오스템임플란트
(048260)
16년 급여 효과 및 중국 자회사 턴어라운드 부각
4분기 영업이익 예상 부합, 순이익 예상 상당히 상회
헬스케어
별도기준 오스템임플란트는 4분기에 매출액 602억 원(+18.3% YoY), 영업이익 145억 원
Results Comment 2016.2.15
(-2.9% YoY), 당기순이익 93억 원(+17.0% YoY)을 시현했다. 해외 자회사 실적을 반영한 지분법 손익 감안 순이익은 -6억 원(적자전환)으로 추정된다. 4분기 매출액은 우리의 예상
매수
을 소폭 상회했고, 영업이익은 우리의 예상에 부합했다. 당기순이익은 우리의 예상을 상당 히 상회했지만, 지분법 손익 감안 순이익은 우리의 예상을 상당히 하회했다.
102,000
내수는 440억 원(+19.0% YoY), 수출은 162억 원(+16.5% YoY)을 기록했다. 임플란트 매
(Maintain) 목표주가(원,12M)
75,000
현재주가(16/02/12,원)
36%
상승여력
출액은 396억 원(+11.1% YoY), 치과 체어 매출액은 56억 원(+59.6% YoY)이었다. 급여 정책 효과로 고마진의 임플란트가 꾸준히 두자리수 성장을 이어가고 있다. 높은 치과 체어 성장률은 수출 효과 때문이다. 현재는 대만, 태국 등에 수출되고 있다. 4분기 영업이익률이 24.1%(-5.2%p YoY)를 기록해, 전년 동기대비 수익성이 상당히 낮아
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
47 48
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
94.9 19.8 28.0 10.8 608.45
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,071 14 79.1 45.4 0.65 42,650 86,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 200
1개월 -2.0 8.2
6개월 28.6 51.6
오스템임플란트
12개월 12개월 61.3 59.6
KOSDAQ
180
졌다. 이는 임플란트의 기저효과 및 치과 체어의 높은 수출 증가 때문이다. 임플란트 매출 이 14년 4분기 전년동기 대비 45.1% 증가한데 반해, 15년 4분기에는 14.6% 증가에 그쳤 다. 치과 체어의 수출 증가는 원가부담요인이다. 4분기 영업외 손익에서 환 관련 순손실 24억 원이 발생했다. 4분기 해외 자회사의 합산 매출액과 지분율 감안 순손실이 각각 383억 원(+23.4% YoY), 98억 원(적지)이었다. 미국 자회사는 매출액과 순손실로 각각 102억 원(+39.5% YoY), 13 억 원(적지)을 기록했다. 광동 포함 중국 자회사는 매출액과 순손실이 각각 128억 원 (+13.1% YoY), 48억 원(적지)이었다. 인력확충에 따른 인건비 부담이 계속 발생하고 있다.
16년 상당한 이익 개선 전망 2016년 매출액 2,464억 원(+16.7% YoY), 영업이익 601억 원(+27.2% YoY), 당기순이익 490억 원(+18.9% YoY), 지분법 손익 감안 순이익 403억 원(+88.2% YoY)으로 예상한다. 치과 임플란트 급여 적용 연령 확대에 따른 급여 정책 수혜로 16년에 임플란트의 매출이 확대될 전망이다. 16년에 중국 자회사의 이익 개선을 추정한다. 16년 임플란트 신제품 및 치과 체어 판매 본격화 효과가 예상되기 때문이다.
160
투자의견 매수, 목표주가 102,000원 유지
140 120
우리는 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 102,000을 유지한다. 투자 포인트는 임플란
100 80 15.2
15.6
15.10
16.2
트 급여 정책 수혜, 국내외 점유율 확대 등이다. 향후 디지털 임플란트 시스템, 이미징 장비 등 신제품 출시로 제품라인 확대 및 시장 장악력 강화가 가능할 것으로 판단된다.
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 151 31 20.5 17 1,198 19.9 23.9 4.1
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 오스템임플란트, KDB대우증권 리서치센터
12/13 156 29 18.6 18 1,274 16.9 18.1 2.8
12/14 172 34 19.8 21 1,484 16.7 24.0 3.7
12/15F 211 47 22.3 41 2,892 26.3 28.0 6.5
12/16F 246 60 24.4 49 3,432 24.3 21.9 4.7
12/17F 280 72 25.7 53 3,726 21.0 20.1 3.8