OCI
(010060)
방향과 속도
목표주가 120,000원, 투자의견 매수 유지
화학
폴리 가격과 OCI의 OCI의 주가: 주가 OCI의 주가는 폴리실리콘 가격이 반등하면서 상승하였다. PV인 사이츠 스팟 가격은 12.9달러를 바닥으로 13.9달러까지 상승했는데 재고 덤핑 등으로 과도
Company Update 2016.3.17
하게 하락했던 가격이 반등하는 것으로 추정된다. 단기적으로 폴리실리콘 가격 상승 속도가 둔화될 수 있고, 차익 실현 등으로 OCI 주가도 변동성을 보일 수 있다.
매수
(Maintain)
120,000
목표주가(원,12M)
91,600
현재주가(16/03/16,원)
31%
상승여력
중기 상승 전망 유효, 유효, 매수 유지: 유지 그러나 중기적으로 폴리실리콘 가격 상승 전망은 유효하 다. 향후 2~3년간 의미 있는 증설이 없고 현재 가격에서도 대부분의 플레이어들이 적정한 수익을 확보하기 어렵기 때문이다. 폴리 수급이 개선되면 OCI는 가동률 상승에 따른 원가 하락과 판가 상승으로 실적이 빠르게 개선될 수 있다. 주가의 변동성이 높을 수는 있으나, 폴리실리콘 사이클이 바닥을 통과했다고 판단하며 목표주가 120,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 리스크 요인은 태양광 수요가 역성장할 가능성인데, 이 경우 공급 증가가 없어도
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
-156 -70
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
20.2 17.8 11.6 1,974.90
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,185 24 69.9 14.2 2.06 60,500 125,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 27.9 22.3 OCI
6개월 8.4 8.4
12개월 12개월 -15.2 -14.7
KOSPI
가격이 상승하기 어려울 수 있다. 그러나 미국/중국/인도 등 주요 지역의 정책이 태양광 수 요는 부양하는 것인 만큼 그 가능성은 낮다고 판단한다.
1Q Preview: 가동률 상승, 환율 효과 등으로 낮아진 컨센서스 상회할 전망 1분기 영업이익 260억원 260억원 추정: 추정 OCI의 1분기 영업이익은 260억원 수준으로 낮아진 컨센서 스를 상회할 것으로 예상된다. 폴리실리콘 부문의 적자 폭이 전분기대비 의미 있게 축소될 것으로 예상되는데, 판가는 전분기 대비 소폭 하락할 것으로 추정되나 공장 가동률 상승에 따른 고정비 부담 감소, 전력 요금 하락, 환율 효과 등으로 원가가 더 빠르게 개선될 전망이 기 때문이다. 카본 케미칼은 저가 원재료 투입으로, 에너지 솔루션 부문은 미국 태양광 발 전소 매각에 따른 일회성 이익으로 실적이 개선될 것으로 예상된다. 2분기 폴리실리콘 부문은 추가 개선 예상: 예상 2분기 실적은 폴리실리콘 가격에 따라 좌우될 전 망이다. 다만 3월에 이미 폴리실리콘 부문의 적자가 의미 있게 줄어든 만큼 향후 가격이 상 승하면 폴리실리콘 부문을 중심으로 실적이 개선될 것으로 예상된다.
향후 2~3년간 폴리실리콘 신규 증설 제한적, 가격 상승 전망 공급 부담 정점 통과: 통과: 향후 2~3년간 폴리실리콘 신규 증설은 제한적이다. 16년에 Wacker 와 GCL의 각 2만톤 규모 설비 증설 이후로는 의미 있는 대규모 증설이 없는 상황이다. 특
100 80
히 GCL의 FBR 설비는 수율 문제로 정상 가동될지 불확실하다. 폴리실리콘 신규 설비를
60 40 15.3
15.7
15.11
16.3
건설하기 위해서는 1년 이상 시간이 소요됨을 감안할 때 수요가 개선될수록 가격의 상승 가능성이 높다고 판단한다.
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 yeonju.park@dwsec.com 배영지 02-768-4123 youngjee.bae@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 3,219 155 4.8 -68 -2,866 -2.1 1.2
12/13 2,956 -106 -3.6 -328 -13,741 -10.9 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: OCI, KDB대우증권 리서치센터
12/14 3,140 46 1.5 -20 -835 -0.7 0.7
12/15F 2,301 -145 -6.8 100 4,202 3.5 17.8 0.6
12/16F 2,265 61 2.7 176 7,364 5.9 12.4 0.7
12/17F 2,385 210 8.8 134 5,617 4.3 16.3 0.7