNDSPEOPLE I ENERO

31%, desde el 29% de 2021. Destaca la recuperación de los multiactivos, que duplican su presencia en nombres desde el año pasado y suponen un 10% de los favoritos. La categoría de alternativos se mantiene en porcentajes parecidos a los de 2021, con un 12% de peso en la lista. En acciones dominan los fondos de renta variable global, los que invierten en EE.UU. tienen algo más de presencia que los de Europa y desaparecen los de bolsa japonesa. La inversión temática se centra en ecología, tecnología, infraestructuras, innovación y miléniales. En renta fija, hay una clara preferencia por la flexibilidad. El perfil moderado se

GESTORAS CON MÁS VOTOS GESTORA

VOTOS

TOTAL VOTOS

Robeco

380

4,7%

Nordea

380

3,9%

Morgan Stanley

380

3,7%

PIMCO

380

3,7%

Seilern

380

3,2%

MFS

380

3,2%

BlackRock

380

2,6%

Muzinich

380

2,6%

2,4%

Candriam

380

DPAM

380

2,4%

Eleva

380

2,4%

132

380

35%

Fuente: elaboración propia.

HAY 11 GESTORAS CON MÁS DE UN FONDO FAVORITO; MFS Y ROBECO CUENTAN CON TRES

FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES VOTOS

MÁX. POSIBLE DE VOTOS

CATEGORÍA GLOBAL MORNINGSTAR

Seilern World Growth

28%

RV Global

Nordea Global Climate and Environment

21%

RV Sector Ecología

PIMCO GIS Income

21%

RF Flexible Global

Capital Group New Perspective

18%

RV Global

Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

18%

RF Global

BMO Real Estate Equity Market Neutral

15%

Market Neutral

Jupiter Dynamic Bond

15%

RF Flexible Global

Lonvia Avenir Mid Cap Europe

15%

RV Europa

9 10

Morgan Stanley Global Brands

15%

RV Global

Robeco Global Consumer Trends

15%

RV Global

DPAM Equities New Gems Sustainable

13%

RV Global

Eleva Euroland Selection Fund

13%

RV Zona Euro

FvS Bond Opportunities

13%

RF Flexible Global

GQG Partners Emerg. Markets Equity (GEM)

13%

RV Emergentes Global

Man AHL Target Risk

13%

Multiactivos Moderado

Morgan Stanley Asia Opportunity

13%

RV Asia ex-Japón

Robeco Global Premium

13%

RV Global

Wellington Enduring Assets

13%

RV Sector Infraestructura

Candriam Index Arbitrage

10%

Arbitraje

Eurizon Bond Aggregate RMB

10%

RF RMB Local

MFS Meridian Prudent Wealth

10%

Multiactivos Agresivo

Vontobel Twentyfour Strategic Income

10%

Acatis Gane Event Value

RF Flexible Global Multiactivos Moderado

BGF Continental European Flexible

RV Europa ex UK

DPAM Equities Europe Sustaianble

RV Europa

Eleva Absolute Return

RV Long Short Otros

MFS Global Equity

RV Global

Nordea Low Duration Eur. Covered Bond

RF Europa

Pictet TR Atlas

Long Short RV Global

PIMCO Dynamic Multi Asset

Multiactivos Moderado

Vulcan Value Equity

RV EE.UU. Blend

Allianz China A Shares

RV China

AXA WF Global Inflation Short Dur. Bonds

RF Global

Azvalor Internacional

RV Global

Baillie Gifford WW Long Term Global Growth

RV Emergentes Global

Blackrock European Abolute Return

Market Neutral RV Eur

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

RV EE.UU. Growth

Candriam Equities Europe Innovation

RV Europa

Fidelity Funds Euro Short Term Bond

RF Europa

Franklin Technology

RV Sector Tecnología

Goldman Sachs Global Millenials

RV Global

Imantia Futuro

RV Global

Melchior Selected Trust European Opport.

RV Europa

MFS European Value

RV Europa

Mutuafondo FI

RF Europa

Muzinich Long Short Credit Yield

Long Short RF

NN (L) Patrimonial Balanced Eur. Sustainable

Multiactivos Moderado

NN US Credit

RF Global

Polar Capital Global Technology

RV Sector Tecnología

Robeco US Premium

RV EE.UU. Value

T.Rowe Price US Smaller Companies Eq. Fund

RV EE.UU.

Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

impone entre los multiactivos y la estrategia long/short es la que cuenta con más representantes entre los favoritos alternativos. Teniendo en cuenta el total de votos y no solo el de los fondos favoritos, Robeco repite en primer puesto con 18 votos. Le siguen Nordea con 15, y Morgan Stanley y PIMCO con 14. Las nueve gestoras que han obtenido al menos 10 votos sumaron un 31% del total, una cuota menor a la del año pasado (35%), lo que confirma la tendencia a la baja que ha seguido la concentración por entidades desde que empezamos a hacer esta encuesta (en 2013 era de un 70% y en 2018 de un 47%). Para 2022 hay 11 gestoras con más de un fondo favorito, una menos que en 2021 y tres más que en 2020. Este año se incorporan a esta lista Eleva, Muzinich y NN IP. No hay ninguna gestora española entre las que más favoritos tienen. MFS y Robeco son las gestora con más fondos favoritos (tres productos). No hay ninguna gestora que haya logrado tener más de un fondo favorito los 10 años en que se ha realizado la encuesta, pero en los ocho últimos ejercicios lo consigue Robeco. ENERO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS PORTADA

FAVORITOS QUE REPITEN FONDOS FAVORITOS 2022, 2021 1

Acatis Gane Event Value

Baillie Gifford Long Term Growth

BMO Real Estate Equity Market Neutral

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

Capital Group New Prespective

DPAM Equities Europe Sustaianble

DPAM Equities New Gems Sustainable

Eleva Euroland Selection Fund

Fidelity Funds Euro Short Term Bond

FvS Bond Opportunities

GQG Partners EM Equity

Jupiter Dynamic Bond

Man AHL Target Risk

MFS Meridian Prudent Wealth

Morgan Stanley Asia Opportunity

Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund

NN US Credit

Nordea 1 Global Climate and Environment

PIMCO Dynamic Multi Asset

PIMCO GIS Income

Polar Capital Global Technology

Robeco Global Consumer Trends

Robeco US Premium

Seilern World Growth

T.Rowe Price US Smaller Companies Equity Fund I

Vontobel Twentyfour Strategic Income

FONDOS FAVORITOS 2022, 2021, 2020

SEILERN WORLD GROWTH Y NORDEA GLOBAL CLIMATE AND ENVIRONMENT ENCABEZAN LA LISTA DE LOS FONDOS MÁS VOTADOS POR LOS SELECTORES PARA 2022 ENTIDADES QUE HAN PARTICIPADO

Acatis Gané Value Event

Abante

Capital Group New Perspective

AFI

DPAM Equities New Gems Sustainable

Allfunds

Eleva European Selection

Andbank

FVS Bond Opportunities

Arquia

GQG Partners EM Equity

ATL Capital

Jupiter Dynamic Bond

MFS Prudent Wealth

A&G

Muzinich Enhanced Yield Short Term

BBVA Quality

Caja de Ingenieros

PIMCO GIS Income

Robeco Global Consumer Trends

Seilern World Growth

FONDOS FAVORITOS 2022, 2021, 2020, 2019

Consilio

Credit Suisse Gestión

iCapital

Imantia

Capital Group New Perspective

DPAM Invest Equities New Gems Sustainable

Eleva European Selection

Inversis

Jupiter Dynamic Bond Fund

Laboral Kutxa

MFS Prudent Wealth

Mapfre

Muzinich Enhanced Yield Short Term EUR

Mapfre AM

PIMCO GIS Income

MoraBanc

Robeco Global Consumer Trends

Seilern Stryx World Growth

Norwealth

Orienta Capital

Pactio Gestión

Renta 4

Sabadell Urquijo

SantaLucía AM

Singular Bank

Santander Private Banking

FONDOS FAVORITOS 2022, 2021, 2020, 2019, 2018 1

Capital Group New Perspective

Eleva European Selection

Jupiter Dynamic Bond

Muzinich Enhanced Yield Short Term

PIMCO GIS Income

FONDOS FAVORITOS 2022, 2021, 2020, 2019, 2018 Y 2017 1

Jupiter Dynamic Bond

Santander Asset Management

Muzinich Enhanced Yield Short Term

Tressis

Wealth Solutions

Fuente: elaboración propia.

50 FUNDSPEOPLE I ENERO

En resumen, la concentración de los votos a los favoritos se mantiene en niveles parecidos, los fondos de renta variable adelantan a los de renta fija por cuarto año consecutivo y se recuperan los multiactivos. Los fondos sostenibles, ya no solo están presentes, sino que uno de ellos, Nordea Global Climate and Environment, logra el segundo puesto entre los más votados. En cuanto a las perspectivas, como siempre, hay muchas incógnitas. La pandemia muta y no se apaga de momento, en un mundo marcado por la gran desigualdad de las tasas de vacunación entre países desarrollados y emergentes. Aún así los bancos centrales van plegando sus velas de expansión cuantitativa, en un escenario en el que destaca la inflación, aunque no hay acuerdo sobre la duración de su visita. Queremos agradecer su participación a los selectores que han votado. Sus votos serán fundamentales para escoger, junto a los de los de analistas del mercado italiano y portugués, los fondos Favoritos del Sello FundsPeople 2022.

TRIBUNA ÁNGEL BORREGO Director de Inversiones y responsable de ISR y de Inversión de Impacto, BNP Paribas WM

CINCO TEMÁTICAS DE INVERSIÓN PARA 2022 E

n BNP Paribas WM actualizamos nuestro posicionamiento de inversiones estratégicas para 2022 y consideramos que hay cinco temas que podrían tener un recorrido positivo. El primer tema que proponemos es el nuevo régimen de inflación. Según nuestras perspectivas económicas, prevemos tasas de crecimiento superiores al 5% para las principales regiones económicas en 2022 y todavía por encima de las medias de crecimiento a largo plazo en 2023. La inflación puede seguir más alta durante más tiempo a lo largo de 2022 para ir remitiendo hacia niveles del 2% en Estados Unidos y Europa, posteriormente. En este contexto, seguimos apostando por empresas con poder de fijación de precios y modelos de negocio con poco capital y activos reales (materias primas, bienes inmuebles e infraestructuras). En segundo lugar, proponemos identificar inversiones innovadoras. Esto implica un trabajo constante de búsqueda de compañías disruptivas, en un entorno de grandes cambios tecnológicos que nos ha acelerado la pandemia, como bienes inmuebles ligados a logística, fondos de private equity ligados a innovación o nuevas modalidades de atención sanitaria.

Apostar por empresas que se beneficien del nuevo régimen de inflación, que tengan negocios innovadores, estén ligadas con la sostenibilidad, sean de pequeña capitalización o exploten oportunidades en el nuevo universo digital.

Otra de nuestras temáticas de largo plazo son las empresas centradas en el desarrollo de economía circular y azul. Temáticas como el agua limpia, biodiversidad, renovación de edificios, alimentos sanos y asequibles, productos más duraderos, etc. También la lucha contra el cambio climático y la economía colaborativa (suministros circulares, recuperación de recursos, plataformas de intercambio…) deben estar presentes en las carteras. El cuarto tema son las compañías de pequeña capitalización. Creemos que las compañías de menor tamaño son más ágiles frente a cambios en el entorno, tienen nichos propios de mercado y presentan comportamientos muy positivos en entornos de recuperación económica. Por último, el quinto tema es la entrada en el Metaverso. Busca comenzar a invertir en el universo digital donde a medio plazo las personas pasaremos más tiempo. Sectores de entretenimiento, juegos, educación, estilos de vida o servicios financieros serán utilizados por nuestras identidades virtuales aprovechando el desarrollo de nuevas tecnologías y plataformas digitales. ENERO I FUNDSPEOPLE 51

TENDENCIAS NEGOCIO por Jaime Pinto

LAS RECETAS DE LA BANCA PRIVADA PARA PROTEGERSE ANTE EL RIESGO DE

INFLACIÓN La renta variable y los activos alternativos se posicionan como las principales estrategias para combatir una evolución de precios al alza. Sin embargo, también ofrecen alternativas en el campo de la renta fija.

LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN NO HAN PARADO DE SUBIR EN LOS ÚLTIMOS MESES Y CADA VEZ SE ALEJAN MÁS DEL OBJETIVO DESEADO POR LOS BANCOS CENTRALES 52 FUNDSPEOPLE I ENERO

as últimas previsiones del BCE realizadas en septiembre, pronosticaban una inflación del 2,2% en 2021 y del 1,7% en 2022. Por su parte, la Reserva Federal subió sus expectativas de inflación al 4,2% en 2022 y al 2,2% el próximo año. Sin embargo, desde entonces, todos las predicciones para el año 2022 no han hecho más que ir al alza y alejar las esperanzas de una inflación más controlada y lejos del objetivo deseado del 2% que se marcaron los bancos centrales en el pasado. Los clientes de banca privada se muestran preocupados por cómo este riesgo de inflación alta continuada puede afectar a su patrimonio y ya preguntan por las herramientas que hay disponibles para luchar contra este riesgo. No obstante, las principales bancas privadas en España están trabajando para tranquilizar a sus clientes. Desde Sabadell Urquijo Banca Privada no ven a la inflación como un

problema estructural en la economía mundial, aunque sí creen que en 2022 la inflación global estará por encima de niveles anteriores al inicio de la pandemia. Asimismo, esperan que todos los países sigan manteniendo tasas de crecimiento económico por encima de la media de los últimos años (aunque de menor intensidad que en 2021). Desde CaixaBank destacan cómo las políticas fiscales y monetarias han logrado una vigorosa recuperación y reapertura, que ha tenido como efecto secundario un fuerte repunte de los precios. Ante esta situación, tal y como indica su banca privada, los bancos centrales de todos los países desarrollados han actuado con enorme cautela. En este sentido, apuntan que el análisis de datos de estas instituciones indican que las presiones en los precios de producción son solo temporales, consecuencia de desajustes en la oferta y en los inventarios, debidos a la brusca reapertura de la actividad económica.

EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN GLOBAL EE.UU.

REINO UNIDO

EUROZONA

JAPÓN

INFLACIÓN GENERAL

EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN SEGÚN EL MERCADO

% de variación interanual

% swap de inflación 5a/5a 5

6 PREVISIÓN

5 4

OBJETIVO DE INFLACIÓN GENERAL

3 2 2 1 1 0

-1

-2

-2 2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Guía de Mercados de J.P.Morgan AM correspondiente al cuarto trimestre de 2021. Datos a 30 de septiembre de 2021.

Sin embargo, concretan desde la firma, “sabemos que las tensiones coyunturales pueden enquistarse y provocar fuertes disrupciones en la oferta, las cuales pueden acabar provocando un efecto bola de nieve difícil de parar y que cuando el genio sale de la botella es muy difícil volver a meterlo”. En caso de que el equilibrio de fuerzas entre factores deflacionistas e inflacionistas pueda romperse en favor de estas últimas, consideran que es urgente analizar las alternativas que existen para protegerse en caso de que finalmente nos encontremos ante un cambio de régimen de precios. “No hay nada más peligroso para un ahorrador que una situación de inflación descontrolada en la que el poder de compra de su dinero va poco a poco volatilizándose”, añaden.

Desde Renta 4 creen que los riesgos de inflación se irán disipando y que la misma estará bajo control, aunque habrá que estar atentos a los cuellos de botella en las cadenas de producción y cómo afectan al crecimiento y a los márgenes empresariales. A nivel general, José María Ferrer, director de Renta 4 Banca Privada, opina que una buena una buena diversificación de las carteras aminora el riesgo en las mismas ante la inflación.

ALTERNATIVAS

En este contexto, las bancas privadas enumeran distintas alternativas para combatir el riesgo de inflación. Diego Fernández Elices, director general de Inversiones de A&G Banca Privada, destaca que si la inflación no se desboca, la renta variable será la gran bene-

ficiaria y, en concreto, las compañías que sean capaces de trasladar estas subidas de precios a los consumidores. No obstante, piensa que en un escenario de inflación problemática utilizarán fondos multiactivos con gran flexibilidad, track record demostrado en diferentes crisis y enfoque de preservación de capital. Tres ejemplos de gestoras que cumplen con este mandato para A&G Banca Privada son Ruffer, Troy y Olea Gestión. Juan Luis García Alejo, director general de Andbank Wealth Management, coincide en que hay que buscar estrategias de negocio que combinen empresas con poder de negociación de los precios, empresas con productos con dinámicas inflacionistas cuya elasticidad de la demanda sea rígida y empresas con negocios vinculados a ENERO I FUNDSPEOPLE 53

TNE R

TENDENCIAS NEGOCIO

TNE

LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

EN RENTA FIJA SE APUESTA POR SEGUIR ESTRATEGIAS FLEXIBLES QUE COMBINEN DISTINTOS ACTIVOS la exposición a activos reales. “Hemos favorecido negocios beneficiados por curvas positivizadas y repuntando, y hemos sido más cautos con negocios dependientes de la valoración de los bonos”, detalla. En CaixaBank también creen que las alternativas de inversión en bolsa pueden constituir en sí mismas un mecanismo de protección contra la inflación, en la medida que las empresas en las que se invierta puedan repercutir el incremento de precios a sus ventas al menos en la misma medida en la que impacta en sus costes. Sin embargo, subrayan que no debe olvidarse que la inversión en renta variable conlleva, por definición, un nivel más elevado de riesgo y debe ocupar una proporción de la cartera adecuada al objetivo que se persigue con la inversión. De cara a la renta fija, las bancas privadas apuestan por estrategias flexibles. “Estamos posicionando las carteras con duraciones bajas en general e invirtiendo en fondos que tienen flexibilidad en la gestión (sin índice definido) y realizando una gestión táctica en activos high yield, deuda financiera y mercados emergentes”, concretan desde Sabadell Urquijo Banca Privada. Desde Andbank apuestan por estrategias combinadas de activos flotantes, activos con duraciones más bajas y activos vinculados al comportamiento de los precios (linkers). Por su parte, CaixaBank, considera que la mejor alternativa para períodos de inflación en los que los tipos nominales se ven impulsados al alza, son los fondos de bonos flotantes o, incluso, como elemento de cobertura, 54 FUNDSPEOPLE I ENERO

instrumentos de inversión con duración negativa que puedan beneficiarse de subidas en los tipos.

ALTERNATIVOS

Sin embargo, una de las vías exploradas por la mayoría de las firmas de banca privada son las estrategias alternativas, los activos reales o las estrategias de oro o materiales preciosos. En este campo, A&G opta por invertir en activos inmobiliarios a través de dos ideas: un fondo de residencias de ancianos que se beneficia de temas estructurales (Threestone Eurocare Fund) en infraestructuras, y un vehículo de deuda privada, el Incus European Credit Fund IV, que busca rentabilidades de doble dígito y tiene garantías reales muy fuertes y una baja sensibilidad a tipos de interés. En el mundo líquido, mantienen posiciones en oro. “No han funcionado bien, pero tampoco han restado en gran medida y serán útiles en ese escenario extremo”, comenta Fernández Elices, quien piensa que pueden serlo en otros escenarios diferentes. Sabadell Urquijo se decanta por utilizar activos reales como cobertura mediante fondos internacionales e infraestructuras. En paralelo, destinan una parte del patrimonio de clientes a activos de capital riesgo, con menos liquidez y una correlación baja respecto a los mercados financieros. Ya por último, Andbank selecciona inversiones en activos de economía real que permitan la protección contra la inflación como el capital riesgo, inmobiliario, fotovoltaicas e infraestructuras, entre otros.

LA INVESTIGACIÓN ASG EN TODOS LOS PROCESOS DE INVERSIÓN El COVID-19 ha tenido un gran impacto en la economía mundial y ha alterado la forma de hacer negocios. Este cambio de paradigma ha arrojado luz a la importancia de las consideraciones ASG en las empresas y carteras de inversión. Como inversores, tenemos la responsabilidad de promover cambios urgentes y de tener en cuenta las cuestiones de sostenibilidad. Es por eso que con nuestra gama ESG STARS ofrecemos un enfoque de inversión sostenible único. Esta gama se basa en la creencia de que las empresas y los emisores que integran métricas ASG en sus decisiones estratégicas serán los ganadores del futuro. La fortaleza de nuestro enfoque ASG es que nuestros gestores de cartera integran la investigación ASG dentro de todos los pasos del proceso de inversión. Dentro de nuestra investigación ASG, los gestores de cartera trabajan en estrecha colaboración con el equipo de Inversión Responsable (IR) a medida que realizan las evaluaciones de los modelos de negocio de las empresas y entablan diálogos con estas de forma conjunta. Nuestros productos ESG STARS no pueden invertir en empresas con calificación C. Estas puntuaciones también impactan las valoraciones que los gestores asignan a las acciones, ya que reflejan tanto los riesgos como las oportunidades ASG a las que se enfrentan las empresas.

TRIBUNA ÁLVARO REQUEIJO PASCUA Y ÁLVARO REQUEIJO TORCAL Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados

DIVULGACIÓN DEL IMPACTO MEDIOAMBIENTAL DE LA INVERSIÓN

l 13 de diciembre se publicó el Reglamento Delegado (UE) 2021/2178 de la Comisión, de 6 de julio de 2021, que desarrolla el Reglamento de Taxonomía, cuyo artículo 8 exige a determinadas empresas divulgar información sobre la manera y medida en que sus actividades se asocian a actividades económicas medioambientalmente sostenibles. Esto es, la forma en que miden el impacto medioambiental de la inversión. Proporcionar esta información a inversores resulta esencial a los efectos de orientar la inversión hacia actividades sostenibles. La información a divulgar (y la fecha de entrada en vigor) variará en función de la naturaleza de la entidad (i.e. no financieras vs. financieras). A título ilustrativo, al margen de determinadas normas comunes a todas las empresas y algunas comunes a solo las financieras; las gestoras de UCITS y de AIF o las sicavs autogestionadas deberán facilitar conforme a una plantilla Indicadores Clave de Resultados (KPI) que muestren la proporción de inversiones realizadas en actividades ajus-

La información a divulgar y la fecha de entrada en vigor variarán en función de la naturaleza de la entidad, por ejemplo, si son no financieras o financieras.

tadas a la Taxonomía respecto del valor de todas las inversiones que gestionan resultantes de sus actividades de gestión de carteras. Por su parte, las entidades de crédito, ESI y aseguradoras deberán facilitar los KPI correspondientes conforme a sus plantillas respectivas. Las empresas financieras no tendrán que divulgar los KPI (e información adjunta) hasta el 01/01/2024, con excepción de algunas cuestiones para las entidades de crédito que se retrasarán hasta el 01/01/2026. Desde el 01/01/2022 hasta el 31/12/2023 solo se divulgará (i) información cualitativa y (ii) la proporción en sus activos totales de exposiciones a (a) actividades económicas elegibles y no elegibles; y (b) deuda soberana, derivados y empresas no sujetas a los artículos 19bis o 29bis de la Directiva NFRD (distintas de las EIP). Además, las entidades de crédito divulgarán la proporción de su cartera de negociación y de préstamos interbancarios a la vista en sus activos totales, mientras que las aseguradoras divulgarán la proporción de las actividades económicas de seguros no-vida elegibles y no elegibles. ENERO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por Marta Cuevas

EL DEBATE

GROWTH-VALUE

CON OTROS OJOS

La ventaja del estilo growth (crecimiento) frente al value (valor) se ha mantenido en los pasados ejercicios. El apetito de los inversores ha ido de la mano de los resultados en términos de rentabilidad.

l debate entre los estilos de inversión growth y value lleva sonando tiempo. Parece que las tornan cambian y el growth, estilo ganador en los últimos años, deja paso a los fondos valor. Es interesante repasar lo ocurrido en los últimos años con otros ojos; no solo en términos de rentabilidad si no también en términos de flujos, ya que entre ambas variables hay una estrecha relación. Si las condiciones de mercado son favorables para un tipo de compañía y éstas obtienen buenas rentabilidades, los inversores querrán tomar parte en ellas, y esta entrada de flujos aupará los precios de las mismas, 56 FUNDSPEOPLE I ENERO

produciéndose así un círculo entre las dos variables. Este círculo podría romperse cuando las condiciones de mercado no acompañen o bien cuando las salidas de flujos, sea por la razón que sea, hagan caer el precio de las acciones.

RENTABILIDADES

Comenzando por el año 2015, observamos que, según datos de Morningstar, los fondos estilo crecimiento obtuvieron mejores rentabilidades (en euros) que los fondos valor Esta tendencia ha continuado a lo largo de los últimos años, siendo solamente interrumpida en 2016. Este año, el estilo valor a nivel global obtu-

vo una rentabilidad del 10,5% mientras que el estilo growth un 4%. Lo mismo ocurrió con los fondos europeos y americanos, llegando incluso a obtener rentabilidades negativas los fondos estilo crecimiento en Europa. Desde 2017 y hasta ahora la tendencia ha sido de mayores rentabilidades en los fondos estilo growth. Además, principalmente tras la pandemia, las diferencias de rentabilidades entre ambos estilos se han acrecentado. El año 2019 estuvo marcado por excelentes rentabilidades en todas las categorías de fondos. Sin embargo, las diferencias de rentabilidad entre los estilos valor y crecimiento se acentuaron.

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FLUJOS NETOS HACIA FONDOS DE GRANDES COMPAÑÍAS SEGÚN EL ESTILO CATEGORÍAS DE FONDOS

Europe Large Cap Growth Equity GROWTH

US Large Cap Growth Equity

2016

2017

2018

2019

2020

2021

4.241

-4.887

-2.169

-1.589

-2.704

1.669

-1.337 -2.072

-2.667

-5.326

-882

3.988

-841

9.108

Global Large Cap Growth Equity

2.801

4.311

10.714

12.062

13.957

33.161

28.251

Total Growth

4.375

-5.902

7.662

14.461

10.412

43.938

24.842

712

-739

3.098

-3.419

-4.392

-3.268

1.570

Europe Large Cap Value Equity VALUE

AÑOS 2015

US Large Cap Value Equity Global Large Cap Value Equity Total Value

-7.803

1.506

-6.336

-4.454

-4.638

-8.548

7.761

-103

2.333

-2.080

-2.297

-3.632

-3.151

4.383

-7.194

3.100

-5.318

-10.171

-12.662

-14.967

13.714

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar. Datos en millones de euros a 31/10/2021. Incluye fondos y ETF.

