키움증권
(039490)
모든 지표 사상 최고치!
2Q 순이익 389억 원(QoQ -23.0%) : 핵심 수익 증가로 예상 상회
증권
키움증권의 2Q 순이익은 389억 원으로 프리뷰에서 추정한 331억 원을 크게 상회하였다.
Results Comment 2016.8.17
핵심이익의 개선이 눈에 띈다. 1) M/S가 17% 수준으로 최고치를 경신하는 가운데, 거래대 금 증가로 수수료 수익이 8% 증가하였다. 선물옵션은 줄었으나, 국내주식 수수료는 15%
매수
(Maintain)
105,000
목표주가(원,12M)
80,700
현재주가(16/08/16,원)
30%
상승여력
늘어 시장 거래대금 증가 11%를 상회한다. 2) 이자이익의 핵심인 예탁금 잔고 역시 3.2조 원으로 14% 가량 증가, 신용잔고도 자기자본 증가와 동행하고 있다. 3) 전 분기에 많았던 상품운용이익과 저축은행 충당금 환입을 제외하면 8% 가량 순영업수익이 증가하였다. 채권 상품운용과 ELS 헤지 운용이익에 의존성으로 인해 이익 변동성이 커지는 타 증권사 와 달리 안정적인 성장을 보여주고 있다.
비대면 계좌 개설의 성장성 확인 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
233 213
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-6.8 19.7 10.1 10.8 2,047.76
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1,783 22 52.1 32.2 1.71 50,200 81,300 1개월 8.9 7.3
6개월 43.6 32.4
키움증권
12개월 12개월 29.3 25.3
KOSPI
비대면 계좌 개설 추세는 여전히 견조하다. 일평균 1,600개의 신규 계좌 개설 추이가 유지 되고 있다. 이 중 30% 정도가 비대면을 통해 개설된다. 동 시장에서의 점유율은 40%에 이 르러 현재의 Brokerage M/S 17%를 두 배 이상 상회한다. 우리는 비대면 계좌 개설의 효과에 따라 Valuation상의 변화 가능성에 주목하고 있다. Offline(은행에 계좌개설 위탁)과 절연하고 순수한 Online Service Provider로 정체성이 바 뀌고 있기 때문이다. 비대면 계좌개설의 성과가 누적되면 결국 Bargaining Power를 확보 할 수 있고, 어느 임계점에 이르면 은행에 대한 의존(수수료 부담뿐 아니라, 비즈니스의 출 발점부터 위탁을 해야 하는 결점)은 사라질 것이다. 통상적인 금융주로서 자본효율성에 입 각한 접근법을 넘어서, Platform을 지닌 온라인 서비스 회사들이 받고 있는 프리미엄을 적 용할 수 있게 될 것이다.
목표주가 105,000원(상향)/ Top Pick/ 매수 유지 주가가 전 고점에 근접한 유일한 증권주이다. 실적과 비즈니스 모델이 이를 합리화하고 있 다. 키움증권은 12% 내외의 ROE를 달성할 수 있는 체력을 가지고 있을 뿐 아니라, 현재 비즈니스 모델은 위험을 거의 수반하지 않는 희귀한 모델이다.
130
목표주가는 105,000원(기존 90,000원)으로 상향한다. FY16, FY17 이익추정을 각각
110
13.4%, 2.2% 상향하고, 기준 BPS의 증가를 반영한 결과이다. 12개월 선행 BPS에 Target PBR 1.8배(ROE 12.7%, CoE 7%)를 적용하였다. 투자의견은 매수, Top Pick을 유지한다.
90 70 15.8
15.12
[증권/보험] 정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현, 김주현, CFA 02-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com
16.4
16.8
결산기 (12월) 순영업수익 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) 배당수익률 자기자본 (십억원)
12/13 189 54 36 1,640 38,413 30.8 1.3 4.2 0.7 855
12/14 300 100 76 3,420 41,500 13.5 1.1 8.6 1.0 924
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 키움증권, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 471 246 190 8,585 49,913 7.2 1.2 18.7 1.1 1,110
12/16F 469 233 177 8,001 56,749 10.1 1.4 14.9 0.9 1,262
12/17F 460 219 165 7,487 61,715 10.8 1.3 12.6 1.0 1,372
12/18F 483 242 183 8,283 67,166 9.7 1.2 12.8 1.0 1,493