일진머티리얼즈
(020150)
RESET
CAPA전환에 따른 매출 감소
전자재료
4Q15 Review: 일진머티리얼즈의 4분기 연결 매출액은 1,272.2억원(+16.7% YoY, +3.9%
Results Comment 2016.3.7
QoQ), 영업이익은 -117.2억원으로 영업적자가 지속되었다. 개별기준 매출액은 621억원 (+34.4% YoY, -16.3% QoQ), 영업이익은 14.7억원(-17.4% YoY, -45.9% QoQ)을 기록하 였다. 부진한 실적은 1) 통상적으로 4분기가 비수기이며, 2) 현재 적자를 기록하고 있는
매수
ICS(PCB)의 일부 CAPA를 수요가 급증한 I2B로 전환하며 판매량이 감소했기 때문이다.
목표주가(원,12M)
13,600
I2B(2차전지)의 경우 중국 고객사 매출 증가와 함께 중대형 전지 부분의 빠른 성장으로 매
현재주가(16/03/04,원)
11,150
것으로 예상되고 있다. 중대형전지 일렉포일의 경우 안정성 이슈로 신규업체가 새로 진입하
(Upgrade)
22%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
-28 -23
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
20.0 11.5 1,955.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
437 39 36.6 1.6 0.16 5,810 13,800 1개월 -11.5 -13.3
6개월 85.8 79.2
12개월 12개월 23.5 26.2
출이 증가되었다. I2B의 경우 향후에도 추가적인 신규 고객확보를 통한 매출 성장이 지속될 기까지 시간이 필요하기때문에 중대형전지 시장의 성장과 함께 동사의 수혜가 예상된다. LMO의 경우, 지난 2분기부터 안정적인 매출을 유지하고 있으며 향후에도 현재 수준을 유 지할 것으로 예상된다. 자회사 리스크 해소: 해소: 당기순이익은 -982억원으로 적자가 지속되었다. 시장 예상보다 높은
수준의 적자는 기업회생절차를 밟고 있는 일진LED의 지분증권 (약 980억원)을 전액 감액 하였으며, 오리진엔코가 운영하였던 캐나다 SPA브랜드 Joe Fresh 영업중단손익을 반영한 것으로 판단된다. 일진LED의 경우 그 동안 연간 200억 이상의 영업적자를 기록하면 동사 의 위험 요소였다. 2016년 1분기부터는 일진 유니스코, 삼영 글로벌등과 같은 알짜 종속회 사만 연결대상으로 반영된다. 1Q16 Preview: 1분기 연결 매출액은 915억원(-11.8% YoY, -28.1% QoQ), 영업이익은 31
억원으로 14분기만에 흑자 전환할 것으로 예상된다. 본 사업의 경우 ICS CAPA 전환이 1 분기까지 지속될 것으로 예상되어 4분기와 유사한 실적을 기록할 것으로 예상된다. 하지만 2분기부터 I2B의 CAPA가 ICS를 처음으로 넘어서며 본격적인 실적 개선이 시작될 것으로 예상된다.
자회사 리스크 해소: 투자의견 상향 매수로 상향: 상향: 일진머티리얼즈에 대한 투자의견을 ‘매수’로 상향 조정한다. 목표주가는
170
일진머티리얼즈
KOSPI
13,600원으로 경쟁업체 Furukawa의 최근 3년 평균 P/E 23배를 적용하여 산출 하였다.
150 130 110
2차전지 시장 성장과 함께 수혜 받을 수 있는 몇 안 되는 소재업체: 소재업체: 일진머티리얼즈의의 경우
90
1) I2B에서 부분에서 충분한 경쟁력을 가지고 있으며, 2) 고객사 다변화, 3) 2016년 턴어라
70
운드를 충분히 기대할 수 있다고 판단된다. 최근 2차전지 시장에 대한 우려가 높으나 업황
50 15.3
15.7
[디스플레이/IT소재] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com 김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com
15.11
16.3
의 개선과 함께 수혜가 가능하다고 판단된다. 현재 주가에 대한 벨류에이션 부담은 있으나 향후 생산라인 전환과 신규거래선을 확보로 추가적인 성장도 기대할 수 있다고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 393 -7 -1.8 -57 -1,459 -19.1 1.3
12/13 350 -15 -4.3 -7 -187 -2.7 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 일진머티리얼즈, KDB대우증권 리서치센터
12/14 415 -29 -7.0 3 86 1.2 82.9 1.0
12/15F 458 -28 -6.1 -48 -1,235 -19.5 2.1
12/16F 408 18 4.4 23 590 9.8 18.9 1.8
12/17F 428 27 6.3 30 758 11.3 14.7 1.6