LOS ÚLTIMOS AÑOS HAN SIDO FAVORABLES AL ESTILO GROWTH, POR CAPTACIONES Y POR RENTABILIDAD

En 2020 los fondos valor obtuvieron rentabilidades negativas mientras que en growth las rentabilidades fueron muy positivas. Los fondos estilo crecimiento en Estados Unidos obtuvieron casi un 30% más de rentabilidad que aquellos fondos que invertían en empresas valor. La diferencia entre ambos estilos es cada vez mayor. Si 2015 fue positivo en términos de rentabilidad para las categorías de fondos growth y negativos para los fondos estilo valor, lo mismo ocurrió con los flujos. En los fondos estilo crecimiento hubo entradas de 4.375 millones de euros. Los fondos estilo valor vieron salidas por valor de 7.194 millones de euros, siendo

principalmente Estados Unidos la región responsable de esta pérdida. De la misma manera que las rentabilidades se invirtieron en 2016, los flujos también se dieron la vuelta. Los fondos estilo crecimiento vieron salidas por valor de 5.900 millones mientras que en los fondos valor entraron 3.100 millones. En 2017 de nuevo se vieron entradas en los fondos growth y salidas en value. Esta tendencia se ha mantenido desde entonces todos los años. Los fondos estilo valor han visto salidas de dinero en todas las regiones. En la categoría growth llama la atención las grandes entradas de flujos, que se han intensificado tras la pandemia, llegando a ob-

tener entradas de casi 44.000 millones en 2020, cuadriplicando así lo del año anterior. Esto no se ha producido en los fondos estilo valor en los cuales, si bien ha seguido saliendo dinero, las salidas se han mantenido constantes. Vemos así que, con excepción del año 2016, los últimos años han sido favorables al estilo growth, tanto a nivel de rentabilidades como de entradas de dinero

FACTORES

Entre los factores que explican este hecho se encuentran los bajos tipos de interés, la baja inflación y el bajo crecimiento económico. Las políticas monetarias expansivas llevadas a cabo ENERO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

RENTABILIDAD Y FLUJOS ENTRE ESTILOS DE INVERSIÓN FLUJOS FONDOS ESTILO GROWTH

FLUJOS FONDOS ESTILO VALUE

RENTABILIDAD FONDOS VALUE

RENTABILIDAD FONDOS GROWTH

50.000

35 30

40.000

FLUJOS NETOS

15 20.000

10 5

10.000

0 0

RENTABILIDAD %

30.000

-5 -10

-10.000

-15 -20

-20.000 2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar. Datos de flujos en términos netos en millones de euros a 31/10/2021. Datos de rentabilidad en dólares a 30/11/2021. Se tienen en cuenta tanto fondos de inversión como ETF que invierten en grandes compañías globales.

por los bancos centrales han favorecido a las compañías con expectativas de pagos de flujos de caja en el largo plazo, como son las empresas growth; mientras que presionaban los márgenes del sector financiero, un sector con mucho peso en los índices value, haciendo que su desempeño fuera peor. Los inversores han buscado rentabilidad en las empresas de crecimiento, favorecidas por las condiciones de

LAS PERSPECTIVAS DE MEJORA ECONÓMICA DAN ALAS AL ESTILO VALOR 58 FUNDSPEOPLE I ENERO

mercado, provocando entradas de flujos en estas categorías de fondos. Como comentamos, 2016 fue sin embargo un año excepcional. La llegada de Trump a la Casa Blanca dio alas al estilo valor y los inversores fueron atraídos por las promesas del nuevo presidente de desregulación del sistema financiero y plan de infraestructuras, produciéndose entradas en este tipo de compañías. Más recientemente a la rápida actuación de los bancos centrales tras el estallido de la crisis del coronavirus se sumó la caída de los precios del petróleo y de las tires de los bonos. Los inversores salieron de las acciones más afectadas por el confinamiento (empresas más cíclicas, financieras y de servicios) y en relación al índice growth, el value alcanzó su mínimo en 21 años el 30 de septiem-

bre de 2020. Las perspectivas de mejora económica gracias a la vacunación y la reapertura económica, el aumento de la inflación y los avances hacia unas políticas monetarias restrictivas nos adentran en un nuevo escenario que puede beneficiar a las acciones valor. Además, la promesa de Biden de un mayor estimulo fiscal, la subida de los rendimientos de los bonos y el empinamiento de las curvas favorecen también este tipo de acciones. Si los inversores ven estas condiciones como favorables para las empresas valor querrán tomar parte en ellas, generando flujos de entrada positivos en las mismas y, como decíamos, contribuyendo al aumento de su precio. De este modo se rompería el círculo favorable al growth para empezar un nuevo ciclo positivo para el estilo valor.

TENDENCIAS LEGAL

por Gloria Hernández Aler, Fernando Alonso de la Fuente y María Vidal Laso

DORA ASÍ AFECTARÁ ESTA NUEVA NORMATIVA DE LA UE A LAS ENTIDADES FINANCIERAS Y A SUS PROVEEDORES El reglamento sobre la resiliencia operativa digital del sector financiero, aún en borrador, será exigible en 2023.

ENERO I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS LEGAL

a digitalización creciente de los servicios financieros es una evidencia en todo el mundo. Valgan como ejemplos el nuevo modelo de relación a distancia de los clientes con sus entidades, la aparición de métodos de pago cada vez más innovadores o el auge de los activos digitales, entre los que resaltan las criptomonedas. Este proceso de digitalización se ha acelerado con el COVID-19, por razones conocidas. Y, como indeseable derivada, también se ha disparado el número de ciberataques a empresas. En España, el Instituto Nacional de Ciberseguridad registró 130.000 incidentes graves en 2020, lo que supone un incremento del 24% respecto al año 2019. El sector financiero es uno de los blancos preferidos por los ciberdelincuentes debido a la cantidad de datos e información sensible que obtienen de sus clientes y a los beneficios que les reporta. Por lo tanto, las infraestructuras que soportan los sistemas informáticos de las entidades financieras, los procesos que prestan sus servicios y los datos que se intercambian con los clientes cobran cada vez más importancia. En consecuencia, también el papel de los proveedores que alojan esas infraestructuras o sus servicios devienen de la mayor relevancia. Resulta así una suerte de dependencia de lo digital, amenazada por la posibilidad de ciberataques, que se ha convertido en uno de los principales riesgos de una entidad financiera. Este sería el riesgo de la resiliencia operativa.

¿QUÉ ES DORA?

En octubre del 2020, la Unión Europea comenzó la tramitación de un nuevo reglamento para crear un marco común que mejorara la prevención y, además, regulara la manera en la que las entidades financieras gestionan el riesgo de las tecnologías de la información y de las comunicaciones (TIC) para minorar las amenazas sobre estos entornos digitales. Este reglamento sobre la resiliencia operativa digital del sector financiero se conoce con las siglas inglesas de una directiva aún en borrador: DORA, de Digital Operational Resilience Act. El reglamento sobre DORA no solo se aplicará a los bancos, sino también a infraestructuras críticas, entidades de pago y de dinero electrónico, empresas de servicios de inversión, sociedades de gestión, aseguradoras, y, como uno de los aspectos más innovadores de esta norma, también a algunos proveedores de servicios de TIC. En tanto que sus servicios son críticos para las operaciones de las entidades financieras, algunos de estos proveedores quedarán sujetos al régimen de inspección 60 FUNDSPEOPLE I ENERO

EL REGLAMENTO SOBRE DORA TENDRÁ UN EFECTO IMPORTANTE EN LAS ENTIDADES FINANCIERAS YA QUE SU IMPLANTACIÓN REQUERIRÁ INVERSIONES EN TIC

y de sanción de las autoridades financieras europeas y nacionales. Por eso, tendrán que adaptarse a los nuevos requerimientos. Se espera que el reglamento sobre DORA sea exigible a todas las entidades citadas en 2023. Las nuevas obligaciones que introduce son mucho más exigentes que las vigentes hoy, plasmadas en las guías de los supervisores financieros (EBA, ESMA y EIOPA, en siglas inglesas). Además, se trata de una norma imperativa y no de meras directrices.

CONTENIDO ESENCIAL

Por un lado, introduce requisitos uniformes sobre seguridad de las redes y sistemas de información de las entidades financieras respecto a la gestión de los riesgos en el ámbito de las TIC. Las entidades financieras han de cumplir obligaciones como notificar los incidentes de seguridad graves al supervisor (CNMV, Banco de España, Banco Central Europeo, etc.) o implantar un plan de pruebas de resiliencia operativa digital. Se prevé también la posibilidad de impulsar el intercambio de información entre las entidades financieras sobre ciberamenazas y vulnerabilidades. Por otro lado, pone el foco en la relación que las entidades financieras tienen con sus proveedores de TIC, porque les requiere a llevar un control sobre estos y sobre las terceras personas que les presten servicios de TIC y, además, a comunicar al supervisor el detalle de esa relación. Regula también el contenido de los acuerdos contractuales con los proveedores de TIC y llega, incluso, a que las autoridades regulatorias supervisarán a los designados como esenciales (sobre todo ser sistémicos, es decir, proveedores de una parte importante del sector financiero). ¿Cómo deben prepararse las entidades financieras? La puesta en marcha del reglamento sobre DORA en 2023 tendrá un efecto importante en las entidades financieras, incluidas las gestoras, ya que su implantación requerirá inversiones en TIC, en gestión de procesos de ciberseguridad y control de terceros proveedores, y en la incorporación de perfiles técnicos altamente cualificados para afrontar los nuevos requerimientos. En conclusión, trasladar el conocimiento interno de las amenazas concretas que se ciernen sobre la entidad y adoptar las medidas para evitarlas en lo posible, en línea con esta norma, no será una adaptación fácil, pero es evidente la importancia del sistema financiero en la sociedad actual y de que su correcto funcionamiento es crítico para ciudadanos e instituciones. ENERO I FUNDSPEOPLE 61

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Óscar R. Graña

CORRELACIONES ANÓMALAS DURANTE DOS DÉCADAS Correlación entre la renta variable y la deuda pública a 10 años. ESTADOS UNIDOS

REINO UNIDO

1,00 0,80

CORRELACIÓN

0,60 0,40 0,20 0,00 -0,20 -0,40

2020

2000

1980

1960

1940

1920

1900

1880

1860

1840

1820

1800

1780

1760

1740

1720

1700

-0,60

Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research, Datastream. Datos mensuales del 31 de julio de 1711 al 31 de agosto de 2021. Datos estadounidenses disponibles a partir del 31 de enero de 1811.

LA GRAN ANOMALÍA

EN LA CORRELACIÓN ENTRE ACCIONES Y BONOS

Dada la experiencia de los 30 últimos años, la mayoría de los inversores no esperan que la renta variable y la renta fija vuelvan a moverse de forma acompasada. Sin embargo, la correlación negativa entre ambas clases de activo es, históricamente, una rareza. 62 FUNDSPEOPLE I ENERO

LA CAÍDA DE LOS RENDIMIENTOS REALES COINCIDIÓ CON LAS CORRELACIONES NEGATIVAS Correlación entre las acciones y los bonos estadounidenses y los rendimientos reales de los bonos a 10 años. CORRELACIÓN A 10 AÑOS ENTRE LAS ACCIONES Y LOS BONOS ESTADOUNIDENSES RENDIMIENTO REAL BONO ESTADOUNIDENSE A 10 AÑOS 6

0,60

CORRELACIÓN A 10 AÑOS

0,40

4 3

0,20

2 1

0,00

0 -0,20

-1 -2

-0,40

-3

2020

2017

2014

2011

2008

2005

2002

1999

1996

1993

-4 1990

-0,60

Fuente: Bloomberg, FactSet. Datos mensuales del 28 de febrero de 1990 al 30 de septiembre de 2021.

istintos estudios científicos han venido a demostrar que, por lo general, las personas solo recuerdan entre un 10% y un 20% de lo que leen y escuchan. “Hagan la prueba. Cuando vean el informativo junto a alguien, pregúntele a su acompañante cuántas noticias recuerda una vez finalizado. Le dirá una o, como mucho, dos”, advertía Manuel Roglán, el que fuera uno de los académicos del mundo de las ciencias de la información más reputados de España. Curiosamente, esta falta de capacidad de retención de información contrasta con el hecho de que las personas se acuerdan de entre un 80% y un 90% de lo que experimentan. En el mundo de las inversiones, esto tiene un problema: a menudo provoca extrapolaciones erróneas. Se le conoce como

el sesgo de la experiencia reciente: el cerebro usa automáticamente los recuerdos y las experiencias vividas como base para la toma de decisiones futuras. “Muchos traders centran sus estudios sobre el mercado en el pasado reciente. Es decir, creen que la historia de los mercados financieros se reduce a lo que ha sucedido en los últimos 15 años que llevan invirtiendo, cuando en realidad esta se remonta al siglo XIX”, advierten desde ING. “Esta limitación en la muestra puede llevar a interpretaciones erróneas o a infravalorar riesgos. Además, como existe cierto análisis (sesgado, pero análisis al fin y al cabo), puede darse un exceso de confianza”, añaden. Se pueden encontrar ejemplos de anomalías en el mercado que han durado toda una vida profesional. Por ejemplo: dada la experiencia reciente,

la mayoría de los inversores no esperan que la renta variable y la renta fija vuelvan a moverse en la misma dirección. Sin embargo, la correlación negativa entre las acciones y los bonos es, históricamente, una anomalía. Un estudio realizado por Robert Almeida, estratega global de Inversiones en MFS IM, tomando como base la relación que ha existido a lo largo de los siglos entre las acciones y los bonos en Estados Unidos y Reino Unido, lo afirma.

ANÁLISIS HISTÓRICO

“Hasta las últimas décadas, la correlación ha sido constantemente positiva. Sin embargo, la experiencia de los inversores ha sido diferente en los 30 últimos años. Estas dos clases de activos no solo proporcionaron rentabilidades desmesuradas, sino que lo hicieron además de una manera negativamente correlacionaENERO I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

CONFORME SE INTENSIFICABA LA INTERVENCIÓN DE LOS BANCOS CENTRALES Y DESCENDÍAN LOS RENDIMIENTOS REALES, ACCIONES Y BONOS MOSTRABAN UNA CORRELACIÓN MÁS NEGATIVA

64 FUNDSPEOPLE I ENERO

da que deparó extraordinarias rentabilidades ajustadas al riesgo para las carteras multiactivos”, explica Almeida. El gráfico de la página 63 refleja la relación entre los tipos reales y la correlación entre las acciones y los bonos durante el mismo periodo. Conforme se intensificaba la intervención de los bancos centrales y descendían los rendimientos reales, las acciones y los bonos mostraban una correlación cada vez más negativa. “Quizás estoy infiriendo una relación causal de una coincidencia. No obstante, sabemos que el capitalismo requiere una tasa mínima de rentabilidad. Los inversores se basan en señales ininterrumpidas del mercado para valorar el riesgo. Sin ellas, los mercados no pueden cumplir su función social, esto es, asignar los recursos de capital de forma eficiente. El resultado son anomalías en los mercados financieros, como las que hemos experimentado en los últimos años”, señala Almeida. Pero todo este largo periodo anómalo de correlación negativa entre acciones y bonos podría estar próximo a su fin. Tal y como indica Sean Markowicz, estratega de inversión y análisis en Schroders, recientemente la correlación a seis meses entre la bolsa estadounidense y los bonos del Tesoro de Estados Unidos ha pasado a ser positiva. “Esto está provocando que diversificar las carteras sea más difícil de conseguir que antes”, reconoce. En la mayoría de los subsegmentos del mercado de renta fija, el grado de correlación entre la renta variable, medida por el MSCI World ACWI Index, y los bonos se mueve entre el 0,7 y el 0,8, de acuerdo con los datos publicados por J.P.Morgan AM en su Guía de Mercados correspondiente al cuarto trimestre de 2021.

Analizando los distintos subsegmentos del mercado de renta fija se observan niveles de correlación con la renta variable altos. El high yield es el activo donde esa correlación es mayor. Está en el 0,8. También se sitúa en cotas elevadas (0,7) la correlación de las acciones con la deuda europea de alto rendimiento, el crédito emergente (tanto con grado de inversión como high yield) o la renta fija corporativa global. Dentro de los mercados desarrollados, para encontrar correlaciones más bajas habría que irse al investment grade europeo (0,6), estadounidense (0,5) o británico (0,4). En el mundo emergente la mayor descorrelación la aportaría la deuda pública con grado de inversión (0,5) y los bonos emitidos en moneda local (0,4).

HALLAR DESCORRELACIÓN

Al margen de los bonos a 10 años de países como Estados Unidos, Alemania o Japón, donde la correlación con la renta variable es negativa pero la TIR no cubre la inflación, los inversores que busquen activos de renta fija con correlación inferior a cero pero que paguen cupones atractivos, tendrían que indagar en nichos distintos, como la deuda china en moneda local. Desde 2004, en cada uno de los mercados bajistas, los bonos chinos emitidos en renminbis han protegido, igual que el oro, el bund o los treasuries.“Su correlación solo es alta con los bonos del Tesoro de Estados Unidos, aunque esta tiende a reducirse cada vez más”, destaca Stephen Li Jen, consejero delegado de Eurizon SLJ Capital. Otra de sus características es que la deuda china en moneda local ha sido mucho menos volátil que la de

RENTABILIDAD DE LA RENTA FIJA Y SU CORRELACIÓN CON EL MSCI ACWI Tires de la renta fija, % 8

BONOS GUBERNAMENTALES DE MERCADOS DESARROLLADOS

RENTA FIJA INVESTMENT GRADE

RENTA FIJA HIGH YIELD

BONOS CONVERTIBLES

RENTA FIJA DE MERCADOS EMERGENTES

0,5

0,8

5,3

5,2

7,4

8,5

8,7

7,6

8,5

3,6

4,3

IG EE.UU. - BBB

CONVERTIBLES

HY EUROPA - BB

HY EUROPA

0,7

0,8

-0,2

5,8

5,4

4,9

5,4

0,5

0,7

0,4

0,7

4,9

8,0

5,2

6,5 DEUDA PÚBLICA ME HY

0,5

DEUDA ME LOCAL

0,5

DEUDA PÚBLICA ME

0,4

HY GLOBAL

0,7

HY EE.UU.

0,6

HY EE.UU. - BB

0,5

IG REINO UNIDO - BBB

-0,3

IG EE.UU.

-0,2

IG RU

0,2

IG GLOBAL

-0,1

IG EUROPA - BBB

-0,3

IG EUROPA

CORRELACIÓN DE RENTABILIDAD RESPECTO AL MSCI ACWI -2

DEUDA CORPORATIVA ME

9,5 DEUDA PÚBLICA ME IG

EE.UU 10 AÑOS

REINO UNIDO 10 AÑOS

ITALIA 10 AÑOS

JAPÓN 10 AÑOS

ALEMANIA 10 AÑOS

DEUDA ME LOCAL - CHINA

DURACIÓN (AÑOS) -4

Fuente: Guía de Mercados de J.P.Morgan AM correspondiente al cuarto trimestre de 2021.

los mercados mundiales. “Esto se debe, principalmente, a que la mayor parte está en manos domésticas. En China, el 80% de los activos de la industria corresponde a inversores retail”, explica el experto. Pero buscar descorrelación no será lo único complicado en renta fija. El 2022 también se postula como un año difícil para generar rentas vía cupón que superen a una inflación que en Estados Unidos ya está en el nivel más alto de los últimos 40 años. “A los buscadores de income no les quedará más remedio que explorar áreas más allá de los segmentos más tradiciona-

les, y considerar los dividendos de la renta variable, activos reales, bonos de mercados emergentes con un enfoque en duración corta y, en general, categorías que ofrezcan yields más altos con riesgo de duración relativamente bajo, como el crédito subordinado o los préstamos”, explica Pascal Blanqué, director de Inversiones en Amundi. Generar rentas con activos distintos a los tradicionales, algo que también le costará comprender a todos aquellos inversores que sigan tomando decisiones en función de su experiencia reciente… Toca planificar con la mente abierta. ENERO I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Regina R. Webb

COMUNICAR EN TIEMPOS MODERNOS El estudio anual de la agencia Peregrine analiza cuantitativamente y cualitativamente las actividades integradas de marketing y comunicación de las 100 mayores gestoras globales. Así han desarrollado su estrategia los grandes de la industria de gestión.

as gestoras han tenido que transmitir su mensaje en un entorno marcado por los coletazos de la pandemia, subidas y caídas de los mercados y fusiones y adquisiciones en el sector. ¿Qué tal han comunicado en 2021? Es precisamente la pregunta que busca responder el estudio anual Global 100 Report de la agencia de comunicación Peregrine. Las 10 métricas que se han tenido en cuenta para el análisis IMC son: notoriedad de la marca, momentum de la marca, cuota de voz, sentimiento en los medios, aparición en la Página 1 de Google, redes sociales, SEO, búsquedas pagadas, medios de pago y efectividad de su página web. Empecemos por la esencia del marketing: la marca. La notoriedad de una marca es un buen indicador de cómo un plan de comunicación y el marketing está generado una audiencia. En el periodo analizado (agosto de 2020 a agosto de 2021), solo un 48% logró crecer su volumen orgánico de búsquedas en Google. Puede parecer una cifra alta, pero es que las gestoras, de media, han visto un crecimiento del 14% en búsquedas entrantes. Es decir, que la recompen-

66 FUNDSPEOPLE I ENERO

sa de un plan efectivo solo está dando resultados para unas pocas entidades, según concluyen desde Peregrine. Ahora bien, al analizar la marca también hay que tener en cuenta el momentum de la misma. Esto es, la capacidad de una acción de marketing de mover la aguja, es decir, cómo está calando el mensaje de una gestora en su público. O como lo definen desde Peregrine: generar alfa de comunicación. Una conclusión curiosa que sacan desde la agencia es que la notoriedad de la marca no necesariamente está ligada al patrimonio. Más bien, ven una correlación entre este indicador y el rating global de actividades integradas de marketing y comunicación. Por ejemplo, hay firmas más pequeñas, como Russell Investments, Lazard AM, DekaBank, Lord Abbet, Janus Henderson o Vontobel que, a pesar de su tamaño, se posicionan muy bien en notoriedad de marca frente a entidades más grandes. Otra pata importante de una estrategia de comunicación es la relación con los medios. Esto se puede medir a través del indicador de sentimiento de medios (qué proporción de las menciones de una gestora en la prensa es positiva o negativa) y

cuota de voz (cuánta exposición logran en medios globales de nivel 1). Para Peregrine, son buenos medidores de la efectividad de una campaña y cuánto interés logran generar para los periodistas. Es importante analizar ambos indicadores de la mano. En general, la medición de la presencia de una gestora en los medios se ha limitado a contabilizar la cobertura. Pero esto fallaría en medir el impacto duradero de un sentimiento negativo. Particularmente, si un artículo desfavorable de forma persistente saliese en la primera página de los resultados de Google.

LA NOTORIEDAD

¿Y qué determina la aparición en los grandes medios? De nuevo, la notoriedad de la marca es clave. Peregrine detecta una conexión entre una mayor presencia en la prensa Tier 1 con una marca fuerte. “Las gestoras que logren amplificar su cuota de voz sin duda cosecharán los beneficios de un mayor reconocimiento de la marca”, afirma la agencia. Y, de nuevo, no es una capacidad reservada a las firmas con mayor patrimonio. Como muestra el gráfico de la página 68, hay una correlación positiva entre la cuota de voz y la notoriedad de la marca; y además, esta es mayor que la correlación entre cuota de voz y el tamaño (AUM). De la comunicación tradicional a las nuevas fuentes de información, las redes sociales se han convertido en un área estratégica para algunas gestoras. En 2021 el número de firmas usando Youtube como recurso aumentó un 10%. Ya en el informe del año ante-

RÁNKING GLOBAL DE COMUNICACIÓN Y MARKETING 2021 GESTORA

PUESTO

TOTAL /100

GESTORA

PUESTO

Fidelity Investments

Vanguard Asset Management

T. Rowe Price

PIMCO

Invesco

PGIM

TOTAL /100

RBC Global Asset Management

UBS Asset Management

Lord, Abbett & Co.

Guggenheim Investments

Kohlberg Kravis Roberts & Co

Eastspring Investments

BlackRock

Pictet Asset Management

Capital Group

MetLife Investment Management

BNY Mellon Investment Management

Nikko Asset Management

Russell Investments

Generali Investments

State Street Global Advisors

Anima

Franklin Templeton

Macquarie Asset Management

Schroders

Principal Global Investors

WFAM (Allspring Global Investments)

Columbia Threadneedle Investments

SEI Investments

Morgan Stanley Investment Management

Barings

Union Investment

DekaBank

Apollo Global Management

Aberdeen Standard Investments (Abrdn)

Dimensional Fund Advisors

M&G Investment Management

The Carlyle Group

Nuveen

Swiss Life Asset Managers

J.P.Morgan Asset Management

Caisse de dépôt et placement du Québec

Janus Henderson Investors

Brookfield

AllianceBernstein

SEB

Goldman Sachs Asset Management

The TCW Group

Natixis Investment Managers

Aegon Asset Management

New York Life Investments

Credit Suisse Asset Management

Manulife Investment Management

APG Asset Management

Allianz Global Investors

MUFG Asset Management

Neuberger Berman

Dodge & Cox

MFS Investment Management

Wellington Management International

Eurizon Asset Management

HSBC Global Asset Management

Amundi

PGGM

Blackstone

Nomura Asset Management Co.

Charles Schwab Investment Management

Aviva Investors

36 = 38 = 40 = 42 = 44

Sumitomo Mitsui Trust Asset Management

Achmea Investment Management

Voya Investment Management

Affiliated Managers Group

Northern Trust Asset Management

Nordea Asset Management

Federated Hermes

China Asset Management Company

Legal & General Investment Management

E Fund Management Co.

Mercer

Ping An Asset Management

Vontobel

MEAG

TD Asset Management

SLC Management

NN Investment Partners

Samsung Asset Management

Asset Management One International

Lazard Asset Management

BMO Global Asset Management

Bosera Asset Management Co.

Baillie Gifford & Co.

ICBC Wealth Management Co.

30 25

AXA Investment Managers

Geode Capital Management

Stifel

Taikang Asset Management Co.

BNP Paribas Asset Management

China Life Asset Management Company

DWS Group

100

CMB Wealth Management Co.

