Revista FundsPeople Diciembre

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ENTREVISTAS

E. LEES Y U. FUGMANN, BNP PARIBAS SUZANNE SENELLART, NATIXIS IM LEGISLACIĂ“N

BREXIT: NUEVO ESCENARIO A PARTIR DE ENERO DE 2021 ASESORAMIENTO

EFECTOS DEL COVID-19 EN EL NEGOCIO DE BANCA PRIVADA EMERGENTES

NĂšMERO 136 DICIEMBRE 2020

CHINA, DESTINO INVERSOR UN AÑO DESPUÉS DEL ESTALLIDO

.

RENTA VARIABLE GLOBAL ÂżDĂ“NDE VA EL DINERO? Excelencia continua

EL APETITO DE LOS INVERSORES POR LA RENTA VARIABLE GLOBAL OFRECE UNA VISIĂ“N DE LAS DINĂ MICAS CON MAYOR POTENCIAL EN LOS MERCADOS DE ACCIONES, MUCHAS DE ELLAS ACELERADAS POR LA PANDEMIA PERO QUE SEGUIRĂ N AHĂ? CUANDO TODO ESTO PASE.

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columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

Con la colaboraciĂłn de Allfunds

NUESTRAS ESTRELLAS: FONDOS DE INVERSIĂ“N GLOBALES SELECCIONADOS THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRATEGIC BOND 8QD VROXFLĂ?Q GH JHVWLĂ?Q ĆƒH[LEOH HQ HO XQLYHUVR GH UHQWD Ć‚MD ISIN: LU0096353940, Retail, EUR HEDGED

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columbiathreadneedle.es InformaciĂłn importante: ([FOXVLYDPHQWH SDUD ,QYHUVRUHV 3URIHVLRQDOHV \ R &XDOLĆ‚FDGRV QR GHEH XVDUVH FRQ &OLHQWHV 0LQRULVWDV QL WUDQVPLWLUVH D HVWRV † 0RUQLQJVWDU ,QF 7RGRV ORV GHUHFKRV reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni 0RUQLQJVWDU R VXV SURYHHGRUHV GH FRQWHQLGR VRQ UHVSRQVDEOHV GH FXDOTXLHU GDĂŽR R SÆUGLGD TXH VXUJDQ SRU HO XVR GH HVWD LQIRUPDFLĂ?Q (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 5DWLQJ GH 0RUQLQJVWDUw D GH RFWXEUH GH 3XHGH HQFRQWUDU LQIRUPDFLĂ?Q VREUH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV \ VXV PÆWRGRV GH FžOFXOR HQ PRUQLQJVWDU FRP 6X FDSLWDO HVWž HQ ULHVJR 7KUHDGQHHGOH /X[ HV XQD VRFLHGDG GH LQYHUVLĂ?Q GH FDSLWDO YDULDEOH 6RFLÆWÆ GpLQYHVWLVVHPHQW ½ FDSLWDO YDULDEOH q6,&$9r FRQVWLWXLGD FRQ DUUHJOR D ODV OH\HV GHO *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR /D 6,&$9 HPLWH FDQMHD H LQWHUFDPELD DFFLRQHV GH GLIHUHQWHV FODVHV /D VRFLHGDG GH JHVWLĂ?Q GH OD 6,&$9 HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ D TXLHQ DFRQVHMD 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /WG (VWH PDWHULDO HV VĂ?OR LQIRUPDWLYR \ QR FRQVWLWX\H XQD RIHUWD R VROLFLWXG GH XQD RUGHQ GH FRPSUD R YHQWD GH YDORUHV X RWURV LQVWUXPHQWRV Ć‚ QDQFLHURV QL GH DVHVRUDPLHQWR R VHUYLFLRV GH LQYHUVLĂ?Q 7KUHDGQHHGOH /X[ HVWž DXWRUL]DGD HQ (VSDĂŽD SRU OD &RPLVLĂ?Q 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 \ HVWž LQVFULWD HQ HO 5HJLVWUR GH OD &109 FRUUHVSRQGLHQWH FRQ HO QĂ—PHUR /DV VXVFULSFLRQHV D XQ )RQGR VĂ?OR SRGUžQ efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la InformaciĂłn clave para el inversor, asĂ­ como los Ăşltimos informes anuales o provisionales y los tĂŠrminos y condiciones aplicables. Consulte la secciĂłn q)DFWRUHV GH ULHVJRr GHO )ROOHWR ,QIRUPDWLYR SDUD FRQRFHU WRGRV ORV ULHVJRV DSOLFDEOHV D OD LQYHUVLĂ?Q HQ FXDOTXLHU IRQGR \ HVSHFĂŠĆ‚ FDPHQWH HQ HVWH )RQGR /RV GRFXPHQWRV DQWHULRUHV HVWžQ GLVSRQLEOHV HQ HVSDĂŽRO \ SXHGHQ REWHQHUVH JUDWXLWDPHQWH D SHWLFLĂ?Q GHO LQWHUHVDGR SRU HVFULWR D OD VRFLHGDG GH JHVWLĂ?Q GH OD 6,&$9 UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 'DWD 6HUYLFHV /X[HPERXUJ 6 $ DYHQXH -RKQ ) .HQQHG\ / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ZZZ FROXPELDWKUHDGQHHGOH HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ 5HJLVWUDGD HQ HO 5HJLVWUR GH &RPHUFLR \ 6RFLHGDGHV GH /X[HPEXUJR FRQ HO QĂ—PHUR GH UHJLVWUR % UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.com 10.20 | J30907 | 3190062

ENTREVISTAS

E. LEES Y U. FUGMANN, BNP PARIBAS SUZANNE SENELLART, NATIXIS IM LEGISLACIÓN

BREXIT: NUEVO ESCENARIO A PARTIR DE ENERO DE 2021 ASESORAMIENTO

EFECTOS DEL COVID-19 EN EL NEGOCIO DE BANCA PRIVADA EMERGENTES

NÚMERO 136 DICIEMBRE 2020

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CHINA, DESTINO INVERSOR UN AÑO DESPUÉS DEL ESTALLIDO

RENTA VARIABLE GLOBAL ¿DÓNDE VA EL DINERO? EL APETITO DE LOS INVERSORES POR LA RENTA VARIABLE GLOBAL OFRECE UNA VISIÓN DE LAS DINÁMICAS CON MAYOR POTENCIAL EN LOS MERCADOS DE ACCIONES, MUCHAS DE ELLAS ACELERADAS POR LA PANDEMIA PERO QUE SEGUIRÁN AHÍ CUANDO TODO ESTO PASE.

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DWS Group (DWS) es una de las principales compaùías de gestión de activos del mundo. En Espaùa, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a travÊs de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en Espaùa. Xtrackers es la marca de productos y servicios de gestión pasiva de DWS. Los clientes podrån recibir productos o servicios de DWS a travÊs de una o mås entidades legales, que serån identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines informativos, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrå obtener mås información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en Espaùa de forma electrónica o impresa sin coste a travÊs de su asesor financiero o en DWS International GmbH (www.dws.es / www.xtrackers.es). DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no estån garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no estån asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no estån garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones estån sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pÊrdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiem po que dure la inversión. Ademås, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. %4%

136 I DICIEMBRE 2020

EDI INSIGHTS, UNA NUEVA TO FORMA DE ANÁLISIS RIAL E OS PRESENTAMOS LOS INSIGHTS FUNDSPEOPLE. UNA PLATAFORMA MULTIMEDIA CON LA INFORMACIÓN MÁS RELEVANTE SOBRE UNA TEMÁTICA. UN PRODUCT ON DEMAND, DONDE EL USUARIO ACCEDE AL CONTENIDO EN EL LUGAR Y MOMENTO QUE DESEA.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

l sector financiero está inmerso en una reconversión que la crisis del COVID-19 está acelerando. La concentración de entidades, los cambios normativos, la digitalización, la consolidación de figuras en distribución (agentes) y gestión (mandatos)... han transformado definitivamente el negocio. Esta revolución nos llevó a inicios de año a dar el salto de una comunidad basada en la noticia a una plataforma de servicios. Como os presentamos en marzo, FundsPeople, evolving together es el concepto que define la nueva cultura, basada en áreas estratégicas: News, Analysis, Data, Events, Community y Learning. En este 2020 que no podremos olvidar hemos intentado más que nunca estar cerca de ti. En este proceso, la digitalización ha sido un gran aliado: la revista mensual vio nacer su edición digital, organizamos encuentros digitales y videoentrevistas... Todos estos nuevos formatos nos dieron información muy valiosa. Aprendimos que la atención en un video difícilmente supera los 5-7 minutos o que la permanencia en un encuentro digital no llega a la media hora. Hoy os presentamos un nuevo servicio, los Insights FundsPeople. Una plataforma multimedia que recoge en un site la información más relevante sobre una temática determinada. Se basa en la idea de un product on demand, donde el usuario accede al contenido en el lugar y momento que desea. Frente a las limitaciones de horario de un webinar o un encuentro digital, el usuario se conecta cuando quiere. Es de acceso al instante desde nuestra web y newsletter. Además, ofrece puntos de interacción de la audiencia con ponentes y partners. Los Insights se distribuyen en diferentes capítulos que combinan el resultado de estudios, mesas redondas, opinión de expertos... con la idea de que no te lleve más de 5-7 minutos consultar el contenido. Comenzamos con dos temáticas que han sido motores principales del negocio en 2020, la banca privada y la gestión pasiva. En el Insights Banca Privada podrás encontrar los resultados del II Estudio de FundsPeople y Tressis realizado entre más de 1.700 banqueros, junto a un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado. En el Insights ETF recogemos los resultados de otra encuesta que hemos realizado sobre el uso que hacen de los ETF los clientes institucionales y de banca privada, junto la opinión de los expertos y debates entre clientes y proveedores sobre las grandes tendencias del mercado de la gestión pasiva. Esperamos que este nuevo servicio os resulte muy útil. Continuamos innovando para ofrecerte información, análisis, datos, eventos y formación de primer nivel. Danos tu feedback y permanece atento a la próxima innovación. FundsPeople, evolving together. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 136 I DICIEMBRE 2020

82

TENDENCIAS

40 PORTADA Renta variable global, qué estrategias tienen más éxito en captaciones 46 NEGOCIO Tamaño y especialización, retos de las gestoras 50 ESTRATEGIAS Evolución de las principales categorías de fondos en un año de ida y vuelta 56 LEGISLACIÓN Brexit: nuevo escenario a partir de enero de 2021 62 PLANIFICACIÓN El value busca su camino

88

66 MARKETING Cómo medir la eficiencia y rentabilidad de una oficina 70 LEARNING Brecha de género 74 ASESORAMIENTO Efectos del COVID-19 en la banca privada 78 FUNDSTAGE La volatilidad aumenta el riesgo de algunos fondos

ENTREVISTAS 82 EL GURÚ Edward Lees y Ulrik Fugmann

86 EL DIRECTIVO Diego Pazos 88 EL GESTOR ESPAÑOL José Manuel Figueroa 90 EL GURÚ Suzanne Senellart 4 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

86

90

Solo para clientes profesionales

La transformación digital tan solo acaba de comenzar

Aproveche todo el potencial de los consumidores conectados En la actualidad, solo un 11 % de las ventas mundiales al por menor se realiza por internet*. Pero, es probable que la economía digital experimente un crecimiento interanual de dos dígitos a medida que los consumidores se decanten cada vez más por las compras a través de internet. El fondo AXA WF Framlington Digital Economy invierte en empresas que abarcan toda la cadena de valor del comercio electrónico. Al combinar más de 20 años de experiencia en inversión temática activa, nuestras técnicas para identificar verdaderos elementos de cambio y líderes de la transformación digital trascienden los análisis tradicionales. La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital. Más información sobre el fondo AXA WF Framlington Digital Economy AXA-IM.ES/EL-CONSUMIDOR-CONECTADO Fondo disponible en las principales entidades financieras

*AXA IM. BOFAM – Global eCommerce, Octubre 2019. Esta es una previsión y no garantiza la rentabilidad futura. Comunicación destinada y dirigida exclusivamente a clientes profesionales de conformidad con las normas MiFID (Directivas sobre Mercados de Instrumentos Financieros). La información reseñada tiene una finalidad meramente informativa y en ningún caso está dirigida a clientes minoristas y/o inversores finales. Igualmente, no supone asesoramiento en materia de inversión ni una promoción financiera ni invitación o recomendación de adquisición o inversión, ni constituye, por sí misma, una base para la toma de decisiones inversoras ni supone una garantía de rentabilidad futura de inversiones financieras. El mercado financiero es fluctuante y está sujeto a variaciones que inciden directamente en la rentabilidad de las inversiones, tanto al alza como a la baja. Documento distribuido en España por AXA Investment Managers GS Limited, Sucursal en España, con domicilio en Madrid, Paseo de la Castellana no. 93, 6ª planta, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid en la hoja M-301801 y registrada ante la CNMV con el número 19 como Entidad de Servicios de Inversión del Espacio Económico Europeo con sucursal. AXA WF FRAMLINGTON DIGITAL ECONOMY es un compartimento de AXA WORLD FUNDS, SICAV de derecho luxemburgués adaptada a la Directiva 2009/65/CE (UCITS IV) domiciliada en 49 Avenue J.F. Kennedy L-1855 (Luxemburgo), registrada en la CSSF y en el Registro Mercantil de Luxemburgo bajo el número B-63.116 e inscrita en la CNMV con el número 239. © AXA INVESTMENT MANAGERS 2020. Todos los derechos reservados.

136 I DICIEMBRE 2020

SU MA RIO 94 95

94 CINCO MINUTOS

Denise Prime 95 CINCO MINUTOS Santiago Satrústegui 96 EL GESTOR ESPAÑOL Hernán Cortés y Rafael Peña

PRODUCTOS 98 RENTA FIJA

Deuda pública, es hora de abrirse a nuevos mercados 100 EMERGENTES China emerge como destino de la inversión 104 CARTERAS Fondos de renta variable long/short 108 ALTERNATIVOS El capital privado es parte de la solución 112 SOSTENIBILIDAD Conclusiones del último informe de Spainsif 116 GESTIÓN PASIVA Panorama global de la inversión pasiva sostenible 120 INSTITUCIONAL Qué rentabilidad ofrecen los planes de pensiones

CON ESTILO

96 FE DE ERRATAS: Por un error de imprenta, en la revista de noviembre no apareció el texto de la entrevista de Olea Gestión. Incluimos en este número de diciembre (página 96) el texto de la entrevista.

6 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

124 VIAJE

Back to basis: volver al pueblo que me vio crecer 126 ESTILO Los jóvenes y la formación en finanzas y economía 128 GASTRONOMÍA Cocina extremeña: tradición y sencillez 129 ASUNTOS PERSONALES Francisco Rodríguez d’Achille

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com DAVIDE MOSCA, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SIMONE VIDOTTO, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: es.fundspeople.com DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Gender Diversity nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (2 estrellas), Nordea 1 – Globa l Stars Equity Fund (2 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – North American Stars Equity Fund (2 estrellas), con validez para 2020; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.11.2020 – 31.10.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.20 – 30.09.21 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, ES-28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

136 I DICIEMBRE 2020

ABC

CaixaBank AM

36 South

36

Abante

26, 121

Aberdeen Standard Investments

100

26

Imantia Capital

18, 26

Pacific Century / Pinebridge

Intermoney Gestión

24, 26

Pictet AM

Inverco

14, 34

PIMCO

36

Prudential

48

PSN

122

121 36, 48, 68

Cartesio

80

AJO Partners

62

Caser

121

Alantra WM

18

Caser Asesores Financieros

18

17

Catalana Occidente

121

CCM

122

36, 48

Allianz Popular AM

19

Altair Finance

80

Amundi

36, 48, 68

Amundi ETF

123

Andbank AM Luxembourg

26

AQR Capital

36

Arquigest

26

Arquipensiones

121

ASCRI

109

Augustus Capital

44, 80

Aviva Investors

36

AXA IM

20, 48, 99, 121

Baillie Gifford

36

Banca March

122

Bankia

15, 101, 122

Bankia AM

80

Bankia Fondos

26

Bankinter

122

Bankinter Gestión de Activos

26

Bankpyme

121

Barings

100

BBVA

15, 86, 122

BBVA AM

18, 26

Bestinver

Citi

71

CNMV

15, 79

Credit Agricole

19, 36, 48, 68, 118

Blackstone

68

122

Credit Suisse

Inversis Gestión Invesco

J.P. Morgan AM

62, 69, 70, 105

Julius Baer

26 18, 36, 80

18

DEF Danske Bank

36

Deutsche Bank

19, 121

Dimensional

68

Dodge & Cox

121

Kutxabank Gestión

26

La Française AM

48

Lazard

36

Legal & General

36, 115

EFPA

95

Eleva capital

105

36, 48, 68

Liberbank Gestión

36

DWS

36, 105

Kutxabank

26

RST Refinitiv

101

Renta 4

121

Renta 4 Gestora

26, 121, 121

Santander AM

18, 26, 80

Schroders36, 43, 48, 63, 68, 70, 106

36, 102

Sumitomo Mitsui

Man Group

36, 105

Sun Life / MFS TNF Capital

19

Trea AM

26

Fidelity

20, 36, 48, 64, 68, 100

March AM

19, 26

Tressis

Fineco

121

Mediolanum

122

Mediolanum Gestión

80

Merrill Lynch

19

Fonditel

122

MFS

20

Franklin Templeton

36

MMC/Mercer

36

26

Gestifonsa

26

BNP Paribas Securities Services 80

Ginvest AM

26

BNP Paribas WM

Goldman Sachs AM 48, 68, 69, 72

Natixis IM

Gescooperativo

26, 80

36, 48, 68 20, 52, 105, 116

MSCI

119

MSIF

20

Mutua de Ingenieros

121

Mutuactivos

26, 80

Nationale-Nederlanden

36

121 24, 26

19

68

T.Rowe Price

Mapfre AM

Morgan Stanley IM

36, 48

68

Mapfre

Gesconsult

60

State Street

M&G

Morningstar

18, 26, 80, 121

Santalucía AM

54

GHI

15, 18

Sabadell AM

20

20, 36, 63

20

Sabadell

Eurizon

Flossbach von Storch

68

Ruffer

Estudios Bursátiles SL

100

36, 64, 114

Royal Bank of Canada

Manulife Financial

First State

26

Robeco

79

ESMA

36

18

Simmons & Simmons

MN

15, 48, 83

88

39

Janus Henderson

68

BNP Paribas Gestión de Inversiones

36, 48, 63, 105

J.P. Morgan

Geode Capital Management

36

20, 31, 36, 48, 68

18, 26 36, 105, 111

JKL

94

BNP Paribas AM

26

Orienta Capital

Quintet España

GAM

BMO Global

66

Jupiter

Credit Agricole Bankoa Gestión

121

BlackRock

80

122

Capital Group

Allianz GI

Orfeo Capital

Caja Rural Cajamar

105

26, 80

Caja Laboral Gestión

67

AllianceBernstein

OPQ

121

Ibercaja Gestión IEB

Accelerando Associates

Allfunds

Ibercaja

121

20 48, 68

80, 121

Caja España

Acatis Aegon

26, 79

Caja de Ingenieros

121

36, 48, 52, 92

18, 74

Tressis Gestión

26

UWXYZ UBS AM

36, 48, 72, 100

Unespa

14

Unicaja

121

Unigest

26, 26, 80

Urquijo Gestión

18

Vall Banc

18

Vanguard

36, 48, 68

Varianza

19

Vontobel

36

VR/Union Webcapitalriesgo

36 109

GQG Partners LLC

36

Nordea AM

48

Grupo Mutua

18

Northern Trust

48

Wells Fargo AM

Brookfield

68

Heptagon

36

Novo Banco Group

122

Welzia Management

26

CaixaBank

15, 18, 121

HSBC

36

Nuveen

48

Willis Towers Watson

47

BNY Mellon IM Broadridge

36, 48, 63, 77

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

20, 36, 48

36, 48, 68

Wellington

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

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8 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

48 48, 68

Nº 1 Europeo en Gestión de Activos*

Global Disruptive Opportunities Invierta en compañías que reinventan el mañana.

CPR Invest - Global Disruptive Opportunities Una selección de las compañías que reinventan el modelo de negocio de su sector Un universo global y multi-sectorial con 4 dimensiones: economía digital, industria 4.0, ciencias de la salud y la vida, y tierra Un fondo de renta variable global de elevada convicción que busca oportunidades de crecimiento a largo plazo

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*Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio de 2020 y basado en el volumen de activos gestionados a fi nales de diciembre de 2019. Fondo sin garantía de capital ni de rentabilidad. Este material se destina únicamente a inversores institucionales, profesionales, cualifi cados o sofisticados y a distribuidores. Documento promocional que contiene información sobre CPR Invest – Global Disruptive Opportunities, un subfondo (el “Subfondo”) de la CPR Invest, Sicav constituida conforme a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo y registrada en CNMV con el nº 1564. No todos los subfondos o clases de acciones estarán necesariamente registrados o autorizadas a la venta en todas las jurisdicciones o disponibles para todos los inversores. Este documento no está dirigido a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos de América o a cualquier “persona estadounidense” tal y como se define en la regulación bajo la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones deberá basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Para más información, consulte la documentación legal vigente, disponible previa solicitud y gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España y registrada en CNMV con el nº 31 (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi.com. Antes de efectuar cualquier suscripción, las personas interesadas deben asegurarse de que esté permitida por la normativa vigente, comprobar sus repercusiones fiscales y consultar los documentos reglamentarios en vigor. Se debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deberían asegurarse de que comprenden el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplificado, y sin valor contractual. No constituye en ningún caso recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Información suministrada por Amundi Asset Management, SAS (“Sociedad por acciones simplifi cada”) con capital social de 1.086.262.605 € y aprobada por el regulador francés (Autorité des Marchés Financiers - AMF) bajo el número GP 04000036 como sociedad gestora de carteras, Bd Pasteur 90 - 75015 ParísFrancia - 437 574 452 RCS Paris. |

CO LABO RA DO RES

111

54

56

ÍÑIGO BILBAOGOYOAGA

RICARDO PLASENCIA

115

Gestor, Augustus Capital Las estaciones pasan, lo esencial permanece: value y momentum

10 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Especialista en inversiones, DWS ¿Es posible obtener más rentabilidad asumiendo menos riesgo?

124

LEONARDO LÓPEZ Director ejecutivo para España, Portugal y Andorra, Oddo BHF AM Back to basis: volver al pueblo que me vio crecer

126

104 MEHDI DOUALI

MARÍA JESÚS SOTO Agente financiero, Andbank; presidenta, Fundación María Jesús Soto Los jóvenes y la formación en finanzas y economía

Analista sénior de Estrategias Alternativas y Multiactivos, Allfunds Fondos de renta variable long/short

128

108 FRANCISCO TAJADA

FREDERIK MAX TEMPLINER

Socio, Simmons & Simmons Renovada intención de modificar la normativa que regula los requisitos de acceso al régimen fiscal de las sicav

Gestora, Bankia AM Deuda pública: hora de abrirse a nuevos mercados

Presidente, Inverco Planes de pensiones individuales y de empleo: falso debate

44

Director general, Spainsif Principales conclusiones del último informe de Spainsif

ITZIAR SÁEZ GARCÍA

136 I DICIEMBRE 2020 ÁNGEL MARTÍNEZALDAMA

FRANCISCO JAVIER GARAYO

JUAN SOSA

98

34

112

Abogado, partner, DLA Piper Spain Brexit, el nuevo escenario a partir de enero de 2021 para la inversión colectiva

60

FIRMAS DEL MES

SUPRIYA MENON Estratega multiactivos, Pictet AM Capital privado: impulso democratizador

Partner, Estudios Bursátiles SL ¿Triunfarán los ETF activos?

AQUILINO PEÑA Presidente, Ascri El capital privado, parte de la solución para ayudar a las empresas

JUAN FIERRO Ventas sénior, Janus Henderson Investors Cocina extremeña, tradición y sencillez

La piedra angular Cuando reina la incertidumbre en los mercados es vital contar con una base sólida. El fondo BNY Mellon Long-Term Global Equity puede actuar como la piedra angular de cualquier cartera, para aportarle estabilidad a largo plazo y soportar mejor las fluctuaciones del mercado.

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El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. Información importante Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. Esto es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a este fondo, consulte el Folleto informativo u otra documentación ofrecida. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo, el informe financiero y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) más recientes de cada fondo en el que deseen invertir antes de realizar suscripción alguna. Visite www.bnymellonim.com/es. El Folleto Informativo y el KIID están disponibles en inglés y en un idioma oficial de las jurisdicciones en las que el Fondo está registrado para su venta al público. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en Europa (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). 108246. T9169 09/20

LO + VISTO 136 I DICIEMBRE 2020

NOTICIAS 1. Inversión alternativa para navegar con más tranquilidad por la incertidumbre del mercado 2. Radiografía del inversor español: el optimismo y la impaciencia se imponen a la hora de invertir 3. El Gobierno reduce las desgravaciones a planes privados y creará un fondo público de pensiones colectivo 4. Posible fusión BBVA y Sabadell: ¿qué supondría

para el negocio de gestión de activos y banca privada? 5. El Gobierno prepara un cambio fiscal para los fondos de capital riesgo 6. Los 10 gráficos para saber lo que está ocurriendo en las carteras españolas… y lo que está por venir 7. El ranking de la banca privada española en 2020 8. 10 meses, 100 millones: ¿qué gestoras superan este nivel de captaciones hasta octubre de 2020?

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 21 de octubre al 21 de noviembre.

PROFESIONALES

Ashish Kochar Columbia Threadneedle Investments

Hubert Goyé BNP Paribas Asset Management

Dan Ison Columbia Threadneedle Investments

Damien Kohler BNP Paribas Asset Management

Javier Dorado J.P. Morgan Asset Management

David Vignolo UBS Asset Management

Ana Claver Gaviña Robeco

Alberto Spagnolo Varianza Gestión

Allfunds

BNP Paribas Asset Management

Lonvia Capital

Schroders

Danel Capital

Universal Investment

Robeco Capital Growth Funds Robeco Global Consumer Trends Equities

Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond

Amundi Funds US Pioneer Fund

MSIF Global Opportunity Fund

MSIF Global Brands Fund

Acatis Gané Value Event Fonds UI

EMPRESAS

UBS Asset Management

Invesco Asset Management

PRODUCTOS

BBVA Bolsa Tecnología y Telecomunicaciones FI

DWS Concept Kaldemorgen

12 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Pictet-Clean Energy es un compartimento de la sociedad de inversión de capital variable (SICAV) luxemburguesa Pictet. Las últimas versiones publicadas del folleto, del KIID (Datos fundamentales para el inversor), del reglamento y de los informes anual y semestral del fondo están disponibles sin coste alguno en assetmanagement.pictet o en la gestora del fondo, Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, deben leerse estos documentos y se recomienda a los potenciales inversores que averigüen si dicha inversión es adecuada para ellos teniendo en cuenta sus conocimientos financieros y su experiencia, sus objetivos de inversión y su situación financiera, o que obtengan asesoramiento específico de un profesional del sector. Toda inversión conlleva riesgos, inclusive el riesgo de pérdida del capital. Todos los factores de riesgo están detallados en el folleto.

¿Invertir en Megatendencias? Hable con Pictet. Somos pioneros. Pictet-Clean Energy fund.

Nuestros expertos en inversiones temáticas llevan más de 25 años identificando las temáticas de inversión más prometedoras, separando cuidadosamente las megatendencias duraderas de las modas. Más información en assetmanagement.pictet

PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio

HITOS DEL MES El Pacto de Toledo alcanza un acuerdo para reformar el sistema de pensiones.

1

2

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos

Los fondos de inversiĂłn sufren salidas de 50 millones de euros netos en octubre.

Morningstar*.

resultados

consistentes

para

4

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

Hacienda avanza nuevos requisitos para las sicav.

6

BBVA y Sabadell conďŹ rman las negociaciones para estudiar su fusiĂłn.

Se pone a consulta la revisiĂłn de la Directiva de fondos alternativos.

5

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

El Gobierno ha propuesto cambiar la ďŹ scalidad de los planes individuales y mĂĄs requisitos a las sicav.

3

y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en

Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar

El Gobierno reduce las desgravaciones a planes individuales.

NUEVAS REGLAS

Aprobada la circular de la CNMV sobre publicidad en productos y servicios de inversiĂłn.

7

8

SebastiĂĄn Albella renuncia a seguir como presidente de la CNMV.

14 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

C

omo todo, la industria de gestiĂłn de activos ha estado marcada en noviembre por dos eventos: las elecciones estadounidenses y la evoluciĂłn de la segunda oleada de la pandemia del coronavirus. Pero, ya en el terreno normativo, tambiĂŠn ha estado movida por posibles reformas en la ďƒžscalidad de varios productos. Sobre la mesa, dentro de los Presupuestos Generales del Estado para 2021, estĂĄ una reducciĂłn de las desgravaciones a los planes de pensiones individuales, bajando los lĂ­mites mĂĄximos de aportaciĂłn desde 8.000 a 2.000 euros, con el objetivo de impulsar los planes de empleo y trasladar a ĂŠstos las ventajas ďƒžscales. Una medida a la que tanto Inverco como Unespa se han opuesto, al entender que el impulso al segundo pilar del sistema no debe ser a costa del tercer pilar. AdemĂĄs, entre los objetivos en materia de PrevisiĂłn Social Complementaria del Pacto de Toledo, que llegĂł a un

acuerdo a ďƒžnales de octubre despuĂŠs de cuatro aĂąos de negociaciones, tambiĂŠn estĂĄ la creaciĂłn desde la AdministraciĂłn de un fondo de pensiones de empleo de carĂĄcter abierto, cuya gestora y depositario se escogerĂĄn por concurso y que estarĂĄ regido por una comisiĂłn de control que apruebe la polĂ­tica de inversiĂłn. En paralelo, los Presupuestos tambiĂŠn han incluido una modiďƒžcaciĂłn del artĂ­culo 21 de la Ley del Impuesto sobre Sociedades, sobre la tributaciĂłn de los dividendos y plusvalĂ­as, que afecta a la ďƒžscalidad de los fondos de capital riesgo. AdemĂĄs, InĂŠs BardĂłn, secretaria de Estado de Hacienda, avanzĂł que estudian exigir a los accionistas de las sicav una participaciĂłn mĂ­nima de 2.500 euros y conceder a la Agencia Tributaria la competencia para comprobar que se cumple este requisito, aunque esta medida no estĂĄ incluida en los Presupuestos. En el plano legislativo, el BOE ha publicado la circular de la CNMV so-

P

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SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

262.263

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257.551

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LA OPINIÓN DE

CHINA: ¿POR QUÉ AHORA PODRÍA SER DIFERENTE?

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En el mes de octubre, salieron 50 millones de euros netos de fondos de inversión, situándose el patrimonio en los 262.263 millones. 2017

2018

2019

2020

EN LO QUE VA DE AÑO HAN SALIDO 810 MILLONES NETOS DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN ESPAÑOLES bre la publicidad en productos y servicios de inversión. Su contenido, que entrará en vigor el próximo mes de febrero, detalla criterios sobre el contenido de los mensajes publicitarios, dada su importancia en la contratación de productos y servicios nancieros.

OTROS MOVIMIENTOS

Mientras, el proceso de consolidación bancario en España ha seguido avanzando. BBVA y Sabadell conrmaban que están manteniendo con-

Fuente: Inverco. Datos a octubre de 2020.

versaciones para estudiar su potencial fusión, habiendo iniciado un proceso de revisión recíproco en los términos habituales en este tipo de operaciones y designado a asesores externos. De conrmarse su unión, crearían el segundo mayor banco en España por detrás de Caixa-Bankia. También se han anunciado cambios en la CNMV, cuyo presidente, Sebastián Albella, ha renunciado a seguir con su cargo. Tampoco continuará su vicepresidenta Ana María MartínezPina. El Consejo de Ministros tendrá que proponer nuevos candidatos. Los fondos de inversión españoles han reejado la incertidumbre de los mercados al proceso electoral americano y la evolución de la pandemia. En octubre, sufrieron reembolsos netos por valor de 50 millones, ampliando las salidas en 2020 hasta los 810 millones, según los datos de Inverco. Así, el patrimonio total se situó a nales de mes en 262.263 millones de euros.

En el pasado era habitual que el mercado chino de renta variable registrara bruscos vaivenes. Tras la subida de cerca del 17% que ha registrado desde marzo el índice CSI 300, creemos que su evolución ahora podría ser diferente. En comparación con 2015 y en relación con otros mercados de renta variable, no me cabe duda de que la situación de la renta variable china es ahora mucho mejor. El repunte de este año se ha basado en una serie de factores que incluyen: fundamentales sólidos, factores técnicos muy favorables y una mayor diversidad en el sector tecnológico chino. Pese al doble obstáculo que plantea la pandemia y la desglobalización, las credenciales de crecimiento de China no tienen casi parangón, creemos que será un foco de inversión cada vez más importante. A las muchas oportunidades que ofrece se puede acceder de forma temática (a través de la tecnología, la salud y la infraestructura), pero también de forma directa a través del BNP Paribas China Equity, que sigue tres temas: innovación, consumo y consolidación de la industria. El valor de las inversiones y de las rentas que generan podría fluctuar, y es posible que el inversor no recupere su desembolso inicial.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA RADAR

EE.UU. Allfunds abre oďŹ cina en Miami

Allfunds continĂşa con su proceso de expansiĂłn internacional con la apertura de una nueva sede en Miami. Se trata de la primera oďŹ cina de la wealthtech en NorteamĂŠrica y la decimoquinta a nivel global, en un aĂąo de intenso desarrollo en el que tambiĂŠn ha abierto nuevas oďŹ cinas en Hong Kong, ParĂ­s y Varsovia.

EE.UU. PIMCO invierte en el sector aeronĂĄutico

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido

PIMCO ha llegado a un acuerdo con GE Capital Aviation Services (GECAS), la divisiĂłn de leasing de aeronaves de General Electric, para desarrollar una plataforma de inversiĂłn valorada en 3.000 millones de dĂłlares. Gracias a la operaciĂłn, clientes seleccionados de GECAS y PIMCO podrĂĄn comprar nuevos aviones de bajo consumo.

REINO UNIDO Russell Investments gana un importante mandato

El fondo de pensiones de Gales, Wales Pension Partnership (WPP), que reĂşne ocho planes de pensiones del gobierno local, ha escogido a Russell Investments para un importante mandato. La gestora global supervisarĂĄ 5.200 millones de libras en activos de renta ďŹ ja y renta variable por cuenta de WPP.

FRANCIA Rothschild & Co AM cede su plataforma de alternativos

buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

EE.UU. The Carlyle Group compra Calastone

El gigante del private equity The Carlyle Group ha comprado una participaciĂłn mayoritaria en Calastone, red global de fondos que cuenta entre sus clientes con J.P. Morgan y Aviva Investors. Las condiciones ďŹ nancieras del acuerdo no se han hecho pĂşblicas, pero Calastone ha declarado que la compra ha afectado a las acciones de sus inversores actuales, entre los que se encuentran Octopus Ventures y Accel.

Rothschild & Co Asset Management Europe ha cedido a Alma Capital Investment Management la gestiĂłn de InIRIS, su plataforma de gestiĂłn de fondos alternativos UCITS, cuyo patrimonio asciende a 500 millones de euros. El pasado mes de julio, la gestora ya cediĂł a Candriam su negocio de inversiĂłn alternativa multigestor, de 350 millones de euros.

CHILE UBP se expande en LatinoamĂŠrica

La banca privada suiza Union Bancaire PrivĂŠe ha ďŹ rmado un acuerdo con la distribuidora Unicorn Strategic Partners, con sede en Miami, para comercializar sus fondos UCITS en el mercado latinoamericano. En una primera fase, la sociedad se concentrarĂĄ en el segmento institucional de Chile, donde Unicorn promoverĂĄ la oferta de UBAM SICAV.

ALTERNATIVOS

ILĂ?QUIDO

16 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

REINO UNIDO Invesco crece en el sector inmobiliario

Invesco Real Estate, la división global de gestión de inversiones inmobiliarias de Invesco, se expande en el mercado europeo con la compra del negocio de deuda inmobiliaria de GAM. El acuerdo prevé que el equipo europeo de deuda inmobiliaria de GAM, que gestiona un patrimonio de 300 millones de dólares, se integre en Invesco.

TAILANDIA BlackRock se alía con un socio local

La banca tailandesa Krungsri ha sellado un acuerdo de colaboración con BlackRock para mejorar sus capacidades de asesoramiento y gestión patrimonial. BlackRock llevará a cabo una revisión estratégica de la oferta de producto de Krungsri y compartirá su visión sobre la asignación de activos, los instrumentos de inversión alternativa y el análisis macroeconómico.

SINGAPUR Vontobel AM refuerza su presencia en Asia

Vontobel Asset Management ha inaugurado una nueva sede en Singapur para ampliar sus competencias en el mercado asiático. Con esta nueva apertura, la boutique suiza, que ya cuenta con oficinas en Hong Kong y Sídney, refuerza su presencia entre los bancos mundiales y regionales y los inversores institucionales del área Asia-Pacífico.

O OS

SINGAPUR Hamilton Lane continúa con su expansión

La gestora de activos estadounidense Hamilton Lane, especializada en inversiones alternativas, ha abierto su quinta oficina en Asia y continúa expandiendo su negocio en la región. La nueva sede de Singapur se suma a las oficinas de Hong Kong, Seúl, Tokio y Sídney y consolida la presencia de la sociedad, que gestiona activos por valor de 516.000 millones de dólares.

Las gestoras realizan operaciones durante el mes para mejorar sus capacidades en activos alternativos ilíquidos.

LA OPINIÓN DE JAIME PÉREZ-MAURA Director de Desarrollo de Negocio, Allfunds

DEL CORAZÓN AL BOLSILLO, DE VOLUNTARIO A OBLIGATORIO Ya está aquí. Lo que durante mucho tiempo ha sido un cúmulo de buenas intenciones y lavados de conciencia, se va a convertir en obligatorio. La regulación va a pasar de recomendar a exigir criterios de sostenibilidad en la toma de decisiones de inversión, pasando de la mala conciencia directamente al bolsillo. Pasaremos del nice al must have. Hace ya un tiempo en que en el mundo de la inversión institucional, el de los grandes fondos de pensiones, es una obligación, acuñada por la idiosincrasia de sus órganos de gobierno, por su vocación largoplacista, y por la regulación que les fuerza a ello. Todo esto ya ha aterrizado en nuestra industria, con MiFID incorporando esta perspectiva, en un mundo en el que todos nos apresuramos en pretender ser lo que seguramente nunca fuimos, haciendo de la obligación una firme convicción, en tiempo récord. Darwinianos por mandato del regulador. Sea como fuere, bienvenido sea, porque la realidad es que los objetivos económicos no pueden basarse solo en rentabilidad contante y sonante, sino que deben de considerarse los daños colaterales de nuestros actos o mejor dicho, de aquello que financiamos, invertimos o recomendamos. Muchos proyectos orientados a incorporar una forma sostenible de ver las cosas van a subir al siguiente nivel respaldados por la regulación; mientras que otros profetas aparecerán de la nada, entusiasmados por haber visto la luz e implorando que eran sostenibles-de-toda-la-vida. Nosotros desde Allfunds, con humildad, esperamos impacientes poder mostrar nuestra apuesta renovada en sostenibilidad, oferta que pasa por combinar lo propio con lo de los mejores, combinando la experiencia con la innovación. Permanezcan atentos, porque ya que tenemos que cambiar, ¡démoslo todo! DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA MOVIMIENTOS

IGNACIO PEREA

Vall Banc

mm m

Excelencia continua

Vall Banc incorpora a Ignacio Perea como director de Inversiones. Cuenta con mĂĄs de 20 aĂąos de experiencia en la gestiĂłn de activos y anĂĄlisis de riesgos. En los Ăşltimos tres aĂąos ha sido el director de Inversiones de Tressis, donde ha sido especialmente activo en el impulso de la inversiĂłn sostenible.

NARCISO VEGA

Imantia Capital

Imantia Capital ďŹ cha a Narciso Vega como product manager con el objetivo de desarrollar e impulsar la nueva generaciĂłn de fondos de inversiĂłn. Dentro de su cometido, y dada su experiencia en innovaciĂłn tecnolĂłgica, realizarĂĄ una labor trasversal para reforzar todas las partes del proceso de ideaciĂłn de nuevos productos.

LUIS VADILLO

BBVA Asset Management

Luis Vadillo es el nuevo director de Negocio de BBVA Asset Management Europa. Lleva 10 aĂąos en BBVA AM y acumula una experiencia de 22 aĂąos en la industria ďŹ nanciera. Hasta ahora era el director de Negocio Institucional de la gestora y director del Instituto BBVA de Pensiones.

NO SE PIERDA cada dĂ­a los nombramientos en nuestra web es.FundsPeople.com

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es

GUILLERMO HERMIDA

CaixaBank

Guillermo Hermida pasa de ocupar el puesto de director de Inversiones de CaixaBank AM a ser el responsable del Departamento ASG de la banca privada del grupo, un ĂĄrea clave para la ďŹ rma. Hermida llegĂł a la gestora de la entidad catalana en 2005 desde Santander AM, donde fue director de Renta Variable Europea.

*Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

BREVES â– Urquijo GestiĂłn. El consejero independiente de Urquijo GestiĂłn Teodoro MillĂĄn de la Torre es el nuevo presidente de la gestora de la banca privada de Banco Sabadell. Sustituye a Cirus Andreu, anterior consejero delegado de Sabadell AM y presidente de Urquijo GestiĂłn hasta la fecha. â– Julius Baer. Sergio de Miguel Jessel toma las riendas del equipo espaĂąol de Julius Baer tras la salida de Carolina MartĂ­nez-Caro. De Miguel ya supervisaba el negocio ibĂŠrico de la gestora desde Luxemburgo y ahora se traslada a EspaĂąa. â– Alantra WM. Alantra WM (Grupo Mutua) refuerza su equipo de asesores con dos nuevos ďŹ chajes, Enrique CastaĂąo y Paula Caruana, ambos procedentes de Quintet EspaĂąa, la nueva marca del antiguo KBL Bank EspaĂąa. â– Credit Suisse. Rafael Rubio pasa a formar parte del equipo de banca privada de Credit Suisse (International Wealth Management) como banquero privado sĂŠnior con foco en los clientes de alto y muy alto patrimonio. â– Tressis. La ďŹ rma amplĂ­a su equipo de asesores en Las Palmas de Gran Canaria con dos nuevas incorporaciones: Javier JaĂŠn y Gonzalo Alcalde. â– Caser Asesores Financieros. Javier Barallat se incorpora a Caser Asesores Financieros como agente ďŹ nanciero en Madrid. â– Orienta Capital. Cristina Morales se une al equipo de asesores patrimoniales de Orienta Capital en Madrid; mientras que Mikel Artexe pasa a formar parte del equipo de GuipĂşzcoa para impulsar la expansiĂłn de la ďŹ rma en esta provincia.

18 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

MIGUEL LÓPEZ

Varianza

Gesconsult nombra a Francisco Arcilla consejero no ejecutivo de la gestora. Comenzó su carrera en Merrill Lynch en 1994 como analista de banca de inversión. Tras su paso por varias firmas, en junio de 2020 se unió como socio a TNF Capital, centrándose en inversiones de capital riesgo y private equity.

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R

TNE

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AR

Gesconsult

R

P

Miguel López se une a Varianza como analista de inversiones. Pasará a formar parte del equipo encargado del análisis y selección de fondos de inversión líquidos e líquidos. Proviene de Deutsche Bank, donde era funds specialist dentro del área de Wealth Management e inició su carrera en Allianz Popular Asset Management.

FRANCISCO ARCILLA

TNE

LA OPINIÓN DE TANIA SALVAT NAVARRO Ventas del área de Distribución para España, BlackRock

QUE LA FALTA DE INFORMACIÓN NO FRENE EL CRECIMIENTO DE LA ISR EN ESPAÑA

JAVIER ESCRIBANO

March AM

March AM anuncia el nombramiento de Javier Escribano como nuevo director general de la gestora en sustitución de José María Ortega, que deja la entidad con motivo de su prejubilación. La incorporación de Escribano impulsará la consecución de los objetivos del Plan Estratégico en vigor para el trienio 2020-2022.

La demanda de los inversores finales por soluciones más sostenibles es uno de los principales catalizadores de la profunda transformación en la que se encuentran inmersos los mercados financieros, ya que los inversores minoristas son cada vez más conscientes del papel que tienen sus decisiones de inversión en la lucha contra el cambio climático. Esta es una de las principales conclusiones del estudio People & Money que realizamos justo antes de la expansión de la pandemia y que nos sirve para ajustar nuestra oferta a las necesidades específicas de los inversores. Esta investigación refleja conclusiones tan importantes como que la tercera parte de los partícipes

españoles en planes de pensiones no sabe en qué están invirtiendo, pero que un 69% de los mismos desearía conocer mejor las opciones ASG que ofrece su plan y un 42% aumentaría sus aportaciones si el plan incrementara las asignaciones a activos sostenibles. Este dato es muy revelador porque pensamos que refleja la verdadera voluntad de los partícipes españoles de cara a gestionar sus ahorros para la jubilación, sobre todo en un escenario como el actual, en el que prácticamente la mitad de los planes de pensiones de empresa (un 45%) no incluye opciones de inversión ASG. Fuente de todos los datos: People & Money Research, BlackRock 2020. IBEH1120E/S-1400802.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA SMART CONSENSUS por Miguel Rêgo, CFA

BUY THE

DIP!

