[pdf 다운로드] 씨젠 (096530)

씨젠

(096530)

추가 ODM 파트너 확보 기대

헬스케어

2분기 영업이익 예상 상당히 상회

Results Comment 2016.8.9

Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

42,000

현재주가(16/08/08,원)

36,950 14%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

11 10

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ

20.4 19.8 116.9 10.6 696.43

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

969 26 64.6 12.1 1.22 30,500 55,700

주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

1개월 1.2 0.7 씨젠

6개월 -2.5 -4.6

12개월 -33.7 -28.4

연결 기준 씨젠의 2분기 실적은 매출액 185억 원(+12.6% YoY), 영업이익 28억 원 (+42.0% YoY), 당기순이익 20억 원(+4.2% YoY), 지배 순이익 20억 원(+3.9% YoY)을 시현했다. 매출액은 우리의 예상과 컨센서스에 부합했고, 영업이익은 우리의 예상과 컨센서스 를 상당히 상회했다. 당기순이익은 우리의 예상을 상당히 하회했지만, 컨센서스를 상회했다. 참고로 컨센서스는 매출액 183억 원, 영업이익 23억 원, 당기순이익 19억 원, 지배순이익 15억 원이다. 시약과 장비 매출 모두 증가해, 전사 외형이 성장했다. 올플렉스 호흡기 제품 판매 호조로 호

흡기 시약 매출은 전년 동기 대비 68.4% 증가했다. 하지만 미국향 수출 감소 영향으로 성 감염증 시약 매출이 전년 동기 대비 7.8% 감소했다. 전체 시약 매출은 전년 동기 대비 8.5% 성장했다. 올플렉스 신규 고객에 대한 장비 신규 세팅이 증가 및 이탈리아 법인 매출 이 증가하면서, 장비 및 기타 매출은 전년 동기 대비 24.4% 증가했다. 영업이익이 예상을 상회했다. 이는 올플렉스 매출 증가 및 미국 매출 감소 둔화 등에 따른 원가 부담 완화 때문이다. 미국 법인 비용 부담, 해외 사업 확장에 따른 비용 증가, 연구 개발비

증가 등은 계속 발생해, 매출액 대비 판관비 비율은 전년동기대비 2.0%p 증가했지만, 전분 기 대비 2.2%p 낮아졌다.

3분기 이익 개선 예상 및 하반기 추가 ODM 파트너 확보 기대 우리는 3분기에 매출액 186억 원(+22.3% YoY), 영업이익 29억 원(+110.6% YoY), 지배 순이익 24억 원(-20.2% YoY)에 이를 것으로 예상한다. 올플렉스 신제품의 매출 확대, 미국 향 수출 회복 등이 실적 개선을 견인할 것으로 전망한다. 동사는 3가지의 자체 핵심 분자진단 기술을 구축했다. 3가지 기술에는 DPO, TOCE, MuDT 등이 있다. 복수의 글로벌 파트너를 확보했다. 현재 진단시약에 대한 추가적인 ODM 파트너 확보를 추진 중에 있다. 동사의 기술은 멀티플렉스가 가능하고 비용 효과적인 경쟁력을 갖추 고 있어, 추가적인 글로벌 파트너 확보가 가능할 것으로 기대한다.

KOSDAQ

목표주가 42,000원으로 상향

100 90

우리는 동사에 대한 목표주가를 종전 39,000원에서 42,000원으로 올린다. 새로운 목표주가 는 12개월 선행 EPS에 목표 PER 106.7배를 적용한 것이다. 투자의견은 종전과 동일하게 Trading Buy를 유지한다.

80 70 60 50 15.8

15.12

16.4

16.8

투자포인트는 추가적인 글로벌 파트너 확보 기대 및 이를 통한 글로벌 진출 중장기 확대, 진단시 [헬스케어]

약 매출 확대에 따른 실적 개선 등이다.

