신한지주
(055550)
안정적인 실적은 지속된다
4Q15 Review: 순이익 4,091억원(QoQ -39.8%, YoY +30.7%)
은행
순이자이익은 순이자마진이 하락했으나 대출 증가 효과로 전분기대비 3.1% 증가하였다. 예
Results Comment 2016.2.5
년과 달리 연말까지 주택대출과 SOHO대출 수요가 지속되었던 것으로 보인다. 비이자이익 은 유가증권처분익에도 불구 유가증권손상차손 발생으로 전분기대비 감소하였다. 판매관리 비는 희망퇴직 실시에 따라 전분기대비 큰 폭 증가하였다. 충당금전입액은 보수적인 충당금
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
54,500
현재주가(16/02/04,원)
38,150 43%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
2,980 2,842
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
14.0 20.0 8.1 11.1 1,916.26
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -2.2 -2.1
6개월 -10.7 -5.4
신한지주
적립에도 불구, 전분기의 신용카드 관련 일회성 충당금과 부실채권 매각 관련 충당금 환입 영향으로 전분기대비 감소하였다. 순이익은 당사 전망치에 근접했고 컨센서스를 상회하였으나 전분기대비 감소하였다. 일부 감액손과 일회성 판매관리비 증가가 전분기대비 순이익 감소 원인이었다. 일회성 요인이 해 소될 경우 견조한 실적이 지속될 수 있을 것이다.
전망: 순이익 1Q16 6,306억원(QoQ +54.1%), 2016년 YoY +2.3% 1Q16: 순이자마진 안정세 지속되고 자산 성장세가 회복되면서 순이자이익은 개선될 것이
다. 비이자이익도 일회성 요인이 해소되면서 전분기대비 증가할 것이다. 판관비는 일회성 비용 감소로 전분기대비 줄어들 것이다. 충당금전입액은 일회성 환입 요인 해소로 소폭 증 가할 것이다. 자산건전성 악화에 의한 증가가 아니기 때문에 우려할 필요는 없을 것이다. 2016년 2016년: 상반기 금리 인하가 예상되지만 견조한 자산 증가와 수익성 관리 노력으로 순이자
18,091 485 86.3 65.9 0.51 36,100 46,000
이익은 증가할 것이다. 비이자이익은 전년도 발생했던 유가증권 관련 이익 축소 등으로 감
12개월 12개월 -16.5 -14.5
7.6%로 예상되고 타은행 대비 실적 안정성이 높다는 점을 고려할 때 적정한 Valuation이라 고 할 수 있을 것이다.
소할 것이다. 판매관리비는 대규모 희망퇴직이 줄어들면서 감소할 것이다. 충당금전입액은 양호한 자산건전성 관리와 선제적인 충당금 적립으로 감소할 것이다.
투자의견 매수, 목표주가 54,500원 유지 목표주가는 2016년 예상BPS에 PBR 0.8배를 적용하여 산출하였다. 2016년 예상ROE가
투자포인트는 1) 순이자마진 하락 압력을 어느 정도 방어할 수 있을 것으로 보인다. 수익성
KOSPI
110
을 관리하는 가운데 꾸준하게 자산 성장을 하고 있기 때문이다. 2) 대손율이 상당히 양호한
100
수준에서 안정되고 있다. 향후 경기 여건이나 금리 흐름을 고려할 때 대손율 안정이 실적
90
안정의 중요한 배경이 될 수 있을 것이다. 3) 보유 유가증권을 통해 안정적인 실적을 꾸준 히 낼 수 있을 것으로 보인다.
80 70 15.2
15.6
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
15.10
16.2
결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/12 8,562 4,500 3,178 3,231 2,322 4,784 55,477 8.1 0.7 9.2 0.8
12/13 8,024 3,822 2,638 2,682 1,903 3,921 58,082 12.1 0.8 7.1 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 신한지주, KDB대우증권 리서치센터
12/14 8,068 3,605 2,655 2,868 2,081 4,288 61,544 10.4 0.7 7.3 0.6
12/15P 8,486 4,011 2,980 3,147 2,372 4,888 65,046 8.1 0.6 7.9 0.7
12/16F 8,339 4,023 3,167 3,294 2,426 4,998 68,882 7.6 0.6 7.6 0.6
12/17F 8,801 4,355 3,252 3,380 2,487 5,125 72,868 7.4 0.5 7.4 0.6