Hay cierta coincidencia entre los gestores de los fondos en la cartera de consenso de que la mejor forma de abordar el mercado actual es aprovechar las correcciones para reforzarse en renta variable.

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

Acatis Gané Value Event Fonds AXA World Funds Global Optimal Income Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Mixtos Moderados Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles Mixtos Moderados Mixtos Flexibles

Invesco Global Income Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Funds Diversified Income Fund

Mixtos Moderados

MSIF Global Balanced Income Fund

Mixtos Flexibles

Nordea 1 Stable Return Fund

Mixtos Moderados

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Mixtos Moderados

20 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

SELLO FUNDSPEOPLE 2020

fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan sello en los tres países en 2020. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia con categoría de Morningstar.

LA CARTERA DE CORRADO GAUDENZI,

Gestor del fondo Eurizon Azioni Strategia Flessibile

L

os mercados de renta variable han vivido una auténtica montaña rusa en 2020. Los que buscaron refugio en el mes de marzo se perdieron un impresionante rally, mientras que aquellos con sangre fría para apostar por el riesgo ante los estímulos sin precedentes de los bancos centrales obtuvieron ganancias. ¡Y qué ganancias! Desde entonces, además, la volatilidad se ha reducido (desde los niveles máximos, no en términos históricos) y esta clase de activo vuelve a mostrar un comportamiento más estable. En los fondos multiactivos que integran la cartera Smart Consensus la renta fija actúa cada vez más como una reserva de valor. Por lo tanto, corresponde a las acciones ejercer como motor de rentabilidad y de generación de alfa, de diferenciación e incluso de descorrelación. Si nos fijamos en los movimientos de los últimos meses, las

asignaciones entre las principales clases de activos han sufrido modificaciones relativamente marginales. Sin embargo, como vimos el mes pasado, en renta variable observamos un incremento progresivo del peso de las acciones de EE.UU. frente a las europeas, como reflejo del comportamiento más interesante que presenta el mercado al otro lado del Atlántico.

AVERSIÓN AL RIESGO

Aunque en el momento de redactar estas líneas aún no disponíamos de los datos de octubre para la cartera Smart Consensus, el gestor de uno de los fondos que la componen señala que durante el primer mes del otoño mantuvieron un perl de mayor aversión al riesgo en su estrategia de inversión. “Dejamos nuestra exposición general a acciones cerca de un mínimo del 50% e invertimos el resto en liquidez y en instrumentos del mercado monetario”, comenta Corrado Gaudenzi, de Eurizon, que puntualiza que la

“Consideraremos cualquier corrección significativa del mercado como una oportunidad para aumentar nuestra exposición a renta variable a unos precios más interesantes”. J. HENRIK MUHLE Y UWE RATHAUSKY

Cogestores del fondo Acatis Gané Value Event

“Aunque el perfil de rentabilidad-riesgo del mercado bursátil es menos atractivo que en marzo, seguimos confiando en plataformas tecnológicas como Amazon, Microsoft o Wix.com”.

LO IMPORTANTE ES

TENER UN

BUEN FONDO Tener un buen fondo es ser transparente, ofreciendo confianza y seguridad. Y lo que vale para las personas, vale para las inversiones. Los expertos de Bankia gestionarán su inversión con productos innovadores y de la forma más profesional. Porque, en el fondo, todos buscamos seguridad y solidez.

bankiafondos.es

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

DistribuciĂłn por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

A cierre de septiembre, la distribuciĂłn de activos de la cartera Smart Consensus registraba pocos cambios. Una fotografĂ­a similar a la ofrecida por la cartera de perďŹ lados moderados, donde destaca el incremento del peso en alternativos (otros). Mientras, los perďŹ lados cautelosos y arriesgados reducĂ­an ligeramente las acciones a favor de la liquidez.

50%

30% 20% 10% 0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2018

2019

2020

70%

DistribuciĂłn geogrĂĄďŹ ca

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

EN LOS FONDOS DE LA CARTERA SMART CONSENSUS, EL COMPONENTE DE RENTA FIJA ACTĂšA CADA VEZ MĂ S COMO UNA RESERVA DE VALOR “actualizaciĂłn de datos fundamentales nos llevĂł a sustituir cinco valores en la cartera de renta variableâ€?. En la actualidad, el perfil defensivo de la cartera puede verse como una forma de guardar la municiĂłn en un entorno de mercado en el que pueden surgir nuevas oportunidades. “Consideraremos cualquier correcciĂłn significativa del mercado como una oportunidad para aumentar nuestra exposiciĂłn a renta variable a unos precios mĂĄs interesantesâ€?, comenta el gestor del Eurizon Azioni Strategia Flessibile. J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky, cogestores del Acatis GanĂŠ Value Event, tambiĂŠn han sabido aprove22 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADà ) EMERGENTES (INCLUYE PA�SES ASIà TICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

La cartera Smart Consensus reduce su exposiciĂłn en acciones europeas y aumenta EE.UU. y los mercados emergentes. En cambio, los fondos perďŹ lados disminuyen el peso de las acciones americanas, a favor de las emergentes y de JapĂłn en las carteras de riesgo alto y moderado, y de Europa en las cautelosas.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2018

2019

2020

Comparamos la evoluciĂłn de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y exibles) mĂĄs destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perďŹ lados espaĂąoles.

char la volatilidad. Tras haber usado en marzo la pĂłlvora seca de la cartera del fondo para aumentar la exposiciĂłn a acciones, del 67% al 85%, los gestores recogieron beneďƒžcios y, en consecuencia, el peso de las acciones se redujo hasta el 71%. Durante el Ăşltimo episodio de volatilidad, y sobre todo cuando cayĂł el Nasdaq, los gestores aumentaron “las posiciones marginalmente, lo que elevĂł la exposiciĂłn a renta variable hasta el 73/75%. Aunque el perďƒžl de rentabilidad-riesgo del mercado bursĂĄtil es menos atractivo que en marzo, seguimos conďƒžando en plataformas tecnolĂłgicas como Amazon, Microsoft o Wix.comâ€?, comentan los gestores.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2018

2019

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S

2020

2018

2019

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S

2020

2018

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2018

2019

2019

2020

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S

2020

2018

2019

2020

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2018

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 45 fondos con un volumen de 37.824 millones de euros; la moderada, 40 fondos con 26.658 millones, y la agresiva, 44 fondos con 3.920 millones. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos a septiembre de 2020.

REPLEGAR L

VELAS

Los gestores de perfilados bajan su exposición a renta variable de EE.UU. Europa recupera terreno.

os fondos perlados españoles entran en la recta nal de año replegando velas en EE.UU. y en renta variable. A tres meses vista de cerrar el intenso año 2020 (los datos de las carteras van con dos meses de retraso) y en plena campaña de elecciones norteamericanas, los gestores de estos fondos redujeron, a nivel agregado, su peso en renta variable, concretamente de EE.UU. Un movimiento que ha supuesto que Europa gane presencia relativa en todas las carteras de los perlados conservadores, moderados y decididos, después de haber estado en sus horas más bajas en los últimos meses. De DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA LIQUIDEZ Y OTROS FONDOS COMO ALTERNATIVA PARA LA REBAJA EN BOLSA EN CARTERAS esta manera, el viejo continente recuperaba terreno antes de saber el resultado denitivo que daría a Joe Biden la presidencia de EE.UU. Por otro lado, un menor peso de la bolsa en las carteras ha provocado que los fondos perfilados españoles conservadores incrementasen su liquidez, que los moderados volvieran con fuerza a los alternativos y que los arriesgados, por su parte, repartieran la rebaja de renta variable entre el resto de activos. Por regiones, tal como explica Augusto García, director de Inversiones de Intermoney Gestión, la gama de perlados IMDI Funds ha aumentado la diversicación del riesgo, sobrepondera Europa y es más cauta en EE.UU., “aunque sigue siendo la región que más pesa en las carteras”, aclara. Además, tiene cubierto más del 50% del riesgo dólar de las carteras al ser “especialmente sensibles con respecto a la evolución del cambio dólar-euro”. El posicionamiento de los perlados de Mapfre, comentan Patrick Nielsen, y César Gimeno, subdirector general y gestor de renta variable estadounidense y multiactivos en Mapfre AM, respectivamente, reeja tres pilares: la dispersión del ritmo de crecimiento económico con una sobreponderación en Asia por su gran potencial; un én24 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

fasis acentuado en la gestión del riesgo derivado de la inexorable apreciación de los activos nancieros por los estímulos monetarios sin precedentes y de unos mercados que reejan cada vez más rápidamente la información disponible, y las temáticas estructurales. En particular, detallan, la inversión socialmente responsable. En este sentido, reexiona Nielsen, “los mercados nancieros son cada vez más complejos, un reejo lógico de una economía en perpetuo cambio”. Para adaptarse a este entorno, comenta Gimeno, “hemos desarrollado un marco probabilístico que nos permite a la vez reejar nuestras convicciones y mantener una exibilidad de actuación y de análisis”. En el apartado de renta ja, García de Intermoney señala que continúan con una aproximación barbell al riesgo y creen que la liquidez es una posición activa más dentro de la distribución de activos de renta ja. “Mantenemos unos niveles de liquidez elevados con el objetivo de proteger al inversor más conservador”, arma. Con respecto a la renta variable, aunque son activos y exibles en cuanto a los niveles de riesgo, están más positivos para el medio plazo y mantienen unos niveles de riesgo en línea con las referencias, pero con un sesgo positivo.

LA CARTERA DE AUGUSTO GARCÍA

Director de Inversiones, Intermoney Gestión

Las cinco principales posiciones de los cuatro perfiles IMDI Funds están ocupadas por ETF de Ishares, Amundi, Lyxor y X-trackers. Concretamente, replican índices como el MSCI Europe, MSCI World, MSCI Emerging Markets, S&P 500 o la deuda de gobiernos de la eurozona.

PATRICK NIELSEN Y CÉSAR GIMENO

Subdirector general y gestor, Mapfre AM

Entre las cinco posiciones destacadas de los perfilados de Mapfre AM destacan el FR Euro Développement Durable, JPMorgan Funds US Value Fund, Morgan Stanley IF US Growth, Amundi Funds Pioneer US Equity Fundamental Growth o Schroder ISF Euro Corporate Bond.

Queremos empezar este año compartiendo con vosotros algo que nunca nos falta,

¡LA ILUSIÓN!

Gracias al esfuerzo y a los recursos de todos, este año se ha donado desde el Fondo Solidario de Allfunds más de 300.000 € a 12 fundaciones que trabajan cada día para ayudar a las personas que más lo necesitan.

allfunds.com

allfunds.com fondosolidarioallfunds.com

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORร A MORNINGSTAR

RENT. RENT. Aร O EN RENT. 1 MES CURSO 1 Aร O

RENT. 3 RENT. 5 ENTRADAS Aร OS VOLAT. Aร OS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 Aร O ร LTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 รณ 5 estrellas en Morningstar*.

ABANTE VALOR

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,48

-2,27

-1,40

-0,47

0,03

6,89

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

-

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO

Andbank Asset Man. Luxembourg

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,04

0,01

-0,09

-

-

3,68

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO

Andbank Asset Man. Luxembourg

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,04

-1,94

-0,76

-

-

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV

Arquigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,59

-2,84

-1,87

-1,04

-

BANKIA EVOLUCIร N PRUDENTE

Bankia Fondos SGIIC

2

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,00

-1,63

-1,09

-0,88

-0,38

6,98

BANKIA SOY ASร CAUTO UNIVERSAL

Bankia Fondos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,21

-1,34

-0,47

-0,31

0,44

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO

Bankinter Gestiรณn de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,10

-1,05

-0,74

-0,95

-

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR

Bankinter Gestiรณn de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,51

-1,60

-0,80

-0,77

-

QUALITY INVERSIร N CONSERVADORA

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,29

-7,10

1

93

4

103

7,83

-1

137

12,51

-1

56

-19

1.123

6,52

13

5.366

4,58

10

223

7,05

-0

693

-

-6,10

-2,07

-0,68

6,05

-175

9.387

BBVA GESTIร N CONSERVADORA

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,86

-5,79

-5,17

-2,55

-1,52

5,65

-1

478

BNP PARIBAS CAAP MODERADO

BNP Paribas Gestiรณn de Inv. SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,48

-3,52

-2,89

-1,50

-0,40

7,20

-2

70

CAIXABANK EVOLUCIร N ESTร NDAR

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,68

-5,21

-5,02

-1,94

-1,41

7,82

-70

1.663

LABORAL KUTXA SELEK BASE

Caja Laboral Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,29

-4,12

-3,16

-1,00

-0,45

9,15

-1

342

CA SELECCIร N ESTRATEGIA 20

Credit Agricole Bankoa Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,31

-3,15

-2,19

-0,73

0,04

9,69

-3

79

RURAL PERFIL CONSERVADOR

Gescooperativo SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,01

-2,99

-2,70

-1,82

-0,76

3,91

-4

266

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10

Gestifonsa SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,14

-1,06

-0,74

-0,49

-

7,56

0

10

GINVEST GPS CONSERVATIVE

Ginvest Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,02

1,33

1,99

-

-

8,49

0

27

IBERCAJA GESTIร N EVOLUCIร N

Ibercaja Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,90

-2,57

-1,40

-0,03

0,42

8,34

17

1.665

IBERCAJA GESTIร N EQUILIBRADA

Ibercaja Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,53

-2,43

-1,80

-

-

7,22

10

905

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR

Imantia Capital SGIIC

2

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,01

-6,12

-5,73

-2,15

-1,15

7,72

-0

17

ABANCA GESTIร N CONSERVADOR

Imantia Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,13

-1,46

-1,02

-0,63

-0,40

7,11

-2

203

IMDI FUNDS AZUL

Intermoney Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,56

-1,42

-0,76

-0,13

-

3,14

-0

3

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO

Inversis Gestiรณn SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,10

-

-

-

-

-

-1

31

ALLIANZ CARTERA MODERADA

Inversis Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,63

-

-

-

-

-

-1

33

SINGULAR MULTIACTIVOS 20

Inversis Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,06

-

-

-

-

-

1

3

KUTXABANK GESTIร N ACTIVA PATRI.

Kutxabank Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,35

-0,99

-0,35

-0,49

-0,43

4,82

-4

615 542

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA

Liberbank Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,34

0,87

1,55

-0,03

-0,32

8,45

15

FONDMAPFRE ELECCIร N PRUDENTE

Mapfre Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,42

-1,51

-1,02

-0,06

-0,14

5,62

0

141

MARCH CARTERA CONSERVADORA

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,54

-0,71

0,69

-0,73

0,43

7,72

-1

294

MARCH PATRIMONIO DEFENSIVO

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,15

-0,78

-0,46

-1,24

-0,39

4,92

-2

90

MUTUAFONDO EVOLUCIร N

Mutuactivos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,40

-2,54

-1,94

-

-

5,98

8

96

NORAY MODERADO

Orienta Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,51

0,54

1,56

0,28

-

6,15

2

130

R4 ACTIVA TIERRA R

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,24

-2,20

-1,32

-

-

6,27

-1

16

Descubra cรณmo nuestro objetivo es generar

SABADELL PRUDENTE BASE

Sabadell Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,28

-2,30

-1,57

-1,19

-0,17

7,39

-30

3.648

resultados

SANTALUCร A SELECCIร N PRUDENTE

Santa Lucรญa Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,36

0,61

2,07

-0,58

-

9,59

1

13

SANTANDER PB MODERATE

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,29

-2,53

-2,29

-1,14

-0,72

5,69

21

659

CARTERA ร PTIMA PRUDENTE

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

-

CARTERA ร PTIMA MODERADA

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

-

MI FONDO SANTANDER PATRIMONIO

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,30

-3,22

-2,70

-0,78

-0,41

5,80

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA

Tressis Gestiรณn SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,62

0,58

1,50

-0,24

-0,33

5,28

1

60

UNIFOND CONSERVADOR

Unigest SGIIC

2

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,06

-0,60

-0,11

-1,01

-0,42

6,63

2

957

consistentes

para

nuestros

inversores. Su รฉxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *ยฉ 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciรณn contenida aquรญ: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daรฑo o pรฉrdida que surgan por el uso de esta informaciรณn. (Rating de Morningstarโ ข D GH RFWXEUH GH /D FDOLฦ FDFLร Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLฦ FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUร RGRV GH FDOLฦ FDFLร Q LQGLYLGXDOHV \ Dร RV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLฦ FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLฦ FDFLร Q PยพV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV 0ยพV LQIRUPDFLร Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWยพQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLร Q HQZZ (VSDร D (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXร D GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO Qร PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

1.153 983 -34

4.265

UNICORP SELECCIร N PRUDENTE

Unigest SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,06

-1,93

-1,22

-0,58

-

8,69

-1

427

UNICORP SELECCIร N MODERADO

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,21

-1,92

-0,70

-0,26

-

10,60

1

222

UNIFOND MODERADO

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,03

1,12

2,13

-0,65

-0,00

8,82

7

537

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIร N

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,12

-3,85

-2,06

1,00

1,81

10,04

9

615

ABANTE BOLSA ABSOLUTA

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,90

-6,26

-4,31

-2,49

-0,79

10,70

-19

156

SIH FCP-MULTIPERFIL DINร MICO

Andbank Asset Man. Luxembourg

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,74

-5,53

-2,39

-

-

14,88

-0

34

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIร N

Andbank Asset Man. Luxembourg

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,89

-3,79

-1,55

-

-

11,57

-0

176

BANKIA SOY ASร FLEXIBLE UNIVERSAL

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,97

-2,86

-0,62

-0,51

0,88

12,22

-4

1.480

BANKIA EVOLUCIร N MODERADO

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,47

-5,60

-4,05

-2,12

-1,00

10,91

-2

122

BANKINTER PLATEA MODERADO

Bankinter Gestiรณn de Activos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,25

-2,63

-1,06

-0,64

-

10,05

-5

561

BBVA GESTIร N MODERADA

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,68

-7,35

-5,80

-1,61

-0,02

9,00

-2

213

QUALITY INVERSIร N MODERADA

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,80

-8,98

-6,66

-1,53

0,13

10,56

-61

7.460

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO

BNP Paribas Gestiรณn de Inv. SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,10

-5,06

-3,16

-1,06

0,38

11,60

-1

60

CAIXABANK CRECIMIENTO ESTร NDAR

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,27

-6,78

-5,78

-2,07

-0,60

12,55

-77

1.943

LABORAL KUTXA SELEK PLUS

Caja Laboral Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,14

-10,12

-7,80

-2,06

-0,30

13,00

0

239

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE

Caja Laboral Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,26

-8,03

-6,39

-1,81

-

12,43

3

281

CA SELECCIร N ESTRATEGIA 50

Credit Agricole Bankoa Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,33

-7,99

-6,09

-1,47

-0,07

13,02

-0

17

RURAL PERFIL MODERADO

Gescooperativo SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,13

-2,77

-0,58

-0,55

-

10,72

9

258

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,12

-1,10

-0,48

-0,46

-

7,87

1

28

GINVEST GPS BALANCED SELECTION

Ginvest Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,62

4,73

6,98

-

-

12,55

1

28

IBERCAJA GESTIร N CRECIMIENTO

Ibercaja Gestiรณn SGIIC

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,98

-4,88

-2,89

-0,44

0,76

11,50

1

412

IMANTIA GLOBAL MODERADO

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,43

-6,24

-5,31

-1,68

-0,75

9,45

-0

2

ABANCA GESTIร N MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,48

-1,38

-0,45

-0,14

-0,05

9,07

-1

32

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIร N: C. GESTIร N + C. DEPOSITARIA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIร N POR RESULTADOS.

26 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. AÑO EN RENT. 1 MES CURSO 1 AÑO -0,59

RENT. 3 RENT. 5 ENTRADAS AÑOS VOLAT. AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ) 0,92 7,09 0 6

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,10

-2,53

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,23

-

-

-

-

-

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,71

-

-

-

-

-

1

5

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND.

Kutxabank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,30

-2,60

-0,40

-0,14

0,39

10,49

8

590 400

28

LIBERBANK CARTERA MODERADA

Liberbank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,51

-1,09

1,50

1,22

1,01

14,01

11

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA

Mapfre Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,50

-1,43

0,22

0,50

0,81

9,77

2

129

MARCH CARTERA MODERADA FI

March Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,97

0,03

2,77

0,13

1,31

11,28

0

145

-5,54

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,01

-4,19

-

-

9,27

8

96

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,02

-1,21

0,82

0,32

1,78

10,40

8

220

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,01

-2,64

-0,67

-

-

10,16

-0

3

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,45

-6,28

-4,32

-

-

11,26

-0

1

SANTANDER PB BALANCED

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,83

-3,80

-2,88

-1,33

-0,50

7,96

-4

825

SANTANDER PB DYNAMIC

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,46

-5,11

-3,86

-1,67

-0,46

10,23

-5

289

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

-

MI FONDO SANTANDER MODERADO

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,55

-3,87

-2,65

-0,41

0,30

8,22

-76

8.091

MI FONDO SANTANDER DECIDIDO

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,03

-4,74

-2,40

0,41

1,33

11,60

-4

1.044

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,74

-1,04

0,58

-

-

9,15

0

59

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,25

-0,96

1,17

1,17

1,18

11,76

1

167

UNIFOND EMPRENDEDOR

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,14

4,24

6,21

0,47

1,06

10,98

1

104

UNICORP SELECCIÓN DINÁMICO

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,82

-2,11

0,83

1,44

-

14,01

1

103

234

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund Alt - Multistrategy

-2,04

-12,30

-8,93

-4,41

-1,06

18,63

-6

26

ABANTE BOLSA

Abante Asesores Gestión SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,60

-7,05

-2,98

2,62

4,15

18,02

4

201

-4

276

CARTERA ÓPTIMA DINÁMICA

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,73

-0,54

3,76

3,99

4,71

18,79

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE

Santander Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

-

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO

Andbank Asset Man. Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,54

-8,76

-4,78

-

-

17,64

-1

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV

Arquigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,23

-4,59

-2,47

-0,57

-

16,68

-0

27

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV

Arquigest SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,32

-4,68

-0,78

1,32

-

20,79

-0

10

BANKIA SOY ASÍ DINÁMICO

Bankia Fondos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,55

-5,57

-2,15

-1,44

0,39

17,23

-3

158

BANKIA EVOLUCIÓN DECIDIDO

Bankia Fondos SGIIC

5

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,80

-7,67

-4,53

-2,01

-0,20

16,01

-1

39

BANKINTER PLATEA DINÁMICO

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,79

-3,27

-0,64

-0,31

-

13,32

-1

211

BANKINTER PLATEA AGRESIVO

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,49

-3,33

0,13

0,27

-

16,29

-0

37

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,55

-10,60

-6,88

-1,11

0,98

16,24

-13

948 73

44 25

BBVA GESTIÓN DECIDIDA

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-2,55

-11,79

-8,94

-2,16

0,25

13,19

-1

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO

BNP Paribas Gestión de Inv. SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,62

-6,19

-3,50

-0,89

0,98

14,85

-0

15

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS

Caja Laboral Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,41

-12,40

-9,28

-2,33

0,10

15,61

0

29 368

CAIXABANK OPORTUNIDAD ESTÁNDAR

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,32

-10,15

-7,40

-1,87

0,25

19,77

-10

CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

5

EAA Fund Alt - Global Macro

-2,10

-12,89

-9,86

-1,54

-0,85

17,33

0

15

RURAL PERFIL DECIDIDO

Gescooperativo SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,07

-4,78

-1,38

-1,09

0,91

15,07

-0

33

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR

Gescooperativo SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,96

-7,18

-1,97

-0,25

-

20,32

0

9

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50

Gestifonsa SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,72

-2,30

-1,02

-0,73

-

10,53

0

17

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION

Ginvest Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,03

6,66

10,08

-

-

15,76

0

9

GINVEST GPS LONG TERM EQUITY

Ginvest Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,74

6,48

12,56

-

-

18,86

0

15

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ

Ibercaja Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-3,53

-7,82

-3,93

-0,92

0,92

17,65

1

68

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-1,50

-3,56

-1,39

-0,37

-0,04

12,63

-0

3

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,81

-4,64

-0,78

0,19

1,15

16,91

0

3

IMDI FUNDS OCRE

Intermoney Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,77

-4,03

-1,09

1,55

-

10,72

0

3

IMDI FUNDS ROJO

Intermoney Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,58

-5,85

-1,96

1,91

-

14,48

-0

3

ALLIANZ CARTERA DINAMICA

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,55

-

-

-

-

-

-1

49

SINGULAR MULTIACTIVOS 60

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,82

-

-

-

-

-

1

7

SINGULAR MULTIACTIVOS 80

Inversis Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,12

-

-

-

-

-

1

4

SINGULAR MULTIACTIVOS 100

Inversis Gestión SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,27

-

-

-

-

-

1

3

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV.

Kutxabank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-2,62

-6,62

-2,74

-0,96

1,29

16,36

1

102

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A

Liberbank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,59

-2,39

2,63

2,14

2,34

20,37

1

60

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA

Mapfre Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,23

-2,49

0,07

0,82

1,62

13,88

0

41

MARCH CARTERA DECIDIDA

March Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,92

-3,85

0,33

-1,27

1,58

17,34

-0

15

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A

Mutuactivos SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,70

-8,20

-5,92

-

-

13,12

6

29

BITACORA RENTA VARIABLE

Orienta Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-2,22

-7,26

-3,97

-0,74

-

18,38

0

33

SABADELL EQUILIBRADO BASE

Sabadell Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,16

-4,10

-1,94

-1,05

0,74

12,61

-7

608

SABADELL DINÁMICO BASE

Sabadell Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,34

-6,86

-3,07

-0,96

1,88

18,76

-1

131

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO

Santa Lucía Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-1,14

-0,08

2,70

0,30

-

12,26

1

10

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO

Santa Lucía Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,52

-1,18

2,21

0,16

-

15,67

1

9

SANTANDER PB AGGRESIVE

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,90

-7,68

-5,49

-2,16

-0,15

13,13

-1

48

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO

Tressis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-2,43

-3,49

0,38

1,28

2,45

17,00

-1

60

UNIFOND AUDAZ

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-0,19

6,15

8,94

1,05

2,21

12,86

1

46

FUENTE DE DATOS A 31 DE OCTUBRE DE 2020.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a octubre de 2020.

270000

0 -1000

260000

-2000 -3000

250000

-4000 -5000

240000

-6000

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 50000

1200 1000 800

45000

600 400 200

40000

0 -200 -400

35000

-600

NOVIEMBRE 2019

OCTUBRE 2020

FONDOS DE RENTA FIJA ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 95000

2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

NOVIEMBRE 2019

OCTUBRE 2020

FONDOS MULTIACTIVOS ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 120000

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000

115000 110000 105000 100000

NOVIEMBRE 2019

OCTUBRE 2020

28 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

FONDOS DE ACCIONES

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

OCTUBRE 2020

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

NOVIEMBRE 2019

1.299

IBERCAJA GESTIÓN

1.250

KUTXABANK GESTIÓN

89

BANKIA FONDOS

996

SABADELL ASSET MANAGEMENT

72

INVERSIS GESTIÓN

318

BANKIA FONDOS

69

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

63

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2020

1000

KUTXABANK GESTIÓN

113

AMUNDI IBERIA

261

G.I.I.C. FINECO

234

LIBERBANK GESTIÓN

57

MEDIOLANUM GESTIÓN

35

INVERSIS GESTIÓN

28

ACACIA INVERSIÓN

28

MEDIOLANUM GESTIÓN

AMUNDI IBERIA

23

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

MUTUACTIVOS

19

LORETO INVERSIONES

CAJA LABORAL GESTIÓN

192

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

186

LIBERBANK GESTIÓN

159 115 103 78

KUTXABANK BOLSA EM. CARTERA FI

124

CAIXABANK MASTER RV USA AD. BY FI

531

KUTXABANK BOLSA EUR. CARTERA FI

83

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

475

QUALITY MEJORES IDEAS FI

269

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

223

QUALITY MEJORES IDEAS FI

59

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA B FI

38

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

32

MARCH NEXT GENERATION A FI

15

ING DIRECT FN EURO STOXX 50 FI

14

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

12

VALUE STRATEGY FUND FI

11

BANKIA RENTA V. GLOBAL CARTERA FI

11

SANTANDER FUTURE WEALTH FI

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2020

2000

123

IBERCAJA GESTIÓN

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

221

BINDEX USA ÍNDICE FI

196

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA B FI

165

IBERCAJA SANIDAD B FI

160

KUTXABANK BOLSA EMERG. CARTERA FI

123

SANTANDER FUTURE WEALTH FI

117

11

BANKIA RENTA V. GLOBAL CARTERA FI

115

BANKINTER ÍNDICE EUROPEO R FI

10

IBERCAJA GLOBAL BRANDS B FI

SANTANDER HORIZONTE 2026 2 FI

333

KUTXABANK RF CARTERAS FI

161

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

128

UNIFOND HORIZONTE 2026 FI

125

C.BANK SMART RF DEUDA PUB. 7-10 FI

109

C.BANK SMART MONEY RF PRIVADA FI

52

MEDIOLANUM ACTIVO E-A FI

39

SANTANDER SOSTENIBLE BONOS A FI

39

SABADELL RENDIMIENTO SUPERIOR FI

35

SANTANDER SOSTENIBLE RF 1-3 A FI

33

C.BANK MONETARIO REND. INSTITUC. FI

30

SABADELL RENDIMIENTO PLUS FI

29

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2020

280000

UNIGEST

108

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

677

C.BANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

648

SANTANDER HORIZONTE 2025 2 FI

495

KUTXABANK RF SELECCIÓN CARTERAS FI

482

SANTANDER HORIZONTE 2026 FI

448

BANKIA BONOS INT. CARTERA FI

434

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI IBERCAJA BP RENTA FIJA B FI

411 382

C.BANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

361

SANTANDER HORIZONTE 2026 2 FI

338

KUTXABANK RENTA FIJA LP CARTERA FI

332

388

ESTRATEGIA CAPITAL FI

45

ESTRATEGIA CAPITAL FI

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

39

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

381

RURAL SOST. CONS. ESTANDAR FI

35

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

289

RURAL SOST. CONS. ESTANDAR FI

235

ACACIA BONOMIX PLATINO FI

26

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

23

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

23

BANKINTER PREMIUM DEFENSIVO B FI

23

SANTANDER SOSTENIBLE 1 C FI

22

C.BANK SELEC. TENDENCIAS PLUS FI

22

SANTANDER PB MOD. PORTFOLIO FI

21

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2020

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

231

SANTANDER SOSTENIBLE 1 A FI

190

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

181

IBERCAJA MIXTO FLEXIBLE 15 B FI

180

SANTANDER SOSTENIBLE 1 C FI

168

MI FONDO SANTANDER PATRIMONIO S FI

157

19

CAIXABANK SELEC. TEND. ESTÁND FI

146

18

LIBERBANK CARTERA CONS. A FI

141

Rentabilidad y diversicación:

la clave de los activos privados para los inversores institucionales A lo largo de la historia se ha demostrado que las carteras con exposición a los mercados privados pueden lograr una mayor rentabilidad a largo plazo. De hecho, pese a que los inversores institucionales se muestran preocupados por el coronavirus y su impacto en la economía mundial, muchos están recurriendo a los activos privados para gestionar el riesgo y diversicar sus carteras. Así lo corrobora el estudio realizado por Schroders entre Inversores institucionales este año. Este estudio también muestra que, pese a que las expectativas de rentabilidad de las distintas clases de activos privados para los próximos 12 meses son conservadoras, muy probablemente debido a la pandemia, uno de los principales motivos por los que el 79% de los encuestados invierte en ellos es la obtención de una mayor rentabilidad y diversicación. De hecho, la actitud de los inversores hacia el capital riesgo en concreto sigue siendo especialmente positiva. 6 de cada 10 inversores cree que su asignación a esta clase de activo generará más de un 5% de rentabilidad neta en los próximos 12 meses. Además del capital riesgo, las infraestructuras y la deuda privada fueron señalados

¿QUÉ RENTABILIDAD NETA ESPERAS CONSEGUIR CON ESTAS CLASES DE ACTIVOS EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES? ■ ≤5% ■ 5%-7,5% ■ 7,5%-10% ■ 10%-15% ■ Más del 15% Capital riesgo 26%

17%

21%

15%

6%

Capital de infraestructuras 27%

23%

16%

8%

4%

Deuda privada (empresas) 44%

23%

12%

5%

3%

Valores vinculados a seguros 38%

15%

6%

2% 2%

Inmuebles 43%

26%

9%

6%

2%

Deuda de infraestructuras 43%

22%

6% 2% 2%

Deuda inmobiliaria 47%

22%

6% 2%1%

¿QUÉ PROPORCIÓN DE TU CARTERA DE INVERSIONES ASIGNAS A CADA UNO DE ESTOS ACTIVOS PRIVADOS? ■ 0% ■ 0%-1% ■ 2%-5% ■ 5%-10% ■ 10-15% ■ 10-15% Capital riesgo 9%

21%

48%

12%

7% 3%

Deuda privada (empresas) 15%

19%

40%

18%

6% 2%

Deuda inmobiliaria 10%

34%

37%

12%

4% 3%

Deuda de infraestructuras 14%

34%

39%

7% 4% 2%

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders en España y Portugal

por los inversores encuestados como las tres principales clases de activos privados en las que querían aumentar sus asignaciones en los próximos tres años. Cabe señalar que los gestores de deuda privada pueden hacer mucho para reducir el impacto de las crisis sobre las carteras de los inversores. La exibilidad de esta clase de activos permite a los gestores renegociar las condiciones de la nanciación y acordar periodos de carencia o renuncias a parte de los compromisos con el n de dar a los prestatarios el tiempo que necesitan para aguantar el chaparrón, con lo que, en última instancia, protegen los intereses de los inversores a largo plazo. QUÉ TIENEN EN CUENTA LOS INVERSORES A LA HORA DE ELEGIR UN GESTOR DE ACTIVOS PRIVADOS El historial de rentabilidad, la losofía de inversión y las comisiones fueron los tres factores principales que los inversores dijeron que tendrían en cuenta al seleccionar un gestor especializado en activos privados.

Inmuebles 11%

25%

33%

18%

11%

Media global

2%

Capital de infraestructuras 12%

27%

42%

12%

6% 1%

Valores vinculados a seguros 19%

35%

36%

Historial de rentabilidad

65%

Filosofía de inversión

57%

Comisiones y condiciones

51%

6% 3% 1%

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARĂ“METRO

Fuente de datos: Inverco &

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CAIXABANK SANTANDER BBVA BANKIA KUTXABANK AMUNDI (Sabadell AM y Amundi Iberia) IBERCAJA BANKINTER LABORAL KUTXA M. MADRILEĂ‘A EDMYALANTRAWM RENTA 4 CAJA RURAL MAPFRE UNICAJA BESTINVER (FIDENTIS) GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT SUISSE IMANTIA CAPITAL LIBERBANK TREA AM GEROAÂ PENTSIOAK DEUTSCHE BANK ABANTE U.B.S. MEDIOLANUM ABANCA VIDA Y PENS. CASER ANDBANK ESPAĂ‘A (PRISMA) GVC GAESCO MAGALLANES ELKARKIDETZA PACTIO CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS NATIONALE NEDERLANDEN AXA PENSIONES CAJAMAR VIDA DUNAS CAPITAL COBAS AM AZVALOR BNP PARIBAS ESPAĂ‘A ASESORES Y GESTORES ITZARRI BANCO CAMINOS

PENSIONES Y EPSV

46.048 43.381 36.635 19.786 16.741 18.470 14.375 8.125 2.518 7.204 2.963 4.752 2.194 5.225 3.896 1.736 280 1.374 1.613 2.885 2.113 2.291 656 1.467 760 1.332

495 726 608

30.574 13.536 23.519 8.041 9.198 3.287 6.646 2.585 8.175 307 3.994 1.650 2.875 504 923 464 3.681 2.235

SICAV

LUXEMBURGO

1.168 4.373 2.623 204 271 1.670 58 2.388

632 2.901 742 72

416 835 106 43 87

1.200 134

2.161

TOTAL 78.423 64.191 63.519 28.104 26.210 23.556 21.079 14.080 10.693 9.127 7.926 6.508 6.102 5.828 5.249 5.050 3.960 3.609 3.219 2.904 2.807 2.369 2.152 2.127 2.125 2.080 1.732 1.460 1.394 1.329 1.216 1.142 1.095 1.053 1.018 1.013 1.002 953 944 903 860 824 819 762 751 680

130 982

990 11 430 689

1.606 3

17

17

61

693 2.152 1.219 164 387 1.460 1.394 49 58

252 183 1.320 13

548 276 263

310

237 156 271

1.095 296 716

797 752 657 482 114 431

568 297 1.002 953 944 79 37

751 243

1.053 154

5 26 337 173

26 66 141 475

6

FONDOS INVERSION

GRUPO J.P.MORGAN CHASE GRUPO NOVO BANCO GESNORTE CARTESIO INVERSIONES B.DEGROOF PETERCAM BANCO ALCALA GESIURIS TRESSIS METAGESTION ORIENTA CAPITAL WELZIA (EGERIA) GENERALI SEGUROS SVRNE MUTUA SEGUROS PROFIT ATL CAPITAL LORETO MUTUA CAJA ARQUITECTOS ALTEGUI GESTION CNP PARTNERS ARCANO OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESCONSULT ACACIA INVERSION JULIUS BAER MIRABAUD ALANTRA AM/EQMC AURIGA SECURITIES SV SOLVENTIS ALTAN ARBARIN SICAV ESFERA CAPITAL AV LOMBARD ODIER CREDIT AGRICOLE ATTITUDE ASESORES CAJA JUAN URRUTIA AUGUSTUS ALTAIR FINANCE SEGUROS EL CORTE INGLES VARIANZA GESTION BELGRAVIA MUZA SINERGIA PATRIVALOR TOTAL PATRIMONIOS :

PENSIONES Y EPSV

368 567 396 273 127 213 412 450 431 254

61

SICAV

LUXEMBURGO

659 160 150

4

260 390 307 49

125

34

386 339 333 287 174 174 189

32 145 131 86 263

261 246 243 205 215 66 1 190

6

16

137 198 116 134

47 176

69

172 10 147

149 147 131

8 132 127

121 120 15 87

101 24

107 101 100 262.573

137.805

26.236

11.267

TOTAL 659 589 567 546 533 521 520 461 450 431 414 386 339 333 319 319 305 274 263 261 246 243 226 215 202 199 190 185 181 176 172 159 147 147 139 132 127 121 120 116 111 107 101 100 437.881

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a octubre de 2020. Pensiones, Inverco a septiembre de 2020. EPSV, FederaciĂłn EPSV Vasca, a junio de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a septiembre 2020.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAĂ‘A GRUPO

 PATRIMONIO 2019

 PATRIMONIO 2018

GRUPO

 PATRIMONIO 2019

 PATRIMONIO 2018

GRUPO

 PATRIMONIO 2019

 PATRIMONIO 2018

SANTANDER BANCA PRIVADA

 118.906 Â

 103.849 Â

BANKIA BANCA PRIVADA

 7.312 Â

 6.445 Â

WEALTH SOLUTIONS

 2.057 Â

 1.815 Â

CAIXABANK BANCA PRIVADA

 73.385 Â

 64.912 Â

IBERCAJA PATRIMONIOS

 6.900 Â

 6.000 Â

LABORAL KUTXA

 2.050 Â

 1.795 Â

GVC GAESCO

BBVA BANCA PRIVADA

 72.247 Â

 68.350 Â

CA INDOSUEZÂ WEALTHÂ MANAGEMENTÂ

 5.017 Â

 4.400 Â

 40.395 Â

 35.649 Â

ABANCA

 4.732 Â

 4.316 Â

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

 29.556 Â

 26.953 Â

TRESSISÂ

 4.400 Â

UBS

 20.400 Â

 19.298 Â

EDM

 3.927 Â

BANCA MARCH

 15.786 Â

 14.790 Â

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

A&G BANCA PRIVADA

 11.055 Â

 9.478 Â

BANKINTER BANCA PRIVADAÂ

ANDBANK ESPAĂ‘A

 2.030 Â

 1.584 Â

ORIENTA CAPITAL

 1.707 Â

 1.400 Â

 3.800 Â

ATL CAPITAL GES. DE PATRIMONIOS

 1.560 Â

 1.500 Â

 3.546 Â

BANKÂ DEGROOFÂ PETERCAM SPAIN

1.475*

 1.475Â

 3.894 Â

 3.332 Â

DIAPHANUM

 1.275 Â

 1.114 Â

ABANTE ASESORES

 3.873 Â

 3.158 Â

BANCO MEDIOLANUM

 1.223 Â

 1.022 Â

 10.600 Â

 9.549 Â

LIBERBANK BANCA PRIVADA

 3.475 Â

 3.370 Â

OTRAS ENTIDADES ESPAĂ‘OLAS

 13.085 Â

 11.710 Â

DEUTSCHE BANKÂ

 10.150 Â

 9.150 Â

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

 2.310 Â

 1.759 Â

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

 33.909 Â

 30.458 Â

RENTA 4 BANCA PRIVADA

 10.036 Â

 8.950 Â

BANCO ALCALĂ

 2.204 Â

 1.961 Â

TOTAL ESTIMADO

 531.120 Â

 476.608 Â

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

 8.000 Â

 7.600 Â

NOVO BANCO

 2.190 Â

 2.120 Â

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades espaĂąolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

30 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTORAS

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

TOTAL

GESTIÓN ACTIVA

GESTORAS

GESTIÓN PASIVA (ETF)

TOTAL

15.155

22.858

38.013

UBP*

2.000

0

2.000

AMUNDI

11.205

7.297

18.502

FLOSSBACH VON STORCH*

1.733

0

1.733

J.P. MORGAN AM

17.067

21

17.088

MEDIOLANUM

1.729

0

1.729

DWS

8.455

5.751

14.206

ALLIANCE BERNSTEIN

1.677

0

1.677

10.553

0

10.553

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.500

0

1.500

PICTET

7.965

698

8.663

CAPITAL GROUP*

1.476

0

1.476

FIDELITY INTERNATIONAL

8.200

38

8.238

JUPITER*

1.297

0

CARMIGNAC*

7.500

0

7.500

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.182

0

1.182

ROBECO

7.284

0

7.284

GAM

1.055

0

1.055

LYXOR*

500

GESTIÓN PASIVA (ETF)

BLACKROCK

MORGAN STANLEY IM

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

1.297

830

6.300

7.130

DPAM*

1.040

0

1.040

INVESCO

4.223

2.200

6.423

MERIAN*

1.000

0

1.000

MFS INVESTMENTS*

5.752

0

5.752

T ROWE PRICE*

1.000

0

1.000

SCHRODERS

5.271

0

5.271

BLUEBAY

903

0

903

NORDEA*

5.235

0

5.235

MAN GROUP*

880

0

880

PIMCO*

5.200

0

5.200

CREDIT SUISSE AM*

5.175

0

5.175

NEUBERGER BERMAN*

M&G INVESTMENTS AXA IM

812

0

812

800

0

800

5.115

0

5.115

EVLI*

768

0

768

4.861

0

4.861

NINETY ONE*

706

0

706

GOLDMAN SACHS AM*

4.600

0

4.600

ELEVA CAPITAL*

703

0

703

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

3.844

0

3.844

MIRABAUD*

700

0

700

CANDRIAM

3.705

0

3.705

WELLINGTON*

699

0

699

MUZINICH

3.459

0

3.459

LA FRANCAISE

663

0

663 630

BNP PARIBAS AM

FRANKLIN TEMPLETON

3.433

0

3.433

LOMBARD ODIER*

630

0

UBS AM

2.075

879

2.954

LAZARD*

593

0

593

NATIXIS*

2.950

0

2.950

POLAR CAPITAL*

588

0

588

VANGUARD*

0

2.799

2.799

LUMYNA INVESTMENTS*

537

0

537

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.590

0

2.590

SEILERN AM*

520

0

520

JANUS HENDERSON

2.530

0

2.530

ODDO

510

0

510

VONTOBEL*

2.429

0

2.429 201.023

48.842

249.865

2.331

0

2.331

TOTAL CLUB 500

NN IP*

2.263

0

2.263

RESTO DE ENTIDADES*

BNY MELLON IM*

2.068

0

2.068

TOTAL IIC INTERNACIONALES

GROUPAMA AM

6.432

35

6.467

207.455

48.877

256.333

P

R

TNE

AR

AR

R

P

,

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Director de Ventas y de Servicio al Cliente para Iberia y Latinoamérica, Invesco AM

ASIA, UN PASO POR DELANTE Más allá del diferente impacto que ha tenido la pandemia en los distintos sectores o países, si hay una región que

ha sabido sobreponerse a los efectos negativos ha sido Asia. La mayor parte de los países de esta área, con China destacada al frente, están en camino de una clara recuperación económica, muy superior a la de Occidente, aunque con potencial todavía, ya que no se han recuperado los niveles pre-COVID. Teniendo en cuenta esto y el hecho de que las valoraciones en estos países son más atractivas comparadas con Europa o Estados Unidos, Asia acumula actualmente una buena parte de las oportunidades de inversión a nivel global. Esta región cuenta, además, con una ventaja adicional: está claramente infraponderada en las carteras de los

inversores internacionales respecto a su capitalización global, por lo que es previsible que aumente el interés y la región atraiga nuevos flujos de inversión en los próximos años. Para aquellos inversores interesados en China, en Invesco tenemos el Invesco China Focus Equity Fund, mientras que a nivel regional contamos con el Invesco Asia Opportunities Equity Fund. Ambos fondos están gestionados por el muy experimentado equipo de renta variable de Hong Kong (con 60.000 millones de euros bajo gestión) y los dos fondos baten consistentemente a sus índices de referencia en todos los plazos temporales. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

PANORAMA BAR├УMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPA├СA

Para tener el Sello FundsPeople por la caliямБcaci├│n Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado espa├▒ol en diciembre del ├║ltimo a├▒o.

