Revista FundsPeople diciembre by FundsPeople

ENTREVISTA

AMANDA O'TOOLE, GESTORA EN AXA IM NEGOCIO

EL BENEFICIO DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS FUNDSTAGE

RANKING DE LOS DEPOSITARIOS INTERNACIONALES INSTITUCIONAL

QUIÉN PUEDE GESTIONAR EL FONDO PÚBLICO DE PENSIONES NÚMERO 147 DICIEMBRE 2021

QUO VADIS, INFLACIÓN

QUO

CÓ

LA INFLACIÓN HA VUELTO. ANALIZAMOS LAS CAUSAS DE SU REPUNTE, SI SERÁ TEMPORAL O MÁS DURADERO Y SUS CONSECUENCIAS.

Con la colaboración de Allfunds

¿Cómo construir una cartera sostenible? También hay formas sostenibles de invertir en los principales índices de renta variable y renta fija: ETFs ESG de Xtrackers. Think ESG. Think X. Xtrackers.es Más información

Las inversiones están sujetas a riesgos. Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiempo que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.es. CRC:085493 Octubre 2021

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EDI UN NEGOCIO RENTABLE Y TO DOS VEHÍCULOS EN EL AIRE RIAL L EL BENEFICIO DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS ESTÁ EN MÁXIMOS. PERO EL SECTOR SE ENFRENTA AL RETO DE REFORMULAR DOS DE SUS PRODUCTOS, LAS SICAVS Y LOS PLANES DE PENSIONES.

GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople

a gestión de activos se consolida como un negocio rentable en la industria ﬁnanciera española. Así lo demuestran los beneﬁcios del primer semestre de las gestoras nacionales de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), que acaba de publicar la CNMV y que recogemos en este número. Por primera vez en la historia, las gestoras ganan más de 400 millones de euros en los seis primeros meses del año, con un aumento del 28% respecto a 2020. Una subida que se produjo con un crecimiento patrimonial de apenas el 7%.

Después de dos años (2019 y 2020) con ligeras caídas patrimoniales que también provocaron recortes en beneficios, se repite lo vivido en 2018. Aquel año, primero de entrada en vigor de MiFID II, los beneficios crecieron un 34% y el patrimonio ni llegó a aumentar un 7%. Las gestoras parecen adaptarse a este nuevo escenario protagonizado por servicios como la gestión discrecional y el asesoramiento, que canalizan ya el 57% del volumen de las IIC en España, según cifras de Inverco. Estos servicios utilizan clases limpias del fondo en las que la gestora no paga retrocesiones al comercializador. Si en 2017 (previo a MiFID II) las gestoras retrocedían al distribuidor el 62% de las comisiones del producto, esta cifra hoy es del 52%. Si tenemos en cuenta que los grupos independientes no cuentan con red a la que remunerar, el dato es incluso inferior para las gestoras que retribuyen a su comercializador. Este modelo en el que, cada vez más, gestora y distribuidor cobran cada uno directamente del cliente por su trabajo, reduce la cifra bruta de ingresos por comisiones de la gestora pero mejora sensiblemente su margen. El año actual es buen ejemplo, con un patrimonio similar al de 2007 y los ingresos brutos del primer semestre un 15% por debajo de los de aquel año, las gestoras ganan un 45% más y el beneficio sobre ingresos por comisiones crece del 19% al 32%. Así, el negocio español de la gestión de activos, en máximos de patrimonio y de beneficios, se enfrenta en los próximos años al reto de reformular dos de sus vehículos que están a la sombra de los fondos de inversión: las sicavs y los planes de pensiones. En el primer caso, tras conocerse los requisitos fijados para seguir tributando en el impuesto de sociedades al 1% como una IIC, se inician dos años en los que las sicavs deberán adaptarse a la nueva norma o disolverse. Habrá que ver cuántos de los cerca de 2.400 vehículos actuales se mantendrán en 2023. Por lo que se refiere a los planes de pensiones, el Gobierno traslada los incentivos fiscales del sistema individual al de empleo. Los expertos participantes en el último Debate Legal FundsPeople reconocen que la fiscalidad no funciona y que hay un estancamiento del negocio de planes de empleo, pero consideran que no se acierta con la solución propuesta. Habrá que ver si la medida finalmente impulsa el sistema de empleo o, lo que parece probable, definitivamente lastra el futuro de los planes individuales, un vehículo cuyo casi único incentivo comercial es la fiscalidad. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

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SU MA RIO 90

TENDENCIAS 54 PORTADA Quo vadis, inﬂación 58 NEGOCIO El beneﬁcio de las gestoras españolas 62 ESTRATEGIAS El rally sorpresa de materias primas se juega con ETF

66 LEGISLACIÓN Análisis de las medidas legislativas en materia de pensiones y sostenibilidad 70 PLANIFICACIÓN Los ahorradores españoles, cada vez menos conservadores 74 MARKETING Fondos temáticos y ASG con candado 78 LEARNING Invertir en bitcóin sin tener bitcóin 82 ASESORAMIENTO El mapa del negocio de las sicavs

86 FUNDSTAGE Ranking de depositarios internacionales en España

ENTREVISTAS 90 EL GURÚ Amanda O’Toole 94 EL DIRECTIVO Antonio Fernández Vera 96 EL GESTOR ESPAÑOL Arnau Guardia 4 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

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SU MA RIO 98

6 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

98 CINCO MINUTOS Pierre-Henri Cloarec 99 CINCO MINUTOS Pilar Lloret

PRODUCTOS 100 COMPARATIVA Fondos de renta variable global 106 RENTA FIJA Bonos flotantes, financiación de empresas y entes públicos 110 EMERGENTES El sector tecnológico de China, fortalezas y debilidades 114 CARTERAS Crédito long short 117 ALTERNATIVOS Venture capital y private equity, palanca para las empresas 120 GESTIÓN PASIVA Comparativa del uso de ETF entre institucionales y wealth management 124 SOSTENIBILIDAD La inversión sostenible se afianza en España 128 INSTITUCIONAL Quién puede gestionar el fondo de pensiones público

CON ESTILO 132 VIAJE Menorca, un sinfín de planes y rincones por descubrir 134 ESTILO Baloncesto, valores para la vida y para la empresa 136 GASTRONOMÍA Gastronomía en Tarragona 137 ASUNTOS PERSONALES Bruno Patain

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter ﬁlippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTURE, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com LIVIA CAIVANO, Finantial writer livia.caivanoi@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

ASG: el enfoque del mercado monetario de corto plazo David Gorgone, Client portfolio manager, Money market team

La incorporación de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG ) se ha convertido en algo cada vez más habitual en los fondos de renta fija y renta variable. Sin embargo, los inversores rara vez se plantean extender este enfoque a las inversiones a corto plazo. A primera vista, esto parece lógico. Los riesgos y oportunidades que llevan aparejados las tendencias, como el cambio climático, son, por naturaleza, a largo plazo. En primer lugar, examinemos la función de los fondos monetarios. Diseñados para ser inversiones seguras, similares al efectivo, estos fondos tratan de evitar el riesgo. Aunque en los mercados monetarios los riesgos más importantes a identificar son los financieros, los no financieros también forman parte del análisis del riesgo crediticio. La historia ha demostrado que, por ejemplo, las deficiencias en materia de gobierno corporativo de emisores de valores a corto plazo han ocasionado graves pérdidas a los fondos monetarios cuyos controles del riesgo eran insuficientes. Pero el gobierno corporativo no es el único riesgo no financiero al que se enfrentan los fondos monetarios. Las agencias de calificación crediticia están incorporando cada vez más las consideraciones ASG , y se ha demostrado que las empresas con mejores características ASG suelen tener mejores calificaciones crediticias.1

En los mercados monetarios, atenerse a los principios ASG no solo mitiga el riesgo, también puede favorecer los esfuerzos por lograr cambios positivos. Los estudios demuestran que, en general, el coste del capital de las empresas que se centran en cuestiones ASG es inferior al del resto2. Al centrarse en empresas con unas buenas credenciales ASG y evitar aquellas con peores credenciales, los fondos monetarios también pueden cooperar en ese esfuerzo y marcar la diferencia. Cada vez son más los inversores que comparten esta misma opinión y entienden la importancia de aplicar los principios ASG en su cartera, incluidas las inversiones a más corto plazo, ya que reconocen el papel fundamental que desempeñan en la ﬁnanciación del sistema ﬁnanciero. Los títulos que cumplen los principios ASG constituyen valores más seguros

y no tienen que renunciar al rendimiento, la diversiﬁcación y la liquidez de sus carteras. Los fondos monetarios pueden contribuir a la creación de una economía sostenible sin poner en peligro sus características fundamentales. Claro está que también existen limitaciones. Los mercados monetarios, al menos de momento, no son un terreno especialmente abundante en inversiones que fomenten directamente la sostenibilidad o que incorporen la etiqueta ASG , como los bonos verdes o sociales. Aunque eso está cambiando. La emisión de papel comercial vinculado a credenciales ASG está aumentando poco a poco, y también están apareciendo más oportunidades en

el mercado secundario a medida que los bonos verdes pioneros se acercan a su vencimiento y, por consiguiente, entran en el horizonte temporal de los inversores del mercado monetario. En general, consideramos que los factores ASG son un complemento natural de nuestro proceso de inversión conservador. Aunque excluimos las inversiones que no cumplen nuestros criterios ASG y damos una prima de asignación a los emisores con buenas calificaciones, seguimos centrando nuestra atención en la liquidez y la diversificación que siempre han distinguido a nuestros fondos monetarios. Así, las estrategias de Pictet, Short-Term Money Market han sido clasificadas bajo “artículo 8 ” del Reglamento europeo sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR ), una calificación que se otorga a las inversiones que incluyen factores ASG en su proceso de toma de decisiones de inversión y promueven las características medioambientales y sociales. La inclusión de criterios ASG consiste en algo más que la mera cumplimentación de un formulario, es sobre todo una filosofía de inversión que, además, puede incorporarse con éxito incluso en horizontes temporales cortos. 1 Attig N. et al, “Corporate Social Responsibility and Credit Ratings”, Journal of Business Ethics. 2 El Ghoul, S., et al. “Corporate Environmental Responsibility and the Cost of Capital: International Evidence”. Journal of Business Ethics; “Corporate Environmental Engagement and Credit Risk". Bauer R. and Hann D., Documento de Trabajo del European Centre for Corporate Engagement de la Universidad de Maastricht.

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí. Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 147 I DICIEMBRE 2021

ABC 360ºCorA 36 A&G 36 Abaco Capital 36 Abanca 36, 130 Abante Asesores Gestión 36, 60 Abrdn 37 Acacia Inversión 36 Acatis 24 Acci Capital Investments 36 Alantra 23, 36, 60 Allfunds 81, 19 AllianceBernstein 37 Allianz Global Investors 22, 37, 115 Allspring Global Investments 18 Altair Finance 36 Altamar 36, 60 Altan 36 Altegui Gestión 36 Altex Partners 36 Amundi 36, 37, 101 Amundi Iberia 60 Andbank España 36, 85 Arbarin Sicav 36 Arca 22 Arcano 36 Argus Vickers American Equ. Research 22 ASCRI 117 ATL Capital 23, 36 Attitude Asesores 36 Augustus 36 Auriga Securities 36 AXA IM 24, 37, 57, 90 AXA Pensiones 36 Azora Gestión 60 Azvalor AM 36, 60 Banca March 85 Banco Alcalá 85 Banco Caminos 36 Bangkok Bank 19 Bank of New York Mellon 86 Bankia Fondos 60 Bankinter 36, 85 Bankinter Gestión de Activos 34, 60 Banque de Luxembourg 87 Banque de Patrimoines Privés 87 Banque Degroof Petercam 87 BBVA 36, 85, 131 BBVA AM 34, 60, 130, 135 Banco Sabadell 85 Beka Finance 23 Bestinver 36, 60, 130 BlackRock 22, 37, 52, 115 Bluebay 37 BMO 19 BNP Paribas AM 37 BNP Paribas España 36, 85 BNP Paribas Securities Services 86, 131 BNP Paribas Wealth Management 16 BNY Mellon IM 37, 46 Brown Advisory 37 Brown Brothers Harriman & Co. 86 Buy & Hold Capital 36 Caceis 86, 131 Cairn Real Estate 19 CaixaBank 23, 36, 85 CaixaBank AM 34, 60, 130

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Caja Arquitectos 36 Caja de Ingenieros Gestión 97 Caja de Ingenieros 36 Caja Juan Urrutia 36 Caja Laboral Gestión 34 Caja Rural 36, 130 Cajamar Vida 36, 130 Candriam 37, 115 Capital Group 24, 37, 81, 100 Carmignac 37 Cartesio Inversiones 36 Caser 36 Catalana Occidente 36 Cecabank 66, 131 Citi Depositary Services 87 Citibank Europe 87 CMS Albiñana & Suárez de Lezo 23, 66 CNP Partners 36 Cobas AM 36, 60 Columbia Threadn. Inv. 12, 19, 37, 101, 115 Consensys 19 Creand 36 Credit Agricole 85 Credit Suisse 36, 85, 87 Credit Suisse AM 37

DEF DCI Dentos Deutsche Bank Deutsche/Zurich DPAM Dunas Capital Dux Inversores DWS EDM Gestión Edmond de Rothschild AM Eleva Capital Elkarkidetza Eurizon Capital Evli Federated Hermes Fidelity International Financière de l’Echiquier Fineco Flab Flossbach von Storch Fonditel Franklin Templeton Fundsmith

115 67 23, 36 130 37, 100 36 36 37, 116, 124 23, 60 37, 87 37 36 24, 37, 137 37 23 37, 72 105 34 36 24, 37 36, 130 18, 37, 115 100

GHI GAM Generali Investments Generali Seguros Geroa Pentsioak Gesconsult Gescooperativo Gesiuris Gesnorte Ginvest Global X Goldman Sachs AM Groupama AM Grupo Banca March Grupo Caser GTCR

37 57 36 36 36 34, 60 20, 36, 85 36 23, 36 81 37 37 36 130 18

GVC Gaesco 32, 36, 85 Hermandad Nacional de Arquitectos 131 Hermes Fund Managers 115 HSBC 86 Ibercaja 36 Ibercaja Gestión 34, 60 Ibercaja Pensión 130 Imantia Capital 36 Indosuez WM 23, 36 Intensa Sanpaolo 22 Intermoney 36 Inverco 14, 66, 70 Inversiones Naira Sicav 36 Invesco 37, 79 Itzarri 36

Olea Gestión de Activos 36 Omega 36 Oppenheimer Generations 19 Pactio 36, 85 Patrivalor 36 PGIM Investments 115 Pictet AM 19, 37, 48, 75, 119, 86 Picton 18 PIMCO 24, 37, 48 Polar Capital 37 Previsión Sanitaria Nacional 131 Principal 37 Proﬁt 36 Proshares 79 Quintet Private Bank 87

JKL

RST

J.P. Morgan AM 24, 37, 51, 86, 105 J.P. Morgan Chase 36, 85 Janus Henderson Investors 24, 37, 69 Julius Baer 36, 57 Jupiter 37 Kutxabank 36, 85 Kutxabank Gestión 34, 60, 130 La Française 37, 57 Laboral Kutxa 36 Lazard 37 Legg Mason 115 Lexington Partners 18 Liberbank Gestión 34, 60 Lombard Odier 36, 37 Loreto Mutua 36, 131 Lumyna Investments 37 Lyxor 37

RAM Active Investments 115 RBC Investor Services Bank 86 Reﬁnitiv 100 Renta 4 36, 85, 94 Renta 4 Gestora 34, 130 Reverence Capital Partners 18 Robeco 37, 48, 76, 101 Ruffer 48, 24 Sabadell AM 22, 34, 60, 130 Sands Capital 48 Santalucía 36 Santalucía AM 130 Santander 23, 36, 60, 85 Santander AM 34, 60, 108, 130 Schroders 19, 37, 48, 55, 57, 115 Seguros El Corte Inglés 36 Seilern AM 37, 101 Sinergia 36 Singular Bank 14, 36 Société Générale 86 Solventis 36 Spainsif 124 SPDR State Street 37 State Street 48, 86 Sun Life / MFS 48 Surne Mutua Seguros 36 T. Rowe Price 18, 24, 37 Talenta 23 Trea Asset Management 34, 36 Tressis 36

MN M&G Investments 18, 37, 56, 112 Magallanes Value Investors 36, 60, 85 Man Group 37 Mapfre 36 Mapfre AM 60, 130 March AM 22 Mediolanum 36, 37, 74 Meridia Capital 22 Metagestión 36 MFS Investments 37 Mirabaud 37 Morgan Stanley IM 23, 37, 101 MPC Capital 19 Mutua Madrileña 14, 36, 85, 124 Mutuactivos 34, 60 Mutualidad de la Abogacía 131 Mutualidad de los Empleados BdE 131 Muza 36 Muzinich 37, 115 Nao AM 22, 99 Natixis IM 37, 64, 115 Neuberger Berman 37 Newton 46 Ninety One 37 NN IP 36, 37, 130 Nordea AM 37, 56, 98 Northern Trust Fiduciary Services 87

OPQ Oak Hills Advisors Oddo

18 37

UWXYZ UBP 37 UBS 14, 28, 36, 37, 48, 60, 85, 87 Unicaja 36 Unigest 34, 60 Valentum 36 Valkirye 79 Van Eck 79 Vanguard 37, 48 Varianza Gestión 23, 36 Victory Capital 18 Vontobel 37, 48 Wealthprivat Asset Management 34 Wellington 37, 48 Wells Fargo AM 18 Welzia (Egeria) 36 Westend Advisors 18 Wisdom Tree 78, 48

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

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CO LABO RA DO RES 32

114 JAUME PUIG CEO y CIO, GVC Gaesco Gestión El momento del quality value

FIRMAS DEL MES

ÁNGEL BORREGO

JOSÉ ZUDAIRE

Responsable de Renta Fija, Newton, filial de BNY Mellon IM La preocupación por la inflación provoca turbulencias en renta fija

URSULA MARCHIONI

Director general, ASCRI Venture capital y private equity, palanca para el crecimiento y la transformación de las empresas

124

Responsable del equipo de Análisis y Soluciones de Cartera en EMEA, BlackRock Sostenibilidad en las carteras: ¿evolución o revolución?

FRANCISCO JAVIER GARAYOA Director general, Spainsif La inversión sostenible se aﬁanza en España

132 BRUNO RUIZ DE VELASCO

JOSÉ LUIS MANRIQUE

Senior sales manager, Natixis Investment Managers Menorca, un sinfín de planes y rincones por descubrir

Director de Estudios, Observatorio Inverco Los ahorradores españoles, cada vez menos conservadores

106

134 FRANCISCO SIMÓN

Director de Inversiones y responsable de ISR e Inversión de Impacto, BNP Paribas WM El emprendimiento es un importante motor económico para lograr un mundo mejor

117 PAUL BRAIN

147 I DICIEMBRE 2021

MEHDI DOUALI Analista, Allfunds Crédito long short

Head of Discretionary TAA, Santander AM Bonos ﬂotantes, una vía de ﬁnanciación de empresas y entes públicos

110

VALERIA TOSO Planiﬁcación Financiera, BBVA Baloncesto, valores para la vida y para la empresa

136 GUZMÁN HERNÁNDEZ

DAVID HORNA Gestor, Gesiuris Medicina e Innovación, vitales en el futuro

10 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Departamento de Inversiones, Unigest El sector tecnológico de China, fortalezas y debilidades bajo un prisma global

ENRIQUE BASSAS Banquero privado y socio, oﬁcina de Barcelona, A&G Gastronomía en Tarragona

Asset Management

Soluciones de inversión innovadoras para lograr un impacto medioambiental positivo Estamos siendo testigos de un rápido cambio de valores en dirección a la sostenibilidad a nivel mundial; los inversores, consumidores, empresas y reguladores empiezan a considerar nuevas formas de hacer las cosas y a adaptar sus estilos de vida y prácticas de negocio teniendo cada vez más en cuenta las cuestiones ambientales. A pesar de que aún quede un largo camino por recorrer para conseguir una sociedad sostenible, la «inversión sostenible» se está convirtiendo en un tema relevante en el sector de las inversiones.

Angus Muirhead

responsable de renta variable en Credit Suisse Asset Management Movilizados quizás por la influencia de Greta Thunberg y otras celebridades, los millenials y la generación Z se nos aparecen como el motor del cambio e incitan a los demás a actuar. La población de estas dos generaciones, con más vegetarianos y veganos que cualquier otra en la Edad Moderna, está intensamente comprometida con las cuestiones ambientales y su voz tiene poder gracias a los teléfonos móviles y al alcance mundial de las redes sociales. Las empresas, inversores, gobiernos y reguladores intentan ponerse al día en este cambiante paisaje. Los inversores están aprendiendo rápidamente a apreciar la importancia de la sostenibilidad en la sociedad y en el mundo de los negocios y, como consecuencia, surge la necesidad de adoptar un marco ESG (medio ambiente, asuntos sociales y gobernanza) para tomar decisiones de inversión.

De evitar pérdidas a solucionar problemas Se pueden adoptar diferentes enfoques para integrar los criterios ESG y la sostenibilidad en el proceso de toma de decisiones de inversión. El objetivo de la integración ESG, el enfoque ESG más importante y extendido, consiste en incorporar en el proceso de inversión factores ESG relevantes –desde el análisis y valoración de los títulos hasta el diseño y seguimiento de la cartera– para tomar decisiones de inversión mejor fundadas. Las mejores estrategias limitan normalmente el universo de inversión a empresas con calificaciones ESG superiores a la media en sus respectivos sectores. Otras estrategias solo evitan áreas problemáticas, tales como sectores con una intensidad energética extremadamente alta o que utilizan minerales raros u otros recursos naturales limitados. Otras estrategias hacen hincapié en el compromiso activo con sociedades gestoras para impulsar mejores prácticas de negocio que favorezcan las cuestiones ESG. Los clientes que buscan inversiones con exposición a entidades que ofrecen soluciones en el ámbito medioambiental y social, pueden optar por estrategias centradas en

temas de inversión alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Pueden invertir, por ejemplo, en empresas que desarrollan tecnologías de energía limpia o soluciones para fomentar el reciclaje o mitigar el cambio climático. La pureza de la exposición del fondo a su temática es sin duda una cuestión fundamental que los clientes deben seguir muy de cerca. Algunos fondos que aseguran ofrecer una temática centrada en soluciones medioambientales tienen en realidad una baja exposición directa a las soluciones para el cambio climático publicitadas. Caveat emptor1. Cuanto más pura es la temática, mayor es la exposición a entidades que contribuyen positivamente a los ODS. Integración ESG en China Algunas estrategias ESG más tácticas se centran en evaluar la capacidad de una empresa para alcanzar sus objetivos y mejorar sus credenciales ESG desde un punto de partida bajo. Esto es particularmente pertinente en mercados emergentes y en el caso de China, donde los aspectos ESG están aún muy abajo en la lista de prioridades de gestión. Sin embargo, esta situación está cambiando muy rápido. Según un estudio de las Naciones Unidas (FI del PNUMA/PRI)2, en 2009, solo un

43% de las 300 empresas más grandes cotizadas en la bolsa de Shanghái (el índice CSI 300) reveló voluntariamente datos ESG. En 2018 lo hizo el 82%. Además de publicar más estadísticas ESG, China también se está adaptando a los nuevos tiempos y está adoptando soluciones energéticas más sostenibles. El éxito inversor y la sostenibilidad van de la mano La inversión sostenible además de beneficiar al medioambiente y a la sociedad, está demostrando ser un factor que influye positivamente en el rendimiento. Tal vez se trate de un «circulo vicioso» de autosuperación. Cuando el dinamismo popular influenciado por la sostenibilidad aumenta y más inversores adoptan procesos para la integración ESG, es más probable que las empresas que obtienen una buena puntuación en estos términos rindan mejor que las que obtienen una mala puntuación. Esto es probablemente el capitalismo de libre mercado en su mejor versión: asignar activos de manera responsable para mejorar la sostenibilidad y el rendimiento, y al mismo tiempo castigar a las empresas que no dan importancia a su calificación ESG o a las externalidades económicas que generan.

Cuidado por parte del comprador. FI del PNUMA, PRI y SynTao Green Finance, datos ESG en China: recomendaciones para los principales indicadores ESG, 2019. Fuente: Credit Suisse, a menos que se especifique otra cosa.

1 2

No existe una definición universal ni una lista exhaustiva que defina los temas o factores que abarca el concepto «ESG» (aspectos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo). La clasificación/puntuación ESG refleja la opinión de la agencia de calificación (parte externa o CS). En ausencia de un sistema estándar de calificación ESG, cada agencia de calificación tiene su propio marco de investigación y análisis. Por eso, la calificación ESG o el nivel de riesgo que otorgan diferentes agencias a la misma inversión/empresa/producto puede diferir ampliamente. Cumplir los objetivos ESG no implica necesariamente la idoneidad para cumplir los objetivos generales de inversión del cliente ni ninguna preferencia específica de sostenibilidad del cliente, tampoco garantiza necesariamente un efecto positivo sobre la sostenibilidad o la identificación satisfactoria y mitigación de todos los riesgos de sostenibilidad relevantes. La rentabilidad no financiera/ESG de la cartera del cliente puede diferir de su rendimiento financiero y CS no puede hacer ninguna declaración respecto a la correlación entre el rendimiento financiero y los factores ESG. Para formular las declaraciones relacionadas con ESG que contiene este documento, CS puede depender total o parcialmente de fuentes públicas de información y previsiones externas. La posibilidad de CS de verificar dichos objetivos podría estar limitada por la integridad de los datos disponibles y por el estado y la evolución de las leyes, directrices y regulaciones mundiales respecto al seguimiento y suministro de dichos datos. Por tanto, dicha información es divulgada haciendo todos los esfuerzos razonables y puede ser modificada. Determinado material de este documento ha sido preparado por CS basándose en información de dominio público, información desarrollada internamente y fuentes de terceros que se consideran fiables. CS no ha tratado de verificar de manera independiente la información obtenida de fuentes públicas o de terceros y no hace ninguna declaración ni ofrece ninguna garantía de la exactitud, integridad o fiabilidad de dicha información. Puede que la información facilitada por los proveedores de datos (con criterios ESG) no sea correcta, no esté disponible o no esté totalmente actualizada. Las actualizaciones podrían sufrir retrasos temporales. Copyright © 2021 CREDIT SUISSE GROUP AG y/o sus filiales. Reservados todos los derechos.

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Perﬁles más visitados en fundspeople.com/es del 27 de octubre al 25 de noviembre de 2021.

PROFESIONALES

Alfonso Castillo Santander Banca Privada

Aitor Jauregui BlackRock

Pablo Díaz UBS Wealth Management

Samantha Ricciardi Santander Asset Management

Carlos Val-Carreres Andbank

J.P. Morgan Asset Management

DPAM

Invesco

MFS Meridian Funds European Value Fund

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Rural Perﬁl Moderado Estándar FI

EMPRESAS

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Allfunds

PRODUCTOS

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

BlackRock GF World Technology Fund

12 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

LO + VISTO

147 I DICIEMBRE 2021 LA OPINIÓN DE JESS WILLIAMS Analista de carteras, Inversión Responsable, Columbia Threadneedle Investments

CHINA: UN PROGRESO NOTABLE EN INVERSIÓN RESPONSABLE, PESE A SUS CONTRADICCIONES China es una navaja de doble ﬁlo: es líder mundial en desarrollo de energías renovables, puesto que ha instalado más del doble de la capacidad en gigavatios que su competidor más cercano durante la última década, tanto en energía eólica como solar, pero al mismo tiempo ha sido el país que más ha ampliado su capacidad de carbono en ese mismo periodo. En términos absolutos, China es el país que más contribuye a las emisiones mundiales, si bien esto se debe principalmente a su tamaño. Al analizar las emisiones por persona, la cifra es mucho más reducida que la de Estados Unidos y está prácticamente a la par de la de la Unión Europea. La gran diferencia, sin embargo, radica en que, tras más de un siglo de aumento de las emisiones, las de la Unión Europea ahora tienden a la baja mientras que las de China no. Otro factor que debe tenerse en cuenta al analizar las emisiones por país es que estas cifras de emisiones se basan en la producción. Esto signiﬁca que las generadas por la producción de bienes fabricados en China que se consumen en la Unión Europea o en Estados Unidos se atribuyen a la huella de carbono de China, pero en las emisiones atribuibles al consumo per cápita, probablemente China saldría mejor parada que la Unión Europea, Estados Unidos y el Reino Unido.

Solo para clientes profesionales

Invierta en un futuro más limpio

AXA WF ACT Framlington Clean Economy Conozca los detalles de este fondo de impacto La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida de capital AXA-IM.ES/ECONOMIA-EN-EVOLUCION/TECNOLOGIAS-LIMPIAS Esto es una comunicación publicitaria. Consulte el folleto de AXA WORLD FUNDS SICAV y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar una decisión final de inversión. Comunicación destinada y dirigida exclusivamente a clientes profesionales de conformidad con las normas MiFID (Directivas sobre Mercados de Instrumentos Financieros). La información reseñada tiene una finalidad meramente informativa y en ningún caso está dirigida a clientes minoristas y/o inversores finales. Igualmente, no supone asesoramiento en materia de inversión ni una promoción financiera ni invitación o recomendación de adquisición o inversión, ni constituye, por sí misma, una base para la toma de decisiones inversoras ni supone una garantía de rentabilidad futura de inversiones financieras. El mercado financiero es fluctuante y está sujeto a variaciones que inciden directamente en la rentabilidad de las inversiones, tanto al alza como a la baja. Tenga en cuenta que la sociedad gestora se reserva el derecho, en cualquier momento, de dejar de comercializar el producto o productos mencionados en esta comunicación en un país de la Unión Europea mediante notificación a su autoridad de supervisión de acuerdo con las normas del pasaporte Europeo. En caso de insatisfacción con los productos o servicios, usted tiene derecho a presentar una queja ante el comercializador o directamente ante la sociedad gestora (más información sobre nuestra política de quejas disponible aquí). También tiene derecho a emprender acciones legales o extrajudiciales en cualquier momento si reside en uno de los países de la Unión Europea. La plataforma europea de resolución de litigios online le permite introducir un formulario de reclamación (haciendo clic aquí) y le informa, en función de su jurisdicción, sobre sus vías de recurso (haciendo clic aquí). Documento distribuido en España por AXA INVESTMENT MANAGERS PARÍS, S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA, tiene su domicilio social en Madrid, Paseo de la Castellana núm. 93, 6ª planta, se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, hoja M-727252, tomo 41006, folio 1; y se encuentra registrada en la CNMV bajo el número 38 como Sociedad gestora UCITS del espacio económico europeo con sucursal. AXA WF ACT FRAMLINGTON CLEAN ECONOMY es un compartimento de AXA WORLD FUNDS, SICAV de derecho luxemburgués adaptada a la Directiva 2009/65/CE (UCITS IV) domiciliada en 49 Avenue J.F. Kennedy L-1855 (Luxemburgo), registrada en la CSSF y en el Registro Mercantil de Luxemburgo bajo el número B-63.116 e inscrita en la CNMV con el número 239. © AXA INVESTMENT MANAGERS 2021. Todos los derechos reservados.

PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio

NUEVAS OPERACIONES ENTRE GESTORAS Mutua Madrileña se ha hecho con el 8% de El Corte Inglés y Singular Bank ha comprado el negocio de banca privada de UBS en España.

arias operaciones corporativas se han cerrado en el último mes. Octubre daba sus últimos coletazos con una operación de importante calado en España: Mutua Madrileña se hacía con el 8% de El Corte Inglés, convirtiéndose en su proveedor en exclusiva de fondos de inversión y seguros. Una operación con la que se venía rumoreando desde hace meses. Además, Mutua compraba el 50% de cada una de las dos sociedades que desarrollan la actividad aseguradora de El Corte Inglés, SECI (Seguros de Vida y Accidentes) y CEIS (Correduría de Seguros), por un importe de 550 millones de euros. Fuera del acuerdo quedaba, sin embargo, la parte de pensiones, que

14 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

TRAS LA COMPRA DEL NEGOCIO ESPAÑOL DE BANCA PRIVADA DE UBS, SINGULAR BANK SE CONVIERTE EN UN GRUPO CON 20.000 MILLONES Y 11 OFICINAS

seguirá gestionando como hasta ahora El Corte Inglés a través de SECI. Por otra parte, Singular Bank se hacía con el negocio de banca privada en España de UBS, lo que provoca la salida del grupo suizo de nuestro país. Se trata de la mayor banca privada internacional a nivel local, por lo que el grupo pasa a posicionarse como una de las principales firmas. En concreto, de esta operación surge una entidad con un patrimonio cercano a los 20.000 millones y una red de 11 oficinas. Importantes acuerdos que se cerraron en un buen mes, en general, para los fondos de inversión españoles. Según los datos de Inverco, las firmas nacionales registraron 2.000 millones de euros de suscripciones netas en octubre, elevando las entradas netas en

312.105 276.497

275.690 257.551

HITOS DEL MES

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En el ultimo mes, los fondos de inversión españoles han captado 2.000 millones de euros. Elevan así por encima de 22.000 millones las suscripciones netas en lo que va de ejercicio, según los datos de Inverco a cierre de octubre.

Singular Bank compra el negocio de banca privada de UBS en España.

2 2018

2019

2020

2021

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de octubre de 2021.

Los fondos españoles captan 2.000 millones en el último mes.

fondos españoles hasta los casi 22.000 millones a lo largo de 2021. Así, el patrimonio se sitúa por encima de los 312.105 millones.

PENSIONES En el terreno de las pensiones se han seguido dando importantes pasos para la creación del Fondo de Pensiones de Empleo de Promoción Pública (FPEPP). A finales de noviembre, el Consejo de Ministros aprobaba el primer borrador del Anteproyecto de Ley Reguladora de los planes de pensiones de empleo. Ha pasado al trámite de información y audiencia pública y, según el calendario que maneja el Gobierno, se prevé la aprobación en junio de 2022. Además, se conocen algunos detalles más sobre cómo serán estos

productos. Según ha confirmado José Luis Escrivá, ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, los fondos estarán alineados con los Principios para la Inversión Responsable (PRI). El Ejecutivo facilitará el acceso a planes simplificados para favorecer el acceso a trabajadores en el marco de la negociación colectiva. Y habilita normativamente que la negociación colectiva sectorial establezca que el plan de empleo acordado se extienda a todas las empresas del sector. También la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) sacaba a consulta pública el Proyecto de Circular sobre las hipótesis técnicas del cálculo de las previsiones de pensión de las que se debe informar a los partícipes de los planes de pensiones de empleo.

La DGSFP pone a consulta pública la forma de calcular las previsiones de pensión de los planes de empleo.

Mutua se hace con el 8% de El Corte Inglés.

La CNMV actualiza su documento de preguntas y respuestas sobre sostenibilidad y normativa.

El Gobierno aprueba el primer Anteproyecto para la creación del Fondo de Pensiones de Empleo de Promoción Pública.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

TRIBUNA ANGEL BORREGO Director de Inversiones y responsable de ISR y de Inversiones de Impacto, BNP Paribas WM

El principal interés de los emprendedores en Europa se centra en las áreas de energía sostenible y no contaminante; y en EE.UU. en industria, innovación e infraestructura.

EL EMPRENDIMIENTO ES UN IMPORTANTE MOTOR ECONÓMICO PARA LOGRAR UN MUNDO MEJOR a sostenibilidad y las inversiones de impacto tienen cada vez más interés entre los emprendedores a nivel global, como se observa en el informe de BNP Paribas Wealth Management sobre emprendimiento desde el inicio de su elaboración en 2015, el cual recoge el resultado de 16.000 entrevistas realizadas a emprendedores de 19 países con una capacidad inversora media de 17 millones de dólares.

El último estudio permite comparar la actitud hacia la inversión sostenible antes y después de la pandemia COVID y, si bien se observa un mayor interés a nivel global, destaca claramente que los emprendedores hombres con edad superior a 55 años han duplicado su interés por las inversiones sostenibles, siendo la región de Asia donde el cambio es más importante. Las inversiones en sectores sostenibles se perciben más resistentes a los cambios económicos, especialmente en Singapur, Estados Unidos o Francia; se asocian a sectores de crecimiento más rápido, como es en el caso de España o Reino Unido; y están dejando de considerarse como inversiones en las que hay que esperar un menor retorno ﬁnanciero en comparación 16 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

con las de sectores tradicionales. Se duplica ya el porcentaje de los emprendedores que esperan mayores rentabilidades en este tipo de inversión en periodos de cinco años y alcanza el 22% de los entrevistados. En este año con importantes eventos mundiales centrados en el cambio climático, como la reciente COP26, hay que destacar que los emprendedores en Europa muestran su principal interés inversor en las áreas de energía sostenible y no contaminante; en Asia, en reducir las desigualdades; y en EE.UU., en industria, innovación e infraestructura; si bien en algunos países, como es el caso de Singapur y China, la lucha por erradicar la pobreza es el principal objetivo. A nivel global los objetivos de descarbonización de las economías centran el interés de los emprendedores de un modo mayoritario en el desarrollo de energías limpias, pero con voluntad de cubrir otras áreas como la economía circular, la agricultura sostenible o el reciclado. La principal conclusión del informe es que el emprendimiento es un importante motor económico para lograr un mundo mejor.

Combinando lo mejor de la gestión activa y pasiva en un ETF Nuestros ETFs de renta variable (ESG) Research Enhanced Index Equity (REI) tratan de ofrecer unas características similares a las del índice, explotando al mismo tiempo insights sobre valores concretos, por lo que proporcionan lo mejor de la gestión activa y pasiva en una única solución. Sólido marco ESG – Perfil de riesgo similar al del índice – Objetivo de un alpha consistente Ticker Benchmarks

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MSCI World

S&P 500

MSCI Europe

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Ponga la gestión activa en el centro de su cartera de ETFs

El fondo JPMorgan ETFs (Ireland) ICAV comercializado en España figura inscrito en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con el número 1656. La entidad gestora es JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. y el depositario es Brown Brothers Harriman TrusteeServices (Ireland) Limited. El presente documento es una comunicación de marketing y, por tanto, las opiniones incluidas en este no forman parte de una oferta o recomendación de compraventa o participación en ninguna inversión. Las decisiones basadas en la información de este material serán responsabilidad exclusiva del lector. Cabe señalar que el valor de las inversiones y los ingresos generados por estas pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y de los acuerdos tributarios, y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido. Las variaciones de los tipos de cambio pueden incidir negativamente en el valor, el precio o las rentas del producto o los productos o de las inversiones extranjeras subyacentes. La rentabilidad histórica no es un indicador fiable de los resultados actuales y futuros. No se puede garantizar que ninguna previsión se vaya a materializar. Por otra parte, a pesar de que se pretende conseguir el objetivo de inversión de los productos de inversión, no resulta posible garantizar que se vaya a alcanzar este objetivo. J.P. Morgan Asset Management es la marca comercial del negocio de gestión de activos de JPMorgan Chase & Co. y sus filiales en todo el mundo. Nuestra Política de protección de datos para EMEA está disponible en www.jpmorgan.com/emea-privacy-policy. Se recomienda a los inversores que obtengan todo el asesoramiento legal, regulador y fiscal necesario sobre las consecuencias de una inversión en los productos, antes de presentar cualquier solicitud. Las acciones u otras participaciones no pueden ser ofrecidas ni compradas directa ni indirectamente por personas estadounidenses. Todas las operaciones se deberán basar en el Folleto más reciente disponible, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID – disponible en español) y cualquier documento de oferta local aplicable. Puede obtener estos documentos, junto con el informe anual, el informe semestral y los estatutos, gratuitamente solicitándolo a su asesor financiero, su contacto regional de J.P. Morgan Asset Management o en HYPERLINK “http://www.jpmorganassetmanagement.es/” www.jpmorganassetmanagement.es. Las participaciones en fondos cotizados (ETF) de organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS) adquiridas en el mercado secundario generalmente no se pueden revender directamente a ETF de UCITS. Los inversores deben comprar y vender participaciones en un mercado secundario con la asistencia de un intermediario (por ejemplo, un corredor de bolsa) y estas operaciones pueden estar sujetas a comisiones. Por otra parte, es posible que los inversores tengan que pagar más del valor liquidativo vigente al comprar participaciones y que reciban menos del valor liquidativo vigente al venderlas. Un resumen de los derechos de los inversores está disponible en español en HYPERLINK “https://am.jpmorgan.com/es/es/asset-management/per/funds/regulatory-updates/” am.jpmorgan.com/es/reg-updates. J.P. Morgan Asset Management puede decidir poner fin a las disposiciones previstas para la comercialización de sus organismos de inversión colectiva de conformidad con el artículo 93 bis de la Directiva 2009/65/CE y el artículo 32 bis de la Directiva 2011/61/UE. Esta comunicación se publica en Europa (excluyendo RU) por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Grand Duchy of Luxembourg, R.C.S. Luxembourg B27900, capital social EUR 10.000.000. LV-JPM53086 | 10/21 | ES | 09fh211510105736

PANORAMA RADAR

EE.UU.

Franklin Templeton se refuerza en capital riesgo EE.UU.

Nace Allspring Global Investments Wells Fargo AM se ha convertido oficialmente en Allspring Global Investments, un cambio que pone punto final a la compra de la sociedad, por 2.100 millones de dólares, por parte de las firmas de capital riesgo GTCR y Reverence Capital Partners, tal como se anunció a principios de año. Allspring es una de las principales gestoras de activos independientes, con un patrimonio gestionado de más de 587.000 millones de dólares, una amplia gama de capacidades de inversión en diversas clases de activo y 18 oficinas en todo el mundo.

EE.UU.

T. Rowe Price pone el foco en los alternativos T. Rowe Price ha anunciado la adquisición de Oak Hills Advisors (OHA), gestora de crédito alternativo con más de 30 años de historia y 53.000 millones de dólares en activos a 31 de julio de 2021. Mediante este acuerdo, valorado en 4.200 millones de dólares, T. Rowe Price se hará con el 100% del capital del OHA. Las dos sociedades planean aprovechar soluciones de distribución complementarias y desarrollar conjuntamente nuevos productos que les permitan expandirse en otras categorías de activos alternativos.

EE.UU.

ConsenSys y Allfunds combinan su tecnología

Franklin Templeton comprará la ﬁrma de private equity Lexington Partners por 1.750 millones de dólares en una operación que está previsto que concluya a mediados del año que viene. Fundada en 1994 y con 34.000 millones de dólares en activos, Lexington se ha especializado en fondos de coinversión y en el mercado secundario de capital riesgo. Una vez completada la compra, Lexington pasará a formar parte del modelo multiboutique de Franklin Templeton y el actual equipo de gestión mantendrá sus funciones.

EE.UU.

Victory Capital compra otra boutique Victory Capital ha pagado 480 millones de dólares para hacerse con el 100% de WestEnd Advisors, gestora activa con sede en Charlotte, Carolina del Norte, con un patrimonio gestionado cercano a los 18.000 millones de dólares. Como resultado de este acuerdo, WestEnd se convertirá en la duodécima boutique en operar bajo el paraguas de la gestora de activos de San Antonio, Texas.

Nueva alianza estratégica entre Allfunds y ConsenSys para desarrollar un nuevo producto comercial. Las dos empresas han vuelto a combinar su tecnología para lanzar Quorum Subscription with Allfunds Privacy, una solución comercializada por ConsenSys que pone a disposición de las empresas las innovadoras funciones de privacidad desarrolladas por Allfunds Blockchain.

EL MOMENTO DE LOS

ALTERNAT

18 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

REINO UNIDO

Columbia Threadneedle crece Columbia Threadneedle Investments ha cerrado la compra del negocio de gestión de activos en EMEA de BMO. La operación suma 113.000 millones de euros al patrimonio gestionado por Columbia Threadneedle, que asciende así hasta los 617.000 millones de euros, además de reforzar las competencias de la gestora en inversión responsable, productos alternativos y soluciones.

HOLANDA

Schroders apuesta por el inmobiliario Schroders Capital, la división de mercados privados de Schroders, ha llegado a un acuerdo para adquirir Cairn Real Estate, gestora holandesa especializada en el sector inmobiliario con 1.300 millones de euros en activos. Con esta operación, Schroders ampliará su oferta en un sector de crecimiento clave en Europa. Cairn, que hasta ahora era propiedad de MPC Capital, opera en varios sectores como logística, oﬁcinas y sanidad, entre otros.

TAILANDIA

Alianza estratégica para Pictet

CHILE

Acuerdo comercial para M&G La gestora británica M&G Investments ha llegado a un acuerdo comercial con Picton, ﬁrma que comercializa fondos de terceros, para ampliar su red de distribución en Latinoamérica. Picton se encargará de comercializar y distribuir las estrategias de M&G entre los inversores institucionales de Chile y Perú, así como de proporcionar servicios de due diligence, información sobre productos y análisis de inversión.

Pictet Group y Bangkok Bank han sellado una alianza estratégica por la cual la entidad suiza, que gestiona activos por valor de 746.000 millones de dólares, proporcionará servicios de gestión patrimonial al banco comercial tailandés. Gracias a este acuerdo, los clientes de Bangkok Bank tendrán acceso a unas amplias capacidades de inversión global en diversas clases de activo y productos de gestión patrimonial.

SINGAPUR

Oppenheimer desembarca en Asia Oppenheimer Generations, el family office del sudafricano Nicky Oppenheimer, ha creado una división en Singapur para incrementar su exposición a Asia y facilitar la inversión entre esa región y África. El patrimonio neto del family office asciende a 8.200 millones de dólares, en gran parte gracias a la venta, por unos 5.000 millones de dólares, de su participación en la minera de diamantes De Beers, fundada en 1917 por el abuelo de Nicky, Ernst Oppenheimer.

ATIVOS

Private equity, activos inmobiliarios y crédito alternativo, en el punto de mira de las gestoras globales. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

TRIBUNA DAVID HORNA Gestor, Gesiuris

Cada vez vivimos más y es importante hacerlo con calidad, factores clave que hacen del cuidado de la salud una megatendencia de inversión clara de cara al futuro.

MEDICINA E INNOVACIÓN, VITALES EN EL FUTURO uesta pensar en qué habría sucedido si durante el año pasado no hubiéramos contado con los avances de la medicina. O cuánto peor habría sido el deterioro de la economía y, más importante, del estado psicológico de la gente, de no haber sido por la innovación en conectividad, permitiendo que millones de personas pudieran continuar trabajando e interactuando con sus seres queridos.

de los pilares básicos del progreso, siendo además un elemento clave para alcanzar un crecimiento sostenible. Hemos puesto el foco en empresas que sean, o busquen ser, líderes del sector mediante procesos de producción u oferta de servicios disruptivos. En el campo relacionado con la ciencia, seleccionamos ﬁrmas que han hecho avances muy signiﬁcativos en el estudio del genoma, permitiendo progresar en el aún incipiente campo de la medicina preventiva.

Según la Organización Mundial de la Salud, tan solo en el intervalo temporal de 2000 a 2019, la esperanza de vida mundial se ha incrementado desde los 66 a los 73 años. Cada vez vivimos más y es importante que este tiempo sea de calidad. La mayor longevidad de la población, sobre todo en los países desarrollados, es un aspecto clave para comprender el carácter estratégico de las empresas relacionadas con los cuidados de la salud, convirtiendo esta temática en una megatendencia para el futuro. En cuanto a los fundamentales de estas compañías, destacar las atractivas valoraciones del sector, ya que el incremento de múltiplos observado en el mercado en general no ha sido seguido con la misma intensidad por las principales empresas farmacéuticas.La innovación es uno

También nos han llamado la atención compañías relacionadas con las redes sociales, las cuales están investigando de forma muy decidida en las nuevas formas de interacción social. Observamos oportunidades interesantes en empresas que se beneﬁciarán del 5G, el cual ofrece un nuevo paradigma con el IoT (internet de las cosas), revolucionando campos como la movilidad o los hábitos de consumo. El concepto de innovación es muy amplio, y nos hemos dado cuenta de que no hay que asociarlo exclusivamente a la tecnología, este se puede encontrar en numerosos sectores.

20 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

En deﬁnitiva, medicina e innovación, dos conceptos que fueron vitales durante el pasado y lo continuarán siendo en el futuro.

Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund

Un selﬁe desde Marte. ¿En serio?

En serio.

Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund La tecnología cambiará nuestra forma de conectarnos… y no solo desde este planeta. Gracias a la innovación constante que vive este sector, en el mañana también nos conectaremos a internet desde Marte. Invierte en el futuro de la conectividad de la mano de Fidelity y el fondo Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund.

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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosﬁdelity. es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías aﬁliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el CS1051 símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A.

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22/9/21 15:03

PANORAMA MOVIMIENTOS

LOLA JAQUOTOT Y ALFONSO DE GREGORIO

ALFONSO PÉREZANDÚJAR

FINACCESS VALUE

EDMOND DE ROTHSCHILD

La agencia de valores Finaccess Value anuncia la incorporación de Lola Jaquotot como gestora de renta variable y de Alfonso de Gregorio como codirector de Inversiones de la compañía. Ambos proceden de Trea Asset Management.

El grupo Edmond de Rothschild ﬁcha a Alfonso Pérez-Andújar como responsable del negocio en España de External Asset Management (EAM), área que ofrece servicios de custodia en Luxemburgo, así como una amplia gama de soluciones.