Puntuación sobre 100 del índice IMC de Peregrine (métricas de comunicación y marketing). Las 10 métricas contempladas son: notoriedad de la marca, momentum de la marca, cuota de voz, sentimiento en los medios, aparición en la Página 1 de Google, redes sociales, SEO, búsquedas pagadas, medios de pago y efectividad de su página web. Fuente: Peregrine Communications 2021.

ENERO I FUNDSPEOPLE 67

TNE

LA OPINIÓN DE

A MAYOR NOTORIEDAD DE MARCA, MAYOR VOZ EN LOS PRINCIPALES MEDIOS GLOBALES

ALEXIS DELADERRIÈRE Gestor del GS Global Environmental Impact Equity, GSAM

SOSTENIBILIDAD MEDIOAMBIENTAL: OPORTUNIDADES PARA LOS INVERSORES

7 NOTORIEDAD DE MARCA

TNE R

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

0 0

CUOTA DE VOZ Mayor correlación entre el indicador de notoriedad de marca y el de cuota de voz. Puntuaciones sobre 10. Fuente: Peregrine Communications 2021.

rior, Peregrine detectó una aceleración de la presencia online en respuesta al confinamiento, pero esto ha tenido un efecto rebote. Tal es la cantidad de contenido que se ha generado que ha provocado una disminución precipitada del engagement de su audiencia. Y por ahora existe una fuerte división entre las entidades que cuentan con una estrategia digital y las que aún no lo consideran una prioridad. Hay gestoras que han abrazado una visión multiplataforma, lanzando nuevos formatos para mantener enganchados a sus inversores, especialmente cuando no se han podido ver en persona. Esto incluye videos, podcasts, eventos virtuales, etc.; una evolución a los tradicionales comentarios y bloques de texto. Pero hay gestoras con un importante patrimonio que sacan una nota baja en uso de redes sociales. 68 FUNDSPEOPLE I ENERO

Como destacan en Peregrine, lo digital aún no es prioritario para muchas de las grandes firmas. De hecho, el 47% de las gestoras en el Top 100 mundial por patrimonio han puntuado por debajo de cinco en este indicador. Un último medidor relevante para la marca es el uso de medios de pago (anuncios y contenido patrocinado). Su peso crece en los departamentos de marketing. En 2021, el presupuesto destinado a los medios de pago había aumentado un 40%. Pero hay que saber destinarlo bien. De las 30 firmas que sacaron una puntuación de ocho o superior en esta categoría, solo el 17% logró crecer su percepción de marca. Dicho lo cual, dos de cada tres gestoras de las 20 con la mayor puntuación global, tienen un rating por encima de la media en uso de medios de pago.

La realidad es que quedan menos de 3.000 días para el año 2030 y, por tanto, para llegar al objetivo de reducir a la mitad las emisiones globales de CO2. Más a largo plazo, hacia 2050, gran parte del debate sobre el logro de la neutralidad en carbono depende de avances tecnológicos. Desde la captura de carbono a escala masiva hasta un replanteamiento radical del sector del transporte a través de combustibles alternativos deben recibir el respaldo, los recursos y la atención necesarios. Las preguntas en torno a la procedencia de la financiación para catalizarlas deben empezar a responderse y es aquí donde radica la oportunidad. Actualmente se necesita una inversión anual de hasta seis billones de dólares para descarbonizar el mundo, además de claridad en cuanto a incentivos gubernamentales en este ámbito. En Goldman Sachs Asset Management pensamos que nos encontramos en un punto de inflexión en el que poder capturar esta potente tendencia de crecimiento secular e invertir en los proveedores de soluciones innovadoras para lograr la sostenibilidad medioambiental. Vemos crecimiento a largo plazo en el área de edificios eficientes y nos gustan también los rápidos cambios que están transformando el panorama alimentario y agrícola.

TRIBUNA JON GUINNESS Gestor del FF Sustainable Future Connectivity Fund, Fidelity International

La aplicación de esta tecnología supondrá una ventaja para muchas empresas, desde las vinculadas a la conectividad hasta la industria pesada, minería o construcción.

EL 5G TRAERÁ NUMEROSAS OPORTUNIDADES EN 2022 E

l año que entra lo tiene todo de cara para ver una mayor inversión y penetración del 5G en los mercados globales. La aplicación de esta tecnología ha sido más rápida que la del 4G, y Ericsson prevé que se produzcan 3.500 millones de suscripciones de 5G en todo el planeta para 2026, lo que representa alrededor del 40% de todas las redes móviles que existen en este momento. China jugará un papel determinante al haber generado un mayor impulso en esta adopción frente a los estándares anteriores, y su apuesta por este segmento sigue en auge. En Estados Unidos, los operadores de redes móviles gastaron casi 100.000 millones de dólares en las compras de las bandas medias para soportar el 5G a principios de este año. Mientras tanto Europa, aunque ha quedado rezagada, debería generar una aceleración en el próximo ejercicio. Cada vez más, los efectos secundarios de la tecnología 5G afectarán a la conectividad futura y el universo de inversión. Los fabricantes de teléfonos y empresas vinculadas a las cadenas de suministro

han sido los beneficiarios de primer orden, pero de cara al futuro veremos una gama mucho más amplia de compañías que sacarán ventaja de la tecnología 5G. Los nuevos productos de consumo de realidad aumentada y realidad virtual, los dispositivos domésticos inteligentes o la manufactura inteligente en el lado empresarial son importantes ejemplos. Y aún más, el 5G puede nutrir de equipos a la industria pesada, la minería y la construcción, generando de esta forma posibilidades de inversión en ese entorno.

Posiblemente se produzcan oportunidades en productos vinculados con la conmutación y el enrutamiento. A medida que las empresas de telecomunicaciones implementan las redes 5G necesitan estaciones base, pero también deben mejorar su infraestructura central. Compañías como Cisco, Ciena y Juniper están bien posicionadas para beneficiarse de esta tendencia. También habría potencial en firmas de equipos de comunicaciones que apoyan el despliegue de 5G. En esta línea, es probable que Ericsson y Nokia sigan sacando réditos. ENERO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEARNING

por Ana Palomares

RADIOGRAFÍA DE LA FILANTROPÍA Y SU

IMPACTO EN EL PIB Un informe de Citi cifra en un 3% lo que aportan las actividades sin ánimo de lucro a la economía e identifica las tres fuentes por las que puede seguir creciendo.

e cumplen ahora dos años desde que se empezara a conocer que existía algo llamado coronavirus y que, no, no era como una gripe estacional. Luego llegaría el confinamiento general de la población mundial, los millones de muertes asociadas este nuevo virus, el colapso de los hospitales y una crisis económica tan abrupta que provocó lo que parecía imposible hace unos años: políticas fiscales sin precedentes para acortar esa recesión que trajo consigo el COVID-19 a nivel global. Hoy se habla de una recuperación económica que, aunque tiende a ralentizarse por incertidumbres varias como la variante ómicron o el alza de la inflación, sigue siendo sólida. A ello han

70 FUNDSPEOPLE I ENERO

contribuido en gran medida las políticas monetarias y fiscales y, en menor medida, la actividad filantrópica que tantos titulares acaparó en lo peor de la pandemia. Pero ¿qué impacto tiene la filantropía realmente en la economía? El equipo de Citi GPS, en asociación con el equipo de asesoramiento filantrópico de la banca privada del mismo banco, han elaborado un informe en el que realizan una amplia radiografía de estas actividades sin ánimo de lucro y su impacto en la sociedad. Lo han titulado Philantropy and the Global Economy: Opportunities in a world of transition, y una de sus primeras conclusiones es que calculan el valor global de la filantropía (donaciones + valor del tiempo donado) en torno a los 2,3 billones de

dólares, es decir, casi el 3% del PIB mundial. Y avisan: no es una cifra redonda ya que el impacto de las actividades filantrópicas en la sociedad es muy diferente en cada economía, de ahí que consideren que pueda llegar a superar el 10% del PIB en muchas de ellas. Eso sí, advierten de que ese porcentaje se ha estancado en los últimos años, aunque identifican algunos vectores que pueden revertir esta tendencia.

LOS PROTAGONISTAS

Antes de enumerar dónde ven esas tendencias de futuro, conviene hacer una radiografía del presente. Por ejemplo, en el informe se establecen tres tipos de actores filantrópicos: los individuos, las fundaciones y las corporaciones.

UN VISTAZO GENERAL A LA FILANTROPÍA CÓMO SE REPARTEN LAS DONACIONES

DE DÓNDE VIENEN LAS DONACIONES EN EFECTIVO

DINERO

FUNDACIONES

28%

24%

5% CORPORACIONES

67%

76% INDIVIDUOS

TIEMPO

Fuente: Citi, con datos de CAF (2016), Jonhson (2018), Giving USA (2021) y el Banco Mundial.

Los primeros son los más numerosos. De hecho, el 67% de las donaciones monetarias proceden de particulares, con un claro protagonismo de los estadounidenses, que abarcan el 60% del total. En cuanto al perfil, se observa que las mujeres tienen más tendencia a las donaciones, por estatus social hay un predominio de los matrimonios y la probabilidad de que una persona done aumenta con la edad. Por último, la cantidad de dinero donado es mayor entre las personas con mayor riqueza, aunque la correlación con los ingresos anuales es menor. Las fundaciones son los segundos actores más activos en las donaciones. Concentran el 28% del total y suelen tener un propósito específico. Al igual que sucede con los indivi-

duos, también EE.UU. es el mercado dominante ya que concentra el 50% del total, seguido de Alemania. Sobre la filantropía de las fundaciones, también la OCDE ha elaborado varios informes, el último llamado Private Philanthropy for Development, con datos correspondientes al periodo 2018-2019. En él cifra en 9.000 millones de dólares la estimación de inversión de estas fundaciones solo en esos 12 meses. Identifica, además, las fundaciones que fueron más activas en lo que a donaciones se refiere en ese periodo de tiempo. Un ranking que encabeza la Fundación Bill y Melinda Gates, el fondo BBVA Microfinance y la Fundación United Postcode Lotteries (ver tabla

de la pág.72). En cuanto al impacto de las corporaciones en la filantropía, éste es de tan solo el 6% pero, según subraya Citi en su informe, presenta un potencial importante debido al auge de la ASG. “Creemos que el aumento de la información sobre las iniciativas de responsabilidad social de las empresas a nivel mundial mejorará la cantidad de datos en este sentido”, afirma. No obstante, señala que la cifra puede estar distorsionada teniendo en cuenta que se ha difuminado la frontera entre las empresas y las fundaciones empresariales. “Algunas empresas hacen donaciones por sí mismas, mientras que otras han creado una fundación asociada que gestiona las subvenciones por separado”. ENERO I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS LEARNING

LOS INDIVIDUOS SON LA PRINCIPAL FUENTE DE LA FILANTROPÍA Donaciones en efectivo de los individuos como porcentaje del PIB nacional (en %). 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2%

MÉXICO

CHINA

REP. CHECA

ESPAÑA

SUIZA

NORUEGA

FRANCIA

JAPÓN

FINLANDIA

AUSTRIA

SUECIA

ALEMANIA

IRLANDA

AUSTRALIA

PAÍSES BAJOS

ITALIA

RUSIA

INDIA

SINGAPUR

COREA DEL SUR

REINO UNIDO

CANADÁ

NUEVA ZELANDA

EE.UU.

0,0%

Fuente: Citi.

LAS FUNDACIONES PRIVADAS MÁS ACTIVAS EN 2019 DONANTE

CIFRA

Bill & Melinda Gates Foundation

4.108

BBVA Microfinance Foundation

1.315

United Postcode Lotteries, Total

353

Wellcome Trust

327

MasterCard Foundation

298

Susan T. Buffett Foundation

297

Children's Inv. Fund Foundation

253

Dutch Postcode Lottery

238

Ford Foundation

194

IKEA Foundation Total

192 8.954

Fuente: OCDE. Datos en millones de dólares.

72 FUNDSPEOPLE I ENERO

Si bien se ha notado un estancamiento en las últimas décadas en cuanto a las actividades filantrópicas, desde Citi consideran que la crisis que ha traído consigo el COVID 19 puede servir de elemento catalizador de la industria filantrópica. Cita, además, tres impulsores principales.

LAS TENDENCIAS

El primero de ellos es el crecimiento de la clase media, sobre todo en países emergentes. Calculan que 2.400 millones de personas entrarán a formar parte de la clase media en todo el mundo para 2030. “Se espera que el gasto se duplique hasta casi 64 billones de dólares. Si se destina el 0,5% del gasto a donaciones, estas aumentarán a 319.000 millones de dólares al año”, afirman. El segundo impulso vendrá de la mano de las mujeres, a medida que aumente la cuota femenina en la ri-

queza mundial. De hecho, calcula que las mujeres heredarán el 70% de la transferencia de riqueza intergeneracional en 2035. Y, según explican “son más propensas que los hombres a apoyar la igualdad, compartir las donaciones entre más organizaciones benéficas y sectores y hacer donaciones sin restricciones”. La última gran pata que lleva al banco a ser optimista respecto al futuro de la filantropía es el reajuste pospandémico en las expectativas de donación a medida que aumenta la desigualdad. De hecho, tal como recogen en Citi, los periodos de mayor desigualdad (indicados por un mayor coeficiente de Gini) han traído consigo un aumento de las donaciones benéficas. Y en la actualidad, según los datos de Credit Suisse, el 1,1% de la población atesora el 45,8% de la riqueza mundial. En 2019 ese mismo porcentaje era del 43%.

TRIBUNA PATRICIA SCHUETZ Especialista de renta fija, Pictet AM

Una ruta viable para construir carteras de renta fija más resistentes es mediante una estrategia de rentabilidad absoluta sin restricciones.

EL PROBLEMA DE LOS BONOS L

os inversores en renta fija pueden sentirse desorientados. Hay que tener en cuenta que, la inflación, tras una década de tipos de interés ultra bajos y rentabilidades a vencimiento negativas, ha aumentado repentinamente, al tiempo que la pandemia añade incertidumbre respecto al ritmo de ajuste monetario. De hecho, la noción de que los bonos soberanos son un oasis ha pasado a la historia. Se han vuelto volátiles y ya no proporcionan flujos fiables de ingresos. De hecho, una gran proporción de bonos soberanos y de deuda empresarial todavía ofrece rentabilidades a vencimiento muy bajas o negativas. Ante esto los inversores en renta fija pueden resignarse a tener una cartera más volátil. Pero una ruta viable para construir carteras de renta fija más resistentes es mediante una estrategia de rentabilidad absoluta sin restricciones. De hecho, estas estrategias están diseñadas para proporcionar rentabilidades independientes del mercado, índices de referencia y ciclo económico. Ahora bien, es conveniente que la estrategia evite exponerse en exceso a un tema, idea o fuente de

exceso de rentabilidad. Así, es fundamental que pueda diversificar respecto a cambios en los tipos de interés, primas de crédito y divisas, mercados emergentes, seguros de crédito, grado de inversión y alta rentabilidad. Además, los inversores en bonos pasan mucho tiempo y esfuerzo tratando de pronosticar factores cíclicos y volátiles, como crecimiento económico e inflación, rara vez con precisión. Se debe prestar más atención a tendencias estructurales que influyen en la rentabilidad de los bonos. Es el caso de bajos tipos de interés reales mucho tiempo, oportunidades y riesgos de la eurozona o liberalización del mercado de capitales de China y expansión de su mercado local de bonos. Finalmente, cada idea de inversión debe contar con amortiguadores, especialmente para cuando no se desarrollan según lo previsto. De manera que hay que poner a prueba la cartera bajo diferentes escenarios de shock y seguir de forma continua las correlaciones de las inversiones a fin de mantener la diversificación. ENERO I FUNDSPEOPLE 73

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Óscar R. Graña

¿CUÁNTA ASG HAY EN

LAS CARTERAS ESPAÑOLAS DE BANCA PRIVADA? En el año 2018, el peso de los fondos sostenibles estaba por debajo del 10%. Actualmente, el porcentaje que representa la inversión sostenible dentro de las carteras de banca privada casi se ha triplicado. Revelamos la exposición media a fondos ASG en las carteras conservadoras, moderadas y agresivas.

a inversión con criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) se está imponiendo en Europa donde, según datos de Morningstar, en 2021 casi la mitad de las entradas netas registradas por la industria se están yendo a fondos encuadrados dentro de los artículos 8 y 9. Es un fenómeno que empieza a ganar velocidad en España, donde la inversión responsable está ganando cada vez más presencia en las carteras de los inversores. También entre las bancas privadas. Así lo ha percibido Juan José González de Paz, consultor sénior en el equipo de Solutions de Natixis IM, tras analizar la asignación de activos de casi un centenar de carteras de inver-

74 FUNDSPEOPLE I ENERO

sores españoles que han sido objeto de su estudio. “En el año 2018, el peso de los fondos sostenibles estaba por debajo del 10%. Actualmente, el porcentaje que representa la ASG dentro de las carteras de este tipo de inversores casi se ha triplicado”, revela. Según explica, el peso de los productos ASG ha ido incrementándose muy rápidamente. “Esto se debe a la incorporación a la oferta de las entidades de un cada vez mayor número de estrategias sostenibles. Ha sido especialmente importante en el ámbito de la renta fija, por la elevada exposición de los inversores españoles a esta clase de activo. El que existan más productos de bonos que aplican métricas responsables ha disparado

EVOLUCIÓN DE LA ASG EN LAS CARTERAS ESPAÑOLAS RENTA VARIABLE ASG

RENTA FIJA ASG

MERCADO MONETARIO ASG

25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Q1

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Natixis Investment Managers Solutions, VDOS. Datos a 30/06/2021.

PORCENTAJES DE INVERSIONES ASG POR TIPO DE ACTIVO Y PERFIL PERFIL CONSERVADOR ASG

TRADICIONAL

PERFIL MODERADO ASG

TRADICIONAL

PERFIL AGRESIVO ASG

TRADICIONAL

MIXTOS

0,8%

3,5%

0,2%

0,8%

0,3%

1,1%

ALTERNATIVOS

0,4%

7,3%

0,3%

3,0%

0,3%

2,1%

RENTA VARIABLE

5,7%

12,0%

14,9%

40,0%

18,4%

61,3%

16,6%

46,4%

9,3%

25,5%

1,5%

12,1%

M. MONETARIO

3,5%

2,5%

1,2%

3,0%

0,4%

0,3%

ACTIVOS REALES

0,0%

0,4%

0,0%

1,0%

0,0%

0,8%

27,0%

72,0%

26,0%

73,4%

20,8%

77,7%

RENTA FIJA

TOTAL

Fuente: Natixis Investment Managers Solutions, VDOS. Datos a 30/06/2021.

su adopción y, en consecuencia, el crecimiento de la ASG en el mercado español”, explica el experto.

PESO MEDIO EN CARTERA

González de Paz pone números a cuál es el peso de la inversión sostenible en función de los distintos perfiles de riesgo. De acuerdo con su análisis, que se basa en el Rating de Sostenibilidad de Morningstar, en la cartera conservadora el peso actual de las estrategias ASG está, de media, en torno al 27%. En la moderada el porcentaje que ocu-

pan ronda el 26%. Y en la agresiva, su ponderación es del 20,8%. “Es una tendencia imparable, a la que aún le queda mucho recorrido. Los inversores españoles están otorgando cada vez una mayor relevancia a la ASG en sus carteras. No hay duda”, afirma. Las bancas privadas españolas reconocen que sus planes van por ahí. Es el caso, por ejemplo, de Santander Banca Privada. Desde principios de 2021 están incorporando criterios sostenibles a la hora de confeccionar sus carteras en sus comités de inversiones. “En la

actualidad, más de dos terceras partes de todos nuestros servicios de gestión tienen una calificación en términos equivalentes al artículo 8”, aseguran. También en Sabadell Urquijo Gestión se están tomando la sostenibilidad muy en serio. Desde que en marzo entrase en vigor la SFDR, la entidad se comprometió a tener al menos el 30% de las carteras de fondos de sus clientes en productos ASG que cumplan con los artículos 8 o 9 del reglamento. “A cierre de octubre, el peso medio de las estrategias sostenibles estaba en el 40%. Adicionalmente, disponemos de más de 50 mandatos de clientes con carteras formadas al 100% por fondos ASG”, revela Jaime Hoyos, consejero director de Sabadell Urquijo Gestión. Desde CaixaBank indican que el peso que actualmente tienen los fondos ASG en las carteras varía en función del perfil de riesgo. “La mayor oferta en fondo de renta variable, private equity y algún producto global hace que ese porcentaje sea mayor en los mandatos diseñados para clientes con una mayor tolerancia a la volatilidad. No obstante, en todos los casos ENERO I FUNDSPEOPLE 75

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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LA OPINIÓN DE ERIK A. SWORDS Gestor del BNY Mellon Blockchain Innovation, BNY Mellon IM

fundspeople.com/ https://bit.ly/3oCUVjE

FundsPeople Learning cuenta con siete módulos sobre ISR que suman 8,5 horas de recertificación.

EL PESO MEDIO DE LOS FONDOS ASG EN LAS CARTERAS CONSERVADORAS ESTÁ EN EL 27%, EN LAS MODERADAS ALCANZA EL 26% Y EN LAS AGRESIVAS ROZA EL 21% la exposición se está incrementando a medida que vamos hablando con los clientes sobre la ASG”, reconocen. En la entidad esperan un impulso adicional conforme se vayan renovando los test de idoneidad con la introducción de las preguntas sobre las preferencias de sostenibilidad.

ALTERNATIVA SOSTENIBLE

Al final, lo que persiguen las entidades es ofrecer a sus clientes una alternativa sostenible en todas las líneas de producto. Es el objetivo que se fijaron en BBVA Banca Privada. En la firma están incluyendo progresivamente los criterios ASG en toda la propuesta de valor y en los procesos de toma de decisión: avances en su incorporación en proceso inversor, en reporting a clientes, en evaluaciones de idoneidad, en las carteras de inversión, en la información precontractual a clientes y también en el plano de la oferta. Con respecto a este último punto, se están centrando en productos estructurados que apuestan por índices y subyacentes sostenibles y a la medida de sus clientes, módulos satélites en carteras basado en megatendencias que lanzaron 76 FUNDSPEOPLE I ENERO

en 2020, diagnóstico del grado de cumplimiento de los criterios A, S y G de las carteras y de los activos que las componen, fondos y planes de pensiones que cumplen los criterios sostenibles, así como fondos de impacto que apuestan por alguna temática vinculada a la ASG. En lo que respecta a Bankinter, un 20% de la oferta de fondos internacionales que comercializa la entidad, que asciende a 1.100 productos, aplican criterios responsables e invierten en empresas dedicadas a las energías renovables, la innovación, la tecnología y a la reducción del impacto del cambio climático, o que están presentes en los principales índices de sostenibilidad. “Estamos tremendamente comprometidos con la ASG”, subraya Joaquín Calvo-Sotelo, máximo responsable de Bankinter Banca Privada. La normativa aún está en desarrollo, pero son cada vez menos los que dudan de que esta filosofía se va a imponer. “Es previsible que en los próximos 10 años toda la gestión de inversiones sea responsable o con un componente de impacto”, augura Carlos GonzálezMesones, gestor de patrimonios de Pictet WM en España.

¿PUEDE EL BLOCKCHAIN SOLUCIONAR EL PROBLEMA DE LAS CADENAS DE SUMINISTRO? En los últimos meses se le ha echado la culpa de todo a la interrupción de las cadenas de suministro, desde el desabastecimiento en nuestros supermercados hasta la ausencia de artículos esenciales en los menús de restaurantes, pasando por el aumento de precios en las principales economías del mundo. Una parte del problema es que el índice de precios de los contenedores de las regiones de Asia y América del Norte se ha duplicado con creces desde principios de año y, a medida que se acerca la temporada de vacaciones en Europa y América del Norte, el sector logístico se prepara para un pico de demanda y mayores trastornos. Hasta aquí, todo un caos, pero es dentro de esta vorágine donde el blockchain puede tener un papel importante para minimizar los trastornos y recuperar la eficiencia. Las características clave de esta tecnología (inmutabilidad, transparencia y capacidad de impulsar la interoperabilidad entre competidores) son una ventaja convincente para los sectores en los que compartir datos mejora la propuesta de valor. Tener capacidad de seguimiento de los artículos desde la producción hasta el envío y la venta es una ventaja evidente. Ayuda a las empresas a confirmar la autenticidad y la transparencia, lo que aumenta la confianza de los consumidores y genera eficiencia.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

QUIÉN ES QUIÉN EN LOS EQUIPOS DE RIESGOS Identificamos a los responsables de los departamentos de riesgos y operaciones de las 10 grandes gestoras españolas.

78 FUNDSPEOPLE I ENERO

l día a día de la industria está muy ligado al riesgo. Por eso, en las gestoras hay un área cuya función es controlar las contingencias asociadas a las inversiones y monitorizarlas con el objetivo de evaluar y minimizar los efectos que pueden tener. Se tata del departamento de riesgos y operaciones, que ha ido ganando peso en las gestoras durante los últimos años. Repasamos cuáles son sus principales funciones y quiénes son los responsables en las 10 mayores gestoras españolas. El marco de actuación existente está recogido en la Circular 6/2009 de la CNMV sobre control interno de las SGIIC. Ésta exige que las entidades dispongan de una organización y obligaciones de control interno adecuadas. Pablo Corton Cerro, director de Riesgos y Cumplimiento Normativo de Santander AM en Europa, los engloba en tres grupos de riesgos. En primer lugar, los financieros (crédito, mercado y liquidez) en los que incurren los fondos gestionados, la supervisión de la valoración de los fondos de inversión y valoración de productos complejos. En segundo lugar, los no financieros, donde el Cumplimiento Normativo vela porque la gestora y los vehículos

RAMÓN GUILLEM

Director de Riesgos CaixaBank AM

gestionados cumplan con la regulación vigente, el riesgo operacional y cibernético, etc. Y en tercer y último lugar, el riesgo de inversiones, para valorar el desempeño de los productos y el valor añadido que le ofrecen al cliente. En la práctica, el departamento “implementa sus propias herramientas de trabajo, añade Juan de Dios Sanjuán Antúnez, director de Riesgos de Unigest (Grupo Unicaja Banco). Intregra los modelos de riesgo con la base de datos de contabilidad y herramientas de inversiones, obteniendo un alto de grado de automatismo y trazabilidad. No hay que olvidar la función de “establecer, aplicar y mantener procedimientos adecuados de gestión del riesgo de las actividades de la propia SGIIC, de acuerdo con el nivel de riesgo global aprobado por el Consejo de Administración”, recuerda Xavier Masip, director de Control Interno

PABLO CORTON

ANTONIO VICENTE

Director de Riesgos y Cumplimiento Normativo Santander AM

Responsable Riesgos Financieros Europa BBVA AM

SARA GASCA

ANTONIO ALCALDE

Directora de Unidad de Control Ibercaja Gestión

Director de Riesgos Kutxabank Gestión

ENERO I FUNDSPEOPLE 79

TENDENCIAS FUNDSTAGE

XAVIER MASIP

Director de Control Interno Sabadell AM

EN PROPORCIÓN AL TAMAÑO DE LA GESTORA, EL MAYOR DEPARTAMENTO DE RIESGOS LO TIENE CAIXABANK AM

JULIO ZAPATERO

Director de Riesgos Bankinter

de Sabadell AM. Su trabajo tiene mayor importancia ya que, en el entorno de bajos tipos de interés, “los nuevos activos se orientan cada vez más a la obtención de una rentabilidad óptima y a la aplicación de un estricto control del riesgo”, cuenta Rafael Blázquez, responsable del equipo de Riesgos Financieros de Mutua y Mutuactivos. Lo que exige un mayor control de la iliquidez. A lo que se añaden, también los nuevos requerimientos en materia ASG, que conlleva un mayor desarrollo de información sobre las inversiones.