Excelencia continua

тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа

y tienen un rating de 4 ├│ 5 estrellas en Morningstar*. Descubra c├│mo nuestro objetivo es generar consistentes

para

1.000

MFS EUROPEAN VALUE TOTAL MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY FUND ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS EQUITIES MFS GLOBAL EQUITY TOTAL ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES SCHRODER ISF EMERGING MARKETS ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а AB SELECT US EQUITY MS INVF - US ADVANTAGE FUND DWS INVEST TOP DIVIDEND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN DYNAMIC GROWTH FUND MS INVF - GLOBAL OPPORTUNITY FUND GS EM CORE EQUITY GROUPAMA AVENIR EURO ROBECO QI EMERGING CONSERVATIVE EQUITIES FIDELITY FUNDS - INST EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL TECHNOLOGY FUND ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES AXA ROSENBERG US ENHANCED INDEX EQUITY ALPHA FUND ROBECO QI EUROPEAN CONSERVATIVE EQUITIES AMUNDI FUNDS PIONEER US EQUITY FUNDAMENTAL GROWTH SCHRODER ISF EURO EQUITY┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а PICTET-USA INDEX

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos

resultados

750

01 RENTA FIJA

mm m

500

тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа

02 RENTA VARIABLE

250 BGF EURO SHORT DURATION BOND FUND DEUTSCHE FLOATING RATE NOTES MUZINICH ENHANCEDYIELD SHORT DURATION FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND FUND CARMIGNAC SECURITE PIMCO GIS INCOME FUND AXA IM FIIS EUROPE SHORT DURATION HIGH YIELD MS INVF - SHORT MATURITY EURO BOND FUND UBAM - DYNAMIC USD CANDRIAM BONDS EURO SHORT TERM JUPITER DYNAMIC BOND GAM LOCAL EMERGING BD AXA IM FIIS US SHORT DURATION HIGH YIELD JPM US AGGREGATE BOND FUND GS EMD CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED EURO FIXED INCOME AXA WF EURO CREDIT SHORT DURATION ROBECO HIGH YIELD BONDS BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO GOVERNMENT BOND FUND OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а MFS EMERGING MARKETS DEBT TOTAL DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INCOME INVESCO EURO SHORT TERM BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL INVESTMENT GRADE CREDIT FUND VONTOBEL FUND - EUR CORPORATE BOND MID YIELD FIDELITY FUNDS - EURO SHORT TERM BOND FUND ALLIANZ ENHANCED SHORT TERM EURO AMUNDI 12 M VONTOBEL FUND - EMERGING MARKETS DEBT JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND UBAM - GLOBAL HY SOLUTION SLI EUROPEAN CORPORATE BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL BOND FUND JPM INCOME OPPORTUNITY FUND AMUNDI 6 M MS INVF - GLOBAL FIXED INCOME OPPORTUNITIES FUND BNY MELLON EUROLAND BOND FUND MUZINICH SHORT DURATION HIGHYIELD FUND PICTET-EUR SHORT TERM CORPORATE BONDS NN (L) US CREDIT PICTET-SHORT TERM EMERGING CORPORATE BONDS EDRF BOND ALLOCATION SG OBLIG CORPORATE 1-3 BGF US DOLLAR SHORT DURATION BOND FUND ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS INVESCO EURO CORPORATE BOND VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR STRATEGIC INCOME FUND ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT AMUNDI FUNDS BOND GLOBAL AGGREGATE BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M ROBECO EURO CREDIT BONDS ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND ALLIANZ FLOATING RATE NOTES PLUS AB AMERICAN INCOME MUZINICH GLOBAL TACTICAL CREDIT FUND MUZINICH EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND BGF EMERGING MARKETS LOCAL CURRENCY BOND FUND JPM GLOBAL STRATEGIC BOND MUZINICH AMERICAYIELD FUND SCHRODER ISF EURO CREDIT CONVICTION┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND CANDRIAM BONDS EMERGING MARKETS FRANKLIN U.S. LOW DURATION FUND NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BOND FUND PICTET-EMERGING LOCAL CURRENCY DEBT SCHRODER ISF EMERGING MARKETS DEBT ABSOLUTE RETURN┬а┬а CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD AXA IM FIIS US CORPORATE INTERMEDIATE BONDS JPM GLOBAL SHORT DURATION BOND FUND DWS INVEST EURO BONDS (SHORT) LA FRAN├ЗAISE SUB DEBT AMUNDI ABS

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250

32 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

500

750

250

500

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1.000

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750

1.000

BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BOND JPM US SHORT DURATION BOND NN (L) EURO FIXED INCOME GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND AMUNDI FUNDS BOND EURO CORPORATE AMUNDI FUNDS PIONEER US BOND MILLESIMA 2024 NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND DURATION HEDGED FUND JPM EM CORPORATE BOND FUND MUZINICH EUROPEYIELD FUND AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND JPM EU GOVERNMENT BOND FUND M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND BGF EURO BOND FUND SCHRODER ISF EURO BOND ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а UBAM - DYNAMIC EURO LA FRAN├ЗAISE RENDEMENT GLOBAL 2025 BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BOND BNY MELLON EMERGING MARKETS DEBT LOCAL CURRENCY FUND DWS INVEST ASIAN BONDS JPM EM LOCAL CURRENCY DEBT FUND SCHRODER ISF GLOBAL HIGH YIELD┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а MUZINICH GLOBAL SHORT DURATION INVESTMENT GRADE FUND GLOBAL EVOLUTION FRONTIER MARKETS UBAM - ABSOLUTE RETURN LOW VOL FI GS GLOBAL HIGH YIELD JPM INCOME FUND BNP PARIBAS SUSTAINABLE ENHANCED BOND 12M ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DURATION MS INVF - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET US CORE PLUS BOND PICTET-EUR SHORT MID-TERM BONDS LOOMIS SHORT TERM EMERGING MARKETS AB EUROPEAN INCOME FIDELITY FUNDS - US DOLLAR BOND FUND GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 DWS INVEST SHORT DURATION CREDIT BGF EURO CORPORATE BOND FUND FIDELITY FUNDS - US HIGH YIELD FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I ┬а- EMERG. MARK. CORP. BOND FUND BNY MELLON GLOBAL SHORT-DATED HIGH YIELD BOND FUND AXA WF US HIGH YIELD BONDS CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED GLOBAL BOND GAM STAR MBS TOTAL RETURN INV M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND M&G (LUX) EURO CORPORATE BOND FUND NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME FUND NORDEA 1 - LOW DURATION EUROPEAN COVERED BOND FUND PIMCO GIS CAPITAL SECURITIES FUND PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND PIMCO GIS LOW AVERAGE DURATION FUND PIMCO GIS TOTAL RETURN BOND FUND PIMCO GIS US HIGH YIELD BOND FUND AMUNDI FUNDS EURO AGGREGATE BOND AXA WF EMERGING MARKETS SHORT DURATION BONDS AXA WF GLOBAL STRATEGIC BONDS DPAM L BONDS EMERGING MARKETS SUSTAINABLE - F DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONSTRAINED - F EVLI NORDIC CORPORATE BOND EVLI SHORT CORPORATE BOND FLOSSBACH VON STORCH - BOND OPPORTUNITIES FRANKLIN EUROPEAN TOTAL RETURN FUND FRANKLIN STRATEGIC INCOME FUND GAM STAR CREDIT OPPORTUNITIES EUR INV NEUBERGER BERMAN SHORT DURATION EMER. MARKET DEBT FUND NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PGI FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARK. FIXED INCOME PIMCO GIS DIVERSIFIED INCOME FUND PIMCO GIS EMERGING MARKETS BOND FUND PIMCO GIS EURO INCOME BOND FUND TEMPLETON GLOBAL BOND FUND

тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа тЦатЦа

CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE VONTOBEL FUND - US EQUITY JPM EM EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - EMERGING MARKETS FUND MFS EUROPEAN RESEARCH TOTAL PICTET-EUROPE INDEX PICTET-SECURITY SEILERN WORLD GROWTH PICTET-ROBOTICS GAM STAR CONTINENTAL EUROPEAN EQUITY INVESTMENTS PICTET-GLOBAL MEGATREND SELECTION BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY FUND JPM EUROPE STARTEGIC VALUE FUND BGF CONTINENTAL EUROPEAN FLEXIBLE FUND ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES AMUNDI FUNDS EUROLAND EQUITY MFS EUROPEAN SMALLER COMPANIES TOTAL DWS TOP DIVIDENDE ODDO BHF AVENIR EUROPE PICTET-WATER JPM US SELECT EQUITY FUND INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND JPM EUROPE EQUITY PLUS FUND FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

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1.000

250

750

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

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03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

250 ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQUITIES JANUS HENDERSON HORIZON EUROLAND FUND BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP FIDELITY FUNDS - GLOBAL FINANCIAL SERVICES FUND NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE AND ENVIRONMENT FUND FIDELITY FUNDS - IBERIA FUND BGF WORLD HEALTHSCIENCE FUND FRANKLIN INDIA FUND TEMPLETON EUROLAND FUND VONTOBEL MTX SUSTAINABLE EMERGING MARKETS LEADERS PICTET-PREMIUM BRANDS AMUNDI FUNDS EUROPEAN EQUITY VALUE M&G (LUX) EUROPEAN STRATEGY VALUE FUND ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE PICTET-DIGITAL SCHRODER ISF JAPANESE EQUITY FRANKLIN TECHNOLOGY FUND GS EUROPE CORE EQUITY BGF EURO-MARKETS FUND BNP PARIBAS AQUA JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL PROPERTY EQUITIES FUND AMUNDI INDEX MSCI NORTH AMERICA INVESCO PAN EURO STRUCTURED EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY FUNDS - AMERICA FUND DWS DEUTSCHLAND M&G (LUX) GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN GROWTH FUND G FUND AVENIR EUROPE FIDELITY FUNDS - ASIA FOCUS FUND MS INVF - GLOBAL PROPERTY FUND GS GLOBAL CORE EQUITY AB AMERICAN GROWTH JPM EUROPE DYNAMIC TECHNOLOGIES FUND GS JAPAN THREADNEEDLE (LUX) PAN EUROPEAN SMALLER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - CHINA CONSUMER FUND JPM GLOBAL FOCUS FUND JUPITER EUROPEAN GROWTH BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES LEGG MASON CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH PICTET-JAPANESE EQUITY OPPORTUNITIES NN (L) US ENHANCED CORE CONCENTRATED EQUITY ROBECO BP US SELECT OPPORTUNITIES JPM ASIA PACIFIC EQUITY FUND BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS FUND GS US CORE EQUITY CANDRIAM EQUITIES L BIOTECHNOLOGY SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES PICTET-NUTRITION JPM EUROPE EQUITY FUND CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) MS INVF - US GROWTH FUND DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH FUND FIDELITY FUNDS - WORLD FUND JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL TECHNOLOGY FUND PICTET-GLOBAL ENVIRONMENTAL OPPORTUNITIES MFS US VALUE JPM EM SMALL CAP FUND JPM US TECHNOLOGY FUND

DWS CONCEPT KALDEMORGEN NORDEA 1 - STABLE RETURN FUND JPM GLOBAL INCOME FUND MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN BSF FIXED INCOME STRATEGIES FUND JANUS HENDERSON UNITED KINGDOM ABSOLUTE RETURN FUND PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME FUND JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND CANDRIAM BONDS CREDIT OPPORTUNITIES BLACKSTONE DIVERSIFIED MULTI-STRATEGY FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL FUND M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND BGF GLOBAL ALLOCATION FUND LFIS VISION UCITS - PREMIA BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN FUND PICTET TR-DIVERSIFIED ALPHA BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (EUR) MARSHALL WACE TOPS MFS PRUDENT WEALTH TOTAL THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPORTUNITIES FUND LYXOR TIEDEMANN ARBITRAGE STRATEGY CANDRIAM LONG SHORT CREDIT FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES FUND ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE SALAR FUND JPM GLOBAL CONVERTIBLES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL MULTI ASSET INCOME FUND EDR SICAV START LYXOR WNT FUND BSF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND INVESTEC GLOBAL MULTI-ASSET INCOME GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GLOBAL PICTET TR-AGORA CARMIGNAC PATRIMOINE GAMCO MERGER ARBITRAGE CANDRIAM RISK ARBITRAGE DNCA ALPHA BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET MACRO OPPORTUNITIES BOND ACATIS GANE VALUE EVENT GS GLOBAL STRATEGIC MACRO BOND

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250

500

750

JPM EUROLAND EQUITY FUND BSF EUROPEAN OPPORTUNITIES EXTENSION FUND BGF WORLD GOLD FUND LEGG MASON RARE INFRAESTRUCTURA VALUE BGF WORLD MINING FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND UBAM - 30 GLOBAL LEADERS EQUITY ABERDEEN STANDARD SICAV I - ASIA PACIFIC EQUITY FUND MIRABAUD GLOBAL FOCUS JPM EUROPE STARTEGIC DIVIDEND FUND MIROVA EURO SUSTAINABLE EQUITY FUND. ALLIANZ EUROPEAN EQUITY DIVIDEND FAST - EUROPE FUND AB EUROZONE EQUITY CAPITAL GROUP INVESTMENT COMPANY OF AMERICA ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY BMO RESPONSIBLE GLOBAL EQUITY JPM US VALUE FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I – ASIAN SMALLER COMPANIES JPM JAPAN EQUITY FUND SEEYOND EUROPE MIN VOL. DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND JANUS HENDERSON HORIZON PAN EUROP. SMALLER COMP. FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I - JAPANESE EQUITY FUND ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH MS INVF - ASIA OPPORTUNITY FUND BNP PARIBAS JAPAN SMALL CAP BNP PARIBAS US SMALL CAP FIDELITY FUNDS - EURO BLUE CHIP FUND AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY EUROPE AMUNDI INDEX MSCI EMERGING MARKETS BROWN ADVISORY US EQUITY GROWTH FUND EDRF BIG DATA ELEVA EUROPEAN SELECTION FUND GAM EMERGING MARKETS EQ GAM JAPAN EQ AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY WORLD AMUNDI INDEX MSCI EMU AMUNDI INDEX S&P 500 AXA ROSENBERG GLOBAL EQUITY ALPHA FUND AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA FUND CPR INVEST - GLOBAL DISRUPTIVE OPPORTUNITIES DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND - F DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE - F DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND - F MERIAN NORTH AMERICAN EQUITY MIRAE ASIA GREAT CONSUMER EQUITY FUND NEUBERGER BERMAN US MULTI CAP OPPORTUNITIES FUND OSSIAM US SHILLER CAPE VALUÉ POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND POLAR CAPITAL GLOBAL TECHNOLOGY POLAR CAPITAL HEALTHCARE OPPORTUNITIES T. ROWE PRICE FUNDS US BLUE CHIP T. ROWE PRICE FUNDS US EQUITY T. ROWE PRICE FUNDS US SMALLER COMPANIES TEMPLETON ASIAN GROWTH FUND TEMPLETON EMERGING MARKETS FUND TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL SMALLER COMPANIES FUND UBS (LUX) EQUITY FUND – CHINA OPPORTUNITY (USD) UBS (LUX) EQUITY SICAV – EURO COUNTRIES INCOME (EUR)

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SCHRODER GAIA SIRIOS US EQUITY PICTET-ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME MFS GLOBAL TOTAL RETURN TOTAL MFS PRUDENT CAPITAL TOTAL SCHRODER GAIA EGERTON EQUITY BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL JPM GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES FUND EDRF INCOME EUROPE BSF AMERICAS DIVERSIFIED EQUITY ABSOLUTE RETURN FUND ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 15 SRI INVESCO GLOBAL TARGETED RETURNS FUND G FUND ALPHA FIXED INCOME UBS (LUX) STRATEGY FUND – YIELD (EUR) ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 50 SRI VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR ABSOLUTE RETURN CREDIT ALLIANZ INCOME AND GROWTH INVESCO GLOBAL INCOME FUND ALLIANZ DYNAMIC ASSET STRATEGY 75 SRI MAN GLG EUROPEAN EQUITY ALTERNATIVE SYCOMORE PARTNERS UBS (LUX) STRATEGY FUND – BALANCED (EUR) CANDRIAM INDEX ARBITRAGE PICTET TR-ATLAS AB SELECT ABSOLUTE ALPHA INVESCO BALANCED-RISK ALLOCATION FUND MAN GLG MID-CAP EQUITY ALTERNATIVE JANUS HENDERSON BALANCED FUND MAN AHL TARGETRISK AXA WF GLOBAL OPTIMAL INCOME M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND PIMCO GIS DYNAMIC MULTI-ASSET FUND PYRFORD GLOBAL TOTAL RETURN (STERLING) RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL FUND AMUNDI RENDEMENT PLUS FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - BALANCED FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - DEFENSIVE FLOSSBACH VON STORCH - MULTIPLE OPPORTUNITIES II M&G (LUX) INCOME ALLOCATION FUND AMUNDI FUNDS ABSOLUTE RETURN MULTI-STRATEGY ELEVA ABSOLUTE RETURN FUND NEUBERGER BERMAN UNCORRELATED STRATEGIES FUND POLAR CAPITAL UK ABSOLUTE FUND

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1.000

250

500

750

1.000

250

500

750

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

TRIBUNA ÁNGEL MARTÍNEZ ALDAMA Presidente, Inverco

Los planes de empleo son complementarios y no son sustitutivos de los planes individuales. Es tiempo de acumular ahorro para nuestra jubilación por cualquiera de los tres pilares, y no de crear falsos debates entre el segundo y el tercero.

PLANES DE PENSIONES INDIVIDUALES Y DE EMPLEO: FALSO DEBATE

E

l Proyecto de Ley de Presupuestos para 2021 contiene dos medidas: una positiva, pero de maduración lenta (la promoción pública de los fondos de pensiones de empleo), y otra negativa de efecto inmediato (la reducción drástica, un 75%, del límite de aportación anual a planes individuales de 8.000 a 2.000 euros, y también las de cónyuges). Desde INVERCO hemos manifestado la necesidad de potenciar los planes de empresa, bien con medidas de impulso fiscal para las empresas o estableciendo un sistema de adscripción por defecto como el Reino Unido, pero no a costa del tercer pilar. Las reducciones al límite de aportación anual de los planes individuales deberían implementarse, en su caso, de forma gradual (al menos con un límite mínimo de 4.000 euros), y vinculada al desarrollo efectivo del sistema de empleo. En caso contrario, más del 20% de los tres millones de aportantes anuales tendrían que reducir sustancialmente las mismas, sin poder compensarlas con aportaciones a los planes de empleo (hoy muy escasos y sin operatividad existente de los nuevos fondos de promoción pública. 34 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

El tercer pilar sigue siendo necesario para todos los trabajadores cuya empresa no tenga constituido un plan de pensión de empleo, y también para los autónomos, que no pueden acceder a un plan de pensión de empleo y representan el 16% de los trabajadores). La nueva normativa europea PEPP (Planes Europeos de Pensiones Personales) regula un producto armonizado de tercer pilar y conmina a los Estados a favorecerla. Las declaraciones del Gobierno de trasladar progresivamente los beneficios fiscales desde los planes individuales a los de empleo no se han plasmado en el Proyecto de Ley. No hay realmente un traslado progresivo sino una reducción drástica, que el propio Gobierno reconoce al declarar un ahorro fiscal de 580 millones de euros en 2022. Los planes de empleo son complementarios y no son sustitutivos de los planes individuales. Es tiempo de acumular ahorro para nuestra jubilación por cualquiera de los tres pilares, y no de crear falsos debates entre el segundo y el tercero.

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos

en Europa

SEPTIEMBRE

El BarĂłmetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

LA BOLSA GANA ATRACTIVO

FRENTE A LA DEUDA

Por primera vez en el aĂąo, la demanda de fondos de acciones ha superado a la de bonos en un mes plano en captaciones netas.

y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MĂ S CAPTAN EN EL MES

(Productos cuyo volumen bajo gestiĂłn con origen en un solo paĂ­s no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

EN BONOS VOL.

FONDO

Invesco EQQQ NASDAQ-100 UCITS ETF

627

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock GF World Technology Fund

612

BlackRock Global Funds China Bond Fund

L&G US Equity (Responsible Exclusions) UCITS ETF

447

CSIF (IE) MSCI USA Blue UCITS ETF

420

UBS (Irl) ETF plc MSCI USA UCITS ETF Capital Group New Perspective (LUX)

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

1.015

iShares Physical Gold ETC

832

593

Invesco Physical Gold ETC

643

Flossbach von Storch Bond Opportunities

512

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

389

Mercer Global Investments UK Long Gilt

385

Morgan Stanley Global Balanced Fund

339

416

iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF

377

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

318

337

Pictet Strategic Credit

325

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

282

Robeco Global Consumer Trends

331

Fidelity Enhanced Reserve Fund

317

MFS Meridian Prudent Capital Fund

219

Amundi Index MSCI Emerging Markets (ETF)

320

Insight Liquid ABS Fund

312

Kohinoor Core

202

Morgan Stanley Asia Opportunity

301

BNY Mellon Efficient US Fallen Angels Beta Fund

310

Amundi 12 M

194

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

299

Aviva Investors Global High Yield Bond

298

Xtrackers Physical Silver ETC (EUR)

167

JPMorgan Funds US Technology Fund

298

Franklin USD DiversiďŹ ed Bond Series I 2025 Fund

290

Man AHL TargetRisk

147

Invesco S&P 500 UCITS ETF

292

Jupiter Dynamic Bond

268

UBS (Lux) Key Selection Sicav China Allocation

138

Nordea 1 Global Climate and Environment

289

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

257

Schroder ISF Global Convertible Bond

137

Pictet Global Environmental Opportunities

255

iShares J. P. Morgan EM Local Gov Bond UCITS ETF

244

Amundi Physical Gold ETC

125

JPMorgan Funds China A-Share Opportunities

243

CS (Lux) Supply Chain Finance Fund

236

Pictet Total Return DiversiďŹ ed Alpha

121

Mercer Sustainable Gl. Equity

235

PineBridge AI Global Secured Credit Sub Fund

236

Lazard Global Convertibles Recovery Fund

118

Xtrackers S&P 500 Swap UCITS ETF

234

iShares $ High Yield Corporate Bond UCITS ETF

232

HSBC GIF Multi Asset Style Factors

State Street GA Lux World Index Equity

222

BlackRock GF Asian Tiger Bond Fund

218

Amundi 6 M

109

Allianz Global ArtiďŹ cial Intelligence

222

iShares Emerging Markets Gov Bond Index Fund

211

BlackRock GF ESG Multi Asset Fund

102

Schroder ISF Greater China

218

UBS (Lux) Bond Sicav 2025 I (USD)

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

36 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

202

Danske Invest Global Portfolio Solution Balanced

111

99

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

E

l apetito por el riesgo sigue aanzándose tras la vuelta del verano. El inversor europeo mantiene su interés por los fondos de bolsa al tiempo que, por vez primera en el año (dejando a un lado el inusual mes de marzo), sale de la renta ja. Sectores como el de bonos globales en divisas o el de deuda corporativa con grado de inversión, líderes en captaciones en meses precedentes, registran ahora reembolsos. Según el informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, en septiembre (los datos se recogen con dos meses de retraso) los productos de bolsa captan casi 13.900 millones de euros netos, en tanto que los de deuda sufren salidas netas por 3.000 millones de euros. Sin monetarios, la captación neta total es de 7.200 millones de euros. En este tercer trimestre, el patrimonio total crece un 3%. Al cierre de septiembre, se situó en los 10,8 billones de euros netos, un 1,3% menos que a comienzos de año. Este descenso anual es de casi el 3% sin contar con los monetarios.

GLOBAL Y JAPONESA

El sector líder en captaciones del mes del negocio total europeo (sin monetarios) es el de acciones globales, con más de 3.600 millones de euros en entradas netas. El fondo que más capta de este sector es un producto del Reino Unido de BlackRock, el ACS World ESG

PAÍS

TIPO

BlackRock ACS Japan Equity Tracker

GRUPO BlackRock

United Kingdom

Equity

VOLUMEN 1.942

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

International

Bond

1.015

State Street ACS North America Index Equity

State Street

United Kingdom

Equity

969

iShares Physical Gold ETC

BlackRock

International

Commodity

832

Invesco Physical Gold ETC

Invesco

International

Commodity

643

Invesco EQQQ NASDAQ-100 UCITS ETF

Invesco

International

Equity

627

BlackRock Global Funds World Technology Fund

BlackRock

International

Equity

612

BlackRock Global Funds China Bond Fund

BlackRock

International

Bond

593

Flossbach von Storch Bond Opportunities

Flossbach von Storch

International

Bond

512

Insight LDI Sol. Index-Linked Gilts Funds 2061-2070

BNY Mellon

United Kingdom

Bond

503

iShares Global Property Securities Equity Index

BlackRock

United Kingdom

Equity

491

L&G US Equity (Responsible Exclusions) UCITS ETF

Legal & General

International

Equity

447

UniImmo: Deutschland

VR/Union

Germany

Property

432

CSIF (IE) MSCI USA Blue UCITS ETF

Credit Suisse

International

Equity

420

UBS (Irl) ETF MSCI USA UCITS ETF

UBS

International

Equity

416

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker

BlackRock

United Kingdom

Equity

414

UniGlobal Vorsorge

VR/Union

Germany

Equity

391

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

PIMCO

International

Mixed Assets

389

Mercer Global Investments UK Long Gilt

MMC/Mercer

International

Bond

385

Nordea FRN OMF

Nordea

Norway

Bond

381

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de septiembre de 2020 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SALIDAS NETAS EN EL MERCADO INTERNACIONAL Tras anotarse entradas netas durante más de un año y medio sin interrupción (salvo en el excepcional mes de marzo pasado), las plazas internacionales de Luxemburgo y Dublín registran en septiembre unos reembolsos netos de poco más de 7.000 millones de euros. Pese a sus buenas captaciones netas en fondos de bolsa, estos mercados son responsables de las fuertes salidas en los fondos de deuda. Esto deja a Alemania, donde también los reembolsos en bonos superan a las entradas, líder en captaciones netas del mes, seguido de lejos por Suiza.

Equity Tracker. En este trimestre, las captaciones netas en bolsa superan los 43.700 millones de euros netos. El fondo superventas del mes es otro fondo del Reino Unido también de BlackRock, el ACS Japan Equity Tracker. Gracias casi en exclusiva a este fondo, el sector de bolsa japonesa es el tercero más demandado en septiembre, detrás del de bonos en yuanes. El iShares China CNY Bond UCITS ETF, segundo superventas del mes,

EL PATRIMONIO NETO CRECE UN 3% EN EL TERCER TRIMESTRE DEL AÑO Y SE SITÚA EN LOS 10,8 BILLONES DE EUROS NETOS DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

7.000.000 6.000.000 5.000.000

PATRIMONIO

4.000.000

MONETARIOS

3.000.000

MIXTOS Y OTROS

2.000.000

ACCIONES

1.000.000

BONOS

0 SEP.

OCT.

CAPTACIONES NETAS

CAPTACIĂ“N NETA MES CON SALIDAS NETAS

SEP.

mm m

OCT.

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

es el que mĂĄs capta de este sector. Pese al escaso ĂŠxito en septiembre de los bonos, las entradas netas del trimestre superan los 58.700 millones de euros, una cifra cercana a lo captado en el mismo trimestre de 2019. Tanto en el negocio total europeo como en el internacional, en septiembre se reaďƒžrma una tenden-

NEGOCIO INTERNACIONAL

JUN.

JUL.

AGO.

JUN.

JUL.

AGO.

2019

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2018

GRUPOS QUE MĂ S CAPTAN EN EL MES

MAY.

150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

MES CON ENTRADAS NETAS

buenas rentabilidades en todos los periodos

NOV.

2018

2019

cia iniciada en el mes de marzo: el auge de los fondos de acciones temĂĄticas, ya sea en tecnolĂłgicas, energĂ­as renovables, tecnologĂ­as de la informaciĂłn, salud o bienes de consumo. Tampoco septiembre ha sido un buen mes para los fondos mixtos, que sufren salidas netas por un volumen

superior a los 4.000 millones de euros, principalmente por los reembolsos en la categorĂ­a de asset allocation alternativo. En el aĂąo el valor total de sus activos cae un 5%. En este mismo periodo, el patrimonio en fondos de bolsa pierde un 4% y el de los productos de bonos menos de un 0,5%.

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

BlackRock

9.190

BlackRock

Amundi

2.688

Flossbach von S.

1.179

1.336

Morgan Stanley

1.792

Pictet

1.138

Fidelity

1.428

Fidelity

1.114

Flossbach von S.

1.179

Credit Suisse

997

Pictet

1.137

Legal & General

871

Vontobel

534

Credit Suisse

1.032

MAY.

HSBC

996

DWS

479

BMO Global

607

Capital Group

468

Vontobel

520

MMC/Mercer

451

BLACKROCK ES LĂ?DER ABSOLUTO DEL MES Con y sin monetarios, el gigante BlacRock logra en septiembre ser el grupo internacional que mĂĄs dinero capta. De los 10 fondos internacionales superventas del mes sin monetarios, cuatro son de esta ďŹ rma. Junto al iShares China CNY Bond UCITS ETF y el iShares Physical Gold ETC en los dos primeros puestos, ďŹ guran el BGF World Technology Fund y el BGF China Bond Fund en quinta y sexta posiciĂłn. Con monetarios, la situaciĂłn es similar: el BlackRock Institutional Cash Series plc Institutional Euro Liquidity Fund lidera la clasiďŹ caciĂłn con unos ingresos de mĂĄs del doble del siguiente y tiene otros tres fondos entre los 10 primeros.

38 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

P

AR

P

R

TNE R

AR

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

¿POR QUÉ DEBERÍAN LOS INVERSORES CONSIDERAR EL IMPACTO DEL CAMBIO CLIMÁTICO SOBRE SUS CARTERAS?

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

JUL.

AGO.

SEP.

2020

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

-323.337

SEP.

JUN. 2020

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES

Reino Unido Alemania

BONOS

MONETARIOS

MONETARIOS DINÁMICOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

1.844.216

2.137.690

127.846

556.353

972.826

14.774

TOTAL 5.653.704

265.738

766.167

40.087

179.210

137.178

2.305

1.390.684

125.851

191.386

152.751

168.278

15.488

5.753

659.507

100.294

184.476

49.118

57.635

247.898

7.377

646.799

Suiza

194.423

241.399

46.567

64.514

27.536

3.692

578.131

Italia

193.834

78.585

12.836

212.641

30.911

1.198

530.006

Suecia

58.440

285.400

2.915

53.358

18.968

0

419.081

España

82.537

35.342

18.113

39.941

6.869

44

182.847

TOTAL

3.125.150

4.197.563

488.171

1.456.225

1.509.397

37.608

10.814.113

Francia

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

MONETARIOS DINÁMICOS

TOTAL

-7.468

10.360

14

-2.853

-7.205

118

Reino Unido

1.765

610

-11

-634

-1.158

-6

567

Alemania

-919

1.239

1.141

555

439

120

2.574

Francia

-142

102

122

-187

522

272

687

Suiza

1.591

35

-371

245

-598

-18

884

23

448

-206

-1.474

1.241

89

121

-53

599

-115

-58

-131

0

241

Italia Suecia

-7.035

España

823

160

-93

-236

-183

0

471

TOTAL

-3.060

13.857

689

-4.286

-7.647

439

-7

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín.

MERCADO Internacional (*)

Ante las cada vez mayores evidencias del cambio climático y sus efectos económicos y sociales, los responsables políticos de distintas regiones están acelerando la transición hacia una economía baja en carbono o de cero emisiones. Esta realidad nos obliga a los inversores a gestionar activamente la intensidad de las emisiones de carbono asociada con los activos de las carteras si queremos reducir el impacto directo e indirecto de dicha transición en las inversiones. Estar preparado para esta transformación requiere algo más que ser consciente del problema climático. Pensamos que adoptar un enfoque activo en la transición hacia un mundo bajo en carbono nos puede ayudar a los inversores a identificar las oportunidades de valor relativo generadas por el propio cambio climático y las políticas implementadas para contribuir a ralentizar el incremento de la temperatura global. Además, cada vez disponemos de más instrumentos diseñados específicamente para afrontar el cambio climático, como los bonos verdes y los fondos de renta variable temáticos. Pensamos que es necesario ir más allá de la simple adopción de posiciones cortas en aquellos países y sectores que más GEI emiten. Creemos que el enfoque que hay que adoptar para conseguir cambios reales es apoyar a aquellas empresas y gobiernos que están impulsando la solución al problema del clima. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

TENDENCIAS PORTADA

por Montserrat Formoso

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

RENTA VARIABLE GLOBAL

FONDOS CON MAYORES ENTRADAS El apetito de los inversores por la renta variable global ofrece una visiĂłn de las dinĂĄmicas con mayor potencial en los mercados de acciones, muchas de ellas aceleradas por la pandemia pero que seguirĂĄn ahĂ­ cuando todo esto pase.

H

ay un consenso en seĂąalar que 2020 ha sido un acelerador de diversas tendencias. Tal como seĂąala Joaquim Fels, estratega jefe de PIMCO, la pandemia ha ampliďƒžcado y acelerado los principales disruptores seculares: China, en su carrera para convertirse en la primera potencia mundial; el populismo, incrementado por la desigualdad; la tecnologĂ­a y la digitalizaciĂłn ante el obligado trasvase de los fĂ­sico a lo virtual, dejando a su paso un terreno de pocos ganadores y muchos perdedores; y el medio ambiente,

40 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

que entre los diversos riesgos asociados estĂĄ la capacidad de transiciĂłn hacia la energĂ­a verde. Los inversores no han sido ajenos al impacto de estos factores y al potencial que ofrecen. AsĂ­ lo vemos en los ďƒ&#x;ujos hacia fondos de renta variable en Europa (entradas superiores a los 36.500 millones de euros a cierre de septiembre, incluidos ETF), gracias, especialmente, al respaldo de la renta variable global que aglutina unos 49.000 millones de euros en ďƒ&#x;ujos netos. Si analizamos los fondos disponibles para la venta en EspaĂąa en dicha categorĂ­a, los productos

mĂĄs demandados a nivel global, tanto en 2020 como en el acumulado a tres aĂąos, estĂĄn asociados a temĂĄticas de inversiĂłn como tecnologĂ­a, digitalizaciĂłn, medio ambiente, consumo, salud o bienestar. TemĂĄticas cuyo interĂŠs, tanto desde el punto de vista de la oferta como de la demanda, se ha consolidado este aĂąo. “Mantenemos posiciones signiďƒžcativas en empresas innovadoras y disruptivas que impulsan el crecimiento de la economĂ­a digital y la disrupciĂłn digital comprometidaâ€?, seĂąalan desde Capital Group respecto al fondo New Perspective, estrategia que cumple

FONDOS DE RENTA VARIABLE GLOBAL QUE MÁS CAPTAN A NIVEL GLOBAL EN 2020 FONDO

MSIF Global Opportunity Fund Pictet Global Environmental Opportunities Capital Group New Perspective Fund (LUX) Robeco Global Consumer Trends MSIF Global Brands Fund Nordea 1 Global Climate and Env. Fund CPR Invest Global Disruptive Opportunities Wellington Global Quality Growth Fund

SELLO FUNDS PEOPLE

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Mirova Global Sustainable Equity Fund

ABC

Fidelity Funds Global Dividend Fund

ABC ABC

CATEGORÍA DE RENTA VARIABLE

PATRIMONIO

FLUJOS 2020

1 AÑO

3 AÑOS

Global de grandes cías. estilo growth

15.471

2.950

3.313

6.928

10/9/10

Sector Ecología

4.790

2.180

2.487

3.604

2/12/15

Global de grandes cías. estilo growth

8.938

2.050

2.255

5.562

3/6/98

Global de grandes cías. estilo growth

6.616

2.006

2.202

3.149

30/10/00

Global de grandes cías. estilo growth

16.238

1.902

2.353

5.219

1.519

2.026

3.222

13/3/08

Sector ecología

4.550

22/12/16

Global capitalización flexible

3.878

1.312

1.397

2.511

Global de grandes cías. estilo growth

7.186

1.281

1.218

4.248

Global de grandes cías. estilo growth

2.107

1.195

1.221

1.723

836

855

855

25/5/11 2/10/19

UniFavorit: Aktien Fundsmith Equity Fund Sicav

30/11/10

25/10/13

BlackRock GF Circular Economy Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sust.

LANZAMIENTO

Sector Ecología

14/8/13

Global de grandes cías. estilo blend

1.412

839

865

1/11/05

Global de grandes cías. estilo growth

5.593

836

987

1.098 2.347

2/11/11

Global de grandes cías. estilo growth

5.285

803

842

2.705

30/1/12

Global income

7.374

801

1.490

2.389

Baillie Gifford Ww. Long Term Gl. Growth

10/8/16

Global de grandes cías. estilo growth

958

753

752

891

Amundi MSCI World SRI

10/9/18

Global de grandes cías. estilo blend

961

719

759

Pictet Global Megatrend Selection

ABC

Heptagon Fund WCM Global Equity Fund Brown Advisory Global Leaders Fund

ABC

Natixis IF Thematics Safety Fund Threadneedle (Lux) Global Smaller Comp. Pictet Security BNP Paribas Funds Climate Impact

31/10/08

Global capitalización flexible

9.914

708

930

3.031

18/1/17

Global de grandes cías. estilo growth

1.809

670

717

1.315

1/5/15

Global de grandes cías. estilo growth

1.053

642

674

913

553

640

680

20/12/18

ABC ABC ABC

Amundi Funds Polen Capital Global Growth

3/3/11

Global capitalización flexible Global pequeñas y medianas ciás.

1.373

630

722

31/10/06

Global capitalización flexible

5.810

606

719

1.092 1.557

12/11/09

Sector Ecología

1.845

595

695

1.059

732

20/11/18

Global de grandes cías. estilo growth

993

591

Rockefeller Global ESG Equity UCITS

13/5/19

Global de grandes cías. estilo blend

709

574

574

Goldman Sachs Glob. Millennials Eq. Portfolio

19/9/12

Global de grandes cías. estilo growth

957

559

597

731

14/8/13

Global de grandes cías. estilo blend

1.650

527

569

861 1.580

DPAM INVEST B Equities World Sustainable Ninety One Global SF Global Franchise Fund

ABC ABC

4/7/09

Global de grandes cías. estilo growth

5.789

519

722

Schroder ISF Global Sustainable Growth

23/11/10

Global de grandes cías. estilo growth

910

519

561

707

NN (L) Smart Connectivity

26/1/98

Global de grandes cías. estilo growth

714

517

537

506

26/8/14

Global de grandes cías. estilo growth

1.391

515

573

986

12/7/16

Global de grandes cías. estilo growth

1.136

496

700

797

12/10/16

Global de grandes cías. estilo blend

1.464

496

539

957

583

RBC Funds (Lux) Global Equity Focus Fund Allianz Global Sustainability

ABC

Mercer Sustainable Global Equity Fund Credit Suisse (Lux) Edutainment Equity Fund

25/9/19

Global de grandes cías. estilo blend

1.116

493

T. Rowe Price Glob. Focused Growth Eq. Fund

28/10/14

Global de grandes cías. estilo growth

2.930

492

599

Allianz Thematica

20/12/19

Global capitalización flexible

885

491

469

712

Global income

781

478

533

665

DWS Invest ESG Equity Income

7/8/17

RobecoSAM Sustainable Healthy Living Eq.

29/10/20

505

478

0

Allianz Global Equity Growth

6/7/20

Global de grandes cías. estilo growth

1.132

470

481

835

Nordea 1 Global Stars Equity Fund

17/5/16

Global de grandes cías. estilo growth

1.292

466

584

1.068

29/6/07

Sector Ecología

1.358

460

515

694

10/12/14

Global de grandes cías. estilo growth

1.747

456

543

1.279

Schroder ISF Global Climate Change Equity GuardCap Global Equity Fund Fundsmith Equity

ABC ABC

Global capitalización flexible

1.527

1/11/10

Global de grandes cías. estilo growth

24.342

437

473

2.245

JSS Sustainable Equity Global Thematic

30/9/05

Global de grandes cías. estilo growth

833

424

451

626

BNP Paribas Funds Global Environment

9/4/08

Sector Ecología

1.704

410

401

739

Candriam SRI Equity Climate Action

17/5/19

Sector Ecología

656

402

453

GQG Partners Global Equity Fund Amundi Index MSCI World

ABC

30/11/18

Global de grandes cías. estilo blend

864

392

514

16/12/13

Global de grandes cías. estilo blend

1.960

386

491

DWS Invest SDG Global Equities

2/11/18

Global capitalización flexible

734

380

418

BNP Paribas Funds Energy Transition

17/5/13

Sector Ecología

789

353

351

1.520

325

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar. Datos de patrimonio y captaciones a nivel global en millones de euros a 31 de octubre de 2020.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS PORTADA

cinco aĂąos en Europa y que se sitĂşa entre los vehĂ­culos con mayores entradas en 2020. “TambiĂŠn tenemos inversiones en aquellas empresas que se beneďƒžcian del aumento multigeneracional de los consumidores de los mercados emergentes. Esto se estĂĄ expresando de maneras diferentes, como por ejemplo a travĂŠs del aumento de los gastos de salud, de la demanda de productos bĂĄsicos de marca y bienes de lujo, asĂ­ como de la demanda de seguros y servicios bancariosâ€?, amplĂ­an.

MAPA DE RENTABILIDAD Y RIESGO DE LOS FONDOS MĂ S VENDIDOS DE RENTA VARIABLE GLOBAL DISPONIBLES A LA VENTA EN ESPAĂ‘A FONDOS CON MAYORES CAPTACIONES A NIVEL GLOBAL MEDIA CATEGORĂ?A RV GLOBAL GRANDES CĂ?AS. GROWTH

Ă?NDICE MSCI WORLD ALL CAP

35

30

CAMBIO E IMPACTO

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en

RENTABILIDAD ANUALIZADA A 3 AĂ‘OS

25

20

15

10

Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

5

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

0 15

20

25

30

35

VOLATILIDAD A 3 AĂ‘OS

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

Fuente: elaboraciĂłn propia con datos de Morningstar. Datos en dĂłlar a 31 de octubre de 2020.

LOS FLUJOS DE CAPITAL SE RESPALDAN EN RESULTADOS Aunque se trata de una foto ďŹ ja e incompleta del comportamiento de las distintas estrategias, vemos que, en general, los fondos con mayores captaciones en el aĂąo superan, en tĂŠrminos de rentabilidad y riesgo, al Ă­ndice de referencia mĂĄs relevante de la renta variable global, el MSCI World.

LOS INVERSORES NO HAN SIDO AJENOS AL IMPACTO DE LOS FACTORES DISRUPTIVOS Y AL POTENCIAL QUE OFRECEN COMO INVERSIĂ“N 42 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

40

Ese elemento disruptivo que transforme la sociedad tal y como la conocemos hasta ahora es lo que tambiĂŠn busca el gestor del CPR Invest Global Disruptive Opportunities, Wesley Lebeau. “Nuevas formas de hacer las cosas en telemedicina, aprendizaje en remoto, entretenimiento en el hogar y otras ĂĄreas se han convertido en la nueva normalidad; una nueva normalidad que perdurarĂĄ. Las previsiones a largo plazo se han traslado al presenteâ€?, seĂąala. El fondo aĂşna en un Ăşnico vehĂ­culo exposiciĂłn a una diversidad de temĂĄticas a travĂŠs de cuatro bloques: economĂ­a digital, ciencias de la vida y salud, industria 4.0 y Tierra. Y en un aĂąo que marcarĂĄ un punto de inďƒ&#x;exiĂłn no se olvida la experiencia. Lanzado hace 20 aĂąos, el MSIF Global Brands es uno de los fondos con mayor respaldo por parte de los inversores. Bajo una ďƒžlosofĂ­a clĂĄsica, invierte en compaùías de alta calidad con activos intangibles difĂ­ciles de replicar, poder de ďƒžjaciĂłn de precios e ingresos recurrentes, y adaptaciĂłn al entorno. Durante el aĂąo redujeron exposiciĂłn a compaùías perjudicadas por las medidas de distanciamiento social, como las bebidas, y adquirieron compaùías que, tras la correcciĂłn de marzo, consideraban atractivas a largo plazo, sobre todo relacionadas con el ĂĄmbito del hogar, el cuidado personal y bienes de lujo. Para un enfoque hacia temĂĄticas mĂĄs disruptivas, invirtiendo en empresas establecidas y emergentes de alta calidad, la gestora cuenta con el

P

AR

P

R

TNE R

AR

TNE

LA OPINIÓN DE

LAS CATEGORÍAS DE MORNINGSTAR CON MAYORES ENTRADAS EN RENTA VARIABLE EN 2020 FLUJOS CATEGORÍA

ENERO/ FEBRERO

ACTIVOS TOTALES

MARZO/SEPT

2020

Tecnología

3.318

21.416

24.733

Global grandes cías. estilo growth

2.518

21.542

24.059

244.425

Global grandes cías. estilo blend

-1.724

14.743

13.019

608.355

100.855

Salud

2.444

8.762

11.206

40.991

Ecología

2.964

7.699

10.663

36.497

EE.UU. grandes cías. estilo growth

157

7.812

7.968

93.664

China A Shares

64

5.351

5.415

19.329

1.370

2.453

3.823

7.808

848

2.305

3.152

61.564

Europa grandes cías. estilo growth

1.653

1.445

3.098

47.017

Reino Unido grandes cías.

