LG생활건강
(051900)
구조적 변화의 초입
1Q16 Preview: 연결 영업이익 2,163억원(+21% YoY) 추정
화장품
LG생활건강의 1Q16 연결기준 영업실적은 매출액 1조 4,907억원(+14.5% YoY), 영업이익
Earnings Preview 2016.4.18
2,163억원(+21.2% YoY), 영업이익률 14.5%로 추정한다. 화장품 사업의 구조적 성장 모멘 텀이 6분기 연속 이익 고성장세를 견인할 것으로 예상되며, 분기 사상 최대 규모의 영업이 익을 다시 한 번 경신할 전망이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
1,250,000
가한 7,475억원을 기록할 것으로 기대된다. 면세채널 매출액은 2,337억원(+55.0% YoY,
978,000
+12.2% QoQ)으로 추정한다. 면세점 핵심 구매층인 중국인 입국객의 소비 성향이 최근 국 산 고가 화장품 브랜드를 중심으로 급속히 강화되고 있는 점을 반영했다.
현재주가(16/04/15,원)
28%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
838 802
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
21.6 12.2 31.0 11.4 2,014.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 7.4 5.0
핵심 사업으로서의 입지를 견고히 다지고 있는 화장품 부문 매출 실적은 +22.5% YoY 증
2015년 중국 색조화장품 시장 Top 20에 최초 진입 LG생활건강은 2015년 최초로 중국 색조화장품 시장 Top 20에 진입했다(15위, 1.1%). 2015년 이전까지는 중국 화장품 시장에서 점유율이 카운팅 되지 못해왔고, 그만큼 중국 시 장에서의 적극적인 행보는 지극히 최근 진행되기 시작했음을 의미한다. 그리고 아직까지 중 국 색조시장에서 유의미하게 점유율이 집계될 수 있는 LG생활건강의 브랜드는 “The Face Shop” 뿐이다. “후”와 “The Face Shop”을 제외한 대부분의 브랜드는 아직 중국 오프라인 채널 진출 이전인데, “후”의 제품 라인업은 고가 스킨케어가 주를 이루기 때문이다.
15,275 18 59.8 42.3 1.28 690,000 1,057,000
전반적으로 색조 시장 내에서의 성장성 강화는 “The Face Shop”의 점포 효율화와 제품 라
12개월 12개월 19.0 25.2
분산될 것으로 보인다. 2015년 LG생활건강의 포트폴리오 내 연 매출 4,000억원 이상의 메
6개월 11.1 12.2
인업 개선 등의 구조적 변화가 주도한 것으로 분석된다. 기타 신규 브랜드들이 본격 런칭을 앞두고 있는 현 시점에서 중국 내 점유율 상승 가능성에 대한 기대는 한층 높아진다.
핵심 브랜드 다변화에 대한 기대감 강화 최근까지 단일 스타 브랜드 “후”가 주도해온 화장품 사업의 성장성은 점차 새로운 브랜드로 가 브랜드는 “후”가 유일하며(아모레퍼시픽 4개), 브랜드샵 실적을 제외한 화장품 매출액 내 비중은 39%에 달한다(설화수 28%). 특정 브랜드에 치중된 매출 구조는 장기적으로 성
130
LG생활건강
KOSPI
장 다변화의 가능성을 내재한다. 런칭 시기와 전략적 접근 방법의 차이로 경쟁 브랜드의 성 장을 후행 해왔지만, 기본적으로 탄탄한 고가 브랜드 라인업을 완비하고 있기 때문이다.
120 110 100
중국 시장으로의 진출 본격화와 브랜드 포트폴리오 내 성장 다변화가 적극적으로 전개되고
90 80
있어 지속적인 가치 재평가에 대한 신뢰는 여전히 높다. LG생활건강에 대한 “매수” 투자의
70 15.4
15.8
15.12
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 박치영 02-768-4156 chiyoung.park@dwsec.com
16.4
견과 목표주가 125만원을 유지하고, 아모레퍼시픽과 함께 화장품 섹터 Top Pick으로 지속 해서 추천한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 4,326 496 11.5 357 20,166 27.4 27.2 6.6
12/14 4,677 511 10.9 349 19,722 22.9 31.6 6.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,328 684 12.8 460 25,982 25.1 40.4 8.8
12/16F 6,171 838 13.6 560 31,593 24.6 31.0 6.7
12/17F 6,979 978 14.0 662 37,374 23.7 26.2 5.5
12/18F 7,755 1,110 14.3 763 43,037 22.4 22.7 4.6