김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com

12/13 59 14 23.7 10 388 11.3 101.8 10.8

12/14 64 11 17.2 9 362 10.2 90.0 8.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 씨젠, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 65 9 13.8 7 262 5.9 144.2 6.9

12/16F 75 11 14.7 8 316 6.0 116.9 6.4

12/17F 88 16 18.2 11 411 7.2 90.0 6.0

12/18F 104 21 20.2 12 456 7.5 81.0 5.6

씨젠 추가 ODM 파트너 확보 기대

표 1. 2분기 실적

(십억원, %)

매출액 매출총이익 영업이익 세전이익 당기순이익 지배순이익

2Q15

1Q16

16.5 11.0 2.0 2.6 2.0 2.0

17.2 12.1 1.9 1.5 1.2 1.2

2Q16P

성장률

잠정치

미래에셋대우

YoY

QoQ

18.5 13.3 2.8 2.6 2.0 2.0

18.7 12.9 2.5 3.0 2.3 2.3

12.6 21.2 42.0 -2.7 4.2 3.9

7.5 9.8 42.7 65.3 66.2 67.2

자료: 씨젠, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 시약 및 장비 매출 추이

(십억원)

1Q14 12.7 3.3 8.1 1.3 4.4 17.1

시약 호흡기 성감염증 기타 장비 및 기타 전체 매출

2Q14 13.3 4.0 8.2 1.2 3.4 16.7

3Q14 12.0 2.6 8.3 1.1 2.9 14.9

4Q14 12.3 2.9 7.8 1.6 3.4 15.7

1Q15 13.1 4.1 7.1 1.9 3.3 16.5

2Q15 12.2 2.9 7.4 2.0 4.2 16.5

3Q15 11.7 2.9 7.1 1.7 3.5 15.2

4Q15 12.5 3.8 7.0 1.8 4.5 17.0

2Q16

1Q16 11.8 5.0 5.0 1.8 5.5 17.2

13.3 4.9 6.8 1.6 5.2 18.5

자료: 씨젠, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 분기 실적 전망

(십억원, %, 원)

구분

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16P

3Q16F

4Q16F

2015

2016F

2017F

매출액 YoY

16.5 -3.5

16.5 -1.6

15.2 2.0

17.0 8.3

17.2 4.7

18.5 12.6

18.6 22.3

20.2 18.7

65.1 1.1

74.5 14.4

88.1 18.2

영업이익 영업이익률(%) YoY

3.0 18.3 10.5

1.9 11.9 -47.9

1.4 8.9 -46.5

2.3 13.6 9.8

1.9 11.3 -35.5

2.8 15.0 42.0

2.9 15.4 110.6

3.5 17.2 49.2

8.6 13.3 -22.3

11.0 14.8 27.8

15.7 17.9 42.7

세전순익 YoY

1.9 -34.9

2.6 34.1

4.2 55.0

0.2 -93.4

1.5 -19.8

2.6 -2.7

3.2 -23.3

3.6 1,627.7

8.9 -17.4

10.9 22.4

14.2 29.9

당기순이익 YoY

1.7 -30.1

2.0 11.7

3.0 24.1

0.1 -97.2

1.2 -28.1

2.0 4.2

2.4 -20.3

2.6 3,599.6

6.8 -25.9

8.3 22.4

10.8 29.9

EPS YoY

1.7 -30.0

2.0 11.9

3.0 23.9

0.1 -97.1

1.2 -28.4

2.0 4.0

2.4 -20.2

2.6 3,449.5

6.8 -25.9

8.3 22.4

10.8 29.9

자료: 씨젠, 미래에셋대우 리서치센터

표 4. 수익 예상 변경

(십억원, 원, %) 변경전

변경후

16F

17F

18F

16F

변경률

17F

18F

16F

17F

18F

변경사유

74.1

89.1

125.7

74.5

88.1

104.3

0.5

-1.1

영업이익

9.9

14.9

28.0

11.0

15.7

21.4

11.1

5.4

세전손익

10.8

13.6

21.2

10.9

14.2

15.7

0.9

4.4

8.2

10.3

16.1

8.3

10.8

12.0

1.2

4.9

-17.0 -벡만 쿨터향 매출 하향 조정 -23.6 -올플렉스 매출 확대에 따른 마진 업데이트 -25.9 -환 손익 업데이트 -25.5

311.6

393.6

614.6

316.1

410.8

455.9

1.4

4.4

-25.8

영업이익률

13.4

16.7

22.3

14.8

17.8

20.5

순이익률

11.1

11.6

12.8

11.1

12.3

11.5

매출액

순이익 EPS(원)

