엔씨소프트
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신작 모멘텀, 1분기 실적 모멘텀도 부각
북미 블소 신규 매출액 추가로 1분기 영업이익 전망치 상향
게임
1분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 21.8%, 90.5% 증가한 2,290억원과 850억원으
Company Update 2016.3.11
로 예상, 현재의 시장 기대치(영업이익 673억원)를 크게 상회할 전망이다. 1분기 실적이 상 향된 것은 1월 19일 서비스가 시작된 북미 불소 트래픽이 안정<그림 1-4참조>되면서, 해 당 게임 매출액을 긍정적인 방향으로 변경했기 때문이다.
매수
(Maintain)
북미 블소 1분기 매출액 전망치를 기존 분기 100억원에서 200억원으로 상향하고, 2-4분기
목표주가(원,12M)
420,000
전망치 역시 기존 100억원에서 150억원으로 상향했다. 하지만 상향된 가정치 역시 <표 1>
현재주가(16/03/10,원)
263,500
의 대만 블소 서비스 이후 매출액이나 길드워2 매출액<표 2>과 비교하면 보수적인 접근이 라 평가한다.
59%
2014년 11월 26일에 부분유료화 방식으로 서비스가 시작된 대만 블소(서버 13대 운영) 서
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
237 238
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
-26.9 20.0 27.8 11.5 1,969.33
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
5,778 22 83.3 33.4 0.90 169,000 263,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 9.8 6.9
6개월 35.8 35.3
엔씨소프트
12개월 12개월 53.6 54.8
KOSPI
버당 매출액은 34대의 서버가 운영되는 북미 불소 매출액 추정에 대입하면 1분기 매출액이 300억원<표 1 참조>을 상회 할 가능성도 있다. 리니지, 블소 등 기존 게임 트래픽 추이가 안정된 모습이다<그림 7-12>. 한편, 변경된 1분 기 실적 전망치에도 아직은 가시성이 부족한 리니지 부분유료화 이벤트(3/16 시작 예정) 성 과 및 중국 블소 모바일(3/7 계정보류서비스 시작, 3/10 중국 iOS 다운로드 1위 기록)의 실 적 예상은 반영하지 않았다. 결국 1분기 실적 전망치가 추가 상향될 가능성이 남아 있다.
리니지 RK, 온 모바일 등 2분기에도 신작 모멘텀 이어져 1분기에는 1월 북미 블소와 3월 중국 블소 모바일 상용화가 주가 모멘텀으로 작용했다. 이 러한 신작 모멘텀은 2분기에도 다수 대기 중이다. 2분기에는 하반기 상용화 예정인 리니지 IP 기반 모바일 게임 리니지 RK와 리니지온모바일의 베타테스트가 진행될 예정이다. 대작 PC게임 리니지 이터널 베타테스트와 함께 신규 프로젝트 AMP가 베타테스트도 첫 선을 보 일 계획이다. 퍼블리싱 모바일 게임 1~2개 상용화도 2분기에 예정되어 있다. 한편 리니지2 IP을 이용해 넷마블이 개발 중인 모바일 게임은 3분기 상용화를 기대하고 있 으며, 3월 9일부터 22일까지 한국, 일본, 대만에서 베타테스트를 진행하는 MXM 역시 3분 기 상용화가 계획되어 있다.
140 120
실적 모멘텀 가시화, 목표주가 42만원(기존 40만원)으로 상향
100
1분기 실적을 포함하여 2016년 EPS 전망치를 기존 보다 5.5% 상향했다. 1분기 실적은 3
80 15.3
15.7
15.11
16.3
월 북미 블소와 중국 블소 모바일 트래픽의 안정화가 확인되면 추가 상향될 가능성이 높다. ‘매수’ 투자의견을 유지하고 목표주가는 기존 40만원에서 42만원으로 상향한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 754 151 20.0 156 7,120 16.8 21.1 3.0
12/13 757 205 27.1 159 7,245 14.8 34.3 4.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
12/14 839 278 33.1 230 10,487 18.4 17.4 2.7
12/15F 838 238 28.4 168 7,669 11.9 27.8 3.0
12/16F 970 348 35.9 280 12,785 17.9 20.6 3.2
12/17F 1,084 406 37.5 329 14,996 18.2 17.6 2.8