20150605 [2h15 outlook] 기계 (비중확대)[2]

2015 하반기 Outlook Report

비중확대 (Maintain)

2015. 6. 5

[요약] 요약 및 기계산업 분류

2

[이슈] 엔저의 공포가 음습하다

5

I.

공작기계 산업 전망

6

II.

굴삭기 산업 전망

32

III. 플랜트관련 산업 전망

40

IV. 항공기 산업 전망

45

V. 투자전략

69

VI. 투자유망종목

74

대형주: 한국항공우주(047810), 두산인프라코어(042670), 두산중공업(034020) 중소형주: 신진에스엠(138070), 와이지원(019210), 진성티이씨(036890), 씨에스윈드(112610), 한국카본(017960) 성광벤드(014620), 태광(023160)

기계 각개전투 성기종 (02)768-3263 kijong.sung@dwsec.com

이호승 (02)768-4176 hoseung.lee@dwsec.com

[요약] 각개전투 글로벌 경기 싸이클이 뚜렷하지 않아 각 산업별 특징주 찾아야  경쟁력 높아 안정적인 성장이 가능한 회사 (%)

이탈리아 스위스

90

독일 프랑스

스페인

•유럽 제조업 가동률 90% 상회  교체수요 확대 전망 •QE 및 유가 하락으로 금융권 자금여력 높아짐 •유럽 설비증설 수혜주: 두산인프라코어, 와이지원 추천 •혁신적인 기술로 판매망 확대 시장점유율 상승 및 고

80

70

수익성 확보: 신진에스엠 추천

60 07

08

09

10

11

12

13

14

미국 굴삭기 판매량 (L) 판매 증가율 (YoY, R)

(대 수) 80,000

(%) 60

60,000

30

40,000

0

•중국 굴삭기 시장 침체 지속  중국은 구조조정 가속화 •미국 내 굴삭기 판매는 2016년까지 성장 전망 •캐터필러 매출 비중 확대되고 경쟁력이 높아 경쟁사 대 비 안정적인 영업실적이 예상되는 진성티이씨 추천

-30

20,000

-60

0 06

07

08

09

10

11

12

13

14

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK

2

[요약] 각개전투 장기 성장성 확보한 업체 추천 Ice class LNG carrier FSRU LNGC demand for shale gas LNGC demand for LNG FPSO shuttle Normal LNGC demand

(vessels) 80 60

•조선 불황에도 LNG선 호황 최대 수혜주 한국카본 추천 •플랜트 공사 재개로 부품업체들의 수주 회복 및 턴어라 운드가 기대: 하이록코리아, 성광벤드, 태광 추천

•금융권들의 자금력 확대로 신재생에너지 투자 확대 •최상위 풍력발전기 회사와의 우호적 관계 유지로 고성

40 20

장, 고수익성이 돋보이는 씨에스윈드 추천

0 96

98

00

02

04

06

08

10

12

14

16F

•항공기 수요는 향후 20년간 연평균 5% 지속 성장 전망 •정부의 항공기관련업 육성정책으로 장기간 수혜 예상 •한국형 훈련기, 헬기, 전투기 등 최대 수혜가 예상되는 한국항공우주 추천

•항공기 부품 사업에서 고성장이 전망되는 아스트 추천

자료: Clarkson, Boeing, KDB대우증권 리서치센터 2015 하반기 OUTLOOK

3

[요약] 한국 기계산업 분류

기계 운송기계 (35%)

전력기기

의료 정밀기계

조립금속

일반기계

(10%)

(10%)

(10%)

(35%)

건설기계 설비투자증가율 제조업가동률 PMI, BSI 지수

공작기계 농/산업,기타

2015 하반기 OUTLOOK

4

[이슈] 엔저의 공포가 음습하다 엔화, 추가 하락 지속되면 한국의 경쟁력 저하 불가피

•900원/100엔 환율까지는 부품수입 가격 하락으로 경쟁력 저하 상쇄가 가능했음 •추가 인하가 지속되면 국내 기계업체들의 일본과의 가격경쟁 부담이 커질 전망 •특히 선진국 경기회복이 느리면 일본과의 경쟁 비중이 커져 한국의 부담은 가중될 전망 •일본은 엔저 가속화로 수출이 빠르게 증가, 한국은 경기흐름과 비슷한 수출흐름 보임

한국의 공작기계 수출과 원/엔 환율 추이 (분기별)

일본의 공작기계 수출과 원/엔 환율 추이 (분기별)

공작기계 수출(L)

(US$ mn)

(W)

원/엔 환율 (R)

800

기계

1,600

(JPY bn)

공작기계 수출(L)

(W)

원/엔 환율 (R)

300

1,600

250 1,400

600

1,400 200

400

1,200

200

1,000

150

1,200

100 1,000 50 800

0 1Q12

3Q12

1Q13

3Q13

자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

1Q14

3Q14

1Q15

0

800 1Q12

3Q12

1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

자료: 일본공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

5

I. 공작기계업

2015 하반기 OUTLOOK

6

I. 공작기계업 전망 : 공작기계 종류 – CNC 선반

기계

절삭가공

선반

원형제품 2015 하반기 OUTLOOK

7

I. 공작기계업 전망 : 공작기계 종류 – CNC 밀링머신

밀링작업

기계

제품 2015 하반기 OUTLOOK

8

I. 공작기계업 전망 : 공작기계 종류 – 머시닝센터(MCT)

기계

ATC 장착된 밀링머신 (Tool 자동교환장치)

2015 하반기 OUTLOOK

9

I. 공작기계업: 글로벌 기술 트랜드

기계

2015 하반기 OUTLOOK

10

I. 공작기계업: 시장 경쟁구도

상: 머시닝센터, 다축 CNC 장비

기계

독일,일본,미국,이태리,스위스 상위권 경쟁

중: CNC 장비

하: 일반공작기계, 저가CNC

한국 v.s. 대만

중국

2015 하반기 OUTLOOK

11

I. 공작기계업: 주가는 경기를 선 반영한다

기계

불확실한 경기 상황에도 세계 주요 공작기계 업체의 주가는 상승세 지속  한국만 하락 글로벌 공작기계 수주와 주요 국가별 공작기계업체 주가 추이

세계 공작기계 시장점유율 기타 한국 일본 100%

DMG 모리세이키 (독) 두산인프라코어 (한)

대만 이탈리아 독일

미국 중국

화낙 (일)

엔저 효과와 유럽 경기회복

5.8 80%

5.3 6.1 6.1

5.9 6.1 6.5

60%

엔저 효과와 글로벌 수요 증가

5.4

30.0

5.8 6.0 6.9 6.2

28.4

30.4

13.5

15.8

18.2

15.9

2013

2014

40%

중국 경기 둔화 두산 그룹 불신

19.6 20%

14.6 08

09

10

11

12

13

14

15

0% 2012

주 : DMG-모리세이키는 일본, 독일 합작회사로 독일과 일본에 각각 독립 법인을 두고 두 회사 제품의 공동 판매를 실시함 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

12

I. 공작기계업: 상반기 Review 엔저 영향 적고 수주 완만한 회복세

•공작기계업은 내수, 수출 모두 완만한 회복세를 보임 •대미 수출은 전년비 감소하였으나 대유럽 수출은 증가세 •미국, 유럽, 중국 등 주요국가로의 수주는 증가세로 전환 •전년도 수주 부진으로 공작기계 생산액은 큰 변화 없었음 •1분기에 기아차 멕시코공장 설비증설용 프로젝트성 발주로 수주 큰 폭 증가

공작기계 수주와 원/엔 환율 추이(월별) (십억원) 700

기계

국내수주(L) 해외수주 (L) 원/엔 환율 (R)

공작기계 생산과 증가율 추이 (원) 1,300

(십억원) 600

(%) 400

내수생산 (L) YoY 증가율 (R)

600

300 1,200

500

400 200

400 1,100 300

100 200

200

1,000 0

100 0

900 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4

자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

0

-100 07

09

11

13

15

자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

13

I. 공작기계업: 상반기 Review 대일본 수출입 변동 크 지 않음

•엔저 영향 크지 않음  환율 영향에 따른 수출입 물량 변화가 크지 않음 •대일본 수출은 2014년 이후 둔화되고 수입량은 변동 크지 않음 •한국의 제품 인지도 상승하였으나 엔저로 한국제품 수요 둔화 •여전히 한일 수출/수입액 차이 매우 큼

공작기계 대일본 수출액과 원/엔 환율 추이(월별) (US$ mn) 10

기계

공작기계 대일본 수입액 (원)

대일본 수출액 (L) 원/엔 환율 (R)

1,700

(US$ mn) 120

대일본 수입액 (L) 대일본 수입액 증가율 (YoY, R)

(%) 160

100

8

120

1,500 80

80

60

40

40

0

20

-40

6 1,300 4

1,100 2

0

900 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1

자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

0

-80 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1

자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

14

I. 공작기계업: 이슈 - 유럽 기업대출 완화가 KEY

기계

•ECB의 QE 실시 대출 규제로 채권발행 같은 직접 조달 방식을 선호하고 있음 •유로존의 경제개선 속도가 느릴수록 기업들의 자금조달 여건은 안정화되고 •대출 완화 정책 가능성이 높아져 기업들의 금융거래는 활성화될 수 있을 전망 •민간부채조정, 기업대출상환도 진행 중으로 경제회복은 약하나, ECB와 정책당국자

경제 개선속도 느릴수록 대출완화 가능성 높아짐

들은 디레버리징 국면의 이해도가 높아 오히려 대출태도는 완화 쪽으로 개선될 전망

ECB의 국채 매입을 통한 대규모 QE 실시

여전히 채권발행 같은 직접 조달 방식을 선호 ECB 서베이; 유로존 기업 대출태도(전망)

(P) 80

(조 유로) 4.0 3.7

ECB 서베이; 유로존 기업 자금수요(전망)

60

3.0 40 2.0

2.2

20 1.4

1.0

1.4

0 0.7 0.4

-20

0.0 국채

무담보 은행채

커버드 본드

자료: Thomson Reuters, ECB, KDB대우증권 리서치센터

회사채

ABS

지방국채

-40 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: Thomson Reuters , KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

15

I. 공작기계업: 이슈 - 유럽 기업대출 완화가 KEY

•유럽 제조업은 장기간 침체기, 대출 규제로 인해 기계설비의 노후화가 심한 상황 •유럽 은행들의 대출 여건은 녹녹하지 않으나 ECB의 QE 시행으로 개선 전망 •제조업이 강한 주요 국가들의 가동률이 상승하고 있어 실질적인 교체수요 증가 전망 •기업대출 증가와 함께 설비투자 증가세 지속 전망(서유럽, 동유럽 모두 비슷한 상황)

유럽 제조업은 설비 노후 화 심화  제조업 가동률 높고 교체수요 클 전망

유럽 주요국가의 제조업 가동률은 80%선에 올라 증설이 필요 (%) 95

기계

이탈리아

독일

스위스

프랑스

여전히 대출규제에 묶인 유럽  해결책은 대출완화 뿐 유로 기업대출 증가율(L) 유로 M2 증가율(R)

(%)

스페인

20

(%) 14 12

90 15

10

85 10

80 75

8 6

5

4

70 0

2

65

0

-5

60 07

08

09

10

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

11

12

13

14

15

05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: Thomson Reuters , KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

16

I. 2015년 전망 : [매출구조] 수출비중 확대

기계

내수비중 49%, 수출비중 51%  북미, 유럽 등 수출 비중 확대 한국 공작기계 수출 비중 추이

한국 공작기계 내수 비중 추이 100%

100%

19.5

20.8

19.0

12.6

11.6

4.7

5.9

19.7 80%

80%

10.3

5.1

11.4

6.4 기타

기타

정밀기계 60%

22.2

22.4

19.3

22.8

북미

중동

40%

20.1

23.4

27.3

23.7

아시아 (중국제외)

해외 51%

합계 3조 6,860 억원 (2014년 기준)

내수 49%

60%

36.1

33.5

34.6

30.8 조선 자동차 전기/전자

40%

8.2

11.9

13.5

11.3 일반기계

유럽 금속제품 16.6

중국

18.2

19.5

23.6

9.2

8.9

9.5

8.9

7.2

5.9

4.4

2012

2013

2014

1Q15

금형/비철

20%

20% 29.2

26.4

26.4

10.6

27.7

0%

0% 2012

2013

2014

1Q15

자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

17

I. 2015년 전망 : [수출] 유럽 회복세 만연 [유럽] 금융완화 정책 시행  설비투자 빠른 회복

기계

•유로존 제조업 PMI가 회복세를 보이고 제조업 가동률도 90%를 넘어섬 •제조업 가동률과 생산지수 회복으로 기업들의 설비투자 욕구가 강해지고 있음  대출규제가 완화되면 교체 및 신규 수요가 빠르게 증가할 전망

•ECB의 QE 실시와 유가하락으로 인한 해양, 자원, 원자재 개발로의 자금회수/ 투자축소로 대형 은행들의 기업대출 여력 크게 확대됨

유로존 제조업 가동률 지수 90% 넘어

유럽 제조업 PMI 추이

유럽 가동률 지수 유럽 제조업 생산 지수

(P)

(P)

120

(bp)

유로 제조업 PMI (L) 이탈리아-독일 국채10년 스프레드 (축반전, R)

60

0

110

100 55

100

200

50

90

300

400

80 45

500

70

40

60 94

96

98

00

02

04

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

06

08

10

12

14

600 11.1

11.7

12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

18

I. 2015년 전망 : [수출] 유럽 회복세 만연 [유럽] 유로존도 경기 회복 기대감 솔솔  대유럽 수출도 빠른 회복 전망

기계

•교역량 부진을 주도했던 유로존 경기 회복세로 전환  실물경기 개선이 우려감 감소 •유로존 소비자 기대지수가 교역량을 선행함을 감안할 때 향후 교역량 회복이 기대됨 •자금조달 안정적 유지, 기계 재고 조정이 커져 설비투자 심리는 크게 개선 전망 •한국의 대유럽 공작기계 수출은 완만한 하락세를 보이고 있으나, 금융완화 정책 실행과 투자심리 회복이 맞물려 하반기는 회복될 전망

유로존 소비자 기대지수(L)와 유로존 교역량(R)

대유럽 공작기계 수출 추이 및 전망

유로존 소비자 신뢰지수(L) 유로존 교역량(R)

(P) 0

(%, YoY) 30

(US$ mn)

대 유럽 공작기계 수출 (L)

(%)

수출 증가율 (YoY, R)

80

90

60

-10

60 10 30

-20

40 0 -10

-30

20 -30

-40

-30 06

08

10

자료: CPB, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

12

14

-60

0 12

13

14

15

자료: 한국공작기계산업협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

19

I. 2015년 전망 : [수출] 유럽 회복세 만연

기계

[유럽] 유로존 금융시장 완화 정도에 달려 유럽 기업대출 증가율과 M2 증가율 (YoY, %) 20

유로존 물가지수 증가율 (YoY, %) 14 유로 M2 증가율(R)

