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현대홈쇼핑

(057050)

견고한 본업 성장

홈쇼핑

본업의 경쟁력이 기타 우려 압도 홈쇼핑 업체간 전략 차별화가 이루어지는 가운데 동사는 취급고 성장에 있어서 경쟁사 대비

Results Comment 2016.8.9

탁월한 실적을 보여주고 있다. 2분기에도 높은 취급고 성장과 양호한 수익성을 시현하면서 본업에서 차별화된 경쟁력을 보여줬다. TV 채널과 인터넷 채널의 취급고 성장이 유지 가능한 것

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

185,000

현재주가(16/08/08,원)

128,000 45%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

138 140

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

24.8 19.8 12.6 10.6 2,031.12

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

1,536 12 57.8 22.9 0.19 108,500 141,500

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120

1개월 7.6 4.0

6개월 6.2 0.3

현대홈쇼핑

12개월 12개월 1.2 0.1

KOSPI

인가에 대한 투자자들의 의심을 점차 불식시키고 있는 실적이 이어지고 있다.

그럼에도 불구하고 별도 기준 영업이익은 전년도 백수오 기저효과를 제외하면 소폭 감소하 였고 연결 영업이익은 그 증가 폭이 7.2% 수준에 불과하였다. 즉, 투자자 입장에서는 우려할 만한 요인들이 존재하나 본업의 견조한 경쟁력이 기타 우려들을 압도한다고 판단한다.

2Q Review: 별도 기준 매출액과 영업이익 부합, 연결 기준 부진 취급고 : 2분기 별도기준 취급고는 8,390억원으로 전년 동기 대비 8.2% 증가하였다. TV채널 TV채널 과 인터넷 채널은 각각 7.5%, 17.1% 증가하며 견조한 취급고 성장을 보여준 반면 모바일 채널의 성장률은 6.9%로 6.9%로 둔화되었다. TV채널은 패션, 의류, 이미용제품 등 고마진 제품판매 호조로

취급고 및 이익성장을 이끌었다. 인터넷 채널 역시 오픈마켓과의 제휴 매출이 고성장하며 채 널 성장이 지속되었다. 모바일 채널은 전년도 높은 베이스 효과, 저마진 가전 제품의 비중 축소 등으로 인해 취급고 성장이 둔화되었다. 그러나 마진 개선효과로 인해 모바일 채널 영업이익률은 8%에서 9%까 지 상승하였다. 매출총이익 : GP마진은 고마진 상품 판매 확대, H몰의 제휴몰 매출 증가 등으로 인해 감소 폭은 0.3%p으로 둔화되었다. 이로 인해 매출총이익은 7.1% 증가하며 실적 서프라이즈였던 1분 기 매출총이익 증가폭 (7.3%) 수준을 기록하였다. 취급고의 증가와 GP마진 하락폭의 둔화는 올해 동사에게 기대했던 이익 증가 시나리오였다.

영업이익 : 별도 기준 338억원을 338억원을 기록하여 29.7% 증가하였는데 전년도 백수오 관련 비용 82억 82억 원을 제외하면 실질적인 영업이익은 1.3% 감소하였다. 매출총이익의 7.1% 증가에도 불구하고 영업이익이 부진했던 원인은 1) KT IPTV의 채널을 기존 B급에서 S급으로 개선하며 송출수 수료 증가 (전체 송출수수료 11% 증가 반영) 2) 창립 기념 프로모션 비용 반영 (20억)이다.

110

이중 프로모션 비용은 하반기에 하향 조정될 것으로 예상되며 IPTV 채널 등급 상향은 동사

100

취급고 증가에 긍정적인 효과를 가져오고 있는 것으로 판단된다. 하반기에는 1) 취급고 성장 GP마진 증가+ 2) GP 마진 개선 3) 판관비율 하락 (취급고 증가 +송출수수료 협상에 따른 환입효과 및 증가율 하

90 80 70 15.8

15.12

[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com

16.4

16.8

락이 주된 이유) 이유)으로 재차 견조한 이익 증가 흐름을 전망한다. 영업이익이 급증했던 1분기 실

적 개선 요인이 아직도 일정 수준 적용 가능하다는 판단이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 800 145 18.1 195 16,290 18.4 11.4 1.9

12/14 868 145 16.7 126 10,462 10.8 13.2 1.4

주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대홈쇼핑, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 891 111 12.5 97 8,113 8.1 14.2 1.1

12/16F 968 138 14.3 122 10,127 9.4 12.6 1.1

12/17F 1,029 155 15.1 138 11,489 9.8 11.1 1.0

12/18F 1,094 178 16.3 157 13,113 10.3 9.8 0.9