[기업분석] 한화테크윈 (012450) 좋아질 일만 남았다

한화테크윈

(012450)

좋아질 일만 남았다

통신장비/기타

1Q16 Review: 영업이익 317억원으로 깜짝 실적 기록

Company Report 2016.5.3

한화테크윈의 1Q16 실적은 매출액 6,426억원(+6.7% YoY, -15.0% QoQ), 영업이익 317 억원(+208.0% YoY, 흑자전환 QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 6,329억원, 영업이익 190억원 및 시장 예상 매출액 6,331억원, 영업이익 138억원을 모두 뛰어 넘은 깜짝 실적 이다. 세부적으로 살펴보면,

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

59,000

현재주가(16/05/02,원)

43,500 36%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

146 87

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

4,710.2 15.6 8.4 10.9 1,978.15

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 170

2,311 53 67.6 9.8 1.07 25,100 43,500 1개월 8.9 8.6

6개월 13.4 16.7

한화테크윈

12개월 12개월 57.0 68.9

KOSPI

150

항공/방산 부문(Power System<항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등> 및 Defense Solution< 자주포,탄약운반차 등>)은 엔진 매출액이 YoY 41.4% 증가하면서 실적 개선을 이끌었다. 시큐리티 부문(Security Solution<CCTV, 저장장치 등>과 산업용장비 부문(Machinery Solution<칩마운터 등>)은 수익성이 예상보다 좋았다. 환율 및 구조 조정 효과의 영향이라 고 판단된다. 방산은 기대에 미치지 못하였으나, 2Q16부터 수출이 본격화되면서 본격적인 실적 개선이 예상된다. 2Q16 매출액은 7,195억원(+18.5% YoY, +12.0% QoQ) 및 영업이익 373억원 (흑자전환 YoY, +17.6% QoQ)으로 추정된다. 실적 개선세가 지속될 전망이다.

불확실성 감소, 실적개선 가능성, 방산/파워 사업 육성, 신사업 투자 한화테크윈은 2015년 최악의 시기를 보냈다. 이제는 안정화 구간에 들어 갔다고 판단된다.

1) 최대주주 변경의 부정적 영향이 마무리되었을 가능성이 커졌다. 4Q15 500억원 수준의 비용 처리와 임단협 타결로 불확실성이 감소하였기 때문이다. 향후 관련된 비용이 추가될 가능성은 크지 않을 것으로 예상된다.

2) 실적도 점차 개선될 전망이다. 항공/방산 부문의 가장 큰 장점은 안정성이다. 최대 주주 변경으로 인한 혼란으로 일시적으로 실적이 악화되었던 것이다. 구조 조정 효과도 긍정적이 다. 2016년 실적은 매출액 2조 9,580억원(+13.2%) 및 영업이익 1,456억원(흑자전환)으로 추정된다.

3) 방산 및 파워 사업 육성이 가능해 졌다. 한국항공우주를 매각(1Q16 매각이익 2,175억 원)하고 확보한 현금으로 다양한 사업 추진을 진행 중이다. 동사는 두산DST를 양수를 결정 하였다. 5월 31일 양수 예정으로 연결 대상이 된다. 두산DST의 2015년 실적은 매출액 6,932억원, 영업이익 409억원이다. 한화탈레스 추가 지분 인수 가능성도 존재한다. 신사업 (무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성이 크다.