ORGANIZACIÓN

La mayor gestora de fondos tiene un tamaño proporcional de este departamento. El área de Riesgos de CaixaBank AM cuenta con un equipo formado por 25 personas y está dirigida por Ramón Guillem. Se integra en tres 80 FUNDSPEOPLE I ENERO

RAFAEL BLÁZQUEZ

Director de Riesgos Financieros Mutuactivos

áreas: el Departamento de Control de Riesgos (11 personas); Performance y Valoración (13 personas); y una persona se dedica a la medición de los riesgos estructurales de la gestora. Un tamaño similar al que tiene el departamento de Riesgos y Cumplimiento Normativo de Santander AM, dirigido por Pablo Corton a nivel europeo. Está integrado por 21 personas pero prevén ampliarlo hasta 25 el próximo año. Está formado por tres áreas diferenciadas: riesgos financieros, no financieros y el área de investment risk. Antonio Vicente es el responsable de Riesgos Financieros y Valoración Europa de BBVA AM. En total, el equipo está compuesto por 18 personas y dividido en dos áreas: riesgos, que a su vez se subdivide según tipología en crédito, liquidez y mercado; y valoración, subdividido en activos

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LA OPINIÓN DE EMMA URRACA Sales & Relationship manager, BNP Paribas Securities Services España

FCO. JAVIER GONZÁLEZ

Responsable de Gestión Riesgos Gescooperativo

tradicionales y complejos. Por su parte, la Unidad de Control de Ibercaja Gestión está dirigida por Sara Gasca y está integrada por seis personas. Esta área depende directamente al Consejo de Administración de la Sociedad. Un tamaño similar al del mismo departamento de Kutxbank Gestión, formado por cinco personas y dirigido por Antonio Alcalde. El equipo se conforma en dos ramas: una se encarga de controlar y analizar los riesgos de mercado, crédito, liquidez y ASG, así como los límites internos; mientras que la otra lleva a cabo los controles de riesgo operacional. El equipo de gestión de riesgos de Sabadell AM, dirigido por Xavier Masip, está formado por cinco personas organizados en dos unidades: una para la gestión de riesgos y la otra para el desarrollo de modelos y el análisis de la

JUAN DE DIOS SANJUÁN

Director de Riesgos Unigest

rentabilidad de las carteras de los vehículos que gestionan. Un caso especial es el de Bankinter Gestión de Activos, que comparte su unidad de riesgos con el banco; al frente está Julio Zapatero como director de Riesgos. Misma situación que en Mutuactivos, que comparte esta unidad con el grupo Mutua. No en vano, hay tres personas que están dedicadas exclusivamente al control de los riesgos financieros dentro de Mutuactivos. En Gescooperativo, este departamento está al mismo nivel jerárquico que la Dirección General para evitar conflictos de interés. Está formado por dos personas y dirigido por Francisco Javier González Martín. Por último, la unidad de Riesgos de Unigest (Grupo Unicaja Banco) está formada por cinco personas y depende directamente del Consejo de Administración.

ACTIVOS DIGITALES: NUEVOS RETOS, MISMAS OBLIGACIONES Protección de activos y de los intereses del inversor, solidez de procesos, supervisión y vigilancia, todo ello con transparencia, rigurosidad, eficiencia para aportar un entorno de seguridad y confianza. Simple y concisa definición de las funciones de las entidades depositarias en un mundo en evolución en el que los activos digitales irrumpen con fuerza en los procesos de inversión. El mundo de la gestión es consciente de una creciente demanda por parte de los inversores de incorporar activos digitales en sus carteras. La custodia evoluciona (certificados físicos en cámaras, cuentas en los depositarios centrales de valores de activos inmovilizados, activos desmaterializados...) para representar los activos de forma digital dentro de blockchain. La depositaría amplía su cobertura a una nueva generación de productos, pero la figura del depositario sigue siendo incommutabilis. Si bien, los depositarios debemos de adaptar nuestros procesos de diligencia debida, diseñar soluciones de custodia integrada para mantener registros seguros e independientes adaptándonos a las nuevas regulaciones. Debemos resolver los retos que los activos digitales nos presentan para hacerlos accesibles al mundo de la gestión, manteniendo las obligaciones y responsabilidades encomendadas al depositario. Mi felicitación digital para esta Navidad. ENERO I FUNDSPEOPLE 81

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

82 FUNDSPEOPLE I ENERO

TNE

Martin Skanberg define el buque insignia en renta variable europea de Schroders como un fondo omnívoro: apetito por las mejores oportunidades sin importar el estilo. Hace unos años, en pleno Brexit, abogaba por alejarse del ruido que azotaba a la bolsa europea y comprar con descuento negocios de alta calidad. Ahora defiende girar el timón por completo y buscar los nuevos ganadores. El discurso de la política monetaria y fiscal está cambiando. La inflación ha vuelto a nuestras vidas de golpe como si alguien al fin hubiera logrado desatascar la botella de kétchup. “Es momento de deshacerse de las preferencias del pasado. Los próximos cinco años en los mercados van a ser muy distintos a los cinco últimos”, augura. TNE

GESTOR DEL SCHRODER ISF EURO EQUITY ENERO I FUNDSPEOPLE 83

ENTREVISTAS EL GURÚ

UN FONDO OMNÍVORO El Schroder ISF Euro Equity es uno de los buques insignia de Schroders en renta variable europea. El fondo se caracteriza por un estilo completamente agnóstico. Visión bottom-up pura. El equipo gestor, liderado por Martin Skanberg, no dudará en rotar la cartera acorde a las mejores oportunidades. Pasando de optar por la alta calidad durante la volatilidad de los años del Brexit a apostar por el value castigado y la recuperación en el entorno actual.

stamos presenciando un histórico cambio de régimen en los mercados. “La política de los bancos centrales está mutando de tono y la era de la deflación está llegando a su fin de una manera espectacular. El grifo de la abundancia de estímulos fiscales y monetarios se está cerrando y es algo crucial a tener en cuenta en las futuras asignaciones de activos”, insiste Martin Skanberg. Para el gestor de Schroders, esto cambia las reglas del juego. Habrá nuevos ganadores en el mercado. “Es momento de deshacerse de las preferencias del pasado. Los próximos cinco años en los mercados van a ser muy distintos a los cinco últimos”, vaticina. Si estamos a las puertas de un cambio de tendencia en la política monetaria, esto pone en un aprieto a los activos de larga duración. Pensamos en la renta fija, pero también tiene consecuencias en acciones de estilo growth. Es el segmento del mercado que mejor ha funcionado en los últimos años, indudablemente. Y el Schroder ISF Euro Equity que capitanea Skanberg ha bebido de ello, apostando por valores de crecimiento en periodos complejos para la bolsa europea. Pero ahora es el momento de rotar las carteras, defiende el gestor. De buscar los ganadores en nichos más value, en esas oportunidades escondidas o castigadas hasta el momento. De hecho, Skanberg opina que ya lo estamos viendo en las oscilaciones del mercado de los últimos meses. “Al mercado le comienza a preocupar el estatus quo”, afirma. Por eso, la cartera del Schroder ISF Euro Equity está incorporando valores más cíclicos, nombres del sector financiero, más mid caps, etc. En general, están buscando compañías que cotizan por debajo de su valor intrínseco. Es cierto que no es la primera vez que se debate la rotación de growth a value. En las últimas décadas ha habido varios episodios que cuestionaron la hegemonía del esti84 FUNDSPEOPLE I ENERO

lo crecimiento solo para revertirse en cuestión de meses. Pero ahora Skanberg detecta un cambio estructural que le hace pensar que estamos ante una tendencia más profunda. Principalmente, porque nota una reversión de la globalización. “Después de lo vivido con la pandemia y las rupturas de las cadenas de suministro, todas las compañías con las que hablamos están planeando traer más cerca la producción de sus bienes”, cuenta. Esto abre una oportunidad fantástica para la reindustrialización de los países desarrollados. Un ejemplo claro lo vemos en la construcción de plantas de semiconductores en Europa y Estados Unidos. “El capex está viviendo un nuevo boom”, afirma el gestor. Estamos ante la era dorada de la reconstrucción de la sociedad y la pandemia ha abierto las puertas al paquete fiscal necesario para llevarlo a cabo. Y es un giro radical al modelo de negocio que ha predominado en los últimos años. Los ganadores del anterior ciclo eran las compañías estilo Uber, ligeras en activos físicos, lo que precisamente ha llevado a un mundo infrainvertido. Esto es una noticia fantástica para la renta variable europea en particular, defiende el experto. Europa ya ha demostrado su capacidad para innovar con el desarrollo de una de las vacunas para el COVID-19. Y también tendrá como viento a su favor la debilidad del euro frente a un dólar estadounidense y un renminbi chino más fuertes. A esto se suma La Gran Dimisión, el nombre que se le ha dado a la ola de trabajadores dejando sus empleos voluntariamente gracias a mejores condiciones en otra parte o simplemente porque les es más rentable acogerse a las ayudas del Estado. Es otro factor clave a tener en cuenta cuando reflexionemos sobre la inflación. “Por primera vez en mucho tiempo los trabajadores tienen fuerza sobre la palanca. Esto añadirá una presión de costes al sistema”, apunta Skanberg. Y un último factor, quizás poco apreciado por los mercados: la inflación que trae la ASG. “Basta con ver

“DESPUÉS DE LO VIVIDO CON LA PANDEMIA Y LAS RUPTURAS DE LAS CADENAS DE SUMINISTRO, LAS COMPAÑÍAS ESTÁN PLANEANDO TRAER MÁS CERCA LA PRODUCCIÓN DE SUS BIENES”

los precios del carbón. Y la ASG está cumpliendo con su cometido. Está encareciendo la energía sucia, pero es algo al que el consumidor tendrá que hacer frente”, reconoce el gestor. Y este es el escenario que busca captar este fondo con Sello FundsPeople por su calificación de Blockbuster. Cuidándose de no caer en trampas value, el equipo gestor está añadiendo valores cíclicos a la cartera. Hablamos de bancos, financieras y aseguradores de la eurozona core. Según afirma Skanberg, son negocios con muy buenas perspectivas de retorno al accionista ahora que se ha levantado el veto a los dividendos y los tipos previsiblemente suban. Su previsión es que esta tendencia empezará en los países

más núcleo de Europa como Italia y Francia y luego progresará hacia el sur en los siguientes años. También busca captar la transición energética que, además, viene con valoraciones atractivas, defiende. Es el caso del sector de materiales. Concretamente, las empresas que aportan los bloques de construcción en la era industrial verde. Pero no todo es value en la cartera del Schroder ISF Euro Equity. Mantienen una importante sobreponderación en el sector salud a través de su apuesta por la biotecnología y las ciencias de la vida. “Las PCR y los test de antígenos han llegado a nuestras vidas para quedarse durante mucho tiempo. También la revolución que ha supuesto la tecnología ARNm para las vacunas”, vaticina. ENERO I FUNDSPEOPLE 85

ENTREVISTAS LA DIRECTIVA

por Arantxa Rubio

EQUIPO El área de Depositaría de Bankinter está integrada, a nivel jerárquico, dentro del departamento de riesgos del banco. En control y supervisión son 12 personas y llevan la depositaria de inversión colectiva en España y la sucursal en Portugal, donde ejercen funciones de control idénticas a la matriz.

Marian Cortés DIRECTORA DE DEPOSITARÍA, BANKINTER

“NO QUEREMOS SER GIGANTES, SINO OFRECER UN SERVICIO PERSONALIZADO” La entidad, que roza ya los 20.000 millones en activos bajo depositaría, descarta verse como participante dentro del proceso de fusiones que experimenta el sector en España.

fondos de inversión, 3.000 a sicavs, otros 3.000 a fondos de pensiones y unos 1.000 a fondos alternativos o fondos de capital riesgo (FCR). Estos últimos son, precisamente, los vehículos que más crecimiento han experimentado en el último año. En cuanto al número de entidades, trabajan con 27 gestoras, y también las firmas de capital riesgo han sido donde más han crecido en el último año. Un segmento donde han empezado a operar en 2017. Pero no buscan “crecer de manera descontrolada”, explica Cortés. “Buscamos entidades con volúmenes importantes, que tengan un buen track record y reputación en la industria. Para nosotros es más importante los socios con los que caminamos que el propio crecimiento. Vamos en dirección contraria a la industria”, asegura. No se ven como participantes en el proceso de fusiones, ni por el lado vendedor ni el comprador. “El negocio de depositaría está muy integrado en el banco”, sostiene. En este camino, uno de los puntos vitales para la entidad es la confianza, donde creen fundamental mantener el contacto personal con los clientes. “Es la forma que tenemos de diferenciarnos”, asegura Cortés, que recuerda: “Lo más importante, y que a veces se olvida, es la protección al partícipe final. Ese es el principal objetivo”.

LÍNEAS DE CRECIMIENTO

s una de las pocas entidades bancarias que todavía mantienen su negocio de depositaría de manera interna. De hecho, se definen como “rara avis en la industria”, ya que no se sienten identificados con la tendencia de concentración que experimenta el sector. Así lo manifiesta Marian Cortés, directora de Depositaría de Bankinter, que defiende: “No queremos ser gigantes, sino ofrecer un servicio personalizado” La entidad roza ya los 20.000 millones en depositaría, de los cuales 14.000 millones son de productos de la propia gestora, Bankinter Gestión de Activos, y 6.000 de otras entidades. De forma desglosada y por tipo de producto, unos 13.000 millones corresponden a 86 FUNDSPEOPLE I ENERO

Su actividad está rodeada de otros departamentos que dan soporte. Entre ellos está Bankinter Global Services, donde se integran las áreas de back office y operaciones, custodia y administración de valores; y el propio banco, donde tienen sinergias con las áreas de control de riesgos, cumplimiento normativo o asesoría jurídica. Algo que les ha hecho sentirse “muy cómodos” con el tsunami regulatorio de los últimos años. Pero también han tenido que innovar para adecuarse a la mayor sofisticación de los productos y poder dar el mejor servicio a las gestoras. A este respecto, el auge de los productos alternativos o la sostenibilidad han tenido especial relevancia. Para ello se han hecho desarrollos internos en el banco, aunque cuando no es posible “no nos cerramos a buscar otros socios”, reconoce Cortés.

ENERO I FUNDSPEOPLE 87

ENTREVISTAS LA GESTORA

por Jaime Pinto

Iciar Puell GESTORA DEL CAIXABANK SMALL & MID CAPS ESPAÑA

“NECESITO PONER

CARA Y OJOS A LOS NÚMEROS”

Tras más de 20 años al frente de la gestión de una estrategia centrada en invertir en empresas pequeñas y medianas, Puell comparte los entresijos del CaixaBank Small & Mid Caps España.

leva más de dos décadas al frente de la gestión de estrategias de empresas pequeñas y medianas españolas. Iciar Puell llega a Bankia en 2007, donde empieza a gestionar el fondo de empresas medianas y pequeñas del grupo, desde hace unos meses llamado CaixaBank Small & Mid Caps España. Este fondo cuenta con el Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Consistente. Desde sus inicios en la gestión siempre ha seguido la misma filosofía. Su universo de inversión se ha centrado en empresas con una capitalización de en torno a 3.000 millones de euros, más baja que sus comparables europeos que fijan este límite en los 5.000 millones. Su seña de identidad se basa en exigir tres criterios imprescindibles. Para formar parte de la cartera, a las compañías les pide tener un balance sólido y creíble, un plan de negocio como mínimo de tres años y que el equipo directivo esté comprometido y dé la cara en todas las situaciones. “Tiene que haber diálogo”, explica Puell. Para ella, la visita a las compañías es uno de los puntos más gratificantes de su trabajo. “Necesito poner cara y ojos a los números”, destaca Puell, quien reconoce que la época más complicada para gestionar de toda su carrera profesional fue el primer año y medio de la pandemia. “Yo no he trabajado con más angustia en mi vida”, admite la gestora. Después de todo este tiempo, la gestora tiene ganas de retomar sus reuniones con compañías. Por otro lado, recuerda como el momento más positivo al frente del fondo la época en la que Bankia decidió apostar por comercializar el fondo entre los clientes institucionales. 88 FUNDSPEOPLE I ENERO

“Y los fondos institucionales reconocieron nuestra trayectoria y el trabajo bien hecho”, puntualiza. El fondo llegó a superar los 200 millones empujado por este tipo de partícipe, concreta Puell. Ahora el vehículo está por encima de los 100 millones, tras haber salido muchos de estos inversores con el inicio de la pandemia y sus dudas con España. Aunque su filosofía de inversión no ha cambiado, sí ve más necesidad ahora de invertir en empresas comprometidas con la sostenibilidad. “Ya lo hacíamos en Bankia, y ahora en CaixaBank AM más todavía”, reconoce. En Bankia Fondos la nombraron presidenta del Subcomité de Proxy Voting y Engagement, una iniciativa que ha tenido trazabilidad y continuidad en CaixaBank AM. Además, se da la casualidad que en Bankia “usábamos el mismo asesor externo” dentro de este comité que tenía CaixaBank. Por otro lado, también exigen más liquidez a las compañías. “Tenemos que ser muy selectivos y ser más estrictos con el control de riesgos”, destaca.

EQUIPO

El equipo liderado por Puell está totalmente integrado en el de bolsa española de CaixaBank AM, con Joaquín Mateos y Ana Besada. Junto a la gestora de CaixaBank Small & Mid Caps España están María Rivas como analista, quien se encarga del estudio de las salidas a bolsa y de las compañías poco cubiertas por el sector, y Begoña Asensio, quien ayuda en la parte más cuantitativa relacionada con la liquidez de las compañías. “Somos las tres mosqueteras”, contextualiza. Otro punto determinante para su gestión es el momentum. “Miramos atentamente los sectores susceptibles de las operaciones corporativas”, subraya. Actualmente el sector de las energías renovables es donde se concentran estos movimientos. Ser consistente en el tiempo se fundamenta, según Puell, en la diversificación de su cartera y en la cuidada selección de valores. Entre ellos, Masmovil y Rovi, los mayores aciertos para la gestora a lo largo de su trayectoria profesional. Su mayor error: Gowex. El fondo tiene una cartera compuesta por unas 50 compañías. Hay cinco valores de alta convicción que representan entre el 4% y el 8%. Además, un grupo de empresas que pesan entre el 1% y el 4% y que no suponen más por su liquidez. Por último, una serie de empresas del BME Growth que representan más del 7%, con un peso máximo del 2% en cada valor.

POTENCIAL A medio plazo, que para Puell es un horizonte de entre tres y cinco años, cree que el potencial de las pequeñas y medianas compañías españolas es muy alto. “Si se va reactivando la actividad, hay valores que tienen que rebotar o doblar”, anticipa la gestora.

ENERO I FUNDSPEOPLE 89

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Óscar R. Graña

90 FUNDSPEOPLE I ENERO

TNE

Han pasado 10 años desde que DWS decidiese crear un fondo para Klaus Kaldemorgen. Entonces, la intención de la firma alemana fue constituir un vehículo en el que el que fuera director de Inversiones de la entidad alemana pudiese implementar libremente su filosofía y estrategia, volcando en el producto toda la experiencia que este reputado profesional de las inversiones había ido acumulando durante toda su trayectoria en la industria. El resultado fue el nacimiento de una de las estrategias multiactivas que más éxito comercial ha tenido en Europa en la última década. TNE

GESTOR DEL DWS CONCEPT KALDEMORGEN ENERO I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GURÚ

UN GESTOR CON GRAN REPUTACIÓN

Klaus Kaldemorgen es uno de los gestores más reputados en la industria. Primero forjó su carrera como director de Inversiones de DWS y, en los últimos 10 años, como gestor de un fondo que nació con 10 millones de euros y activos bajo gestión y hoy supera los 12.500 . “El producto ha sido una historia de éxito”, afirma.

l concepto que Klaus Kaldemorgen tenía en mente cuando en 2011 DWS creó un fondo para él, estaba muy claro. Lo que quería era gestionar un producto con el que ofrecer rentabilidad a sus clientes, pero limitando las fluctuaciones. Su objetivo era lograr una volatilidad de un solo dígito combinada con una caída máxima del 10% en un año invirtiendo en toda clase de activos. Ha pasado el tiempo y, haciendo balance, Kaldemorgen puede decir que ese objetivo está más que cumplido. “El fondo ha dado una rentabilidad anualizada neta en estos años del 5%, con una volatilidad del 6%. Son cifras muy aceptables para una inversión de riesgo controlado”, valora. Prueba de la confianza que los inversores mantienen depositada en él y su equipo, es el hecho de que el fondo ha pasado de los 10 millones de euros que gestionaba en 2011 a los 12.500 millones actuales. Es el nivel más elevado alcanzado nunca por el producto. Y no solo eso. Existen datos que denotan, por un lado, el apego del partícipe hacia el producto y, por otro, la buena gestión realizada. De todos los fondos registrados para su venta en España, el DWS Concept Kaldemorgen ha sido el único que ha disfrutado durante cinco años consecutivos del Sello FundsPeople con la triple calificación: Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistente. La libertad de la que dispone Kaldemorgen para gestionar la estrategia es absoluta. Es algo que se ha traducido en una gestión muy flexible, que aplica sobre un amplio abanico de clases de activos (renta variable, renta fija, divisas y materias primas, principalmente oro). Según el gestor, esa flexibilidad es hoy más importante que nunca. “El entorno de mercado actual es extremadamente difícil. La bolsa americana ha subido un 36% en euros, pero en dólares solo ganó un 26% debido a la apreciación del billete verde. Excluyendo el rendimiento de los seis mayores valores de la bolsa estadounidense, que representan el 25% del S&P 500, la rentabilidad del mercado americano cae hasta el 18%, en línea con el europeo. Esto significa que, para al92 FUNDSPEOPLE I ENERO

guien que quiere diversificar, el escenario se ha vuelto muy complicado”. Eso, por no hablar de la situación en la que se encuentra el mercado de renta fija. “Los bonos no son un activo disponible para la generación de rentabilidad. Hoy en día sirven para estabilizar la cartera y reducir el riesgo”. Esto ha hecho que la estructura de la parte de renta fija del fondo haya cambiado radicalmente en los últimos tiempos. “La deuda corporativa ya no juega un papel importante en la cartera. Apenas representa el 3%. Y hemos vendido todas nuestras posiciones en bonos emergentes”, revela. Sin embargo, el cambio más significativo se percibe en la duración. “Esta es negativa, algo que se explica por nuestras posiciones cortas sobre la deuda del Tesoro de Estados Unidos”. Este posicionamiento lo justifica en su visión sobre los tipos de interés. “2022 será un año en el que tendremos que gestionar incrementos de las tasas por parte de los bancos centrales. Esto lo damos por casi seguro en el caso de la Fed, pero también espero que al final del año el BCE empiece a seguir los pasos de Estados Unidos”.

LA RENTABILIDAD, EN LAS ACCIONES

Esta expectativa no solamente le ha hecho ser pesimista sobre la evolución de los bonos, sino que también ha provocado otro cambio de calado en el posicionamiento del fondo. “Antes, tenía un 10% de la cartera en dólares. Ahora ese porcentaje es del 30%. Dado el diferencial que se abrirá entre EE.UU. y Europa en política monetaria, mi expectativa es que asistamos a la estabilización o apreciación del dólar”. Kaldemorgen está convencido de que, de cara a este nuevo año, será la renta variable la que lleve la rentabilidad al fondo. Eso sí: en bolsa nadie debería esperar retornos tan elevados como los que hemos visto el año pasado. “No digo que el mercado de acciones vaya a generar rentabilidades negativas, pero probablemente la subida se verá frenada por el efecto que provocarán las subidas de los tipos que aplicarán los bancos centrales para contener la inflación. No me imagino un súper rally de la renta variable en este escenario”, reconoce. En este entorno, su expectativa es que

“EL ENTORNO DE MERCADO ACTUAL ES EXTREMADAMENTE DIFÍCIL. PARA UN INVERSOR QUE QUIERA DIVERSIFICAR LA SITUACIÓN SE HA VUELTO MUY COMPLICADA” lo que él denomina compañías aburridas, entre las que están empresas de salud, financieras, utilities, real estate e infraestructura, ofrezcan retornos del orden de un dígito. En cuanto al oro, un activo que estratégicamente ha formado parte de su cartera, Kaldemorgen considera que su rol ha cambiado. “Dado su comportamiento en 2021, ya no debe ser visto como una cobertura contra la inflación, sino como un activo para protegerse de riesgos geopolíticos. Por ese motivo, de cara al futuro, su peso en la cartera se mantendrá sin cambios. Lo importante en todo momento es mantener controlado el riesgo”, subraya. Al fin y al cabo,

eso es lo que, según Kaldemorgen, le gusta al cliente de su filosofía, ese enfoque de retorno total que permita participar de la renta variable, pero manteniendo a raya la volatilidad. Ese interés es lo que ha llevado a DWS a ir ampliando su gama de fondos multiactivos ofreciendo soluciones para diferentes perfiles de riesgo: desde el DWS Invest Conservative Opportunities (orientado a la seguridad), hasta el DWS Invest Multi Opportunities (equilibrado), pasando por el DWS ESG Dynamic Opportunities (más arriesgado). En la actualidad, el equipo gestiona un patrimonio de 20.000 millones. “Es un gran éxito”, concluye. ENERO I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Jean-Marc Delfieux GESTOR DE TIKEHAU SHORT DURATION

A esto hay que añadir las alarmantes señales procedentes de China sobre la crisis de Evergrande, con posibles repercusiones negativas más allá del sector inmobiliario que paralizan el crecimiento de la segunda economía del mundo. Y la combinación de todos estos factores adversos podría traducirse en un entorno menos favorable para el crédito. “Seguiremos de cerca el posible impacto del sector inmobiliario chino en el crecimiento nacional y mundial, y cómo comunicarán los bancos centrales la orientación futura tras las sorpresas que hemos visto recientemente. La inflación es el principal motor de los futuros niveles de los tipos de interés y cualquier signo de aumento persistente de los precios de las materias primas y de la energía sería una llamada de atención”, afirma Jean-Marc Delfieux, gestor de Tikehau Short Duration, fondo que cuenta con Sello FundsPeople 2021 por su clasificación de Blockbuster.