ÁLVARO SANTOS JULIUS BAER Álvaro Santos se une a Julius Baer con el cargo de senior relationship manager. Hasta este nombramiento trabajaba en Degroof Petercam Spain, entidad adquirida por Andbank España hace casi un año. También ha desarrollado su carrera en entidades como Banco Madrid, Barclays o Unicorp.

DAVID BUSTILLO, BEATRIZ GONZÁLEZROBATTO E IGNACIO DAÑOBEITIA SELINCA AV David Bustillo e Ignacio Dañobeitia entran en el equipo de soporte ventas y agentes; y Beatriz Gónzalez-Robatto como representante del departamento Legal.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

EUGENI SEGARRA Y SERGIO LUJÁN NAO AM Nao AM se refuerza con la incorporación de Eugeni Segarra para su equipo de Inversiones y de Sergio Luján como responsable de Comunicación. La gestora tiene tres años de vida y cuenta con una estrategia de renta variable europea en formato luxemburgués y español. 22 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

HÉCTOR SERRAT MERIDIA CAPITAL Héctor Serrat llega a Meridia Capital como socio y responsable de liderar el lanzamiento de nuevos productos. Trae consigo 20 años de carrera profesional en capital privado inmobiliario y en banca de inversión. Procede de Värde Partners, donde era managing director para España.

JAVIER GARCÍA

MARIO OBERTI

BLACKROCK

MARCH AM

Javier García, hasta ahora responsable de Asset Managers de la oﬁcina de Iberia, asume el cargo de nuevo responsable de Ventas para España, Portugal y Andorra de BlackRock. Aitor Jauregui se mantiene como country head de la oﬁcina de BlackRock en España, Portugal y Andorra.

Mario Oberti es el nuevo responsable de Renta Fija de March AM. Hasta ahora era el director de Inversiones de Renta Fija y Garantizados de Sabadell AM. A lo largo de su dilatada carrera profesional ha trabajado en entidades como Argus Vickers American Equity Research, Intensa Sanpaolo, Arca o Allianz.

DANIEL GÁLVEZ ALANTRA Daniel Gálvez se incorpora a Alantra como socio y responsable del área de Gestión de Activos Inmobiliarios. La entidad desarrollará servicios en la gestión de activos inmobiliarios destinados a inversores institucionales y patrimonios familiares, mediante el lanzamiento de vehículos propios o la ﬁrma de alianzas.

ALFONSO CASTILLO Y SAMANTHA RICCIARDI SANTANDER WM & INSURANCE La división de gestión de activos, banca privada y seguros de Santander nombra a Alfonso Castillo responsable global de banca privada y a Samantha Ricciardi consejera delegada global de Santander AM. Además, el grupo crea tres áreas: la digital, liderada por Elena GonzálezBlanco, y a la que se incorpora Gabriella Orille; la de tecnología, con Guillermo Veiga al frente; y la de ASG (en fase de desarrollo).

BREVES ■ atl Capital Gestión de Patrimonios. Incorpora siete asesores ﬁnancieros en Madrid: Marta Laviña, Manuel Gutiérrez-Cortines, Julio Cavestany, Gabriel Miquel Uzquiano, Ignacio Beloso, Clara García y Alfonso.

FEDERATED HERMES

SANTIAGO VIVAS

MELANIE LANGE

BEKA FINANCE

Federated Hermes amplía su equipo de Ventas en España con el ﬁchaje de Melanie Lange, quien reportará a Carlos Capela, director de Distribución para España, Portugal y Andorra. En su trayectoria profesional ha pasado por Deutsche Bank, Morgan Stanley y CaixaBank, de donde procede.

Santiago Vivas es el nuevo coordinador general de Banca Privada y responsable del negocio en Luxemburgo de Beka Finance. Se incorpora desde Indosuez WM, entidad en la que ha trabajado los últimos años al frente del negocio para clientes españoles desde Luxemburgo.

■ CMS Albiñana & Suárez de Lezo. El despacho refuerza su departamento de Mercados y Servicios Financieros con la incorporación de Ricardo Plasencia como socio. Liderará el área de Regulación Financiera. ■ EDM. Ficha a Alejandro Cárdenas y Gabriela Ferrer como gestores patrimoniales y a Luis Torras y María José Pérez como directores patrimoniales. ■ Ginvest AM. Refuerza su equipo de asesores financieros con el fi chaje de Mercedes García. ■ Talenta. Adriá Leira llega como director de Inversiones en Venture Capital y Margot Abellán como directora de Asesoramiento Patrimonial. ■ Varianza. Manuel Pinto se une como asesor financiero. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA SMART CONSENSUS por Miguel Rêgo, CFA

LA SEMÁNTICA L DE LOS MERCADOS Inflación, deflación, desinflación, nivel de precios... Las diferentes formas de referirse al tema del momento podrían estar fomentando la discusión y el desacuerdo. Sin embargo, la gran mayoría de los especialistas coincide: la inflación (o, mejor dicho, la tasa de inflación) probablemente caerá desde los máximos marcados recientemente.

a inflación es el tema estrella en las conversaciones y las discusiones sobre el presente y el futuro de los mercados financieros y la política monetaria. Parece que la gran mayoría de los profesionales de la gestión de activos se posicionan del lado de una inflación temporalmente más alta, lo que no quiere decir que el grupo de especialistas que piensa lo contrario sea irrelevante. No obstante, este desacuerdo responde con frecuencia a una cuestión semántica; más concretamente, a las diferencias entre los términos tasa de inflación y nivel de precios, así como entre desinflación y deflación. Es indudable que el nivel medio de los precios ha aumentado y que lo ha hecho más que en el pasado. Sin embargo, a menos que la economía entre en una espiral inflacionaria descontrolada, lo esperable es que el ritmo de subida se ralentice significativamente. Es lo que opina Geraldine Sundstrom. Para la gestora del

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

SELLO FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Flexibles

DABC

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

FvS Multiple Opportunities II

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

24 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

D C c B c f C s o

LA CARTERA DE KATY THORNEYCROFT, GARETH WITCOMB, JONATHAN CUMMINGS Gestores del JPM Global Balanced Fund

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund, la volatilidad reciente de los tipos de interés y los mercados de acciones indica que los inversores están teniendo dificultades para equilibrar las perspectivas y los fundamentales corporativos a medio plazo, relativamente positivos, con una situación bastante más desafiante a corto plazo. Aun así, Sundstrom considera que, aunque los riesgos relativos a una inflación más alta podrían acabar siendo más persistentes de lo que esperan los inversores o los bancos centrales, los elevados niveles de inflación que se han registrado últimamente tenderán a reducirse. “Creemos que estos factores serán temporales y que se resolverán a medida que lo hagan los cuellos de botella de las cadenas de suministro”. Del mismo modo, los gestores del JPMorgan Global Balanced Fund esperan que la tasa de inflación se modere con respecto a los elevados niveles alcanzados durante la segunda mitad del año. Los gestores son optimistas con las perspectivas de crecimiento

Nueva Gama SI Soluciones de Impacto

mundial y comentan que, “aunque se debilite, el crecimiento debería seguir superando la tendencia durante gran parte de 2022”.

PRINCIPALES RIESGOS Para los gestores, “las políticas fiscal y monetaria deben permanecer relativamente acomodaticias y es poco probable que las decisiones de los bancos centrales supongan un lastre para los mercados. El foco estará puesto en la reducción gradual, lo que implica que los tipos de interés tendrán que subir lentamente”. Entre los principales riesgos que monitorizan destacan la aparición de nuevas variantes del coronavirus más resistentes a las vacunas, un agravamiento de los problemas derivados de la disrupción de las cadenas de suministro o un crecimiento inferior a las expectativas. Ante estas perspectivas optimistas, el equipo de J.P. Morgan AM ha rebajado su exposición a renta fija y, sobre todo, a deuda pública, un movimiento coherente con la tendencia que observamos en la cartera Smart Consensus. “Los bancos centrales comenzarán a normalizar

Los bancos centrales comenzarán a normalizar sus balances mediante una reducción de las compras de activos. Esta perspectiva ha presionado al alza los tipos de interés, pero, como la inﬂación también ha aumentado, los rendimientos reales siguen siendo negativos. Por otro lado, la inﬂación por el lado de la demanda respalda la tendencia favorable al riesgo.

GERALDINE SUNDSTROM Cogestora del PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Aunque creemos que la duración ofrece un potencial alcista limitado, teniendo en cuenta el nivel de los tipos de interés, nos proponemos encontrar valor justo en renta ﬁja, por lo que mantenemos la duración en el extremo inferior de nuestro rango histórico y nos centramos, principalmente, en duración nominal australiana, canadiense y europea.

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El valor de la inversión está sujeto a las fluctuaciones del mercado.

Datos generales de los fondos: CaixaBank SI Impacto 0/30 RV, FI con nº de registro en la CNMV 2.505; CaixaBank SI Impacto 0/60 RV, FI con nº de registro en la CNMV 3.366; CaixaBank SI Impacto 50/100 RV, FI con nº de registro en la CNMV 2.342. Entidad gestora de los fondos de inversión: CaixaBank AM SGIIC, S.A., nº 15 de registro de la gestora en la CNMV. Entidad depositaria de los fondos: CECABANK, nº 236 de registro de la depositaria en la CNMV. Entidad comercializadora de los fondos: CaixaBank, S.A., Av. Diagonal, 621-629, 08028 Barcelona, NIF A-08663619, inscrito en el Registro Administrativo Especial del Banco de España con el número 2100 e inscrito en el Registro Mercantil de Barcelona, tomo 42657, folio 33, hoja B-41232, inscripción 109ª. Si el inversor desea información más específica sobre los fondos, puede solicitarla en cualquier oficina de CaixaBank. Con antelación suficiente a la contratación del producto, el cliente debe estudiar y analizar con detenimiento la documentación suministrada por CaixaBank. Además, puede solicitar información pormenorizada referente a los fondos de inversión, como es el folleto informativo o el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). Toda esta información también se encuentra publicada en www.cnmv.es. Planes de pensiones individuales de los que VidaCaixa, S.A.U. de Seguros y Reaseguros, con NIF A58333261, es gestora y promotora; CaixaBank, S.A., entidad comercializadora, y Cecabank, S.A., entidad depositaria. Pueden consultarse los datos fundamentales de los planes de pensiones en www.CaixaBank.es o en la oficina. BlackRock® es una marca registrada de BlackRock, Inc. y sus afiliados (“BlackRock”) y se utiliza bajo licencia. BlackRock no ofrece ninguna declaración ni garantía sobre la conveniencia de invertir en cualquier producto o sobre el uso de cualquier servicio ofrecido por CaixaBank. BlackRock no tiene ninguna obligación ni responsabilidad en relación con el funcionamiento, la comercialización, el comercio o la venta de cualquier producto o servicio ofrecido por CaixaBank. NRI: 3916-2021/09338

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

Distribución por activos BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

60% 50% 40% 30%

A expensas del crédito, la cartera Smart Consensus juega su exposición al riesgo a través de la renta variable; un activo que se consolida nuevos máximos en los perﬁlados arriesgados. Los perﬁlados de menor riesgo realizan el camino contrario y reducen el peso de acciones a favor del crédito.

20% 10% 0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2019

sus balances mediante una reducción de las compras de activos. Esta perspectiva ha presionado al alza los tipos de interés, pero, como la inflación también ha aumentado, los rendimientos reales siguen siendo negativos. Por otro lado, la inflación por el lado de la demanda respalda la tendencia favorable al riesgo”, aseguran. Además, el equipo ha abierto en los últimos meses una posición cross credit fuera del índice de referencia. “El crédito ofrece un buen carry y, en esta fase del ciclo, un bajo riesgo de impago. Al mismo tiempo, creemos que hay margen para que los diferenciales se estrechen algo más durante el próximo ciclo de mejoras de calificación. En esta posición, intentamos obtener un diferencial más alto por cada unidad de duración”.

ACCIONES Y EFECTIVO La gestora de PIMCO revela que el fondo que cogestiona mantiene una exposición a crédito reducida, ya que prefieren explotar la exposición a riesgo por la vía de la renta variable. Esta preferencia es patente también en la asignación media de la cartera Smart Consensus. Desde marzo de 2020, la media de las carteras presenta un posicionamiento de tipo barbell: por un lado, un elevado peso de las acciones y, por otro, un aumento de las posiciones de efectivo en detrimento de los bonos. En renta fija, Geraldine Sundstrom indica que se decantan por “los títulos de crédito relacionados con la vivienda con fundamentales sólidos, así como por los títulos investment 26 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

2020

2021

70%

Distribución geográﬁca EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Los perﬁlados ajustan la exposición a renta variable americana a favor de Europa; los de mayor riesgo, además, se animan con Japón. En cambio, la cartera Smart Consensus parece anclada en una distribución que premia claramente a EE.UU.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2019

2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y ﬂexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perﬁlados españoles.

grade de mayor calidad. También hemos añadido recientemente algunas pequeñas posiciones en AT1 y diferenciales de high yield”. Al igual que el equipo de J.P. Morgan AM, los gestores del fondo multiactivo de PIMCO han ido reduciendo su exposición a renta fija por la vía de la duración, que se sitúa ahora en los niveles más bajos del rango histórico. “Aunque creemos que la duración ofrece un potencial alcista limitado, teniendo en cuenta el nivel de los tipos de interés, nos proponemos encontrar valor justo en renta fija, por lo que mantenemos la duración en el extremo inferior de nuestro rango histórico y nos centramos, principalmente, en duración nominal australiana, canadiense y europea”, explica.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2019

2020

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S

2021

2019

2020

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S

2021

2019

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2019

2020

2021

2020

2021

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2019

2020

2021

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2019

2020

2021

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perﬁlados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 38 fondos con un volumen de 37.895 millones de euros; la moderada, 39 fondos con 30.955 millones, y la agresiva, 44 fondos con 5.366 millones. Datos de patrimonio a octubre de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráﬁcos a septiembre de 2021.

MENOS EE.UU. Las carteras de los fondos perﬁlados bajan su exposición a Norteamérica, destinándose su mayor parte a Europa.

a vuelta del verano trajo una salida generalizada de los fondos perfilados de EE.UU. Las carteras de los productos nacionales muestran que todos los perfiles de riesgo redujeron su exposición a Norteamérica, destinándose su mayor parte a Europa, y en menor medida a Japón. Además, subieron ligeramente la asignación a los mercados emergentes. Por otro lado, se volvió a rebajar a mínimos la exposición a liquidez en las carteras más conservadoras y arriesgadas, que aprovecharon para subirla a bonos en el primer caso y llevar a máximos el peso de la renta variable en los arriesgados.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

TNE R

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OPINIÓN DE JAIME RAGA Responsable de Relación con Clientes para Iberia, UBS AM.

INVERTIR EN SALUD, INVERTIR EN EL FUTURO LA CARTERA DE IRATXE ORIA Directora de Inversiones, Gestifonsa (Banco Caminos)

Fondos como el Vontobel Euro Corporate Bond, Evli Nordic Corporate Bond, Invesco Global Total Return, Mirabaud Sustainable Global Focus y DPAM New Gems Sustainable ocupan las principales posiciones de la gama Gestifonsa Cartera Premier.

AUGUSTO GARCÍA Director de Inversiones, Intermoney Gestión

Las carteras de los IMDI Funds están compuestas por ETF de iShares, Lyxor, db x-trackers, Amundi ETF e Invesco.

Iratxe Oria, directora de Inversiones de Gestifonsa, señala que la parte de renta fija de los perfilados este año se ha beneficiado de una distribución defensiva caracterizada por la baja duración, con una exposición significativa a riesgo de crédito, pero en el ámbito del investment grade, que les ha ofrecido protección frente a los movimientos más bruscos de la deuda descontando movimientos al alza en tipos. 28 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Augusto García, director de Inversiones de Intermoney Gestión, apunta que en este contexto desfavorable para una gran parte del universo de renta fija, apuestan por un posicionamiento bajo en el activo, con una reducción de la duración y un aumento de los niveles de liquidez. “Con esto protegemos a los inversores, especialmente a aquellos más conservadores, mientras estamos mejor posicionados para aprovechar las oportunidades que puedan surgir tanto en renta fija como en renta variable”, afirma.

RENTA VARIABLE En renta variable, Gestifonsa mantiene su foco en la búsqueda de crecimiento sostenido y sostenible, centrándose en fondos que concentran su cartera en inversiones en compañías de calidad, líderes sectoriales con importantes barreras competitivas y endeudamiento contenido. La firma pone especial interés en el sector de la sanidad y vida saludable y, por otro lado, en el de las infraestructuras, digitalización y desarrollo de las ciudades. Intermoney Gestión mantiene su aproximación activa y flexible en renta variable, con una visión positiva para el medio plazo. Por regiones, están sobreponderados en Europa, neutrales en Japón y ligeramente infraponderados en EE.UU., aunque sigue siendo la región que más pesa en las carteras. En cuanto al riesgo de dólar, son especialmente sensibles en la gestión con respecto a la evolución del cambio dólar/euro y cubren la mitad de la cartera. En emergentes consideran adoptar una posición neutral. “A pesar de haber aumentado los riesgos en los últimos meses, ofrece oportunidades atractivas en el largo plazo”, señala García.

Desde el inicio de la pandemia, la inversión en salud se ha posicionado como una de las tendencias más importantes. Si analizamos el mercado desde el COVID-19, se han lanzado 22 nuevos productos sanitarios con un total de 2.800 millones de dólares bajo gestión. Además, de los nuevos lanzamientos, podemos observar que la tendencia de los flujos hacia los productos sanitarios ha aumentado significativamente y se ha mantenido por encima de niveles anteriores a la crisis. En UBS AM tenemos en cuenta todos los factores seculares de la sanidad, como la demografía, la creciente clase media mundial y la innovación tecnológica y vemos una atractiva relación riesgo-beneficio para los inversores dispuestos a aceptar la volatilidad a corto plazo. En este sentido, nos inclinamos por las empresas innovadoras que consideramos que desempeñan un papel clave en la transformación de la sanidad para que sea más conveniente y asequible en el futuro. Por ello, estamos lanzando y desarrollando nuevos fondos dentro de esta área. En concreto, hemos reposicionado nuestra estrategia UBS (Lux) Healthcare (lanzada en mayo de 1998) a UBS (Lux) Sustainable Health Transformation Strategy en octubre de 2021. Además, estamos enfocados en el sector salud dentro de los mercados emergentes con el fondo China Health Care lanzado en 2021.

DIOGO GOMES,

Senior CRM UBS AM Iberia

¿Cuáles son las consecuencias del endurecimiento de la política china en los mercados de high yield?

El mercado chino de high yield, dominado por los promotores inmobiliarios, representa la mitad del mercado asiático de high yield en términos de composición del índice. Actualmente, los diferenciales de estas clases de activo están cerca o se encuentran en máximos históricos. Situación que contrasta con sus homólogos en EE.UU. y Europa, donde los diferenciales se encuentran en mínimos. Se trata de una situación muy inusual; la razón para unas valoraciones tan bajas sería un contexto macroeconómico muy negativo. Pero no es el caso. El contexto macroeconómico sigue siendo positivo. Los niveles de valoración actual obedecen al objetivo del Gobierno chino de enfriar el sector y moderar su crecimiento, tratando de que los precios de los inmuebles no aumenten más de lo que ya lo han hecho. Para un inversor, esto puede ser visto como una oportunidad de entrada en el sector, ya que es uno de los pocos activos “golpeados” a nivel global a día de hoy. Teniendo en cuenta las valoraciones actuales, desde UBS AM creemos que se necesitaría una tasa de impago de aproximadamente el 20% para perder dinero en los próximos 12 meses. ¿Va a dejar el Gobierno que los promotores inmobiliarios incurran en un impago de esa magnitud, teniendo en cuenta el número de personas que han pagado por adelantado su vivienda recién construida y el impacto que esto tendría en la sociedad? Nuestra sensación es que no. Dicho esto, las políticas gubernamentales pueden ser de mano dura, lo cual no es inusual. China está estudiando su próximo plan quinquenal y, cuando examine las políticas en detalle, puede haber flexibilidad

ASIA, US AND EUR HIGH YIELD CREDIT MARKET SPREADS SINCE 2014 ASIA HY

US HY

EUR HY

1200bps

1000bps

800bps

600bps

400bps

200bps

0bps Sep-14

Sep-15

Sep-16

Sep-17

Sep-18

Sep-19

Sep-20

Sep-21

Fonte: Bloomberg, J.P.Morgan. As of 15 October 2021

para modificar algunas de ellas si ve que no están teniendo el efecto deseado. Dada la importancia del sector inmobiliario para la economía (representa alrededor del 30% de la economía, mientras que el gasto en infraestructuras es de alrededor del 15%), si los promotores inmobiliarios no están alimentando ese gasto en infraestructuras, no es de extrañar que la economía se esté ralentizando, como se refleja en la señal de impulso del crédito. Así pues, lo más probable es que estas políticas hayan llegado para quedarse, aunque su aplicación puede tardar más de lo previsto.

PANORAMA DE LOS MERCADOS DE DEUDA PÚBLICA CHINOS La deuda pública a nivel global se encuentra bajo presión: los gobiernos están estudiando la posibilidad de poner fin o ralentizar los programas de compra

de bonos, así como estudiando la posibilidad de subir los tipos ante el aumento de la inflación. A nivel mundial, las rentabilidades de la deuda pública de los mercados desarrollados son más propensas, por tanto, a subir que a bajar. A pesar de que las rentabilidades de los bonos chinos a 5, 10 y 30 años se han comprimido, siguen siendo elevadas en comparación con las de países desarrollados. Desde UBS AM, creemos que el equilibrio riesgo/rentabilidad está actualmente a favor de los inversores. Los bonos de Gobierno chinos deberían ser considerados como una alternativa a los bonos de otras partes del mundo que no ofrecen ninguna rentabilidad o que ofrecen rentabilidades reales y/o nominales negativas y en los que los bancos centrales están en proceso de retirada de los programas de flexibilización cuantitativa.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3,61

6,19

2,22

1,45

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,18

0,40

-0,35

0,24

0,18

0,69

2,65

-0

136

107

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,79

3,75

8,29

2,91

1,50

3,59

CAIXABANK EVO. SOSTENI 15 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,62

3,01

5,30

1,99

0,63

2,09

-11

1.035

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,57

2,91

5,40

2,60

1,36

2,23

151

6.429

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,06

0,32

2,18

0,57

1,57

-0

227

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,51

2,22

5,53

2,10

2,69

911

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,32

1,87

5,14

0,26

0,47

2,89

-60

8.783

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,55

2,48

5,41

0,53

0,01

3,17

-4

455

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,68

2,53

6,11

1,59

1,07

3,05

-0

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,70

3,53

6,83

2,36

1,17

2,80

375

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,09

0,05

0,28

-0,61

-0,35

0,82

-7

379

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,17

1,44

3,34

1,39

1,91

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,21

1,47

4,23

2,34

-0

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,83

3,83

8,22

3,70

2,15

4,02

2.415 1.386

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,45

2,76

6,20

2,58

3,13

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,24

0,33

-1,34

-0,97

0,67

-1

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,07

1,00

3,03

1,12

0,36

1,61

476

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,57

2,51

4,75

1,99

2,05

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,14

-1,06

-1,27

0,07

-2

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,96

3,59

5,00

2,06

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,11

-0,70

0,33

1,67

-1

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,31

1,42

4,06

2,02

0,77

2,22

706

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,76

2,16

7,93

3,89

1,68

4,39

965

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,33

3,39

5,47

2,33

1,52

2,77

206 402

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,42

1,38

5,80

2,70

1,51

3,33

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,09

-0,12

2,19

0,69

-0,02

1,89

-1

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,49

2,22

4,98

1,38

2,21

152 156

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,87

3,97

6,80

3,43

2,32

R4 ACTIVA TIERRA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,58

1,44

2,95

1,06

2,05

-0

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,51

2,37

5,24

1,87

0,90

2,43

3.692

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,08

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,46

3,41

6,63

1,82

0,74

2,68

103

1.415

SANTANDER GES. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,20

2,37

4,96

1,88

0,88

2,35

4.577

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,70

1,63

4,02

2,72

1,13

2,68

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

978

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,58

1,33

4,56

2,74

1,23

2,39

1.078

888

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,07

10,70

16,26

6,29

5,08

5,37

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,25

6,77

10,95

2,31

1,50

3,95

-1

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,75

3,07

7,31

2,65

3,55

183

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,84

7,01

14,11

4,76

6,02

-2

192

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,80

7,32

14,32

5,84

3,47

5,67

1.801

CAIXABANK EVO. SOSTENI 30 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,66

6,62

11,07

3,17

1,41

3,93

-1

115

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,45

5,58

11,20

4,48

4,73

760

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,53

7,07

13,25

3,66

2,91

5,70

258

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,48

6,65

13,10

3,07

3,22

5,21

102

9.232

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,99

7,32

14,64

4,94

3,85

5,88

-1

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,53

10,44

14,42

3,93

3,02

4,93

325

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,97

4,93

8,63

2,32

1,22

3,06

405

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,65

3,15

7,67

3,22

1,30

3,51

-1

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,99

7,76

16,37

5,23

3,17

6,98

-0

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,19

5,14

10,11

4,57

2,88

4,36

632

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,65

2,98

5,49

2,37

2,66

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,33

5,57

10,35

3,90

4,62

-1

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,38

5,19

11,36

5,00

-0

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,95

8,02

16,31

6,11

4,54

7,51

573

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,72

2,48

5,20

0,86

0,60

2,46

-0

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,60

2,83

6,15

2,77

1,51

2,76

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,68

7,35

12,62

5,37

4,45

-1

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

30 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,15

9,17

12,57

4,28

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,87

2,00

4,41

2,67

28 16

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,56

6,42

13,62

6,14

3,69

5,73

1.037

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,04

8,65

19,33

8,72

6,10

7,91

758

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,36

7,34

12,92

5,62

3,96

5,56

245

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,91

3,56

10,64

5,37

3,33

5,14

213

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,14

5,30

10,27

2,92

4,06

111

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,70

7,65

13,29

5,80

4,01

4,44

-0

288 36

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,41

3,13

6,85

2,81

4,00

-0

RENTA 4 - R4 ACTIVA ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

1,34

4,20

7,95

3,44

3,96

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,64

2,73

6,82

3,41

3,06

38 1.098

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,53

8,34

14,32

4,34

2,40

4,94

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,17

11,66

20,50

6,04

3,56

6,93

-8

392

SANTANDER GESTIÓN GBL EQ. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,11

8,48

15,92

6,40

4,58

5,77

10.222

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,49

4,24

8,40

5,15

4,05

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,04

6,47

12,19

6,98

4,81

5,33

235

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

112

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,37

3,40

10,08

6,01

4,86

4,89

255

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

3,13

14,88

23,96

4,34

3,34

8,00

-1

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,77

21,81

34,20

12,94

10,72

10,60

343

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,53

10,27

21,48

6,94

8,77

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,15

13,34

27,97

8,18

11,16

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,07

8,48

16,06

5,78

3,76

5,89

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,17

16,66

28,95

11,61

7,97

9,31

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO UNI. FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,02

11,70

21,53

7,89

4,70

7,93

187

CAIXABANK EVO. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,93

9,26

16,24

5,66

3,71

6,55

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,43

9,08

17,34

7,08

6,77

273

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,53

13,15

24,46

10,06

9,20

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,63

12,36

22,76

6,36

6,13

8,10

-2

1.143

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,76

12,06

21,53

5,64

5,00

8,65

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,98

10,18

20,30

7,05

5,78

7,96

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,29

13,98

19,34

5,33

4,41

5,48

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

4,20

17,27

32,57

9,33

6,32

11,53

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,38

9,99

19,82

7,70

5,30

7,89

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,54

19,51

34,68

13,06

8,80

11,53

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,15

7,35

16,05

6,91

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,10

10,51

22,67

9,39

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,26

13,99

28,60

10,04

7,34

12,06

116

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,82

9,25

16,55

6,84

3,45

6,26

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,68

16,52

29,38

11,87

7,24

10,61

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,56

11,83

20,64

8,37

6,95

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,62

16,77

29,46

11,45

9,60

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,32

20,84

30,61

9,36

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,80

6,23

11,01

4,19

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,82

9,71

17,54

6,41

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,83

13,74

24,47

8,27

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

3,02

13,28

27,34

10,13

7,24

10,54

173

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,17

17,07

34,49

13,95

10,41

12,15

121

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,20

11,37

20,54

8,48

6,35

8,26

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,87

7,59

19,91

7,59

5,35

8,67

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,78

8,73

16,18

4,73

6,13

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

3,48

17,59

32,66

10,59

10,74

-1

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,70

9,58

17,15

6,99

7,52

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,92

9,96

17,91

6,64

4,46

6,18

779

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,65

17,75

32,17

11,61

8,19

10,63

193

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,51

6,65

14,02

6,62

5,50

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,46

11,26

21,61

8,85

7,52

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,86

15,71

27,76

8,06

5,22

8,99

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,76

15,17

24,97

12,45

9,78

8,30

845

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

3,91

13,84

25,06

11,78

8,26

9,47

105

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,38

4,23

11,07

8,09

5,66

5,33

FUENTE DE DATOS A 31 DE OCTUBRE DE 2021. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

TRIBUNA JAUME PUIG CEO y CIO, GVC Gaesco Gestión

Las fuertes alzas que han tenido los mercados justiﬁcan que se invierta en calidad, al tiempo que el factor valor cuenta con mayor potencial de revaloración que el de crecimiento y está más protegido contra la inﬂación.

EL MOMENTO DEL

QUALITY VALUE n los últimos tiempos, el mundo de la gestión de inversiones ha tendido a confundir al factor quality con el factor growth, como si del mismo concepto se tratara. Todo factor agrupa a empresas diferentes que tienen unas características similares, y es fácil constatar que la lista de empresas quality y la de growth son bien distintas.

Las fuertes alzas que han tenido los mercados bursátiles justifican que se invierta en quality, es decir, en empresas de calidad. En nuestro cómputo interno de calidad empresarial, que denominamos UTA, ello implica invertir en empresas con una puntuación superior a 7,5 sobre 10. La inversión en este tipo de compañías es poco menos que inevitable dados los actuales niveles de los mercados, ya que cualquier movimiento adverso afectaría en mayor medida a las firmas que no califican para quality. 32 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Respecto al factor value/growth, comentar que el value tiene tres grandes ventajas respecto al growth en el momento actual. En primer lugar, dispone de unos descuentos fundamentales muy superiores al growth, luego de un mayor potencial de revalorización. En segundo lugar, el value está mucho más protegido contra el gran riesgo actual de los mercados, la inﬂación, que se concretaría si esta se instalara por encima del 3% de forma sostenida en el tiempo. Basta con observar que los días en que suben los tipos de interés de largo plazo, el value bate al growth con creces. Por último, el ciclo growth, que ha durado desde 2009 hasta 2020, con la excepción de 2016, da ya unos claros síntomas de agotamiento. El empujón adicional que la pandemia le proporcionó se está acabando, y el cambio de ciclo se impone. El momento del quality value ha llegado. Ello supone, en nuestro caso, focalizarnos en apenas un tercio de nuestro universo inversor.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON SELLO Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fon-

dos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster.

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

LOS 19 PRODUCTOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 QUE TIENEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos ﬂexibles Renta variable global Renta ﬁja Europa Renta variable emergentes

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de septiembre de 2021.

320000

4000

300000

3000 2000

280000

1000

260000

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 70000

1500 1200

60000

900

50000

600 300

40000

30000

-300

NOVIEMBRE 2020

OCTUBRE 2021

FONDOS DE RENTA FIJA ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 105000

1500 1200

95000

900 600

85000

300 0

75000

-300

NOVIEMBRE 2020

OCTUBRE 2021

FONDOS MULTIACTIVOS ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 140000

3000 2500

127500

2000 1500

115000

1000 500

102500

0 90000

-500

NOVIEMBRE 2020

OCTUBRE 2021

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

FONDOS DE ACCIONES

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

OCTUBRE 2021

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

NOVIEMBRE 2020

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

3.152

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

140

SANTANDER M. SISTEMÁTICO CON FI

1.248

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

5000

CAIXABANK G. ALTERNATIVA CARTERA FI

160

117

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

106

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

103

KUTXABANK RF CARTERAS FI

103

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

102

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

SANTANDER G. GBL EQUILIBRADO S FI

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA A FI

SANTANDER RRF AHORRO CARTERA FI

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

662

FON FINECO TOP RENTA FIJA I FI

QUALITY MEJORES IDEAS FI

643

CAIXABANK M. RV USA ADVISED BY FI

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

QUALITY MEJORES IDEAS FI

643

QUALITY MEJORES IDEAS FI

SANTANDER FUTURE WEALTH A FI

364

CAIXABANK RV GLOBAL CART FI

KUTXABANK BOLSA T. CARTERAS FI

BBVA BOLSA DES. SOSTEN ISR A FI

BINDEX IXESG GLOBAL LEADERS INDICE FI

SANTANDER RV EUROPA FI

CAIXABANK M. RV EMGNT ADVISED BY FI

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

1.176

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

856

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

842

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

785

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

731

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

713 700

713

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS PLUS FI

341

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

322

BBVA BOLSA DES. SOSTEN ISR A FI

240

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

232

CAIXABANK MASTER RV ESPAÑA FI

210

KUTXABANK B. S&M CA ER CARTERA FI

186

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

175

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

KUTXABANK BOLSA EM. CARTERA FI

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

171

KUTXABANK B. EUROZONA CARTERA FI

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

159

KUTXABANK RF SELECCIÓN CARTERAS FI

117

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

106

KUTXABANK RF CARTERAS FI

103

SANTANDER RF AHORRO CARTERA FI

FON FINECO TOP RENTA FIJA I FI

SANTANDER RF PRIVADA CARTERA FI

3.152

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

731

CAIXABANK M. RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

570

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

568

SANTANDER HORIZONTE 2027 FI

479

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

464

CAIXABANK SMART RF D. PÚBLICA 1-3 FI

426

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

SANTANDER RENTA FIJA SOBERANA FI

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

SANTANDER GESTIÓN DINÁMICA 1 FI

SANTANDER HORIZONTE 2027 2 FI

374

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

TREA CAJAMAR RENTA FIJA A FI

337

CAIXABANK M. RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 A FI

326

CAIXABANK SMART MONEY RF PRIVADA FI

422

KUTXABANK RF CARTERAS FI

388

CAIXABANK G. ALTERNATIVA CARTERA FI

235

CAIXABANK G. ALTERNATIVA CARTERA FI

3.252

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

160

SANTANDER M. SISTEMÁTICO CON FI

1.248

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

140

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

103

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

102

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

SANTANDER G. GBL EQUILIBRADO S FI

SANTANDER G. GBL CRECIMIENTO S FI

UNIFOND MODERADO A FI

BANKINTER PREMIUM MODERADO B FI

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

1.176

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

856

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

842

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

785

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA A FI

700

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

662

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

601

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

518

SANTANDER G. GLOBAL DECIDIDO S FI

473

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

424

Morningstar realiza una reclasiﬁcación de varios fondos en marzo de 2021 que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos.

34 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

3.252

KUTXABANK RF SELECCIÓN CARTERAS FI

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2021

6000

235

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2021

340000

CAIXABANK G. ALTERNATIVA CARTERA FI

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

Creciente compromiso de los inversores españoles con la sostenibilidad

La sostenibilidad se ha convertido en una de las cuestiones más acuciantes de nuestra época. La lucha contra el cambio climático, una mayor concienciación sobre la buena praxis de las empresas o cómo afectan a la sociedad nuestras decisiones de inversión son factores cada vez más importantes. Además, la pandemia ha puesto de manifiesto la necesidad de atender con más urgencia estos temas, lo que también ha trascendido al comportamiento de los inversores españoles. Y es que, la mayoría de ellos da más importancia a las cuestiones medioambientales y sociales que antes del estallido del Covid-19. Así lo recoge el Estudio Global de Inversión de Schroders 2021, en el que han participado más de 23.000 inversores de 32 lugares en todo el mundo. De hecho, la mayoría de los inversores españoles encuestados (52%) reconoce que lo que más les atrae de los fondos sostenibles es que tengan un amplio impacto medioambiental, seguido de la alineación con sus principios sociales (38%). Conscientes de la importancia de estos cambios y del interés creciente de los inversores por los aspectos ASG, en Schroders nos centramos en garantizar que las inversiones que gestionamos estén en consonancia con la transición hacia un planeta más sostenible y que nuestros clientes se beneficien de las oportunidades que dicha transición traerá consigo. Además, esta transición va aparejada de multitud de oportunidades de inversión de largo plazo y rentables, algo a lo que los inversores también dan relevancia a la hora de aumentar el peso de sus inversiones sostenibles. Pues más de la mitad de los inversores españoles (54%) apunta a que su principal motivación

para aumentar sus activos sostenibles en cartera sería contar con datos que demuestren que ofrecen mejores rentabilidades. Otros factores, como el tener acceso a informes periódicos sobre el impacto social y medioambiental (40%) y las autocertificaciones sostenibles del proveedor de la inversión (36%) también les impulsarían a invertir más bajo criterios ASG. De hecho, la mayoría de los españoles (58%) afirma que no tendría inconvenientes en adoptar una cartera totalmente sostenible, siempre que pudieran mantener el mismo nivel de riesgo y diversificación. Por otro lado, cabe destacar que la toma de conciencia de los inversores con la sostenibilidad es tal, que no dudarían en utilizar su posición para presionar o castigar a las empresas que no cumplieran con sus compromisos. Así pues, el 66% de los encuestados españoles estarían dispuestos a deshacer sus inversiones en compañías que se vieran salpicadas por escándalos financieros o fiscales

y un 62% desinvertirían si estuvieran relacionadas con escándalos de derechos humanos o causaran una catástrofe climática. Por generaciones, los más jóvenes (Generación Z** y Millennials*) priorizarían desinvertir debido a escándalos medioambientales, frente a los más mayores (Generación X*** y Baby Boomers****) que darían más importancia a los escándalos financieros y fiscales. Como gestora de fondos, en Schroders tenemos muy en cuenta todos los intereses de nuestros clientes en la construcción de las carteras y también en la información que ponemos a su disposición. Pues tenemos que asegurarnos de darles todas las herramientas que necesitan para evaluar la rentabilidad en las áreas que les importan y satisfacer así sus necesidades dentro del ámbito de la inversión sostenible. *Millennials: 22-41 años **Generación Z: 18-22 años ***Generación X: 42-54 años ****Baby-Boomers: 55-74 años

¿QUÉ TE ANIMARÍA A AUMENTAR TUS INVERSIONES SOSTENIBLES? 53% Datos/pruebas que demuestren que invertir sosteniblemente ofrece mejores retornos

50% 54%

40%

Reporte periódico que muestre el impacto de la inversión en la sociedad y en el planeta

37% 40%

■ Global ■ Europa ■ España

Auto certificación por parte del proveedor de la inversión explicando que es sostenible

36% 30% 36%

Fuente: Estudio Global de inversión de Schroders 2021.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

Fuente de datos: Inverco &

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV 43.092

SICAV

CAIXABANK

77.338

SANTANDER

50.185

BBVA

42.819

KUTXABANK

20.818

10.086

323

5.011

5.298

74.811

2.903

314

70.987

CARTESIO INVERSIONES

396

31.227

WELZIA (EGERIA)

333

17.975

3.576

9.905

2.698

7.405

3.093

9.055

CREAND (BANCO ALCALÁ)

25.497

METAGESTION

464

22.368

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

307

16.498

INDOSUEZ

12.148

LORETO MUTUA

1.010

11.007

GENERALI SEGUROS

365

436 131

RENTA 4

3.752

4.891

917

CAJA RURAL

5.924

1.916

107

MAPFRE

2.644

3.068

BESTINVER

5.094

1.153

2.141

497

2.246

10.900 9.709

CAJA ARQUITECTOS

254

7.947

ALTEGUI GESTION

297

1.335

7.105

PROFIT

364

258

6.505

SVRNE MUTUA SEGUROS

777

5.661

AURIGA SECURITIES SV

3.889

315

4.015 2.421

4.330

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.458

114

912

1.038

3.521

ACACIA INVERSION ALANTRA AM/EQMC CNP PARTNERS

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.243

3.455

ARBARIN SICAV

3.332

3.069

BUY & HOLD CAPITAL

ABANTE

1.973

210

378

2.772

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

1.295

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS) MEDIOLANUM

533

1.623

1.600

484

MAGALLANES

998

GVC GAESCO

1.022

CASER

1.301

DUNAS CAPITAL

1.350

118

CAJA INGENIEROS

1.051

394

ARCANO

437

643

243

245 243

139 3

2.155

MUZA

2.100

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

5 61

221 12

203

194

178

189 181

469

1.851

331

167

1.589

ALTAN

176

1.581

VALENTUM

164

120

1.499

AUGUSTUS

160

162

1.469

SOLVENTIS

103

145

134

144

133

1.445

INTERMONEY

1.396

360 CORA

1.328

LOMBARD ODIER

1.283

GINVEST

197

1.278

VARIANZA GESTION

1.222

ATTITUDE ASESORES

184

110

164

142

135

117

135

129

131

1.031

CAJA JUAN URRUTIA

181 176

119

PATRIVALOR

1.031

186

384

OLEA GESTION DE ACTIVOS

1.076

131

126

126 123

123

899

FLAB

879

INVERSIONES NAIRA SICAV

369

821

SEGUROS EL CORTE INGLES

740

ABACO CAPITAL

679

SINERGIA

108

421

654

DUX INVERSORES

101

647

TOTAL

899

ASESORES Y GESTORES

152

170

BNP PARIBAS ESPAÑA

452

BANCO CAMINOS

495

557

245

J.P.MORGAN CHASE

249 177

1.067

679

332

246

138

1.076

234

175

311 299 295

189

1.067

GESIURIS

342

ALTAIR FINANCE

CAJAMAR VIDA

GESNORTE

392 364

GESCONSULT

AXA PENSIONES

ITZARRI

398 95

246

ALTEX PARTNERS

NATIONALE NEDERLANDEN

145

JULIUS BAER

PACTIO

432 407

2.215

1.283

CATALANA OCCIDENTE

406

2.292

1.133

1.110

ELKARKIDETZA

146

2.550

263

AZVALOR

437 435

313

1.581

COBAS AM

1.424

2.550 791

85 435

249

1.728

3.051

684

480

295

1.605

GEROA PENTSIOAK

311 299

CREDIT SUISSE

DEUTSCHE BANK

627

135

157

IMANTIA CAPITAL

UBS

627 586

342

OMEGA

TOTAL

190

407 372

148

LUXEMBURGO

464

285

ATL CAPITAL

1.455

211

446

1.222

SANTA LUCIA

181

152

9.196

SICAV 48

1.023

9.547

PENSIONES Y EPSV

579

M. MAD. (EDM, AL., WM y ORIENTA)

FONDITEL

TRESSIS

2.873

UNICAJA (LIBERBANK)

GRUPO BANCA MARCH

FONDOS INVERSION

14.317

18.639

122.631

GRUPO

24.952

AMUNDI (SABADELL AM) LABORAL KUTXA

TOTAL

727

IBERCAJA BANKINTER

LUXEMBURGO

1.475

123 119

119

118

110

312.416

123

110

151.515

29.331

16.953

508.844

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a septiembre de 2021. Pensiones, Inverco a septiembre de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a septiembre de 2021.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

SANTANDER BANCA PRIVADA

110.001

118.906

CAIXABANK BANCA PRIVADA

80.810

73.385

BBVA BANCA PRIVADA

77.058

74.247

BANKINTER BANCA PRIVADA

42.814

40.395

TRESSIS

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

27.913

29.556

ABANTE ASESORES

UBS

21.747

20.400

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

GRUPO

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

IBERCAJA PATRIMONIOS

7.300

6.900

ABANCA

5.705

4.732

CA-INDOSUEZ WEALTH MAN.

5.157

5.107

5.150 4.803

GRUPO

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

GVC GAESCO

2.030

ORIENTA CAPITAL

1.840

1.707

ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS

1.720

1.560

4.400

ICAPITAL

1.600

1.250

3.873

DIAPHANUM

1.365

1.275

4.346

3.418

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.350

1.475*

GRUPO

BANCA MARCH

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

BANCO MEDIOLANUM

1.346

1.223

ANDBANK ESPAÑA

13.065

10.600

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

3.472

360ºCORA

1.100

1.030

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11.255

10.036

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.647

2.310

DIVERINVEST ASESORAMIENTO EAF

A&G BANCA PRIVADA

11.210

11.055

WEALTH SOLUTIONS

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

CREAND WM

2.448

2.204

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

14.069

13.085

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.500

8.000

LABORAL KUTXA

2.210

2.050

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

35.786

33.909

BANKIA BANCA PRIVADA

7.380

7.313

NOVO BANCO

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

36 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUN-2021

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUN-2021

BLACKROCK

19.092

24.956

44.048

CAPITAL GROUP*

2.400

AMUNDI

13.867

11.479

25.346

ALLIANCE BERNSTEIN

2.376

J.P. MORGAN AM

22.542

22.559

MEDIOLANUM

2.160

DWS

10.638

6.693

17.331

JUPITER*

1.841

FIDELITY INTERNATIONAL

11.922

108

12.030

BNY MELLON IM*

1.815

PICTET

11.246

684

11.930

DPAM*

1.700

MORGAN STANLEY IM

11.504

UBP*

1.400

ROBECO

11.470

T ROWE PRICE*

1.309

INVESCO

5.223

4.716

9.939

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.300

BNP PARIBAS AM

7.269

GAM

1.281

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

7.088

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.252

SCHRODERS

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

6.711

1.151

PIMCO*

6.700

MAN GROUP*

1.128

LYXOR*

855

5.500

6.355

NINETY ONE*

1.103

M&G INVESTMENTS

6.330

NEUBERGER BERMAN*

1.100

CARMIGNAC*

6.230

BLUEBAY

1.068

AXA IM

6.098

WELLINGTON*

938

NORDEA*

5.759

LAZARD*

871

5.700

POLAR CAPITAL*

817

MFS INVESTMENTS*

5.400

EURIZON CAPITAL*

774

GOLDMAN SACHS AM*

4.900

EVLI*

746

SPDR STATE STREET*

6.711

CREDIT SUISSE AM*

MUZINICH

4.760

SEILERN AM*

UBS AM

2.960

1.584

4.544

LA FRANCAISE

CANDRIAM

4.542

MIRABAUD*

FRANKLIN TEMPLETON

4.521

ELEVA CAPITAL*

JANUS HENDERSON

3.644

3.639

COLUMBIA THREADNEEDLE

3.257

VONTOBEL*

3.167

NATIXIS*

3.050

GROUPAMA AM

2.847

2.715 2.460

VANGUARD*

NN IP* FLOSSBACH VON STORCH*

1.151

738

712

700

676

BROWN ADVISORY*

673

ODDO

650

3.257

LOMBARD ODIER*

638

3.167

PRINCIPAL*

620

3.050

LUMYNA INVESTMENTS*

529

2.847

TOTAL CLUB 500

253.234

65.076

318.309

2.715

RESTO DE ENTIDADES*

2.460

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic

Gestión sostenible basada en los ODS de Naciones Unidas

TOTAL IIC INTERNACIONALES

738

8.597

261.831

65.076

326.907

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic son dos fondos temáticos sostenibles, el primero global y el segundo centrado en EE.UU. El objetivo de estos fondos es contribuir a la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. Para ello, el equipo selecciona únicamente las empresas cuyos productos y servicios permiten conseguir uno o varios de estos objetivos, como por ejemplo: + Objetivo n°3 : salud y bienestar + Objetivo nº7 : energía limpia y asequible + Objetivo nº12 : consumo y producción responsables Nuestro enfoque pretende ser un medio para combinar el desarrollo sostenible y la rentabilidad de las inversiones.