130 110

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 59,000원 유지

90 70 15.4

15.8

15.12

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com

16.4

한화테크윈의 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 59,000원을 유지한다. 현재주가는 2016 년 실적 기준 PBR 0.9배 수준에 불과하다. 동사의 방산 산업 매출액 비중이 점차 증가할 것이다. 방산업체로서 재평가가 필요하다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 2,630 96 3.7 132 2,494 8.1 21.8 1.7

12/14 2,616 8 0.3 -119 -2,236 -7.1 0.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 2,613 -60 -2.3 6 108 0.3 329.2 0.8

12/16F 2,958 146 4.9 276 5,194 11.6 8.4 0.9

12/17F 3,081 167 5.4 120 2,266 4.7 19.2 0.9

12/18F 3,339 179 5.4 129 2,435 4.9 17.9 0.9

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

한화테크윈의 주요 그래프 그림 1. 한화테크윈 주가관련 그래프

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. 한화테크윈 분기별 실적 추이 (십억원)

(%)

1,200

매출액(좌) 영업이익률(우)

14

1Q16F 영업이익 317억원 (10분기 만의 최대 실적)

900

7

600

0

300

-7

0

-14 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16P 1Q17F

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. 한화테크윈 분기별 영업이익 추이 최대 주주 변경으로 인한 일회성 비용 대부분 반영. 향후 안정적 영업이익 기대

(십억원) 80

60.8 40.3 25.2

24.0

22.8

20

3.3

31.7

37.3

50.0

45.6 30.9 33.6

40.2

10.3

5.2

-3.5 -14.7

-23.4

-40

-79.2 -100 1Q13

4Q13

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

2

Mirae Asset Daewoo Research

3Q14

2Q15

1Q16P

4Q16

3Q17

43.1

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

표 1. 한화탈레스 지분 옵션 계약 옵션 종류 Put 옵션 Call 옵션

주당 가격 주당 21,333원 주당 22,400원

행사 가능 기간 2016년 8월 8일 ~ 2016년 9월 16일 2016년 6월 29일 ~ 2016년 8월 7일

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

그림 4. 한화테크윈 PBR 밴드 차트

그림 5. 한화테크윈 PER 밴드 차트 (원) 180,000

(원) 180,000 2.5x

2.5x

120,000

120,000

1.8x 31.0x

60,000

1.2x

60,000

24.0x 15.0x 10.0x 5.0x

0.5x

0

0 11

12

13

자료: 미래에셋대우 리서치센터

14

15

16

11

12

13

14

15

16

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 한화테크윈의 사업 구조

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

3

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

한화테크윈 실적 및 수익 예상 표 2. 한화테크윈 1Q16 Q16 잠정 실적

(십억원,%,%p) 1Q16P

증감률

구분

1Q15

4Q15

잠정치

미래에셋대우

컨센서스

YoY

QoQ

매출액

602.2

756.0

642.6

632.9

633.1

6.7

-15.0

10.3

-14.7

31.7

19.0

13.8

208.1

흑전

1.7

-1.9

4.9

3.0

2.2

3.2

6.9

21.7 18.2

-24.1 1.0

252.7 196.1

233.5 175.7

91.1 68.1

1,066.8 977.9

흑전 19,507.7

영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

자료: WISEfn, 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 한화테크윈 분기별 실적 추이 구분

(십억원,%,%p) 2015

1Q

2Q

3Q

2016F 4Q

연간

1QP

2QF

3QF

1Q16P 4QF

연간

YoY

QoQ

기존

변경

175.5 41.3 242.2 173.9 632.9 6.8 -4.1 8.5 7.8 19.0 3.9 -10.0 3.5 4.5 3.0 233.5 175.7 36.9 27.8

-8.5 4.7 24.7 -21.3 1.5 17.3 적축 119.6 -28.3 66.8 1.1 8.8 2.7 -0.4 1.9 8.2 11.6 2.4 2.7

매출액

Security Solution Machinery Solution Power System Defense Solution 계 영업이익 Security Solution Machinery Solution Power System Defense Solution 계 영업이익률 Security Solution (%, %p) Machinery Solution Power System Defense Solution 계 세전계속사업이익 당기순이익 세전계속사업이익률 당기순이익률