유로 기업대출 증가율(L)

12

15

10 10

8

5

6

이탈리아 재고율 스페인 재고율 네덜란드 재고율

(2010.01=100) 180 160 140 120

4 0 -5 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

유로존 주요 국가의 기계 재고율

100

2

80

0

60 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15

유로존 자본조달 기준인 유로 리보 금리와 TED스프레드 낮게 유지 이탈리아 재고율 스페인 재고율 네덜란드 재고율

(2010.01=100) 180 160

유로 리보 금리 (R)

(%) 6

(bp) 300

유로 TED 스프레드 (L)

4

140

200

120

2

100

100 0

80 60 Q1 2006

Q1 2007

Q1 2008

Q1 2009

Q1 2010

Q1 2011

Q1 2012

Q1 2013

Q1 2014

-2 1Q07

0 1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

자료: Thomson Reuters, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

20

I. 2015년 전망 : [수출] 중국 기대감 축소 [중국] 정부의 소규모 경기 부양정책에 기대

기계

•중국의 제조업 경기는 장기간 횡보 국면 진입 •부양책 없이 경제의 질적 전환 추구만으로 7.5%의 경제성장은 어려워 보임 •단기적으로는 자금조달 난항과 수출 부진 등으로 투자 신뢰 회복이 쉽지 않아 보임 •정부의 경기방어를 위한 최소한의 행동과 외부환경 개선으로 경기 급락은 낮아 보임

중국 제조업 PMI 추이

중국 경제성장률과 제조업 수주 추이 (%,YoY)

(P)

HSBC 중국 제조업 PMI 국가통계국 제조업 PMI

60

(P)

중국 경제성장률 (L)

16

30

중국 제조업 PMI 신규주문-최종재 재고 (1분기 선행,R)

20

55 12 50

10

45

0 8

40

-10

35 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

4

-20 05

자료: CEIC , KDB대우증권 리서치센터

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: CEIC, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

21

I. 2015년 전망 : [수출] 중국 기대감 축소

기계

•중국의 수출입 지표는 전반적으로 부진을 이어가지만 비관할 단계는 아님 •2012년 이후 고성장 둔화  단기 회복세는 찾아보기 어려움 •중국 제조업체들은 생산성 및 효율성 개선을 위해 고가의 정밀 공작기계로 교체 중 •기계 고도화를 나타내는 NC비율이 40% 이하로 잠재 성장 가능성은 높다는 판단

[중국] 정부의 경기 부양정책 기대하나 소비시장은 묵묵부답

중국의 기계설비 관련 투자 증가율

대중국 공작기계 수출 추이 및 전망 (US$ mn)

일반 설비 특수설비 전기기계장비 수출 증가율

(%,YoY) 80

100

60

(%) 대 중국 공작기계 수출 (L) 대 중국 수출 증가율 (YoY, R)

90

60

80

30

40 60

0

20 40

-30

0 20

-60

-20

0

-40 07

08

09

자료: CEIC, KDB대우증권 리서치센터

10

11

12

13

14

15

-90 12

13

14

15

자료: CEIC, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

22

I. 2015년 전망 : [수출] 미국은 성장 둔화 [미국] 제조업 경기 양호하나 향후 성장은 둔화될 전망

•2008~2010년 투자 공백기 이후 경기회복과 함께 1.5년간 대규모 교체 수요 발생 •높은 제조업 가동률을 유지하고 있으며 제조업 PMI 지수 50p를 상회 •소비회복과 안정적인 금리정책으로 제조업 경기는 양호할 전망 •단 미국의 제조업은 달러 강세 등  수출 및 성장 둔화될 전망

미국 제조업 가동률 높은 수준 유지

미국의 제조업 PMI

(Index)

(Index)

85

기계

제조업 가동률지수 (not SA) 65 60

80 투자공백기

55 75 50 45

70

40 65 35 60 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

30 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

23

I. 2015년 전망 : [수출] 미국은 성장 둔화 [미국] 고용시장 안정, 소비심리 회복, 저금리 가능성 단 금리인상과 달러 강세는 악재

•민간수요 회복과 재고구축의 선순환으로 미국 경기가 V자 회복 이후 안정적인 모습 •미국의 고용시장은 안정되고 자동차 판매를 중심으로 소비심리가 빠르게 회복 •당분간 미국 장기금리는 3% 아래서 안정될 것으로 보여, 설비투자 증가 전망 •단, 하반기 금리인상 가능성이 높아지고 있어 달러 강세에 따른 수출 부진은 악재 •한국의 대미 공작기계 수출은 상반기 소강 상태이나 하반기 양호한 흐름 보일 전망 한국의 대미 공작기계 수출 추이 및 전망

미국 민간 설비투자 추이 (US$ bn) 3,000

미국 민간 설비투자액 (L) YoY 증가율 (R)

기계

(US$ mn)

(%) 20

200

10

160

2,500

공작기계 대미 수출 (L)

(%)

수출 증가율 (YoY, R)

300

200 2,000 0

120

1,500

100 -10

80

-20

40

-30

0

1,000 0 500

0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

-100 07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: 한국공장기계산업협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

24

I. 2015년 전망 : [수출] 미국은 성장 둔화

기계

[미국] 고용시장 개선이 소비심리 회복 이끎, 또한 장기 금리가 안정되어 투자활동은 양호 미국 소비, 작년 겨울 부진을 만회 (MoM, %) 2

고용시장 개선, 소비심리 회복 이끌어

미국 소매판매 (L)

(MoM, %) 12

미국 자동차 판매 (R)

1

6

소비자신뢰지수(L)

(P) 160

(P) 100

미국 신규실업수당 청구건수 (축반전,R)

120 300

0

0

80

-1

-6

40

-2

500

0

-12 13.1

13.4

13.7 13.10 14.1

14.4

14.7 14.10 15.1

재고 부담은 악화 보다 개선세

700 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

15.4

임금인상률이 3%까지 높아진 다음에야 인플레 걱정  저금리 유지 제조업 매출%-재고% 소매업 매출%-재고 도매업 매출%-재고%

(MoM,%,%P) 2

(YoY,%) 7

미국 임금상승률 미국 소비자물가

5 0

3 1

-2 -1 -3

-4 13.1

13.4

13.7

13.10

14.1

14.4

14.7

14.10

15.1

90

92

94

96

98

00

02

04

06

08

10

12

14

자료: Thomson Reuters, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

25

I. 2015년 전망 : [내수] 충전의 시기 지난 2.5년 설비투자 감소 2015년은 싸이클이 사라지고 내실을 다지는 시간이 될 전망

•2012년 하반기부터 국내 제조업체들의 설비투자는 크게 위축되었음 •수요처별 내수 비중은 자동차가 약 35%, 전기전자 13%, 기계 38% 차지 •국내 기업들의 BSI도 80p을 밑돌아 불안한 투자심리를 반영 •전방 산업의 수출 회복만이 위기를 극복할 수 있다고 보나 수출환경이 녹녹하지 않음 •유럽 수출 증가 기대하나 대미, 대중국 수출 둔화로 하반기도 횡보 전망 한국 기업경기 실사지수(BSI)

한국 제조업 가동률과 생산능력 지수 (P) 110

기계

제조업 가동률지수(SA,L)

(P)

제조업 생산능력지수(R)

120

(P) 100

105

110 90

100 100

95 90

90

85

80

80

70

60

80 75 70 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

70

50

60

40 03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: Thomson Reuters, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

26

I. 2015년 전망 : [내수] 충전의 시기

기계

기계설비 투자의 내수 비중은 자동차(35%), 전기전자(13%), 기계관련(38%) 국내 공작기계 내수 수주 비중(전방산업별) 기타 정밀기계 10% 2% 조선 5%

국내 자동차 관련 설비투자 추이 (2010.01=100)

금형/비철 6% 금속제품 9%

2014년 자동차 35%

140

(%) 30

130

20

120

일반기계 20%

10

110 0

100

-10

90

전기/전자 13%

80

-20 4Q09

국내 전기전자 관련 설비투자 추이 (2010.01=100) 160

자동차 설비투자 (L) 자동차 설비투자 증가율 (YoY, R)

4Q10

4Q11

4Q12

4Q13

4Q14

국내 기계 관련 설비투자 추이

전기전자 설비투자 (L) 전기전자 설비투자 증가율 (YoY, R)

(%) 30

120

(2010.01=100) 120

기계 설비투자 (L) 기계 설비투자 증가율 (YoY, R)

(%) 40

100

30

80

20

60

10

40

0

20

-10

20

80

10

40

0

0

-10 4Q09

4Q10

4Q11

4Q12

4Q13

4Q14

-20

0 4Q09

4Q10

4Q11

4Q12

4Q13

4Q14

자료: 한국공장기계산업협회, 한국기계산업진흥회, 한국무역협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

27

I. 2015년 전망 : [내수] 충전의 시기 2015년 국내 총 설비투자 증가율은 4.5% 증가 전망

기계

•지난해 주춤했던 국내 총 설비투자는 전년도 4분기부터 회복세 전환  2015년에 yoy 4.5% 증가할 전망

•해외자본 유입은 소폭 감소하였으나 한국의 해외영업여건 개선으로 하반기 회복 전망 •이는 수출 확대에 따른 생산액 증대가 하반기에 투자를 이끌 것으로 봄  글로벌 경기회복이 관건(원/달러 환율 상승은 수출에 긍정적 효과 기대) 해외자본 기계설비 직접투자 추이

국내 설비투자 증가율 추이 및 전망(분기별) (Index) 120

한국 설비투자 지수 (L) 한국 설비투자 증가율 (YoY, R)

(%) 40

(US$ mn)

외국인 기계설비 직접투자

1,000

30

100

800 20

80 10

600

60 0

400

40 -10 200 20

-20 -30

0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

0 02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

28

I. 2015년 전망 : 턴어라운드 초입국면 점진적 성장 전망 한국 공작기계 2014년 생산액은 약 yoy 5% 증가, 수주는 하반기 증가하여 yoy 5.5% 전망

기계

•한국 공작기계업은 유럽이 회복되는 반면 중국과 미국이 부진하여 회복이 미진할 전망 •공작기계 총생산액은 전년비 약 5% 증가, 수주는 하반기 회복 빨라져 5.5% 증가 전망 •유럽은 1분기부터 증가세로 전환, 하반기에 증가할 전망 •2012년 하반기부터 약 2.5년 동안 하락 & 횡보하였고 2016년까지 싸이클 없이 소폭 증가에 그치며 횡보하는 특이한 상황이 예상됨

TIP •유럽의 회복이 예상되나 미국의 성장이 둔화되고, 중국은 경기 둔화로 투자 감소까지 예상되는 상황 • 엔저가 가속화되면서 해외시장에서 경쟁심화가 예상됨 • 현재 하반기 전망은 전년도 연말에 전망보다 다소 보수적인 견해임 • 단 긍정적인 요인은 원/달러 환율 상승으로 수출에 긍정적 효과 예상

국내 공작기계 수주 & 생산 추이 및 전망 (십억원) 1,500

수주 총액 (L) 내수생산 (L) 수주 총액 증가율 (R) 내수생산 증가율 (R)

(%) 400

1,200

300

900

200

600

100

300

0

0

-100 07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: 한국공작기계산업협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

29

I. 2015년 전망 : [내수] 한국 공작기계의 힘

기계

2009년 글로벌 복합위기는 한국 기계 산업에 큰 기회로 작용  세계시장 점유율 3위로 상승(중국 제외) 국가별 기계설비류 생산지수 상대비교(2008년 이후 한국이 상대적으로 높은 성장 보임)

한국

한국

미국

글로벌 순위유지

일본 독일

미국 회복세 지속

독일 원만한 회복

일본 안정권 진입

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: Thomson Reuters, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

30

[부록] 기계 설비류 업체 분류

기계

시가총액 700억원 이상의 기계 설비류 업체 대분류

기계설비

산업 기계

소분류

업체

기업코드

시가총액 (십억원)

매출액 (십억원)

Plain bearing

루보

051170

157

40

-2

-3

-5.0

적지

SIMPAC

009160

229

263

17

14

27.9

-26.5

한국테크놀로지 053590

134

21

1

1

236.2

흑전

Press 전동공구 및 산업공구

계양전기

012200

144

287

4

7

9.8

-32.2

컨베잉 시스템

동양피엔에프

104460

71

77

5

4

7.6

123.2

머시닝센터

유지인트

195990

231

86

17

15

61.5

96.6

공작기계

이엠코리아

095190

122

111

5

1

20.9

50.8

스맥

099440

104

140

6

3

9.1

-1.2

화천기계

010660

73

275

6

7

5.7

-27.1

비에이치아이

083650

148

507

3

-7

-18.4

-89.1

철도,플랜트, 방산

현대로템

064350

1,692

3,191

7

-17

-3.3

-96.2

표준플레이트

신진에스엠

138070

249

48

6

5

17.1

15.9

줄자

코메론

049430

83

62

10

8

8.3

33.4

절삭공구

와이지-원

019210

289

298

32

12

6.1

41.8

현대엘리베이터 017800

1,504

1,306

134

50

22.5

35.6

공작기계 CNC 선반

기타 기계

기타

영업이익 순이익 매출액 성장률 (YoY) 영업이익 성장률 (YoY) (십억원) (십억원)

엘리베이터 각종 가스 용기

엔케이

085310

351

242

13

6

8.2

흑전

경상정비

일진파워

094820

77

113

8

5

0.0

0.0

주: 매출액, 영업이익, 순이익은 2014년 기중

2015 하반기 OUTLOOK

31

II. 굴삭기업

2015 하반기 OUTLOOK

32

II. 2015년 전망: [굴삭기] - 한국 한국 굴삭기 시장은 원/달러 환율에 연동

•국내 굴삭기 시장은 연 6,000~8,000대 규모의 판매를 유지하고 있음 •원/달러 환율 변동에 따라 중고 굴삭기 수출 변동  환율 올라야 중고 수출 증가 • 중고 굴삭기 판매에 따라 신규 굴삭기 반사 매출 발생 (굴삭기 총량은 변동 없음) •2015년 원/달러 환율 상승  중고굴삭기 판매 증가  신규 굴삭기 판매 증가 전망

한국 굴삭기 내수 판매량(신규) 과 원/달러 환율 추이 (대 수) 12,000

기계

내수 판매량 (L) 원/달러 (R)

국내 인프라투자 증가율과 굴삭기 판매 증가율 추이 (원) 1,400

(%)

인프라투자 증가율 (L)

30

굴삭기 판매 증가율 (R)

(%) 40

20 20

9,000 1,200

10 0

6,000 0 1,000

-20

3,000

-10

0

800 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

자료: Thomson Reuters, 한국건설기계협회, KDB대우증권 리서치센터

-20

-40 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

자료: 해외건설협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

33

II. 2015년 전망: [굴삭기] - 미국 미국 건설기계 시장은 향후 2~3년간 성장 지속 전망

기계

•미국 건설기계 시장은 2009년 이후 회복세 건설투자는 완만하지만 안정적 성장 •쉐일가스 투자 감소로 굴삭기 판매 감소 영향은 크지 않을 전망  굴삭기가 아닌 굴착기 수요에 영향