Para más información sobre los fondos AB Sustainable Thematic y los ODS de Naciones Unidas consulte,

Visita www.alliancebernstein.com/go/sostenible Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. 'ĕ W W ĕ ǟ W W * & ' +Ǐ ĕǏ 3 ?@ ?=A >Ľ@ Ǐ "Ǐ X *Ǐ +Ľ>@A? Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. © 2021 AllianceBernstein IC2021276

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la caliﬁcación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF EURO SHORT DURATION BOND A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS FLOATING RATE NOTES LC MUZINICH ENHANCEDYIELD S-T HUSD ACC A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ CARMIGNAC PF SÉCURITÉ F EUR ACC ■■■■■■■■■■ MS INVF EURO CORPORATE BOND I ■■■■■■■■■■ FIDELITY EURO SH. TERM BOND Y-ACC-EUR ■■■■■■■■■■ JUPITER DYNAMIC BOND I EUR Q INC AXAIMFIIS EUROPE SHORT DUR HY A CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS INCOME INSTITUTIONAL USD ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ SCHRODER ISF EURO CORP BD I ACC EUR ■■■■■■■■■■ UBAM DYNAMIC US DOLLAR BOND AC USD ■■■■■■■■■■ NORDEA 1 - LOW DUR EURP COV BD BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF SHORT MATURITY EURO BOND I ■■■■■■■■■ FVS BOND OPPORTUNITIES IT GAM MULTIBOND LOCAL EMER. BOND USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ VONTOBEL EUR CORP BD MID YLD B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US SHORT DUR HY A CAP USD ■■■■■■■■ JPM US AGGREGATE BOND D (ACC) USD ■■■■■■■■ CANDRIAM BDS EURO SH. TERM C EUR CAP ■■■■■■■ JPM GLOBAL CORP BD A (ACC) USD CARMIGNAC PF UNCONS EURO FI F EUR ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS EM MKTS DBT BASE ACC USD ■■■■■■■ NORDEA 1 - EUR. COVERED BOND BP EUR AXAWF EURO CREDIT SHORT DUR I CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ JANUS HENDERSON HR. EURO COR BD I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ ROBECO HIGH YIELD BONDS DH € ■■■■■■ INVESCO EURO SH. TERM BOND C EUR ACC OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM GLOBAL STRAT BD A PERF (ACC) EURH MFS MERIDIAN EMERGING MKTS DBT A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ NEUBERGER BERMAN SHRT DUREM DBTUSD I ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US CREDIT P CAP USD ■■■■■ INVESCO EURO CORP. BOND C EUR ACC ■■■■■ PIMCO GIS GLINGD CRDT INSTL USD INC ■■■■■ VONTOBEL TWENTYFOUR STRATINC HI ■■■■■ MS INVF GLOBAL FIXED INCOME OPPS Z ■■■■■ ROBECOSAM EURO SDG CREDITS IH EUR UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS GLB BD INSTL USD ACC ■■■■ PICTET-EUR SHORT TERM CORP BDS I ■■■■ BNP PARIBAS SUS ENH BD 12M CL EUR ACC ALLIANZ ENHANCED SHRT TRM EURO I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM CORP BD I ACC USD ■■■■ ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT I EUR ACC BLUEBAY INV GRD EURO GOVT BD I EUR ACC ■ ■ ■ ■ DPAM L BONDS EMER. MARKETS SUST F EUR ■ ■ ■ ■■■ ROBECO EURO CREDIT BONDS FH € ■■■ CANDRIAM BDS EURO HIGH YLD R EUR CAP ■■■ SG OBLIG CORPORATE 1-3 I C ■■■ DWS INVEST ESG EURO BONDS (SHORT) FC ■■■ AMUNDI FDS GLBL AGGT BD I USD C ■■■ BLUEBAY INV GRD EURO AGGT BD I EUR JPM US SHORT DURATION BOND A (ACC) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM INCOME OPP A PERF (ACC) EURH ■■■ SLI EUROPEAN CORPORATE BD D ACC EUR JPM GLOBAL SH.DURATION BD A(ACC)EURH ■ ■ ■ ■■■ PICTET-SHORT TERM EM CORP BDS I USD MS INVF EURO CORPORATE BD - DUR HGD Z ■ ■ SCHRODER ISF EU. CRDT CONVCT C ACC EUR ■ ■ ■■ JPM EU GOVERNMENT BOND C (ACC) EUR INVESCO GLOBAL TTL RET EUR BD C EUR ACC ■ ■

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS D € MS INVF GLOBAL BRANDS A MS INVF GLOBAL OPPORTUNITY Z MS INVF US ADVANTAGE I CAPITAL GROUP NEW PERS (LUX) ZL FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY Y-DIS-EUR ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH IT EUR FIDELITY EUROPEAN DYNAMIC GR A-DIS-EUR MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR ALLIANZ GLOBAL ARTFCL INTLGC WT4 EUR FRANKLIN TECHNOLOGY W ACC USD NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE & ENVIR BI EUR ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES IH € SCHRODER ISF EM MKTS I ACC USD VONTOBEL US EQUITY I USD BGF WORLD TECHNOLOGY A2 USD PICTET-SECURITY I USD AB SELECT US EQUITY I USD ACC FIDELITY CHINA CONSUMER Y-ACC-USD

500

38 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA ROSENBERG US ENH IDX EQ ALP A $ ACC FIDELITY INSTL EURP LARGERCOMS R-ACC-EUR PICTET - ROBOTICS I EUR INVESCO GLBL CONSMR TRNDS A USD ACC INVESCO JAPANESE EQ ADV A JPY ACC AMUNDI FDS PINR US EQFDM GR A EUR C INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY A EUR ACC FRANKLIN US OPPORTUNITIES W(ACC)USD JPM EMERGING MARKETS EQ. A (DIST) USD BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 EUR ROBECO QI EUROPEAN CNSRV EQS I € SEILERN WORLD GROWTH CHF H R PICTET-GLOBAL MEGATREND SEL I EUR UBS (LUX) EF CHINA OPPO(USD) Q USD ACC JPM US SELECT EQUITY A (ACC) USD MS INVF US GROWTH I DPAM INVEST B EQS NEWGEMS SUST W CAP VONTOBEL MTX SUST EMMKTS LDRS I USD

500

1.000

500

1.000

■ FIDELITY EUROPEAN HI YLD Y-EUR ■ MUZINICH AMERICAYIELD HEUR ACC R ■ MS INVF EMERGING MKTS CORP DEBT Z ■ TEMPLETON GLOBAL TTL RET W(ACC)USD ■ MEDIOLANUM BB EURO FIXED INCOME L A ■ ALLIANZ FLOATING RATE NOTES+ I EUR ■ FRANKLIN US GOVERNMENT W(MDIS)USD NINETY ONE GSF EM LCL CCY DBT I ACC EUR ■ ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DUR DP-EUR ■ BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPS EUR HDG ■ ■ LOOMIS SAYLES S/T EM MKTS BD I/A USD ■ SCHRODER ISF EM DBT ABS RT I ACC USD ■ MS INVF EURO STRATEGIC BOND I ■ VONTOBEL EMERGING MKT CORP BD I USD THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRAT AE ■ ■ CANDRIAM SST BD EURO CORP I €ACC ■ AMUNDI FDS PINR STRAT INC A USD C AMUNDI RSPNB INVESTING IMP GR BDS DP C ■ ■ AXAWF GLOBAL INFL BDS I CAP EUR AXAWF GLOBAL INFL SH DUR BDS I CAP EUR H ■ AXAWF GLOBAL STRATEGIC BDS F CAP GBP H ■ ■ AXAWF US HIGH YIELD BONDS I CAP USD CARMIGNAC PF UNCONS CREDIT A EUR ACC ■ EPSILON FUND EMERG BD TTL RET I EUR ACC ■ EURIZON BOND AGGREGATE RMB Z EUR ACC ■ ■ EVLI NORDIC CORPORATE BOND IB ■ EVLI SHORT CORPORATE BOND B ■ GAM STAR MBS TOTAL RETURN INSTL USD ACC ■ LAZARD CREDIT FI PVC EUR LAZARD EMERGING MK DEBT UNRESTRICTED ■ LEGG MASON WA SH DUR BLCHPBD USD ACC ■ LOOMIS SAYLES MULTISECTOR INC RE/A EUR ■ ■ LORD ABBETT SHORT DUR INC I USD ACC ■ M&G (LUX) EM MKTS BD C USD ACC ■ M&G (LUX) EURO CORP BD CI EUR ACC ■ MAPFRE AM GLOBAL BOND R EUR ■ MFS MERIDIAN GLOBAL OPPC BD I1 USD ■ NEUBERGER BERMAN EM DBTHRDCCY ■ NORDEA 1 - EUROPEAN FINCL DBT BI EUR NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YLD BD BI EUR ■ ■ NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME BI EUR ■ PIMCO GIS CAPITAL SCS INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DIVERS INC INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DYNAMIC BD INSTL ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD ESG INS USD ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS EURO BOND INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO CREDIT INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO INCOME BOND EUR ACC ■ PIMCO GIS GLB HI YLD BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS LOW AVRG DUR INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS TTL RET BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS US HI YLD BD INSTL USD ACC PIMCO GIS US IG CORP BD INSTL EUR H ACC ■ ■ PRINCIPAL FINISTERRE UNC EMFI I ACC $ ■ PRINCIPAL PREFERRED SECS I ACC USD ■ T. ROWE PRICE DYN GLB BD IH GBP ■ UBAM EURO CORPORATE IG SOLUT IC EUR UBAM MEDIUM TERM US CORPOR. BD AC USD ■

■■ AS SICAV I EM CORP BD X ACC USD ■■ EDRF BOND ALLOCATION A EUR ACC ■■ BLUEBAY INVESTMENT GRADE BD B EUR ■■ INVESCO GLOBAL INV GRD CORPBD ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BDS IH € ■ ■ ■■ JPM INCOME A (ACC) USD ■■ FIDELITY US DOLLAR BOND A-DIS-USD ■■ AB AMERICAN INCOME C INC ■■ BGF US DOLLAR BOND A2 USD ■■ AXAIMFIIS US CORP ITMT BDS A USD DIS ■■ BGF EURO BOND A2 EUR ■■ MUZINICH EUROPEYIELD HEUR ACC S FIDELITY GLOBAL INFL-LINK BD Y-ACC-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) GREEN BOND I CAP EUR ■■ SCHRODER ISF EURO BOND I ACC EUR ■■ DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONS W ■■ TEMPLETON GLOBAL BOND W(MDIS)USD SLI EUROPEAN CORPORATE BD SRI D ACC EUR ■ ■ JPM EURO GOVT SHORT DUR BD A (ACC) EUR ■ ■ BGF EMERGING MARKETS LCL CCY BD A2 USD ■ ■ ■■ BGF EURO CORPORATE BOND A2 EUR ■■ AMUNDI FDS EURO CORP BD I EUR C ■■ AMUNDI FDS PIONEER US BD A2 USD C NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND BP EUR ■ ■ ■■ BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BD C C ■■ MUZINICH EMERGINGMKTSSHRTDUR ■■ FRANKLIN EUROPEAN TTL RET W(ACC)EUR ■■ NN (L) EURO FIXED INCOME P CAP EUR ■■ NINETY ONE GSF EM LCLCCYTLRTD ■■ AMUNDI FDS EM MKTS BD C EUR C ■■ THREADNEEDLE (LUX) EURP HI YLD BD 3G ■ ROBECO GLOBAL CREDITS SHORT MATRTY ■ BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M I C MUZINICH SHORTDURATIONHY HEUR ACC A ■ ■ BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND C1 USD ■ ALLIANZ ADVCD FXD INC S/D W EUR ■ GS GLBL HI YLD BASE INC USD ■ GS GLOBAL FIXED INC (HDG) I INC EUR ■ UBAM DYNAMIC EURO BOND AC EUR ■ BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BD ■ ROBECO ALL STRATEGY EURO BONDS DH € ALLIANZ EURO OBLIG COURT TERME ISR I C/D ■ ■ DWS INVEST EURO CORPORATE BDS FC ■ ALLIANZ EURO CREDIT SRI IT EUR JANUS HENDERSON HRZN GLB HY BD I2 USD ■ ■ PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS I ■ DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INC NC ■ VONTOBEL TTFR ABS RET CRDT HI HDG EUR ■ CANDRIAM SST BD EURO S/T I € ACC ■ FIDELITY US HIGH YIELD A-DIS-USD ■ CANDRIAM SST BD GLBL HIYLD I € ACC ■ DWS INVEST ASIAN BONDS USD IC ■ JPM EMERG MKTS CORP BD A (ACC) USD ■ DWS INVEST EURO-GOV BONDS FC ■ THREADNEEDLE (LUX) GLBL CORP BD IU ■ DWS INVEST II EURO BONDS CSRVTV NC ■ UBAM ABS RET LOW VOL FXD INC IPC EUR MUZINICH GLOBAL TACT CRDT HUSD ACC R ■ ■ MUZINICH GLBL SHRT DURINVMTGRD ■ GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC ■ VONTOBEL EMERGING MKTS DBT I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ FIDELITY EM MKTS Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF ASIA OPPORTUNITY Z THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMLRCOMS 9E ■ ■ ■ ■ ■ BROWN ADVISORY US EQ. GROWTH $ P ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ PICTET-DIGITAL PUSD ■■■■ SCHRODER ISF EURO EQUITY I ACC EUR ■■■■ SCHRODER ISF ASIAN OPPORTS I ACC USD MFS MERIDIAN EUROPEAN RESEARCH A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS MERIDIAN GLOBAL EQUITY A1 USD GAM STAR CONTINENTAL EURP EQ GBP ACC ■ ■ ■ ■ ■■■■ ODDO BHF AVENIR EUROPE CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR INVEST GLBL DSRPT OPP R EUR ACC ■■■■ PICTET-WATER I EUR ■■■■ PICTET - GLOBAL ENVIR OPPS I EUR ■■■■ DWS INVEST TOP DIVIDEND IC BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ AMUNDI FDS EUROLAND EQUITY A EUR C

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

■■■■ GS EM CORE® EQ I ACC USD CLOSE MFS MERIDIAN EUROPEAN SMLR COMS A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD JPM EUROPE STRATEGIC VALUE C (DIST) EUR ■ ■ ■ JPM EUROPE EQUITY PLUS A PERF (ACC) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP PARIBAS AQUA C C ■■■ GS US CORE® EQUITY BASE ACC USD SNAP ■■■ SCHRODER ISF EMERGING ASIA I ACC EUR BNY MELLON LONG-TERM GLBL EQ USD C ACC ■ ■ ■ ■■■ JPM GLOBAL HEALTHCARE C (ACC) USD ■■■ ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQ D EUR ■■■ PICTET-CLEAN ENERGY I USD ■■■ PICTET-USA INDEX P USD ■■■ ROBECO FINTECH I EUR ■■■ ROBECO QI EMERGING CNSRV EQS I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS ZU ■■■ BGF SUSTAINABLE ENERGY D2 ■■■ JPM JAPAN EQUITY A (DIST) USD ■■■ LM CLEARBRIDGE INFRAS VAL PR EUR ACC ■■ CANDRIAM EQS L BIOTECH R USD CAP ■■ BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C C JANUS HENDERSON HR. GLBTECHLDRS H2USD ■ ■ ■■ ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR ■■ GS JAPAN EQUITY BASE ACC JPY SCHRODER ISF GLB CLMT CHG EQ I ACC USD ■ ■ ■■ FIDELITY WORLD Y-DIS-EUR ■■ POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC ■■ AMUNDI FDS EUROPEAN EQ VAL M2 EUR C ■■ M&G (LUX) EURP STRAT VAL CI EUR ACC ■■ JPM ASIA PACIFIC EQUITY A (ACC) EUR DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND B CAP ■ ■ ■■ PICTET-EUROPE INDEX P EUR ■■ FIDELITY FAST EUROPE A-ACC-EUR JPM EUROPE DYNAMIC TECHS FD C (DIST) EUR ■ ■ ■■ THREADNEEDLE (LUX) GLB SMLR COMS IE ■■ GROUPAMA AVENIR EURO I ■■ AMUNDI IS MSCI NORTH AMERICA IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB AMERICAN GR PTF C ACC ■■ LEGG MASON CB US LG CP GR X USD ACC ■■ M&G (LUX) GLB DIVIDEND CI EUR ACC THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMCPOPPS ZE ■ ■ ■■ FIDELITY GERMANY A-DIS-EUR ■■ MS INVF GLOBAL PROPERTY I ■■ SCHRODER ISF JAPANESE EQ I ACC JPY ■■ BGF WORLD MINING D2 ■■ ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES I $ JANUS HENDERSON HRZN GL.PTYEQSI2USD ■ ■ ■■ JPM US VALUE A (DIST) GBP ■■ DWS DEUTSCHLAND IC ■■ FIDELITY GLOBAL DIVIDEND Y-ACC-USD JPM EM MKTS SMALL CAP A (ACC) PERF USD ■ ■

DWS CONCEPT KALDEMORGEN EUR SC JPM GLOBAL INCOME A (DIV) EUR BSF FIXED INCOME STRATEGIES I2 EUR PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPS I EUR JANUS HENDERSON UK ABS RET R£ ACC JPM GLOBAL INCOME CNSRV C (ACC) EUR BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN D2 EUR INVESCO PAN EUROPEAN HI INC C EUR ACC BGF GLOBAL ALLOCATION A2 NORDEA 1 - STABLE RETURN BP EUR M&G (LUX) OPTIMAL INCOME C EUR ACC BLACKSTONE DIVRSIFD MULTI-STGY I USD ACC CANDRIAM BDS CRDT OPPS I EUR CAP PIMCO GIS DYN MLT-ASST INSTL EUR ACC M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION C EUR ACC PICTET TR - DIV ALPHA I EUR MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A MFS MERIDIAN PRUDENT CAPITAL I1 EUR MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD FVS - MULTI ASSET - DEFENSIVE IT BSF GLOBAL EVENT DRIVEN Z2 USD ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES IT13 EUR MAN GLG ALPHA SELECT ALT ILH EUR ACC BNY MELLON GLBL RL RET (EUR) W ACC FRANKLIN K2 ALT STRATS I(ACC)EUR-H1 THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPS ZE

500 PICTET-NUTRITION I EUR FRANKLIN INDIA I(ACC)USD AB SUSTAINABLE GLB TMTC AXXUSDACC CANDRIAM EQS L ONCLGY IMPCT I USD CAP FIDELITY IBERIA A-DIS-EUR UBS (LUX) EF GREATER CHINA (USD) Q AB EUROZONE EQ PTF IX ACC DWS INVEST GLOBAL INFRAS FC ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH IT EUR JUPITER EUROPEAN GROWTH D EUR ACC BGF WORLD GOLD A2 USD JPM GLOBAL FOCUS D (ACC) EUR PICTET-JAPANESE EQUITY OPPS PJPY GS GLOBAL CORE® EQ I INC USD SNAP MS INVF GLOBAL SUSTAIN Z DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUST A DIS NN (L) US ENH CR CONCNTR EQ P CAP USD ROBECOSAM SMART MATERIALS EQS D EUR AB INTERNATIONAL HC AX USD ACC THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH AU USD GS EMERGING MARKETS EQ BASE ACC USD TEMPLETON GROWTH (EURO) I(ACC)EUR MFS MERIDIAN US VALUE A1 USD FIDELITY ASIA FOCUS Y-DIS-USD ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQ. D € SCHRODER ISF CHINA OPPS I ACC USD BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP I C FIDELITY AMERICA A-DIS-USD JPM US SMALLER COMPANIES A (DIST) USD GS GLOBAL MILLENNIALS EQ I ACC USD JANUS HENDERSON HR. EUROLAND H2 EUR BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS A2 EUR DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND IC SCHRODER ISF US LARGE CAP I ACC USD EDRF BIG DATA N EUR JPM CHINA A (DIST) USD MIRABAUD SUSTAINABLE GL. FCS A USD ACC UBAM 30 GLOBAL LEADERS EQUITY AHC USD ALLIANZ THEMATICA WT4 EUR SCHRODER ISF ASIAN TTL RET C ACC USD BNP PARIBAS SMART FOOD I CAP FIDELITY EUROPEAN GROWTH Y-DIS-EUR JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO A2 USD BSF EUROPEAN OPPS EXTENSION A2 EUR ALLIANZ CHINA A SHARES AT USD FIDELITY GLB DMGRPHCS Y-ACC-USD AS SICAV I ASIA PAC EQ X ACC USD BGF EURO-MARKETS A2 EUR VONTOBEL CLEAN TECHNOLOGY B EUR INVESCO PAN EUR STRUCTEQ C EUR ACC MEDIOLANUM CH TECH EQUITY L A LEGG MASON CB US EQ SUST LDRS EURHACC MS INVF EUROPE OPPORTUNITY Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GL LC SALAR A1 USD GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO E EUR PICTET TR - ATLAS I EUR ACATIS GANÉ VALUE EVENT FOND FIDELITY GLOBAL MLT AST INC A-ACC-USD LYXOR WNT I EUR NINETY ONE GSF GLB MA INC I ACC USD FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C CANDRIAM LONG SHORT CREDIT CLASSIQUE FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT JPM GLOBAL CONVERT (EUR) D (ACC) EUR CANDRIAM RISK ARBITRAGE C LYXOR/TIEDEMANN ARBITRAGE STRAT I USD PICTET TR - AGORA I EUR CARMIGNAC PF PATRIMOINE F EUR ACC CANDRIAM IND. ARBITRAGE CLASSIQUE EUR JPM GLOBAL MACRO OPPS A (ACC) EUR GAMCO INTL SICAV MERGER ARBTRG I (EUR) DNCA INVEST ALPHA BONDS I EUR LEGG MASON WA MCR OPPBD PR USD ACC MFS MERIDIAN GLOBAL TOTAL RET A2 USD ELEVA UCITS ELEVA ABS RET EURP S EUR ACC PICTET TR - CORTO EUROPE I EUR MAN AHL TARGETRISK I USD MEDIOLANUM BB COUPON SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ ODDO BHF AVENIR EURO CR-EUR ■ SEILERN AMERICA USD U R ■ SEEYOND EUROPE MINVOL I/A EUR JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH C (DIST) EUR ■ ■ MS INVF GLOBAL QUALITY Z ■ PICTET-PREMIUM BRANDS I EUR ■ AS SICAV I CHINA A SHARE EQ I ACC USD ■ FIDELITY EUROPEAN LGR COMS Y-DIS-EUR ■ AS SICAV I EUROPEAN EQ A ACC EUR ■ CAPITAL GROUP INV CO OF AMER(LUX) Z ■ LEGG MASON RY US SMCP OPP X USD ACC ■ UBS (LUX) ES EURO COUNTRS INC€ Q-ACC ■ INVESCO ASIA CONS. DEMAND C USD ACC ■ PICTET SMARTCITY I EUR ■ UBS (LUX) ES L/T THMS $EUR H P ■ GAMAX FUNDS JUNIOR A ■ AS SICAV I JAPANESE EQ X ACC JPY DWS SMART INDUSTRIAL TECHNOLOGIES LD ■ ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCE B EUR ■ ■ BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D ■ BNP PARIBAS US SMALL CAP CLASSIC R ■ CANDRIAM SST EQ EM MKTS R € ACC ■ JPM EUROLAND EQUITY C (DIST) EUR ■ AMUNDI FDS EMERGING WLD EQ A USD C ■ AMUNDI IS MSCI EMERGING MARKETS IE-C ■ AMUNDI IS MSCI EUROPE IE-C AXA ROSENBERG GLB EQ ALPHA A USD ACC ■ AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA A USD ACC ■ ■ AXAWF FRAM ROBOTECH I CAP USD AXAWF FRAMLINGTON DGTL ECOY EURHDG ■ ■ BAILLIE GIFFORD WW JAPANESE B JPY ACC BAILLIE GIFFORD WW L/T GLB GR B USD ACC ■ ■ BROWN ADVISORY US SUST GR USD C ACC ■ CARMIGNAC EMERGENTS A EUR ACC CARMIGNAC PF GRANDE EUROPE F EUR ACC ■ DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SUST W CAP ■ ■ ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC ERSTE WWF STOCK ENVIRONMENT EUR R01 VT ■ GAM STAR EMERGING EQUITY INSTL USD ACC ■ LAZARD GLOBAL LSTD INFRAS EQ A ACC EUR H ■ MIRAE ASSET ASIA GREAT CONSUMER EQ I USD ■ ■ MIRAE ASSET ASIA SECT LDR EQ I USD CAP ■ NEUBERGER BERMAN US MLTCP OPPS ACC NORDEA 1 - EMERGING STARS EQUITY BI EUR ■ OSSIAM SHILLER BCLYCP®US SECTVALTR 1C€ ■ ■ POLAR CAPITAL BIOTECH S INC ■ POLAR CAPITAL NORTH AMERICAN S ■ T. ROWE PRICE US EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US LG CAP GR EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US SMLR CM EQ Q USD TEMPLETON GLB CLIMATE CHANGE A(YDIS)EUR ■ TOKIO MARINE JAPANESE EQ FOC B EUR UNH ■

500

1.000 ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI15 IT EUR BSF AMERICAS DIV EQ ABS RET D2 EUR H SCHRODER GAIA EGERTON EQ I ACC EUR UBS (LUX) SF BALANCED (EUR) Q-ACC ALLIANZ STRATEGY 15 IT EUR MAN GLG INNOVATION EQ ALT IN USD ACC JANUS HENDERSON BALANCED A2 USD UBS (LUX) SF YIELD (EUR) Q-ACC ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL ALLIANZ INCOME AND GROWTH I H2 EUR ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI75 I EUR EDRF INCOME EUROPE IA EUR SCHRODER GAIA SIRIOS US EQ E ACC EUR HDG AB SELECT ABS ALPHA I USD ACC AMUNDI FDS GLOBAL MA CNSRV M2 EUR C AMUNDI RENDEMENT PLUS I C EURIZON ABSOLUTE PRUDENT R ACC FVS MULTI ASSET - BALANCED IT LAZARD CONVERTIBLE GLOBAL PC EUR LAZARD RATHMORE ALT. C ACC EUR H M&G (LUX) INCOME ALLOCATION C EUR ACC NEUBERGER BM UNCRLTD STRATS GBP I5 ACC OFI FINCL INV PRECIOUS METALS I PIMCO GIS CMDTY REAL RET INSTL USD ACC RUFFER TOTAL RETURN INTL I GBP CAP

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

PANORAMA RANKING

SELLO

FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

5,49

4,03

7,22

EUR

Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD DWS Invest Asian Bonds USD IC UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc BGF China Bond A2 HSBC GIF Asia Bond IC BGF Asian High Yield Bond D2 USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,75 4,92 3,78 5,2 3,82

7,94 6,43 5,81 5,72 5,4 5,24 3,32

2,94 6,59 8,28 5,82 3,25 6,32 11,65

EUR USD USD USD CNH USD USD

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc Aberdeen S Frntr Mkts Bd X Acc USD BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc GS EM Corp Bd I Acc USD Barings EM Debt Short Duration A USD Acc DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD Aberdeen S EM Corp Bd X Acc USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T Aberdeen S EM Ttl Ret Bd I Acc USD Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR Caixabank Smart RF Emergente FI Jupiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH Wellington Oppc EM Debt EUR S AcH Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD Capital Group EM Local Debt (LUX) Z BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

9,74 9,49 8,94 8,28 8,25 7,64 7,39 7,3 7,23 7,13 6,86 6,55 6,46 6,39 6,33 6,3 6,15 6,09 6,07 6,03 5,93 5,88 5,84 5,74 5,73 5,69 5,54 5,54 5,52 5,39 5,32 5,22 4,95 4,95 4,81 4,51 4,24 4,06 4,05 4 3,7 3,69 3,41 3,34 2,8 2,71 2,48 2,31 1,52 1,16 0,69

13,16 11,23 17,15 13,18 12,86 9,11 9,61 10 11,06 12,59 10,86 10,57 9 11,59 9,64 11,41 7,71 7,75 7,79 7,28 10,89 11,4 11,97 10,1 14,75 8,83 14,4 9 12,58 8,03 9,86 7,67 6,86 14,44 9,94 10,87 6,93 6,7 11,87 12,7 6,18 12,05 7,86 12,87 10,76 7,13 12,64 7,38 13,18 3,35 12,61

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD EUR USD EUR

Euro Fixed Income Carmignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond Tikehau Subﬁn E Acc AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR BGF European High Yield Bond D2 EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR BlueBay High Yield ESG Bond B EUR M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Kempen (Lux) Euro High Yield I Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Robeco Corporate Hybrid Bonds IH € Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Allianz Euro Credit SRI IT EUR Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Muzinich Europeyield HEUR Acc S M&G European Credit Investment E EUR Acc Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,04 9,42 7,72 7,54 6,89 6,54 6,49 6,29 5,93 5,89 5,81 5,45 5,41 5,29 5,26 5,17 5,15 5,15 4,98 4,92 4,81 4,79 4,73 4,72 4,49 4,4 4,39 4,26 4,22

10,71 9,63 8,67 8,75 9,32 6,75 9,22 9,09 9,54 10,73 10,34 8,63 9,31 6,44 5,45 7,73 9,89 8,46 6,31 7,09 7,39 7,71 5,14 4,58 3,82 9,66 5,54 4,51 9,61

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

40 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

7,22 7,87 8,76 6,56 6,79 6,04 5,56 5,68 5,17 5,3 5,17 4,23 4,63 4,81 5,27 4,12 4,65

4,75 5,12 4,77 3,85 5,13 3,6 2,87 4,05 3,39

2,46 2,11 2,73 2,46 3,37 3,47 3,17 5,91 3,13 3,97 2,35 2,5 1,68 3,27 2,55 1,19 0,5 2,26

6,74 4,55 6,39 6,62 4,23 4,76 5,24 5,67 4,29 4,51 4,36 4,32 3,3 4,56 3,95 4,02 3,05 4,15 2,81 3,64 2,68 4 3,23 4,02

DATOS A 25/11/2021 FONDO

BlueBay Investment Grade Bd B EUR Generali IS Euro Bond BX AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI MS INVF Euro Strategic Bond I Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA MS INVF Euro Corporate Bond I Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Rentamarkets Sequoia A FI Vontobel EURO Corporate Bond B EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Polar Renta Fija A FI Allianz Euro Bond I EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc DWS Invest Euro Corporate Bds FC iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Robeco All Strategy Euro Bonds D € Kempen (Lux) Euro Credit I NN (L) Euro Credit I Cap EUR MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Robeco Euro Credit Bonds F € NN (L) Green Bond I Cap EUR Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI BNP Paribas Euro Government Bd Privl C Evli European Investment Grade IB Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR Franklin European Corp Bd I(acc)EUR CS Duración 0-2 B FI RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR BSF ESG Euro Bond I2 EUR ASSII-Euro Cp Bd D Acc EUR CM-AM Obli Souverains ER EdRF Bond Allocation A EUR Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Trea Cajamar Renta Fija A FI ASSII-EuCpBdS&RInv D Acc EUR MS INVF Euro Bond I PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 Mediolanum Renta S-A FI Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR BGF Euro Bond A2 Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Sabadell Euro Yield Base FI AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Mutuafondo L FI Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Ibercaja Horizonte A FI Laboral Kutxa Avant FI Renta 4 Renta Fija I FI Evli Nordic Corporate Bond IB UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR Caixabank Smart Money RF Privada FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Caixabank Bonos Internacional Univer FI Evli Short Corporate Bond B Laboral Kutxa Aktibo Hego FI Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Santander Renta Fija Privada A FI Renta 4 Foncuenta Ahorro FI Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Mediolanum Activo S-A FI Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Fon Fineco Top Renta Fija I FI BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Fon Fineco Renta Fija Plus FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Tikehau Short Duration I-R EUR Acc Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR Pictet-EUR Short Term Corp Bds I GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc €

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 3,12 2,83 2,68 3,18 3,19 2,69 2,85 2,63 2,18 2,83 2,61 2,62 2,18 2,21 2,22 2,23 2,21 2,09 2,3 2,13 2,6 3,28 2,44 2,03 2,15 1,66 2,33 2,25 2,19 2,31 1,78 2,44 2,18 3,98 2 1,8 1,95 1,9 1,96 1,8 1,83 1,93 2,24 2,67 1,75 1,81 1,62 2,18 1,79 1,81 1,71 1,93 0,9 1,43 0,9 1,44 1,48 0,92 1,37 1,67 0,91 0,93 1,39 2,18

0,94 1,13 0,5 1,08 0,64 0,72 0,63 1,03 0,8 0,96 0,37 0,32 0,9 0,25 0,44 0,67 0,17 0,39 0,42 0,37 0,36

4,14 4,13 4,09 4,09 4,06 4,02 3,99 3,92 3,87 3,75 3,73 3,7 3,67 3,65 3,62 3,62 3,6 3,55 3,51 3,48 3,46 3,45 3,38 3,34 3,32 3,3 3,3 3,28 3,18 3,16 3,15 3,05 3,05 2,96 2,95 2,9 2,87 2,84 2,82 2,81 2,8 2,75 2,75 2,71 2,7 2,68 2,68 2,66 2,64 2,6 2,58 2,56 2,54 2,51 2,44 2,43 2,38 2,37 2,26 2,21 2,16 2,15 2,14 2,1 2,07 1,97 1,93 1,91 1,85 1,81 1,72 1,63 1,55 1,49 1,48 1,43 1,42 1,39 1,37 1,33 1,28 1,27 1,23 0,92 0,9 0,84 0,79 0,77 0,71 0,67 0,62 0,6 0,58 0,57

VOLAT. 3 AÑOS 6,01 3,95 4,53 5,63 4,31 4,35 4,95 5,62 4,71 5,6 4,57 6,09 4,46 5,11 3,56 6,99 4,29 4,21 4,2 4,38 4,24 3,81 5,36 5,39 6,14 4,21 4,2 3,55 4,72 5,75 6,21 5,48 5,53 3,93 4,15 4,88 6,72 8,43 5,47 3,89 5,03 5,45 5,42 3,95 5,82 3,77 5,02 4,26 5,42 4,05 6,15 3,61 5,24 5,27 4,08 5,44 5,3 4,52 4,41 2,94 7,52 7,56 3,31 2,85 2,33 4,74 5,41 2,73 5,3 2,64 4,49 3,57 1,49 3,01 4,99 1,76 1,83 5,3 2,15 3,75 2,9 1,05 4,63 1,32 2,57 1,84 1,61 2,06 2,19 1,37 1,42 2,91 2,7 2,14

DIVISA BASE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC SG Oblig Corporate 1-3 I C Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR MS INVF Short Maturity Euro Bond I Ibercaja High Yield A FI BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Caixabank Duración Flexible 0-2 Univ. FI Santander Sostenible RF 1-3 A FI Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Groupama Ultra Short Term Bond IC DWS Floating Rate Notes LC DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Santander Eurocrédito A FI UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR LO Funds TargetNetZero Euro IG Corp SA DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,3 0,23 0,46 0,31 0,07 0,27 0,01 0 -0,24 -0,29 -0,04 -0,06 -0,13 -0,17 -0,16 -0,27 -0,25 -0,23 -0,3 -0,29 -0,38 -0,23

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

7,14 5,9 3,29

8,93 7,53 2,81

11,05 9,87 10,99

USD USD USD

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate R USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU BlueBay Global High Yield Bd B USD Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc DWS Invest Global High Yld Corp USD XC PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc JPM Global Corp Bd A (acc) USD GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR FvS Bond Opportunities IT PIMCO GIS Income Institutional USD Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD DPAM L Bonds Universalis Uncons W Robeco Global Credits IH EUR M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc BGF Global High Yield Bond C1 USD Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP Wellington Global HY Bond EUR S AcH GS Global Fixed Income R Acc USD Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc Fidelity Global Bond A-Dis-USD PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc UBAM Global High Yield Solution AC USD Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Robeco High Yield Bonds DH € Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc Tailor Crédit Rendement Cible C Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C

18,21 7,83 8,12 6,06 6,56

16,31 10,04 8,91 8,78 8,65 8,49 8,45 8,09 7,86 7,74 7,67 7,62 7,54 7,42 7,4 7,34 7,31 7,23 7,15 7,08 6,71 6,69 6,44 6,36 6,32 6,22 6,14 6,13 6,11 5,86 5,84 5,8 5,7 5,61 5,54 5,54 5,32 5,25 5,23 5,18 5,05 5,05 5,02 5,01 4,9 4,88 4,82 4,78 4,65 4,55 4,4 4,24 4,23 4,18 4,16 4,13 4,08 4,01 3,7 3,62 3,53 3,48 3,44 3,4

7,72 7,08 7,07 6,04 6,13 8,41 5,9 7,53 9,73 10,95 5,85 10,5 6,01 9,1 7,63 5,65 7,27 7,87 7,19 9,27 8,24 7,58 6,15 5,89 11,07 6,05 5,56 6,49 6,11 4,7 8,04 6,8 5,68 6,86 6,27 5,06 8,96 5,24 9,64 5,92 5,59 7,11 4,78 4,68 3,35 6,94 8,02 5,73 3 8,63 6,21 5,63 4,11 4,02 3,43 5,04 5,76 3,78 6,85 2,58 4,66 2,66 3,76 4,59

EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD GBP EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR GBP EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR

4,45 6,45 6,05 5,53 6,75 5,23 6,06 5,74 5,47 5,88 5,81 5,66 4,22 3,65 4,45 4,72 3,49 3,21 4,38 5,18 4,3 3,24 3,44 3,47 4,48 3,28 4,22 2,93 4,06 3,72 3,51 4,17 2,75 3,83 4,05 2,81 4,93 3,68 2,51 3,27 3,58 3,76 2,16 2,87 2,94 2,79 3,23 3,75 2,95 1,81 2,01 2,4 3,51 1,81

0,55 0,54 0,49 0,47 0,38 0,36 0,31 0,18 0,17 0,15 0,05 -0,02 -0,03 -0,09 -0,1 -0,15 -0,21 -0,21 -0,25 -0,26 -0,27 -0,28

2,37 1,52 3,3 1,73 1,3 8,02 1,9 1,63 1,87 1,54 1,29 0,71 2,38 1,48 1,43 0,67 0,88 1,01 1,94 0,91 2,23 0,47

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATOS A 25/11/2021 FONDO

SELLO

PGIM Absolute Return USD I Acc BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg AXAWF Global Inﬂ Sh Dur Bds I Cap EUR H RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C DNCA Invest Alpha Bonds I EUR T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Robeco Global Credits Short Matrty IH € Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap BSF Fixed Income Strategies I2 EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Long Short Credit Classique Liberbank Bonos Global A FI UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr Mapfre AM Global Bond R EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Sterling Fixed Income Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR US Fixed Income PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc NN (L) US Credit P Cap USD TCW Fds MetWest High Yield Bd IU Wells Fargo (Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US CorpBd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD Fidelity US High Yield A-Dis-USD Caixabank Smart Money RF High Yield FI UBAM - US High Yield Solution IC USD TCW Fds Core Plus Bd IU AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C JPM Income A (acc) USD Amundi Fds Pio US Bond A2 USD C BGF US Dollar Bond A2 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc AB American Income C Inc Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD Muzinich Americayield HEUR Acc R GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I JPM US Short Duration Bond A (acc) USD Franklin US Government W(Mdis)USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc MS INVF US Dollar Short Duration Bond I Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 3,71 1,57 1,01 1,53 1,12

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

1,25 1,32 1,04 0,63 0,42 0,34 0,01 0 -0,51 0,18 -0,74

3,06 2,66 2,66 2,62 2,49 2,22 1,94 1,91 1,9 1,62 1,53 1,51 0,85 0,79 0,26 0,12 -0,05 -2,5 -3,84

7,06 5,5 1,7 2,96 3,02 8,86 3,58 3,92 2,25 2,57 3,53 3,11 5,35 1,57 2,69 0,83 1,49 5,07 6,75

USD EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR

DABC

1,37

1,4

7,02

EUR

6,08 7,17 5,66 6,7

5,19 3,74 4,01 4,03 3,84 3,6 4,68 3,53 3,23 2,98 3,5 2,2 2,94 2,71 2,75 3,84 2,55 2,42 2,75 2,5 1,96 1,82 1,47 1,96 1,76 2 1,19 1,37 -0,24

9,37 8,85 8,59 8,45 8,26 8,08 7,92 7,19 7,1 6,91 6,79 6,55 6,45 6,33 5,85 5,76 5,66 5,63 5,56 5,53 5,49 5,24 5,13 5,06 5,02 4,8 4,46 4,45 4,42 4,41 4,14 3,93 3,87 3,01 2,87 2,77 2,69 2,51 2,28 2,2 1,85 1,2 -0,32

7,4 9,08 7,23 6,24 6,49 6,16 6,9 8,69 4,43 8,78 7,47 4,04 9,69 8,93 8,24 3,46 5,23 3,66 3,79 8,25 6,86 5,68 4,55 11,02 7,67 7,52 4,65 3,52 4,41 4,64 12,19 1,93 2,78 4,2 1,19 1,16 1,88 1,65 1,58 1,27 9,45 2,69 7,14

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR

Asia Equity JPM Paciﬁc Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

DABC DABC

15,76 13,46

18,11 15,01

15,78 14,83

USD USD

Asia ex-Japan Equity Veritas Asian C GBP Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc Fidelity Asia Paciﬁc Opps Y-Acc-EUR MS INVF Asia Opportunity Z Nikko AM Asia Ex-Japan A USD UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc GAM Multistock Asia Focus Equity USD C Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap JPM Asia Growth A (acc) USD Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD LO Funds Asia High Conviction USD PA Aberdeen S Asia Pac Eq X Acc USD JPM Asia Paciﬁc Equity A (acc) EUR FSSA Asian Eq Plus I USD Inc Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD FSSA Asia Focus I USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,08 19,33 16,81 21,35 15,01 14,46 15,96 16,23 15,31 13,41 15,9 14,45 14,81 14,95 13,96 15,89 14,63 12,63 12,03 13,78 11,06 12,76

23,75 23,58 22,99 22,71 20,84 20,55 20,41 19,4 18,27 18,26 17,61 17,58 17,14 17,02 16,99 16,97 16,18 15,46 15,14 14,28 13,05 12,95

18,4 16,4 18,63 20,18 17,77 15,91 18,97 18,18 18,17 18,46 18,58 17,89 17,42 17,79 17,35 19,06 17,37 17,71 18,53 15,78 17,45 14,78

GBP USD EUR USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD

0,6

5,41 5,24 5,98 4,46 5,91 5,91 4,48 5,51

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 SELLO

FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Australia & New Zealand Equity Aberdeen S AUS Equity A Acc AUD

DABC

11,14

15,03

20,21

AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands EUR PA Pictet-Premium Brands I EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Dis-EUR Gamax Funds Junior A BNP Paribas Smart Food I Cap Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,53 18,97 19,04 16,33 10,65 8,42 10,6

26,67 26,41 23,33 22,16 15,12 13,66 10,52

18,88 21,03 25,37 15,21 14,42 18,01 18,55

EUR EUR USD EUR EUR EUR USD

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BNP Paribas Energy Transition C C Pictet-Clean Energy I USD BGF Sustainable Energy D2

DABC DABC DABC DABC DABC

23,98 24,44 16,82 19,37 20,43

39,71 37,98 37,46 30,88 30,5

26,69 23,54 42,8 21,81 19,48

USD EUR EUR USD USD

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR BNP Paribas Aqua C C Pictet-Nutrition I EUR BSF Global Real Asset Securities D2 USD Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC DABC

14,69 14,59 11,16 9

22,91 22,74 14,47 13,78 13,65

17,54 19,56 15,66 16,18 18,33

EUR EUR EUR USD EUR

Europe Emerging Markets Equity Schroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

14,29 10,06

17,38 12,35

26,33 22,29

EUR EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M Berenberg Eurozone Focus M BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc DNB Fund Nordic Equities retail A Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap NN (L) European Sust Eq I Cap EUR BGF European Special Situations A2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc Threadneedle (Lux) European Select IE JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR Allianz Euroland Equity Growth IT EUR GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Bestinver Grandes Compañías FI Echiquier Positive Impact Europe A JB Eq Global Excell Eurp EUR B Aberdeen S Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Candriam Sst Eq EMU I € Acc JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR Candriam Sst Eq Euro I Acc € DWS Aktien Strategie Deutschland IC Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc LO Funds Europe High Conviction EUR SA Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR UBS (Lux) EF Euro CountrsOppSust€Q-acc MFS Meridian European Value A1 EUR G Fund Equity Convictions ISR I HSBC GIF Euroland Growth M1C AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR G Fund Total Return All Cap Europe IC DWS Qi Eurozone Equity RC Allianz German Equity IT EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR CS European Dividend Value FB EUR Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR JPM Euroland Equity C (dist) EUR iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C MFS Meridian European Research A1 EUR ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI Amundi Fds Euroland Equity A EUR C Oﬁ Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I Fondmapfre Bolsa Europa R FI Pictet-Europe Index P EUR Caixabank Smart RV Europa FI DWS Deutschland IC Mirova Euro Sustainable Eq R/C EUR JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Mutuafondo Bolsa Europea L FI

19,72

30,33 28,49 26,43 25,16 24,34 24,05 23,6 23,41 23,01 22,88 22,55 22,35 22,06 21,42 21,21 20,91 20,71 20,09 19,98 19,68 19,67 18,79 18,68 18,44 18,17 17,95 17,74 17,67 17,53 17,07 17,03 17,01 16,98 16,98 16,78 16,62 16,1 15,97 15,94 15,43 15,42 15,33 15,27 15,1 15,04 14,85 14,16 13,89 13,56 13,42 13,28 13,23 13,21 13,01 12,99 12,95 12,9 12,88 12,87 12,78 12,58 12,35 12,31 12,12 12,01 11,72

15,06 17,46 17,77 17,55 18,29 17,44 14,66 14,11 18,06 15,54 18,08 17,21 14,38 15,95 15,79 15,6 14,53 14,46 15,67 14,62 18,31 16,94 11,44 14,17 13,99 14,22 18,98 14,01 16,62 14,99 18,48 18,02 19,58 16,49 24,8 19,05 17,96 14,8 17,37 16,43 14,55 17,18 18,07 17,2 14,28 18,88 20,62 20,88 16,23 16,79 15,98 20,16 20,87 16,94 17,36 14,61 19,63 20,38 17,1 15,95 16,79 15,61 24,65 18,34 19,11 18,88

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

42 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

17,23 17,37 15,79 16,24 17,37 18,62 14,16 15,59 16,22 14,18 14,32 15,22 14,46 14,35 14,61 14,14 13,8 12,01 12,48 13,56 12,34 12,59 11,29 15,47 13,05 13,58 11,99 12,18 12,37 12,07 12,25 12,97 10,62 11,68 12,29 10,58 11,01 11,28 9,86 10,72 9,5 8,67 10,32 9,9 10,2 10,18 10,46 9,76 9,61 9,53 9,11 8,87 9,64 8,05 9,26 8,37 9,2 8,1 8,03

DATOS A 25/11/2021 FONDO

SELLO

Fidelity European Div Y-Acc-EUR Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP Ibercaja Best Ideas A FI Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Metzler European Div Sustainability B Fidelity Germany A-Dis-EUR AAF-Edentree European Sust Eqs A € Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Candriam Sust Europe C Cap Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Growth Y-Dis-EUR DWS Invest II Eurp Top Div XC Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR AB European Eq Ptf A Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Seeyond Europe MinVol I/A EUR Sycomore Shared Growth A Invesco Pan European Equity A EUR Acc JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc Fidelity Iberia A-Dis-EUR Bindex España Índice FI Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Groupama Avenir Euro I DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac Mirova Europe Environnement C Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E T. Rowe Price Rspnb Eurp Smlr Cm Eq IEUR Berenberg Aktien Mittelstand I A Valentum FI Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Echiquier Entrepreneurs A Sycomore Fund Happy @ Work I MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR BNP Paribas Europe Small Cap I C QMC III Iberian Capital Fund E FIL Mutuafondo España L FI Renta 4 Bolsa I FI Santander Small Caps España A FI Caixabank Small & Mid Caps Esp Univ. FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financials D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc Capital Group New World (LUX) Z Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Capital Group EM Growth (LUX) Z GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD Wellington Emerging Markets Eq EUR S Ac Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Aberdeen S EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Allianz GEM Equity High Div I EUR JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc GAM Sustainable Emerg Eq Instl USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C GS EM CORE Eq I Acc USD Close Caixabank Smart Money RV Emergente FI T. Rowe Price EM Eq I USD

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 8,28 8,74 7,87 8,47 8,72 8,99

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

11,48 11,48 11,33 11,29 11,09 10,91 10,62 10,36 10,28 9,89 9,73 9,42 9,42 9,37 9,33 9,3 9,15 9,11 8,83 8,56 7,41 6,91 6,89 4,59 4,03 2,93 2,86 0,11

16,48 18,25 17,67 13,68 16,81 19,52 20,32 13,7 16,74 13,31 21,32 14,27 24,68 18,22 15,74 15,69 18,31 20,23 21,34 13,73 12,82 22,39 24,73 15,79 18,54 23,24 19,53 22,81

EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

6,36 6,23 6,77 4,07

32,17 25,74 23,6 22,16 21,74 21,44 21,16 20,99 19,83 19,34 19,17 18,88 18,6 16,71 16,67 15,78 14,1 13,58 13,24 12,17 10,78 5,52 4,73 4,59 4,07

23,22 20,22 18,71 18,62 18,1 18,86 18,36 16,08 19,06 18,97 20,37 21,17 20,5 15,04 17,52 16,11 17,22 18,85 17,23 19,73 19,81 22,87 22,37 20,88 20,65

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DABC DABC DABC DABC

15,67 13,4 12,2 8,15

21,53 17,34 14,37 8,74

23,25 25,37 19,93 18,81

GBP EUR GBP GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,53 10,97 13,68 16,25 13,26 15,83 15,26 14,15 13,92

21,24 20,73 20,06 19,25 19,25 19,11 18,83 18,36 18,29 18,15 18,08 17,96 17,61 17,38 17,14 16,85 16,81 16,33 16 14,72 14,29 14,24 14 13,9 13,88 12,86 12,07 11,71 11,5 11,37 10,68 10,26

20,37 20,36 19,91 18,89 18,99 18,1 17,84 17,64 19,09 16,68 21,45 22,85 19,5 19,76 18,25 19,34 20,23 20,88 20,5 19,88 20,46 19,49 19,78 18,71 19,16 20,56 20,14 17,44 18,64 19,11 18,57 19,29

EUR EUR EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR USD EUR USD

8,01 10,13 8,05 8,85 7,4 7,31 7,43 7,24 6,94 7,25 7,1 7,06 8,23 7,04 5,15 5,12 5,84 5,14 6,06 1,06

19,62 19,06 14,78 16,41 18,76 17,58 14,6 15,3 15,21 16,58 15,7 14,77 14,23 9,84 10,42 10,84 10,91 10,82

