DGB금융지주
(139130)
대손율 하향 안정은 긍정적
2Q16 review: 순이익 817억원 기록(QoQ -19.5%, YoY -13.9%)
은행
순이자이익은 순이자마진이 전분기 수준(2.16%)에서 유지된 가운데 자산 증가 효과가 유입
Results Comment 2016.8.10
되면서 전분기대비 증가하였다. 비이자이익은 전분기의 일회성 이익(202억원)에 따른 기저 효과로 전분기대비 감소하였다. 판매관리비는 계절적인 요인으로 전분기대비 증가하였다.
매수
충당금전입액은 일회성 충당금 적립에도 불구하고 대손율이 하향 안정되면서 전분기대비 감소하였다.
15,100
2분기 순이익은 당사 예상치를 3.3%, 시장컨센서스를 4.1% 상회하였다. 순이자이익과 비
(Maintain) 목표주가(원,12M)
9,020
현재주가(16/08/09,원)
67%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
407 406
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
1.1 19.9 5.1 10.7 2,043.78
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1,525 169 88.4 61.4 1.31 7,840 11,150 1개월 6.7 2.5
6개월 7.4 0.8
DGB금융지주
12개월 12개월 -18.4 -19.7
KOSPI
이자이익이 당사 추정치를 하회하고 판관비가 당사 예상치를 상회하였지만 충당금전입액이 예상치를 밑돌았기 때문이다. 대손율이 전분기보다 하락한 점은 향후 실적 안정성 제고라는 측 면에서 긍정적이라고 할 수 있다.
3Q16 전망: 경상적인 순이익 수준을 상회할 전망 3분기 순이익은 800억원을 기록할 것으로 예상된다. 2분기 경상적 순이익이 780억원 정도 로 추산되는데 이를 상회하는 수준이다. 순이자이익은 순이자마진이 금리 인하 영향으로 하 락이 예상되지만 자산 증가 효과로 2분기보다 증가할 것이다. 비이자이익은 2분기 일회성 이익에 따른 기저효과로 감소할 것이다. 판관비는 추석상여금 등 계절성 비용 발생으로 전 분기대비 증가할 것이다. 충당금전입액은 대손율 하향 안정으로 2분기보다 감소할 것이다. 2016년과 2017년 순이익을 각각 5.5%와 4.0% 하향한다. 정책금리 인하에 따른 순이자마 진 하락을 반영하였기 때문이다. 향후 순이자마진 방어 정도에 따라 수익예상 조정이 가능 할 것이다.
투자의견 매수, 목표주가 15,100원 유지 목표주가는 2016년 예상 BPS에 PBR 0.7배를 적용하여 산출하였다. 2016년 ROE가 8.2% 로 예상되는 점을 고려할 때 적정한 Valuation을 적용하였다고 할 수 있을 것이다. 투자포인트는 1) 대손율이 하향 안정되고 있어 향후 실적 안정성이 높아질 수 있을 것이다. 일 회성 충당금을 제외한 경상적인 대손율이 하향 안정되고 있고 일회성 충당금 적립 규모도 줄어들고 있어 실적 안정성은 높아질 것이다. 대손율이 하향 안정될 수 있는 것은 자산건전
100
성이 과거에 비해 개선되고 있기 때문이다. 2) 현재 주가 수준은 ROE대비 ROE대비 낮은 수준이라고 할 수 있다. 현재 주가는 2016년말과 2017년말 기준으로 PBR 0.4배 수준이다. 8%대 ROE 를 고려할 때 낮은 수준이라고 할 수 있을 것이다.
90 80 70 60 15.8
15.12
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
16.4
16.8
결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 987 479 339 329 238 1,777 20,208 9.3 0.8 9.1 0.7
12/14 1,039 495 324 317 230 1,714 21,797 6.6 0.5 8.2 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,193 566 343 343 294 1,740 20,624 5.8 0.5 9.2 0.6
12/16F 1,240 596 407 408 297 1,760 22,219 5.1 0.4 8.2 0.6
12/17F 1,280 622 435 437 317 1,875 24,093 4.8 0.4 8.1 0.6
12/18F 1,315 640 442 443 322 1,903 25,997 4.7 0.3 7.6 0.6