자료: 미래에셋대우 리서치센터

2

Mirae Asset Daewoo Research

씨젠 추가 ODM 파트너 확보 기대

그림 1. 12개월 선행 PER 밴드 차트

그림 2. 12개월 선행 PBR 밴드 차트

(원)

200.0x

80,000

(원) 80,000

12.4x

172.5x 10.7x 145.0x

60,000

60,000 9.0x

117.5x 7.3x 40,000

90.0x

40,000 5.5x

20,000

20,000 13

14

15

16

13

17

자료: 미래에셋대우 리서치센터

14

15

16

17

자료: 미래에셋대우 리서치센터

표 5. 주요 글로벌 분자진단 회사에 대한 투자지표 정리 업체명 티커 통화 주가(달러) 시가총액(백만달러) 매출액(백만달러) 2015A 2016F 2017F 영업이익 2015A (백만달러) 2016F 2017F 영업이익률(%) 2015A 2016F 2017F 순이익 2015A (백만달러) 2016F 2017F EPS 2015A 2016F 2017F EPS 증가율(%) 2015F 2016F ROE(%) 2015A 2016F 2017F PER(배) 2015A 2016F 2017F PBR(배) 2015A 2016F 2017F EV/EBITDA(배) 2015A 2016F 2017F

Cepheid

Dupont

Biomerieux

Johnson & Johnson

Roche

LMNX US Equity QGEN US Equity HOLX US Equity CPHD US Equity USD USD USD USD 22.1 27.0 39.0 37.6 960.3 6,279.5 10,811.2 2,738.7 237.7 1,281.0 2,705.0 538.6 266.0 1,343.8 2,827.4 621.9 295.3 1,430.8 2,940.1 710.0 37.4 175.7 455.1 -30.9 39.7 316.2 952.3 28.5 42.5 351.1 1,015.1 96.6 15.7 13.7 16.8 -5.7 14.9 23.5 33.7 4.6 14.4 24.5 34.5 13.6 36.9 127.1 131.6 -48.5 38.3 257.9 558.2 23.8 38.8 286.6 608.5 80.0 0.9 0.5 0.5 -0.7 0.9 1.1 1.9 0.3 0.9 1.2 2.1 1.0 2.6 101.5 312.6 흑전 3.5 11.3 9.6 221.8 11.3 4.6 12.3 -13.2 9.6 10.1 25.8 -3.5 8.4 9.4 26.0 10.4 25.1 49.9 82.9 24.4 24.8 20.1 118.5 23.6 22.3 18.3 36.8 2.4 2.4 5.3 7.3 2.4 2.4 4.9 6.8 2.3 2.3 4.2 5.5 18.8 17.1 11.4 1,028.8 16.6 15.0 10.4 78.9 16.8 13.4 9.8 25.3

DD US Equity USD 69.2 60,520.8 25,130.0 24,879.0 26,859.5 3,046.0 4,120.7 4,803.2 12.1 16.6 17.9 1,953.0 2,792.1 3,240.4 2.2 3.2 3.7 47.1 16.9 18.9 29.8 33.8 31.9 21.7 18.5 6.0 6.2 4.9 13.4 11.3 9.8

BIM FP Equity EUR 139.9 5,517.8 2,180.7 2,307.3 2,463.7 216.3 293.2 338.6 9.9 12.7 13.7 122.7 198.7 229.5 3.1 5.0 5.9 61.9 17.6 7.7 11.2 12.0 45.0 27.8 23.6 3.4 3.1 2.8 15.8 11.7 10.5

JNJ US Equity USD 124.2 339,905.3 70,074.0 72,066.3 75,485.9 17,556.0 22,476.5 24,060.5 25.1 31.2 31.9 15,409.0 18,525.3 19,641.6 5.6 6.7 7.1 20.4 6.2 20.7 24.6 24.5 22.3 18.6 17.5 4.7 4.6 4.1 16.0 13.5 12.7