11,8 14,54 11,62 14,23 13,88 13,11 11,34 13,64 11,6 13,08 12,95 9,93 9,8 8,74 10,3 11,71 8,82 10,6 10,58

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC

5,94 6,06

9,4 6,28

18,66 15,69

EUR EUR

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc Artisan Global Discovery I USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc Artisan Global Opportunities I EUR Acc Aberdeen S Global Inno Eq A Acc GBP AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc MS INVF Global Opportunity Z Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD Threadneedle (Lux) Global Focus ZU Allianz Global Equity Growth IT EUR Vontobel Clean Technology B EUR Pictet - Global Envir Opps I EUR Incometric Chronos Global Equity A EUR Robeco Global Consumer Trends D € Capital Group New Pers (LUX) ZL UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Allianz Thematica WT4 EUR BPI GIF Opportunities I Seilern World Growth CHF H R DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR Nikko AM Global Equity A USD Acc Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR Pictet-Security I USD BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Legg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD Cape Equity Internal A EUR Caixabank Selección Tendencias Plus FI Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap State Street World ESG Index Eq I USD Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Cleome Index World Equities I EUR Acc Fundsmith Equity T Acc Amundi IS MSCI World IE-C Artisan Global Equity I USD Acc Pictet-Global Megatrend Sel I EUR iShares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR Vanguard Glb Stk Idx $ Acc Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ iShares World Equity Index (LU) X2 USD JPM Global Focus D (acc) EUR GuardCap Global Equity I USD Acc BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc Ibercaja Global Brands B FI Fidelity World Y-Dis-EUR Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR MS INVF Global Sustain Z USD Acc Fidelity Global Focus E-Acc-EUR Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI iShares Dev Wld ESG Scrn Idx(IE)InsDis£ Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc MS INVF Global Quality Z Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI MS INVF Global Brands A USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P Quality Mejores Ideas FI LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Santalucía RV Internacional A FI AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc MFS Meridian Global Equity A1 USD Pictet SmartCity I EUR RobecoSAM Global SDG Equities I EUR Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc Comgest Growth World GBP U Acc BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc Abante Bolsa FI DWS Invest ESG Equity Income XC Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD Caixabank Renta Variable Global Uni. FI AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc Santander Future Wealth A FI Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP BL-Equities Dividend B EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD Robeco BP Global Premium Eqs D EUR

35,1 28,24

43,93 35,45 31,64 30,35 30,24 29,09 29,07 28,88 28,68 28,67 28,24 28,18 28,01 27,8 27,61 27,09 27,08 26,71 26,67 25,94 24,9 24,67 24,66 24,58 24,23 23,65 23,05 22,96 22,94 22,63 22,63 22,61 22,45 21,64 21,18 21,16 21,05 20,3 20,25 20,1 20,01 19,87 19,86 19,8 19,52 19,3 19,29 19,22 19,22 19,17 19,13 19,05 19,02 18,92 18,57 18,53 18,41 18,4 18,29 18,21 17,79 17,73 17,53 17,36 17,31 16,75 16,6 16,57 16,32 16,3 16,28 16,26 16,23 16 15,99 15,87 15,53 15,41 15,25 15,11 14,81 14,76 14,48 14,47 14,32 13,91 13,66 13,63 12,11 12,1 11,71

22,81 20,57 18 18,75 19,65 20,58 18,7 16,62 16,58 18,93 17,03 18,51 19,47 15,84 18,23 19,08 17,52 26,01 17,57 18,3 16,28 16,91 16,53 19,71 15,29 17,54 16,76 17,38 17,99 17,96 16,6 15,32 15,72 15,04 15,97 18,54 17,27 17,48 17,86 17,8 15,55 18,17 16,72 17,72 18,11 16,69 17,94 15,9 17,86 19,39 15,39 16,16 16,95 18,6 15,85 15,69 15,07 16,74 19,39 16,23 17,4 18,15 20,54 15,78 15,01 14,63 19,3 14,32 18,91 22,45 16,42 16,53 19,6 18,75 18,04 17,05 14,28 15,48 13,1 18,32 21,88 16,18 14,31 13,58 17,86 14,64 16,56 16,06 12,42 13,72 21,17

USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR GBP USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR CHF EUR EUR USD EUR USD EUR USD USD USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR GBP EUR USD EUR USD EUR USD USD USD EUR USD USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR USD EUR GBP EUR EUR USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD GBP EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR GBP EUR USD EUR

22,71 21,81 21,46 18,95 20,62 21,15 24,54 21,07 22,52 15,46 17,14 21,08 20,02 19,32 16,77 19,77 18,16 16,96 19,14 16,19 17,55 16,56 19,54 19,18 18,31 15,42 14,24 14,44 15,66 13,98 14,08 18,22 13,88 17,86 14,16 15,5 15,04 15,18 14,88 15,37 11,73 18,94 16,49 12,45 13,66 17,22 13,87 13,04 14,41 13,65 10,36 12,21 15,72 13,12 10,93 15,71 13,91 10,93 10,83 11,95 11,15 13,13 12,91 9,75 12,16 16,07 10,36 11,19 10,46 12,42 7,81 11,71 10,56 9,49 10,82 7,74

DATOS A 25/11/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Antipodes Global F USD Acc DWS Invest Top Dividend IC Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,38 9,91 9,39

Global Equity Mid/Small Cap ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR BNP Paribas Climate Impact I C Baillie Gifford WW Discovery B USD Acc Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

24,91 22 18,73 16,37

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc Schroder ISF China A I Acc USD Aberdeen S China A Share Eq I Acc USD JPM China A (dist) USD Robeco Chinese Equities D € BNP Paribas China Eq Cl D Schroder ISF China Opps I Acc USD UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Aberdeen S All China Equity X Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Templeton China W(acc)USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,47 24,22

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Polar Capital Biotech S Inc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR AB International HC AX USD Acc Bellevue (Lux) Bellevue APAC HC I2EURAcc Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR Wellington Global Hlthcr Eq USD S Ac JPM Global Healthcare C (acc) USD Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Candriam Eqs L Biotech R USD Cap BGF World Healthscience A2 NN (L) Health Care P Cap USD Ibercaja Sanidad A FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD Franklin India I(acc)USD PineBridge India Equity Y Schroder ISF Indian Equity C Acc USD

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

11,63 11,55 9,48 8,88 8,42 6,04

16,74 15,36 13,66 15 13,86 18,01

USD USD USD USD EUR EUR

41,92 28,71 27,98 26,17 24,4 16,44 3,46

26,99 19,25 19,36 19,45 27,57 22,24 32,58

EUR EUR EUR EUR USD USD EUR

39,01 35,41 33,1 25,81 25 21,21 20,24 16,44 16,18 14,88 11,81 11,78 11,37

19,36 17,86 17,02 18,62 22,6 21,61 20,28 20,57 19,9 21,26 19,17 19,9 20,17

USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD

24,96

15,46 13,26 15,09 16,37 11,3 13,04 13,67 9,49

26,78 22,96 22,08 17,57 17,53 16,04 15,6 15,44 15,32 15,15 15,12 14,53 12,86 12,31

13,72 14,45

USD USD USD EUR USD EUR EUR USD USD CHF USD EUR USD EUR

DABC DABC DABC DABC DABC

20,88 18,4 13,88 13,53 14,58

25,13 19,9 18,48 17,48 14,97

24,14 22,33 24,36 20,21 22,67

USD USD USD USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

12,1 12,87

18,2 17,32

22,97 22,77

EUR EUR

Infrastructure Sector Equity DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

7,87 8,72 8,62

12,71 12,15 9,27 7,67

14,81 16,71 16,09 15,83

EUR EUR GBP EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc JPM Japan Equity A (dist) USD Matthews Japan Fund I USD Acc GAM Star Japan Ldrs EUR Acc Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh GS Japan Equity Base Acc JPY Capital Group Japan Eq (LUX) Z Jupiter Japan Select D USD Acc T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Aberdeen S Japanese Eq X Acc JPY Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY Aberdeen S Jpn SmlrComs A Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,72 15,67 11,89 10,77 10,34 11,54 10,07 12,08 11,09 8,47 12,08 10,26 8,38 8,97 10,38 8,74 10,01 6,59

24,85 19,33 16,43 16,31 15,86 15,31 14,78 14,59 14,24 13,01 12,83 12,16 12,16 10,1 10 9,84 9,51 6,03

19,64 17,27 17,11 18,23 17,31 15,7 17,75 17,21 18,28 16,6 17,63 17,56 19,2 16,32 17,53 16,14 16,43 19,16

EUR USD USD EUR EUR JPY EUR USD EUR JPY JPY JPY USD USD JPY USD JPY GBP

Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC DWS Invest Brazilian Equities LC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF LatAm SmlrComs IAccUSD

DABC DABC DABC DABC

8,13 10,92 5,47 3,29

7,76 7,65 1,13 -2,45

32,29 37,75 32,6 34,46

EUR EUR USD USD

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR AB Select Abs Alpha I USD Acc Pictet TR - Mandarin I USD MW TOPS UCITS A GBP Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Pictet TR - Atlas I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

15,33

19,78 16,84 15,05 11,28 10,81 9,19 7,59 7,24 6,51

11,68 10,45 16,67 8,41 7,66 12,04 3,92 5,38 7,57

USD USD EUR USD USD GBP EUR USD EUR

6,21 4,22

12,76

20,85 19,08 13,5 15,97 14,66 16,19 11,97 13,95 12,13 10,4

18,91 18,03 17,26

12,47 8,82 11,84 6,86 8,19 4,6

22,22 16,09 14,79 16,4 15,52 17,06 15,92 16,84 20,11

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 SELLO

FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

ANIMA Star High Potential Europe Prestig Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg Pictet TR - Corto Europe I EUR Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP

DABC DABC DABC DABC

4,08 4 2,75 1,76

6,1 3,45 3,35 2,7

4,44 13,78 3,71 2,43

EUR EUR EUR GBP

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 Aberdeen S WldResEq S USD Acc

DABC DABC

14,31 9,43

21,92 10,57

28,65 23,06

USD USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

11,05 7,29

22,88 18,04

36,74 36,61

EUR USD

Real Estate Sector Equity Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl EstEqIncClH2USD Allianz Transition Actions Europe MC AXA Aediﬁcandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

15,13 12,34 12,43

16,26 14,95 14,9 13,02 7,66 5,35

17,57 17,91 16,88 16,42 18,51 22,59

EUR USD USD EUR EUR USD

Technology Sector Equity BGF Next Generation Technology I2 JPM US Technology A (dist) USD Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD BGF World Technology A2 Echiquier Artiﬁcial Intelligence B EUR Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD Polar Capital Global Tech Inc Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Pictet - Robotics I EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR AXAWF Fram Robotech I Cap USD AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI Rural Tecnológico RV Estándar FI EdRF Big Data N EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI Robeco FinTech I EUR Pictet-Digital PUSD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

15,75

50,55 44,74 43,87 43,38 42,61 42,61 40,55 35,72 35,36 35,18 34,13 32,45 31,78 31,7 31,48 31,38 31,28 29,88 29,39 27,59 26,93 23,73 22,61 21,8 17,45

25,23 24,29 26,22 21,01 22,25 28,49 23,59 20,06 19,77 19,1 18,21 22,48 20,43 19,54 19,09 21,76 22,33 21,42 23,03 18,28 19,19 21,3 21,04 21,72 17,54

USD USD EUR USD USD EUR USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

10,49

10,22

14,22

GBP

US Equity Large Cap Blend Franklin US Opportunities W(acc)USD Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Fiera Capital US Equity B Acc JPM US Select Equity A (acc) USD Schroder ISF US Large Cap I Acc USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C Amundi IS MSCI North America IE-C StocksPLUS™ Instl USD Acc Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ iShares US Index (IE) Flex Acc USD AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD State Street US ESG Scrn Idx Eq P USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Pictet-USA Index P USD AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Caixabank Smart Money RV Usa FI Bindex USA Índice FI AB Select US Equity I USD Acc Sabadell Estados Unidos Bolsa Base FI AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc Polar Capital North American S T. Rowe Price US Eq I USD GS US CORE Equity Base Acc USD Snap NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc Capital Group InvCoAmer (LUX) Z Fondmapfre Bolsa América R FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,96 24,17 19,93 17,96 18,49 18,5 16,35 18,36 16,5 18,23

31,4 29,74 24,8 24,02 23,95 23,65 23,63 23,49 23,4 23,38 23,07 22,9 22,89 22,76 22,36 22,28 22,19 22,17 21,93 20,33 20,23 20,22 19,99 19,84 19,19 18,94 18,34 14,54

20,15 22,23 18,08 19,05 18,01 17,51 19,14 19,37 18,51 18,82 16,37 18,61 18,76 18,44 18,42 18,3 17,96 17,42 17,66 19,63 19,42 21,52 17,61 18,46 19,34 20,39 16,9 17,08

USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD EUR EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Janus Henderson US Forty H2 USD MS INVF US Advantage I Polen Capital Focus US Gr USD Instl Edgewood L Sel US Select Growth A USD Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc AB American Gr Ptf C Acc EdR US Growth I Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Seilern America USD U R Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Ninety One GSF American Fran A Inc USD BL-Equities America B USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

34,67

43,84 35,08 33,26 32,27 31,44 31,08 31,03 28,72 28,65 27,59 27,1 26,98 26,05 25,99 24,99 24,22 21,03

26,27 17,77 17,79 22,05 18,27 17,7 18,43 17,31 18,72 18,54 19,45 18,96 18,33 19,67 18,01 16,69 18,43

USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD

44 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

8,76 5,6

35,05 32,81 34,4 28,19 26,58 27 28,15 29,26 23,88 21,4 22,22 25,93 22,75 23

21,22 19,39 16,75 18,29

17,83 17,58 17,77 17,42 17,37

17,6 14,94 15,72 15,27 16,32 16,25 15,59 16,45 14,03 10,41

25,14 25,34 25,47 25,3 23,77 23,23 24,57 22,56 24,06 21,24 22,66 18,87 17,84 19,19 17,28

DATOS A 25/11/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Findlay Park American USD Vontobel US Equity I USD

DABC DABC

17,98 17,1

20,9 19,15

16,11 17,76

USD USD

US Equity Large Cap Value DPAM CAP B Eq US Div Sus F Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DWS Invest CROCI US Dividends USD IC MFS Meridian US Value A1 USD JPM US Value A (dist) GBP Robeco BP US Large Cap Equities I $ Robeco BP US Premium Equities IH € NN (L) US High Dividend P Cap USD Fidelity America A-Dis-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,4 14,78 13,16 10,14 9,21 11,29 9,16 9,73 7,68

18,93 17,14 14,28 13,25 13,24 13,18 12,99 12,84 9,15

18,75 15,33 20,4 18,71 20,95 21,62 24,65 17,65 19

EUR USD USD USD GBP USD EUR USD USD

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

21,82 18,63

30,38 20,43

23,21 20,83

USD USD

US Equity Small Cap T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R Alger Small Cap Focus I US JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,13 15,94 16,21 13 19,9 11,9

24,41 23,61 21,65 19,01 18,92 15,26

19,99 31,71 23,43 23,55 22,65 23,01

USD USD USD USD USD USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Mutuafondo Bonos Convertibles FI Lazard Convertible Global PC EUR CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Salar A1 USD Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,44 10,79 11,87 9,94 7,5 8,97 8,59 4,82 4,65 4,45 4,19 2,61

16,7 15,82 15,82 12,83 12,69 12,45 12,27 6,96 6,36 6,08 5,17 3,96

11,78 13,61 12,54 8,92 12,53 9,21 12,62 6,83 7,6 7,01 5,77 6,36

USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD Schroder AS Commodity X Acc USD

DABC DABC DABC

7,27 6,07 5

13,42 11,43 7,22

17,36 13,02 14,77

USD USD USD

Commodities Speciﬁed Oﬁ Fincl Inv Precious Metals I

DABC

6,56

11,52

21,74

EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor Epsilon Global Trend I GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,09 3,93 3,09 4,91 0,13 -1,01

6,19 5,52 5,19 4,37 0,33 -2,6

5,29 7,02 9,7 4,85 6,61 7,38

USD EUR EUR USD EUR EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Fulcrum Diversiﬁed Absolute Ret F £ Acc Renta 4 Valor Relativo R FI H2O Largo IC EUR Dunas Valor Prudente I FI Attitude Opportunities FI Eurizon Absolute Prudent R Acc GMO SGM Major Markets Investment A USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,95 5,28

10,93 8,46 5,98 5,73 5,63 5,14 4,7 4,41 3 1,93 1,43 1,35 0,61 0,28

6,85 6,27 6,41 6,14 5,54 4,47 5,13 4,98 5,03 4 0,9 3,17 1,6 4,5

USD EUR USD USD USD EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR USD

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR BSF European Absolute Return D2 EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Janus HndrsnGlbl Equity MN I2 USD Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Blackstone MN Sysmc Crdt A Fndr USD Candriam Index Arbitrage Classique EUR Pictet TR - Agora I EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,81 6,99 5,88 5,71 4,7 4,18 3,5 2,47 1,8 1,32 0,54 0,36

4,91 5,03 3,6 5 2,32 4,13 3,51 3,64 2,08 6,24 6,41 5,8

EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap USD Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR Key Multi-Manager Hedge Fund F-acc USD Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Pictet TR - Div Alpha I EUR UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X Caixabank Gestión Alternativa Cartera FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,86 7,52 4,58 3,34 3,13 1,9 1,77 1,24 1,07

6,96 6,73 5,31 5,99 5,26 10,87 3,42 4,78 4,47

USD EUR USD EUR GBP USD EUR EUR EUR

Aggressive Allocation Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR Mediolanum BB MS Glbl Sel L A NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR

DABC DABC DABC

16,74 15,26 14,58

12,97 11,78 12,49

EUR EUR EUR

5,25 5,55 2,65 2,6 0,98 0,42 0,37

5,36 5,06 7,12 4,8 3,33 2,17 1,83 1,99 0,84 1,75 1,04

6,23 5,36 4,35 2,24 2,03 1,32 1,65

11,69 10,84 9,26

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP DPAM HORIZON B Active Strategy B Bankinter Premium Agresivo B FI Candriam Sust High C Cap DWS ESG Dynamic Opportunities SC Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP First Eagle Amundi International RU-C BL-Global 75 B EUR FvS - Multi Asset - Growth IT Bankinter Premium Dinámico B FI Carmignac Proﬁl Réactif 75 A EUR Acc Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,68 9,17 7,88 8,29 9,7 9,56 7,27 6,82 7,24 5,48 5,78 4,62

13,53 13,51 13,46 13,28 13,18 12,05 10,32 10,11 9,59 9,53 8,07 6,72

12,31 12,26 13,89 13,14 12,31 11,2 14,65 7,89 10,14 10,31 9,29 8,95

GBP EUR EUR EUR EUR GBP USD EUR EUR EUR EUR EUR

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

6,05

12,71 7,88

13,11 11,56

EUR USD

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Ibercaja Sostenible Y Solidario FI BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc NN (L) Pat Defensive P Cap EUR DPAM L Patrimonial F DPAM HORIZON B Defensive Strategy B UBS (Lux) SF Yld Sust (EUR) Q-acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR Rural Perfil Moderado Estándar FI NEF Ethical Balanced Conservative I ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT UBS Mixto Gestión Activa I FI JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR BSF European Select Strategies D2 EUR Amundi Total Return A EUR DA DP Global Strategy L Low B Nordea 1 - Balanced Income BI EUR Caixabank Mixto Dividendos Plus FI Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Liberbank Cartera Conservadora A FI Ibercaja Gestión Evolución FI Noray Moderado FI CM-AM Tempéré International ER Amundi Rendement Plus I C Allianz Strategy 15 IT EUR Deutsche Wealth Conservador B FI Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc Bankinter Premium Conservador B FI Caixabank Soy Así Cauto Universal FI Fondmapfre Elección Prudente R FI Murano Patrimonio B FI Laboral Kutxa Selek Balance FI Rural Mixto Internacional 25 FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI EdRF Income Europe Ia EUR Santander Sostenible 1 A FI CM-AM Conservative ER Mi Fondo Santander Moderado S FI Inversabadell 25 Base FI Bankoa BP Prime Conservador FI FvS Der erste Schritt R Unifond Conservador A FI Santander Generación 1 B FI Rural Mixto Internacional 15 FI CM-AM Substance ER Bankinter Premium Defensivo B FI Unicorp Selección Moderado A FI Santander Confianza A1 FI Rural Perfil Conservador FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI

6,22 5,23 3,76 4,16 4,58 3,43 3,68 3,82 3,95 3,68 3,15

8,71 8,3 7,46 6,79 6,26 6,06 5,96 5,87 5,69 5,63 5,5 5,48 5,46 5,41 5,28 5,25 5,21 5,19 5,12 5,08 5,07 5 4,89 4,85 4,63 4,55 4,5 4,17 4,13 4,07 4,01 3,91 3,72 3,72 3,55 3,41 3,33 3,08 3,07 3,06 2,97 2,94 2,77 2,72 2,63 2,55 2,5 2,47 2,4 2,14 2,01 1,98 1,77 1,55 1,51 1,42 1,35 1 0,48 -0,33 -0,37

7,59 5,18 8,46 6,44 9,16 5,66 5,27 5,93 8,53 4,81 7,84 4,85 5,08 5,41 4,33 4,39 5,87 5,42 3,38 6,77 6,47 5,4 6,75 4,67 5,43 3,53 7,9 5,19 6 5,82 4,58 5,53 6,09 4,57 4,59 3,95 7,16 4,94 4,47 4,42 4,16 4,41 8,29 4,61 4,81 8,52 4,78 3,98 6,2 4,84 3,51 2,73 5,41 3,55 3,11 2,62 2,75 6,99 2,61 2,64 2,6

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Flexible Allocation Estrategia Inversión FI Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI LO Funds All Roads Growth EUR NA BL-Global Flexible USD B R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD FvS Multiple Opportunities II IT Carmignac Proﬁl Réactif 100 A EUR Acc Fon Fineco Inversión FI G Fund Future For Generations M EDM Cartera L FI Odey Opportunity I EUR Acc Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,51 12,54 12,02 11,89 11,69 10,8 10,58 10,11 9,63 9,38 9,34 9,17 9 8,91 8,89

13,63 11,14 8,9 9,04 10,63 9,12 11,37 18,09 9,07 11,72 8,06 6,62 8,88 7,37 8,8

EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

3,47 3,98 3,84 3,3 3,41 3,23 2,75 3,4 3,22 3,54 3,4 2,73 2,99 2,54 2,52 4,41 1,67 2,24

2,48 2,3 2,33 2,15 2,78 1,73 1,56 1,54 1,72 1,93 1,26 1,44 1,44 2,7

2,27 1 1,04 1,09 0,93 0,71 0,62 -0,01 -0,28 -0,47

7,45 10,22 8,93 8,16 7,57 9,38 10,2 7,28 6,28 5,83 6,04 5,39 5,56

DATOS A 25/11/2021 FONDO

SELLO

Comgest Growth Global Flex I EUR Acc PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD Bankinter Platea Dinámico B FI Lyxor Planet A - EUR Trojan (Ireland) O EUR Acc MainFirst Absolute Return Multi Asset C Crediinvest Active Allocation Flexible A Caixabank Global Flexible FI AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf BSF Dynamic Diversiﬁed Growth I2 EUR Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc DWS Concept Kaldemorgen EUR SC Mediolanum BB Coupon SC L A Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc UBS Capital 2 Plus FI MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Estrategia Acumulación FI Fon Fineco Gestión II FI Estrategia Capital FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Moderate Allocation Man AHL TargetRisk I USD Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc BGF Global Allocation A2 Capital Group Glob Alloc (LUX) Z T. Rowe Price Glb Alloc I USD GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc Caja Ingenieros Environment ISR A FI Acatis Gané Value Event Fonds A Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD DPAM HORIZON B Balanced Strategy B Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii NN (L) Pat Balanced P Cap EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) JPM Global Balanced A (acc) EUR MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Liberbank Cartera Moderada A FI NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD Candriam Sust Medium C Cap MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DPAM L Balanced Conservative Sust B UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A DP Global Strategy L Medium B Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A CM-AM Equilibre International ER UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc DJE - Zins & Dividende I (EUR) Mistral Cartera Equilibrada R FI M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist Abante Índice Selección L FI UBS (Lux) SF Bal Sust (EUR) Q-acc Abante Selección FI FvS Multi Asset - Balanced IT JSS Sust Mlt ast Thmc Bal CH P CHF dist BL-Fund Selection 0-50 B Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI Compás Equilibrado FI DP Global Strategy L Medium Low B Fondmapfre Elección Moderada R FI Unifond Dinámico A FI AXAWF Select Infra I EUR Bankinter Premium Moderado B FI Carmignac Proﬁl Réactif 50 A EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Santander Sostenible 2 A FI Vontobel Multi Asset Solution B EUR Inversabadell 50 Base FI Fidelity Glb Mlt Ast Inc A-Acc-USD BNP Paribas Global Asset Allocation FI Patrimonio Global FI Fon Fineco Patrimonio Global A FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR Pictet-Piclife P CHF BBVA Mi Inversión Mixta FI

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

8,6 8,58 8,57 8,29 8,17 7,91 7,91 7,69 7,6 7,45 6,94 6,92 6,77 6,54 6,51 6,36 5,82 5,37 5,23 5,17 2,29 1,23 0,33

7,33 5,41 8,81 5,98 10,27 7,09 5,63 7,37 8,37 6,86 9,84 6,09 9,09 11,38 7,06 10,13 5,09 6,12 6,64 12,28 6,03 7,02 1,46

EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

15,68 14,93 14,81 13,31 12,85 12,53 12,43 12,16 12,15 11,93 11,37 10,86 10,78 10,71 10,61 10,51 10,22 10,09 9,62 9,57 9,48 9,34 9,11 8,99 8,96 8,93 8,92 8,81 8,72 8,64 8,62 8,43 8,14 8,09 7,79 7,71 7,48 7,46 7,33 7,32 7,22 6,88 6,72 6,7 6,7 6,69 6,68 6,52 6,23 6,19 5,85 5,83 5,62 5,58 5,52 5,4 5,36 5,13 5,12 4,73 3,23 2,92

8,29 11,31 13,62 6,59 11,93 9,84 11,45 7,86 9,85 12,91 9,13 6,16 9,4 8,53 8,79 8,93 7,03 9,16 8,95 10,92 10,47 6,4 8,35 9,12 5,85 7,46 7,89 9,2 6,55 7,34 8,26 10,77 6,34 8,57 10,98 8,87 7,74 10,86 8,15 8,78 8,65 6,34 6,83 7,98 7,86 7,35 7,58 9,9 8,38 7,35 7,1 9,64 8,99 7,27 8,48 8,6 7,14 5,93 6,43 5,78 7,01 9,87

USD USD EUR EUR USD EUR USD GBP EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR CHF EUR

5,89 5,93 5,6 5,2 4,87 7,09

5,08 5,29 5,06 5,16 4,5 2,25 4,07 3,94 3,58 3,9 0,84

13,41 12,46 10,32 8,94 8,52 10,44 8,12 9,89 8,04 10,6 7,43 7,82 6,99 6,53 5,51 8,07 6,72 7,21 6,13 5,52 7,45 5,56 7,08 5,91 6,97 6,03 3,28 5,87 6,4 5,76 5,09 5,66 5,45 5,51 5,01 5,49 5,24 4,25 4,73 3,83 4,39 4,49 4,14 4,88 3,57 3,9 4,13 3,25 3,08 5 3,68 3,72 3,4 2,54 3,79 2,36

DIVISA BASE

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

TRIBUNA PAUL BRAIN Responsable de Renta Fija, Newton, ﬁlial de BNY Mellon IM

2021 está siendo un año difícil y el próximo ejercicio seguirá siendo complicado. Aun así se pueden encontrar oportunidades en varios segmentos y aprovechar las ventajas de adoptar un enfoque global.

LA PREOCUPACIÓN POR LA INFLACIÓN PROVOCA TURBULENCIAS EN RENTA FIJA l año 2021 ha sido movido para los mercados mundiales de renta ﬁja, que podrían experimentar más volatilidad en los próximos meses dado el inusual entorno de mercado actual, con la inﬂación al alza y los rendimientos de los bonos a la baja.

Este año está siendo difícil y creemos que continuará siendo bastante complicado para los mercados de renta fija. Aun así, las perspectivas a largo plazo son más favorables para los bonos y seguimos encontrando valor en la clase de activo. Históricamente, los mercados bajistas en renta fija no suelen durar mucho, aunque pueden ser muy duros, y sí que creo que la inflación se mantendrá por encima del 2% durante algún tiempo. Aun así, pensamos que podemos encontrar oportunidades en segmentos como el high yield y los inversores siempre pueden adoptar un enfoque global a la hora de acceder a los mercados. En algunos casos, las acciones de los bancos centrales pueden afectar de forma distinta a los activos de renta fija de diferentes regiones, creando oportunidades específicas en cada una de ellas. 46 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

La inversión en renta fija también resulta beneficiosa en momentos de estrés generalizado en el mercado, gracias a su correlación negativa con los activos de riesgo. De forma más general, creemos que los mercados de bonos ofrecen un potencial inmenso en el ámbito de la inversión responsable y la implementación de iniciativas Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) en todo el mundo. Las emisiones de bonos y la inversión en renta fija están facilitando el abandono de modelos económicos intensivos en carbono al proporcionar capital para las empresas y los gobiernos que liderarán la transición económica y ecológica en el futuro. Los mercados de renta fija podrían convertirse en una de las principales fuentes de financiación para la inversión responsable. De hecho, pese a que los tenedores de bonos no votan en las Juntas de Accionistas, tienen la opción de denegarle capital a las empresas. En este sentido, pueden tener una influencia determinante y propiciar tanto una mayor colaboración en el sector como cambios positivos en algunas áreas.

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Rentabilidad Fondo (neta) Índice (bruta)

YTD 2021 -0.1 -0.5

2020 0.4 -0.6

2019 2.7 -0.5

2018 -3.1 -0.5

2017 1.0 -0.5

2016 3.9 -0.4

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 31 de octubre de 2021. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU1829331633, en EUR y neta de “comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Índice ICE BofA Euro Currency Deposit Bid Rate Constant Maturity (1M) (Local) con rentabilidades brutas en EUR.”

columbiathreadneedle.es

*Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de octubre de 2021. 3DUD Ƃ QHV GH PDUNHWLQJ ,QIRUPDFLÐQ LPSRUWDQWH ([FOXVLYDPHQWH SDUD XVR GH FOLHQWHV SURIHVLRQDOHV QR GHEH HQWUHJDUVH D FOLHQWHV SDUWLFXODUHV QL HPSOHDUVH FRQ HOORV El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; GLFKR YDORU SXHGH YHUVH DIHFWDGR SRU ODV ƃ XFWXDFLRQHV GH ORV WLSRV GH FDPELR (VWR VLJQLƂ FD TXH XQ LQYHUVRU SRGUÊD QR UHFXSHUDU HO LPSRUWH LQYHUWLGR 6X FDSLWDO HVW¾ VXMHWR D ULHVJRV (O SUHVHQWH GRFXPHQWR WLHQH FDU¾FWHU PHUDPHQWH LQIRUPDWLYR \ QR GHEH FRQVLGHUDUVH FRPR XQD RIHUWD R XQD LQYLWDFLÐQ SDUD UHDOL]DU XQD RIHUWD GH FRPSUD R YHQWD GH FXDOTXLHU WÊWXOR X RWUR LQVWUXPHQWR Ƃ QDQFLHUR QL SDUD SUHVWDU DVHVRUDPLHQWR R VHUYLFLRV GH LQYHUVLÐQ 7KUHDGQHHGOH /X[ HVW¾ DXWRUL]DGD HQ (VSDÎD SRU OD &RPLVLÐQ 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 \ HVW¾ UHJLVWUDGD FRQ HO Q×PHUR 7KUHDGQHHGOH /X[ HV XQD VRFLHGDG GH LQYHUVLÐQ GH FDSLWDO YDULDEOH 6RFLÆWÆ GpLQYHVWLVVHPHQW ½ FDSLWDO YDULDEOH R 6,&$9 FRQVWLWXLGD FRQIRUPH D OD OHJLVODFLÐQ GHO *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR /D 6,&$9 HPLWH UHHPEROVD \ FDQMHD DFFLRQHV GH GLIHUHQWHV FODVHV /D VRFLHGDG JHVWRUD GH OD 6,&$9 HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ TXH UHFLEH DVHVRUDPLHQWR GH 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /WG \ R GH XQD VHOHFFLÐQ GH VXEDVHVRUHV 6ROR SRGU¾Q HIHFWXDUVH VXVFULSFLRQHV HQ XQ IRQGR VREUH OD EDVH GHO IROOHWR HQ YLJRU \ HO GRFXPHQWR GH GDWRV IXQGDPHQWDOHV SDUD HO LQYHUVRU .,,' DVÊ FRPR GH ORV ×OWLPRV LQIRUPHV DQXDOHV \ VHPHVWUDOHV \ GH ORV WÆUPLQRV \ FRQGLFLRQHV DSOLFDEOHV (Q HO DSDUWDGR )DFWRUHV GH 5LHVJR GHO IROOHWR SXHGHQ FRQVXOWDUVH WRGRV ORV ULHVJRV DSOLFDEOHV D OD LQYHUVLÐQ GH FXDOTXLHU IRQGR \ HQ FRQFUHWR GH HVWH IRQGR 2WURV GRFXPHQWRV GLVWLQWRV GH ORV GRFXPHQWRV GH GDWRV IXQGDPHQWDOHV SDUD HO LQYHUVRU .,,' HVW¾Q GLVSRQLEOHV HQ LQJOÆV IUDQFÆV DOHP¾Q SRUWXJXÆV LWDOLDQR HVSDÎRO \ KRODQGÆV QR H[LVWH IROOHWR HQ KRODQGÆV /RV .,,' HVW¾Q GLVSRQLEOHV HQ LGLRPDV ORFDOHV (O UHVXPHQ GH ORV GHUHFKRV GH ORV LQYHUVRUHV VH HQFXHQWUDQ GLVSRQLEOHV HQ QXHVWUR VLWLR ZHE HQ LQJOÆV /RV GRFXPHQWRV SXHGHQ REWHQHUVH JUDWXLWDPHQWH SUHYLD SHWLFLÐQ SRU HVFULWR D OD VRFLHGDG JHVWRUD UHPLWLGD D UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR DVÊ FRPR D WUDYÆV GH ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 'DWD 6HUYLFHV /X[HPERXUJ 6 $ FRQ GRPLFLOLR HQ DYHQXH -RKQ ) .HQQHG\ / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR \ HQ ZZZ FROXPELDWKUHDGQHHGOH FRP 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ ,QVFULWD HQ HO 5HJLVWUR 0HUFDQWLO GH /X[HPEXUJR 5 & 6 FRQ HO Q×PHUR % UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ SRGU¾ GHFLGLU UHVFLQGLU ORV DFXHUGRV UHDOL]DGRV SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLÐQ GHO )RQGR &ROXPELD Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. FROXPELDWKUHDGQHHGOH HV _ - _

J32013_Credit Opps_Es_Nov21_FundsPeople_SPllo.indd 1

22/11/2021 12:02:55

SEPTIEMBRE

en Europa

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

LOS FONDOS MONETARIOS LASTRAN EL RITMO DE LAS CAPTACIONES El patrimonio cae por primera vez en el año en un mes de menor demanda, sobre todo de acciones, y de reembolsos en monetarios.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

1.520

Multi Manager Access II US Multi Credit

iShares Core MSCI World UCITS ETF

1.018

Multi Manager Access II European Multi Credit

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL. 2.039 1.150

VOL. 919

Man AHL TargetRisk

267

BlackRock Global Funds ESG Multi-Asset Fund

247

Ruffer Total Return International

185

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

601

iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF

RobecoSAM Global SDG Engagement Equities

531

Wellington M. F. (LU) II Wellington G.T. Return

Invesco S&P 500 UCITS ETF

491

iShares China CNY Bond UCITS ETF

570

Flossbach von Storch SICAV M. Opportunities

176

Amundi S&P 500

456

Insight High Grade ABS Fund

472

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

169

Sands Capital Global Growth Fund

445

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

428

WisdomTree WTI Crude Oil

165

Mirae Asset G. Disc. Fund Asia Great Cons. Equity

421

Aegon European ABS

392

Allianz Glob. Capital Plus

150

Capital Group New Perspective (LUX)

420

Aviva Investors Global Sovereign Bond Fund

373

Pictet Multi Asset Global Opportunities

144

GS Funds II Multi-Manager G. Equity Portfolio

327

Aviva Investors Global GBP Return Plus

349

Schroder GAIA Helix

142

Xtrackers S&P 500 Swap UCITS ETF

299

iShares Global High Yield Corp Bond UCITS ETF

343

Janus Henderson Capital Funds Balanced Fund

137

Nordea 1 Global Climate and Environment

290

BlackRock G.I.F. BlackRock E.M.G. Bond I.F.

338

Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF

127

iShares MSCI ACWI UCITS ETF

284

BlackRock G.Funds Asian High Yield Bond Fund

315

JPMorgan Inv. Funds Global Balanced Fund

120

State Street G.A. Lux SICAV G.E.M. ESG Sc. I.E.F.

270

Nordea 1 Low Dur. European Covered Bond Fund

312

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

116

Northern Trust UCITS C.C.F. N.T.W. C. ESG E.I.

261

AXA World Funds Euro Sustainable Bonds

299

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

AB SICAV I Sustainable Global Thematic Portfolio

239

Muzinich Enhanced Yield Short Term Fund

287

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

108

Amundi Index MSCI World (Index)

237

iShares $ Floating Rate Bond UCITS ETF

281

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

100

Baillie Gifford Worldwide Positive Change Fund

235

Vontobel Fund TwentyFour Str. Income Fund

257

MFS Meridian Prudent Capital Fund

UBS (Lux) Equity Fund Global High Dividend

233

Focused Sicav High Grade Long Term Bond USD

257

Danske Invest SICAV G. Port. Solution Balanced

AB SICAV I American Growth Portfolio

232

Insight Short Dated Buy and Maintain Bond Fund

251

DWS Concept Kaldemorgen

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

48 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

689

FONDO Allianz Income and Growth

611

115

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

l cierre del tercer trimestre del año viene marcado por la moderación. En septiembre (los datos se recogen con dos meses de retraso), según el informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, la renta variable se anota entradas netas cercanas a los 10.500 millones de euros; una cifra nada desdeñable, pero que apenas supera la mitad de lo captado un mes antes y es la peor del año. De manera más suave, también baja la demanda de fondos de deuda y, ligeramente, la de los mixtos. El patrimonio cae en septiembre por primera vez en 2021 debido al impacto negativo de los mercados de renta variable. Sin monetarios, pierde casi un 1,3% en el mes y se sitúa en los 11,5 billones de euros. Con monetarios, la caída es del 2% al reflejar los elevados reembolsos netos de casi 58.000 millones de euros en los fondos de dinero. Esta sangría hace que la captación total del mes sea negativa por vez primera en el año.

BONOS LÍDERES Septiembre cierra un tercer trimestre con una captación neta acumulada (sin monetarios) que ronda los 130.000 millones de euros. Una buena cifra ensombrecida tras la espectacular marcha de los meses anteriores, ya que es un 26% inferior a la captación neta del trimestre anterior y, eso sí, un 27% más que la del mismo periodo de 2020. En el trimestre, los fondos de deuda son líde-

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

Multi Manager Access II US Multi Credit

UBS

Internacional

Bonos

2.039

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

BlackRock

Internacional

Acciones

1.520

Multi Manager Access II European Multi Credit

UBS

Internacional

Bonos

1.150

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.018

Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixto

919

iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

689

Wellington Man. Funds (LU) II Well. G. Total Return

Wellington

Internacional

Bonos

611

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

601

iShares ESG Sterling Corporate Bond Index

BlackRock

Reino Unido

Bonos

582

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

570

RobecoSAM Global SDG Engagement Equities

Robeco/ORIX

Internacional

Acciones

531

Invesco S&P 500 UCITS ETF

Invesco

Internacional

Acciones

491

FP Brunel Global Sustainable Equity

Brunel P. Partnership

Reino Unido

Acciones

483

Insight High Grade ABS Fund

BNY Mellon

Internacional

Bonos

472

Amundi S&P 500

Amundi

Internacional

Acciones

456

Sands Capital Global Growth Fund

Sands Capital

Internacional

Acciones

445

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

HSBC

Internacional

Bonos

428

Mirae Asset G. Discovery F. Asia Great Cons. Equity

Mirae AM

Internacional

Acciones

421

Capital Group New Perspective (LUX)

Capital Group

Internacional

Acciones

420

KBC Bonds SRI Strategic Corporate Bonds

KBC

Bélgica

Bonos

411

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de septiembre de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SECTOR ESTRELLA: ACCIONES GLOBALES Con unas captaciones cercanas a los 8.200 millones de euros netos en septiembre, los fondos de renta variable global siguen liderando las entradas netas del mercado de fondos en Europa. En el negocio total europeo, hasta seis de los 20 fondos que más captan corresponden a este sector. El iShares Core MSCI World UCITS ETF de BlackRock, seguido del Xtrackers MSCI World UCITS ETF de DWS y el RobecoSAM Global SDG Engagement Equities de Robeco/ORIX son los tres que más captan. Los dos primeros son indexados en tanto que el de Robeco/ORIX es una estrategia de gestión activa.

res en captaciones con cerca de 53.000 millones de euros netos, una cifra algo inferior a lo logrado en el trimestre anterior. Los fondos de bolsa atraen 47.500 millones de euros netos, poco más de la mitad de lo que entró un trimestre antes. Y los mixtos, con 29.500 millones de euros netos, registran su mejor periodo del año. El fondo líder en captaciones de septiembre en el negocio total europeo es un fondo de bonos flexibles de

LOS MIXTOS CAPTAN 29.500 MILLONES DE EUROS NETOS EN EL TERCER TRIMESTRE, SU MEJOR DATO EN EL AÑO DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 15.000.000 14.000.000 13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

(En millones de euros, incluye monetarios)

PATRIMONIO MONETARIOS MIXTOS Y OTROS ACCIONES BONOS

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2019

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

JUL.

AGO.

SEP.

2020

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

UBS, el Multi Manager Access II US Multi Credit. Su sector, el de los bonos flexibles, es el segundo preferido del inversor en este mes con unas captaciones netas de unos 3.600 millones de euros. El primero sigue siendo el de las acciones globales, con el iShares Core MSCI World UCITS ETF de Blac-

ABR.

kRock como su principal valedor. Entre los mixtos, los balanceados son los que más captan y configuran el tercer sector favorito del mes. En el extremo opuesto, los sectores que más dinero neto han visto salir son el de bonos corporativos en dólares con grado de inversión y el de acciones de

la eurozona. Pero el auténtico protagonista de los reembolsos en septiembre son los monetarios. Solo en el mercado internacional de Irlanda y Luxemburgo las salidas netas superaron los 33.000 millones de euros. Esto hace esperar que en octubre el inversor recoloque toda esta liquidez.

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

UBS

BlackRock

7.426

1.481

UBS

1.830

Allianz GI

1.118

Goldman Sachs

1.799

Wellington

1.077

Amundi

1.491

NEGOCIO INTERNACIONAL

Northern Trust

932

Allianz GI

1.253

859

Wellington

1.077

Invesco

801

Pictet

948

Nordea

535

BNY Mellon

868

Capital Group

504

859

Sands Capital

463

Invesco

714

2.063

Pictet

JUN. 2020

-323.337

2019

UBS LIDERA LAS CAPTACIONES Los elevados reembolsos que en septiembre han sufrido los fondos monetarios (cercanos a los 58.000 millones de euros) han pasado factura a BlackRock. Este mes, no solo no ﬁgura como líder entre los grupos internacionales que más captan sino que cae hasta el puesto 18 con unos 323 millones de euros netos. Tal ha sido la magnitud de las salidas en los fondos de dinero que las captaciones de la gestora en primer puesto, UBS, son de poco más de 2.000 millones de euros. Sin el impacto de los monetarios, el liderazgo sí es para BlackRock y, además, con unas entradas netas cercanas a los 7.500 millones de euros, a mucha distancia de su inmediato competidor, UBS.

50 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Executive director, J.P. Morgan AM

COP26: ¿QUÉ HEMOS APRENDIDO?

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2020

OCT.

NOV.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

2021

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2020

MAY. 2021

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

2.089.780

3.033.801

119.316

656.928

928.482

6.828.308

301.011

1.019.101

40.486

213.186

136.827

1.710.611

Alemania

134.036

265.331

170.060

204.954

16.370

790.750

Francia

122.946

235.044

45.315

68.374

262.232

733.912

Suiza

214.834

314.271

54.841

75.921

25.610

685.476

Italia

587.262

Reino Unido

209.156

108.235

10.057

231.674

28.140

Suecia

68.479

389.900

2.749

65.003

19.382

545.514

España

92.771

54.574

15.502

62.310

6.685

231.842

TOTAL

3.521.940

5.802.008

502.347

1.736.917

1.473.254

13.036.465

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

7.113

9.871

-720

3.022

-33.368

-14.082

-1.273

412

-168

-103

-1.287

-2.419

Alemania

722

2.055

1.462

2.140

131

6.510

Francia

923

-57

-632

105

-24.574

-24.235

Suiza

1.328

-365

462

1.488

Italia

-417

899

-226

643

-900

-1

515

-2.337

-33

156

1.007

-693

Reino Unido

Suecia España

674

309

-227

438

1.207

TOTAL

10.674

10.433

-274

8.181

-57.859

-28.846

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en otros.

Conforme los gobiernos comienzan a poner en práctica las medidas teóricas para alcanzar la neutralidad en carbono, están dándose cuenta de que no pueden asumir los costes económicos a corto plazo. Se necesitan cambios radicales para cumplir el objetivo de cero emisiones netas, y a corto plazo es muy probable que ello entrañe grandes desembolsos. Un claro ejemplo sería el tener que encontrar un nuevo empleo para muchas de las casi 30 millones de personas en todo el mundo que trabajan en el sector de los combustibles fósiles. En la Cumbre sí se alcanzaron algunos acuerdos. Cabe destacar que la India se comprometió a llegar a las cero emisiones netas en 2070 y a triplicar el uso de las energías renovables para 2030, y también fue muy alentador el anuncio de que EE.UU. y China colaborarán para reducir las emisiones. Aun así, las reticencias de China e India a sumarse a los compromisos mundiales relativos a la energía procedente del carbón no dejaban lugar a dudas: no se va a priorizar la transición energética por encima del progreso económico. Desde el punto de vista de los inversores, cada vez deberán tener más en cuenta las posibles alteraciones macroeconómicas, no solo en las industrias con altas emisiones de carbono, sino en todos los sectores de actividad. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

TRIBUNA URSULA MARCHIONI Responsable del equipo de Análisis y Soluciones de Cartera en EMEA, BlackRock

Cada vez habrá un mayor número de inversores que pase de adoptar los criterios ASG en la esfera de los productos a incorporarlos en todo el proceso de estructuración del portfolio.

SOSTENIBILIDAD EN LAS CARTERAS: ¿EVOLUCIÓN O REVOLUCIÓN? ara muchos inversores, la pandemia ha ahondado la necesidad de potenciar la resiliencia de sus carteras. Tras la conmoción de la primavera de 2020, ha surgido un nuevo universo de inversión, en el que la incertidumbre está más presente. Así, muchos profesionales están revaluando sus carteras para cerciorarse de que están mejor preparados para el futuro.

A la vanguardia de este impulso por la resiliencia está el refuerzo de la inversión sostenible debido a que este tipo de estrategias vienen exhibiendo características de calidad y también por la combinación de un mayor enfoque por parte de la sociedad y los inversores en el cambio climático, las iniciativas regulatorias (SFDR) y la demanda de los inversores ﬁnales. Conforme nos acercamos al reajuste de las carteras de ﬁnal de año, la integración de los criterios ASG encabeza la lista de prioridades de los inversores en Europa. Somos conscientes de que la inversión sostenible continúa siendo un viaje de largo recorrido para 52 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

los inversores, que pueden optar por diferentes rutas en función de sus objetivos específicos. Uno: factores ASG integrados en la esfera de las estrategias únicas. Dos: integración de criterios ASG en el conjunto de la cartera. Y tres: integración de los factores ASG a todos los niveles. En el mercado actual, la sostenibilidad representa un factor clave para los inversores. No obstante, su adopción e integración continúa mostrando el ritmo propio de una evolución, no de una revolución. Conforme este ámbito vaya madurando, cada vez habrá un mayor número de inversores que pase de adoptar la sostenibilidad en la esfera de los productos a incorporar los criterios ASG en la totalidad de su proceso de estructuración de cartera. Esta transición no se logrará de un día para otro, pero debe mantenerse como el objetivo de aquellos que quieran aportar su granito de arena en la promoción de la inversión sostenible, con el fin de brindar un mejor futuro financiero para sus clientes.

TENDENCIAS PORTADA por María Folqué

QUO VADIS INFLACIÓN La inﬂación ha vuelto. Analizamos las causas de su repunte, si será temporal o más duradero y sus consecuencias.