175.8 148.9 165.7 167.1 657.5 160.5 176.6 185.4 185.4 707.8 -8.7 -4.0 55.9 45.0 39.3 207.4 43.2 47.5 49.9 47.4 188.0 -35.7 9.9 67.2 230.7 242.0 271.1 301.1 1,044.9 302.1 324.4 377.2 407.2 1,411.0 30.9 0.3 6.5 -44.9 128.5 160.4 166.2 248.4 703.6 136.8 171.0 176.1 167.3 651.3 6.7 -15.0 602.2 607.2 648.0 756.0 2,613.4 642.6 719.5 788.6 807.3 2,958.0 6.8 0.3 -10.0 8.0 9.0 10.2 6.5 33.7 57.4 2,300.8 5.1 -22.2 0.6 -16.5 -4.6 -14.7 -35.1 -0.5 -0.5 0.0 -1.4 -2.4 적전 적축 4.5 -25.9 13.3 -7.6 -15.7 18.6 21.1 26.8 18.3 84.8 316.5 흑전 0.1 -14.6 8.5 7.2 1.2 5.6 7.7 8.6 7.5 29.5 4,264.8 -22.1 24.0 -14.7 -59.6 31.7 37.3 45.6 30.9 145.6 208.0 흑전 10.3 -79.2 4.1 0.2 -1.5 5.0 5.1 5.5 3.5 4.8 2.1 4.9 2.9 -14.9 0.9 -29.5 -10.2 -37.3 -16.9 -1.2 -1.0 0.0 -3.0 -1.3 -2.1 36.3 4.9 -2.5 -1.5 6.2 6.5 7.1 4.5 6.0 4.2 9.0 1.9 -10.7 0.1 -9.1 5.1 2.9 0.2 4.1 4.5 4.9 4.5 4.5 4.0 1.6 1.7 -13.0 3.7 -1.9 -2.3 4.9 5.2 5.8 3.8 4.9 3.2 7.1 21.7 -70.3 53.7 -24.1 -19.1 252.7 33.7 46.6 27.3 360.4 1,066.7 흑전 18.2 -47.5 34.0 1.0 5.7 196.1 25.0 34.6 20.3 276.0 978.0 19,587.2 3.6 -11.6 8.3 -3.2 -0.7 39.3 4.7 5.9 3.4 12.2 35.7 7.9 -7.8 5.3 0.1 0.2 30.5 3.5 4.4 2.5 9.3 27.5 3.3 3.0 주: Security Solution(CCTV, 저장장치 등), Machinery Solution(칩마운터 등), Power System(항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등), Defense Solution(자주포, 탄약운반차 등) 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

표 4. 한화테크윈 수익 예상 변경

(십억원,원,%,%p) 변경 전

구분 매출액

18F

16F

17F

18F

2,811

2,982

3,193

2,958

3,081

3,339

5.2

3.3

96 308 232

123 124 93

140 141 106

146 360 276

167 162 120

179 174 129

50.9 16.9 18.9

35.8 30.9 29.2

4.6 파워사업 호조 27.4 장비/파워 사업 수익성 개선 23.2 21.6

4,367

1,754

2,003

5,194

2,266

2,435

18.9

29.2

21.6

3.4

4.1

4.4

4.9

5.4

5.4

1.5

1.3

1.0

11.0 8.3

4.2 3.1

4.4 3.3

12.2 9.3

5.3 3.9

5.2 3.9

1.2 1.1

1.1 0.8

0.8 0.5

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

4

Mirae Asset Daewoo Research

16F

17F

18F

비고

17F

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

변경률

16F

영업이익 세전계속사업이익 순이익 EPS

변경 후

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

Global Peer Group 비교 1) 글로벌 방산 업체 표 5. 글로벌 방산 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 -1M -3M

한화테크윈 한국항공우주 LIG넥스원 Boeing Honeywell Airbus Lockheed General Dynamics Raytheon Northrop BAE Thales 방산 평균

8.9 29.9 4.6 -5.4 -13.3 -25.0 6.2 14.7 0.9 13.5 -4.2 -1.3 4.2 10.4 6.2 5.2 2.5 0.7 3.0 10.0 -4.8 -4.7 -0.8 9.8 1.1 4.8