2.764

207

2.972

124.716 29.633

Energía alternativa Capitalización flexible

Global pequeñas y medianas

763

1.807

2.570

Energía

597

1.516

2.113

3.274

Inmobiliario

891

1.180

2.071

23.968

China Total renta variable

-2.000

4.039

2.040

46.032

-47.504

84.030

36.526

3.940.086

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar. Datos de patrimonio y captaciones en millones de euros a 30 de septiembre de 2020. Incluyen ETF.

fondo MSIF Global Opportunity, un vehículo con 10 años de track record que lidera el ranking de captaciones en el año. Por su parte, el Robeco Global Consumer Trends busca beneciarse de las grandes tendencias de consumo a nivel mundial invirtiendo en empresas como plataformas digitales líderes, medios de comunicación, agencias de viajes online, fabricantes de productos de lujo y marcas de consumo consolidadas. Emplea un enfoque top-down, identicando temas y tendencias atractivos en fases tempranas, y bottomup, seleccionando valores con precios atractivos y bien posicionados. Y del consumo al medio ambiente. “Observamos fuerte demanda de inversiones sostenibles desde el cuarto trimestre de 2019, atribuible a que los inversores reconocen que se trata de una inversión de comportamiento positivo en la que participar”, señala Luciano Diana, gestor del Pictet Global Environmental Opportunities, fondo que acapara las mayores captaciones dentro del sector ecología, seguido del Nordea 1 Global Climate and Environment Fund.

“En este momento la pandemia constituye la cuestión más relevante a escala mundial, pero llegará un punto en el que retomaremos una vida normal. Es importante no olvidarnos de que debemos seguir combatiendo la crisis climática”, señala Thomas Sørensen, gestor del fondo de Nordea que invierte en empresas que operan en el segmento de la eciencia de los recursos, la protección medioambiental y las energías alternativas. Quedará por ver cómo, ante la expectativa de la vuelta a la vieja normalidad, evolucionen las distintas estrategias, especialmente aquellas que han quedado rezagadas frente a las que se han comportado mejor en el último periodo. La reducción de los diferenciales podría dar lugar a un mayor margen de diversicación de las ganancias del mercado y así de las carteras. Se habla del efecto TINA (there is no alternative), aquel eslogan de los 80 que hoy se aplica a la falta de alternativas de inversión. Dicho eslogan se rebatió dos décadas más tarde con un nuevo lema: otro mundo es posible. Y se está invirtiendo en él.

LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario, Schroders

¿ES EL ORO UN VERDADERO VALOR REFUGIO? El persistente recordatorio de que nuestro dinero es solo papel está muy relacionado con el miedo a la inflación. De ahí la creencia de que este metal precioso es una excelente cobertura contra ella. Pero no es tan simple. El oro está sujeto a un tira y afloja entre dos variables clave. Por un lado, si los tipos de interés nominales suben, el oro pierde atractivo y su precio baja. Por el otro, el oro es una cobertura eficaz contra la inflación cuando esta aumenta más rápido que los tipos de interés nominales pero, si los tipos suben más rápido, su tenencia conlleva un coste de oportunidad que supera su beneficio como cobertura. Asimismo, el oro tampoco es totalmente fiable como cobertura contra el riesgo de las acciones, pues nadie nos asegura que la próxima caída de la bolsa pueda estar impulsada por un aumento de los tipos de interés reales. En resumen, este tira y afloja nos deja una relación simple: el oro está negativamente correlacionado con los tipos de interés reales. Por lo tanto, tras considerar el precio, el sentimiento, los flujos y las oportunidades de valor relativo, los inversores de multiactivos deberían elegir entre comprar oro, exponerse directamente a los rendimientos reales mediante bonos vinculados a la inflación o dejar espacio para ambos en sus carteras. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TRIBUNA FRANCISCO TAJADA Gestor, Augustus Capital

LAS ESTACIONES PASAN, LO ESENCIAL PERMANECE D

esde la crisis financiera de 2007, los mercados están influidos por la constante bajada de la rentabilidad de los activos libres de riesgo, los bonos del Tesoro a 10 años que emiten los estados soberanos. Desde hace algunos años, vemos como economías desarrolladas como la eurozona ofrecen a sus inversores una rentabilidad negativa para sus activos libres de riesgo. ¿Qué quiere esto decir para los activos cotizados? Que la rentabilidad exigida a un activo cotizado se ve dominada por su volatilidad relativa al mercado. Cuanto más baja sea la volatilidad de un activo cotizado, más alto es el multiplicador entre los beneficios y el precio, y más se ve beneficiado por la bajada de la rentabilidad de los bonos del tesoro (momentum). Por otro lado, a largo plazo, el único factor que ha demostrado una correlación con el precio ha sido la rentabilidad esperada calculada por descuento de flujos de caja (value). 44 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

¿Cómo elegir en qué compañías invertir entre nuestro universo? La respuesta está en la combinación de los factores value y momentum.

Desde hace años estuve tratando de reconciliar esta diferencia entre valor y precio en los mercados globales de acciones. El resultado ha sido un nuevo proyecto, que reúne los factores value y momentum junto con un factor previo de selección, al que llamamos quality. Quality contempla por un lado modelos de negocio recurrentes, excluyendo la explotación de recursos naturales, así como bajo riesgo, tanto financiero como societario. Compañías con bajo nivel de endeudamiento frente a su margen operativo, y que no supongan complicadas estructuras financieras. Finalmente, ¿cómo elegiremos en qué compañías invertir? Mezclando los dos criterios value y momentum, seleccionando compañías que tengan una alta rentabilidad por descuento de flujos de caja (value), o bien hayan mantenido un mayor retorno para el accionista en los últimos 12 meses (momentum). Estos dos factores conjuntamente nos permiten elegir las mejores inversiones entre nuestro universo, que es lo que vamos a empezar a hacer enseguida en nuestro fondo Cervino.

SÓLO PARA INVERSORES PROFESIONALES

El reto para los inversores en bonos Los inversores se han beneficiado en la última década de un mercado de renta fija alcista, pero la rentabilidad de los bonos está hoy en mínimos históricos lo que hace más difícil conseguir beneficios en el futuro.

P. ¿Tiene sentido invertir en bonos o en fondos de renta fija? R. La respuesta es sí…pero siendo selectivos Liontrust GF Strategic Bond Fund es un fondo de renta fija global flexible. Su objetivo es añadir alfa gestionado activamente las ineficiencias en los mercados globales de renta fija con trades direccionales y de valor relativo en tipos de interés y crédito.

¿Qué diferencia al equipo gestor y al fondo? • David Roberts, Phil Milburn y Donald Philips tienen más de 60 años de experiencia combinada. • De 30.11.2007 a 31.07.2017, el Strategic Bond Fund que David Roberts y Phil Milburn gestionaron en Aegon Asset Management (antes Kames Capital) sumó una rentabilidad bruta del 64.4% frente al 40.8% del peer group (Citywire Bonds – Global Flexible*). • Liontrust GF Strategic Bond Fund ha batido a su peer group desde su lanzamiento, ver en el gráfico de la derecha. Hasta el 30 de septiembre la rentabilidad del fondo en 2020 es del +2.9%. ** • Invierte globalmente en bonos líquidos, cotizados y de emisiones con volumen.

Rentabilidad desde lanzamiento del Liontrust GF Strategic Bond Fund 20%

14.9%

15% 9.9%

10% 5%

• No invierte en renta variable, cocos, warrants, convertibles o divisas.

0%

• Es flexible en la gestión de la duración y en la selección de regiones, sectores y bonos.

-5% Apr-18

Nov-18

Jul-19

• La máxima exposición neta a high yield + deuda emergente es del 40%.

Liontrust GF Strategic Bond B5

• Política de gestión de riesgos del 0,1%: si una posición añade o resta más de 0,1% al fondo, se revisa.

EAA Fund Global Flexible Bond (USD hedged) sector

*Citywire Discovery, de 30.11.2007 a 31.07.2017. Rentabilidad en EUR del peer group durante ese periodo calculada antes de impuestos, antes de comisiones de suscripción y con la reinversión de los cupones.

Para más información, contactar con Gonzalo Thomé: gonzalo.thome@liontrust.co.uk

637 893 778

Para conocer la opinión de nuestros equipos de inversión, pincha en:

liontrust.eu

Feb-20

Rentabilidad a 12 meses desde Septiembre 2020 (%)**

Sep-20

Sep-20 Sep-19

Liontrust GF Strategic Bond B5

6.4

7.4

EAA Fund Global Flexible Bond (USD hedged) sector

1.6

2.2

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. ** Fuente: FE Analytics de 13.04.2018 a 30.09.2020 (clase institucional en USD, neta de comisiones y de acumulación). EAA Fund Global Flexible Bond es el peer group definido por Morningstar. La rentabilidad del fondo a cinco años no está disponible debido a su fecha de lanzamiento.

Liontrust GF Strategic Bond Fund es traspasable, está disponible en Allfunds y en Inversis, con clases en EUR y USD, institucionales y retail (con retros). Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este anuncio no es una recomendación de inversión. El valor de una inversión puede generar beneficios o sufrir pérdidas. Los fondos de inversión pueden estar expuestos a las fluctuaciones de las divisas. Liontrust Fund Partners no hace asesoramiento financiero. Si tiene dudas de la idoneidad de una inversión, consúltelo con su asesor financiero. Los folletos de los fondos, los documentos de información clave para el inversor (KIID), los informes anuales y los informes semestrales se pueden obtener gratuitamente de la web de Liontrust – www.liontrust.eu. La información de Citywire es confidencial y propiedad de Citywire Financial Publishers Ltd (“Citywire”), no debería ser copiada y Citywire se exime de toda responsabilidad por un mal uso. Publicado por Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), autorizado y regulado en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FRN 518165).

TENDENCIAS NEGOCIO por Ă“scar R. GraĂąa

FLUJOS VERSUS TIPO DE GESTIĂ“N

à reas de Êxito de producto en tÊrminos de ujos frente a tipo de gestión (activa o pasiva). Renta variable

Renta ďŹ ja

Mixtos

25

Bonos Corporativos y high yield

Pasiva fuerte Äą Activa dĂŠbil Flujos netos a gestiĂłn pasiva

20

Acciones USA Acciones Global

15

Bonos Asia y Emergentes Acciones Asia y Emergentes

10

Excelencia continua

Bonos Global Acciones TemĂĄticas

5

Mixtos

Bonos Core Europa y EE.UU. 0

-10

Bonos Altermativos

Acciones Alternativas

-5

mm m

Activa fuerte ÄąPasiva fuerte

Acciones Europa

Pasiva dĂŠbil Äą Activa dĂŠbil

-100

50

Activa fuerte Äą Pasiva dĂŠbil 0

50

-100

150

Flujos netos a gestiĂłn activa

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

Fuente: Broadridge. Datos de ujos netos a fondos activos y pasivos en billones de euros.

TAMAĂ‘O Y ESPECIALIZACIĂ“N RETOS DE LAS GESTORAS EN EL NEGOCIO INTERNACIONAL Las gestoras tienen dos alternativas: apostar por volumen o especializarse. La comercializaciĂłn de fondos core tradicionales empieza a ser un negocio muy maduro. Es el momento de reinventarse. 46 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

E

n un entorno marcado por la alta competencia, compresiĂłn de mĂĄrgenes y maremĂĄgnum regulatorio, para las gestoras hacerse un hueco en el negocio internacional no resulta sencillo. Muchas optan por ganar volumen y expandir el negocio geogrĂĄďƒžcamente, ofreciendo a clientes de otros paĂ­ses su producto. Pero para llevar a cabo esta tarea con ĂŠxito hay que sortear un inconveniente: el tamaĂąo. “Necesitas ganar mucha escala para luchar en ese entorno. A menos que llegues al billĂłn de euros, no dispondrĂ­as de la suďƒžciente escalabilidad para mantenerte en el tiempo y codearte con los grandesâ€?, advierte David Cienfuegos, responsable del Negocio de Inversiones de Willis Towers Watson en EspaĂąa. La importancia de ganar escala en el actual entorno de presiĂłn de mĂĄrgenes es lo que estĂĄ llevando a muchas entidades de tamaĂąo mediano a buscar socios con los que integrarse para que su patrimonio alcance la mĂĄgica cifra. Pero actualmente solo 24 enti-

CRECIMIENTO DE ACTIVOS VERSUS MÁRGENES

Áreas de crecimiento patrimonial por categorías de producto frente al margen neto de ingresos que genera el activo. Fondos activos 25

Pasivos

Alternativos

Tasa de crecimiento anual compuesta (%)

20

ETF 15

Infraestructura

Pasivos RF

10

Pasivos RV

Commodities Productos activos tradicionales Mixtos

5

LDI

Renta fija

0

Hedge funds

Estructurados

Real estate (incluidos REITS)

Cuantitativos Active Equity

Retorno absoluto Private Equity

Monetarios 50

100

150

Margen de ingresos netos (en puntos básicos) Fuente: Boston Consulting Group.

dades en el mundo superan el billón de euros, según el ranking TAI/P&I 500 que cada año elabora el Thinking Ahead Institute (creado por Willis Towers Watson en 2015 conjuntamente con Pensions & Investments).

PLAN B

A falta de tamaño, la alternativa pasaría por la especialización. Esto es, diseñar una estrategia que permita a una rma distinguirse entre el banco de peces y ser vista como referencia en activos muy concretos. “Las entidades podrían abstenerse paulatinamente de pugnar en categorías core, como pueden ser los productos de renta variable global o europea, para centrarse en la gestión de estrategias nicho cubriendo así una demanda donde, a día de hoy, la competencia es mucho menor y donde puedes ofrecer un valor añadido al cliente”, explica Cienfuegos. Se trataría de convertirse en una gestora especialista. Por ejemplo en el caso de gestoras de bancos, con las capacidades de creación de oportunidades en

crédito, ya sea nanciación empresarial, consumer nance o project nance, llevándolo a un formato fondo, algo para Cienfuegos interesante teniendo en cuenta que, para el banco, la nanciación de ciertos proyectos resulta cada vez más gravosa por exigencias de capital. En su opinión, la creación de esta clase de estrategias permitiría a la entidad atraer a inversores globales con un perl cualicado, principalmente institucional. “Lícitamente, los bancos se siguen alimentando de la comercialización de fondos tradicionales de renta variable o renta ja, pero eso llega a su n por varios motivos, tanto desde el ángulo de la competencia como de la perspectiva regulatoria, que ponen presión en los márgenes actuales. Como máximo les quedan cinco años para reinventarse si no quieren ver cómo el peso de este negocio en sus resultados empieza a revertir, lo que en un entorno de tipos bajos es muy preocupante dado que es una de sus principales palancas de rentabilidad”, advierte.

A su juicio, lo atractivo de una estrategia de especialización es que, por un lado, la entidad se transforma en una plataforma global, con capacidad de ofrecer al cliente actual una amplia variedad de productos a precios competitivos. Y, por otro, puede incorporar nuevos clientes con grandes volúmenes a una oferta especializada de valor añadido, complementando además su propuesta de valor con la pata de seguros, “de nuevo con un enfoque especialista que evitase la canibalización de ingresos”, destaca Cienfuegos. Para jugar la baza del expertise se necesita invertir en los recursos (humanos y técnicos) necesarios que permitan constituir el producto, lo que para Diana Mackay, directora general de Broadridge, es la clave de todo. “El objetivo es focalizarse en contar con una gama óptima capaz de ofrecer resultados por encima del mercado o que aporten valor al cliente”, subraya Mackay. En términos prácticos, la estrategia pasaría por evitar DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

P

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TENDENCIAS NEGOCIO

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LA OPINIÓN DE

LAS GESTORAS DEL BILLÓN DE DÓLARES GESTORA

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

BlackRock Vanguard Group State Street Global Fidelity Investments Allianz Group J.P. Morgan Chase Capital Group BNY Mellon Goldman Sachs Group Amundi Legal & General Group Prudential Financial UBS BNP Paribas Northern Trust Invesco T. Rowe Price Wellington Mgmt Morgan Stanley Wells Fargo AXA Group Nuveen Natixis Investment Managers Aegon Group

NACIONALIDAD

Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Alemania Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Francia Reino Unido Estados Unidos Suiza Francia Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Francia Estados Unidos Francia Holanda

ACTIVOS (BILLONES DE DÓLARES)

7,43 6,15 3,11 3,04 2,54 2,36 2,05 1,91 1,86 1,61 1,56 1,55 1,41 1,25 1,23 1,22 1,20 1,15 1,13 1,09 1,08 1,06 1,04 1,00

Fuente: Willis Towers Watson. Datos a 2019.

áreas de la industria donde existe una mayor competencia y aquellas donde la gestión pasiva está teniendo una penetración fuerte.

EJEMPLOS DE ÉXITO

Existen ejemplos de entidades que realizaron con éxito un cambio estratégico para seguir esta vía. Uno de los más evidentes ha sido Schroders. La idea que tuvo hace algo más de 10 años: reforzar su oferta de productos tradicionales con estrategias de inversión en hedge funds dentro del marco UCITS. Todo ello con el objetivo de permitir a sus clientes invertir en estas estrategias de manera regulada, líquida y de forma transparente en hedge funds seleccionados por la propia entidad. La canalizaron a través de GAIA, plataforma UCITS de gestión alternativa con la que han conseguido ir incrementando su volumen de activos, hasta los 14.700 millones de euros que la rma tiene actualmente en alternativos líquidos. Otro ejemplo es La Française AM. En su caso, el foco lo pusieron en desarrollar soluciones que respondieran a las demandas de los inversores en un entorno de tipos bajos, entre ellas real estate 48 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

y retorno absoluto. Es donde vieron la oportunidad. “Se trata de segmentos en los que la competencia no es muy alta y en el que podemos mantener márgenes en un entorno de reducción de comisiones e incremento de costes. En este contexto, creímos que era la mejor manera de conseguirlo”, revela Patrick Rivière, director general de la entidad francesa. Este enfoque ha sido particularmente exitoso para su actividad en el sector inmobiliario, donde en estos cinco años han duplicado su base de activos, pasando de gestionar 13.000 millones de euros a cerca de 26.000. Fuera de Francia, su mercado natural, apostaron por una estrategia de negocio a medida para cada tipo de cliente. “El objetivo era ser más tácticos e ir al grano, centrándonos en segmentos especícos, e identicar los productos adecuados, lo que depende de la demanda local. Así, por ejemplo, solo vendemos activos inmobiliarios en Asia a inversores institucionales”. Esta estrategia internacional a la carta ha derivado en que, actualmente, más del 28% de su actividad de terceros se origine fuera de Francia, superando su objetivo inicial del 20%.

LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

LOS CENTROS DE DATOS COMO ACTIVOS DE INFRAESTRUCTURAS A medida que aumenta el interés de los inversores en la infraestructura, también lo hace el debate sobre los tipos de activos considerados como infraestructuras elementales. Las empresas de centros de datos están en medio de este debate, ya que el sector no se considera universalmente como una infraestructura elemental. Sin embargo, los centros de datos son activos esenciales que brindan a la sociedad la interconectividad digital crítica para llevar a cabo sus actividades diarias y fomentan su crecimiento económico. Esta clase de activo ofrece a los inversores un atractivo potencial de crecimiento impulsado por el crecimiento secular a largo plazo de la economía digital mundial. Nuestro análisis de empresas para su inclusión en nuestro universo de inversión en infraestructura central es prospectivo y no está restringido por las definiciones de índices, dándonos flexibilidad para seguir el ritmo de las tendencias cambiantes del mercado y construir activamente una cartera de infraestructuras cotizadas que incluya activos básicos con características de inversión consistentes con las del mercado privado. Para los inversores que buscan exposición a las infraestructuras cotizadas, creemos que nuestro enfoque proporciona el universo más preciso de activos de infraestructura.

No se puede predecir el futuro, pero sí puede trabajar para el futuro que quiere ver. En J.P. Morgan Asset Management, gestionamos más de 2 billones de USD en activos integrados ESG: acciones, bonos, liquidez, multi-activo y alternativos, incluyendo también un amplia gama de fondos dedicados a la inversión sostenible*. Generamos soluciones para alcanzar el futuro que quiere ver.

Construyamos un futuro sostenible Descubra cómo en: www.jpmorganassetmanagement.es

*Fuente: J.P. Morgan Asset Management, a 30 de septiembre de 2020.

LV-JPM52843 | 11/20 | 0903c02a82a7bb58 | Fuente imagen: Shutterstock.

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por MarĂ­a FolquĂŠ

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

UN AĂ‘O DE IDA Y VUELTA Hacemos balance de la evoluciĂłn de las principales categorĂ­as de fondos durante el estallido de la crisis y en la posterior recuperaciĂłn desde ďŹ nales de marzo.

D

el rojo de dos dĂ­gitos al negro, pero no en todos los casos. Tras el perĂ­odo de vĂŠrtigo que va desde el 20 de febrero al 25 marzo, nos ďƒžjamos en la recuperaciĂłn hasta el cierre del 9 de noviembre y hacemos balance de cĂłmo va el aĂąo. Todos los datos de rentabilidad estĂĄn en moneda local para no distorsionar la coyuntura de cada activo y regiĂłn. Hemos utilizado los datos de las categorĂ­as de Morningstar.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

RENTA FIJA

Tras vivir en marzo de 2020 el peor mes en rentabilidad de su historia, muchas categorĂ­as de renta ďƒžja han mostrado 50 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

una recuperaciĂłn impresionante. Si en el perĂ­odo de estallido de la pandemia solo aguantaron los bonos del Tesoro americano, ocho meses despuĂŠs las categorĂ­as con mĂĄs riesgo, como las de deuda corporativa, alto rendimiento y deuda emergente, han experimentado desde el 25 de marzo recuperaciones de dos dĂ­gitos. Destaca la evoluciĂłn de los bonos convertibles, que con una subida del 32% entre ďƒžnales de marzo y noviembre, y dado su carĂĄcter hĂ­brido, tambiĂŠn reďƒ&#x;eja parte de la subida de la renta variable. En el aĂąo, solo siguen en terreno negativo en renta ďƒžja las categorĂ­as de alto rendimiento europeo, deuda emergente en moneda local y bonos ligados a la inďƒ&#x;aciĂłn en euros. En ese mismo perĂ­odo, ofrecen rentabilidades por encima del 5% en su divisa base las categorĂ­as de fondos invertidas en bonos convertibles (15%), las de corporativos americanos (7%) y globales (5%), y la de bonos soberanos de EE.UU. (6%). Y como dato curioso, destacar que la categorĂ­a de fondos de renta ďƒžja con una menor volatilidad en los Ăşltimos 12 meses, ha sido la de los fondos que invierten en bonos en renminbis.

MULTIACTIVOS

Y hablando de volatilidad, la dispersiĂłn entre las rentabilidades obtenidas por las cuatro categorĂ­as de fondos multiactivos examinadas es baja. Solo una, la de multiactivos agresivos, ha subido entre ďƒžnales de marzo y noviembre mĂĄs de lo que cayĂł entre febrero y marzo. Esa misma categorĂ­a es la Ăşnica que logra situarse en terreno positivo en lo que va de aĂąo, aunque con un escaso 0,18% le

RETORNO DE LAS CATEGORÍAS DE FONDOS CATEGORÍA

FECHA DE CÁLCULO

MONEDA BASE

RENTABILIDAD ENTRE 20/2/2020 AL 24/3/2020

25/3/2020 AL 9/11/2020

RENTABILIDAD RENTABILIDAD 2020 12 MESES (HASTA 9/11)

RENTAB. ANUALIZADA 2 AÑOS

3 AÑOS

RATIO SHARPE 12 MESES

VOLATILIDAD 12 MESES

BONOS Bonos del Tesoro EE.UU. Bonos del Tesoro EUR

9/11/20 TOT

Euro

-2,84

4,09

2,82

2,32

4,25

2,33

0,53

Dólar

3,93

0,47

6,57

7,21

8,25

4,46

1,25

4,02 5,35

1,54

1,71

3,44

1,70

0,19

8,45

Corporativos EUR

9/11/20

Euro

-8,59

9,59

Corporativos USD

9/11/20

Dólar

-11,04

16,84

7,22

9,04

10,77

5,82

0,66

9,39

Corporativos Globales

9/11/20

Dólar

-11,24

20,15

5,84

7,77

8,53

4,59

0,55

11,24

High Yield EUR

9/11/20

Euro

-18,38

19,53

-1,03

0,49

2,57

1,18

-0,02

15,08

High Yield USD

9/11/20

Dólar

-19,54

26,06

2,43

4,45

5,42

3,85

0,17

14,11

Mercados Emergentes Global

9/11/20

Dólar

-18,67

23,88

2,53

4,63

7,45

3,30

0,13

17,57

Mercados Emergentes Global LC

9/11/20

Dólar

-17,69

20,35

-1,77

0,86

6,13

1,66

-0,22

15,70

Bonos en Renminbis

9/11/20

Renminbi

-2,24

2,25

2,92

3,96

5,41

4,15

0,63

3,35

EUR Inflation-Linked

9/11/20

Euro

-8,37

7,81

-0,30

-0,37

1,91

0,65

-0,06

6,87

Bonos Convertibles Globales

9/11/20

Dólar

-14,38

32,13

15,12

18,95

11,18

5,75

0,94

15,19

-8,69

12,49

3,15

4,31

5,39

2,85

0,37

8,54

PROMEDIO MULTIACTIVOS Cautelosos EUR Global

9/11/20

Euro

-11,67

10,84

-0,49

0,34

2,60

0,66

-0,01

8,83

Moderados EUR Global

9/11/20

Euro

-17,71

16,22

-1,80

-0,01

2,75

0,54

-0,05

14,13

Flexibles EUR Global

9/11/20

Euro

-17,31

17,23

-0,65

0,88

3,68

1,48

-0,03

12,85

Agresivos EUR Global

9/11/20

Euro

-23,19

25,21

0,18

2,63

5,58

2,54

0,01

17,38

-17,47

17,38

-0,69

0,96

3,65

1,31

-0,02

13,30

PROMEDIO ACCIONES POR REGIÓN Y ESTILO España

9/11/20

Euro

-33,05

11,09

-15,96

-13,65

-4,61

-3,73

-0,99

25,54

Alemania

9/11/20

Euro

-31,98

33,65

-6,40

-5,10

2,23

-3,08

-0,24

27,60

Italia

9/11/20

Euro

-32,24

21,37

-8,03

-6,61

4,50

-2,16

-0,56

26,12

UK Large Cap

9/11/20

Libra

-30,42

22,89

-15,44

-12,01

-2,34

-2,43

-0,84

22,45

Europa ex-UK

9/11/20

Euro

-29,17

33,20

-1,45

1,42

7,26

2,60

-0,19

22,04

EE.UU. Large Cap Value

9/11/20

Dólar

-31,57

40,00

-3,61

-0,40

3,61

4,59

-0,18

25,33

EE.UU. Large Cap Blend

9/11/20

Dólar

-28,54

48,85

12,46

18,00

14,21

11,84

0,42

24,41

EE.UU. Large Cap Growth

9/11/20

Dólar

-25,98

59,63

28,86

36,87

23,64

19,00

0,97

24,59

Global Large Cap Blend

9/11/20

Dólar

-28,07

45,35

5,84

10,74

9,76

5,98

0,21

23,10

Japón Large Cap

9/11/20

Yen

-20,29

32,33

3,99

5,93

4,61

0,73

0,00

19,35

China

9/11/20

Dólar

-15,50

53,66

30,52

35,15

25,05

8,95

1,37

21,12

Asia ex-Japón

9/11/20

Dólar

-23,83

54,20

18,28

22,98

18,96

6,37

0,73

23,51

Latinoamérica

9/11/20

Dólar

-46,28

44,35

-25,93

-19,99

-5,52

-5,46

-0,60

44,76

Mercados Emergentes Global

9/11/20

Dólar

-28,00

51,30

7,89

12,87

12,65

3,32

0,33

26,38

-27,70

39,55

3,76

7,68

9,53

3,81

0,11

25,14 28,80

PROMEDIO ACCIONES POR SECTOR Energía Altenativa

9/11/20

Dólar

-29,94

95,34

47,82

73,78

37,42

19,02

1,38

Tecnología

10/11/20

Dólar

-24,17

63,93

32,90

45,42

32,95

18,69

1,21

25,79

Metales preciosos

11/11/20

Dólar

-23,43

81,55

39,61

47,92

42,13

18,98

0,86

52,35

Biotecnología

12/11/20

Dólar

-19,87

40,75

16,48

34,23

17,14

11,89

1,04

24,51

Comunicaciones

13/11/20

Dólar

-25,24

39,66

8,13

26,84

16,86

5,11

0,06

21,60

Ecología

14/11/20

Dólar

-28,59

60,28

17,93

27,70

20,28

10,65

0,64

25,18

Salud

15/11/20

Dólar

-22,04

42,49

14,67

24,52

14,48

11,69

0,72

20,09

Bienes y servicios de consumo

16/11/20

Dólar

-25,51

47,57

10,64

18,16

15,09

8,45

0,30

23,55

Agua

17/11/20

Dólar

-30,45

51,99

9,52

16,18

16,66

8,64

0,34

22,99

Materiales industriales

18/11/20

Dólar

-31,70

58,26

6,56

11,40

14,33

7,12

0,14

27,66

Servicios Públicos

19/11/20

Dólar

-29,41

37,41

6,54

10,29

13,51

8,00

0,15

22,23 23,95

Agricultura

20/11/20

Dólar

-27,53

46,41

3,17

7,92

5,10

3,58

0,07

Private Equity

21/11/20

Dólar

-39,79

54,39

-3,46

6,07

11,92

7,53

-0,19

26,21

Recursos naturales

22/11/20

Dólar

-33,84

53,60

-3,31

6,34

5,12

1,00

0,01

37,46

Infraestructura

23/11/20

Dólar

-31,55

37,06

-3,18

1,77

7,48

3,26

-0,20

23,62

Servicios financieros

24/11/20

Dólar

-36,34

38,99

-10,16

1,92

5,70

2,08

-0,46

31,88

Energía

25/11/20

Dólar

-43,06

32,13

-30,35

-23,63

-17,66

-11,50

-0,94

41,96

-29,56

51,87

9,62

19,81

15,21

7,89

0,30

28,22

PROMEDIO

Fuente: Morningstar. Rentabildad en porcentaje.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

P

AR

P

R

TNE R

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

AR

TNE

LA OPINIÓN DE ALMUDENA MENDAZA Directora de Ventas, Natixis IM Iberia

LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS GANAN ADEPTOS

LA CATEGORÍA DE FONDOS EN ACCIONES DEL SECTOR DE ENERGÍAS ALTERNATIVAS OBTIENE EL MAYOR RETORNO EN LO QUE VA DE AÑO saca poca ventaja a la categoría de multiactivos más rezagada, la de multiactivos moderados, que pierde un 1,8%.

RENTA VARIABLE

Donde sí hay dispersión es entre las rentabilidades de las categorías de fondos de renta variable por área geográca. Si miramos las rentabilidades en lo que llevamos de año, los fondos de renta variable china (30%) le sacan en media algo más 45 puntos al farolillo rojo: la categoría de fondos de acciones españoles (-16%). En media, los fondos en renta variable española han sido los que menos han logrado recuperar (11%), de lo perdido en la caída del estallido (-33%). Por su parte, las categorías de acciones italianas, británicas y latinoamericanas han subido más que la española en el período de recuperación, pero también menos de lo cedido. En las categorías de fondos de renta variable americana, podemos ver la dispersión entre los estilos. Aunque la categoría de acciones estilo valor ha recuperado un 40% de una caída del 31,57%, la categoría de crecimiento sube casi 20 puntos más, tras haber registrado una caída menor. En el año, la categoría de valor sigue en terreno negativo (-3,61%), mientras que las acciones americanas de crecimiento suben algo más de un 28%. También hay divergencia entre las categorías de acciones emergentes. Si la de acciones chinas es la que más sube, con una ganancia superior al 30%, la de acciones latinoamericanas es la peor 52 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

del año, con un -26%. Ambas son también las que más ganan y pierden en el conjunto de las categorías analizadas de fondos de acciones por área geográca. Si la apuesta en acciones se hace por asignación sectorial, también encontramos grandes diferencias. En ambos extremos de la tabla encontramos distintos tipos de energía. Si las energías alternativas se dejaron casi un 30% en la caída, han recuperado más de un 90% desde nales de marzo. La victoria de Biden puede haber dado un impulso adicional a este sector, que en el año es el mejor, con un retorno superior al 47%. En el otro lado de la tabla, las energías clásicas, a pesar de haber recuperado un 40%, pierden un 30% en lo que va de año. El auge de la inversión sostenible puede estar jugando un papel decisivo en esta divergencia. En la parte positiva destacan también las categorías de tecnología y metales preciosos. Ganan terreno también biotecnología y salud en un año marcado por una frenética búsqueda de vacunas. Y el sector nanciero sigue tocado, en un año en el que está complicado ver una curva de tipos más positiva. La inación y el crecimiento tendrán que esperar a que las olas se apacigüen y a que llegue la inmunidad, ya sea en modalidad rebaño, inyección o agotamiento. En resumen, un año complicado para los multiactivos y extremadamente disperso en la renta variable, con una gran diferencia entre áreas geográcas y apuestas sectoriales.

El escenario actual se define por una elevada incertidumbre, alta volatilidad, un entorno de tipos de interés bajos a largo plazo y retornos limitados en muchas clases de activos. En estas circunstancias, la necesidad de diversificación, descorrelación y obtención de mayores retornos puede proporcionar un impulso decisivo a los activos alternativos, como el capital privado, la deuda privada o los activos inmobiliarios y de infraestructuras. De hecho, desde Natixis IM vemos una demanda creciente de esta clase de activos, especialmente desde fondos de pensiones, aseguradoras, banca privada, family offices y grandes fortunas. Esta no es solo una tendencia de España; a nivel global, el capital comprometido en activos privados se ha multiplicado por tres en los últimos 10 años, alcanzando antes del estallido del COVID un volumen de 894.000 millones de euros1. En plena pandemia, las expectativas de flujos de inversión siguen siendo positivas por las razones explicadas previamente. En este entorno volátil, los inversores están dispuestos a pagar primas de iliquidez para obtener retornos adicionales. Pero en todo caso, son inversiones de muy largo plazo que exigen una selección muy rigurosa de los fondos y gestores para que estén debidamente alineados con los intereses del inversor. 1 Fuente: Bain & Co. Global Private Equity Report 2020.

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TRIBUNA ÍÑIGO BILBAO-GOYOAGA Partner, Estudios Bursátiles SL

En el avance de la gestión pasiva en nuestro país, queda por ver el espacio que ocuparán los ETF activos.

¿TRIUNFARÁN LOS ETF ACTIVOS? E

s imparable que los ETF formen parte de las carteras de los gestores profesionales españoles. En mayor o menor medida todos han incluido la gestión pasiva en sus carteras sin que todavía sepamos el porcentaje que representará en ellas en los próximos dos o tres años. Lo importante era empezar a incluirlos y beneficiarse de sus ventajas, que no son solo los bajos costes. Escuchaba en un auditorio repleto en Madrid, antes del confinamiento, a un director europeo del departamento de ETF de una gestora norteamericana líder explicar que, una vez está ya introducido el producto ETF como forma de empaquetar inversiones, al menos entre los gestores profesionales, el siguiente paso es utilizarlo para más fines que la mera gestión pasiva. En concreto, él era partidario de centrar sus esfuerzos en los ETF de mayor valor añadido. Es decir, ETF de gestión activa, un poco más caros que los ETF sencillos, pero lejos de los precios de la gestión activa clásica de los fondos de inversión. 54 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Antes de dar su conferencia en Madrid, había explorado los mercados internacionales a través de una encuesta realizada a gestores profesionales. En la misma se había encontrado que los participantes esperaban que para 2023 alrededor del 40% de la gestión en ETF se realizaría en vehículos de gestión activa. Cercano a los 30 años de experiencia en el sector financiero, tiendo a pensar que probablemente en algunos mercados maduros como los nórdicos o el Reino Unido, así como para inversiones específicas como ESG y para algunos expertos clientes institucionales, dichas predicciones pueden aproximarse a la realidad. Pero tengo dudas de que nuestro mercado español encuentre un espacio tan amplio para la gestión activa a través de ETF en los próximos tres años. Pienso que el próximo lustro será el de la consolidación del ETF como vehículo de inversión en nuestro país, con un uso estándar de los ETF activos, lejos de la media del 40% indicado en la mencionada encuesta.

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BREXIT EL NUEVO

ESCENARIO A PARTIR DE ENERO DE 2021 PARA LA INVERSIĂ“N COLECTIVA 56 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

La retirada formal de Reino Unido de la Unión Europea será efectiva en escasas semanas. La falta de un acuerdo entre ambas partes haría del hard Brexit una realidad.

Q

uedan apenas unos pocos días para que el Brexit se haga nalmente realidad. Aunque el Reino Unido abandonó formalmente la Unión Europea el pasado 31 de enero, el Acuerdo de Retirada preveía un período transitorio hasta el 31 de diciembre de 2020 durante el cual el derecho de la Unión Europea seguiría aplicándose en relación con el Reino Unido. A partir del 1 de enero de 2021 comenzarán a divergir las legislaciones de la Unión Europea y el Reino Unido. A la fecha de redacción de este artículo sigue sin cerrarse ningún acuerdo que regule las relaciones entre la Unión Europea y el Reino Unido a partir de esa fecha, por lo que, en ese caso, nos encontraremos en el escenario denominado hard Brexit, que supone que el Reino Unido será considerado por la Unión Europea a todos los efectos como un tercer estado. En el ámbito financiero, en el que el Reino Unido es uno de los actores principales, esto tiene numerosas consecuencias de todo tipo. Ciñéndonos exclusivamente al ámbito de la inversión colectiva, podemos destacar las siguientes cuestiones de impacto tanto en la operativa de fondos británicos en España como en la operativa de gestoras de fondos españoles que delegan determinadas funciones en entidades británicas. En primer lugar, es preciso reseñar el impacto en los vehículos UCITS y AIF autorizadas en el Reino Unido y registrados en CNMV para su comercialización en España.

En ausencia de prórroga o régimen especial transitorio aplicable a partir del 1 de enero de 2021 (que a la fecha de la redacción de este artículo no ha sido contemplado por parte del legislador español, a diferencia de lo que ocurrió en el año 2019 con la aprobación del Real Decreto-Ley 5/2019 para un escenario de Brexit sin período transitorio), estos fondos perderían el pasaporte comunitario. Así, de no haber regularizado su situación a iniciativa propia, la CNMV procedería a efectuar la correspondiente baja en sus registros. Es de destacar que los inversores españoles que, en dicha fecha, se mantuvieran en tales vehículos perderían el régimen fiscal de traspasos aplicable a los fondos UCITS. A este respecto, CNMV ha trasladado al sector que esta cuestión debe ser advertida de manera destacada a los inversores. En segundo lugar, si se mantuviesen inversores españoles preexistentes en dichos vehículos británicos a partir del 1 de enero de 2021, la CNMV ha informado al sector que la información a los inversores españoles sobre dichos vehículos debe mantenerse. Así, si a los inversores se les mantiene informados a través de una página web, dicha web debería advertir que el producto ya no se puede comercializar en España. Por otro lado, los contratos de comercialización de los vehículos británicos deberían o bien rescindirse o bien mantenerse únicamente a los efectos de cumplir con las obligaciones de información a clientes preexistentes. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS LEGAL

SI SE MANTIENEN POSICIONES EN VEHÍCULOS BRITÁNICOS, LA INFORMACIÓN A LOS INVERSORES ESPAÑOLES SOBRE DICHOS INSTRUMENTOS DEBE CONTINUAR

En tercer y último lugar, la normativa prevé que cuando las sociedades gestoras deleguen la gestión de carteras o la gestión del riesgo en entidades domiciliadas en un Estado no miembro de la Unión Europea, debe garantizarse la cooperación entre las autoridades competentes del país de origen de la gestora y las autoridades de supervisión de la entidad a la que se haya delegado la gestión. En este sentido, en febrero de 2019, ESMA, los reguladores europeos y la Financial Conduct Authority (FCA) suscribieron un Memorandum of Understanding (MoU) para asegurar la cooperación entre supervisores que permitiese la delegación de funciones por parte de sociedades gestoras europeas en entidades británicas. Dicho MoU, previsto para un escenario de salida del Reino Unido de la Unión Europea sin un período transitorio, continúa siendo válido para el escenario que se plantea a partir del 1 de enero de 2021. Por lo tanto, las gestoras españolas podrán continuar delegando la gestión de carteras o la gestión del riesgo en entidades británicas. No obstante, en cuanto a los esquemas de delegación de funciones, ESMA ha mostrado recientemente su preocupación por la posibilidad de que una gran parte de las funciones de fondos 58 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

UCITS o AIF con sede en la Unión Europea se realice fuera de la Unión Europea, y más concretamente en el Reino Unido. Estas funciones no se relacionarían necesariamente solo con las funciones de gestión de carteras y gestión de riesgos, sino con cualquier otra que requieran las operaciones del fondo a diario, incluida la informática, junto con otras tareas administrativas. En este sentido, ESMA solicitó el pasado mes de agosto a la Comisión una revisión de las directivas UCITS y AIFMD para que, entre otras cuestiones, se consideren criterios cuantitativos en la delegación, junto con los cualitativos que ya se contienen en el artículo 82 (1) letra d del Reglamento Delegado 231/2013 para los AIF o, alternativamente, considerar una lista de funciones que siempre deben realizarse desde dentro de la Unión Europea. En conclusión, un nuevo escenario se abre con el Brexit a partir del 1 de enero de 2021 para el sector nanciero y para la industria de la inversión colectiva en particular. En cualquier caso, tendremos que seguir pendientes de aquellas medidas que se adopten por parte de la Unión Europea respecto del Reino Unido y viceversa en el ámbito nanciero, como pueden ser posibles decisiones de equivalencia de los regímenes legales en aspectos concretos.

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Con fines promocionales. Exclusivamente para profesionales. Capital en riesgo. Ninguna información contenida en este anuncio debe interpretarse como asesoramiento de inversión. El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Cualquier solicitud de inversión será realizada únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (que incluye toda la documentación relevante), el cual contendrá las restricciones a la inversión. Este documento pretende ser exclusivamente un resumen y, antes de invertir, los inversores potenciales deberán leer el documento de datos fundamentales para el inversor y el folleto del Fondo. Si invierte a través de terceros, le recomendamos que les consulte directamente, ya que las comisiones, las rentabilidades y las condiciones pueden diferir de manera sustancial. Este documento no es una recomendación para vender o adquirir ninguna inversión. En Europa, publicado por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), AlphaGen Capital Limited (n.º de registro 962757), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge Shared, Knowledge. Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. 110006/1020

TRIBUNA JUAN SOSA Socio, Simmons & Simmons

Asistimos a una renovada intención del Gobierno de modificar la normativa que regula los requisitos de acceso al régimen fiscal de las sicav.

¿OTRA VEZ LAS SICAV? D

ías atrás, desayunábamos con las declaraciones de la Secretaría de Estado de Hacienda, efectuadas ante la Comisión de Presupuestos del Congreso, en las que apuntaba la renovada intención del Gobierno de modificar la normativa que regula los requisitos de acceso al régimen fiscal de las sicav. Por una doble vía: por un lado, estableciendo un requisito adicional de participación mínima de 2.500 euros por accionista y, por el otro, retomando la idea de que la competencia para la comprobación de que estas entidades cumplen con los requisitos para considerarse instituciones de inversión colectiva (entre ellos, el número de accionistas reales) debe otorgarse a la Agencia Tributaria y no a la CNMV, como estableció el legislador en 2005 tras la controversia planteada a raíz de la conocida oleada de procedimientos de inspección de 2004. Si bien, lógicamente, habrá que esperar a conocer los detalles de la posible normativa en ciernes, y en su caso, a cómo pueda ir evolucionando su diseño antes y durante el trámite parlamentario, sí me atrevería a apuntar alguna consideración preliminar acerca de la iniciativa. En primer lugar, que tal y como han puesto de manifiesto con celeridad los principales agentes de la industria, la propuesta en sí misma 60 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

sería claramente penalizadora del sector doméstico de inversión colectiva y sus diversas industrias satélite, más aun teniendo en cuenta la consolidación de alternativas a nivel comunitario cada vez más competitivas en distintos flancos… No haríamos más que aumentar el margen que nos separa del pelotón de países de nuestro entorno y ahondar en el fomento de deslocalizaciones nunca deseables. Por lo que se refiere al requisito ideado de participación mínima y pudiendo admitir que, al menos en principio, un sistema fundado en condiciones objetivas resulta conceptualmente menos agresivo en términos de seguridad jurídica, lo cierto es que dicho sistema parecería destinado a impactar principalmente en las entidades y gestoras de menor volumen. El segundo factor de la propuesta, a mi juicio bastante más preocupante (especialmente en un contexto como el actual en el que debiera resultar prioritario erradicar cualquier atisbo de incertidumbre y merma a la seguridad jurídica), parecería remitirnos irremediablemente, tras el fallido intento del Proyecto de Ley de Presupuestos de 2019, a aquellos tiempos anteriores a la Disposición Adicional Tercera de una ley, la 23/2005, paradójicamente destinada a aprobar “reformas en materia tributaria para el impulso a la productividad”. Ahí queda.