54 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

EL RETRASO EN LAS ENTREGAS Y LA INFLACIÓN GLOBAL IPC GLOBAL

ÍNDICE PMI GLOBAL DE TIEMPOS DE ENTREGA (ESCALA INVERTIDA), 3 MESES

VARIACIÓN ANUAL %

ÍNDICE=CUANTO MÁS BAJO, MÁS LARGO EL PERÍODO DE SUMINISTRO 25

35 4 40 3 45 2 50

0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021*

Fuente: Schroders Economics Group, Reﬁnitiv, 18 octubre 2021. *A septiembre.

ensábamos que se había ido para siempre. Que la globalización, la exportación de deflación desde China y la frágil estructura demográfica de las economías desarrolladas habían acabado con ella. Como mucho, nos mandaba alguna postal desde Venezuela, o desde la pampa argentina, lugares donde las máquinas de imprimir billetes funcionan a la antigua usanza. Pero el caso es que la inflación ha vuelto, de la mano de la gran escasez, el gran atasco y la gran dimisión. Falta papel, falta gas, faltan microchips, contenedores y trabajadores y la dueña de la tienda de vinos donde me surto me confesó, en tono confidencial, que sí, que también falta ginebra. Lo que nos preguntamos aquí es si ha venido a pasar un invierno o se quiere quedar más y hacer un revival de los 70, la era de la crisis de petróleo y de la música disco.

Pero primero, algo más de luz sobre las causas. Resulta que hay una combinación de varios factores, entre ellos, el efecto base, sobre todo en los costes energéticos y la crisis de la oferta. La economía mundial ha arrancado con fuerza pero no da abasto. “La demanda es suficientemente sólida”, afirma Keith Wade, economista jefe de Schroders. “El problema es que las empresas no pueden elaborar los productos con la necesaria rapidez. En realidad, se trata de esperar a que mejore la oferta”. Wade explica que ante los retrasos de las entregas, los productores pueden intentar recuperar sus costes adicionales aumentando los precios del producto final a los consumidores. “La adopción de un enfoque de tolerancia cero con respecto a la cepa delta, como se ha visto en China, o las restricciones actuales en algunos mercados emer-

“LA DEMANDA ES SÓLIDA, EL PROBLEMA ES QUE LAS EMPRESAS NO PUEDEN ELABORAR LOS PRODUCTOS CON LA SUFICIENTE RAPIDEZ”, KEITH WADE, ECONOMISTA JEFE, SCHRODERS

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS PORTADA

LA INFLACIÓN SUBYACENTE (% interanual) ASEAN

CHINA

EUROZONA

EE.UU.

ACTUAL

ESTIMADA 6

0 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

Fuente: EIU. The Economist Intelligence Unit.

https://bit.ly/3oOPOM7

Fórmate con el módulo Cómo gestionar la volatilidad en una cartera y suma 1 hora de recertiﬁcación

56 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

gentes podrían alargar esta situación, lo que supondría una mayor presión al alza sobre la inflación”, añade. Y así es como China puede llegar a exportar inflación, vendiendo a un mayor precio, por aquello de compensar que el puerto cierre totalmente con que un operario dé positivo o que no haya suficientes microchips. Una de las claves para estimar la duración del repunte estaría en los cuellos de botella. Lo que nos lleva a otra de sus causas, además de las políticas de cero COVID: la gran dimisión, o la escasez de la mano de obra, fenómeno que cobra especial relevancia en el caso de EE.UU. Una solución serían las subidas salariales, y en ese caso, llegarían los llamado efectos de segunda ronda, así que la inflación se quedaría más tiempo. Para Jim Leaviss, CIO de renta fija pública de mercados públicos de M&G In-

vestments, “es demasiado pronto para decir si veremos inflación de segunda ronda. Esto es especialmente cierto en Europa, donde no ha habido inflación salarial ni tampoco de bienes y servicios durante muchos años”. En su opinión, “parece más probable que este brote de inflación, impulsado en mayor medida por los precios de las materias primas y la escasez de suministros relacionados con la pandemia, tenga como consecuencia una menor demanda final de los consumidores en lugar de subidas salariales. Y eso podría tener impacto en el crecimiento de la eurozona”. Llegaría la estanflación, con precios al alza y crecimiento a la baja. Precisamente la persistencia del crecimiento económico es clave para Sebastien Galy, responsable de Estrategia Macroeconómica de Nordea, que apunta que “ante la incertidumbre sobre si este aumento de la de-

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LA OPINIÓN DE LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario, Schroders

“ES DEMASIADO PRONTO PARA DECIR SI VEREMOS INFLACIÓN DE SEGUNDA RONDA. SOBRE TODO EN EUROPA, DONDE NO HA HABIDO INFLACIÓN SALARIAL NI TAMPOCO DE BIENES Y SERVICIOS DURANTE MUCHOS AÑOS”. JIM LEAVISS, CIO DE RENTA FIJA PÚBLICA DE MERCADOS PÚBLICOS, M&G INVESTMENTS manda de bienes va a quedarse, la oferta simplemente no está aumentando con la rapidez necesaria. Los inversores se preguntan si, por ejemplo, vale la pena invertir en una nueva fábrica, o si la oferta aumentará bruscamente a nivel mundial en unos años. En consecuencia, esta parte de la presión inflacionista podría persistir durante un tiempo”. ¿Cuánto? Según Paolo Zanghieri, economista sénior de Generali Investments, “el repunte de la inflación se considera temporal: independientemente de su duración, no tendrá efectos permanentes”. En esta misma línea, pero apuntando a un marco más estructural, se expresa Chris Iggo, responsable de Inversiones Core de AXA IM que, al tiempo que entiende la preocupación por la inflación, no se muestra convencido “de que nuestras economías hayan vuelto a la estructura institucional que mantenía altos niveles de inflación antes del comienzo de los años 80”.

CAMBIO DE ERA Sin embargo, para otros expertos, ese marco está cambiando. Así lo considera Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, para quien “existe más incertidumbre de lo habitual porque nos encontramos en plena transición del neoliberalismo a lo que hemos denominado capitalis-

mo patrocinado por el Estado”. Bonzon añade que un cambio de paradigma tan radical ocurre como mucho una sola vez en la carrera de un inversor. El último se produjo a finales de la década de 1970. Además, añade que “la pandemia indujo a los gobiernos a desplegar medidas fiscales y monetarias sin precedentes en tiempos de paz, políticas que han eliminado por completo los mecanismos económicos y financieros endógenos que suelen observarse durante los ciclos de recesión”. Todo ello evidencia lo difícil que resulta guiarse en el escenario actual. ¿Y los efectos sobre los mercados? Mientras los bancos centrales luchan por dar un mensaje equilibrado y no precipitarse, François Rimeu, estratega sénior de La Française AM, considera como escenario más probable “que tanto la inflación como el crecimiento se mantengan elevados”. En su opinión, de cumplirse esta combinación, “los bancos centrales deberían retirar gradualmente parte de su apoyo monetario, lo que llevaría a una subida de los tipos (especialmente en EE.UU.) y a la continuación de la rotación sectorial que se está produciendo en los mercados de renta variable”. Si hay que rotar, se rota. Falta ginebra, pero no negaremos que el vino de la tierra está francamente rico. El vidrio, que no nos falte el vidrio.

¿RENTABILIDAD, DIVERSIFICACIÓN Y BAJO RIESGO? LA RESPUESTA SON LOS ALTERNATIVOS LÍQUIDOS Los fondos market neutral y los multiestrategia ofrecen ventajas por sí mismos, pero creemos que unir ambas estrategias es especialmente interesante en este entorno de mercado. Históricamente, combinar renta variable con renta fija ha sido suficiente para diversificar las carteras debido a la descorrelación entre ellas. Sin embargo, la extraordinaria respuesta de política monetaria y fiscal a la crisis del COVID-19 ha hecho que esta relación cambie, haciendo que los inversores conservadores o moderados tengan que buscar estrategias para complementar su exposición. En este contexto creemos que los alternativos líquidos juegan un papel crucial y pueden complementar las carteras 60/40 tradicionales. En este sentido, contamos con el Schroder GAIA Helix: su cartera ofrece una rentabilidad diversificada, centrada en el alfa de los gestores de Schroders, con baja correlación con los mercados, tanto de renta variable como de renta fija, y riesgo reducido. Además, el proceso de gestión integra criterios ASG. Todo ello lo convierte en una estrategia adecuada para cualquier momento y especialmente acertada para carteras conservadoras o moderadas. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS NEGOCIO por Montserrat Formoso

BENEFICIO DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS El aumento de los ingresos por comisiones de gestión, combinado con una menor cesión de los mismos, se ha traducido en mayores beneﬁcios en el primer semestre de 2021.

e mantiene el auge de la industria de gestión de activos a nivel mundial, una tendencia de la que participa el negocio de los fondos de inversión españoles. Así lo muestran los datos de las estadísticas de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que a cierre de junio elevaban el patrimonio de las gestoras nacionales a su máximo histórico con más de 314.500 millones de euros. Un volumen de activos que generan un beneficio también récord de 404 millones de euros, lo que supone una mejora del 29% respecto a las cifras del pri-

58 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

mer semestre de 2020 (314 millones). Aunque el año pasado las gestoras notaron el efecto de la pandemia, dejándose casi el 6% de los beneficios obtenidos en el primer semestre de 2019, este año han logrado superar los máximos históricos de 2018. Detrás de esta cifra récord en resultados se encuentra una combinación de mayores ingresos por comisiones y una menor retrocesión de los mismos a las redes de distribución. Con un 11% de crecimiento respecto al primer semestre de 2020, los ingresos por comisiones de gestión alcanzan los 1.278 millones de euros. Es la cifra más alta desde los máximos históricos del primer semestre de

EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS SEMESTRALES DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS Van camino de registrar un año récord en beneﬁcios. PATRIMONIO EN FONDOS Y SICAVS

BENEFICIOS

INGRESOS POR COMISIONES DE GESTIÓN

% COMISIONES RETROCEDIDAS/INGRESOS POR COMISIONES

296.422

308.600 287.156

273.466 255.889 253.473

243.012

248.321 215.511

212.155

191.478

194.374

306.406 302.476 293.038 314.554

180.014

167.690

404 150.514

160.285

361 334

252

204

148 89

104

1.490 1.253 1.136 873

68%

65%

62%

679

69%

1S 2002 1S 2003 1S 2004 1S 2005 1S 2006 1S 2007 1S 2008 1S 2009 1S 2010

657

70%

72%

75%

76%

73%

75%

1.146

770 723

75%

1.278 1.197

1.189

1S 2011

1S 2012

1S 2013

1S 2014

1S 2015

1S 2016

1S 2017

53%

1.080

74%

1.096

100

1.324

769

73%

1.155

115 104

52%

1.249

210

52%

1.461

1.140

236 185

54%

161

170

194

315

269

280

1S 2018 1S 2019 1S 2020 1S 2021

Fuente: elaboración propia con datos de la CNMV a cierre del primer semestre. Se incluyen solo fondos de inversión y sicavs. Importes en millones de euros.

2007, cuando las gestoras reportaron unos ingresos de 1.500 millones. Existe un segundo factor determinante en el beneficio: una menor retrocesión de los mismos a las redes de distribución. De los 1.278 millones que ingresaron las gestoras españolas en comisiones, cedieron a sus redes 662 millones. De este modo, el porcentaje de retrocesión se sitúa actualmente en el 52%, una cifra muy inferior a los máximos históricos de 2008, cuando las gestoras llegaron a retroceder el 76% de sus ingresos por comisiones. La entrada en vigor de MiFID II en 2018 ha sido determinante en los resultados de las entidades, que han

incrementado su apuesta por la gestión discrecional y el asesoramiento desde entonces. Según datos de Inverco, el 43% de las IIC en España se ha canalizado vía intermediación, mientras que el 57% se ha comercializado mediante gestión discrecional (27%) y asesoramiento (30%). En estos últimos servicios es necesario usar clases limpias, es decir, sin retrocesiones, en las que las gestoras no pagan comisiones a aquellos que distribuyen sus fondos. Aunque la extensión de las clases limpias no implica, directamente, una caída de los ingresos, el peso de esta partida sobre el patrimonio total de las gestoras se ha reducido DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS NEGOCIO

GESTORAS ESPAÑOLAS CON MAYORES BENEFICIOS EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2021 GESTORA

INGRESOS POR COMISIONES DE GESTIÓN

BENEFICIOS

1S 2021

1S 2020

1S 2021

RETROCESIÓN/ COMISIÓN DE GESTIÓN

1S 2020

1S 2021

1S 2020

PATRIMONIO

1S 2021

BENEFICIO /PATRIMONO

1S 2020

1S 2021

1S 2020

BBVA AM

226

196

54%

60%

44.703

40.668

0,18%

0,13%

CAIXABANK AM

159

144

47%

49%

56.682

46.916

0,09%

0,10%

SANTANDER AM

218

176

73%

49.074

43.568

0,05%

0,06%

BANKIA FONDOS

49%

50%

22.601

19.552

0,10%

0,09%

KUTXABANK GESTIÓN

21%

13%

16.960

13.805

0,13%

0,16%

BESTINVER GESTIÓN

4.896

3.877

0,41%

0,42%

IBERCAJA GESTIÓN

34%

36%

20.940

16.658

0,09%

0,07%

MAPFRE AM

48%

49%

2.575

2.297

0,72%

0,63%

SABADELL AM

55%

54%

16.062

15.239

0,11%

0,14%

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

48%

12.232

10.635

0,14%

22%

6.719

5.540

0,12%

0,09% -

MUTUACTIVOS ALANTRA EQMC AM

ALTAMAR PRIVATE EQUITY

EDM GESTIÓN

28%

22%

1.186

1.045

0,47%

0,67%

UBS GESTIÓN

43%

44%

2.563

2.316

0,21%

0,18%

MAGALLANES VALUE INVESTORS

1.168

875

0,43%

0,56%

AZVALOR AM

1.077

722

0,43%

0,37%

LIBERBANK GESTIÓN

55%

50%

3.326

1.952

0,14%

0,15%

AMUNDI IBERIA

76%

4.105

3.057

0,11%

0,10%

SANTANDER PRIVATE BANKING GESTIÓN

5.163

4.582

0,07%

0,10%

COBAS AM

1.237

804

0,29%

0,14%

ABANTE ASESORES GESTIÓN

63%

69%

2.015

1.895

0,17%

0,08%

GESCOOPERATIVO

81%

80%

5.708

4.896

0,05%

0,04%

AZORA GESTIÓN

UNIGEST

71%

85%

5.955

5.085

0,04%

0,01%

Fuente: elaboración propia con datos de la CNMV del primer semestre de 2021 y 2020. Se incluyen solo fondos de inversión y sicavs. Importes en millones de euros.

de forma significativa en los últimos años. Si en 2002 hablábamos de unos ingresos por comisiones que representaban casi el 0,6% de los activos; este peso es del 0,41% en 2021. Y aunque ciertas dinámicas de la industria están exigiendo nuevas fórmulas para mantener el nivel de ingresos y, por extensión, de los beneficios, los tipos de interés negativos y su efecto migración de depósitos a fondos, junto con unos mercados al alza que aumentan el valor de los activos, son elementos favorables para el negocio de las gestoras. Aunque la mayoría de las entidades han aumentado sus números, es BBVA AM la gestora que registra 60 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

los mayores beneficios en el primer semestre de 2021 con más de 82,4 millones de euros, un 61% más que en el mismo periodo del año anterior. CaixaBank AM se sitúa en segundo lugar con unos beneficios superiores a los 52,1 millones de euros, un incremento del 13% respecto a 2020. Ambas entidades han reducido el porcentaje de retrocesiones hasta niveles del 54% y del 47%, respectivamente. Cifras inferiores a la registrada por Santander AM, cuya cuota de ingresos cedidos a la red de distribución se mantiene en el 73%. Esto explica que, a pesar de tener un volumen de ingresos por comisiones similares a BBVA AM, la cifra de beneficio se distancie

de sus competidores con 25,16 millones, un 10% menos que hace un año. Kutxabank Gestión y EDM Gestión están entre las entidades que registran unos menores beneficios en la primer parte del año respecto al periodo anterior, justificado, en parte, por un incremento del porcentaje que retroceden. El negocio de la gestión de activos se enfrenta a retos ya presentes desde la entrada en vigor de MiFID II en 2018, y que se traducen en cómo mantener sus resultados en un entorno de presión sobre comisiones, al tiempo que aumentan los costes para adaptarse a los cambios normativos o avanzar en el desarrollo tecnológico.

EL DECLIVE DE LA SICAV Y LA ALTERNATIVA DEL UNIT-LINKED

NEREA LLONA TA X A N D L E G A L C O U N S E L S PA I N JOSÉ VICENTE MARTÍN COUNTRY H E A D S PA I N

Tradicionalmente, las SICAV en España han sido el instrumento preferido de la banca privada para canalizar las inversiones de altos patrimonios por su favorable tratamiento fiscal y su presentación como vehículo exclusivo y a medida frente a las cestas de fondos. Precisamente por estos motivos y por haberse desvirtuado en muchos casos su carácter colectivo, las SICAV han gozado de cierta mala imagen pública, que finalmente ha propiciado una reforma de su régimen que tampoco ha quedado exenta de polémica. C A M B I O L E G I S L AT I V O Los nuevos requisitos establecidos por la Ley 11/2021 de 9 de julio de 2021, de medidas de prevención y lucha contra el fraude fiscal y el control de su cumplimiento por parte de la Administración Tributaria eliminan en la práctica ciertas ventajas del producto. Ello se une a un régimen transitorio fiscalmente atractivo para las SICAV españolas que adopten el acuerdo de disolución con liquidación y procedan a su cancelación registral en un plazo de seis meses, que exige la reinversión de la cuota de liquidación de la SICAV en instituciones de inversión colectiva (IIC) españolas, excluyendo la posibilidad de reinversión en instrumentos extranjeros. La aprobación de la nueva normativa sobre las SICAV mantiene cierta inseguridad jurídica al haber quedado varios aspectos sin aclarar sobre las fechas de los traspasos y sobre el destino final de la reinversión, ya que la ley no regula cuánto tiempo debe mantenerse la reinversión en IIC españolas para no perder el beneficio del régimen transitorio.

Por otro lado, se ha criticado el hecho de que únicamente se pueda reinvertir en fondos españoles por su posible contravención de la normativa comunitaria en relación con la libre circulación de capitales. En todo caso, tendremos que esperar a la resolución de varias consultas tributarias por parte de la Dirección General de Tributos para esclarecer estas y otras posibles cuestiones. EL DECLIVE DE LAS SICAV Desde 2015 hasta 2020 han desaparecido más del 25% de las SICAV en previsión de la posible reforma. La perspectiva tras la publicación de la nueva ley es que la mayoría de las SICAV españolas existentes a 31de diciembre de 2021 se liquiden en los próximos meses. Las más grandes probablemente se mantendrán, cumpliendo con los nuevos requisitos, y otras se transformarán en sociedades anónimas o limitadas para desde ahí canalizar sus inversiones. Con todo ello, se puede concluir que las SICAV tal y como las conocíamos dejan de ser una opción válida en el ámbito de la gestión patrimonial en España por lo que se hace necesario buscar alternativas. E L S E G U R O U N I T- L I N K E D C O M O I N S T R U M E N T O A LT E R N A T I V O D E BANCA PRIVADA Los seguros de vida unit-linked se presentan desde hace años como la gran herramienta de planificación patrimonial al responder a dos de las mayores preocupaciones de los clientes de alto patrimonio, como son el traspaso generacional y la incertidumbre jurídico-fiscal. Efectivamente, además del diferimiento fiscal, los seguros unit-linked ofrecen ventajas singulares muy interesantes que permiten organizar una transmisión patrimonial ordenada, tanto inter vivos como mortis causa, ofreciendo una robusta seguridad jurídica y garantizando la máxima confidencialidad tanto para los tomadores como para los beneficiarios, cuestiones algunas que no se podían abordar con las SICAV en ningún caso. Adicionalmente, para aquellos clientes con necesidades de movilidad internacional, los seguros unit-linked permiten la portabilidad a diferentes jurisdicciones de forma sencilla.

Encuadrados en los productos de inversión basados en seguros (IBIP por sus siglas en inglés), los unit-linked gozan de una regulación comunitaria y española específica, y su tratamiento fiscal está establecido expresamente en la normativa de los diferentes impuestos, garantizando su máxima seguridad jurídica. La inversión de las carteras vinculadas al seguro unit-linked puede efectuarse en todo tipo de activos financieros que cumplan con las normas establecidas para los seguros, sin coeficientes como las SICAV, a través de conjuntos de activos separados en el balance de la aseguradora de acuerdo con la estrategia de inversión y perfil de riesgo elegidos. La determinación de estos activos corresponde a la aseguradora, la cual puede nombrar un gestor externo. Todo lo anteriormente expuesto, unido a la confidencialidad del producto hace que cada vez sea más frecuente que los asesores legales y los banqueros privados de los family office y altos patrimonios en España incluyan los seguros de vida unit-linked como parte esencial de la planificación patrimonial y sucesoria de sus clientes. U T M O S T W E A LT H S O L U T I O N S Y L A V E N TA J A C O M P E T I T I VA D E IRLANDA Las múltiples posibilidades de planificación e inversión en activos complejos que ofrece el seguro no están disponibles en los unit-linked estandarizados que se comercializan para clientes minoristas. Por ello, es necesario acudir a aseguradoras internacionales especializadas. Utmost Wealth Solutions es líder global de soluciones de gestión patrimonial basadas en seguros de vida unit-linked en el segmento de banca privada. Siendo una aseguradora domiciliada en Irlanda, Utmost Wealth Solutions ofrece ciertas ventajas en comparación con otros proveedores con sede en Luxemburgo, como por ejemplo la exención del IVA sobre comisiones de gestión, custodia y administración, así como un altísimo nivel de protección de los activos y de los tomadores (o en su caso, de los beneficiarios), a los que la ley irlandesa otorga un derecho preferencial absoluto frente a otros acreedores sobre los activos subyacentes segregados.

Para más información sobre Utmost Wealth Solutions, visite nuestra página web www.utmostinternational.com o diríjase a salessupport@utmost.ie. Utmost Wealth Solutions es una marca comercial utilizada por varias entidades del Grupo Utmost. El presente artículo ha sido emitido por Utmost PanEurope dac. Utmost PanEurope dac está regulada y supervisada por el Banco Central de Irlanda y está autorizada para la prestación de la actividad de seguros de vida en España en régimen de libre prestación de servicios.

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Regina R. Webb

EL RALLY SORPRESA EN MATERIAS PRIMAS

SE JUEGA CON INDEXADOS Los precios de la energía en 2021 están viviendo su renacimiento. Sube la luz, sube el gas y sube, también, el precio del petróleo. Y toda historia económica tiene dos caras. Lo que supone un detrimento para el bolsillo de los consumidores es a la vez un beneﬁcio para algunos negocios. Los índices ligados a las materias primas, como es de esperar, vuelan desde junio. El MSCI World Energy Index sube un 55% en lo que va de ejercicio.

toro pasado es fácil ver que 2021 ha sido un año para apostar por el sector energético. Y sin duda es lo que ha llevado a ciertos fondos value a remontar en los ránking de rentabilidad de este ejercicio. Pero también es comprensible que un producto de energía tradicional no hubiera tenido un hueco en las carteras. Recordemos que hace poco más de año y medio llegamos a ver un futuro del petróleo cotizar en negativo. De hecho, en 2021 no hay ningún fondo de la categoría Morningstar Sector Energía que cuente con el Sello FundsPeople, cuando sí los ha habido en el pasado. Por el contrario, sí hay opciones en Sector Energía Alternativa, 62 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

en la que se encuentran los vehículos que juegan la transición energética. Con este telón de fondo, no nos extrañaría que los flujos netos también reflejasen el sentimiento negativo. En lo que va de año las entradas a fondos openended de la categoría Morningstar Renta Variable Sector Energía han sido negativas. Han salido, en términos netos, 392 millones de euros a cierre de noviembre.

La categoría encadenó varios meses positivos en 2020, especialmente en el auge de la apuesta por cíclicos. Pero lo cierto es que la tendencia de la última década es negativa, o como poco muy tibia, como se aprecia en el gráfico de la página 63. Y no es el caso de unos pocos fondos lastrando la imagen total. En lo que va de 2021 no contamos ni 10 productos open-ended con flujos positivos. El

DOS FONDOS ACTIVOS BATEN AL MSCI WORLD ENERGY INDEX EN RENTABILIDAD ESTE AÑO

UNA DÉCADA COMPLICADA Flujo neto mensual de fondos open-ended de Renta Variable Sector Energía. 520 390 260 130 0,00 -130 -260 -390 2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos en millones de euros. Cifras a cierre de octubre 2021. Se excluyen ETF, monetarios y FoF.

que más ha captado a cierre de octubre es el Mediolanum Challenge Energy Equity Evolution y no llega a los 100 millones de entradas netas en 2021. Así, es legítimo preguntarse si este rally ha cogido a los inversores con una baja exposición en las carteras, especialmente porque hay productos de gestión activa que incluso han batido al índice. Si tomamos como referencia el 55% que ha subido el MSCI World Energy Index hasta el 20 de noviembre, destacan dos estrategias activas.

¿UN RALLY PERDIDO? El Schroder ISF Global Energy lidera el ranking de rentabilidad con una subida del 61% en 2021. El fondo ha estado posicionado con un sesgo hacia empresas independientes de exploración y producción y empresas de servicios petroleros, e infraponderado en empresas integradas de gran capitalización. En segundo lugar está el Guinness Global Energy que sube un 56,48%. Y a esta lista se podría sumar el ETC Brent Crude Oil de WisdomTree si inclu-

yésemos en el ranking productos categorizados en Commodities-Energía. ¿Significa esto que los inversores se han perdido el rally en las materias primas? No necesariamente. En realidad, el flujo a fondos open-ended (generalmente de gestión activa) solo nos revela una parte de la historia. Porque la imagen dista bastante si incluimos los flujos a ETF en el análisis. Ahí sí encontramos notables entradas positivas. De salidas de casi 400 millones, al incorporar flujos a ETF se inclina la balanza: la categoría pasa a captar 2.308 millones netos en los 10 primeros meses del año. Destacan los flujos a dos productos: el Xtrackers MSCI World Energy ETF y el iShares STOXX Europe 600 Oil & Gas. Ambos han recibido entradas de más de 1.000 millones en los últimos 12 meses. Claro que, aún así, esos más de 2.000 millones palidecen ante los 72.000 millones que han entrado en Renta Variable Global LargeCap Blend en el mismo periodo. O los 28.628 millones de la categoría Renta Variable Ecología.

Una explicación del interés por indexados en particular podría estar en la naturaleza de sus carteras. Según explica Antonio Royo-Villanova, especialista en Gestión Pasiva en DWS, los ETP tradicionales sobre materias primas como el petróleo tienen como subyacente derivados en los que es muy relevante en qué contrato están invertidos. El futuro no siempre se mueve igual que el spot, provocando que haya discrepancias en el rendimiento final. “Esto provoca que sea una inversión

https://bit.ly/3xhEL1X

Claves y consecuencias de la subida de los precios del petróleo en 2021 DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

TNE R

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

TNE

LA OPINIÓN DE SOPHIE DEL CAMPO Responsable en Iberia, Latam y US Off shore, Natixis IM

UN BUEN AÑO PARA LOS FONDOS DE ENERGÍA FONDO

DIVISA BASE

RENTABILIDAD ANUALIZADA GESTORA

RENT. 2021 3 AÑOS

Schroder ISF Global Energy

Dólar

Schroders

Guinness Global Energy Fund

Euro

Guinness

Swisscanto (LU) Equity Fund Responsible Global Energy

Euro

GS North America Energy & Energy Infrastructure Equity Portfolio

5 AÑOS

-4,61

-1,5

56,48

-5,37

-3,55

Swisscanto

52,16

-2,2

-0,77

Dólar

Goldman Sachs

51,34

4,35

3,15

PIMCO GIS MLP & Energy Infrastructure Fund

Dólar

PIMCO

49,91

1,94

1,26

BlackRock Global Funds World Energy Fund

Dólar

BlackRock

47,52

0,43

1,08

Mediolanum Challenge Energy Equity Evolution

Euro

Mediolanum

41,54

-5,91

-2,88

Franklin Natural Resources Fund

Dólar

Franklin Templeton

38,48

0,28

-0,22

NN (L) Energy

Dólar

NN IP

36,81

-5,65

-1,33

Fondos de la categoría Morningstar EAA Fund Sector Equity Energy a la venta en España. Fuente: Morningstar Direct. Datos a cierre de octubre 2021. Cifras de rentabilidad en divisa base correspondiente a la clase más antigua disponible en España, en %.

muy táctica en las carteras y con una visión de corto-medio plazo”, analiza. En cambio, tanto el ETF de Xtrackers como el de iShares tienen en común que invierten en compañías productoras o distribuidoras de energía globales. “Es una inversión con un enfoque más sectorial”, desgrana Royo-Villanova. En un primer momento los inversores quisieron aprovechar las caídas de estas empresas motivadas por los descensos de las materias primas,

NINGÚN FONDO DE ENERGÍA TRADICIONAL CUENTA CON EL SELLO FUNDSPEOPLE 2021 64 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

pero también, con un enfoque a más largo plazo, beneficiarse de los mejores resultados empresariales y poder hacer frente al incremento de la inflación. Rebeca Chesworth, jefa de Estrategia de Renta Variable y Sectores de SPDR ETF EMEA, coincide en que los ETF de energía suelen ser apuestas tácticas en respuesta a factores macroeconómicos. Y las razones detrás de las entradas actuales son claras: la alta correlación entre el desempeño del sector y los precios del petróleo y la sensibilidad positiva a la inflación. “Esto podría durar mientras las empresas de petróleo y gas puedan repercutir los precios más altos”, vaticina la experta. Y lo cierto es que hay motivos para creer que aún queda gasolina en el rally. “Este interés se mantendrá mientras exista un enfoque tan fuerte en la inflación dentro del mercado de valores. La historia nos dice que la renta variable es una inversión gratificante en tiempos de inflación baja-moderada y dentro de eso vale la pena elegir aquellos sectores que tienen sensibilidad positiva”, explica Chesworth.

LA MAYOR DEMANDA DE LOS CRITERIOS ASG YA ES UNA REALIDAD La integración de los criterios ASG ya es una realidad. Los inversores cada vez están más alineados con estos aspectos y quieren que sus inversiones también lo estén. Es una de las conclusiones que se desgranan de la última encuesta realizada por Natixis Investment Managers, según la cual el 49% de los inversores solicita que se integren los criterios ASG en el proceso de análisis de sus inversiones. De hecho, cada vez hay más particulares que creen que en el proceso decisorio sobre inversiones ASG deberían participar todas las partes implicadas, incluidos los asesores ﬁnancieros, las gestoras de fondos y los propios inversores. La encuesta también señala que la primera razón que aducen los inversores para invertir bajo estos criterios es que contribuye al medioambiente, y son casi tantos los que consideran que abre nuevas oportunidades de inversión como los que creen que la preocupación por la rentabilidad se desvanece. Además, también señala que ya no se trata de un fenómeno de mileniales, mujeres, rentas altas e inversores europeos, sino que se ha extendido a todas las generaciones y acelerado también entre inversores convencionales. Sin duda, la adopción de los criterios ASG pasa por su etapa de mayor democratización.

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TENDENCIAS LEGAL por Jaime Pinto

EXPECTATIVAS VS. REALIDAD Los profesionales del sector legal analizan las distintas medidas tomadas a nivel legislativo en materia de pensiones y sostenibilidad.

E De Debate Legal es un encuentro para analizar la actualidad regulatoria de la inversión colectiva. Organizado por FundsPeople con carácter trimestral, cuenta con profesionales del Derecho y representantes de Inverco. Está patrocinado por Cecabank.

66 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

n los últimos tiempos, la alineación entre los intereses del sector de la gestión de activos y patrimonios y la actividad regulatoria no pasa por su mejor momento. Son pocas las normas que cuentan con el soporte mayoritario de esta industria porque, en general, se esperaba de ellas que hubieran servido de apoyo al desarrollo del sector. La conclusiones del último Debate Legal organizado por FundsPeople muestran que las expectativas difieren mucho de la realidad. El último ejemplo es la aprobación de un Real Decreto Ley Ómnibus que incluye, entre otros, la distribución transfronteriza de fondos. Tal y como contextualiza Elisa Ricón, directora general de Inverco, por

motivos de urgencia, una norma que iba a tramitarse bajo procedimiento ordinario acaba siendo una pura trasposición de la europea que no incluye otras cuestiones relativas a la mejora de la competitividad del sector. Entre otros puntos, se esperaba ver reflejado el aumento en el empleo de los medios digitales para la comunicación con los inversores o la bajada del mínimo de acceso a los fondos de inversión libre hasta los 10.000 euros, apunta Ricón. Además, “se podía haber incluido en el apartado de comercialización el anhelado régimen de private placement que tanto se demanda y que está en otras jurisdicciones”, subraya Ricardo Plasencia, socio de Regulación Financiera en CMS Albiñana & Suárez de Lezo. No obstante,

ALFREDO OÑORO

JESÚS MARDOMINGO

Director de Cumplimiento Normativo Cecabank

Socio director del Departamento Bancario y Financiero Dentons

“NO ES LÓGICO LIMITAR LOS INCENTIVOS DE LOS PLANES INDIVIDUALES CUANDO LOS PLANES DE EMPLEO NO HAN CRECIDO HASTA AHORA POR LA FALTA DE INCENTIVOS”

recuerda Ricón, posteriormente habrá la posibilidad de introducir enmiendas si se tramita como Proyecto de Ley en el Congreso de los Diputados. Sin embargo, esta no es, en su criterio, la mejor forma de tramitación. “Hay Proyectos de Ley que llevan allí mucho tiempo sin resolverse y en caso de que se agote la legislatura, el Real Decreto Ley se queda como está”, afirma. El problema de esta forma de legislar, puntualiza Jesús Mardomingo, socio director del Departamento Bancario y Financiero en Dentons, es que no fomenta la industria local. “El valor añadido que podemos aportar los abogados se ve frustrado”, reflexiona. Desde su punto de vista, sigue la dicotomía entre el capital riesgo y la inversión colectiva. “Es

“LA TRASPOSICIÓN DE LA NORMATIVA DE DISTRIBUCIÓN TRANSFRONTERIZA DE FONDOS ES UNA NUEVA OPORTUNIDAD PERDIDA PARA LOS ALTERNATIVOS”

una nueva pérdida de oportunidad para los alternativos, la norma no termina de armonizarse”, añade. Para Alfredo Oñoro, director de Cumplimiento Normativo de Cecabank, el error se arrastra desde hace tiempo. “Cuando surgió la directiva de gestores de fondos alternativos en Europa, en vez de analizarse si parte de la misma cabía o no en la Ley de IIC que tan bien se entendía por el sector, finalmente no se hizo y no se llevó a cabo un encaje real”, contextualiza. Al final, considera, el trasfondo es que España deja de ser una industria atractiva para los alternativos. “Estamos perdiendo oportunidades que más adelante serán difíciles de recuperar”, opina. Mardomingo apoya esta idea. “Los primeros alternativos que

nacieron en España ya han migrado al extranjero”, indica el socio de Dentons, quien cree que se provoca una pérdida de negocio desde el punto de vista de instalación de industria. Plasencia compara las facilidades de Luxemburgo, donde gestoras que no llegan al umbral mínimo de patrimonio no necesitan tener la autorización por parte del regulador, como sí ocurre en España. “Es mera constitución y registro”, concreta el socio de CMS Albiñana & Suárez de Lezo.

PENSIONES Otra crítica general desde el ámbito legal se centra en las nuevas medidas adoptadas por el Gobierno para el sistema de pensiones individuales y de empleo. Ricón determina que “el DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

TENDENCIAS LEGAL

RICARDO PLASENCIA

ELISA RICÓN

Socio de Regulación Financiera CMS Albiñana & Suárez de Lezo

Directora general Inverco

“EL EXCESO DE ATENCIÓN DEL SECTOR A LA SOSTENIBILIDAD RESTA TIEMPO A OTROS ASPECTOS IMPORTANTES COMO DORA”

conjunto de medidas nos guarda reservas”. La industria no está de acuerdo con la limitación de incentivos fiscales de los planes individuales. “Se vende como una traslación de incentivos al pilar de empleo cuando la realidad es que se reducen las opciones”, manifiesta. Desde su punto de vista, y acorde a las recomendaciones de la Unión Europea, se debería buscar un sistema equilibrado multipilar. Aunque se muestra a favor de que se desarrolle el segundo pilar, como lleva defendiendo Inverco desde hace años, no cree que el lanzamiento de un plan de promoción pública suponga un incentivo en sí mismo. “Si no hay estímulos fiscales y financieros adicionales, no hay nada nuevo que no pudiera hacerse ya, en ninguna parte se impide a empresas y sindicatos que puedan 68 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

“LA SOSTENIBILIDAD CUENTA CON UN MARCO NORMATIVO AMPLÍSIMO EN EL QUE SOLO ESTÁ CLARO EL CALENDARIO”

ponerse de acuerdo para crear planes de empresa”, señala. Oñoro comparte esta idea. “No es lógico limitar los incentivos de los planes individuales puesto que los planes de empleo no han crecido hasta ahora por falta de incentivos suficientes”, recuerda. Además, Ricón apunta que promocionar estos vehículos para los empleados no supone una ventaja para el empresario. Tal y como explica, al ser un plan de empleo, encarece la contribución porque se integra en la base de la cotización a la Seguridad Social. Además, indica que hace tiempo que se eliminaron las deducciones en el impuesto de sociedades. “Con que se eliminaran los obstáculos ya se daría un paso”, puntualiza. Según Ricón, “las entidades financieras estarían encantadas de que el segundo pilar

se desarrollase”. Sin embargo, destaca Plasencia, “al no haber incentivo fiscal para contratar este vehículo, las entidades lo tienen apartado de su oferta comercial”. Por su parte, Mardomingo cree que la exposición de motivos de la nueva legislación de pensiones determina bien cual es el problema, que la fiscalidad no funciona y que hay un estancamiento del negocio de planes de empleo, pero considera que no aciertan en la solución del problema. Finalmente, tampoco se muestran muy optimistas con toda la normativa referente a sostenibilidad. A pesar de que ya se conoce el borrador final de los RTS de divulgación bajo el SFDR en materia medioambiental, Mardomingo recuerda que “falta por aterrizar mucho texto paralelo”.

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE JOHN BENNETT Gestor del Janus Henderson Pan European Equity y Continental European Funds, Janus Henderson Investors

¿QUÉ IMPACTO TIENE LA INFLACIÓN EN LAS BOLSAS EUROPEAS?

LOS PROFESIONALES DEL SECTOR LEGAL DEFIENDEN UN SISTEMA MULTIPILAR DE PENSIONES EN ESPAÑA

Oñoro indica que todos estamos convencidos y tenemos muy buena voluntad a la hora andar este camino pero, según van saliendo los borradores, cree que se está yendo demasiado rápido. “Hubiera sido más fácil haber ido por un camino más sencillo y pausado”, reflexiona Oñoro, quien piensa que debido a la velocidad que se le está imprimiendo la integración va a ser más compleja y va a costar muchos más esfuerzos humanos y materiales. Ricón comparte la visión de confusión y objetivos demasiado ambiciosos. “Es un marco normativo amplísimo donde solo está claro el calendario”. Tal y como avanza Ricón, a partir de agosto, las entidades tendrán que casar las preferencias de sostenibilidad de sus clientes con las características del producto, pero ni siquiera

ese matrimonio está definido con reglas claras. “Parece que habrá que ceñirse a la información precontractual de los productos para que ese cruce se pueda dar”, destaca Ricón, quien anticipa que es posible que de aquí a enero de 2023 esa información precontractual tenga que adaptarse en cuatro ocasiones para irse adelantando a sucesivas cuestiones que van saliendo en la norma. “El prueba y error tiene un coste”, manifiesta. Por otro lado, Oñoro piensa que también va a resultar muy complicado para el supervisor hacer inspecciones alineadas con las exigencias normativas. El exceso de atención del sector a la sostenibilidad, observa Plasencia, está restando tiempo a otros aspectos importantes como el Reglamento de Resiliencia Operativa Digital (DORA).

Si observamos el tercer trimestre, se ha creado una verdadera oportunidad para los inversores en Europa y la extensión (o incluso tensión) de las valoraciones de las acciones growth fue demasiado lejos. De hecho, creo que actualmente el área vulnerable de los mercados son los títulos de crecimiento con altas valoraciones, por lo que ahora mismo veo grandes oportunidades en el extremo opuesto, el segmento value. Mi perspectiva es que la inflación pasajera va a durar más tiempo. En el contexto actual todo el mundo tiene fe, equivocada o no, en que los bancos centrales controlan el relato y el mercado de renta fija. Pero la historia ha demostrado que, como dijo Margaret Thatcher, no se puede ir contra los mercados porque estos irán contra ti. Y precisamente en esto el mercado de deuda es un maestro. No nos sorprendamos si se asusta y demuestra que los bancos centrales no tienen el control, porque son los mercados quienes nos controlan y no a la inversa. Por tanto, no me extrañaría que empezaran a preocuparse porque el alza de precios transitorio dure y sea una inflación arraigada en el sistema que haga que los datos en otoño de 2022 sigan siendo mayores de lo que se espera. Si eso sucede, no sería difícil que el mercado de renta fija se asustase. Sería divertido. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por José Luis Manrique

EVOLUCIÓN DEL PERFIL DE RIESGO DEL AHORRADOR (%) Por primera vez, el porcentaje de ahorradores con perﬁl conservador baja del 50%. DINÁMICO

MODERADO

CONSERVADOR

70 62 60

62 58

55 49

50 43 40 40

37 34

10 5

0 2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

Fuente: Observatorio Inverco.

LOS AHORRADORES ESPAÑOLES CADA VEZ MENOS CONSERVADORES El Barómetro del Ahorro del Observatorio Inverco realiza una fotografía actual de los ahorradores según su nivel de riesgo, en qué productos invierten o cómo contratan un producto ﬁnanciero, entre otras variables.

70 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

l impacto del COVID-19, la incertidumbre ante el futuro, el fantasma de la inflación y los cambios regulatorios que afectan a los productos de ahorro e inversión condicionan la forma en la que los españoles planifican y gestionan sus finanzas personales. En este contexto actual, marcado por una tasa de ahorro que ha llegado a alcanzar máximos históricos, el ahorrador cada vez es más maduro y, fruto quizás de una mayor formación financiera, busca invertir en productos de valor añadido que generen algo más de rentabilidad, con un horizonte temporal cada vez más amplio. Así lo refleja el VII Barómetro del Ahorro del Observatorio Inverco que, en esta nueva edición, analiza qué aspectos valoran los inversores españoles a la hora de invertir, por qué y cómo invierten y cuáles son las principales diferencias intergeneracionales que existen en este ámbito, en un escenario pospandemia.

INFORMACIÓN Y CONTRATACIÓN (%) 2021

2019

2017

¿A través de qué canal se informa sobre los productos?

¿Dónde formaliza la contratación del producto?

44 54

OFICINA BANCARIA

17 ASESOR TELEFÓNICO

ASESOR FINANCIERO NO BANCARIO

12 9

13 ASESOR FINANCIERO NO BANCARIO

ASESOR TELEFÓNICO

6 5

26 WEBS A TRAVÉS DE INTERNET

WEBS/PLATAFORMAS A TRAVÉS DE INTERNET

12 12

Fuente: Observatorio Inverco.

La crisis sanitaria ha alterado la capacidad de gasto y, en consecuencia, la evolución del ahorro, de forma que, durante la pandemia, el 44% de los españoles incrementó su nivel de ahorro, un porcentaje que se eleva al 58% en el caso de la silent generation (mayores de 72 años) y se reduce al 31% entre los más jóvenes (centeniales, de 18 a 27 años). La pandemia también ha influido en los motivos de ahorro. Todas las generaciones señalan como el principal contar con un remanente para cubrir imprevistos, el 38% del total frente al 30% del estudio de 2019. No obstante, complementar la jubilación sigue siendo un factor decisivo, de forma que, para la generación X (41 a 52 años), los baby boomers (53 a 72 años) y la silent generation se consolida como segunda motivación. Junto a una mayor tenencia de ahorro, el Barómetro refleja que los españoles cada vez más buscan obtener

rentabilidad a través de instrumentos financieros que les aporten valor, en un contexto de tipos de interés nulos e inflación al alza. En este sentido, más de la mitad (54%) cuenta con un plan de pensiones y un 40% tiene contratado un fondo de inversión, lo que suponen cifras récord y confirman la preferencia hacia estos instrumentos de inversión, solo por debajo de los depósitos, utilizados más como herramienta que como instrumento de ahorro.

CRITERIOS ASG Si hablamos de vehículos con criterios de sostenibilidad, el interés que concitan, aunque todavía reducido, es creciente entre todas las generaciones de inversores. El 17% de los ahorradores ya tiene fondos con criterios ASG en su cartera, aunque un 52% todavía no conoce este tipo de productos. Seis de cada 10 invertirían en estos vehículos si su rentabilidad

fuera igual o superior a la de otro tipo de fondos. Respecto al canal de contratación, seis de cada 10 continúan suscribiendo este tipo de vehículos de ahorro e inversión en la oficina bancaria, frente al 16% que opta por las webs y las plataformas de internet (23% de los mileniales, de 28 a 39 años, y el 17% de los centeniales). No obstante, el porcentaje de ahorradores españoles que se informa en su oficina bancaria ha bajado 10 puntos desde 2019, hasta situarse en el 44%. Asimismo, a la hora de decidirse por un producto, la seguridad y la confianza continúan siendo los factores más valorados por los ahorradores, seguidos de la rentabilidad y la transparencia. En el contexto actual, el porcentaje de ahorradores con un perfil conservador, es decir, que esperan rentabilidades razonables y no están dispuestos a asumir pérdidas, ha bajado del 50% por primera vez desde 2009 aunDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

TNE R

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

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LA OPINIÓN DE VELISLAVA DIMITROVA Gestora del Fidelity Funds Sustainable Climate Solutions Fund, Fidelity International

DESCARBONIZAR PARA ALCANZAR LAS CERO EMISIONES NETAS

EN QUÉ INVIERTEN LOS AHORRADORES (%) 2021

2013

100 86 80 66 60 60

40 40

35 28

31 25 18

14 8

RENTA FIJA

SEGUROS DE AHORRO

RENTA VARIABLE

FONDOS DE INVERSIÓN

PLANES DE PENSIONES

DEPÓSITOS

Fuente: Observatorio Inverco.

que, con un 49% sobre el total, siguen siendo mayoría. Por otra parte, los ahorradores moderados, que buscan buenas rentabilidades y pueden soportar pérdidas controladas, han subido 10 puntos desde 2015, hasta el 43%, al tiempo que los dinámicos, que buscan rendimientos altos y, por ello, son conscientes de que pueden tener pérdidas importantes momentáneamente, son el 8%. Esta caída paulatina de los inversores que se ven a sí mismos como conservadores se registra desde 2013 y se relaciona con el creciente interés que existe por los productos financieros y la mejora registrada en la cultura y la educación financiera en España. La progresiva madurez del partícipe se confirma por el 72 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

hecho de que el ahorro ya se realiza con vistas al largo plazo (más de tres años): frente al 35% que ahorraba en este horizonte en 2019, actualmente cerca de la mitad de los ahorradores (el 49%) piensa de forma largoplacista. El Barómetro vuelve a mostrar una vez más la importancia creciente del ahorro en España, poniendo de manifiesto que cada vez está más apoyado en la planificación y en un mayor conocimiento financiero. El ahorrador español es cada vez más maduro, en tanto que conoce la gama de productos, busca rentabilidad en su ahorro, piensa en su jubilación y fija un horizonte a largo plazo, contribuyendo así a materializar el objetivo intrínseco al ahorro, esto es, preparar las finanzas personales de cara al futuro.

Las soluciones para conseguir una descarbonización del 80% ya existen pero aún no se han adoptado porque muchas todavía no son rentables. A consecuencia de ello, las autoridades probablemente alienten una descarbonización más rápida mediante cambios normativos que podrían afectar a la viabilidad de algunas actividades económicas, pero también fomentar la innovación y alumbrar considerables oportunidades de inversión. Las compañías que adopten un enfoque activo a la hora de afrontar las cuestiones relacionadas con el cambio climático probablemente consigan recompensas, mientras que las que no lo hagan podrían ver amenazada su existencia. Los sectores dedicados a dichas soluciones componen un amplio conjunto de subtemáticas de la descarbonización. Algunas de ellas son las relacionadas con el transporte limpio, así como las dedicadas a los trayectos compartidos; otras tienen que ver con las energías renovables, el hidrógeno verde o el almacenamiento energético; y también son fundamentales las empresas que empujan la eficiencia industrial y agrícola, la automatización y la revolución industrial 4.0 (apoyada en la nube y el 5G). Las distintas temáticas de la descarbonización poseen catalizadores descorrelacionados, pudiendo así propiciar una amplia diversiﬁcación de la cartera.

