[기업분석] 현대중공업 경쟁우위가 보인다

현대중공업

(009540)

경쟁우위가 보인다

2Q Review: 매출액 11.9조원 YoY -6.8%, 영업손실 폭 감소

조선

현대중공업의 2분기 실적은 매출액은 YoY -6.8% 11조 9,461억원, 영업손실은 1,710억원,

Results Comment 2015.7.30

세전손실은 3,019억원으로 적자폭이 크게 감소하였다. 당사의 추정치 대비 매출액은 감소 하였으며, 영업이익은 근사한 수준이었다.

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

매출이 감소한 이유: ① 유가 하락으로 정유부문에서 YoY -37.3%, 약 9,300억원이 감소한

156,000

이유가 가장 컸다. ② 육상플랜트는 YoY 135.9% 약 720억원이 증가, 해양은 YoY 31.9%, 조선은 YoY 2.3% 증가하였다. ③ 나머지 사업부는 매출 변동에 영향이 크지 않았다.

99,800

영업이익이 감소한 이유: ① 자회사 현대삼호중공업의 특수선 공정차질로 조선사업부의 손

현재주가(15/07/29,원)

56%

상승여력

실이 1,203억원 발생, ② 해양부문은 일부 공사의 공정지연과 Change Order 체결 지연으 로 2,912억원의 적자가 발생, ③ 인력 구조조정 등 일회성 비용이 439억원으로 전분기 1,500억원 대비 크게 감소. 반면 ④ 우려했던 육상플랜트와 자회사 현대미포조선은 생산성

영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)

5 154

EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI

31.5 11.0 2,037.62

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

7,585 76 59.8 11.7 1.77 95,000 168,500

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130

1개월 -9.7 -8.7

6개월 -12.8 -16.5

현대중공업

12개월 12개월 -40.8 -40.1

개선으로 전분기에 이어 흑자전환 함, ⑤ 나머지 사업부는 건설장비 적자를 제외하고 흑자 를 실현하였다. 영업외수지는 해외법인 구조조정 비용이 발생하여 적자폭이 확대되었다.

경쟁사대비 비교 우위 예상 당사가 지난 7월 23일 Preview를 통해 발표한 바와 같이 국내 조선사들의 2분기 실적은 또 한번의 혼돈과 위기로 나타났다. 현대중공업은 상대적으로 추가 부실이 적었으며, 향후 수주와 실적, 재무 측면에서 모두 경쟁사 대비 경쟁우위를 점할 가능성이 높게 평가되었다. 삼성중공업(010140/중립)은 대형 EPC 공사 과정에서 경험 및 역량부족에 따른 공정차질 로 대규모 손실이 불가피하였다. 또한 인력배치 등 조절 실패로 역량이 높은 드릴쉽과 상선 마저 공정차질로 인한 추가 손실이 발생하였다. 대우조선해양(042660/중립)도 해양 및 상 선부문에서 공사손실충당금과 미청구공사 중 약 3조원을 부실 처리하며 대규모 적자를 발 표하였다. 양사 모두 부채가 급증하여 향후 자금조달 및 수주전에서 부담이 커질 전망이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 156,000원 유지 현대중공업에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 156,000원을 유지한다. 이유는 동사가 국

KOSPI

내외 경쟁사대비 안정적인 재무구조와 높은 경쟁력으로 장기간의 업계 구조조정을 통해 경

110

쟁우위를 점할 가능성이 높기 때문이다. 특히 동사는 상선과 해양생산설비에서의 경쟁력이 뛰어나고 다양한 사업부를 보유하고 있어 상대적으로 체력 회복이 빠를 전망이기 때문이다.

90 70 50 14.7

14.11

[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com

15.3

15.7

고환율과 상선부문 수주 증가는 긍정적으로 보이나, 낮은 유가와 불경기로 해양플랜트와 타 사업부의 수주 회복이 쉽지 않아 보인다. 이러한 불확실성을 반영하여 기존 PBR 1.0배보다 낮은 PBR 0.7배를 Valuation에 적용하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/12 54,974 2,006 3.6 993 13,061 6.0 18.5 1.0

12/13 54,188 802 1.5 279 3,667 1.6 70.1 1.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대중공업, KDB대우증권 리서치센터

12/14 52,582 -3,249 -6.2 -1,769 -23,279 -10.9 0.5

12/15F 48,323 5 0.0 -261 -3,433 -1.7 0.5

12/16F 45,665 959 2.1 523 6,878 3.4 14.5 0.5

12/17F 46,350 936 2.0 551 7,255 3.5 13.8 0.4

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