한미약품
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파이프라인 개발 진전 주목
1분기 실적 예상 상당히 하회
제약
연결 기준 한미약품의 1분기 실적은 매출액 2,564억 원(+19.4% YoY), 영업이익 226억 원
Results Comment 2016.4.29
(+968.7% YoY), 당기순이익 410억 원(+152.8% YoY), 지배순이익 381억 원(+200.7% YoY)을 시현했다. 매출액과 영업이익은 우리의 예상과 컨센서스를 상당히 하회했다. 참고 로 컨센서스는 매출액 3,265억원, 영업이익 892억원, 당기순이익 718억 원이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
883,000
현재주가(16/04/28,원)
612,000
상승여력
실적이 예상을 하회한 이유는 일회성 마일스톤 유입이 우리의 예상과 차이가 있었기 때문 이다. 총 330억 원의 마일스톤이 2016년 1분기에 인식 되었다. 이러한 마일스톤에는 퀀텀 프로젝트에 대한 계약금 중 일부, LAPS-GLP/GCG에 대한 중국 자이랩사와 체결한 계약에 대한 업프런트 등이 포함되었다. 우리는 퀀텀 프로젝트 계약에 대한 업프런트를 2016년
44%
4개 분기 균등 분할 인식을 가정했는데, 회사는 3년간 4개 분기 균등 분할로 인식하는 금 액을 2016년 1분기에 반영했다.
74 222
일회성 이익을 제외하면, 1분기 동사의 실적은 부진했다. 한미약품 본사 및 한미정밀화학은
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
영업적자를 시현했다. 북경한미는 중국 내 약가인하 영향으로 매출액과 영업이익이 각각 전 년 동기대비 9% 성장, 8% 증가에 그쳤다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-41.9 14.5 71.1 11.1 2,000.93
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
6,386 10 58.3 11.5 1.04 311,683 831,482
기순이익 942억 원(-41.9% YoY), 지배순이익 898억 원(-41.9% YoY)에 이를 것으로 예 상한다. 영업이익 감소는 15년 대규모 마일스톤 유입에 따른 기저 효과 때문이다.
12개월 12개월 75.9 88.8
하지 않고 있다. BTK 저해제(류마티스 관절염), LAPS-GLP/GCG(비만) EGFR 저해제(폐 암), Efpeglenatide(당뇨) 등 임상개발이 진전되면서, 소정의 마일스톤이 유입될 전망이다.
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 270
1개월 -13.4 -14.2
6개월 35.1 37.9
한미약품
2016년 영업이익 54% 감소 전망 우리는 2016년 매출액 1조 62억 원(-23.6% YoY), 영업이익 743억 원(-54.1% YoY), 당
2016년 실적 추정에 마일스톤으로 946억 원을 반영하고 있다. 퀀텀 프로젝트에 대한 업프 런트 잔여분을 3년간 4개 분기 균등 분할 유입을 가정했다. 우리는 기술수출한 연구개발 과제들의 임상 개발 진전에 따라 받게 되는 마일스톤을 감안
목표주가 883,000원으로 하향
KOSPI
220
우리는 동사 목표주가를 종전 929,000원에서 883,000원으로 내린다. 목표주가는 자산가치
170
와 신약가치를 합산한 것이다. 자산가치는 2016년 예상 BPS에 5배를 적용한 것이다. 신약 가치에 BTK 저해제, EGFR 저해제, 퀀텀 프로젝트, LAPS-GLP/GCG 등을 포함했다.
120 70 15.4
15.8
15.12
16.4
동사에 대한 투자 포인트는 파이프라인 개발 진전에 따른 신약 가치 부각, 그리고 파이프라 인에 있는 신약 후보물질들에 대한 추가 기술수출 도출 기대 등이다.
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 730 62 8.5 44 4,601 11.4 22.0 2.4
12/14 761 34 4.5 36 3,441 7.6 29.1 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한미약품, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,318 212 16.1 154 14,800 25.7 49.2 11.2
12/16F 1,006 74 7.4 90 8,606 12.7 71.1 8.6
12/17F 1,064 109 10.2 91 8,732 11.7 70.1 7.8
12/18F 1,110 137 12.3 47 4,550 5.7 134.5 7.6