신한지주
(055550)
더 나아질 2분기
1Q16 review: 순이익 7,714억원 기록(QoQ +88.6%, YoY +30.3%)
은행
대출 증가하고 순이자마진이 전분기대비 1bp 개선되었지만 영업일수가 감소함에 따라 순이
Results Comment 2016.4.22
자이익은 전분기대비 0.8% 줄었다. 비이자이익은 일회성이익이 발생하며 전분기대비 증가 하였다. 판매관리비는 전분기 일회성 비용(희망퇴직 비용) 발생에 따른 기저효과로 전분기
매수
대비 감소하였다. 충당금전입액은 일부 충당금 환입요인이 있었지만 조선, 해운업종에 대한 추가 충당금 적립으로 전분기대비 증가하였다.
목표주가(원,12M)
54,500
1분기 순이익은 당사 추정치나 시장 컨센서스를 상회하였지만 이연법인세 효과에 기인한
현재주가(16/04/21,원)
42,900
(Maintain)
27%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
2,949 3,114
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
9.0 13.0 8.1 11.2 2,022.10
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
20,343 485 86.3 66.1 0.54 36,100 46,000 1개월 2.4 0.7
6개월 -2.2 -1.2
신한지주
12개월 12개월 0.7 6.8
KOSPI
측면이 강하다. 오히려 세전순이익은 예상치를 하회했다고 할 수 있다. 하지만 순이자마진 이 개선되었고 경상적인 대손율은 여전히 낮은 것으로 판단되어 향후 실적 전망은 나쁘지 않을 것으로 보인다.
2Q16 전망: 순이익 6,325억원 예상(QoQ -18.0% YoY -8.6%) 순이자마진 안정과 견조한 대출 증가세로 순이자이익은 1분기보다 증가할 것이다. 비이자 이익은 1분기 일회성 이익에 따른 기저효과가 있겠지만 쌍용양회 주식 매각익이 반영되면 서 1분기보다 증가할 것이다. 판매관리비는 소폭 증가할 것으로 보인다. 충당금전입액은 일 회성 적립 요인이 해소되면서 1분기보다 감소할 것이다. 순이익은 1분기보다 감소할 것이 지만 세금 요인을 고려하면 실제로는 개선되는 것으로 볼 수 있을 것이다. 1분기 실적이 예상치를 상회한 점을 반영하여 2016년과 2017년 순이익을 각각 5.9%, 0.3% 상향한다.
투자의견 매수, 목표주가 54,500원 유지 목표주가 산출은 2016년 BVPS에 PBR 0.8배를 적용하여 산출하였다. 2016년 ROE가 7.9%로 예상되는 점을 고려할 때 적정한 수준의 Valuation 적용이라고 판단된다. 투자포인트는 1) Top line이 안정적으로 증가할 것으로 예상된다. 순이자마진이 안정되고 있고 대출 성장도 견조한 흐름을 보일 것으로 보이기 때문이다. 또한 유가증권 매각을 통해 일정 수준의 비이자이익을 창출할 수 있을 것으로 판단되기 때문이다. 2) 대손율이 안정적인 흐름을 보일 것으로 전망된다. 1분기 대손율이 상승했지만 이는 일시 적인 상승이라고 판단된다. 자산건전성 지표를 보면 안정기조가 지속되고 있기 때문이다.
100 90 80 70 15.4
15.8
15.12
16.4
3) 업종 대표주 성격의 주식이기 때문에 은행과 관련한 불확실성이 해소되는 국면에서는 주가에 긍정적인 영향을 받을 수 있을 것이라는 판단이다.
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 8,024 3,822 2,638 2,682 1,903 3,921 58,082 12.1 0.8 7.1 0.6
12/14 8,068 3,605 2,655 2,868 2,081 4,288 61,544 10.4 0.7 7.3 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 신한지주, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 8,486 4,011 2,980 3,147 2,372 4,888 65,046 8.1 0.6 7.9 0.7
12/16F 8,421 3,952 2,949 3,060 2,527 5,328 69,311 8.1 0.6 7.9 0.7
12/17F 8,942 4,339 3,235 3,347 2,472 5,213 73,116 8.2 0.6 7.3 0.6
12/18F 9,234 4,492 3,273 3,386 2,501 5,275 76,967 8.1 0.6 7.0 0.6