VOLATILIDAD A LA VISTA

“HAY QUE CENTRARSE EN HIGH YIELD A CORTO PLAZO Y EN FINANCIEROS CONTRA LA INFLACIÓN” El gestor del Tikehau Short Duration presenta la visión del mercado y el posicionamiento de la cartera en este turbulento final de año para la renta fija.

e prevé un final de año turbulento para la renta fija. El escenario imperante que caracterizó el inicio de 2021, con una fuerte recuperación económica tras la recesión de COVID-19, se está normalizando. Además, la inflación generada por las reaperturas está siendo más persistente de lo esperado por los bancos centrales, que, paralelamente a la puesta en marcha de las políticas de tapering y a la retirada de los programas de QE dispuestos para la emergencia sanitaria, empiezan a plantearse la posibilidad de subir los tipos de interés. 94 FUNDSPEOPLE I ENERO

Los mercados cuestionan la opinión de los bancos centrales de que la inflación es transitoria y su calendario de subida de tipos. Aunque el BCE parece ser más paciente que la Reserva Federal a la hora de retirar las medidas de flexibilización cuantitativa y subir los tipos, los bancos centrales de todo el mundo son conscientes de que el repunte económico ha tocado techo y, por tanto, de la necesidad de ajustar su apoyo monetario. “Esto podría generar volatilidad en los tipos, las divisas y probablemente también en el crédito”, dice Delfieux. “La escasez de materias primas, energía y mano de obra podría afectar a determinados sectores y emisores. Hemos sido muy cuidadosos a la hora de evaluar la capacidad de las empresas que tenemos en cartera para trasladar a sus clientes los aumentos de costes de sus insumos y defender sus márgenes”, comenta el experto. Dado lo complicado del entorno actual, para encontrar fuentes de valor en los bonos, el gestor ve nuevas oportunidades en los emisores de alto rendimiento con vencimiento muy corto y en el sector financiero: “Los primeros ofrecen una compensación crediticia estimada de entre el 2% y el 4% en comparación con los tipos sin riesgo. Además, creemos que el sector bancario es menos vulnerable a los temores de inflación y a su impacto en los márgenes, beneficiándose de los probables tipos más altos y de las curvas más pronunciadas”, afirma. Entre los últimos movimientos que ha llevado a cabo está una ligera reducción de la duración del crédito y un aumento de la liquidez para tener en cuenta lo que parece ser un entorno de inversión menos favorable. “Después de que nuestra exposición al alto rendimiento disminuyera en los últimos dos meses (al vencer algunos bonos o ser reembolsados anticipadamente), volvemos a invertir en este segmento, aunque con precaución. Por último, como se ha mencionado anteriormente, el sector bancario sigue estando fundamentalmente bien capitalizado y estable en nuestra opinión, y nuestro objetivo es mantener una exposición significativa a los bonos bancarios senior y subordinados”, explica.

Rocío Martínez DIRECTORA GENERAL, ALVEUS INVESTING

“QUEREMOS ALINEAR LA GESTIÓN CON LA MISIÓN” La firma ofrece un servicio de gestión personalizado y tiene entre sus clientes a congregaciones religiosas, ONG y familias.

on una clara vocación de acompañamiento al cliente nace la agencia de valores Alveus Investing. Y lo hace de la mano de ETS Asset Management (Expert Timing Systems International), la firma especializada en ofrecer asesoramiento financiero, gestión cuantitativa y tecnología para instituciones. La empresa, que está a la espera de obtener previsiblemente este mes la autorización por parte de la CNMV, busca ofrecer un servicio de gestión personalizado. El proyecto ha surgido por “la propia demanda de los clientes, que se acercaban y nos demandaban asesoramiento”, asegura Rocío Martínez Cunha, directora general de Alveus Investing. La firma busca concienciar sobre la necesidad de un cambio radical en la forma en la que ha funcionado y sigue funcionando hoy en día el asesoramiento financiero. En ese sentido, “hicimos unos diagnósticos y vimos una necesidad en el mercado donde creemos que podemos ayudar”, asegura. Además, ofrecerán asesoramiento financiero y gestión discrecional de carteras. Así como un servicio de análisis integral de las inversiones, incluyendo el ámbito inmobiliario, fiscal o capital riesgo. Su propuesta de valor es un servicio a medida para aquellos inversores que tengan una misión que cumplir. “Queremos alinear la gestión a la misión”, arguye la experta. Un acompañamiento que incluye, en su opinión, analizar muy bien los requerimientos que tienen las entidades, conocer al cliente y entenderle para poder prestar un buen servicio.

LABOR DE EQUIPO

Entre sus clientes están congregaciones religiosas, fundaciones, ONG o familiy offices, entre otros. Martínez Cunha, que lleva trabajando más de 25 años para ETS en el área de análisis y gestión patrimonial, está al frente del proyecto en la dirección general. Junto a ella está Ignacio Peche como responsable de desarrollo de negocio, que proviene de ETS AM, donde trabajaba en la parte de Wealth. En el accionariado también están presentes los hermanos Fernando y Jorge Bolívar, ambos como consejeros y este último, además, como Consejero delegado de la firma. Por otra parte, Fernando Pablos, que ha trabajado durante 22 años en ETS, figura como consejero. ENERO I FUNDSPEOPLE 95

PRODUCTOS COMPARATIVA

por Ana Palomares

LA GESTIÓN ALTERNATIVA

COMO FONDO DE ARMARIO EN UN CONTEXTO DE CRECIENTE INCERTIDUMBRE

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 5/8/15 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 5.701 ISIN: LU1258025839

GESTORA: ELEVA CAPITAL LANZAMIENTO: 30/12/15 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.687 ISIN: LU1331974276

GESTORA: J.P.MORGAN AM LANZAMIENTO: 23/10/98 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 6.160 ISIN: LU0095938881

RENTABILIDAD 1 AÑO: 2,81 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,93 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,11

RENTABILIDAD 1 AÑO: 7,24 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,28 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 8,15

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,74 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,10 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,56

1 1 1 2017

2018

2019

96 FUNDSPEOPLE I ENERO

2020

2021

11,61

4,71

2 2 2 2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

-0,41

-3,30

1,21

2,15

5,64

8,17

8,94

13,98

5,3

5,97

14,39

JPMORGAN IF GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES

8,00

FONDS ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

7,35

BLACKROCK SF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de noviembre de 2021. Datos de patrimonio en millones de euros.

Conseguir rentabilidad en cualquier momento de mercado es una tarea cada vez más complicada a medida que crecen las correlaciones y el miedo. Se necesita mucha flexibilidad y versatilidad.

33 3 2019

2020

2021

on la llegada del invierno ha llegado también el regreso de la incertidumbre a los mercados. Las causas son varias pero se pueden señalar dos principales. La primera es el miedo a que ese pico de inflación no sea tan transitorio como se esperaba y obligue a los bancos centrales a iniciar su normalización monetaria antes de lo previsto. La segunda ha llegado en forma de nueva variante del COVID-19 que amenaza con retrasar la vuelta a la normalidad con el efecto negativo en la economía que ello supondría.

Ambas han propiciado el regreso del miedo al mercado, el aumento de la volatilidad y la decisión de muchos inversores de recoger beneficios al tiempo que recortan su exposición al riesgo. Más teniendo en cuenta que las valoraciones de los activos tradicionales ya no son ni mucho menos las que eran hacen apenas 12 meses. Con este explosivo cóctel, disminuyen las opciones que tienen los inversores de seguir generando alfa para sus carteras y a eso tampoco ayuda la fuerte correlación que hay entre todo tipo de activos. De hecho, son varias las gestoras que avisan

que de cara a la próxima década, esa alta rentabilidad que en el pasado se conseguía combinando solo renta fija y renta variable dejará paso a cifras mucho más modestas. “Una cartera repartida al 50% entre renta fija y renta variable pagará un 2,5% los próximos 10 años”, defendía recientemente Lucía Gutiérrez Mellado, directora de estrategia de J.P.Morgan AM para España y Portugal. Esto explica que cada vez sean más los que optan por incluir en sus preferencias la gestión alternativa, ya sea mediante activos privados o mediante estrategias más líquidas.

GESTORA: PICTET AM LANZAMIENTO: 15/11/16 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.023 ISIN: LU1433232698

RENTABILIDAD 1 AÑO: 2,62 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,80 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,47

RENTABILIDAD 1 AÑO: 8,20 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,68 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,31

RENTABILIDAD 1 AÑO: 7,52 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,25 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,56

2018

2019

2020

2021

2,75

3,03

-1,45

4 4 2017

-3,56

-2,69

0,36

1,68

6,18

7,73

7,29

11,20

GESTORA: NORDEA AM LANZAMIENTO: 30/9/09 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 4.910 ISIN: LU0445386955

7,96

GESTORA: MUZINICH LANZAMIENTO: 18/6/12 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.049 ISIN: IE00B85RQ587

8,21

PICTET TR ATLAS

6,55

NORDEA 1 ALPHA 10 MA FUND

5,47

MUZINICH LONG SHORT CREDIT YIELD FUND

5 5 5 6 6 6 2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

ENERO I FUNDSPEOPLE 97

PRODUCTOS COMPARATIVA

BLACKROCK SF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND

GESTOR MARK MCKENNA

FONDS ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

GESTOR ERIC BENDAHAN

JPMORGAN IF GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES

GESTOR SHRENICK SHAH, BENOIT LANCTOT, JOSH BERELOWITZ

ALFA Y ACTIVIDAD CORPORATIVA

MENOS VALUE ANTE LA INCERTIDUMBRE

ADELANTARSE AL CICLO ECONÓMICO

El fondo busca generar un alfa consistente explotando una serie de eventos corporativos para que aporten esa rentabilidad adicional a la cartera. Para ello, invierte predominantemente en acciones, aunque de forma más táctica puede también hacerlo en otros activos que impacten en la estructura de capital de la compañía. “En los últimos años, hemos observado una mayor volatilidad en torno a los movimientos de precios en relación con operaciones que al final no se produjeron y los movimientos en estas operaciones fueron a menudo más graves de lo que otros esperaban”, explica. Eso les ha llevado a variar la estrategia de gestión del riesgo reduciendo, por ejemplo, el tamaño medio de sus posiciones, que hoy es un 20% inferior al de los tres años anteriores. No es el único cambio ya que también están analizando cómo influyen otros aspectos externos a los puramente fundamentales, como los regulatorios, en el comportamiento de los valores que tienen en cartera para poder gestionar mejor la volatilidad de esas posiciones.

El fondo busca generar rentabilidad mediante la inversión long y también mediante la que realizan en corto, con una gran flexibilidad en cuanto a exposición a mercado, que va desde el -10% al 50%. Además, recientemente ha incluido la integración ESG en la construcción de su cartera. Tal como explica su gestor, históricamente ha sido la inversión long la que ha generado la mayor parte de la rentabilidad total, un 45%, mientras que la short ha contribuido con el 10%. Sin embargo, en vista de los riesgos que implica la posibilidad de ver un recorte en el crecimiento económico, han optado por reducir la parte larga de la cartera. “La exposición larga a value se ha reducido desde marzo de 2021, mientras que la exposición a nombres defensivos se ha contraído (sanidad, medios de comunicación, servicios públicos) y nos hemos centrado en las megacapitalizaciones y empresas que ofrecen visibilidad”, afirma.

El producto utiliza un enfoque macro flexible para tratar de identificar las tendencias y los cambios en el entorno mundial y su impacto sobre el precio de los activos. “El factor diferenciador clave de nuestra filosofía es la creencia de que los mejores resultados pueden ser impulsados por un equipo que combina su propio análisis macroeconómico descendente con la selección de valores individuales”, afirman los gestores de la estrategia. Ante los riesgos económicos que trae consigo la variante Omicron, han optado por mantener unos niveles de riesgo de la renta variable inferiores a la media y han aumentado la exposición larga en sectores más defensivos, como los servicios públicos, y recortado los nombres de la renta variable cíclica en el sector financiero y de consumo discrecional. Mantienen la protección de la cartera a través de las opciones de renta variable, futuros y diversificación vía divisas.

98 FUNDSPEOPLE I ENERO

MUZINICH LONG SHORT CREDIT YIELD FUND

GESTOR GREG TEMO, HILLEL OLSHIN, EDDIE YU

NORDEA 1 ALPHA 10 MA FUND

GESTOR ASBJØRN TROLLE HANSEN

PICTET TR ATLAS

GESTOR MATTHIEU FLECK

UNA ESTRATEGIA DE CUATRO PARTES

COMBINAR EL ALFA CON POCO RIESGO

PROTECCIÓN EN LAS CAÍDAS

Es un fondo de rentabilidad absoluta de gestión activa que trata de generar rentabilidades ajustadas al riesgo elevadas a lo largo de un ciclo de mercado, poniendo el foco en reducir al máximo el riesgo bajista. La construcción de la cartera se realiza en base a cuatro estrategias como son las posiciones largas, las cortas, la estrategia de arbitraje y las coberturas. El aumento de la volatilidad, que identifican siempre como la posibilidad de encontrar mayores oportunidades de inversión, les ha llevado a mantener la exposición en créditos de corta duración high yield pero de alta calidad. “Esperamos ver un aumento de las oportunidades en la estrategia corta y de arbitraje, pero con preferencia por el de arbitraje, especialmente en un mercado en el que los aspectos técnicos son fuertes”, afirman. En cuanto a los riesgos, defienden que el principal al que se enfrenta siempre su cartera es el de iliquidez del mercado de bonos. Un impacto que tratan de limitar con el uso de derivados.

El fondo de Nordea AM persigue el objetivo de conseguir una rentabilidad del 5–7% anual bruta a lo largo de un ciclo de inversión completo, con una volatilidad de en torno al 7–10%. Para ello, basa su estrategia en la combinación de establecer unos principios de equilibrio del riesgo a través de la composición de diferentes primas de riesgo, con una estrategia de inversión basado en seis superestrategias, como las llaman en la gestora, que permiten la generación de alfa. En concreto, según explica el equipo gestor, “las primeras cuatro superestrategias son: renta variable, renta fija, divisas y equilibrio estratégico de riesgos que tienen como objetivo generar un buen rendimiento, con independencia del ciclo de inversión”. En cuanto a las dos superestrategias restantes, que reciben el nombre de X asset momentum y reversal premia, “son más direccionales y su objetivo es ofrecer rentabilidades absolutas (alfa) a lo largo del tiempo”, afirma. En su selección aplican un proceso de diversificación.

Atlas tiene dos objetivos principales: generar un crecimiento constante del capital a largo plazo con una volatilidad contenida, normalmente inferior a la mitad de la de los mercados de renta variable, y proporcionar una protección significativa contra las caídas durante los periodos de tensión del mercado. En términos generales, el criterio para tomar una posición larga es que la empresa cuenta con un negocio fuerte y capacidad de generar más ganancias de las esperadas por el mercado, mientras que las cortas suelen tomarse en empresas con bajas barreras de entrada, riesgo cíclico o problemas contables. “En total, nuestro objetivo es mantener entre 40 y 50 posiciones largas y entre 35 y 40 cortas”, explica el gestor. En cuanto a los últimos cambios llevados a cabo en la cartera, apenas han variado su exposición neta de entorno al 25% ya que consideran que estamos en una fase de ciclo medio, favorable para las empresas de calidad y crecimiento.

ENERO I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS COMPARATIVA

2 2 22

3 3 33

FONDS ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

JPMORGAN IF GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES

3.687

5.701

6.160

5.633

2.343 3.629 2.903

4.839

1.530 4.482

1.471

596

737

93 4.188

2017

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

2019

2020

2021

3 4

BlackRock SF Global Event Driven Fund

Fonds Eleva Absolute Return Europe

JPMorgan IF Global Macro Oppor. Fund

Muzinich Long Short Credit Yield Fund

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

Pictet TR Atlas

Divisa base (dólar)

3 24

5 4 43

5 46

6 57

7 68

Divisa base (euro)

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

BLACKROCK SF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND

FONDS ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

JPMORGAN IF GLOBAL MACRO OPPORT. FUND

MUZINICH LONG SHORT CREDIT YIELD FUND

NORDEA 1 ALPHA 10 MA FUND

PICTET TR ATLAS

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

5,93

7,28

5,1

4,8

6,68

6,25

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

5,23

3,87

4,42

2,99

6,77

2,93

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-6,17

-2,41

-3,75

-2,92

-3,72

-2,07

RATIO SHARPE 3 AÑOS

1,07

0,65

0,41

0,36

0,65

0,59

ALFA 3 AÑOS

1,5

0,23

-0,54

-1,46

0,74

0,98

BETA 3 AÑOS

0,21

0,26

0,21

0,22

0,27

0,18

100 FUNDSPEOPLE I ENERO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de noviembre de 2021.

riesgo/ rentabilidad

2 3

2018

MAPA

2017

2 7

2019

Volatilidad 3 años (%)

2018

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

11 11

BLACKROCK SF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND

44 4

MUZINICH LONG SHORT CREDIT YIELD FUND

55 5 NORDEA 1 ALPHA 10 MA FUND

66 6

PICTET TR ATLAS

4.910

1.614

3.023

3.694 1.049

2.767

2017

2018

2019

2020

2021

De hecho, según el último Estudio del Inversor Institucional de Schroders, el 47% de los inversores afirma que seguirá diversificando su inversión en mercados alternativos y privados. A esas opciones en gestión alternativa, en la parte más líquida, es a la que se dedica esta comparativa, en la que se incluyen los seis fondos1 con Sello FundsPeople 2021 que más flujos positivos han recibido en los últimos 12 meses.

ASPECTOS COMUNES

403

1.531

598

581

932

2.256

464

Aunque dentro de la gestión alternativa hay casi tantas estrategias diferentes como fondos de inversión, sí hay un elemento común que tienen todos los fondos analizados: la necesidad de conseguir alfa reduciendo el riesgo de la cartera. La volatilidad que asumen todos estos productos no alcanza el 10%, y son conscientes de que una de las grandes necesidades de los inversores en este contexto incierto es la de preservar el capital. Otro denominador común es que todos los fondos, ya estén más centrados en renta fija o en renta variable, combinan las posiciones largas en sus

2017

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2020

2021

carteras con las cortas para aprovechar la cada vez mayor dispersión que hay, ya no solo entre los diferentes tipos de activos, sino entre las propias compañías aunque sean del mismo sector. “La correlación promedio de las acciones con sus índices de igual ponderación está disminuyendo, signo de un mercado mucho menos impulsado por la macroeconomía”, afirma Mathew Fleck, gestor de Pictet Atlas. “Un excelente entorno para seleccionadores de acciones por fundamentales y hedge funds”, añade. Por ello, la gestión activa es clave para conseguir maximizar la rentabilidad de las carteras controlando el riesgo. Eso y un enfoque flexible que permita adaptarse a los ciclos del mercado, cada vez más cambiantes. “El principal riesgo de mercado sería un pico de volatilidad que no creemos que ocurra en las circunstancias actuales. En todo momento nuestro objetivo es mantenernos ágiles, seguir examinando las posiciones, rotar la cartera y mantener nuestra disciplina de venta”, apuntan los gestores del fondo Muzinich LongShortCredit Yield.

2017

459

2018

483

2019

2020

2021

Además, hay que tener en cuenta que, al gestionar estos fondos, cobra cada vez más importancia no solo el aspecto macro o micro de la economía, sino un sentimiento de mercado que tiene un impacto creciente en las cotizaciones. Mark McKenna, gestor del fondo BSF Global Event Driven Fund, lo ha notado en la evolución de las compañías susceptibles de movimientos corporativos, la estrategia que sigue este fondo. Por ello, ha incorporado este baremo al analizar las compañías que incluye en cartera. 1. En el momento de calcular el Sello FundsPeople 2021, estos fondos estaban en la categoría de Alternativos de Morningstar. Criterios de selección: fondos de gestión alternativa (según clasificación de Morningstar a cierre de 2020) con Sello FundsPeople 2021 y mayores captaciones netas en el último año. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

ENERO I FUNDSPEOPLE 101

2022

PRODUCTOS RENTA FIJA por Marian Fernández

¿QUÉ HACEMOS CON LA RENTA FIJA EN LAS CARTERAS? Si es importante hacer balance del comportamiento del mercado de renta fija, lo es más tratar de adelantarse al nuevo escenario para el próximo año, con el aumento de la inflación como telón de fondo.

102 FUNDSPEOPLE I ENERO

EL GRAN ENEMIGO DE LA RENTA FIJA, LA INFLACIÓN, HA SORPRENDIDO AL ALZA EN TODAS LAS GEOGRAFÍAS

la fecha de cierre de este artículo, 2021 no ha sido un año fácil para los inversores en renta fija. Con la excepción del high yield, buena parte de las categorías de deuda vienen registrando pérdidas. Y es que el gran enemigo de esta clase de activos, la inflación, ha sorprendido al alza a todos en todas las geografías. Los inversores han preferido en este entorno los activos de riesgo. Aunque las entradas de flujos han acompañado en 2021 a la renta fija, lo han hecho sin excesos, en la línea de los volúmenes vistos en 2020, a gran distancia del fuerte aumento vivido en la renta variable. A las puertas del nuevo año, debemos repensar las carteras de renta fija. Toca revisar las coordenadas macro más básicas: crecimiento e inflación. Lo que el consenso hoy avista es un año de menos crecimiento que en 2021, aunque claramente por encima de la media, y con mucha incertidumbre en torno a la inflación, que también parece llamada a ser menor que la vivida. ¿Qué harán en este entorno los grandes bancos centrales? 2022 será un año de normalización y de menor homogeneidad monetaria. Con una Fed finalizando sus compras para primeros de año e iniciando las subidas de tipos después, la duda no está ya en el si subirá, sino en el cuánto lo hará. Salvo que la inflación siga sorprendiendo al alza a partir de marzo, en Andbank somos de la opinión de que no veremos más de dos subidas en el año. También afronta el BCE un año en retirada, pero a otro ritmo. El PEPP (Programa de Com-

pras de Emergencia Pandémica) que está llamado a concluir en marzo (el jueves 16 de diciembre el BCE anunció el final del programa), aunque podría quedarse como herramienta virtual por si fuera necesario ante una situación extraordinaria o una injustificada fragmentación (tensión de las primas de riesgo periféricas). Con unas subastas extraordinarias de liquidez (TLTRO) como opción, de momento descartada, la suavización del final del PEPP vendría desde un mayor ritmo de compras del APP. No es momento para subir tipos en Europa, con un BCE que a toda costa querrá evitar un error Trichet. Cerrando el capítulo de autoridades monetarias, frente a un BoJ lejos de cualquier retirada de estímulos, el BoE sí se sumará a los incrementos de tipos.

PERIFÉRICOS

En renta fija gubernamental, nuestros objetivos en Andbank de cara a 2022 contemplan tipos al alza, lógico en un momento de retirada de estímulos, pero siendo conscientes de que las condiciones financieras seguirán siendo favorables y del efecto stock de deuda acumulada importante. En este sentido, en Europa las compras del BCE han recortado el free-float en renta fija de forma significativa: desde el 61% preQE al 35% actual. Sí esperamos que los diferenciales periféricos hayan dejado atrás ya años de estrechamiento al verse en 2022 menos beneficiados por las intensas compras del BCE. En cifras, estamos pensando en un 2% para el bono a 10 años en

ENERO I FUNDSPEOPLE 103

TNE R

PRODUCTOS RENTA FIJA

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LA OPINIÓN DE

LA SUBIDA DE TIPOS NO SIENTA MAL A TODOS LOS SECTORES, LAS FINANCIERAS SE VEN FAVORECIDAS EE.UU., un 0-0,1% para el bund, 120 puntos básicos de diferencial para los bonos italianos a 10 años y 80 p.b. para los de largo plazo españoles. Dos consecuencias de lo anterior. La primera, la conveniencia de que el riesgo de duración sea limitado, dedicado a cubrir los riesgos, nunca inexistentes, asociados al escenario. La segunda, la deuda periférica, que encara el reto de la finalización del PEPP, está llamada a tener menor protagonismo en nuestras carteras, sin que sean recomendables posiciones cortas (coste elevado), pero sí aproximaciones tácticas. La subida de tipos no sienta mal a todos los sectores. De hecho, las financieras se ven favorecidas. ¿Cómo implementarlo en una cartera de renta fija? Una opción es a través de los subordinados financieros, una categoría descorrelacionada con las subidas de tipos de interés, siendo muchas de las emisiones fixed to float, con la ventaja de rentabilidades por encima de las del high yield y mejores calificaciones crediticias.

CARRY Y CALIDAD

Hablemos de crédito europeo. El BCE actualmente absorbe un 20% de las emisiones brutas no financieras. En términos de oferta, las mayores emisiones se verán en gran parte compensadas con un mayor número de amortizaciones. El resultado, teniendo en cuenta las menores compras por parte del BCE, será una ligera mayor emisión de papel en el mercado que no será excesivamente relevante para la evolución de los diferenciales de crédito. Carry y calidad serán claves para 2022, encontrando algunas oportunidades en el universo de menores 104 FUNDSPEOPLE I ENERO

calificaciones crediticias, eso sí, más expuestas a la mayor volatilidad. Ampliamos el objetivo de los diferenciales tanto para grado de inversión como para high yield, siendo la recomendación neutral/infraponderar y neutral, respectivamente. Transversal al mundo gubernamental y corporativo, están los bonos verdes, sociales y sostenibles. Aquí el apetito inversor, ya marcado en 2021 con fuerte aumento de las emisiones y greenium vigente, seguirá. Varios son los motores en este universo: desde los planes nacionales y supranacionales, a las mayores emisiones de empresas, y la progresiva incorporación de los emergentes (atrayendo a un mayor número de inversores). Y una categoría a seguir, los bonos de transición, cada vez más importantes en el objetivo de descarbonizar, más allá de las carteras, la economía. ¿Qué podemos hacer en renta fija emergente? Las subidas de tipos (ex China) seguirán presentes en muchas economías. Ya que 2021 ya ha sido año de vuelta de tuerca en muchos de ellos, y de debilidad de algunas de las principales divisas, vemos valor en renta fija en moneda local en Brasil y México. En China tras los anuncios de Pekín, dispuesto ahora a relajar las condiciones monetarias para revertir la desaceleración macro, pasamos de la cautela a una posición más favorable, tanto en crédito como en renta variable. Esperamos que vaya así cediendo la tensión derivada de Evergrande y sufrida particularmente en el mundo high yield asiático. Para concluir, una receta para 2022 lleva muchos ingredientes y sigue demandando una gestión diversificada y activa. ¡Feliz año!