(%.십억원) 시가총액 2,311 6,658 2,013 97,792 99,179 55,514 80,572 48,913 42,734 42,388 25,231 20,816

15 2,613 2,901 1,904 108,824 43,683 80,985 52,233 35,631 26,321 26,637 29,051 17,671

매출액 16F 2,958 3,522 2,105 108,287 46,831 85,123 57,854 36,654 27,987 27,190 30,519 19,208

17F 3,081 4,244 2,526 111,049 48,633 92,109 57,592 37,546 29,006 28,242 31,391 20,097

영업이익 15 16F -60 146 286 356 112 151 8,427 9,725 7,731 8,698 3,760 5,177 6,155 6,670 4,731 4,882 3,411 3,633 3,483 3,306 2,409 3,008 1,279 1,730

영업이익률 15 16F -2.3 4.9 9.8 10.1 5.9 7.2 7.7 9.0 17.7 18.6 4.6 6.1 11.8 11.5 13.3 13.3 13.0 13.0 13.1 12.2 8.3 9.9 7.2 9.0 9.2 10.4

17F 167 429 197 10,179 9,322 6,365 7,355 5,016 3,996 3,683 3,153 1,911

17F 5.4 10.1 7.8 9.2 19.2 6.9 12.8 13.4 13.8 13.0 10.0 9.5 10.9

15 6 181 83 5,860 5,399 3,388 4,082 3,357 2,348 2,253 1,589 961

순이익 16F 276 251 114 6,587 5,970 3,471 4,238 3,366 2,427 2,192 1,628 1,042

17F 120 307 149 6,907 6,446 4,108 4,778 3,460 2,644 2,368 1,768 1,171

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 6. 글로벌 방산 업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명

PER

PBR

EV/EBITDA

15

16F

17F

15

16F

17F

15

16F

17F

15

16F

17F

한화테크윈 한국항공우주

0.3 16.4

11.6 19.6

4.7 20.2

329.2 42.2

8.4 26.3

19.2 21.5

0.8 6.5

0.9 4.8

0.9 4.0

102.4 21.1

11.5 15.7

10.3 13.3

LIG넥스원 Boeing Honeywell

17.8 84.6 27.1

18.6 110.2 26.8

20.0 309.5 27.3

22.6 14.3 17.3

17.6 15.9 17.2

13.5 14.2 15.7

3.5 21.3 4.8

2.9 24.2 4.4

2.4 30.3 3.9

14.2 9.2 11.9

9.8 8.6 11.1

7.7 8.1 10.3

43.8 105.2 26.8

38.6 137.4 27.1

35.6 150.1 27.2

18.6 19.5 15.2

16.4 19.7 14.8

13.1 17.0 13.9

5.4 22.3 4.1

5.8 18.7 4.1

4.5 15.3 3.9

7.1 12.4 9.0

5.4 12.0 9.4

4.8 11.0 9.2

Raytheon Northrop BAE

19.7 33.3 38.0

20.3 34.2 36.5

20.8 40.3 34.0

22.3 20.7 16.5

17.8 19.6 12.2

15.8 17.2 11.4

3.7 6.6 5.1

3.8 6.7 6.4

3.4 6.2 5.5

12.1 11.7 9.3

11.1 12.4 7.8

10.2 11.3 7.4

Thales

18.2

17.7

17.8

20.5

18.0

16.2

3.4

3.1

2.8

8.5

8.4

7.7

방산 평균

35.9

41.5

59.0

46.6

17.0

15.7

7.3

7.2

6.9

19.1

10.3

9.3

Airbus Lockheed General Dynamics

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 7. 글로벌 방산 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 8. 글로벌 방산 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x) 20

32

한국항공우주

Boeing 15

24

Lockheed

Lockheed Honeywell

Honeywell

10

16

한국항공우주

한화테크윈 8

BAE

Thales

0 0

General Dynamics

Northrop Airbus

5

General Dynamics Raytheon 50

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Boeing

한화테크윈 (1,063%, 11.5x)