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columbiathreadneedle.es Información importante: Destinado solo a inversores profesionales y/o cualificados (no se debe usar con o transferir a clientes minoristas). El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede bajar o subir, y puede verse afectado por las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto significa que un inversor puede no recuperar la cantidad invertida. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, “SICAV”) constituida con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, canjea e intercambia acciones de diferentes clases. La sociedad de gestión de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A, a quien aconseja Threadneedle Asset Management Ltd. Este material es sólo informativo y no constituye una oferta o solicitud de una orden de compra o venta de valores u otros instrumentos financieros ni de asesoramiento o servicios de inversión. Está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está inscrita en el Registro de la CNMV correspondiente con el número 177. Las suscripciones a un Fondo sólo podrán efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la Información clave para el inversor, así como los últimos informes anuales o provisionales y los términos y condiciones aplicables. Consulte la sección “Factores de riesgo” del Folleto Informativo para conocer todos los riesgos aplicables a la inversión en cualquier fondo y específicamente en este Fondo. Los documentos anteriores están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no hay folleto en holandés) y pueden obtenerse gratuitamente a petición del interesado por escrito a la sociedad de gestión de la SICAV 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., 47, avenue John F. Kennedy, L-1855, Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o www.columbiathreadneedle.com. © 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surjan por el uso de esta información. (Rating de Morningstar™ a 30 de octubre de 2020. Morningstar califica los fondos de 1 a 5 estrellas en función de su desempeño (después de ajustar el riesgo) en comparación con fondos similares. Dentro de cada categoría de Morningstar, el 10% superior de los fondos recibe cinco estrellas, el siguiente 22,5% cuatro estrellas, el 35% tres estrellas, el siguiente 22,5% dos estrellas y el 10% inferior recibe una estrella. Los fondos se califican para los períodos de tres, cinco y 10 años, y dichas calificaciones se combinan para producir una calificación general. Los fondos con menos de tres años de historia no se califican. Las calificaciones son objetivas, basadas completamente en una evaluación matemática del desempeño pasado. Son una herramienta útil para identificar fondos dignos de investigación adicional, pero no deben considerarse recomendaciones de compra o venta. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el Registro de Comercio y Sociedades de Luxemburgo, con el número de registro B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es 11.20 | J31083 |3250809

TENDENCIAS PLANIFICACIĂ“N por Regina R. Webb

CAPITULACIĂ“N O MUERTE

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columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

EL VALUE BUSCA SU CAMINO Valores tecnolĂłgicos imbatibles frente a cĂ­clicos rezagados. El dominio del growth sobre el value. MĂ­ticos seguidores de la ďŹ losofĂ­a de Graham y Dodd bajando la persiana tras aĂąos decepcionantes. Si todo esto le suena es porque ya lo hemos vivido. No es la primera travesĂ­a en el desierto del value, pero sĂ­ la mĂĄs larga histĂłricamente. ÂżHasta cuĂĄndo puede mantenerse la divergencia de rentabilidad? O quizĂĄs, la pregunta mĂĄs relevante sea: Âżha llegado el momento de certiďŹ car su defunciĂłn?

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l pasado mes de octubre la ďƒžrma cuantitativa value AJO Partners anunciaba el cierre y liquidaciĂłn de sus fondos antes de ďƒžnal de aĂąo, citando el doloroso contexto de mercado. “Estamos en aguas desconocidas con los tipos de interĂŠs tan bajos y eso ha sido una lecciĂłn de humildad para los inversores en valorâ€?, declarĂł el fundador de la ďƒžrma Ted Aronson. Es solo un titular mĂĄs que reďƒ&#x;eja el lento declive de la inversiĂłn value. A lo largo de los Ăşltimos aĂąos hemos visto varias gestoras internacionales cerrando o fusionando sus estrategias value por la sencilla falta de capital. No hace falta mirar hacia el exterior. En EspaĂąa tenemos varios ejemplos de gestores value que se labraron una buena fama por batir

62 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

al mercado de manera consistente, pero cuyos proyectos independientes han pinchado. ÂżSe les ha olvidado cĂłmo invertir? PodrĂ­a parecerlo viendo el decepcionante comportamiento de sus fondos. O quizĂĄs hay algo mĂĄs. Para Nick Sheridan, gestor del Janus Henderson Horizon Euroland, el ocaso del value responde a una combinaciĂłn de factores. El bajo rendimiento reciente del valor versus el crecimiento cercano a proporciones histĂłricas. Que algunos gestores hayan decidido que ya no comprenden las reglas del juego y, como consecuencia, hayan retirado o devuelto activos a los clientes. Que los inversores estĂŠn moviendo el dinero del value hacia el growth. Los tipos de interĂŠs histĂłricamente bajos, que fomentan la toma de riesgos por parte de

los inversores al tiempo que aumentan la atracciĂłn de acciones de larga duraciĂłn. La abundancia de dinero barato que estĂĄ ďƒžnanciando las denominadas acciones disruptivas, muchas de estas acciones no cotizan o no se valoran en funciĂłn de los beneďƒžcios, mientras que los operadores tradicionales a los que atacan sĂ­ lo estĂĄn. La apariciĂłn de ETF y la inversiĂłn de factores que proporcionan el mismo servicio/estilo a costes mucho mĂĄs econĂłmicos. Y por Ăşltimo, la ASG, que favorece Ăłpticamente las empresas con activos ligeros. “El problema del value no es el perďƒžl de rendimiento de las empresas que, en general, han tenido una tendencia al alza en los Ăşltimos aĂąos, sino los mĂşltiplos que los inversores estĂĄn dispuestos a pagar para aprovechar esos ren-

EL RENACER DEL VALUE... EN 2001

Fama-French value vs. growth. Rentabilidad acumulada hasta enero de 2001.

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Fuente: Bernstein, Fama/French. Datos en %, vía Schroders.

dimientos”, deende Sheridan. Y John Bailer, gestor del BNY Mellon US Equity Income Fund, coincide: “La opinión de consenso es que los tipos de interés seguirán prácticamente a cero de forma indenida y que no volverá a haber inación. Esto tiene cierta lógica, ya que los bancos centrales se han comprometido a mantener los tipos en mínimos históricos”. Así lo descuentan las valoraciones actuales. El problema que señala el experto de BNY Mellon IM es que los elevados niveles de PER de las acciones de fuerte crecimiento o momentum solo se sostendrán si los inversores están en lo cierto y los benecios empresariales continúan aumentando de forma acelerada durante bastante tiempo. Además, la narrativa del momento es un viento en contra para las métricas tradicionales. “En los últimos 10 años, y sobre todo en los últimos cinco, la capitalización bursátil de sectores que dependen más de activos intangibles que físicos ha aumentado considerablemente. Por eso, parámetros de valoración tradicionales como la ratio precio/ valor contable han perdido relevancia”, arma Bailer. Pero ser demasiado puristas con el término barato puede salir muy caro. Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch, tendría cuidado con indicadores muy tradicionales. Por ejemplo, una ratio precio/bene-

cios inferior a 10, o precio/valor contable inferior a 1. Cualquiera que base su decisión únicamente en estas relaciones corre el riesgo de caer en una trampa de valor, alerta. “Hay muy buenas razones por las que los valores contables de los bancos parecen tan atractivos. O los de las empresas petroleras. Pero no lo son”, advierte. En su opinión, es mucho más importante poder pronosticar el ujo de caja libre de una empresa con la mayor precisión posible y a largo plazo.

¿ESTA VEZ ES DIFERENTE?

El problema es que encadenamos 14 años en el que el growth bate al value. Y la crisis del COVID-19 no ha hecho más que exacerbar esa diferencia, catapultada por el rally prolongado en las tecnológicas. De hecho, 2020 está siendo el peor año para el value que se recuerde. “Muchos argumentan que el desempeño de las tecnológicas ha cambiado las reglas del juego y que hemos entrado en un nuevo paradigma para los mercados en el que la valoración fundamental ya no importa. Cualquiera que opte por las acciones baratas de la vieja economía es considerado un dinosaurio de la inversión, destinado a la extinción”, arma Nick Kirrage, gestor de renta variable value de Schroders. Quizás una de las frases más peligrosas para el inversor: “esta vez es diferente”. ¿Míticas gestoras value que

EN LOS ÚLTIMOS 200 AÑOS SE HAN PRODUCIDO EN EL VALUE CUATRO CAÍDAS DE UNA MAGNITUD SIMILAR A LA ACTUAL cierran? ¿Inversores que tiran la toalla? ¿Tecnológicas imparables y años de dolor para los cíclicos? Si todo lo anterior descrito le suena de algo es porque ya lo hemos vivido. “En los últimos 200 años, se han producido en el value cuatro caídas de una magnitud similar a la actual. Trazaríamos un paralelismo con lo que está sucediendo hoy con nales de los 90, cuando muchos gestores value cerraron sus fondos por razones similares durante la burbuja tecnológica”, explican desde J.P. Morgan AM. Pero lo más importante: que en cada caso el value rebotó con venganza. “Si la historia sirve de guía, estos cierres podrían ser una de las señales de una capitulación nal o un punto de dolor máximo después del cual el estilo valor típicamente ha experimentado un repunte signicativo”, arman. Kirrage coincide en no tentar al pasado. En enero de 2000, el value no solo iba a la zaga del crecimiento material en horizontes temporales más cortos, sino que también se había quedado atrás en 10 y 15 años y solo estaba un poco por delante en una base de 20 años. “No hace falta decir que se pueden encontrar muchos obituarios para el value en este momento”, apunta. Sin embargo, solo 12 meses después, la situación se había invertido completamente. En enero de 2001, el value había recuperado DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

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TENDENCIAS PLANIFICACIĂ“N

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LA OPINIĂ“N DE JON GUINNESS Cogestor del FF Future Connectivity Fund, Fidelity International

LA PANDEMIA ACELERA LA REVOLUCIĂ“N DE LA CONECTIVIDAD

EL DESCUENTO EN EL VALUE EN MĂ XIMOS HISTĂ“RICOS ÂżCĂłmo de barato estĂĄ el value frente al mercado? MĂĄs de lo normal. DIFERENCIAL DEL VALUE VS. MERCADO

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DESCUENTO ACTUAL FRENTE AL MERCADO DEL 64%

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Fuente: Schroders QEP, IBES. Datos de julio de 1999 a septiembre de 2020. El mercado hace referencia al MSCI all Country World Index ponderado por capitalizaciĂłn.

“ENTRAMOS EN AGUAS DESCONOCIDAS CON LOS TIPOS DE INTERÉS TAN BAJOS Y ESO HA SIDO UNA LECCIĂ“N DE HUMILDADâ€?, TED ARONSON, AJO PARTNERS la ventaja en todos los periodos temporales. Es el faro al que se aferran quienes defienden el value: todo lo que sube tiene que bajar. La reversiĂłn a la media. No serĂ­a la primera vez que la narrativa y el consenso nos alertan de que hemos tocado el suelo. Pim van Vliet, responsable de renta variable conservadora en Robeco, recuerda un escenario similar que se viviĂł con la renta variable a ďƒžnales de los 70. En 1979, la revista BusinessWeek sacĂł una portada hablando de la muerte de las acciones. La renta variable llevaba sin aportar una prima los Ăşltimos 10 aĂąos. Ese retorno negativo de la bolsa se explica por la alta inďƒ&#x;aciĂłn de la ĂŠpoca. “Las compaùías no eran capaces de hacer crecer sus beneďƒžcios netos por el 64 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

crecimiento de los costesâ€?, explica Van Vliet. Tras ese artĂ­culo en 1979 arrancĂł uno de los mercados alcistas mĂĄs potentes en la renta variable. Pero tambiĂŠn es cierto que los ciclos no mueren por vejez. Es decir, que serĂĄ el inversor el que se tenga que preguntar cuĂĄnto estĂĄ dispuesto a soportar. “Los factores conllevan primas, pero inevitablemente tambiĂŠn implican perĂ­odos de dolorâ€?, reconoce Van Vliet. “Los repuntes del value tienden a ser agudos y difĂ­ciles de predecir, asĂ­ que asegĂşrese de permanecer en el juego y tragar lo que es innegable, una temporada de invierno en el valueâ€?. “Para aquellos con suďƒžcientes agallas y paciencia para capear la tormenta, las recompensas podrĂ­an ser sustancialesâ€?, vaticina Karrage.

La conectividad propiciada por los gigantes tecnolĂłgicos ha alcanzado una escala sin precedentes. La amplitud, profundidad y acceso que brindan las siete primeras superplataformas (Facebook, Google, Amazon, Apple, Microsoft, Tencent y Alibaba) han revolucionado la forma en que interactĂşan las personas, empresas y organizaciones. Sin embargo, los inversores tan solo comienzan a tomar conciencia de las implicaciones indirectas de esta conectividad de ĂĄmbito mundial. Creemos que la velocidad a la que crecen los ingresos y el potencial de escala de las compaùías que explotan estas plataformas les sorprenderĂĄn. Unos ejemplos de muestra: Zoom, sistema de videoconferencias del cual casi nadie habĂ­a oĂ­do hablar hace un aĂąo y ahora es omnipresente, con una cotizaciĂłn que ha subido un 230%. En 2007, Netix empezĂł la transiciĂłn hacia el streaming de contenidos y ahora cuenta con 180 millones de abonados. La aplicaciĂłn de citas Tinder se lanzĂł en 2012 y cuenta con 60 millones de usuarios en la actualidad. La aplicaciĂłn para desplazamientos en coche Uber se lanzĂł en 2011 y se calcula que contaba con 110 millones de usuarios en 2019. Las empresas que utilizan estas plataformas pueden levantar negocios de gran tamaĂąo en poco tiempo. A la revoluciĂłn de la conectividad le queda mucho camino.

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIĂ“N por Ă“scar R. GraĂąa

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CĂ“MO MEDIR LA EFICIENCIA Y LA RENTABILIDAD

DE LA OFICINA COMERCIAL DE UNA GESTORA EN ESPAĂ‘A

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columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

La heterogeneidad de la industria de gestiĂłn de activos hace que no siempre sea fĂĄcil evaluar la evoluciĂłn del negocio. Sin embargo, existen algunas ratios que se suelen utilizar para examinar el trabajo desempeĂąado por los equipos de las gestoras internacionales en cada mercado local.

M

edir la eďƒžciencia de la oďƒžcina comercial de una gestora internacional en un paĂ­s no es una tarea sencilla. Pero existen ciertas metodologĂ­as comĂşnmente utilizadas por los departamentos centrales de las entidades para examinar la evoluciĂłn de la oďƒžcina de ventas de una gestora. BĂĄsicamente, los grupos de ratios empleadas son cuatro y aportan informaciĂłn relevante sobre el posicionamiento de la entidad en la industria. El primer cĂĄlculo es hacer la comparativa frente al sector. “Para ello se suelen uti-

66 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

lizar datos de Inverco, de proveedores especĂ­ďƒžcos o incluso de prensa especializada. Permiten medir el posicionamiento en volumen, contrapesado por las rentabilidades medias obtenidas frente a la competenciaâ€?, explica Fernando Vega GĂĄmez, profesor del Master en Bolsa y Mercados Financieros del IEB y socio director de EDM. En segundo lugar estĂĄn las ratios comparativas dentro de una clase de activo. Dado que los datos de volumen y rentabilidad son diferentes entre las distintas categorĂ­as, es importante tratar de hacer la comparaciĂłn frente a pares homogĂŠneos. Por ejemplo, una

entidad focalizada en la gestiĂłn de una clase concreta de activo no debe compararse con una ďƒžrma global. AsĂ­, lo correcto serĂ­a analizar cuĂĄl es el posicionamiento y el volumen que maneja la gestora Ăşnicamente dentro de esa categorĂ­a en particular. En funciĂłn de su modelo y expertise, la entidad tambiĂŠn debe analizar las ratios comparativas respecto a sus competidores dentro de un determinado estilo de gestiĂłn o nicho de mercado. “Son las que mejor se adaptan a la realidad de cada gestora, dado que su propia naturaleza y la de los productos que trate de comercializar deben inci-

CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE LAS OFICINAS LOCALES

Las cuatro variables más importantes deben ser analizadas siempre dentro del contexto local.

ECONÓMICAS • Margen de beneficio neto • Evolución de los costes y los gastos • Diferentes plazos y expectativas aplicadas

EN EL CONTEXTO DE...

EVOLUCIÓN DE ACTIVOS

• Tamaño del mercado local • Alcance de la oportunidad • Principales competidores

• Nivel total de activos; ventas anuales brutas y netas • Evolución de la tasa de crecimiento del patrimonio • Evolución de los activos en función de las comisiones • Diversificación por cuentas y canales

COSTES • Personal (remuneración fija y variable) • Distribución • Marketing • Operacionales

PERSONAL • Evaluación de cada profesional y departamento • Análisis de posibles variaciones en sus habilidades y el panorama de distribución para saber si el profesional o el equipo encajan de cara al año siguiente

PHILIP KALUS Consejero delegado, Accelerando Associates

“La mayoría de las gestoras internacionales aplican una combinación de estos cuatro factores a la hora de evaluar el trabajo desempeñado por las oficinas locales”

Fuente: Accelerando Associates.

dir directamente en el concepto de eciencia al que se aspire”, subraya Vega. Por último, están las ratios comparativas respecto al plan de negocio fijado por cada entidad, donde se mostrará la eficiencia en función de los objetivos marcados sobre la unidad comercial analizada.

RENTABILIDAD

Tan importante como la eficiencia de una oficina comercial es su rentabilidad. Y aquí, tal y como indica Philip Kalus, consejero delegado de la consultora Accelerando Associates, lo que predomina en el cálculo es

el beneficio neto. “La gestora da a las oficinas locales diferentes plazos para alcanzar el objetivo de rentabilidad. Algunas son más cortoplacistas en sus objetivos y otras tienen una visión a 3-5 años”, explica. En algunos casos se rigen por el benecio neto, aunque en determinados mercados éste puede ser bastante bajo, a pesar de contar con elevados volúmenes”, añade. La propia industria corrobora su visión. “La ocina comercial de una gestora que en España cuente con 500 millones en activos puede ser más rentable que la ocina en Alemania con el doble de patrimonio. Esto puede

deberse simplemente al hecho de que el peso del negocio retail en el mercado español es mucho mayor que en el alemán, donde prima el institucional”, señala el responsable de una gestora extranjera en España. Además, la evolución del patrimonio local, la tasa de crecimiento y la diversicación por clases de activo son cuestiones importantes. “No es lo mismo que el patrimonio esté concentrado en fondos monetarios o de renta ja que en estrategias de renta variable. Incluso aunque esté en estas últimas, no es igual vender renta variable a través de fondos tradicionales de gestión actiDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIĂ“N

CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS DE LAS GESTORAS A NIVEL MUNDIAL (2014-2019) Las gestoras de crecimiento mĂĄs rĂĄpido dentro del Top 50, segĂşn la tasa de crecimiento compuesta anual. VARIACIĂ“N EN VOLUMEN DE ACTIVOS (EN DĂ“LARES)

VARIACIĂ“N EN VOLUMEN DE ACTIVOS (EN DIVISA LOCAL)

MANULIFE FINANCIAL

23,97%

GEODE CAPITAL MANAGEMENT

23,91%

WELLS FARGO AM

y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*.

resultados

consistentes

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11,15%

10,41%

10,41%

T.ROWE PRICE

10,07%

10,07%

DIMENSIONAL FUND ADVISORS

9,87%

9,87%

BLACKROCK

9,82%

9,82%

GOLDMAN SACHS AM

9,55%

SUMITOMO MITSUI

9,30%

9,55% 7,24%

INVESCO

9,12%

9,12%

FIDELITY INVESTMENTS

9,04%

9,04%

AMUNDI

8,97%

ROYAL BANK OF CANADA

Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar

14,34%

11,15%

MORGAN STANLEY IM

buenas rentabilidades en todos los periodos

14,49%

14,34%

VANGUARD

111 de nuestros fondos han conseguido

24,59%

14,49%

BLACKSTONE

Excelencia continua

23,91%

21,74%

BROOKFIELD AM

mm m

26,88%

AEGON

8,46% 8,24%

CAPITAL GROUP

8,05%

LEGAL & GENERAL

7,81%

SCHRODERS

10,77%

7,30%

11,01% 10,03% 8,05% 11,51% 10,99%

Fuente: Thinking Ahead Institute de Willis Towers.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

va que hacerlo a travĂŠs de ETF, donde el margen que se lleva la gestora es menorâ€?, recuerda el responsable de otra ďƒžrma internacional en EspaĂąa. Muchas gestoras tambiĂŠn analizan las comisiones y los costes por cuenta o canal. “En cuanto a los costes adicionales, estos se dividen normalmente en personal (la compensaciĂłn ďƒžja y la relacionada con las ventas), de marketing y operacional. La optimizaciĂłn de los costes es, naturalmente, un tema de relevancia (hay que analizar los costes frente a la producciĂłn, los costes no 68 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

relacionados con la producción...). Es muy importante que todas las cifras (mårgenes, activos, costes) se pongan en el contexto de cada mercado (tamaùo y conjunto de oportunidades) y tambiÊn en comparación con los principales pares, ya que todo esto es relativo�, apunta Kalus.

PERSONAL

Por Ăşltimo estĂĄ la evaluaciĂłn del personal, que tambiĂŠn se rige por procedimientos estandarizados. Cada gestora sigue sus propios baremos. General-

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LA OPINIÓN DE HIREN DASANI Corresponsable de Renta Variable Emergente, GSAM

UN ANÁLISIS CENTRADO SOLO EN LAS VENTAS BRUTAS O EN LAS NETAS TIENE SUS INCONVENIENTES. ES LA RAZÓN POR LA QUE OTRAS RATIOS DE MEDICIÓN ESTÁN GANANDO RELEVANCIA mente, el análisis se realiza sobre la evolución de las ventas brutas y netas. Históricamente, las ventas brutas eran el aspecto más importante, al que más atención prestaban a la hora de examinar a la ocina local, pero esta metodología de evaluación se fue quedando anticuada a medida que el negocio fue adquiriendo madurez. Y es que centrarse en las ventas brutas tiene sus inconvenientes. “No incentivas al ventas a retener patrimonio y, además, puede ocurrir que un año empiece mal en los mercados, el inversor se vaya y, a lo largo del ejercicio, vuelva a entrar en el mismo producto. En ese caso, la foto anual saldría bonita pero, en el momento de las 12 uvas, la gestora podría estar igual o peor que a principios de año a nivel de activos”, explica el responsable de una gestora en España. De seguir esta vía, no tendría excesivo sentido hacer la valoración en términos absolutos, sino en relación al ujo de ventas brutas que se hayan producido en el mercado. Centrarse en las ventas netas también tiene sus pegas. Un fondo puede perder activos por razones que se escapan al control del comercial, siendo la mala rentabilidad del producto o los cambios en el asset allocation del cliente las más evidentes. “Lo ideal es mantener incentivado al ventas tanto por el lado del bruto como del neto. Es el equilibrio perfecto para

tratar de dar estabilidad a tu negocio y lo que explica el reforzamiento que han experimentado los departamentos de servicio al cliente de las entidades. La intención que está detrás de su gura es la de retener activos. Debes tener bien armado este departamento para mejorar esta ratio”, apunta la misma fuente.

QUÉ GANA PESO

En el proceso de análisis del trabajo local están cobrando especial relevancia otras ratios que sirven para calcular lo que se puede denominar como el enterprise value de la ocina. “Es el caso de los ingresos generados por la unidad local, algo sobre lo que están haciendo cada vez más hincapié”, reconoce. Sin embargo, todo ello no debería hacer descuidar aspectos más cualitativos del negocio como la diversicación por producto (el aumento del número de fondos referenciados en cada cliente), por tipología de negocio (fondos de fondos, gestión discrecional, banca privada...) o lo que, para el CEO de Janus Henderson es la clave de todo, la excelencia. “Es en lo que Richard Weil siempre nos insiste porque se ha demostrado que existe una relación muy estrecha entre el servicio/satisfacción del cliente y los resultados. Y, para medirla, el Net Promoter Score (NPS) es una herramienta de gran utilidad”, concluye Martina Álvarez, directora de Ventas de la gestora para Iberia.

EMERGENTES: MÁS ALLÁ DE LAS ELECCIONES EN EE.UU. Las elecciones americanas están monopolizando los informativos y la conversación de los inversores, y es un instinto natural buscar posicionarse en función de los resultados. Ahora bien, como gestores fundamentales, nuestro equipo de renta variable emergente analiza más de 40 procesos electorales cada año. Tras décadas de experiencia, estas son nuestras conclusiones acerca del impacto potencial que las elecciones en EE.UU. pueden tener en la renta variable emergente. En primer lugar, lo importante son los beneficios empresariales, principal motor de los retornos. Multitud de factores más allá de las elecciones (desde la recuperación de la pandemia al crecimiento de China o la aparición de nuevas tecnologías disruptivas) pueden llegar a tener tanto o más impacto en los beneficios corporativos (y, por tanto, en la rentabilidad). En segundo término, la mayoría de los inversores, nosotros incluidos, no tienen ventaja a la hora de anticipar el resultado o el impacto a corto plazo de las elecciones en la renta variable. Los intentos de predecir el comportamiento del mercado pueden resultar costosos. Asegurarse de que las carteras están correctamente equilibradas para cualquier resultado es más importante. Y por último, hay que optar por la gestión activa, capaz de adaptarse a cambios repentinos de manera dinámica y beneficiarse de las oportunidades de crecimiento secular. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEARNING por Ana Palomares

BRECHA DE GÉNERO

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Excelencia continua

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CĂ“MO ALGO QUE AFECTA A MAIN STREET TIENE SU REPERCUSIĂ“N EN WALL STREET

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Impulsar la igualdad de gĂŠnero desde la escuela hasta la vida laboral puede llevar consigo una mejora sustancial del PIB que repercute tambiĂŠn en los mercados de valores.

70 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

E

ste aĂąo se ha cumplido el V aniversario de la puesta en marcha de los 17 objetivos de desarrollo sostenible (ODS) que cada vez mĂĄs gestoras estĂĄn integrando a la hora de llevar a cabo sus procesos de inversiĂłn. El nĂşmero 5 es el que aplica a la diversidad, no solo en lo que respecta al gĂŠnero sino tambiĂŠn a la raza u orientaciĂłn sexual. Y una prueba de que este objetivo estĂĄ ganando cada vez mĂĄs importancia en los consejos de inversiĂłn se ve en que, segĂşn explica Martina Ă lvarez, directora de Ventas para Iberia de Janus Henderson, “la diversidad es uno de los tres temas mĂĄs comentados en nuestras discusiones de compromiso a nivel de empresa. De hecho, aumentamos el nĂşmero de compromisos sobre este tema en 2020 en comparaciĂłn con 2019â€?. Lo conďƒžrman tambiĂŠn desde la gestora Schroders: “Desde el primer

trimestre de 2015 hasta la fecha, nos hemos involucrado con mĂĄs de 180 compaùías en temas relacionados con la diversidad. Aunque todavĂ­a hay mucho terreno por recuperar, hemos logrado cierto progreso que sugiere que los cambios estĂĄn en marcha. El 21% de las compaùías han implementado completamente los cambios que les hemos pedido que realizaranâ€?. QuizĂĄ dos de las grandes batallas para conseguir esa mayor diversidad estĂĄn en cerrar la brecha de gĂŠnero que sigue habiendo en los salarios que reciben hombres y mujeres por el mismo empleo, y en romper ese techo de cristal al que se enfrentan las mujeres para acceder a puestos de relevancia dentro de las compaùías. SegĂşn los datos de la OCDE, el conocido como gender pay gap asciende ahora al 13,2% de media y solo en Europa se sitĂşa entre el 12 y el 18%. Una

DISPERSIÓN EN % DE LA BRECHA SALARIAL EN LOS MERCADOS DESARROLLADOS Datos de 2019 en Canadá, Japón, Noruega, Suecia, Reino Unido y EE.UU., Los demás son datos de 2018.

SUECIA 7,6

CANADÁ 17,6 NORUEGA 5,0

REINO DINAMARCA UNIDO 4,9 16,0 HOLANDA 14,1 ALEMANIA FRANCIA 15,3 13,7 SUIZA 15,1

EE.UU. 18,5

JAPÓN 23,5 PORTUGAL 9,6

AUSTRALIA 11,7

ESPAÑA 11,5

ITALIA 5,6

Fuente: OECD, Goldman Sachs Global Investment Research.

diferencia que tiene una repercusión directa en el crecimiento económico. De hecho, un estudio de la consultora McKinsey Global Institute realizado en 2015, en el mismo año en que vieron la luz los ODS de la ONU, cifraba en 12 billones de dólares el crecimiento de PIB que se podría obtener hasta 2025 si se conseguía reducir la brecha y en 28 billones, cerrarla del todo. “En un escenario de pleno potencial en el que las mujeres desempeñan un papel idéntico en los mercados laborales al de los hombres, hasta 28 billones de dólares, o el 26%, podrían añadirse al PIB anual mundial para 2025”, armaba la consultora. Sin embargo, y a pesar de que en los últimos años sí se está viendo un estrechamiento de este diferencial que habrá que ver si se mantiene tras la crisis del COVID-19, lo cierto es que se está aún muy lejos de alcanzar

esa igualdad plena. Así lo afirma el Global Gender Gap Index que elabora anualmente el Banco Mundial y que cifra en 99,5 los años que quedan de media para que se elimine esa brecha de género en los 107 países que analizan. En el caso de Europa esa espera se reduce hasta los 54 años. Cerrar la brecha de género no es, además, el único aspecto en cuanto a igualdad que puede impactar positivamente en el crecimiento económico. Un reciente estudio elaborado por Citi y Plan International, subraya la importancia de la igualdad de género ya no solo cuando se accede al mercado laboral sino en la infancia. De hecho, concluye que “las economías emergentes que logren que el 100% de las niñas nalicen la educación secundaria en 2030 podrían registrar un aumento del PIB de alrededor de un 10%”. Pero es que además, avanzar en la igualdad

ELIMINAR LA BRECHA DE GÉNERO LLEVARÁ 99,5 AÑOS, SEGÚN LOS DATOS DEL BANCO MUNDIAL. EN EUROPA SE REDUCE HASTA LOS 54 AÑOS

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS LEARNING

¿CUÁNTO TARDARÁ EN CERRARSE ESA BRECHA DE GÉNERO? Número de años por regiones.

EUROPA OCCIDENTAL

54,4 151,4

NORTEAMÉRICA

LATINOAMÉRICA Y CARIBE

59 107,3

EUROPA ORIENTAL Y CENTRO DE ASIA

163,4

ESTE DE ASIA Y PACÍFICO

95,1

ÁFRICA SUBSAHARIANA

SUR DE ASIA

71,5 139,9

ORIENTE MEDIO Y NORTE DE ÁFRICA

Fuente: Global Gender Gap Report 2020 (Banco Mundial).

de género no solo supone una inversión de hoy que tiene una repercusión positiva en el futuro desde el punto de vista económico, sino que también genera un impacto positivo desde el punto de vista nanciero, en una nueva demostración de que invertir añadiendo factores sociales no implica tener que sacricar la rentabilidad de la cartera.

MAYOR RENTABILIDAD

Un ejemplo de ello lo da Goldman Sachs AM en su reciente informe Womenomics. “El hecho de tener más mujeres en puestos directivos o en el consejo de administración está asociado con una rentabilidad superior de la empresa en relación a su sector”, arma la gestora tras haber analizado el comportamiento registrado por las corporaciones durante una década (2008-2019). Y advierte que esto se debe a una serie de factores, entre ellos 72 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

el foco que los grandes inversores empiezan a poner en ese objetivo número 5 de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. “La atención de los inversores y el sector de los fondos de inversión se centra cada vez más en los factores ESG, lo que signica que no mejorar la diversidad de género podría ser perjudicial, añadiendo una prima de riesgo al precio de las acciones o, directamente, llevando al inversor a no invertir en ellas. Además, está el riesgo de cola general y la publicidad adversa que podría provocar no tener una fuerza laboral diversa”, arman. Nina Petrini, responsable de ETF e Inversión Pasiva de UBS AM en Iberia, pone otro ejemplo. “La rentabilidad a largo plazo de una cartera con diversidad de género, usando el índice Solactive Equileap Global Gender Equality 100 Leaders, muestra un mejor comportamiento en el período

2012-2020 (+152 puntos básicos por año), en comparación con el índice de referencia estándar (MSCI World). Este resultado sugiere una relación potencialmente positiva entre las empresas mejor gobernadas y más equilibradas en cuanto al género, y una mayor rentabilidad nanciera”, arma. En ese sentido, y como suele suceder cuando se habla de inversión responsable, Europa vuelve a estar en los primeros puestos de la lista en cuanto a igualdad de hombres y mujeres en los puestos de responsabilidad de las empresas. Según los datos de Goldman Sachs AM, el porcentaje de mujeres en los consejos de administración ha pasado del 9% de 2005 al 31% actual, y en lo que respecta a las compañías cotizadas el porcentaje de mujeres en los consejos es ya superior en las europeas que en las de EE.UU.

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

LOS EFECTOS DEL COVID-19 EN

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LA BANCA PRIVADA

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Los banqueros incrementan el contacto con sus clientes y abren nuevas vías de comunicación, tal y como reeja el II Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople en colaboración con Tressis. 74 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

FÂ

undsPeople sigue estando al lado de la banca privada. En tiempos de COVID-19, el negocio de altos patrimonio se reaďƒžrma y entra en una nueva dimensiĂłn con nuevos canales para aďƒžanzar la relaciĂłn con los clientes y generar nuevos vĂ­nculos. FundsPeople ha elaborado el II Estudio de Banca Privada en colaboraciĂłn con Tressis, un informe donde se analiza en profundidad cuĂĄl es el perďƒžl del banquero privado espaĂąol y el tipo de clientes con el que trabaja. Este estudio estaba previsto presentarlo en un roadshow por diferentes ciudades espaĂąolas. Sin embargo, las diďƒžcultades para organizar reuniones fĂ­sicas durante la pandemia han abierto la puerta a una nueva iniciativa digital de FundsPeople con la colaboraciĂłn de nueve gestoras internacionales y Tressis, denominada Insights Banca Privada.

Este sitio, cuyo objetivo es convertirse en referencia en informaciĂłn del negocio de altos patrimonios para los profesionales espaĂąoles, cuenta con un amplio contenido en profundidad sobre el sector, como el II Estudio de Banca Privada. La principal novedad de este informe, elaborado por segundo aĂąo consecutivo, es que, despuĂŠs de preguntar a mĂĄs de 1.700 banqueros privados y extraer los datos en enero de 2020, en octubre de 2020 se volviĂł a plantear a estos profesionales algunas cuestiones ya incluidas en la encuesta de principios de aĂąo y otras nuevas, todo ello con el objetivo de valorar los efectos que estĂĄ teniendo el COVID-19 en la banca privada. El resultado es evidente. La pandemia ha provocado que el banquero privado tenga un mayor contacto con el cliente y un mayor uso de nuevos canales de comunicaciĂłn.

¿QUÉ PORCENTAJE DE SUS CLIENTES UTILIZA PARA COMUNICARSE EL CANAL…? ENE 2020

Insights Banca Privada

Insights Banca Privada, que tiene como objetivo convertirse en referencia en información del negocio de altos patrimonios para los profesionales españoles, cuenta con un amplio contenido en profundidad sobre el sector.

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ONLINE TELEFÓNICO REUNIÓN VIRTUAL REUNIÓN PRESENCIAL

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En estos momentos, más del 20% de los banqueros privados españoles establece un contacto con su cliente a través de reuniones virtuales. Esta modalidad, no contemplada en la encuesta de principios de año, se abre paso en la banca privada donde otros canales online ya suponen más del 60% de las interacciones del banquero privado con su cliente. Pierden algo de pulso el contacto telefónico y ligeramente las reuniones presenciales. A pesar de que durante muchas semanas del año ha sido imposible tener reuniones de este tipo con los clientes, para los banqueros el contacto presencial continúa siendo una vía principal de comunicación con los grandes patrimonios. En este sentido, la encuesta actualizada quiso preguntar a los banqueros si consideraba que el COVID-19 había cambiado mucho la forma de relacionarse y comunicarse con su cliente. Nueve de cada 10 banqueros se muestran de acuerdo con esta consideración. Sin embargo, a la pregunta de si una vez haya pasado la crisis del COVID-19 volverán a relacionarse con su cliente igual que lo hacía anteriormente, hay división de opiniones. La mitad está entre un poco y totalmente de acuerdo con la armación, un 12% no se posiciona y el resto está en desacuerdo de alguna manera con esta consideración.

¿CON QUÉ PERIODICIDAD SE REÚNE CON SUS CLIENTES? ENE 2020

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UNA VEZ AL MES UNA VEZ AL TRIMESTRE DOS VECES AL AÑO UNA VEZ AL AÑO PERIODICIDAD SUPERIOR AL AÑO 0%

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¿QUÉ PORCENTAJE DE SUS CLIENTES LES SOLICITAN INFORMACIÓN SOBRE...? ENE 2020

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GESTIÓN PASIVA CAPITAL RIESGO RETORNO ABSOLUTO INVERSIÓN SOSTENIBLE MEGATENDENCIAS 0%

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¿QUÉ PORCENTAJE DE SUS CLIENTES INVIERTEN EN...? ENE 2020

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GESTIÓN PASIVA CAPITAL RIESGO RETORNO ABSOLUTO INVERSIÓN SOSTENIBLE MEGATENDENCIAS 0%

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO

ÂżQUÉ PORCENTAJE DE SUS CLIENTES RECIBEN ESTE TIPO DE SERVICIO?        ENE 2020

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GESTIĂ“N DISCRECIONAL ASESORAMIENTO DEPENDIENTE EJECUCIĂ“N ASESORAMIENTO INDEPENDIENTE

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Estos resultados, comentados en los encuentros digitales con responsables territoriales de banca privada y cuyo anĂĄlisis tambiĂŠn serĂĄ publicado en el Insights Banca Privada, denotan que los nuevos canales de comunicaciĂłn han venido para quedarse en convivencia con el contacto presencial, que seguirĂĄ siendo una piedra angular en la relaciĂłn del banquero con el cliente.

TENDENCIAS

¿QUÉ PORCENTAJE DE SUS CLIENTES TIENE EL SIGUIENTE ACTIVO EN CARTERA?

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OCT 2020

ACCIONES

111 de nuestros fondos han conseguido

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CAPITAL RIESGO

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TESORERĂ?A/DEPĂ“SITOSÂ 0%

*Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

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CRECE EL INTERÉS POR LAS MEGATENDENCIAS Y LA INVERSIÓN SOSTENIBLE. LA GESTIÓN DISCRECIONAL GANA PESO EN LAS CARTERAS DE BANCA PRIVADA

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Al mismo tiempo que se acelera la digitalizaciĂłn en el negocio de asesoramiento y gestiĂłn de grandes patrimonios, otras tendencias parecen tomar mayor peso. La mĂĄs evidente, el interĂŠs por nuevas ideas de inversiĂłn. Especialmente las megatendencias y la inversiĂłn sostenible, que ya generan consultas del 30% y 20% de los clientes de los encuestados, respectivamente. AdemĂĄs, el 40% de los clientes en el primer caso y el 30% en el segundo ya invierten en ellas. Por otro lado, crece en los Ăşltimos meses el apetito por el capital riesgo. Aunque el porcentaje de clientes que pregunta por estos vehĂ­culos es menor que los anteriores, cerca del 15%, casi cuatro de cada 10 clientes invierte ya en ellos, frente a menos del 20% que lo hacĂ­a antes de la crisis. De todas maneras, el capital riesgo tiene mucho camino por recorrer. De la lista de activos propuesta en la consulta, sigue siendo el vehĂ­culo con menor presencia en la cartera de los clientes. Una vez mĂĄs, los fondos de inversiĂłn, propios y de terceros, permanecen como el producto mĂĄs popular en las carteras de banca privada. En los Ăşltimos meses, principalmente, los grandes patrimonios han incrementado su exposiciĂłn en la mayorĂ­a de los activos, aunque son los fondos de terceros y los depĂłsitos o liquidez los que mĂĄs peso ganan en este tiempo. La porciĂłn de liquidez o depĂłsitos llega a suponer de media mĂĄs del 40% en las

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LA OPINIÓN DE GEORGE SAFFAYE Gestor del BNY Mellon Mobility Innovation Fund, BNY Mellon Investment Management

CONSIDERA QUE LA FORMA DE RELACIONARSE Y COMUNICARSE CON SU CLIENTE HA CAMBIADO MUCHO DEBIDO A LA CRISIS DEL COVID-19

TOTALMENTE EN DESACUERDO BASTANTE EN DESACUERDO UN POCO EN DESACUERDO NI DE ACUERDO NI EN DESACUERDO UN POCO DE ACUERDO BASTANTE DE ACUERDO TOTALMENTE DE ACUERDO

CONSIDERA QUE UNA VEZ HAYA PASADO LA CRISIS DEL COVID-19 VOLVERÁ A RELACIONARSE CON SU CLIENTE IGUAL QUE LO HACÍA ANTERIORMENTE

TOTALMENTE EN DESACUERDO BASTANTE EN DESACUERDO UN POCO EN DESACUERDO NI DE ACUERDO NI EN DESACUERDO UN POCO DE ACUERDO BASTANTE DE ACUERDO TOTALMENTE DE ACUERDO

Fuente: II Estudio de Banca Privada de FundsPeople en colaboración con Tressis.

carteras de los clientes de banca privada. Sin duda, una oportunidad clara para el sector dentro de un escenario que se dibuja con tipos de interés bajos durante un largo periodo de tiempo, siempre y cuando se vayan despejando las incertidumbres que provocan las reticencias de ciertos clientes a la hora de invertir.

SERVICIOS

Al igual que el COVID-19 ha acelerado algunas tendencias en la banca privada, también ha servido para rearmar el catálogo de servicios que ofrece el sector a los altos patrimonios.

El peso de la gestión discrecional, una de las apuestas claras de la banca privada tras la llegada de MiFID II, se incrementa en los últimos meses hasta llegar a la barrera del 30%. En el mismo periodo, solo hay un ligero retroceso del asesoramiento dependiente, que cae por debajo del 50%. Tanto la ejecución como el asesoramiento independiente apenas sufren variaciones signicativas. Todos los resultados del II Estudio de Banca Privada pueden encontrarse en Insights Banca Privada, junto a otros estudios y análisis sobre el negocio de la gestión de patrimonios.

INVERTIR EN LA CUARTA REVOLUCIÓN INDUSTRIAL La transformación digital, a la que ya llamamos la Cuarta Revolución Industrial, se basa en la aparición de sistemas ciberfísicos. Esto nos permite, por primera vez, gestionar y controlar el mundo físico usando herramientas digitales. La mayoría de nosotros ya nos sentimos cómodos con un cierto grado de digitalización en nuestras vidas, pero comprender la escala de lo que queda por llegar puede ser un poco abrumador. Una de las transformaciones más subestimadas que vamos a ver es el cambio de las redes 4G a 5G. El 5G no es solo una evolución, sino más bien una revolución. Y lo cambia todo, desde la infraestructura a la densidad y la velocidad; es completamente diferente. Cuando empezamos a pensar en aplicaciones como la cirugía robótica, las operaciones de fabricación, o el envío de información esencial para la toma de decisiones a vehículos autónomos, podemos empezar a ver cuán transformador será el 5G. La tecnología es tan poderosa que ni siquiera sabemos qué podremos construir con ella hasta que esté completamente desplegada. Las valoraciones de las empresas tecnológicas han subido, pero lo importante es recordar que, a diferencia de la burbuja de las puntocom, estas empresas tienen grandes modelos de negocio. Generan ingresos y tienen negocios reales que están transformando el mundo en el que vivimos, y solo estamos en las primeras etapas. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

RISK TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

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ON La volatilidad del mercado durante los Ăşltimos cuatro meses obliga a las gestoras a elevar los indicadores de riesgo en sus fondos.

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a tensión de los últimos meses, a raíz de la crisis provocada por la pandemia del coronavirus, ha causado estragos en los mercados, incrementando el nivel de estrés nanciero y a su vez la volatilidad. Esto ha obligado a muchos fondos a elevar también su nivel de riesgo. En concreto, 76 fondos de inversión han comunicado vía hecho relevante a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) un cambio en el perl de riesgo de sus productos entre los meses de marzo y octubre. El indicador mide el riesgo de un determinado fondo en base a la volatilidad histórica del producto y cualquier partícipe lo encuentra en el documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) representado por una escala del uno al siete (siendo uno el menor riesgo/rentabilidad y siete el mayor). En dichos hechos relevantes, las gestoras explican que los cambios no se deben a una modicación de la política de inversión del fondo, ni del criterio de selección de los activos ni una estrategia de inversión distinta. En su caso, la principal razón que esgrimen es “haberse producido un cambio, sostenido durante los últimos cuatro meses, en la volatilidad del valor liquidativo”. Y que se procede a modicar el DFI con el objetivo de cumplir con la normativa vigente, especialmente con la Circular 2/2013 de 9 de mayo de la CNMV, so-

bre el documento con los datos fundamentales para el inversor y el folleto de las Instituciones de Inversión Colectiva, que contempla las recomendaciones de la ESMA relativas al Indicador Sintético de Riesgo (ISR).