JUAN CARLOS DOMÍNGUEZ Codirector general en España y Portugal, AXA IM

POR QUÉ PENSAMOS QUE ES MEJOR INVERTIR EN SOCIMIS A NIVEL GLOBAL En España llevamos 11 años con la regulación de las socimis funcionando. En este tiempo el mercado se ha desarrollado con dinamismo. Hay del orden de 80 socimis cotizando, de las cuales dos están ya en el IBEX 35. La situación es prometedora y confirma la necesidad que había de un vehículo eficiente para canalizar inversiones al mercado inmobiliario. Con este artículo queremos subrayar que nos parece más interesante invertir a nivel global en socimis o REIT. Razones hay muchas. Para empezar, ampliamos el universo de inversión (hay 38 países con este tipo de vehículo), y es un sector que supone el 3% de la capitalización bursátil mundial. Hay donde elegir. Otra razón es que los activos de las socimis en España que más pesan son oficinas y centros comerciales. Si comparamos con otros mercados más desarrollados, como el de EE.UU., allí los activos llamados alternativos (torres de telecomunicaciones, centros de proceso de datos, logística, etc.) pesan más del 60% del total de los activos subyacentes. En resumen, alcance global y gestión activa es lo que proponemos con nuestro fondo AXA Global Flexible Property como forma de apostar por un mercado que nos parece muy interesante en el momento actual.

PRODUCTOS EMERGENTES por Alfonso García Yubero

INDIA

BRILLANDO A LA SOMBRA DE DOS GIGANTES El mercado bursátil está premiando a las economías que, como la india, estén sesgadas hacia el sector servicios en un proceso creciente de terciarización económica global, con pirámides poblacionales más jóvenes, capaces de elevar el crecimiento potencial con procesos de reformas ambiciosos que atraigan inversión extranjera directa.

uando un geoestratega habla de hegemonía mundial, suele ceñirse al pulso que vienen disputando EE.UU. y China a lo largo del siglo XXI. Y cuando un inversor diseña la composición de su cartera antes de empezar cada año, las casillas de EE.UU. y China dentro del activo renta variable suelen ser las que ocupan más dedicación y análisis. Sin embargo, entre bambalinas, fuera del foco de ambas prima donnas, hay una

economía, la de la India, cuyo mercado bursátil ha brillado con luz propia este año 2021 y cuya posición en la esfera geopolítica mundial es cada vez más nuclear. De esto último es muy consciente la Casa Blanca, viendo al segundo país más poblado del planeta como un aliado natural como contrapeso a la propia China. Desde que el actual primer ministro, Narendra Modi, llegara al cargo en 2014, la formulación y aprobación de reformas estructurales ha sido ENERO I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS EMERGENTES

LAS POLÍTICAS DEL GOBIERNO DE MODI TIENEN COMO OBJETIVO ALCANZAR LOS 100.000 MILLONES DE DÓLARES DE FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN LOS TRES PRÓXIMOS AÑOS 106 FUNDSPEOPLE I ENERO

constante, siendo los dos principales hitos económicos de su mandato, en este sentido, la introducción de un impuesto único de bienes y servicios y la ley de quiebra bancaria. El primero ha supuesto una notable simplificación del sistema fiscal, cuyo objetivo principal es facilitar la recaudación impositiva, lo que, en última instancia, mejoraría la posición de las cuentas públicas del país (menor déficit público) y favorecería una mayor fluidez en las transacciones comerciales. La segunda reforma facilitaría una aceleración paulatina del flujo de crédito para vehicular el proceso de inversión creciente como mecanismo de vertebración territorial en un país tan complejo en este sentido. La economía india ha venido recogiendo en los últimos años los frutos de este ímpetu reformista. Por ejemplo, se sitúa entre las 10 economías que han mostrado una mayor mejora en la última edición del informe Doing Business, elaborado por el Banco Mundial, y que mide la facilidad para hacer negocios en un país. Y es que, en términos de los cuatro componentes clave para medir la integración global de un país (integración económica, conectividad tecnológica, contacto personal y compromiso de las instituciones), la India tiene unos pilares que le otorgan mucho potencial para beneficiarse de esa integración, por mucho que el proteccionismo parezca estar hoy de moda. Empezando por la integración económica, las políticas que viene acometiendo el Gobierno de Modi, rebajando las restricciones en diferentes ámbitos, tienen como objetivo alcanzar los 100.000 millones de dólares de flujos de entrada de Inversión Extranjera Directa (IED) en los tres próximos años. Gracias a esas po-

líticas se ha convertido en el mercado emergente más atractivo de inversión para los socios globales con perspectiva de medio plazo. Respecto a la conectividad tecnológica, la India tiene más de 600 millones de habitantes que son usuarios habituales de Internet, siendo uno de los mercados con crecimiento más rápido en términos de comercio digital. Si hablamos también del contacto personal, una de las principales fortalezas de la India es su pirámide de población joven, más tendente a utilizar redes sociales y a intercambiar ideas globales (algo en lo que es claramente deficitaria China). Por último, uno de los ejemplos del compromiso institucional creciente de India lo podemos ver en las cuestiones medioambientales: la India fue el principal receptor de flujos de IED sostenible de la Commonwealth en 2019.

POLÍTICA DE REFORMAS

Además, la India es un ejemplo que contradice la teoría que señala que, en general, los cambios políticos no están asociados con más reformas a no ser que el cambio político tenga lugar después de una crisis fiscal. Modi llegó al Gobierno en 2014 con una deuda sobre PIB del 67,8%, ratio alejada de una crisis de las finanzas públicas. En su caso, Modi ha emprendido reformas porque ha podido hacerlo y no porque debiera hacerlo. Pero ¿todo el monte es orégano en la India? Una de las cuestiones que más se le han criticado a Modi es su aparente disposición a dar la espalda a cuestiones que atañen al continente asiático. A finales de 2020, se firmaba la creación de la Asociación Económica Integral Regional (RCEP, por sus siglas en inglés), un histórico acuerdo comercial pactado por 15 países asiáticos (China,

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LA OPINIÓN DE JOHN WILLIAM OLSEN Gestor del M&G (Lux) Positive Impact, M&G Investments

IMPACTO: RECORRIDO A LARGO PLAZO

LA INDIA FUE EL PRINCIPAL RECEPTOR DE FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA SOSTENIBLE EN 2019 Japón, Corea del Sur, Australia, Nueva Zelanda y los 10 Estados miembros de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático o ASEAN) que da lugar al bloque de libre comercio más grande del mundo en términos de PIB (30% del PIB mundial). Este tratado podría entenderse como un éxito para China, que consolida su liderazgo en Asia, pero lo es aún más para el resto de países, que encontrarán mayores facilidades para construir sus cadenas de valor, sobre todo ahora que la pandemia ha alertado del peligro del exceso de dependencia de un solo país a la hora de producir. El gran ausente es la India, la tercera economía asiática.

SU HUECO EN ASIA

Pero, al margen de las cuestiones políticas, es comprensible que una economía tan dependiente en términos de empleo de sectores como el textil o la agricultura no pueda permitirse un acuerdo que eliminara aranceles con China. Ello dejaría expuestos a sus productores y fabricantes, que se verían superados por importaciones muy baratas que supondrían la desaparición de miles de empresas, fábricas y empleos. Sin embargo, el Ministro de Exteriores indio sí que ha mostrado su voluntad de estrechar relaciones con los miembros de ASEAN. Además, la India, por su

estructura de consumo, depende más de las importaciones que de las exportaciones, por lo que su margen de beneficio sería mucho menor que el de otras economías. Sin embargo, las cláusulas del RCEP contemplan la adhesión de la India en cualquier momento, así que esta alternativa no puede descartarse en el medio-largo plazo. La participación en esta área comercial, en todo caso, podría representar una oportunidad de crecimiento adicional a futuro. En conclusión, el mercado bursátil premiará en los próximos años, y ya está premiando, a aquellas economías que, como la india, estén sesgadas al sector servicios en un proceso creciente de terciarización económica global, con pirámides poblacionales más jóvenes (frente a la marea imparable del envejecimiento en buena parte de las economías OCDE), capaces de elevar el crecimiento potencial con procesos de reformas ambiciosos que reduzcan la burocracia, flexibilicen los mercados de bienes y servicios, eleven la productividad y atraigan inversión extranjera directa. Por las reformas que ha acometido el Gobierno de Modi, y las que puede seguir introduciendo, es muy probable que la India siga escalando posiciones en futuras publicaciones del informe Doing Business y cimentando su base inversora a futuro.

La inversión de impacto está creciendo rápidamente. Las últimas encuestas de la Global Impact Investing Network estiman el tamaño del mercado en 715.000 millones de dólares, con un 36% del capital de impacto invertido en deuda privada y un 16% en capital privado. Aunque la mayoría de los activos de impacto se encuentran en estas dos clases de activos, la inversión de impacto en el capital público, en los activos reales y en la deuda pública está en aumento. Queda un largo camino por recorrer para orientarse hacia una sociedad más sostenible y equitativa, pero aunque existen obstáculos e incertidumbres, hay una sensación de esperanza palpable mientras seguimos saliendo de la crisis del COVID-19. Los próximos nueve años dependerán de si los líderes políticos, las empresas y los inversores pueden ayudar a impulsar el cambio para recuperarse de una manera resistente y equitativa, rediseñando el futuro y haciendo todo lo posible para alcanzar la fecha límite de la ONU para 2030. Una población cada vez más comprometida de ciudadanos preocupados también tiene un papel fundamental a la hora de adoptar un cambio de comportamiento y hacer que estos otros actores rindan cuentas. El mundo se ha comprometido con el build back better y debemos cumplir esa promesa. Las estrategias de inversión que abordan estos retos no harán más que ganar en importancia. ENERO I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS CARTERAS por Vanesa del Valle Broussard

MUCHAS EMPRESAS HAN EMPEZADO A INVERTIR EN PROYECTOS DE INTELIGENCIA ARTIFICIAL. NO TODOS TENDRÁN ÉXITO, POR LO QUE LA GESTIÓN ACTIVA Y LA SELECCIÓN DE VALORES RESULTAN IMPRESCINDIBLES EN UN ENTORNO DE MAYOR DEMANDA DE ESTE TIPO DE FONDOS TEMÁTICOS 108 FUNDSPEOPLE I ENERO

DISTRIBUCIÓN DE LAS CARTERAS POR SECTORES SELLO FUNDSPEOPLE

COMUNICACIONES

CONSUMO CÍCLICO

Allianz Global Artificial Intelligence

DABC

19,99

11,84

FONDO

SALUD

5,31

INDUSTRIA

TECNOLOGÍA

FINANCIERO

6,32

47,9

1,53

GESTORA

Allianz Global Investors

AXA World Funds Framlington Digital Econ.

DABC

15,95

8,63

2,34

6,85

45,88

5,18

AXA IM

AXA World Funds Framlington Robotech

DABC

3,07

4,8

17,75

16,82

54,26

AXA IM

BlackRock GF World Technology Fund

DABC

13,93

11,22

1,78

62,15

4,72

BlackRock

BlackRock GF Next Gener. Technology Fund

DABC

7,04

6,65

1,96

2,06

75,09

0,17

BlackRock

BNP Paribas Funds Disruptive Technology

DABC

7,5

8,06

4,26

5,9

61,76

6,21

BNP Paribas AM

Caixabank Comunicación Mundial FI

DABC

31,69

4,27

0,27

0,75

49,41

10,33

Echiquier Artificial Intelligence

DABC

6,89

9,31

0,05

81,19

2,12

Edmond de Rothschild Fund Big Data

DABC

13,84

1,88

2,59

13,35

37,47

19,09

CaixaBank AM La Financière de l'Echiquier Edmond De Rothschild

Fidelity Funds Global Technology Fund

DABC

8,87

10,97

3,77

68,44

5,77

Fidelity

Franklin Technology Fund

DABC

8,35

8,34

1,16

66,75

6,28

Franklin Templeton

Janus Henderson CF Global Technology and Innovation Fund

DABC

12,65

6,8

0,27

66,81

5,97

Janus Henderson Investors

Janus Henderson Horizon Global Tech. Leaders Fund

DABC

19,13

6,41

1,4

65,28

5,95

Janus Henderson Investors

JPMorgan Funds Europe Dynamic Technologies Fund

DABC

6,39

0,81

0,59

3,46

82,14

0,51

J.P.Morgan AM

JPMorgan Funds US Technology Fund

DABC

16,87

11,03

2,38

66,67

2,14

J.P.Morgan AM

Mediolanum Challenge Technology Equity Evolution

DABC

16,01

5,46

0,39

1,02

61,23

5,16

Mediolanum

Pictet-Digital

DABC

46,44

24,05

0,95

23,58

2,85

Pictet AM

Pictet-Robotics

DABC

7,61

1,27

3,51

16,8

68,12

Pictet AM

Polar Capital Global Technology Fund

DABC

19,2

7,65

0,83

0,55

64,76

1,22

Robeco FinTech

DABC

2,76

2,82

4,84

47,43

41,28

Threadneedle Global Technology

DABC

9,38

2,54

0,31

3,87

81,32

2,26

Polar Capital Robeco Columbia Threadneedle

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar a fecha del 10/12/2021. Fondos del sector tecnología con Sello FundsPeople de gestoras internacionales, entre los que se encuentran dos fondos orientados a Inteligencia Artificial. Datos en %, neto.

os fondos de Inteligencia Artificial (IA) continuaron ganando terreno a principios de 2021, superando ampliamente el comportamiento de los mercados de renta variable global. Sin embargo, la preocupación por el aumento de la inflación y el brusco repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense desencadenaron una intensa rotación de las acciones de estilo growth hacia las de estilo value. Los valores high growth relacionadas con la IA, que presentaban unas altas valoraciones, se vieron sometidas a una fuerte presión vendedora, mientras que las acciones de valor de los subsectores de hardware, software y servicios superaron a la media. A punto de terminar el 2021, la gran reapertura económica no ha cumplido con las expectativas y

la rotación hacia el value no ha logrado afianzarse ante el impacto de los problemas de producción, la escasez de semiconductores, el fuerte aumento de los precios de las materias primas y las persistentes presiones inflacionistas. Es probable que la volatilidad siga siendo elevada en los próximos meses, no obstante, los gestores que invierten en este sector están convencidos de que, aunque la pandemia ha contribuido a acelerar la adopción de la IA, apenas ha empezado a producirse un cambio disruptivo a gran escala. La IA se apoya en la inteligencia de datos (Big Data), pero el desarrollo del sistema en la nube y las redes neuronales artificiales han reducido el coste y mejorado la eficiencia de la IA, hasta el punto de que su adopción resulte interesante para empresas de los sectores más diversos: desde publicidad

a agricultura, pasando por el sector aeroespacial, de automoción, educación, energía, finanzas, salud, servicios jurídicos, manufactura y comercio minorista. En opinión de los gestores, la IA acabará influyendo en prácticamente todas las empresas y, aunque muchas han empezado a invertir en este tipo de proyectos, no todos tendrán éxito, por lo que la gestión activa y la selección de valores resultan imprescindibles. La demanda de fondos temáticos que invierten en IA ha aumentado en los últimos años, lo que ha favorecido el lanzamiento de varios fondos de gestión activa. A pesar de esta tendencia positiva, los fondos temáticos dedicados a la IA son bastante nuevos, la oferta es muy limitada y el track record, reducido. Además, no existe un universo predefinido para la temátiENERO I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS CARTERAS

ALLIANZ GI, LA FINANCIÈRE DE L’ECHIQUIER, DWS Y ODDO BHF AM CUENTAN CON LOS FONDOS MÁS GRANDES Y LONGEVOS DEDICADOS A ESTE SECTOR ca de IA, por lo que cada gestor define el suyo propio. Un universo que suele dividirse en tres áreas: 1) empresas que ofrecen tecnología y soluciones basadas en la IA; 2) empresas que fabrican los componentes necesarios para la IA; y 3) empresas que se proponen mejorar su ventaja competitiva mediante el uso de la IA (conocidas como AI adopters). La exposición a estos tres segmentos varía según la estrategia. Algunos equipos cuentan con amplios recursos internos, mientras que otros recurren al uso de algoritmos para identificar oportunidades de inversión ligadas a la IA. Las estrategias también difieren en cuanto a su exposición geográfica, por capitalización de mercado y estilo de inversión, aunque todos los fondos muestran un claro sesgo hacia las grandes empresas estadounidenses de estilo growth. El limitado track record y las diferencias en el universo y la filosofía de inversión de estos fondos hace difícil que se puedan comparar en términos cuantitativos. Allianz Global Artificial Intelligence, Echiquier Artificial Intelligence, DWS Invest Artificial Intelligence, y ODDO BHF Artificial Intelligence se cuentan entre los fondos más grandes y longevos dedicados a este sector. Otros dos fondos que ofrecen exposición a esta temática y que han visto crecer considerablemente su patrimonio en los últimos años son Polar Capital Automation 110 FUNDSPEOPLE I ENERO

& Artificial Intelligence y Thematics AI and Robotics, si bien no invierten exclusivamente en IA y mantienen asignaciones elevadas a otras temáticas relacionadas, como la automatización.

FONDO CONSOLIDADO

El fondo Allianz Global Artificial Intelligence cuenta con uno de los equipos más experimentados y estables, el track record más largo del sector y algunas de las rentabilidades más altas a tres años, gracias al buen comportamiento registrado en 2020. No sorprende que acumule un elevado patrimonio (10.000 millones de dólares en el caso del fondo UCITS). El universo de inversión se crea a partir de un análisis fundamental bottom-up y se divide en tres subtemáticas: aplicaciones de IA, infraestructura de IA e industrias habilitadas por la IA (AI adopters). Entre más de 1.000 empresas, el equipo se centra en las 150-200 cuyo crecimiento futuro, rentabilidad y ventajas competitivas que más se verán influidas por esta tecnología. La cartera final está compuesta por 70-80 valores y el tamaño de las posiciones depende de sus respectivos objetivos alcistas/bajistas. Las asignaciones se reparten por toda la cadena de valor de la IA, con un peso creciente de las AI adopters y otras empresas para las que es más difícil evaluar los ingresos ligados a la IA, lo que se traduce en una cartera más diversificada a nivel

sectorial, con una de las asignaciones a tecnología más bajas del espacio de fondos de esta temática (40-50%). Este fondo es uno de los menos diversificados a nivel geográfico, ya que está mucho más presente en EE.UU. (80-90%) que sus competidores, lo que se explica en gran medida por el hecho de que el equipo esté ubicado en San Francisco y por su estrecha relación con Silicon Valley tras cubrir el sector tecnológico durante décadas. La mayoría de los activos se concentran en valores de gran capitalización y, en menor medida, en megacapitalizadas y en empresas medianas, mientras que la asignación a small caps no llega al 10%, en línea con la mayoría de los otros fondos activos de la categoría. En los últimos tres años, el fondo ha generado una rentabilidad de casi el 187% en dólares (clase de acción institucional, al cierre de octubre de 2021), principalmente gracias al buen comportamiento registrado en 2020, cuando obtuvo una rentabilidad del 103%. Las contribuciones más destacadas correspondieron al fabricante de coches eléctricos Tesla y al proveedor de software de seguridad CrowdStrike. A punto de cerrar 2021, el fondo se ha comportado de forma bastante similar a los mercados de renta variable global. Las posiciones más rentables han sido Tesla, Moderna, Palantir, Plug Power y Overstock, mientras que las infraponderaciones en Microsoft y Nvidia han sido las que más han lastrado la rentabilidad. Desde 2020, la estrategia se ha beneficiado principalmente de su exposición a empresas que aprovechan la IA para potenciar su crecimiento, rentabilidad y ventaja competitiva. La asignación a este segmento ha ido aumentando con el tiempo y probablemente seguirá haciéndolo, a medida que un número creciente de sectores acelere la adopción de la IA.

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Eduardo López-Dóriga

EL ATRACTIVO DE UN

SEARCH FUND Este vehículo de inversión, creado por emprendedores que reúnen capital para identificar, adquirir y liderar el crecimiento de una pyme, ofrece rentabilidades anuales superiores a la mayoría del resto de clases de activos.

xistentes desde hace más de tres décadas, pero popularizados recientemente, los search fund están destacando cada vez más como una de las opciones más repetidas en la asignación de capital a estrategias de activos alternativos. Muy conocidos a nivel global, los search fund están teniendo un gran

desarrollo en España, que ya se ha consolidado como el tercer país del mundo con mayor actividad en esta clase de activo, por detrás de EE.UU. y México. Esta posición se debe principalmente a tres motivos: i) contar con un tejido empresarial nacional cimentado en pymes (el tamaño objetivo de los search funds), ii) la situación demográfica, con una necesidad de ENERO I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

SEARCH FUNDS: TIR BRUTA HISTÓRICA Periodo 2009-2019.

29,4%

29,3%

28,8%

26,9%

24,5%

numerosas empresas de acometer una transición generacional, muchas veces sin un relevo claro, y iii) una influencia del IESE como principal valedor y difusor del modelo en España. De forma resumida, un search fund se puede definir como un vehículo de inversión creado por uno o dos emprendedores que reúnen capital de un grupo de inversores para identificar, adquirir y liderar el crecimiento de una pyme con características específicas, ligadas principalmente a la solidez y capacidad de crecimiento.

20,2%

CINCO FASES

ESTUDIO 2009

ESTUDIO 2011

ESTUDIO 2013

ESTUDIO 2016

Fuente: Beka Asset Management, Universidad de Stanford.

112 FUNDSPEOPLE I ENERO

ESTUDIO 2018

ESTUDIO 2020

El proceso podría describirse en cinco fases: levantamiento de capital para la búsqueda, fase de búsqueda, levantamiento de capital para la compra, gestión y creación de valor, y desinversión. El levantamiento de capital para la búsqueda se inicia con la decisión del searcher (perfil profesional con una media de 32 años de edad, con experiencia previa relacionada y un MBA por una escuela de primer nivel mundial) de crear el vehículo y la necesidad de conseguir el dinero suficiente para sufragar los gastos en los que incurrirá durante la fase de búsqueda. Se suele tardar unos seis meses en convencer a una media de 15 inversores que le financiarán dicha fase, obteniendo a cambio una opción a participar en la

ESPAÑA SE HA CONSOLIDADO COMO EL TERCER PAÍS CON MAYOR ACTIVIDAD EN ESTA CLASE DE ACTIVO,

POR DETRÁS DE EE.UU. Y MÉXICO posterior compra de la compañía localizada. Encontrar los inversores adecuados es clave, ya que su involucración en las distintas fases es vital para el éxito del vehículo. No se trata únicamente de financiadores, sino de profesionales con dilatada experiencia. La fase de búsqueda tiene una duración media de 20 meses. Este periodo se centra en el desarrollo de una red propia y de intermediarios que proporcionen numerosas oportunidades de inversión en unos rangos previamente definidos, para su posterior análisis y negociación. Una vez localizada la compañía objetivo, el searcher necesita levantar recursos de nuevo para completar la adquisición. Se inicia así la fase de levantamiento de capital para la compra. Para ello, contará con gran parte de sus inversores iniciales, habiendo otros que hayan ejercitado su opción y, por tanto, no acompañarán al searcher en próximas fases (estos inversores recibirán de vuelta su capital invertido en la fase de búsqueda más una prima del 50%). Para cubrir el hueco producido por los inversores que hayan decidido no seguir acompañando el searcher (conocido como equity gap), se obtendrán recursos de nuevos inversores para poder llevar a cabo la adquisición. El searcher cerrará también el levantamiento de deuda (la gran mayoría de

transacciones se consiguen apalancar hasta un 50%) y firmará la adquisición de la compañía. Desde este momento se entra ya en la fase de gestión y creación de valor. Con una duración estimada de entre cinco y siete años, en esta fase se ha de desarrollar y ejecutar un plan estratégico, siendo claves tanto los acuerdos de continuidad alcanzados con los antiguos propietarios (que en muchos casos siguen participando como accionistas de la compañía), como la profesionalización de la misma, contando con un nuevo equipo gestor liderado por el searcher y acompañado de un consejo asesor en el que participan los nuevos accionistas. Estos consejeros, de reconocido prestigio y experiencia en el mundo financiero e industrial, apoyan en la gestión y el desarrollo hasta la posterior venta, habitualmente en fondos de private equity o empresas competidoras. Una vez alcanzados determinados objetivos, el searcher y sus inversores toman la decisión de hacer liquidez. Es la fase de desinversión, en la que se inicia el proceso de venta de la compañía. Durante esta fase, en la que puede haber un proceso competitivo organizado por un banco de inversión o directamente una negociación en bilateral, se preparan los materiales necesarios para mostrar a los potenciales

compradores para, una vez hecha la correspondiente due diligence, concluir la negociación y proceder a la firma y cierre de la transacción.