BAE Airbus

Thales

(ROE, %)

(EBITDA growth, %) 0

100

150

0

5

10

15

20

25

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

5

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

2) 글로벌 반도체 장비 업체 표 7. 글로벌 반도체 장비 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 -1M -3M

한화테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR 반도체 장비 평균

8.9 -4.4 1.3 -4.0 4.8 -4.3 0.4

29.9 20.1 -5.7 2.6 -7.4 5.7 7.5

시가총액 2,311 26,360 12,544 47,691 2,192 12,402

(%,십억원) 매출액 16F

15 2,613 10,818 6,405 7,900 1,567 3,034

2,958 11,274 6,963 8,598 1,602 3,344

17F 3,081 12,163 7,125 9,672 1,633 3,632

영업이익 15 16F -60 146 1,896 2,255 1,127 1,206 1,967 2,006 115 92 713 1,062

영업이익률 15 16F

17F 167 2,654 1,245 2,597 103 1,237

-2.3 17.5 17.6 24.9 7.3 23.5 14.8

4.9 20.0 17.3 23.3 5.7 31.8 17.2

17F 5.4 21.8 17.5 26.9 6.3 34.1 18.7

15 6 1,542 751 1,743 77 395

순이익 16F 276 1,604 853 1,754 69 746

17F 120 1,997 878 2,267 79 863

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 8. 글로벌 반도체 장비 업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명

PER

PBR

EV/EBITDA

15

16F

17F

15

16F

17F

15

16F

17F

15

16F

17F

한화테크윈 APPLIED MAT.

0.3 17.3

11.6 20.3

4.7 26.2

329.2 17.6

8.4 15.5

19.2 12.5

0.8 3.2

0.9 3.3

0.9 3.0

102.4 10.3

11.5 10.0

10.3 8.7

TEL ASML ADVANTEST

12.9 13.9 5.8

13.7 15.9 4.7

13.9 19.9 5.3

15.4 29.8 22.6

14.1 26.3 27.3

13.7 19.8 23.9

2.1 3.9 1.4

1.9 4.1 1.3

1.7 3.7 1.3

20.9 8.2

6.3 18.6 11.8

6.0 14.9 11.0

KLA-TENCOR

118.5

162.0

106.5

18.0

16.4

14.8

22.9

17.6

8.2

13.8

11.8

10.6

반도체 장비 평균

28.1

38.1

29.4

72.1

18.0

17.3

5.7

4.8

3.1

31.1

11.7

10.2

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 9. 글로벌 반도체 장비 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 10.

10. 글로벌 반도체 장비 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

24

24 KLATENCOR

18

ASML

18

12

12

APPLIED MATERIALS

ADVANTEST 6

ASML

0 한화테크윈 0

TOKYO ELECTRON

(ROE, %)

(EBITDA growth, %)

0 100

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

6

한화테크윈 (1,063%, 11.5x)

6

APPLIED MATERIALS

TOKYO ELECTRON 50

KLATENCOR

Mirae Asset Daewoo Research

150

200

-10

0

10

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

20

30

40

50

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

3) 글로벌 기계 장비 업체 표 9. 글로벌 기계 장비 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 -1M -3M

한화테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균

8.9 29.9 19.0 96.4 6.2 23.6 24.2 66.6 11.4 32.0 0.9 1.1 4.5 1.4 -2.7 -17.8 -1.6 -14.8 8.6 -2.8 7.4 12.1 20.0 3.4 1.2 28.1 -3.7 8.9 4.8 23.5 0.3 7.2 0.9 13.5 -0.1 22.4 6.9 6.9 9.5 26.0 5.2 17.5 6.3 18.3

