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실리콘웍스

(108320)

우려를 잠재운 어닝 서프라이즈

1Q16 실적: 매출 1,590억원(+83% YoY), 영업이익 150억원(+52% YoY)

반도체

1분기 매출액은 예상치(1,520억원)에 부합했지만 영업이익은 당사 예상치(104억원)와 시장

Company Report 2016.5.15

컨센서스(117억원)를 모두 크게 상회했다. 올해 디스플레이 패널 업황 부진으로 동사의 매 출 성장에도 불구하고 수익성이 크게 악화될 것이라는 우려가 팽배했다. 루셈과 LG전자 System IC 사업 통합으로 임직원 수가 지난해 1분기 461명에서 현재 661명으로 43% 증

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

48,000

현재주가(16/05/13,원)

33,050 45%

상승여력

가했고 인건비도 55억원에서 86억원으로 56% 상승했다. OLED 및 자동차 전장용 반도체 등의 미래 성장 사업을 위한 R&D 지출도 140억원으로 전년동기 대비 88% 증가했다. 이번 1분기 수익성이 시장 예상치를 뛰어넘은 이유가 비용 통제 효과가 아닌 외형 증가에 따른 팹리스 업체의 영업 레버리지 효과로 구조적인 개선이라고 보는 이유다. 당사는 실리 콘웍스의 단기적인 수익성 변동보다는 외형 성장에 더 주목할 필요가 있다고 판단된다. 1분기 COG D-IC 매출액이 708억원(+8% QoQ, +122% YoY)으로 크게 증가했다. 통상적

58 55

으로 1분기는 COG D-IC의 비수기로 전기대비 매출액이 감소하지만 올해는 전략 고객사

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ

7.5 16.7 10.3 10.6 704.37

액은 549억원(-15% QoQ, +126% YoY)으로 루셈과 LG전자 System IC 사업 통합에 따른

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

538 16 62.7 32.7 0.27 26,800 40,500

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120

1개월 -2.4 -3.9

6개월 4.6 -0.4

실리콘웍스

12개월 12개월 -15.9 -17.4

KOSDAQ

내 점유율 증가와 스마트폰용 COG D-IC 비중 증가로 매출액이 늘어났다. COF D-IC 매출 TV향 COF D-IC 매출 증가 효과가 있었다. 고부가가치 제품인 T-Con과 PMIC 매출액이 각각 167억원(+17% YoY), 96억원(+13% YoY)으로 전년대비 성장한 점도 긍정적이다.

스마트폰용 모바일 COG와 OLED Driver-IC가 실적 성장 견인할 전망 LG그룹에 인수된 이후 스마트폰, TV 등 기존 제품의 Driver-IC, T-Con, PMIC 내재화가 진행되고 있다. 이번 1분기 매출에서 의미 있게 늘어난 제품이 스마트폰용 모바일 COG DIC 매출이다. 지난해 미미했던 모바일 COG 비중이 1분기에는 전체 COG D-IC 매출의 35%를 차지한 것으로 추산되며 내년에는 50% 이상으로 증가할 전망이다. 지난 1분기 LG 디스플레이 OLED TV 패널 출하량은 20만대 수준이었으며 올해 연간 100만대를 목표하 고 있다. 동사는 LG디스플레이 OLED Driver-IC에서 90% 이상의 점유율을 가지고 있다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 48,000원으로 14% 상향 조정 실리콘웍스에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 42,000원에서 48,000원으로

110

14% 상향 조정한다. 디스플레이 패널 업황 부진에도 양호한 수익성을 달성하고 있으며 중

100 90

장기 성장을 위한 R&D 지출 확대도 향후 성장 가시성을 높여주고 있다. 이를 반영해

80

16~17F EPS를 각각 18.9%, 19.4% 상향 조정했다. 동사는 1분기말 현재 순현금 2,329억

70 60 15.5

15.9

16.1

16.5

원을 보유하고 있어 매년 50억원의 금융수익이 발생하며 30% 이상의 배당 성향을 유지하 고 있다. 현 주가는 12M-fwd P/E 9.6배이며 현금을 제외한 ex-cash P/E는 5.5배이다.

[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 410 34 8.3 32 1,970 12.1 12.2 1.4

12/14 391 36 9.2 32 1,979 11.2 12.6 1.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 실리콘웍스, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 536 56 10.4 48 2,979 15.0 12.9 1.8

12/16F 634 58 9.1 52 3,202 14.2 10.3 1.4

12/17F 709 75 10.6 63 3,868 15.5 8.5 1.2

12/18F 752 82 10.9 69 4,254 15.2 7.8 1.1

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