인터파크
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수익성 대신 외형 성장을 선택한 2분기
2분기 적자전환, 예상치 큰 폭 하회
인터넷쇼핑
당사와 시장의 전망치를 크게 하회하는 2분기 실적이 발표되었다. 내용면에서도 향후 전망 에 부정적인 변수들이 확인되었다.
Results Comment 2016.8.11
2분기 GMV(판매총액)과 연결 기준 매출액은 전년동기와 비교해 각각 20.7%, 20.1% 증가 (Downgrade)
중립
하면서 예상보다 양호한 외형 증가세를 기록했다. 투어, ENT, 쇼핑부문 GMV는 전년동기 대비 각각 25.1%, 22.2%, 15.2% 증가했고, 도서부문은 지난해보다 0.5% 줄어들었다.
-
2분기 연결 기준 영업이익은 57억원 적자로 전환했다. 수익성 악화는 1) 투어부문에서 항
목표주가(원,12M)
14,750
현재주가(16/08/10,원) 상승여력
-
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
12 29
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-62.1 19.8 75.1 10.8 707.46
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
487 33 31.1 19.8 0.50 14,250 25,350
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -10.6 -12.5
6개월 -30.8 -33.3
인터파크
12개월 12개월 -41.8 -38.6
공권 판매 확대를 위한 판촉비가 크게 증가했고, 2) 자회사 서클컨텐츠컴퍼니의 초연 뮤지 컬 ‘마타하리’ 제작 원가 증가에 따라 매출 원가가 상승했기 때문이다. 사업부별로는 도서부문이 16억원 영업적자로 적자폭이 확대되었다. ENT부문은 3억원 영 업이익을 거두어 지난해 동기 23억원과 비교해 크게 감소했다. 투어부문은 2015년 2분기 24억원 흑자에서 금번 2분기에는 47억원 적자로 전환되었다.
3분기 투어부문 판촉비 집행이 이어질 전망 2분기 항공권 판매 확대에 집중되었던 투어부문 판촉비 집행이 3분기에는 국내 호텔 예약 에 투자되고 있다. 2015년 3분기 기록했던 연결 영업이익 83억원 중 투어부문의 기여도가 77%(64억원)에 달했다. 지속되는 비용 증가는 2016년 3분기 전체 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상한다. 3분기 GMV와 연결 기준 매출액은 전년동기와 비교해 각각 20.0%, 9.1% 증가할 것으로 전망한다. 3분기 연결 기준 영업이익은 투어부문 수익성 악화로 전년동기와 비교해 45.1% 줄어든 45억원을 예상한다.
투자의견 ‘중립’으로 하향 당사는 인터파크에 높은 P/E을 적용해 평가해왔다. 이는 동사가 투어와 ENT부문의 시장 지배력을 바탕으로 수익성 개선 흐름을 이어갈 것으로 기대했기 때문이다. 그러나 금번 2분 기 실적에서는 위와 같은 측면보다는 온라인 여행 시장 성장세가 둔화되면서 시장점유율 확보를 위한 마케팅 경쟁이 과열되고 있다는 점이 관측되었다.
KOSDAQ
100 90 80
동사의 개인정보 유출에 대한 수사가 진행 중이며 방통위 등의 과징금이 하반기 영업외 손
70
실로 반영될 가능성이 있다. 수사 결과에 따라 금번 사건이 향후 영업에 미칠 영향에 대해
60 50 15.8
15.12
16.4
16.8
서도 재고가 필요하다. 2016년과 2017년 수익성 예상치를 큰 폭으로 조정<표 2>하고, 투 자의견을 매수에서 중립으로 하향한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 386 20 5.2 13 487 13.8 -
12/14 407 17 4.2 11 339 8.5 67.6 4.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 인터파크, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 402 23 5.7 17 518 10.5 44.1 4.4
12/16F 456 12 2.6 6 196 3.8 75.1 2.9
12/17F 474 18 3.8 12 363 7.1 40.6 2.9
12/18F 488 22 4.5 15 453 8.7 32.5 2.8