•미국의 건설투자는 완만하지만 안정적 증가세 전망  미국의 건설기계 시장은 2017년까지 성장 지속 전망 미국 굴삭기 판매량 및 등록 대수 추이 (대 수) 80,000

미국 건설 지출액 추이

미국 굴삭기 판매량 (L)

(%)

판매 증가율 (YoY, R)

60

(US$ bn)

(%)

미국 건설지출액 (L)

1,400

20

미국 건설지출액 증감률 (YoY, R)

15

1,200 60,000

30

10

1,000

5 800 40,000

0

0 600

-5 20,000

-30

400

-10

200 0

-60 06

07

08

09

10

11

12

13

14

-15

0

-20 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: Thomson Reuters, 한국건설기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

34

II. 2015년 전망: [굴삭기] - 미국 렌탈사업 비중이 50%를 상회  이는 중장비 시장의 회복 신호

기계

•렌탈사업 비중이 확대되면서 전고점까지 상승 여력이 있다고 판단됨 •이에 미국의 굴삭기 수요는 향후 2년간 성장을 지속할 가능성이 높음  아직 포화상태로 보기는 어려움

•보조지표인 신규주택 착공건수 둔화  중대형 굴삭기 판매와 상관도 낮음 미국 렌탈업 비중 추이

미국 신규주택 착공 및 NAHB 주택지수 (천 호) 2,500

신규주택 착공 건수 (L)

(Index)

NAHB 주택지수 (R)

80 70

2,000 60 50

1,500

40 1,000

30 20

500 10 0

0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 자료: Thomson Reuters, 한국건설기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

35

II. 2015년 전망: [굴삭기] - 일본 일본 굴삭기 시장은 후쿠시마 사태 및 아베노믹스 이후 급성장

•2010년 후쿠시마 사태 이후 중대형 굴삭기 판매 급증 •아베노믹스 이후 재건축 투자 확대  2011년 이후 소형 굴삭기 판매 급증 •인프라관련 건설투자는 완만한 상승세 보이고 있음 •엔저 가속화로 경기 회복과 함께 건설투자 완만한 상승세 유지 전망

일본 굴삭기 판매량 및 등록 대수

일본의 건설투자 추이 및 전망

일본 중, 대형 굴삭기 (L)

(대 수)

(%)

일본 소형 굴삭기 (L)

100,000

기계

건설투자 추이 (L)

(JPY bn)

60

1,800

40

1,500

20

1,200

(%)

투자 증가율 (YoY, R)

60

판매량 증가율 (YoY, R) 80,000

40

60,000

20 0

900

40,000

0

20,000

0 06

07

08

09

10

11

12

13

14

-20

600

-40

300

-60

0

-20

-40 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

자료: Thomson Reuters, 한국건설기계협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

36

II. 2015년 전망: [굴삭기] - 중국 중국 굴삭기 시장은 침체기 지속 업체들 구조조정 확대

•대규모 부양책은 아니지만 중국의 건설투자는 안정적인 증가세 지속 •연 9만대 시장은 일본과 비슷  이는 경제규모와 성장성 대비 적은 수준으로 판단 •중국내 경쟁사들 구조조정 중(약 20% 예상) •과거 공급과잉이 해소되는 국면으로 2016년부터 중국 굴삭기 시장 회복 전환 전망

중국 굴삭기 판매 및 수입 대수 추이

중국의 인프라투자 추이 및 전망 (안정적인 성장세 유지)

판매량 (L)

(대 수)

수입량 (R)

200,000

기계

(대 수)

(%,연초누적 전년비)

50,000

100

도로철도 인프라 철도 고속도로

160,000

40,000

70

도시공공교통 상하수도

120,000

30,000

40

80,000

20,000

10

40,000

10,000

-20

0

0 06

07

08

09

10

11

12

13

14

-50 04

06

08

10

12

14

자료: CEIC, 중국공정기계공업협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

37

II. 2015년 전망: [굴삭기] - 중국 업체들 구조조정 확대  2015년 바닥 다지기  2016년 회복기 전망

•중국내 경쟁사들 구조조정 중  2014년 약 10%, 2015년에도 약 10% 축소 전망 •2015년은 굴삭기 판매 축소로 과거 공급과잉이 해소되는 국면으로 판단 •업계 구도 변화  Sany와 외자계 대형사들의 시장점유율 비중 상승, 중소형사 축소

중국 굴삭기 협회에 등록된 업체 중 판매량 변화 큰 업체 순 (대 수) 25,000

기계

업체별 점유율 추이 및 판매 증가율 추이

Komatsu

Yuchai

Hyundai

SSCM

Zoomlion

Rongsheng

(%) 18

Komatsu

Sany

Hitachi

Kobelco

Doosan

Caterpillar

16 20,000 14 15,000

12 10

10,000

8 5,000 6 0

4 2008

2009

2010

자료: 중국공정기계공업협회, KDB대우증권 리서치센터

2011

2012

2013

2014

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

자료: 중국공정기계공업협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

38

[부록] 건설 기자재 업체 분류

기계

시가총액 900억원 이상의 건설 기자재 업체 대분류

소분류

기업명

농기계

트렉터, 콤바인

대동공업

000490

252

603

6

5

3.8

8.9

건설기계

건설기계 및 차량

에버다임

041440

117

316

21

13

6.2

1.8

두산인프라코어 042670

2,220

7,689

453

42

-0.6

22.6

건설 기자재

종목코드 시가총액

매출액

영업이익 순이익 매출액 성장률 (YoY) 영업이익 성장률 (YoY)

건설장비 부품

대창단조

015230

107

245

18

19

-5.1

-18.6

유압실린더

디와이파워

210540

119

25

1

1

0.0

0.0

유압브레이커

수산중공업

017550

96

115

7

6

-14.4

63.0

롤러

진성티이씨

036890

143

186

15

10

10.8

87.9

주: 매출액, 영업이익, 순이익은 2014년 기중

2015 하반기 OUTLOOK

39

III. 플랜트/부품업

2015 하반기 OUTLOOK

40

III. 2015년 전망: [플랜트] – 유가 하락에 발목 잡혀 2014~2015년 한국은 양호한 해외공사 수주 전망

기계

•2012~2014년에 해외건설 수주는 횡보  수주금액은 최고치 수준 유지 •중동 위주에서 비전통 중동지역과 아시아와 중남미 지역으로 수주 확산 추세 •유가 하락으로 육상/해양 플랜트 수주 급감 •플랜트보다 인프라 건설 수주 증가로 당분간 플랜트관련업계의 실적 악화는 불가피 •플랜트 부품사들은 유가 하락으로 지연되던 공사의 수주 재개로 숨통 트일 전망

한국의 해외건설 전체 수주 추이 (US$ bn) 80

글로벌 해양사업 금융투자 추이 및 전망 (US$ bn) 60

70

50 60

47.8 40

50 40

42 35.6

30

34.2

30

25.4

23.7

20

25.4

20

17.8 10

10 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 자료: 해외건설협회, KDB대우증권 리서치센터

13.6

13.6

15.1

0 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15F

자료: 해외건설협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

41

III. 2015년 전망: [플랜트] – 유가 하락에 발목 잡혀

기계

•유가 하락으로 투자 축소 불가피  기존 계획 중이던 해양 프로젝트의 지연 가능성 •장비의 효율성 증강(대형화, 첨단화)위해 다양한 선종 개발

유가 하락이 해양사업 투 자도 발목 잡힘

 채굴원가 절감 및 심해자원개발 기술 축적에 주력

•천연가스 수요 증가로 가스전 생산설비(FLNG) 시장만 상대적으로 커질 전망 미국 원유 생산량 추이

오일 메이저사들의 영업실적 추이 및 전망

(천배럴/일) 10,000

(%) 60

미 원유 생산량 (L) 전년비 증가율 (R)

(달러/배럴)

(십억달러) 70

9,000 60

Total (L) BP (L) Shell (L) Exxon Mobil (L) Oil price (R)

160 140

40

8,000

50

120

40

7,000 20

100

30 80

6,000

20

5,000

0

60

10

40

0

4,000

20

-10 3,000

-20 07

08

09

10

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

11

12

13

14

15

-20

0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

42

III. 2015년 전망: [플랜트] – 유가 하락에 발목 잡혀 아시아 및 비전통 중동국가의 발주 증가  유가하락이 투자 발목 잡아

기계

•한국 건설사들 90년대 아시아 시장 진출 이후 15년 만에 2차 성장 보임 •2007년 이후 말레이시아, 베트남 등의 동남아 국가로 외국인 직접투자 급증  정유/석유화학플랜트 발주 확대, 경상수지 적자 해소 위해 정유공장 투자

•중동지역은 비전통 국가 발주 증가 전망  사우디, UAE 중심의 발주에서 이라크, 쿠웨이트, 알제리, 이란, 카타르 등에서 발주 재개

한국 건설사들의 아시아지역 수주 추이

사우디 및 UAE와 기타 MENA 국가 수주 추이

(US$ bn)

(US$ bn)

30

60

25

50

20

40

15

30

10

20

5

10

0

기타 MENA 국가 사우디 및 UAE

0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

자료: 해외건설협회, KDB대우증권 리서치센터

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 자료: 해외건설협회, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

43

[부록] 플랜트 기자재 업체 분류

기계

시가총액 900억원 이상의 플랜트 기자재 업체 대분류

피팅 & 밸브

화공설비 자동화설비

플랜트 기자재

소분류

업체

기업코드 시가총액

매출액

영업이익 순이익 매출액 성장률 (YoY) 영업이익 성장률 (YoY)

성광벤드

014620

389

292

54

44

-27.6

-40.6

태광

023160

288

272

12

9

-12.6

-65.3

소형

하이록코리아

013030

514

193

49

38

2.9

14.5

HRSG 및 보일러

대경기계

015590

84

297

5

0

23.9

-69.6

자동화 물류 시스템

신흥기계

007820

136

92

8

6

21.0

35.3

LM시스템

삼익THK

004380

189

188

17

18

-4.2

-8.0

열교환기

S&TC

100840

163

243

14

11

20.9

-18.0

펌프

영풍정밀

036560

169

85

10

10

-13.6

6.1

전동 엑츄에이터

TPC

048770

99

79

1

2

81.3

-26.5

계측기

우진

105840

139

105

1

2

34.4

흑전

STX중공업

071970

179

1,013

-45

-126

-7.9

적지

두산중공업

034020

3,015

18,128

888

-95

-5.6

-7.3

KC코트렐

119650

92

210

-6

-8

-27.9

적전

대형

산업플랜트

플랜트 EPC

환경플랜트

분진처리설비

주: 매출액, 영업이익, 순이익은 2014년 기중

2015 하반기 OUTLOOK

44

IV. 항공기업

2015 하반기 OUTLOOK

45

IV. 2015년 전망: 국가 기술력의 총화

기계

기계, 전자, 소재 등 첨단 산업의 융화 기술

2015 하반기 OUTLOOK

46

IV. 2015년 전망: 국가 기술력의 총화 고용 및 타 산업으로의 파 급효과 큼

부가가치 생산액

기계

•조립 공정 특성상 고용 창출 효과 및 부가가치 창출액이 큰 산업 •타 산업 파급효과 측면에서 주요 기간산업대비 최고 수준

생산유발 계수

2015 하반기 OUTLOOK

47

IV. 2015년 전망: 국가 기술력의 총화

기계

항공기 시장 구조  조선업과 닮은꼴

엔진공급

엔진 제작사

엔진MRO

완제기 제작사

항공기 운항사

항공기/부품공급

부품공급

기체MRO

부품 제작사

MRO 업체

부품공급 2015 하반기 OUTLOOK

48

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

대형화

+

=

+

= +

+

기계

=

前/EADS

민항기 중심 B787 생산분담현황

2015 하반기 OUTLOOK

49

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

세계 항공기 시장 규모

2014년

310.2

2023년

2,384 190.0

175.0 120.0

108.2

29.3

민항기

36.0

군용기

부품

MRO

2023 : $7,112억불

年 4~5% 성장

2014 : $4,959억불

2015 하반기 OUTLOOK

50

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

세계 민항기 시장 규모 2,582

점유율

1,975 86%

2014년

2023년

9%

좌석 수 기준

제작사 기종

199

229

5%

104

160

비즈니스기

리저널기

(5~20석내외)

(20~100석급)

Gulfstream, Dassault 등

Bombardier, Embraer 등

G650, Falcon, BBJ…

CRJ, ERJ, Q400, ATR…

대형기 (150석급이상)

Airbus, Boeing A320, B737, B747, A380…

2015 하반기 OUTLOOK

51

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

세계 주요 항공기업 순위 (2013년 기준)

2015 하반기 OUTLOOK

52

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

민항기 시장은 향후 20년간 지속적인 성장 전망

자료 : Boeing Current Market Outlook 2014 2015 하반기 OUTLOOK

53

IV. 2015년 전망: [항공업] 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

대형기 83% 점유, 향후 20년간 약 37,000대 (약 5,900조원) 신규 항공기 수요 전망

자료 : Boeing Current Market Outlook 2014 2015 하반기 OUTLOOK

54

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

민항기 시장 연 250조원 향후 15년간 연 370조원 규모 성장 전망

민항기 부품 시장 구조 Electronics : 9.2% Interiors : 5.7% Control System : 4.6% Landing Gear : 4.0% Misc. : 1.1%

Engine (16.7%)

자료 : Forecast International 2014

Airframe (58.7%)

※향후 20년간 민항기 운항 2배 증가 : 20,310(‘12) → 41,240(‘32) 2015 하반기 OUTLOOK

55

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

장기간 협업재편으로 후발주자 확대, 국내 생산량 증가 추세 국내 중고업체들의 해외 직접수주 증가 추세 2000

< 국내 기체구조물 생산규모 현황 > 단위 : 백만불

1500 Tier 1 재편(시장진입 기회

1000 500 0 1999년 2008년 [2배: 10년소요]

2011년 2014년 [2배: 4년소요]

Indirect

Customers

Direct

< 국내 중소업체(Tier 2, 3)들의 분야별 생산 역량 > 2015 하반기 OUTLOOK

56

IV. 2015년 전망: 대형화와 민항기 중심으로 발전

기계

Boeing Aft Body (767,787)

Wing Tip/let Stringer Wing Fixed (747,737,777,787) Trailing Edge (737,747,767,787) (787)

VF&HS (737)

HS Fixed Trailing Edge (767)

Wing Box (717)

Nose (717)

Wing & Forward Fuselage (F-15K)

Frame (747)

Fuselage (Apache) Flap Fairing U/Skin Panel (767) (737,747,787)

Wing Ribs Aft Wheel Well Bulkhead Nose Wheel (737,767,747) (787) Well (787)

