실리콘웍스
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패널 가격 상승이 고맙다
패널 업체들의 수익성과 시차를 두고 동조화
반도체
7월 이후 LCD 패널 가격이 가파르게 상승하고 있다. TV 패널 가격은 3분기에 10% 이상
Company Report 2016.8.26
상승할 전망이다. 패널 가격 상승은 디스플레이 패널 업체들의 수익성 개선으로 연결된다. 동사의 핵심 고객사인 LG디스플레이는 최근 3분기 연속 영업이익률이 1%를 하회했지만 이번 3분기에는 패널 가격 상승에 힘입어 영업이익률이 5%대로 개선될 전망이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
42,000
현재주가(16/08/25,원)
29,500 42%
상승여력
동사는 디스플레이 패널을 구동하는 Driver-IC(구동칩), T-Con(Timing-Controller: 영상 신호 처리 장치), PMIC(Power Management IC: 전력 조정칩) 등의 반도체 칩을 만들어 패 널 업체에 공급한다. 패널 업체들의 수익성이 악화되면 원가절감을 위한 단가인하 압력이 높아질 수 밖에 없다. 이러한 이유로 동사의 영업이익률은 고객사의 영업이익률을 후행하면 서 동조화되는 현상을 확인할 수 있다(그림 2 참조). 지난해 3분기 이후 지속적으로 하락하던 동사의 영업이익률이 올해 3분기를 바닥으로 4분
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
47 54
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-7.2 20.3 10.7 10.7 683.96
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
480 16 62.7 34.7 0.17 26,800 38,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -7.4 -4.5
6개월 6.7 0.8
실리콘웍스
12개월 12개월 -15.1 -19.9
기부터 개선될 것으로 예상하는 이유다. 패널 가격 상승이 시차를 두고 디스플레이 부품 업체 들의 수익성 개선으로 연결될 전망이다.
하반기 실적 전망: 3분기 쉬었다가 4분기부터 다시 개선될 전망 동사는 올해 1분기 예상치를 상회하는 호실적을 기록한 이후 2분기에는 다소 부진한 실적 을 기록했다. 2분기는 스마트폰용 COG Driver-IC 매출이 부진했기 때문이다. LG전자의 G5 판매 부진으로 터치와 디스플레이 구동 IC를 원칩으로 통합한 TDDI(Touch Display Driver-IC) 매출이 감소한 것으로 추산된다. 하반기에도 통상적인 계절성을 기대하기 어려 울 전망이다. 노트북, 모니터 패널의 출하 감소로 매출이 감소하기 때문이다. 3분기 매출액은 1,486억원 1,486억원( 억원(-2% QoQ, -7% YoY), 영업이익 100억원 100억원( 억원(-9% QoQ, -46% YoY)을 YoY)을 기록할 전망이다. 사상 최대 실적을 기록했던 지난해 3분기에 비해 매출액은 소폭 감소, 수
익성은 크게 감소할 것으로 예상된다. 고객사의 노트북, 모니터 패널 물량 감소와 인건비 및 R&D 지출 확대에 기인한다. 4분기부터 다시 실적은 개선될 전망이다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 42,000원으로 13% 하향 조정
KOSDAQ
실리콘웍스에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 48,000원에서 42,000원으로
110 100
13% 하향 조정한다. 스마트폰용 COG Driver-IC 매출 감소, 고객사의 IT 패널 물량 감소
90
를 반영해 16~17F EPS를 각각 14%씩 하향 조정했다. 올해 하반기 실적 둔화는 주가에 충 반영되었으며 1.2배 분히 반영되었 으며 역사적으로 P/B 1.2 배 수준에서 의미있는 바닥을 형성해주었기 때문에 현
80 70 60 15.8
15.12
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
16.4
16.8
주가는 단기 바닥 국면으로 판단된다. 4분기부터 실적 모멘턴 개선이 예상되며 중장기적으 로 OLED와 자동차용 반도체 성장 스토리가 유효해 긍정적인 시각을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 410 34 8.3 32 1,970 12.1 12.2 1.4
12/14 391 36 9.2 32 1,979 11.2 12.6 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 실리콘웍스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 536 56 10.4 48 2,979 15.0 12.9 1.8
12/16F 611 47 7.7 45 2,764 12.4 10.7 1.3
12/17F 686 64 9.3 54 3,343 13.8 8.8 1.2
12/18F 726 71 9.8 60 3,680 13.7 8.0 1.0