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메디톡스

(086900)

하반기 이노톡스의 미국 임상 개발 진전 기대

1분기 실적 예상 상회

바이오

연결 기준 메디톡스의 1분기 실적은 매출액 288억 원(+53.0% YoY), 영업이익 164억 원

Results Comment 2016.5.19

(+47.9% YoY), 당기순이익 136억 원(+59.4% YoY), 지배 순이익 136억 원(+59.4% YoY)을 시현했다. 매출액과 영업이익은 우리의 예상을 상회했고, 당기순이익은 우리의 예 상을 상당히 상회했다.

매수

(Maintain)

수출과 내수 모두 높은 두 자리수 성장을 기록했다. 동유럽, 남미 등은 두 자리수 성장을 보

목표주가(원,12M)

612,000

였고, 아시아는 세 자리수 성장을 달성했다. 아시아향 수출이 대폭 증가하면서, 수출이 전년

현재주가(16/05/18,원)

436,500

동기대비 90.3% 증가한 170억 원에 이르렀다. 내수 또한 전년 동기대비 32.5% 증가해 높 은 성장을 이어갔다. 수출은 전체 매출액에서 59.1%를 차지했다.

40%

제품 기준으로 필러가 세 자리수 증가를 기록했고, 톡신은 두 자리수 증가를 달성했다. 특

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

66 67

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ

28.8 16.9 45.3 10.6 683.87

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 170

1개월 -2.8 -1.2

6개월 -5.5 -7.3

메디톡스

히 처음으로 필러가 톡신의 매출액을 넘어섰다. 외형 성장을 주도했다. 다만 톡신은 이노톡 스 제품 추가에도 불구하고 내수에서 전년동기 대비 0.8% 감소한 58억 원에 그쳤다. 높은 외형 성장으로 영업이익이 우리의 예상을 상회했다. 우리의 예상과 동일한 영업이익률 57.6%를 기록했다. 톡신 대비 수익성이 낮은 필러의 매출이 오름에 따라 영업이익률은 전 년동기대비 1.6%p 떨어졌다.

2분기 양호한 이익 개선 예상, 16년 영업이익 29% 증가 전망

2,469 6 72.3 37.1 0.85 400,000 600,000

우리는 2분기에 매출액 287억 원(+31.2% YoY), 영업이익 159억 원(+13.0% YoY), 지배

12개월 12개월 -0.7 2.1

할 것으로 판단한다. 필러의 성장이 본격화되면서, 16년에 톡신 매출을 앞설 것으로 예상한 다. 이에 따라 영업이익률은 전년 대비 3.4%p 낮아진 55.0%에 이를 것으로 보인다.

순이익 129억 원(+9.8% YoY)에 이를 것으로 예상한다. 톡신과 필러의 성장이 실적 개선 을 견인할 것으로 추정한다. 아울러 우리는 2016년 매출액 1,208억 원(+36.5% YoY), 영업이익 664억 원(+28.6% YoY), 지배순이익 545억 원(+28.8% YoY)으로 전망한다. 톡신과 필러가 이익 개선을 견인

하반기 이노톡스의 미국 임상 개발 진전 기대

KOSDAQ

150

우리는 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 612,000원을 유지한다. 목표주가는 영업가치

130

와 이노톡스의 미래가치를 합한 것이다. 투자 포인트는 톡신과 필러를 통한 실적 개선, 이 노톡스의 미국 임상 개발 진전에 따른 미래가치 부각 등이다.

110 90 70 15.5

15.9

16.1

16.5

16년 하반기 파트너 알러간에 의한 이노톡스의 미국 임상 개발 진전이 가능할 것으로 기대 한다. 이러한 임상 개발 진전 여부가 동사의 주가에 상당한 영향을 미칠 것으로 판단한다.

[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 39 17 43.6 14 2,529 24.7 67.1 13.5

12/14 76 50 65.8 44 7,713 61.3 41.5 17.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 메디톡스, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 89 52 58.4 42 7,477 43.4 68.6 20.6

12/16F 121 66 54.5 54 9,627 40.0 45.3 13.3

12/17F 149 80 53.7 65 11,530 34.9 37.9 10.2

12/18F 180 95 52.8 78 13,718 31.1 31.8 7.9

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