2015 하반기 OUTLOOK

57

IV. 2015년 전망: 국내 항공산업 발전도

기계

 창정비 및 면허생산 위주의 단순 생산활동  기본 훈련기(KT-1), 초음속 훈련기(T-50), 기동헬기(KUH) 등 국내 독자모델 개발  B787, A350, A320 등 최신 여객기 기체부품 국내 생산  KC-100 개발 등 민항기 인증기반(FAR 23급) 구축 '80

'90

'00

KF-16 면허생산

군

KT-1 개발/양산

'05

KT-1 인니 수출

T-50/TA-50 개발/양산

KFX

KT-1 터키 수출

수 500MD 조립생산

F-5E/F 조립생산

UH-60 면허생산

KLH 면허생산

군단급UAV 개발/양산

조립생산/기술도입생산

KUH 개발

LAH(무장) LCH(민수)

독자/국제공동 개발

SB427 개발/양산

민

P-3CK 성능개량

반디호 개발

스마트 무인기

429 개발

B787/A350 국제공동개발

KC-100

수 단순 부품 제작 (Stringer, Frame , 헬기 동체)

A320s 주익구조물

F-15K 동체/주익

AH-64D 동체

KC-100

B737 미익

중형기

2015 하반기 OUTLOOK

58

IV. 2015년 전망: 국내 항공기관련 기업 현황

기계

분야별 업체 현황

 국내 약 100여개 항공업체 중 약 42%가 항공기체 업체로 수출의 70% 담당  발달된 국내 전자, ITC 산업과의 연계를 통한 항공전자 분야 성장잠재력 보유

분 야

업체수

주요업체

체계종합

2

항공기체

45

아스트, 샘코, 율곡, 하이즈항공 등

항공전자

34

LIGNex1, 삼성탈레스 등

부품/장비

15

현대위아, 한화테크엠 등

무인기

추진계통

5 (5%)

5 (5%)

체계종합 2 (2%)

KAI, 대한항공

추진계통

5

삼성테크윈, 한국로스트왁스 등

무인기

5

유콘시스템, 대한항공, KAI 등

Total

106

부품/장비 15 (14%)

항공기체

항공전자

45 (42%)

34 (32%)

-

2015 하반기 OUTLOOK

59

IV. 2015년 전망: 국내 지역별 인프라

기계

지역 인프라 현황

MRO 클러스터 (조성계획 : 2019) 인천국제공항, 기계산업단지

인천

서울

시험평가센터 정비창, 비행시험

해미

항공전자 MRO 클러스터 (조성계획 중) 보잉 아시아태평양 항공전자정비센터

대덕연구단지 항공우주연구원, 국방과학연구소 주요업체 R&D센터, 항공전자 특화지역

대전 영천

김해산업단지 대한항공(항공우주사업본부) 30개 이상의 항공업체

창원

부산

사천 나로우주센터 발사체조립, 로켓발사시설 무인기 비행시험

고흥

기계산업단지 기계 및 메카트로닉스 특화산업단지 20개 이상의 항공업체

항공산업특화단지 항공기 최종조립장 위치 항공기체 특화 지역 40개 이상의 항공업체 외국인투자지역

2015 하반기 OUTLOOK

60

IV. 2015년 전망: 국내 핵심 추진 사업

기계

KT-1/KA-1 기본훈련기/전술통제기  국방과학연구소 개발, KAI 생산  88년도 개발 착수, 91년 초도비행  2000년 8월 공군 인도 개시  인도네시아 17대, 터키 44대, 페루 20대 수출

T/FA-50 고등훈련기/경전투기  한국공군, KAI, 록히드 마틴 공동개발  1997년부터 개발, 2002년 8월 초도비행 성공  동급 고등훈련기중 초음속 비행능력 보유  인도네시아 16대, 필리핀12대, 이라크24대 수출  세계최대 미국수출(TX)사업 진행 중 (350~500대) 2015 하반기 OUTLOOK

61

IV. 2015년 전망: 국내 핵심 추진 사업

기계

보라매 (KFX/Korean Fighter Experiment)  기술협력사(TAC), 개발지분참여(RSP) 형태의 개발사업  쌍발엔진, 세미스텔스, 무장통합등의4.5세대중형급(F-16+) 전투기  대한민국 공군 F-4/5 대체, 2025년 전력화 목표  개발/양산 약19조원소요 역대 최대 국방사업

경항공기 나라온 (KC-100)  KAI, 항우연 공동개발  국토부 BASA 시범기 (FAR-23급) 개발  2008년부터 개발, 2011년 초도비행, 2014년 인증획득

2015 하반기 OUTLOOK

62

IV. 2015년 전망: 국내 핵심 추진 사업

기계

 수리온 (Korean Utility Helicopter)  한국육군의 노후헬기 교체를 위한 헬기개발사업  기동형 헬기 개발 후 민수헬기 독자개발 예정  국내체계업체 (KAI) , 국외체계업체(AH)  2008년 시제기 제작, 2013년 개발완료, 전력화 중

 LCH/LAH 개발사업  소형 민수/무장헬기(10,000lbs) 개발사업

LCH : Light Civil Helicopter/소형민수헬기

 탐색개발 : ’11~’12(완료)/KAI, KARI  개발기간 : LCH(’14~’20) , LAH(’14~’22)  사업주체 : 체계개발(KAI), 핵심부품개발(항우연)

LAH : Light Armed Helicopter/소형무장헬기

 민군겸용구성품 세계시장 진출 및 향후 헬기 독자개발역량 확보 2015 하반기 OUTLOOK

63

IV. 2015년 전망: 국내 핵심 추진 사업

기계

무인기: 정부 주도하에 다양한 군/민수 무인기 체계 개발사업 통해 국내 독자개발 능력 배양

군용무인기 개발사업

 군단급 무인기 : 1991 ~ 2002  사단급 무인기 : 2011 ~ 2014  중고도 무인기 : 2008 ~ 2017  차기군단급 무인기 : 2012 ~ 2017  대대급 무인기 : 2013년 구매업체 선정

산업부 무인기 개발사업

 스마트무인기(KARI)  근접감시용 무인기(KAL)  정밀비행시험시스템(KARI)  수직이착륙비행로봇(Firstec)

: 2002 ~ 2012 : 2004 ~ 2009 : 2009 ~ 2014 : 2012 ~ 2017

2015 하반기 OUTLOOK

64

IV. 2015년 전망: 한국 정부의 육성 정책

기계

정부의 입장에서 향후 성장동력 필요  무한투자 예상

新성장동력 필요 인당 GDP

세계화/ 개방화

$25,977

$14,100 $11,385

정부 주도 산업화 착수 한국전쟁 폐허상태

$6,810 $6,744 외환 위기

$1,598 $249

(인당 GNP) $40내외

$79

1945 1960

경공업 1970

조선 등 중화학공업 1980

자동차, 전자산업 1990

반도체, IT 산업

인터넷, 정보통신 2000

현재

2015 하반기 OUTLOOK

65

IV. 2015년 전망: 한국 정부의 육성 정책

기계

2010년에 항공산업 발전 기본계획 수립 2020년에 생산 $200억, 수출 $100억  G7 진입 목표 설정

2015 하반기 OUTLOOK

66

IV. 2015년 전망: 한국 정부의 육성 정책

기계

항공산업 발전을 위해 금융지원 제도 필요성

1

2

정책금융 제도개선 ■ ‘수출기반보험’ 대상업종에 항공분야 추가  항공업종 추가 시 업체 수출실적, 매출 등 조건도 항공업계 환경에 부합하도록 조정

항공특화 금융제도 마련

■ 항공산업 맞춤형 금융제도 마련  정책금융기관과 민간 연계 금융상품 조성  장기적으로 민간자본 유입 확대

 제도개선안 마련 및 시행

(예) 제작금융, PEF, ABL, 시설장비 리스 등 ※ 항공산업에 부합하는 금융 지원제도 마련 연구용역 수행중

■ 수출신용보증 우대 지원  차입금 비율 초과시에도 추가 심사 통한 지원 수출기반보험 조 선

항 공

추가

항 공

수출실적 : 3,000(조선) → 1,000만불(항공) 매출조건 : 1,000(조선) → 100억원(항공)

민간자본

민간자본

PEF

ABL

제작 금융 민간자본

장비

정책 금융

리스 민간자본

수출신용보증 신용도 심사

보증한도 심사

신용도 + 추가심사(수출계약서)

약정체결

보증서 발급

항공산업 맞춤형 금융제도 2015 하반기 OUTLOOK

67

[부록] 항공기 업체 및 기타 기계 업체 분류

기계

시가총액 1,000억원 이상의 항공기 업체 및 기타 기계 업체 대분류 항공

기타

전력

신재생에너지

소분류

기업명

종목코드 시가총액

매출액

항공기

한국항공우주

047810

6,930

2,315

161

111

14.8

29.5

항공기 기체

아스트

067390

365

67

-3

-8

9.3

적지

위성체

쎄트렉아이

099320

98

26

2

2

0.0

0.0

무기 제조

퍼스텍

010820

213

116

3

1

6.3

35.1

철구조물

보성파워텍

006910

117

90

-4

-5

-13.2

적전

건설폐기물

인선이엔티

060150

186

67

0

-5

-2.1

적전

전력기기

LS산전

010120

1,611

2,294

158

107

-2.5

-9.9

수배전반

광명전기

017040

103

135

12

8

14.4

15.6

전선

일진전기

103590

264

771

31

13

-3.7

51.2

전력선

가온전선

000500

108

889

11

0

-1.0

-41.3

전력 및 절연선

대한전선

001440

196

2,118

16

-217

-15.7

흑전

전선

LS

006260

1,576

10,886

315

45

-4.5

-16.7

전선제품

대원전선

006340

95

415

4

1

-13.5

-21.2

씨에스윈드

112610

678

329

69

57

11.0

94.4

유니슨

018000

101

82

2

-17

101.2

흑전

동국S&C

100130

193

203

13

11

44.1

36.1

태웅

044490

299

412

8

7

0.3

-18.3

풍력타워 풍력설비

영업이익 순이익 매출액 성장률 (YoY) 영업이익 성장률 (YoY)

주: 매출액, 영업이익, 순이익은 2014년 기중

2015 하반기 OUTLOOK

68

V. 투자전략 & 투자유망종목 – 비중확대 & 각개전투 기계업 사이클 실종  각개전투로 개별종목 투자

•기계업은 2016년까지 매크로변동에 따른 싸이클이 뚜렷하지 않은 상황이 지속될 전망 •이는 국가별, 대륙별 부양정책 시기가 제각각이어서 순환싸이클이 형성되지 못하기 때문 •세계 주요 지역별 PMI, 제조업가동률은 2.5년 전부터 차별화, 상호보완 관계도 사라졌음 •각 분야에서 높은 경쟁력을 갖춰 안정적인 성장과 실적이 예상되는 기업들 투자 권유

세계 주요 지역별 PMI 추이 (Index) 60

기계

세계 주요 지역별 제조업가동률 추이

미국

독일

일본

이탈리아

한국

중국

프랑스

이탈리아 (L) 일본 (R)

(%) 95

독일 (L) 한국 (R)

미국 (L)

(Index) 130

90

120

85

110

80

100

75

90

70

80

65

70

56

52

48

44

40 12

13

자료: Thomson Rueters, KDB대우증권 리서치센터

14

60

60 07

08

09

10

11

12

13

14

15

자료: Thomson Rueters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

69

V. 투자전략 & 투자유망종목 – 비중확대 & 각개전투

•공작기계를 중심으로 한 기계설비류 분야로 유럽의 제조업 회복에 수혜주 추천 •높은 경쟁력으로 글로벌 시장 진출 등 시장점유율을 높여가는 업체 추천 •두산인프라코어(042670/매수/14,000원, 공작기계) •와이지원(019210/NR, 엔드밀)  유럽 제조업 회복 수혜주 •신진에스엠(138070/NR, 표준플레이트 )  경쟁력 높아 시장점유율 상승, 고수익 달성

기계설비류

기계설비 업종 PER-ROE (주요 업체별, 2015F) 40

기계설비 업종 PBR-ROE (주요 업체별, 2015F) (PBR, x)

5

(PER, x) DMG Mori seiki

35

AMADA 4

30

Sinjin SM

AMADA

25

기계

Sinjin SM

Fanuc

DMG Mori seiki

3

Y G-1

20 Doosan Infracore

15

2

OKUMA Hyundai wia

Fanuc

1

OKUMA

10 Doosan Infracore

(ROE, %) 0

5 0

5

10

15

20

Hyundai wia

Y G-1

0

(ROE, %) 5

10

15

20

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

70

V. 투자전략 & 투자유망종목 – 비중확대 & 각개전투

기계

•북미 비중이 높거나 글로벌 메인 업체에 대한 매출 비중이 높은 업체 추천 •중국 비중이 높은 업체는 연내 회복 어려울 전망 •두산인프라코어(042670/매수/14,000원, 굴삭기)  국내 굴삭기 1위 업체 •진성티이씨(019210/NR, 중장비용 Roller)  캐터필러향 비중 확대로 안정적 성장 전망

건설기계류

건설기계 업종 PER-ROE (주요 업체별, 2015F)

건설기계 업종 PBR-ROE (주요 업체별, 2015F)

(PER, x)

(PBR, x)

4

30

Volvo Volvo

25

Caterpillar

3 Doosan infracore

20

Hitachi

Jinsung T.E.C. Komatsu

2

Komatsu

Caterpillar

15 Jinsung T.E.C.

Hitachi Doosan infracore

10 1 5 (ROE, %)

(ROE, %) 0

0 0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

0

5

10

15

20

25

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

71

V. 투자전략 & 투자유망종목 – 비중확대 & 각개전투

•유가하락으로 글로벌 육상/해상 플랜트 투자 축소 •반면 이라크, 쿠웨이트 등 비전통적인 중동국가와 아시아지역 플랜트 발주량 증가 전망 •2015년은 선종 변화로 국내 조선사들의 상선수주는 호조를 보일 전망 •한국카본(019210/매수,LNG선 보냉재, 카본 전문)  2017년까지 성장성, 수익성 확보 •성광벤드(210540/매수, 피팅), 태광(210540/Trading Buy/피팅) 하반기 수주, 실적 회복 전망

플랜트/조선 기자재류

플랜트 기자재 업종 PER-ROE (주요 업체별, 2015F) 20

플랜트 기자재 업종 PBR-ROE (주요 업체별, 2015F) (PBR, x)

2

Han-kuk carbon

(PER, x)

기계

HY-Lok

SK bend

Han-kuk carbon

15

DS Finetec TK corp

HY-Lok 1

TK corp

10

SK bend

DS Finetec

(ROE, % (ROE, %

5

0 0

5

10

15

20

25

30

35

0

5

10

15

20

25

30

35

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

72

V. 투자전략 & 투자유망종목 – 비중확대 & 각개전투

•글로벌 항공기 시장은 향후 20년간 연평균 약 5%의 장기적인 성장 전망 •한국 정부의 항공기 육성정책에 힘입어 헬기, KFX, MRO, TX사업 등 대규모 투자 전망 •한국항공우주(047810/NR, 항공기 제작)  정부의 항공기 육성정책의 최대 수혜주 •아스트(067390/NR, 민항기부품 제작)  민항기부문 부품 매출 확대와 흑자전환

