두산인프라코어
(042670)
대규모 구조조정 효과
기계
1Q Review: 구조조정 효과로 양호한 영업이익 달성 두산인프라코어의 1분기 연결실적은 매출액이 YoY -6.3% 1조 4,336억원, 영업이익은 YoY
Results Comment 2016.4.20
194.3% 1,112억원으로 발표하였다. 영업이익률은 7.8%로 YoY +5.3p 개선되었다. 세전이 익은 영업이익 개선, 환관련이익 발생, 순금용비용 감소로 흑자전환 하였다.
중립
(Maintain)
-
목표주가(원,12M)
8,030
현재주가(16/04/19,원)
-
상승여력
① 동사는 지속되는 영업 부진으로 수 차례에 걸친 대규모 구조조정을 단행하여 이번 분기 에 약 786억원의 비용절감을 이끌어냈다. (인건비 442억원, 경비 344억원) ② 건설기계: 매출액은 YoY -16.3% 3,668억원이다. 하지만 대규모 손실을 발생했던 중국에 서 38%의 성장과 73억원의 흑자전환을 했다. 그리고 내수와 유럽의 양호한 매출과 대규모 구조조정 효과에 힘입어 영업이익 169억원(opm 4.6%)의 흑자전환을 했다. 단 중국은 전년 도 기저효과와 4월 배출가스 규제에 따른 가수요 발생하였기 때문으로 판단된다.
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
364 404
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
12.2 29.6 11.3 2,011.36
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1,666 207 63.6 14.6 2.24 3,410 12,500 1개월 36.3 35.0
6개월 20.6 21.7
두산인프라코어
12개월 12개월 -34.4 -30.1
③ 두산밥캣: 견조한 매출 성장과 안정적인 수익성을 기록하였다. YoY 3.0% 9,700억원, 영 업이익은 YoY -9.7% 857억원을 달성하였다.(영업이익률 8.8%) 이는 전년동기에 배출가스 규제로 매출 급증에 따른 기저효과와 CTL등 고가제품 수요가 감소했기 때문이다. ④ 엔진: 매출액이 YoY -35.6% 968억원이나 영업이익은 86억원으로 크게 증가하였다. 이 는 구조조정 효과 때문이다.
영업환경은 안개 속이지만 재무상황은 크게 개선 ① 건설기계/엔진: 전년도 중국 건설기계 시장은 일본의 절반, 미국의 70% 수준으로 평년수 준의 절반에 그쳤다. 2016년에는 최악의 상황은 벗어난 듯하나 여전히 중국 경기는 물론 건 설관련 투자가 부진하다. 중국 건설기계 시장의 진정한 회복은 아직 이르다는 판단이다. ② 공작기계 매각을 통한 약 1조원 유입, 하반기 두산밥캣의 IPO를 통한 대규모 자금유입을 통해 동사는 재무적으로 안정을 찾았다. 단 영업상 현금흐름이 아직 정상화되지 못했다.
재무적 안정과 1Q 양호한 실적은 주가에 상당부분 반영된 것으로 판단
KOSPI
100
동사에 대한 투자의견은 기존 중립을 유지한다. 동사는 대규모 자구안을 통해 재무적으로 안
80
정을 찾은 것으로 판단된다. 하지만 공작기계사업 매각으로 사업규모가 축소되고 중국을 비
60
롯한 세계 건설경기가 침체 국면으로 본사의 영업상 현금흐름은 여전히 마이너스 상태이다. 또한 동사의 밥캣 지분율이 낮아지는 만큼 지배주주순이익은 감소하게 될 것이다.
40 20 15.4
15.8
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com
15.12
16.4
단기에 주가가 급등하였고 이는 재무 안정성과 1분기 양호한 실적 달성에 대한 반영으로 보 인다. 하지만 불투명한 영업상황과 시장대비 높은 투자지표는 아직 부담스럽다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 7,737 370 4.8 -102 -596 -3.7 0.9
12/14 7,689 453 5.9 42 202 1.5 48.1 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 두산인프라코어, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 7,213 27 0.4 -819 -3,948 -34.0 0.5
12/16F 5,805 364 6.3 56 271 2.7 29.6 0.8
12/17F 5,950 387 6.5 63 303 3.0 26.5 0.8
12/18F 6,099 409 6.7 76 366 3.5 21.9 0.8