종근당
(185750)
벨로라닙 가치 주목
2분기 이익 예상 상당히 하회
제약
별도 기준 종근당의 2분기 실적은 매출액 1,400억 원(+2.2% YoY), 영업이익 81억 원
Results Comment 2015.8.4
(-53.4% YoY), 당기순손실 264억 원(적자 전환)을 시현했다. 매출액은 우리의 예상과 시 장 컨센서스에 부합했다. 그러나 영업이익과 당기순이익은 우리의 예상과 시장 컨세서를
매수
상당 하회하는 어닝쇼크를 기록했다. 참고로 시장 컨센서스는 매출액 1,392억 원, 영업이 익 139억 원, 당기순이익 94억 원이다.
목표주가(원,12M)
89,000
내수는 전년 동기대비 3.0% 증가했다. 이는 딜라트렌(고혈압), 텔미누보(고혈압) 등이 꾸준
현재주가(15/08/03,원)
74,500
(Maintain)
19%
상승여력
히 성장했고, 보툴렉스(주름), 듀비에(당뇨) 등이 고성장을 기록했기 때문이다. 2분기 보툴렉 스, 듀비에 등의 매출액은 각각 25억 원(+32.8% YoY), 22억 원(+37.8% YoY)을 기록했 다. 한편 수출은 전년 동기대비 7.8% 감소했다. 이는 재고 조정 때문이다 영업이익 부진은 인원 증가에 따른 고정비 상승, 연구개발비 증가 등 때문이다. 15년 2분기
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
48 54
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
27.7 11.3 2,008.49
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
701 9 68.5 7.9 0.77 54,700 102,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 170
1개월 -25.4 -21.8
6개월 35.0 31.2
종근당
12개월 12개월 14.3 17.9
KOSPI
현재 평균인원은 1,838명으로 이는 전년 동기대비 39명 증가한 것이다. 15년 2분기 연구개 발비는 221억 원(+37.3% YoY)을 기록했는데, 이는 다수의 개량신약 개발에 따른 임상비 용 증가에 기인한다. 세무조사 추징금 반영으로 큰 폭의 당기순손실을 기록했다. 추징금 중 일부는 기타손실에 반영되었고, 나머지는 법인세비용에 반영되었다.
벨로라닙 가치 주목 동사는 연구개발에 더욱 집중할 전망이다. 실제 15년 상반기 임상 승인 건수 19건으로 국 내 회사들 중 1위를 기록했다. 동사는 파이프라인에 합성신약, 바이오, 개량신약 등을 포함 하고 있다. 우리는 파이프라인 중에서 벨로라닙을 주목한다. 벨로라닙은 비만과 관련된 적응증으로 미 국과 호주에서 파트너인 미국 자프겐이 임상2상 및 임상3상 단계에서 개발 중에 있다. 자 프겐은 영업실적이 없고, 파이프라인에 임상 단계의 신약 프로그램은 벨로라닙이 유일하다. 이에 벨로라닙의 가치가 자프겐의 기업가치로 연결되고 있는 것으로 판단된다. 현재 자프겐 의 시가총액은 10.2억 달러이다.
150 130
목표주가 89,000원으로 상향
110
우리는 목표주가를 종전 84,000원에서 89,000원으로 올린다. 이는 12개월 선행 BPS에 목
90 70 14.7
14.11
15.3
15.7
표 PBR 2.5배를 적용한 것이다. 동사에 대해 투자의견 매수를 유지한다. 벨로라닙의 임상 개발 진전에 따른 신약의 미래가치가 동사의 기업가치로 연결될 것으로 판단하기 때문이다.
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 461 58 12.6 26 0 7.3 -
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 종근당, KDB대우증권 리서치센터
12/13 86 8 9.3 4 3,006 1.3 22.7 2.1
12/14 544 54 9.9 35 3,736 11.2 17.5 1.9
12/15F 572 48 8.4 0 -1 0.0 2.2
12/16F 619 57 9.2 38 4,004 11.1 18.6 2.0
12/17F 657 64 9.7 44 4,650 11.8 16.0 1.8