호텔신라
(008770)
변곡점
1Q16 Review: 연결 영업이익 193억원(-42.6%), 당사 기대에 부합
호텔/레저
호텔신라의 1Q16 연결기준 잠정실적은 매출액 8,889억원(+7.3% YoY), 영업이익 193억
Results Comment 2016.5.2
원(-42.6% YoY), 영업이익률 2.2%로 발표되었다. 당사 추정치(매출액 8,741억원, 영업이 익 218억원, 영업이익률 2.5%)에 부합하는 수치였으나 컨세서스 영업이익 대비로는 33%
매수
낮았다. 메르스 사태 이후 여전히 잔존하는 면세사업 이익 구조 변화 요인이 시장 기대치에 충분히 반영되지 못했기 때문으로 해석한다.
140,000
면세사업의 핵심 기반을 구성하는 시내면세점 매출 실적은 전년동기대비 23.5% 증가한
(Maintain) 목표주가(원,12M)
73,300
현재주가(16/04/29,원)
91%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
198 165
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
670.7 15.6 20.6 10.9 1,994.15
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,877 40 77.1 17.1 1.78 60,900 138,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 9.1 9.1
6개월 -31.5 -30.1
호텔신라
12개월 12개월 -34.0 -29.0
4,870억원을 기록했다. 1Q16 한국 시내면세점 성장률은 약 20%로 추정되는데, 수요 정상 화 과정에서 차별화된 프로모션 전략을 지속해온 상위 사업자가 보다 탄력적인 수요 회복 을 경험할 수 있었던 것으로 분석한다. 창이공항 매출액은 터미널 내 여객 트래픽 회복세가 본격화되며 +30.9% YoY의 고성장을 기록했다. 분기 매출액이 1,300억원을 상회할 것으로 예상되는 하반기부터는 실적 턴어라운드가 가능해질 전망이다. 호텔사업 적자는 서울과 제주 호텔이 모두 비수기에 진입한 영향으로 당사 기존 추정치를 소폭 상회했지만 전년동기대비 절대 규모는 약 10% 축소되었다. 서울 핵심 지역에 “Shilla Stay” 추가 출점이 이어지며(15년 12월 광화문, 16년 2월 구로) 가동 초기 손실 발생이 불 가피했음을 감안하면 전체 부문의 수익성은 근원적으로 개선되는 모습이다. 또한 당 분기에 는 삼성정밀화학 보유 지분 매각 차익(약 47억원 추정)이 영업외수익으로 반영되었다.
지난 1년간의 암흑기, 이후 다가올 모멘텀에 대한 기대 강화 한국 면세채널 내 외국인 구매 실적은 2015년 1월~5월까지 월평균 매출증가율 33%를 기 록했고, 이후 9개월 간 메르스의 여파에서 고전하며 정상 성장률로 회귀하지 못해왔다. 외 국인 매출 실적은 2016년 3월이 되어서야 20% 이상의 성장을 회복했다. 2분기는 인바운드 여행시장의 준성수기이고 3분기는 인바운드와 아웃바운드 모두의 초성수기에 해당한다. 계 절성 요인과 기저 효과가 중첩되며 호텔신라의 시내면세점 매출 성장률은 2Q16F +27.5% YoY, 3Q16F +78.1% YoY로 강화될 전망이다.
투어리즘 Top Pick 유지
KOSPI
100
2016년은 인천공항 3기 사업 본격화와 HDC신라면세점 개점, 싱가포르 창이공항점 정상
80
화, DFASS와의 협업 본격화 등 다양한 구조적 변화를 맞이하는 해이다. 또한 거시적 관점
60
에서 한국 인바운드 시장은 초기 성장기에 머물러 있으며, 메이저 면세 사업자의 독보적인
40 15.4
15.8
15.12
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 박치영 02-768-4156 chiyoung.park@dwsec.com
16.4
역량은 여전히 한국의 핵심 상대 경쟁력을 형성한다. 호텔신라에 대한 “매수” 투자의견과 목표주가 14만원을 유지하고, 당사 투어리즘 섹터 Top Pick으로 지속해서 추천한다. Summary body 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,297 87 3.8 11 270 1.6 246.1 3.9
12/14 2,909 139 4.8 73 1,837 10.4 49.8 5.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 호텔신라, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,252 77 2.4 18 462 2.5 167.3 4.1
12/16F 3,863 198 5.1 142 3,561 17.6 20.6 3.3
12/17F 4,619 335 7.3 244 6,097 24.7 12.0 2.6
12/18F 5,439 383 7.0 300 7,489 23.8 9.8 2.1