항공기관련

항공기 업종 PER-ROE (주요 업체별, 2015F) 185

기계

항공기 업종 PBR-ROE (주요 업체별, 2015F)

(PER, x)

(PBR, x)

15

ASTK

Boeing

155 12 125 Lockheed martin

9 95 ASTK

KAI

6 65

Airbus

KAI 35

3

Lockheed martin

Airbus

Boeing Bombardier

Bombardier

(ROE, %)

5 0

20

40

60

80

(ROE, %)

0 0

20

40

60

80

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

73

한국항공우주 (047810)

추천종목

기계

개인연금 대행주 Not Rated

(Maintain)

-

목표주가(원,12M)

64,800

현재주가(15/06/04,원)

-

상승여력 영업이익(15F,십억원)

245

Consensus 영업이익(15F,십억원)

243

투자포인트

•한국을 대표하는 비행기 전문 제작업체로 군항기 부문에서 독점적 지위 확보 •T-50 초음속 훈련기 본격적인 매출로 성장성, 수익성 두 마리 토끼 사냥 •LAH/LCH 헬기 사업에 이어 국내 최대규모의 전투기 개발 우선협상자에 선정 •향후 MRO, TX 사업 등 대규모 사업을 수주할 가능성 높은 기업으로 평가 •수주잔고가 약 20조원을 상회하여 향후 안정적인 현금흐름이 보장된 기업으로 장기적 관점에서 투자할 것을 권유  개인연금을 대체할 주식으로 적합하다는 판단

EPS 성장률(15F,%)

62.1

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

Risk 요인

P/E(15F,x)

35.1

MKT P/E(15F,x)

10.5

•대규모 수주경쟁이 계속되고 있어 이중에 탈락하게 되면 주가에 부정적인 영향 불가피 •장기적인 개발사업이어서 정부의 국방예산에 따른 변동성 큼  매출인식도 변동성 클 가능성

KOSPI

2,072.86

시가총액(십억원)

6,316

발행주식수(백만주)

97

유동주식비율(%)

45.8

외국인 보유비중(%)

15.9

베타(12M) 일간수익률

1.23

52주 최저가(원)

28,900

52주 최고가(원)

72,600

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

0.6

63.6

108.4

상대주가

3.5

56.8

101.9

결산기 (12월)

260

한국항공우주

KOSPI

매출액 (십억원)

230

영업이익 (십억원)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

1,535

2,016

2,315

2,950

3,762

4,801

126

125

161

245

286

365

200

영업이익률 (%)

8.2

6.2

7.0

8.3

7.6

7.6

170

순이익 (십억원)

74

90

111

180

210

277

140

EPS (원)

760

924

1,140

1,848

2,158

2,842

110

ROE (%)

80 14.5

14.9

15.1

15.5

8.6

9.7

11.1

16.2

16.4

18.4

P/E (배)

34.0

31.4

34.9

35.1

30.0

22.8

P/B (배)

2.8

2.9

3.7

5.3

4.6

3.9

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

74

추천종목

한국항공우주 (047810)

기계

한국항공우주의 분기실적 1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2014

2015F

2016F

503

599

517

696

621

748

662

918

2,315

2,950

3,762

영업이익

29

46

40

47

56

63

55

71

161

245

286

세전이익

18

33

42

48

57

55

49

63

141

224

270

순이익(지배)

18

27

34

33

44

42

37

48

111

171

206

영업이익률 (%)

5.7

7.7

7.7

6.7

9.1

8.4

8.3

7.7

7.0

8.3

7.6

순이익률 (%)

3.5

4.5

6.5

4.7

7.0

5.6

5.6

5.2

4.8

5.8

5.5

매출액

연간 영업실적 추이 및 전망 (십억원)

신규 수주 및 수주 잔고 추이 (%)

매출액 (L) 영업이익률 (R)

6,000

8.5

(조원) 25

신규수주 수주잔고

20.0

5,000

8.0

4,000 7.5

20

15

11.1

3,000 7.0

11.2

12.0

10

2,000

6.1

1,000 0 2011

2012

자료: KDB대우증권 리서치센터

2013

2014

2015F

2016F

2017F

6.5

5

6.0

0

2.4

2013

2014

2015F

자료: 각 사 데이터, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

75

추천종목

한국항공우주 (047810)

예상 포괄손익계산서 (십억원) 매출액

기계

예상 재무상태표 12/14

2,315

12/15F

2,950

12/16F

12/17F (십억원)

예상 주당가치 및 valuation 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

1,836 P/E (x) P/CF (x)

1,244

1,441

1,635

13

114

129

216

214

288

327 EV/EBITDA (x)

재고자산

433

490

539

533 EPS (원)

기타유동자산

582

623

679

754 CFPS (원)

비유동자산

858

837

817

828 BPS (원)

3

4

6

유형자산

494

495

489

무형자산

225

193

166

자산총계

2,101

2,278

2,452

2,664

유동부채 277 매입채무 및 기 0 타채무

543

563

572

567

152

177

199

181

103

93

73

3

기타유동부채

288

293

300

비유동부채

522

522

502

장기금융부채

261

261

기타비유동부채

261

0 부채총계

3,762

4,801 유동자산 4,168 현금 및 현금성 자산 633 매출채권 및 기 타채권

2,027

2,561

3,266

매출총이익

288

389

496

판매비와관리비

127

144

211

조정영업이익

161

245

286

365

영업이익

161

245

286

365

비영업손익

-20

-8

-9

-1

-7

-8

-5

-1

0

0

0

0

141

237

277

364

30

56

66

87

계속사업이익

111

180

210

중단사업이익

0

0

0

당기순이익

111

180

210

277 단기금융부채

지배주주

111

180

210

277

비지배주주

0

0

0

0

총포괄이익

95

180

210

277

지배주주

95

180

210

277

0

0

0

250

326

359

432 지배주주지분 자본금 자본잉여금

128

128

128

이익잉여금

415

571

757

1,010

0

0

0

0

1,037

1,193

1,379

1,631

매출원가

금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용

비지배주주 EBITDA

269

FCF

-165

153

102

264

EBITDA 마진율 (%)

10.8

11.1

9.5

9.0

7.0

8.3

7.6

7.6

영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

4.8

6.1

5.6

5.8

관계기업투자등

비지배주주지분 자본총계

222

P/B (x)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

34.9 12.6 3.7

35.1 19.4 5.3

30.0 17.8 4.6

22.8 14.6 3.9

16.8

20.0

18.0

14.5

1,140 1,848 2,158 2,842 3,149 3,341 3,642 4,428 10,636 12,234 14,142 16,734 250

250

250

250

21.9 0.6

13.5 0.4

11.6 0.4

8.8 0.4

14.8

27.4

27.5

27.6

EBITDA증가율 (%)

23.2

30.4

10.1

20.3

조정영업이익증가율 (%)

28.8

52.2

16.7

27.6

EPS증가율 (%)

23.4

62.1

16.8

31.7

383 매출채권 회전율 (회)

18.4

18.4

19.6

20.2

5.8

6.4

7.3

9.0

241

466 재고자산 회전율 (회) 191

261

261

275

매입채무 회전율 (회)

15.2

16.4

18.5

23.8

1,065

1,085

1,074

ROA (%)

1,037

1,193

1,379

5.4 11.1

8.2 16.2

8.9 16.4

10.8 18.4

487

487

487

7

DPS (원) 배당성향 (%)

506 배당수익률 (%) 143 매출액증가율 (%)

1,033 ROE (%) 1,631 ROIC (%)

9.7

12.4

13.8

16.9

102.7

91.0

77.9

63.3

229.1

255.9

286.1

323.7

순차입금/자기자본 (%)

31.8

17.7

10.7

-4.6

조정영업이익/금융비용 (x)

12.1

19.8

25.5

49.8

487 부채비율 (%) 128 유동비율 (%)

주:2015년 6월 4일 종가 기준 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

76

두산인프라코어 (042670)

추천종목

기계

밥캣 기업가치 재평가 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

14,000

현재주가(15/06/04,원)

10,300 36%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

440

Consensus 영업이익(15F,십억원) EPS 성장률(15F,%)

502

37.9

P/E(15F,x)

18.5

MKT P/E(15F,x)

10.5

KOSPI

2,072.86

시가총액(십억원)

•엔화 가치 추가 하락으로 일본과의 경쟁력 부담 커짐 •굴삭기 매출(중국, 해외)이 크게 감소할 것으로 보여 실적에 부정적 영향

207

유동주식비율(%)

63.6

외국인 보유비중(%)

22.7

베타(12M) 일간수익률

1.81

52주 최저가(원)

9,350

52주 최고가(원)

13,900

상대주가

Risk 요인

2,137

발행주식수(백만주)

절대주가

•유럽 제조업 경기 회복에 따른 대유럽 공작기계 수출 증가 전망 •밥캣의 실적 호조와 Pre IPO를 통환 일부 자금 회수로 재무건전성 개선 기대 •신규 G2엔진 본격 생산으로 엔진사업부 흑자전환 및 타사업부 시너지 확대 전망 •엔저로 인한 경쟁부담보다 오히려 원가절감 효과 커 일부 제품 수익성 개선에 긍정적 •2016년 밥캣의 IPO 가능성 높아 재무구조 개선 및 기업가치 재평가 기대감 클 전망 •굴삭기 판매가 예상보다 부진하여 실적 하향 조정 및 목표주가도 14,000원으로 하향함

175.4

MKT EPS 성장률(15F,%)

주가상승률(%)

투자포인트

1개월 -10.0 -7.5

6개월 -1.9 -6.0

12개월 -16.6 -19.2

결산기 (12월)

120

두산인프라코어

KOSPI

110

매출액 (십억원) 영업이익 (십억원)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

8,158

7,737

7,689

7,779

8,129

8,494

362

370

453

440

488

527

100

영업이익률 (%)

4.4

4.8

5.9

5.7

6.0

6.2

90

순이익 (십억원)

340

-102

42

116

251

371

80

EPS (원)

2,018

-596

202

557

1,212

1,787

70

ROE (%)

60 14.5

14.9

15.1

15.5

15.8

-3.7

1.5

4.0

8.3

11.1

P/E (배)

8.4

-

48.1

18.5

8.5

5.8

P/B (배)

1.2

0.9

0.7

0.7

0.7

0.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

77

추천종목

두산인프라코어 (042670)

기계

두산인프라코어의 분기실적 1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2014

2015F

2016F

1,809

2,113

1,791

1,975

1,834

2,139

1,851

1,954

7,689

7,779

8,129

영업이익

99

145

100

108

76

121

109

134

453

440

488

세전이익

16

43

-24

-111

-23

26

14

57

-75

73

184

4

84

20

-65

-45

45

30

85

42

116

251

영업이익률 (%)

5.5

6.9

5.6

5.5

4.1

5.7

5.9

6.9

5.9

5.7

6.0

순이익률 (%)

0.1

3.7

1.4

-4.1

-2.4

1.2

0.9

3.4

0.3

0.8

1.8

매출액

순이익(지배)

연간 영업실적 추이 및 전망 (십억원) 8,800

밥캣 영업실적 추이 (%) 9

매출액 (L) 영업이익률 (R)

8

8,400

(십억원) 1,200

매출액 (L) 영업이익률 (R)

(%) 13

1,000

11

800 9

7 600

8,000

7

6 400 7,600

5

4

7,200 2011

2012

자료: KDB대우증권 리서치센터

2013

2014

2015F

2016F

2017F

5

200 0

3 1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

3Q15F

자료: 각 사 데이터, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

78

추천종목

두산인프라코어 (042670)

예상 포괄손익계산서 (십억원) 매출액

기계

예상 재무상태표 12/14

7,689

12/15F

7,779

12/16F

12/17F (십억원)

예상 주당가치 및 valuation 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

4,147 P/E (x) P/CF (x)

10.6

9.7

8.7

221

P/B (x)

1,231

1,293

1,351

1,412 EV/EBITDA (x)

10.4

1,705

1,616

1,689

1,765 EPS (원)

721

729

762

7,938

7,743

7,573

121

123

128

유형자산

2,283

2,189

2,107

무형자산

4,633

4,528

4,431

자산총계

11,957

11,698

11,596

11,568

유동부채 212 매입채무 및 기 0 타채무

3,295

3,109

3,032

2,960

1,045

1,002

1,047

1,094

1,637

1,488

1,339

1,189

613

619

646

비유동부채

5,375

5,235

5,066

장기금융부채

4,469

4,319

4,119

906

916

947

8,669

8,343

8,099

1,699

1,789

판매비와관리비

1,260

1,258

1,301

조정영업이익

453

440

488

527

영업이익

453

440

488

527

비영업손익

-528

-367

-304

-256

금융손익

-272

-277

-262

-246

관계기업등 투자손익

-35

-5

0

0

세전계속사업손익

-75

73

184

271

계속사업법인세비용

-99

7

41

60

계속사업이익

24

66

144

중단사업이익

0

0

0

당기순이익

24

66

144

212 단기금융부채

지배주주

42

116

251

371

비지배주주

-18

-50

-108

-159

총포괄이익

-230

66

144

212

지배주주

-168

48

105

155

비지배주주

-61

18

38

EBITDA

741

707

737

759 지배주주지분

2,799

2,914

3,166

자본금

1,037

1,037

1,037

1,359

재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등

기타유동부채

기타비유동부채

56 부채총계

16

263

269

309

9.6

9.1

9.1

8.9

5.9

5.7

6.0

6.2

3.1

5.8 3.0 0.6

317

1,713

1.5

8.5 3.2 0.7

363

매출총이익

0.5

18.5 3.5 0.7

48.1 3.1 0.7

6,340

지배주주귀속 순이익률 (%)

12/17F

4,023

6,609 현금 및 현금성 자산 1,885 매출채권 및 기 타채권

6,080

영업이익률 (%)

12/16F

3,955

8,494 유동자산

5,976

EBITDA 마진율 (%)

12/15F

4,020

8,129

매출원가

FCF

12/14

4.4

174

796 CFPS (원) 7,421 BPS (원)

0

0

0

0

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.0

-0.6

1.2

4.5

4.5

EBITDA증가율 (%)

15.1

-4.6

4.2

3.0

조정영업이익증가율 (%)

22.4

-2.9

10.9

8.0

-

175.7

117.6

47.4

677 매출채권 회전율 (회)

6.5

6.6

6.6

6.6

4,899 재고자산 회전율 (회) 3,919

4.8

4.7

4.9

4.9

매입채무 회전율 (회)

8.2

8.1

8.5

8.4

ROA (%)

0.2 1.5

0.6 4.0

1.2 8.3

1.8 11.1

134

980

배당성향 (%)

EPS증가율 (%)

7,858 ROE (%) 3,537 ROIC (%) 1,037 부채비율 (%) 240 유동비율 (%)

