은행 실적 시즌 투자전략
비중확대 (Maintain) Earnings Preview 2015.7.17
Valuation 함정에서 벗어나지 못한 주가 흐름 2분기 은행업 주가는 부진한 흐름이 지속되었다. 글로벌 유동성 축소 우려, 차익 매물 출회, 순이자마진 하락 우려 때문이었다. 7월에도 실적 기대감이 크지 않아 박스권에서 등락하고 있다. 은행업 주가는 Valuation 함정에서 벗어나지 못하고 있다. 현재 Valuation은 외화유동성 우
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
려가 대두되었던 리먼 사태 발생 직후보다 낮아져 있어 주가의 추가 하락 가능성은 낮다고 판단된다.
순이익 1.6조원 전망(QoQ -34.6%), 일회성 제외시 2.0조원(QoQ -6.2%) 정책금리 인하 및 안심전환대출 영향으로 순이자마진은 전분기 대비 하락할 것으로 보이지 만 대출 증가와 영업일수 증가로 순이자이익 감소 정도는 어느 정도 완화될 것으로 예상된 다. 일회성 비이자이익이 발생할 것으로 보이지만 계절적 판관비 증가와 일회성 충당금 적 립으로 순이익은 전분기대비 감소할 것이다. 다만 일회성 제외시 2조원 정도의 순이익이 가 능할 것으로 보여 실제적으로 견조한 실적 흐름이 지속되고 있다고 할 수 있을 것이다.
비중확대 유지: 실적 바닥 통과 중. Top pick: KB금융, 기업은행, JB금융지주 실적이나 가격 측면을 고려할 때 매수 관점에서 접근할 필요: 6월 정책금리 인하가 있었지 만 안심전환대출 취급 영향이 해소되며 순이자마진 하락은 제한될 것이다. 대출도 견조하게 증가하고 있고 충당금 문제도 일부 대기업에 한정될 것으로 보여 견조한 실적이 지속될 것 이다. Top pick 선정 기준: ▲순이자마진 하락이 멈출 때 빠른 Top line 개선 기대 종목, ▲주가 하방 경직성 확보하고 시가배당수익률 높은 종목, ▲ 저성장의 한계를 넘을 수 있는 종목 Top picks는 KB금융, 기업은행, JB금융지주 유지: KB금융은 타행대비 이자발생 규모가 커 마진하락이 제한될 경우 빠른 Top line 개선이 가능해 보인다. 기업은행은 견조한 실적과 더불어 낮은 Valuation대비 높은 배당성향이 매력적이다. JB금융지주는 광주은행 인수 이후 이익 수준이 크게 상승하고 추가적인 성장이 가능해 보인다.
은행 자기자본과 12개월 12개월 Forward PBR 추이 (배) 1.6
(조원) 160
자기자본 (R) 은행업 (L)
140 120
1.2
100 80
0.8
60 40
0.4 외화유동성 우려 대두(0.49x)
20
리먼사태 발생(0.42x)
0
0.0 03
04
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자료: KDB대우증권 리서치센터
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