퀀트전략
2014.7.22 퀀트 김상호, CFA 02-768-4122 sangho.kim.j@dwsec.com
자산가격 상승 기대감, 수혜주는? 국내 소비자물가는 원화강세와 민간소비 부진 등으로 인해 낮은 상태를 유지하고 있 다. 그러나 하반기부턴 농산물 가격 상승 등의 이유로 시장은 2% 수준의 물가상승을 예상하고 있다. 소비자물가뿐만 아니라 국내 부동산 시장 개선에 대한 기대감도 높아지고 있다. 경제 부총리는 부동산 경기 활성화 정책인 LTV(주택담보인정비율), DTI(총부채상환비율) 규제 완화를 적극 추진하고 있다. 물론 과거 부동산 정책의 실패와 레벨 자체가 낮은 물가수준을 고려하면 자산가격 상 승을 확신하긴 어렵다. 하지만 지난 몇 년간 낮은 물가와 부진한 부동산 경기로 인해 소외를 받았던 주식들은 정책 기대감만으로도 수혜를 받을 수 있다. 부동산 규제 완화 정책은 주택수요 증가를 목적으로 하기 때문에 과거의 경험으로 보면 정책에 대한 기대감만으로도 건설과 은행의 주가는 상당기간 아웃퍼폼했다.
하지만 정책효과로 인한 부동산 가격상승은 확신할 수 없기 때문에 중장기적으론 건 설과 은행 업종 내에서도 차별화된 선택이 필요하다. 종목별 차별화는 순이익전망 변화로 확인할 수 있다. 2010년 8.29정책이 발표됐을 때, 건설과 은행 기업들 중 이익전망이 상향되는 기업들의 주가는 업종 내에서도 아웃 퍼폼했다. 다음으로 부동산 규제 완화 정책의 수혜를 받을 수 있는 기업은 부동산 자산주다. 부동산 자
산주는 한국의 부동산 가격 상승구간에서 건설업종과 유사하게 KOSPI대비 강세를 보 였다. 특히, 건설 업종은 부동산 가격이 하락할 때 KOSPI대비 언더퍼폼했지만 부동산 자산 주는 KOSPI와 비슷하게 움직이거나 아웃퍼폼하면서 건설 업종보다 좋은 성과를 나타 냈다. 또한 부동산 자산주는 기업의 수익성을 반영하지 않기 때문에 기업의 펀더멘탈을 추 가적으로 고려하면 기존보다 더 나은 성과를 보였다. 결론적으로 자산가격 상승 기대감이 생긴 현 시점에선 수익 개선가능성이 높은 건설 과 은행 업종, 그리고 부동산의 비중이 높은 자산주가 수혜를 받을 것으로 보인다. 하지만 정책효과에 대한 확신은 어렵기 때문에 건설, 건설, 은행 업종내에서도 이익전망이 상향 되는 기업, 기업, 부동산 자산주 내에선 고 ROE 기업이 중장기적인 관점에서 보다 안정적이라
고 판단된다.