ANÁLISIS POR GESTORAS

Si se realiza el análisis por gestoras, CaixaBank AM ha modificado el nivel de riesgo de 19 productos, de acuerdo con los datos de la CNMV. Es, por tanto, la gestora que ha cambiado esta escala en más productos, pero no es de extrañar teniendo en cuenta que es la mayor gestora española por volumen, con activos por valor de 46.387 millones de euros. Precisamente, entre esos productos se encuentra CaixaBank Master Renta ja Privada Euro, el mayor fondo español de renta ja, con un patrimonio de 3.350 millones. Fue lanzado en junio de 2019 y ha elevado su nivel de riesgo de dos a tres en la escala de la CNMV. También está CaixaBank Master Renta Fija Pública 3-7, que ronda los 2.300 millones en activos y ha pasado del nivel dos al tres. Le han seguido Bankia AM, con 11 productos que han elevado su riesgo. De ellos, Bankia Mixto Dividendos, con 525 millones, es el que más patrimonio atesora. Pertenece a la categoría de mixto cauto y ha modicado su nivel del tres al cuatro. También con 11 productos afectados se sitúa Sa-

CAIXABANK AM, BANKIA AM Y SABADELL AM HAN SIDO LAS FIRMAS QUE MÁS CAMBIOS HAN NOTIFICADO

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

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LA OPINIÓN DE BORJA RODRÍGUEZ CANO Responsable de Market and Financing Services, BNP Paribas Securities Services España

DESGLOSE POR GESTORA DEL NÚMERO DE FONDOS QUE HAN ELEVADO SU NIVEL DE RIESGO RENTA VARIABLE

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Mediolanum Gestión

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Orfeo Capital

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Altair Finance

-

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1

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21

1

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TOTAL

Fuente: elaboración propia con datos de la CNMV del 1 de marzo al 31 de octubre de 2020.

POR CATEGORÍAS, RENTA VARIABLE CONCENTRA EL MAYOR NÚMERO DE FONDOS AFECTADOS badell AM. De ellos, Sabadell Bonos Flotantes es el mayor fondo, con 300 millones, que ha elevado su perl de riesgo del uno al dos. En Santander AM, han sido 10 los fondos afectados. En su caso, el mayor producto del que han notificado un cambio es Santander Rendimiento, con 2.100 millones en activos de renta fija, ha elevado su perfil de riesgo del uno al dos. En menor medida, por detrás se han situado Caja de Ingenieros, con seis productos; Unigest, con cinco; Ibercaja Gestión y Mutuactivos, con tres; Cartesio, con dos; y las siguientes gestoras con un único fondo afectado: 80 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Augustus Capital, Gescooperativo, Credit Suisse, Mediolanum Gestión, Orfeo Capital y Altair Finance.

POR CATEGORÍAS

La crisis sanitaria del COVID-19 impactó por igual a la bolsa y a la renta fija en el peor momento de la crisis, lo que ha hecho que ambas categorías se hayan visto afectadas y también los fondos mixtos. En concreto, ha habido 31 productos de renta variable que han notificado una modificación del riesgo en su DFI; 23 fondos de deuda; 21 mixtos y únicamente uno que pertenece a la categoría global (es una sicav, Lierde).

NUEVO RETO: IMPLEMENTACIÓN ESTRÉS DE LIQUIDEZ ESTÁNDAR ESMA Cuando a un entorno de tipos de interés ya tensionado, se le une un escenario totalmente incierto, que planea con prolongarse en el tiempo más de lo inicialmente esperado, surge la necesidad por parte de los reguladores, y consecuentemente de las entidades, de anticipar mecanismos de gestión de sus inversiones, entendiendo por ello la determinación de los nuevos procedimientos de control, que se alineen con las condiciones de excepcionalidad actuales. Todo ello se traduce en la necesidad de establecer una sólida estrategia de gestión de tesorería. Dicha estrategia debe, por un lado, convertirse en la prioridad del Comité de Dirección, garantizando así el cumplimiento de dichas directrices. Por otro lado, debe contemplar mecanismos de amortiguación contra impactos inesperados que permitan liberar requerimientos de tesorería en situaciones de alto estrés. A su vez, debe coordinar impactos colaterales en la política de inversión actual de los vehículos; sobre todo teniendo como objetivo primordial la protección del inversor, así como garantizar una diligente liquidez en la liquidación ordenada de las posiciones en cartera. Pero surge la pregunta de si serán suficientes estos nuevos requerimientos exigidos por ESMA para que las entidades incorporen, realmente, dichos protocolos de control en la toma de decisiones de gestión y dejen de ser un mero formalismo regulatorio.

Hacia un mundo online. Ahora somos millennials. GOLDMAN SACHS GLOBAL MILLENNIALS EQUITY PORTFOLIO Clase Institucional (Acu.) LU0786609700 Calificación Morningstar general a 31.10.2020

Creemos que los inversores deben poner sus carteras a prueba de futuro para beneficiarse de las tendencias disruptivas impulsadas por la generación Millennial. Laura Destribats, Co-Portfolio Manager

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Información importante: Este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, entidad autorizada por la Autoridad de Regulación Prudencial (Prudential Regulation Authority, PRA) y ha sido regulado tanto como por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA), como por la PRA. El presente material no constituye ninguna incitación a invertir en jurisdicciones donde tal incitación sea ilegal ni para personas a quienes hacerlo les resulte ilegal. Este material solamente contiene información seleccionada sobre el fondo, y no constituye ninguna oferta de compra de acciones de este. Se recomienda al futuro inversor que, antes de realizar cualquier inversión, lea detenidamente el Documento de información clave para el inversor (Key Investor Information Document, KIID) y la documentación de oferta, en la que se incluye, entre otros, el folleto informativo del fondo, donde se especifican todos los riesgos aplicables a una inversión en este. El inversor podrá obtener gratuitamente los estatutos de constitución, el folleto informativo, los suplementos, el KIID y el informe anual o semestral más reciente dirigiéndose al agente de pago e información del fondo o a su asesor financiero. El fondo GS Global Millennials Equity es un subfondo de Goldman Sachs Funds SICAV, organism domiciliado en Luxemburgo. Código CNMB: 141. Confidencialidad: No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de GSAM. © 2020 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 219550-OTU-1286921

ENTREVISTAS EL GURĂš por Ă“scar R. GraĂąa

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Fotos: Cedidas por la entidad.

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82 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

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La fulgurante recuperación que están registrando algunas estrategias temáticas está haciendo olvidar la fuerte caída sufrida por los mercados a principios de año. De hecho, algunos productos parecen inmunes al descalabro vivido, como sucede con el fondo de BNP Paribas Asset Management que cogestionan el estadounidense Edward Lees y el danés Ulrik Fugmann, dos profesionales que llevan trabajando juntos desde hace más de 18 años y que en este 2020 han conseguido duplicar el dinero de sus clientes con una estrategia basada en la transición energética. TNE

COGESTOR DEL BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

ENTREVISTAS EL GURĂš LEER Y HABLAR, LEER Y HABLAR‌ El tĂĄndem Lees-Fugmann es parte del ĂŠxito del fondo. “Un Ăşnico gestor es vĂ­ctima de sesgos conductuales. Muchos es meter a demasiados chefs en la cocina que no saben cĂłmo funcionan juntas todas las ideas que hay en la cartera. Nuestra estrategia no pasa por invertir solo en acciones value, growth o de determinados paĂ­ses sino en diversiďŹ car en mĂşltiples factores y aprovechar cuando se producen fuertes correcciones para comprar buenos negocios que no estĂĄn siendo valorados correctamente. Leemos y hablamos, leemos y hablamos... siempre intercambiando ideas de forma continua. AhĂ­ estĂĄ la claveâ€?, explica Lees.

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a crisis del COVID-19 estĂĄ acelerando la inversiĂłn en fondos temĂĄticos. Este tipo de estrategias crecen con fuerza en Europa espoleadas por unos resultados que, en lo que respecta a algunos productos, estĂĄn siendo muy llamativos. Es el caso del BNP Paribas Energy Transition, fondo que este aĂąo ha subido prĂĄcticamente un 100%. Para ponerlo en contexto: el MSCI All Countries Index apenas se ha mantenido plano. Es decir: quien a principios de aĂąo hubiese apostado por este fondo sectorial englobado dentro de la categorĂ­a de ecologĂ­a, habrĂ­a duplicado su dinero. Si la experiencia del equipo y el estilo de inversiĂłn son los factores que explican los resultados de cualquier fondo de gestiĂłn activa, en este lo son aĂşn mĂĄs porque, si atendemos a lo que nos cuenta Edward Lees, el track record del equipo y la manera de gestionar hacen muy diferente a este producto del resto de sus competidores.

LAS DOS CLAVES

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

Lees es estadounidense. Sus estudios acadĂŠmicos los completĂł en Wharton, donde obtuvo su MBA. Cogestiona el fondo junto con el danĂŠs Ulrik Fugmann. Ambos llevan trabajando juntos desde 2002. Se incorporaron a BNP Paribas Asset Management en junio de 2019 para continuar la labor que viene llevando a cabo la gestora para integrar criterios ASG y la investigaciĂłn cuantitativa en el marco de la gestiĂłn activa con un enfoque fundamental, que son exactamente los pilares en los que se apoya el BNP Paribas Energy Transition. El camino profesional seguido por Lees le ha permitido ir adquiriendo importantes conocimientos en el mundo de la gestiĂłn. PasĂł por ďƒžrmas como Morgan Stanley, Goldman Sachs, UBS, e incluso iniciĂł su propio proyecto profesional en North Shore Partners, entidad de la que fue CEO y cofundador hasta su integraciĂłn en Duet Asset Management. “Todo este bagaje y experiencia acumulada gestionando distintas clases de activos me ayuda mucho en mi dĂ­a a dĂ­a. Me permite ver las cosas desde mĂşltiples ĂĄngulos, sobre todo gracias a lo que he aprendido gestionando es84 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

trategias long-short. Es algo que nos diferencia de nuestros competidores, que explica en gran medida el buen comportamiento del producto y que, ademĂĄs, nos permitiĂł el pasado mes de julio completar la gama poniendo a disposiciĂłn de nuestros clientes un nuevo fondo temĂĄtico de retorno absoluto, el BNP Paribas Environmental Absolute Return (EARTH), que tambiĂŠn sigue criterios medioambientalesâ€?, apunta. La segunda clave de los excepcionales resultados cosechados por el fondo es el hecho de aplicar una gestiĂłn especialmente activa. “Somos mucho mĂĄs dinĂĄmicos que nuestros competidores. El tracking error y el active share del fondo son muy elevados, mientras que la rotaciĂłn de la cartera es mucho mĂĄs alta, situĂĄndose en torno al 150%. Dependiendo de su valoraciĂłn, algunas compaùías las hemos mantenido en cartera entre tres y cinco aĂąos, pero tambiĂŠn hay valores que estuvieron solo seis mesesâ€?, revela. La cartera se concentra en aproximadamente 50 valores. La mayor posiciĂłn no suele exceder el 6% del valor liquidativo. “Solo ocurriĂł una vez en el pasado, aunque por un periodo muy breve de tiempoâ€?. Lo que en esencia buscan para la cartera del BNP Paribas Energy Transition son compaùías que participen en la transiciĂłn energĂŠtica hacia un sistema mĂĄs sostenible. Y lo hacen buceando a nivel global en tres segmentos de mercado: energĂ­as renovables (solar, eĂłlica, hidrĂĄulica‌), eďƒžciencia energĂŠtica (ediďƒžcios sostenibles, materiales de construcciĂłn ecolĂłgicos‌) e infraestructura, almacenamiento y transporte (redes, baterĂ­as‌), donde actualmente estĂĄn encontrando buenas oportunidades de inversiĂłn, concretamente en todo lo relacionado con la electriďƒžcaciĂłn del transporte y el hidrĂłgeno verde, tipo de energĂ­a que cuenta con la ventaja de poder ser almacenada. A la hora de llevar a cabo el proceso de anĂĄlisis y selecciĂłn se apoyan en el Global Sustainability Centre de BNP Paribas AM y en modelos cuantitativos propios de la entidad que les ayudan en la construcciĂłn de la cartera,

la gestión del riesgo y el cribado del alfa. “Son herramientas que te invitan a pensar en nombres o temáticas en las que quizás no habías reparado, si bien el corazón de la estrategia no se basa en el análisis sistemático, sino en la visión macroeconómica y, sobre todo, en el estudio de los fundamentales de las compañías”. “No nos centramos en lo que los directivos nos dicen que van a hacer en materia ASG, sino en lo que están haciendo, en los productos y servicios que están ofreciendo. No se debe invertir en función de los ratings de sostenibilidad. Estos no siempre son un buen indicador de lo que sucede en la vida de la empresa. Puedes encontrar compañías con bajos ratings que están haciendo grandes cosas en esta materia y otras con una reducida huella de carbono que hacen poco. Además, unos elevados estándares ASG no garantizan que la empresa vaya a proporcionar unos resultados positivos en términos de rentabilidad-riesgo para los accionistas”, advierte. El ir de la mano con las empresas en las que invierten es parte de su proceso. “Tenemos una idea muy clara de lo que es la ASG. Y el engagement con las compañías es una cuestión fundamental. Muchas de las corporaciones que tenemos en cartera generan el 100% de sus ingresos en proyectos que respetan estos criterios”, destaca.

“LAS CLAVES DE LA BUENA RENTABILIDAD DEL FONDO SON DOS: EXPERIENCIA DEL EQUIPO Y UNA GESTIÓN MUY ACTIVA” En su opinión, el mundo se está transformando, y esa transformación viene conducida por la sociedad, por el cambio de mentalidad de los consumidores, de las empresas… “California se ha comprometido por ley a usar un 100% de electricidad renovable en 2045. Da igual quién esté en la Casa Blanca. Lo van a hacer. El mundo camina en esta dirección. A dos tercios de los estadounidenses les importa la protección del medioambiente. Prueba de ello es que dos senadores no han sido reelegidos por cuestiones relacionadas con este tema”. Y lo mejor, según Lees, es que esta transición a un mundo más sostenible creará puestos de trabajo, impulsará la actividad económica y, en el mercado, contribuirá a la aparición de nuevas oportunidades de inversión que el gestor no está dispuesto a desaprovechar. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Jaime Pinto

RETOS De cara al futuro, el director de DepositarĂ­a y Valores de BBVA en EspaĂąa identiďŹ ca retos normativos como cerrar la implantaciĂłn de SRD2 durante los prĂłximos meses y de CSDR para febrero de 2022. Por otro lado, cree que serĂĄ necesario adaptar servicios tradicionales a los nuevos requerimientos de los clientes. “Va a impactar y a modiďŹ car el servicio que ofrecen los depositarios, asĂ­ como la percepciĂłn de los clientes y la relaciĂłn con ellosâ€?, indica.

Diego Pazos DIRECTOR DE DEPOSITARĂ?A Y VALORES, BBVA

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Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*.

“NO EXISTE OTRO BANCO DEPOSITARIO QUE SE PAREZCA A NOSOTROSâ€? El ĂĄrea de DepositarĂ­a de BBVA cuenta con 70.000 millones en IIC, pensiones, EPSV y capital riesgo.

Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

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n un negocio donde la mayorĂ­a de entidades nacionales se han desprendido de su negocio de depositarĂ­a y otras han llegado a alianzas estratĂŠgicas con actores especializados del sector, BBVA se ha convertido en la rara avis de esta industria. “No existe otro banco depositario que se parezca a nosotrosâ€?, aďƒžrma Diego Pazos, director de DepositarĂ­a y Valores de BBVA en EspaĂąa, quien destaca que son el Ăşnico banco global en EspaĂąa con servicios especializados de estas caracterĂ­sticas. SegĂşn Pazos, “venimos de un sector muy atomizado y ha sido un proceso normal y necesario que se haya buscado la especializaciĂłn y el volumen para encontrar sinergias y reducir los costes del negocio de depositarĂ­aâ€?. En este sentido, aunque indica que podrĂ­a darse alguna operaciĂłn mĂĄs en el futuro, considera que el mercado estĂĄ muy estabilizado. La estrategia de BBVA no va por ahĂ­. Anteriormente, BBVA contaba con su propio banco depositario pero en 2016 decidiĂł fusionarlo con BBVA e integrarlo con los servicios del banco. El objetivo, indica Pazos, era dotar 86 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

a los servicios de tecnologĂ­a de mayores capacidades, ofrecer mayores ventajas competitivas y aprovecharse de la capilaridad del banco. En momentos como los vividos recientemente, considera el directivo, se ha reďƒ&#x;ejado que la estrategia ha sido un acierto. El responsable piensa que en BBVA han salido reforzados. “Los clientes y proveedores empiezan a realizar due dilligence de todo el proceso de ejecuciĂłn, desde el Ăłrgano de gobierno a la fĂĄbrica. Nosotros hemos sido capaces de garantizar todo el servicio y no hemos reducido la calidad ni incrementado riesgos gracias a la transformaciĂłn tecnolĂłgica y nuestros planes y estructuras de contingenciaâ€?, maniďƒžesta Pazos. Esta unidad deposita mĂĄs de 70.000 millones de euros en instituciones de inversiĂłn colectiva, fondos de pensiones, EPSV y capital riesgo, en torno al 74% corresponden a vehĂ­culos con gobierno BBVA y el porcentaje restante de terceros. En el ĂĄrea de DepositarĂ­a trabaja un equipo de 14 personas que cuenta con el apoyo de la inversiĂłn en sistemas que ha efectuado el banco en los Ăşltimos aĂąos Su enfoque estĂĄ en dar soluciones adaptadas a las necesidades del cliente tanto en valores, donde recuerda que como banco agente han liderado todas las grandes operaciones del sector como la OPA de SIX a BME, como en servicios especializados. Entre ellos, destaca el capital riesgo, donde seĂąala que “otros competidores estĂĄn teniendo problemas para dar un servicio valorado por los clientesâ€?. Tal y como aĂąade, “somos uno de los depositarios que estamos aprovechando esta oportunidadâ€?. Por otro lado, Pazos recuerda que son lideres en planes de pensiones de empleo y EPSV, vehĂ­culos que cada dĂ­a requieren una mayor innovaciĂłn. Tras pasar a ser obligatorio que las EPSV designasen a un depositario para su control, supervisiĂłn y custodia, BBVA se posicionĂł para ser un referente de este negocio que, segĂşn Pazos, todavĂ­a tiene potencial de crecimiento orgĂĄnico. En cuanto a los fondos de inversiĂłn y sicav, Pazos seĂąala que es una lĂ­nea de negocio en la que BBVA mantiene una posiciĂłn estable. Desde su punto de vista, los grandes crecimientos del sector de depositarĂ­a en fondos y sicav podrĂ­an venir por crecimientos inorgĂĄnicos.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ENTREVISTAS EL GESTOR ESPAĂ‘OL por Arantxa Rubio

OBJETIVO DEL FONDO Se marcan como objetivo batir a su Ă­ndice de referencia, compuesto por un 30% de renta variable global y un 70% de Euribor a tres meses. Para el gestor, la diversiďŹ caciĂłn y la gestiĂłn activa de los distintos activos son la clave para batir a esta referencia de manera consistente y tener un buen control del riesgo.

JosĂŠ Manuel Figueroa GESTOR DEL FONDO BNP PARIBAS GLOBAL ASSET ALLOCATION

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“EL ORO HA SERVIDO PARA APUNTALAR LA RENTABILIDAD EN MOMENTOS DE MUCHA TENSIĂ“Nâ€? Su posiciĂłn en gestiĂłn alternativa tambiĂŠn les ha proporcionado diversiďŹ caciĂłn y rentabilidad este aĂąo.

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os gestores han tenido que ingeniarse este aĂąo para buscar fuentes adicionales de rentabilidad, dada la diďƒžcultad de encontrarla sin mucho riesgo por la vĂ­a tradicional. En ese sentido, JosĂŠ Manuel Figueroa, gestor del fondo BNP Paribas Global Asset Allocation, con Sello FundsPeople 2020 por la caliďƒžcaciĂłn de Consistente, explica que el vehĂ­culo, englobado en la categorĂ­a de mixto moderado, mantiene un peso relevante (del 15%) en gestiĂłn alternativa que “en un aĂąo complicado como ĂŠste, en agregado, nos ha aportado no solo diversiďƒžcaciĂłn sino tambiĂŠn rentabilidadâ€?, explica. TambiĂŠn tienen una posiciĂłn en oro que “ha servido para apuntalar la rentabilidad en momentos de mucha tensiĂłnâ€?, aĂąade al respecto. AdemĂĄs, el fondo tiene una exposiciĂłn a renta variable que ronda el 35%, con un claro sesgo a los sectores tecnolĂłgico, salud e industrial, que es donde ven mĂĄs valor en los prĂłximos aĂąos. Y en renta fija, aunque ven recorrido, piensan que ĂŠste es limitado por lo que man88 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

tienen una duraciĂłn prudente. “La realidad que nos ha tocado vivir, con una fuerte intervenciĂłn por parte de los bancos centrales comprando emisiones, hace que obtener un exceso de rentabilidad de esta parte de la cartera sea complicadoâ€?, admite Figueroa. En ese sentido, han aprovechado el incremento de los diferenciales del primer tercio del aĂąo para aumentar la duraciĂłn en cartera, tanto a travĂŠs de bonos de gobierno como de algĂşn fondo de renta fija de duraciĂłn superior a cinco aĂąos. TambiĂŠn han aprovechado la evoluciĂłn de las perspectivas de inflaciĂłn y las primas de riesgo para vender bonos nominales de gobiernos europeos y comprar bonos reales, es decir, que estĂŠn ligados a la inflaciĂłn para que recojan un posible incremento de ĂŠsta. Y han diversificado su exposiciĂłn fuera de Europa, aumentando en emisiones de paĂ­ses emergentes, aunque en una apuesta mĂĄs moderada en tamaĂąo. En la parte de renta variable invierten a travĂŠs de otras IIC. “No obstante, vamos mĂĄs allĂĄ del propio nombre o sesgo tradicional de los fondos y entramos a analizar profundamente las posiciones lĂ­nea a lĂ­nea de los vehĂ­culos que forman nuestra cartera, para conseguir una mejor coherencia y consistencia en los resultados ďƒžnalesâ€?, justiďƒžca. El gestor recomienda este fondo para inversores “con clara vocaciĂłn de preservaciĂłn de capital en el medio plazo, pero que busquen tener una participaciĂłn moderada a la renta variable en el largo plazo y, en concreto, a sectores y compaùías de calidad, con una clara vocaciĂłn de incrementar consistentemente sus beneďƒžcios a lo largo de los aĂąosâ€?.

MEGATENDENCIAS

En sus fondos tradicionales de cada regiĂłn geogrĂĄďƒžca los gestores ya mantienen ese sesgo hacia esas tendencias que consideran claves para los prĂłximos aĂąos: tecnologĂ­a, salud y construcciĂłn. Para reforzar ese posicionamiento, este aĂąo han introducido un nĂşmero de fondos temĂĄticos de renta variable global. TambiĂŠn han reforzado aĂşn mĂĄs la exposiciĂłn intrĂ­nseca tanto a las compaùías que cumplen con sesgos ESG y que apuestan en buena medida por factores como el medio ambiente, como a los fondos concretos con ese reconocimiento.

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ENTREVISTAS EL GURĂš por Regina R. Webb

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La nueva revolución tecnológica será verde. Y Suzanne Senellart piensa estar subida a la ola cuando llegue a su cresta. Puede que no tengamos que esperar mucho viendo los planes de transición ecológica que exige Europa para la recuperación económica. Pero esta no es una historia solo para los convencidos de la ASG. “El inversor tiene que estar centrado en encontrar la nueva generación tecnológica”, recuerda. Y a día de hoy los revolucionarios velan por los criterios sociales y ambientales. TNE

GESTORA DEL MIROVA EUROPE ENVIRONMENTAL EQUITY FUND DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GURĂš SIN MIEDO A SER AGRESIVO Y FIRME CON SUS CONVICCIONES La cartera es una expresiĂłn de la alta convicciĂłn que el equipo gestor tiene en las ideas innovadoras que identiďŹ ca en el espacio de la revoluciĂłn verde. El 90% estĂĄ en 45 posiciones, pero reservan un 10% restante para una pequeĂąa cesta diversiďŹ cadora. Un espacio “de observaciĂłnâ€? para compaùías muy nuevas y punteras, que quizĂĄs aĂşn ni hayan llegado al breakeven, pero donde el equipo gestor ve potencial a cinco aĂąos.

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a crisis del COVID-19 ha destapado cuestiones profundas acerca del actual modelo econĂłmico: las grietas sociales, la pĂŠrdida de biodiversidad y el aumento de la desigualdad. Para Suzanne Senellart, gestora de Mirova, aďƒžliada de Natixis IM y (verdadera) pionera en la inversiĂłn sostenible, la pandemia ha puesto en evidencia la necesidad de una economĂ­a mĂĄs sostenible. “Ha sido como una llamada de atenciĂłnâ€?, aďƒžrma. Pero lejos de verlo como una disrupciĂłn negativa, Europa lo estĂĄ aprovechando como una oportunidad de apuntalar una recuperaciĂłn verde. Y el fondo que gestiona Senellart, el Mirova Europe Environmental Equity Fund, piensa estar subido a la ola de la innovaciĂłn verde que se avecina. El fondo naciĂł en 2007, desde el principio con la ďƒžrme intenciĂłn de capitalizar y apoyar la transiciĂłn medioambiental. De incluso acelerar la tendencia. “El mundo no puede seguir siendo un adicto a los recursos naturales porque son un bien escaso y limitadoâ€?, insiste. Pero no estamos solo ante un fondo ASG. La estrategia busca conciliar el rendimiento ďƒžnanciero con el impacto social y medioambiental. “El inversor tiene que buscar la nueva generaciĂłn tecnolĂłgica. Tenemos que invertir en la innovaciĂłn para acelerar la transiciĂłn y beneďƒžciarnos de estar presentes cuando ocurraâ€?, explica.

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GRANDES TEMĂ TICAS VERDES

Esta nueva economĂ­a verde se desarrollarĂĄ a travĂŠs de tres vertientes. ÂżLa primera? “EnergĂ­a, energĂ­a, energĂ­a. CĂłmo liberarnos de esta adicciĂłn a los combustibles fĂłsilesâ€?, insiste. La primera revoluciĂłn, la de la energĂ­a renovable, ya se ha consolidado, defiende. Ahora la transiciĂłn estĂĄ en el transporte limpio. El cambio girarĂĄ en torno a la electrificaciĂłn de los vehĂ­culos, lo que generarĂĄ una demanda crĂ­tica no solo de baterĂ­as sino de almacenaje para esa energĂ­a. QuizĂĄs una revoluciĂłn menos conocida es la que Senellart vaticina en el hidrĂłgeno, el verdadero cambio en la movilidad pesada. “Simplemente no se pueden mover trenes, grandes camiones, etc. con baterĂ­as. Pero sĂ­ con hidrĂłgeno. Y ya estamos viendo propulsiĂłn verde con hidrĂłgenoâ€?, cuenta. 92 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

No solo importa la innovaciĂłn. TambiĂŠn hay oportunidad para el inversor en el plano de la reducciĂłn. Y aquĂ­ el inmobiliario serĂĄ clave. “El 36% de las emisiones provienen de los ediďƒžcios. Pero no se trata de simplemente construir nuevos inmuebles. Hay que renovar los antiguos y la UniĂłn Europea ha dedicado una partida exclusiva a ello. Esto supondrĂĄ ademĂĄs la creaciĂłn de nuevos puestos de trabajoâ€?, aďƒžrma. Y por Ăşltimo, estĂĄ la economĂ­a circular. CĂłmo reducir la dependencia de las materias primas y preservar el capital natural. La UE va a prohibir el plĂĄstico de un solo uso, pero tambiĂŠn estĂĄ fomentando que empresas reciclen y usen bioplĂĄsticos.

PROCESO DE INVERSIĂ“N

Su universo es un reďƒ&#x;ejo de compaùías que estĂĄn innovando en el espacio de lo que Senellart deďƒžende como la eco actividad. Aunque se podrĂ­a resumir en la bĂşsqueda de las tecnolĂłgicas verdes. Su punto de partida son las empresas innovadoras, ya sea en productos y servicios, en el espacio de la preservaciĂłn de la biodiversidad, el capital natural y la escasez de recursos. A partir de esas 300 compaùías (y creciendo) en su universo temĂĄtico comienza el profundo anĂĄlisis fundamental llevado a cabo por un equipo de 10 personas dedicadas en Mirova. Ese universo debe pasar tambiĂŠn por un ďƒžltro de calidad fundamental. “Busco crecimiento estructural, una ventaja competitiva integral y una oferta innovadora y disruptivaâ€?, cuenta. De ese ďƒžltro solo sobreviven unas 50-60 ideas. “Solo invertimos en valores de alta calidad; compaùías donde tenemos una alta conďƒžanza en el equipo gestor y en su balanceâ€?, explica. A esto se suma un anĂĄlisis del potencial de revalorizaciĂłn, resultando en una cartera que no teme ser de alta convicciĂłn. Ahora tienen unas 55 compaùías en cartera, pero de esa cifra el 90% del patrimonio estĂĄ en las 45 mayores. El 10% restante es una pequeĂąa cesta diversiďƒžcadora, como lo deďƒžne Senellart. Un espacio “de observaciĂłnâ€?, para valores mĂĄs de pequeĂąa capitalizaciĂłn, compaùías muy nuevas y punteras, que quizĂĄs aĂşn no hayan ni llegado al breakeven, pero donde el equipo gestor ve potencial como para querer asignar al menos un 0,5% de la cartera. “Al ďƒžn y al cabo, parte de nuestra misiĂłn

EL MUNDO NO PUEDE SEGUIR SIENDO UN ADICTO A LOS RECURSOS NATURALES PORQUE SON UN BIEN ESCASO Y LIMITADO

también es apoyar con capital a esos innovadores verdes”, argumenta. Son empresas con potencial a cinco años, pero en 2020 han sido clave para la rentabilidad. Un ejemplo español es Solaria, de energía renovables, que ha pasado a formar parte del Ibex-35 este año tras encadenar varios ejercicios con subidas de triple dígito. Es solo una muestra de cómo el equipo de Senellart no rehúye de apostar con convicción. “Por supuesto que tenemos sesgos”, responde cuando preguntamos por la asignación sectorial. “Al n y al cabo, vamos hacia las industrias donde están los innovadores”. El fondo no dudará en alejarse del índice, el MSCI Europe. Por ejemplo, con ese 30% en industriales o un 25% en materiales básicos. También tienen un sesgo relevante en utilities, pero solo en jugadores puros de renovables. Y, como es natural en un fondo que apuesta por los disruptores, la cartera está sesgada hacia compañías de pequeña y mediana capitalización, inferior a los 10.000 millones de euros. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

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111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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Denise Prime GESTORA DEL GAM LOCAL EMERGING BONDS

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

“ESTAMOS SOBREPONDERANDO columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

PA�SES COMO MÉXICO E INDIA�

ConfĂ­a en que un dĂłlar dĂŠbil deberĂ­a apoyar la inversiĂłn en deuda emergente en divisa local.

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enise Prime es cogestora de uno de los fondos que mĂĄs se repiten en las carteras de los inversores espaĂąoles. Hablamos del GAM Local Emerging Bonds, un producto de renta fija emergente que cuenta con el Sello FundsPeople 2020 por su calificaciĂłn de Blockbuster. 94 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

La gestora alega tres razones para justificar por quĂŠ, pese a las caĂ­das que se han visto este aĂąo en este universo de activos, considera que sigue teniendo sentido incluir la renta fija emergente en divisa local en las carteras de unos inversores que cada vez tendrĂĄn mĂĄs complicado conseguir rentabilidades en un mundo de tipos al 0%. La primera es que hay mucho dinero que se fue de estos mercados que aĂşn no ha regresado. “Los emergentes han sufrido muchos ďƒ&#x;ujos negativos y poco dinero ha vuelto, sobre todo en deuda emergente en divisa localâ€?, aďƒžrma Prime. La segunda es la recuperaciĂłn de China, que fue la primera en caer pero estĂĄ siendo tambiĂŠn la primera en salir de la crisis del COVID-19 con la consecuente recuperaciĂłn de la economĂ­a. La tercera razĂłn es la inďƒ&#x;aciĂłn, que Prime considera que ha dejado de ser un problema tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. Y ese crecimiento al alza e inďƒ&#x;aciĂłn controlada es el caldo de cultivo idĂłneo para ver una recuperaciĂłn en los bonos emergentes en divisa local. Siempre y cuando se mantenga tambiĂŠn una cierta estabilidad del dĂłlar ya que, como explica, “es muy difĂ­cil para un mercado como el de bonos emergentes subir si hay un rally en el dĂłlar. Creemos que a medio plazo hay casos que apoyan un dĂłlar dĂŠbil y eso deberĂ­a beneďƒžciar a los emergentesâ€?. En todo caso, Prime subraya que en este contexto es necesario ser especialmente activos a la hora de seleccionar las lĂ­neas y emisores que incluir en cartera y siempre atendiendo a la liquidez de un mercado que, no obstante, es mĂĄs lĂ­quido de lo que puede parecer. “Los mercados locales se benefician de la participaciĂłn de inversores institucionales locales, como los fondos de pensiones y las compaùías de seguros, por lo que normalmente la liquidez no sufre como puede hacerlo en el espacio de las divisas fuertes (que depende principalmente de los inversores extranjeros). Si bien los mercados mĂĄs pequeĂąos son relativamente menos lĂ­quidos, estas son tambiĂŠn asignaciones mucho mĂĄs pequeĂąas en nuestro fondoâ€?, afirma Prime Buena parte de esos activos lĂ­quidos los ha encontrado en paĂ­ses como, por ejemplo, MĂŠxico o India. Éstos presentan grandes oportunidades de inversiĂłn en un contexto como el actual, ofrecen rentabilidades atractivas y unas economĂ­as con potencial de crecimiento. “La cartera ha estado estable por algĂşn tiempo. Estamos sobreponderando aquellos paĂ­ses donde la balanza de pagos es mĂĄs sĂłlida, como MĂŠxico e India, e infraponderando aquellos con fundamentales dĂŠbiles, como TurquĂ­a (donde tenemos un peso cero)â€?, aďƒžrma Prime. AdemĂĄs, como sucede cuando se invierte en productos de renta ďƒžja, el equipo de gestiĂłn tiene muy presente cĂłmo jugar en la misma la duraciĂłn en un mundo en el que los tipos de interĂŠs tienden a la baja.

Santiago Satrústegui PRESIDENTE, EFPA ESPAÑA

“EL MAYOR RETO AHORA ES ENCONTRAR CÓMO DAR VALOR AL CLIENTE” Cree que el asesor debe tener capacidades para saber gestionar la emoción del cliente.

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urante los últimos años, la industria de gestión de activos se ha ido especializando en ofrecer servicios enfocados en el cliente, bien sea a través de la gestión discrecional de carteras bien sea en materia de asesoramiento. Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, asegura que la actual crisis provocada por la pandemia del coronavirus ha creado un entorno propicio para ello: “Es el momento del asesoramiento”, asegura. En su opinión, éste ha sido siempre muy necesario pero en los momentos en que hay más incertidumbre, como el actual, “es importante estar acompañados por gente que tiene formación para ello”. A la inestabilidad de los mercados se une, además, la normativa, “que está separando gestión de asesoramiento”. “El mayor reto que tienen ahora es encontrar formas de dar valor al cliente”, justifica. Esto, en su opinión, pasa por hacer un proyecto biográfico, en el cual se analizan sus emociones o su perfil de riesgo, entre otras cuestiones. “Ahora los inversores están más preocupados por otras cosas que por cuánto sube su cartera”, sostiene. Por eso, Satrústegui subraya la importancia de que hoy en día “el asesor tenga capacidades para saber gestionar la emoción del cliente, más allá de que sepa contarle lo que está haciendo la cartera”. En la actualidad, hay 35.000 personas certicadas en España con la acreditación EFPA, que el año pasado cumplió 20 años de historia. En ese sentido, el experto recuerda la evolución que ha experimentado el sector: “Hace 15 años el asesoramiento estaba muy mezclado con la actividad de trabajar en una entidad nanciera, pero se ha ido sintetizando en una profesión de asesor nanciero, independientemente de donde trabaje”, cuenta.

CONCENTRACIÓN DEL SECTOR

Otra tendencia que está viviendo la industria de gestión de activos es la consolidación, tras haber llegado a acuerdos de fusión tanto entre entidades nancieras como entre distintas gestoras independientes o bancas privadas. En este contexto, Satrústegui asegura que desde EFPA ayudarán a todas las entidades en la parte de formación y acreditación. “Muchas veces, en este tipo de operaciones tienen que encajar diferentes modelos”, sostiene. “En la medida en que haya menos número de entidades, se reducirá la oferta y es posible que vayan apareciendo entidades pequeñas y medianas que ocupen ese espacio”, avanza. En cualquier caso, no espera que el ahorrador español vaya a quedarse únicamente con dos o tres opciones entre las que elegir: “A medida que se van produciendo algunas fusiones seguramente habrá más actividad de otros proyectos que nacen”, avanza. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL GESTOR ESPAĂ‘OL

por Jaime Pinto

PENSIONES La gestora, que atesora cerca de 100 millones de euros de patrimonio en su estrategia principal, tiene planeado lanzar prĂłximamente un plan de pensiones que replica la misma estrategia de inversiĂłn del Olea Neutral. De cara a futuro, no descartan lanzar un fondo de menor riesgo. “El inversor espaĂąol demanda poco riesgo y hay ausencia de este tipo de fondos para un escenario de tipos bajosâ€?, reexionan.

HernĂĄn CortĂŠs y Rafael PeĂąa FUNDADORES Y GESTORES, OLEA GESTIĂ“N DE ACTIVOS

“SOMOS UN FONDO MACRO

GLOBAL�

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columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

Los gestores del Olea Neutral, con el Sello FundsPeople 2020 por la caliďŹ caciĂłn de Consistente, valoran su primer aĂąo como gestora.

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espuĂŠs de 16 aĂąos de trayectoria al frente del Olea Neutral (antes Adriza Neutral), Rafael PeĂąa y HernĂĄn CortĂŠs, que se incorporĂł cuatro aĂąos mĂĄs tarde a la gestiĂłn del fondo, cumplen su primer aĂąo como gestora. Sin embargo, fue en febrero de 2020 en el caso del fondo espaĂąol (feeder) y en mayo en caso del luxemburguĂŠs (master), cuando ambos productos completaron su traslado deďƒžnitivo a la gestora Olea GestiĂłn de Activos creada a ďƒžnales de 2019. En este sentido, el proyecto veĂ­a la luz en uno de los aĂąos mĂĄs duros para el mercado. “Los fondos no indexados hemos tenido complicacionesâ€?, reconocen los gestores, quienes se muestran autocrĂ­ticos pero se mantienen ďƒželes a un mandato de gestiĂłn ďƒžjado 16 aĂąos atrĂĄs. “Tenemos tres objetivos bĂĄsicos: preservar capital a medio plazo, intentar conseguir una rentabilidad anual del 5% a un plazo de tres aĂąos, una ratio de Sharpe de 0,5 con un rango de volatilidad de entre el 5% y el 9%â€?, destaca CortĂŠs. Sin embargo, en este escenario continuo de tipos de interĂŠs bajos, se plantean tocar a la baja el objetivo de rentabilidad, que podrĂ­a quedarse en el 4%. “En este contexto no es fĂĄcil conseguirloâ€?, admite CortĂŠs, quien destaca que a 10 aĂąos superan el 3,5% de rentabilidad anual. “Es un tema muy importante para un fondo como el nuestro con un alto sesgo de renta ďƒžjaâ€?, subraya. PeĂąa y CortĂŠs deďƒžnen al fondo como “macro globalâ€?, a diferencia de la conocida categorĂ­a de fondos global macro. “Nos distinguimos de estos por hacer cosas menos soďƒžsticadas pero mĂĄs comprensiblesâ€?, seĂąala. 96 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

Los gestores se sienten cĂłmodos con un anĂĄlisis macro y del riesgo de crĂŠdito corporativo. Su proceso parte del escenario macro a partir del cual realizan la asignaciĂłn de activos entre renta ďƒžja y renta variable. Para el anĂĄlisis de deuda siguen criterios de valor a largo plazo. “Somos mĂĄs de valor a largo plazo que de valor relativo a corto plazoâ€?, apunta PeĂąa. “Nuestra idea es quedarnos el bono hasta vencimiento, aunque a menudo pueden no mantenerloâ€?, aĂąade. En renta variable, indica, “somos mĂĄs oportunistas y damos mĂĄs peso a los Ă­ndicesâ€?. AdemĂĄs, en ciertas ocasiones, realizan apuestas sectoriales. Esta aproximaciĂłn ha funcionado muy bien el aĂąo pasado y no tan bien en 2020. “Nos ha lastrado nuestra apuesta en bancos, energĂ­a y autos frente al peso que tenĂ­amos en tecnologĂ­a y utilitiesâ€?, contextualiza. Otra parte importante de su proceso es la gestiĂłn dinĂĄmica de los riesgos implĂ­citos de la asignaciĂłn de activos de la cartera. A travĂŠs de derivados listados gestionan el momentum respecto a los riesgos de la cartera. Desde 2015, PeĂąa y CortĂŠs cuentan con el apoyo de JesĂşs DĂ­az Vega, quien estuvo 15 aĂąos en Ahorro CorporaciĂłn, donde llegĂł a ser responsable de la mesa de derivados de renta variable. DĂ­az se ocupa de que el fondo, con una rotaciĂłn baja de la cartera, sea dinĂĄmico en la gestiĂłn de los riesgos de cola. Una estrategia que empezaron a implementar en 2011.

POSITIVOS

En un escenario como el actual, con poca visibilidad respecto a la evoluciĂłn de la macro, piensan que los datos disponibles son “razonablemente favorablesâ€?. PeĂąa comenta que las expectativas de recuperaciĂłn estĂĄn ya descontadas y piensa que se mantienen algunas incertidumbres. “La gran incĂłgnita es la magnitud del crecimiento econĂłmico en 2021â€?, pronostica PeĂąa. “Una de las fuentes de retorno tiene que venir de la convergencia de los sectores castigados en excesoâ€?, reconoce CortĂŠs, quien avanza que huirĂĄn de activos sin valor intrĂ­nseco y con riesgos no retribuidos, como los bonos de gobierno. En renta variable, aunque son prudentes, sus expectativas son mĂĄs positivas que en meses anteriores. Ahora tienen mĂĄs de un cuarto de la cartera en bolsa, casi la mitad en emisiones de deuda privada y el resto en liquidez y oro. AdemĂĄs, mantienen casi un 40% de exposiciĂłn a dĂłlar y emergentes.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

PRODUCTOS RENTA FIJA por Itziar SĂĄez GarcĂ­a

DEUDA PĂšBLICA HORA DE ABRIRSE A

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NUEVOS MERCADOS La deuda pĂşblica sigue siendo una inversiĂłn necesaria en las carteras. Sin embargo, hay que abrirse a nuevos mercados de renta ďŹ ja que nos reporten nuevas rentabilidades y con mayor potencial.

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a deuda pĂşblica ha supuesto histĂłricamente uno de los principales vehĂ­culos de inversiĂłn, tanto a nivel individual como a la hora del diseĂąo de fondos en instituciones de inversiĂłn colectiva. Incluso, no hace demasiado tiempo, se utilizaban los denominados FIAMM como una herramienta alternativa a la cuenta corriente, en cuanto a operativa, pero con una rentabilidad mucho mĂĄs atractiva que esta Ăşltima. Si nos ponemos a analizar la evoluciĂłn de este tipo de activo en los Ăşltimos aĂąos, llama la atenciĂłn la gran fuente de rentabilidad que ha proporcionado. La actuaciĂłn de los bancos centrales en su polĂ­tica expansiva para respaldar la recuperaciĂłn econĂłmica ha sido clave a la hora de propulsar la revalorizaciĂłn de algunos bonos de gobierno hasta 98 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

unos tipos negativos, tanto nominales como reales, difĂ­ciles de imaginar hace una dĂŠcada. Entonces mirĂĄbamos con extraĂąeza la situaciĂłn de JapĂłn donde ni siquiera una emisiĂłn ingente de deuda era capaz de generar inďƒ&#x;aciĂłn.

RENTABILIDAD NEGATIVA

Este territorio negativo en rentabilidades de la deuda gubernamental en Europa, por ser los tĂ­tulos mĂĄs habituales tradicionalmente en nuestras carteras, abre una serie de incĂłgnitas respecto al futuro. Estos bonos, especialmente los pertenecientes a paĂ­ses core, vieron como sus rentabilidades alcanzaron mĂ­nimos tras la explosiĂłn de la crisis del COVID-19. Los paĂ­ses perifĂŠricos demostraron mĂĄs dudas en un primer momento, pero tras la cohesiĂłn mostrada desde la UniĂłn Euro-

pea, vieron cĂłmo sus tĂ­tulos se revalorizaban fuertemente. En este contexto, las mayores probabilidades de retorno positivo se encuentran situadas en el tramo largo de la curva, siendo los plazos menores los que presentan un riesgo mĂĄs acotado. Desde un punto de vista macroeconĂłmico, una subida de rentabilidades se traducirĂ­a directamente en un fuerte incremento de costes para los estados implicados, puesto que el endeudamiento de los paĂ­ses se encuentra en niveles mĂĄximos. De esta forma, el coste del servicio de la deuda serĂ­a insostenible para las cuentas pĂşblicas. Las expectativas deberĂ­an pasar por una recuperaciĂłn econĂłmica que permitiera al BCE, como principales tenedores de los tĂ­tulos, poder ir colocĂĄndolos en el mercado sin estresar los precios, y a los paĂ­ses ir amortizando paulatinamente las grandes cantidades emitidas aprovechando dicha mejora en el ciclo. Si viviĂŠramos una nueva contracciĂłn aĂąadida a la que ya estĂĄ sobre el tablero, podrĂ­amos llegar a sufrir una nueva crisis de deuda. En EE.UU., vemos como, al igual que en el resto de las economĂ­as desarrolladas, el recorte de rentabilidades vivido los Ăşltimos meses ha sido notable. Bien es cierto que, en ese caso, al partir de situaciones mĂĄs holgadas en su economĂ­a, venĂ­amos de unos tipos de interĂŠs mĂĄs altos y todavĂ­a podemos ver rentabilidades positivas en toda la curva. En resumen, vemos que en los paĂ­ses desarrollados se estĂĄ viviendo un difĂ­cil equilibrio. Por un lado, tendrĂ­amos el manejo de nuevas variables monetarias por parte de los bancos centrales, con un programa de estĂ­mulos centrado en el tan nombrado quantitative easing. Por el otro, el factor tiempo y cantidades acumuladas para no estrangular las cuentas pĂşblicas de los paĂ­ses y provocar situa-

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LA OPINIÓN DE BEATRIZ BARROS DE LIS Directora general en España y Portugal, AXA Investment Managers

LA DEUDA PÚBLICA CHINA ESTÁ EMPEZANDO A COGER UNA SIGNIFICATIVA CUOTA EN LA INVERSIÓN DEL MERCADO ciones de tensionamiento en la deuda y amenazas de quita. Ha llegado el momento de explorar nuevas opciones.