RENTABILIDAD

El principal atractivo de la inversión en un search fund reside en su rentabilidad, demostrada a lo largo de los años. Como se muestra en el gráfico anterior, elaborado por la Universidad de Stanford y excluyendo de la muestra de cada estudio a los tres mejores search funds, las rentabilidades anuales que ha ofrecido este activo han sido superiores a las ofrecidas por la mayoría de las clases de activos de forma continuada. Las palancas de valor que explican estos retornos se basan principalmente en: i) buen precio de entrada en la compañía (estadísticamente los search funds pagan un múltiplo medio de 5,6x ebitda) debido a la iliquidez y tamaño; ii) crecimiento orgánico e inorgánico de la compañía gracias, en gran medida a su profesionalización en el proceso, motivado por el fuerte alineamiento entre el searcher y sus inversores; iii) efecto del apalancamiento, y iv) expansión de múltiplo. El crecimiento mencionado hace que la compañía llegue a un tamaño suficiente para entrar en el radar de fondos de private equity, acostumbrados a pagar múltiplos considerablemente superiores. ENERO I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

EL AVANCE

DE LOS ETF DE GESTIÓN ACTIVA

La gestión pasiva sigue cosechando cifras de crecimiento nunca vistas. Dentro de este mercado, los ETF activos demandan cierto protagonismo con un crecimiento superior al 40% en los nueve primeros meses de 2021.

falta de disponer de datos completos del año 2021, todo indica que la gestión pasiva ha vivido un año dorado. Y dentro de este tipo de gestión, las estrategias activas están captando el interés de los inversores de forma notable. Según el último informe de la plataforma TrackInsight, en colaboración con J.P.Morgan AM e IHS Markit, perteneciente a los nueve primeros meses de 2021, el patrimonio de ETF de gestión activa a nivel global creció un 41,8% hasta los 355.898 millones de dólares. Aunque solo representan el 4% de todo el patrimonio gestionado en fondos cotizados, el crecimiento que han experimentado dobla al registrado por los ETF pasivos del 18,3%, que eleva el patrimonio gestionado hasta los 8,66 billones de dólares. Por 114 FUNDSPEOPLE I ENERO

áreas geográficas, EE.UU. sigue siendo la región puntera en gestión pasiva y no lo iba a ser menos en cuanto a la penetración de ETF activos en el mercado. Es la región que registra el mayor crecimiento hasta septiembre de 2021 con un alza del 42,9%. Europa, aunque también consigue buenos datos, registra una subida menor en este tipo de estrategias, del 29,9%. Estos datos evidencian que el interés por los ETF activos es una realidad y cada vez más inversores señalan estas estrategias entre las que podrían interesarles por sus necesidades de inversión. Según una encuesta realizada por la misma plataforma, en la que participaron 373 inversores profesionales de 18 países, el 35% de ellos afirma que es probable que aumenten su exposición a los ETF activos. Si nos fijamos en España, el segundo estudio realizado

por FundsPeople, en el marco del Insights ETF, nos desvela datos que confirman esta teoría. El 43% de los inversores institucionales señalaron los ETF de gestión activa como una de las estrategias más interesantes por sus necesidades de inversión; en los inversores de banca privada el porcentaje llegaba al 37%. Si lo comparamos con la primera encuesta que llevó a cabo FundsPeople en 2020, el interés ha aumentado en ambos casos. En el primer sondeo el porcentaje que señalaba los ETF de gestión activa como estrategia interesante era tan solo del 22% en el caso de inversores institucionales y del 29% en los de banca privada. Si hay que fijar un punto de salida al auge de estas estrategias, se situaría en diciembre de 2019, cuando la SEC aprobó el lanzamiento de ETF activos no transparentes. Es decir, elimi-

nó una de las barreras de entrada más importantes para los gestores activos tradicionales, la divulgación. Anterior a esta decisión, la mayoría de los ETF tenían que publicar diariamente sus participaciones y ponderaciones completas, un escenario en el que los gestores activos temían que este nivel de transparencia pudiera erosionar su ventaja y dejarlos expuestos. Al permitir retrasar la publicación de las posiciones, se abrió un nuevo mundo para los generadores de alfa.

https://bit.ly/30hiV2B

ETF GLOBALES POR CLASE DE ACTIVO CLASE DE ACTIVO

Así, los ETF de gestión activa puede decirse que aúnan lo mejor de ambos mundos. Así lo explican desde Ossiam, gestora de Natixis IM, “un ETF de gestión activa es una combinación de una estrategia de gestión activa (discrecional) en un vehículo envolvente de ETF”. Los ETF de gestión activa cotizan durante todo el día y, por lo general, en varias bolsas, ofreciendo “más transparencia en sus participaciones que los fondos de inversión tradicionales”, argumenta la gestora. ¿Qué puede aportar a una cartera de inversión? Lorena Martínez-Olivares, responsable de ETF para España y Portugal de J.P.Morgan AM, señala que estos productos “están diseñados para actuar como componentes básicos de una cartera de inversión y también pueden considerarse como una alternativa atractiva a los fondos pasivos”. En este sentido, Juanma Jiménez, máximo responsable de PIMCO Iberia, apunta a que el interés de los ETF de gestión activa vendrá, sobre todo, a la hora de invertir en bonos. Su justificación es “que la gestión activa es capaz de batir consistentemente a los índices, sobre todo en renta fija. Si a eso se añade que los índices en renta fija no son replicables, creemos que los ETF de gestión pasiva se van a quedar detrás de

Q3 2021

2020

CRECIMIENTO

ETF PASIVOS Renta variable

6.976.642

80,60%

5.771.701

78,90%

Renta fija

1.479.184

17,10%

1.338.104

18,30%

10,50%

168.367

1,90%

180.012

2,50%

-6,50%

Materias primas

LO MEJOR DE DOS MUNDOS

Aprende con el nuevo módulo sobre gestión indexada y suma una hora de recertificación

Otros

20,90%

34.817

0,40%

28.563

0,40%

21,90%

8 659.010

100%

7.318.379

100%

18,30%

Renta variable

125.409

35,2%

74.703

29,8%

67,90%

Renta fija

160.516

45,1%

135.810

54,1%

18,20%

14.535

4,1%

8.768

3,5%

65,80%

Total ETF pasivos ETF ACTIVOS

Materias primas Otros Total ETF activos TOTAL

55.438

15,6%

31.673

12,6%

75%

355.898

100%

250.954

100%

41,80%

9.014.907

100%

7.569.333

100%

19,10%

ETF GLOBALES POR REGIÓN REGIÓN

Q3 2021

2020

CRECIMIENTO

ETF PASIVOS América

6.520.252

75,30%

5.445.440

74,40%

19,70%

EMEA

1.397.965

16,10%

1.183.519

16,2%

18,10%

740.793

8,60%

689.420

9,40%

7,50%

8.659.010

100%

7.318.379

100%

18,30%

328.293

92,20%

229.733

91,5%

42,90%

20.785

5,80%

15.997

29,90%

Asia-Pacífico Total ETF pasivos ETF ACTIVOS América EMEA Asia-Pacífico Total ETF activos TOTAL

6.819

1,90%

5.224

2,1%

30,60%

355.898

100%

250.954

100%

41,80%

9.014.907

100%

7.569.333

100%

19,10%

TOP 5 DE GESTORAS POR PATRIMONIO BAJO GESTIÓN EN ETF DE GESTIÓN ACTIVA EN EMEA GESTORA

Q3 2021

2020

CRECIMIENTO

PIMCO

9.350

45%

8.275

51,70%

13%

J.P. Morgan AM

3.847

18,50%

2.718

17%

41,50%

Fidelity

2.561

12,30%

640

300,40%

Lyxor

1.491

7,20%

1.467

9,20%

1,70%

HSBC

1.378

6,60%

1.111

6,90%

24%

Fuente: TrackInsight, IHS Markit, Q3 2021. ETN y ETC no incluidos. Datos en millones de dólares.

ENERO I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

ETF DE GESTIÓN ACTIVA REGISTRADOS O DISPONIBLES A LA VENTA EN ESPAÑA NOMBRE

GESTORA

CATEGORÍA GLOBAL

ÍNDICE DE REFERENCIA

PIMCO Euro Short Maturity UCITS ETF

PIMCO

Renta fija europea

Euro Short Term Rate

PIMCO Covered Bond UCITS ETF

PIMCO

Renta fija europea

BBgBarc Euro Aggr Covered 3% Cap

PIMCO Low Duration Euro Corporate Bond Source UCITS ETF

PIMCO

Renta fija europea

ICE BofA 1-5Y EUR Corp TR EUR

PIMCO US Dollar Short Maturity UCITS ETF

PIMCO

Renta fija EE.UU.

FTSE Treasury Bill 3 Mon USD

PIMCO Low Duration US Corporate Bond Source Ucits ETF

PIMCO

Renta fija EE.UU.

ICE BofA 1-5Y US Corp TR USD

JPMorgan ETFs USD Ultra-Short Income UCITS ETF

J.P. Morgan AM

Renta fija EE.UU.

ICE BofA US 3M Trsy Bill TR USD

JPMorgan ETFs Global Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF

J.P. Morgan AM

Renta variable global Large Cap

MSCI World NR USD

JPMorgan ETFs US Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF

J.P. Morgan AM

Renta variable EE. UU. Large Cap Blend

S&P 500 NR USD

JPMorgan ETFs Europe Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF

J.P. Morgan AM

Renta variable europea Large Cap

MSCI Europe NR EUR

Lyxor Index Fund Lyxor Smart Cash

Lyxor

Mercado monetario euro

SONIA

Invesco Physical Gold ETC (GBP Hdg)

Invesco

Materias primas - específico

LBMA Gold Price PM USD

First Trust FactorFX UCITS ETF

First Trust

Divisa

Bloomberg G10 Carry INR

BlackRock ESG Multi-Asset Growth Portfolio UCITS ETF

iShares

Allocation agresivo

N/A

BlackRock ESG Multi-Asset Conservative Portfolio UCITS ETF

iShares

Allocation cauto

N/A

BlackRock ESG Multi-Asset Moderate Portfolio UCITS ETF

iShares

Allocation moderado

N/A

WisdomTree Bitcoin

WisdomTree Management Misceláneo Jersey

CME CF Bitcoin Reference Rate USD

Fuente: Morningstar 9/12/2021. Ordenados según las gestoras con más cuota de mercado en ETF activos en EMEA acorde a los datos del tercer trimestre 2021 publicados por la plataforma TrackInsight, en colaboración con J.P.Morgan AM e IHS Markit.

LAS CUALIDADES QUE MÁS VALORAN LOS INVERSORES DE ESTE PRODUCTO SON LA LIQUIDEZ Y EL ENFOQUE DE INVERSIÓN FLEXIBLE los ETF de gestión activa, que pueden añadir mucho valor a un inversor”. Sin embargo, puede haber más palancas. En Ossiam señalan que el desarrollo de estos productos vendrá vinculado a los criterios ASG. “Dado que los ASG evolucionan regularmente, encontramos que los ETF de gestión activa son más adecuados para estas estrategias que los tradicionales ETF basados en índices, ya que permiten, por ejemplo, flexibilidad para implementar la gran cantidad de datos que podrían proporcionar diferentes proveedores en un proceso de inversión simple”, explica la gestora. 116 FUNDSPEOPLE I ENERO

Poniendo el foco en los inversores y según las entidades consultadas, entre las cualidades que más valoran de los ETF de gestión activa está la liquidez y el enfoque de inversión flexible. Sin embargo, el interés que muestran los inversores todavía no se refleja en la oferta. Ésta todavía es limitada si lo comparamos con los ETF de gestión pasiva. A nivel global, el número de ETF de gestión activa a cierre de septiembre de 2021 ascendía a 1.351, mientras que los ETF pasivos llegaban a los 6.401. Hemos analizado el mercado en España y, según Morningstar, solo 16 ETF están registrados o se dis-

tribuyen en nuestro país con un estilo de gestión activo (ver tabla superior). PIMCO y J.P. Morgan AM son las gestoras con más producto disponible para el inversor español. No es de extrañar ya que, si nos fijamos en el patrimonio bajo gestión en ETF de gestión activa en Europa, ocupan los primeros puestos. En el caso de J.P.Morgan AM, su intención es lanzar en este año varios ETF de gestión activa tanto de renta variable como temáticos de sostenibilidad. Tienen una clara declaración de intenciones: “nuestro objetivo es ser el primer proveedor de ETF de gestión activa en el mercado global”, apunta Martínez-Olivares. El crecimiento de los ETF activos es un claro ejemplo de cómo los ETF han pasado de ser instrumentos de asignación de activos basados en índices a convertirse en una poderosa tecnología para la distribución de ideas de inversión, independientemente de la clase de activos o la estrategia.

Insights ETF

Todas las claves del negocio de gestión pasiva en España Insights ETF recoge todas las claves del negocio de gestión pasiva en España: los resultados de la encuesta sobre el uso que hacen de los ETF los clientes institucionales y de banca privada, la opinión de los expertos y debates entre clientes y proveedores sobre las grandes tendencias del mercado

¡Descúbrelo aquí! https://fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

EMERGENTES Y SOSTENIBLES El análisis de la sostenibilidad es un factor crítico y no exento de complicaciones a la hora de aprovechar el potencial que ofrece la transición hacia un mundo verde e inclusivo en los mercados emergentes.

n reciente informe de MSCI sobre la inversión con criterios ASG en mercados emergentes afirma que en estos países “las empresas tienden a tener calificaciones ASG inferiores a las de sus homólogas mundiales, pero la prima de rendimiento asociada a las mejores calificaciones ASG es mayor que en los mercados desarrollados durante el periodo de análisis del informe (seis años)”. Esto hace que el análisis de la sostenibilidad sea un factor crítico a la hora de aprovechar el potencial que ofrece la transición hacia un mundo verde e inclusivo en estos mercados.

ANÁLISIS MÁS CERCANO

¿Ese análisis de la sostenibilidad de las compañías y emisores emergentes difiere mucho del realizado en los países desarrollados? No se trata de una cuestión menor ya que como afirma Simon Cooke, gestor de Insight, parte de BNY Mellon IM, la inversión sostenible depende en gran parte de la disponibilidad de datos. La calidad y la disponibilidad de la información puede marcar una gran diferencia. Para Jonathan Fletcher, gestor de fondos de renta variable de mercados emergentes de Schroders, “en los 118 FUNDSPEOPLE I ENERO

mercados emergentes, la información que proporcionan las empresas es más escasa y la regulación menos estricta (que en los países desarrollados), lo que dificulta la inversión sostenible”. Para solucionar este problema, en su opinión, la clave es realizar un análisis más intensivo “para comprender el modelo de negocio y las motivaciones de los directivos, dentro del entorno operativo de la empresa. No obstante, esto requiere unos recursos de análisis importantes y un amplio conocimiento local, debido al número de empresas que existen en el universo de los mercados emergentes y a las grandes diferencias entre los distintos países”. Ese acercamiento es también fundamental para Álvaro Cabeza, responsable de UBS AM Iberia, que señala que "un análisis desde la oficina no es válido en los mercados emergentes, donde el ejercicio sobre el terreno es un factor fundamental para poder tomar decisiones de inversión informadas". Cabeza reconoce que en las economías emergentes la información es "muchas veces más complicada de conseguir, lo que nos hace pensar que no hay una alternativa viable a un análisis sobre el terreno". En su caso, "no solo nos reunimos con las compañías localmente, sino también con sus

ÚLTIMO QUINTIL BAJADAS DE RATING)

0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0

07/2019

01/2019

07/2018

01/2018

07/2017

01/2017

07/2016

01/2016

07/2015

01/2015

07/2014

01/2014

-0,1

Fuente: MSCI. Componentes del índice MSCI Emerging Markets, datos de junio de 2013 a julio de 2019. El gráfico muestra el rendimiento acumulado de los quintiles de momentum ASG superior e inferior. El momentum ASG se define como el cambio en rendimiento a 12 meses tras la revisión de la puntuación ASG medido frente al índice.

LA VENTAJA DEL ÍNDICE ASG MSCI EMERGING MARKETS 171,47

MSCI EM ESG LEADERS 200

113,16

100

08/19

08/18

08/17

08/16

09/15

09/14

09/13

09/12

09/11

09/10

09/09

0 09/08

Para Simon Cooke, “las posibilidades de cambio positivo en los mercados emergentes son enormes. Los países emergentes representan el 85% de la población mundial, incluyendo el 99% de las personas más pobres del mundo y más del 70% de las cuales dependen de los combustibles fósiles para obtener energía. Por su propia definición, los ODS de la ONU tienen que centrarse en los emergentes”. En su opinión, la capacidad de apoyar una transición hacia un mundo más verde e inclusivo ofrece enormes oportunidades en estos mercados. Ese compromiso centrado en lo local debe reflejarse a nivel de compañías y de países. Thede Ruest, jefe de Deuda de Mercados Emergentes de Nordea AM, explica cómo "nos comprometemos con los países de forma continua, por ejemplo, en relación con las nuevas emisiones o con el desarrollo y el lanzamiento de los marcos de bonos verdes u ODS de un país". Además, participan en iniciativas de colaboración, como el Diálogo Político de los Inversores sobre la Deforestación (IPDD). "Hablar colectivamente como inversores es importante para sensibilizar a la sociedad y a los políticos sobre el hecho de que los inversores tienen en cuenta las cuestiones ASG”, añade. En su opinión, el papel de los inversores institucionales “no es imponer opciones políticas a los gobiernos soberanos; sino poner de relieve, a través del diálogo con

TOP QUINTIL (SUBIDAS DE RATING)

07/2013

AYUDAR AL CAMBIO

IMPACTO FINANCIERO DE LAS REVISIONES DE RATING ASG EN LOS MERCADOS EMERGENTES

09/07

competidores, proveedores, clientes y expertos en la materia, entre otros”. Esa cercanía, “ayuda a tener una perspectiva más completa de la compañía y de su equipo directivo, tanto en aspectos puramente financieros como en aquellos más relacionados con la sostenibilidad”, explica.

Fuente: MSCI.

“EN LOS MERCADOS EMERGENTES, LA INFORMACIÓN QUE PROPORCIONAN LAS EMPRESAS ES MÁS ESCASA Y LA REGULACIÓN MENOS ESTRICTA, LO QUE DIFICULTA LA INVERSIÓN SOSTENIBLE”, JONATHAN FLETCHER (SCHRODERS) ENERO I FUNDSPEOPLE 119

TNE R

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TNE

LA OPINIÓN DE ANA CLAVER GAVIÑA Responsable de Iberia, U.S. Offshore y Latam, Robeco

“UN ANÁLISIS DESDE LA OFICINA NO ES VÁLIDO EN LOS MERCADOS EMERGENTES, DONDE EL EJERCICIO SOBRE EL TERRENO ES UN FACTOR FUNDAMENTAL PARA PODER TOMAR DECISIONES DE INVERSIÓN INFORMADAS”, ÁLVARO CABEZA (UBS AM) gobiernos y legisladores y otras partes interesadas nacionales, cómo los factores ASG pueden afectar negativamente a los costes de financiación de un país o incluso limitar el acceso a los mercados de capitales”. Para Fletcher, de Schroders, los retos medioambientales y sociales a los que se enfrentan los mercados emergentes son mayores. En su opinión, esto “ofrece a los inversores una mayor oportunidad para influir positivamente invirtiendo en empresas que aporten soluciones a estos retos”. En ese universo de oportunidades, Fletcher cree que “hay muchos ejemplos de compañías en mercados emergentes que están brindando soluciones, ya sea a través de la prestación de servicios sanitarios esenciales, permitiendo el acceso a los servicios financieros por primera vez o facilitando una transición hacia el uso de la energía solar a nivel mundial”.

FACTORES ASG

Las oportunidades en los mercados emergentes están claras, pero también hay que conocer qué factores ASG pueden pesar más a la hora de evaluarlas. La prioridad de esos factores puede depender, como apunta Thede Ruest, de Nordea AM, de cada gestor y fondo, ya que según explica “algunos fondos se centrarán en una cuestión, a menudo la transición energética, mien120 FUNDSPEOPLE I ENERO

tras que otros adoptarán un enfoque más holístico de las cuestiones ASG y equilibrarán los diferentes pilares en su evaluación de los emisores”. Jonathan Fletcher se muestra de acuerdo al indicar que “los factores más importantes a tener en cuenta dependerán del sector en el que opere una empresa". Sin embargo, sea cual sea el sector al que pertenezca una compañía, cree que un factor crucial "que hay que tener en cuenta es si está o no bien gestionada, es decir, si tiene una buena gobernanza”. Por su parte, Cooke, de BNY Mellon, defiende la necesidad de tener una visión de conjunto. “A la hora de evaluar la sostenibilidad y el impacto en los mercados emergentes es fundamental que los inversores consideren a los emisores de forma holística, analizando tanto los aspectos ASG como los fundamentales”, señala. En definitiva, los expertos reconocen que los datos en los mercados emergentes pueden ser más escasos y de peor calidad que los que se manejan en los países desarrollados. Esto obliga a realizar un análisis más pegado al terreno para tener una visión más completa, pero las oportunidades abundan y en los mercados emergentes las primas de rendimiento pueden ser mayores. En concreto, la prima por ser sostenible ofrece mucho potencial al inversor.

PROBLEMAS DE SUMINISTRO, CARESTÍA… ASEGUREMOS EL LARGO PLAZO El actual incremento de los precios de las materias primas, el precio del carbono o los cuellos de botella en la cadena de suministro fomentan que, a corto plazo, ciertos sustitutos que en otro momento no fueron factibles resulten ahora más atractivos y competitivos. Este es el caso del vehículo eléctrico y sus infraestructuras, los biomateriales, pero también de elementos para una mejor eficiencia en los edificios o las soluciones de automatización para facilitar el retorno de la producción local desde terceros países. Cuando pensamos en escasez de recursos, Robeco ofrece una estrategia que da solución precisamente a estos problemas, RobecoSAM Smart Materials, ya que invierte en materiales innovadores y tecnologías más eficientes. De cara a la situación actual en los mercados de materias primas y de problemas en la cadena de suministro, la estrategia RobecoSAM Smart Energy se ve reforzada. Los resultados de la reciente COP26 y el incremento de los precios del carbono y las energías impulsan las soluciones en la senda de la transición energética. Los desafíos en la cadena de suministro son temporales, el cambio climático y sus consecuencias no, mientras que las tendencias que están detrás de las empresas identificadas por nuestras estrategias de Smart Materials y Smart Energy son resistentes y de largo plazo.

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Filippo Luini

INSTITUCIONAL: LA LLAMADA DE LOS MERCADOS DE

CARBONO Según McKinsey, si los inversores institucionales asignasen una pequeña fracción de sus carteras a posiciones en cuotas de carbono podrían mejorar su resistencia a los riesgos de la transición climática.

os inversores institucionales pueden desempeñar un papel clave en el desarrollo de los mercados de carbono. En el camino aún largo para lograr cero emisiones netas de gases de efecto invernadero, el tamaño de estos nuevos mercados está creciendo cada vez más y, al tiempo, el interés de los inversores. Pero la participación institucional es actualmente limitada. Las principales causas de esta reducida adhesión por parte de los inversores institucionales van desde las barreras estructurales a la falta de visibilidad de la dinámica del mercado subyacente y de las tendencias futuras. Sin embargo, las cosas están cambiando. Especialmente después de la COP26, que dejó aún más claro a todos los actores del mundo financiero que el camino hacia la neutralidad de las emisiones ya está marcado y que no es posi-

ble dar marcha atrás. Por tanto, mucho está ahora en manos de los inversores institucionales, que podrían hacer una contribución significativa a la expansión de estos mercados, con impactos positivos para la consecución de los objetivos consagrados en el Acuerdo de París.

EN CRECIMIENTO

Como destaca un estudio reciente de la consultora McKinsey, el valor total de los mercados mundiales de carbono creció más del 20% en 2020, el cuarto año consecutivo de crecimiento récord. Estos mercados se dividen en mercados de carbono de cumplimiento obligatorio o regulados (CCM) y mercados de carbono voluntarios (VCM). Las cuotas de carbono reguladas por los regímenes obligatorios nacionales, regionales o internacionales se intercambian en los CCM. Actualmente

son los más grandes y maduros de los dos mercados, con un valor de más de 100.000 millones de dólares y una facturación anual de más de 250.000 millones. Pero el tamaño de los CCM continúa siendo pequeño en comparación con los 19 billones de dólares que gestionan los 100 mayores inversores institucionales del mundo en 2020. Los mercados voluntarios o VCM son, por otro lado, el lugar donde las empresas y los individuos intercambian créditos de carbono de forma voluntaria. Son más pequeños que los primeros, con un valor de 300 millones de dólares en 2020 y no han demostrado ser viables para inversiones institucionales debido a la limitada liquidez, tamaño insuficiente, un proceso transaccional no estandarizado y la falta de mecanismos de precios explicables. Sin embargo, su potencial para el futuro es alto. ENERO I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

LA DEMANDA DE CRÉDITO EN LOS MERCADOS VOLUNTARIOS DE CARBONO PODRÍA CRECER 100 VECES PARA 2050 Escenarios de demanda para el Mercado Voluntario de Carbono (VCM), gigatoneladas de CO2 por año. MÍNIMO

MÁXIMO (representa el potencial máximo en una trayectoria conforme a 1,5ºC o 2,0ºC)

Compromisos hasta la fecha

Proyecciones TSVCM1

Escenario NGFS2

0 2020

2030

2040

2050

2020

2030

2040

2050

2020

2030

2040

2050

CLAVES PARA LOS INVERSORES INSTITUCIONALES • El volumen de demanda no es el único factor clave de los precios del Mercado Voluntario de Carbono (VCM).

• La naturaleza de la demanda también es un factor crítico en la evaluación de la dinámica del mercado. Por ejemplo, se espera que aumente la demanda de crédito de alta calidad, impulsando el aumento de los precios de algunos préstamos, mientras que otros permanecerá sin usar.

• Por lo tanto, es importante evaluar los problemas crediticios de alta calidad para obtener una visión más holística de las tendencias de este mercado.

1. Grupo de trabajo para la ampliación del mercado voluntario de carbono (TSVCM). Proyección de solicitud de crédito concebida por expertos en la materia de TSVCM. 2. La Red de Bancos Centrales y Supervisores para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS). Este es un límite superior en 2050 y asume que todas las operaciones están respaldadas por créditos voluntarios. Fuente: NGFS; Análisis de McKinsey.

“Los CCM se han estabilizado y son cada vez más fáciles de usar por los inversores institucionales. Mientras tanto, la gobernanza y la infraestructura se están desarrollando para respaldar el rápido crecimiento de los VCM ”, señalan desde McKinsey. En particular, estos últimos podrían convertirse en una opción 122 FUNDSPEOPLE I ENERO

de inversión más viable en los próximos años, siempre que se cumplan algunos requisitos importantes, como la estandarización de créditos y productos de la empresa. “Los VCM tienen un mecanismo de mercado significativamente más fluido, con precios determinados por la demanda y el suministro voluntario y

son mucho menos susceptibles a las políticas y mandatos regulatorios”, añaden.