240

240

240

이익잉여금

1,296

1,411

1,663

2,034

489

440

332

173

3,288

3,354

3,498

3,710

자본총계

DPS (원)

2,036 배당수익률 (%) 4,340 매출액증가율 (%)

자본잉여금

비지배주주지분

202 557 1,212 1,787 3,160 2,976 3,253 3,468 13,493 14,050 15,262 17,049

순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

-1.7

4.6

4.5

4.9

263.6

248.7

231.5

211.8

122.0

127.2

132.7

140.1

157.7

146.8

132.8

116.3

1.6

1.5

1.7

2.0

주:2015년 6월 4일 종가 기준 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

79

두산중공업 (034020)

추천종목

기계

난관 속에서 기지개를 펴다 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

40,000

현재주가(15/06/04,원)

26,100 53%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

896

Consensus 영업이익(15F,십억원)

963

EPS 성장률(15F,%)

투자포인트

•수주 호전으로 수주잔고 2.5년 반에 턴어라운드  하반기 실적 턴어라운드 예고 •2009년 이후 지연되었던 국내 발전설비 투자가 본격화되면서 발전기자재 및 EPC 수주 증가 •동남아지역 조기진출과 가격경쟁으로 발전프로젝트 선점효과 기대 •자회사의 선전으로 수주잔고 부진에도 안정적인 분기실적 달성 •2015년에도 수주 호전으로 분기별 수주잔고는 지속적으로 증가할 전망 •2016년 밥캣의 IPO 가능성 높아 연결 재무구조 개선 효과 클 전망

-

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

55.9

MKT P/E(15F,x)

10.5

KOSPI

2,072.86

시가총액(십억원)

Risk 요인

•엔화 가치가 계속 하락하면 일본과의 경쟁 부담 커짐 •유가 하락으로 글로벌 플랜트 투자 축소에 따른 동사의 수주 부진 우려

2,771

발행주식수(백만주)

119 결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

110

매출액 (십억원)

21,274

19,208

18,128

18,055

19,066

20,019

2.04

100

영업이익 (십억원)

586

958

888

896

1,030

1,101

52주 최저가(원)

21,450

90

영업이익률 (%)

2.8

5.0

4.9

5.0

5.4

5.5

52주 최고가(원)

35,050

80

순이익 (십억원)

43

69

-95

56

236

336

402

653

-884

467

1,975

2,818

유동주식비율(%)

51.7

외국인 보유비중(%)

14.3

베타(12M) 일간수익률

주가상승률(%) 절대주가 상대주가

1개월 -12.6 -10.1

6개월 -1.1 -5.3

12개월 -20.9 -23.4

120

두산중공업

KOSPI

EPS (원)

70

ROE (%)

60 50 14.5

14.9

15.1

15.5

1.0

1.6

-2.0

1.2

5.0

6.8

P/E (배)

112.4

54.2

-

55.9

13.2

9.3

P/B (배)

1.2

0.8

0.6

0.6

0.6

0.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

80

추천종목

두산중공업 (034020)

기계

두산중공업의 분기실적 1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2014

2015F

2016F

4,177

4,660

4,282

5,009

4,037

4,532

4,351

5,135

18,128

18,055

19,066

영업이익

203

286

190

209

154

216

199

327

888

896

1,030

세전이익

34

-37

-8

-175

-36

3

14

81

-186

63

276

17

-33

18

-97

-55

3

15

94

-95

56

236

영업이익률 (%)

4.9

6.1

4.4

4.2

3.8

4.8

4.6

6.4

4.9

5.0

5.4

순이익률 (%)

0.2

0.3

0.5

-2.6

-2.2

0.1

0.3

2.4

-0.5

0.3

1.1

매출액

순이익(지배)

연간 영업실적 추이 및 전망 (십억원) 25,000

신규수주와 수주 잔고 추이 (%) 7

매출액 (L) 영업이익률 (R)

(십억원) 25,000

20,000

6

20,000

15,000

5

15,000

10,000

4

10,000

5,000

3

5,000

2

0

0 2011

2012

자료: KDB대우증권 리서치센터

2013

2014

2015F

2016F

2017F

주단/건설

1Q12

3Q12

1Q13

산업

3Q13

발전

1Q14

3Q14

1Q15

자료: 각 사 데이터, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

81

추천종목

두산중공업 (034020)

예상 포괄손익계산서 (십억원)

예상 재무상태표 12/14

12/15F

12/16F

12/17F (십억원)

2,853

2,978

3,090

3,241 EV/EBITDA (x)

재고자산

2,332

2,006

2,007

2,107 EPS (원)

기타유동자산

4,329

4,132

3,956

3,796 CFPS (원)

16,740

16,340

16,040

227

229

231

유형자산

7,190

6,960

6,763

무형자산

6,863

6,694

6,537

자산총계

27,552

26,833

26,927

26,704

유동부채 304 매입채무 및 기 0 타채무

11,132

10,462

10,351

10,335

3,412

2,930

3,094

3,248

5,247

4,966

4,587

4,307

기타유동부채

2,473

2,566

2,670

비유동부채

8,743

8,730

8,796

장기금융부채

6,805

6,805

기타비유동부채

1,938

2,193

2,302

조정영업이익

888

896

1,030

1,101

영업이익

888

896

1,030

1,101

-1,074

-833

-754

-707

-585

-583

-559

-547

-80

20

15

10

세전계속사업손익

-186

63

276

394

계속사업법인세비용

-101

13

64

91

계속사업이익

-85

50

213

중단사업이익

0

0

0

당기순이익

-85

50

213

304 단기금융부채

지배주주

-95

56

236

336

비지배주주

9

-5

-23

-33

총포괄이익

-425

50

213

304

지배주주

-277

33

139

198

비지배주주

-148

18

74

1,459

1,415

1,504

FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

975

870

8.0

7.8

7.9

7.7

4.9

5.0

5.4

5.5

1.2

1.7

1,782

P/B (x)

15,778 BPS (원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

1.5 0.6

55.9 2.7 0.6

13.2 2.4 0.6

9.3 2.3 0.6

10.3

10.5

9.3

8.6

-884 467 1,975 2,818 16,288 9,586 10,831 11,424 40,510 40,252 41,607 43,804 750

750

750

750

-86.7 3.2

147.3 2.9

34.8 2.9

24.4 2.9

-5.6

-0.4

5.6

5.0

EBITDA증가율 (%)

-2.3

-3.0

6.3

2.1

조정영업이익증가율 (%)

-7.3

0.9

15.0

6.9

-

-

322.9

42.7

2,780 매출채권 회전율 (회)

6.8

7.0

7.1

7.2

8.0

8.3

9.5

9.7

6,805

8,360 재고자산 회전율 (회) 6,305

1,925

1,991

2,055

6.0

6.1

6.8

6.8

19,875

19,193

19,147

4,659

4,629

4,791

-0.3 -2.0

0.2 1.2

0.8 5.0

1.1 6.8

597

597

597

자본잉여금

1,828

1,828

1,828

597 부채비율 (%) 1,828 유동비율 (%)

이익잉여금

2,115

2,084

2,246

2,508

비지배주주지분

3,018

3,012

2,989

2,957

자본총계

7,677

7,641

7,780

8,009

관계기업투자등

1,535 지배주주지분

446

0.3

비유동자산

106 부채총계

231

-0.5

10,926 P/E (x) P/CF (x)

1,833

2,130

EBITDA

12/17F

1,377

2,194

관계기업등 투자손익

12/16F

1,298

매출원가

금융손익

12/15F

10,886

15,045 15,029 15,844 16,616 현금 및 현금성 자산 3,083 3,026 3,222 3,403 매출채권 및 기 타채권

비영업손익

12/14

10,493

18,128 18,055 19,066 20,019 유동자산

판매비와관리비

예상 주당가치 및 valuation

10,812

매출액

매출총이익

기계

자본금

234

DPS (원) 배당성향 (%)

6,595 배당수익률 (%) 6,391 매출액증가율 (%)

EPS증가율 (%)

매입채무 회전율 (회) ROA (%)

18,694 ROE (%) 5,052 ROIC (%)

순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

2.4

4.3

4.9

5.5

258.9

251.2

246.1

233.4

97.1

100.3

105.2

105.7

123.6

119.2

106.0

93.6

1.4

1.4

1.6

1.9

주:2015년 6월 4일 종가 기준 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

82

LS산전 (010120)

추천종목

기계

국내 최고의 마라토너 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

83,000

현재주가(15/06/04,원)

50,200 65%

상승여력

투자포인트

•국내 최고의 시장지배력으로 전력기기 내수 시장은 안정적인 실적 유지 •이라크향 매출 급감으로 인한 예상외의 1분기 실적 악화로 주가 큰 폭 하락  이라크향 수주가 다시 회복되어 하반기는 실적이 빠르게 회복될 전망

•IS사태로 이라크 개발 프로젝트들이 약 1년 지연되었으나 중남부지역은 개발이 재개됨 •태양광모듈 대일본 수출 감소 부분을 동남아지역으로 마케팅 확대하여 수출 회복 꾀함 •전기차 부품 사업은 관계사와의 협력 하에 개발 박차, 스마트그리드 등 신규사업들의 매출은

영업이익(15F,십억원)

150

Consensus 영업이익(15F,십억원)

169

EPS 성장률(15F,%)

-8.4

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

15.4

Risk 요인

MKT P/E(15F,x)

10.5

•동가격 하락은 메탈사업부 매출 감소로 이어져 연결실적에 악영향 •IS 세력 확대로 이라크 북부지역 개발 지연

KOSPI

2,072.86

시가총액(십억원)

1,506

발행주식수(백만주)

느리지만 점진적으로 증가할 전망  기존 투자의견 매수 및 목표주가 유지

30

유동주식비율(%)

51.8

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

105

0.33

100

영업이익 (십억원)

상대주가

-9.2

-23.6

-24.2

12/16F

12/17F

2,237

2,382

2,537

154

175

158

150

167

188

6.9

7.4

6.9

6.7

7.0

7.4

100

117

107

98

123

142

EPS (원)

3,344

3,884

3,561

3,260

4,092

4,729

ROE (%)

12.5

13.2

11.1

9.6

11.2

11.9

P/E (배)

20.1

16.9

16.8

15.4

12.3

10.6

P/B (배)

2.3

2.1

1.8

1.4

1.3

1.2

80

-21.8

12/15F

2,294

순이익 (십억원)

12개월

-20.3

12/14

2,352

영업이익률 (%)

85

-11.8

12/13

2,232

90

67,800

절대주가

12/12

95

52주 최고가(원) 6개월

KOSPI

17.4

50,200

1개월

LS산전

매출액 (십억원)

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

결산기 (12월)

110

75 70 14.5

14.9

15.1

15.5

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

83

추천종목

LS산전 (010120)

기계

LS산전의 분기실적 1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2014

2015F

2016F

559

581

537

617

486

535

544

673

2,294

2,237

2,382

영업이익

35

29

42

51

17

31

44

58

158

150

167

세전이익

26

40

28

35

7

24

38

55

129

125

157

21

32

39

15

5

17

31

44

107

98

123

영업이익률 (%)

6.3

5.0

7.9

8.3

3.6

5.8

8.1

8.6

6.9

6.7

7.0

순이익률 (%)

3.8

5.4

7.2

2.3

1.0

3.3

5.9

6.7

4.6

4.5

5.3

매출액

순이익(지배)

연간 영업실적 추이 및 전망 (십억원)

이라크향 수주와 매출 추이 (%)

매출액 (L)

3,000

8.0

영업이익률 (R)

(Wbn) 70 60

2,500

7.5 50

2,000 7.0

40

1,500 6.5 1,000

30 20

6.0

500 0

5.5 2011

2012

자료: KDB대우증권 리서치센터

2013

2014

2015F

2016F

2017F

10 0 1Q12

3Q12

1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

자료: 각 사 데이터, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

84

추천종목

LS산전 (010120)

예상 포괄손익계산서 (십억원) 매출액

기계

예상 재무상태표 12/14

2,294

12/15F

2,237

12/16F

12/17F (십억원)

예상 주당가치 및 valuation 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

1,809 P/E (x) P/CF (x)

1,403

1,578

1,701

332

532

633

512

495

507

534 EV/EBITDA (x)

재고자산

168

160

170

175 EPS (원)

기타유동자산

391

391

391

416 CFPS (원)

비유동자산

891

841

799

754 BPS (원)

8

8

8

유형자산

678

644

613

무형자산

138

121

107

자산총계

2,294

2,419

2,500

2,563

유동부채 145 매입채무 및 기 0 타채무

737

794

812

814

219

219

229

242

252

301

302

283

기타유동부채

266

274

281

비유동부채

563

570

546

장기금융부채

523

523

493

40

47

53

1,301

1,364

1,358

2,382

2,537 유동자산 2,070 현금 및 현금성 자산 467 매출채권 및 기 타채권

1,872

1,834

1,948

매출총이익

422

403

434

판매비와관리비

264

253

267

조정영업이익

158

150

167

188

영업이익

158

150

167

188

비영업손익

-29

-25

-10

-7

금융손익

-22

-18

-15

-12

0

0

0

0

129

125

157

181

21

25

31

36

계속사업이익

108

100

125

중단사업이익

-3

0

0

당기순이익

105

100

125

145 단기금융부채

지배주주

107

98

123

142

비지배주주

-2

2

3

3

총포괄이익

97

100

125

145

지배주주

99

102

128

147

비지배주주

-2

-2

-2

246

231

241

255 지배주주지분

992

1,052

1,137

자본금

150

150

150

매출원가

관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용

EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

279

194

171

161

10.7

10.3

10.1

10.1

6.9

6.7

7.0

7.4

4.4

5.2

기타비유동부채

-3 부채총계

91

4.7

관계기업투자등

5.6

684

12/16F

12/17F

16.8 6.9 1.8

15.4 6.6 1.4

12.3 6.1 1.3

10.6 5.8 1.2

9.0

7.7

6.9

6.0

3,561 3,260 4,092 4,729 8,682 7,635 8,214 8,682 33,949 35,938 38,760 42,219 1,300

1,300

1,300

36.3 2.2

38.2 2.6

30.4 2.6

26.3 2.6

-2.5

-2.5

6.5

6.5

EBITDA증가율 (%)

-3.9

-6.1

4.3

5.8

조정영업이익증가율 (%)

-9.7

-5.1

11.3

12.6

EPS증가율 (%)

-8.3

-8.5

25.5

15.6

289 매출채권 회전율 (회)

4.5

4.4

4.8

4.9

500 재고자산 회전율 (회) 443

12.4

13.7

14.4

14.7

8.9

8.4

8.7

8.8

4.8 11.1

4.2 9.6

5.1 11.2

5.7 11.9

DPS (원) 배당성향 (%)

578 배당수익률 (%) 94 매출액증가율 (%)

57

매입채무 회전율 (회) ROA (%)

1,314 ROE (%) 1,241 ROIC (%) 150 부채비율 (%) 1 유동비율 (%)