EMERGENTES

En los últimos años, las economías de los países emergentes han ido cobrando una mayor importancia y actualmente representan en torno al 40% del PIB mundial. Eso parece indicar que asignar una parte de los activos a invertir en deuda de estas economías sería una propuesta más que razonable. Lo cierto es que el peso en las carteras de esta deuda sigue siendo muy escaso, principalmente por el poco conocimiento de los riesgos de crédito asociados a este tipo de inversiones. Pero este obstáculo se puede salvar con una buena asignación estratégica. Hay que destacar la oportunidad que ofrece una inversión en deuda emergente, ya que, al tratarse de zonas con características y motores de crecimiento muy distintos entre sí y muy distintos también a los países desarrollados, se puede obtener una gran ventaja de diversicación tanto de riesgos como de rendimientos. Solo hay que analizar el impacto que ha tenido la crisis del COVID-19 en estos países frente a los descalabros que han sufri-

do las economías más avanzadas en sus crecimientos. Y, de hecho, si analizamos históricamente las tasas de impago de las deudas emergentes o su volatilidad respecto a determinados índices de crédito norteamericanos, vemos que las magnitudes que se obtienen son análogas.

CHINA

En un punto intermedio entre las emisiones de las economías emergentes y las desarrolladas, podríamos situar a la deuda pública china, que está empezando a coger una significativa cuota en la inversión del mercado. En los últimos tiempos se ha facilitado al acceso de inversores extranjeros mediante la creación de plataformas y la inclusión en los índices para poder seguir su evolución. También son aspectos relevantes la scalidad (bonicada para la inversión externa) y la calicación de agencias de rating internacionales. El comportamiento de la deuda pública china guarda alta correlación con la de los países core (entendidos como tales los de Europa y EE.UU.), pero con un diferencial apreciable que, incluso en el caso de cubrir la divisa, dejaría una rentabilidad positiva. Con la deuda emergente, en cambio, no se aprecia correlación alguna.

RENTA FIJA FLEXIBLE

En el abanico de fondos de terceros, también hay que destacar la inversión en fondos de renta ja exible, donde la elección del gestor es muy importante y al análisis de los bonos se le añade la gestión de la divisa, fundamental en la aproximación a la deuda desde un punto de vista global. Así que, podemos concluir que la deuda pública sigue siendo una inversión necesaria en las carteras, pero hay que abrirse a nuevos mercados, que nos reportarán nuevas rentabilidades.

EL IMPACTO DE LA PANDEMIA EN LA INVERSIÓN SOSTENIBLE La década de la transición energética ha empezado de una manera que nadie habría previsto o deseado. Pensamos que la irrupción del coronavirus acelerará ahora la demanda de productos de inversión más transparentes y sostenibles, pues la crisis ha evidenciado que los riesgos no financieros pueden tener un impacto macroeconómico masivo. Al mismo tiempo, jamás se había hecho un compromiso público climático tan importante como el que ha tenido lugar por la pandemia. Todos los planes de recuperación están abordando la transición energética y proyectos de lucha contra el cambio climático, energía renovable, transporte limpio, edificios ecológicos y conservación de la biodiversidad. Desde el punto de vista de la inversión en activos sostenibles existe, además, una muy buena dinámica de diversificación en renta fija privada y pública, que es positiva para el crecimiento y la liquidez del mercado y de clases de activos como los green bonds. Para los inversores esto es una buena noticia: significa más oportunidades para generar un impacto positivo en sostenibilidad y lograr mejores perspectivas de rendimiento. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS EMERGENTES por Ana Palomares

FONDOS DE RENTA VARIABLE CHINA CON SELLO FUNDSPEOPLE RENT. 2020 (%)

RENT. 5 AĂ‘OS ANUALIZADA ( %)

RATIO DE SHARPE (%)

ALFA 3 AĂ‘OS ( %)

Aberdeen Standard SICAV I China A Share Equity Fund

26,47

16,92

0,93

12,46

Barings Hong Kong China Fund

30,54

13,5

0,72

4,07

20,1

12,31

0,63

1,59

First State China Growth Fund

10,58

12,36

0,65

1,67

First State Greater China Growth Fund

13,02

12,76

0,72

2,82

Invesco Funds Invesco China Focus Equity Fund

16,63

12.22

0,7

2,96

UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity (USD)

17,82

12,42

1,06

8,83

NOMBRE DEL FONDO

Fidelity Funds China Consumer Fund

SELLO FUNDSPEOPLE 2020

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

DIVISA BASE

DĂłlar Libra DĂłlar DĂłlar Libra DĂłlar DĂłlar

Fuente: elaboraciĂłn propia con datos de Morningstar a 3 de noviembre de 2020 en divisa base. Fondos de la categorĂ­a global Greater China Equity.

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

CHINA EMERGE COMO DESTINO DE INVERSIĂ“N

EN EL PRIMER ANIVERSARIO DEL COVID-19

La bolsa china ha pasado en apenas 12 meses de ser el mercado a evitar al mercado a sobreponderar en las carteras. Hablamos con los gestores de fondos de bolsa china con Sello FundsPeople 2020 sobre dĂłnde se encuentran ahora las oportunidades. 100 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

E

l 31 de diciembre, el Gobierno de China informĂł a la Oďƒžcina de la OMS en el paĂ­s asiĂĄtico del primer grupo de personas con un virus desconocido. Se le dio el nombre de COVID-19, y teniendo en cuenta estos datos, estĂĄ a punto de cumplir su primer aniversario. En estos 12 meses el coronavirus no solo ha trastocado nuestra manera de vida sino que tambiĂŠn ha traĂ­do consigo una recesiĂłn en la que siguen inmersos muchos paĂ­ses. China no es uno de ellos, y aunque fue el primer paĂ­s en sufrir el COVID-19, ha sido tambiĂŠn el primero en dejar de hacerlo desde el punto de vista epidemiolĂłgico y econĂłmico. De hecho, el FMI ya pronostica que serĂĄ la Ăşnica gran economĂ­a que tendrĂĄ crecimiento positivo en 2020. “China fue el primero en entrar y el primero en salir (FIFO) de esta crisis, tanto en tĂŠrminos de supresiĂłn del virus como de recuperaciĂłn econĂłmica, por lo que tiene la posibilidad de una verdadera recuperaciĂłn en forma de Vâ€?, aďƒžrma Nicholas Yeo, responsable de Renta Variable para China de Aberdeen Standard Investments. De hecho, los datos de PIB del tercer trimestre muestran una expansiĂłn del 4,9% interanual, situĂĄndose solo un punto porcentual por debajo de los ritmos de crecimiento previos a la crisis; las ventas minoristas retomaron el crecimiento positivo (0,9% interanual en el tercer trimestre, con un crecimiento del 3,3% en el mes de septiembre); y la actividad en los sectores de los servicios creciĂł el 4,3% en el tercer trimestre,

PIB REAL DE CHINA (%) INTERANUAL

INDICADORES DE ACTIVIDAD DE CHINA

(%) TRIMESTRAL

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL

12

VENTAS MINORISTAS

15

9

10

6 5

(%) interanual

(%)

3

0

0

-5

-3 -10 -6

-15

-9

-12

después del 1,9% en el segundo. Datos de crecimiento que de mantenerse en el tiempo y teniendo en cuenta un contexto de decrecimiento económico en el resto de las grandes economías, hacen pensar que la economía china podría superar a la estadounidense a nales de 2021. Detrás de esta fuerte recuperación están las duras medidas de connamiento impuestas por el Gobierno en los peores momentos de la pandemia y el férreo control posterior de los casos que iban apareciendo, pero sobre todo, están “la reorientación productiva de la industria hacia sectores con mayor demanda del resto del mundo (equipos electrónicos y médicos, por ejemplo) y una política de circulación interna orientada a satisfacer el mercado doméstico”, según explican en Bankia Estudios. Ese tirón de la demanda interna se ve en la divergente evolución que han tenido los dos principales índices chinos, el Hang Seng, el de Hong Kong y una refe-

JUL-20

SEP-20

MAY-20

ENE-20

MAR-20

NOV-19

JUL-19

SEP-19

MAY-19

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MAR-19

NOV-18

JUL-18

SEP-18

MAY-18

MAR-18

ENE-18

1T20

3T20

1T19

3T19

1T18

3T18

1T17

Fuente: Refinitiv y Bankia Estudios.

3T17

1T16

3T16

1T15

3T15

1T14

3T14

1T13

3T13

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3T12

1T11

3T11

-20

Fuente: Refinitiv y Bankia Estudios.

rencia más internacional, y el CSI 300, el de Shanghai, en el que cotizan acciones A y, por tanto, más doméstico. El primero acusa aún pérdidas anuales mientras que el segundo consigue una revalorización hasta noviembre del 20% (ver gráco).

EL TIRÓN DOMÉSTICO

En estos últimos meses, marcados por la incertidumbre global, la recuperación de la economía china está impulsando al gigante asiático como uno de los destinos favoritos de los inversores. Hemos preguntado a los gestores de los fondos de bolsa china que cuentan con Sello FundsPeople 2020 dónde están viendo las mejores oportunidades a corto plazo y la mayoría coincide a la hora de señalar dos grandes áreas: la tecnológica ante la expansión del 5G y la de consumo, al calor de la demanda interna. “Los ingresos, la clase media y la urbanización siguen aumentando pese al COVID-19 y vemos que continúa la tendencia a con-

sumir más productos premium. Otra característica importante es la preferencia por las marcas locales chinas. Están apareciendo muchas y la mayoría tienen un fuerte componente tecnológico y de innovación”, apunta Hyomi Jie, gestora del Fidelity China Consumer. Desde Aberdeen Standard Investments juegan a ese componente doméstico a través de la inversiones en las llamadas acciones A chinas, un mercado dominado por los inversores minoristas. “Creemos que el mejor enfoque es ganar exposición a las empresas online para beneciarse del aumento del consumo de marcas premium en China, y que los mayores ingresos disponibles continuarán estimulando la demanda en segmentos como los productos de atención sanitaria, los servicios de gestión de patrimonio y los seguros. Mientras tanto, los motores del crecimiento estructural, como la adopción de aplicaciones en la nube, 5G, la interconecDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

P

R

TNE

CSI 300 (SHANGHAI)

10,00%

0,00%

-10,00%

-20,00%

MAR

MAY

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SEP

NOV.

Fuente: Macrotrends.

¿DÓNDE ESTÁN LOS RIESGOS? El hecho de que China parezca en estos momentos una rara avis en un mundo pendiente aún del coronavirus, no implica que no se enfrente a una serie de riesgos en el corto plazo. El principal es que la extensión de la crisis del coronavirus termine impactando también en sus perspectivas de crecimiento. A este riesgo hay que sumar las tensiones comerciales que, independientemente del cambio de Presidencia en EE.UU., se mantendrán en el tiempo. “Hay que vigilar el avance de la pandemia del COVID-19, las tensiones entre Estados Unidos y China y el continuo reequilibrio hacia el consumo interno en China”, resumen desde UBS .

tividad digital, el comercio electrónico y la inteligencia articial también permanecen intactos”, arma Nicholas Yeo. Por su parte, Bin Shi, gestor del UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity, identica tres tipos de compañías que pueden beneciarse de esa recuperación económica de China: las empresas grandes que pueden beneciarse de la consolidación que se está produciendo en muchas industrias, las compañías que están pasando de un modelo tradi102 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

LA OPINIÓN DE CLAUDIA CALICH Responsable de Renta Fija Emergente, M&G

LOS FUNDAMENTALES SIGUEN AHÍ 20,00%

ENE

AR

Hang Sheng Index vs. CSI 300 Index. Rentabilidad en 2020 con datos a 3 de noviembre.

P

LA RECUPERACIÓN DEL MERCADO CHINO ES MÁS FUERTE CON LAS EMPRESAS DOMÉSTICAS HANG SHENG (HONG KONG)

TNE R

PRODUCTOS EMERGENTES

AR

cional a un servicio online y las que invierten en innovación. La duda es ¿cómo identicarlas teniendo en cuenta el amplio universo del mercado chino? Y ahí la gestión activa gana importancia, teniendo en cuenta que una de las consecuencias de la crisis del COVID-19 es, precisamente, el incremento de la dispersión, ya no solo entre diferentes regiones sino también entre compañías de un mismo mercado. William Fong, responsable de Renta Variable china de Baring, gestora que cuenta con dos fondos con Sello FundsPeople, explica cómo seleccionan esas agujas en el pajar del mercado de acciones chino. “Favorecemos a las empresas con franquicias comerciales bien establecidas o en proceso de mejora con una gestión centrada en la rentabilidad y con balances sólidos que permitan a la empresa ejecutar su estrategia comercial. Consideramos que estas empresas son de mayor calidad, ya que proporcionan transparencia y permiten a los profesionales de la inversión predecir las ganancias con mayor conanza”, arma. Y muchas de esas empresas las están encontrando en este momento en sectores como el de consumo, la salud y el sector tecnológico.

A pesar de la crisis del coronavirus (que ha impactado a todas las regiones a nivel global) los fundamentales de inversión a largo plazo para la deuda emergente nos siguen pareciendo atractivos: crecimiento, demografía, ratio de deuda sobre PIB, etc. Además, y siempre con la vista en ese largo plazo, la clase de activo cuenta con el apoyo de unas políticas monetarias muy acomodaticias de los bancos centrales y, en el caso de las economías más débiles, con el apoyo financiero de las instituciones internacionales. Es cierto que cabe esperar que las tasas de impago en los mercados emergentes aumenten, pero creemos que la mayoría de los países seguirán siendo solventes y que todavía se pueden encontrar oportunidades que ofrezcan una compensación adecuada por el riesgo de impago. A pesar de la gran incertidumbre generada por la pandemia y las importantes diferencias que habrá entre países, se prevé que el crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) en 2020, y más allá, será mayor en los mercados emergentes que en los desarrollados, según datos del FMI de junio. Y, por supuesto, tampoco podemos obviar las mayores rentabilidades que ofrece esta clase de activo, especialmente en un entorno de muy bajos rendimientos en los mercados desarrollados.

©20 Morningstar, Inc. All rights reserved. The Morningstar name and logo are registered marks of Morningstar. Marks used in conjunction with Morningstar products or services are the property of Morningstar or its subsidiaries.

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Morningstar Sustainability Rating™

Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48

PRODUCTOS CARTERAS

por Mehdi Douali

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EN UN AĂ‘O EN EL QUE QUEDARON MUY DEFINIDOS LOS SECTORES MĂ S GOLPEADOS POR LA CRISIS FRENTE AQUELLOS BENEFICIADOS POR LA MISMA, LAS ESTRATEGIAS DE RENTA VARIABLE LONG/SHORT MOSTRARON UN BUEN COMPORTAMIENTO 104 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

DISTRIBUCIÓN POR TIPOS DE ACTIVOS (%) FONDO

SELLO 2020 ESPAÑA

EXPOSICIÓN NETA LIQUIDEZ

RENTA VARIABLE

EXPOSICIÓN LARGA

BONOS

OTROS

LIQUIDEZ

RENTA VARIABLE

EXPOSICIÓN CORTA (%)

BONOS

OTROS

LIQUIDEZ

RENTA VARIABLE

BONOS

OTROS

AB Select Absolute Alpha Portfolio

ABC

35,42

64,51

0

0,07

35,42

64,8

0

0,31

0

0,28

0

0,24

Fonds Eleva Absolute Return Europe

ABC

27,43

72,57

0

0

39,82

72,57

0

0

12,4

0

0

0

Janus Henderson UK Absolute Return Fund

ABC

78,27

20,87

0

0,86

141,87

52,69

0

0,86

63,6

31,82

0

0

JPMorgan Funds US Hedged Equity Fund

ABC

1,6

98,38

0,01

0,02

1,61

100,77

0,01

0,02

0,01

2,39

0

0

Jupiter Europa

ABC

23,74

60,4

5,84

10,03

108,27

174,35

5,84

10,03

84,54

113,96

0

0

Man GLG European Mid-Cap Equity Alternative

ABC

108,37

-8,37

0

0

116,51

101,3

0

0

8,14

109,67

0

0

Pictet TR Mandarin

ABC

74,36

25,64

0

0

97,74

66,36

0

0

23,38

40,73

0

0

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos recogidos a 31 de octubre de 2020. Criterios de selección: fondos de renta variable long/short con Sello FundsPeople en España y con datos de carteras disponibles en Morningstar.

L

os fondos de la categoría Renta Variable Long/Short se han comportado bien en los últimos seis meses. Los que pudieron mantener una exposición larga neta en el segundo trimestre, cuando los mercados mundiales se recuperaron desde los niveles mínimos, registraron rentabilidades superiores. El buen comportamiento de los mercados de renta variable desde mediados de mayo hasta el verano ocultó una importante rotación factorial que provocó el cierre de un nivel sin precedentes de posiciones cortas y un aumento de la demanda de acciones que habían gozado de menor popularidad hasta entonces, como las de baja calidad, short momentum y otras. A lo largo de mayo y junio, muchos gestores fundamentales empezaron a aumentar sus exposiciones brutas al apostar por la recuperación y la vuelta a una nueva normalidad económica, mientras que otros mantuvieron la prudencia ante la posibilidad de una segunda ola del virus y nuevos connamientos locales. Los mercados de renta variable se vieron respaldados por el anuncio de medidas de estímulo, pero el sentimiento de los inversores se deterioró hacia el nal del trimestre. El

LAS POSICIONES CORTAS SE HAN CENTRADO EN SECTORES QUE HAN SUFRIDO UN FRENAZO SIN PRECEDENTES DE LA ACTIVIDAD tercer trimestre también fue positivo para la estrategia, con contribuciones tanto de las posiciones largas de la cartera como de las cortas, y el apalancamiento bruto aumentó en general entre el grupo de comparables. Los valores tecnológicos lideraron las ganancias, mientras que el sector energético se quedó rezagado. A pesar de que los mercados de renta variable han rebotado con fuerza desde marzo, la recuperación ha sido muy desigual y se ha visto impulsada por empresas cuyos negocios se vieron menos afectados o incluso se beneciaron del connamiento. La parte larga de las carteras se ha centrado en empresas con franquicias fuertes e ingresos recurrentes y sectores con pedidos plurianuales, como defensa, servicios empresariales y desarrollo de infraestructuras. Las posiciones cortas se han centrado en

sectores que han sufrido un frenazo sin precedentes de la actividad, como el comercio minorista, el sector inmobiliario y el ocio, o que presentaban balances más débiles y estructuras operativas menos exibles, como las aerolíneas y el sector aeroespacial. Cuando el rally que han vivido este año las grandes tecnológicas estadounidenses se tambaleó en septiembre, las posiciones cortas en ciertas empresas tecnológicas y de semiconductores resultaron muy rentables para varios gestores del grupo de comparables. Analizamos a continuación tres fondos de la categoría. En primer lugar el Janus Henderson UK Absolute Return Fund, fondo que ha generado alfa y ha superado al índice en lo que va de año y en 2019. En la cartera de posiciones largas, un proveedor de servicios de transporte de mercancías se DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS CARTERAS

DISTRIBUCIÓN NETA POR SECTORES (%) FONDO

SELLO 2020 ESPAÑA

MATERIALES BÁSICOS

SERV. COMUNICACIÓN

CONSUMO CÍCLICO

CONSUMO DEFENSIVO

SALUD

INDUSTRIA

INMOBILIARIO

TECNOLOGÍA

SERV. FINANCIEROS

UTILITIES

AB Select Absolute Alpha Portfolio

ABC

0

9,32

6,84

6,76

8,38

7,3

-0,14

12,5

10,67

1,96

Fonds Eleva Absolute Return Europe

ABC

5,28

4,57

7,04

5,85

5,86

10,87

1,84

4,4

9,97

3,64

Janus Henderson UK Absolute Return Fund

ABC

3,19

7,29

2

3,02

1,33

1,24

1,98

2,73

4,31

0,49

JPMorgan Funds US Hedged Equity Fund

ABC

1,89

11,48

12,03

6,71

14,04

8,23

1,84

23,58

13,54

3,11

Man GLG European Mid-Cap Equity Alternative

ABC

10,94

2,35

3,32

0,15

24,23

4,08

1,04

17,89

0,25

12,18

Pictet TR Mandarin

ABC

0

9,19

14,56

7,1

3,12

3,09

0,93

20,68

2,94

1,38

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos recogidos a 31 de octubre de 2020. Criterios de selección: fondos de renta variable long/short con Sello FundsPeople en España y con datos de carteras disponibles en Morningstar.

LA PARTE LARGA SE HA CENTRADO EN EMPRESAS CON FRANQUICIAS FUERTES E INGRESOS RECURRENTES Y SECTORES CON PEDIDOS PLURIANUALES

contó entre los más rentables, mientras que algunas compañías de seguros lastraron la rentabilidad. Curiosamente, las promotoras inmobiliarias británicas contribuyeron positivamente a la rentabilidad gracias a la extensión del programa gubernamental Help to Buy. Entre las posiciones cortas, la exposición a una aerolínea europea resultó positiva. De cara al último trimestre del año, la cartera tiene una exposición más equilibrada a factores de crecimiento/valor; la selección de valores será determinante ante el desigual impacto del COVID-19 y las perspectivas geopolíticas. En segundo lugar el Pictet TR Corto Europe, un fondo que se ha comportado muy bien en lo que va de año y ha ganado un 4,3% en comparación con el 106 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

índice de referencia, que se ha dejado un 17,1%. El fondo mantiene unas 6070 posiciones largas y unas 50-60 cortas, con una exposición bruta en torno al 120-180%, aunque actualmente se sitúa en el nivel inferior del rango. Las posiciones cortas de la cartera han funcionado muy bien, sobre todo las abiertas en empresas de suministros, residencias de ancianos y compañías sanitarias. Por sectores, el fondo está expuesto principalmente a consumo discrecional, industriales y materiales, y mantiene una posición corta neta en el sector energético, que probablemente continuará en una situación difícil debido a la segunda oleada de la pandemia. Durante octubre, los gestores volvieron a reducir la exposición, tanto bruta como neta, por debajo de su ran-

go habitual, porque les preocupa cada vez más la segunda oleada de la pandemia y su posible impacto en la recuperación económica. En tercer lugar, el Schroder GAIA Egerton. Este fondo de renta variable global long/short, que se propone generar rentabilidad absoluta a medio y largo plazo con un alto grado de liquidez, cuenta con un sólido historial y se ha recuperado bien de la crisis del primer trimestre, con una rentabilidad en el año cercana al 6%. El fondo comenzó el año con una cartera de empresas de crecimiento y defensivas, la mayoría de las cuales pertenecen al sector TMT (tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones) y cotizan en EE.UU., y muchas de las cuales llevan años en la cartera. La parte corta de la cartera se centra en empresas más cíclicas. En los últimos meses, las posiciones cortas contribuyeron positivamente, impulsadas por varias posiciones relacionadas con el sector energético que replicaron las fuertes caídas del petróleo, pero superaron ligeramente el mercado en general. Actualmente, el fondo mantiene un posicionamiento largo neto del 66,9% y una exposición bruta total del 161,5%.

¿Aún no has colaborado? Ahora más que nunca ellos te necesitan Amigos de los mayores Proyecto dirigido a personas mayores que sufren soledad no deseada. A través del acompañamiento telefónico realizado por personas voluntarias, se les ofrece un espacio de confianza y apoyo emocional como solución para reducir la ansiedad y preocupación que les provoca la situación de aislamiento, acentuada por el COVID-19.

Tarjetas de ayuda solidaria Proyecto destinado a las familias más afectadas por la Crisis de la COVID-19 en España. A través de las Tarjetas de Ayuda Solidaria, se les facilita el acceso a productos básicos de alimentación e higiene.

Catering solidario Proyecto dirigido a jóvenes en situación de vulnerabilidad socioeconómica. Éstos reciben formación profesional en cocina para la mejora de su empleabilidad, preparan y ofrecen menús saludables y gratuitos para familias sin recursos del entorno.

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L

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

a crisis actual ha puesto de maniďƒžesto la necesidad de un cambio de modelo operativo en todos los niveles. Las grandes gestoras de fondos, el capital privado, la AdministraciĂłn, asĂ­ como las pymes, han acelerado todos los procesos de transformaciĂłn digital de sus sistemas y, por otro lado, han sido conscientes de que esta transiciĂłn ha de estar enmarcada dentro de los Objetivos de Desarrollo Sostenible ďƒžjados por Naciones Unidas. El capital privado es una pieza clave para garantizar el empleo de

108 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

las startups y empresas y hacerlas mås resistentes y competitivas para afrontar periodos de recesión como el actual. La industria de Venture Capital & Private Equity genera gran valor aùadido a las compaùías en las que invierte, así como impuestos y retornos para sus inversores. Este know how de los fondos contribuye de forma fundamental al tejido empresarial de nuestro país: el capital privado es parte de la solución. En los últimos tres aùos, el capital privado ha experimentado un crecimiento sin precedentes en nuestro

SEGMENTO MIDDLE MARKET Millones de euros.

2.070

2.100

1.800

1.558 1.500

1.399 1.326

1.229

1.029

1.200

900

583

600

332 300

0 2013

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2019

El middle market son operaciones con una inversión en equity de entre 10 millones y 100 millones de euros. Este segmento mantuvo su dinamismo a pesar de la crisis actual, con un volumen total de 1.229 millones hasta septiembre, repartidos en 48 inversiones.

2020

Fuente: ASCRI, Webcapitalriesgo. Datos de 2020 a 30 de septiembre.

país. En 2019 el sector canalizó más de 8.500 millones de euros de inversión directa hacia compañías españolas, permitiendo que España superara la media europea en términos de inversión anual sobre el PIB. Este récord histórico fue posible gracias a la intensa actividad de los fondos internacionales, que representaron el 80,7% del volumen total de inversión. Actualmente, el sector tiene bajo gestión más de 35.000 millones de euros, de ahorradores nacionales e internacionales y está presente en más de 2.600 empresas (de estas más

del 90% son pymes) que dan empleo a casi medio millón de personas en nuestro país. En este contexto, cabe destacar que los fondos de venture capital y private equity en España tienen liquidez suficiente, tanto para dar estabilidad a las compañías en cartera como para acometer nuevas inversiones. ASCRI ha publicado recientemente las cifras de venture capital y private equity en España a 30 de septiembre de este año. A pesar de la caída en el volumen de inversión debido a que no se han cerrado grandes operaciones, tanto DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

INVERSIĂ“N EN VENTURE CAPITAL Millones de euros.

INVERSORES INTERNACIONALES

INVERSORES NACIONALES PRIVADOS

INVERSORES NACIONALES PĂšBLICOS

800

722 700 600

548

538

500

505

434

425

400

292

300 200

195

100

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Excelencia continua

0 2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

El venture capital registrĂł hasta septiembre un volumen de 425 millones de euros en 413 operaciones, orientado a los sectores industrial y tecnolĂłgico.

2020

Fuente: ASCRI, Webcapitalriesgo. Datos de 2020 a 30 de septiembre.

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

EL RÉCORD HISTĂ“RICO FUE POSIBLE GRACIAS A LA INTENSA ACTIVIDAD DE LOS FONDOS INTERNACIONALES, QUE REPRESENTARON EL 80,7% DEL VOLUMEN TOTAL DE INVERSIĂ“N el segmento de middle market como el de venture capital se han mostrado muy activos, tanto en volumen como en nĂşmero de inversiones. La inversiĂłn internacional continĂşa siendo crucial, lo que sigue demostrando la conďƒžanza y el interĂŠs que estos fondos tienen depositados en EspaĂąa a pesar de la recesiĂłn: las empresas espaĂąolas son atractivas, existen grandes oportunidades y hay numerosos proyectos con excelentes equipos gestores en los que invertir capital y experiencia. Desde ASCRI estamos convencidos de que podremos aportar mucho mĂĄs valor a las compaùías con un marco legal y fiscal adecuado y acor110 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

de al nuevo entorno, que permita tanto a los limited partners como a las gestoras estar alineados con el resto de territorios europeos y así facilitar los procesos de inversión y eliminar la incertidumbre normativa que existe en la actualidad. En este sentido, tambiÊn insistimos en la necesidad de que los grandes inversores institucionales (fondos de pensiones y compaùías de seguros) puedan invertir en nuestro activo como lo hacen en otros países. A largo plazo nuestra industria genera un alto beneficio, lo que asegura el capital en este tipo de activos. En este sentido, en ASCRI hemos elaborado el documento Me-

didas transformar las pymes y startups, que recoge todos los puntos que consideramos fundamentales para el impulso de la industria de venture capital y private equity y, con ella, las compaùías: • Elevar la presencia del capital privado en las inversiones de los fondos de pensiones. • Clariďƒžcar y mejorar el tratamiento ďƒžscal del retorno adicional de la inversiĂłn de los gestores. • ModiďƒžcaciĂłn de la ďƒžgura del fondo de capital riesgo (FCR). • Flexibilizar el rĂŠgimen para inversores no profesionales en entidades de venture capital. • Medidas ďƒžscales de promociĂłn del venture capital. • AtracciĂłn y retenciĂłn de la inversiĂłn y el talento. • Mejorar los procesos administrativos de liquidaciĂłn de empresas. • Evitar trabas a la inversiĂłn extranjera. • Adaptar la deďƒžniciĂłn de empresas en crisis.

TRIBUNA SUPRIYA MENON Estratega multiactivos, Pictet AM

El sector carece de transparencia y abrirlo a inversores individuales con menos experiencia presenta desafíos. Pero un cambio en las reglas de juego podría cambiar la situación. Algunos países ya lo están haciendo.

CAPITAL PRIVADO: IMPULSO DEMOCRATIZADOR S i el capital privado logra abrirse a una gama más amplia de inversores y muestra su potencial para generar valor, puede seguir capturando una participación cada vez mayor del mercado financiero.

El capital privado, por supuesto, está lejos de ser una inversión libre de riesgos. Sin embargo, puede financiar las empresas cuando los mercados bursátiles están menos abiertos. Goza de gran cantidad de liquidez, 1,46 billones de dólares según datos recientes, para apuntalar balances y, más tarde, nuevas inversiones. Además, la brecha entre asignaciones reales y previstas a capital privado en fondos de pensiones supera ya el 2% de sus activos. Por otra parte, el sector carece de transparencia y abrirlo a inversores individuales con menos experiencia presenta desafíos, aunque un cambio en las reglas de juego puede dar el impulso democratizador. EE.UU. lidera el camino, habiendo sentando las bases para que los ahorradores inviertan en fondos de capital privado en cuentas de jubilación 401(k),

hasta el punto de que los analistas pronostican que puede generar inversiones de 400.000 millones de dólares. Por parte del Departamento de Trabajo de EE.UU., se ha aprobado la conveniencia de inversiones de capital privado en fondos con fecha o riesgo objetivo así como equilibrados. Otros países están considerando movimientos similares. Sin embargo, según nuestra investigación, la diferencia de rentabilidad entre el quinto y el nonagésimo quinto fondo de capital privado fue del 60% en 2018, frente al 8,5 % en fondos de pequeña y mediana capitalización de EE.UU., y hay indicios de que la brecha de exceso de rentabilidad del capital privado frente a acciones cotizadas empieza a reducirse. En cualquier caso, para los próximos cinco años, pronosticamos rentabilidades globales en capital privado del 10,3% en dólares y una prima del 2,8% respecto a las acciones cotizadas, casi la mitad que el promedio histórico. Habrá alta dispersión y a algunos les irá mucho mejor que a otros. Pero, teniendo en cuenta la baja rentabilidad a vencimiento de los bonos, tal exceso de rentabilidad resulta muy atractivo. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Francisco Javier Garayoa

LA INVERSIĂ“N SOSTENIBLE EN ESPAĂ‘A Principales conclusiones del undĂŠcimo informe de Spainsif sobre la evoluciĂłn de la inversiĂłn sostenible en EspaĂąa.

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

C

omo todos los aĂąos, y vamos por la undĂŠcima ediciĂłn, el pasado 29 de octubre celebramos nuestro evento anual, con el objeto de informar y compartir los avances del mercado de la inversiĂłn sostenible y presentar los estudios de Spainsif, cita habitual de todos los interesados en las ďƒžnanzas sostenibles, que cada vez somos mĂĄs. Los resultados que se presentan a continuaciĂłn provienen de las 33 respuestas recibidas, 21 de entidades nacionales, un 17% mĂĄs que el aĂąo anterior, y 12 de gestores y propietarios de activos internacionales, el doble de las recibidas en la ediciĂłn previa, al cuestionario elaborado por Spainsif en base a la metodologĂ­a de Eurosif. En tĂŠrminos de representatividad del mercado, supone el 76% del total del nacional, con escasa variaciĂłn en relaciĂłn con la muestra del estudio del aĂąo pasado, y un 43% del internacional comercializado en EspaĂąa. 112 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

1. ConsolidaciĂłn del crecimiento en volumen de los activos gestionados con criterios ASG, nacionales e inter-

nacionales, superando los 285.000 millones de euros. Las entidades consultadas declaran tener un total de activos gestionados con algĂşn tipo de estrategia o criterio ambiental, social y de gobernanza ASG, de 285.454 millones de euros, lo que supone un incremento del 36% con respecto al aĂąo pasado. Este aumento se debe, principalmente, a la aportaciĂłn de los activos gestionados por compaùías internacionales, que ha pasado de ser de 19.366 a 77.883 millones de euros, cifra que no puede servir de comparativo, dado el aumento del tamaĂąo de la muestra este aĂąo, pero sĂ­ como cuantiďƒžcaciĂłn de mercado. Los activos nacionales, por su parte, pasan de 191.278 a 207.571 millones de euros, lo que supone un aumento del 9%. A la vista de los datos observados, la inversiĂłn sostenible continĂşa mejorando en el

volumen de activos gestionado, tendencia general del mercado, y en la calidad de las estrategias aplicadas para la selecciĂłn de activos ASG. 2. La mejora en la calidad de los activos ASG por estrategias, donde la integra-

ciĂłn gana un peso sustancial y se coloca casi al nivel de la exclusiĂłn, subrayando, como tercera estrategia, la inversiĂłn de impacto, que va haciendo realidad su potencial de crecimiento. En cuanto a la calidad de la ISR, atendiendo a las estrategias aplicadas, destaca que la mĂĄs utilizada, dada su relativa sencillez y el peso que ha tenido tradicionalmente, sigue siendo la exclusiĂłn simple, aunque decrece su representatividad, solo presente en las gestoras nacionales. Las temĂĄticas de las exclusiones son las relacionadas con las armas, el tabaco, los combustibles fĂłsiles (especialmente en entidades internacionales), los derechos humanos y los temas laborales. La inte-

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS GESTIONADOS CON CRITERIOS ASG EN ESPAÑA ACTIVOS ASG DE ENTIDADES NACIONALES

ACTIVOS ASG DE ENTIDADES INTERNACIONALES

300.000

77.883 250.000

200.000

19.366 169.157

150.000

165.614

191.278

2017

2018

207.571

125.239

100.000

77.406

50.000

35.710 0 2009

2011

2013

2015

2019

Fuente: Spainsif. A partir de los datos recibidos en las encuestas. En millones de euros.

DESGLOSE POR ESTRATEGIAS DE LOS ACTIVOS ASG DE LAS RESPUESTAS RECIBIDAS

INTEGRACIÓN ASG

100.189

ENGAGEMENT Y VOTING

21.059

INVERSIONES DE IMPACTO

29.567 2.530

FONDOS TEMÁTICOS

21.852

BEST IN CLASS

6.013

SCREENING BASADO EN NORMAS

104.245

EXCLUSIONES 0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

Fuente: Spainsif. A partir de los datos recibidos en las encuestas. En millones de euros.

gración ASG, calicada como una de las estrategias más sosticadas por Eurosif, es la que mayor crecimiento aporta, siendo la segunda estrategia más aplicada.

sostenibles que las redes de comercialización de productos nancieros ponen a disposición de los clientes particulares.

3. El papel que el inversor minorista juega en la inversión sostenible va ganando más peso cada año, a la vez que

Como novedad de este año, resaltar el informe complementario sobre el mercado de Latinoamérica, realizado juntamente con UNPRI, que avanza el estado de la

se incrementa el catálogo de productos

PERSPECTIVAS

inversión sostenible en México, Colombia, Perú y Chile, cuyo detalle también incorporamos en la web de Spainsif. Como apunte añadido, dado el crecimiento de la inversión de impacto en nuestro último estudio de la ISR, que pasa de los poco más de los 1.000 millones de euros en 2018 a los casi 30.000 millones en 2019, quería subrayar el potencial DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

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AR

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PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

AR

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LA OPINIĂ“N DE

EVOLUCIĂ“N DEL REPARTO POR TIPO DE INVERSOR INSTITUCIONAL 100%

3%

MINORISTA

7%

15%

19%

80%

60%

169.157â‚Ź 40%

97%

93%

85% 125.239â‚Ź

81%

2017

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Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

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Fuente: Spainsif. A partir de los datos recibidos en las encuestas.

de crecimiento que se anticipa y su incidencia en la propia acepciĂłn de los componentes de la inversiĂłn sostenible. Cada vez se visualiza con mĂĄs claridad una triple visiĂłn de la sostenibilidad, aĂąadiendo a los aspectos de riesgos ASG y retorno/ rentabilidad el impacto ambiental, social y de gobernanza, ASG. Los tres aspectos son compatibles y estĂĄn interrelacionados, incorporĂĄndose el impacto, material y medible, de forma progresiva, como novedad en el modelo ďƒžnanciero tradicional. En esa lĂ­nea, los objetivos de desarrollo sostenible, horizonte 2030, materializados en indicadores de los vehĂ­culos de inversiĂłn sostenible, estĂĄn propiciando la demanda por parte de los inversores institucionales y particulares. Quiero compartir una breve reďƒ&#x;exiĂłn del momento actual, con el impacto econĂłmico y social del COVID, destacando el papel de las ďƒžnanzas sostenibles en todo el proceso de reconstrucciĂłn. Basta ver la conexiĂłn del European Green Deal, compromiso de los Estados de la UE con la transiciĂłn energĂŠtica, con el programa Next Generation de la UE, aportando recursos para la reconstrucciĂłn econĂłmica derivada de los daĂąos 114 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

sufridos a raĂ­z de la pandemia. El marco regulatorio que estĂĄ desarrollando la ComisiĂłn Europea y el papel de los bonos verdes y sociales, como vehĂ­culos de inversiĂłn preferentes, para canalizar fondos pĂşblicos y privados hacia proyectos de activaciĂłn econĂłmica serĂĄn protagonistas en este momento tan crĂ­tico. Tenemos el convencimiento de que el trienio 2021-2023 serĂĄ clave para la implantaciĂłn de las ďƒžnanzas sostenibles en Europa, con la puesta en vigor de la normativa derivada del Plan de Finanzas Sostenibles y los compromisos pĂşblicos y privados adquiridos dentro del Plan Europeo Verde, European Green Deal y el de reconstrucciĂłn europeo, Next Generation, que pondrĂĄn en valor tanto las bondades de las ďƒžnanzas sostenibles relacionadas con los riesgos y los retornos, como los aspectos relativos a los impactos en el medio ambiente y la sociedad. El objetivo es convertir la desgracia en oportunidad y acelerar el proceso de transformaciĂłn del modelo energĂŠtico, apoyando las medidas de reconstrucciĂłn europea con el foco puesto en los temas sociales, sobre todo la creaciĂłn de empleo digno.

ANA CLAVER GAVIĂ‘A CFA, country head para Iberia y Chile, Robeco

COMPROMETIDOS CON LA INVERSIĂ“N DE IMPACTO POSITIVO: IMPACTLAB Con la inversiĂłn sostenible avanzando a gran velocidad, el prĂłximo desafĂ­o de la industria ďŹ nanciera se sitĂşa en promover carteras de inversiĂłn con estrategias enfocadas a evitar un impacto negativo sobre nuestro entorno, y facilitar un impacto positivo cierto, tangible y medible. Por todo ello, Robeco Spain aprovecha la celebraciĂłn del 5Âş aniversario de los ODS para alcanzar un acuerdo con FundsPeople, y asĂ­ impulsar las inversiones sostenibles y de impacto, con especial foco en el Objetivo 17: Alianzas para lograr los objetivos. El pasado 18 de septiembre se celebrĂł la primera reuniĂłn de las tres anuales que acogerĂĄ el ImpactLab, primero en la industria ďŹ nanciera, y acciĂłn mĂĄs visible nacida dentro de esta alianza entre Robeco Spain y FundsPeople. Cuenta, ademĂĄs, con la presencia de gestoras de impacto ilĂ­quido y los principales actores del sector ďŹ nanciero espaĂąol, como bancos, aseguradoras y planes de pensiones. ImpactLab persigue impulsar un espacio para la reexiĂłn sobre la inversiĂłn de impacto, tanto en activos ilĂ­quidos como lĂ­quidos, otra forma de reforzar nuestra actitud de cumplir y fomentar los ODS para favorecer la inversiĂłn de impacto.

TRIBUNA FREDERIK MAX TEMPLINER Especialista en inversiones, DWS

Hay modelos de selección de títulos que permiten predecir cuáles van a ser las acciones ganadoras los próximos meses o años; estrategias que deben ser tan dinámicas como el mercado se comporte.

¿ES POSIBLE OBTENER MÁS RENTABILIDAD

ASUMIENDO MENOS RIESGO? I

nvertir en renta variable supone exponer nuestra cartera a pérdidas en valor en momentos de corrección. El tiempo en recuperar nuestra inversión y el porcentaje necesario de revaloración es un aspecto clave que deberíamos considerar. Si caes un 60%, para recuperar niveles previos, la revalorización requerida no es ese 60%, sino un 150%. Es pura matemática. Los meses que el mercado se toma para recuperar las caídas previas tampoco juegan a nuestro favor. Históricamente, el mercado corrige rápido. Sin embargo, la posterior recuperación es más lenta. En un estudio realizado recientemente por DWS, desde enero del 2000 hasta agosto de 2019, la rentabilidad de las acciones con menor volatilidad ha superado muy ampliamente a la de las acciones con mayor volatilidad. Una estrategia focalizada en selección en compañías poco volátiles, y que se realice bajo un enfoque puramente cuantitativo para minimizar la merma de

rentabilidad generada por el impacto de los sesgos emocionales, puede ser una estrategia acertada en entornos volátiles. Una vez controlado el riesgo que nos permita mitigar el impacto de las correcciones, el siguiente objetivo sería maximizar la rentabilidad. Para ello, actualmente hay modelos de selección de títulos que permiten predecir cuáles van a ser las acciones ganadoras los próximos meses o años. Ya que el comportamiento de las acciones está influenciado por distintos factores (valoraciones, fortaleza financiera, indicadores técnicos o de sentimiento de mercado...), y estos factores afectan de manera distinta en función de la fase de mercado en la que estamos, el modelo de selección deberá ser tan dinámico como el mercado se comporte. Recientes resultados están mostrando que este tipo de estrategias son capaces de obtener mejores métricas de rentabilidad ajustada por riesgo comparado con índices de renta variable globales, además de hacerlo con una menor beta (o exposición de riesgo de mercado). DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS GESTIĂ“N PASIVA por MarĂ­a FolquĂŠ

PANORAMA GLOBAL

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Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*.

DE LA INVERSIĂ“N PASIVA SOSTENIBLE El crecimiento se acelera. Europa domina, pero EE.UU. quiere recuperar terreno. Un informe de Morningstar analiza la evoluciĂłn de la inversiĂłn pasiva sostenible en el mundo.

Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

M

orningstar ha hecho un repaso completo al estado de la inversiĂłn pasiva en activos sostenibles en su informe Passive Sustainable Funds: The Global Landscape 2020. Con datos de finales de junio, repasa las cifras y la situaciĂłn de la inversiĂłn pasiva en su vocaciĂłn sostenible. En este artĂ­culo recogemos los principales hallazgos del informe. La inversiĂłn sostenible ha cobrado un impresionante impulso a nivel mundial. Los activos gestionados de forma sostenible han alcanzado un rĂŠcord de 1,06 billones de dĂłlares a nivel mundial a finales de junio de 2020, un volumen que se ha duplicado en los Ăşltimos tres aĂąos. En opiniĂłn de los analistas de Morningstar 116 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

autores del informe, el crecimiento es un reflejo del reconocimiento de que los factores ASG pueden ser importantes para el rendimiento financiero a largo plazo, ya que las empresas se enfrentan a un mayor escrutinio por parte de los consumidores, los reguladores y los empleados sobre sus prĂĄcticas ASG.

FACTORES DE CRECIMIENTO

La crisis provocada por la pandemia del coronavirus ha puesto aĂşn mĂĄs de relieve la importancia de crear modelos empresariales sostenibles y resistentes. El nĂşmero total de fondos sostenibles disponibles a nivel mundial es de 3.432. Si bien la mayorĂ­a de ellos son de reciente creaciĂłn, muchos son productos ya existentes que han sido adaptados y en algunos casos rebautizados.

