자동차 글로벌 업종 2Q15: 한국 투자매력 열위 지속
비중확대 (Maintain) Sector Update 2015.8.7
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com 윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com
글로벌 업종 2Q15 Review- 해외업체 YoY, QoQ 개선, 기대 상회 - 1H15 글로벌 자동차수요 및 주요 업체별 판매 성장은 대체로 부진 - 중국, 러시아, 브라질, 기타 이머징 마켓 등의 판매 성장률 둔화와 감소가 주된 부진 요인 - 완성차 판매부진에도 불구하고 일본, 미국, 유럽 주요 완성차업체 대부분 YoY, QoQ 이익 개선, 시장 컨센서스 상회 - 주된 기여요인은 1) ASP, 제품믹스 개선, 2) 선진권 판매 호조, 3) 엔화, 유로화 약세 등 환율수혜, 4) 구조조정 후 고정비 부담 감소 등 수익구조 개선 효과 - 반면 현대기아차는 이머징 마켓 부진 부담, 경쟁비용 증가(매출할인), 환율여건 부진으로 인해 글로벌 업체 중 유일하게 YoY 영업이익 감소
중국과 이머징 마켓 부진세 감안할 때 상대적 열위 지속 예상 - 해외 완성차업체들의 수익개선은 차종 수익성이 좋은 북미 등 선진권 판매와 Light Truck(SUV, CUS, 픽업트럭, 미니밴 등) 판매 호조에서 주로 기인 - 중국에서의 글로벌 브랜드 판매 부진과 가격인하에 따른 판매마진 악화 본격화 전망 - 환율 불안정과 함께 이머징 마켓 전반의 수요 부진도 지속될 것으로 예상 - 이머징 마켓 비중이 높고, 구모델 위주의 글로벌 판매가 부진한 한국 업체들의 상대적 이 익모멘텀 열위는 2015년 하반기에도 이어질 전망
원화약세 긍정적이나 경쟁업체 환율여건도 악화된다고 보기 어려울 전망 - 미국금리 연내 인상 전망과 달러 강세 기조에서 원화 약세가 본격화되고 있는 분위기 - 평균 원/달러 YoY 상승폭은 2H15부터 본격적으로 커질 전망이어서 긍정적 - 다만 엔화, 유로화 약세와 경쟁업체들의 관련 수혜가 소멸된다고 보기도 어려울 전망 - 해외판매 및 수출 물량 증가는 4Q15부터 본격화되고, 현재 원/달러는 3Q15 시점에 YoY 상승폭이 가장 큼. 업종 투자시점에 대해 보수적 접근 유효 글로벌 완성차업체 2Q15 YoY 영업이익, 영업이익, 순이익 성장률 (%) 100
302
268 영업이익
순이익
80 60 40 20 0 -20
영업 흑자 전환
순이익 흑자 전환
-40 GM
PSA
FCA
닛산
르노 다임러 포드
혼다 도요타 VW
BMW 기아차 현대차
주: 1) PSA: 푸죠씨트로엥, FCA: 피아트크라이슬러, VW: 폴크스바겐, 2) PSA와 르노는 1H15 영업실적 기준 자료: Bloomberg, 각사, KDB대우증권 리서치센터