현대모비스
(012330)
믹스개선(모듈), 성장(A/S) 모두 기대 이상
1Q16 영업이익 7,184억원으로 기대치 상회
자동차부품
2016년 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 9.3조원, 7,184억원을 기록했다. 매출액과
Results Comment 2016.4.28
영업이익 모두 시장 컨센서스를 상회해 양호한 실적을 시현했다. 영업이익은 전년동기 대비 2.2% 증가했다. 사업부문별 영업실적 호조 요인은 다음과 같다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
315,000
현재주가(16/04/27,원)
252,500 25%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
3,146 3,068
1) 부품제조 부문 매출액이 전년동기 대비 6.4% 성장하면서 기대치를 상회했다. 중국 가동 률 하락, 글로벌 완성차출고 감소 여건이 부정적이었다. 그러나 SUV, 상위차급 신차 납품 확대에 힘입어 제품믹스가 크게 개선됐다. 수익성이 좋은 핵심부품 매출이 모듈조립보다 더 큰 폭으로 성장했다. 2) 부품제조 영업이익률은 연구개발비 등 고정비 상승부담이 상존하고, MDPS(전동식 파워 스티어링 시스템) 리콜 관련 충당금 설정이 있었던 가운데 YoY 1.2%P 하락한 4.5%를 기 록했다. 리콜 관련 충당금이 없었다면 5% 대의 영업이익률을 유지했을 것으로 보인다. 3) A/S 부문은 YoY 8.5% 성장한 매출액과 함께 22.4%의 높은 영업이익률을 달성했다. 원 화약세 수혜와 미주, 유로존 등에서의 수요 확대가 예상보다 긍정적이었다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
18.2 14.3 6.8 11.2 2,015.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
24,579 97 67.1 50.2 0.32 185,500 271,000
심 시장에서의 수요 호조와 신차, RV 판매 비중 상승효과도 긍정적일 전망이다. 지난해
12개월 12개월 3.7 11.0
려를 낮출 수 있을 전망이다. A/S의 경우는 유통 네트워크 합리화 및 대형화, 차량 운행대 수 증가가 해외사업 성장 결실을 맺고 있는 것으로 평가된다. 이 역시 기대 이상이다.
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 1.2 -0.4
6개월 3.7 5.2
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고정비 상승부담을 예상보다 빠른 믹스개선과 성장이 보완 2분기에는 YoY 영업실적 개선효과가 진전될 전망이다. 중국시장에서 현대기아차 중소형 신차와 SUV 중심의 출고강세가 예상돼 동사의 수혜가 뚜렷할 것으로 보인다. 내수 등 핵 2~3분기 중의 중국사업 부진 등 부정적 영향 반영을 감안하면 긍정적 기저효과도 클 전망 이다. 2Q16 연결 영업이익과 부품제조 영업이익은 YoY 각각 19%, 29% 증가할 전망이다. 당초 완성차 저성장과 스마트카, 친환경차 기술 관련 R&D비용 부담 상승이 수익전망에 부 정적으로 작용할 것이 우려됐다. 그러나 부품제조 부문의 빠른 제품믹스 개선이 이 같은 우
목표가 315,000원으로 5% 상향조정, 매수 유지
KOSPI
110
12개월 목표주가는 종전 30만원에서 315,000원으로 5.0% 상향조정했다. 부품제조, A/S
100
사업부문 모두 당초 예상보다 양호한 매출액과 수익성을 시현할 것으로 보인다. 2016년과
90 80
2017년 영업이익 전망을 각각 3.6%, 2.8% 상향조정했다. 장기비전이 양호하고, 중기적인
70 60 15.4
15.8
15.12
16.4
고정비 부담 상승 가운데에서도 고수익사업을 중심으로 수익성이 제고될 수 있는 상황이다. 따라서 2016년 예상 PER 6.8배는 매력적인 밸류에이션으로 판단된다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 34,199 2,924 8.5 3,422 35,147 18.5 8.4 1.4
12/14 35,127 3,141 8.9 3,422 35,157 15.8 6.7 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대모비스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 36,020 2,935 8.1 3,055 31,387 12.5 7.9 0.9
12/16F 39,140 3,146 8.0 3,613 37,113 13.2 6.8 0.8
12/17F 41,155 3,406 8.3 3,826 39,306 12.5 6.4 0.7
12/18F 43,060 3,594 8.3 4,004 41,133 11.7 6.1 0.7