시가총액 2,311 1,602 8,436 2,749 1,536 19,023 4,071 13,758 5,446 3,967 3,015 1,696 51,681 325,162 28,410 101,264 99,179 16,983 7,637 55,649 43,636

(%,십억원) 15 2,613 7,213 46,232 16,204 2,202 17,893 7,315 38,642 14,866 14,092 2,107 1,688 53,228 130,387 41,965 96,758 43,683 7,030 8,041 40,173 33,475

매출액 16F 2,958 5,805 41,252 15,332 2,257 18,608 7,686 42,691 17,297 16,056 2,442 4,284 46,040 143,336 42,949 104,440 46,831 6,745 8,598 39,546 33,292

17F 3,081 5,950 39,065 16,098 2,336 19,105 7,856 45,842 17,670 16,190 2,681 45,357 145,509 44,686 107,682 48,633 6,890 8,864 40,326 34,100

영업이익 15 16F -60 146 27 364 -1,540 1,123 62 839 154 158 2,012 1,907 328 391 2,866 3,121 926 876 612 233 275 232 176 298 3,687 3,433 8,062 20,652 3,150 2,928 7,728 10,772 7,731 8,698 1,334 1,252 601 652 3,465 3,915 2,801 4,141

17F 167 387 1,055 910 168 2,082 439 3,442 921 666 223 3,472 22,490 3,243 11,497 9,322 1,309 729 4,472 4,475

영업이익률 15 16F -2.3 9.8 -3.3 0.4 7.0 11.2 4.5 7.4 6.2 4.3 13.0 10.4 6.9 6.2 7.5 8.0 17.7 19.0 7.5 8.6 8.4 7.6

4.9 10.1 2.7 5.5 7.0 10.2 5.1 7.3 5.1 1.4 9.5 7.0 7.5 14.4 6.8 10.3 18.6 18.6 7.6 9.9 12.4 8.7

17F 5.4 10.1 2.7 5.6 7.2 10.9 5.6 7.5 5.2 4.1 8.3 7.7 15.5 7.3 10.7 19.2 19.0 8.2 11.1 13.1 9.2

15 6 -819 -1,350 -1,039 70 1,326 85 1,069 444 88 220 165 2,380 -6,936 2,022 9,316 5,399 922 456 2,189 1,768

순이익 16F 276 56 651 98 99 1,229 208 1,000 564 -239 147 161 2,101 14,829 1,984 6,643 5,970 833 485 2,442 2,452

17F 120 63 614 130 122 1,370 236 1,487 604 350 156 2,235 16,502 2,209 7,387 6,446 861 539 2,882 2,725

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 10.

10. 글로벌 기계 업체 주가 관련 지표 회사명 한화테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균

(배,%)

ROE 15 0.3 -34.0 -9.3 -25.2 7.0 9.0 2.1 5.3 10.7 -16.0 6.6 21.2 7.7 7.3 17.4 23.0 27.1 31.8 10.1 12.2 6.9 5.8

16F 11.6 2.7 4.6 2.7 9.4 7.4 5.1 5.8 11.2 -7.4 5.7 9.8 12.4 14.4 16.1 15.6 26.8 34.0 8.9 15.3 9.8 10.6

PER 17F 4.7 3.0 4.2 3.6 10.8 8.1 6.9 8.5 11.5 10.9 5.8 12.4 20.1 16.2 16.3 27.3 37.9 9.6 16.5 10.5 12.2

15 329.2 0.0 0.0 0.0 19.6 12.6 42.8 13.8 11.1 16.9 4.6 23.6 31.5 13.1 13.3 17.3 19.4 15.3 23.0 31.9

16F 8.4 28.9 13.5 31.6 15.9 14.9 18.9 12.8 9.7 18.8 9.8 21.9 20.4 14.0 13.6 17.2 19.2 15.2 20.7 15.5 17.0

PBR 17F 19.2 25.8 14.4 24.0 12.8 13.4 16.1 8.8 9.0 11.2 17.6 21.8 17.5 12.3 12.3 15.7 18.3 13.5 17.7 14.3 15.8

15 0.8 0.5 0.5 0.7 1.3 1.1 1.0 0.7 1.2 1.2 1.1 0.9 2.9 3.1 2.2 2.2 4.8 6.7 1.6 1.6 1.8

