아모레퍼시픽
(090430)
가장 이상적인 진화 과정
1Q16 Review: 연결 영업이익 3,378억원(+21.5%), 컨센서스 상회
화장품
아모레퍼시픽의 1Q16 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 4,851억원(+23.3% YoY), 영업이
Results Comment 2016.5.3
익 3,378억원(+21.5% YoY), 영업이익률 22.7%로 발표되었다. 발표 매출액과 영업이익은 다소 공격적이었던 당사 기대치에 부합했고(괴리율 각각 +1.0%, +1.9%), 시장 컨센서스
매수
는 각각 +4.0%, +5.6% 상회했다. 당 분기에도 기대 이상의 면세 매출 확대와 아시아 중심 의 해외 실적 고성장이 호실적을 주도했다.
목표주가(원,12M)
580,000
1Q14를 기점으로 9분기째 분기별 순성장을 이어온 해외사업 실적은 사상 최초로 분기매출
현재주가(16/04/29,원)
407,500
(Maintain)
42%
상승여력
4,000억원을 돌파하였다(4,080억원, +45.7% YoY). 아시아 지역 내 매출액은 전년대비 50.0% 급증한 3,787억원을 기록했고, 북미 지역에서도 브랜드 경쟁력 강화에 힘입어 +24.1% YoY의 고성장을 시현했다. 2015년 연간 해외시장에서의 채널 확대가 가장 공격적 으로 전개되어 관련 마케팅 비용 증가가 불가피했음에 불구하고 1Q16 해외 사업 수익성은
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
955 974
상당히 견조했다(영업이익률 19.5%, -1.3%p YoY). 럭셔리 브랜드의 선전과 기존 브랜드의 국내외 인지도 강화가 해외사업 포트폴리오의 효율성 개선으로 연계된 것으로 분석된다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
23.7 15.6 39.4 10.9 1,994.15
국내 화장품 매출 실적은 전년도의 높은 베이스에도 불구하고 +18.6% YoY의 고성장을 기
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
23,822 69 50.7 32.1 1.66 320,500 445,000
(+49.9% YoY)을 5% 상회했다. 중국 인바운드 여행객들의 국산 고가 화장품 구매 성향 강 화와 럭셔리 브랜드 주도의 성장이 P, Q의 동반 성장을 견인한 것으로 보인다.
12개월 12개월 4.9 12.7
능한 소비자 저변 확대, 중저가 시장에서 독보적인 브랜드 정체성 확립을 통한 경쟁 브랜드
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 5.6 5.6
6개월 6.8 9.0
아모레퍼시픽
록했다. 아모레퍼시픽 제품에 대한 국내 소비자의 소비 성향과 높은 상관관계를 지니는 전 문점, 방문판매 채널의 organic growth는 각각 +6.9%, +7.4%로, 기저 환경 대비 견조했 다. 면세 채널 판매 실적은 +57.5% YoY 추가 확대되었고, 충분히 공격적이었던 당사 전망
가장 이상적인 모습으로 시장을 선도 아모레퍼시픽은 소비재 시장에 가장 이상적인 모습으로 새로운 역사를 써나가고 있다. 제품 과 브랜드, 제조사에 대한 소비자 인지도 강화, 상하위 브랜드의 균형적인 발달과 침투 가 와의 근원적 차별화 등 다양한 구조적 변화를 주도하며 꾸준히 re-rating 모멘텀을 이어가 는 모습이다. 2015년 중국 화장품/생활용품 시장에서의 점유율 확대(M/S +0.5%p 확대, Top 20 중 최고치 기록)는 차별화된 경쟁력을 입증하는 또 하나의 결정적 근거이다.
KOSPI
110 100
국내외 시장에서 동시 다발적으로 전개되는 브랜드와 제조사에 대한 신뢰 강화는 향후 장
90
기적인 해외 시장 침투 과정에서의 기대와 신뢰를 더욱 공고히 한다. 아모레퍼시픽에 대한
80 70 15.4
15.8
15.12
16.4
“매수” 투자의견과 목표주가 58만원을 유지하고, 당사 화장품 섹터 내 Top Pick으로 지속 해서 추천한다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 박치영 02-768-4156 chiyoung.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,100 370 11.9 268 3,883 11.0 25.8 2.7
12/14 3,874 564 14.6 379 5,493 14.0 40.4 5.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모레퍼시픽, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 4,767 773 16.2 578 8,368 18.6 49.5 8.5
12/16F 5,903 955 16.2 715 10,355 19.5 39.4 7.1
12/17F 7,497 1,199 16.0 886 12,836 20.4 31.7 5.9
12/18F 8,986 1,432 15.9 1,080 15,643 20.7 26.1 4.9