1

1

1

이익잉여금

868

927

1,012

1,116

1

3

5

8

993

1,055

1,142

1,249

자본총계

12/15F

1,300

9

자본잉여금

비지배주주지분

P/B (x)

12/14

순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

9.3

8.6

10.1

11.6

130.9

129.2

118.9

105.2

190.2

198.8

209.6

222.3

43.2

26.4

13.0

2.3

5.6

5.4

5.9

7.0

주:2015년 6월 4일 종가 기준 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

85

현대로템 (064350)

추천종목

기계

이제 시작이다 Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

24,000

현재주가(15/06/04,원)

21,150 14%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

59

Consensus 영업이익(15F,십억원)

85

EPS 성장률(15F,%)

투자포인트

•전년도 4분기 수주 급증  향후 1년간 실적 턴어라운드 담보 •국내에서의 독점적 지위를 바탕으로 고속철, 전철 등 수주는 안정적으로 확보 •중국 최대 경쟁사의 합병(NCR+NSR)과 내실 다지기로 금년에 동사와의 해외경쟁 적을 전망 •원/달러 환율 상승으로 과거 수주분에 대한 수익성 개선효과 기대 •세월호 참사 이후 철도차량에 대한 보강작업이 마무리되어 동사의 추가 비용이 없을 전망 •실적 턴어라운드와 수주 호전이 주가에 모멘텀으로 작용할 전망  기존 Trading Buy 유지

-

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

Risk 요인

P/E(15F,x)

65.0

MKT P/E(15F,x)

10.5

•국내에 경쟁사 출현  로젠의 부활로 일부 전동차량 수주경쟁 및 단가인하 우려 발생 •유가하락  물가하락  국내 물가에 연동되는 수주가격 하락 우려

KOSPI

2,072.86

시가총액(십억원)

1,798

발행주식수(백만주)

85

유동주식비율(%)

54.4

결산기 (12월)

120

현대로템

KOSPI

110

매출액 (십억원)

0.50

100

영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

16,700

90

52주 최고가(원)

27,150

80

외국인 보유비중(%)

26.1

베타(12M) 일간수익률

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

15.6

1.9

-19.7

상대주가

18.9

-2.3

-22.2

50 14.5

14.9

15.1

15.5

12/13

12/14

12/15F

12/16F

3,299

3,191

3,461

3,755

4,149

175

174

7

59

143

207

5.6

5.3

0.2

1.7

3.8

5.0

순이익 (십억원)

88

119

-17

28

99

110

1,371

1,754

-197

326

1,163

1,293

ROE (%)

60

12/12

3,117

영업이익률 (%) EPS (원)

70

12/11

8.1

8.4

-1.0

1.7

5.7

6.0

P/E (배)

-

16.4

-

65.0

18.2

16.4

P/B (배)

-

1.4

1.0

1.1

1.0

0.9

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

86

추천종목

현대로템 (064350)

기계

현대로템의 분기실적 1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2014

2015F

2016F

698

760

792

941

751

818

861

1,031

3,191

3,461

3,755

영업이익

20

6

13

-32

-13

8

24

39

7

59

143

세전이익

13

32

-3

-54

-29

2

19

35

-11

27

97

순이익(지배)

10

26

-3

-50

-30

2

20

36

-17

28

99

2.9

0.8

1.7

-3.4

-1.7

1.0

2.8

3.8

0.2

1.7

3.8

1.5

3.5

-0.3

-5.3

-4.0

0.3

2.2

3.4

-0.5

0.8

2.6

매출액

영업이익률 (%) 순이익률 (%)

연간 영업실적 추이 및 전망

신규 수주와 수주 잔고 추이

매출액 (L) 영업이익률 (R)

(십억원) 5,000

(%) 6

4,000

플랜트

(십억원) 12,000

5

10,000

4

8,000

3

6,000

2

4,000

1

2,000

0

0

중기

철도

수주잔고

3,000

2,000

1,000

0 2011

2012

자료: KDB대우증권 리서치센터

2013

2014

2015F

2016F

2017F

2012

2013

2014

2015F

2016F

자료: 각 사 데이터, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

87

추천종목

현대로템 (064350)

예상 포괄손익계산서

예상 재무상태표

(십억원) 매출액

12/14

3,191

12/15F

3,461

12/16F

12/17F (십억원)

414

446

489

516 EV/EBITDA (x)

215

227

249

272 EPS (원)

기타유동자산

1,983

2,096

2,296

2,411 CFPS (원)

비유동자산

1,672

1,624

1,562

1,525 BPS (원)

1

1

1

유형자산

1,369

1,323

1,266

무형자산

182

177

170

자산총계

4,401

4,784

4,965

5,083

유동부채 109 매입채무 및 기 0 타채무

1,311

1,652

1,707

1,787

622

669

733

803

293

549

499

499

396

434

475

비유동부채

1,351

1,368

1,396

장기금융부채

1,082

1,079

1,079

269

289

317

2,662

3,020

3,103

353

판매비와관리비

204

192

210

조정영업이익

7

59

143

207

영업이익

7

59

143

207

비영업손익

-18

-32

-46

-64

금융손익

-42

-48

-47

-44

0

0

0

0

-11

27

97

143

4

0

-1

34

계속사업이익

-15

27

98

중단사업이익

0

0

0

당기순이익

-15

27

98

109 단기금융부채

지배주주

-17

28

99

110

비지배주주

2

0

-1

-1

총포괄이익

-39

26

98

109

지배주주

-42

26

98

109

3

0

-1

81

129

209

FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

220

39

98

2.5

3.7

5.6

6.5

0.2

1.7

3.8

5.0

2.6

관계기업투자등

기타유동부채

기타비유동부채

2.7

359

12/16F

12/17F

9.1 1.0

65.0 10.3 1.1

18.2 8.6 1.0

16.4 7.2 0.9

36.4

23.5

14.3

10.8

-197 326 1,163 1,293 2,198 2,049 2,453 2,922 19,541 19,847 21,010 22,304 0

0

0

0.0 0.0

0.0 0.0

0.0 0.0

-3.3

8.5

8.5

10.5

EBITDA증가율 (%)

-66.9

59.3

62.0

28.2

조정영업이익증가율 (%)

-96.0

742.9

142.4

44.8

-

-

256.7

11.2

485 매출채권 회전율 (회)

8.6

8.9

8.9

9.1

1,325 재고자산 회전율 (회) 979

15.6

15.7

15.8

15.9

6.5

5.7

5.6

5.6

-0.3 -1.0

0.6 1.7

2.0 5.7

2.2 6.0

DPS (원) 배당성향 (%)

1,232 배당수익률 (%) 163 매출액증가율 (%)

346

EPS증가율 (%)

매입채무 회전율 (회) ROA (%)

3,112 ROE (%) 1,896 ROIC (%)

1,687

1,786

425

425

425

자본잉여금

408

408

408

이익잉여금

828

856

955

1,065

78

77

76

75

1,739

1,764

1,862

1,971

자본총계

12/15F

0

1,661

비지배주주지분

P/B (x)

12/14

0.0 0.0

1

자본금

268 지배주주지분

32

0.8

재고자산

-1 부채총계

-229

-0.5

3,558 P/E (x) P/CF (x)

369

251

EBITDA

12/17F

391

211

비지배주주

12/16F

116

매출총이익

계속사업법인세비용

12/15F

3,403

3,721 현금 및 현금성 자산 428 매출채권 및 기 타채권

3,402

세전계속사업손익

12/14

3,160

4,149 유동자산

3,210

관계기업등 투자손익

예상 주당가치 및 valuation

2,728

3,755

2,980

매출원가

기계

425 부채비율 (%) 408 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

0.3

1.9

4.5

4.8

153.1

171.2

166.7

157.9

208.1

191.3

199.3

199.1

68.0

65.4

60.0

51.9

0.1

1.0

2.6

4.0

주:2015년 6월 4일 종가 기준 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

88

신진에스엠 (138070)

추천종목

기계

위험한 소년 Not Rated

(Maintain)

-

목표주가(원,12M)

31,600

현재주가(15/06/04,원)

-

상승여력 영업이익(15F,십억원)

15

Consensus 영업이익(15F,십억원)

15

EPS 성장률(15F,%)

투자포인트

•부품제작에 주로 사용되는 표준플레이트를 제작하는 높은 기술 경쟁력을 갖춘 업체 •경쟁사대비 원가절감 커 고수익성과 시장점유율을 높이면서 고성장이 돋보임 •자체 대리점 확대는 물론 POSCO와 협력하여 국내외 진출을 꾀하고 있어 잠재 성장성 높음 •2015년 2분기부터 신규 법인 가동으로 전년비 약 2배에 가까운 성장성 및 고수익 전망 •향후 해외법인 확대와 독보적인 기계 매출을 통해 고성장은 장기간 지속될 전망 •동사는 낮은 시장점유율만큼 잠재성장성이 높기 때문에 중장기적 관점에서 투자 권유

121.5

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

Risk 요인

P/E(15F,x)

23.4

MKT P/E(15F,x)

10.5

•같은 성능의 표준플레이트 절단기가 타사에서 개발된다면 경쟁력 저하 가능성

KOSPI

704.56

시가총액(십억원)

284

발행주식수(백만주)

9

유동주식비율(%)

46.3

외국인 보유비중(%)

0.3

베타(12M) 일간수익률

0.26

52주 최저가(원)

14,650

52주 최고가(원)

31,600

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

26.7

49.8

80.1

상대주가

21.9

16.5

35.8

결산기 (12월)

190

신진에스엠

KOSDAQ

매출액 (십억원)

170

영업이익 (십억원)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

39

41

48

84

109

125

8

5

6

15

21

25 20.0

150

영업이익률 (%)

20.5

12.2

12.5

17.9

19.3

130

순이익 (십억원)

8

5

5

12

17

21

110

EPS (원)

839

513

611

1,353

1,904

2,324

90

ROE (%)

70 14.5

14.9

15.1

15.5

14.7

8.5

9.5

18.5

21.6

21.5

P/E (배)

9.6

39.6

29.8

23.4

16.6

13.6

P/B (배)

1.4

3.3

2.7

4.0

3.2

2.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

89

와이지원 (019210)

추천종목

기계

유럽 제조업 부활과 턴어라운드 Not Rated

(Maintain)

투자포인트

•미국 제조업 경기 호조 속 유럽 제조업 경기 회복으로 절삭공구 수요 증가 전망  유럽 수출비중이 가장 높아 유럽 경기 회복과 유로화 강세는 실적 개선에 긍정적

-

목표주가(원,12M)

13,100

현재주가(15/06/04,원)

-

상승여력 영업이익(15F,십억원)

42

Consensus 영업이익(15F,십억원)

38

EPS 성장률(15F,%)

96.6

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

13.4

MKT P/E(15F,x)

10.5

KOSPI

704.56

시가총액(십억원)

•지난 2년간 지속적인 설비증설로 향후 성장을 대비한 잠재력 크게 확충 •고수익성 제품군 확대는 물론 향후 성장을 대비한 인력도 충분히 확충하였음 •원자재인 텅스텐 봉을 직접 제조하여 매출 증대 시 가격 경쟁력 및 원가 개선 효과 기대 •해외 판매법인 재고 대폭 축소하여 매출채권 부담 크게 줄어듦 Risk 요인

•유로화 약세는 수익성 증대에 저해 요인(단 원/달러 환율 상승으로 수익성 개선 효과가 더 큼) •중국 경기 부진이 장기화될 경우 실적 성장에 부담(대중국 매출비중 약 20%이하로 하락)

315

발행주식수(백만주)

29

유동주식비율(%)

53.7

외국인 보유비중(%)

11.6

베타(12M) 일간수익률

120

52주 최저가(원)

9,020

110

52주 최고가(원)

13,100

100

1개월

6개월

12개월

절대주가

18.6

34.4

24.8

상대주가

14.1

4.5

-5.9

와이지-원

KOSDAQ

매출액 (십억원)

130

0.91

주가상승률(%)

결산기 (12월)

140

14.5

14.9

15.1

15.5

12/15F

12/16F

12/17F

298

328

362

399

36

22

32

42

50

55

영업이익률 (%)

12.9

7.8

10.7

12.8

13.8

13.8

순이익 (십억원)

13

7

12

27

34

35

566

299

498

979

1,202

1,208

ROE (%)

70

12/14

281

EPS (원)

80

12/13

279

영업이익 (십억원)

90

12/12

7.3

3.7

6.1

12.4

14.1

12.5

P/E (배)

21.4

39.8

18.8

13.4

10.9

10.8

P/B (배)

1.5

1.5

1.1

1.6

1.4

1.3

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

90

한국카본 (017960)

추천종목

기계

장기 성장에 주목 투자포인트

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

9,600

현재주가(15/06/04,원)

8,270

•카본 소재의 제품(탄소섬유 방직 기술) 및 LNG선 보냉재 전문 제조 회사 •지난 2년간 LNG선 대규모 발주  향후 2년간 보냉재 수요 급증  2017년 Peak 예상 •LNG선 보냉재 매출 증가로 향후 2년간 성장성 및 수익성 개선에 기여(고환율 효과도 기대)  LNG선 보냉재 기술 인정받아 일본 최대의 이마바리 조선사와 보냉재 공급계약 체결

16%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

23

Consensus 영업이익(15F,십억원) EPS 성장률(15F,%)

-

•뛰어난 탄소섬유 방직기술을 이용한 신규사업 및 시장 개척에 노력 중 •양호한 수주와 실적, 신규시장 개척 통해 장기 성장성을 확보할 것으로 보여 매수 추천

15.1

MKT EPS 성장률(15F,%)

-

P/E(15F,x)

12.8

MKT P/E(15F,x)

-

KOSPI

Risk 요인

•유가 인하(가스가격 동반 인하)로 미국 쉐일가스 생산 차질 우려  LNG선 발주 지연 우려

2,072.86

시가총액(십억원)

339

발행주식수(백만주)

41

유동주식비율(%)

69.1

결산기 (12월)

120

한국카본

KOSPI

110

매출액 (십억원)

1.01

100

영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

5,050

90

52주 최고가(원)

8,800

80

외국인 보유비중(%)

13.6

베타(12M) 일간수익률

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

26.8

45.9

3.9

상대주가

30.5

39.8

0.7

50 14.5

14.9

15.1

15.5

12/13

12/14

12/15F

12/16F

163

241

229

260

310

5

12

26

23

28

36

영업이익률 (%)

3.8

7.4

10.8

10.0

10.8

11.6

순이익 (십억원)

6

6

15

20

24

31

204

160

394

454

596

756

ROE (%)

60

12/12

131

EPS (원)

70

12/11

3.3

3.0

6.5

8.1

8.9

10.4

P/E (배)

27.6

45.3

20.8

12.8

13.9

10.9

P/B (배)

0.8

1.2

1.2

0.9

1.1

1.0

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

91

진성티이씨 (036890)

추천종목

기계

캐터필러와 함께라면 Not Rated

(Maintain) 목표주가(원,12M)