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Óscar R. Graña

FONDOS TEMÁTICOS Y ASG CON

CANDADO Los fuertes ﬂujos en los últimos años hacia ambas tipologías de producto han comenzando a provocar problemas de capacidad en algunos fondos, lo que ha obligado a las gestoras a aplicar cierres parciales o totales para proteger ﬁlosofías y a los inversores existentes.

menudo, cerrar un fondo o restringir los flujos de entrada no es una decisión fácil para una gestora. Supone retirar del escaparate un producto de su gama con el noble fin de proteger a los partícipes existentes tratando de evitar que un crecimiento desmesurado del producto a nivel patrimonial ponga en riesgo su filosofía de inversión y sus resultados futuros. Dejando fuera del análisis a los fondos garantizados, de rentabilidad objetivo o de plazo fijo, en los últi-

74 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

mos cinco años las gestoras han restringido las entradas en aproximadamente un centenar de productos. Son datos reportados por las entidades a Morningstar, y que muestran que más de la mitad de los fondos a los que las entidades han limitado las suscripciones son estrategias long only de renta variable. Mediolanum es la firma que lo ha aplicado en un mayor número de productos. En total, 45. La entidad explica que echaron el cerrojo en las clases de acciones S disponibles para estos fondos. Varios de ellos se cerraron pri-

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DISTRIBUCIÓN DE LOS SOFT Y HARD CLOSE POR CLASE DE ACTIVO NÚMERO DE FONDOS

% SOBRE EL TOTAL

80 80%

60 60%

40 40%

20 20%

4 61

54%

RENTA VARIABLE

27%

RENTA FIJA

12%

MIXTOS

3% 0%

OTROS

ALTERNATIVOS

Fuente: Morningstar Direct según los datos reportados por las entidades a la ﬁrma de análisis durante los últimos cinco años.

mero en Italia (2018) y posteriormente en España (2020). Del análisis de los datos, quizás lo más relevante es que se empiezan a ver los primeros productos temáticos y con filosofía ASG que, debido al elevado tamaño alcanzado, han sido objeto de soft close e, incluso, de hard close. Los flujos hacia ambas tipologías de estrategias en los últimos años han sido fuertes y ello está comenzando a provocar problemas de capacidad que obliga a las gestoras a tomar medidas para preservar filosofías y estrategias en algunos de ellos. Una de las entidades que se han mostrado más decididas a la hora de dar este paso ha sido Pictet AM. La gestora suiza ha llevado a cabo cierres parciales en productos que han tenido un gran éxito comercial en Europa. Es el caso, por ejemplo, del Pictet Water.

El fondo fue aumentando de tamaño hasta acercarse al umbral considerado límite superior de la estrategia, que en la firma establecieron en unos 6.000 millones de euros. Pasó a soft close en diciembre de 2019. Fue entonces cuando desde la entidad optaron por aceptar solo órdenes de suscripción de inversores existentes, con un límite impuesto que, actualmente, es de 100.000 euros al día. El volumen considerado óptimo por la entidad varía con cada estrategia. El Pictet Robotics entró en soft close en 2017 tras alcanzar casi los 3.000 millones en activos, cerca de la capacidad máxima considerada entonces por la firma, mientras que el Pictet Security, que gestiona 8.800 millones, está en soft close desde noviembre de 2018. Únicamente acepta órdenes de suscripción de inversores existentes, con un límite diario

de 500.000 dólares. Es una cifra que han ido reduciendo a medida que el producto iba creciendo de tamaño, ya que antes era un millón. El último fondo de Pictet AM en entrar en soft close ha sido un producto ASG: el Pictet Global Environmental Opportunities. Lo está desde marzo, cuando alcanzó un volumen de activos bajo gestión de 6.900 millones. Desde entonces, solo ha aceptado órdenes de suscripción de inversores existentes de hasta un máximo de un millón de euros al día. A finales de agosto, la estrategia llegó a los 9.300 millones de patrimonio y, desde septiembre, los flujos netos mensuales de los inversores existentes fueron limitados a 10 millones al mes, manteniéndose el producto cerrado a nuevos inversores. Sin embargo, las estrategias ASG de renta variable no son las únicas DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LAS CATEGORÍAS DONDE MÁS FONDOS SE HAN CERRADO EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS RF GLOBAL

RV EUROPA LARGE CAP

RF EUROPEA

RV GLOBAL EMERGENTE

RV GLOBAL LARGE CAP

RV EE.UU. LARGE CAP

RV SECTORIAL

RV ASIA

MIXTOS FLEXIBLES

Fuente: Morningstar Direct.

que han tenido que afrontar problemas de capacidad. En renta fija también se pueden encontrar productos a los que las gestoras han tenido que ponerles el candado. E, incluso, colgarles el hard close. Sucedió, por ejemplo, con los fondos de high yield de Robeco, entre los que estaba el RobecoSAM SDG High Yield Bonds, producto Artículo 9 que utiliza un marco propio de medición de los ODS para seleccionar compañías que expresamente contribuyan a los objetivos y metas de desarrollo sostenible fijados por la ONU. El hard close de este producto fue una decisión que Robeco tomó dentro de una operación más amplia: el cierre de la estrategia fundamental de high yield de la entidad, toda ella ges-

tionada por el mismo equipo. Dentro de esta gama se encuadran productos como el Robeco High Yield Bonds, el Robeco European High Yield Bonds, el Robeco High Yield Bonds Feeder Fund Zero Duration y el Robeco European High Yield Bonds Feeder Fund Zero Duration. Su cierre, que se produjo en septiembre de 2020, se debió al fuerte crecimiento de los activos en la estrategia en los meses anteriores. Se superó el límite de capacidad que habían establecido, que estaba entre los 10.000 y 12.000 millones de euros. El patrimonio había llegado a los 12.500. Sin embargo, el pasado 28 de julio Robeco anunció la reapertura. Hicieron este movimiento por varios motivos.

MÁS DE LA MITAD DE LOS FONDOS EN LOS QUE LAS GESTORAS HAN APLICADO RESTRICCIONES EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS SON DE RENTA VARIABLE 76 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

“El mercado experimentó un sustancial crecimiento. Hubo emisiones récord tras la pandemia y también ángeles caídos por un valor aproximadamente de 250.000 millones. Esto incrementó su capacidad máxima de 12.000 a 14.000 millones. Además, pasamos de un mercado alcista en el segundo trimestre de 2020 a uno en modo salidas por el estrechamiento de diferenciales”, indican desde la entidad. Ello afectó a estos productos, con reembolsos que rondaron los 2.700 millones. Sin embargo, estas fugas no solamente se explican por el peor comportamiento del mercado. El propio hard close tiene un efecto directo sobre los reembolsos. Aunque cerrar un fondo busca proteger a los partícipes existentes, para el cliente de servicios discrecional de carteras supone limitar su capacidad de maniobra. A veces, incluso es el motivo que alegan para desinvertir. Al final, aplicar esta medida tiene un coste. De ahí que no sea una decisión grata… para ninguna de las partes.

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por Ana Palomares

CUÁNTO PATRIMONIO GESTIONAN LOS PRODUCTOS COTIZADOS

Millones de dólares.

RÉPLICA FÍSICA

EUROPA RÉPLICA SINTÉTICA

5.457

1.329

4.497

3.141

NORTEAMÉRICA

Fuente: Bloomberg, WisdomTree, Datos a 5 de noviembre de 2021.

78 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

En los últimos meses se han lanzado en EE.UU. los primeros ETF sobre el bitcóin, aunque solo a través de futuros. Son otra forma de acercarse a la ﬁebre de las criptodivisas de una manera indirecta, con sus ventajas y sus inconvenientes.

PROS Y CONTRAS DE INVERTIR EN BITCÓIN SIN TENER DIRECTAMENTE BITCÓIN

TENDENCIAS LEARNING

LA OFERTA EN EUROPA SUPERA A LA DE NORTEAMÉRICA Productos cotizados sobre criptos. RÉPLICA FÍSICA

as criptodivisas están dejando de ser un tipo de activo exclusivo de inversores o muy tecnológicos o muy multimillonarios para empezar a ser tenidas en cuenta también por parte de inversores institucionales. Uno de los últimos ejemplos es que a mediados de octubre la Securities Exchange Comission (SEC) autorizó su primer ETF sobre el bitcóin. Su nombre es ProShares Bitcoin Strategy ETF y, tal fue su éxito, que se convirtió en el ETF que más rápido alcanzó los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión, un hito que logró en apenas 48 horas. Su monopolio como único ETF sobre el bitcóin no duró mucho, ya que en noviembre el regulador estadounidense aprobaba un nuevo fondo cotizado sobre la criptodivisa: Valkyrie’s Bitcoin Strategy ETF. Y es de esperar que esa lista siga creciendo en los próximos meses ante el interés demostrado por gestoras como VanEck o Invesco, entre otras. Sin embargo, hay mucha letra pequeña en el lanzamiento de estos productos, ya que si bien la SEC ha cedido tras años de insistencia, lo ha hecho con muchas reticencias. Eso se nota en que ninguno de los productos aprobados invierte directamente en la criptodivisa sino que lo hacen en los futuros sobre el bitcóin. “Los ETF de bitcóin en EE.UU. son solo de futuros porque la SEC ha considerado que es mejor empezar a través de futuros que con réplica física, ya que con esto tienen un producto regulado que invierte en un activo regulado”, explica Adrián Beso, responsable para España de Wisdom Tree. Y sugiere que detrás de esa decisión están también las dudas sobre el control del activo subyacente y “las posibles actividades ilícitas que hay en el precio o en el mercado subyacente”.

CON UN ETF QUE REPLICA FUTUROS SE LIMITA EL RIESGO DE LA CRIPTO EN SÍ, PERO SE INCURRE EN OTROS RIESGOS PROPIOS DE LOS DERIVADOS “Con esta decisión ha mandado un aviso a navegantes sobre el vacío legal que caracteriza al mercado de criptomonedas”, afirma José García Zárate, director asociado de ETF Research de Morningstar. Sin embargo, aunque con este tipo de productos se consigue evitar un riesgo que lleva asociado la inversión directa en criptos, se añade otro que no siempre es tenido en cuenta por los inversores: el que implica la inversión en futuros. “Para mantener exposición al mercado, el ETF va a tener que renovar los contratos muy frecuentemente, vendiendo los que están a punto de expirar para comprar los que están a punto de ser emitidos, generando múltiples gastos de transacción que detraerán del rendimiento del fondo”, explica Zárate. Y esa diferencia entre la rentabilidad de los futuros y la del bitcóin en sí estará muy determinada por la curva de futuros de la criptodivisa. “Cuando sea ascendente, indicando una tendencia alcista del bitcóin, el precio de los nuevos contratos será mayor que el de los que el ETF posee, con lo cual habrá que vender algo a precio bajo para comprar algo a precio más alto. En la jerga financiera esto se

RÉPLICA SINTÉTICA

EUROPA

NORTEAMÉRICA

Fuente: Bloomberg, WisdomTree. Datos a 5 de noviembre de 2021.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

TENDENCIAS LEARNING

FLUJOS ACUMULADOS EN ETP POR TIPO DE CRIPTODIVISAS Millones de dólares. BITCÓIN

ETHEREUM

OTRAS

3.000

2.500

2.000

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-500

Fuente: Bloomberg, WisdomTree, a 12 de septiembre de 2021. BTC (bitcóin).

EN CANADÁ SÍ COTIZAN ETF QUE REPLICAN EL CONTADO; EN EUROPA, TAMBIÉN PERO A TRAVÉS DE ETC conoce como contango. Y puede ser muy costoso si la cotización del bitcóin está en trayectoria explosiva”, afirma este experto. Pues bien, en el mes siguiente al lanzamiento del ETF de Proshares, la criptodivisa subió un 6% mientras que el ETF lo hizo solo un 0,88%. Aun así, los expertos defienden que este tipo de productos puede ser una buena aproximación a la criptodivisa, sobre todo para aquellos inversores que desconfían de este mercado pero quieren participar de alguna manera en él. “La diferencia es 80 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

más de cara a los inversores institucionales, que no quieren saber cómo manejar esa tecnología y prefieren acceder de una manera más segura. Si quieres comprar bitcóin y desconfías es una buena forma de hacerlo”, apunta Javier Castro-Acuña, business controller de Bitnovo.

INVERTIR EN EL SPOT ¿Es posible en estos momentos invertir en bitcóin de una manera directa a través de productos cotizados? No, al menos en EE.UU., donde la SEC

ha vuelto a rechazar la petición de VanEck de lanzar un ETF sobre el bitcóin al contado. Diferente es la situación en Canadá, donde sí cotizan ETF que replican físicamente al bitcóin. En Europa también hay opciones aunque solo bajo el formato de ETP (Exchange Trade Products). “En EE.UU. y Canadá se pueden estructurar como ETF pero en Europa solo con ETP. Una situación similar a la que pasa con la inversión en oro, y es por la normativa UCITS, que exige ciertos elementos de diversificación. También por los activos subyacentes, que tienen que ser elegibles y ahora las criptodivisas no lo son por los reguladores”, afirma Beso. Su comportamiento se parece más al del bitcóin, aunque hay

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE

CUÁNTO CAPITALIZAN LOS ACTIVOS DIGITALES

VALERIA VINE Investment specialist, Capital Group

Billones de dólares. 2,0 1,5

Hay más de 4.000 criptodivisas, y el bitcóin representa el 53% de la capitalización de los activos digitales

OPORTUNIDADES DERIVADAS DE LA RÁPIDA URBANIZACIÓN DE LOS MERCADOS EMERGENTES

1 0,5 0 2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Global X, Coin Metrick, Coin Market Cap e Inﬁnity market Cap. Datos a 17 de junio de 2021.

mucha divergencia por tipo de producto. Por ejemplo, en los últimos tres meses (desde el 15 de agosto al 15 de noviembre), la revalorización del bitcóin fue del 44%, y similares cifras, de entre el 40% y el 50%, han obtenido en el mismo periodo los ETP que lo replican, según los datos de Morningstar. A la espera de ver nuevos avances en la regulación (en Europa se espera que se apruebe en 2022 la MICA, que unificará criterios entre países), lo cierto es que los flujos hacia productos cotizados que invierten en criptos no ha parado de crecer en los últimos años, y los activos bajo gestión ya alcanzan los 10.000 millones de dólares en Europa. En España, los asesores financieros profesionales afirman que el porcentaje de sus clientes que invierte en criptoactivos ha pasado del 9% al 33% en un solo un año, según el III Barómetro de la digitalización en España, elaborado por eToro en colaboración con EFPA España. De hecho, un 45% ha considerado invertir en esta categoría de activos.

OTROS VÍAS INDIRECTAS De ahí que cada vez sean más las alternativas que ofrecen las empresas de inversión para tratar de satisfacer esa creciente demanda. Junto con la mayor oferta de productos cotizados, también se ha visto un incremento de producto en fondos y ETF que, si bien no invierten en criptodivisas, sí lo hacen en la tecnología que está por detrás de ellas: el blockchain. Según datos de Morningstar, en España se comercializan ETF o fondos

que invierten específicamente en esta tecnología, además de otros muchos productos especializados en el sector tecnológico que destinan parte de su cartera a estas compañías. Tal como explican desde Global X, se espera que las empresas gasten 6.600 millones de dólares en soluciones de blockchain en 2021, un 50% más respecto a 2020. La cifra irá en aumento: “Para 2024 se espera que el gasto total en soluciones de blockchain alcance los 19.000 millones de dólares, lo que supone una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del 48%”, pronostican en la gestora. Además, han surgido nuevos hedge funds que invierten en criptodivisas, tanto a nivel global (AIMA calcula que los crypto hedge funds ya manejan un patrimonio de 3.800 millones de dólares), como en España. Uno de ellos es el Avenue Investment Crypto, lanzado en febrero de este mismo año, y recientemente se ha conocido que otro de ellos, Protein Capital, especializado en criptodivisas, ha llegado a un acuerdo con Allfunds para estar en la plataforma. Según la compañía, se trata de la primera gestora de capital español especializada en criptoactivos en entrar en Allfunds, y la segunda a nivel internacional. Otra opción pasa por la inversión en la temática general de los activos digitales. Al fin y al cabo, las criptodivisas son solo un tipo de activo digital, pero hay otros como las stable coins, las divisas digitales que emitan los bancos centrales o los activos respaldados por tokens como los NFT.

Cada año, millones de personas de los mercados emergentes se trasladan a las ciudades en busca de un nivel de vida mejor. Ciudades como Yakarta, Delhi y Manila se sitúan ya entre las más densamente pobladas del mundo, y se prevé que esta tendencia de urbanización que ya está en marcha continúe en los próximos años. De hecho, solo en China, anualmente se trasladan a las ciudades en torno a 14 millones de personas, el equivalente a dos ciudades del tamaño de Londres. Se trata de un ritmo de urbanización sin precedentes, que crea inmensas oportunidades para aquellas compañías que desean aprovechar el aumento de la población urbana en los mercados emergentes y el incremento de productos y servicios relacionados con los cambios en el estilo de vida. Entre las tendencias que ya hemos comenzado a observar destacan el uso creciente de las aplicaciones de comida a domicilio, unos servicios bancarios más accesibles, unos servicios sanitarios de mayor calidad y mayor demanda de vivienda. Pero a medida que las ciudades continúan creciendo, también lo hacen sus insaciables necesidades de energía y recursos, por lo que también estamos asistiendo a un mayor impulso de los gobiernos hacia unas formas de vida más sostenibles, como el uso de las energías renovables y los vehículos eléctricos. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

EL MAPA DEL NEGOCIO DE

LAS SICAVS Análisis de la evolución del negocio de este instrumento de inversión utilizado en la banca privada española, que tendrá un nuevo régimen ﬁscal a partir de 2021.

ras el cambio de régimen fiscal aprobado en 2021, la sicavs, tal como hasta ahora se conocen, tienen los días contados. Desde el próximo año, estos instrumentos podrán tributar en el impuesto sobre sociedades al 1%, siempre que cuenten, durante al menos tres cuartos del ejercicio fiscal, con un mínimo de 100 accionistas titulares de acciones cuyo valor liquidativo en el momento de adquisición sea igual o superior a 2.500 euros. De no cumplirse este requisito, las sicavs tributarán en el impuesto sobre sociedades al tipo general del 25%. Durante 2022, las sicavs podrán acordar su disolución con liquidación sin coste tributario y con neutralidad fiscal en las ganancias o pérdidas patrimoniales del socio, persona física o jurídica, siem-

82 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

pre que todo el patrimonio obtenido en la disolución se reinvierta, sin plazo de mantenimiento, en otras Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) españolas que tributen al 1%. 2023 será el año límite para efectuar la cancelación registral. Durante el periodo entre la disolución y la cancelación registral, que no podrá superar los seis meses, podrán seguir tributando al 1%. La reinversión deberá realizarse en el plazo de siete meses desde el acuerdo de disolución con liquidación. Por tanto, se inician dos años en los que las sicavs tienen dos opciones: adaptarse a la nueva norma o disolverse. Por tanto, está por ver cuántas de las casi 2.400 sicavs que había en junio de 2021 se mantendrán en los próximos años. El negocio de sicavs atesora 28.291 millones de euros de patrimonio en Es-

EVOLUCIÓN DE LAS SICAVS EN LOS ÚLTIMOS 20 AÑOS

28.291 2021

28.793

27.836

26.960 2020

2019

2018

31.425 2017

33.532

31.487

32.092 2016

2015

2014

23.682

27.621 2013

23.614 2011

2012

26.155 2010

24.657

25.925 2009

31.481 2007

2008

26.752

23.176

30.153 2006

2005

2004

16.926

20.163 2003

2001

2002

2021 348.825 2021

2.339

2020 362.346 2020

2.428

2019 400.359 2019

2.573

2018 416.029 2018

2.712

2017 2017

2.820 421.273

3.190 2016 456.080 2016

3.368 2015 483.930 2015

3.226 2014 450.211 2014

413.264 2013

3.029 2013

404.865

2.967

2011

2012

414.620 2011

2012

3.045

2010 2010

3.113 417.635

3.220 2009 419.606 2009

3.330 435.401

3.290 2007

2008

434.156 2007

2008

3.149 2006 410.403 2006

3.070 409.044 2005

3.013

2005

359.151 2004

2004

2.894 2003 336.865 2003

2.646

2.115 2001

305.867

2002

253.626 2001

NEGOCIO REPARTIDO Si se analiza el Top 20 de entidades con mayor patrimonio en sicavs, se observa que nueve de las 20 firmas han incrementado su negocio desde 2015. Sin embargo, solo cuatro de las 20 cuentan con un mayor número de vehículos hoy que entonces. En este último grupo se encuentran entidades como Andbank, Banco Alcalá, Mutua Madrileña o Crédit Agricole. Hay que destacar que tanto el banco andorrano como la aseguradora española han aumentado su oferta, en gran medida, tras integrar otros grupos. A diferencia de otros instrumentos, el negocio de sicavs está menos concentrado. Por ejemplo, los tres grandes bancos nacionales, Santander, BBVA y CaixaBank, atesoran el 31,5% del total, frente al 54,5% que concentran en fondos o al 63,4% en pensiones. Al ser un vehículo destinado principalmente a los clientes de banca privada, la competencia de firmas internacionales e

NÚMERO

2002

paña, cifras alejadas de los máximos de 2015 cuando se superaron los 33.500 millones en volumen. Sin embargo, desde esa fecha, que coincide con la entrada en el panorama político español de nuevos actores que pusieron a las sicavs en el debate electoral, poco a poco han ido perdiendo atractivo para los inversores españoles. En junio de 2021 había 1.029 sicavs menos que hace casi seis años, cuando el total ascendía a 3.368 . Desde entonces, la cifra no ha parado de bajar, al igual que el número de accionistas, que hoy en día se sitúa por debajo de los 349.000 frente a los 483.000 de 2015. Por tanto, el balance neto es evidente. Estos instrumentos de inversión han perdido tracción comercial desde hace años, lo que no quita que hoy en día siga habiendo un gran número de accionistas invertidos en ellas.

16.855

PATRIMONIO (MILLONES DE EUROS)

ACCIONISTAS

Fuente: estadísticas de IIC de la CNMV. Todos los años datos a diciembre salvo en 2021, a junio.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

EVOLUCIÓN DE LA DISTRIBUCIÓN DE LAS CARTERAS CARTERA INTERIOR

CARTERA EXTERIOR

LIQUIDEZ Y OTROS

2001

53%

44%

2002

57%

39%

2003

52%

44%

2004

53%

44%

2005

50%

48%

2006

52%

46%

2007

54%

41%

2008

66%

29%

2009

52%

44%

2010

49%

39%

12%

2011

52%

43%

2012

49%

46%

2013

44%

51%

2014

35%

57%

2015

28%

61%

10%

2016

24%

64%

12%

2017

20%

72%

2018

18%

71%

11%

2019

16%

74%

10%

2020

13%

78%

2021

12%

78%

10%

Fuente: estadísticas de IIC de la CNMV. Todos los años datos a diciembre salvo en 2021, a junio.

independientes es mayor que en otros instrumentos con más penetración en el cliente retail. Santander es la firma líder en sicavs, seguida de BBVA y Bankinter, el cual ha arrebatado en los últimos años el tercer puesto a Banca March. Este banco, que históricamente ha tenido una presencia fuerte en el negocio, completa el Top 5 con Credit Suisse, firma que ha aprovechado la pérdida de volumen en sicavs de UBS, CaixaBank y Sabadell para subir posiciones. Solo nueve gru84 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

pos superan los 1.000 millones de patrimonio y una docena los 500 millones. En los últimos 20 años, la principal evolución de las sicavs españolas es su apertura a las inversiones en el exterior. Desde 2012, la cartera exterior ha ido ganando peso ejercicio a ejercicio hasta suponer el 78% del total. Concretamente los fondos extranjeros, que hoy en día suponen el 42,6% de la cartera con más de 12.000 millones, su máximo histórico. Esta es la fotografía general de un negocio que, a partir de 2022, podría

cambiar drásticamente. Desde el punto de vista legal se está aconsejando, en aquellas sicavs en las que los accionistas sean personas físicas, que se acojan al régimen de disolución, ya que podrán seguir disfrutando del diferimiento de la plusvalía hasta el futuro reembolso de la participación o venta de la acción. “Las ventajas son muy evidentes y en mi opinión se deberían de aprovechar”, señala Alfonso Martínez Parras, abogado del Bufete Barrilero y Asociados.

RANKING POR GRUPOS DE SICAVS RANKING JUNIO 2021

PATRIMONIO

RANKING DICIEMBRE 2015

NÚMERO SICAVS

ACCIONISTAS

GRUPO JUNIO 2021

DICIEMBRE 2015

JUNIO 2021

DICIEMBRE 2015

JUNIO 2021

DICIEMBRE 2015

SANTANDER

4.943

4.751

413

505

103.544

97.361

BBVA

2.921

3.658

267

370

35.565

48.645

BANKINTER

2.769

3.036

348

461

41.534

59.854

BANCA MARCH

2.201

3.266

158

17.186

29.864

CREDIT SUISSE

1.770

1.600

140

188

19.781

15.025

UBS

1.403

1.828

140

209

17.043

33.831

CAIXABANK

1.385

1.975

160

237

16.986

27.059

BANCO SABADELL

1.374

1.953

138

199

16.245

26.914

PACTIO

1.206

859

1.169

910

ANDBANK ESPAÑA

914

546

100

14.419

11.715

RENTA 4

882

811

7.842

10.119

J.P. MORGAN CHASE

639

1.220

868

2.468

BANCO ALCALÁ

466

310

4.424

3.547

MUTUA MADRILEÑA

433

4.522

104

CREDIT AGRICOLE

417

356

5.085

4.564

MAGALLANES

373

311

229

221

BNP PARIBAS ESPAÑA

363

488

5.095

8.896 3.100

GVC GAESCO

331

253

4.229

GESIURIS

328

408

5.146

7.245

KUTXABANK

318

324

2.459

3.075

Fuente: Inverco, patrimonio en millones de euros.

A su juicio, si el titular de la sicav es una persona jurídica entran en consideración temas contables que pueden afectar al régimen de tributación de diferimiento del impuesto sobre sociedades. En este caso hay que analizar si el accionista es residente en una jurisdicción en la que el impuesto sobre el patrimonio y el impuesto sobre sucesiones y donaciones no esté bonificado. La decisión podría ser, según Martínez Parras, transformarse en una sociedad anónima o limitada o, si se cumplen los requisitos, en una entidad que tenga alguna ventaja fiscal, convertirse en una socimi, en una sociedad de inversión libre o incluso en una entidad de capital riesgo.

ÚLTIMOS FLECOS Al margen de qué harán los accionistas de las sicavs a partir del próximo año, todavía quedan algunas dudas en el

LAS SICAVS TIENEN HASTA 2023 PARA EFECTUAR LA CANCELACIÓN REGISTRAL SI NO QUIEREN ACOGERSE AL NUEVO RÉGIMEN FISCAL

sector sobre el régimen transitorio. A nivel general, existe la incertidumbre de si se puede disolver la sicav y hacer la reinversión en el año 2022 o si hay que esperar para hacerla a 2023. Por otro lado, existe el debate sobre el cumplimiento estricto de los requisitos que establece la nueva normativa. En este sentido, cabe la duda de si, a pesar de que cumplan con las condiciones de los 2.500 euros y 100 accionistas, puede seguir habiendo una concentración alta en un solo inversor o grupo familiar.

La legislación aprobada no establece ningún requisito de porcentaje máximo o mínimo, por tanto, muchas entidades podrían proponer a sus clientes que participasen en otras sociedades para cumplir con las condiciones, y hubiera así una concentración de sociedades. Dado que a, partir de ahora, será la Administración Tributaria la que se encargará de la comprobación de los requisitos, podría haber inspecciones para comprobar la colectividad real del vehículo. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

RANKING DE

DEPOSITARI

INTERNAC EN ESPAÑA Presentamos el ranking de depositaría de IIC internacionales en España elaborado por FundsPeople, en el que se analiza qué entidades depositan mayor número de productos y con cuántas gestoras trabajan.

86 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

LOS CINCO MAYORES DEPOSITARIOS ACAPARAN EL 60% DE LOS VEHÍCULOS EXTRANJEROS A LA VENTA EN ESPAÑA

RIOS DE IIC

CIONALES P

por primera vez, FundsPeople elabora el ranking de depositarios de fondos internacionales en España. Una lista elaborada con los datos de Morningstar Direct que se presenta de dos formas: tanto por número de productos depositados como por el de las gestoras con las que trabajan. En primer lugar, conviene recordar que la actividad de depositaría solo puede ser desempeñada por entidades de crédito. Estas tienen una serie de obligaciones, tales como vigilar la gestión realizada por las sociedades gestoras, velar por la regularidad de las suscripciones y reembolsos de participaciones, los pagos de los dividendos de las acciones y ejercer las funciones de depósito o administración de activos pertenecientes a las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), entre otras cuestiones. Eso sí, según la normativa vigente, todas las IIC deben tener un depositario que

esté establecido en el mismo lugar donde están domiciliadas. Por eso, los fondos extranjeros que se venden en España están depositados por entidades internacionales (del mismo país de origen de la sociedad gestora). Mientras, en el caso de los instrumentos españoles, puede ser una entidad nacional o una sucursal en España de una entidad extranjera. Algo que se resolvería de aprobarse el pasaporte europeo. De ser así, se habilitaría a que cualquier depositario pudiera serlo de una IIC de otro país de la Unión Europea. Sin embargo, a fecha de hoy no lo hay. Y no está claro que vaya a ser desarrollado en UCITS VI.

NÚMERO DE PRODUCTOS Si se analizan los datos, a simple vista se observa una gran concentración. Y es que solamente entre las cinco mayores entidades del ranking acaparan la depositaría del 60% de los fondos

de inversión con ISIN extranjero. Además, las primeras posiciones coinciden, en general, con las depositarias que trabajan con un mayor número de firmas. En el ranking por número de productos, la primera posición es para State Street Custodial Services, al tener depositados un total de 1.042 de los casi 6.000 fondos internacionales disponibles en España. Le sigue J.P.Morgan, con 868 productos. El tercer puesto es para Brown Brothers Harriman Trustee Services, con 626 fondos. Otras dos entidades están en torno al medio millar de vehículos. Son BNP Paribas Securities Services, que tiene 505 fondos y Bank of New York Mellon, 455. Les siguen en el ranking Caceis (376), RBC Investor Services Bank (279), Pictet (173), Société Généralé (154), HSBC (151) y Northern Trust Fiduciary Services y UBS (149 cada una). DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

TENDENCIAS FUNDSTAGE

RANKING DE DEPOSITARIOS POR NÚMERO DE FONDOS Y GESTORAS CON LAS QUE TRABAJAN 1.042

868

626

505

455

376

279

173

154

151

STATE STREET BANK

J.P.MORGAN

BROWN BROTHERS HARRIMAN & CO.

BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

BANK OF NEW YORK MELLON

CACEIS

RBC INVESTOR SERVICES BANK

PICTET

SOCIÉTÉ GÉNÉRALE

HSBC

Fuente: Morningstar Direct, datos a 26 de noviembre.

LA ENTIDAD CON MÁS FONDOS DEPOSITADOS, STATE STREET CUSTODIAL SERVICES, ES TAMBIÉN LA QUE TRABAJA CON MÁS GESTORAS

88 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

La brecha con respecto a las siguientes depositarias es amplia. Por encima del medio centenar están la siguientes: Credit Suisse (99), Citibank Europe (91), Edmond de Rothschild (77), Banque Degroof Petercam (71), Banque de Luxembourg (54) y Citi Depositary Services (50). Si analizamos el ranking por número de entidades con las que trabajan, State Street Custodial Services repite el primer puesto con 72 gestoras. En concreto, tiene 117 fondos de DWS, 105 de Allianz Global Investors y 77 de Axa Funds, entre otros. Le sigue

Nº FONDOS

Nº GESTORAS

149

NORTHERN TRUST FIDUCIARY SERVICES

UBS EUROPE

CREDIT SUISSE

CITIBANK EUROPE

EDMOND DE ROTHSCHILD

BANQUE DEGROOF PETERCAM

BANQUE DE LUXEMBOURG

CITI DEPOSITARY SERVICES

QUINTET PRIVATE BANK

BANQUE DE PATRIMOINES PRIVÉS

BNP Paribas Securities Services, con 37 entidades. La mayor parte (115 vehículos) pertenecen a la propia gestora, también tiene 57 fondos de Aberdeen y 34 de Janus Henderson Investors. Empatan con 35 gestoras Brown Brothers Harriman y RBC Investor Services Bank. La primera da servicio a fondos de Fidelity, NN Investment Partners y Natixis Investment Managers, entre otros. La segunda, tiene el grueso en vehículos de Vontobel, J. Safra Sarasin y Lemanik AM. Como mencionábamos, un tema que todavía no está desarrollado es

el del pasaporte europeo. En enero de 2017, la Comisión Europea sacó a consulta el documento Consultation on the Undertakings for collective Investment in Transferable Securities (UCITS)-Product Rules, Liquidity Management, Depositary, Money Market Funds, Longterm Investments. Este tuvo una importante respuesta en el sector. Entre otras, “ALFI (Association of the Luxembourg Fund Industry) hizo pública su respuesta a la consulta, en la que expuso su opinión sobre las dife-

rentes preguntas planteadas por la Comisión mostrándose ciertamente reticente a la implantación del pasaporte europeo para las sociedades depositarias”, explica Luis de la Peña, abogado de Garrigues. En cualquier caso, aunque la posibilidad está sobre la mesa todavía no está claro que vaya a ser desarrollado en UCITS VI. “Si se aprobara, conseguiría que una entidad española, por ejemplo, pudiera ser depositaria de una IIC localizada en otro estado miembro”, apunta Natalia López Condado, de Clifford Chance. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

90 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

TNE

El 68% del PIB mundial está adscrito a algún objetivo de generar emisiones de carbono netas cero. Uno de cada dos consumidores ya busca bienes y servicios sostenibles. La economía limpia ha llegado para quedarse. No son solo las instituciones y grandes empresas las que lo proponen, sino que hay un empuje en la demanda del ciudadano. “Y solo estamos a las puertas de esta transición”, asegura Amanda O’Toole. Los compromisos que estamos viendo estos días son alianzas para las próximas tres décadas. “Es crítico que el inversor se posicione adecuadamente para capturar el cambio”, sentencia. TNE

GESTORA DEL AXA WORLD FUNDS FRAMLINGTON CLEAN ECONOMY DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GURÚ APUESTA POR EL PRIMER ESLABÓN DE LA CADENA LIMPIA “No tengo en cartera compañías digitales y nunca las tendré”. Así de ﬁrme se posiciona O’Toole. “Invierto en empresas que ya se dedican a la economía limpia, no las que están mejorando su perﬁl”. El fondo cuenta con un sesgo natural hacia valores de crecimiento y calidad y con tendencia a tener una capitalización pequeña. También hay una apuesta estructural por negocios europeos frente a estadounidenses.

a economía del futuro será una economía limpia. No es una predicción, sino una previsión basada en números reales. El 68% del PIB mundial tiene algún objetivo de generar unas emisiones de carbono netas cero. El 49% de los consumidores buscan bienes y servicios limpios. “Es una proporción cada vez más grande del mundo que está empezando a comprar tecnología limpia”, explica Amanda O’Toole. Son, como resalta la gestora del AXA World Funds Framlington Clean Economy, compromisos firmes y públicos que han realizado empresas y gobiernos. “Es difícil que ahora se puedan echar para atrás”, afirma. Y lo que es más emocionante para O’Toole como inversora: que aún estamos a las puertas de esta transición. Las compañías y administraciones hablan de compromisos para las próximas tres décadas. “Es crítico que el inversor se posicione adecuadamente para capturar el cambio”, sentencia. Es una temática con visión a largo plazo pero que ya se puede palpar a día de hoy. Uno de los principales lastres para las empresas es la falta de visibilidad. Y no ha habido nube más grande que el estallido de la pandemia. Y sin embargo, las compañías con las que habla O’Toole reportan precisamente lo contrario. “Han tenido una fuerte subida en sus pedidos. Y es una mejora que notamos en todas las áreas”, asegura. Que las firmas hablen de una mejor visibilidad es clave. “Los proveedores nos cuentan que sus clientes están dispuestos a cerrar acuerdos con plazos más largos. Esto les permite invertir en más capacidad e I+D”, explica. Esta transición hacia una economía limpia se puede dividir en cuatro subtemáticas: transporte con bajas emisiones de carbono, energía inteligente, agricultura e industria alimentaria y preservación de los recursos naturales. Son, para la gestora, las cuatro áreas clave que se ven afectadas por el volumen finito de los recursos naturales. Y precisamente por el auge de la economía verde, del importante capital que van a mover esas industrias, O’Toole hace un ejercicio consciente para no caer en el ecoblanqueamiento. “La tecnología rápidamente se puede quedar obsoleta”, pone de ejemplo. Por eso, el

92 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

análisis de la oferta de producto es crucial para el accionista. “Buscamos una sostenibilidad genuina”, recalca. De ahí la importancia que dan a negocios con un puesto de liderazgo tecnológico. Además, pesa en el devenir de un valor la calidad del Consejo de Administración. “Al fin y al cabo, les estamos cediendo el dinero de nuestros clientes con la expectativa de que construyan algo bueno con ello”, defiende. Tener una gestión de calidad requiere experiencia, un buen equipo y el balance financiero correcto. “Por eso el análisis fundamental convencional es necesario”, resalta la gestora. Un elemento diferencial del fondo frente a homólogos es su apuesta por la parte inicial de la cadena de valor de la economía limpia. “No busco las compañías que se han comprometido a mejorar su perfil ASG sino a los proveedores que permiten que estas lo logren”, detalla la gestora. Por ejemplo, no invertiría en una empresa genérica que ha prometido usar más embalajes reciclados para sus productos sino en el proveedor de esa caja.

DOBLE OBJETIVO SOSTENIBLE Otra cualidad importante a entender es que estamos ante un fondo Artículo 9 de la SFDR. Un fondo de impacto. Lo que significa que se busca intencionalidad y adicionalidad a los valores en cartera. Que sean negocios que verdaderamente quieran gestar una mejora de la economía y que ese sea su objetivo desde su concepción. Así, explica O’Toole, se aseguran de que la empresa no se va a desviar en un futuro. Y es que el AXA World Funds Framlington Clean Economy tiene un doble objetivo. Por un lado, lograr retornos a través de compañías de calidad expuestas a las tendencias de crecimiento secular. Por otro, generar un impacto medioambiental y social positivo. Y son dos metas complementarias e indivisibles, insiste la gestora. Porque los valores que entren en cartera deben tener modelos resilientes, con capacidad de fijación de precio y muy buenas perspectivas de generación de beneficios. Y en opinión de O’Toole, eso solo lo pueden lograr actualmente negocios que apuesten por crear un mundo más limpio. Por eso, el fondo opta por medirse frente al mercado global. Batirse contra el índice ACWI. Pero lo hace con la

“NO INVERTIRÍAMOS EN UNA EMPRESA SI NO PUDIÉRAMOS VER SUS CUENTAS FINANCIERAS. AHORA TENEMOS EL MISMO REQUISITO CON SUS DATOS ASG”

filosofía propia que caracteriza al equipo Framlington de AXA IM. Esto es, una apuesta por el análisis bottom-up basado en fundamentales. Por este motivo, de las 12.000 ideas que componen el índice, el proceso de inversión reduce el universo a más de la mitad. Se eliminan las compañías con peor valoración ASG. “Para dar servicio a una empresa sostenible tú mismo tienes que serlo”, explica la experta. También se excluyen ciertos sectores que por su naturaleza intrínseca no pueden estar en un fondo sostenible. A partir de ahí comienza el trabajo de campo. El trabajo de los fundamentales. El equipo gestor busca empresas que verdaderamente están expuestas a la transición hacia una economía

limpia. Porque un objetivo importante para la gestora es garantizar la pureza de la temática. “Queremos negocios verdaderamente expuestos a la transición a un mundo limpio”, asegura. ¿Y como lo delimitan? La fuente de beneficios es su indicador. Pero medirlo requiere un equipo dedicado con conocimientos especializados. “Realmente no se puede filtrar automáticamente los resultados empresariales para medir la exposición”, explica. Para la gestora, añadir una capa ASG al análisis fundamental no limita su proceso. “No invertiríamos en una empresa si no pudiéramos ver sus cuentas financieras. Ahora tenemos el mismo requisito con sus datos ASG”, sentencia. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Jaime Pinto

Antonio Fernández Vera PRESIDENTE Y CONSEJERO DELEGADO, RENTA 4 GESTORA Y RENTA 4 PENSIONES

“LA COMISIÓN DE GESTIÓN DE UN PLAN DE PENSIONES DEBERÍA SER MAYOR QUE LA DE UNA IIC” El responsable de la gestora analiza el futuro del negocio de pensiones, que representa la mitad del patrimonio del grupo en gestión de activos. enta 4 tiene algo más de la mitad de sus activos bajo gestión en pensiones. La firma, que atesora cerca de 10.000 millones de euros de patrimonio, reparte casi por igual su volumen entre pensiones e Instituciones de Inversión Colectiva (IIC). Antonio Fernández Vera, presidente y consejero delegado de la gestora de IIC y de la de pensiones, señala que el grupo trata de ser eficiente y encontrar sinergias entre las dos actividades con la delegación de la gestión de inversiones de los planes de pensiones individuales y de empleo en la primera. “Los gestores son los mismos”, destaca Fernández Vera, quien cuenta con casi 40 años de trayectoria profesional a sus espaldas. Sin embargo, subraya que hay funciones que se hacen en Renta 4 Pensiones que no se pueden ejecutar en Renta 4 Gestora. “En el área de back office de partícipes no hay sinergias. En las IIC la liquidez por reembolso es automática, en pensiones hay que comprobar la contingencia que da origen al cobro de la prestación”, contextualiza Fernández Vera, quien resalta que esta circunstancia supone que sean más intensivos en recursos humanos. En este sentido, defiende uno de los puntos que siempre se pone en cuestión respecto a los planes de pensio-

94 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

nes: su comisión de gestión. “Los costes por la gestión administrativa de estos vehículos son más altos que en las IIC”, indica el presidente de la gestora, quien considera que ,“objetivamente, debería ser mayor la comisión de gestión de un plan de pensiones”. Según Fernández Vera, “la comprobación de que se ha producido la contingencia es manual, es imposible de automatizar, y esto provoca que se incurra en mayores costes”. Además, se suman los aspectos fiscales. “La retención a aplicar, en concepto de rendimiento de trabajo, es distinta a la de las IIC según donde resida el partícipe”, añade. Por otro lado, señala que las comparaciones con otros países no son homogéneas. Por ejemplo, explica, “la comisión de gestión de Reino Unido y España abarca cosas distintas”. Finalmente, apunta que en otros países el volumen en planes individuales es cinco veces superior al de España. “Si gestionas más patrimonio puedes aplicar más economías de escala, lo que implica una reducción relativa de costes que se puede trasladar a una rebaja de comisiones”, determina Fernández Vera.

ACUERDOS Renta 4 es la sexta entidad a nivel nacional en el ranking de pensiones, según datos de Inverco. Una posición muy relevante que se explica, en gran medida, por el peso del acuerdo de gestión que mantiene la firma con ING. En torno al 80% del volumen en pensiones corresponde al negocio local del banco holandés, el cual acaba de empezar también a gestionar EPSV. El grupo se hace cargo de todos sus planes de pensiones, salvo de la estrategia de renta fija largo plazo, en manos de Amundi. Además, el grupo gestiona los planes de pensiones de Banca Pueyo. El negocio de Renta 4 en pensiones está fundamentalmente en planes individuales. En un momento en el que el Gobierno ha anunciado el cambio de límites máximos de aportaciones a los planes de pensiones (bajándose a los 1.500 euros para los individuales en 2022 y quedándose en los 8.500 euros en los de empleo), Fernández Vera piensa que “primero se deberían fomentar los planes de empleo y luego, si se estima oportuno, limitar los planes individuales”. Según el presidente de la gestora, “a las empresas se le han ido minando los beneficios que tenía establecer un plan de pensiones de empleo”. Por otro lado, piensa que “la cuestión a partir de ahora no es cuántos participes haya detrás, sino si ese plan de empleo sirve para complementar la pensión pública”. En definitiva, concluye, “mucho deberían cambiar las cosas para dinamizar los planes de pensiones de empleo”. Tampoco ve con buenos ojos los pocos detalles que han trascendido del plan de promoción publica. “Soy escéptico, o dan ventajas a las empresas para promover este tipo de planes, o no se qué sentido tiene”, afirma Fernández Vera. Por otro lado, piensa que el sistema de comisiones de control planteado es bastante complicado.

ASG Desde Renta 4 ya se gestionan todos los vehículos con un enfoque sostenible. Aunque por ahora los folletos informativos de los fondos y planes de pensiones no lo reﬂejen, todos los productos serán categorizados como Artículo 8. La ﬁrma, que está adherida a los PRI (Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas), ha apostado por los criterios de integración en todo el proceso de la toma de decisiones de inversión, gestión de riesgos y cumplimiento normativo.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL GESTOR por Arantxa Rubio

96 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

EQUIPO El fondo está gestionado por Arnau Guardia, aunque en el proceso de toma de decisiones participa todo el equipo. “Al ﬁnal, se crean sinergias muy interesantes y debates en el análisis de las empresas”, conﬁesa Guardia.

Arnau Guardia GESTOR DEL CAJA INGENIEROS ENVIRONMENT ISR

“CUANDO UNA EMPRESA ENTRA EN CARTERA NOS CUESTA VENDERLA” El proceso de inversión pivota sobre la calidad, el crecimiento y la ISR. En base a ello, el fondo invierte la mayor parte de la cartera en bolsa y apuesta por empresas expuestas a tendencias de crecimiento. l proceso de inversión del Caja Ingenieros Environment ISR es exhaustivo. Este producto, diseñado como un fondo mixto, suele tener aproximadamente un 55%60% de la cartera en renta variable y el resto en renta fija o liquidez. Y su proceso de inversión pivota en tres bloques: calidad, crecimiento e ISR. “Es muy importante que nuestros inversores comprendan qué es para nosotros la calidad”, explica Arnau Guardia, gestor del fondo. “Debemos encontrar una empresa con ventajas competitivas sostenibles en el largo plazo, un modelo de negocio escalable, balance saneado, ROIC elevados y predictibilidad y recurrencia de ingresos y márgenes”, detalla. Además de ello, la otra característica que exigen es la exposición a tendencias. “Lo vital es coger empresas que estén expuestas a tendencias de crecimiento muy interesantes”, admite. Así, invierten en compañías que crecen más que el mercado. “Nuestro punto fuerte es encontrar todas estas bondades juntas con una valoración muy similar al precio medio del mercado”. Por último está la tesis ISR. Este fondo, que nació en 2017, cogió la estela de Inversión Socialmente Res-

ponsable que ya se hacía en la casa. Por un lado, excluye ciertas industrias (tabaco, armas, etc.) y, por otro, busca la excelencia en la integración de los criterios ASG. “Nos gusta que las soluciones de la empresa tengan un impacto social y medioambiental, que sean compañías comprometidas con la reducción de la huella de carbono, el agua y, además, realizamos engagement accionarial”, asegura el gestor. Para recabar toda esa información cuentan con varios proveedores. Además, han desarrollado un scoring propio. “Analizamos más de 60 métricas, pero la ASG está evolucionando tanto que prácticamente es imposible tener en la cabeza todos los datos”.

TEMÁTICAS Un arduo proceso que les puede llevar semanas aplicarlo en cada compañía. El fondo, con un patrimonio de 240 millones, tiene entre 35 y 40 compañías en cartera. Aunque mantiene una convicción más alta en algunas. El Top 10, cuenta el gestor, suele pesar aproximadamente un 45% de la parte de renta variable. La estrategia invierte en crecimiento a través de ciertas tendencias de inversión. Temáticas medioambientales o sociales (como la fabricación de bicicletas eléctricas o molinos de viento), comercio electrónico, envejecimiento poblacional, crecimiento de datos, aumento de las clases medias, eficiencia energética o gestión de residuos, digitalización o servicios financieros. Por geográficas, el 60% está en Estados Unidos, ligeramente infraponderado respecto al índice de referencia. Pero no es una distribución intencionada, sino resultado de todo lo anterior. “Buscamos alternativas y eso nos ha llevado a tener una sobreponderación a Europa por proximidad e infraponderación en Japón”, explica. En la parte de renta fija, prácticamente todo son bonos corporativos. “Queremos compañías en las que tengamos mucha confianza en que van a pagar los cupones. Utilizamos los mismos criterios que para la renta variable”, asegura. Los bonos suelen tener una duración en cartera de unos tres años y medio. “Una de las cosas que gestionamos es la inversión en empresas que puedan mejorar su rating”, puntualiza el gestor. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Pierre-Henri Cloarec COGESTOR DEL NORDEA EMERGING STARS EQUITY FUND

“EL POTENCIAL DE CHINA Y SUS EMPRESAS DE LA NUEVA ECONOMÍA SIGUE INTACTO” El gestor deﬁende el atractivo que presentan compañías como las del sector tecnológico, pese al riesgo regulatorio al que se enfrentan. a crisis de Evergrande y las recientes medidas reguladoras de Pekín sobre el sector tecnológico han abierto un periodo de incertidumbre para el mercado chino, que resulta aún más preocupante si se tiene en cuenta la desaceleración económica del país. Pero a largo plazo, según Pierre-Henri Cloarec, cogestor del Nordea Emerging Stars Equity Fund, un producto que ha recibido el Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Consistente (C) y Blockbuster (B), el

98 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

potencial del gigante asiático y sus empresas de la nueva economía sigue intacto. “No estamos invertidos en Evergrande, pero el caso del gigante inmobiliario es interesante porque pone de manifiesto los excesos de una fase pasada del desarrollo económico de China, impulsada por empresas que querían presumir de su grandeza incluso a costa del riesgo, haciendo un uso inmoderado del apalancamiento y expandiéndose a sectores muy alejados de su negocio principal. Pero la nueva agenda del partido, que tiene como objetivo la prosperidad común, va en la dirección opuesta, favoreciendo a las empresas menos endeudadas y más fieles a su actividad principal”, explica Nordea AM. Aunque avisa de que siempre hay que tener en cuenta el riesgo regulatorio, que puede repetirse de forma cíclica. Precisamente por esta conciencia, la actual fase de turbulencias puede representar una oportunidad para consolidar posiciones en las apuestas a largo plazo, que en el futuro pueden aportar nuevas satisfacciones a los inversores. Es el caso de Tencent y Alibaba, que se encuentran entre las participaciones más importantes del fondo, entre las cinco primeras posiciones por peso en la cartera. A pesar del endurecimiento de la normativa, el experto de Nordea AM es optimista sobre el potencial a largo plazo de estas empresas. “Evergrande lleva mucho tiempo en una situación crítica, mientras que las compañías tecnológicas no están endeudadas y su gobernanza es más sólida. Además, ofrecen productos y servicios útiles no solo para la población local, sino también para el propio Partido, que aspira a competir con Estados Unidos como potencia tecnológica”, afirma Pierre-Henri Cloarec. “Por supuesto, en la última parte del año podría haber cierta presión sobre las rentabilidades de estos valores, que también estarán llamados a realizar ajustes en sus modelos de negocio”, admite el gestor, “pero seguirán siendo líderes del mercado con fuertes ventajas competitivas y el Gobierno necesita que las empresas de comercio electrónico, fintech y servicios en la nube sigan siendo competitivas frente a sus rivales estadounidenses.”