TRES RAZONES CLARAS

Nuevamente, según el análisis realizado por la consultora, hay tres razones fundamentales por las que los inversores institucionales podrían

UNA ASIGNACIÓN DE UN 1% EN CUOTAS DE CARBONO SERÍA SUFICIENTE PARA NEUTRALIZAR UNA CAÍDA POTENCIAL EN LOS RENDIMIENTOS CAUSADA POR LOS RIESGOS CLIMÁTICOS Rendimiento básico para una cartera 60/40 (acciones y bonos)

RENDIMIENTO ANUALIZADO

4,11

VOLATILIDAD ANUALIZADA

9,76

RENDIMIENTO AJUSTADO AL RIESGO

0,42

Para mantener el mismo nivel de desempeño de la cartera, una asignación entre el 0,5% y 1,1% en acciones de carbono en los dos escenarios subyacentes podría mitigar el impacto negativo en la rentabilidad.

Transición inmediata

Las políticas climáticas se introducen de inmediato y se convierten progresivamente en más estrictas.

0,5%

Transición retrasada

Las políticas climáticas no son introducidas hasta 2030, con el resultado de un mayor nivel de emisiones de carbono hasta 2030 en comparación con el escenario de transición inmediata.

1,1%

Fuente: McKinsey, Putting carbon markets to work on the path to net zero. Octubre 2021.

comenzar a invertir con más fuerza en los mercados de carbono. La primera es que los volúmenes se están acercando rápidamente a la masa crítica de inversión. Se están desarrollando nuevos sistemas de comercio de emisiones (ETS) y, además, las reformas recientes de los sistemas de comercio existentes han creado un marco más predecible. “Los VCM tienen el mismo potencial de escalabilidad que los CCM; se espera que su tamaño crezca desde los 5.000 millones de dólares a los 180.000 millones para 2030”, recogen los expertos de McKinsey. En segundo lugar, recuerdan que los mercados de carbono son fundamentales para mantener el calentamiento global por debajo del umbral de 1,5 grados. Este objetivo de temperatura también es de interés directo para los inversores institucionales ya que, si no se logra, sus carteras estarán expuestas a crecientes riesgos climáticos. En tercer lugar, los mercados de carbono ofrecen a los inversores institucio-

nales la oportunidad de gestionar mejor sus rendimientos ajustados al riesgo. El estudio de la consultora llega a una conclusión interesante: si los inversores institucionales asignasen una pequeña fracción de sus carteras a derechos de emisión de carbono podrían mejorar la resiliencia de sus carteras frente a los riesgos de la transición climática.

SIMULACIÓN

De hecho, el estudio de McKinsey recoge una simulación bottom-up del impacto relativo que tienen los riesgos climáticos en distintas clases de activos individuales, basándose en tres escenarios diferentes. En base a estos escenarios, el rendimiento esperado se ha modelado en un horizonte de 10 y de 30 años para una cartera con una asignación de carbono del 5% frente a una cartera de referencia que comprende un 60% de acciones y un 40% de bonos. El análisis realizado por Mckinsey dio como resultado que la inclusión de una asignación del 5%

en carbono en una cartera 60/40 podría mejorar el rendimiento anual de ésta en 50-70 puntos básicos (el rendimiento esperado de esta cartera tradicional 60/40 sería aproximadamente del 4%) en un periodo de 30 años. Mientras, la volatilidad de esa cartera mejoraría en 30-50 puntos básicos (la volatilidad esperada para la cartera de referencia sería aproximadamente del 9,8%). La inclusión de cuotas de carbono en la cartera solo habría empujado los rendimientos a la baja en un escenario en el que no se habrían introducido nuevas medidas para combatir el cambio climático. “Las posiciones en carbono también brindan protección a la baja. Mitigan el impacto negativo de los riesgos de transición climática en los dos escenarios de acción climática inmediata o retrasada. En promedio, una asignación de acciones de carbono de alrededor de 0,5%1,1% fue un nivel suficiente de diversificación del riesgo de cartera ”, añaden en la consultora. ENERO I FUNDSPEOPLE 123

CON ESTILO VIAJE por Jesús Ipiña

UNA CIUDAD CON VISTAS San Sebastián es una ciudad para disfrutar a pie, en bicicleta, en barco o incluso en funicular, pero siempre, al calor de su cocina.

engo la inmensa suerte de que mi suegra tenga una casa con vistas a la bahía de la Concha en San Sebastián, una ciudad que uno no puede morirse sin visitar. Para apreciar San Sebastián es imprescindible ponerse las zapatillas y recorrer el paseo marítimo desde el Peine de los Vientos de Chillida, donde pasaréis por la playa de Ondarreta y la playa de la Concha hasta el Ayuntamiento. Si tenéis ganas de andar, yo os animaría a seguir por el puerto hasta el acuario, rodear el Corazón de Jesús por el paseo nuevo y seguir hasta el final de la playa de Gros pasando por delante del Kursaal. Ese paseo es maravilloso y sirve para hacerse una primera impresión de la magnitud de la ciudad. Otra opción, es alquilar una bicicleta (hay tiendas de alquiler detrás de la Catedral del buen Pastor), y dar una vuelta por la ribera del río Urumea y apreciar edificios tan característicos de San Sebastián como el teatro Victoria Eugenia (que dio lugar a un espectacular disco recopilatorio de Duncan Dhu en un concierto a principios de los 90), el hotel María Cristina con su piedra arenisca tan característica y también la 124 FUNDSPEOPLE I ENERO

plaza de Guipúzcoa con sus soportales y su parque en medio. Volviendo por la otra orilla del río se acaba en el Kursaal nuevo. Desarrollado en los 90 por Moneo, fue tremendamente polémico por romper con la estética existente; pero tras 20 años es otro de los edificios más reconocibles de la ciudad, donde se pueden oír conciertos y obras de teatro y donde se llevan a cabo actividades culturales como el festival de cine de San Sebastián o el festival de jazz. Si vais con niños, como es mi caso, además de la playa (gracias a que es una bahía cerrada al mar, el agua está a una temperatura bastante agradable y donde no hay que despistarse ni con el sol ni olvidarse de llevar una sudadera por si acaso), hay otros planes como la vuelta en barco por la bahía desde el puerto. A nosotros nos gusta parar en la isla de Santa Clara y caminar con una perspectiva distinta del paseo de la Concha que merece mucho la pena. El parque de Aiete tiene una variedad impresionante de árboles traídos de todas las partes del mundo, lo que junto a su palacete y una gruta preciosa lo hacen muy atractivo para los niños, antes de parar un rato en sus columpios. Cuando llueve, el acuario que

está en el puerto es una actividad de emergencia que encanta a los pequeños. Aunque lo que sin duda haría con ellos es ir al parque de atracciones de Igueldo (fundamental subir en el funicular), con un claro estilo setentero que les fascina, y que tiene las mejores vistas de la ciudad. A nivel gastronómico hay una variedad extraordinaria y de gran calidad (no es barato, pero sin duda vale la pena). Los pintxos en la parte vieja (en Gros también hay muy buenos sitios, pero lo tengo menos dominado) donde Gambara con sus hongos a la plancha son imprescindibles, o las miniraciones de la Cuchara de San Telmo, el risotto de Borda Berri o la txuleta del bar Nestor. De restaurantes me encanta Bar Antonio (para ir de pintxos o comer sentado), Astelena (las kokotxas son espectaculares), o clásicos donde es difícil fallar como Portuetxe (chipirones encebollados y txuleta) o Saltxipi (da igual mar o tierra). Mención aparte se merece Rekondo, que no tiene estrella, pero es de mis favoritos, sus chipirones con arroz o el txangurro al horno, entre otros, son increíbles. Respecto a los restaurantes de estrella Michelín reconozco que tengo preferencia por aquellos de “producto cierto” como Zuberoa en Oiartzun (prefiero sus entrantes y mejor medias raciones para probar más cosas) y Elkano en Guetaria (rodaballo y helado de queso). Y esto es solo un pequeño aperitivo…

BAHÍA CERRADA AL MAR. Además de la playa, donde el agua está a una temperatura agradable gracias a que está bastante cerrada al mar, hay otros planes como la vuelta en barco por la bahía .

ENERO I FUNDSPEOPLE 125

CON ESTILO DESPUÉS DEL FÚTBOL por Javier Arizmendi de Lucas

UN PLAN B PARA UN DEPORTISTA PROFESIONAL

En los últimos años de nuestra carrera, vamos tomando conciencia de que el fin es inevitable y ponemos más atención en prepararnos para ese momento. Lo ideal sería generar esa identidad paralela a la de futbolista lo antes posible, siendo la formación el pilar fundamental sobre el que sustentar una nueva carrera profesional.

esulta muy difícil que, en la cresta de la ola de su carrera, un futbolista piense a qué dedicar el resto de sus días cuando su trayectoria deportiva llegue a su fin. En mi opinión hay tres factores fundamentales que lo explican: la exigencia física y mental que requiere el deporte de élite, la burbuja en la que en muchas ocasiones nos sumimos (el cóctel formado por juventud, fama y dinero es difícil de manejar por cualquiera) y, por último, el miedo a enfrentarnos cara a cara con la retirada. En los últimos años de nuestra carrera, vamos tomando conciencia de que el fin es inevitable y ponemos más atención en prepararnos para ese momento. Lo ideal sería generar esa identidad paralela a la de futbolista lo antes posible, siendo la formación el pilar fundamental sobre el que sustentar una nueva carrera profesional. Asimismo, nuestras propias vivencias en un entorno tan particular y que te exige madurar a marchas forzadas, también pueden generar 126 FUNDSPEOPLE I ENERO

en nosotros inquietudes que nos den pistas sobre a qué enfocarnos en el futuro. En mi caso particular, esto fue exactamente lo que sucedió. Mi interés por el mundo financiero se manifiesta, en primer lugar, por una necesidad personal: intentar entender cómo canalizar el ahorro que iba generando hacia la inversión, siendo consciente de la importancia que tenía optimizar un ciclo de ingresos tan atípico. De la misma forma, vi pasar durante mis 12 años de carrera profesional diversas oportunidades de inversión presentadas con palabras más sofisticadas pero que venían a decir: “tú tienes el dinero y yo una idea o negocio brillante que vamos a desarrollar juntos”. Evidentemente, esto traslada todo el presupuesto de riesgo al futbolista, quien en la mayoría de ocasiones no tiene un criterio formado y sólido sobre la conveniencia de embarcarse en empresas que en ocasiones no llegaban a buen puerto. Por último, a finales de la década de 2000 vivimos el auge de unas prácticas más que cuestionables del sector

bancario (en general) y el daño reputacional que sufrió por la colocación de productos cuyas características se encontraban en las antípodas de lo que necesitan muchos de sus clientes (participaciones preferentes, deuda subordinada, etc.)

APORTAR VALOR

Estos tres factores fueron los que me inclinaron a formarme en el ámbito financiero con una visión muy clara: tratar de aportar valor a un colectivo, el del deportista profesional, que en muchas ocasiones está carente de un asesoramiento y planificación financiera independiente, de calidad, con tiempo para la persona y que entienda las peculiaridades de su carrera profesional. Una carrera profesional que comienza a una edad muy temprana, sometida a un examen diario, con una reducida visión de largo plazo y que, como decía al principio, deja poco espacio para algo que no sea fútbol. Tampoco, por lo tanto, para tener claros algunos conceptos financieros. Aquí entra el juego la faceta formativa del asesor. Considero que

FACETA COMO ASESOR. El deportista profesional está carente, en muchas ocasiones, de un asesoramiento independiente y de calidad que entienda las particularidades de su carrera profesional.

en base a una planificación financiera personalizada se puede reforzar un concepto cuyo entendimiento será garantía de éxito para una persona con estas características (horizonte temporal largo que le otorga su juventud y capacidad de ahorro elevada): la capitalización compuesta. Del mismo modo, es ne-

cesario incidir en la pérdida de poder adquisitivo que produce la inflación (un concepto tan actual en nuestros días) y cómo la inversión es el mejor método para combatirla, la diferencia entre riesgo y volatilidad o la importancia de la diversificación. Después de seis años desarrollando esta labor, considero

que se está haciendo tomar conciencia a este colectivo de la importancia de gestionar de forma profesional, responsable e independiente su patrimonio con el objetivo de reducir incertidumbres futuras e iniciar una nueva etapa profesional tan exitosa como la deportiva. ENERO I FUNDSPEOPLE 127

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Cristina Carvalho

GASTRONOMÍA PORTUGUESA

UN MUNDO POR DESCUBRIR

Vale la pena viajar por el país y explorar las inmensas opciones gastronómicas que ofrece.

a gastronomía portuguesa es un libro abierto y para mí uno de los grandes iconos de la cultura portuguesa. Si asociamos esto al hecho de que Lisboa es una ciudad cada vez más cosmopolita donde la oferta cada vez es más completa, tenemos un nuevo mundo por descubrir. En su génesis, la cocina portuguesa se caracteriza por ser elaborada. Platos como el estofado portugués o cualquier receta de bacalao forman parte de la bandera portuguesa. Todas las regiones de Portugal tienen sus puntos fuertes y solo por el placer de experimentarlas hace que el viaje merezca la pena. Comparto con vosotros lo que considero que es uno de los platos que no se pueden perder de Portugal: la Francesinha, un plato típico de Oporto que consiste en un sándwich de ternera, salchicha fresca, queso y salsa. Hay muchas variaciones, pero esta es la más tradicional y mi favorita. Como sugerencias en Oporto, Restaurante Capa Negra, Café Santiago o Cervecería Brasão. Otra alternativa es Cafeína, un restaurante que nunca pasa desapercibido y que también recomiendo como uno de los mejores de la ciudad. Ya en Lisboa, es en Páteo - Bairro do Avillez donde me gusta reunirme con los amigos. Hay mucho que probar, desde los entrantes hasta carnes, 128 FUNDSPEOPLE I ENERO

platos vegetarianos y de pescado. El ambiente es moderno y animado; para mí, se encuentra en una de las zonas más bonitas de la ciudad: Chiado. Si asociamos la tradición con la gastronomía, comparto con vosotros el mejor bistec del mundo en mi opinión. En Café de São Bento, en un ambiente íntimo y algo retro, es el secreto mejor guardado de una de las mejores tentaciones de Lisboa. El bistec se elabora con el lomo de la vaca, pesa unos 190 gramos y es de la mejor calidad, se fríe en mantequilla, se reserva y se hace la salsa en una nueva sartén. Cuando se termina, se agrega la mantequilla, la salsa y sal y pimienta negra al gusto. Se sirve con patatas picadas y un huevo encima. Pero no podemos hablar de Portugal sin mencionar el gran recurso que tenemos al lado: el mar. Esto hace de Portugal un país privilegiado por su ubicación, maravillosas vistas y pescado fresco diario. El Mar do Inferno en Cascais lo reúne todo. Ubicado en uno de los puntos turísticos de la zona de Cascais, con una hermosa vista al mar, un personal amable y un menú lleno de platos, especialmente con mucha variedad en pescados y mariscos. En esta línea de pescados y mariscos, un poco más al sur del país, en el Algarve, en Praia Verde, siempre que puedo voy a Pezinhos na Areia. Un restaurante que comenzó como un chiringuito y evolucionó hacia un

Bacalhau à Brás.

Para llevarse un poco de cocina portuguesa a casa, os reto a que hagáis una receta de uno de los platos tradicionales que más me gustan: el famoso Bacalhau à Brás. Tiene varios pasos pero todos ellos son muy sencillos. Ingredientes: • 1 paquete de bacalao desmenuzado • Aceite de oliva • 2 dientes de ajo • 1 cebolla mediana • Patatas paja, 250 gramos • 5 huevos • Perejil y aceitunas negras Preparación: El bacalao se debe poner en remojo el día anterior a su cocción. En una sartén, freír en aceite el ajo picado y la cebolla (cortada en rodajas finas). Agregar el bacalao desmenuzado y revolver hasta que esté dorado. Añadir las patatas fritas y los huevos bien batidos. Siempre a fuego lento para que no se pegue. Cuando esté cocido, retirar del fuego. Para terminar: Espolvorear con perejil picado al gusto y servir inmediatamente con aceitunas negras.

concepto más sofisticado, con unas maravillosas vistas al mar, donde se puede tomar un refresco por la noche o cenar bajo la luna llena. Cualquier recomendación va mucho más allá de las inmensas opciones que Portugal ofrece en cuanto a gastronomía se refiere. Vale la pena viajar por el país y explorar los diferentes platos.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

GABINO TUERO

RESPONSABLE DE VENTAS PARA EUROPA DEL SUR Y LATINOAMÉRICA, HARRINGTON COOPER AM

UN RECUERDO

Pelar mandarinas con mi abuela mientras me contaba batallitas.

¿Qué harías salir de una chistera? La cura de las enfermedades infantiles. Tu palabra favorita. Vivir. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Político. ¿Qué te pone nervioso? La intolerancia. Tu estado mental más frecuente. En paz. Tu marca personal. Vive y deja vivir. Lo último que rompiste. Papel de regalo. ¿Qué te hubiese gustado inventar? La máquina del tiempo. Un sonido. El del mar. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? No tiene precio. Lo último que compraste. Un iPhone. ¿En quién confías ciegamente? En mi padre. ¿A dónde viajarías en este instante? A Singapur. ¿Qué es lo más español que tienes? La alegría de vivir. ¿Qué te intimida? La falta de salud. Una mentira a la española. Si eso ya lo vamos viendo. Tu mayor acierto. Confiar en mí mismo.

Un gestor. Jeff Bezos. ¿Qué ley cambiarías? Mejoraría las leyes de protección ambiental, aunque con que se apliquen las que tenemos ya haríamos mucho. Lo más raro de tu mesa de noche. Un soporte para las gafas con forma de koala. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Chino. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando me da por cantar temas de Los Miserables. Un viaje inolvidable. Tailandia y Bali. Un juguete. Alguno de mayores. Una pérdida irreparable. Mi madre. La ironía más grande. Que lo mejor de la vida no se puede comprar ni vender. ¿Qué llevas en tu cartera? Cada vez menos cosas. El objeto de oficina que detestas. La almohadilla del ratón. ¿Cuál sería tu última cena? Huevos fritos con patatas. ¿Cuándo sentiste miedo? Cuando veía las noticias al principio de la pandemia.

¿Qué talento te gustaría tener? Ser un magnífico chef. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? No lo hago. Una cita a la que no faltarías. Una con mi pareja. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La soberbia. Un vicio. El jamón ibérico. Un objeto del cual no puedas prescindir. El móvil. ¿Qué coleccionas? Experiencias. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Como mi abuelo que era piloto. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En una playa con buen tiempo. Algo mágico. La sonrisa de un niño. Un derecho. Vivir en libertad. Tu característica más marcada. La templanza. Un consejo. Nunca te rindas hasta conseguir lo que quieres. ¿Qué te da vergüenza? No me considero muy vergonzoso. Tu mayor extravagancia. Los pijamas divertidos. ¿En qué juego detestas perder? En el Monopoly.

EL PEOR CONSEJO QUE TE HAN DADO QUE ME CONFORME CON LO QUE HAY ENERO I FUNDSPEOPLE 129

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

GFANZ

QUÉ ES Y PARA QUÉ SIRVE ESTA INICIATIVA

Aunque fue lanzada en abril de 2021 por Mark Carney, la Glasgow Financial Alliance for Net Zero es el gran logro de la COP26. Explicamos en el Glosario de FundsPeople cuál es su objetivo.

na de las conclusiones de la 26ª edición de la Conferencia de las Partes (COP), celebrada el pasado mes de noviembre en Glasgow (Escocia), es el papel protagonista que en la Cumbre ha tenido el sector financiero. Y ello se debe a la gran acogida que ha tenido la Glasgow Financial Alliance for Net Zero (GFANZ). Fue lanzada en abril de 2021 por Mark Carney, enviado especial de la ONU para la Acción Climática y las Finanzas y asesor de Boris Johnson en la Cumbre, junto con otros organismos relativos a la COP26. Su objetivo es reunir las iniciativas ya existentes y las nuevas que surjan re-

lacionadas con las cero emisiones en una sola coalición, proporcionando así un foro común para que las principales instituciones financieras del mundo aceleren la transición hacia una economía global de cero emisiones. En la actualidad, los miembros de la alianza ascienden a 450 firmas financieras. Vienen de 45 países diferentes y cuentan con activos totales por valor de 130 billones de dólares.

CÓMO INVERTIR GENERANDO UN IMPACTO POSITIVO EN CINCO PASOS El módulo, en el que ha colaborado Schroders, consta de siete capítulos y podrá ser validado por 1,5 CPD credits de CFA Society Spain o como hora y media de recertificación EFPA España.

1,5h

RATIO DE SHARPE Relación existente entre el beneficio adicional de un fondo de inversión y su volatilidad. Expresa la rentablidad obtenida por cada unidad de riesgo soportado por el fondo.

fundspeople.com/es/glosario

learning.fundspeople.es ORO: RAZONES POR LAS QUE INCLUIRLO EN LAS CARTERAS Este módulo, que cuenta con la colaboración de Invesco, consta de seis capítulos y podrá ser validado por 1,5 CPD credits de CFA Society Spain o como hora y media de recertificación EFPA España.

1,5h

SWING PRICING Conocido como precio oscilante. Es una forma de cálculo del valor liquidativo de las participaciones de un fondo. Determina el precio de las suscripciones y/o reembolsos.

130 FUNDSPEOPLE I ENERO

MERCADO FRONTERA Ofrecen grandes oportunidades de inversión porque no son muy conocidos. Presentan perspectivas de crecimiento atractivas, aunque no están exentos de riesgos elevados.

MÓDULOS DE FORMACIÓN

CAMPANA DE GAUSS Es un sistema empleado en estadística. Una representación gráfica de la distribución normal de un grupo de datos. Su utilización ha llegado a las escuelas de negocio.

TRACKING ERROR Describe la volatilidad de la diferencia de rentabilidad entre una determinada cartera o fondo y su benchmark. Es un indicador de riesgo y marca el estilo de gestión.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I ENERO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1.¿Cuánto dinero ha entrado en el año a los fondos de inversión? A. q 2 4.000 millones hasta noviembre B. q 1 .700 millones hasta noviembre C. q 3 11.000 millones hasta noviembre D. q N ingunda de las anteriores 2. ¿Qué activo bajó su peso en todas las carteras de perfilados en octubre de 2021? A. q R enta variable B. q R enta fija C. q L iquidez D. q A lternativos 3. ¿A qué categoría pertenece el segundo fondo más votado por los selectores españoles para 2022? A. q R V Global B. q R V Sector Ecología C. q R V Iberia D. q R F RMB 4. ¿Qué alternativas plantean las bancas privadas para protegerse frente a la inflación? A. q R enta variable B. q A lternativos C. q E strategias de renta fija flexible D. q T odas las anteriores 5. En el debate entre el estilo growth y el estilo valor A. q E l primero ha ofrecido mayores oportunidades en todos los periodos B. q E l valor ofrecerá mayores oportunidades a partir de ahora C. q E l escenario de recuperación podría romper el círculo favorable del growth D. q T odas las anteriores

6. ¿Qué es DORA? A. q U n programa de digitalización de las compañías B. q U na normativa que asegura la protección contra ciberataques C. q U n reglamento de resiliencia operativa digital del sector financiero D. q T odas las anteriores 7. Históricamente, la correlación de los bonos chinos en renminbis con la renta variable, medida por el MSCI World… A. q H a sido positiva, de uno B. q H a estado en el 0,8% C. q H a sido negativa D. q N inguna de las anteriores es correcta 8. ¿Quiénes son los que más contribuyen a la filantropía? A. q I ndividuos B. q C orporaciones C. q F undaciones D. q L os tres anteriores por igual 9. Según un estudio realizado por Natixis IM, el peso medio de los fondos ASG en las carteras conservadoras españolas de banca privada es del… A. q 1 0% B. q 1 3% C. q 2 7% D. q 3 5%

10. ¿Dónde está regulado el marco de actuación de la CNM sobre control interno de las SGIIC? A. q E n la Ley 6/2021 de la CNMV B. q E n la Ley 7/2009 de la CNMV C. q E n la Ley 6/2019 de la CNMV D. q E n la Ley 6/2009 de la CNMV

14. ¿Qué crecimiento han experimentado los ETF de gestión activa a nivel global en los primeros nueve meses de 2021? A. q 1 8,3% B. q 3 4,5% C. q 4 1,8% D. q 6 0%

11. Señale la respuesta correcta: A. q E l impuesto único de bienes y servicios y la ley de quiebra bancaria ha provocado salidas de capital B. q E l impuesto único de bienes y servicios y la ley de quiebra bancaria son hitos de Modi C. q I ndia es el principal aliado de China para su contrapeso con EE.UU. D. q L a adhesión a la Asociación Económica Integral Regional ha sido un éxito para la India

15. En los mercados emergentes, de media las calificaciones ESG de las compañías son A. q I nferiores a las de los mercados desarrollados B. q S uperiores a las de los mercados desarrollados C. q I guales a las de los mercados desarrollados D. q N o tienen calificaciones

12. Los fondos temáticos de inteligencia artificial A. q S e han visto fortalecidos por las presiones inflacionistas B. q O frecen un track record reducido C. q O frecen un track record reducido y una oferta comparable D. q T ienen en todos los casos amplios recursos internos

16. Señale la respuesta correcta: A. q E l valor total de los mercados de carbono o CCM subió más de un 20% en 2020 B. q L os CCM se han estabilizado y son cada vez más fáciles de usar por los inversores institucionales. C. q A ñadir un 5% en carbono en una cartera 60/40 aumentaría la rentabilidad y la volatilidad D. q T odas las respuestas son correctas

13. Los search funds permiten a las compañías de pequeño tamaño A. q A cceder a los mercados cotizados B. q C ontar con una mayor capacidad de crecimiento C. q Q ue los private equity paguen mayores múltiplos D. q T odas las anteriores

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2C, 3B, 4D, 5D, 6C, 7C, 8B, 9A, 10A, 11D, 12A, 13B, 14D, 15A, 16D

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

Prot g r l m dio ambi nt fr na l cr cimi nto.

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Invertir implica riesgos. Información promocional no contractual que no constituye un asesoramiento sobre inversiones ni recomendación, ni solicitud de compra o de venta. Amundi, sociedad de gestión aprobada por la Autoridad Francesa de los Mercados Financieros. En España, Amundi Iberia, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva registrada en CNMV con el nº 31. Invertir implica riesgos, consulte a su asesor financiero. Más información en amundi.es - 0ctubre 2021. |