에스에프에이
(056190)
자회사에 가려진 진정한 가치
1Q16 실적: 매출 2,053억원(+136% YoY), 영업이익 48억원(+89% YoY)
반도체 장비
동사는 올해 1분기부터 SFA반도체를 포함한 연결기준 실적을 발표한다. 전사 매출액은 성
Results Comment 2016.5.17
장했지만 SFA반도체의 영업적자로 수익성은 하락했다. 에스에프에이의 별도기준 매출액은 1,081억원(-30% QoQ, +24% YoY), 영업이익 98억원(-52% QoQ, +290% YoY)을 기록했 다. 1분기 신규수주는 3,200억원으로 크게 증가했지만 대부분의 신규수주가 분기말에 집중
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
71,000
현재주가(16/05/16,원)
56,300
상승여력
74 88
영업외에서는 SFA반도체의 채무변제이익 100억원, 환차익 30억원의 일회성 이익이 반영 되었다. 현재 차입금은 3,700억원이며 연간 이자비용은 150억원 수준으로 추산된다.
76.0 16.7 18.6 10.6 701.46
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,011 18 50.6 18.7 0.49 40,200 63,700
150
6개월 16.7 9.7
에스에프에이
자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록했다. 반도체 업황 부진이 지속되면서 후공정 패키징 수요도 급감했다. 현재 동사의 분기 생산능력은 9.0억대 수준이지만 지난 1분기 생산량은 3.8억대에 그쳐 가동률은 42%에 불과했다. 손익분기를 위한 최소 가동률은 55% 수준이다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
1개월 1.6 0.8
SFA반도체의 별도기준 매출액은 881억원(-15% QoQ, -41% YoY), 영업이익 -47억원(적
26%
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
되면서 매출 인식이 크게 되지 않았다. 반면 수주잔고는 4,000억원을 상회하며 역대 최대 규모를 기록했다. OLED 장비 수주가 전체 수주의 80%를 차지한 것으로 추산된다.
12개월 12개월 19.7 20.3
KOSDAQ
2분기부터 수주잔고의 매출 인식, 하반기에는 SFA반도체 턴어라운드 기대 올해 1분기부터 OLED 장비 발주가 크게 증가하고 있다. 스마트폰 시장의 성장 정체로 새 로운 폼펙터에 대한 필요성이 증대되고 있어 앞으로 flexible OLED에 대한 수요가 늘어날 전망이다. 국내 패널 업체들은 물론이고 중국 패널 업체들까지 flexible OLED 투자에 경쟁 적으로 나서고 있다. 올해 동사의 신규 장비 수주는 8,400억원으로 사상 최대 규모를 예상 하며 이중에서 OLED 장비는 전체 수주의 60%에 이를 전망이다. 2분기 추가적인 신규수주 와 더불어 기존 수주잔고의 매출 인식으로 실적은 크게 개선될 것으로 예상한다. SFA반도체는 2분기까지 영업적자가 지속될 전망이다. 최근 메모리 반도체의 재고 증가로 추가적인 가격 하락과 수익성 악화가 예상되며 하반기부터 점진적인 수급 개선이 기대된다. 인력 감소에 따른 고정비 하락, 고부가가치 제품 비중 증가로 하반기 흑자전환이 기대된다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 71,000원으로 18% 상향 조정
130
에스에프에이에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 60,000원에서 71,000원으로
110
18% 상향 조정한다. 동사는 올해 1분기 역대 최대 규모의 신규수주 달성과 수주잔고 증가
90
로 향후 실적 개선 가시성이 높아졌지만 지난해 인수한 SFA반도체의 영업적자가 지속되면 서 제대로 평가 받지 못하고 있다. 적정가치 산정을 위해 디스플레이(LCD/OLED), 반도체
70 15.5
15.9
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
16.1
16.5
및 일반물류 장비 사업의 영업가치 9,860억원(글로벌 장비 업체 평균 P/E 12.5배 적용)과 SFA반도체를 포함한 투자자산가치 1,365억원, 순현금 1,540억원의 합(SOTP)을 이용했다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 479 65 13.6 63 3,514 15.1 11.7 1.6
12/14 415 46 11.1 41 2,301 8.8 21.6 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 에스에프에이, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 526 58 11.0 31 1,717 6.3 28.8 1.7
12/16F 1,139 74 6.5 54 3,024 10.4 18.6 1.8
12/17F 1,319 93 7.1 58 3,227 10.2 17.4 1.6
12/18F 1,487 109 7.3 70 3,918 11.3 14.4 1.5