동원산업
(006040)
참치어가는 어떻게 될까?
16년 1Q, 참치어가 회복으로 이익 호조
음식료
동원산업의 1Q 연결 실적은 매출액 12.9% 증가, 영업이익(187억원) 361% 증가, 순이익
Company Report 2016.5.9
(138억) 흑자 전환했다. Surprise에 가깝다. 개별(본업으로 어획(참치), 유통(참치 수출, 연 어 유통 등), 물류) 실적은 매출액 15.1% 증가, 영업이익(32억원) 흑자 전환했다.
매수
(Maintain)
영업이익에 가장 큰 영향을 주는 부문은 어획부문이다. 15년 1Q에 적자를 기록했던 어획부 문이 16년 1Q에는 흑자 전환된 것으로 추정된다. 참치어가가 1,270달러/톤으로 전년대비
목표주가(원,12M)
400,000
15.5% 증가했고, 참치 어획량도 3.05만톤으로 10.5% 증가했기 때문이다. 유통부문도 좋아
현재주가(16/05/04,원)
300,000
졌는데, 횟감용 참치의 수출이 엔화 상승으로 증가했고, 연어 유통(연간 200억원 매출)도 적자에서 흑자도 돌아섰기 때문이다.
33%
연결 실적에 큰 영향을 주는 스타키스트(Starkist, 미국 참치캔 제조/판매회사, 지분 100%)
상승여력
도 환율 상승 효과(1,100원에서 1,200원으로 상승)로 매출액과 영업이익이 각각 10.9%, 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
106 98
20.1% 증가한 것으로 추정된다. 순이익의 큰 폭 흑자 전환은 스타키스트에서 15년 1Q에 1 회성 비용(집단소송비용)이 발생하여 기저효과가 있었기 때문이다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
479.8 16.2 15.0 10.8 1,976.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,009 3 40.1 4.4 0.65 242,000 380,500
참치어가가 유지될 가능성이 높다. 16년 10월 이후에는 하락할 전망이다. 참치어가가
12개월 12개월 -3.7 3.9
동원산업의 참치 주력 어획 지역은 중서부태평양인데, 이 지역에서 규제(입어료 상승 등)가
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 4.2 4.3
6개월 -1.6 2.1
동원산업
KOSPI
참치어가 상승으로 2~4Q 실적 호조 예상 16년 5월 현재 참치어가(국제 참치원어 가격)는 1,600달러/톤으로 전년대비 30% 이상 상 승했다. 16년 9월까지는 FAD(참치를 어획하는 장치) 조업 금지 기간이어서 현재 수준에서 1,270달러에 형성된 16년 1Q에서도 흑자를 냈기에 참치어가가 현재 수준을 유지한다면 16년 2~4Q에도 실적이 호조를 보일 전망이다. 동원산업의 어획부문의 손익분기점 참치어가는 1,300~1,350달러/톤으로 추정되며, 100달 러 변동 시 영업이익은 200~250억원 정도 변동되는 것으로 본다. 강화되면서 인도양으로 어획 지역을 넓히고 있다. 인도양 조업이 최근 개선되고 있다. 인도 양 어획량 비중이 16년 1Q에 22%로 크게 높아졌다. 인도양 조업은 아직 적자인데, 하반기 에는 흑자가 가능해 보인다.
120
투자의견 매수, 목표주가는 40만원, 참치어가 상승 시기에 매수
100
동원산업은 16년 들어 참치어가가 반등하면서 주가도 반등 중이다. 동원산업은 Cyclical 성
80 60 15.4
15.8
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com
15.12
16.4
격이 강하여 참치어가가 강세로 전환될 때 관심을 가져야 한다. 동원산업은 이익의 변동성 이 있어 목표주가는 단기이익이 들어간 PER보다는 자산이 녹아 있는 PBR(주가순자산비 율)이 적합하다. 투자의견 매수, 목표주가는 40만원(PBR 1.7배 적용)을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,444 111 7.7 77 22,794 12.9 13.9 1.7
12/14 1,384 81 5.9 61 18,034 9.2 17.2 1.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,360 57 4.2 12 3,451 1.7 76.6 1.2
12/16F 1,471 106 7.2 67 20,009 9.1 15.0 1.3
12/17F 1,531 106 6.9 67 19,959 8.4 15.0 1.2
12/18F 1,604 113 7.0 76 22,503 8.7 13.3 1.1