7,120

현재주가(15/06/04,원) 상승여력 영업이익(15F,십억원)

25

Consensus 영업이익(15F,십억원)

20

EPS 성장률(15F,%)

75.2

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

8.4

MKT P/E(15F,x)

10.5

KOSPI

704.56

시가총액(십억원)

•굴삭기 등 건설중장비의 무한궤도차량에 사용되는 로울러 전문 제조회사 •미국 캐터필러에 공급량이 증가하면서 경기불황에도 성장이 돋보이는 회사 •특히 중국 공장의 캐터필러향 매출 증가로 흑자전환 및 매출 성장에 기여할 전망 •미국 공장의 캐터필러향 매출이 본격화되며 동사의 성장을 이끌 전망 •세계 1위의 캐터필러향 매출 증가로 안정적인 실적 성장이 예상됨. 향후 동사의 수익성 개선에 기여할 신제품도 개발되어 현재 저평가 및 성장성에 대한 투자매력 높음 Risk 요인

•캐터필러향 매출비중이 점점 커지고 있으나, 단일회사 비중이 커진 만큼 향후에 위험요인이 될 것으로 판단됨

142

발행주식수(백만주)

20

유동주식비율(%)

50.5

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

KOSDAQ

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

130

0.24

120

영업이익 (십억원)

110

영업이익률 (%)

5.6

4.8

8.1

10.9

10.9

100

순이익 (십억원)

4

2

10

17

22

27

227

105

484

847

1,091

1,370

52주 최고가(원)

8,110 6개월

진성티이씨

2.5

4,920

1개월

결산기 (12월)

140

매출액 (십억원)

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

투자포인트

12개월

절대주가

10.9

25.8

9.2

상대주가

6.7

-2.1

-17.7

90

EPS (원)

80

ROE (%)

70 60 14.5

14.9

15.1

15.5

178

168

186

230

284

351

10

8

15

25

31

38 10.8

7.4

3.3

14.4

21.5

22.7

23.1

P/E (배)

37.0

54.3

11.6

8.4

6.5

5.2

P/B (배)

2.3

1.6

1.4

1.5

1.2

1.0

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

92

씨에스윈드 (112610)

추천종목

기계

풍력발전기 타워 글로벌 생산기지 구축으로 세계 1위 궂히기 Not Rated

(Maintain) 목표주가(원,12M)

38,100

현재주가(15/06/04,원) 상승여력

투자포인트

•풍력발전기용 타워부문 세계 1위 업체 (단, 중국 2개 업체 제외) •글로벌 메이저 풍력발전기업체에 발 빠르고 신뢰성 높은 대응력으로 고성장 중 •중국, 베트남에 이은 캐나다 생산법인 설립으로 글로벌 생산기지 구축  원가경쟁력 향상 •삼성물산의 캐나다 대규모 풍력단지 건설에 타워 공급  높은 매출 성장과 고수익 달성하였고 지멘스 등과 협력관계 더욱 돈독해짐

영업이익(15F,십억원)

80

Consensus 영업이익(15F,십억원)

75

EPS 성장률(15F,%)

-14.2

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

11.3

MKT P/E(15F,x)

10.5

KOSPI

2,072.86

시가총액(십억원)

659

발행주식수(백만주)

17

유동주식비율(%)

39.9

외국인 보유비중(%)

13.6

베타(12M) 일간수익률

•향후 지멘스의 영국 해상풍력 사업에 동반 진출하여 장기 영업 안정성 확보할 것으로 보임  유럽에 생산기지를 구축하여 세계적으로 풍력타워를 공급할 수 있는 생산체제 갖추게 됨

•해상풍력 타워 공급 및 중장기적 풍력발전 시장의 성장을 고려할 때 지속적인 성장을 갖춤  투자매력이 높다는 판단이며 세계 1위 업체로서 프리미엄을 받을 수 있을 것으로 판단 Risk 요인

•풍력발전 개발의 특성상 공사의 지연 가능성 배제 못함(캐나다 풍력에서 높은 성장성이 해상풍력으로 이어지는 과정에서 늦춰지면 매출 성장이 다소 지연 가능성 있음) 130

110

52주 최저가(원)

24,100

100

52주 최고가(원)

40,950

90

1개월

6개월

12개월

절대주가

6.3

41.1

0.0

상대주가

9.3

35.2

0.0

KOSPI

120

0.33

주가상승률(%)

결산기 (12월) 씨에스윈드

70 15.3

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

318

296

329

381

421

487

17

35

69

80

80

102

영업이익률 (%)

5.3

11.8

21.0

21.0

19.0

20.9

순이익 (십억원)

14

27

57

58

72

92

EPS (원)

995

1,880

3,914

3,360

4,167

5,348

ROE (%)

영업이익 (십억원)

80

60 14.11

매출액 (십억원)

12.6

21.4

26.4

18.0

19.1

20.6

P/E (배)

-

-

6.8

11.3

9.1

7.1

P/B (배)

-

-

1.4

1.8

1.5

1.3

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

93

태광 (023160)

추천종목

기계

초심으로 돌아오다 Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

13,000

현재주가(15/06/04,원)

10,850 20%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

21

Consensus 영업이익(15F,십억원)

18

투자포인트

•유가 하락으로 지연되었던 육상플랜트 프로젝트가 서서히 회복 중 •국내 대형 조선사들의 해양플랜트 부품 발주도 재개 •하반기 이란, 이라크 등 비 전통적인 중동지역 플랜트 발주 기대 •2년 이상 부진했던 실적은 금년 2분기부터 턴어라운드 기대  하반기 턴어라운드 지속 •수주 및 실적 부진으로 주가 큰 폭 하락하였음  개선되는 수주와 실적, 변함없은 시장 지배력을 고려할 때 투자의견은 긍정적

•단 수주 및 실적(성장성과 수익성)개선 정도는 추가 확인이 필요한 만큼 Trading Buy 유지

EPS 성장률(15F,%)

89.7

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

17.1

Risk 요인

MKT P/E(15F,x)

10.5

•해양플랜트 수주 증가하나 한계  2016년부터 감소 전망 •유가가 회복되지 않으면 향후 플랜트 투자도 제한적일 전망

KOSPI

704.56

시가총액(십억원)

288

발행주식수(백만주)

(실적 하향조정으로 목표주가 13,000원으로 하향)

27

유동주식비율(%)

51.9

외국인 보유비중(%)

18.2

베타(12M) 일간수익률

태광

KOSDAQ

매출액 (십억원)

-35.3

-47.0

12

21

36

44 12.6

4.4

7.2

11.1

9

17

30

36

1,278

1,077

334

633

1,139

1,370

70

-1.5

35 29

12개월

상대주가

350

47

11.3

90

-29.7

12/17F

323

34

16,999

-16.9

12/16F

290

13.2

52주 최고가(원)

2.4

12/15F

272

순이익 (십억원)

110

절대주가

12/14

311

영업이익률 (%)

9,900

6개월

12/13

357

영업이익 (십억원)

0.88

1개월

12/12

130

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

결산기 (12월)

150

EPS (원) ROE (%)

50 14.5

14.9

15.1

15.5

9.2

7.1

2.1

4.0

6.8

7.6

P/E (배)

15.9

19.9

34.5

17.1

9.5

7.9

P/B (배)

1.4

1.4

0.7

0.7

0.6

0.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

94

성광벤드 (014620)

추천종목

기계

기지개를 펴다 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

18,000

현재주가(15/06/04,원)

13,800 30%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

31

Consensus 영업이익(15F,십억원)

41

EPS 성장률(15F,%)

-41.2

투자포인트

•유가 하락으로 지연되었던 육상플랜트 프로젝트가 서서히 회복 중 •국내 대형 조선사들의 해양플랜트 부품 발주도 재개 •하반기 이란, 이라크 등 비 전통적인 중동지역 플랜트 발주 기대 •2년 이상 부진했던 실적은 금년 2분기부터 턴어라운드 기대  하반기 턴어라운드 지속 •수주 및 실적 부진으로 주가 큰 폭 하락하였음  개선되는 수주와 실적, 변함없은 시장 지배력을 고려할 때 투자의견은 긍정적

•실적 회복은 느리지만 높은 시장지배력으로 안정적인 고수익성 돋보여 기존 매수의견 유지 (실적 하향조정으로 목표주가 18,000원으로 하향)

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

14.2

Risk 요인

MKT P/E(15F,x)

10.5

•해양플랜트 수주 증가하나 한계  2016년부터 감소 전망 •유가가 회복되지 않으면 향후 플랜트 투자도 제한적일 전망

KOSPI

704.56

시가총액(십억원)

366

발행주식수(백만주)

29

유동주식비율(%)

57.6

외국인 보유비중(%)

22.2

베타(12M) 일간수익률

KOSDAQ

매출액 (십억원)

-35.3

-51.9

90

54

31

42

44 14.1

18.5

11.0

14.2

44

26

34

36

1,901

2,386

1,533

902

1,191

1,263

ROE (%)

16.2

17.4

10.0

5.6

6.9

6.9

P/E (배)

12.9

11.2

9.0

14.2

10.7

10.1

P/B (배)

1.9

1.8

0.9

0.8

0.7

0.7

60

-19.2

312

76

68

12개월

상대주가

12/17F

296

22.3

80

-36.2

12/16F

282

54

21,300

-16.9

12/15F

292

20.2

52주 최고가(원)

-16.1

12/14

404

순이익 (십억원)

100

절대주가

12/13

376

영업이익률 (%)

0.74

6개월

12/12

영업이익 (십억원)

12,350

1개월

성광벤드

120

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

결산기 (12월)

140

EPS (원)

40 14.3

14.7

14.11

15.3

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

95

태웅 (044490)

추천종목

기계

구조조정 아우성 그리고 소리 없는 증설 Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

17,000

현재주가(15/06/04,원)

15,150 16%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

8

Consensus 영업이익(15F,십억원)

0

EPS 성장률(15F,%)

43.1

MKT EPS 성장률(15F,%)

37.9

P/E(15F,x)

27.5

MKT P/E(15F,x)

10.5

KOSPI

704.56

시가총액(십억원)

투자포인트

•국내 단일회사로 최대의 단조전문회사  주문형 대형 단조 전문 •GE, SIEMENS, VESTAS 등 세계 최고의 풍력발전기 회사에 1차 밴더로 자리 매김 •단조업계 대규모 구조조정  추가 구조조정 후 최후의 승자 전망 •원재료(잉곳) 직접 제조 위해 대규모 전기로 공장 증설 중  2016년부터 생산 시작  원가 절감 통해 경쟁력 향상 및 수익성 개선 기대  업황 호전되면 레버리지 크게 증가할 전망 Risk 요인

•원소재 가격 하락으로 단가인상 쉽지 않아 •유가가 회복되지 않으면 전방산업인 플랜트 투자도 제한적일 전망

275

발행주식수(백만주)

18

유동주식비율(%)

46.9

외국인 보유비중(%)

2.6

베타(12M) 일간수익률

KOSDAQ

매출액 (십억원)

110

52주 최고가(원)

24,300

90

12개월

70

6개월

절대주가

-6.2

-9.6

-28.4

상대주가

-9.7

-29.6

-46.0

14.9

15.1

15.5

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

412

418

449

483

10

10

8

8

14

21

영업이익률 (%)

2.4

2.4

1.9

1.9

3.1

4.3

순이익 (십억원)

8

6

7

10

15

20

500

344

385

550

805

1,096

ROE (%) 14.5

12/13 410

EPS (원)

50

12/12 422

영업이익 (십억원)

0.95 14,400

1개월

태웅

130

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

결산기 (12월)

150

1.8

1.2

1.3

1.7

2.5

3.3

P/E (배)

41.2

82.1

43.1

27.5

18.8

13.8

P/B (배)

0.7

1.0

0.5

0.5

0.5

0.4

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2015년 6월 4일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

96

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 두산인프라코어(042670)

제시일자 2015.06.05 2015.03.19 2015.01.11 2014.07.27 2014.04.02 2014.02.05 2013.07.17 2013.05.03 2015.04.12 2015.01.13 2014.07.28 2014.04.24 2013.05.03 2013.07.28 2013.06.03 2015.06.05 2015.06.05 2015.02.01 2014.10.28 2014.08.21

두산중공업(034020)

LS산전(010120) 현대로템(064350)

한국카본(017960) (원)

(원)

두산인프라코어

20,000

투자의견 매수 매수 매수 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy 중립 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 Trading Buy 매수 매수

(원)

두산중공업

종목명(코드번호)

제시일자 2014.05.25 2013.05.29 2015.06.05 2015.03.02 2014.08.17 2014.01.21 2013.01.15 2015.06.05 2014.08.18 2014.05.21 2014.01.21 2013.08.04 2013.05.14 2015.06.05 2015.03.01 2014.02.18 2013.08.16 2013.06.25 2012.11.20

태광(023160)

성광벤드(014620)

태웅(044490)

(원)

LS산전

60,000

100,000

50,000

50,000

80,000

40,000

60,000

30,000

40,000

20,000

20,000

10,000

15,000 40,000 10,000

목표주가(원) 14,000원 15,500원 14,200원 17,000원 15,400원 14,500원 13,800원 40,000원 36,000원 46,000원 48,600원 54,000원 83,000원 75,000원 24,000원 24,000원 20,000원 27,100원 9,600원

투자의견 매수 매수 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy

(원)

현대로템

목표주가(원) 12,000원 11,000원 13,000원 13,600원 20,000원 25,000원 33,500원 18,000원 25,000원 27,500원 29,500원 35,300원 30,000원 17,000원 13,600원 30,000원 25,200원 22,000원 27,000원

한국카본

15,000

10,000

30,000 20,000

5,000 10,000 0

0 13.6

14.6

15.6

0 13.6

14.6

15.6

5,000

0 13.6

14.6

15.6

0 13.6

14.6

15.6

13.6

14.6

15.6

2015 하반기 OUTLOOK

97

(원)

(원)

태광

(원)

성광벤드

40,000

40,000

40,000

30,000

30,000

30,000

20,000

20,000

20,000

10,000

10,000

10,000

0

0 13.6

14.6

15.6

태웅

0 13.6

14.6

15.6

13.6

14.6

15.6

투자의견 분류 및 적용기준 기업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

산업 비중확대 중립 비중축소

: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

투자의견 비율 매수(매수) 71.9%

Trading Buy(매수) 13.8%

중립(중립) 14.3%

비중축소(매도) 0%

2015년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자의견의 비율

Compliance Notice -

당사는 자료 작성일 현재 성광벤드(으)로부터 자사주 금전신탁 위탁을 받아 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 두산중공업을(를) 기초자산으로 하는 주식선물에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 태웅와(과) 주식매수계약 체결 등의 기타이해관계에 있습니다. 당사의 애널리스트는 자료 작성일 기준으로 1개월 이내에 씨에스윈드(주)의 기업설명회 등에 해당 법인의 비용으로 참석한 사실이 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 아스트와(과) 주식인수계약을 체결하여 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정 을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

2015 하반기 OUTLOOK

98