아모레퍼시픽
(090430)
재확인된 놀라운 저력
4Q15 Review: 연결 영업이익 1,234억원(+38%), 당사 기대에 부합
화장품
아모레퍼시픽의 4Q15 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 2,258억원(+25.2% YoY), 영업이
Results Comment 2016.2.3
익 1,234억원(+38.2% YoY), 영업이익률 10.1%로 발표되었다. 당사 추정치(매출액 1조 2,021억원, 영업이익 1,251억원)에 부합하는 수치였고, 발표 영업이익은 컨센서스와 -11%
매수
의 괴리율을 보였다. 이는 전년도와 달라진 환경 변수와 비용 요인(홈쇼핑 채널 성장 둔화, 핵심 인력 임금 상향 등)이 시장 전망치에 충분히 반영되지 못했기 때문으로 해석된다.
목표주가(원,12M)
580,000
국내 화장품 실적의 핵심 채널로 자리잡은 면세 부문은 기대 이상으로 탄력적인 회복력을
현재주가(16/02/02,원)
389,000
(Maintain)
49%
상승여력
입증했다. 아모레퍼시픽은 지난 6월 메르스 사태 이후 아직까지 채널 전반의 성장성이 온전 히 회복되지 못한 환경에서 4Q15 +62.8% YoY의 매출 고성장을 기록해 컨센서스 대비 공 격적이었던 당사 예상(+46.8% YoY)을 크게 상회했다. 국내 면세 시장 매출 성장률이 동 기간 +10.0% YoY에 그쳤을 뿐 아니라 높은 채널 침투율로 추가 출점 여력이 제한적이었
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
773 788
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
51.8 20.1 49.7 11.3 1,906.60
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
22,740 69 50.7 31.0 1.98 267,000 445,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 -6.2 -3.5
6개월 -5.4 0.8
아모레퍼시픽
12개월 12개월 45.7 49.2
KOSPI
음을 감안하면 상당히 놀라운 수치로 보인다. 본질적인 브랜드와 제품에 대한 국내외 소비 자의 충성도 강화 기조가 꾸준히 진행되고 있음을 반영한다.
해외 사업 성장성에 대한 신뢰 한층 강화 중장기 성장의 핵심인 해외 매출 실적은 전년동기대비 +41.7% 증가한 3,710억원을 기록 해 당사 기대(3,653억원)에 부합했다. 중국을 중심으로 한 아시아 매출 실적은 3,396억원 (+47.3% YoY)을 기록해 분기 사상 최초로 3,000억원을 돌파했다. 현지 시장의 화장품 수 요가 근원의 고성장을 이어가는 과정에서 아모레퍼시픽의 브랜드와 제조사로서의 인지도 확산이 가속화되고, 복합적인 성장 모멘텀 강화가 지속되는 현상을 반영하는 모습이다. 2015년 연간 해외 매출액은 +44.4% YoY 증가한 1조 2,573억원으로, 사상 최초 연 매출 1조원을 돌파하였다. 아시아 시장은 고성장의 중심으로 한층 견고하게 자리잡으며 +51.5% YoY의 성장을 시현했고 북미 지역은 유통 채널 확대와 현지 인지도 강화의 복합적인 영향 으로 +39.3% YoY의 매출 성장을 기록했다.
비견할 수 없는 역사를 써나가는 아시아 최고의 업체 글로벌 화장품 시장이라는 거시적인 환경에서 아모레퍼시픽은 오롯이 자기만의 역사를 쓰
160 140
고 있다. 독보적인 혁신의 내재 역량과 신제품 개발, 트렌드 선도 능력은 이미 상당수의 글
120
로벌 메이저 업체를 추월했고, 갓 태동하기 시작한 중국 시장을 놀라운 속도로 선점해나가 고 있다. 비교 불가한 저력은 상대 평가의 적절성을 희석하고 있으며 해외 시장에서의 공격
100 80 15.1
15.5
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 박치영 02-768-4156 chiyoung.park@dwsec.com
15.9
16.1
적 행보가 지속되는 과정에서 지속적인 적정가치 재평가가 이루어질 전망이다. “매수” 투자의견과 목표주가 58만원을 유지하며 업종 내 Top Pick으로 지속해서 추천한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 2,849 365 12.8 270 3,918 12.1 31.0 3.6
12/13 3,100 370 11.9 268 3,883 11.0 25.8 2.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모레퍼시픽, KDB대우증권 리서치센터
12/14 3,874 564 14.6 379 5,493 14.0 40.4 5.4
12/15F 4,767 773 16.2 575 8,337 18.4 49.7 8.5
12/16F 6,305 1,042 16.5 728 10,546 19.6 36.9 6.7
12/17F 8,032 1,315 16.4 918 13,303 20.6 29.2 5.5