은행 무난한 실적과 여전히 낮은 Valuation
비중확대 (Maintain) Earnings Preview 2016.4.15
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
바닥을 탈출한 은행업 주가. 추가 상승 가능성 모색 2016년 들어 전년말대비 11.5%까지 하락했던 은행업 주가는 최근들어 전년말대비 5.8% 상승한 수준까지 반등하였다. Valuation이 크게 하락하여 가격 매력이 발생한 상황에서 금 융통화위원회에서 정책금리 인하가 유보되었고 실적에 대한 우려가 크지 않았기 때문이다. 특히 2월 초 발표된 은행들의 2015년 4분기 및 연간 실적이 생각보다 양호함에 따라 불확 실성이 어느정도 회복된 것이 주효하였다.
성장 둔화될 것으로 보이나 순이자마진 양호한 흐름 기대 은행 대출행태 서베이 결과를 종합해 보면 2016년 은행 대출은 가계를 중심으로 전반적인 증가세 둔화가 예상된다. 그러나 예대금리차가 개선되고 있어 순이자마진은 전분기 수준이 유지되거나 소폭 개선되었을 것으로 보인다. 결국 펀더멘털 측면에서 보면 성장 둔화를 순 이자마진으로 보완하며 순이자이익이 지속적으로 상승할 것으로 전망된다.
1분기 순이익 2.3조원 전망(QoQ +99.3%), 2015년 4분기 일회성 요인 해소 4분기 일회성 요인으로 부진했던 실적이 복원되며 본질적인 실적 흐름은 견조할 것으로 보 인다. 순이자이익이 지속적으로 늘고 있어 순이자마진 하락으로 인한 Top line에 대한 우려 가 해소될 것이라는 기대가 가능하다는 점도 긍정적이다. 또한 충당금 적립 부담이 크게 줄 고 있어 실적 안정성이 높아질 전망이다.
무난한 1분기 실적 예상. 매수관점 접근 유효. Top picks: KB금융, 신한지주. 1분기 실적은 컨센서스와 부합하는 수준의 무난한 실적이 예상된다. 은행주는 실적이 예상 치에 부합할 경우 시장대비 양호한 성과를 기록해왔기 때문에 관심을 가질 필요가 있다. 현 재 은행업종 12개월 Forward PBR은 0.43배로 여전히 역사상 저점에 머물고 있다. Valuation이 낮은 국면에서 저가 매수 관점으로 접근할 필요가 있어 보인다. Top picks로는 KB금융, 신한지주, 관심종목으로는 하나금융지주를 추천한다. KB금융은 현 대증권 인수를 통해 비은행 부문 강화의 기반을 마련하였다. 신한지주는 높은 이익 안정성 을 바탕으로 업종 대표주 수혜가 기대된다. 하나금융지주는 견조한 실적 흐름이 예상되는 가운데 점진적으로 Valuation 정상화가 가능해 보인다. 은행 분기별 당기순이익 비교 당기순이익
(조원) 2.5 2.5
2.3
2.3
2.0 1.5 1.2 1.0 0.5 0.0
대우전망 1Q15
자료: 미래에셋대우 리서치센터
4Q15
컨센서스 1Q16F