아시아나항공
(020560)
기다려야 할 두 가지 모멘텀
2Q15 Preview: 메르스 여파로 예상치 하회
항공
아시아나항공의 매출액은 전년 동기대비 5.5% 감소한 1조 3,332억원을 기록할 전망이다.
Company Report 2015.7.22
국제여객 수송량(RPK)은 7.7% 증가했을 것으로 예상되나 유류할증료 감소, 메르스 여파로 인한 단가 하락 등으로 요율(Yield)이 13% YoY 하락하면서 매출 감소를 이끈 것으로 예상
매수
된다. 화물 수송량은 3.5% YoY 증가했을 것으로 추정되지만 역시 요율이 14% YoY 하락 하며 매출감소가 불가피할 것으로 예상된다.
목표주가(원,12M)
9,000
원가 측면에서 유가하락에 따른 유류비 감소가 22% YoY 발생하며 비용 압력을 줄여줄 것
현재주가(15/07/21,원)
6,580
(Maintain)
37%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
260 306
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
132.9 33.9 8.9 11.1 2,083.62
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220
1,284 195 63.7 9.2 -0.49 3,860 9,290 1개월 8.0 6.1
6개월 -15.7 -22.3
아시아나항공
12개월 12개월 42.9 38.4
으로 보인다. A380 등 기재 도입에 따라 감가상각비와 임차료는 증가할 것으로 예상된다. 이에 따라 영업이익은 82억원을 기록할 전망인데 이는 전년 (30억원) 대비 소폭 증가한 수 준이며 전분기 대비 89.3% 하락한 것이다. 당초 기대(874억원)에 비해 대폭 낮아진 것으로 5~6월 있었던 메르스에 따른 여객수요 감소와 요율 하락이 가장 큰 이유라고 할 수 있다.
여객 수요 회복과 LCC가 관건 1) 메르스로부터 회복여부: 5~6월 특히 6월에 크게 감소한 국제여객 수송량은 7월에도 급 격히 회복되지 않고 있는 것으로 파악된다. 항공사들이 수요의 불확실성으로 인해 공급을 축소했기 때문이다. 아웃바운드는 완연하게 회복할 것으로 기대되지만 외국인 입국(인바운 드) 수요는 시간이 조금 더 걸릴 것으로 보인다. 빠르면 7월말~8월초부터 회복을 예상한다. 2) LCC의 약진과 그 대응: 최근 눈에 띄는 것은 LCC(저가항공사)의 지속적인 성장이다. 국 내 LCC들은 비교적 안정적인 아웃바운드 수요와 유연한 노선 조정으로 6월에도 상대적으 로 선방했던 것으로 보인다. 단거리 노선 비중이 높은 동사는 제2 저가항공사(서울에어)를 추진중이만, 공식적인 출범이 아직 가시화되지 않고 있다. 3) 영업이익 전망치 21.5% 하향: 동사에 대한 2015년, 2016년 영업이익 전망치를 2,600 억원, 2,845억원으로 21.5%, 18.4% 하향조정한다. 3Q15부터 재차 회복하겠으나 실적 회복 의 폭은 종전보다 축소될 것으로 예상된다..
목표주가 9,000원으로 하향하며 매수의견 유지 동사에 대한 목표주가를 11,000원에서 9,000원으로 하향조정하며 매수의견을 유지한다.
KOSPI
목표주가는 12개월 FWD PBR 1.5배 수준으로 사이클 평균 밸류에이션에 해당한다. 업황
170
사이클은 아직 우상향 국면에 있는 상황이다. 메르스의 영향으로 위축된 단거리 노선에서의 120
수요도 점차 회복될 것으로 예상된다. 다만, 장기적으로 저가항공사/외항사와 경쟁을 할 수
70 14.7
14.11
15.3
15.7
밖에 없는 상황에서 제2저가항공사(서울에어)의 본격적인 출범, 장거리 노선 추가 확대 등 이 결실을 맺을 필요가 있다.
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 5,888 179 3.0 61 317 6.6 19.5 1.2
12/13 5,724 -11 -0.2 -116 -593 -12.2 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아시아나항공, KDB대우증권 리서치센터
12/14 5,836 98 1.7 62 319 6.5 22.4 1.4
12/15F 5,788 260 4.5 145 742 13.3 8.9 1.1
12/16F 6,138 285 4.6 145 744 11.7 8.8 1.0
12/17F 6,341 347 5.5 163 837 11.7 7.9 0.9