La mayorĂ­a de los fondos sostenibles se gestionan activamente, pero los fondos sostenibles pasivos estĂĄn aumentando en nĂşmero, tamaĂąo y complejidad. A 30 de junio de 2020, habĂ­a 534 fondos sostenibles que siguen o replican Ă­ndices, con unos activos bajo gestiĂłn de 249.300 millones de dĂłlares en todo el mundo. Si analizamos los datos por regiones y paĂ­ses, Europa sigue siendo el mayor mercado de fondos pasivos sostenibles y representa mĂĄs de las tres cuartas partes de los activos mundiales. Dentro de Europa, los niveles de activos estĂĄn respaldados por inversores institucionales con mandatos sostenibles, en particular los fondos de pensiones pĂşblicos escandinavos, los fondos soberanos y las inversiones de las aseguradoras.

CRECIMIENTO DE LA INVERSIÓN PASIVA SOSTENIBLE POR REGIÓN EUROPA

EE.UU.

RESTO DEL MUNDO

250

ACTIVOS BAJO GESTIÓN

200

150

100

50

0 2000

2005

2010

2015

2020

Fuente: Morningstar Research. Datos a 30 de junio de 2020 en miles de millones de dólares.

Además, algunos países, como Francia, han introducido la presentación obligatoria de informes relacionados con el impacto climático para los inversores institucionales, lo que ha llevado a una gestión más sostenible a muchas compañías. EE.UU., el mayor mercado de fondos del mundo, históricamente reacio a adoptar el concepto de inversión sostenible, parece estar cambiando. Gigantes como BlackRock han jado la sostenibilidad como un objetivo clave. Las cifras ya lo reejan.

POR REGIONES

Mientras que los niveles de activos se multiplicaron por 2,3 veces en Europa durante los tres años anteriores a junio de 2020, se cuadruplicaron en EE.UU. Durante el período, la porción estadounidense de los activos de indexa-

ción sostenible global ha aumentado hasta el 20% desde el 13%, y se espera que esta cifra siga creciendo. Fuera de Europa y de EE.UU., los activos de los fondos sostenibles gestionados de forma pasiva también han crecido rápidamente, y se han cuadruplicado en los tres años, pero solo representan un 4% del mercado mundial. A pesar de esta cifra, ha habido áreas del universo de inversión donde la inversión pasiva sostenible ha sido adoptada a gran escala. El fondo de inversión del sistema de pensiones del Gobierno de Japón, uno de los mayores inversores institucionales del mundo, ha invertido 5,7 billones de yenes (o 52.800 millones de dólares) en cinco índices ASG, lo que representa el 3,8% del total de sus activos gestionados.

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DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

FONDOS DE GESTIÓN PASIVA EN EUROPA POR TIPO DE VEHÍCULO

Número de fondos.

TIPO DE FONDO

NÚMERO DE FONDOS

ETF

162

FONDO

163 0

50

100

150

200

75

100

Fuente: Morningstar Research. Datos a 30 de junio de 2020.

FONDOS DE GESTIÓN PASIVA EN EE.UU. POR TIPO DE VEHÍCULO

Número de fondos.

TIPO DE FONDO

NÚMERO DE FONDOS

ETF

83

FONDO

20 0

25

50

Fuente: Morningstar Research. Datos a 30 de junio de 2020.

A nivel mundial, los fondos pasivos sostenibles constituyen solo el 12% del universo de fondos sostenibles en general, mientras que los fondos pasivos constituyen el 24% del mercado de fondos en general. Hay margen de crecimiento. MSCI sigue siendo el líder indiscutible en el espacio de la indexación sostenible. Alrededor de dos tercios de todos los activos mundiales invertidos en fondos sostenibles pasivos siguen un índice de referencia del MSCI. Este dominio se ve reforzado por el hecho de que el MSCI es también el mayor proveedor de análisis ASG del mundo. Con un 6% del mercado global, el FTSE ocupa el segundo lugar. El indexador 118 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

alemán de bajo costo Solactive se sitúa en tercer lugar. A pesar del crecimiento de los activos mundiales, el desarrollo del espacio de renta ja pasiva y sostenible sigue en una fase embrionaria, en particular fuera de Europa. Según los autores del informe, en junio de 2020, los inversores europeos tenían 53 fondos de renta ja pasiva entre los que elegir, mientras que los inversores con sede en EE.UU. solo tenían 12. Solo el 9% de los activos en índices sostenible se encuentran en fondos de renta ja en comparación con el 22% de sus pares pasivos no sostenibles. Este desequilibrio puede atribuirse tanto a la falta de datos de sostenibilidad de los

bonos como a los desafíos de asignar calicaciones de ASG a la deuda pública. El universo de la inversión sostenible pasiva se está expandiendo, por lo que los autores del informe de Morningstar recomiendan tener varios factores en cuenta al seleccionar el vehículo adecuado. Entre las consideraciones clave se incluyen el enfoque de la sostenibilidad, las métricas de los datos, los sesgos sectoriales y geográcos, el tracking error y las comisiones. La selección de un gestor responsable que vote en las juntas y se involucre con las empresas en una variedad de cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza también es importante. Queda mucho por crecer.

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PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Laura Rey

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LA RENTABILIDAD EN LOS PLANES DE PENSIONES PASA POR SER

O V I S E R G A

Los planes de pensiones vuelven a escena y no porque sea ďŹ nal de aĂąo. Las modiďŹ caciones a su deducciĂłn ďŹ scal que pretende instaurar el Ejecutivo en los presupuestos del aĂąo que viene elimina uno de sus atractivos. En un contexto en el que urge una reforma de las pensiones y con un Pacto de Toledo que alude a la complementariedad de la pensiĂłn pĂşblica como fĂłrmula para su sostenibilidad. Con todo esto nos preguntamos Âżsale rentable invertir en planes de pensiones? 120 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

PLANES QUE SUPERAN A LA MEDIA A 3, 5 Y 10 AÑOS PLAN

GESTORA

COMISIÓN GESTIÓN

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

5 AÑOS

10 AÑOS

PLANES RENTA FIJA DIVERSIFICADA EURO Media planes de pensiones categoría

0,08

0,35

1,75

0,27

0,69

2,04

1,9 0,49 1,07 0,97 1,26 0,48 0,34 0,39 0,6 1,05 0,58 0,41 0,41 0,43 0,46 0,58 1,05 0,56

1,61 0,62 1,26 0,95 0,84 0,8 0,6 0,75 0,83 0,84 0,43 1,16 1,16 1,2 0,72 0,62 0,86 0,44

3,43 3,42 3,34 2,58 2,5 2,39 2,38 2,29 2,29 2,22 2,17 2,17 2,17 2,05 1,94 1,85 1,8 1,8

Media planes de pensiones categoría

-2,40

0,94

3,79

Media fondos de inversión en España

-0,01

2,12

5,43

9,11 5,91 3,67 4,89 2,84 3,98 1,33 2,05 4,8

8,95 6,09 5,12 5,15 4,18 4,69 3,24 3,76 5,67

10,55 8,5 8,11 7,52 7,49 6,9 6,85 6,45 5,42

Media planes de pensiones categoría

-6,19

-1,63

1,82

Media fondos de inversión en España

-8,89

-3,91

0,39

-6,17 -2,97 -2,01 -5,16 -2,05 -2,63 -5,47 -5,8 -2,44 -0,67 -4,32 -4,79

0,35 1,72 0,56 -1,2 0,37 0,14 -0,75 -1,19 -0,33 0,13 -0,86 -1,15

5,25 3,63 3,45 3,41 3,27 2,97 2,85 2,62 2,37 2,34 2,08 1,92

Media fondos de inversión en España Arquiplan Inversión PP Plan Finecopensión Renta Fija EPSV Caser Deuda Pública PP Caser Renta Fija Largo PP BS Plan Renta Fija PP Asaja España Moderado PP Agrupación Europensión PP Plancaixa Ambición PP Santalucía VP Renta Fija PP OpenBank Renta Fija PP Naranja Renta Fija Europea PP Banca Pueyo I PP Renta 4 Renta Fija PP A&G Conservador PP Europopular Renta Fija LP PP Cajamar Renta Fija PP Kutxabank Renta Fija PP Santander Renta Fija EPSV

Arquipensiones Fineco Caser Caser Sabadell Caja España Bankpyme CaixaBank Santalucia Santander NationaleNederlanden Renta 4 Renta 4 Mutua de Ingenieros Santander Cajamar Kutxabank Santander

0,8 0,5 0,85 0,85 1,25 1,25 0,85 0,85 1,2 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85 1,15 0,85 0,85 1,48

PLANES RENTA VARIABLE GLOBAL

CABK RV International PP Caja Ingenieros Multigestión PP Mundiplan Audaz Global PP Deutsche Bank RV Global PP Abante Bolsa PP Renta 4 Global Acciones PP NN Crecimiento Global PP Uniplan Renta Variable Global PP GCO Pensiones Renta Variable PP

CaixaBank Caja de Ingenieros AXA Deutsche Bank Abante Renta 4 NationaleNederlanden Unicaja Catalana Occidente

1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5

PLANES RENTA VARIABLE EUROPA

Bestinver Global PP Renta 4 Acciones PP Deutsche Bank III PP Plancaixa Selección PP Deutsche Zurich Star PP Mapfre Europa PP Naranja Eurostoxx 50 PP CABK RV Euro PP Ibercaja Pensión Dividendo PP Ibercaja Pensiones Gestión Audaz PP BS Renta Variable Plus 1 PP Europopular Crecimiento 100 PP

Bestinver Renta 4 Deutsche Bank CaixaBank Deutsche Bank Mapfre Renta 4 CaixaBank Ibercaja Ibercaja Sabadell Santander

1,5 1,5 1,5 1,3 1,5 1,49 1,25 1,5 1,5 1,5 1,1 1,5

Fuente: Morningstar Direct; 31 de octubre de 2020, ordenados por rentabilidad a 10 años. Datos de rentabilidad anualizada y comisión en porcentaje. Productos que obtienen una rentabilidad superior a la media de su categoría a tres, cinco y 10 años,

E

l debate sobre la sostenibilidad de las pensiones públicas es un tema recurrente en los últimos años. Si ya se venía hablando de los costes de una sociedad cada vez más envejecida, la pandemia ha agudizado el problema. A nales de octubre el Pacto de Toledo, con un alto consenso, hizo públicas 20 recomendaciones para la reforma de las pensiones que tiene por objetivo el mantenimiento y mejora del sistema de pensiones públicas. El contexto no es muy halagüeño teniendo en cuenta que la Seguridad Social presenta un décit que según el Plan de Presupuestos presentado por el Gobierno llegará al 4,1% del PIB para 2021, frente al 1,4% de 2019. En esta lista de recomendaciones también se hace hincapié en la necesidad de acompañar la pensión pública con planes de pensiones complementarios. Sin embargo, el anteproyecto de Ley de los Presupuestos Generales limita a 2.000 euros al año el importe que cada persona se podrá desgravar por la inversión en planes de pensiones individuales, frente a los 8.000 euros (o el 30% de los rendimientos netos del trabajo y actividades económicas, la menor de las dos) vigentes en la actualidad. Un nuevo revés para el ahorro privado. El rechazo a esta iniciativa no se hizo esperar y desde las asociaciones de la industria, Inverco y Unespa, mostraron su disconformidad. Entre las razones que apuntaron estaba que la reducción drástica de la scalidad de los sistemas individuales en España contravendría la clara tendencia internacional y europea de estimularlos. Todo esto en un contexto en el que casi la mitad de los milenials españoles no confían en conseguir una pensión pública en el momento de su jubilación, según la IX Encuesta del InsDICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

PLANES QUE SUPERAN A LA MEDIA A 3, 5 Y 10 AĂ‘OS PLAN

GESTORA

COMISIĂ“N GESTIĂ“N

RENTABILIDAD ANUAL 3 AĂ‘OS

5 AĂ‘OS

10 AĂ‘OS

PLANES RENTA VARIABLE ESPAĂ‘A Media planes de pensiones categorĂ­a Media fondos de inversiĂłn en EspaĂąa BK Bolsa EPSV BK Variable EspaĂąa PP RGA-Renta Variable EspaĂąola PP Bankia Bolsa EspaĂąola PP Europopular EspaĂąa PP Naranja Ibex 35 PP

-14,33 -13,13 -12,28 -11,49 -11,61 -13,19 -12,37 -12,86

-7,56 -6,54 -6,7 -6,44 -6,13 -7,12 -7,21 -6,6

Media planes de pensiones categorĂ­a

-2,68

-0,12

1,95

Media fondos de inversiĂłn en EspaĂąa

-2,31

-0,11

2,30

0,13 -1,6 -1,02 -1,7 -2,52 -2,23

1,14 1,32 2,1 0,18 -0,04 0,22

3,89 3,88 3,74 2,63 2,61 2,35

1,85

Bankinter Bankinter Caja Rural Bankia Santander Renta 4

1,6 1,4 1,5 1,5 1,5 1,25

-2,42 -1,27 -0,48 -0,5 -1,06 -1,13 -1,88 -1,95

PLANES MIXTOS ARRIESGADOS

Abante Variable PP CABK Oportunidad PP NB Crecimiento PP Mapfre Crecimiento PP Caja Ingenieros Euromarket RV 75 PP NorpensiĂłn DinĂĄmico EPSV

Abante CaixaBank Novo Banco Group Mapfre Caja de Ingenieros BBVA

1,5 1,5 1,5 1,49 1,5 1,6

PLANES MIXTOS MODERADOS

mm m

Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*.

Media planes de pensiones categorĂ­a

-2,61

-0,32

Media fondos de inversiĂłn en EspaĂąa

-1,46

-0,07

1,75

-0,88 3,05 5,1 -2,14 -0,92 -2,23 -1,01 -1,23 -0,79 -2,06 -2,44 -1,22

1,31 2,82 4,12 -0,17 0,66 0,95 0,64 0,49 0,63 0,13 0,32 0,43

3,99 3,69 3,48 3,19 3,01 2,96 2,89 2,7 2,69 2,4 2,34 2,12

Media planes de pensiones categorĂ­a

-1,17

-0,24

1,45

Media fondos de inversiĂłn en EspaĂąa

-1,21

-0,32

1,22

-0,69

0,85

3,65

Santander Inverplus RVM C PP Caja Ingenieros Clim. Sustain. ISR PP Ibercaja Sostenible y Solidario PP CABK Crecimiento PP Kutxabank R. Variable Mixto 60 PP Fonditel Red Activa PP Deutsche Bank DinĂĄmico PP Fonditel PP Santander Inverplus RVM A PP BBVA Plan 30 PP March PensiĂłn 50/50 PP CCM Renta Variable PP

Santander Caja de Ingenieros Ibercaja CaixaBank Kutxabank Fonditel Deutsche Bank Fonditel Santander BBVA Banca March CCM

1 1,5 1,5 1,5 1,5 0,95 1,5 0,95 1 1,5 1,5 1,45

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consistentes

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nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

PLANES MIXTOS CAUTELOSOS

PSN Asociado PP

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PSN

1,5

Plan Pensiones de Los Ingenieros PP

Caja de Ingenieros

1,3

1,55

1,93

3,1

Ibercaja GestiĂłn EvoluciĂłn PP

Ibercaja

1,5

0,49

1,08

2,77

Gamma PP

CaixaBank

0,65

-0,33

0,9

2,65

Nat-Nederlanden Europa PP

NationaleNederlanden

1,3

1,16

1,26

2,6

Mediolanum Renta Fija Mixta PP

Mediolanum

1,3

-0,5

1,21

2,53

Deutsche Bank I Plus PP

Deutsche Bank

1,3

0,72

0,86

2,37

Renta 4 DĂŠdalo PP

Renta 4

1,1

-0,32

0,94

2,32

Deutsche Grupo Zurich PP

Deutsche Bank

1,3

-0,22

0,32

2,17

Kutxabank Renta Fija Mixto 15 PP

Kutxabank

1,3

0,16

0,31

2,12

Plancaixa 10 Renta Fija Mixta PP

CaixaBank

1

-0,53

0,49

2,07

Kutxabank Renta Fija Mixto 30 PP

Kutxabank

1,3

-0,18

0,45

2,07 2,03

CrĂŠdit Agricole Gerokoa Pat. EPSV

CrĂŠdit Agricole

Fonditel Red BĂĄsica PP

Fonditel

Caixa Popular PP

Caja Rural

Mapfre Mixto PP CCM PP

1,6

-0,17

-0,09

0,95

-0,62

-0,03

1,97

1,5

-0,68

0,1

1,86

Mapfre

1,29

-0,94

-0,1

1,81

CCM

1,25

-0,71

0,02

1,78

Santander Inverplus RFM A PP

Santander

1

-0,47

0,51

1,75

CABK Equilibrio PP

CaixaBank

1,5

-0,75

0,15

1,56

RGA-Renta Fija PP

Caja Rural

1,5

-0,08

0,17

1,49

Fuente: Morningstar Direct; 31 de octubre de 2020, ordenados por rentabilidad a 10 aĂąos. Datos de rentabilidad anualizada y comisiĂłn en porcentaje. Productos que obtienen una rentabilidad superior a la media de su categorĂ­a a tres, cinco y 10 aĂąos,

122 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

tituto BBVA de Pensiones publicado en noviembre. Ante este panorama, desde FundsPeople nos preguntamos si los planes de pensiones individuales constituyen de facto el ahorro complementario idĂłneo para la jubilaciĂłn. ÂżRealmente sale rentable invertir en ellos?, ÂżEs mejor decantarse por fondos de inversiĂłn? Para ello hemos identiďƒžcado los planes de pensiones domiciliados en EspaĂąa en las categorĂ­as renta ďƒžja diversiďƒžcada, mixtos cautelosos, mixtos moderados, mixtos arriesgados, renta variable global, Europa y EspaĂąa que obtienen una rentabilidad superior a la media de su categorĂ­a a tres, cinco y 10 aĂąos, segĂşn Morningstar Direct.

MĂ S RIESGO

Por lo pronto observamos que la rentabilidad media no supera en ninguna categorĂ­a el 4% en una dĂŠcada. Si bien es cierto que hay planes que han registrado muy buenos retornos, esto tambiĂŠn se debe a que los inversores han asumido mayores riesgos y han apostado por una mayor diversiďƒžcaciĂłn. La mayor rentabilidad se encuentra en los planes de renta variable global, donde la media anual a 10 aĂąos en esta categorĂ­a es del 3,79%. Destaca, sobre todo el plan de CaixaBank, CABK RV International

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LA OPINIÓN DE JUAN SAN PÍO Director comercial para Iberia y Latinoamérica, Amundi ETF, Indexing & Smart Beta

LOS PLANES DE PENSIONES BATEN A LOS FONDOS DE INVERSIÓN EN LA CATEGORÍA DE RENTA VARIABLE EUROPA Y MIXTOS CAUTELOSOS

PP, que se anota un retorno del 10,55% en la última década. No han corrido la misma suerte los planes de renta variable centrados en Europa y España. Los que invierten en nuestro país no consiguen en ninguno de los periodos analizados estar, de media, en positivo. Si observamos de qué manera se ha comportado la oferta de fondos de inversión disponible para la venta en España en la categoría de renta variable observamos un mejor rendimiento. En acciones globales, el rendimiento medio supera el 5% a 10 años. También consiguen sortear mejor las pérdidas en las categorías de renta variable España; no así en la de renta variable Europa. Si analizamos los mixtos en las tres modalidades, cautelosos, moderados y arriesgados, son estos últimos los que consiguen mejor rentabilidad en la última década, de media se anotan un 1,95%. Sin embargo, si nos jamos en un periodo más corto, a tres años, son los planes de pensiones mixtos cautelosos los que mejor capean las caídas. Las tres modalidades registran retornos negativos, pero son los cautelosos los que bajan un -1,17%, frente a las pérdidas en los mixtos arriesgados que registran -2,68%. Los fondos de inversión en esta categoría acumulan mejor rentabilidad tanto a tres, cinco

y 10 años en las modalidades de moderados y arriesgados. No así en la de cautelosos, en la que los planes registran una mejor trayectoria en el tiempo analizado. Por ejemplo, a 10 años la media de la categoría en los fondos de inversión es del 1,22%, mientras que los planes de pensiones acumulan una media de 1,45%. Terminamos con los planes de pensiones en la categoría de renta ja diversicada euro, donde encontramos un mayor abanico de productos. Del total de 63 planes, menos de un tercio, 18, de los que disponemos datos, supera a la media de la categoría a 10 años. El plan que mejor lo hace es el de Arquipensiones, el Arquiplan Inversión PP, que consigue en la última década una rentabilidad del 3,43%. Como categoría, si nos detenemos en la rentabilidad a tres años, es la que mejor se comporta de todas las analizadas. Mientras ninguna consigue estar en positivo, la renta ja diversicada euro se anota un 0,08%. Así consigue rentabilizar una economía con tipos al 0%. No obstante, los fondos de inversión vuelven a despuntar en la comparativa. La media de la oferta disponible en España en esta categoría de renta ja se apunta un retorno del 0,27% en el periodo de tres años.

LUCHAR CONTRA EL CAMBIO CLIMÁTICO CON ETF Dado el papel de las finanzas, y de la gestión indexada en particular, en la transición a una economía baja en carbono, la UE reunió a un panel de expertos para desarrollar el etiquetado de índices y ofrecer guías claras sobre la inversión sostenible. La nueva generación de índices de cambio climático, reforzada por el marco normativo de las etiquetas CTB (Climate Transition Benchmarks) y PAB (Paris Aligned Benchmarks), busca ofrecer un enfoque más completo y lograr un impacto positivo. Estos nuevos índices incorporan compromisos de futuro de las compañías para reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero y tener en cuenta todas las emisiones (alcance uno: emisiones directas; alcance dos: emisiones indirectas por consumo y distribución de energía; y alcance tres: otras emisiones indirectas), mientras que históricamente los índices low carbon solo consideraban los alcances uno y dos. Con las soluciones climáticas de Amundi ETF los inversores pueden incorporar a sus carteras productos indexados positivos para el clima listos para usar. Las estrategias climáticas de Amundi ETF, dentro de un conjunto más amplio de inversiones responsables, ofrecen transparencia, estandarización, uso sencillo como bloques de construcción, eficiencia en costes, etiquetado oficial de la UE y reducción significativa de CO2. Para inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni rentabilidad. Amundi Index Solutions, registro IIC extranjeras CNMV nº 1495. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, CNMV nº 31.

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 123

CON ESTILO VIAJE por Leonardo LĂłpez

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Excelencia continua

111 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en

BASICS CuĂĄntas veces utilizamos esta expresiĂłn en el mundo ďŹ nanciero despuĂŠs de algĂşn susto o de algĂşn exceso cuando volvemos a lo bĂĄsico, a lo sencillo, y que en muchos casos es mĂĄs por obligaciĂłn o por falta de alternativas que por convicciĂłn.

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columbiathreadneedle.es *Š 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ­: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstar™ D GH RFWXEUH GH /D FDOLĆ‚FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ‚FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂŠRGRV GH FDOLĆ‚FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂŽRV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ‚FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q PžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ‚FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0žV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂŽD (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂŠD GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ—PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

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s la expresión que mejor dene mi último verano. Un verano en el que una pandemia y distintas desescaladas no hacían aconsejable viajar, adentrarse en lugares desconocidos o lanzarse a aventuras llenas de adrenalina propiciaron la vuelta al origen, al pueblo que me vio crecer y donde disfruté los primeros veranos de mi vida y probablemente los más felices. Se trata de un pequeño pueblo en el occidente de Asturias, un hermoso valle que a la ribera de un riachuelo (río Esqueiro) mira al mar a través de una de las playas más acogedoras, y aún poco conocidas, del litoral cantábrico. Un puñado de poco más de 50 casas que en verano (también este último) lucen habitadas y que, en invierno sus habitantes cumplirían la más dura de las medidas sociales de grupo reducido aunque todos ellos se juntasen, puesto que estos meses no son más de ocho las personas que viven en San Pedro de la Ribera. Esta aldea pertenece al término municipal de Cudillero, del que seguro que habéis oído hablar pues aparece en cualquier listado de los pueblos más bonitos de España. Se trata de un hermoso pueblo pesquero en el que sus pintorescas y coloridas casas cuelgan de la montaña a modo de anteatro sobre el mar. Las circunstancias, el teletrabajo, las vacaciones, y la necesidad de salir de Madrid en un año sin prece-

dentes (¡cuántas veces hemos utilizado esta expresión en 2020!), me llevaron a pasar cinco semanas y media seguidas en este pueblo, sin moverme más que un puñado de kilómetros a la redonda. Vuelvo todos los años, pero solo días sueltos y siempre con prisas queriendo hacer muchas cosas, visitar amigos, conocer otras zonas del paraíso natural que es Asturias, probar el restaurante con estrella X, etcétera…

DÍAS SENCILLOS CON TODO

No recordaba esa sensación de simplemente estar. Levantarse por la mañana, abrir la ventana, ver el verde húmedo (es Asturias, y por la noche orbaya más de una vez incluso en verano), los hórreos, los caminos con los primeros paseantes de la mañana, desayunar en familia, comenzar sin prisa, ir a la playa con el mínimo rayo de sol (es Asturias y no estamos para perder esos preciados momentos), comer en casa comida real, casera, acompañada de los tomates del huerto familiar (¡nada que ver!), una siesta antes de que se ponga la sombra, algo de deporte por el Valle de las Luiñas (momento de desconexión entre las lomas verdes divisando desde cualquier punto el campanario de la iglesia de San Martín), salir al mar con el kayak a pescar al nal de la tarde, culminar el día paseando por el alto del valle para terminar al borde de los majestuosos acantilados del impresionante Faro Vidio.

Lugar único y especial, desde dónde se puede contemplar la puesta de sol más bonita del norte de España, atardecer de atardeceres, mi rincón secreto. Solía ser secreto cuando funcionaba el boca a boca, ahora con las redes sociales es el rincón secreto de miles y miles de personas; aunque para mí, sigue siendo el mío. A nivel gastronómico os voy a dar tres ideas sencillas, sin lujos, en mantel de papel, pero con sabor auténtico y local. En el pueblo de Oviñana tenéis que probar las patatas al cabrales y el salpicón de bogavante en El Café, donde su dueño, Adolfo, os escanciará como nadie la sidra (mano bien arriba, mirada al frente, rompiendo sobre el borde, en su punto). A escasos metros está el restaurante El Único, antiguo ultramarinos reconvertido en casa de comidas donde el cachopo, además de sabroso, es, por su tamaño, un auténtico desafío incluso para los más comilones. Y por supuesto el arroz con leche, que en esta zona es, bajo mi humilde opinión, el más rico y más cremoso de toda España, y aquí... aquí tengo que recomendaros el de mi madre. ¡Así que estáis invitados a casa! Me gusta ser positivo y ver el lado bueno de las cosas. No ver solo el problema, sino la oportunidad que nos ofrece. Y a esta maldita pandemia yo le tengo que agradecer que me haya obligado a volver al origen y disfrutar de la belleza de lo sencillo; en denitiva, mi particular back to basics. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 125

ESTILO EDUCACIĂ“N por MarĂ­a JesĂşs Soto

ÂżAPROBARĂ N NUESTROS JĂ“VENES LA ASIGNATURA DE LA QUE LES EXAMINARĂ LA VIDA?

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Hay que concienciar y formar a las nuevas generaciones para que tengan unos conocimientos mĂ­nimos de economĂ­a, ďŹ nanzas y emprendimiento, evitando asĂ­ la quiebra de familias, empresas y Estados.

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esde hace mucho tiempo me hago esta pregunta. Sobre todo, desde que impartĂ­ un curso a docentes de Castilla y LeĂłn y, los participantes, mĂĄs de un centenar, corroboraron la respuesta que yo ya intuĂ­a a dicha pregunta y coincidĂ­an en que no, en que nuestros jĂłvenes no serĂ­an capaces, como tampoco lo son, desgraciadamente, muchos adultos, algo que he comprobado en mis muchos aĂąos de profesiĂłn. ÂżQue, quĂŠ asignatura es esa? Antes de contestarles, les dirĂŠ que tambiĂŠn la mayorĂ­a opinaba que, para impartirla, mejor no nombrarla, mejor esconderla como el pescado en un purĂŠ o la verdura transformada en pasta, no vaya a ser que disfruten de una receta deliciosa hasta que sepan que es EconomĂ­a, y piensen que su sabor es amargo y la digestiĂłn pesada. Probablemente muchos adultos recordemos que nuestros conocimientos de informĂĄtica eran inexistentes hace 25 aĂąos. Hoy, quien mĂĄs y quien menos, 126 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

ha adquirido unos mĂ­nimos y las nuevas generaciones, mejor formadas desde la base, afrontan con naturalidad que su mundo es tecnolĂłgico. Nadie pone en duda la enseĂąanza y el uso de la tecnologĂ­a en cualquier asignatura y a cualquier edad. Sin embargo, Âżpor quĂŠ, si tomamos decisiones econĂłmicas a diario, somos tan reacios al estudio de la EconomĂ­a, si es un hecho que muchas empresas, personas, e incluso gobiernos, lo han perdido todo desde la crisis de 2008? ÂżNo hay razones suďƒžcientes para tomarnos esta ciencia en serio? Mi deseo al crear la fundaciĂłn que lleva mi nombre, asĂ­ como los recursos de la plataforma educativa: www.educacionďƒžnancierabasica.com y los libros que ofrecemos, es concienciar y formar a las nuevas generaciones para que, dentro de 20 aĂąos, nadie dude de la importancia de tener unos conocimientos mĂ­nimos de EconomĂ­a, Finanzas y Emprendimiento, evitando asĂ­ la quiebra de familias, empresas y Estados. Los avances tecnolĂłgicos permitirĂĄn que los jĂłvenes tomen en un futuro

cercano, tanto que ya prĂĄcticamente estĂĄ aquĂ­, decisiones econĂłmicas a golpe de clic. Pero tocar una pantalla para comprar, pedir un prĂŠstamo, pagar impuestos, invertir o votar a un partido, no requiere solamente conocimientos tecnolĂłgicos sino econĂłmicos y, sin lugar a dudas, tambiĂŠn valores sĂłlidos que lleven a la toma de decisiones de manera ďƒžable, consciente, honesta y responsable. Si algo quedĂł patente en aquel curso, es que tanta o mĂĄs preocupaciĂłn tenĂ­an los docentes por la falta de conocimientos como por la de valores en asuntos de dinero. Les costaba guiar a sus alumnos entre tanta noticia econĂłmica y polĂ­tica poco ejemplarizante, sin buenos referentes, espejos en los que mirarse, personas que deďƒžendan esos valores en lugar de ponerlos en duda continuamente. Por eso es tan necesaria esta formaciĂłn y sus valores intrĂ­nsecos: porque cĂłmo son las cosas ya lo sabemos, pero otra muy distinta es saber cĂłmo deberĂ­an ser y transmitirlo con acierto. Es urgente enseĂąar estos conocimientos con los va-

Nico y Carol, los hermanos protagonistas de nuestras publicaciones, se enfrentan a situaciones reales como administrar sus primeros ingresos o formarse para emprender en un mundo global y cambiante.

lores que deendo para mi fundación: independencia, transparencia, honestidad y responsabilidad, y democratizar este saber, llegando a la mayoría, sin mermar posibilidades a nadie. Por eso nacieron Nico y Carol, los protagonistas de nuestras publicaciones, dos hermanos que se enfrentan a situaciones reales: administrar sus primeros ingresos, votar preguntándose cómo hacerlo informado y sin manipulación, o formarse para emprender en un mundo global cambiante, en el que es prioritario cuidar del medio ambiente. De ahí que haya tratado los temas con textos sencillos, con cierto humor en las tiras cómicas y con ilustraciones que ayudan a entender, digerir y edulcorar unos

mínimos conceptos de esta ciencia, relacionada con otras muchas en nuestras actividades. ¿Acaso las distintas formas de dinero no se enseñan en Sociales?, los cálculos de un préstamo, ¿no forman parte de las Matemáticas?, los impuestos y tasas de griegos y romanos ¿no se estudian en Historia?, ¿no son los valores la esencia de la Filosofía, la Ética o la Religión? Nuestros jóvenes deben de ser conscientes antes de 20 años, en un periodo mucho más corto, de que su mundo, además de tecnológico, es y seguirá siendo económico. Por eso, cuanto antes aprendan Economía, antes estarán listos para superar las pruebas de las que les examinará la vida. DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 127

CON ESTILO GASTRONOMĂ?A por Juan Fierro

El ParaĂ­so de los Sentidos

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COCINA EXTREMEĂ‘A

TRADICIĂ“N Y SENCILLEZ

Es una cocina rĂşstica, elaborada con materias primas de excelente calidad y nacida de la necesidad de la gente del campo de aprovechar los recursos.

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l aĂąo 2020 ha hecho que valoremos, aĂşn mĂĄs si cabe, los espacios abiertos y la naturaleza, pero tambiĂŠn que seamos conscientes de la velocidad a la que avanza todo en la era digital, incluidas nuestras vidas. Tras las tĂ­picas semanas interminables que te van absorbiendo dĂ­a a dĂ­a, procuro echar el freno de mano y alejarme de todo para desconectar. Esto me ayuda a poner los pies en la tierra y valorar lo realmente esencial, el tiempo. Para conseguirlo, viajo a un pequeĂąo pueblo llamado TorrejĂłn el Rubio, cerca de CĂĄceres y Trujillo y a las puertas del Parque Natural de MonfragĂźe, un espacio Ăşnico dominado por la dehesa. Naturaleza, gastronomĂ­a e historia son casi indivisibles. PodrĂ­a hablar de per128 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

sonajes emblemĂĄticos como Francisco Pizarro o Francisco de Orellana, o de la amplĂ­sima biodiversidad; pero, dado que este es un espacio gastronĂłmico, no me entretendrĂŠ en estos detalles y animarĂŠ al lector a curiosear sobre ĂŠstos y otros aspectos de la zona. La cocina extremeĂąa es una cocina tradicional, caracterizada por la sencillez. Es rĂşstica, elaborada con materias primas de excelente calidad y nacida de la necesidad de la gente del campo de aprovechar los recursos al mĂĄximo. Esto Ăşltimo, por cierto, muy a la orden del dĂ­a gracias a tĂŠrminos modernos como economĂ­a sostenible, economĂ­a circular, escasez de recursos... Coincidiendo con esta ĂŠpoca del aĂąo es (casi) obligado empezar por uno de los platos espaĂąoles por excelencia, el cocido, cuya variante extre-

meĂąa otorga un protagonismo especial a la carne y, en concreto, al cerdo ibĂŠrico. AquĂ­ habrĂĄ que perdonarme, pero como el cocido de mi abuela no hay ninguno, y a pesar de que ella estarĂ­a encantada de invitar a todo el mundo, me reservo el privilegio y los animo a empezar la bĂşsqueda que les lleve tambiĂŠn a su favorito. Tras esto mi cuerpo pide hablar de Migas, un plato humilde pero que se ha convertido en el manjar de los morroďƒžnos. En el Restaurante El ParaĂ­so de los Sentidos (carretera de Plasencia a Trujillo) se pueden probar unas deliciosas, acompaĂąadas ademĂĄs por unas inmejorables vistas del Parque Natural de MonfragĂźe. La mejor forma de terminar una de las numerosas rutas por el parque es reponiendo fuerzas en la pedanĂ­a de Villarreal de San Carlos. Los bocadillos, raciones y cocina casera del Restaurante MonfragĂźe ayudarĂĄn a ello, rodeados de este entorno natural envidiable. Para satisfacer a los amantes de la astronomĂ­a, esta zona ofrece uno de los espacios mĂĄs privilegiados de la PenĂ­nsula con apenas contaminaciĂłn lumĂ­nica e ideal para la observaciĂłn de cuerpos celestes. En el Bar Restaurante PlĂŠyades G-astronomĂ­a (TorrejĂłn el Rubio), ademĂĄs de ofrecer tapas y platos tĂ­picos de la regiĂłn, organizan mĂşltiples actividades ligadas a la observaciĂłn astronĂłmica y la fotografĂ­a nocturna. Merece la pena pasar por el Hotel Restaurante Carvajal (TorrejĂłn el Rubio) para degustar una variedad exquisita de guisos centrados en la carne de caza, tan tĂ­pica de la regiĂłn. El Arroz con JabalĂ­ o Venado serĂ­an buenas propuestas que, sin duda, no dejarĂĄn a nadie indiferente. Si esto se acompaĂąa con buen vino de la zona, solo el entretenimiento de buena compaùía podrĂ­a impedir que el ďƒžnal del plan no fuera una siesta. Termino estas lĂ­neas con cierta insatisfacciĂłn por dejarme en el tintero otras delicias tĂ­picas como la caldereta, el gazpacho extremeĂąo o la chanfaina. Extremadura tiene de todo y para todos los paladares, pero tendrĂŠ que cerrar el texto con un simple cafĂŠ porque ya no queda hueco ni para el postre. TĂ­pico.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

FRANCISCO RODRÍGUEZ D’ACHILLE

SOCIO Y DIRECTOR DE DESARROLLO DE NEGOCIOS PARA EL SUR DE EUROPA Y LATAM, LONVIA CAPITAL

¿QUÉ INTENTASTE APRENDER Y NO PUDISTE? No he sido muy constante pero algún día sabré tocar alguna canción con la

GUITARRA ESPAÑOLA.

¿Qué harías salir de una chistera? Sentido común. Tu palabra favorita. Perseverancia. ¿Qué te pone nervioso? Un comunista dando lecciones. Tu estado mental más frecuente. Observador. Tu marca personal. Empatía y transparencia. Lo último que rompiste. Con el invierno y las ganas de un buen vino, voy a copa por día. Un sonido. Las voces de mis hermanas y mis sobrinos al teléfono. Tu objeto más preciado. Una camisa de la Juve del año 92. Lo último que compraste. ¡Mascarillas! ¿En quién confías ciegamente? Mariana, mi mujer. ¿A dónde viajarías en este instante? A comerme un pescado en Champers, en medio del Caribe. Un viaje. Barbados.

Un gestor. François Badelon y Cyrille Carrière. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando cojo algún avión a las seis de la mañana. Tu mayor extravagancia. Mis pulseras fosforescentes hechas por mis hijas. La ironía más grande. Que profesores y policías no sean de los trabajos mejor remunerados. ¿Qué llevas en tu cartera? No uso desde que un policía me dejó mostrar el DNI en digital. ¿Cuál sería tu última cena? En nuestra casa de campo familiar con comida mediterránea. ¿Cuándo sentiste miedo? Durante el nacimiento de mi primera hija; primerizo al fin. ¿Qué talento te gustaría tener? Ser manitas en casa. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La constante venta de sí mismo. Un vicio. Con el frío, el Pandoro italiano.

Un recuerdo. Los olores al llegar a Europa hace 12 años. Un objeto. El móvil. ¿Qué coleccionas? Corchos de momentos felices. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Mis padres, referencia de perseverancia y resiliencia. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? Como le decimos a mis niñas: ¡en el último sitio que nos vimos! Algo mágico. La última lluvia de mayo que coincide con la entrada del verano. Un derecho. La libertad individual. Tu característica. La sonrisa. ¿Qué te da vergüenza? Tener los zapatos sucios. El peor consejo que te han dado. Ten todo perfectamente planificado para dar el primer paso. Lo mejor de ser papá. Desde que te levantas hasta que te acuestas.

UN CONSEJO

RODÉATE DE GENTE MÁS CAPAZ E INTELIGENTE QUE TÚ

DICIEMBRE I FUNDSPEOPLE 129

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

IMPACTO FISCAL EN EL

AHORRO Aunque poca gente invierte el máximo en sus planes de pensiones, un recorte del máximo deducible sí puede tener una gran influencia en las aportaciones a nivel general.

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ste mes en FundsPeople Learning hemos tratado de analizar cómo en puede afectar un recorte de las deducciones en planes en pensiones a las aportaciones que se realizan a estos productos de ahorro pensados para el largo plazo ante el previsible recorte de 8.000 hasta 2.000 euros anuales de máximo deducible.

ESPERANDO CAÍDAS

Si bien los datos de la Dirección General de Seguros muestran que es muy bajo el porcentaje de partícipes que aporta el máximo actual de 8.000 euros a su plan de pensiones (apenas suponen el 0,10% del total) un nuevo recorte sí puede tener una repercusión negativa. Así, sucedió tras la última rebaja scal de 2015, cuando las aportaciones cayeron un 9% en términos anuales.

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130 FUNDSPEOPLE I DICIEMBRE

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I DICIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. Según Schroders, ¿cuál es el descuento medio histórico del estilo value frente al mercado global? A. ❑ El value históricamente lo ha hecho mejor B. ❑ Cotiza con una prima del 64% C. ❑ Con un descuento del 64% D. ❑ Un descuento medio del 47% 2. Las captaciones de fondos en Europa en 2020 evidencian A. ❑ Que los inversores mantienen un elevado perfil de aversión al riesgo B. ❑ Que los inversores han invertido en temáticas beneficiadas por la pandemia C. ❑ Que los inversores apuestan por un cambio de la economía D. ❑ Todas las anteriores 3. ¿Qué categoría de planes de pensiones ha sido la que mejor se ha comportado a tres años? A. ❑ Mixtos cautelosos B. ❑ Renta Fija Diversificada Euro C. ❑ Renta Variable España D. ❑ Mixtos agresivos 4. ¿Qué porcentaje suponen las reuniones virtuales en la banca privada? A. ❑ 10% B. ❑ 20% C. ❑ 30% D. ❑ 40%

5. ¿Qué evolución acumula el mercado de acciones chino en 2020, con datos a 3 de noviembre? A. ❑ Todos sus índices están en positivos B. ❑ El Hang Sheng está en positivo, el CSI 300 no C. ❑ El CSI 300 está en positivo, el Hang sheng no D. ❑ Los grandes índices siguen registrando pérdidas anuales

9. Señale la respuesta correcta. A. ❑ Los planes de pensiones baten a los fondos de inversión en todos los periodos. B. ❑ Los planes de pensiones más rentables son los que invierten en renta variable y deuda C. ❑ Los planes de pensiones son menos rentables en plazos más largos D. ❑ Ninguna respuesta es correcta

6. Atendiendo a las estrategias aplicadas en la inversión sostenible en España, A. ❑ La más usada sigue siendo la inversión de impacto B. ❑ La más usada sigue siendo la exclusión simple C. ❑ El papel del minorista gana peso hasta ser dominante D. ❑ Todas las anteriores son correctas

10. El crecimiento del capital privado en España… A. ❑ Está liderado solo por inversores públicos y privados nacionales B. ❑ Ha estado dominado por fondos internacionales C. ❑ Las dos anteriores son correctas D. ❑ Se ha contraido un 80,7% respecto al año anterior

7. Según el último ranking TAI/P&I 500 elaborado por Willis Towers Watson, ¿cuántas gestoras que superan el billón de dólares en activos son francesas? A. ❑ Una B. ❑ Dos C. ❑ Cuatro D. ❑ Cinco

11. Las estrategias de renta variable long/short A. ❑ Tuvieron un comportamiento favorable en 2020 por las caídas del mercado B. ❑ Tuvieron un buen comportamiento por las caídas generalizadas del sector tecnológico C. ❑ Se centraron en sectores perjudicados por la pandemia D. ❑ Ninguna de las anteriores

8. Según datos del Thinking Ahead Institute de Willis Towers Watson, la gestora que entre 2014 y 2019 ha registrado un crecimiento más rápido dentro del top 50 es… A. ❑ Manulife Financial B. ❑ Geode Capital Management C. ❑ Legal & General D. ❑ Dimensional

12. ¿Qué gestora/s ha elevado el nivel de riesgo de cinco fondos de renta fija entre el 1 de marzo y el 31 de octubre? A. ❑ CaixaBank AM y Bankia AM B. ❑ Sabadell AM y Santander AM C. ❑ BBVA AM D. ❑ Unigest

13. Según CITI, ¿qué impacto tendría en 2030 en una economía emergente que el 100% de las niñas finalizara la educación secundaria? A. ❑ 12% del PIB B. ❑ 5% del PIB C. ❑ 10% del PIB D. ❑ 20% del PIB 14. La retirada formal de Reino Unido de la Unión Europea será efectiva en escasas semanas. En ausencia de prórroga o acuerdo supone: A. ❑ Avanzar hacia la armonización fiscal entre los países de la Unión B. ❑ Un escenario de hard Brexit C. ❑ El mantenimiento del régimen fiscal de los fondos de RU para los inversores españoles D. ❑ Todas las anteriores 15. ¿Qué categoría de fondos es la menos rentable en 2020 hasta el 9/11 según Morningstar? A. ❑ Acciones chinas B. ❑ Acciones españolas C. ❑ Multiactivos cautelosos D. ❑ Acciones de energías alternativas 16. El motor de rentabilidad y descorrelación de la cartera Smart Consensus está siendo A. ❑ La renta fija y la renta variable B. ❑ La volatilidad C. ❑ La renta variable D. ❑ La renta fija diversificada

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1A, 2C, 3D, 4D, 5A, 6C, 7A, 8C, 9D, 10C, 11D, 12B, 13D, 14B, 15B, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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columbiathreadneedle.es Información importante. Su capital está en riesgo y puede recuperar menos de lo invertido. Las rentabilidades pasadas no son una guía para futuros rendimientos. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de compañías Columbia y Threadneedle. Publicado por Threadneedle Investment Services Limited (Nº 3701768). Threadneedle Asset Management Limited (Nº 573204). Registrado en Inglaterra y Gales. Autorizado y regulado en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera. 10.20 | J30907 | 3190062

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