16F 0.9 0.8 0.6 0.8 1.4 1.1 0.9 0.7 1.1 1.2 1.1 0.8 3.0 2.9 2.1 2.1 4.4 6.9 1.4 3.1 1.5 1.8

EV/EBITDA 17F 0.9 0.8 0.6 0.8 1.3 1.0 0.9 0.7 1.0 1.1 1.0 3.1 3.9 1.9 1.9 3.9 7.3 1.3 2.9 1.5 1.9

15 102.4 22.1 0.0 24.6 7.5 6.9 8.0 6.4 6.3 11.2 6.6 6.8 9.4 7.7 11.4 11.9 11.4 6.8 10.8 11.2 14.5

16F 11.5 11.6 9.8 11.6 8.0 7.6 8.0 5.4 6.7 10.5 7.1 8.3 9.7 15.9 9.1 10.2 11.1 11.5 6.7 9.7 9.5

17F 10.3 11.1 9.5 11.1 7.3 7.0 7.6 5.1 6.4 6.5 7.2 9.7 15.0 8.5 9.3 10.3 11.1 6.1 9.1 8.9

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

7

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

그림 11.

11. 글로벌 기계 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 12.

12. 글로벌 기계 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

8

20 ROCKWELL GE

15

6 HONEYWELL

CATERPILLAR

4

OMRON THK 2

LS산전

0 -10

10

GE SIEMENS VOLVO

한화테크윈 KOMATSU MORI SEIKI 0 10 20

두산인프라코어

SIEMENS

CATERPILLAR

MITSUBISHI

KOMATSU KAWASAKI (ROE, %)

30

40

(EBITDA growth, %)

0 -50

0

50

100

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 13.

13. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (1)

그림 14.

14. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (2)

240

한화테크윈

두산인프라코어

BOEING

LOCKHEED

190

EADS RAYTHEON THALES

130

140

100

90

85

(16.01.28) 40 15.10

15.11

15.12

16.1

16.2

16.3

NORTHROP BAE

(16.01.28)

16.4

16.5

70 15.10

15.11

15.12

16.1

16.2

16.3

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

자료 Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 15.

15. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (1)

그림 16.

16. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (2)

140

한화테크윈

TEL

130

ASML

(-3M=100) 120

110

100

90

80

70

APPLIED MATERIALS KLA-TENCOR

15.11

15.12

16.1

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

8

Mirae Asset Daewoo Research

16.2

16.3

16.4

16.5

16.4

16.5

ADVANTEST (-3M=100)

(16.01.28)

(16.01.28) 60 15.10

150

(-3M=100)

115

(-3M=100)

한화테크윈 (1,063%, 11.5x)

LS산전

VOLVO

KAWASAKI

두산중공업 두산인프라코어

두산중공업

HONEYWELL

5

HITACHI IHI

ROCKWELL IHI

16.4

16.5

50 15.10

15.11

15.12

16.1

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.2

16.3

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

그림 17.

17. 국내 기계 업체 상대 주가 추이 200

한화테크윈 두산중공업

그림 18.

18. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (1)

두산인프라 LS산전

현대중공업

170

KOMATSU

HITACHI CONS.

MITSUBISHI HEAVY

KAWASAKI HEAVY

(-3M=100)

(-3M=100) 145

170

(16.01.28) 140

120

110

95 (16.01.28)

80 15.10

15.11

15.12

16.1

16.2

16.3

16.4

16.5

70 15.10

15.11

15.12

16.1

16.2

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 19.

19. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (2)

그림 20.

20. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (3)

240

130

IHI

THK

MORI SEIKI

CATEPILLAR (-3M=100)

190

GE SIEMENS

100

90

85

15.11

15.12

16.1

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.2

16.5

16.4

16.5

(-3M=100)

(16.01.28) 40 15.10

16.4

VOLVO HONEYWELL

115

140

16.3

(16.01.28) 16.3

16.4

16.5

70 15.10

15.11

15.12

16.1

16.2

16.3

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

9

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

한화테크윈 (012450) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 2,613 2,097 516 576 -60 -60 41 -13 55 -19 -25 6 0 6 6 1 603 602 1 19 -79 0.7 -2.3 0.2

12/16F 2,958 2,175 783 638 146 146 214 -11 10 360 83 277 0 277 276 1 277 277 0 221 147 7.5 4.9 9.3

12/17F 3,081 2,191 890 722 167 167 -5 -11 10 162 41 122 0 122 120 1 122 121 0 243 201 7.9 5.4 3.9

12/18F 3,339 2,377 962 783 179 179 -5 -11 10 174 44 131 0 131 129 1 131 131 0 255 187 7.6 5.4 3.9

12/15 -38 6 60 42 36 -18 -78 81 -39 7 -12 178 -37 -19 -603 837 -92 -88 0 -1 -3 48 94 143

12/16F 186 277 160 37 38 85 -156 -145 -77 -10 -83 286 -38 -42 367 -1 -16 0 0 -16 0 7 143 150

12/17F 236 122 117 37 39 41 49 -37 11 12 -41 -139 -35 -42 -63 1 -16 0 0 -16 0 35 150 184

12/18F 222 131 120 36 40 44 25 -30 -30 14 -44 -148 -35 -43 -71 1 -24 0 0 -24 0 -4 184 180

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/15 1,998 143 492 569 794 2,110 230 845 229 4,108 1,352 192 364 796 511 158 353 1,863 2,243 266 188 1,016 2 2,245

12/16F 2,018 150 641 646 581 2,421 689 846 233 4,438 1,397 183 364 850 535 158 377 1,932 2,503 266 188 1,276 3 2,506

12/17F 2,130 184 682 635 629 2,529 745 845 236 4,659 1,482 198 364 920 566 158 408 2,048 2,608 266 188 1,380 4 2,612

12/18F 2,245 180 717 665 683 2,651 809 843 239 4,896 1,577 215 0 1,362 601 0 601 2,178 2,714 266 188 1,486 5 2,719

12/15 329.2 28.5 0.8 102.4 108 1,248 42,224 300 255.3 0.8 -0.1 -78.4 5.6 4.8 13.0 0.2 0.3 1.4 83.0 147.8 1.1 -3.6

12/16F 8.4 5.3 0.9 11.5 5,194 8,214 47,118 450 8.6 1.0 13.2 1,063.2 4,709.3 5.7 4.9 13.8 6.5 11.6 6.5 77.1 144.4 9.2 10.0

12/17F 19.2 9.7 0.9 10.3 2,266 4,491 49,084 500 21.8 1.1 4.2 10.0 14.4 -56.4 5.1 4.8 13.8 2.7 4.7 6.9 78.4 143.8 7.0 11.5

12/18F 17.9 9.2 0.9 9.8 2,435 4,724 51,069 500 20.3 1.1 8.4 4.9 7.2 7.5 5.2 5.1 13.8 2.7 4.9 8.1 80.1 142.4 6.4 12.3

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

한화테크윈 좋아질 일만 남았다

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 한화테크윈(012450)

제시일자 2016.05.01 2015.10.28 2015.07.30 2015.07.01 2015.04.29 2015.01.28 2014.11.26 2014.10.31 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.21 2014.04.22

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 59,000원 49,000원 44,000원 39,000원 33,000원 31,000원 37,000원 44,000원 50,000원 58,000원 69,000원 79,000원

(원)

한화테크윈

100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.5

15.5

16.5

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%

중립( 중립(중립) 중립) 14.15%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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