RO SW Equity CHF 255.7 220,808.4 50,049.6 51,895.9 54,417.7 14,367.7 18,749.4 19,800.2 28.7 36.1 36.4 9,213.6 13,068.2 14,014.8 10.8 15.1 16.2 39.4 7.5 51.1 52.7 48.2 23.6 16.9 15.7 11.5 8.5 7.2 11.2 10.4 9.7

Luminex

Qiagen

Hologic

주: 8월 5일 종가 기준, 상기 종목들의 투자지표는 블룸버그 컨센서스 기준 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

3

씨젠 추가 ODM 파트너 확보 기대

씨젠 (096530) 예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 12/15 65 18 47 38 9 9 0 -1 0 9 2 7 0 7 7 0 7 7 0 15 -6 23.1 13.8 10.8

12/16F 75 22 53 41 11 11 0 -1 0 11 3 8 0 8 8 0 8 8 0 17 6 22.7 14.7 10.7

12/17F 88 24 64 48 16 16 -2 -1 0 14 3 11 0 11 11 0 11 11 0 22 2 25.0 18.2 12.5

12/18F 104 27 77 56 21 21 -5 -1 0 16 4 12 0 12 12 0 12 12 0 28 5 26.9 20.2 11.5

12/15 -3 7 12 3 3 6 -20 -6 -4 0 -2 -25 -3 -4 -24 6 50 15 34 0 1 21 20 41

12/16F 7 8 8 3 3 2 -5 -5 -1 0 -3 -4 -1 -5 0 2 0 0 0 0 0 4 41 44

12/17F 3 11 10 2 4 4 -13 -11 -3 1 -3 -6 -1 -6 0 1 0 0 0 0 0 -3 44 42

12/18F 6 12 14 2 4 8 -15 -13 -3 1 -4 -12 -1 -8 0 -3 0 0 0 0 0 -5 42 36

예상 현금흐름표 (요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/15 152 41 57 15 39 42 2 11 19 194 11 7 3 1 47 43 4 59 135 13 85 45 0 135

12/16F 161 44 61 15 41 42 2 10 21 203 12 7 3 2 47 43 4 59 144 13 85 53 0 144

12/17F 172 42 72 18 40 43 2 8 23 215 13 9 3 1 47 43 4 61 154 13 85 64 0 154

12/18F 183 36 86 22 39 46 2 7 27 229 15 10 0 5 47 0 47 63 166 13 85 76 0 166

12/15 144.2 51.3 6.9 65.6 262 738 5,463 0 0.0 0.0 1.6 -11.8 -18.2 -27.6 1.2 4.8 4.0 4.1 5.9 6.7 43.4 1,319.8 -22.8 5.3

12/16F 116.9 61.2 6.4 55.4 316 604 5,779 0 0.0 0.0 15.4 13.3 22.2 20.6 1.3 4.9 4.3 4.2 6.0 8.0 41.3 1,339.9 -24.0 5.1

12/17F 90.0 47.6 6.0 43.4 411 776 6,190 0 0.0 0.0 17.3 29.4 45.5 30.1 1.3 5.2 4.3 5.2 7.2 10.5 39.2 1,289.7 -20.6 7.3

12/18F 81.0 37.1 5.6 34.2 456 995 6,646 0 0.0 0.0 18.2 27.3 31.3 10.9 1.3 5.2 4.0 5.4 7.5 12.5 37.6 1,194.7 -15.6 9.8

예상 주당가치 및 valuation (요약)

자료: 씨젠, 미래에셋대우 리서치센터

4

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

Mirae Asset Daewoo Research

P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

씨젠 추가 ODM 파트너 확보 기대

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 씨젠(096530)

제시일자 2016.08.08 2016.05.22 2016.01.24 2014.05.02

투자의견 Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy

목표주가(원) 42,000원 39,000원 44,000원 63,000원

(원)

씨젠

80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.8

15.8

16.8

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수(매수) 70.73%

Trading Buy(매수) 17.56%

중립(중립) 11.71%

비중축소(매도) 0.00%

* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

Mirae Asset Daewoo Research

5