ANÁLISIS ASG INTEGRADO Además, el normativo es un factor de riesgo que la estrategia mitiga ya a nivel de selección de valores gracias a la integración de criterios ASG en el proceso de inversión. Esto permite al equipo directivo, al que PierreHenri Cloarec se incorporó el pasado mes de agosto, considerar este riesgo incluso antes de invertir en una empresa. “Nuestra mentalidad se centra en identificar valores que ofrezcan perspectivas de crecimiento a largo plazo; crecimiento que debe ser sostenible y tener en cuenta los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza”, afirma.

Pilar Lloret DIRECTORA GENERAL, NAO ASSET MANAGEMENT

“LOS TRES PRIMEROS AÑOS PARA UNA GESTORA SON LA TRAVESÍA EN EL DESIERTO” La directora general repasa los tres años de vida de la gestora y avanza el lanzamiento de un fondo mixto para 2022. ace tres años llegaba al mercado de fondos Nao Asset Management, una gestora española en la que la búsqueda de la rentabilidad ha ido de la mano de la sostenibilidad desde su origen. Sin embargo, en sus comienzos no creían que la inversión sostenible fuera a tener este empuje, determina Pilar Lloret, directora general. “Incluso pensábamos que podía ser un hándicap”, añade. Lloret indica que este enfoque no se maquinaba como algo comercial, sino como algo que podía enriquecer el análisis. Pablo Cano, en su anterior etapa en Bankinter, ya había encontrado evidencias de que las compañías eran más resistentes cuando tenían mejor gobierno corporativo. Enfoque que ahora practica desde Nao AM como director de Inversiones.

NUEVAS INCORPORACIONES Y FONDOS En este sentido, apunta Lloret, “las cuatro personas que impulsamos este proyecto pensábamos igual a la hora de hacer las inversiones”. Hay que recordar que Nao AM fue creada por el family office del grupo Zriser, con Ana y Pablo Serratosa Luján al frente. El equipo de la gestora está formado por seis profesionales, tras la reciente incorporación de un analista, Eugeni Segarra, y un responsable de comunicación, Sergio Luján. La gestora arrancó con una única estrategia de renta variable europea, con formato tanto de fondo español como luxemburgués. Ahora, el grupo se plantea ampliar la gama con algo menos de riesgo. Para el próximo año lanzarán un nuevo fondo mixto con una volatilidad inferior a la estrategia de bolsa y que sirva también para estabilizar la cuenta de re-

sultados de la gestora. “La renta variable hace que tu patrimonio oscile mucho”, concreta. Por el momento atesoran 140 millones de euros de patrimonio entre sus dos estrategias y mandatos discrecionales. “Vamos en línea con lo previsto, sin prisa, pero sin pausa”, reflexiona. “Nuestro objetivo no es convertirnos en el fondo de moda”, indica Lloret, quien avanza que ahora sí quieren enfocarse en crecer. “No nos vemos como una gestora con gran cantidad de producto, sino como una firma boutique con buen servicio y una gama de unos cinco vehículos como máximo”. Reconoce que los tres primeros años son la travesía en el desierto para las gestoras. “Muy pocos selectores aceptan el track record del gestor en su etapa anterior”, explica. Sin embargo, están muy satisfechos con no haber sufrido los efectos de la pandemia en su negocio. “Nos ha dado la prueba de que habíamos transmitido bien que era Nao y los fondos”, señala Lloret, quien afirma que han tenido entradas netas todos los meses. “Desde octubre de 2020 todas las clases de nuestros fondos están en máximos históricos, todos los clientes están recibiendo sus frutos”, contextualiza la directora general. En cuanto al tipo de partícipe que hay detrás de sus vehículos destaca que tienen un público distinto. En su estrategia luxemburguesa cuentan con mutualidades, algunos institucionales y fondos de fondos. En cambio, en el fondo español, es más variado. A nivel particular, subraya que tienen gente joven invertida que destina una parte pequeña de sus ahorros al fondo. “Son más sensibles a la cultura del ahorro”, puntualiza. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS COMPARATIVA por Óscar R. Graña

Las fuertes captaciones registradas por los fondos de renta variable global han convertido a esta categoría en la más demandada por los inversores europeos este año. El mercado acompaña y, en general, los resultados obtenidos por los productos están siendo buenos.

FUNDSMITH EQUITY

GESTORA: CAPITAL GROUP LANZAMIENTO: 2/12/15 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 14.641 ISIN: LU1310446312

GESTORA: DEGROOF PETERCAM LANZAMIENTO: 14/8/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.889 ISIN: BE6246061376

GESTORA: FUNDSMITH LANZAMIENTO: 2/11/11 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 7.449 ISIN: LU0690374029

RENTABILIDAD 1 AÑO: 42,67 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 25,07 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 19,93

RENTABILIDAD 1 AÑO: 41,02 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 27,75 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 22,68

RENTABILIDAD 1 AÑO: 28,6 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 19,2 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 17,18

17,88

23,41

10,88 2019

2020

100 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

2021

2017

2018

1,05

5,36

9,73

-6,07 2018

20,86

37,45

18,29

31,75

25,54

28,02 2017

31,92

DPAM INVEST EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE

33,31

CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de octubre de 2021. Datos de patrimonio en millones de euros.

EL GRAN APETITO POR LO GLOBAL

os fondos de renta variable global están de moda en Europa. Es, de lejos, la categoría que más flujos está atrayendo este año a nivel continental. Según datos de Refinitiv, las captaciones netas registradas por estos productos desde enero alcanzan los 135.000 millones de euros. “Es la categoría más demandada en Europa. A pesar del aumento de la volatilidad que hemos visto en 2021, los inversores europeos se han mostrado dispuestos a asumir riesgo”, apunta Detlef Glow, director de Análisis de Refinitiv para EMEA. El apetito por los fondos de renta variable global es un fenómeno al que no

está siendo ajeno el mercado español, donde el interés por estos productos se ha disparado en los últimos años. “En 2016 apenas había fondos de este tipo entre los de más patrimonio. Hoy eso ha cambiado. El cliente español ha delegado el asset allocation y los flujos han entrado con fuerza en esta clase de estrategias”, destaca Rubén García Páez, director general de Columbia Threadneedle para Iberia y Latinoamérica. “Es una de las grandes transformaciones que ha experimentado la industria en el último lustro”. Los datos del barómetro de FundsPeople corroboran esta afirmación. Actualmente, seis de los 10 mayores fondos internacionales con más acti-

vos en España hacen una asignación global. Hace cinco años únicamente había uno en el Top 10. Es un fenómeno que se ha visto alimentado, además, por el auge de los temáticos, productos que, en muchos casos, se engloban dentro de esta categoría. Tan es así que, de los seis fondos de renta variable que actualmente se posicionan en España entre los de más patrimonio, la mitad son estrategias vinculadas a una temática. Los mercados han acompañado y, en general, los resultados generados por los productos de renta variable global han sido positivos, con las estrategias que siguen un estilo growth imponiéndose claramente a las value.

Concretamente, la rentabilidad anualizada neta obtenida en los últimos cinco años por los fondos englobados dentro de la categoría Morningstar Global Large Cap Growth Equity ha sido del 14,4%, la de los productos encasillados como Global Large Cap Blend Equity del 10,6% y la de las estrategias Global Large Cap Value Equity del 7,8%.

EL GRAN GAP Saber si se cerrará la brecha que separa al growth del value es la eterna cuestión que se llevan planteando los inversores desde hace años. “En Estados Unidos, el value cotiza con su mayor descuento respecto al growth desde 1999”, recuerdan desde Amundi.

GESTORA: SEILERN LANZAMIENTO: 15/1/96 DIVISA: FRANCO SUIZO PATRIMONIO: 2.459 ISIN: IE00B5WHP863

RENTABILIDAD 1 AÑO: 22,28 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 106,14 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 182,12

RENTABILIDAD 1 AÑO: 23,56 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 23,36 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 20,98

RENTABILIDAD 1 AÑO: 42,37 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 23,5 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 19,87

2019

2020

2021

2017

2018

0,14

0,44 2018

21,3

20,41 11,37

21,36

11,37 -1,92 2017

25,05

2020

31,81

2019

28,62

GESTORA: ROBECO LANZAMIENTO: 3/6/98 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 8.127 ISIN: LU0187079347

36,25

GESTORA: MORGAN STANLEY LANZAMIENTO: 30/11/10 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 18.116 ISIN: LU0552385535

35,67

SEILERN WORLD GROWTH FUND

42,17

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS

38,41

MORGAN STANLEY IF GLOBAL OPPORTUNITY FUND

2021

2017

2018

2019

2020

2021

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS COMPARATIVA

CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE

GESTOR ROBERT LOVELACE

DPAM INVEST EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE

GESTOR JOHAN VAN GEETERUYEN

FUNDSMITH EQUITY

GESTOR TERRY SMITH

CAMPEONES DEL FUTURO

EL FONDO DE LAS SIETE TEMÁTICAS

UN FONDO DE AUTOR

Este fondo tiene como mandato el identificar de manera muy temprana aquellas compañías multinacionales campeonas del futuro. El 80% de la cartera está en manos de siete gestores, con una experiencia media de 30 años, que se la reparten de una manera más o menos equitativa. Cada uno dispone aproximadamente de entre un 8%-10% del portfolio, si bien los gestores con más antigüedad, como Robert Lovelace, tienen más cerca del 10% y los de menos, del 8%. Dentro de su parcela, cada uno invierte libremente en las compañías que cree más interesantes siendo fiel a sus convicciones y su propio estilo. Las únicas condiciones que debe cumplir un valor para poder ser elegibles son dos: ser una multinacional con una capitalización mínima de 3.000 millones de dólares y generar al menos el 25% de sus ingresos fuera de su país de origen. El 20% restante está en manos de los analistas, que en Capital Group no solo emiten recomendaciones, sino que también invierten.

Se trata de un fondo temático muy singular. No invierte en un único tema, sino que lo hace en siete: nanotecnología, ecología, bienestar, generación Z, E-Society, industria 4.0 y seguridad. De ahí vienen las siglas Newgems. Hacen su selección aplicando un filtro ASG, al considerar que si se integran estos principios en el proceso de inversión el alfa generado será mayor. El objetivo que se han fijado es batir al MSCI World en rolling a tres años, invirtiendo en 80 compañías innovadoras y disruptivas a lo largo de toda la cadena de valor, que tienen que presentar ciertas características para poder entrar en la cartera: fuerte crecimiento en los beneficios por acción (BPA), márgenes elevados, generadores de flujo de caja positivos y poca deuda. El fondo ha cambiado de gestor recientemente. Johan Van Geeteruyen, director de Inversiones Fundamentales en Renta Variable en DPAM, ha sustituido a Alexander Roose al frente de la estrategia.

De todos los productos que aparecen en la comparativa, este puede ser el menos conocido. Pertenece a Fundsmith, una boutique independiente británica que destaca especialmente por su gestión activa long only y de alta convicción. Está especializada en renta variable global con un horizonte de largo plazo. Fue fundada en 2010 por Terry Smith, quien está a los mandos de este fondo. El gestor apuesta por una cartera muy concentrada compuesta por entre 20 y 30 valores (actualmente tiene 28). Para entrar en ella, las compañías deben reunir unas características de crecimiento y calidad muy marcadas. Entiende empresa de calidad como aquella que tiene poca necesidad de apalancamiento, una capacidad constante de crecimiento o no está expuesta a un comportamiento cíclico o temporal, entre otros factores. Cuenta con un tracking error relativamente elevado respecto al MSCI World, lo que evidencia el marcado estilo de autor y de convicción en la construcción de la cartera.

102 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

MORGAN STANLEY IF GLOBAL OPPORTUNITY FUND

GESTOR KRISTIAN HEUGH

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS

GESTOR JACK NEELE

SEILERN WORLD GROWTH FUND

GESTORES MICHAEL FAHERTY Y MARCO LO BLANCO

ANTICIPÁNDOSE A LOS CAMBIOS

UNA APUESTA POR EL CONSUMO

UN FONDO DE 10 REGLAS

Este fondo invierte en empresas establecidas y emergentes de alta calidad que el equipo de inversión cree que están infravaloradas en el momento de compra. El gestor busca compañías únicas que cuenten con fuertes y sostenibles ventajas competitivas, así como crecimientos de beneficios/ ventas significativos que generen valor para el accionista. El equipo cuenta con analistas de cambios disruptivos, lo que dota a la estrategia de gran capacidad de anticipación a los efectos de dichos cambios en la economía y le permite tomar exposición de manera temprana. La filosofía de inversión se basa en la mentalidad de largo plazo y la selección individualizada de compañías. El resultado de esto se refleja en una cartera concentrada (entre 30 y 40 posiciones), formada por empresas con cualidades únicas, posicionadas para tomar ventaja de su posición privilegiada en el mercado. El fondo cubre todo tipo de capitalización bursátil a nivel global. Se trata de una cartera muy diferenciada del índice, con tracking error y active share altos.

Se trata de uno de los primeros fondos temáticos de Robeco, ya que cuenta con un track record de más de 20 años. Invierte en grandes compañías globales ligadas a tendencias estructurales de crecimiento del consumo. La selección de valores se basa en el análisis fundamental. La estrategia identifica e invierte en diversas tendencias de crecimiento del consumo: transformación digital, aumento de la clase media emergente y la importancia creciente de la salud y el bienestar, etc. Aplican una metodología muy específica para discernir a los ganadores del futuro. El proceso de inversión que aplica se compone de tres fases. La primera es la identificación top-down de las tendencias a largo plazo desde la perspectiva del consumidor. La segunda es la selección bottomup de empresas que presenten una elevada exposición a los temas seleccionados combinada con potencial de crecimiento. Y, la tercera, una cuidadosa construcción de la cartera, en la que el tamaño de las posiciones se basa en el nivel de convicción y en las características de riesgo.

Este fondo ancla su estrategia sobre las 10 reglas de oro de inversión de Seilern IM. La filosofía de esta gestora en la que basan sus estrategias es muy simple: buscan empresas de calidad que sean capaces de aumentar sus beneficios de forma sostenible a lo largo del tiempo (quality growth), centrándose en buscar un crecimiento orgánico a través de las ventas con enfoque de largo plazo. Limitan mucho su universo, no invirtiendo en bancos, aseguradoras, aerolíneas, autos, empresas de materias primas, compañías con alta intensidad en capital y con un filtro de deuda que nunca sobrepasa las 2,5 veces deuda neta sobre Ebitda. Solo invierten en países de la OCDE y con una capitalización mínima de 3.000 millones de dólares, aunque la capitalización media actual sea de 377.000 millones. En esencia, las compañías deben demostrar tener expectativas de crecimiento superiores, capacidad de fijación de precios, ventajas competitivas sostenibles, altos rendimientos sobre el capital invertido y con un bajo nivel de endeudamiento.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE

DPAM INVEST EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE

14.641

FUNDSMITH EQUITY

1.889

7.449

1.657 9.455

5.534 4.114 4

5.222 3.113

2018

2019

2020

2021

1.564

141

2017

2.036

342

1.946

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

PRODUCTOS COMPARATIVA

2 5 15

Capital Group New Perspective Fund

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

Fundsmith Equity Fund

MSIF Global Opportunity Fund

Robeco Global Consumer Trends

Seilern World Growth Fund

Divisa base (euro) Divisa base (dólar)

10 0

100

120

Divisa base (franco suizo)

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE FUND

DPAM INVEST B EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE

FUNDSMITH EQUITY FUND

MSIF GLOBAL OPPORTUNITY FUND

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS

SEILERN WORLD GROWTH FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

25,07

27,75

19,2

106,14

23,36

23,5

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

18,3

16,54

13,48

16,86

15,84

17,38

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-18,45

-12,89

-14,47

-13,01

-12,15

-15,93

RATIO SHARPE 3 AÑOS

1,27

1,37

1,22

1,36

1,25

1,27

ALFA 3 AÑOS

3,67

7,02

3,44

7,89

5,05

6,23

BETA 3 AÑOS

0,96

0,93

0,74

0,87

0,85

0,93

104 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de octubre de 2021.

Volatilidad 3 años (%)

MORGAN STANLEY IF GLOBAL OPPORTUNITY FUND

17.076

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS

SEILERN WORLD GROWTH FUND 2.459

18.116 8.127 7.400

1.717 1.203

8.457 3.203

5.710 1.429

3.173

2017

2018

2019

2020

2021

Por ahora, la realidad es la que explica Geoffroy Goenen, responsable de renta variable fundamental en Candriam. “Todas las rotaciones importantes hacia el value ocurridas desde 2009 han durado solo seis meses como máximo. Este breve periodo de tiempo ha sido suficiente para rectificar las diferencias de valoración o de rentabilidad relativa después de periodos con un fuerte retorno superior de los títulos de crecimiento”. No obstante, esto podría cambiar. Así lo sostiene Ian Butler, gestor de J.P. Morgan AM, quien considera que existen muchas razones por las cuales seguir siendo positivo con respecto al value. “Los estímulos fiscales de los bancos centrales se dirigen a las áreas más cíclicas, donde se encuadran esta clase de compañías, cuyos beneficios se están recuperando. Además, hemos empezado a ver el retorno de la inflación”, afirma. En su opinión, las diferencias de valoración entre las empresas baratas y las más caras siguen siendo altas y el posicionamiento se mantiene extremo, con muy pocos inversores expuestos al value. Sin embargo, en un escenario en el que las cuestiones microeconómicas

2017

684

1.976

2018

378

2019

2020

2021

han recuperado protagonismo, Olivier de Berranger inclina la balanza. “En general, las cifras presentadas por las compañías han sido buenas y eso contribuye a las revisiones al alza de las perspectivas de beneficios. Esto, en una bolsa que apenas se mueve desde comienzos del verano, lleva automáticamente a reducir las valoraciones, lo que vuelve a insuflar un poco de atractivo a unos valores de crecimiento que se habían vuelo muy caros”, reflexiona el director de Gestión de Activos en La Financière de l’Echiquier.

FRENOS AL VALUE Tampoco conviene olvidar que, aunque en apariencia el entorno actual podría parecer más propicio para las acciones value, existen fuerzas en el mercado que podrían jugar en su contra. Esto es muy evidente en Estados Unidos. “Los flujos de los inversores particulares estadounidenses se están dejando sentir con fuerza, comprando sistemáticamente ante las caídas. Sin embargo, este dinero acaba en su mayor parte en los grandes índices, más expuestos a los valores de crecimiento y a temáticas más concretas, sobre todo relacionadas con el sector tecno-

2017

2018

2019

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2021

lógico”, recuerda el experto. Son estas inyecciones de dinero de las que habla Berranger las que están contribuyendo a sostener a las bolsas y explican, en gran medida, por qué las mini correcciones que se producen son seguidas de rápidas recuperaciones. Porque, al final, aunque existe diversidad de opiniones sobre cuál es el estilo de inversión más apropiado para encarar el futuro, en lo que la mayoría coincide es en que el entorno actual sigue siendo muy propicio para el mercado de acciones. “No existen alternativas a la renta variable”, sentencia Paul Doyle, director de Renta Variable Europea de Columbia Threadneedle. Criterios de selección: fondos de renta variable global que invierten en grandes compañías con la calificación A de Favorito de los Analistas que otorga el Sello FundsPeople. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva u otros instrumentos fi nancieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fi nes informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos fi nancieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS RENTA FIJA por Francisco Simón

BONOS FLOTANTES UNA VÍA DE FINANCIACIÓN DE EMPRESAS Y ENTES PÚBLICOS 106 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Estos instrumentos son una herramienta de ﬁnanciación cuyos cupones se adaptan a la evolución de los tipos de interés, beneﬁciando a los compradores en entornos de subidas.

os bonos son instrumentos muy usados por empresas y entidades públicas en sus operaciones de financiación. En general, el emisor recibe de los inversores un flujo relacionado con el importe total de emisión. En los bonos con cupones, es decir, en los que no son de cupón cero, los inversores reciben pagos periódicos. A vencimiento, los bonistas o los financiadores recibirán el principal del bono (el dinero prestado en la emisión). Existen diferentes tipos de bonos en función de la forma en la que se determinan los cupones siendo los más comunes los fijos y los flotantes. Los fijos tienen un pago que no cambia a lo largo de toda la vida del activo, pagadero con una determinada frecuencia y determinado en la fecha de emisión. Por otro lado, los flotantes, también conocidos como FRN (Floating Rates Notes, por sus siglas en inglés), tienen pagos periódicos que cambian a lo largo del tiempo. Este cambio está vinculado a un índice de referencia, normalmente indicadores de financiación del mercado monetario como el euríbor en el caso de los bonos emitidos en euros. En Europa, los bonos flotantes más comunes se referencian al euríbor a tres meses y el cupón se actualiza también cada tres meses.

El funcionamiento de fijación del cupón es muy sencillo. En unas fechas determinadas se mira un índice de referencia especificado previamente. A la cotización de ese índice se le aplica un diferencial fijado en la emisión, también recogido en los términos y condiciones del bono. Supongamos que una empresa emite un bono con vencimiento a cinco años y con cupón flotante. La frecuencia de pago y actualización del cupón es anual y está referenciado al euríbor 12 meses. En la fecha de emisión, ese índice estaba al 1% y el diferencial sobre el euríbor que compensa por el riesgo crédito estaba en 50 puntos básicos (p.b.), siendo el cupón pagadero durante el primer año del 1,5%. Al final del primer año, el inversor cobrará el 1,5% devengado durante el año y sabrá el cupón que cobrará al final del segundo año. El euríbor 12 meses ha subido durante el año del 1% al 2%. En consecuencia, el nuevo cupón quedará fijado en el 2,5%, resultado de añadir el diferencial de 50 p.b. a la cotización del euríbor 12 meses. En la página 108 mostramos una tabla ilustrativa del funcionamiento de un bono flotante con vencimiento a cinco años. El bono se emite y vence a 100. Los cupones se fijan y se pagan anualmente. Como vemos en ese ejemplo, los cupones pagados varían en función de la evo-

LOS BONOS FLOTANTES, CONOCIDOS COMO FRN, SUELEN REFERENCIARSE AL EURÍBOR A TRES MESES EN EUROPA DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS RENTA FIJA

FUNCIONAMIENTO DE UN BONO FLOTANTE CON VENCIMIENTO A CINCO AÑOS EMISIÓN BONO

Índice de referencia Diferencial Cupón Flujos inversor Flujos emisor

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

1,50%

3,50%

50 p.b.

1,50%

2,50%

2,00%

4,00%

4,50%

-100

1,5

2,5

104,5

100

-1,5

-2,5

-2

-4

-104,5

Fuente: Santander Asset Management.

lución de los tipos de interés tanto al alza como a la baja. Cuando los tipos cambien, los cupones lo irán reflejando. Gracias a la modificación periódica de los cupones, se dice que los bonos flotantes tienen bajo riesgo de tipos de interés. Este riesgo queda determinado por el plazo hasta la siguiente fijación del cupón.

¿ TIENEN BAJO RIESGO? Como hemos expuesto más arriba, el riesgo de tipo de interés en un bono flotante está limitado y determinado por el periodo hasta la siguiente fijación de cupón. La frecuencia de fijación de cupones suele ser alta, en general tres, seis o 12 meses, con lo que el riesgo de tipos de un bono flotante suele ser similar al de un bono monetario con independencia del vencimiento. Sin embargo, el riesgo de tipo de interés no es el único que asumimos cuando prestamos dinero. El de crédito o riesgo de impago es clave. Se trata del riesgo de que el emisor tenga la voluntad y pueda repagar sus deudas en fecha, es decir, de que recibamos los cupones prometidos y nos devuelvan el principal a vencimiento. El riesgo de crédito se recoge en el diferencial que se añade al tipo de interés de referencia, en el ejemplo anterior 50 p.b. A mayor diferencial, mayor es el cupón que se recibe, esto es, mayor rentabilidad se obtiene. Este mayor rendimiento está compen108 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

sando el mayor riesgo de impago del emisor. El diferencial se fija en la emisión del bono y se mantiene fijo hasta vencimiento. Si la solvencia del emisor empeora se reflejará en una caída del precio del bono para reflejar una mayor rentabilidad (ese mayor riesgo). Del mismo modo, si su solvencia mejora después de la emisión, se reflejará en una subida del precio y, por tanto, en una inversión menos rentable. El riesgo de crédito se asume hasta que se cobra el principal del bono, por lo que está relacionado con el vencimiento. ¿Qué entorno es más favorable para la inversión en bonos flotantes? El mejor es uno en el que los tipos de interés del mercado monetario estén subiendo, ya que nuestros cupones se irán actualizando en consecuencia. Adicionalmente, unas subidas de interés provocadas por un contexto económico favorable afectarán de forma positiva al riesgo de crédito, ya que beneficia a la solvencia de las empresas. En conclusión, los bonos flotantes son instrumentos de financiación para empresas y entes públicos que adaptan los cupones en función de la evolución de los tipos de interés, beneficiando a los compradores en entornos de subidas. El inversor de un bono flotante tendrá que prestar especial atención al riesgo de impago del emisor puesto que será la principal fuente de variabilidad del precio.

Insights Banca Privada

Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

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F U N D

M A N A G E R S

PRODUCTOS EMERGENTES por Guzmán Hernández

EL SECTOR TECNOLÓGICO DE CHINA, FORTALEZAS Y DEBILIDADES BAJO UN PRISMA GLOBAL Sin olvidar los riesgos de invertir en este país, se han abierto una serie de oportunidades para las empresas chinas en dos vertientes que analizamos en este artículo.

110 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

la hora de considerar las oportunidades del desarrollo de la tecnología en China es importante tener presente que se trata no solo del país más poblado del mundo, con más de 1.400 millones de habitantes, sino que, además, desde que comenzó el programa de Reforma y apertura (18 de diciembre de 1978) para pasar de una economía planificada a una socialista de mercado, se han vivido situaciones mucho más graves que las acaecidas en el último año para limitar el poder de determinados sectores productivos. Por mencionar una de ellas, en junio de 1989 se produjeron las protestas en la plaza de Tiananmén, que provocaron un gran revuelo internacional. A pesar de ellas, China ha conseguido crecer por encima del 9% anual hasta convertirse en la segunda economía más grande del planeta en 2017. Durante los últimos años es posible que haya aumentado la complacencia de los inversores a la hora de evaluar los riesgos de la inversión en China. Del mismo modo, ahora es posible que estemos infravalorando que, durante los últimos 40 años, invertir en China ha sido una de las decisiones más rentables posibles. Esto sucede por nuestra tendencia natural a la miopía de corto plazo y a extrapolar el pasado reciente hacia el futuro.

Antes de poder decir si China es o no un país recomendable para la inversión, hay que recordar que desde el año 2000 ha pasado de tener un Índice de Desarrollo Humano (IDH) de 0,588 a un 0,761 en 2019; es decir, del puesto 112º al 85º. Dicho indicador tiene en cuenta tres variables: vida larga y saludable, conocimientos y nivel de vida digno. Por tanto, influyen, entre otros, el hecho de que la esperanza de vida en China esté en 76,91 años, su tasa de mortalidad en el 7,1‰ y su renta per cápita sea de 9.084 euros. Esta mejora en las condiciones de vida se ha consumado paralelamente a un cambio de modelo económico, pasando de ser un centro de producción de calidad media-baja y bajo coste, a ser el principal fabricante de equipamientos de energías renovables, baterías y coches eléctricos, estar a la cabeza en el desarrollo de ciudades inteligentes y, no menos importante, a ser el único país capaz de haber creado compañías en la nueva economía digital equiparables a las estadounidenses. Este cambio de modelo económico ha generado una creciente clase media, con una forma de vida y una problemática muy similar a la de los países desarrollados. Sin embargo, los sistemas políticos son muy diferentes, permitiendo al Gobierno chino tomar las medidas que considere oportunas para evitar, o al menos minimizar, el impacto de ex-

ternalidades negativas. La otra diferencia entre gobiernos es que, en los países democráticos, a nivel de prohibiciones estamos más enfocados a limitar libertades en favor de la sostenibilidad del planeta y no por cuestiones que afectan principalmente al individuo. No obstante, en ningún caso el Gobierno de Pekín ha declarado que se abandone el crecimiento económico como una de sus prioridades para el bien común. Junto a los riesgos que se han comentado en la prensa recurrentemente, se han abierto una serie de oportunidades para las empresas chinas en dos vertientes. Por un lado, los grandes grupos relacionados con comercio electrónico, redes sociales, videojuegos y medios de pago van a tener que invertir para encontrar maneras de llegar a sus clientes finales, cumpliendo con unas reglas de defensa de los consumidores mucho más estrictas. Teniendo en cuenta la capacidad económica y de innovación que poseen y las ventajas competitivas del efecto red, encontrar una solución satisfactoria les daría una ventaja competitiva para ganar cuota en Occidente, donde sus competidores optan por la vía legal para alargar lo máximo posible su modelo de negocio sin cambiarlo. A largo plazo, si unas plataformas protegen mejor los intereses de los consumidores es probable que pudieran ganar cuota de mercado a costa de aquellos con peores prácticas. Asimismo, el mercado chino está muy restringido a las compañías occidentales, lo que no ocurre a la inversa, por lo que son capaces de lanzar productos en un ingente mercado hasta alcanzar grandes tamaños y calidad de producto para después expandirse en el exterior. En segundo lugar, en paralelo a las restricciones impuestas a las plataformas de internet, el Gobierno de Xi Ping ha incluido la necesidad de crear una industria de microprocesadores que sea capaz de competir a nivel mundial y que les haga autosuficientes. Esta es una industria global que requiere mucha

CRECIMIENTO DE SEMICONDUCTORES PARA INFRAESTRUCTURA DE HARDWARE DE VANGUARDIA AÑO 2020

AÑO 2025

Analógico

Aplicación especíﬁca

12%

Otros

Memoria

66% Microcomponentes

Microcomponentes

25%

27%

58%

Fuente: Gartner, Bloomberg Intelligence.

CRECIMIENTO EN VENTAS DE SEMICONDUCTORES EN CHINA POR APLICACIONES APLICACIONES

Teléfonos, Premium, Smart OS Servidores, Conectores CPU Total automóviles Carrocería del vehículo Vehículos eléctricos (FV) Sistemas Avanzados de Asistencia al Conductor (ADAS) TV Smart Seguridad Infraestructura móvil: equipos de estaciones base PC - ultramobile, clamshell, premium Iluminación de estado sólido

2018

2019

2023E

2019-23 CAGR (%)

10.774 4.866 1.636 998 386 252 2.839 1.388 1.302 1.224 616

10.148 5.394 2.024 1.113 572 339 3.083 1.629 1.428 1.268 741

15.129 7.590 4.502 1.820 1.574 1.108 3.944 3.139 2.077 1.750 1.132

10,50% 8,91% 22,12% 13,08% 28,80% 34,46% 6,35% 17,82% 9,82% 8,39% 11,17%

Fuente: Gartner, Bloomberg Intelligence. Millones de dólares.

INVERSIÓN EN NUEVAS INFRAESTRUCTURAS (Billones de yuanes)

2,5

2,0

ESTACIONES DE RECARGA DE VEHÍCULOS ELÉCTRICOS

1,5

TRANSMISIÓN DE ENERGÍA DE ULTRA ALTA TENSIÓN

1,0

INTELIGENCIA ARTIFICIAL INTERNET INDUSTRIAL CENTROS DE DATOS

0,5

ESTACIONES BASE 5G ALTA VELOCIDAD Y FERROCARRIL URBANO

0,0 2021

2022

2023

2024

2025

Fuente: Bloomberg Intelligence, CCID Wise, MIIT of PRC, CAICT.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

TNE R

PRODUCTOS EMERGENTES

TNE

LA OPINIÓN DE

UN TERCIO DE LAS CONSULTAS MÉDICAS PODRÍAN SER ONLINE EN 2026 29,2%

25,4%

21,3%

17,5%

13,9%

10,6%

RATIO DE PENETRACIÓN 8,3%

6,2%

4,3%

2,8%

1,8%

1,2%

0,8%

6.000

0,6%

0,4%

VOLUMEN DE CONSULTAS ONLINE (MILLONES)

JIM LEAVISS CIO de Renta Fija de Mercados Públicos, M&G Investments

5.000

30,0% 25,0%

4.000

20,0%

3.000 15,0% 4.233

3.386

2.605

1.973

1.462

1.059

785

560

372

238

148

1.000

2.000

10,0%

2026e

2025e

2024e

2023e

2022e

2021e

2020e

2019e

2018e

2017e

2016

2015

2014

2013

2012

0,0%

Fuente: Bloomberg Intelligence, Frost & Sullivan. Nota: Las consultas online en China crecieron a una CAGR del 49,4% entre 2012 y 2016.

CRECIMIENTO DE LOS PAGOS DIGITALES EN CHINA ALIPLAY

WECHAT PLAY

OTROS

YUAN DIGITAL

BILLONES DE YUANES

700

663

600

118 39

500 373

400

300 200 100 0

201

226

111

125

2019

2020e

209

131

186

297

2025e

2030e

Fuente: Bloomberg Intelligence.

colaboración y en la que, además de las fábricas, se necesitan diseñadores. Para 2030 esperan cubrir el 30% de la demanda nacional interna y en los últimos meses varias compañías están lanzando sus primeros modelos. Asimismo, la industria de software y de negocio en la nube está entre cinco y 10 años por detrás de EE.UU. Es un mercado muy fragmentado y se está invirtiendo de manera creciente, lo que explica el aumento de OPV recientes en el sector. Las ciudades inteligentes son probablemente la mayor historia de crecimiento del futuro de China. Con estos sistemas pretenden hacer las urbes más habitables, reducir el tráfico, el consumo de energía y aumentar la seguridad. Además de estar en el centro de toda la estrategia nacional desde 2014, el Go112 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

bierno está invirtiendo más de 800.000 millones de dólares y están testando más de la mitad de las ciudades inteligentes que existen en el mundo. A día de hoy, China solo tiene el 63% de población urbana, con previsión de llegar al 80% en 2050, por lo que la demanda de sistemas inteligentes está asegurada localmente. A pesar de los recelos que genera la vigilancia con alta tecnología, están colaborando más de 50 ciudades fuera de China para implantar la tecnología y mejorar desde la productividad de las empresas en dichas ciudades con 5G hasta la seguridad ciudadana. Si bien es este un tema que requiere mayor profundidad por su complejidad, China es uno de los lugares más interesantes para invertir a largo plazo si se cree en las macrotendencias del siglo XXI.

INFLACIÓN Y BCE El BCE tiene razón en preocuparse menos por la inflación que la Reserva Federal o el Banco de Inglaterra y el mercado. Y aunque es cierto que ha habido un sutil cambio en los objetivos del BCE, el mercado duda de que Europa logre una inflación media del 2% en los próximos cinco años. Por supuesto, Europa también sufre las perturbaciones en el suministro de energía y las subidas de precios que han provocado un aumento de la inflación en todo el mundo pero, a diferencia de EE.UU., está bastante menos preocupada por la escasez de mano de obra o por la explosión de los animal spirits o del gasto de los consumidores. Existe consenso en que el BCE está por detrás de la curva en la lucha contra las fuerzas desinflacionistas, y esto, junto a su historial de subida de tipos en momentos inesperados, hace que el mercado confíe en que este periodo de inflación sea transitorio. Claro que todo puede complicarse con la reducción de compras de deuda soberana, ya que podría suponer un aumento del diferencial entre, por ejemplo, los rendimientos italianos y alemanes, y esto complicaría el mandato de lucha contra la inflación. Pero desde un punto de vista general, los mercados están acertados al mostrarse escépticos ante la “amenaza significativa” que supone para Europa la inflación a largo plazo.

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PRODUCTOS CARTERAS por Mehdi Douali

EL ENTORNO ACTUAL PARECE FAVORECER LA SELECCIÓN DE ESTRATEGIAS DE CRÉDITO LONG SHORT BASADAS EN FUNDAMENTALES, YA QUE LA PROGRESIVA RECUPERACIÓN ECONÓMICA FOMENTA UNA MAYOR DIFERENCIACIÓN ENTRE LOS EMISORES CORPORATIVOS 114 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS (%, NETO) SELLO FUNDSPEOPLE

LIQUIDEZ

Allianz Credit Opportunities

DABC

11,83

BlackRock SFFixed Income Strategies Fund

DABC

Candriam Bonds Credit Opportunities

DABC

Candriam Long Short Credit

DABC

12,61

DNCA Invest Alpha Bonds

DABC

119,01

Federated Hermes Absolute Return Credit Fund

DABC

3,06

91,93

Legg Mason West. Asset Macro Opportunities Bond Fund

DABC

0,21

90,19

Muzinich LongShortCreditYield Fund

DABC

11,11

0,58

85,44

PGIM Absolute Return Fund

DABC

10,06

-1,1

87,61

FONDO

ACCIONES

BONOS

OTROS

FECHA DE LA CARTERA

GESTORA

79,43

8,74

30/9/21

Allianz Global Investors

-46,09

142,9

3,19

31/10/21

BlackRock

5,44

92,8

1,75

31/8/21

Candriam

74,82

12,57

31/10/21

Candriam

-1,45

-17,57

0,01

31/7/21

Natixis IM

5,02

31/7/21

Hermes Fund Managers

9,59

30/9/21

Franklin Templeton

2,87

31/10/21

Muzinich

3,42

31/10/21

PGIM Investments

RAM Tactical Funds Global Bond Total Return Fund

DABC

18,6

76,85

4,55

30/9/21

RAM Active Investments

Schroder ISF EURO Credit Absolute Return

DABC

82,91

13,32

3,77

31/10/21

Schroders

Threadneedle Credit Opportunities

DABC

12,7

78,65

8,65

31/10/21

Columbia Threadneedle

Fuente: Morningstar y FundsPeople. Criterios de selección: fondos con Sello FundsPeople de la categoría Credit Long Short a 31 de diciembre de 2020.

n general, dentro de la categoría de Crédito Long Short, las estrategias de valor relativo se han comportado peor que las más direccionales, que han generado rentabilidades entre moderadas y buenas en lo que va de año. En los últimos meses, el comportamiento de los mercados de crédito ha dependido en gran medida de los tipos de interés. Así, mientras que los Treasuries estadounidenses y el crédito grado de inversión han sufrido pérdidas, el high yield se ha anotado pequeñas rentabilidades positivas y los préstamos a tipo de interés variable han superado al resto. El entorno actual parece favorecer la selección de títulos de crédito long short basada en fundamentales, ya que la progresiva recuperación económica fomenta una mayor diferenciación entre los emisores corporativos. De cara a la inminente temporada de resultados, los participantes del mercado intentarán determinar si las empresas están sufriendo presiones inflacionarias en sus cadenas de suministro y, en ese caso, cómo las están abordando. Además, el coste de la energía centrará cada vez más la atención de los inversores. Destacamos tres fondos de esta ca-

tegoría. El DCI Market Neutral Credit Fund, estrategia sistemática global basada en fundamentales, intenta obtener rentabilidades positivas aprovechando las brechas de información entre los mercados de crédito y de renta variable. Esta información, combinada con otros parámetros, permite detectar anomalías de precios en activos individuales. El objetivo de la cartera es generar rentabilidades positivas no correlacionadas mediante posiciones largas o cortas en títulos de crédito líquidos.

TIPOS DE INTERÉS El fondo arrojó una rentabilidad negativa en el tercer trimestre del año que contrarrestó los avances del segundo trimestre y ha lastrado la rentabilidad anual. La estrategia se mantiene neutra en cuanto al perfil de tipos de interés y la exposición a la beta del mercado de crédito, un factor importante para la estrategia este año,

https://bit.ly/3laoh6X

dados los acusados movimientos que han registrado tanto los tipos de interés como los mercados de crédito. Los títulos de consumo han vivido un periodo difícil, al igual que los de energía y servicios financieros, todas ellas categorías en las que la selección de acciones se ha enfrentado al rally de las emisiones de menor calidad y a bruscos cambios de posición. El sector aeroespacial y el de transporte han resultado positivos para la estrategia, pero no lo suficiente como para compensar las pérdidas sufridas en otras áreas. Por su parte, el Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond Fund se centra en capturar las ineficiencias de precios que se dan en los mercados de renta fija global y divisas. La estrategia combina una gestión top-down de la duración, los rendimientos y la volatilidad centrada en el valor y orientada al largo plazo con una selección de títulos bottom-up. Aunque las ideas ma-

Accede al módulo Guía para invertir en deuda privada y suma 2 horas de recertiﬁcación DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 115

TNE R

PRODUCTOS CARTERAS

TNE

LA OPINIÓN DE CARLOS DE ANDRÉS Senior sales, DWS

LAS ESTRATEGIAS DE VALOR RELATIVO SE HAN COMPORTADO PEOR QUE LAS MÁS DIRECCIONALES, QUE HAN GENERADO RENTABILIDADES ENTRE MODERADAS Y BUENAS EN EL AÑO cro se reflejan en diferentes temáticas de largo plazo, los gestores de la cartera también explotan ideas de inversión de naturaleza más oportunista y táctica con un horizonte de inversión más corto para aprovechar oportunidades de mercado a corto plazo o para proteger la cartera.

MOTORES Y LASTRES El fondo registra leves pérdidas en lo que va de año, pero ha rendido cerca de un 6,7% en los últimos 12 meses. Recientemente, el posicionamiento en duración y en la curva de tipos han sido los factores que más han contribuido a la rentabilidad en términos netos, principalmente gracias a una posición general larga en duración de EE.UU. El crédito high yield y, sobre todo, la exposición al sector energético, han resultado positivos para la rentabilidad, al igual que la exposición a crédito investment grade, principalmente de los sectores de energía y servicios financieros. El posicionamiento en divisas ha arrojado resultados negativos, aunque han empezado a mejorar últimamente. La deuda de mercados emergentes también ha sido un factor de lastre, por la exposición a tipos de interés rusos y brasileños. El gestor sigue viendo valor en crédito grado de inversión y high yield y cree que determinados mercados emergentes continúan estando bien posicionados para generar rentabilidades superiores. En tercero es el Muzinich Long Short Credit Yield, un fondo de crédito high yield long short que se gestiona con un 116 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

sesgo largo y se propone ofrecer rentabilidades netas cercanas al 10% a lo largo de un ciclo de mercado completo. Para ello, invierte en bonos corporativos high yield que presenten valoraciones atractivas, principalmente del mercado estadounidense, aunque mantiene cierta exposición a Europa. Combina una cartera core de bonos high yield que se mantienen hasta el vencimiento (buy and hold) con otras tres estrategias: una de posiciones cortas en crédito, otra de arbitraje de crédito y otra de bonos a corto plazo. El fondo acumula una rentabilidad de aproximadamente el 2,3% en el año y del 5,2% en los últimos 12 meses. La cartera de posiciones largas ha generado una rentabilidad positiva y el tamaño de las exposiciones no ha variado. Este componente presenta una elevada diversificación a nivel sectorial y una preferencia por títulos de crédito de mayor calidad con duraciones cortas. Parte de la liquidez de la cartera se ha usado para comprar bonos defensivos con vencimiento a corto plazo y para aprovechar oportunidades de valor relativo tanto en el mercado primario como secundario. Las posiciones de cobertura han funcionado bien, generando rentabilidad en un contexto de volatilidad de mercado y tipos de interés. Las carteras de arbitraje y posiciones cortas también han contribuido a la rentabilidad. Las elevadas valoraciones de algunos sectores facilitan la búsqueda activa de estrategias de pares dentro de un mismo sector o de un mismo emisor con el fin de capitalizar las anomalías de precios.

¿CUÁNTO DINERO HACE FALTA PARA LUCHAR CONTRA EL CAMBIO CLIMÁTICO? La financiación de la lucha contra el cambio climático alcanzó una media de 632.000 millones de dólares en 2019 y 2020. Sin embargo, frente a estas estimaciones, la Climate Policy Initiative(1) calcula que para cumplir con el objetivo de limitar el calentamiento global a 1,5 °C, el gasto de capital en proyectos de sostenibilidad debería multiplicarse por cinco o por seis, hasta superar los cuatro billones de dólares en 2030. Además, es necesario destinar capital para controlar los destrozos más inmediatos provocados por el cambio climático. Por ejemplo, el año pasado la financiación para adecuar los activos a los daños físicos causados por las inundaciones fue de tan solo 46.000 millones de dólares, una cantidad entre cinco y 10 veces inferior a la inversión necesaria en este ámbito(2). En DWS creemos que las empresas con un porcentaje elevado o creciente de ingresos verdes, I+D (Innovación y Desarrollo) y gasto de capital podrían ser determinantes para la financiación del cambio climático(3). Además, podrían superar a sus competidores en bolsa y beneficiarse de un menor coste en su deuda y consecuentemente de un menor coste de capital. En esta línea, nuestro fondo DWS Invest ESG Climate Tech invierte en empresas con modelos de negocio que mitigan los efectos del cambio climático, creando oportunidades de futuro para los inversores. 1.CPI, octubre de 2021: www.climatepolicyinitiative.org/ wp-content/uploads/2021/10/Global-Landscape-ofClimate-Finance-2021.pdf.

2.Programa de las Naciones Unidas para el Medioambiente, noviembre de 2021: https:// www.unep.org/es/resources/informe-sobre-labrecha-de-adaptacion-2021. 3.Goldman Sachs, octubre de 2021.

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por José Zudaire

VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN ESPAÑA PALANCA PARA EL CRECIMIENTO Y LA TRANSFORMACIÓN DE LAS EMPRESAS Estas inversiones permiten impulsar compañías más competitivas y globales que contribuyen a la generación de riqueza y empleo de manera sólida, estable y sostenible.

odemos definir el private equity como aquella inversión dirigida a empresas en crecimiento o ya consolidadas. En este sentido, esta inversión se puede llevar a cabo mediante capital expansión o desarrollo, operaciones apalancadas, capital sustitución y capital de reestructuración o reorientación. Por otro lado, los fondos de venture capital dirigen sus inversiones hacia empresas que se encuentran en fases más iniciales o tempranas de desarrollo (start ups). El tipo de inversión se divide según la etapa en que se encuentre la start up: semilla, arranque,

etapas tempranas y tardías. Un ejemplo de inversión puede ser la de Wallbox por parte de Seaya Ventures. Con esto, acabamos de definir un sector que tiene como principal fin el crecimiento y la transformación de nuestras empresas hacia unas más competitivas y globales con la consecuencia de generar riqueza, empleo y pago de impuestos de manera sólida, estable y sostenible. Las cifras lo avalan. Según nuestro informe ASCRI 2018, Impacto económico y social del private equity en las operaciones de middle market en España, las empresas participadas por el capital privado generan más DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

INVERSIÓN DE PRIVATE EQUITY Y VENTURE CAPITAL EN ESPAÑA (Datos en millones de euros) GESTORAS PÚBLICAS

GESTORAS PRIVADAS NACIONALES

GESTORAS INTERNACIONALES 8.507

6.275 6.013

4.958

4.844 4.090

3.809

2.745 2.509

2013

2.377

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

SEPT-2020

SEPT-2021

Fuente: ASCRI.

EN MOMENTOS DE INCERTIDUMBRE E INESTABILIDAD, EL APOYO DEL CAPITAL PRIVADO PUEDE SER VITAL PARA LA SUPERVIVENCIA DE NUESTRO TEJIDO EMPRESARIAL 118 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

empleo, beneficio y ventas y son más sostenibles, lo que se traduce en un aumento de la recaudación tributaria para el mantenimiento del estado de bienestar. Así pues, cabe señalar la mayor rigidez del capital privado frente a las crisis. La pandemia del coronavirus es un ejemplo perfecto para demostrar que el sector se ha mantenido al lado de sus empresas inyectándoles liquidez y aportando un gran valor añadido y experiencia en la gestión. Si hay algo por lo que se define nuestro país es por generar incertidumbre e inestabilidad en las crisis y el apoyo de las gestoras de capital privado en estos casos puede ser vital para la supervivencia de nuestro tejido empresarial. En concreto, la industria posee casi 3.000 empresas españolas en cartera, siendo un 92% pymes (las más golpeadas por los ciclos económicos), y casi medio millón de empleados. Cifras que crecen año a año y que muestran nuestro compromiso con las compañías de nuestro país.

