SK하이닉스
(000660)
하반기 자신감 확인
2Q15 실적: 매출 4.6조원(+18% YoY), 영업이익 1.38조원(+27% YoY)
반도체
2분기 실적은 당사 예상치(매출 4.7조원, 영업이익 1.35조원)에 부합했다. PC DRAM 가격 하락으로 DRAM 부문의 수익성이 악화되고 NAND 부문의 수익성은 소폭 개선되었다.
Results Comment 2015.7.24
DRAM: 출하량은 전기대비 4% 증가, ASP(평균가격)는 -8% 하락했다. PC 수요가 예상보다
매수
(Maintain)
큰 폭으로 둔화되면서 출하 증가율이 당사 예상치(6%)를 하회했다. DRAM 매출액은 3.5조 원(-5% QoQ, +14% YoY), 영업이익률은 39%로 전기대비 5%p 하락한 것으로 추산된다.
목표주가(원,12M)
60,000
2Ynm 공정전환 확대에 의한 원가 개선도 가격 하락에 다른 수익성 악화를 상쇄하지는 못
현재주가(15/07/23,원)
39,000
했다. PC 판매 부진으로 DRAM 재고가 정상 수준을 상회하고 있어 가격 하락은 당분간 이 어질 가능성이 높다. 매출 감소에도 불구하고 동사의 재고는 전기대비 12% 증가했다.
54%
하반기에 신규 OS와 CPU 출시 이후 PC 수요는 회복 국면에 진입할 것으로 예상한다. 특
상승여력
히 DDR4 인터페이스를 지원하는 Intel Skylake 출시로 DDR4의 확대가 본격화될 전망이 영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
5,779 6,033
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
8.5 33.9 6.2 11.1 2,065.07
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
28,392 728 79.2 51.6 0.54 37,850 51,200 1개월 -11.7 -11.0
6개월 -17.9 -23.0
SK하이닉스
12개월 12개월 -21.1 -22.5
다. 3분기 출시 예정인 차기 iPhone에서 LPDDR4 채택과 함께 용량이 1GB에서 2GB로 증 가해 mobile DRAM 수요 급증이 예상된다. DRAM 시황은 3분기말부터 개선될 전망이다. NAND: NAND: 출하량은 전기대비 8% 증가, ASP는 -6% 하락했다. NAND 매출액은 1.1조원
(+1% QoQ, +45% YoY), 영업이익률은 3%로 전기대비 소폭 개선된 것으로 추산된다. 모 바일 탑재량 증가, 128Gb TLC 제품의 양산 본격화로 양호한 실적을 기록했다. 중국 스마 트폰 수요 회복에 따라 주로 중저가형 스마트폰에 탑재되는 MCP 매출액 비중이 사상 최대 수준인 14%로 전기대비 4%p 증가했다. 하반기 NAND 수익성은 더욱 개선될 전망이다. 16nm TLC 제품 비중이 연말까지 40%로 늘어나고 스마트폰용 임베디드 제품에서 SSD (Solid State Drive)로 확대 적용될 전망이다.
2Ynm 기반의 LPDDR4 생산 확대로 3분기 실적 개선 전망 3분기 PC DRAM에서 mobile DRAM으로의 전환이 더욱 가속화될 전망이다. PC DRAM 비 중은 28%에서 20%로 낮아지는 반면 mobile DRAM 비중은 30%에서 39%까지 늘어날 것 으로 추산된다. 특히 2Ynm 기반의 LPDDR4 생산 확대가 PC DRAM의 수익성 악화를 일 부 상쇄할 것으로 예상한다. 3분기 실적은 매출액 5.1조원(+9% QoQ, +17% YoY), 영업이 익 1.47조원(+7% QoQ, +7% YoY)으로 개선될 전망이다.
KOSPI
110 100 90
투자의견 매수, 목표주가 60,000원 유지
80 70
동사는 2,200만주(전체 주식수의 3%), 8,591억원 규모의 자사주 매입을 결정했다. 주가의
60 14.7
14.11
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com
15.3
15.7
추가적인 하락은 방어할 수 있겠지만 상승 전환을 위해서는 펀더멘털 개선이 필요하다. DRAM 가격의 안정화와 공정전환에 따른 수익성 개선이 주가 상승을 위한 필요 조건이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 10,162 -227 -2.2 -159 -233 -1.8 1.8
12/13 14,165 3,380 23.9 2,872 4,099 25.2 9.0 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK하이닉스, KDB대우증권 리서치센터
12/14 17,126 5,109 29.8 4,195 5,842 27.0 8.2 1.9
12/15F 19,245 5,779 30.0 4,614 6,339 22.9 6.2 1.3
12/16F 19,576 5,812 29.7 4,745 6,517 19.4 6.0 1.1
12/17F 21,161 6,424 30.4 5,393 7,408 18.4 5.3 0.9