Desde ASCRI (Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión), patronal del capital privado, creemos que es de vital importancia transmitir los beneficios que a largo plazo proporcionan las gestoras de venture capital y private equity. El momento actual pospandemia, en el que la innovación de los negocios es crucial para su supervivencia, estas firmas les proporcionan la financiación necesaria no solo para sobrevivir, sino también para innovar y digitalizarse. Para ello, necesitamos la colaboración pública para generar sinergias mediante una asociación público-privada que apoye e incentive el aumento de inversión en el sector para generar ese impacto positivo en la sociedad. Esta colaboración entre la esfera pública y los fondos de capital privado contribuirá a llegar ahí donde no lo hace la financiación suministrada por los canales tradicionales, al ejercer de palanca para la movilización de recursos hacia

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

LA COLABORACIÓN ENTRE LA ESFERA PÚBLICA Y LOS FONDOS DE CAPITAL PRIVADO CONTRIBUIRÁ A LLEGAR AHÍ DONDE NO LO HACE LA FINANCIACIÓN SUMINISTRADA POR LOS CANALES TRADICIONALES las pymes y start ups con proyectos innovadores, disruptivos y ambiciosos que ejerzan de impulso al crecimiento. Un ejemplo es el reciente lanzamiento de la 14ª convocatoria Fond-ICO Global para potenciar la inversión en el crecimiento de las empresas españolas, a través de la cual se seleccionarán un total de 15 fondos correspondientes a las categorías de transferencia de tecnología e incubación, venture capital y expansión. Sin duda, este tipo de iniciativas que tienen origen en el ámbito público ayudan a que nuestros fondos sigan cumpliendo sus objetivos de transformación e impulso del tejido empresarial español.

LAS LÍNEAS DE TRABAJO Por nuestra parte, los principales objetivos y líneas de trabajo de la asociación son conseguir atraer capital a nuestro asset class y reivindicar el papel positivo del venture capital y private equity en la sociedad a través de los estudios de impacto económico y social de la actividad en el tejido industrial y tecnológico, empleo, crecimiento y rentabilidad, lo cual significa riqueza, más impuestos y una red de asesores y trabajo cualificado alrededor de nuestra industria. Todo ello con la implantación de buenas prácticas entre nuestros gestores en términos de sostenibilidad y responsabilidad social corporativa. También es clave consolidarnos como interlocutor de las Administraciones Públicas y como referencia

estadística del sector en España. Con todo, el esfuerzo tiene su recompensa y el sector mantiene su recuperación pospandemia. Los datos del tercer trimestre lo confirman tanto en volumen como en número de operaciones. Especial reconocimiento merece la inversión en venture capital, que va camino de anotarse el mejor año de su historia en términos de volumen y operaciones y, de esta manera, sigue impulsando la innovación y la digitalización en nuestra economía y día a día. Igualmente, el middle market mantiene el ritmo de los últimos años demostrando la fortaleza aun en tiempos de crisis sanitaria y económica y, además, se alcanza un nuevo récord en las inversiones de entre cero y 100 millones de euros. No olvidar la confianza que sigue mostrando España en el exterior, ya que los fondos internacionales contribuyeron con más del 80% de la inversión a cierre del tercer trimestre. En conclusión, desde ASCRI seguiremos trabajando en impulsar un marco normativo estable acorde con el de los países de nuestro entorno que incentive a los fondos de capital privado a seguir desarrollando con seguridad su actividad enfocada a largo plazo bajo unos criterios de inversión responsable (ASG). Tenemos plena confianza en que, junto con el sector público, lo conseguiremos. Queda mucho camino por recorrer y la única solución es remar todos en la misma dirección.

ASG: RESPONSABILIDAD COMPARTIDA La inversión responsable es la tendencia más importante. Los inversores institucionales tenemos compromiso fiduciario para asignar capital a empresas con políticas de sostenibilidad claras. Requiere integración de factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG), identificar compañías y gobiernos con actividades sostenibles, diálogo y ejercicio de derechos de voto y transparencia con los clientes respecto a huella medioambiental, gobernanza, controversias y Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Ahora bien, es fundamental la financiación de compañías que se comprometan a mitigar efectos adversos. La regulación no debe asfixiarlas porque sean de combustibles fósiles, cementeras o mineras, pues van a ayudar a la transición energética, dada su capacidad financiera. El caso es que la transparencia y homogeneización de criterios es fundamental. Eso sí, la responsabilidad es también de la sociedad civil y los gobiernos. Más aún, el inversor minorista está empezando a ver su responsabilidad. De hecho, está considerando que la vía más interesante y sencilla para invertir en ASG es la temática basada en megatendencias, en empresas con soluciones ambientales y sociales sostenibles. Es la estrategia responsable de mayor crecimiento mundial los últimos años. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 119

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

COMPARATIVA DEL

USO DE LOS ETF

ENTRE INVERSORES INSTITUCIONALES Y DE WEALTH MANAGEMENT EN ESPAÑA 2021 Una vez analizados los resultados obtenidos del segundo estudio del uso de los ETF realizado por FundsPeople, tanto por el segmento de banca privada como por el institucional, toca confrontar las principales conclusiones que hemos extraído para observar los puntos en común y las diferencias que se perciben en estas dos clases de inversores.

a muestra representativa del segundo estudio del uso de los ETF realizado por FundsPeople, tanto en el segmento institucional como wealth, nos ofrece un reflejo de la opinión de la industria de gestión de activos en España en cuanto a este producto de inversión. El sondeo fue realizado entre 33 inversores institucionales de nuestro país y 45 entidades del segmento de distribución, fundamentalmente bancas privadas y EAF. En este artículo pretendemos confrontar las principales conclusiones que hemos extraído de cada uno de los sondeos para observar los puntos en común y las diferencias que se perciben en estas dos clases de inversores. Solo hay que echar un vistazo a los datos para constatar que la industria de los ETF está en constante crecimiento. A cierre de septiembre, en Europa se ha superado el antiguo máximo histórico de flujos 120 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

anuales en ETF registrado en 2019, que se situó en 106.700 millones de euros. Según datos de Refinitiv, este año llevan captados 126.900 millones. Estas cifras demuestran que el interés por este producto de inversión es cada vez mayor y que España no es un mercado que esté navegando contra corriente. Si comparamos el uso de los ETF entre institucionales y wealth management, las ventajas que ofrecen los ETF están siendo bien canalizadas por la industria en nuestro país. De hecho, tanto los inversores institucionales como los banqueros privados otorgan un nivel alto de satisfacción a este producto. No obstante, hay matices. En el caso de los primeros el porcentaje que dice estar bastante o muy satisfecho es arrollador y llega al 95% de los encuestados. Sin embargo, en el segmento de wealth management este porcentaje se reduce hasta el 57%; aunque es un apoyo mayoritario, no hay que

obviar el 16% de los encuestados dentro de la industria de distribución que expresó estar poco o nada satisfecho con el uso de este vehículo de inversión. Ahora bien, si hay algo en lo que están de acuerdo es en señalar la liquidez como el atributo más valorado. De hecho, es la característica que más peso tiene a la hora de seleccionar un ETF. También coinciden en indicar los costes como la segunda característica más apreciada. En la tercera posición, sin embargo, difieren: los institucionales señalan la variedad de producto, mientras que el segmento de banca privada y negocio advisory destaca la negociación en bolsa. En nuestro país, la experiencia en el uso de los ETF parece oscilar a favor de los inversores institucionales. Mientras el 86% de estos dice llevar usando este vehículo de inversión durante más de tres años, en el lado del segmento wealth este porcentaje se reduce hasta el 57% y un 26% afirma no utilizarlos.

SU ROL EN LA CARTERA Sin embargo, en el modo de uso se observan similitudes. En ambos casos, la mayoría de los inversores señala que el porcentaje de la cartera que está invertida en ETF es de entre el 5% y el 10%. Además, es un uso a corto plazo, ya que algo más del 60% de los encuestados, tanto institucionales como banca privada, mantienen de promedio menos de dos años un ETF en cartera. Ambas audiencias coinciden en que su uso tiene como objetivo obtener exposición pasiva. En segundo y tercer lugar se encuentra realizar ajustes tácticos y acceder a mercados nicho, en el caso de los institucionales. En el de los banqueros es justo al contrario. Prevalece el acceso a mercados nicho, como segunda opción, y después realizar ajustes tácticos. Es interesante ver de qué manera difieren los intereses de cada clase de inversor a la hora de seleccionar las estrategias que más podrían interesarles por sus necesidades de inversión. Al fin y al cabo, estamos hablando de dos tipos de perfiles diferentes. En relación a los in-

■ INSTITUCIONALES ■ WEALTH MANAGEMENT

Indica cúal es tu grado de satisfacción con el uso de los ETF como vehículo de inversión Porcentaje de respuestas (%).

Muy satisfecho Bastante satisfecho

63 5

Neutral

Muy satisfecho Bastante satisfecho

Neutral

Algo satisfecho

Nada satisfecho

27 7 9

¿Cómo valoras los siguientes atributos de los ETF? Porcentaje de respuestas (%).

Liquidez Costes

Variedad de productos

Negociación en bolsa Diversiﬁcación Transparencia

43 38 33

versores institucionales, el 90% apuesta por los ETF de mercados nicho. Otras estrategias que también les seducen son los ETF con riesgo divisa cubierto y los de mínima volatilidad. En el caso del segmento de wealth management, no hay tanta unanimidad en cuanto a las estrategias más interesantes para sus clientes. En las primeras posiciones,

Liquidez

Costes Negociación en bolsa

Transparencia

Diversiﬁcación

Variedad de productos

pero solo seleccionada por el 37% de los encuestados, están los ETF de gestión activa y los ETF inversos. Si hablamos de clases de activo vuelve el consenso, ya que ambas audiencias incrementarían en su mayoría exposición en renta variable a través de ETF. Aunque, curiosamente, los institucionales se decantan por

EE.UU., mientras los banqueros privados indican su predilección por la renta variable europea. A la hora de comparar los distintos ETF, los institucionales analizan más en profundidad la rentabilidad obtenida frente a otros ETF similares, mientras que el segmento wealth señala como el factor más importante el DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

■ INSTITUCIONALES ■ WEALTH MANAGEMENT

A la hora de seleccionar un ETF, ¿qué grado de importancia le das a las siguientes características? Porcentaje de los que indican que es muy importante (%).

Liquidez

Activos bajo gestión

Proveedor del ETF

Tracking error

Estructura (réplica física o sintética)

51 48

Costes de gestión

Bolsa en la que cotiza

Estructura (réplica física o sintética)

Comisión de gestión

40 39

Proveedor del ETF

Activos bajo gestión

Tracking difference

Divisa

Cobertura del riesgo

Cobertura riesgo

Divisa

Tracking error

Bolsa en la que cotiza

Tracking difference

Domicilio

18 13

¿Cuánto tiempo llevas usando ETF? Porcentaje de respuestas (%).

Más de 3 años

1 - 3 años 0 - 1 año

14 0

Más de 3 años 3 años 1 año No utilizo ETF

122 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

57 7 10 26

■ INSTITUCIONALES ■ WEALTH MANAGEMENT

A la hora de seleccionar un proveedor de ETF ¿qué grado de importancia le das a las siguientes características? Porcentaje de los que indican determinante (%).

Conocimiento del producto

Valoración o reconocimiento de la gestora

Conocimiento del producto

Valoración o reconomiento de la gestora

Servicio al cliente

Demanda directa del cliente

Disponibilidad del equipo de Ventas

Material de apoyo en idioma local

Actualizaciones regulares sobre producto

Servicio al cliente

Actualizaciones regulares sobre mercado

15 15

Demanda directa del cliente

Presencia local

Disponibilidad del equipo de Ventas

Transparencia en cuanto a parámetros ASG

Actualizaciones regulares sobre producto

19 18

Actualizaciones regulares sobre mercado

Página web

Material de apoyo en idioma local

Presencia local

Eventos

Página web Eventos

https://bit.ly/3ovsd2V

Descubre el nuevo módulo sobre gestión indexada y suma 1 hora de recertiﬁcación

tracking difference. Coinciden en resaltar el TER como el segundo factor más importante a la hora de realizar la comparación entre distintos ETF. Por último, analizamos su opinión sobre los proveedores. En la lista de cualidades que deben tener, tanto institucionales como el segmento wealth coinciden en que la más importante es el conocimiento del producto y, en segundo lugar, es apreciada la valoración o reconocimiento de la gestora. En tercera posición difieren, ya que mientras los institucionales destacan como una

cualidad reseñable el servicio al cliente, el segmento wealth apunta a la demanda directa del cliente. No obstante, el aspecto que más valoran de un proveedor de ETF en el caso de los banqueros privados es el servicio posventa y, por el contrario, los institucionales lo que más aprecian es el track record y la experiencia en la industria de ETF. Pequeñas diferencias entre unos y otros, pero con un claro denominador común, la ventaja que ofrece este producto en cuanto a la liquidez que aporta a las carteras de inversión. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 123

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Francisco Javier Garayoa

LA INVERSIÓN SOSTENIBLE

SE AFIANZA EN ESPAÑA En este artículo presentamos el estudio anual de la Inversión Sostenible y Responsable en España 2021 de Spainsif. Un avance: ha crecido un 21% en 2020, en plena pandemia.

124 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

ste año hemos intentado normalizar el evento anual de Spainsif y darle un formato mixto, con la intención de recuperar, en parte, la presencialidad, algo característico de este encuentro. En 2020 no fue posible la asistencia ante la situación sanitaria, pero finalmente en este hemos logrado reunir a casi 100 personas en el auditorio de Mutua Madrileña, lo cual nos llena de alegría, y más de 200 personas lo siguieron a través del streaming. Como todos los años, hemos presentado el estudio anual de la Inversión Sostenible y Responsable en España 2021, patrocinado por DWS, con los datos de cierre de 2020, un

ejercicio atípico por la pandemia, pero que ha supuesto un impulso para la inversión sostenible. La Inversión Sostenible y Responsable (ISR) ha alcanzado los 345.314 millones de euros gestionados en España durante 2020, lo que ha supuesto un incremento del 21% respecto a 2019: un 10% el volumen doméstico y un 50% el internacional. Algo singular teniendo en cuenta el contexto del año, en el que el PIB en Europa se contrajo en un 6,6%, según los datos del informe de Naciones Unidas, y en España en un 10,8%, según datos del informe del Banco de España. El estudio se ha elaborado a partir de 42 respuestas recibidas (25 de en-

ACTIVOS DE ENTIDADES INTERNACIONALES

400.000

116.763

350.000 300.000

77.883

169.157

186.614

150.000

125.239

207.571

19.366

200.000

228.551

250.000

191.278

Según transcurría el año 2020, los inputs que recibíamos de nuestros asociados sobre el crecimiento de las finanzas sostenibles eran positivos, haciéndonos eco de ello, pero hasta la presentación del estudio no hemos podido confirmarlos. Abundando en las señales de crecimiento, destacamos que, atendiendo al gráfico del evolutivo de activos nacionales, la cuota representa el 54%, superando por primera vez los activos ASG a los tradicionales que no aplican estos criterios. A la valoración positiva de los volúmenes, unimos la referida a la calidad de la inversión sostenible, atendiendo a las estrategias aplicadas (metodología seguida en el evolutivo), destacando que la integración alcanza los 154.433 millones de euros, siendo la estrategia más aplicada, el 45% de los activos, seguida de las exclusiones, con 64.039 millones de euros (19%) y del screening basado en normas, con 44.991 millones de euros (13%), como se puede ver en el gráfico de la página 126. Además, la evolución del mercado nacional evidencia un aumento continuado de los activos ASG y una sofisticación en el uso de las estrategias Otro de los aspectos más reseñables del estudio presentado (gráfico pág. 126) es el que se refiere a la

ACTIVOS NACIONALES

Millones de euros

LA CONFIRMACIÓN

EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS SOSTENIBLES EN ESPAÑA POR ACTIVOS GESTIONADOS

100.000

77.406 50.000

35.710

0 2009

2011

2013

2015

2017

2018

2019

2020

CUOTA SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS NACIONALES INVERSIÓN SOSTENIBLE Y RESPONSABLE 450.000

46%

400.000

300.000

49%

54%

49%

47%

350.000

Millones de euros

tidades nacionales y 17 de gestoras y propietarios de activos internacionales) al cuestionario en base a la metodología de Eurosif. Según los datos analizados, del total del volumen en inversión sostenible, 228.551 millones de euros corresponden a entidades nacionales y 116.763 millones a activos de organizaciones internacionales comercializados en España.

13%

45% 32%

250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 2009

2011

2013

2015

2017

2018

2019

2020

Fuente: estudio de Spainsif 2021.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

ESTRATEGIAS DE GESTIÓN Calidad de la ISR.

Inversiones de impacto

32.699

Engagement y voting

30.399

154.453

Integración ASG

6.845

Fondos temáticos

11.909

Best in class

44.991

Screening basado en normas

64.039

Exclusiones 0

40.000

80.000

120.000

160.000

Millones de euros

TIPOLOGÍA DE INVERSOR INSTITUCIONAL

100%

LAS FINANZAS SOSTENIBLES EN ESPAÑA CRECERÁN ENTRE EL 15% Y EL 30% EN TASA INTERANUAL EN LOS PRÓXIMOS TRES AÑOS

MINORISTA

15%

19%

21%

97%

93%

85%

81%

79%

2015

2017

2018

2019

2020

80%

60%

40%

20%

Fuente: estudio de Spainsif 2021.

126 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

tipología del inversor. Vemos que el retail va ganando peso poco a poco, aunque aún sigue siendo muy bajo en comparación a otros países europeos y sería deseable una aceleración de su demanda. No obstante, la inversión minorista ha pasado de un 3% en 2015 a suponer un 21% en 2020. Dentro de las conclusiones de este estudio se recogen otros aspectos positivos, como la generalización del engagement y el voting como forma de participación cada vez más habitual en las organizaciones encuestadas, así como la mayor dotación de los equipos de gestión y análisis especializados en finanzas sostenibles, algo que supone una buena noticia para el mercado español. Para concluir, hay que destacar que los encuestados coinciden en otorgar un papel especialmente relevante a la normativa europea sobre finanzas sostenibles, valorada como el principal factor de impulso, y la percepción optimista del futuro de las finanzas sostenibles en España, con referencias de crecimiento interanuales entre el 15% y el 30% en los próximos tres años. Esperemos que estos buenos augurios para las finanzas sostenibles los podamos confirmar en los futuros estudios y, entre tanto, seguiremos trabajando para consolidar esta tendencia.

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PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Arantxa Rubio

RADIOGRAFÍA DEL SISTEMA DE PENSIONES EN ESPAÑA Número de planes desglosado por cada sistema de pensiones.

1.287

930

136

2.353 TOTAL

Fuente: Inverco, datos a septiembre de 2021.

QUIÉN PUEDE GESTIONAR EL

FONDO PÚBLICO Repasamos los requisitos que deberán tener las ﬁrmas para poder gestionar los nuevos planes de pensiones colectivos de promoción pública, y las principales magnitudes del sistema de pensiones individual, de empleo y asociado en España. 128 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Patrimonio desglosado por cada sistema de pensiones (en millones de euros).

86.570

INDIVIDUAL

EMPLEO

ASOCIADO

37.109

855

124.534 TOTAL

a gestión de la pensión ha acaparado muchos titulares en los últimos meses. Por un lado, por los cambios en la fiscalidad de los planes de pensiones individuales y, por otro, por la traslación de estos beneficios a los planes de empleo. Con el objetivo de impulsar el ahorro de estos últimos, el Gobierno ha anunciado la creación de un Fondo de Pensiones de Empleo de Promoción Pública (FPEPP) del que ya se conocen algunos detalles. En primer lugar, se prevé que el borrador del Anteproyecto de Ley que re-

gulará este vehículo esté listo para finales de año, ya que en los Presupuestos Generales del Estado de 2021 se establecía un plazo de 12 meses para que el Ejecutivo presentara un Proyecto de Ley sobre fondos de pensiones públicos de empleo en el que se atribuyera al Estado la capacidad legal para su promoción. El vehículo, al que podrán tener acceso también los funcionarios y autónomos, tendrá una Comisión Promotora y de Seguimiento, designada por el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones e integrada por cinco miembros, que establecerá

las directrices de inversión del fondo. Además, se establecerá una única Comisión de Control Especial, compuesta por 17 miembros nombrados por la Comisión Promotora y de Seguimiento, que supervisará la gestión del dinero aportado. Mientras, la gestora y el depositario del fondo se escogerán por concurso abierto.

REQUISITOS Pero no todas las firmas podrán optar a la gestión del FPEPP. Según el citado borrador del Anteproyecto, el Ministerio convocará, con una periodiDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

LAS GESTORAS DE PENSIONES CON UN VOLUMEN SUPERIOR A 1.000 MILLONES PATRIMONIO TOTAL DESGLOSADO GESTORA

PATRIMONIO TOTAL EN PENSIONES

PLANES INDIVIDUALES

PLANES DE EMPLEO

PLANES ASOCIADOS

CUOTA DE MERCADO EN PENSIONES (%)

CaixaBank AM

42.082

29.149

12.642

290

BBVA AM

23.201

14.882

8.254

33,79 18,63

Santander AM

13.634

10.895

2.407

332

10,95

Ibercaja Pensión

7.405

2.952

4.451

1,3

5,95

Mapfre AM

5.766

4.930

835

4,63

Renta 4 Gestora

4.874

4.866

3,91

Fonditel

4.014

244

3.770

3,22 2,52

Sabadell AM

3.135

1.914

1.215

Santalucía AM

2.385

1.940

439

5,7

1,92

Caja Rural

1.798

1.696

100

1,1

1,44 1,35

Kutxabank Gestión

1.686

1.569

110

6,6

Abanca

1.622

1.241

381

1,3

Grupo Caser

1.561

750

751

1,25

Deutsche/Zurich

1.256

827

428

0,1

1,01

Bestinver

1.106

1.051

0,89

Cajamar Vida

1.066

908

158

0,86

Nationale Nederlanden

1.030

1.002

0,83

Fuente: Inverco, datos a septiembre de 2021 en millones de euros.

17 GESTORAS, CINCO MUTUALIDADES Y CUATRO DEPOSITARIAS OPTARÍAN A GESTIONAR EL FONDO DE PENSIONES DE EMPLEO DE PROMOCIÓN PÚBLICA

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cidad máxima de tres años y a través de la Comisión Promotora y de Seguimiento, un procedimiento abierto entre las entidades. Eso sí, se establecen requisitos para las gestoras: estar autorizada como entidad gestora de fondos de pensiones; tener un volumen de patrimonio bajo gestión en fondos de pensiones al cierre del ejercicio anterior superior a 1.000 millones de euros; y presentar un máximo de tres propuestas de FPEPP junto con una entidad depositaria. Además, deberán detallar una propuesta de política de inversión para cada tipo de fondo que se proponga gestionar en un horizonte de medio y corto plazo. Por su parte, la entidad depositaria deberá estar autorizada para custodiar los activos de los fondos de pensiones y tener un volumen al cierre del ejercicio anterior al que se realice la propuesta de al menos 10.000 millones en estos pro-

ductos. Asimismo, deberá presentar un máximo de tres propuestas de FPEPP junto con una entidad gestora; asumir un compromiso explícito de uso de la plataforma operativa digital común; y aceptar los términos estipulados por la Comisión Promotora y de Seguimiento. En lo que respecta al coste, según el borrador al que ha tenido acceso FundsPeople, la comisión de gestión de este producto no podrá exceder en ningún caso el 0,4% y, en el caso del depositario, el 0,1%.

QUIÉNES CUMPLEN Solo unas cuantas entidades cumplen todos los requisitos citados anteriormente. En concreto, según los datos de Inverco, existen 17 entidades gestoras de fondos de pensiones cuyo patrimonio supera los 1.000 millones de euros. CaixaBank AM, BBVA AM, Santander AM, Ibercaja Pensión, Mapfre

AM, Renta 4 Gestora, Fonditel, Sabadell AM, Santalucía AM, Caja Rural, Kutxabank Gestión, Abanca, Grupo Caser, Deutsche/Zurich, Bestinver, Cajamar y Nationale Nederlanden. Por tipo de entidad, hay algunas cuyo punto fuerte son, precisamente, los planes de empleo, ya que prácticamente todo el volumen que gestionan en pensiones está en estos productos. Se trata de Fonditel, que tiene 3.770 millones en este sistema (un 93% de su volumen total en pensiones); le siguen Ibercaja Pensión, con 4.451 millones (60%); Grupo Caser, con 751 millones (48%); y Sabadell AM, con 1.215 millones (38%). En la situación contraria estarían algunas gestoras, que prácticamente no tienen peso en este negocio: Renta 4 Gestora, con ocho millones (un 0,1% de su volumen en pensiones); Nationale Nederlanden, con 28 millones (un 2%); Bestinver, con 54 millones (4%); y Caja Rural, con 100 millones (5%). Por otro lado, también podrían optar a la gestión las mayores mutualidades de previsión social complementaria. Según los datos de la Confederación Española de Mutualidades (CNEPS), cinco entidades tendrían un patrimonio superior a 1.000 millones: Mutualidad de la Abogacía (8.464 millones), Hermandad Nacional de Arquitectos (4.567 millones), Mutualidad de los Empleados del Banco de España (2.479 millones), Previsión Sanitaria Nacional (1.615 millones) y Loreto Mutua (1.277 millones). En lo que respecta a la entidad depositaria, los requisitos citados solo dejarían optar al concurso a cuatro compañías. Según los datos de las entidades a cierre de 2020, tenían un patrimonio superior a 10.000 millones en pensiones cuatro depositarios: Cecabank, con 53.338 millones; BBVA Securities Services, con 30.859 millones; Caceis, con

19.881 millones; y BNP Paribas Securities Services, con 12.160 millones. Si se analizan los datos desglosados por tipo de producto, de todas ellas BBVA Securities Services es la que tiene más volumen en planes de empleo: 11.848 millones, lo que supone un 38% del patrimonio depositado en pensiones. Le siguen Cecabank, con 10.424 millones (un 19%); Caceis, con 2.541 millones (un 12%); y BNP Paribas Securities Services, con 1.283 millones (un 10%).

ENTIDADES DEPOSITARIAS CON MÁS DE 10.000 MILLONES DE EUROS EN PENSIONES DEPOSITARIO

PATRIMONIO PP INDIVIDUALES

PATRIMONIO PLANES DE EMPLEO

PATRIMONIO EPSV

TOTAL PENSIONES

Cecabank

32.516

10.424

10.398

53.338

BBVA Securities Services

15.998

11.848

3.013

30.859

Caceis

16.608

2.541

732

19.881

1.565

1.283

9.312

12.160

BNP Paribas Securities Services

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar y entidades, a cierre de 2020 en millones de euros.

MUTUALIDADES Patrimonio (millones de euros). 10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

0 MUTUALIDAD DE LA ABOGACÍA

HERMANDAD NACIONAL DE ARQUITECTOS

MUTUALIDAD DE LOS EMPLEADOS DEL BANCO DE ESPAÑA

PREVISIÓN SANITARIA NACIONAL

LORETO MUTUA

Fuente: CNEPS (Confederación Española de Mutualidades), datos a cierre de 2020.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 131

CON ESTILO VIAJE por Bruno Ruiz de Velasco

MENORCA UN SINFÍN DE PLANES Y RINCONES POR DESCUBRIR A pesar de sus 53 kilómetros de largo y sus casi 20 de ancho, Menorca, Reserva de Biosfera, ofrece a sus visitantes mucho más que sol y playa. Su larga historia, su cultura talayótica y el encanto de su gente y sus pueblos y ciudades hacen de esta isla un destino obligatorio en nuestros viajes por España. enorca ha sido objeto de deseo por las grandes civilizaciones gracias a su situación estratégica dentro del Mar Mediterráneo. Por sus tierras han pasado y gobernado los fenicios (que la llamaban Nura, tierra de fuego), los griegos (la llamaban Meloussa, lugar de ganado), los cartagineses, los vándalos, los árabes, los ingleses, los franceses… Y desde 1802 (Tratado de Amiens) es territorio español. Los diversos pueblos que han ido poblando Menorca a lo largo de su historia han ido dejando su huella, visible en la gastronomía, en los monumentos megalíticos, en las construcciones. Por qué será que cuando uno pone un pie en Menorca, se enamora de ella. Menorca es la cuna de la cultura talayótica, una civilización que se originó en Mallorca y Menorca a finales del II

132 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

milenio a. C. y cuyo nombre procede de los talayots, torres de vigilancia, que se han convertido en la construcción más popular de este periodo histórico. Si alguien quiere ser partícipe de esta etapa prehistórica de la isla, hay tres lugares imprescindibles que visitar: la Naveta des Tudons (uno de los edificios más antiguos de Europa), Torre d’en Galmés (uno de los poblados prehistóricos más importantes de Baleares) y Torralba d’en Salord y su Taula de Torralba. Además de su cultura talayótica, Menorca cuenta con otros lugares llenos de historia y de encanto que merece la pena conocer. El Monte Toro es el punto más alto y desde su cima se puede divisar toda la isla, así como visitar el santuario de la Virgen del Toro. Para los aventureros con buenas piernas es todo un reto llegar arriba subido en bici… O corriendo, por qué no. Después de disfrutar de las im-

presionantes vistas de Monte Toro se puede hacer una parada técnica para desayunar o merendar en Cas Sucrer (Es Mercadal) y probar sus ensaimadas, cocas, canutillos de sobrasada... Pastelería típica de la isla. Menorca es, de hecho, el territorio español más oriental y el primer lugar donde amanece y anochece en España. Para poder disfrutar de una de las mejores puestas de sol es parada obligatoria Cova d’en Xoroi. Situada en una cueva en mitad de un acantilado, nos brinda uno de los momentos más mágicos y que mejor recordaremos de nuestro viaje. Cuenta la leyenda que… Os animo a ir y descubrir el porqué de su nombre. Por cierto, para aquellos más fiesteros, es una de las discotecas más de moda de la isla.

PAISAJE LUNAR La fortaleza de la Mola (también llamada Fortaleza de Isabel II) fue construida entre 1848 y 1875 para defender Menorca de la amenaza británica. Recomiendo visitarla por la tarde y aprovechar para cenar en el restaurante la Cantina, en la Isla del Rey. Las vistas por la noche con todo el puerto de Mahón (mayor puerto natural del Mediterráneo) iluminado, son espectaculares. Por último, un sitio icónico: Faro de Favàritx. Fue construido en 1922 utilizando la propia roca de la zona y ofrece una vista abrupta que no deja indiferente a nadie. Su paisaje de estilo lunar no se parece en nada al del resto de la isla. Esta excursión se puede rematar con una buena caldereta de langosta, típica de la isla, en Fornells (Sa Llagosta o Es Cranc, por ejemplo). Por supuesto, todo ello, complementado con sus espectaculares calas y playas de arena blanca y agua turquesa… Todo un paraíso dentro de nuestras fronteras.

UN PARAÍSO Menorca ofrece innumerables lugares de los que disfrutar. Desde el icónico Faro de Favàritx hasta los monumentos megalíticos que dejaron a su paso antiguos moradores de la isla, sin olvidar las espectaculares calas de aguas turquesas y arenas blancas.

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CON ESTILO BALONCESTO por Valeria Toso

BALONCESTO VALORES PARA LA VIDA Y PARA LA EMPRESA Las habilidades que un deporte colectivo como el baloncesto te enseña son esenciales en la vida misma y en los negocios e inspiran la gestión de grupos en las empresas. 134 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

uchos de los que hemos practicado el baloncesto desde muy corta edad, aprendemos a amar este deporte y volverlo un estilo de vida, una vida basada en valores como la disciplina, el compromiso, la perseverancia, el respeto, el trabajo en equipo y la confianza. Algunos alcanzan a jugarlo de manera profesional y otros simplemente, con el paso de los años, queremos seguir disfrutando de este deporte que tanto nos gusta Los valores que un deporte colectivo como el baloncesto te enseña son esenciales en la vida misma y en los negocios e inspiran la gestión de grupos en las empresas; y enseñan, que tanto en este deporte como en una compañía, se trabaja por el bien común y, a la vez, por uno mismo. Cuando tu vida profesional está alejada de las canchas, no muchos tenemos la suerte de encontrarnos con la oportunidad de que la empresa para la que trabajas se preocupe en fomentar y apoyar la práctica deportiva y participación de sus trabajadores, contribuyendo así a la salud física y al bienestar emocional. Tal es así que en febrero de 2015, gracias a la iniciativa de la creación de un Club Deportivo en BBVA Asset Management, me encargaron la tarea de organizar y poner en marcha un grupo de baloncesto. Al inicio solo unos pocos nos juntábamos. Entre chicos y chicas iniciamos la andadura de las pachangas una vez por

semana y a la hora de la comida, por lo que ese día picábamos algo rápido para volver a nuestros puestos de trabajo. Pero eso era lo de menos, lo principal era que habíamos podido volver a jugar un deporte que a cada uno de los que estábamos yendo nos encanta y que, además, nos permitía ir conociendo muchas personas de distintas áreas dentro del Grupo BBVA y con distintos cargos. Pero dentro de la pista de baloncesto todos somos basket lovers (la lista llegó a tener más de 100 personas apuntadas).

NUEVOS RETOS Después de unos meses, con la motivación y entusiasmo creciendo, en septiembre del mismo año nos aventuramos en la idea de inscribir un equipo femenino y uno masculino en la liga RC interempresas en las categorías respectivas, teniendo una meritoria participación (2º en femenino y 10º en masculino). En la siguiente temporada 16/17, nuestra meta solo era la de mejorar, y así fue, culminando 1º en femenino y 5º en masculino. El camino no puedo decir que haya sido fácil, dado que los partidos son entre semana por las noches y hay que compaginar la vida personal y la laboral para poder asistir a los mismos. Es importante resaltar que cada uno de los que forman parte de los equipos me han facilitado mucho la tarea de la organización en cada partido (cambios, tiempos muertos, jugadas, etc.), y en caso del femenino, jugar a la vez. “El talento

individual gana partidos, pero el trabajo en equipo y la inteligencia ganan campeonatos” (Michael Jordan). Fuimos volviéndonos más exigentes, buscamos nuevos retos, elevando el nivel de la competición a partir de la temporada 18/19 con la participación en la Liga y Copa de la Free Basket organizada por la Federación Madrileña de Baloncesto en las categorías femenina, masculina y mixta, dejando siempre en alto la imagen del grupo, no solo con magníficas participaciones a nivel deportivo, sino también humano. La última temporada 2020/2021 fue muy distinta a las anteriores: debido al COVID, todos los jugadores tuvimos que cumplir con los protocolos necesarios para que la competición se realizara sin ningún problema, y gracias a ello ningún partido se suspendió por este motivo. Ha sido extraño adaptarse a jugar con mascarilla, pero al final la entrega de ambos equipos que representamos a BBVA AM (femenino y masculino) ha sido excepcional, siempre primando el buen comportamiento y el buen juego en cada partido. Este año hemos iniciado una nueva temporada, y quiero agradecer a cada uno de los que forman o formaron parte de los equipos el esfuerzo realizado en cada partido, demostrando su calidad deportiva, humana y profesional, manteniendo siempre el respeto, la humildad y sobre todo el buen rollo entre todos. ¡¡Seguiremos a por más!!

DE MÁS A MENOS. Poco a poco nos volvimos más exigentes y buscamos nuevos retos, elevando el nivel de la competición a partir de la temporada 18/19 con la participación en la Liga y Copa de la Free Basket.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 135

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Enrique Bassas

Restaurante Can Bosch.

GASTRONOMÍA EN

TARRAGONA

Espardeñas, arroces, avellanas, calçot... la provincia ofrece una gran variedad de platos e ingredientes típicos. spaña ha sido siempre considerada una de las primeras potencias mundiales a nivel gastronómico. Nuestro cálido clima y una materia prima excepcional se han aliado con nuestra alegría e imaginación para hacer de nuestros manjares una referencia a nivel mundial. Tarragona, como no podía ser de otra manera, es una de las protagonistas en este ámbito y es por ello la provincia elegida para nuestra cita gastronómica. Declarada Patrimonio de la Humanidad por la Unesco desde el año 2000, esta ciudad, también denominada el balcón del Mediterráneo y con 15 kilómetros de playa, justifica una visita para profundizar y conocer con mayor detalle a su gente y gastronomía. Para ello, me desplazo de la mano de una gran entendida en la región que me cita en el restaurante Can Bosch en Cambrils, uno de los mejores de la provincia que armoniza como pocos la riqueza del mar Mediterráneo junto con la variedad agrícola, todo ello maridado con grandes vinos de la zona. El chef Arnau Bosch es quien tiene la amabilidad, y nosotros la suerte, de transmitirnos lo que representa Tarragona desde un punto de vista cu-

136 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

linario. Para ello nos brinda un menú en el que cobran protagonismo los siguientes platos: Espardeñas fritas: también llamadas pepinos de mar o cohombros de mar. Aunque no son únicas de Tarragona son típicas en la región. Es un plato exclusivo por su escasez y dificultad de captura que te atrapa desde el primer bocado. Es un manjar que no se puede dejar de probar. Arroz a la cazuela: aunque tiene una gran variedad de arroces, optamos por uno con ese toque mediterráneo que le dan los calamares, mejillones y la extraordinaria gamba roja de Tarragona. El arroz es el bomba cultivado en el Delta del Ebro. Texturas de avellana con helado de mantequilla tostada: las avellanas son de Reus y tienen Denominación de Origen Protegida (DOP). De hecho, es típico en las heladerías de Tarragona el helado de avellana. Acompañamos la comida con un vino blanco joven aromático con DO Tarragona denominado Adernats Seducció, que nos causa una magnífica impresión por la frescura en boca y su paso largo. Nos queda pendiente probar los calçots, uno de los platos típicos de Tarragona, sino el más típico. El pro-

blema es que el calçot se come de enero a abril por lo que al estar fuera de temporada nos quedamos con las ganas de probarlo. Los calçots vienen de Valls y son cebolletas alargadas que normalmente se comen con salsa romesco, también típica de la región. Acaso el no poder degustarlos nos brinda la excusa para volver a la provincia de Tarragona, pues se antoja complicado poder asimilar tanta variedad y tanta riqueza culinaria en una única visita.

EDIFICIOS HISTÓRICOS Antes de poner rumbo a casa me recomiendan ir a dar un paseo por el casco antiguo de Tarragona denominado la Part Alta. Allí hay varios restaurantes situados en edificios históricos que te pueden transportar a la época romana o a la del esplendor medieval de Tarraco y brindarte platos típicos de la zona. Aunque todos tenían cartas muy apetecibles, dos de ellos destacaron a mis ojos sobre el resto: el AQ Restaurant y la Clotxa. El AQ me llamó la atención por el diseño del local y porque vi platos típicos de Tarragona presentados de una manera diferente y moderna. De La Clotxa me atrajo el nombre, por lo que significa, así como por la magnífica crítica que tiene. La clotxa es una receta muy antigua de Tarragona que consiste en vaciar un pan de payés y rellenarlo de verduras asadas con pescado. Me dejo mucho y muy bueno en el tintero, aunque espero haber despertado vuestra curiosidad y ganas de visitar esta magnífica provincia, como espero hacer yo en un futuro no muy lejano.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

BRUNO PATAIN RESPONSABLE DE ESPAÑA Y PORTUGAL, EURIZON CAPITAL

¿CÓMO QUIÉN QUERÍAS SER CUANDO ERAS PEQUEÑO? Roger Moore en James Bond.

¿Qué harías salir de una chistera? Semillas para reforestar el planeta. Tu palabra favorita. Queso. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Político. ¿Qué te pone nervioso? El exceso y la falta de sinceridad, al mismo tiempo; y un Nespresso. Tu estado mental más frecuente. Inquisitivo. Tu marca personal. Hacia adelante siempre. Lo último que rompiste. ¡Ni un plato! ¿Qué te hubiese gustado inventar? La piedra ﬁlosofal. Un sonido. ¡Kapow! ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? No tiene precio. Lo último que compraste. Cadenas de nieve para la vuelta de Filomena. ¿En quién confías ciegamente? En mi familia. ¿A dónde viajarías en este instante? Al autoconocimiento. ¿Qué es lo más español que tienes? Disfrutar del calor del verano y del calor humano. ¿Qué te intimida? Mi mujer. Una mentira a la española. Llego en 10 minutos.

Tu mayor acierto. La persona con quien me casé. ¿Qué ley cambiarías? La Ley de Murphy. Lo más raro de tu mesa de noche. El móvil. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A ser sinvergüenza. ¿Cuándo molestas en casa? Nunca y siempre, a la vez. Un viaje inolvidable. Irán. Un juguete. La Nintendo Switch de mi hijo, con quien comparto buenos momentos. Una pérdida irreparable. Algo de pelo en la cabeza. La ironía más grande. Que el ser humano tropieza dos veces contra la misma piedra. ¿Qué llevas en tu cartera? Mi bagaje. El objeto de oﬁcina que detestas. Las paredes. ¿Cuál sería tu última cena? Un festín con mis seres queridos. ¿Cuándo sentiste miedo? Cuando recibí una carta de Hacienda. El peor consejo que te han dado. Que hay que ser conformista. ¿Qué talento te gustaría tener? Ser un gran mago.

¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Cada vez que mi madre tiene un problema con su tableta y su móvil. Una cita a la que no faltarías. Con cualquier mente brillante. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La ignorancia. Un vicio. El buen pan crujiente. Un recuerdo. El nacimiento de mi hijo. Un objeto del cual no puedas prescindir. Mis gafas. ¿Qué coleccionas? Amor y respecto de la gente que me importa. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En una librería. Algo mágico. La vida. Un derecho. Conseguir todos los derechos. Tu característica más marcada. Ser tiquismiquis (soy muy exigente). ¿Qué te da vergüenza? La vergüenza no existe. Tu mayor extravagancia. Mojar pan y plátano en el yogur. ¿En qué juego detestas perder? En el de la vida. Lo mejor de ser papá. Tener un Mini Yo.

UN CONSEJO HACER LO QUE DIGO, NO LO QUE HAGO DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 137

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

UCITS

LAS SIGLAS DE UNA HISTORIA DE ÉXITO

Corresponde al acrónimo inglés Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities y nace en 1985. Explicamos qué ha supuesto esta normativa en el Glosario de FundsPeople.

e trata del marco regulador armonizado europeo que la Unión Europea creó para la gestión y venta de fondos de inversión. Se traduce en un mercado abierto para que estos productos, independientemente de su domicilio fiscal, puedan venderse a inversores minoristas en toda la UE. Es decir, que los fondos autorizados en un Estado miembro puedan comercializarse en otro país de la UE mediante un mecanismo de pasaporte. La vida antes de UCITS, que se traduce en castellano como organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios, complicaba, y mucho, invertir fuera de las fronteras de cada país, ya

que cada Estado tenía sus propias leyes fiscales. Así, la aprobación de esta normativa abrió el mercado y democratizó el acceso a los inversores, sobre todo minoristas, a la hora de invertir en estos instrumentos. Representan alrededor del 75% de todas las inversiones colectivas de los pequeños inversores en Europa. Esta regulación también ha brindado a los consumidores una protección adicional.

ENCONTRAR ATRACTIVO EN LA INVERSIÓN VALUE: CLAVES PARA CONSEGUIRLO El módulo, en el que ha colaborado T. Rowe Price, consta de seis capítulos y podrá ser validado por 1,5 CPD credits de CFA Society Spain o como hora y media de recertiﬁcación EFPA España.

1,5h

138 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

ACUERDO DE PARÍS Se enmarca dentro de la COP21 celebrada en Francia, la cual marcó un hito al abrir una nueva fase en la negociación internacional en materia de cambio climático.

COP El acrónimo hace referencia a Conferencia de las Partes, establecida por el Convención Marco de Cambio Climático de Naciones Unidas.

fundspeople.com/es/glosario

MÓDULOS DE FORMACIÓN

ABS Los bonos de titulización de activos son títulos de renta ﬁja emitidos por las entidades ﬁnancieras que están respaldados por activos, generalmente deuda.

learning.fundspeople.es BEHAVIORAL FINANCE: ¿CÓMO SE APLICA A LAS FINANZAS E INVERSIONES? Este módulo, que cuenta con la colaboración de BBVA AM, consta de siete capítulos y podrá ser validado por 1,5 CPD credits de CFA Society Spain o como hora y media de recertiﬁcación EFPA España.

1,5h

HEDGE FUNDS Fondos de inversión libre que intentan maximizar la rentabilidad sea cual sea la tendencia del mercado. Su normativa es más laxa que la que rige a los fondos tradicionales.

INFLACIÓN Se produce cuando hay un aumento general de los precios, no solo de artículos individuales. Por cada euro se adquiere hoy menos bienes y servicios que ayer. Reduce el valor de la moneda con el tiempo.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I DICIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué importe ha desembolsado Mutua Madrileña por el 50% de SECI y CEIS a El Corte Inglés? A. ❑ 500 millones de euros B. ❑ 550 millones de euros C. ❑ 450 millones de euros D. ❑ 400 millones de euros 2. El escenario de estanflación se caracteriza por A. ❑ Inflación a la baja y crecimieto al alza B. ❑ Inflación y crecimiento al alza C. ❑ Inflación al alza y crecimiento a la baja D. ❑ Inflación y crecimiento a la baja 3. Los resultados de las gestoras españolas del primer semestre de 2021… A. ❑ Muestran una caída de beneficios a pesar de la recuperación de los mercados B. ❑ Va camino de registrar un máximo histórico C. ❑ Registra cifras de ingresos en máximos históricos D. ❑ Han mejorado debido a un aumento de las retrocesiones 4. ¿Qué retorno ha dado el fondo de Renta Variable Sector Energía más rentable en el año a cierre de octubre de 2021? A. ❑ 55% B. ❑ 100% C. ❑ 66,48% D. ❑ 61%

5. ¿Por qué sistema de pensiones apuestan los profesionales del sector legal? A. ❑ Sistema individual B. ❑ Sistema de empleo C. ❑ Plan de pensiones de promoción pública D. ❑ Sistema multipilar 6. ¿Qué porcentaje de los ahorradores españoles ahorra con un horizonte de largo plazo (más de tres años), según el VII Barómetro del Ahorro del Observatorio Inverco? A. ❑ 35% B. ❑ 67% C. ❑ 49% D. ❑ 22% 7. Según datos de Morningstar, ¿qué gestora ha aplicado más soft close en sus fondos en los últimos cinco años? A. ❑ Vanguard B. ❑ PIMCO C. ❑ Mediolanum D. ❑ Allianz Global Investors 8. ¿Qué porcentaje de inversores españoles invierte en criptos, según el III Barómetro de la Digitalización en España elaborado por eToro en colaboración con EFPA España? A. ❑ 14% B. ❑ 33% C. ❑ 5% D. ❑ 45%

9. ¿Qué entidad lidera el ranking de sicav en España? A. ❑ Santander B. ❑ BBVA C. ❑ Banca March D. ❑ Bankinter 10. ¿Qué porcentaje de fondos internacionales disponibles para la venta en España se depositan entre las cinco mayores entidades? A. ❑ El 60% B. ❑ El 40% C. ❑ El 63% D. ❑ El 50% 11. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones sobre los bonos flotantes es la correcta? A. ❑ Tienen bajo riesgo de tipo de interés B. ❑ El riego de tipo de interés lo determina el plazo hasta la siguiente fijación del cupón C. ❑ Hay que prestar especial atención al riesgo de impago del emisor D. ❑ Todas las anteriores son correctas 12. ¿Qué porcentaje de la población de China es urbana actualmente? A. ❑ 63% B. ❑ 80% C. ❑ 45% D. ❑ 77%

13. ¿A cuánto asciende en 2021 (a septiembre) el volumen de inversión de private equity y venture capital en España, según datos de ASCRI? A. ❑ 4.090 millones de euros B. ❑ 4.844 millones de euros C. ❑ 6.275 millones de euros D. ❑ 8.507 millones de euros 14. Marca cuál es el atributo más valorado, a la hora de hablar de ETF, tanto por inversores institucionales como por el segmento wealth management A. ❑ Transparencia B. ❑ Diversiﬁcación C. ❑ Costes D. ❑ Liquidez 15. ¿Cuánto creció en España la ISR en 2020 en el caso de las entidades nacionales, según los datos de Spainsif? A. ❑ 10% B. ❑ 50% C. ❑ 21% D. ❑ 34% 16. ¿Qué entidad gestora tiene prácticamente todo su volumen en pensiones en planes de empleo? A. ❑ CaixaBank AM B. ❑ BBVA AM C. ❑ Ibercaja Pensión D. ❑ Fonditel

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2C, 3A, 4C, 5D, 6D, 7D, 8A, 9B, 10C, 11B, 12A, 13B, 14C, 15C, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

Prot g r l m dio ambi nt fr na l cr cimi nto.

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